（簡）「从成长到价值」— 女儿红投资策略

偶然看到一个 40 岁的美国爸爸，打算为他心爱的2岁女儿做一个长远的投资规划，并用女儿最喜欢的颜色，将投资组合取名为 Pink Portfolio。

古人当女儿出生时就埋下一坛酒，待她出嫁做为迎宾之用，这坛酒有着一个浪漫的名称叫做「女儿红」。

这个美国「股」人想为女儿打造一个可以依靠一辈子的投资组合，跟女儿红一样有着醉人的出发点。

爸爸说他只是个朝九晚五平凡的上班族，有房贷要缴，生活费负担也不小，但跟所有爱小孩的父母一样，想要给小孩最好的保障。我估计他的计划基本上分成两阶段，在小孩 2 至 22 岁的期间，虽然没有太多余裕，但无论如何一定省吃俭用，每个月提取 150 元美金买股票建立一个投资组合；21 年后爸爸可能也没有能力再工作了，退休金也要拿来自己养老。

就算女儿资质平庸或没有嫁到有钱老公，希望这个投资组合可以代替他继续照顾这个心肝宝贝，甚至可以靠着爸爸的爱心有个比较好的退休保障，又或者她想拿这笔钱来度个梦想中的蜜月也行。

好奇地想帮这个爸爸算一下，她女儿的投资组合变成什么样？

为了计算方便，把每个月 150 元当成每年 1800 元计算，年复合成长率假设为 10%。

到女儿 22 岁时这个女儿红投资组合为 11 万 5204 元 (开心的女婿可以有个豪华的蜜月了)。之后爸爸已经要养老了，没有钱可以帮她，女儿就抱着这些股票直到变成老太，到 62 岁会有 521 万 4040 元，就算考虑通膨，日子应该都可以过的相当不错。

这种无聊的复利计算，其实是我帮爸爸画蛇添足的，他的文章会吸引我是因为他的执行策略「从成长到价值」(From Growth to Value)，把两种不同属性的投资方向用时间贯穿。

这个想法有点抽象？我就充当爸爸的内心翻译员，用他实际的选股来诠释这个策略。

因为美国股利的税也不轻，20 年是很长的投资年限，太多的税会阻碍投资组合的成长，所以他挑选低股利 (或无股利) 但高成长的公司为标的，例如：WhiteWave (WWAV)、Nike (NKE)。

WhiteWave 于 2012 年从 Dean Food (DF) 分拆出来，公司是新的但产品在市场上已经有一段时间，主打产品是一些植物性食品、饮料、乳制品、有机蔬菜等，旗下很多品牌在欧美的市占率不是第一就是第二。他说女儿对纯牛奶过敏，所以都喝这家公司的杏仁奶。

这家公司独立出来后，从 2013 年到 2015 年营收成长了 52.9%，EPS 从 0.57 到 0.96 成长了 68.4%，不配息，虽有股票回购计划，但过去一年从未回购，是相当典型的成长股。

Nike 更是有名的大型成长股 (Large Cap Growth)，2011 年到 2015 年营收成长 52%，EPS 成长 58.8%，配息率只有 29%，但用大量股票回购回馈股东。

不过，成长股通常都不便宜，爸爸的想法真的管用吗？

我们假设成长股 (Growth)的本益比为 30 倍，价值股 (Value)本益比为 12 倍，但价值股不会再成长，而成长股前 10 年成长率为 15%，11-20 年成长率为 10%，21 年之后就不再成长变成价值股，如果用 earning yield (本益比的倒数)来看，会是什么结果？

第一年本益比 30 倍的成长股 earning yield 只有 3.3%，投资 100 元只能赚 3.3 元，本益比 12 倍的价值股 earning yield 有 8.3%，投资 100 元可以赚 8.3 元。

10 年后成长股总共赚 67 元，价值股赚 83.3 元，但 20 年后前者赚 248.6 元，相比后者赚 166.6 元多了 49%，而且还没考虑价值股配息造成的税务差异。

第 21 年起，成长股不再成长了，也就是爸爸说的：「从成长到价值」。但以成本来看，成长股第 21 年的 earning yield 为 25.1%，是价值股的 3 倍。

这个要照顾女儿的投资组合，不能凋谢也不能枯萎，选股除了成长，爸爸也考虑到公司不能是像 Apple (AAPL) 每次推出新产品就必须赌上整家公司成败，这种永远离破产只差 18 个月的科技公司。

当然投资要成功真的没那么容易，公司必须像爸爸想象的那样成长 20 年，之后再平安的营运 40 年，这可不是用 excel 拉一拉数字那么简单。不过，我还是祝福他能成功。爸爸加油！

想象数十年后，现在这个两岁的小女孩，打开这坛爸爸为她深埋的爱心时，应该会流着眼泪，内心充满甜蜜的滋味。

爸爸的文章：

http://seekingalpha.com/article/3975211-pink-portfolio-150-per-month-little-girl-starting-nike

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