<新聞>：受到俄烏瀕臨戰爭邊緣的利空衝擊，台股 2/22 盤中重挫逾 300 點，終場下跌 252.2 點，失守「萬八」大關。對此國安基金官員信心喊話指出，台股基本面相較於其他國家有許多優勢，同時成交量是非常重要的觀察指標，2/22 成交量達 3,372.49 億元，顯然並非「無量下跌」，國人要對股市穩定有信心，國安基金也會密切觀察國際情勢的變動和對全球股市、台灣股市的影響。

當空頭市場來臨，每天電視新聞上播送的都是壞消息，彷彿天就要塌下來一般令人憂心。其實，正因為市場充斥著各式各樣的消息並提供報價，讓投資人籠罩在害怕的陰影之下！人的本性害怕波動、害怕改變、害怕一切不如自己預期的事物，這是幾百幾十萬年來深植在我們老祖宗的基因之中，並延續下來的部分。

股市下跌時，說不會害怕是騙人的；但我們對市場的心態可以如何調適？聽聽股神巴菲特的見解：

股神巴菲特傳神地描述「市場先生」的特徵

班傑明・葛拉漢，我的朋友和老師，很久以前就提出了對待市場波動的正確態度，我相信這種態度是最容易帶來投資成功的。

他說，你應該把市場價格想像成一個名叫「市場先生」的非常隨和的傢伙報出來的價格，他與你是一家私人企業的合夥人。「市場先生」每天都會出現，提出一個價格，在這個價格上，他要麼會把你的股份買去，要麼會把他的股份賣給你。儘管你們倆所擁有的那家企業可能會有一些穩定的經濟特徵，但「市場先生」的報價卻絕不穩定。很遺憾，這是因為這個傢伙有一些無藥可救的精神問題。

有時候，他欣快症發作，只看到影響企業的積極因素。在這種情緒下，他會報出很高的買價，因為他擔心你會把他的股份買走，奪取他的巨大收益。而在他沮喪時，他眼中除了企業和整個世界，所碰到的麻煩以外什麼也沒有。在這種情況下，他提出來的價格非常低，因為他很害怕你把你的股份甩給他。

「市場先生」還有另外一個可愛的特徵：他不在乎遭人白眼。如果他今天的報價沒有引起你的興趣，他明天還會帶著一個新價格回來。交易與否全在你的選擇。所以說，他的情緒越低落，對你就越有利。

但是，就像是舞會中的灰姑娘一樣，你必須留心仙女的警告或任何將會變成南瓜和老鼠的東西：

「市場先生」是來侍候你的，不是來指導你的。對你有用的是他的錢包而不是他的智慧。如果他某一天帶著特別愚蠢的情緒出現，你可以自由選擇是給他白眼還是利用他，但如果你被他的情緒影響了，那將是災難性的。事實上，如果你不敢確定你理解和評價企業的能力比「市場先生」強得多，你就不配玩這個遊戲。就像玩牌的人所說：「如果你玩了 30 分鐘還不知道誰是傻瓜，那你就是傻瓜。」

事實上，我們要認清持有手中的證券背後代表的意義——分享一家公司企業總體經營的成果。因此若我們只是把它視為是一張隨時可以買賣的憑證，那麼股價的波動就會牽動我們的心情，但如果我們把它視為是分享企業經營的成果，擁有證券代表擁有的是資產。

儘管資產的價格會波動，但資產所能帶給我們產生現金流的部分就如會下蛋的金雞一樣，只要這金雞體質強健，持續賺錢獲利，那我們就不必過於擔心。

何不學學巴菲特假設次日關閉股市、或在五年之內不再重新開放的想法？也許，忽略了價格的漲漲跌跌，專注於持有好公司好企業的股票，心裡將會更踏實而不再感到害怕！

《小樂的生存之道》授權轉載

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這一次小樂要跟大家分享的，是由勞倫斯．康寧漢所執筆的《少了巴菲特，波克夏行不行？史上最大企業的未來挑戰》一書。康寧漢教授從1997年起就編纂出版《巴菲特寫給股東的信》，本身也是波克夏的股東之一，他對波克夏乃至於巴菲特之間存在著濃厚的情感與認同是無庸置疑的。但同時他也對於質疑當巴菲特離開波克夏後將會分崩離析的聲浪，進行了思考。

因此，作者選擇了不一樣的寫作道路，他竭力去研究波克夏這家企業以及旗下擁有波克夏重要特質的五十家直屬公司，只為了找出有沒有所謂的「波克夏文化」。康寧漢教授仔細研讀波克夏年報以及巴菲特寫給股東會的信，特別是提及子公司歷史及其領導人的部分。另外他也檢視了波克夏所有媒體新聞稿與年報聲明，探討波克夏大致的文化。接著，作者也從波克夏子公司相關的資料、傳記、企業史找尋線索，甚而進行實際的書面調查與訪談。

