元大台灣卓越 50 基金（0050-TW）是許多人被動投資大盤的工具之一，它的流動性非常好，市面上最常對 0050 的說明是「由台灣股票市場上，市值最大的 50 支股票所組成」，沒錯！這是簡易的說明。
但是當你更深入研究就會發現 0050 可不是按照市值比重，直接持有加權股價指數裡最大的 50 支股票，有可能明明股票 A 的市值比股票 B 的市值大，但是在 0050 裡面，反而是股票 B 佔比比較多！
舉例來說，以 2017 年 9 月 30 日的收盤價計算，國泰金（2882-TW）的市值是 6,055 億元，而聯發科（2454-TW）則是 4,611 億元，所以說以當天收盤價計算，國泰金在台灣加權指數的比重就會比較高（關於指數編製基礎，請參考我的這篇文章）。
因此在「元大台灣加權股價指數證券投資信託基金」這檔複製台灣加權股價指數中，就會發現國泰金的確排在聯發科前面。（詳見「元大台灣加權股價指數證券投資信託基金 9 月底的公開說明書」第 26 頁，在公開資訊觀測站網頁輸入元大投信（代號 A00005），即可找到 106 年 9 月份的資料）
但是複製台灣 50 指數的 0050，竟然是聯發科的佔比排在國泰金前面！（詳見「元大台灣卓越 50 證券投資信託基金 9 月底的公開說明書」第 33 頁，資料來源如上述）原來，這是指數編製的問題，台灣 50 指數的編製基礎，可不只是依照市值排名，還有一個很重要的權重，叫做「公眾流通量係數」。
公眾流通量方法為將各成分股之公開發行股數扣除長期性、策略性持股比例，以反映該股票於市場上實際可流通之股數（亦即可投資額度），並確保指數之可追蹤性。
而這些扣除性包含大股東、管理層、國家及策略性持股等等。在「元大台灣卓越 50 證券投資信託基金 9 月底的公開說明書」第 14 頁也有針對指數編製方法說明。
我們來看看國泰金和聯發科的前十大股東，就可以知道問題出在哪了。國泰金在 105 年年報中揭露，大股東霖園集團至少就持有 32.28%，反之聯發科的大股東就少得多，造成國泰金的「公眾流通量係數」被調降，導致 0050 內持有國泰金的比重低於聯發科。（0050 內持有各公司的公眾流通量比率請見「元大台灣卓越 50 證券投資信託基金 9 月底的公開說明書」第 17 頁）
這表示台灣 50 指數不好嗎？也不是，因為它反映的是可投資額度的概念，所以沒有孰優孰劣的問題，充其量表示如果你投資 0050，就不能期待它完美複製大盤指數；當然，0050 只投資 50 支股票而已，所以本來就不可能完美複製大盤。
經由上述講解，你就知道下次投資某檔 ETF 前，最好先了解一下 ETF 背後所追蹤指數代表的意義，以免買到不符合投資理念的 ETF！
《市場異象投資人》授權轉載
【延伸閱讀】
68165
