衡量績效的關鍵指標或是數位

營收（Revenue）及每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）並不是所有產業用來衡量公司獲利與績效的唯二指標。每個產業都有其關鍵績效指標（Key Performance Indicator, KPI） ， 而這些重要指標通常也是分析師關注的重點。通常在年報中會提到 KPI， 在季報中公司高層也會提到。在將公司與同產業中的其他公司做比較時， 使用產業中特定的 KPI， 會讓比較變得合理和有意義。

之前在介紹 Norwegian Cruise Line（挪威郵輪（Norwegian Cruise Line Holdings, NCLH-US）, NCLH-US） 的時候，有介紹了郵輪產業可以注意的兩個 KPI：下舖床位（Berth）以及淨報酬率（Net Revenue Yield）（請點此），礙於篇幅我就不重複了。

在 2017 年， Royal Caribbean 共有 124,070 的下舖床位。 而下面我會 對Royal Caribbean 的淨收益做詳細的介紹。

Royal Caribbean 注重的財務數字

除了上述的下舖床位以及淨報酬率外， Royal Caribbean 也會使用一些 Non-GAAP 數字來看公司的營運狀況（註：Royal Caribbean 的財報數字結算日期是每年的 12／31） 。

1. 淨報酬率

再幫大家複習一下，淨報酬率指的是每個可載客郵輪日的總收益。Royal Caribbean 在年報中指出，他們提高淨報酬率的方法，就是想辦法增加票價、 入住率、 以及乘客在船上的消費。 大家可以把介紹過的 Carnival（嘉年華郵輪, CCL-US）以及 Norwegian 的淨報酬率拿出來比對，就可以知道哪一家公司能夠從遊客身上賺到最多的錢了。

​2. 船票收入與郵輪上消費收入

之前介紹 Royal Caribbean 時， 有提過公司的獲利，有大約 72% 是來自船票， 約有 28% 是自於乘客在郵輪上的消費（如：飲料、網路、賭場、禮品店、衣物清洗服務等等）。

Royal Caribbean 的船票收入與郵輪上消費收入，在 2017 的成長率分別為 3% 與 5%，顯然乘客比較願意在船上消費了。

財務分析

營收（Revenue）及其成長率（Growth Rate）

​— Royal Caribbean 的營收在金融海嘯後，反彈很大。而之後的成長，呈現相當平穩的趨勢。

每股盈餘（Earnings per Share, EPS）及其成長率

​— 2012 年，因為歐洲地區業績不好，Royal Caribbean 對控有股權的西班牙郵輪公司 Pullmantur 做了一次性的資產減值（impairment charge） ，以至於淨收入減少，而造成 2013 年每股盈餘飆高的現象。

— Royal Caribbean 在 2014 年提出了 3 年計畫（他們稱之為 Double-Double）；到 2017 年時，每股盈餘比 2014 年翻倍，同時投資報酬率（Return on Invested Capital）達到 10% 以上。看起來每股盈餘有達到目標。

毛利率、營業利潤率以及淨利率

​— 營利率有持平的現象，但是毛利率以及淨利率有提升的趨勢。看起來 Royal Caribbean 能夠成功地將營業成本壓低，以至於將毛利率提升。

現金流量分析 (Cash Flow Analysis)

​— Royal Caribbean 的營業現金流比自由現金流穩定得多。因為融資的關係，影響到了自由現金流。

— 投資性現金流減少的原因，是 Royal Caribbean 把錢拿去付了新船的費用。

營運槓桿 (Operating Leverage)

這裡再提一下，郵輪屬高槓桿的產業（成本已經投入，但是生意起來的時候，並不會增加額外的成本）。 這種產業在景氣好的時候，獲利不錯，但是生意一旦減緩就要注意, 因為營收會大幅減少。

之前在介紹 Norwegian 時已經有交代如何計算營運槓桿的數字（請點此） 。 礙於篇幅的關係，這邊我就不介紹了。若有讀者有興趣，也可以算算 Royal Caribbean 的營運槓桿數字。

未來展望

Royal Caribbean可真的算是郵輪界的皇族之一，財務穩健，有配息，又有做股票回購，所以只要沒有醜聞發生，應該就像嘉年華郵輪一樣，可以穩穩地繼續航行下去（屬於價值股）。下面是一些投資人該注意的利多利空因素。

利多因素

可參考 Norwegian Cruise Line 的分析文（請點此） 。

郵輪旅行一直是遊客心中 CP 值頗高的旅遊方式之一。跟陸地上的旅遊方式比起來，郵輪的花費可以便宜 15% – 45%。所以這對尋求高 CP 值的遊客來說， 是一項誘因。

新興國家的居民擁有越來越多的財富，也開始對郵輪旅行產生興趣。尤其是中國地區。根據 Royal Caribbean 年報中的資料，來自亞太地區的乘客在 2017 年佔了全部郵輪乘客的 20%，而這個數字在過去五年（2013 年到 2017 年）是以每年 25% 的速度在成長。所以 Royal Caribbean 會繼續在中國等地持續做品牌行銷，並增加船舶的部署。

相對整個旅遊產業來說（包含航空以及陸地上的旅遊） ，全球郵輪產業所佔的佔有率還是相當小，很多郵輪的乘客也是第一次搭郵輪，不是常客。Royal Caribbean 綜合了來自聯合國、 國際貨幣基金組織（International Monetary Fund） 、國際郵輪協會（Cruise Lines International Association, “CLIA”）等的數據，推算出全球乘坐郵輪的人次還有成長的空間。

在 2018 年以及 2024 年之間， Royal Caribbean 旗下的三大品牌郵輪，會有 12 艘新船啟航。這樣在 2024 年時，會增加載客量（增加 42,900 個下舖艙位），為 Royal Caribbean 帶來更多的營收。 而 Royal Caribbean 有入股的 TUI Cruises，也會有兩艘新船在 2018 下半年啟航，會增加 5,700 個下舖艙位。

世界各地發生的恐攻事件層出不窮，讓有些人懼怕了陸地上的旅行，這讓他們選擇相對來說比較安全的郵輪旅遊。

利空因素

有些利空因素在 Norwegian Cruise Line 的分析文裡，可參考（請點此)。

在 Carnival 以及 Norwegian 的文章中都有提到，油價對郵輪公司在獲利上的影響力，所以這地方我就不重複細節了。所以若是要投資郵輪股，就同時要關心油價。

雖然乘坐郵輪的人數在有增加的趨勢，但由於郵輪業的船隻載客量越來越多， 在相互競爭下，可能會影響到 Royal Caribbean 的獲利（新聞報導（請點此））。 從 2018 年初到 2025 年，整個郵輪產業共訂購了90艘新船；而根據 Royal Caribbean 年報中的資料，在 2018 年以及 2022 年之間， 會有 75 艘新船（約 184,000 個下舖艙位）加入服務的陣容（有些舊船會被汰換掉）。

