想在投資界生存 你需要具備這些基礎知識

作者:Thomas Macpherson   |   2017 / 02 / 06

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:Luby


在 1888 年,哈佛大學生物學教授在 Lowell 基金會上講述了物種在持續進化的環境中生存和繁衍的能力。他在演講中指出,成功的物種在兩種生物行為―尋找營養和繁殖都有十分出色的表現。其他的特殊行為,從只吃紫杉樹上的植物到以噴射水的方式來狙擊昆蟲的現象,雖然有趣,對物種的生存和繁衍來說卻是危險的。一位現代的生物學家寫道,第一重要的是麵包和水,然後才是魚子醬。

這件事情讓我想到,一群最佳的價值型投資者在成為多個主題的知識掠奪者之前,應該要重視最基礎的問題,也就是麵包和水。在過去二十年間,投資領域的發展,融合了藝術和新的視野。從行為經濟學到碎形理論 (Fractal Theory) 的知識,讓投資者以全新的角度來觀察投資。我們是這些新研究領域的忠實粉絲。雖然如此,但我們還是很容易陷入所有知識都能夠讓我們成為更好投資者的關鍵陷阱。就像剛剛的演講中所說的表現出色的物種一樣,優秀的投資者能夠了解有很多的資訊是有趣的,但對他們的生存來說,並非必要。

生存的一課

在2007年市場泡沫的高峰,比爾米勒 (Bill Miller) 也在投資公司 Legg Mason 時達到巔峰,他的 Value Trust 基金在 1991 年至2005年間的表現優於標普500 (S&P 500)。這是一個非常令人印象深刻的結果。 在 2006 年,他在極具盛名的巔峰時期,買了一艘名為“烏托邦 (Utopia) ”的巨大遊艇。他表示他創造出一個重要的模型,能夠幫助了解和預測從中東戰爭到古巴飛彈危機重演的最壞情況。所有這些結果都是自己縝密推演得來的,但最大的問題是他們忽略了公司生命週期中最重要的面向—信貸市場。他的模型沒有考慮到與債務相關的一些公司策略和經營的基本功能。我們的經濟核心基礎看似不可能會受到如此嚴重的威脅。

如此看來,米勒犯下了生物學家在哈佛大學的演講中所提到的錯誤。成功的物種能夠找到一些方法,使它們能夠在核心的生物機能―也就是尋找營養和繁衍中有優異的表現。如果沒有這些良好的基礎,物種將不可避免的衰落,並走向滅絕。不管是在公開交易所或私人信貸市場所獲得的資本也一樣。在 2008 和 2009 年的次貸危機中顯示,有太多的公司過於依賴那些極端危險的養分—低廉的貸款。

像Bill那樣聰明的人怎麼會犯錯呢?一個過去有著優異表現的經理人怎麼會得到如此極端的結果?應該說,米勒並非單一案例。有許多傳統的價值型投資人在相同的時間框架之下都得到了災難性的結果。我們虛心建議,價值型投資人必須掌握和使用一些核心知識,作為投資研究與決策的基礎。沒有這些核心知識作為基礎,我們可能只有一半足夠的理智能夠做出決策。

價值投資者的水和麵包

對於價值投資來說,什麼樣的知識才是尋找營養和繁殖的核心價值呢?我相信以下這 5 個領域的基礎知識是不可或缺的,這些領域能夠確保你了解如何獲得得以在投資領域當中存活 (尋找營養) 和欣欣向榮 (繁殖) 的充足資源。

數學和統計

不管喜歡與否,數字都是商業的語言。如果不了解數學和統計的基礎,你將無法理解你持有的股票可能存在的潛力和成長動能。你不需要在某個領域成為下一屆的諾貝爾獎得主,但是要使用商業語言,必須要有一些核心的工具,數學可以幫助我們更加了解我們的持股。

必要科目:金錢的價值和時間、均值回歸、分配和標準差、基本會計學,包括借貸法則和財務報表。

決策制定

理解別人和自己做決策的能力是一種強大的技術,可以減少作出不良的決策,並比其他投資者更有優勢。幾乎每個人都高估他們的決策能力。如果能夠更了解自己就能夠在股市下跌時起到保護的作用。

必要科目:反轉理論 (Inversion Theory)、激勵機制 (Dynamics of Incentives)、決策樹、如何自己做決定。

信貸市場

正如我們在2008年和2009年所學到的,信用是現代經濟的命脈。從航空租賃協議到合成擔保債務憑證 (synthetic Collateralized Debt Obligations, snythetic CDO),信貸已經變得如此神秘,和我們的財務息息相關,即使是最輕微的波動也可能導致極端的結果。我們認為,對這一領域的知識缺乏是今日價值投資的頭號風險。

必要科目:信貸的各種形式、信貸的使用、信貸市場、信貸相關的風險、各項債務協議之間的影響。

風險和風險規避

不可避免地,相較於與未知的未來抗爭,我們更需要理解風險並受到妥善的保護。自 18 世紀的南海危機以來,未理解風險之間存在的關聯成為了每個市場泡沫中廉價的罪魁禍首之一。

必要科目:風險的定義、風險相關性、風險規避和了解風險和不確定性之間的差異。

優秀的寫作技巧

寫作的技能遠遠比在 GuruFocus 發表一篇優異的文章還要重要。好的寫作意指投資者要能夠理解複雜議題、論述結構和反面論點,結合所有找到的資料並能夠清楚地解釋這個議題。華倫·巴菲特和其他投資大師的能夠以簡單的方式寫出他們的投資智慧,不要被這個簡單的文字欺騙了,在這樣的寫作背後蘊含的是超乎常人的心態。

必要科目:批判性思考、寫作風格、寫作理解

結論

就像哈佛大學教授所說的,單靠增加知識不會使你成為一名更好的投資者。透過關注公司的生存需求,我們可以選擇不投資可能面臨滅絕的公司來降低風險。我們不反對所有新的研究領域,但是重要的是了解知識只有建立在核心概念的基礎上才是有價值的。一些出眾的投資者關注的是他們所持有的公司尋找營養和繁殖的技能。當我們看到投資者或公司的管理階層太過專注於複雜的系統分析或難以理解的財務計劃時,我們通常會撤退並回歸基礎。在這個不斷變得更複雜和數據更龐大的時代,我們認為這可以讓身為個別投資者的我們存在著勝過大型機構的優勢,並降低我們滅絕的風險。

一如既往,我們期待您的想法和回饋。(編譯/Rose)

GuruFocus》授權轉載

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