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投資
你是否聽過 DR 股瘋狂飆漲，而後股價又重重衰落的故事呢？原先交易量很小的 DR 股票，曾經在一夕之間成為投資人關注的焦點，究竟股票名稱後面加上「DR」代表什麼呢？TDR、GDR 又有什麼差別呢？本文帶你一探究竟！
DR 股是什麼？
DR 為 Depositary Receipts 的縮寫 ，中文為「存託憑證」或「海外存託憑證」（或大家有時會打「存托憑證」，也是指同樣的東西）。存託憑證意思是「擁有股票的證明」，因此購買 DR 股票並非真正取得該公司的股票，而是獲得一種擁有股票的證明而已。不過持有存託憑證的投資人和持有股票的投資人，實際上享有相同的權利與義務，例如：領取股利的權利。
DR 股種類
存託憑證的運作方式是國外的公司委託存託銀行（Depositary Receipts），在國內發行此種可轉讓的憑證，並申請掛牌上市供投資人交易。存託憑證又可以依照其公司參與程度的不同，而分為「參與型」、「非參與型」，台灣的存託憑證多為參與型存託憑證。
- 參與型存託憑證（Sponsored）：國外發行公司與存託銀行簽訂契約，由存託銀行負責協助發行存託憑證，而發行公司承諾定期將財務、業務資訊交付給存託銀行，且發行公司會將有價證券存入保管銀行，再由保管銀行通知存託銀行發行存託憑證。
- 非參與型存託憑證（Unsponsored）：國外發行公司並未介入，而是由投資銀行或證券商購買的有價證券存入保管銀行，並委託存託銀行發行存託憑證。
DR 股發行原因
那麼為何要發行此種「DR 股票」或稱「存託憑證」的商品呢？其實主要是為了讓國外的公司也能到國內來進行掛牌交易，除了可以降低交易門檻外，也藉此增加投資人的投資管道與選擇。
TDR、GDR 是什麼？
DR 股票命名的方式是以國家或地區來作為區分，加在 DR 前面的第一個英文字母即該存託憑證的發行地，例如：TDR 即為在台灣發行的海外存託憑證；GDR 則泛指在全球發行的海外存託憑證，並且能在 2 個以上的海外股票市場交易。以下列出幾種常見的存託憑證：
- GDR：全球存託憑證，G為「Global」。
- ADR：美國存託憑證，A為「America」。
- TDR：台灣存託憑證，T為「Taiwan」。
- EDR：歐洲存託憑證，E為「Europe」。
- CDR：中國存託憑證，C為「China」。
台泥 9/29 完成逾 4.25 億美元（約新台幣 135 億元）海外存託憑證（GDR）發行，為過去二年以來台灣企業 GDR 發行規模最大，每股發行價格 32.24 元，相較台泥 9/28 收盤價 34.9 元，折價約 7.6%。
台泥表示，此次發行 GDR 對原股東股權稀釋比例約為 5.71%，不會對原股東股權造成重大影響，但能夠提升集團能見度，吸引國際法人投資。
一般台灣投資人最常接觸到的是 TDR 與 ADR，TDR（Taiwan Depositary Receipts）又稱「台灣存託憑證」或「第二上市」，指的是該公司已經在國外上市，而後又到台灣證券交易所掛牌上市，並以存託憑證的方式，供台灣的投資人買賣，藉此募集資金作為公司營運使用。ADR 的詳細介紹請參考延伸閱讀。
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GDR 優缺點
GDR 優點
- 投資組合多樣化
- 以當地貨幣計價
- 受到當地交易所的監管
GDR 缺點
- 稅收複雜
- GDR公司不多
- 缺乏流動性
- 具系統性風險
GDR 要怎麼買？
目前可以交易 GDR 的證券交易所主要有以下幾家：
- 倫敦證券交易所
- 盧森堡證券交易所
- 納斯達克迪拜
- 新加坡證券交易所
- 香港聯合交易所
因此台灣投資人必須使用複委託才能購買 GDR，但要注意複委託的手續費較高喔！
💡延伸閱讀＞＞＞複委託是什麼？複委託手續費怎麼算？美股複委託完整介紹！
DR 股有哪些？
DR 股最風光的莫過於 2020 年 5 月時，台灣疫情急轉直下，加上國際口罩缺貨影響，口罩股美德醫療-DR（ 9103-TW ）在短短幾個月內，從 1 元的雞蛋水餃股飆漲至最高 78 元的股價，但隨著全球口罩產量逐漸回穩，加上投機炒作泡沫破滅，甚至逼迫金管會祭出處置措施，股價迅速下跌至今日（ 2022 年 3 月 18 日）的 11 元左右，被投資人戲稱為「沒得醫」。
以下列出目前在台灣上市的 TDR 股票：
| TDR（台灣存託憑證）一覽表 | |||
| 資料來源：台灣證交所，作者整理 | |||
| 存託憑證代號 | 存託憑證 | 存託憑證原股上市地區 | 產業 |
