何謂外資？

所謂的外資完整名稱為「境外外國機構投資人(FINI)」，指的是在外國，並且受到我國政府管制的專業機構投資人。例如：摩根大通，港商野村，美商高盛，瑞士信貸、摩根士丹利等等

外資買賣超張數是怎麼計算出來的呢？

這邊舉一個例子說明：假設有一檔境外基金，看準台灣科技業的發展，並且對於聯發科(2454-TW)後續的營收發展看好，決定進場聯發科(2454-TW)兩千張股票。

從盤後的外資買賣超當中，就可以看到外資買進聯發科兩千張的數據囉！

外資買超與股價呈現正相關

外資身為市場大戶主力，資金通常有非常大的部位，因此是能夠影響股票價格的大戶。通常外資只要大舉買進個股，股價通常會出現大漲的情況。

    反之，當外資開始拋售持股，股價通常也會展開一波明顯的下跌。

外資操盤慣性

（一）熱愛大型股：

外資在買超的個股當中通常偏愛大型權值股，除了因為籌碼較多，必須操作大型股方便進出場之外，更重要的是外資通常會看好特定產業，並且買進龍頭股。

（二）通常根據基本面分析選股：

外資在選股上通常會以基本面作為選股的主要條件，投資在營收亮眼，公司營運狀況佳的股票上，並且以操作中長波段為主的操作，不頻繁換股，獲取長期的報酬。

（三）通常習慣連續買進或賣出

當外資看好一檔個股之後，開始進場買進，通常會出現連續買進數日的狀況，最主要是因為外資的資金部位較大，需要花數天才能完成佈局。

當外資準備離場一檔個股的時候，開始退場賣出，通常也會出現連續數日賣出的情況，原因和上述的內容一樣。

（四）外資持有35%的台灣股票

在台灣市值前100大的公司當中，有大約22家公司，外資持股比率高於50％，投資朋友們熟知的台積電、聯發科、鴻海等個股，外資持股比率甚至高達八成。而這些個股都是影響加權指數的重量級權值股，因此外資的買賣超通常與加權指數的漲跌有著密切的關係。

大資金的代表

外資通常具備有大量的資金，買超的資金量非常的可觀！因此跟投信相比，外資具備有銀彈充分的優勢，在擇股上會盡量選擇股本較大的個股佈局，避免流動性的風險。

而本土資金的代表一投信，受限於資金較小，在選股操作上就會以中小型股票作為優先操作的標的，畢竟他們資金較少，能夠撼動的股票只有小型股呀！

下一單元，我們將介紹本土資金代表一投信！快來一起往下學習吧！

【延伸閱讀】

• EP04 本土資金代表的投信
• EP05 短進短出的自營商

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其實公司的股票價格，都會與公司的基本面或題材有一定的關聯。當我們知道一間公司的獲利有大幅度的成長，公司營運狀況有顯著性的改善，公司如果變得更有價值，那麼公司的股價通常不會寂寞，一定會有不少人（投資者、法人）進來共襄盛舉。那麼股價就有了狂飆猛漲的機會。

想要掌握飆股，我們可以先來了解一下這些歷史上的飆股有什麼共同的特質。根據2019年的漲幅排行前五名，我們可以發現飆股都有出現盤整後第一根長紅K棒宣告漲勢起漲的狀況，後續是由營收或題材來支撐持續上揚的股價。

根據營收狀況，這前五名飆漲股主要可以分為兩類：

（一）高成長類型的成長股，例如：倉和、家登、立積。

（二）營收沒有立刻見到顯著成長，但題材性十足，例如：茂林-KY、建榮。

這兩種類型的飆股，我認為 #第一種 會是比較適合大家去著墨的。

原因在於投資者如果沒有產業探勘、研究產業的時間與能力的話，基本上就難以捕捉到像是營收沒有立刻見到成長，但具備十足題材性的個股。不過換個角度思考，投資人就可以把資金和時間著墨在於具備明顯高成長動能的股票之上。

想要把握住飆股，你可以嘗試這麼做：

（一）持續找尋月營收年增率雙位數以上成長的好公司

（二）股價周線級別來看經歷了漫長的整理剛出現第一根中長紅K棒

（三）透過分散資金投入具備相同飆股特質的個股

（四）透過嚴格的紀律操作停利停損

下面我們細看在2019年排行前五名的大飆股，他們的營收狀況有什麼樣的特性：

案例一：6538 倉和（2019年累積漲幅達581.44%）

（一）倉和為太陽能電池與印刷電路板的廠商，2019太陽能市況轉佳。

（二）近幾個的月營收年增率從2018年九月開始出現雙位數成長動能。

（三）後續營收持續成長，股價在2019年二月開始展開一波大多頭。

案例二：3680 家登（2019年累積漲幅達444.34%）

（一）家登為半導體設備廠，主要商品為機台設備與光罩相關商品。主要供應台積電使用。

（二）公司股價在2018年七月份開始出現暴漲，不過後續營收是在2019年第一季才繳出大幅度成長的營收成績單，這類型的個股就是提早反映未來的預期。

（三）受惠台積電2019大漲帶動。

案例三：5340 建榮（2019年累積漲幅達310.65%）

（一）建榮主要的產品是玻纖布，是印刷電路板（PCB）的主要材料。

（二）2019年PCB相關需求與個股飆漲，導致原料玻纖布在2019年也同步受惠大漲。

（三）起漲前營收無明顯起色，主要是反映未來預期為主。

案例四：4935 茂林－KY（2019年累積漲幅達285.73%）

（一）茂林是導光板的廠商，主要客戶是蘋果（Apple-US），具備MacBook發光鍵盤題材。

（二）2019年股價出現大漲的狀況，營收在近幾個月份也出現明顯成長，股價在2019年先行反應預期。

案例五：4968 立積（2019年累積漲幅達262.84%）

（一）立積為射頻IC（RF IC）廠商。主要產品包括功率放大器(PA)、射頻開關(Switch)、低雜訊放大(LNA)、天線(射頻前端模組，FEM)，為無線傳輸的必要元件，應用於手機、電視、WiFi等領域。

（二）營收與股價同步上揚，跟著營收反應股價。

這些公司基本面成長的資訊肯定有資訊落差的問題，也就是說這種好康的消息，總會有人早知道，因此這些知情人士可能會提早佈局。所以有時候我們或許會看到一家公司的營收還沒有大幅度成長，但股價已經先行反應的情況。但也會有基本面已經繳出亮眼成績單，但股價卻還沒有發動的好機會，市場存在不效率的狀況，也給了一個抓住飆股的契機。

我們運用了技術分析來協助了解股價未來可能的行進方向，也相信歷史將會高機率重演。

或許，2020年的飆股正隱藏在你隨手可得的地方！

文中提及的股票，僅供教學使用，並無任何推介之意，投資人應自行負擔盈虧責任。

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移動平均線除了代表投資人的平均成本以及股價的趨勢之外，在前面的介紹內容當中我們也知道黃金交叉與死亡交叉分別代表買點與賣點。因為計算簡單，又有一定的趨勢指引用途，因此均線成為金融市場當中最熱門的技術指標之一。均線除來用來辨識趨勢之外，我們還有其他法則可以應用均線來交易嗎？

有的！美國投資專家葛蘭碧提出了根據移動平均線交易的八大法則。透過乖離、交叉等邏輯，建構出來的均線交易系統，歷年來的移動平均線使用者無不把這八大法則當作是技術分析中的寶物，而移動平均線也因為它，淋漓盡致地發揮了道氏理論的精神所在。

這八大法則是信奉均線的投資人必備的投資技術：

所謂的葛蘭碧八大法則：就是利用股價與移動平均線之間的關係作為買進與賣出訊號的依據。主要的策略有突破、乖離、假突破等，透過這些訊號投資人可以作為操作上的一個參考。

葛蘭碧認為價格的波動具有某種規律，而移動平均線則代表著趨勢行進的方向。

1. 當移動平均線從下降趨勢逐漸轉變為盤整或呈現上彎跡象時，代表著股價的趨勢發生的改變，均線的上下彎代表著的是股價的趨勢方向。若價格由下方向上穿移動平均線，且移動平均線往上彎的時候，即為買進的訊號。（突破）
2. 當價格的趨勢走在移動平均線之上，價格下跌回測均線但卻未跌破，便再度反彈向上漲，代表均線提供了一個顯著的支撐，行情並沒有要轉向的意味，這邊拉回亦可視為買進訊號。（有支撐）
3. 雖然價格往下跌破移動平均線，單從均線的角度來看，這邊行情可能發生轉折。但股價很快地又漲回到移動平均線之上，更重要的是決定趨勢方向的移動平均線依然呈現上彎的走勢，代表剛剛的跌破僅僅是市場主力騙線，把市場散戶甩出，整體趨勢尚無明顯變化，因此仍然可以視為買進的訊號。（假跌破、騙線）
4. 當價格往下急跌，不僅跌破移動平均線，而且還跌的非常地深。這時候因為與市場價格乖離太大，容易引發短線搶反彈的買盤湧進，因此當價格開始反彈上漲又趨向於移動平均線時視為買進之訊號。（反彈）
5. 當移動平均線從原本的上升趨勢逐漸因為股價走勢改變，轉變成橫盤震盪或呈現下彎的跡象時，這時候如果價格從上方跌破移動平均線，而均線也往下彎時，代表股價可能轉為空方格局，這時候是一個賣出的訊號。（跌破）
6. 當價格的趨勢走在移動平均線之下，價格上漲但卻未能穿破移動平均線，再度反轉下跌，亦可視為賣出訊號。（有壓力）
7. 雖然價格往上漲穿破移動平均線，但隨即又回跌到移動平均線之下，且此時移動平均線依然呈現下跌的趨勢，依然可以視為賣出的訊號。（假突破、騙線）
8. 當價格往上急漲，不僅穿破移動平均線，而且高高地遠離於移動平均線上（正乖離大），開始反轉下降又趨向於移動平均線時，亦為賣出之訊號。（反轉）

實戰應用：均線週期參數

在實戰應用上，較短天期的移動平均線（例如：10 日線），代表的是相對短週期的投資人的平均買進成本，也是短期內多空雙方價位的平均成本所在。也因為週期較短，所以變動的速度要較長天期的移動平均線來得更加敏感。

而長週期的移動平均值（例如：60 日線），則是長週期內價位的平均成本，變動的速度就會比較緩慢而穩定。因此，當價格同時突破長天期與短天期的移動平均線時，可以視為短線轉折買進訊號，進行買進動作，若價格跌破短天期的移動平均線時，可以視為短線轉折賣出訊號。激進一點的投資人甚至可以進行放空的操作。

在移動平均線的應用上，週期的選擇是相當重要的。一定會有投資朋友們問：哪一個參數是最好的！這個問題問的非常好，因為這也是每個投資人都在尋尋覓覓的問題。

我在這邊給大家一個標準答案：沒有最好最準的週期參數，只有最適合自己的週期。

有些投資人可能是短線交易派，那麼均線的週期參數就不需要設定的太長，已應付短線交易所需要的快速波動。又或者是投資人是波段操作派，那麼均線的週期參數就不需要設定的太短，用來判斷股價行進的中期趨勢即可。

找到你正在交易的商品互相配合的移動平均線週期，配合自己的操作邏輯和慣性，才能確保買賣訊號的可靠性以及穩定性喔！

投資人在真正開始使用八大法則進行買賣訊號做進出前，應該先對各個商品與各個週期所得出的結果，在準確度與獲利率上，有相當程度上的掌握後，應用上才能更加得心應手！

【延伸閱讀】

• EP09 亞當理論
• EP10 圖形交易-多頭型態
• 葛蘭碧八大法則是什麼？如何運用？葛蘭碧八大法則注意事項！

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在多數的股市型態當中，少數與技術指標掛鉤的型態一均線糾結，是很多市場主力大戶喜歡的型態之一！為什麼均線糾結後的個股是主力大戶喜歡著墨的個股型態？
我們一般投資人又該如何理解與把握這樣的行情？
一起來看看均線糾結的型態吧！

✪ 什麼是均線糾結？

首先，所謂的均線指的是技術指標移動平均線，透過平均每日的收盤價建構出來的均線，除了代表每日交易平均價格外，更暗示了持股人的持股成本以及股價未來的行進方向喔！

當短、中、長期均線糾結在一起，代表著不論是哪個週期交易的投資人，目前的持股成本是相當接近的，股價也沒有明確的方向指引，為震盪整理的階段。

✪ 鳴槍起跑！關鍵起漲點！

當均線糾結在一起的時候，這時候市場上的氛圍都是等待有心人士進場拉抬。

當一檔股價盤整一段時間後，均線糾結，這時候只要有主力、大戶、法人進場大幅度買超，因為賣壓並不大（該賣的都在先前賣了），股價通常能夠以較輕易的方式拉抬，創造鳴槍起跑後的第一根紅K棒，不論是哪個週期的持股人，因為突破均線糾結，也代表著突破了多數持股人的成本區間，全數獲利，自此展開了波段的關鍵起漲點。

✪ 越多不同週期的均線糾結，爆發力越強

一檔股票如果出現五日線、十日線、二十日線、六十日線甚至是半年線與年線都糾結在一起的狀況出現，代表這檔股票經歷過長時間的盤整，持股人的成本非常一致，一但鳴槍起跑，這樣的個股因為沒有任何週期的套牢賣壓，後續容易狂飆猛漲喔！

✪ 少了套牢賣壓，爆發力強勁

當股票在上漲的過程當中，容易遇到兩種向下賣出股票的動機

（一）獲利賣壓：股價短線漲幅較大，投資人開始獲利了結，造成股價遇到大量的賣出壓力，股價容易下跌。

（二）解套賣壓：當股價短線上攻至前波高點，或大量套牢區間位置，前波套牢的投資人會趕緊賣出持股，解套賣壓出籠，導致股價遭遇下跌壓力。

當均線糾結的型態出現，代表經過長時間的整理，解套賣壓較少，因此上漲的唯一阻力僅剩下獲利賣壓，也因為阻力較小，均線糾結的型態爆發力通常較強喔！

均線糾結代表多數投資人的平均持股成本相近，也因此主力一旦進場拉抬，股價因為少了很多套牢賣壓，因此容易以較小的力道拉抬產生一個波段大漲的機會！所以我通常都會把均線糾結的股票納入口袋名單，搭配有良好基本面的個股，通常法人、主力一進場買超，股價就有噴上天的機會喔！

下一集內容，我們將介紹K棒的跳空缺口，從缺口當中我們該怎麼掌握股價波動？
一起來學習形態學分析吧！

【延伸閱讀】

• EP10 缺口理論

• EP11 後勢看漲產業的長相

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投資人剛接觸金融市場時，看到複雜的技術線圖應該是頭昏腦脹的吧！其實所有的技術線圖，都是源自於每一根 K 棒所組成！在技術分析的領域當中，看懂 K 線圖可以說是投資人在市場上的基本功。

據傳，K 線圖是在日本江戶時代的白米商人本間宗久所發行，用來記錄每一天的白米行情。現今金融市場已經運用 K 線圖進行價格趨勢分析，廣泛地使用在期貨市場當中。從 K 棒當中我們可以看出價格的變化，並且衡量當日市場買賣超力道，是評斷強弱勢的重要因素之一！

K 棒的組成

每一根 K 棒皆是由「開盤價 O」、「最高價 H」、「最低價 L」、「收盤價 C」所繪製而成

以股票市場為例：

每天早上 09:00 開盤！第一個集合競價搓合的價格，就當天的開盤價。在開盤時段當中，指數會向上向下震盪，收盤時就可以確認當天的最高點及最低點。

每天下午 01:30 收盤！最後 5 分鐘的集合競價結果將成為當日的收盤價。

當收盤價高於開盤價—代表上漲—我們習慣以紅色 K 棒來表示。

當收盤價低於開盤價—代表下跌—我們習慣以綠色 K 棒來表示。

上下影線

當每一根 K 線收盤時，沒有收在當天的最高（低）點，將會出現「上、下影線的狀況」，影線的長度代表著市場抵抗力檔的強弱。

舉個例子來說，行情如果出現長下影線—代表股價多頭抵抗力道較強，股價有機會止跌回升。

案例一：台積電（2330-TW）今天開盤後賣壓湧現，大幅度摜殺股價，導致下跌 2%，但是在中午過後，買盤開始增溫，把股價再度往上推升，終場上漲 3%。因此出現了帶有長下影線的紅 K 棒。

案例二：長上影線—代表股價空頭抵抗力道較強，股價有機會從上漲趨勢回跌。例如：萬海航運（2615-TW）今天開盤氣勢強勁，盤中大幅度拉抬股價，漲幅達 6%，但是在中午過後，賣壓湧現，收斂早上的所有漲幅，終場下跌 2％，因此出現了帶有長上影線的黑 K 棒。

從 K 線圖當中，我們可以看出今天盤面上多空交戰的力道，也可以看出主力在買進或者是賣出的訊號。根據我在市場上交易的經驗：如果出現長上影線與長下影線，代表著今天有著顯著的買盤力道或者是空方力道，這是一個作為判斷未來行情走勢的重要關鍵訊號，投資人應該仔細解讀 K 棒所要透露的訊號，作為後續操作上的參考之一。

【延伸閱讀】

• EP02 K 棒型態
• EP03 移動平均線（Moving Average , MA）

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在二級市場裡，總有這樣一類公司，他們有的曾經有過自己獨樹一幟的創新，被視為明日之星，一路過關斬將IPO成功，一時風光無限；有的已經成為了巨頭公司，打下了屬於自己的江山，主營業務地位穩固，一時無可匹敵。

曾經，市場上的投資者也十分看好他們，甚至是過度看好他們，給了他們極高的市值；但是，因為內部外部的種種因素，或是主營業務遇到增速問題，或者創新業務跟進不力，他們的缺陷漸漸暴露，此時投資者又會棄之如敝屐，資金們又去追逐最新的熱點標的了。

此時，市場的看法往往又是過度看衰，彷彿這家公司已毫無希望，離死不遠。

但是，昔日新星或者巨頭們，有的往往能在經歷一段痛苦時期之後，通過調試、摸索和轉型，其中部分公司真的可以再度恢復業務增速或者是找到新的方向。

也就是說，在某個時候，這家公司已經擁有了新的基本面和價值。然而，市場冷落這些公司許久，有的投資人已經不再關注其最新情況，有的仍然按照過去的邏輯或者說成見在評估他們，因此，這些公司在股價上依然在底部徘徊，往往不能馬上被反應出恰當的公司價值來。

而實際情況甚至可能會更加相反，有時候公司明明基本面已經有所改善，但是股價依然會「慣性下滑」，由此，這類公司就成了被「過度低估」的投資標的。通常，在價值窪地被部分市場投資者率先重新發現和price in後，他們的股價和市值都會繼續增長起來。

霍華德馬斯克（Howard Marks）在他那本被巴菲特翻閱多遍的名作《投資最重要的事》（The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor）中，強調了一個投資者如果想獲得超出市場平均的投資回報，那麼「第二層次思維」就無比重要。

什麼是第二層次思維？原書提到，第一層次思維是說：「這是一家好公司，讓我們買進股票吧。」而第二層次思維說：「這是一家好公司，但是人人都認為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價和定價都過高，讓我們賣出股票吧。」

沿著這個思路，自然而然在面對另一邊的處境時，第一層次思維會說：「公司出現增長低迷、通貨膨脹加重的前景。讓我們拋掉股票吧。」第二層次思維說：「公司前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買進。」

想成為一個具備第二層次思維的投資者，需要最起碼能夠做到三件事：

1）瞭解公司真實的好與壞，這是最基礎的調研能力；

2）瞭解整個資本市場是否也同樣明確了這個好與壞，並與你看法一致；

3）瞭解資本市場是否有過度演繹公司好與壞的信息，表現出來就是股價是否過高或過低。

我用兩個例子來說明一下，一個是Snap，一個是百度。

Snap早期主打的是閱後即焚式的圖片社交，吸引到了美國大量的中學生甚至小學生使用，用戶平均年齡比已經開始老化的FaceBook要低得多，曾一度被視為FB最有力的挑戰者，沒有之一。

沒有之一的原因是，當時其它新晉崛起的社交產品裡，有機會撼動FB的還有Instagram和Whatsapp，無奈這兩家都早早就賣給了FB，結合FB強大的資金、技術和無所不在的社交網絡，其馬太效應不斷顯現，全世界的網路用戶都被不斷吸引到FB的產品矩陣裡。

而當時的Snap，確實看上去具備了所有顛覆巨頭的要素，比如創始團隊的極客氣質，產品功能擊中了巨頭軟肋、讓其無法輕易跟隨 （FB更像微信朋友圈式的社交，平台希望用戶照片存在越久越好），還有Snap的創始人一口回絕了FB的高價主動收購，擺明瞭要和FB大戰一場，這行為本身也被投資人視為對自家團隊和產品的絕對信心與底氣。

所以Snap在尚未上市前，估值在一級市場已經頗高，而若按照IPO定價計算，其上市時的市值達到240億美金，上市當天最高到了330億，這遠超當時掙扎在100億左右的Twitter.

而要知道當時的Twitter，無論用戶規模還是商業收入，都超過Snap。而Snap當時IPO的融資規模高達34億美元，是2014年阿里巴巴美股上市以來，美國最大融資規模的IPO，從中也可以看出Snap當時受到投資人的熱捧程度。

這個階段的Snap，毫無疑問如前文所述，是創業新星正在被過度看好的階段。

後來的Snap，遭遇了許多變故，有內部來自創始人和管理團隊層面的，也有外界對其用戶增速不斷下滑的質疑，同時對其怎麼商業化這件事，沒人看得明白。

但在這些不利因素當中，我認為都不及一件事：那就是FB旗下全系列產品開始直接抄襲Snap的核心功能：Stories。Stories是Snap的視頻閱後即焚產品，主打自動或定時刪除的視頻社交，是最初圖片閱後即焚的升級版，這同時抓住了視頻+社交的主線，比包括instagram在內的產品都要早不少。

但是一向標榜大公司不作惡和原創不抄襲等精神的美國公司FB，卻開始直接像素級別抄襲Snap Stories，儘管並未讓Snap已有的用戶過多轉移，但卻直接打擊了Snap的用戶增速和天花板，這也就封住了Snap上市後繼續和投資人講故事的基礎。

這一系列的變化，讓Snap的股價在隨後一年裡大幅下跌，到2018年12月時一度跌到了4.82元的最低價，相比IPO價格跳水超過75%。

不過，在股價達到最低點之前的這段時間裡，Snap其實已經作出了一系列調整，比如創始人開始從沈迷個人生活回歸到公司日常業務，產品端也更加聚焦，頻頻推出擊中年輕人喜好的新功能，這讓當時的美國媒體驚呼那個極客Snap又回來了。

不過Snap股價的回升還要追溯到2019年其數據開始表現良好，增速健康，大家才發現這公司非但沒有被FB打死，還在不斷長大，直到當年年底Snap股價又漲回了IPO時的價格。如今，Snap的市值還在持續攀升，到昨天晚上離低點翻了大約近6倍。雖然它的未來還是有不確定性，但可以看到的是如今的Snap算是慢慢從過度低估的價值窪地裡走了出來。從中也可以看出，要做出正確的、非共識的第二層思維式的投資，非常艱難，這也恰恰因為非共識的預測，是難以做出且更加難以執行到位的。因為，如果資本市場中的價格已經反映了群體共識，那麼跟隨這種群體共識也只能讓你賺到平均收益。想要戰勝市場，你必須有自己獨特的、非共識性的觀點。

現在看來Snap不值那麼便宜，但若站在當年的那個節點上，有多少人又能堅定做出和市場主流觀點相反的決策、並真的用腳投票堅定持有到現在呢？

實際上的資本市場，複雜而又險惡。前面只是用最簡單的例子和三點必須做的要點告訴你這是怎麼一回事，這離真正能夠賺錢可能還有很遠的距離。你可能還得不斷追問自己無數個問題，才能獲得理直氣壯且心安理得的可用於投資並能夠堅定執行的非共識，比如：

1）我的非共識和人們的共識相差有多大？我正確的概率又有有多大？

2）群體的共識是樂觀還是悲觀的？資產價格可能出現的結果在什麼範圍內？

3）群體共識如果正確，會發生怎麼樣的結果？我是否能承擔這樣的結果？

4）……

你應該不斷繼續追問自己，哪怕你早就得到了正確的非共識，這樣的思考方式是長期有益的。

然後，最近的百度是關於第二層思維另一個變化方向上的案例，也很值得聊一聊。

作為昔日三巨頭的百度，一方面，它的市值確實已經被AT遠遠拉下，另一方面，也在被一些新興的公司不斷挑戰。百度這幾年的故事各位看官可能都有所耳聞了，其中不少經歷令人唏噓，

只不過和Snap新星出道半路遭截、再被市場認可的故事不同，百度屬於「第二層次思維」裡的另一個方向的處境：巨頭轉型努力換道，如今漸入價值窪地。

百度從搜索起家，主要的收入來源是廣告。從百度的股價變動中我們可以看到，百度的市值高點出現在2018年上半年，逼近了千億美金。

但當時的百度已經遭遇不少負面看法，主要認為百度在移動時代未有建樹，不像微信和手淘，百度沒有一款箭頭級的移動應用。而在當年頭條的抖音已經崛起，大家普遍認為字節跳動就是移動時代的百度了。

只不過，百度是人找信息，而字跳是信息找人。2019年Q1，百度迎來多年以來的首個季度虧損，市場嘩然，財報公佈的當年5月，百度股價跳水。

但是，百度的故事尚未就此結束。百度也並不是從一家 to c為主的公司要轉型為 to b公司，而是 to c和 to b兩手抓。

如前所述，資本市場往往容易去追逐最新的概念，正如Snap，它在沒上市之前估值已經到了那幾年裡的頂峰，一上市很快就開始大跌，可謂出道即巔峰；而那些原來的昔日巨頭們，有的在經過調試和轉型後，擁有了新的基本面和價值，但這個時候熱錢的注意力還是在熱門概念裡，價值窪地往往不能被馬上找到。

事實上，聚焦手百App的戰略在前幾年便已初具規模，只是市場一直並未太多人關注。

而百度搜索的基本盤，其實未丟過。廣大的基層網民，想到搜索，還是只能想到百度。關鍵在於，移動時代大家並非不用搜索了，而是搜索本身作為商業模式，不再性感。

因此，百度當時也開啓了搜索+訊息流的佈局，搭配短視頻+直播產品，這便成了如今百度C端業務和開放生態的核心。

其實，根據Questmobile 等公開數據，單純按照App活躍度來算，百度已經是僅次於微信、QQ、淘寶、支付寶和抖音的頭部App。按照用戶規模全網滲透率來算，僅次於騰訊、阿里，位居第三，高於字節跳動。視頻化是百度搜索過去以來的重要變化之一，百度搜索視頻分發規模的增長幅度達到150%。結合視頻大戰略下，百度的搜索+信息流雙引擎初見成效。百度在中間頁時代投資+流量力捧出了去哪兒和愛奇藝，內部孵化出了之前剛拿到7.5億美金融資的作業幫。而其實在更早的時候，百度還投資了快手。

疫情期間，百度也是直播的收益方。官方稱，直播用戶數相比疫情前增長了430％，根據百度移動業務的主要負責人沈抖表示：「百度做的定位是以知識為核心的直播，同時通過直播為用戶提供更多延伸服務，從更細分的領域做切入。」

百度後來又聯合快手投資了知乎，也算是符合之一百度做訊息+知識的戰略目標。

然後，在 to b領域的業務，百度在過去幾年投入幾千億的雲、AI、小度智能音箱、Apollo無人駕駛等新興業務，這可能是百度最大的被低估點。小度智能音箱已經成為新的線下硬體流量入口，我們知道2019年中國智慧音箱出貨量已達到一年前的兩倍以上，而智慧手機出貨量同比下降8%。智慧音箱正在成為中國主要的網際網路門戶之一。今年3月小度助手的語音交互次數達到33億次，是去年同期的近5倍。小度助手語音交互總數達到65億次，是去年同期的近3倍。

百度的AI業務，其中包括DuerOS，Apollo和百度智慧雲，無論哪一個板塊都需要長期持續投入，而AI也被多數業內人士認為是百度可以再次重回巔峰的關鍵。過去這些業務因為沒太多收入導致不好估值，而今年百度也開始了對AI業務有了了營收和利潤指標。百度CFO余正鈞在百度財報電話會議中表示，今年的重點是實現在營收增長的同時增幅也增長，智慧雲會承擔更多營收壓力。

更重要的是，這些業務的從積累到爆發，正是最近兩年在百度市值不斷走低的過程中完成的。市場仍然在追逐熱門項目，儘管有的項目明顯已經過熱，但是對於更有投資價值和安全邊際的公司卻視而不見。

比如，根據QuestMobile數據，百度的C端用戶數回暖，並非緩慢持續增長，而是從2018年開始大幅增長的，百度App兩年內日活從1.35億增長至2.02億，月活從3.39億增長到了5.32億，APP的用戶時長在2020Q1達到46.7分鐘，30日留存率達到64%。

如今的百度，重新回到450億左右，但比昔日巔峰仍低不少。從近期市場上給百度未來1到2年的估值來看，富途分析師則認為，百度整體估值可達到1035億美元，比目前市值溢價130%。

結語

投資中的第二層思維，要求我們基於公司本身的好和壞之外，也要瞭解市場的看法和情緒是什麼，並對市場的看法和情緒是否「過度」，作出我們自己的判斷，哪怕再好的公司，股價也不可能無限漲，總會有過熱的時候；而再差的公司，除非業務全面關停或者財務造假導致退市，股價也不可能無限跌，總會有過低的時候。

對於Snap，我認為Facebook的產品矩陣，尚未完全封住了它所有的發展可能性，畢竟tiktok的打法，也可以快速撕開一個口子，Snap佔住了美國和世界部分國家的年輕人，就保留下了產品繼續壯大的火苗，而對於百度來說，其大盤尚在，新業務需要時間發力，產業互聯網離規模化和變現也越來越近，但是如今市場中的固化情緒，依然讓許多人覺得百度就是一家搜尋引擎公司，這種認知差異也導致了如今百度處於價值窪地的局面。

Snap的重尋當日鋒芒需要的是時間，百度想要二次崛起也是一樣。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• 投資最重要的事（一）
• 投資最重要的事（二）

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電子商務的遊戲規則似乎變了，它主要體現在新玩家帶來的新變量：「拼多多（Pinduoduo Inc, PDD-US）在用戶數上徹底追上淘系電商」；直播切入電商新業態帶來新機遇也被快手和抖音瓜分，而且已經將電商設置為內部重要部門的字節跳動，憑借抖音這個帶貨利器，與淘寶的合作也時不時傳出破裂的可能。

與此同時，餓了麽在與美團在本地生活業務上的短兵相接，仍持續處於劣勢，在拼多多股價突破千億美元，美團股價在港股不停上漲的情況下，阿里巴巴卻因近期內外部大環境動蕩而面對著股價的波動。6 月23 日，騰訊的股價逼近 500 港元，近 3 個月以來上漲近 50%，市值反超過阿里巴巴，成為中國「最值錢」的互聯網公司。

這一切似乎很容易得出一個判斷：阿里巴巴正在被動搖。17 年前它開創的電商帝國版圖正在被拼多多、快手和抖音們消解，「後浪」洶湧，身為前浪的阿里有點懵了。

「命運轉折」是人類商業戰爭史上最有戲劇性，也是最令人感到唏噓的，足以被商業管理教科書收錄的經典章節。近 10 年來，英特爾（Intel, INTC-US）、諾基亞和柯達等一系列科技公司都在「命運轉折」的關口倒下了或衰落了，但觀察和記錄一家世界級企業的「命運轉折」，需要站在商業歷史的維度上，也就是要有相應的「歷史觀」。最考驗歷史觀的，是對時間的把握能力。

如果我們把時間線拉長，可以發現，20 年來阿里巴巴的發展就是充滿競爭的歷程，最近 10 年阿里巴巴在商業競爭層面上，也已經至少經歷過三輪「命運轉折」的關頭：

• 第一輪在 2013 年，微信作為社交工具的的崛起帶來的人們支付場景的遷移，支付寶被迫丟掉部分支付場景和接近 50% 的移動支付市場份額。
• 第二輪在 2015—2016 年，騰訊基本上通過戰略入股和流量以及社交關係鏈的輸出，構建起了與阿里巴巴抗衡的「業界生態系統」，讓包括京東在內的一批企業從各個領域對抗阿里巴巴，阿里巴巴為此打響「社交反擊戰」，推出了社交工具「來往」，並對支付寶進行了社交「升級」，皆告失敗。
• 第三輪起始自 2018 年，延續至今，拼多多崛起，直播帶貨帶來了電子商務的「新風潮」，這些新玩家在流量、用戶行為和上遊資源上吞噬著阿里巴巴的地盤。

暫且忽略這場進行時的「新電商之戰」，不妨看看前兩次「命運轉折」的結局—阿里巴巴都挺住了。時間兜兜轉轉，最後還是回到了阿里巴巴的小宇宙裡。只是因應這些挑戰和競爭，阿里巴巴付出了堪稱慘重的代價，但它在核心電商領域的地位，以及它在中國科技互聯網格局和中國方興未艾的數字經濟業態當中的位置，並未受到實質性的挑戰。

這一次，當我們再次審視阿里巴巴作為一家全球科技巨頭的「命運轉折」時，或許可以從前兩次的故事里獲得一些啟示：這場「新電商之戰」是一場局部戰爭還是一場全面戰爭？阿里巴巴真正擅長的「戰法」是什麽？阿里巴巴到底在想什麽？畢竟聰明的人從來不希望自己的判斷陷入時間和空間的漩渦裡。

改變潮水的方向

回顧過去 10 年，審視一家科技公司的命運周折，Google 其實是一個最有意思的例子：

2010 年前後，一度被認為是最酷的科技巨頭 Google 面臨著前所未有的強勁挑戰—來自 Facebook。

Facebook 在當時成了矽谷最酷的公司，「社交網路」被寫成了書還拍成了電影，Facebook 從 Google 搶走了大量用戶的注意力和時間，Google 的員工也持續地跳槽到 Facebook。面對這場挑戰，Google 試圖硬碰硬，開辟自己的社交戰場，推出了「Google+」，但最終宣告落敗。2011 年，擔任 Google CEO 長達10 年的埃里克·施密特（Eric Schmidt）卸任，創始人拉里·佩奇（Larry Page）覆出擔任 CEO，一時間，Facebook 取代 Google 成為全球互聯網執牛耳者的輿論甚囂塵上。

但就是從 2010 年開始，Google 發生了一系列根本變化：通過多年積累的雲計算的後端實力，Google 旗下所有產品平台的用戶體系和數據強勢打通，Google 搜索、Gmail、Chrome 瀏覽器和 YouTube 的用戶資源和數據資源整合在了一起，變成了「One Google」。

也就是從那時候開始，Google 在雲端計算上的肌肉開始釋放強大的潛力，人工智慧在基礎科學研究和應用研發上的積累也實現了突破，「夢想實驗室」Google X 的未來技術儲備陸續披露……幾年之後，Google仍然是 Google，變成了更強大的 Google，並沒有成為 Facebook 的敗將，反倒完成了 PC 互聯網到移動互聯網的轉型，繼續牢牢壟斷搜索入口，核心的廣告收入不斷增強。

同時為全世界開發者提供著最強大的開發平台和工具——包括為全世界開發者提供首屈一指的人工智能開發工具和機器學習框架。

反觀 Facebook，收購的 Instagram 和 WhatsApp 並沒有在社交領域真正與 Facebook 實現協同，作為一個整體，Facebook 迎來了來自中國的 TikTok 在全世界的強勢挑戰；而它自己反而陸續退出雲計算和人工智能的核心領域。

Google 過去 10 年的命運跌宕，驗證了一個巨頭級企業面對突如其來的「奇襲戰」時的「全面戰爭」邏輯。

面對顛覆者的挑戰，視角不局限在甚至輸掉局部戰爭，是全世界科技公司史上反覆上演的戲碼。但是當一家公司可以將自己面對競爭時的參考時間線拉長到足夠長時，它的策略會演化為聚焦「全面戰爭」而非局部戰爭，通過全局的資源調配與聯動，改變事情本來的格局，重新定義戰爭的本質，改變潮水的方向，而非僅僅專注局部戰場的攻防勝負。

從這個角度上審視阿里巴巴今天面臨的處境，不難有一些新的認知。

阿里巴巴不是只有淘寶、天貓和聚劃算的阿里巴巴。過去 3 年，在電子商務的正面戰場，阿里巴巴正在主動通過打通電商交易背後的物流、零售、製造和技術體系讓戰爭變得更「複雜」，而不是僅僅聚焦在電商流量聚集、巨額補貼和新型營銷上的短兵相接。在這背後是阿里巴巴的雲和人工智能、物流和供應鏈金融等業務模塊的深度整合與介入。

這種思路，正是來自於阿里巴巴從電商業務發展歷程中的「歷史感」：以「讓天下沒有難做的生意」為出發點的電商業務，自行孵化出了支付和信用（支付寶與螞蟻）、物流與供應鏈（菜鳥網絡）和雲計算與智能業務（阿里雲、釘釘和達摩院），它們構成了一個「集團軍群」。

