樺漢從硬體代工轉向「軟硬雲一體化服務」，透過深度整合 NVIDIA 生態系、啟動新加坡第二總部，以及延攬德國子公司 Kontron 總裁出任全球執行長等一系列政策，讓樺漢重新定義工業電腦產業的估值！本文中股感整理出此次法說會的相關資訊！

樺漢營運狀況

樺漢在 2025 年，全年營收達 1,422.9 億元，年減 2.8% 。營收表現受子公司組織調整與專案遞延影響雖略微修正，但稅後純益達 32.13 億元，年增率高達 17.26% ，反映出公司獲利動能明顯超越營收增速。2025 年每股盈餘（EPS）來到 23.26 元 ，是公司連續多年維持 EPS 在兩個股本以上的高投報表現 。

從目前的事業群組合來看，樺漢的營收結構已趨向多元化，並以工業物聯網為核心：

• 工業物聯網（IIoT）：占比 48%，涵蓋 Kontron 品牌與 ODM 業務 。
• 智慧工廠與廠務：占比 37%，主要由子公司帆宣貢獻，受惠半導體海外擴廠商機 。
• 智慧軟體與方案：占比 15%，為毛利率最高（30% 至 70%）的核心轉型業務 。

從區域營收分布觀察，歐洲仍是營收的主要支柱（占比 36.5%），美洲則在供應鏈調整中貢獻 28.9% 。

2025Q4 毛利率由前一年同期的 19.6% 提升至 20.6% ，顯見產品組合優化與高毛利軟體服務的效益已開始在財報顯現。董事會預計配發現金股利 14 元 ，配息率約 60%，以 3/31 收盤價271 元算，約 5.2% 的高殖利率。

股利政策

董事會決議每股配發 14 元現金股利，配發率維持在 60% 以上的健康水準。以法說會當日收盤價 269 元計算，現金殖利率約達 5.2%。

另外，針對股價長期被市場低估的現象（本益比只有約 11 倍）當天宣布啟動第二次庫藏股計畫，計畫在 240 元至 320 元的價格區間內買回 1,000 張股票，買回總金額上限高達 240 億元 。朱復銓在會中直言，樺漢是一家低本益比（PE）、低股價淨值比（PB）的「優質好公司」，個體負債率僅 30-35%，投資現值高達 501 億元，集團總市值更達 1,677 億元 

樺漢三大事業群

樺漢自 2025 年第三季起，依據產品技術核心及市場策略，將營運部門重新定義為「工業物聯網（IIoT）」、「智慧軟體與方案（ESaaS）」以及「智慧工廠與廠務」三大事業群。

工業物聯網事業群：北美訂單延期後的爆發力

佔營收比重約 48% 的工業物聯網事業群。2025 年該部門受到全球景氣緩步復甦與德國子公司 Kontron 組織調整影響，成長動能較平緩。2026 年也將與北美零售技術巨頭 NCR Voyix（NCRV）戰略結盟 。涵蓋了 POS 系統、自助結帳機（SCO）及相關硬體。

雖然原定 2026 年第一季的出貨計畫，因中東戰爭引發的物流干擾以及 DRAM 漲價導致客戶觀望而遞延至第二季，但訂單總量並未減少。

朱復銓透露，目前在手訂單超過 1,900 億元，其中 NCRV 專案預計於 2026 年貢獻約 120 億元營收，並規劃在 2030 年進一步攀升至 180 億元，整體合約規模達 600 億元，為期 5 年。

且為了因應川普可能的關稅政策變動，樺漢也將相關生產線從墨西哥調整至美國田納西州。

智慧軟體與方案事業群：ESaaS 平台與 AI 邊緣運算

樺漢毛利率最高（30% 至 70%），潛力最大的事業群。2025 年事業群營收佔比已從前一年的 12% 躍升至 16%。

在 IPC 3.0 的架構下，樺漢透過 ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）平台提供包含雲端 AI 運算、Edge AI Server、AI Agent 等軟硬整合服務。2025 年雲端 AI 運算相關服務繳出了年增 110% 的爆發式成長，反映企業在數位轉型與綠色轉型中，對於高效能、低功耗邊緣算力的需求 。

樺漢在 AI 智慧零售領域還透過整合 NVIDIA 的 Metropolis 視覺 AI 與 ACE 數位人技術，開發具備「大腦」的 IGX Edge Server 及新一代 AI KIOSK。朱復銓預測，全球 AI 智慧零售市場規模將於 2030 年達到 600 億美元，年複合成長率達 33%，樺漢的目標是在 2030 年將 AI 零售解決方案的營收佔比提升至 60% 。

智慧工廠與廠務事業群：帆宣領軍的半導體擴廠商機

由子公司帆宣（6196 TT）所貢獻的智慧工廠與廠務事業群，受惠於全球半導體大客戶（如台積電）的海內外積極擴廠。截至 2026 年 2 月，帆宣在手訂單已達 991 億元，2026 年第二季極有機會突破千億元大關 。

2026 年的主要營收貢獻將來自台積電美國 P2-P3 工廠、高雄廠 P3-P4 及台中 18 廠 P9 等重大工程的密集認列。雖然海外建廠面臨較高的人工與物流成本，讓此事業群的毛利率相對較低（約 10-20%），但其龐大的規模經濟（2026 年預估營收成長 34% 至 690 億元）對於樺漢整體的現金流與營運槓桿也有顯著效益。

樺漢 IPC 3.0 核心技術與轉型策略

朱復銓在法說會中說明，樺漢已經跳脫傳統工業電腦（IPC）的價格競爭，正全面進化至「IPC 3.0」階段，建立在以下幾點策略。

NVIDIA 與 AI 視覺的深度融合

樺漢與 NVIDIA 的合作包含技術開發。在法說會中展示的 AI 智慧零售方案，結合 NVIDIA 的 Holoscan 感測器與 NIM AI 推理微服務，能夠實現無人商店的即時動態追蹤與庫存自動觸發。除了提升零售業者的營運效率，更創造了全新的消費者互動體驗（如手勢非接觸式點餐與個性化加購推送） 。

「電力即算力」的永續商業模式

面對 2050 淨零排放目標，樺漢將 AI 轉型與綠色轉型掛鉤，提出了「電力即算力」的戰略觀點。透過旗下子公司樺康智雲的智慧能源管理系統，以及樺旭能源的儲能系統，樺漢為客戶提供從底層能源監控到頂層 AI 應用的全方位方案 。

朱復銓透露，樺漢開發的一項獨有技術已在台灣取得專利，並正向歐美申請中。這項技術能有效整合智慧工廠的硬體與雲端系統，預計將於年底前揭曉更多細節。

利基型小語言模型（SLM）的應用

與通用型 AI 不同，樺漢專注於針對特定垂直產業開發的「小語言模型（SLM）」。這些模型運算成本更低，能部署在資源有限的邊緣設備上，針對國防、航太、交通等對即時性與數據隱私有高度要求的場域，提供更具競爭力的解決方案 。

全球戰略佈局：地緣政治下的新成長地圖

隨著地緣政治風險日益升溫，樺漢在法說會中展現全球化布局眼光。

新加坡第二總部與全球 CEO

朱復銓宣布，新加坡子公司已正式升格為集團第二總部。分散單一區域的行政與法律風險，更是為了在新加坡成立與客戶合資的公司，並與當地頂尖大學（如新加坡大學、南洋理工大學）合作建立研發中心，全力搶攻亞太地區的 AI 與智慧城市商機 。

樺漢還宣布將聘請德國品牌子公司 Kontron 的總裁 Hannes 出任集團的全球執行長（Global CEO）。把歐洲的品牌、研發與台灣的製造效率及資金整合，轉型為真正的全球化企業。

供應鏈的韌性與區域生產

樺漢目前的生產基地已遍佈北美、匈牙利、越南、馬來西亞及台灣。在面對區域戰爭（如中東戰爭）或貿易障礙時，具備比競爭對手更高的營運韌性 。

針對 2026 年初記憶體缺貨與漲價的難題，樺漢透過採購與研發的早期整合，開發出多種「替代方案」。另外也推行的「鎖量、鎖價」策略，確保主要訂單的毛利不受侵蝕。

樺漢 2026 年未來展望

儘管 2026 年第一季受到傳統淡季、中東戰爭物流影響及記憶體漲價導致部分專案觀望，營收預計只能與去年同期持平，但樺漢管理層對全年的展望依然保持樂觀。

朱復銓預估，隨著 NCRV 訂單於第二季開始放量，以及帆宣美國建廠工程進入認列高峰，2026 年營運將呈現「前平後勁」的態勢，上下半年的營收比重預計為 45:55。

而 2026 年樺漢整體的未來成長動能也分成三大塊：

1. 北美客戶 NCRV 的量產貢獻：預計貢獻 120 億元營收。
2. 帆宣半導體工程的密集認列：在手訂單近千億元，營收增長預估達 34%。
3. 智慧軟體與 ESaaS 業務的佔比拉升：持續推升整體的獲利結構與毛利率。

結論

樺漢透過 IPC 3.0 的戰略推動，將過去硬體出貨量，轉化為具備持續性的軟體訂閱收入與雲端服務費 。

樺漢目前還有 1,900 億元的在手訂單，隨著 2026 年第二季多項利多放量，樺漢的獲利表現將有望重回高速成長軌道。朱復銓那句「不追求爆發戶式增長」，實質上是在告訴市場：樺漢追求的是一種實際且具備技術含金量的穩步成長 。

【延伸閱讀】

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群創 2025 Q4 財務表現：營收恢復成長，毛利率明顯改善

群創 2025 Q4 營收表現

• 毛利率：9.1%，季增 1.2 個百分點，年增 6.6 個百分點
• 營業利益率：-2.1%（較去年同期 -8.0% 明顯改善）
• EBITDA：63.96 億元，EBITDA margin 11.3%
• EPS：接近損益兩平（約 -0.00 元）

群創 2025 財務體質

• 現金與短期投資：528.27 億元
• 總資產：3,842.93 億元
• 負債權益比：約 23%
• 淨負債比：接近 0%

群創產品結構：三大業務群毛利差距明顯

Commodity（消費性顯示器）

Non-commodity（商用顯示器）

Non-display（非顯示事業）

面板市場趨勢：TV 與 Monitor 景氣回溫

• 電視（TV）：受惠於 2026 年世界盃帶動備貨需求，以及面板廠持續控制產能，電視面板價格出現回升。大尺寸電視需求持續增加，面板面積需求預估年增約 6%。
• 顯示器（Monitor）：Monitor 市場趨勢與 TV 類似，受到電視價格上漲外溢效應與減產預期影響，面板報價開始回彈。
• 筆記型電腦（Notebook）：NB 市場需求相對保守。由於記憶體價格上升，品牌廠正調整成本配置與庫存策略，短期動能偏謹慎。
• 手機：手機市場仍處於成熟期，整體需求成長有限。

商用顯示器與新技術：裸眼 3D 打開新應用

半導體封裝布局：FOPLP 三階段技術路線

第一階段：Chip-First（已量產）

第二階段：RDL-First

第三階段：TGV（Through-Glass Via）

智慧座艙布局：CarUX × Pioneer 打造完整車艙解決方案

• 客戶基礎互補：CarUX 原本客戶以歐美 OEM 為主，而 Pioneer 在日本車廠市場具有強勢地位，整合後客戶版圖更為多元。
• 產品組合擴展：CarUX 的顯示模組與 Pioneer 的車載主機、音響與娛樂系統整合後，可提供更完整的智慧座艙解決方案。
• 全球研發與製造整合：CarUX 與 Pioneer 的研發中心分布於台灣、歐洲、日本與亞洲，整合後可強化全球研發與製造能力。

股利政策：每股配息 1 元

• 現金股利：0.5 元
• 資本公積發放：0.5 元
• 合計每股配息：1 元

群創 2025 Q4 法說會總結

• 新唐 2025Q4 法說會重點：MCU市場回升，AI 伺服器 BMC 需求助攻！
• 台達電 2025Q4 法說會重點：AI 量能持續看漲，2026 高壓直流電 (HVDC) 提前導入搶市！
• 友達法說會 2026 Asia Tech Conference 重點解析：面板不再是唯一主角

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編按 2026/03/26 更新：供應全球約 15% LNG 的卡達宣布中斷供給天然氣及相關副產品，首當其衝就是亞洲與歐洲。過去綠能政策讓各國大量採用燃氣發電，近期則不得不重啟燃煤。而歐洲原本希望卡達能填補俄烏戰爭的能源缺口，如今也被迫重回高價。
但相對的，美國與挪威成為最大受益者。美國液化天然氣供應商憑藉靈活的產能，以高溢價填補亞歐缺口。挪威則是歐洲穩定的氣源。其他，像是澳洲與非洲（如莫三比克）的產地也因各國急於分散風險，獲得強力的議價權。這場危機也催化再生能源與核能發展，加速脫離對單一來源的依賴。

中東戰事對天然氣、氦氣供給的影響

氦氣主要為天然氣生產時的副產品。現在全球氦氣市場呈現高度寡佔，產能集中於美國（約35~40%）、卡達(約 30~33%)與俄羅斯(約 10~15%)等少數國家。今年 3 月持續的美國-伊朗衝突，導致全球最大出口國卡達（佔全球 30 %）的拉斯拉凡工業城遭遇襲擊，被迫宣布停產，瞬間中斷了全球約三分之一的氦氣供應 。

對於台灣半導體產業而言，這次中斷也有顯著的威脅，股感依照短中期區分：

• 短期可控風險： 台灣主要晶片製造商（如台積電）通常擁有六週以上的庫存緩衝、較長期的供應合約以及更先進的回收系統（回收率可達 80%~90%），因此短期營運尚稱穩定 。
• 中期成本與物流壓力： 隨著衝突持續，現貨價格可能飆升 50% 至 200%，物流端也面臨約三分之一的專用 ISO 低溫運輸罐困在卡達港口的瓶頸 。若供應短缺持續超過庫存緩衝期，廠商可能被迫將產能優先配置給高附加價值產品（半導體、醫學），甚至重新調整生產排程 。

LNG 是什麼 ？

LNG 也就是我們俗稱的「液化天然氣」，主要成分為甲烷。在常溫下它是氣體，但為了讓它能跨越千里大洋來到台灣，工廠會將天然氣冷卻到極低的 -162度。在這個超低溫下，「氣體」會轉變為清澈如水的「液體」。整個過程最神奇的地方在於體積的縮減，平均 600 立方公尺左右的天然氣，液化後會濃縮到僅剩 1 立方公尺。而一艘超大型 LNG 運輸船所攜帶的能源，就足以供給數百萬戶家庭一段時間的電力與民生需求。讓原本受限於體積過大的氣體，變成可以像石油一樣全球貿易、靈活調度的高價值商品。

相對 LNG 液化天然氣，依照運送形式還有另一種分類叫 PNG 管道天然氣，全球最大的 PNG 出口國就是俄羅斯，目前 PNG 透過管道運輸多送至歐洲地區、中國大陸。

LNG 如何運送？

LNG 的運送不像是貨櫃船，只要疊好就行。前段落也提到為了方便運送要先將它低溫加壓，過程中也要保持溫度，所以 LNG 有專門的運輸船。而從地底下開採到送入家家戶戶，大致可以分成三段：

上游：開採、淨化

當天然氣被開採出土時，它並非純淨的燃料，而是夾雜了水分、二氧化碳、硫化氫與汞等雜質。如果直接冷卻，這些雜質會結成冰塊堵塞管路。因此，在上游階段，必須先將天然氣「去蕪存菁」，確保最後留下的幾乎是純度極高的甲烷，這也是為什麼 LNG 被稱為「最乾淨的化石燃料」的原因之一。

中游：運送

液化後的天然氣會被裝載進被譽為「海上移動能源庫」的 LNG 運輸船。這些船隻是造船業的尖端技術，因為裝 LNG 的艙體需要低溫、高壓、蒸發率要低，使用的材質也相當考究，一艘 LNG 運輸船的造價甚至可以到散裝船的 10 倍。目前可以建造 LNG 運輸船的國家也不多，從市占率來看從高到低分別為韓國、日本、中國，其中韓國佔了總市占率中的 2/3，其餘才為法國、西班牙和美國生產。

這些船體基本上就是一個個巨大的「行動保溫瓶」，而世界主流船型主要分為兩種設計：

• 球型（Moss Type）： 甲板上醒目的巨大圓球，採用獨立鋁合金罐體，抗壓與防震性能極佳。
• 薄膜型（Membrane Type）： 貨艙貼合船體形狀，空間利用率極高，是當前主流趨勢。

球型（Moss Type）	薄膜型（Membrane Type）

雖然有極佳的隔熱，還是會有極少量的液體因受熱受壓而氣化。這些自動產生的氣體被稱為「蒸發氣」（BOG），船員並不會將其排掉，而是直接將它們導向船隻的引擎作為燃料。也就是說，這艘船在運送能量的同時，也在燃燒自己的一部分貨物來提供動力，達成一種近乎完美的循環。

當運輸船抵達目的地後，LNG 會被卸載至岸上的大型儲槽（Storage Tanks），按照儲存場域又分為地上、地下型，本文就不過多贅述。這些儲槽內罐採用含鎳合金鋼以耐受低溫，外壁則是厚實的鋼筋混凝土，確保能量在氣化前安全穩定地存放。

LNG 儲存槽形式

下游：液體轉氣體、冷能回收

當電廠或產業需要能源時，液態的 LNG 必須經過氣化站（Regasification Terminal），透過與海水進行熱交換重新升溫，恢復成氣態，再經由埋在地底的綿延管線，最終化作你家瓦斯爐上的火光，或是推動電廠渦輪的力量。而在這個「吸熱」轉化的過程中，也能讓冷能回收。

冷能回收

過去被視為廢料排入海中的低溫，現在能被精準回收。例如：應用於「冷鏈物流」，為超低溫冷凍庫提供免費冷源以儲存高端海鮮與藥品；或用於「工業氣體分離」，節省製造液態氮、氧時的大量電力 ; 甚至是用來「冷能發電」或產製工業用「鑽石水」（冰水）。

氣化後的冷排水，也創造出穩定的低溫環境，像是中油在高雄永安的 LNG 儲存廠就用來發展冷水養殖（像是龍膽石斑、海菜等），無償贈與養殖戶，達成能源轉型與環境永續雙贏。

LNG 有哪些副產品？

在天然氣的開採與液化過程中，主要的燃氣外，還伴隨著極為珍貴的「稀有氣體」副產品，包括氦、氖、氬、氪與氙 。當中，氦氣（Helium） 被視為高科技產業的「工業血液」，應用範圍極廣，從醫療用的核磁共振（MRI）冷卻（15%）、航空航天（9%）到半導體與光纖製造（17%），都是不可或缺的關鍵材料 。特別是在最前段晶圓製造中，氦氣被大量用於控制生產環境與冷卻，目前半導體產業已超越醫療，成為全球氦氣最大的消費端 。

LNG 帶動能源轉型

全球各國都在邁向「2050 淨零排放」，LNG 扮演的角色，就像是電網中的後援。當太陽下山、風力平靜時，天然氣發電機組擁有啟動快、調度靈活的特性，能在短時間內補足電力缺口，穩定供電品質。

LNG 的優點

在環境效益上 LNG 與傳統的燃煤發電相比有顯著的優勢：

• 大幅減碳： 燃燒天然氣所產生的二氧化碳 (CO2) 排放量，大約只為燃煤發電的 50%。
• 維護空氣品質： 天然氣燃燒幾乎不會產生硫氧化物與懸浮微粒（PM2.5），能有效減輕都會區的空污壓力。

再生能源（如風能、太陽能）雖然潔淨，卻受限於大自然的臉色，具有「間歇性」的缺點 ; 而天然氣產生的污染物與二氧化碳較煤炭少，操作安全性較高。這也是為什麼 LNG 被譽為能源轉型中最重要的「橋接燃料」（Bridge Fuel）。

全球各類能源發電量

資料來源：能源資訊平台

LNG 的缺點

雖然 LNG 較煤炭潔淨，但終究仍是化石燃料，也讓它在環保論壇中面臨不少挑戰。

首先是甲烷洩漏問題。天然氣的主要成分「甲烷」，溫室效應能力在短期內遠高於二氧化碳。因此，在開採與運輸過程中，如何將洩漏率降至最低，是 LNG 產業能否維持其「環保形象」的關鍵。

其次是「碳鎖定」效應（Carbon Lock-in）的疑慮。批評者擔心，若過度投資昂貴的 LNG 接收站與基礎設施，可能會讓國家在未來數十年被鎖定在化石燃料的使用上，進而拖慢了完全轉向再生能源的步伐。

目前國際上已開始嘗試「碳中和 LNG」，透過碳捕集與抵銷技術來中和碳排；更有許多科學家正在研究將現有的 LNG 基礎設施，未來轉型為「氫能」運輸網絡的可能性。因此 LNG 更像是人類在淨零排放的路上的關鍵過渡能源。

台灣 LNG 現況

台灣 LNG 來源

依據 2025 年經濟部能源署的資料，台灣幾乎 99% 的天然氣都仰賴進口，目前台灣的 LNG 供應主要來自三大核心區域：

• 澳洲（Australia）：是目前台灣最大的 LNG 供應國。受惠於地理位置相對較近且政經情勢穩定，澳洲的穩定供貨是台灣電網最堅實的後盾。
• 卡達（Qatar）：身為全球 LNG 出口大國，卡達擁有極低的開採成本與龐大的產能。台灣與卡達簽有多份長期的採購合約，確保了能源供應的長期穩定度。
• 美國（USA）：近年來，隨著美國頁岩氣革命的成功，台灣也大幅增加了對美採購。讓能源來源更多樣化，也具有台美經貿合作的戰略意義，同時也避開了必須經過南海或馬六甲海峽的傳統航線風險。

台灣 LNG 能源現況

我們細看目前台灣的發電結構，以台電歷年來的發購電量來看，天然氣發電量與日俱增。

目前台灣的能源轉型策略中，核心目標之一就是大幅降低燃煤發電比率，並逐步淘汰核能（2026/03 賴政府決議重啟核能），同時全力發展再生能源。然而，在再生能源發展成熟、穩定之前，為了填補巨大的電力缺口，並達成「減煤」以改善空氣品質的承諾，天然氣發電成了理所當然的選擇。

在政府的規劃中，天然氣發電佔比一度被設定要達到 50%。除了天然氣燃燒較煤炭乾淨，更因為天然氣機組具有高靈活性，能隨時因應太陽能或風能的「間歇性」進行升降載調度，維持全台電網穩定。

台灣 LNG 基礎建設現況

要引進如此龐大的天然氣，台灣需要足夠的「港口」與「儲槽」，也就是 LNG 接收站。過去，台灣主要仰賴高雄永安（一接）與台中（二接）兩座接收站。但隨著用氣量激增，這兩座接收站長期處於高負載甚至超載狀態，能源供應鏈顯得極為緊繃。

這也是為什麼「第三接收站」（三接）的興建顯得如此迫切且關鍵。三接位於桃園大潭，主要供應北部電廠用氣，平衡台灣長期「南電北送」的結構失衡，並提高整體供氣的可靠度。雖然三接的興建過程引發關於藻礁生態保育的激烈社會辯論，這也突顯了能源轉型在環境、經濟與國家安全之間尋求平衡的艱難，但最終在兼顧生態（採用離岸外推方案）與能源需求的考量下持續推進。此外，基隆（四接）與台中新設儲槽的計畫，也都在提升台灣能源韌性。

資料來源：中油對外公開資料

台灣 LNG 能源的「孤島效應」

台灣身為海島，面臨著獨特的「能源安全」挑戰。當國際局勢動盪、發生極端氣候（如連續颱風）或面臨地緣政治封鎖時，海上運輸線一旦中斷，台灣的能源供應將立刻陷入危機。

不同於煤炭可以大量堆存，LNG 必須存放在昂貴的超低溫儲槽中，儲存成本極高。目前台灣的天然氣安全存量（安全儲備天數）在夏季尖峰時段大約只有 7 至 8 天，即便目標在 2027 年提高至 14 天，與許多大陸型國家（如日本、韓國有時可達數週或甚至因應冬季儲備達數月）相比，依然顯得脆弱。

這意味著台灣必須持續擴建儲槽基礎建設，除因應發電需求，更是為了像近期面臨中東戰事，能源線路被禁時，能有更多的緩衝時間。在通往未來的潔淨能源之路前，如何守住這條脆弱的 LNG 命脈，是台灣在能源安全上必須持續面對的考驗。

結論

近年來，國際能源市場出現了一個新名詞，「碳中和 LNG」（Carbon Neutral LNG）。不是指燃燒過程不產生二氧化碳，而是透過更完整的生命週期管理，結合碳捕集與封存（CCS）技術，或是購買高品質的「碳權」來抵銷從開採、液化到運輸過程中所產生的碳足跡。這種方式讓 LNG 在再生能源完全普及前，能更自然的存在於能源配比中。

目前主流能源路徑的下一步為發展氫能等再生能源，目前科學家也在發展將 LNG 基礎設施轉型，將現有的 LNG 設施，轉換成能兼容運輸氫能或氨能。或將現有的天然氣發電機組，經過升級後進行「混氫燃燒」，逐步提高氫氣比例，最終實現完全無碳的發電願景。

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禾伸堂營運概況

禾伸堂在 2025 年，全年營收達 134.27 億元，年增 5.01% 。營收成長平穩，且稅後純益達 10.92 億元，年增率高達 12.17%，反映出公司獲利動能明顯超越營收增速。2025 年每股盈餘（EPS）來到 6.58 元，是公司連續第八年維持 EPS 在半個股本以上的水準。

從目前的產品組合來看，禾伸堂的營收結構高度多元化，並以自製高階元件為核心：

• 被動元件（自製）：占比 42%（其中積層陶瓷電容 MLCC 占此類別約 8 到 9 成）。
• 主動元件（代理）：占比 23%，主要代理國際品牌（Panasonic、Microchip）之邏輯與類比 IC。
• 系統模組：占比 14%。
• 其他類：占比 21%。

從區域營收分布觀察，禾伸堂還是以大中華區為核心，並積極開拓利基市場的策略格局。中國市場仍是營收的主要支柱（主要服務在地台商），而台灣則扮演技術支援與高端應用的核心樞紐 。「其他」涵蓋日本、東南亞及歐美等利基型電源市場。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

公司長期利用代理通路深入終端市場，精準鎖定利基型應用，再透過自製的高壓、高容 MLCC 建立技術護城河 。2025 年毛利率由前一年的 16.34% 提升至 18.77%，顯見產品組合升級效益已開始在財報顯現。董事會預計配發現金股利 5.8 元，配息率高達 88.15%，在維持營運擴張的同時，也展現對股東的高回報。

禾伸堂本次法說會重點

禾伸堂受惠 AI 基礎設施從 低壓直流（DC）轉向高壓交流（AC）諧振環境的技術紅利。隨著 AI 算力平台功率由 2020 年的 10kW 飆升至 2026 年 Vera Rubin 平台的 200kW 以上，使用到的 MLCC 數量也隨之上漲。

AI 應用帶來的元件需求

根據 NVIDIA 藍圖，算力平台功率由 2020 年的 10kW 飆升至 2026 年 Vera Rubin 平台的 200kW 以上。這種功率密度的跳升，迫使資料中心導入 800V HVDC 高壓供電架構。在 LLC 諧振電路中，傳統 MLCC 已無法負荷高頻高壓下的損耗，禾伸堂深耕的 NPO 介電材料技術 因其極低的損耗因數，成為 AI 電源模組的剛性需求。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

從營收端看，禾伸堂被動元件自製業務（占總營收 42%），AI 應用的比重呈現爆發式增長 。代表公司已成功從傳統消費性電子轉向高單價、高技術門檻的算力基礎設施領域。

台廠中的技術獨佔

在全球供應鏈中，能規模化量產 800V 以上、高壓高容 MLCC 的廠商極為稀缺，目前只有日系的村田（Murata）與 TDK 能與之並肩。在 Blackwell 與未來的 Vera Rubin 平台中，禾伸堂已經確立在台系供應鏈中的獨占性地位。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

禾伸堂未來擴產方向

法說會上公司宣佈今年將啟動第二個「4 年 30 億元」資本計畫（2026-2029），對股本只有約 16.59 億元的公司而言，是相當具有野心的戰略投注。並且公司按照生產據點的位置給出兩個方向轉變：

台灣：產能替代與效率極致化

目前 Blackwell 相關 MLCC 稼動率已超過 100%，交期拉長至 16-20 周。禾伸堂採取「內優外擴」策略：龍潭廠進行去低毛利化，將原本生產消費性電子的舊線改裝為 AI 專用高壓線，以極低成本實現產能置換；宜蘭利澤廠則重啟閒置空間，專攻純 AI 產品線。

日本北海道：戰略防禦與進攻

 將北海道研發中心轉型為生產基地，更加貼近日本高階材料供應鏈，就近服務全球頂尖客戶，強化其在高階電源市場的在地化供應能力。這筆 30 億元的投資預計讓禾伸堂在 2027 年被動元件營收占比突破 54%。

禾伸堂的價值重估

市場過去將被動元件視為週期股，但禾伸堂法人也將目前的營運敘事 Valuation Re-rating（估值重估），主要還是看準禾伸堂未來在 AI 敘事的高使用量。

AI Server 之外的第二曲線

除了伺服器主體，禾伸堂也成功卡位 BBU（備援電池模組） 與 人形機器人 領域。單一 AI 機櫃 BBU 需使用 3,000-5,000 顆 MLCC，而人形機器人關節則需耐受 48V-72V 的高壓脈衝，這些應用場景均與禾伸堂的高壓技術高度契合。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

結論

法人預估 2026 年 EPS 為 8.09 元，2027 年則因 AI 產品全放量與產能到位，EPS 將迎來年增近 60% 的爆發，達到 12.88 元 。給予 16 倍本益比評價，目標價設定在 160 元 。禾伸堂過去在利基型高壓 MLCC 的技術累積，並成功從消費性電子的紅海中轉型。隨着 AI 電源架構的演進，預期未來將會以更強勁的獲利結構迎接 AI 全面爆發的時代。

【延伸閱讀】

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• GIS-KY 2025 年 Q4 法說會：觸控紅利見頂，半導體光學成未來獲利新引擎！

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GIS-KY 2025 Q4 財務表現回顧

GIS-KY 2025 Q4 財務狀況

GIS 2025年第四季的營運表現與第三季相近，但受產品組合及庫存調整影響，毛利率略有下滑。

• 營收與毛利率：第四季營收為新台幣 164 億元，與第三季的 161 億元相近。然而，第四季毛利率降至 5.7%，低於第三季的 6.5%。
• 營業費用與損益：第四季營業費用為 12 億元，與第三季差異不大。營業利益呈現虧損，達 2.69 億元。營業利益率為 -1.6%，淨利率為 -0.8%。
• 業外收入與稅前/稅後淨損：受惠於政府補助、財務匯兌及利息收入的挹注，稅前淨損縮小至 -1.16 億元。歸屬於母公司的稅前淨損為 -1.37 億元，單季每股盈餘（EPS）為 -0.42 元。

GIS-KY 2025 年全年度財務狀況

2025 年全年營收微幅衰退，但透過節流措施，營業費用顯著下降。然而，海外子公司盈餘匯回所產生的稅賦，對最終獲利造成影響。

• 營收與營業費用：2025 年全年營業收入為 667 億元，較 2024 年的 699 億元衰退約 4.6%。透過節流與提升營運效益，營業費用從 2024年 的 55 億元成功下降至 47.9 億元。
• 損益狀況：全年營業損失為 4.38 億元。在政府補助及財務收入的挹注下，稅前獲利達 1.47 億元。全年毛利率為 6.5%，營業利益率為 -0.7%，淨利率為 -0.4%。
• 盈餘匯回與所得稅影響：因母公司資金及償還借款需求，海外子公司進行盈餘匯回，產生相關稅賦，導致 2025 年所得稅提列增加。因此，儘管稅前獲利，但稅後淨損為 2.63 億元，全年 EPS為 -0.79 元。

GIS-KY 財務結構與現金流量

GIS 維持健康的財務結構與充足的現金流。

• 資產負債表：總資產為 650 億元，總負債為 353 億元，股東權益為 296 億元。負債比率約為54.3%，顯示財務結構健康。
• 現金狀況：帳面現金與約當現金為 94.6 億元。若計入分類為「其他資產」的三個月以上定存（157.2億元），全公司現金總額達 251 億元。扣除 126 億元的借款，淨現金仍有 125 億元。
• 現金流量表：全年營業活動現金淨流入 16.86 億元。實際資本支出現金流出為 28.1 億元。期末帳面現金（不含三個月以上定存）為 94.6 億元。

GIS-KY 主要產品營收占比

2025年第四季與全年的產品營收結構基本一致，平板電腦仍為主力。

• 平板觸控及顯示模組：第四季佔比 67%，全年佔比 61%。
• 筆電觸控及顯示模組：第四季佔比 13%，全年佔比 19%。
• 指紋辨識模組：第四季佔比 16%，全年佔比 15%。
• 其他（車載、光控、少數光學產品）：第四季佔比 4%，全年佔比 5%。

GIS-KY 未來業務策略與轉型

GIS 正積極從傳統的使用者介面（User Interface，如觸控顯示模組）轉型，致力於成為「半導體光學（Semi-Optics）」公司，藉由半導體製程生產相關光學零組件。

核心轉型策略：光學領域

GIS 過去兩三年積極佈局光學領域，這將是未來最重要的轉型與研發重點，期望在未來幾年內有效挹注公司營收與獲利。主要發展方向包括：

• Micro LED：除了 AR/VR 應用，GIS 也投資相關公司，探索 Micro LED 在短距離光學傳輸方面的潛力，並與集團公司進行上下游合作。
• 光波導（SRG Waveguide）模組：應用於 AR 領域。GIS 已投入奈米壓印設備，並投資光波導設計公司，共同開發新產品。預期這些整合了 Micro LED 光引擎（Light Engine）的 AR 新產品，能在 2027 至 2028 年帶來顯著的營收貢獻。
• AR HUD 與光學鏡片：開發車載應用的 AR HUD，以及 Meta Lens、Pancake VR 鏡片與 Casting 相關鏡片。
• 相關設備投資：GIS 已投入光波導奈米壓印設備、Micro LED 晶圓級鍵合（Wafer Bonding）設備，以及 Light Engine 模組設備等。

傳統產品線展望

• 觸控顯示模組：隨著 OLED 在平板和手機的滲透率提升，且 GIS 並未掌握 OLED 顯示器資源，顯示器貼合的營收預期將逐漸下滑。然而，在帶有觸控筆功能的 OLED 觸控產品上，GIS 仍保有營收空間。整體而言，觸控顯示營收佔比在未來三到五年內將逐漸降低。
• 指紋辨識模組：電容式指紋辨識業務預期維持穩定，而超聲波式指紋辨識則持續積極開發新客戶，期望能帶來業務增長。

