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產業
生成式 AI 近期在全球掀起一股旋風，AI 伺服器與高效能運算使散熱需求不斷攀升，輝達（NVIDIA, NVDA-US）執行長黃仁勳至台北國際電腦展（COMPUTEX 2023 ）參觀時，看到技嘉（ 2376-TW ）的液冷散熱模組，直言「This is the future！」，讓散熱概念股一夕爆紅。究竟什麼是散熱模組？散熱模組可以應用在什麼領域？散熱概念股與產業現況又是如何？本篇文章帶你一探究竟！
編按：2024/03/12 更新，輝達執行長黃仁勳證實下一代 DGX 伺服器將採用液態冷卻散熱系統，帶動台股散熱概念股走高。
散熱模組是什麼？
散熱模組（Thermal Module）是指能使系統、裝置或設備達到散熱效果的模組單元，散熱模組主要由風扇、散熱導管與散熱鰭片三大部分組成，透過熱傳導和熱對流，將電子產品運作時產生的熱能散發出去，以維持電子產品的效能與壽命。散熱模組最早是為了解決桌上型電腦中 CPU 產生大量熱能的問題，隨後廣泛應用於筆記型電腦、網通設備、伺服器、電動車等產品上。近年來 5G 、AI、高效能運算興起，對於算力的要求大幅提升，使散熱模組成為電子產品中的關鍵角色。
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散熱模組應用
散熱模組最早被應用在桌上型電腦中，由於電腦中的 CPU 在運作時會產生大量的熱能，因此需要散熱模組協助排熱，以維持 CPU 的運作效能與壽命。隨後散熱模組被廣泛運用在筆記型電腦、智慧型手機、網通設備、車用電子中，而近年來電動車、資料中心的興起也帶動了市場對散熱模組的需求，加上近期 AI 、伺服器對於 CPU 與 GPU 的算力要求相當高，開始需要配備更高規格的散熱模組，再度帶動了散熱模組的銷量。
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散熱概念股
受到輝達所引起的 AI 旋風，台股中的氣冷散熱與液冷散熱模組一夕爆紅，散熱概念股漲幅驚人，近期又最新發展的浸沒式水冷技術最受矚目，浸沒式水冷相關概念股，包括廣運（ 6125-TW ）、勤誠（ 8210-TW ）、營邦（ 3693-TW ）、技嘉（ 2376-TW ）等，成為市場最熱門的類股，以下提供熱門散熱概念股，供投資人參考。
| 散熱概念股 | |||
| 資料來源：作者整理 | |||
| 股票代碼 | 股票名稱 | 股價（截至 2024/03/11） | 產品 |
| 3653 | 健策 | 1,005 | 均熱片 |
| 3324 | 雙鴻 | 628 | 散熱模組 |
| 3017 | 奇鋐 | 632 | |
| 2421 | 建準 | 125.50 | 散熱風扇 |
| 3483 | 力致 | 154.5 | |
| 8996 | 高力 | 313.5 | 熱處理交換器 |
| 6125 | 廣運 | 79.3 | 浸沒式水冷散熱模組 |
| 6669 | 緯穎 | 2,430 | |
| 2376 | 技嘉 | 360 | |
| 8210 | 勤誠 | 256 | 浸沒式水冷散熱模組、機殼 |
| 3693 | 營邦 | 404 | 浸沒式水冷散熱模組、伺服器機櫃 |
散熱三雄
台股散熱三雄指的是健策、雙鴻、奇鋐，過去散熱模組主要應用於桌上型電腦與筆記型電腦，近年雖有疫情使 PC 與 NB 銷量回升，但隨著疫情趨緩，電腦銷量不再具有顯著的成長動能，散熱三雄的發展前景一度令人堪憂。然而 2022 年底 ChatGPT 誕生，隨後 2023 年輝達引起了 AI 風潮，使散熱族群再度成為主流， 5G 、AI、電動車、高效能運算等應用，更讓散熱模組的重要性大幅提升，散熱三雄也從過去深耕的氣冷散熱技術，逐漸踏入發展液冷散熱技術的行列。
- 健策（3653）：健策 2023 年 Q4 營收為 31.22 億元（YoY -8.76% ），毛利率 35.45% ，健策四大產品線為均熱片、LED 導線架、ILM 連接器扣件、車用水冷式散熱模組，其中均熱片受惠於 AI 伺服器成長動能強，其餘產品則大多應用於車用市場，為供應電動車的主要散熱零組件廠商。
- 雙鴻（3324）：雙鴻 2023 年 Q4 營收為 33.44 億元（YoY -2.43% ），毛利率 24.22% ，雙鴻看好將受惠伺服器和筆電拉貨帶動營收提高，法人認為 2024 年 Q1 將是雙鴻營收和獲利的谷底，隨著輝達產品開始量產，水冷產品的比重提高，2024 年和 2025 年的營利和獲利都有望成長。
