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大門風水 的五大禁忌!住家大門常見的風水問題,教你如何避開!

大門 是一個家的門面,也是整個住宅進氣的方向,在風水中又被稱為「納氣」的地方。其實不論是風水還是科學,大門都影響著一間房子的氣流出入,所以在風水上也就決定了居住者運勢的好壞。 大門風水 影響的是整個家庭,尤其是影響屋主的財運,如果大門氣場不穩定,容易讓這家人的事業不穩定、財運受到衝擊。所以今天要介紹的是幾個常見的 大門風水 問題,筆者特別篩選出五大容易犯的情況,用不同角度切入,分析給你聽! 大門...

房產生活 呂國瑋

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  • 呂國瑋

    期待有一天可以打破房地產知識的桎梏,讓買賣、投資房產不再是某些人的專利!Facebook:呂國瑋

  • House123 邱愛莉

    House123 執行長,商周、財訊房地產專欄作家。政大商管學院(AMBA)碩士,台大工商管理學系畢業,輔系法律系。曾任知名外商公司市場開發經理、客戶經理。2012/1:成立House1232013/1:推出「購屋錦囊課程」,廣受好評2013/6:獲邀到文化大學進修推廣部開課2014/7:出版《買一間會增值的房子》,至今仍蟬聯博客來房地產類暢銷書2014/8:獲邀成為商周、財訊房地產專欄作家2016/7:推出「包租公保證班」,反應熱烈,好評連連!2018/1:推出「購屋實戰班」,造福更多學員!2018/6:出版《小資族大翻身:8年從20萬滾出4000萬的賺錢筆記》,一上市即衝上博客來暢銷書2019/10:出版《買一間會增值的房子-修訂版》,至今仍蟬聯博客來房地產類暢銷書愛莉認為,人生最大的幸福就是「安居樂業,財務自由」,發掘自己的天賦才華,並建立一個財務安全網,讓自己可以沒有後顧之憂的投入自己喜歡的工作,是很幸福的。她很愛房子,也期許自己當一個珍惜房子、珍惜房客的好房東。期待在自己成長的同時,也能帶給其他人更多知識與經驗的分享,安居自住,幸福收租。

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“ 公正 ” 這個詞,在人力資源管理中並不常出現,但是企業如果想打造成為一個高效率的組織,公正是必不可少的。 所謂的公正就是讓員工享有均等的發展機會。做到這一點很難。作為管理者,不應該過度追求關係的和諧,而應該把良好的人際關係建立在注重成果和貢獻的基礎之上。所以管理者很多時候需要重新思考和定位我們的角色,如何才能對組織真正地承擔責任,同時也對員工負責任。 杜絕濫用權力,剝奪管理者對員工的控制權 在我們很多企業中,普遍的觀念是管理者對部門目標的達成負責,所以員工的管理權歸管理者所有,因為權責對等,管理者可以更好地達成目標。 但是 Google 卻沒有這樣做,而是刻意剝奪了管理者對員工的控制權。比如僱用誰,解僱誰,如何評估一個人的表現,給某個人加薪多少,給多少發放股利或分配多少股權,選誰來拿最佳管理獎,給誰升職等等,這些非常重要的人事權, Google 把這些從管理者的手上剝奪了。 所以有很多的管理者,尤其是新來的管理者都不適應,認為如果沒有這些權利他們該如何帶好團隊? Google 的回答也非常簡單——如果你只是想依靠權力來管好團隊,勸你趁早放棄這個想法,你要考慮的是在沒有足夠權力的情況下,如何能夠領導團隊擰成一股繩,創造佳績。 Google 的這個做法其實是有非常深遠的考慮。 Google 把管理者的權力剝奪以後,上述的一些人事決定由一組同事、一個委員會或一個特別任命的獨立團隊做出。 為什麼 Google 要剝奪管理者的權限? 因為他們對權力是非常警惕的。 Google 的首席人力資源官談到,我們並不是對經理本身存懷疑態度,而是對權力以及以往經歷中經理對職權的的濫用心存深深的懷疑。傳統意義上的經理控制著你的薪水、升遷、工作量、崗位調配以及是否能有一份工作,他們的權力甚至觸及你的夜間生活和週末。儘管經理不一定會濫用這些權力,但是濫用的可能性依然存在。 有句話叫 “ 權力導致腐敗,絕對的權力導致絕對的腐敗 ” ,這是顛覆不破的真理。 Google 的首席人力資源官對一件事情記憶猶新,這也是他自己的親身經歷。當時在 GE 公司的時候,有一個領導層特別的忙碌,有一天早上他給了秘書一個袋子,請秘書把這個袋子送到醫院去化驗,而袋子裡裝的卻是他的大便樣本。 一個人擁有了權利以後,逐漸地會有意無意地濫用自己的權力, Google 不允許這樣的現象發生,所以所有有關員工的一些決策,都以更公正的方式做出。這是一種高度的精神,這也很多企業根本沒有意識到一個非常重要的方面。 反對因人設崗,以績效作為評價員工的標準 這個問題也是德魯克特別強調的一個方面,德魯克特別反對因人設崗,因為當因人設崗以後,這個人的變動會影響周邊很多人的工作。而且把因人設崗看作是一個理所應當的或者習以為常的做法的時候,組織就開始走向腐化了。因為漸漸地大家都會琢磨,到底誰更討老闆的歡心,大家更關心誰是對的,而不是什麼是對的。在評價一個人的時候,管理者會更多地憑藉自己的喜好,而不是看這個人客觀的績效和貢獻。當風氣愈演愈烈的時候,組織就開始走向腐化,公正也就蕩然無存了。這樣的做法只會傷害那些最優秀的人,最後就會出現劣幣驅逐良幣的現象。德魯克對這一點是絕對不能容忍的,而且對這一點也非常敏感。 德魯克特別反對在人才選拔的過程中,濫用評測工具,即使我能發明一種萬無一失的測試,把它作為升職的基礎也還是不明智的,因為升職的標準必須明白合理、易於理解,才不會違背機會均等的承諾,各類測試恰巧犯了此忌諱。這是一個很嚴肅的告誡。 無論是在人才的選拔還是晉升的過程中,德魯克都特別強調這一點,他對所謂的個性、潛力、潛能嗤之以鼻,如果我們依靠這些因素來評價員工是非常糟糕而且也非常不可靠的。 用潛能評價一個員工,跟賭博的時候扔一個骰子是沒有任何區別的。 德魯克甚至用自己幾十年的諮詢經驗做背書,他說這麼多年下來,發現潛能是不存在。很多員工原來看起來很有潛能,但是表現平平,而有些員工看起來資質平平,但是後面做出的業績卻非常突出。所以不要以潛能作為選拔和晉升員工最重要的一個參考標準。只有我們以績效作為評價員工的標準,才有可能在組織當中規避一些常見的誤解,包括能夠對抗管理者不自主地以個人的偏好來評價員工的習慣,只有這樣才能夠建立起一個公正的氛圍。 但是這個問題,我們卻沒有足夠的重視。很多企業的績效考核都是黑箱操作,到年終評優的時候,直到上台之前,有些員工才知道自己落選了或者被評為優秀員工,到底為什麼落選,或者為什麼被評為優秀員工,都是蒙在鼓裡的。這些做法是非常糟糕且無效的,甚至可能有副作用。 近幾年,很多企業提倡廢除績效考核,因為考核本身確實有很多缺點,大家可能深受其害,或者深惡痛絕。但是所謂的廢除績效考核的公司當中,絕對沒有 Google,而且恰恰相反, Google 不僅沒有廢除,而且把績效考評做得非常的嚴謹,甚至嚴謹到了有些官僚的程度。 Google 績效評估的靈魂:校準 在 Google 的考評流程中有一個績效校準的環節。幾個相關部門要形成一個小組,比如同一級別的 10 個左右的管理者一起開會,每個人把自己對下屬的評價結果公佈出來,大家共同評議。這時候可能你的團隊一個成員跟某一個團隊有非常多的合作,這個團隊的領導者就會告訴你,你給這個人打了 A + 是絕對錯誤的,他跟我們的合作過程當中,無論他的專業能力還是貢獻都是非常不理想的,所以我覺得你的評價對其他人不公平。大家會相互挑戰,通過修正的過程,會讓整個考評變得更加的透明和公平。 Google 的首席人力資源官談到,這樣做確實會耗費非常多的時間,也有點官僚,但是我們認為績效評估的靈魂就在於校準,如果沒有校準,我們考評流程的公平性、可信度和高效性都會大幅下降。績效校準正是 Google 人對我們的考評體系滿意度是其他公司員工對自己公司考評體系滿意度兩倍的原因。很多公司都徹底拋棄了考評制度,為什麼我們還要堅持這個體系?我想這關乎公平。 考評是工具,是一種簡化手段,可以在經理做有關薪酬和升職決定的時候提供幫助。作為一名員工,我希望受到公平的對待。團隊小的時候可能依靠管理者個人的判斷勉強可行,但是一旦公司規模擴張到數百人,員工就更願意相信一個可靠的體係而不是經理個人。並不是因為經理一定就是壞人或心存偏見,而是因為一個包含校準的考評流程能夠有效地消除壞的行為和偏見。 我們要想讓團隊形成簡單陽光的氛圍,讓團隊的員工以公司的目標為中心來奮鬥,最核心的就是我們在選拔人、評價人的時候,以績效和成果為標準。通過這樣的努力,日復一日地塑造出一個公正的組織氛圍,這是組織成功最重要的基石之一。 《36氪》授權轉載 【延伸閱讀】 年漲幅 80% 破八年來紀錄!Google Q2 財報透漏成功秘密 成立新工會竟不為薪資、工時,Google 員工在要求什麼?