Q&A 重點回覆

• 2026年第一季營收預估：預期第一季營收在年對年（YOY）表現上將有小幅成長空間。
• 記憶體短缺影響：終端客戶可能面臨記憶體短缺，短期內可能對 GIS 的營收造成影響，具體情況取決於客戶與記憶體廠商的議價結果，但長期來看預期影響可控。
• 2026 年資本支出預估：預計與 2025 年規模相當，約在新台幣 50 億元上下，主要投入於光學新產品的開發。
• 2026 年所得稅提列：由於開曼控股公司的資金需求，2026 年可能仍有海外子公司盈餘匯回的情況，因此所得稅提列預期也會發生，具體金額仍在評估中。
• 越南廠進度：越南廠於 2025 年第三季底動工，預計2026年第三季完工，並於年底通過客戶驗證，開始量產。
• 中東戰事影響：目前仍在評估中。若戰事持續並導致全球通膨或經濟衰退，將無可避免地影響以 3C 消費性電子為主的 GIS，公司將持續密切觀察。

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• 台光電 2025Q4 法說會重點：AI 伺服器動能爆發！2Q26 全面調漲售價！

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為何 GPU 成為主流？

在介紹輝達有哪些產品前，先帶讀者簡單回顧為何 GPU 如此重要。傳統的運算任務主要由中央處理器（CPU）負責，設計初衷是為了處理複雜的邏輯判斷與序列任務，就像是一位具備高度智慧的「全能主廚」，雖然能處理各種精細的指令，但在面對極度繁瑣且重複的任務時，效率便會受限。

相對而言，圖形處理器（GPU）的設計結構是為了「並行運算」而生。這就像是在廚房中部署了成千上萬名專門負責切菜的「助手」，雖然單一助手的邏輯能力不如主廚，但在處理 AI 訓練所需的海量數據（如數千億個參數的矩陣運算）時，GPU 能透過同步作業展現出驚人的吞吐量。

隨著生成式 AI 模型對算力的需求呈指數級增長，這種以 GPU 為核心的加速運算架構，正式取代傳統通用運算，成為數據中心的標準配置。

延伸閱讀 >>> GPU 是什麼？GPU 概念股有哪些？黃仁勳為什麼大推 GPU？

GPU 晶片架構的演進

進入到 AI 時代，輝達對自家 GPU 產品架構的命名在歷史上其實都確有其人，都是為了致敬歷史上偉大的科學家，代表技術世代的更迭。且每一代新架構的推出，通常伴隨著能源效率的提升與運算成本的下降。

常聽到的 H200、B300之類的產品代號，前面的英文就是代表使用哪一代的 GPU ，像是 H300 就是使用 Hopper GPU，以此類推。

Rubin GPU

CPU 晶片架構的演進

光只有運算出數據，如果沒有 CPU 來做數據調度也是不行。過去輝達與 IBM 合作，採用 IBM POWER CPU ，但近些年輝達改透過自研的 Arm 架構 CPU，直接一條龍生產，還透過 NVLink 解決傳統架構中資料在不同處理器間傳輸的瓶頸問題。

輝達 Vera CPU

AI 伺服器的組成

介紹完 GPU 、CPU 後，接下來介紹一台 AI 伺服器是透過哪些部件組成？一台頂配的 AI 伺服器售價已攀升至 300 萬美元左右，內部整合 GPU、CPU、HBM 高頻寬記憶體及先進液冷系統。 要理解一台具備高算力的 AI 伺服器，我們必須從最微小的晶片開始，像堆疊樂高一樣拆解它，我們可以把一台伺服器從小到大拆分成八大階層：

股感資料庫整理
AI 伺服器硬體組成
階層	專有名詞	組成內容	圖片
1. 晶片	GPU Die / Package	運算晶粒、HBM 記憶體與中介層 (如 Rubin 晶片)
2. 模組	SXM / Superchip	封裝後的 GPU 模組， 由 1 顆 CPU + 2 顆 GPU 整合
3. 基板	UBB (Universal Baseboard)	通常將 8 顆 GPU 模組併排 安裝在大型電路板上
4. 運算層	Compute Tray (運算匣)	CPU + GPU 基板 + 系統記憶體 + 液冷板
5. 機箱	Server Chassis (機箱)	運算匣 + 外殼 + 電源供應器 (PSU) + 網卡
6. 交換機層	NVLink Switch Tray	專門負責 GPU 之間溝通的交換機模組
7. 機櫃	AI Rack (如 NVL72)	18~36 個運算匣透過 NVLink 串聯
8. 叢集級	Cluster / SuperPOD	數百個機架透過 InfiniBand 或乙太網串聯

以上這些內容會依照客戶所需來進行排列組合，並不是每一台機櫃內容都長得一樣。機櫃裡一層一層的單位被稱為「Ｕ」(Rack Unit)，

• 1U/2U： 通常是通用型伺服器或交換機（瘦長型）。
• 4U/8U： 最常見的高度，因為裡面要塞進 8 顆發熱量巨大的 GPU 和大型散熱風扇。

以前追求伺服器越薄越好，但隨著算力提升，一個機櫃變的塞不下太多東西，像是 AI 伺服器的電源供應器 (PSU) 變得很龐大，也佔用了更多 U 數。另外還有散熱空間問題，狹長的機箱根本塞不下巨型散熱片，這也是為什麼水液冷散熱（Cold Plate）在近些年一直是熱門話題！

延伸閱讀 >>> 水冷散熱是什麼？水冷散熱概念股有哪些？水冷散熱概念股未來展望？

Vera Rubin NVL72

讓我們回到第七層 機櫃 (Rack)，這時候就可知道 Vera Rubin NVL72 是代表什麼意思了！

上圖的機櫃中如果你仔細看可以看出有 18 層 Compute Tray (運算層)，而 1 層 Compute Tray 又是由 2 顆「超級晶片」（Superchip）（ 共 2 顆 Vera CPU 與 4 顆 Rubin GPU ）進行封裝，也就是 18(Trays) x 4 (GPUs per Tray) = 72顆 (GPUs)。

你可能會問：「為什麼不湊個整數 80 或 100？」，這時候就要提到輝達獨家的 NVLink 高速互連技術。NVLink 就像是在 72 顆晶片之間搭建極寬的高速公路，再透過「銅線背板」（Copper Backplane）連接，讓數據傳輸的速度快到如同在「單一晶片」內部進行。這也是輝達最深的技術護城河：即便競爭對手能做出規格相近的單一晶片，也難以在這種「機櫃即電腦」（Rack-as-a-Computer）的大規模協同效率上與之匹敵，而是一個具備 72 顆 GPU 的單一運算實體。若是再透過 Scale-out 串連其他機櫃，則運算效能就不只翻倍這麼簡單了！

透過這種從小組合到大的精密階層，最後組合成 AI 資料中心，將數十億個電晶體的微小力量，整合並轉化為足以改變世界的巨大算力中心。

產品線分類

前面提到的都是機櫃式伺服器，不同的產業有不同的使用情境，也不是每個客戶都有獨立的機房來儲放伺服器，為此輝達針對不同規模的客戶與應用場景，將產品線區分為許多類別，股感只列出其中幾項：

產品線分類
產品系列	主要客群	解決方案與優勢	圖片
DGX 系列	頂尖研究機構、企業、個人	輝達原廠旗艦機，強調軟硬體深度調優，客戶買回後可立即投入 AI 研發。
HGX 系列	AWS、微軟、Google 等雲端服務商	提供核心架構藍圖，讓雲端巨頭能根據其資料中心環境進行彈性客製化。
OVX 系列	汽車設計、數位孿生、智慧建築	專為模擬虛擬世界設計，協助企業在實體動工前進行萬次的虛擬演練。
IGX 系列	醫療手術室、工業自動化工廠	強調邊緣運算的穩定性與安全性，適用於對震動、溫度較敏感的嚴苛環境。

CUDA 與軟體生態

硬體效能固然重要，但輝達真正的護城河來自名為 CUDA 的軟體開發平台。在過去 20 年間，全球數百萬名工程師已習慣在 CUDA 架構下撰寫程式碼與訓練模型。這產生極強的路徑依賴：如果一家企業想轉用其他品牌的晶片，其所有的軟體、開發工具與過往積累的演算法都必須重新改寫。這種極高的轉換成本，讓輝達在硬體銷售之外，建立了一個無人能撼動的生態圈。

輝達還推出的 NIM（AI 微服務）將複雜的 AI 模型進行標準化封裝，讓企業能更快速地在現有系統中部署與執行。這項服務降低了企業導入 AI 技術的難度，同時也讓輝達的軟體與硬體之間能有更緊密的整合，提升整體運算效率。

2024 Computex

為何難以撼動輝達的地位？

市場上其實也不是只有輝達在做伺服器市場，市場上也有許多挑戰者，但為什麼比不過呢？因為輝達的領先優勢已從單純的「晶片運算速度」轉向「系統級的生態壟斷」。我們拿輝達最強勁競爭對手：AMD（超微）進行深度對比。

AMD (MI300/400 系列)

AMD 的產品（如 MI300X 及其後續的 MI400 系列）在硬體規格上非常強悍，特別是在記憶體容量與頻寬上，時常能與輝達的旗艦產品持平甚至超越。然而，AMD 面臨的最大挑戰在於軟體生態圈（ROCm）。全球絕大多數的 AI 開發者都是在輝達的 CUDA 架構下成長，對於開發者而言，轉換到 AMD 平台需要耗費大量的時間進行程式碼優化與適應，有極高的隱形成本。

數據中心業務如何驅動輝達的估值？

從財務指標來看輝達的財報，市場觀察的指標早就不再是遊戲顯卡的銷量，而是數據中心（Data Center）業務的成長曲線。

根據 2025 年至 2026 年的市場預估，輝達在 AI 資料中心 GPU 市場的佔有率仍維持在 85% 至 90% 的絕對領先地位。而毛利率（Gross Margin）長期穩定在 70% 以上，這在硬體產業是極為罕見的數字，反映輝達對產品有極強的定價能力。

輝達的營收已經高度集中於數據中心業務。這意味著輝達的股價與全球大型科技股（如 Meta, Microsoft, Alphabet）的資本支出（CapEx）呈現高度正相關。只要全球巨頭繼續投入 AI 基礎設施的競賽，輝達作為「軍火供應商」的角色就不會改變。

輝達近年來積極推動「軟體訂閱制」（如 NVIDIA AI Enterprise），把原本一次性的硬體銷售轉化為持續性的經常性收入。這類高毛利的軟體服務，也是未來提升輝達長期估值的重要看點。

結論

看完以上對 AI 伺服器的拆解，下次讀者再看到介紹輝達的產品時不會太過陌生，至少清楚這些產品是做什麼的，或是使用了哪些晶片。如果你有在跟進時事你會發現，近幾年的 GTC 大會上除了公布最新的晶片架構外，輝達執行長黃仁勳也推出許多 AI 的實體應用：像是去年的星際大戰 「BB8」、今年與迪士尼合作的「雪寶」，搭載針對機器人設計的 Jetson 系列，賦予機器精密的核心控制與環境感知，讓 AI 真正擁有「肢體」。還有專為自動駕駛研發的 DRIVE 系列，把強大的運算力注入移動載具，讓交通工具具備自主思考能力，以上種種都說明輝達的佈局慢慢跨越數位世界的藩籬，輝達不再只是一家單純的硬體供應商，而是透過定義軟硬體標準，成為整個 AI 時代的作業系統！

【延伸閱讀】

• Nvidia 輝達（NVDA）財報分析 2026 Q4！Q4 營收？Q1 財測？
• Nvidia GTC 2026：從 Vera Rubin 到 AaaS，黃仁勳揭示的 1 兆美元 AI 帝國藍圖

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對市場而言，這場會議的重點在於友達如何重新定義自己。從營收結構、毛利率變化，到三大營運支柱的中長期規劃，都顯示這家公司正逐步從傳統面板廠，轉向更高附加價值的解決方案供應商。

友達 2025 Q4 法說快速看

2025 年第四季重點數字

• 單季營收：701 億元

• 毛利率：10.7%，季增 1.1 個百分點

• 營業淨損：18.03 億元

• 稅後淨利：28.82 億元

• EPS：0.38 元

2025 全年重點數字

• 全年營收：2,813.88 億元，年增 0.4%

• 全年 EPS：0.9 元

• Mobility Solution + Vertical Solution 營收占比：43%

• Display 營收占比：52%

2026 年公司主軸

• Display 持續扮演獲利與現金流底盤

• Mobility Solution 以美元計價，全年營收預估成長 low teens

• Vertical Solution 以美元計價，全年營收預估成長 20%

• Micro LED、AI 應用、智慧座艙與垂直解決方案將是中長期成長重點

友達獲利結構正在改變

如果只看第四季單季財報，友達的本業其實仍在調整中。第四季營收 701 億元，大致與前一季持平；營業毛利率提升至 10.7%，雖然營業淨損仍有 18.03 億元，但在出售新竹廠房後，友達單季稅後淨利轉為 28.82 億元，EPS 為 0.38 元。

不過，真正值得注意的是友達獲利結構正在發生變化。管理層多次強調，2025 年全年營收雖然只小幅年增 0.4%，但毛利率已明顯改善，主要原因來自高毛利業務占比提升。友達當前的重點不是追求營收高速成長，而是讓營收組成變得更健康。

這個轉變也反映在全年成績單上。2025 年全年 EPS 為 0.9 元，成功由虧轉盈。對友達而言這是轉型策略開始落地的證明。

友達最重要的變化，是 Mobility 與 Vertical 比重持續上升

過去提到友達，市場第一個聯想到的通常是電視面板、IT 面板與面板報價循環；但現在友達想讓投資人改用「三大支柱」的角度來看它。

從 2025 年第四季的單季營收結構來看：

• Display：50%

• Mobility Solution：29%

• Vertical Solution：17%

• Others：4%

若進一步看全年，Mobility Solution 與 Vertical Solution 合計營收占比，已從 2024 年的 30% 提升到 2025 年的 43%；Display 則從 56% 降至 52%。

這代表友達的商業模型正在改寫，Display 逐步轉型成提供現金流與穩定獲利的底盤；真正的成長動能，則開始轉向車用與垂直場域。

管理層甚至給出更長線的方向：在 2030 年以前，Mobility Solution 加上 Vertical Solution 的合計營收占比要提升到 70%。這個目標背後反映的，其實是友達對未來產業定位的重新設計，希望建立一個波動更低、毛利更穩的營運架構。

Display：不再追求大成長，而是追求穩定獲利與現金流

在三大支柱中，Display 的角色其實沒有被削弱，只是任務改變了。

管理層明確表示，Display 仍然是友達投資最多、資產最多、經營最久的核心事業，因此未來仍將持續貢獻獲利與現金流，成為支撐其他兩大支柱成長的基礎。

友達怎麼看 2026 年 Display 產業？

• 供給端：整體仍維持理性按需生產，供需結構較過去健康

• TV 需求端：受大型體育賽事帶動，上半年備貨動能較強

• IT 需求端：有 Windows 10 終止支援帶來的換機潮

• 風險變數：記憶體與 CPU 缺料、漲價，可能影響終端需求

第四季全球 TV 銷售雖然以台數來看僅小幅衰退，但大尺寸化趨勢仍很明顯。北美 85 吋以上產品銷售成長強勁，中國市場平均電視尺寸也持續放大，因此整體 TV 出貨面積仍維持成長，庫存也相對健康。

至於 IT 產品，去年第四季受換機需求與提前備貨帶動，表現比預期更好。不過，2026 年第一季的挑戰很明顯：客戶能否備齊記憶體、CPU 與其他零組件，將直接影響生產排程與終端銷售。此外，部分筆電終端價格已反映記憶體與 CPU 漲價，調幅甚至達 10% 到 30%，後續是否壓抑需求，仍需持續觀察。

Display 未來的重點是高值化

友達在 Display 端的發展方向，已明顯往高附加價值產品移動，包括：

• Gaming 顯示產品

• Mini LED

• 節能顯示

• 防窺技術

• 觸控整合

• LTPS 低頻節能顯示面板

這些布局說明，友達並不是要把 Display 做得更大，而是要把 Display 做得更有利潤。

Mobility Solution：從車用面板，升級成智慧座艙解決方案平台

如果說友達這次法說最能代表轉型方向的業務，那一定是 Mobility Solution。

公司在 2026 年 1 月 1 日正式成立 AUO Mobility Solution Corp，整合原有車用事業與 BHTC，以單一營運平台的形式發展車用市場。這不是組織上的小調整，而是代表友達車用事業已從「賣面板」進一步升級成「做智慧座艙解決方案」。

AMSE 的三大核心能力

• 顯示人機介面

• 車用運算

• 智慧車聯網

友達希望自己扮演的角色，不僅僅是 Tier 2 面板供應商，也能成為車廠在智慧座艙領域的重要合作夥伴。

2025 年 Mobility Solution 的幾個關鍵訊號

• 全年營收年增 17%，高於原先預估

• 2025 年營收中，超過 40% 已來自較高價值的 Display HMI 產品

• 新訂單中，高附加價值產品占比更高

• 北美市場新增訂單表現突出，也帶動墨西哥擴產需求

這些數字的意義在於，Mobility Solution 的成長不只是出貨量增加，而是單車價值正在上升。友達現在賣給車廠的，不再只是顯示器，而是把顯示、機構整合、系統能力與座艙體驗一起打包的方案。

CES 展示內容為未來車用方向

今年 CES 上，友達展示了多個車用場景，包括：

• 整合儀表板、中控與乘客端顯示器的智慧座艙 HMI

• 結合透明 Micro LED 與 AI 運算的沉浸式車窗互動方案

• 與天窗整合的低軌衛星玻璃天線

這些展示背後的核心概念，是讓友達從「顯示器供應商」升級成「AI 定義汽車」時代的硬體解決方案供應商。

2026 年 Mobility Solution 展望

• 第一季營收：受工作天數與季節因素影響，預估季減 high single digit

• 全年營收：以美元計價，預估成長 low teens

• 中長期目標：維持雙位數年複合成長

Vertical Solution：醫療、零售與 ESG，正在成為友達第二條成長曲線

除了車用，另一條越來越重要的成長線就是 Vertical Solution。

2025 年 Vertical Solution 全年營收年增 9%，表面上低於原先預估的 high teens，但公司也說明，主要拖累來自能源事業受政策影響，下半年需求明顯轉弱。如果排除能源事業影響，Vertical Solution 實際年增幅可達 21%，真正的核心業務其實成長不差。

Vertical Solution 的兩大核心組成

• Smart Vertical：以達擎為主體，聚焦零售、醫療、教育、企業場域

• Green Solution：包括節能顯示、智慧製造、永續與能源相關布局

友達在醫療場域做了什麼？

法說中，友達特別提到達擎在醫療科技展上的幾項展示：

• 3D 顯示技術結合手術影像方案

• 與 ADLINK、集團夥伴、醫療新創合作的導航型聚焦超音波系統

• 中醫 AI 化檢測系統，包括脈診儀與舌象辨識

這些產品開始切入診療流程、手術輔助與醫療數位化場景。部分方案也已導入中國醫藥大學、台北市立聯合醫院與馬光中醫等機構。

ESG 與節能顯示，也是 Vertical 的重要機會

在 ESG 與節能顯示方面，友達也正在擴大布局，包括：

• 電子紙應用

• ChLC 膽固醇液晶顯示器

• 戶外低耗能顯示解決方案

• 室內外全場域節能顯示產品

友達已與台灣麥當勞合作，將 ChLC 顯示器導入實際門市場景。這代表 Vertical Solution 的成長並不是停留在概念，而是已逐步落地。

2026 年 Vertical Solution 展望

• 第一季營收：預估持平到微幅下滑

• 全年營收：以美元計價，預估成長 20%

• 中長期目標：維持雙位數年複合成長

Micro LED：友達跨三大支柱的共通平台

這次法說中，Micro LED 的定位非常高，而且管理層明確強調，Micro LED 已逐步從展示走向商品化。除了先前智慧手錶產品已進入量產外，2026 年車用外顯示相關應用也將開始量產。大尺寸顯示、透明顯示與多種特殊形狀產品，也都持續往商用落地推進。

友達強調的 Micro LED 能力

• 掌握關鍵製程與技術

• 支援不同尺寸、場景與形態

• 可做到 freeform、flexible、stretchable、transparent

• 製程持續演進，成本有望下降

Micro LED 並不只屬於 Display 事業。它同時會進入：

• Mobility 的智慧座艙與透明互動車窗

• Vertical 的零售、企業、互動式場域解決方案

Micro LED 在友達體系中的角色，更像是一個跨三大支柱共用的技術平台。

友達談 AI，描繪自己在產業鏈中的位置

AI 是這次法說另一條很清楚的主線，友達試圖說明自己在 AI 時代的具體位置。管理層提到，除了單純賣面板之外，其他大部分業務其實都已不同程度導入 AI 應用，包含硬體與服務兩個層面。這些應用不只出現在智慧座艙、醫療、零售與智慧製造，也延伸到更前瞻的產品方向。

友達這次提到的 AI 四支箭

• 產品應用與智慧服務

• Cloud AI 與 Infrastructure

• Human-AI Interaction 與 Physical AI

• AI 終端輸出能力

其中，幾個最受關注的方向包括：

1. Micro LED CPO / 光通訊模組

AI 資料中心未來的瓶頸為能耗與高速傳輸。因此短距離傳輸將朝「光進銅退」方向走，而友達可利用玻璃製程、Micro LED、巨量移轉與光電整合能力，切入光 I/O 模組與相關應用。

2. 低軌衛星玻璃天線

未來移動載具若要真正做到智慧化與自駕化，連結能力是關鍵，因此低軌衛星接收終端具備重要潛力。友達展示的玻璃天線主打透明、輕薄、低功耗，適合與車頂天窗結合。

3. AR Glasses Waveguide

在 AR 眼鏡領域，友達想切入視覺輸出的最後一哩路，也就是 waveguide 光導技術。這項能力可協助 AR 眼鏡變得更輕、更適合長時間配戴。

財務結構持續優化，資本支出將更聚焦新事業

除了營運轉型，友達的財務體質也在持續改善。

2025 年第四季財務結構重點

• 現金及約當現金：556 億元
• 淨負債比：32.6%
• 存貨金額：362 億元
• 存貨週轉天數：52 天

公司表示，未來將持續透過活化資產與營運現金流來降低負債、減少利息支出，進一步優化財務結構。

CAPEX 與折舊趨勢

• 2025 年折舊：298 億元
• 2026 年折舊預估：約 280 億元
• 2025 年 CAPEX：182 億元
• 2026 年 CAPEX 預估：不超過 200 億元

公司也再次強調，未來資本支出將更聚焦在：

• Mobility Solution
• Vertical Solution
• Micro LED

整體方向是從過去的重資本投資，逐步轉向較輕資產的模式，因此中長期 CAPEX 與折舊都有望逐年下降。

FAQ：友達這次法說會最值得注意的 5 個問題

1. 友達這次法說最大的重點是什麼？

最大重點為營收結構改變。Mobility Solution 與 Vertical Solution 的占比持續提升，代表友達正從傳統面板廠，轉向車用與垂直場域解決方案供應商。

2. 友達 2025 年第四季為什麼能轉虧為盈？

第四季本業仍有虧損，但因出售新竹廠房帶來業外收益，推升單季稅後淨利轉正。不過更值得注意的是，高毛利業務占比提升，讓毛利率持續改善。

3. 友達 2026 年最看好的成長引擎是什麼？

公司最看重的成長引擎是 Mobility Solution 與 Vertical Solution。前者聚焦智慧座艙，後者聚焦醫療、零售、企業與 ESG 場域應用。

4. Micro LED 對友達來說只是概念嗎？

不是。友達在法說中明確指出，Micro LED 已進入商品化與量產階段，並會同時支撐 Display、Mobility 與 Vertical 三大支柱。

5. 2026 年友達還有哪些風險要注意？

短期風險包括記憶體與 CPU 缺料、終端產品漲價後是否影響需求，以及整體地緣政治、關稅與車市競爭變化。這些因素都可能影響各業務的成長節奏。

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編按 2026/03/16 更新：受到中東戰事影響，荷姆茲海峽受到伊朗封鎖，石油價格高漲不下。布蘭特原油、杜拜原油價格雙雙突破百元大關，西德州原油也持續在百元徘徊。目前短時間內預期中東戰事不會停止，想知道最新戰事可以看股感的另一篇文章！
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西德州原油（WTI）是什麼？

西德州原油是美國德克薩斯州出產的輕質原油和中質原油的總稱。WTI 原油的 API 度（註一）約為 35～50 度，屬於超輕質原油，硫含量僅為 0.2％，它的品質非常高，為適合提煉日常生活汽油和燃油的原油。美國中西部為西德州原油的主要產區，能夠提煉成其他石油產品，部份則在灣岸地區（Gulf Coast region）進行提煉。

WTI 原油自 1983 年在紐約商業交易所（NYMEX）上市以來，已成為輕質低硫原油（Light Sweet Crude Oil）的代表性油種。目前 WTI 原油期貨是全球商品期貨中成交量最大的商品，由於該合約具有良好的流動性以及很高的價格透明度。

西德州原油交割地設置在「奧克拉荷馬州的庫欣區」，而煉油廠大部分落在美國的墨西哥灣。西德州原油價格主要反應美國的原油供需狀態，但由於陸地上運輸條件以及交割地的限制，西德州原油期貨價格容易受「美國國內供給」及「管線運輸條件」的影響。而西德州原油期貨價格目前也是世界原油市場上的基準價之一。

註一：目前國際上把 API 度作為決定原油價格的主要標準之一，其數值愈大表示原油愈輕，價格愈高。另一個常見決定原油品質的指標是含硫量，含硫量愈低代表原油品質愈好。 

布蘭特原油（Brent Crude）是什麼？

是指在歐洲北海生產以及在西歐提煉的原油，API 度約為 38 度，硫含量為 0.38％，屬於輕甜原油，品質略低於西德州原油，適合提煉汽油、柴油與噴射燃油。 1988 年布蘭特原油在英國倫敦國際石油交易所上市，其期貨合約基本不設交割地，是通過期貨轉現貨的方式進行實物交割，加之臨港、海運交通便捷，布蘭特原油很少受外在硬體設施限制，能自由運至世界上的其他角落。

布蘭特原油作為歐洲原油的重要參照指標，非洲輸往西方的原油均依照布蘭特原油訂價，俄羅斯、奈及利亞乃至於中東和亞洲其他地區的原油生產商也以它為參考指標。布蘭特原油反應的是全球原油的供需狀態，和西德州原油一起被視為世界原油市場不可或缺的組成部分。

杜拜原油（Dubai Crude）是什麼？

杜拜原油是杜拜出產的原油， API 度約為 31 度，按分類屬於中質原油，硫含量約為 2％ ，品質是三大原油中最差，價格略低於布蘭特原油，是含硫原油的主要定價基準。杜拜原油在 2007 年成立的杜拜期貨交易所交易，由於沒有目的地的限制，作為一種交易便利的原油，其絕對價格被廣泛運用於原油現貨貿易中。

杜拜原油現貨價格不只被 OPEC 設定的一籃子價格所採用，也是整個中東地區的原油價格指標，亦作為自中東地區出口至亞洲的原油定價參考。台灣的進口油價就以 70％ 杜拜原油和 30％ 布蘭特原油的價格組成。

布蘭特原油影響歐洲與非洲原油供需，西德州原油直接影響美國油價，杜拜原油則對亞洲油價影響較大。西德州原油品質最好，來源主要是美國西岸跟波斯灣，含硫量最小。布蘭特原油的品質次於西德州原油，但仍是低含硫的原油，在北海生產，主要銷往歐洲各地。而杜拜原油則屬於中重質原油，品質最差。

西德州原油品質最佳？

以油品品質比較而言，西德州原油（WTI 原油）具有較高的 API 值，且含硫量較低，在三大原油中品質最佳。但如果你對油價有一點了解的話，會發現目前西德州原油價格反而是三大原油中最低的，為什麼？

其實在 2011 年以前，西德州原油因品質最好，確實曾在三大原油中價格最高。但美國在經歷了 70 年代的石油危機後，為保障國內的原油儲備，自 1975 年後即禁止原油出口。然而 2010 年美國頁岩油技術逐漸成熟，並在 2011 年產量大增，日產量從 2008 年的 5 百萬桶，到了 2011 年的日產量已超過 6 百萬桶，產量成長逼近兩成。同時在出口受阻的狀況下國內原油庫存上升，西德州原油在國內出現「供過於求」的現象，使其價格受到壓抑，西德州原油的價格便開始低於布蘭特原油。

2011-2013 年，美國頁岩油的開採與出口禁令等原因，再加上投機等多重因素，布蘭特與西德州原油的價差大幅擴大。2016 年後因美國解除了長達 40 年的原油出口禁令，兩者的原油價差收斂到5元以下。而自 2018 年以後，雖因中東事件頻傳、及 OPEC 減產（註二）影響，原油價差略有波動，但大致都落在 5~10 美元/桶的區間。

全球原油分佈與供給

全球原油的地理分佈呈現極度的不對稱性，主要蘊藏量集中在中東、委內瑞拉及北美地區。原油的分佈從東西半球來看，約有 3／4 的石油資源集中於東半球，西半球占 1／4；從南北半球看，石油資源主要集中於北半球。若從緯度分佈的角度，主要集中在北緯 20°-40° 和 50°-70° 兩個緯度帶內。波斯灣及墨西哥灣兩大油區和北非油田均處於北緯 20°-40° 內，該帶集中了超過五成的世界石油儲量；50°-70° 緯度帶內有著名的北海油田、俄羅斯伏爾加及西伯利亞油田和阿拉斯加灣油區。

根據 2025 至 2026 年的市場觀測，非經濟合作暨發展組織（non-OECD）國家的需求持續增長（尤其是中國與印度）; 而供給面看，美國、巴西與蓋亞那等非 OPEC+ 成員國的產量也屢創新高，多少緩解市場壓力。然而，全球原油的供給穩定性依然高度依賴中東地區的政治局勢，任何關鍵航道的封鎖都會導致市場預期的劇烈波動。

世界主要原油蘊藏量與產量

股感整理目前全球原油主要儲備國與 2025 至 2026 年間的產量預估情況：

原油貿易與進出口

在國際原油貿易市場中，分爲淨出口國與淨進口國的角色。常聽到的中東國家，如：沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克及阿拉伯聯合大公國長期穩坐淨出口國的核心，這些國家的出口收入通常是其國家財政的主要來源，但這幾年多轉向綠能、AI 、金融等永續產業發展。其中比較特別的是美國，美國雖然在產量上領先全球，但由於國內提煉需求與成品油出口量龐大，因此原油流動呈現「進出口並行」的複雜狀態。

相對於出口端，亞洲經濟體是目前全球最大的原油淨進口地區。中國與印度因其龐大的工業基礎與人口紅利，是支撐全球油價的主要需求方；日本與韓國則因天然資源匱乏，對中東原油的依賴度長期維持在高點。歐洲地區在能源轉型過程中，雖然嘗試減少對石化燃料的依賴，但在重工業與航空運輸領域，依然是重要的淨進口國。

台灣的原油供給與需求現況

台灣本身極度缺乏能源礦產，原油自給率只有約 0.2% 以下，高達 99.8% 的原油需求依賴海外進口，主要透過高雄港、桃園沙崙及雲林麥寮等港口進入煉油體系。在進口來源上，台灣近年來為了分散地緣政治風險，已由過去高度依賴中東地區（如沙烏地阿拉伯、科威特），轉向大幅增加美國原油的採購比例。根據能源署 2025 年 12 月的統計資料，美國已躍升為台灣第二大的單一原油供應國。

在需求端，台灣的原油消費結構相當特殊，其中超過五成的原油產品並非作為燃料消耗，而是作為「非能源用途」。這反映台灣擁有發達的石油化學工業，原油經過分餾後產生的輕油（石腦油），是塑膠、橡膠、人造纖維等民生與工業物資的基礎原料。此外，運輸業（汽柴油與航空燃油）以及部分工業製程的熱能供應，也是消耗原油產品的主要領域。

有哪些石油製品？

原油不只是燃料，還有一個名稱叫「現代工業的基石」。透過原油分餾過程，不同沸點的碳氫化合物被分離出來，產生出不同的副產品。石油的副產品延伸至生活中的各個角落，包括農業所需的化學肥料、製藥產業的藥物合成基礎、建築業使用的瀝青，甚至是化妝品中的凡士林與清潔劑中的表面活性劑。在 2026 年的工業技術下，石油提煉的效率進一步提升，許多原本被視為廢料的副產物，現在已被轉化為高附加價值的碳纖維材料，應用於航太與再生能源設施（如風力發電機葉片）的製造。

如何查詢最新油價？

如果你想知道現在國際油價是多少，可以透過經濟部能源署建置的「油價資訊管理與分析系統」進行追蹤，該平台整合了全球關鍵指標原油（如西德州、北海布蘭特及杜拜原油）的每日現貨價格與週均價趨勢，透過折線圖一眼明瞭油價走勢！

資料來源：經濟部能源署

石油供給會如何影響全球經濟？

我們以 2026 年的美伊戰事為例，當前中東地區的戰事若導致原油供給暫停，將對全球經濟產生致命的衝擊。核心原因在於「能源安全」與「成本推動型通貨膨脹」。荷姆茲海峽作為全球石油貿易的咽喉，每日承載約 20% 的原油流通量。一旦該航道中斷，市場將瞬間面臨每日數百萬桶的供給缺口，導致國際油價飆升至每桶 120 美元以上。

油價暴漲會迅速傳導至全球供應鏈。首先最直覺的就是運輸成本的增加，將導致食品與大宗商品價格普遍上漲，進而推升全球通膨率，迫使各國央行維持高利率政策，壓抑經濟成長。其次，依賴原油作為原料的石化與農業（肥粉）將面臨減產壓力，影響範圍從包裝材料到糧食供應安全。

對於依賴進口的亞洲經濟體而言，更可能演變成嚴重的經常帳赤字與社會動盪。即便 IEA 成員國釋放緊急戰備儲油，在長期戰事面前，這些儲備也只能起到短期緩衝作用，無法完全消除全球經濟因能源供給斷裂而陷入衰退的風險。

註二：OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries）中文是石油輸出國家組織。一開始由伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯和委內瑞拉五國為共同應對由英美主導的七姊妹跨國石油公司，並維護石油的穩定收入，於 1960 年在巴格達成立的一個政府間組織。總部自 1965 年設於奧地利維也納至今，截至 2026 年 3 月，OPEC 共有 12 個 成員國，包括阿爾及利亞、剛果、赤道幾內亞、加彭、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、奈及利亞、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國及委內瑞拉；值得注意的是，安哥拉已於 2024 年初正式退出該組織。OPEC 成員國掌握了全球約 80%（約 79.5%） 的探明原油儲量，顯示其長期的資源壟斷地位依然穩固。

雖然隨著美國、巴西及蓋亞那等非成員國產量大幅提升，加上 OPEC 為維持價格而進行的自主減產，使其全球產量佔比在 2026 年調整至約 30% 左右，但透過與俄羅斯等非成員國組成的 OPEC+ 擴大聯盟，該組織在調節全球原油供需平衡與主導國際油價走勢上，依然扮演著決定性的關鍵角色。

