1
投資
上集提到，投資名宿葛林布雷 (Joel Greenblatt)，向散戶授以「神奇公式」，透過將所有股票，分類排序，找出「美而廉」之選，平均每年跑贏大市，竟達 10%！還「做人做到底，送佛送到西」，特地為他們開設自主、機械化兩種戶口，用以實踐。
同一系統、同一清單，回報理當一致，意想不到散戶自主戶口，竟大幅跑輸機械化，兩年間達 25%，徒令「神奇選股公式」，威力大打折扣！葛氏為散戶檢討敗因，歸納出以下四項：
心生歧視
若然好股票，定期賣出，人人早已財務自由，豈用萬般憂愁？好公司，跳樓價，事出必有因。神奇公式所選股票，不少屬於這類：短期受困，被市場遺棄，但只要少數成功翻身，就能抵銷所有損失，甚至跑贏大盤。但當自主戶口的投資者，逐一「鑽研」名單中的股票，一見有利空新聞，就略過不買，亦即親手翦除大贏家，豈能不跑輸？
棄守策略
很多投資者，在公式短暫跑輸大盤後，就先是洩氣，繼而放棄。一是將持股只沽不買，持有現金；一是死抱現有持股，不肯跟著系統換股。
葛氏指出，散戶對投資忽冷忽熱，往往就算使用賺錢的系統，卻也只能得到負回報。據基金評級機構晨星（Morningstar, MORN-US）研究，2000 – 2009 年，股市表現，雖乏善可陳，然而最佳的基金，年均回報高達 18%。
不過，投資該基金的投資者，卻隨心高進低出。根據金額統計，在該基金上，投資人的年均回報，竟是虧損 11%！
臨陣脫逃
比起跑輸指數，投資者不再跟隨系統，更多是因為大盤跌。多數人只重短期表現，市跌見紅，便對所有股票，心生厭惡，急欲改持現金，不管停用系統的長期後果。我們都沒有完美的擇時 (market-timing) 能力，若有，又何需甚麼操作系統？
葛氏發現，大部分自主帳戶的動作，都是躲避短線價跌的痛苦，卻會付出代價：系統由跑贏變跑輸。因動作而令組合增值的例子，絕無僅有；相反，動作越少的戶口，表現越貼近機械化操作，回報更為理想。
下注不均
小弟早前提過，肆意「微調」系統操作，往往是死症。葛氏發現，自主操作的投資者，喜於股票上升後加注、股票下跌後急賣。系統過往的績效回報，是建立於各股之間，下注相等、發揮時間一樣，來提供回報。隨意增減下注，或減少贏家威力、或增加在輸家身上損失的金額，又或太遲加注，股價稍微回落，便由賺轉虧。
這些種種，在個別交易，可能看來微不足道，加起來卻拖累公式的長線回報。
小弟常常勸勉身邊朋友，與其日以繼夜，尋找必勝系統，不如回顧已學的那些，自己有沒有忠實地追蹤。若能改善以上毛病，相信必定有助回報，比漫無目的地「學習」，更具效率。
《美股隊長》授權轉載
【延伸閱讀】
55164
