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東區門戶計畫 懶人包!世界明珠房價多貴?南港新開發項目?台肥開發案進度?南港社會住宅有哪些?

編按: 世界明珠 2019年~2021年底的房屋交易資訊終於公開!共 150 筆,總金額高達 294 億元。其中,辦公室單價站上百萬大關,住宅平均成交單價約 127.9 萬元,最高達 175 萬元,且已經銷售七成!大幅超過周邊房價。 南港 為臺北市人口最少的行政區,近年來因 東區門戶計畫 ,投入許多重點建設如高鐵站、南港轉運站、南港軟體、生技、金融、文創園區與南港展覽館。 在 1950 年...

房產生活 出張王

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  • 出張王

    出張王,服務於工程營造公司,因工作關係常需到世界各地出差,在看過各地的城市規劃與建築設計後有許多省思,期許台灣也能變得更美好。於Youtube(https://reurl.cc/7obD1l)上分享城市發展、都市計畫、建設紀錄、歷史記憶、工程科技、設計美感等主題影片。

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    StockFeel股感知識庫是一個結合投資理財&資訊設計的平台。運用圖解設計簡化艱澀的知識,讓更多人認識產業全貌、完整了解企業,透過多元思維培養對投資的感覺。

  • 陳奉瑤

    現任國立政治大學地政系教授。老師認為綠建築、永續建築、零碳建築是未來的趨勢,不僅要讓民眾居住的更健康,也要讓地球更好,期待大家一起努力!

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相對強弱指數 RSI 最早被用於期貨交易中,後來發現用該指標來指導股票市場投資效果也十分不錯,並對該指標的特點不斷進行歸納和總結。現在,RSI已經成為被投資者應用最廣泛的技術指標之一,今天就來為大家簡單介紹 RSI 相對強弱指標是什麼,還有 到底應該如何 計算 呢? RSI 是什麼? 相對強弱指標(英文是 Relative Strength Index)簡稱為 RSI,是一種用來評估「買賣盤雙方力道強弱」情況的技術指標,買家是代表金錢的力量,賣家是代表持貨的力量。當買方力量稍遜,價格就會向下發展;相反,當賣方力量不足,價格就會向上發展。 這項技術指標是由技術分析大師為韋爾斯‧懷德(Wells Wilder) 所發明的,同時也是目前流傳最廣且最常被人使用的技術指標之一。強弱指標(RSI)以計算價格的漲跌為基礎,考慮了股價變動的四個因素:上漲和下跌的天數、上漲和下跌的幅度。在股價趨勢預測方面有相當參考價值。 RSI 如何計算? 如何解讀 RSI ? RSI把相對強度的數值定義在 0~100之間,如此更能方便參考使用。而多天期的RSI (即 n 值較大) 其訊號將更具參考性。RSI 數值越大代表買方力道越強,但強弩之末總會衰竭,因此當 RSI 大到某一程度時通常開始代表買超現象,需注意反轉。同理,當RSI低到某一程度時,通常代表市場出現非理性的賣超現象,表示底部區已近 。  一般來說,RSI 有以下研判功能: 解讀1:買超、賣超、持平 RSI 的圖形表現通常較 K 線圖形的頭部或底部提早出現到頂或到底的徵兆。 也就是說,RSI 在 70 以上表示買超現象, 在 30 以下為賣超現象,但買超與賣超的數值是不代表買賣訊號的,僅表示走勢的折返機率變大。而當 RSI 在 50 附近,代表多空力道接近。 解讀2:反轉訊號 當指標上升到達 80 時,表示股市已有超買現象,如果一旦繼續上升,超過 90 以上時,則表示已到嚴重超買的警戒區,股價已形成頭部,極可能在短期內「反轉迴轉」。同理,低於20則表示股市有超賣現象,如果一旦繼續下降至10以下時則表示已到嚴重超賣區域,股價極可能有「止跌回升」的機會。 解讀3:背離訊號 當 RSI 指標與盤勢發生背離時,則代表盤勢即將反轉,為買進或賣出的訊號,不過發生機會相對較少。 若股價在創新高時,RSI 沒有跟著創新高,則為轉弱訊號,下跌即將開始。 若股價在創新低時,RSI 沒有跟著創新低,則為轉強訊號,上漲即將開始。 不過要注意:盤勢進入橫盤整理時,長短天期的 RSI 也容易形成重複交叉的情形。 解讀4:買入賣出訊號 由於台灣的股價上漲時通常會出現超買了再超買,當股價下跌時又常常會出現超賣再超賣,使 RSI 在 80 以上或 20 以下,不敏感。這時常配合移動平均線。作作判斷。 黃金交叉:短天期指標向上穿越長天期指標時,買進。 死亡交叉:短天期指標向下穿越長天期指標時,賣出。 使用RSI 相對強弱指標的注意事項 RSI 可以作為股市判斷的依據,然而 RSI 仍舊有以下幾點需要注意,在使用上仍須搭配其他買賣訊號來作判斷: RSI 指標在高檔或低檔有時會有鈍化的現象,因此會發生過早賣出或買進。 RSI 只能作為一個警告訊號,並不意味著市勢必然朝這個方向發展,尤其在市場劇烈震蕩時,超賣還有超賣,超買還有超買,這時須參考其他指標綜合分析,像是利用長天期的RSI均線與RSI線的關係來作買賣訊號判斷,不能單獨依賴RSI的訊號而作出買賣決定。 背離走勢的訊號通常者都是事後歷史,而且有背離走勢發生之後,行情並無反轉的現象。有時背離一,二次才真正反轉,因此這方面研判須不斷分析歷史資料以提高經驗。 由於 RSI 是一種比率的指標,因此在趨勢分析的能力上會較弱。 盤勢進入橫盤整理時,長短天期的 RSI 也容易形成重複交叉的情形。 相信簡單的小數學應該難不倒大家,透過相對強弱指標以及之前的K線介紹(技術分析第一步─學會看 K 線),大家對於觀看自己的股市盤勢又更有信心了,祝大家都可以在股市中賺大錢囉! 《預見》授權轉載 【延伸閱讀】 顛覆你的認知:你真的了解技術分析嗎? 從價值投資到技術分析 股票投資五大流派比較
技術分析
接觸過基本面分析的投資朋友,想必對「三大報表」一詞不會太陌生。三大報表,即「綜合損益表」、「資產負債表」、「現金流量表」這三大會計財務報表。這三個財務報表也是企業向投資人展示企業經營狀態最「簡單暴力」的方式 - 所有企業經營狀態都將在各財務報表中得到充分揭露。 綜合損益表,指的就是統計企業所有的「損」與「益」,最終計算、揭露出企業在「一段特定時間」(月、季、年)內究竟有沒有賺到錢。學會看懂綜合損益表,就能幫助投資朋友找到值得投資、有在成長的好標的! 本文重點: 綜合損益表是什麼? 怎麼看懂綜合損益表? 綜合損益表相關財務比率 怎麼判斷綜合損益表品質? 綜合損益表是什麼?損益表英文 綜合損益表英文是 Statement of Comprehensive Income ,又稱為利潤表,主要記載公司一段時間內各式各樣的收入( Revenues )與支出( Expenses ),最終計算出當期的「淨收入」( Net Profit / Loss,可能為正數或負數)。當一家企業淨收入為正的時候,代表公司正在賺錢,若「淨收入」數字能夠逐年成長就更好了;反之,若公司當其淨收入為負數,則可能代表公司營運出現潛在危機,若長年都維持負數,則可能公司體質、經營方針已經出現重大問題。 綜合損益表是記載各種收入與支出,最後計算出當期的淨收入,反應公司賺錢與否。 這些各式各樣的收入與支出,在綜合損益表內將因為性質的不同,被分類在不同的項目中。透過不同的收入、成本的組合與計算,就可以得到許多重要的綜合損益表指標囉! 怎麼看懂損益表? 俗話說的好:「言戰先研戰,制敵必知敵。」在學習看懂綜合損益表之前,讓我們先來看一張實際的綜合損益表究竟長什麼樣子! 損益表編列方式 ▲ 鴻海( 2317 - TW )2021 年 Q1 綜合損益表(節錄,資料來源:公開資訊觀測站) 若您是第一次看到這樣的報表,一定覺得頭昏眼花了吧!不要緊,其實綜合損益表並沒有你想像的那麼難! 從上表可以觀察到,綜合損益表不外乎就是記載了各式各樣、五花八門的收入和支出,不過由於各收入的來源、支出的理由不盡相同,因此也會被分類、劃分進不同的會計項目中喔!以下是幾個常見的收入、支出分類: 收入來源:營業收入、業外收入 支出來源:營業成本、營業費用、業外支出、所得稅 淨收入 = 總收入 - 總支出 若是這樣將綜合損益表的所有項目簡單劃分成以上這三類,是不是就明瞭許多了呢!下圖用更簡單的表達方式,讓大家更能理解損益表想要表達的資訊! ▲ 綜合損益表結構圖,股感知識庫提供 在對綜合損益表的大致結構有了概念後,讓我們一起來看看綜合損益表的「 9 大明星」!讀懂這 9 大會計數據,綜合損益表就再也難不倒你!營業 收入( Revenue ) 營業收入,也就是投資朋友常常在新聞、報章雜誌所看到的「營收」。是指企業在一段特定期間內透過販售產品所賺到的錢。營業收入是企業經營的根本,若企業沒有收入徒有支出,這樣是不可能會賺錢的。營業收入依照各企業產品不同,可以大致分為「銷貨收入」以及「勞務收入」兩種。 