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投資
我們先前討論過第一張股票的起源，股份有限公司制的發明，讓歐洲海外探險找到了足夠的資金來源，同時也讓參與公司的投資人，有機會跟著探險家的成功分享利潤。因此想想我們常說「股海翻騰」，當然形容的是股價在市場中的起伏不定。但真實世界中 16 世紀探險家的船，橫渡風險很高的海洋，而這趟航行又是由股份有限公司股東的資金所支持，這其實是一種真實的「股海翻騰」。當你買進某公司的股票時，表示你同時成為公司的股東。
所以當公司賺錢時，你就可以依持有股份的比例，分配利潤，這就是所謂的「股利」。當然如果公司沒有賺錢，或是這條船在探險過程中沉了，你也就血本無歸。近期市場傳言，存股族的心頭好：金融股，未來可能因為主管機關的要求而減發股利，引發投資人的擔憂，不論這個消息是真是假，投資人在尋找「高股息」股投資的過程中，有哪些該留意的地方？今天我們來談談這個題目。
股利有哪些形式？
股利通常有兩種形式：現金股利與股票股利。現金股利也就是公司將部分盈餘以現金方式發放給股東。 當公司的盈餘因應自身投資需求還有剩餘， 通常會以現金股利的方式回饋股東。 因此當企業處於成長需要大量再投資，現金股息發配就會較少； 當企業處於成熟期沒有太多成長機會，現金股息發配就會較多。第二種類型就是股票股利，也就是公司將盈餘轉成增資，以股票形式分配給股東。 如果企業因應成長需要，希望將盈餘留在公司內做廠房、設備等再投資， 可透過發配股票股利的方式，以股票換取原本應該分配股東的盈餘，因此股票股利會讓股本和淨值膨脹。 當企業處於成長需要大量再投資，股票股利發配就會較多； 當企業處於成熟期沒有成長機會，股票股利發配就會較少。
2000 年電子股獨領台股風騷的年代，高配股的股票股利才是王道，員工發放股利配股更是創造出許多科技新貴。投資人普遍認為股票股利發得越多，公司的獲利前景越好。除權之後，股價會出現大幅下降的情況，造成股票變便宜的假象，這也吸引很多投資人會在除權後買進，加速了填權的可能性，也是我們之前「除權息套利」可行的關鍵因素。但股票股利說穿了只是將股權分割，發行的股票變多，股本變大，若不考慮員工發放股利配股造成的額外稀釋，配發前後投資人對公司的所有權比例仍舊相同。也因此，可以說是「印股票換鈔票」的一種手法。
金管會新政策利空金控股？
當然，現在台灣投資人已經逐漸成熟，高配股會膨脹股本，不利公司未來的每股盈餘，大概成為共識，這種高配股的習慣才逐漸扭轉。大家的目光開始轉向「存股」，其中，又以金融股最受青睞。然而近期，市場盛傳主管機關為了強化銀產業的資本結構，將限制銀行配發現金股利的消息。數據顯示， 2019 年 15 家金控現金股息總額達 1,683 億元的新高，較 2018 年的 1,510 億元，年增 11.45% ，其中包括國泰金（ 2882-TW ）、富邦金（ 2881-TW ）、兆豐金（ 2886-TW ）、中信金（ 2891-TW ）及第一金（ 2892-TW ）等 5 家金控，每股配發現金股息都有 1 元水準，而這 5 家金控也正剛好是被選入的「不能倒」銀行。一旦金管會採用高標準來限制金融業配發現金股息，金控股、保險股未來配發現金股利時，將會更加審慎。然而這對存股族來說，真是一個「利空」消息嗎？
搞清楚這些股息問題
如果想找一支能生股息的股票來存著，那麼首先你應該弄清楚幾個問題，例如：公司過去發放股息的歷史如何？股息是否穩定，長期走勢如何？每家公司都會受到經濟大環境的影響，而經濟週期又總是在繁榮、放緩、衰退和蕭條之間不斷地循環。如果一家公司在任何經濟環境下都能穩定地發放股息，那麼這家公司基本上應該是一家成熟、穩定的公司，經營活動能夠產生長期穩定的現金流。
我們舉中信金為例，在過去五年的股利政策可以看出，基本上中信金的股利水準相當穩定，在金融股當中屬於前段班的學生。然而，即便你的目標是追求股息而非股價價差，還是得要注意股票的買入價。其次，留意公司分配的股息佔公司盈餘的比例是多少？這個比例大嗎？
一般來說，在其他條件相同的前提下，股息佔公司盈餘比例較小，代表公司就較值得投資。這主要是因為，經濟景氣的變化，公司經營難免會經歷起伏波動，如果，股息佔公司的盈餘百分比小，股息的「安全緩衝」就越充裕，公司分配股息的計劃也就不易受到影響。相對的，如果公司的股息佔盈餘的比例很高，那麼公司一旦遇到困難，就不得不立刻減發甚至停發股息，以減少現金支出，幫助公司渡過難關。
我們把股息和公司盈餘的比值稱作現金股利發放率：
現金股利發放率 = 當年現金股利 / 當年EPS＊ 100%
例如，中信金的現金股利發放率大約為 50% 。也就是說，中信金每年把 50% 的盈餘以現金股利的形式分配給股東。萬一公司陷入了困境，它有 50% 的「安全緩衝」來保護你的股息不受影響。
我們再看看兆豐金的現金股利發放率是 80% 左右，就配息的穩定度來看，就比中信金來得危險，因為一旦業績下滑，它的「安全緩衝」只有 20% 。當經濟景氣不佳，兆豐金的利潤下降幅度只要超過 20% ，公司就不得不減發股息了。很顯然，這對追求股息的存股族來說是非常不利的。
萬一銀行宣佈減發或停發股息，公司的股價往往跟隨消息的發佈而明顯修正。作為存股族，此時你將承受雙重打擊：一方面，你失去了預計的現金股利，另一方面，股價的下跌導致本金的虧損。
記得留心現金股利發放率
高現金股利發放率公司，是否真的比較不適合長期「存股」呢？或是要多高的發放率，才會達到不適合的地步呢？詹姆士 歐莎納西 (James P. O’shaughnessy) 曾經回顧了基於現金股利發放率的股票報酬率數據，發現，以十分位來排名，排名在中間的組別表現最佳，尤其是第 5 組、第 6 組和第 7 組。證實了這個理論：高現金股利發放率的股票可能不是一個好的投資對象。其中第 1 組（現金股利發放率最高的股票投資組合）、第 9 組和第 10 組（現金股利發放率最低的股票投資組合），都是表現最差的。因此，當我們只根據殖利率選股時，數據表明，或許應避開殖利率最高的股票投資組合。對現金股利發放率來說，這一結論同樣適用。你存股之前，一定會看殖利率以及發放穩定度，但你會看「現金股利發放率」嗎？你怎麼選標的的？跟大家聊聊！
《比爾的財經廚房》授權轉載
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