康寧漢教授從這樣縝密而大量地蒐集資料閱讀後發現，他在描述每間子公司時，同樣的企業特質開始重複出現。這些企業特質一共有九大項，他稱之為：

這些特質合起來正好是波克夏的英文名稱！全書架構作者在序言中也請楚地說明：

本書的架構如下─序章部分首先說明波克夏大致的文化，並解釋我提出的化無形價值為經濟利益的「價值觀的價值」（the value of values）。本書的第一部分回顧波克夏渾沌的創始期，也就是替公司未來的文化打下基礎的第一個十年，接著文中的重點將放在波克夏今日的多角化投資，檢視波克夏的文化如何將這個大家庭凝聚起來。我將列舉波克夏子公司的例子，勾勒波克夏文化的輪廓。

本書的第二部分將分別介紹波克夏九種特質的基本精神，並以實例讓讀者了解各子公司加入波克夏前的內部文化，以及為什麼那些文化和波克夏一拍即合。各章的主要呈現方式是綜合數家子公司的例子，以相似的企業文化故事來說明單一主題，不過各特質之間也有共通之處，因此各章環環相扣。書中的每則故事解釋波克夏子公司曾經遭遇的挑戰與挫折，以及波克夏特質在困境中帶來的助力。要談波克夏的成功，不可能不去談這些特質。

第二部分的最後幾章將介紹數間傳奇性的公司，探討它們在自家的神話創始人過世後，如何得以屹立不搖。本書的倒數第二章比較波克夏與波克夏子公司馬蒙集團（Marmon Group），這是另一間由傳奇人物建立的集團，創始人為普利茲克家族的兩兄弟傑伊與羅伯特（Jay and Robert Pritzker）。先前許多人以為馬蒙集團在兩人過世後，將跟著隨風而逝，但大家都猜錯了。本書第二部分的最後一章則探討波克夏僅擔任少數股東的上市公司。從財務與企業文化的角度來看，這類公司的重要性較低，但我們也可以從它們的文化，一窺波克夏的文化。這類公司很多都讓我們看到，優秀的公司有可能超越自己的創始人，例如山姆．沃爾頓（Samuel Walton）離開人世後的沃爾瑪（Walmart, WMT-US）（Walmart），以及凱瑟琳．葛蘭姆（Katherine“Kay” Graham）去世後的華盛頓郵報公司（Washington Post Company）。

本書的第三部分將探討即使企業本身擁有強大的文化，文化也很難自行延續下去，因此需要波克夏文化重視的「持續再投資」來強化。只要繼任者能堅守原則，巴菲特其實已經建立了自己離開後依舊能永續的機構。在波克夏的控股股東逐漸把股份移轉到慈善機構的同時，多元的接班計畫將使巴菲特的精神歷久不衰。此外波克夏也擁有大量認同巴菲特哲學的股東，這股股東力量將協助波克夏抵抗追求短期獲利的投資壓力。

波克夏未來的投資與營運管理者，將是自現任主管之中挑選出來的領袖。他們全都戰功彪炳，不過他們接手的工作，將比巴菲特當年艱巨，畢竟波克夏的每一個環節都由巴菲特親手打造。本書第三部分將提供巴菲特的傳人一些建言，希望模仿波克夏模式的企業，將可從波克夏經驗中得到一些啟示。

圖片來源：小樂的生存之道

讀完這本書，讓我了解到在波克夏巨大無朋的公司架構下，仍有一以貫之的價值信念，使得這樣看似難以駕馭的超級企業，實質上不管巴菲特存在與否，都能穩健地走下去！雖然我們會認為少了巴菲特的波克夏，多少會有些遺憾，因為巴菲特=波克夏這樣的等式是讓人無可置喙的！

但是若是波克夏因巴菲特的離去而分崩離析，那麼這樣的波克夏恐怕不是巴菲特花費一生心血所希望打造的！用巴菲特自己的話來講：「我喜歡買連傻瓜(或猴子)都能經營的公司，因為有一天搞不好這些公司真的由傻瓜(或猴子)來經營」如果波克夏依賴的只是股神帶來的光芒，那麼這種光芒終將淡去！我們毋寧相信巴菲特已經很好的將其理念灌注在波克夏當中，形成一種難以移易的企業DNA，而能成為真正的百年企業。

對於喜歡了解企業文化或是案例探討的朋友，這本書推薦大家一讀！對於想要了解股神如何打造出波克夏這家超級企業的人，您更是不可錯過！

《小樂的生存之道授權轉載》

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所謂「穿隧效應」，原是量子物理上的專有名詞，不過有一位紐西蘭的房地產專家科林．庫瑪(Colin Kumar)則將它用以形容「投資人從事複利投資時所遭遇的狀況，一開始效益不明顯，投資人越來越沒有信心，導致大多數人在中途放棄。」(摘引自林茂昌[用心於不交易]一書)因此，投資人如何克服在一開始挖隧道(投資進展)緩慢的情況之下所產生的心理障礙，堅持到底，就是相當重要的關鍵。中國古人也有類似的說法，孟子說：「有為者，譬若掘井，掘井九仞而不及泉，猶為棄井也！」這意思是說：想要有一番作為，就像挖一口井一樣，如果挖得很深卻還是挖不到泉水，那這口井還是一口廢井！這觀念其實也在告訴我們堅持到底的重要性。

