ETF 總體來說雖然成本比較低，但不代表它沒有其他隱性成本，雖然 ETF 有著高透明的優點，但指數化投資人還是得注意其他成本費率來衡量自身持有標的。

而 ETF 的直接成本主要有下列幾種

總開支費率

投資 ETF 時最重要的指標就是總開支費率，ETF 運作本身也需要一些經營成本，也需要付給指數管理公司指數授權費 (特許權使用費)。

不過通常還是會比一般市場上的境外共同基金便宜很多，更沒有如共同基金還有預付費跟贖回費，市面上的共同基金大多屬於主動式管理基金。而低成本也是 ETF 最大好處之一。

交易成本

ETF 是透過劵商在二級市場進行買賣，所以也會有相關固定費用的產生，當然還是得取決於本身是在哪間劵商開戶，而如果是投資共同基金通常還會被收取佣金，或是銷售的費用等等。

追踨誤差

用來衡量在一段時間內與所追蹤的指數基準報酬來比較，一般來說通常高成本都會有較大的追蹤誤差，而較低成本通常也都會有著較低的追蹤誤差。

然而隨著時間的增長，追蹤誤差方面也會縮小，而 Vanguard 所提供的低成本 ETF 就是最好的範例。

現金與股息拖累

大多數的 ETF 幾乎都是滿倉在投資。以 Vanguard 的 VOO 來說現金比重 0.38% (2016／02／29)，而元大 00646 標普 500 ETF 現金比重為 5.33% (月報 3 月號)。

當市場上漲時沒有被滿倉投資，報酬也會受到影響，而當市場下跌時，當然不會跌的那麼多，不過使用現金最有效率的方法就是被用在投資，而不是閒置它。

有些 ETF 如 SPDR 的 SPY 他是採用單位投資信托 (UIT) 結構 (編者按：屬於被動式管理，代表基金經理人不能自己選擇 UIT 的成份證券，經理人只能按照指數的成份複製 UIT 成份股) ，由於美國證券交易委員會 (SEC) 的規定，這些 ETF 不能立即將所得到的股息再次投到基金裡面，而這些股息只能被放到另一個現金帳戶裡 “定期” 的支付給股東，而這也會造成跟現金拖累一樣的情形，也就是會有報酬拖累的情況發生。

外幣風險

主要還是看投資人所投資的 ETF 基準貨幣為考量，有台幣對美金或是歐元、日元、或其他幣種匯差影響。

ETF 也會產生一些隱藏的成本，如果基金公司預先宣佈這檔 ETF 會做指數成份調整，那麼一些其他基金經理人或是投資人就會趕在 ETF 供應商前面，買入被加入的新指數或是放空被剔除的證劵。

這些投機性的交易也會墊高了 ETF 交易的成本，這些成本也會算進 ETF 中。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• ETF 多元投資組合輕鬆做

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大部份投資人認為只要一升息就要趕快把錢徹離債券市場，原因就出在 “殖利率上升就會造成債券下跌”，所以大多數專家與新聞媒體又會開始鼓吹在升息這段時間 “股會比債好”這種觀念，一再重覆這種陳腔濫調的言論，更甚至很多專家也認為在升息時間持有債券是相當不智的行為。

好像你在這升息時間點持有債券你就是怪胎一樣，不但周邊朋友會向你投出怪異眼神，連你自己也會開始懷疑自己的決定是否正確，這種莫名的壓力的確會讓原本堅定的投資人轉而把債券賣掉，而改持有現金或是股票上。

先從最近的升息時間來看，從 1980 年開始一直到現在共有 6 次升息，1983 – 1984 年、1988 – 1989 年、1994 – 1995 年、1999 – 2000 年、2004 – 2006 年調升了 5.25%，一直到最近的 2015 年 12 月 16 日到現在共有 6 次升息。

各債券年度資產報酬表

透過這張表很清楚可以看到各債券升息時間共有 12 個年份報酬，除了 1983、1994、1999、2015 年這 4 次時間有負報酬出現，其餘 8 次時間皆為正報酬，而在 1994 年大家說的債券大屠殺，跟股市大跌比起來其實也沒有想像中的那麼可怕，隨後在 1995 年一年時間又整個收復疆土甚至還更多。

各階段升息總報酬表

基本上這 6 次升息時間除了 2015 升息這階段還不知道結果會如何，其餘 5 個階段都是以正報酬收場。

所以升息真的就要把債券賣掉嗎？恐怕不是這樣。

債券對我來說是 “資產配置” 的一部份，也是不可缺少的重要元素之一，而不是一遇到升息就把它賣掉，或是轉移到其它資產，有哪個人可以確定升息後難道股市就不會大跌嗎？

投資朋友還是要堅持自己當初所計畫的配置，不要讓外界的雜訊來干擾你的投資計畫。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 債券與資產配置
• 比爾・葛洛斯 ─ 名滿天下的債券天王

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看完安德魯‧哈藍 (Andrew Hallam)《我用死薪水，輕鬆理財賺千萬》，有深刻的領悟，原來長時間下來以前走了這麼多冤枉路。

很多人聽從所謂的「專業」建議，不論是鼎鼎大名的分析師、年輕有為的理財顧問、年薪千萬的營業員，不過總是賺少賠多。幾年下來，大多投資人報酬率仍為負數。

雖然千金難買早知道，但如同哈藍在書中所說：「沒有什麼時刻會比當下更好，因為你永遠不可能比現在更年輕。」所以不需要頻頻回首嘆息當初的選擇錯誤，導致虧損累累，最好的開始時機就是現在。

《環球郵報》資深編輯、《財識》雜誌創始總編輯的 Ian McGugan 說：「有錢沒有捷徑，用對方法才行。」

那什麼方法才是對的呢？

麥古根提到：

一、如果持續遵循一個簡單的計畫，那麼幾年下來，你就能夠比大部分的街坊鄰居更快地創造財富。

二、你只要避開理財顧問企圖塞進你投資組合中的高價產品，就能夠比 80% 的人賺得更多。

雖然看起來很容易，但要看著親朋好友們在股市中”偶然”的獲利（因為是偶然的獲利，所以會大肆喧揚），你卻要動心忍性，堅持不買，實在不是件容易的事。

因此哈藍建議，如果你無法克制的想要買股票，最多只能撥出投資金額的 10%。其餘的錢，仍舊請遵循著簡單的計畫，放在指數型基金內，每年只需花一個小時調整一次即可。

第一堂課：像真的有錢人一樣花錢

常在臉書（Facebook, FB-US）看到一些人，營造經常出國、擁有奢華名牌，過著上流社會生活的感覺，但這些人不一定是真有錢人，可能是只是透支信用的可憐蟲。而現在人們不用到實體商店，也能透過網路及電視購買東西送貨到府。線上刷卡相當便捷，不用出門就可以購買想要的商品。

我們都知道，花費比收入少，並且運用兩者的差額做聰明有效的投資才能創造財富。但是，多數人無法分辨「需要的」和「想要的」。

安德魯‧哈藍 (Andrew Hallam) 認為：「為了不傷害自己的財務狀況，我們必須建立資產，而非負債。」人的“感覺”是會支配消費習慣的。

無論你的薪水有多麼高，如果一旦失去工作便無法過好生活，你就不算是真的有錢，釐清「真有錢」與「假有錢」之間有何差別，就不會陷入「假有錢人」的生活方式。想變成真正有錢人的起點是花得比賺得少，而假有錢人對精緻的事物永不滿足，因此只好不斷挖東牆補西牆，最後可能落得破產的命運。

哈藍認為真正的有錢人應該達到以下兩個財務上夢想的標準：

一、如果選擇永遠不工作，還有足夠的錢過生活。

二、擁有足夠的投資、退休金或信託基金，可以提供兩倍於國內中等家庭所得的生活水準。

如果我們想要越來越有錢，必須先觀察自己的花費狀況，調整感覺和認知，滿足所擁有的事物，減少購買不必要的東西，就不會過度膨脹自己的消費及信用，才會有多餘的錢投資。

大多數的美國職籃球員每年都能夠賺進數百萬美元，但高達 60% 的球員在退休後五年內就宣告破產。所以重點不在於賺多少錢，而在怎麼有效運用這些賺來的錢。

史丹利在他的著作《別再裝有錢》中指出，身價超過千萬美元的富翁購買的車，平均是四萬一千九百九十七美元，如果你真的有錢，買一輛與眾不同的豪華房車當然不算什麼。

但是，如果你想要變成有錢人，卻必須負擔一輛比千萬富翁用車還貴的車時，怎麼可能建立財富並降低財務壓力呢？許多人想要追求財富與財務獨立，卻陷入「看起來有錢」的假象中，這樣的心態讓你永遠不會成為有錢人。

有些人會說：「汽車的折舊汰換率高，算負債。那把資金拿去購買不動產肯定沒錯吧？」

哈藍說：「買房，關鍵不是頭期款，而是利率。」

次級房貸引發的金融危機是怎麼造成的？貪婪的銀行業只想賺錢，完全不考慮客戶的最佳利益。購屋者忽略了自己的負擔能力，買下自己根本付不起的房子。當利率提升，購屋者無法償還房貸，不得不變賣房子，造成房市供過於求，房價自然滑落。

而銀行又將房貸包裝成金融商品，賣給跨國性金融機構。因此當購屋者還不出錢，導致銀行沒有足夠的資金放款給企業，使得企業無法支應日常運作。如此惡性循環如雪球般越滾越大，造成全球經濟不景氣與大量裁員，如果不想被不動產拖垮，申請貸款時，請認真思考：「如果利率漲一倍，你還負擔得起嗎？」

哈藍認為：「金錢等於工作。」從未不勞而獲，便能養成負責任的消費習慣。

許多父母往往認為，給子女一筆錢就能夠讓他們贏在財富的起跑點，但是，輕易得來的錢卻會被輕易的過度浪費，因此大多數千萬富翁的財富並非靠繼承而來，這個結果和我們的想像恰恰相反。

因此學習控制花費，並將金錢遵循著簡單的計畫，放在指數型基金內，每年只需花一個小時調整一次，即使中等收入也能夠累積相當可觀的財富，才能達到真正的財務自由、時間自由。

《ETF 美股—世界財經》授權轉載

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理財可以很簡單

這三種方法為:

• 正確的資產配置
• 追平股價指數
• 儲蓄

我們深信共同基金管理人會妥善地幫我們管理並挑選出能夠打敗大盤的投資組合，但事實是，過去的績效並不能代表未來的表現。

解決這些問題的答案其實很簡單，也就是本書作者所倡導的指數化投資及合適的資產配置 (雞蛋別放在同一個籃子裡)，並說明指數型投資與主動型基金之間的差異，包括各項費用與稅賦對投資人所帶來的影響。

本書作者以生活化的例子闡述，大多數投資人目前所遇到的問題與盲點，沒有艱深的專業術語，以淺顯易懂並幽默的方式敘述。

除了倡導指數化投資方式之外，也帶入作者個人對理財及人生哲理的體會與想法。更用不同角度與面向去明示暗示投資人，市場上投資公司及公同基金管理人不願告訴你的真相。

投資只是生活的一部分，我們應該用更多的時間去陪伴我們的家人及朋友、享受生活的美好，你會發現心情前所未有的放鬆，無論是初學者或是老手，都能有不同的體會與啟發。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 你還在試圖超越大盤嗎？
• 打敗大盤的股市策略

