福特Ford(F)-財務分析
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福特Ford(F)-財務分析

2020 年 11 月 28 日


在瞭解了福特(FORD, F-US)的公司介紹後,讓我們來看看福特擁有的品牌與其財務狀況。

本篇重點

  • 營收與成本概況:美洲市場為主要獲利來源
  • 公司獲利概況:逐漸趨近於零的低報酬率
  • 小結:獲利持續衰退的王者

營收與成本概況:美洲市場為主要獲利來源

福特汽車營收來源就兩部分,銷售汽車和來自其財務公司(藉由提供客戶資金上的周轉、汽車租賃等等來創造收入)的收入,不過相比於競爭對手美國最大的汽車公司通用汽車(General Motors, GM-US),福特從旗下信用公司獲取的營收比重就不如通用汽車這麼高。

在成本上,公司主要負擔汽車製造與銷售的各項成本,剩餘則是福特信貸的營運上所需要的資金成本與營運費用,在這次疫情下,由於汽車的測試與設計無法遠端工作,所以約 12,000 名北美員工無法復工,不過公司在 5 / 18 後開始全面復工,相信接下來的營運表現應可優於 Q1 營收年增率衰退 15% 、以及銷售量降低 21% 的慘況,期許在之後的第二季報告會有較好的表現。

市占率分布來看,福特汽車公司的主要競爭市場是美國、加拿大、阿根廷、英國、土耳其等等,這些市場是福特在該國市占率 10% 以上的國家,在中國、亞洲、印度則是只有 2-3% ,因此福特在這三個大市場還有待加強與成長的空間,但可能由於亞洲國家與區域的車商特別多,因此福特較不易搶到市場佔有率。

公司獲利概況:逐漸趨近於零的低報酬率

福特在毛利率的維持上相對淨利率跟營業利潤利的表現較好,還能維持在 13% 之上,不過在淨利率上,就趨近於零了,這樣的獲利率變化主要歸因於管銷費用與研發成本的上升,並且 2019 年還有一次性的支出,導致儘管整體營收上升,但是因為淨利潤被拉低了,也就使得獲利率節節衰退。

福特在過去的配息狀況是連年配息,殖利率算是相當穩定,但 2015 年起股價持續的衰退,因此沒有填息成功,這是主要因為公司的獲利能力表現不佳,帶給投資人的回報連年減少, 2019 年的配息率還超過 100% ,這說明了公司用以往所賺的剩餘現金發股利給投資人,這是一個不好的跡象,尤其在公司股價是持續下跌的情形。這樣返還現金的方式下,投資人(海外投資人)還會被預扣 30% 的稅,等於是在拿回自己投資的錢的情況下還要被政府剝一層皮。

在報酬率表現上是衰退比較嚴重的,由於 2019 年幾乎只有打平的營運狀況,因此各項報酬率都趨近於零,儘管每年自由現金流為正,在股東權益報酬率明顯衰退的情況下,股價也是直直落, 2015 年底還有快 16 美元的股價,到 2019 年只剩下 9.5 左右的水平,將近跌了 40% ,如果福特沒有辦法將獲利能力找回來,未來可能只有更低的股價,甚至會被其他汽車公司併購。

小結:獲利持續衰退的王者

福特汽車在整體的表現上是持續衰退的,並且在 2020Q1 受疫情的影響下調整後的EPS為 – 0.23 元,GAAP EPS是- 0.5 元,虧損約 20 億美元,不過在資產負債表上,福特還有 280 億美元的流動性可以動用,所以在評估度過此次疫情影響(如果疫情延續約 1-2 年的時間,以第一季為基準,一季燒 20 億美元,如果保守估計虧損增加 50% ,以 30 億美元損失來評估, 280 億美元保守估計至少可以撐個 9 季,可以撐兩年以上。)的機率是非常高,因為福特有充裕的資金,不過對於投資人來說,這樣情況未見好轉的福特,是比較難衡量其投資價值的,因為不確定幾時能夠轉虧為盈,有興趣的投資人建議持續追蹤,或許可以撿到便宜。

資料來源:

  • https:// d18rn0p25nwr6d .cloudfront.net/CIK- 0000037996 / be45ae15 – 6e97 – 457e – 8ab5 – 52bf36d14e94 .pdf
  • http://www.rocketfinancial.com/Financials.aspx?fID= 3815 &pw= 125853
  • https://www.morningstar.com/stocks/xnys/f/performance
  • https:// s23.q4cdn .com/ 799033206 /files/doc_news/ 2020 / 05 /Ford-NA-Operations-Restart-May- 7-2020 .pdf
  • https:// s23.q4cdn .com/ 799033206 /files/doc_financials/ 2020 / q1 /Ford- 1Q2020 -Earnings-Presentation.pdf
  • https://invest.ameritrade.com/grid/p/site#r=jPage/https://resea(SE-SG)rch.ameritrade.com/grid/wwws/research/stocks/fundamentals/statement/cashflow?c_name=invest_VENDOR

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