商業策略
經歷了一年的下滑,蘋果(Apple, AAPL-US) (Apple) 全部產品的銷量恢復了成長。 根據 8 月 2 日凌晨發佈的二季度財務報告,蘋果今年 4 - 6 月的總營收達到 454.08 億美元,比去年同一時期上漲 7%;淨利潤達到 87.17 億美元,上漲 12%。 包括 iPhone、iPad、Mac 和配件在內的各個產品銷量恢復到成長狀態。在這之前的 5 個季度,硬體產品除了配件,幾乎都處在一路下滑的狀態。 財報發佈後,蘋果公司股價在納斯達克當天的盤後交易中上漲超 6%。 蘋果正在從一年前開始的下滑中恢復。根據蘋果高層在電話會議裡透露的訊息,就連中國區的銷量下滑也已經止住。 全線產品都恢復了上漲,iPad 結束了三年的連續下滑 iPad 這一季共賣出 1142.4 萬部,比去年同期上漲 15%;這部分帶來的營收達到 48.76 億,上漲 2%。 這是 iPad 過去四年的最好成績,結束了連續 13 個季度的銷量和銷售額的下滑。庫克 (Tim Cook) 說這次 iPad 在全球市場都處在成長狀態,其中美國、日本、德國和中國都有“兩位數的成長”。 6 月初的新款 iPad Pro 帶來了新的用戶,庫克表示“超過半數 iPad 消費者是第一次購買。” 這也可能和蘋果積極在教育和企業市場推廣 iPad 有關。庫克在電話會議中特別強調,美國教育市場上 iPad 的年成長率達到 32%。Luca Maestri 還提到沃爾瑪(Walmart, WMT-US) (Wal-Mart) 將會在全美部署 1.9 萬台 iPad 用於員工培訓。 Mac 的成長相對平緩,這三個月一共賣出 429.2 萬台,比去年上漲僅 1%;營收 55.92 億美元上漲 7%。今年前三個月 Mac 的這兩個成長數據分別是 4% 和 14%,去年發佈的新款 Macbook Pro 提升了蘋果電腦產品的整體售價,但對銷量並沒有太多幫助。 服務業務和配件依然是表現最好的業務。 包括 App Store 和 Apple Music 在內的服務業務帶來 72.66 億美元的營收,成長 22%。Luca Maestri 說蘋果的用戶更願意為內容付錢,App Store 產生的營收是 Google Play 的兩倍;Apple Music 和 iCloud 的付費營收達到 1.85 億美元,過去 90 天內成長了 2000 萬。 如果把蘋果的服務業務單獨視為一家公司,過去一年它的營收是 278 億美元,超過 Facebook 的年收入。 今年的 iOS 11 對 App Store 做了調整,調整了展示應用的模組、增加了人工編輯的文章。賺錢能力更高的遊戲類別被放到更顯眼的位置。 根據 WWDC 上公佈的數字,Apple Music 的付費用戶規模是 2700 萬,以每個用戶 9.9 美元的訂閲單價計算,這個 2015 年 6 月上線的服務已經是每年超過 32 億美元的生意。這也讓 Apple Music 變成世界上第二大的流媒體音樂服務。 包含手錶、iPod 等等的“其他產品”成長 23%,這主要由 Apple Watch 帶來,庫克表示手錶的銷量年成長超過 50%。 但蘋果依然是一家手機公司,服務業務占總營收的 16%,而 iPhone 占比超過 50%。 iPhone 情況好轉,但平均售價變低了 這一季 iPhone 賣出了 4102.6 萬台,和去年同期相比變化不太,上漲 2%,好於上個季度 1% 的下滑。營收也上漲了 3%。去年這個時候 iPhone 陷入谷底,出貨量和營收分別下跌了 15% 和 23%。 蘋果 CEO 庫克在財報電話會議中說,iPhone 的銷量達到一個“新的里程碑”,從第一代產品到現在 10 年間一共賣出了 12 億部。 儘管庫克表示價格更高的 iPhone 7 和 iPhone 7 Plus “銷量一年比一年強勁”,但 iPhone 的平均價格卻在下滑,從上個季度的 656 美元下滑到 606 美元,少了超過 7%。 上一次平均價格的大幅下滑出現在一年前,產生影響的是價格更便宜的 iPhone SE。這一次 iPhone 不太可能受 SE 影響太大,平均價格的下跌可能來自促銷和補貼。蘋果首席財務官 Luca Maestri 也解釋說平均價格受到匯率和清理庫存的影響。 這裡的平均售價不等於你買到的價格,這是蘋果賣給銷售渠道的價格。為了賣出更多手機蘋果會調整分給渠道商的補貼,這讓蘋果在每一部 iPhone 上賺到的錢變少。 此外從去年開始,蘋果放鬆了對價格的控制,電商的促銷名單裡開始有了 iPhone。和蘋果建立免息分期合作的銀行也變多了,免掉的利息用戶不付總有人付。 中國市場止住了下滑,但大中華區還在拖累全球 中國地區的 iPhone 銷量在第二季度止住了下滑。此前中國是 iPhone 7 發售後唯一下滑的市場。 庫克表示微信的廣泛使用帶來機會,蘋果會和騰訊有更深入的合作來打造“互惠互利的產品”。 雖然銷量保住了,但由於手機平均售價降低。蘋果在大中華區的營收依然在下滑,這一季營收 80.04 億美元,是美國和歐洲之後的第三大市場,比去年同期下滑 10%。 中國也是唯一在下滑的主要市場,美國、歐洲、日本、亞太其他地區都在成長。如果不計入中國,蘋果在其他地區的營收上漲 18%,也就是說中國拖累全球 11% 的成長率。中國的情況在緩慢好轉。此前 5 個季度蘋果在大中華區一直處在負成長,甚至有過 30% 的下滑,上個季度的下滑是 14%。 Luca Maestri 表示這次下滑主要來自香港,前來旅行的遊客大幅縮水。實際上中國大陸的情況和去年相比沒有下跌,不計入匯率因素反而有 6% 的營收成長。 他也提到 Mac 在中國“打破了六月銷量紀錄”,主要由 iMac 和 MacBook Pro 驅動。 過去一年蘋果在中國推出新的本土化策略,包括為 iOS 增加中國獨有的功能、開天貓店參加雙十一、推出免息分期貸款、推出 Apple Pay 補貼,最近還任命了新的大中華區高層。 但蘋果在中國的競爭對手更強勢了。根據調研公司捷孚凱 (GfK) 的 6 月中國智慧型手機月度報告, 蘋果上半年的累計銷量和去年相比下滑 4%,佔據 11% 的市佔率。排在它前面的 OPPO、Vivo 和華為榮耀都有超過 40% 的成長。 298 - 447 美元的手機銷量從去年 6 月的 19% 上漲到現在的  25%。中國廠商的 Android 手機越賣越貴,逐漸滲入原先屬於 iPhone 的價位區間。 最重要的還是新 iPhone iPhone 的情況會不會大幅好轉,今年的 iPhone 8 將起到重要作用。根據已有的傳聞。iPhone 8 部分型號的價格會上漲到 1000 美元以上。 最大的挑戰是新 iPhone 正在面臨技術挑戰,多個消息源透露因為供應鏈的工藝問題,今年的 iPhone 可能會推遲發佈。 庫克倒是間接否認了這點,在今天的財報會議上暗示 iPhone 會如期在 9 月到來:“我們非常興奮,新版本 iOS、macOS、watchOS 和 tvOS 將會在今年秋天到來”。一般來說新系統會隨著新設備一同上市。 另外,蘋果將 7-9 月的營收預期設定在 490 億- 520 億美元,高於去年同期 470 億的營收。這意味著 10 月之前蘋果會有新的產品來提振市場業績。 《好奇心日報》授權轉載 【延伸閱讀】 舊格局的贏家蘋果 未來還能繼續贏嗎? 三星在 Note 7 爆炸事件一年後 手機生意最賺錢的不再是手機
電子科技
談到德國工匠精神,我們普遍拍手叫絶,雖然有時會被神化,但是它卻有可取之處,讓我們辯證地來看這個問題!德國工匠不相信物美價廉,我們一起來看看…。 德意志民族是很晚才開始做工業化的,英、法完成工業革命時,德國還是個農業國。 但是如今,在這個只有 8000 萬人口的國家,竟有 2300 多個世界名牌。是什麼原因造就了享譽世界的“德國製造”? 「德國製造」曾經是帶有侮辱性的符號 德國人進入工業化後也經過“山寨階段”:向英、法學習,偷人家的技術,仿造人家的產品。 為此,英國議會還特別在 1887 年 8 月 23 日通過對《商標法》的修改,要求所有進入英國本土和殖民地市場的德國進口貨必須註明“德國製造”。“Made in Germany”在當時實際上是一個帶有侮辱性色彩的符號。 德國進入工業化時代之初,大學的科學研究是與生產領域完全脫節的。儘管那時“世界科學中心”在德國,但是美國人很聰明,他們在德國拿到學位回國後,不是一味地跑到大專院校裡做研究工作,而是進入到市場裡去辦企業。 19 世紀 90 年代初,德國科學家跑到美國一看,發現美國工業品的科技含金量最高,這才明確提出“理論與實踐相結合”的方針,並開始大力促進應用科學的發展。由於德國有基礎科學上的雄厚根基,很快就建立起科學理論與工業實踐之間的聯繫,從而在半個世紀時間裡將世界一流的科學家隊伍、工程師隊伍和技術工人的隊伍結合在一起,領導了“內燃機和電氣化革命”,使德國工業經濟獲得了跳躍式的發展。 此後,德國的機械、化工、電器、光學,直到廚房用具、體育用品都成為世界上質量最過硬的產品,“德國製造”成為了質量和信譽的代名詞。德國最有名的公司,幾乎都是從那個時代成長起來的。它們直到今天都維持著世界性的聲譽。 珍視“身後名” 不貪“眼前利” 德意志不是個“喜新厭舊”的民族,德國人喜歡有經歷的東西,有歷史記憶的東西,有文化記憶的東西。 我認識一位德國教授,他家裡現在還有上個世紀 60 年代生產的木頭箱子一樣大的電子管收音機,由於質量好,照樣在用。我問他,“你還用這麼老的東西?”他說,“是呵,我一看到它,就想起我幼年時發生在這收音機旁的故事,對我來說,這可是比什麼都要珍貴的啊!” 德國人生產的圓珠筆摔在地上 10 多次,撿起來依然可以用。德國建造的居民住房 120 年也不會倒,就是被戰火摧毀了,德國人也一定要按原樣將其重建起來。 有一張關於德國建築物的照片,名叫“不變的德國”,展現的是二戰以後德國人修的房子,完全是中世紀式晚期巴洛克時代和洛可可時代的風格。為什麼? 二戰結束後,德國幾乎所有的城市都成了一片廢墟,那些古老的房子基本上都被戰火摧毀,德國人非常心疼,因為德國人就是喜歡自己的文化。怎麼辦?德國人死活也要把當年的照片找出來,把當年的設計圖找出來,一定要按原樣一座座地重修起來。今天你跑到德國去看,大多數城市都沒有什麼現代建築,幾乎全是巴洛克、洛可可時代的風格。 德國有座王家歌劇院在二戰中被美國飛機全部炸燬,德國人心疼得不得了,那座歌劇院是過去建了 200 年才建好的,結果毀於一旦。怎麼辦? 二戰後德國人就把這片廢墟圈起來,做了一批科學家、文化學家、考古學家、建築師、技術工人,大約上百號人,花了 35 年時間,把這堆破磚爛瓦又重新裝回去了,你現在再看這座王家歌劇院,怎麼也看不出來是炸彈炸爛了以後又重新裝回來的,這座建築成了“世界文化遺產”。聯合國科教文組織的人說,“這個行動本身就屬於世界文化遺產”。正是由於德國熱愛、尊重自己的文化到了如此地步,所以才叫“不變的德國”。 由於德國的經濟發展不靠房地產市場,所以一位德國建築師很難拿到一個建築項目,好不容易中了標,就一定會精心設計,一定要把它做成一個藝術精品,一定要讓它流芳百世。 因此,在德國,你永遠也看不到有兩座建築物會是一樣的。因此人們說,德國建築師重視的不是“眼前利”,而是“身後名”。 一個人身上只做一次生意 在一次記者招待會上,一位外國記者問彼得•馮•西門子:“為什麼一個 8000 萬人口的德國,竟然會有 2300 多個世界名牌呢?” 這位西門子公司的總裁是這樣回答他的:“這靠的是我們德國人的工作態度,是對每個生產技術細節的重視,我們德國的企業員工承擔著要生產一流產品的義務,要提供良好售後服務的義務。” 當時那位記者反問他:“企業的最終目標不就是利潤的最大化嗎?管它什麼義務呢?” 西門子總裁回答道,“不,那是英美的經濟學,我們德國人有自己的經濟學。我們德國人的經濟學就追求兩點:一、生產過程的和諧與安全;二、高科技產品的實用性。這才是企業生產的靈魂,而不是什麼利潤的最大化。企業運作不僅僅是為了經濟利益,事實上,遵守企業道德、精益求精製造產品,更是我們德國企業與生俱來的天職和義務!” 說到“天職”上去了,“天職”是什麼意思?就是“上帝要你做的事”。 在德國,沒有哪家企業是一夜暴富,迅速成為全球焦點的。他們往往是專注於某個領域、某項產品的“小公司”、“慢公司”,但極少有“差公司”,絶沒有“假公司”。 它們大多是擁有百年以上經歷、高度注重產品質量和價值的世界著名公司,也被稱之為“隱形冠軍”。 德國有家葡萄酒作坊,快 400 年了。二戰中很偶然留下來的,很幸運沒被美國飛機炸到。德國的馬牌輪胎 (Continental) 公司是 1871 年成立的,現在我國幾乎每個地級市都有它的分店。