【美股投資】從 好市多 、 沃爾瑪 看 美國零售業未來發展
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林 萬誠
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【美股投資】從 好市多 、 沃爾瑪 看 美國零售業未來發展

2020 年 12 月 31 日


美國是全世界數一數二的消費大國,與台灣以出口為經濟主體不同,美國的GDP有將近七成是靠國內消費,其中又有四成屬於零售消費市場,也因此產生了許多歷史悠久的大型上市公司,比如 Walmart 、 Costco (COST-US)等等,不過隨著疫情爆發、網路購物的興起,美國 零售 版圖預期將重新洗牌,在這當中會有哪些令人期待的投資契機呢?此篇文章會先帶大家認識美國 零售業 ,並會在下一篇文章與大家分享有哪些標的值得放進投資清單。

美國零售業概覽

所謂的零售業其實是統稱“直接”販售商品及附帶服務給我們消費者的產業,與其相對的就是批發產業,也就是我們熟知的中盤商,所以大家可以把商品從製造、生產到批發,最後到我們手上的過程想像成一條“商品供應鏈”,而零售商就是其中最下游的廠商,負責最後把商品交到我們手上的任務。

換句話說,從零售銷售額的變化我們可以直接觀察出美國民眾的消費意願,進而看出美國經濟景氣的變化,什麼意思呢?

簡單來說,一但景氣不好,例如失業率上升或是人均可支配所得下降等等,都會讓人們的消費意願跟著下滑,這也就是為什麼大家可以時常看到財經新聞在講到美國經濟時,有時還會提及美國零售消費變化的原因。

而關於零售消費,其實還可以再細分為必須消費(Consumer Staples)以及非必須消費(Consumer Discretionary),而這兩者的數值變化,也代表著不同的經濟意涵,細節可以參考以下文章。

下圖為美國零售業的銷售組成,可以從中推敲出美國人的生活型態,例如出門相當倚賴汽車作為主要交通工具、連鎖食品及飲料業者所提供的產品是他們的主要熱量來源(對比台灣小吃文化),另外還有一站購足的大型零售超市或百貨(對比台灣的便利商店文化)等等,與台灣的消費文化差異相當大,所以大家在投資美股零售業前必須先有這樣的認知,搞清楚投資標的在美國或國際上的發展狀況。

註 : 無實體商店主要為電子商務

資料來源 : 美國商務部普查局(US Census Bureau)

因此接下來我們以三檔熱門 美股零售ETF 為例,讓大家了解投資 美股 零售業 時,主要會投資到哪些零售子產業。

從上圖可以發現,依照投資標的可以分成幾大子產業 :

  • 汽車零售
  • 服裝零售
  • 百貨零售
  • 電商

因此,接下來就以公司個案的方式帶大家一睹四大零售子產業的業務狀況。

美股零售類股業務概況

汽車零售以 Autonation 為例

美國汽車零售子產業經營的業務相當多元,包括新車銷售、二手車銷售、汽車保險與貸款、零件販售與維修服務等等,近年由於新車銷售成長逐漸趨緩,主要加強佈局二手車銷售、金融服務與維修等售後服務部分,而從下圖右半部分可以看出,公司的獲利主要來源之一是車輛維修、零件販售服務,而這部分在未來是否會受到電動車崛起所影響需要多多觀察。

資料來源 : Autonation 公司官方簡報

服飾零售以 VF Corp 為例

VF為全世界最大的服飾巨頭之一,也是服飾經銷商中相當典型的商業案例,主要的商業模式相當單純,就是生產成衣然後販售,而其商業發展策略則是一面進攻海外市場,一面透過併購朝向多品牌公司發展,這兩個方向同時也是目前服飾業巨頭們的主要發展策略之一,因此投資人在投資服飾業時,可以從觀察公司是否能夠發揮品牌綜效、國際擴張是否順利來衡量一間服飾公司的好壞。

資料來源 : VF 公司官方簡報

百貨零售業以 Costco、Walmart為例

好市多(Costco Wholesale Co, COST-US)以及沃爾瑪(Walmart, WMT-US)相信大部分人都有聽過甚至是實際逛過,也大概清楚他們是如何獲利的,而兩間公司雖然都是百貨零售業,但其實他們兩者的經營模式相差甚遠,底下為股感在 2016 年所繪製圖表,從公司經營及獲利結構的角度剖析兩間公司,即使放到今天也同樣具有參考價值。

從毛利率方面可以得知,好市多的商品價格其實比沃爾瑪賣的更便宜,但好市多的經營效率(平均每人創造營收)卻比沃爾瑪高的多,主要原因相信大家也都猜的到,就是好市多另外收取的會員費收入,因此即使都是大型零售百貨,在投資前也還是要評估各家公司的經營模式是否有差異。

那大家在投資百貨零售業時需要注意什麼呢?首先百貨零售業間產生差異化的關鍵要素就在於價格,這也導致這兩間百貨巨頭在近年很少有實體零售商有辦法與其競爭(兩間公司都以低價著稱),然而在近年亞馬遜(Amazon, AMZN-US)等電商陸續崛起後,情況開始產生變化,亞馬遜提供更便宜的商品、更便捷的服務,藉此搶走不少沃爾瑪、好市多的客戶,迫使這兩間公司紛紛開始投資物流、架設電商網站以維持其競爭力。

以沃爾瑪為例,近年透過積極併購,打入服飾業電商,並順利成為全美服裝銷售市占最高的公司,從這個案例我們可以得知一個關鍵訊息,那就是除了增加電商方面的投資外,該如何獲取年輕用戶也是零售業相當直得深思的問題。

透過進入高度個性化、差異化的服飾業,沃爾瑪便多了一條可以成功打入年輕人市場的渠道,另外可別忘了,近期相當引人注目的美國抖音事件,沃爾瑪也曾是浮上檯面的買家之一,其背後的目的相信也是想要獲取年輕客群。

電商產業以亞馬遜為例

電商產業無疑是這次疫情最大的受惠者,從美國的零售銷售報告就可以發現,無實體零售商(電商)的營業額年成長達到 22% ,遠大於其他零售子產業,而這麼大幅的成長主要來自於實體店面的銷售額轉移。

資料來源 : Statista

從上圖可以看出,美國電商業者還有相當大的成長空間,部分不願意使用電商服務的客戶都會是未來的潛在客戶。

除此之外,電商最大的特色就在於它幾乎什麼都能賣,從我們前面提到的飲料、服飾甚至到汽車,幾乎任何東西都可以擺到網路上銷售,也因此近年美國崛起了許多垂直型電商,例如專賣眼鏡的電商 Warby Parker,訂購食材的電商 Instacart 等等,這些垂直電商的崛起,可以提供用戶更貼近實體零售商的完整服務,這也正是過去電商可以快速侵蝕傳統零售業市場版圖的主因之一。

結論

上述內容就是美國整體零售業的概覽,下一篇我們會專注介紹目前美股市場中,有哪些熱門的零售相關投資標的。

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