編按：2025/07/04 更新，集保的 TISA 專區已經正式上線，未來你可以在這邊查看你的 TISA 帳戶細節，首批新推出的 16 檔 TISA 級別基金也於官網公開，而你現在已經可以透過政府核准的中租投顧或者基富通開辦 TISA 帳戶，讓你累積財富更便利！

個人儲蓄帳戶（Individual Savings Account, ISA） 是什麼？

個人儲蓄帳戶（Individual Savings Account, ISA）是一種具免稅優惠的投資帳戶，政府透過稅賦誘因，鼓勵民眾把錢存入個人儲蓄帳戶作為投資用途，儘早為退休後的財務需求做準備，在明年台灣邁入超高齡社會後，確保退休生活有足夠的經濟保障。

為什麼要推行個人儲蓄帳戶？

台灣個人儲蓄帳戶（Taiwan Individual Savings Account , TISA）的概念，最早要追朔回 2017 年，當時台股成交量低彌，時任投信投顧公會理事長的張錫提出應該要像日本一樣建立個人儲蓄帳戶，透過稅賦優惠讓台灣資本市場活絡起來，期望藉由減稅推行 TISA。然而財政部表示現行已有許多投資上的減稅優惠，像是資本利得完全免稅。故此透過減稅推行 TISA 計畫一直無法通過財政部同意。

有鑑於此，金管會選擇走另一條路，在不要求財政部同意免稅下，透過以下兩點：

1. 彙整現有的政策及租稅優惠。
2. 由民間業者讓利，提供手續費優惠。藉此吸引民眾建立個人儲蓄帳戶（Individual Savings Account , ISA）。

根據立法院的資料，今（民國 113）年行政院經濟發展委員會於 7 月會議中提出打造臺灣成為「亞洲資產管理中心」的規劃。金管會主委彭金隆亦於 9 月宣布五大計畫，包括：

• 壯大資產管理，擴大資產管理規模、設立金融特區。
• 普惠永續融合，持續與財政部溝通 TISA。
• 財富管理促進，推動私人銀行、家族辦公室。
• 資金投入公建，包含投資高齡社會計畫。
• 擴大投資台灣，推動不動產證券化 （Real Estate Investment Trust, REITs）

並提出以 6 年三步驟（包括二年有感、四年有變、六年有成）的階段來達成政策目標，此計畫包含建立 TISA 制度。

根據中央社的專訪，主委彭金隆表示，他支持建立 TISA 制度主要有 2 大考量，包含：一、因應超高齡社會來臨鼓勵退休儲備。二、亞洲資產管理中心強調投資教育，鼓勵台灣人年輕時即培養理財及資產管理概念，透過及早涉入，提高認知及專業度，同時達到防詐效果，降低遭遇投資詐騙可能。

而 TISA 的概念是仿效日本個人儲蓄帳戶（Nippon Individual Savings Account, NISA）。彭金隆表示，日本擁有很大的財富，又是高齡化社會，財富集中在中高齡者手上，資產運用非常保守，即便日本的利率低到接近零，民眾還是只想守住老本不願積極投資，影響整個經濟的活力。

日本政府於是以英國的個人儲蓄帳戶（ISA）為藍本，2014 年推出 NISA，鼓勵國民從年輕時就投入資本市場。日本人透過 NISA 投資，在股票上賺到的錢跟股利不予課稅。而今年開始，NISA 的免稅期間拉長至無限期，免稅的總投資額度也擴大到 1,800 萬日圓。

我國預估將在 2025 年邁入超高齡社會，即 65 歲以上人口占總人口比率達到 20%。根據風傳媒的專訪，主委彭金隆表示，因應超高齡社會，全民必須為自己的未來多做點努力， TISA 的目的不在提供租稅優惠，而在有無完善設計，讓民眾在規劃自己未來財務風險或財務需求時，願意透過 TISA 進行投資，非僅擁抱存款或買保險，而是願意對資本市場或投資工具有更積極的安排。

台灣實施 TISA 主要有以下目的：

• 鼓勵儘早開始長期投資，建構個人長期投資帳戶
• 因應超高齡化社會退休人口財務需求
• 促進資本市場發展國內資金留在臺灣、投資臺灣
• 輔以現行社會保險及職業退休金的不足

各國個人儲蓄帳戶比較

由於台灣新推行的 TISA 是仿效日本的 NISA，而日本的 NISA 是參考英國 1999 年推行的 SIPP，因此股感這邊也整理了英國及日本的個人儲蓄帳戶制度，趕快來看看吧！

英國（Self-Invested Personal Pension，SIPP）

稅賦優惠：在 ISA 帳戶中的現金利息、投資所得及資本利得都不需繳稅。且可隨時從 ISA 中提取資金，而不會失去任何稅賦優惠。

在英國的每個稅務年度（每年的 4/6 到隔年的 4/5），最多可以在四個 ISA 帳戶中儲蓄 20,000 英鎊，其中針對終身 ISA（Lifetime ISA）最高儲蓄額度為 4,000 英鎊。根據英國政府官方統計，截至 2022 年底，有 42% 的英國成年人擁有 ISA。

以下為四種 ISA：

日本少額投資非課稅制度（Nippon Individual Savings Account, NISA）

日本推行 NISA 的背景是當時 1990 年代泡沫經濟破裂，又有 2008 年全球金融危機等，日本經歷「失落的三十年」。民眾信心低迷，加上固有的觀念，不敢把錢投入股市，外資交易佔了日本股市約六至七成。政府為了鼓勵民眾把錢投入股市，效仿了英國的 SIPP 制度，建立了 NISA 制度。

而今年（2024年）一月，日本政府推行了新版 NISA ，根據日本交易所的分析，實施新版 NISA 部分原因來自於日本家庭資產中現金和存款的比率較高，日本的家庭資產中約一半是現金與存款，此比例與歐美國家相比顯得偏高，而股票和其他證券的投資比例僅約 15%，因此，新版 NISA 計劃目標在於逐步調整家庭資產配置比例。

以下股感整理了新舊制的 NISA 比較，趕快來看看吧！

TISA 來了！

台灣投資人專屬的個人投資儲蓄帳戶登場！由金管會、集保結算所、基金業者及銷售機構攜手合作，推出專為個人設計的長期投資帳戶，TISA 臺灣個人投資儲蓄帳戶（Taiwan Individual Savings Account, TISA 帳戶），將分二階段為投資人提供經理費及手續費、稅負優惠，帳戶設置及系統作業機制於 6 月底完成，屆時投資人將能透過 TISA 帳戶投資 TISA 專屬級別基金，以定期定額的方式長期投資，參與金融市場的成長並累積財富。

目前集保的 TISA 專區已經正式上線，未來你可以在這邊查看你的 TISA 帳戶細節，首批新推出的 16 檔 TISA 級別基金也於官網公開，而你現在已經可以透過政府核准的中租投顧或者基富通開辦 TISA 帳戶，讓你累積財富更便利！

TISA 級別基金有哪些？

由於 TISA 帳戶是為了鼓勵投資人能培養長期儲蓄的習慣，並強化財務自主能力，因此選擇的基金須確保其品質以及適格性。目前公告 TISA 級別基金須滿足下列條件：

1. 基金類別：
   • 股票型
   • 債券型
   • 資產配置型
2. 基金規模：
   • 成立滿 3 年
   • 5 億（新台幣）以上
3. 機構評等符合以下㇐項
   • 晨星：綜合評等或各年期評等任㇐ 3 星以上
   • 理柏：保本評等 3 星以上
4. 基金指標：
   • 「股票型」及「資產配置型」採絕對指標：Sharpe ratio、Sortino ratio>0.2
   • 「債券型」採相對指標：Sharpe ratio、Sortino ratio，3 年期或 5 年期達該所屬基金類別，由優至劣排名前 50%

並在基金公開說明書中應記載：

1. 幣別及類型：TISA 級別基金其計價幣別應為新台幣且不配息
2. 經理費率：TISA 級別基金之經理費率應低於 1%（含）以下
3. 申購手續費：TISA 級別基金銷售機構不得向投資人收取申購手續費
4. 申購方式：申購方式僅限定期定額，每筆最低申購金額新台幣 1,000 元
5. 申購限額：證券投資信託信託事業得限制 TISA 帳戶定期定額申購該基金每次申購最高金額（例如每人每次定額申購該基金最高金額 10,000 元）
6. 契約罰則：投資人首次扣款成功後需連續扣款成功 24 個月，若未滿連續 24 個月成功扣款者,則自終止、贖回或扣款失敗之日起 6 個月內，該投資人就該基金級別不得新增定期定額申購契約
7. 買回部位登載：投資人定期定額申購後,不得向銷售機構指定契約申請贖回,銷售機構應以先進先出法扣抵投資人庫存餘額並登載於交易明細
8. 交易限制：投資人 TISA 帳戶內之資產不得辦理涉及匯入事項之帳簿劃撥交易（如：抵繳擔保品、不限用途款項借貸、贈與、私讓等）
9. 帳戶開設：為明確計算 TISA 帳戶之年度投資本金及持有期間，投資人申購 TISA 級別基金前須向銷售通路申請開設專屬戶別之 TISA 帳戶
10. 投資人身分限制：投資人身分僅限自然人（本國居民，包含因工作、婚姻、生活而⾧居臺灣之外籍人士）
11. 帳戶數目：投資人得於不同銷售機構申請開設 TISA 帳戶，惟單㇐銷售機構僅限開設㇐帳戶
12. 投資人個資同意聲明：銷售機構應取得投資人同意提供 TISA 帳戶資料予本公司，供作TISA查詢平台提供其 TISA 帳戶資訊查詢服務
13. 銷售機構申報義務：銷售機構須向本公司申請使用 TISA 帳戶申報暨查詢平台，並依本公司作業要點規定，申報投資人 TISA 帳戶之基本資料、交易明細及餘額資訊

