力山 ( 1515 ) – 工具機及健身器材代工廠

作者:Nash   |   2020 / 02 / 06

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


力山(1515 -TW)工業為專業的電動工具機及健身器材製造商,目前營業模式以代工(OEM)為主,因其關鍵零組件的自製及整合能力強而深受客戶的信賴,近年接到美國健身新創獨角獸公司 Peloton 的訂單,而搭上全球在家健身風行的浪潮,健身器材的營業額也成為力山業績主要成長來源,預期未來 3~5 年跟隨主要客戶的營運成長,力山仍會有不錯的獲利表現。

公司簡介

力山工業股份有限公司 (以下簡稱力山)成立於 1973 年 4 月,總部位於台中大里,力山以木工機及鑽床起家,現任董事長王坤復先生也為力山的創辦人之一,股票於 1995 年 2 月正式在台灣證券交易所掛牌交易, 1998 年成立健身器材事業部,正式跨入健身機代工領域,現為國內專業級電動工具機及健身器材代工製造商。目前有兩個生產基地分別位於台灣台中大里廠及中國浙江桐鄉廠。

力山主要營業項目包含機械五金及塑膠零件、鑽床及車床等工具母機以及運動健康設備之製造加工買賣,若從年報的營收分類來看,兩大營收來源為電動工具機及健身機的銷售,佔比分別達 35% 及 61%,其他收入則來自機構、電機及電子等零組件之銷售,佔比僅 4%,整理如圖一。

製造整合能力介紹

力山從成立至今將近 50 年的歷史,工廠的營運與製造經驗豐富,製造優勢體現在其垂直整合的能力以及前端關鍵零組件自製的掌握,其中自製零組件包含了三大範疇:( 1 )組件的機構 ( 2 )電機 ( 3 )電子,分別介紹如下:

組件的機構
原物料的鑄鐵、鋁錠、鋼板及塑膠等進廠後,透過雷射切割、沖壓成型及塑膠射出等工序完成組件機構,完整的製造體系讓力山得以準確掌握零組件的來源及生產良率。

電機零件
電機部分指的是力山有自製的馬達廠,目前坐落在中國桐鄉的產區,馬達在電動工具機及健身機都是一個關鍵的零組件,故對力山也是非常重要的布局。

電子零件
電子零件則指電控設備的部分,目前配合提供生產的是子公司力山科技,主要為生產電控板。

以上三個自製的零組件加工完成後,再送至成品的組裝廠完成電動工具機及健身機的製造(參考如圖二)。力山的製造從最上游的原材料開始密切掌握,經過加工及組裝完成一條龍的服務,使得力山得以在製造品質、交期及製程的關鍵技術掌握度非常高,近年更導入自動化設備提升製造效率。

市場分析

由於力山主要營業模式為 OEM 代工製造,由客戶負責通路、品牌經營及服務,力山則負責研發設計到生產製造。客戶主要為國外電動工具機及健身機知名品牌廠商及零售通路商,故力山係以外銷為主,而銷售地區別則以北美的美國為主要國家,以下分別介紹電動工具機及健身機的市場概況:

電動工具機:
過去電動工具機的主要銷售管道主要為傳統五金零售店、大型連鎖零售店,近年則因電商通路(如:亞馬遜(Amazon, AMZN-US)等)的崛起,線上購物已成為消費者習以為常的消費方式,電商通路的步步進逼,也讓實體通路營運日益困難,美國大型零售店 Sears 更於去年申請破產保護。目前力山密切合作的實體通路商包括美國的 Lowe’s、Walmart 及歐洲的 Kingfisher 等,未來也將進入相關的電商通路,並積極擴展歐洲及新興國家,以提升力山在全球各地區的地位及佔有率。

根據研究機構調查, 2018 年全球電動工具機市場約有 270 億美元的規模,隨著經濟的趨緩,未來年化成長率大約為 4%,主要領導品牌商如 Stanley Black & Decker、BOSCH、Techtronic Industries 及 Makita 等大品牌仍約有 45% 的市場佔有率,以上電動工具機的領導廠商大多也為力山的客戶,力山未來將藉由製造及品質保證的專長與 OEM 客戶品牌知名度的優勢,共同爭取高單價產品之專業市場佔有率。

健身機:
健身機市場可分為商用及家用健身器材,其中商用健身機通路以健身俱樂部、健身器材連鎖店及飯店旅館為主;家用健身機通路則以大型連鎖零售店如 Walmart、DICKS 等以及會員制連鎖店如 Costco(COST-US)、Decathlon 等為主,近年則出現新的商業模式線上會員制通路,如 Peloton。

力山在健身機主要客戶有 LifeFitness、Precor、TRUE 及 Peloton 等,其中 Peloton 近年以極快的速度成長並於今年在美國 NASDAQ 上市,北美最受歡迎的飛輪教室品牌商 Flywheel、SoulCycle 皆面臨 Peloton 極大的挑戰,根據 Second Measure 研調機構的資料顯示,Peloton 於 2018 年第三季客戶數已超越 SoulCycle(參考如圖三),並於 2018 年第四季之後持續拉開差距成為美國飛輪運動產業的新霸主。Peloton 將科技與媒體導入健身產業,將健身房「搬到會員家中」,解決傳統健身房有尖峰、離峰時段人數差異大,導致尖峰時客戶滿意度低落的問題,並把健身教練打造成網紅,成功創造粉絲經濟,預期在未來幾年市場仍有很大的成長空間。

結論

力山以堅實的製造實力為根基,為國內老牌的電動工具機代工廠商,雖以工具機起家,但近年轉型有成,順利跨入健身設備製造代工領域,目前健身機營收占比已超過六成,近期在健身設備的品項,又成功接到美國最大的健身新創公司 Peloton 的訂單,成為 Peloton 公司飛輪及跑步機產品的供應商,也使力山搭上這波全球在家健身風行的浪潮,並成為 Peloton 全球布局擴展最大的受惠者之一。

另外受中美貿易戰影響,中國銷往美國的電動工具機依品項需被課徵 10~25% 的關稅,力山因兩岸皆有工廠,故已接獲國際大廠轉單通知,部分訂單將移回台中大里廠生產,未來不管在電動工具機或健身設備,國際領導廠商皆有分散供應鏈及降低關稅成本的需求,故預期未來 3~5 年除了受惠於原主要客戶的營運成長動能外,在國際政經局勢持續動盪下,力山可幫助國際品牌廠商降低供應鏈風險,使得未來營收及獲利成長可期。

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