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隨著全球 AI 運算需求進入高速成長期，銅箔基板（CCL）大廠台光電（2383）再次以亮眼的財報數據證明其在產業中的領導地位。台光電不但是全球環保無鹵素基材的長期霸主，更在近年憑藉著領先的高階高速材料技術，成功切入輝達（NVIDIA）等頂尖 AI 伺服器供應鏈。台光電交出了單季獲利超過一個股本的驚人成績單。

台光電 2025 Q4 財務表現

2025 年第四季台光電受 ASIC 客戶產品過渡期影響，營收與毛利率出現短期波動，但單季獲利仍站穩一股本以上 。

台光電 2025 Q4 營收表現

• Q4 營收：新台幣 249.27 億元，季減約 0.9%，年增 34.3% 。
• 2025 全年營收：新台幣 942.61 億元，年增 46.4% 。
• 最新動態：2026 年 1-2 月累計營收達 210.56 億元，年增 50.2%，顯示第一季營運動能遠優於傳統淡季 。券商預估 1Q26 營收將季增 26%~27%，挑戰 316 億元以上歷史新高 。

台光電 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：Q4 為 28.6%，受原物料上漲（如銅價）及 AI ASIC 產品轉換期影響，較上季下滑 1.5 個百分點 。
• 營業利益率：Q4 為 19.8% 。
• 每股盈餘 (EPS)：Q4 稅後 EPS 為 10.45 元 ；2025 全年 EPS 為 41.67~41.68 元，創下歷史新高 。

台光電 2025 Q4 財務體質

• 現金水位：約 200 億元 。
• 存貨狀況：存貨金額為 167.5 億元 。
• 負債比：淨負債比率維持在 4.4%~4.5% 的穩健水平 。

台光電產品結構

台光電將產品應用分為三大類別，其中 AI 相關的基礎設施類別增長最為顯著：

1. 基礎設施 (Infrastructure)：佔營收 65% – 70% 

   • AI 伺服器：受惠 Google TPU V7 拉貨及 AWS 新專案啟動，相關營收佔比已達 35%~40% 。

   • 高速交換器：隨著 800G 交換器滲透率提升，台光電在高階交換機板材市場佔有率大幅躍進 。

   • 低軌衛星 (LEO)：預計今年將從 M6 升級至 M7 材料，2026 年營收成長看齊 20% 以上 。

2. 行動裝置 (Mobile Devices)：佔營收 20% – 25%
   雖然第一季為傳統淡季，但 YoY 仍有 28% 的穩健成長，預期下半年 AI 手機的推出將帶動另一波 HDI 板的升級需求。

   • 高階手機：持續作為 Apple 與 Android 旗艦機型 HDI 板材的主要供應商 。

   • AI 手機：隨著邊緣運算需求，載板與主板規格升級將帶動 HDI 材料消耗量增加 。

3. 車用、工業及其他：佔營收 10% – 15%
   營運表現穩定，隨著自動駕駛技術普及與車用電子化，將持續提供穩定的現金流。

資料來源：台光電法說會簡報

產業競爭優勢

發言人莊郁卿經理強調，台光電的競爭力建立在技術領先與成本控制的雙重護城河之上：

• 技術領先： 在 HDI 與高速材料上，台光電領先台灣及中國同業約 1 至 2 個世代。

• 規模效益： 台光電第一季營收已超越兩家主要台灣同業營收總和的 55%，顯示其在高階 CCL 市場的絕對市佔率。

• 全球佈局： 是亞洲 CCL 供應商中，唯一在美國擁有生產與銷售基地的公司，具備更好的地緣政治應對能力與客戶服務深度。

台光電 2026-2027 未來展望：產能加碼與技術躍進

台光電對未來兩年持極度正面看法，並大幅上調擴產目標與獲利預期 ：

• 產能大擴充：2025 年底月產能約 585 萬張 。預計 2027 年底將大幅擴充至 945 萬張，包含在觀音與中山新增共 135 萬張月產能，整體產能年增率將突破 50% 。

• 進入載板市場：隨著載板尺寸變大且往高頻高速發展，台光電正與關鍵客戶合作載板材料專案，開發 CCL 以外的新商機 。

• M9 材料量放：M9 材料將於 2026 下半年小量出貨，並在 2027 年隨 CCL 升級趨勢大幅放量 。

• 黃石廠與馬來西亞廠： 兩廠進度均超前，分別將於 5 月與 8 月投產，可增加約 90 萬張月產能。

• 中山廠： 預計 Q4 投產，持續支撐基礎設施需求。

• 資本支出： 今年預計投入 130 億元，用於新廠建設與製程設備升級，確保長期成長動能。

資料來源：台光電法說會簡報

法說會 QA 重點整理

Q：台幣匯率波動劇烈，對公司毛利率與業外損益有何影響？報價是否能轉嫁？

A： 匯率波動是產業整體面對的現象，台光電大部分以美金交易。短期雖有匯兌波動，但公司認為這不影響長期的技術競爭力與市佔率。雖然匯率無法完全轉嫁給客戶，但由於台光電在高階市場具備領先地位，產品組合優化（如 AI 產品佔比提高）所帶來的毛利率提升，足以抵銷匯率的負面衝擊。

Q：AI 的需求成長能持續多久？目前是處於哪個階段？

A： 公司認為 AI 浪潮才剛開始。這不只是雲端資料中心的戰爭，AI PC 與 AI 手機的應用將使運算從雲端延伸至邊緣（Edge）。隨著算力要求增加，主板層數從 16-20 層提升至更高的層級，對於低損耗材料（Ultra-low loss）的需求量會是倍數增長，預計 2026 年的需求會比現在更強大。

Q：銅價近期上漲對成本的壓力如何？報價策略會調整嗎？

A： 銅價上漲對所有 CCL 同業都是一樣的成本結構挑戰，這不影響我們的相對競爭優勢。如果銅價持續高掛，公司會尋找適當時機向客戶反映成本，將漲幅轉嫁。

Q：關於次世代材料「石英布 (Quartz cloth)」與 M9 等級產品的進度？

A： 高階材料如 M9 等級產品目前已在送樣測試階段（Sampling stage）。台光電持續配合客戶下一代伺服器架構進行研發。隨著傳輸速率進入 800G 甚至 1.6T，這類材料的佔比將持續墊高。

Q：2025 下半年的展望？毛利率還能維持高位嗎？

A： 公司持非常樂觀的態度。隨著 5 月、8 月新產能陸續加入，下半年的營收預期會顯著優於上半年。在毛利率部分，隨著基礎設施產品（尤其是 AI 相關）佔比持續過半，且稼動率維持高檔，毛利率表現值得投資人期待。

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究竟這家老牌資料庫巨頭如何轉身成為 AI 時代的「顛覆者」？在面對高額資本支出與負自由現金流的疑慮下，甲骨文的護城河在哪裡？本文帶你一文看懂！

甲骨文是做什麼的？

甲骨文公司（Oracle Corporation）成立於 1977 年，總部位於美國德州奧斯丁，是全球主要的企業級軟體與雲端技術供應商。該公司業務發展最早以關聯式資料庫管理系統（RDBMS）為核心，隨後透過自主研發與多次企業併購，將業務範圍擴展至整合性的科技解決方案。

目前甲骨文的核心業務主要分為三大領域：

• 資料庫與軟體授權，提供企業級資料庫、Java 程式語言開發及相關中間件
• 雲端服務，包含雲端基礎設施（OCI）以及針對企業營運開發的軟體即服務（SaaS），如企業資源規劃（ERP）、人力資本管理（HCM）與供應鏈管理（SCM）系統
• 硬體系統，負責研發與銷售高效能伺服器、儲存設備及整合式系統。此外，甲骨文也針對醫療、金融與零售等特定產業，提供專門的資訊技術解決方案。

甲骨文 2026 Q3 財報與營運數據

營收與獲利表現

• 總營收： 171.9 億美元（年增 22%），優於市場預期的 169.1 億美元。
• 調整後每股盈餘 (Non-GAAP EPS)： 1.79 美元（年增約 40%），高於分析師預估的 1.70 美元。
• 淨利： 37.2 億美元，較去年同期的 29.4 億美元顯著增長。

核心業務

甲骨文目前的營收主力已轉向雲端服務，其增長速度甚至超越了亞馬遜（AWS）與微軟（Azure）：

• 總雲端營收（IaaS + SaaS）： 89 億美元（年增 44%），高於預期的 88.5 億美元。
• 雲端基礎設施（OCI）： 營收達 49 億美元，年增率高達 84%，較前一季的 68% 進一步加速成長。
• 剩餘履約義務 (RPO)： 反映未來潛在營收的指標爆增至 5,530 億美元，是去年同期的四倍之多，顯示 AI 合約排隊需求極其強勁。

甲骨文未來展望：上調 2027 會計年度指引

甲骨文管理層對未來展現出極強的信心，甚至直接調升了長期營收目標：

• 2026 Q4 指引： 預計營收成長率 19-20%，EPS 落在 1.92 至 1.96 美元之間，均優於市場預期。
• 2027 財年展望： 將全年營收預測由 866 億美元上修至 900 億美元。
• 算力擴張計畫： 預計未來三年內將有超過 10 GW（吉瓦） 的運算能力上線，並計畫全年籌資 450 億至 500 億美元用於擴建雲端基礎設施。

Larry Ellison（甲骨文技術長）在電話財報會議表示： 「我們是 AI 時代的顛覆者。所謂的『SaaS 末日』只會降臨在別人身上，絕不會發生在甲骨文身上。」

財報三大關鍵亮點

頂級客戶陣容與 AI 聯盟

甲骨文成功吸引包括法航荷航集團、洛克希德馬丁、軟銀以及微軟旗下的動視暴雪等重量級客戶。此外，甲骨文也澄清了關於 OpenAI 德州資料中心擴建取消的傳聞，強調兩棟建築已投入營運，且 OpenAI 獲得亞馬遜與輝達的融資後，其支付能力與需求更顯穩健。

化解財務體質疑慮

雖然甲骨文過去 12 個月的自由現金流（FCF）為負 131.8 億美元，一度引發市場擔憂。但管理層解釋，由於 AI 合約規模龐大，多數硬體設備（GPU）是由客戶預付資金或直接提供，因此無需額外舉債即可維持擴張。

以更少的人開發更多

甲骨文表示，透過 AI 自動生成程式碼，內部研發效率大幅提升。公司目前正將產品開發團隊重組為更敏捷的小型團隊，這意謂著未來能以更低的人力成本，開發出更多的 SaaS 應用程式。

Stargate 計畫傳出變數

針對 2025 年 1 月啟動、規模達 5,000 億美元且總容量達 10 GW 的「星際之門」（Stargate）全球 AI 基礎建設計畫，近期出現租戶異動與資源重新分配。

原定由甲骨文與 OpenAI 在美國德州亞伯林（Abilene）合作開發的 600 MW 擴建設施，傳出因融資談判延誤及 OpenAI 需求調整，雙方決定放棄該項特定擴建計畫。然而，這項異動並未讓該基地閒置，反而吸引了正處於 AI 軍備競賽衝刺階段的 Meta 介入。Meta 考慮向開發商 Crusoe 租用此地塊，以支撐其在 2026 年高達 1,350 億美元的資本支出預算。

過程當中，NVIDIA 也協助開發商 Crusoe 爭取 Meta 進駐，確保該基礎設施能持續採用 NVIDIA 的晶片產品，進而防堵競爭對手 AMD 藉此機會切入供應鏈。目前該基地的 8 棟建築中，已有 2 棟由甲骨文雲端基礎設施（OCI）負責營運並正式投產。甲骨文與 OpenAI 規劃中另一項高達 4.5 GW 電力容量 的巨型資料中心計畫，目前仍按原定時程順利推進。

總結

甲骨文這份財報再次向市場證明，它不再只是賣資料庫授權的軟體公司，而是 AI 基礎設施賽道上的核心玩家。

• 優勢： OCI（雲端基礎設施）的加速成長、天量級的 RPO 訂單、以及與輝達、微軟的深度夥伴關係。
• 挑戰： 雖然 AI 需求強勁，但租賃 GPU 的利潤率低於傳統軟體授權，未來如何在高額資本支出與獲利能力間取得平衡，仍是投資人觀察的重點。

如果說輝達是 AI 時代賣鏟子的「軍火商」，那甲骨文就像是「最強後勤中心」。在 AI 應用全面普及的下半場，甲骨文憑藉強大的 RPO 護城河，已具備挑戰雲端三巨頭的底氣。

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究竟這家通訊與半導體巨頭在成功整合 VMware 後，如何維持獲利能力？面對 AI 資本支出可能見頂的市場疑慮，博通的護城河又在哪裡？股感帶你一文看懂！

博通 2026 Q1 財報與營運數據

營收與獲利表現

• 合併營收：本季營收 193 億美元（年增 29%），符合市場預期。主要成長動能來自 AI 業務，單季貢獻（QoQ）增長達 13 億美元。

• 經調整後毛利率（Non-GAAP）： 75.8%。雖維持高標，但較上季小幅下滑 0.8 pct，主因為毛利較低的 ASIC 業務佔比提升，產生結構性稀釋。

• 稅後淨利： 73.5 億美元。

• 核心經營利潤： 106.5 億美元（季增 9 億美元）。

財務體質與庫存

• 負債指標（Total Debt/LTM Adjusted EBITDA）： 下降至 2 倍。併購 VMware 的負債壓力已顯著緩解，回到併購前的水準，展現極強的現金流消化能力。

• 存貨金額： 29.6 億美元（季增 30%）。主因為應對 AI 市場的強勁需求，公司採取積極的提前備貨策略。

核心業務

• 半導體解決方案： 125 億美元（年增 52%）。

  • AI 業務： 84 億美元（季增 19 億美元），優於預期的 82 億美元，主因 Google TPUv7 量產出貨帶動。

  • 非 AI 業務： 41 億美元，表現持平。

• 基礎設施軟體： 68 億美元（年增 1.4%）。VMware 轉向訂閱制的轉化率已突破 85%，併購整合期已宣告結束。

博通未來展望

ASIC 霸主地位：雲端大廠的「降本首選」

博通的 AI 收益核心來自 Google、Meta 與字節跳動。目前 Google TPUv7 性能已在特定領域逼近輝達的 B200。雖然輝達在運算速度與數值格式（如 NVFP4）領先約一年，但博通的 ASIC 方案在「穩定性」與「大規模叢集效率」上更具優勢，成為雲端巨頭實現算力自研與降低成本的關鍵。

2027 年長遠指引：邁向千億營收

管理層首次釋出驚艷市場的 2027 年展望，將核心客戶群擴大至 6 家（新增 Anthropic、OpenAI 及一家未公開客戶）：

• 總算力需求： 預計接近 10GW。

• AI 營收目標： 2027 年有望突破 1,000 億美元。

• OpenAI 新動向： 首款自研 XPU 預計將於 2027 年量產，為博通帶來極具想像空間的新增量。

市場的冷淡與憂慮：估值的「天花板」到了嗎？

儘管財報優異，博通股價近期表現卻相對平淡。股感認為，壓抑估值的主因有三點：

1. 資本支出見頂疑慮： Meta 等大廠 2026 年資本支出佔營收比重已突破 50%，市場擔心這種高強度投資在 2027 年後難以持續。

2. 競爭對手分食訂單： 傳聞 Google 下一代 TPUv8 可能導入聯發科（MediaTek） 作為第二供應商，引發投資人對博通議價能力與市佔率受損的擔憂。

3. 估值性價比挑戰： 隨著 ASIC 佔比提升，博通毛利率出現結構性走低。目前 2026 財年預估 PE 約 27-30 倍，高於輝達的 20 倍，對追求「高 CP 值」的資金而言吸引力略減。

總結

博通本季財報再次證明其在 AI 基礎設施領域不可替代的護城河。雖然面臨台廠競爭與毛利結構轉變的挑戰，但管理層給出的「千億美元 AI 藍圖」無疑注入強心針。

對長線投資人來說，博通已成功消化 VMware 的沉重負擔，擁有更健康的資產負債表來應對未來挑戰。在 AI 晶片市場中，如果說輝達是「追求極速」的引路人，博通則是為各大廠完成「自研夢想」的最佳最佳夥伴。

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台達電 2025Q4 法說會重點摘要

2026 年第一季展望淡季不淡

• 受惠於 AI 伺服器需求持續成長，預估首季營收將與 2025 年第四季持平或微幅季增 。
• 受產品組合優化（AI 佔比提升）帶動，1Q26 毛利率預計將較上一季增長 。

AI 伺服器電源與液冷技術領先

• AI 相關營收佔比在 2025 年已達 20% 以上 ，預期 2026 年將持續提升 。
• 液冷散熱營收貢獻顯著成長，2025 年佔比達 9%，遠高於 2024 年的 1% 以下 。
• 高壓直流電（HVDC）系統預計於 2H26 小量出貨，2027 年將進入大量貢獻期 。

產能規劃與策略調整

• AI 電源產能依然緊張，公司已開始規劃 2029 年度 的產能需求 。
• 因應電動車（EV）市況放緩，台達電計畫將泰國部分汽車產線轉為生產 AI 電源 。
• 2026 年資本支出將高於 2025 年的 461 億元，其中逾 60% 用於設備投資 。

台達電 2025 年 Q4 與全年營運狀況

2025 Q4 財報摘要

• 營業收入：1,616 億新台幣（QoQ +7.5%，YoY +41.5%）
• 營業毛利：559 億新台幣（QoQ +6.7%），毛利率 34.6%，毛利率季減，但毛利金額季增，主因是去年同期毛利率仍處於較低基期
• 營業費用：295億元(QoQ +7%,YoY +21%)、費用率 18.3%
• 稅後淨利：173.2 億新台幣（QoQ -6.9%）
• 基本每股盈餘 (EPS)：6.67 元（低於市場共識 10%，主因資產減損 12~13 億元影響）

產品別營收結構 (2025 Q4)

• Power Electronics 電源及零組件：50%（營收 YoY +35%，獲利 YoY +93%）
• Infrastructure 基礎設施：37%（營收 YoY +94%，獲利 YoY +287%）
• Automation 自動化：9%（營收 YoY +6%，受中國復甦緩慢影響）
• Mobility 交通（電動車）：4%（營收 YoY -31%，受客戶調整影響）

資料來源：台達電 2025Q4 法說會簡報

全年 2025 成績單

• 全年營收：5,548.85 億新台幣（YoY +31.8%）
• 全年毛利率：34.3%（YoY +1.9 ppts）
• 營業利益率：15.1%（創歷史新高）
• 稅後淨利：601 億新台幣（YoY +70.6%）
• 基本每股盈餘 (EPS)：23.14 元 每股現金股利：11.6 元

台達電 2025Q4 法說會 Q&A 重點整理

Q1：如何看待 2026 年 AI 業務的成長動能？

管理層指出，AI 伺服器電源與散熱仍是核心驅動。隨機櫃需求提升，Power Shelf 規格將由 GB200 的 33kW 升級至次世代 Rubin 平台的 72kW 或 110kW 。液冷系統（CDU、水冷板等）市佔領先，將是 AI 浪潮下的最大受惠者 。

Q2：4Q25 的獲利為何低於預期？

主要受產品組合不利（車用虧損）及例行資產減損影響。美國樓宇自動化及德國 TB&C 被動元件投資相關資產減損共計 12~13 億元，對淨利產生一次性衝擊 。

Q3：面對產能緊張，公司如何應對？

台達電持續擴產，泰國三座新廠已於 2025 年底啟用 。此外，針對 AI 強勁的中長期需求，管理層已提前規劃 2029 年的產能，並在墨西哥、東南亞等地選址擴增海外工廠 。

Q4：高壓直流電（HVDC）與固態變壓器（SST）的進展？

800V DC 系統預計 2027 年量產，部分積極客戶可能在 2026 年提前採用 。SST 目前已由雲端服務提供商（CSP）進行測試中，目標未來顯著貢獻營收 。

台達電 2025Q4 法說會 Q&A 重點整理

Q1：為何 4Q25 的獲利與毛利率略低於市場共識？

• 一次性資產減損：主要因美國樓宇自動化業務策略調整，以及德國汽車 TB&C 被動元件相關資產認列減損約 12~13 億元，拖累整體 EPS 約 10% 。

• 產品組合不利：4Q25 汽車事業受客戶策略調整與車型停產衝擊，營收季減 15% 且虧損擴大，進而影響合併毛利率表現 。

Q2：AI 伺服器電源與資料中心業務的成長可持續性如何？

• 客戶與需求明確：主要客戶為大型 CSP，資本支出計畫透明且明確，需求並非問題 。

• 降低季節性波動：資料中心建置多依 Capex 計畫推進，AI 佔比拉升有助於降低過往營運的季節性起伏，預期 2026 年首季營收能維持高檔 。

Q3：水冷散熱產品目前的出貨結構與競爭態勢為何？

• Sidecar 為主動力：目前液冷出貨以系統類的 Sidecar（側邊櫃：配置在 AI 伺服器機櫃旁的 CDU）（歸類於基礎建設）為主 。雖然台達電 2025 年在 Sidecar 市佔極高，導致客戶開始尋找第二、三供應商，但整體市場價值持續擴大，2026 年該業務營收仍將成長 。

• CDU 與新動能：CDU 自 4Q25 開始小量出貨，將成為 2026 年成長重點 。液冷營收佔比已從 2024 年的低於 1% 爆發至 2025 年的 9% 。

Q4：公司在電源新架構（如 HVDC、BBU Shelf）的佈局進展為何？

• 電源架構升級：隨機櫃規格由 GB200（33kW）升級至次世代 Rubin 平台（72kW/110kW），帶動內容價值上揚 。

• 800VDC 與 SST：800VDC 原定 2027 量產，但積極客戶促使 2026 提前導入出貨 。固態變壓器（SST）正由 CSP 測試中，預計 FY27 將有顯著營收貢獻 。

Q5：因應產能緊張，最新的全球擴產與資源配置計畫？

應未來強勁需求，已開始規劃 2029 年度的長遠產能 。

• 資源轉向 AI：鑒於 EV 成長放緩，FY26 將整併泰國汽車產線，將多餘的設備與人力產能撥給「產能吃緊」的 AI 電源事業 。

• Capex 維持高位：FY26 資本支出預計略高於 FY25 的 461 億元，且設備採購佔比提升，全力支持 AI 生產 。

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欣興 2025Q4 法說會重點摘要

2026 年第一季展望續旺

• 受惠 AI 與 HPC 需求持續提升，預估首季營收將優於 2025 年第四季。
• 載板與 PCB 產線維持高稼動率，目標可望達到 90% 以上。

AI 營收占比大幅拉升

• 載板（Substrate）：AI 占比由 2025 年的 40%，計劃於 2026 年提升至 60%。
• PCB：AI 占比由 2025 年的 55–60% 計劃提升至 65–70%。
• 公司整體：2026 年 AI 營收占比目標達成 60% 以上。

成本轉嫁與獲利優化

• 2025 年已適度反應原物料成本（銅箔、貴金屬、CCL、玻纖布）漲價。
• 高階產品比重拉高，有助於優化整體獲利結構。

先進封裝與供需質變

• 持續投資合作發展先進封裝後段瓶頸解決方案，提供客戶多元備案。
• 欣興觀察到目前供需失衡已出現「質變」，客戶挑選供應商更為精準，且 HBM 載板材料極為珍貴。

欣興 2025 年 Q4 與全年營運狀況

2025 Q4 財報摘要

• 營業收入：34,691 百萬新台幣（QoQ +2%）   
• 營業毛利：5,472 百萬新台幣（QoQ +20%），毛利率 15.8%    
• 本期淨利：3,916 百萬新台幣（QoQ +60%）   
• 基本每股盈餘 (EPS)：2.32 元（Q3-25 為 1.44 元）  
• EBITDA：9,297 百萬新台幣，占營收 27%    

資料來源 ： 欣興法說會簡報

產品與應用別營收結構 (2025 Q4)

• 技術別占比：IC 載板 (Substrate) 59%、HDI 27%、PCB 11%、FPC 2%   
• 應用別占比：電腦 (Computers) 63%、通訊 (Communication) 21%、消費性與其他 (Consumer & Others) 11%、汽車 (Automotive) 5%    

資料來源 ： 欣興法說會簡報

全年 2025 成績單

• 全年營收：131,241 百萬新台幣（YoY +14%） 
• 全年毛利率：13.9%    
• 本期淨利：7,550 百萬新台幣（YoY +36%）  
• 基本每股盈餘 (EPS)：4.38 元    

欣興 2025Q4 法說會 Q&A 重點整理

2025 年第四季各產線稼動率如何？

ABF 載板約 90%、BT 載板約 80–85%、HDI 與 PCB 皆約 85–90%。2026 年首季目標持續提升。

如何看待 AI 對公司的影響與營收占比？

• AI 伺服器與 HPC 是主要成長引擎。

• 2026 年 AI 營收占比目標：載板 60%、PCB 65–70%，公司整體目標達到 60% 以上。

• 欣興目前已是全球 ABF 載板三大供應商之一，與日本 Ibiden 並列核心供應商。

面對原物料上漲與 T-glass 缺料的應對措施？

• 公司已在 2025 年適度向客戶反應原物料成本漲價（包含銅箔、貴金屬、基板、玻纖布等）。

• T-glass 玻布仍是關鍵瓶頸，預計缺貨狀況至 2026 年第二季才會舒緩；高階載板因層數與面積增加，導致 T-glass 用量大幅成長。

最新的資本支出規劃與資產狀況為何？

• 2026 年資本預算：大幅調升至約 340 億新台幣。

• 2027 年資本預算：追加至 92 億新台幣。

• 現金狀況：截至 2025 年底，現金及約當現金餘額為 548.72 億新台幣。

公司近期有哪些重大策略行動？

• 子公司上市：計劃將蘇州群策科技申請赴香港聯交所（H 股）掛牌上市。

• 資產活化：以 15.4 億元出售新竹湖口廠予矽格（6257），將聚焦 ABF 與高階 PCB 核心產能。

• 全球布局：除台灣光復廠、楊梅廠外，持續建置泰國廠第三生產基地。

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新唐 2025 Q4 財務表現：營運築底，期待獲利翻轉

2025 年第四季新唐持續面臨市場壓力，營收小幅下滑且虧損擴大，但財務體質仍維持穩健，且 2026 年 1 月營收已見止跌回升。

新唐 2025 Q4 營收表現

• Q4 營收：新台幣 70.4 億元，季減 3% 。   
• 2025 全年營收：新台幣 304.92 億元，年減 4.4%。
• 最新動態：2026 年 1 月營收為 24.64 億元，年增率轉正為 0.52%，顯示營運趨於穩定。

新唐 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：Q4 為 34.3%，較上季（35.7%）下滑 1.4 個百分點 。   
• 營業利益率：Q4 為 -10% 。   
• 每股盈餘 (EPS)：Q4 稅後 EPS 為 -1.65 元 ；2025 全年每股淨損為 3.97 元。   

新唐 2025 Q4 財務體質

• 現金水位：約 72.03 億元 。   
• 存貨狀況：存貨金額為 62.17 億元，較上季小幅增加 。  
• 負債比：負債比率為 1.3，較上季的 1.4 有所改善 。 

新唐 2025 Q4 市場關鍵趨勢：AI 排擠效應助力市佔提升

新唐在法說會中指出，AI 浪潮帶來的產能排擠效應，反而成為新唐重奪市佔的契機：

1. AI 產能吸納效應：市場產能被 AI 相關產品吸走，導致傳統應用產品供應減少。
2. 中國競爭緩解：過去殺價競爭的中國廠商因無法取得足夠產能，或面臨成本上升被迫漲價，與新唐的價差顯著縮小。
3. 舊客戶回流：由於價差收斂，許多重視產品品質與穩定性的老客戶，從去年第四季起開始重新導入新唐的方案。

新唐 2025 Q4 產品分析

新唐持續透過技術創新鞏固四大核心市場的佈局：

車用與工控（營收佔比 40%）  

• 動力系統：第四代 BM-IC 成功導入日系客戶新電動車平台 。  
• 車內安全：TOF 感測器 導入歐系客戶，符合美國 FMVSS 208 安全標準 。  
• 工業應用：推出 NuMicro® M5531 系列，兼具高算力與資安防護，鎖定智慧建築與 HMI 領域 。  

電腦（營收佔比 28%）  

• 資安技術：OpenTitan® 安全晶片量產出貨，應用於新一代 Chromebook 。  
• 後量子加密：NPCX499 EC 晶片 通過 FIPS 140-3 認證，為首款支援後量子加密演算法的產品 。  

通訊與其他（營收佔比 21%）  

• 手機應用：CSP MOSFET 成功導入新款摺疊手機，提升單機配置數量 。

消費性（營收佔比 11%）

資料來源 ：2025 Q4 新唐法說會簡報

新唐 2026 展望：BMC 與 AI 伺服器雙引擎

新唐管理層對 2026 年重回成長軌道抱持高度信心，並有以下期許：

• BMC 爆發式成長：新唐過去產品多在 CPU 伺服器，但去年下半年已切入搭配 ASIC 的 AI 伺服器 供應鏈。目前客戶需求預估「明確且大量」，將為今年營運注入強勁動能。
• MCU 市佔回升：受惠於中國競爭環境改善，預期今年在中國 MCU 市場的市佔率將優於去年。
• 產品組合優化：透過高單價的 AI 伺服器產品與車用高階應用的導入，帶動獲利結構改善。

新唐 2025 Q4 法說會總結

2025 年的虧損反映半導體業最艱困的一年，但新唐透過技術升級（如後量子加密、第四代 BM-IC）與切入 AI 伺服器 ASIC 市場，已完成營運轉型的關鍵佈局。2026 年 1 月營收年增率轉正，市場期待其在高階 BMC 與車用市場的放量，驗證其轉虧為盈的成長題材。

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展望 2026 年，穩懋預期 AI 光通訊與太空衛星經濟將成為長期成長的雙引擎，特別是 1.6T 光通訊模組關鍵組件將迎來爆發性成長。

穩懋 2025 Q4 財報與營運數據

穩懋 2025 Q4 營收表現

• 第四季合併營收：新台幣 47.94 億元，季增 7%，年增 29%，表現略優於預期 。   
• 全年合併營收：新台幣 166.39 億元，年減約 5% 。   

穩懋 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：合併毛利率 31.8%，較前季大幅增加 4.9 個百分點，主因產品組合優化及業外投資利益貢獻。 
• 稅後淨利：歸屬於母公司淨利為新台幣 10.29 億元 。 
• 每股盈餘 (EPS)：單季 2.43 元；全年累計 EPS 為 4.00 元 。   

穩懋 2025 Q4 營收佔比（應用別）

• 基礎設施 (Infra.)：佔 30-35%，動能最強勁，受惠衛星與航太應用佔比提升 。   
• 手機網路 (Cellular)：佔 25-30%，受惠 Android 需求回暖，表現持平穩健 。   
• Wi-Fi：佔 15-20%，因美系手機鋪貨季末及路由器需求較弱而微幅下滑 。 
• 光學 (Optical)：佔 11-17%（含其他），受惠手機 3D 感測備貨及 AI NRE 收入持續成長 。   

穩懋 2026 Q1 財測指引

受限於傳統淡季、工作天數減少及工廠歲修影響，公司預期第一季將呈現季節性修正 。  

• 營收預計：較前一季下滑 高個位數百分比 (High-single digit) 。   
• 毛利率預計：落在 25% 左右 (Mid-twenties) 的水準 。 

穩懋 2025 Q4 法說會 Q&A 關鍵重點摘要

穩懋 2026 年市場展望與成長性

• AI 資料中心動能：AI 相關營收貢獻預計從去年的低個位數佔比，今年有望倍增至「中個位數」比重。
• 產品結構轉型：營業重心已從成熟的智慧型手機轉向航太、衛星及 AI 領域，這些產業技術門檻與「含金量」更高。
• 折舊與支出：預估 2026 年折舊費用將再下滑 10-20%，資本支出則規劃在 20 億元左右，以支應專案型投資。

AI 高速傳輸與光通訊布局

• Driver IC 爆發：隨 AI 資料中心需求成長，1.6T 光通訊模組所需的 Driver IC 今年預計有數倍增幅 。 
• VCSEL 與 PD 進展：接收端 (PD) 產品導入較快，今年可望開始貢獻；100G/200G VCSEL 則持續與客戶合作開發中 。   
• CW Laser 驗證：目前 70mW/100mW 產品處於測試階段，由於驗證週期長，公司正積極推進中 。   

衛星與基礎設施 (Infrastructure)

• 衛星應用翻倍：衛星相關產品已佔基礎設施營收的三至四成，成功彌補 5G 基地台建設放緩的缺口 。   
• 頻段擴張：新頻段 (E/V/W-band) 的採納將擴張衛星容量，帶動化合物半導體需求持續成長 。   

供應鏈與競爭策略

• 一條龍服務：穩懋為業界唯一提供從上游磊晶到下游測試的 Turnkey Solution，可縮短 AI 與衛星客戶的開發週期。
• 材料供應安全：針對磷化銦 (InP) 等關鍵材料，公司採取多元來源策略，確保供應鏈穩定。

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華邦電 2025 Q4 財報與營運數據

華邦電 2025 Q4 營收表現

• 第四季合併營收：新台幣 266.25 億元，季增 22.3%，年增 42.4%。主要成長動能來自 AI 應用帶動的 DDR4、LPDDR4 以及客製化記憶體（CMS）位元出貨量大增。

華邦電 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：41.9%（Q3 為 46.7%）。季減的主因為 Q3 有存貨回沖利益，Q4 則回歸正常營運結構；年增達 15 個百分點。