德國的愛迪達 (adidas) 公司是 1920 年創辦的,至今也有 94 年以上的歷史了。你可以看到,德國這類企業都是有年頭的。 德國的產品不打價格戰,不與同行競爭,一是由於有行業保護,二是由於價格並非決定一切,打價格戰可能會讓整個行業都陷入惡性循環。德國企業是要追求利潤,但是只要能保證基本利潤,有錢可賺,德國人並不是那麼貪得無厭、無休止地追求利潤的,而是要考慮更長遠的、可持續發展的問題。因此,德國人寧願“在保證基本利潤的同時,讓部分利潤轉化成更高質量的產品和更加完善的服務”。 我曾在柏林與一家菲仕樂鍋具店 (Fissler) 的經理聊過天,我說:“你們德國人造的鍋可以用上 100 年,因此每賣出一口,實際上也就丟失了一位顧客,以後人家不用找你了。你看人家日本人造的鍋,用 20 年就到頭了,顧客每 20 年就得再找他一次。仔細想一想,你們划得來嗎?你們為什麼要把東西做得那麼結實呢?把它的使用期做短一點,你們不是可以賺更多的錢嗎?” 這位經理這樣回答我:“哪裡的話,所有買了我們鍋的人都不用再買第二次,這就會有口皆碑,就會招來更多的人來買我們的鍋,我們現在忙都忙不過來呢!我們這家廚具廠,是二戰後從過去的兵工廠轉產過來的,前後也不過幾十年時間,就賣出 1 億多口鍋了,你知道這個世界有多少人口嗎?快 80 億了,還有 70 多億人口的大市場在等著我們呢!” 你看,德國人的想法不一樣,他們營銷戰略的路數也與眾不同,一筆生意,在你身上一輩子就做一次,讓你說他的東西好,這就會感染到另外一個人,這個人再去做他的顧客,然後再感染第三個人,人家做的是這個事。 探求本質,考慮長遠 今天德國只有三座城市,即柏林、漢堡、法蘭克福,被定為“國際化城市”,以後打起仗來也宣佈為“不設防城市”,其他城市都是中小城市。 絶大多數的德國人都生活在 5 萬人、10 萬人、15 萬人、20 萬人的城市裡,連 50 萬人口的城市,德國人都覺得太大了。 德國城市的風光幾乎都有這個特點:城市天際線最高的地方一定是教堂的尖頂,任何建築物都不能超過它。 我曾與一位德國教授談論過這個問題:為什麼德國人能做到守時? 他講道:“城市小,就容易守時。為了守時,也必須得把城市設計得小一點。你要想在‘汽車大眾化時代’做到城市不堵車,需要有兩個條件。第一個條件是任何樓房不要超過五層,在德國,你要想建造六層以上的高樓,必須經過議會投票通過才行。第二個條件是任何城市必須有一半的空間是馬路。只要你同時做到了這兩條,城市就不會堵車。” 今天德國人一般只在柏林、漢堡、法蘭克福建高樓,那也是世界級的大高樓,但有一個條件,這種高樓從任何方向倒下來時,不能壓到另一棟樓。所以越高的樓房,周邊留有的空地就越大。這就叫“探求事物的本質,確定長期的戰略”。德國人建房子時,是一定要考慮到當它倒下來時會發生什麼事情的。 德國不相信物美價廉 “德國製造”的優勢並不在價格上,連德國人自己都承認“德國貨就是物美價不廉”。 你跟日本人可以談價格,但你跟德國人談價格,一刀都砍不下來。德國人甚至不承認有“物美價廉”這回事。 “德國製造”的優勢在於它的質量,它解決問題的專有技術,它優秀的售後服務。德國企業發展的一般產品都是具有世界領先水平、高難度,別國一時無法製造出來的產品。德國 30% 以上的出口商品,在國際市場上都是沒有競爭對手的獨家產品。德國人生產的工業製造品,大到挖地鐵的掘進機,小到文秘工作中的訂書機,從質量上講都是世界第一。 德國所有供 3 歲以下兒童食用的產品不得含有任何人工添加劑,必須是天然的;所有奶粉被列為藥品監管;所有母嬰產品只允許在藥店出售,不允許在超市出售;所有巧克力都被規定要使用天然可可脂作為原料加工生產;所有保健護膚品牌都必須要有自己的實驗室和植物種植園,以保證取材於天然有機品質。 德國人生產的非工業用途的化學產品,例如清潔劑、洗手乳、洗潔精,除了有清潔殺菌的功效以外,絶大多數採用了生物降解技術,也就是靠微生物分解其中的化學成份,來將化學對人體的傷害減少到最小程度。德國人生產的濾水壺,既能過濾無機有害物,也能過濾有機有害物,並富含鎂元素。經過德國濾水壺過濾後的水,是微微帶甜味的。 德國鍋具具有天然抗菌和耐高溫性質,既能節能環保,導熱效果又極佳,以至人們說,“使用這種德國鍋具,一根蠟燭就能弄一頓美味佳餚。”德國人生產的一口鍋,可以用上 100 年,因此很多德國人用的都是奶奶傳下來的鍋。 對德國人來說,任何一樣廚具,一輩子只需要買一次,不需要買第二次,因為你一輩子也用不壞它。 德國人生產的煨湯用的鍋,完全是鋼鐵鑄造的,沉重得連男人都有點端不動,那鍋蓋內側有奇特的花紋,我問一位德國的銷售商:“做這些花紋做嘛?”他說:“它蓋上去後,水蒸氣就能上下自然循環,不易燒乾,這是一種技術。”德國的鍋具,蓋上去個個嚴絲合縫,說三分鐘開鍋就三分鐘開鍋,能為你省下不少煤氣費。 我也曾問過一位德國的企業家,為什麼德國的產品動不動就“能用 100 年”呢? 他這樣回答道:“這有兩方面的原因:一個原因是,我們德國沒有資源,幾乎所有重要的工業原材料都是靠國外進口來的,所以必須物盡其用,儘量延長使用期,這才是對原材料最大的節約。 另外一個原因是,我們德國人認為,產品質量的好壞,主要體現在是否‘經久耐用’上。” 《雪球》授權轉載 【延伸閱讀】 當我們說向德國企業學管理的時候 我們應該學什麼 原來這就是德國能長期控制房價的秘密
區域市場
投資人喜歡反覆討論沒有脈絡、無意義的基本數據。他們會說:「ABC企業毛利率很高」或「XYZ企業上一季的毛利率下降到33.4%」。他們這些話在全球股票市場這個更大的脈絡下,有何意義呢?50%的毛利率很高嗎?若與競爭者對比,33.4%算低嗎?在這篇文章,我們將為毛利率提供一點脈絡,好讓你下次閱讀季報或聽見某人著手高毛利企業時,你的內心能對這些資料數據有些判准。 已開發世界企業的毛利率中位數是32.8%。如果我們以地區別來看毛利率,美洲已開發市場(DM Americas)有最高的毛利率-35.3%(如果我們將美國毛利率中位數為37.7%考慮在內)。歐洲、中東與非洲已開發市場(DM EMEA)則以31.9%位居第二,接下來便是30.9%的亞洲已開發市場(DM Asia)。雖然毛利率中位數不到33%,但有1/4的企業的毛利率超過50%。   若按行業別區分,金融業的毛利率中位數最高;能源產業則最低。一般而言,每個產業的毛利率都十分相近,但是仍有些例外存在。美洲已開發市場的房地產公司的毛利率則遠低於亞洲已開發市場或歐洲、中東與非洲已開發市場。但是另一方面,美洲已開發市場的資訊科技、金融、工業及公營事業的毛利率又較高。  亞洲已開發市場的金融企業的毛利率更是驚人地高。正如我們上面所述,美洲已開發市場的金融產業總體雖有較高的毛利率中位數,但是,有29%的亞洲已開發市場金融企業的毛利率卻達到驚人的90%。然而,卻只有7%的歐洲、中東與非洲已開發市場與8.5%的美洲已開發市場的金融企業能達到這麼高的毛利率。有趣的是,當我們轉向能源部分,我們發現美洲已開發市場及歐洲、中東與非洲已開發市場的能源企業的毛利率則遠較亞洲已開發市場為高。亞洲已開發市場72.7%的能源企業毛利率低於20%;美洲已開發市場則有56%;歐洲、中東與非洲已開發市場的比例則是61%。   《ValueWalk》授權轉載
財報分析
在 2021 年正式開啟電動車市場的戰國時代後,隨著市場競爭逐漸趨向白熱化,下個投資藍海已然浮現於投資人眼前,不論是哪種廠牌的電動車,將其發動、運轉都必須依靠關鍵核心「電池」;同時為迎合未來的再生能源趨勢,「儲能技術」將成為各國聚焦的重要應用。本文將由淺入深,帶大家一起開箱由中信投信發行的「 中信電池及儲能 ETF (代號:00902)」,並詳細整理 00902 追蹤指數、成分股、特色,並於文末統整中信電池及儲能 ETF 的優缺點! 編按:中信電池及儲能 ETF(代號:00902)於 1/11~1/13 開放申購,若讀者看完本篇文章,對首檔電池相關的 ETF 有興趣的話,與記得需在時間內,至指定銷售機構完成申購。 00902 中信電池及儲能 ETF 是什麼? 一開始,先讓我們快速瀏覽中信電池及儲能 ETF 的基本資料,詳細內容整理如下表: 00902 基金小檔案 基金名稱 中國信託電池及儲能科技 ETF 證券投資信託基金  基金簡稱 中信電能及儲能 ETF 基金代號 00902 募集日期 1/11~1/13 成分股檔數 30 檔 計價幣別 新台幣 基金經理人 詹佳峯 發行價格 新台幣 15 元 最低申購金額 新臺幣 15,000 元或其整倍數 經理費/年 0.9% 保管費/年 0.2% 風險收益等級 RR5 基金保管機構 華南銀行 收益分配 無 基金檔案 公開說明書、簡式公開說明書 資料來源:中信投信,股感商品研究室整理 在進入更詳細的內文前,先花個三分鐘來告訴大家:為什麼電池對電動車那麼重要? 股感小教室:為什麼電池對電動車那麼重要? 簡單比喻的話,「晶片」就像是電動車的大腦,使電動車可以更加聰明、做更多事,而「電池」則就像電動車的心臟,有了心臟的幫浦,電動車才得以正常發動、運作,行駛在道路上。 從實際層面來看,製作一台電動車的成本花費「電池」便約佔了 4~5 成,以特斯拉的 Model S 車款來說,整車就需要用上 7,000 多顆的鋰電池,而鋰電池因能量密度高、環保輕巧、成本下降等優勢,成為電動車、日常電子應用設備,甚或是再生能源的儲能系統等,都居中扮演重要的核心關鍵角色。 最後,鋰電池從原料開採到被製作出來,也是需經過完整的鋰電池產業鍊:上游(鋰、鈷、鎳、石墨等原料開採以及加工)、中游(鋰電池材料製造)、下游(鋰電池製造),其中值得投資人關心的便是「上游部分」,原料的開採進度、供給價格都會反映至鋰電池或電動車、日常電子應用設備等終端產品,目前在全球各國當中,便屬「中國」擁有針對各原料開採權、原料加工握有極大的影響力。 💡 想更了解鋰電池產業鏈嗎,可參考:鋰電池產業鏈的中日韓大戰 00902 追蹤「ICE FactSet 電池與儲能科技指數」 接著,觀察一檔 ETF 最重要的就是「追蹤指數」。中信電池及儲能 ETF 被動追蹤「ICE FactSet 電池與儲能科技指數」,以完全複製該指數的長期報酬為目標;同時,追蹤指數的編制方法也會大幅影響 ETF 的未來績效表現,投資人在買進前也須多留意一下,有關追蹤指數的詳細介紹整理如下表: 00902中信電池及儲能ETF 追蹤指數介紹 追蹤指數名稱 ICE FactSet 電池與儲能科技指數 (英文全稱:​​ICE FactSet Battery and Energy Storage Technology Index) 指數成分股母體 美國、中國、香港、日本、韓國及臺灣等 6 國 證券交易所掛牌交易之國內外上市或上櫃企業 指數編製公司 ICE Data Indices, LLC 指數編制方法 完全複製法 (惟如遇特殊情形得採取最佳化策略) 成分股檔數 30 檔 成分股權重 單一個股權重上限 10% 中國(上海交易所及深圳交易所) 及香港(香港交易所)掛牌交易之股票權重合計不超過 50% 指數成分股定期調整時間 每季成分股審核:1、4、7、10 月(註*) 資料來源:中信投信,股感商品研究室整理 註*:每年 1、4、7、10 月第三個星期五(參考日)之收盤價及財務資料進行成份股的審核,並於次營業日公布 30 檔指數成份的審核結果,指數訂於參考日後五個營業日之次一營業日開盤調整生效。 00902 中信電池及儲能 成分股篩選規則 看完追蹤指數的介紹後,大家一定會好奇中信電池及儲能ETF(00902)30 檔成分股是怎麼選出來,讀者可以先參考下圖: 圖片標題:00902 指數編制規則 ▲資料來源:ICE、中信投信 從上圖可以發現,00902 主要透過三大步驟:選股範圍(篩選成分股母體)、流動性篩選(市值與流動性要求)以及成分股挑選(產業分類),並從中挑選出 30 檔成分股,再依「自由流通量市值加權法」決定各成分股權重。 00902 中信電池及儲能 成分股篩選規則 第一步驟:篩選成分股母體 從美國、中國、香港、日本、韓國及臺灣等國家,鎖定電池相關為篩選主軸,並利用「RBICS 行業分類」(註*)區分營收來源超過 25% 於電池相關業務之上市、上櫃企業。 第二步驟:市值與流動性要求 市值:超過 10 億美元以上 流動性:過去三個月之日均成交值超過 300 萬美元以上 第三步驟:產業分類,並挑選 30 檔成分股 從第一類別、第二類別分別選取各 15 檔成分股,若其中一類別不足 15 檔,則再從另一類別中挑選,或降低市值及流動性直到滿足 30 檔。 