Lowe’s (LOW) – 美國最老、也是第二大的建材零售店

作者:Olivia    |   2020 / 06 / 06

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


Lowe’s(LOW-US)成立於 1946 年,總部位於北卡羅萊納州,是美國第二大家裝店集團(home-improvement)/建材家居零售集團。基本上如果在北美房子需要任何修繕材料或是建材,不是去Lowe’s找,就是去Home Depot(HD-US)比價。

Lowe’s比第一大對手Home Depot早成立了 32 年。目前擁有超過 2,200 間店面,北美就佔了 1,977 間店了;同時Home Depot則是擁有 2,291 間店面。財年 2019 年Lowe’s營收 721.48 億美元,Home Depot則是 1102.25 億美元。Lowe’s的年營收是Home Depot的 2 / 3 ,Lowe’s的市值卻只有Home Depot的 1 / 3 。

當然這和Lowe’s的盈餘只有Home Depot的 1 / 3 有一定的關聯。Lowe’s在財年 2019 年的盈餘是 42.81 億美元,Home Depot同年則是 112.42 億美元。Lowe’s的利潤率明顯不及Home Depot。至於業務重心方面有什麼不同,以下一起來看看。

Lowe’s 和Home Depot被並列為美國兩大家裝店(home-improvement),他們出售的產品相當像似,包括廚房,浴室裝置,燈具,油漆,園藝用品,和工具。提供的服務也差不多,兩大家裝店都提供運送,安裝,也都有定期的DIY講座和提供自己商店的信用卡。甚至兩間家裝店的退貨機制都相當相似,包括在一定的時間內有收據就全額退款或是無收據就提供商店的信用積分。

雖然Lowe’s的設置沒有像Home Depot那麼適合承包商或是室內設計師這樣的專業人員,但Lowe’s的店面設置其實更親民。而當消費者親身處在這兩間家裝店,一定可以明顯感覺到,Home Depot像間大型倉庫,而Lowe’s則更像一間傳統零售店,店面除了更加明亮,樓面也更多展示產品。

其實這也是兩間家裝店過去各自著重的商業策略。Home Depot在研判居家修繕(DIY)漸漸飽和之際,開始花了大量資源去開發除了消費者客戶之外的另一個主客戶:專業承包商;而專業承包商業務對Lowe’s來說,營收還是排在消費者客戶之後。Wedbush Securities Seth Basham的證券研究曾關於這兩間家裝店的專業合約,發現Home Depot在專業合約佔比 45% 的同時,Lowe’s只有佔比 20% ~ 25% 。

更多Lowe’s勝於Home Depot的方面

剛剛提到Lowe’s的店面設置更像間零售商店。事實上,Lowe’s的店面相對都比Home Depot來得小。但其實對於零售商店,大小也綽綽有餘了。

既然提到Home Depot讓消費者感覺更工業感或是更專業感,那麼Lowe’s對於非專業的DIY居家修繕消費者來說,逛起來就更加舒適。

以Lowe’s的園藝部門為例,Lowe’s就提供了比Home Depot更多的DIY項目的協助,包括更清楚的步驟標註。譬如店面裡園藝部門的海報上告訴消費者,先選擇喜歡的花盆,再選擇喜歡的植物,Lowe’s將供應免費土壤為沒有後院的城市消費者提供植物種植服務。

Lowe’s的業務分佈與店面分佈

Lowe’s的業務高達 92% 以上都在美國國內,只有少部分是國外業務。而如果將業務營收拆解,則拆解成三大部門。

第一個部門為Building & Maintenance,包含木材/建築材料,木製品,水暖和電器,還有工具及硬體。第二個部門為Home Décor,包含電器類,時尚裝置(fashion fixtures),地板,廚房,油漆。第三部門為Seasonal,包含草坪,花園,還有季節性的戶外生活產品。

下圖可看出Building & Maintenance和Home Décor部門同時都佔了Lowe’s高達 40% 的年營收,因此兩個部門就佔比了高達 80% 的年度營收。但如果以更細的產品分類去看,三個部門都包含了對Lowe’s相當重要的產品。第一大營收的產品為Building & Maintenance部門的木材/建築材料產品,佔比將近 15% 。第二大營收的產品為Home Décor部門的電器類產品,佔比超過 12% 的營收。第三為Seasonal部門的季節性的戶外生活產品佔比 10% 。

 

Lowe’s營業的國家除了美國之外,還包括加拿大和墨西哥。而關於店面分佈,Lowe’s在全美的店數和Home Depot相差不遠,但是在加拿大,Lowe’s佈點更密集,而對手Home Depot則是在墨西哥佈點更多。Lowe’s在加拿大有超過 300 間的店面,而對手Home Depot則不到 200 間;
除此之外,Lowe’s在 2016 年收購了加拿大最大的修繕裝修零售商Rona,Rona在加拿大就擁有了 245 間店面。但是Lowe’s在墨西哥就沒有太多的店面, 2018 二月止只擁有 10 家商店,但對手Home Depot同時期則是擁有 182 間店面。如果以海外佈局來看,Lowe’s在房產市場活躍的加拿大店數更多,明顯在海外重壓加拿大而輕墨西哥。

Covid- 19 之後對家裝店的影響

健康的美國經濟和耐久財消費成長肯定是驅動居家裝飾修繕產業成長的重要因素。因為房地產交易要活絡,房價要成長;就業率要好所得也要提高,消費者才有興致花錢裝飾房子,要不只要房內沒有立即的修繕必要,一般來說消費者會把裝飾的工作向後延遲。

或許有些人會認為,房產這樣對利率敏感的產品可能會因為美國聯準會將利率降到零而上漲,因為較低的利率會拖低抵押貸款利率並增強買家的購房能力,所以緊接著對於房產相關產業包括裝飾修繕產業影響並不會太大?但事情應該不是那麼簡單,除了Covid- 19 使得很多人都失業了之外,美國聯準會的六碼降息將使得抵押貸款再融資增加,這當然增加風險,風險增加後抵押貸款利率又能有多低?這些總體經濟的任何變化都將影響建築業甚至居家裝飾修繕產業的未來變化。

雖然 2019 年Lowe’s的營收表現成長非常好,甚至好過對手Home Depot。但是突如其來的Covid- 19 所造成的未來的營建產業和其相關產業目前也很難評估。但是分析一間公司除了評估眼前的風險,未來可能的走向,也需要觀察它過去幾年的財務表現,以及和對手之間的不同在哪。因為知道這些數據之後更有可能抓到因為某個事件股價下跌之後可能低估的點位。以下就一起來看看Lowe’s過去的財務表現。

參考資料
Lowe’s 10-Q and 10-K
https://www.hbrtaiwan.com/article_content_AR0001555.html
https://www.nydailynews.com/life-style/manhattan-lowe-store-opening-upper-west-side-article- 1.2318582
https://www.cnbc.com/2020/03/09/mortgage-rates-could-be-lower-but-lenders-struggling-to-keep-up-with-demand.html

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Olivia Lo
住在多倫多,投資美股與加股,評估風險調整收益,實踐平衡投資策略
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