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• 1987 年黑色星期一

1987 年道瓊工業指數幾個小時內暴跌 22.62%，而造成當天全球市場重挫，如英國股市下跌 10.1%、法國股市下跌 6%、荷蘭股市 7.8%、比利時股市 10.5%、日本股市下跌 14.6%、香港恒生指數下跌 11.12%、新加坡股市下跌 12.15%。

• 2000 年網路泡沫

2000 年 3 月 10 日納斯達克指數觸及 5,408.60 的最高點，且以 5,048.62 收盤，3 月 13 日星期一大規模的賣單引發拋售連鎖反應，基金和機構紛紛開始大量恐慌拋售，僅僅才 6 天時間，NASDAQ 就損失將近 9%，從 3 月 10 日的 5,050 點掉到 3 月 15 日的 4,580 點。

• 2007～2008 年次貸危機

2008 年 9 月中旬雷曼兄弟公司破產，造成歐美多家銀行陸續爆發財務危機，信貸緊縮加劇，造成全球股價大跌。

上面這 3 個金融風暴除了 2008 年以外，另外 2 個我都沒有經歷過，但是我光是看到這些驚人的下跌數字就頭皮發麻。

其中又以 1987 年 10 月 19 日美國大盤一天之內跌掉 22.62% 最為誇張，想想看這是什麼概念？

依照美國耶魯投資長 David F. Swenson 講法：這種下跌代表著 25 個標準差的乖離，在常態分配下，這 25 個乖離根本不應該發生，而 8 個標準差的發生機率大概 3 兆年才會發生一次，所以乖離 25 個標準差根本不應該發生，對現在我們認知來說，真的非常不可思議，不過當時卻是活生生在上演。

從 1982～2015 這 35 年期間美國市場總共上漲了約 1567% （即使遇到了像是規模較大的金融風暴）。假如你從 1982 年期初放 5,000 美元投資於美國市場，再每年定期投資 3,000 美元到 2015 年未，這 35 年期間 5,000 美金會成長到約 115 萬美元，相當於年化約 9.92% 報酬。

看起來很誘人對吧！？

不過就是沒有人遇到金融風暴還不為所動，而幾乎每次的當時最高點都會變成歷史低點。還有就是光從這張走勢圖來說，我完全找不到有任何邏輯可以預測下一次的歷史股災 （還是要用再多的技術圖來分析？）。

然而有哪個專家每一次的股災都有預測到？還是只預測到一次，下一次這位 “專家” 就忽然不見了？每一次的股災幾乎都可以看見成交量大增，這一點也不意外，在遭遇金融海嘯時，哪個投資人不是棄船而逃？更不用說許多基金也紛紛遭到投資人贖回，無一倖免。

當然多數投資人一定也會趕上這波拍賣熱潮，開始賤價出清股票，事後再來 “早知道就不要賣” 的這種後悔言論，而金融市場就是常常會發生這些不可預期的事，當平常理性的你，忽然遇到這些不可預期的事，往往都會推翻掉你平常理性的判斷。

絕大多數投資人都有著 “過度交易以及過度自信的毛病”，每天市場上充斥著一堆新聞與內線消息，所以他們常常會依據最新消息來不斷更換本身的投資組合，過度自信的認為市場會往哪邊走，哪個市場接下會很好，不願錯過任何可以賭一把的機會。多數投資人一年當中都在玩短期又投機的遊戲，從未想過要如何正確的長期投資，以除掉散戶原本資訊就比機構法人少的先天不良，或是掌握散戶可以控制的事 （如費用）。

投資人如果沒有一個完整的資產配置組合，那麼當你努力存很久的錢遇到了金融風暴，哪怕只有一次，你都會倒地不起，完全對金融市場失去信心。

不過當市場又漲了一段時間，週邊的親朋好友又開始把錢投入，這時你一定又會燃起一點希望，開始想把錢再投入金融市場，不過很多人就是那麼倒楣，才投入不久，市場又開始下跌，一再重覆。

“往往投資人選的時間都是反指標”，當你知道市場開始向上反轉其實就是最不應該進場的時候，而基金公司更是會見風轉舵看市場潮流變化就推投資人最熱門的基金。

“真正的長期投資人，首先你一定會在意費用”，那些不在意費用人大部份都是短期投資人，因為他們認為在短時間就可以賺到比費用支出還高的報酬，所以費用對他們一定都不重要。

常常國內 “知名網站或平台” 說哪個基金好，哪檔股票好，哪個國家與產業開始要不一樣，更甚至還有教人匯率買賣賺價差或是放空，用他們過度的自信試圖規避損失，或是要停利等等，這些短視近利的行為就是殘害自身報酬的開始。

當然許多投資人運氣很好，靠著這樣判斷市場賺到一點快錢，什麼是快錢？就是很快賺到但是又很快賠掉，到頭來投資人會發現浪費掉許多機會成本，報酬率還不及市場大盤報酬，更諷刺的是這些人搞不好連自己今年報酬率都不知道，只印象應該好像有賺。

人們永遠在追逐熱門股票，我想投資人都了解金融市場的獲利關鍵因素就是 “逢低買進，高價賣出”，說的容易，但是身為散戶的我們可以每次都做對嗎？

這也是為什麼要從主動投資轉換成指數化投資，原因很簡單，因為不用冒著極不對稱的風險去換取不平等的報酬率。自己選股？知道哪個市場好？或是知道哪個產業會快速成長？這些還是給那些 “專家” 做吧！

當然很多人也投資境外基金，透過自己選股或是買基金來講，也許買基金是較好的做法，但是生在現代的我們很幸福，有好用的指數化工具可以投資，比基金費用更便宜，效率更好，更不用擔心遇到市況不好基金會被清算等問題。

但是這裡我說的是大範圍指數基金，而不是單壓在哪個產業或是單一國家身上。很多網路基金平台都會依現在市況給出各種不同建議，或是哪個基金可以進場逢低買進，每隔一段時間就有不同說法，這就是在追逐市場！

這些根據都是跟著市場波動在走，說真的，運氣好 “猜” 中就會急忙跟大家說我早就說了，而沒猜中就說 “我都願意跟你分享這些資訊了，不然換你來分享，把賺錢資訊跟別人分享還要被嫌” （對了，我不應該用 “猜” 這字，是預測者用了不同的精準工具跟他自身長年累積的經驗比較貼切），說真的即使 “猜測” 的人失準也無傷大雅，因為投資人都是健忘的，睡一覺起來大家還是繼續 “猜” 什麼事都沒有。

長期來說投資人需要的是一套符合自身的財務規劃的資產配置，讓你可以在市況不好時依然可以面不改色照原定計劃走，不是見到市況不好就見風轉舵更換標的，而這樣的 “無聊” 投資已經成功 6 成了，剩下 4 成就是靠自身的堅持與毅力來達成了。

所以遇到金融風暴真的很可怕嗎？這反而對年輕人來說是最大的機會，我相信聰明的人都在等待一輩子也許只有一次的大好機會！

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• 資產配置投資策略 : 長期投資成功之道
• 文化衝突是投資還是投機？簡單原則將帶來應有的報酬

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許多投資人毫無章法投資

但有許多投資人一心只想著要在哪個市場或是區塊投資，完全沒有任何投資基準就毫無章法投資，更甚至在完全不了解這些ETF特性及產業區塊就開始投資。

我相信錢對大家來說都是非常重要，投資人要將你的錢投入在長期投資工具上，最好要有一定程度的了解及熟悉它們後面的運轉機制，才不會賠錢時還不知道是怎麼賠錢的。

現在台灣市場上充斥了許多偽 ETF，其實對我自己來說這些台灣 ETF 都是不及格的。

• 普遍費用高。
• 規模太小。
• 流動性非常不夠。
• 槓桿 ETF 不合乎投資 ETF 的基本要素。

投資人使用 ETF 其實風險非常大

基於這些衡量 ETF 的準則，投資人在使用這些 ETF 來說其實風險非常大，這些發行的銀行他們只是搭著台灣最近投資 ETF 很熱，花招百出什麼 ETF 都拿來賣，大賺投資人的高週轉率成本。

其實很多ETF都是主動型策略 ETF

對一般較沒有投資經驗的投資人就會認為只要投資 ETF 就算是”被動投資”，但是其實這些都是主動型策略 ETF，投資人誤以為可以高枕無憂放在那不管，但是其實根本不知道自己在用的到底是哪一類型 ETF。

那麼到底買怎麼樣的 ETF 才算是可以長期投資的 ETF？以下是我整理出來的較為重要十點讓大家參考。

• 總開支費用 (以追蹤美國市場為例大都落在 0.04%~0.11% 不等，超過就別考慮了)。
• 總規模大於十億美金以上。
• 每日成交量最好 15 萬股以上。
• 成立時間越久越好。
• 指數最好是含蓋整個大市場類別。
• 與追蹤指數間的追蹤誤差。
• 與追蹤指數同期績效比較 (扣掉費用後) 。
• ETF 投資風格應與追蹤指數一致。
• ETF 相關成份股權重應與追蹤指數權重大致相同。
• 絕對不是槓桿正反向。

上述 10 個條件參考，符合越多越好，代表投資人可以很放心的長期投資他，至少已經避免掉一些可以控制的風險了，當然不可或缺的還有投資人的耐心、毅力、穩定度。

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• 拆解 ETF 的交易成本 (二）
• 拆解 ETF 的交易成本 (一)
• ETF 投資 初心者攻略

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這些風險因素佔了投資風險中 70% 以上，如果投資人想要風險是可受控，除了通貨膨脹無法預估，投資人就必需偋除其他可控制的外在因素，做為投資成功的重要基石。

在長時間投資架構上，還是建議大家以”指數型基金”做為投資的核心，投資指數型基金不外乎幾個明顯優勢。

• 有著低廉成本
• 風險是可受控
• 廣泛且多元化
• 低週轉率
• 交易方便、流動性高

而資產配置更是投資中一開始最重要的事，第一步最重要就是先決定自身“投資時間架構”，年輕人與中年人或是老年人都有著不一樣的資產配置。

當然這也要依照自身財務與生活習慣及退休提領上限來做搭配，並沒有說幾歲到幾歲一定是怎樣配置，下表中是讓投資人可以有個參考當做依據，每個人風險承受度不同，還是會有些差異性。

(資產配置圖參考)

以 20-40 歲來說會建議股票配置上可以多一些，考慮到未來的投資年限還很久，以及會持續不斷有現金流的收入，長時間投資下來再加上股息再投入的複利效果，長時間通常來說都會有著不錯的成果。

而到 41-60 歲來說，也許生活多了老婆或是小朋友教育金及房貸壓力，現金部份都會稍為提高，從這年齡來說股票配置都不會少於 50%，畢竟以現在退休人年齡來說還算太早，可以再為自己的資產趕快再累積，好準備應付退休生活所要花費。

到了 60 歲以上或是更高歲數以上，持有現金依舊是非常的重要，這年紀常會有著關於健康醫療的花費，或是為更好的退休生活做準備，及最重的是，就算是退休年齡遇到市況不好好幾年，也無需因為短少現金急需用錢，而需提前做提領動作，破壞了經營許久的財務管理工程。

投資人要謹記一但做出投資計畫，就盡量不要因為外在的雜訊而隨意更改或是中斷，並且不要忘記每隔一段時間進行再平衡的重要，一但有了計畫就努力執行並且貫徹到底。

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• 打敗大盤的股市策略
• 40 年量化研究告訴你如何全球資產配置