第一類別「中游-電池及儲能科技」:電池儲能科技佔營收比重超過 25% 以上公司(下表之項目 1~6) 第二類別「上游-原料與設備」:電池材料與技術比重超過 25% 以上公司(下表之項目 7、8),或符合電池材料與技術產業並為第一類別公司(項目 6 除外)之供應商(下表項目 9、10) 資料來源:00902公開說明書(P.15),股感商品研究室整理 註*:RBICS 分類 10 個電池相關行業詳細內容如下: 項目 Semiconductor-Relaed RBICS Level 6 Indutries 中文 1 Mixed Heavy-Duty and High-End Batteries Makers 碳鋅及高端電池製造 2 Consumer Batteries Manufacturing 消費電池製造 3 Heavy-Duty Industrial Batteries Manufacturing 碳鋅工業電池供應商 4 Electric Vehicle Batteries Manufacturing 電動車電池製造 5 Traditional Vehicle Batteries Manufacturing 傳統汽車電池製造 6 Backup, Emergency and Standby Power Products 備用電源產品 7 Lithium Compounds Manufacturing 鋰化合物製造 8 Lithium Ore Mining 鋰礦產業 9 Electronic Materials Manufacturing 電子原料供應商 10 Multi-Industry-Specific Factory Machinery Makers 機械製造商 中信電池及儲能 ETF 成分股有哪些? 認識上述的成分股篩選流程之後,就能知道中信電池及儲能 ETF 相當聚焦在電池、儲能科技等原物料上游、中下游領域,基本上均已納入全球知名電池製造商,所以 00902 成分股 究竟有哪些呢?根據 00902 的指數編制規則,本檔 ETF 納入 30 檔成分股,而前五大持股分別為:寧德時代(中國)、雅保公司(美國)、三星電管(韓國)、Generac(美國)以及 LG 化學(韓國)。 圖片標題:00902 前十大成分股 ▲資料來源:ICE、中信投信,資料日期:2021/11/30 下圖為 30 檔成分股的國家、產業分布情形。先從產業配置來看,00902 逾四成投資電池原料與設備、逾六成投資中下游的電池及儲能科技,等於完整掌握了產業鏈的重要核心;再來觀察國家配置,中國拿下過半比重(筆者:根據指數編制規則,中國及香港掛牌交易之股票權重合計不超過 50%,超過部分將於每季成分股審核時調整),如本文前段所述,當前中國握有鋰、鈷和鎳等原料相當豐富的礦產資源,同時也擁有原料加工的技術與全球主要供應商角色,不論是電動車、其他電子應用產品,抑或是儲能科技設備都相當仰賴鋰電池,故投資人還是需留意一下中國方面的相關政策走向。 圖片標題:00902 國家、產業分布 ▲資料來源:ICE、中信投信,資料日期:2021/11/30 中信電池及儲能 ETF 三大特色 這邊我們來聊聊中信電池及儲能 ETF 的特色,由於本檔屬於主題型 ETF,故所瞄準的趨勢商機也相當明確,以下分別整理 00902 的三大特色: 特色一:各國聚焦再生能源發展,儲能裝置迎來飛躍性成長 為達淨零碳排目標,各國預期於 2050 年再生能源發電量將達全球發電量近七成比重,並同步減少對化石燃料的依賴。有人可能會想問,再生能源要如何突破「發電不穩定」、「間歇性發電」等劣勢並提供穩定發電?這就需要依靠「儲能裝置」的幫忙。舉個例子,若將平常太陽能或風力發電所產生的電力存進一個裝置裡,即便突然遇到陰天或氣候不佳等因素,也還是能在需要用電時,從該裝置取出平時所累積的儲備電力,實現供電不中斷。故在未來,儲能裝置的廣泛設置,將會是再生能源普及化的重要推手。 ▲資料來源:Bloomberg NEF、中信投信,資料日期:2021/08 特色二:電動車市場高速成長,帶動鋰金屬需求大幅飆升 原物料供應往往扮演著產業鏈的重要關鍵,以電動車市場來說,「鋰金屬」的需求與供給將大幅影響電動車的製作成本及售價,而當終端產品的需求持續增加時,也將同時帶動原物料價格與相關加工需求。 ▲資料來源:Bloomberg NEF、中信投信,資料日期:2021/11/30 特色三:搭乘各國永續環保政策方針,電動車電池需求看漲 隨著各國紛紛針對傳統燃油車訂定出「禁售燃油車時程」,可預期隨著電動車的需求上升,將連帶抬升電動車電池的需求,根據預估,至 2050 年電動車電池需求將成長約 60 倍。 ▲資料來源:Rystad Energy、中信投信,資料日期:2021/04 最後,中信投信也有製作小短片,有興趣的讀者也可再參考: 00902 費用一覽表:經理費、保管費、買賣手續費 相信大家在買進 ETF 前,都十分關注相關費用, 以下筆者幫大家整理 00902 中信電池及儲能 需留意的兩大費用:股票交易費用、ETF 內扣費用,讀者可直接參考下表: 不過也要再次提醒,ETF 內扣費用不僅包含經理費、保管費,還有投信公司買賣成分股的交易直接成本,以及指數授權費、上市年費等,通常都需要待 ETF 上市屆滿一年後,才能知道該檔 ETF 的完整內扣費用,後續筆者也會持續關注、更新相關的手續費用。 00902 中信電池及儲能ETF 相關費用 股市下單買賣時一次性扣繳 買賣手續費 0.1425%/次 交易稅 0.1% 買進 ETF 後內扣費用 經理費/年 0.3% 保管費/年 0.035% 指數授權費用 以下兩者選擇較高者為給付: (1) 每季季底按當季日平均基金淨資產價值,以年度費率 0.06% 計算之數額 (2)年度最低費用 20,000 美元 上市年費 上市審查費新台幣 10 萬元;每年上市年費為基金淨資產價值之 0.03%,最高金額為新臺幣 30 萬元。 資料來源:00902 公開說明書(P.38),股感商品研究室整理 我該買 00902 嗎?優缺點有哪些? 看到這裡,大家有沒有更瞭解 00902 這檔聚焦電池與儲能科技 ETF 了呢?以下筆者將統整中信電池及儲能的優缺點,讓大家快速檢視是否符合自身的投資需求: 00902 中信電池及儲能 ETF 優點 1 全台第一檔聚焦「電池」及「儲能科技」趨勢商機的 ETF 2 提供投資人投資晶片、電動車以外的原料上游商機(筆者:如果你不確定投資哪一檔電動車 ETF,直接投資上游原料就會是不錯的選擇) 3 迎合再生能源、淨零碳排等趨勢,且「電池及儲能裝置」未來需求也十分明確 00902 中信電池及儲能 ETF 注意事項 1  由於 00902 類屬於「海外 ETF」,在股市買賣交易時沒有漲跌幅限制 2 中國成分股比例偏高,須留意政策相關變動風險 3 00902 並無配息機制,不適合想投資高股息的投資人 4 00902 成分股並沒有包含電動車或晶片等相關企業(100% 電池及儲能科技相關),投資人在買進前,也須多加確認 股感商品研究室整理 00902 申購/贖回注意事項 中信電池及儲能 ETF(00902)於 111/01/11~01/13 開放申購,若投資人想參與這波全台首檔電池 ETF 商機,於上市掛牌前申購 ETF 時該注意什麼,以及後續的贖回注意事項有哪些,筆者於底下分成兩個部分來做說明。 投資人申購 00902 注意事項 申購時間:111/01/11~01/13 申購價格:新台幣 15 元 申購最低金額:新台幣 15,000 元或其整倍數 申購手續費:最高不得超過發行價格之 2%。實際適用費率得由經理公司依基金銷售策略適當調整之。 申購交易費用:實際申購價金*申購交易費率(0.15%) 投資人贖回 00902 注意事項 買回開始日:自本基金上市日(含當日)起 買回手續費:最高不得超過每受益權單位之淨資產價值 2%(含參與證券商處理費)。實際適用費率得由經理公司依基金銷售策略適當調整之。 買回交易費用:買回價金*買回交易費率(0.25%) 00902 銷售機構 00902 中信電池及儲能 銷售機構 (資料來源:中信信託,有申購需求的投資人可以參考) 投信 中國信託投信(若尚未成為中信投信的客戶,須先透過線上開戶完成開戶,再透過中信投信線上交易,或書面申請進行申購) 銀行 中國信託銀行 證券 中國信託證券、元大證券、元富證券、日盛證券、永豐金證券、玉山證券、兆豐證券、合作金庫證券、國泰證券、國票證券、康和證券、第一金證券、統一證券、凱基證券、富邦證券、華南永昌證券、群益證券 【延伸閱讀】 電動車 ETF 全解析:00893、00895、00896、00901 怎麼選?手續費、特色、成分股總整理 綠金商機來臨!【中信綠能及電動車 ETF( 00896 )上市】成分股、配息、優缺點全解析 【 00893 最新成分股出爐! 】 國泰電動車 ETF 00893 成分股、費用與投資優勢一次看懂 【富邦未來車 ETF 上市】00895 成分股、費用及特色一覽,與 00893 的差別在哪(完整長文解析)
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2021 年 10 月 11 日,伊隆・馬斯克重回世界首富。馬斯克的出現打破了人們對傳統企業家的刻板印象。相反,他像一個十七八歲、初入社會懵懂無知的毛頭小子, “ 敢說敢做、膽大妄為、野心勃勃、異想天開又行動力極強 ” ,全世界都在觀望著他,不乏有些人想看他的笑話,但春風得意的是他,探索星辰大海順便把錢賺了的人,也是他。 顛覆,又何止特斯拉( Tesla , TSLA-US)。馬斯克的人生,到底有什麼秘密? 一、探索星辰大海,順便把錢賺了 做追尋太陽的人 馬斯克小時候怕黑,但當他了解黑暗只是缺乏 400 到 700 奈米波長的可見光光子。他忽然覺得,因為缺乏光子而感到害怕,實在有些愚蠢。從此他就再也沒有畏懼過黑夜。 以特斯拉為代表的 “ 馬家軍 ” 品牌從不做廣告,而是把錢投入研發和生產設計,不斷改進產品。作為掌舵者的馬斯克始終用第一性原理嚴肅審視自己所在企業的精神內核,他對此曾公開表示:每家公司都應該捫心自問,我們所做的事,到底有沒有意義,如果沒有,就應該立即停止。 2014 年, Tesla 宣布對外開放所有專利,雖然背後也有商業考量,但馬斯克渴望競爭、藉造車拯救地球的初衷始終未曾改變。 “ 就我個人而言,讓人類成為跨行星物種,是我累積財富的唯一目的。除此之外,賺錢對我來說意義不大。 ” 儘管也會有精神瀕臨崩潰的時刻,但馬斯克說自己從未想過放棄,不是燦爛地活,不然就是安然地死。不知不覺,他成為了那個追尋太陽的人。 偏執狂夢想家 “ 自滿從來都不是明智的,我一直有種存在的危機感 ” “ 小時候,人們常會問我長大要做什麼,我其實也不知道。後來我想,搞發明應該會很酷吧,因為科幻小說《 2001 太空漫遊》的作者曾說過:任何足夠先進的科技,都與魔法無異。要是我能夠發明出很先進的科技,不就像是在變魔法嗎? ” 最後,他決定攻讀物理和商業。 “ 如果我們有辦法讓全世界的知識愈來愈進步,讓人類意識的規模與範疇日益擴展,那麼,我們將更有能力問出對的問題,讓智慧、精神得到更多的啟迪。 ” 馬斯克身上一直存在一種危機感。這源於他很小的時候就決定要出發,他想要找出生命的意義以及萬物存在的目的。 “ 創業,讓我承受了一大堆的傷害 ” 馬斯克發現,他的朋友對他所做的任何批評,都和黃金一樣有價值, “ 當你談到你的想法時,那些最接近你的人通常都想鼓勵你。他們最不想做的事就是讓你失望。但這些人也是一個寶貴的資源:他們可以深入地告訴你,你的弱點在哪裡,你需要改進什麼。 ” “ 任何有智慧的人都能明白這是一個什麼樣的回饋——這是一個改善的機會。 ” 馬斯克說, “ 你必須嘗試那些會錯誤的方法。然後你的目標就是盡量少地犯錯。 ” “ 當你第一次創業的時候,你很可能,一切的事情都很好,你的幸福指數很高,然後你會遇到各式各樣的問題,幸福會不斷下降,然後你會經歷整個世界的傷害。 如果你進入任何一個現有的市場,面對那些強大的競爭對手,你的產品或服務必須要比他們好得多,它不能只是有一點點的優勢,因為當你站在消費者的立場上時,你總是會購買值得你信賴的品牌,除非這個產品有很大的差異性。 ” “ 你不能稍微好一點,而是要好得多。 ” 與其說馬斯克在創業中成長,不如說他在困難、在生活中成長。 “ 與其逃避,不如直面複雜的人生。 ” 二、揭秘:彪悍的人生,不需要解釋 馬斯克的危機感 馬斯克從小就是名極客, 12 歲時,他成功設計出一款名為 “ Blastar ” 的太空遊戲,並以 500 美元的價格出售給一家雜誌社,賺得人生第一桶金。但是暴力的父親和同學的嘲笑讓馬斯克的童年並不快樂。 