自2008年以來，我們經歷了十年以上的上漲，中間有許多次又急又猛的修正，但每次都是關關難過 但是關關不說 關關過，每次大跌，報章媒體總會寫：熊市到來！到底熊市是什麼？投資人為什麼害怕熊市？投資人所懼怕的熊市（空頭），到底有哪些特性值得觀察呢？我們就來好好剖析剖析！

編按：2025/04/05 更新，截至 2025 年 4 月 4 日 納斯達克指數已較較 2024 年底的高點 20,173.89 點下跌超過 20%，進入技術性熊市。熊市是什麼？過去發生過多少次熊市呢？趕快來看看股感的介紹吧！

熊市是什麼？

熊市（Bear market）意思是空頭市場，熊市代表股市、經濟呈現下跌的局面。而空頭市場是當投資人預期未來股價會下跌、看壞股市前景，就稱為空頭市場。市場流傳股市緩漲急跌，上漲中的牛市是正在為下跌的熊市做準備，以下整理了過去美國股市牛、熊市的資料。

熊市意思：當股市受到「基本面」的影響，從最高點下跌 20％ 或以上時，稱為熊市市場！而如果是受到市場消息或者短時間情緒影響而導致下跌幅度超過 20%，通常曾做技術性熊市。

資料來源：Fisherinvestments

熊市是景氣領先指標？

很多人都以為，熊市是經濟發生衰退之後，股市下跌約 20％ 或以上，但事實上熊市通常在經濟衰退前幾個月先行開始。可以從下表觀察發現，股市先反應景氣，股市高點後才會發生景氣高點。

熊市通常在經濟衰退之前開始！

熊市歷史

在熊市中，股市通常每月下跌約 2％，而非突然出現急劇下跌，如果每月急劇下降超過 2％，那麼所經歷的可能只是股市的短期修正，而非真正熊市。而從過去的熊市可以觀察到大約三分之一的跌勢往往發生在熊市的前三分之二，三分之二的跌幅發生在熊市期間的最後三分之一。因此，錯過最初的跌幅可能並不那麼重要，因為熊市末期經常出現更可怕的跌幅。

自 1960 年以來， 美股每歷經一次下跌就會迎來一波反彈，儘管過去反彈後的平均漲幅約能抵銷先前平均 9% 的跌幅，但隨之而來的主要修正暴跌平均約為 34%！

資料來源：Bloomberg

熊市會持續多久？

熊市期間很少持續超過兩年，經統計大概是 18 個月，所以若是熊市真的降臨，空手等待太長時間才進場投資，可能錯過下一個牛市的起點，而跌幅越嚴重的熊市，通常伴隨而來的是更大牛市。

熊市總結

• 企業受到「基本面」的影響，股市下跌約 20％ 或以上
• 熊市通常是由過度樂觀的市場情緒或大規模的負面意外引起
• 每個熊市隨後都出現了的牛市，因此為復甦做準備是關鍵

以上就是熊市的關鍵資訊，希望大家能夠戒慎恐懼、冷靜思考、心如止水，當機會來臨時好好把握，你將成為勝利的那一方，願獲利與你同在！

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《基金黑武士》授權轉載

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三大步驟

「主人與狗」的這種已經被講到爛的梗，相信大家已經聽到不想聽了，但真的會去依照這個想法實踐的人還是很少，市場波動十之八九都是很情緒化的，而價格往往都是非理性的反應，在激情過後總還是要回到「聖人模式」，觀察各國市場的總體經濟數據才是基本正解！

備註：德國著名的投機大師科斯托蘭尼(Andre Kostolany)曾以「老人與狗」的故事，解釋經濟與股市的關係。故事中老人代表經濟，小狗代表股市；小狗時而跑在老人面前，時而跑在老人後面，有時則在老人身旁打轉，不一定會跟著老主人緩慢的步調與方向走；但無論小狗走得多遠，只要主人持續往前走，小狗總會回到老人身邊。

依照歷史經驗，多頭時期大於空頭時期，況且，急跌緩漲＝多頭，急漲緩跌＝空頭，承受的了中間的波動才是關鍵，不要因為波動的出現而被心魔所控，追漲殺跌，出盈保虧，就是你賠錢的關鍵。

做波段，敢問閣下哪位？神之手？探底摸頭？預測大師？做中長期投資？那你是在怕什麼，還是其實你是假長投真套牢？

投資要如何心如止水，深呼吸一口氣，回想你當初的為自己設定的投資意義是否仍在，若有市場已經變化，與你當初設定的不同，你當然可以帥氣轉身離開，但若初衷仍無變化，當然是繼續抱著，下跌甚至還要加碼！但其實大多數的投資人，當初進場根本是漫無目的、胡亂跟風，哪裡來的初衷啦，這樣我也是無法度囉！

《基金黑武士》授權轉載

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編按：你是否常在搜尋 股票 基金 比較 呢？身旁許多人都告訴你投資股票，比投資基金划算、安全，真的是這樣嗎？讓我們來看看知名部落客「基金黑武士」怎麼說吧！

許多台灣的投資人認為，投資海外基金還不如投資台股來的安全，基金太複雜了還是台股單純，海外的基金太難懂，所以還是投資台股比較好！但是，你確定台股你就很懂嗎？你是不是也有這種謬誤呢？投資股票比基金安全，聽起來似乎違反了風險分散的道理呀！？

為什麼呢？可能原因有以下兩個：

家鄉誤差／本土偏好（Home Bias）：

投資人普遍會對自己的國家比較熟悉因此覺得相對安全，對於外國與全球的事物不熟悉因此覺得相對危險。這樣的想法並不能說是完全的錯誤，因為投資自己熟悉有把握的東西，勝率相對較高的假設之下，以台股為主可能也是選擇之一。  點我看更多說明

尿不準怪馬桶歪：

因為投資基金是掌握在基金經理人手上，當績效不好的時候就會覺得基金經理人好像不怎麼樣，乾脆自己來比較快，因為在投資路上，每個人都會假設自己是投資大師，但是真的實際下去操作可能又不是這麼一回事，人普遍會把別人的錯誤放大，自己的錯誤縮小。

常常會聽到以下的言論：「我投資基金表現不好，所以基金是爛東西」；「我看人家買什麼績優股好穩，我以後都存績優股好了」；「人家都說長期投資賺錢，結果根本騙人！」而以上種種現象都表示著：自我心理投射合理失望結果＝千錯萬錯都是別人的錯；完全忽略的 生存者效應 的威力＝只看到活下來的，因為死的你也看不到；是長期投資賺錢，不是無腦投資賺錢，你懂這兩者的差異嗎？

什麼人適合直接買股票？

• 選股能力高超，可創造超越指數報酬
• 會計爆強，公司財報過目後舉一反三
• 產業分析一流，知人所不知、能人所不能

大家可以自我評估看看囉～

結論

「賺錢就是自己厲害，賠錢就是他們騙我！」許多投資人似乎從不想要認真研究，為什麼自己投資會賠錢，而是用最簡單的方式帶過（就是不關我的事），來合理化自己的錯誤（或懶惰），事出必也因，認真一點一定可以摸得到蛛絲馬跡的，可千萬別倒果為因喔～

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新手都死在摸頂？

•  民間說法
  一般投資新手沒經驗，容易在市場頂部的時後過度樂觀，所以從高檔反轉向下的過程中，馬上就畢業出場了。
• 破解謎思
  你確定只有新手才會對於高檔市場過度樂觀？所以過去幾年美股屢創新高的行情都是投資新手參與而已？ 況且，價格變高就不能投資，這真的有道理嗎？
• 正確解法
  投資在於價值而非價格，該怎麼評斷價值，這才是投資人最需要學習的課題！

死在反彈的就是老手？

• 民間說法
  老手則容易憑藉過去的經驗，看到有反彈的機會就進去搶，想多賺個價差，但有時也常常套在反彈的波段相對高點上，被死貓跳害死。
• 破解謎思
  會搶反彈真的的都只是老手嗎？ 其實，愛搶反彈真正背後的原因是「過度交易」的壞習慣！台灣非常非常多投資偏好所謂的波段交易的短期操作，如此操作邏輯之下，對於投資的看法往往朝夕令改，多空變來變去，但實際上往往抓龜走鱉。
• 正確解法
  改掉過度交易的壞習慣，以長期投資的思維來建議好投資部位才是上策。

死在摸底就是高手？

• 民間說法
  投資經驗豐厚的高手，往往認為跌幅夠深，便開始逐步低接跌深之標的，待市場反轉時，便可大幅獲利出場；但若標的下跌一路不回頭，投資高手也可能會從投資市場中畢業。
• 破解謎思
  其實無所謂高手不高手，能夠持續低階標的的人，只是口袋比較深罷了，錢夠多、持續投，一路凹到底，若能夠凹回來就賺錢，凹不回來就掰掰而已；根本來說，只是比較有錢的人想豪賭一把而已。
• 正確解法
  若你是資金較為雄厚的投資人，你應該做的是以資產配置來分散單一資產下跌風險，以資金控管來紀律調整加減碼幅度。

結論：問題根本不是什麼手

大家可以發現的，根本的問題不在於老手新手或是高手，而是貪婪的投資人性！只要你身在投資市場中，你永遠必須跟先天的人性缺點對抗，市場中有一句俗語「市場永遠是對的」，但你永遠不會知道什麼才是對的，所以堅守紀律屏除投資人性弱點，並且以長期投資為目標，會為你省掉很多投資煩惱喔～

《基金黑武士》授權轉載

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• 在股市中避免失敗的十項原則
• 投資最重要的是避免失敗，而非抓住每一次成功