人們通常能看到戰場表象的激烈，也樂於討論這些表面的爭鬥，但卻很難洞徹背後的戰爭本質。可以說，拼多多、快手和美團們擅長「奇襲戰」，在一個領域對阿里巴巴進行猛烈攻擊，而以阿里巴巴的體量，應對這種戰爭可能並非其真正優勢。

但在短兵相接的戰場攻守迂回，同時在後方運籌調度整體資源，試圖將「奇襲戰」變成「軍團戰」和「持久戰」，則很可能在相當大程度上從長期扭轉戰爭態勢。直面戰爭固然重要，但改變戰爭的邏輯更重要，也更困難。

如果用一句話概括如何改變戰爭邏輯，就是阿里巴巴正在極力再度定義這場「新電商之戰」，避免變成一場以流量為核心的戰爭。

拼多多的崛起靠社交網絡上「拼」的動作帶來的流量聚集效應，抖音和快手的帶貨靠的更是短視頻帶來的社交流量。騰訊、拼多多、抖音和快手們是流量的起點，人們在這裡社交互動、瀏覽內容消費時間，創造了一波又一波可以流向任何地方的新流量。而阿里巴巴旗下的淘寶、天貓和聚劃算則是流量的終點，人們在這裡完成最終的購物等交易行為，一股流量完成變現。

拼多多、快手甚至抖音希望做到的，是在流量的起點過於強大之後，「截胡」這些流量的去處，將它們引流到自己或自己的合作夥伴的平台，而不是流向阿里巴巴的平台上。

為此，阿里巴巴也在淘寶直播上持續投入，且一手培養成就了李佳琦和薇婭這樣的「人氣主播」，試圖自己給自己的貯水池里帶來汩汩的新增流量——阿里巴巴只有牢牢控制住這些擁有流量的場子，才能保證這些流量最終的終點是自己。但中國互聯網上最大的流量源確實不在阿里巴巴，而是在「騰訊系」旗下的互聯網公司和字節跳動旗下的產品上。

但對於電商業務來說，流量是起點，它必須有更強大的終點。流量給電商帶來了注意力和熱度，但卻無法直接為電商帶來效率——而電商競爭的真正核心，在於交易的效率和促成交易的精準度。這些關於交易效率的能力，最終取決於流量的「終點」有多強大。

也就是說，無論前端流量有多海量多熱鬧，控制流量去向的能力有多強大，因為商業的本質驅使，它最終仍將選擇流向那些能帶來更高交易效率和更準確的交易匹配度的地方。

而這將是另一場戰爭，也是阿里巴巴至少在當下更擅長的戰爭形態。阿里巴巴將這些戰爭轉化成一場比「拼整體」的資源、儲備和基礎設施建設的長線戰爭和全面戰爭，讓戰爭的邏輯被改變，從「流量戰」轉化為「商業效率戰」，進入到「拼家底」的階段，就有可能變成另一個故事。

現在很難判斷阿里巴巴的「全面戰爭」的終局，但 5 年前一次小規模「全面戰爭」的歷程可以作為參照——

2014 年的春節，微信靠拿下「春晚紅包」，快速搶走了支付寶的市場份額，逼迫馬雲在大年初四召集會議，直呼騰訊是偷襲了阿里巴巴的珍珠港。支付寶的市場份額也快速被對手吞噬。那之後，像是一場應激反應，支付寶開始鐵了心進攻騰訊的腹地——社交。先重金搶下來年的春晚紅包資格，推出集五福這種直指社交關係的紅包玩法。

就當人們以為會有一場沒完沒了的補貼大戰時，螞蟻集團調整了自己的思路——最初為了解決平台上買賣雙方交易的信用問題而誕生的支付寶，又把重點放回到信用本身，為中小商家提供貸款的網商銀行，基於阿里巴巴豐富交易數據的芝麻信用，以及在此之上建立的個人信貸花唄，讓螞蟻金服在信用體系、普惠金融和金融服務等功能上重構了支付寶，而騰訊的金融服務並沒有因為微信支付一個功能的成功，取代阿里巴巴在金融科技和金融服務領域的地位。

當然，有時候這種「策略」並不一定是阿里巴巴主動的結果。也可能是失敗後的被動調整。比如在本地生活的重要戰場，單打獨鬥的餓了麽在此前早已敗下陣來，再燒多少補貼也無濟於事。但隨著美團提出要致力於商家的數字化升級後，阿里巴巴似乎又看到了曙光。

螞蟻金服開始深度參與整合支付寶，開放自身數字化能力和金融服務能力，試圖在同時服務商戶和消費者的「新戰場」再次挑戰美團。這也屬於戰爭邏輯的改變，只是逆盤的難度更大而已。

因此，能不能改變這場「新電商之戰」的潮水的方向，是阿里巴巴迎接或重新發動這場戰爭的本質邏輯，它靠的是策略，拼的則是阿里巴巴的家底，以及拼多多、快手和美團們的家底。

經濟體的本質

「全面戰爭」既然是一場「拼家底」的持久戰，那麽阿里巴巴的真正「家底」是什麽？它靠什麽應對局部戰爭，升級全面戰爭，並且重新定義數字經濟的遊戲規則？其實，這個阿里巴巴的「家底」，就是所謂的「阿里巴巴數字經濟體」。

作為一個概念，「阿里巴巴數字經濟體」頻繁地見諸包括阿里巴巴創始人馬雲、阿里巴巴董事局主席兼CEO 張勇和螞蟻集團董事長井賢棟等阿里巴巴各類人士的公開演講和媒體的報道中，但仍然更像是一個「高舉高打」的概念。從來沒有人——無論是阿里巴巴內部還是外部，真正地解釋清楚「阿里巴巴數字經濟體」是什麽。

「數字經濟體」就如同「經濟體」這個概念本身一樣，相當抽象。但「阿里巴巴數字經濟體」還有另一個一體兩面的名稱：「阿里巴巴商業操作系統」。

就像一台電腦只有一個操作系統一樣，阿里巴巴也只能有一個「阿里巴巴商業操作系統」。一時間弄不清什麽是「阿里巴巴數字經濟體」的話，先弄清楚這個「阿里巴巴商業操作系統」到底是什麽，才是唯一重要的事。

用更腳踏實地一點的表述來定義的話，阿里巴巴商業操作系統就是：阿里巴巴如何將人們的經濟社會生活數字化的工具箱和方法論，是阿里巴巴構建的數字商業基礎設施。

阿里巴巴董事局主席兼 CEO 張勇（逍遙子）在 2018 年的「致股東信」裡也為阿里巴巴商業操作系統進行過定義：「阿里經濟體內多元化的商業場景和所形成的數據資產，與卓有成果的雲計算相結合，形成了獨特的數字經濟時代的阿里巴巴商業操作系統」。

在逍遙子的定義中，「阿里巴巴商業操作系統」分為兩個層面：其一是底層架構，阿里巴巴的雲計算技術和產生的智能能力，是操作系統的底層架構；其二是「中間件」層：也就是跑在阿里雲和智能架構上的各種商業場景，以及蘊藏這些商業場景中的海量數據。有了底層架構和中間件，「操作系統」才能承載各種應用——也就是各種零售、物流和金融的玩家們。

「阿里巴巴商業操作系統」的具象化，可以幫助我們將「阿里巴巴數字經濟體」具象化——所謂的「阿里巴巴數字經濟體」，就是商業流、資金流、數據流和物流奔湧在阿里巴巴的雲計算和智能技術架構上的這個場景。

值得注意的是，在當下阿里巴巴的認知中，這些跑在阿里巴巴商業操作系統上的貨物、運輸工具、零售場景、海量資金和海量數據，很大一部分是屬於阿里巴巴和它旗下的淘寶、天貓、聚劃算、餓了麽、支付寶和飛豬們的，但同樣地，阿里巴巴的一些「大人物」們，正試圖讓跑在阿里巴巴雲計算和智能技術架構上的這些貨物、運輸、零售、資金和數據，也屬於其它的電子商務和生活平台——包括阿里巴巴的競爭對手們。

舉一個例子，自身尚未進行物流建設的拼多多，最重要的物流合作夥伴是「通達系」，而「通達系」在某種意義上，正是被阿里巴巴旗下的菜鳥網絡一手「滋養」大的。2014 年，菜鳥網路上線「電子面單」，中通等「通達系」物流先後接入，才使得以後的數據採集流通和智能分單分揀等變成了現實，也讓通達系有了追趕對手的能力。

如今來自拼多多的電商物件，已經是通達系的主要業務來源之一。也就是說，你在拼多多上拼的貨，相當大概率是菜鳥包裹送達的。

從這個意義上，你甚至看到了拼多多與「阿里巴巴商業操作系統」和「阿里巴巴數字經濟體」的交集。

讓拼多多和「阿里巴巴數字經濟體」發生交集也許並非所有「阿里人」希望看到的場景，但一些資深的阿里巴巴高層管理者對此的態度則頗值得玩味。在今年 3 月支付寶改版的發布會前，螞蟻集團 CEO 胡曉明（孫權）在接受包括 PingWest 品玩在內的媒體采訪時曾公開說：「我們升級到數字生活服務平台，就是要培育更多的餓了麽和更多的美團」。

這是一個重要的思路轉變：阿里巴巴商業操作系統和「阿里巴巴數字經濟體」，一方面用來鞏固和提升阿里巴巴在商業交易效率上的優勢，從而最終掌控一切可以轉化為交易的流量的走向，讓自己在局部戰爭中居於優勢；另一方面它將真正地像一個「OS」那樣，承載自己家的「App」——淘寶、天貓、聚劃算和飛豬等，也能兼容其它家的「App」——比如拼多多、美團、唯品會等，以及即將橫空出世的「抖音電商」。

作為一個數字經濟體，阿里巴巴希望自己是“「基礎設施」，讓淘寶、天貓、拼多多、美團和唯品會們商業和生活服務平台，都成為自己的「子集」；作為一個商業操作系統，對淘寶、天貓、拼多多、美團和唯品會等「app」都具有兼容性。

事實上，阿里巴巴在商業和本地生活領域的競爭對手們，無論願意與否，都不得不接受它們多少都與阿里巴巴數字經濟體「有交集」的事實——這是阿里巴巴真正地成為基礎設施和「OS」的基礎，但阿里巴巴真的要成為基礎設施和操作系統，還有很長的路要走。

想成為基礎設施和操作系統，就得面臨「開發者」們日覆一日、年覆一年對「中立性」和「壟斷地位」的質疑和挑戰。最近蘋果因為強制開發者必須在提交的 App 當中加入蘋果的「程序內購買」（IAP）功能，強行收割「蘋果稅」，又遭遇了開發者的集體反水和批評。Google 也在前一段時間下架了 Google Play 上包括中國的獵豹移動在內的諸多廣告推廣工具——很明顯，這些工具對強烈依靠廣告收入的 Google 造成了一些挑戰。

蘋果和 Google 作為全球開發者的「基礎設施」，尚且面臨這麽強烈的質疑，也尚且很難在「基礎設施」和資深的核心商業利益之間做好平衡。那麽，想成為一切商流、物流、數據流和金融流的基礎設施，同時自身現金流又高度依賴商業交易本身的「阿里巴巴數字經濟體」，在這個過程當中會面臨多少挑戰、質疑和爭議，可想而知。

既要打得贏電商戰，改變戰爭的規則，又要成為數字商業交易的公共服務提供者，鞏固數字商業交易的核心法則——這就要求阿里巴巴更兼容，對待「局部戰爭」的策略更開放，要更容得下拼多多和美團唯品會們用得上自己的「水和電」，把「讓天下沒有難做的生意」這句座右銘放之四海而皆準。

畢竟，這個「天下」是淘寶、天貓、聚劃算和餓了麽的天下，還是同時也是拼多多、美團、抖音和快手們共同的「天下」，是一個非常重要的問題。

歷史視角中的阿里巴巴

與其認為二十歲阿里巴巴面臨的「大變局」是來自流量電商的新挑戰，倒不如站在一個更宏遠的角度看這場變局：20 年了，阿里巴巴再到要重新審視自己是什麽的時候。

人類歷史上，很多一時間相當激烈和驚心動魄的戰爭——比如英法之間在 14-15 世紀長達百年的戰爭，以及19世紀下半葉的「普法戰爭」，從歷史長河留下的真正印記來看，並不足夠深刻。人類歷史上更多的趨勢和時代演進，反而是在一系列風起青萍之末的細微變化和積累中發生的——比如冷戰的軍備競賽對科技前所未有的推動、對文化多元化和貿易全球化的無意中促進。從這個視角上審視當前的阿里巴巴，會得出一些不一樣的結論。

此時此刻的阿里巴巴，正在局部戰場與強勁的對手短兵相接。毫無疑問，這些戰爭會在相當大程度上決定阿里巴巴的命運，改變阿里巴巴自身，甚至改變市場的競爭格局。然而，目前還很難說它們是阿里巴巴未來會變成什麽的決定性變量。而真正的變量往往是乏味而缺乏戲劇性的。

馬雲在湖畔花園舊居墻壁上留下的標語

當下的阿里巴巴，真正面臨著三個重要的轉折：

——從互聯網企業向科技企業的轉變。通過 11 年前誕生的阿里雲，以及陸續附著在阿里雲上的「城市大腦」和「工業大腦」等解決方案，加上智能物流和智能制造等板塊，後來又有釘釘的加持和補充。可以說，這個轉型已經基本上完成了。

——從數字商業服務商向數位商業基礎設施的轉變。這是阿里巴巴「改變潮水的方向」最重要的一個環節，也是「阿里巴巴數字經濟體」的核心要義。如何看待阿里巴巴與電商新對手的競爭，如何看待阿里巴巴未來在數字經濟和數字商業交易上的地位和角色，這是一個重要的出發點。這也是阿里巴巴正在進行的，勢必遭遇諸多外部和內部挑戰的轉型。

——從中國互聯網巨頭向「國家企業」和「世界企業」的轉變。這是前兩個轉型最終導致的「終極轉型」。一家只有商業交易和運營，沒有核心技術的互聯網公司不可能成為一家代表中國科技創新活力和競爭力的企業，也無法在全球科技競爭格局中找到自己的位置。

同樣的道理，一家只參與商業競爭，而無法為整個中國的經濟向數字化和智能化升級提供基礎設施和解決方案，無法為全球的貿易自由流動和效率最大化提供「中國方案」的企業，也無法真正地成為在全球和中國範圍內值得尊重的企業。

站在這個終極轉型的角度上，再來審視阿里巴巴的存在意義和價值，除了最直接的商業競爭之外，還包含有另兩個層面的意義：

其一是它在參與商業競爭的同時，為整個商業經濟生態系統提供的價值——就如同 Google 通過基於搜索引擎衍生出的覆蓋所有需求場景的應用、開源的移動操作系統以及 TensorFlow 這樣的 AI 開發工具等，形成了完善的技術生態；蘋果為硬件上下遊和開發者創建的商業生態，以及亞馬遜從物流到跨境貿易所搭建的商業鏈條生態一樣。這些世界領先的科技企業，其生態價值都明顯重於商業競爭價值。

其二是它為整個中國的數字經濟提供的新型基礎設施建設能力，它推動中國經濟和貿易全球化的能力，它作為全球科技創新和貿易自由化的「中國標簽」，推動整個世界越來越開放、合作和共享科技創新成果的能力，也就是其終極的社會價值——無論對於世界還是中國。

從這個意義上，阿里巴巴在中國的真正「平行」選項，只能是華為和騰訊。

目前華為與阿里巴巴僅僅在雲計算業務上有商業層面的競爭關系。但阿里巴巴與華為作為全球科技創新的「中國標簽」和為中國整體的高質量發展提供數字基礎設施的方面，存在著跳脫出商業競爭意義的更加宏遠的「社會影響力競爭」。

這樣的競爭最終會引向對基礎核心技術研發投入的比拼，對擁有自主科研能力的科技人才的爭奪。阿里巴巴和華為，誰更能代表中國的基礎科學研究和先進科技研發能力，誰更有希望成為全球意義上繞不過去的中國科技創新的存在符號，顯然是另一個層面的競爭。

阿里巴巴與騰訊也具備類似的特征。隨著騰訊剝離了電商業務，以及阿里巴巴在社交領域被歷史驗證了的挫敗，騰訊與阿里巴巴的直接商業競爭領域並不多。

但阿里巴巴和騰訊之所以被人們普遍認為是中國互聯網競爭格局中的「兩極」，並不僅僅因為騰訊投資與合作的諸多公司成了阿里巴巴的「敵人」，而是因為阿里巴巴和騰訊在扮演中國數字化智能化升級更好的助推手，在誰更應該成為中國數字經濟社會生活的「水與電」的問題上，也存在著跳脫出商業競爭意義的更宏遠的「綜合實力」競爭，而這種競爭最終會推動整個中國智能化升級的進程。

阿里巴巴、騰訊和華為彼此之間的較量，更像是「綜合國力」的較量，而非某一個領域的較量。而這種「綜合國力」的較量，也正是中國乃至整個世界的彌足珍貴、推動著人類科技昌明、社會發展與文明進步的較量。

而站在阿里巴巴的角度上，這些較量才是真正定義著二十歲阿里巴巴這場“大變局”的較量，並且決定著這家公司的最終走向。

讓戰爭繼續。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• 進擊的京東，負重的阿里
• 深度解析阿里巴巴的創新歷程

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我自己對於單獨使用技術指標是比較沒有信心的，原因其實很簡單。因為透過量化回測後可以發現單純透過技術指標來交易會導致兩個很明顯的問題。

（一）太過頻繁的交易訊號：例如使用KD指標進行買賣，黃金交叉買進、死亡交叉賣出，換產生非常多的訊號，頻繁交易將導致龐大的手續費支出，過度侵蝕獲利，導致出現虧損的狀況。

（二）單一技術指標遇到錯誤訊號的機率過高：單一技術指標提供的買賣訊號較為不可靠，因為還有很多因素會影響股價波動，若要提升交易的穩定性與準確度，就必須搭配其他指標一起使用，才能捕捉相對安全與漂亮的位置。

要來解決這兩個問題，投資者就可以考慮透過「指標共振」的技巧！

什麼是指標共振？

所謂的指標共振指的是兩個以上的技術指標都發出同一個方向的訊號，代表有兩個指標支持這個方向的看法。

舉個例子來說，例如我們看到移動平均線（趨勢指標）上彎，這時候KD指標（擺盪指標）又出現黃金交叉，代表趨勢目前為多方控盤，又出現多方轉折，這邊的買進勝率將會有顯著的提高。

又或者是，當我們看到MACD（趨勢指標）柱狀體為負，而且這時候的RSI指標（擺盪指標）顯示轉空，代表目前趨勢為空方格局，又出現空方轉折，這時候變就是一個很好的放空位置。

當趨勢指標與擺盪指標同時出現多方或空方訊號，這個狀況我們稱之為指標共振！

指標共振就像投票機制

大家應該從小到大都有投票的經驗！舉個例子來說，國小的時候選班長需要全班進行投票，每個人在投票的時候想的邏輯和思路應該都會有一定的落差，但如果大家做出一致的認同某個人的狀況，代表這個候選人可能真的從各方面來評估都有不錯的特質，因此大家才會願意把選票投給他！

概念其實跟指標共振的概念很像，當今天MACD、MA、CCI指標都顯示這檔股票為多方格局，代表從各種分析面相來看都具備多頭跡象，代表多個指標都認同這個看法，後續真的持續上漲的機率就會比較高囉！

指標共振的實際範例

一般來說，要用指標共振的前提必須是透過兩種不同類型的技術指標來使用！

舉個例子來說，投資人如果同時只用兩款擺盪指標，例如：KD指標與RSI指標都是屬於擺盪指標，透過兩個同樣類型的指標其實沒有辦法發揮指標共振的效果（因為擺盪指標同質性太高，出項同樣的訊號是非常常見的狀況，無法提高勝率）。

因此必須使用一個趨勢指標搭配一個擺盪指標，在對的趨勢下找尋對的股價轉折位置，這樣子才能夠發揮共振的綜效。
以下，我將舉例幾個技術指標的組合來驗證指標共振這件事情。

案例一：MACD + KD （趨勢指標 加上 擺盪指標）

以國巨（2327-TW）為例子，國巨在2019年9月份的時候，技術指標出現了明確的指標共振的訊號。MACD作為趨勢指標，在當時柱狀體在零軸之上，代表趨勢為多方控盤，這時候我們把目光聚焦在擺盪指標上，KD指標這時候也剛好出現了黃金交叉的訊號，在趨勢和擺盪指標雙重確認之下，股價迎來一波顯著的飆漲，驗證了在趨勢對的狀況之下，只要把握好轉折的交易位置，就有機會掌握一段波段的獲利。

資料來源：TradingView

案例二：MA + KD（趨勢指標 加上 擺盪指標）

以國巨（2327-TW）為例子，國巨在2020年初，移動平均線（以60MA舉例）呈現上彎的狀況，代表著波段趨勢依然為上漲格局，這時候我們把目光聚焦在擺盪指標（KD指標）上，可以發現當KD指標出現黃金交叉之時，股價都能夠迎來一波上漲，這驗證了在對的趨勢下找尋擺盪指標的關鍵轉著位置，就可以把握股價轉強的訊號。

資料來源：TradingView

案例三：Bolling Band + RSI（趨勢指標 加上 擺盪指標）

以台積電（2330-TW）為例，在2016年7月份，把布林通道輸入進去看盤界面上，可以發現股價跌破布林通道下緣，代表股價有超賣的嫌疑，搭配中線依然維持上彎，代表趨勢依然是上漲格局，這時候我們把目光移至擺盪指標（RSI）上，可以發現當時的RSI也來到稍微偏向於超賣的水準（40軸附近），這時候我們就可以判斷這邊是一個趨勢上漲的格局下的佈局買點。

資料來源：TradingView

指標共振下找到關鍵轉折位置

使用單一技術指標容易遇到指標盲點，因此如果真的要使用技術指標來交易，我都會建議只少要把指標共振的技巧搭配使用，才能夠有效的提升交易上的勝率與報酬率。當然在選擇搭配的技術指標之時，一定要特別小心，必須選擇不同性質的技術指標來搭配，才能達到指標共振的優勢喔！在指標共振下，我們就可以在對的趨勢下找到對的進場位置，把握關鍵轉折賺取短線與波段獲利的契機喔！

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2020年6月29日，瑞幸咖啡在納斯達克正式停牌並進行退市備案，停牌之前的最後一個交易日，股價慘遭暴跌並伴隨六次熔斷，最終收於1.38美元，下跌幅度高達54%。

如此一來，瑞幸咖啡的股價相較2019年5月17日上市時17美元的發行價縮水了91.88%，相較2020年1月17日創下的51.38美元歷史最高點，縮水了97.31%，這意味著投資者損失慘重。

儘管如此，官方表示：「在國內消費市場方面，瑞幸咖啡全國4000多家門店將正常營運，近3萬名員工仍將一如既往的為用戶提供優質產品和服務。」

面對強制退市的終局，瑞幸咖啡的態度從頗為抗拒到坦然接受的180度大轉彎，其中有何玄機？退市之後，瑞幸咖啡的歸宿又在何方？

選擇相對「體面」的退市

退市是資本市場的一種常態。

根據WRDS數據顯示，1980年~2017年，美國資本市場IPO高達26505家，而已退市公司為14183家。

不過，強制退市的並不多，川財證券研究所所長陳靂曾經表示強制退市僅占約5%，近年來每年約10家左右。

面對強制退市，瑞幸咖啡一度頗為抗拒。

2020年5月19日瑞幸咖啡收到第一份退市通知：根據納斯達克交易所上市規則5101，瑞幸咖啡的虛假交易引發了公眾利益的擔憂；根據上市規定5250，瑞幸咖啡在過去未能公開披露有效訊息，並通過此前的商業模式進行了虛假交易。

當天，瑞幸咖啡就要求舉行聽證會。

「納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此我個人深感失望和遺憾。」瑞幸咖啡董事長陸正耀公開回應：我堅信瑞幸咖啡的商業模式和商業邏輯是成立的，瑞幸咖啡自運營以來每年的營收都在持續增長。

2019年5月18日，瑞幸咖啡在納斯達克掛牌上市

不過，造假是事實，業界因此公認即使召開聽證會也不能改變其退市的命運。

此背景下，瑞幸咖啡因無法編制2019年財報，而收到納斯達克第二份退市通知，就有點耐人尋味了：瑞幸咖啡的解釋是因為疫情與內部調查懸而未決影響所致。

「暴風集團只剩下10來個人，經營困難請不起會計跟審計機構也實屬正常，但瑞幸咖啡尚有4000家店正常營業，遲遲不能無法完成年報編制報實屬罕見，就連千夫所指、淪為空殼的樂視網也發了2019年年報。」一名私募人士表示絕大多數A股與中概股都順利發布了年報。

該私募人士進一步指出，內部調查懸而未決這個因素也是有處理辦法的，公司高管可以對年報出具「無法保證相關內容的真實、準確、完整」以及「重大風險提示」，審計機構可以出具「無法表示意見」。

「收到第二份退市通知書不久就決定撤銷之前舉行退市聽證會的請求，坦然接受了退市的命運，態度180度大轉彎的背後，不排除主動選擇一個相對更為‘體面’的退市方式。」

瑞幸還存在二次IPO的可能性？

以無法編制2019年財報的理由退市，對納斯達克與瑞幸咖啡而言都是有利的。

瑞幸咖啡已成為美國資本市場的眼中釘，甚至引來監管層的遷怒，美國證券交易委員會主席傑伊·克萊頓在2020年4月下旬表示：「因為訊息披露的問題，提醒投資者近期在調整倉位時，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。」

不可否認，納斯達克對其欲除之而後快，但以涉嫌22億元財務造假的理由令瑞幸咖啡退市，流程比較繁瑣、耗時比較冗長。

重慶敬友律師事務所合夥人周玉婕律師告訴鋅刻度：瑞幸咖啡收到第一份退市通知書後就向納斯達克聽證委員會提出上訴，申請召開聽證會；倘若聽證會順利召開，聆訊之後遵循納斯達克上市資格審查部的建議作出退市的裁決，瑞幸咖啡可以繼續上訴，向納斯達克上市和聽證審查委員會提出再審申請；如果納斯達克上市和聽證審查委員也作出退市的裁決，瑞幸咖啡還可以上訴到納斯達克董事會，由美國證券交易委員會進行最終裁決。

簡而言之，在瑞幸咖啡流露不服的態度之下（抓住內部最終調查結果未出這個點），依規走流程是一場拉鋸戰。

咖啡全國4000多家門店還在正常運營

如今，瑞幸咖啡放棄上訴，這意味著退市時間縮短、流程也更為順暢，只需坐等納斯達克的正式退市通知即可。

「瑞幸咖啡收到兩份退市通知，理由各不相同，從其態度變化來看，更渴望以無法編制2019年財報的理由退市，至於能不能如償所願有待最終裁定。」一名互聯網觀察人士表示，「假如這樣退市有兩大好處，一是盡快擺脫輿論的漩渦、降低各界的關注度；二是瑞幸咖啡的經營體系可能會持續，不排除後續有資本接盤，因此理論上存在二次IPO的可能性。」

公開資料顯示，各國對重大違法的上市公司退市後都有不得再謀求上市的規定，譬如A股的《上市公司重大違法強制退市實施辦法》規定「對於在市場入口即違法的欺詐發行公司，違法行為惡性較大、反響強烈，不再給予其重新上市的機會」。

新加坡管理大學法學院助理教授張巍曾表示，美國對強制退市標準執行存在彈性：「Asia Pacific Wire & Cable這家公司股價達不到1美元下限200多天（按規定是30天）之後才被NYSE退市。」

換而言之，瑞幸咖啡倘若不以造假名義退市，就能為今後留下一絲變數。

退市之後能去哪兒

正式退市之後，瑞幸咖啡面臨何去何從的抉擇。

公開資料顯示，在美國上市公司被強制退市之後，有兩條路可選，一條是進入破產程序，另外一條是轉向場外交易市場。

周玉婕律師告訴鋅刻度，瑞幸咖啡不管以何種理由在納斯達克退市，投資者都可以發起訴訟，畢竟其公開承認了涉嫌財務造假、信息披露違法違規。

納斯達克

按照《中華人民共和國證券法》的規定，中國證監會可以對公司處罰1000萬元，而按照《薩班斯法案》，美國證監會可以對公司處罰2500萬美元。

一旦處罰落實，投資者則可以在境內外發起索賠。

從多家媒體的報道來看，索賠金額少則數十億美元，多則上百億美元，如此龐大的金額瑞幸咖啡當下可能難以承受，破產自然會成為選擇之一。

不過，索賠非一朝一夕可成，從這個角度來看瑞幸咖啡大概率先轉向場外交易市場，繼續存活一段時間。

美國的場外交易市場有兩個，一個是OTCBB（場外櫃台交易系統），另外一個是PINK SHEETS（粉紅單市場），前者沒有財務、最低價格等要求，後者的要求比前者更低。

有證券人士表示，實踐中多數公司進入OTCBB市場，少數進入Pink Sheets，瑞幸咖啡選擇前者的可能性相對更大。

A股投資者李元海告訴鋅刻度：「樂視網退市之後去老三板，瑞幸咖啡退市之後去的就是美國的“老三板”」

毋庸置疑的是，瑞幸咖啡在納斯達克的道路走到了盡頭，未來可能面對的是一個以個人投資者為主、流動性不足的場外交易市場，與之伴隨的還有成千上萬投資者的巨額索賠申請。

而現在，停牌的瑞幸咖啡，會如何求生，是個謎題。

《轉載自36氪》

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被蘋果再次棄用

6月22日，在全球開發者大會（Worldwide Developers Conference）上，蘋果公司正式宣布旗下Mac電腦未來將放棄英特爾芯片，改用與iPhone及iPad一樣的基於ARM架構的自家芯片「Apple Silicon」

據悉，今年年底首批這樣的Mac電腦就會上市，新的芯片將提高蘋果計算機的安全性和電池壽命，並更方便開發者為整個蘋果生態系統開發更高效能的應用程序和遊戲。

「當我們做出大膽改變時，原因簡單而有力：為了生產出更好的產品。蘋果CEO蒂姆·庫克說：Mac正轉型為使用我們自己的蘋果芯片……整個生產線完成這一轉移可能需要兩年時間。」

一年多前，已經發生過蘋果棄用英特爾芯片的事情，當時蘋果5G基帶芯片轉投高通懷抱，導致英特爾退出5G智慧手機調制解調器業務。

現在，英特爾再次被蘋果拋棄，標誌著雙方長達15年的的聯盟關係，就此宣告結束。

蘋果是全球第四大個人電腦供應商，產量僅落後於聯想、惠普、戴爾，有超過1億Mac電腦的活躍用戶。

從2005年以來，蘋果一直採用基於英特爾x86架構的CPU處理器。畢竟，自20世紀70年代末英特爾推出的8088處理器被IBM採用後，以英特爾X86架構為核心的CPU就一直稱霸PC市場。

可是，近幾年英特爾處理器架構發展得很遲緩，性能提升非常慢，其低功耗的i3、i5處理器性能已經被蘋果A系芯片追趕過去。

矽谷的主流觀點認為，英特爾「擠牙膏」般的芯片升級速度已經不能滿足蘋果的訴求，拖累了蘋果的產品戰略，現在改用自家基於ARM架構的芯片，會大幅改進蘋果的生產效率，為硬體開發帶來新的動力，並真正實現iPhone、iPad和Mac三個平台的無縫兼容，讓一些強大的應用功能更好地實現。

▲2020年一季度各品牌PC美國市場份額

蘋果Mac計算機產品線對英特爾的營收貢獻度在2%-4%之間。表面上看，對年營收超過750億美元的英特爾來說，失去蘋果30億美元的訂單似乎損失不大，但這對英特爾的王牌業務服務器芯片已經構成了嚴重威脅。

目前英特爾主導著高利潤的數據中心市場，占據著93%的全球服務器處理器市場，該市場在2019年給英特爾帶來了235億美元的銷售收入和102億美元的營運利潤。

雖然英特爾在服務器芯片領域一直保持強勢市場地位，但基於ARM的Mac的到來可能會改變這一局面。

前幾年，ARM服務器CPU不斷傳出負面消息，很難打開市場局面，主要就因為沒有出現基於ARM的PC大平台。

直到最近兩年，經過技術叠代和性能提升，以及下游用戶對非X86架構服務器CPU需求的不斷提升，ARM服務器CPU在技術和市場兩方面開始上升（雖然與X86系列的整體差距還很明顯），雲端計算的發展也給了ARM架構處理器發展機會。

隨著Mac改用基於ARM的芯片，成百上千萬台基於ARM的電腦將湧現市場，供開發者使用，為日漸重要的Arm芯片架構提供了一個蓬勃發展的生態系統，刺激更多科技企業將注意力轉移到ARM架構的服務器芯片上面來。

之前亞馬遜推出自研的基於ARM架構的服務器芯片，就已經釋放出了這種信號——未來可能有越來越多的計算機在非英特爾芯片上運行。

如何避免這種連鎖效應，成了英特爾必須要面對的一大難題。

痛失芯片界傳奇人物

除失去蘋果這個大客戶，英特爾更具轟動效應的負面事件是其首席芯片架構師、鼎鼎大名的吉姆·凱勒(Jim Keller )宣布離開。

全球半導體行業公認，過去20年裡，沒有人在芯片工程設計領域取得可與凱勒比肩的成就。

20世紀90年代末，凱勒參與設計了Digital Equipment的Alpha芯片，那是當時全球運算速度最快的芯片。之後，他分別擔任了超威半導體公司(AMD）和PA Semi的首席芯片架構師。

再後來，他領導了蘋果公司開發A4和A5移動處理器的團隊，這兩款芯片對早期iPhone手機的成功發揮了重要作用。

離開蘋果公司後，凱勒回到AMD，幫助設計了Zen架構，為公司轉型奠定了基礎。

在2018年加入英特爾之前，他還是特斯拉公司自動駕駛系統Autopilot的負責人，親手設計了能識別紅綠燈和停車標誌的芯片。

▲吉姆·凱勒

凱勒的加盟，曾讓投資者相信，英特爾近年來在技術方面的不佳表現將有所改善。但是，芯片架構師大約需要四年時間才能在產品研發進程中真正發揮作用，如今凱勒任職僅兩年就要掛冠而去，讓投資者很為英特爾的前景捏把汗。

霸主地位遭到挑戰

作為少有的既設計又制造芯片的科技公司，英特爾如今在這兩方面都開始落後了。

製造方面，台積電已經量產5納米制程(N5)芯片，並開始研發4納米制程芯片，在體積更小、更先進工藝的移動芯片生產能力上早已超過了英特爾。

現在，台積電要到美國設廠，不管是出於脅迫還是自願，反正是要殺到英特爾家門口了，未來不僅會跟英特爾爭奪最頂尖的科技人才，更要跟它搶奪美國國內的客戶。

蘋果這次棄用英特爾，取而代之的正是台積電5納米技術。事實上，台積電這幾年一直在協助蘋果的芯片研發計劃。

不僅如此，台積電與英特爾的老對手AMD也緊密合作，幫助它攻克X86市場，擴大台積電自己的帶動市場基礎。

而在設計方面，英特爾面臨的競爭威脅就更大了。

自2016年AMD首次推出Zen架構後，其市場份額就一直在增加，而它最新的芯片設計也被證明性能更優異、功耗更低。過去一年，AMD的台式機處理器已經從英特爾手中奪取了2%的PC市場份額。

在英特爾占據絕對主導的服務器芯片市場，AMD也發起了挑戰。

今年5月，英偉達(Nvidia)宣布，其最新的人工智能電腦將採用AMD的一款服務器處理器，這是英偉達的人工智能系統首次未選用英特爾處理器。要知道，AMD可是英偉達在顯示芯片領域的主要競爭對手。英偉達如此選擇，就因為AMD處理器的性能更好。

從雲計算到人工智能，從自動駕駛汽車到視覺圖形計算，未來科技的核心都是芯片。

在這些高端芯片競爭愈演愈烈、自家產品又日漸落後之際，英特爾本來想利用凱勒豐富的經驗，為下一代芯片開發的最後階段提供指導，如今卻失去了他，這對英特爾公司來說完全是不可承受之重。

近些年，英特爾開始弱化PC端業務，重點轉向以數據為中心的業務，並針對AI、自動駕駛等應用場景，通過收購擴大其在FPGA、GPU等領域的發展。短期內，英特爾在處理器市場的霸主地位還不會動搖。

但是，英特爾在移動市場的失利，ARM陣營挑戰者的來勢洶洶，以及在製造工藝、芯片設計方面不斷暴露的不足，都讓外界質疑它能否在競爭日益激烈的半導體市場繼續締造輝煌。

站在技術和市場的風口浪尖之上，英特爾需要繼續證明自己。

《轉載自36氪》

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蘋果公司總部

2012年8月21日，蘋果公司以6235億美元的市值，成為有史以來全球市值最高的公司（不考慮通貨膨脹因素）。在此之前，公司的市值記錄是微軟在1999年創下來的，當時市值6205.8億美元，如今則只有了2570億美元。據統計，全球所有上市公司的市值也不過77個蘋果公司的市值，這樣的記錄實在有點讓人驚奇。

