2020 年不平靜,這 3 個「投資教訓」你學起來了沒?
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2020 年不平靜,這 3 個「投資教訓」你學起來了沒?

2021 年 1 月 13 日

 
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2020 年,很快就要過去了。截止 2020 年 12 月 24 日,美國的標普 500 指數,上漲了 16.7% 左右。中國的滬深 300 指數,上漲 22% 左右。而明晟全球股票指數(ACWI),則上漲 14.7% 左右。在新冠大流行的 2020 年,全球主要股票指數獲得如此好的回報,應該讓很多投資者都大吃一驚。從這百年一遇的病毒流行年股市中,我們能學到些什麼寶貴的經驗呢?讓我在這裡和大家討論一下。

一、被媒體頭條報導的新聞,對股市往往沒有影響

當你在電視或者報紙上看到一些壞消息時,這些壞消息很可能已經被消化到股市之中,因此對於股市來說,它們也不再是壞消息了。一個典型的例子就是今年的新冠。當你看到美聯航因為新冠而停飛絕大部分航線,遭受重大損失的時候,再去賣股票就已經太晚了,因為其公司股價高機率已經有了明顯下跌。相同的邏輯對於飯店集團、郵輪公司或者餐飲集團的股票也同樣適用。

為什麼被媒體報導的壞消息,對於股市來說就不再是壞消息了呢?主要原因在於,如果已經在主流媒體上被廣而告之,說明這個消息已經被傳達到大部分人,特別是對股價變化比較敏感的投資者人群中。當大部分人都已經知道了新聞消息,也意味著他們很可能已經對該消息做出了反應,比如買入或者賣出自己感興趣的股票。因此當你看到新聞再想到去做什麼的時候,已經落在了別人後面。

大家不妨想一下,在當今的智慧型手機時代,我們最不缺的是什麼?恰恰是新聞。打開任何一個炒股APP,一般都會有新聞頁面, 24 小時更新各種大小新聞。哪怕是發生在萬里之外的歐美的新聞事件,很可能短則幾秒鐘,長則幾分鐘就更新到國內了。因此新聞對於公司股價的影響作用,往往在極短的時間內就完成了。

現在,我們在上面提到的邏輯上,再加上 “ 預期 ” 這個更重要的概念。人作為有一定思考和判斷能力的動物,是有預期的。就是說,在新聞公佈一些重要的數據之前,我們會有自己預先的估計,並基於這個估計去指導自己的行為。比如當我看到新聞報導美國新冠病例超過 1900 萬時,我不會停留在 1900 萬這個數字上。我會基於一些資訊,做出自己的分析判斷,可能預期接下來幾個月的感染病例達到 2000 多萬,甚至更多。每個人都會做出自己的預期,或長或短,準確程度也都有所不同。股市的價格,反應了所有投資者的預期加總。新聞傳播的高速度,加上投資者的預期,解釋了為什麼凡是登上媒體頭條的新聞,對股市已經不再有影響作用的原因。

我們可以把這樣一個特點稱為 “ 股市永遠向前看 ” 。那就是股市未來的走向,關鍵取決於接下來發生的 “ 新 ” 新聞,而不是已經發生的 “ 老 ” 新聞。這個特點,可以解釋為什麼在壞消息滿天飛的時候,常常也是最佳的買入時機。基於美國股市過去 70 年歷史的統計顯示,如果我們在失業率超過 7.2% 的時候買入股票,那麼接下來一年的股市平均回報為 16.5% 左右,市場上漲的機率為 86% 。而如果我們在失業率低於 4.4% 的時候買入股票,那麼接下來一年的股市平均回報為 5.6% 左右,市場上漲的機率僅為 64% 。

乍看之下,這個結果很多人無法理解。失業率高,說明經濟很差,企業沒有獲利增長,沒有僱傭的意願。失業的工人家庭,收入下降,自然也沒有消費的意願。對於股市來說,這些都是負面和利空因素,為什麼在這個時候買股票反而回報更好?原因就在於,股市是向前看的。被公佈的失業率,已經是公開了的 “ 老 ” 新聞,因此也已經被消化到了股價裡。而接下來更有可能發生的情況,是政府和央行推出各種刺激政策來挽救經濟和降低失業率。股市受到這些政策的刺激,觸底反彈,因此反而可以讓投資者獲得更好的回報。與之相反的,是失業率處於很低的時候,央行可能會為了防止發生通貨膨脹而升息,如此緊縮政策,反過來壓低股市,拖累了投資者後續的投資回報。

