得力 ( 1464 ) – 產能擴增與多角化策略

作者:Leo   |   2020 / 02 / 02

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Berber


產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-01

得力(1464-TW)為平織布廠,主要經營運動、傢飾以及時尚市場,透過與運動品牌 Under Armour ( Under Armour,UAA-US ) 的 ( 以下簡稱 UA ) 合作,成功跨入運動服飾供應鏈,是 UA 最大的平織布供應商,以結合平織布研發能力、快速開發以及行銷的方式逐步打開市場,2018 年越南得力廠持續地增加產量,逐步提供得力營收成長的動能。

產品結構

目前運動用布已經成為得力主要銷售之產品,根據 2017 年之法說會簡報,得力揭露的運動布占比為 65% ( 毛利率 25-30% ),傢飾用布為 25% ( 毛利率約 14-15% ),原先占比最高的時尚休閒 ( 毛利率 17-18% ) 比例已經縮減至 10% 上下,在成功轉型成為運動服飾供應廠商之後,隨著主要客戶 UA 的崛起,以及其他運動客戶像是 Adidas ( ADS-DE )、ASICS ( 7936-JP ) 的加入,產品組合的改變逐步拉升毛利率。

營運財務表現

2014 年 /2015 年是得力營運表現的一個轉捩點,2014 年在賣掉 2009 年取得的上海得力廠,獲得大筆的業外收益後,產量也在當時如日中天的 UA 帶領之下供不應求進行擴產,拉升整體毛利率,讓獲利逐漸變成常態。

為了因應日益成長的業務並維持成長動能,得力也陸續投資越南以擴大營運規模,並與台南 ( 1473-TW ) 合作設立成衣廠。於 2017 年開始投產的越南得力,是擁有一貫化織染生產線的工廠。越南投資案計畫分成三期,第一期的生產於 2017 上半年完成廠房建造並啟動投產,月產能 150 萬碼長纖/50 萬碼短纖,第二期也開始準備投入生產,總產能上看可增加約 30%。

值得注意的是,因為進行擴產,資本支出在近幾年有逐步升高的趨勢 ( 見下圖 ),2017 年得力曾辦理現金增資,以投注在轉投資子公司上因應擴張,在擴產與實際營運中間的銜接期,可能會因為員工學習曲線的因素,營收未能同步跟上而導致毛利率的下降,需要一段時間的調整期。

2017 年中國境內對於環保稽查的力道增加,限制當地染整廠產能,像是宏遠 ( 1460-TW )、得力等布廠有轉單效應,得力也開始評估在杭州設廠的可能性。

而 2019 年,得力於去年佈局的越南平陽廠 2、3 期已開始貢獻營收,第四季也將於越南平福省興建成衣廠,預計於2020下半年即開始投產。

在費用率方面,因為得力強調核心優勢在於技術,每季投注的研發費用率都在約 2% 以上,公司更希望能達到 3% 左右。目前得力以 AERO TECH 系列持續開發新產品,除了應用在運動領域之外,也希望開發功能型機能布,應用在健康保健、美膚保濕及智慧醫療等領域,開拓新的市場。

產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-02

多角化經營

得力的業外損益波動較大,除了因貨幣匯兌造成的損益波動外,還有出售樣布與廢料的收入、中國大陸的房地產收益 (包含投資 HSL 基金維景酒店公寓、上海的開發住宅商辦、蘭生大廈出租辦公室……) ,以及每年第三季的股利收入等等,觀察得力時需要多留心這些業外資訊。

客戶關係

近年來曾被視為運動服飾界新星的UA面臨了成長衰退的困境,使營收有 15~20% 來自於UA的得力備受關注。然而根據公司方說法,得力並無因此受到打擊,因為本身產品多樣且功能性強,且 UA 縮減供應商一舉使下單力道增強、滲透率提高,因此訂單不減反增。不過得利為了分散風險,也嘗試拉升其他客戶的營收比例,像是 adidas、uniqlo 以及 ASICS 等客戶。

小結

如同許多同業競爭對手,為了保持成長並站上更有利的產業地位,得力著力在擴展規模以及延伸垂直整合 ( 跨足成衣 ) 的路線上。積極地擴大規模對於得力來說有財務上的壓力,短期也可能會壓縮獲利表現。得力以研發能力及穩定交期的優勢為基礎,能否讓持續擴產的策略發揮綜效,會是得力能否進一步蛻變的關鍵。

資料來源:得力年報、得力官網、得力法說會簡報、凱基投顧 UA 供應鏈報告、MoneyDJ、紡拓會

【延伸閱讀】

相關個股
loading animation
Leo
熱愛閱讀,把投資視為第二生命。
關注