僅僅是9年以前的2003年初，蘋果公司的市值也不過60億美元左右。一家頗具規模的大公司在短短9年之內市值增加了100多倍，可謂前無古人。難怪乎全球頂尖的財經媒體都在不約而同地為蘋果公司高唱讚歌，在《商業周刊》列出的全球最偉大公司中，蘋果公司排名第一，蘋果公司的前任CEO賈伯斯則被《哈佛商業評論》評為全球最偉大的CEO。

在連篇累牘的媒體報道中，大多數觀察家將蘋果的成功歸功於其CEO賈伯斯的天才。的確，賈伯斯的個人魅力無與倫比，他的設計天才有目共睹，他的營銷技巧會讓無數「蘋果粉」如癡如狂。不過，商業觀察的角度來說，把一家公司的成功於一個人是危險的，不管這個人多麽偉大。一個企業家之所以的偉大，不在於他多麽有的個人魅力，而在於他給企業帶來了什麽樣的商業模式和企業文化，賈伯斯也是如此。賈伯斯給蘋果公司帶來了什麽呢？

為什麽蘋果市值會猛增？

要回答這個問題，我們先看看從1997年到2003年之間，賈伯斯在蘋果公司做了些什麽。1997年，賈伯斯回到了他親手創立的蘋果，當時的蘋果公司已經岌岌可危，市值不到40億美元。賈伯斯回到蘋果做的第一件事情，是重新塑造了蘋果的設計文化，推出了iMac，讓蘋果電腦重新成為「酷品牌」的代表。但資本市場對賈伯斯的舉動並不領情，iMac就像以前的蘋果產品一樣，屬於典型的“非主流”人士使用的，並沒有給蘋果的市值帶來什麽積極影響。

2001年，賈伯斯推出了後來創造了奇跡的iPod，進入音樂播放器市場。不過，當時的這一舉動並不沒有受到了資本市場的歡迎。最早推出數位音樂播放器的公司並不是蘋果，而是一家名為「鑽石多媒體」的公司，這家推出數字音樂播放器的時間是1998年，比蘋果公司早了整整3年。2000年，一家名為Best Data的公司推出了一款新的產品，這兩款產品性能優良，即可隨身攜帶，又新穎時尚。蘋果公司推出的iPod，在功能並沒有什麽特別之處。

蘋果創始人史蒂夫.賈伯斯

一直到2003年，蘋果公司還是一家被「非主流」用戶推崇的公司。雖然大眾都知道蘋果的產品不錯，但願意花錢為這種欣賞「買單」的人並不多。蘋果公司在資本市場的表現一直中規中矩，雖然在2000年的時候蘋果公司的市值也曾到達100億美金，但那是拜互聯網泡沫所賜。到了2003年，蘋果的市值下滑到60億美金，和賈伯斯1997年重新執掌蘋果的時候並沒有多大長進。不要著急，從2003年3月開始，蘋果公司的市值終於開始飆升了！

2003年蘋果公司發生了什麽事情呢？那一年，蘋果推出了iTunes。這是蘋果歷史上最具革命性創新的產品，也推動了蘋果市值的快速飆升。可惜的是，直到今天它的意義依然被低估了。起初的時候，iTunes只是一個和iPod相匹配的音樂管理平台。如今，它是蘋果終端的管理平台，無論是iPod、iPhone還是iPad，都是通過iTunes來管理的。iTunes是蘋果的創新樞紐。可以說，沒有iTunes的出現，就沒有iPhone和iPad這樣革命性的產品出現。

為什麽說iTunes那麽重要？iTunes絕不只是一款軟體產品，它的出現意味著蘋果轉型的開始。iTunes出現之前，蘋果只是一家產品公司，雖然這些產品非常優秀，但在若干同樣優秀的產品面前，蘋果的產品是可以替代的。iTunes改變了這一切。隨著iTunes的出現，蘋果公司得以進入音樂市場，它不僅僅是靠賣產品賺錢，還可以通過賣音樂來賣錢。短短3年內，iPod + iTunes組合為蘋果公司創收近100億美元，幾乎占到公司總收入的一半。

iTunes受到了來自用戶、合作夥伴的廣泛支持。因為iTunes的存在，能夠讓更多人更方便地下載和整理音樂，從而大大促進了iPod的銷售，並讓iPod和其它音樂播放器區分開來，短時間之內占領了近90%的市場。那些唱片公司也歡迎iTunes的出現，在iTunes出現之前，唱片公司對於泛濫成災的音樂盜版無能為力，iTunes讓他們覺得看到了盈利的可能性。當然最高興的是蘋果公司，它通過賣iPod賺硬體的錢，再通過iTunes賺音樂的錢。

2007年，蘋果公司發布iPhone，掀起了一場手機革命。除了產品設計本身的創新之外，蘋果公司還沿用了iTunes在iPod上的引用，在2008年推出了App Store，並和iTunes無縫對接。iPhone + App Store的組合，為蘋果賦予了主導地位，引領了手機革命。迄今為止，蘋果已經出售了超過5000萬部iPhone，而App Store的程序總量也已經超過20萬款，總下載量約為30億次。和iPod顛覆了音樂產業一樣，iPhone也成功地顛覆了手機產業。

2010年初，蘋果又推出iPad。這款新產品採用了和iPhone同樣的操作系統，外觀也像一個放大版的iPhone，在應用軟體方面也沿用了iPhone + App Store的模式。雖然這款產品存在很多爭議，但無疑收到了「蘋果粉」的狂熱擁護，每周的銷量超過20萬部，並被公認為會顛覆未來的出版行業。在2010年7月20日發布的第三財季財報中，蘋果表示，截至6月26日的季度內，該公司共計售出了327萬台iPad、840萬部iPhone以及941萬部iPod。

在說了那麽多眾所周知的事實之後，我們再來談蘋果在商業模方面的創新。因為正是在商業模式上的創新，才會有蘋果最近7年來脫胎換骨的變化，商業模式的創新遠遠超越了其在產品創新方面的意義。

蘋果在商業模式上的創新

在分析蘋果商業模式創新之前，我們先來定義一下何謂商業模式創新。在《哈佛商業評論》上發表《如何重塑商業模式》一文中，對商業模式的定義如下：

商業模式就是如何創造和傳遞客戶價值和公司價值的系統。
這篇文章的作者是的馬克.約翰遜、克萊頓.克里斯滕森和孔翰寧，其中約翰遜是Innosight公司的聯合創始人和董事長，克里斯滕森是哈佛大學教授「顛覆性創新之父」，孔翰寧則是SAP公司的聯席首席執行官。

商業模式由四個密切相關的要素構成：客戶價值主張、盈利模式、關鍵資源和關鍵流程。

其中，客戶價值主張是指你能為客戶帶來什麽不能替代的價值，贏利模式是指你如何從為客戶創造價值的過程中獲得利潤，關鍵資源是指企業內部如何匯聚資源來為客戶提供價值，關鍵流程則是指企業內部制度和文化以實現其客戶價值。客戶價值主張和盈利模式分別明確了客戶價值和公司價值，關鍵資源和關鍵流程則描述了如何實現客戶價值和公司價值。

回到蘋果公司的案例上來。蘋果公司的過人之處，不僅僅在於它為新技術提供時尚的設計，更重要的是，它把新技術和卓越的商業模式結合起來。蘋果真正的創新不是硬體層面的，而是讓數位音樂下載變得更加簡單易行。利用iTunes + iPod的組合，蘋果開創了一個全新的商業模式——將硬體、軟體和服務融為一體。這種創新改變了兩個行業——音樂播放器產業和音樂唱片產業。商業模式的創新對價值進行了全新的定義，為客戶提供了前所未有的便利。

一個成功的商業模式，第一步就是要制定一個有力的客戶價值主張，也就是如何幫助客戶完成其工作。對於蘋果而言，iPhone的核心功能就是一個通訊和數位終端，它融合手機、相機、音樂播放器和掌上電腦的功能，這種多功能的組合為用戶提供了超越手機或者iPod這樣單一的功能。蘋果的APP Store擁有近20萬個程式，這些程序也是客戶價值主張的重要組成部分。除此之外，蘋果在用戶體驗方面做得非常出色，這些都是蘋果提供的客戶價值主張。

成功的商業模式的第二步就是制定盈利模式，也就是為自己公司創造價值的詳細計劃。對於蘋果公司而言，盈利路徑主要有倆個：一個是靠賣硬體產品來獲得一次性的高額利潤，二是靠賣音樂和應用程序來獲得重覆性購買的持續利潤。由於優秀的設計，以及超過10萬首的音樂和應用程序的支持，無論是iPod、iPhone還是iPad，都要比同類競爭產品的利潤高很多。同樣，由於有上面這些硬體的支持，那些應用程序也更有價值。

經常有人拿蘋果的盈利模式和吉列的盈利模式相比較，其實這兩家公司的盈利模式是很不相同的。吉列主要是通過低價的刀架培養一批忠實的用戶，再通過高價的刀片來獲取利潤。但蘋果則是因為能夠為用戶提供那麽多音樂和應用產品的選擇，從而可以為硬體設備設置一個比較高的定價，在賣產品的時候就獲得了很高的利潤。在中國這樣的發展中國家，音樂和軟體銷售收入並不高，但他們已經通過高昂的硬體產品定價，獲得了很高的利潤了。

明確了客戶價值和公司價值，接下來就是如何實現這些價值了，這就是關鍵資源和關鍵流程。對於蘋果公司而言，它的關鍵資源是它擁有一個出類拔萃的CEO賈伯斯，而且有非常有創新能力的產品設計和開發人員，以及來自於唱片公司、軟體開發者的支持。蘋果公司的關鍵流程則是蘋果公司鼓勵創新的公司制度、企業文化和日常管理工作，這些流程確保蘋果公司的創新具有可覆制性和擴展性，從而不斷開發出類似於iPhone和iPad這樣的產品。

經過分析蘋果在商業模式上的創新，可以看出，蘋果在明確客戶主張和公司贏利模式方面做了很多創新，從而在為客戶創造價值的同時，也為公司創造了價值，並得到了投資者的認可。支持蘋果公司的創新動力的，則是賈伯斯卓越的領導力，優秀的產品設計人員，優秀的產品營銷人員，以及蘋果公司強大的鼓勵創新的企業文化和制度。這些要素缺一不可，相互影響並相互轉化，形成了推動蘋果創新的「動力火車」，創造出一個又一個偉大的產品。

如何創新商業模式？

同樣是創新，從1997年到2003年，蘋果側重於產品創新，雖然也獲得消費者的認可，但體現在公司市值方面不甚理想。到了2003年以後，由於蘋果開始創新自己的商業模式，創造了一個商業史上的奇跡。由此可見，商業模式創新比產品創新和服務創新更為重要。真正的變革絕不局限於偉大的技術發明和商業化，它們的成功在於把新技術和恰到好處的強大商業模式相結合。而蘋果則是把新技術、新產品和新商業模式完美結合的典範。

商業模式創新可以改變整個行業格局，讓價值數千億美元的市場重新洗牌。這種創新由來已久，無論是沃爾瑪還是百思買，還是西南航空和亞馬遜，都是商業模式創新造就成功的典範案例。從1998年到2007年，成功晉級《財富》500強的企業有27家，其中有11家認為他們的成功關鍵在於商業模式的創新。高原資本公司創始人鮑勃.希金斯在談及自己從業20年的體會時說：回顧公司的發展，我認為每次失敗都歸於技術，每次成功都歸於商業模式。

那麽，如果創新自己公司的商業模式呢？正如蘋果公司做的那樣，第一步就是要明確客戶主張。也就是說要明確：客戶到底需要什麽？關於這一點，管理大師德魯克有句名言：「企業的目的不在自身，必須存在於企業本身之外，必須存在於社會之中，這就是造就顧客。顧客決定了企業是什麽，決定企業生產什麽，企業是否能夠取得好的業績。由於顧客的需求總是潛在的，企業的功能就是通過產品和服務的提供激發顧客的需求。」

這就意味著，公司要去發現一個新的市場，這個市場往往不是通過市場調查得出來的。哈佛商學院市場營銷學教授西奧多·萊維特（曾擔任《哈佛商業評論》主編）曾告誡他的學生：「顧客不是想買一個1/4英寸的鑽孔機，而是想要一個1/4英寸的鑽孔!」在明確客戶主張的時候，首先要問對問題。比如說，用戶買iPad僅僅是為了買一台平板電腦嗎？答案絕對不是！那些客戶想要買iPad，除了那些炫目的功能之外，階層認同感也是一個重要的因素。

用《藍海戰略》中的價值創新理論（這個理論最早也是發表在《哈佛商業評論》上的）去解讀客戶價值主張，往往會有異曲同工之妙。利用價值創新曲線，重新審視對消費者真正有誘惑力的價值主張，並用自己的資源和流程來去滿足他，就完全有可能創造出一個新的市場出來。創新商業模式的企業往往不會選擇一個現有的市場和競爭對手火拼，而是重新審視消費者的價值主張，選擇提供一個和現有產品不同價值主張的產品，從而創造了一個新的市場。

從蘋果公司的高成長奇跡來看，高成長的公司對於趕超或打敗競爭對手並不感興趣，他們真正感興趣的是創造與眾不同的市場！

《轉載自36氪》

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本文重點：

通過使用企業效率軟體，夫妻可以記錄家庭重大項目的進展，並實現良好溝通。一些夫妻在結婚一開始就接受了「我的婚姻就像一個初創公司」這樣的概念，並在生活中實踐。哈佛大學社會學家艾莉森．達明格(Jennifer Miller)表示，這種模式可以讓軟性的認知勞動量化，並明確確立夫妻雙方的責任。這種管理模式需要公平分配，需要雙方共同投入，並且在溝通時將「自我」擱置在一邊，對部分夫妻來說，這是一件非常困難的事。

大到選擇住址，小到會員續費，全部在工作表中完成

在疫情之前，蜜雪兒·彭恰克（Michelle Penczak）和她的丈夫馬恩·肖恩·彭恰克（Mean Sean Penczak）本來要從夏威夷搬到亞特蘭大，因為丈夫在SkyWest航空找到了一份新工作，五月入職。這樣一個需要跨越大半個美國的搬家計劃可不容易實現，尤其是他們還要帶著兩個不滿五歲的兒子一起。

緊接著疫情就來了，肖恩的工作也暫停了。這對33歲的夫妻不得不留在弗吉尼亞州，他們準備在弗吉尼亞海灘附近暫居。隨後，夫妻倆就需要考慮各種各樣的問題：他們要選哪一個社區？哪一棟房子？給孩子選哪一個學校？每一個決定都需要他們調整家庭預算。他們還需要考慮更加瑣碎的問題：還要不要買保險？還要不要續訂Netflix的會員？搬家這件事本身也有太多需要考慮的地方：他們需要哪些防護裝備？什麽樣子的嬰兒車可以保證他們的兒子不會碰到外面的髒東西？他們需要隔多久洗一次手？

為了更好地梳理這些亂七八糟的問題，這家人決定使用Airtable軟件，這是一款可以多人協作、共同管理項目的雲平台，很多公司都在用它管理大型專案。在這個平台上，肖恩一家人將預算、嬰兒車類別、托兒所資訊都放在上面一起管理。

使用這一平台是這家人多年來的習慣，它實際上是將公司管理項目的策略應用於管理家庭事務，比如他們會專門列一欄「週末聚會」，在裡面處理相關事務，在「存儲」一欄列出登機的各類信息。他們還會使用Trello這個平台，這是一個類似於看板筆記的平台，可以在上面列出要完成的事情的清單及進度。

蜜雪兒一直在經營一家叫Squared Away的公司，這家公司致力於訓練軍人的配偶，讓她們有資質擔任行政長官助理這樣的工作。蜜雪兒說：「我的工作就是教人們如何管理自己的生活，我的哲學就是：如果一件事情你要做不止一次，你最好能掌握它的進度。」

此前在相當長的一段時間內，這對夫妻的生活都是得過且過，很多事情都是走一步看一步。這也在某種程度上造成了夫妻雙方關係緊張。自從他們開始使用HR的管理方式來管理家庭事務，他們的關係明顯得到改善。現在在美國疫情期間，米歇爾更是把家庭工作當成自己的事業去經營。

她說：「專注於我們可以掌控的事情，而非那些不可控因素。我把一切都組織得井井有條，對此我感到安心。」

經營家庭關係就像經營新創公司

並非所有的夫妻都像蜜雪兒和肖恩那樣完全用管理企業的方式管理自己的家庭，但是這種非常規的管理模式，確實能在非常規的時刻給人信心。39歲的梅根·阿莎（Meghan Asha）和38歲的列夫·布里（Lev Brie）長期以來都接受這樣的觀點：他們倆的關係就像一個新創公司，即MRS模式（「My Relationship Is a Start Up」），在這種觀點的驅使下，他們開始經營自己的婚姻生活。

阿莎表示：「養孩子和經營家庭就像管理公司一樣，你需要考慮這個家庭的主要任務是什麽，需要如何管理自己，如何創造出可以相互信任、透明的關係，面對矛盾如何進行高效的溝通。」

前幾週他們一家在康涅狄格州隔離，這時候阿莎發現自己懷孕了，但這對夫妻的生活負擔本身已經很重了，阿莎是FounderMade公司的CEO，這家公司致力於為消費者熟悉的品牌舉辦零售會。為了避免破產，她不得不解雇一半的員工，然後和剩下一半員工用郵件遠程溝通。布里是一家新聞搜索平台的創始人，疫情期間他也靠郵件和11名員工溝通。

為了管理好雙方的生活，阿莎和布里決定使用Clickup，這是一款可以提升工作效率的APP，可以用來追蹤年度、季度和每週的任務完成情況，他們在這款APP中設置了週計劃。

一般情況下，這個週計劃涵蓋的項目包括約會和育兒策略，現在他們還額外分出了「疫情項目」，在這個項目裡他們會討論很多重大問題，包括「剛出生的小孩子在哪裡生活最安全」，以及很多時效性強的問題。他們會定期討論這些問題，相互給對方回報，然後寫下反饋。

阿莎說：「MRS模式讓我們像討論工作一樣討論很多棘手的問題。以前，我們經常會陷到一些矛盾裡，比如誰沒洗碗，或者對方是不是一直在忽略自己。這些小事會讓我們陷入爭吵。但是現在我們有這樣一個空間，可以很客觀地看到我們是如何對待對方的。」

這種模式本質上是將認知勞動量化

不過，想要讓這種模式起作用，需要夫妻雙方共同參與才可以。哈佛大學社會學家艾莉森·達明格（Allison Daminger）表示這種用經營公司的方法經營婚姻，對有些人來說可能會「過於麻煩」，但她同時認為用這種方式管理家庭非常高效。

去年，她在《美國社會學評論》上發表了一項關於認知勞動（cognitive labor）的研究，所謂認知勞動就是家務勞動和家務管理的認知層面。換句話說，如何制定家務的參與流程、如何做規劃、如何監督家務這些軟性的工作，都屬於「認知勞動」。當夫妻之間缺乏明確的計劃時，他們會傾向於去重覆目前的狀態，這間接導致了女性會做更多的家務。「但是當夫妻用比較正式的方式記錄下來他們的計劃，他們就能明白自己真的想要什麽。」

婚姻check-in清單

帕萊普（Palepu）是一家新創的製藥公司的CEO，是天使投資人，也是兩個孩子的母親。她說：「很多女性一味地付出，然後期待身邊有一個人主動站出來說讓我來幫你吧，但是這個人通常不會出現。」

35歲的帕萊普在2018年迎來了自己人生的轉折點。那時候她剛懷了第二個孩子，她患上了憂鬱症，她的工作和生活看起來完全無法掌控。然後她看見了朋友在instagram上發佈的「婚姻check-in清單」，就和丈夫商量著嘗試一下這種模式。

現在每一週，她和丈夫都快速核對一些「項目」：你感覺怎麽樣，我感覺怎麽樣，我們對這段婚姻感覺怎麽樣，一旦其中一個人有消極情緒，他們就會商討要如何應對。最開始這種形式並不順利，「我們都感到有點不舒服，因為我們在這種對話中要把自我放在一邊。我們需要練習。」

一年之後，他們在一本名叫《公平遊戲》的書，並根據這本書建立了一套家庭管理體系。帕萊普還給住在賓夕法尼亞州的父母買了一套，因為他們之間也有同樣的問題。「我請我的父母坐下來聊，告訴他們每個人要怎麽做，大家才能在同一個屋檐下和諧相處。」

公平遊戲，需要公平

《公平遊戲》的作者夏娃·羅德斯基（Eve Rodsky）表示：「你對待你的家，就應該像對待一個重要的組織一樣」她認為長期以來，人們都希望自己工作的組織能高效運轉，希望每個人都清楚自己的任務，希望大家都能坦誠布公地講出自己的期待。但是在傳統觀念裡，我們不應該用同樣的方式管理家庭。

羅德斯基今年43歲，經營一家家庭諮詢管理公司。提到寫《公平遊戲》的初衷，她表示自己不是想要讓每一對夫妻從此把家務五五分，而是希望每個人都能真正承擔起來自己應該負的責任。不管你的工作是洗碗還是賺錢補貼家用，你都應該在做好這些任務，包括制定計劃和完善後勤保障。

在寫《公平遊戲》之前，羅德斯基說她的丈夫要管理當地的體育活動，這就意味著他丈夫有時候要參加地區聯賽。對羅德斯基來說，她也增加了很多後勤類的工作，包括交醫療表，領取制服，訂購防滑釘（如果訂的不合適也是由她來退），整理孩子的防曬霜和水瓶，安排遊泳池場地等。

現在他們開始用「公平遊戲」的管理模式，結果讓羅德斯基很開心：「我不用再管那些後勤類的事情了，這種感覺太自由了，我好像一下子每周就多出了6個小時。」但羅德斯基也警告說，如果家庭管理模式從一開始就是不公平的，那麽這種模式會很難維持下去，任何一種APP都無法解決不公平的問題。

在休斯頓，35歲的莫·雷格夫（Mor Regev）和33歲的埃里克·斯威尼（Eric Sweeney）就沒能成功建立這樣一套模式。在疫情隔離的第一周，全家都不知所措。雷格夫是一個社工，斯威尼是一個老師，他們在家裡手忙腳亂地照顧自己的6個月大的女兒傑姬。在閱讀《公平遊戲》一書後，他們決定也開一個表格，記錄疫情期間夫妻的分工和家庭事務。但是很快，這種模式就出了問題。

雷格夫回憶道：「我們倆都劍拔弩張，然後該討論的事情就像從縫隙溜走了一樣。」在斯威尼發現他在本該照顧女兒的時候接工作電話時，這種矛盾到達了頂點。斯威尼說：「我在努力了解傑姬，在和她互動，我一直在努力，你也應該和我做同樣的事！」雷格夫則反駁說他們的計劃表裡沒有提要在疫情期間一起和女兒互動這些事。

面對潛在的矛盾，他們決定好好重視每周六上午的「匯報」。雷格夫說：「我們之間確實有矛盾，也很難接受這種管理模式，但是我相信如果沒有這種管理模式，我們可能會有更大的衝突。」

《36氪》授權轉載

【延伸閱讀】

• 十個經濟學思維方式，決定你的生活品質
• 投資與婚姻要成功 需要掌握兩個簡單的原則

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作者Lenny Rachitsky，原文標題《How the biggest consumer apps got their first 1,000 users》。

圖片來源：Pexels

4、營造“害怕錯過”心理（FOMO），帶動口碑效應

關鍵問題：

你的產品是否依賴UGC？考慮營造早期社區。

你的價值主張（顧客群體所作出的價值承諾）是否不夠強大？考慮用等待名單。

你的產品是天生的社交型產品嗎？考慮依靠現有用戶來邀請新用戶。

通過營運早期的社區提高產品吸引力 — Instagram、Pinterest和Clubhouse（音頻版Twitter）

通過Testflight（內測工具）來觀察Clubhouse的做法很有意思。

人工篩選（製造FOMO）

快速疊代（無App Store審核流程）

初期種子用戶帶來高質量的新用戶

— Todd Goldberg（天使投資人，W14創始人）

我認為最重要的事情是，當我們在做原型設計和測試Instagram的時候，我們把它介紹給了一些在Twitter上有非常多粉絲的人。不一定是大頻道，而是在垂直領域內有非常多的粉絲，特別是設計師社區、網頁設計社區。我們覺得攝影和我們正在做的事情的視覺元素真的能引起這些人的共鳴。而我們把它給了那些有大量粉絲的特定人群。

而因為他們分享到Twitter，就產生了這種「害怕錯過」的心理，人們會說「這個東西什麼時候推出來的，我什麼時候能玩到它？」，等到我們真正推出來的那一天，就有了那種踩跳板效應。

— Kevin Systrom (Instagram創始人)

Pinterest早期需要得到邀請才能使用

Pinterest一開始是一個只有收到邀請才能註冊的社區。第一批用戶是Silbermann招募的設計網紅。他建議這些被邀請者只向他們認識的有獨特想法和創意的人發出邀請。這個專屬社區的發展緩慢，直到2012年，網站取消了邀請要求，才開始慢慢變大。

— Entreprenuer

添加等待列表 — Mailbox, Robinhood（免傭金在線股票交易平台）, Clubhouse, Superhuman（明星郵件App），Pinterest

Mailbox

Mailbox，這款iPhone上的郵件收件管理應用發布了測試版之後，約有70萬用戶在排隊等待開放（在寫這篇文章的時候）表面上看這樣做是幫助Mailbox的服務器管理用戶對其提出的巨大需求的機制，但也有人認為這是一種營銷策略，饑餓營銷，旨在增加需求。

— Darrell Etherington（TechCrunch作者）

在做Superhuman的第一年，因為我們主要是做產品建設，所以我們做了一個引導頁。一個簡陋的引導頁，用建站工具做出來的東西，我們花了2個小時的時間做了出來。在這個頁面上，你能做的就是輸入你的電子郵件地址。當你輸入了你的電子郵件地址後，你會收到一封來自我的自動郵件，裡面有兩個問題：

1、今天你都用什麼來發郵件？

2、發郵件時你最討厭的是什麼？

— Rahul Vohra（Superhuman創始人、CEO）

Robinhood早期網站頁面

當我們最初推出Robinhood這個網站時，我們最不願意看到的就是它在一夜之間就爆掉，所以我們在處理這個問題的時候有點隨便。

網站有一個描述，用非常簡單的語言寫道， 「免傭金交易，不再每筆交易支付高達10美元。」 然後有一個按鈕，讓你注冊， 然後當你注冊後， 會把你加入等待名單，會顯示有多少人排在你前面…

我清楚地記得那是一個星期五的晚上。我們一直在做等待名單，為下周三或周四的新聞發布會做準備。然後大家都回家了，我周六早上醒來， 打開谷歌分析， 看到我們的網站上有600個併發量，那時候應該沒人知道我們的網站。我當時就想，「這是怎麼回事？這是不正常的。一定是有問題的。」難道不是嗎？

我看了看分析報告，看到了很多流量，或者說大部分流量都來自於Hacker News。我打開Hacker News，看到排名第一的文章：「中國飛船登月」，排名第二的文章：「谷歌收購波士頓動力公司，一家機器人公司」，排名第三的文章是：「Robinhood：零傭金股票交易」。所以，我當時想，「哦，夥計，排在Hacker News第三位？這可能是矽谷每個工程師的夢想吧？」

— Business Insider

新用戶必須由現有用戶邀請 — Spotify

該音樂流媒體服務於2008年10月上線，產品是免費的，但需要邀請，這也是它在公開發布前的最後開發階段。

邀請制是平台崛起的重要組成部分。它不僅幫助Spotify管理了用戶成長的水平，而且還為產品創造了病毒式的元素，用戶一開始有5個邀請名額，可以分享給好友。

— TNW

5、利用大V、網絡紅人（influencers）

關鍵問題：誰是能夠影響你的目標用戶的大V，如何能讓這些大V談論你的產品？

Twitter

Twitter用戶成長曲線

上圖是發布後的用戶成長圖片。我所能找到的第一個公開提及Twitter的消息是在7月13日晚上，Evan William（Twitter創始人）的blog上，但你可以看到，即使是在12日的時候，注冊人數也出現了一個小高潮。然後Om Malik（知名投資人）在15日的文章真的把它推到了高潮，第二天就有超過250人注冊。我覺得最吸引人的是，當時只有不到600人，所以這是一個很有先見之明的插曲。

一個反覆出現的主題是，那個最初的宣傳在帶動早期用戶的力量，讓人感覺到Twitter是一種與一群有趣的人建立聯繫的方式。Evan的高調和Om的背書，想必對建立這樣的熱鬧氛圍有很大的幫助。

— Pete Warden（ OpenHeatMap創始人）

Product Hunt

Product Hunt的邀請郵件

一旦我們確定了一個有影響力的人，Nathan或我本人就會發送一封個人郵件，邀請他們來我們的平台發布內容，並把我們的網站鏈接加到PandoDaily或Fast Company的文章里面，講述我們的故事。這確實是一個手動的過程，但也是一個有效的方法，可以招募到優秀的投稿人，並為未來的反饋打開溝通渠道。

— Ryan Hoover（Product Hunt創始人）

Instagram

創始人們精心挑選了第一批用戶，尋找那些優秀的攝影師，尤其是那些在Twitter上擁有高粉絲數的設計師。這些首批用戶將幫助平台建立正確的藝術基調，創造出好的內容，讓其他用戶觀看，這基本上是有史以來第一批Instagram大V活動，而這要比大V成為一個概念早很多年。

Twitter和Square的CEO傑克·多西和Instagram創始人Kevin Systrom曾經是相當不錯的好友。多西是早期Instagram最有影響力的用戶之一。但自2012年以來，他就沒有使用過這款應用。

Instagram在2010年10月6日正式推出時，由於多西等人的分享，它立刻走紅。在蘋果商店（Apple Store）的相機應用中排名第一名。

— 《No Filter: The Inside Story of Instagram》，作者Sarah Frier

6、媒體報道

關鍵問題：有什麼獨特的、令人信服的、新鮮的故事可以提供給媒體？

Superhuman

最好的辦法跟緊新聞事件，對我們來說，有一次是Mailbox（知名郵箱App）宣布被關閉的時候，這是一個完美的敘事，「Mailbox沒了，Superhuman在這裡，來看看我的公司。」我目前有一篇關於如何在收購中生存下來的文章，是目前閱讀量最大的一篇。這篇文章是為了回應Mailbox關閉事件而寫的。那篇文章最後被刊登在Medium上，並被qz.com轉載得到廣泛傳播。那篇文章大概花了我三天的時間，又花了一天的時間去傳播。所以總共花了四天時間。但這四天收獲了5000個付費用戶。

— Rahul Vohra

Product Hunt

得到FastCompany的報道。

我在科技媒體平台上投稿（例如：這篇文章在FastCo上）來提升知名度。在早期，媒體在推動用戶成長方面很有效。閱讀TechCrunch這樣的科技媒體的人，也是那些可能會想訪問Product Hunt的人。此外，我們會把在Product Hunt上發布的有吸引力的產品轉發給我認識的記者。我把他們可能會感興趣的產品或者是與他們的興趣點相關的產品發送給他們，結果有幾篇文章提到並鏈接到了Product Hunt。我們幫助Product Hunt上的產品製造商和早期創業公司獲得了更多的曝光率。

— Ryan Hoover

Airbnb

Airbnb製作的麥片

2008年在科羅拉多州丹佛市舉行的民主黨全國代表大會（DNC）是該公司的轉折點。創始人看到了一個機會，這次大會造成的大量出租房源短缺。找房東到平台上去租房實際上是最容易的部分，真正困難的是讓人們租到這些房間。

第一個反直覺的策略是只向受眾人數很少的網站投稿。儘管聽起來很可笑，但有了這些底層媒體的報道，找利於尋求知名媒體的報道。最終，全國性的新聞網，包括NBC和CBS，都在採訪這家不知名的初創公司的創始人，這家公司為史上最大的政治會議提供住宿。

DNC大會對業務的影響很大，但它只持續了一周。創始人們急於尋找一種方法來擴大活動的影響力。有一天，當他們圍坐在廚房的餐桌旁，仍是面臨破產的時候，他們想到了一個能讓Airbnb實現盈利的點子：麥片。

這兩位創始人都是設計師，畢業於著名的羅德島設計學院，他們創造了一種虛構的麥片，名為 「Obama O’s，變革的麥片」和「Cap’n McCain’s，每盒中的特立獨行者」。(隱喻當時的總統候選人歐巴馬和麥凱恩)他們自己設計了盒子的圖案，並說服了加州大學伯克利分校的一名學生，讓他們廉價印刷了500個盒子。這些盒子是以扁平的長方形的形式送來的，需要手工切割和組裝。

「我當時就在想，馬克·祖克柏在Facebook上從來沒有做過類似的事情，所以也許這不是個好主意。」Chesky回憶道。

Airbnb的創始人給數百名最知名的科技網紅送去了幾盒麥片，希望他們能自豪地把這些東西擺在辦公桌上，希望他們或者說他們的同事，最終能寫關於Airbnb的文章。此後不久，他們開始以每盒40美元的價格出售這種政治意味麥片。Obama O’s賣得很火爆，以至於他們不得不免費附送Cap’n McCain’s。

— Pando

Slack

當時我們發布了測試版，但我們不想把它稱為測試版，因為那樣的話，人們就會認為這項服務是不可靠的，創始人Butterfield說。相反，在一次令人印象深刻的新聞宣傳（主要講述團隊之前的經歷，也就是說，只要你有什麼東西就用什麼東西）的幫助下，他們歡迎用戶試用Slack。第一天，來了8000用戶；兩周後，這個數字已經成長到15000人。

給我們上了一課：當發布產品時，不要低估了傳統媒體的力量。

— Stewart Butterfield

Instagram

他們還直接聯繫了媒體，而沒有找公關公司，Kevin指出，這一點做得很好。一個好的產品，應該由充滿激情的創作者們自己推銷，而且他們還靠自己獲得了大量的宣傳報道。Kevin說：「我們厚著臉皮地聯繫了一些我們認為會喜歡這個產品的人。」但這樣做得到了回報。實際上，人們對我們說，聯繫《紐約時報》這樣的大媒體是沒有意義的，我們是在浪費時間。但《紐約時報》不僅和我們談了，還派人和我們見面。在2010年10月的發布會當天，所有的媒體報道大致在同一時間出現，他們的服務器受到了很大的衝擊。

— TNW

7、在產品發布前建立一個社區

關鍵的問題：你能不能現在就建立一個社區，以便以後再去利用？

Product Hunt

Product Hunt是一個每日新產品的排行榜，前身是使用Linkydink的電子郵件列表，Linkydink是一個創建協作式每日電子郵件摘要的工具。

在感恩節假期裡，我們設計並打造了Product Hunt。同時，我們聯繫了早期的內容貢獻者和其他知名的產品從業者，分享早期的模型並收集反饋。我們並不只是在做客戶開發，我們要讓他們感到興奮，讓他們覺得自己是產品的一部分（事實上他們確實是，為我們的設計決策提供了大量的幫助）。

5天後，我們有了一個非常簡單但功能齊全的產品。我們給支持者們發了一封郵件，告知他們不要公開分享產品的鏈接。支持者們很高興能加入，這也是他們曾經想過並間接幫助建立的產品。那一天，我們獲得了第一批30個用戶。

到周末的時候，我們有了100個用戶，感覺已經準備好了和全世界分享Product Hunt。

— Ryan Hoover

StackOverflow（IT技術問答網站）

Stack Overflow的創始人 (Joel Spolsky 和 Jeff Atwood) 都有大量的粉絲，他們在之前的網上積累了很多粉絲（通過他們的個人網站 Joel On Software 和 Coding Horror）。他們邀請這些讀者參與到產品測試中來，在測試版中，他們為Stack Overflow帶來了內容，因此網站在正式推出之時就不會是空的。

— Jon（Stack Overflow聯合創始人）

總結

獲得第一個1000個用戶的七大策略

1、去你的目標用戶所在的地方（線下）

2、去你的目標用戶所在的地方（線上）

3、邀請你的朋友

4、創造FOMO，以推動口碑傳播

5、利用大V

6、媒體報道

7、在產品發布前建立一個社區

問你自己的關鍵問題，以確定重點在哪裡：

關鍵問題：你的早期目標用戶是誰，他們目前線下聚集在哪裡？

關鍵問題：誰是你的早期目標用戶，他們目前在網上聚集在哪裡？

關鍵問題：你的朋友是否符合目標用戶群？如果是，你邀請他們了嗎？

你的產品是否依賴UGC？考慮營造早期社區。

你的價值主張（顧客群體所作出的價值承諾）是否無強大？考慮用等待名單。

你的產品是天生的社交型產品嗎？考慮依靠現有用戶來邀請新用戶。

誰是能夠影響你的目標用戶的大V，如何能讓這些大V談論你的產品？

關鍵問題：有什麼獨特的、令人信服的、新鮮的故事可以提供給媒體？

關鍵的問題：你能不能現在就建立一個社區，以便以後再去利用？

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• 創業明星 Dropbox 遇冷，硬碟這生意為什麼做到最好也賺不到錢？

