免手續費低管理費

全民退休投資專案推動諮詢小組，經過近一個月的評選，終於挑選出三家投信發行退休級別基金，獲選的三家投信–安聯和群益將發行目標風險型基金，國泰將發行目標日期基金，所謂目標風險基金係指依投資人的風險屬性，設定「目標風險類型」（積極、穩健與保守）基金，或依據不同目標退休時間如 10 年、20 年、30 年所規劃的「目標日期型」基金。三家投信公司預計發行的基金商品，將在 4 月中下旬完成提案。

據瞭解，此次三家業者能夠脫穎而出，展現他們最大決心和誠意，儘管目標日期/風險基金，係以組合型基金（fund of funds)形式，惟市面組合型基金的經理費 1% 以上者比比皆是，但獲選為發行者，經理費已砍到 0.3%，這費用率比部分投信的貨幣型基金的管理費還便宜。

基富通在公布三家獲選投信時，特別強調三家雀屏中選業者，不僅在商品設計貼近本專案退休理財之特性，同時也為全民退休投資專案啟動之後續搭配的退休理財教育，規劃一系列兼具深度與廣度的推廣措施，也就是廣宣費用。據透露，有業者編列千萬廣宣預算，令市場瞠目結舌。

全民退休投資專案，107 年底金管會顧立雄主委提出，由投信投顧公會、集保、證基會主辦、基富通執行，在官方帶頭下，投信業者熱烈響應，推出超出市場預期的低管理費，最大受惠者當然就是投資人，不僅沒有申購手續費、還有低管理費，惟此專案目前設定有1萬人的規模，是否有可能擴大，屆時要到 4 月 11 日下午 5 點後開放報名的狀況。

目標基金成功關鍵  稅負遞延和 3A 一保

台灣目標基金要起跑了，在台灣投信業裡，擁有管理目標基金豐富經驗（含海外），首推富達投信，儘管這次富達投信沒有參與此專案，但富達投信特別邀請富達資深研究顧問鄭任遠（Ren Cheng）4 月 9 日來台與同業分享目標到期／風險基金的發展經驗。為做大這個市場，基金業者展現「成功不必在我」的宏觀氣度。

目標日期基金（target-date mutual fund）最早係由 Donald Luskin 在 1994 年創立，他也是產業型 ETF 和指數基金的研發者，鄭任遠則在 1996 年成立 Freedom Fund，其實兩人成立這類型基金時間點差不多，惟前者後來離開巴克萊（Barclays PLC, BCS-US），自行創業。

但鄭任遠與富達卻在目標日期基金的領域持續堅持努力，不僅將這類型基金管理規模做大，更透過立法和修訂制度，尤其 2006 年美國實施《退休金保護法案》規定雇主可以在三種企業年金產品選擇，目標基金與美國 401K 制度綁在一起，做大全美市場大餅，帶動英图國丶日本和中國等國家跟進。

鄭任遠談起當年創立目標到期基金時，儘管市場上金融商品眾多，但考量人們的投資行為─不願做決定，追高殺低，懶得做選擇，基金選擇太多無所是從。既然投資人不願做決定，無法做決定，這些工作就由值得他們信賴基金公司和專業經理人為他們做決定，投資人只要決定自己退休日期、和風險胃納，其他就交由基金公司來全權負責，讓投資可以簡單化。

他回顧說，目標日期基金問市後，其實並沒有馬上在市場獲得熱烈歡迎，一直到 2000 年科技泡沬後，這類型基金的穩健表現才受到市場重視，加上美國企業 Analog Devices 財務長的重視，決定與富達合作，列入公司員工的退休金預定基金，2006 年法令修訂，美國目標日期基金管理資產出現爆發性成長。

2006 年美國《退休金保護法案》的修訂，鄭任遠強調，最關鍵就在有一《三 A 一保》的設計，三 A 係指自動參加、自動預設、自動增加，也就是加入企業，就自動參與 401K 的退休金提發制度，每月定期投資的標的自動預設為目標到期／風險等基金，提撥率採取自動增加，從 3% 逐步拉高到 15%，至於一保係指對雇主的保護，根據 QDIA 規定，雇主挑選合格資產管理公司為勞工管理退休金，即使有損失，投資風險要自負，雇主可以免責。

目標基金領導者 富達兩岸催生

根據 ICI 統計，2005 年底才 700 億美元，2018 年第三季一度攀升到 1.2 兆美元，第四季市場動盪，規模縮小為 1.1 兆美元，主要五大參與者為領航（Vanguad）、富達、普信（T. Rowe Price)、美國（American)和摩根資產，近年來因為低費用率的指數基金和被動式基金 ETF 盛行，領航市占率竄升。

台灣才要推出實驗性質的目標日期／風險基金，在台灣成長和求學的鄭任遠，創立富達第一檔目標日期基金、擔任經理人、曾任生命周期基金的投資長，近年來轉為資深研究顧問，他在目標基金領域的備受業內人士推崇，經常接受各方邀請說明美國目標日期基金的發展經驗，富達中國也曾邀請鄭任遠為相關單位提供建議顧問。

中國政府因應未來少子化和老年化社會，加速審批資產管理業者發行目標養老基金，這些公募基金今年 5 月 1 日起也可納入個人商業養老帳戶投資範圍，並且享有稅負遞延效應。

稅負美意等不到靠自己攢退休金

鄭任遠遺憾，美國退休金制度的優點，遲遲一直無法在台灣落地，退休金協會理事長、政大教授王儷玲也感嘆，台灣勞退自提部分的修法建議，特別是自提自選部分，雖已送入立法院，惟從目前政治情勢研判，開放勞工自提自選修法，要在這次會期通過，是很有挑戰性。

台灣不僅在勞工自提自選遲遲無進展，基金業者再倡議有稅負誘因個人投資儲蓄帳戶（ISA），也無法獲得財政部支持。鄭任遠回顧美國退休金制度最大機制就在給予稅負遞延好處，他說：「美國推動退休金儲蓄時，提撥一元退休金，就可以直接從薪資完全抵扣，這一來有 35% 節稅效應，等於保證收益 35%；至於員工自提 1 元，公司再相對提撥，企業可以抵稅，兩項加起來節稅高達七成。」

財政部堅持台美兩地稅不同，台灣又沒有資本利得稅，利息所得也有免稅扣除額，對於基金業者各種稅負綁退休金投資儲備的提案，一直不肯讓步，王儷玲建議，台灣社會結構老化嚴重，因應老年生活財務所需，政治人物有必要將退休金稅負問題納入選舉施政考量，在良善政策未出爐前，退休金不能只靠政府，大家存退休金要靠自己，全民退休投資專案是很好的起步，惟一遺憾試驗期太短。

《白富美》授權轉載

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儲備退休金，靠政府，不如靠自己，基富通證券繼去年底由金管會顧立雄主委指定執行「退休投資實驗專案」後，2月20日舉行第一次專案會議，由專家學者草擬全民退休投資專案的遴選標準、同時釐訂專案的推出時程，若一切進展順利，「全民退休投資專案」可望在7月底上線，開放有意儲備退休金者一起投資實驗。

臺灣集中保管結算所朱漢強副總經理以身為基富通大股東代表（集保）跟媒體說明此專案時，他特別以朋友以定期定額投資儲備退休金20年的經驗說明自己投資儲備退休金的重要性，基金每月定期定額，就像他每月在自己花園裡播種籽，這些年來他的財富花園成果豐碩，他也不擔憂退休後政府年金是否縮水。

以下謹就集保和基富通提供的資訊說明「全民退休投資專案」的內容，提供有興趣參與實驗者參考

與勞退自提自選沒有關係

什麼是「全民退休投資專案」，此案係依 107 年底金管會顧立雄主委提出在基富通平台執行的退休投資實驗專案而設計，集保和基富通強調，此案與勞退自提和自選方案沒有關係，純粹係結合基金公司和基富通的資源，協助國人進行退休理財的準備，讓國人及早自主理財，規劃退休人生，也為老年生活做更好的打算。

自己退休金 自己存、自己投資

基富通董事長林修銘提醒，民眾愈早開始為退休生活做準備，日後的老年生活也可望更有保障，建議民眾屆時可踴躍參與「全民退休投資專案」，透過實際參與來展開退休自主投資，尤其透過這種定期定額投入，有紀律的長期投資且分散風險的方式，才是退休準備的最佳選擇。

金管會推一把 7月底上線投資

「全民退休投資專案」由產官學界組成的專案推動諮詢小組，並邀請國際知名顧問公司美世（MERCER）擔任本專案顧問。該小組 20 日完成首次會議，鑑於私校退撫基金過去幾年不論在操作方式、績效及規模成長上都有相當好的表現，提供了參與私校退撫基金的教職人員更健全的退休保障，此實驗專案，參照其模式，並將專案內的基金規劃區分為「目標風險類型」、「目標日期型」兩種，會議也對專案遴選基金產品、基金池及投信的標準也同步出爐，依規劃時程，可望在今年 7 月底上線。

基富通解釋，「全民退休投資專案」有產官學界專案推動諮詢小組，為投資人把關，做基金公司遴選和合法基金的篩選等，目的在協助投資人化繁為簡，為投資人挑選基金公司和基金做把關，以解決國人不熟稔理財投資，簡化投資選項，方便大家展開投資，降低退休準備不足，對退休生活擔憂和不確定性。

投資標的 三家公司九檔組合基金

「全民退休投資專案」可供投資人選擇的基金，一律為組合型基金（FOF），投信公司可依「目標風險類型」（風險屬性提案積極、穩健、保守各一檔）或「目標日期型」（依據不同目標退休日期）各自規劃三種不同退休時間產品。

報酬看長期均值相當台股比重

投資規範上，不僅考量風險及報酬，並依照不同風險類型及退休時間，訂定股、債投資比例，預期報酬以長線投資角度來看，以 10 年期為例，年化報酬期望可以締造 2%、4% 和 6.5% 的報酬。為實踐深耕台灣市場、扶植台灣產業的決心，基金設計上要求有一定比重投資台股基金（台股比重依保守、穩健和積極，台股比重至少無、5% 和 8%），同時有 5～10%，可以自主投資。若投信原有組合型基金商品符合專案條件規範，也可成為專案之產品。

投信參與資格 333

投信公司方面，該專案以選出三家為原則，針對這些投信的標準則包括至少需成立三年，具備發行管理組合型基金（FOF）之經驗或其國外母公司具備發行管理組合型基金三年以上經驗，及具備發行管理平衡型或多重資產型基金之經驗。

「全民退休投資專案」專案推動諮詢小組將於 2 月 25 日與投信投顧公會會員舉行說明會，並於會中公告各標準及規範。以下再就基富通說明，整理出大家有興趣的 Q＆A。

Q＆A

參與專案投資者 有限額？
根據基富通設計，預期邀請一萬人參與實驗、共襄盛舉，但若參與民眾十分踴躍，不排除適時增加名額。參與者兩年內每月都要定期投資，額度至少 3,000元，定期扣款沒有上限，參加者不限申購一檔基金。

退休目的組合基金有何特色？
除上述的設計特色外，投資人最關心的是基金投資成本，這包括申購手續費和基金經理和管理費，基富通解釋，屆時申購上是零手續費，至於基金經理費，退休級別會相較目前常見的級別再低，至於會低到多少，除視基金類性和管理成本而訂，以香港強積金或英國友善投資人級別，約在 0.75% 或 0.7%，台灣退休級別組合基金大約在這水準，也有可能再低一些。

行銷推廣計畫 參與公司和基富通共同分擔
此專案的行銷推廣和理財教育費，不會由投資人負擔，不會每日從淨值扣除，而是基金公司和基富通共同承擔支付。投信間傳言，有意參與者一旦獲選，每家必須出資共同業銷退休理財，推廣和教育費用動輒百萬元以上。惟基富通證券表示，共同業銷支出尙未討論，惟全民投資理財教育的確是要大家共同努力。

未獲遴選者 歡迎自推退休級別基金
參與專案者僅有三家，其他未獲入選者，歡迎推出退休級別基金，提供投資人選擇，基富通也會設計專區，方便投資人選擇。

這個專案划得來嗎？
參與者若有一萬人，每月投資三千元，一檔基金第一個月規模挺多才三千萬的資產，一年可望成長到3.6億元，若是針對此專案設計新組合基金，成立門檻，金管會必須先調整，不然必須有種子資金先行投入。

再就成本而言，定期定額的每月扣款，必須支付給往來銀行定期定額扣款費，每人每次定期定額手續費是十元，一個月就要十萬，12 個月就要 120 萬銀行扣款費，若不是 10 元，以 7–11 代收費用，4 元來計算，投信做這生意賺的管理費，初期完全就被銀行定期定额扣款費用吃掉，只有基金規模持續成長才能倒吃甘蔗。

再者，當两年實驗期满，基金投入資金可達七億規模（以一萬人参加每月不停扣為例），基金業者才要歡慶收割，但實驗期屆满，投資人是否願意留下來？如何留客，又將是一個考驗。

結論：這算盤一打下來，不論是基富通或被遴選出的投信，堪可用「回饋社會」「做公德」這些字眼來形容，當然這是個實驗，實驗就像產品開發是一種研發，本來就不能用經濟效益和利潤來評估。對投資人而言，許多成本是業者吸收了，從降低投資成本而言，是有賺到，但投資人更關心的是投資是否能夠賺到錢。

投資本來就是有風險，兩年實驗不免也會充滿市場不確定，也考驗基富通、投信業者做「義工」的愛心，但金管會、基富通和投信業者在市場瘋狂搶攻銀行和保險通路之餘，還願意如此做實驗，加惠小額投資人，只能用「揪感心」來形容，對小額投資人而言，願不願意配合實驗，這真的是個大問題，要喚醒大家關注，看起來目前氛圍，若能請出高雄市長韓國瑜或韓冰等超級網紅來宣傳，可能比較快速達到立竿見影的效益。

《白富美》授權轉載

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退休需要存多少老本，有人說千萬，有的調查說要四千萬，基富通與摩根投信合作最新公布的「基富通快樂退休調查」，受訪者認為理想退休財富最好有 2,000 萬，但可達成目標僅有 1,400 萬，理想與現實則有三成的缺口。

退休後需要多少錢？其實，金融界很喜歡做這方面調查，有人說一千萬，有人說兩千萬，某外銀說四千萬？大家有算過嗎？

富邦金控和中華經濟研究院在 10 月曾公布一項共同合作的國人退休研究（由於文件視為「機密」，無法取得更多數字，目前僅就兩單位提供新聞稿做文字陳述），在法定退休年齡 65 歲與平均壽命 80 歲的基礎下，假設工作年資 40 年 及平均月投保薪資皆為目前最高級距，根據勞保年金公式試算之後，預估可請領老年年金給付之月退金為 20,638 元；在考慮預期通膨率為 2.4% 的情形 下，預估退休後 15 年內的總收入約為 440 萬元。