- 奇鋐（3017）：奇鋐 2023 年 Q3 營收為 156.76 億元（YoY 5.95% ），毛利率 21.66% ，奇鋐為 Nvidia 3D VC 的主要供應商，看好 2024 年的營運成長動能，而水冷散熱產品則預計將在 2024 年下半年量產。
散熱概念股與投信關係
隨著 AI 伺服器對散熱的需求大爆發，散熱族群中的許多個股成為投信的作帳標的，究竟熱門的散熱族群中投信比較青睞哪一檔散熱股？三大法人中是誰最能影響散熱族群的走勢？以下舉 5 檔散熱概念股為例。
| 資料來源：HiStock，作者整理 | |||
| 散熱族群 | |||
| 股票代碼 | 股票名稱 | 7 月中下旬投信買賣超 | 7 月中下旬漲跌幅 |
| 3653 | 健策 | -2,100 張 | -1.50% |
| 3324 | 雙鴻 | -1,821 張 | 2.60% |
| 3017 | 奇鋐 | -1,848 張 | 10.20% |
| 2421 | 建準 | -1,465 張 | 2.30% |
| 3483 | 力致 | -200 張 | 7.40% |
觀察 2023 年 7 月中下旬的投信買賣超可以發現，投信開始調節部分散熱族群的持股，主要原因為遭逢 Q2 季底作帳，投信為了維持帳面獲利表現，會在每一季的季底時，選擇獲利了結漲多的個股，而雖然投信近期大賣散熱族群，但散熱概念股的股價卻能持穩甚至續漲，代表仍有其他主力持續看好買進，例如：外資、自營商等，因此雖然投信的進出對散熱族群至關重要，但不全然能以投信的買賣超作為投資的依據。
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散熱產業現況
根據研調機構 MarketsandMarkets 的數據顯示， 2022 年全球散熱解決方案的產值為 6.93 億美元，預估 2027 年全球散熱解決方案產值將上升至 10.54 億美元，年化成長率達 8.8% ，許多研調機構也大致認為散熱模組產值在未來 5 年可以有 8 ~ 10% 的年化成長率，而雙鴻則認為資料中心散熱產值在 2022 ～ 2028 年的複合成長率高達 28% ，將會使散熱模組的單價呈現倍數跳升。
散熱族群未來展望
散熱模組的應用廣泛，舉凡智慧型手機、電腦產品、顯示卡、電動車、網通設備、資料中心與伺服器等，都擁有著龐大的散熱需求，未來電子產品將會朝向高精密、高效能的方向發展，對於晶片算力的需求會不斷提高，此時就必須配備更強大的散熱能力，才能維持電子產品的運作，預期在新興應用成長動能、AI 伺服器與液冷散熱商機的推動下，散熱產業將持續有爆發式的成長性。
- 新興應用成長動能佳：近年來 5G 、雲端計算、資料中心、電動車、工業電腦等應用興起，對於晶片「算力」的需求大幅提升，與此同時 CPU、GPU 運作產生的大量熱能需要散熱模組的協助，除了出貨量顯著成長外，散熱模組的單價也可望進一步提高。
- AI 伺服器出貨爆發： 2022 年 Chatgpt 出現使生成式 AI 開始蓬勃發展，AI 背後所需使用的伺服器，對於散熱具有極高的需求，根據 TrendForce 預估 2022 年～ 2026 年 AI 伺服器出貨量年化成長率達 10.8% ，可望帶動散熱模組的需求爆發。
- 迎接液冷散熱商機：若散熱系統無法有效降溫，可能導致晶片出現效能下降、壽命縮短等風險，而隨著晶片算力的提升，CPU 與 GPU 的熱設計功耗（TDP）也不斷提升，傳統的氣冷散熱已逐漸不敷使用，因此市場逐漸導入液冷散熱技術，目前有開放式液冷與浸沒式液冷技術。
散熱概念股還可以買？
以散熱三雄中的奇鋐為例，受惠於 AI 與伺服器的熱潮，股價約於 2023 年 3 月中時開啟猛烈的漲勢，從 3 月至 7 月 24 日，奇鋐的股價漲幅最高超過了 189% ，散熱三雄健策、雙鴻也同步大漲，而宣布切入水冷散熱領域的廣運、勤誠、營邦等，也成為市場上漲勢最兇猛的族群。
而隨著輝達執行長黃仁勳宣布下一代的 AI 伺服器確定將採用液態冷卻後，散熱族群在 2024 年又再度迎來一波新的上漲行情，截至 2024/03/12，健策的漲幅高達 36.24%，奇鋐和雙鴻的漲幅更是分別來到 93.32% 以及 95.74%，可謂相當驚人。
以投資角度而言，若目前已經持有獲利的投資人，在散熱模組產業趨勢尚未改變之前，仍有獲利續抱的空間；若目前尚未進場的投資人，因散熱概念股股價大多已有相當程度的漲幅，技術指標與乖離率有過熱的現象，應在股價回檔至均線時再行考慮進場。
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