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作者Lenny Rachitsky，原文標題《How the biggest consumer apps got their first 1,000 users》。

獲得前1000名用戶的7種策略

問：各大消費類App是如何獲得最初的1000名用戶的？

每個初創企業都會在某個階段面對這個問題，我很驚訝相關的文章卻很少。尤其是一些可實操的方法。因此我決定自己去挖掘。在過去的一個月裡，我親自接觸了一些創始人，進行採訪和挖掘網絡上的信息。在本文中，你會了解主要的消費類應用都是如何獲得最早的用戶，都是第一手的資料，包括Tinder、Uber、Superhuman、TikTok、Product Hunt、Netflix等等。Enjoy！

我在這次研究中最大的收獲：

1、七種策略就涵蓋了所有類型App的早期成長情況。

2、大多數創業公司只用了一種策略就找到了早期用戶。像Product Hunt和Pinterest這樣的少數幾家公司用了幾種策略獲得了成功。沒有一家公司使用了三種以上的策略。

3、最常見的策略涉及到直接去找你的用戶：線上、線下和通過朋友圈。做一些無法規模化的事情。

4、要執行這些策略，首先要狹義地定義你的目標用戶，這一點很重要。Andy Johns最近分享了一些關於這個問題的好建議。

5、你用來獲得前1000個用戶的策略和你獲得前10000個用戶的策略是非常不同的。這是另一篇文章的主題。

1、去你的目標用戶所在的地方，線下

關鍵問題：你的早期目標用戶是誰，他們目前線下聚集在哪裡？

大學校園 — Tinder（陌生人社交App）和DoorDash（外賣App）

Tinder從大學校園入手。

Whitney Wolfe和Justin Mateen（Tinder創始人）基本上在南加州大學校園裡找機會，向聯誼會和兄弟會推銷Tinder。Tinder讓用戶第一次在校園裡可以通過App看到其他單身的人（並且知道他們是否對你感興趣），這種對學生的吸引力就會被病毒式傳播。

— Jeff Morris Jr.（投資人，前Tinder營收負責人）

DoorDash早期版本網站截圖

DoorDash的最初的版本是一個叫paloaltodelivery.com的網站，裡面有帕洛阿爾托的餐館PDF格式的菜單。Tony和團隊印了一堆傳單，收取6美元的外賣費用，並在斯坦福大學到處張貼。他和團隊首先想看看是否真的有外賣的需求。這就是一切的開始。一個有PDF菜單的網站，以及到處發傳單。

— Micah Moreau（DoorDash VP）

創業公司辦公室和交通樞紐 — Lyft和Uber

Lyft團隊進行地推

我們要求團隊中的每個人都給我們提供他們認識的創業公司的聯繫人名單，我們聯繫了所有人，請他們允許我們為他們的員工提供免費的Bi-Rite冰淇凌聖代。（他們基本上都答應了，因為Bi-Rite的冰淇淋很好吃)於是，我們安排了一次免費送冰淇淋聖代的活動，讓員工們帶著保溫袋，把冰淇淋聖代送到這些公司，並給他們發放Lyft的打車優惠碼。

— Emily Castor Warren（前Lyft政策主管）

在Uber早期有非常多的地推團隊。他們去Caltrain車站這些地方，並派發推薦碼。也有創始人Travis親自去Twitter總部派發推薦碼的故事。

— Andrew Chen（前Uber增長團隊負責人）

商場 — Snapchat

創始人Evan最開始一對一地給大家展示，給大家講解教程，解釋為什麼用Snapchat很有趣，甚至還幫他們下載了應用。

為了獲得用戶，Evan願意嘗試任何事情。當他在Pacific Palisades的家中時，他會去商場派發傳單，宣傳Snapchat。「我會走到人們面前說：嘿，你想發一張閱後即焚的照片嗎？，人們會說：不想。」Evan後來回憶說。

— Billy Gallagher（《Snapchat故事》作者）

鄰里間的業主協會（類似中國的物業）— Nextdoor（鄰里社交App）

選擇合適的社區是至關重要的

當年，創始團隊知道，只有找到一個能接受鄰里社交網絡的社區，並沿途測試，才有可能成功。選擇合適的社區是至關重要的。

那個社區叫做Lorelei。位於靠近海灣樹影婆娑的街道上，這個社區是緊密團結的，小而有活力，擁有加州歷史最悠久的業主協會。這個社區已經有了一些相互溝通的方式，這是一個很有希望的跡象。我們聯繫了業主協會的董事會成員，他們非常願意聽取我們的意見。經過初步交談後，他們邀請我們在下次董事會會議上向更多的居民介紹這個概念。

— Sarah Leary（Nextdoor聯合創始人）

工藝品交易會 — Etsy（手工品交易市場）

美國有許多手工藝品展會

Etsy決定去美國各地的這些線下展會，讓員工去參加所有的手工藝展會，招募賣家，因為賣家會把自己的買家吸引到網站上，而不是只是靠Etsy通過數字營銷去吸引買家。

— Thales Teixeira（哈佛商學院教授）

蘋果店 — Pinterest（圖片社交分享平台）

說實話，我們做了各種相當絕望的事情。我經常在回家的路上經過蘋果店，進去後把所有的電腦上都裝了Pinterest。然後就站在後面說：「哇，這個叫Pinterest的東西，真的很火爆。」

— Ben Silbermann（Pinterest CEO、聯合創始人）

2、去你的目標用戶所在的地方：線上

關鍵問題：誰是你的早期目標用戶，他們目前在網上聚集在哪裡？

Hacker News（YC旗下極客向的內容聚合平台） — Dropbox

創始人Drew制作了一個簡單的視頻，來demo產品，並在2007年4月發布到了Hacker News上，標題為 「我的YC應用」。Dropbox：扔掉你的USB。那段視頻為新興的Dropbox帶來了第一批用戶。

— John Popel（Chummy增長負責人）

App Store — TikTok/Musical.ly

App Store裡有一個秘密。你可以把應用名稱做得非常非常長。而且App Store上的搜索引擎會給應用名更多的權重。所以我們把一個非常長的應用名稱，“為Instagram、Facebook、Messenger製作各種特效的音樂視頻”。然後流量就來自於搜索引擎，這就是我們最初是怎麼起步的。

— Alex Zhu（原TikTok總裁，Musical.ly聯合創始人）

Product Hunt（產品發現社區） — Loom（企業協作通訊軟件）

前3000名用戶：來自於在Product Hunt曝光之後。

3000~20000名用戶：來自於早期拓展的企業用戶（我們試圖與所有這些客戶建立1對1的聯繫）。

21000名以後的用戶：我們推出了推薦系統（每推薦一個同事最高可獲得5美元，最高可獲得50美元的獎勵

— Shahed Khan（Loom聯合創始人）

通過蹭現有的網路社區 — Netflix and Buffer（社交平台管理工具）

Netflix：為了進一步與客戶建立起聯繫，我們請來了Corey Bridges來負責用戶獲取工作——更確切地說，我們戲稱他為「黑色行動」。他當時還是伯克利大學英語專業的一名學生，是一名出色的寫作者，在創造人物方面很有天賦。

他很早就意識到，找到DVD愛好者的唯一方法是在互聯網的小眾社區：用戶組，公告欄，網路論壇，以及所有其他數位愛好者聚集的地方。Corey的計劃是潛入這些社區。他不會宣稱自己是Netflix的員工。他將以家庭影院發燒友或電影愛好者的身份，加入到DVD狂熱者和電影發燒友的社區中去，與玩家交朋友，慢慢地，隨著時間的推移，提醒那些最受尊敬的評論員、版主和網站站長注意到Netflix這個新的好網站。我們離上線還有幾個月的時間，但他種下的種子會有很大的回報。

— Marc Randolph（Netflix聯合創始人，首任CEO）

Buffer：僅僅通過投稿，我們在運營Buffer的前9個月內就獲得了大約10萬的用戶。下面是這個數字的更多訊息，在我們突破10萬之前，這是一個非常漸進的過程。在大約9個月的時間裡，我寫了大約150篇投稿文章。當然，早期的文章幾乎沒有帶來任何流量，只是慢慢地才有了很大的進步，我想這一點是非常重要的。在找到合適的發文頻率之前，還需要一段時間。

— Leo Widrich（Buffer聯合創始人）

3、邀請你的朋友

關鍵問題：你的朋友是否符合目標用戶群？如果是，你邀請他們了嗎？

Yelp（美國最大點評網站）

邀請社交圈子中的人（主要是PayPal的前同事）帶動了我們最初的用戶。我們要求所有人動用所全部的人脈邀請他們的朋友，作為創業者，他們都願意幫助我們，我們大概有了1000左右的用戶。我們的經驗告訴我們，不要低估個人推薦網路的力量，要深入思考激勵和機制。

— Russel Simmons（Yelp聯合創始人、CTO）

Lyft

Lyft的內測邀請郵件

我們的朋友們都會收到個人郵件邀請，就像上圖的那個。

— Emily Castor Warren（前Lyft政策主管）

Facebook

Thefacebook.com在2004年2月4日星期三上線。「那是一個普通的夜晚，在宿舍裡。」Moskovitz回憶說。「當馬克完成網站後，我們告訴了幾個朋友。然後他們中的一個人建議把它放在哈佛大學本科生宿舍的在線郵件列表上，當時有三百人。當他們這樣做了之後，有幾十個人加Thefacebook，然後他們告訴了其他人。到了晚上，我們都在積極地關注著註冊過程。在二十四小時內，我們已經有1200到1500名注冊者。」

— Dustin Moskovitz（Facebook聯合創始人，馬克．祖克柏大學室友，團隊協作軟體Asana創始人）

Quora（美國問答網站）

Quora在2010年1月推出時，用戶群主要來自創始人D’Angelo和Cheever的大學和高中好友，這意味著Quora早期有很多關於賓夕法尼亞州匹茲堡最好的美食的信息，而Cheever就是在那裡長大的。但他們還在網站上建了一個功能，用戶可以邀請別人，很快，他們的朋友們從Facebook上召集了其他創業公司的人，以及其他創業者。

— Wired對Quora的報道《How Quora became the hottest website of the year》

LinkedIn

Reid有意地將產品與成功人士朋友和人脈關係播下種子，因為他認識到培養一個有抱負的品牌對於推動主流用戶的接受是至關重要的。(如果有大量的「不相關」的用戶湧入，而不是需要招聘的人，那麼整個公司就完蛋了)

— Keith Rabois（前LinkedIn高管）

Slack

我們懇求和勸說其他公司的朋友們去嘗試，並給我們反饋。一開始可能有六到十家公司是這樣找到的。

我們的模式是將Slack與逐步擴大的小組分享。我們通過增加更多的團隊，放大了每個階段得到的反饋。

— Stewart Butterfield（Slack創始人，Flickr創始人）

Pinterest

我們發布了這個應用，我大概做了大家都會做的事情，給我所有的朋友們發了郵件，希望它能起飛。說實話，並沒有幾個人真的去用。 但有一小部分人喜歡上了它。而這些人不是我認為的那些人，不是哪些我以為願意嘗試新事物的人。他們是和我一起長大的朋友，在生活中用Pinterest來做一些常規的事情。比如「我的房子會是什麼樣子？我想吃什麼食物？」 諸如此類的事情。

— Ben Silbermann（Pinterest創始人、CEO）

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• Snap 會成為下一個臉書還是推特？
• 吸引真正的客戶進到你的網站—關鍵字 (Keyword)

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對於正處在「從硬變軟」進程之中的蘋果來說，在未來數年之內，我們會不斷看到它加大服務業務投入，把收入重心漸漸從硬體挪向軟體。所以蘋果進入新的移動服務場景，其實也是合情合理。

但官方親自下場分羹顯然會給蘋果生態中的應用開發者造成新的挑戰。而且，讓這種危機感更強烈的，還有蘋果淩晨推出的「應用程序剪輯」（App Clip）功能。

該功能讓用戶無需下載應用，就能使用 App——聽起來非常像微信小程序，但卻無需基於微信。

具體來說，它可以讓你在購物、點外賣、叫車等場景中，通過掃描二維碼、點擊 NFC 標籤等動作啟動 App Clips，無需跳轉網頁，也不需下載 App，直接可以調取服務。每個 Clips 占據的空間不到 10MB。

參考 2017 年微信小程序推出時應用開發者們的擔心，就可知如今他們的心情。用戶使用服務的流程被簡化了、應用與用戶之間的聯繫被抽離了，「先提供免費服務再提供增值服務」的商業模式會受到打擊。

裁判員親自下場，但也未必能勝

上周，蘋果宣布 App Store 在全球促成的交易額達到 5190 億美元。但雖擁有全世界最賺錢的應用商店，蘋果公司與應用開發者之間的關係卻變得越來越覆雜。

在 iOS 14 中，豐富了群聊和表情互動功能的 iMessage 顯然是想和 Facebook、WhatsApp、微信競爭；增加了地標、餐廳和聚集地信息，還能向用戶提供出行建議的蘋果地圖顯然是想和 Google 地圖、百度地圖、美團、大眾點評競爭；新的蘋果官方翻譯應用 Translate 則是要對標 Google 翻譯、搜狗翻譯、網易有道和科大訊飛。

圖片來源：蘋果

蘋果正在激進地以運動員的身份進入應用服務市場，而同時，它恰恰因被指控偏袒自己的應用和服務而在歐盟面臨反壟斷訴訟。上周，歐洲委員會宣布對蘋果應用商店和蘋果支付展開調查。

在線音樂流服務平台 Spotify 在歐盟反壟斷監管機構投訴蘋果公司不公平地支持自有音樂流服務。Spotify 認為，蘋果一面從 App Store 上的音樂應用開發者們那裡分走 30% 的收入，一面又自己做音樂應用，和第三方競爭，還不讓別人的音樂在蘋果的 HomePod 音箱上播放，實在是太霸道了。

Spotify 與蘋果之間的鬥爭已經進行了很多年，它不是唯一一個抗議蘋果既當裁判又當運動員的應用。2018 年 12 月，在得知蘋果要下場自己做影音訂閱服務後，流媒體巨頭 Netflix 與之決裂，離開 App Store，拒絕再向蘋果「交稅」。

蘋果之所以能從 App Store 中賺那麼多錢，是因為按照蘋果的規定，只要是虛擬物品，在 iPhone 的應用裡銷售都需要向蘋果繳納 30% 的稅。這筆交易的邏輯是，蘋果作為裁判，為應用提供平台和後勤服務，抽成理所當然——但蘋果如今還想親自與客戶競爭，勢必要破壞原有的生意。

今日的 WWDC 大會證明，鬥爭還在繼續擴大。不光要自己做音樂和視頻流媒體，蘋果還要把聊天、地圖應用都撿起來。

以往，第三方聊天應用如 Facebook Message、WhatsApp，以及第三方地圖應用如 Google 地圖、百度地圖與蘋果相安無事，是因為蘋果的官方應用真的做得太差了，對它們幾乎構不成任何威脅。

在過去 iPhone 賣得最好的幾年裡，蘋果形成了一邊賣高價硬體，一邊為軟體開發商搭台子收稅的良好商業模式。作為一家具有硬體優勢的企業，它沒有太強的動力去拿自己的短處碰別人的長處。

當然它也不是沒碰過。2012 年，蘋果在 iOS 6 中，莽撞地用蘋果地圖替換掉了默認的 Google 地圖，結果僅僅一個星期就因自己的軟體產品跟 Google 差距太大而引發大量投訴。蘋果 CEO 蒂姆庫克甚至為此罕見地發布了公開的道歉信，從賈伯斯時代就在蘋果立下汗馬功勞的老臣 Scott Forstall 甚至因此被庫克解雇。

「我們的地圖服務未能充分實現此承諾，由此為用戶造成的失望，我們表示深深的歉意，我們將採取一切可能的舉措，使地圖服務變得更好。」庫克在信中寫道，「在我們改進地圖服務的同時，你可以嘗試其他選擇，例如從 App Store 中下載必應、MapQuest 和 Waze 地圖應用，或到 Google 和諾基亞網站使用它們的地圖服務。」

這種原本想強勢入場，但後來卻讓 CEO 出來推薦別家服務的虎頭蛇尾的故事聽起來確實「很不蘋果」，但也讓它意識到了補足自己的短處並非一日之功。到今天，距離蘋果推出影音訂閱服務已經半年多，但它看起來仍然沒什麼水花，相比迪士尼幾乎同時推出的 Disney+，Apple TV+ 看起來簡直像一個 PPT 產品。

如今，蘋果比以往任何時候都更依賴服務業務。對於它來說，要拯救僅用來接受垃圾廣告和驗證碼的 iMessage 和 iPhone 裡的「僵屍應用」蘋果地圖，就不得不用自己的短處去碰別人的長處了——這是一場它即便既當裁判又當運動員也不一定能贏的戰爭。

蘋果看起來更像 Android 了

當中國用戶看到「應用程序剪輯」（App Clip）功能時，可能會感覺它很像微信小程序。實際上，這種在原生應用的框架上增加接口的做法更像 Google 曾推出的 Instant App 和 Slices。

圖片來源：蘋果

2016 年， Google 在 I/O 大會上首次推出了 Instant Apps。它能夠在傳統 App 中增加 Instant 支持，當用戶要使用某個沒有安裝的 App 時，系統可以在後台直接加載 App 的部分模組，並直接運行使用，無需下載整個 App。

蘋果如今要做的事情幾乎與 Google 4 年前的想法一模一樣。但是 Google 在更早前已經失敗了。實際上開發者對 Instant 的熱情並沒有那麼高，用戶能夠使用的 Instant App 非常有限。

對於開發者來說，讓用戶用完即走真的是個虧本生意，它實際上是讓開發者失去了掌控權——不能發推送，不能創建快捷圖標，無法向用戶推銷增值服務，那公司怎麼賺錢？

微信小程序也經歷了類似的質疑。但微信作為中國最大的流量入口，對開發者來說是不得不搶占的一塊灘塗，所以進入小程序生態的熱情也會稍大一些。但即便如此，微信創始人張小龍曾經所設想的「在線下用完即走」的場景實際上也失敗了。

2017 年 1 月，在關於小程序的第一場公開演講中，張小龍稱小程序的重心在於服務線下，現場演示的 7 個場景包括餐廳點菜、車站買票、查公交車班次、找附近便利店購物等等。

這與今天蘋果想做的事情何其相像——但 2020 年，小程序大數據智慧平台阿拉丁發布的《2020 年 5 月全網小程序 Top 100 榜單》顯示，榜上出現最多的是網路購物類、政務公益類和遊戲類小程序。

前十裡的生活服務類小程序只有一個，排名前三的是拼多多、滴滴出行和京東出行——它們全是騰訊投資的公司。

擁有約全世界四分之一人口作為活躍用戶的 iPhone 能幫助蘋果做成 Google 沒做成的事情嗎？

除了戰略上的雷同，iOS 14 中最讓人感覺眼熟的還有「桌面小組件」——你可以長按應用圖標，直接在桌面查看天氣、時間、備忘錄等信息，也可以拖拽移動它們，把這些大小不一的小組件固定在桌面上。這看起來太像 Android 的桌面小部件 Widget 了。

毫無疑問的是，蘋果與安卓在某些方面會越來越相似，而在軟體服務方面並不擅長的蘋果會進入一個漫長的學習與模仿的時期。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• WWDC 2020 懶人包：5分鐘帶你了解蘋果全球軟體開發者年會

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根據印度社交媒體 LocalCircles 對全國超過 32000 人發起的一項民調，大約97% 的受訪者表示願意停用諸如小米、OPPO、vivo、微信、TikTok、Shein 等中國公司的產品或者服務，改用印度國貨。

一些人的確在行動著。今年 5 月，一款名為「移除中國應用」（Remove China Apps）的 App在印度廣受歡迎，應用推出後的兩周內，下載量已超過 100 萬，迅速登頂印度 Google 應用商店免費應用榜。

另一款旨在代替抖音國際版（TikTok） 的應用 Mitron 也迅速成為印度網民的心頭好。只不過很快有就有人發現 Mitron 的源代碼是從一家巴基斯坦公司手里買來的。眾所周知，巴基斯坦和印度是死對頭。

然而，就連印度媒體都不得不承認，抵制中國商品/服務說起來容易做起來難。在過去的十年中，中國公司對印度進行了大量投資，僅 2018 年就超過了 50 億美元。它們涉及無數行業，包括電子產品、金融科技、物流、零售。現在，中國智慧手機廠商控制了印度一半以上的市場份額。印度 30 家獨角獸企業中有 18 家是由中國資本扶持起來的。

如果光看科技領域，印度是否能「擺脫」對中國的依賴，而中國公司又是否能接受失去印度市場呢？至少從目前看，雙邊都不太能接受這樣的「脫鉤」

Part.1中國科技投資總額不高，但縱深強

幾十年來，經濟學家們一直渴望世界上人口最多的兩個國家在競爭的同時也能進行合作。就目前而言，印度需要中國資本帶動技術進步、創造勞動力。同時中國資本也需要印度市場作為國際化和規模擴大的落腳點。

根據中國商務部公布的數據， 2018 年中國對印度非金融類投資存量是 2010 年的 9.7 倍。其中，科技領域的投資尤為突出，累計投資超過了 80 億美元。

科技投資數據亮眼一方面得益於中國公司本身的壯大，資本自然有外溢的需求。另一方面，也得益於印度政府對科技領域的外資引入相對寬容，有點類似中國改革開放以後「市場換技術」的策略。

印度工業政策與促進總局（DIPP）發布的數據顯示，印度吸引外資最多的三個行業是服務業、計算機軟硬體以及通訊行業。其中，從 2000 年開始到 2020 年 4 月，印度的互聯網軟硬體市場累計吸引外資 449 億美元。

這些投資不乏亞馬遜、沃爾瑪、Facebook 動輒數十億美元的巨額投資。相比之下，中國公司和中國資本的表現不算搶眼。

比如阿里巴巴領投了電商 Snapdeal 幾輪融資，總額不超過 7 億美元；騰訊出現在酒店管理公司 Ola 股東列表裡，金額不超過 5 億美元；金融科技公司 Paytm 得到了阿里集團和螞蟻集團的共同投資，總投資額 4 億美元上下。

但是就像印度智庫 Gateway House 總結的那樣，中國對印度科技領域投資的特點是金額不高、但頗具縱深感 —— 「中國向印度科技初創企業提供的資金所產生的影響與其價值不成比例」。

關於這點，看看印度人平常用的中國軟體和手機品牌集中度就知道了。TikTok 在印度的滲透率已經超過 30%；另一家字節跳動投資的新聞聚合網站 Dailyhunt，去年月活就已經超過了 1.9 億；硬體市場，小米手機在印度的市占率接近三星的兩倍，再加上 OPPO、vivo 和 Realme，中國手機公司在印度有 73% 的市占率。

Part.2 30 家互聯網獨角獸，18 家有中國股東

全球三大科技創投市場，美國、中國、印度。目前，印度多數創投資金來自美國和中國的科技巨頭，以及到處撒幣的軟銀。

美國資本的故事就不展開了，大家知道亞馬遜、蘋果、Facebook、沃爾瑪都在印度有投資就行了。今年 Facebook 對本土社交和電信獨角獸 Jio 的 57 億美元投資創了各種紀錄。

至於中國資本對印度市場的介入和影響力，按照 Gateway House 的說法，「已經融入到印度社會、經濟和影響它的科技生態系統中」僅在去年，就有超過 90 家印度創業公司拿到了來自中國的風險投資。

而在印度 30 家估值超過 10 億美元的獨角獸公司裡，18 家有中國資本的身影。阿里和螞蟻金服參投了其中 5 家，騰訊參投了 7 家。另外，美團點評、高瓴、滴滴、覆星、漢庭也參與到了對印度的初創投資。

Globaldata 首席分析師 Aurojyoti Bose 直言不諱的說，過去幾年以來，中國投資者一直在加強他們在印度創業生態系統中的影響力，這也使得這些創業公司能夠成功擴大規模。

AppAnnie 去年的一份移動生態報告指出，在 2016 年至 2018 年間，印度應用商店的下載量增加了 165%，最受歡迎的應用裡，一半來自中國，比如 UCBrowser、SHAREit、TikTok 和 VigoVideo。在印度，TikTok 可以跟 YouTube 放在一起討論，UC 有機會跟 Chrome 競爭。這在其他國際市場是不能想像的事情。

為什麽中國在印度科技領域取得了如此大的成功？其實應該換個問題：為什麽外國資本在印度科技領域取得了如此大的影響力。文章開頭提到的政府對該領域相對放開是一方面，另一方面事大多數印度風險投資來自個人或者家族辦公室，他們不太能接受創業公司初期動輒幾億甚至幾十億美金的虧損。

這就令得印度所有估值超過 10 億美元的初創企業都是由外國投資的。

投資者相信印度就是十年前的中國。他們熱情的下注，希望培育出印度的阿里、騰訊、字節、美團。儘管這個念頭已經想了五年了，還沒實現。五年後大概還會這麽想。至於能不能實現，誰知道呢。反正先占住坑位再說。

Part.3中國智慧手機占印度有七成市場份額

在印度，中國手機公司市占率超過 70%。三星拿不到 20% 的市占率。而印度本土公司的份額只有不到 5%。

所以，儘管各路印度民眾抵制、印度商聯呼籲名人停止為中國手機品牌代言，但業內人士基本都覺得這事不太可能發生。

Canalys 研究總監 Rushabh Doshi 在一次電話採訪中告訴本地媒體 IndianExpress，「（抵制）短期內不會有任何影響，因為人們不得不購買手機，而市場上的大多數手機都是中國手機。」

他強調，除了三星，幾乎沒有其它品牌能像中國智能手機廠商那樣，在同一價格領域提供「價值替代品」。IDC 的印度研究主管也說，「印度消費者別無選擇，只能繼續購買中國公司的手機」

不過短期內在印度有實體工廠的中國公司還是承受了不小的壓力。它們在印度投資、建廠、雇傭當地勞動力、並從當地供應商那裡採購零部件，每一項都是實打實發生的成本。基本沒有轉移的可能。

年初以來，不少工廠已經因為新冠疫情停產（一段時間內還在繼續支付員工工資），損失不小，現在剛恢覆生產就趕上了國際政治事件。路透這個月月初說，小米和 Oppo 正從中國調撥產品到印度，以填補產能和需求空缺。

印度本土公司也不是沒想過趁機拿回一點市場。但好像真那麽幹了，也經不住「扒」。例如曾經最大的印度本土品牌 Micromax 正在開發七款機器；在低線城市還有用戶的 Intex 和 Lava 也在弄腦筋。但他們要麽用來自中國的供應鏈，要麽乾脆設計都是從中國買的。

所以你看啊，印度民眾罵歸罵、燒歸燒，最後出現在垃圾桶或者乾脆化成灰的還是那些 10 元貨：電蚊拍、自拍桿、鞋子、書包、兒童玩具之類的。

Part.4 尾聲

印度對中國科技領域依賴的另一面，就是中國公司在印度市場的掙錢機會。對抗終究不是商業上的明智做法。更何況印度已經開始收緊外資在科技領域的投資，跟印度陸上國土連接的國家再投資印度相關行業，需要得到政府事先批準。

壓力之下，中國公司在印度現在要麽不說話，要麽強調對印度勞動力和產業鏈的貢獻。不過，就像《日經亞洲評論》說的那樣，緊張局勢可能也會令中印關係更加緊密。畢竟，對雙邊貿易近 900 億美元的兩個鄰國來說，衝突大概是最不需要的。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• 印度的政治，內政與外交一樣辛辣
• 中國五大手機廠 圍攻印度市場

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圖片來源：Pexels.com

如今，市場中的恐懼，是真實存在的。

目前，市場正處於30多年來未曾有過的破紀錄下跌中。大規模的裁員已經開始了，而且還能期待更多的裁員潮。資本也正在枯竭。

毫無疑問的是，我們正在走向一場期待已久的經濟衰退期，這必將撼動世界核心。對於許多在準備成為企業家的人而言，目前市場的不穩定，剛好成了他們擱置夢想的完美借口，同時以圍觀的心態等待經濟狀況回升。

然而，這樣的做法，是否是正確的呢？

創業維艱，這是眾所周知的事實。特別是在充滿挑戰的時代，在通往成功的道路上，只會面臨更多的障礙。

但這不正是創業的真正意義所在嗎？主動去面對障礙？在別人忽略或者放棄的領域，主動去發現並創造機會？

為什麽我們面對的這些困難時期就非要有所不同呢？按道理說，當大家都在逃離混亂的時候，反而有更多的機會去為這個世界創造真正的價值才對。

那麽，我怎麽才能確定呢？實際上，通過歷史我們不難發現，經濟衰退期正是目前全球最具影響力的企業的成立時期。

如果你需要進一步證明，了解經濟衰退期是否是創業的最佳時期的話，你可以了解以下在經濟衰退時期創立的13家大公司：

1. 通用電氣公司（General Electric）

創立時間：1892年
2019年營收：952億美元
雖然托馬斯·愛迪生（Thomas Edison）正式創立公司（原愛迪生電燈公司）的時間要早很多年（並且在19世紀80年代的幾次小規模經濟衰退中幸存下來），但他和另一家電氣公司合並成立通用電氣公司不久後，剛好是美國爆發1893年大恐慌的時候。

在長達16個月的時間裡，美國全國的商業活動下降了近40%。然而，通用電氣公司卻挺了過來，並且在1896年成為道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）最初的12家上市公司之一，至今也有100多年的發展歷史。

2. 通用汽車公司（General Motors）

創立時間：1903年
2019年營收：1372億美元
在19世紀末期，雖然通用汽車公司創始人威廉·杜蘭特（William Crapo Durant）的公司仍然還在製造馬車，但他在1904年收購別克汽車公司（Buick Motor Company），成功地實現了向全新的汽車行業轉型。

然而，在經歷1907年為期13個月的經濟恐慌，並且經歷了30%業務下滑過後，杜蘭特在1908年初才決定成立通用汽車公司，並作為控股公司去收購更多的汽車製造商。這一戰略，對通用汽車公司的發展起到了非常重要的作用，也因此成就了世界歷史上最大的公司之一。

3. 國際商業機器公司（IBM）

創立時間：1911年
2019年營收：771億美元
IBM公司的歷史可以追溯到電子計算機發展前的幾十年。1911年6月，當時正值為期長達兩年的經濟恐慌之中，查爾斯·弗林特（Charles Flint）召集合併了列表機公司、計算表公司和國際時代唱片公司等三家公司，並建立了CTR公司，這就是IBM公司的前身。

雖然當時各行各業的活動及業績表現都出現了兩位數的下降，但CTR公司卻不僅能夠生存下來，而且還借此機會發展壯大，最終改名為如今的IBM公司，成為支持數位革命的技術領導者。

4. 華特迪士尼公司（Walt Disney）

創立時間：1929年
2019年營收：696億美元
1928年，華特·迪士尼（Walt Disney）和洛伊·迪士尼（Roy Disney）兩兄弟通過史上第一部有聲卡通片《汽船威利號》（Steamboat Willie）向全世界首次推出了經典的米老鼠角色。

一年後的1929年，迪士尼兩兄弟創辦了華特迪士尼公司。當時，正值長達四年的經濟大蕭條的開始。

雖然創辦公司的時機不佳，但兩兄弟都認識到，美國比以往任何時候都更需要微笑，並成功地克服了經濟大蕭條所帶來的挑戰，帶動他們的業務艱難的環境中成長，並在大蕭條結束後立即就開始製作第一部長篇動畫片。

你可能想知道那部動畫片叫什麽名字。它就是幾乎家喻戶曉的《白雪公主和七個小矮人》（Snow White and the Seven Dwarves）。

5. 惠普公司（Hewlett-Packard）

創立時間：1939年
2019年營收：588億美元
相比於經濟大蕭條，1937年至1938年美國的經濟衰退雖然被認為是「小巫見大巫」，但它最終卻成為20世紀最嚴重的經濟衰退之一，GDP降幅甚至高達19%。

然而，正是在這種艱難的背景下，剛從斯坦福大學畢業的威廉·休利特（William Hewlett）和戴維·帕卡德（David Packard）卻為他們新創辦的電子公司——休利特帕卡德公司（即更為人熟知的惠普公司），擬定了宏偉的計劃。

雖然兩人仍然能感受到經濟衰退所帶來的影響，但他們在1939年1月1日毅然決定並注冊了惠普公司（HP），繼續發展並成為全球計算機領域的領頭者之一。

6. 凱悅集團（Hyatt）

創立時間：1957年
2019年營收：50億美元
1958年經濟衰退剛開始兩個月，企業家傑伊·普利茲克（Jay Pritzker）斥資購買了洛杉磯國際機場附近的凱悅汽車旅館（Hyatt House motel）。

即便是在經濟困難的時期，商業活動和出行都減緩的情況下，普利茲克仍然在向前推進，並且在兩年之內還新開了兩家酒店。

最後，其旗下的酒店規模發展到了近900家，年收入也超過了50億美元。

7. Trader Joe’s

創立時間：1958年
2019年營收：133億美元
私營雜貨連鎖品牌Trader Joe’s也是1958年經濟衰退期間創辦的企業，他最開始是以Pronto Markets這個名字在南加州創辦起步的。

其創始人喬·庫朗姆布（Joe Coulombe）從加勒比海度假回到美國後，發現了一個商機，他覺得可以在自己的商店裡，為越來越全球化的消費者提供更具獨特的國際食品。

後來，這個概念一直就堅持了下來，庫朗姆布的業務發展也非常迅猛，直到1979年將其出售給了德國億萬富翁西奧·阿爾布雷希特（西奧·阿爾布雷希特）。

8. 聯邦快遞（FedEx）

創立時間：1971年
2019年營收：655億美元
聯邦快遞創始人弗雷德·史密斯（Fred Smith）在耶律大學的課程項目中，就萌生出快速、高效、可靠的門對門貨物運送的概念。最後，在1969年至1970年經濟衰退的結束之際，史密斯正式開始創辦了這項業務。

雖然那次經濟衰退的時間相對較短且溫和，但史密斯卻面對著重大的挑戰：在大家比以往更不願意把錢花在不熟悉的供應商的前提下，向商界推銷一種全新、前所未聞的服務。

然而，史密斯卻成功地克服了這個挑戰，繼續開拓並引領這個行業。如今，在他的帶領下，聯邦快遞的發展規模非常龐大，其在2019年平均每天交付的包裹數量總計超過了600萬件。

9. 微軟公司（Microsoft）

創立時間：1975年
2019年營收：1258億美元
1973年，因石油危機導致的股市崩盤，導致了長達16個月的經濟衰退。美國國內生產總值遭受了近20年來的最嚴重打擊。

然而，這種衰退並沒有阻止比爾·蓋茨（Bill Gates）和保羅·艾倫（Paul Allen）。1975年4月4日，剛好是公認的經濟衰退正式結束後的幾天，他們倆創辦了全新的計算機軟體業務公司微軟公司（Microsoft）。

不到十年，微軟公司就見證了井噴式的發展，並於1986年啟動了IPO流程，最後成功地讓3人成為了億萬富翁，讓1.2萬人成為了百萬富翁。

10. 藝電公司（Electronic Arts）

創立時間：1982年
2019年營收：45億美元
在1979年能源危機的影響下，1981年至1982年的經濟衰退，導致了當時近幾十年來最嚴重的失業率。然而，這並沒有阻止特里普·霍金斯（Trip Hawkins）辭去在蘋果公司穩定的工作，並創辦了一家名為藝電的新型軟體公司。

藝電公司成長非常迅猛，發展成為了蓬勃發展的家用電腦和娛樂系統市場中領先的遊戲供應商，其員工規模超過1萬人，年收入也超過了50億美元。

榮譽提名：Salesforce、谷歌、Facebook

雖然嚴格意義上來講，這三家公司並不是在經濟衰退期間創辦起家的，但它們都是在重要的經濟滑坡期之前成立的。

谷歌成立於1998年，客戶管理系統軟體服務商Salesfore成立於1999年，這兩家公司都是在互聯網泡沫破滅之前成立的。

而Facebook則剛好成立於經濟大衰退之前的2004年。在經歷了風風雨雨過後，這三家公司在2019年的營收合計超過了2460億美元。

圖片來源：Pexels.com

最後

通過了解本文羅列的在經濟衰退期創辦發展的13個大公司，希望能讓你看到，即便在經濟不景氣的時候，特別是在你認為客觀環境不利於創業的時候，仍然是有機會創業並做大做強的。雖然市場的發展並不可能滿足每個人的理想，但如果你有想法，並且認為這個想法一定能夠成功，那就不要等到經濟情況好轉過後再去實施。也許，當下就是採取行動的最佳時機。

每當你發現自己和大多數人站在一邊時，你就該停下來認真反思了——著名小說家馬克·吐溫（Mark Twain）
毋庸置疑的是，創業維艱。創業者需要做出更好的決策，快速敏捷地行動。通過本文中提到的這些標誌性品牌的創辦發展，我們不難看出，沒有什麽可以阻擋你追逐夢想的步伐。地球上的每個角落，每天都有新的企業誕生。不要讓任何人或者任何事阻擋你創業的腳步。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• 把投資當創業
• 技術創業的七大鐵律