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資料來源：J.P.Morgan

科技泡沫後的新興時代

2004 年到金融海嘯之前，完全是新興市場發光的年代，金磚四國此名稱也於此時誕生，此期間新興市場債券表現十分亮眼，特別是新興本地債（EMDLCL）的績效更是強勢，但當時台灣投資人大多只投資新興市場股票型基金，所以大多數的台灣投資人對於這段新興債的輝煌歷史非常不熟 。

金融海嘯後的高收益年代

自 2008 年金融海嘯後，高收益債券（High Yield）也繳出了幾年不錯的成績單，也是台灣投資人正是全民瘋高收益債的時期，但仔細觀察這段期間你可以發現，蠻多年投資等級公司債（Corp）與新興美元債（EMDUSD）是贏過高收益債的。

QE 收攤 新興貨幣災難

2013 年中，當時的美國聯準會主席柏南克，脫口說出 QE 灑出的資金將逐步收斂，美元立馬飆升（當時已經軟很久了），新興市場等非美貨幣一律倒下，也讓新興本地債（EMDLCL）連續倒下三年。

年化統計

將此統計期間年化處理之後，第一名的新興美元債（EMDUSD）可提供 7% 的年化報酬，承受 10% 的年化波動度。反觀高收益債（High Yield）一樣也是 7% 的年化報酬，但卻須承受 17.5% 的波動度。

快速結論

在投資市場上，天無三日晴、地無三里平，在相對適當的時間選到相對適當投資標的，才能夠穩健成長，目前美元處於相對高位，利率也處於相對低檔，心臟小顆選新興美元債、心臟大顆選新興本地債，都算是不錯的標的。

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• 債券的風險
• 債券的基本介紹

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最好的例子是大象身上的寄生蟲。寄生蟲會吸食大象的血液以求生存，但對大象的健康無濟於事。大象身上的寄生蟲一開始沒有太大的無害，但是時間久了寄生蟲到達到一定的量後，寄生蟲開始減弱宿主大象的身體。最終，當有過多的寄生蟲時，大象就被寄生蟲殺死了，之後，寄生蟲因為宿主的死亡也跟著死了。這是短期利益與長期可持續性的問題。寄生蟲只考慮短期。

實際上，搭便車問題幾乎出現在人類的所有形式中。要維持生態系統正常的訣竅是將免費乘車者減至最少，以免他們壓倒所提供的服務。

然而，還有另一個寄生蟲問題影響著市場，便是「主動投資者」與「被動投資者」的問題。

活躍的投資者是指對其投資進行原始研究和盡職調查，或者依靠自己進行研究的投資顧問或共同基金。活躍的投資者下注並冒險，是證券市場價格發現的命脈。活躍的投資者可能賺錢也可能虧錢（通常是兩者兼有），但無論如何，活躍的投資者在嘗試賺錢的同時為市場做出了貢獻。

反之，被動投資者是一種寄生蟲的態樣。被動投資者只需購買指數基金，坐下來即可欣賞演出。由於市場大多上漲，被動投資者坐享其成，對價格發現毫無貢獻。

先鋒集團已故的傑克·博格（Jack Bogle）吹捧了被動投資的好處。Bogle 堅持認為，被動式投資要優於主動式投資，因為收費較低，而且因為主動式管理者不能「擊敗市場」。Bogle敦促投資者購買和持有被動式基金，而不必理會市場的漲跌。Bogle 建議的問題在於這是一種寄生策略，直到無效為止。

在大多數共同基金和資產管理業都是主動投資者的世界裡，被動投資者可以做得很好。被動投資者在享受主動投資者提供的價格發現，流動性和方向性推動力時支付較低的費用。被動投資者可以像在大象身上的寄生蟲一樣，自由地依靠主動投資者的辛勤工作。當被動投資者超過主動投資者時會發生什麼？大象開始死亡。

自 2009 年以來，被動策略基金增加了超過 2.5 萬億美元的股權投資，而主動策略基金則撤出了超過 2.0 萬億美元。從事研究並增加市場流動性和價格發現的活躍投資者的數量正在減少。而隨意乘坐該系統而對價格發現無動於衷的被動投資者正在迅速擴大。寄生蟲開始淹沒大象。

如果市場以泡沫的形式飆升，那麼活躍的投資者可能會獲利並退場觀望。無論哪種方式，都是積極的投資者阻止了向上或向下失控的行為。

活躍的投資者扮演著類似於舊的紐約證券交易所專家的角色，該專家被期望在人群想要購買時賣出，而在人群想要賣出時買入，以維持平衡的訂單量並使市場保持平穩。被動的投資者目前可能正在享受免費乘車服務，但是下次市場崩潰時，他們可能會發現「原來大象也會死！」

當市場下跌時，被動基金經理將被迫出售股票以追踪指數。這種拋售將迫使市場進一步下跌，並迫使被動管理者進行更多拋售。這種動態將助長自身並加速市場崩潰。

就算被動投資者將尋求主動投資者加緊購買股市停止持續賣盤下跌，但問題在於，屆時已經沒有足夠的主動投資者來有所作為。市場崩潰可能就像一輛沒有剎車的失控火車。

有一天，大象會死。

評語

在自然界中要維持一個生態永續，系統的平衡與循環是必然要維持住的，一直以來，我從來不認為ETF或共同基金哪個一定比較好，各有功能各有利弊，只有選擇沒有對錯，主動也好被動也罷，一旦有極度的偏頗，對於整個市場都不見得是一件好事。

世界很大很複雜，人性有時貪婪有時恐懼，要把投資搞好，絕對不是把一件事做好就可以，也絕對不會是只有費用高低這種加減乘除的問題而已，小黑一直提倡的是理財自主性，不要被不正確的訊息誤導，瞭解自己的屬性，瞭解市場的運作，找到適合的工具，才是一個健康的投資方向，願獲利 與你同在。

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• 不怕崩盤的２招安全選股法
• 股市下跌因應之道

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投資市場會經歷高峰和低谷，不過對於投資人來說，好消息是山峰的高度常常比山谷的深度還要高很多！

經濟衰退長什麼樣子？

並非所有的衰退都是固定模樣的，有些可以持續很長時間，有時期間又非常的短，有些產生久遠的經濟影響，而有些則很快被市場遺忘，根據美國國家經濟研究局（NBER）的數據，經濟衰退可以描述為經濟活動在一段較長時期內的大幅下降。

而在宏觀的衰退事件歷史中， GDP 並不是唯一萎縮的因素、收入、就業、工業生產和零售額也趨於萎縮，經濟學家通常將 GDP 連續兩個季度下降視為經濟衰退。

衰退的一般經濟模型是，當失業率上升時，消費者比更趨向於儲蓄而減少支出，這讓依賴消費的企業帶來了壓力，結果公司收益和股票價格下降，加劇經濟下滑的負面循環和負面的回報預期。

經濟衰退能持續多久？

在過去的 65 年中，美國陷入衰退的時間不到所有月份的 15％ 。此外，大多數衰退對整體經濟的影響相對較小。平均擴張使 GDP 增長了 24％ ，而平均衰退使 GDP 下降了不到 2％ ，而且實際上，由於某些強勁的股票反彈發生在衰退的後期，因此股票收益在整個衰退期間平均下來變成是正報酬！

經濟衰退指標

無論你現在有沒有投資，明智的做法是要注意潛在的衰退並做好相應對的準備。我們可以用一些指標來觀察潛在的跡象：

以上指標雖然不是 100% 的精準，但它至少可以稍微讓你知道市場上的天氣是如何，至於會不會真的有暴風雨襲擊又是另一回事囉～

深夜問題多，平安回家最好；投資風險多，做好準備就好！

知己知彼百戰百勝，認識經濟衰退，做好觀察習慣，在投資這條路上小心求證，就可以大膽睡覺！願獲利與你同在！

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• 投資衰退產業 仍有利可圖
• 經濟衰退正在醞釀？

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實例：基金績效大拆解！

這邊我們直接用某檔基金的績效實例來做呈現，請先看看某檔基金過去績效如下：

是不是很不錯呢？過去每段期間，皆有雙位數報酬率！真的是太夢幻了～但是！但是！但是！魔鬼就在細節裡！以過去期間的累積報酬觀察的話，會有一個很大的盲點，就是 …

只要最近績效忽然很好，會讓過去每個期間的累積報酬都很好！
只要最近績效忽然很好，會讓過去每個期間的累積報酬都很好！
只要最近績效忽然很好，會讓過去每個期間的累積報酬都很好！

因為太重要所以要多講幾次，觀察累積報酬的缺點就是，不過基金過去表現多爛，只要最近忽然飆漲，累積報酬呈現起來就會發現各個期間的績效都很棒，因為累積報酬的算法是「從現在，往回推一段時間的績效」，這是會有很大的判斷誤差的！

同樣我們在用才那檔績效的基金來觀察，該基金「每年度」的績效表現：

我的老天鵝，你能相信這是同一檔基金嗎？若看到這樣每年度這樣的波動，你還會覺得他很穩嗎？這其實是一檔黃金基金，過去躺了很多年了，今年才忽然飆起來，拿這檔來舉例，再好也不過了 ！

江湖一點訣 但你有掌握到嗎？

這是一個很簡單的投資觀念，不只是應用在基金投資上，任何投資的績效觀察，都應該更宏觀與客觀的觀察，以各年度來觀察投資表現會比累積績效客觀許多，並且也可利用每年度的績效排行，去找出「同一類型基金」每年度表現「都排名前面」的優質基金，我相信這樣就可以大幅避開地雷基金囉，願獲利 與你同在。

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• 基金淨值是什麼？我該怎麼衡量基金報酬率？
• 如何改善投資報酬率？該改變的是你的期待而非方法

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資料來源：Episodeblog

雖然忽視市場擔憂的風險事件，目前看來一直是近年投資市場上的正確策略，但歷史並非總是如此，史上有許多次下跌是需要很長時間才能將資金返回到原本的價格水位，特別是在經濟衰退期間階段。