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我相信這是很多投資人想問的，我們先把時間拉到 2000 年 1 月，假設你很“幸運”的從 2000 年開始投資，那麼恭喜你，一開始投資就遇到科技泡沫，隨後還有 2008 金融海嘯，跟 2011 年的歐洲金融危機，這些事件迫不及待要把投資人生吞掉。

有許多投資人乾脆在 2000 – 2015 年這 16 年間整個放棄股市，轉為定存或是保險與現金存放，因為對他們來說市場太動盪不安，他們更怕好不容易存到的退休金整個賠掉。

而事實上，“市場波動很正常”，只要你堅持到底，波動有時會是最好的朋友，對年輕人亦是，只要緊守紀律，不跟隨市場，長期投資，適度分散風險，如果投資人從 2000 年開始投資，一直到現在 2015 年來說，投資人都還是正報酬。

下圖我們先來看一個例子，一位中老年投資人從 2000 年開始投資於 SPY (美國市場)，期初他投資 5000 美金，並且再往後的日子都不再增加投資金額，其中這位投資人經歷了最少 2 次金融風暴，分別是 2000 年及 2008 年。

圖為 2000 – 2015 年資金成長報酬與數據：

即使你是將資金一筆投資，或是退休人士，從 2000 年的股市頂端，一直到 2008 年金融風暴，只要你堅持到底，到 2015 年這 16 年間依然有著約 4% 的年化報酬率，而還是算最糟的狀況下，畢竟 100% 將資金投入股市的人少之又少。

另一個例子我們再來看一位較年輕的投資人，打從一開始投資他就有準備是長期投資，並且定期定額，從 2000 年開始，也一樣投資 5000 美金於 SPY (美國股市)，這位年輕人打從投資一開始就很清楚市場一定會波動，而且會越來越劇烈，所以不管市場現在是高是低，他非常守紀律的，每年都會增加 1000 美金投資，就這樣一直投資到 2015 年。

圖為 2000 – 2015 年期初投資 5000 美金，並每年持續投資 1000 美金：

這個例子我們可以看到“平均成本”的好處，不管市場位於高或低，這位年輕人非常的有耐心，經過這 16 年的堅持到底，他拿到了更高的報酬為 6.49%，相當於資產約 11.5 年翻一倍。

所以即使在股票的最高點你將資金投入，只要你可以忍的住市場都波動度，基本上市場都不會給你太差的回報，但是上述例子為美國市場，以長時間來看美國市場一直處於長期向右上發展的趨勢，只是我們不知道他還可以維持多久。

但是！

投資人還是避免單壓各別市場及產業，畢竟不同的市場表現還是大不相同，萬一投資人遇到像是日本一樣，失落的十年，那麼事後肯定會十分後悔單壓各別市場。

我相信投資人只要“分散投資，降低風險，長期持有”，主要核心部份放在大範圍市場，及使用成較低的指數化投資工具，相信都能取得不錯的成績。

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• 股市下跌因應之道
• 巴菲特：如何面對投資長河中的暴跌時刻

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首先我們先來看看近期各金融機構與經濟學家的各種預測：

• 從 2008 年聯準會主席伯南克 (Ben Bernanke) 說： 我不認為銀行現在會有什麼嚴重的問題，結果？
• 2011 年美國前聯邦準備理事會主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 稱歐元正在崩解 ，結果？
• 而在華爾街各銀行90%時間給出的建議都是持續看好，繼續買進，低點加碼，結果？ (高點更高，低點更低)
• 債券天王 Bill Gross 因為他常發表一些受爭議的預測，而且最後都不甚正確，引起投資人反彈所造成。結果？ (最後被迫離開他自己所創辦的公司)。
• 而在 2014 年美國最大的加州退休基金，資金全撤出避險基金，為什麼？最根本的原因就是因為高成本費用，與績效不好。還有一堆族繁不及備載就不再說了…。

美國經濟學家 John Kenneth Galbraith 說道：經濟展望預測唯一的目的，就是讓占星術看起來比較體面一點。

如果連這些專業的金融人士都無法精準的預測經濟動向，身爲投資人的你，憑什麼有自信會覺得比他們更厲害？或是做出更準確的預測？還是爲了讓大家知道你是厲害的大師或是有看法的人，然後假裝自己知道？

最可怕的就是不知道市場會有什麼走勢，卻相信自己知道的人，可是卻渾然不知，認為沒有做出任何預測，就不算在投資？真正有能力的投資人會知道自己的能力範圍在哪裡，不會做無聊的各種預測。

很多人認為花大量時間認真研究買幾支股票或是選個幾支基金，然後跟隨著市場新聞與各經濟體發展，做出各種隨波逐流的進出場決定，以及各種偽大師的預測。

不過諷刺的是，有誰不知道每天市場新聞？ 有誰不知道油價現在很低？ 有誰不知道歐洲、日本會繼續QE？ 有誰不知道美國會繼續升息？ 或是有誰不知道在各種資產會出現賣多反轉的情況？ (不過原則上這點大家都不知道)這種大家都知道的事，就不值得知道了。

更不用說在華爾街上班的金融家們，難道他們的消息會比你慢？還是電腦比你慢？ 還是人脈沒你多？ 或是你自己也有一群經濟學家跟數學家團隊？ 如果你都沒有的話，很抱歉，以大數法則來說，你也只是市場的輸家之一，如果投資人沒有這種那麼現實的體會的話，那麼我可以跟你說，你的災難才正要開始。

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【延伸閱讀】

• 請別相信預測 (一)
• 請別相信預測 (二)

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也許很多人沒有一筆錢可以做投資，但是可以從“平常的開支開始省小錢”，一個月多存個 1000 元或是 2000 元長時間累積下來也一筆可觀的退休金。

那麼 1000 元到底有多大影響力呢？

下表如果我們以預期未來平均報酬率(扣掉通貨膨脹)有 4% 來說，你的 1000 元在 10 年後會成長到 1539 元，到了 35 年後更是會成找到 4104 元，整整比 1000 元還多了 4.1 倍，這樣你還會小看每個月多存 1000 元的影響力嗎？

(1000 元的影響力)

另一個例子：如果一個年輕人一個月可以多省下 1000 元 (相當於每天存 33.3 元），1 年就有 1 萬 2480 元，10 年有 16 萬 8310 元，到了 35 年時總共有 96 萬 8427 元，從 35 年本金是 42 萬元，成長到約 97 萬元，足足成長了 2.3 倍。

一個月多存 1000 元，對年輕人來說我相信應該是可以做到的，從平常生活中“少點花費”，綽綽有餘，只要你從現在開始。

表中更可以看到，每多存 1000 元對 35 年後的報酬影響多大，月存 1000 元 35 年後為 96 萬 8427 元，月存 2000 元 35 年後為 193 萬 6854 元，中間差了就是一倍 (96 萬 8427 元)，你會發現每多存 1000 元，就是有著約 97 萬的差距。

時間的複利到底有多重要與強大，透過這張表可以一覽無疑。

(4% 累計表)

那麼除了儲蓄以外你還怎麼樣提高儲蓄金額？

其實沒有別的，就是提高自己本業收入，與良好儲蓄理財觀念，與慎選理財工具，少點無謂花費，下定決心，就那麼簡單，退休生活真的沒有那麼困難。

下次要多花 1000 元時，請先想一下這 1000 元 35 年後會成長到 4104 元，也許就不會有那麼多非理性購買行為。

威廉．伯恩斯坦 (William Bernstein) 曾說過：

有些退休規劃專家認為，積極過度的儲蓄會使得投資人在人生中最美好的時光中“消費不足”，在當下不必過度剝削自己。

但年輕與中年時的“消費不足”可能帶來的不良後果，遠不及未能為老年生活積蓄足夠資金的風險。

《ETF 美股—世界財經》授權轉載

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• 投資第一課：存錢遠比投資更重要
• 開始學投資（三）把握時間、做筆記

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以目前 MSCI 指數中已開發市場中主要有 3 大地區分別為北美、歐洲、亞太，共 23 個國家所組成。

MSCI 新興市場一樣也有 23 個國家，而前沿市場有 27 個國家組成，而獨立市場部份則有 12 個國家組成，可以算是非常齊全，這些指數也涵蓋了世界約 90% 的資產。

很多人投資人都會把 “大部份” 資金押注在自己看好的國家或是產業上，但是這種方法並不是一個好的決定，主要根本原因就在於投資人無法掌握實際情況，也無法長期持續投資。

投資績效會像做雲霄飛車一樣，帶給投資人較大波動，甚至還會嚴重虧損，這就是投資單一產業或是國家所帶來的報酬與風險不對等，而台灣股市市值大約只佔全世界股票市值的 1%，你可以想像如果你把錢都買單一國家風險會有多大。

但是如果投資人風險分散到全世界市場及產業上，那麼即使其中有任何一個國家或產業因為戰爭而消失或是產業泡沫化，都將對你的投資組合影響非常有限，這也就是為什麼要投資於全世界國家跟不要去單壓任何一種產業。

美國股市從 1969 年的約佔全球市場 62% 比重，一直降到 2014 年的 48%，而國際市場從約 38% 到 2014 年的 52% 比重，整體國際市場已經比美國單一市場還大。

產業比重也可以看到美國是以科技、零售業、醫療、石油為主要核心，除了這 4 種行業，國際其他行業加總起來比美國市場還更大，而這也是為什麼我們要納入其他世界地區資產來做為資產配置的組合，如果你不知道接下來市場的變化，那麼全部都持有是最保險的作法之一。

對投資人而言，美國還是主要投資市場，1970 – 2014 年美國股市波動率約 17%，其他國家波動率來講都明顯高過於美國，但是如果你是投資於全世界，那麼波動率也是大約 17% 左右，可以明顯將波動降低，有利投資人遇到市況低迷時還可以撐下去。

從 1972 – 2015 這 44 年間，美國股市年化報酬約為 10.15%，而國際股市約 9.73%，雖然略遜於美國股市，但這已經是有效的風險分散的報酬結果。

其中還不算有很多國家股市已經整個消失的狀況，投資人如果單壓某一國股市，的確可能有這樣的風險發生。

所謂的不要把 “雞蛋放在同一個籃子” 裡，是指不要放在某一個國家或是某一產業上，或是幾支股票上，而是要把不同的資產類別或國家下去做組合與分散，不是你買蘋果股票跟微軟（Microsoft, MSFT-US）股票就叫分散，畢竟他們都是科技類股，這種 “分散” 只會讓投資人曝露在更大的風險上。

《ETF 美股—世界財經》授權轉載

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• 個人投資者全球資產配置懶人指南（一）
• 40 年量化研究告訴你如何全球資產配置

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難道投資人在做資產配置，減少風險與波動度的同時，報酬真的會減少嗎？

我相信這是許多投資人心中的疑問，也會覺得為什麼要做資產配置？跟為什麼要投資債券？

資產配置的重點就是尋找低相關性資產，甚至是完全不相關的資產來做配置，結果通常會增加報酬，還可以降低波動。

資產配置最根本重點就是，假設如果你知道未來市場走勢跟產業走向，那麼你根本不需要資產配置，更不需要做停損停利的動作不是嗎？

不過沒有人有能力控制市場與選股，不是你能不能想不想，而是根本沒有人能這麼做！

如果你沒有未卜先知的能力的話，那麼我相信資產配置是投資人都要必備的，難道小錢就不用資產配置？這是什麼荒謬論點？更甚至只持有少數類別的股票，我想這些方式都不是好方法。