但難也難在這裡。

就長期投資而言，其效益通常並不會在短期顯現（就說是長期投資了嘛!），也許投資了兩三年還沒多大成效。

但問題來了！假如自許為長期投資的朋友，看到身邊的人因為短期的投資獲利，超越了自己兩三年的投資成果，這時心中不免要生出疑惑甚至挫折感：「究竟自己的做法是對的嗎？」「別人在行情大好時輕易就可取得的報酬率，我幹啥要這麼辛苦呀？」這種和別人比較的心態可能就澆熄了投資人堅持長期投資的火苗！

我認為，要成為一個成功的長期投資者，除了堅定的信念與執行力外，很重要的一點就是：

不要和別人比較。

怎麼說呢？

例如我們騎著機車停等在紅燈前，當你看到身旁停等的人開著千萬名車，心中不免羨慕，要是自己也能開著這樣名貴的跑車，那該多好呀？到了下一個路口，當你看到有人氣喘吁吁地推著三輪車，你又會慶幸，還好自己有機車可騎。套用佛家的說法就是每個人的因緣皆不相同，而用於投資上就是說每個人的資金能力、環境背景與知識經驗互異，去跟別人比較投資績效，意義何在？

倒不如專注於紀錄自己的投資策略與流程還更有助益！

長期投資不是一條易走的道路，但只要耐心與堅持，克服人性的貪與怕，相信隧道的彼端將是光明燦爛的！

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以下我就從RKWC描述股神阿嬤的文章當中所得到的投資啟示，跟大家分享。

據RKWC所言，股神阿嬤原是大戶人家女兒，然而卻因當時重男輕女的關係，並未接受良好的教育，但這並不妨礙股神阿嬤買賣股票，因為阿嬤憑藉著在商場觀察人的經驗，得出買賣股票的時機。

RKWC說：「幾年後當我開始向阿嫲討教時，我提起這件事，問她如何得識股市會在之後大跌。以我阿嫲的講法，她覺得平時跟她一起在銀行圍住股價機的那班師奶太興奮，甚至已經去到有些不理性的地步。憑她過往的經驗，在這種情況下，要先走為妙，所以就放貨了。她其實根本就不知道甚麼美國次貸危機，更加不知道任何外圍的風風雨雨，因為阿嫲本身其實讀書不多，字都也認不到幾個，又怎會明白這些深奧難明的金融產品呢！」

阿嬤大字不識幾字，卻能抓準人心，觀察入微，而避開了當年金融海嘯的侵襲。事實上，股神阿嬤對於年報的數字也很少注意，RKWC說：「嫲嫲投資股票的方法，很少看數字，就算是看數字，也只有幾組：股價，一手股數及股息率。當中又以股息率她最常提及，每當她買股票的時候，就會計算著買了之後每年可以為她增加多少收入。至於其他的她真的不會去看，因此公司寄來那些年報的作用，從來都不是給她更了解公司的最新狀況，而只是用來毯著她那剛煲水的茶煲。」（作者附註:極不建議大家這樣做，多看年報了解自己投資的公司是有益的）

股神嬤嬤僅注重股價、一手股數（港股買賣的單位稱手）以及股息率（即殖利率）這幾個數字，證明了巴菲特所言：「如果必須懂得微積分或代數，才能成為很棒的投資者，那我可能得回去當送報生。」、「想要精通投資之道，所需的數學技巧不外是加減乘除，以及能夠迅速算出百分比與機率的能力。除此之外的數學知識，就像法國人說的，多了也沒用。」也就是說投資獲利並不需要學會高深的數學公式與模型，只要掌握幾個關鍵的數字與比率，績效並不會輸給投資專家。

RKWC提到股神嬤嬤的投資匯豐銀行股票的經驗道：

當年金融海嘯襲捲全球，匯豐跌到三十幾蚊，宣佈要向股東集資供股。當全香江都在討論應不應該供股，我家裡那個老人家不單果斷地供了匯豐，還原來已經靜靜地慢慢開始低吸匯豐。不過我們當時都不知道這事。因為由於當時的環境大家都是聞股色變，加上都知道嫲嫲在海嘯中也損手不少，為免鈎起她老人家的傷心事，自然也少談了股票。嫲嫲低吸匯豐也是到匯豐之後重上六七十元的時候，她老人家興高采烈地自動報案，並告訴我們她已經放了當中一少部份獲利，我們才如夢初醒。到現在她的手上還持有著不少那時候買下的匯豐來收息。以當時的買入價計，她現在收的股息率已經差不多有十厘！

當時她買匯豐的背後理念很簡單，一句中國人營商的金句已經可以總括：人棄我取。在海嘯前，她說，一股匯豐一百五十蚊，個個人還爭著買；海嘯時，一股匯豐四十蚊，個個不敢買。匯豐會關門大吉嗎？如果連匯豐都關門整個世界會怎樣呢？相信匯豐，為何不在四十蚊買匯豐。