資料來源：Episodeblog

所以投資人應該要怎麼辦呢？忽略市場恐懼事件，並將最近的下跌看作是一個進場機會？還是其實要把它當作真的熊市的可能？

一個現實的問題

包括世界中央銀行和國際貨幣基金組織等組織，都嘗試經濟預測，但大多數都失敗了，所以對於我們大多數人來說，最明智的做法是承認我們無法預測經濟走勢！

我們必須要專注克服的問題，並不是我們是否可以正確預測經濟走勢，而是思考如何強化自己的投資紀律與資金控管，切勿不見獵心喜、孤注一擲，幻想自己是萬中選一的武術奇才、賭神下凡；人算不如天算，天算不如川普在算，不管你正著算、反著算，怎麼算都很難避免掉無情市場洗禮。

資金分批與資產配置

若是市場下跌，積極的你可以將資金拆分為多個部位，用所謂的「三角形買入」方式來操作，簡單概念說明：當標的下跌 10%，投入最少金額承接，若標的再下跌至−20%，投入適中的金額承接，若標的再下跌至−30%，投入較大金額承接，投入資金呈現為一個正三角形的蓋念，反之亦然，則為「倒三角形賣出」（如下圖示）。

而倘若你是一個保守又懶惰的投資人，但又擔心市場下跌而引響整體投資損益的話，你應該要去加碼一些穩健資產以降低整體部位的波動程度囉～老話一句：「買進時要浪漫、賣出時要現實、中間的過程要睡覺。」願獲利 與你同在！

《基金黑武士》授權轉載

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• 怎麼加碼才能大爆賺：該等下跌再買嗎？（上）
• 怎麼加碼才能大爆賺：該等下跌再買嗎？（下）

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S&P500 指數：1927 年時大約 16～17 點，如今快 3000 點。

S&P500 指數（座標經對數調整）：對數調整座標後，才能夠直觀用肉眼看出漲跌幅度，詳細見此。

S&P500 指數（通膨調整）：去除掉美元價格波動的影響。

S&P500 指數（座標經對數調整、價格經通膨調整）。

當初我看完以上美股歷史之後，終於體會到什麼叫長期投資的威力，短進短出增加做錯決定的機率，又增加交易成本，並且像前一篇結論裡提起的：金融市場的短期波動帶有較多的隨機性及不可預測性，長期波動則與經濟表現趨於一致。長期投資對一般人而言，比較容易透過研究取得較正確的預測，進而取得不錯的報酬。

為何說短期波動帶有較多的隨機性及不可預測性？因為短期的時間架構內，還需考慮投資人的情緒波動、機構投資人的部位調整等等因素，但上述因素造成的偏差，長期而言會調整回與基本面一致。這就像經濟學裡市場終究會回歸均衡

談回下跌增持、定期定額兩種加碼方法本身。我做了一個小實驗：因為美股長期上漲，所以我假設了以下情況（如下圖所示），時間總共有 8 期，第 1～7 期都是可以加碼的時間，第 8 期則一夕暴漲，指數漲到 500 點定期定額每期加碼 100 元，總投資成本是 700 元；下跌增持則在第 7 期一次投資了 700 元。

我們可以看到在這個實驗裡，關鍵的因素是：回檔的最低點，有沒有低於前波段漲幅的 50%。如果回檔超過 50%，下跌增持的報酬就會優於定期定額；如果剛好回檔 50%，則定期定額依然優於下跌增持。

不過讓我們再想得複雜點。事實上回檔 50% 會成為關鍵，是因為小丑設定在上漲的時候，每個時間點價格都是等量增加（即100→125→150→175→200，每次增加 25 點），所以上漲區間的平均成本是 150，此時回檔超過 50% 的分界點剛好也是 150。所以我們應該改個更精確的說法：回檔的最低點，是否低於上漲區間的平均價格（因為定期定額每期買進的金額相同，這個平均價格會成為定期定額的平均成本；而回檔的最低點則是下跌增持的成本＝平均成本）。

下一步，我們可以把美股的歷史，劃分成許多個由相對波谷到相對波谷的小區間，如下圖所示。然後分別衡量每段區間內，回檔幅度是多少，比較有利下跌增持法還是定期定額法。

我們可以看到，美股歷史上，下跌超過前波段漲幅平均的次數，是比較少的。我這邊並無相關統計數據，但是如果歷史上下跌超過前波段漲幅平均的次數較多，則美股是很難長期持續創新高的。（重點：長期持續！）當然也取決於如何劃分區間，以及選擇拿來統計的是哪個區間。

此外，我們也來看看美股歷史上，每段大跌距離當時的歷史新高跌幅是多少。

每個人對大跌或崩跌的定義都不太一樣。對我而言，真正可怕的是像 2000 年、2008 年這種跌幅，像 2018 年 10 月這波下跌約 20%，我則覺得還在可接受範圍內。

所以我自己會用下跌超過 25% 去做分野。而美股歷史上（從二戰後），下跌超過 25% 只有 7 次！這 7 次也是我會希望能夠避開的，加碼方法儘管會造成報酬的差異，但該篇文章最後也有提到，對（不同期間）報酬影響最大的，依舊是指數表現本身雖然好像有點廢話，但還是做個提醒～

結論

所以什麼時候該採取下跌增持，什麼時候該採取定期定額？

• 下跌增持：預期市場將出現超級大崩跌，即認為下跌的最低點將低於上漲區間的平均。或者就學我用下跌幅度超過 25% 來做個分野XD。
• 定期定額：確定長期多頭，就可以開始無腦定期做多了。

注意，上述的實驗以及文章的研究，都是假設下跌增持可以買在波段最低點。不過這對使用下跌增持法的時機並無太大影響：就算不能精準命中最低點（這本來就是不可能的事，若有發生則是運氣），只要買進時的成本低於前波上漲區間的平均，用下跌增持就是划算的了。

《基金黑武士》授權轉載

【延伸閱讀】

• 怎麼加碼才能大爆賺：該等下跌再買嗎？（上）
• 怎麼加碼才能大爆賺：該等下跌再買嗎？（下）

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研究顯示，在 1920～1979 年開始的這 60 筆資料中，約 70% 左右的期間，都是定期定額報酬較高。到底怎麼加碼才能大爆賺？（上）有介紹，研究的假設是讓使用下跌增持法的投資人，每一筆買入時機都是兩次歷史新高之間的最低點–也就是賦予了投資人神一般的能力。就算這樣依然有 70% 時間輸給定期定額！這也是為什麼那篇文章的標題是 Even God couldn’t beat dollar-cost averaging（神也無法打敗定期定額）。

所以到底為什麼？拚死拚活分析預測抓低點，竟然比不必動腦定期定額績效還差，看到這邊，在座各位有沒有也一樣挫敗，原因是：下跌增持法較適用於當我們能準確預期市場崩跌的時機點（如 2000、2008）。但是在美股的歷史上，這種崩跌並不常見，大多數時候，美股都處於上升趨勢。

在等待下跌出現的期間，常常會見到市場一路上去不回頭，好不容易等到回檔，結果回檔的最低點，比剛開始想買時還高！這就是散戶日常啊（笑）。

下跌增持法有 70% 時間表現輸給定期定額，這是在投資人是神的假設下的結果。實際投資時，我們都知道，不可能每次都命中最高點與最低點，如果在市場底部出現後，花2個月做確認再進場，下跌增持法會有 97% 的時間，表現輸給定期定額！

那在什麼情況下，下跌增持法的表現會優於定期定額？以下是 1928～1957、1975～2014 這兩個期間，每筆定期定額投資和下跌增持投資的報酬（每筆$100），黑色直條為定期定額的報酬，紅點為下跌增持。

1928～1957 是下跌增持法表現較佳的期間，1975～2014 則是定期定額表現較佳的代表，我們可以看到，對下跌增持法而言，大跌出現得越早越好，但從二戰至今，美股下跌超過 25% 只有 7 次，這就是為什麼多數時候下跌增持法表現都輸，作者對此的評論是：My friends do not realize that their beloved dip may never come. （人們喜愛的下跌難以出現），有點諷刺啊。

結論

知道了上述事實，關於如何應用到實際投資上，我有一些想法：金融市場的短期波動帶有較多的隨機性及不可預測性，長期波動則與經濟表現趨於一致，我可能初生之犢不畏虎，認為透過努力的、深入的總經與市場分析，我們有機會提前預期到，市場可能出現大崩跌，所以我在長線看多市場時，會使用定期定額法，有錢就丟，但在預期即將出現大崩跌時，會使用下跌增持法

簡單說，就是試圖避開大崩跌，或許有人認為這不可能，但我想這就是主動投資人與被動投資人的分野，投資這件事，不就是在拚信念嗎？我自己是主動投資人，某角則是被動投資人，我的這個做法，較適合用在指數投資上（基金投資亦然），至於個股投資或是衍生性商品短 trade 的作法呢？我想這篇文章也有助於在看多時勇敢追多。

上面有說，如果認為即將出現大跌，則使用下跌增持法，也就是跌完再買，或選擇放空；如果認為漲勢會持續，則使用定期定額，意思就是看多直接做多，當然如何判別真假突破、增加交易勝率，那就是個人功課了。

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• 怎麼加碼才能大爆賺：該等下跌再買嗎？（上）
• 巴菲特：如何面對投資長河中的暴跌時刻

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主動投資的買賣時機點判斷是門藝術，小散戶常常一追高就被巴頭，暈頭轉向趕快賣出；被巴了幾次心靈好受傷，於是決心下次不再亂追高，然後就剛好，眼睜睜看著目標一飛衝天一去不回頭⋯⋯前陣子看到了 Even God Couldn’t Beat Dollar-Cost Averaging 這篇文章，內容就是在討論投資的買入方法。我覺得這篇文章很值得探討，今天來幫大家做個翻譯，順便再提供點自己的想法～