很多投資人都會覺得投資債券會讓報酬下降，會拖累總報酬，在股票漲的時候少賺，股票下跌的時候也許沒跌那麼多，結果這樣報酬統統不就抵消了嗎？ 那幹嘛做資產配置跟投資債券？何必呢？

可是真的是這樣嗎？我們用最簡單的美國市場組合來看，這裡以美國 SPY 來做為美國市場代表，債券以 IEI 美國政府公債 為代表。

先來看各資產相關係數 (2008-2015)：

很明顯可以看到，代表債券的美國政府中長期債，為美國市場 -0.33 相關係數。

接下來來看股債配置，假設以 SPY 持有 100% 情況下，然後從股債 90：10，80：20，70：30，60：40，50：50，40：60這 7 種情況來看。

這裡用 2008 – 2015 年這 7 年資料來看。

這邊可以清楚看到 90：10 的與 80：20 的股債配置，都好過於持有 100% 股票，風險還更小，報酬率更好，更甚至 60：40 的配置都也是有 6.19% 以上的報酬率，而標準差跟持有 100% 股票差到 10.62。

再者投資人只要會簡單的加減數學，也可以發現到報酬跟標準差的關係，你冒著 100% 的風險其實報酬根本沒有好到哪去，而這是資產配置最神奇的地方，為什麼？

最大的原因就是，在市場下跌時你用不同資產類別所組成的配置組合可以讓你減少損失，而在之後上漲時不用花更多時間成本就可以彌補回來，更快參與市場上漲的過程，這也是為什麼資產配置重要的地方之一。

另一個資產配置的重點也是投資人不會受到較大的波動與傷害，一個 -36% 跟 -2x%，哪一個你比較可以忍受？比較不會擔心？萬一你受不了下跌而離開了市場，以 2008 年來說，你在該年賣掉，2009 年股市即反彈 20 幾 %，那你是不是很後悔？

如果世界上真的同時可以降低風險，又可以增進報酬那該是有多美好的一件事！不過可能嗎？

從這邊的例子來看，這種好康的事的確是有可能發生在投資人身上，而這些只是過去資料，不代表以後也可能會這樣，但不代表我們就不需要資產配置，投資人本來就應該去了解歷史上各資產類別的特性與風險等等。

引述威廉．伯恩斯坦 (William Bernstein) 說 ：不要忘記阻擋你獲利投資成功的最大阻礙就是正從鏡子裡瞪視著你的影像。人總是受到行為習慣控制，因此損失錢的速度，比半夜在中央公園裡被搶還快。

《ETF 美股—世界財經》授權轉載

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• 致想投資成功的投資人 你該如何做資產配置
• 資產配置投資策略 : 長期投資成功之道

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但是長期而言，低本益比的股票往往會有低估的可能性，報酬長期下來會比成長股更有溢價的可能，但是大型價值股與小型價值股長期比較下又是如何呢？投資人又該如何選擇呢？

文章會來探討大型價值股與小型價值股歷年比較，以及每十年為一個時間尺度，來看這2種不同資產類別過去的表現。

下圖我們先以 1972-1981 這時間尺度來看，在這十年間美國市場拿到 6.88% 的年化報酬，而大型價值股拿到 12.02%，小型價值股為報酬最高達到 15.83%，但是標準差也是最大來到 26.51%，在這十年間投資小型價值股的投資人的確可以拿到不錯的溢酬表現。

再來我們來看從 1982-1991 年的比較。

1982-1991 這十年美國市場拿到 16.34% 報酬，而小型價值股拿到 14.14%，大型價值股拿到最高報酬為 16.61%，這十年間大型價值股有 6 次年報酬贏過小型價值股。

小型價值股在這十年間未能贏過大型價值股，而在這十年間大型價值股標準差為 3 種資產裡最低為 12.74%，損失也是介於這3種資產類別的中間。

我們看過了從 1972-1981 年及 1982-1991 年美國市場及大小型價值股比較，從 1972-1981 年小型價值股較佔優勢，但過了十年後 1982-1991 年變成大型股較佔優勢，接著我們在繼續看下個十年哪一項資產表現較好。

1992-2001 年整個十年尺度，小型價值股總共贏過大型價值股 5 次，年化報酬拿到這十年最好表現為 15.34%，而美國市場只拿到 12.19%，值得注意的是，在這十年小型價值股表現的非常好，不但有最少的標準差，最差的一年報酬也只是 -6.71%。

2002-2011 年，小型價值股依然贏過大型價值股，總共贏大型價值股 6 次，而在這十年小型價值股拿到了 6.12% 的報酬，美國市場及大型價值股分別拿到 3.75% 及 3.39%，在表現最好的一年報酬，也贏過其他 2 項資產。

目前看起來這 4 個十年間，小型價值股共贏了 3 次，目前看起來選擇小型價值股似乎是比大型價值股可以拿到更好的溢價報酬。

這篇我們繼續看從 2012-2015 年這 4 年時間，以及觀看更久時間從 1972-2015 年，這 44 年間這 3 種資產類別分別表現如何，讓投資朋友可以更能掌握要搭配什麼資產可能比較恰當。

這 4 年可以看到，不管是大型價值股及小型價值股報酬，都沒有來得單純美國市場好，美國市場這 4 年拿到 14.98% 的年化報酬率，標準差也相較之下更小。(大型成長股這 4 年時間好過於大型價格股 )

綜合這 44 年間十年期，小型價值股贏了 3 次，分別是 1972-1981、1992-2001、2002-2011 這 3 個十年時間尺度，大型價值股只贏了一次是在 1982-1991 這十年間，而美國市場則是在 2012-2015 這 4 年時間，贏了大型小型價值股。

長時間來看，小型股似乎存在溢酬較大型股來的更好，但是小型股也有可能一落後就落後整個十年以上，投資人要投資這類股票要非常小心，及要強建自身的風險承受度，投資人千萬不要忘記溢酬的報酬是來自更多的風險。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 小型價值股基金 表現更勝指數化投資 ?

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長期來講，風險較高的資產會比風險較低的資產成長較快，導致投資組合會偏離當初所設定的方向，各資產類別會產生不同的回報，而重新再平衡可以回到投資人當初所設定的原有規劃及風險特性。

圖為 Vanguard 研究 1926-2014 年每年再平衡與完全不平衡統計：

一點都不意外，以沒有“進行每年平衡”這 89 年報酬來講，雖然有比每年再平衡高，但那是因為隨著時間變化，而股票所佔比例越來越加重，風險也提高許多所換取的報酬。

平均年度報酬有再平衡為 8.1%，沒有再平衡則是 8.9%，年度波動部份，有再平衡為 9.9%，無再平衡為 13.2%，明顯波動變更大，而報酬卻只多了 0.8%，再平衡的好處就是可以控制風險，有助於投資人在市況低迷時不會隨著資產劇烈變化，而做出衝動不理智行為，還有跟強建自身的心理因素等等優點。

但如果投資人唯一的目標就是取得最大報酬，而心理因素也完全不影響整個投資行為，也完全無視任何風險，那麼應該直接選擇 100% 股票，但是並不推荐那麼做，因為人往往都會高估自己的風險承受度，而做出不可挽救之憾事。

我們以 1972-2015 年這 43 年間來看，各資產類別比例為 美國市場 40%、世界股票市場 30%、中期債券 30%。

每年無再平衡：

每年有再平衡：

這 43 年間，看到有再平衡不管是年化報酬或是標準差，很明顯都好過於無再平衡，有再平衡年化報酬為 9.8%，標準差為 12.77%，損失最多的一年為 -25.2%，無再平衡年化報酬為 9.43%，標準差為 14.93%，最大損失一年為 -34.53%。

做再平衡這件事，會讓你的投資組合強迫買低賣高，而這也正是考驗每個投資人情緒掌控與投資人紀律，以及長時間的耐心，這三項都是長期成功投資人缺一不可的條件。

接下來我們要談的是，投資人多久該執行再平衡，或是還有其他方法可以調配平衡你的資產方法。

Vanguard 研究指出，投資人除了用“時間”來當做主導，譬如每個月、每一季、每一年以外，也可以用“配置比重”的方法來調整，你可以設定一個範圍，當其中有一項資產偏離了你當初的目標，如 5% 或是 10%，定一個天花版，只要一碰到你就該考慮是否要將資產再平衡，但這麼做缺點就是要常常檢查自己的投資組合。

所以看自己適合哪一種方法，都依個人喜好下去規劃，並沒有說哪個好，哪個不好，但投資人還是要注意到一些成本的花費，畢竟交易還是需要手續費等等，因為不管你交易有多大多小，成本是不變的。

從上圖這 89 年研究可以知道，其實每月、每季、每年基本上差異化都很小，並沒有哪個方法特別有效，平均年化報酬每月、每季、每年也都落在 8%~8.3%，而波動也是從 9.8%~10.2%，並無明顯差異。

但是如果你是從不再平衡的投資人，雖然報酬是最高的 8.9%，不過那是隨著時間長期變化，股票比重與風險逐漸增加下所換來的，從不再平衡的波動達到 13.2%，與另外 3 種相差了約 3 個百分點，其實不太划算。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 資產配置投資策略 : 長期投資成功之道
• 致想投資成功的投資人 你該如何做資產配置

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為何 99% 的交易都是沒有用的？

在這同時，企業融資這也是股票交易所成立的根本原因，卻只佔有很小的一部分交易所業務。

約翰‧柏格 在接受《時代》雜誌採訪時說：金融的工作是為企業提供資本，但美國的 IPO 活動以及二次發行總共只有 2500 億美元。然而投資者卻被鼓勵從事了32 兆美元的交易，所以粗略計算，美國金融行業 99% 的活動都只是過手財，而賺錢的只有中間商，這就是資源的浪費。

32 兆美元無疑是很大一筆錢，相當於有兩個美國經濟從一個人的口袋交到了另一個人的口袋。然而投資者可能並沒有獲取多少收益，不過股票經紀人卻是賺得盆滿缽滿。

約翰‧柏格指出，表面上，投資顧問的職責是提供投資建議服務，但試問你真的透過他們的建議賺到很多錢嗎？研究顯示，美國的股票經紀人並不能提供什麼​​有價值的建議，他們不知道股票是否會漲，何時會漲。這個問題也沒人知道。

約翰‧柏格稱，如果你有股神巴菲特 (Warren Buffett) 那樣的數字頭腦，那買入便宜的股票並永遠持有，那麼恭喜你，但如果你只是個普通退休了的交易者，你就有大麻煩了！交易商們需要你的錢。他們需要你從事交易，從事很多交易，這是券商公司賺錢的重要途徑，不只是給出投資建議，而是保持你帳戶的交易活躍度。

有個很簡單的比喻，如果高速公路上沒有車再跑，那麼是收不到過路費的。所以華爾街的公司需要這些常規的交易，那些一整月都不做一筆交易的投資者是券商不喜歡的。約翰‧柏格認為無所事事才是關鍵，不要做什麼事情，站在那就好了。

1951 年時，共同基金業務僅占美國家庭儲蓄的 1%，但大學畢業的約翰‧柏格卻把基金行業作為了自己畢業​​論文的主題，並進入了僅有一支基金產品的威靈頓公司，約翰‧柏格的傳奇事業從此開始。

如果說威靈頓公司 (Wellington Management Company) 只是約翰‧柏格初入基金行業的成長時期，那麼 1974 年先鋒的成立，表示著約翰‧柏格開始走一條完全與眾不同的共同基金之路。