而根據目前公布的資訊，TISA 級別基金包含：

1. 好享退 P 級別基金（已停止申購）
2. 好好退休準備平台境內的 R 級別基金
3. T 級別基金
4. 已揭露之 155 檔適格基金

跟一般民眾有什麼關係？實施後會有什麼影響？

金管會主委彭金隆表示，現階段鼓勵民眾開立 TISA 的方式主要為整合現有稅賦優惠，包含股利所得 94 萬以下的話，合併計稅有 8.5%、上限 8 萬的減免金額；持有 REITs 可以享有分離課稅 10％ 的優惠等，都可以納入 TISA 的稅賦優惠當中；以及由業者提供手續費優惠等降低交易成本的方案；一般民眾可以自由選擇是否要開立 TISA ， 而實施後主要有以下影響：

• 降低交易成本：透過上述優惠可以以較低成本參與資本市場
• 提高流動性：若越多人開立 TISA，可想而知有助於台灣資本市場的流動性，增加市場的活躍度。
• 促進經濟發展：隨著更多資金進入市場，帶動股市上漲帶來的財富效應，可以帶動消費、投資，促進經濟發展。
• 作為高齡化社會的因應措施：鼓勵儘早開始長期投資，建構個人長期投資帳戶，為自己的退休生活做準備。

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結論

台灣在面臨超高齡社會下，每 5 個人當中就有一位是 65 歲以上的老年人口，且人口老化的趨勢還在延續，若個人能夠儘早建立長期投資帳戶，為自己的退休生活增加一份確定性，也能減輕子女的負擔。

且推動 TISA 並非只有高資產淨值客戶受惠，而是帶動全民投資意識，就像主委彭金龍所說，若自己有錢放在投資帳戶裡面，由於攸關到自己的權益，會更加關注資本市場及投資相關知識，不僅能促進台灣資本市場的發展，也能減緩台灣猖獗的投資詐騙。政策目前尚在規劃階段，主委彭金龍表示可望於 2025 年上半年正式推出，屆時我們也能期待是否有更近一步優惠措施！

【延伸閱讀】

• 年輕世代金融素養拉警報！金融素養教育即將大改革？

【參考資料】

• 「打造臺灣成為亞洲資產管理中心之策略」，台灣金管會。
• 「英國儲錢貼士-isa是什麼-lifetime-isa-cash-isa戶口比較」，2023年10月27日，港英士多。
• 「Official Statistics：Commentary for Annual savings statistics: September 2024」，2024年9月，英國政府。
• 「彭金隆：拚亞洲資產管理中心 挺設TISA個人投資儲蓄帳戶【專訪】」，2024年7月22日，中央社。
• 「金管會主委專訪3-1》不必要求免稅　國人投資帳戶TISA明年問世」，2024年10月16日，風傳媒。
• 「投信投顧公會理事長張錫：推動TISA上路救台股」，2017年1月1日，Smart自學網。
• 「【換日線秋季刊】日本篇：年輕人不再相信長輩說的「儲蓄神話」，開始積極學投資自救」，2023年9月8日，換日線。
• 「NISAを知る：NISA特設ウェブサイト：金融庁」，日本金融廳。
• 「Japanese tax exempted program (NISA) Renewal 2024」，2023年12月9日，JPX。
• 「楊曉文：個人投資儲蓄帳戶機制的思維」，2024年8月14日，財訊。
• 「How ISAs work – Individual Savings Accounts (ISAs)」，英國政府。
• 「我們不斷更新它！我知道新 NISA 的一切！」，2024年8月8日，moomoo。
• 「如何用NISA節稅？2024年新制NISA上路！新舊制差別一次解說」，2024年1月8日，JobMenta。
• 「證交所配合推動我國成為亞洲資產管理中心」，台灣證券交易所。

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編按：2025/03/05 更新，美超微在 2025/02/25 壓線補交財報，解除下市危機，帶動股價單日強漲 12.23%，然根據 SEC 最新公布的文件顯示，董事長兼執行長梁見後的妻子劉秋珠在 2025/02/26 一口氣以平均 50.171 美元的價格出清個人持有的 46,293 股，套現約 230 萬美元。受到內部人賣股加上近期科技股表現不佳的影響，SMCI 在過去 5 日內跌幅達 28%。

美超微（SMCI）是做什麼的？

美超微 Super Micro（ NASDAQ : SMCI ）是由創辦人兼 CEO 台灣嘉義人梁見後於 1993 年在美國加州聖荷西成立，2007 年在納斯達克交易所掛牌上市。

美超微生產人工智慧（ AI ）應用的硬體，產品主打高效能、高品質的伺服器，也包含儲存系統、主機板、機櫃解決方案、網路設備、伺服器管理軟體和工作站等產品，服務對象涵蓋資料中心、雲端運算、企業IT、高效能運算和嵌入式系統等領域，為企業應用、雲端、AI、元宇宙、5G 電信/邊緣等 IT 基礎設施提供率先上市的各種創新解決方案。另外也設計與建造對環境友善且節約能源的系列產品，提供全球即供服務，為 Rack-Scale 全方位 IT 解決方案供應商。而公司 90% 的營運收入來自伺服器及儲存系統，10% 來自電源系統、液冷系統。

這邊股感整理出了美超微公司主要的特點，快來看看吧！

• 瞭解客戶需求，提供模組化、客製化的伺服器，其中 Block Aechitecture 模塊化架構，即當推出新模組時，可以直接換掉舊模組，不需把整個IT設備都換掉。
• 提供高階伺服器，專攻 AI 基礎建設。
• 投入綠能設計，發明液冷技術。
• 美超微主打大小客戶通吃，把錢都投入研發。由於較少宣傳使得名氣較低、議價能力相對較弱。

為什麼美超微 2024 年會暴漲？

美超微由於與 NVIDIA 為長期合作夥伴且 2024 年營收大超預期，在 2024 年上半年漲幅就高達 188%，以下我們來看看為什麼美超微在今年有如此亮眼的表現吧！

自 Alphago 在 2016 年擊敗圍棋冠軍後，人工智慧（ AI ）技術迅速崛起。同年，NVIDIA 與美超微（SMCI）合作推出全球首款專為深度學習設計的 AI 超級電腦 DGX-1，其中美超微負責提供客製化伺服器、機身與散熱系統，而第一位客戶正是 OpenAI。2022 年底，OpenAI 推出的 ChatGPT 更引爆生成式 AI 的熱潮，使 NVIDIA 成為最大受益者。所謂「一人得道，雞犬升天」，美超微作為 NVIDIA GPU 和其他元件的重要合作夥伴，憑藉長期的合作關係，將這些技術整合至其伺服器中，為 AI 工作負載提供支援，股價在2023年增幅超過 200%。

此外，美超微執行長梁見後與 NVIDIA 執行長黃仁勳同為台裔美國人，多年來保持緊密合作。隨著 AI 技術的快速發展，這兩家公司不僅在技術創新上領先，還在市場需求中扮演了重要角色。

• 2024/1/18 美超微管理層發布了業務更新，上調了指引，表示第二季度的淨銷售額將至少達到 36 億美元。
• 2024/1/29 公布了 2024 財年第二季度的財報。美超微實際的淨銷售額為 36.5 億美元，增長幅度達到了 103% 。這一增長的規模超出了市場的預期，股價一路上漲，根據納斯達克的資料，今年（2024年）上半年漲幅就高達 188%，反映出公司產品的需求非常強勁，對於建設人工智慧（ AI ）基礎設施佔據重要地位。
• 2024/3/1 標普道瓊指數公司宣布將美超微納入 S&P 500 指數
• 2024/3/18 正式納入 S&P 500

美超微過去發生的一些黑歷史？

在這次的事件爆發前，事實上美超微已經不是第一次遲交財報，甚至已經被納斯達克退市而後又重新上市，以下來看看美超微過去的「黑歷史」吧！

• 2017/9/14 美超微收到納斯達克發出的不合規通知。
• 2018/2/28 美超微向納斯達克提交了一份合規計劃（compliance plan），以獲得額外的時間來補交延遲的報告。納斯達克可酌情給予公司最多 180 天的補救期。
• 2018/8/21，未提交已遲交的年度財報，而被 NASDAQ 退市。
• 2018 年，捲入中美紛爭，Bloomberg 稱中國官方滲透美超微供應鏈，而那些受影響的伺服器又被賣入美國各個政府部門當中，但最後沒有直接證據而不了了之。
• 2020 年，美超微重新上市。
• 2020/8/25 ，美國證券交易委員會（ Securities and Exchange Commission, SEC） 起訴美超微，指控他們 2014 – 2017 年高報營收、低報開支，人為提高利潤率，最後賠償 1,750 萬美元的罰款。

美超微近期發生什麼事？

美超微的股價自 2024 年 3 月達到 114 元的高點以後，其股價便一路下滑，經過 10 月初股票分割（一股拆成十股）後，最低來到每股 17.5 美元，這段期間甚至數度出現單日跌幅超過 10% 的慘況，美超微到底發生了什麼事呢？

