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財商
近期，台灣金屬機殼大廠可成（2474）爆發董事會改選風波，七席董事中出現「11搶7」的罕見局面：公司派由掌握近 30% 股權的洪水樹家族全數提名七席；市場派則是持股僅 1% 的新加坡外資 TIHIM，提名一席董事與三席獨立董事，創下台灣上市公司首見外資挑戰董事席次紀錄。究竟為什麼會發生這這件事情？公司派及市場派（外資股東）的立場為何？股感透過本文，讓你知道整件事情的來龍去脈！
編按：5/27更新，可成27日舉行股東會進行董事會改選，公司派成功拿下所有席次，可成董事長洪水樹感謝股東支持，也細 數可成轉型醫療器材、半導體、航太零組件等新領域 逐漸顯現成果。
可成經營權背景
可成科技簡介
可成科技成立逾三十年，以筆電與手機金屬機殼製造聞名，是全球前三大機殼供應商之一，近年公司積極從傳統金屬製程延伸，跨足高端醫療器材、半導體設備零組件及航太精密加工，並於 2025 年 2 月通過 AS 9100 航太品質管理系統認證，正式進軍航太領域。這波轉型策略背後，來自可成累積的自動化系統與品質控管實力，並以與客戶共同完成從設計到量產的「一條龍服務」為競爭優勢。
另外，可成自 1984 年成立以來，一直由創辦人洪水樹及其家族透過信託與直接持股掌握經營大權，屬於典型的家族企業。根據 2025 年 4 月底數據，外資法人持股約 36.47%，大戶（持股超過 1,000 張）合計 73.74%，而公司董監事持股約 4.06%。前十大主要股東中，除家族成員外，還包括「台新國際商業銀行受託保管國泰台灣高股息 ETF 專戶」(4.34%)、「國泰人壽保險股份有限公司」(3.43%) 及「凱利投資股份有限公司」（2.60%）等法人與大戶，家族與相關信託合計持股近 30%。
TIH簡介
TIH Limited（新加坡交易所代碼：T55），前身為 Transpac Industrial Holdings Limited，成立於 1994 年，是一家新加坡上市的封閉式基金，專注於亞洲地區的私募股權與特殊情境投資，目前持有可成約1%股份。
依據公開資訊揭示，TIH 主要股東包括香港力寶華潤（持股 39.92%）、香港亞皆老街管理有限公司（Argyle Street Management，持股23.36%）及Transpac匯亞集團（持股 10.17%）。其中，力寶華潤背後股東戴德豐、胡美容曾任全國政協常委，政治背景深厚；亞皆老街則以激進投資著稱，多次在亞洲企業持股並施壓管理層；Transpac 則是區域性私募基金，重點布局精密製造領域。
可成經營權-事件核心
2025 年 3 月，TIH 突然提出董事候選人名單，僅持有約 1% 股權，卻擬角逐一席董事與三席獨立董事，導致可成此次董事會改選出現 11 位候選人爭奪 7 席的罕見情況。可成公司派表態指出，TIH 從未與管理層進行實質溝通，且其所提名人選的背景與公司產業發展需求不符；反觀市場派 TIH，則強調其提名具備專業背景，希望強化公司治理與資本運用效率，同時，公司派核心洪水樹家族亦對 TIH 背後可能涉及中資勢力表達擔憂，認為此舉恐影響公司治理與策略自主性。這是台灣資本市場首見外資股東以此規模參與董事改選，不僅挑戰傳統家族經營模式，也引發產業界與投資人高度關注，以下為股感整理之公司派與市場派主要論述觀點。
公司派：可成科技看法
- 追求經營穩健與股東互動良好：
可成正積極推動企業轉型，跨足醫療、半導體與航太等高技術領域，這些產業進入門檻高、驗證週期長，卻更能展現公司在精密工藝方面的深厚實力，為支撐轉型期的資金需求，可成持有充沛的現金與定存水位，確保在轉型與新產品驗證過程中維持營運穩健。同時，依然維持穩定的股利政策，過去五年（2020至2024年）已發放現金股利近60元，平均配發率逾60%，平均殖利率約6%，為台股市場平均的兩倍，公司也持續強化與股東的溝通，展現對股東權益的重視。 - TIH未建立實質溝通管道：
可成一向重視與股東的良性互動與建設性對話，但TIH在提名前，從未與公司管理層展開深入溝通，也未針對公司經營或治理提出具體可行的改革方案。僅以質疑公司現行策略與股利政策為主，缺乏合作誠意與實質溝通基礎。 - 提名董事人選非公司轉型所需：
TIH所提名董事人選，多來自股權重整與金融投資背景，並非熟稔精密製造、醫療或航太產業的專業人士。其專業能力與可成目前所需的轉型方向不符，若當選恐影響公司策略執行與長遠發展。 - 疑似中資奪取經營權：
