究竟什麼樣的企業值得我們研究呢?

作者:The Science of Hitting   |   2017 / 02 / 18

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:Joseph Wang


我在最近的文章⟪分析公司,該使用什麼樣的流程⟫中,列出了分析潛在投資標的的架構。我希望這篇文章可以幫助新進投資者更加了解這塊領域。

有一位讀者在文章底下的評論分享了以下想法:

“或許完成文章中所說的循環,你就可以將收集到的所有公司資料統整在一起,寫出對公司的初步了解?像是建立 15 年的財務數據,進行研讀,試著提出問題等,這些步驟十分地繁瑣且會讓人感到筋疲力盡。在作這件事之前,你必須要有這件事是值得的直覺。是什麼讓你認為這間公司值得研究呢?”

我將試圖用好市多 (Costco, COST) 和百事公司 (PepsiCo, PEP) 的例子回答這個問題。

好市多

我在上一篇文章中特別挑選好市多 ,是因為它與客戶有特殊的關聯性。簡單來說,在好市多的購物體驗比競爭對手 Sam’s Club 或 BJ 的滿意度更高 (這也是好市多的報告當中指出會員續約率約達 90% 的部分原因) 。

你在網路上很快速的搜尋之後,也可以發現員工對公司的滿意度相當地高(你可以看看這篇 Bloomberg 的文章),你以一名購物者的角度了解這個事實。充滿著高興的消費者和員工的企業是好的開始,再加上好市多的商業模式不難了解 (它販售啤酒、襪子和電視) 。這些見解,使我推薦投資初學者應該花時間了解像好市多這樣的企業。

如果你循著我在上一篇文章中所闡述的大綱,你會在研究初期注意到一些的額外項目。在2016 年財報的第一頁,管理階層指出幾項關鍵的財務數據 (店數、淨銷售額、淨利等) 。其中一個指標是“同店銷售額的成長”,公司在過去五年,每年的成長率是 4% 至 7% 。這算是好的表現嗎?

這需要拿出競爭對手的數據作比較,觀察他們在可比性指標所累積的優勢。我們可以得出相關的結論:好市多向現有的消費者銷售更多商品,也有新的會員加入;無論以哪種方式觀察,都可以看出有大量的客戶前仆後繼地湧入好市多,人們顯然喜歡在好市多購物。身為消費者的我們所得到的經驗足以支持這份成長的數據。

經過這些研究後,有足夠的證據顯示好市多是值得仔細觀察的公司。值得花幾個小時深入了解該公司的歷史和財務狀況,要得出這個結論,“真正”需要研究的項目很少。

百事公司

具有企圖心的投資者,或許會不經意地發現百事公司。我對這間公司的興趣源自於另一位消費者的見解:我觀察加油站和雜貨店架上的洋芋片,發現主要的品牌多力多滋 (Doritos)、樂氏 (Lay’s) 、 Tostitos、、Rold Gold 等,都是由百事公司旗下的子公司菲多利 (Frito-Lay) 所生產的。主宰貨架空間也意味著佔據了主要的市場份額。後來經由網路查證也是如此。

最重要的問題是這項業務占百事公司整體財務的比重是多少;如果這只佔百事公司獲利的 5% 至 10% ,我會覺得很失望。此時過去的財務數據就顯得有用了。翻開 10-K,我們可以看到在 2015 財政年度當中,“菲多利在北美的銷售額”佔百事可樂整體銷售額接近 25% ,它的利潤所佔的比例更高,顯然菲多利對百事公司的長期成功有舉足輕重的影響。當你檢視這個部門在過去 10 年以上的經營績效時,也會讓你感到印象深刻。基於這兩個結論,值得你進一步研究。透過做一點“真正的”研究,可以再一次得到驗證。

結論

在這些例子中,我透過消費者的觀點來思考這個投資想法。這些結論不需要理解任何財務報表或知道如何評價公司。

身為一名消費者所得到的見解和身為投資者的思維是相關的。簡單的問題可以得出有意義的答案:我喜歡哪些公司?哪些品牌會脫穎而出?這些問題或許能夠告訴你哪些是真正值得研究的特殊企業。

這是我開始投資時所找到研究公司的方法,現在這個流程對我來說仍相當地重要。我觀察一些自己比較熟悉且具有容易理解的商業模式的企業。如果我要重新開始研究一個新的領域,我也會運用這個方法來獲得新的想法。(編譯/Rose)

GuruFocus》授權轉載

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