以下股感整理了近期發生的事件及股價走勢圖，快來看看吧！

今年以來美超微股價走勢圖（時間：2024/01/02 – 2024/12/03 ）；資料來源：GOOGLE 財經

• 2024/8/27 遭著名做空機構興登堡（ Hindenburg research ）發布針對美超微的做空報告，當天股價重挫 20 %。
• 2024/8/28 美超微宣布無法及時提交原本應在 8 月 29 日提交的 2024 年會計年度（2023/7/1-2024/6/30 ）的 10-K 年報（Form 10-K ）。
• 2024/9/26 司法部展開對美超微潛在會計違規方面的調查。
• 2024/10/30 我們可以從美超微提交給 SEC 的 8-K 表格中得知，安永會計師事務所（EY）（全球四大會計師事務所之一）表示不能再依賴管理層和審計委員會的陳述，也不願意與管理層編製的財務報表掛鉤,而且不能夠再按照適用法律或專業義務提供審計服務，因而請辭替美超微的審計工作。
  而 EY 早就於 2024 年 7 月向公司的審計委員會提出了對公司治理、透明度、內部控制以及年報及時申報的一些擔憂。
• 2024/11/5 美超微公佈未經會計師審查的上一季財報，營收低於市場預期。
• 2024/11/13 宣布無法及時提交截止於 11/12 的 2025 財年第一財季 10-Q 季報（Form 10-Q )
• 2024/11/18 美超微收到納斯達克發出的不合規通知。通知內容指出，由於公司未能按時提交 2024 財年的 10-K 年報（原定於 2024 年 8 月 29 日提交）以及 2025 財年第一季度的 10-Q 季報（原定於 2024 年 11 月 12 日提交），因此不符合納斯達克 5250 (c) (1) 條款的上市要求。但收到通知僅表示美超微未能及時履行上市規則要求，並不會立即影響其股票在納斯達克的交易。美超微需向納斯達克提交一份合規計劃（compliance plan）。
  美超微已於同天向納斯達克提交了一份合規計劃，表明其計劃在納斯達克允許的時間內提交所有延遲的報告（包括 2024 年的 10-K 年報和 2025 年第一季度的 10-Q 季報），以恢復合規狀態。公司強調其內部控制評估需要更多時間完成，但相信最終可以解決問題並恢復正常報告節奏。
• 2024/11/19 美超微週一宣布聘用 BDO 會計師事務所（全球第五大會計師事務所），作為恢復遵守納斯達克證券交易所上市要求計劃的一部分。當天股價從上週 17 美元左右的低點上漲到接近 30 美元。
• 2024/12/02 美超微發表聲明指出特別委員會在律師事務所 Cooley LLP 和法務會計事務所Secretariat Advisors , LLC 的支持下，發現管理層和董事會無任何不當行為，且審計委員會已獨立行事預計不會重新發佈已報告的財務報表。而董事會也已採納特別委員會的所有建議。此消息發布後，股價上漲接近 30%。
  而此耗時三個多月的調查，主要有以下三個審查結果：

  1. 管理層和審計委員會的誠信：特別委員會審查的證據並未對 Supermicro 管理層或審計委員會的誠信，或他們確保公司財務報表實質準確的承諾提出任何實質性的疑慮。

  2. 審計委員會的獨立性：特別委員會調查後認為，審計委員會在處理財務報告相關事務時展示了適當的獨立性及提供適當的監督。特別委員會對審計委員會及其每一成員的獨立性也無任何保留。換句話說，每一位成員都沒有被發現有不當或有利益衝突的行為。

  3. 高層態度適當：關於重新聘用前員工一事，公司高層的態度是適當的，並完全符合對適當財務報告和法律合規的承諾。

• 2025/02/25 美超微壓線提報 2024 會計年度的財報，以及截至 2024 年 9 月 30 日和 12 月 31 日的季度財報

結論

財報是投資人了解公司過去營運狀況最重要的管道，美超微遭著名放空機構狙擊，隔天又宣布無法準時提交年報，再加上遭四大會計師事務所之一的安永切割，這一連串利空消息引發投資人對公司信心的瓦解，股價應聲下跌 32%。

股價從 2024 年 3/8 盤中的歷史高點 1,229 美元到近期的最低點 17 美元，排除 10 月初股票分割（一股拆成十股）的影響，股價差了超過 7 倍！縱使美超微是輝達長期合作夥伴，也佔據人工智慧硬體設備重要的地位，公司基本面仍然良好，但短期因會計問題以及到此時還無法交出財報，還是使其股價處於低位，而美超微究竟有無涉及會計操弄還需等待美國司法部的調查結果。我們也能透過這次事件重新考慮個別公司的獨有風險，避免其損害到自己投資組合的價值！

【延伸閱讀】

• 美超微遭狙擊！發生了什麼事？和輝達關聯？
• 內部人賣股說明什麼？股價一定會崩跌嗎？歷史內部人事件分析！

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相信大家都有聽過歐債危機，一場起源於美國房地產泡沫破裂的金融危機造成全球市場恐慌，造成歐豬五國部分國家房地產泡沫破裂，國債殖利率飆升，引發一連串政府信用危機，究竟歐洲發生什麼事？什麼是歐債危機？歐豬五國又是哪五國？以下讓股感帶你一探究竟！

歐債危機是什麼？

歐債危機（European sovereign debt crisis）又稱歐洲主權債務危機，指 2008 年全球金融危機後，歐元區部分國家房地產市場受到波及或由於政府財政赤字佔 GDP 比例過高，引發市場對其債務可持續性的擔憂，爆發一連串政府信用危機的事件。

由美國開始的次貸危機迅速波及到歐洲銀行，因其擁有大量的海外曝險，造成全球金融衝擊。在全球金融危機之前，歐元區國家的主權債券利差非常低，在正常情況下，對於違約風險較高的國家，投資人通常會要求更高的利率作為承擔風險的補償，即風險溢酬（risk premium），而當時這些歐元區國家的主權債券利率相近，反映了市場對這些國家之間違約風險差異的認知幾乎為零。

然而，全球金融危機引發了市場恐慌，使得財政和總觀經濟表現較弱的歐元區國家的主權債券利差上升，對銀行的融資與放貸造成了影響。

歐債危機的序幕－希臘

先來看看希臘債務危機的時間軸吧！

▲希臘債務危機時間軸

歐債危機起源於希臘的財政危機，不僅僅是國家內部體制問題及 2004 年舉辦雅典奧運導致赤字飆升，還包含財政數據的不透明，早在 2004 年，歐盟統計局（ Eurostat ）就發布修訂希臘政府赤字和債務數據的報告（Report by Eurostat on the revision of the Greek government deficit and debt figures），將 2003 年的財政赤字佔 GDP 比例從最初的 1.7% 修正至 4.6%，除了發布此報告之外，Eurostat 過去已曾多次對希臘的數據提出質疑。

希臘政府在 2009 年 4 月向歐盟統計局通報的 2009 年一般政府赤字為 GDP 的 3.7%，到了 2009 年 10 月 2 日這一數字被修訂為 GDP 的 6%。2009 年 10 月當選的新政府在同月 21 日通報的赤字數據進一步被上調至 GDP 的 12.5%，後來該數據上修至 15.4%，遠高於歐元區國家《馬斯特里赫特條約》（Maastricht criteria）的規定，即政府財政赤字不得超過 GDP 之 3%。而如此大規模地修正財政數據引發市場對希臘能否按時償還公債產生擔憂，在短時間內，希臘政府長期公債殖利率從原本的 5.17% 上升突破 9%。

▲公債殖利率從原本的 5.17%上升突破 9%

同年 12 月 8 日，惠譽下調希臘信貸評級，由“ A- ”下調至“ BBB+ ”；12 月 16 日，標準普爾（S&P）將希臘的長期主權信用評級由“ A- ”調降至“ BBB+ ”；12 月 22 日，穆迪將希臘主權評級由“ A1 ”下調為“ A2 ”。

2010 年 4 月 27 日，標準普爾（S&P）將希臘的債務評級下調了三個等級，從“ BBB+ ”降至” BB+ ”，使希臘的債務進入垃圾級狀態，這是歐元區成員國首次出現此種情況。

2010 年 4 月 29 日，在面臨債台高築、信評下調無法順利籌措新貸款、遭國際對沖基金放空的危機下，希臘政府與歐盟（EU）及國際貨幣基金組織（IMF）簽署了一份諒解備忘錄（Memorandum of Understanding, MoU），宣布提供 1,100 億歐元的第 1 輪紓困貸款協助希臘，其中德國承擔了 220 億歐元，是歐盟提供的 800 億歐元貸款中的最大金主。希臘總理也承諾會採取緊縮政策作為交換，包含削減支出 300 億歐元和增加稅收。

2010 年 6 月，由歐元區國家創建歐洲金融穩定機構 (European Financial Stability Facility,EFSF），作為應對歐元區國家金融危機的臨時解決機制。

EFSF 的目的是為了向面臨財政困難的國家提供金融援助，幫助其渡過危機。該機構通過在資本市場發行債券和其他債務工具來融資，並將資金提供給愛爾蘭、葡萄牙和希臘等國。這些國家的財政援助計劃要求它們進行一系列的經濟和財政改革。這一機構的創立旨在確保歐元區的穩定，並防止該區域的財政危機擴大。然而，由於 EFSF 是臨時設立的機構，它於 2012 年被歐洲穩定機構（ESM）取代。

2011 年 6 月，標準普爾將希臘的長期主權信用評級下調至” CCC ”，使其成為全球評級最低的國家。新的預算削減和緊縮措施引發了大規模抗議。

2011 年 7 月，歐盟向希臘提供了 1,090 億歐元的額外救助計劃，並對現有希臘貸款進行重組。

2012 年 3 月，EU 與 IMF 同意再提供希臘第 2 輪紓困貸款，總額 1,300 億歐元。

2015 年 6 月 30 日，希臘無力償還對 IMF 16 億歐元的債務，成為首個已開發經濟體中違約的國家，並於 7 月 5 日舉行公投，否決國際債權人的紓困方案。經過一連串的談判，希臘於 7 月 13 日與歐盟、歐洲央行（ECB）和國際貨幣基金組織（IMF）達成第三輪紓困方案，該方案包括多項嚴苛的改革條件，包含提高增值稅、改革退休金制度及進一步私有化國有資產，以換取 860 億歐元的紓困金援。

