建立自己的股票資料庫 尋找優質企業 (II)

在上一篇文章中，我聚焦在一些質量篩選的方法。在這篇文章中，我想簡要回顧一下我最近在一個產業特定的篩選方式，我會大約每個月檢視一次。

我最近做了很多關於銀行股的研究，發現很多廉價股票的股價明顯少於有形帳面價值。我想重點討論這一點，並做一些基本的紀錄。當涉及到銀行股，我大部分的時間是在尋找深度價值的低廉銀行股，並試圖從該列表中找到最高質量的公司。

非常簡單的銀行股質量篩選

我覺得整理一份過去5年(2008年至2012年)ROE達到10%甚至更高的優質銀行股名單將很有趣。 一家在2008年和2009年賺取10%以上帳面價值的銀行是值得關注的，因為很少銀行可以做到。

晨星（Morningstar, MORN-US）資料庫中有1,025個美國銀行（Bank of America, BAC-US）。 在過去5年裡，只有32間銀行每年擁有10％的ROE。也就是大約每100家銀行中只有3家能達到這標準。所以我們說的目標是百裏挑一。在該表單中，你會發現很多從沒聽過的小銀行。

這些銀行中有許多在農村地區（如農場、山莊、農村等），他們的客戶財務上都偏保守而且有謹慎的支出和借款習慣。這些客戶是強大而且忠誠的存款基礎，對於小銀行來說是主要的資金來源和最重要的基底。

這些銀行有許多都有充足的資本，能支付穩定並持續增加的股息，具有可預期的盈利能力。這些銀行儘管面臨非常具有挑戰性的環境，仍有創造股東價值的能力。

引述巴菲特曾經說過的話，銀行業是一個有許多相似商品的行業（他們都銷售一樣的基本服務），但某些銀行還是可以發展出自己的護城河，比他們的競爭者擁有更持久的優勢。

這種特定行業的表單可以偶爾檢視，但不需要經常去看。 這只是另一種產生想法的方式。我已經投資過幾個銀行，並從中發現了一些有趣的想法，但大多數這些銀行的價格是不吸引人的。這其實可以理解，畢竟他們擁有更高的質量水平。

但是，當使用簡單的估值指標，如本益比時，需要注意一點，讓我再次引用如巴菲特對銀行的評論：

“你不會在有形的普通股上賺錢。 你反而會在人們給你的資金、這些資金的成本與你將資金又借貸出去間來賺錢。“

我認為巴菲特這裡所說的意思是，如果你打算成為這個業務的長期持有者，不要太過關注有形帳面價值的折價。對此我有幾個想法，我認為巴菲特是對的，雖然我喜歡偶爾看看那些有折價的小銀行名單。

所以總結一下，以下是我的質量篩選策略：

• 使用Value Line來識別前100大企業
• 回購（在過去10年中股票減少30％+的股票）
• 10年FCF（連續10年自由現金流為正的非金融股）
• 股票價格（過去10年每年成長10％+的股票）
• 帳面價值（我最喜歡的質量篩選指標：過去10年裡，帳面價值每年增加10％+的股票）
• 高品質銀行（在過去5年中每年獲得10％+ROE的銀行)

請注意，這些篩選出來的股票很多都不便宜，實際上許多價格都過高了。這個篩選策略應該是選擇好公司的起點，讓你確定可以追蹤、並在便宜的價格出現後購買的好公司有哪些。通常你能在篩選後得到很多想法，但只有一小部分的公司，真的值得再進一步對它進行評估。

想法的建立

您可以使用這些清單來構建你熟悉的企業資料庫。透過閱讀10-K財報，從公司網站獲取年度報告、研究產業，並隨著時間更熟悉它們。 你可以把這過程，想像成是在有條不紊地建設基礎設施。這些表單是我們可以用來建構設施的原物料。隨著企業資料庫的成長，當市場出現好機會時，你的這份清單就可以用派上用場。

因為我們在這裡討論的是質量篩選清單，但我也有一些關於價值、質量和成長的後續想法，我將在下週發表這些想法的文章。有很多人用Email詢問我，關於篩選條件在理論層面的問題，對我來說這些都是相關的，不能真正分開。

我將簡單的總結這篇文章：避免我們忘記，價值還是最重要的因素。說到價值，我不一定是指獲利或資產的乘數，我是單指企業的內在價值。但儘管這麼說，我仍喜歡低乘數的股票，它能幫助我完成“規則#1”。我會容易錯過很多高價的好公司，但我也會避免掉那些成為輸家的公司。最後，正如我提過很多次，我喜歡葛林布雷(Joel Greenblatt)對價值的定義：“價值投資只是找出資產的價值為何，並付出低於這個價值的價格。

這就是我們在BHI在做的事情。 我們專注於建立有條不紊的程序，並且一遍遍複製這個方式。（編譯/John）

《Base Hit Investing》授權轉載