【 延伸閱讀 】EP02損益表的重中之重—營業收入 營業成本( Cost of Goods Sold) 營業成本,指製造產品、提供勞務相關的直接成本。白話而言,就是要讓貨品變成「賣得出去」的狀態,所需要的一切成本。包含:原料運費、工廠租金、水電支出、生產線員工的薪資、工廠設備的保險、折舊等等。 營業成本依照性質又可以分為「固定成本」,即不會隨產量多寡而變動的成本;以及「變動成本」,即會隨產量而浮動的成本。 【 延伸閱讀 】EP03從銷貨成本看經營效率 營業毛利( Gross Profit ) 營業毛利,是透過計算「營業收入 - 營業成本」所得。意指企業「直接透過銷售商品」而得到的利潤,可用來判斷公司的獲利能力表現。 營業費用( Operating Expenses ) 營業費用,指生產產品的直接成本(即是上面的營業成本)之外的一切間接費用。 白話而言,就是把貨品「真的賣出去」所需要的一切支出。包含:管理費用(經理人薪資、董監酬勞、辦公室折舊)、銷售費用(銷售業務員薪資、銷貨運費、廣告費用、零售店面折舊)以及研發費用(研發人員薪資、研發設備折舊)。 比較一下! 營業成本:讓貨品變成「賣得出去」的狀態,所需要的一切成本。 包含:原料運費、工廠水電支出、生產線員工的薪資等。 營業費用:把貨品「真的賣出去」所需要的一切支出。 包含:管理費用、銷售費用、研發費用。 營業利益( Operating Income ) 營業利益,是透過計算「營業毛利 - 營業費用」所得,意指企業從「本業」的營運中所獲得的利益。 簡而言之,就是企業將產品從「做出來」起,一路到成功「賣出去」所得之獲利(尚未扣除利息、所得稅等)。註:又由於營業利益尚未扣除利息以及稅支,因此又名「息、稅前利潤」( Earnings Before Interest, Taxes ;EBIT ) 業外收支( Non-Operating Income / Loss ) 指企業來自於「非本業」所得的所有收入與支出。常見的業外收支如下: 業外收入:處分資產收益、利息收入、匯兌利得、股利收入、租金收入、權利金收入等。 業外支出:處分資產損失、利息費用、匯兌損失等。 從上述幾個常見業外收支的來源可以合理推敲,公司對於自有財物資產的操作能力,會反應在業外收支的數字上。 【 延伸閱讀 】EP06企業一時的幸與不幸盡在 其他收支 稅前淨利( Pre-Tax Income ) 稅前淨利,是透過計算「營業利益 +( - )業外收入(支出)」所得。可以看出企業在尚未被課稅以前,究竟有沒有賺到錢。 所得稅( Income Taxes ) 企業只有要賺錢,就有義務要繳稅。至於需要繳交多少所得稅,則視各國法規而異(例如:台灣目前營業所得稅稅率為 20% )。由於所得稅支出必將侵蝕掉企業不少的淨利,因此投資朋友需要知悉稅率相關制度並與時俱進。 稅後淨利( Net Income / Loss ) 稅後淨利,是透過計算「稅前淨利 - 所得稅」所得。指企業營運一段時間後,最終所得的獲利。 若是正數,代表企業有在賺錢;反之則代表企業當期為淨損失。 看到這邊,希望各位投資朋友已經對綜合損益表中幾個重要的會計科目有所理解。現在,我們再回去看看前文的鴻海的綜合損益表後,密密麻麻的數字,其實想要表達的就是下圖而已! 這樣看起來,是不是就簡單很多了呢! 綜合損益表相關財務比率 有時候單看獲利的「數字」,並不能看清公司營運的全貌。例如「營業毛利」高,究竟是因為商品賣得超多?還是其實是因為每一件商品都有很多的獲利空間?因此了解損益表的各個名詞之後,還有幾個從中尤其衍伸出的、投資人最在意的幾個財務比率你不可不知! 毛利率( Gross Margin ) 毛利率 = 營業毛利 / 營業收入 毛利率是衡量企業產品本身的利潤空間,白話一點就是產品「好不好賺錢」的財務比率。不同的產業由於市場定位的不同,毛利率也可能大相逕庭,例如「代工」產業的毛利率就普遍偏低;而「IC 設計」、「新藥開發」等產業毛利率就明顯較高。因此在比較毛利率時,除了跟企業自身不同時期比較外,也可以參考「產品類似」的競品的毛利率,來作為企業競爭力的參考指標! 【 延伸閱讀 】多高的毛利率才算是高毛利呢? 稅後淨利率( Net Profit Margin ) 稅後淨利率 = 稅後淨利 / 營業收入 稅後淨利率,可以視為公司最終繳出來的營運成績單,用以判斷「每一元的銷貨究竟貢獻公司多少實際營收」。很直觀地,稅後淨利率數字越高,表示公司的獲利能力越強! 每股盈餘( Earnings Per Share, EPS ) 每股盈餘 = 稅後淨利 / 在外流通股數 如果說整張綜合損益表裡面最重要的是什麼,那莫非就是每一張表最下方的「每股盈餘」了。每股盈餘的概念可以簡單理解為「公司每發行 1 股股票能夠賺回多少元」。由於每一間公司的規模大小不同,自然營收數字會有明顯落差。你總不能期待台灣大大小小每一家電子公司都像台積電一樣這麼會賺吧!因此,在衡量企業獲利能力時,有一個更客觀的指標,就是將「在外流通股數」併入一起衡量。 以下是一個情境假設: 小股公司:稅後淨利 5,000 萬,在外流通股數 1,000 萬股 小感公司:稅後淨利 2,000 萬,在外流通股數 100 萬股 平常時候看來,可能很多人會直覺認為小股公司比較好,畢竟他淨利比較多!不過導入 EPS 的概念之後,其實投資朋友可以簡單算出小股公司 EPS = 5( 5,000 / 1,000 );而小感公司 EPS = 20( 2,000 / 100 )。如此一來,就可以發現:「喔!原來小感公司獲利能力是比較強的!」 損益表常見問題:如何判斷損益表好不好? 若看到這邊,您還想要更進一步判讀損益表所透露出來的資訊,以下幾個問題、觀念您可以反覆思考,或許可以更加強自己的判斷能力喔! Q1:「收入」多就好?最好是每一期都霸炸成長嗎? 有些公司當期損益超好,但有可可能是來自於「一去不復返」的收入,例如:變賣土地不動產、處分投資證券利益等。賣掉土地之後,不僅未來不可能再有這樣的收入注溢,更要承擔未來若是地價上漲,或是有擴廠需求卻再也沒有可以使用的土地資產等嚴重問題。所以投資朋友在判讀綜合損益表時,要去檢視收入的健康性,只有「業內」收入的穩定增加,才是長久之計喔! Q2:「錢」有沒有花在刀口上? 損益表可以揭露各式各樣的支出,讓投資朋友得以檢視公司到底把錢花去哪裡。如果有不當的成本、支出提高,而獲利數字卻沒有跟隨上升,則可能顯示該公司成本管控出了問題。而由於每家公司規模不同,相對應的各類成本(例如:人事成本、管銷成本)等基數也會不同,因此大家可以在比較支出時,可以多與企業本身不同期作比較,別誤把「小蝦米拿去比大鯨魚」,這樣往往會得出錯誤的結論喔! Q3:「獲利 3 率」知多少? (1) 營業毛利率 評斷產業競爭力,看的是公司的成本控管能力。高毛利率的公司通常會有以下特徵 - 掌握關鍵技術、規模經濟效益、對上下游業者議價、成本轉嫁能力高。例如:位居全球晶圓代工龍頭的台灣之光 - 台積電( 2330-TW ), 2021 年 第 1 季毛利率繼續維持在 52.36% 的高檔,對比同期、同產業其他公司:聯電( 2303-TW )的 26.5%、世界( 5347-TW )的38.1%,就明顯高出許多。 (2) 營收利益率 看的是「本業」的獲利能力。由於營益率是由「營業毛利 - 營業費用 」得到的,因此營益率的高低,也可以反映出公司營業費用的掌控,包含人事支出、行銷支出等公司內控能力。 (3) 稅後淨利率 看的是企業最終「整體」賺錢的能力,淨利率越高,代表公司越會賺錢。不過還是要比較不同時期的數字,才能看出公司到底因為什麼而開始更加賺錢了(概念同上述第一點的收入是否為「經常性」!) 營業毛利率:評斷產業競爭力,看的是公司的成本控管能力。 營收利益率:看的是「本業」的獲利能力。 稅後淨利率:看的是企業最終「整體」賺錢的能力 【 延伸閱讀 】EP12 損益表分析要注意什麼? 結論 綜合損益表( Statement of Comprehensive Income )為會計三大報表之一,揭露的是公司在一段特定時間內所有的「收入」與「支出」狀況,並在最後計算出「淨利」以及納入股本考量之後的「每股盈餘」。 在判讀企業的綜合損益表時,要記得不只要看表上的數字,而應該深入針對不同期、或是類似產業的競爭品牌去做比較,這樣可以得到一個更全面的結論。另外,將損益表的幾的數字組合,可以得到幾個很重要的財務比率!(複習一下:包含營業毛利率、營業利益率、稅後淨利率、每股盈餘等等),熟知這幾個比率背後的含義,將可以讓你更了解該企業的營運狀況! 日本經營之神——稻盛和夫曾言: 「會計是經營的中樞核心,不懂會計,就不會經營。」 不管你是相關背景出身,亦或是本較缺乏投資背景知識的其他領域人員,要成為投資達人,看懂財務報表只是基本功。筆者希望這篇文章,可以作為引領您進入基本面分析世界的鑰匙,若對基本面頗有興趣,本站上也有更多的文章、資源可以供您參考! 【 推薦閱讀 】如何看懂上市公司財報系列:損益表 【 推薦閱讀 】資產負債表和損益表的關聯性–有車 有房 沒煩惱?