2018 年 8 月 20 日，ESM宣布希臘正式結束紓困計畫，希臘終於結束了總計八年的紓困計畫，象徵著從債務危機中逐漸復甦。然而，希臘仍面臨高達 GDP 之 180% 的債務水準，以及經濟增長乏力和高失業率等問題。未來，ESM 將根據其「早期預警系統」（Early Warning System）繼續與希臘當局合作，確保受援國能按約定償還 ESM 貸款。

▲希臘 GDP年增率

歐豬五國 PIIGS

歐豬五國（PIIGS） 是一個具有貶義的縮寫，代表葡萄牙（Portugal）、義大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）和西班牙（Spain）。由於這些國家是在金融危機期間，在歐洲地區當中經濟表現較弱，甚至需要歐盟救助的歐元區國家，故被稱作歐豬五國。

以下股感按照危機發生的順序，一一介紹其他四個國家！首先是愛爾蘭。

先來看看愛爾蘭債務危機的時間軸吧！

▲愛爾蘭債務危機時間軸

愛爾蘭（Ireland）

愛爾蘭自 1990 年代至 2007 年經濟高速發展，被譽為「凱爾特之虎」(Celtic Tiger) 。危機爆發前的 2007 年人均所得排名位居歐盟第二，全球第五。但同時這也助長了房地產泡沫成形，2006 年房市高峰期的房價為 10 年前的 3.5 倍，2008 年放款規模達到 GDP 的兩倍。而 2008 年美國次貸危機爆發後使得愛爾蘭房市泡沫破裂。

▲愛爾蘭房價自 2007 年 6 月高點一路下滑

▲愛爾蘭房地產泡沫後經濟陷入衰退

2009 年 2 月 12 日，穆迪下調愛爾蘭銀行長期債及銀行存款信用評等，從“ Aa2 ”降為“ Aa3 ” 。

2009 年 3 月 2 日，標準普爾下調愛爾蘭債信評等，從最高級的“ AAA ”降為“ AA+ ” 。

2009 年 6 月 8 日，標準普爾下調愛爾蘭債信評等，從“ AA+ ”下調至“ AA ” 。

2009 年 7 月 2 日，穆迪下調愛爾蘭政府債券評等，從“ Aa1 ”降為“ Aaa ”。

2010 年 9 月，愛爾蘭政府接管 3 家銀行，並對其他銀行進行資產重組，愛爾蘭政府並緊急注資 450 億歐元，試圖以注資或直接接管的形式挽救銀行業，卻因此惡化公共財政赤字。

▲愛爾蘭房市泡沫破裂後財政赤字惡化

2010 年 11 月 21 日，愛爾蘭正式向歐盟與 IMF 請求援助。                                                                         2010 年 11 月 24 日，愛爾蘭政府於宣布為期四年的預算撙節計畫。                                                         2010 年 11 月 28 日，歐盟及 IMF 宣布將提供愛爾蘭總額達 850 億歐元的紓困資金，並要求愛爾蘭削減預算赤字，作為提供援助的條件。愛爾蘭政府因此實施改革政策，包含減少政府支出、加稅及對銀行業的根本性縮編與重組（包括資本重組與去槓桿化）。

由於這些改革與措施的實施，愛爾蘭重新獲得市場進入的能力，並實現了顯著的經濟復甦。從 2014 年至 2019 年，愛爾蘭的經濟成長率居所有歐盟國家之首。

▲愛爾蘭度過危機後經濟恢復成長

葡萄牙（Portugal）

▲葡萄牙債務危機時間軸

根據IMF的報告，1995 年到 2000 年間，在投資熱潮以及借貸成本大幅下降的經濟環境下，葡萄牙的 GDP 快速增長。然而，與此同時，其貿易與經常帳赤字迅速惡化，貿易帳惡化主要是因為進口大幅增長，其佔 GDP 的比例從 1995 年的 33.1% 上升至 2000 年的 39.2%，而出口保持穩定，在此期間約維持在 GDP 的 27%；而經常帳惡化主要因為國民儲蓄下降及投資上升，且這段期間的投資中有相當大的一部分流向了住房市場，並未有效擴大葡萄牙的出口能力。

國內銀行業為了滿足放貸需求，不再單純依靠吸收國內存款作為資金來源，而是更多地從國外的金融機構或市場上借入資金。由於此期間政府債務佔 GDP 的比例保持穩定，外部赤字的增加主要是由私人部門而非公共部門推動的。

▲葡萄牙的貿易赤字從 GDP 的 6.4% 增加至 11%（資料來源：IMF）

                  ▲葡萄牙的經常帳赤字急劇惡化，從 1995 年約佔 GDP 的 0.1% 上升至 2000 年的 10.8%

（資料來源：IMF）

葡萄牙於 1999 年採用歐元，除了將國家更緊密地與歐盟其他國家整合外，還有一個附加好處是能以創紀錄的低利率進行借貸。

▲葡萄牙跟德國10年期公債利差（資料來源：IMF）

從下圖的 GDP 年增率我們可以發現，在 2000 年到 2007 年間，葡萄牙的經濟表現大幅放緩。在 2008 年前，葡萄牙政府為促進經濟增長採取了高額財政赤字支出。

▲2000 年開始，葡萄牙的經濟表現大幅放緩

金融危機後，國家經濟刺激政策中斷，銀行的廉價貸款供應也驟停，導致經濟增長倒退。除了缺乏經濟刺激措施外，政府為償還貸款支付的高額利息及本金，進一步從經濟中抽取資金，導致 GDP 持續下降。即便債務總額下降，GDP 的萎縮仍推高了債務/GDP 比率。

▲危機爆發後，債務佔GDP比例飆升

2009 年 1 月 21 日，標準普爾（S&P ）將葡萄牙的長期評級從 ” AA- ” 降至 ” A+ “，理由是經濟改革進展緩慢且公共財政惡化。

▲危機爆發後，債務佔GDP比例飆升

2010 年 4 月 28 日，標準普爾（S&P）將葡萄牙的債務評級下調兩個等級，從 A+ 降至 A-。            

2011 年 3 月 23 日，葡萄牙總理因反對黨拒絕其削減預算計劃而辭職，葡萄牙國債收益率飆升。

▲2011 年中，公債殖利率達到 10% 以上，使得葡萄牙無法透過市場融資

根據標普的報告，葡萄牙 2009 年的財政赤字為 GDP 的 9.4%，比之前估算的要高得多。更不幸的是，挑戰性的經濟前景將使得財政改革更加困難。由於實施緊縮的財政策略，國內需求將大幅下降，這會加劇經濟衰退的壓力。而由於葡萄牙在全球市場中的競爭力不足，難以透過出口幫助該國脫離衰退。且作為歐元區成員國，葡萄牙無法通過貶值貨幣來改善出口增加短期的外部競爭力，而改善經濟外部表現所需的改革在短期內難以實施。為了改善葡萄牙的經濟外部表現，必須進行結構性改革，但標普認為這些改革在短期內難以實施。因此，葡萄牙的經濟復甦前景仍然渺茫。

儘管葡萄牙的公共債務總額與歐元區其他國家相比較為優勢，但該國龐大的財政赤字和私部門的高債務水平，使其容易成為短期賣空者的下一個目標，這將抑制長期債務需求。事實上，政府債券收益率急劇上升，葡萄牙和德國 10 年期政府債券之間的利差已經達到自葡萄牙加入歐元區以來的最高水平。

▲葡萄牙跟德國 10 年期公債殖利率飆升（資料來源：IMF）

2011 年 4 月 7 日，葡萄牙代理政府在選舉期間向歐洲金融穩定機制（EFSF）、歐洲金融穩定基金（EFSM）和國際貨幣基金（IMF）請求財政援助。                                                                                         2011 年 5 月 16 日，歐元區與歐盟經濟與財政事務理事會（Ecofin）同意向葡萄牙提供財政援助。在總額 780 億歐元中，EFSF、EFSM 和 IMF 各承諾 260 億歐元。                                                                           2011 年 7 月，穆迪將葡萄牙的債務評級降至垃圾級。

根據歐洲穩定機制（ESM）的資料，該援助計畫使葡萄牙能夠支付即期債務並重資銀行。作為交換，葡萄牙同意降低財政赤字、修復銀行體系並使經濟現代化。國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟機構要求加強銀行監管，並推出一套前期實施的結構性改革計畫，旨在促進經濟增長並提升國家競爭力。特別是政府同意削減公共部門工資、延長公共部門的工作時間、使勞動市場規則更加靈活，以及對其房地產和服務行業進行更新，實施結構性改革。

2012 年 1 月，標準普爾將九個歐元區國家的評級下調，包括法國和奧地利的“ AAA “評級，並將葡萄牙和賽普勒斯的信用評級降至垃圾級。                                                                                                                     2014 年 5 月，葡萄牙終於宣布退出國際紓困計畫，成為繼愛爾蘭和西班牙之後，第三個退出紓困方案，可以自行運作的經濟體。

現今葡萄牙的國債情況

葡萄牙擁有高額國債，主要源於 2008 年金融危機期間政府採取的行動。該國銀行業面臨的困難需要國家介入，從而導致了政府債務危機，最終在國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟的協助下得以解決。儘管如此，到 2020 年底，葡萄牙的一般政府債務佔 GDP 比率仍高達 137.2。（IMF 的計算方式：一般政府債務即國內各級政府的所有債務總和。）

義大利（Italy）

▲義大利債務危機時間軸

義大利為全球第三大債券市場及歐元區第三大經濟體，加入歐元區後，同樣受惠於舉債成本大幅下降。這種利率的巨大節省被用於擴大政府債券的總量，導致基礎債務負擔增加。在 1997 年之前，義大利需要支付兩位數的利率，但加入歐元區後，義大利得以在較低的融資成本下擴大債務，因為利率節省將融資成本減少了一半以上。