他因此選擇寄情於書本,一套《大不列顛百科全書》為他打開了進入新世界的大門。而這不僅塑造了他卓越的格局視野,也給予了他巨大的人生使命。此後,馬斯克更是幾近半生都在探尋生命存在的意義以及萬物繁衍的價值。 伴隨閱讀的深入,馬斯克的危機感也與日劇增。在看完《銀河系漫遊指南》後,他認定網路、清潔能源、太空探索會是三個影響人類未來發展的領域。而想要在這些方面有所建樹,他所在的南非顯然不是久待之地,北美才是科技浪潮的集散中心。於是 17 歲的他,拿著一箱書、一背包的衣服,前往加拿大皇后大學就讀,後來又申請到沃頓商學院轉戰美國費城。 第一性原理主義 在經濟學方面頗有造詣之外,馬斯克還是名物理學學士。物理學思維會將事物拆分到最基本的實質,助其在高新科技方面尋求突破,而商學則能為圓夢提供真金白銀。在大學裡,將商學和物理作為主修方向,真切地鍛造了馬斯克的第一性原理思維。 第一性原理主義者的邏輯思維:從物理學角度看世界,一層一層撥開事物的表象,看到其中的本質,然後再從本質一層層往上走。而第一性原理成就了包括馬斯克在內的諸多天才,也順勢賦予了他們普遍的弱點:這些人的世界裡沒有灰度。 成功之前,永遠做那個最冷靜的人 馬斯克曾經說過:創業就是一邊咀嚼玻璃,一邊凝視深淵。殘酷的現實使近一半的創業公司在開業五年後倒閉,這些創業者熬過了新創,卻沒有撐住 “ 新浪潮 ” 的衝擊或 “ 寒冬 ” 的侵襲。即使早已貴為現實版的 “ 鋼鐵俠 ” ,馬斯克也有在一週內狂燒一億美金的恐慌中努力掙脫的身心俱疲。但第一性原理讓他的世界裡只剩下:我下一步該怎麼做,而沒有我過去為什麼不這麼做。 2008 年 8 月 2 日,觀測中心裡原本歡呼雀躍的人群突然陷入集體沉默。 “ 獵鷹 1 號 ” 發射成功後不久,突然出現故障,而這已經是近期內的第三次發射失敗了。士氣低落,人心渙散。馬斯克立即趕來安慰員工並鼓勵大家回到崗位繼續工作。很神奇,眾人很快恢復心情,開始分析發射失敗的原因,並努力找出解決問題的路徑。 與此同時,馬斯克也就此次發射在大眾面前作出回應: Space X 計劃用另一艘火箭嘗試第四次發射,第五次發射也在緊鑼密鼓的準備中。但又有誰知道,彼時的他正經歷著離婚風波的反噬,無論特斯拉還是 Space X 都陷入進巨大虧損,而在那一年,隨著雷曼兄弟的倒閉,金融海嘯隨即席捲全球,爭取企業續命的機會變得更加微乎其微。 好在,一個月後的 9 月 28 日, “ 獵鷹 1 號 ” 發射成功並順利完成回收。但慶功會結束後,馬斯克就開始了新一輪融資之旅,公司已經幾近彈盡援絕,但就在這生死存亡的關鍵時刻,前投資人卻意欲逼宮。馬斯克果斷將股權融資變為債權融資,雖然是無奈之舉,但也只有這份決絕才有可能拯救於萬一。 在 “ 詭計 ” 與勇氣的雙重疊加下,特斯拉終於起死回生; Space X 也在性命攸關之時獲得了 NASA 16 億美元的合約款,得以繼續完成未竟的太空冒險。成功之前,永遠做那個最冷靜的人,這樣你的人生才有可能隨時翻盤。 從宇宙的起源看世界 如今,特斯拉已成為全球最酷純電動豪華汽車的代名詞。先前,該領域之所以沒有突破性成果,最關鍵的因素還是因為電池成本的居高不下。很多投資人和從業者一致認為:在革命性技術出現以前,電動車產業難有實質性進展。的確,每千瓦時 600 美元的價格顯然讓產業人望而卻步。 但馬斯克的第一性原理會如何切入呢?從電池的構成算起。電池包含的物質無外乎是碳、鎳、鋁、鋼以及一些高分子。供應商提供的價格太貴,那在倫敦金屬交易所直接購買這些原材料,需要多少錢呢?經過問詢,每千瓦時只需要 82 美元。 在馬斯克之前,幾乎所有人都認為火箭發射之後就該一去不復返,但馬斯克根據第一性原理提出質疑:汽車可以重複駕駛,輪船可以重複出航,那為什麼火箭不能重複升空呢?這個理念從被提出到夢想照進現實,僅用時 6 年,在可回收火箭問世後, Space X 火箭的發射成本變為產業標準的 1 / 5 ,未來更有望降至 1 / 10 。而一旦突破了思維的邊界,高科技就會脫離單純的技術範疇,而更多意味著一種顛覆性創新以及從無到有的再創造。 多元跨界,背後是融通思想 第一性原理在認識到事物的本真後,還會將其遷移到其他領域。這就使得馬斯克在提倡專家思維的創投界極其特立獨行,他以多元思維在跨領域、跨學科間多有建樹。馬斯克把汽車製造業的低成本收入線和推力可調發動機應用到了火箭產業,使後者高成本、不可重複使用的劣勢得到改善。在讓不同型號的火箭擁有了統一的模組組件後, Space X 實現了批量化生產。 受汽車產業的啟發, Space X 還採用了可調節推力的 “ 灰背隼 ” 發動機。發射時, 9 個發動機一同工作,著陸時,只保留 3 個發動機繼續工作。這就像一個人既是世界舉重冠軍,又能靈巧地拿起繡花針,難度系數之高震撼全產業。同時,馬斯克團隊還把火箭產業的高性能輕型材料與電池優勢注入了汽車產業,讓後者的續航能力得到顯著提升。 將第一性原理運用到極致,就是做到領先 世界範圍內的所有巨頭,無論是蘋果(Apple, AAPL-US)還是微軟(Microsoft, MSFT-US),抑或是阿里還是騰訊( 00700-HK ),都面臨著前浪和後浪的夾擊。但馬斯克的挑戰者卻總是晦暗不明。他很早就意識到:每個圈層其實都不大,消費者也很念舊,走差異化競爭,或是在同質化競爭中做到絕對的物美價廉。 這就好比, 19 世紀時,如果想提高交通工具的速度,大多數人的選擇是會挑選更快的馬,但馬斯克一定會想,能否應用最新的內燃機技術。多數人所慣用的類推思維,總會透過橫向、縱向對比,以競爭對手為參照,查看自己所處的位置;或者對比過去的自己,審視如今的我該何去何從。 而作為第一性原理主義者的馬斯克則不會被已有的經驗和既定的模式所左右。2001 年,他和一個好友聊天,談及移民火星的問題,馬斯克的思路很簡單,既然 1969 年就到達了月球,那現在差不多也該登陸火星了。之後,他查看 NASA 官網尋找相關時間表,卻一無所獲。後來,馬斯克意外得知:小布希政府在對火星移民進行測算後,認為 100 億美元的成本太高,遂將該計劃取消。 馬斯克轉念就想,那我能否單程花費 20 萬美元完成移民火星的計劃呢?這便是他建立 Space X 的初衷。正如人們所說,順流而下很輕鬆,但這條路上也往往人滿為患。反之,逆流而上的道路雖然坎坷,但競爭者卻寥寥無幾。在自己能力所及的範圍內,不妨多幹些首開先河或者比他人強 1000% 的事,儘管短期內會給自己和團隊帶來巨大壓力,但一旦成功,也必將產生一騎絕塵的絕佳效果。 用負面回饋修正先前的假設,all in,做那個最後站著的人 第一性原理就是回歸理性思考。在矽谷圈一直也流傳著一句話,失敗如影,速速前行。唯有all in,才能做那個最後站著的人。 在 PayPal 之前,馬斯克和弟弟還創辦過一家名為 Zip2 的公司。那時,他們經濟拮據,租住在一間辦公室裡,每天跑去YMCA(基督教青年會)洗澡,而且兩人還得共用一台電腦。而 Zip2 的網站也只能在白天上線,因為晚上馬斯克要繼續寫程式完善。這種不舍晝夜的生活,在功成名就後,也依舊如常。 2018 年,為緩解特斯拉所背負的巨額帳務,馬斯克決定大規模擴產 Model 3 。眼見已有的 2 條組裝線無法達到每週 5,000 輛的定產目標, 3 星期內,馬斯克團隊就在特斯拉的停車場上建起了第三條生產線,很快,產量就提高了 50% 。而馬斯克日夜穿梭在工廠間排憂解難,他只想以此告訴自己的團隊,我知道你們很難,但我一定會承擔更多。 當年 10 月,特斯拉宣布實現獲利。創新不僅有風險,而且道阻且長。當初馬斯克決定做 Space X 的時候,很多航天前輩都公開表示反對,其中就包括第一個登上月球的尼爾・阿姆斯特朗以及最後一個登月的尤金・塞爾南。而這些人都是馬斯克心中的英雄。 被你仰望的人卻在你前行的路上妄加論斷,馬斯克難過之餘,也希望這些崇敬的前輩能來到 Space X 親身感受下他的所作所為。而在以汽油車為主流的 2001 年,特斯拉的強勢介入,亦遭到石油巨頭們的圍追堵截,甚至連總統候選人都曾出來公開表達質疑。但是,最終,馬斯克還是贏了,特斯拉不僅連本帶利還清了政府貸款, Space X 也在通往火星的路上邁出了堅實的一步。 這也讓馬斯克學會了不以物喜,不以己悲。面對負面資訊,他會思索其背後的原因;面對正面讚頌,他也不會沈浸其間太久,之後會重新回到追根溯源的既定軌道中。 “ 當你聽見關於你或你創造的事物並不完美時,的確非常痛苦。然而不痛苦,並不意味著完美,有時只是因為得過且過。但是既然感到痛苦,就要找到痛苦的源頭,然後將其剔除,才能獲得幾何式的成長。這也是為什麼日益精進的人都能不斷打破舒適區。但凡走,就會遇到困難,但是自我革新總強過被迫改革,前者還能掌握主動權,後者很多時候就身不由己了。 ” 三、他山之石,可以攻玉 馬斯克的經歷、思維,以及他的成功,對普通人來說遙不可及。但並非要達到馬斯克那樣的成功,才能彰顯生命的意義。他的成功對普通人亦有借鑒意義,至少能讓我們在自己能力範圍內,成為最好的自己。 擁有科學思維,是成功的前提 馬斯克曾表示,樹立科學思維,有助於搞清事物真相。何為科學的思維?在馬斯克看來: 第一,提出一個問題。 第二,盡可能收集多的證據。 第三,根據證據制定公理,並嘗試為每個公理設定一個可能性的機率值。 第四,根據有效性得出結論,以便確定:這些公理是否正確、是否相關、是否必然導致這個結論,以及有多高機率? 第五,試圖推翻結論。尋求別人的反駁,進一步幫助打破你的結論。 第六,如果沒有人可以使你的結論無效,那麼你可能是對的,但你並不一定是對的。 這就是科學的思維,這對於搞清楚棘手的事情很有幫助。 “ 大多數人不會使用它,他們更願意一廂情願,他們無視反駁,他們根據別人正在做什麼和沒有做出什麼的結果來形成結論。這樣的推理就會導致‘這是真的,因為我說的是真的’,但不是因為它客觀上是真實的。 我天生擅長工程學,這是我從父親那裡繼承來的天賦,對別人來說很難的事對我來說很容易。 曾有一段時間,我以為事情如此簡單明了,每個人一定都知道這些。比如房子裡的電線是怎麼工作的,以及斷路器的工作原理,什麼是交流電和直流電、安培和伏特是什麼,如何混合燃料和氧化劑以製造炸藥。我以為每個人都知道這些知識,但實際上不是這樣。而對於這些人我的建議是,想要明白事物的本質,應該讀一讀書,偶爾也可以逛逛 Reddit,因為我就是靠書本長大的。 ” 關於成功,我的 4 點秘訣 在一次演講中,馬斯克曾說, “ 很多人問我,我成功的秘密是什麼?有以下 4 點: 第一,非常努力地工作。想創業的人,尤其得如此。 我跟我弟弟成立第一家公司 Zip2 的時候,我們租了一間辦公室,直接就睡在沙發上,每天跑到YMCA洗澡,而且兩人只有一台電腦。我們的網站只能在白天上線,因為晚上我要寫程式。就這樣,每週工作七天,只要是醒著的時候都在工作。 第二,吸引頂尖人才與你共事。 企業是一群人集合在一起創造產品或服務。不論你要創業或進入企業工作,關鍵都在與頂尖人才共事。你應該設法加入一個優秀團隊,跟那些讓你佩服的人一起工作。創業的話,更要想盡辦法,找到最厲害的人才。 第三,聚焦在訊號,而非雜音。 很多企業混淆了焦點,花很多錢去做一些不會讓產品變得更好的事情。在特斯拉,我們從不做廣告,而是把錢投入研發和生產設計,不斷改進產品。每家公司都應該自問,我們所做的這些事情,到底有沒有讓產品或服務更好,如果沒有,就應該喊停了。 第四,不要盲目跟隨潮流。 物理學研究的第一條原則,不要以類比方式來推理,應該從最根本的真理開始思考。物理學家就是運用這種原則,搞懂一些反直覺的東西,例如量子力學。所以,多利用這個原則來判斷,你做的事情是否真的合理有意義,還是其實你只是在跟隨別人?如果你想開創新事業、開發新產品,這是最好的思考方法。 ” “ 也許這些,你已經聽過,但確實沒有什麼捷徑了。 對於發現社會上的需求,如果你發覺這確實是大家所需要的,你可以找一些志同道合的人,一起來研究、解決。我覺得,最適合做這些事情的時候是大學時代或大學剛畢業,因為這個時候你身上承擔的責任較輕,不需要養家。隨著時間推移,你身上的擔子越來越重,你就需要承擔更大的風險。年紀愈大,要承擔的責任愈多。你要面對可能會失敗的風險時,往往還要考慮到身邊的其他人,變得比較猶豫。 ” 《36氪》授權轉載 【延伸閱讀】 馬斯克重返世界首富!特斯拉的股價上漲有理嗎? 做莊的不下桌?打什麼算盤?馬斯克再次表態支持比特幣
人生職場