船隻的航行，受到天氣很大的影響。加勒比海地區是 Royal Caribbean 以及各大郵輪公司受歡迎的航線之一。若是那地區有颶風的發生，會造成航程取消，影響到營收。

可以說，郵輪產業屬於寡頭壟斷的狀態，上市的公司也僅有三家，所以研究起來並不難下手。 而兩大公司 Carnival 以及 Royal Caribbean 的股價走勢在這三年也很相似：

Carnival 及 Royal Caribbean 股價走勢圖

​圖片來源：Stockcharts.com

這一系列的郵輪公司介紹，就到此畫下句點了。 喔對了，若是成為 Carnival, Royal Caribbean 及 Norwegian 的股東的話，坐郵輪是可以有些折扣的呢！（Carnival 股東優惠資訊請點此、Royal Caribbean 優惠資訊請點此，Norwegian 優惠資訊請點此）祝大家在投資上也能夠有好的航程，一帆風順！

資料來源：Royal Caribbean 2017 年年報、季報結果

【延伸閱讀】

• Royal Caribbean（RCL）海上皇宮用創意體驗攏絡乘客
• Norwegian（NCLH）靠併購和新航線創造亮麗佳績

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公司介紹

Royal Caribbean 是全世界第二大的郵輪公司，旗下有三個全球性的郵輪品牌（下面會詳細介紹）。除此之外，Royal Caribbean 在其他合作的郵輪公司中（德國的 TUI 郵輪，西班牙品牌伯曼（Pullmantur）郵輪，中國的天海郵輪（SkySea Cruises）） ，也佔有股權。 截至 2017 年 12 月 31 日，Royal Caribbean 的全球郵輪品牌和其合作的郵輪品牌，一共有 49 艘船舶， 在七大洲， 約 540 個旅遊點間航行，有著大約 124,070 個下舖艙位（berth） ，旅遊點觸及到全球九十幾個國家。

Royal Caribbean 是在 1968 年成立，這幾十年來，公司結構有經過不斷的改變。目前的母公司， Royal Caribbean Cruises Ltd. ，是於 1985 年在賴比瑞亞（Liberia）成立。 公司總部在邁阿密。1993 年，Royal Caribbean 在紐約證券交易所上市。

公司故事

1968 年，挪威三家主要的航運公司共同建立了 Royal Caribbean。在當時，Royal Caribbean 提供了越洋的旅程，也只有富有的人才有能力乘坐這種大型客輪。

1970 年時，Royal Caribbean 建了新船， 當時一共有三艘船舶，提供加勒比海地區的郵輪服務（事實上，Royal Caribbean 是第一家建造能夠終年在暖水中行駛的船舶的公司。在這之前，郵輪公司只會在不需要載客往返大西洋跟太平洋的時候，才會把空出來的船隻拿來載客到加勒比海地區旅遊）。在當時，Royal Caribbean 的船上有玻璃牆餐廳，寬敞陽光甲板，還有建在煙囪上，高高在上，能夠觀景的休息室。這些獨特的設計，讓 Royal Caribbean 的船隻獨樹一幟。

當時， Royal Caribbean 專注在打造它的品牌， 確認提供的是高品質的郵輪服務。 而為了增加載客量， 他們也把 Song of Norway（挪威之歌）這艘郵輪切成兩半後，在中間增加了 85 英尺的中段，好讓客運量增加到 1,000 人次（這個史無前例的切斷並加長郵輪的舉動， 在當時應該也頗具噱頭吧）。

1980 年代時， 中產以及上層階級（這些為郵輪的主要消費客群）平均年齡以及收入有逐年上升的趨勢， 對郵輪的需求也增加， 所以 Royal Caribbean 利用了當時低利率的環境， 急速擴展， 開始他們第一個資本擴張計劃，擴大船隻規模，並在四年內建造了四艘新船。新船開始了 ”大型郵輪”（megaship）的概念，並引入了度假村風格式（resort-style）的郵輪服務。

從1988年開始，公司經歷了所有權的變更。在 1992 年時， 挪威公司 A. Wilhelmsen A.S. 和巴哈馬合夥企業 Cruise Associates 成為 Royal Caribbean 的主要業主。1990 年時，Royal Caribbean 在邁阿密開設新總部，將所有部門集中到那裡。而因為旅遊業者是郵輪公司的重要夥伴， 與此同時，Royal Caribbean 為旅遊業者推出了世界上首個自動的郵輪訂房訂位系統 CruiseMatch 2000， 讓旅遊產業業者能夠直接在系統上為乘客訂位。

在 1987 年代開始的擴建計畫， 也讓他們當時的下舖艙位（berth）增加了兩倍之多， 也讓公司的船舶增加到了九艘。1992 年時， Royal Caribbean 成為第一家在加勒比海地區提供全年大型巨輪服務的公司。

1995 年至 1998 年年，Royal Caribbean 進行了第二次的資本擴張計劃，花費 15 億美元打造了六艘船舶，在船艙的世紀上大量使用玻璃（玻璃電梯， 玻璃牆…等），帶來視覺上的舒適感與獨特性，也在船上提供了不一樣的娛樂設施與服務，如攀岩、結婚禮堂、會議場所等。公司還進入了遠東市場，開始為亞洲提供郵輪度假服務。

1996 年時，Royal Caribbean 以 5.15 億美元的價格，併購了精緻郵輪（Celebrity Cruises） ， 這讓 Royal Caribbean 的觸角伸到了高級的客群裡， 也增加了 Royal Caribbean 的市佔。

看似輝煌的 Royal Carribean， 在 1990 年代後期， 名聲卻蒙塵。 1999 年， 他們承認 21 項污染罪（將油以及危險化學物品傾倒在海洋裡， 並同意支付 1,800 萬美元的罰款。也在環保人士的施壓下，在 2004 年 5 月時，Royal Caribbean 同意在每艘船上安裝新的先進污水處理系統來處理船上的污水。

2004 和 2005 年，即便燃料成本增加威脅到了公司的收入，Royal Caribbean 的淨收入仍然成功成長至 474.7 美元，每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）增加了 59％，入住率達到歷史最高水平。在傾倒風波過後，Royal Caribbean 似乎掃除了陰霾，朝著更繁榮的未來起航。

這幾年，不只 Royal Caribbean，旅遊業的負面新聞都時有所聞，但都減低不了歐美消費者對郵輪的喜愛。而 Royal Caribbean 也繼續展航，帶著乘客到處乘風破浪，以期帶給各種階層的旅客不一樣的旅遊體驗。

郵輪品牌

Royal Caribbean 旗下三個全球性的郵輪品牌為：皇家加勒比（Royal Caribbean International） 、精緻郵輪（Celebrity Cruises）和精鑽郵輪（Azamara Club Cruises）。這三大品牌在行銷風格，船舶和船員規模方面有所不同。

