編按：2025/03/17 更新，童裝品牌麗嬰房（2911）及衛星通訊公司台揚（2314）因財務狀況不佳，淨值已低於股本二分之一，自 2025/03/18 起列作全額交割股，買賣股票須收足款項才可交易。

全額交割股是什麼？

全額交割股指的是上市櫃公司經營一段時間後，因財務發生困難，導致「每股淨值低於票面價值」，或企業出現「有鉅額違約情事」，而導致未在規定時間內公告每一季的財務報表等因素等，將會依規定被列為「全額交割股」。這種制度是台灣股票市場特有，法規用詞為「變更交易方法股票」，而在股票市場習慣稱「全額交割股」。不過當公司經營好轉時，會脫離全額交割股名單。

雖然投資全額交割股風險高，不過因為股價低，動不動就可以翻個好幾倍，因此還是有投資人著迷於全額交割股。

全額交割股交易規定

禁止信用交易

當一檔股票被列為全額交割股以後，如果要進行委託買賣，券商必需要先收到買賣股票的價款或股票，也有些券商會要求簽立風險同意書，才能進行交易。同時不接受信用交易，也就是不能透過融資融券的方式交易

預先收足款項

在進行委託買賣前，預先匯款至券商指定交割帳戶（有些券商可以不必把錢匯到全額交割股帳號專戶，把存錢到原先的交割銀行就可以）。沒有使用到的錢，當天下午三點半就會退還到你的帳戶。

繳交款項的部分，除了交易金額與手續費，有些券商會要求下單前就把要買的全額交割股款項單日的漲停價補足省得麻煩，但也有些券商可以接受存夠你要掛單的價格即可（視券商而定）。建議投資朋友在匯款金額時一次到位，甚至可多匯一點，用「漲停價+手續費」試算，例如漲停價50元，你可以匯款 51,000 買１張，反正沒用到的錢當天會退還給你。假如金額算得剛剛好，之後沒成交而你要調高委託價格，錢不夠又要匯第二次、第三次，會造成自己的不便。

此外，投資人不可以將同一天買賣相同標的股票總張數相互沖抵，必須把每筆交易的股票或現金集中送到交易所清算組交割。

圈存股票

許多人明明庫存有股票，但為什麼該股票被列為全額交割股時，反而賣不出去？原因是全額交割股要賣出時，必須「圈存股票」。這時候你必須要打電話給你的營業員，完成電話錄音後，由券商幫你圈存股票，有些券商則是還要到 APP 裡面申請圈存。申請成功後，「當天」圈存多少股票，在申請張數範圍內你都可以自行委託賣出。假如最後收盤沒有成交的股票，隔天要再賣出，必須重新圈存喔！因為圈存都是「當日限定」的，無法延續到隔天，這一點還請多加注意。

全額交割股查詢

要如何查詢全額交割股呢 ? 你可以到台灣證券交易所→點選「交易資訊」→變更交易，就可以查看全額交割股。

全額交割股注意事項

一般認為全額交割為財務危機的一種，一旦公司被宣布為全額交割股後，該公司股價通常會嚴重下跌。被列全額交割的股票，用意在限制股票過度流通，透過縮短交割期限及事先備齊款券的方式，來保障投資大眾權益，不過投資該股票的風險程度仍然極高。其風險如下：

1. 一般投資人對公司財務了解不深，稍不留意，持股很可能因淨值過低，被取消信用交易、打入全額交割。最後可能面臨停止交易，甚至下市的危機。
2. 並不是所有全額交割股，都是無藥可救的發行公司，在這期間有可能因營運好轉，呈現起死回升的徵兆，不過提醒投資人仍需做好評估工作。
3. 全額交割股，既沒有股利也沒有配股，唯一能期待的就是「轉機」。
4. 全額交割股每 30 分鐘成交一次，因此成交量小，流動性相對低。

所以投資全額交割股的投資人，絕對不能掉以輕心。

看完筆者的介紹，是不是也對全額交割股更瞭解了呢？提醒大家，如果不是很清楚全額交割股的狀況，千萬不要因為聽到消息，或是因價格低廉就勇往邁進。還有，一看見苗頭不對，要馬上撤退！千萬不可以貪心，想攤平，可能會越「貪」越「貧」…

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RSI 是什麼？

RSI 意思是相對強弱指標（英文是 Relative Strength Index）的簡稱，是一種用來評估「買賣盤雙方力道強弱」情況的技術指標，買家是代表金錢的力量，賣家是代表持貨的力量。當買方力量稍遜，價格就會向下發展；相反，當賣方力量不足，價格就會向上發展。

這項技術指標是由技術分析大師為韋爾斯‧懷德（Wells Wilder） 所發明的，同時也是目前流傳最廣且最常被人使用的技術指標之一。強弱指標（RSI）以計算價格的漲跌為基礎，考慮了股價變動的四個因素：上漲和下跌的天數、上漲和下跌的幅度。在股價趨勢預測方面有相當參考價值。

RSI 公式解析

RSI 指標運用

RSI 把相對強度的數值定義在 0～100之間，如此更能方便參考使用。而多天期的 RSI （即 n 值較大） 其訊號將更具參考性。RSI 數值越大代表買方力道越強，但強弩之末總會衰竭，因此當 RSI 大到某一程度時通常開始代表買超現象，需注意反轉。同理，當 RSI 低到某一程度時，通常代表市場出現非理性的賣超現象，表示底部區已近 。

RSI 的圖形表現通常較 K 線圖形的頭部或底部提早出現到頂或到底的徵兆。 也就是說，RSI 在 70 以上表示買超現象， 在 30 以下為賣超現象，但買超與賣超的數值是不代表買賣訊號的，僅表示走勢的折返機率變大。而當 RSI 在 50 附近，代表多空力道接近。

RSI 指標反轉

當指標上升到達 80 時，表示股市已有超買現象，如果一旦繼續上升，超過 90 以上時，則表示已到嚴重超買的警戒區，股價已形成頭部，極可能在短期內「反轉迴轉」。同理，低於 20 則表示股市有超賣現象，如果一旦繼續下降至 10 以下時則表示已到嚴重超賣區域，股價極可能有「止跌回升」的機會。

RSI 指標背離

當 RSI 指標與盤勢發生背離時，則代表盤勢即將反轉，為買進或賣出的訊號，不過發生機會相對較少。

• 若股價在創新高時，RSI 沒有跟著創新高，則為轉弱訊號，下跌即將開始。
• 若股價在創新低時，RSI 沒有跟著創新低，則為轉強訊號，上漲即將開始。

不過要注意：盤勢進入橫盤整理時，長短天期的 RSI 也容易形成重複交叉的情形。

RSI 指標交叉

由於台灣的股價上漲時通常會出現超買了再超買，當股價下跌時又常常會出現超賣再超賣，使 RSI 在 80 以上或 20 以下，不敏感。這時常配合移動平均線。作作判斷。

黃金交叉：短天期指標向上穿越長天期指標時，買進。
死亡交叉：短天期指標向下穿越長天期指標時，賣出。

RSI 指標鈍化

如果在短期間內股價持續上漲或是下跌，這時候 RSI 數值就有可能持續維持在 70 以上或是 30 以下。

RSI 多頭鈍化：當投資人發現 RSI 到了70 以上之後，投資人有可能會認為股價超漲，因此獲利了結，但股價卻持續上漲，導致失去了後面的上漲利得。

RSI 空頭鈍化：投資人於 RSI 在 30 以下進場，若是碰上 RSI 低檔鈍化，則股價有可能繼續下跌，投資人很可能因為 RSI 反而被套牢。

因此如果是運用 RSI 投資時可以注意是否有鈍化現象，務必將風險控管得宜。

RSI 指標注意事項

RSI 可以作為股市判斷的依據，然而 RSI 仍舊有以下幾點需要注意，在使用上仍須搭配其他買賣訊號來作判斷：

1. RSI 指標在高檔或低檔有時會有 RSI 鈍化的現象，因此會發生過早賣出或買進。
2. RSI 只能作為一個警告訊號，並不意味著市勢必然朝這個方向發展，尤其在市場劇烈震蕩時，超賣還有超賣，超買還有超買，這時須參考其他指標綜合分析，像是利用長天期的RSI均線與RSI線的關係來作買賣訊號判斷，不能單獨依賴RSI的訊號而作出買賣決定。
3. 背離走勢的訊號通常者都是事後歷史，而且有背離走勢發生之後，行情並無反轉的現象。有時背離一，二次才真正反轉，因此這方面研判須不斷分析歷史資料以提高經驗。
4. 由於 RSI 是一種比率的指標，因此在趨勢分析的能力上會較弱。
5. 盤勢進入橫盤整理時，長短天期的 RSI 也容易形成重複交叉的情形。

相信簡單的小數學應該難不倒大家，透過相對強弱指標以及之前的K線介紹（技術分析第一步─學會看 K 線），大家對於觀看自己的股市盤勢又更有信心了，祝大家都可以在股市中賺大錢囉！

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權證是什麼？

權證是一種權利與義務交換的金融商品，我們向證券商付出一筆錢（權利金），約定在特定的時間（前），以特定的價格交易股票。而這個購買的權利，就叫做權證。

而權證主要分成兩種：認購權證與認售權證

• 認購權證：看多這檔股票。
• 認售權證：看空這檔股票。

我們舉台積電（2330-TW）做例子，假設現在一張台積電股票 10 萬元（股價 100 元），券商發行一張台積電認購權證 2,000 元（權證價格 2 元），半年後履約，履約價 11 萬元（股價 110 元）。

如果你付了 2,000 元買認購這張權證，半年後就有權利以 11 萬元（股價 110 元）的價格買進台積電。

如果半年後股價漲到 12 萬元（股價 120 元），你的獲利就是 12 萬元 – 11 萬元 – 2,000 元 = 8,000 元（也就是報酬率有４倍囉！）當然，如果台積電不到 11 萬元（股價 110 元），你的權證就歸零了

以下是半年後到期時：台積電價格和權證價格對照

由以上這個例子可以來看，台積電上下 20% 的變動，就會造成權證大漲，或歸零兩種完全不同的結果。所以說權證是個高風險、高報酬、適合短線操作的工具。

權證是一種「具有執行權利」的有價證券。白話來說指的是，投資人透過「支付權利金」的方式，在未來某一段時間內，可用約定的價格，來買進或賣出股票的權利。也因此，權證可以分為認購權證與認售權證，其中認購權證代表看好股票，相反的認售是看空股票。

來舉個例子讓大家可以更了解，假設台積電目前市價為 590 元，我們預期台積電半年內會上漲到 650 元，因此支付權利金購買權證，並且約定半年後，可以依照約定的價格 590 元向發行券商買進台積電股票。也因此，投資者可以在股票價格上漲，或是下跌中賺取利潤。

權證名稱解讀

一般人聽到「權證」，應該都不知道是什麼，上網查看到權證名字那麼長也不知道是什麼意思，其實權證跟一般的股票交易方式是類似的，差別在於股票只有買和賣，而權證還需要加上時間與約定價格。下面用「 030561 長榮統一 11 購 01」來舉例。

「長榮統一 11 購 01」這串名稱很長，但我們可以把他區分為 6 個部分，分別是 標的名稱、發行券商名稱、到期年/月份、權證類型、權證編號，及權證代號，繼續往下看。

圖片來源：工商時報

1. 標的名稱
   權證名字會以「標的名稱」為開頭，例如長榮、台積電等，就是在講這檔權證的主要標的。
2. 發行券商名稱
   接在標的名稱後的是「發行券商名稱」，像是元大、中信、兆豐、永豐金、統一、凱基、群益等。
3. 到期年份、到期月份
   接下來會看到兩個數字，第一個數字代表的是「到期年份」，第二個數字則代表「到期月份」。
   年份是以「民國年的尾數」來表達，例如「1」就代表民國「111」年到期。你可能會想說為什麼不是 101 年、121 年呢？
   不用擔心！因為一般而言權證到期日是不會這麼久的。一檔權證，較常見的到期日約是半年、一年，若發到兩年後已經是十分少見了，所以這樣的表達方法並不容易造成誤會。
   月份部分，1 – 9 月會直接對應到數字 1 – 9，不過10、11、12 則是利用 A、B、C 來表達，這部分需要特別留意！
4. 權證類型
   權證類型除了大家所常接觸的「認購」、「認售」以外，其實還有很多種，像是「牛證」、「熊證」、「展延型」等等。
5. 權證編號
   同一家券商可能會推出「同個標的」、「同個到期年月」的權證，這時候就會將這些權證標的加以編號，以作區分！
6. 權證代號
   最後就是權證代號，也就是權證在市場上的「身分證」，類似股票的股號！可以透過代號去快速搜尋權證，不過權證代號就只是一組編號，並沒有特殊的含義！

權證怎麼玩？

買權證的方法很簡單，就跟買股票相同，根據需求，選擇合適的證券商，而每間證券商最主要的差異來自於：看盤軟體以及手續費的優惠。

和股票交易同樣地，你可以透過網路、電話、語音或直接下單給營業員。

交易權證的委託方式又分成兩種，有 「市價委託」和「限價委託」，在買賣權證時，我們很少使用市價委託，若使用市價委託來進行買賣，常常會以不合理的價格成交，造成嚴重虧損。

權證特色

簡單瞭解權證以後，到底自己適不適合投資權證呢？權證又有哪些特色呢？讓我們來瞧一瞧。

1. 投資門檻低，槓桿效果高：誠如上面的例子，你可以使用 2,000 元買到價值 11 萬的台積電股票。
2. 損失有限，獲利無窮：假如看錯行情，投資人最大損失為期初所付出的所有權利金，但較現股投資損失金額仍相對較小，也不會有融資、融券追繳保證金的壓力。
3. 操作靈活，多空皆可作：權證有分認購、認售，多空兩個方向都可以操作，買進賣出如股票一樣方便，可配合標的股票而產生許多不同之操作策略。
4. 稅賦成本低：交易稅為權證賣出價格的1‰，相較於股票交易稅是股票賣出價格的 3‰，稅賦更低更划算。

權證查詢

首先，我們可以先到公開資訊觀測站，輸入股票代碼，即可相關權證的商品資訊。要注意的是，權證是由證券商所發行，並不是每一檔股票都有權證。

(公開資訊觀測站：權證商品資訊)

建議新手在選擇權證時，第一個要確立的觀念是「適合投資的好股票，不一定適合當權證標的」因為投資權證要選有題材、股價波動度很大的股票，才容易到達獲利的價位！

此外，另一重要觀念是：「交易權證時，一定要經常追蹤行情走勢」，誠如前面所說，權證是適合短線操作的工具，因為在權證市場中，權證的價值會隨著時間流逝，不像股票可以放長期仍會配股配息。

掌握上述兩個觀念後，新手如要挑選權證，掌握以下四個關鍵，要挑到好權證並不難：

1. 「剩餘天數」無論認購或認售，請選日期 >100天
2. 價外 5~20%。
3. 權證價格 0.7 元上下，避免太價外或到期天期接近的權證
4. 買量賣量（最好固定數字）跟流通比（>50%，買賣價容易失真）要正常

什麼是價內、價外、價平？手中的權證要成為「價內」時，才有履約價值。

除了以上幾個簡單的觀察要點，更進階挑選權證的方法，還可以觀察：Delta、執行比例、Theta、隱含波動率等等，幫助自己有效避開高風險的權證。

權證注意事項

1. 可能損失期初支付之權利金：若標的股走勢不如預期，到期處於價外，投資人會損失當初買權證付的權利金。
2. 時間價值逐漸減少，風險升高：權證的時間價值會逐漸減少，若標的處於整理的盤勢，將侵蝕權證的獲利。
3. 權證報價流動性差或波動度不穩定：造市券商若委買委賣報價的價差過大、掛單量少、報價波動度不穩定，投資人權益將受損，故宜慎選發行券商。
4. 單日權證價格漲跌幅過大之風險：權證漲跌幅遠大於股票，能賺取高倍數報酬，但若標的股票價格走勢不如預期時，權證跌幅也會以相對的倍數擴大。
5. 權證價格與標的股價變動不一致：若權證處於深價外且接近到期日，或者是權證報價波動度變動時，會發生權證價格與股票價格漲跌不一致。

總結來說，要想輕鬆掌握權證世界，除了要搞清楚投資規則之外，決定權證投資是否獲利的主要關鍵仍然在於標的證券的選擇，別忘了，標的證券才是本尊，權證是分身，因此，加強自己的選股功力，才能選到一隻好的標的。（參考資料：統一權證網、Ya 練功區、群益權民最大網）

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後來被裁定涉及操縱證券市場和運作水餃股鍋爐室詐騙犯罪，在監獄服刑 22 個月。現年 51 歲的他，職業是名專業激勵演講師，擁有自己的演講公司。大家有沒有發現電影中出現不少金融名詞，你有看懂嗎？現在就透過 筆者整理的金融名詞解釋，讓你快速看懂華爾街之狼。

一、何謂「IPO」？

首次公開發行股票（Initial Public Offerings, 簡稱 IPO），指企業透過證券交易所首次公開向投資人發行股票，募集企業發展所需資金的過程。很多公司都會透過類似的方法來籌措資金，以發展公司業務。

如果站在投資者的角度，當大量投資者認購新股時，需要以抽籤形式分配股票，又稱為抽新股，認購的投資者期望可以用高於認購價的價格售出，這就是為什麼每當公司（尤其是知名公司）準備 IPO 時，新聞總會大篇幅報導的原因了。（詳細內容可參考「何謂IPO」）

二、什麼是「粉紅單」？

粉紅單（Pink Sheet），一般投資人都會透過交易所進行掛牌股票的交易，但除了透過交易所內進行股票的買賣外，投資人也可以透過經紀人網路（ Dealer network ）進行交易所場外的股票交易，也就是所謂的櫃檯交易股票（Over-the-counter stocks；OTC Stocks）。

由於 OTC 股票沒有在交易所掛牌交易，因此這些未掛牌公司的財務狀況和資訊明顯有限，為了提供場外證券經紀商和投資人，更多的未掛牌公司市場報價的情報和訊息。

1904 年一家從事印刷和出版業務的私人公司 National Quotation Bureau（NQB） 在每天交易結束後，用粉紅色紙印製 10,000 多種櫃臺交易股票和 5,000 多種債券的價格、交易量等，向所有訂閱戶提供證券報價，並由此將分散在全國的做市商聯繫起來，「粉紅單市場」的稱號因此而來。

National Quotation Bureau 公司所的粉紅單發行到現在已由 OTC Market Group Inc. 發行，且粉紅單也不再包含全部的櫃檯交易股票，而僅是其中一個類別。

現在的粉紅單市場是美國櫃臺交易（OTC）的初級報價形式，廣義的美國 OTC 市場包括那斯達克、場外櫃台交易市場和粉紅單市場，按其上市報價要求高到低依次為：那斯達克 → 場外櫃台交易市場 → 粉紅單市場。粉紅單市場既不是在美國證券交易委員會（SEC），也不是那斯達克系統的 OTC，而是獨立的私人機構 （Pinksheets LLC），擁有獨立的自動報價系統。

其廣義來說粉紅單市場報價的是那些未上市證券 （Unlisted Securities），具體包括：

• 由於已經不再滿足上市標準而從那斯達克股票市場或者從交易所退市的證券。
• 為避免成為 “公司自評報告” 而從 OTCBB 退到粉紅單市場的證券。
• 其它的至少有一家做市商願意為其報價的證券。

最後，粉紅單市場上市報價的條件要求很低，且資料不全、訊息不夠即時，潛藏著極大的投資風險，因此粉紅單市場主要是那些喜歡冒險的激進投資者及風險投資人。

三、什麼是仙股？

所謂的仙股 （Penny Stock），在台灣也被稱為「雞蛋水餃股」，Penny 指的是一分錢，所以 Penny Stock 是指市值跌至 1 美元以下的股票 （在台灣就是新台幣 10 元以下）。在美國股市上如果股票的價格長期低於某一價格就會被摘牌 （指證券上市期屆滿或依法不再具備上市條件）。仙股發生的實際狀況，舉例來說，花旗股價曾跌到 1 塊錢以下（$0.97），就已經是 Penny Stock 了，若在道瓊成份股上看到 Penny Stock，是令人吃驚的股價行情。

一般會買仙股的投資人通常抱持巧取投機的心態，因為這類股票的上市公司通常是中小型公司，有些更沒有實質業務，偶然靠消息推動股價。由於買入成本低廉，可以以小博大，以賺取較高的利潤，所以部份投資者喜歡炒作仙股。例如同樣是漲一塊錢，一股 0.5 元的股票漲了一塊錢，漲幅就高達了 200%；一股市值 100 元的股票，漲了一塊錢，漲幅只有 1% 而已。但是多數價股只會偶然有消息炒作，表現不穩定，若消息炒作完畢，股價可能大跌，造成巨大的投資損失。

四、鍋爐室騙局是指？

鍋爐室騙局（Boiler room）向来都是最普遍的證券市場詐騙手法之一。

鍋爐室騙局是指在經營者往往假装為實力雄厚的金融公司，利用電話、電子郵件等手段向他人極力推銷有問題產品的，一旦取得受害人的金錢後便會銷聲匿跡，結果投資者付款後無法得到分文回報。由於這些騙局最初是在美國租金低廉、空氣悶熱的地方進行電話的撥打和電郵的發送，因此才會被命名為「鍋爐室騙局」。