▲義大利和德國10年期政府債券之間的利差  

▲義大利債務佔 GDP 比例  (藍線為法國，紅線為英國)（資料來源：IMF）

根據 IMF 的報告，義大利內部的根本問題是生產力低落，導致長期經濟成長低彌。

 ▲2011年 義大利的勞動參與率顯著低於其他國家 （資料來源：IMF）

義大利在金融危機前累積大量的公共債務，加上生產力低落使得長期經濟成長停滯。在危機爆發後市場對義大利債務的可持續性產生疑慮，導致國債收益率飆升，加重了政府的財政壓力。義大利與德國國債利差的上升，顯著惡化了銀行的融資條件，造成銀行大幅收緊放貸標準，企業難以取得貸款，歐元區外主要貿易夥伴需求的急劇下降，以上種種因素進一步抑制經濟發展。義大利自 2011 年中以來陷入衰退。2012 年 Q1 國內生產毛額（GDP）已連續第三個季度萎縮。

▲義大利GDP年增率  （資料來源：IMF）

利差的上升傳導至金融市場包括股票市場與貨幣市場，顯著惡化了銀行的融資條件，造成銀行大幅收緊放貸標準，尤其是在向企業提供信貸方面。從 2008 年 7 月到 2010 年 4 月，對企業的信貸下降了 4%。儘管信貸隨後有所回升，但隨著 2011 年 11 月主權債務危機的爆發，下行趨勢再次出現。總體而言，自 2011 年 11 月以來，對企業的信貸下降了 30%。

▲2009 年，義大利 10 年期主權債券相對於德國國債的利差擴大到約 150 個基點，並在 2011 年 11 月急劇上升至約 500 個基點。 

2011 年 8 月，義大利 10 年期政府債券利率超過 6%。由於總理西爾維奧·貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）的醜聞及與財政部長針對財政政策的對立，市場對義大利的信心下降，於此同時義大利提出削減開支和增稅 45 億歐元的計劃。

2011 年 9 月，標準普爾（S&P）將義大利的信用評級從“ A+ “/“ A-1+“ 下調至 “ A“/“ A-1 “，未來展望為負面。

2011 年 10 月 5 日，穆迪將義大利的主權債券評級下調三級至 “ A2 “，這是自 1993 年以來的首次下調。

2011 年 10 月 7 日，惠譽將義大利的短期和長期評級下調至“  A+ “，並給予負面展望。

2011 年 11 月 16 日，由馬里奧·蒙蒂（Mario Monti）領導的政府上任，取代了由貝盧斯科尼主政的內閣。

2011年實施的財政措施：
2011 年 7 月、9 月和 12 月的財政改革措施累計規模為數百億歐元，主要目的是使債務減少，但也涵蓋一些刺激增長措施。包含：

• 增稅，特別是房地產的更高稅收，以及更積極地打擊逃稅行為。
• 養老金改革。預計養老金改革在 2020-2030 年間每年將節省約 GDP 的 1.2%。
• 批准了一系列全面的結構改革以推動服務業自由化，並宣布了關鍵勞動力市場改革計劃。
• 勞動和資本稅收的適度減少
• 支持地方交通和基礎設施
• 通過調整藥品支出和增加病人自付政策削減醫療支出

隨著歐洲央行（ECB）進行長期再融資操作（LTRO）的流動性注入，這些舉措使十年期國債收益率下降，利差在 3 月初降至低於西班牙水平。義大利也是這些發生危機的國家中，唯一不仰賴歐盟貸款救助的國家。但如今，義大利債務佔 GDP 比例仍超過 140%。

西班牙（Spain）

 ▲西班牙債務危機時間軸

西班牙為歐元區第四大經濟體，1997 年至 2008 年間，西班牙經濟持續擴張。

▲西班牙GDP年增率

受房地產市場蓬勃發展的帶動，西班牙維持了強勁的經濟增長，同時為歐元區內債務佔 GDP 比率最低的國家之一。然而，該國最終仍成為第四個向歐盟尋求援助的國家，主要原因在於房地產泡沫破裂引發的銀行業危機。

長期以來，民間信貸的過度增長主要流向房地產部門，助長了房市泡沫的形成。當 2008 年全球金融危機和歐洲主權債務危機衝擊西班牙時，房地產泡沫破裂，導致銀行資產負債表惡化，資本水準下滑。房價暴跌約 18%，引發銀行大量壞帳。隨著銀行向政府請求援助，政府因資金不足，加上債券殖利率飆升，市場的不確定性和惡化的條件進一步加劇了外界對政府及私人資源是否足以支撐銀行系統的憂慮。

▲西班牙房地產泡沫破裂

最終，西班牙於 2012 年向歐洲金融穩定機制（EFSF）和歐洲穩定機制（ESM）請求金融援助。

2012 年 6 月，歐元區同意給予西班牙最高 1,000 億歐元的援助，並要求西班牙針對整個銀行業實施以下措施：

• 提高資本要求
• 改善銀行治理規則
• 升級報告要求
• 加強金融監管與監督。

後來西班牙進行銀行業改革後，於 2014 年重返經濟增長。

發生原因－歐元區的問題

講到歐債危機不得不提到歐元區的問題，在開始講解之前，我們先簡單介紹一下歐元區是什麼！

歐元區（Euro zone）

歐元區是由歐洲聯盟（European Union, EU）共 27 個成員國當中的 20 個國家組成，採用共同貨幣－歐元（€） 所組成的經濟與貨幣聯盟（Economic and Monetary Union, EMU）。歐元於 1999 年首次推出，歐元區由當時 15 個歐盟成員國當中的 11 個組成。希臘於 2001 年加入，如今歐元區共有 20 個歐盟成員國。而歐元區的貨幣政策由獨立的歐洲體系（Eurosystem）掌控，該體系由位於德國法蘭克福的歐洲中央銀行（ECB）及歐元區成員國的國家中央銀行組成。歐洲中央銀行為整個歐元區制定單一的貨幣政策，其主要目標是維持物價穩定。

由於歐元區採用單一貨幣，且主要目標是維持物價穩定，因此對於欲加入歐元區的歐盟成員國設有限制及要求。根據歐洲央行的資料，其要求成員國在加入歐元區之前須達到《馬斯特里赫特條約》當中的「匯聚標準」（convergence criteria），衡量的標準包括該國的通貨膨脹率、財政平衡與公共債務、匯率、長期利率等，例如財政赤字對 GDP 比率不得超過 3%、公共債務對 GDP 比率不得超過 60% 等規定。隨著採用歐元，歐元區成員國的經濟變得更加一體化。在消除了匯率波動的風險下，跨國經濟貿易活動更加順暢，然而，這也帶來一些負面影響：

• 加入歐元區後，舉債成本大幅下降是共通點：雖然加入歐元區設有一定的限制，但根據台灣經濟研究院的資料，希臘當初加入歐元區是透過高盛（Goldman Sachs）使用一些衍生性金融商品的操作，使得希臘的財政數據符合標準才得以加入。且加入後並無改革國家內部體制及經濟發展問題，反而受惠於低利率的貸款成本，這也是其他歐元區部分國家深陷債務危機的一大原因，為債務危機埋下伏筆。
• 歐元區的結構性問題是危機的重要原因之一：歐元區各國政府負責決定本國的財政政策，而歐洲央行則負責制定整個歐元區的統一貨幣政策。然而，由於成員國之間經濟發展與競爭力的差異，這些國家無法自行調整貨幣政策（如利率調整）來應對經濟危機，缺乏靈活的經濟調控手段。統一的貨幣政策無法充分考慮到各國的具體經濟需求，尤其是當某些國家陷入債務危機時，無法透過貨幣貶值提升其出口的競爭力，這也加劇了歐債危機的發展。
• 歐元區國家從未因為違反《馬斯垂克條約》的標準而被處罰：根據中央銀行的資料，就算歐元區國家違反財政紀律標準，也並未被處罰，僅是被恫嚇將處以巨額罰款，且有偏袒法國等核心國家的問題。儘管《馬斯垂克條約》設有嚴格的財政規範，但缺乏足夠的約束力進而削弱了條約的效力。

因應歐債危機誕生的歐洲穩定機制

由於歐債危機發生時，基本上是依賴德國及 IMF 自掏腰包，不斷提供貸款幫助陷入嚴重財政困境的歐元區國家度過難關。因此後來成立的歐洲穩定機制（European Stability Mechanism, ESM）轉而透過在市場上發行債券來籌措資金，以下來看看歐洲穩定機制是什麼吧！

歐洲穩定機制（European Stability Mechanism, ESM）是由歐元區成員國於 2012 年設立的一個國際金融機構，旨在協助陷入嚴重財政困境的歐元區國家，擔任最後貸款人（lender of last resort）的角色。ESM 資金來源是通過向投資者發行債券和票據籌集資金，貸款給受益國家，不使用納稅人的資金。

ESM 是為取代 2010 年設立的臨時機構——歐洲金融穩定工具（European Financial Stability Facility, EFSF）。在歐元債務危機期間，這兩個機構總共向五個國家（愛爾蘭、葡萄牙、希臘、西班牙和賽普勒斯）提供了 2,950 億歐元的貸款，並協助這些國家實施改革以解決經濟和金融問題。

歐債危機結論

看完本文相信大家都已經知道歐債危機發生的始末了。

總結來說，此次深陷債務危機的五個國家當中，希臘、葡萄牙及義大利在加入歐元區後，受惠於低利率帶來借貸成本的下降，國家並未遵守財政紀律以及國家內部體制問題，帶來高額債務水平及嚴重財政赤字，引發市場擔憂；而愛爾蘭和西班牙主要由於房地產泡沫破裂，引發銀行大量壞帳，同樣引發市場恐慌，造成債券殖利率飆升，且同樣皆為歐元區成員國，無法彈性調整貨幣政策應對危機，加劇此次危機的發展。

The post 歐債危機是什麼？歐豬五國又是什麼？竟然跟歐元區有關係！ appeared first on StockFeel 股感.