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我相信在股票市場當中，大家都想要掌握住能夠快速辨識股票價格多空轉換位置的方法。有了轉換位置，就可以拿來做為觀察、甚至是作為停利、停損參考的位置。

具體的方法是什麼？其實投資人可以參考兩個重要的技術分析方法，下述本文將進行詳細解說：

（一）型態學（Pattern）

型態學在金融市場上是一個非常重要的應用，透過多頭型態、中繼型態、空頭型態，投資人可以快速辨識目前股價行情的交易機會與關鍵的多空轉換價格位置。

型態背後的邏輯在於，每一根K棒都是由真金白銀的買賣交易堆砌出來，背後充滿著大量的資金流向與買賣方廝殺的痕跡。當股價打出一個底部型態的圖形，代表行情這邊由多方勝出，突破關鍵的位置後將可望出現明顯轉強行情，這時候我們就可以根據型態學當中找到關鍵的位置作為判斷多空轉換位置。在轉換位置之上當然就可以偏多思考，在轉換下之下就可以偏空思考。

我們舉幾個例子來教學：

案例一：聯發科（2454-TW）

下圖為聯發科60分K的技術線圖，我們可以發現這邊打出了一個很明顯的底部型態-W底，並且上方有一個很明顯的頸線位置，一旦成功突破這個位置代表W底確立，行情將可能出現明顯轉強訊號，因此這邊就是一個很關鍵的多空轉換價格，站上去就是偏多思考，跌破就是偏空思考。

資料來源：Tradingview

案例二：台積電（2330-TW）

下圖為台積電60分K的技術線圖，我們可以發現這邊出現了一個很明顯的空頭型態-M頭後，股價開始往下跌破頸線位置，這時候確立了空頭型態，後續股價果然迎來一波顯著的下跌。頸線位置就是這個型態關鍵的多空轉換價，跌破代表偏空思考，如果成功站穩這邊就可以偏多思考，因此這邊就是一個關鍵的多空轉換價格。

資料來源：Tradingview

（二）費波那契數列（Fibonacci）

第一次看到費波那契數列應該相當陌生！那如果提到費氏數列，相信大家就會有一點印象囉！在以前讀書的時候，有遇過找

所謂的費氏數列，指的是每一個後面的數字，皆為前面兩個數字和。例如：1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89。同時這個數列還有一個很有趣的地方，就是前面一個數字除以後面一個數子到最後都會很接近0.618（沒錯，就是那個黃金比例！）

奇怪，這件事情跟交易有什麼關係？

如果我們把任何一個技術線型打開來看，並且畫出費波那契數列圖形，投資朋友們肯定會發現一件很神奇的事情！怎麼關鍵的支撐和壓力位置都顯示在費波那契數列的數值之上！這是在金融市場當中一件很特別的狀況，從歷史經驗來看，確實每次都容易在費波那契關鍵支撐與阻力位置出現反轉訊號。

案例一：聯發科（2454-TW）

資料來源：Tradingview

我透過4HR技術分析圖，從高點到近期低點畫出費波那契數列回測（Fibonacci Retracement）水準線，我們可以發現，聯發科在近期拉回到0.382附近的水準線就開始反彈。投資者就可以根據該數列畫出的指引來規劃停利、停損與預估可能發生轉折的位置。

案例二：台積電（2330-TW）

資料來源：Tradingview

我透過4HR技術分析圖，從高點到近期低點畫出費波那契數列回測（Fibonacci Retracement）水準線，我們可以發現，台積電在近期突破0.382水準線並拉回到0.382附近的水準線就開始有明顯的支撐效果（打到此位置開始有買盤進駐拉抬）。投資者就可以根據該數列畫出的指引觀察關鍵的多空轉換價格，並且透過水準線來規劃停利、停損與預估可能發生轉折的位置。

本文分享了兩個判斷關鍵支撐與壓力的具體方法，在進入金融市場後，我建議大家一定要有能夠快速辨識支撐與壓力位置的能力，這樣子才能夠快速擬定交易策略，把風險與停利位置設定好，後續將可以輕鬆操作看待市場。

型態學與費波那契數列都是作者自己本身常使用的交易工具，這兩項技術除了可以應用在台股市場以外，全球的期貨、指數等商品也都可以適用，原因在於這兩個指標是建立在於「人性」買賣導致的價格變化，人性只要不改變，指標將可以持續為我們提供良好的參考訊號。

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美國家庭還能負擔得起旅行嗎？

目前，大約有五分之一的美國工人失業，正在工作中的雇員也隨時都有可能失業，在這種情況下，是否有足夠的財力支撐家庭旅行將成為美國普通家庭繞不開的一個話題。

這個話題並不是最近才出現的。根據非營利組織家庭旅行協會的說法，在過去五年裡，美國家庭中的父母都認為家庭旅行是他們最大的挑戰。後疫情時代的家庭旅行時長將縮減：旅行時間被縮短，花費也會有所減少。

家庭旅行協會主席兼創始人雷納·延斯（Rainer Jenss）說「很快你就會發現，代理家庭旅行的旅行社會推出更加靈活的旅行路線，以及更大的優惠力度。」

豪華旅行休閑網Virtuoso曾預測過，在2020年，夏威夷、意大利、奧蘭多、哥斯達黎加和英國將會成為全度熱門旅遊國家和地區。但是現在一切都變了，家庭旅行被局限在美國國內甚至是州內，旅行地點也從國際熱門城市變成了州立公園。

Virtuoso全球公共關係總經理說：「以前我們都被凝結在一個社會裡，從來沒有像今天這樣需要保持社交距離。很快，那種緊密的關係將會隨著旅行而重新回到我們身邊，無論我們的目的地是哪裡。」

為了安撫焦慮的父母，很多酒店都承諾為旅客提供消毒工具和防護用品，並且會對旅客（尤其是兒童）定期檢測體溫。一位旅行俱樂部的工作人員表示：「現在健康問題將成為旅行者首要考慮的問題，健康問題將決定許多家庭去哪裡旅遊，也決定了旅遊公司的運營模式。」

習慣保持社交距離後，我們還會租民宿嗎？

在未來，旅行者們在選擇共享住宿時不僅要考慮租金是否比酒店便宜，還要考慮會不會沾染上陌生人的病菌。在各類平台上，出租房間的相關政策也會因為疫情而有所變化。

在疫情時代，大多數酒店都能慷慨地允許旅客無條件取消訂單，但是民宿平台就不一定了。在疫情流行之前，房東可以決定旅客是否可以免費取消訂單。近幾年來，Airbnb成了最大的民宿平台之一，向因故取消訂單的旅客提供補償。Airbnb的競爭對手VRBO則選擇站在房東這一邊，雖然它也鼓勵房東無償退款。

入駐Airbnb的房東將因平台的最新政策而作出相應的調整。

AirDNA是一個檢測全球民宿的專業平台，它的首席執行官科特·沙特福德（Scott Shatford）表示，在美國，大多數短期民宿訂單都是在Airbnb上完成的。「Aribnb受到人們的信任，成為了除酒店之外最佳的選擇。」

在Airbnb上的房源很快就要接受檢測，房東們會被要求執行平台給出的清潔和消毒準則，還有兩個訂單之間必須間隔至少24小時。在房源列表中，旅客將清楚地看到某房源在72小時內是否有人住過。

除過衛生要求，Aribnb還要求房東確保旅行的隱私性。Airbnb首席執行官布萊恩·切斯基（Brian Chesky）表示：「旅行將成為一種“去城市化“的活動。」他表示平台上的旅客現在越來越傾向於居住離家不到50英里的民宿。「旅館都在城市裡，它們需要足夠大的市場才能保持開放；而Airbnb的房源散布在10萬個城市和鄉鎮。」

受疫情影響，Airbnb在近期裁掉了四分之一的員工，大概有1900人。於此同時，平台上的房源卻越來越多，很多新房東都想靠房租來獲得額外收入。「未來六個月中，Airbnb將出現供大於求的狀況，房租會變得越來越便宜，優惠政策也越來越大。」

旅遊服務業裡，雇員會獲得額外的健康福利嗎？

一場新冠疫情讓旅遊行業的雇主意識到：他們雇傭的管家、門房、調酒師、保潔人員和其他雇員所提供的服務，其價值比雇主們開出的工資要高得多。

酒店及餐館工人聯合會Unite Here的D·泰勒表示，「在酒店工作的那些工人現在開始認真考慮健康福利問題了，很多人此前完全沒有這種福利，也不會要求酒店給他們提供防護設備。」

泰勒說，疫情之後，工人們將會向老板要求相關的保障。他希望地方政府和聯邦政府也能吸取教訓，制定最新的健康和安全法規，要求這些服務業的公司遵守。「以前工人在找工作的時候都會想：“這份工作的工資高不高？”但是現在他們會首先考慮“這家公司的消毒和清潔措施好不好？老板們注重員工的身體健康嗎？工作環境是否安全？他們會為員工提供防護裝備嗎？”。」

旅行者可以為這種健康福利制度的建立出一份力：旅客可以只選擇那些願意保障員工健康的酒店、飯店和其他公司。

泰勒表示，以後旅客很可能會把衛生條件納入評價體系，以前旅客可能更多地是評價房間風景好不好或者食物味道。以後的酒店或者餐館可能會把清潔衛生質檢證書（或者領先能源與環境設計證書）擺在最醒目的位置。

不過據美國旅館住宿協會的說法，自疫情爆發以來，美國境內有800萬個負責接待工作的人員失業。這可能會造成一部分失業人員迫切想要回到崗位上，哪怕這一崗位會將他們置於危險中。

酒店的清潔服務會有怎樣的變化？

根據預測，當隔離結束、酒店重新開放後，遊客會希望酒店開放他們的客房清潔中心，以此來確保該酒店的清潔措施得當。很多專家還認為，酒店會採取措施避免與旅客直接接觸，如通過APP辦理入住。

賓夕法尼亞州立大學酒店管理學院院長唐娜•誇德里-費利蒂（Donna Quadri-Felitti）表示：「透明高效的清潔措施將為旅客提供安全感。」她認為酒店清潔日誌將會公開給旅客，隨時可以查詢。此外，雖然目前沒有出現機器人代替保潔人員的趨勢，但是關於「清潔房間自動化」的討論越來越多。

以前酒店大廳可能是個取暖的好地方，但是現在為了通風，大廳可能會成為一個低溫又乾淨的場所，飄著一股消毒劑的味道。以前供住客使用的簽字筆等文具或將消失，取而代之的是酒店提供的消毒紙巾。很多大型酒店正在嘗試用靜電噴霧對房間進行消毒，用紫外線給房間鑰匙殺菌。

往日熱情好客的服務將一去不覆返，酒店開始鼓勵大家保持必要的社交距離。萬豪酒店計劃全程在APP上給客人提供服務以避免接觸，希爾頓酒店則決定在清潔完房間之後給門口貼封條，意思是“自上一次清潔完畢，沒有人再進過房間”。

《轉載自36氪》

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邏輯很簡單，就是有人願意以「比較高的價錢」向市場發起買進的需求，股價就會上漲，相信這個邏輯大家應該是認同的，那麼誰有能力可以用比較高的價錢買進，而且買的張數又比較多呢？當然就是市場主力或者是法人啦！他們擁有的資金量可非同小可，動不動就億來億去的，買股票也都是幾百張在買進的，當然就是能夠撼動股價的大咖囉！

如果你相信資金的流向就是股價是否能夠上漲的關鍵，那麼籌碼分析就是你一定要好好研究的領域，我自己本身會特別關注在三大法人買賣超的數據，原因跟制度有關係。

三大法人佈局的股票，通常代表著做過功課

法人再買股票的時候，必須經過重重關卡，包含研究員必須撰寫研究報告，並且跟主管報告後獲得買進授權；基金經理人才能夠進場買進股票等類似的流程，也就是說法人要買股票必須做過產業與公司基本面的功課，並且獲得主管級的認可後才能交易，基本上這個過程是協助投資人避開絕大多數地雷股的好方法，也就是說若有法人交易、操作的股票基本上就不太可能是地雷股（但法人也會有出錯的時候喔！）。

法人會買的股票，通常代表著：

（一）產業前景看好，該公司商品具備利基點

（二）EPS預估值 x 該產業合理本益比，若低估將進場佈局

（三）具備有高產業護城河，領高額配息為主

因此，我自己本身在操作、選股的時候都會先以法人有買的股票為優先，至少大咖都在買了，也會安心許多喔！

實戰案例：籌碼與技術共振

例如：半導體設備廠-京鼎（3413-TW）

在2019/10/17，京鼎突然出現一根中長紅K棒的突破訊號，而且成交量還出現顯著放大的狀況，代表著當天很有可能是主力進場買進的訊號。我們在看一下前幾天的法人買賣超狀況，可以發現股價在起漲前三個交易日，出現了法人連續買超的狀況。法人看好後續表現，這時候股價又出現轉強突破的訊號，就會是一個很漂亮的進場點。

例如：RF射頻廠商-立積（4968-TW）

在2019/7/11，立積突然出現一根中長紅K棒的突破訊號，而且成交量還出現顯著放大的狀況，代表著當天很有可能是主力進場買進的訊號，我們在看一下前幾天的法人買賣超狀況，可以發現股價在起漲前五個交易日，就有四天是買超的狀況。法人看好後續表現，這時候股價又出現轉強突破的訊號，就會是一個很漂亮的進場點。

透過籌碼增加交易的勝率

籌碼分析的核心在於關注市場當中的資金流向，當主力、大戶的資金開始往某一檔個股移動，代表著該檔個股可能後續有利多或者是產業利基等消息隱藏在後面，這時候如果我們透過籌碼面，找出法人持續佈局的股票，並且搭配技術面所提示的交易訊號進場做買賣，就可以提高成功找到多方趨勢股票的機率，從股市操作當中順勢操作來挑戰獲利！

籌碼分析並非操作獲利的保證，不過跟著大戶資金一起操作將可以顯著提高交易的勝率，因此不論你是基本面學派還是技術面學派，我認為籌碼分析、資金流向都可以與之結合，相輔相成。

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上周五Facebook宣布將收購業界領先的GIF製作和共享服務，Giphy，而後者將成為業界領先的照片製作與共享服務Instagram的一部分。就算你從來都沒有逛過Giphy的網站，也可能早已在社交媒體、約會應用甚至在Slack的工作場所看到過它的足跡。Giphy 成立於2013年，最初是GIF的搜索引擎，但很快就擴展成為讓數百萬互聯網用戶將短動畫無縫地嵌入到Facebook和Twitter等網站的工具，讓「反應GIF」成為當今數位表達的核心媒介。

Facebook稱這筆收購（據稱價值4億美元）是幫助其數百萬用戶「更好地表達自己」的一種手段。Instagram的產品副總裁Vishal Shah在公告中表示： 「通過將Instagram和Giphy整合在一起，我們可以讓大家在Stories和Direct裡面更容易找到完美的GIF和貼紙。」

但是在Web上面對這則消息並不是一致叫好。對Faceook諸如隱私之類過往劣跡的批評者擔心，社交媒體巨頭控制了備受歡迎的GIF服務之後會發生什麼事情。Giphy聯合創始人Moxie Marlinspike在Twitter上面稱：「很多人過來問我們，自己應不應該擔心Signal裡面的Giphy 搜尋」，他向用戶保證，這項以隱私為中心的聊天服務已經阻止了「GIF搜尋提供商接收用戶數據。」

宣布收購消息幾小時後， Giphy的內容負責人也上Twitter闢謠了。有謠言稱該服務正在刪除有關Facebook CEO 馬馬克·祖克柏的GIF 。他寫道：「想澄清這這種說法是不對的，因為我們只會刪除違反準則的內容。」 同時，鑒於Giphy的工具早已經跟Facebook的眾多競爭對手（包括Twitter，Snapchat ，Slack，Reddit ，TikTok 和Bumble等）集成在一起，似乎有理由懷疑這種情況還會持續多久。

這兩家公司都表示，Giphy的外部合作夥伴對它的資料庫和API可繼續擁有相同的訪問權限。你的老板通過Slack發送的尷尬GIF不會很快消失。但是現在，Facebook最終將會成為所有這些集合而成的守門人，而且對大家會如何使用GIF具有空前的洞察力。

Facebook表示，自己不會利用Giphy的API 去收集個人相關的信息，但會獲取有關網路使用模式的有價值的數據。Facebook的系列app在Giphy的流量當中占據了很大一部分（據該公司稱占比達50％），但現在它可以從其他平台（其中許多是競爭對手）去收集數據了，還可能會從中發現新興趨勢。比方說，如果Facebook意識到某種類型的GIF在Twitter上很火的話，它就可以去委託藝術家專門為Instagram 製作一個相應的系列，從而吸引更多的用戶。多年以來，Facebook就一直被指控從競爭對手（如Snapchat）那裡模仿功能，而現在，它將獲得自身用戶如何與GIF進行互動的洞察資訊。

嘗試通過收購擁有豐富數據的公司來進一步了解競爭對手，Facebook有這種做法的歷史。2013年，它收購了VPN應用Onavo ，後來又用它來收集有關消息平台WhatsApp之類的應用數據，並在次年將WhatsApp又收歸囊下。來自Onavo的數據顯示，大家每天在WhatsApp 上發送的消息量遠遠超過了在Facebook Messenger 上發送的訊息量，這有助於證明為這款競爭性app支付190億美元是合理的。在被批評使用Onavo的程式碼收集了有關13歲的年輕人的數據後，Facebook 在2019年關閉了Onavo。

這些事件尤其引起了美國監管機構和立法者的越來越多的關注，他們說，自己擔心Facebook的統治地位。這家公司已經成為一個持續的調查對象，調查者總想弄清楚它的行為是否符合反競爭條件。美國聯邦貿易委員會今年2月宣布，它將開始調查Facebook和其他技術巨頭在過去十年中進行的小規模收購。參議員Elizabeth Warren（D-MA）已經呼籲要取消Facebook最大的一樁收購案。正值新冠病毒全球大流行期間，這樣的交易可能會受到更多的審查：上個月，眾議院反托拉斯主席David Cicilline（D-RI）就已經表示，他想敦促合併暫停到這場疫情危機結束之後——不過就像美國國會發生的大多數事情一樣，這又一次陷入了黨派之爭。

周五發生的這則新聞還引發了其他問題，也許是更加緊迫的問題，比方說Facebook又該如何去對Giphy 龐大的資料庫進行審核。他們未必會下令對上面那些不討人喜歡的馬克·祖克柏形象進行審查，但在什麼屬於允許範圍的事情上，想要讓兩支團隊達成一致恐怕並非易事：Giphy的社區準則集合遠沒有Facebook的那麼廣泛。Giphy的很多GIF都是從電影和電視節目裡面提取的，這會引發太多的版權問題。Facebook 前首席安全官Alex Stamos在推文中寫道：「Facebook剛剛收購了全球最大的DMCA移除要求檔案庫。盡職調查備忘錄一定是非常棒的。」 Giphy 已經制定了版權政策，Facebook則在其新聞稿中表示：「我們雙方的服務都是創作者和藝術家社群的大力支持者，今後仍將繼續如此。」

Giphy 是個媒體平台，其價值部分源於獨立藝術家和創作者的作品。對於多年來分享了數萬億GIF的互聯網用戶來說，這是一項備受歡迎的服務。現在，它已經被掌握在Facebook的手裡，這是矽谷規模最大、最容易引起不和的公司之一。這會導致一個觸及和成功幾乎深不可測的未來。就拿Giphy的新東家Instagram來說吧，2012年被Facebook收購的這個當年的小公司，如今已成為全球最大的平台之一。但是，Instagram 也讓大家一窺這枚硬幣的另一面：它原先的創始人均已出走，儘管該app比以往任何時候都更大了，但它所面臨的挑戰也比以往更大。

《轉載自36氪》

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在5月16日育碧向洛杉磯聯邦法院提交版權侵犯訴訟，指控蘋果和谷歌在線商店銷售了抄襲《彩虹六號:圍攻》的作品之後，簡悅開發的槍戰遊戲《Area F2》一時間引發了行業熱議。

育碧所稱抄襲作品，指的正是阿里巴巴文娛集團旗下遊戲公司簡悅所開發的一款槍戰遊戲《Area F2》。育碧方面表示，該遊戲幾乎「照抄」了《彩虹六號:圍攻》。面對指控，簡悅方面予以否認，同時回應稱：《Area F2》項目是由簡悅團隊歷時2年時間重金打造的遊戲產品，不存在侵權；「我們尊重對方，但沒有侵權」。而銷售遊戲的蘋果和谷歌方面也表示拒絕下架《Area F2》。

不過育碧方面並未作罷，隨著事態的進一步發展，簡悅團隊Area F2 Team於5月20日在《Area F2》遊戲中發布公告，宣布停止營運和停止伺服器。公告表示，停服的原因是因為當前版本遊戲中存在上手門檻過高的問題。隨後，谷歌和蘋果的應用商店中就無法搜到《Area F2》了。

遊戲停服下架後，育碧方面撤銷了此前對蘋果和谷歌的訴訟。至此，這個「侵權」事件就此告一段落。但是中國國產遊戲未來的行業發展前景，依然引發了更多業內人士的思考。

育碧出手之快、準、狠

我們不知道《Area F2》何時會重新上線，簡悅方面又會對《Area F2》做出哪些改動。不過，拋開「抄襲」與否的問題，單就結果來看，被迫停服下架的結果顯然來自簡悅的讓步，而且並不光彩。

作為一款在今年1月9號才正式限量刪檔測試的遊戲，《Area F2》幾乎是一上線就引起了育碧的注意，儘管遊戲並未在玩家群體中引起廣泛關注。

而作為普通玩家，我們也都了解，儘管抄襲或者說借鑒被無數玩友所不恥，但在遊戲行業，抄襲的界定和版權的維護都是非常複雜、模糊的。

對此，相關遊戲行業觀察家對懂懂筆記表示：「很多時候，遊戲圈內的‘抄襲’事件都是玩家主觀的意識表達。想要真正界定是否抄襲，是非常非常困難的。」該人士強調：在遊戲玩法上是不存在抄襲這種說法的，就像吃雞的大逃殺玩法一樣，藍洞《PUBG》火了之後，很多公司都推出了自己的大逃殺類遊戲，手遊端都湧現了不少。除了藍洞和獲得官方授權的騰訊之外，網易的《荒野行動》和Epic Games的《堡壘之夜》同樣很火，這時玩家可能會說後續的遊戲是抄襲，但就玩法而言是不存在抄襲的。畢竟在《PUBG》之前，還有《H1Z1》，另外《WAR3》、《DOTA》、《LOL》、《王者榮耀》之間都是這樣的存在。

「至於這次育碧訴《Area F2》，強調的不僅僅是因為玩法一樣，包括遊戲的各種場景、人物等等都存在一定相似，所以育碧才會說「幾乎照抄」。這也是《彩六》玩家們最為不滿的地方，如果單純是因為玩法相同，那麽可能玩家之間會有一些口水仗，但絕對上升不到現在育碧親自出面起訴的地步。」上述人士表示。

當然，這裡面也有一個有意思的現象，就是為什麽育碧首先的訴訟對象是谷歌和蘋果，而非《Area F2》的開發商簡悅？

在遊戲行業，這主要涉及到時間成本的問題。對於育碧而言，《Area F2》在遊戲商店裡每停留一分鐘都是威脅，所以它最直接的訴求就是渠道方面的下架。如果以抄襲為由起訴簡悅，相關舉證、審理的過程會非常消耗時間，而且最後能贏不贏還很難說。其實在《Area F2》之前，中國國內一款名為《王者勳章：彩虹行動》的遊戲，就因為和《彩六》過度相似引起了玩家們的口誅筆伐，並被扣上了抄襲的帽子。最終官方的回應是——「師夷長技以自強」

關鍵是即便如此，該遊戲還是順利獲得了版號並順利上架。

同時，如果育碧直接起訴簡悅，其所需要花費的財力、人力也是巨大的。這就像籃球巨星喬丹起訴中國喬丹、暴雪起訴4399一樣，雖然這兩期侵權官司最後都贏了，但前者耗費8年、後者歷時2年，育碧顯然不願意等這麽久。

因此，直接從蘋果、谷歌這樣的分發渠道下手，是育碧選擇解決問題的最快途徑。或許是迫於玩家和輿論的壓力，又或許是因為簡悅官方說的主動調整遊戲上手難度，但從最終成效來看，育碧得到了想要的結果。

育碧為何這麽緊張《彩虹六號》？

近幾年，作為歐洲最大遊戲開發商的育碧過得並不輕鬆。當年背水一戰拯救育碧於低谷的《刺客信條》系列，雖然至今依然保持著很高的更新頻率，但顯然新作早已沒有了往日那份驚艷。而《看門狗》、《孤島危機》系列也遠未達到當年的高度，所以育碧急需一款新的IP——能像當年《刺客信條》一樣重新拯救公司的低迷，《彩虹六號》扮演的就是這樣一個角色。

在去年5月公布的2018~19財年財報中，育碧表示《彩虹六號：圍攻》自2015年12月1日發售以來，累計收入已經達到10億歐元（約人民幣77億元）。而根據育碧最新發布的2019-2020財年的財報顯示：截止2020年3月1日，《彩虹六號：圍攻》全球注冊玩家達到6000萬。另外在the Esports Observer發布的2020年第一季度「最具影響力的PC遊戲」排行榜上，這款遊戲也名列第四。

除了遊戲直接帶來的營收之外，更為重要的是《彩虹六號》背後所蘊含的巨大電競市場價值。作為一款競技類FPS遊戲，《彩虹六號》非常有望成為電競市場的新熱點。

根據Newzoo近期發布的《2020年度全球電競市場報告》顯示，到2020年全球電子競技總收入將達到11億美元，與2019年相比成長近1.5億美元。而這一數字到2023年預計會增加到15.57億。快速增長的電競市場是每一家遊戲巨頭眼中的巨大蛋糕，而在FPS類的競技遊戲中，V社的《CS:GO》一直是一個榜樣，其高頻的遊戲曝光率和高額的收入育碧早就看在眼裡、饞在心頭。因此，育碧絕不會允許《彩六》這個IP在未來幾年的發展中有任何閃失。

所以，我們可以理解為何部分國產遊戲會「難以名狀」地與一些熱門IP撞車，也可以理解為何育碧會如此著急發火。

在育碧以最快速、最高效的方式解決這次爭議後，相信不久的將來我們就會看到育碧推出的《彩虹六號》手遊版了。考慮到騰訊曾經作為「白衣騎士」從維旺迪的惡意收購中拯救了育碧，以其育碧股東和中國國內遊戲行業領頭羊的身份，一旦手遊版《彩虹六號》順利過審，有很高的機會由騰訊在中國國內代理發行。

遊戲圈的競爭與合作，其實也就是那點兒名堂。

在下架之前，《Area F2》已經出現在中國國內手遊分發平台taptap上，顯然其已經在為中國國內發行進行預熱。不過，憤怒的玩家已經用各種差評將其分數刷到了1.5。而站在競爭的角度去看，騰訊顯然也不會願意看到《Area F2》在中國國內的正常發布。

當然，未來《Area F2》會不會在中國國內發行，A、T兩家又如何在中國國內遊戲市場繼續博弈，這都是後話了。

從不做遊戲到遊戲“真香”

除了遊戲本身的爭議之外，《Area F2》背後的開發商簡悅以及阿里文娛集團，對於公眾而言都是陌生的。而公眾熟悉的阿里，曾經也是一度拒絕遊戲的。

早在2010年，馬雲就在一次訪談中公開表示「阿里不會做遊戲」，他當時表示：「我們堅定地認為遊戲不能改變中國，中國本來就是獨生子女家庭，孩子們都玩遊戲的話，國家將來怎麽辦？所以遊戲我們一分錢也不投。人家投，我們鼓掌，但我們不做，這是我們的一個原則。」

不過，在業務的選擇上，面對遊戲這樣一個高收益的市場，誰都無法逃過「真香定論」。

2013年阿里正式開始布局遊戲業務，2014年6月在對UC優視的收購中，UC旗下的遊戲業務UC九遊也被一同並入阿里旗下。2016年，UC九遊正式更名為阿里遊戲。當時，時任阿里移動事業群總裁的俞永福親自擔任阿里遊戲董事長，由此可見當時阿里內部對遊戲業務的看重。

2016年10月31日，阿里集團正式啟動籌建阿里巴巴文化娛樂集團。阿里文娛集團包括了優酷土豆、UC、阿里影業、阿里音樂、阿里體育、阿里遊戲、阿里文學以及阿里數字娛樂事業部等八個業務。2017年，阿里遊戲再次投資約50億新台幣（10億人民幣）打造遊戲IP生態，聯合阿里文學、阿里影業、優酷聯手推出了「IP裂變計劃」。而本文提到的廣州簡悅信息科技有限公司，就是在當年9月被阿里全資收購的。

不過，遊戲業務開拓之難，阿里也是深有感觸。目前在阿里的財務報表中，阿里遊戲業務被包含在數字媒體與娛樂業務中。而數字媒體與娛樂業務裡除了遊戲之外，還包含了阿里影業、阿里音樂、阿里體育、阿里遊戲、阿里文學等等一眾業務版塊。

根據阿里巴巴歷年的財報顯示，雖然數字媒體與娛樂業務近兩年在集團內部的收入占比穩步提升（2019年營收占比已經達到6.39%），但考慮到其所包含的眾多業務，以及阿里遊戲始終未單獨披露過業績，可見其仍然沒能達到「可以示人」的地步。

面對近兩年快速成長的遊戲及電競市場，雖然不太具備遊戲和娛樂的基因，但阿里一直在暗暗發力，因此創造多個具有競爭力的遊戲作品至關重要。但這次事件中的《Area F2》，或許並不是一個好的選擇。

有趣和有錢，遊戲公司如何選擇

從更深層面去分析，做遊戲，尤其是一款具有生命力的「原創」遊戲，也一直是中國國內遊戲行業長久以來的隱痛。

無論是被迫還是自願，以《Area F2》停服和下架來作為這次爭議的最終結局解決辦法，阿里遊戲不會痛快。

從最初的《水果忍者》與《切水果》，到後來的《我叫MT》與《神魔之塔》，再到現在的《原神》與《塞爾達傳說荒野之息》、《彩虹六號》與《Area F2》，中國國產遊戲的發展歷史中亮點始終乏善可陳。雖然從市值和公司影響力上來看，中國國內很多遊戲平台及製作公司都已經極為成功，但「抄襲」或者「借鑒」始終浮現在遊戲行業發展的過程之中。

對此，相關遊戲行業觀察家對懂懂筆記表示：「中國國內這些老牌的遊戲公司一開始大多是靠自己正向研發和創新獲得成功的。最典型的例子就是網易的《大話西遊》和《夢幻西遊》，至今這兩個西遊IP還是網易遊戲的重要組成部分。但一旦遊戲業務發展到一定體量或者上市之後，財報就成為每一個公司身上背負的巨大壓力。」該人士指出，此時企業必須考慮每個季度的營收和利潤，但是研發遊戲又是一個非常高風險且回報慢的事情，研發周期長、資金投入大，一旦上市之後表現不好就會直接影響公司的財務數據和股價，股東也會指責和質疑。

「因此很多遊戲公司的管理層變得謹小慎微，一切以安全為主，而模仿或者借鑒市面上已經成功的熱門遊戲，就是風險最低且能保證收益的最佳選擇。所以我們會看到近幾年越來越多的遊戲公司推出了各種各樣的‘換皮’遊戲。」該人士強調。

在玩家群體中，一提到遊戲業界裡那些真正頂尖的遊戲開發企業，絕大多數玩家首先會想到任天堂、索尼、R星、V社、育碧甚至微軟，而很少會有人提及騰訊、網易、巨人、完美世界。雖然在公司體量和市值上，中國國內相關企業並不完全低於這些國際巨頭，但在真正的玩家心目中，兩方面的企業完全不是一個量級的「選手」。

而這背後的原因，很大程度上正是中國國內遊戲開發商在遊戲開發理念上的差異。為什麽會有那麽多玩家因為迷戀索尼高呼「索尼大法好」？為什麽會有玩家一遍又一遍呼喊「任天堂就是這個世界的主宰？」因為這些真正的遊戲公司，拿出了真正正優秀的作品。比如任天堂的《塞爾達》和《馬力歐》，比如索尼的《戰神》和《最後生還者》……

這些遊戲大作往往要歷經數年投入數億美元開發成本，而且上市之後取得的利潤，或許還不如某個中國國產手遊生命周期內玩家課金充值的量級，但其帶給全球玩家的震撼以及獲得的認同與尊重，確實是其他玩家無法比擬的。

如今很多國內遊戲公司在遊戲開發之初，首先考量的是能不能盈利，如何加入各種誘人的課金機制。單純從商業角度上來看這並沒有錯，但作為一家遊戲公司，本質上或許首先應該考慮：自己製作的遊戲是否真正有趣，是否能夠真正引發玩家的共鳴，讓他們真正享受到這款遊戲的內涵。

就像任天堂前任社長巖田聰說的那樣：「我的名片上印著任天堂株式會社的社長，但我的內心是一個忠實的遊戲玩家。」

《轉載自36氪》

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失敗案例：依賴個人意見與情緒

歐尼爾在健身房運動時，兩位年紀四十初頭的男士來找他，向歐尼爾表示他們曾在1980年代參加「投資人商務日報」的投資研討會。歐尼爾問他們：在那之後，他們的投資做的好不好？

第一位男士說：「現在手上抱了一堆石油股，1998年大約賠了20%！」

歐尼爾取笑他說：「這些股票的相對價格強勢評比」和「每股盈餘評比」都很低。問他為什麼要選這些股票時，他回答：「我是長線投資人，準備連續抱著他們幾年。」這位先生沒有遵循一套已經證明可行的守則，而是依賴個人的意見和情緒，引導他的買進和賣出決策。

另外一位男士的故事也很有趣。他是公認合格會計師，大學上過五年的財務和會計課程，算是科班出身的專業人士。他認為市場的走勢很瘋狂，一點道理都沒有，例如：本益比高得離譜等等。

歐尼爾問他，投資是否賺到錢。他說，1987年賠光了，因為他利用百分之百的信用無度，融資買進一支30美元的低品質股票，想不到後來大跌，只剩下3美元。歐尼爾提醒這位投資人：「我們的第一守則就是虧損8%就應該要認賠拋售，以免承受難以東山再起的損失！」

狂妄自大和過度自信，對投資決策會產生何種影響？

上述案例中的兩個人都很聰明，應該能夠在股票市場賺到合理的利潤。但在股票市場當中，並不是高智商就可以獲利。事實上它可能反而會害到自己，因為人一聰明，就會狂妄自大和過度自信。這麼多年來，歐尼爾發現了狂妄自大，只會在股市造成致命傷。

人們一想要證明自己比股市聰明，就會停止學習、封閉自己，不接受和從前不同的做事方式，以免害自己坐立不安。

成功案例：紀律操作

幾個月前，有位四十多歲的女士，因曾參加過的投資課程向歐尼爾道謝。她表示，自己在市場上的表現，比自己想象中要好。她嚴格遵照自己學到的知識做，只投資「每股盈餘評比」、「相對價格強勢評比」高、利潤率高、在各自的領域執牛耳的公司，所以買進蓋普（The Gap）、英特爾、思科系統、微軟等公司股票。

另一位女士在歐尼爾的研討會前，介紹一對小兒子與他認識。目的是為了讓他們學習如何投資。等兩個男孩跑開，聽不到他說說話時，這位女士悄悄對歐尼爾說，她都有遵照守則去做，並賺了一百多萬美元。

市場通常會令群眾大失所望

1998年夏天，也是在健身房當中，歐尼爾無意間聽到了兩位年輕小伙子談起雅虎（Yahoo!）的股價有多貴。我碰巧擁有這家公司的一些股票，聽到他們那些叫人不敢置信的談話，再加上歐尼爾知道市場通常會令群眾大失所望，因此判斷雅虎可能繼續上揚。

接著，他們改變話題，其中一位表示，幾天前買進一股1.50美元的某支股票。

歐尼爾曾經兩次在健身房聽到某人給另一人這種「明智」的建議：「如果買了它之後，價格下跌，不妨買更多，價格一定會回升。」但歐尼爾知道，不是所有的股票，經歷過下跌後都一定爬得起來。

【延伸閱讀】

• EP01 投資人進場時應該知道的事（上）
  
• EP02 投資人進場時應該知道的事（下）

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有時候，一檔股票會持續上漲到每個人都相信它會「漲到天上去」—— 當然，包括你在內。這時你最需要的就是紀律，因為這檔股票很有可能在做頭反轉向下。

要成為股票市場裡的贏家，必須有超乎常人的眼光、紀律和自我控制能力。整天坐在報價行情板前盯著許多股票價格的變動，或是杵在電腦前監看數百萬檔股票價格跳動的人，更容易做出情緒化決策，而此風險非常高。