鍋爐室經營者有幾個共通點：

• 利用郵件轉遞設施以「虛擬或線上辦公室」方式運作，同時只會透過電子郵件及電話聯絡投資人，從不會親身與投資者面談。
• 採高壓推銷手段，主要遊說投資者買賣某類股票，這些股票常是海外國家首次公開招股前、場外交易、又或投資於難於掌握的股票或投資產品。
• 一旦公司收到款項，就再無法聯絡他們。投資者無法取回金錢，或者發現投資人的股票證書原來是偽造文件。
• 因鍋爐室經營者和所聲稱的投資項目都位於海外，所以難以核實它們是否領有適當的牌照或其真偽，而且難於追查其運作模式。

五、洗錢的手法有哪些？

洗錢，又稱洗黑錢，指的是以犯罪或不當手法所獲得的金錢、偽鈔，經過合法金融作業流程之類的方法，以「洗淨」為看似合法的資金。洗黑錢的技法層出不窮，但整個過程大致可分為以下三個階段：

• 存放：將犯罪所得利益放進金融體系內。
• 掩藏：將犯罪所得利益轉換成另一種形式，例如從現金換成支票、貴重金屬、股票、保險儲蓄、物業等。
• 整合：經過不同的掩飾後，將清洗後的財產如合法財產般融入經濟體系。

現在常見的洗錢方法有：

• 旅行支票：海關會對於通關者攜帶的現金要求申報，未申報者超過限制者沒收，但不會對攜帶旅行支票者做金額的限制，重點在於無背書轉讓給第三者，因為支票被存入銀行兌現，最終會回到原發票人的手中。
• 在賭場以代幣間接兌換：在賭場中兌換成代幣，經歷洗錢後再將代幣兌換回現金，在外可聲稱在賭場內賭贏的。這樣可以避免透過紙鈔上的編號直接追查到洗錢的受益人。
• 無記名債券或期貨。
• 古董珠寶或具價值收藏品：利用低買高賣的假買賣，將錢以合法的交易方式，洗到目的帳號。
• 紙上公司的假買賣。
• 購買保險：將大筆金額投保，期間亦可不斷提升保金，轉換保險計劃，待一定年數後取回，屆時可疑的因素已遭淡化。
• 基金會：不肖政客，成立基金會，假捐贈給基金會，誘騙企業捐款，再掏空。
• 跨國多次轉匯與結清舊帳戶：利用轉匯的相關單據有保存期限的漏洞。
• 直接跨國搬運：利用專機或具海關免驗的身份者，直接把錢搬到外國。
• 人頭帳戶：利用人頭帳戶，申請新的存摺與提款卡並變更印鑑，進行盜領。
• 外幣活存帳戶：使用多次小額存款的方式存入，再到外國提領外幣。
• 跨國交易：常見於無實體商品的產業。利用交易金額造假灌水的方式，先透過合法的方式將金錢匯往外國掮客的帳戶，再通過外國帳戶分錢，分清原本的交易金額、掮客的傭金與原本要洗出去的錢；或利用各地的商品貿易，例如以過高金額購買普通消費品，將大量款項匯到國外帳戶，裝作用以支付買貨款項。
• 地下匯兌：常見於不肖的賣珠寶金飾的銀樓。除了非法兌換外幣以外，甚至可將現金兌換為外國的無記名與背書的支票，供客戶至外國的帳戶存入。
• 跨國企業的資金調度：常見於金融業，銀行或保險業等，常以大批的現金紙鈔進行跨國搬運。
• 百貨公司的禮券：例用轉賣給各公司的員工福利機構，將禮券做為其各公司員工的節假日獎金方式發放。就這樣把禮券洗到不知情的第三者手中，原禮券持有人則取回接近等值的現金。
• 人頭炒樓：使用人頭購買房地產，向承包商或開發商以市價五至七折買入，以現金支付。然後在短期內快速脫手。
• 假借貸：常用於收賄或貪污。收錢的人持有對方開立的遠期兌現的本票或支票。
• 偽幣或偽鈔：將偽幣或偽鈔，通過多次小金額消費行為，將偽幣或偽鈔洗成真錢。

洗錢的行為，實際上嚴重擾亂金融秩序，危害金融穩定，更可能危及社會穩定。因此洗錢犯罪危害甚大，無論是對經濟，還是對個人與國家乃至整個國際社會都是一種潛在的威脅。

看到這裡，想必大家對電影華爾街之狼中出現的金融名詞有初步的了解，也說明散戶永遠是市場中的弱者，因為散戶總是處在資料不完整、訊息落後地帶，這潛藏著極大的投資風險，正因如此，身為散戶的我們更應做好風險控管。（資料來源：維基百科、MBA智庫百科）

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比起台股，或許美股更適合追求高獲利的投資人，若將台股比做鯉魚潭，美股可以說是太平洋的規模，原因在於世界重量級的交易所、叱吒風雲的投資客，還有市值足以買斷俄羅斯股市的蘋果（Apple, AAPL-US）公司等，都在這片大江（8436-TW）大海中，沒有任何法人能輕易扭轉大盤或權值股，光憑這一點，對勢單力薄的散戶來說公平多了。接下來為大家介紹如何操作美股、美股的特色以及透過經濟數據能推測美股波動。

美股台股大PK

億萬元交易殿堂─NYSE & Nasdaq

要進入美國股市交易前，不得不提美國的兩大交易所，分別是老字號的紐約証券交易所以及科技股居多的那斯達克交易所。

紐約證卷交易所(NYSE)

如果有看過以華爾街為題材的歐美電影，片中交易員聲嘶力竭叫喊、揮舞雙手的舞台就是這個已經成立將近兩世紀的紐約證卷交易所，大部份歷史悠久的「財星五百大企業」(Fortune 500)都在此交易，在這裡的股價總值已遠超過七兆美元，相當於1254座101的建造資金。

能在紐約證交所上市的公司都是具備一定規模的，例如:FedEx聯邦快遞、輝瑞（Pfizer, PFE-US）藥廠、嬌生（Johnson & Johnson, JNJ-US）、IBM…等等，都是達到市值在一千八百萬美元以上、擁有兩千名股東、去年稅前所得超過兩百五十萬美元資格的公司，如果說紐約證卷交易所是全世界資本市場的縮影也不為過。

那斯達克交易所(Nasdaq)

創立於1971年的那斯達克交易所，比起超越兩世紀的紐約證交所可以說是年輕小夥子，但是已經是目前世界最大的證券交易所，其中不乏包括科技界超級巨星─微軟、蘋果、英特爾、雅虎、Facebook…等等。那斯達克是第一家電子證券交易市場，取代傳統人工撮合方式，拜科技所賜，幾乎所有的下單都是透過網路及物聯網來達成，是一個具有劃時代意義的證卷交易所。

測風向  美國股市三大指數

如果將證券交易所比擬為太平洋，它提供了競技的舞台，那美國股市三大指數就是三群舉足輕重的魚種，市場的興衰都會被它們所影響著。

接下來要介紹的就是美國三大指數，對於剛操作美股的新手，在投資科技相關類股時必須密切注意那斯達克綜合指數、投資大型上市公司必須關切標準普爾500指數動向。

橘色：道瓊、紫色：Nasdaq、綠色：S&P500、紫色長條：美國GDP；三大指數大至上走勢一致，另外可以發現，當GDP表現不佳時，指數也會相繼走弱，但並非領先指標。

 道瓊工業平均指數(DJIA)

道瓊工業指數是最悠久的美國市場指數，裡頭包括了美國30間最大的上市公司(如附圖) 所加權平均出來的指數，早期投資人多將其作為測量美國股票市場上工業構成的發展，但隨著時代遷移，今日的30間構成企業裡，大部分都已與重工業不再有關。

道瓊工業指數最常被人批評即是他使用「價格加權平均數」，這使得高價股漲跌幅一塊錢比起低價股都來的有影響的多，另外，只包含30種股票也讓人覺得其代表性不夠，但這30間仍是世界上舉足輕重的企業，因此，許多人還是將他用來作為「美國總體經濟」的判斷指數。

那斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)

那斯達克綜合指數包含電腦軟硬體、半導體、網路、生物科技等5000多家公司，一樣是採用「價格加權平均數」，那斯達克指數是全球高科技產業的重要指標，以台灣來說，台灣電子股和美國有密不可分的關係，有時類股走勢幾乎是跟著美國的那斯達克綜合指數在走，但當然，不僅僅是台灣，幾乎全世界的科技股都得看那斯達克指數的臉色。

橘色：Nasdaq、紫色：台積電（2330-TW）；以半導體龍頭─台積電來看，確實走勢大抵與那斯達克指數相符。

標準普爾500指數 (S&P500)

標普500指數是由標準普爾公司從美國上市公司中挑選出500家具代表性的領導者組成的股票指數。另外，相較於道瓊與納斯達克指數，標普500指數採用「市值加權」，更能反映公司股票在股市上實際的重要性。所以分析師多用標普500指數觀測股市未來走向。

這三大指數是全球投資人首要參考的指標，很多投資人可能會問：那我做美股到底要參考哪一個指標？ 其實目前市場上多數以那斯達克指數、標普500指數為股市參考依據；因為這兩種指數所包含的成分股，遠多過於道瓊工業指數，計算方式也較為大眾所接受，但建議還是三個都一起觀察，因為「道瓊指數反映總經指標：那斯達克、標準普爾指數較具市場性！」

另外，要多加注意的是，與台股加權指數不同的是，美國股市並沒有限制漲跌幅，波動大操作風險也大，但獲利幅度相對增加；除非是面臨股災等級的震幅美國政府才會採取特殊的「熔斷機制」，縮小大家的投資風險。

美股漲跌風向針─常見指標大全

如果世界上存在時光機，我們就能跑到未來看明天、後天的股價，然後將自己的身家全賭上賺取暴利；但很可惜的是時光機只存在於科幻片中，那我們就無法預測未來走勢了嗎？

其實，只要看的懂重要的經濟指標，就能從中獲取蛛絲馬跡，進而推敲未來趨勢。但經濟指標百百種，哪個與美股相關程度最高，最能夠顯示和確認股市的走勢？

來看看國際經濟觀察做的統計，調查結果發現：個人消費支出中的耐久財項目、排除食物批發的零售銷售、實質GDP、耐久財訂單以及非農就業人口為高度相關的指數，從調查結果發現，保持高度正相關的指標多數都和「消費」有關，這是因為美國本來就是以消費為主的大國，GDP的四分之三都是由消費貢獻，但還是讓我們來看看這些指標和股市的關係。

美國本來就是以消費為主的大國，所以消費、零售銷售有關的數據與股市關聯度高蠻符合邏輯。

個人消費支出中的耐久財項目
(Personal Consumption Expenditures: Durable Goods)

個人消費支出是指個人和家庭為了滿足自己生活需要而支付的費用。包括個人購買商品和勞務兩方面的支出，是衡量國民消費支出的重要指標。

個人消費支出分三個項目，即耐久財、非耐久財和勞務。能使用一年以上的消費品如至會手機、汽車、電視機、傢具等稱為耐久財，簡單來說，就是有閒錢才能揮霍的商品；一年以下的消費品如食物、肥皂、汽油等，則為非耐久財，多為消耗品。

美股標普500指數與美國個人消費支出─耐久財金額同向變動，幾乎成一條線上升！

非農就業人口變動
(Nonfarm payroll employment)

美國勞工統計部會公佈非農就業人口的每月調查資料，通常在每月第一周的星期五晚上公布，也就是說他是所有指標中「每個月第一個公布的指標」，另外，則是它能反映出製造行業和服務行業的發展及其增長，數字減少便代表企業降低生產，經濟步入蕭條，當社會經濟較快時，消費自然隨之而增加，消費性以及服務性行業的職位也就增多。

也因為這樣，非農就業人口變動常常能左右股市的波動，許多投機客都會跟隨此項公布在短時間內抓住趨勢賺取不小的暴利。

非農就業人口為每個月第一個公布的指標，是投資人觀察美股的重要指標。

ISM非製造業指數
(Institute of Supply Management Manufacturing Index)

是由美國供應管理協會公佈的重要數據，直接調查超過250家產業公司的採購經理人所編制，分成製造業指數和非製造業指數兩項，主要也是透過此指數觀察美國商業活動的繁榮程度，當指數連續位於 50 以上時，表示非製造業活動正大幅擴張，價格上升。反之，則景氣處於收縮狀態。(詳細介紹：何謂「ISM 指數」？)

ISM製造業與非製造業指數大致上走勢一致，當景氣很差時，ISM指數也會同步表現不佳。

波動率指數/恐慌指數 (Volatility Index)

最後要多介紹一個VIX 指數，VIX指數即「波動率指數」(詳細介紹：何謂 VIX 指數？恐慌指數？)，是由 CBOE (芝加哥選擇權交易所) 在 1993 年推出，用以反映標普500 指數期貨的波動程度。VIX 指數主要用以觀察有突發消息或事件時，投資人的反應程度，當指數愈高，表示預期市場震盪幅度會愈大、投資人愈難預見未來市場的走向。

VIX 指數最大功能是「描述投資人心理的變化情形」，可以透過此指數觀察投資人對整體股市目前的看法，像2008年金榮海嘯時，VIX指數即創新高，也代表當時投資環境處在極度恐慌之下。

最後要推薦幾個觀察美股動態的好網站，供大家能夠時時注意美股：

• CNBC─如果英文底子夠好，可以直接從Consumer News and Business Channel得到最一手的資訊，CNBC會報導各地財經頭條新聞以及金融市場的即時動態，內容十分完善，網頁右側也會有個股即時報價與走勢圖；要投資美國當地公司，了解當地發生的時事十分重要。
• CNN Money─CNN也是很好的財金新聞來源，比起CNBC，CNN Money 的介面較為簡單易操作，適合初次操作美股、想抓住美國當地重要新聞的投資人。
• YAHOO Finance ─大多數操作股票的人都會上yahoo來看個股及台股大盤動態，yahoo也有美股的個股及大盤動態，是很適合新手的網站之一。(文/Louis)

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期貨是投資人最常運用當沖手法的市場，因為期貨走勢變動快速，有時 5 分鐘內就有大行情的來回震盪，而且可以忽多忽空，因此被視為是當沖客的天堂。但事實上，股票也可以當沖，股票投資人可以在同一天對同一檔股票，以融資融券的方式買進及賣出來賺取差價。

台灣現股當沖開放至今佔大盤成交值比重約10%，尤其在9月初，指數還在8000點附近震盪，投資人找不到可中長線布局的個股，紛紛將資金轉往當沖市場發展。9/7現股當沖金額達211億元，佔大盤成交值比重15.3% 創下新高。

更詳細的當沖概念解說，可參考這篇《猜頭摸底，當沖客非看不可！》以及《當沖新手必讀》。

美股當沖已受矚目 

看到這個標題時，應該有不少人會問：為什麼台股當沖做不夠，還要進行美股當沖呢？ 第一個原因是：賺錢！第二個原因是：賺更多的錢！

2015年可以說是全球股市的分水嶺，六月以前各國股市都呈現一片前景大好的格局，台股在四月中旬來到了上萬點、上證綜指在6/12盤中觸及5178.19點的近七年新高、道瓊指數走出七年多頭，在六月以前還在高點震盪整理，隨時都有可能再上一層樓。但2015年的下半年卻開始翻轉，上證指數六月下半跌掉800多點，七月更是許多天接連在一開盤就跳水，影響亞洲股市甚鉅，台股則從上萬點後開始一路向下，道瓊指數受到總體經濟表現不理想以及亞洲股市的疲軟，如今也走向空頭格局。如此快速的變化對長期投資人相當不利，但是對當沖客卻是不可多得的良機，抓住當日的漲跌就能在最短的時間賺取超額報酬！

美股是一個自由、成熟、公平的市場，買賣需求完整反映在股價上、可供交易的標的豐富，而且成交價無漲跌幅限制。這個全球規模最龐大的市場上市公司數量較多，投資機構與法人的持股佔了絕大部份，也有指數期貨和選擇權等避險工具可使用，不管做多做空都有完善的機制。此外，各家上市公司相關資訊皆公開透明，不像台股很容易受到人為操縱。

美股當沖要如何選擇好的標的呢?有兩點特別重要，一是流動性要高，二是了解個股的股性，流動性的重要性對當沖客至來說不必多言，如果沒有在最快的時間買入或出脫會導致少賺甚至慘賠，所以不要找交易量小的標的；個股股性也很重要，盡量找波動大的個股作當沖，例如: 賀寶芙、 Sandisk都是不錯且熱門的選擇，上網查知名當沖客的當沖組合也能事半功倍，以下是整理國外網站TraderHQ.com提供當沖客最喜歡的25檔股票。

美股操作注意事項 

操作慣了台股的投資人，一開始要操作美股，必須先搞清楚其中的種種原則與規範如下。

1. 當沖交易：按照美國股市的規定，一般融資融券帳戶在五個工作日內交易不能超過三次，但資產在$ 25,000 美元以上的Pattern Day Trader，則可無限制當沖；台灣方面先買再賣沒有限制，先賣再買投資者必須開立一個信用帳戶。

* Pattern Day Trader指美國證監會規定在五個交易日內如有四次或以上的日內交易(Day Trade)，且這些買賣占到同期總交易次數的6%或以上，會被認為是典型當沖客 (Pattern Day Trader ) ，其帳戶資產必須達到$25,000；若帳戶低於$25,000股票交易將被凍結90天，或直到補足金額為止。

2. 交易時間：美國股市的交易時間較長，為東岸時間9:30 – 4:00 (台灣21:30 – 4:00)。美國的 3 – 11 月有夏令節約時間，交易時間會提前一小時。
3. 盤前盤後交易：美國股市有盤前盤後交易，各家券商的時段不同，美股允許兩者的原因在於股票的價值永遠都在變動，比如公司通常在盤後或者盤前發布公司的年報或者季報，從而影響股價，有些投資者會在獲得了這些信息後立刻下單，要在開盤前、重大消息公布之後提前進場，最早可於 8 點開始交易；台灣股市只提供盤後交易。
4. 交割時間：美國股票交割時間為 T+3 制，T+3的T是指認購日(Trade)，當天買入，三日後才可以賣出變現；台股為 T+2；港股通常采取 T+0 的交易方式，股民當天買入的股份可以當天賣出，能夠立即止損，也能提高市場的交易量，不過部分券商須等到 T+2 日後才可賣出。
5. 股票代號：美股標的代號多為英文縮寫，如蘋果（Apple, AAPL-US） AAPL ，高盛（Goldman Sachs Group, GS-US） GS ，諾基亞 NOK 。代號為單一英文字母的通常是美國頗具歷史或具規模的企業，如花旗 C 。
6.  漲跌幅：台股有漲跌幅10% 的停止交易機制，美股則沒有上漲下跌的幅度限制。在漲跌不受限下，獲利與風險都是無限大。不過，如果遇到重大事件，例如 911 事件，或是當日急漲或是急跌的股票，美國證交會可能做出暫停交易的處置，避免閃電崩盤，但重新開始交易後仍無漲跌幅限制。
7. 交易單位：過去，台股最小的交易部位為一張 ( 即 1,000 股，不過也有零股交易，但成本較高 )，美股的交易單位以每股計算，而且沒有零股交易困難的問題，即使是一股也能進行交易。從當沖的角度來看，可買的股數越靈活，控制進場金額及風險的程度就越高，而且當沖帳戶可以善用槓桿倍數，進而擴大交易金額。
8. 融資融券交易：投資人在美國和台灣股市都可進行融資融券交易。融資是指客戶可以自由證券做抵押、通過證券公司借入資金購買股票或申購新股。融券也稱“賣空”，是指投資者預測股價將會下跌，於是向經紀人交付抵押金，並借入股票搶先賣出；待股價下跌到某一價位時再買進股票，然後歸還借入股票，並從中獲取差額收益。操作美股時，融資融券戶在開戶時就可一併申請，除了開戶所需金額較大之外，並無其他特別條件。其融券及融資的金額上限視各券商的規定而定，比如不能超過其戶頭內的現金金額再加上戶頭內股票市值的一半。
9. 融資利息：融資利息方面，美股是先扣現金部分，剩下融資金額乘以融資利率；台股的融資利息，則是融資融券帳戶中的融資金額乘以融資利率。
10. 成交量：在 NYSE 首頁或是透過交易軟體，我們都可以查詢美國前十大成交量的股票，幾乎前十大的任一檔股票的成交量與波動幅度，都遠大於台股，而當沖交易者賴以為生的要素就是波動與成交量，有量才有資金進出，才有交易員容身的空間。
11. 多空限制：美股並沒有不能融券放空的限制出現，亦不需要額外的申請或是借券。因此市場中的供給需求可真實反應在股價上。由於空單實現獲利較為容易，崩盤的速度一瞬間。 美股當沖交易包含哪些成本？ 不論在哪個市場，成本一直都是大家最關心的，即使手上握著一個看來有機會獲利的策略，成本仍是重要的一個因素：原因在於成本會影響起步的訓練、標的選擇、策略執行的成效。就當沖市場來說，美股市場因為成熟度高、最為開放、市場資訊較容易取得等種種因素，其當沖成本相當低。