什麼是中小型股?

在投資股市時，我們常常會聽到大型股、中型股、小型股，這些是怎麼分類的呢？

一般而言，我們會以市值（ Market Cap ）來區分股票大小，市值指股價*流通在外股數。根據台灣證券交易所的指數編制規則，台灣證券市場市值前 50 大之上市公司，編製成代表大型股的台灣 50 指數；市值排名第 51 ~ 150 名，編製成代表中型股的台灣中型 100 指數；市值排名第151 ~ 450 名，編製成台灣小型 300 指數，而後面兩個族群便是股感這次要介紹的中小型股喔！

所以台股市場的中小型股便是指市值排名在 51~450 名的企業喔！

在國際上會以美元作為分類的基礎貨幣，以下是台灣與國際上在分類上的差異：

中小型股有哪些投資標的（台灣、美國、基金、ETF）？

知道什麼是中小型股後，我們來看看有哪些中小型股相關的投資標的！

中小型股投資標的：台股

首先是台股！

1. 直接投資中小型個股－適合願意承擔高風險高報酬的投資人。
   • 優點：自由度高，可以自行研究及投資看好的公司股票
   • 缺點：波動較大，需承擔個別公司經營風險。對股市小白較具挑戰性
2. 中小型股相關 ETF －被動投資，適合想參與市場指數報酬的投資人
   • 優點：
     • 為一籃子股票，具備多元化特性。
     • 管理費較主動型基金低廉。
     • 價格較親民。
   • 缺點：
     • 報酬僅能跟隨指數波動
     • 無法自由選擇個股，一籃子成分股中可能包含投資人不看好的標的。
   • 有哪些投資標的： 
     • 0051 元大中型 100 ETF：追蹤台灣中型 100 指數
     • 00733 富邦臺灣中小 ETF：追蹤臺灣指數公司中小型 A 級動能 50 指數
     • 006201 元大富櫃 50 ETF：追蹤富櫃 50 指數
     • 00936 台新永續高息中小 ETF： 追蹤台灣永續高息中小指數
3.  中小型股基金－主動投資，適合沒時間盯盤，卻又不滿足於指數報酬的投資人
   • 優點：
     • 交由專業基金經理人管理
     • 承擔中等風險，追求高於指數的報酬
   • 缺點：
     • 管理費相對較高
     • 流動性較低
   • 有哪些投資標的：MoneyDJ 有列出國內股票開放型中小型基金，投資人可以自行評估呦！

中小型股投資標的：美股

接下來看美股！

1. 直接投資中小型個股
2. 中小型股相關 ETF
   

   美股 中小型相關 ETF
   名稱	iShares Core S&P Mid-Cap	iShares Core S&P Small-Cap	iShares Russell 2000
   股票代碼	IJH	IJR	IWM
   追蹤指數	標普中型股 400 指數	標普小型股 600 指數	羅素 2000 指數

3. 中小型股基金：MoneyDJ 同樣有列出美股中小型基金，投資人也可以自行評估呦！

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美國降息對中小型股的影響？

整體而言，若央行調降利率不是由於經濟陷入衰退，那麼降息對股市是利多的。降息時企業可以用較低的貸款成本來擴大投資，而且可以刺激消費者對於高額消費品（如房屋、汽車等）的需求，帶動企業獲利，且降息使得固定收益資產（如債券）的吸引力下降，資金可能轉向股票等相對高風險高收益的資產，錢流入股市會增加對股票的需求，自然能帶動股市上漲。

而為什麼降息會使中小型股受惠呢？

美股的漲勢主要由科技龍頭股所帶動，尤其是「科技七雄」—— Alphabet（ Google 母公司）、亞馬遜（ Amazon ）、蘋果（ Apple ）、Meta（ Facebook 母公司）、微軟（Microsoft ）、輝達（ NVIDIA ）和特斯拉（ Tesla ）。這些公司合計佔據了 S&P 500 指數市值的30%，並在過去一年（ 2023/11/20至2024/11/20 ）中，合計漲幅接近 45%，遠超過 S&P 500 其他成分股（即 S&P 493 ）的漲幅 25%。事實上，2023 年「科技七雄」貢獻了 S&P 500 指數約 75% 的漲幅。

然而，隨著這些大型科技股的價格已經攀升至高位，市場預期在美國聯準會（ Fed ）降息的情況下，中小型股可能會迎來落後補漲的行情。這是因為中小型企業通常持有浮動利率貸款，原因是小企業信用風險較高，銀行也會要求較高貸款利率作為補償，較難與大企業一樣與談到優惠的固定利率貸款，所以中小企業通常選擇浮動利率貸款，能在利率低時降低借貸成本，利率高時提前還款。與固定利率貸款相比，浮動利率貸款對利率變動更為敏感，因此當降息時，這些公司將受益於借款成本的下降。

此外，中小型企業大多以國內市場為主，對當地經濟狀況的依賴較大。在近期美國公布的強勁經濟數據背景下，市場看好這些中小型企業的未來發展，尤其是在低利率環境下，可能會刺激它們的增長潛力。因此，投資者對中小型股的前景持樂觀態度，預期這些股票有可能會迎來補漲機會。

投資中小型股的優缺點？

相較於體質穩健、長期表現穩定的大型股，投資中小型股有什麼優缺點呢？趕快來看看吧！

投資中小型股優點

• 未來成長率高。
  相較於發展成熟下成長有限的大型龍頭公司，中小型股有較高成長空間。
• 市場錯誤定價機會。
  中小型股的股價相較大型權值股更可能有被低估或高估的機會，投資人有機會從中獲利。

投資中小型股缺點

• 中小型股股價波動通常較大，風險也較高
• 對經濟狀況敏感度高，遇到經濟衰退時的跌幅往往更大
• 流動性差。由於交易量較少，可能面臨想買買不到或想賣賣不掉的風險

結論

中小型股具備較大的成長空間和高報酬，但同時也伴隨較高風險和波動。隨著聯準會降息等企業貸款的市場環境改善，尤其是當大型公司股價已達到較高水準值後，中小型股可能會迎來補漲的機會。因此，對於願意承擔較高風險並且看好未來成長的投資者來說，中小型股相關資產是一個值得關注的投資標的。然而，在投資中小型股時，投資人也需做好風險管理，並確保有足夠的流動性來因應可能的波動。

【延伸閱讀】

• 什麼是降息？降息原因？美國降息帶來的影響？美國降息歷史？

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ETF淨值？市值？折溢價？申購是什麼？

要了解整起事件的來龍去脈前，我們需要先知道一些背景知識。

• ETF 淨值指成份股市值加總後除以總發行張數，為 ETF 的真實價值，由於成份股市值會波動，因此投信會於交易日結束後公告淨值。
• ETF 市值指受次級市場上供給需求影響，買賣雙方願意交易的價格。
• 溢價指市值大於淨值，此檔 ETF 買方多過賣方。
• 折價指市值小於淨值，此檔 ETF 乏人問津。

ETF 可分為在初級市場上用淨值交易，在次級市場上用市值交易。根據金管會的規定，原則上投資人都可以從事 ETF 的實物申購或實物買回，但必須符合基金發行人（投信公司）所設定的實物申購基數（實物申購之最小單位）或是其整倍數。以 00887 為例，其現金申購基數的基本單位為五十萬個受益權單位（即 500 張 ETF ）。由於現金申購基數的金額龐大，故大部份為機構投資人及證券自營商等機構法人較有能力參與。

以下為投資人可在初級市場進行的操作：

當發生溢價（市值>淨值）時，可以透過申購以實物或現金向發行公司換成ETF，再到次級市場上以較高的市價賣出套利，弭平溢價；當發生折價（市值<淨值）時，可以透過買回，用 ETF 向發行公司換成現股，再到次級市場上賣出較高價的一籃子成分股賺取價差，弭平折價。透過此機制，使ETF的市價得以貼近其淨值。

00887 永豐中國科技 50 大介紹

永豐中國科技 50 大，全名是「永豐中國科技 50 大 ETF 基金」。00887 追蹤的是「中證科技 50 指數（CSI Technology 50 Index）」，該指數精選品質最佳的中國前 50 大科技公司，涵蓋十四五計畫重點發展產業，又稱作「中國版的 NASDAQ 指數」。選出中證行業分類為資訊技術與電信業務，航空航太與國防、 新能源設備、醫療器械、醫療保健技術、生物科技等產業之股票，適合能承受基金淨值波動大、追求高報酬的投資人。另外，00887 之收益全部併入各子基金，因此配息不再另行分配。

接下來來看看 00887 的基本資料吧！

為什麼 00887 會暴漲暴跌（大幅溢價）？

那麼為什麼 00887 會在短短幾天內大漲大跌呢？我們先來看看大幅溢價的時間軸：

00887 發生什麼事？淨值大幅下跌 32.94 %？

在了解以上相關背景知識後，接下來我們就可以來看看整起事件的來龍去脈了！

在中國 9 月底降準救市的政策背景下，陸港股大漲。連結中證 50 指數的 00887 也跟著上漲，且 10/1 到10/7 中國十一長假陸股休市，於此期間 00887 也暫停初級市場申購，而台股仍正常交易，受到市場對中國股市後續表現的樂觀預期推動，使得 00887 在此期間於次級市場上延續了漲勢。