嫲嫲投資的方法更注重的是人心。以當時的人心來決定投資時機。當在她身邊的師奶們都不願買股票的時候，她就進場；當師奶們都買股票的時候，她就離場。

上面這一段描寫嬤嬤買股的經歷，活脫是股神巴菲特的寫照。眾所皆知，巴菲特慣常在危機入市，買進當時看似被眾人唾棄，後來卻有極大價值的好公司。「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。」嬤嬤的行為無疑為這句話下了最好的註解。

RKWC指出股神嬤嬤的投資分成兩個部分：短線投機炒股與長期持有領息。而在股市過熱時，RKWC問股神嬤嬤為何不將全部股票賣出？她說：

「傻仔來的，在當時如果把所有股票都賣了，無錯是可以套現很多的資金，但資金放在銀行裡是不會生息的。少了股票收入，你叫阿嫲食穀種嗎？！坐食空山崩，那麼多的現金終有一天也會食完。哪個人會知道之後的跌市，那些股票可以跌多少了？要跌到那個價位才夠低值得再買呢？再平宜也沒有可能平得過幾十年前買的時候。中電（1611-TW）及港燈這類公司，無論幾時都在賺錢，不會沒有錢派息。買這些公司是要專注它的息，而不是價。跌了反而可以買更多，讓收的股息更加多。那時候這些公司還是不斷地派息，所以就沒有需要把他們賣了。」

很多投資人看到眼前股票短線上漲的獲利，而忽略了其實更要重視的是持有股票能否帶來持續的現金流。因此像巴菲特在考慮買進股票時，想的不是一天、一星期股票的漲跌能為我賺多少錢，而是五年、十年之後，公司依然能持續地帶來豐厚的現金流。他說：「投資是指找到少數一些優秀的公司，然後緊抱著坐下來不動。」；「若你不打算持有一隻股票達十年以上，那麼你連十分鐘也不要擁有。」；「一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢並不重要，重要的是這家公司在未來5至10年的表現如何。」正如股神嬤嬤一樣，重視買進穩定派息的公司股票，並長期持有。

《小樂的生存之道授權轉載》

【延伸閱讀】

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鉅亨網 薛景懋 外電報導
提供投資訊息的多媒體金融服務公司 Motley Fool 專家表示，自己的儲蓄與投資知識，大部分都是靠著過去的錯誤一路成長學習而來。《CNNMoney》報導，Motley Fool 的 3 位專家 Matt Frankel、Todd Campbell、Jason Hall 分享過去在投資理財時所犯下的錯誤，希望能夠幫助投資人透過他人經驗學習。

Matt Frankel

當別人問到我過去投資最大的悔恨，答案很簡單：就是我在特斯拉（Tesla, TSLA-US）( (US-TSLA) ) 股價20多美元的時候買進，但是，當股價漲到70美元，我認為自己已經打了漂亮的一仗，興然出場。然而，我們都知道，特斯拉日後飆漲至每股 244美元。

儘管如此，我從這次的經驗中學到寶貴的教訓， 當股價揚升時，不論漲幅為何，都要問自己當初購買這檔個股的理由是否還適用 。以特斯拉的例子，長期而言，我仍然相信這家公司的遠景與產品，即使當時股價走更高，我也不會認為有任何估值過高的疑慮。

總而言之，我當初買入特斯拉的初衷，是希望作為長期持有的投資標的，但是，我受到落袋為安的短期獲利慾望給吸引而失去判斷力。這次學到的教訓就是，股票價格本來就起起落落，不應該根據股價而做出買進或賣出的決定，反而 應該專注於一家好公司的股價是否在合理的價位 ，如果屬於合理範疇，就不要受到一時的股價飆升，而認為漲勢已接近尾聲。

Todd Cmpbell

當大蕭條襲擊而來股市重挫，當賣壓黑漆漆一片時，任何人都很難過濾掉市場上永無止盡的雜音，嚴遵逢低進場的紀律。

在金融危機期間，所有的資訊都不斷提醒投資人應該避免買進，但幸好我當時有每月定期定額扣款、申購以美元計價的多檔共同基金分散風險，讓我不懼怕短期的走跌壓力，當大家都在賣出股票的時候，我仍持續買進。

但是，我相當後悔在S&P 500指數重挫的時候，我沒有單筆大幅加碼，如果當如有這麼做，那後來指數回彈我的投資績效就會大幅成長。這次經驗所學得的教訓，就是 如果自己有一套投資的法則、每月額外的收入、長遠的眼光，當市場走跌多投資一些，長期下來一定會有所收穫 。

Jason Hall

我最後悔的事情發生兩次，將退休金帳戶現金提領而光，兩次都發生在我20多歲的時候，但是總金額加起來不過約6500美元，隨著通膨增長，這筆錢可能在我25年後真的要退休時還少於我一個月的總支出。我後悔的並不是這6500美元，而是我流失掉的 時間成本 和 機會成本 ，這些東西都是一去不復返[NT:PAGE=$]

若我當時沒有兩次提領光401(k)退休金帳戶的錢，並拿來做投資，依照當時市場的走勢，我的退休帳戶現在應有2.3萬美元。再進一步的來看，若我現在有2.3萬美元並持續投資，年報酬率約可達9%、相似於S&P 500指數的歷史均值走勢。