財報分析
晶片是用來幹嘛的?為什麼日常生活中會用到晶片呢?晶片這麼重要嗎?晶圓又是什麼呢? 在過去,需要將電晶體、二極體、電阻、電容等電子元件焊接成電路,並將這個能執行簡單邏輯運算的電路裝置在電子產品上,才能夠讓電子產品順利運作,然而手工焊接不僅成本高且耗時,效果也不理想。後來德州儀器的工程師 - 傑克·基爾比,便想到如果能夠事先設計好電路圖,然後照電路圖將所有電子元件整合在矽晶元上,便能解決手工焊接的難題,而這就是全世界第一個「積體電路」也就是我們常聽到的IC(Integrated Circuit)的由來。 積體電路發明後,技術也開始高速發展,一個晶片從原本僅能塞不到五個電晶體,到後來可以塞下數億個電晶體。而電晶體縮得越小,除了更低的能耗、延遲以及更高的效能外,也讓晶片隨之縮小,電子產品也能越來越小。如今這些優點正反應在電子產品上,讓生活越來越方便。 晶圓 代工是什麼? 而在晶片的技術演進中,身為IC大國的台灣扮演相當重要的角色,其中位於中游的晶圓代工業在國際上更是舉足輕重,除了台積電市占率超過一半穩居產業龍頭寶座之外,聯電、力積電、世界先進也都是國際知名的晶圓代工廠,隨著近期5G、物聯網等新科技帶動晶片的需求,晶圓代工也變得越來越重要,因此接下來會跟大家介紹晶圓代工的流程,以及了解這些知識,對投資有什麼幫助。 流程一:矽晶圓生產 晶片最偉大的貢獻,莫過於將原本僅能執行 0 和 1 的邏輯運算(註)的電晶體,集合在一起形成具有強大處理能力的運算中樞,而連結這些電晶體的基板就是「矽」這個元素。 之所以會選擇「矽」作為 IC 的主要原料,是因為矽在自然界中屬於「半導體」,也就是導電性介於導體與絕緣體的存在,可以藉由加入雜質,來調整半導體的導電性,進而控制電流是否流通,達到訊號切換的功能,換句話說就是讓晶片能夠順利執行 0 和 1 的運算,而能操控電子產品。 矽晶圓的製造流程簡化來說就是將「矽」加工至可用來放置電子元件的「矽 晶圓 」: 純化 : 矽的前身是石英砂,裡面含有許多雜質,因此需要將其純化,主要方式為將石英砂加入碳並加熱還原成冶金級矽,隨後將其丟入反應爐中與氯化氫以及氫氣反應形成多晶矽。 拉晶 : 將多晶矽置入單晶爐中,透過加熱處理、接入晶種(註1)後,就可以從中拉出半導體產業所需的「單晶矽柱」(矽晶柱),上面會有可擺放電晶體的「矽晶格」,也因此矽晶柱的品質掌控對於晶圓廠來說至關重要,拉晶的速度、溫度的控制等等因子都有可能大大影響到最後的生產品質,而矽晶柱直徑越大,拉晶也就越難。(註 2) 註1 : 這邊的晶種指的是一小塊單晶矽,透過將晶種與熔融物接觸並冷卻凝固,藉此形成大晶體,目的是讓晶圓的原子排列能與晶種相同。 註2 : 單晶矽與多晶矽的區別 : 當矽原子以金剛石晶格排列成許多晶核時,如果各個晶核的晶面取向相同,則稱為單晶矽,如果晶面取向不同,則稱為多晶矽,在電學性質表現上,單晶矽優於多晶矽,因此在半導體產業中多採用單晶矽作為主要原料。   到這邊為止,安置電子元件的基板 - 矽晶圓便完成了,而我們常在新聞中看到的 8 吋晶圓廠、12 吋晶圓廠,指的其實就是矽晶圓的直徑,不過,為什麼要特地分成 8 吋、12 吋或是 X 吋呢? 新聞資訊背後的思考 聯電共同總經理王石農曆春節前接受媒體採訪表示,8 吋和 12 吋晶圓廠成熟製程產能吃緊,供不應求市況恐延續到 2023 年,預期今年晶圓代工市場較去年成長 10%,聯電今年美元營收成長幅度,會超過產業平均成長率。 - 中央社 2021/02/18 8吋晶圓產能塞爆,車用晶片缺貨更讓產能供不應求,代工廠今年可持續受惠漲價效應,包括聯電、世界先進、力積電今天早盤股價抗跌。 -中央社 2021/01/25 為什麼要有 8 吋與 12 吋的區別呢? 其實關鍵就在於「生產成本」。簡單的數學運算就可知道,一片12吋晶圓的表面積是一片8吋晶圓的2.25倍,也就是說在相同良率下,12吋晶圓廠的生產效率會是8吋晶圓廠的2.25倍,因此只要兩種晶圓尺寸的生產成本差距在2.25倍以下的話,生產12吋晶圓便會比生產8吋晶圓來的有優勢,故生產12吋晶圓其實是較為先進的技術。 12 吋晶圓廠較有生產效率,為什麼還要保留 8 吋晶圓廠? 前面提到,12 吋晶圓廠的產量平均來說會是 8 吋晶圓廠的兩倍多,因此在產能滿載的前提下,12 吋廠比較符合成本效益,然而對於某些客戶集中在利基市場的廠商來說,不見得有足夠的出貨量去支撐12 吋廠帶來的額外產能,因此對這些廠商來說,也就沒必要花更多的資金投資技術門檻更高的 12 吋廠。 為什麼近期 8 吋晶圓供不應求? 前面提到,某些產品市場規模不大,因此透過 8 吋或 6 吋晶圓廠來生產較有效率,相對的某些產品市場規模較大,因此產線通常都會分佈在 12 吋晶圓廠。過去 12 吋晶圓廠主要拿來生產智慧型手機、筆記型電腦等有高階運算需求的晶片,另一方面 6 吋、8 吋晶圓廠則是用於生產物聯網、車用元件等運算能力要求度不高的晶片。 由於過去 12 吋晶圓廠為市場主流,因此部分晶圓設備廠已經停止生產8吋晶圓廠的設備,而直接蓋新的 8 吋廠又需要龐大的資金,對於大部分業者來說難以負荷。外加隨著 5G 逐漸普及,物聯網相關的晶片需求提升,因此 8 吋晶圓市場近期才會供不應求。 各尺寸晶圓主要應用產品類別 晶圓尺寸 應用產品 12吋 邏輯IC、NAND/NOR Flash、DRAM、微控制器 8吋 類比IC、NAND/NOR Flash、離散元件、感測器 6吋 離散元件、感測器 資料來源 : 君安投顧、金融家月刊 流程二:積體電路製造 回到 IC 製造的工作流程介紹,前面提及過去製作電路的方法,是將所有的電子元件手工連接起來,而相較之下積體電路的優勢,就在於他是直接依照設計好的電路圖,一口氣將所有電子元件整合在一起。因此有個一致的標準,生產起來容易許多。 這兩種電路製作模式的關鍵差異來自於「光學原理」。 簡單來說,積體電路製造就是將從 IC 設計廠拿到的「電路設計圖」透過光學成像的原理轉移到「矽晶圓」上,最後依照設計圖架構,在矽晶元上集成化所需的電子元件 : 步驟1 - 鍍上薄膜 : 於矽晶片表面鍍上氧化層(或金屬)。 步驟2 - 塗上光阻 : 於薄膜表面塗上光阻劑,該光阻劑曝光後化學結構會改變,變的相當易溶。 步驟3 - 顯影 : 透過紫外光與凸透鏡的聚光效果,將光罩上的電路圖縮小並投影在光阻上。 步驟4 - 蝕刻 : 透過特殊化學溶液將被紫外光照射的光阻沖洗掉,接著再透過另一種化學溶液將步驟1的薄膜沖洗掉。 步驟5 - 光阻去除 : 接著最後一樣以化學溶液將光阻去除。 註 : 實際過程相當複雜,需要堆疊許多不同材質的薄膜在特定的位置,因此需要好幾十層的光罩並且不斷重複上述步驟才能完成光刻製程,其他關於晶圓清洗、烘烤等步驟限於篇幅的關係,無法詳細陳述。 在光刻製程結束後,緊接著就是注入雜質(磷原子與硼原子)到矽晶片(半導體)中控制其導電性,至此,構成積體電路所需的電晶體及相關的元件便已依照設計好的電路圖在矽晶片上集成完畢,最後將銅倒入溝槽中形成電子接線,將數億個電晶體串接起來後,近半個世紀以來不斷推動科技進步的基石 - 積體電路便就此完成。 新聞資訊背後的思考 EUV 微影技術最終是成功了。摩爾定律的生命被延續了。不然,積體電路的進步會在 2018 年量產的 7 奈米那代就嘎然而止了。 Technews 2021/02/15 而對於 3 奈米製程這樣尖端的製程技術來說,曝光機的重要性就愈加突出,而能提供 EUV 設備的目前只有 ASML 一家。因此對台積電和三星的重要性也愈加突出,雙方都在盡可能地從 ASML 多獲得一些最先進 EUV 設備。 Technews 2021/02/01 對於晶圓代工廠來說,如何突破物理極限提升光刻技術呢? 相信有在關注台積電的投資人多少會看過跟上述類似的新聞,不過在探討什麼是摩爾定律、EUV等專有名詞前,必須先了解光刻技術如何演進。 R = k1 x NA 是光學微影的分辨率公式,要想要有更好的成像品質,就必須要想辦法提升分辨率,上述公式中,R代表至多可以曝出多小的線寬,越小則代表越精細、分辨率越高,能夠執行越精細的光刻作業,代表光在真空中的波長,NA代表成像系統的數值孔徑,k1則是一係數(受到許多製程相關因子影響)。 所以根據上述公式,要想提高分辨率,主要可以透過降低光源波長或是提高成像系統的數值孔徑(註)來達成。 註 : 數值孔徑(NA)沒有單位。是用以衡量一個光學系統(鏡頭)能夠收集的光的角度範圍。 什麼是 EUV? EUV微影技術的落實延續了摩爾定律的壽命,這裡的 EUV 指的其實是一種紫外光源,跟過去光刻技術所採用的光源比起來,EUV的波長更短,因此有助於大幅提高分辨率。 光源種類 光源波長 紫外光(UV) 400 奈米以下 深紫外光(DUV) 300 奈米以下 極紫外光(EUV) 100 奈米以下 什麼是摩爾定律? 摩爾定律指的是積體電路上可容納的電晶體數目,約每隔十八個月到兩年增加一倍、性能也提升一倍,所以與其說是“定律”,其實它更像是一個用來描述積體電路產業演進軌跡的指標,而近幾年許多新聞媒體之所以會認為摩爾定律快走到盡頭,主要就是因為過去採用DUV光源的光刻技術在分辨率的提升上已經到達極限,換句話說就是媒體認為晶圓代工廠已經沒有辦法提供具有更高效能的晶片,這對晶圓代工廠甚至是對整個科技產業來說都會是相當大的衝擊,也幸虧EUV微影技術的成功,才讓摩爾定律得以延續。 