• 營業利益率：15.4%（季減近 2 個百分點，年增 19%）。

• 稅後淨利：新台幣 34.22 億元，季增 479%、年增 4070%。

• 每股盈餘 (EPS)：單季 0.76 元，創 14 季以來新高。

華邦電 2025 全年表現

• 全年合併營收：新台幣 894.06 億元（年增 9.6%）。

• 全年毛利率：35%。

• 全年 EPS：0.88 元（較 2024 年的 0.14 元大幅成長 5 倍，創近三年新高）。

• 股利政策：董事會決議去年下半年每股配發 0.5 元 現金股利。

華邦電 2026 Q1 與全年展望

總經理陳沛銘對 2026 至 2027 年展望極為樂觀，強調 AI 需求是「真的」，且正在改變產業結構。

• 報價展望 (Pricing)：

  • DRAM：本季漲幅約 90%~95%，預期下季維持相近漲幅。預估 2026 年中報價恐接近去年底的 4 倍。

  • SLC NAND：供應比 DRAM 更吃緊，實際漲幅將高於 DRAM。

• 供需狀況：目前 2026、2027 年產能已賣光，公司擔心「超賣」，目前傾向逐季談價，不輕易簽署超過三個月的長約。

• 獲利預估：展望本季（2026 Q1），毛利率預估將突破 46.9%。

• 資本支出 (CapEx)：2026 年資本支出大幅上調至 新台幣 421 億元，其中 95% 用於生產設備，全力衝刺新產能。

華邦電 2025 Q4 法說會 Q&A 關鍵重點摘要

產能擴充與全球佈局

• 台中廠擴產：董事會追加 24 億元購買設備，加上去年的金額合計達 70 億元，全力擴產 NOR 與 NAND Flash。

• 全球地位：公司目標是保持 NOR Flash 全球第一，並爭取 NAND Flash 全球第一 的地位。

• 新產能開出：預計 2026 下半年將有新產能陸續開出，營運將持續走揚。

AI 驅動與產品轉型

• AI 效能優先：AI 發展使客戶不再單純追求性價比，轉而重視效能、算力及大容量，有利於華邦客製化記憶體（CMS）發展。

• 20 奈米製程：營收佔比呈現指數型成長，帶動結構性獲利能力提升。

• CUBE 架構：新架構正逐步切入新興應用，預計 2027 年前成長動能無虞。

外部環境挑戰（關稅與匯率）

• 關稅影響：關稅協議已進入最後階段。若未來關稅墊高成本，在目前 DRAM 缺貨背景下，終端售價（目前已漲 30%）恐怕難以支撐，需要觀察轉嫁能力。

• 匯率變動：預期匯率不會像去年 Q2 出現暴力升值，電子產業承受力已比去年好很多。

庫存與費用說明

• 毛利率波動原因：總經理澄清 Q4 毛利率下滑並非需求轉弱，而是 Q3 大量回沖庫存損失後的基期效應。

• 員工獎金：因為獲利顯著改善，Q4 營業費用略升，主要用於提列員工獎金。

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力積電 2025 Q4 財報與營運數據

力積電 2025 Q4 營收表現

第四季合併營收為新台幣 124.95 億元，季增 2%（美元計價季增 6%），年增 17%。主要受惠於 DRAM 平均售價 (ASP) 上升與美元升值。

力積電 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：6%（Q3 為負值），若扣除 P5 廠影響，毛利率約 17%。毛利轉正主因產能利用率提升及記憶體價格回升。
• 稅後淨利：單季虧損收斂至新台幣 6.54 億元（Q3 虧損 27.28 億元），內含認列印度塔塔電子合作案收益 4.9 億元。
• 每股盈餘 (EPS)：單季 -0.16 元。

力積電 2025 Q4 產能利用率

• 整體產能利用率已回升至 80% 以上。

力積電 2025 Q4 製程與產品類別佔比

• 記憶體與 3D IC：為目前主要營收貢獻來源，且比重持續增加。
• 客戶結構：IC 設計公司佔 80%，IDM 廠佔 20%。

力積電 2025 全年表現

• 全年營收：新台幣 467.3 億元（年增 4%）。
• 毛利率：-3%（由盈轉虧）。
• 全年 EPS：-1.86 元。

力積電 2026 Q1 與全年展望

總經理朱憲國表示，隨邏輯代工需求回溫與記憶體供給持續吃緊，對 2026 年展望持樂觀態度。

• 記憶體市場：結構性失衡預期將延續至 2026 下半年，DRAM 與 Flash 價格逐月調漲。
• 邏輯代工需求：12 吋 Driver IC 與 Sensor 需求強勁，8 吋功率元件 (IGBT/PMIC) 供給明顯吃緊。
• 代工價格 (Pricing)：12 吋邏輯代工：已於 26 年 1 月起調漲。8 吋代工：預計自 26 年 3 月起全線調漲。
• 資本支出 (CapEx)：2026 年預算為 3 億美元（2025 年實際支出 2.86 億美元）。

力積電 2025 Q4 法說會 Q&A 關鍵重點摘要

與美光 (Micron) 的戰略合作

• 銅鑼 P5 廠轉讓：已簽署意向書，將分階段轉讓予美光，獲取 18 億美元現金用於降低負債、改善財務結構。
• HBM 代工支援：美光預付設備款設置專線，由力積電提供 HBM 後段晶圓製造 (PWF) 代工，預計明年（2027）開始貢獻營收。
• 營收目標：目標 3 年內 3D AI Foundry（含 PWF）營收佔比達 20%。

產品線調整與轉型策略

• 淘汰低毛利產品：將清退與中國大陸直接競爭、大宗且低毛利之手機及消費性電腦產品。
• 產能優化：因應銅鑼廠轉讓，正積極將高毛利產品線移回新竹廠，並評估將竹南廠部分 8 吋無塵室改裝為 12 吋。
• 轉型目標：聚焦 AI 應用為核心，鎖定 3D AI、矽中介層 (Interposer)、矽電容及功率元件 (GaN)。

先進封裝與 3D AI Foundry

• WoW 技術：Wafer-on-Wafer 已少量出貨，4 層堆疊已獲一線大廠認證，預計 2027 年量產。
• 新技術導入：積極開發 CoWoS-L、CoPoS 等衍生性封裝產品及 8 層堆疊技術。

海外布局 (印度塔塔電子合作案)

• 進度順利：技術服務費已累計入帳 1.43 億美元，無延遲，貨款均以先收後做的方式進行。
• 後續合作：雙方正洽談進一步共同開發半導體邏輯代工市場。

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展望 2026 全年，公司預期資料中心 ASIC 與汽車電子將成為強勁成長引擎，抵銷智慧型手機市場因組件成本上升帶來的壓力。

聯發科 2025 Q4 財報與營運數據

聯發科 2025 Q4 營收表現

• 第四季合併營收：新台幣 1,501.9 億元，季增 5.7%，年增 8.8%。
• 全年合併營收：新台幣 5,959.7 億元（約 191 億美元），年增 12.3%，創歷史新高。

聯發科 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：46.1%（Q3 為 46.5%），受產品組合與成本波動影響。
• 稅後淨利：新台幣 230.7 億元，季減 9.3%。
• 每股盈餘 (EPS)：單季 14.39 元；全年累計 EPS 達 66.16 元。

聯發科 2025 Q4 營收佔比

• 手機 (Mobile)：佔 59%，營收季增 18%，主要由天璣 9500 及 8500 帶動。
• 智慧邊緣 (Smart Edge)：佔 37%，受季節性因素影響季減 8%。
• 電源管理 IC (Power IC)：佔 5%，車用與工業領域持續成長。

聯發科 2026 Q1 財測指引

執行長蔡力行表示，第一季雖有智慧邊緣產品復甦，但受手機需求季節性下滑影響，營收將呈現溫和修正。

• 營收預計：落在新台幣 1,412 億至 1,502 億元之間（約季減 0%~6%）。
• 毛利率預計：46.0% ± 1.5%。
• 匯率假設：以 1 美元兌換 31.2 台幣計算。

聯發科 2025 Q4 法說會 Q&A 關鍵重點摘要

聯發科 2026 年市場展望與成長性

• 整體營收：儘管手機市場面臨挑戰，但受惠於非手機業務（ASIC、汽車）強勁成長，公司預期 2026 全年營收仍將優於 2025 年。
• 手機市場逆風：由於記憶體（Memory）與 BOM 成本上升，預期 2026 年全球智慧型手機終端需求將受壓抑。聯發科將透過調整產品組合與定價來因應。
• 運算業務爆發：包含平板、GB10 專案在內的運算解決方案 2025 營收已達 10 億美元（年增 80%），預計 2026 年成長將進一步加速。

資料中心 ASIC 布局 (Cloud AI)

• 營收目標：非常有信心 2026 年 ASIC 營收超過 10 億美元，2027 年達數十億美元，2028 年更有接續專案啟動。
• 技術領先：已於台積電完成 2nm 投片 (Tape-out)。積極研發 400G SerDes、CPO (共封裝光學) 與 3.5D 封裝，以強化 AI 系統架構能力。
• 市佔展望：長期目標在雲端 AI 市場取得 20% 以上的市佔率。

與 NVIDIA 合作進度

• GB10 專案：已開始貢獻營收，應用於 NVIDIA DGX GH200 超級電腦。
• NVLink Fusion：持續開發中，針對潛在客戶共同建立複雜的技術與商業模型。

聯發科定價策略與獲利目標

• 毛利率目標：2026 全年目標維持在 46% 左右。
• 價格調整：面對供應鏈成本增加（如晶圓代工漲價），聯發科將透過「價格調整」將成本轉嫁予客戶，並優先分配產能給高毛利產品。

汽車電子 (Automotive)

• 成長動能：與 DENSO 合作開發 custom ADAS 晶片，結合高階 SoC 與 AI 能力。
• 業績展望：預計 2026 年汽車相關業務將迎來「顯著營收成長」。

生成式 AI (Edge AI) 發展

• 手機端應用：強調 Agentic AI（代理型 AI）將普及。手機將提供強大的邊緣運算，同時扮演高效連接雲端 AI 的角色。

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聯電 2025 Q4 財報與營運數據

聯電 2025 Q4 營收表現

• 第四季合併營收為新台幣 618.1 億元，季增 4.5%，年增 2.4%。

聯電 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：30.7%（Q3 為 33.8%），主要受折舊增加影響。
• 稅後淨利：歸屬母公司淨利為新台幣 100.6 億元。
• 每股盈餘 （EPS）：單季 0.81 元。

聯電 2025 Q4 產能利用率

• 維持在 78%（與上季持平）

聯電 2025 Q4 製程佔比

• 22/28 奈米營收佔比達 36%，其中 22 奈米營收季增 31% 創下新高，為主要成長動能。

聯電 2025 全年表現

• 全年營收 2,375 億元（年增 2.3%），毛利率 29%，全年 EPS 3.34 元。

聯電 2026 Q1 財測指引

總經理王石 （Jason Wang） 表示，進入第一季，雖然通訊與車用需求疲軟，但消費性電子（WiFi、DTV）需求回升，預期晶圓需求維持穩健。

• 晶圓出貨量：預計 持平 （Flat）。
• 平均銷售價格（ASP）：以美元計價維持穩健 （Firm）。
• 毛利率：預計落在 High-20% range （約 27%~29%）。
• 產能利用率：預計落在 Mid-70% range （約 74%~76%）。
• 資本支出（CapEx）：2026 年預算為 15 億美元（2025 年為 16 億美元）。

聯電 2025 Q4 法說會 Q&A 關鍵重點摘要

聯電 2026 年市場展望與聯電成長性

• 整體半導體：預估 2026 年半導體產業成長約 mid-teens（15% 左右），晶圓代工產業成長 low-20s （20% 出頭）。
• 聯電展望：聯電的潛在目標市場 （Addressable Market） 預估成長 low-single digit （低個位數），但公司有信心其成長幅度將 優於 （Outperform） 目標市場平均。
• AI 驅動：AI 需求持續強勁，且邊緣 AI （Edge AI） 應用將帶動通用伺服器與終端裝置需求。

聯電定價策略（Pricing Outlook）

• 環境轉佳：管理層認為 2026 年的定價環境比 2025 年更有利 （More favorable）。
• 策略調整：整體價格策略維持紀律，針對不同客戶採取混合策略（部分調漲、部分為了市佔率進行一次性調整），但整體 ASP 趨勢向上。

聯電新廠與技術合作進度

• 新加坡新廠 （Fab 12i P3）：擴建工程將於 2026 下半年 啟動，產能將在 2027 年 顯著開出。
• Intel 12 奈米合作：進展順利，預計 2026 年完成 PDK （製程設計套件），2027 年開始 Tape-outs （流片），這將是聯電在美國市場擴展的重要一步。

先進封裝與矽光子（New Growth Engines）

• 先進封裝 （Advanced Packaging）：
  • Enabler & Expander：聯電將封裝技術視為現有產品的「賦能者」（如 RFSOI 堆疊）及新應用的「擴展者」（如 AI 相關記憶體與邏輯晶片堆疊）。
  • 客戶進度：目前已有超過 10 家客戶合作，預計 2026 年有超過 20 個新 Tape-outs，2027 年營收將顯著成長。中介層 （Interposer） 產能擴充預計在 2027 年。
• 矽光子 （Silicon Photonics）：
  • 策略優勢：聯電專注於 12 吋晶圓 的解決方案 （競爭對手多為 8 吋），預計今年 （2026） 會有 可插拔 （Pluggable） 產品開始量產。

聯電供應鏈與庫存狀況

• 記憶體價格影響：儘管市場擔憂記憶體漲價可能排擠其他預算，但目前 尚未觀察到 客戶因此下修 2026 年需求預測。
• 庫存回補：Q1 未見顯著的庫存回補急單，但消費性產品需求確實有回溫。

聯電折舊費用

• 預估 2026 年折舊費用將年增 low-teens （10%~13%），折舊金額高峰預計落在今年或明年。

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旺宏 2025Q4 財務表現：Q4 順利轉盈，毛利顯著回升

2025 年第四季標誌著旺宏營運的重要轉折點，受惠於產品組合優化與存貨回轉利益，各項財務指標皆有顯著改善。

旺宏 2025Q4 營收表現

• Q4 營收：新台幣 77.6 億元。雖季減 6%，但 年增高達 31%，顯示終端需求強勁反彈。
• 2025 全年營收：新台幣 289 億元，年增 12%。

旺宏 2025Q4 獲利能力

• 毛利率：Q4 毛利率彈升至 24.2% (Q3 為 13.5%)。主要受惠於存貨回轉利益約 5 億元的貢獻。
• 營業利益率：Q4 改善至 -5.1% (去年同期為 -29.6%)。
• 每股盈餘 (EPS)：Q4 稅後 EPS 為 0.16 元，終結虧損；全年 EPS 則為 -1.77 元。

旺宏 2025Q4 財務體質

• 現金水位：約 139 億元。
• 存貨狀況：持續去化，庫存金額降至 98 億元 (低於 100 億大關)。
• 負債比：長期負債因可轉債轉換而大幅下降，財務結構健康。

旺宏 2025Q4 市場關鍵趨勢：大廠退出，旺宏接收外溢訂單

旺宏指出，記憶體市場正經歷結構性改變，這對旺宏極為有利：

1. AI 排擠效應：Samsung、SK Hynix、Micron 等國際大廠為全力生產 AI 伺服器所需的 HBM (高頻寬記憶體)，產能被大幅佔用。
2. 退出中低階市場：上述大廠紛紛宣布 End of Life (EOL) 或停止生產 MLC NAND 及部分 eMMC 產品。
3. 供給真空：市場上能提供高品質 MLC NAND 及 eMMC 的供應商僅剩旺宏，導致訂單大量湧入，甚至出現缺貨與漲價潮。

旺宏 2025Q4 產品線深度分析

NAND Flash（成長最強勁）

• 營收佔比：從 10% 提升至 21%。
• 成長動能：Q4 營收年增率高達 213%。
• 主力產品：eMMC (4GB~32GB) 與 MLC NAND。過去 eMMC 因價格爛而不受重視，但現在因大廠退出，價格與需求同步飆升。
• 技術：19 奈米 2D NAND、48 層及 96 層 3D NAND 皆已量產就緒。

NOR Flash（營收主力）

• 營收佔比：約 53%。
• 應用領域：
  • 電腦 (Computer)：受惠 AI PC 相關需求，年增 55%。
  • 車用 (Automotive)：表現平穩，但在高容量產品仍維持市佔。
• 策略調整：3D NOR 研發將延後兩年，目前專注於需求火熱的現有高密度 2D NOR 產品。

ROM（淡季）

• 營收佔比：12%。
• 現況：Q4 為傳統淡季，且客戶需求處於低潮期，但與主要客戶合作關係不變。

旺宏 2026 展望與資本支出：重啟 220 億擴產計畫

為了迎接湧入的訂單，旺宏宣布重大資本支出決策：

• 重啟投資：將釋出過去董事會通過、但因疫情暫緩執行的 新台幣 220 億元 資本支出預算。
• 擴產優勢：旺宏的廠房設施 (Facility)、無塵室 (Clean Room) 都已建置完成。不同於同業現在擴產需耗時 1-2 年蓋廠，旺宏只需將機台移入即可快速量產，能迅速搶佔這波缺貨商機。
• 產能規劃：
  • 12 吋廠：月產能約 2 萬多片，NOR 與 NAND 各半。
  • 8 吋廠：將從去年的減產狀態恢復至 全產能生產 (Fully Loaded)。

旺宏 2025Q4 Q&A 重點整理

針對投資人關心的風險與技術議題，經營團隊回應如下：

• 地震影響：10 月地震造成約 1 億元 的自負額損失，保險有覆蓋其餘部分。
• 價格趨勢：產品價格由市場供需決定，但目前供給短缺，趨勢向上。
• eMMC 佈局：目前 16GB 已量產，32GB 預計 Q2 末期全力釋出。旺宏是少數能提供非四大天王 (Samsung 等) 以外產能的廠商。
• 企業級 SSD (eSSD)：明年尚不會量產，目前沒有足夠產能應付此領域，仍專注於現有高毛利產品。
• 美國關稅：旺宏直接銷往美國的產品有限，且沒有 DRAM 產品，受關稅衝擊極小。
• 遊戲機市場：記憶體成本高漲衝擊整體電子產業，包含遊戲機大廠(Sony/Microsoft) 都在調整。
• 出售晶圓廠傳聞：公司明確否認有出售 8 吋廠的計畫。

旺宏 2025Q4 法說會總結

旺宏認為最壞的情況已經過去。得益於大廠退出留下的市場真空，以及公司早已準備好的廠房設施，2026 年將是全力衝刺、填補產能並提升獲利的一年。

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同時，台積電宣布 2026 年資本支出將大幅提高至 520–560 億美元，顯示公司已正式進入 AI 與先進製程的超級投資循環（super cycle）。

台積電 2025Q4 法說會重點摘要

• 2026 年營收展望強勁
  • 預估 2026 年全年美元營收成長率「接近 30%」
  • 預估 2026 年 Foundry 2.0 產業年增約 14%，台積電將持續超越產業平均

• AI 需求被定調為「結構性長期趨勢」
  • AI 加速器營收占比 2025 年達「高個位數到 20% 初段（high-teens %）」
  • 預估 2024–2029 年 AI 加速器營收 CAGR 將接近「中高 50%」
  • 魏哲家直言：「AI is real. Not only real, it is starting to grow into our daily life.」

• 2026 年資本支出大幅上修
  • 2026 年 CapEx：520–560 億美元
  • 配置比重：
    • 70–80%：先進製程
    • 約 10%：特殊製程
    • 10–20%：先進封裝、測試、光罩等

• N2 進入量產，N2P 與 A16 接棒
  • N2（2 奈米）已於 2025 Q4 在新竹與高雄同步進入量產
  • N2P：預計 2026 下半年量產
  • A16（SPR 架構）：預計 2026 下半年量產，主打特定 HPC 產品

• 海外擴產全面加速
  • 美國亞利桑那州：已進入高量產、拉提前二廠、啟動三廠，準備第四廠
  • 日本熊本：一廠量產良率佳，二廠施工中
  • 德國德勒斯登：建廠中
  • 台灣：新竹與高雄持續建構 2 奈米產能

台積電 2025 年 Q4 與全年營運狀況

• 2025 Q4 財報摘要
  • 營收：337 億美元（QoQ +5.7%，優於財測）
    
  • 毛利率：62.3%（QoQ +2.8%）
    
  • 營業利益率：54%
    
  • EPS：19.5 元
    
  • ROE：38.8%
    

• 先進製程營收結構
  • 3nm：28%
    
  • 5nm：35%
    
  • 7nm：14%
    
  • 先進製程（7nm 以下）占全年晶圓營收 74%
    

• 平台別營收占比（2025 年）
  • HPC：58%
    
  • Smartphone：29%
    
  • IoT：5%
    
  • Automotive：5%
    
  • DCE：1%
    

• 全年 2025 成績單
  • 全年營收年增：+35.9%（美元計）
    
  • 毛利率：59.9%
    
  • 營業利益率：50.8%
    
  • EPS：66.25 元（YoY +46.4%）
    
  • 營運現金流：2.3 兆元
    
  • 自由現金流：1 兆元
    
  • 現金股利：每股 18 元（2026 年至少 23 元）
    

台積電 2026 年展望與財測

• Q1 2026 財測
  • 營收：346–358 億美元
    
  • 毛利率：63–65%
    
  • 營業利益率：54–56%
    

• 長期毛利率目標
  • 長期目標毛利率：56% 以上
    
  • 長期 ROE 目標：高 20% 區間
    

• 管理層強調六大毛利變因

1. 產能利用率
   
2. 生產力提升
   
3. 海外廠稀釋
   
4. 新節點初期稀釋（N2）
   
5. 匯率
   
6. 定價策略（strategic, not opportunistic）
   

台積電先進製程與全球擴產進度

• N2 家族
  • N2：2025 Q4 量產，2026 快速放量
  • N2P：效能與功耗再提升，2026 H2 量產
  • A16（SPR）：主打 HPC 訊號複雜設計，2026 H2 量產

管理層表示，N2 家族將成為「另一個大型、長壽節點」。

• 海外布局
  • 美國亞利桑那：將形成獨立 Gigafab Cluster
  • 日本熊本：特殊製程為主
  • 德國德勒斯登：歐洲特殊製程據點
  • 台灣：持續為最先進製程核心基地

魏哲家明言：「真正的瓶頸不是電力，而是台積電的晶圓供給。」

台積電 2025Q4 法說會 Q&A 重點整理

AI 是否是泡沫？

魏哲家表示，他親自與雲端服務商與其客戶交叉確認需求真實性，並觀察 AI 已實際改善其商業模式與財務回報，強調這是一個「真正的 megatrend」。

美國擴產是否會大幅增加？

台積電已購入第二塊土地，未來將建構完整 Gigafab Cluster。產能仍以台灣為核心，但美國將成為 AI 客戶重要供應基地。

先進封裝營收比重？

• 2025 年約 8%
  
• 2026 年可望超過 10%
  
• 成長速度將高於公司平均
  

非 AI 市場是否疲弱？

高階手機與高階 PC 需求仍強勁，對記憶體價格不敏感。台積電供應的多為高階產品。

Intel Foundry 是否構成威脅？

魏哲家回應：「技術轉換需要 2–3 年，量產又需要 1–2 年。我們不低估競爭者，但我們也有 30 年競爭經驗。」

何時供需會平衡？

• 2026–27：靠生產力改善
• 2028–29：靠新產能開出

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台積電 2025Q3 法說會重點摘要

• 2025 年第四季與全年展望：預計第四季營收將介於 322 億至 334 億美元 之間。同時，基於 AI 需求的強勁動能與其他市場的溫和復甦，公司將 2025 全年美元營收成長率目標上修至 「接近 35%」（close to mid-30s percent）。
• AI 需求與長期展望：魏哲家強調，對 AI 大趨勢的信念持續增強，需求比三個月前預期的更為強勁。他透露，先前預估的 AI 加速器年複合成長率（CAGR） 「會比先前預估的45%（mid-40s）更好」，並預計在明年初提供更明確的數字。
• 先進製程進度：
  • N2（2 奈米）：進展順利，預計將於 本季稍晚（2025 年 Q4）進入量產，並在2026 年由智慧型手機和 HPC AI 應用驅動快速拉升。
  • N2P：為 N2 的性能增強版，預計 2026 下半年量產。
  • A16：採用超級電軌（SPR）架構，鎖定特定HPC產品，預計 2026 下半年量產。
• 全球製造佈局：
  • 美國亞利桑那州：進展順利，將加速導入 N2 及更先進製程，並已準備獲取第二塊土地以打造 「Giga Cluster」（超級叢集）。
  • 日本熊本：一廠良率表現佳，二廠已動工。
  • 德國德勒斯登：已開始建廠。
  • 台灣：持續投資，在新竹和高雄準備多期 2 奈米產能。
• CoWoS 先進封裝：需求依舊非常強勁，產能極度吃緊。魏哲家表示團隊正「非常努力地」縮小供需差距。同時，先進封裝營收已 接近公司總營收的 10%。 

台積電 2025 年 Q3 營運狀況

• 2025 年第三季財報：
  • 營收：331 億美元，季增 10.1%，優於財測。
  • 毛利率：59.5%，季增 0.9 個百分點，主因成本改善與產能利用率提升。
  • 營業利益率：50.6%，季增 1.0 個百分點。
  • 每股盈餘（EPS）：新台幣 17.44元。
• 各技術平台營收佔比：
  • 先進製程（7 奈米及以下） 佔晶圓總營收的 74%。其中 3 奈米佔 23%，5 奈米佔 37%。
  • HPC（高效能運算） 平台佔營收 57%，智慧型手機佔 30%。
• 資本支出：2025 年資本支出區間收窄至 400 億至 420 億美元，其中約 70% 將用於先進製程。 

台積電 2025Q3 法說會 Q&A

AI 的長期成長率與資本支出規劃？

魏哲家表示，AI 需求比三個月前預期更強勁，原先預估的 40% 中期年複合成長率（CAGR）將會「更好一點」。財務長黃仁昭補充，只要有商業機會就不會猶豫投資，並預期未來營收成長將持續超越資本支出的成長速度。

CoWoS 先進封裝產能是否足夠？

魏哲家坦言，無論前端晶圓或後端封裝產能都「非常緊張」，團隊正努力縮小供需差距，但目前需求仍遠大於供給。

如何解讀「摩爾定律已死」的說法？

魏哲家澄清，其重要客戶的真意並非指電晶體微縮的終結，而是強調單靠晶片技術已不足夠，未來決勝關鍵在於「整個系統的效能」，這也呼應了台積電推動 Foundry 2.0 的理念。

美中科技限制是否影響 AI 業務？

魏哲家展現信心，表示即使無法完全服務中國市場，AI 的成長動能依然「非常巨大且正面」，他對其他客戶的產品性能與成長潛力充滿信心。

Token 數量暴增，為何台積電 AI 營收增速跟不上？

魏哲家解釋，這正是技術進步的價值所在。透過 N3 到 N2 等節點推進，結合客戶的設計優化，每顆晶片能處理的 Token 數量呈指數級增長，因此能用更有效率的方式滿足爆發性的算力需求。

台積電的競爭策略為何？

強調 Foundry 2.0 概念，將業務從前端晶圓製造延伸至後端先進封裝，提供全方位的系統級服務。對於美國的競爭對手（Intel），魏哲家表示對方同時也是台積電「非常好的客戶」，雙方在最先進產品上有合作，因此不便評論。

智慧型手機市場是否還有庫存回補的擔憂？

魏哲家表示「不擔心」，因為目前庫存已回到非常季節性且健康的水平，沒有預先備貨（Pre-build）的問題。

【本文由 AI 協助產出】

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擎亞法說會：公司介紹

擎亞的業務範疇，涵蓋半導體事業部、IT 元件以及金融服務。在半導體事業部方面，集團下設 CoAsia Electronics 和 CoAsia SEMI。CoAsia Electronics 專注於半導體供應和系統解決方案，而 CoAsia SEMI 則是三星晶圓廠的設計方案合作夥伴。此外，CoAsia NEXELL也隸屬於半導體事業部。

IT 元件部門則包括 CoAsia ITSWELL VINA（LED 產品）、CoAsia Optics（光學鏡頭）以及 CoAsia CM（相機模組）。

集團的金融服務由 C&CI Partners 負責，該公司專注於新科技業務投資。

擎亞集團的營運據點遍佈全球，包括亞洲的台灣、中國、新加坡、越南、印度、韓國，以及美國等地。

資料來源：擎亞法說會簡報

擎亞法說會：2024全年財務表現及營運狀況

• 2024 全年營收為 282.46 億元，較 2023 年大幅成長 25.87%，另外 EPS 為 3.27 元（2023 年EPS -3.08 元）
• 2024 年對於擎亞來說，是新舊產品跟整個產業重要的轉換過程。
• 2024 年第一季，記憶體產品的營收占比僅為 3%，隨後在第二季和第三季略有波動，維持在 4% 和 3% 的水平。然而，到了 2024 年第四季，HBM 產品開始放量出貨，記憶體產品營收一比例大幅增長至 24%，主要是受惠於美國對中國 AI 晶片禁令的制裁，由於 HBM 全面禁止進入中國，所以三星在 HBM 產品做出調整，並預計在 2025 年記憶體營收將佔總體營收達到 50% 至 60%。
• CIS 產品的營收占比，在過去約佔總營收的 40%~50%，但隨著擎亞的產品線轉換，CIS 產品營收佔比在 2024Q4 已經跟記憶體產品營收佔比呈現交叉，比重持續下降，預計 2025 年將會維持在低於2 0% 以下的比中。
• 其餘產品線，如 OLED、Foundry、New Biz 等，營收占比趨勢就相對穩定。

資料來源：擎亞法說會簡報

擎亞法說會：成長動能

• 擎亞強調其在 HBM 和 AI 晶片領域的深厚專業知識，涵蓋從開發到供應鏈管理的各個環節。
• HBM能力：擎亞電子自 2023 年起成為三星 HBM 的銷售夥伴，並擁有其他記憶體產品的長期分銷經驗。公司是台灣最大的分銷商之一，擁有強大的客戶組合和高度的靈活性。公司計劃在 2025 年第一季增加 HBM2E 的客戶預測，並在第三季實現 HBM3E 的量產，同時展開 HBM4(E) 基礎晶粒邏輯設計業務合作。
  
• 集團協同：擎亞集團內部各公司之間實現了全面的半導體支援，從晶片設計（CoAsia Nexell和CoAsia SEMI）到封裝設計、PI/SI 以及三星的 DSP，再到 CoAsia Electronics 的銷售通路，形成了完整的產業鏈，公司在高效能 SoC 方面積累了豐富的經驗。
• 全球網絡：擎亞電子與三星建立了超過 25 年的合作夥伴關係，擁有廣泛的全球業務覆蓋，包括 7 個國家和 13 個辦事處，公司擁有超過 320 名工程專家，提供本地化的行銷和FAE支援。
• OLED：隨著 AI 筆記型電腦的普及，OLED 的滲透率預計將持續提高。擎亞計劃在 2025 年第一季推出 OLED 產品，並針對高階 AI 筆記型電腦市場推出新的 14 吋/ 16 吋Tandem/UT OLED。
• Foundry：除了現有的成熟技術節點晶圓廠客戶外，CoAsia Electronics 的晶圓處理業務有望受益於 CoAsia Semi 的設計服務客戶在先進技術節點的量產。公司預計在 2025 年第一季開始Interposer晶圓的取樣，並在第三季實現量產。
• 其他：公司在儲存控制器、加密貨幣專案、MCU 掌上型應用、PMOLED 和 Micro OLED 顯示驅動 IC、T Server、R dim 和 SSD 等領域也有新的發展計劃。

以下內容僅供參考，實際資訊仍應以公司於公開資訊觀測站或官方發布之公告為準，投資人應自行判斷風險，審慎評估投資決策。

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技嘉（2376）於 2025/04/11 召開 2025 年 Q1 法說會 ，針對 2025 年 Q1 的營運狀況以及2025年的展望進行說明，本次法說會有哪些不能錯過的重點？技嘉的未來展望又如何呢？趕快來看看股感的介紹吧！

技嘉法說會：公司介紹

技嘉科技（GIGABYTE Technology）創立於 1986 年，是全球領先的主機板、顯示卡與電腦硬體設備製造商之一。總部位於台灣，該公司以其「AORUS」品牌深入消費性電子市場，並積極拓展伺服器與 AI 應用解決方案，展現高度的技術整合與創新能力。現任董事長為葉培城先生，在其領導下，技嘉不僅鞏固了既有消費性硬體市場的地位，亦朝向 AI 與雲端計算的高成長領域持續擴張，力求轉型為全球專業計算與人工智慧平台的領航者。

現在，技嘉的產品營收比重為：

• 顯示卡（27% 營收）：讓電腦能夠顯示高品質畫面，常見於電競或專業繪圖電腦。
• 主機板（13% 營收）：電腦內部最重要的零組件之一。
• 伺服器產品（55% 營收）：提供大型資料中心或雲端運算用的設備，是技嘉目前最主要的收入來源。
• 其他產品（5% 營收）：如筆電、電競設備等。

資料來源：技嘉法說會簡報

技嘉法說會：2024 全年及 2025Q1 財務表現

• 2024 全年營收為 2,651 億元，較 2023 年大幅成長 93.85%。
• 2024 全年 EPS 為 15.03 元，較 2023 年 7.40 元年增 103.1%。
• 經濟規模效益展現上，2024 年營業費用率健康下降 5.78%，相較 2023 年 8.53% 下降 2.75%，2024 年營業費用提升主要在於人員擴充，並於年底提列相對應之薪資及分紅費用。
• 2024Q3 美元資產的評價 ”匯兌損失” 6.28 億，2024Q4 已經實際迴轉 6.79億，迴轉 108%。
• 2025Q1 營收為 657.4 億元，YoY成長19.2%，創同期歷史新高。
  

技嘉法說會：營運狀況

• 美國市場佔比低於 20%，抗關稅風險能力佳。
• 台灣產能佔比約 30%，可滿足美國需求。
• 中國產能主要供應非美國市場的非 AI 需求，不受美國關稅影響。
• 美國和馬來西亞新廠房產能將於近期新增。
• 公司無墨西哥產能，但將擴充美國與馬來西亞伺服器產能。
• 公司採行客戶分散策略，擴展歐洲與亞洲市場。
• 積極拓展歐洲與亞洲市場，並透過客製化設計（含 L11 機櫃、液冷系統）提升產品附加價值與毛利穩定性。

技嘉法說會：成長動能

• 美國關稅延後實施，帶動 2025Q2 提前出貨。
• RTX-50 GPU 供給改善，有望助力 2025Q2 營收呈現季增。
• 主板與顯卡產品受惠於換機需求與單價提升（顯卡佔 2025Q1 營收 27%、主板佔 13%）。
• AI 伺服器訂單續強，尤其是 2025Q2 後 B200/GB200 的需求上升，及後續 2025H2 GB300 與 HGX的 營收貢獻。
• 客製化設計提升複雜度，有助於毛利率維持穩定。
• 預估 2025 年伺服器相關營收將年增逾 20%。
• 筆記型電腦積極推動 AI 應用，包括聲紋辨識、AI 模型載體、一鍵效能優化等功能，全面導入在 AORUS、AERO 與 GAMING 系列中，藉此強化消費性市場競爭力。

技嘉法說會：業績展望

• 公司預期 2Q25 營收預期「淡季不淡」，將呈現季增，主因提前出貨與 GPU 供應改善。
• 2025Q2 伺服器營收比重將高於 2025Q1 的55%。
• 預期 2025 年 AI 伺服器訂單將年增雙位數。
• 管理層對 2025 年維持樂觀，預期營收年增雙位數。

技嘉法說會：資本支出

馬來西亞與美國新廠房投入，主要用於伺服器及顯卡/主機板生產，雖無墨西哥基地，但透過以上布局減輕美國關稅影響，未來將增加美國和馬來西亞伺服器產能以降低關稅風險。

以下內容僅供參考，實際資訊仍應以公司於公開資訊觀測站或官方發布之公告為準，投資人應自行判斷風險，審慎評估投資決策。

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1. 2025Q1 營收及獲利，較過往傳統淡季表現更好，成長動能主要來自於 AI Data Center，使電源及零組件和基礎建設部門營收表現亮眼。
2. 對於2025Q2展望雖然樂觀，但對於下半年無法預測，需要等關稅政策確定之後才能確定，但目前公司長期投資及資本支出計畫基本上保持不變。
3. 目前液散產品比重為 6%，雖然受到關稅的影響，但若大型 CSP 的 CAEPX 保持不變的話，液冷產品比重有望持續增加。
4. 目前關稅是先由台達電負責，但之後關稅會轉嫁給客戶，故關稅不會對台達電的毛利率造成太大的影響。