現在要存下6500美元還相當容易，但是等到我退休息，就連要生出1000美元都相當困難。我很高興現在就想通這些，讓我還有時間累積退休儲蓄。

401(k)退休福利計畫，是美國於 1981年創立一種延後課稅的退休金帳戶計畫，雇員每月提撥某一數額薪水(薪資的1%～15%)至其退休金帳戶。401(k)投資項目可以自由選擇，包括基金、股票、債券、存款等，60歲前提領者會被扣 10%的懲罰金。

某次，李嘉誠在掏口袋時，不小心掉出1塊錢滾進水溝，他努力掏撿，始終不得法。一位小朋友看見了，主動幫忙撿回了硬幣，李嘉誠掏出了百元大鈔獎賞對方，以示感謝。旁人看了大惑不解，「撿回1塊卻給出100塊？怎樣都得不償失啊！」

李嘉誠表示，這是對金錢的態度問題，該給的，就算因為小事而給100塊也不可惜；不該失去的，1塊錢也不可以放棄。

許多大企業家也都有同樣的習慣。身家超過585億美元的股神華倫‧巴菲特（Warren Buffett），曾在電梯中撿起沒人要撿的1塊錢，並告訴在場所有人，「這是下一個10億美元的開始！」

美國19世紀石油大王、被視為人類歷史上首富約翰‧洛克菲勒（John Rockefeller），某次向祕書借了1毛錢：「你一定要提醒我，免得我忘了。」祕書說：「1毛錢不算什麼，請別介意。」洛克菲勒正色道：「你怎麼能說不算什麼！把1塊錢存進銀行，也要整整兩年才有1毛錢的利息啊！」

對於金錢十分重視的態度(請注意，我說的是重視而不是說他們喜歡金錢！)正是他們之所以成為億萬富豪的原因！

先別急著吃棉花糖的作者波沙達博士也告訴我們:懂得延遲享樂的人絕大多數能成為成功的人！

正如Jason Hall後悔太早提領退休金帳戶，我們也應該保持重視金錢價值的態度，不輕易揮霍手上的每一塊錢！

延伸閱讀:有錢人的金錢觀：不該失去的，一塊錢也不放棄！

《小樂的生存之道授權轉載》

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收到不敗教主陳重銘的大作《6 年存到 300 張股票》後，小弟迫不及待地整晚拜讀，其中可以分享給大家的著實不少！不過還是希望這樣的好書，大家花一點錢買來床頭放著，好好地從頭看過，我相信收穫一定是滿滿滿！

言歸正傳！這篇文章我想跟大家分享的是不敗教主對於金融股適合存股的看法，提出一點小小心得與分享，也希望大家能夠從不同面向看到金融類股的價值。

1. 金融股有許多分行和企業總部，公司資產淨值相對於電子股有行無市的廠房和機器設備扎實多了！
2. 金融股股性牛皮，短期雖無價差可賺，但長期持有就如同綁好的粽子，等到蒸熟了（股價漲高）就可以整串拿來吃。
3. 投資金融股相中的就是龍頭績優股（例如中信金（2891-TW））穩定的配股配息，逢低慢慢買。
4. 存金融股的優點：
   (1) 輸的機率極低
   不敗教主用電子股的配息來買金融股，靠著金融股的配股配息自我繁殖，透過時間複利，成本接近於零，除非金融公司倒閉，不然輸的機率微乎其微！
   (2) 增加現金流
   不敗教主利用持有 313 張的中信金持續產出的股息，持續灌溉其他股票，資產只會持續累積長大。

台灣金融股獲利不錯，如中信金、第一金（2892-TW）和台新金（2887-TW），近 5 年都配發超過 1 元股利，且股價長時間處於低檔，符合便宜好股票的定義。

以上是我摘要不敗教主—陳重銘在新書中分享的金融股是存股好選擇的看法！不過，下面我還是要發表一下個人對於金融股當定存股的淺見。

首先，其實我原本對於金融股是有點敬而遠之的，主要是因為金融行業除了收取金融業務手續費以及放款賺利差之外，最主要的獲利來源還是在於金融投資及聯貸上，也因此各大金融控股都有相當龐大的投資部位，而這就是風險之一！要知道雖然金控有龐大的研究團隊，但投資這碼事可是沒有保證賺的。

不信看看下面的這些新聞：

看到這些新聞，是不是覺得投資金融股心驚驚呢？

不過，對於金融股，個人還是覺得有讓人樂觀的理由：

1. 金融行業畢竟是特許行業，政府相關單位仍有相當的監控機制，而且經歷過二次金改與 2008 年金融風暴，這些劫後餘生的金融公司體質都有了相當大的改善，我只能說他們早非昔日的吳下阿蒙了！

2. 金融股一直在台股族群算是本益比相對低的（說它是趴在地板上也不為過），所謂 “十年一閏，好壞照輪”，當台灣的金融業者在這樣相對保守且利差極小的環境下都能生存，未來台灣若是啟動升息循環，想像空間是不是很大呢？