幾奈米是什麼意思? 奈米是一公尺的負 9 次方,也就是頭髮厚度的 10 萬分之一。而新聞上看到的「XX 奈米」,則是指晶片上電晶體控制電流通過的「閘極長度」,長度越小,電晶體就越小,能塞進晶片的電晶體數量就越多,設備的效能也會相應提升。 而隨著技術精進,奈米製程也逐步縮小。就如前所述,網路越來越快,也因此需要更先進、更精密的晶片。這,就讓台積電「純代工」的優勢逐漸顯現。 為什麼我需要認識產業知識? 看到這邊,希望大家都有更加了解什麼是晶圓代工,不過為什麼我們應該認識這些基礎知識呢?其實這些基礎知識有助於幫助我們深入剖析新聞背後所透露的關鍵資訊。 舉兩個例子做說明。 聯電表現是否真如媒體預期? 以當前成熟製程吃緊的狀況來看,今年聯電的 EPS 很可能從 3 元起跳,未來格局與空間可能不輸給台積電。如果今年聯電配息拉高一倍到 1.6元,股價反應 20 倍到 30 倍的本益比,聯電市值如果挑戰1兆台幣,那麼股價可能有挑戰 80 元的潛力,也許農曆新年後,聯電的表現會比台積電更吸睛。 2021/01/28 今周刊〔聯電超車台積電?謝金河:毛利、淨利令人驚嘆 台股不再是一個人的武林〕 從我們對 8 吋及 12 吋廠的介紹可知,目前8吋廠產能供不應求,並且供給端在產能擴充上有一定的困難度,換句話說,供不應求的狀況預計還會持續一段時間,因此單從供給層面來說,可以推斷聯電可能還有機會。 台積電上調資本支出是否合理? 台積電去年資本支出共 172 億美元,為因應先進製程與特殊製程技術發展,與客戶需求成長,今年資本支出將達 250-280 億美元,遠高於外資原先預期的 220 億美元,相當於年增 45-62%;其中 80% 將用於 3 奈米、5 奈米及 7 奈米等先進製程,10% 用於先進封裝技術量產需求,10% 用於特殊製程。 2021/01/31 鉅亨〔半導體需求爆發 晶圓代工廠砸錢擴產〕 從我們對摩爾定律及 EUV 的介紹可知,現階段如果要持續發展先進製程技術的話,EUV 微影技術必不可少,而當前只有荷蘭 ASML 一間公司具備生產 EUV 光刻機的技術,從其少量出貨狀況及高昂的價格(單價大於1億美元)可推斷,可以負擔先進製程技術發展的僅有台積電、三星等極少數公司。 另外根據蘋果最新推出的旗艦手機是採用台積電 5 奈米技術可知,未來所有的 5G 旗艦手機,沒有意外的話也都會採用至少5奈米的先進製程技術,所以光是未來 5G 手機的換機潮,台積電就勢必會面對龐大的訂單需求,因此可以推論台積電大幅調升資本支出的決策相當合理。 【延伸閱讀】 【解密台積電1】台積電如何成為半導體之王?2 方向一探究竟! 【解密台積電2】一文看懂 半導體 產業鏈 : IC 設計、 IC 製造、 IC 封測
積體電路
有許多投資新手,會誤將「虛擬貨幣」與「加密貨幣」混淆,認為兩者是相同的東西。但其實,它們只能說是「相關」,而非「相同」喔 ! 接下來,在介紹虛擬貨幣與加密貨幣的同時,我也將整理出許多加密貨幣的相關問題。像是 : 熱門幣有什麼 ? 加密貨幣怎麼買 ? 投資風險有哪些 ? 所以,如果你是新手小白,這篇文章完全就是為了你寫的 ! 虛擬貨幣是什麼?有哪些種類? 虛擬貨幣是什麼 ? 虛擬貨幣 ( Virtual currency ) 是一種數字貨幣。它適用於互聯網,且多數以「中心化」交易的形式,由中央政府或是大型機構發行、管理與控制。 虛擬貨幣的種類 虛擬貨幣大致上可以分為以下三種。其中都有些微的差別,但卻都屬於虛擬貨幣的一種。 由政府發行的虛擬貨幣 它大多是以法定貨幣的電子形式呈現,像是 : 網路銀行帳戶裡所顯示的數字 / 金額。 由大型企業、機構所發行的虛擬貨幣 像是:蝦幣、P幣、街口幣、LINE POINTS、OPEN POINTS…等,能在網路世界中所使用的虛擬貨幣 ( 多數為機構的平台幣 )。 「去中心化」的加密貨幣 雖然多數虛擬貨幣,是以中心化的形式,被政府、機構所控制。但像是 : 比特幣、以太幣、狗狗幣...等,進行過加密的虛擬貨幣,都不同於一般虛擬貨幣,它們擁有去中心化的特性。 加密貨幣是什麼? 加密貨幣,是一種利用區塊鏈密碼學技術,進行過「加密」的虛擬貨幣。而最早期的加密貨幣為「比特幣」,它是由一個叫「中本聰」的人 / 團體 ( 因為這是一個筆名,所以我們無從得知他是一個人,還是一個團體。) 在 2008 年所提出的概念。 快速理解公式 : 加密貨幣 = 密碼學 + 虛擬貨幣 加密貨幣的特性? 底層技術為區塊鏈 區塊鏈技術的形成,一開始是為了比特幣 ( 第一個加密貨幣 ) 而製造出來的。而現在,所有的加密貨幣基本上都需要依靠區塊鏈技術才能運作。 加密貨幣的底層技術就是區塊鏈。 去中心化 區塊鏈技術中,有著去「中心化」的特質。而這使加密貨幣無需中央銀行或政府等第三方協助,就可以完成交易。 加密貨幣不受任何中央機構的監管、控制。 無法篡改、更改 區塊鏈是一種共享數據庫。它允許數據庫中的數據分佈在不同位置的多個網路節點之間 ( 如果駭客要入侵,就必須駭每個節點,這幾乎不可能達成 )。而幾乎所有的加密貨幣,包括比特幣、以太坊...等,都通過區塊鏈網路獲得「保護」和「驗證」。 如果有人試圖在數據庫上更改交易記錄,也毫無用處。因為其他節點並不會被篡改、更改。 透明化 由於區塊鏈的去中心化特質,加密貨幣網路上的每一筆交易,都是以區塊鏈的形式公開發布。也就是說,「只要你想要,你可以隨時隨地都可以查看任何一比交易」。 使交易變的相當透明化,防範了許多我們時常監督不到的行為 ( ex. 貪污、詐騙..等 ) 。 抗通貨膨脹 想到通貨膨脹,你是不是會想到政府瘋狂「印鈔」,治標不治本的解決方式 ? 反之,與一般金融不同,加密貨幣不受任何機構、政府所控制。且最重要的是,加密貨幣是一種「限量發行」的貨幣。 加密貨幣不會有通貨膨脹的狀況產生,反而只會越來越值錢。 加密貨幣有哪些?熱門加密貨幣整理! 隨著時間的推移,加密貨幣發行的幣種越來越多。且每一種發行出來的加密貨幣,都有其自身的功能、價值與意義。 接下來,我將為你整理出, 10 大最熱門的加密貨幣 ! 快來看看有沒有你認識的 ~ 10 大熱門加密貨幣 加密貨幣 代碼 熱門因素 比特幣 ( Bitcoin ) BTC 比特幣是第一個發行的加密貨幣。一開始是由一份署名「中本聰」的論文被發表在網路上。它目前也是「最多人熟識、市值最高」的加密貨幣。 以太幣 ( Ethereum ) ETH 它是以太坊區塊鏈專用的加密貨幣。目前熱門的「NFT」也是建構於以太坊區塊鏈上,所以也會使用 ETH 進行支付。 幣安幣 ( Binance Coin ) BNB 由全世界最大的加密貨幣交易所「幣安」,所發行的平台幣。它是以智能合約鑄造而成的,無法透過挖礦取得。 泰達幣 ( Tether ) USDT 泰達幣與美元是 1 : 1 掛勾。這使它在加密貨幣中,幣值浮動並不會太大,所以多數人稱它為「穩定幣」。 索拉納幣 ( Solana ) SOL 索拉納幣為 Solana 鏈上所發行的原生幣。它的功能近乎與以太坊一樣 ,但在費用、速度上都「優於」以太坊。 艾達幣 ( Cardano ) ADA Cardano 網路的足跡較小,使它完成交易所需的能量比在比特幣等更大的網綠上要少。這意味著交易更快、更便宜。 雪崩幣 (Alavanche) AVAX AVAX 是「雪崩協議 ( Avalanche ) 」 的原生代幣。Avalanche 是目前區塊鏈中,速度最快的智能合約區塊鏈。它目前的處理速度是比特幣的 600 倍。 USDC ( USD Coin ) USDC  與泰達幣相同,都是美元 1 : 1 掛勾的穩定幣。但在監管方面,比泰達幣「透明度更高、持有風險更低」。 波卡幣 ( Polkadot ) DOT 一般的區塊鏈只有一條主鏈,而 Polkadot 則為多鏈組合而成的區塊鏈,能解決單條鏈無法達成的「擴展性與速度」。 狗狗幣 ( Dogecoin ) DOGE 狗狗幣「發行量大、易挖掘」,導致一開始幣價不高。後來因伊隆.馬斯克 ( Elon Musk ) 時常推廣狗狗幣,使幣價飛速成長。目前也能在眾多商店、網站支付,如 Twitch、SpaceX。 加密貨幣怎麼買?加密貨幣交易所種類 加密貨幣怎麼買? 如果想要購買加密貨幣,最常見的方式就是經由「加密貨幣交易所」來進行購買。 而加密貨幣交易所基本上分為兩種種類 : 中心化交易所和去中心化交易所。這兩者之間的區別,在於是否存在「中間人」。 常見的「中心化」交易平台 : Binance ( 幣安 )、Coinbase、FTX、Bybit、OKX、BingX … 等。 中心化交易所排行查詢 : CoinMarketCap 常見的「去中心化」交易平台 : DEX 、Uniswap、PancakeSwap、Honeyswap … 等。 去中心化交易所排行查詢 : CoinMarketCap 加密貨幣交易所種類 以下內容,我將介紹兩種交易所的特點,並幫助你找尋適合自己的交易方式 ! 1. 中心化交易所 ( Centralized Exchange,簡稱 CEX ) 中心化加密貨幣交易所由第三方進行營運、監控、交易,並保護資產。 而中心化交易所大部分都必須在 KYC ( 實名認證 ) 和 AML ( 反洗錢 ) 法規下營運,以確保其營運合法。 