台達電法說會：公司營運狀況

1. 2025Q1 營收 1189 億(QoQ +4%、YoY +30%)，毛利率 31.8%，營利率 11.8%，稅後淨利率 10.13%，EPS 3.94 元(QoQ+24%，YoY+32%)。受惠於電源管理及液冷散熱需求，使過往傳統Q1淡季表現更佳，且隨著產品產量增加，營利率增加。
2. 2025Q1部門營收表現，電源及零組件 597.77 億(QoQ +1%、YoY +28%)，交通  106.23 億(QoQ +1%、YoY +1%)，自動化 136.97億(QoQ +1%、YoY +16%)，基礎設施 347.04億(QoQ +14%、YoY +58%)。
3. 2025Q1 部門營收占比，電源及零組件 50%，交通 9%，自動化 12%，基礎設施 29%；2025Q1 液冷產品營收占比已達 6%。
4. 2025Q1營收表現良好，主因在於電源及零組件和基礎建設，受惠於 AI 需求持續成長。

台達電法說會：Q&A

1. 對於2025Q2展望，以及AI產品需求？對於今年營收展望仍然雙位數成長嗎？
   雖然受到關稅影響及90天的豁免期，對於Q2的展望樂觀，Q3目前不確定，要等關稅政策確定之後。但目前公司長期投資及資本支出計畫基本上保持不變。
2. 未來報關稅的部分，實務上的執行，是台達電是先支付關稅，之後再由客戶這邊分擔呢？
   目前關稅是台達電負責，但之後關稅會轉嫁給客戶，故關稅不會對台達電的毛利率造成太大的影響。
3. 美超微的DC-DC業務不如預期，請問關於台達電在DC-DC的業務，今年的發展狀況？
   目前DC-DC產品已經跟客戶 re-design，這些都會依據客戶需求，但整體來說，電源、液冷、基礎建設表現都十分不錯，對於美超微為什麼在DC-DC表現不好，台達電無從得知。
4. 液冷散熱產品的目前比重及未來狀況？
   目前液散產品比重為 6%，雖然收到關稅的影響，但若大型 CSP 的 CAEPX 保持不變的話，液冷產品比重有望持續增加。
5. 市場傳聞，對於GB300要把Power Shelf當做選配或修改的看法？
   目前這些都還在討論及重新設計當中，還無法現在就給出明確的指引。
6. 電動車部門目前仍然是虧損，台達電位於未來汽車產業的看法？
   根據麥肯錫的調查，歐美市場的民眾，對於下一台車會購買電動車的意願不到50%，而中國市場已經被中國自有品牌佔據，電動車產業的未來成長動能仍然不見明顯的起色。
7. 目前Q2有急單的需求，到了Q3是否就會比較悲觀看待未來拉貨力道？
   這不一定，目前確實Q2是有看到急單，但仍然要看關稅政策後的狀況，有沒有影響到客戶的長期營運規劃。
8. 是否有考慮建立第二個營運總部？
   一直都有建立第二的營運總部，過去是在中國，現今是在泰國。
9. 今年CAPEX是否跟上次法說會看法一樣，會微幅下滑至約300億？
   維持一樣約300億。
10. Q2有急單拉貨的狀況，是否可以分類那些產品有明顯的拉貨？那些沒有？
    基本上所有的產品都有急單的狀況，只要台達電能夠生產。

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台積電法說會：重點摘要

1. 2025Q2 預計營收約 284~292 億美元，季增率約 13%，毛利率約 57~59%，營業利益率約 47~49%。利率預計下降，主要是開始受到美國亞利桑那州的晶圓廠開始產生毛利率稀釋效應。（Q2展望優於預期）
2. 近期川普關稅政策下，台積電目前仍沒有看到客戶有的需求有受到明顯的影響。（沒有直接回覆關稅議題，但華爾街都不知道關稅如何預測，台積電也很難給出實際的預測）
3. AI產業仍然持續快速增長，AI加速器在2025年會增長翻倍，對於AI的長期未來增長十分有信心，AI加速器未來的年複合成長約40%。
4. 關於市場上CoWoS的謠言，過去CoWoS的需求是遠超出台積電的產能，現在仍是超出需求，但台積電的CoWoS的產能有稍微好轉，預期明年供需平衡有望改善。
5. 台積電「特別強調」，沒有跟任何公司有合資或技術分享。（暗指市場傳出與Intel合資的謠言）
6. 台積電跟美國政府有很多的交談，台積電在美投資設廠的原因，是基於客戶考量及要求，未來預計2奈米的產能30%，將會來自亞利桑那州晶圓廠。關稅問題十分複雜，對於台積電來說需要高毛利率才能維持這種高密集資本行業，會持續跟客戶協商溝通定價問題。（間接證實未來將會漲價）
7. 赴美投資部分，基於客戶的需求，若客戶的需求持續強勁，台積電將會加速亞利桑那州晶圓廠的建設，目前第二座晶圓廠正在加速建設中。（台積電設備廠釋出利多？）

台積電法說會：公司營運狀況

1. 2024/3 月營收 2,859.57 億，MoM+10.0%，YoY+46.5%。
2. 2025Q1 營收約新台幣 8,392.54 億(QoQ-3.4%，YoY+41.6%) ，毛利率 58.8%（QoQ-0.2pts），營業利益率48.5 %（QoQ-0.5pts），淨利率43.1%（QoQ+0pts），每股盈餘（EPS）為新台幣13.94 元，(QoQ-4.7%，YoY+7.6%)。2025Q1毛利率下降主要是台灣2月的地震及日本熊本廠開始產生毛利率稀釋。
3. 2025Q1 銷售佔比部分，5 奈米 36%，3 奈米 22% ，7 奈米 15% ，先進製程（包含7奈米及更先進製程）的營收達到全季晶圓銷售金額的 73%（上一季為 74%）。
4. 2025Q1 各產業銷售佔比部分，高效能運算佔59 %（QoQ+7%），智慧型手機28%（QoQ-22%），物聯網5%（QoQ-9%），車用電子5%（QoQ+14%）。
5. 2025Q2 預計營收約 284~292 億美元，QoQ約 13%，毛利率約 57~59%，營業利益率約 47~49%。
6. 2025Q2 毛利率預計下降，主要是開始受到美國亞利桑那州的晶圓廠開始產生毛利率稀釋效應，2025年海外晶圓廠會稀釋今年2~3%的毛利率，但長期而言毛利率能夠為將持續維持53%以上。
7. 2025 年資本支出（CAPEX）預計於 380~420 億美元，其中 70% 用於先進製程，10%~20% 用於特殊製程，剩下 10%~20% 用於先進封裝測試、封測、光罩等。
8. 2025Q2增長的趨勢將保持非常高的水平，展望2025年度將持續受惠於AI的快速增長，預計晶圓代工2.0之下，會有11%的年增率（跟之前預計一樣）。
9. 近期川普關稅政策下，台積電目前仍沒有看到客戶有的需求有受到明顯的影響。
10. AI產業持續快速增長，AI加速器在2025年會增長翻倍，對於AI的長期未來增長十分有信心，AI加速器未來的年複合成長約40%。
11. 關於在美國亞利桑那州的投資海外晶圓廠，目前第一座晶圓廠採用N4製程技術，目前良率非常接近台灣的良率，第二座晶圓廠採用N3製程技術。
12. 台積電特別強調，沒有跟任何公司有合資或技術分享。

資料來源：台積電法說會簡報

台積電法說會：Q&A

1. 關於的AI需求，對於CoWoS訂單的調整的消息，能否說明現在的供需狀況？對於2026年的產能分配計畫？
   關於市場上CoWoS的謠言，過去CoWoS的需求是遠超出台積電的產能，現在仍是超出需求，但台積電的CoWoS的產能有稍微好轉，預期明年供需平衡有望改善。
2. 關於台積電赴美投資，及川普關稅政策，台積電怎麼看未來2-3年的大環境？對於海外晶圓廠速度加快，對於毛利率稀釋的看法？
   台積電跟美國政府有很多的交談，台積電在美投資設廠的原因，是基於客戶考量及要求，未來預計2奈米的產能30%，將會來自亞利桑那州晶圓廠。關稅問題十分複雜，對於台積電來說需要高毛利率才能維持這種高密集資本行業，會持續跟客戶協商溝通定價問題。
3. 地緣政治風險升溫的情況下，台積電有多少信心可以維持原先的預期？
   目前沒有看到客戶有任何明顯需求放緩的跡象。
4. 目前成熟製程的產能利用率？是否會把台積電的成熟製程的設備移去日本、歐洲？
   台積電在成熟製程優勢是非常強的，其他競爭對手是無法跟台積電比較的，且也會持續加強日本、 歐洲的拓展。成熟製程的設備是否移去日本、歐洲，無法回答。
5. 美國針對台灣的半導體關稅，台積電是否參與了和美國的關稅談判？台積電增加在美投資，台積電是否可以得到關稅豁免？
   半導體關稅談盤是由政府負責，台積電不參與。
6. 2025Q2財務預測，是否已經考慮了關稅，還是純粹基於客戶需求？對於未來半導體景氣的復甦及增長狀況？
   2025Q2的增長預測基於N3、N5的需求，且強調台積電目前沒有看到客戶因為關稅而改變需求。
7. 關於長期毛利率稀釋，未來5年毛利率稀釋為2~3%，5年後毛利率稀釋會增長到3~4%，為什麼5年後會增長？
   產能及關稅考量。
8. 關於赴美投資，在美國建造研發中心，這會跟台灣一樣，參與到核心的先進製程研發技術嗎？
   希望亞利桑那州是可以獨立運作的。
9. 亞利桑那州投資的部分，未來第二、三座的晶圓廠的佈建狀況？
   基於客戶的需求，若客戶的需求持續強勁，台積電將會加速晶圓廠的建設。目前第二座晶圓廠正在加速建設中。
10. 台積電加速在美投資，是否可以跟美國客戶協商更多定價？長期的毛利率展望？
    台積電需要高毛利率才能維持這種高密集資本行業，目前跟客戶協商溝通定價良好，都還在持續協商中。
11. 美國禁止 AI GPU 進入中國，台積電仍認為 AI 加速器仍會有 100% 成長，這意味者中國之外，是否其他國家AI需求更強？
    台積電確實看到 AI 的需求確實持續超出預期。
12. 台積電是否有考慮回購股票？
    目前仍僅考慮透過配息，回報給股東。
13. 台積電對於 CPO、FOPLP技術有什麼看法？是先在台灣發展再帶過去美國？又或是直接在美國發展？
    會依據不同的海外佈局，在不同的國家發展，討論這個還過早。

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1. 2024 年產品營收比重分別為 WDM 29%、Branch 30%、OIN 36%、AMP 5%，其中 WDM 主打 AI/數據中心光纖套件（FR平台）及Cable TV寬頻；Branch兼顧下世代PON/FTTH產品（涵蓋1X64與1X8通道）及AI應用光纖套件（DR平台）；OIN則聚焦於AI伺服器用800G/1.6T客製Jumper/Cable產品，AMP則以電信市場為核心發展。
2. 2024年數據通信光組件出貨超90億美元，其中400G和800G模組在過去12個月增長近四倍達2000萬件；儘管800G在第三季度放緩，市場正逐步轉向1.6T 200G/lane技術，預計市場規模將從90億美元增至2026年的近120億美元。
3. 為滿足下一代AI模型對計算基礎設施的高要求，實現高帶寬、低時延、高效率的數據中心互連，CPO 應運而生，預計2025年市場規模達US$103.3M，到2030年將增至US$711.8M，年複合增長率達47%。
4. 波若威的 CPO 技術聚焦在 Optical I/O 的部分，主力色光纖套件產品群，採用新式光纖配線方案，結合最新技術，減少光纖配線的損耗，解決傳統光纖封裝的問題，進一步提升效率。
5. 公司持續保持樂觀，眾多專案進行中，新廠房2024年的稼動率約70~80%（佔總供貨約30%），預計2025年進一步提升，CPO產品預計2025Q3~Q4放量（但實際需求仍要看客戶狀況）。至於整個景氣狀況，隨著美國市場庫存去化，展望較去年佳。

波若威法說會：公司營運狀況

1. 2024Q4 營收 4.77 億元（QoQ+4.42%，YoY-40.78%），毛利率 14.06%（上一季8.96%），營業利益率 -1.34%（上一季-5.47%），稅後淨利率 30.73%（上一季4.77%），EPS 1.82 元（QoQ+574% ，YoY+250%）。
2. 2024年營收 19.41 億，毛利率 14.4％，營業利益率 -0.3%，稅前淨利 5.75 元，EPS 5.75元。
3. AI/數據中心：應用於 AI 伺服器 800G 光纖套件 (Fiber Harness) 產品群，主力放量於分波平台 (FR) 及分路平台 (DR)。另 Jumper/Cable 產品群，以多模/單模平台為業務發展主軸，主力放量於多模平台 (MM) 及單模平台 (SM)，惟終端應用架構改變，光進銅退延遲，以及AI供應鏈體系分流，需求平緩。
4. 電信市場：因北美電信補助計畫不明朗，及終端客戶庫存去化狀態未如預期，下世代 CATV 應用之 WDM 產品群需求相對疲軟。另外，下世代 PON/FTTH 應用之 BRANCH 高、低通道產品群及其運營商之區域布建速度則互有消長，需求持平。
5. 2024 年產品營收比重，WDM 29%、Branch 30%、OIN 36%、 AMP 5%。WDM 產品群主力著墨於AI/數據中心應用之光纖套件產品 (FR平台) 及電信市場Cable TV寬頻。Branch 除專注於下世代PON/FTTH產品，囊括高(如1X64)、低(如1X8)通道產品群外，亦多所著墨在AI/數據中心應用之光纖套件產品 (DR平台)。OIN 則專注在應用於AI伺服器中800G/1.6T之客製Jumper/Cable產品群。AMP 則以電信市場為其發展主軸。
6. 美國在 2024 年新增 1,030 萬新屋戶（在 2023 年為 910 萬新屋戶），實現了 13% 的增長。在 1,030 萬新屋戶中，有 840 萬戶是買房時即配備光纖寬頻網路。現光纖寬頻布建的總戶數為 7,650 萬戶，目前使用光纖寬頻戶為 3,510 萬戶。
7. 美國 Fiber(FTTX) 跟 HFC(Hybrid Fiber/Coax：Cable solution) 持續相互競爭，據 RVA 計顯示，過去兩年 Fiber 有41%的客戶增幅，終 HFC 卻遭遇 -33%的客戶流失。
8. 在全球數據中心的軟體基礎設施中，2024 年較 2023 年增長了 34%，創下歷史新高。此一快速增長來自於公共雲基礎設施，增長了 48%，也由於企業的增長趨勢，增長了 55%。另外企業雲的增長趨勢，增長了 21%。此一主要乃是生成式 AI 驅動了市場的戰火，驅動了公有雲及企業雲的大投資力度。
9. 2024 年，數據通信光組件的總出貨量超過 90 億美元。400G 和 800G 模組的出貨量在過去 12 個月中增長了近四倍，2024 年超過 2,000 萬件。800G 增長到頂峰而第三季度有所放緩，將逐步過渡到 1.6T 200G/lane ，市場規模預計將從 2024 年的約 90 億美元擴大到 2026 年的近 120 億美元。
10. CPO（共同封裝光元件）可利用光連路來解決為電路板級決策的問題，將電路距離縮短，簡言之就是將光模塊與封裝晶片封裝起來，將配線互聯的部分近光化，極小化電連路的長度。這樣的除了可以改善插入損耗規範，或是降低功耗的本質。
11. 為了應對下一代前沿AI模型所需的計算基礎設施需求，實現高帶寬、低時延、高效率的數據中心互連，CPO 應運而生，其市場規模在 2025 為 US$103.3M，2030 年達 US$711.8M，複合年增長率47%。
12. 波若威的 CPO 技術聚焦在 Optical I/O 的部分，主力色光纖套件產品群，採用新式光纖配線方案，結合最新技術，減少光纖配線的損耗，解決傳統光纖封裝的問題，進一步提升效率。
13. AI/DC伺服器：CPO(共同封裝光元件)產品群，包含光纖套件及光纖配線解決方案，滿足全光纖全場景需求。
14. AI/DC伺服器 800G/1.6T光纖套件(Fiber Harness)產品群，以高速光收發器滿足主力數據中心網路需求。
15. AI/DC伺服器 800G/1.6T之客製Jumper/Cable產品群，以多樣/單模光纖(SM)滿足需求。
16. PON/FTTH產品，今主力為客製Branch光纖組，隨應用於城市/鄉村之高速光纖需求。
17. CATV產品，國有線電視多系統運營商(MSO)為強化寬帶服務，採用DWDM/Branch複頻光纖方案。

波若威法說會：Ｑ＆Ａ

1. 公司對今年的業外收益的看法？
   業外收益來自利益、匯率、頭ㄗ，匯率跟投資涉及市場變化無法預期，利息收入預計跟去年一樣穩定。
2. 2026年CPO產品的營收貢獻？
   這屬於一個新的產品，客戶也都還在嘗試，所以無法提供精準數字，但目前從公司角度及產業來看，這個成長動能是巨大的。另外，在 Branch、WDM未來營收成長力道會比較強。
3. CPO產品會有額外的資本支出嗎？
   這個是新的產品， 會持續投資相關設備，但目前還沒辦法明確知道實際客戶需求，無法提供明確的資本支出計畫。
4. CPO產品會先從交換器開始？還是從XPU?
   兩個部分都有著墨。
5. 未來營收獲利會抱持逐季正向嗎？
   公司保持樂觀態度看待未來，目前有眾多的project正在進行。
6. 波若威與上詮產品之間的競爭優勢？
   單純評論自家公司，
7. 新廠的稼動率？
   今年目前約7~8成，佔總供貨佔比約30%，2025年會持續提升。
8. 今年1.6T FAU會量產嗎？
   一目前市場狀況，預計今年Q3~Q4才能放量。
9. 2026年預計CPO會開始放量，是僅有單一project還是多數個project?
   將會有多數個project開始放量。
10. CPO的產能建置會多久？
    從客戶認證開始計算，約3~6個的時間。
11. CPO產品今年是少量出貨嗎？怎麼看景氣狀況？
    預計今年少量出貨，景氣狀況，主要看美國市場的需求狀況，但可以確定是，從庫存角度來看，庫存都已經去化到一個段落，預計今年會比較去年好。
12. 光進銅退的進度是否仍有趨緩的狀況？
    光進銅退必然是未來的趨勢，許多客戶仍持續發展，但還是有許多技術需要去克服。
13. 產品毛利率的排序？
    OIN>WBN>Branch>AMP。

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1. 2024Q4營收比預期低（上一季法說會給的預期），主要是矽光產品的外包切割的供應商，在11月時發生設備故障，影響出貨的時程延後6-7週，導致出貨遞延，但沒有被砍單。
2. 2025 Q1 展望，矽光產品需求非常強勁，預計會增加三家量產的客戶，因應今年大幅增加矽光產品的需求，過去一直在提升產能，因此預期2025Q1營收將達到2022Q1的水準。
3. 因美國CSP的對於品質的認證要求嚴格，聯亞是全球少數通過認證的並有量產能力的雷射供應商，所以有不少的客戶前來尋求合作，聯亞是少數可以供應激光的雷射產品，且有實際量產能力的公司，目前市場的競爭者非常少。
4. 由於營收預期會有顯著成長、產品優化、採用加速折舊法，2025Q1 毛利率會有所提升。
5. 目前有跟數家客戶準備 CPO 的產品，但目前公司沒有很樂觀可以看到 CPO 有量產的可能，CSP 對於產品品質嚴格，預期需要 1~2 年測試過後，才有機會量產。
6. 與過去兩年相比，矽光產品的能見度確實提升不少，甚至有客戶有考慮簽訂 1~2 年的長期合約。另外，以目前客戶提供的訂單狀況，矽光產品的營收預期會穩健向上成長。

聯亞法說會：公司營運狀況

1. 2024Q4 營收 2.89 億，QoQ-11%，YoY-3%，毛利 31%，營業淨利率 -2%，稅後淨利率 3%，EPS 0.09元。營收比預期低，主要是矽光產品的外包切割的供應商，在11月時發生設備故障，影響出貨的時程延後6-7週，導致出貨遞延，但沒有被砍單。另外因產品組合調整，毛利率有提升。
2. 2024Q3營收占比部分，電信產品約 40～45%、資料中心產品約 40～45%、消費性光達及工業產品佔約 10～15%，產品別來看，10G 以上 DFB LD 約 20%，矽光約 35～40%，PD/APD 約 18～20%。
3. 2024 Q1 展望，矽光產品需求非常強勁，預計會增加三家量產的客戶。因美國CSP的對於品質的認證要求嚴格，聯亞是全球少數通過認證的並有量產能力的雷射供應商，所以有不少的客戶前來尋求合作，因應今年大幅增加矽光產品的需求，過去一直在提升產能，因此預期2025Q1營收將達到2022Q1的水準。
4. 公司的主要美國客戶，今年主要的需求為800G產品為主，應用在一般的 Data Ceneter，新增加的客戶也是主要也是在800G產品為主，應用在一般Data Ceneter及生成式AI，中國的Data Center採用的矽光產品，已經從2024Q3 開始量產，最終客戶是中國一線的CSP客戶。
5. 預期2025年現金股利會有0.05元。

聯亞法說會：Q&A

1. 對於2025年在矽光產品的展望？毛利率的看法？
   無法提供詳細的財務預測，但矽光需求成長不是過去 10% 的成長幅度，而是超過 10% 以上的水準，目前公司2025年最大目標就是要努力滿足客戶的需求，如之前提及，不管美國或中國的CSP公司，對於這種產品的認證時間都非常長，聯亞是少數可以供應激光的雷射產品，且有實際量產能力的公司，目前市場的競爭者非常少。毛利率的看法，由於營收會有顯著成長、產品優化、採用加速折舊法，預計毛利率會有所提升。
   
   
2. 在CPO的進度？預期什麼時候可以開始貢獻營收？
   目前有跟數家客戶準備CPO的產品，但目前公司沒有很樂觀可以看到CPO有量產的可能，來自於跟CSP客戶合作的狀況，CSP對於產品品質嚴格，預期也要1~2年測試，才有機會量產。
   
   
3. 2025年跟美國IDM廠合作的展望？例如Wafer?
   目前有幾家客戶有表達這樣的需求，但是公司在矽光產品無法滿足市場需求，所以代工的部分，就會將他排序在較為後面的順位。
   
   
4. 2025年的資本支出展望？
   仍屬於常態性的資本支出，約1~2億元以下。
   
   
5. 矽光產品在今年營收的規劃？
   800G會是今年的主流，1.6T有在規劃中，但並不是主流。
   
   
6. 是否有看到除了中國市場，在其他市場的需求有改善的跡象呢？
   有，目前有看到歐美市場的需求有增加的。
   
   
7. 對於2025Q1營收預期的達成率？是否會有什麼潛在的風險？
   目前接到的訂單比預期來的多，但仍要看產能狀況，另外潛在的風險無法預期。
   
   
8. 對於未來的矽光產品的能見度，與過去幾年相比，是否有增加？
   與過去兩年相比，矽光產品的能見度確實提升不少，甚至有客戶有考慮簽訂1~2年的長期合約。另外，以目前客戶提供的訂單狀況，矽光產品的營收預期會穩健向上成長。
   
   
9. 2025Q1的產品組合？
   無法提供精準的數據預測，但電信產品仍為主要產品。

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台積電法說會：重點摘要

1. 2024Q4營收約新台幣 8,684.61 億(QoQ+14.3%，YoY+38.8%) ，毛利率 59.0%（QoQ+1.2pts），營收增長及毛利率提升主因為3奈米、5奈米量產及產能利用率提升。
2. 2025Q1 預計營收約 250~258 億美元，QoQ-5.5%，毛利率約 57%~59%，因為2奈米及海外晶圓廠的關係，可能會有些稀釋。
3. 2025 年資本支出（CAPEX）預計於 380~420 億美元，其中 70%~80% 用於先進製程，10%~20% 用於專業技術，剩下 10%~20% 用於先進封裝測試及大規模製造。
4. 2025年庫存會更健康，在AI需求仍非常強勁的情況下，有望帶動其他產業成長，台積電有望以高於行業水準的成長，年收入預計有20%的年增率。
5. 在 AI 產業（CPU & GPU & AI建置）將佔據 2025 年營收的 10%，另外預計AI產業在五年內有40%的年複合成長率，整體台積電營收五年內預計有20%的年複合成長率。

台積電法說會：公司營運狀況

1. 2024/12 月營收 2,781.63 億，MoM+0.8%，YoY+57.8%。
2. 2024Q4 營收約新台幣 8,684.61 億(QoQ+14.3%，YoY+38.8%) ，毛利率 59.0%（QoQ+1.2pts），營業利益率 49.0%（QoQ+1.5pts），淨利率43.1%（QoQ+0.3pts），每股盈餘（EPS）為新台幣 14.45 元，(QoQ+15.2%，YoY+57.0%)
3. 2024Q4 營收增長主因為 3 奈米、5 奈米需求非常高，毛利率提升主因為產能利用率提升，特別是 3奈米、5 奈米。
4. 2024Q4 銷售佔比部分，5 奈米 34%，3 奈米 26% ，7 奈米 14% ，16 奈米 7%，先進製程（包含7奈米及更先進製程）的營收達到全季晶圓銷售金額的 74%（上一季為 69%），而且3奈米的銷售佔比持續提升（2024Q2 時 3 奈米營收佔比僅 20%）。
5. 2024Q4 各產業銷售佔比部分，高效能運算佔 53%（QoQ+19%），智慧型手機35%（QoQ+17%），物聯網5%（QoQ-15%），車用電子4%（QoQ+6%），消費性電子1%（QoQ-6%），其他2%（QoQ+2%)
6. 2025Q1 預計營收約 250~258 億美元，QoQ-5.5%，毛利率約 57%~59%，因為2奈米及海外晶圓廠的關係，可能會有些稀釋。
7. 2025 年 3 奈米造成的毛利率稀釋會逐步下降，海外晶圓廠對毛利率的稀釋約2~3%，未來將考慮台灣電價上漲可能會造成1%的毛利率稀釋影響，另外還會有匯率的問題（但無法估計），毛利率約估計將持續維持53%以上。
8. 2025 年資本支出（CAPEX）預計於 380~420 億美元，其中 70% 用於先進製程，10%~20% 用於特殊製程，剩下 10%~20% 用於先進封裝測試、封測、光罩等。
9. 2025 年折舊會有高個位數的增長。
10. 2025 年庫存會更健康，在 AI 需求仍非常強勁的情況下，有望帶動其他產業成長，台積電有望以高於行業水準的成長，2025 年收入預計約 mid 20s%的年增率，另外 AI accelerator(AI GPU、ASIC與HBM controller)營收將翻倍，並於 2024 開始於五年期間將以接近+40% 的年複合增長率成長。
11. 整體台積電營收五年內預計有 20%+ 的年複合成長率。
12. 目前美國海外晶圓產在良率有望與台灣晶圓產良率一樣，亞利桑那州預計推動更多先進製程產品，另外在歐洲，持續堆動德國的晶圓廠，專注於車用電子產業。
13. A16 ＆ 2 奈米的需求非常強勁，幾乎所有 AI 廠商都有跟台積電合作，未來有望超過 3 奈米的需求。

台積電法說會：Q&A

1. 考慮在美國投資最新的製程嗎？川普上任後對台積電造成什麼影響？
   要把新的技術引到新的晶圓廠是很複雜的，需要分析非常多因素，最主要考量因素是客戶在哪，台積電就在哪裡設廠跟提供技術。台積電保證，目前與美國政府保持良好的溝通。
   
   
2. 毛利率現在逼近 60%，是因為 AI 需求強勁，可以分享對於 AI 需求的看法？非 AI 需求的看法？毛利率有望更高嗎？
   毛利率會受到產能利用率及技術領導力影響，要達到60%是有可能，但美國晶圓廠的規模效應較小、供應鏈成本較高，大概需要5年的時間，毛利率才不會被稀釋。
   
   
3. 對於 PC、SMART PHONE 的未來需求？
   預期 AI 還是非常強，PC、SMART PHONE 為溫和成長，但是若結合AI的話，對於未來仍是有不錯的展望。
   
   
4. 美國一直針對中國有 AI 相關禁令，對台積電是否有影響？
   初步判斷影響並不顯著，中國 AI 禁令對於台積電來說是可控的，正在為客戶向美國申請許可，除此之外，只要客戶不涉及 AI 領域，特別是汽車產業，甚至是加密貨幣挖礦相關的領域。
   
   
5. 對於光學及 CPO 的進展與看法？
   在光學及 CPO 這塊有非常多的進展，預計1年～1年半會有一些明顯的結果並開始貢獻營收。
   
   
6. 海外定價的策略？
   海外晶圓廠的定價會更高，因為台積電的海外晶圓廠品質非常優質，客戶也願意支持。
   
   
7. 對於博通看好ASIC產業前景，台積電的看法？
   台積電沒有特別的數據可以分享，但這個趨勢是非常明顯的。
   
   
8. 對於長期的毛利率訂在 53%，毛利率目標是否低估呢？
   這幾年台積電擴建海外晶圓廠，這會稀釋部分毛利率，再來未來宏觀經濟還是有不確定性，台積電依然認為長期毛利率目標為 53% 或更高。
   
   
9. 能預期看看到更多非 AI 應用採用 CoWos 解決方案？
   目前需求確實全部集中在 AI 上，但CoWoS產能仍無法滿足客戶需求，但但其他產品採用CoWoS封裝正在發生中
   
   
10. CoWoS產能遭到客戶砍單，這個市場傳聞是否真實?
    正在非常努力地滿足客戶需求的要求，至於所謂砍單並非真實。
    
    
11. 預計何時可以實現海外晶圓的毛利率與台灣晶圓廠一樣？
    台灣跟海外晶圓廠要考慮的差異非常多，要在1~3年內達到跟台灣一樣有點困難，但台積電會持續改善，目前無法提供更多細節。
    
    
12. 海外晶圓廠會稀釋毛利率 2~3％，可以細分哪些事可變成本跟固定成本嗎？
    這邊無法提供數據。
    
    
13. 對於 SoIC 的看法？智能手機的採用率？
    SOIC 的主要集中在 AI 應用，特別是HPC和生成式 AI 等相關領域，至於智慧手機/PC等應用領域尚未成熟，目前還不是主要的採用方向目前應用仍還集中 AI 的需求應用上。
    
    
14. 對於 CSP 未來在資本支出的看法？是否會在未來有縮減的可能？如何看待對於台積電的2026年營收未來成長性？
    現在要討論 2026 年營收還太早，對於 2025 年的營收看法，台積電已經給出指引。
    
    
15. 請問 CoWoS 在 2024 年的收入貢獻及利潤率水平？
    台積電沒有在先進封裝去做細項拆分，去年先進封裝營收佔 8%，未來會提高到 10%，毛利率還是低於公司水平。

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1. 2024Q4 毛利率 59.1%（上一季 50.2%），營業利益率45.6%（上一季41.2%），稅後淨利率 47.6%（上一季 35.0%），EPS 65 元，QOQ+30.9%，YOY+74.7%。
2. 2024Q4 毛利率顯著上升的原因來自與客戶簽訂的合約，若完成目標，客戶將額外提供出貨獎金，大多每2年的年底結算一次，但並非是常態性，要看客戶及競爭對手的狀況，同時高毛利率的產品比重也有提升。
3. 目前能見度看到 2025 年 1~2 月，雖然是傳統淡季，但會比 2024 年來的好，主因是客戶拉貨動能較高，1、2 月營收表現差不多。
4. 機器人視覺（公司有在考慮）、AR 的精密部件（要看公司有沒有能力），但目前未來的市場規格仍沒有 SMART PHONE 高，目前已經和客戶有討論合作，但實際的拉貨動能還無法得知，要看客戶的狀況。

大立光法說會：公司營運狀況

• 大立光 2024 年 12 月合併營收為 56.36 億元，MOM-6.3%，YOY+17.9%。
• 2024Q4 營收 182.09 億元，QOQ-3.9%，YOY+1.7%。
• 2024Q4 毛利率 59.1%（上一季 50.2%），營業利益率45.6%（上一季41.2%），稅後淨利率 47.6%（上一季 35.0%），EPS 65 元，QOQ+30.9%，YOY+74.7%。
• 2024整年營收 594.57億，YOY+21.7%，EPS 194.17 元。
• 2024Q4 出貨量比重，1000 萬畫素以上鏡頭占比 60-70%，800 萬畫素鏡頭產品占比 0-10%，2000 萬畫素以上產品占比爲 20-30%，低於 500 萬畫素產品占比為 0-10%。
• 2024 整年出貨量比重，1000 萬畫素以上鏡頭占比 50-60%，800 萬畫素鏡頭產品占比 0-10%，2000 萬畫素以上產品占比爲 20-30%，低於 500 萬畫素產品占比為 0-10%。
• 因為和客戶有簽保密協議，不便提供單一客戶的合作狀況。

大立光法說會：QA

1. 2024Q4 毛利率顯著上升的原因？
   因之前與客戶簽訂的合約，若完成目標，客戶將額外提供出貨獎金，每2年的年底結算一次，但並非是常態性，要看客戶及競爭對手的狀況。同時高毛利率的產品比重也有提升。
2. 上一季法說會說，對於年底出貨的動能看法保守，但從 11~12 月營收來看表現卻超過預期，請問原因？
   營收表現好是來自於客戶的出貨獎金。
3. 請問出貨獎金是出貨量還是業績？
   出貨量，如果競爭對手出貨狀況比較差，大立光出貨比重超出原先合約預期，就會有出貨獎金，但同時也反應公司的良率表現較好。
4. 除了 SMART PHONE，還有什麼產品規格是比較看好的？
   機器人視覺（公司有在考慮）、AR 的精密部件（要看公司有沒有能力），但目前未來的市場需求仍沒有 SMART PHONE 高。
5. 2024Q4 業外收益較高的原因？
   匯兌利益及利息收入較高。
6. 對於 2025Q1 營收能見度？
   目前能見度只看到 1~2 月，雖然是傳統淡季，但會比 2024 年來的好，主因是客戶拉貨動能較高，1、2 月營收表現差不多。
7. 2024Q4 的稼動率較好，是因為提前為 2025Q1 專案準備，目前這些產品專案會在2025Q1 出貨？
   無法得知，要看客戶狀況，但目前客戶都已經有給 2025 的 Forecast，只是出貨狀況要看客戶要求。
8. 對於 2025Q1毛利率看法？
   不會像 2024Q4 那麼高，要看產品組合狀況，無法預估明年毛利率的變化。
9. 對於 2025Q1 的稼動率是否看好及滿載得狀況？
   沒有滿載。
10. 人形機器人視覺的看法？
    目前已經和客戶有討論合作，但實際的拉貨動能還無法得知，要看客戶的狀況。
11. AI 手機的看法？是否有望帶動鏡頭的升級及拉貨？
    前鏡頭有在討論升級，但今年不會有出貨，其他的鏡頭沒看到特別升級的狀況。
12. 2025 年有產能擴充的計畫嗎？
    今年 9 月會完成新的廠房。
13. 請問2025年手機的看法，是否有新的專案近來？
    目前都有在接洽新的專案，薄型手機及摺疊型手機對於大立光比較有利，AI手機反而對於高階鏡頭這塊的需求比較少。
14. 對於人形機器人及工業機器人的看法？
    人形機器人目前市場份額還不大，工業機器人要看產品多精細，目前精細程度都還不高，但這個是屬於新的產業，大立光都有參與。
15. 請問在玻璃鏡片部分有機會自製嗎？
    中國的廠商競爭力太強，大立光不嘗試自己自製。
    

【延伸閱讀】

• 大立光做什麼的？股價？大立光競爭對手有誰?