3. 台灣金融相關的服務，其實相對於東南亞及大陸的銀行體系還是相當不錯的，日後有機會將整套的服務輸出到這些國家或地區的話，應該會有一定的效益！

4. 近來世界各國拼命地在寬鬆貨幣，這些大量的資金亂竄，還是必須找到投資的出口。從這兩年金融業的獲利，不難看出其仍擁有相當充足的銀彈可以用來併購或是投資。

下面是個人認為不錯的金融個股，另外不敗也在書中多有介紹，就讓大家自己去研究研究囉！還是要提醒一下：投資有風險，本文非推薦投資標的，請注意自身風險、盈虧自負！

《小樂的生存之道》授權轉載

【延伸閱讀】

• 金融股適合拿來「存股」嗎？
• 專業的金融股分析標竿 首重資產負債表

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無獨有偶，在英國也有成長股大師吉姆。史萊特在其 1992 年出版的經典著作《祖魯法則》一書中，對於成長股的選股原則多有著墨！

史萊特最成功的投資例子是他在 1996 年至 1997 年，投資 Black Leisure 公司，在 17 個月內股價由 50 英鎊上漲至 549 英鎊，獲利高達 10 倍，至 1997 年 68 歲時，已賺回比破產前還要多的財富。而也就在這令人驚奇的投資表現之後，這位成長股大師再度於 1997 年出版了新書：超越祖魯法則！

近期有國內出版社將這本 1996 年的投資經典著作翻譯成中文版，也讓台灣的投資人得以一窺這位英國的成長股大師選股的堂奧！以下有關於本書的一些精華語錄及投資原則摘引如下：

散戶凌駕法人的三大優勢：

• 資金少，更方便投資小型企業！
• 頂多十支持股，法人要傷腦筋上百支！
• 能力圈易於派上用場！
• 同道社群對散戶很好，可以提升本身投資知識，擴大懂的範圍。
• 正確選股加上複利效應，未來的資本利得將會十分可觀！
• 安全邊際可以建立在買進本益比相對於每股盈餘預測成長率要來得低的成長股！
• 時間盡量少花在研判整體盤勢，投資講求一板一眼，而且選股比擇時關鍵！
• 成長型企業每股盈餘成長幅度，具備年復一年高於大盤平均的能耐！
• 高度景氣連動的行業，不太可能成為好的成長型企業！
• 競爭優勢，像穩固的經營特許／專利／品牌 … 通常是成長型企業的主要特徵。
• 經營者的才幹是買進成長股的研判依據，但評判的難度很高，不妨從數據著手！
• 企業再現一項行為的能耐，像店面，餐廳，安養院，或室內球場的拓點，或在全國各地展店（及伺機跨足海外），可帶來卓越的每股盈餘成長。
• 會發放股利的公司較受歡迎。股利擴大潛在的買主客群，同時彰顯董事對前景的信心。
• 多數散戶的持股理當納入十到十五支股票，口袋可觀的話增加為三十支左右。
• 別想著孤注一擲，依成本計算，15% 是合理的投資上限。
• 若題材變了就賣股。
• 獲利續抱，賠錢停損。
• 要留下投資紀錄並定期對照大盤的績效。投資人應當只拿沒有變現應急之虞的閒錢投資。
• 買在保險餘裕的價格然後長抱。
• 別盲目買進景氣循環股;應請教業界或懂相關產業的人士，盡量多吸收產業的基本資訊。
• 盡量挑現金部位亮眼或進步快速的企業。
• 董事集體買股向來是好現象。
• 各項因素都到位的個股，別怕出高價買入！

成長股擇股基準：

• 必要條件：
  ．本益成長比相對低，如低於 0.75。
  ．前瞻本益比未達 20；本益比區間宜落在 10 到 20，預測成長率宜落在 15 到 30%。
  ．每股現金流強勁，上次年報和五年平均雙雙勝過每股盈餘。
  ．現金結餘或槓桿不到 50%（除非情況特殊，如每股現金流量破表或即將出售重要資產）
  ．一年的相對強弱高。
  ．占有競爭優勢，通常反映在高資本使用回報率和營業毛利率
  ．董事未集體賣股。
• 高度誘人：
  ．每股盈餘增長，源於自我複製活動尤佳！
  ．董事集體買股。
  ．市值偏小，介於 3,000 萬到 2.5 億英鎊之間（新台幣 14 億到 116 億元）
  ．股利收益
• 加分因子：
  ．低股價營收比
  ．推陳出新
  ．低股價研發比
  ．合理的資產狀況

名詞解釋：本益成長比

本益成長比（Price／Earnings to Growth Ratio, PEG），又稱動態股價收益比，最早是由英國投資大師吉姆・史萊特（Jim Slater）提出，經由美國證券投資家彼得・林區（Peter Lynch）發揚彰顯，史萊特因而被稱為 PEG 選股法的創始人。

PEG 指標最先應用於英國證券市場，然當時英國證券市場的影響力較小，該指標並未引起國際間較大的關注。1992 年，史萊特的著作《祖魯法則》（The Zule Principle）出版，始將 PEG 應用在投資和選股的方法推廣到美國。而後，在美國投資大師彼得・林區的用心推廣下，終於獲得世人的看重，後人甚至將 PEG 方法的功績歸功於彼得・林區。