10/7 空單被嘎空被迫回補進一步推升市價及無法透過初級市場申購弭平溢價下，溢價幅度高達 223.58 ％。

10/8 開放申購後，如預期湧入大量申購案件，根據巨人傑的文章以及整理網路上的資料，由於市場預期陸股會直接漲停鎖死，永豐投信並無在一開始就接受申購，而是確認完陸股流動性沒有問題之後才開放申購。中午左右基金申購截止後，永豐投信先於陸股收盤時間15:00 前買好股票，而後卻發現當日申購全部失敗，原因是ETF申購需要人工核對帳戶，確認可以撥券等問題，而當天一次湧入四、五百份申購單，在人工處理不及下申購失敗，而陸股早已收盤無法對沖，因此永豐投信於當天下午公告由於投資人申購筆數過多，導致行政作業處理不及，當日無法完成申購資料上傳財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心指定之系統平台，因此申購遞延至 10/9 。

 10/9 由於永豐投信 10/8 超買，即基金在沒有相應資金支持下超額持有股票資產，等同於幫原先投資人加開了槓桿，而後又碰巧陸股下跌，下跌的損失全部平攤在原先的投資人身上，使基金淨值大幅下跌。當天中證 50 指數跌了 5.1 %，00887淨值卻大幅下跌 32.94%，追蹤誤差達 27.84%，這也是整件事情最大的問題。根據櫃買中心發布的新聞稿指出，未發現特定帳戶交易集中或不法炒作，永豐投信具體的持倉變化還需視相關資料釋出才能確定。

而金管會於 10/14 約談永豐投信總經理濮樂偉，並指示永豐投信十五天之內將溢價降至百分之三。我們也可以看到原 10/8 申購被遞延至 10/9 的款券於 10/14 上午 11 點匯撥到帳戶後，於次級市場釋出大量籌碼，使得 00887 市價大幅下跌 50.97%。而後在 10/17 以後，溢價也降至百分之三以內。

結論

此次 00887 的事件主要為種種因素碰巧同時發生的特例：

• 中國利多政策使得陸港股連帶台股相關概念股上漲，投資人看好陸股漲勢，在樂觀情緒下造成00887 供不應求產生溢價。
• 10/7 空軍看到前一個交易日溢價接近50%而進場放空，但最後空單被嘎空進一步使溢價達到 223 %。
• 10/8 恢復申購後投信又因作業端處理不及遞延申購，在永豐投信進場佈倉後卻申購失敗。
• 10/11 被列為處置股無法當沖及預售，造市商或套利者在初級市場購買的單位無法立即釋放到次級市場來調節溢價。但 ETF 終會回歸其真正的價值，也就是淨值，在籌碼被釋放到次級市場後 00887隨即大跌。

以上種種因素導致 00887 暴漲暴跌。

雖然 00887 事件是眾多巧合導致的特例，也是台股史上難得一見的事件。然而投資人平時在購買此類指數股票型ETF應特別注意追蹤誤差、基金規模及折溢價問題。

• 追蹤誤差
  此類追蹤指數型的ETF不保證 100 % 複製指數報酬，經理人會按照指數的比例去複製投資標的，並以追蹤標的指數之績效表現為目標。我們可以從永豐投信的官網看到，截至 11/7，中証科技 50指數今年來的漲跌幅為 +17.39%，而00887今年來的漲跌幅為 -18.76 %，追蹤偏離度為 -36.15 %，追蹤誤差相當大。
• 基金規模小 ：00887 基金規模於 9/30 時僅 6.5 億台幣（ 11/8 時 39.5 億台幣）。在基金規模小之下，更容易有劇烈波動及流動性問題。
• 折溢價： ETF 其實就是一籃子股票，本質是成分股以指數的比例作為權數的投資組合，當市值高於淨值時，代表 ETF 的市價高於其真正的價值，也就是賣太貴了，需要審慎評估自己是否要進場。

雖然購買 ETF 為被動投資，但投資人買進時還是要謹慎評估不同 ETF 之間追蹤的指數、投資的市場、規模差異及買進的價格等，避免承受不必要的波動及損失！

【延伸閱讀】

• ETF 折溢價是什麼？如何查詢？ETF 折溢價可以套利？要注意什麼？

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石油危機是什麼？

石油危機（Oil Crisis）泛指因為石油供給短缺或價格攀升，造成全球經濟受到衝擊的事件。而講到石油危機就不得不提到中東的地緣政治，歷史上三次著名的石油危機皆與中東衝突有關。根據國際能源機構（IEA）統計，1973 年中東地區的石油產量佔全球約 36.7%，顯著影響石油供給，且當時全球對石油依賴程度高。那麼接下來來看歷史上三次著名的石油危機吧。

第一次石油危機（1973 年）

第一次石油危機原因

贖罪日戰爭爆發（第四次以阿戰爭，時間：1973/10/6 至 10/26，阿拉伯國家當中的埃及與敘利亞希望收復先前於六日戰爭中被以色列佔領的 西奈半島、戈蘭高地引發的戰爭），其他阿拉伯國家及蘇聯、美國都介入這場戰爭，其中由於贖罪日是猶太教最神聖的節日，以色列全國處於放假狀態，士兵也回家鄉過節，因此以色列處於弱勢狀態。

在後期雙方軍火物資都耗盡時，美國對以色列提供的大規模軍事援助，迅速向以色列補充損失的武器和裝備，此項行動被視為以色列扭轉局勢的關鍵，也因此激怒了阿拉伯國家。因此 OPEC 宣布對支持以色列的國家進行石油禁運，當時油價從 3 美元/桶上升到接近 12 美元/桶，不到一年的時間翻了接近四倍。

資料來源：Statista

第一次石油危機影響

以上看完有關第一次石油危機的發生原因後，這邊股感也整理了第一次石油危機對各國造成的影響，趕快來看看吧！

• 美國：1971 年 8 月 15 日結束布列敦森林體系，美元貶值，使得包含原油在內的所有進口商品成本提高，再加上1973年的石油禁運使油價驟增，美國 1973 年 11 月陷入高通膨、高失業率的停滯性通貨膨脹（stagflation）。
  尼克松政府提出獨立計畫（Project Independence），旨在促進能源安全、 降低美國對石油進口的脆弱性。尼克松總統呼籲到 1980 年在美國建造新的核電廠，但當時未引起公眾重視，且尼克森總統身陷水門案風波，因此該計畫並未成功。
  當時美國採取油價管制，允許煉油商可以根據前一個月的原油價格每月提高汽油價格，一方面在價格上漲下油商有誘因延遲出售，另一方面無法透過價格上漲抑制需求，引發民怨。
  而後福特總統於 1975 年 12 月正式簽署「能源政策與節約法案（Energy Policy and Conservation Act, EPCA）」，企圖建置戰略儲備石油 SPR，用以防止石油供給突然中斷導致經濟危機。
• 日本：日本當時為高度工業化國家，但能源消耗高度依賴進口，1973 年 77.4% 的能源消耗來自進口的石油，GDP 成長率由 1973 的 9.9％ 降為 1974 年的 -1.2％，CPI 消費者物價指數則上漲 24.3％。
  日本政府於 1975 年 12 月編制了《綜合能源政策基本方向》，為了減少對進口石油的依賴並發展多樣化替代能源，包含核能、天然氣等，也提撥資金用於石油外交，通過與石油國家的經濟合作來確保石油供應。
• 西歐： 歐元區11國的消費者價格指數（CPI）年成長率從 1972 年的 6.3% 上升到 1973 年的 8.7%，再到 1974 年的 13.2%。
  1973 年秋季，石油占歐洲經濟共同體（European Economic Community,EEC）能源需求的 61%，成員國進口 95% 的石油，其中三分之二來自阿拉伯國家，比起美國更為依賴中東石油，因此高油價帶來的高通膨及經濟衰退，同樣使西歐陷入停滯性通膨。
• 蘇聯： 自 1973 年至 1985 年石油危機爆發以來，原本就以石油為主的能源輸出國蘇聯賺取大量外匯，再加上西伯利亞新油田投入產油，使得蘇聯石油收入大漲超過 270%。

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第一次石油危機結果

1974 年 11 月，經濟合作與發展組織（Organization for Economic Co-operation and Development , OECD）的十六個成員國包含美、日、英、 法等國簽署了一項國際能源計劃協議（IEP），並隨後成立了國際能源機構（IEA）以監督該計劃。

這一行動顯示各國在能源安全方面的集體合作，目的是減少對石油的過度依賴，並推動能源的節約、替代能源的開發及能源研究與發展。第一次石油危機過後，各國也陸續在北海、中南美洲等地發現新油田。

第二次石油危機（1979 年）

第二次石油危機原因

此次的石油危機為供給面和需求面雙雙推動。導火線為伊朗伊斯蘭革命（又稱何梅尼革命），沙阿穆罕默德·禮薩·巴列維的王朝垮台，由何梅尼建立了以什葉派為核心的伊朗伊斯蘭共和國，伊朗由君主專制改為政教合一的國家。

伊朗石油產量當時僅次於沙烏地阿拉伯，排名第二。隨著革命的進行，在 1979 年 1 月下降到 480 萬桶/日，佔當時全球產量的 7%，而全球供給整體則減少 4% 到 5%。

更重要的是需求方面，伊朗的供給中斷引發了全球對石油供給 進一步減少的恐懼，並激發了廣泛的投機囤積及預防性需求而恐慌性買入 ，此即「預期的自我實現」（self-fulfilling prophecy）。

舉例來說，在新冠疫情期間，許多人擔心疫情可能導致物流中斷或商品短缺，因此開始搶購口罩、消毒用品、食品等生活必需品。這種搶購行為使得需求一下子激增，供給難以跟上需求，反而促使價格上漲。激增的石油需求使得油價在 1979 年年中開始快速上漲，油價從每桶 13 元猛增至 34 元，1981 年更高達 38 美元/ 桶以上，價格在 12 個月內幾乎翻倍，接近每桶 40 美元。