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1. 電源事業群的在 2024 年的達標率約 97%~100%，目前處於公司的轉型階段，所以費用仍比較高，以及工具機及手機電源的產量減少情況下，營收會有點下降。但預期 2025 年，預計可以將成本費用得到有效控管，增加公司獲利，明年將會持續往高功率的電源產業發展（網通＆工業工控），低功率的產品下降。
2. 馳諾瓦今年業績與去年業績持平，預計明年營收會有15~20%的成長，且目前掌握度很高。不僅美國，各國政府也正在推動電動車，看起來是正向的，礙於之前美國總統選舉關係，客戶都比較保守觀望，現在選舉結束後，對於未來美國的需求是樂觀謹慎的看法，但對於川普未來來是否會有意外的政策，公司目前無法得知，但會以最低的風險策略去面對。
3. 由於客戶都是 Tier1 的客戶，訂單能見度至少都 6 個月以上，最長到 1 年。稼動率之前低於 50%，經過廠房整併後，現在已經提升到 60%，此外在川普關稅加強去中化，未來稼動率跟產值都有望再提升。
4. 川普的政策對於電源管理多少會有影響，有正面有負面，正面影響是，若真的針對墨西哥或加拿大徵稅，對於同業來說會是明顯利空，但對於飛宏可能會是更多更好的機會；負面影響是，對於整個供應鏈都會受到影響，可能會是公司的成本提升。
5. 目前公司主要產能是在越南，公司研究川普的政策方針後，對於未來要針對越南關稅的機率偏小，對於公司應該影響有限。

飛宏法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收為 29.62 億，QoQ+13.91%，YoY-13.93%，毛利率26.83%（前一季 27.05%），營業利益率 -0.54%（前一季 -2.06%），稅後淨利率 3.54%（前一季 1.74%）EPS 0.24 元，QoQ+140.00%，YoY-111.11%。
2. 2024/10 營收為 7.76 億，QoQ -5.6%，YoY -24.7%。
3. EV 產品持續增長，2024 年三季佔合併營收約 40.9%（2023 年前三季佔合併營收約 36.3%），看好 EV 產業前景，持續增加資本支出。 

資料來源：飛宏2024Q3法說會簡報

飛宏法說會：Q&A

1. 對於 2025 年的營運展望？
   電源事業群的在 2024 年的達標率約 97%~100%，目前處於公司的轉型階段，所以費用仍比較高，以及工具機及手機電源的出貨減少的情況下，營收會有點下降。但預期 2025 年，預計可以將成本費用得到有效控管，增加公司獲利。明年將會持續往高功率的電源產業發展（網通＆工業工控），低功率的產品下降，
   在電源管理方面，除了台達電之外，飛宏是許多客戶的考慮對象。低軌道衛星已經於近兩個月小量出貨，明年上半年會逐步放量，符合公司的預期展望。
   
   
2. 馳諾瓦的未來發展？
   今年業績與去年業績持平，預計明年會有成長，不僅美國，各國政府也正在推動電動車，看起來是正向的。目前也在美國當地做了大量的投入，礙於之前美國總統選舉關係，客戶都比較保守觀望，現在選舉完了，對於未來美國的需求是樂觀謹慎的看法，但對於川普未來是否會有意外的政策，公司目前無法得知，但會以最低的風險策略去面對，預計明年馳諾瓦的營收會有15~20%的成長，且目前掌握度很高，估計明年3月會開始放大出貨量。客戶對於電動樁在意的已經不是價格，而是安全、品質、資安、充電速度，馳諾瓦都有符合這些標準。另外，也在土耳其設置廠房，未來也會努力拓展歐洲市場。
   
   
3. 公司訂單能見度及稼動率？
   我們的客戶都是Tier1的客戶，訂單能見度至少都 6 個月以上，最長到 1 年，因此我們才能預估 2025 年營收。稼動率之前低於 50%，經過廠房整併後，現在已經提升到 60%，此外在川普關稅加強去中化，未來稼動率跟產值都有望再提升。
   
   
4. 對於川普關稅對於公司營運的看法？
   川普的政策對於電源管理多少會有影響，有正面有負面，正面影響是，若真的針對墨西哥或加拿大徵稅，對於同業來說會是明顯利空，但對於飛宏可能會是更多更好的機會；負面影響是，對於整個供應鏈都會受到影響，可能會是公司的成本提升。
   
   
5. 公司有做 UPS 產品嗎？未來有做 BBU 產品的可能嗎？
   公司目前沒有做 UPS，對於 BBU 產品不清楚。
   
   
6. 預期公司明年的資本支出？預期會用在哪方面？
   資本支出主要應用在因應各國都走在地化生產的建置，以及 IT 的更新潮（ERP&資安），詳細金額無法推估。
   
   
7. 費用居高不下的原因？
   跟同業相比，公司的費用其實相較來的低，因為這格產業競爭很激烈，同業也都努力投入研發，所以費用居高不下的問題是整個產業都處於這個狀況。
   
   
8. 馳諾瓦未來會上市嗎？
   目前馳諾瓦整體的財務狀況非常良好，有考慮未來會上市，但目前時間規劃還不確定，未來會在適合的時間在對外公布。
   
   
9. 川普上任後，公司在海外佈局的狀況會有改變嗎？
   目前公司主要產能是在越南，公司研究川普的政策方針後，對於未來要針對越南關稅的機率偏小，對於公司應該影響有限。
   
   
   

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1. 2024Q1~Q3 營收細項，IT 基礎架構類 29%、網路暨資訊安全類 47%、雲平台暨應用類 18%、AI 大數據應用類 6%，各分類營收與去年同期都皆是正成長，特別是 AI 大數據應用類成長約快 50%。
2. 從2022年起，股利配發率接近 8.5~9 成，未來也會努力維持大概水準的股利配發率，盡量維持高配發率。
3. 零壹目前處於穩健成長的公司，受惠於穩健多元的產品線，以公司自己得角度來看，零壹是一間值得長期投資的公司。
4. 訂閱制度目前佔營收約 25％，這項制度對公司來說，雖然短期會犧牲一點營收，但長期來看是對客戶的狀況更有掌握度，對公司來說是一個很好的加分項目。
5. 零壹的產品、團隊、策略佈局都已經準好了，在這個基礎下，對於 2025 年的營收展望是樂觀且有信心的，且持續增加策略夥伴。

零壹法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收 49.52 億，QoQ+14.40%，YoY+30.59%，毛利率 12.29%（前一季13.00%），營業利益率 5.81%（前一季6.52%），稅後淨利率 5.14%（前一季5.53%），EPS 1.33元，QoQ+5.55%，YoY+5.55%。
2. 2024Q1~Q3 營收細項，IT 基礎架構類29%、網路暨資訊安全類47%、雲平台暨應用類18%、AI 大數據應用類6%，各分類營收與去年同期都皆是正成長，特別是AI大數據應用類成長約快50%。
3. 58家軟體品帶代理分類細項，獨家代理品牌28%、同業績效 No1 21%、2024新代理品牌10%、其他41%。
4. 2024/10 營收 16.95 億，MoM-5.6%，YoY+42.9%
5. 2023年零壹百大經銷夥伴屬性分析，SI（系統整合商）47%、VAR（加值經銷商）37%、MSP\MSSP（維運服務商\資安維運服務商）15%、ISV（獨立軟體開發商）5%。
6. 毛利率持續攀升，從2020年10.64％成漲到12.72%。
7. 從2022年起，股利配發率接近8.5~9成，未來也會努力維持大概水準的股利配發率，盡量維持高配發率。
8. 過去零壹為產品代理為核心，但隨著時代變化，也積極佈局更多完整的軟體解決方案及轉型創新方案，並不侷限於台灣，也佈局海外市場拓展更多軟體服務。
9. 零壹目前處於穩健成長的公司，受惠於穩健多元的產品線，以公司自己得角度來看，零壹是一間值得長期投資的公司。

零壹法說會：Q&A

1. 2024Q3增加了策略股東大聯大，對零壹未來的影響？
   大聯大是一家成功的電子控股平台公司，未來零壹也將參考大聯大的方式，未來協助零壹建立完整的控股公司，除此之外，未來有望成為投資結盟的夥伴。
   
   
2. 訂閱制度對零壹影響？
   目前代理的產品有一半以上都是訂閱制度，台灣市場的訂閱制起步比較慢，這個訂閱制度，有助於客戶公司的進入門檻較低，讓更多客戶更願意嘗試。
   訂閱制度目前佔營收約25％，這項制度對公司來說，雖然短期會犧牲一點營收，但長期來看是對客戶的狀況更有掌握度，對公司來說是一個很好的加分項目。
   
   
3. 與 NVIDIA 的合作關係？
   零壹是 NVIDIA GPU 的代理銷售商，但我們最主要還是提供額外的加值服務。
   
   
4. 請問 2024Q3 合約負債增加的原因？未來第四季營收展望？
   從合約負債增加來看，對 2024Q4 營收增長是很有信心且樂觀。
   
   
5. 對於 2025 年的營收展望？
   零壹的產品、團隊、策略佈局都已經準好了，在這個基礎下，對於 2025 年的營收展望是樂觀且有信心的，且持續增加策略夥伴。
   
   
6. 2024Q3 營收上升但毛利率沒有更提高，原因為？對於未來毛利率看法？
   公司毛利率跟過去比起來，已經持續穩健上升，對於未來毛利率看法估計也會維持現在的水準。
   
   
7. 零壹成為Vmware的獨家代理商的原因？
   主因為零壹的技術、團隊、通路優於其他同業，且之前零壹就是Vmware的最大台灣代理商。

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1. 2024Q3 營收為 1.85 兆（QoQ+20%，YoY+20%），為歷年同期新高。 毛利率及營業利益率下滑，主因為 AI 伺服器營收大幅增加。
2. 2024Q4 展望，整體營收仍持續顯著成長，消費智能領域進入出貨旺季，營收將顯著成長；雲端網路產品領域持平，主因為第三季有許多的急單。
3. 2024 年整年營收會較去年顯著成長，且能見度比上次法說會預期的更為明顯。
4. 2025 年全年展望，預計 AI 產業維持高成長的趨勢， AI 伺服器營收快速增長，營收比重預計達到 50%，出貨量逐季攀升，為鴻海最重要的 2025 年成長動能。
5. 如黃仁勳說的，GB200 這個需求是非常瘋狂的，目前 GB200 的生產如期發展，目前已經小量生產，明年開始量產。GB 系列的產品，預期將會逐季成長且鴻海在這塊的市占率估計會達到40%。

鴻海法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收為 1.85 兆（QoQ+20%，YoY+20%）為歷年同期新高，毛利率 6.19%（QoQ-23bps，YoY-47bps），營業利益率 2.95%（QoQ+8bps，YoY-4bps），淨利率 2.66%（QoQ+40bps，YoY-14bps），EPS 3.55 元（QoQ+40%，YoY+14%）。
2. 2024Q3 毛利率及營業利益率下滑，主因為 AI 伺服器營收大幅增加。
3. 2024Q3 營收佔比，消費智能領域 45%，雲端網路產品領域 32%，電腦終端產品領域 17%，元件及其他產品領域 6%。
4. 2024Q4 展望，整體營收仍持續顯著成長，消費智能領域進入出貨旺季，營收將顯著成長；雲端網路產品領域持平，主因為第三季有許多的急單；電腦終端產品領域下滑，元件及其他產品領域成長，2024 年整年營收會較去年顯著成長，且能見度比上次法說會預期的更為明顯。
5. 2025 年全年展望，會受到政經局勢、貨幣政策、AI產業發展等三大因素影響，特別 AI 產業會是鴻海明年最大的成長動能，且預計 AI 持續維持高成長的趨勢。
6. 2025 年 AI 伺服器營收快速增長，比重預計達到 50%，出貨量逐季攀升，為鴻海最重要的成長動能。
7. 智慧製造進展，與 BCG 合作初版創世紀平台、與 Intrinsic 合作共建機器人+AI 平台、與 NVIDIA & Siemens 合作數位孿生工廠平台。
8. EV 事業發展，推出 MODEL U、D 與 A，完整產品組合，年底完成 MODEL B 量產準備。另外，電池儲能這塊，和發廠 2025 年 Q1 正式量產，軟體佈局這塊，在台灣道路進行大量測試，加速車用軟體發展。
9. 半導體進展部分，車用產品驗證與量產、玻璃重佈線路載板小量生產、建置設計服務流程（5nm 後端設計 & CoWoS 設計）、碳化矽模組廠試產與導入新案、車用半導體模組取得系統設計案、自有設計電源 IC & 功率半導體導入伺服器產品。

資料來源：鴻海 2024Q3 法說會簡報

鴻海法說會：Q&A

1. 對於 2025 年的展望？
   從 IMF 的預期全球經濟成長，與今年成長幅度差不多，另外持續關注地緣政治的影響。不過，鴻海樂觀看待明年的成長，特別是 AI 成長，估計全球AI產業會有5000億～1兆的產值；邊緣運算估計也會新的商機及應用。
   
   
2. AI 伺服器 GB200 需求狀況？
   如黃仁勳說得，這個需求是非常瘋狂的，目前 GB200 的生產如期發展，目前已經小量生產，明年開始量產。GB 系列的產品，預期將會逐季成長。另外，NVL72 的經濟效益跟效能都是最好，鴻海在這塊的市占率估計會達到40%。
   
   
3. AI 伺服器營收對財報的影響？
   2024Q3 的毛利率雖然因為受到AI伺服器出貨量提升影響，但毛利的絕對金額還是持續創高。2025年仍會受到 AI 伺服器出貨增加，使毛利率受到影響，但卻幫公司帶來更大的營收。
   
   
4. 鴻海在液冷伺服器的佈局？
   鴻海是唯一一個可以提供伺服器整個零組件的廠商，已經發展出水對水、水對氣的系統，以及有能力提供關鍵的液冷零組件，這些液冷零組件都已經提供給客戶驗證中，鴻海在水冷這塊的供應是沒有問題的。
   
   
5. EV 事業發展的進展？目前跟日本車廠的合作狀況？
   跟日本車廠的合作非常順利，細節部分還在討論，但預期機會在近幾個月完成簽訂合約。電動車 45% 的市占率是鴻海的目標，在 2025 年應該難以達成，EV產業是一個十分競爭的產業，不過鴻海仍會往45％的市占率為目標。
   
   
6. 川普當選後，鴻海的全球佈局上是否會有調整？在墨西哥、台灣都有 AI 伺服器生產，產能會有調整嗎？
   川普還沒有上任，還無法確定會有什麼具體的政策推動，鴻海的全球佈局主要是依據客戶的需求，以及當地政府的相關政策，鴻海有能力即時的做出最妥善的全球佈局，另外在美國的投資展望仍然十分正向。
   
   
7. AI 伺服器的關鍵元件，鴻海越來越多能夠可以自行生產，毛利率有望可以提升嗎？
   明年 AI 伺服器營收增長一定會持續成長，但毛利率需要看客戶的合作模式。

The post 鴻海 2024Q3 法說會（11/14）摘要！鴻海營運狀況？ appeared first on StockFeel 股感.

1. 2024Q3營收增長，主因為消費性影像產品需求增加，且近年來公司持續調整產品組合，提升高獲利產品比重，毛利率持續穩定提升。
2. 預期2024Q4營收狀況，預期YoY也會持續增長，且新產品也在量產當中，像是車載產品及邊緣運算，但因為Q4為傳統淡季，估計營收將會介於2024Q2~2024Q3之間。
3. 2025年需求仍未降溫，訂單能見度高，且將持續優化調整產品組合，看好2025年的營運狀況，目標營收有雙位的成長。
4. 未來加大投資越南滿組新訂單和移轉趨勢，目前產能部分為主中國70%，台灣5，越南25%。

佳能法說會：營運狀況

1. 2024Q3營收17.11億，MoM+11.50%，YoY+8.30%，毛利率30.25%（前一季28.71%），營業利益率8.56%（前一季6.82%），稅後淨利率7.82%（前一季9.48%），EPS 0.48元，MoM-5.88%，YoY-42.85%。
2. 2024Q3營收增長，主因為消費性影像產品需求增加，2024Q3營業費用增加主要是研發及越南擴廠費用增加關係，另外2024Q3業外損益關係主要是美元的匯兌損失關係。
3. 近年來公司持續調整產品組合，提升高獲利產品比重，毛利率持續穩定提升。
4. 預期2024Q4營收狀況，預期YoY也會持續增長，且新產品也在量產當中，像是車載產品及邊緣運算，但因為Q4為傳統淡季，估計營收將會介於2024Q2~2024Q3之間。
5. 2024年前三個季度營收表現強勁，受惠於消費性影像樣用產品出貨，特別是360度環景攝影機訂單吃續增加，2025年需求仍未降溫，訂單能見度高，且將持續優化調整產品組合，看好2025年的營運狀況。
6. 目前已經在地圖影像縫合取得客戶專案，將於2025年中上市，另外犯罪預防產品，也已爭取客戶開案落地。
7. 環景相機的領域，佳能產品已經走向模組戶，經由主機與不同鏡頭的切換，達到環景或場景的最佳感光應用，分離式的相機以最快的傳輸技術，讓使用者隨意改變視角。
8. 未來加大投資越南滿組新訂單和移轉趨勢，目前產能部分為主中國70%，台灣5，越南25%。

資料來源：佳能法說會

佳能法說會：Q&A

1. 2025年營收成長目標？
   公司目標是營收達到雙位數的成長。
2. 車載市場後裝市場會擴增產品線嗎？
   這個市場是蠻競爭的，但佳能在車載後裝市場明年是有能見度，預期會有一些專案在2025年發酵。
3. 一品光學在AR領域的營收是否有提升？
   一品光學對AR的投入有一段時間，但目前還沒有明顯的營收貢獻，公司仍然持關注這個市場。
4. 佳能AI光學會應用在哪個領域？
   應用在edge產品，像是車道辨識、智能農產等的智能辨識，Ai PC不是主要的市場。
5. 2025年訂單能見度增加，主要是哪個產品或客戶的貢獻？
   主要是video application產品產品貢獻度較高，其他產品也是有在增長，另外，日本、歐美、中國的客戶訂單能見度高。
6. 2024Q2毛利率29%創下近年來新高，會是未來的常態嗎？
   18~20%為公司毛利率的常態，要出現2024Q2高毛利率的狀況，應該比較少見。
7. 中美貿易戰的影響之下，未來會集中在越南生產嗎？
   雖然中國供應鏈比較穩健，但受到趨勢影響，越南生產必定會是趨勢。
8. 佳能未來為發展3D感測產品嗎？
   目前已經有3D感測產品，但仍在小量試產。
9. 川普政府預期降低電動車產業補助，佳能會受到影響嗎？
   川普這個政策定然會對電動車產業有全面影響，但佳能持續拓展車載市場，預期還是會成長。

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1. 2024Q3 營收及毛利率為歷史上次高，受惠高毛利產品 lenalidomide 銷貨強勁影響。
2. 2024Q3 完成第二個東南亞併購案，為 Alpha-Choay 在越南和柬埔寨的併購，這是在當地非常領先抗炎症的藥物，未來能夠順利打入越南藥局的通路。
3. 隨著 Alpha-Choay 的併購，2025 年在越南市場預計營收可以超過新台幣 8 億元，另外，2024Q4 預計機會在完成一個東南亞的併購案，還有其他四項併購案，若都順利併購完成，可以為集團貢獻 1 億美元的營收。
4. 未來展望，今年營收預計仍持續以 9％ 的成長，未來 5 年公司利潤雙位數成長。
5. 關於川普當選美國總統後的關稅問題，美國對進口藥是沒有課徵關稅的，如果是懲罰性關稅，台灣應該也不會是懲罰對象，就算真的被課徵懲罰關稅，但美時有德國的製藥廠，被課稅的影響有限。

美時法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收 52.34 億，營收歷史次高，QoQ+10%，YoY+14%，毛利率 63%（前一季60.70%），營業利益率 40%，稅後淨利 30%（前一季28.07%），EPS 5.98 元（前一季5.09元，QoQ+17%，YoY+25%）
2. 2024Q3 毛利率和為單季史上次高，主要是因為高毛利產品 lenalidomide 銷貨強勁影響。
3. 2024Q3 完成第二個東南亞併購案，為 Alpha-Choay 在越南和柬埔寨的併購，這是在當地非常領先抗炎症的藥物，未來能夠順利打入越南藥局的通路。
4. 2024Q3 在亞太營收季增 5%，成長動能來自東南亞與韓國市場，主因是 8 月開始認列梯瓦制藥營收及韓國新增醫院進藥，另外，亞洲市場上市了11個品項。
5. 2024Q3 全球外銷市場營收較上季成長 16%，較去年同期成長 32%，主要因血癌用 lenalidomide 在美銷售增加，另外，第三季外銷市場上市了 8 個品項。
6. 2024Q3 獲得了 19 項藥物的批准。
7. 隨著 Alpha-Choay 的併購，2025 年在越南市場預計營收可以超過新台幣 8 億元，另外，2024Q4 預計機會在完成一個東南亞的併購案，還有其他四項併購案，若都順利併購完成，可以為集團貢獻 1 億美元的營收。
8. 美時研發中的產品主要以高難度的產品為主，研發中產品中，有 19 個癌症項目，有 6 個基礎醫護及生活品質項目，有 1 個腎臟科。
9. 業務拓展方面，開發案有 7 個癌症，4 個中樞神經科，13 個基礎醫護及生活品質項目，2個腎臟科。
10. 2024~29 年將上市 63 個產品（2026 年上市項目預計達到最多，有 22 個），以及推出價值總計 230 億美元的研發產品線，在 2025 年預期會有明顯的成長幅度。
11. 美時跟其他全球領先同業相比，美時的 EBITDA 利潤率跟全球頂尖業者相當。
12. 未來展望，今年營收預計仍持續以 9％ 的成長，未來 5 年公司利潤雙位數成長。

資料來源：美時法說會簡報

美時法說會：Q&A

1. 目前公司併購案件進度及規模說明？
   其中有5個併購案在評估，其中一個東南亞併購案是今年底可以完成，另外是馬來西亞跟印度的新藥品牌併購評估中，若併購案都順利利併購成功，可以為公司貢獻 1 億美元營收。每個併購項目的毛利率皆不同，像是 Alpha-Choay 的毛利率大約8成。
2. 今年年底還會有血癌藥的出貨嗎？
   目前今年年底已經全數出貨完畢。
3. 對於明年出貨量狀況？
   對於明年出貨狀況，預期明年會持續成長，且出貨價格是穩定。
4. 對於 2026 年血癌藥專利到期後，銷售狀況的看法？
   不會是一個斷崖式的銷售變化，公司也十分關注這個事件，雖然可能會有銷量減少可能，但美時會透過增加市場份額的彌補。
5. 針對川普上台後，針對進口商品課稅，美時是否會受到影響？
   無論是誰上台，美國對進口藥是沒有課徵關稅的，如果是懲罰性關稅，台灣應該也不會是懲罰對象，就算真的被課徵懲罰關稅，但美時有德國的製藥廠，被課稅的影響有限。

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1. 2024Q4 展望，目前中國的消費電子需求仍然不足，加上接下來為產業淡季，因此預估 2024Q4 營收約 240~250 億台幣，毛利率預估約37%~40%，營業利益率約17.5%~20.5%。
2. 消費電子復甦力道明顯不足，除了手機需求表現不錯，即使中國市場有補貼政策，但面板、NB、auto 的表現，估計仍會呈現季減。
3. AI 需求仍會是明年的趨勢，AI 手機、AI PC 估計會有換機潮，也是公司在 2025 年重視的產品項目，其他消費性電子狀況表現仍不太好，不過明年聯詠將會推出新產品，預期明年營收會較今年表現好。

聯詠法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收 278.66 億，QoQ+10.44%，YoY-3.68%，毛利率 39.74%（前一季41.14%），營業利益率 22.40%，稅後淨利率 18.87%（前一季21.36%），EPS 8.64元，QoQ-2%，YoY-17.4%。
2. 2024Q4 EPS 呈現季減及年減主因為，SMDDIC 降價壓力持續且 NRE 貢獻下降，使毛利率降低，及匯兌損失關係。
3. 2024Q3 營收組成，SMDDIC 佔比42%，SOC 佔比37%， LDDIC 佔比21%。
4. 2024Q4 展望，目前中國的消費電子需求仍然不足，加上接下來為產業淡季，因此預估 2024Q4 營收約 240~250 億台幣（基於匯率1USD:32NTD），毛利率預估約37%~40%，營業利益率約17.5%~20.5%。

資料來源：聯詠法說會

聯詠法說會：Q&A

1. 請教公司產品在 2024Q4 的看法？
   消費電子復甦力道明顯不足，除了手機需求表現不錯。即使中國市場有補貼政策，但面板、NB、auto的表現，估計仍會呈現季減。
   
   
2. 公司產品在 2024Q4 營收的表現？
   三大產品線的營收估計都會衰退，主因是客戶在年底都會有庫存調整的狀況。
   
   
3. 對於 2025 年公司營運的看法？
   AI需求仍會是明年的趨勢，AI 手機、AI PC 估計會有換機潮，也是公司未來重視的產品項目。其他消費性電子狀況表現仍不太好，不過明年聯詠將會推出新產品，預期明年營收會較今年表現好。
   
   
4. OLED TDDI 目前的進展狀況？
   與客戶開發合作的進展順利，預計量產的時間為 2025Q2，這項產品、在性能、成本效率都會有明顯的提升。
   
   
5. 提到說第三季有新的手機客戶加入，請問 OLED DDIC 市占率會有提高嗎？
   聯詠持續拓展市占率，除了智慧型手機，也持續開發更多商品，對於 DDIC 的未來是正向樂觀的。
   
   
6. 2025 年在 AI 產品的佈局？
   專注在邊緣 AI 產品，像是手機、NB、PC。
   
   
7. 之前有跟 arm 合作的進度，對於 ASIC 的展望？
   跟ARM的合作，短線是沒有營收的貢獻，這屬於聯詠提前為未來做準備，對於ASIC展望是長期正向樂觀了。
   
   
8. 2024Q3 毛利率下滑的主要因素？
   下滑的原因是部分產品的售價調整，以及金價價格的上升。
   
   
9. 對於2024Q4毛利率展望？
   2024Q4 毛利率估計會下滑，主要是 SOC 營收佔比估計最在下降，而且金價的價格目前沒有看到下跌的趨勢。
   
   
10. 對於 2024Q4 哪些產價格下滑壓力會比較大？
    驅動 IC 的價格壓力可能會比較大，但聯詠有做出 cost down，估計毛利率不會下滑太多。
    
    
11. 對於 2025 年的公司營運成本看法？
    2025 年的成本狀況，還在跟合作夥伴協調當中。
    
    
12. 2025 年的公司營收毛利率的看法？
    公司透過推出新產品、提升產品組合、成本控管，致力提高 2025 年的毛利率。
    
    
13. 2024Q4 存貨的看法？
    預計庫存將會比 2024Q3低，處於健康的庫存水位。
    
    
14. 2025年營業費用的看法？
    因為先進製程持續的投入，估計 2025 年的營業費用會比 2024 年增加。

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1. 2024Q4~2025Q1 為產業淡季，目前對於未來兩季營收看法較為保守，但在成本控管上，公司目前持續有效改善當中。
2. 雖然中國大陸的車市有明顯的好轉，但大部分的地區車用市場確實仍在調整中，預期年底到明年年初車用電子的需求會慢慢恢復。
3. 過去幾季有和新的 CSP 客戶洽談更多的 BMC 產品合作，目前也在驗證當中，並且有討論 CSP 客戶預計的需求量，但數字還不明確，不過公司對於 2025 年的 BMC 市場是比較樂觀的。

新唐法說會：營運狀況

1. 2024Q3 營收 79.57 億，毛利率 37.3%（前一季 34.3%，主要是庫存提列減少），稅後淨利率 -1.3%，EPS -0.25（前一季 -0.05）。
2. 2024Q3 營收組成，Computer 佔比 21%（變動不大），Communication 佔比19%（較前一季上升2%，主因為 MOSFET 進入手機發表的週期），Consumer 佔比 16%（消費性已過最低的谷底），Automotive 佔比 44%（較前一季下滑 3%，主因為車用仍在調整庫存）。
3. 第四代的 BMIC 已經於本季開始量產，並出貨給日系客戶。
4. 深度計算的電路的新型 TOF sensor，本季出貨給中國客戶，應用於工業用的移動推高機。
5. 應用在儲能系統的數位電源 MCU 也導入日本客戶。
6. 與 Intel 共同展示的 BMC，目前持續與客戶討論開發下一代的 BMC 產品。
7. 鋰電池保護的新型號 CSP MOSFET，在本季打入台灣鋰電廠商。
8. 消費應用部分，CSP MOSFET 在本季量產，出貨日本遊戲機客戶。
9. 人體偵測的新型號，TOF sensor 本季導入日本的相機廠商，應用於長者居住，偵測危險動作提供警示。
10. M4 核心的 invert MCU 持續導入韓系客戶的洗衣機應用中。

資料來源：新唐法說會簡報

新唐法說會：Q&A

1. 對於 2024Q4~2025Q1 營運展望？
   產業進入淡季，對於未來兩季的營收會比較保守一點，但在成本控管上，公司目前正在改善當中，營運會再進一步改善。
   
   
2. 上次法說會提及車用庫存調整還需要一段時間，公司怎麼看車用市場的未來景氣？
   雖然中國大陸的車市有明顯的好轉，但大部分的地區車用市場確實仍在調整中，預期年底到明年年初車用電子的需求會慢慢恢復。
   
   
3. 之前有提到 BMC 產品，正在和 CSP 合作洽談中，請問目前進度為何？
   公司在上半年有看到 BMC 市場有明顯的成長，但下半年的需求力道有放緩。至於明年的 BMC 展望，過去幾季有和新的 CSP 客戶洽談更多的合作，目前也在驗證當中，並且有討論 CSP 客戶預計的需求量，但數字還不明確，不過公司對於 BMC 市場是比較樂觀的。
   
   
4. 目前跟 CSP 合作的專案，請問是運用在哪個伺服器或是其他方面？
   不管是傳統伺服器還是新型伺服器，都是採用傳統的 BMC，但公司有考慮是否推出新型的 BMC 產品，或是不同類型的裝置。
   
   
5. 其他同業相比，請問新唐有什麼特別的競爭力？
   新唐在安全性是叫其他的同業來講，產品較有競爭力。
   
   
6. 2024Q3 毛利率上升，是因為庫存提列減少有關係，請問閒置產能損失的問題，將如何影響到未來的毛利率？
   新唐目前積極處理閒置產能的問題，但未來幾季的毛利率要馬上有改善較為困難。
   
   
7. NVIDIA 有針對 AI Server 的 BMC 規格制定，但這塊 BMC 有機會由客戶自行決定去做彈性更換嗎？
   不針對單一客戶做出評論，這塊比較不一定，但新唐會去爭取潛在的機會。
   
   
8. 目前跟 Intel 合作開發 AMD 的Platform，目前進度？
   我們有很多專案進行，但這些專案進度順利，預計 2025 開始量產？
   
   
9. 新唐提到說，車用庫存要到年底才會比較明朗，這部分是否使針對燃油車的看法？
   對，是針對燃油車看法，年底預計庫存調節會告一個段落。
   
10. 請問對於新能源車目前銷售狀況的看法？
    新能源車長期來說會繼續成長，長期來說看好這個市場的發展。
    
    
11. 第四代的 PMIC 已經出貨給日本客戶，這項產品的單價跟毛利率是否都比較高？
    單價跟毛利率都比前一代還高，在成本優勢提升不少。

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1. 2024Q3營收、毛利率、營利率、稅後淨利率、EPS皆創歷史單季新高。
2. 2024Q1~Q3營收與去年同期增長 2%，受惠於電源及被動元件的明顯增長。
3. 北美 CSP 大廠持續在增加資本支出（CAEPX），台達電能夠持續受惠，而且之前就有提過 Data Center 的用電量是非常高的，而且會越來越高，同時產生的熱能也越來越多，需要水對水的散熱系統，這會是台達電未來主要成長的動能。
4. 2024Q4 營收持續上漲，但是 Power &零組件應該持平或微幅下滑，估計毛利率會下滑一些。
5. 對於2025年的營收展望，AI 還會是最熱門的主題，Power 估計仍會持續成長，但下一代的 NVIDIA  GB200 的 DC-DC（直流對直流），這個確定有掉單，估計會對營收有 1/4 的影響，不過仍然還有其他的客戶會採用，且需求是成長的，估計 2025 年營收仍會穩定成長
6. 之前跟 Vicor 有專利訴訟的案件，對於台達電的營收影響不大。

台達電法說會：公司營運狀況

1. 2024Q3 營收 1122 億(QoQ +8%、YoY +4%)，毛利率 34.9%，營利率 14.6%，稅後淨利率 11.0%，EPS 4.75元(QoQ+24%，YoY+32%)。
2. 2024Q3 營收、毛利率、營利率、稅後淨利率、EPS 皆創歷史單季新高。
3. 2024Q3 部門營收占比，電源及零組件 56%，交通 10%，自動化 12%，基礎設施 22%。
4. 2024Q3 部門營收成長變化，電源及零組件 QoQ +13%、YoY+10%（特別是電源及被動元件增長最多），交通 QoQ+4%、YoY-15%，自動化 QoQ-2%、YoY+1%，基礎設施 QoQ+6%、YoY+2%。
5. 2024Q1~Q3 營收 3069 億，YoY+2%，毛利率 33.0%，營利率 12.0%，稅後淨利率 9.1%，EPS 10.80 元（較去年同期成長 15%）
6. 2024Q1~Q3 部門營收占比，電源及零組件 53%，交通 11%，自動化 13%，基礎設施 23%。
7. 2024Q1~Q3 部門營收成長變化，電源及零組件 YoY +7%，交通YoY+1%、自動化 YoY-7%，基礎設施 YoY-4%。