正文（4906-TW）

這篇文章比較了兩種買入方法：「下跌增持」（buy the dip） 和「定期定額」（dollar cost average）

遊戲規則如下：投資期限 40 年，開始投資的時間是 1920 年～1979 年任選一年，中間只能買進，不得賣出。也就是說，每種買入方法我們都會得到 60 筆資料，而 1920 年開始的投資，1959 年末得以獲利了結；1979 年開始的投資，則在 2018 年末終止計算。投資標的是 S&P500 指數。

• 定期定額法：每個月投資 100 美元
• 下跌增持法：每個月存 100 美元，等到市場出現下跌時，再把存的錢全部投入，然後開始重新存錢，等待下一次的回檔。但作者賦予了投資人神一般的能力–可以精準預測短期內的最低點！也就是說，投資者每筆買進的時機點，都是兩個歷史新高之間的最低點。

下圖中的綠點標出了 S&P500 從 1995 年到 2018 年的所有歷史新高的時間點，而紅點標出了每兩個歷史新高之間的最低點，也就是下跌增持法會買進的時間點。

下圖則是下跌增持策略的所有現金流的示意圖，以及每個時點的投資總額。

看到這邊，大家覺得哪種買入方法，能夠創造比較高的報酬呢？先來玩個猜猜樂，不要去看英文文章的答案呀，請待下回分解XD

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• 看準指數，買對ETF
• 指數基金的好壞這樣判斷

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• 避險基金真的安全嗎？
• 為什麼基金級別這麼多，要怎麼挑？

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結論

槓桿＝擴大風險與報酬，適當使用可獲得乘數效果，但也不可忽視相對風險！

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• 談投資槓桿
• 槓桿型 ETF 的笑裡刀

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中國基金到底要怎麼看？唯一的通則就是看基金的基準指數來作區別，基準指數名稱是 MSCI 開頭就是以Ｈ股為主的基金，基準指數名稱是上海、深圳、滬深等中國地名就是 A 股為主的基金。

MSCI 指數說明：

• MSCI 中國：成分有四，凡 MSCI 開頭者指數，指數計價幣別皆為美金。

1. H 股：中國註冊企業於香港掛牌交易
2. B 股：在上海或深圳上市，外國人可投資交易
3. 紅籌股：國外註冊但主要業務在中國，中國政府直接或間接持有
4. 國外註冊但主要業務在中國，以民間私人企業為主。

• MSCI 中華：MSCI 中國＋香港
• MSCI 金龍：MSCI 中國＋香港＋台灣 （一般俗稱大中華）

A 股指數說明：

大多投資於「中國境內主板指數」為其主要成分，主板指數有：上證指數、滬深 300 等，另外也有基金是投資在「中小板、創業板、新三板」等比較中小型的指數，A 股指數之指數計價幣別皆為人民幣，國際行情連動性低，散戶參與率極高。

補充說明：境外的中國基金「大多」都投資 H 股為主，境內的投信中國基金「大多」都投資 A 股為主。那怎麼分別境內外的基金呢？只要基金計價幣別裡面有「台幣」或「人民幣」，那他就百分之百是境內的投信基金喔～

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• 閒聊美股代號5-3：美股代號字尾的玄機
• 閒聊美股代號5-1 美股代號長短之別

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• 股票：意味著你花錢買下企業的股權，參與企業營運的陰晴圓缺，有機會獲得超額報酬，也有機會血本無歸，而影響企業營運的因素非常多，這邊就不提了。

• 債券：意味著你花錢買下舉債者的債權，白話一點就是你借錢給舉債者（需要錢的人），舉債者會依照借據（債券）條件，償還利息與本金，當然，舉債者的財務條件好壞，借錢的挑件也有所差別，就好比銀行借錢給你跟借錢給郭董，借款也是有所差異的；但無論舉債條件如何，只要舉債者不違約（還不出錢），基本上債券都是到期保本的。

• 商品：商品是一個很籠統的稱呼，你可以把它想樣成一個人類社會文明必須的「原物料」，像是或是石油、鐵礦等，其投資的價值不外乎就是低買高賣，或是相關產業之價格避險等。

• 貨幣：每個國家都有該國發行的使用貨幣，貨幣與貨幣之間強弱消長之匯率差，即是基本的投資目的所在。

要注意一點，匯率是相對的，並非單一獨立存在，譬如有人說「歐元很強」，這句話只講了一半，正確說法應該是說「歐元兌美元很強」，可是兌台幣呢？那就不一定囉，這也是為什麼匯率的呈現總是一對，而非單一 ，例：EUR／USD 或 EUR／TWD。

補充：在國際慣例上，匯率的呈現是有位階的，以主要貨幣來說，黃金＞歐元＞英鎊＞澳幣＞紐幣＞美元＞加幣＞日元＞港幣。新台幣呢？不用比了，跟國際貨幣比，新台幣的位階一定是最低的。（註：黃金兼具商品與貨幣之特性）

舉例呈現： USD／TWD，數值往上代表前者強於後者，反之則代表後者強於前者

而以此四類投資項目，再向外延伸，各自又會也有各自的「共同基金」「ETF」「衍生性工具」。「基金」與「ETF」相對單純，但「衍生性工具」就相對複雜許多了，以白話來說，「衍生性工具」就是一種 ”契約” 的形式，達到某種設定條件下，就必須履約，一種契約雙方對賭的概念，正因如此，「衍生性工具」的投資操作是一種零和遊戲。

各自的「衍生性工具」又有其各自主要的常用工具

• 股票延伸：當然以常見的「選擇權」與「期貨」為主，「遠期契約」「交換」比較少見，唯獨近年銀行蠻喜歡賣的 ELN （股權連結債券 Equity linked note）算是一種跨物種的交換概念，其契約為設定某種條件下，將債券轉換為股票。

• 債券延伸：除了有「選擇權」「期貨」，「交換（SWAP）」也是國際常見的交易工具，例：IRS 利率交換、CDS 信用違約交換。

• 商品延伸：最常見的則是「期貨」與「遠期契約」，主要為原物料需求商以穩定原料成本為目的。

• 貨幣延伸：則是「選擇權」「期貨」「遠期契約」「交換」，在國際交易上皆為常見的衍生性交易，大家常在網路廣告上，看到很多外匯操作簡單獲利的廣告，其實那就是一種匯率的「期貨選擇權」操作；外商銀行以前很喜歡建議客戶投資的「雙元貨幣帳戶」「優利組合帳戶」也其實是一種「選擇權」操作。

而各種「衍生性工具」又會應用在其「基金」與「ETF」當中，譬如當紅的神九基金就有選擇權的掩護性買權操作；許多 ETF 的投資組合也不會全部以現貨為主，有時是以指數期貨或指數選擇權來複製指數的走勢的，槓桿型、反向型 ETF 也是「衍生性工具」的應用之一，還有一些商品期貨信託基金、多空雙巴基金，都是以期貨為其投資組合為主要成分；而基金計價幣別的常見的避險（對沖）大多也是利用「遠期契約」來操作的。今天就一層層的說明一下投資的宇宙觀，希望大家看完能對投資的世界更加了解喔！

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• 投資路上的五大理財工具
• 小資族的四大投資管道

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• 配息型基金是什麼？你該注意的配息真相
• 基金配息的邏輯與機制，你確定你知道嗎？

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• 用台幣買基金，美元計價 歐元計價哪個好？
• 基金投資入門：6個買基金前你該懂的問題

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• 基金定期定額投資的 5 個盲點
• 想用定期定額獲利，還需要注意這些細節…

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經濟有無衰退由美國全國經濟研究所（The National Bureau of Economic Resea（SE-SG）rch／NBER）判斷，該機構以提供美國經濟衰退的開始和結束日期而聞名。另外前陣子新聞沸沸揚揚的美國政府關門，對於股市真的是傷害嗎？你可能會說：「如果3／1違約美債可能被降評、共和黨跟民主黨的戰爭以致不確定因素高…等」，所以這邊就提供一下歷次政府關門的股市表現統計。

其實在政府關門時期股市並沒有什麼特別起伏，但各位有沒有發現一個亮點–此次川普任期的政府關門提供了史上最大關門時期的股市漲幅！（拜託可以繼續關門好嗎？）由上表我真的看不出來政府關門跟股市有關係，所以各位投資朋友切記！不要老是被新聞的聳動言詞給嚇到。

小心求證、大膽睡覺，對你的投資會很有幫助喔！

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• 投資思維 — 市場的波動到底是不是隨機的？
• 難道降低波動就會減少報酬？

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「高配息的基金都是高風險」
「高配息都是配本金，還不是自己的錢」
「貸款去做這種事情會把自己害死的啦」

首先我必須說，要知道，脫魯的第一步，你必須了解這個市場的運作，有錢人都是借錢來做生意賺錢的 （誰跟你白手起家），企業發行債券發行股票，都是為了跟市場借錢來擴大自己的事業，只有窮人才不敢借錢 （謹慎理財 信用至上），再者 一般來說，這類型的投資標的，都是屬於全球平衡型或債券型的基金，要讓基金淨值歸零變壁紙不配息，除非地球毀滅吧。

3點說明操作邏輯

• 貸款的錢，不是你的錢
  是你借來的錢，只要每月配息可以繳每月的貸款月付金即可，基金漲跌不關你的事，因為你投資沒有花到半毛自己錢。
• 配息不夠繳月付金怎麼辦？
  每月自己投一些錢進去補貸款月付金差額，等於定期定額意思一樣。
• 貸款還完
  以信貸舉例，只要七年貸款繳完後，剩餘的殘值大於你每月所繳的貸款月付金，你都是賺錢的，而且因為不用繳貸款了，以後每月的配息就都完全是你的了。

