找藉口很簡單 改善投資績效卻很難

作者:Grahamites   |   2017 / 07 / 03

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:Yeah


我最近閱讀了許多的股東信。有一些是華倫・巴菲特 (Warren Buffett) 所寫的;有些則是有名的價值投資人寫的。在巴菲特的信件當中,我注意到了他坦誠自己曾犯下的錯誤,並分析相關的原因。在其他大師的信件當中,我也看到了許多人用了諸多的藉口來表達自己為何績效落後,但卻不將原因歸因於自己。

這突然讓我理解到了巴菲特和查理・蒙格 (Charlie Munger) 最令人景仰而也最不容忽視的事情是,他們從未為自己的失敗找藉口。事實上,他們似乎有意地透過每次的錯誤來影響自己。

要愚弄自己,是十分容易的一件事情,而要找到投資績效落後的藉口更是容易。接下來讓我們來看看最常見的幾個藉口:

  • 我們的績效落後,是因為在我們的投資組合當中,持有很大一部份的現金。如果你只單看我們投資的部份,績效是超越大盤的。(現金難道不是一種投資嗎?)
  • 我們的績效落後,是因為我們買進低本益比、低股價淨值比以及便宜的股票,而其他的市場參與者買進的則是成長型的股票。換言之,價值投資已經過時了。(價值等同於低乘數嗎?)
  • 我們的報酬較低,是因為我們減持了那些為指數回報帶來較高報酬的產業。這些產業相當地昂貴。換句話說,我們增持了那些衰退的產業,因為它們先前較為便宜,甚至現在又變得更便宜了。
  • 我們的績效落後,是因為我們遵從自己的原則,只在股票的價格低於我們“保守估計”的內在價值時才買進。目前市場的估值是過高的。
  • 我們有著較差的表現,是因為在一些大型的投資當中運氣較差。如果沒有這些因素的話,我們的表現是優於大盤的。
  • 我們沒有錯,只是投資得太早。
  • 我們持有著許多的大贏家,應該要賣出這些持股而不是持續保有它們。
  • 我們太快賣出獲利的股票,持有虧錢的股票太久。
  • 我們所持有的股票絕大多數都是正確的,但是配置在大贏家的資金太少,而配置在輸家的資金太多。如果我們配置的權重相同的話,我們就會有好的績效了。
  • 數年產生災難性的虧損是可以接受的,因為從過去的歷史來看,有著差勁的績效之後,會回復到強勁的表現。
  • 我的績效沒有落後。落後的是我的合作夥伴,而他已經離開了。或者是我們所雇用的績效表現落後的投資組合經理人已經被解雇了。

我並不是說,上述的藉口都很差。事實上,有一些藉口是合理的。但一但你開始找藉口,你就會開始降低自己的標準,並遊移在對自己說實話和愚弄自己的界線當中。當現實太難以讓人面對時,藉口就會開始成為否認的理由。找藉口能夠緩和短期的痛楚。但不幸的是在生活當中,特別是在投資的世界裡,找藉口比面對現實還要容易。基金經理人為了留住客戶,會有尋找藉口的誘因。

當我在高中的時候,曾讀過有關於西點軍校的書。我不知道這究竟是真的還是假的,但是書中指出西點軍校的學生被訓練為以四種通用性的回答來答覆所有的問題:

  • 是的,先生。
  • 不,先生。
  • 沒有藉口,先生。
  • 先生,我不了解。

就只有這四種答案。這樣的目的在於訓練你的頭腦,達到僅剩下 4 種回應,這樣能夠消除找藉口的想法,或當主要的原因已經顯而易則時還期望能夠深入地解釋。

在投資當中,或許我們可以採用相似的簡單策略,停止尋找藉口。(編譯/Ing)

GuruFocus》授權轉載
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