皇家加勒比

皇家加勒比的定位是在吸引一般以及高端消費者，以超值的價格，提供了各種活動和娛樂設施，吸引了有孩子的家庭、年輕人以及年長者。皇家加勒比目前旗下有 24 艘船隻。

精緻郵輪

精緻郵輪的定位是用豪華的住宿、精緻設計的空間、高標準的服務和精緻的餐飲來吸引高端消費者。在精緻郵輪通過廣泛分佈的目的地、高檔船舶，以及奢華體驗，來吸引高消費人群。精緻郵輪目前旗下有 12 艘船隻。

精鑽郵輪

精鑽郵輪旨在服務於北美、英國和澳洲的高端市場，以較小型的船舶，提供高級與奢華，並充滿異國情調的度假經驗。行銷策略是利用匠心獨運的行程設計，讓遊客在目的享有與眾不同的體驗。通過更長時間的停留和更全面的遊覽，乘客有機會對目的的有更深入的了解，達到深度旅遊的目的。精鑽郵輪目前旗下有 2 艘船隻。

而合作的郵輪品牌， 讓 Royal Carribean 郵輪服務更加多元化， 補足了 Royal Carribean 自身品牌的不足。合作夥伴中， TUI 郵輪是專門為德國市場量身定制。在西班牙品牌伯曼（Pullmantur）郵輪公司中，專注定位於西班牙的郵輪度假市場。而中國品牌天海郵輪（SkySea Cruises） ，集中發展廣闊的中國市場。

經營策略

Royal Caribbean 主要的經營策略如下：

• 在全球提高品牌的知名度，並擴展市場
• 專注降低成本，管理營運支出以及保證有足夠的資金流動性
• 繼續開拓有潛能的市場和航線
• 根據客戶的偏好和期望提供創新型服務
• 保持與旅行社的緊密關係（註： 因為郵輪業者的營收（Revenue）主要是來自於旅行社）

營收來源

Royal Caribbean 提供的產品與服務有：

• （主要）郵輪服務
• （次要）船上的娛樂餐飲服務
• 在郵輪航程中的停泊點（包含 Royal Caribbean 自己的私有島嶼），Royal Caribbean 也會提供一些旅遊服務
• 搭乘郵輪前以及搭乘郵輪後的路上套裝行程（導覽旅遊、旅館、交通服務等）
• 跟航程目的地的零售業者、停車業者、信用卡公司…合作，提供服務給乘客
• 旅遊保險

產品獲利分析

而 Royal Caribbean 在 2017 年時，有 59% 的船票營收是來自於美國境內，在 2015 以及 2016 年時有 55%，可見國際旅客的人數有增加的現象。

銷售管道

消費者可以透過 Royal Caribbean 各品牌郵輪的網站來訂位，或是透過旅行社來訂位。而 Royal Caribbean 也提供了讓業務夥伴以及消費者一個訂票方便的平台。

而在船上，Royal Caribbean 也會透過各種文宣，來針對船上的服務與產品做促銷。

行銷方式

跟其他郵輪公司一樣，Royal Caribbean 會利用網路、印刷文宣來做品牌行銷活動，也會利用客戶資料庫，來做客群分析，除了做好客戶關係管理外，也可以做標靶式行銷（targeted marketing）。

而 Royal Caribbean 旗下三大品牌， 也各自有忠誠客戶的活動（Crown & Anchor Society Loyalty Program，Captain’s Club，Le Club Voyage） ，來鼓勵重複性消費。 曾經搭乘過他們郵輪的乘客，若是成為了忠誠計畫的會員， 就可以利用集點數的方式，在下次搭乘郵輪時，享受會員獨享的福利（比如說，可優先登船、在船上的消費可享有折扣、免費的洗衣服務…等）。 會員分等級制，較高層級的會員，可以享受更多的福利，而最高層次的會員，甚至可以享受到三大品牌提供給忠誠客戶的所有福利。

競爭優勢

Royal Caribbean 在海上的主要競爭對手，除了之前沐樂園介紹過的 Norwegian Cruise Line 以外 （文章請見此） ， 還有 Carnival Corporation &plc（嘉年華郵輪，文章請見此） ，以及 MSC Cruises。 這四家公司掌握了全球約 87% 的郵輪乘客。 而 Royal Caribbean 到底有甚麼獨特的競爭優勢呢？

專注在創新， 以及常常引進新的服務給消費者。在早期的時候， Royal Caribbean 就常有驚人之舉， 比如說把船切成兩段（上面有提到）， 並開始了 ”大型郵輪”（megaship）的概念， 所以創新對Royal Caribbean而言， 似乎是家常便飯。而創新的一項設施 “Royal Promenade”（中文有人翻 ”皇家大道”） ，提供了餐飲、 娛樂、 購物設施， 也成了 Royal Caribbean 旗下皇家加勒比品牌的特色之一。

皇家大道

能夠依照消費者的需求以及趨勢，來設計航線， 並在全球做船隻的調度， 以期在滿足消費者的需求同時，也能擴大獲利。
為了能夠在目的地能夠優先使用到較好的設施， Royal Caribbean 會與當地政府或是民間合作，在一些基礎建設上做投資。

而 Royal Caribbean 旗下三大品牌，也各自有忠誠客戶的活動（Crown & Anchor Society Loyalty Program，Captain’s Club，Le Club Voyage），來鼓勵重複性消費。目前 Crown & Anchor Society 在全世界大約有一千兩百八十萬的會員，Captain’s Club 以及 Le Club Voyage 大約有 370 萬會員。

在船上有吃有玩，還有可媲美陸地上的舒適購物環境，看起來真令人心動呢！在下篇文章中，我們會來看看這個海上皇家的財務狀況，以及未來展望，也為我們這次的郵輪旅程畫下終點。

資料來源：Royal Caribbean 年報

＊本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與部落客、編者及作者無涉。

【延伸閱讀】

• Norwegian（NCLH）創造差異化的海上老行家
• Carnival（CCL）全世界最大的郵輪集團

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衡量績效的關鍵指標或是數字

營收（Revenue）及每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）並不是所有產業用來衡量公司獲利與績效的唯二指標。每個產業都有其關鍵績效指標 KPI（Key Performance Indicator），而這些重要指標通常也是分析師關注的重點。通常在年報中會提到 KPI，在季報中公司高層也會提到。在將公司與同產業中的其他公司做比較時，使用產業中特定的 KPI，會讓比較變得合理和有意義。

郵輪產業可以注意的 KPI

• Berth （下鋪床位）：郵輪的乘客數目，是按一個客房兩張床位來計算。但是下鋪床位並不代表郵輪上實際乘客數目，因為床位的實際數量可能不同，一個客房可能擁有超過或少於兩個床位。當一艘船的艙位數越多時，可載客容量越高，想當然爾，就可幫郵輪公司帶來更多的營收。
  在 2017 年， Carnival 共有 230,000 的下鋪床位。
• Net Revenue Yield（淨報酬率）：每個可載客郵輪日的總收益（net revenue per capacity day， 而 net revenue 是營收扣除了營運成本），下面有針對 Carnival 的淨收益（ net yield） 所做的詳細介紹。