對市場關心的投資者,會習慣性的時刻關注新聞,並被各種頭條產生的情緒所影響。在基於這種情緒而做出各種投資決策前,我們應該記得提醒自己:上了頭條的新聞,很可能已經被股市所消化,不要被它誤導而做出錯誤的投資決定。

二、現實世界非常複雜,預測起來非常困難

讓我們先來考慮這個問題:新冠疫情大流行,導致大批企業虧損甚至倒閉,員工不得不被解僱,那麼平均來說,家庭的財務狀況會變得更好還是更差?

從常理來說,大部分讀者都會選更差。但事實卻恰恰相反。比如統計顯示,美國家庭(以中位數計)在銀行帳戶中的存款,普遍比一年前有所上升,上升幅度在 300 美元到 1000 美元左右。很多家庭的負債率變得更低,每個月在按揭利息上的支出也有明顯降低。

為什麼會發生這樣的情況呢?主要原因在於:

  1. 政府對於新冠疫情的應對速度非常快。有了 2008 年金融危機的前車之鑑,政府在短時間內迅速通過了刺激法案,把補助金快速發到每個家庭的銀行帳戶之中。有不少人拿到的政府補助甚至高於他平時工作時的收入。
  2. 由於疫情導致很多娛樂、餐飲和服務關閉,有不少人即使銀行裡多了錢也沒處去花,因此他們 “ 只能 ” 選擇把之前的信用卡債務還清,降低了家庭的負債率。
  3. 央行在短時間內把基準利率下降到零,拉低了按揭利率。對於貸款買房的家庭來說,這真是一個天大的好消息,明顯降低了他們每個月的房貸支出。

這幾個因素疊加,總體上提高了美國家庭的財務健康程度。所有這些情況,在疫情發生之前,或者剛開始發生的時候,都是很難預測到的,甚至和分析師們的預測相反。這個例子生動的說明,要想通過正確預測未來,來提高自己投資決策的準確度,並且從中獲利,是非常困難的。廣大投資者對此要有清醒的認識。

三、多元分散,長期耐心的投資策略比短期擇時更實用

從年初到 12 月 24 號,如果你只是持有標普 500 指數,什麼都不做,那麼你可以獲得 16% 左右的回報。同期如果你只是持有 10 年期美國國債,大概可以獲得 10% 左右的投資回報。當然,想要獲得更高的股票回報,你就需要付出承擔更大回撤的代價。在 3 月份時,標普 500 指數的最大回撤達到了 34% 左右,讓很多投資者都緊張萬分,割肉離場。能夠在那個時候還處驚不亂,沉著應對,並不容易做到。

有沒有什麼辦法可以讓我們既獲得不錯的回報,又不經歷如此膽戰心驚的回撤呢?答案是肯定的。我們可以把自己的資金一分為二,一半投入股市,另一半投入債券。這個簡單的50 / 50 投資組合,在相同時段裡,可以給我們大約13% 左右的回報,同時其最大回撤僅為10% 左右,可謂魚和熊掌兼得:在不需要經歷大起大落的波動的同時,還能夠獲得很不錯的投資回報。投資者需要做的,只是牢記多元分散的投資原則,並且堅持而已。

然而,這樣看似簡單的投資策略,說起來容易做起來難。由於我們每天處於資訊風暴之中,會受到各種新聞,看法和意見的影響,告訴自己靜下心來堅持一個簡單有效的投資策略,反而比什麼都不做要難的多。但是當我們理解了上文提到的市場有效性和預測的難度之後,就能更深刻的理解這第三條經驗教訓的樸實智慧。聰明的投資者,會提醒自己保持反思和總結的生活習慣,不斷提高自己的理性程度和投資智慧,找到最適合自己的投資哲學。

參考資料:

  • Charlie Bilello, The Unemployment Rate And The Stock Market, May 2018
  • Ben Eisen, Covid- 19 Upended Americans’ Finances, Just Not in the Ways We Expected, Dec 2020

雪球⟫授權轉載

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