其實這只不過就是借低利收高利的操作方式，基金漲跌真的不關你的事，也沒有所謂配本金配到基金淨值歸零這種事情 ，再者 要平衡型或債券型基金跌到 50% 以上是非常難的事，而且就算真的發生了，還可能是賺錢的，你也應該很慶幸這筆錢是借來的而不是你自己的錢吧。

結論

投資基金的方法不只是有低買高賣而已，利用相對低的融資成本去取得報酬率較高現金流，並以時間去累積一個固定收益部位，也是一種另類的新選擇！但是一樣再度重申，上述內容需要極高成熟心智與強健完整之剛毅人格，若有三心二意、優柔寡斷情形者，切勿自行嘗試，以免家庭失和人財兩失。

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• 無本金現金流之術 – 房貸篇
• 貸款買股好嗎 如何看待投資槓桿？

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有多低？ 你去問問日本房貸利率、美國房貸利率各是多少就知道了；台灣其實是一個很適合利用債務的國家，而不是傻傻省吃儉用的趕快把貸款還完，就覺得好棒棒。一般華人傳統總覺得借錢是一件很丟臉的事情，好像欠債就感覺低人一等，我只能說此觀念大錯特錯，好好利用債務，取得資本，控制槓桿，你的人生會更美好。

利差交易–開創現金流

下面做了一個表，假設以房貸 1000 萬來說，在不同的貸款天期（20 年、25 年、30 年） 不同的貸款利率水準下（1.5%～3.0%） 房貸的月付金各為多少？

下面另一個表，代表用上面的房貸本金（1000 萬），投入配息率 6% 及 8% 的月配息基金，再將每月的配息扣掉各種房貸條件的房貸的月付金，所產生的現金流，現金流有正有負，正的代表你每月可以收到多少錢，負的代表你每月要支出多少錢。

可能面臨到的問題

Q：配息率會變動啊，匯率也會上下啊，每月收到的利息不會都一樣？
A：對！當然會變動，所以在『貸款利率與天期』以及『標的配息率』的選擇與調整是很重要的，要抓好緩衝空間，要不然，你的現金流就會變成負值。

Q：那變成負值會怎麼樣嗎？
A：其實不會怎麼樣，就當作存錢進去，畢竟這整包錢，你一毛都沒花啊 （因為是貸款來的）

Q：本金跌了怎麼辦？
A：本金波動並不影響每月配息，所以息照領，現金流照跑，而且這整包錢都不是你的，所以當你貸款還完之後這整筆的部位就完全屬於你的了，就算原本 1000 萬跌到剩 500 萬又如何？ 只要現金流保持為正，你一毛沒花就拿到 500 萬了，就算假設中間有現金流出現負值，那這負值的總和就是你貸款還完後的資產餘額的成本。

舉例：原本 1000 萬的配息部位，貸款還完後該部位跌到只剩 500 萬，而貸款期間因收到的配息下降，現金流出現負值，負值總和 100 萬，用成本 100 萬，得到的 500 萬部位 （此部位還會繼續配息，而且不用還貸款了）還是超噱的好嗎！

Q：為何不買境外 ETF？
A：因為孳息要預扣 30％ 的稅，好像可以退，但很麻煩沒研究，若有人可以解決這問題的也可以使用 ETF，只要報酬率算好即可，每月收益進來的現金流才是重點。

Q：難道都沒有風險嗎？
A：有，就是台灣利率飆高到離譜，然後債券的殖利率也大幅的降低，就像是台灣房貸利率 10％，然後高收益債殖利率2%這種狀況，但基本上是不會有這種矛盾的情形的。

結論

上述內容需要極高成熟心智與強健完整之剛毅人格，若有三心二意、優柔寡斷情形者，切勿自行嘗試，以免家庭失和人財兩失，謝謝。

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• 談投資槓桿

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『定期定額許久的你，必須找回你當時的初衷』

為什麼要定期定額？為什麼當初不是單筆投資？不就是因為你看不懂市場，對市場走勢沒有把握！為何就在投資報酬率翻正之後突然變成市場預測大師？因為你有獲利，使得你對於虧損的恐懼加深，深怕現有的獲利消失！

我會給每個定期定額的投資人一樣的答案：『堅持原先設定的停利點！』

堅持自己設定的腳步，如果你猜市場的漲跌很準，那你就不用定期定額了，你只是因為套牢後解套有賺，所以對於現有感到恐懼而已，其實你對於後市仍然是無法預測的，所以不要想太多，紀律會幫忙你解決很多問題！

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• 沒錢就不要想太多，其實你定期定額就好
• 債券基金之五：台股腦請勿投資債券基金

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現代很多年輕人根本不想要透過理財來規劃未來，因為生吃都不夠了還曬乾，22K 是能理什麼，工作忙啦、不懂投資啦，沒有錢啦（結果每個人都給我拿最新的 iphone），但其實追究根本，這些其實都是偷懶的藉口，這樣下去我們國家的未來岌岌可危啊，小黑怎能坐視旁觀呢？其實在歐美的成熟市場國家，共同基金是退休規劃的主要理財工具（儲蓄工具），歐美的大大們常用的作法其實很簡單，其實就是『定期定額』儲蓄計畫，英文為『Reqular Saving Plan』（簡稱 RSP）。

這樣的投資方法其實非常簡單，只要追尋以下三個步驟：

1 定期儲蓄–為什麼要儲蓄？因為你沒有錢
每個月定期在發薪日後扣款 3,000～5,000 元，就能夠開啟一個簡易的定期儲蓄計畫，重點在於強迫自己把錢留下來，藉由投資獲得更高的效益。在台灣投資人可利用定期儲蓄作為投資理財的初步練習，等到行有餘力再加碼每月扣款 5,000～10,000 元。（或等老闆加薪…）

2 持之以恆–多想兩分鐘 其實你可以不用停扣
投資人開始這樣的儲蓄計畫之後，剛開始幾個月多半能夠堅持扣款，但隨後可能遇到很多外部因素而暫停扣款，之後儲蓄計畫就付諸收入，所以持之以恆很重要。
其次，當市場 下跌的時候，有些投資人會因為資產下跌而停扣，這樣的行為是一般人常會發生的事情。切記，定期定額儲蓄計畫，下跌時後不要停止扣款，在價格相對低的時候，一樣的金額，可以買到更多的基金單位數，假以時日價格回來時，你才會有更豐厚的回報！

3 設定停利–轉身離開 分手要說出來
投資人如果能夠持之以恆的執行儲蓄計畫，接下來要做的就是設定停利點（20%～30%），按時停利贖回即可。目前台灣的線上交易平台，普遍都有提供鬧鐘的功能，可以隨時提醒投資人設定的目標報酬率達成了，此時投資人即可贖回帳上獲利、入袋為安。最後、還是要持續自己的儲蓄計畫，回到第一步驟，持續自己的定期儲蓄計畫，如此就能建構自己的第一桶金。

想唬我 股市高點你還想叫我進場？

回顧過去台灣加權股價指數表現，2007 年金融海嘯前波高點約為 9,800 點，對照 2017 年台灣加權股價指數約 10,800 點相比、增加約 10%。如果假設投資人在 2007 年以 9,800 點的價位買進台灣加權股價指數，持有至 2017 只賺了 10% 嗎？其實總報酬率高達 60%。

台灣加權股價指數走勢圖

資料來源：台灣證券交易所

台灣加權股價指數會依照『股票除權息』而調整指數價格，因為如果把每年的配股配息還原，自 2007 年的高點買進，持有 10 年至今，投資人的總報酬其實高達 60%，這樣的結果其實也反應股市長期上漲的基本概念，與長期投資的重要性。

台灣加權股價指數（還原權值）走勢圖

資料來源：台灣證券交易所

假如我衰鬼附身 從 2007 年的高點開始定期定額？
假設投資人從金融海嘯前波高點，2007 年 10 月開始定期儲蓄計畫，我們來看看投資人會有怎樣的心路歷程。

1 懷疑人生：投資人很不幸的，在 2007 年 10 月開始定期儲蓄計畫後，馬上遇到全球金融海嘯，即便投資人持續定期定額，在過了 1 年 1 個月後，帳上虧損達 38%，此時投資人可能會懷疑人生，甚至認為基金定期定額根本是騙人錢的鬼扯蛋。

2 擠出一滴：不過投資人很有毅力的想起小黑上面的定期定額三步驟，『持之以恆』持續堅持自己的定期儲蓄計畫。再過了 6 個月後，投資人赫然發現自己帳上的投資居然已經由負翻正，而且有了 10% 的報酬率。

3 覺得可以：在接下來的 4～7 個月之間，投資人的報酬率會來到 20%～30%，整體報酬率也相當接近停利點的設定，堅持至此的投資人便能體會到定期定額、停利不停扣是正確的作法。

如果定期定額是一種舞步，我會叫他「含淚跳恰恰」，綜觀以上一路市場波動心路歷程，投資人只要堅持到底，只需要2年的時間便能達到停利出場點，俗話說：『凡含淚播種、必歡喜收割』，定期儲蓄計畫其實也是如此。如果你是一個沒錢又懶惰的人，其實你真的不要想太多，定期儲蓄計畫是一個非常簡單的投資方法，無需擇時、亦無需看盤，只要維持投資紀律，時間必然會給你最好的回報。

看完今天的投資分析，希望能夠帶給廣大的投資人信心，同時也能理解定期定額是相當適合，一般投資人作為長期規劃的好選擇，希望大家能感同身受，進而相信長期投資的重要性，而不再短視近利囉～

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• 你一定聽過定期定額 但有聽過定值投資法嗎？
• 如何看待定期定額投資？！

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您部落格中債券基金裡有提到，把費用扣在淨值而不是扣在配息這句話，裡面所說的費用是指什麼意思呢？