退休 989 你OK嗎？

在支出方面，若已退休者的日常生活花費以 1 萬元計算，並且考慮預期通膨率及衛福部統計退休後醫 療費用及每月固定長照費用後，估算得到退休後 15 年內的總支出約為 989 萬元。因此，對於退休後的預期總收入與預期總支出，初估得到國人退休後 15 年內的總資金缺口將高達 549 萬，顯示民眾未來退休財務準備明顯不足。

富邦和中經院的這項報告顯示，無論是已退休或未退休族群，對於未來的退休財務準備均明顯不足；其中，有七成的未退休民眾表示，目前無準備退休金的規劃；已退休民眾方面，更有高達八成受訪者表示，退休至今並無規劃投資理財。

中經院對退休後支出的預估，算是有參考價值，是否只需要這麼多，因人而異，但隨著人類壽命延長，千萬恐怕有點不太夠。

基富通證券最近與摩根投信合作，執行一項「基富通快樂退休調查」，摩根投信自己的「摩根快樂退休調查」已經執行三年，並且也有建置摩根退休快樂指數，這份兩家合作的調查，主要係對象是基富通客戶，基富通運用電子郵件邀請客戶所做的調查，回收有效問卷一千份，基富通的客戶平均月收入約 6.3 萬元，設定平均退休年齡約 60.9 歲。

根據基富通客戶退休理財調查發現，他們理想退休金準備平均是 2,029 萬元，自認可達成退休準備平均金額則是 1,420 萬元，理想與自認可達成的差距是 609 萬元，這差距時間落差平均是八年。

投資挑戰不可能任務

看到這種百萬來、千萬去的數字，多數網友都很無感，更酸這是「送錢跟金融機構玩」，儲備退休金真的是不可能的任務（Mission Impossible）嗎？

摩根資產管理亞洲退休策略師薈納（Wina Appleton）認為，退休不分男女，退休理財應該即早開始，透過投資與複利效果，一般人可以較低成本達成退休理財目標，同時也要在人生不同階段，針對自身不同需求來調整投資配置，達到更理想的退休理財成果。

根據試算，若以 4.5% 年化報酬計算，如果從 25 歲起就每個月投資 1 萬元（圖裡的藍色持之以恆的黃小姐），持續投資到 65 歲退休，此時累計投入的本金為 480 萬元，而整體退休財富可累積至 1340 萬元。若是起步比較晚（圖裡紫色線），從 35 歲每月投資 1 萬元，到 65 歲時總供投入本金是 360 萬元，但總資產可以累積到 770 萬元。反觀，如果同樣從 25 歲起每月儲蓄 1 萬元（圖裡的綠色保守張先生），以現金年化報酬率 1% 計算，至 65 歲退休時只能累積到 590 萬元。

這個試算，重點就在「投資要趁早」，其實大家也不必覺得不可能，尤其一般勞工可以從自己的勞退新制個人帳戶，檢視自己退休金投資成果，2017 年表現是很亮眼、大賺 1400 多億，平均每位勞工紅包分得 1.26 萬，是有史最高。只是好光景不常在，2018 年動盪，連巴菲特都沒有輒了，政府代操的勞退基金截至 10 月份整體小虧不到 1%，加上 11 和 12 月市場動盪加劇，2018年必須吐出部分去年獲利。

其實，投資複利試算這圖和筆者「怎麼存退休金」系列「錙銖必較 1塊錢的複利威力」的1元複利威利，主要在解釋長期投資可能帶來潛在獲利，如同美國股神巴菲特的滾雪球理論–要找到夠長的溼地（時間）、要有夠溼的雪（報酬）、一開始的雪球要夠大（本金）。

這些都是善意地告訴大家投資要趁早的重要性，但不可否認：投資的現實是要盈虧自付，更別說很難找到報酬率是可以年年持續或穩定增加的。勞退基金 17 年大賺、18 年出現虧損，投資世界裡有賺也有輸，這是很稀鬆平常，短線動盪，但在長達 30～40 年投資，絕大多數的資產還是會成長，管理得宜者更是倍數增加。

投資動起來

運用基金投資儲備退休金，全球蔚為風潮，但台灣退休金管理，大有為政府一肩扛起，一般民眾懂得自主投資、提高退休財務準備，鳳毛麟爪。以台灣勞動人口約 666 萬，除企業為員工提撥退金基金外，也有 7% 勞工選擇自提，增加退休金投資儲備，惟這部分在國外是可以讓勞工選擇投資標的，但在台灣則係全數交由政府代管。

儲備退休金，台灣人目前有三個口袋（如同之前系列所提到三根支柱是一樣道理），一個口袋是各種職業（勞工是勞保）保，一個口袋是企業／政府為員工提撥退休金（例如勞退基金），第三個口袋則是自主投資，由於前兩者是法令強制提撥、政府投資，你可以不用操心，但第三個口袋要存備的錢，可以效法巴菲特，特別係運用其雪球理論–投資要趁早、找到能創造穩健報酬的標的，長期投資、持之以恆，退休金的財務缺口，才有機會可以縮減或彌平。

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別小看 1 塊錢，若是你很幸運碰到財神，財神說要給你一個禮物，讓你選擇，選擇一是一次性給你 10 億元；選擇二是今天給 1 元，接下來連續 30 天每天都給加一倍的錢，你會選擇 1 或 2？

你若選擇 1，就虧了 7,300 萬，根據選擇 2 的條件，馬上用智慧手機尋找網路複利公式，敲一敲公式，你一定會嚇一跳，儘管起跳只是 1 塊錢，但第 30 天複利就爆增到 10.73 億元。這也難怪愛因斯坦說，宇宙中威力最強大就是複利，也有人稱此為世界第八大奇蹟。

所以，不要小看只一塊錢，掉了，要撿起來，存起來，月底將這些零頭累積一下，啟動你的投資儲蓄的第一步。

在自主投資 儲備退休金要分秒「幣」爭的文章裡，提到目前勞退基金新制也鼓勵勞工能夠自提退退休金，比重目前法定是薪資的 6～12%，這是一種投資儲蓄好習慣，但白姐的小資朋友卻如此說：「我每月薪水，繳完房貸、交通費、孝親費、餐飲生活費…，姐真的所剩無幾，若自提 6%，我就要再勒緊褲帶了！」「我也很想啟動投資，錢不多，到底該怎麼做呢？」

勞工自提率 7% 高薪節稅良方

財金和退休專家、政府雖然經常透過各種媒體宣傳勞退基金自提的種種好處，但根據勞動部公布的數據，參加退休金新制勞工約有 666 萬多人，參加自提者約 46 萬多，自提勞工比率僅 7%，若再以所得級距來看，自提比率與薪資多寡成正比，薪資愈高者自提比率就愈高，以月薪不到 3 萬者參加自提僅占 2%，月薪十萬以上者自提比率拉高到 38%，

多數人還是我行我素，這就必須回歸到人性基本面。退休金自提，有稅負遞延效應，成為高薪的階層可以合法節稅的管道。對於小資，尤其目前台灣低薪，儘管扣除勞健保等支出，實際入口袋的薪水若是三萬，若是北漂族在台北上班，房租暨居住相關費用、通訊費、交通費、孝親費、每日餐飲費、其他生活雜支，可以打平就是萬幸，要從有限收入裡再自提 6% 做退休金，真的是需要下定很大的決心。

另外，一個根本的問題，退休金投資管理績效如何？目前軍公教勞農保，以及勞工退休基金、公務人員退撫基金等都是由政府不同隸屬單位匯聚管理，根據各單位公布的管理績效報告，各單位管理總資產約四到五成係自行管理，其餘再全權委託給國內投信和國際資產管理公司負責投資。

績效更上層樓 心動才會行動

這張圖表，說明過去十年來政府代管的退休金投資績效，在這四大類金裡，勞退新制基金規模最大，截至 2018 年 10 月已有新台幣 2.7 兆，再來是勞退舊制的 9,280 億元，勞保基金 7,018 億元，退撫基金是 5,611 億元。過去十年來，四類基金操作績效，年化平均報酬以勞保最高–3.47%，第二名是勞退舊制 3.22% 元，勞退新制也有 3.15%，退撫基金績效目前是敬陪末座。

政府管理的退休基金績效，打敗新台幣定存，算是穩健保守。能夠接受如此報酬或期望合法節稅者，自提不失為一個良策。但應該有不少人更期許四大退休（保）基金繳出更漂亮的成績單，大家才會心動、才會行動。

相較美歐或鄰近香港，退休金投資儲蓄，民眾可以自己選擇投資標的，投信暨投顧公會和基金業者一直積極爭取政放開放勞工自提的部分可以自選投資標的（簡稱稱「自提自選」），一旦開放可以自提自選，勞工自提的管理將有兩種軌道，自提 6～12%，除可委由勞動基金運用局管理投資之外，也可以透過通過金管會監理沙盒的基金平台或基富通證券自行選擇投資標的。

自提自選自己來 做好三心準備

儘管目前自提自選還沒有出爐，但有興趣透過投資增加退休金準備者，也可以自訂個人的「自提自選」計畫，首先要檢視一下自己的收支財務計畫，是否在有限的收支裡，可以透過開源或節流的方式，擠出兩、三千元或更多（一般基金定期定額是以三千元為申購最低額度，惟部分基金可以兩千元起跳），展開定期定額／不定期定額基金申購計畫。

展開自訂的「自提自選」投資計畫時，一定要有三種心理準備：

一是要堅定自己的心志：承如本文一開始強 調 1 元複利的威力，千萬不要因為錢少而不為，儘管只是 1 元，還是要錙銖必較。

二是做好自負盈虧的心理準備：有人會說1元每天加倍，30 天複利變 10 億，這例子太極（4934-TW）端，雖然套公式，這是真的、很威，當然真實生活裡，真實狀況市場有上有下，啟動投資時一定宜有自負盈虧的心理準備。

三是恆毅力：年青人儘管起薪不多，但若能聚沙成塔，持之以恆，堅定意志持續投資，在這裡提供每月定期定額投資 3,000 元，報酬率分別是 3%、6% 和 10% 做長期投資計畫，若能夠持之以恆，30 年下來，獲利再滾入不斷投資，長年複利下來也有 170 多萬到 680 多萬不等。

低利環境下，1 年期新台幣定存才 1% 出頭，目前台灣利率看似也不會跟進美國，要靠存款攢退休金，並不是很容易，尤其政府管理退休和勞保基金，過去十年平均報酬不到 4%，投資實屬穩健保守型，年輕人最缺的是錢，但最大本錢就是時間，啟動自主投資、自提自選儲備退休金，就要善用時間的優勢，愈早啟動投資愈好，要分秒「幣」爭，也要跟自己「錙銖必較」。

《白富美》授權轉載

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• 投資名人眼中的複利魔力
• 複利的神奇魔力

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惟 2008 年以來，全球低利率，加上歐債風暴、商品市場重挫，儘管美國 QE、利率貼近於零，美元一路強勢，台灣投資人在多次空頭洗禮之後，對於匯率和市場波動度容忍度愈來愈低，基金業者發行基金級別，因應市場需求和匯市詭譎多變，基金級別也推出多元貨幣級別的選擇。

基金多貨幣級別 來自通路需求

由於在台銷售境外基金，多半是歐洲註冊，台灣人投資境外基金，昔日多半只有美元和歐元選擇，來自英國則有英鎊、新加坡者有星幣等級別，投資日本市場當然也有日幣選項。

台灣經濟與國際連動性高，連國人投資也是很國際化，除有美元、歐元、日圓等三大貨幣資產外，澳幣、新加坡幣、加幣和紐幣也曾是台灣人的最愛，一部分是移民需求，一部分是這些國家的高利率。尤其，過去 20 年來台灣財富管理銀行的發展，財管銀行貴賓客戶也是從做外幣定存開始，尤其是雙元定存，不少新台幣定存就轉做美元、歐元、澳幣、紐幣，更有甚者還有南非幣，從追求高利定存，又轉作外幣連動債券、外幣保單⋯⋯。

高利率年代，高利定存對保守客人是很有吸引力，但 2008 年金融海嘯，全球央行同步降息，外幣定存吸引力也降低，銀行和保險公司陸續到期的外幣定存和保單，如何圈住這些資金和如何去化，成了銀行、保險業者最大課題。與其做定存，銀行還要付客戶利息，勸進客戶投資基金，不僅可以賺基金申購手續費、銀行還可跟基金業者分潤管理費，基金業者因應通路的需要，開始發行各種貨幣級別基金，將客戶資金「鎖」得更牢固。

壽險業亦然，紐幣、澳幣和美元保單陸續到期，如何鎖住這些客戶資金，這也是近年來基金業者為保險公司量身訂做發行各貨幣級別的保本型基金或目標到期基金，做為投資型保單的連結標的。

不同貨幣級別VS貨幣對沖級別

仔細檢視基金的各種貨幣級別，投資人會發現：為何貨幣級別，有直接用某貨幣（例如澳幣）級別，有的用貨幣（澳幣）對沖／避險？

基金有各種貨幣級別，一來是因地制夷，儘管基金註冊地是盧森堡，但因應客戶的需求，有多種貨幣級別，例如歐元給歐洲地區客戶、美元給非歐元區客戶、澳幣給澳洲地區投資人，但對台灣而言，由於新台幣並不是國際流通貨幣，境外基金在台灣也沒有特別發行新台幣級別。

至於台灣當地基金業者，在外匯管制解除後，發行幣別也趨於多元化，新台幣、美元是大宗，近年來高利率貨幣如澳幣、人民幣和南非幣，投信在募集發行新基金時，就會加掛多種貨幣級別。

境外基金在台灣銷售基金級別，除基本款的美元、歐元和日圓外，直接將非主流貨幣（例如澳幣）級別引來台灣者較少，通常是發行澳幣對沖（避險）級別，所謂對沖或避險，英文就是 hedge，就是在降低或沖掉貨幣波動對基金淨值的影響。

台灣這類貨幣對沖盛行，主要是受到近五年來，美元強勢所致，例如安倍晉三上台，日股表現亮眼，偏偏日圓大幅貶值，日股基金受到日圓貶值影響，基金表現受拖累；歐股基金也在歐洲央行（ECB）推出量化寬鬆貨幣政策 QE 後，歐元一路貶值，儘管歐股時有表現亮麗，匯損吃掉不少歐洲基金表現，此時基金業者紛紛推出日圓或歐元避險（對沖）級別基金，降低貨幣波動對基金表現的影響。

值得注意：一是貨幣對沖或避險，基金業者作法有兩種，一種是直接對貨幣做對沖，另一種是對資產組合做對沖，前者是基礎貨幣與特定貨幣做對沖，例如美元與澳幣，後者則是投資組合裡特定資產做貨幣對沖，例如歐洲基金，投資標的有歐元區和非歐元區，避免歐元波動影響基金報酬，就針對歐元資產部分投資組合做貨幣對沖。