| 9103 | 美德醫療 | 新加坡交易所 | 生技醫療 |
| 910322 | 康師傅 | 香港交易所 | 食品加工 |
| 9105 | 泰金寶 | 泰國證券交易所 | 電腦通訊 |
| 910861 | 神州 | 香港交易所 | 大數據 |
| 9110 | 越南控 | 香港交易所 | 機車製造 |
| 911608 | 明輝 | 新加坡交易所 | 電器五金 |
| 911622 | 泰聚亨 | 泰國證券交易所 | 螺絲製造 |
| 911868 | 同方友友 | 香港交易所 | 燈飾製造 |
| 912000 | 晨訊科 | 香港交易所 | 網路通訊 |
| 9136 | 巨騰 | 香港交易所 | 筆電外殼 |
| 9188 | 精熙 | 香港交易所 | 光電產品 |
DR 股怎麼買？
那上述的 DR 股票要怎麼買賣呢？前面有提到存託憑證的持有者，擁有與普通股股東相同的權利與義務，而存託憑整的買賣交易方式也與一般股票相同，因此只要在券商開戶，即可以在市場上交易 DR 股票。
DR 股優缺點
DR 股具有漲跌波動大的特性，且多為雞蛋水餃股（10 元以下），到底 DR 股值不值得投資呢？以下整理出投資 DR 股有什麼優點，而投資 DR 股票風險又有哪些呢？
DR 股優點
- 在台灣就可以投資國外公司：不需要至國外開設海外開戶，在台灣即可投資國外來台上市的企業。
- 上市時的承銷價通常較原公司股價低：為了吸引更多人願意投資 DR 股，因此在公開申購時訂定的承銷價通常回比原公司的股價低，投資人可以以較低的價格取得存託憑證。
- 提供更多元的投資管道：DR 股提供國內投資人新的投資選擇，不僅使台灣證券市場更國際化，也能達到增加投資管道的效益。
DR 股缺點
- TDR 品質參差不齊：比起 ADR 而言，來台上市的海外公司普遍存在體質較差、獲利不穩定的特性，因此股價的波動性相當大，面臨下市的風險也相當高。
- 流動性風險較高：DR 股的規模通常較一般股票小很多，由於風險較高，投資人買賣 DR 股的意願不高，造成 DR 股存在流動性較差的風險，意即想要賣出股票時不見得能迅速成交。
- 財報資訊查核困難：由於 DR 股母公司所在地為海外，會計師欲進行財報查核時困難度較高，因此也時常出現財報揭露不實、做假帳的現象，嚴重損害投資人的權益。
- 下市風險高：由於發行 TDR 的公司營運穩定度較低，在台灣上市的 DR 股面臨極高的下市風險，過去曾風光上市的眾多 DR 股，最終也可能面臨股價腰斬或下市的命運，例如：杜康-DR、新焦點-DR等。
綜合以上投資 DR 股的優點與風險，雖然 DR 股擁有在台灣就可以投資國外公司、承銷價較低、提供更多元的投資管道的優點，但因其母公司品質參差不齊、流動性風險高、財報查核困難與下市風險高等缺點，屬於風險極高的投資標的，因此建議投資人欲投資 DR 存託憑證前須謹慎評估。
DR 股注意事項
經過以上的分析，可以得知投資 DR 股的風險相當高，那麼投資 DR 股票與投資原公司的一般股票有什麼差別？有什麼需要特別注意的呢？以下列出幾點供投資人參考：
- 貨幣幣別的差異：投資 TDR 是以新台幣為交易單位，ADR 則是以美金進行買賣，但投資原發行公司則是以原公司上市所在地的幣別作為買賣貨幣。
- 股價有一定的連動關係：DR 股票與其發行公司的股價具有一定程度的相關性，發行公司的營運表現也會直接影響 DR 股的股價變動。
- 股市交易規則不同：每個地區的股市交易制度不同，例如：台灣股市有 10% 的漲跌幅限制，而美國股市則沒有。
- 股市交易時間不同：每個地區的股市交易時間不同，例如：台灣股市的正常交易時間，美國股市正處於收盤時間。
- 市場規模不同：不同的股市、交易所，擁有不同的市場規模，例如：TDR 的規模可能比 ADR 的規模小很多。
- 存在折溢價差異：雖為同一間公司發行的標的，但 DR 股與普通股為不同的商品，投資人給予的評價也會不同，可能存在折溢價，而產生價格落差。
DR 股總結
- DR 股票又稱為「存託憑證」、「海外存託憑證」。
- 存託憑證定義是「擁有股票的證明」，且持有存託憑證與持有普通股擁有相同的權利與義務。
- DR 股票命名方式是以發行地作為區分，例如：GDR、ADR、TDR、EDR、CDR。
- DR 股的買賣方式與一般股票相同。
- DR 股擁有在台灣就可以投資國外公司、承銷價較低、提供更多元的投資管道的優點，但其存在母公司品質參差不齊、流動性風險高、財報查核困難與下市風險高等缺點。
【延伸閱讀】
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