在隨後的 22 年裡，柏格以一系列的顛覆性創舉向世人展現了他自己和先鋒的品格。

他首創共同化基金公司的股權結構，先鋒集團本身是被旗下管理的基金共同持有的，先鋒反過來又為基金持有人提供投資管理服務，購買基金股份的投資人則成為基金的股東。

約翰‧柏格親手締造了第一支指數基金，開創了一個全新的投資時代。

巴菲特說：如果我和蒙格 (Charlie Munger) 只有 30 歲，只有一份穩定的工作，我想我們會把所有的錢都投到像約翰‧柏格管理的先鋒 500 指數基金那樣的低成本費率基金上。

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• 讓人輕忽的投資成本重要性
• 你的雨傘在漏水嗎 ? 論基金投資費用過高問題

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在了解理論、歷史、心理，及投資產業後，投資人必須有個明確的財務目標，透過指數化投資工具來組成一個最適合自己的資產配置投資組合，然後定期投入。

伯恩斯坦認為一般人在投資時，對投資標的研究不夠嚴謹，導致多數人屢戰屢敗，甚至消極的認為只要不賣出就沒有虧損。

而另一派高資產投資人，專挑少見的投資工具，例如：避險基金或是特別管理帳戶等，來突顯他與別人與眾不同的優越感，但最後大多證明這些投資工具僅能提高銷售人員的收入，這些較少見的投資工具，並沒有為這些高資產投資人帶來相對的報酬率，扣掉非常不對等的酬庸後，多數投資人的報酬卻是負成長，非常得不償失。

因此要解決投資人的投資行為就是“簡單的事情重覆做”，使用低成本的指數化投資工具，得到穩健成長的報酬，邁進下個財富的里程碑。

從投資產業的角度來看，媒體與證券業者和基金業者間有相當密切的關係，媒體需要金融業者提供資訊作為題材報導，帶給投資人更多樣、更嶄新的新聞，當然更需要金融業者花錢買廣告。

在球員兼裁判的狀態下，金融業者提供他們希望投資人知道的事給媒體，並且提供金錢購買廣告，讓媒體無法以超然客觀的角度報導投資人真正需要知道的事，這類的置入性行銷常混淆投資人，投資人再被扣掉高額成本費用後，幾乎毫無獲利，但金融業者卻是獲利豐碩。

而伯恩斯坦根據自己的理財投資經驗所得到的結論是：投資是一門科學，“必須透過大量的基礎研究才能獲得資訊，學習不一定能加速抵達終點，卻必然能幫助抵達終點。”

屏除掉這些雜亂財經訊息與財經產業的亂像後，投資人在漫長的投資過程中，只要維持良好紀律並調整投資組合，務實投資必然能帶來穩健成長的報酬，最終獲致財務上的自給自足。

單純建立投資組合其實不難，但要建立能真正獲利的投資組合，卻是難上加難，而伯恩斯坦提出了四大關鍵面向，雖然都是耳熟能詳的投資心法，但卻總是被投資人遺忘。

投資理論

任何投資行為最根本的特徵在於投資報酬與風險總是並肩出現，高獲利一定伴隨高風險，高報酬必然承擔較高的風險，不過高風險卻不一定能獲得高報酬。投資必須要承擔一些風險，而這些風險正是投資組合成長的動力來源。

整體投資人所能拿到的報酬即市場報酬扣除投資成本，而投資成本最大的支出則是用來聘請專業的選股人士，受限於居高不下的成本，最終使得整體投資人取得較市場報酬更低的利益，市場上不缺聰明人，缺的是務實的人。

理財投資的風險管理，不僅要瞭解市場，更要瞭解自己，才能做出能真正獲利的判斷。

投資簡史

投資過熱一定泡沫化。當大家說要退出市場的時刻，往往就是預期報酬最高的時間點。

歷史不斷的重演，如果能夠清楚瞭解金融發展史，就能提供另一面向的專業知識，透過數世紀以來有案可考的投資記錄，讓我們得以理解各種資產在短期與長期的表現，才能使投資人保持客觀理性的分析，不被市場的情緒感染，而影響了自己的投資計劃。

投資心理學

一般投資人都承認市場是不理性的，但每一個人都認為自己是理性的。了解人性是理財的最大殺手，唯有反市場操作才能投資獲利。

行為財務學 (Behavioral finance) 中最常見的投資偏差行為就是投資人拒絕或大幅減少投入高風險的投資標的，造成投資組合獲利的成長性不足。

因為一般投資人天性怕痛苦，寧可錯過報酬，也不願意承擔損失。這類投資人錯過的報酬，仍屬於投資風險，只是多數人以為是風險規避。

投資產業

與投資相關的行業是證券業、基金業與媒體。而這些業務真正的工作內容是為自己賺錢，而非為投資人取得最大利益。

證券業者主動將分析師建議的熱門明牌報給客戶，要客戶設立停損點積極進出，看似為投資人謀取利益，實際上卻是從投資人的投資行為中收取費用及佣金。因此瞭解業者的規則，才不會淪為短線進出，讓金融業者賺取手續費及佣金的窮忙族。

很多基金業者的專長不是資產管理，而是行銷。他們會製造出任何可以賣的基金，例如：綠能基金、金磚四國基金等，利用之前表現良好的資產類別特例，吸引投資人注入大筆資金，但基金積效常有回歸平均的特性，導致投資人買在高點，基金績效卻一瀉千里。此時，基金業者已從發行的基金上賺到錢，投資人則無從獲利。

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• 讓人輕忽的投資成本重要性
• 你的雨傘在漏水嗎 ? 論基金投資費用過高問題

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• 找銀行或保險業者
• 找券商複委託
• 自己在美國劵商開戶

以上這幾種交易成本跟費用比較 ：

• 銀行 (中信、玉山等等) 費用有：申購手續費 、轉換手續費、贖回手續費、信託管理費約2% ~2.5%。
• 保險業者 (安聯、富邦) 這裡只算投資部份費用：申購手續費、經理費、保管費、管理費約2.5~3%。
• 券商複委託 (富邦、元大等) 交易成本上，複委託約 1% 然後每次交易手續費最低 38.95 美元。以上都不含每年 0.2% 的信託管理費。
• 自己在美國劵商開戶，不限股數，每次 2.95～4.95 美元（2018 年 7 月） ，有些劵商甚至免手續費，更沒有信託管理費。

讓我們舉例來看：

這次選的標的是 ETF 健康照護 Health Care Select Sector SPDR Fund 代號：XLV，是屬於追蹤 S&P Consumer Discretionary Select Sector Index 的指數，他每年內扣費用 0.15 %。

在 2014 報酬率是 +23.34 %。

以下業者全部『都有在賣這個標的』我要再次強調！『都有在賣這個標的』只是費用成本不一樣，我們很單純比較就投資成本費用，不算 ETF 內扣部份。

如果有 1 萬 USD可以投資：

• 銀行相關費用 2.5% = 9750 美元 X 123.34% = 1 萬 2025 美元
• 保險業者相關費用 3% = 9700 美元 X 123.34% = 1 萬 1963 美元
• 券商複委託相關費用未達標準扣手續費 38.95 美元 =9961 美元 X 123.34 % = 1 萬 2285 美元
• 美國劵商相關費用 7 美元= 9993 美元 X 123.34 % = 1 萬 2325 美元

這是最終你得到的錢，你可能少賺了362 美元，其實很簡單你只要會加減乘除，就可以很清楚中間的差別。

奇怪？不是都投資一樣標的嗎？那為什麼差那麼多？

看到這裡，大家有印象嗎？？ 代號 XLV 這支 ETF 他每年內扣費用是 0.15 % ，台灣業者只是負責銷售通路卻可以跟投資人拿到 2.5%～3%！以 0.15 來說來說就是 15～20 倍！你沒看錯就是 15～20 倍！

台灣金融保險業的通病，就是《高昂的成本》，是投資人最大的敵人跟致命傷。

還不算萬一今天報酬率變負的時候，你會賠更多錢，然後賺錢的時候還會少賺，原因就在於成本！ 他們才不管你賺錢還是賠錢你都要付手續費。

通常投資 ETF 或是基金大家都是想要來做中長期投資，可是往往我們的銀行或是保險機構他們一定會避開各項手續費不講。

更甚至連公開說明說也沒有詳盡的費用支出，都是寫很多讓投資人看不懂的話，就算你真的問了業者，他們也一定跟你說找好標的賺錢比較重要啦，都賺幾十%了，手續費才 2～3%，很少啦。

假如每年你投資 100 萬，不算報酬率的話，手續費每年算 2% 好了，第一年剩 98 萬可用於投資，20 年下來不管你賺還是賠，原本的 100 萬只剩下 66 萬，中間的 34 萬就是被金融業者賺走，這其中還不算你每年如果是正報酬賺的複利再加上去，這些手續費經過 20 年的複利可以讓你有更好的退休生活。

所以不要再說 1～3% 很少了，只有不懂投資的人才會這樣說。

總之不管任何基金股市 ETF 報酬率是多少，費用低的一定勝於費用高的，我們不知道世界經濟會如何變化，低成本是預測投資工具未來投資績效最可靠的指標，你節省的每一塊錢手續費和費用，都會變成你的利潤。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 拆解 ETF 的交易成本 (一)
• 拆解 ETF 的交易成本 (二）

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• 薪資存款夠退休時用嗎？
• 把錢存在銀行趕得上通貨膨脹嗎？
• 孩子的教育費以及買房費用怎麼辦？
• 要如何早點達到財務自由，提早退休？

為什麼要投資？

最核心的 2 個答案就是“資產增加跟對抗通膨”。

由於通貨膨脹在歷史長時間下來平均約在 2%~2.5%，而更讓大家有感的是台灣銀行存款利率已從 90 年代的 4.9%下降到 104 年 1.245%，在這 15 年跌幅將近 75%，存在銀行的存款也隨著時間增長購買力持續下降。

（90 年到 104 年合庫銀行的 3 年定存利率）

對於大多數人來說，獲得金融安全感的唯一途徑就是銀行儲蓄，不過非常安全的投資可能會失去當初金錢的購買力，基本上現在是高通膨、高物價、低薪資的時代，一般上班族往往薪資趕不上通貨膨脹的速度。

（台灣 90 年到 104 年各年度 CPI 累計平均：台灣通貨膨脹率資料連結）

如果你的錢只放在銀行做儲蓄，那麼在未來你可能無法負擔生活的基本開銷。所以，投資的目的是要增長財富和保存購買力，而複利跟時間是投資最重要的環節，隨著複利與長時間下，小水流也會成河，並幫助你實現財務目標與財務自由及提早退休等目的，不過投資之前最重要的是要建立正確的投資觀念。

通常，投資於債券或股票跟基金很有可能可以慢慢累積自己的財富，至少跟的上物價上漲(抵消通膨)。在世界的歷史中，人類是一個不斷追求進步的生物，而全世界的金融體系也不斷在成長。

下圖是從 1972-2015 年這 43 年投資於北美、歐洲、亞太、新興市場，當初的 1 塊錢到 2015 年會成長到 123 塊，相當於 122 倍。

不過投資是要冒風險的，以在近期 2002 年及 2008 年來說，金融風暴會讓投資人損失約 -22% 到 -40% 的帳面損失，如果沒有一個健全的資產配置計畫，那麼沒有參與投資可能還要來得更好。