這一檔股票是在打底還是漲太多？

如果你的眼睛一直離不開報價行情或電腦，有一個簡單的方法讓你保持鎮定。當你見到讓你印象深刻的股價活動，一定要先參考「週線圖」，看這檔股票是否正在築底，或是已經上漲太多。

如果這一檔股票正在築底，就用歐尼爾的CANSLIM系統來檢驗。目前盈餘有明顯回升嗎？三年期的盈餘紀錄是否良好？投資人是否已檢查過所有其他CANSLIM條件？

在報價行情版上看起來非常亮眼、誘人的股票，其實有超過一半的個股是無法通過CANSLIM的考驗，而事後證明，都是一些有乏善可陳的投資標的。

每週都審視技術線圖，並列出買點

另一個有效應用報價行情和市場行為的方法，是每週檢視一份技術線圖，並列出能滿足你技術與基本面選股條件的股票，接下來，快速記下每一檔股票在你心目中的理想買點。此外，記得在你的潛在買進清單中，註記每一檔股票的日均量，這樣你可以更輕易辨識出，是否有值得注意的成交量增加訊號出現。

每當你看盤時，就把這個「購股清單」帶在身邊，清單中遲早會有一或兩成股票，開始接近你設定的買點。這時就是準備進場的時候了：當價格到達你的買點，成交量必須至少比均量多50%，代表市場人氣簇擁，上漲氣勢強。當然，此時大盤的方向也必須是上漲趨勢的。

不要根據小道消息與謠言買股票

歐尼爾從來不會根據小道消息、謠言或是內線消息買股票，這樣子的操作其實是不好的。

某些顧問服務和一些財經報紙的專欄都充斥著華爾街的流言蜚語、謠言和小道消息，還包括一些根深蒂固的個人見解或內線資訊，這些服務與專欄報導顯然都不夠專業也不夠成熟。

解讀並回應重大新聞

有時候，當國內外有舉足輕重的新聞傳出，市場上有些人並不在乎新聞本身是好是壞，而比較重視新聞對市場的影響分析。

舉個例子來說，如果新聞看起來是個壞消息，市場反應卻很平淡，你就會知道此時的市場在告訴你，當下的市場，可能比很多人所以為的都來的更強。

有時候市場會過度反應利多，或是令人失望的消息，引起反向作用。

在1983年11月9日星期三當天，某個人在「華爾街日報」刊登了一篇全版廣告，預測通貨膨脹將失控，1929年的經濟大蕭條將再度重演。這篇廣告是在市場已經修正一段期間後才刊登，不過它的警告過於誇大，結果，市場隨之反彈，並連續反彈了好幾天。

有時候，市場確實會受到一些新聞的影響而下跌，然而這和一個沒有明顯消息卻重挫的市場有顯著的不同。

「舊聞」與新聞

當市場重複炒作幾次之後，不管是好消息、壞消息，都會變成「舊聞」！

◎舊聞對於股票市場的影響，通常和它首度傳出時的影響相反

當一個新聞或消息早已經眾人皆知，或者是早在眾人的預期中，市場上有經驗的人就會開始對這則新聞打折扣，當新聞發佈時，它的影響自然就會減輕，除非新聞持續惡化到比預期中還糟。

舉個例子，當一家企業發布季盈餘報告不佳，股票卻可能再報告發布時上漲。一但發生這種情況，通常都是因為新聞本身早已為人知，或者是人們先前已預期到這些新聞內容，而一些專業人士，可能也決定在壞消息全面出爐之際，買進股票或全數回補空頭部位。

甚至有某些機構法人，會把「趁壞消息傳出時進場」奉為圭臬

市場是零和市場，投資人應該留意的是，當這個消息全市場都知道了！如果我們都根據利多利空新聞進場操作，那麼是誰在賠錢？

【延伸閱讀】

• EP19 投資人成功與失敗的故事
  
• EP01 投資人進場時應該知道的事（上）

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歐尼爾基於下述討論方便的需要，介紹三個用語：

1. 類股：企業與產業的廣泛分類（例如：基本工業、金融、高科技、運輸等）
2. 產業族群：比較小、具體的分類，通常一個類股裡會有幾個不同的產業族群
3. 次族群：更具體，將產業族群細分為幾個非常精準的次類別

舉個例子：如果我們要來觀察 維康影業集團（Viacom）。

1. 類股：休閒與娛樂產業
2. 族群：媒體
3. 次族群：廣播/電視

為了清晰與方便使用的目的，產業族群和次族群的名稱通常會結合再一起，直接以「產業族群」稱之，例如剛剛提到的維康影業集團（Viacom） 為「媒體一廣播/電視」

如何判斷哪個產業族群是市場上的強勢族群

每個營業日的「投資人財經日報」上，都可以找到所有一百九十七個產業族群。我們認為各個次族群是真正的強勢股，而喜歡根據「價值低估」原則來操作的買家，總愛在吊車尾的族群裡找尋潛在飆股。

透過分析顯示平均來說，排列在前五十或一百名的股票，表現得比最後一百名股票來得好。要提高在表現優異的產業裡找出真正傑出股票的機率，就應該聚焦在排名前二十名的族群，避開最後二十名的族群。

產業趨勢追蹤的關鍵重要性

投資人應該如何縮小選股範圍，找出表現最好的股票？

答案是：從產業族群與次族群的層次來尋找

舉1970年代多頭行情作為例子，建築類股裡其實有十個產業族群供投資人考慮。這代表在那一波建築榮景當中，你可以有十種不同的操作方式。很多機構投資人買進從木材生產商喬治雅太平洋公司（Georgia Pacific）、牆板製造商龍頭吉普森公司（U.S Gypsum），到建築產品巨擘阿姆斯壯公司（Armstrong Corp）等，你也可能投資管線族群、住宅建築商、建築材料零售商、批發商、建築公司、房貸保險公司等等

投資人知道在1970年代，當時傳統建築類股票表現如何嗎？他們一整年的表現都處於所有產業族群的後段班，但較新概念的建築相關次族群，股價卻漲了三倍以上！

一檔重要股票轉弱，可能會感染整個族群

根據產業族群來進行股票分類和追蹤，也能幫你更快擺脫逐漸轉弱的投資標的。如果一個族群內的一到兩檔重要股票，在一波成功的走勢後嚴重向下跌破，他們的弱勢遲早會對那個領域的其他股票造成衝擊。

例如：國際電話與電信公司（ITT）的成交價，還維持在50元到60元，而其他綜合企業族群裡的股票卻已下跌一段時日。在1973年推薦買進ITT股票的四家主要投資研究公司，忽略掉兩個重點。（一）族群表現已經非常弱勢（二）儘管ITT的股票並未下跌，但相對強度已經逐漸降低。

「表親股票」理論

所謂的「表親股票」，就是擔任供應商角色的企業。如果一個族群的表現極好，其表親股票也可能因此受惠。例如：1960年代中期，航空需求成長時，波音售出的新噴射客機也大幅度增加。每一架新的波音噴射客機，都配備了由組合圖案工業公司生產的化學馬桶。在盈餘成長200%的情況之下，組合圖案公司的股票飆漲了1000%。

如果你注意到一家企業表現得特別好，應該透徹研究它的情況，可能還會發現有另一個值得投資的供應商。

產業基本情勢改變

大多數族群的波動，是導因於產業情勢大幅的轉變。

例如：1953年，鋁業與建築公司股票享受了一段強勁的多頭走勢，這是因為戰爭過後，人們對房屋的需求逐漸上升的緣故。當時牆板的供給非常短缺，所以某些建築商甚至以提供全新凱迪拉克汽車給石膏板銷售人員為條件，吸引這些銷售人員把產品賣給他們。

「防禦型」族群有時會透露大盤將朝什麼方向演變

    此外，投資人也必須知道，哪些族群的本質屬於「防禦型」股票，這一點非常重要！如果多頭市場延續了幾年之後，你發現「黃金、白銀、菸草、食品、雜貨以及電力與電信公用事業族群」，出現了一些買盤，市場可能已經接近頭部區。如果公用事業指數表現長期弱勢，也可能代表利率將走高，空頭市場即將來臨！

60%以上的大飆股，都屬於族群連動的一環

1953年到1993年間，表現最優異的飆股當中，接近三分之二都屬於族群連動的一環。所以，切記一個原則，當你在研究方面更上一層樓時，要密切掌握最新族群的波動，這一點的重要性，無法以筆墨形容。

【延伸閱讀】

• EP18 觀察市場消息，做自己的分析師
  
• EP19 投資人成功與失敗的故事

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認賠停損

在金融市場上很重要的事情就是，保護自己不再發生更大的虧損。舉例來說，歐尼爾都是以低於成本的8%時賣出，這個原則是他願意承受損失的絕對上限數值。整體而言，投資人的平均損失實際上會少於此數，因為有時你會發現一隻股票的表現不符合你的預期，不會等他跌得低於成本8%就提早斷然賣出。然而有時買進的股票價格到達某種程度，幾乎不會讓這支股票不賺反賠。

例如：成本50元的股票，一路上漲至58、59元，但是又因為某種原因，股價一路下滑倒50.5元，這時候歐尼爾就會選擇在那個價位脫手，以免發生損失。

但在所有的賣出法則之中，最重要的還是利用走勢圖，而且一開始就在正確的時點，買進基本面強勢的市場領先股。如果你總是在正確的「時機」，也就是價格剛脫離紮實和適當的走勢圖底部時，開始買進，那麼你就會減少發生8%的損失的機率。

如何避免被洗盤出局，不小心賣掉可能很出色的股票？

你買的股票，約有40%會拉回到接近你買進的原始買點一兩天，而且有時候成交量很大，不要被價格這種正常但急劇的拉回嚇壞。只要你的認賠停損點（比進場價格低8%）還沒有觸及到時，不妨稍安勿躁。有時可能需要幾個星期，股價才會緩緩起飛，大筆獲利只能靠耐心等候而來。

此外，你的領先股如果在短短兩、三週內就大漲20%或更高時，不要獲利了結。如果你真的投資於高品質的領先股，而不是低品質、比較便宜的股票，那麼它在短時間內飆漲20%以上，就代表著他有成為領先股的強勁動能。

你必須要有更多的耐心，給股票多一點時間。畢竟價格大漲總是需要時間醞釀發展的，不是嗎？

有哪些賣出守則？

約30%的市場領先股，會在連續上漲幾個月後做頭，也就是出現所謂的「高頂」（Climax Top）。股價上漲速度遠快於前幾個星期，通常 1-3 個星期內就漲了25%–50%。十天之內，可能有八天上漲，而且每天的成交量逐漸增加。

到了強弩之末的最後一天，可能會出現股價起漲以來最大的漲幅，這時候投資人就可以選擇在這種異常強勢的走勢中賣出持股。由於我們遵循的就是歐尼爾開發的系統，因此當大部分的人都在猶豫不決時買進股票，現在則是每個人都莫名興奮、情緒高漲、大談這支股票的未來有多麼好的前景之際賣出。

歐尼爾：「股票市場中的成功決策，往往和群眾的意見背道而馳」

從股價脫離剛開始的底部型態開始上漲，如果本益比已經升高到130%以上，投資人也可以考慮脫售持股。

股價比上通道高2%、3%時，也可以賣出一些股票。所謂的上通道，是畫一條直線，連續三個價格高點，而同期內的三個價格低點，則是下通道。

這些平行線應該利用整體的長期上升軌道來畫。若畫出的通道線如果期間太短，可能過早發出訊號，因此投資人所選的三個高點，務必分散在好幾個月內，才不會因為時間週期過短，導致趨勢研判準確度較低。

結語

1. 第一守則是認賠停損，不要讓自己的本金遭受更大的損失
2. 當你買到短短兩、三個星期內就上漲20%到25%的領先股，別急著拋售持股。那是漲勢力道強勁的跡象，而你手上持有的股票很有可能是市場的大飆股
3. 已經有不少利潤的股票，千萬不要讓它不賺反賠
4. 40%的股票會拉回至接近原始買點一、兩天，而且有時成交量會放大，這時候別因此而讓手上的股票被洗掉。
5. 30%的市場領先股會在連續上漲幾個月後做頭，出現所謂的「高頂」。股價漲勢遠比前幾個星期快。這時候投資人應該要留意漲勢發動以來，價格漲幅最大的一天。這通常表示每個人都對這支股票表現的異常興奮與熱情，導致股票的價格急劇上揚。由於市場的走向往往和群眾的意見背道而馳。因此，這種事情發生時，賣出持股或許是一個很棒的選擇。

【延伸閱讀】

• EP17 選擇最佳市場題材、類股、產業族群
  
• EP18 觀察市場消息，做自己的分析師

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歐尼爾認為 98%的投資人犯的最大錯誤是：他們從不真正花時間，試著去了解他們在買賣股票時犯了哪些錯誤，因此他們根本不知道該停止做哪些事，或者是開始做哪些事才能真正獲得大成就。

不管在什麼領域，成功的人和不那麼成功的人，最大的差異就是：成功者願意工作，並做其他人不願意做的事情。

以下是歐尼爾建議投資人，真的想要得到更好的投資成果應該迴避的二十一個關鍵錯誤：

1. 頑固地死抱著虧損部位，不願趁虧損還小與合理時了斷。
2. 股價一路下跌，卻一路向下買進
3. 買進股票時，一路向下攤平成本，而不是向上加碼
4. 不學習使用技術線圖，而且不敢買進即將脫離理想底部區，卻仍創下新高價的股票
5. 選股條件不佳，而且不知道成功企業具備哪些特質的人，永遠無法跨出正確的第一步
6. 缺乏具體的大盤法則來研判市場何時開始修正，市場跌勢何時最可能結束，以及新趨勢何時確立
7. 不遵守你的買進、賣出法則，導致犯下越來越多錯
8. 只顧著聚焦在買進這一面，一旦買進策略制訂完成之後，卻不了解在什麼情況下應賣出股票。
9. 不瞭解買進有優良法人機構持股的優質企業多麼重要，也不瞭解學習如何使用技術線圖，來大幅改善選股和進出場時機的重要性
10. 買進較多股數的低價股，而不買進較少股數的高價股
11. 根據馬路消息、謠言、股票分割公告，以及其他新聞事件、話題、顧問服務公司的建議，或是你從他人，還是電視上所謂市場專家那裡聽到的意見買股票
12. 基於股利或低本益比的考量，而選擇第二流的股票
13. 希望快速賺到輕鬆錢
14. 買進你熟悉的老牌企業
15. 無法分辨（並遵循）好壞資訊與建議
16. 把小型、容易獲利出場的股票賣掉，卻續抱虧損部位
17. 過於煩惱稅負和佣金的問題
18. 投入太多投機資金到選擇權或期貨，並視為快速致富的方法
19. 極少以「市價」交易，而是偏好以現價下買單或賣單
20. 需要做決定時，反而打不定主意
21. 看待股票的態度不客觀

【延伸閱讀】

• EP16 每位投資人都應該嫻熟的賣出守則
  
• EP17 選擇最佳市場題材、類股、產業族群

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如何把風險分散在不同的股票？

投資圈內，大部分人會告訴你，應該廣泛分散投資，並且執行資產配置。也就是說，依照不同的百分率，把你的資金分散在多種投資類別上。但是歐尼爾卻不認同這個觀點，模仿股市中其他人的言行舉止，或許讓你覺得安心，卻不能得到最高的報酬。

我們的目標不只是在市場上做對，還希望在做對的時候，賺取很高的利潤。要達成這個目標，最好的方法就是把蛋集中放在比較少的籃子裡，對它們認識的相當清楚，也小心呵護它們！

資產配置難道沒有好處嗎？

歐尼爾相信資產配置有其優點，但必須用簡單、基本的方式配置。實際的做法，應該是把部分的資金投入最好的普通股；碰到股市的表現不是很好時，也將部分的資金投入貨幣市場基金。

過度分散投資，或者配置到太多的投資種類，可能會無法充分認識你的投資，也無法集中太多注意力在他們身上。

例如下圖：將資產分配至股票、債券、外國股票、貨幣市場基金、黃金。

歐尼爾認為這是錯誤的資產配置方法，雖然這麼做或許比較安全，然而卻可能減低你的整體報酬率。

那麼我們應該持有多少檔股票？

把將來可能急需的現金扣除後…可用資金與檔數有著直接的關係

投資人沒有理由持有二十種或更多的股票。你根本無法吸收消化那麼多股票所需的全部知識，對於想要賺取大筆獲利的目標來說，也沒必要這麼做。

集中投資少數股票的投資組合，有沒有正確的投資方式？

我們可以訂一個簡單的守則：如果你打算拿 10 萬美金投資 5 種股票，那麼每種股票分得兩萬美元－我們不是要買一定數量數量的股數，而是每次都拿類似的金額買。

但必須注意到的是，你要依序逐批買進。不要一次同時買進五種股票。一步一步慢慢來，當你的股票證明它們確實能夠獲利後，再百分之百的投資下去。

買進和管理投資組合中的股票時，應該做些什麼事？

投資人應該利用價格走勢圖，幫助你把買進的時間點抓得更加準確，讓你在價格漲勢超過紮實的底部區過遠時，不要再追高。

如果你是第一次買進的股票，價格跌得比買進價格低8%，你肯斷然賣出，認賠停損，那麼等於買了一張小保單來保護你自己，要是投資人什麼都不做，日後你很容易蒙受更大的損失。

持有一些股票之後，接下來必須怎麼做？

當投資人持有三、四檔股票之後，必須學習細心觀察，並計算哪一支股票上漲的百分率最大。它就有可能是你手頭上最好的股票，也是市場上真正的領先股。

因此，你應該等到適當時機，再次加碼買進你的領先股。你或許可以在股價首次拉回到五十日移動平均線時加碼、或者是在股價形成全新的七週、八週或更長時間底部，即將向上突破這個新的「第二階段」底部時加碼。

歐尼爾強調：「管理你的投資組合，如果想要得到效果，最好的方法就是學習確認哪些股票的表現最好，然後設法把更多的資金投入那些股票，同時減少投入表現沒有那麼好的股票！」

找到強勢領先股之後，接下來必須怎麼做？

想要把投資組合管理好，你需要的是一套買進和賣出守則。買進市場領先股是一回事，懂得如何抱牢、在適當時機加碼、賣出，及如何在即將走上長期跌勢時全部脫手，卻是完全不同的另一回事。

    其實投資人挑選的股票，不會每一支都買對，也不必沒一支都買對，但要知道的是，當你犯錯時一定要坦誠不諱，並且採取行動。

【延伸閱讀】

• EP15 二十一個大多數投資人都會犯的昂貴錯誤
  
• EP16 每位投資人都應該嫻熟的賣出守則

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只要基本面堅實，何時買進某支股票有這麼重要嗎？

我們應該都聽過這句話：「時機即一切。」不管是人生，還是在股票市場，都是如此。曉得何時是買進或賣出某支股票的最適當時機，是任何人都應學會的寶貴技巧。

在分析股票上，走勢圖缺之不可。因為它們能夠傳達一支股票在市場上表現的如何的重要資訊。如果投資人只看基本面，你會錯失這些資訊。走勢圖把過去的價格和成交量行為畫成圖形。因此你能夠將一支股票目前的行為放在歷史中觀察。

走勢圖當中包含了當天的開盤價（Open）、收盤價（Close）、最高價（High）、最低價（Low），下方的附圖通常是放上成交量，代表一整天的交易數量。

起漲前的漲相：有握把的杯子

未來的強勢領先股，在準備破底而出，衝向新高點，接著價格勁揚100%到200%或更多之前，走勢圖看起來如何？

主要的型態有三種。其中最常見的一種就是「有握把的杯子」。

外形似咖啡杯的輪廓，其中A點到B點是杯子左側的下跌段，B是杯底，把連續幾個星期價格來回波動的過程，畫成平滑的形狀，從B點到C點是股價彈升，但通常不超過原來高點。C點到D點，再到E點，則形成握把。從A點到E點，整個區域稱作「有握把的杯子」。

歐尼爾稱一支股票最適合的買點為「軸點」（Pivot Point）。怎麼找？這一點的阻力最低，通常出現在紮實的打底區之末，股價向上突破到新高價之後。表示在這一點，股價根據目前和過去的價格與成交量活動，漲得更高的機率最大。

那為什麼我們不在杯子的底部買進？

人們在等候特定的買點時，總是覺得緊張不安，尤其是因為大多數時候，價格一直高於打底區的其他價格。很多投資人都會問：「為什麼不早點用比較便宜的價格買進，可以壓低成本？為什麼等到漲了一些之後，我們才去買進？」

我們的目標並不是買到最低價，因為這時股價大漲的機率可能不高，我們的目標應該是「買的正是時候」，這時股價上漲的機率最高。經由詳細的歷史研究，可以發現到只要其他所有的基本面和技術面選股因素都存在，在這個這正確的「軸點」買進的股票，根本不會下跌8%（你的保本賣出守則），而且大漲的機率最高。因此說起來很矛盾，如果做得正確，這正是風險最低的買點。

在股價上漲的那一天，它的成交量應該比平均日成交量至少增加50%。在這個關鍵性的買點，你想買的股票能夠吸引到龐大的專業買盤需求，是很重要的一件事情。

在價格走勢圖上，從X點到A點的虛線（上圖），稱作前上升趨勢（Prior Uptrend）。強勢、健全的股票，價格至少在前上升趨勢上漲30%。合適的「有握把的杯子」，至少必須花七、八週的時間形成（從A點到E點）。若非如此，它可能不夠紮實，向上突破之後，股價反而無法維持漲勢。

【延伸閱讀】

• EP14 投資組合的正確組成
  
• EP15 二十一個大多數投資人都會犯的昂貴錯誤

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不過，就算你知道目前的市場方向也還不夠。如果你處於一個多頭市場，必須知道目前是處於初期或末期階段並知道目前市場的表現。此時的市場表現，和國家當前的基本情勢相符嗎？還是它的表現異常強勁或疲弱呢？

要回答這些關鍵問題，我們應該要學習正確分析整體市場狀況！

什麼是大盤？

大盤是形容市場指數的一個用語．其涵蓋許多廣泛的指數，能讓你瞭解每天整體交易活動的大致強弱勢情況。

例如：

1. 標準普爾500指數：包含五百檔股票，這個指數的涵蓋面較廣，它比道瓊指數更能代表現代市場的行為。
2. 納斯達克綜合指數：包含市場上成立時間較短、較創新，以及成長快速的企業發源地。科技股占這檔指數的權重比較高。
3. 道瓊指數：這檔指數包含三十檔交易熱絡的大型股。它過去主要是聚焦在大型的景氣循環型工業股票，不過，近幾年它的涵蓋面稍微擴大，包含類似可口可樂和家得寶等企業。
4. 紐約證交所綜合指數：紐約證交所內所有掛牌股票組成的市值加權平均指數

研判市場走向，降低你的投資組合風險

歐尼爾多年前在發現市場走向研判法，是成功投資極關鍵的要素。如果我們能善用這個方法，即使將來遭遇到很糟糕的空方市場，你的投資組合也應該不會出現30%到50%的虧損。

要判斷市場走向，最好的方法是謹慎觀察、追蹤、解讀，並瞭解 3-4 個主要市場平均指數的日線圖以及圖中的每日成交價與成交量的變化。

股市循環階段

一個成功的投資人應該了解正常的商業循環如何展開，以及每個循環涵蓋多久時間。多頭市場和空頭市場都不會輕易地結束，通常市場都會進行兩、三次的拉回或反彈，欺騙或「洗掉」少數剩餘的猜疑者。當每個可能進入或退出市場的人全部都認輸之後，再也不會有人採取和市場方向相同的舉動；這時，市場終將反轉，展開一個全新的趨勢。

通常，空頭市場會在商業趨勢仍持續下滑時結束，因為股票會領先好幾個月，預見或「反映」所有經濟、政治和世界性的事件。在政府的一系列重要經濟指標當中，股票市場被列為領先型指標。

多頭市場也是相似的狀況，股市通常會在景氣開始衰退前就作頭，並反轉向下。基於這些原因，藉由觀察經濟指標來判斷何時該買賣股票，是非常爛的方法。

投資人應該檢視過去幾個循環，才能瞭解各個產業族群在商業循環各個不同階段的波動順序。如果你願意這麼做，就會知道鐵路設備、機械和其他資本財產業，向來都是商業或股市循環裡較晚出現波動的族群。這個知識可以幫助你以不變應萬變，當這些族群開始上漲，你就會知道好戲即將上場（多頭市場即將結束！）。

讓自己不受到市場下跌的傷害

拿破崙曾經寫道：「我在戰爭時從不猶豫，所以得以擁有對手欠缺的優勢。」在股票市場當中也是如此，其一樣存在著動作敏捷的人和麻木的人。

當你見到幾個代表股市頭部的初步確定指標時，不要遲疑。請在市場轉趨嚴重弱勢前迅速賣出。當市場指數達到最高點時，並展開大幅度的反轉向下走勢，你更應該立刻採取行動。

如果你使用了股票融資賬戶，更要擁有迅雷不及掩耳般的速度。如果你的帳戶採用了完全融資（股票投資金額中，一半是來自向券商借來的錢），一旦你的持股跌價20%，你的投資組合將會損失40%，因此絕對不要在空頭市場使用融資。

學習辨識股票市場頭部

要掌握市場頭部，必須每天密切觀察標準普爾500指數、紐約證券交易所綜合指數、道瓊工業指數、納斯達克綜合指數的上漲情況。頭部的訊號為：在持續上升趨勢的某天，出現了整個市場的成交量比前一天大，不過指數本身卻出現停滯的情況。也就是說出現了「成交量很大，但股價未進一步上漲」的狀況。在大多數的情況下，市場確實會收低，這讓市場浮現「出貨」的訊號，此刻專業投資人出清股票的動作，變得更顯而易見。

其他空頭市場警訊

如果原本的市場強勢股開始轉弱，一些低價、劣質，及較為投機的股票開始上漲，那就要小心了！弱勢股不可能帶領市場繼續上漲。當劣質股票開始成為市場「上漲」日「當天交易最熱絡」清單上的主角時，此時的訊號代表：弱勢的領導力量試圖主控整個市場，但如果最優秀的股票無法領導市場，最差的股票當然不可能走很長的路。

其他辨識主要市場轉折點的方法

◎尋找主要指數的背離：當我們在市場轉折點時，應該多檢視幾檔主要指數，看看是否出現顯著的背離，意思就是說：觀察它們是否朝著不同方向波動（例如：一個向上、一個向下），或者某一個指數的漲跌速度遠遠超過其他指數。

舉個例子：如果某一天道瓊指數上漲一百點，而標準普爾500指數的上漲幅度，
約僅當道瓊指數上漲二十點，這可能意味著反彈的廣度和強度，不像表面上看起來那麼好。

大多數專業投資人喜歡把主要的指數繪製在同一張圖上，以便掌握主要轉折點位置常發生的背離現象。機構投資人會定期在他們出脫納斯達克或一批科技股的時候，拉抬只有三十檔成分股的道瓊指數。

以「道瓊指數上漲」的假象，來掩飾他們出貨的動作，這就像玩大型撲克牌遊戲，玩家會藏著他們手中的牌，虛張聲勢來嚇人！

【延伸閱讀】

• EP13 如何掌握最佳買點
  
• EP14 投資組合的正確組成

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什麼是法人機構的支持？

指一檔股票被這種機構持有的股數。以評估股票的目的來說，歐尼爾從來未將券商研究報告，或者是分析師的建議，視為法人機構的支持，儘管很多這些報告或建議，會對某些股票造成幾天短暫的影響。就這個定義而言，投資顧問服務和市場速報，也不能視為法人機構或專業人士的支持，因為他們缺乏機構投資者集中、持續的那種買進或賣出的力量。

一檔飆股不見得需要很多數量的機構支持者，不過，至少要有幾個機構持有它的股票。如果一檔股票沒有專業投資者的支持，可能只會表現平平，因為這代表著在超過一萬個投資機構中，有一些機構觀察過它，卻略過不買進，即便這些機構的看法是錯的，但只要不大規模的買進就無法刺激股價明顯上漲。

機構買盤持續增加的股票

知道「有多少機構持有一檔股票」比較不重要，但知道「在少數表現較優異的機構中，哪幾個機構持有某一檔股票，或是近期在買進這檔股票」比較重要。同時，投資人必須要知道機構持股者數量增減。此時應觀察的主要重點是：最近幾季的趨勢。若能買進近幾季盈餘與營收表現強勢，而且機構持股者數量持續增加的股票，那絕對是一檔好股票。

注意上一季新買進的股票部位

以機構投資人持股部位而言，他們在最近一個財報期間增持哪些大量部位的訊息，通常比和已持有多時的股票相關訊息更重要。當一檔基金剛建立一個新的部位，代表它持續加碼這項部位的機率很高，近期內賣出的機率較低。

法人機構的交易，也大多會被揭露在某些報價跑馬燈上。其交易量，通常介在 1,000 股到100,000 股，甚至更多。部分法人機構持有的部位量可能甚至高達70%，這些都是長期推動大多數股票價格波動的主要力量。

不過，紐約證交所報價跑馬燈上顯示的法人機構買盤資訊中，大約有一半的買盤，可能是和一些枯燥乏味的股票有關，而其中很多這類訊息是錯誤的。因此，投資人的工作就是要區分出哪些買盤是明智，且有根據的法人機構買盤；哪些是錯誤，不足以作為參考的買盤。

投資人想要更了解市場上有哪些股票會有突出表現，一定要多研究經營良善的共同基金使用什麼投資策略。在檢視「投資人財經日報」的表格時，應尋找在多頭市場中獲得A、A+或B+評比的基金，從公開說明書中了解他們的投資策略及個別基金使用的投資方式。

例如

◎駿利二十基金的總部設在丹佛，管理一個聚焦在不到三十檔成長型股票的投資組合。

◎吉姆．史多華（Jim Stower）的美國世紀傳承基金和天賦信託基金，利用電腦來尋找近期營收和盈餘成長率逐漸上升的積極型股票。

你的股票是否受到法人機構「超額持有」

「超額持有」這個名詞是歐尼爾在1969年發明的用語，用來形容機構持股比率過高的股票。這種股票的危險性在於，一但公司的情況變得不對，或是空頭市場展開時，這些被過量持有的股票，最後反而可能成為龐大的潛在賣壓來源。

【延伸閱讀】

• EP12 技術面選股法則（M）
  
• EP13 如何掌握最佳買點

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L「強勢股或弱勢股：你的股票是哪一種」

歐尼爾：「不要和股票談戀愛，一昧買進你基於各種理由而喜歡的股票」。投資人應該深入挖掘，做一些詳細的偵查工作，找出讓某些股票漲幅超過其他股票的原因。

買進族群裡面最優秀的前兩、三名股票

在一個強勢族群裡，前幾名股票，可能創造了驚人的營收成長，然而其他後面其他幾名股票卻可能駐足不前。在1979到1980年間的大多頭市場當中，電腦科技類股表現最為優異，其中王氏實驗室、普萊姆電腦、資料點公司（DataPoint）等都在做頭向下跌之前，上漲了五、六、七倍之多。不過人們情感上較為喜歡、熟悉的股票，例如：歷史悠久的IBM，卻幾乎聞風不動。

零售業方面，家得寶在1988到1992年間飆漲了十倍，房屋改良利基市場中的弱勢股瓦邦赫欽格公司（Waban and Hechinger），表現卻大幅度落後。

歐尼爾認為，應該買進那些位居產業領導地位，而且是所屬領域是龍頭的企業。

◎歐尼爾買過的大飆股，例如：

1. 1963年的墨合公司
2. 1998年到1999年的美國線上
3. 1998到1999年的嘉信證券
4. 1999年的高通公司
5. 2004到2007年的Google

（ 歐尼爾買進這些股票的時候，它們都是屬於產業領域裡的龍頭企業。）

歐尼爾再次強調，所謂的龍頭企業，並非指最大型的企業，或是擁有最知名品牌的公司。而是指「季度與年度盈餘成長率、股東權益報酬率、獲利率最高、營收成長率最強、股價行為最有活力者」，通常這類型的股票擁有獨特且優異的產品或服務。

比價效應

所謂的「比價效應」，是指買進同一產業族群裡的一檔股票，期待它可以因同一產業強勢股的光彩，而獲得雨露均霑的利益，這類公司的獲利通常難以和強勢股相比，而此股票最後會嘗試和強勢股「比價」，顯然地，他們永遠都無法像強勢股那麼強。

例如：1963年7月，買進墨合公司－避孕藥丸發明者的股票時，它的股價剛脫離一個高窄旗形型態（接下來，它快速上漲400%），大多數人根本碰都不碰它，那時，這一檔股票剛在美國股票交易所創下100元新高價，而它的股價和本益比（四十五倍）看起來都過高。當時，除了唯一一檔持有它的共同基金（價值線基金）外，所有券商的研究報告都沒有報導它，而此基金在開始起漲的前一季賣掉了持股。相反地，華爾街投資公司後來推薦瑟爾（G.D Searle）公司作為「共鳴式的比較操作」。瑟爾公司的產品和墨合很類似，而且股價看起來比較便宜，因為漲幅還不大。然而，後來它的股價並未能創造相同的成果，墨合公司依舊是強勢股，而瑟爾是弱勢股。

區分強勢股與弱勢股：使用相對價格強度

如果持有一整個投資組合的股票，必須先賣出表現最差的股票，並把表現最佳者多保留一段時間。套一句歐尼爾的建議：「投資人一定要在虧損尚未大幅度擴大以前，賣掉你的錯誤持股，並仔細觀察你較好的選擇，看他們是否可進展為大飆股。」顯然，人類的本性並非如此，大多數人的做法正好相反：大多數投資人會留下表現差勁的爛股票，賣掉上漲的大飆股，而這個做法注定會讓你虧掉很多錢。

如何分辨哪一檔股票比較好，哪一檔比較差？最快也最簡單的方法就是查看「投資人財經日報」上的相對價格強度（Relative Price Strength , RS）評分。

若你手中的股票 RS 評分比低於 70 分，代表它的表現比整體市場中表現好的股票來得更差，這並不代表它的股價不會上漲，只是意味著如果它偶爾上漲，漲幅可能會少一點。

在市場修正期間找出新強勢股

大盤修正可以幫助投資投資人找出新的強勢股。但投資人也必須了解，你要找尋的是具備什麼特質的股票。

通常，較優質的成長型股票修正幅度，通常是大盤的1.5到2.5倍。換句話說，如果整體市場下跌10%，較優異的成長型股票，將修正15%至25%。但在一個多頭市場，下跌最少的成長型股票，才是你的最佳選擇。

一旦大盤的下跌走勢明顯結束，第一檔彈回到新高價的股票，幾乎都是最可靠的強勢股。這些技術線圖的突破走勢，會延續十三週左右。最優異的股票，通常會在前三、四週就脫穎而出。這是買進股票的完美期間。

尋找市場表現弱勢，當天的異常強勢股

1967年，歐尼爾在道瓊工業指數下跌超過十二點的那天（當時道瓊指數約八百點來說算是很大的跌幅），買進一檔超級電腦先驅者控制資料公司的股票，當時股價是62元，帶量上漲了3.5元，他認為這檔股票是大盤整體弱勢下的一檔高度異常強勢股，後來也證明了這件事，其最後上漲至150元。

所以，提醒投資人不要忘記，即使弱勢股看起來非常便宜，但它很難讓你得到亮眼的報酬。投資人應該要尋找的是市場強勢股，而且只能投資這種股票。一旦股價跌到低於你的成本8%，應該立刻停損這些弱勢股，這樣就可以避開資金大幅受創的風險。

【延伸閱讀】

• EP11 技術面選股法則（I）
  
• EP12 技術面選股法則（M）

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日常生活當中，幾乎每一樣事情的價格，都是由市場供需法則所訂。你得要花多少錢才能買到番茄、雞蛋、牛肉，完全取決於市場有多少這些商品，以及有多少人想要這些東西。

這個基本的供需法則，也適用在於股票市場，這個法則遠比華爾街所有分析師的意見重要的多。

S『籌碼的供需：關鍵點需要大成交量』

股票籌碼的供給量

如果一家公司在外流通股數有五十億股，任何人買進都很難推動它的價格，因為他的股票「供給量」過大。此時如果要推升股價，一定要有非常大的買進數量，也就是說有非常高額的籌碼需求。

換句話說，要推升一檔流通在外股數僅五千萬的公司股價，只需要合理的買盤即可，因為他的供給量相對較小。

所以如果有兩檔股票，除了在外流通股數不同之外，其他條件都是相同的，那麼通常流通在外股數較少的，表現會相對優異。不過，小型股票的流動性較差，漲得快、跌的也快。這跟金融市場上的邏輯是一樣的，潛在的機會越誘人（預期報酬越高），風險也會相對較大。

在一家企業的資本結構中，流通在外的股數代表潛在可取得的總股數量。不過，市場專家也會關注「浮動籌碼供給」（扣除被緊密持有的股票後，所有可以取得的總股數）

除了基本的供需因素之外，流通在外股市眾多的企業，股價表現通常會較差還有一個根本的原因：企業本身可能太老化，成長率越來越低，這都是規模過大以及功能遲鈍所致。

不過，大型股也具備一些優勢：（一）流動性較好（二）下跌的波動度通常較低（三）品質較好（四）風險較低。近年來，在大型的基金龐大的購買力之下，大型股的上漲速度已經不輸給小型股了。