貨幣對沖級別，原本是以降低匯率波動風險，但若對沖貨幣兩者間有利率高低差，以利率較低的貨幣對沖利率較高的貨幣，就會產生收益，取得額外股息，這也是澳幣、紐幣、人民幣和南非幣的配息基金，可以配出更多息，年化配息率相對較高。但美元開始升息以來，美元利率已高於澳幣，目前澳幣對沖／避險級別已沒有額外收益。

在這裡以南非幣為例，南非利率較美國利率為高，當基金經理借出南非幣時，借款人便須按南非利率還款，而基金經理借入美元時便支付美國的利率，這一借出和借入，基金經理便可從貨幣對沖賺取息差，因此可以給南非對沖基金級別的投資人較高利息。

挑高配息貨幣級別基金 你要知道的五件事

從外幣定存、外幣結構商品（保單）到各種貨幣級別的基金，瞭解這種演進，也說明貨幣對沖意義和運作，投資人最終還是要面對要選擇那一種級別做投資？外匯市場變化多端，但何時出現瘋狗浪，都很難說，選擇不同基金級別，不妨從下面五個方向來考量：

一、多元投資者，答案也就很簡單，若是擁有不同貨幣資產，因應各種資產配置，挑選不同貨幣級別的基金，也就順理成章。例如，有南非幣資產者，儘管南非幣上下劇烈波動，若想持續抱南非幣，做南非幣定存雖不錯，但轉做南非幣級別配息基金，除有配息收益外，基金也可能有資本利得。

惟仍要小心匯市波動，不要小覷基金淨值受匯價拖累而下跌，這種情況在 2015 年就特別明顯，2017 年南非幣一路挺升，惟第四季因為南非總統罷免的政治事件、匯市波動又是上沖下洗。

二、對匯市有獨特觀察者，匯率是貨幣間的波動，時升時貶，2014～2016 歐元走弱，投資歐洲基金若選擇美元避險級別，能夠降低歐元貶值對基金淨值的衝擊，惟 2017 年歐元對美元大漲 12%，投資人若持有美元避險的歐洲基金，基金績效不若歐元級別，以富達歐洲高收益基金為例，歐元累積級別 2017 年報酬率以美元計算高達 20.96%，美元避險級別僅有 8.28%，再換算回新台幣，2017 年歐元累積級別還有近 12% 賺頭，美元避險級別還小虧 0.02%。

再者，台灣投資人要關注的是新台幣與外幣之間的連動關係，以新台幣對美元升值不若歐元強勁，新台幣相對歐元是貶值，持有歐元計價的歐洲基金對台灣投資人就可以股市匯市兩頭賺。

三、貨幣避險和對沖級別，係由專業經理人為投資人在兩種貨幣利差之間做套利交易，獲取額外利息，這也是目前境內外基金競相發行南非幣、澳幣、人民幣避險（對沖）級別的一大關鍵，但專家是專家，專家也是人，有時也難與市場對抗，尤其貨幣若是處於弱勢，連神都救不了。

但若搭上順風車，基金大漲有時是拜順風車之賜，以 2017 年雜幣級別基金的確創造可觀的總報酬，不少這些級別基金都有一、兩成以上報酬，還有兩位數的年化配息。但投資人也不要輕忽 2014 和 2016 年這些貨幣的貶值，不少人是陷在「賺了利差、賠了匯差」的窘境。

四、基金貨幣避險級別的費用率相對較高，貨幣對沖交易是一種遠期貨幣合約，一個月或三個月就要執行一次，其成本並非從基金淨值裡扣除，而是獨立劃分， 即由每一避險級別投資人各自按比例承擔其相應成本。

五、台灣人愛配息基金，以目前台灣人持有最多五大基金，約占台灣人境外基金持有比重近四成，這些基金都是以配息為訴求，四檔債券基金、一檔是混合資產基金。匯率風險，對債券投資人是不可小覷風險，債券基金回報一年有 8% 都不簡單，但新台幣去年彈升 8%，吃掉不少債券投資人的總回報。

對追求配息的投資人，貨幣避險級別有機會可以創造額外配息，又有降低匯率風險，儘管貨幣升貶難預料，若在投資組合可以做多元配置下，不單押特定貨幣，分散部分資產在貨幣避險級別，在市場千變萬化之際，不失為替自己的投資買張保險。至於貨幣的進場時點，有匯率判斷的專業，這就得自己好好做功課。

《白富美》授權轉載

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在台灣買基金或 ETF？或選擇海外投資標的？外國網路券商跨境來台搶客，還一度是立委質詢金管會的話題，議事會堂連投資都可以是質詢的焦點，即可窺見跨境投資在市場受到不少追捧。在這裡，筆者以長期對財金投資議題關注，也與不少高手有心得交換，針對投資人常有這兩大問題，提出個人的觀察和看法。

往外走─資產規模夠大 跨境交易才划算

往外走，係指將資金直接匯往國外投資，在這裡以理財部落客偏好某美國網路券商為例，由於該券商對投資門檻達一定金額才有匯款補貼，這裡分析特別以 5,000 美元（沒有匯款補貼）為例，在沒有匯款的補貼下，小額投資並不具經濟效益。

以投資人有 5,000 美元在網路券商筆 2,000 美元單筆投資，並再做三次定期定額，在獲利一成後贖回，單筆買和賣手續費各 9.95 美元，加上定期定額贖回手續費一筆 9.95 美元，還有匯款相關成本，總計就要 64.37 美元，若以目前新台幣匯率約 31.5 兌 1 美元來看，投資成本就要新台幣 2,027 元，比在台灣基金平台申購（以手續費較高的股票基金為例要 1,413 元）還貴。

透過網路券商投資海外，資產規模愈大愈有經濟效益，以國人一年有 500 萬結匯額度，儘管中央銀行有一天換匯新台幣 50 萬元申報規定，投資人可以挑選有利匯價，逐天換匯，屆時再整筆匯出。若海外業者有補貼，更可降低匯款成本，加上投入本金高，更可降低整體的投資成本，的確很有競爭優勢，難怪市場趨之若騖。

海外券商下單 不是人人都合適

網路券商搶生意搶到台灣大門口，台灣券商也不是吃素的，近年來也積極發展複委託業務。手續費一直是海外網路券商和理財部落客糾結的投資話題，但想要省下這筆手續費，其實自己要先做好許多理財功課。對於許多新手投資人而言，若資產頗具規模者，想要海外投資，功課做得不夠扎實，最好找個誠信佳的當地銀行或券商，是新人海外投資的捷徑。

至於小資族或中產階級的新手，只是小額投資，台灣的基金平台是不錯的選項，投資成本相對其他金融機構便宜。再者，儘管不少外國網路券商交易平台，提供中文下單的介面，惟新手投資人對 ETF 或基金商品熟稔度不夠，下單時多加確認，以免下錯單。再者，高資產投資人，若有美國籍者，是無法開海外戶，這是要特別留意的。

被動主動孰優孰劣 黑貓白貓會抓老鼠就是好貓

投資要勝出，不論是專業經理人或股神巴菲特都會勸人要做長期投資，一來是降低投資成本，二來許多投資都是靠時間加乘效應。

理財部落客們經常會建議投資人，應該選擇經理費成本低廉的ETF做長期投資，再三批評主動式共同基金的管理費偏高，動輒 1～3% 不等，每年差個 1～2%，20 年下來 ETF 與共同基金的差異就很大。這種論調普遍獲得財金學術面界認同，加上 ETF 資產規模快速成長和媒體傳播下，不少人累積自己的退休金，連退休金的機構投資人或高資產客戶紛紛對 ETF 趨之若騖。

ETF 管理費低，這種被動投資，經理人透過量化管理和其他開支便宜下，自然費用較低，反觀主動投資的共同基金，經理人要超越大盤，必須投入研究和心力，二來還有相關作業行銷費用，其總開支率自然相對較高。但這些成本都已內含在淨值裡，也就是說你看到的基金淨值已將這些成本扣除。

換句話說，這類基金若是績效可以打敗大盤或績效更好，並且長期保持這種績效，這種能為投資人創造更優化的報酬，儘管投資人付出較 ETF 高的管理費和其他作業成本，也是值得的。這也是主動式共同基金必須達成的任務，再來的問題是投資人要能夠找到真的能創造績優報酬的基金。

主動基金能夠打敗大盤，績效對投資人有交待，經理人管理費高並不是問題，儘管管理費超低的 ETF，若是投資人買在淨值高檔，市場一有風吹草動，遭逢重大利空，ETF 也是跟著市場波動，管理費再低，淨值也是會回落。

問問自己 財力知識準備好了嗎

網路時代，網購已是大勢所趨，網路跨境投資，政府不管，投資人將本求利，開個網路券商戶到海外交易沒有什麼不行，但在決定跨入雲端做投資時，投資人要先問問自己準備好了嗎？財力夠嗎？對各種基金商品了解嗎？若答案是否定的，留在台灣投資也不錯，台灣基金投資的成本，已是亞洲地區相對便宜的，何必為小利、趕時髦，開個美國券商戶跑到海外投資。

全球金融海嘯爆發迄今，已八年了，當年倒掉一家百年的美國大券商–雷曼兄弟，美國網路券商蓬勃興起，經營有聲有色的券商，比比皆是，但這些機構並不受台灣政府金融監管，若真的有個閃失，也很難請政府為自己討公道。網路求財雖快，儘管有可能賺一把，但累積長期財富、儲老本，最重要、先確保的就是合法、安全。

新手，若是財力和投資實力仍有待加強，時機歹歹，錢難賺，若是你很在意你的攢下來的錢，你也考量有閃失時、求償有門（這閃失並不是指自己投資所產生風險，而是如雷曼兄弟那種券商經營出現問題、有倒閉情事），留在台灣投資，未必不是一個好選項。

《白富美》授權轉載

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在這裡我想跟大家分享兩個儲備退休金的想法，一是「誰都不可靠…你只能靠你自己」，二是要讓 60 歲後的你感謝現在你，儲備退休金你一定要「分秒幣爭」。

在媒體和財金界多年歷練和觀察，我總是會被周遭朋友問：「退休金都要破產了，我們幹嘛還要繳退休金？」「政府還說可以自提 6%，年輕多繳，未來領更多，有可能嗎？」

在跟大家分享啟動儲備退休未來第一步，退休金要破產這件事，很值得先釐清。在這裡特別用韓國這部電影「分秒幣爭」，來跟大家分享如何解構大眾、網路媒體傳播資訊，尤其政府的話…要聽，但更重要的是「你只能相信你自己。」

資訊壟斷 南韓深陷危機

首先，先簡單介紹「分秒幣爭」電影的劇情，這部電影是在敘述 1997 年 11 月南韓遭亞洲金融風暴席捲，韓國財政破產，金泳三總統接受 IMF 接管和金援的史實。此劇是由利益擺中間的政客（趙宇鎮飾）、愛國政府官員韓詩賢（金憓秀飾）、發災難財投資精英尹正學（劉亞仁飾）、政府宣傳矇蔽的韓國小企業老闆岬秀。

四個主軸刻劃出官僚體制下平凡百姓的渺小、人性貪婪、政客傲慢顢頇，公務員的良知力挽汪瀾，卻無法力抗政客的謊言、政治操弄，漢江鐵橋，不時傳出有攀橋跳河、被債務壓得喘不過氣的人，一年裡自殺率急劇攀升，人命如螻蟻。

女主角–韓詩賢是一位力主資訊要透明化的央行貨幣主管，再三要求青瓦台長官要將南韓財政和經濟問題公開化，企業才能有因應對策，但揭開財政和外匯即將枯竭這種現實，對才剛加入全球富國俱樂部（OECD）這是很大諷刺，尤其韓國媒體在政府天天散播南韓是 OECD 成員國、粉飾南韓是強國的政策宣傳，公布真相的提議，自然被青瓦台政客壓下去，企業對國際財金市場的瞬息萬變，渾然不知。

這也是電影裡鐵工廠小老闆岬秀不知危機將屆，竟然第一次不接現金單，只用本票貿然接百貨公司的大訂單，97 年亞洲金融危機已從東南亞延燒到東北亞，百貨公司破產、負責人落跑、票據自然也跳票，岬秀必須出售自己房產，保住自己信用和解救自己的工廠。

南韓大破大立 台灣安穩度風暴

20 年後的今天，南韓人一直以 12 月 3 日國恥日為警惕，當年為救國家，南韓人將家裡的黃金都捐給政府，挺過風暴的岬秀對剛踏入社會的兒子這樣說：「誰都不要相信…你只能相信你自己。」 這部電影對韓國人是很有感的，中老年人回想過往感動落淚，年青們更是震撼。

對台灣觀眾，台韓政經情勢有別，台灣何其幸運，由於外匯存底豐厚，得以安度亞洲金融風暴，21 世紀科技泡沬、全球金融海嘯、歐債危機，台灣也都挺過來了，慶幸沒有像被 IMF 接管、交出國家主權和經濟大權，但這場金融危機是福是禍難逆料，南韓過去 20 年的經濟大轉變，南韓大財閥在 21 世紀也成了變型金剛，全球也見證南韓軟實力，對南韓經濟與國際接軌，未必是災禍。

但這些轉型和轉變，有些企業和人就被淘汰出局，個人財富在這場動盪裡，可能出現乾坤大挪移，有人熬不過，跳樓、跳河自殺，但也有人如同男主角尹正學（劉亞仁飾）靠自己投資專業和大膽，在國難當頭時發大財。

不論是個人或國家，只有面臨艱困、危難的挑戰，才能發現自己潛力，生命（國力）才能再創高峰，台灣經濟相較南韓沒有外力撞擊，雖穩穩地發展，惟也未見大破大立，一直到近兩年來年金改革，政府高喊不改革，台灣年金就會破產。

一字之差 毫釐千里之謬

年金改革，炒沸沸揚揚，搞得好像政府要跨了、台灣要沈入海底，從媒體報導，或政策宣導，其實電影「分秒幣爭」呈現的，或現實環境裡，大眾媒體或網路社群媒體，經常是政策宣導時必用的工具，這也在軍公教警年金改革過程裡處處可見。政府為達到改革目的，營造大難將屆的恐懼訴求，喚醒社會改革意識，相較韓國電影「分秒幣爭」是掩蓋真相、粉飾太平，台灣則是勇於揭露真相，破產的恐懼訴求爭取絕大多數人的支持。

筆者並不是不贊成年金改革，但改革過度炒作，不僅被改革者遭抹黑、污名，撕裂社會和民心，改革後又沒有祭出安撫良藥，反而造成反效果。為人父母、老師、經理人、企業主、或執政者，都知道「棍子、紅蘿蔔」的交叉運用，才能服人心，改革是棍子，人打了，總要再給個紅蘿蔔，才會有繼續前進的動力吧，便何況下一波年金改的重點是在勞保基金。