ARM 併購案對於中國乃至全球半導體產業的擾動仍在發酵。對於是否應放行這場世紀交易,中國產經業界存在不同聲音。理解這場交易的意義,需要先從認知ARM公司開始——持此初衷,本篇報告將對ARM進行深度起底: ARM通過精簡指令集的成功撼動了英特爾(Intel, INTC-US)的霸主地位,後發製人成為行動互聯網的最大贏家,並極有可能繼續主導物聯網時代,其股權也成為科技大國爭奪的焦點。 更為值得警醒的是,IP核(Intellectual Property core,智慧財產權核)作為晶片領域最重要環節,我們還基本處於空白,產業和市場更對IP的重視程度,遠遠不夠。 一、ARM的全球風雲 英國 ARM 公司,全稱 Advanced RISC Machines,中文翻譯成 安謀 ,是一家蜚聲全球的半導體IP提供商。 就中國大眾而言,對於ARM公司的了解,可能不是因為晦澀艱深的晶片技術,而是由於各種“花邊新聞”。從 2016 年至今,ARM登上全球科技頭條的新聞就多達 3 個: 2016 年 7 月,趁著英國鬧退歐的時間窗口,日本軟銀(SoftBank Group Co, 9984-JP )集團(SFTBY-US)提出以 243 億英鎊( 320 億美元)現金收購ARM公司。收購完成後ARM退市,這筆交易也被認為是孫正義大手筆押注物聯網的代表作。 2019 年,ARM因確認將中止與華為的業務合作再次登上頭條,好在華為當時擁有最新的 ARMv8 的架構層級永久授權,可以保證華為在此基礎上研發新產品,短期的影響有限。 2020 年 9 月,半導體AI第一股輝達(NASDAQ:NVDA)宣布計劃以 400 億美元從日本軟銀集團手中收購ARM的全部股權。業界的解讀為軟銀將獲得急缺的現金,而輝達將憑藉ARM的技術補強CPU的短板,從此在物聯網時代一騎絕塵;而市場則可能遭遇被壟斷的命運。 站在人類科技樹頂端的ARM,最早由蘋果(Apple, AAPL-US)、諾基亞(Nokia, NOK-US)、Acorn、VLSI、Technology等公司合資創立,後來由於蘋果手機晶片使用ARM架構,而逐漸走向主流市場。 ARM成功地在行動互聯網時代戰勝不可一世的英特爾,完全壟斷了行動終端的晶片設計架構。 因此,ARM自然成為全球主要科技國家的關注焦點,每次圍繞ARM的股權紛爭都成為產業舉足輕重的事情,角逐方包括英國、美國、日本、中國和歐洲。 二、ARM的商業模式 起底ARM,必須要首先理解它的商業模式。 一句話來說,ARM做的是晶片設計領域的IP授權,可以簡單理解成靠賣智慧財產權為生。但為了深刻理解為什麼ARM能站在晶片產業之巔,我們繞不開對技術的討論。 一切從處理器出發。 處理器作為一個設備的大腦,賦予設備智能;我們深入處理器的內部,一般包括內核、調試系統、外設、儲存器等零件,而其中內核是處理器中最重要的部分。 進一步拆解,內核是由指令集與微架構構成的;指令集是所有指令的集合,而指令規定了處理器可以執行的操作,作為軟硬體的接口,指令集與上層操作系統、應用程式等緊密聯繫;微架構是用於完成指令操作的硬體電路設計,使得處理器在收到指令後可以盡可能高效地完成運算。 ▲ 圖 1 :處理器的結構示意圖;資料來源:百度(Baidu, BIDU-US) 而ARM做的就是賣IP核的生意,即指令集+微架構。 通過以上的介紹,我們知道IP核是晶片中最難的部分,只不過大家比較熟悉的英特爾賣的是整個晶片,而ARM只賣其中的核,還是以授權方式進行的,是一種更加靈活、輕資產的模式。 由於ARM 的IP核是基於精簡指令集(RISC),相對於英特爾 X86 的複雜指令集(CISC),RISC可以讓整個處理器更為簡化,適合功耗小、成本敏感、任務相對固定的應用場景中。 而這正好是智慧型手機為代表的行動終端的痛點,因此ARM把握住機會成為行動互聯網最成功的半導體公司,而英特爾(NASDAQ:INTC)則遭遇的“失去的十年”。 提到ARM,繞不開的是其“技術+生態”的巨大優勢。由於指令集的設計十分複雜,再疊加架構設計這種高精尖環節,導致ARM始終保持對競爭對手的代際領先;而技術之外,ARM另一個優勢在於其從晶片設計、製造到銷售提供各類支持,以創新實力+深度合作打造顧客忠誠度。 ARM的厲害之處,除了技術絕對的領先和巨大的生態粘性外,錦緞研究員認為其商業模式的創新,更是值得關注的重點。這種只授權沒有實物商品的商業模式,對智慧財產權仍處於起步階段的中國公司來說,顯得稀奇又難以理解。 ARM公司本身不製造、不銷售任何實物晶片,只是自己設計IP,包括指令集架構、微處理器、圖形核心、互連架構,然後通過授權這些IP獲取收入。 收取的費用又包括兩部分: 針對IP授權的前期授權費,和根據每顆晶片售價按比例抽取版稅(royalty)。又通過三種不同層級權限的授權模式,和客戶進行合作。 ▲ 圖 5 :ARM獨創的商業模式 ;資料來源:ARM官網 而這種神奇商業模式的誕生,背後有著深刻產業發展規律: 隨著智能終端產品越來越複雜多樣,晶片設計難度快速提升,設計成本指數級上升,為降低設計風險和成本,晶片設計公司越來越多地尋求使用經過驗證的IP,因此晶片設計產業拆分出晶片IP產業。 這個就非常像晶片製造領域,以前都是垂直一體化的IDM模式,後來台積電( 2330-TW )創立只做晶片代工部分的商業模式。所以我們可以認為ARM就是“軟版”的台積電。 三、ARM的過去 ARM公司的前身成立於 1978 年,算是第一批成立的半導體公司;但公司成為今日的雛形,則是需要追溯到 1990 年ARM控股的成立,當時最為重要的股東就是蘋果,可謂含著金鑰匙出身。 1993 年- 2008 年,為公司飛速成長的 15 年,在低功耗嵌入式處理器市場快所向披靡。 最被大家津津樂道的就是ARM成為行動互聯網時代的晶片IP霸主。在OS+CPU體系中,ARM+Android體系戰勝了PC時代Windows+Intel體系。 ARM 架構依靠蘋果和三星打開市場後,逐漸形成壁壘,由於對開發者持開放態度,而非英特爾的封閉態度,因此幾乎壟斷了行動端晶片市場。毫不誇張的講,我們使用的每一台智慧型手機的智能都是ARM賦予的。 ▲ 圖 2 :ARM歷史大事件;資料來源:ARM官網 不用列舉眼花繚亂的財務數據,我們可以用一張圖來說明ARM的牛x,根據ARM自己公佈的其IP授權相關的晶片出貨數據,截止到 2019 年,基於ARM授權的晶片出貨量超過 1660 億顆,佔全球整個晶片市場出貨量的市場佔有率高達 34% 。 ▲ 圖 3 :一張圖說明ARM厲害之處(資料來源:ARM官網) 四、ARM的未來 自然,大家容易想到的一個問題是,隨著智慧型手機每年出貨量達到 14 億部的瓶頸,ARM的成長是不是就到頭了?其實不然。 正如前文所說,ARM是精簡類類指令集(且指令集內容在持續升級更新),因此其天然適用於海量物聯網設備,手機只是其中的一種。這也是為什麼AI第一股輝達管理層對收購ARM表現得如此激動的本質原因。 ARM的廣闊舞台,我們可以從伺服器晶片這個市場來見微知著:當前全球伺服器年出貨量超過 1100 萬台,但伺服器晶片基本被 X86 壟斷,憑藉接近 100% 的壟斷,伺服器成為英特爾的提款機,英特爾每年有接近 50% 的利潤來自伺服器。 我們看到大家都在試圖挑戰英特爾的壟斷地位: 華為在 2019 年 1 月發布首款基於ARM架構的伺服器晶片—鯤鵬 920 ;蘋果近期發布基於ARM架構開發Mac晶片;目前ARM 已經明確了其針對數據中心的Neoverse 架構迭代升級策略,每一代性能提升都在 30% 以上,遠遠超過 X86 架構CPU 每一代性能提升的幅度,未來ARM 在性能上與 X86 之間的差距將不斷縮小。 伺服器僅僅是開胃菜。根據ARM自己的判斷,其未來面對的市場包括行動終端、ICT基礎設施、汽車、嵌入式等場景。 ARM 可參與的市場,預計到 2029 年將達 2320 億美元 ARM 整體可參與的市場,預計到 2029 年,將達到 2320 億美元,而目前收入不到 20 億美元的ARM,離天花板還有著無盡的空間。 而這顯然不是癡人說夢,ARM 的精簡指令集功耗較小、價格便宜、並發處理效率高、升級速度快,出身就帶著物聯網基因,以目前在 5G 網路基礎設施市場為例,ARM的市佔率已經達到 28% ,可見ARM的未來,仍非常值得大家繼續關注。 ▲ 圖 4 :ARM未來的成長空間仍然廣闊(資料來源:ARM官網) 《虎嗅》授權轉載 【延伸閱讀】 半導體最大併購案!輝達收購安謀,收購背後誰該害怕? 台積電如何在財務數據打趴中芯國際
積體電路
本文重點: Uber須從擴大規模經濟,降低獎勵機制和折扣來提高其毛利率 Uber正在優化不可變動成本結構,同時提升邊際收益 Uber必須儘快邁向獲利之路,以求在未來自駕車技術的兢爭之路,尋求更低成本的資本 上文提到Uber提供服務雙邊市場的平台,利用演算法使得雙邊的供需更有效率。而增加平台上的供應與需求對服務雙邊市場的Uber更是重要。 Uber目前的商業階段依然在不斷地增加需求方的用戶,同時增加供給端的駕駛員,進而提升平台的價值。而Uber在這個商業模式下依賴提供用戶折扣來產生需求,也依賴駕駛員激勵機制與增加給駕駛員的付費來產生供給。因此目前Uber平台依然處於負利潤率的狀態。Uber要想獲利,就得拿到主導地位,或是使用自駕車的AI駕駛取代現在的人類駕駛。 Uber的CEO也坦言,目前Uber的目標是達到更大的規模經濟,如此一來就可將乘車費用提高。 損益表 上文有提到,Uber在計算Take Rate時,使用的是由Revenue扣除給車主/送餐員的獎勵機制,推薦/介紹金,乘客的折扣,還有餐廳部分將賺取的等等支出後的Adjusted Net Revenue佔比總訂單額的比例。因此上述這些費用都是在增加平台的供需兩面下所需的支出,是會攻擊Uber毛利率的銷售成本(Cost of Revenue)。 因此Uber除了提升經濟規模,進而得到定價權之外,也必須不再依賴這些獎勵機制與介紹金和折扣等,這樣Uber的毛利率才有提升的機會,進而使得營業利益轉正。 而最近三年,Uber的毛利率都約略在 50% 上下。但 2019 年在營收只有成長 13.86% 的情況下,營業損失卻擴大了 183% ,從 2018 年損失 30.33 億美元到 2019 年損失擴大到了 85.96 億美元。使得營業損失率高達 80% 。 再論損益表中的變動成本與不可變動成本 Uber的燒錢能力應該是目前新創公司中數一數二的。他不只在目前有營收的Uber Rides和Uber Eats部門上燒錢,發展中的Advanced Technologies Group(ATG)部門更是燒錢。 因此Uber在 2018 年上市的S- 1 申請書中,還特別點名了自己的邊際收益(contribution margin),也就是計算成本時只考慮可變成本,不考慮固定成本的收益其實是有獲利的。 只考慮可變成本的邊際收益常讓一些新創公司用來向投資人爭取自己是有利潤的。事實上,Uber固定成本中的Research and Development(主要花在ATG部門)和SG&A費用在過去幾年對營收的佔比確實不小。下圖摘自 2019 年 10-K 的各種費用之於營收比例可看出,近三年來Uber在Research and Development的比例逐漸提高,至 2019 年底已經提升至營收占比 34% 了。這個 160% 的成長比例相當驚人,畢竟Uber的營收也沒有這麼高的成長。 雖然投資機構都知道走向自駕的網約車和餐點外送才是Uber未來的終極目標,目前的研發費用都是為了這個目標。 不過Uber使用”邊際收益是獲利的”來引導投資人適當嗎?當然適當。因為這是一個只有專注在核心單位經濟(unit economics)的指標,且追蹤Uber核心平台的邊際收益是否有持續成長,也有助於估值。 我們將在 2020 第二季財報上看到成本結構被優化。為什麼說Uber正在優化成本結構,因為雖然Research and Development和SG&A費用因為五月的裁員高達 25% 而下降,但Uber不可能放棄最有價值的ATG部門,未來是否會跟著矽谷新創公司的工作外包趨勢,建立海外開發團隊,降低企業成本,會在之後更加明朗。但趁著Covid- 19 大舉裁員優化成本結構,重新聚焦,可能還是一個不錯的時機。 目前現金夠嗎?未來籌資成本高嗎? 先說Uber在 2020 年 3 月這一季的盈餘損失高達 29.36 億美元,導致Uber總累積虧損達到 192.98 億美元;而 2019 年 5 月Uber以一股 45 元發行了 1.8 億股普通股,上市籌資了 81 億美元,但過去 12 個月盈餘就累積虧損了 104.3 億美元。因此六月底的股價大約每股 29.5 美元,來到公開發行價的 65% ,這樣的股價是可以入手的嗎?首先來看看目前Uber還有多少現金可以因應未來的繼續虧損? 2020 Q1 Uber資產負債表上的現金部位大約 89.96 億美元,這或許還足夠Uber繼續實現一到兩年的負盈餘,但持續的累虧絕非長久之計。 下圖顯示(單位為million),過去Uber為了擴張市場,除了通過股權,也不得不通過債務去籌集更多資本。但Uber的借款其實沒有很便宜, 2023 年, 2026 年和 2027 年的Senior Note的有效利率分別是 7.7% , 8.1% 和 7.7% 。基本上這些債務都沒有有形資產做擔保,Uber也沒有確切的獲利時程,因此舉債的成本難免偏高。 如果Uber未來的營收成本結構不見改善,而繼續的累積虧損又需要現金,那不論是透過股權或舉債,籌集資本的成本都不可能太低。 Uber的CEO Dara Khosrowshahi 的計畫是 2021 年將讓Uber獲利轉正,隨著時間的推進,假設在未來幾季看不到有獲利的機會,那麼Uber的股價應該會有進一步下跌的空間。 小結 Uber要成為一間成功的上市公司,降低成本並且增加收入是必然的。Uber管理層也正在嘗試任何方法達到這個目標,從送餐業務到共乘業務,再到自駕車業務。試圖想讓這些業務相得益彰,然後獲利。也藉由裁員優化成本,重新聚焦。 這樣的方向看起來是正確的,但最後還是得監督每季財報以及電話會議來檢視Uber是否有在繼續擴展核心業務之際,同時也提高其Take Rate,和慢慢引入自駕功能(在容易導航的環境下展示Uber技術的自駕車)。 【延伸閱讀】 Uber-共享經濟龍頭 為什麼你應該要學會使用共享機車?3 個優點與可改善之處