Carnival 注重的財務數字

除了上述的床位計算，以及淨報酬率外，Carnival 也會使用一些 Non-GAAP 數字來看公司的營運狀況（註：Carnival 的財報數字結算日期是 11/30。）

1. 淨收益率

Carnival 在年報中指出，他們提高淨收益率的方法，就是想辦法增加票價、入住率，以及乘客在船上的消費。

2. Net passenger ticket revenue（淨船票收入）與 net onboard and other cruise revenue（淨郵輪上消費收入）

之前介紹 Carnival 時，有提過公司的獲利，約 74% 是來自船票（也就是淨船票收入），約 24% 是自於乘客在郵輪上的消費（如：飲料，網路，賭場，禮品店，衣物清洗服務…等，也就是淨郵輪上消費收入。）

• 2012 年，Carnival 旗下的 Costa Concordia 在義大利外海發生了沈船事件，造成了 32 人死亡，可能是因為此事件，對 Carnival 在 2013 年的業績造成了打擊（細節請點此）。
• 2015 年的淨船票收入呈現負成長的原因，是因為當時整體郵輪業的船隻增加，造成許多供給（supply），而 Carnival 為了與業者競爭，做了價格折扣。
• 2017 年淨船票收入成長的主因，是加勒比海、歐洲，以及阿拉斯加等航線的價格獲得了改善，和下鋪艙位有增加。
• 在財務報表上，Carnival 會將營收依地區來做區分：北美（North America）以及 EAA（歐洲、澳洲、亞洲）。在 2017 年，淨船票收入增加，主要是來自於北美市場。

3. 淨郵輪上消費收入以及成長率

財務分析

Carnival 的年營收與成長率

• Carnival 的營收在金融海嘯後，反彈很大。

每股盈餘（Earnings per Share， EPS）及其成長率

• 2016 年，主要是因為油料費用的減少， 讓 EPS 陡升。
• 2017 年，油料、其他營運支出（other ship operating），以及商譽與商標減損（goodwill and trademark impairment）的費用增加，讓淨收入（net income）減少，以致於 EPS 的成長呈現負值。

Carnival 毛利率、營業利率與淨利率

• 過去一年 Carnival 的利率有下降的情況，是因為油料費用在 2016 年與 2017 年有顯著不同，所造成的結果。

現金流量分析（Cash Flow Analysis）

• Carnival 有著穩健的自由現金流。

營運槓桿（Operating Leverage）

這裡再提一下，郵輪屬高槓桿的產業（成本已經投入，但是生意起來的時候，並不會增加額外的成本）。這種產業在景氣好的時候，獲利不錯，但是生意一旦減緩就要注意，因為營收會大幅減少。之前在介紹 Norwegian 時已經有交待筆者是如何計算營運槓桿的數字（請點此）。 礙於篇幅的關係，這邊就不多做介紹，若讀者有興趣，也可以自行計算 Carnival 的營運槓桿數字。

未來展望

Carnival 已經算是郵輪界的老大，財務穩健、有配息，又有做股票回購。所以只要沒有醜聞發生（如有人在船上遭到便便的襲擊（新聞請點此），或是再有沈船事件發生），應該就可以穩穩地繼續航行下去。 下面是一些投資人該注意的利多利空因素：

利多因素

可參考 Norwegian Cruise Line 的分析文（請點此）

郵輪旅行一直是遊客心中 CP 值頗高的旅遊方式之一，跟陸地上的旅遊方式比起來， 郵輪的花費可以便宜 15% – 45%。所以這對尋求高 CP 值的遊客來說， 是一項誘因。

新興國家的居民擁有越來越多的財富，也開始對郵輪旅行產生興趣，Carnival 也繼續在中國等地持續做品牌行銷。

相對整個旅遊產業來說（包含航空，以及陸地上的旅遊），全球郵輪產業所佔的市佔還是相當地小。這不管對 Carnival 或是其他郵輪業者來說，都表示還有成長的空間。根據郵輪市調公司 G.P. Wild （International Limited）在 2016 年所做的研究顯示，全球乘坐郵輪的人次還有成長的空間，滲透率如下：

• 紐澳： 4.9% 人數乘坐過郵輪
• 美加： 3.4%人數乘坐過郵輪
• 英國： 2.9%人數乘坐過郵輪
• 德國與義大利： 1.9%人數乘坐過郵輪

在 2018 年以及 2022 年之間， Carnival 會有 18 艘新船啟航，這樣會增加載客量（capacity），為 Carnival 帶來更多的營收。
世界各地發生的恐攻事件層出不窮， 讓有些人懼怕了陸地上的旅行， 這讓他們選擇相對來說比較安全的郵輪旅遊。

利空因素

有些利空因素在 Norwegian Cruise Line 的分析文裡， 可參考（請點此）。

之前提到， 油價對 Carnival 獲利的影響力。從年報中得知， 在 2017 年， Carnival 花在燃油上面的支出， 佔了總營收的 7.1%， 相當於總營運成本（operating expenses）的 8.5%，這可是很大的一項支出（從 2016 到 2017 年， Carnival 在油料上面就多花了 4.32 億美金！） ，也難怪當油價走高時， Carnival 的股價就會成相反的走勢（見下圖），所以若是要投資郵輪股，就同時要關心油價。

Carnival 股價與油價關係圖

雖然乘坐郵輪的人數在有增加的趨勢， 但由於郵輪業的船隻載客量越來越多（overcapacity），在相互競爭下，可能會影響到Carnival 的獲利（根據新聞報導（請點此），從 2018 年初到 2025 年，整個郵輪產業共訂購了 90 艘新船）。

而關於 capacity 增加的問題， 也是分析師關注的焦點， 因為一但載客量增加， 郵輪公司為了吸引更多的乘客， 在某種程度上， 會在價格上做妥協。Carnival 的 CEO 在 2018 年 Q2 的季報上的回應是， 目前 Carnival 有一百多艘的船， 所以即使 2018 年增加了 4 艘船， 對整體的下鋪床位（berth）也不過增加了 1.9%。CEO 同時強調， 他們很注重有計量過的載客成長率 （measured capacity growth）："We are very careful where we add capacity."

