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產業
寶僑旗下的品牌幾乎都已超過 30 個年頭，這些品牌是越陳越香?還是已經老態龍鍾?
本篇重點：
- 營收趨勢分析-老牌公司 成長陷入疲態
- 獲利能力分析-靠降低費用提升獲利 公司策略以守勢為主
- 配息狀況-連續 130 年配息堪稱配息之王 殖利率 2.1% 偏低
- 短期營運分析-靠疫情帶動營收獲利 是新冠疫情受惠股
營收趨勢分析-老牌公司 成長陷入疲態
寶僑會計年度（前一年的 7 / 1 到隔年的 6 / 30）2005 年營收 567 億美元， 2019 年營收 709.5 億美元，平均年成長率約 1.6% 。主要動能來自寶僑在 2005 年斥資 570 億美元併購吉列（Gillette Indi, GILLETTE-IN）集團（The Gillette Company），該集團包含了現在 3 個寶僑的年營收 10 億美元品牌俱樂部（總共有 19 個），包括百靈牌（Braun）、吉列（Gillette）與歐樂B（Oral-B）。 2004 年吉列集團營收 104 億美元，如果扣除吉列集團，寶僑的平均年成長率將低於 0.5% 。
創立 183 個年頭的寶僑的成長動能過去 20 年主要靠併購與全球一般性的經濟成長，受到網路廣告的崛起影響，過去以電視廣告為主要行銷模式的寶僑，非併購業務的競爭力（自已開發的新品牌或舊有品牌的成長）與品牌能見率可能受到影響。
獲利能力分析-靠降低費用提升獲利 公司策略以守勢為主
寶僑的獲利能力在 2005 年~ 2019 年有小幅度的提升，營益率從大約 18 ~ 19% 上升到近兩三年的 20 ~ 22% ，營益率能夠提升主要來自費用率的下降，這段期間公司的毛利率一直都維持在 50% 左右，產品競爭力則沒有提升的跡象。
寶僑從 10 年前 300 多個品牌的高峰下降到現在 63 個品牌，出售或砍掉沒有獲利能力的小品牌。寶僑的品牌策略已轉為”守勢”，主要目的是維持現有品牌的知名度，非去創造新的品牌。
員工人數寶僑也有明顯下降，從 2006 ~ 2008 年的高峰 13.8 萬人，下降到現在的 9.9 萬人，減少幅度接近 3 成，寶僑運用較少人力維持差不多的績效，是提升營益率的一大因素另一大因素。
不過這些策略對寶僑，會邊際效益遞減，已經少了這麼多品牌，剩下的品牌應該都已是賺錢的，平均每位員工產生的營收也有其極限，不可能一直下降，現在的策略可能導向未來只能靠併購帶來公司成長。
配息狀況-連續 130 年配息堪稱配息之王 殖利率 2.1% 偏低
寶僑最自豪的紀錄之一是連 130 年都有配息，從 1956 年至今連續 64 年現金股息增加，已經歷好幾波的景氣循環，確實是挺不容易的一項紀錄，不過以目前股價與現金股利計算，殖利率大概只有 2.1% ，以一家獲利動能不明確，也不太會大幅衰退的公司來看，殖利率並不高。
短期營運分析-靠疫情帶動營收獲利 是新冠疫情受惠股
今年新冠疫情對寶僑是正面影響，健康護理中個人健康護理產品成長 20% 以上，部分是因為併購默克（Merck）非處方籤藥物部門帶來的營收，扣除這部分，營收仍成長 10% 以上，市場維他命、保健補充品等產品需求增加。另外清潔用品成長較高。其他類別的產品都屬於民生必需品，受景氣波動影響不大。
獲利部分，因清潔用品及嬰兒、女性與家庭用品的大宗原物料價格明顯下降，獲利成長幅度遠高於營收成長幅度。
公司整體營收成長 4.8% ，淨利成長 230.4% ，主要是因為去年認列一次性 80 億美元的吉列商譽減損，扣除這部分影響的話，淨利成長 9.5% 。
小結
寶僑現在旗下的品牌們，仍具有一定競爭力，毛利率無明顯下滑，但公司經營轉為”守勢”，未來成長動能有疑慮，過去配息穩定，但現在殖利率不高，新冠疫情對寶僑有小幅度的正面影響。
參考資料：
- 寶僑財報
- Macrotrends
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