沒有笨問題,只有蠢答案

作者:路博邁   |   2018 / 05 / 15

文章來源:路博邁   |   圖片來源:股感知識庫


今年 (2018 年) 三月,我曾寫過「有好的企業文化才有好的企業」。十天前,我又想起了這件事,因為某位世界知名的執行長在季度線上法說會指責分析師的提問「無聊、愚蠢」。

特斯拉 (TSLA-US) 的執行長伊隆·馬斯克 (Elon Musk) 無疑是全球最具創新能力、最有遠見的企業家,且特斯拉確實有機會成為劃時代的企業。然而,馬斯克在線上法說會的離譜發言,與他在愚人節發文說特斯拉破產的行徑毫無二致,令人嚴重質疑馬斯克究竟有無能力管理這家市值 400 億美元的公司 — 尤其是特斯拉的市值與通用汽車 (GM-US) 相當,但是營收只有通用汽車的百分之一,且投資人擔心特斯拉是不是要再燒更多的錢。

救世主

當年我從投資銀行轉戰投資管理產業時,我進到一家以股票投資為主的公司。現在回過頭來看,我在當年累積相當有用的經驗。

一般來說,固定收益分析師不太習慣定期、直接接觸企業經營階層。當時,我身邊都是一流的股票經理人與分析師,但是漸漸地我也習慣與企業經營階層直接互動、從中學習,也懂得互動的重要性。

從當年互動的過程中,我學到一件事情:要小心那些塑造個人崇拜、以救世主之姿管理企業的執行長,因為個人崇拜可能很快地會墮落成為不容質疑的權威,而面對不斷變化的產業與市場環境,不容質疑的權威是一種危險的妄想。有夢最美,每一家企業都需要長期的發展策略。然而,唯有靈活、務實地穩渡短期的挑戰,企業才能長久經營。

所謂的「務實」,就是那些「愚蠢」分析師在線上法說會提出的問題:你們公司有沒有自由現金流量?什麼時候開始會有自由現金流量?可否請經營團隊告訴我們這些投資項目可以創造多少的營收?我們為客戶配置資金時,都是以長期報酬為投資目標,但是我們也想要知道經營團隊是否能在近期內負責、有效率地運用資金,以實現長期的報酬目標。

企業使命

小心個人崇拜不代表要避開有個人魅力的執行長,但也不表示我們要插手公司的日常營運,或是讓經營團隊為所欲為。 20 世紀初投資亨利·福特 (Henry Ford) 的人,以及 21 世紀初投資史蒂夫·賈伯斯 (Steve Jobs) 的人應該都沒有後悔過。

最近我遇到一位多年不見的老同事,當年他在所羅門兄弟擔任債券銷售業務,現在則是一家大型金融機構的執行長。即便他現在身居高位,但看起來沒什麼改變,宛如還是當年那個勤奮工作的債券銷售業務。如果你不認識他,你很難在滿場的企業高層、董事、客戶、與來賓之中,認出他就是公司的執行長。一直以來,無論是在哪一個職位,他總是能夠成功帶領團隊,在十分艱困的環境下締造優異的表現。

那天,我們稍微聊了一下公司文化,特別是如何在大公司建構與孕育良好的企業文化。他說:建構良好的企業文化沒有捷徑。

首先,明確訂定企業的使命與信念,並簡單明瞭地反覆、一致地傳達。他引用了奇異公司 (GE-US) 前執行長傑克·威爾許 (Jack Welch) 的話:「身為領導人,你必須以誇大的方式傳達你的信念,並重複說上一千次。」

其次,經營團隊必須徹底結合企業長遠使命與短期目標。倘若兩者出現落差且經營團隊無法以身作則,公司上下將無所適從且極為不利於公司的發展。

最後,儘管執行長的想法很重要,但是企業使命、信念、與目標不是由執行長獨自決定,而是要匯聚整個公司的想法與意見。這一步做對了,便可獲得數以百計、千計的前線員工認同、讓企業順利運作,因應每天不斷變化的市場環境。

唯有秉持這種思維,將每一位公司成員視為伙伴、人人認同企業使命,才更有可能將伙伴精神傳達給客戶、供應商、以及上市企業的投資人。此外,經營團隊應將投資人視為實現企業使命的伙伴,而不只是當成提款機。在真正的合作伙伴之間,沒有笨問題,只有蠢答案。