選股，要選「創業管理型」，而不是「管家型」

大型的企業看起來，也許有很大的力量以及影響力，但「規模過大」也有可能會導致企業缺乏想像力以及生產效率。通常，大型企業是由一群年紀較大，也較保守的「管家型管理階層」經營的，這些人叫不願創新、不願承擔風險，也較無法快速的跟上快速變遷的時代。

倘若今天一間擁有全新熱門商品的公司，未能繼續在市場上推出重要而優異的新產品，兩到三年後，它的銷售就會開始下滑。

大多數的新產品、服務與發明都來自年輕、熱情、創新，以及擁有創業型管理階層的中、小企業。這些小型的公開和非公開發行的企業都成長的比較快，而他們創造的就業機會，大約佔美國全部新增的就要機會約80%～90%。很多這類的企業屬於服務或者是資訊科技產業，這可能是美國未來成長最快速的領域。

尋找在公開市場上買回自家股票的企業    

大致上來說，如果符合CANSLIM條件的企業，若持續一段時間在公開市場上大規模買回自家股票（買回約10%），通常是一個良好的訊號。尤其是小型、中型的企業，這個行為不僅會使「在外流通股數」變少，通常也意味著未來的營收和每股盈餘有改善的機會。

由於買回股票，企業的淨利要除以的股數較少（分母變小啦！）從而使每股盈餘上升，就像歐尼爾在先前提及的，每股盈餘的變動百分比是驅動流通在外股票價格的主要力量。

1989年、1990年時，國際遊戲科技公司宣布它將買回20%的股票。到了1993年9月的時候，國際遊戲科技公司已經上漲超過二十倍！不過，如果盈餘成長率不是那麼好的話，歐尼爾就不敢肯定一家企業買回股票是否為正面的消息了。

企業負債相對股東權益比率越低，通常就越好

投資人除了觀察一檔股票流通在外股數是否合理外，也要檢視該公司的長期負債或債券占總資本額的百分比。通常負債比率越低越安全，企業也就越好。當一家企業的負債相對於股東權益比過高，在利率升高、經濟嚴重衰退的艱困時期，該企業的每股盈餘可能會受到重創。因此，通常採用高財務槓桿的企業本質較差，風險也明顯較高。

從1995年到2007年為止，銀行、券商、房貸放款公司，以及準政府機關（例如：房利美、房地美）等，使用四十比一、五十比一的極高度負債狀況十分常見，這些機構受到聯邦政府行為的強烈鼓勵，把大量資金投入專為收入較低的買主提供的次級房貸，最終：2008年引發金融、信用危機。

歐尼爾認為：「對任何有為有守的投資人和屋主來說，首要法則就是絕對不要借你還不起的錢。不管是人、企業和政府，都不可能逃脫得了超額負債的傷害。」

評估籌碼的供需

歐尼爾認為，評估一檔股票的供需，最好的方法就是觀察每一天的「成交量」這個指標。成交量是用來判斷進貨、出貨程度的評比指標。

當一檔股票股價拉回，最好在某個時點出現「窒息量」，窒息量意味著市場上沒有進一步的大規模賣壓。當股票價格大漲，在大多數情況之下，成交量最好是上升，這通常通常代表法人機構進貨的訊號。

當一檔股票向上突破一個價格整理區間，成交量應該要比平常多40%、50%，在很多情況之下成交量可能增加至100%，這意味著股票有著堅實的買盤，而且未來股價可能會繼續上漲。

你必須判斷一檔股票的每週價格漲跌幅度，同時也要了解成交量較上一週增加或減少，你必須注意股票收盤價位在一週高低價區間內的什麼位置。除了每日、每週檢查以外，也要評估整個形態的形狀，判斷它是一個有人在默默進貨的優質型態。

◎歐尼爾認為：「只要使用CANSLIM系統篩選過，任何資本額的股票都可以買進。不過，小型股的波動性一定會高很多，不管是上漲還是下跌，波動都很大。自古以來，市場重心總是會在小型股和大型股之間搖擺。正在公開市場上買回股票，而且管理階層持有大樣自家股權的企業，會是比較好的選擇！」

【延伸閱讀】

• EP10 技術面選股法則（L）
  
• EP11 技術面選股法則（I）

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本章節，我們先來帶各位投資朋友來了解基本面的系統吧！

CAN代表著三個不同的基本面條件，下述我們將逐一介紹。

C『當期每股盈餘與每股營收很高，或是成長率逐季上升』

    每天成交的股票高達數千檔，為什麼在美股中的「戴爾電腦」、「思科系統」、「美國線上」這三檔股票在1990年代間表現得如此優異？分別創下1780%、1467%、557%的漲幅？

    透過觀察，發現這些大飆股，其實都具備著共同的基本面特質，這些關鍵特質就是引發股票大漲的前提之一，這些大飆股起漲前，其過去的一、兩季都提報了非常亮眼的盈餘。

◎戴爾電腦從1996年11月起漲前，前兩季的每股盈餘，分別大幅度成長了74%和108%

◎思科系統從1990年10月起漲前，前兩季的每股盈餘，分別大幅度成長了150%和155%

◎Google公司在首次公開掛牌交易前兩季的每股盈餘，分別成長了112%、123%

◎蘋果公司再飆漲前，每股盈餘上升了350%，下一季的盈餘也成長了300％

這些現象並不是在近年來才有的現象，在美國股市的歷史當中，企業出現爆炸性的盈餘成長後，一定會伴隨股價大漲。因此，歐尼爾認為，投資人只要逐一檢視每年市場上的大飆股，一定能發現盈餘大幅度成長與股價大漲之間的關係。

歐尼爾對此給出結論：我們所選擇的股票，當季（最近提報的一季）每股盈餘應該要比去年同一季的數字，呈現高額百分比成長。

尋找當季盈餘成長的股票

在歐尼爾關注的六百檔表現最佳的股票模型（1952-2001）中，有四分之三的股票在開始飆漲前，最近一季公開提報的盈餘，都呈現了平均70%以上的成長。當季盈餘若沒有大幅成長的那些股票，也會在下一季出現盈餘大幅增長的情況，而且成長幅度更高達90%。

如果表現最優異的股票在急速大漲之前，都出現這種規模的盈餘成長，為什麼要退而求其次的接受表現較差的股票？事實上，在納斯達克或紐約證交所掛牌的所有股票的中，只有 2 %的企業能夠創造如此高的盈餘成長。然而投資人要切記，我們要找的是非常卓越的股票，而非乏善可陳的股票，因此，不該因數量少而退而求其次。

1990年代，網路飆漲熱潮

在1990年代末代狂亂的網路狂潮當中，有些人根據獲利聯想的情節及致富的憧憬，作為買進股票的依據。但事實上，當時大多數的網際網路股票，根本就還是虧損的，只有美國線上以及雅虎等公司是真正有獲利的。

當市場面臨修正時，一些評等較差、較投機、又沒有獲利的公司，會因此大幅度下挫。

某些專業基金經理人，會在企業當季提報盈餘持平（沒有變化），或者是下降時買進普通股，這種做法其實令歐尼爾感到十分不可思議。若一檔股票，目前的盈餘並不理想，你怎麼會期望它有充分的理由大漲呢？

法人機構在進貨股票上有一些限制，例如：要買賣大量股票時，容易引起騷動，這會造成他們進出場的障礙，因為他們所管理的資金規模大小與散戶投資人差異很大，而這對散戶投資人來說卻是非常好的競爭優勢，可以專注在每個多頭循環裡最優異的股票。

盈餘是真是假，投資陷阱要小心

「截至3月31日為止，某公司當季的營收創下新高，較上一季的600萬美元，成長到720萬美元(成長20%)」

相信投資人在市場上一定很常看過這樣的消息。「創下新高」看似是個很棒的消息，那我們假設如果公司提報每股盈餘為2.1元，相較於去年同一季2.0元上升了5%，這個消息是不是更好了？

然而投資人！請你注意！這時，你必須質疑：「為什麼營收上升20%，但盈餘卻只成長了5%？」這是不是代表著公司的獲利能力出現什麼變化？

歐尼爾認為，一個成功的投資人應注意的關鍵問題，絕對是：

「這一季的每股盈餘，比一年前同一季成長多少？」

投資人一定要養成一個好習慣：長期比較一家企業目前與一年前同季每股盈餘的變化，而不是與上一季做比較，這樣子可避免掉季節性因素而產生的誤解。

此外，若公司的盈餘如果是一次性的超高獲利，投資人一定要特別小心！避免落入非經常性獲利影響的陷阱。舉個例子：如果一間公司在上一季的盈餘當中，包含了『出售廠房』等非經常性的盈餘收入，這部分僅止於反應一次性的事件，而非靠著本業的營運獲利。

連續兩季盈餘成長率大幅度降低，股票可能有麻煩

每一季的每股盈餘成長率固然重要，但是如果盈餘成長率開始降低，或是甚至明顯下滑，都必須非常留意。例如：向來都能成長50%的企業，突然發布本季的盈餘成長率僅15%。可能代表公司有問題，投資人就應該迴避這種公司。

當然，不可否認的是，即便是再優秀的公司，偶爾會出現某一季營運狀況略為遲緩的情況，因此歐尼爾在對一家公司的盈餘轉趨悲觀以前，都會再觀察一季，看看是否「連續兩季」的盈餘大幅度趨緩。所謂的大幅度趨緩，代表著比先前的成長率降低三分之二，例如：成長率從100%降為30%，從50%降為15%等。

A『年度盈餘增加，尋找大成長』

不管哪一家企業，偶爾都會出現某一季盈餘特別優異的情況。如我們先前所提，優異的當季每股盈餘，是多數市場飆股的關鍵，但這個理由遠遠還不夠。

為了確保這個盈餘成果並不是曇花一現，你必須取得更多的佐證來釐清你所鎖定的這檔股票，是否確實是一檔優質的股票－檢視該公司的「年度盈餘成長率」。

投資人要找過去三年年度盈餘成長率皆成長的股票，透過過去盈餘的表現，加上近幾年的盈餘強勁成長，才能造就出最一流的股票。

選擇年度盈餘成長率 25% 到 50% 以上的股票

投資人所選擇的股票，年度盈餘成長率應該要達到25%、50%，甚至是100％以上。歐尼爾在 1980 年到 2000 年所研究的優秀股票，在初升段期間的年度盈餘成長率中間值是36%。在所有大飆股起漲前，有四分之三的公司過去三年的年度盈餘至少都出現某種程度的正成長，有些股票甚至過去五年都是正成長。

尋找股東權益報酬率較高的股票

衡量公司成長與獲利能力的指標：股東權益報酬率（Return On Equity,ROE）、每股現金流量。

股東權益報酬率（ROE）是淨利除以股東權益。這個數字可以看出一間公司使用資金的效率，從而區分經營良善與不善的企業。歐尼爾透過研究發現到，幾乎過去 50 年間最優秀的成長型公司，其ROE都達到17%以上（真正優異的成長股ROE甚至會達25%到50%）。

每股現金流量指企業用自身經營活動產生的現金來償還貸款、維持生產、支付股利以及對外投資的能力，它是一個評估每股收益“含金量”的重要指標。某些成長股的年度每股現金流量，至少要比實際每股盈餘高出20%。

過濾族群裡的輸家

透過「三年盈餘都必須成長」的這條標準，會幫助你快速過濾掉一個產業族群裡80%的股票。大多數族群裡的股票，多半乏善可陳，或是根本沒有成長的，以下企業則完全不同。

◎全錄公司的股價，從1963年3月到1966年6月間上漲700%前，年度成長率達32%。

◎沃爾瑪百貨的股價從1977到1990年飆漲11200%以前，持續創造了43%的盈餘成長率

◎思科的盈餘在1990年10月暴增257%

◎微軟的盈餘也在1986年10月成長了99%，接下來他們的股價都大漲。

年度盈餘成長的公司，不見得會讓一家企業成為實力堅強的成長型股票。其實，這些所謂的成長型股票提報的盈餘，甚至還比先前某幾段市場期間少很多。

如果一家企業連續三年成長30%，但最近幾季的盈餘成長率趨緩，到了10%或15%，那此股票就會像是一檔完全成熟的成長型股票，通常這種較老、較龐大的機構都具備這種成長遲緩的特色。

什麼？本益比害我錯過一些神奇飆股？

多數的市場投資人認為最需要及最重要的股票資訊，就是本益比（P/E）。

多年來，本益比一直是許多分析師用來判斷一檔股票價值是被低估還是高估的衡量工具。不過，歐尼爾與大多數投資人的想法相反，根據他對1880年以來最強飆股的分析，他認為：本益比並不是影響股價波動的重要因素，因此利用本益比去判斷一檔股票應該買進還是賣出，並沒有任何的關係。

影響股價變動的關鍵因素是每股盈餘百分比的變動。若因為一檔股票的本益比偏低，或者是它處於歷史本益比區間的低檔區，而說它的價值被低估，很可能是完全沒有意義的。

從1953到1985年中，表現最優異的股票，在初升段位置的平均本益比為 20 倍（同一時期，道瓊工業指數成分股的平均本益比是十五倍）。隨著這些股票持續上漲，最強的標股的本益比會上升125%，達到45倍左右。

從1990到1995年間，強勢股在起漲的平均本益比是 36 倍，最後更上升到 80 幾倍。這些都只是平均值，多數最強飆股在起漲時的本益比大約介於 25-50 倍，而隨後本益比則上升 60 – 115倍。

如果你是一個價值型投資人，並信奉本益比的原則，那麼你將錯過這些大飆股的投資機會。

錯誤的公司產業分析

評估同一產業裡的所有股票後，推斷本益比最低的企業，就是最便宜、最具吸引力的買進標的，也是許多門外漢與投資專家誤用本益比的情況。但實際上，盈餘紀錄最糟的企業，本益比最低。

這是一個很簡單的事實，不論是什麼時候，股票價格通常很接近他們的當期價值。一檔股票的價格，大約等於其當期盈餘的 20 倍，自有它的原因，而另外一檔股票的價格，會等於盈餘的 15 倍，也有另一套原因。因此，歐尼爾提醒投資者：一定要記得，景氣循環股的本益比通常較低，所以即使在繁榮期，他們的本益比上升程度也無法超過成長型股票。

投資人可以從另一個角度來思考：我們不可能用買雪佛龍汽車的價格，買到一台賓士，每樣事物的價格，大致上都是取決於市場交易當時的供需法則決定的價值。

本益比雖高，但物超所值的例子

有些小型、革命性新產品的迷人成長型企業，它的本益比也許偏高，但價格卻偏低的。

◎全錄：1959年推出第一部乾式影印機，1960年的價格是盈餘的一百倍，但接下來，它的股價飆漲了3300%。

◎墨合：第一個遞交避孕藥丸專利申請的公司，1963年7月份的本益比是四十五倍，接下來股價大漲400%。

◎Google：2004年9月的股價是115元，本益比是五十幾倍和六十幾倍，後來在2006年1月份，上漲到每股475元。

◎美國線上：它的軟體讓上億人們接觸到革命性的網路新世界，1994年11月時的本益比超過100倍，但飆漲到1999年12月最頂點時，漲幅高達14900%。

◎歐尼爾建議：投資人在選股上一定要聚焦在紀錄優良、過去三年盈餘大幅度成長，以及最近一季表現明顯好轉的股票，絕對不能退而求其次。

N『較新的公司、新產品、新管理；從良好底部起漲，並創新高』

一檔股票的價格要開始上漲，一定要發生一些新鮮事。

可能是一項能快速出售，且能促使盈餘成長率遞增的重要新產品或服務。

同時也可能是引進新血、新創意，或是至少讓一切煥然一新的新管理。

新的產業情勢，像是供給短缺、價格上漲，或者是革命性的技術引入，也可能對一個產業族群裡的多數股票形成正面影響。

公司必須創造超級成就的新產品

一家企業創造超大的成就，從而享受股價大漲成果的方法，是在市場上推出戲劇化的新產品。歐尼爾這邊說的新產品，指的是能夠改變人類生活方式的新產品。

下述將舉幾個例子帶各位投資人一起來看看！

◎思科系統：創造了路由器和網路設備，讓企業可將分散在不同地理區域的地方電腦網路連接在一起。股價從1990年11月起，到1994年3月，共飆漲了2000%。在十年內，漲幅更高達75000%。

◎麥當勞：低價速食連鎖餐廳，在1967年到1971年間快速擴張，並為股東創造了1100%的利潤。

◎甲骨文（Oracle）：資料庫和網路商業應用軟體，讓它的股價在1999年起的短短二十九週內，從20元推升至90元。

◎蘋果公司和新IPod音樂播放器製造了一股轟動，讓公司的股價，從一個典型的帶柄咖啡杯價格型態，推升了1560%。

股市大矛盾？！到底買進便宜的股票還是創新高的股票？

無論是市場新手、老手，絕大多數的散戶投資人，都敢放心買進大幅自頂點滑落的股票，
還以為自己撿到便宜。然而，在1970、1980、1990、2000年間，上千個來參加歐尼爾投資演講的散戶投資人皆表示：他們不會買進股價曾經創新高的股票。

並非散戶投資人才有這個偏見，事實上很多法人機構投資人也是那種喜好「逢低撿便宜」的買家。他們大多覺得在股票顯得便宜、物超所值的時候進場買進，會比較安全，因為他們認為現在的價格不是已經跌很多，就是接近低檔區。

但歐尼爾對市場飆股的研究發現，「低買、高賣」這句老格言完全錯誤！

股市最令人難以相信的大矛盾就是：

「多數人認為股價看起來太高的股票，通常最後一定會漲得更高，而看起來便宜的，通常會繼續下跌。」

開始買進一檔股票的正確時機

如果你無法說服自己買進一檔創新高價的股票，應該問問自己：一檔交易價格在40到50元之間，波動很長一段時間，目前價格達到50元，他要如何才能到達100元的價位呢？

它是不是要先經過51元、52元、53元，以及其他的價位，這裡每個位置事實上都是新高價，而在達到100元以前，這些價位都是必經的過程。

歐尼爾認為：一個明智的投資人的工作就是，在大多數抱持這種想法的投資人認為股價過高時買進，並在股價大漲，而且終於開始吸引前述投資人注意時賣出股票。

不過，投資者必須知道的是：即使一檔股票抵達新高價，並不必然代表正確的買進時機已到。

股票技術線圖是選股流程中最重要的參考依據。一定要謹慎檢視一檔股票的歷史走勢，尋找正要突破一個適當且正確的底部區間。

這些正確的向上突破點，就是大多數真正大漲走勢的起點，而且此時股價大漲的可能性最高。一個良好的整理或築底期可能延續七到八週，甚至可能長達十五個月。

多頭市場的完美買點：是一檔股票開始突破價格底部區的時候。如果一檔股票的價格已經超過底部區之上的精確買點5%到10%，那就應該避免買進，在這個位置進場買股票，會大幅度提高投資人在下一波正常修正走勢之中，或者是股價大幅度拉回的走勢之中，被洗盤出局的機會。

實際案例：

【延伸閱讀】

• EP09 技術面選股法則（S）
  
• EP10 技術面選股法則（L）
  

The post EP08 基本面選股法則（CAN） appeared first on StockFeel 股感.

其實股票市場當中的型態非常多種，歐尼爾認為除了最常見的咖啡杯型態之外，還有下述幾種底部型態！我們一起來認識吧！

◎雙底型態（W底型態）

所謂的雙底型態，看起來很像英文字母「W」。這個形態雖然不像咖啡杯這麼常出現，但也是十分重要的技術型態。通常W底的第二個低點會稍微跌破第一個低點（黑圈處），把市場上沒有信心的投資人洗盤出局。

雙底的深度與水平長度，和咖啡杯構造很類似。

其轉折買點位在W的右邊頂端位置，股票會在拉回構成第二隻腳後開始上漲。

而轉折點的關鍵價位，應該與W字母當中的凸出的最高點價位相等。

如果這個雙底型態帶有杯柄，那麼轉折價格就在杯柄的的最高價。

實際案例

（一）臉書（FB-US）

（二）麥當勞（MCD-US）

◎箱型底部

    當一個帶柄咖啡杯型態或者是雙底型態向上拉升之後，此結構會維持4~7週，股價不會修正太多，幅度通常介於10%~15%之間，外觀看起來像一個長方形的箱子。當股價突破箱型震盪整理區間的上緣價位時，隨著成交量放大，這時候一個買進訊號就出現了！

實際案例

（一）特斯拉（TSLA-US）

（二）超微半導體（AMD-US）

◎高窄旗型

「高窄旗型」這樣的型態很罕見，在一個多頭市場當中，只有少數的股票會出現這種走勢。一開始，這種形態的股票在非常短的時間（四週到八週）內，大致上漲100%到120%。接下來會進行橫向修正，幅度通常不超過10%到25%，修正的時間介於三、四、五週之間。

這是一種很強勁的型態，不過它的風險也非常高，而且不容易正確解讀它。

實際案例

（一）高盛集團（GS-US）

（二）黃金ETF（GLD-US）

◎底部越墊越高的型態

當一檔強勢股向上突破它的底部區，並持續推升，不過因為大盤指數開始向下打雙底型態當中的第二隻腳（第二個低點），導致股價進行拉回，並在大盤指數持續創新低之際，在這檔強勢股的前一個底部區位置之上，建構第二個價格震盪整理區間。

當市場的空頭階段結束，這樣的股票通常能夠領先創下新高價，並且展開大漲的走勢。投資朋友們可以想像這檔股票就像一個被重物壓住，而無法噴出的噴泉一樣，一但這個重物（大盤空頭壓力）被移除，噴泉就可以自由噴發，隨心所欲地發揮。

實際案例

（一）微軟（MSFT-US）

（二）Visa（V-US）

介紹完了這些型態，相信投資朋友們對於歐尼爾認定的底部型態有一定程度的認識！

聰明的你應該有發現，歐尼爾強調的底部型態通常都會搭配「一定時間、低波動的區間」這樣的目的，主要是讓籌碼沈澱，使沒有信心的投資人出場，降低股票上漲時的獲利了結賣壓！

結論

歐尼爾透過觀察美國百年來的大飆股，所歸納出的常見底部型態，除了可以協助投資人辨識正確、精確的進場點之外，更可以避開錯誤、風險較高的進場點，把握住勝率較高的進場點。

接下來，我們要來看看歐尼爾從「大飆股都會具備的七項特質」歸納出來的交易系統CANSLIM吧！

【延伸閱讀】

• EP08 基本面選股法則（CAN）
  
• EP09 技術面選股法則（S）

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每一個領域都會有一些工具，協助人們正確地評估當前的情況與接收準確的資訊。而投資領域當然也一樣的，投資人把一檔股票的價格和成交量歷史，記錄在技術線圖上，是要幫他判斷，究竟這一檔股票是否強勁、健康，是否「進貨」或者是表現疲弱和反常等。

但許多市場上的投資人在買賣股票時，卻完全沒有參考股票技術線圖。想像一下，醫生若不使用X光、電腦斷層掃描掃描和心電圖等來判斷病人情況，是不是很不負責任？相同的道理，如果投資人不學會怎麼解讀股票技術線圖上的股價與成交量型態，或一直仰賴其他不了解技術分析的人來進行投資，那投資人一定會虧損很多錢。

技術線圖解讀

技術線圖所記載的，是數千檔股票真實的股價表現。股價變化是世界上最大的競價市場當中，每日供需互動下的結果。

技術線圖所形成的股價型態，代表的是股價經過先前一段時間上漲後的修正與整理。可以說大多數的技術線圖型態的形成（80%~90％）都是大盤陷入修正造成的結果。因此，如果我們想透過技術分析辨別底部區，必須學習下述型態技巧：

1. 診斷股價與成交量走勢是否正常或異常
2. 辨別強勢與弱勢的訊號
3. 看懂常見股價型態圖形

歷史會重演：學習使用歷史先例

在前述文章－《最神奇的選股秘密》當中，歐尼爾透過觀察歷史飆股發現很多成功的股價型態和整理結構，總是不斷重複地在市場上出現，因此整理出了選股的法則。這些飆股都具備七項特質，歐尼爾以此歸納出 CANSLIM 交易系統。

—>在股票市場上，歷史會不斷重演。因為人類的本性不會改變，供給的法則也不會。

過去大飆股的型態，顯然可以作為未來選股的參考模型。

最常見的股票型態：帶柄咖啡杯

最重要的股票型態之一，就是帶柄的咖啡杯。咖啡杯的型態可能延續短則 7 週、長則 65 週，大多數這種形態的延續時間介於 3-6 個月。

◎這種形態有兩個部分的重點：

壹、杯體

從絕對高點（杯子的最高點）起算，到最低（杯子的底部）的價格比率大概介在12~15%，有時也可能高達33%。從這我們可以看到一點：

◎任何一種強勢股價型態，在開始建構底部型態前，都會出現有一個清晰且明確的價格上漲趨勢。前一段上升趨勢的漲幅，必須至少達30%以上，而它的成交量曾經大幅度放大過。

大多數咖啡杯的底部都應該是圓形的形狀，像英文字母「U」的外型，而非常狹窄的「V」型，原因在於我們要給股票足夠多的時間來進行必要的修正。

「U」型打底的這段期間非常重要。在這個階段，除了可以嚇走還沒有出場的膽小持股人或讓他們變得更膽小外，還可以讓其他的投機者不再注意這檔股票。

於是，這些過程就建構出了一個堅實的底部基礎，能繼續堅持下去持有的投資人通常都比較堅強，較不傾向於在下一波漲勢中賣出股票。

貳、杯柄

形成杯柄通常需要花費 1~2 週以上的時間，而且股價會向下拉回，我們稱之為洗盤（skateout）。股價將跌破幾個星期前，在杯柄區域形成的前低點，此時的拉回通常都已經接近整理的尾聲。在拉回的過程中，通常成交量會大幅度萎縮，呈現「窒息量」的狀況。

正確的股價杯柄型態，在於整個底部區結構的上半部，其杯柄應該高於該股票的十週均線（50日移動平均線）。反之，如果杯柄的型態在底部區結構的下半部，或低於該股票的十週均線，通常是典型的弱勢型態，容易失敗。

「實際案例」

（一）海洋貨櫃公司

（二）Limited公司

股價波動區間狹窄：建設性型態

當股價處於「進貨」階段時，股價型態中至少會存在幾個「波動區間狹窄」的趨勢。從週線圖的角度來看，「區間狹窄」是指一週內股價高低點之間的變化很小，甚至有連續幾個星期的收盤價都不變，或是非常接近前一週的收盤價。

如果股票在底部區型態當中，每一週的高低點價差都很大，代表股票依然處於震盪，股票本身會成為市場矚目的焦點，當它向上突破時，失敗機率非常高。

◎找出關鍵轉折點，並注意「成交量」

當股價形成一個咖啡杯的型態，並衝向一個上方的買點，這個時候就是傑西．李佛摩（Jesse Livermore）所說的「轉折點」或「最小阻力線」。那一天的成交量會放大到正常狀態下的 40 %－ 50 %的水準。而在新的市場強勢股當中，成交量比昨日暴增200%、500%甚至是1000%都是有可能的。

    以大多數的例子來說，因為專業法人機構買盤介入，因此會出現在轉折突破點時，出現高於均量的大成交量。為什麼是法人呢？事實上，高達95%的一般投資大眾，都不敢在這種價位買進，因為這個時點讓人害怕，風險看起來很高。

然而我們的目標，並不是進場在波段最低點。一個成功的投資人總會等到這些精確的轉折點出現時才買進股票，這才是一波走勢真正的起點。

◎股價型態低點，找尋「窒息量」

    幾乎所有正確的底部區，像是底部區的極低位置、杯柄區域的低點或是杯柄即將完成，這些位置的前幾週會出現 1-2 週的極端窒息量。這代表所有的賣壓已經出籠，剩餘會流入市場的籌碼已經非常好，準備要起漲的個股通常都會具備這種「症狀」。

「實際案例」

（一）德州儀器公司

（二）蘋果公司

還有什麼型態是歐尼爾認為是底部訊號的呢？

下一篇我們繼續來學習！！

【延伸閱讀】

• EP07 飆股的漲相-型態學（下）
  
• EP08 基本面選股法則（CAN）

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在這 25 年中，歐尼爾曾經當過投資散戶、證券營業員、投資顧問，也開過一家證券經紀及研究公司，到今天每一家機構投資人都是它的客戶。

 22 歲時，歐尼爾從南美以美大學（Southern Methodist University）畢業，一畢業就踏入證券這行業，拿出當時他身上所僅有的錢－500美元，進場買了人生第一檔股票。從那時起，歐尼爾開始閱讀金融市場相關書籍。其中他認為傑洛德．勒伯（Gerald Loeb）所著的〖投資生存戰〗（Battle for Investment Survival）是最棒的書籍，而下述內容將會講述歐尼爾的觀點。

投資人非知不可的事，哪一件最重要？

勒伯（Loeb）是個非常成功的投資人，他極力主張投資人都應該忍痛認賠停損。

在歐尼爾眼裡，這是第一守則：一定要設法保護投資資金。若投資人是透過融資來投資股票的投資人，認賠停損更有其絕對必要。

不論是市場老手，或是市場新鮮人，最難學的一課，其實就是坦承自己根本不可能每次都做對。而事實是如果你不壯士斷腕，認賠停損，遲早會發生很大的虧損。

但更糟糕的狀況是，當你試著忍痛停損時，股價反而翻轉向上，這時你的情緒會非常低落，覺得自己賣錯了，自己當初根本不該停損！

歐尼爾對此有不一樣的態度，他認為投資人對於虧損抱持著什麼樣的想法，這件事情十分重要，而大部分的投資人在這邊就錯了，而且經常黑白混淆。

虧損多少就應該採行認賠停損的動作？

勒伯（Loeb）認為，應該在虧損10%時認賠停損。

對大部分投資人來說這確實是一個好守則！但是，如果你能把買進的時機點抓得更準確，或在價格跌至買價以下，虧損7、8%時認賠賣出，這樣等同於花小錢買保險，讓你的本金不會遭受巨大損失。

以下是根據虧損比率去做的試算表，你可以明確的看到股價下跌到比買價低 50% 時，下一支股票就必須賺進100%，才能打平。透過這張表是不是讓你更明確知道認賠殺出的重要性呢？

【延伸閱讀】

• EP02 投資人進場時應該知道的事（下）

• EP03 向美國百年超級飆股取經

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投資個股，大盤指數漲跌重要嗎？

因為當大盤指數（例如：標準普爾500、納斯達克指數、道瓊工業指數等）達到高點並反轉向下時，不論是多麽優異的股票，也不管表現如何，手中的四檔股票其中三檔將會跟著下跌－股票終究會受到市場的影響。

此外，若你學會如何辨別市場何時「做頭」（頭部型態），你將會擁有少數投資人才會的技巧，即便是華爾街的投資專家也不見得具備，必須要知道的是，雖然他們號稱「專家」，在2000年時，他們卻未能即時告知客戶把股票賣掉收回資金，當時股票市場做頭反轉，98%以上的客戶都受到嚴重的虧損。

◎常見頭部訊號

利用指標分析行情，真的有效嗎？

股票營業員、策略分析師或經濟學家們通常會以「自己個人」對市場走勢的看法來提供建議。他們太過相信自己對於數十種經濟指標的解讀，甚至採用的經濟指標，有一部份是他們自己個人偏好的。

「用經濟指標來預測股市行情幾乎從來都不曾管用過，原因是：市場並非由經濟所主導，而是反過來，由市場主導經濟。」這也解釋為什麼有一些人在多年前就把S&P500指數列為政府每個月公布的經濟領先指標之一。

還有另外一派的分析專家－我們稱之為「市場技術分析師」，他們平常追蹤50-100種技術指標，像是：心理線指標、超買超賣指標等，但過去45年來，幾乎沒有任何的技術指標曾經精確的點出一個股市頭部或底部。充其量，他們的準確度僅有百分之五十而已。

最重要的是，如果你希望每一次出手都極度精準，就必須非常謹慎觀察並分析你的目標。

同理，唯有每天觀察並分析主要的大盤指數，學習透過市場交易，並親自解讀每天的市場實際狀況，這樣一來你才能了解大盤方向。

判斷大盤走向

當市場趨於上漲趨勢時，指數一天比一天還要高。這時，你不只要追蹤每一天市場平均指數的脈動，更該關注在「成交量」這項指標上。

當處於上漲趨勢時，成交量大致上也是隨之上升的，這代表此時買方力道強於賣方力道，市場是在一個「進貨」(accumulation) 階段。

那如何追蹤市場脈動呢？最好的方法是利用各種顯示股價高低與收盤價，價格下方也標注了成交量的技術線圖。利用這種線圖才能以目測的方式觀察同一天的價格與成交量關係（價量關係）。

不管哪種上漲盤勢，遲早會出現賣方勢力超過買方勢力的時點－我們稱這個時點為「出貨」(distribution)。察覺市場何時出現「出貨」是非常重要的，舉例來說：指數比前一天下跌，但成交量卻增加的那一天，就是「出貨」跡象。

歐尼爾觀察到在 2~4 週的期間內，只要出現 3~5 天「出貨」的價量關係（價跌量增）就足以讓市場從上漲趨勢轉變為下跌趨勢。

◎價量關係

因此，當市場出現「出貨」跡象時，投資者就必須觀察是否繼續出現第 2-5 天相同情況，而當市場出現第 2、3 天的出貨訊號時，就應該抱持著懷疑的態度面對市場行情。當第 5 天出貨訊號出現時，你就必須明白：整個大盤反轉向下的機率已經相當高了！

跟緊指標股的走勢

    要進一步證明市場是否確實在「做頭」，投資人可以同步觀察領導盤勢上漲的指標股走勢（例如：以台股來說可以觀察 2330 台積電、 2317 鴻海、 3008 大立光）。

    根據歐尼爾對於市場歷史的研究發現，在大多數的情況下，市場出現「出貨」訊號的那幾天，這些指標股也會同步做頭。歐尼爾認為，當大盤承受出貨壓力的同時，很多賣出準則也會發出一些訊號，所以現在投資人有兩個方法可以來觀察市場什麼時候開始出現問題：「市場指數」、「指標股」。

    我們的目標，僅僅是百分之百認同市場中實際發生的情況，而不是要試圖與市場爭辯它的走向。投資者根據市場的訊號操作，才能有效地避開下跌風險。

「出貨」訊號，常見辨識錯誤

當然，在我們在練習判斷出貨技巧的時候，難免會有錯認出貨日的時候。

常見的錯誤出貨訊號通常會發生在股市行情窄幅波動的時候－這種脈動不具備太大的意義。

另外一個值得注意到的是：空頭市場經常會出現開高走低的情況。因此，當我們觀察到每天成交最熱絡的排行榜當中，開始連續幾天出現一些低價、劣質的落後型股票，也代表大盤可能轉弱的一個訊號。

◎窄幅波動：意指當天指數行情高低點價差非常小，幾乎沒有任何的波動，而股價也較前一天下跌的幅度小。

結語

當大盤指數上漲時，多數的股票通常會有同步上漲的趨勢，與其透過市場經濟指標、技術指標來辨識股市行情，不如透過價量關係以及「出貨」訊號來辨識股市反轉，可以更佳精準地反應市場行情變化。

【延伸閱讀】

• EP06 飆股的漲相-型態學（上）
  
• EP07 飆股的漲相-型態學（下）

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當然，在找尋股票的同時，也應該要觀察營收、盈餘和股東權益報酬率，這些指數是否有大幅成長、而技術線圖型態是否強勁（代表著法人機構投資人有沒有進場買進這些股票）等，這些因素的獨特組合，將具體改善你的選股和進出場的時機！

下述，歐尼爾分享了一百檔股票的線型來分享他的觀察與操作規劃。

本文挑選不同產業的三檔股票帶各位投資人一起來看看：

範例一：德州儀器（TXN-US）

重點統整

1. （一）每股盈餘成長率持續增加
2. （二）搭配200日移動平均線判斷趨勢
3. （三）咖啡杯型態買進訊號進場
4. （四）上漲必須搭配成交量放大
5. （五）股價修正至前波低點附近出現窒息量︎股票已經沒有進一步的賣壓

範例二：可口可樂（KO-US）

重點統整

1. （一）每股盈餘成長率持續增加。
2. （二）咖啡杯型態買進訊號進場。
3. （三）拉回修正至十週移動平均線（50日移動平均線）時加碼進場。

範例三：沃爾瑪百貨（WMT-US）

重點統整

1. （一）每股盈餘成長率持續增加。
2. （二）咖啡杯型態買進訊號進場。
3. （三）第一波的買點，連續四週的收盤價都很接近，每週收盤價都接近當週最高點。

結論

1. （一）飆股通常具備盈餘成長率持續增加的特質。
2. （二）飆股具備咖啡杯型態買進訊號。
3. （三）股價上漲必須搭配成交量放大。
4. （四）標竿指數修正，飆股通常能夠領先標竿指數向上攻擊。

