好消息、壞消息、令人擔心的消息

作者:路博邁    |   2018 / 02 / 01

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Jayroz


這世界上有兩種人:居安思危與樂不思蜀

上星期,我們邀請歐非中東地區的客戶前往倫敦,參加「Solving for 2018」研討會,為投資人進一步說明路博邁的 2018 年投資展望。此次研討會的主題為「好消息、壞消息、令人擔心的消息」。全球經濟成長與資本市場同步展現動能,是眼前大環境傳來的好消息;壞消息是,綿延多年的央行刺激政策即將步入尾聲;令人擔心的消息則是,現在投資人已浮現自滿安逸的心態。

2018 年,哪些事情可能會成真?投資人又該如何因應?

好消息

2018 年,全球經濟成長可能會放緩,但是我們預期企業盈餘將持續增長。美國企業受惠於有利的法規環境與稅改政策,未來可望刺激企業擴大投資活動。在歐洲、日本、與新興國家,全球經濟成長與貿易活動改善,亦將進一步帶動企業盈餘增長。

我們對與會嘉賓進行意見調查,超過三分之二的來賓預期全球經濟將一路成長至 2019 年或 2020 年。此外,約有三分之二的來賓認為 2018 年股市表現將最為突出,其次則是原物料。

由此可知,投資人普遍樂觀看待股市投資前景。相較於傳統固定收益資產,路博邁資產配置委員會更加青睞另類資產,並看好通膨連動債券與原物料,因為我們預期未來原物料價格將攀升。我們的預測觀點似乎與來賓的觀點不謀而合。

壞消息

很明顯地,與會來賓認為利率上升或是通膨將是 2018 年的最大風險。

2017 年,通膨依然不見蹤跡,但是 1960 年代的經驗告訴我們,即便失業率連年下降,但是最終要等到跨越一定的門檻後,通膨才會開始攀升。我們預期這道門檻將在 2018 年到來,但是通膨只會緩步上升。我們認為通膨連動債券的價格合理,有助於我們因應通膨風險。相較之下,投資級債券不足以彌補投資人承擔之風險。

令人擔心的消息

在央行的撐腰下,投資人開始浮現安逸自滿的心態。市場波動處於歷史低點;即便企業槓桿比例攀升,殖利率仍極低、信用利差仍緊縮;儘管股票評價未達天價,但是也已不再低廉。

標準普爾 500 指數前一次出現 5% 以上之跌幅已是 399 天以前的事情,且許多人認為美股是時候該下修了。義大利選舉、墨西哥大選、美國國會期中選舉、北美自由貿易協定談判的不確定性、央行政策調整造成的衝擊、或是經濟成長顯著放緩 - 且中國的可能性最大,都是可能造成股市下修的因素。

的確,近年來股市安然渡過多次的衝擊,但是從過去的經驗可知,投資人承受的程度終究會到達極限。

居安思危

投資人又該如何因應?在倫敦的會議上,我們討論資產配置委員會對於未來 12 個月的投資展望,我們認為目前的經濟與市場動能至少會延續至 2018 年的上半年。倘若上半年的市場表現一如我們預期,或許是開始調整投資組合 因應通膨上升的環境,採取更加防禦性的佈局的好時機。

採取防禦性佈局不等於大幅調降股市與信用資產投資部位。相反地,應該是調降投資組合對於股市的敏感度(或許可運用低波動避險或賣出賣權等另類投資策略),提升信用資產的品質(例如考慮增加新興市場債)。更重要的是,我們認為 2018 年不可能是 2017 年翻版。

如同克林伊斯威特在電影「黃昏三鏢客 (The Good, the Bad and the Ugly)」所說,這世上有兩種人:居安思危的人,與樂不思蜀的人。

上週焦點

  • 日本央行政策會議:政策利率維持不變
  • 美國成屋銷售數據:12 月銷售量為 557 萬戶,經季節調整年成長率為 -3.6%
  • 美國新屋銷售數據:12 月銷售量為 62.5 萬戶,經季節調整年成長率為 -9.3%
  • 歐洲央行政策會議:政策利率維持不變
  • 日本消費者物價指數:12 月年增率為 +1.0%
  • 美國耐久財訂單:12 月份成長率為 +2.9% (若不含交通運輸,耐久財訂單成長率為 0.6%)
  • 美國第 季 GDP 統計數據 (初估值):+2.6%年化成長率

本週觀察重點

  • 月 29 日星期一:美國個人所得與支出數據
  • 月 30 日星期二:
    – S & P/Case-Shiller 房價指數
    歐元區第 季 GDP 統計數據 (初估值)
  • 月 31 日星期三:
    美國待過戶成屋銷售數據
    聯邦公開市場委員會會議記錄。
  • 月 日星期四:
    – ISM製造業指數
  • 月 日星期五:
    美國就業報告

 

                                                    – 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢 (截至 2018 年 月 26 日)

市場指數 WTD MTD YTD
股票Equity
標準普爾500指數S&P 500 Index 2.20% 7.50% 7.50%
羅素1000指數Russell 1000 Index 2.10% 7.30% 7.30%
羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index 2.30% 8.60% 8.60%
羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index 2.00% 6.00% 6.00%
羅素2000指數Russell 2000 Index 0.70% 4.80% 4.80%
MSCI世界指數MSCI World Index 1.90% 7.00% 7.00%
MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index 1.50% 6.50% 6.50%
MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index 3.30% 9.90% 9.90%
STOXX歐洲600STOXX Europe 600 1.60% 6.60% 6.60%
富時100指數FTSE 100 Index -0.80% -0.20% -0.20%
東證股價指數TOPIX -0.50% 3.40% 3.40%
滬深300指數CSI 300 Index 2.30% 8.70% 8.70%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index 0.00% -0.20% -0.20%
花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index -0.20% -2.00% -2.00%
彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index -0.30% -0.60% -0.60%
彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index 0.00% -0.90% -0.90%
彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index 0.90% 1.40% 1.40%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index 0.20% 0.90% 0.90%
美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index 0.30% 0.90% 0.90%
美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index 0.60% 1.60% 1.60%
摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index 0.30% 0.20% 0.20%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index 1.70% 4.70% 4.70%
英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds 2.40% 4.80% 4.80%
歐元兌美元U.S. Dollar per Euro 1.70% 3.50% 3.50%
日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen 1.90% 3.70% 3.70%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index 2.20% 10.00% 10.00%
富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index 1.30% -3.50% -3.50%
富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index 2.10% 2.10% 2.10%
彭博商品指數Bloomberg Commodity Index 2.60% 3.10% 3.10%
黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future 1.40% 3.30% 3.30%
原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future 4.50% 9.50% 9.50%

資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.

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