資料來源：Statista

第二次石油危機影響

第二次石油危機對各國造成的影響跟第一次有什麼不同呢，趕快來看看吧！

• 美國：美國 GDP 成長率由 1978 年的 5.6% 下降到 1980 年的 3.2%，在第二次石油危機前，美國就維持寬鬆的貨幣政策以應對不斷上升的失業率。即便有官員表示擔憂通膨上行風險，FED 仍於 1979 年 2 月的會議決議維持利率不變，然而石油危機爆發後，通膨不斷上升。卡特政府於 1979 年 8 月任命保羅·沃爾克（Paul Volcker）為 FED 主席。
  沃爾克和 FOMC 將抑制通膨、穩定物價作為首要任務，在沃爾克的帶領下，FED 將聯邦基金利率從他上任時的 11% 提高到 1981 年的最高點 22%，成功地將通膨年增率從接近 15% 的高峰降至 1982 年底的 4%，但如此緊縮的貨幣政策加上油價衝擊的影響，也使經濟陷入了自從大蕭條以來最嚴重的衰退。同時，卡特政府也同樣採取引發民怨的價格管制，並於 1980 年簽署了《能源安全法案》，該法案提供了對地熱、太陽能和生質能的激勵措施，旨在為發電機提供新的石油替代能源。 
• 日本：因為記取第一次石油危機的經驗，從原本能源消耗高度依賴進口石油，轉型發展多樣化替代能源，分散單一依賴石油的風險。同時日本汽車產業在此時期蓬勃發展，由於油價上漲，民眾追求低 油耗的經濟型車款，日本汽車的年出口量從 1970 年的 108.68 萬輛到 1981 年的 604.84 萬輛。因此此次危機中，日本受到的衝擊較輕。
• 西歐： 歐元區 11 國的平均失業率已從 1973 年的 2.8% 上升至 1979 年的 5.7% ，而通膨仍維持在高水平。1980 年平均達到了 12.5%。1981至1982 年間通貨膨脹率保持在兩位數。
• 蘇聯：和第一次石油危機相同，蘇聯在第二次石油危機中同樣受惠於高油價帶來了大量的外匯收入。

第三次石油危機（1990 年）

第三次石油危機原因

1990 年 8 月 2 日，伊拉克入侵科威特，波斯灣戰爭爆發，聯合國於 1990 年 8 月 6 日通過的制裁，禁止任何國家從科威特或伊拉克進口石油。這 一措施使全球供給減少了超過 400 萬桶/日，這相當於當時全球產量的 7% 。

資料來源：Statista

第三次石油危機影響

整體而言此次石油危機持續時間僅 9 個月，且 OPEC 決議增產去降低伊拉克及科威特供給減少帶來的衝擊。

• 美國： 1987 年 10 月 17 日美股崩盤，道瓊單日下跌了 22.6%，也就是歷史上著名的「黑色星期一」，市場悲觀的情緒、由於銀行監管過度引發的信貸緊縮，以及 FED 當時為抑制通膨，實施緊縮性貨幣政策，再加上油價上漲，都被認為是這次經濟衰退的原因。1990 年第三季 GDP 年增率由 1.7% 降至最低 -0.7%，美國陷入 8 個月的經濟衰退。
  能源方面，美國在 1998 年成功地以水力壓裂技術（Hydraulic Fracturing）鑽取頁岩油，由於頁岩油氣開發技術突破，美國 2012 年石油淨進口量僅剩百分之 40、天然氣約百分之 8，逐步實現能源自主。並於 2018 年成為淨石油出口國，超越沙烏地阿拉伯和俄羅斯，成為世界最大的石油生產國。
• 日本：日本的石油產業 70% 依賴中東原油，伊拉克和科威特的原油供給突然消失，使得日本總進口量的 10-15% 的原油供應中斷，迫使日本石油產業非常努力地尋求必要的原油供應。
  來自科威特的輕油曾占日本進口市場的 15% 至 20%，對此日本石油公司決定進口原油自行提煉，尋求「更便宜的中東產原油」作為替代來源。
  同時，1989 年日本泡沫經濟來到最高峰，日經指數 1989 年 12 月最高達到 38,915.87 點，而 1989 年 3 月到 1990 年 8 月間，日本實施緊縮性貨幣政策，連續 5 次提高貼現率，1990 年 10 月日經指數跌到最低 23,811.91 點，石油供應短缺自然使日本經濟雪上加霜。

石油危機對台灣的影響及因應措施

前面我們看完了歷次石油危機對各國的影響，這邊股感也將石油危及對台灣的影響獨立整理出來，趕快繼續往下看吧！

在第一次石油危機中，台灣被列入友好國家因此未被禁運石油，免於像歐美各國實施配售，然而同樣為高度依賴石油進口的國家，油價大漲使得進口成本增加，而經濟發展與石油進口狀況密切相關，第一次石油危機後當時經濟成長率由 1973 年的 12.8％ 降為 1974 年的 1.1％，1974 年的 CPI 更是大漲了 47.5%。

為因應第一次石油危機，民國 63 年 1 月政府制定「穩定當前經濟措施方案」，物價平穩後，即採取擴張性財政政策，推行十大建設，即在 1974 年至 1979 年間，為了改善臺灣的基礎設施及產業升級所提出的一系列重大基礎建設工程，以此創造就業機會及奠定工業化基礎。

面對第二次石油危機期間，為抑制通膨，台灣首先選擇採取緊縮性的金融政策，以促進經濟復甦。而面對油價飆漲，對仰賴原油進口作為原料的石化業影響甚鉅。台灣決定不再發展高耗能高汙染的石化產業，轉而發展高附加價值的技術密集產業，並於 1980 年設立新竹科學工業園區。

根據央行年報顯示，在第三次石油危機期間我國 GDP 成長率下降至 5.92%，主要為出口及民間投資疲弱，當時台灣面對全球景氣低彌，出口衰退，加上中國市場開放，產業外移，對此央行採取降低存準率的寬鬆性貨幣政策， 以降低失業率為首要目標。

2018 年 5 月 8 日，美國總統川普簽署行政命令，宣布美國退出 2015 年達成的伊朗核協議（Joint Comprehensive Plan of Action, JCPOA），對伊朗重啟嚴厲的經濟制裁，並於同年 11 月實施石油禁運。伊朗當時是第五大產油國，再加上當時中東情勢越發緊張，引發全球對油價震盪的預期和擔憂。經濟部與台灣中油公司也於 2018 年 5 月 11 日公布「油價平穩機制」，並於 5 月 14 日開始實施，以緩和民眾負擔及降低石油危機對物價的衝擊。

未來還有可能發生石油危機嗎？

歷史上三次著名的石油危機皆與中東衝突有關，而近期以伊衝突、 地緣政治風險上升，引發市場對油價上漲及經濟衰退的擔憂。

從以上三次石油危機我們可以發現，突發性油價上漲必然造成商品成本提高，使通膨率跳升，但終究視個別國家總體經濟的基本面來決定受到衝擊的程度。各國也從歷史上學到教訓，發展多元化能源，而可以肯定的是，中東地緣政治對於油價及全球經濟衝擊的影響力有減弱的趨勢，主要有以下原因：

能源效率的提高

自 1970 年代以來，全球經濟對石油的依賴已大幅減少。例如，衡量生產一單位 GDP 所需的石油量從 1970 年的每單位 GDP 需要 0.12 噸石油當量（toe）下降至 2022 年的 0.05 噸石油當量。主要因為受到石油危機期間石油及替代能源價格急劇上漲的刺激及政府推動的車輛燃油效率標準，使運輸部門的效率顯著提升。

中東地區的石油產量佔比下降

根據 IEA 統計，2020 年中東地區的石油產量佔全球約 30.9%，低於 1973 年 36.7%；2020 年 OECD 的石油產量佔全球約 23.9%，提高到 30.9%。產能的變化意味著中東地區對石油供給的重要性下滑，因此也降低了石油危機再次因為中東地區衝突而發生的可能性。

永續意識抬頭，再生能源的發展

根據 IEA 的報告，水力、太陽能、風能以及其他再生能源，占 2024 年全球能源供應比重預計達到 35%，將高於 2023 年的 30%。 當全球能源不再高度仰賴石化能源，那麼石油價格上升而帶來的外溢影響也將隨之減少。

石油在世界能源使用中的佔比下降

在 1970 年代，石油在全球能源消耗中的比例相當高，約占全球終端能源消耗的 46.2%，是全球主要的能源來源。然而石油在全球能源消耗中的占比逐漸下降。根據 IEA 的資料，2019 年石油占全球能源消耗的比例降至約 31.6% 。這與天然氣與和核能的發展有關，顯示能源使用朝向多樣化發展。

資料來源： IEA

由以上幾點我們可以了解，因中東地緣政治使供給短缺油價上漲， 導致全球經濟陷入衰退的風險有下降的趨勢。然而，取而代之的是能源危機，今日的能源危機，指的是所有化石燃料。

舉例來說，2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭，情勢急劇惡化，天然氣價格達到歷史新高，部分市場的電價也隨之飆升，石油價格更是創下自 2008 年以來的最高紀錄。根據 IEA 的報告，歐洲國家高度依賴俄羅斯的天然氣，隨著戰爭爆發，使得許多國家面臨燃料短缺。

石油危機結論

鑑往知來，當今國家應對能源危機最好的方式，就是降低對於單一能源的依賴程度、發展再生能源，透過技術進步提高能源使用效率。而由於能源危機爆發屬於系統性風險，一般投資人可以透過股債配置降低整體股市下跌帶來的風險，同時，若一個國家的總體基本面良好，自然能縮小能源危機帶來的衝擊，股價也終將回到主人身邊。

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