美股當沖成本主要的費用

1. 開戶手續費：投資美股，開戶時只需開立證券戶即可，不需再開銀行帳戶及集保戶，外國人需另外填寫 W-8BEN 稅表，即可進行美股投資；台灣方面則需投資人需親身前往開立證券及銀行戶頭，核對資料無誤才可。
2. 交易費用：在美國投資股票，交易費用依照各家券商有所不同，以 IB 的費用為例，每成交一股所收取的費用 ( 0.005 USD/ share )，最低是1 美元 (進出最好能超過 200 股比較划算)，最高不會超過成交金額的 0.5 %。相較之下，投資台股，交易費用為交易金額的 0.1425 %。國外股票交易費用可參考這篇：海外交易複委託費用比較。
3. 證券交易稅：美股當沖的證交稅會以成交金額除以 100 萬美金的比率來計算，目前是每 100 萬美金收取約 17.9 美元的證交稅，費用為美國證交所收取。美股證交稅每年的 4 月、 10 月會調整一次，由於收取的比率極小，幾乎可以忽略不計。台股投資人則需在賣出時上繳交易金額的 0.3 %作為證券交易稅。
4. 報價費：進行台股交易時，我們通常可以看到上下五檔的價格，其實這就是我們常聽到的市場深度 ( Market Depth )  報價。但是美股操作，由於資訊量很大，因此一般券商只會提供現在的即時報價 ( Level 1 )，若要看到市場深度與更精細的 Level 2 報價的話，則必須開啟完整報價功能。一般做當沖交易的投資人，要求的是快速靈活，如果看不到目前上下幾檔之間的掛單量的話，會很難去猜測未來市場的走向。因此除非怎麼看怎麼準的神人，否則市場報價費這筆錢，基本上很難省下來。

5. 平台費：美國使用者付費的觀念比台灣穩健，尤其當沖需要維持成交的即時跟穩定，因此除了美國券商提供的免費交易軟體外，大多數都會自行添購功能更強大、報價速度更快、資訊傳送更穩定的交易平台，每一套交易軟體的性能與價格都不相同。

美股當沖的缺陷 

上面講了這麼多，那麼我們的意思是美股當沖是海外交易的唯一選擇嗎？凡事有利有弊，美股當沖看起來很美好，但是所有當沖手法，由於交易時間上的限制，基本上都是屬於小賺即跑，快速進出的「剝皮法 ( scalping ) 」的型態。這種方法的類似高頻交易，利用快速進出，每筆交易有些微價差就獲利了結，都是藉由拉高交易次數來累積獲利。

但是這方法有幾個先天的缺陷。第一是進出次數增多，那麼交易手續費必然也跟著水漲船高。美股交易券商手續費通常不是看金額計算，而是看交易筆數，一般佣金約在 7 ~ 19.9 美元之間。因此如果單筆獲利沒法在 14 ~ 40 美元以上，那麼下場通常是幫券商打工的命。當然，如果你是大戶，手上資金部位夠大，有辦法跟券商談到每個月固定手續費的話，那麼還是可以嘗試。但是要跟券商能談到這種手續費模式，大概都是避險基金或是超級大戶才談的動。

第二點是交易保證金。一般美股當沖通常需要戶頭有 2 萬美元以上才可以進行。而交易槓桿一般為 4 倍。也就是說可以操作到 8 萬美元的進出。這個資金成本其實並不低，而且槓桿比率相比於其它商品，像是期貨等，這個比例又太低。

第三點是交易者的心理與體力極限問題。當沖需要高度的交易技巧與心理承受力。交易者必須具備高超的交易技巧，能對行情有直覺的反應，並且不把錢當錢才能在這市場上存活。再加上在台灣的我們，要熬上一整夜來全神貫注的盯盤交易還要保持同等效率，說實在的，這一點我們絕大部分的人都做不到。這也就是為何大多數的當沖高頻交易都是透過程式交易在做。有些事實在是超出人的範圍！

結語 

隨著網際網路打破了地域疆界之限，台股當沖者有不少已開始將交易範圍延伸至國際市場，並且以美股當沖為首要交易標的。畢竟外國人投資美股可免資本利得稅，網路下單方便安全，即時交易能與美同步，有 SIPC 會員保險和券商額外保險，投資人額外有保障。投資各國股市，何不直接投資美股？(文/Fiona)

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但是，「避險基金」則是追求絕對報酬，基金經理人利用多空操作規避市場風險，即使今天市場處在空頭狀態，它依然可用空頭部位賺取報酬，所以此種基金非常仰賴經理人的投資技巧與智慧。

「避險基金」除收取一般的管理費之外，還收取績效費用，會按照獲利的百分比提撥給基金經理人，當作績效獎金，增加他經營基金的動力，有別於一般基金經理人只收取管理費及固定年費。

也因為它的高風險性及投資方式十分複雜，所以許多國家都禁止它向公眾公開招募資金，一般都是採用和夥人的私募性質，且人數多在100以下，因此他可以規避法律上對公募基金的揭露要求，也讓「避險基金」蒙上一層神秘的面紗。

「避險基金」的優點

• 操作隱蔽性、靈活性：
  因他不像普通的證券投資基金，所以他受政府監管程度及資訊揭露方面較不嚴苛，而他的績效報告只需提供給基金投資人，不需要對外公開。一般基金都會有明確的資產組合規定，例如「平衡型基金」就是股票和債券各半，「增長型基金」就是投資高成長股票，「共同基金」也不能用信貸資金進行投資，但是，「避險基金」沒有以上這些限制，它可以運用任何可以操作的金融工具進行獲利，且可以最大限度地使用信貸資金，因此它的操作非常靈活。
• 波動性較一般市場小：
  「避險基金」因為追求絕對報酬，運用多種操作方式規避風險，所以其波動性會較一般市場來的小，但是有ㄧ些運用高風險策略投資的「避險基金」除外。

• 經理人的利益與投資人一致：
  因「避險基金」的獎金制度設計，讓基金經理人會為了拿到獎金而有積極操作的動機。

「避險基金」如何獲利？

1. 放空：「避險基金」可以先借股票來放空，然後未來以股票償還，賺取股票下跌的價差。
2. 槓桿操作：先放空市場指數，在借錢買進價格已被低估的股票，若此時市場指數下跌，則放空的部分則已產生利潤，而股票的部分，則因他本來價格就被低估，所以他下跌的幅度一定會較市場指數小。
3. 套利型策略：利用市場對相關證券的不一致評價進行套利，例如，ㄧ方面買進折價的「可轉換公司債」或特別股，ㄧ方面賣出普通股。
4. 投資垃圾證券：某些企業可能遭逢財務困難，使其股票價格及債券價格下滑，此時，「避險基金」經理人就會去篩選、評估這些公司的價值，用低價買進後，待其出現轉機再以高價售出。
5. 參與企業購併：預先調查好可能被購併的企業，先以低價買進其股票，等到購併結束後，股價上漲再出脫持股，實現獲利。

「避險基金」對金融市場的影響

有日本內閣閣員稱這些「避險基金」為禿鷹，德國副總理也曾公開稱他們為蝗蟲，但是卻有企業叫他們投資天使，這究竟是為什麼呢？

大家還記得1997年的「亞洲金融風暴」嗎？以投機套利出名的索羅斯，當時他利用其經營的量子基金，也就是「避險基金」，大量賣空泰銖，使泰銖價值暴跌，引發金融風暴，最後泰國政府只好放棄與美國掛鉤的固定匯率，實行自由浮動匯率，但此次危機很快波及到東南亞其他實行自由匯率的國家，也使港元成為亞洲最貴的貨幣。

後來，港元便成為量子基金的攻擊目標，雖然因為當時香港擁有大量的外匯儲備，在加上政府提高利息，所以攻擊計畫沒有成功，但也使香港恆生股市大跌4成。不只亞洲曾遭受「避險基金」毒手，英國、義大利、墨西哥也都曾被索羅斯攻陷過。

上圖為美元兌泰銖匯率走勢圖，可看出1997年泰銖大幅貶值。圖片來源/Metastock

大家總是認為「避險基金」報酬率較「共同基金」高，但根據基金追蹤業者晨星（Morningstar, MORN-US）的最新統計，避險基金2月平均報酬率為-3.3%，績效不及大型的共同基金。

再來是避險基金為人詬病的獎金制度，如果報酬高，經理人可以得到額外的報酬，但是如果績效不好，報酬為負，則全部由投資人承擔，對經理人來說，他會很願意用高風險的投資策略，來賭高報酬，反正萬ㄧ賭輸了，他也不用賠錢。所以，提醒投資人，投資「避險基金」時，應該要慎選標的及經理人。

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現在各國的匯率制度分成「浮動式匯率」、「管理式浮動匯率」，簡單來說，前者就是讓市場自由決定匯率，後者則是政府會出手干預匯市漲、跌。美國就是採「浮動式匯率」，因美元市場太過龐大，就算美國政府想干預也非常具有難度，因此美元是根據市場的供需決定升貶。

一般亞洲國家都是採行「管理式浮動匯率」，台灣從1978年開始就採行此項作法，匯率由央行主導，非由市場供需決定，所以台灣才會出現「彭淮南防線」一詞，而央行管理匯率的最主要子彈，就是「外匯存底」。

前幾天新聞報導「台灣外匯存底再創新高」、「南韓外匯存底連續4個月減少」，會特別報導這個的原因，就是因為一國擁有的「外匯存底」越多，其所能控制匯率的子彈就越多，對採行「管理式浮動匯率」的國家越有利，如果仔細去研究全世界的「外匯存底」排行，你會發現前10名中就有6個是亞洲國家。

什麼是升值、貶值？升值跟貶值有什麼含意？對我、進口商、出口商有什麼影響？

匯率是國際中很重要的調節工具，通常一國製造商品的過程，成本都是用本國貨幣計算，但若要把商品拿去國際間競爭，商品成本、訂價一定會與匯率相關。

這就是為什麼2014年底俄羅斯盧布大貶，使許多人紛紛跑去俄羅斯購買iPhone的原因，後來蘋果（Apple, AAPL-US）公司承受不住，連兩次調漲俄羅斯iPhone售價，但還是擋不住購買熱潮，讓當年度蘋果俄羅斯業績大幅成長，超越三星，由這個例子就可以知道匯率對一個公司的影響力有多大了。

而亞洲普遍都是出口導向國家，一但商品出口至別國，就會跟匯率扯上關係，這就是為什麼亞洲國家很多採行「管理式浮動匯率」，因為匯率可以決定該國企業的營收，連帶影響該國經濟。像台灣近幾個月出口表現不佳，已連13黑，央行盡力貶值救出口，究竟為什麼貶值可以救出口呢？

台灣2015到現在的出口衰退圖。圖片來源/MetaStock

 假設今天一個商品賣台幣3000元，此時台幣兌美元匯率為30，則這件商品在國際上價格就為100美元，但今天若美元升值，相對台幣就貶值，使台幣兌美元匯率變成33，則此項商品在國際上價格就變成91美元，商品變得更便宜，自然就會越好賣，所以貶值確實是救出口的一種方式，但相對而言，台幣貶值，對我國進口商來說就會比較吃虧，因為美元變貴，而他得花錢去美國購買商品，再進口到台灣。

台灣屬於出口導向國家，所以匯率相當重要，若同時間和我們輸出相同貨物的國家，匯率比我們還要便宜，就會對我們不利，這就是為什麼我們常要跟南韓比匯率、外匯存底的原因，因為台灣出口的貨物跟南韓同質性高。

哪些因素會影響貨幣的走勢？

國家大選、戰爭、國內競爭力等都是影響一國貨幣走勢的因素，但對匯率影響最大的還是一國的貨幣政策，從去年到現在一直影響全球金融市場的事件莫過於「美國升息」及「歐洲QE」。

美國升息

一般而言，升息會使該國銀行存款利率提高，若此時在外投資的報酬率比銀行存款利率要來的低，就會吸引資金回流美國，這就是去年新興市場之所以崩盤的原因。

一但資金想要回流美國，投資美國金融市場，或者存在美國銀行（Bank of America, BAC-US），都得先換成美金，因此在美金被大量需求下，按照「供需法則」，美金就會上漲，相對其他國家貨幣就會貶值，這就是升息帶來的影響。

反之，像台灣降息，銀行存款利率低，會使大家把錢領出來去做其他報酬率較高的投資，若此時大家想要投資外國市場，就會賣台幣、買外幣，此時台幣就會貶值，有利於台灣出口。

去年12月17日美國升息之後，美元對新台幣一度強升。圖片來源/MetaStock

歐洲QE

就是量化寬鬆政策，他的意思其實就是一國的央行透過公開市場操作，提高貨幣供應量，簡單來說，就是印鈔票。歐洲央行去年3月宣布實行量化寬鬆政策，到現在每個月購債規模已達800億歐元，甚至將基準利率降至0%，目的就是為了刺激歐洲經濟成長。

透過每個月購債及降低利率，釋出大量歐元，使大量歐元在市場上流竄，此時這些超額的貨幣，會流向全球市場，兌換成各國貨幣進行投資，此時歐元就會貶值。

歐洲自去年三月宣布開始實行量化寬鬆至今，歐元對新台幣一直位在低位，去年更因歐元便宜，掀起國人遊歐潮。圖片來源/ MetaStock

參考哪些金融指標？

通常，因國際事件、經濟數據公佈、央行干預等原因，會使短期匯率的走勢波動較大，但一國長期的匯率走勢也會受一些經濟數據影響，因為經濟數據通常會反映其經濟基本面，所以若欲投資外匯市場，得先研究該國經濟數據。

以上這些經濟數據都是會影響匯率的因素，其中最主要的指標有國際收支、通膨率、貨幣供給、利率差距。

1. 國際收支

國際收支其實就是進、出口的關係，如果該國出口額大於進口額，代表該國貨幣被需求量比較大，資金流入，因此該國貨幣會升值，反之，若進口大於出口，資金流出，則會貶值。

2. 通貨膨脹率

前面我們說過，歐洲量化寬鬆，導致流通是市場上的錢太多，會造成物價走高，通貨膨脹率也就會跟著變高，而此時貨幣的購買力就會變小，大家可能就會想要從國外進口較便宜的商品，所以本國貨幣就會貶值，通貨膨脹率低則反之。

紅線為美元對台幣的匯率走勢圖，藍線為台灣通膨率，由此圖可之，通膨率與匯率呈反向關係。圖片來源/MetaStock

3. 貨幣供給額

貨幣供給決定貨幣的價值，像是剛剛提過歐洲自去年三月開始實行量化寬鬆，而歐元也自那時起開始走貶。若貨幣供給減少，則本國貨幣會因稀少而更具價值，銀行貸款也會緊縮，所以整個社會就業、產出、商品價格就會下降，幣值將會走升。

藍線為歐洲貨幣供給年增率，粉紅線為歐元兌美元走勢，可以發現兩者呈反向關係。圖片來源/ MetaStock

4. 利率差距

兩國間的利率差距也是影響匯率的其中因素。當A國的利率較B國高時，A國的投資活動就會變多，資金一窩蜂往那邊擠的情況下，A國貨幣需求量提升，幣值就會走升，相對來說，B國幣值就會走貶。

去年美國升息之後，資金回流，造成印尼盾大崩盤。圖片來源/ MetaStock

以上就是關於匯率與經濟指標的介紹，搞懂了二者之間的關係，在操作外匯上又將更得心應手，下次看到新聞上大談美國升息、量化寬鬆時，就可以趕快檢視自己的外匯操作方向是否有誤呢！

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想要操作這些外匯，該如何開始操作的第一步呢？或是想要利用貨幣避險又該如何操作呢？一起來看看外匯的世界！一般外匯交易有四種工具，現金交易、期貨交易、外匯ETF、外匯保證金交易。

外匯現貨交易

一般現貨交易通常有直接到國內銀行進行臨櫃換匯、線上換匯，或者使用外幣提款機等方式。若是臨櫃換匯的話，則是直接看現金匯率，而線上換匯跟外幣提款機都會較臨櫃划算一點。今天以台灣銀行為例，若你想臨櫃台幣換美金，則應該看現金匯率美金賣出那一格匯率。若今天你想用網路交易，可以使用線上換匯，或者網路銀行，價格都會較現金匯率來的划算，而外幣提款機則是因為省去人工服務費用，所以價格也會較便宜。

台灣銀行牌告匯率，若想臨櫃台幣兌換美金，則需看現金匯率美金賣出。資料來源/台灣銀行

圖說 : 玉山銀行外幣提款機提領外幣優惠。資料來源/玉山銀行

外匯期貨交易

假設你今天是一個出口商，你預期三個月後會進來一筆美金，這時，你就可以先用期貨鎖住未來兌換的匯率，以防美金下跌，達到避險的目的。外匯期貨市場至少要包括兩個部分：一是交易市場，另一個是清算中心。期貨的買方或賣方在交易所成交後，清算中心就成為其交易對方，直至期貨合同實際交割為止。

期貨因有期限限制，所以有所謂的交割月份。國際市場上全部的外匯期貨交割月份全部相同，為每年的3月、6月、9月、12月的第三個禮拜的星期三。若今天你是一個避險的角色，則只需要買進、賣出期貨，等到交割日交割即可，但若今天你是做一個投機的操作，則需要平倉，也就是一買一賣，賺取價差，若不平倉，則交割日就得兌現期貨合約。

外匯ETF

外匯ETF的興起，讓大家得以在證券市場上買賣ETF，來達到投資外幣的效果，雖然台灣現在還沒有掛牌的外匯ETF，但是大家可透過券商或銀行複委託、海外開戶等進行外匯ETF投資。目前外匯ETF分成兩種，一種是追蹤單一貨幣的ETF，一種是一個貨幣指數的ETF。前者例如Rydex發行的CurrencyShares系列ETF，他目前已發行九個國家的貨幣ETF。

圖片來源/綠角財經筆記

後者例如Invesco發行的PowerShares DB U.S. Bullish ETF(美股代號 : UUP)，是追蹤美元指數的ETF，當美元走強，美元指數就會增加，也讓這個ETF有投資的價值。

若你今天在英國、德國、日本皆有投資，你害怕在這個期間，美元對這些貨幣升值造成國際投資收益減少，你一定會想進行外匯避險，但有了此項外匯ETF工具，你可以不用一個市場、一個市場進行外匯避險，而是直接此種ETF，若美元升值，造成損失，則可以直接從美元指數ETF這個部位彌補。

反之，如果妳害怕美元對這些貨幣貶值，也有PowerShares DB U.S. Bearish ETF(美股代號 : UDN)可供投資，他是與美元指數反向的ETF。

若你想投資更大的、更巨幅變動的外匯ETF，ProShares也有推出兩倍槓桿的外匯ETF，例如，追蹤歐元的ProShares Ultra Euro(美股代號 : ULE)或者是追蹤日圓的ProShares Ultra Yen(美股代號 : YCL)，都有兩倍反向的工具。

(註：美元指數是一種平均美元與六種國際主要外匯的匯率而得出來的指標，是美元的綜合值，他可以用來衡量美元兌一籃子貨幣的匯率變化程度。)

外匯保證金交易

外匯保證金是指投資人在銀行或經紀商開立信託投資帳戶，存入一筆錢當作保證金，然後再用銀行或經濟商提供的融資金額來放大外匯交易，投資人可以使用這筆錢自由買賣同等價值的即期外匯。

這種交易適用於資金沒有那麼多的人，但當然他的槓桿很大，一般銀行、經紀商所提供的槓桿倍率為1:100、1:200、1:500。也就是說，如果今天你只有10萬美金，但你使用外匯保證金1:100槓桿倍率進行交易的話，就可操作1000萬美金。

當你今天預期歐元將上漲，而投入保證金10萬美金，但實際上你可以購買到1000萬美金的合約，若歐元兌美元的匯率上漲1%，你就能獲利10萬美金，收益率達到百分之百，反之，若歐元兌美元下跌1%，則投入的保證金將全部賠光，當損失達一定程度或者虧損達百分之百，銀行或經濟商則有權強制平倉，停止損失。

一般來說，各銀行、經紀商都會規定最低維持率，保證金低於某個百分比就需要補錢進去，像期貨一樣，但是期貨有期限，外匯保證金沒有，可以無限期持有。外匯保證金的單位為「手」( lot )，一手為10萬元，若今天你要買進一手EUR/USD，就是買進10萬歐元。

現在外匯保證金交易集中在這六個品項 : 歐元/美元、英鎊/美元、澳元/美元、美元/日圓、美元/瑞士法郎、美元/加元。

 (資料來源/綠角財經筆記、幣圖誌、智庫百科)

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ETF是一種投入小額資金，就能夠追蹤大盤指數績效的投資方式，簡單來說，ETF就是有避險效果的懶人型投資產品。今天，我們將深入討論兩種熱門的ETF進階型產品，分別是槓桿型ETF和反向型ETF。(延伸閱讀：認識ETF 風險管理很重要)

最近全球股災不斷，在一片哀鴻遍野聲中，有些投資人卻能獲利滿滿，其實他們的秘密武器就是反向型ETF。首先，我們先來認識何謂槓桿型、反向型ETF：

槓桿型ETF

(圖片來源/臺灣證券交易所)

 所謂槓桿型ETF是一種將指數績效「加倍奉還」的產品。槓桿型ETF的操作模式在於把投資績效加乘，除了具備傳統ETF的特型外，更可以幫助投資人賺得超額利潤。以2倍槓桿型ETF為例，如果報酬率為1%，2倍槓桿型ETF就是把報酬率乘兩倍，得到2%報酬率；但如遇指數績效下跌時，損失也是兩倍。

反向型ETF

(圖片來源/臺灣證券交易所)