不管你的情況是如何，投資與資產配置將滿足你的財務目標和風險承受度 ，只要你的目標和抵抗風險的能力是現實的，(而不是幻想指望在三個月或一年內得到 50％ 或 100% 的回報，然後又沒有風險)，那麼從金融歷史上來看長時間下來都會有不錯的成果。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 投資與人生 20 年來的投資體悟
• 投資是個奇怪的領域 : 實踐太多理念卻太少

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對投資人來說就是把錢借給發行機構，公債就是把錢借給政府，公司債就是把錢借給公司企業。

當這些單位機構缺乏資金時，可以發行債券，向社會大眾借錢，而這三者中政府債券因為有政府稅收作為保障，因而風險最小但收益也最小，公司債券風險最大，但可能的收益也最大。

債券是政府、金融機構、企業和大眾借錢的借據，也因為債券的特性，通常會與股票市場有著低相關性，所以歷年債券被視為動盪時期的避風港。

投資人付錢之後，就可以拿到所謂的債券（借據），債券可以像股票一樣，隨時在公開市場上買賣交易，同時在這段借款時間，發行業主必須按期付利息給投資人，通常支付利息的利率水準是固定的票面利率，這就是為什麼債券會被稱為 “固定收益” 投資工具。

債券基金大致分為 3 種類：

• 全球型或區域型債券
• 已開發國家或新興國家債券
• 投資等級債券或非投資等級（垃圾）債券

債券在資產配置裡是非常重要的地位，債券因為具有 “配息收益” 和市場連動性較低的避險功能，因此可以降低投資組合的波動性，控制整體投資風險，以及增加分散性，可做為平衡整體投資組合工具。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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此書更是約翰‧柏格 (John Bogle) 、威廉·伯恩斯坦 (William Bernstein) 等財經重量級人物推荐：

約翰‧柏格：

投資盡量保持單純及分散投資，跟最重要的保持低費率，作者不僅深知資產配置對投資成果的重要性，更在實務上與很多人共同努力實踐這個方法。

威廉·伯恩斯坦：

只要隨時把“資產配置投資策略”帶在身邊，你將會堅定地執行良善的投資計畫，你使用的將是最棒的材料，而且身上還繫著世界上最安全的繩索。

這次新增的內容有針對之前在金融風暴以前的資料更新為較近期的資料，也有再補強關於行為財務學內容，另外還有新增一篇小章節，是談論調整資產配置的時機及方法，讓投資人更全面的了解資產配置的核心關鍵內容，投資人如果開始執行後會遇到怎樣的問題等等，相當實用。

而作者一開始就開門見山講，難道資產配置在現在已經無效了嗎？

我相信也有許多人有過這種懷疑，更會進一步懷疑說，在未來我還能指望市場來完全本身的財務規劃嗎？

有這些問題的投資人通常還是對金融市場沒有通盤了解，作者把資產配置分成三個部份來講，資產配置的基本概念、資產類別的選擇、投資組合管理。

而這 3 個部份正是投資人最欠缺的觀念，如果投資人對所有資產類別與歷史特性不了解，那麼投資人遇到問題該決策時很難有好的方法解決，反而會自亂陣腳，長期投資成功之道就如作者說所說的那就是“資產配置”。

資產配置時首先一定要了解自己可以忍受多少風險，如果像是遇到 2008 年那種百年難得一見的金融風暴時，投資組合 -50% 你會受到情緒影響而做出不理智的行為嗎？

投資人如果越了解各資產類別與各市場相關性，遇到這種突如其來的意外事件，才會有好的決策，資產類別的選擇更是每個人都應該注意的方向，由於每個人可以忍受的風險跟計畫都不甚相同，唯有通盤了解才可以知道自身承受壓力有多大。

當所有都就緒準備投資，投資人就要懂得管理自身的投資組合，並且不隨著市場波動改變原有計畫，更要依照本身財務計畫努力執行，兩個最重要的重點分別是“盡量讓投資保持單純與保持低費用率”，就那麼簡單。

書中第二章節不管是對美國市場的架構，大型與小型股比較，價值與成長比較，還有對於全球股票已開發市場跟新興市場等資產類分別做詳細介紹，讓投資人可以規劃適合且合理的專屬自身財務計畫，假如投資人在資產配置中想加入不動產 REITs 跟另類投資 (包括收藏品與避險基金) 等，作者也有清楚說明其中優缺點。

其中我最感興趣的是“固定收益投資”部份。作者非常詳細介紹各種固定收益的特性，不過“作者認為如果只採用政府公債，未必是投資組合最有效的作法，他的建議是在投資組合內增加一些投資等級公司債，雖然公司債與市場連結性高，但是對長期投資人來說這種風險幾乎可以忽略”，這方面就要請投資人仔細想想自身可以承受多少風險，寧可低估也不要高估本身可承受風險度。

我們都知道要預見股市或是未來動向可以說是不可能任務，但是還是有很多自詡專家的人給出任何投資建議，不管是對利率或黃金的預測，投資人如果遇到像是這些“專家”，應該要退避三舍，因為他們長期下來只會讓你報酬率減少。

很多人都想尋找完美的投資組合，我們都知道如果用以前績效或組合當然可以做到，但是未來還可能是這樣嗎？我們只能期望有一個成功率較高的組合，是期望而非一定會發生。

Richard A. Ferri 說的非常好，設計理想計畫的最大障礙，就是妄想一套完美的計畫。

新章節提到一點，我們總是在看年度報酬率，卻忽略掉那一年真正的大波動，作者提到像是 1987 年市場崩盤，但是光是在 10 月 19 日當天就下跌超過 20%，但是那一年 S&P 500 年度報酬卻為 5.1%。

如果我們單純只看年度報酬率是感受不到黑色星期一的存在的，可想而知，持續朝著原定資產配置計畫前進而不受市場波動影響有多困難，往往許多投資人熬不過市場劇烈的波動，沒有堅持到底而放棄，結果就是殘害自身報酬的開始。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 致想投資成功的投資人 你該如何做資產配置
• 資產配置 從來不單是分散投資那麼簡單

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這 28 年以來波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US） 年化報酬為 16.21%，相當於這 28 年來總報酬為 6610% 而美國市場為 10.28% 總報酬約 1450%，中間差了要 4.5 倍。不是美國市場表現不好，就是巴菲特 (Warren Buffett) 表現太優異以美國市場來說的 10.28% 相當於 7 年資產就會翻倍。

但是真正的重點是，有誰當初那麼有眼光買到巴菲特的股票？或是檔優異的基金？在好幾萬支股票與好幾千名經理人中間，你有辦法找的出誰會表現優異嗎？

答案當然是否定的！

這根本是像大海撈針一樣困難，那些在看過去績效做出投資決定的人遲早會付出慘痛的代價！不管是股票或是基金，短時間內打敗指數型基金很正常。有太多的數據顯示，長期下來有高達 80% 以上的股票跟基金績效是跑輸指數的，不少投資人也許在某一年打敗了大盤還沾沾自喜、得意，殊不知只是運氣好罷了。

而這也是為什麼巴菲特一直不斷的在股東會上說去買支追蹤大盤的指數型基金長時間下來就有 80% 以上，勝過其他人或專業經理人。

巴菲特：

對於大部分人來講，如果投資並非你所擅長，那麼應該徹底多元化。長期來講經濟沒有問題，大部分人應該做的事情是買入一支追蹤大盤指數型基金，然後慢慢地攤平成本。如果你老想變得聰明一點，每週花一個小時去投資，那麼你必然會成為一個真正的笨蛋。

• 長期來看最糟糕的投資是現金

我們永遠會持有足夠的現金，這樣我會覺得很放心晚上能睡好覺。但這並不是因為我喜歡將現金作為一種投資。從長期來看現金是最糟糕的投資。不過你總是需要持有足夠的現金，這樣任何人都不能從根本上左右你的未來。

• 投資跟蹤 S&P 500 指數的大盤指數基金

如果你是一位職業投資者，而且擁有自信，那麼我會建議你專注一些投資機會買入一支追蹤大盤指數型基金。

• 投資自己

你能做的最好的投資就是提升自己的能力，所有能夠提升你自身能力或業務的事情都可能帶來更好的結果。

• 如果你執意要投資個股 不要買你不懂的公司

個人投資者應該想想自己到底懂什麼，比如他們打算將全副身家壓在一家公司上？還是說他們覺得我對這家公司沒有足夠的了解，如果是這樣，他們應該換一隻旗下企業的類型非常繁多的股票。

• 關注競爭

買一支股票就是買了一門生意的一部分，如果我們打算買一家本地服務站或便利超商，我們會考慮一些什麼呢？我們首先考慮到的會是競爭，包括它在整個行業以及特定地點的競爭地位，還有經營者的情況，諸如此類。

• 以長線思路投資

如果你不願意持有一支股票10年，那麼10分鐘也不要持有。

• 投資最困難的部分相信自己

你需要讓自己的想法脫離大眾羊群思維會導致一個人的智商近乎殘廢，我不認為現在的投資者比以前更聰明，儘管現在情報更為發達。

但是聰明並不總是等於理性，要成為一個成功的投資者，你必須讓自己不受周圍人群的恐懼和貪婪的影響，儘管這幾乎是不可能的事情。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

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• 巴菲特成功投資 四大關鍵因素
• 你去掉錯誤的投資理財行為了嗎？

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不少投資人很天真的以為可以掌握到哪個市場或國家好，適時的做進出，否則長期投資人都會面臨一個問題，那就是投資成本費用過高。

透過高費用成本基金不代表它會有著高效率，更不能保證它會有著高績效，不過幾乎可以確定的是，它是會讓你延後好幾年退休的保證。

台灣投資人持有前十大基金

5 年下來，十間公司中只有 5 間調降費用，3 間持平費用，更甚至有 2 間基金公司還把費用調高，分別是貝萊德（BlackRock, BLK-US）基金與路博邁基金，2 支基金分別逆勢變本加利調漲 5.4%、4.7%，這種情形我看只有台灣才會發生，而前十大基金平均成本費用都在 1.5% 上下。

可以知道台灣境外基金隨著規模越大，在投資成本上幾年下來其實跟本沒有什麼太大變化，這些基金公司真的對投資人非常不友善。

台灣境外基金公司就是吃定台灣投資人，看準台灣投資環境封閉，利用資訊的不對等，跟台灣投資人不願意做任何改變，因為大家都覺得把錢匯去國外麻煩或是擔心不見。

在台灣肯投資海外的投資人也是只有少數族群，對他們來講跟本不痛不養，如果投資人多做一點功課會發現，海外投資會比台灣安全，不管是法條或是稅務，遠比台灣進步太多。

以下是 Vanguand ETF 總開支費率，也是投資人最常用來做配置的 ETF，不管任何一支 ETF 調降幅度都遠超過台灣所賣的境外基金。

這 5 年間 Vanguard 這 10 支 ETF 調降最少的是 VOO，只有 16.69%，不過他的費用只有 0.05%，真的已經算是物超所值了，跟台灣境外基金動輒 1.5% 起跳的管理費，差了 29 倍，而降幅最多的分別是 VEU 與 VSS 調降了 42.42%。

這才是有替投資人著想的基金公司，隨著規模越大，也會分享給投資人，而不是隨著規模越大還把費用加重在投資人身上。

我們舉 2 個簡單的例子：

假設 A 先生他從現在開始想長期投資 20 年一直到退休，在 ETF 部份選了 5 支分別是 VTI、VWO、VGK、VPL、BND。

用 2014 年費用一共加總是 0.51%，或是他用 2 支台灣賣的境外基金做全球化配置(假設基金可以存活到 20 年)，2 支基金總費用是3%，每年存入 20 萬，20 年後本金是 400 萬，都不算每年報酬率情況下，光是費用成本差異有多大。