船隻的航行，受到天氣很大的影響，加勒比海地區是 Carnival 受歡迎的航線之一，若是那地區有颶風的發生，會造成航程取消， 影響到營收。

相信您看了兩家郵輪公司的介紹後，應該對郵輪的營運方式有比較深的了解！

資料來源：Carnival 2017 年年報、季報結果

【延伸閱讀】

• 海上移動城堡 航向世界的郵輪商機
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公司簡介

Carnival 是全世界最大的郵輪公司集團，於 1972 分別在巴拿馬以及英國成立，公司總部目前在美國邁阿密。 Carnival 是一家雙重上市 （dual-listed） 的公司 （在紐約以及倫敦），郵輪的蹤跡遍及美洲、歐洲、澳洲、亞洲；有一百多艘的郵輪，八個品牌線。 Carnival 在 2017 年時承載過 1,200 萬個乘客—等於是全世界將近一半的郵輪乘客都選擇了 Carnival 的郵輪！

除了期許提供給乘客一個有如嘉年華般的旅遊經驗外， Carnival 也對於環境保護、安全及健康相當重視。

公司故事

Carnival 是在 1972 年時，由以色列移民 Ted Arison 所創立。 在二次世界大戰後，Mr. Arison 成立了一家在紐約以及以色列間往返的運輸公司，之後在激烈競爭下，結束營業。1954 年 Mr. Arison 移居美國。之後的工作，也跟航運有關。 在 1968 年時，Mr. Arison 移居到邁阿密，替一家以色列公司經營在佛羅里達與加勒比海間往來的郵輪。

當以色列政府因為這位業主欠債而將公司扣押時， Mr. Arison 離開了這家公司，也動起了自己創業的念頭。 在 1972 年時， 他與當時在經營旅行公司的同學 Meshulam Riklis 合作，在 Mr. Riklis 公司旗下成立了 Carnival Cruise，花了 650 萬美金買了艘船， 將之取名為 ”Mardi Gras”， 開始運作起來。

Mardi Gras 的處女航相當難堪：載著好幾百名旅行從業人員的 Mardi Gras，竟然在佛羅里達擱淺了！ 不過後來幾次的航行相當順利。在 1974 年，Arison 用美金 1 元買下了 Mr. Riklis 的股份， 不過也因此繼承了超過美金五百萬的債務。 為了減少開支，  Mr. Arison 藉著將船慢行駛，來減少油料的支出，同時減少了船隻停靠的次數 — 這對整個郵輪產業來說，是個革命性的做法。

也因為船行駛的速度變慢，遊客在船上的時間增加，Mr. Arison 在船上增加了更多的娛樂設施， 如舞池、賭場、電影院與夜總會等。 Mardi Gras 的行銷人員於是將這艘船定位成是一艘 ”Fun Ship”（有趣的船），而其他的郵輪公司也開始跟著這樣做。

而正巧， 1970 年代風靡美國的 ”愛之船”（The Love Boat）影集，為郵輪產業帶來了春天，讓更多的美國人登上了郵輪：在 1970 年與 1986 年之間，乘坐郵輪的人數從五十萬人次，增加到了兩百一十萬人！ 到了 1978 年時，Mr. Arison 已經擁有了三艘在佛羅里達以及加勒比海間往返的船隻。

雖然當時經濟情況不佳，油價又高， Mr. Arison 還是在 1978 年時訂了一艘船，準備擴大營運， 在 1980 年代早期，他又訂了三艘大郵輪：Holiday、 Jubilee、Celebration。 有了這三艘船後，讓 Carnival 成為當時世界上最大的郵輪公司。

1980 年代，是郵輪產業擴張的階段，從 1980 年開始，Carnival 每年的營收是以 30% 在成長，成長速度是整個郵輪產業的三倍。通常乘坐郵輪的乘客，都是上了年紀且社經地位較高的消費者。在當時，Carnival 為了吸引比較年輕、屬於中產階級的消費者， 他們提供了較短程， 也較便宜的航程。

在 1987 年時，Mr. Arison 賣掉了 18% 的股權，集資了四億美金後，又開始大肆擴張。 1988 年，Carnival 花了 6.25 億美金，買下了另一家航線主攻阿拉斯加以及加勒比海東部水域的郵輪公司 Holland America Line。

Holland America  的消費客層比 Carnival 的高級許多，等於是替 Carnival 拓寬了消費者層面， 大大拓展了公司的營運，讓 Carnival 的下鋪船位增加了 50%（註：何謂下鋪船位說明請點此）。 而這次的併購案也一併購入了 Holland America 擁有的 Windstar Sail Cruises 以及 Holland America Westours（旗下有 Westmark Hotels）。

1990 年時，Mr. Arison 的兒子 Micky Arison 繼承了他的位置，接管了 Carnival。這時候， 乘坐郵輪旅行的風氣也不如之前興盛。 波灣戰爭帶來的高油價， 也讓消費者對郵輪旅行興趣缺缺， 這也讓 Carnival 的股價在半年內跌了將近一半。

雖然如此，Carnival 在當時還是有著 26% 的市占率；從 1991 年開始，Carnival 還是陸續新增了一些船隻，並在 1992 年併購了一部分的高端郵輪公司 Seabourn Cruise Lines。

即便到現在，即使已是世界第一大郵輪集團，家喻戶曉的 Carnival，還是不斷在找尋成長的機會，希望能夠乘載著更多的遊客，來個 fun trip。

營收來源

Carnival 提供的產品與服務有：

• 郵輪服務（主要）
• 船上的娛樂餐飲服務（次要）
• 在郵輪航程中的停泊點（包含 Carnival 自己的私有島嶼），Carnival 也會提供一些旅遊服務
• 搭乘郵輪前以及搭乘郵輪後的路上套裝行程（導覽旅游、旅館、交通服務等）
• 跟航程目的地的零售業者、停車業者、 信用卡公司…合作，提供服務給乘客

郵輪品牌

Carnival 主要採多品牌策略， 每個品牌都針對不同的消費客層，提供不一樣的服務與體驗。

旗下主要品牌有：

• Carnival（嘉年華）

這是 Carnival 旗下第一個郵輪品牌。 Carnival 的 25 艘郵輪， 為乘客提供了有趣又超值的旅行經驗。 這品牌也有相當強的品牌識別度—在 2017 年時，有五百萬名乘客搭乘了 Carnival 這品牌的郵輪。 這品牌相當的大眾化。想要挑選一個自在、歡樂、又 CP 值高的郵輪假期，選 Carnival 這品牌就對了。

在 2017 年時， Carnival 郵輪品牌被美國知名旅遊訂位訂票網站 Expedia 的消費者票選為最超值（“Best-Value-For-Money”）的郵輪品牌，也連續三年贏得讀者文摘（Reader’s Digest）的 ”最值得信賴” 郵輪品牌（Most Trusted Cruise Line）。

• Princess Cruises （公主郵輪）

聽過 ”愛之船” 嗎？ 愛之船就是 Princess Cruises 的 ”太平洋公主號” 前身，在 1977 年因 ”愛之船” 這部電視劇亮相，公主郵輪也隨之名聲大噪。

Princess Cruises 於 1965 年開始航行， 目前共擁有 17 艘船隻。

Princess Cuirses 有個很特別的傳統，就是會為每艘新誕生的郵輪精心挑選教母（God mother），並在新船下水之前為其舉辦命名儀式。 知名人士如柴契爾夫人、蘇菲亞．羅蘭（已故義大利女星）、“羅馬假期” 的奧黛麗．赫本、黛安娜王妃以及凱特王妃，都曾擔任過教母。（資料來源請點此）