優點 : 流動性高 安全 受監管 更快、更容易使用 有客服幫助解決問題 缺點 : 需要進行 KYC 認證 與傳統中心化金融相像 交易所擁有最終控制權 大部分的交易所都來自國外,平台介面都是以英文為主。所以習慣看繁體中文的朋友,也可以使用台灣的優質交易所喔 ! 💡 台灣優質交易所介紹 : USDT 去哪裡買最划算?如何挑選交易所?台灣四大加密貨幣交易所比較、推薦 2. 去中心化交易所 ( Decentralized Exchange,簡稱 DEX ) 去中心化的加密貨幣交易所不是由中央機構營運,而是在「區塊鏈」上,採用智能合約系統來運作。 該系統允許交易所在沒有集中監督的情況下運作。這使任何人都可以自由加入去中心化交易,且無需獲得交易所的許可。 因此,去中心化交易所沒有 KYC 或 AML 監管。 優點 : 更適合去中心化的加密貨幣 無須 KYC 認證 有加密貨幣的控制權、保管權 交易透明化 更廣泛的加密貨幣選擇 缺點 : 速度較慢 流動性較差 手續費高昂 交易責任需自負 加密貨幣風險有哪些? 進入一個投資市場之前,你不需要完全理解它 ( 你沒聽錯 ) 。 因為你不可能完全了解它。即使是股神「巴菲特」,現在都還在持續學習。 投資市場是不斷的在變動的。所以你首先要做的,就是瞭解該項目的「基本觀念」並清楚「投資風險」。最後,在自身能力範圍內,拿出資金直接進入市場,邊學邊投資 ! 所以在你開始動手投資前的最後一步,就是要讓你清楚知道加密貨幣的投資風險有哪些 ! 風險:波動性較高 加密貨幣的波動性,不但可以讓你大賺資金,同時也能讓你賠掉本金。 風險:網路詐騙多 隨著加密貨幣、NFT市場的參與人數越來越多,詐騙集團也趁機四處埋伏。常見的詐騙手法有 : 假加密貨幣交易所、網路釣魚、詐騙軟體、假空頭、假網站...等。 風險:不受監管 加密貨幣目前不受政府和中央銀行的監管。不受監管的同時,也表示著「不受保護」。 風險:系統風險 由於外部環境或技術性問題而導致的系統故障,交易可能會受到影響。 風險:能源消耗 加密貨幣的運作,需要依靠大量的能源、電力才能進行計算、驗證。而這提升了全球的環境汙染。 虛擬貨幣、加密貨幣注意事項 不同於股票市場,虛擬貨幣、加密貨幣,其實都是相當新的金融衍伸品。但他們卻解決了許多,一般金融常見的問題。像是,中心化金融的監管問題、交易不透明所延伸出的貪污、需要透過第三方才能完成的交易...等。 不過當然,有優點就會有缺點。「加密貨幣是一個波動性很大、投機性較高的項目。」你可以賺到大量資金的同時,也能賠光所有本金 ! 所以在投資任何一個項目之前,除了了解項目的原理之外,風險評估也是相當重要的 ! 加密貨幣常見問題 加密貨幣的底層技術「區塊鏈」,到底是什麼 ? 區塊鏈是一種共享數據庫,它在儲存資訊的方式上與典型的數據庫不同。區塊鏈將數據儲存在一塊塊區塊中,然後通過密碼學鏈接在一起。 而區塊鏈有著去中心化的特性,這表示著交易紀錄是不變動、不可逆的。它會被永久記錄下來,且相當透明、任何人都可以查看。 如何開始投資加密貨幣? 除了到加密貨幣交易所進行購買之外,還有相當多的投資方法。像是 : 挖礦、投資與加密貨幣相關的公司股票,或是投資加密交易所交易的基金 (ETF) ,都是不錯的投資方法喔 ! 【資料來源】 The hottest cryptocurrencies in the market 7 of the Best Cryptocurrencies to Buy Now 5 Best New Cryptocurrencies To Buy in 2022 Six Of The Hottest Cryptocurrencies Out There Right Now Different types of crypto trading and investment risks in 2022 and the effective mitigators 【延伸閱讀】 區塊鏈 是什麼?區塊練種類、產業介紹,熱門加密貨幣平台總整理! 【NFT是什麼】種類、風險有哪些?與加密貨幣的差異?一文看懂 NFT! Web3.0 是什麼?應用有哪些?和 Web2.0 差異? Web3 與虛擬貨幣的關聯?
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2020 年,新冠肺炎造成全球半導體產業供應鏈停擺。 2021 年起,大部分產業因疫情趨緩而復甦,需求大幅回溫,出現非常大的供需缺口。除了要補上 2020 年造成的供需缺口,疫情同時也帶動許多數位轉型的需求(居家辦公、 5G、電動車)。宅經濟崛起、數位轉型加速,晶片大缺等原因,半導體產業產能呈現滿載的狀態,從上游的設計,中游的晶圓代工、到下游的封裝測試,大部分的公司都迎來業績的歷史新高。 身在宅經濟、 5G 、車用電子等大趨勢之中,成長的半導體產業鏈中,有個零組件扮演了至關重要的角色,那就是半導體封裝產業中最重要的材料—導線架。 也許你從沒聽過導線架,心中有許多疑問:導線架是什麼?導線架概念股有哪些?導線架應用?導線架產業概況?不用擔心,本文將逐一解答你心中的疑問,帶你一起認識這個在半導體產業中低調卻又重要的未來之星。 導線架是什麼? 導線架,又稱引線架、框架或支架,主要材料是以鐵鎳與銅系合金組成。導線架的兩大主要作用為支撐晶片,以及將電子元件內部功能傳輸之外部銜接之電路板(包含電器連通、熱去除等作用)。每一個積體電路的每一片晶片都必須有導線架配合,作為晶片及印刷電路板線路連接的媒介,是半導體封裝業三大原料(導線架、金線、封裝膠)中最為重要的材料。 (資料來源:Ansforce、股感知識庫) 可以想像我們日常所使用的各種電子產品或者車子的內部構造,是由許多複雜的電路組成。而我們常聽到的 PCB 就是這些電路的地基。基板上需要各種晶片、電路連動使電子產品能夠運作,而導線架就是支撐晶片的腳,是讓這些電路運作起來的幕後功臣之一。 PCB 是什麼 >> 【產業評析】印刷電路板 PCB 產業 概念股、市場現況與未來展望 上圖其實是比較傳統的導線架,後來很多產品被所謂的 IC 載板取代。簡單來說,IC 載板是直接將晶片貼合在基板上,外觀看不到如腳一般的導線架。不過隨著技術進步,現在導線架已經發展出 QFN 的技術,所謂 QFN 是將原本外露可見的腳往內縮,直接嵌在基板上的一種技術。如此一來功效就和 IC 載板相似,比傳統導線架更穩定、效率更佳,在製作過程和運送上也不會有過去引腳受損的問題,而且成本單價比 IC 載板更低,競爭力直追 IC 載板,在未來很可能代替 IC 載板成為半導體基板所使用的主流材料。 導線架種類與應用 領域 IC 導線架 LED 導線架 類型 單體(分離式)、模組 單體(分離式) 主要類別 1.沖壓式(含功率元件) 2.蝕刻式(QFN、QFP) 1.熱固型環氧樹脂(EMC、SMD) 2.熱塑型射出(PPA、PCT) 主要廠商 長科*、順德、界霖 一詮、健策 終端產品 5G、車用電子、電源、家電等 車用、電子產品(PC、手機、相機等)照明與顯示 導線架是近乎所有電子產品都所需的材料之一,可以分為 IC 導線架和 LED 導線架兩大領域。 IC導線架 材料主要有鐵鎳合金及銅系合金。前者所佔使用比率約 20 %,後者約為 80 %。因 IC 產品的複雜程度與尺寸限制,所需的引腳數以及排列方式皆不同,製程分為沖壓式、蝕刻式。 沖壓式:是最早使用的製程,在銅合金或鐵鎳合金晶片將積體電路腳架形狀壓印成型於積體電路上面。需要事先製作客製化模具,成本較高,但可重複使用。因爲可重複使用,沖壓式導線架平均單價會隨時間逐年下滑。目前仍是許多導線架公司主要使用的生產製程。 蝕刻式:以雷射描繪機(Laser proto)進行光罩,再分別以乾式(貼上顯影模)及溼式(用顯影液)顯影劑塗布在銅合金或鐵鎳合金等材料上進行顯影後,再浸泡在化學蝕刻液中,化學蝕刻製程主要用在微小化、多腳數的平面式IC封裝產品中。QFN 與 QFP 兩種較高端的技術都是蝕刻式的製程,尤其是 QFN(方形扁平無引腳封裝)未來將成為IC基板主流。 LED 導線架 除了未來成長性高的 IC 導線架,市場上也存在已經成熟的 LED 市場。照明相關的產品也需要各種線路的連接運作,因此 LED 二極體也需要導線架來完成運作,將發光二極體和電路板做連接。和 IC 導線架不同的是,LED 導線架的材料是以塑膠和銅片構成,且塑膠是影響光源的關鍵材料。 LED 導線架也主要以沖壓的模式生產,依照不同的終端產品需求分為熱塑型射出(PPA、PCT)以及熱固型環氧樹脂(EMC、SMC)以及兩大類別。 熱塑型射出(PPA、PCT) PPA是最早被使用的材料,因為便宜、技術門檻低,但當 PCT 推出後,耐高溫、抗 UV、光色穩定等全方面都優於 PPA,這些材料製成市場上目前主流的 SMD 導線架,用於中低功率的照明產品。 熱固型環氧樹脂(EMC、SMC) 隨著技術進步,EMC導線架具有比 PCT 導線架更優異的耐高溫、抗 UV、體積小優勢,為追求低成本的 LED 市場提供新的選項。隨著市場上推出更多相關的中功率 LED 產品,也推升了 EMC 後續需求。隨著 EMC 逐漸成熟,對原本為主流的 PCT、SMD 導線架造成了威脅。 導線架產業鏈 (圖片來源:股感知識庫) 經過前面的介紹,我們有提過導線架半導體封裝產業中的一部分,上圖可以清楚看到,導線架屬於半導體產業鏈中的下游,但由於半導體產業鏈是非常大的產業,這篇文就不一一介紹,讀者們有個大概的認知就可以了。 