每一年投入 20 萬在（4543-TW） 3% 高費用下，20 年差距來到 84 萬，等於投資人每年存 20 萬投入，還需要多 4.2 年才能追上使用低成本費用的投資人。

這還只是最簡單算法，如果你想存到 2000 萬退休，期望報酬值每年 4~6%，通膨 2.5%，在考慮到基金績效部份 (長時間很難贏過指數)，我想退休可能又會再晚個 4.5 年，等於要晚將近 10 年退休，你甘心嗎？

再來看一個 Vanguard 舉的例子，假設一個由 10 萬美元開始，年平均增長率為 6% 的投資組合，用以說明 30 年間的開支對回報有何影響。

在低成本情境下，投資者每年支付 0.25% 的資產開支，而在高成本情境下，投資者支付 0.90% (相當於美國股票基金的資產加權平均費用比率)。

10 萬美元經過 30 年後，低成本與高成本情境中投資組合的潛在表現差異十分顯著，最終資產值相差接近 10 萬美元，而這 10 萬元差距你需要再花多少年才能填補？

投資人最在意的不外乎就是希望基金有著高品質，效率又好，也會隨著規模越大費用調降越低，這才是投資人想選的基金，而在台灣找的到嗎？

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• 拆解 ETF 的交易成本 (一)
• 拆解 ETF 的交易成本 (二）

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這本書非常適合初學者及投資老手細細閱讀的好書，書中總共分為三個部分，從基礎概念到各個投資工具的介紹及差異化，資產配置的思維及風險觀念到如何選擇投資標的等等，David Swensen 用許多的數據及各個角度去切入探討，相信各位一開始遇到的問題都能在本書中找到答案。

文章開頭提到，如果投資人採用“非主流”的投資策略將會受到許多的挑戰。人性會驅使投資人去接納普獲認同的投資策略，讓自己感到很安心，其實這是一個很有趣的現象，大眾寧可依循著普世所認同的投資方式及觀念而失敗，卻害怕和別人不一樣，即使這條路可能為你帶來成功。

前面的部分 David Swensen 提到，在資本市場上投資人可以運用三種工具來創造投資報酬：

• 資產配置
• 選擇買賣時機
• 選擇投資標的

上述 3 種都是用來管理投資組合的工具，在管理個人投資組合時，應該先了解各項工具的本質及屬性並加以運用，才能最有效的管理。

其實每位投資人在做自己的投資組合配置時，首要應該先了解自己的風險偏好及容忍度，許多人在做自己的投資組合時，往往忘了這個最重要的部分，以至於當市場低於自己預期時，會因為種種心理因素而做出錯誤的操作。

這邊想跟大家提到，也許大部份投資人常聽到“分散風險，雞蛋不要放在同一個籃子裡這類的理論概念”，但其實還是有不少投資人會不小心犯了個錯誤。假設今天你投資股票，也許你不會單壓某一檔股票，你會將資金分散在許多檔股票中，但部分投資人卻忘了看這些股票是不是在同個產業別裡？

所謂的分散風險其實是將自己的操作部位平均分散在各個產業別裡，當你用這種方式做配置時才能真正降低風險及市場影響。

建構金融資產的投資組合是一門科學，也是一種藝術。

如果說將基本的投資原則應用在投資組合問題中是一種科學，那麼將“個人的特質”納入資產配置流程中一併考量就是種藝術。

在長期投資中，分散投資風險及以股票投資為主是最重要的 2 個原則，大家都知道股票市場中的報酬始終大於債劵，為了追求長期投資的效益，當然是以股票投資為主，例如：新興市場股票、美國市場股票、已開發市場股票等等…。

但這時候就會遇到一個問題，股票市場雖然報酬高，但你無法保證市場永遠高於預期，這時候要怎麼保護你的投資組合不至於受到太大的傷害呢？ 其實就是分散投資，將風險平均的分散將能保護你的資產不受景氣產業輪動太大的影響。

這也就是為什麼長期投資中，這 2 項原則如此重要的原因，少了一項都有可能讓你的獲利報酬無法穩定成長。

將個人特質，也就是風險偏好及容忍度，經濟狀況納入考量也會對投資組合的建構產生深遠的影響，試想，當你沒將個人經濟能力或是風險偏好考慮進來的話，當市況不佳或是大震盪時，你是否還能堅守原本的資產配置及組合中？或是一心急又把部位賣出，做出錯誤的操作？

其實投資人在建立投資部位時，應該充分考慮自己的經濟狀況，風險偏好及投資期間，若你還年輕，風險承受度高那麼可以將股票配置部位調高些，若你已屆退休，那麼求的是穩定就有其他的配置方式，唯有配合清楚了解自己屬性及特性，你才能做出最適合自己的投資組合，在面臨市場兇惡的環境時，才不容易驚慌或是心情波動作出錯誤判斷。

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• 你還在試圖超越大盤嗎？
• 巴菲特成功投資 四大關鍵因素

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在當時，眾多對沖基金中，僅有 Protege Partners 迎戰，對沖基金認為在十年內挑選的含有五支基金的母基金  (FOF) 將獲得高於標普 500 指數基金的收益。

但是巴菲特認為這 10 年間標普 500 指數都會跑贏對沖基金，”原因很簡單，那就是他們的成本昂貴，與莫名的一堆開支”。

在去年的股東大會午餐之前，巴菲特和往年一樣向股東展示了這一賭局的最新進展，自 2008 年至 2015 年底，標普 500 指數基金的累計回報為 65.7%，而 Protege Partners 挑選的基金回報率只有 21.9%。

當然在 2017 年的股東信中，巴菲特也不忘再分析了這場賭局第九年的進展，2016 年全年，FOF 的收益僅 2.2%，而指數的回報則高達 8.54%。

之所以巴菲特一能持續的投資成功其關鍵如下:

• 不要試圖為市場定時

不應等待最佳市場時機才投資，因為其實你無法預測。

• 不要害怕買入之後下跌

應該在下跌的市場情況下尋找機會，並且耐心長期持有。

巴菲特成功關鍵因素第一個投資策略是 “不要試圖為市場定時”，換句話說，投資者不應等待最佳市場時機才投資，因為你根本不知道什麼時候是最佳時機，市場上本來就會有許多起起落落。

如果投資者試圖揣測市場時機，將會遇到麻煩，真正投資者應該”長期投資市場”，而不是成天追著新聞跑。

巴菲特的第二個策略是 “不要害怕買入之後下跌”，投資者應該在下跌的市場情況下尋找機會，而且要更有耐心持有標的並尋求長期回報。

另外，第三及第四個投資策略分別是 “簡單化”及 “趁早開始”。

巴菲特在這次 2017 年股東信中，又再次提到不管是散戶還是大戶都應該堅持低成本指數基金。

股東信中他狠狠抨擊對沖基金的主要理由在於 “成本”，除了 2% 的初始佣金 (不論是否盈利)，對沖基金還徵收  20% 的超額收益提成，因此就淨收益而言，投資指數更適合一般投資者。

這些關鍵因素看起來都不難，但是又有多少人願意相信及有耐心一直做下去？

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【延伸閱讀】

• 股神巴菲特的賭局
• 從《2017 年巴菲特致股東的信》中學習讀年報

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首先我們先來看最近英國脫歐的美國 S&P500 日線圖，我還記得在 2016/06/24，那天全球市場下挫，尤其是以歐洲市場最為嚴重下跌了約 12%，但是誰都沒有想到在連續 2 天大跌之後，全世界金融市場竟然連漲 4 天。

在那之前各大知名銀行都紛紛預測英國不會脫歐，結果出來後，更證明所謂專家們也都是 50/50 勝率，這些投資專家們集體陷入”集體思考”的錯誤，而準確度大概跟黑猩猩投擲飛鏢一樣而已，6 月 24 日當天市場一片悲觀，市場資金完全轉向避險資產，而投資人更是用力開始放空或是買入公債與黃金等，但是有誰可以準確預測到英國會脫歐以及英國脫歐後全球市場會連漲 4 天？

MarketWatch 撰稿人 Mitch Tuchman 指出，像伯格和巴菲特這樣的財經大師都教育投資者進行指數化的消極投資，不要試圖超越大盤，也不要過分關注市場的日常波動，只有這樣才能降低因為情緒衝動而犯錯誤的機會。

Mitch Tuchman

如果一棵老樹在森林深處倒下，並沒有人聽到，那麼對於你而言，這當然沒有什麼意義。可是，如果這棵樹是屬於你的，甚至就種在你的後院呢？

如果你是一位積極管理的投資者，只持有種類很少的股票或者債券，明白這些可能對你意義重大，你的樹或許正是倒掉的那一棵，可是，如果你持有的是一支指數基金，乃至於整個大盤，那麼可以說，你是身處森林之外了。

每天都可能有樹倒下，但你甚至根本都不會注意到，這正是真正成功的投資組合背後的策略，正如先鋒創始人 John Bogle 說，真正的問題其實是在樹倒下時發出的聲音。

這是因為，人們總會看到價格的上漲和下跌，這非常正常，而且永遠不會停止。因為股市總會不斷試圖為成千上萬份資產確定即時價格，可是真正麻煩在於，人們總會覺得自己發現了什麼，需要做出些反應。事實上，他們什麼都不該做。波動是正常的事情，應該予以全然忽略。

不要對市場上的波動給予太多關注。Bogle 強調，所有那些噪音，那些起起落落只會影響你的情緒，讓你頭腦混亂。

問題不該是，我的投資是否會上漲或下跌

因為這是必然要經歷的過程，我們真正應該提出的問題是，投資上漲和下跌的事實是否會對我們造成實質影響，讓我們做出傻事來？你自己必須明白這個問題的真正答案。

箇中關鍵不是數據，而是情緒，人們總想要得到確定感和安全感，但是他們同時也知道，在他們的退休投資方程式中是少不了”風險”的，真正的目標應該是找到一種平衡，一方面要獲取穩健的複利回報，一方面要確保時機不當的情緒反應所能夠造成的破壞的最小化。

在這方面，沒有誰比巴菲特更為出色了，在最近一份致股東的信件當中，他特別談到了風險和波動的問題。人們常常認為，所謂波動就是風險的代理人，但這樣的看法”錯得徹頭徹尾”波動根本就不是風險的同義詞，巴菲特還補充說，將這兩者畫上等號只能讓投資者誤入歧途。

對於大多數投資者而言，風險和波動似乎總是攜手到來的。可是，真正有經驗的退休投資顧問卻知道，兩者並不是一回事。應該說，它們是一枚硬幣的兩面，彼此關聯，但永遠不會碰面。

風險，是硬幣消極的一面。它意味著遭受損失的可能性。我們不喜歡風險，但是我們知道這是生活的一部分。如果我們一點風險都不敢承擔，那我們連家門都出不了，馬路都過不了，車都開不了。

波動則是伯格所謂的令人頭腦混亂的噪音，本質上對於我們的投資組合而言其實是好事。如果你是個嚴肅的長期投資者，還有許多年才會退休，那麼，股票價格的下跌就是你以更低廉的價格更多買進的機會。

在價格下跌時買進，等到價格上漲時賣出，這也是巴菲特一直以來所提倡的。很自然地，我們會尋求讓風險盡可能小的保障，比如在汽車內設置安全帶和氣囊，在理財當中，我們也會讓自己盡可能規避某些風險會造成的損失。