反向型ETF的操作模式則與槓桿型相反，它是追蹤標的指數報酬反向表現的ETF。假設投資人看空大盤，就可以選擇反向型ETF，如果大盤下跌1%，則反向型ETF的報酬率會上漲1%，簡單來說，反向型ETF就是與大盤對作的投資產品。

槓桿型、反向型ETF特性

槓桿型和反向型ETF提供投資人更多樣性的投資策略，不但具備傳統ETF追蹤大盤的功能，更可以依照自己的偏好選擇不同的商品，但這類型的商品只適合短期交易，有別於一般傳統型ETF，槓桿型和反向型ETF的倍數、反向報酬都是以單日為基準，如果超過一天，則會受到複利的影響，投資報酬可能會偏離投資目標，因此較不適合長期持有。

以2倍槓桿型ETF為例，其累積報酬並不等於標的指數累積報酬的兩倍，以下利用兩種情境說明：

• 指數連續上漲或下跌

(資料來源/臺灣證券交易所)

由上表可知，指數連數上漲時，標的指數累積報酬的兩倍為20.5%，小於2倍槓桿ETF的累積報酬。

(資料來源/臺灣證券交易所)

當指數連續下跌時，2倍槓桿ETF累積報酬下跌的幅度也比標的指數的兩倍小。

• 指數上下震盪

(資料來源/臺灣證券交易所)

但如果指數上下震盪時，2倍槓桿ETF累積報酬所受的影響就較標的指數的兩倍累積報酬來的大。

因此投資人在選擇槓桿和反向型ETF時，需考慮複利所造成的累積報酬偏差。

國內有哪些產品？

看完以上介紹，究竟目前市面上有哪些槓桿型和反向型的ETF商品呢？ 以下列舉六檔臺灣主要的商品，供投資人參考。

• 槓桿型ETF商品

• 反向型ETF商品

除此之外，日前金管會宣布將修改相關法規，開放槓桿型和反向型期貨ETF，讓期貨ETF也能比照證券ETF，擁有更多元的商品種類。大家不妨多多留意相關資訊，把握投資先機！

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這個聰明的作法，讓Aileen Jeffery巧妙地迴避了日本對於旅館業嚴格且繁瑣的規定，而且她正好碰上大好時機，當時日本是Airbnb全球發展最快速的營運據點。

但好景不常，傳統旅館業者的抗議和對於外國遊客湧現住宅區所造成的人心不安，讓日本首相安倍晉三不得不針對房屋共享市場公布新的指導方針，而這項指導方針幾乎使大多數的Airbnb租賃變成違法交易。根據規定，Airbnb的業者只能將房屋租給待超過一個星期的遊客，但這部分僅佔觀光客的少數。

Aileen Jeffery表示：「如果日本政府真的要在2020年奧運前，解決房屋租賃的問題，那麼他們就不能把房屋共享的業者放在刀口上。」

Airbnb全球最有價值的新創公司第三名

創立於2008年，Airbnb目前已名列全球最有價值的新創公司第三名，相較於在共享經濟中的頭號敵手Uber，Airbnb似乎發展得順遂許多，但Airbnb其實經歷過不少硬仗，其中包括發生在紐約和舊金山的房屋租賃衝突。

然而，在Airbnb發展全球化經營的過程中，最嚴重的潛在問題卻出現在日本。隸屬東京的行政區之一，大田（8924-TW）區成為了第一個完全自治區，而日本第三大城市大阪市將追隨大田區的腳步，在今年四月實施完全自治。

安倍新政策 對房屋租賃業造成衝擊

對於房屋共享的租賃業者而言，最受打擊的一點在於，安倍晉三近年來致力於吸引觀光客以刺激日本經濟，且日本即將於2019年的橄欖球世界杯及2020年的奧運中迎來更多的房屋租賃需求。安倍的寬鬆政策不僅讓日圓大貶，更成功地將去年的觀光人數推向兩千萬人次的新紀錄，日本的旅館入住率也超越巴黎、香港和紐約。依照高盛（Goldman Sachs Group, GS-US）的預測，日本2020年的觀光人數將達到3千5百萬。

(圖說/東京的旅館入住率勝過其他著名城市  來源/Bloomberg)

日本自由民主黨的立委Masaaki Taira意識到新的指導方針可能會對房屋租賃業者造成嚴重衝擊，但他認為這是相互競爭利益下所造成的結果。「旅館業出現嚴重的問題，所以我們決定限定最低留宿天數，希望減少競爭。」Masaaki Taira是參與此次指導方針制定的人員之一，他表示並不排除將來放寬限制標準的可能。

宿泊施社活性化機構(Japan Accommodation and Lodging Foundation )的遊說員Taito Itoh認為，若放任更多競爭者加入，對於旅館業者並不公平，因為相較於Airbnb的業者，傳統旅館業必須遵守的規定較多。任何會減少利潤的措施，都可能影響旅館業者的投資意願，進而導致削弱安倍所推行的刺激觀光政策之效果。

業者望制定適用於Airbnb這類型產業的法規

身為日本的Airbnb業者，Yasuyuki Tanabe正在思考反擊的策略。他表示，公司並不會直接實施新的指導方針，且會要求業者依附當地的法規，Yasuyuki Tanabe甚至認為，有些業者可以在特定的情況下規避該指導方針，但他不願透露細節。

Tanabe指出，日本政府應該針對共享經濟制定新的法規，而非一再沿用舊制。他更進一步表示，去年Airbnb在日本成長了500%，位居世界之冠。

Tanabe說：「與其使用旅館的相關規定來考量我們的事業，我們反倒希望制定全新的法規，能完全適用於Airbnb這類型的產業。」

上週，Airbnb的當地競爭者Tomareru在大田區成交了一筆房產交易，發言人Takuya Kawamura表示：「我們現在不清楚新的指導方針會帶來怎樣的衝擊，但公司決定持續前進，並盡可能地取得所有勝利。」

Takuya Kawamura說：「如果能沒有新的限制當然是最好，但與其將它視為很大的困難，不如把它當成我們必須克服的一道關卡。」他指出，市場上仍然有一週以上的住宿需求的遊客，事情並非如此絕望。

事實上，Airbnb擁有不少支持者，日本新經濟聯盟的主席Hiroshi Mikitani認為，以電腦都還沒發明的年代所制定的法規來限制新創的網路公司，這是一件完全不合理的事情。

(圖說/安倍的政策讓日本的觀光產值持續成長 來源/Bloomberg)

即使政府、旅館業者和共享經濟業者達成共識，仍有一些麻煩需要解決。不少居民擔心外來遊客會影響住宅區安全，立委Taira指出，新的指導方針即是要求Airbnb的業者主動告知附近住戶他們的計劃。

不論是Uber還是Airbnb，都在各國造成很大的爭議，主要是這種共享經濟的平台，讓各國傳統業者受到很大的威脅，Uber威脅當地傳統的計程車產業，Airbnb威脅傳統的房屋租賃業，因為這些平台讓大家擁有越來越多自由，而使用管道也相當方便，要改善這兩種衝突，除了有賴政府制定新的法規之外，傳統業者面對這波新的浪潮，也須自我轉型，找尋優於這些外來競爭者的優勢。

資料來源/Bloomberg

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講完這些基礎名詞，大家一定很好奇那該怎麼利用期貨避險。通常會需要進行避險的人，都是手上握有現貨、部位的人。若你今天是農民，你三個月後需要賣出稻米 ; 抑或者你今天是股民，你手上有很多股票，都是屬於手上有現貨的人，此時，如何避免米價、股價下跌所帶來的損失，就是最重要的事，而我們把這個過程稱為避險。以下用股票舉例避險方法。

期貨的避險方法

假設你今天用139塊買進100張台積電（2330-TW）的股票，你害怕未來台積電股價下跌，你就可以用期貨進行避險。害怕手上股票下跌時，我們要放空期貨進行避險，這樣即使手上股票價值下跌後，還有放空期貨的利得來填補那些股價下跌的損失。

你可以選擇放空台指期貨、台積電個股期貨、小型台指等。

1. 今天假定放空台指期貨：

現在你手上台積電股票市值為139元×1000股×100張=13900000元。

而台指期今日一口假設為7839點，一點200元，則你現在手上的股票市值約等於9口台指期。而你現在只須放空9口台指期，過陣子再買回來平倉，就可達到賣出100張台積電股票然後再買回來的效果，不只同樣實現避險的目的，更可以為你省下大筆手續費。

放空9口台指期交易成本：

買賣手續費：1口台指期手續費用約為70元(舉例，各家不同)，買賣都計的話，9口台指期所需的手續費用為70×9×2=1260元。

買賣交易稅：現在台指期交易稅為買賣金額的十萬分之二，也就是說，9×7839×200×2×2/100000=565元

總成本：1260+565=1825元

2. 今天假定放空台積電個股期貨：

一口個股期貨表示2000股，等於兩張股票，也就是說，今天你須放空50口台積電個股期貨進行避險。

一口個股期貨手續費為70元(舉例，各家不同)，而一買、一賣平倉所以必須乘2。

買賣手續費：50×70×2=7000元

買賣交易稅：13900000×2×2/100000=556元

總成本：7000+556=7556元

3. 但若今天你不選擇用期貨進行避險，而是遇到空頭時，直接賣掉股票，日後再買回來。

你的交易成本就會變成：

買、賣時各支付1.425 ‰的手續費再加上賣出時所需支付的證交稅3 ‰，加總起來，全部的交易成本稅率為5.85 ‰。

總交易成本：13900000×5.85 ‰=81315元

無論你今天是選用台指期貨或者台積電個股期貨進行避險，手續費及交易稅都比你直接賣出股票便宜。

下一篇我們將教大家怎麼使用期貨進行套利。

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相關文章：認識期貨(上篇)

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目前，全球衍生性金融商品投資，以股票選擇權及期貨指數為大宗，兩者佔了市場將近60%的佔有率。隨著衍生性金融商品越來越多樣化的發展，此區塊的投資也越來越熱門，現在我們就先一起來認識海外期貨商品。

期貨是一種買下未來的契約

期貨是先從商品發展而來，在以前，米是人們的生活必需品，很多人種，也很人買，所以米價容易對當時的經濟造成影響，於是就開始出現買下「未來米」的契約，這也就是為什麼期貨的英文為「Futures」的原因。

在米還沒熟成，農民就先與米店達成契約，訂好交貨日、交貨數量及交貨金額，讓價格固定，這樣農民就不用害怕米價下跌，而米店也不用害怕米價上漲。

但那時，因還沒有完整的法律制度與第三方機構協調，很常發生一到到期日，吃虧的一方不履約的情形。假設履約價一噸米兩萬元，但當時市價一噸米若只要一萬元，米店可能就會不履約，轉而去購買一萬元的米。

所以演變至現在，台灣的期貨交易由期貨交易所管控，也建立了完整的保證金制度，讓投資人不用害怕。

為什麼要投資期貨呢？

1. 兼具投資、套利功能
   剛剛說過，期貨最一開始是從農民及米店為了避險而來，所以對於手上有現貨、有部位的人，期貨一定具有避險功能。但期貨發展至今，除了避險之外，也相當多人拿他來套利，也就是買低賣高、當沖。
2. 避險功能強
   對於投資人而言，期貨不只開辦手續較股票融資融券簡單，且可精準避險。融券放空有借不到券的可能，且有平盤以下禁止放空、強制回補等規定，但期貨沒有。
3. 交易成本低
   股指期貨的交易成本也較股票來的低，股指期貨一次完整買賣交易只須付0.004%的交易稅，但是股票光賣出就須支付0.3%的交易稅，為股指期貨的75倍。
4. 資金門檻低
   若欲投資個股期貨，其原始保證金只須自備個股市值的13.5%，比起買現股100%、融資40%、融券120%，都要來的低很多，使投資人可以以小博大（8109-TW）。(台灣融券成數本為90%，但年初金管會為救市，提高至120%)
5. 可避稅
   投資股指期貨可避開現股除權息須繳交的所得稅及健保補充保費。

各類期貨介紹

期貨可以分為商品期貨及金融期貨。商品期貨包含稻米、玉米、石油、羊毛、木材、鐵、橡膠、黃金等，但因台灣其實沒有那麼多的大宗物資，所以比較沒有這類商品期貨，在這些商品期貨中，台灣僅只有黃金期貨，其他商品期貨多出現在歐、美等能源或農產品生產較多的國家。台灣目前以金融期貨居多，金融期貨包含利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。

• 股指期貨：

股指期貨就像ETF一樣，都有股價指數作為標的，是近幾年很熱門的金融商品。國際上較知名的股指期貨有「S&P500」、「道瓊指數期貨」、「NASDAQ100」、「日經225期貨」、「恆生指數期貨」等，而台灣也有「台灣加權指數期貨」、「電子類股股價指數期貨」、「金融保險類股股價指數期貨」、「台灣50指數期貨」等。(若想知道各國詳細期貨商品，可至各國期交所查詢)

首先，先用「台灣加權指數期貨」認識一下股指期貨。

台灣各期貨基本契約內容，詳細規範可至台灣期貨交易所查詢。資料來源/台灣期貨交易所

海外知名期貨的契約內容，詳細規範可至各交易所查詢。資料來源/日盛

若今天你想買一口台股期貨，須先在保證金戶頭存入原始保證金83000元，而期貨交易所會用每日的結算價去計算出保證金餘額，若保證金餘額低於台股期貨規定的維持保證金64000元，則須補繳保證金至原始保證金的額度。

建議投資人在投資各股指期貨前，可以先觀察其前十大權值股，因為當這些權值股在多頭時，表示此期貨指數就不太容易跌，若空頭則反之。

圖為美國各指數的前十大成分股。資料來源/群益金鼎

• 利率期貨 ：

利率期貨的種類繁多，分類方法也有多種。通常，按照合約標的的期限，利率期貨可分為短期利率期貨，長期利率期貨以及指數利率期貨三大類。利率期貨的標的為各國中、長期國庫券利率，而美國發行的「歐洲美元期貨」則以倫敦銀行同業拆款利率(Libor)為標的。

在各種海外期貨商品中，利率期貨算是比較複雜的一種，但其報酬相當高，適合高階投資人挑戰。利率期貨的合約規格單位以「點」表示，一點為 1000 美元。

台灣的利率期貨僅有「十年期公債期貨」，美國的利率期貨種類較多有「三十年美國政府債券」、「十年美國中期債券」、「五年美國中期債券」、「歐洲美元期貨」等，英國也有「英國長期政府債券」。

這些債務憑證的共通點在於對利率極其敏感，利率的少許波動都會引起其價格的大幅波動，讓持有者面臨巨大的風險。為了控制利率風險，減少利率波動的影響，金融界創造出以債券類證券為標的物的利率期貨，以便規避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風險，所以又稱為債券風險。

上圖為利率期貨的基本契約內容，詳細資訊可至各國期貨交易所查詢。

目前，在期貨交易比較發達的國家和地區，利率期貨都早已超過農產品期貨而成為成交量最大的一個類別。在美國，利率期貨的成交量甚至已占到整個期貨交易總量的一半以上。

• 外匯期貨 ：

假設你今天是一個進口商，你預期三個月後會進來一筆美金，這時，你就可以先用期貨鎖住未來兌換的匯率，以防美金下跌，達到避險的目的。

目前，全世界的外匯期貨交易所主要有：芝加哥期貨交易所、紐約商品交易
所、悉尼期貨交易所、新加坡期貨交易所、倫敦期貨交易所，而台灣也有外匯期貨。

外匯期貨市場至少要包括兩個部分：一是交易市場，另一個是清算中心。期貨的買方或賣方在交易所成交後，清算中心就成為其交易對方，直至期貨合同實際交割為止。

• 商品期貨：

商品期貨指各類原物類，例如，玉米、小麥、黃豆、原油、黃金等，而現在國際上的商品期貨交易所有：美國芝加哥期貨交易所、紐約商業交易所、紐約期貨交易所、英國倫敦金屬交易所等。

以往多為真的持有部位或需要部位的投資人在交易，但現在散戶圈對於投資商品期貨也相當熱門，而台灣僅只有黃金期貨。

現在，大家應該對國、內外有哪些期貨種類有初步認識了吧？提醒大家，期貨交易不只需要期貨帳戶，還須開立一個保證金戶頭，而海外期貨的交易方式，又分為「複委託」及「海外開立帳戶」。

開設海外帳戶請參考海外金融聖經第一章 – IB 開戶教學
複委託請參考投資海外市場已成趨勢，複委託越來越熱門，何謂「複委託」？

下篇我們將教大家如何運用期或進行套利及避險。

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不幸的是，不論是華爾街的主動式基金經理人或是美銀美林的分析師 Savita Subramanian都認為，這個趨勢將會繼續下去。BofAML 團隊說 ：「在過去四年間，多頭資產管理之下的被動式基金投資佔比已經從五分之一上揚至三分之一。」

主動型基金與被動型基金的差別？

主動型基金為股票型基金，一般需藉由基金經理人的操作，選取所投資的個股，並且根據大盤現況調整手上的持股比率(台灣規定持股比率須高於七成)，使其績效能夠超越大盤，並且勝過市場上同類型的基金，而根據各經理人所投資的標的不同，基金投資的類型又分為核心型、成長型、價值型，現在市場上看到的共同基金通常都為主動式基金。

被動式基金通常已選定某些市場指數對應，再透過追蹤指數的技術，讓其基金走勢與對應標的物的走勢相近、漲跌趨近一致，例如寶來台灣加權股價指數基金，追蹤的對應指數就是「台灣加權股價指數」。

主動型基金的優點在於較為靈活，且可隨經理人的喜好重壓個股，但其基金風險往往隨不同經理人而有所差異，管理費也較被動式基金來的高 ; 被動式基金因為單純追蹤對應標的的指數，所以管理費較低，也比較不會有人為的操作問題，適合較保守的投資人。

2008年到現在主動式基金及被動式基金的淨流入/出：

(圖片來源/Bloomberg)

Subramanian說 ： 「縱然圖表顯示被動式基金在這五年內增加快速，但下方這張圖顯示，它依然只佔全部基金的三分之一。」

(圖片來源/Bloomberg)

如果主動式基金的經理人持續回報投資人主要的報酬，此種情況有可能會被改善，但是，現在最大的問題就在於，他們沒有辦法做到。

根據BofAML報告指出，只有40%的主動式基金經理人達到經理人績效衡量標準，而今年的數據又證明，價值型基金的經理人表現較核心型基金的經理人來的好。

(圖片來源/Bloomberg)

究竟要怎麼扭轉主動式基金的頹勢呢？根據BofAML報告顯示，標準普爾在衡量普通股排名時發現，主動式基金經理人通常對成長型基金具有偏見，且討厭與國外接觸的公司，並且偏好投資小公司，但是這些基金想要跑贏大盤，固然還是需要一點運氣。

一般來說，ETF確實會淘汰長期表現較差的基金經理人，因為比起被動型基金，主動型基金需要雇用經理人，所以投資人所支付的費用相對較為昂貴，而若經理人的表現長期跑輸大盤，那麼投資人就會失去支付昂貴費用的理由，轉而投資被動型基金。再加上，近幾年金融市場動盪，投資人害怕金融風暴的發生，會使資產一夕之間消失，所以 相對於波動較大的主動型基金，投資人近幾年轉向投資較保守的、漲跌與市場較一致的被動型基金。

• 核心型基金 ： 大型均衡型基金，通常以大型核心股票作為標的，此種基金不會出現優於大盤的驚人表現，但其穩健的風格也不太可能出現最落後的情況。
• 成長型基金 ： 波動程度為三者中最大，此種標的具有非常大的上漲空間，但其下跌時往往會超過投資人的預期，適合喜歡高風險的投資人。
• 價值型基金 ： 對較為保守的投資人而言，此種標的最適合拿來作為核心資產，因為其通常投資較為知名，且股價相對較為低廉的大型公司，此種公司風格穩健、成長緩慢。

(資料來源/Bloomberg)

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ETF 主要鎖定的是某個大盤指數，並將這個指數 “證券化”，也就是說，投資人不必到市場上購買一籃子的股票，只需在交易所買賣該 ETF 追蹤之指數標的受益憑證即可，是一種投入小額金額，就能追蹤大盤指數績效的投資方法。

ETF的種類？

ETF 的類型眾多，按 ETF Database 的分法，可以分為九大類，但真正成交量比較大的大約就固定收益型、股票型和不動產型，對 ETF 有興趣的新手們不妨先從這幾類下手。到這邊各位對 ETF 有一些基本認識了。但部分投資朋友可能還沒明顯感覺到 ETF 與一般我們常購買的共同基金有甚麼不同，下面eyeProphet就幫大家整理一下兩者的相異之處。

交易方法不相同？

一般共同基金都是以“淨值”報價，投資人只能以該價格做買入或贖回，且一天只能做單次交易，共同基金也不能放空。ETF 則如同買賣股票，可連續交易，賺取資本利得，也可融資融券，大部分 ETF 會定期配股息。

管理方法有差異？

ETF 的追蹤標的為某一大盤指數，成分股與權重不隨便更動，主要是模擬指數的表現，投資人獲取的損益與指數漲跌連動，屬被動式管理。共同基金經理人則追求績效勝過大盤，較常更動成分股，屬主動式管理。