儘管TIH名義上為新加坡外資，但其主要法人股東疑似具中資背景，而TIH執行長王亞倫，現為中國國企張家口產業投資控股集團顧問，同時亦擔任北京漢德盛元投資諮詢有限公司之執行董事及法人代表，與中國政商關係密切，在僅持有約1%股權的情況下，TIH即企圖提名超過半數董事，這不僅可能對公司治理穩定性構成威脅，也引發國安疑慮。
市場派：TIH 看法
- 否認中資背景：
TIH 於 2023 年在可成科技股東常會依法行使提案權時，曾遭外界不實指控為「假外資」，對此，主管機關金管會已完成查核，並未發現任何違法情事。近期 TIH 再度遭質疑具中資背景，已再次配合金管會調查並提供完整資料，然而，針對相同事項重複查核，TIH深盼主管機關能秉持依法行政、公正處理的原則。若單因積極行使股東權、推動股東行動主義即引發查核，不僅恐對市場形成寒蟬效應，更將對台灣股東行動主義的發展造成實質阻礙。 - 提名之董事候選人為專業人士：
儘管 TIH 持股僅約 1%，提名1席董事與3席獨立董事，然其所提名人選皆具專業背景，具備中立性與獨立性，未隸屬任何派系，能為董事會引入多元觀點。相較之下，目前可成董事會具有濃厚家族色彩—董事長之弟擔任總經理，長子則主掌策略辦公室（前身為投資部門），公司尚未設立風險管理委員會，亦缺乏專任投資長，TIH 提出的候選人將為可成全體股東提供更多選擇，並提升董事會在策略監督與資本運用上的專業性與制衡力。 - 股東行動主義是國際趨勢：
國際上著名的股東行動主義之一，是 2013 年蘋果股東多次向蘋果公司經營層，強烈要求蘋果公司有效運用手上龐大閒置現金，可見股東行動主義是世界潮流。TIH自 2023 年開始對可成行使股東行動主義，期間對於資本配置多次溝通未果，缺乏正向答案，才被迫行使股東權利，可成長年持有超過一千億元現金與定存，卻缺乏具體轉型成效與資金運用計畫。TIH的行動，目的在於促使公司善用資源、提升營運效率，為所有股東爭取長期利益。 - 合法徵求委託書：
TIH 作為本次徵求人，依法至多徵求 6% 股權之委託書，目的在於爭取廣大股東認同，支持本公司所提名之董事與獨立董事人選，TIH秉持合法原則，堅守規範，絕不違法徵求委託書。再者，TIH 並無掌握可成科技股東名冊，該名冊由可成科技及其經營團隊洪水樹家族所掌控，而洪水樹家族此次亦委託台新證券、群益金鼎證券與元富證券進行委託書徵求。倘若發生股東名冊外洩情事，責任應由持有名冊之可成科技及洪水樹家族負擔。
可成經營權-總結＆看法
筆者認為，「公司派可成」與「市場派 TIH」的立場各有其合理之處，例如，在董事會成員的選任上，不見得非得具備實業背景，財務專業人士同樣能為公司帶來貢獻，關鍵在於公司長期經營方針與團隊組成，應從整體利益出發，選出最能為公司創造價值的人選。
在資產配置與股利政策方面，對公司派而言，保有充沛現金與定存，是為了有效因應轉型過程中的陣痛與不確定性，同時也兼顧高於市場平均的股利水準，此舉視為重視股東權益的表現；而對市場派TIH來說，作為擁有財務專業背景的股東，觀察到公司持有大量現金卻缺乏明確轉型成果，主張提高股利配發或更有效活化資產，也屬合情合理。
然而，本案最具爭議之處在於，雖然 TIH 提名董事的程序合法且合乎規定，但其背後的股東結構與管理層，確實引發對中資背景的疑慮，TIH 的法人股東之一—香港力寶華潤，其股東戴德豐與胡美容皆曾任中國全國政協常委，具備深厚政治背景；另一法人股東亞皆老街，則以激進投資策略聞名，過去曾多次在亞洲企業中持股並施壓管理層。此外，TIH執行長王亞倫曾在亞皆老街管理有限公司任職七年，現亦擔任張家口顧問及漢德盛元（北京）投資顧問有限公司法定代表人。上述背景不免令人質疑，此次經營權爭奪是否涉及具政治敏感性的中資力量。
此外，值得討論的是，王亞倫曾於2022年8月接受《今周刊》專訪時指出，公司治理的最大問題在於「累積投票制」，他當時認為「想進入董事會的人，大多別有用心」，如今他以新加坡外資股東TIHIM執行長身分，與公司派可成正面對峙，態度似乎與當時的觀點有所落差。
目前，金管會已啟動最快速程序，全面釐清TIH資金來源與股東背景，是否涉及敏感的中資背景，這項調查結果至關重要，身為投資人或大眾，我們目前能做的就是耐心等待，期盼金管會能在董事會改選前，針對TIH背景與資金來源，提出明確且具公信力的調查結論。
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