答：

基金在將其孳息配息予投資人時，會產生一些作業的成本，例如：匯費、分帳等作業費用，我們先稱它為『配息手續費』，這些費用在以前的慣例，是扣在給予投資人的配息金額中的。

例如：債券孳息 $10 配息手續費$1 ，所以配給投資人 $9

但因近年市場投資人追求高配息，所以基金公司把配息手續費扣在基金本身資產中（反映在基金淨值），以利衝高配息金額

例如：債券茲息 $10 就配給投資人 $10 ，配息費用 $1 就扣在基金淨值中

舉例最有名的聯博全球高收益債，有分成 AT 跟 AA 兩種月配息級別，其分別代表的是：

AT：配息手續費扣在配息

AA：配息手續費扣在淨值

這樣是不是更清楚了呢～

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• 配息型基金是什麼？你該注意的配息真相
• 基金配息的邏輯與機制，你確定你知道嗎？

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『最近我看到很多基金的報酬率，歐元計價的比美元計較的績效好好多喔，是不是我應該去選擇歐元計價的基金來買呢？可是歐元不是聽說貶值貶很兇嗎？這樣我還可以買歐元計價嗎？』

如果你心中還有這種問題的話，我只想跟你說……

如果你連這個都不懂的話，是很難出來跟人家混滴～咳咳，好的～ 讓我來先簡單說明一下。

基金報酬計算分為兩種

• 台幣報酬：

以台幣最為本金來做投資時，將基金的『資本利得or利損』加上『外幣兌台幣的匯差』換算出來後的台幣損益，除上原始投資本金（台幣），所得出之報酬率。

• 原幣報酬：

以外幣最為本金來做投資時，將基金的『資本利得or利損』，除上原始投資本金（外幣），所得出之報酬率。

那為何只看原幣報酬時，歐元計價的基金表現會優於美金計價的呢？

來，請跟我說三遍

計算原幣報酬時，弱勢貨幣計價基金報酬會高於升值貨幣計價的基金

計算原幣報酬時，弱勢貨幣計價基金報酬會高於升值貨幣計價的基金

計算原幣報酬時，弱勢貨幣計價基金報酬會高於升值貨幣計價的基金

舉個範例：

假設，用『１萬美金』＆『１萬歐元』投資在同一市場標的基金，但是不同計價幣別，例如：能源基金（美金）、能源基金（歐元），一般來說能源基金內容持股『大多』是美元成分，所以歐元計價的基金，必須再將歐元換成美金，才能投入該市場…..

然後假設下列兩種狀況：

由此可知，計算原幣報酬時，若是投資本金的幣別貶值時，在贖回換回來原本幣別時，會有匯兌收益（換回來的錢比較多），而造成弱勢貨幣計價基金報酬率會高於升值貨幣計價的基金之狀況。

但我們畢竟是要使用台幣的台灣人，你再把多得的歐元換回台幣時，就會歐元的貶值匯損就會抵銷掉歐元匯差的利得囉 （自然避險），所以其實你沒有賺的比較多的啦，除非你本身是會使用到這些弱勢貨幣…..

這個問題其實還可以延伸多討論：基金匯率的主動避險、自然避險、原始級別非美金所以要避險之等等等等…..

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• 用台幣買基金，美元計價 歐元計價哪個好？
• 買基金時，用台幣買？還是外幣買比較好呢？

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用台幣去買『美金計價的礦業基金』跟『歐元計價的礦業基金』，兩者的台幣報酬會有差別嗎？若有差別的話，是差在哪呢？

很多人一定會說…

『一定要選擇強勢貨幣呀，現在歐元一直貶值，買歐元計價的話會有匯損喔！』

但是我只能跟你說…

下圖為過去個期間礦業基金的績效報酬，你可以發現不論你投資美金或是歐元計價的台幣報酬，都是非常相近的！

其實你用台幣投資境外基金，不管你買的是美金計價還是歐元計價，最終你在贖回的時候，還是會換回台幣，進而產生了『匯差抵消』的效果！

好吧，再來圖解一下～

匯差抵消的效果

舉例：以台幣$100,000，投資礦業基金『美元計價』以及『歐元計價』

假設 市場風平浪靜，礦業市場一動也不動，把基金贖回時『歐元貶值、美金走升』

結果會有什麼差異呢？

答案是『差異非常的小』！

你有沒有發現，因為『歐元貶值』的關係，所以換回來的『歐元變多了』，而去補貼到台幣對歐元的貶值，而抵銷掉了匯差的虧損喔～

重點在於『投資標地的內容』而非『計價的幣別』

所以，投資歐元資產（ex：歐股、歐債）時，或投資日圓資產（ex：日股） 時，或該基金本身的原始級別是歐元（這有機會再解釋），才會需要去買美元避險的級別基金喔！

如果這麼基本的邏輯都不想要搞清楚的話，就別怪理專騙你或是市場無情囉～

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• 買基金時，用台幣買？還是外幣買比較好呢？
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所以一定會有人問說，有沒有什麼債基可以投資，買了可以賺穩定的配息，萬一升息也不要跌太多！至此，大家一定會覺得這根本是天方夜譚，那有這麼好康的事情？其實事實上是有的！俗話說：怕熱就不要進廚房、怕冷就不要進冰箱、人怕死就要買保險、車怕撞就要買車險、旅遊怕出事就買旅平險、怕匯率下跌就要買匯率避險。那怕債券價格下跌呢？

存續期間避險 – Duration Hedge

經查台灣目前還真的有1檔這樣的基金，他就是傳說以久素未蒙面的：摩根環球企業債券基金（美元）（存續期對沖）－D股（累計） ← 點我看基金內容

先來看看他的績效比較、如下圖：

兩者相比較之下，你一定會說這個基金績效這麼爛，幹嘛要買呢？沒錯，你完全答對了！

他的存在是一種很奇怪的存在，這跟宇宙大覺者一樣，摸不著頭緒的東西。試想你會去投資一個商品，無論是股票也好、債券也好，你都是看多他才會買，如果看空就不會買。所以你不會明知道這檔股票會跌，你卻硬要去買他，這個邏輯是很奇怪的道理。

那什麼是存續期間避險，他就是要規避利率上漲導至價格下跌的風險，簡單說怕債券價格跌，幫他買一個保險，希望他不要跌太兇。反之，萬一他價格上漲也會漲的比沒有避險的級別來的少，總之他的波動度會下降很多就是了。

存續期間避險到底有什麼好處？

大家看我畫圈圈的地方，存續期間避險的好處在於債券空頭的時候，他下跌的幅度會少於沒有避險的級別，這一點我們從綠色圈圈的地方可以看出來。因此在可預期的未來，美國升息是肯定會發生的情況之下，有存續期間避險的債券價格下跌會來的比較平緩。

可是問題來了，為什麼會有人明知道債券價格會下跌，還是要買進債基？因為要月配息、月配息、月配息！可是目前台灣只有一檔，但是沒有月配息，因此大家心目中那個最爽的組合目前似乎不存在。所以在此呼籲，各位聰明的基金業者，如果你們有在看我的文章，是不是可以考慮推出月配息＋存續期間避險的基金，說不定可以在未來將升息的時代，殺出一條新的血路！

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• 債券基金之五：台股腦請勿投資債券基金
• 債券基金之六：你所不知道的高收益債！

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違約率的白話文就是：你目前買到的高收益債，價格是用違約率很低的價格去算，違約率低價格自然就高。如果他回歸到歷史平均的違約率，表示有很多公司要倒債，那你持有的高收益債價格自然會受傷害。

利差的白話文就是：你買了違約率很高的垃圾債，與不會違約的美國政府公債，你承擔了這個風險可以額外賺取多少報酬。所以當利差持續縮小，也就是說你承擔一樣的風險，可是獲得的報酬卻是逐漸在縮減。

資料來源：摩根投信

高收益債市值

自 2008 年金融海嘯以來爆增了 4 倍之多，是 2004～2007 年尚未翻紅前的 3 倍多！殖利率也是屢創新低！白話文就是，本來借不到錢的公司，現在都借的到錢，而且借錢成本還低於原本借不到錢的利率水準！更白話的就是，有個人信用不太好，要跟銀行借錢，利率 20% 銀行都不想借。後來，因為市場上錢太多，銀行就用 15% 的利率借給了這個信用不好的人！

總結

我並沒有說高收益債會有立即性的危險，因為他的風險主要是來自於 ”違約率”，在全球景氣沒有大幅度的反轉之前，高收益債市不會有問題的，而且適當的將高收益債納入投資組合是不錯的選擇。 但是 把高收益債當成主要的資產配置，那就是另外一個問題，因為境外基金裡面，高收益債居然高達 35%，這個比重是一個相當不健康的行為。就跟吃維他命固然有幫助，但是你不能把維他命當成正餐吃，而且還照三餐吃。

依照目前的違約率，再搭配上市值膨脹的速度，有沒有可能在下一波景氣反轉時，違約率從目前的不到 1% 飆升至 10%，雖然歷史的平均只有 4%，可是你別忘了很多以前借不到錢的公司，現在都借到錢了，這些公司的加入，勢必會使得高收益債 ”未來” 的違約率上升，進而造成高收益債價格大幅下跌。所以如果你已經吃太多的高收益債，請多利用 “新興市場債” 來達成類似的報酬率，或者是利用貨幣的不同，來分散風險，也能組成較高的報酬率。

如果是澳高收的投資朋友，可用澳新興市場債來代替，或是南非幣新興市場債
如果是美高收的投資朋友，可用美新興市場債來代替，或是利用澳幣 & 南非幣搭配投資等級債，一樣可以達成相同的報酬率。

以上兩張圖，言簡意賅，說出你所不知道的高收益債！

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• 債券基金之四：月配息債券基金是好還是不好？
• 債券基金之五：台股腦請勿投資債券基金