交易成本有高低？

交易 ETF 的成本比共同基金還低，各位投資人可參閱中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站中境內基金的各項費用比率，進入網站後，可選取基金的名稱、發行時間、發行公司。

eyeProphet 已經幫大家試算過了，以 2013 年為例，所有已發行共同基金的平均費用率大約為 1.78%。ETF 則因屬被動式管理，管理費用通常不高，而且購買 ETF 是透過券商，不用向基金公司申購，手續費 ( 通常跟股票一樣，買賣皆收 1.425‰ ) 也比共同基金低很多，在交易稅方面 ETF 甚至收的比股票 (3‰) 還便宜。我們以著名的元大寶來台灣卓越 50 基金 (簡稱 TTT ) 為例，與台灣 2013 年境內共同基金平均成本比較如下表：

我們可以清楚發現，TTT 的單筆交易成本僅約 0.6%，連共同基金平均成本的零頭都不到，最主要的差距落在兩者管理費與保管費上，可見 ETF 的被動式管理，對於節省成本上是比共同基金還要有競爭力的。

報價方式有區別？

ETF 是以市價申購，價格是由買賣雙方供需決定，因此市價通常會與淨值存在價差，投資人需承擔這一部份的價差成本，但 ETF 可實物申購或贖回，也就是直接以一籃子股票現貨交換一定數量的 ETF。至於各檔 ETF 的“實物”清單可至發行公司查詢，如元大寶來台灣卓越 50 基金的實物申購買回清單。共同基金則直接以淨值向基金公司申購。

如何選擇好的ETF？

其實對不同的投資人而言，所謂好的ETF類型都不一樣，端看你的投資目標決定，有的人偏好配息收益高、有的人偏好流動性佳，希望兩者兼具的也大有人在。

但不管你是哪種人，在申購 ETF 前，一定要先了解該 ETF 所追蹤的指數如何編制與成分股組成，這些在提供 ETF 買賣之券商或在網站都可查詢到。我們接下來就以全球第一檔 ETF-“SPDR S&P 500” (以下簡稱SPY) 為範例，教大家在購買 ETF 前，如何閱讀相關資訊，保障自己的權益，投資品質良好的 ETF。 

首先是基本資料的部分，SPY 在 ETF Database 的分類屬 “Large Cap Blend Equities” (大型資本額混合股票型)，最重要的當然是每日收盤價了 (紅色框框圈起來的部分)，2015/12/29 收 $207.40/股，上漲 1.07%。下兩個表格是 SPY 的交易資訊，Lo 和 Hi (紅色圈起來的部分) 分別是最低價與最高價。AUM (紅色框框圈起來的部分) 是指 “資產管理規模” (Asset Under Management)，SPY 旗下大約有1868億美元的資產。

接著是 ETF 最重要的一部分─成分股組成。我們從上圖可以看出 SPY權重比率前十大的公司，有不少台灣人也耳熟能詳，如蘋果（Apple, AAPL-US）、微軟（Microsoft, MSFT-US）、嬌生（Johnson & Johnson, JNJ-US）、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、Facebook等等。SPY 除了包含美股在內，還納入部分其他國家股票，但僅占1%。

我們來看看 SPY 的 factsheet ，這有點像是一般公司的小季報，裡面會有一些 ETF 的基本資訊，包含前面提到的指數編製成分股，還有當季、當年的績效表現等等，供投資人作為購買的參考標準。

點選 Charts，就能觀看 SPY 近期的成交價表現，建議各位在圖表類型 (type) 點選 Cdl (紅色框框)，可以把圖表轉換為比較熟悉的K線圖，但要注意在美國綠色表示收紅，紅色表示收黑。Density 指的是下方時間呈現的密集程度。想以賺取資本利得為主要目標的朋友們，就要好好研究一下各檔 ETF 的歷史股價囉。

再來是大部分投資人最關心的股利收益啦！這部分包含了 SPY 的近期績效表現、成本、股利發放和波動度等等。我們可以看到SPY 的費用率 (Expense Ratio) 僅0.09%，在同類型的 ETF 裡算很低的，也比我們台灣的 TTT 還要便宜許多。股利為每季發放，2015/12/18股利為 $1.21，一年的股利率為 $5.34，殖利率為 2.60%。對於想賺取長期穩定收益的朋友們，不妨多參考各檔 ETF 的配息方式找尋標的。

除了基本面資訊，點選 Technical 也可獲取技術面數據，供投資人作交易參考依據，包含 MA、MACD、RSI、布林通道、隨機震盪指標等等。另外也提供 SPY 的支撐價格及各天期波動度。

最後，ETF Database 會依各個指標給予 ETF 評比，還會列出評比最優(A+) 的 ETF 在旁邊做比較，但某部分的 ETF 評比需加入會員才能查看。六大指標分別是Liquidity (流動性)、Expense (交易成本)、Performance (績效表現)、Volatility (波動度)、Dividend (配息)和 Concentration (集中度)。SPY 在流動性評比上表現最優，拿到 A+，績效表現較弱，總和評比為 A。這部分建議投資人最需注意的指標是流動性，尤其剛開始交易 ETF 的新手更需找尋流動性佳的標的，比較容易控制風險。 

水能載舟，亦能覆舟，風險管理很重要！

前面我們介紹了ETF不少好處，但投資一定有風險，ETF也不例外，底下就特別挑幾個ETF特有且比較重要的風險做介紹：

1. 追蹤誤差風險
   ETF 報酬率與其所追蹤之大盤指數報酬率之間的差異，我們稱做追蹤誤差。影響誤差出現的原因眾多，包括 ETF 的交易成本與配息，ETF 成分股編制與大盤指數的差異，ETF 經理人的追蹤或複製策略，都會影響到 ETF 的淨值偏離大盤指數。
2. 被動式投資風險
   ETF 以被動方式管理，基金經理人並不會特別選股，在大盤指數表現不佳時，也不會採取任何防禦措施，故投資人可能因為標的指數或 ETF 投資組合之波動而須承受損失。
3. 交易對手風險
   假若 ETF 基金經理人是將指數成分股完全複製，或是僅複製該指數最具代表性的成分股，皆屬於直接投資於現貨股票，交易對手風險不大。但假若經理人士以衍生性金融商品複製指數績效，就必須與衍生商品另一方的交易對手承做合約，那這檔 ETF 就必須承擔交易對手無法兌現合約所議定的模擬指數表現之風險，且交易對手還不出本金的話，ETF 也將失去一部份甚至全額本金。
4. 流動性風險
   一檔 ETF 的成交量若不高，或欠缺造市者報價，造成買賣不易，則容易有流動性風險。若是以衍生性金融商品作為複製指數的工具，也需注意該衍生商品是否在市場上具有流動性，否則難以評估 ETF 之價值，也不容易售出，還必須承擔流動性溢價。
5. 匯率風險
   投資 ETF 時，需注意該檔 ETF 的計價貨幣，如國外成分股 ETF、連結式 ETF 及境外 ETF 之投資組合等等，不論是基金的計價貨幣、交易貨幣及投資所用的貨幣間的匯率波動，皆會影響 ETF 表現。
6. 市場風險
   ETF 所在市場之交易特性差異也可能影響其價值。如境外 ETF、國外成分股 ETF 與連結式 ETF 價格無漲跌幅限制，價格波動可能較大，新手投資人一定要多加注意此類型 ETF。還有台灣交易時間與境外不一致，若台灣市場收盤後，境外發生重大事件，將造成在台上市之境外 ETF、國外成分股 ETF 與連結式 ETF 延遲反映市價。另外，各個地區的經濟、政治、交易習慣、法規、環境都不一樣，皆有可能造成 ETF 價值損失。
7. 再包裝複製風險
   這項風險主要針對連結式 ETF，由於它經過再包裝，可能使 ETF 的資訊透明度不足，兩層式包裝也等同要收取兩層管理費用和承擔兩發行人之信用風險，且基金內含衍生性金融商品之操作，有槓桿操作之投資風險。

相信各位看過這篇介紹，對 ETF 應該有更進一步的認識了。最後做個總結，ETF 是一種如同股票，在交易所掛牌可供投資人買賣的一種“基金”，通常是鎖定某一檔大盤指數編製，它的市價則由市場供需雙方決定，屬被動式管理，因此交易成本也比共同基金便宜許多。

各位投資朋友假若對於某個國家或某種產業的行情有興趣，或有考慮分散風險，但手頭資金又不足以購入一籃子股票時，倒不妨考慮一下 ETF，就能迅速地以便宜的價格買進一檔市場投資組合，輕鬆達成你的投資目標，但不論是什麼金融商品，還是要提醒大家投資前一定要詳細閱讀公開說明書，了解一下可能會碰到的風險有哪些，因為只有自己完全明瞭的投資工具，才有可能會能幫助你賺錢。

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什麼是期貨市場？

首先，我們先透過小故事來認識期貨。

小陳是個獵人，靠著爸爸傳授的本領，打獵、賣動物的毛皮給名牌包包─紀梵希(Givenchy) 為生，小陳天真樸實，不知道氣候或其他因素都可能會影響毛皮價格，傻傻地一直用同樣的價格賣給紀梵希，而紀梵希又用高價賣出賺取利潤。一直到小陳娶了一個精明的太太─小美。

小美很快的就發現其實毛皮的市價每天都不一樣，一旦有天災，供不應求的時候，毛皮可以賣的很貴。

但紀梵希也不是省油的燈，發現之前一直賣均一價的小陳，現在都變貴了，碰巧，紀梵希發現這一陣子似乎有個大風雪要來了，剛好沒有錢的小陳家買不起電視，因此他們絲毫不知道有天災要來了。要是大風雪來了，現在市價一件100美元的毛皮，可以漲到160美元，於是紀梵希決定跟小美談個契約，契約內容如下：

紀梵希與毛皮商小美協議：

於一個月後紀梵希願意以一件130美元的價格向小美買進100件的毛皮。

簽訂的這個契約就是我們所稱的期貨(Futures)，即兩方約定在「未來特定期間」以「特定價格」去「買或賣標準化的商品」。

而簽訂契約的同時，紀梵希要小美先預付1000美元的訂金，避免不履行債務契約，而這1000美元就叫保證金(margin)。

這時紀梵希內心打著如意算盤，只要大風雪來了，他就可以用一件 130美元的成本買進，再用160美元以上的價格賣出去海撈一筆。但小美想了想，不管會不會有天災，130美元都比現在的100美元賺，於是就直接答應了這個買賣。

一個月後：

大風雪沒來，只下了幾天的雪，於是毛皮還是漲價了，從100美元漲到110美元，但阿香因為有這份契約，一個月到期後，就能夠以一件130美元的價格，賣出100件毛皮給紀梵希，等於一件毛皮多賺了20美元 (130-110美元)，就這樣，兩人以標的物實際交割者，即稱實物交割（physical settlement）

這就是最一開始期貨的樣子，但很多人可能會說，但我在市場中，看到的期貨可不只有「商品的買賣」耶？那到底還有哪些是期貨呢？

期貨的種類？

期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。

除了商品期貨之外，市場中還衍生出所謂的「金融期貨」，期貨最主要的用途是為了規避現貨市場價格波動的風險，達成避險的目的。

比如2008年市場出現油價狂跌、經濟衰退的狀況，造成全球股價指數向下修正，若投資人手上仍持有股票，就可以利用放空指數期貨來保護現貨部分，當指數下跌時，期貨部分產生的獲利可以彌補現貨的損失，規避風險。

在這邊，特別為大家說明一下「股票指數期貨、股票期貨」，也就是在台灣常常聽到的大台、小台。

股票指數期貨是以特定股票市場，未來時點的指數為交易標的物的期貨契約，而股票期貨，就是以特定個股的股價為交易標的物。

交易人買賣指數的損益是由進場到出場，兩個時點的交易價格差距來衡量，由於股價指數是反映股票組合價值的標的，因此交易人買賣一口股價指數期貨契約，相當於買賣由計算指數的股票所組成的投資組合。

而由於股價指數並非商品，因此是以「現金交割」的方式來結算。

期貨交易的特色

期貨的契約內容是受到嚴格的規範並標準化，主要特色包含：

• 公開且標準化的交易契約：在有組織的公開市場(如交易所)中進行交易，而契約也針對標的、數量、到期月份、交割方式等制定標準化的內容。
• 結算所擔負交易履約保證：由結算所擔保履行，並擔任買方之賣方，或賣方之買方，同時承擔違約風險。
• 槓桿操作：期貨所需保證金小，僅需約10萬左右的保證金，就可交易全體的加權市場(目前9500點，約市值190萬)，槓桿高達19倍，可發揮以小博大（8109-TW）的效用。
• 每日結算：期貨交易結算所每日進行結算，以避免違約發生。
• 到期前沖銷：不以交割現貨為必要條件，可於到期前經由沖銷方式解除契約責任。
• 保證金交易：為了避免違約，期貨設有保證金制度，約為契約價值的3%~5%，保證金又分成「原始保證金」和「維持保證金」。在進行期貨交易成交前，買賣雙方支付一筆資金給經紀商，稱為「原始保證金」。而由於每日結算的進行，保證金金額會有所變動，當保證金低於某一比例時，會要求補足到原始保證金的額度，稱為「維持保證金」。

保證金可以至 “台灣期貨交易所” → “結算業務” → “保證金” 查詢，下圖為 2014台灣期貨的保證金金額：

台灣期貨─股價指數類

台灣期貨─商品類

台灣期貨─利率類

期貨交易實戰

看了上述對期貨的介紹，不知道大家了不了解期貨市場的操作規則了？讓我們來小試身手吧！ (不考慮手續費、交易稅)

以臺股期貨為例，假設目前103年8月Anny在股價指數9,400點時，認為台股仍然落後國際股市，因而看漲台股指數到9,700點。買進一口近月(即9月)的台指期多單，價位為9,400。

在交易前，他必須繳足8.3萬元的原始保證金至期貨商指定的銀行帳戶才可開始進行交易，而買進一口台指期就相當於擁有了價值188萬元的臺股期貨 (臺股期貨指數1點相當於新臺幣200元，這個兌換價位也都是可以至 “期貨交易所”→ “商品” 查詢），倍率高達22.7倍。

由於Anny現在看多台股指數，讓我們來看看當市場發生變化時，Anny會賺或賠多少呢？

案例一、存入保證金時，台指下跌了

期貨中很特別的就是「保證金」制度，除了一開始繳交的「原始保證金」之外，還有所謂的「維持保證金」制度。

為了避免違約，結算所會每日計價，以計算保證金是否足夠，若發現保證金低於維持保證金 (以Anny為例，若其虧損大於83,000-64,000=19,000時)，期交所會追繳保證金至83,000元，未補繳則會被斷頭，即自動平倉(出場)認賠。(詳細容可參考：Margin call 與 Force sell -融資交易新手必看)

案例二、當台指期上漲了

案例三、當台指期下跌了，停損平倉多單

平倉指的是將尚未結清的部位反向沖銷，每一個期貨契約均有到期日，在契約到期前，交易人可自由買賣該期貨，無多空限制。原本採取買進之立場，可於到期前賣出完全相同之契約；如原本採取賣出之立場，也可於到期前買進完全相同之契約。

案例四、持有至到期日結算

其實就跟平倉的道理一樣，以到期時期交所公告之最後結算價進行結算。而根據你結算交割條件，可採行現金結算或實物交割，若契約標的不易以實物來交割，則採現金結算，像是上述舉例的台指。

期貨 風險停看聽

在管理風險前，首先我們要先對期貨交易時會遇到的風險有所認識：

• 信用擴張風險：由於期貨皆為槓桿操作，只要以小額的保證金金額，即可擁有100%的契約部位，表示其獲利和損失都是放大的。
• 追繳保證金風險：當盤中市場行情劇烈波動時，客戶損失快速擴大時，期貨商可於盤中強制砍倉。
• 行情劇烈波動風險：未平倉前只要保證金不足便需要補繳，所以損失可能大於當初原始保證金好幾倍，若交易人無法於規定時間內補繳，還可能同時面臨追繳保證金風險。

因此，進行期貨交易最重要的就是做好風險管理：

• 停損點：單一部分虧損最好不要超過「原始保證金的50%」。
• 充裕資金：資金不要一次用盡，以因應可能發生的保證金追繳，通常建議5:1-3:1的保證金比例。
• 部位管理：交易策略與商品要多樣化，避免集中度過高。

期貨市場是和股票市場很不一樣的概念，槓桿操作看似可以用小額資金獲取數倍的收益率，但卻同時，讓你短期虧損上百、上千萬。因此，投資人在決定投入哪個市場時，務必要謹慎思考，做好自己的財務規劃，可別用「賭博的心態」把自己的日常基金全數當作籌碼投入投資市場，「有一可不一定有二」，還是穩穩當當的投資比較實在！

如果有意投入期貨市場的朋友，期貨交易所也有架設「線上虛擬交易所」，在真正進入戰場前，不妨來小試身手吧！

(參考資料：認識期貨交易手冊、期貨與選擇權輕鬆學習手冊、期貨交易所、期貨入門 )

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「投資新手小李進入台股市場交易半年多後，終於開啟信用帳戶資格。剛好他近期也正看好某 A 生技公司新藥上市的未來發展，礙於手頭資金不足尚未出手，於是小李依規定向證券商融資了 6 萬元，自己再撥出 4 萬元，以每股 100 元的價格購入一張 A 生技公司的股票。

平安無事過了兩天之後，小李接到了營業員的電話：「喂喂~是李先生嗎，這是緊急追繳電話，您兩天前購買的 A 公司股票因董事涉嫌掏空，價格只剩下 67 元，不符本公司融資維持率的標準，請您立即提撥一筆金額匯至信用帳戶內，否則本公司保有強制售出的權利！」小李聽的一頭霧水，到底為甚麼他會接到這通緊急電話呢？融資維持率又是甚麼？券商為何擁有售出小李持股的權利呢…」

各位剛開始進入信用交易的投資人應該也很擔心接到這通電話要如何反應吧？券商會打這通電話最重要的主因，是小李帳戶的「融資維持率」已不符合券商控制虧損的要求，所謂的「融資維持率」即為擔保股票之價值與券商貸出金額的比率。

以上述小李為例，他做為融資擔保的 A 生技公司股票價值為 10 萬元，向券商借了 6 萬元，所以小李的最初的融資維持率為 10 萬元/6 萬元=166.67%。證券商通常以融資維持率當作判斷虧損控制的指標，只要融資維持率低於 120%，券商就會要求投資人補繳金額把比率拉高。免得股價大跌，投資人還不出錢，券商還要被拖下水面臨損失。

A 生技公司兩個星期內股價跌了 33% 僅剩 67 元，也就是擔保股票的價值只剩下 6.7 萬元，這時小李的融資維持率為 6.7 萬元/6 萬元=111.67%，已小於 120% 的最低要求，券商會打電話追繳金額，這種電話一般俗稱為「融資追繳令」，也就是鼎鼎大名的 Margin call。此時小李若補回一萬塊 ( 等於只欠券商 5 萬元 )，把融資維持率拉高至 6.7 萬元/5 萬元=134% 的水準，就不會再接到 Margin call。

但假若小李不理會 Margin call，會有甚麼下場呢？ 券商在發出融資追繳兩天後，仍不見補繳金額的話，就會強制賣出擔保股票，也就是 Force sell，俗稱「斷頭」，確保券商本身能回收貸放出去的 6 萬元。實務上券商為了能順利售出股票，往往會以低於市價的價格賣出擔保股票，進而拉低該股的成交金額，等於是繼續下壓融資維持率，又會發出新的 Margin call，券商再度 Force sell……產生一連串的惡性循環。所以各位投資人假若接到 Margin call，不可不慎阿。

最後，總結一下本文的專有名詞：

由此可見，融資維持率、Margin call、Force sell 是環環相扣的啊。剛開始使用信用交易的投資人，一定要小心注意才行。(文/預見雜誌編輯小組)

《預見》授權轉載

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而消費者能夠買到愛馬仕商品的市場叫作「次級市場（Secondary market）」，次級市場又可分為集中市場( Centralized Order Market )和店頭市場（Over-The-Counter Market），在台灣的愛馬仕專櫃購買或訂購名牌包包時，你只能用訂價買到，這個市場就叫作「集中市場」；而在菜市場偶爾會有專櫃下架的愛馬仕包包，在這裡，通常可以跟老闆盡情地討價還價，這個市場就叫作「店頭市場」。

那讓我們來看看股票市場是怎麼運作的：

股票市場，簡單來說就是提供投資人做股票買賣的公開場所，股票市場又可以分成兩種：有提供新股票交易的「初級市場」和提供二手股票的「次級市場」。而我們一般所理解的「股市」其實指的是次級市場。

初級市場（Primary Market）

又稱發行市場，指新上市的公司為籌募資金，將發行之股票，首次出售予購買者之交易市場，包含第一次公開發行 (Initial Public Offerings; IPOs) ，或增資發行 (Seasoned Equity Offerings; SEOs)，都是一次性的行為。

發行的方法又可分成公開或非公開(私募)發行，而買賣的行為也並不侷限在同一個場所，初級市場只是一個抽象的概念。

以IPO來說，根據台灣的規定，台灣的股票無論公司的大小，股票面額一律都是10元，通常初登場的公司價格並不高，也吸引大量人潮申購，而如果申購的人太多的話，就會用「抽籤」的方式選出股東，也稱之為「抽新股」，就像去年年中國內最夯的就是「漢翔（2634-TW）( 2634.two )航空工業的上市案」，投資人參與抽籤踴躍，掀起一股熱潮，連金融龍頭國泰金和富邦金都搶當股東，而欲了解更多細節可以參考何謂「IPO」這篇文章。