台達電法說會：Q&A

1. Data Center Solution 成長動能十分強，是因為訂單變多還是市占率變高？
   主要是台達電提供的 Data Center 的電源跟散熱，北美 CSP 大廠持續在增加資本支出（CAEPX），台達電能夠持續受惠。而且之前就有提過 Data Center 的用電量是非常高的，而且會越來越高，同時產生的熱能也越來越多，需要水對水的散熱系統，這會是台達電未來主要成長的動能。
   
   
2. 台達電在散熱主要是出貨什麼產品？
   主要是出貨整個system solution的散熱，就像是sidecar，那就包含CDU之類的零組件。
   
   
3. 對於 2024Q4 營收的看法？
   營收持續上漲，Power &零組件應該持平或微幅下滑，另外毛利應該會下滑一些。
   
   
4. 對於你們主要客戶下一代產品的散熱系統，有傳言不用風扇系統散熱？請問怎麼看待這件事情？
   還是會用到風扇系統散熱，但確實氣冷已經出現明顯的瓶頸。
   
   
5. 有看到 AI 客戶開始很重視供應鏈的量產能力嗎？
   能否量產一直都是客戶很重視的，也就是之前提及，不管事電源還是水冷散熱，很多廠商都說有能力可以做，但他們的量產能力不夠，自然就辦法跟台達電競爭。
   
   
6. 請問台達電在水冷產業中，自製的零組件有哪些？是散熱元件缺料
   我們現在比較待擔憂的是水冷散熱的製成，因為這是過去台達電經驗比較少。
   
   
7. 之前傳出，散熱元件有缺料的問題，台達電怎麽看？
   目前沒看到明顯的缺料的問題。
   
   
8. 對於水冷散熱，是否目前還是漏水的明顯狀況？
   目前討論漏水的問題太早，目前還在討論製成的問題，等到未來真的開始量產之後，才會近一步討論是否會有漏水的問題。
   
   
9. 請問台達電之前跟 Vicor 有專利訴訟的案件，後續對於營運會有什麼影響嗎？
   台達電對於專利這塊非常看重，都會請外部顧問一起討論評估，台達電的設計是不會對任何公司有侵權。 而且其中這三個訴訟案件，美國法官目前初判是，台達電是沒有侵權的，但在明年 2 月還有後續的最終裁定。重點是，這個訴訟案件，對於台達電的營收獲利影響極小。
   
   
10. 電源及散熱的零組件生產佔資本支出多少？
    佔比很少，台達電的資本支出還是主要是在系統設備上。
    
    
11. 請問什麼時候開始量產水冷散熱？
    目前已經有出貨，估計會是明年 Q1~Q2 開始量產
    
    
12. 對於 2025 年的展望？
    AI 還會是最熱門的主題，Power 估計仍會持續成長，但下一代的 NVIDIA  GB200 的 DC-DC（直流對直流），這個確定有掉單，估計會對營收有 1/4 的影響。不過仍然還有其他的客戶會採用，且需求是成長的，估計 2025 年營收仍會穩定成長。
    
    
13. 對於電動車在 2025 年的成長率？
    估計會有 10% 的成長。

【延伸閱讀】

• 台達電 2024Ｑ2 法說會（8/1）摘要！台達電營運狀況？
• 台達電 2024Ｑ1 法說會（5/2）摘要！台達電營運狀況？

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智原法說會：重點摘要

1. 2024Q3 營收，QoQ+29.4%，YoY+35.3%，三大產品別皆較前一季成長，且 IP（矽智財）和 NRE（委託設計服務）的營收皆創下單季的跟高，MP（量產）的營收重回向上的軌道。
2. 2024Q4 的財務展望，估計與 2024Q3 營收持平，IP（矽智財）和NRE（委託設計服務）估計會季減，但是MP（量產）會季成長約 10%，但整體毛利率會微幅下降。
3. 預期2024整年度， IP（矽智財） ＆NRE（委託設計服務）將連續四年創新高，惟MP（量產）仍還在庫存調整，且復甦的速度很慢。
4. 2025 年預期營收成長動能是處於樂觀成長的態度，營收會創下歷史新高，YoY預期會成長40%。
5. 2025 年預期三大產品都會呈現成長，成長動能幅度依序是 1.MP（量產) 2.NRE（委託設計服務）3.IP（矽智財），MP的成長動能是來自於先進封裝，與今年相比有數倍的成長。

智原法說會：公司營運狀況

1. 2024Q3 營收 28,84 億，QoQ +8.9%，YoY -2.6%，毛利率 46.4%，營利率 10.7%，淨利率 9.6%，EPS 1.01 元。
2. IP（矽智財） 營收為 4.46 億，QoQ+29.4%，YoY+35.3%；NRE（委託設計服務）為 6.49 億，QoQ+ 0.6%、YoY+ 102.1%；MP（量產）營收為 17.89 億元，QoQ+ 7.8%，YoY-22.6%。
3. 三大產品別皆較前一季成長，且IP（矽智財）和NRE（委託設計服務）的營收皆創下單季的跟高。MP（量產）的營收重回向上的軌道，IC量產量產逐漸回溫，MCU需求也維持高檔，帶動第三季量產營收較上季成長，且未來先進封裝的專案開始進入量產，預估第四季的MP（量產）QoQ會增長10%。
4. 2024Q3 營收占比，IP 15%（上季13%），NRE 23%（上季24%），MP 62%（上季63%）。
5. 2024Q3 NRE（委託設計服務）個別產業營收占比，Industrial 63%，Communication 22%，AIoT 11%，MM/Con/PC 4%。
6. 2024Q3 MP（量產）個別產業營收占比，Industrial 28%，Communication 10%，AIoT 55%，MM/Con/PC 7%。
7. 先進封裝專案，目前已經簽下兩個專案，未來兩個月內高機率會再簽下一個。
8. 成熟製程的專案，預計會在簽下9個專案，今年本來會更多，但後來取消了3個，但目前手上的案源非常豐富，重點在於智原未來該如何拿下這個案子。
9. 2024Q4 的財務展望，估計與 2024Q3 營收持平，IP（矽智財）和 NRE（委託設計服務）估計會季減，但是 MP（量產）會季成長約 10%，但整體毛利率會微幅下降。
10. 預期 2024 整年度， IP（矽智財） ＆NRE（委託設計服務）連續四年創新高，惟MP（量產）仍還在庫存調整，且復甦的速度很慢。另外，MCU 的成長速度超出預期，年增幅大於2%。
11. 2025 年預期營收成長動能是處於樂觀成長的態度，營收會創下歷史新高，YoY預期會成長40%。且三大產品都會呈現成長，成長動能幅度依序是 1.MP（量產) 2.NRE（委託設計服務）3.IP（矽智財）。MP的成長動能是來自於先進封裝，為與今年相比有數倍的成長。

資料來源：智原法說會簡報

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• 智原 2024Ｑ1 法說會（4/23）摘要！ 智原營運狀況？

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1. 2024Q3 營收呈現季增長及年成長，主要是受惠整體需求回溫，耳機成長主要來自高階頭戴式耳機及TWS新品的推出， 揚聲器主要成長來自重低音箱的出貨，及 PC&NB 的揚升器的出貨量提升。
2. 對於未來耳機產業整體是溫和成長的，特別是高階式頭戴式耳機耳機增長幅度較大，且受惠於 AI 產業的發展，麥克風的重要性也會持續成長。
3. 2024Q4 整體財務展望，預期 Q4 將與去年同期微幅下滑，市場需求仍然不錯，Q3 準備年底購物旺季後，Q4 客戶拉貨力度將視市場銷售狀況變動。

美律法說會：公司營運狀況

1. 2024Q3 營收 128.56 億，QoQ+25%，YoY+36%，呈現季增長及年成長，主要是受惠整體需求回溫，耳機成長主要來自高階頭戴式耳機及TWS新品的推出， 揚聲器主要成長來自重低音箱的出貨，及 PC&NB 的揚升器的出貨量提升。
2. 2024Q3 毛利率 13.49%(較上季增長0.35%)，營利率 5.88％(較上季增長 1.06%)，淨利率 5.53%(較上季減少 0.05%，主要是美元貶值造成的匯損，及轉投資的公司獲利狀況減弱，使業外收益減少)，EPS 2.59 元(較上季增長 0.35元)。
3. 2024Q3 營收比重部分，耳機比重 68%，揚聲器比重 27%，其他 5%。耳機比重中，audio 佔比53%，Gaming 佔比22%，TWS 佔比24%。揚聲器比重中，Phone 佔比54%，NB 佔比10%，PC 佔比5%，Others 佔比31%。
4. 2024Q3 存貨週轉天數，從 49 天減少至45天，主因為 Q3 出貨暢旺，去化庫存快速。
5. 對於未來耳機產業整體是溫和成長的，特別是高階式頭戴式耳機耳機增長幅度較大，且受惠於AI產業的發展，麥克風的重要性也會持續成長。
6. 2024Q4 整體財務展望，預期 Q4 將與去年同期微幅下滑，市場需求仍然不錯，Q3 準備年底購物旺季後，Q4客戶拉貨力度將視市場銷售狀況變動。
7. 2024Q4 耳機產品展望，耳機出貨將較上一季微幅下滑，相對去年同期持平，通訊用耳機下滑、電競耳機與 TWS 較去年同期成長。
8. 2024Q4 揚聲器產品展望，揚聲器第四季將較上一季持平，相對去年同期下，手機用揚聲器較去年同期下滑，但車用及音箱較去年同期大幅上升。
9. 2024Q4 電池產品展望，電池產品第四季營收將較上一季大幅成長，相對去年同期呈現高度成長，主要來自客戶庫存去化且新產品陸續量產。
10. 2024Q4 麥克風產品展望，麥克風產品第四季營收較第三季成長，相對去年同期呈現大幅成長，因加入新產品線麥克風成品的出貨，未來麥克風產品線將有較大的成長。

資料來源：美律法說會簡報

美律法說會：Q&A

1. 預計 2024Q4 存貨週轉率的狀況？
   因為存貨週轉率牽扯到營收跟拉貨速度，加上 Q1 都會是淡季，故推估第四季的存貨週轉率會比較低，存貨的數量會下降。
   
   
2. 麥克風的實品佔營收項目多少？會不會跟下游客人搶生意？
   過去美律是生產麥克風的零件，現在生產的新產品麥克風，主要提供給主播主及 youtuber 使用的放在桌面上的麥克風及臉頰式的麥克風，不會跟現有的下游客人搶生意。麥克風產品的客戶會有兩類，一種是新媒體，一種是 gaming，目前全球前五大的 gaming 公司，都是我們的客戶。目前麥克風營收的比重佔總營業額還不到 1%，但對於麥克風產品的成長，公司是值得期待。
   
   
3. 麥克風的 MEMS IC是與台灣廠商還是跟外商買的？
   都是跟外商買。
   
   
4. 公司各產品毛利率的排序？
   助聽器毛利率最高，再來是麥克風零組件、揚聲器零組件、耳機、TWS、Audio耳機。
   
   
5. 對於 2024Q4 毛利率展望？
   跟 2024Q3 毛利率差異不大。
   
   
6. 產能分配狀況？
   東南亞產能大概約 30%，未來還會持續提高，但實際提高到多少，還是要看當地供應鏈狀況，及中美之間的關係，但長期還說，東南亞產能會提升到 50%。
   
   
7. 泰國廠何時可以量產？
   預計 2025/10 量產。
   
   
8. 明年配息率？
   每年都配息率為 60%，但還是要等明年的董事會決定。
   
9. 目前美系手機客戶 新舊機種的出貨比率? 未來是否會持續減少新機種的投入?
   不會減少新機種的投入，且產能是持續增加的。
   
   
10. MEMS麥克風是由美律找合作廠商還是由客戶決定?另外現在是外購外商的 MEMS 麥克風，有機會因為成本等考量換國內廠商嗎?
    所以的供應商的取決，都是考慮技術、成本、品質。
    
    
11. 請問2025年各項產品的營收展望?
    目前還沒有 2025 年的營收展望，但對於目前產業是屬於正向樂觀，對，特別是高階式頭戴式耳機耳機增長幅度較大，且受惠於AI產業的發展，麥克風的重要性也會持續成長。
    
    
12. 8 月份的現增主要資金用途為何？
    償還銀行借款及充實營運資金，未來預期營收成長要到 600 億，所以營運資金需要填前準備。
    
    
13. 請問在第三季中，9 月營收年增率放緩主因為何?
    單看月營收的變動意義不大，要看整季。
    
    
14. 2025 年的資本支出對比 2024 年為何？
    2025 年的資本支出會比 2024 年高，主要是現在泰國廠正在擴廠及設備投入，但不會增加太多。
    
    
15. 600 億元年度營收目標是在哪一年有機會達到?
    公司目前還沒辦法提供明確的數字。
    
    
16. 怎麼看 OTC 助聽器的潛在市場規模？
    目前聽損的人很多，但配助聽器的人很少，目前公司認為這個市場未來具有很大的成長性。
    
    
17. 第三季高階頭戴式耳機營收佔比?
    大概約 36%。
    
    
18. 目前稼動率?
    中國境內的稼動率較低，約 30%~40%，中國境外的稼動率較高，約 70%~80%。
    
    
19. 助聽器及麥克風 component 毛利率區間？
    不方便提供，但通常毛利率都會若在 33%，但 component 會比較低。

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1. 受惠於美國矽光產品客戶，在 800G 產品從第二季開始出貨後，目前需求相當不錯，中國地區在下半年也比上半年好轉，預期 2024Q4 營收可以達到 2021Q3 的水準，且預期 2025 年會有明顯成長。
2. 雖然公司認為未來營收成長很樂觀，但許多北美 CSP 客戶是比較嚴謹的，所以即使看到未來成長樂觀，還是要看北美 CSP 客戶的狀況。
3. 目前公司認為高機率可以在 2024Q4 不用提列閒置的產能損失。

聯亞法說會：公司營運狀況

1. 2024Q3 營收 3.23億，QoQ+19%，YoY+80%，毛利 28%，營業淨利率 3%，稅後淨利率 3%，EPS 0.09元。營收季增長主要是來是Data Center產品出貨比重增加，且屬於高毛利率產品。
2. 2024Q3 提列的閒置產能損失為 1270 萬元，較 2024Q2 減少 623 萬元。
3. 2024Q3營收占比部分，電信產品約 35～40%、資料中心產品約 45～50%、消費性光達及工業產品佔約 5～10%，產品別來看，10G 以上 DFB LD 約 18～22%，矽光約 40～45%，PD/APD 約 15～18%，其他占比約 15%。
4. 2024 Q4 展望，美國矽光產品客戶，800G 產品從第二季開始出貨後，目前需求相當不錯，中國地區在下半年也比上半年好轉，綜合以上，預期 2024Q4 營收可以達到 2021Q3 的水準，且預期 2025 年會有明顯成長。
5. 400G Data Center產品動能成長樂觀成長，中國 Data Center 的矽光子產品也會在 2024Q4 開始量產。

資料來源：聯亞法說會簡報

聯亞法說會：Q&A

1. 之前提到對於 800G 產品可會有轉換，請問對於1.6T的產品轉換的未來看法？
   1.6T 主要運用在初期AI應用，後續才換轉成 AI 生成，原本預期今年底或是 2025Q1 開始量產，目前如期進行。
2. CW LASER 供應商很多家，美國、本、中國都有，請問聯亞的競爭力在於？
   對於供應鏈有好幾家保持疑惑態度，根據自有客戶的表述，客戶並沒有太多供應商的選擇。
3. 以現在的產品組合，營收回到 2021Q3 的水準，毛利率會比以前 33% 好嗎？
   要實際看第四季的產品組合，目前產品組合跟2021Q3的產品組合不太一樣，但可過最近的毛利率狀況去推估。
4. 對於 MOCVD(氣相沈積磊晶設備)擴產計畫？
   目前沒有採購計畫
5. 請問 800G 與 1.6T 的毛利率是否優於公司平均？
   公司不方便揭露毛利率，且目前沒有擴產的計畫。
6. 矽光子的營收，今年預計佔比為多少，對於明年的看法？
   預估今年 Data Center 營收會佔總營收 40%，對於明年度的需求預估，我們的客戶表示非常樂觀，我們客戶期營收將有倍數的成長，對於聯亞也是樂觀看待明年營收成長。
7. 若矽光子可以大幅度的成長，MOCVD(氣相沈積磊晶設備)產能會不會不夠？
   目前產能方面沒有太大的問題。
8. 若矽光子產能持續需求上來，明年是否就不會提列產能損失？
   從 2024Q3 財報來看，提列損失已經減少很多，產能持續上來的話，有望不會提列產能損失。
9. 請問目前有看其他中國廠商搶佔矽光子嗎？
   目前沒有。
10. 目前手上矽光子的客戶有幾家？
    約 8~10 家。
11. 關於矽光子的滲透率狀況，進入到 800G 後觀察到滲透率增加，請問對於未來滲透率的看法？
    在高速的 Data Center 中，矽光裡面的 CW LASER 是佔盡優勢的，無論是品質、速度、良率都是受到大型 CSP 的認證及喜愛的。，
12. 公司對未來兩年看法比較樂觀，是來自於公司的成長還是客戶那邊有明確的下單？
13. 對於 2024Q 4的營收預估是不是比較保守？
    雖然公司認為未來營收成長很樂觀，但許多北美 CSP 客戶是比較嚴謹的，所以即使看到未來成長樂觀，還是要看北美 CSP 客戶的狀況。
14. 公司在矽光子的競爭狀況？
    以美國一流的 CSP 廠商，他們的矽光子供應商是很少的，另外聯亞不會去針對其他公司做出評論。
15. 目前除了美國的 CSP 是矽光子的主要玩家，還有看到其他的 CSP 廠商介入嗎？
    聯亞與美國主要 CSP 客戶是多年來長期合作及研發，但有看到其他家 CSP 廠商有間接使用聯亞的產品。
16. 請問 1.6T 出貨狀況？
    目前已經有確定有 1 家的 1,6T 產品會開始出貨。
17. 是否有望在 2024Q4，不用提列閒置產能的損失？
    目前公司認為高機率可以在 2024Q4 不用提列閒置的產能損失。

*聯亞不提供財務預測及針對單一企業做出評論。

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1. 2024Q3 營收為季增 12.8%，主要是來自 AI 人工智慧及智慧型手機強勁的需求，且客戶採用台積電 3 奈米和 5 奈米的先進製程技術。
2. 2024Q4 預計營收約 261~269 億美元，QoQ+3%，毛利率約 57%~59%，毛利率提升主要是產能利用率提升。
3. AI 持續強勁並且加大投資，2024 年整年度資本支出高於 300 億美元，但對於 2025 年的資本支出計畫，還無法提供，但是只要對於未來的營收增長樂觀，資本支出就會保持每年 5％ 的增長，預計 2025 年的資本支出（CAEPX）會高於 2024 年，會在 2024Q4 的法說會再進一步說明。
4. 2 奈米的需求比我們原先預期的還要更高，同時 3 奈米的需求也會持續增加。
5. 對於 2024 年全球半導體產業的成長幅度，看法仍保持 10% 的成長，目前整體大環境沒有太大改變，2025 年現在要預測還太早。
6. 對於 CoWoS 的產能一直期望有更高的提升，但要短時間滿足客戶的需求確實有點困難，雖然 2024年成長達到 110%，但還是不夠滿足客戶的需求。
7. 半導體循環的強勁需求才剛開始，如同我們的客戶說，AI 需求非常瘋狂，這個瘋狂才正要開始。

台積電法說會：公司營運狀況

1. 2024Q3 營收約新台幣 7,597 億 ，毛利率 57.8%（QoQ+4.6pts），營業利益率 47.5%，淨利率42.8%，每股盈餘（EPS）為新台幣 12.54 元。
2. 2024Q3 營收 YoY+39.0%，QoQ+ 12.8% ，EPS YoY+54.2%，QoQ +31.2%。QoQ 增加 12.8%，主要是來自 AI 人工智慧及智慧型手機強勁的需求，且客戶採用我們 3 奈米和 5 奈米的先進製程技術。
3. 2024Q3 銷售佔比部分，5 奈米 32%，7 奈米 17% ，3 奈米 20% ，16 奈米 8%，先進製程（包含7奈米及更先進製程）的營收達到全季晶圓銷售金額的69%，而且3奈米的銷售佔比持續提升（2024Q2 時 3 奈米營收佔比僅 15%）。
4. 2024Q3 各產業銷售佔比部分，高效能運算佔 51%（QoQ+11%），智慧型手機34%（QoQ+16%），物聯網7%（QoQ+35%），車用電子5%（QoQ+6%），消費性電子1%（QoQ-19%），其他2%（QoQ+8%)
5. 2024Q4 預計營收約 261~269 億美元，QoQ+3%，毛利率約 57%~59%，毛利率提升主要是產能利用率提升。
6. 2024 年資本支出（CAPEX），AI 持續強勁加大投資，2024 資本支出高於 300 億美元，其中 70%~80% 用於先進製程，10%~20%用於專業技術，剩下 10% 用於先進封裝測試及大規模製造。
7. 2024Q3 ，台積電看到智慧型手機需求強勁，AI 需求仍然十分強勁，另外產能利用率持續增加及維持高檔，特別是 3 奈米及 5 奈米（先進製程）。
8. Amkor 與台積公司擴大夥伴關係宣布亞利桑那州先進封裝合作協議 (2024/10/04)，亞利桑那州會主要先採用 4 奈米，良率非常高，目前主要會是蘋果先行投產，其他客戶也在接洽，預計2025年將達到量產。
9. 日本熊本廠預計 2027 年達到量產。

台積電法說會：Q&A

1. AI 的投資回報率看法？怎麼看 AI 的急速增長？有沒有泡沫化的可能？
   AI 的需求是真實存在的，目前沒有看到有泡沫化的可能，AI 是真的可以幫助企業提升生產效率，就算生產效率僅提高 1%，也是非常可觀的。
   
   
2. 半導體上漲週期的看法？還會持續幾年？
   這個強勁需求才剛開始，離高峰還很遠，我們的客戶說，AI需求非常瘋狂，台積電也認為才正要開始。
   
   
3. 資本支出 CAPEX 給出今年達到 300 億美元，看起來沒有增加很多？可以更出明確的指引嗎？或是有什麼其他擔憂嗎？
   對於 2025 年的 CAPEX 目前沒有任何數據可以分享，台積電對於 CAPEX 是審視樂觀的，只要我們對於未來增長樂觀，就會保持每年 5％ 的增長，我們預計 2025 年的 CAEPX 會高於 2024 年，在 2024Q4 的法說會再進一步說明。
   
   
4. 毛利率問題，如何看待 2025Q1 毛利率的前景？
   現在討論 2025 年還言之過早，但 3 奈米對於毛利率的稀釋程度，將持續減少，2025 年是一個健康成長的年份，雖然海外晶圓廠的建置，會對毛利率帶來一些影響，可是 2026 年還有 2 奈米的毛利稀釋可能，另外，還有台灣電費的上漲跟匯率的問題，這些等等都是 2025 年需要在仔細評估的。
   
   
5. 2025 年折舊攤銷的看法？
   海外晶圓廠的營運能力會比台灣小，因為產能比較小，但後期會持續提升，未來 3~5 年每年會有2~3％ 的毛利稀釋。
6. 長期毛利率目標的看法？台積電基本上已經可以壟斷整個晶圓代工市場，對於定價策略有沒有什麼看法？
   定價策略會依據客戶的需求看法，共同商討定價策略。台積電的毛利率或許比客戶高，但是仔細看龍頭 AI 公司的毛利率，還是比台積電高。當前晶圓代工已經進入 2.0 版本，不僅是代工，也要走入封裝，雖然代工的市占率高，但考慮到封裝市場，台積電的市佔率並不算特別高，所以討論反壟斷的議題，有點言之過早。
   
   
7. IDM 外包機會部分，像是 Intel 拆分晶圓代工部門，台積電會因此拿到額外的機會嗎？
   外包部分始終是由客戶決定，目前談論這個有點過早。
   
   
8. 目前成長率非常高，AI 在 2025~2026 年的成長率為何？未來 5 年還會維持高成長嗎？
   未來 5 年不可掌控因素太多，長期的年符合成長率目前難以提供詳細數字，但我們確定還會強勁成長。
   
   
9. 看到台積電的客戶很願意嘗試 2 奈米，那對於 2 奈米的產能展望？
   2 奈米的需求比我們原先預期的還要更高，同時之間 3 奈米的需求也會持續增加。
   
   
10. 如何對應 2025～2026 年 AI 需求？晶圓廠的建置需要時間，產能跟需求是能夠跟上？
    現在大部分的 AI 企業都與台積電密切合作，我們會依據客戶的狀況詳細規劃產能。
    
    
11. 台灣面臨能源問題，在建設 2 奈米晶圓廠，有面臨到能源問題嗎？會考慮核電嗎？
    台積電跟政府有密切的溝通，且已經政府那邊獲得一定程度的能源保證。
    
    
12. 對於 PC 和智慧型手機的需求看法？
    PC 和智慧型手機部分，有看到客戶都想加入 AI 功能，認為未來這塊依然持續成長。
    
    
13. 先進封裝未來成長的看法？先進封裝的毛利率預計何時會達到跟公司的平均毛利率水平？
    先進封裝未來會高速成長，但產能利用率還沒達到一定的水準，先進封裝的毛利率要提升到公司水平，還需要一段時間。
    
    
14. 之前預期今年全球半導體成長 10％，這個成長有沒有更新的數據？2025 年的成長率？
    台積電依然保持 2024 年半導體成長幅度 10% 的看法，目前整體大環境沒有太大改變，2025 年現在要預測還太早。
    
    
15. 2024~2025 的 CoWoS 規劃有無更新？
    對於 CoWoS 的產能一直期望有更高的提升，但要短時間滿足客戶的需求確實有點困難，雖然 2024年成長達到 110%，但還是不夠滿足客戶的需求。

【延伸閱讀】

• 台積電 2024Q2 法說會（7/18）摘要！台積電營運狀況！台積電法說會 memo
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中信金法說會營運狀況

1. 2024H1 稅後淨利 372 億元，YoY+29%，EPS 1.85 元，YoY+25%，優於金控同業並創下歷史新高。
2. 2024H1 ROE 為 17.53%，金控資本維持穩健水準，資本適足率為 118%。
3. 中國信托銀行部分，2024Q2 稅後淨利 111億元，2024H1 稅後淨利 232 億元，受惠於強勁的手續費收入成長以及交易收益增加，為台灣銀行業第一。
4. 台灣人壽部分，2024Q1 資本利得基期較高，使2024Q2稅後淨利較上季減少。然今年股債處分收益表現亮眼，2024H1 稅後淨利 130 億元，YoY+ 154%，且年度保費收入 YoY+19%，市佔率(7%)及市場排名(6)雙雙提升。
5. 金控子公司部分，包括中信證券、中信創投及中信投信，2024H1 獲利較去年同期分別成長 50% 、 13% 及 54%，受惠於資本市場熱絡。
6. 樂觀看待下半年全球經濟成長、進出口貿易增加、聯準會降息，中信金控有望持續保持成長。

中信金併購新光金-案件說明

1. 8 月 23 號，中信金舉臨行時董事會，通過重大的轉投資項目，中信金秉持合法合規的流程投資新光金，收購股價約為 14.55 元（1 股普通股新光金，換發中信金普通股 0.3132 股，以及現金為每股 4.09 元），預計取得 10%~51% 股權。8 月 26 日已經向金管會提出申請，目前並沒有被通知說要補件。
2. 中信金獲利穩定為金控中前三名，具有足夠的規模及實力，併購新光金。
3. 中信金控、壽險及銀行 ROE 皆優於新光金控及子公司，收購後可協助提升其獲利。
4. 合併後金控將能借重中信金團隊的經營實力，將業務整合提升新光金獲利潛力。銀行能夠短期內提高分行數、台灣人壽可以提高新光人壽資本運用效率及降低淨值波動、證券業可以大幅擴展經紀業務規模（雙方經濟客群是互補的）。
5. 中信金目標成為台灣最具代表性的國際級金融機構，合併後將超越渣打香港、日本野村、新加坡大華銀行等亞洲金控同業。
6. 中信銀資本強健，為業界領先之銀行及財務管理經營實力，併購新光後，能夠更近一步提高規模經濟。
7. 台灣人壽持續穩健成長，成本端控制得當，能有效改善新光人壽體質。
8. 中信金具有豐富的併購經驗，自 2003 年以來陸續收購數家銀行、壽險等，舉例說台灣人壽經過中信併購後，業績成長飛速。
9. 併購後，中信金的現金股利殖利率預期不受影響，預期 2025 年配發現金股利維持歷年水準。

中信金法說會Q&A

1. 中信銀對於下半年景氣看法？9月若降息會對銀行放款的影響？
   美金降息幫助客戶借款成本，提升客戶借款美金的意願。成本部分，因為降息也可以得到改善，對於銀行是有利的。
   
   
2. 中信銀下半年獲利來源？
   不管利息收入跟手續費都會盡力去爭取，利息收入因為降息關係，放款量放大，預期會有提升。
   
   
3. 中信的房貸放款水位？
   目前處於穩健安全的水位，房貸案件持續正常收件。
   
   
4. 若房貸餘額降不下來如何應對？
   針對購屋自助及既有客戶仍會持續積極辦理，對於非自住及新客戶的房貸案件，會謹慎辦理。

中信金法說會-新光金併購案Q&A

1. 主管機關對於這次中信併購新光金的態度？
   中信金維持「合法合規」的程序，目前靜待金管會核准函發放，其餘併購的部分不便談論更深。
   
   
2. 為何出價 14.55 元收購新光金？什麼理由出價比台新金高有哪些是市場沒有看到的消息？
   在銀行跟證卷是用市場的 PV 倍數推估，壽險是用資本適足率（RBC）狀況評估，雖然新光金有一個較大的未實現的虧損，但他是長期持有的債券，並沒有要馬上了結停損，這已經有考慮在評價模型上。而且認為併購新光金後，新光人壽未來將像台灣人壽一樣，獲利能力是有展望的。未來合併的話，經過中信金內部及第三方財務顧問評估，預計不用額外提撥準備金。
   收購價 14.55元，是考量新光金本身外，也把將來 2 家合併後經營績效已經算進去。
   
   
3. 對於台新金法說會預計提高換股比例，中信金看法？
   歡迎台新金調高價格，才能顯現新光金的真實價格，若台新金真的提高換股比例，會再研究是否提高收購價格。
   
4. 若成功併購新光金，會考慮現金增資嗎？
   未來若併購新光金持股比例上升到一定程度話，會考慮現金增資。
   
   
5. 併購新光金後，現金股利會影響嗎？
   中信金是用低於新光金的淨值收購，故對於明年個現金股利政策，基本上沒有影響。
   
   
6. 之前新光金有答應主管機關每年都要現金增資？中信金如何看待？
   新光金控本身的獲利能力及資產狀況，是能夠支應每年 70 億的增資金額。

【延伸閱讀】

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台新金法說會營運狀況

1. 2025H1 營收部份，銀行創新高，壽險創歷史第二高，證券創歷史新高
2. 2024H1 稅後淨利 105.7 億（YoY+19.1%），EPS 0.74 元（YoY+21.3%），每股淨值 13.93 元（去年同期 13.56 元），ROE 11.17%（去年同期9.94%），ROA 0.67%（去年同期0.62%）。
3. 各子公司對於金控整理獲利貢獻，2024Q2 部分，銀行 76%，證券 15%，壽險 9%。2024H1 部份，銀行 82%，證券 14%，壽險 12%，其餘 -8%。
4. 2024H1 營收組成（排除壽險），利息收入 7%，手續費 32.6%，衍生性商品 16.7%，其他 1.0%。利息收入 YoY+12.4%，手續費收入 YoY+29.0%，衍生性商品 YoY-19.1%，其他 -23.0%。

台新金法說會Q&A

1. 關於房貸限貸令看法？
   近年房貸過熱，使房屋單價持續增長，因為擔憂客戶還款能力，確實會在房貸控管更謹慎，但是針對首購族，仍會積極辦理。
2. 對於未來放款總量的看法？
   近年來經濟持續成長、進出口貿易增加、預期FED降息等情境下，預計法人金融放款將會持續高成長，個人金融也會持續增長。

台新金法說會-新光金併購案Q&A

1. 台新金跟新光金換股比例有無調整可能？
   兩家公司都是上市公司，股價每天都在動態調整，故未來有調整換股比例的可能。如果要調整，雙方的董事會都需要重新來過，台新金跟新光金的董事會完成後，就可以調整換股比例。
   
   
2. 對於中信金敵意併購，新光金的看法？
   合意併購是經過併購雙方跟第三方調研機構的評估，及董事會決議等複雜程序才能完成，台新金認為合意併購需要受到優先的尊重。若遇到敵意併購突然出來攪局，甚至最終併購破局，那麼台灣的未來就沒有合意併購的空間了，以後市場將會發展成惡意併購的趨勢，這是助長惡意併購，是台新金不樂意看見的未來，也是對於台灣產業的未來是不好的。
   金管會是鼓勵金控合併，但不是鼓勵敵意併購，應該是往合意併購及堅持程序正義的方向。
   即使最後是合意併購成功，但是敵意併購的那方，透過公開收購股權的部分，未來會不會對併購後的公司帶來不好的影響，是金控會應該要注意的。
   金融整併應該首重道德標準及合理性，中信金過去併購的案例，都有延伸一些訴訟的案件，呼應金管會明確表態，支持合意併購應該要優先，不能已經先有合意併購的情況下，還有第三方能夠採用敵意併購。
   
   
3. 若中信金最後完成收購新光金，台新金看法？
   在2022年，台新金就有跟新光金和金管會提出公開收購方案，也是採換股和現金方式，但是當初因為監理標準問題，最後無法完成合意併購。若金管會監理標準維持一樣，我們認為中信金無法完成敵意併購。

【延伸閱讀】

• 中信金法說會摘要 2024Q2 (8/28)！中信金營運狀況？

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力致於 2024 年 8 月 21 日針對 2024 年 Q2 營運狀況招開法人說明會，這邊股感整理了力致法說會的重點摘要，趕快繼續看下去吧！

力致法說會重點摘要

1. 2024年目前主要規劃為，大力推動新北新莊廠的水冷、浸沒式水冷。
2. 受惠人工智能運算的高需求，加大的對 AI SERVER 的需求量，水冷與浸沒式水冷將於 2025 年同步開始規劃進行量化建構部署。
3. 水冷系統，除了已經出貨的 CDU（冷卻液分配單元），另外已經提供更具有競爭力的 in Row CDU 給客戶測試，預計 2025Q2 量產。
4. 自駕系統運算與傳輸進一步推升資料中心的散熱需求，目前針對高速充電樁 Liquid to Air 的散熱系統進行佈局，已取得初步成果進行出貨。
5. 穿戴手持裝置部分，力致的軟性 SVC（超薄均溫板） 技術，已完成批量訂單出貨，更有拿到新客戶訂單。
6. AI PC 部分，從原本的風扇系統，進階到高效低噪音風扇，且搭配 SVC （超薄均溫板）進行產品升級。