半導體產業鏈解析>>【解密台積電 2 】一文看懂 半導體 產業鏈 : IC 設計、 IC 製造、 IC 封測 (圖片來源:股感知識庫) 回到這篇文的主角,在了解導線架是什麼、有什麼應用後,我們就來一探究竟這個產業的上中下游分別是做什麼的吧! 導線架產業上游—導線架材料 導線架上游廠商,其實就是提供導線架原料(銅、鐵鎳、化學液、塑膠)的廠商: 銅材廠商(最主要的原料):Wieland、Nikko metals、第一銅( 2009-TW ) 鐵材廠商:Hitachi Metals、鼎恩 塑膠材料:昭和電工、長華( 8070-TW )電材、華立( 3010-TW ) 這些原料廠商來自世界各地的廠商(日本、韓國、中國為主),台灣較具代表性的廠商有銅材廠商第一銅、塑膠材料廠長華*、華立。 在知道導線架的原料之後,可以藉由這些原物料的價格走勢來判斷近期導線架的成本狀況,進而思考近期的毛利率狀況。 導線架產業中游—導線架(IC 導線架、LED 導線架) 導線架產業中的中游,正是本文的主角—導線架 台灣在 IC 導線架全球市場的市占率,和日本可說是並列第一不相上下,而功率導線架的更是全球第一,台灣在導線架產業可說是在世界上有一席之地。而目前市場上俗稱的導線架通常會是指 IC 導線架,因為較有成長性與話題。 IC 導線架廠商:長科*( 6548-TW )、順德( 2351-TW )、界霖( 5285-TW )、Mitsui High-Tec、Shinko LED 導線架廠商:一詮( 2486-TW )、健策( 3653-TW )、金利( 5383-TW )、順德 其實上述許多導線架廠商都有同時做 IC 和 LED 導線架,只是個廠商產品組合比重有明顯的區別。不過目前 LED 市場已發展成熟也較為飽和,削價競爭也相當激烈,IC 導線架較符合目前產業趨勢,也具有成長性。 導線架產業下游—封裝廠(IC 導線架、LED 導線架) 如前文所述,導線架是一種元件,讓晶片、二極體和基板做連結,而連結的這個動作,稱作封裝。 IC 封裝廠:日月光投控( 3711-TW )、京元電子( 2449-TW )、超豐( 2441-TW ) LED 封裝廠:光寶科( 2301-TW )、億光( 2393-TW )、宏齊( 6168-TW ) 簡單來說,上游產出原料,中游產出導線架,交給下游廠商進行封裝,最後下游廠或導線架廠會出貨給各種電子產品製造廠商。可以觀察當下游封測廠財務表現好、訂單多時,若拉貨力道強勁,對於中游導線架廠商也會有需求。 導線架概念股:台灣導線架三雄 (資料來源:TechSearch International、自行整理) 提到導線架概念股,全球前十大廠就有三家是台灣的公司,這三家公司在全球導線架市場中,佔有一定的市占率。因此提到導線架,你一定要認識台灣導線架龍頭,依市占率排名,分別是長華科技、順德、界霖,也就是大家所說的「導線架三雄」 導線架概念股:台灣導線架三雄 公司名稱 長科* 順德 界霖 公司簡介 公司成立於 2009 年 12 月,2016 年 9 月 13 日轉上櫃掛牌交易。母公司為長華電材(持股約 54%) 成立於 1967 年,1983 年開始生產導線架,1996 年掛牌上市。 成立於 2000 年 10 月,2014 年 2 月 25 日興櫃轉上市。 主要產品 IC 導線架 76% 封膠樹酯 14% LED 導線架 7% 導線架及電子沖壓件 82% 五金文具 17% TO 導線架 35% 導線架功率元件 30% 導線架模組 10% 其他 23% 主要市場 台灣 25% 亞洲 66% 歐洲 10% 台灣 4% 中國 38% 東南亞 30% 其他 28% 台灣 6% 中國 40% 其他 53% 長華科技 長科*的母公司為長華電材,主要是做封裝材料設備。 2009 年,長華決定從代理半導體封測原料切入生產,於是成立長科,發跡於高雄楠梓加工區。原先是生產 LED 導線架,但後來 LED 市場供過於求,競爭激烈,於是轉做IC導線架。目前是全球第二大導線架製造商,主攻 QFN 導線架(Quad Flat No Leads Package,四方平面無引腳封裝),也是目前最具成長性的封裝型態。根據長科*規劃, 2022 年年產能將達 5000 萬條, 2025 年 QFN 年產能將達 1 億 3000 萬條,全球市佔率上看 30% 。 順德 順德成立於 1967 年,原先是做五金文具產品,在 1983 年進入半導體導線架市場。 2010 年跨入 LED 導線架領域。 2018 年,順德在「功率導線架」市場市站躍居全球第一, 2021 年市占率 17% 仍保持第一。功率半導體在 5G 基地台、EV 及 ADAS 等多個領域都是非常重要的組件,功率導線架更是其中不可或缺元件之一。另外, 2021 年底南投廠 3.5 億新產能可開始貢獻營收。 界霖 界霖成立於 2000 年 10 月,主要從事各式功率導線架之研發、製造,為國內半導體導線架製造商。雖然市占率沒有順德和長科大,但也還是全球前十大的導線架廠商,而且功率半導體的市場非常有成長性,整塊大餅仍有得分,導線架也是注重客製化的產業,因此各有優勢。 2022 年在楠梓三廠金屬表面處理與蘇州二期擴廠後投產開始貢獻營收,積極擴產。 導線架市場現況與未來展望 市場現況 缺料問題 過去疫情造成的供應鏈停擺,以及 2021 年一直以來的塞港問題,造成半導體產業一直有長短料的狀況。 2021 年上半年缺晶片,下半年已經演變成缺原料。現今碰到最大的困難是取得原材料,尤其是銅合金代號 C7025 ,基本上有錢也買不到、屬於戰略物資,影響產品涵蓋 QFP 及高階 QFN等導線架。 供需缺口持續 現今導線架等封裝材料增幅仍不及 IC 封裝產能開出速度,供需缺口仍大,下半年因應客戶訂單,多數導線架廠商將再開出新產能,預計一開出就會滿載。換句話說,導線架相關廠商 2021 年的營收表現可以延續至 2022 年,甚至有機會更好。 未來展望 不論是 5G 伺服器、電動車與車用電子、以及半導體產業資本支出大增,這些原因都將使導線架受惠,因為導線架是這些產品不可或缺的元件之一。 因此,預期 2022 年景氣還是會持續向上,加上導線架因技術進步效能已和載板不相上下,價格還比載板便宜,因此很多IC應用會從載板轉到導線架,滲透率可望上升。 只要缺料問題逐漸緩解、車市也不再缺料,在未來幾年 5G 相關產品、車用電子逐漸成為主流,導線架廠商的獲利一定會隨之持續成長。 【延伸閱讀】 什麼是「功率半導體」? 生產流程為何?供應鏈有哪些? 一文看懂 半導體 產業鏈 : IC 設計、 IC 製造、 IC 封測 【產業評析】第三代半導體產業簡介、概念股、市場現況與展望 車用半導體關鍵元件:了解ECU、MCU及感測器是什麼 【 5G 投資寶典 】5G 概念股、5G ETF 有哪些?(獨家清單整理)
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聯準會 6 月縮表 聯準會如同市場預期的,宣示打擊通膨、升息2碼、也公布了從六月開始縮表,今年將縮表大約 5,000 億美金。這場會議,原本就被認為是一個會「發生很多事」,但是都是「預期內的事」的會議。然而,這次 FOMC 會議最大的亮點,是會後記者會上 CNBC 的記者 Steve Liesman 問了主席 Powell 有關一次升息 3 碼的問題,Powell 的回答是: “ 75bp increase is NOT something the committee is actively considering. ” 在五月 FOMC 會議之前,聯邦基金利率期貨 (fed funds rate future) 市場隱含的六月升息 3 碼機率,已經幾乎達到 50%。市場漸漸覺得,五、六、七月可能就是 2 碼、3 碼、2 碼的節奏。市場原本猜測在這一次的會議,主席 Powell 可能會針對這個議題「打太極」,說他們不排除任何選項,但是也還沒有做任何決定。直接否定了升息 3 碼的可能性,這是這一次 FOMC 會議「實際」可能發生最鴿的一種可能,結果還真的發生了!再加上,St Louis 的聯邦準備銀行總裁 James Bullard 這一次也沒有投下反對票,在三月的時候他對於升息 1 碼投下反對票,因為他想要 2 碼,這一次他卻沒有因為想要升 3 碼而對於 2 碼投下反對票,所以看起來,在聯準會的內部強力支持 3 碼的人幾乎是沒有的。 在縮表詳情公佈,看起來六月、七月應該都是 2 碼的情況下,接下來幾個月聯準會貨幣政策的確定性「相對高」,聯準會讓市場受驚的機會大大降低,這也許將給予市場一個反彈的時間以及空間,甚至可以想像,大家開始對於 soft landing (軟著陸) 將再度充滿期待。 2021年,聯準會最大誤判:inflation is transitory (通膨是暫時的)。 2022年,聯準會可能誤判:美國經濟soft landing (軟著陸)? 花開堪折直須折,莫待無花空折枝。讓我們繼續看下去。 市場開始談論縮表 美國聯準會(Fed)於( 5/5 )決議,除了符合市場預期的升息 2 碼之外,Fed也已經敲定縮減資產負債表計畫,將於 6 月 1 日開始縮表,預計每月縮表 950 億美元( 3 個月內逐步達到此規模),比上一輪縮表步調快了將近一倍。