在投資組合的層面，多元化和重置就是在發揮這樣的作用，讓我們盡可能廣泛地持有多種投資選項，並且強制性地按照最佳實踐標準行事。

隨著你越接近退休年齡，對投資組合的風險程度也需要做出調整，讓投資組合少一些波動，這樣，自然也就降低了你可能因為情緒衝動而犯錯誤的機會。

真正的風險其實是在於試圖超越大盤，在於為這樣的目標而進行的特定投資，這樣只會讓你掉入陷阱中，增大你因為一棵樹倒下而遭遇災難的可能性，而最終，你將徹底暴露在自己負面情緒下，聽由後者讓你的退休儲蓄置於危險之中。

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【延伸閱讀】

• 投資人的第一要務 聰明配置資產
• 價值投資大師 Howard Marks – 預測和防守

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1. 使用”限價單”，投資人再買賣 ETF 時，如果是用市價單可能會買貴或便宜，但是限價單可以保護你避免價差太大，”如 2010 年美國的閃電崩盤”。以我自己的經驗，通常有耐心點，掛著”限價單”睡覺起來大部份都會成交，不過當然也有可能沒有成交，這些潛在成本可能會造成投資人成本增加。

2. 注意 ETF 不同地區開／收盤時間性，通常在交易 ETF 時都會等開盤後半小時後才做交易，因為 ETF 部份持有的證券這半小時陸續才會有交易，所以有時候並不能反應在 ETF 淨值上。

假設你要買賣歐洲市場 ETF 時，最好可以留意歐洲市場的開盤及收盤時間，這樣 ETF 折溢價才會較貼近 ETF 的淨值，最好也避免在收盤前半小時交易，通常做市商會在收盤前半小時開始進行結算，所以波動會較大。

3. 盡量還是以”流動性較佳”的 ETF 做為投資標的，最好是以 ETF 日成交量 10 萬股以上為一個基準，才不會買或賣時產生過大的折溢價情形發生，畢竟大部份 ETF 不如 SPY 一樣流動量及規模那麼大。

4. 避免在”美股四巫日”做交易，四巫日是指四種季合約到期的日子，季合約分別是指數期貨、期貨指數選擇權、股票選擇權、股票期貨，在一年內會發生 4 次，分別在 3、6、9、12 月的第三個禮拜五，通常當天市場會以極大成交量及較為波動，投資人盡量避免在這天做交易。

《ETF 美股—世界財經》授權轉載

【延伸閱讀】

• 用 ETF 投資全世界概況
• 投資 ETF 的心路歷程

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其實滿為那些朋友感到可惜，有在研究的投資者都知道 ETF 在長時間績效來說尚屬中等，但人往往都會被更好的報酬率沖昏頭。

也因為如此，不少朋友已經轉戰買個股或是聽從其他朋友的建議下“買未上市股票”等資產投資，其實我聽了這些標的差點沒昏倒，因為這跟他們剛開始想投資 ETF 的想法相差甚大。

也許就是投資 ETF 讓投資人什麼事都不用做，感覺沒在投資所以很無聊，投資人“完全沒有參與市場的感覺”，股票市場的各種新聞好像都不管你的事一樣，這些朋友等不到一個十年，更等不到下下個十年。

也基於這些理由許多投資人開始高估自已的風險忍受度，開始投資高風險資產想要增加報酬率，但是想投資成功最簡單的方法就是擁抱大範圍股票市場，跟持續的“耐心”，耐心在投資上是成敗的因素最主要原因之一，往往投資失敗最主要原因就是缺乏耐心。

通常這些沒耐心的投資人其實平常對財經也一知半解或甚至不關心，就這樣很簡單的只是聽從”朋友說”就帶去買莫名的資產，當然其他資產類別並沒有不好。

但是如果連 ETF 這種 Buy &Hold 最主要的核心概念都沒搞懂話，我想操作其他資產類別只會更加困難，這些高風險資產也許可以帶給你短暫的上漲喜悅，但長期下來這樣大起大落的績效真的是投資人想要的嗎？ 只要一次讓你跌到谷裡，你可能一輩子就不敢再投資了。

我一直在想如果叫我 100% 重壓都買 TSM (台積電（2330-TW）) ，說真的我還真的不敢買，我怕他有一天出走台灣或是可能經營不善，但有少台灣投資人不是重壓單一個股？

常常聽到很多人一輩子存台積電或是中華電（2412-TW）又或是中鋼（2002-TW）等股票，其實我都為他們捏把冷汗，難道這些公司可以不受景氣影響一直都在不會倒閉？萬一真的倒閉怎辦？

不少台灣人喜歡 0050 的 ETF 投資台灣，但是投資人知道光是台積電 (市值約 1660 億美金) 就佔了 0050 將近 30 % 嗎？

意思是台積電只要倒了投資人就會蒙受損失高達約 30%，而像是投資美國的 ETF 如 VTI 這種深度深範圍又廣的 ETF 來說，就算是持有全世界市值最高的蘋果（Apple, AAPL-US） (約 7500 億美金) 來說，就算蘋果真的倒了投資人也只會承受約 2~3 % 的損失，

而說真的，一間公司是否會倒閉，其中如果有前兆應該如何判斷呢？

我想真的沒有人可以知道，除了可能大股東知道，其他人根本無從判斷，分析師也是只是在想可能會那樣可能不會那樣，但往往只要倒閉很多投資人都是措手不及的，說真的投資有必要每天或是每隔一段時間就要換標的，跟那麼心驚膽跳嗎？

我投資 ETF 這 7 年多來我並沒有因為投資這件事讓我睡不著或是失望，因為我知道 ETF 這個資產不會倒下，更別說他會消失，除非受到外星人攻擊地球導致人類滅亡，不然不會發生資產不見這種鳥事，而我也知道大盤今天表現如何我也差不了多少，所以我也幾乎不去看帳戶。

我也告知很多投資朋友能不看就不要去看帳戶，必竟我們投資是“長期投資”，短期波動其實根本無需理會，我自己也頂多就是每次把錢匯款至帳戶時看金額或是配息等等數字對不對而已。

說到這裡，投資 ETF 好像真的很無聊，但是我有“更多時間除了投資還可以增進其他事情的時間”如培養第二專長或是培養其他興趣等，投資 ETF 是我的退休計畫之一，但並不是我人生中 100% 就只有充滿投資。

很多人也許把投資當成一個遠大且偉大的志向，及邁向自由人生的指標，當然這也是我目標之一，不過我想生活、家人、朋友、及工作上還有更值得我們關注的事情。

相信我，當你把錢放在 ETF 上，那種踏實感是投資其他標的感受不到的，並分散投資於全世界的各地區資產上，10 年、20 年、甚至 30 年，表現一定不會大好，但也不會大壞，但一定有一個富足的退休生活，而這就是最好的理財方式。

《 ETF 美股—世界財經》授權轉載

【延伸閱讀】

• ETF 投資 初心者攻略
• 用 ETF 投資全世界概況

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我們用了 4 個標的來當做投資目標，分別是：

• Vanguard Total Stock Market (整體股市 ETF)美股代號 VTI -2016 年版本
• Vanguard FTSE Europe (FTSE 歐洲 ETF) 美股代號：VGK -2016 版
• Vanguard FTSE Pacific (Vanguard FTSE 亞太平洋) 美股代號 VPL -2016 年版本
• Vanguard FTSE Emerging Markets (FTSE 新興市場) 美股代號：VWO-2016 版

這邊我們平均分給每個市場都 25%

下表為 2006 年到 (2017 年 2 月底) 共 12 年績效報酬，期初投資金額 3000 美金，之後每一年都故定增加 3000 美金，一共投入了 11 次。

由表中可以看到這樣投資全球的方法，還是會給投資人來負報酬，分別是在 2008 年及 2015 年帶來負報酬，由其是以 2008 年的 -42.05% 最為慘重，當然這個例子是沒有加入任何國債，各朋投資朋友可以想想，假設都已經分散到全球還不股及不選產業國家都還有著 -42.05% 的報酬，那麼其他產業及股票有多慘烈。

2006-2017 (2月底) 年化報酬：

這 11 年多這種不分產業及每個市場都給予相同權重所帶來的 5.10% 報酬尚屬不錯，當然投資人也是可以依照自己喜好調整比重，但千萬別重壓某單一市場，以年化 5% 複利來說，相當於 14 年資產會翻一倍。

我們來看用 ETF 定期投資全世界投資另一個例子，這次用的標的是 VT，由於 VT 是從 2009 年才成立，故報酬率錯過了 2008 年金融大海嘯，所以千萬不要以為拿到很高的報酬是應該的，這篇的主旨是利用定期投資全世界來看報酬率如何。

VT 詳細資料：Vanguard Total World Stock (全世界股票 ETF) 美股代號：VT – 2017版

VT 報酬率：

VT 2017 年各區域比重：

2009-2017 (2月底)報酬：

從 2009 年期初開始投資 3000 美金，在每一年初我們都固定投資 3000 美金，一共投入 9 次，一共是 2 萬 7000 美金，在2017年 2 月底我們會拿到 4 萬 2579 美金，相當於年化 7.62%。

VT 有一很矛盾的好處跟一個壞處，不少投資朋友都會問我說到底是要選擇VT好還是透過其他組合來完成全世界的資產配置？

選擇 VT 好處就在於你不用擔心他的比例，因為經理人會監控 VT 各地區比重，使得 VT 各區域比重完全按照指數跑，壞處就在於假設美國現在比重 60%，那麼一但美國股市不好，那麼投資 VT 績效就會變差，用其他配置來完成全世界配置較不會有有這問題產生，這邊不是說投資 VT 不好，完全就是看個人喜好，VT 對於一開始資金較不充裕的朋友來說相當實用又方便。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

【延伸閱讀】

• 拆解 ETF 的交易成本 (一)
• 拆解 ETF 的交易成本 (二）

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ETF 的非直接成本主要有：

買賣價差成本

在買入或賣出 ETF 時，投資人可能會高於”市場”價買入，而賣出時則可能會以較”市場”低價格賣出。

不過如果是以長期投資者來說，這方面對成本的影響幾乎微乎其微，大部份的情況買賣價差是相當小的，投資人要交易 ETF 也可以選擇用限價方式來進行，或是要找流通性較佳的 ETF 交易，可以避免價差很大的問題發生。

基金淨值折溢價波動性

以 ETF 來說是由市場參與者藉著套利機（3444-TW）制來進行申購跟贖回，而通常折溢價不會是太嚴重的問題。

不過有些 ETF 在較長時間的確是存在折溢價較大的問題，不過投資人只要選擇規模較大且流通性不錯的 ETF 就可以避免產生較大的折溢價問題發生。

產品結構風險

ETF 通常來說都是一籃子的證券，不過部份 ETF 也可能涉及期權合約或是其他衍生性產品，或是國人最愛的反向 2 倍放空、正向 2X，更甚至到 3 倍以上正反向，跟一些”主動型” ETF，投資人在投資 ETF 時一定要了解你所買的標的為何，跟自身風險承受度。

市場風險

ETF 相關的資產可能來自美國、歐洲、亞太、新興市場等，各有不同的經濟周期，或是政治地緣關係等影響。

《ETF美股—世界財經》授權轉載

【延伸閱讀】

• 拆解 ETF 的交易成本 (一)
• ETF 投資 初心者攻略

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