交通運輸
電動車未來前景看好,汽車大廠輪番投入市場,目前全球六大車廠VW、TOYOTA、GM、FORD、HYNDAI、NISSAN,與三大豪華車廠BMW、BENZ、AUDI以及中國大陸車廠一汽、上汽與比亞迪等各自其電動車款,族繁不及備載,以下僅列舉幾項供讀者參考。雖各車款定位略有不同,除了希望逐步以電動車取代燃油車,達到零排放的共同目標外,還能找出的共同點是:都以TESLA為競爭目標。 TOYOTA — Prius1-4 在過去青黃不接的時代,HEV在消費者接受度中曾蔚為風潮,如日本豐田於1997年就推出世上第一款大規模生產的混合動力車Prius。根據美國環境保護署2007年的資料,Prius是當時在美國銷售的汽車中最節省燃油的,對於消費者來說,可以確實達到節省燃料成本是很重要的第一步,Prius歷經第一代到第三代的改版,除了性能各方面的提升外,也讓油耗更精簡,已在東京車展現身的第四代Pirus,更大大提升效能,高達40.0km/L的平均油耗表現,顯示其電池和動力技術更為進步,另外也增添Plug-in Hybrid版本供選擇,外觀神似TOYOTA旗下燃料電池車Mirai。 GM—Chevrolet Volt Prius1-3都是HEV,因此原廠沒有提供插電充電的插座,但有些車主卻嘗試自行改裝,加大電池並擴充充電功能。由此可見消費者仍渴望更為省油、更環保的車款,因此在2011年,Prius另外推出了插電型的PHEV款,同年GM通用汽車(General Motors, GM-US)也推出一款暢銷的PHEV—-Chevrolet Volt,曾在2013年Chevrolet Volt以2.3萬輛拿下了美國市場的電動車銷售冠軍。 2014年GM推出純電動車SPARK EV,2015年初則在北美發表新款電動車 Chevrolet Bolt,有兩特點:一、更智慧:如可使用智慧型手機來發動汽車、自駕功能、整合車輛共乘管理等;二、更實惠:預計於 2017 年上市,售價約 3 萬美元,將與售價約 3.5 萬美元的特斯拉(Tesla, TSLA-US) Model 3競爭。 Nissan—Leaf Nissan在2008年終於有了首款量產純電動車Nissan Leaf的問世,雖然近幾年Leaf在美國、日本等市場都獲得不錯的銷售量,但由於電池的蓄電量只適合短程通勤,Leaf 的定位是針對都會型上班族消費者,也因為蓄電量的關係使得車子走不出城市。Leaf已於2016年將電池續航力由160km增加至250km,可望獲更廣大的消費者青睞。 從Leaf車款可以看出,市場需要的完整產品除了良好的電池技術,還要再搭配充分廣佈的充電站建設,讓使用者像從前選擇燃油引擎車有加油站的配合一樣,沒有里程焦慮的問題。 TESLA— Model 3 / Model S / Model X 2012年6月,TESLA Model S的問世, TESLA研發出比以往增加兩倍以上續航力的電池,且以極簡的運作系統讓車身更輕盈,加上積極廣佈充電網,以及快速充電和90秒換好電池的技術,TESLA使純電動車向完整產品的目標邁進了一大步,技術上更是把其他純電動車遠遠拋在後頭。 2015年9月29日旗下首款 SUV Model X舉行交車儀式,是全球首輛休旅式純電動車。其海鷗後座車門與玻璃天窗讓外型獨特搶眼,除了配置了強大的 HEPA空氣過濾系統,亦導入了自動駕駛「Autopilot」功能,可將車子設定在同一車道、保持車距距離、自動路邊停車,還能以攝影機及感應裝置提醒駕駛人可能的擦撞,其中最讓人驚呼的是只要打方向燈便可自動變換車道的革新技術。 「Autopilot」其實是Tesla自行研發的ADAS,此功能雖不是完全的「自動駕駛」,駕駛人仍需負責車輛的控制,且較類似於飛機駕駛在明朗狀態下所使用的系統,適用於開闊寬廣處。2014年9月以後出廠的車款可再額外添購,並將軟體更新至Tesla 7.0即可使用,全球約5萬輛已售出的Tesla汽車可升級使用。 將電動車推向量產及普及化,Tesla已領先一步其他廠商。在2016年3月推出的平價純電動車Model 3,續航力可達345公里,在首週預購就接到超過32萬筆定單,足見電動車平價市場的前景樂觀。接下來備受考驗的是Tesla是否能夠如期完成交貨,為此Tesla也早先積極在美國加州建設廠房,並預計將於2017年開設中國工廠,為完善亞洲的供應鏈做好部署。 德系豪華車品牌 Mercedes-Benz 傳統大廠Mercedes-Benz在電動車火熱的當頭當然不願缺席,2014年在美國推出量產純電動車款B-Class Electric Drive,所使用的鋰電池由電動車大廠Tesla協助開發。 說到此,不得不提一下Mercedes-Benz與TESLA的淵源,Mercedes-Benz 母公司 Daimler AG 是 Tesla大股東之一,而 Mercedes-Benz B Class等多款純電動車,即架構在TESLA開發的電池技術平台;Tesla Model S 電動車中亦採用了不少 Mercedes-Benz 的模組。但主導M-Benz車型發展的主管Thomas Weber透露未來將推出全新的電動車款,暗示目標對手為TESLA Model S。Mercedes-Benz與TESLA的關係可謂亦敵亦友。 其實傳統大廠Mercedes-Benz在發展電動車上,採取的態度可堪比車界的Google Android,以開放性的平台號召其他車廠為盟友,如BMW、Audi等等,共同建立相容的無線充電規格。在中國,賓士也和當地車廠比亞迪,合資成立全新電動車品牌“騰勢”(Denza)。 目前戴姆勒旗下Smart ForTwo、A級、B級以及SLS AMG均已有電動版,在綠色商機的布局上,雖不若TESLA出風頭,但也穩扎穩打的多方出擊。 BMW 2011年BMW宣布成立電動車子品牌”BMW i”,陸續推出純電動車i3、增程版i3 Rex及插電式油電混合跑車 i8,2015年5月,BMW研發部總監Klaus Froehlich透露,正積極研發i系列第三款車型「i5」,亦以TESLA Model S為競爭目標。 台灣導入的第一台民用量產的純電動車就是BMW i3,為了解決台灣充電站缺乏問題,車廠更推出360° ELECTRIC 全方位服務,提供BMW i Wallbox智慧型家用充電裝置、公共充電站、ConnectedDrvie互聯駕駛技術等。 福斯 福斯汽車集團中,VW有e-Golf、Golf GTE、e-up等電動車款;奧迪則有A6 hybrid與Q5 hybrid混合動力車款,還有e-tron系列如A3 e-tron、一度喊卡的電動超跑R8 e-tron等。在作弊醜聞爆發後,福斯宣告未來重新調整品牌方向,亦會持續發展電動車。 來自中國的後起之秀-BYD 比亞迪是中國最大的汽車品牌,原先由手機電池起家。自從推出了插電式油電混合車Qin(秦)後,便在中國大陸大獲好評,之後並推出Tang(唐),在2015年5月獲得全球單月銷量最高的電動車品牌冠軍。預計之後將再推出插電式混合動力休旅車Song(宋),持續擴大市場規模。 台灣之光─Thunder Power 2015年德國法蘭克福車展中,唯一參展的台灣廠商昶洧發表了全新自創電動車品牌Thunder Power,與 Zagato、CSI、Magnetti Marelli 以及 Bosch 等國際零件大廠共同合作開發,以Tesla為目標對手推出其下首款房車概念車,暫稱為Thunder Power Sedan,預計將於2017年在歐洲上市,2018年則陸續在中國及美國上市。 其外型由計由義大利設計工作室Zagato操刀,採用複合材質打造而成的車身結構,將車重控制在2,000公斤以下,搭載專為電動車開發的可擴展式模組化底盤架構,可運用在多款車型,可以嗅出Thunder Power頗有以此基礎底盤開發多種車款之意。 原廠將提供兩款動力設定,分別是308hp 以及 428hp 兩款,高階的428hp版本不到5秒即可由零到時速100公里,極速更達到250 km/h,最高續航里程可達 650km,若是僅充電 30 分鐘仍可行駛300km,與Tesla Model S相比毫不遜色。 Thunder Power也特別展出以房車為基礎所打造而成的賽車版本車型,以展示其開發純電動車的成果。這是台灣第一個自有電動車品牌,著實是台廠研發技術上的大突破,而未來市場的接受度如何以及能否在競爭激烈的車市中分一杯羹,還有待完善充電站及其他配套措施的輔助推廣。 電動車市場目前處於百家爭鳴的戰國時代,車廠各自針對未來看好的區塊下注,投入HEV、PHEV或BEV的開發,在此之外,氫燃料電池車FCV的崛起又為新能源市場掀起千層浪,究竟在未來何款車種最能獲得大眾青睞,目前不得而知。而目前大多數困擾車廠的問題依然是:充電設施的不足與電池模組性能需要更加精進。如果能順利突破這兩個障礙,電動車的發展指日可待。
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以下為影片內容文字稿,文章可以快速閱讀,看影片則更有畫面感! 大家好,我是股乾爹的Sean,希望能讓投資成為大家的乾爹。今天我們要聊的是,繼 6 月份之後, 9 月份的 FOMC ,聯準會的再次傳遞出了偏向鷹派的訊息,有哪些是需要注意的呢?開始前,別忘了 follow 一下股乾爹的 instagram account。ㄅㄧㄤˋ 會議前的市場狀況 在 8 月份,從聯準會官員們出來放話,到公布 7 月 FOMC 的會議記錄後,市場短暫的經歷消減恐慌 2.0,最後 Jackson Hole 主席的發言。聯準會已經透過各種方式向市場溝通,今年可能會縮減購債這件事情。這三個階段剛好是第 24 集、第 26 集、第 27 集的內容,如果還沒有看過,可以去看一下會比較了解市場在 8 月份經歷了哪些事情。在 Jackson Hole 之後,基本上市場已經大概理解,聯準會的計畫是, 9 月份的 FOMC 會暗示, 11 月份會宣布縮減購債。 9 月 10 日,華爾街日報 WSJ 發布了一篇文章,說聯準會準備在 11 月宣佈縮減購債 taper ,這應該算是壓死駱駝的最後一根稻草,因為作者 Nick Timiraos 被市場認為是聯準會的御用記者,聯準會常常用他來向市場傳遞訊息。所以隔天高盛馬上發了一篇報告,說他們看了華爾街日報的報導後,決定把 11 月宣布縮減購債的機率從 45% 提高到 70%,市場從此對於今年縮減購債會發生再無懸念。 那麼這一次的 9 月份 FOMC 市場期待什麼? 第一,當然就是聯準會暗示他們會在 11 月宣佈縮減購債 taper ,但是不確定他們會不會開始暗示一些縮減購債 taper 的細節,例如說是每一個月為單位越買越少?還是以每一次 FOMC 會議為單位越買越少?每一次要減少多少?這一類的細節。 第二,市場預期聯準會將會調升他們對於今年的通膨預期,並且調低今年對於成長的預期,因為從 6 月份會議到現在,通膨數據比想像中高,其他經濟數據卻比想像中差,所以第三季的GDP成長預期一直在下修,就是我們在第 30 集所提到的,所以有很多人很擔心停滯性通貨膨脹 stagflation 嘛! 