到底「縮表」是什麼?「縮表」又會影響什麼?我們可以先回顧 2017 ~ 2019 年的縮表政策。 簡單來說,隨著經濟好轉,聯準會的貨幣政策會從寬鬆轉為緊縮,上一個循環的順序是: 首先,縮減購債 taper,也就是每個月印鈔越印越少,最後停止 再來,升息 rate hike,也就是讓錢流回銀行體系,或是說讓資金取得的成本提高 最後,縮表 quantitative tightening (QT),也就是開始把當初來印出來的錢慢慢收回去 我們曾經在第 27 集聊到,縮減購債(Taper)跟縮表(QT),是二件完全不同的事,台灣媒體常常不正確的混用這二個名詞,在現在這個時間點,聯準會的下一步,是縮減購債,而非縮表。若你還沒有看過那一集,建議先去看一下,獲得一些有關縮表的基礎知識。當時我問大家,對於聯準會上一次 2017~2019 年縮表的故事有沒有興趣,獲得了非常大的迴響,看來很多人都對於這個故事有興趣。遲遲一直沒有拍的原因,是因為縮表算是第三階段的事,我們現在甚至連第一階段縮減購債都還沒有開始,我覺得聊縮表似乎有點早。 但是沒想到,近期不管是市場或全球央行對通膨的擔憂幾乎是直線上升。上星期,抗通膨美國國債(TIPS)隱含的 5 年通膨預期達到了 2005 年以來最高點 2.91%,不但第一階段的縮減購債已成定局,市場預期第二階段的升息將在 2022 年下半年開始,當年升息 2 次,現在甚至開始討論第三階段縮表的時機。 9/28 FOMC 著名的鷹派成員 St Louis 的聯邦準備銀行總裁 James Bullard 在接受《路透》訪問時,說他認為聯準會應該於 2022 年結束後縮減購債,緊接著馬上開始縮表。 10/14 Kansas 聯邦銀行發表了一篇報告,認為這次的週期,聯準會應該考慮先縮表再升息,因為這樣可防止殖利率曲線倒掛(也就是防止長天期殖利率落到比短天期利率低)才能維持銀行業的獲利,對於穩定經濟成長也有好處。 10/21 聯準會常任理事 Christopher Waller 提到,若有需要的話,聯準會可以快速縮表。在市場不斷把聯準會的升息預期提前的同時,越來越多人開始思考縮表時間的問題。縮表,Quantititave Tightening,簡稱 QT,其實我還是覺得不會那麼快發生,但這個話題既然被開啟了,我們將在之後聽到越多關於縮表時間的討論,甚至可能在某個時刻開始造成市場擔憂。所以,在過度擔憂前,我們先來看看聯準會上一次縮表的經驗。 2017 年的縮表準備 2013 年中時,當時的聯準會主席 Ben Bernanke 開始向市場溝通,他們準備要縮減購債,當時引起了市場一陣恐慌,這也就是著名的 2013 年退場震撼(taper tantrum),這段故事若你沒聽過,建議去看一下第 25 集,有完整的介紹。我們現在其實就處在這個等待聯準會宣布縮減購債的時間,只不過可能因為有了上次的經驗,這次市場縮因減購債的恐慌時間非常短。 2014 年 1~10 月,為當初聯準會真正執行縮減購債的時間,最後 QE III 在 2014 年 10 月結束,也就是聯準會停止印鈔,寬鬆的貨幣政策正式停止,聯準會的資產負債表便開始停止增長,當時聯準會的資產負債表維持在約 4.5 兆美金的水準,在 2008 年金融海嘯前,聯準會的資產負債表規模大概是 8,000 億美金,也就是說經歷了 3 輪的QE,聯準會總共印了 3.7 兆美金。 儘管停止印鈔,這些錢還是存在這個世界上,並沒有被收回去!2014 年,Janet Yellen 上台成為新的聯準會主席後,隨著就業市場的回溫,Yellen 的聯準會在 2015 年 12 月首次升息,2016 年 12 月第二次升息,2017 年 3 月第三次升息,那個月 FOMC 的會議記錄在 4/5 公佈,裡面提到了 “ most participants judged that a change to the Committee's reinvestment policy would likely be appropriate later this year ” 。 一個合理的可能是,他們首度提到「2017 年可能是又要開始縮表的一年」。2017 年 6 月,他們升息了第四次,這次他們又提到, “ expects to begin implementing a balance sheet normalization program this year ” ,就是一個更堅定的語氣,說到今天預期要開始縮表,甚至具體提供了一份文件解釋他們的計劃,叫做 “ Addendum to the Policy Normalization Principles and Plans ” 。 如同我們在第 20 集解釋過的,所謂的 QE,也就是聯準會去向商業銀行購買美國國債,然後在電腦裡,把商業銀行存在他這邊的準備金金額改一改,也就完成所謂電子式的「印鈔」。在聯準會的資產負債表上,買回來的美國國債,就會被記在資產上,而欠銀行的準備金,就會被記成負債。 美國國債隨著時間越買越多,欠銀行的準備金也越來越多。因此這個印鈔的過程會造成資產及負債同時增加,叫做資產負債表的擴張(balance sheet expansion)。現在他們要把錢收回去了,這個過程會讓這二個數字都越來越小,這個被稱作資產負債表的收縮,也就是縮表。英文有多種講法:Shrink balance sheet, Balance Sheet runoff, Balance Sheet normalization, Quantitative Tightening。 實際上怎麼做?其實我們知道,聯準會去市場上買的美國國債,本來就會有到期日,若當到期日到了之後,這個美國國債就會從資產那一欄消失,那美國財政部也會把債券的本金 100 元及最後一期的利息還給聯準會,所以他的資產及負債會同時變少。 然而,從 2014 年 10 月~2017 年 9 月,聯準會的資產負債表都沒有變小的原因,是因為每當有債券到期,美國政府把錢還給聯準會後,他們會把這筆收到的錢拿去繼續買別的美國國債,這個過程叫做再投資(reinvest),他們確保這些錢會繼續留在系統裡,不會因債券到期就自然消失。所以現在他們想要把錢收回去怎麼辦?最簡單的方法,就是停止再投資。若債券到期後,就讓這些錢自然消失。 但是他們手上的美國國債有各式各樣的到期日,他們還是希望能控制把錢收回去的速度怎麼辦?在這一份有關縮表計畫的備忘錄(Addendum to the Policy Normalization Principles and Plans)裡,針對美國國債有提到,一開始每個月最多會讓 60 億美金的美國國債到期,然後每 3 個月把這個上限往上加 60 億美金,最高達 300 億美金為止。至於 MBS 也是類似的機制,一開始最多每個月會讓 40 億美金的 MBS 到期,然後每 3 個月把這個上限往上加 40 億美金,最高達 200 億美金為止。所以,如果開始執行,聯準會將於第1~3 個月每月縮表 100 億美金,第 4~6 個月每月縮表 200 億美金,一路往上加,一年後將變成每個月縮表 500 億美金,之後就會維持這個速度持續縮下去。 若當月到期的美國國債超過當時縮表的上限,多餘的部分他們就會繼續再投資。後來,2017 年的 9 月 FOMC ,聯準會沒有升息,但公布了他們決定從 10 月正式開始縮表,就照當初 6 月公布的計畫。最後 12 月他們又升息了一次。在 2017 年下半年這段時間,市場並沒有受到太大影響,一方面也是因為,初期縮表的幅度其實非常小。這段時間發生最大的一件事,是在 11 月時,川普宣布明年將不續任聯準會主席 Janet Yellen,反而是任命 Jerome Powell 從 2018 年起擔任聯準會主席,也就是我們熟知的現任主席。這一切一切為一個瘋狂的 2018 年埋下了種子。 2018 年的縮表影響 我個人會把 2018 年分成三個階段,第一是年初到 9 月份的 FOMC ,第二是 9 月份的 FOMC 到 12 月份的 FOMC ,第三是 12 月的 FOMC 到年底。 第一階段: 2018 年1/1~ 2018 年 9/25 2018 年前 3 季的主軸,聯準會一方面維持每個季度升息一次的節奏,另一方也也依照計畫緩慢地在縮表。然而,除了聯準會的貨幣政策之外,上任美國總統第二年的川普也在 2018 年 3 月發動了著名的中美貿易戰,原本大家以為川普只是在嚇唬中國,不會真的徵收關稅,結果沒想到在 7/6,美國正式對第一批徵稅清單中價值 340 億美元的中國輸美商品加徵 25% 關稅,8/23 又對另外 160 億的商品加徵 25% 關稅,從此中美貿易戰越演越烈。其實中美貿易戰也是個經典故事,若你有興趣希望我能拍一集,請在下面留言。 在這階段,因美國持續升息、加上縮表、加上中美貿易戰的不確定性,我們看到亞洲股市其實相對疲軟。中國上證指數下跌 16% 就不用說了,香港恆生指數下跌 8%,韓國 Kospi 指數下跌 5%。然而,我們台股加權指數在這段期間,算是在亞股裡表現非常好的,上漲了 3%。真的強的,是美國股市,在這段時間 SPX 上漲了 9%,Nasdaq 上漲了 16%,Dow jones 上漲了 7%。