在這裡售得款是歸發行企業所有，形成股本與資本公積。

次級市場（Secondary market）

若原始股東想要賣股票，或外來投資人想要買股票，公司的股票是可以不斷進行買賣的，這個不斷買賣的市場我們就稱作次級市場，也就是我們時常在交易的股票市場。次級市場主要又分成兩種：「集中市場」和「店頭市場」。

1. 集中市場(Centralized Order Market)

所有「上市股票」在證券交易所以標準合約，利用「集合競價」的方式做交易，像是台灣證券交易所( TAIEX )，目前台灣證券交易所的交易方式都是以電腦搓合的方式交易，交易商品均為標準化，但是有些國外交易所還是用人工搓合的方式，像美國的紐約證交所（NYSE）就是由經紀人在場內走動叫喊來尋找最佳買賣主。

2. 店頭市場 (Over-The-Counter Market，OTC)

又叫櫃檯交易市場，是提供給「上櫃股票」的交易場所，上櫃公司和上市公司的差別在於資本額、成立年限、獲利情況等都較為寬鬆，因此，股價的波動、風險也較大，交易方式除了透過電腦搓合外，還有透過證券商的營業櫃檯進行「議價」或「場外交易」，稱為櫃檯買賣，又稱店頭交易，像是台灣的證券櫃檯買賣中心( GTSM )。

櫃檯買賣意旨，如果你想買上櫃股票的人，就到自己往來的證券商櫃檯，跟證券商櫃檯服務人員說，我想買某某股票 X 張，請櫃檯人員協助詢問有沒有人剛好要賣該股票，如果有，那就撮合交易，但現在電腦網路普及且計算功能進步之後，基本上大家都已經使用電腦搓合，因此上市和上櫃的股票交易方式，基本上已經沒有太大差異。

而最大的差異還是來自於風險，店頭市場交易的優點是買賣雙方可以洽談特別交易條件，不需依照集中市場的標準合約交易，但店頭市場的缺點則是市場資訊較不公開，且無證券交易所保障履約，到期履約風險大，所以一般說來，上櫃的股票價格浮動也會更大。

股票價格的形成

從上面我們可以知道，股票的市價、波動其實是由「集合競價」、「議價」所造成的，但到底是如何運作的呢？

簡單來說，市場是由買賣雙方所組成的，兩邊人馬不斷較勁，因此讓股票的價格產生了波動。

以下圖來說，買賣雙方會互相出價，而成交的原則採取：價格優先、時間優先，價格高者、先出價者都會優先被成交，底下圈起來的部分為「當盤未成交之最佳五檔買賣委託價量資訊」，這個資訊各大看盤軟體，或是奇摩股市的當日個股走勢都可以查到。而委買價量會列出最高前五買價以及最低前五賣價，這個資訊可以讓投資者看到現在買方賣方的力道強度，藉此作為投資的判斷依據。底下以過去鴻海（2317-TW）的某天收盤盤勢來看，賣方想要以108.5元賣出，但買方最高只願意出到108元，因此，無法再繼續成交，當日鴻海的股價即收在108.5元，也可以看到其時買方和賣方的力道是勢均力敵的。

如果買方願意出的最高價 和 賣方願意出的最低價 差距非常之大，那股票的價格就不會被成交，這就是所謂的冷門股，從下圖來看，這支股票的買方最高只願意到46.10元，但賣方想以52.6元的價格賣出，在兩邊都不願意讓步的情況下，當日成交量為0。

而也有些股票，大部分的人都想買某支股票，完全沒有人想賣；或是大部分的人都很想賣這支股票，完全沒有人想買，這時候就會形成「漲停板」和「跌停板」，這是因為台灣股市規定每日漲跌幅最多「不得超過昨天收盤價的10%」。(從2015年6月1日起，台股漲跌幅放寬至10%)

以之前下跌最慘的基亞（3176-TW）來看，就是已經連續第18根跌停板，每個人都想賣出，而鮮少人願意承接，一開盤就直接落入跌停板。

以上就是股票簡單的操作方式，而看起來很可怕的股價波動，其實，就是買方和賣方力量打架的結果而已，了解了這些基本資訊，大家也可以選擇適合自己的股票市場小試身手吧！(文/Jessica)

參考資料：該怎麼跟女人談金融
圖片來源：Yahoo股市

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鎮上的每個人都嘲笑小男孩是個傻瓜，因為他竟然不知道一塊錢比五分錢多。大人常常引述這件事情作為借鏡，拿來教育家裡的孩子們要努力學習，不然就會變得和小男孩一樣傻。

積少成多

轉眼，小男孩上學了，可是他仍然只會挑五分硬幣。有一天來了一位心理學家，也聽說了這件事。 他拿出了五分硬幣和一塊錢硬幣放到小孩面前，小孩毫不猶豫地挑了五分硬幣。但心理學家發現他的臉上有一種奇怪的表情。因此細細探詢小男孩為何做此選擇。

心理學家對人們解釋：「你們都錯了，這個小男孩一點都不笨，而且還非常聰明！」。人們很疑惑，心理學家繼續說：「這個小男孩從來都只挑五分硬幣，人們就會不斷地來試他，他就能不斷地得到五分錢。幾年下來，他已經存了一大筆錢，但如果他拿了一塊錢，就沒有人再來試驗他了。」

這個小男孩就是後來的美國第九任總統威廉‧亨利‧哈里森。

投資「偷換」概念

那麼這個故事跟股市有什麼關係呢？在股市中，許多人汲汲營營於找到最迅速爆發的飆股，希望一次就可以將本金翻上20倍。如果幸運抓住這樣的機會，就會開始志得意滿，開始輕忽眼前的風險。

然而，有些投資人則是著眼於長線的累積獲利。雖然短期報酬並不起眼，但是長久持續的累積獲利常常會超過不斷頻繁的短線進出。當然，不是什麼股票都適合長期持有。如果再加上產業前景及價值投資，這其實就是巴菲特的核心投資哲學。

看完上面你或許以為我們又是老生常談，鼓吹長期持有，價值投資是嗎？錯了！

在社會及經濟現象中的討論中常常有一種「偷換概念」的討論方式。而這種技巧是媒體、政客與學者最喜歡用的方式。

何謂「偷換概念」？也就是不斷的類推，把一個小概率事件，不斷的衍生擴充讓它聽起來像是一個普遍現象。

投資人看不到的真相

前面的故事中，小男生用大智若愚的方式，讓別人不斷給他錢，然後最終當上美國總統。看起來很迷人是吧？

但是我們很容易忽略的一點就是，美國從 1789 年來至今為止，總共 57 屆選舉，只有 44 人當過美國總統。而這個小男孩還是美國歷史上最短任期的總統，只上任一個月就因感冒而死。請問在美國 200 多年的歷史中，你覺得能幹上總統的機率是高？還是低到可以忽略不計？

為什麼筆者要講這些？目的是什麼？筆者的觀點向來是冷靜，或者帶點殘酷的。我們從來不相信神話。我們想告訴各位，任何問題都經不起深挖。越是表面上看起來美好的不得了的事物、範例或故事越經不起深入鑽研。

同樣的道理，很多人都想學巴菲特，但是許多人只看到皮毛。或者甚至連皮毛都沒看見，就看到一個黑影就開槍。巴菲特的投資邏輯很容易理解，但是他天生的聰明才智，如苦行僧般 60 年如一日的鑽研財報，分析市場變化，判斷經濟情勢走向，這種下苦功的程度很難學。

任何一種功夫從不間斷的練上 60 年，練習者必然會將它完全內化成為本能的一部份。

巴菲特的本能在那？就在他精準無比，而且快速的企業定價能力。無論你跟他談什麼產業或企業前景，他馬上可以判斷出這個企業目前的「正確價格」應該是多少？沒有這種精確的「定價」能力，講起「價值投資」理論只是鬼扯。如果你無法判斷企業的「正確價值」應該是多少，那又從何談起「價值投資」？

長期持有一定會賺錢？

股票長抱就一定有所獲利嗎？台灣過去30年的電子業表面上看來是正確的。投資台積電（2330-TW）、鴻海（2317-TW）、華碩（2357-TW）等十年二十年的回報率真的都很漂亮。但是換個標的想，例如出事過的宏碁（2353-TW）呢？從天上被打到地下的宏達電（2498-TW）呢？曾經在 486 時代獨領風騷的威盛（2388-TW）呢？還有現在大家連聽都沒聽過的佳佳、銓腦、郭家等曾經的電子業巨頭呢？這些股票，20 年抱下來就只能當壁紙了。

無論哪一種型態的投資，最重要的是投資者你要問清楚自己，你想要的是什麼？要得到那個果，那麼在過程中你需要去做到什麼？放棄什麼？你有這決心與毅力，並付出足夠的代價去完成這件事嗎？

心魔永遠是在自己，而不在他人身上。

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所謂的摩台期，簡單來說就是「新加坡交易所 (SIMEX)」所推出針對摩根台股指數（MSCI台股指數）期貨，標的就是摩根台股指數（MSCI台股指數）。

在說摩台指之前，先來認識一下 MSCI 指數， MSCI指數是由摩根史丹利資本國際公司 (Morgan Stanley Capital International，MSCI) 所編制的股價指數。除了編制國家指數之外，又依照區域差異、對外開放等因素，編制了區域指數、全球指數以及自由流通指數等。 ( 詳細內容可參考：認識「MSCI 指數」)

那摩根台股指數 (MSCI台股指數)，就是針對台灣上市交易的股票，大、中、小型企業股票都有，佔台灣整體股市市值將近七成，如台積電（2330-TW）、鴻海（2317-TW）、國泰金（2882-TW）等 (其他成份股可參考 MSCI 成分股總覽)，所編制的國家指數。透過摩根指數期貨在盤中的漲跌幅和即時量增減，可以緊密及快速有效地判讀台灣的大盤走勢和法人主力動向，也有投資人將摩台指視為「台股的領先指標」！

善用摩台指好處講不完 

除了流動性良好、買賣差價小之外，其交易成本相較台指期要低：許多外資法人會到新加坡期貨交易所交易，除了免交易稅外，保證金低於台指期 (大台)。下表為台灣期交所注要商品與保證金價格：

下表為新加坡交易所注要商品與保證金價格：

摩台指未平倉量較大：主要因素可能是外資在台灣現貨的避險，或是避免被查覺部位（新加坡期貨交易所較保障他們的隱私，並不揭露他們的留倉狀況，但是台灣期貨交易所會接露相關法人留倉及變動部位）。

摩台指的避險與套利

由於摩台指跟台指採用的標的相近，因此相關性很高，對投資人來說，是理想的避險管道，也是投機管道。假設在台指有大部位，萬一收盤後發生重大事件或災難，可以放空摩台指避險。那如果看多台指未來走勢，就可以作多摩台指。與台指期作一買一賣的價差操作模式。

同時也是外資的避險或套利工具，尤其是藉由持有台灣的現貨部位，與新加坡摩根台股指數期貨之間的操作，所以摩台結算時，對台指也可能有相關影響的可能。

由上圖可以看到摩台期與台灣加權指數2014年至今的走勢，最下方為加權指數除以摩台期的相除關聯性，可以看到長期指數變動的情況，很明顯的下降趨勢，這表示摩台期的上漲幅度相對來說較台指大。

總結來說，善用新加坡摩台指對交易台指期或是台股現貨的投資人可提高交易績效，一來可運用其盤後盤交易來處理台指留倉部位的風險或是獲利；二來，因摩台指向來以外資為主，故摩台指的動向，無論在波段交易或是短線交易上都極具參考價值。

摩台指如何下單交易 

1.開立國外期貨帳戶：由於摩台指是在新加坡交易所開辦，所以想要交易摩台指，需要先開立「國外期貨」，並將保證金進行換成美金之後才可以開始交易，這聽起來很麻煩，但實際上是很簡單的動作，在看盤軟體上操作就跟出入金差不多，而且台幣帳戶與美金帳戶的轉換不需要額外的手續費！

2.計價方式：摩根指數一個tick是0.1點，跳動一個tick是10塊美金，跟台指之間的換算比例，最簡單的方式就是直接用台指除以摩台，以最近的收盤價9569.17/348.17約等於27.48，所以摩根指數跳動一大點，約等於台指跳動27點左右。

摩根午盤和早盤是同一個商品，你也可以在早上的摩根留倉，下午盤開出繼續做，只是為了計價方便，明天上午盤的平盤，還是今天上午盤的收盤價。

3.台指期與摩台指的價差交易：利用台指期與摩台指相關性極高的特性，當兩者價格走勢偏離常軌時，市場投資人即可進場去作一買(賣)、一賣(買)之交易動作。例如：當台指期為正價差時，而摩台指為逆價差，市場投資人即可從事賣出短期台指期、同時買進長期摩台指之價差交易動作。

(註)正價差：期貨價格大於現貨價格；逆價差：期貨價格小於現貨價格。

4.交易時間：目前最新的摩台指盤後電子盤交易時間為14:35至隔天02:00，台指期在13:45分收盤後，還需經過50分鐘才可以開始交易摩台指。

5.最後交易日：台指的最交易日為各該契約交割月份第三個星期三。摩根台指的最後交易日則為每個月的倒數第二個交易日，如果該日為星期六，則往前回溯一日。

6.結算價：摩根台指的結算價是以最後交易日當天的現貨指數收盤價計算；而台指期貨是以最後交易日之次營業日，依本指數個成分股當日開盤價計算之指數訂之。

投資摩台期注意事項

1.匯差風險：摩台指為美金交易，故換成美金及換回台幣會有匯差風險換匯時需多留意一下，並盡量避免頻繁換匯，以免侵蝕獲利。

2.不需整天盯盤：摩台指電子盤在13:30後因歐股陸續開盤，主要會受歐洲影響，而在晚上8點過後，因為美股即將開盤，又會開始較貼近美盤。所以交易摩台指並不需要整天盯盤，只需要在16:00~17:00以及20:30~23:00多加留意即可，若當日無特別事件發生如公布重要經濟數據，或是各國政府有重大政策宣佈，上述時間看盤即可。

3.避免使用市價單：摩台指電子盤，在非上述時間時，因為成交量低，所以買賣價差可能擴大，應避免使用市價單，以免成交到較差的價位，且因成交量低，價格容易失真故不必太過在意非大量時間的異常價差。

4.避免在摩台指收盤前賭單式的下單留倉：因為摩台指有時候在凌晨收盤時，有異常樂觀或悲觀的賭隔天開盤行情買賣單湧入，所以會異常拉高或是壓低期貨指數，但如果隔天開盤台股並不如預期開高或開低摩台指會在開盤一瞬間大幅收斂期望性異常點數，若判斷方向錯誤可能會一開盤就先損失2~3大點。

常言道：「先要有知，後才能行，行後才有所得！ 」以上簡單對摩台指的觀念與操作的基本介紹，但投資人在操作期貨時，除了注意保證金，也要注意結算日與換倉，總歸一句話 : 審慎操作，遵守紀律，才能立於不敗！(文/Jessica；資料來源：台灣期貨交易所、新加坡交易所)

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也就在9月15日修正草案將排入立法院議程，截至10月8日該條文仍尚未通過。

但到底什麼是限制型股票？所謂的具關鍵影響的特定員工又是哪些人呢？這個方法真的能防止台灣人才的流失嗎？

「限制型股票」停看聽

限制型股票就是公司給與員工股票獎酬時，先「約定員工需服務滿一定期間」或「達成約定的績效」等條件後才能取得股票，而目前根據公司法第267條，發放對象僅以「公開發行之本公司員工」為限，公司的董事、監察人以及國內外子公司的員工都不包含在內。

事實上，「限制型股票」的獎勵措施，美國早在1930年時就開始使用，直到近期許多大公司也都還在使用，舉例來說，在2012年1月，「蘋果（Apple, AAPL-US）」就發給執行長庫克價值3.76億美元的限制型股票，約定在2016年能拿一半，另一半在2021年才能拿，就是標準以限制型股票留用公司重要人才的例子。

這樣的獎勵條件好處在於：

1. 主要的精神是獎勵員工「未來的表現」而非獎勵其「過去的表現」。
2. 員工可以預先知道自己努力後得到的報酬，因而有企圖達成。
3. 服務年限的設定可以使留才效果更持久。
4. 不像認股權或庫藏股，員工需要拿錢來換取股票，企業可以用無償的方式給付員工限制型股票。

在此舉一簡單的例子說明不同獎酬工具對公司成本及員工所得的比較，假設某公司發行股份基礎獎酬工具時，當日的股票收盤價是100元，在公司總酬勞成本相同的前提下，有三個選擇方案：

表一：不同工具的每股公平價值及總酬勞成本：

表二：3年後不同股票市價，全部員工獲利情形：

從上述的例子你可以發現，由於限制型股票並不需要員工自己拿錢來換取股票，對於員工來說，獲利可以較早顯現 (但另外需注意的是，符合「既得條件」取得股票之後，仍需持有滿兩年後才可交易)。

簡單來說，不同獎酬工具各有其優缺點，而公司首先應該確定對象、公司狀況和需求，才能真正對員工產生激勵效果，同時也能兼顧其他股東的權益。

爭議來源：課稅改採每股淨值計算

這一次的草案修正，其中很重要的即將限制型股票的課稅方式從「可處分日市價課稅」改成「依取得時每股淨值計算所得課稅」，對此，市場上的看法好壞參半。

台灣半導體協會理事長盧超群認為：「淨值計算方法很好，原先的課稅方法反而會讓員工拿到股票就立即想賣，對於留才一點幫助都沒有；現在，特優員工不需要終日為股票價格波動而擔憂。」

但卻也有科技業人士提出不同的看法，以近期股價腰斬再腰斬、急需留住一流人才的宏達電（2498-TW）來說，現在宏達電的淨值為86.3元、已高於股價（60元上下），若以淨值課稅，反而對於留下來的員工更倒楣，她們認為更好的方法應該是採取「分離課稅」。

租稅優惠刪減  科技產業邁向落日

近幾年，兼顧租稅公平及產業競爭下，產創條例已刪減多項產業別租稅優惠，徹底調整過去產業政策租稅優惠遭外界誤解「重高科技、輕傳產」的疑慮，但此舉卻也重創台灣的科技業，再加上大陸的高薪挖角，台灣科技業可說是面臨了「內憂外患」。

也因為如此，這次行政院重啟產創條例，訂定多項優惠草案，也讓科技業重燃一線生機，人才荒的中小企業渴望因此而受惠。不過對於法案的走向，到底政府知不知道科技業的走向？能不能訂定出比過往更加優惠、適合的法案？本周即將揭曉，也讓我們拭目以待，持續為各位追蹤。(文/ Jessica)

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圖片來源：預見

史坦哈德聰穎過人，1960年他才19歲，便從賓州大學的華頓學院畢業。畢業後，史坦哈德便邁進華爾街，擔任助理分析的工作。到1967年，已經小有名氣的史坦哈德和兩位合夥人成立了史坦哈德·范·伯考維茲投資公司＜Investment Firm of Seeinhardt，Fine and Berkowitz＞。這家公司是史坦哈德合夥公司＜Seeinhardt Partners＞的前身(范和伯考維茲在1970年代末期與史坦哈德拆伙)。

史坦哈德創業至今，已有21個年頭，公司在這段期間的成就斐然，年投資報酬率高達30％以上，相形之下，史坦普五百種股價指數同期的平均年漲幅卻只有8.9％。換句話說，如果你在1967年投資史坦哈德1000美元，到1988年春季，你收穫得9萬3000美元，但是如果你投資史坦普股價指數，你則只能拿到6400美元而已。

要求嚴格的老船長

史坦哈德在交易方面的卓越表現，在於他使用多種不同的投資方法。他既是一位做長線的投資人，同時也是一位搶短線的交易員。他能果決地拋售股票，也能大膽的買進股票。另外，只要他認為時機恰當，就會毫不猶豫地轉換投資工具。

整體而言，史坦哈德合夥公司的傑出表現並不是史坦哈德一個人所創造的。公司多年來，已經培育出許多優越的交易員與分析師，無庸置疑地，史坦哈德卻是這家公司的決策中心。史坦哈德每天會多次觀察史坦哈德合夥公司的投資組合。儘管史坦哈德會授予手下交易員充分的決策權，但是只要他認為公司持有的部位不理想，他就會要求交易員重新檢討投資策略。

史坦哈德嚴格控制公司投資組合的管理作風，使他得到難以一起工作的惡名。事實上，許多離開史坦哈德合夥公司多年的交易員，直到現在，都視史坦哈德為一位作風強硬，要求嚴格的老船長。

總而言之，在工作方面所表現出來的一面，與美式橄欖球隊教練頗為相近，是以行事強硬的作風來管理一批交易員。

我無緣見到史坦哈德行事作風強硬的一面。我所訪問的史坦哈德，是一位平易近人、態度和藹，並具有幽默感的紳士。當然，我是在市場休市之後才訪問他的。

交易哲學的中心理念

我並不把我的工作視為「交易」。或許由於交易頻繁，我因此被列入所謂的「交易」行業中，然而我寧願把自己的行業視為「投資」。

在我的觀念中，交易乃指在買進之前，就具有賣出牟利的態度。例如我今天買進股價指數期貨，乃是因為我認為股價指數期貨明天會漲，因此我打算明天賣出我所持有的部分，這就是交易。但是我在市場上的所做所為，是基於長期且又較為複雜的原因，例如當我在1981年進入債券市場時，我足足持有該部位達二年半的時間。