PEG 的選股指標，結合考慮了目標企業的市盈率（本益比）水平和未來盈利的成長性。一般認為當 PEG 為  1  時估值合理，數值越低則意味著股價越被低估。史萊特甚至認為要找 PEG 低於 0.75 的股票，最好是能低於 0.66。

計算方法
PEG ＝ 市盈率／凈利潤增長率
※ 分母為預估盈餘成長率或一段時間的盈餘成長率平均值皆可。
例如：一家公司的市盈率是 100 倍，未來 3 至 5 年年度凈利潤復合增長率是  50%，該公司的 PEG 即為 100／50，即 PEG 為 2。

台股成長型公司列舉

《小樂的生存之道》授權轉載

【延伸閱讀】

• 10 種必知的公司估值方法
• 股利成長vs.內在價值成長 你選擇哪一個？

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Chapter1 分散投資的新巴菲特

如果具有相當程度的投資專長，而且能夠分析公司，你應該徹底避免分散投資的作法。可是如果你沒有時間或是專長，可以周詳地研究、徹底了解投資標的，那麼就應該盡量分散投資。巴菲特建議分散投資人可以投入指數基金。

在為你們的投資組合增持股票部位時，避免會受到同樣風險打擊的股票。投資組合只要設計得當，其實只要少數幾檔股票就能降低相當程度的風險；設計不好的投資組合往往需要大量分散的股票部位，才能達到同樣效果。巴菲特表示，對於很清楚自己在做什麼的投資人而言，投資組合只要有六檔股票就足以分散風險。

大多數活躍於股市的投資人為了挑股耗費太多時間；可是其實她們應該對資產配置多下些工夫，而不是在選股上頭。

Chapter2 遭到低估的巴菲特

不管是投資什麼股票，付出的金額當然越少越好。不過，高成長的公司比低成長的公司更有價值。所以，為了預期中的成長多付出一些代價也是有道理的。不要只是因為價格乘數比較高，便對成長型股票避之唯恐不及。

為了成長型的股票可以多付一些錢，但千萬不要追高。此外，可別忽略有些成長雖然緩慢，但是股價因為投資人拋售而重挫到難以置信的低點的股票。長期投資成功的關鍵在於以絕佳的價格買到好公司的股票。

說到股票，價格並非唯一的重點，公司好不好或許有許多判斷的標準，但股票好不好則只看售價是否低於公司的價值。買進好公司的股票一般來說是不錯的投資概念，但是成功的投資人知道，買好股票其實更為重要。就算你打算長期持有，還是盡量要以價格為重。千萬別誤以為市場絕對是對的。如果你的投資經驗老到，就應該保持警覺，尋覓股價明顯遭到低估的股票作為投資標的。判斷股價是否遭到低估最好的辦法，就是將預期的現金流量折現，然後將得到的內涵價值與市場價格進行比較。你們應該將心思花在尋覓股價遭到低估的股票，而不是價值型股票。

chapter3 長期追求價值，短期追求成長

買進長期持有的投資人，投資組合最好傾向價值型，盡量避免成長型的股票。

買進長期持有的投資人應該盡量買小型股。

價值型股票雖然長期績效超越成長型，但在比較短的投資期間，成長型卻超越價值型。投資人若想在比較短的投資期間內看到亮麗的獲利，則應該專注於動能強勁的成長型股票；但同時也要體認到這種策略的風險會比較高。

買進長期持有的投資人比較有時間享受人生。偏好動能策略的投資人則得更努力工作，而且得負擔比較高的成本。

Chapter4 千萬不要抱股走入洞房

巴菲特雖然不論任何情況幾乎都不願脫手，但各位可不一樣，只要股票的市場價格遠遠超過其內涵價值，就應該樂於出脫。同樣的道理，如果投資標的的資本投資報酬不理想，也不要覺得有義務一直守著。

如果你沒有巴菲特對生意的敏銳感，或是具有巴菲特那樣的資源，那麼分散投資絕對是你控制風險最好的辦法。

一般投資人絕對無法像巴菲特那樣，可以影響到公司的管理決策。

Chapter5 巴菲特買些什麼?

鈔票不會把口袋燒個洞。不要因為只是因為有現金可以運用，就買支股票。等到適當的時機再來進場也不遲。

如果你打算像巴菲特這樣長期投資，可得確實做好深入研究公司的功課，才能買進他們的股票。現在做好妥當的查核工作，可以避免日後的懊悔。

長期投資者應該特別注重管理品質，確保高層主管也握有公司大量股權。而且，如果公司主要骨幹打算獲利了結或申請退休，那你可不能貿然投資。

一家知名的公用事業公司可以創造穩定的現金流，你們的投資組合之中應以公用事業股為中流砥柱。

如果你覺得投資組合中某檔股票不再合適，千萬不要遲疑出脫。其實相對大眾的迷思。即使是巴菲特也會買賣股票。

Chapter6 當「好的」投資急轉直下時

如果你們是長期投資，可別只是因為最近投資之後立刻大漲就開香檳慶祝。同樣的道理，如果投資之後行情隨即急轉直下，也不要因此喪氣。只要公司體質良好，最終否極泰來、轉虧為盈的可能性還是很高。

