成為股市天才的捷徑

作者:美股隊長   |   2018 / 02 / 08

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Berber


曾經連續十年,年均 50% 回報的基金大師喬爾‧葛林布雷 (Joel Greenblatt) ,首度提倡神奇公式,本欄早有介紹。而葛氏首本著作,《你也可以成為股市天才 (You Can Be a Stock Market Genius) 》,廣為金融業內人士推崇。

《股市天才》一書,講述葛氏營運基金期間,捕捉各種特殊機會 (special situation) 的方法。當中著墨最多的一招,是買入企業分拆 (spin-offs) 出來的股票。

成為股市天才的捷徑-01

所謂分拆,是指公司將部份業務,分離成一家獨立子公司,並將其上市。然後,將新公司的股票,按比例派發給母公司股東。完成後,母公司股東,會同時持有兩支股票,而兩者均可獨立買賣。

企業分拆動機,各有前因,不過多會表示,「分家」後公司之間,業務範圍更清晰、投資界線更易理解,並各取所需,買入喜歡那部分的業務,而不受不喜歡的那部分影響,並從而提升價值等。當然,母公司會趁機重整貸款組合,將負債轉移到子公司,手法多端,不在話下。

葛林布雷極度關注分拆交易,因為這類企業,在分拆完成後一段時間,往往贏過大盤。這個看法有大量研究支持,以下是在網上找到的資料:

研究者/指數 年期 結果

  • Patrick J. Cusatis 等人 1965 – 1990 分拆頭三年,年均贏過大盤 10%。
  • 摩根大通 (JPMorgan Chase,JPM-US1985 – 1998 分拆一年半,平均跑贏標指 11.3% 。
  • 雷曼 (Lehman Brothers1990 – 2006 分拆第一年,平均跑贏標指 13.3%。
  • 瑞信 (Credit Suisse AG,XIV-US) 1995 – 2012 分拆第一年,平均跑贏標指 13.4%。
  • John McConnell 等人 2001 – 2013 ,分拆前 22 個月,平均贏過大盤 17.1% 。
  • Edge Group、勤業 (Deloitte2000 – 2014,分拆第一年,平均贏過 MSCI 環球指數 22% (環球分拆個案)。
  • S&P 美國分拆指數 2006 – 2016 ,年均回報 13.99% ,跑贏標指 6.32% 。

成為股市天才的捷徑-02

分拆後股價趨升,除上述預估數值的理由,管理層誘因也不容忽視。美國公司,管理層收入來源不少來自員工認購權 (employee stock options) 。當子公司獨立成家,管理層由副手變成公司主導者,所有努力會在新公司中直接反映,自然會更加盡力,提升業績與股價。

此外,市場被動拋售的壓力,往往令分拆公司,有較低起點,有利日後贏過大盤。被動賣盤主要來自指數基金,因新公司不被視為指數成員 (個別例子除外) ,故會計畫賣出。很多基金,因為對新公司業務沒興趣、也可能因為市值太低,不想費力跟進,也會立刻賣出。

但買分拆股票,難處是很多屬中小型股,而且小投資者,不如葛氏獨見慧眼,如何分析、選股?連找齊分拆股名單,也不容易。不過既然知道,分拆股整體能贏過大盤,以 ETF 入手,不失為中庸之策。專精特殊策略 ETF 的 Guggenheim ,有一支 S&P 分拆 ETF (CSD) ,專門投資分拆上市 4 年以內,市值 10 億美元以上的美股。

截至 2017 年 11 月 28 日,CSD 持股共 58 支,最大比重為 Synchrony Financial (SYF-US) ( 8.03%,自 GE Capital 分拆)、 Paypal (PYPL-US) ( 7.85%,自 eBay (EBAY-US) 分拆) 、 HP Enterprise (HPE-US) ( 7.57%,自HP Company (HPQ-US) 分拆) 。 CSD 持股中,約 39% 為大型股、 54% 為中型股、 6% 為小型股,及極少量微型股。

既然企業分拆出來的股票,如以基本因素操作,CSD 算是一支可留意的美股 ETF。

美股隊長》授權轉載

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
美股隊長

美股隊長

本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。