力致法說會2024Q2營運狀況

1. 2024Q2 營收 21.7 億（QoQ+13.79%，YoY+7.72%），毛利率 21.4%（QoQ+3.03bps，YoY-0.34bps），營業利益率 5.3%（QoQ+2.91bps，YoY-0.94bps），稅後淨利率 10.4%（QoQ+3.43bps，YoY-2.44bps），EPS 2.72 元（QoQ+69%，YoY-18%）。
2. 2024H2營收 40.9 億（YoY+9.4%），毛利率20.0%（YoY-0.4bps），營業淨利率3.9%（YoY-1.2bps），稅後淨利率 8.8%（YoY+1.0bps），EPS 4.33 元（YoY+16.1%）。
3. 力致重新定位自己，是一間專業的「熱管理」及「熱傳導」的專業公司。
4. 2024年目前主要規劃為，大力推動新北新莊廠的水冷、浸沒式水冷。
5. 機櫃式水冷散熱，可冷卻分配單元為 80KW~120KW，能源使用率低於 1.3。另外，集群式水冷散熱系統，可冷卻分配單元為 800KW~1500KW，能源使用率低於 1.3。
6. 受惠人工智能運算的高需求，加大的對 AI SERVER 的需求量，水冷與浸沒式水冷將於 2025 年同步開始規劃進行量化建構部署。
7. 浸沒式水冷設計，已經機櫃出貨給客戶送驗測試。
8. 水冷系統，除了已經出貨的 CDU（冷卻液分配單元），另外已經提供更具有競爭力的 in Row CDU 給客戶測試，預計 2025Q2 量產。
9. 自駕系統運算與傳輸進一步推升資料中心的散熱需求，目前針對高速充電樁 Liquid to Air 的散熱系統進行佈局，已取得初步成果進行出貨。
10. ADAS 進一步提升運算瓦數到 300 Watt，已搭配客戶進行水冷的研發。
11. 電池散熱也會使用大型均溫板，已搭配客戶進行樣品製作。
12. 穿戴手持裝置部分，力致的軟性 SVC（超薄均溫板） 技術，已完成批量訂單出貨，更有拿到新客戶訂單。
13. AI PC 部分，從原本的風扇系統，進階到高效低噪音風扇，且搭配 SVC （超薄均溫板）進行產品升級。
14. Panel 已經開始進階到 OLED/Mini LED，對比與明亮度的需求，將會推高散熱產品升級，目前已提供新樣品給客戶測試。
15. IGBT 新式大瓦數樣品已經完成且開始試產，預計明年開始出貨。

力致法說會 Q&A

1.  目前水冷產品多少零件可以自製？哪些零件需要外購？
   CDU（冷卻液分配單元）、 Cold Plate（液冷板模組） 力致有專業能力可以自製，但 Manifold（冷卻水歧管）交由專業的廠商製作。
2. 2024H1淨利率較去年同期減少原因？
   今年投入新莊廠的研發費用較多，且新莊廠還沒產生大額獲利，故淨利率較低。

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鴻海法說會摘要

1. 2024Q2 營收為歷年同期新高，獲利三率都較去年同期成長，另外各項產品部門都符合 Q1 法說會預期，且 AI 伺服器營收是超乎預期。
2. 2024 全年度獲利顯著成長，尤其是比Q1法說會時，成長的能見度更高，主要是受惠AI伺服器產品的成長。
3. 目前AI伺服器產品都按照進度，與上下游廠商有充分聯繫，無論GB200出貨時程是否變化，公司都是第一家出貨廠商，預期4Q小量出貨，1Q25放量。晶片產品複雜度提高，動態調整是常見的，雜音過去都有。

4. 目前 AI 伺服器產品都按照進度，與上下游廠商有充分聯繫，無論GB200出貨時程是否變化，公司都是第一家出貨廠商，預期2024Q4小量出貨，2025Q1量產。晶片產品複雜度提高，動態調整是常見的，雜音過去都有。

鴻海法說會2024Q2營運狀況

1. 2024Q2 營收為 1.55兆（QoQ+17%，YoY+19%），毛利率 6.42%（QoQ+10bps，YoY+1bps），營業利益率 2.88%（QoQ+10bps，YoY+51bps），淨利率 2.26%（QoQ+60bps，YoY-27bps），EPS 2.53 元（QoQ+59%，YoY+6%）。
2. 2024Q2 營收為歷年同期新高，獲利三率都較去年同期成長。
3. 2024Q2 淨利率減少，主要是去年同期因為一次性的資產活化，取的業外獲利，今年沒有這項計畫，使淨利率較去年同期較少。
4. 第二季各項產品部門都符合 Q1 法說會預期，且 AI 伺服器營收是超乎預期。
5. 2024Q3 持續保持季增及年增，消費性產品將強勁季成長。雲端產品受惠AI伺服器強勁需求，及傳統伺服器需修回溫，持續季成長。電腦專端纏品會微幅季減。元件其他產品會季成長。
6. 2024 全年度獲利顯著成長，尤其是比Q1法說會時，成長的能見度更高，主要是受惠AI伺服器產品的成長。
7. 2024Q2 AI 伺服器營收季增超過 60% ，且伺服器營收超過 40%。
8. AI 機櫃解決架構複雜度增加，讓鴻海發揮專業完整的代工技術，預期 AI 機櫃會成為 2025 年的營收成長動能。
9. 智慧製造佈局方面，與 Nvidia 及夥伴導入 GenAI 應用、與 Google 共建機器人+AI 平台、與 Siemens 合作打造數位工廠。
10. 智慧城市佈局方面，與墨西哥重要城市討論整城輸出、協助客運整合在 CityGPT 平台應用、以 GenAI 升級高雄公車服務系統。
11. EV 事業發展方面，Model C 四月起每月交車超過千輛，今年累計到七月交車超過 5,400 輛。鄭州新事業總部，佈局新能源汽車試製中心、固態電池。電池＆電動巴士，電池廠完成9成，Q4開始量產，及電巴廠房依進度取得建照。
12. 自動駕駛部分，與 Nvidia 合作達到軟硬整合，軟體模型已進入實際環境模擬，硬體進入樣品 A 階段。
13. 半導體佈局，1200V MOSFET 於 Q3 放量，磊晶設備安裝並驗證完成 ，新竹模組廠於 Q3 試產。
14. 封測部分，已建立玻璃基板雙面重佈線層 (RDL) 能力。
15. 鴻騰已完成收購華雲光電 70% 股權，加速高速光模塊與 CPO 佈局。
16. 今年鴻海科技日，將邀請 NVIDIA CEO 黃仁勳擔任開場嘉賓並演講。

資料來源：鴻海法說會2024Q2簡報

鴻海法說會 Q&A

1. 會不會上調今年的全年展望？
   2024Q2 營收優於預期，是因為 AI 伺服器的關係，今年營收仍顯著成長，且比 2024Q1 法說會當時說的，目前能見度更高。
2. 請問AI伺服器對於集團毛利率的影響？
   2024Q2 的毛利率比 2024Q1 更好，AI 伺服器雖然毛利率目前比較低，但整體來說對於整個集團的毛利率影響不大，未來仍持續以獲利極大化的目標，去努力經營管理。
3. 對於 GB200 可能延後出貨的看法？
   目前都按照進度持續進行，與晶片模組相關廠商都建立緊密的合作，目前做好出貨準備，鴻海會是第一家出貨，仍保持今年 Q4 小量出貨 GB200 ，2025 年開始放量出貨。
4. 關於 AI 伺服器營收占比達到全部伺服器的 4 成，有考慮到 GB200 的貢獻度嗎？
   已經考慮進去，就算 GB200 出貨時程有變化，對於 AI 伺服器營收佔整體伺服器的營收影響不大。
5. GB200 若延遲，H100 或其他晶片的部分會有需求提升的狀況嗎？
   目前 H 系列能的需求能見度確實比之前更好，所以才提到說 GB200 就算延後，對於營收也不會有太大的影響。而且 GB200 目前仍是 2024Q4 開始出貨，且鴻海是第一家出貨的廠商。
6. 鴻海在 GB200 的製造優勢？
   關鍵優勢為技術能力、垂直整合、高度數位化、全球佈局等四個，我們技術非常具有競爭優勢，且全球佈局之下，讓我們可以及時提供給各地的廠商。
7. AI 伺服器營收比預期的好原因？
   AI 伺服器需求確實有龐大的成長，鴻海的在 AI 伺服器的市占率也提升4成，故使營收優於原先預期。
8. 對於手機下半年的能見度？
   目前手機下半年成長表現是持平的，主因是上半年的基期較高，但有望優於去年同期。

 【延伸閱讀】

• 鴻海 2024Q1 法說會（5/14）摘要！鴻海營運狀況？

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臻鼎-KY 法說會摘要

1. 2024Q2 無論在營收或獲利都有顯著的成長，營收達到歷年同期新高，四大產品的營收都有雙位數的年增。隨著產能利用率的提高 2024Q2 毛利率及營業利率也較去年同期成長。
2. 2024Q2 營收優於原先預期，四大產品應用皆達雙位數成長，其中 IC 載板、車載、伺服器、基地台皆創下單季歷史新高。
3. 2024H2 進入傳統旺季，客戶新品拉貨動能攀升，同時 IC 載板、伺服器、車載都將成長，營收年增幅度可望優於先前預期，2024H2 營收預計成長大概約 10%，毛利率會穩定提升。
4. 泰國新廠第一期將在 2025H1 試產，2025H2 小量產，泰國新廠第一期主要生產高階伺服器、車載、光通訊相關應用為主，將成為東南亞製造重要據點。
5. 2024 年毛利率要達到 20% 可能仍有點困難，但是 2025 年有望達到。

公司營運狀況

1. 2024Q2 營收為 324 億（YoY+37.7%），毛利率 13.1%（比去年同期增加 4.1%），營業利益率 -2.0%（比去年同期增加 6.0%），淨利率 2.1%（比去年同期增加 1.5%），EPS 0.51 元（比去年同期增加 0.6 元）。
2. 2024Q2 無論在營收或獲利都有顯著的成長，營收達到歷年同期新高，四大產品的營收都有雙位數的年增。隨著產能利用率的提高 2024Q2 毛利率及營業利率也較去年同期成長。
3. 2024H1 營收為 649 億（YoY+17.9%），毛利率 14.8%（比去年同期增加 1.7%），營業利益率 0.2%（比去年同期增加 1.4%），淨利率 3.2%（比去年同期增加 1.4%），EPS 1.55 元（比去年同期增加 1.11 元）。
4. 2024H1 營收成長，主要是電腦消費、車載、基地台的出貨都是年增 3 成以上，以及 IC 載板出貨年增 9 成以上。毛利率提升，主要是產品組合優化及經濟規模效應言啊。營業費用增加，主要是公司為了持續成長，投入更多的研發費用。
5. 現金及約當現金都比去增加，負債比穩定馳與健康水位，公司營運穩健成長。
6. 2024Q2 營收優於原先預期，四大產品應用皆達雙位數成長，其中 IC 載板、車載、伺服器、基地台皆創下單季歷史新高。
7. 2024H2 進入傳統旺季，客戶新品拉貨墮能攀升，同時 IC 載板、伺服器、車載都將成長，營收年增幅度可望優於先前預期。
8. 光通訊產業務取得一線客戶新訂單，將於 2024Q3 開始貢獻營收。
9. 泰國新廠第一期將在 2025H1 試產，2025H2 小量產，泰國新廠第一期主要生產高階伺服器、車載、光通訊相關應用為主，將成為東南亞製造重要據點。
10. IC 載板營收 2024Q2 創下單季新高，年增 7%，持續維持高速成長的趨勢。
11. ABF 產品取得大進展，已通過 2 奈米平台重要廠商的認證。
12. ABF 載板產能利用率持續提升，中高階 AI、網通、車載需求佳，營收可望逐季新高。
13. BT 載板產能利用率維持高檔，下半年營收將歐於上半年。BT 載板主要應用手機處理器、記憶體、射頻類。

臻鼎-KY 法說會 Q&A

1. 對於 2024H2 營收及毛利率營運展望？
   2024H2 營收預計成長大概約 10%，毛利率會穩定提升。
   
   
2. 依據訂單能見度，對於明年的展望？成長動能來自哪？
   目前本業穩定成長，其他載板、車用、光通訊會是明年成長的動能，且我們也擴建新廠房，預期明年會比今年狀況好。
   
   
3. 隨著美系客戶導入更多 AI 應用，在備貨上是否會提高？
   下半年的新品備貨量一定會優於去年，成長大概會 10~20%，不過仍要追蹤後續狀況。終端產品在 AIPC、AI 手機都會有所成長，特別是 AI 手機目前市場對於後續發展是正向的。
   
   
4. 對於 ABF 載板跟 BT 載板的看法？
   ABF 中高階的產品部分，在網通＆ AI 產業的需求有增加，價格部分也會在 2024 下半年有所回升。ABF 低階產品的部分，仍是供給大於需求，但或續在未來 AI PC 產品出來後，有望回升。BT 載板部分，在智能手機回溫，對於後續需求及產能應該也有所提升。
   
   
5. AI 伺服器產品驗證狀況？能夠在下半年貢獻多少營收占比？
   已經佈局兩大 GPU 廠商，且陸續完成認證，AI 伺服器營會佔整體伺服器營收四成，且 AI 伺服器的毛利率較高。
   
   
6. 在半導體走入 2 奈米，對於 ABF 載板的影響及發展？
   先進製程也帶來中高階載板的重要度，而中高階載板的生產良率較低，不過臻鼎已經在這方面花時間資源方面，這會是未來臻鼎的重要發展方向。
   
   
7. 下半年毛利率是否能優於去年同期？請問全年度營收成長？
   我們下半年的獲利能力都會優於去年同期，今年營收應該會是雙位數成長。
   
   
8. 未來會切入低軌道衛星產品嗎？
   公司都會積極嘗試切入。
   
   
9. 請問全年度營收成長？
   今年營收應該會是雙位數成長。
   
   
10. 對於美系手機在今年下半年的需求看法？
    預期 10% 或更高的需求。
    
    
11. 明年 ABF 載板市場的供需狀況？
    在中高階的 ABF 產品，因為 AI 及智能駕駛部分，會比今年好，且公司在 ABF 產品明年預計會有一倍的成長。
    
    
12. 2025 年會因為新廠廠房的開出，毛利率會受到折舊影響嗎？
    初步估計沒有太大的影響。
    
    
13. 車載用的 ABF 應用在哪一個產品？
    智能座艙、自動駕駛為主要應用。
    
    
14. 請問 CoWoS 的認證進度？
    目前公司的 2 奈米平台就是用 CoWoS，公司已經準備好了。
    
    
15. 在玻璃基板的佈局？
    已經成立專案小組，對於玻璃基板的技術做研究。
    
    
16. 請問什麼樣的軟板在 AI 伺服器的應用？
    目前軟板在 AI 伺服器的應用不大，有需求但量不大。
    
    
17. 毛利率有望達到之前訂的目標 20% 嗎？
    今年要達到 20% 可能需要很努力，但是 2025 年應該有機會達到。

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重點摘要

1. 毛利率連五季突破16%，創20年新高。營業淨利率連續兩季成長。
2. 2024H2營收減少主要是在網通及智能解決部門仍在去化庫存，及海外市場的需求復甦不如預期，所以營收減幅較大，但是在IT事業及醫療事業持續成長。
3. 雖然在第二季的成長沒有達到預期，但未來營收將逐季成長，對於未來訂單的把握度高，將努力超過2023年的營收獲利狀況。
4. 現金股利政策部分，公司力求達到配發率50%以上，未來也會努力持續保持。

公司營運狀況

1. 佳世達集團是橫跨資訊產業、醫療事業、智能解決方案及網路通訊的全球科技集團，目前主要生產基地為台灣、中國、越南，研發據點為台灣及中國。各地區營收分佈為，亞洲 53%、美洲 27%、歐洲 19% 。各事業營收比重為，IT 54%、高附加價值（醫療、智能方案、網路通訊、IT 高附加價值。）比重為  39%，其他6%。
2. 2024Q2 營收 499 億 ，QoQ +6%，YoY-4%，毛利率 16.7%（較上季成長0.7%），營業利益率2.4%（較上季成長0.4%），稅後淨利率1.6%（較上季成長0.8%）EPS 0.34 元（較上季成長0.21元） 。
3. 毛利率連五季突破16%，創20年新高。營業淨利率連續兩季成長。
4. 2024Q2資訊事業，營收274億，QoQ+9%。IT原有事業部，營收QoQ+9%，毛利率、營利率均較上季及去年同期增加。IT高附加價值，營收QoQ+4%，毛利率、營利率均較上季增加。
5. 2024Q2高附加價值事業，營收228億，QoQ+5%，細分部門，醫療事業營收QoQ+9%，毛利率較上季及去年同期成長。網通事業營收QoQ+10%，毛利率較上季及去年同期減少，網通事業營收增加，但毛利減少，原因是仍在消耗庫存。智能方案營收QoQ-1%，毛利率較上季及去年同期減少，主因為還沒達到規模經濟。
6. 2024H2營收968億，YoY-6%，毛利率16.4%（比去年同期增加0.3%），營業利益率2.2%（比去年同期減少0.5%），稅後淨利1.2%（比去年同期減少1.0%），EPS 0.47 元（比去年同期減少 0.22元）。
7. 2024H2營收減少主要是在網通及智能解決部門仍在去化庫存，及海外市場的需求復甦不如預期，所以營收減幅較大。但是在IT事業及醫勞事業持續成長。
8. 在顯示器產品部分，在2024Q2營收來到六季以來新高，對於顯示器市場，認為需求持續緩步恢復成長。
9. 整個幾團事業比中，醫療產品的毛利率QoQ跟YoY都是持續增長，預期下一季也能保持這個趨勢。
10. 細看集團上市櫃公司的績效，資訊產業中的眾福和矽瑪，營收獲利都比去年上半年同期減少。在醫療產業表現較好，如明基醫、康科特。智能解決產業，比較不好的是邁達特，主是要還在整理海外的庫存。網通部分，明泰、仲琦營收跟獲利是下降的，主要是歐美網通需求仍低迷。
11. 雖然在第二季的成長沒有達到預期，但未來營收將逐季成長，對於未來訂單的把握度高，將努力超過2023年的營收獲利狀況。
12. 佳世達發現，IT產業正在逐漸回溫、消費市場恢復較快速，商用市場恢復速度較滿、工業電腦產業已有谷底回升的現象、網通產業仍受到歐美市場需求低迷，還再去化庫存、醫療事業營運樂觀，未來佳世達將加速開發新興市場。
13. IT產業進入第三季傳統旺季，銷售量可望比去年同期成長。
14. 資訊事業部分，顯示器市場需求普通，主要是商業市場復甦力道不足，但因為佳世達產品組合較佳，營收仍保持成長，預期2024Q3將保持成長。
15. 工業用商業用事業部分，投影機產品的需求逐漸回溫，商業用客戶（繪圖板、POS機）、車用產品需求也逐漸回溫，預期2024Q3能有雙位數成長。
16. 醫療事業部分，目前在中國及印度都保持成長，特別是在中國市場，已經取的23個省的合約，可以直接出售產品到國立醫院，預期2024Q3將會持續成長。
17. 智能方案事業部分，持續提供給國內數位轉型需要的AIoT產品，網安市場也是持續成長，2024Q3認為雲端整合、資安、AI自動化，將持續保持剛性需求。
18. 網通事業部分，歐美市場仍處與低迷，持續調整庫存，僅有印度市場需求強勁，但佳世達集團並沒有深耕印度市場。下半年展望，企業用的交換器有看到一些急單現象，但並沒有完全復甦。新產品的wifi7有望在今年開始量產，將成為未來的成長動能。
19. 現金股利政策部分，公司力求配發率達到50%以上，未來也會持續保持。

2024Q2＆2024H2損益表

資料來源：佳世達2024Q2法說會簡報

【延伸閱讀】

• 佳世達 2024Ｑ1 法說會（5/8）摘要！佳世達營運狀況？
• 佳世達做什麼的？股價？佳世達競爭對手有誰?

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重點摘要

1. 營收增加受惠於 IoT 應用領域出貨逐步回升，且毛利率增加，主要是受到 AI 事業部產品組合優化及高成本庫存已經逐漸消化完畢。
2. IoT市場需求已經從谷底回溫，而2024Q2營收主要也是來自IoT部門，佔比約91%，下半年將延續2024Q2的拉貨動能，預計營收將再度提升。
3. 愛普前幾年的產品佈局，已經逐漸成熟落地，對於未來的成長，抱持樂觀看待。
4. 2024H1營收低於去年，目前將會在2024H2努力趕上並超過，2025年因為眾多產品將開始量產，2025年營收會比去年好。

公司營運狀況

1. 2024Q2營業收入為9.54億，QoQ+26%，YoY-14%，毛利率51%（上季46%），營業利益率為24%（上季14%），稅後淨利率為39%（上季49%），EPS 2.28元（上季 2.27元）。
2. 營收增加受惠於 IoT 應用領域出貨逐步回升。
3. 毛利率增加，主要是受到 AI 事業部產品組合優化及高成本庫存已經逐漸消化完畢。
4. 營業利益率增加，主要是營收及毛利的增加。
5. 營業費用增加，主要是研發費用的增加較上季成長19%，隨著AI各項專案的發展，預計研發費用金額會再上升。
6. 合約負債增加，來自於AI事業部對客戶預收的VHM貨款的增加。
7. IoT市場需求已經從谷底回溫，而2024Q2營收主要也是來自IoT部門，佔比約91%，下半年將延續2024Q2的拉貨動能，預計營收將再度提升。
8. AI 事業部，隨著新世代的礦機進入量產，下半年營收會較第二季顯著成長。
9. IoT RAM是愛普主要的營收來源，也是最成熟的產品線，該產品的定位是，容量低、功耗低、廣角少、鏡片面積小、合理穩定的售價，這項產品在市場已經獲得相當程度的認可。
10. VHM產品部分，正在積極進行在LLM inference應用上的導入，及加密貨幣應用的量產。
11. IoTRAM 產品部分新的低功耗介面業已被多家客戶採用
12. S-SiCap Interposer產品部分，多個design-in專案陸續進行中，量產時程預計落在2024年底~2025年初。
13. S-SiCap Embedded in Package Substrate產品部分，與多家基版廠商進行合作，預計在未來1~2年開始量產。
14. 愛普前幾年的產品佈局，已經逐漸成熟落地，對於未來的成長，抱持樂觀看待。

資料來源：愛普2024Q2法說會簡報

Q&A

1.在IoT部門中，哪項產品的成長率會是下半年成長最強？

預期WoW(Wafer on wafer)成長率為第一，矽電容IPD目前規模基數太小，討論成長率沒有太大意義。

2.IoT產品能見度約多長？2024H2哪些應用？
IoT RAM能見度通常為6個月，不過有些標準化的產品，客戶一定有提前備好庫存，會影響愛普的銷售的能見度，目前對市場需求採取保守看待。

3.愛普2025年的產品重點發展為何？
專注IoT RAM，目前已經開發出新的低功耗規格產品，已經被許多可戶採用，未來也會持續推出高頻寬、低功耗的的IoT RAM。

4.2024H2 哪些終端產品會應用，會驅動wafer on wafer需求復甦？
愛普預計Wafer on wafer 在下半年會顯著增加，應用部分則是在加密貨幣的礦機。 另外，AI部門新專案的NRE也將持續貢獻。

5.目前正在進行的POC(Proof of Concept)案子，預計量產時間為何？
預估還要2~3年的時間。

6.對於2024~2025年的營收預期？
2024H1營收低於去年，目前將會在2024H2努力趕上並超過，2025年因為眾多產品將開始量產，2025年營收會比去年好。

7.毛利率展望？
毛利率會受到產品到銷受組合影響，2024Q3毛利率預計跟2024Q2差不多

8.之前投資PMIC 業者來頡（6679-TW），未來會有整合計畫嗎？例如DDR5 或 wifi7的合作？
目前正在準備當中，但新的產品線合作還沒有開始。

9.目前市場仍是以HBM為主流，愛普有信心用VHM取代HBM嗎？
HBM確實是市場主流，但是VHM不能直接取代HBM，但VHM能夠在下一代的HBM產品中，協助產品規格優化。

10.愛普目前與力積電合作，有打算跟其他記憶體廠商合作嗎？
目前沒有這樣的規劃，但是客戶若有這個需求，將會配合客戶。

11.聽說愛普打入先進封裝，請問目前是提供給哪個客戶驗證成功，及目前應用的產品？
主要是用在HPC的晶片封裝，有部分是應用手機部分>

The post 愛普 2024Ｑ2 法說會（8/6）摘要！愛普營運狀況？ appeared first on StockFeel 股感.

1. 2024Q2 營收 1034 億，QoQ +13%、YoY +3%，受惠伺服器電源、車用與伺服器被動元件需求持續增溫，抵銷汽車電子與自動化需求疲弱，且由於伺服器電源與被動元件毛利率均優於公司平均，帶動產品組合轉佳，加上庫存跌價損失回沖挹注下，使毛利率創下歷史新高，達到34.1%。另外，稅後淨利率 9.6%，EPS 3.83 元，EPS 為歷史第二高。
2. 2024H2 的展望，主要看美國 GDP 的成長速度，因為美國 GDP 目前是有逐步放緩的跡象，歐洲成長幅度更低僅約 1% ，中國成長雖然預估 4% 成長，但仍不是亮眼數字。對於下半年來說，雖然預估景氣到 2025Q1 不會萎縮，但看法仍偏向保守，明年就更難預測，要看明年的美國政策。
3. 2024H2 展望雖然保守，但是在 AI 及 Power 產品這塊，預計會有強勁的成長，主要受惠於美系大型 CSP 、Data Center 公司的資本支出（Capex） 仍在提升，台達電與同業相比之下，具有競爭優勢，故將有望受惠，且掌握度高。
4. 水冷產品於 2024Q3 開始出貨 ，但對於水冷產品佔營收比例較難預估，因為對公司來說屬於新產品。

公司營運狀況

1. 2024Q2 營收 1034 億，QoQ +13%、YoY +3%，毛利 269 億，YoY +5% 、 QoQ -11%，主要受惠產品組合及伺服器電源、車用與伺服器被動元件需求持續增溫，抵銷汽車電子與自動化需求疲弱，且由於伺服器電源與被動元件毛利率均優於公司平均，帶動產品組合轉佳，加上庫存跌價損失回沖挹注下，使毛利率創下歷史新高，達到34.1%，QoQ+4.6個百分點，YoY+4.9百分點。另外，稅後淨利率 9.6%，EPS 3.83 元，EPS 為歷史第二高。
2. 2024Q2 主要部門營收占比，電源及零組件 53%，交通 11%，自動化 13%，基礎設施 23%。主要部門營收成長變化，電源及零組件 QoQ +18%、YoY+9%，交通QoQ+7%、YoY+6%，自動化 QoQ+15%、YoY-6%，基礎設施 QoQ+5%、YoY-6%。
3. 2024H2 營收 1947 億，YoY+1%，毛利率 32.0%，營利率 10.5%，稅後淨利率 8.1%，EPS 6.05 元（較去年同期成長 4%）
4. 2024Q2 營業費用持續增加，主要是研發費用，公司致力於投資研發更先進的技術及產品。

Ｑ＆Ａ

1. 對於下半年的營運展望？
   主要看美國 GDP 的成長速度，因為美國 GDP 目前是有逐步放緩的跡象，歐洲成長幅度更低僅約 1% ，中國成長雖然預估 4% 成長，但仍不是亮眼數字。對於下半年來說，雖然預估景氣到 2025Q1 不會萎縮，但看法仍偏向保守，明年就更難預測，要看明年的美國政策。
2. 交通部門（Mobility）第二季 YoY 負成長的原因？
   主要客戶的產品正在轉型及嘗試新的產品，所以目前成長沒有以前快，加上從宏觀角度來看電動車（EV）產業成長處於放緩的趨勢，所以整體交通部門（Mobility）的營收有負成長的狀況。
3. 第二季庫存跌價損失的原因?
   主要是按照庫存的帳齡集會計政策，若未來有出貨給客戶將會回沖，第二季開始回沖金額大於提列庫存跌價損失。
4. AI 市場的發展？
   在 Power 跟 Component 動能仍然發展良好，第三季水冷產品將開始交貨，但目前量不會很大，量產要等到2025年。
5. Server Power成長幅度？
   AI Server Power 預計會比去年成長一倍，目前美系大型 CSP、 data center 公司的 Capex 都持續增長，台達電在 Power 這塊具有競爭優勢，故在 Capex 持續增加下，AI Power 成長仍很看好也很好估算。
6. 預計水冷營收成長？
   水冷產品於 2024Q3 開始出貨 ，對於水冷產品對營收占比目前較難預估，因為對公司來說屬於新產品，故更難預測 2025 年的狀況。
7. 對於電動車（EV）部門未來看的展望？
   電動車（EV） 成長幅度將再往下調，下修成長至 12%，觀望第四季客戶的需求是否能夠回溫，不過即使成長幅度再度下調，電動車（EV）部門也不會面臨虧損。電動車（EV）長期來說絕對會是趨勢，只是現在購入成本及充電樁建置成本目前都仍偏貴，一旦成本問題被解決，電動車（EV）會有高速成長的可能，台達電在相關產品的佈局已經準備好了。
8. 台達電的水冷產品佈局及競爭優勢？
   台達電是注重 rack level，美國散熱大廠 Vertiv 是注重 building level ，是有差異性。未來 data center 及 AI server 是高耗電、高熱能，對於台達電來說，可以同時提供 power 及水冷的產品及方案，台達電的競爭優勢就出來了。
9. 網通電信相對疲弱的業務，下半年會改善嗎？
   目前整個產業發展仍比較緩慢，但網通的建置有望受惠AI，在未來能夠有加速發展。
10. 預計營業費用成長是否維持 10%？營收毛利的成長之下，營業費用會不會有所變動？
    營業費用是長期的規劃，不會依據營收毛利的變化去改變。
11. 工業自動化的市場是否有改善？
    台達電的工業自動化有 50% 在中國市場，而中國預計經濟成長僅 4% ，其他海外市場會是可能的成長動能，但展望仍比較偏向保守。
12. AI server 的市占率跟預估毛利率的區間？
    無法提供準確的數字，不過台達電跟 CSP、data center 大廠已經合作多年，市占率與其他同業相比，是屬於領先地位。

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1. 2024Q2 營收 26,49 億，QoQ +2.7%，YoY -9.2%，毛利率 47.1% ，淨利率 10.1% ，EPS 1 元，三大產品別皆較前一季成長，其中NRE(委託設計服務)為 6.45 億，QoQ+ 3%、YoY+ 32%，再創單季新高紀錄。
2. 2024 的全年度的營業費用，YoY 會雙位數的成長，主要是投資設備的建置（如光罩產品、設計環境、設計資源），智原積極先行佈局的同時，未來營收帶來的效益也把握有機會帶來應有的回報。
3. 2024Q3 展望，預計整體營收 QoQ+10%，三大業務中，IP (矽智財)業務營收 QoQ 雙位數成長，NRE(委託設計服務) & MP(量產) 也會維持逐季成長，整體毛利率因為產品組合，會有微幅的下降。
4. 2024 年整年營收狀況將會逐季成長，下半年會比明年更好， 2024Q4 的營收 YoY 會轉正，2025 年營收也會比 2024 年好很多。
5. 上半年簽訂之 Design win 訂單金額已超過去年完整年度，預計2024整年度會有高成長。
6. 之前法說會提及，2023~2026 年的年複合成長率為 20~30%，目前看來成長的把握度會更高。

公司營運狀況

1. 2024Q2 營收 26,49 億，QoQ +2.7%，YoY -9.2%，毛利率 47.1%，營利率 9.7%，淨利率 10.1%，EPS 1 元。
2. 三大產品別皆較前一季成長，IP(矽智財) 營收為 3.45 億，QoQ+5%，YoY+1%；NRE(委託設計服務)為 6.45 億，QoQ+ 3%、YoY+ 32%，再創單季新高紀錄；MP(量產)營收為 16.59 億元，QoQ+ 2%，YoY-21%。
3. 2024H2 營業費用預計會在 10 億左右，全年度的營業費用 YoY 會增加雙位數的成長，主要是投資設備的建置（如光罩產品、設計環境、設計資源），智原積極先行佈局的同時，未來營收帶來的效益也把握有機會帶來應有的回報。
4. 三大業務項目中，IP的營收為持在 3~3.5 億，營收比重維持在 11%~13%，NRE 較上一季大幅成長到6.45 億，營收比重維持在 24% ，MP(量產) 如同上一季法說會及，2024Q1 是谷底，2024Q2 營收恢復到26.5億，之後會逐季增長。
5. 2024Q2 NRE(委託設計服務) 的營收貢獻，主要來自 Industrial 和 AIoT ，特別是 Industrial 大幅成長，主要是 28 奈米以下，佔比 64%。
6. 2024Q2 MP (量產)的營收貢獻，主要也是來自 Industrial 和 AIoT，主要是來自 55~90 奈米，佔比 58%。
7. 智原未來由先進製程及先進封裝兩大引擎帶動，未來可放大先進封裝的營收貢獻，同時也增加先進製程的開案機會。
8. 上半年已經完成許多佈局，包含併購、現金增資及策略投資，為公司長期發展奠定基礎，雖然今年量產受到庫存調整影響，但公司在設計環境、設計資源及夥伴關係等多面向佈局持續以銜接先進製程及先進封裝的廣大需求。
9. 智原於 Q2 加入英特爾晶圓代工設計服務聯盟（Intel Foundry Accelerator Design Services Alliance），擴大公司於先進製程之潛在市場，為公司帶來新一波ASIC商機
10. 2024Q3 展望，預計整體營收 QoQ+10%，三大業務中，IP(矽智財) 業務營收 QoQ 雙位數成長，NRE(委託設計服務) & MP(量產) 也會維持逐季成長，整體毛利率因為產品組合，會有微幅的下降。
11. 2024 年整年營收狀況將會逐季成長，下半年會比明年更好， 2024Q4 的營收 YoY 會轉正，2025 年營收也會比 2024 年好很多。
12. 2024 年 IP(矽智財)及 NRE (委託設計服務)預計營收計創新高，2025 年成長幅度有機會更高。
13. 2024 年 MP(量產) 有機會創下歷史新高，來自於 MCU 產品的貢獻，另外，在 ASIC 部分庫存調整已經尾聲，下半年開始回溫。
14. Design win 的部分，本來預估先進製程為 4~7 顆，目前看來是 7 顆以上，比原本預估的狀況，還要樂觀許多。 
15. 上半年簽訂之 Design win 訂單金額已超過去年完整年度，客戶對先進製程的詢問度持續提升，預計 2024 整年度會有高成長。
16. 之前提及 2023~2026 年的年複合成長率為 20~30% ，目前看來成長的把握度會更高。

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