對，是勞保，不是勞退基金。目前有破產疑慮是在勞保基金，並不是在勞退基金，兩個基金有一字之差，但差別是很大的。在這裡，我們用圖示如下：

首先，來釐清一下，年金有破產疑慮的是軍公教勞保，並不是企業（政府僱主身分提撥）退休金，勞工稱為勞退新制、公務人員的退撫基金，這部分若真的有問題，應該是企業或政府機構未提列，惟目前新制已是個人帳戶制，不論是勞工或公務員都可以自己上網或用 ATM 查詢企業有沒有為自己提撥退休金，能夠將風險大幅降低，惟透過職業公會提撥這部份，由於公會經營良莠不齊，未將會員每月固定繳交退休金轉給勞動資金保管機構，時有所聞，這就要特別留意。

事業提撥職業退休保障不致於會倒，至於要不要提撥，這不是身為勞工的你要、不要，這是你服務公司必須依照法律辦事，企業主沒有提撥，是有罰則，目前企業為員工存退休金的比率是薪資 6%（外加），屬於員工福利。比較有趣的，勞退新制裡有允許員工也可以相對自提，薪資比率 6～12%，惟勞工自提比重目前僅有 7%。

強化第三支柱 自己未來自己救

從退休金三大支柱圖來看，第一根支柱是政府的基本保障─是軍公教警農勞保、國民年金（此為社會保險，費用分擔以勞保為例，係政府、企業、個人比例是 1：7：2），第二根支桂是企業法定提撥，第三根支柱則是自己儲蓄投資或購買商業保險等。第一根支柱加重國家財政負擔，第二根支柱過高將加重企業負擔，第三根支柱目前是國際潮流，美歐亞不少政府透過稅負鼓勵國人自己提早儲備退休金，降低對第一和第二根支柱的依賴。

自提自選是否有機會落實，還有待政治協商，但自主投資逐漸受到各年齡層的關注，退休後要過更高品質人生下半場，讓 60 歲的你謝謝現在的你，不論政策為何，啟動自主投資是要「分秒幣爭」。

《白富美》授權轉載

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• 怎麼存退休金 3 – AI 智能理財 跨越投資專業門檻
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退休理財誰可靠？ 理財機器人一指搞定

退休，這是一個很挑戰的話題！近年來新聞不斷報導年金改革議題和遊行示威抗議，台灣人談起退休心情都好沈重，但對照國外媒體談到退休，就是用老夫妻在海灘上的大陽傘下悠閒躺著、或一身輕便遊遍天下，台灣與國際、現實與理想反差蠻大。

大家辛苦一輩子，目的求的是存老本，老有所終、得以善終，國外爭取退休權益的抗爭，也不是沒有，儘管這是年金制度的大問題，但讓自己有老本、過好的退休生活，其實靠政府不如靠自己，尤其是在 21 世紀有 AI 智慧理財新時代，讓退休投資變得更簡單。

你的投資還在 P2P 嗎

我從事財金新聞報導和專欄寫作 30 年，親朋好友或臉書（Facebook, FB-US）社群的網友，總是會隨口問我：「現在買那支股票會漲？」「我要退休了，買配息基金，這樣穩嗎？會不會傷到本？」「美國升息，我現在才拿到退休金要買配息債券基金，會不會買在債市高點？」這些問題，從直接請教明牌，到知道投資有風險，還明白升息與債券關係，看似簡單，但要回答還真不容易。

以台灣習慣理財工具-股票和基金為例，台灣上市／上櫃家數超過 1,400 多家，台灣投信發行境內外基金超過 810 檔，總代理境外基金高達 1,050 檔，超過 3200 多檔有價證券到底該如何選擇？

先不談股票，單從素有「懶人投資工具」共同基金來看，市面上還有近兩千檔境內外基金，如何挑選出適合自己的基金，就是一門大學問，21 世紀的今天，社會分工只有愈來愈精細，專業各有專攻，對有每天忙於工作和家庭的人，無暇做投資研究，大家投資就是一種 P2P，這個 P 可能是親朋好友或理專（people）或報章雜誌（press）的「指點迷津」。

網路盛行的今天，投資交易彈指之間就可以搞定，但沒有做好研究，或一知半解、道聽途說，網路交易雖然簡單，但沒有「專業人士」帶進帶出，不小心套牢者，比比皆是。

理財機器人 助你跨過專業門檻

不論是美國股神巴菲特或績效亮眼基金經理人，投資會有表現，最大關鍵就在「研究」，但偏偏花時間做研究，對工作家庭兩頭燒人是最無法負擔（affordable）的，科技始終來自於人性，既然大家有投資做功課的需求，理財機器人就因應而生。

近來，市面上推出一些「理財機器人」，白姐我以嚐「百草」態，上網嘗試這些功能對我的投資助益，美歐理財機器人的知名網站如 Betterment、Wealthfront 或英國 Nutmeg，可以提供一般人最基本的理財需求。

對於需要更多專業需求者，有些網站運用大數據連結，還有更多基金深入分析，例如基金投資組合連結投資標的，有的網站還可以將同類型基金，例如天然資源基金，找出前十大投資組合的重疊性；還可以將手上持有基金一同做十大持股的比較。

瞭解自己持有基金投資標的之集中度和國家分布，這種資訊只要彈指一點，現代科技就可以全都露，若是沒有專業付費數據庫（例如路透社和彭博資訊），一切手動研究，白姐曾經做過這種笨功課，既費神又費功，更重要的是熬夜傷身。

忙碌的你，清掃住家，有掃地機器人，投資有理財機器人，可以省下更多研究時間，更重要的是跨越「投資的專業門檻」。

台灣理財機器人（Robo-Advisor）也正如火如荼展開，已有不少金融業者已跟金管會申請提供理財機器人服務，並與資訊業者不斷測試建置各自的理財機器人平台，2017 年台灣理財機器人開始鳴槍起跑，2018 年各家業者建置完成，理財自動化將進入全面啟動，目前已跟金管會申請開辦理財機器服務的業者計有瑞士銀行、大拇哥投顧、商智投顧等，野村投信《理財農場》機器人理財服務也預計於 12 月上線。

台灣退休金議題炒得火熱，但這不是台灣獨有，全球各國政府普遍背負沈重債務，全球的年金改革是趨勢，官方年金給付可預見是愈來愈少；退休收入三大支柱–政府年金、企業金和自己儲蓄，既然官方給的少，老闆也未必可靠，最後只能靠自己，在退休前儲備足夠的退休金。

不再陷入忙、茫、盲，退休存老本，不能再靠「存」，投資是王道，而王道的奠基是研究，這種複雜專業的難事就交給理財機器人（Robo-Advisor），聰明投資人簡單輸入幾個鍵–自己的理財目標、自己投資屬性的投資組合建議，機器人顧問就可提供基本的理財方案，退休理財就可以輕鬆啟動上路。

《白富美》授權轉載

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厚實退休老本 首選基金投資

不管是韓式的「又老、又窮」，或是日本新聞媒體愛用的「下流老人」，絕對不是大家想要的選項，有閒、有錢，與朋友爬山、國內外走透透，嚐美食、搭郵輪環遊世界…這是許多人勾勒萝想的樂齡生活。但要過這種隨心所欲、悠雅的退休生活，前提就是要有堅強的財務支持，也就是要存夠老本。

21 世紀的今天，社會保險制度發達，尤其在台灣，一般人有國民年金、勞軍公教人員各有其職業年金，這是政府提供的最基本老年生活保障。但要擁有更高品質的老年生活，僅靠政府的年金是不夠的，尤其近年來政府主導年金改革，避免各年金破產，大家必須「多繳、晚退、少領」已是大勢所趨。在這基本老年生活保障之外，如何「厚實退休老本」，這是大家都要認真思考的生活課題、也是國安大議題。

基金投資 全球投資趨勢

中國人總是說「存老本」，不論是買股票、持有基金、或存款都可以，但現今的社會，靠「存」是不夠的，投資才是王道，投資又以共同基金為主流。

全球的共同基金產業，總計有 49.3 兆美元，以美國基金產業管理規模最大，多達 22.57 兆美元。美國人儲存退休金，有兩種形式，一是企業提撥年金（即所謂 401K 的確定給付制–DC），一是個人退休帳戶（IRA），選擇用基金形式者，前者高達 59%，後者也有 47%，退休金也成就美國資產管理產業的蓬勃發展、美國既深且廣的金融市場，美國人也因為市場有規模，投資共同基金的成本得以下降，形成正向循環的產業鍊。

在台灣買基金比股票便宜，目前一般人對基金的熟悉度不如股票，但根據多家基金業者的研究，基金也是台灣人經常做為投資的重要工具。台灣人做投資，很重視成本，一聽到要另外收取服務費，不少人都縮手。連筆者的資深財金媒體朋友都會說：「買股票比較便宜啦，不必付基金管理費、信託費、手續費，而且經理人也未必有我瞭解股市。」

投資基金的成本真的比較高嗎？在十多年前，這個論點是對的，但在今天情況已出現翻轉！首先我們來分析投資股票和基金必須額外支付費用，首先是申購手續費，目前基金申購牌告價格─股票和平衡型基金是 3%、債券基金是 1.5%，這些數據與台股投資成本約在 0.585%，的確是不具競爭優勢。惟基金投資日趨成熟，銀行競相推出基金申購手續費的優惠，銀行提供客戶四折是常態。

至於近年來竄起的基金銷售平台，手續費折扣再下殺到 3 折或 1.5 折，基金平台，更三不五時還推出限時限產品的零手續費優惠。值得特別留意的，投資基金，只有申購時必須支付手續費，贖回時並沒有任何費用。但投資股票，申購時手續費是 0.1425%，但賣出股票時必須繳證交稅 0.3%、賣出時也有手續費 0.1425%，惟大家都喜歡賺錢出場，若持有股票大賺一票，賣出股票時成本也跟著墊高。

以投資人申購台股 A 股票（100元／股）一張為例，申購金額是 10 萬元，但要支付 0.1425% 給往來券商，申購手續費是 142.5 元，若股票來到 200 元，賣出獲利了結，贖回時要付券商服務費 285 元和證交稅 600 元，申請 A 股票從買到賣的整筆交易，合計必須支付的成本要 1,027.5 元。

內扣費用 公開透明

至於投資基金內扣費用，基金管理（經理）費、基金信託費和行政費用等，這些費用是內扣，也就是基金每日評價、計算淨值時，都會先扣除這些管理（經理）費、信託和行政費用（一般稱基金總開支率），投資人看到淨值時，這些費用都已扣除，並不需要再額外付費。

分析到這裡，想必有人心中又在 OS：「買上市（櫃）公司股票，除了申購費用，就沒有這些額外費用，股票一漲，感受很直接耶。」沒錯，但股票一跌呢？心中當然也很痛，更別提不小心買到貼壁紙公司的股票。

股票和基金，若獲得政府核准，都是可以公開募集銷售的有價證券，基金透過投資一籃子股票（或債券、票券等）做成大眾可以共同投資的投資組合，基金若管理得當，淨值不斷成長，投資人資產自然也水漲船高，這跟上市公司必須繳出好的財報才能獲投資人青睞，股價才有機會不斷創新高，道理是相通的。

上市公司公布的財報，公司獲利和盈餘，也會扣除必須支付員工、管理階層的薪資報酬和其他生產成本等等。基金淨值亦然，也是要扣除基金經理公司必要成本（含申購股債必要成本、相關人員薪資福利…），而且這些必要成本還是金融監理單位會檢核、也有一定市場行情、白紙黑字寫得清清楚楚，每月每季還要公布相關數據，資訊是公開透明，也是基金公司靠提供理財服務獲取應得的利潤，而不熟稔投資或無暇投資者，只要付些許成本就有專業投資管理服務。

這裡說明股票和基金的投資差異，並不是在請大家只要買基金，放棄股票，而是期盼大家能夠區分個中差異，心中不必因為內扣和外扣費用率一再糾結。

基金平台 一站購足好康優惠

投資要存老本，存股票很不錯，尤其不少人服務的公司有提供員工認股，在自己服務單位、持有自家股票，除是一種向心力外，自己也最清楚公司營運和獲利狀況，但對一般股民則是需要多多做功課才能掌握投資標的公司的現況。

基金也是投資存老本的重要工具之一，這也是一種時代和國際潮流，不僅選擇更多樣化，還會針對投資人需求設計相關基金，加上有專家管理，金融監管嚴格為一般投資人把關。

瞭解共同基金的生態和買賣環結，再來就是啟動投資第一步。承如前面所述，現在投資基金，找銀行、找基金公司都可以，但要一站購足、降低申購成本，近年來新成立的基金專賣平台也很理想。尤其，基金平台，相較傳統銀行通路，不僅手續費優惠多多、還免掉銀行信託保管費，基富通還有基金轉換免收轉換費的優惠。

拒絕又老、又窮，重點是要靠自己，自主投資讓自己更能掌握人生的下半場，廢話不多說，啟動投資就先來上網逛逛，還沒有開戶的，別忘了電腦鍵按一按…填妥資料、不必親臨辦理，郵件往返就可以輕鬆搞定開戶事宜⋯⋯Let’s go！

《白富美》授權轉載

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• 怎麼存退休金 1 – 個人投資儲蓄 自己加財源
• 自己的退休金自己存

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進入主題前，首先簡單解釋一下退休金的三大支柱：政府基本保障、企業保障、個人投資儲蓄。

政府基本保障

勞工就是勞保，農人就是農保，公務員、教師、軍人、警察等就是軍公教警保，至於沒有參加各職業保險者，2008 年 10 月開始實施國民年金則將其納入投保範圍。這些保險，除有職業災害、失業補助、生育補助等職業和人身相關保障外，符合法定退休時有可以領取退休／老年年金給付。

• 保費負擔比率：除國民年金一般係採 6：4 比，自行負擔六成，政府負擔四成，若是低收入和身心障礙者負擔比重從 0~45% 不等（請見連結）；至於勞保，分攤方式是採企業、勞工、政府各分擔 7：2：1。至於軍公教警，由於企業主就是政府，機構和自付比率是 65：35（私校比率是政府／機構／個人是 32.5：32.5：35）。目前費率，公教一般保險是 8.83%，年金保險則是 13.4%；勞保（含勞工保險普通事故保險費、職業災害保險費和就業保險費）約為薪資的 10.5%（費率會檢討調整）。

• 繳交保費管理：這些基本社會保險，繳交給政府指定年金管理機構，例如勞保是勞動部勞動基金運用局，公教則是考試院銓敘部。換句話說，這些政府基本保障的資金集合管理，均係相關部會職掌單位負責。

企業保障

企業保障的勞退金依據勞工的工資，企業每月在工資之外再提撥工資的 6% 做為退休儲蓄，惟民國 94 年（2005）勞退新制上路，政府為鼓勵勞工自動提撥，給願意自提 1～6% 者延遲稅負的獎勵，自提者最低保證報酬率是 2 年期郵儲定存利率，也有可能報酬率更高，端視政府基金操作績效而定，自提比率僅占有效勞退新制戶（高達 1,116 萬餘戶）3.7%。