• Holland America Line （荷美航運，網站請點此）

創立於荷蘭的 Holland America Line， 在 1873 年開始處女航，而於 1989 年加入 Carnival 集團。 Holland America Line 旗下有 14 艘頂級中型郵輪，沒有大船旅客的壅擠，可節省上下船時間， 相對來說為乘客提供了較佳的服務品質。與一般郵輪不同的是，Holland America Line 船艙內可見美術作品。 郵輪上也提供了特殊的活動，如料理課程、冥想、讀書會等。

• Seabourn （璽寶郵輪）

有海上六星級飯店之美名的 Seabourn，在 1873 年開始處女航。 因為是頂級郵輪，專業的服務人員不僅能叫出旅客名字，也知道旅客的個人喜好。

Seabourn 連續連續 3 年獲得美國知名旅遊雜誌 ”Conde Nast Traveler” 讀者票選為 ”世界最佳小型郵輪” 和 ”頂級郵輪餐食最高評鑑”。

• Costa （歌詩達）

歌詩達郵輪起源於 19 世紀義大利的歌詩達家族（以出口紡織品與橄欖油起家）， 二戰後歌詩達家族發現海運逐漸增加的需求，於 1947 年開始經營海上客運事業，之後被納入 Carnival 集團。

• AIDA（愛達郵輪）

AIDA 主要專攻德國消費者，航線遍及各大洋洲。它的商標圖案相當引人注目：在船體上有一張大紅嘴唇、大眼睛以及藍色的眼線。

Carnival 為 AIDA 船隊注入了環保的概念— AIDA 將會成為全世界第一個完全使用液體天然氣的郵輪品牌。

• P&O Cruises（鐵行郵輪）

這品牌旗下有 P&O Cruises（UK）以及 P&O Cruises（Australia），分別專攻英國以及澳洲消費市場，航線主要遍及歐洲、美加、加勒比海、以及紐澳地區。

• Cunard（皇后郵輪）

成立於 1840 年，Cunard 可說是全世界知名的郵輪品牌。航線遍及歐洲、 新英格蘭、加拿大等地。有著英國化（1713-TW）的精緻與優雅，以及提供卓越的服務，是 Cunard 的特色。

以下是各品牌主要服務的地區分布表

產品獲利分析

Carnival 的獲利，有大約 74% 是來自船票，約有 24% 是自於乘客在郵輪上的消費（如: 飲料、網路、賭場、禮品店、衣物清洗服務…等。）
Carnival 也有跟陸地上營運的賭場合作，做行銷活動，來吸引這些賭客乘坐郵輪。

銷售管道

消費者可以透過 Carnival 各品牌郵輪的網站來訂位，或是透過旅行社來訂位。而 Carnival 也提供了讓業務夥伴以及消費者一個訂票方便的平台。

而在船上， Carnival 也會透過各種文宣，來針對船上的服務與產品做促銷。

為了鼓勵乘客在郵輪上花費，Carnival 在郵輪上讓乘客的花費可用記帳的方式（cashless，無現金）— 也就是說，任何的消費，都可以直接紀錄在乘客的帳戶下，這樣乘客在郵輪上可以不用一直帶著現金。這對乘客來說很方便，但其實這讓消費者以為很多消費是不用錢的，尤其在假期中，心情放鬆，更會沒有警覺心，而間接造成了過度消費。 所以大家乘船的時候可要注意這一點！

定價方式

Carnival 的定價方式，是採變動式的訂價（dynamic pricing），也就是說，價格會因為季節、 需求….等做變化。 而一般來說，航程越長，開放訂位的時間就越早。 這樣也能讓 Carnival 來做艙位上的管理，並適時做票價的變動。

而對於曾經搭乘過郵輪的乘客， Carnival 也會在一些服務上給予優惠（如：在船票上給予折扣，免費的網路或是衣物清洗服務，提早登船….等）。

行銷方式

跟其他郵輪公司一樣，Carnival 會利用網路、印刷文宣來做品牌行銷活動，也會利用客戶資料庫來做客群分析（customer segmentation analysis），除了做好客戶關係管理外，也可以做標靶式行銷（targeted marketing）。

內容行銷（content marketing）

不過 Carnival 有個行銷方式，讓人覺得挺新鮮的，就是他們有好幾個自製電視節目（叫做 Ocean Originals，看細節請點此）。觀眾可以在一般的電視頻道上（ABC、NBC、Univisoin）看到他們的節目外，也可以從 Apple TV、 Amazon Fire TV、或是 Roku 平台，下載一個免費的 Oceanview app，來看他們自製的影音串流節目。這些以旅遊為主的節目，不僅讓觀眾能夠參與，也能夠為他們將來的旅行提供靈感。

市場

由下表可以看到，Carnival 乘客的旅遊目的地主要集中在加勒比海地區。中國的比率最小。

​成長策略與動能

• 我們之前有看到，Carnival 乘客的旅遊目的地主要集中在加勒比海地區。 中國的比率最小。 Carnival 認為，在未來，亞洲市場會是他們的成長動能主要來源。
• 新的船隻，能夠擴充 Carnival 的載客量，達到規模經濟以及 ROIC，也是 Canival 的成長策略。 Carnival 計畫在 2018 年以及 2022 年之間，會有 18 艘新船啟航（有些會取代現有的老舊船隻）。

競爭優勢

Carnival 在海上的主要競爭對手，除了之前沐樂園介紹過的 Norwegian Cruise Line 以外，（文章請點此），還有 Royal Caribbean Cruises Ltd.，以及 MSC Cruises。這四家公司掌握了全球約 87% 的郵輪乘客。而 Carnival 到底有甚麼獨特的競爭優勢呢？

• Carnival 是全世界最大的郵輪集團，超過一百艘的船隊，能夠讓它的後勤產生經濟規模效應。
• 旗下有許多經典品牌， 提供卓越的服務，這容易為 Carnival 帶來忠實的顧客。

結語

擁有最多的船隻，服務最廣的消費層，Carnival 可說是穩穩地佔據了市場龍頭的地位。郵輪市場飽和了嗎？ Carnival 的業績如何？ 讓我們在下篇文章中來看看。

資料來源：2017 Carnival 年報

【延伸閱讀】

• Norwegian（NCLH）創造差異化的海上老行家
• Carnival（CCL）財務穩健成長領航郵輪產業

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從上篇文章，您應該對郵輪產業有了些認識。有沒有打算來個郵輪之旅呢？如果您坐過郵輪的話，您知道您付的套裝行程價中，有多少是拿去付油費嗎？郵輪公司最想從您身上賺哪部分的錢呢？在這篇文章裡，我會針對郵輪產業的特有名詞，以及一些關鍵的財務指標做介紹，也會看看 Norwegian（NCLH-US）的未來展望。這樣下次您去坐郵輪的時候，說不定對錢是怎麼花掉的，會更有感覺。