上週焦點

  • 美國生產者物價指數: 4 月份月增率為 +0.1% ,年增率為 +2.6%。
  • 中國消費者物價指數:年增率為 +1.8%。
  • 中國生產者物價指數:年增率為 +3.4%。
  • 美國消費者物價指數: 4 月份月增率為 +0.2% ,年增率為 +2.5% (核心消費者物價指數月增率為 0.1% ,年增率為 2.1%)

本週觀察重點

  • 5 月 15 日星期二:
    -美國零售消費數據
    -歐元區 2018 年第一季 GDP 統計數據 (第二次預估值)
    -日本 2018 年第一季 GDP 統計數據 (初估值)
  • 5 月 16 日星期三:
    -美國新屋開工數目與建照核發數目
    -歐元區消費者物價指數
  • 5 月 17 日星期四:
    -日本消費者物價指數

-投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢 (截至 2018 年 5 月 11 日)

市場指數  週初至今  月初至今  年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 2.50%  3.10%  2.70%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 2.50%  3.10%  2.80%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 2.60%  4.20%  6.10%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 2.30%  2.00%  -0.60%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 2.70%  4.20%  5.10%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 2.20%  2.40%  2.40%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 1.60%  1.10%  2.10%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 2.50%  0.10%  1.10%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 1.80%  1.00%  1.80%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 2.40%   3.20%  2.30%
東證股價指數
TOPIX
 1.30%  1.00%  -0.30%
滬深300指數
CSI 300 Index
 2.60%  3.20%  -3.80%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.00%  0.00%  -0.30%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 -0.30%  -0.30%  -4.10%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.20%  0.70%  -0.80%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.00%  -0.10%  -2.30%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 0.00%  -0.50%  -0.70%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.00%  0.00%  1.80%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.30%  0.20%  0.00%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 0.20%  -0.30%  -0.50%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.30%  -0.80%  -4.00%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 -0.30%  -2.00%  -0.70%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 0.30%  -1.60%  0.20%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 0.10%  -1.10%  -0.50%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 -0.20%  0.00%  3.00%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 2.60%  2.10%  -1.90%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 1.60%  3.30%  -3.20%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 1.60%  1.50%  -0.10%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 0.10%  0.60%  2.70%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 0.50%  0.10%  0.90%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 1.40%  3.10%  17.00%

路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段68號20樓。電話 (02)87268280。 基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人可至路博邁網站或公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站查詢。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券,適合能承受高風險之非保守型投資人。高收益債券基金可能投資美國Rule 144A債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產30%;境外基金不限),該債券屬私募性質,易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。基金的配息及相關費用可能由基金的收益或本金中支付,任何涉及由本金支出的部分,進而將會導致原始投資金額減損,基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,亦不保證每單位配息的穩定性或一定配息;基金淨值可能因市場因素而上下波動,基金淨值僅供參考,實際以基金公司公告之淨值為準。

依金管會規定,目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。

投資於以外幣計價的基金,或要承擔匯率波動的風險,投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用,且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減,有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。 有關基金由本金支付配息之配息組成項目表已揭露於本公司網站 www.nb.com/taiwan。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%;E類 股為 3%;C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊,請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、C2及E類股手續費雖可遞延收取,惟每年仍需支付1%的分銷費,可能造成實際負擔費用增加。分銷費用反映於每日基金淨資產價值並每日累計且於每月結束時按月支付其數額,且最高收取每年基金淨資產價值之1%。投資人希望於其投資時支付銷售費用者得考量前收手續費類股(例如T類股)。投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低 (如投資人須知及公開說明書所載),分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊,請參閱投資人須知及公開說明書。所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。

©2018 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-097

路博邁》授權轉載

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

路博邁
路博邁集團:與您利益一致的投資專家。
路博邁成立於1939年,專心致力於客戶締造良好的長期投資成果。身為一家獨立經營、100% 由員工控股的私人投資公司,路博邁從成立之初的理念便是與客戶的長期利益站在同一陣線。我們的基金經理人平均具備25年以上的經驗,96%的客戶資產交由具20年以上資深經驗之經理人管理(截至2016年12月31日)。 路博邁集團全球據點遍佈19個國家、29個城市,匯集約1,900名員工,投資文化以基本面研究及獨立思考為本,共同打造出信守對客戶承諾、追求卓越投資的多元投資團隊。
路博邁的最新文章
More

社群熱門分享排行榜
本週
本月
追蹤股感的社群