至於企業金提撥，目前皆企業從勞工每月薪資裡先行扣款匯入勞動基金運用局指定帳戶，管理重責全係勞動局一肩扛起。儘管新制上路，是以「個人退休金專戶」為主，但也同時開放企業可以自行辦理「年金保險」，僱用勞工人數 200 人以上之事業單位，經工會同意，事業單位無工會者，經勞資會議同意，報請勞動部核准後，投保符合保險法規定之年金保險。

儘管也有三家壽險公司配合企業取得金管會許可開辦，惟企業年金保險市場拓展不易，全國勞工退休金還是政府一肩挑起。

個人投資儲蓄

則看個人是否有儲蓄的習慣、以及個人理財智商。2008 年全球金融海嘯後，國際近來為鼓勵個人投資儲蓄累積退休金，政府陸續祭出投資儲蓄稅負獎勵（ISA），例如英國就有兩萬英鎊的可扣抵稅額，美國也有 IRA 帳戶，投信暨投顧公會近年也爭取政府可以提供每年至少新台幣 2.4 萬元綜合所得稅申報時扣抵稅額的獎勵，也就是台版的個人投資儲蓄帳戶（TISA）。

以上說明退休年金永續性堪慮，當前退休金制度現制和未來可能發展，除了第三支柱是個人投資理財行為外，第一和第二支柱各方繳交的費用匯聚到政府成為全國社會保險暨退休金的大水庫，出資者雖有來自個人、企業和政府三方，但政府全權負責資金管理重責，管理得宜，自然是全民之福，惟從年金改革急迫性來看，當前年金制度和給付問題不小、還有永續經營疑慮。

何以如此說，做些簡單試算即可窺見一二。勞動部最新統計顯示，一次領老年給付的金額由 2007 年平均約 110 萬元，增加至 2017 年 134 萬元，月領年金金額，從平均 1.2 萬餘元提高到 1.7 萬元。

若以這些數據返還計算年利率，2007 年勞工選擇月領制，相當配息率可達 13.1%，到2018年月領 1.7 萬返還計算其年化配息率更拉高到 15.2%，但勞動局管理舊制和新制退休金近十年來年化報酬僅有 4%；軍公教退休年金，若將月退俸還返計算配息率，與勞工年金不相上下。

值此低利年代，老年給付金存放政府，換句話說是「借給」政府，以勞退給付／年金近十年的平均水準，以月領金額除以單筆可領回老年給付金額，推估年化收益，月領年金年化等於借貸（給政府）利息，竟然是兩位數，這種借貸水平與目前市場銀行的信用貸款和高利貸無異。

政府如此管理全國的退休金，隨著台灣早已面臨少子化，未來十年更將邁入大退休潮，加上薪資凍漲，政府管理的退休資金大水庫，未來只有持續擴大流出，流入資金的成長很有挑戰，繼軍公教年金改革，未來勞保年金改革也是可以預見，除延後請領年齡、提高保費、減少給付，這些都是改革必要的選項。

從國際退休生活財務安全需要三大支柱來看，台灣人將退休的財務安全，全交託給政府打理，俗話說：「靠山山會倒，靠人人會跑」，台灣退休靠政府，年金也許不會倒，但預見未來將是「交多、晚領、領少」，未雨綢繆、提高投資儲蓄、自己打造自己的退休財源，才是當務之急。

《白富美》授權轉載

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• 達成退休目標的四種邏輯
• 自己的退休金自己存

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將錢拿出來投資，根據調查，日本人最怕的是「錢會變少了」，但日本政府在 2014 年跟進英國推出 NISA 獎勵私人投資儲蓄，日本人儲蓄習性正逐漸發生改變。日本低利率年代比美歐還長，加上人口老化又是全球之最，偏偏日本人還長壽，日本承擔退休年金包袱愈來愈重，日本政府在 2014 年終於跟上潮流，推出免稅日本儲蓄帳戶（NISA），獎勵私人投資。

超高齡日本  退休準備急迫

富達國際投資教育機構主管野尻哲史指出，NISA 啟動後，2016 推出少年 NISA，2017 年推出個人退休的固定提撥（iDeCo）、擴大至公共工程人員及家庭主婦，2018 年再針對年青族群推出每月分期付款個人儲蓄帳戶，ISA 與國際加速接軌，逐漸轉變日本人對自己錢財的態度─從儲蓄到投資，從交易變累積。

日本社會超高齡是全球之最，65 歲以上人口構成比在 2015 年是 26.6％，2060 年將攀升到 38.4％，扶養率方面，2015 年一位年長者有 2.10 名勞動人口支持，2060 年則只有 1.24 個人。社會老化，年輕勞動人口銳減，退休資產準備上，統計上來看目前年輕族群的退休資產不足，以日本家戶資產共 18 兆，超過 50％ 是現金和銀行存款，這些資產所有人又有三分之二是控制在 60 歲以上者。

但退休金資產目前共 3 兆美元，包括 1.8 兆美元的公共退休儲備金，退休給付制的 0.8 兆美元和退休提撥制的 0.1 兆美元，其中又以公共養老金收入，占退休收入的一半左右。如何確保退休生活的財務安全，在日本面臨嚴峻的挑戰。

野尻哲史根據富達研究指出，20～29 歲日本人表明沒有退休資產者占 52.9%，30～39 歲者有同樣問題者還高達 40.7%，40～49 歲者也還有 39.3%，50～59 歲情況有改善，沒有退休資產比率已降到 29.1%。

NISA 降低投資心魔

日本人沒有投資的原因，富達投資教育機構的追蹤研究，2010 年時近五成日本人認為沒有足夠的錢投資，但這比率逐年下降，尤其 2014 年 NISA 推出後，目前僅有 28.6% 還有沒錢的困擾，日本沒有投資最大障礙就是「不願看到投資減少」，有這種想法者占 36.5%，另外兩個日本人沒有投資的理由是「不知道如何投資」「投資之前要做很多研究」，但有這些投資障礙者已從 2010 年的比重逐年下滑 4～7 百分點。

日本推行日本個人小額投資免稅儲蓄帳戶–NISA（2014）、少年投資儲蓄帳戶（2016），擴大個人退休提撥制（2017）。日本人 2013 年 10 月開始申請 NISA 帳戶，2014 年 1 月 1 日開戶 830 萬戶，56.7％ 的戶口年齡在 60 歲以上，到 2017 年 6 月底達到了 1,090 萬，60 歲以上的人依然佔 NISA 比重達 53.2％。為吸引年輕人提早做退休準備，政府 2018 年推出每月分期付款投資儲蓄帳戶（MI NISA）。

重視累積儲蓄 到提領儲蓄新挑戰

日本是亞洲第一個國家實施 ISA，目前日本公民都可以開立享有免稅的 NISA 帳戶，短短四年裡，改變日本人的觀念，從「只有富人需要投資」到「我們可以小額投資」，讓日本存款動起來，轉到投資，投資不是為了交易、而在累積資產。

不論從英國或日本，都可以發現兩國政府都會因應情勢推出可享有免稅的儲蓄帳戶，野尻哲史指出，日本經驗也可以提供其他亞洲國家參考，例如日本三個儲蓄帳戶各有不同的年度提撥限額，免稅期和可投資的產品，不少人還是感到複雜，英國也有同 這種情況，如果可以提供終身免稅計劃和合併／簡化日本個人儲蓄帳戶，將更易受到市場歡迎。

日本在去年將 NISA 也擴大到個人退休的固定提撥機制裡，野尻哲史指出，金管會（FSA）和健康勞動福利局（MHLW）之間需要溝通、統合資訊，亦趨重要。另外，從教育著手，提供大眾更多金融教育，才能擴大投資人數。

日本另一項有關退休儲備挑戰，野尻哲史強調，NISA 主要是在做累積，但對於「提領累積資產（Decumulation）」，也就是如何運用退休金、如何提領，讓退休生活沒有財務安全無虞，從「累積」到「提領」正是新階段的重要挑戰。

《白富美》授權轉載

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• 英國ISA創始國 還有政府25%補貼紅利
• 催生ISA 創造友善個人的投資環境

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英國政府為何如此大方送？英國財政也是有赤字，雖然近年已控制得宜、降到十年來新低，但英國脫歐已啟動，可能帶來經濟和財政稅收也是不可小覷，但英國政府還在去年推出終身 ISA 帳戶，除有稅負獎勵，還有出資補貼，富達國際儲蓄暨投資產品主管、英國 ISA 專家史帝文．皮克斯（Steven Pickles）來台介紹英國 ISA 演進時，聽眾們一聽到這裡，大家都覺得不可思議，筆者心中也滴咕著：「在台灣，連免稅都沒有辦法了，那還有補貼？」

英國政府算盤打得精

但數字會說話，根據富達專家的數據顯示，英國政府會如此大方送，也是精算過的，ISA 稅收減免的成本，遠低於養老金減免的成本，根據英國稅務海關總署的退休金成本計算，在 2015／16 年度，財政部 ISA 稅收減免的成本為 26 億英鎊，但政府管理退休金的淨成本大約為 250 億英鎊，其中僅大約 70 億英鎊是由於個人提撥。

先進國家的政府退休金提撥過重，一直是沈重的財政負擔的，英國政府的因應對策就是降低退休金津貼、增加 ISA 津貼。從 2007 年金融危機以來，英國政府一直執行緊縮政策，這包括削減福利和運輸等領域的公共支出，同時他們也在考慮降低退休金給予的稅收優惠，英國退休金的「免稅，免稅，徵稅（Exempt, Exempt, Taxed）」的模式遠比 ISA 的免稅（TTE 模式）昂貴。

既然政府做退休金管理，做愈多、愈增加財政負擔；鼓勵私人投資儲蓄，雖然當下看起來少了稅收，但英國人自己找投資出路，不僅自己負責投資盈虧（政府退休金操作易有市場更多批評、指責），還可以活絡英國金融產業，上加政府的退休金總管理淨成本，遠高於 ISA，換句話說，稅負獎勵投資，少了一時稅收，卻可以省政府大預算，這一減一加之後，當然是要多多鼓勵英國人多多投資儲蓄。

30 年演化 六成英國人有 ISA

英國 ISA 已推出 30 年，在存款利率兩位數的年代裡，英國 1987 年推出的個人股權計畫，給予年度投資 2,400 英鎊的免稅額和帳戶裡投資免除資本得等免稅優惠，並一路修正，提高免稅額的額度或放寬投資標的，英國 ISA 的帳戶演進可以參考下表富達國際整理的英國 ISA 的大事紀。

英國的 ISA 帳戶因為標的和目標有不同的名稱，例如有現金 ISA，有股票和股權 ISA，有針對設立的少年（指 18 歲以下）ISA，也有因應科技金融發展而推出的創新金融 ISA，投資標的也可以是網路借貸和群眾集資，可說是花五八門。

但英國稅制年度裡（4 月 6 日到下一年 4 月 5 日），最新免稅額度是 2 萬英鎊，針對小孩的少年 ISA，免稅額度是 4,128 英鎊。個人每年申報所得稅時，首先可以從總所得扣抵 2 萬的投資儲蓄額，這個帳戶的資本利得、股票配息和存款利息也都是免稅。

ISA 資產與申購，更多現金流入，而總資產持平，英國大約有 2,100 萬成人擁有 ISA 帳戶，佔成年人口的 40%，但帳戶裡有投入資金者不到 1,300 萬人。在 2016／17 年度，610 億英鎊投入 ISA 帳戶裡，其中 220 億英鎊投入股票、基金等有價證券，2009 年以來，平均投入股票等有價證券約 8,300 英鎊，現金約 5,800 英鎊，ISA 總資產維持在 5,850 億英鎊，其中 3,150 億英鎊投資在股票及基金等有價證券，現金約 2,700 億英鎊。

各種 ISA

少年 ISA，市場雖小，但持續成長，2016～17 年投資的帳戶數為 79.4 萬，同一稅務年度裡， 8.5 億英鎊投入少年 ISA，其中 3.3 億英鎊投資股票及股權，平均投入少年 ISA 金額股票及基金等有價證券金額是 1,600 英鎊、現金 1,050 英鎊，總資產是 33 億英鎊，其中 14 億英鎊放在股票及及基金等有價證券。

少年 ISA

終身 ISA  年限 4,000 英鎊+政府紅利

富達國際儲蓄暨投資產品主管、英國 ISA 專家史帝文．皮克斯（Steven Pickles）指出，2017 年剛推出終身 ISA，受訪的英國人逾三成七看好政府提供加碼紅利，三成人的喜好免稅優惠，逾兩成四的人認為此帳戶回報優於一般儲蓄帳戶，16% 看好此帳戶兼有投資和儲蓄功能。但此帳戶未來的阻譺是什麼呢？受訪者三成一竟然是擔心政府會取消加碼紅利，是他們難做決定。

皮克斯指出，英國政府將降低退休金津貼，並增加個人儲蓄帳戶的津貼，這就是終身 ISA，除有減稅優惠，還推出持平 25％ 的「紅利政策」，不是邊際稅率，而是政府的補貼，在這終身 ISA 一年可投入最多 4,000 英鎊，並獲得政府加碼最多 1,000 英鎊的補貼。英國政府期望藉此降低政府成本，有助中低收入者更願意這種投資儲蓄。

投資儲蓄享免稅優惠 2017 無功而返

英國人均所得約 4.6 萬美元（140 萬不到），以目前英鎊匯率來看，ISA 一年最多可享有 2 萬英鎊稅負優惠，換算成新台幣約 80 萬，英國政府給予的減，免算是相當優渥。對比台灣人均所得 2.29 萬美元，目前有關投資儲蓄的免稅優惠，僅有購買保單一年有新台幣 2.4 萬扣抵額，存款投資利息所得則是新台幣 27 萬免稅額，台英兩地在獎勵個人投資上的差異蠻大。

2017 年年金改革沸沸揚揚，2018 年改革列車仍將持續前進，政府減少財政負擔，但國人的退休金因為改革產生的缺口，可以如何透過理財提升、滿足退休需求，儘管國事如麻，但良善的政策是最能贏得人心，英國政府透過免稅獎勵個人投資的作法，對台灣深具啟發。

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在國外早就有這種良善投資環境，在美國營 IRA，英國營 ISA，亞洲日本、韓國也都有，連泰國也跟進，政府透過免稅鼓勵人民投資儲蓄，這稱為投資儲蓄帳戶（investment saving account）。投信暨投顧公會也想要推台灣版的 ISA，從國際經驗，若 ISA 計畫若可以在台落地，台灣金融產業有機會朝健全的方向發展；有健全金融環境後，大家可以更從容投資，為小孩儲備教育基金、為自己儲存退休的老本。