亞股被聯準會緊縮的貨幣政策加上中美貿易戰打到趴在地上,但是美國自己經濟很穩定,不但失業率降到 4% 以下,通膨(core PCE)也回升至聯準會的 2% 目標。這段時間,因美股的表現完全沒有被中美貿易戰影響到,可能也是川普得以讓中美貿易戰越演越烈的原因。 而中國原本正在執行去槓桿,導致經濟狀況原本就偏弱,再加上中美貿易戰,所以陸股完全被打在地上,一場中美貿易戰,美股上漲,陸股暴跌,事實上,SPX 在 9/20 剛創下了歷史新高,而前三天 9/17,中國上證指數收在 2018 年的最低點 2651.789,如果我們單從資本市場的角度來看,川普當初正在打一場勝仗。 第二階段: 2018 年9/26~ 2018 年 12/18 9/26 的  FOMC ,如同市場預期,聯準會在 2018 年第 3 次升息,根據當時的利率點陣圖(dot plot), 2018 年應該還會再升 1 次,而 2019 年可能還會再升 3 次息。這些其實也還好,畢竟當時美國失業率在下降,核心通膨再上升,升息循環不會馬上結束也許可是可以理解的。 然而,10/3 主席 Powell 在與 PBS 主播 Judy Woodruff 的一場 Q&A 中,說了一句: “ we’re a long way from neutral on interest rates ” 。他的意思是,0% 的利率是寬鬆的貨幣政策,然而當時聯準會已升息 8 次把聯邦基準利率的區間調整至 2%~2.25%,主席不但認為這還不算是緊縮的政策,甚至要再升息幾次才能達到中性,也就是不寬鬆也不緊縮的貨幣政策。 當天美國 10 年國債殖利率飆升至 3.2% 左右,是 7 年來最高,主席都說了嘛!升息要一直升下去!原本,升息、縮表、中美貿易戰一起來就算了,只要美國經濟夠好,美股還撐得住。現在主席居然暗示還有很多次息要升?WTH?於是 10 月份美股撐不住了開始暴跌,整個 10 月的市值蒸發 2 兆美金,是 2011 年 9 月以來表現最差的一個月。 Amazon 當月-20%,Netflix -19%。儘管 80% 公司 Q3 財報優於預期,但是 75% 公司的股價在 Q3 財報後下跌。 2018 年 9/26~12/18 約 3 個月的時間,SPX 下跌了 13%,Nasdaq 下跌了 15%,Dow Jones 下跌了 11%,而亞股又跟美股再跌一波。上證指數下跌 7%,韓國 Kospi 指數下跌12%,這一次台灣加權指數也下跌了 11%,全球股市終於在這一個階段全倒。 第三階段: 2018 年 12/19~ 2018 年 12/31 2018 年 12/19 的 FOMC ,聯準會如同市場預期於當年升息第 4 次,這也是自 2015 年來第 9 次升息,將 fed funds rate 區間上調至 2.25%~2.5%。不過在 dot plot 裡他們調降了2019 年的升息預期,從 3 次降為 2 次,但當時市場 fef funds futrue 已開始預期 2019 年聯準會不會升息,另一方面川普也天天在抱怨聯準會不應該升息。不過這都不是重點,重點是主席 Powell 在會後的記者會又說錯話了。 經歷過 3 個月的全球股市下跌,市場當時對於未來的經濟成長開始充滿疑問,在這情況下很需要被聯準會放一些鴿派訊息安撫。結果在 FOMC 會後記者會,記者問主席 Powell 對於未來的縮表計畫時,他說了一句 “ I think that the runoff of the balance sheet has been smooth and has served its purpose, I don’t see us changing that ” 。我認為縮表進行的很順利、也達成目標,不需要做任何改變。當時聯準會正在以 1 個月 500 億美金的速度縮表,資產負債表從最高點 4.5 兆美金,降到 4.1 兆美金左右。 Powell 讓縮表的未來聽起來像是自動導航。經過 9 次升息後,市場已預期經濟成長很可能會放緩,這是因緊縮的貨幣政策下正常的結果,所以他們預期聯準會升息已經到了尾聲,但主席卻講的好像縮表會一直進行下去的樣子,這個又真的嚇到市場了。結果接下來一週美國股市暴跌,一週內美國三大指數下跌 8~9% 不等,還記得當年在聖誕節在 niseko 滑雪,看著美股暴跌,一邊滑雪一邊又很想接刀的心情。後來,在隔週也就是當年最後一週美股就全線反彈。這段年底的劇本,亞股就比較沒有參與了,就是看美股在那邊暴跌再漲回來。 不過最後 2018 年全球股市還是收黑的,不管是美國三大指數或亞股,算是近幾年股市表現得最不好的一年。除了中美貿易戰外,還有一部分,就是因為聯準會的緊縮貨幣政策,升息加上縮表,再配合主席 Powell 二次的發言不當。這些事最後怎麼解決的?你可以想像,主席 Powell 被下跌的股市嚇到了,於是 2019 年的 1 月的 FOMC ,聯準會改口說未來不一定會繼續升息,而且澄清他們會讓聯準會的資產負債表維持在相對充足的狀態,就是安撫市場「不會堅持縮表」。2019 年 3 月的 FOMC ,不但 dot plot 顯示他們預期 2019 年不會再升息了,甚至宣布縮表也要在 2019 年 9 月結束。2019 年 6 月的 FOMC ,8 位委員甚至投票認為聯準會應該要降息。 結果 2019 年 7 月的 FOMC ,真的降息了。同時宣布提前二個月結束縮表,剩下的可能你也猜到了,2019 年下半年,全球股市重回牛市。 我們學到什麼? 看完這些往事,我不知道你有沒有獲得些什麼心得?如果有歡迎在下方留言。在這邊跟大家分享我個人對於 2017~2019 年發生的事,獲得的一些心得。 第一,若我們看美股 SPX500 在 2010 年到 2020 年新冠肺炎發生前的大多頭。最大的修正就發生在我們剛提到的這段時間,也就是 2018 年的下半年。因為當時聯準會不但一邊升息一邊縮表,主席 Powell 還暗示市場升息的路還很長,縮表也是自動導航的狀態,這不但影響到的市場的資金面更影響到的市場的信心。升息代表資金的價格上升,縮表代表資金的數量下降,二件事情加在一起,總有一天會影響到資產的價格,甚至是經濟成長,因為資產價格或經濟成長的循環,有一部分很可能本來就是貨幣政策或是說資金面下的結果。 第二,聯準會主席 Powell 當年可能其實不知道自己在做什麼?其實美國的聯準會主席通常會做二任(8 年),這是二黨過去的慣例,就算換黨執政也不會換聯準會主席,畢竟聯準會原本就應該是獨立的。但是川普上台打破了這個慣例,把做的好好的 Janet Yellen 換成律師出根本不是經濟學家的 Jerome Powell,當時市場便有傳言,川普想要一個他可以影響的主席。結果 Powell 上任後,我每次半夜 2 點起床看 FOMC 的記者會,都不太曉得 Powell 在說什麼?總是讓我感覺這是一位有點狀況外的主席,對於經濟成長前景的論述很淺,我個人當時非常懷念 Janet Yellen。 結果就是, 2018 年 9 月先是說升息還有好長一段路要走, 2018 年 12 月說縮表會自動導航進行下去,結果股市一下跌,下個月就馬上改變立場先是宣布將會停止升息,停止縮表,最後甚至開始降息了。股市是領先指標這麼我們都知道,但聯準會這個大組織有多少個經濟學家在預測美國未來的經濟成長、就業市場、通貨膨脹。我們必須密切注意聯準會的想法,但若是 Powell 的聯準會,也是要看股市才知道美國經濟成長即將放緩的話,那我的疑問是,他們平常到底在幹嘛? 第三,主席 Powell 也許並不一定是最適任的聯準會主席,對於美國經濟的未來也看不準,甚至初期常常發言有略嫌莽撞的趨勢,但是他最大的優點就是他會撐住美股。 2018 年下半年發言都是這麼的鷹派,美股跌個幾個月,他隔年馬上降息轉成鴿派,把美股帶回牛市。是否真的是因川普叫他這麼做的我們無法證實,但是結果上來看,他就是不遺餘力。 2020 年的新冠疫情發生後,聯準會當機立斷啟動「無限 QE」又是一個經典案例,這也是華爾街支持他連任的最大理由, 今年的 10 月底~11 月初,拜登應該隨時會宣布他對下一任聯準會主席的決定。在這裡,也許我們又將步入升息循環,甚至因通貨膨脹的壓力,這次縮表也可能會開始的比較早,也許資產價格又即將面臨波動,但是如果Powell連任,他的支撐股市的 track record 非常優良,儘管對於美國經濟似乎沒什麼 insight,但是還是可能會確保股市的修正,不會因為緊縮的貨幣政策而失控。 2021 年這次美國即將展開的貨幣緊縮循環,從預備期的縮減購債,到後面的升息以及縮表會怎麼演呢?上一次升息的頂點是 2.25%,印鈔 3.7 兆美金後只收回 7,000 億美金以後就放棄,這一次升息能走多遠呢?又能在不過度影響經濟成長或是資產價格的前提下,收回多少資金呢?套一句盛竹如大哥在藍色蜘蛛網的經典台詞,讓我們繼續看下去。 【延伸閱讀】 正面迎戰「通貨膨脹」!聯準會升息時程要提前了嗎? 美國公債利率是什麼 ? 會影響我的投資嗎 ?
總體經濟
本益比是什麼?字面上的意義就是「投資成本與投資利益的比率」;而本益比也有人稱作「市盈率」,字面上可以解釋為「股票市價與企業盈餘的比率」。因此本益比的公式為:股價除以每股盈餘(EPS),也就不難理解了! 本益比的定義與公式 本益比(Price-to-Earnings Ratio, 簡稱 PE Ratio 或 P/E)是一種估計企業價值的方