衡量績效的關鍵指標或是數字

營收 （revenue） 及每股盈餘 （Earnings per Share，EPS） 並不是所有產業用來衡量公司獲利與績效的唯二指標。每個產業都有其關鍵績效指標 （Key Performance Indicator，KPI），而這些重要指標通常也是分析師關注的重點。通常在年報中會提到 KPI，在季報中公司高層也會提到。在將公司與同產業中的其他公司做比較時，使用產業中特定的 KPI，會讓比較變得合理和有意義。

• Net Yield （淨收益率）：指的是每個可載客郵輪日的總收益（net revenue per capacity day，而 net revenue 是營收扣掉了營運成本）。在 Norwegian 的年報中，他們就明白指出，“We concentrate on improving early booking occupancy rates to drive higher Net Yields （我們專注於提高早鳥預訂的住房率，以提高淨收益率。）”下面有針對Norwegian 的 net yield 所做的詳細的介紹。

NCLH 注重的財務數字

除了上述的 berth，以及 net yield 外，NCLH 也會使用一些 Non-GAAP 數字來看公司的營運狀況 （如Net Revenue，Adjusted Net Revenue，Net Yield，Adjusted NetYield，Net Cruise Cost，Adjusted Net Cruise Cost Excluding Fuel，Adjusted EBITDA，Adjusted Net Income，Adjusted EPS。） 礙於篇幅，以下就不一一詳述，只列出幾項重要的來介紹。1. Net Revenue （=營收-營運成本）

2. Net Yield：

Norwegian 在年報中指出，他們提高 net yield 的方法，就是想辦法增加票價，入住率，以及乘客在船上的消費。

— 由上圖可以看出，Norwegian 的各項利率都有提升的趨勢。看起來併購以及新船的啟航，讓 Norwegian 的營運更有效率了。

股東權益報酬率/資產報酬率/資本報酬率 （ROE/ROA/ROIC）

• 由上圖可以看出，NCLH 的 ROE，ROA，ROIC 有逐年改善的趨勢，顯示營運狀況越來越有效率。
• 公司的 proxy statement 有提到，高層的薪水跟公司的 EPS growth 成長有關—特別是跟公司能不能達到雙位數的 ROIC 目標有關。所以提升營運效率是 Norwegian 的首要目標之一。

杜邦分析 （DuPont Analysis）

從上圖可以看出，權益乘數隨著舉債減少而下降，且淨利率提升，推升了 ROE。

現金流量分析 （Cash Flow Analysis）

流動/速動比率（Current Ratio/Quick Ratio）

一般來說，流動比率和速動比率最好都要能大於 1，這樣才能確保短期的 速動性。從 NCLH 的流動/速動比率來看，看似有短期還債的問題，但事實不然。Current Ratio = Current Asset/Current Liabilities。從年報上找到的資料，可看出 current liabilities 是因為事先支付的船費 （advanced ticket sales） 被列入 current liabilities，以至於讓 Current Ratio 計算後小於 1。（不了解預收款項的點這邊看更多）

營運槓桿 （Operating Leverage）

這裡特別提一下郵輪屬高槓桿的產業 （成本已經投入，但是生意起來的時候，並不會增加額外的成本）。這種產業在景氣好的時候，獲利不錯，但是生意一旦減緩就要注意，因為營收會大幅減少。

上圖各項目比率，是跟總營收做對比. 從上圖可以看到，在 2017 年，Norwegian 花在燃油上面的支出，佔了總營收的 6.7%，相當於營業費用 （operating expenses） 的 11.7%。這可是很大的一項支出！而油價要高到一定的價格，航空公司、郵輪公司等，才會跟消費者另外索價（叫做fuel surcharge）。等於是，如果油價在一個區間，那這部份的成本，是要由航空公司與郵輪公司自行吸收的。也難怪，當油價走高時，Norwegian 的股價就會成相反的走勢 （見下圖）。所以若是要投資郵輪股，就同時要關心油價。

雖然乘坐郵輪的人數在有增加的趨勢，但由於郵輪業的船隻數量越來越多 （overcapacity），在相互競爭下，可能會影響到 Norwegian 的獲利。

• 雖然乘坐郵輪的人數在有增加的趨勢，但由於郵輪業的船隻數量越來越多 （overcapacity），在相互競爭下，可能會影響到 Norwegian 的獲利。
• 船隻的航行，受到天氣很大的影響。加勒比海地區是 Norwegian 受歡迎的航線之一。若是那地區有颶風的發生，會造成航程取消，影響到營收 （Norwegian 目前有 25% 的航線會行駛到這區域）。

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想出去放放風，但不想規劃旅行行程。想吃遍各國美食，但沒時間四處尋找。就想放空耍廢怎麼辦? 何不試試郵輪旅遊？ 隨著大眾對生活品質提升的意識抬頭，工作之餘的大小確幸可不能少，安排國內外旅遊也成了生活中不可或缺的一部分。

本篇要介紹的就是讓你吃喝玩樂一站滿足的郵輪旅遊公司，挪威郵輪（Norwegian Cruise Line Holdings, NCLH-US）控股有限公司 (NCLH) 。到底郵輪旅行可以提供什麼服務？郵輪公司靠什麼賺錢？這行業好賺嗎？就讓我們一一來介紹吧！

企業介紹

挪威郵輪控股有限公司，Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. (Norwegian Cruise Line Holdings，NCLH-US) (以下簡稱Norwegian) 成立於 1966 年，總部位於邁阿密，在 2015 年被納入那斯達克 100 指數。Norwegian 是一家提供旅客各式郵輪旅遊行程的郵輪營運商，其航線包含北美、地中海、波羅的海、中美洲、百慕達、加勒比海等地區，超過了 450 個旅遊點，並提供一天到三週不等的旅遊行程。旗下擁有 26 艘郵輪，約有 54,400 個床位。公司於 2015 年收購了 Prestige Cruises International 及其兩個品牌 Oceania Cruises 和 Regent Seven Seas Cruises 後，目前已成為全球第三大郵輪集團，市佔率約為 10% (第一大的 Carnival 集團約為 46%，第二大的 Royal Caribbean 集團約為 24%)。

企業故事

Norwegian 最早由 Lauritiz Kloster 創立，一開始是在挪威與英國之間運輸冰塊，後來加入了渡船的服務。到了 1960 年代，Kloster 的兒子接手後，看到擴展渡輪的機會，於是他買入新船，想提供英國度假者前往西班牙，葡萄牙和直布羅陀的渡輪服務。但後來西班牙與英國的紛爭，西班牙港口禁止來自直布羅陀的船之後，公司面臨崩潰。

後來他們獲得一位以色列企業家 Ted Arison 的幫助，將他們的船隻運到邁阿密繼續營業。受惠於 20 世紀 60 年代後，經濟與閒暇時間的提升，Kloster 趁勢投資新船隊，並於 1968 年 Kloster 家族成立的 Norwegian 公司，並逐漸捨去渡船服務轉為全度假郵輪的服務。