在這種環境裡，個人不必成為商業利益掛帥的金融業者之俎上肉；在這裡，金融業者不必比誰的胳臂粗，大家各有發展的天空…。

投資儲蓄享免稅優惠 2017 無功而返

2017 年年金改革沸沸揚揚，筆者在年初時有次跟基金界朋友聊天，同樣是儲備未來，為何買人壽保險每人每年可以享有 24,000的免稅扣除額，投資若是儲備退休所需，應該也像買保單一樣享有一定額度的免稅扣除額，有了這種稅負獎勵，大家願意長期投資，基金業者就會有資金活水泉源，大家不必再糾結政府管理退休金有多大缺口，基金業者也不必執意爭取政府退休金代操、投資人常換基金操作。

後來得知投信投顧公會有台版 ISA 研究報告，筆者很高興基金業者這回終於要做對個人投資人有意義的事，但 2017 年過了，台版的 ISA 迄今難產。去年底，針對 ISA，富達投信與公會還舉辦一場 ISA 論壇，但這個議題不僅沒有受到主串流媒體重視，公會在財政部還碰了釘子。再去 google 搜尋，你會發現台版 ISA 這個議題，相關文章和研究不超過十個手指頭；看到這樣結果，我們憂心：一個好的計畫又要在官僚體制裡不知折騰多久、才可望促成。

政府為壯大保險業，給予每人每年保險費的 24,000 列舉扣除額，投資儲蓄自己的退休金，應該也同理可證，可以援例享有投資列舉扣除額。尤其，政府執行退休年金改革時，一再告訴大家政府代管的退休金有破產的風險，既然政府管理退休金難保老年退休生活的需求，大家就必須在年輕時趁早做投資儲備。

保險業有 24,000 列舉扣除額，銀行存款也有 27 萬的利息儲蓄投資特別扣除額，這個稅負優惠在高存款利率的年代是很好用，也是銀行吸金的利器，但近十年多來，一年期存款利率才 1%，要享有這存款利息免稅扣抵額，銀行存款大約要有 2,700 萬元，這絕對非小資、中產階級或三明治族有享用到的稅負優惠。

美國英國日本都行  台灣為何不行

低利時代，存款已無法有效替大家儲備財富，只好透過投資搏機會，惟投資是有風險，但學術研究或實證顯示：長期投資可望達成資本成長。既然投資是必走之路，這也是 ISA 重點，美國、英國、日本，連韓國和泰國都有免稅投資獎勵計畫，目的就在鼓勵大家多多投資儲蓄、長期投資、達到人生理財目標（如購屋、子女教育、退休理財）。

這種獎勵計畫，對資產管理業的發展是一大利多，基金業者莫不摩拳擦掌、躍躍欲試，投信暨投顧公會也找了專家做厚厚研究報告，還請了專家在報紙發表專論，公會還拜會財政部，但一談到免稅，官方一句「財政稅收困難」，就堵住基金業者的嘴。

基金業者都想要有台灣的 ISA，但要免稅獎勵，大家都不敢跟政府大聲爭取，這也是基優網編輯群覺得有必要採取更積極行動，喚醒大家重視自己權益、分享瞭解國際潮流，凝聚更多人的共識、匯聚更多人的支持，籲請政府重視大家的聲音，讓 ISA 的獎勵投資計畫可以在台灣「落地」，不僅大家未來有盼望，台灣金融產業發展才可以導向正途。

台灣金融扭曲生態 投資人埋單

筆者有幸參與台灣財富管理金融業務大爆發年代，千禧年以來一直是台灣金融媒體觀察者。台灣金融業生態蠻病態的，銀行和保險業是老大，證券是老二，說話大聲，還有各種獎勵措施，其他金融次產業，如資產管理的基金業，說話聲量小，還要被政府高度監管。

更別提當前金融業的叢林法則：基金業者要賣基金，就要讓利給銀行、保險和券商，不僅要退佣，還要負責理專的教育訓練、獎勵金，銀行和保險還有基金申購手續費收入，賺上架費、退佣費、分銷費，銀行和保險金控賺得油滋滋，政府說要恢復5%營業加值稅，這些金融機構還跟財政部說不行，金控哭窮、不能恢復正常稅負，但每月公布獲利都是創新高…

銀行和保險靠銷售基金賺的手續費、退佣和行銷費，到底是如何計算，金融通路和基金業者心知肚明、彼此最清楚，筆者不在此做無謂猜測，但可以確定的是基金必須給金融通路的讓利和支出，都是要投資人埋單，因為這些支出都是從基金各項費用明目撥出，而這費用也直接從你的基金淨值裡一天一天、一點一點扣下來，一般投資人不易查覺的。

中產階級資金  掀起出走潮

我和好友基婆們一直在關注台灣基金市場的發展，期望催生友善投資環境，讓台灣人的錢留在這個美麗島上投資，支持當地資產管理業。但近年來網路盛行，跨境交易簡捷，便宜投資的管道愈來愈多，網路上不少達人大推海外 ETF，如雨後春筍，或協助海外券商當掮客，或開班授課，教人跨境投資 ETF，台灣買賣基金的病態環境成就這種新型態理財的蓬勃發展。

理財達人批評台灣投資環境惡質，錢留在台灣投資，不僅要被台灣金融業者抽取高昂佣金的手續費，還要忍受基金管理費偏高造成基金績效不佳。台灣金融環境不友善，有經驗投資人或中產階級也開始往外走，台灣的財富就這樣一點一滴地流出去。

基金操作，外國月亮雖然經常比較圓，大家也都不願跟自己的錢過不去，既然理財達人都可以靠海外 ETF 賺錢，「我也可以」效應在市場不斷發酵，觀察台灣財金相關部落格、FB 的財經社群裡，最熱門的話題就是海外券商開戶、跨境交易買美國 ETF，因為美國 ETF 的費用率最低，流動性最佳。

但這種嫌惡台灣、吹捧海外的投資，未必人人皆適用，基優網曾刊出這篇文章「往外走 留下來-準備好網路跨境投資？」，也陸續有多篇文章與大家分享如何聰明買基金。

創造良性獎勵機制 全民 Smart Buy

台灣的財富管理市場，企業主、財團、田僑在外國私人銀行協助，早就陸續就將資產移轉到海外，現在連中產階級也開始選擇開海外網路券商戶、買賣海外股票或 ETF，留在島上的金融業者繼續玩掠奪式的金錢遊戲，市場可以做 smart buy 管道有限。

基優網建議投資人自己要做功課，買賣基金不妨選擇基金平台，就可以省下銀行信託保管費費，再善用基金平台或投信的（限時）零（便宜）手續費，還可以節省可觀手續費用。但憑良心說，這種見縫插針、伺機而動的投資，並不是通則，多數投資人還是繼續成為金融業者魚肉，聰明買基金管道相對有限。

台灣基金產業發展，一直等不到退休金這種長期投資的活水泉源，基金銷售又遭遇金融通路的予取予求，基金銷售要竄起只能走偏鋒。美歐是平常百姓的理財工具，有退休金和免稅機制，導入長期投資資金到基金產業，管理費和各項行政費用上就能合理調降，美國就是最佳例證，看看海外，回頭看台灣，政府何時才會推出普惠全民的獎勵投資儲蓄機制，讓財富管理的金融市場導向良性循環、留住資金？

涓滴磨石 匯聚成河

大家在財經網站和達人、部落格裡都在分享那個市場今年最看好，回顧那個市場漲最多，那檔基金買到飆股，偏好債券基金投資者，拼命找那檔基金配息率最高。這些資訊都是投資人要瞭解，我們想跟大家分享的是一種觀念、一種國際新潮流，一種你我必須關心和爭取權益–ISA。

民與官爭（取權益），大家都送筆者一個字「難」。的確，筆者身為財金媒體人，千禧年以來經常報導基金業者建議退休金投資可參考美國 401K 作法，或退休金自提部分可增加基金投資項目，但這些倡議迄今無法打破體制的僵錮，對照 2000 年香港推出強積金，香港長投資金活絡當地資產管理產業、17 年來成就香港區域金融中心的地位，但台灣在這 17 年就這樣磋砣過去了。

年金改革，搞得全國民怨高張，改革做了、還有潛藏破產危機，既然政府都無法靠，退休金真的只能自己攢、投資也只能自己管。ISA 這是一種運用稅負獎勵個人投資機制，銀行有、保險業有，投資為什麼不行？

這種良善的機制，真的經不起政府官僚的打官腔，17 年磋砣，嬰兒轉大人，一個家庭就失去為子女做教育基金準備的機會。近年來，政府幾乎是年年都提高免稅額，若年年都可調高免稅額，乾脆追隨國際，也給予稅負獎勵長期投資–ISA 帳戶，給更多年輕人、不熟悉投資的人，創造一個簡單的投資儲蓄環境吧！這不僅有助個人財富增值，更創造金融產業活水、帶動產業良性發展，厚實台灣經濟。

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若以千萬為目標，台灣人存的夠嗎？根據行政院主計總處公布的最新國富統計顯示，台灣家庭平均每戶財富 （不含人壽和退休金）為 1,135 萬元，平均每人淨資產 413 萬；再加計人壽和退休金，家庭平均財富淨值是 1,394 萬，平均每人則是 507 萬，雙雙再創新高。

台灣國富統計–平均每戶財富淨值

資料來源：主計處，單位：新台幣萬元

圖二： 台灣國富統計–平均每人平均財富淨值

資料來源：主計處，單位：新台幣萬元

台灣人金融財富竟然全球排名第二

這些數字，跟各方調查公布的那些「安全（安心）」退休數字，仍有一大段距離，更別說主計處這些淨資產有近四成三是在房地產上，以及這些數字是平均值，不少有錢人的財富在統計上讓大家「雨露均霑」了，但實情是財富集中在富者。再者，財富數字也可能不是真實狀況，因為房地產價值是依據公告現值，並不是市價，有可能台灣可能財富數字可能要更高。這一來一往，儘管數字無法就是「真實」，但有可能貼近，還是有參考價值的。

主計處公布的數據，台灣人財富在國際排名又如何？最近聯合國（UN）公布「2018 世界幸福報告（The 2018 World Happiness Report）」，芬蘭已凌駕挪威成為世界上最快樂的國家，台灣位居第 26 名，名次高於新加坡、日本、南韓、香港與中國，堪稱東亞地區最幸福國家。

至於主計處採用 OECD 美好生活指數（Your Better Life Index，BLI）架構及統計結果，彙編完成中國國民幸福指數統計（2015 年，最新報告 8 月底才會公布），台灣國際排名是第 18 名，有趣的是在「所得與財富─每人金融性財富」這個指標項目上，台灣在 2014 和 2015 年的國際排名是全球第二，儘管媒體一再報導台灣經濟和薪資長期凍漲，惟金融性財富指標表現卻是特別亮眼。

台灣財富數字，與各項調查數據有很大落差，但放在國際平台上比較，台灣人金融財富還真不可小覷，但心理層面上，台灣人對財務的安全感普遍不安，親朋好友也常問筆者：「到底退休要存多少才夠？」「如何攢夠退休金？」

投資存退休金 稅負獎勵等政府點頭

存退休金，買股票、抱政府公債或投資共同基金，都是大家都會採用的方法。共同基金，可以是股票、債券或混合資產，可以國內、可以海外，基金也一直是美國人儲存退休金的最直接方式，這也成就美國基金產業管理規模逾 22 兆美元，占全球基金業者總管理規模的 45%。

但台灣目前退休投資機制，並沒有鼓勵個人多多投資做退休儲備，例如退休金自提方案裡雖有稅負遞延效應，但只有做存款，並未開放基金的選項；至於英國或日本獎勵個人投資儲蓄（ISA），則係鼓勵個人投資基金、股票和新金融商品（英國），並給予高額所得抵扣稅額（英國額度高達2萬英鎊，在台灣目前只有保險有 2.4 萬抵扣稅額），大家繳交勞保金只能靠政府管理和委外代操，大家只能巴巴指望政府給退休年金。

偏偏近來年金改革，改革方向不論是軍公教或勞工，大家只有繳多領少。政府無法妥善管理退休金，也不願創造良好機制，這就也是台灣基金業者在欠缺長期退休金「靠山」下，一直難以長大，沒有稅負獎勵長期投資下，投資人總是「打帶跑」，賺一票就出場，再去追新募集（上市）基金。

筆者從 2000 年投入財金採訪媒體工作，與不少基金業者一直鼓吹台灣退休金管理可以仿效美國 401K，但基金業者、投信暨投顧公會的努力，竟然比國父革命建立民國還難；基金業者後來將努力目標縮小，只期望政府可以開放「自提方案裡增加基金的儲蓄選項（俗稱自選方案）」，各方努力推廣多時，迄今還在隧道裡、還看不到任何曙光。

近來投信業者和公會增加「台灣個人投資儲蓄帳戶（TISA）」提案，期望財政部「恩准」讓 TISA 投資金額可以納入年度申報所得稅時的抵扣額，跟買保單一樣的概念，很可惜這方面的努力，目前都是「只聞樓梯響，未見人下來」，金管會還狠遭財政部打臉會有稅損。

政策獎勵，雖然短線看起來有稅損，但台灣人投資動起來，壯大整體金融產業，還是可以創造稅收，更重要的是台灣人自己投資儲備夠了，政府必須支應的年金負擔可以減輕，英國研究已應證此效應，台灣是否要跟進，完全是執政者的一念之間。

苦等政策開放未果，筆者退休年金已一筆領出、落袋為安，目前真心期盼這些良善政策能夠儘早推出，尤其年金改革的苦悶裡，在工作崗位者和年輕人迫切需要政府點頭、給大家最實惠的小確幸。良善政策未出來前，投資儲蓄還是要自己來，以下就三大族群提出個人對退休金理財的觀察和建議。

投資儲蓄只進不出 打個萬字結

• 社會新鮮人：投資，不在投入本金要很大，最大資產是時間，這是年輕人最大本錢。想想看，年輕人一個月存 3,000 元，30 年儲蓄本金就有 108 萬，若是選擇定期存款，以目前定存利率僅 1%，30 年可領回本利約 125 萬（扣除健保補充費）多，但若是選擇一檔可以創造 5～6% 管理得宜基金，30 年後可領回 245～293 萬元。
• 中壯年：對於還有 10 年以上才退休的上班族，儘管上有高堂下有子女要奉養，提撥退休金也有一定額度，但年金改革大方向下，靠政府不如靠自己，最好提高自己的投資儲備，增加退休金水庫的存量，定期定額、不定期不定額投資基金，年終獎金一筆進來、單筆投資申購基金，不論那種型式都 OK，就是要將錢打個萬字結，丟進去投資儲蓄，萬不得已不贖回領出（當然還是可以看基金績效、轉換投資）。
• 50＋族群：年過半百，多數的人是五子登科，或許手上沒有動輒百萬現金，但還有一筆退休金可以仰賴，惟年金改革後，軍公教勞領的是比昔日少，不論是 50 或 60 者目前重點是盤點自己的資產，一個月一般生活開銷要多少？全年總開銷是多少？手上資產還有什麼可以活化？

