彼得林區的投資智慧 成長與賺錢是兩回事

作者:價值 ETF   |   2017 / 02 / 26

文章來源:雪球   |   圖片來源:Joseph Wang


彼得・林區是美國著名的股票投資專家,他曾是富達公司的副主席,如今已退休從事於慈善事業。今天我們來分享一些他在投資方面的經驗和教訓。

一、遠景型公司不能給你帶來報酬

避免遠景型公司。每次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔,我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心 SEC(美國證券交易委員會)的監聽。不管怎樣,他們輕聲細語地說著 “我推薦給你的這家公司非常好,好得不可思議”,或者 “這是一家實力強大的公司” 等等,但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語——NNTE(no near term earnings),即 “短期無利潤”。

這些公司沒有盈利,它們沒有歷史記錄(這些公司只有一個遠景),它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通,可是經常行不通。

記住,如果股票從 2 美元漲到 300 美元,你在 8 美元買入同樣可以獲得很高的報酬,甚至在 12 美元買入也可以。

當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年、三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何,再來作投資決定。

我曾經買入過 25 家遠景型公司,我追蹤它們 5 年,沒有任何一家公司取得突破;我買了 25 家,沒有一家公司成功。

二、不要把成長和賺錢混為一談

避免高成長、容易進入的產業。高成長產業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個產業。有多少人聽說過 Crown Cork Seal 公司?這是一家了不起的公司,它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。在座的全是有影響的人,但這週有多少董事會將開會決議是否進入罐頭產業?去年有多少?過去 7 年呢?過去 20 年呢?

這公司的股價漲到起初的 50 倍,它們永遠保持著技術上的領先,它們是產業的領頭羊,他們沒有把公司的名稱改為像 Crocosco 這樣的首字母組合詞。

罐頭是一個無成長的產業,山姆・沃爾頓(Sam Walton)所處的零售業也是一個無成長的產業。這很好,你要找的就是一個無成長產業中的成長型公司,因為沒人想進入這個產業;但是 Winchester 光碟機公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的產業。

1950 年代的地毯產業好得讓人吃驚,電腦產業最快的成長時代也是 1950 年代。那時,地毯產業的成長率比電腦快。我記不太清了,在 1930 和 1940 年代,地毯的售價好像是一碼 20 或 25 美元,所有有錢人家裡舖的都是地毯,其他人則是地板。後來有人發明了一個特殊的製作流程,使地毯的價格降至 2 美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等,人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。

現在,地毯已經過時了,反而最好是鋪木板,人們的口味就是這麼反覆。但是在 1950 年代,地毯產業經歷了波瀾壯闊的成長。

不幸的是,地毯生產商從 1950 年代開始時候的 4 家增加到後期的 195 家,結果沒有一家公司賺到錢。由於產業的成長,它們全都賠了錢。因此不要把成長和賺錢混為一談,實際上,成長通常導致虧損。

如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有 102 位博士和 102 台顯微鏡,人們像瘋了一樣購買它們的股票。然而讓我賺錢的是 Dunkin’ Donuts(Dunkin’ Brands Group, DNKN-US),我不用擔心韓國的進口以及貨幣供給量數據;當你持有 Dunkin’ Donuts 的時候,你不用擔心這些事情。

三、五年級的數學足以滿足投資所需

一定要考察資產負債表,這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。直到數學中出現微積分之前,數學是我的強項。

我在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎?有兩輛火車,一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車會相遇?我很喜歡這類問題。

但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得微積分的意思是曲線下面的面積嗎?歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積,我永遠無法理解曲線下面到底是什麼。

不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。

四、花 15 秒時間在資產負債表上

你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的每一家公司,幾乎都有良好的財務狀況,只需 15 秒就能看出一家公司的財務狀況如何。

你看看資產負債表的左邊(列示資產),再看看右邊(列示負債和所有者權益)。若是右邊一團糟,左邊很可疑,那麼不用花太多時間你就知道這家公司值不值得投資。如果你看不到任何債務,你就清楚這家公司相當令人滿意。

當我剛踏足這個產業的時候,你得不到季度資產負債表;如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去的公司不會列示債務的到期時間,現在它們不得不列出所有債務的到期時間,你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。

我估計現場應該有幾個銀行家。30 年的錢和 30 年期的銀行貸款之間差別巨大,你知道銀行是什麼樣子的嗎?它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款;但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。

但是你可以閱讀資產負債表,你可以考察一家公司,看它是否有債務。

五、就像你研究微波爐那樣,研究你要購買的股票

當我幸運地買入飛雅特克萊斯勒(Fiat Chrysler, FCA-IT)的時候,當時該公司有 10 億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務,他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。

有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比 10 台冰箱,他們會在《消費者報導》中查看不同冰箱的測試評價,他們會逛 15 家商店。

但不知道是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的計程車司機的小道消息,而在某檔生物工程公司的股票上面投入 1 萬美元是一點賺錢的機會都沒有。最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了 30%,他們又投入 2 萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌 30%。

這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程序化交易,他們會把責任歸咎於機構:“就是這些機構讓我虧錢的。” 如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次級品,你會說,“我真是個笨蛋。我應該做更多研究的,先前買的那台冰箱品質完全不合格。”

兩天後,相同的這些人前往夏威夷時,為了節省 98 美元而花了一個半小時​​購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。

雪球》授權轉載

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