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大家認為他們適合投資債券基金嗎？

不適合一： 每日殺進殺出的股票腦
這些長輩有一些根深蒂固的壞習慣，他們認為股票就是用來殺進殺出的，今天買、明天漲、後天出，用這樣的邏輯來投資債券基金，絕對是錯誤。債券市場比較像是房地產，房市好整體的房價都上漲，只是誰漲的多、誰漲的少而已。因此，投資債券基金絕對不是讓你殺進殺出的標地物。

合理的思維：一般人投資房地產，不會今天買、明天賣，同理投資債券基金本來就是速度比較慢，要長期持有，而不是每天操作進出的標地物。

不適合二：無法長期持有的股票腦
投資每日殺進殺出的長輩，根本無法持有一檔股票太久，我還記得以前我自己買了一檔 0050，長輩就問說你買 3 個月了，怎麼這麼久阿，還不出喔！巴菲特說如果你無法持有一檔股票 7 年，你最好一刻都不要擁有，但是他們幾乎都是一周就會把股票賣掉，這樣短進短出的腦袋，永遠無法成為富人。

合理的思維：投資債券應當要像投資房地產一樣長期持有，你要把自己想成是一間房子的包租公、包租婆，持有債券基金的目地是 ”現金流”，只要能出租就好，不會因為短期的房價波動而出售房地產。

不適合三：只看價格漲跌的股票腦
巴菲特給股東的信裡面有提到：『我只會考慮一項資產能產出什麼，而完全不關心它們的每日定價。聚焦於賽場的人才能贏得比賽，勝者不會是那些緊盯記分板的人。』很抱歉，大多的散戶都是看著記分板玩股票，他們根本不在乎一家公司的好壞，看著股價作股票，而非看基本面。因此只看價格漲跌的股票腦，一但他投資了債券基金，他一樣會每天看著債券基金的漲跌，而不了解背後真正的含義。

合理的思維：房地產因為沒有像股票一樣每天有價格，所以投資房地產的人根本不會每天去關心他的房子漲了多少、或是跌了多少，同理投資債券基金也是一樣的道理。今天如果是想當包租公的投資人，假設他的房子已經穩定出租，他根本不會在房價下跌時把房子賣了，因此投資債券基金卻每天看價格的人是相當不明智的。

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• 債券基金之三：破解債券基金配息率的秘密
• 債券基金之四：月配息債券基金是好還是不好？

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我先承認當初我也是認為月配息是相當於蠢的做法，甚至我認為申購月配息都是不理性的，因為以投資的概念，如果長期走勢向上，理應買再滾入級別，每月強制停利把息配出來，似乎是很笨的做法。而這一點我跟許多專業投資的外國人聊天，在他們眼中台灣人真的很笨，怎麼會想買月配息。

事過境遷，若干年後，隨著市場越來越熱絡，我不禁反思，我這種觀念是不是太老古板，掉入傳統投資學老學究的一個泥淖，我發現當時的想法真的是錯了。

發明月配息的人應該獲得台灣投資界的諾貝爾獎

為什麼會這麼說，傳統的財務學理論其實有兩派：

1. 一鳥在手勝過百鳥在林
2. 追求長期股價成長

以我接觸的外國人來說，他們多是做資產管理，他們大多是追求長期的資本利得，而非現金股利的投資方式。此外，最重要的一點在於，台灣投資人散戶心態很嚴重。

我在說一次，因為這一點是關鍵：

台灣投資人散戶心態很嚴重

台灣人買股票習慣短進短出，就連基金也是買來賣去的，從來就很少有長期持有的概念，直到月配息的出現，才大大的改正了這一個非常不好的習慣，讓全台灣的投資人，基金平均持有時間都上升了。

我們以下圖為例子：

我舉了 4 檔基金觀看 2009／01／01～2014／12／31 的報酬率，我們可以得到下面的結果↓↓↓

我們可以看到其實這 6 年來美股的漲與高收益債是差不多的，可是我相信如果你當初是買美股基金的人，早就在那邊賣了又進，什麼逢高賣出、拉回再進，來來回回不知道玩了幾次，結果賺的錢都不會比一路持有到底來的多，這一點是台灣投資人的通病，只要是股票型的就是抱不住。

可是債券型基金不一樣，他每月把利息配給投資人，無形之中許多獲利都已經入袋，所以投資人不會感覺到他賺很多，他只覺得這基金不錯，每月配息都很穩定的進來，而不會發現他真的有賺這麼多。最後我只能說，當初發明月配級別的人，我對他致敬！因為他的新發明，改革了台灣人長久以來的劣根性，讓台灣投資人在這幾年裡面真的有賺到錢。

雖然我的骨子裡還是那個投資學的老學究，認為長期投資就該再滾入，而非月配息。但是回頭想想台灣人的劣根性，我真的覺得台灣人真得連股票型基金都應該買月配息，最好世礦也能出月配息，所有的基金都要出月配息的級別、甚至多幣別，如此大家就突然變成長期投資者，而非短線交易，這對台灣的投資人也算是一件好事情。

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• 債券基金之二：債券基金投資基礎名詞解釋
• 債券基金之三：破解債券基金配息率的秘密

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今天我就來告訴你配息率的秘密！

廢話不多說看圖就知道：

（藍色字）聯博–全球高收益債券基金 AT 股年配息率 5.5% 與 StockQ 寫的 5.64% 比較接近。
（藍色字）聯博–新興市場債券基金 AT 股年配息率 4.74% 與 StockQ 寫的 4.28% 比較接近。

那為何坊間的債券配息率都比較高呢？大家仔細看紅色字體的基金名稱（穩定配息），然後比較一下坊間的基金如下圖：

大家會發現高收益債的配息率是 6.x% 才是大家所熟悉的，為什麼呢？答案就在於穩定配息裡面多了 1.5% 上下不等的配息率！

那到底什麼是穩定配息呢？

答案其實一點都不穩定，因為他是把費用扣在淨值而非扣在配息率，白話文就是 『拿本金來配』！為什麼會這樣呢？我講過 1000 萬次，台灣人買基金 ”只看配息率”，所以早期聯博 at 股的費用以利息支出，所以拿到的利息是扣完費用的；新的穩定級別費用是以本金支出，所以配息率才會增加。

後來基金公司就不推出舊版的配息方式，反正沒人買，多一個級別還會造成投資者混淆，所以都推出費用以本金支出這類的配息基金。因此貝萊德（BlackRock, BLK-US）的 a3 其實跟聯博 at 是同一種的，其餘的聯博 aa、貝萊德 a6 與摩根、ING 還有鋒裕都是屬於費用以本金支出這種類型，而後面三個基金公司並沒有推出舊的配息類型，原因就是配息降低會沒人買。

回顧歷史，當初聯博以債券基金橫掃市場，後面進來搶市的都是打著配息比聯博高的旗幟，來吸引投資人買單，其實只是換個遊戲來玩而已，也因此聯博才會推出 AA 級別應戰，再把配息率拉高。以上的故事就可以看出『台灣人的不理性與愚蠢』，原來投資只要看配息率就可以！

以上是債券基金本身配息的秘密，接下來我們要討論多幣別的問題：

下表是台銀外幣的定存利率：←點我到台銀

如果你是買多幣別的債券基金，基本上你就是想成→債券配息＋外幣定存＝總配息率

所以從台銀看澳幣最好的年利率是 2.1%，南非幣是 3.8%，可是如果你用債券的多幣別來增加配息率，看看上圖黃色的欄位，我把各幣別的增額效果寫出來，澳幣大概都是 2.x% 出頭，與 1 年澳幣定存差不多，可是南非幣可以增加到 5%，相對於台銀的定存最高只有 3.8%，買南非幣級別的配息就增加了不少。

因此回到上次為何我會說可以考慮買南非幣的高收益債券，因為他是一個高收益債＋南非幣定存的一個投資概念，因此他的報酬率會有兩個不同的來源，1 是高收益本身、2 是南非幣而來。那我們假設高收益最慘會跌 40%、可是南非幣上方有漲 60% 的空間，一來一往有機會抵銷未來高收益債潛在的下跌風險，然後還可以獲得每年 11%～12% 的配息率！

以上對於配息型基金的利率，拆解出他背後的秘密，順便解釋上周為何會小推南非幣的高收益債，其實我心還是意屬南非幣–新興市場債！

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• 債券基金之一：為什麼要投資債券基金？
• 債券基金之二：債券基金投資基礎名詞解釋

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以下依照風險等級排序簡介：

• 單一成熟國家政府公債：年化配息率約 2%
  如美國、日本、歐洲等。原則上，美股大跌的年份，美國公債都是大漲的，因為當風險來的時候，投資人資金從股市撤退，多會轉入最保守的美國公債，因此美國公債與股市多為反向。
• 全球政府公債：年化配息率約 3%
  指單一基金持有許多國家的政府公債，由於會加入其他高息公債入內，所以平均利率會比單一美國、歐洲或者是日本來的高。
• 投資級債：年化配息率約 4%
  指信用評等良好的國際性大公司，如摩根大通（JPMorgan, JPM-US）、或是美國銀行（Bank of America, BAC-US）等。
• 新興市場債：年化配息率約 5%
  債務本身為美元計價的新興市場政府公債，例如台灣發行”美元”計價的政府公債。
• 新興市場當地貨幣債：年化配息率約 6%
  債務本身為發債國貨幣的新興市場政府公債，例如台灣發行”台幣”計價的政府公債。
• 高收益債：年化配息率約 6%
  既垃圾債券，指非投資等級的債券，如果成熟國家的債券是  2% 的首順位房貸，那高收益債就是 6% 的 2 胎或是次貸的意思。所以當景氣好、股市漲，公司就比較不會倒，高收益債的風險就會降低。反之，如果美股大跌、景氣衰退，那高收益債就會跟著大跌。這也是為什麼大家都說，高收益債與股市的連動較高，而非債市。