50＋活化不動產

從國富統計裡，台灣人最大財富有四成是在非金融資產的房地產，如何活化這部分資產近年來成為熱門話題，在理財社群裡也有不少臉友也在討論用房產增貸或理財房貸，將不動產變動產，再將借貸出來資金轉做投資，在房貸低利和投資工具高利之間做套利理財。

不動產「活化」方式很多，對於 50＋族群，子女空巢期之後，若有多餘空間，可以考慮做「雅房出租」；雅房出租在共享經濟盛行的今天，也有很多新玩法。至於資產多多者，當個包租公／婆，日子也是很快活。

再者，近年來政府鼓勵銀行投入銀髮商機，加上不少配息基金與放款利差大，有的理財網站、部落客或媒體都在鼓吹「以房養老」、「房貸增貸」和「理財房貸」。以房養老，係由銀行核貸和試算扣除貸款利息後，計算出每月收益給退休銀髮族，惟「以房養老」最終會牽涉申貸者駕鶴西歸後的產權所有，建議全家對房地產價值和申貸要有共識。

至於增貸房貸和理財房貸，對 50＋族群似乎有點冒險，但若低利環境無法改善如日本，申貸這種貸款也是一種增加退休收入的方法。屆臨退休族，多數房貸已繳清，惟目前銀行苦於無處放貸，加上新台幣貸款利率低，以房產抵押貸款利息低、天期長，申貸金額大，加上全國房地產上一波已大漲，不少房地產價值已重估，以當年五百萬購置房產，在天龍國台北和新北市，市價動輒都有上千萬或兩千萬。

若退休／保險年金領取後，每月還有一、兩萬缺口者，也可以考慮做理財型房貸或增貸，例如三百到四百萬，除手上握有現金可靈活運用，部分做月配息基金，以目前市場配息基金以月配息 6% 為例，100 萬投資可以創造月收益五千元（假設前提是匯率和配息率不變，惟仍要注意兩者變動會造成收益不穩定），部分做戰略配置逢低加碼有潛力的股票。

這種「不動產」變動產的融資，除要衡量每月仍有房貸還款需求外，也要自己下功夫研究投資，知道投資的風險所在。值得注意，房貸負債管理還有節稅效益，遺產稅係財產扣掉負債做為計算基礎，這個眉角一定要掌握。

退休，終於自己可以做自己主人，不必再朝九晚五，沒有上司頣指氣使，可以自己好好定義自己。準備退休，不論你是 30、40 或 55 歲，永遠不嫌晚，但重點是提早認識自己的財務狀況，勇敢面對、儘早學習、採取行動！

《白富美》授權轉載

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• 達成退休目標的四種邏輯
• 自己的退休金自己存

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投資定存股、配息基金，在四年級和五年級生陸續退休，已成為投資的一門顯學，更是網路理財社群的熱門話題。筆者許多媒體界的朋友，也經常爭辯配息基金真的不會配到本金嗎？真的可以嗎？這次筆者要當「誠實小孩」揭開「國王」沒有穿新衣的祕密。

不論是台灣或其他華人社會，大家普遍是不相信商人，只買政府的單，在儒家思想下，大有為政府一直是中國人的烏托邦。大有為政府若是有英明宅心仁厚的統治者帶領，烏托邦真的就降臨了，但偏偏不完美是生活的日常，尤其人民長期被深烙「大有為政府」的迷思，偏偏民主政治靠選票上來的執政者，良善政策難以持續，年年都要選舉、政治買票，國家財政債台高築。

台灣年金改革，處處充滿這種理想與現實撞擊。專家學者再三呼籲年金要改革，但扁和馬執政 16 年，改革深陷泥沼，現任政府上台兩年來終於破釜沈舟執行軍公教年改，但執政者和執行者被罵得滿頭包，被改革者的「大有為政府」觀念持續作崇，要政策埋單退休老年生活，卻忽略目前退休金的財政有兩大不可能任務。

退休年金 就是高配息基金

不可能任務一：目前政府每月支付勞工的退休年金，跟高配息基金無異。

有做配息基金投資者，經常都會擔心配息過高，是否會吃掉自己的本金，但大家卻可能沒有注意到政府給的退休年金也是一種高配息。

根據勞動部公布的數據，截至 106年 12 月底止，舊制勞工退休基金自 75 年 11 月成立以來，累積收益數 3,628 億元，報酬率 3.94％；勞工保險基金自 84 年 7 月（與健保分戶）以來，累積收益數 3,746 億元，報酬率 3.84％；新制勞工退休基金自 94 年 7 月成立以來，累積收益數 3,769 億元，報酬率 3.80％。

勞動部不管那一種基金，四捨五入湊個整數，平均每年投資報酬就只有 4%。目前符合法定年齡退休勞工，若選擇月領，每月可領取年金額是 19,053 元，以此金額和勞退金平均操作績效，返還計算勞工的本金，至少要有新台幣 570 萬元。

勞退基金 2008 年以來操作績效

資料來源： 勞動部

惟筆者是五年級生，採取勞退舊制，依據曾單筆領取勞工退休給付的經驗，這筆來自官方退休保障，單筆領取的金額不超過新台幣 200 萬元。回憶當年，不少筆者的同事都在討論這筆退休給付是要單筆領出，還是要月領，不少老同事決定選擇月領。

懂得精打細算者就知道，200 萬「寄存」在政府口袋，或是說借給政府，政府每月付每人退休年金 19,053 元，只要放個十年就回本了，再來領的都是配息。但勞退金的操作績效平均不到 4%，理論上勞退金不蝕本的配息，200 萬本金者頂多月配只有 6,666 元，但勞工月退可以領到近兩萬元，等於將報酬拉高到三倍約 12%，這無異於基金業者的高配息基金。月領年金，不是高配息，什麼才是高配息？

退休年金 寅吃卯糧 vs. 永續財務

不可能任務二：退休金制度變變變，推遲引爆點到永續財務。

歐債危機之後，台灣年金改革如火如荼，在軍公教年改有成果後，適逢選舉，勞改暫緩，惟近來外電報導「美公教年金 面臨破產危機」，連退休金制度最佳最大的發源地美國，也有年金破產的危機，令人不勝唏噓。

其實，不論是早年軍人授田證、軍公教的恩給制退休金改為月退俸，或是勞退新制增加月領制，國家財政無法支應屆齡退休者一筆領回老年給付時，「聰明」主事者改用「月退俸」、「勞保年金」支應各方退休需求，推遲各職業退休金的財務引爆時間點，再「寅吃卯糧」，後繼者支應前人。其實這種作法，與馬多夫行事無異，但退休金不會被稱為「騙局」，除政府就是制訂遊戲規則者外，全局都是建構在人民對「大有為政府」的信賴基礎，深信政府不會倒。

但從國際經驗，例如希臘引爆歐債危機，全球重新審思退休金制度的永續性。說退休金制度是馬多夫或許太沈重，但若說是最大互助會加保險，大家一定心有戚戚焉。互助會大家還要拿出十足會費，你挺我，我幫你，跟銀行信貸差不多。

保險，則是玩槓桿的，是與機率對賭，以勞工每月繳交勞保費為例，以政府研擬中的最高投保薪資 58,100 為例，每月個人必須繳交勞保和就業保險費用 5,810 元，惟企業、個人和政府依 7：2：1 比例分攤，個人一個月繳交 1,162 元，如此 30 年下來繳交保費才 40 多萬，而這保險涵蓋職災、失業和勞退給付等可能風險，勞工從就業第一天到退休，繳交保費比自己買人身保險還便宜，退休還有政府照顧，這真的是美好大同世界。

理想制度是要建立在可永續的財務上，孰料人算不如天算，尤其台灣邁入高齡社會，加上少子化，薪資凍漲，年輕人海外闖天下，台灣退休金的水池雖不至乾枯，但水源不足（投保者減少）、卯糧不夠，退休人口激增，退休金還能再支付如此當前水準的退休年金？

提高理財智商 慎選可靠基金公司

解釋勞退年金的 mission impossible，筆者不是要驚嚇大家，唱衰退休金會倒、破產，瞭解制度源起、變革起因、未來發展趨勢才是重點。預期政府未來將持續改革退休金制度，要打造退休的財務安全，大家投資要分散、獲取收益來源才會避免風險集中。

屆臨退休者，若選擇單筆領取，前提是要有更好投資標的、懂得投資，做好、做滿研究功課。若有兩個選項者，一筆可以先落袋為安、全領出來自行投資，另一筆就借給政府、安心月領勞退年金，至於自行投資，若選擇配息基金，高配息很吸引人，但配息率合理性也是很重要。

每季／半年檢視自己持有配息基金總報酬，若是債券投資組合，就要注意基金的平均到期報酬率和存續期間，若投組平均到期報酬率是 9～10%，年化月配息可以 8～9%，算是合理的。對有月現金流需求者，基金公司先將債券配息派給投資人，由於先享用配息，債券價格會隨著市場評價（mark to market），這也是基金淨值會波動的關鍵。

目前市面上有很多可以配息到 15～18% 或更高基金，除投組的平均到期報酬率高外，通常還是非主流貨幣級別，特別是南非幣。近年來，瘋狂投資南非幣級別配息基金者很多，筆者沒有反對、也不贊成，並不是鄉愿，而是投資是很私人問題，或許有人就是有南非幣部位，在資產搭配上有需求。惟筆者建議沒有南非幣部位者，能不碰就不碰，若真的要承作，宜做短不做長，建議逢低承接，特別是市場驚恐萬分時，同時檢視南非政經情況，酌量布局。

回到文章開頭，對於退休族，如何請領，完全看個人財務規劃和金融智商。下半生，可以靠政府，靠子女，也可以靠基金。月領退休年金，也是一種高配息基金，你不怕是因為你相信政府不會倒。靠子女，21 世紀的父母，不敢求子女孝養，但求子女成材不要靠父母。

至於靠基金，要做好投資準備，自己要下功夫研究，提高理財／金融智商是當務之急，除要會挑配息基金，更關鍵的是要挑有誠信和可永續經營的基金公司。

《白富美》授權轉載

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• 配息型基金是什麼？你該注意的配息真相
• 打造被動收入機器 — 不畏年金改革

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儘管配息基金在不論是在大眾媒體廣告或基金 DM 上，金管會的規定是不得以配息為訴求，但在基金銷售上，大家習慣都會拿定存利率做比較基準。對一般人只要基金配息有優於銀行 1 年期定存利率，能夠 5～6%，就比目前 1% 定存利率好太多；但對於特定優惠定存族，最好有早年公務人員優惠定存利率的 18%，年金改革後，這些優惠定存走入歷史，若有個 8～9% 配息的基金，對這些定存族自然會有吸引力。

配息基金與主要定存利率比較

資料來源：各銀行，配息基金以熱銷為主，以上純屬示範比較不同工具之間的利差，配息和貨幣級別基金，高配息率有可能會損及本金，不同貨幣也有匯率風險。以上圖示謹供文章分析佐證，不具任何邀約投資的意圖。

雖然美元存款利率隨著美國升息，目前利率已優於新台幣，但還有不少新興國家利率更高，例如南非幣、人民幣，配息基金發行這些貨幣級別，配息率還可以再拉高到 10～20% 不等，這些高配息級別的基金，吸引市場高度關注。

誰搬走我的 Cheese？報酬差異在配息

在這裡，有個觀念先跟大家分享，愛恩斯坦有句銘言：「複利的威力比原子彈還可怕。」這句話還來看基金的投資，不論你是選擇股票、債券、混合資產型基金累積級別（即不配息），只要投資時間夠久，儘管歷經市場空頭淬煉，不少基金長期走勢圖都是震盪向上，但若是選擇配息級別，累積和配息級別的淨值走勢圖，通常會出現差距。

近年來台灣最火紅的混合資產基金成立以來主要級別淨值走勢圖

資料來源：MoneyDJ淨值數據，統計到2018／7／16。

在這裡選擇某檔近年在台灣竄紅的混合資產基金為例，即可發現此藍色累積級別的績效從成立以來，一路震盪向上，報酬率約 56%，但其月配息級別黑色線的淨值走勢卻在下方，成立以來迄今的淨值是下跌 9%，至於南非幣級別雖係 2015 年才成立，惟淨值也是一路下跌，成立以來淨值跌幅超過 10%。

比較藍線和黑線，兩者的差距就在配息，配息級別投資人，選擇每月配息，等於每月就將配息領回，這配息有來自投資組合裡的配息，也有可能來自本金（含原本金和資本利得）。在累積級別的投資，因為不會動用配息，配息可以滾入再投資，就可以發揮複利效應。

「誰搬走了我的 Cheese」一書，以四隻老鼠與他們的乳酪為例，擬人化說明人如何因應環境事物的變化，在這裡我們借用這句名言就解釋很多人心中疑問，藍黑色兩條線的差異就是消失的報酬，到底誰搬走這報酬，從上面的分析，當然就是選擇配息基金的投資人自己。

棉花糖 vs 原子彈 一鳥在手 vs 百鳥在林

以台灣人投資最多的 A 公司全球高收益債基金為例，其累積級別（A2）與針對台灣配息需求而設立的 AT 級別，從 2002 年 9 月 26 日到最近（7／18）累積淨值成長 300%，配息級別淨值只有上漲 13.5%，兩者差距就在投資人已在過去 16 年來每月都有領回配息金額。

台灣人投資最多高收益債基金累積／配息級別成立以來淨值走勢圖

資料來源：晨星（Morningstar, MORN-US）統計，截至2018／7／18。

若投資人選擇累積級別的基金，也就是延遲享用報酬，配息可以滾入繼續投資，長期下來就可以創造更勝於原子彈威力的報酬，這就是複利效果，也是乳酪之所在。但有人就是喜歡／必須選擇配息基金者，每月有固定現金流，也就是必須從投入基金獲得配息，先要／必須吃棉花糖，根本無法長期等待 10 多年才來檢視和收成。

更何況投資人還會碰上 2008 年金融海嘯，淨值曾重挫逾三成，或 2011 年歐債危機、2015 中國經濟衰退和 2016 年負利率恐慌的空頭考驗，可否長期投資到淨值逆轉正，都很難預料。這也是許多投資人，情願一鳥在手，更勝於百鳥在林。

但選擇配息基金級別者也不必擔心，若將配息返還算進去，其實配息級別的累積報酬與累積級別，基本上是一樣多的，或許有些微差距，從圖二到看的那消失報酬，其實是投資人先行領回去的配息以上。