當你們持股的公司陷入難關時，如果某個(或是更多)比較積極的股東願意接掌管理的重責大任，並致力改革的話，你們的投資也比較可能有收穫。

收購案可能牽涉極高的風險。……如果你持股的公司習慣以股票作為收購案的融資，而不是支付現金，那你可得當心。

除非公司比競爭對手具有明顯的優勢，像是市場進入障礙難以克服，或是和合作夥伴的綜效無法輕易效仿，否則最好避免資本密集的事業。

單單因為高成長的公司股票下挫，未必就是買進時機。

《小樂的生存之道授權轉載》

§ 封面圖片來源：https://www.flickr.com/photos/whitehouse/4793199789

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巴菲特很後悔：”在1980～2000年的20年裡，麥當勞（McDonald’s, MCD-US）的股票升值了44倍。在1990年時，它已經上升了6倍。你有沒有遠見和膽識買入麥當勞的（昂貴）股票，賺取下半場的暴利？”巴菲特有。他看中的是公司的高增長性和管理團隊。可惜，他也不是神仙。他後來承認自己在1998年賣出麥當勞的股票是一個巨大錯誤——太早了。
By http：//ppt.cc/y8Fug

錨定效應：

人類在進行決策時，會過度偏重最早取得的第一筆資訊（這稱為錨點），即使這個資訊與這項決定明顯無關。在進行決策時，人類傾向於利用最早取得的片斷資訊，以快速做出決定，在接下來的決定中，再用第一個決定為基準點，逐步修正。但是人類容易過度利用第一個錨點，來對其他資訊與決定做出詮釋，當第一個參考用的錨點與實際上的事實之間的有很大出入，就會造成偏誤。(維基百科)

其實我們在投資時也往往會受到錨定效應的影響，產生錯誤的投資決策！

許多金融和經濟現象都受錨定效應的影響。比如，股票當前價格的確定就會受到過去價格影響，呈現錨定效應。證券市場股票的價值是不明確的，人們很難知道它們的真實價值。在沒有更多的信息時，過去的價格(或其他可比價格)就可能是現在價格的重要決定因素，通過錨定過去的價格來確定當前的價格。錨定效應同時發生在商品定價的其他經濟現象中，它類似於巨集觀經濟學中的“粘性價格”，只要把過去的價格作為新價格的一種參考(建議)，那麼新價格就會趨於接近過去的價格。如果商品的價值越模糊，參考就可能越重要，錨定就可能是更重要的價格決定因素。(mba財經百科)

我舉個例子：

假設我們在2014年1月買進一張台汽電（8926-TW）的股票，當時的價格落在17.35-18.5元之間！但是到了2015年1月我們同樣想買進一張台汽電的股票，價格落在24.05-24.95元之間，這時候我們就會面臨錨定效應的問題！

因為我們2014年1月買進的成本最高只有18.5元，但到了2015年1月買進卻至少多了6.7塊的成本！如果以2014年的成本來看，以24塊以上的價格買入似乎不划算，因為你會認為現在買的話貴了！

也就是說，投資人被一開始買入的成本價格錨定住，因此當股價漲高時，便會猶豫，甚至就選擇等股價回落的時候再買！但往往我們看到受制於錨定效應的結果是：

個股股價越走越高，甚至一去不回頭！

那要如何破除價格上的錨定效應呢？以下是我認為可以嘗試的方式：

1.每一次的投資決策視為獨立的事件，而不理會之前定錨的價格！

例如當我們思考24元或27元的台汽電值不值得投資時，應該根據當時的主客觀環境與個股資訊來判斷，而不是根據之前的成本價格！

2013年的台汽電的每股獲利是1.3元;當台汽電的價格來到17.35-18.5元之間，其本益比為13.3-14.2之間;2014年台汽電前三季的獲利為2.44元，即使第四季都不賺錢，股價來到24元，本益比為9.85-10.22之間！所以反而24塊錢的台汽電要比17-18塊錢的台汽電便宜！

2.定期買入，而不理會現股價格是否高於成本！

這種方式就是機械化的執行，不參雜個人主觀情緒因素！但有一點要注意的就是個股的獲利須至少持平或成長，否則以較高的價格買入，公司獲利又沒跟上來，股價下跌的風險性高！

3.檢討當初買進個股的理由！

如果買進的理由未變，且經評估企業的獲利動能無虞，則仍可考慮買進！
(不過若買入的價格過高，超出自己的安全邊際設定太多，也不宜貿然買入！)

最後我引用巴菲特的話：

以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家平庸的公司來的好得多。

巴老認為一家好公司值得我們用合理的價格買入！

請注意，巴老的話還是強調即使是好公司，買入的價格也不可過高！

但是當你確認一家公司的股票值得長期持有時，千萬別因為它漲了幾塊錢就棄之不顧了！

也許它有可能是下一家麥當勞或可口可樂也說不定！

《小樂的生存之道授權轉載》

【延伸閱讀】

• 台汽電做什麼的？股價？台汽電最新財報數據！

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