反其道而行的理念

我的理念與多數人不同，其中最主要的是認知的差異。我總是從眾人對市場的普遍認知中，尋找不同的看法，甚至完全相反的看法。

我曾經拋空金納科技公司(Genetech Co．)的股票長達一年半，在這段時間，儘管做空一度使我遭逢重大損失，可是我堅持做空，因為我對該公司的一種新藥品TPA(TPA可以經由靜脈注射溶解血塊)，抱持與市場完全不同的看法。

我的想法是，再過一、兩年，TPA就會被同質而且價格較為低廉的藥品取代。假如我的想法正確，該公司的股票就可能因此跌到每股10美元以下。當時(1988年7月)，該公司的股價已經從每股65美元跌到27美元。到1988年11月底，金納科技公司的股價已經跌到每股15美元，然而我仍然堅持做空。

我與市場一般認知的相異處在於：市場大眾都認為金納科技是生物科技業界的佼佼者，其所開發的藥品足以改變該行業的發展方向。然而只要市場大眾對該公司抱持多頭的看法，我就會持續採取完全相反的而認知看空。

我的態度是「不入虎穴，焉得虎子」。如果想要賺錢，就必須承擔某些風險，而我總是在多頭還在佔上風的時候，就拋空。一般說來，如此的作法等於是過早拋空，因此，起初我的空頭部位總是會遭逢部分損失。如果股價仍然持續上揚，我甚至會減少持有的空頭部位，但是只要我對市場的看法不變，我就會一直堅持做空，就算 估計錯誤，我也認了。

少量資金順勢而為

不過，假如我所持有的部位遭受的壓力太大，我也會改變我的交易方向來減輕壓力。

我會告訴自己：「好吧，眼前的情況看來對我相當不利。既然眼前儘是買盤，我為什麼不暫時加入他們，說不定還可以賺一筆。」簡單地說，我把自己分成兩部份，我所認知的基本面仍是與市場大眾相異，不過我將它放在心中。至於表面上，我則是暫時跟隨市場的走勢。因此，即使我心中看空股市，我也可能暫時做多，但只用所有資金的20％到40％。

沒有固定的操作模式

回顧過去20年的交易，我的成功得歸因於並沒有固定的操作模式。有時候，我靠幾支精心挑選的股票而大賺一筆，有時候，我則是靠看準股市未來的趨向而獲致成功。例如在1973年到1974年之間，股市持續疲軟不振，當時我是因為持有淨空頭頭寸而大發利市。另外，我有時候則靠債券來賺錢。我所要傳達的訊息是：要在市場交易上獲得成功，其實並沒有一定的模式可循。有些人認為可以依據成功的交易模式，來應付未來的交易，其實這根本就是自欺欺人。因為市場變化既大且快，以往獲致成功的交易方式，並不能夠保證在未來仍然有效。

追求真相創造高利潤

股市中最邪門的事是，有時候最差勁的預測，也可能會成為最高明的決策依據。但是這種情況卻是一個邪惡的陷阱，會使人相信無需專業知識就可以縱橫股市。因此，我的忠告是：要認清股市的競爭非常激烈。當買進或賣出股票時，你都是與專業的對手在競爭，往往這些專業的對手會給予你迎頭痛擊。

成功的交易必須取得兩項條件的平衡，這兩項條件是：堅持自己對股市的看法以及承認自己錯誤的彈性。要達到兩者之間的平衡，則需錯誤與經驗的累積。另外，你應該對交易對手保持戒心。你應該經常自問：為什麼你要買進，他卻要賣出？他知道哪些你不知道的事？最後，你必須對自己或別人誠實。就我所知，成功的交易員都是事實真相的追求者。

史坦哈德所謂獨到的操作理念，基本上就是反向操作。然而你不能單靠觀察股市的走勢，就貿然從事反向操作。股市沒有這麼好混，成功的關鍵並不在於從事反向操作，而是在於選擇反向操作的時機。

彈性是史坦哈德成功的另一項要件。史坦哈德的彈性表現於既做多，又做空，以及在股市不振時，將投資標的轉移到債券、期貨等其他市場的交易策略。

成功的交易員在適逢時機好時，大都能夠把持有的部位增加到非常大的數量。這種作法既需要膽識，也需要技術。而史坦哈德在1981年和1982年間大量持有國庫券，提供了一個好的操作範例。

自信是成功的秘訣

自信是任何一位交易員必備的條件，然而對史坦哈德這一類從事反向操作的交易員尤其重要。史坦哈德相信只要自己的看法正確，即使是一時遭遇打擊，也堅持到底。例如他在1981年春季買進國庫券，而利率有半年的時間都對他的持有的部位不利。史坦哈德所承受的壓力，事實上還並不僅於此，在這半年期間，他的基金投資人都在責難他為何不好好操作股票而去買國庫券，這使他遭受強大的心理壓力。儘管如此，史坦哈德依然堅守其部位。若非史坦哈德對自己深具信心。我們今天也不會聽到史坦哈德這個名字了。

另外，史坦哈德也強調，市場交易是沒有公式可循的。他指出，市場不斷在變化，而高明的交易員必須能夠順應這些變化。史坦哈德認為：想找到交易公式的交易員，遲早要失敗。

《預見》授權轉載

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一檔股票的好與壞，從小細節就可以看出來，雖然偶有波動，但體質好的公司才能長遠的走下去，觀察公司的報表、公司的體質、老闆員工的互動等等，就可以找出蛛絲馬跡，使自己的投資更穩健。

以下內容來自 : 安本十大投資心法

 心法 1 ─了解企業如何對待小股東

在考慮是否投資某家公司時，你要知道的第一個問題是：「誰掌權？」其次是「你信任他們嗎？」只顧大股東利益、不顧小股東利益的公司，千萬不能投資。因為這種公司就算賺錢，也可能不配發股利，結果是大股東有權揮霍公司資金，小股東只能乾瞪眼。

會將獲利平均回饋到每位股東的公司，往往才是值得投資的企業；這方面，可從公司長期發放股利的紀錄來判斷。以台積電（2330-TW）為例，過去10 年回饋股東的紀錄良好，企業治理嚴謹，重視股東權益，成為適合投資的對象。

心法 2 ─觀察公司的重點在人，不在資產

傑克．威爾許說：「人對了，事就對了！」

企業最重要的資產就是「人才」，絕對不是固定資產，為什麼這麼說呢？簡單來說，如果這些資產沒有了人來使用和操作，他們事實上也就一文不值。一旦擁有這樣的思維，就會明白，如果要預估一家公司的長期表現，最重要的是評估這家公司的人員素質。

要預測一家公司的長期表現，必須了解該公司的人員素質，這是公司能否穩健發展的重要關鍵；因為，不論公司資產多龐大，都要仰賴員工，團隊合作才能創造業績，累積更多資產，繼續成長。

心法3 ─ 資產負債表非常重要

投資一家公司不能單看資產，還要看它如何舉債。如果公司資產穩定增加，卻是零負債，固然能讓股東安心。不過，能夠靈活舉債進行擴張的公司，同樣值得投資。

資產負債表，等於是一家企業的身家調查表，可以讓投資者對公司經營情況，一目了然。一份健全與否的資產負債表，將影響企業未來的前途與風險，也決定了能否吸引到更多投資者的目光。

例如，台灣大哥大有好的負債權益比，對債權保障相對較高，且有較高的股東權益報酬率，代表財務運用情形良好，每股盈餘更展現出公司的獲利能力。

心法4 ─ 了解你所持有標的

投資市場騙子很多，別管公司宣稱的技術有多先進、產品有多迷人、或是股東背景有多堅強，如果它做生意的方法你看不懂，就千萬不要碰，以免被騙！

正如古諺所云，如果某樣東西好得不像是真的，那恐怕就不是真的。

投資一家企業前，先掌握該公司經營的內容，以及企業集團、子公司的整體營運情況，若是不熟悉該領域、不了解該市場，貿然投資，容易誤踩地雷，得不償失。因為企業集團的子公司眾多，跨足的事業廣泛，投資企業集團時一定要更加小心謹慎。

以香港怡和策略控股為例，該集團子公司，跨足零售銷售、房地產、旅館，以及汽車銷售，這些上市子公司的現金流，可讓母公司充分受益；同樣地，子公司表現不好，也會連累母公司。

心法5 ─ 小心好大喜功的老闆

投資最怕碰上愛吹牛的企業，因為他們常常是說一套、做一套。至於好大喜功的老闆和吹牛者一樣可怕，因為他們會把公司帶入險境而不自知！

穩定發展的企業，都是一步一腳印的經營，強化自身優勢，再創成長曲線，持續擴張既有市場版圖，而非眼紅其他產業，直接踏入非專業領域，失去原有競爭力。

像香港恆隆集團專注於辦公室、商場的開發，未經營住宅建案，並且以穩健的現金流，挹注在中國大陸的投資，不會像其他房地產業者，急於擴張建案，甚至投資非核心的足球俱樂部、電影等事業。

心法6 ─ 建立長期投資思維

股價短期會受消息影響，長期則會反應公司的經營體質。所以，如果投資要挑公司，建議一定要找有長期績效可供追蹤的企業，那些沒有經歷景氣循環洗禮的新股，股價就算很活潑，還是少碰為妙。

投資要看長期報酬，勿追求短線炒作，否則，容易受到市場波動影響，心情會起起伏伏。一家好的企業，所有經營成果都會反映在長期的股價表現上，受到股市衝擊較小，而且這些企業看重的是集體領導智慧，不是明星經理人。

心法 7 ─ 指標只是參考工具不是投資組合的建議

如果光靠指標就能建構穩穩賺錢的投資組合，那麼用電腦操盤就好了，那還需要人？投資要賺錢，需要靠人的智慧和經驗，隨時調整進出策略，絕不是單靠指標就能成事。

投資過程中，每個人都會衡量許多指標，但不同機構所設計出來的指標，內涵不太一樣，投資者因此眼花撩亂，無所適從。所以，這些指標只要參考就好，最重要的是，先找出自己的投資策略與思維。

以基金對應的基準指數為例，基準指數內的成份大多是依據公司市值大小所組成，一家公司在指數中所佔的權重，只能反映過去，並無法做為未來表現的參考依據。

心法8 ─ 善用別人的不理性行為

投資要賺錢，最好的機會莫過於碰到「好股票遇上倒霉事」時，逮到別人不理性殺低求售，就是你賺超額報酬的好機會。

不過，前提是要先找到「好」股票，像台股股王大立（4716-TW）光在金融海嘯時曾在5 個月內暴跌64%，但海嘯後不到3 年卻大漲逾5 倍！

懂得社會大眾的心理，反其道而行，才能在投資市場中勝出，而不是人云亦云，跟著盲從，這樣只會失去機會；當發生一些不理性行為後，就要更冷靜、沈著去面對市場的變化。

以英國渣打銀行（Standard Chartered Bank）於2012 年遭紐約金融局指控協助伊朗政府洗錢案為例，被控洗錢金額高達美金2,500 億，消息傳出後，股價立刻暴跌逾20%，半年後，股價卻比當時更上揚約10%。

心法9 ─ 聚焦保有持續性競爭優勢的產業

會賺錢的企業，肯定有它的競爭優勢。不過，單有獲利還不夠，必須擁有「持續性」的競爭優勢，才能保證企業可以長期獲利，也才值得投資人可以考慮長抱。

市場千變萬化，只要能保持競爭優勢，就是企業獲利的最佳保證，投資時，要選擇較難被其他業者複製的產業，避免因為角逐者眾，造成利潤降低，難以永續經營。

例如，機器人龍頭企業的日本發那科公司，享有全球60%的市占率，並製造CNC 數值控制器系統、伺服馬達系統與雷射發振器系統，就是設立了一個其他業者難以進入的高門檻。

心法10 ─ 自己做研究

進股市如同上戰場， 到處都是敵人！ 可以自己賺錢的消息， 為什麼會報給你？ 想通這一點， 你就會自己做功課， 即使聽到再可靠的消息，也都要自行查證！

投資要成功，獲利要比別人多，一分耕耘，一分收穫，必須要自己找資料，進行分析，做足功課，絕對不能道聽塗說；一些券商、投資公司都會固定提出報告， 但不能將此視為結論， 搭別人便車， 通常沒辦法直達目標。

如同每家上市櫃公司，都會定期發布財報，並召開法說會， 可以獲得一些資訊， 但投資人仍要自行蒐集其他資訊， 綜合研判、分析比較。

簡單這樣看下來，其實投資最重要的就是：自己靠自己！並勤於做功課！古人有云：「靠山山會倒，靠人人會跑。」不管別人有多厲害，別忘了，在股票市場中，每個人的目標：都是讓 “自己” 賺到錢，而不是讓 “別人” 賺到錢，因此，掌握自己的投資策略，開闊自己的投資眼界，你才能掌握自己的投資致勝方法！

成功沒有不二法門，這十大心法提供給大家參考，祝大家投資順心！ (文/ eye；圖片翻攝自網路)

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坦伯頓曾說過一句名言：「投資股票就像購物！」這種投資操作策略是承襲老師葛拉漢的價值投資法，他們都在市場尋找價廉物美的股票。坦伯頓認為不論買樓買車、買衣服鞋襪，我們都會四處比價，用心發掘最好的商品，因為這樣可以省下可觀的金錢，而投資者更應該運用相同的概念，到全世界去買股票。

50% 投資法

當股市到了頂點時，投資者應把100%的資金投放於債券，而當股市到底部時，便應把 100% 的資金投放於股票。不過，坦伯頓知道這個策略恐怕沒有多少人可以達到，就算專家也未必能預測何時見頂、見底，一般投資者就更難辦到。

因此，坦伯頓表示，投資者應經常把 50% 資金投資於環球股市，例如環球基金，至於其餘 50% 的資金，則可因應市況投資於股市或債券。例如當你覺得股市偏高時，便把這 50% 資金全數投資債券；當估計股市已到底時，便可把這 50% 的資金投資於股市。這個策略的好處在於，是即使預測錯誤，投資者以為股市下跌卻原來是升，仍有 50％ 資金投資股市，不會錯失獲利機會。

16 條投資法則

坦伯頓在數十年的投資生涯當中，訂立的投資法則，能給後人恒久的價值：

1. 投資，不要投機

股票市場不是賭場，如果股價漲跌一兩個價位，就趕著買入賣出，或是不斷拋空股票，或只是不斷從事期權或期貨交易，股市對你來說，只是一個賭場。你會像多數賭徒一樣，終究會賠錢，或經常賠錢。記著要放鬆一些，一個懂得放鬆的投資者，更能正確判斷市況、更有耐性及保持穩定的情緒，去操作你的投資組合。少一點買賣，你會發現少繳付一些經紀傭金，長期持有投資組合得來的投資成果，往往比經常買入賣出好。

2. 價值投資法

購買價值，而不是購買市場趨勢或經濟前景。聰明的投資者最終會明白，股市雖然暫時會受大趨勢或外來因素左右，但到最後股市還是由股票本身的業績來決定。個別股票在熊市也能走高，個別股票在牛市也能下跌。要知道股市和經濟走勢一致並非是必然的，因此，投資者應該投資個別股票，而非市場趨勢或經濟前景。

3. 購買品質

在買股票時，要在優質股中找尋廉價股。什麽是優質公司？例如在快速成長的市場中，營業額領先的公司；在以技術創新為導向的產業中，處於科技領先的公司；經營記錄輝煌的公司；在產業之中最有效控制成本的公司；能最早進入新市場的公司；生產高利潤消費性產品而且信譽卓越的公司。

4. 低買高賣

看到這條法則，很多投資人一定會說：「廢話！」但絕大多數人做的是相反的事。當股價持續攀升時，投資者會爭相買入股票；當股價持續下跌時，投資者紛紛退卻；當幾乎所有人同時感到悲觀時，股市就會崩潰。沒有投資者不知道要低買高賣的道理，但絕大部分人的結果都是高買低賣。

坦伯頓認為，在大家看好前景的時候買進股票，是很愚蠢的，因為你永遠都不能贏過大盤。他謹記恩師葛拉漢的話：「在所有人，包括專家，都感到悲觀時買入。在這些人感到樂觀時賣出。」完美地運用「逆向操作法」。

5. 沒有白吃的午餐

投資，不能憑感覺，不要聽內部消息。但事實上，很多投資者，甚至受過良好教育且事業有成的人，都會這樣做。記住，世上沒有白吃的午餐，這樣，最終都是會賠錢的。

6. 做好功課

做好功課或聘用專家來協助自己，在投資前研究清楚這家公司，瞭解它制勝的原因。因為在多數情形下，你是買進這公司的盈餘或資產，或兩者都有。

7. 分散投資

請分散投資不同的公司、產業及國家，並且分散投資股票和債券，以提高資金安全保障。任何天災人禍，或者競爭者突然發明新科技，或是政府改變政策，都可能導致公司出現嚴重損失。即使是看似管理良好的公司，也不排除內部有問題出現。因此，投資者惟一可以做的，是分散投資。坦伯頓並強調，分散全球比集中投資一地，效果會更好。

8. 注意實際回報

以爭取最大實際回報為投資目標，即扣除稅務及通貨膨脹後的投資回報，這對長線投資者來說尤其重要。

9. 從錯誤中學習

不犯錯的唯一方法是不投資——但這是最大的錯誤。因此，原諒自己的錯誤，更不要為了彌補這次損失而冒更大的風險，應該將犯錯當成學習的經驗，確實找出犯錯的原因，以及如何避免重蹈覆轍。坦伯頓曾說過，在他的投資中，有三分之一並未成功，而三分之二卻為他帶來豐厚的利潤。成功者與失敗者的最大區別，在於成功者會從自己和他人的錯誤中學習。

10. 監控自己的投資

積極監控自己的投資，謹記沒有一項投資是永遠的，預期到可能出現的改變並做出正確的回應。牛市不會持續高漲，熊市也不會持續不退，故投資者不應在買入股票後置之不理。放鬆並不等於鬆懈，市場轉變的速度太快了，沒有一項投資是可以持久不變的。

11. 保持彈性

眼觀四面，耳聽八方，多接受不同的投資工具。對不同類型和地區的投資項目、藍籌股、可換股債券，都應保持彈性且開放的態度。有時則需持有現金，因為某些時候，現金能讓你善用投資機會，不會錯失良機。保持彈性，因為沒有哪類投資永遠是最好的。

12. 謙虛

若抱著以為自己無所不知的投資心態，遲早會失望，甚至徹底的失敗。即使你現在找到一套有效的投資法則，但也不等於可以應用於不變的經濟和政治環境，因為世間萬物根本都在不斷變化中，明智的投資者應瞭解到，成功是不斷地為新問題找到答案的過程。

13. 不要驚慌

有時候當別人都在賣出，請勿盲從，出貨最好的時機是在股市崩潰之前，而不是之後。相反，你應該研究你的投資組合，現在賣出這些股票的唯一理由，是想買入更具吸引力的股票，但如果找不到更吸引的，就應該繼續持有手中的股票。

14. 對投資持正面態度

不要經常對你的投資擔心或持負面心態。當然，股市是會回檔，甚至會出現股災，但從過去長久以來的研究顯示，雖然熊市可以很久，但股市長遠始終會升。在愈來愈全球化的情況下，資訊交流愈來愈容易及便宜，商業迅速發展，貿易往來會繼續成長，只要是管理良好的公司，仍可以賺大錢，股價亦會跟隨高漲。因此，只有樂觀的投資者才可以在股市中勝出。

15. 冷靜、堅持

坦伯頓的特點，是冷靜和意志堅定。冷靜令他的判斷力不受市場波動影響，意志堅定使得他勇於在人人最悲觀的一刻入市。坦伯頓認為，要達到這境界必須有堅定的宗教信仰才行。坦伯頓小時候已夢想成為神職人員，喜歡一個人獨處，思考人生哲理，常年累月之下，培養出他那廣大的心胸及冷靜的性格，使他總能在恐慌的投資氣氛中保持鎮定。

16. 贏過專業機構投資者

跑贏市場是困難的，而最大的挑戰，不僅是比普通投資者作出一個更好的投資決定，真正的挑戰，是要做得比其他專業的投資者更出色。(文/eye)

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§封面圖片來源：www.templeton.org

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是川銀藏指出，想要靠股票賺得一定的利潤，必須以極認真的態度、很穩健的方法，並非一蹴可幾。如果一開始就想藉股票獲得巨額財富，以此心態投資股票，必敗無疑。

就像他所說的，在股票市場裡，投資人的心境要像烏龜一樣─慢慢觀察，謹慎買賣。而這樣的心態，在做人處世方面也很受用，他提出的投資心法被無數股民奉為買賣股票必讀之「聖經」。

烏龜三原則

是川銀藏累積多年的經驗認為，投資股票就像烏龜兔子的競賽一樣，兔子因為太過自信，被勝利沖昏了頭，導至失敗。然而，烏龜走得雖慢，卻是穩紮穩打，謹慎小心，反而贏得最後勝利。所以，投資人的心境必須和烏龜一樣，長期仔細觀察，謹慎買賣。

是川銀藏認為，做生意與做股票道理一樣，必須謹記三大步驟：買進、賣出、休息，且提出投資股票「烏龜三原則」：

一、選擇未來大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長期持有。

二、每日盯牢經濟與股市行情的變動，而且「自己下功夫研究」。 老實說，單聽別人的意見，或只憑報紙、雜誌的報導就想賺錢，這樣的心態本身就已經是失敗的根源，天下豈有如此的美事？