投資工具如共同基金，或各種不同級別，其實都是很中性的，但都各有特質，可以滿足不同投資人的各種需求。同一檔基金有不同級別，淨值的差異，並不是誰搬走你的報酬，重點是你自己的需求，你需不需要棉花糖？喜歡一鳥在手的感覺？還是可以延遲享受？若選擇配息級別，也要意識到你已拿走了配息，乳酪自己搬走了，棉花糖也吃了，千萬不要健忘喔，cheese 和糖都已在肚子裡了。

附註： 圖2和圖3，皆採用基金成立以來到 2018 年 7 月數據做比較，惟每位投資人進場時點不同，基金表現也不盡相同，以上數據和圖表，僅供文章分析說明之用。

《白富美》授權轉載

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阿里巴巴的另類網路金融模式，隨著社群網路流行，給全球金融業者一個很精彩的課題，網路銀行、社群媒體蓬勃發展，加上大數據時代的來臨，連國際金融集團如花旗也都感受到數位的震撼，花旗（台灣）銀行董事長管國霖大膽預言，未來五年將有三成的銀行分行會消失。別緊張，銀行不是倒了，消失分行只是轉到數位化銀行（也稱為網路銀行）或空中雲端。

對一般人，餘額寶吸引人的地方，當然是餘額寶可以配息優於銀行，大家對於數位和網路這種高科技名詞也很冷感，但一聽到分行會消失，這就有點令人擔憂了。台灣生活方便性是世上少有的，不僅如 7–11 的便利商店林立，銀行分行選擇也不少，未來連到隔壁銀行辦個事，這便利性也會不見了…？

人總是很矛盾的，高興住家離銀行很近，隨時去辦個匯款轉帳很方便；但又想要網路銀行的便利性，宅在家的人只要在電腦鍵盤上彈一彈，在外面也不用怕、有智慧手機或攜帶方便的平板電腦，只要滑一滑，轉帳、投資、繳交公用事業的費用，一指就可以搞定，但當愈來愈多人透過網路交易，分行當然就會式微，消失不是不可能的。

天呀，這篇 PO 文是要與同好分享投資管道啦，但開頭卻花了兩段講一些網路世界和金融圈的大題目，事實上這些媒體的報導內容，與大家未來處理錢財的事務是息息相關。目前，台灣銀行的分行還是很多，但已有不少人開始找非銀行的管道來搞定投資這檔事。

餘額寶告訴我們 對抗僵化銀行服務就是另找出路，在台灣，銀行是信用保證，存錢不怕銀行倒，縱使出現擠兌風險時也有新台幣 300 萬元的保障，大家都相信銀行，存款、匯款、貸款找銀行，辦張信用卡、買保險、做投資也可以，銀行包山包海服務，對有錢人是很方便的，台灣的銀產業很國際化，現在效法外國私人銀行服務，針對超級有錢人還有量身訂作的財富管理服務。

但要用到銀行財管服務，通常銀行就像航空公司一樣，這是有分等級的喔！你是有錢人，他們才有專人服務，一般銀行至少是在該分行有新台幣 300 萬以上存款或等值可動用投資的金額，至於私人銀行服務那就門檻更高，至少要 1,000 萬起跳，前者是商務艙、後者是頭等艙。

中產階級或小資，既然沒有很多資產，也沒有太多財要理，自然不會有專人服務，在網路銀行蔚為主流時，銀行透過網路銀行提供這些人便捷的理財途徑，就像飛機上的經濟艙。

老人家總是會勸小輩：「重點不在你賺一塊錢、而在你能存下一塊錢。」在那存款利率高達 7%、8% 或更高時，一般人不必靠銀行做投資，靠存錢就有機會致富，存夠退休老本的。但在這低利年代，1 年期定存利率才 1% 出頭，存款是很難創造財富，更別提存老本，投資變成不得不做的理財行為。

投資找銀行，是有錢人做的，中產階級找銀行做投資理財也很 OK，但想要再省點成本的投資人，就必須另覓別的管道。尤其，有的銀行服務僵化，再不然就是理專老想挖你的錢去達成公司交辦的業績、以賺佣金，若你不認同這種銀行經營方式，那就開始找新的管道吧！

投資管道多元化 關鍵就在手續費信託費

要投資，除了找銀行，台灣從 2007 年開始推行境外基金總代理制度後，投資基金也以找總代理或其銷售機構，尤其部分總代理近年來更努力推廣網路交易，這些業者最具競爭力就在申購基金手續費，不定時、限時的零手續費，許多總代理手續平常都給三到四折的優惠。

相較銀行申購境外基金，目前銀行激烈競爭下，手續費在特定條件下可以下殺到五折，若要四折恐怕要請分行經理簽字，若要拿到千萬貴賓理財賓戶的 VIP 手續費三折，不是要上專案報告，就是三到六個月在該銀行資金往來要有千萬以上。

除此之外，銀行還會收取一筆信託管理費，第一年費率是千分之一、第二年是千分之二…，基金投資滿一年或未滿一年贖回，100 萬就要再付 1,000 元信託管理費，若這筆投資報酬不錯，這 1,000 元過路費，就算是大家吃紅，但最怕的是投資失利，沒有賺到還要支付這筆費用，在這薄利時代，絕大多數的人都會心中不爽。

除了這些基金總代理之外，不少券商也有銷售境外基金，至於券商的手續費申購，相對銀行有彈性，但有的券商會設定相當申購規模才能享有手續費優惠，例如兆豐證券基金平台就要求定期定額每月申購至少要三萬以上才享有手續費對折；券商是否收取信託費，完全要看券商是用附委託形式或信託架構，若採信託形式者，不排除未來也會像銀行收取信託管理費，例如元大寶來證券財富管理。

至於投信發行的新台幣計價基金或海外基金，投資人可以自行前往各家開戶申購；另外，櫃買中心即將推出「開放式基金受益憑證交易平台」，投資人也可以直接透過此平台像買賣股票一樣，申購有掛牌的投信基金，投資人可以使用現有證券交易帳戶和同一本集保存摺，簡化開戶程式；惟初期只限台股基金，以及有申請在該交易平台掛牌的基金。

這年頭，降低成本，不僅企業在做，個人也要，投資更要斤斤計較。目前，銀行仍是台灣多數人做投資的主要管道，但券商和基金總代理（投信或投顧公司）崛起，提供投資人更多化的投資管道選項。

至於要選擇那個管道，重點還是回到投資人本身，財力雄厚需要專人服務，找銀行就對了。至於「經濟艙」投資人，就像這年頭有很多廉價航空，除了銀行外，券商、投信和投顧的基金平台也都各有特色和優勢。

《白富美》授權轉載

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沒錯，銀行長久以來一直是基金銷售的主要管道，再來就是近年蓬勃興起的申購管道，一是基金銷售平台，一是保險公司銷售的投資型保單，還有券商嘛也通，當然也可以找「自產自銷」的基金公司。透過那種管道買賣基金，完全視個人的習慣和愛好，但就事論事，尤其投資不保證獲利，在還沒有獲利落袋前，能夠降低申購成本，能省一塊錢等於賺一塊，在這前提下，各種通路的成本就要錙銖必較。

首先，申購基金的成本，大致有兩大類，一是外加，一是內含，各項成本詳數如下：

外加成本

係指申購金額之外，必須再額外支付的費用。

• 申購手續費：一般基金公司表訂「最高」可收取手續費從 3～7% 不等，但在台灣股票和平衡（混合資產）基金手續費為 3%，債券型基金為 1.5%，在通路競爭和網路交易盛行下，手續費下殺到四折、一折，不定時會有零手續費。
• 信託保管費：在銀行申購基金，銀行會向投資人申請一筆信託保管費，通常係一年是 0.1%，通常係在基金贖回時才會收取這費用，費用計算係費用率乘以投資期間。其他通路是否會收取此費用，就看通路係採取何種架構做基金買賣，券商提供基金交易服務者，若是採取信託架構，也會有信託保管費，券商若採複委託或集保，與基金平台一樣透過集保帳戶，就沒有信託保管費，至於投資型保單通常保險公司會再額外收取帳戶管理費用。在這費用上，採用集保帳戶的基金銷售平台是最划算。

• 轉換手續費：基金之間轉換，是否要再收取費用，全係基金公司決定，目前境內外基金多數轉換是不再收費，少數會收取，若有收取通常係採內扣，即 A 基金轉換到 B 基金時，若 A 基金淨值為 10 元，有 1,000 個單位，價值是一萬元，若該基金內扣 0.5%，也就是轉換時會以 9,950 元為本金轉換為 B 基金。

目前境外基金有收取轉換費者，通路不一，基金公司轉換費也不相同。兆豐證券為例富蘭克林則係採外收，轉換手續費 0.5%，惟僅有人工下單，瀚亞係採內扣 5%，富達轉換費股票內扣 0.9%、債券 0.6%。基富通證券基金平台上，目前有轉換費用的基金是霸菱和瀚亞係採內扣 5%，富蘭克林免收轉換費到 108 年 6 月底，境內基金摩根投信系列基金採內扣 0.4%。

儘管多數基金公司不收取該公司基金轉換費，但通路如銀行、券商或平台多數會有一筆定額轉換費用，此費用是否豁免全視各家公司政策、或有特定優惠。

內含成本

係指投資人不必再額外支付投資價金之外的費用，各項費用收取係依比率從基金每日淨值裡扣除，這些費用加總以後又稱基金總開支率，投資人雖不必再額外支付，但這些費用高低會影響基金表現，若是費用偏高，又碰到景氣不佳，基金淨值下跌，這是投資人最深的痛，但碰上行情好，儘管基金總開支率高，績效好，投資人心花朵朵開，費用率高，就不是問題。

• 基金經理費：基金管理機構收取費用，依不同類型和投資人申購最低門檻，費用率各不相同，針對一般零售投資人貨幣型基金最便宜，全球債券型基金一般約 1%，高收債和新興債基金約 1.5～1.7%，股票型基金 2～3% 不等。機構法人費用率，一般是零售投資人經理費的一半或更低。
• 基金保管費：境內基金保管費大約在 0.25%，境外基金以量制價、全球保管，此費用可以再壓低到 0.01～0.02% 或更低。
• 基金行政費：基金行政作業和股東大會、簿記等雜項支出。
• 買回費：少數基金公司有此費用。
• 分銷費／服務費：此費用係基金支付銷售通路的服務費用，分銷費針對後收手續費級別者，此費用率每年可從 0.5～1% 不等。
• 績效費：基金管理績效達到一定水準，例如超趨指標或績效門檻者，可以再額外收取績效費，惟此費用也是從基金淨值內扣。

基金申購管道暨外加成本分析

投資管道不同，選擇也不一樣，服務也有差異，如何挑選合適自己的基金申購管道，除要考量成本外，也要考量自己的理財便利性，若是真的需要專人理財服務，有專業服務的通路，儘管成本偏高，但若是能夠滿足自己的需求，有效率達到理財目標，才是最重要的。

若是能夠自主理財者，費用率上，基金平台和專攻基金的券商，不僅沒有保管費，基金申購費用還下殺到兩、三折以下，價格頗具優勢，但投資人也要自立自強，多方實自己的財經和基金知識，在沒有專業指導下，才能投資無往不利。投資管道不同，選擇也不一樣，服務也有差異，如何挑選合適自己的基金申購管道，除要考量成本外，也要考量自己的理財便利性，若是真的需要專人理財服務，有專業服務的通路，儘管成本偏高，但若是能夠滿足自己的需求，有效率達到理財目標，才是最重要的。

《白富美》授權轉載

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在許多理財社群網站裡，許多新手一上來，都很客氣打招呼，急著想上場，劈頭就問：「請問大家現在可以買什麼股票、基金⋯⋯」。

投資不是定存，必有風險

投資標的上千上萬種，條條道路都可以通羅馬，但羅馬不是一天造成，尤其打造自己的財富羅馬城，做投資之前，最重要的是問自己，你有多少資產？你的理財目的？你的風險承受度，也就是你能夠承受投資的股票、債券、基金等資產能夠下跌的幅度，投資不是定存、是有風險的。

另外，投資是有成本的，這成本主要來自金融業者和政府，以下特別就大眾熟悉的投資工具，做一個投資成本、衍生稅負、資產隱含節稅和優缺點，做一個粗簡六大類資產的投資優點與門檻的比較，提供要邁出投資理財第一步的人參考。

注意隱含投資成本

首先，來看一下投資最重要的兩大成本，儘管股票和債券之外，其他資產都可能有投資成本，房地產買賣，別忘了買賣雙方還是要支付仲介各 4% 和 2% 服務費（費率當然有談判議價空間）。另外，即使標的是從建商第一手買進，儘管名目上沒有申售費用，但房屋買賣一般都會申辦房貸，房貸申辦有設定費用，是必須納入成本考量。下圖是六大類資產的投資成本比較。

需求歸需求，投資歸投資

從這六大類資產的投資成本和稅負來看，股票和債券看似最具競爭力，但這屬於相對有財力的投資人，股票透明度和手續費雖便宜，但玩股票相對需要較高的成本，以股王大立光（3008-TW）為例，股價節節攀升，一張股票就要新台幣 380 萬元以上，儘管投資人可以存零股，若要多元化投資，需投入成本更高。

至於要不要買房地產或保險，這兩項是以個人需求為優先考量，若有降低人身風險的需要，或置產居住的必要性，當然有必要做相關的投資，並再比較房產或保險商品優劣和投資成本。

根據不少理財調查，台灣人偏好將保險做為理財工具，這與近年來台灣退休族群偏好年金保險有關，特別是具有高配息功能的年金險，深受高齡退休族的偏好，做為個人增加退休後生活收入的一大來源。

以小搏大，彈性靈活

在台灣，儘管存款利率低，但還是不少人仰賴定存，加上還有中央存款保險，若金融業者經營不善，在單一金融機構的存款新台幣 300 萬是有法令保障，不怕銀行倒了，領不到存款，但要存到這個保障門檻，若可以找到 1.5% 存款利率，零存整付 95 個月（快八年），但每月要存入新台幣 3 萬元，這個存款門檻對小資和「上有高堂下有妻小」的夾心族，深俱挑戰。

存款雖簡單、有保障，但在低利時代，投入本金也要大，在六大類資產裡，基金和 ETF 這兩類資產，相對是可以老少皆宜，投入門檻相對低的投資工具，小資男女可以每個月花 3,000～5,000 元做定期定額投資，有機會以小搏大；有錢人更偏好境外基金和海外 ETF 投資，發揮最大節稅效應。

基金與股票另一個差異，但股票比較遺憾的是無法像基金做部分贖回，在牛市時，賣掉持股，買回成本也跟著墊高；儘管有「零股買賣」，惟零股買賣不僅價格較差、流動性也不佳，透過券商賣出，不免又有手續費的問題。

反觀基金，投資人可以視需求賣出部分持有單位數，特別是在牛市時，原本申購基金淨值低，如今基金淨值已翻漲四、五成，投資人可以選擇賣出部分單位數，持續擁有原始便宜淨值的基金。

《白富美》授權轉載

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