但在 70 年代時，Kloster 與 Arison發生爭吵後分家，Arison 進而成立了 CCL 嘉年華郵輪，不僅成為 Norwegian 的競爭者，後來還一起成為了世界前三大郵輪公司。在 70 年代，Norwegian 是首屈一指的郵輪公司，還買下島嶼提供自己的遊客遊玩 (這也成了業界的標準)。Norwegian 於 1986 年在奧斯陸證券交易所上市， Kloster 家族公司成為 Kloster Cruise A / S。

但隨競爭者的加入，以及 90 年代初的經濟衰退和波斯灣戰爭影響下，國際旅遊市場崩潰。後來 Kloster 家族被迫關閉部分航線，重新整合，也在此時 Kloster 家族失去了對公司的控制權，Norwegian 也成為 Norwegian 控股公司 (NCLH)。

產品線

Norwegian 旗下有三大郵輪品牌，各有其產品定位。

Norwegian Cruise Line

主打 Freestyle Cruising (自由式航程)，顧客根據自己的日程安排理想的巡航假期，無特定用餐時間，並多達 27 個餐飲選擇，也沒有正式的著裝規定。有各種娛樂選擇，如有需要，也可提供豪華體驗與服務。算是相當彈性化的設計，所以受到千禧世代的喜愛。

Oceania Cruises

主打海上美食和遍布全球的豐富行程，提供給想在假期中吃好喝好，又可以到特定景點遊玩的旅客。

Regent Seven Seas

主打豪華郵輪體驗，票價包括往返的航班機票，高度個人化的服務，和精緻的美食、美酒。

銷售管道

這三大品牌的船票，主要是透過實體零售商 (在美國, 如Costco有在其網站上販售Norwegian提供的行程)、線上或實體旅行社來販售，也有直接對公司團體出售團體或包船服務。但就筆者所知，台灣的郵輪公司也會在船上對旅客推銷優惠船票，當然Norwegian也不會想錯過船上銷售這個管道。

獲利模式

Norwegian 是透過預售行程票卷與船上的服務、酒水、賭場來獲取收益，獲利主要分兩大類:

乘客的船票收入 (69%)：一般包含旅程的食宿、船上的活動與娛樂設施、有些還包含有來回的接送以及靠岸後的短程旅遊，因為 Norwegian 主打的就是 Freestyle，所以票價也會根據旅程地點與天數、房型等而有不同。

船上的收入 (31%)：主要包含有賭場、特定的食物酒水、以及 SPA 等的非包含於船票的服務。

Norwegian 收入是有季節特性的，因為夏季較多人乘船出遊，所以可以發現夏季是營收最好的時候。雖然現在 NCLH 逐漸開拓國外市場 (尤其是中國市場)，不過大部分的顧客還是以美國本土為主。但以航線收入比率來看，國際線行程的比例越來越高，代表美國人越來越願意透過郵輪的方式到訪世界各地。

成長策略與動能

在競爭激烈的郵輪業者中，Norwegian 是如何佔有一席之地，而又將如何持續下去呢？Norwegian 幾個策略與機會讓他們擁有目前的成績與成長的動力。

• 創造差異化

Norwegian 的 Freestyle Cruising 方式在市場中創造不同的旅遊體驗， 另外將長時間的旅程分拆成較短旅程來販售，以及透過異業結盟，提供顧客更全面的岸上遊覽，有別於他家大多只能在港口過夜的方式，都能幫助 Norwegian 的定價能力提升。另外早鳥優惠與增值促銷的手法，有讓其免於陷入價格戰。

• 提高行銷推廣力

透過三大品牌的各自服務機會，更有效地在品牌之間互相推銷，與各大旅遊業者建立戰略關係，保證業者一定可以買到艙位，讓業者更有力的幫忙推銷，對於公司行號方面，持續關注各公司會議、獎勵旅遊需求，並提供專案計畫。

• 開源節流

透過旅程中的加值服務 (賭場、零售、餐點升級、spa等) 來提高公司收益，以及利用三大品牌的綜合購買力，有效降低成本。

• 新鮮的最好

對遊客來說，新奇的體驗總是最能吸引人。所以 Norwegian 不斷加入新船隻與新航線。

• 天時的契機

逐漸增長的中國與歐洲市場，可望為 Norwegian 帶來更多的國外旅客。

競爭優勢

郵輪產業競爭相當激烈，對 Norwegian 而言，主要競爭對手為 Carnival Corp 與 Royal Caribbean Cruises Ltd，這邊先簡單介紹 Carnival Corp 與 Royal Caribbean Cruises Ltd ，再對三家進行比較。

嘉年華集團 (Carnival Corp) 為目前全球最大的郵輪公司，1972 年成立，市場占有率高達 46% 以上，旗下有 12 個郵輪品牌，共 103 條郵輪。旗下嘉年華品牌的郵輪  “Carnival”，是標榜最「好玩」的郵輪 (也是他們的 slogan)，幾乎二十四小時都有節目，所以最吸引年輕人，收費最合理，飲食和服務水平雖不太高，但卻最物超所值。另外，嘉年華郵輪甚至敢推出「假期保證」（Vacation Guarantee），船客不滿意可以隨時下船，船公司會按剩下多少天退回相應數額的船費。

皇家加勒比郵輪有限公司（Royal Caribbean Cruises Ltd.）是第二大的郵輪度假集團，1968 年成立，市場占有率約 24% 左右，旗下擁有六大郵輪品牌，擁有各品牌豪華郵輪共 49 艘，並在世界各地運營 1000 多條不同的航線，停靠全球七大洲約 490 個目的地。旗下多艘超大型郵輪憑藉史無前例的噸位、大膽創新的設計屢屢打破世界郵輪記錄。RCL 將全新的 “社區” 理念引入郵輪，把郵輪空間劃分為中央公園、百達（2236-TW）匯歡樂城、皇家大道、游泳池和運動區、海上水療和健身中心、娛樂世界和青少年活動區 7 個主題區域，以滿足不同類型遊客的度假需求。皇家加勒比郵輪在中國市場這塊，算是郵輪界比較早且積極在開發的。

嘉年華集團以及皇家加勒比郵輪有限公司也有在美國上市，股票代號各為 CCL 以及 RCL.

從上面的資料來看，可以知道各家主打的主軸都不一樣，所以針對特定客群，各家都有其優勢的存在，但以平均每天的出航日可以賺得的報酬來看，Norwegian 的確優於其他業者，這也凸顯其經營加值服務的策略上，以及空船率的控制來的比其他業者更具競爭力。這在其船隻不如其他業者多的情況下，的確有助於其獲利。

結尾

希望本篇的介紹，能夠讓讀者對郵輪產業與公司有初步的認識。Norwegian 雖然目前不是最大的郵輪公司，但其經營策略也讓他們在這產業中佔有一定的份額。能在激烈競爭中存活下來的公司，都有其可敬之處。你期待下次的放鬆旅遊嗎？也許郵輪旅程也會列入你下次的候選行程之一呢！

資料來源：2017 NCLH年報、CruiseCritic 1 / 2 / 3

＊本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與部落客、編者及作者無涉。

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