第三,就是 dot plot 利率點陣圖,近期通貨膨脹還是偏高,市場對於 2022 年或是 2023 年的聯邦基金利率 Fed Funds Rate 的中位數會不會提高?這點其實沒有定論,像是 Goldman 高盛、Bank of America 美國銀行、Nomura 野村證券覺得 2022 年應該會維持在升息 0 次、 2023 年維持在升息 2 次、新推出的 2024 年 dot s 則會有升息 3 次,Morgan Stanley 覺得 2022 年應該會維持在升息 0 次、 2023 年會提高到升息 3 次、 2024 年則是也會是升息 3 次。 最後,這一次的 9 月份的會議,風險當然還是聯準會傳遞的訊息比市場預期的更加鷹派 hawkish。因為你想想看,他們一方面要暗示即將開始縮減購債,另一方面還要調升今年的通貨膨脹預期,他們其實很難做這二件事,同時還傳遞「鴿派」的訊息。所以簡單來說,這一次會議的一個觀察重點,就是看到底一個鴿派主席所帶領的聯準會,能有多鷹派 hawkish? FOMC 的訊息 所以,到底 Powell 的聯準會在 9 月 FOMC 最後有多鷹派?當然,維持聯邦基金利率區間在 0% 至 0.25% 不變、維持每月購買 800 億美元美國公債和 400 億的不動產抵押貸款證券不變。唯一個改變呢,是提高了每一個機構的隔夜逆回購 O/N RRP 使用上限,從 800 億美金提高到 1,600 億美金。因為現在有一些貨幣基金大概已經有遇到 600 億美金的額度了,所以就是提早提升額度,讓他們可以繼續使用。如果這對你來說是一個不熟悉的新議題,可以看一下第 16 集有解釋隔夜逆回購! OK現在再回來這一次的 FOMC ,儘管每月購債金額沒有改變,但是 statement有了這麼一句話: If progress continues broadly as expected, the Committee judges that a moderation in the pace of asset purchases may soon be warranted. 如果經濟如同預期,持續有進展,那麼也許很快就應該縮減購債步調。這一句話,就是市場所預期的「暗示」。他們可能會在下一次宣布縮減購債 taper 。除此之外,整個 9 月份的 FOMC 會議,最後也是比市場預期的更加鷹派 hawkish。怎麼說呢?如果你對於聯準會的 FOMC 流程不熟,再往下看之前,建議可以先去看一下第七集。 美國未來三年的經濟數據預測 首先我們來看看,這一次 FOMC 對於美國接下來三年的經濟數據預測,這一次會議是第一次開始有 2024 年的預估,所以 2024 年的經濟數據,沒有辦法跟上一次會議的預估做比較。今年的 GDP 成長從 6 月預估的7.0%下調至 5.9%, 2022 年 GDP 則從 3.3%上調至 3.8%,而 2023 的 GDP 成長從 2.4% 被上修回 2.5%。基本上,因為第三季 delta 變種導致疫情變嚴重,部分原本預估會在今年下半年發生的經濟成長,被 push 到明年以及後年。如果我們看失業率, 2021 年的失業率也從 6 月預估的 4.5%被上調到 4.8%,沒辦法我們已經從 8  月的非農就業數據看到服務業的招募因為 delta 變種影響又再度放慢,這可能沒有辦法馬上恢復。 然而, 2022 年以及 2023 年的失業率預測維持不變,所以表示他們認為這個 delta 變種對於就業市場的影響可能還是暫時的,僅限於今年。至於通貨膨脹方面, 2021 年核心通膨 core PCE inflation,從 3.0% 被調升到 3.7%,沒辦法我們知道供應鏈造成通膨現在還有是點嚴重。比較驚訝的是,連 2022 年的 core PCE 也被從 2.1% 調升到 2.2%。所以也許,連聯準會都開始覺得,通膨的壓力會維持得比想像中久嗎?這一點就稍微令人有點驚訝,畢竟主席 Powell 不斷強調通貨膨脹是暫時的。結論是,聯準會調升了今年對失業率以及通貨膨脹預估,調降了今年經濟成長的預估。講到這裡是不是覺得有點熟悉?經濟放緩,失業率上升,通貨膨脹卻因為供給減少也上升,這其實就是 stagflation 停滯性通膨的定義,聯準會等於上調了今年他們對於 misery index 痛苦指數的預估,不過這是合乎市場預期就是了,也是這麼多人擔心這件事情的原因。如果你對於停滯性通膨不熟悉,建議可以看一下第30集,了解一下最近最火紅的一個擔憂! dot plot 利率點陣圖 跟 6 月的會議一樣,這一次整個會議最鷹派的地方,又是聯準會的 dot plot 利率點陣圖。 6 月份的 FOMC 只有七位委員認為 2022 年會升息至少一次,這一次變成剛好半數的九位委員認為會至少升息一次,而 2023 年升息的中位數,也從2次提高為3次。也就是說,在 6 月份的 FOMC ,當時他們認為在 2023 年底,聯準會應該會升息2次,到了這一次 9 月份的 FOMC ,他們覺得會升息半次加上三次所以是三次半。如果再加上最新預估的三次升息在 2024 年,到 2024 年底聯準會將會升息六次半。這根像是高盛的預估是, dot plot 的中位數會顯示: 2022 年升息0次、 2023 年升息2次、 2024 年升息 3 次,所以總共是 5 次。這樣與市場預估的差距,應該也就是這整個 FOMC 最鷹派的部分。有趣的是,如果我們去看 2023 年以及 2024 年的 dot plot 利率點陣圖,你會發現其實雖然我們一直談到中位數是升息幾次,但是每個委員的意見似乎非常分歧,尤其是 2024 年,就是說這些點散得非常開。 哪時候縮減購債時程? 在記者會上,主席 Powell 首次承認,供應鏈造成的通貨膨脹可能會造成比想像中大也比想像中久的影響,這就解釋了為什麼他們提高不只今年還有明年的通貨膨脹預期,並且也造成了 dot plot 裡 2022 年以及 2023 年的中位數都往上調。問主席有關縮減購債時程的問題,主席 Powell 很乾脆地回答說對啦!最快就是下一次的 FOMC 會議,也就是 11 月,這讓時程的問題再也沒有懸念。市場當初為什麼猜 11 月?就是因為聯準會每個月第九個工作日決定當月的購債詳情,因為 11 月的 FOMC 是在月初,因此如果在 11 月宣布,就可以在當月開始。如果是十二月的 FOMC 才宣布,因為是月中已經過了當月決定當月購債步調日期,因此要在一月才能開始,這樣一來一往會晚二個月才開始,不是很理想。 還有,這一次主席 Powell 還說了,如果經濟恢復的狀況如同預期,他們將可以在明年中完成 taper ,也就是結束這一輪的 QE 。所以儘管聯準會還沒有透露縮減購債的詳情,但是如果要在年中完成,那表示他們可能要按照月份來縮減購債,如果從 11 月中開始,每個月縮減購債150億美元,明年的 6 月中剛好結束。如果聯準會要更謹慎一點,其實是可以選擇每一次開會才縮減購債150億美元,然而因為 FOMC 一年只有 8 次,不是每個月都有,如果要按照每次開會減碼的話,這樣整個流程會多花三個月,要到 9 月才能結束。因此,當主席說出了要在明年中結束後,大家在猜聯準會應該是要按月來減緩購債,這個步調比市場預期的還要快,看起來他們真的很想趕快結束 QE ,這個部分也是非常鷹派。 市場的反應 說實話,我個人是覺得這一次的 9 月份 FOMC 滿鷹派 hawkish 的。從縮減購債的部分,基本上 11 月宣布的 bar 現在很低,而且不但要宣布,還想要以較快的步調完成,讓 QE 在明年中就結束。另外,承認了供應鏈造成的通貨膨漲也許會比想像中久,也因此調升今明二年的供貨膨脹預期, dot plot 裡面的明後年聯邦基金利率中位數也往上移。主席 Powell 可以不斷的強調縮減購債跟升息不完全是同一件事情,但是這些跡象都顯示,我們離升息可能比原本預期的近。當你一方面告訴大家說今年要 taper ,明天年中要結束 QE ,然後同時有半數的委員認為明年至少該升息一次,邏輯上讓人很難真的把這案件事情分開來想。 在 FOMC 會議結束當天,殖利率市場遠比我想像中的動得少。五年美國國債殖利率上升 2 bps,10 年殖利率甚至是往下了 1 bps, 30 年國債往下了 2 bps。美國股市也不太擔心, FOMC 完之後還是上漲的。這點其實讓我滿驚訝的,因為 9 月份的 FOMC 幾乎可以是我心中實際可能發生的 scenario 中,最鷹派的一個了。 事後大家對於市場對於 2022 年以及 2023 年的 dot plot 中位數往上調,市場卻沒有什麼反應,有著各種的後見之明,也就是各種的解釋。其中最重要的一個,就是明年的聯準會理事會成員將會不大一樣。副主席Richard Clarida 的任期到明年一月,另外一位監管副主席 Randal Quarles 任期到今年 10 月,這二個人都是當初 Trump 任命的。 現在市場假設,主席 Powell 可能可以連任,現任的常任理事,同時也是超級大鴿派 Lael Brainard 有可能被任命為新的副主席,聯準會理事會應該要有七位成員,現在原本就少一個人,然後又有二個名額可以讓 Biden 重新任命,那麼自然就可能會徵詢主席副主席的意見,主席副主席都是大鴿派,所以新的三個人可能也會是鴿派,那 2022 年以後 dot plot 可能根本會跟現在長得不一樣。這一次儘管 2022 年的 dot plot ,有半數也就是九位的委員認為至少要升息一次,但是市場相信聯準會主席 Powell 不在那九位裡面,而他的意見才是最重要的,他也不斷強調, dot plot 就是每一位委員提交他們的預估,儘管我們可以簡化結果、去看中位數,但是那並不代表聯準會的立場。 況且,聯邦理事會成員不像地方聯邦銀行總裁,每年輪流進入 FOMC 。聯邦理事會成員每年都有投票權,所以他們的意見相對重要。如果明年主席、副主席以及新加入的三位聯邦理事都是鴿派,那麼明年開始新的 dot plot 會往下。除此之外還有一點,就是在上一次的升息循環中,聯準會的 dot plot 大大高估了升息的步調以及最終升息的頂點,也因此這一次當我們再進入升息循環,市場對於 dot plot 的使用可能會更加保守。但是無論如何,等到 11 月縮減購債 taper 正式被宣布開始之後,因為已成定局,市場自然會開始把注意力放在升息的時間上,我們將會從各個委員們的發言裡,獲得更多對於升息有關的訊息。 講到這裡,雖然當天殖利率沒有什麼動作,但是隔天忽然開始往上。5 年的美國國債殖利率在 FOMC 當天收在 0.86%,結果週四以及週五總共又上了 11 bps,最後收在 0.97%,這是今年整年區間的上緣,如果真的突破可能大有可為。10 年的美國國債殖利率在 FOMC 當天收在 1.32%,結果週四以及週五總共又上了 15 bps,最後收在 1.47%,也是突破了今年暑假以來一個要死不活的區間。我個人覺得這個不完全是因為 FOMC 造成的,而是有更多的跡象顯示,G10 已開發國家的央行,都準備紛紛進入升息的循環了。 9 月 22 日 FOMC 結束之後, 9 月 23 日挪威央行先是開了 G10 國家的第一槍,率先升息,同一天英國央行甚至暗示,他們可能可以在 QE 結束前升息。紐西蘭其實本來 8 月就要升息了,結果在央行會議前一天爆發本土案例,使得他們決定先暫緩。當不只聯準會,有更多的全球央行一起往那個方向走的時候,全球殖利率往上的空間就變大了。 7、8 月因為 delta 變種,放空國債的空單可能都已經被洗光了,如果再加上美國國會重新開始討論基礎建設法案,並且真的通過的話,這都是可以刺激殖利率往上一波的動力,能走多遠就不知道了。不過如果不是上的太多太快,可能還不至於影響到股市吧! 那至於美股為什麼幾乎完全沒有被鷹派的 FOMC 嚇到?有一種解釋是說因為主席 Powell 還在爭取連任,聯準會不會讓股市跌,一方面會難看,另一方面因為華爾街喜歡 Powell 的原因就是因為他在去年新冠肺炎疫情期間股市守得很好,更不可以在這關鍵時期漏氣。當初在 8 月底的時候,市場因為縮減購債小恐慌,大鷹派 Kaplan 忽然出來講一些鴿派的話就是一個最經典的例子。如果你忘了,可以去看第 26 集!美股守護人,又一次地挺住了美股。那如果主席 Powell 確認連任之後,這種狀況會不會改變呢?我也不知道,套一句盛竹如大哥在藍色蜘蛛網的經典台詞,讓我們繼續看下去。 《股乾爹 KuKanTieh》授權轉載 【延伸閱讀】 「南韓」央行宣布升息!為什麼這麼做?會造成什麼影響? 「停滯性通膨」是什麼?聯準會怎麼看?我該怎麼做?
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