真的想在股市賺錢的話，就得注意經濟的動向，本地經濟、世界經濟，要每天不間斷地注意。只要擁有一般程度的經濟常識，誰都辦得到，何況判斷的材料大多出現在每天的報紙上，極為方便。

三、不可太過於樂觀，不要以為股市會永遠漲個不停，而且要以自有資金操作。 有時候，投資人會因運氣好而賺一筆，可是人們往往在嘗到勝利的滋味後，忘記了失敗的悲慘，而乘勝追擊，大膽深入。結果，通常的結局是，不但賠掉本錢，還得向親戚、朋友，甚至高利貸業者借一屁股債。

八分飽原則

是川銀藏認為，投資股票賣出比買進要難得多，買進的時機抓得再準，如果在賣出時失敗了，還是賺不了錢。

而賣出之所以難是因為一般不知道股票會漲到什麼價位，因此便很容易受周圍人所左右，別人樂觀，自己也跟著樂觀，最後總是因為貪心過度，而錯失賣出的良機。

日本股市有句俗話：「買進要悠然，賣出要迅速。」如果一口氣倒出，一定會造成股價的暴跌，因此，必須格外謹慎，不能讓外界知道自己在出貨，而且，他有時為了讓股票在高價位出脫，還得買進，以拉抬股價，如此買進與賣出交互進行，逐漸減少手中的持股。

投資五原則

最後，是川把他這一生的投資經驗，整理成「投資五原則」：

1. 選股票不要靠人推薦，要自己下功夫研究後選擇
2. 自己要能預測一二年後的經濟變化
3. 每隻股票都有其適當價位，股價超越其應有水準，切忌追高
4. 股價最後還是得由其業績決定，作手硬做的股票千萬碰不得
5. 任何時候都可能發生難以預料的事件，因此必須記住，投資股票永遠有風險

整體來說，股票市場千變萬化，大起大落，如果沒有做足功課，貿然跟進，很容易栽了一個大跟斗，要像烏龜一樣，走得雖慢，卻是穩紮穩打，謹慎小心；而當自己手氣正旺時，也不要忘了是川銀藏的忠告：「飯吃八分飽，沒病沒煩惱」，收斂貪欲，獲利了結。

資料來源：日本股市之神、維基百科、MBA 智庫百科(文/eye)

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圖片來源：預見

從棒棒糖開始的投資生涯

很多交易員大都熱愛操盤，然而卻沒有任何一人表現得像瑞安如此狂熱。

瑞安回憶他在 13 歲時就開始對股票有興趣，當時，他在《華爾街日報》找到一支股價只有1美元的股票。於是，他拿著報紙問他父親說：「假如我籌到 1 塊錢，我能不能買這支股票？」然而，他父親告訴他：「事情並非這樣簡單，在購買股票之前，你必須對該股票的上市公司做一些研究。」

幾天之後，瑞安在《華爾街日報》上看到一篇有關華德食品公司(Wards Foods Co.)的文章。該公司是製造蜂蜜糖棒的廠商，它對瑞安而言，似乎是一個很好的投資目標，因為他非常喜愛吃蜂蜜糖棒。後來他父親替他開了一個帳戶，於是他買了 10 股華德公司的股票。

記得他當時一再向朋友推薦華德食品公司的蜂蜜糖棒。他認為，只要他的朋友多買華德食品公司的蜂蜜糖棒，該公司的業績就會大增，而他的股票也會因此上漲。瑞安的股票投資生涯就此正式展開。

選股就像尋寶遊戲

瑞安認為股市中蘊藏的最大樂趣即是在於尋找明日之星一尋找具有飆漲潛力的明星股。我就樂此不疲。對我而言，這就如同玩尋寶遊戲一樣。在這兒某處藏著一顆明珠，而我要把它找出來。瑞安表示：他到現在都還無法相信，竟然有人願意付錢給他去玩尋寶遊戲。

而他認為為什麼很多投資人在面對股市時，卻總是屢戰屢敗。原因在於：他們沒有建立一套優良的選股方法。他們選股可能只是因為看到某篇介紹單一股票的文章或報導，然後說：「這支股票看起來不錯，就買了」。甚至，只是聽了營業員的建議就跳入買進股票。

瑞安認為選股應該要參考歐尼爾的 CANSLIM 方法選股( 可以參考：華爾街操盤大師 ─ 威廉‧歐尼爾如何笑傲股市 ? )，盡可能遵守既定的交易原則，絕不聽信股市謠言與耳語。如果越聽信股市謠言與耳語，在股市遭致的損失就越大。

高價買進更高價賣出

在股市中賺錢的的傳統法則是：低價買進，高價賣出。然而大衛瑞安卻不如此想，他的主張是：高價買進，更高價賣出。事實上，瑞安通常絕不考慮買進每股 10 美元以下的低價股。

瑞安的成功之道，基本上是靠其嚴格的選股策略。他利用得自威廉·歐尼爾的選股方法，再加上辛勤的工作與深入的分析，才在股市中開創一片天地。

此外，「做筆記」是瑞安操盤的一大特色。每當買進一支股票時，他就記下買進的理由；每當增加或減少持股時，他也會記下自己的看法。這樣的作法，可以使他更瞭解明星股的特性，然而，更重要的是，他可以藉此避免重蹈覆轍。

記取教訓 東山再起

投資大師並非永遠不會失敗，瑞安就曾在 1983 年到 1984 年這段時間，被自己前幾次成功的交易沖昏了頭，忘記了自己既定的一項基本法則：絕不買漲得過份離譜的股票，結果遭受到重大損失。

儘管受到虧損，瑞安也告訴大家：「從錯誤中學習，這是在股市中獲勝的唯一方法。」至此，他再也不犯和前一次一樣的錯。

瑞安和歐尼爾一樣，面對虧損時，他絕不留戀，會盡快停損。他每筆交易所能容忍的虧損絕不超過7％。這種停損法則是每一位成功交易員交易策略中最不可或缺的一項工具。

綜觀瑞安的投資生涯，他在股票上付出了極大的心力和熱情，瑞安曾自己說過：「因為我熱愛這份工作。雖然每天工作 8 到 9 小時，但是下班回家還會再花幾小時時間研究股票。此外，周六我還會收到許多股市的統計圖表，而我總會在周日花3到4小時鑽研。我認為，如果一個人熱愛自己的工作，成功的機會一定比較大。」

條條道路通羅馬，各種方法都有可能賺錢

閱讀這些最偉大投資家的相關著作，可以容易發現，他們成功的方法是不盡相同的。價值投資者能夠賺錢，趨勢投機者也能夠贏利，只參與指數基金也能賺錢。

投資者需要一個方法來保證長期持續穩定複利增長。各種投資方法都能賺，技術分析、基本分析、有效市場假說論和行為金融學，是解釋股價波動的幾種理論。根據這些理論的各種股票投資方法，都能夠賺錢的。

別人成功的方法，不見得適合自己。最關鍵是要找到適合自己的方法。(文/eye)

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華爾街不曾變過。口袋變了，股票變了，華爾街卻從來沒變，因為人性沒變。

如同電影華爾街的經典名句所述：華爾街從來沒有變過，因為人性始終貪婪，歷史總是不斷地循環發生！早在一百年前，股市傳奇人物傑西‧李佛摩 (Jesse Livermore) 就已經悟出這樣的道理。

不論您是否進出股市，傑西‧李佛摩傳奇的一生，都非常值得一看。從 1892 年到 1940 年，他的股票操作時間長達48年，期間歷經多次的興衰起伏、破產、累積驚人的財富，並發展出自身的操作獲利策略。

絕無僅有的股市奇才

1877年7月26日，傑西‧李佛摩出生於美國麻州務農的家庭，家境窮困。為了改變現狀，李佛摩才14歲就勇敢地離家，帶著母親給的5塊美金前往波士頓，成為潘偉伯公司（Payne Webber）的股票行情抄寫員，每週工資才6美元。

傳奇人物的發跡，總是令人讚嘆。在股票行情抄寫到黑板之際，年僅15歲的李佛摩已記住各種股票的價格和代號，並且將抄黑板時抄到的數字記下來。數學天份極高的李佛摩，很快就發現有一些型態躍然紙上，並且展現出股票型態和價格變化。

這時，李佛摩發現了一個重要法則：大部分人的行為舉止亂無章法，不照一定的規則或既定的計畫去做，也不肯下工夫研究股市和它的走勢，所以投資股市穩賠不賺。

第一筆交易

他的第一筆交易，是和朋友合資5美元，在一家空殼證券商（註1）購買百靈頓（Burlington）的股票，因為李佛摩的朋友認為這支股票會漲。李佛摩查了他的筆記簿中百靈頓的交易型態，確認這檔股票一定上漲。這筆交易最後讓他分到3.12美元的利潤。同時，李佛摩發現一旦股價走勢對你不利，賠掉10%之後，就應該出場。

因此他的第二條法則是：恪遵嚴格的認賠出場守則，在損失不到10%的時候，就斷然認賠出場。

註1：空殼證券商（bucket shop，是指不誠實且未登記的證券經紀商，利用客戶的資金，投機性買賣股票和商品，或者接受客戶下單買賣，卻未透過交易所進行交易）

之後，他繼續在空殼證券商交易。16歲時，靠著股票交易，就已經賺進1千美元（以當時工資水準而言，他已經賺到一般上班族一整年的薪水了）。於是，他決定辭掉工作，全心全力在空殼證券商交易股票。

不過，李佛摩的交易讓很多空殼證券商虧損連連，導致波士頓和紐約兩地的空殼證券商都不准他再踏入一步，嚴禁他進場買賣。由於操作十分成功，有人稱他是「拼命三郎」（The Boy Plunger）。

隨著空殼證券商採用越來越嚴格的方式緊盯著他，用不客氣的方式將他掃地出門，李佛摩感覺，是該到更具規模的格鬥場去拼搏的時候了。

踏上紐約、展開股市之旅

雖然年紀不到20歲（在這個年紀，很多人大學都還沒畢業，更不用說接觸股市了），他毅然決然啟程前往紐約，進入紐約證券交易所（New York Stock Exchange，NYSE）交易掛牌股票。在這個菁英薈萃之地，他用2,500美元當本錢開始一試身手，帳戶裡的資金一度高達一萬美元。

之後，他的股市交易開始暴起暴落。曾經在交易中大獲全勝，享受過一般人無法想像的繁華富貴，卻也曾經歷過8次破產，但每一次都能夠從破產的悲慘困境中重新站起，再次創造驚人獲利。

李佛摩一生交易中，能夠讓他賺到最多錢的，始終是抓緊機會放空。最為人津津樂道的交易，莫過於1907年10月，李佛摩看準了股市崩盤的機會大力放空，10月24日軋平和回補空頭部位，一天之內就賺進300萬美元。因此美國政府請當時最具影響力的金融大亨摩根（J.P. Morgan）親自向李佛摩致意，請他停止放空，並告訴李佛摩恐怕整個股票市場即將被摧毀。

對此，李佛摩自己說，感覺自己當上了一日之王。

到了恐怖的1929年，股市多頭格局難以繼續維持，李佛摩早已觀察到跡象，開始佈局空單交易。終於，機會來了，美股大崩盤時，他進場傾所有資金放空股票，賺進 1 億美元，當時美國一年稅收也才約 42 億美元。因此美國政府再次拜託他，不要再放空股市。即便到了今天，李佛摩1929年放空賺的錢，相當於現今台灣政府一整年的稅收。

驚愕的結束

李佛摩的故事，有個悲慘的結局。1940年5月，他在紐約一家飯店喝了兩瓶威士忌後，舉槍自盡，身無分文，也沒有留下任何遺書，只有一張紙條寫著：「我的人生是一場失敗！」。網路上針對他為何自殺，有非常多的探討，但是傳奇的故事，總是有個不同的結尾，不是嗎？

想要知道李佛摩完整傳奇故事的，推薦可以去買他的傳記《股市作手回憶錄》，目前網路中對於李佛摩的生平介紹（包含本文），絕大部分都節錄自此書。

操作心法

以下我想花一些篇幅來談他的交易策略與操作心法。最有名的是：試探性操作策略（probing strategy）和金字塔操作策略（pyramiding strategy）。

• 試探性操作策略

在風平浪靜、平凡無奇的日子裡，股市會呈現在一個小區間內自由擺盪的走勢。不過，股市中隱含的最大風險，就是市場走勢突然間快速變化、逆轉，使得很多投資人（大多是散戶），血本無歸。

即便是股價帶量突破關鍵點後，在操作上也應當盡可能保留一些彈性。李佛摩經常告誡投資人，市場不會有錯，如果你原先的預期與市場表現不符，錯的也在於你，而不是市場。因此，李佛摩會在發現價位（股價突破關鍵點）之初，就先建立小額度的部位進行操作，如果操作順利，市場走勢和預期相符，才正式建立部位，而這也就是所謂的試探性操作策略。

基本上，這套策略非常需要耐心與時間。太多投資人急性子到了市場，往往一時衝動就操作，卻很少能夠獲利。切記，股價突破「關鍵點」才買入，等到狀況確定後，再建立正式的部位，這樣可以讓你獲得百分百確認趨勢的「雙重保險」效果。

以下舉例說明，國內一家面板廠商的股價在年初帶量突破31元關鍵點，此時可以採試探性操作策略，小額建立持股，之後1個月的交易日中，股價橫盤整理，但一直無法突破31元關鍵點，且量能仍在擴大中。此時可以在32~35元間建立正式部位。到了3月，當投機者發現股價持續墊高，並且發生短期震盪，但量能時續擴增時，可試著在40~45元間再度加碼。

到了5月，該檔股票的股價在46~49元間高檔震盪，量能也開始退潮，雖偶有突破50元反壓，但因量能不足以支撐而又拉回，可以先減碼一半。5月下旬股價更跌破上升趨勢線，賣出訊號出現，應當將手中持股分批出脫。如果發現股價摜破45元支撐，如果手中還有持股，應立即執行停利益，以市價出清手中所有持股。

• 金字塔操作策略（pyramiding strategy）

金字塔操作策略可說奠基於試探性操作策略之上，是一種乘勝追擊的策略，會使投機者的獲利具有加乘的效果，這也是李佛摩爾快速致富的精髓所在。

金字塔操作法是指在股票上漲途中一路加碼經營。但這樣的操作手法極為背離人性，所有人都認為，要買到便宜貨，逢低承接，而不是愈買愈高才對。李佛摩的想法卻不同，他認為，最近買進的股票，如果走勢證明你是對的，放手買進更多，這個觀念會使你得到的報酬錦上添花。李佛摩發現，觀察一支股票的價格走勢而買進之後，如果價格繼續上漲，那麼從股價的走勢，能夠證明他做了正確的決定，因此應該繼續買進更多的股票，讓投資利益更上一層樓。

採用金字搭操作策略的另一個好處，就在於易於集中火力，李佛摩爾就建議投機者，不要在同一時間介入太多種股票，握有幾檔股票比握有一大堆股票容易照顧，操作比會比較有效率。

我們以上面同一檔面板股票來說明，如果你總計要買進10張股票，手邊也有資金部位，發現股價呈現上漲走勢時，可三次分批買進，31元買進5張，上漲到35元加碼3張，上漲到45元再加碼2張，這樣就達成了總共買10張的規劃。

然而，股價短線上波動難免會起伏不定，因此，假設31元還來不及買到5張，股價就上漲到33元時，此時應對的策略就是先買3張建立基本持股，若股價有回檔到31元時才再補足底部的5張，若股價沒有回檔，繼續上攻到35元時，則會再加碼2張。

總結

太多想法，一時不知要說什麼，那還是以李佛摩的名言來結束：股市分析必須一做再做，永不止息；這是操作成功缺之不可的要素。(文/鴉片男；圖片翻攝自網路)

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以前常用的補捉火雞方法：獵人在火雞出沒的地方放置籠子，將籠子裡裡外外灑上玉米，再將剩下的玉米鋪路，讓火雞自然順著玉米鋪成的路跑進籠子，而籠子門上面繫了一條繩子，只要等到火雞進入龍子，就拉扯繩子，把門關上。

有一天，已經有 12 隻火雞進入籠子裡，不過其中一隻偷跑出來。獵人心想：我等到籠子裡面有 12 隻火雞後，就把門關上，到時候就有豐盛的火雞大餐了！但就在等待第 12 隻火雞回到龍內時，又有 1 隻火雞跑出來了。獵人退而求其次地想著：只要籠子裡面有 11 隻火雞後，就拉繩子。可是他在等待的時候，又有 3 隻跑出去了。最後，龍子裡一隻火雞也不剩。

而這位獵人的問題在於，一直抱著跑出去的火雞會回來的念頭等待著，因而錯過最佳收獲時機。而這個問題也就是投資人的通病，相信股價還會回升而一直等待著…

圖片來源：預見雜誌

威廉‧歐尼爾（William J.O’Neil，1933-）是美國著名的成長型企業的投資大師，同時是華爾街最資深也最成功的經驗老手之一。在他投資早期生涯中，他以多空交替的操作手法，將自己5000美元的資本增加到20萬美元，而後成立威廉歐尼爾公司，並躋身紐約證交所的大盤（Big Board）之列。公司目前的客戶，包括全球六百多個頂尖的機構投資公司。另外，他還創辦了《投資人財經日報》（Investor’s Business Daily）。並著有《How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad》一書 (中譯：笑傲股市) 以及《歐尼爾的股市賺錢術》。

而在《笑傲股市》一書中，透過各種不同的市場，傳授給超過兩百萬位投資人累積財富的祕密。書中提到的 CANSLIM 投資系統，同時刊登在《投資人財經日報》，對股市的影響非常大，以下就簡單介紹他最著名的 CANSLIM 選股七法。

C-A-N S-L-I-M 選股七法

C：最近一個季報表顯示的營收 (Current quarterly earnings per share)

大黑馬的特徵，就是「盈餘─每股收益有大幅度的增長」。當季每股收益成長率最好在 20％-50％或更高。但若是去年同季獲利能力很低，就不能包括在內，而當季收益的增長應當排除非經常性的收益，比如靠出售資產取得的巨額收益。

A：每年度每股盈利的成長幅度 (Annual earning increases)

值得你買的好股票，應在過去的4-5年間，年複和成長率達25％-50％，甚至 100％以上。一支好的股票必須是年複和成長率與最近幾季每股收益同步成長。

N：新產品、新管理方法、股價創新高 (New products，New management，New highs)

公司展現新氣象，是股價大漲的前兆。它可能是一項促成營業收入增加及盈餘加速成長的重要新商品或服務；或是過去數年裡，公司最高管理階層換上新血液；或者發生一些和公司本身產業有關的事件。除此之外，根據研究，在以前數次股市的行情循環裡，創新高的股票更易於再創出高價。不妨試著買入一支多數投資者起先都覺得有些貴的股票，然後等待股票漲到讓那些投資人都想買這支股票的時候，再賣出股票。

S：該股票成交量大小，市值以及交易量的情況 (Supply and demand)

過去40年，對所有飆升股的研究顯示，95％公司的盈餘成長及股價表現，最高峰均出現在實收股份少於2500萬股的公司中，因此，歐尼爾認為投資股本較小的股票較具股價表現潛力，因為成交股本越少越好，反而易於被人操縱，易於漲升。

L：該股票在產業中的地位，是否是產業龍頭 (Leader or laggard)

要成為股市的贏家的法則是：「不買落後股，不買同情股，全心全意抓住領漲股」。在你採用這項原則之前，要先確認股票是在一個橫向底部形態，而且股價向上突破後上升尚未超過5-10％，這樣，可以避免追進一支漲得過高的股票。

I：該股票有無有力的主力，機構大股東 (Institutional sponsorship)

知道有多少大投資機構買進某一支股票並不那麼重要，最重要的是去了解操作水準較佳的大投資機構的持股內容，而這些就是適合投資者買進的股票。否則，一支股票若是贏得太多的投資客關照，將會出現爭相搶進、買過頭的現象，一旦公司或大盤出現這種情況，屆時競相賣出的壓力是十分可怕的。

M：大盤走勢如何，如何來判斷大盤方向 (Market direction)

市場上能夠符合上述原則的股票僅在少數，而這些股票之中也只有2％的股票成為飆升股，但有的升幅能超過一倍，足以彌補由於選股不當造成的損失。投資者所要做到的是，買進選中的股票，訂下你準備停損的價位（一般而言，在購進成本以下7％至8％），而一旦錯過了，當機立斷，立刻退場。

從選股七法中，歐尼爾簡單的歸類成兩大項：C、A、N、I 探討的是公司基本面，他認為股票價格的長期升幅與公司業績的長期漲幅是接近一致的，因此在選股時應特別注意公司的狀況。而M、L、S則告訴我們大盤走向，同時應該參與長期的運行趨勢，並且順勢而為。

歐尼爾的 CANSLIM 系統融合了「基本分析方法」和「技術分析方法」的精髓，讓投資人可以輕鬆掌握如何分析公司和個股狀態，或觀察現今市場的大盤趨勢。誠如許多書評人對他的評價：「如果真正掌握了 CANSLIM 系統的精華，就足以笑傲股市！」

投資心法、選股方式、操作法則等等的投資參考建議多到數不完，最重要的是找到適合自己的投資方法！在大原則不變的情況下，將所有可能的因素都考慮進去，因此在投資之前應先判斷你所用的策略與投資心法適不適合現在的情況，如果不了解就貿然進行投資，這就叫 ” 賭博 “，提醒大家還是小心謹慎為上策。(文/eye)

《預見授權轉載》

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