幣別的差異性

• 台幣：基本上只是為了投資人方便購買，國際型的債券還是要以債券本身的貨幣為主，買台幣計價的債券基金並無特別利多。
• 美元：買債券基金多以美元或歐元為主，配息率同上表。
• 歐元：買債券基金多以美元或歐元為主，配息率同上表。
• 紐幣：買紐幣級別的配息率為上表＋2.5%
• 澳幣：買澳幣級別的配息率為上表＋2.5%
• 南非幣：買南非幣級別的配息率為上表＋5%

舉例：買南非幣高收益債，就是高收益債 6%＋南非幣 5%＝11%

補充何謂多元化債券：

義指一檔基金裡面把 1～6 都包了，就會稱自己是多元化債券。這種通常是基金中的基金（fund of fund），個人是認為這種基金不需要購買啦，多是基金公司推出來吸收資產用的。一般的手法都是 XX 多元收益基金，旗下配的資產都是自己家的高收益債＋新興市場債＋政府公債＋…….，所以只是換個名子來搶錢罷了。

以上僅為各基金的配息率參考，並非等於真實報酬率，僅供大家作參考！

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• 債券基金之一：為什麼要投資債券基金？
• 什麼是債券基金？高收益跟投資級債券的差異

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只是一般台灣人的投資概念，大多都是從台股開始，所以對債券非常的不熟悉，所以今天我要用這篇文章告訴你什麼是債券。

簡單來說它就是：『欠債還錢』。我相信大家對於欠債還錢的概念，應該都早於台股才是，從國小開始大家應該就有借錢給隔壁同學的經驗，只是當時年紀還小，也不懂的要寫借據或是收利息。

所以今天我們假設你國小借錢給同學就懂的收利息：

• ​如果你借給班上的一位同學，他爸爸姓馬，所以你借錢給他幾乎都不用收他利息（不到 1%），那這就是借錢給政府的意思，所以你買的就是政府公債。
• 如果你借給班上的一位同學，他家剛好住帝寶（6605-TW），表示他家很有錢，所以你借錢給他酌收個 3%，那這就是借錢給很大很好的公司，所以你買的就是投資級債。
• 如果你借給班上的一位同學，他家剛好住在垃圾堆裡面，表示他家比較窮，所以你借錢給他酌收個 10%，那這就是借錢給信用不好的公司，所以你買的就是垃圾債（俗稱高收益）。

所以按照上述三種不同的同學住家來區分，如果你同學是美國人，那就是美公債、美投資級債、美高收；如果你同學是歐洲人，那就是歐公債、歐投資級債、歐高收；如果你一次借錢給很多國家的人，那就是全球公債、全球投資級債、全球高收。

你同學會多還你錢嗎？

假設你跟你同學約好，今天借 100 元、1 年後還 110 元，他有可能一年心情很爽還你 200 元嗎？原則上是不可能的！他一年後還是只會還你 110 元，因為他又不是白痴。

這句話點出了債券的一個特性：『債券無法對抗通貨膨脹。』

最近我有看到很多寫基金的人冒出來，居然有人寫債券基金可以抗通膨，這是很可笑的事情，表示他連投資學都沒有學好！大家想想看，假設 1 年後到了，你同學要還你 110 元，可是台灣有惡性通膨，原本 110 元可以買一顆便當，1 年後只能買一顆茶葉蛋，難道你可以跟他說：“不行！你要還我的錢要讓我可以買一顆便當？” 對方當然不會理你，因為他又不是白痴。

所以在長期而言，只要借款利率低於通貨膨債，其實這是對借款人有利的。因此我們投資債券，還是多會選擇經濟狀況相對穩定的國家，否則惡性通膨會把你的獲利吃掉。該如何對抗通膨？這個時候你一定會想問，有沒有一種債券是可以抗通膨的？也就是說我的利息是用通膨去計算，通膨高我的利息就高、通膨低我的利息就低？當然有，因為借款人也不是白痴！

最後投資債券的真意到底為何？

大家投資債券一定要有一個基本概念——穩定。投資債券不會像俄羅斯股市一樣，一下子暴跌 40%、一下子暴漲 50%，但是它可以很穩定的提供你一個配息的金額。有很多投資老手最後轉入配息基金的原因為何？就是因為穩定！

它不用跟台股一樣每天殺進殺出，還要每天在那邊盯股價，又能夠提供一個相對穩定的報酬率，這是許多經歷過大風大浪的投資人擁有的一個共同經驗，因此投資債券基金的觀念一定要正確，它不會一天給你 7% 的漲停板，但是它有辦法每年穩定的給你一根漲停板。

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• 什麼是債券基金？高收益跟投資及債券的差異
• 指數基金的好壞這樣判斷

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但是！「貪心」與「懶惰」是人類的天性，小黑一直在想有沒有什麼更懶又更好的方式可以讓投資更有效率，於是我就做了一個實驗 …

無本金現金流之術

實驗的操作方式，我很久以前都寫成文章了：請點我

若你懶得點過去看，這邊簡單說明：

步驟一：找銀行借錢，利率越低越好
步驟二：借到錢後，把錢都投到高配息率的標的裡面
步驟三：每月收到的配息，拿去繳貸款，若不夠繳自己貼錢

好處一：貸款的錢，不是你的錢 是你借來的錢，只要每月配息可以繳每月的貸款月付金即可，基金漲跌不關你的事，因為你投資沒有花到半毛自己錢。

好處二：就算配息不夠繳貸款 自己每月掏腰包投一些錢進去補差額，其實就等於基金定期定額投資一樣。

好處三：貸款還完(以信貸舉例) 7年貸款繳完後，只要剩餘的殘值大於你每月所繳的貸款月付金，你都是賺錢的，而且因為不用繳貸款了，以後每月的配息就都完全是你的了。

首次公開實測紀錄

貸款金額：$1,100,000
利率：2.98%
期數：84期 (7年)
每月應繳金額：$14,525  (本利均攤)
投資基金：ＸＸＸＸＸＸＸＸ基金 (南非幣)
當時年化配息率：17.04%

每月配息還款記錄：

基金報酬率狀態：

截至2019/10/18，原本投資基金的 $1,100,000，基金市值剩 $837,447，報酬率 -23.87%。

若將已領配息加回，投資部位變成 $1,307,782，換算含息報酬為18.19%。

$837,447 + $470,335=$1,307,782
($1,307,782-$1,100,000) / 本金$1,100,000 =18.89%

看了這些貸款與基金的數字，基金雖然含息報酬賺錢，可是貸款還沒還完，配息也要拿去繳貸款，總覺得好像沒啥意義 …  要如何轉換成實質投資上的效益來看呢？

利差交易：以時間 換金錢

一般正常的投資方式大多都是低買高賣、賺取資本利得，但其實這套「無本金現金流之術」（這名字好有詐騙感）主要目的是為了利差交易，以時間累積利差報酬，待結算後獲取累積的利差報酬（這邊的利差跟債券的利差不同，不要搞混），結算的方式有以下兩種可能：

(1) 以基金殘值將貸款還清，結算剩餘價值

用我前面實作的例子，基金市值剩 $837,447，利用怪老子的excel試算，110 萬的貸款還完 35 期後本金欠款尚餘 $656,470，假設我此時此刻把基金贖回後拿去把貸款還掉，還多剩 $180,977，而此操作從頭到尾只有自己拿出 $38,040，換算一下報酬率是 475.75%，期間歷時三年年化後報酬 158.58% （這邊這樣算是給大家笑笑用的，我不會這樣看）

總之三年下來，雖然本金 1,100,000，不含息報酬下跌 23.87%，但實際上事實是每個月付個幾千塊，累積 3 萬出頭的錢，然後換到了 18 萬的現金。

(2) 將貸款還完，得到完整剩餘殘值

若中途不主動將基金贖回去還掉貸款，而是一直利用月配息將貸款還完會怎麼樣？我們來假設用最慘的例子算算看：

假設遇到股災海嘯

基金殘值再跌 50%：$837,447 / 2 = $418,723（全球平衡型基金要跌個50% 地球應該毀滅了吧）

每月配息金額再打7折：$10,527（2019/10的配息金額） x 70% = $7,369（相比與一開始的配息 $15,000 已經少了一半以上）

因為收到的息變少了，所以每月自掏腰包的錢變成：$14,525 – $7,369 = $7,156

前面有提到 尚餘 49 期貸款未繳，所以自掏腰包 $7,156 x 49 = $350,644

自掏腰包總額 $350,644 + $38,040 = $388,684

實驗結論

最後提醒一下，像這樣操作的基金選擇，最好是選擇全球型的標的為主，以避免單一風險所造成的衝擊；我個人是認為這樣的實驗是蠻有趣的，沒想到這樣無腦操作，在最最最爛的情況下還有能這樣的收益，不能說會大賺錢，但至少他有點難賠錢，況且歷史經驗來看，不是天天都在跟你金融海嘯的，就算期間真的遇到了，也會隨著時間復原的 …

但是！
但是！
但是！

最後的最後其實還是建議大家不要這樣子操作，因為：

(1) 貸款投資也算是一種槓桿投資 槓桿並不適合一般投資人
(2) 人性弱點難以克服 捱不完過程可能會弄巧成拙
(3) 方法沒問題，但人可能有問題
(4) 謹慎理財 信用至上，主管機關並不鼓勵民眾如此操作

小黑僅抱著實驗的精神來實證給大家看看，並不鼓勵民眾如此操作，投資的世界還有許多穩健的方式可以使用，「小心使得萬年船、暈船要擦萬金油」好好的穩紮穩打，不要過於貪心，才是長期投資的不敗之道，願獲利 與大家同在！

【延伸閱讀】

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