【延伸閱讀】

• EP05 辨別大盤多空借力使力
  
• EP06 飆股的漲相-型態學（上）

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歐尼爾認為：在經歷了2000年、2008年市場大動盪之後，許多投資人體會到拿回投資主控權，並多學習一些方法來儲蓄或投資他們辛苦賺來的錢，是很重要的一件事。然而，多數投資人其實並不知道該向誰求助、該停止哪些作為才能達到優異的投資操作績效。

很多新手投資人擔心，不知道該如何開始投資？

歐尼爾說：「一開始的投資金額不必很多：如果你只是一般上班族或新手投資人，
一定要知道不用花很多錢，就可以跨出第一步。只要有500到1000美元，就可以開始投資，當你賺更多、存更多錢之後，再繼續加碼。我是從買進五股寶僑公司（P&G）股票開始起步，當年，我也是個剛跨出校門的21歲小伙子而已！

歐尼爾在剛開始投資的時候，也經歷過多數投資人可能犯過的錯，以下是他的經驗法則：

1. 你應該在股票價格一路上漲，而不是一路下跌時買進股票；應在股票漲超過購買價時加碼，而不是跌破購買價後。
2. 買高價股，不要買低價股。你要在股價接近年度高點時買進，不要等到它跌到非常低及便宜的時才買。
3. 必須學會在虧損還小時賣出，而不是癡心妄想地空等股價自動回升。
4. 不該太重視一間公司的淨值、股利、本益比：過去一百年來，以美國最成功企業的來看，這些因素的預測價值一直很低。因此，你應該聚焦在比較重要且確實有效的因素，像是盈餘成長、股價與成交量行為。同時，公司本身所屬的領域是否擁有一項優秀產品、公司的獲利是否是該領域當中最頂尖，這些皆是一些重要的指標。
5. 不要訂閱一堆市場快訊、使用太多顧問服務，或受分析師建議影響。他們只不過是表達個人見解而已，而且大多還都是錯的。
6. 你必須熟悉技術線圖。因為大多數專家不會偏廢這項寶貴的工具，但門外漢卻往往認定它過於複雜，或是不重要。

金融市場本身就是人性與群眾心裡的表徵，市場也根據供需法則來運行。以長期來看，這些因素即便是 50 年、 100 年都沒有改變，而技術線圖，至今看來依然似曾相似。歐尼爾建議投資人應該向美國百年超級飆股取經，找出這些飆股的共同特質！

透過觀察，發現飆股的共同特質

    觀察美國 100 年來，那些股價飆漲的關鍵因素（像是：股價、起漲前的每季盈餘、成交量、股價相對強度、在外流通的普通股數量等等），歐尼爾整理出一份「股市飆股模型集」。這模型集分析了近代市場史中一千多檔最強勢上漲的股票。

例如：

1. 德州儀器（TXN-US）股價從1958年1月的25美元，上漲至1960年5月的250美元。
2. 全錄（XRX-US）股價從1963年6月的160美元，上漲至1966年6月的1340美元。
3. 思科（CSCO-US）股價從1990年10月的0.1美元，上漲至2003年3月的82美元。

這些都是近年來漲勢十分兇猛，成為市場亮點的大飆股，而這些市場的強勢股（飆股）都具備著相同的特質與成功法則。

研發著名的CANSLIM投資系統

    歐尼爾發現，飆股在起漲初期就具備的七大特質，因此提出CANSLIM系統的想法。CANSLIM 之所以能夠歷久不衰，有兩個特點：

1. 此系統是以股票市場的現實運作狀況做為基礎，而非我們或其他人（包含華爾街的專家）的個人見解。
2. 市場上的人性表現不曾改變過，因此 CANSLIM 系統與市場上那些追求流行，來來往往的投資策略完全不同，不會有過時、不適用的問題。

CANSLIM系統內容

那麼，到底什麼是 CANSLIM系統 呢？

C 當季每股盈餘：越高越好
A 年度盈餘成長率：尋找顯著成長者
N 新產品、新經營階層、股價創新高：在正確的時機買進（擇時）
S 供給與需求：流通在外股票與大量（成交量）需求
L 強勢股或弱勢股：你的股票屬於哪一種？
I 機構投資人持股：追隨領導者
M 市場方向：如何判斷

每一項特質的具體判斷因素是什麼？該如何綜合起來應用？

我們將在接下來的幾篇文章內詳細說明！

【延伸閱讀】

• EP04 最神奇的選股秘密
  
• EP05 辨別大盤多空借力使力

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要怎麼做才算百屈不撓？

    投資最困難的地方，在於投資人要下任何決定時，例如：認賠停損，但請務必要擺脫這種情結糾葛。人不能總是盯著後視鏡走過人生，一天到晚談「可能會怎麼樣」、「早知道怎麼樣」、「應該怎麼樣」，這樣只會讓自己不斷陷入一個困境。

為什麼選擇8%做為賣出守則？

虧損8％就認賠拋售，這樣子才能「留得青山在，不怕沒柴燒」。

勒伯（Loeb）見過一些投資人因為愛上手上的股票，或只是沒辦法面對和承認自己的錯誤，遲遲無法下定決心賣出，而他們最後的下場就是破產，甚至是毀掉健康。該賣的時候猶豫不決，遲早會害你遭受巨大虧損，而巨大的虧損又導致你喪失投資的信心。

最好的解決的方法，可以以一言來概括之：賣到晚上好睡的地步。這是什麼意思呢？投資人在面對虧損時，不必全部賣掉，只要賣到晚上能夠睡個好覺的程度就可以了！

你可能會覺得，照這樣的準則豈不是一直在虧損當中？事實上，只要賣掉一些漲幅高達 25 %到 30 %的股票，而其他虧損的股票都能夠在低於買進價格 7 %、 8 %的地方斷然賣出，那你就有「對一次，錯兩次」的機會了！

持有任何一支股票的風險是什麼？

根據勒伯（Loeb）的賣出規則，不論你買的是AT&T還是知名的網際網路股票，任何一支股票所冒的風險永遠限於8%。如此一來，為什麼不選擇最好的市場領先股呢？又或者選擇在領先族群中，領域表現最佳，且股東權益報酬率（ROE）、利益率、營業額和盈餘成長率都很高的公司呢？

結論

（一）投資新手應該要做好一些心理準備：一旦投資金融市場，就需承擔一些小額虧損。

（二）股價跌到比買價低 8 %時，請務必斷然賣出，認賠停損。

（三）學習投資時，百折不撓是成功之鑰，千萬不要因為一時的失敗而氣餒。

（四）學習投資沒辦法一夜速成，需要花時間和心力才能成功。

【延伸閱讀】

• EP03 向美國百年超級飆股取經
  
• EP04 最神奇的選股秘密

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SpaceX將於2020年5月27日創造歷史。

當天，伊隆·馬斯克的公司計劃執行首次載人飛行任務，該任務稱為Demo-2，它將把NASA宇航員鮑勃·貝肯和道格·赫利送上太空，根據計劃，於5月28日到達太空站，並可能在太空中停留1-4個月。

這項任務非常受關注。

自從2011年航天飛機退役以來，美國一直無法將自己的宇航員送上太空，在過去的九年中，讓機組人員進入國際空間站是一項任務，完全由俄羅斯及其聯盟號火箭和膠囊系統負責。

目前，美國國家航空航天局的宇航員赫利和貝肯已完成了周三飛往國際空間站的飛行彩排。

由於其歷史意義，此次發射通常會吸引大量人到肯尼迪，目睹見證Behnken和Hurley的火箭升空。

但是，由於對新型冠狀病毒的擔憂，美國國家航空航天局局長吉姆·布萊登斯汀敦促人們留在家中進行發射並進行虛擬觀看（該發射將可在NASA TV上在線觀看直播）。

他在最近的一次視頻會議上說：“我們要求人們加入這次發射，但要在家中進行。我們要求人們不要去肯尼迪航天中心。”

據悉，肯尼迪將在計劃發射的第二天（5月28日）對公眾開放。

儘管SpaceX和NASA批準了Crew Dragon的發射，但仍有一些工作要做，在周一（5月25日），Demo-2任務小組將開會討論Falcon 9火箭和Crew Dragon太空艙，以進行最終發射準備情況審查，以確保發射前一切順利。

然後是天氣。

根據美國空軍第45氣象中隊的數據，目前的預測表明5月27日有40％的良好發射條件，如果NASA和SpaceX本周不能發射，他們將不得不等到5月30日才能進行下一次嘗試。

最新的消息是，發射將從肯尼迪航天中心的39A綜合大樓開始，這是著名的佛羅里達，阿波羅11號月球漫步者和最早的航天飛機哥倫比亞從那里開始了他們的任務。

發射時間定在美國東部時間周三的16:33。

道格·赫利和鮑勃·貝肯是誰？

羅伯特·“鮑勃”·貝肯和道格拉斯·“道格”·赫利宇航員兩名宇航員都具有豐富的飛行經驗，並且已經執行了多次飛行任務。

貝肯在密蘇里州長大，分別於1988年和1992年在聖路易斯的華盛頓大學獲得了物理和機械工程學士學位，並於1993年在加州理工學院獲得了機械工程碩士學位和1997年獲得了機械工程博士學位。

研究生畢業後，貝肯在美國空軍後備役軍官訓練團就讀於加利福尼亞州愛德華茲空軍基地的空軍試驗飛行員學校，並擔任飛行測試工程師。

他記錄了1,500多個飛行小時，飛行了25多種不同類型的飛機，這使他特別適合新的飛行。

2000年7月，他被選入NASA的宇航員部隊，完成航天員培訓後，他擔任NASA肯尼迪航天中心空間站運營處處長，他在2012年至2015年期間繼續擔任NASA的首席宇航員。

2008年，作為對國際空間站的STS-123任務的一部分，本肯首次乘坐Endeavour航天飛機飛行。

在這次飛行中，他擔任登機和登機的飛行甲板任務專家，進行了3次太空行走，甚至操縱了該站的Canadarm2機械臂。

他在2010年再次搭乘奮進號進行STS-130任務。在這次飛行中，他擔任任務專家，並再次操作了空間站的機械臂。他還再次進行了3次太空行走，並擔任了該任務的太空行走主管。

總體而言，貝肯在他的六個太空行走中已記錄了超過708小時的太空記錄，並在該空間站外度過了37多個小時。

赫爾利他於1988年獲得TK的土木工程科學學士學位，同年，他獲得了美國海軍陸戰隊第二中尉的職位。然後，他繼續在弗吉尼亞州Quantico的基礎學校就讀，並於1989年進入飛行訓練。

1991年，他成為海軍飛行員，經過培訓，他曾在西太平洋進行過3次部署，他還曾在加利福尼亞州TK的海軍研究生院就讀，並在那里完成了美國海軍航空兵武器與戰術講師課程，海軍陸戰師戰術課程和航空安全官課程。

1997年，他被選入馬里蘭州TK的美國海軍試驗飛行員學校，畢業後，他被任命為海軍打擊飛機試驗中隊的試驗飛行員和項目官員。

赫爾利參加了許多飛行測試，甚至是首位駕駛F / A-18E / F超級大黃蜂戰鬥機的海軍陸戰隊飛行員。他已經在25多種不同類型的飛機上記錄了5500多個飛行小時。

與伯肯一樣，赫爾利於2000年7月被選入NASA的宇航員部隊。他被選為飛行員，經過兩年的培訓，他被分配到TK的宇航員辦公室擔任技術職務，並擔任航天飛機的首席宇航員支持人員任務STS-107和STS-121。赫爾利還曾擔任過俄羅斯國家航空航天局運營總監，並擔任過位於俄羅斯星城的加加林宇航員培訓中心。

2009年，赫爾利作為STS-127的飛行員，首次乘坐Endeavor航天飛機飛行。執行此任務後，他擔任宇航員辦公室安全主管。

2011年，他乘坐亞特蘭蒂斯號航天飛機執行了最後的航天飛機任務STS-135。

後來，在2014年，赫爾利成為了飛行運營局的商業機組人員計劃的助理主任。在STS-127上，他在太空上待了15天以上，在STS-135上，他在太空上待了12天以上。

美國國家航空航天局的SpaceX任務將如何展開？

第一階段：發射時機很重要

獵鷹必須在美國東部時間16:33（格林威治標準時間20:33 / 21:33 BST）離開地面，否則宇航員將無法趕上以27,000公里/小時（17,000英里/小時）的高空飛行的國際空間站。

因為獵鷹9號是兩級火箭，它的下段將在關閉並分離之前的2.5分鐘進行發射，這將使第二階段再燃燒六分鐘，以使Dragon進入軌道，接下來，太空艙將使用其自己的推進器完成到國際空間站的其餘旅程。

火箭的第二階段將被命令在大氣層中燃燒。助推器的下段旨在降落在大西洋上的一架無人機上。

這是SpaceX的特色。

這看起來很了不起，但美國宇航局宇航員已經39年沒有使用全新的太空船設計。

值得注意的是，「Dragon Capsule」所有控制按鍵都是觸控螢幕上完成的，而且它是一艘自動船，因此它自己就規劃出了一條通向國際空間站的路徑，為了保障安全，在發射之前，赫爾利和貝肯必須練習手動飛行，以防出現某種異常情況。

Dragon Capsule被認為可以處理所有想像中的情況，包括火箭飛行中的故障。

如果發生這種情況，該船將使用強大的內置推進系統將自己推到安全距離，SpaceX在地面和空中都預演了這種可能性。

飛行約19個小時後，該任務應使Dragon到達ISS，太空艙將與空間站的船首對齊，並以每秒幾厘米的相對速度接近。

工程師說，Dragon Capsule上的太陽能電池會在軌道上退化，因此美國國家航空航天局一定會在硬體性能受損之前將宇航員帶回家。

第二階段：宇航員登機時間把控

NASA宇航員赫利和貝肯穿上他們的SpaceX太空服後，將使用全新的乘員通道臂登上火箭。

全新的通道是由SpaceX2018年8月在發射板固定服務結構的80米高度處安裝了一個長為25米的手臂，在航天飛機時代，NASA曾用它來發射帶翼的軌道飛行器。

這是一種類似走廊的橋梁，地勤人員將確保在1小時50分鐘關閉艙口之前，將宇航員安全地繫在航天器內。

馬斯克表示，「如果Demo-1飛行一切順利，SpaceX將對飛船進行飛行中止測試，然後在夏季某個時候進行首次載人發射。去年八月，美國國家航空航天局揭開了Behnken和Hurley的神秘面紗，這是第一批計劃乘坐Dragon Capsule飛行的宇航員。」

第三階段：升空

起飛前四個小時30分鐘，空軍第45氣象中隊將確定發射天氣良好的可能性，並宣布更新的發射預報。

如果天氣不配合（或者由於其他任何原因取消了啟動程序），則備份啟動日期為5月30日。

SpaceX Falcon 9助推器首先其餘火箭進行分開，然後與SpaceX的Demo-2進行分離。

升空大約2.5分鐘後，獵鷹9的第一級助推器將與上級分離，並開始著陸準備返回地球。

SpaceX計劃將火箭降落在的無人機上，該無人機將駐紮在佛羅里達海岸附近的大西洋上。

第四階段：Dragon Capsule分離

在演示2任務中，SpaceX的“Dragon Capsule”航天器與獵鷹9火箭的第二階段分離。

在第一階段分離後僅幾秒鐘，火箭的第二階段將為其引擎點火，約六分鐘之後，“Dragon Capsule”號飛船將脫離火箭。

“Dragon Capsule”將首次在太空中。

與此同時，部署在航天器的主體中太陽能電池板開始給航天器進行供電。

第五階段：接近國際空間站

“Dragon Capsule”需要慢慢地接近國際空間站。

一旦“Dragon Capsule”號脫離火箭的上層，航天器將執行一系列動作，以逐步接近國際空間站並自動與國際空間站對接。

分階段進行的燃燒將使Dragon Capsule的高度上升到國際空間站的高度，國際空間站繞地球運行的平均高度約為250英里（400公里）。

當Dragon Capsule接近國際空間站時，在它周圍形成一個近200米的氣泡，稱為“禁球”，它將與Harmony上的加壓配合適配器 PMA-2的對接端口對齊。

然後，航天器將非常緩慢地朝航天站方向移動，並使用完全自主的對接系統對接，如果需要，機上的宇航員還可以接管對航天器的手動控制。

Crew Dragon預計將於美國東部時間5月28日（星期四）上午11:29（格林威治標準時間1529）與國際航天站進行停靠。

第六階段：太空站停留1-4個月

NASA和SpaceX尚未確定飛行任務將具體持續多長時間，他們給出的大致時間是在國際空間站停留30到119天，

任務的持續時間將取決於Crew Dragon太空艙在軌道上的狀態以及下一代Crew Dragon運載工具的進度，該運載工具將在今年晚些時候發射第一個任務Crew-1。。

儘管NASA尚不確定宇航員是否會在國際空間站進行太空行走，但宇航員接受了一些太空行走培訓，以防萬一。

NASA官員在5月1日的任務簡報中說。機組人員也受過訓練，可以參加國際空間站正在進行的數百項科學實驗。

第七階段：返回進入地球大氣

“Dragon Capsule”號航天器將以約17,000 mph（27,000 km / h）的速度進入地球大氣層，大氣中顆粒的摩擦會產生阻力，從而極大地減慢阻力，同時將膠囊的外部加熱到幾乎和太陽一樣高的溫度。

隔熱罩可保護宇航員免受這些極端溫度的侵害，但航天器返回後看上去不會像發射前的狀態。

比如，2019年3月，SpaceX的Demo-1 Crew Dragon宇宙飛船試飛中返回時，整體呈現了燒焦的狀態。

第八階段：降落傘的部署

SpaceX將會為航天飛船部署四個降落傘。

在去年12月22日，SpaceX宣布公司已連續第十次成功完成降落傘系統的測試，這表明SpaceX最新的設計降落傘系統已經準備好供搭載其飛船的宇航員使用。

降落傘系統可以用來減緩宇宙飛船返回地球時的下降速度，SpaceX目前的設計是“Crew Dragon”降落傘系統第三個主要版本，採用了升級後的材料和改進的縫線縫合工藝，以盡可能提高降落傘飛行期間的可靠性和耐久性。

今年早些時候，在SpaceX位於美國加州霍桑市（Hawthorne）總部舉辦的一次活動上，馬斯克告訴媒體和到場的粉絲們，SpaceX命名為“Mark 3”的 降落傘系統需要至少連續10次成功測試，公司才有信心將它用於實際的載人飛行。

當時，美國宇航局局長吉姆·布里登斯汀(Jim Bridenstine)也表示，他相信SpaceX能在年底前完成全部10次測試的目標，現在，SpaceX確實已經達到了這個目標。

在發射過程中如果出現任何可能使宇航員處於危險之中的問題，應急保障系統將被啟動，“Crew Dragon”宇宙飛船將攜帶船員遠離運載火箭，它將展示載人“Crew Dragon”飛船在緊急情況下逃離危險的能力。

第九階段：落地

最後一個階段是工作人員將在SpaceX的GO Navigator船上附近等待，以幫助Demo-2機組人員脫離“Dragon Capsule”。

NASA和SpaceX擁有一系列標準，這些標準將確定Demo-2任務是否被視為成功。

Dragon Capsule必須證明其能夠在發射後成功分離並部署到目標軌道，在國際空間站交會並進塢，並安全地將宇航員帶回地球。

最後馬斯克在SpaceX上太空之際，為自己的Roadster進行了一番營銷。

5月25日，據Electrek報道，馬斯克近日在一個電視節目中透露，新版本的Roadster電動跑車將會使用SpaceX的「航天技術」。

馬斯克表示，「在新一代的Roadster電動跑車中將會有一個選配，用戶可以選擇添加SpaceX公司的火箭推進器。

具體來說，特斯拉將會在Roadster跑車中使用一種冷氣推進器，即超高壓壓縮空氣。火箭推進器將安裝在車輛背後，用來實施加速、剎車和轉彎，甚至還有可能讓Roadster「飛」起來。

據介紹，Roadster百公里加速僅需1.9秒，續航里程達997公里，最高時速超過約合402公里。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• Space X：特斯拉馬斯克與他的太空夢
• 馬斯克Space X星鏈的靈感來源

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除此之外，其實還有另外一個本文將要教學的重點：多重時間框架（Multi TimeFrame）。所謂的多重時間框架，指的是透過多種時間週期來辨識股價行情趨勢的一種交易技術。有些時候，我們常聽到投資人在談論某檔股票，有些人看多、有些人看空，其實兩個人的意見都沒有錯，只是他們談論的週期或許不同。

多重時間框架（MultiTimeFrame,MTF）

在股市、金融交易當中，我們常聽到一句話：「長線保護短線」，這句話背後的含義其實是長期趨勢難以扭轉，因此我們若發現長期趨勢為多方架構，在較短的時間週期內我們就應該以偏多思考為操作的核心。

例如：我們在月線級別的技術線圖發現，KD指標為黃金交叉（趨勢看漲）代表月線的格局來看，該檔股票確實是多方趨勢。

再來，我們切換至週線級別，也發現KD指標黃金交叉。代表以週線的格局來看也是多方格局。

最重要的來了！切換到日線級別，我們發現今天的收盤價讓KD指標出現黃金交叉！代表著中長期趨勢為多方架構，日線級別出現轉強的買入訊號，我們就可以根據長線保護短線的概念，進場操作。後續將可以享受到長期趨勢往上推升的力道喔！

透過多種時間框架，判斷行情並且找到關鍵的轉強切入點，可以顯著提高投資人操作的勝率與報酬率喔！

當沖波段看的週期並不相同

不同操作時間週期的投資人，使用的多重時間框架當然也會不一樣。

做當沖，我們總不能使用日線K棒來操作，對吧？（1天才1根K棒，無法辨識趨勢啊！）因此，在特定的操作策略選擇特定的時間框架，才是正確的選擇。

舉個例子來說：操作波段的投資人基本上都會以日線做為找買點與賣點的時間軸，這時候通常就可以再多參考週線與月線級別的K線，作為交易上的參考；若是短線當沖操作的投資人，可能就要以5分K來作為買賣依據，並參考15分K、30分K的趨勢，作為交易上的參考。

實戰案例：波段操作範例

茂林-KY（4935-TW）【週K】在2019/6/17當周出現轉強訊號，股價出現了帶量突破長紅K棒，這通常是波段起漲的訊號。而技術面上出現了KD黃金交叉的訊號，代表目前中期趨勢（週線）明顯轉強，格局為多方架構。

後續果真出現一波大漲的波段行情。

想要找買賣點，波段型的操作者就可以切換到日線來關注實際交易時候的位置。

2019/9/10 茂林-KY 日線圖上出現了KD低檔黃金交叉的訊號，再搭配當時的週線級別KD為高檔鈍化（一路鈍化到2019年11月份），代表是個強勢多方盤，因此低檔黃金交叉就是一個很好的買進訊號。後續果然噴出上漲，KD出現死亡交叉後就是一個賣出訊號，這筆交易就獲利出場啦！

2019/10/1 茂林-KY 日線圖上再度出現了KD低檔黃金交叉的訊號，當時的週線級別KD持續高檔鈍化（一路鈍化到2019年11月份），代表強勢多方盤延續，這時候的低檔黃金交叉就是一個漂亮的買點。後續果然持續暴漲，直到KD結束鈍化並出現死亡交叉出場，賺取了一大段漂亮的波段獲利。

在趨勢浪頭上順勢交易

小米總裁雷軍說過：「站在風口上，連豬都會飛」，顯見趨勢的力道非常重要。在交易上也是一樣的，想要提高交易的勝率與報酬率，順勢交易確實是核心的一環。從較長週期的K線，我們可以發現當股價為多方控盤後，我們再從較小的時間週期（例如：日K線）找買賣點，將可以顯著提升勝率與績效，同時也是在趨勢浪頭上做著順勢的交易。

技術分析領域，你除了可以透過技術指標、形態學輔助交易之外，別忘了「時間」也是操作上重要的一環，透過多重時間框架，你就可以掌握住不同格局的視野，在順勢交易的前提下把握住關鍵的買賣位置。

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距離人類首次登陸月球已經超過 50 年時間，美國已經宣布重啟登月計劃，將人類宇航員再一次送上月球表面。經過一再延期，美國國家航空航天局（NASA）最終將登月時間點定在了 2024 年。與50年前的阿波羅登月項目不同的是，NASA此次計劃長期駐紮月球，並且要將曾經在月球上丟棄的96袋排泄物找到，然後用於研究微生物在月球上的生存情況。

這96袋排泄物是在阿波羅計劃當中，6次成功登上月球排泄之後的垃圾，就被拋棄在月球上。這次登月計劃將被作為前往火星的跳板。

阿波羅登月計劃資料圖，圖片來自網絡

由於NASA的太空梭在2011年全部退役，直接導致了美國喪失載人航天技術，但又不甘心讓出其太空霸主地位。所以在過去十年中，NASA一直在花費大量的金錢資助那些民間的私人航天公司，以求能夠借助它們的力量制造出滿足登月需求的重型火箭和載人飛船。

我們都知道，美國作為太空競賽的勝利者，其航空航天技術一直都領先全球，而NASA作為美國航天航空的「總指揮」，更是有數不清的預算和龐大的技術儲備。那美國當初為何要選擇將太空梭全部退役呢？這近二十年，到底是NASA沒有備選方案導致的技術斷層；還是轉型所需要的過渡時期？NASA和這些商業公司之間是什麽樣的關係？

NASA為何放棄太空梭？

要談NASA的故事，有一個對象始終繞不開：太空梭。

美國的太空梭，是目前人類最早研發出的可以重覆使用的載人航天器。自從1981年4月12日開始使用至今，30年內美國共建造6架太空梭，除了樣品機「企業」號，投入使用的5架工作機包括「亞特蘭蒂斯」號，「挑戰者」號，「哥倫比亞」號，「發現」號以及「奮進」號。

挑戰者號太空梭發射瞬間，圖片來自網絡

服役30年來，太空梭為美國乃至全人類的太空探索做出了巨大貢獻，其在而立之年被「勒令退役」，原因是多方面的。

太空梭的出現為人類帶來了許多科學技術進步，這是不可否認的。但是，前NASA局長邁克爾·格里芬（Michael Griffin）在2005年就曾公開批評過太空梭計劃，時任NASA局長的他認為這項計劃不值得美國政府和民眾付出過多的生命和金錢成本，甚至是那些措施的太空戰略機會。

在最初設計之時，工程師希望制造一個能夠像火箭一樣發射，飛機一樣著陸的「複合體」。這樣它就既能將宇航員送入太空又能像卡車一樣運送太空物資。

然而，這種多功能性也意味著它既需要十分可靠的安全性；又需要足夠大的空間和動力燃料以保證能運送空間站組件和太空望遠鏡等物資。而這就導致了太空梭的成本一直居高不下。

1958-2017年，NASA預算占美國整體財政預算比例，圖表來自維基百科

每架太空梭有3500多個分系統、250多萬個部件，每次僅發射費用就為5億美元，還不計入分攤的設計製造成本。美國政府起初對太空梭計劃的預算為430億美元（換算為2011年的美元價格），每次發射費用預計為5400萬美元，但由於太空梭系統過於複雜（機身超過250萬個零件），技術和系統維護需要大量的人力物力，這一計劃遠遠超出預算。

根據NASA的統計，截至2010財年，太空梭的準備和發射成本平均為7.75億美元。奮進號太空梭的建造成本約為17億美元，太空梭計劃共花費1137億美元。

最初設計太空梭的「賣點」是它每周都能發射，前往太空將非常安全且便宜。但自1981年投入運行以來，美國太空梭每年最多飛行9次，遠低於當初設想的每年飛行50次。

太空梭的加入，讓本就昂貴的太空遊戲成本變得更加高昂。但即便美國傾盡國力的投入，所製造出來的太空梭依然難言安全。

挑戰者號太空梭七位機組人員全部遇難，圖片來自網絡

但早在格里芬公開表達自己的不滿之前，太空梭就已經出現了兩次非常嚴重的事故。1986年的挑戰者號和2003年的哥倫比亞號災難導致14名優秀的宇航員死亡，這讓全世界都為之惋惜。美國服役的5架太空梭目前只剩下3架，共飛行了134次，發生事故2次，相當於每67次飛行就有一次失事。如果按單位里程的死亡率，太空梭比噴氣式飛機高約138倍。

哥倫比亞號太空梭的部分機組人員接受太空采訪，圖片來自Gizmodo

專家認為，太空梭沒有逃逸系統，實行人貨混運，既複雜又昂貴，「挑戰者」號和「哥倫比亞」號的失事證明，其安全性和可靠性都遠低於相對簡單的載人飛船。由於設計先天不足，太空梭所做的改進只能是工藝上的，無法解決根本問題。

此外，歐巴馬出任美國總統後，開始將太空探索的目光投向火星，對於服務於近地軌道的太空梭來說已經沒用武之地，與此同時太空梭投入使用後並未達到原先預想的目的。因此2010年，由16個國家的科學家參與的國際空間站基本建成時，美國決定放棄「太空梭」計劃。

失去太空梭的NASA選擇另辟蹊徑

2011 年太空梭退役之後，美國突然發現自己已經喪失了載人進入太空的能力，不得不仰賴俄羅斯的載人飛船前往國際空間站，但面對每位乘客 7600 萬美元的天價，即便是財大氣粗的美國也稍顯吃不消。

而在美國國內，由航空巨頭波音和洛克希德馬丁合資成立的發射公司聯合發射聯盟(United Launch Alliance)卻趁機「哄抬物價」，單次的發射任務的成本竟高達 4 億美元。NASA當時的處境用「內憂外患」來形容也不為過，好在經過近十年的探索和半個多世紀的航天技術儲備，NASA也在夾縫之中開辟了一條看起來不錯的道路：全球最著名高科技產業區-矽谷。

NASA矽谷研究所，圖片來自網絡

於是，在資金和技術的支持下，以 SpaceX、Blue Origin 為代表的一批新興航天創業公司在 2000 年以後開始逐步崛起。它們憑藉著創新的技術優勢和管理理念，不僅衝擊了以波音公司為首的巨頭們的市場份額，同時還肩負起了重振美國載人航天、重返月球以及登陸火星等眾多重任。

載人航天商業化似乎已經是不可逆的趨勢，商業航天公司可以為美國政府提供廉價可靠的基礎航天服務。太空產業有一個不成文的規矩：誰能夠大幅降低每次發射的成本，並定期進行發射，那麽他就能獲得一個全新的市場。

以SpaceX為例，大約每月發射一次火箭，為某個公司或某個國家運載衛星，或為國際空間站補充供給，它以每次發射 6000 萬美元的低價打敗了這些老牌競爭對手們，而這樣低廉的發射成本主要得益於SpaceX的火箭90%都是由自家工廠製造完成。

一枚嶄新的獵鷹9號（Falcon 9）火箭報價在5500-6200萬美元之間，遠低於同類的宇宙神5（Atlas-5）和德爾塔4（Delta-4）1-4億美元不等的報價。經過維修後的「二手火箭」再次登場時,售價降低的同時運力卻幾乎沒有改變。

獵鷹九號運載火箭海上發射與回收，圖片來自網路

除了低廉的成本外，Space X 還能如期的進行既定任務的發射，在2019年，Space X總共進行了13次發射，在上個月space X還進行了星鏈計劃的第8次發射。

而時任NASA科研主管的格倫斯菲爾德在2015年表示：SpaceX在決策時非常靈活。SpaceX可以傾全公司之力去冒險，而更大的風險將帶來更大的回報。如果他們取得成功，而我們也希望他們取得成功，那麽在這一巨大的投資之後，他們未來將可以實現低成本的太空旅行。這樣既便宜又可靠的公司很難不得到NASA的青睞。

NASA只是一個科研機構

其實，美國的商業航天的歷史由來已久。早在上個世紀70年代，也就是太空梭計劃的伊始，美國就正式步入了商業航天的進程之中。事實上，美國所有的太空梭均由羅克韋爾公司制造，每艘太空梭都根據具有科學和探索影響力的艦船命名，而土星五號運載火箭則是由波音公司、北美人航空公司、道格拉斯飛行器公司及IBM共同研發製造完成的。

土星五號運載火箭，圖片來自網路

也就是說，Blue Origin、SpaceX、Dynetics等一眾新興航天科技公司與NASA的合作方式，與此前的其實並無不同。幾乎都是NASA提供資金和計劃，而這些商業公司提供硬體製造服務。

NASA本質上是一個科研機構，圖片來自網路

那麽，既然NASA一直以來都依靠外部企業提供航天硬體服務，那這個美國國家機關的本職工作又是什麽呢？其實，NASA本身的定性就是美國聯邦政府的一個行政性科研機構，負責制定、實施美國的太空計劃，並開展航空科學暨太空科學的研究。

而NASA的航空研究計劃中主要是由下面四個方面構成：

1.空氣動力：紊流學、超音速飛行等

2.推進技術：燃燒與燃料、噪聲及其傳播、計算流體力學、渦輪機械元件研究

3.材料與結構：複合材料、高溫材料、動態加載與氣動彈性、結構分析

4.航空電子學和人素工程：制導導航、航空電子學、飛行管理和模擬技術

當然除了上述領域，空間科學（太陽系探索、火星探索、月球探索、宇宙結構和環境），地球學研究（地球系統學、地球學的應用），生物物理研究領域也在NASA的職責範圍之內。

60年來，除了征服月球外，NASA還完成了對太陽系的「初始認知」，利用空間工具造訪了太陽系內所有行星和很多矮行星、衛星、小行星和彗星。旅行者1號航天器已進入星際空間、旅行者2號正朝星際空間進發；「卡西尼號」以及哈勃和開普勒望遠鏡等航天器也向地球發回大量圖片。

這些探測活動和照片，改變了人類對宇宙及其形成的理解。NASA還將繼續深入探索太陽系。

所以，NASA與這些商業公司的關係更加像是「包工頭」和「施工隊」的關係，這些依靠商業合同建立起來的合作關係不僅能為航天事業節省大量的成本，還能夠讓NASA擁有較高的自由度，選擇真正靠譜的公司，將預算花在刀刃上。

目前，各個國家都在大力發展各國的商業航天，各國政府和航天局對於太空探索中不必要的投入大量減少，將市場開放給民間商業公司，同時還能在合作中利用民間商業公司高效的管理模式和製造效率快速論證各大航天局的研究成果。

更重要的是，商業航天一旦發展起來，就能在市場中營造良好的商業競爭環境。由於商業航天門檻較高，大多數初創企業如果沒有政府的訂單很難存活下來，所以各家商業航天公司一定會使勁渾身解數將提供成本更低質量更好的產品和服務以爭取到政府和航天局的訂單。

只有形成了良好的商業競爭，「發射白菜價、火箭班車化」才能成為以後的常態。這樣人類的航天技術才能快速發展，空間探索事業也能越走越遠。

《轉載自36氪》

【延伸閱讀】

• Space X：特斯拉馬斯克與他的太空夢
• 馬斯克Space X星鏈的靈感來源

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以下是總統就職日的談話逐字稿內容：「從之前美中貿易衝突到疫情以來，對全球的衝擊，結構性改變全球政治經濟秩序，不管在供應鍊重組及生活形態，都改變台灣在國際、區域的角色定位。面對這樣的空前挑戰，這會是台灣的一個機會。針對新局面，台灣要超前部署，訂定國家生存發展策略：產業發展、社會安定、國家安全、民主深化等四大面向

產業發展部分，過去四年是穩健國家整體的經濟發展；經過這四年穩健下來，未來四年在產業發展上，會在5+2產業創新基礎，打造六大核心戰略產業，目標要讓台灣成為未來全球經濟關鍵力量。」

下面將針對總統蔡英文提出的六大核心戰略產業，說明現況及未來影響，並分享我的觀點供大家參考。

（一）資訊及數位產業發展
持續強化資訊及數位產業發展，包括利用半導體、資通訊產業優勢，讓台灣成為下世代資訊科技的重要基地。台灣的半導體產業具備有高度的世界領先領導地位，尤其是台積電近期持續研究先進製程，包含3奈米的晶圓製程，獨步領先全球。
強大的競爭優勢也將帶動台積電龐大供應鏈，如同為晶圓代工的大廠 – 聯電、半導體設備廠、半導體檢測廠甚至是半導體相關IP產業，都將持續為未來的科技、資訊產業帶來重要的影響。

（二）5G的數位轉型及資安產業
發展結合5G時代、數位轉型及國家安全的資安產業。2020年是很多國家持續發展5G基礎建設的重要時間，台灣近期也開始在招標5G通訊商試辦，未來高速傳輸的5G是趨勢，但同時也要同步提高資訊安全的防護程度，避免資訊外漏，是將面臨的重要課題。

（三）生物及醫療科技產業
接軌全球的生物及醫療科技產業。台灣具備有良好的醫療能量，在新藥的開發上也有不少企業在努力。隨著肺炎爆發，台灣也積極參與疫苗研發。甚至也有參與快篩試劑研發的廠商共同努力，打造台灣超強生技競爭力！
這也成為台灣給世界的一個重要印象，高品質的醫療服務與技術。例如：台灣公司高端疫苗（6547-TW）為美國國衛院 (NIH) 全球新冠疫苗唯二的合作夥伴之一。並於 5 月 5 日正式取得美國 NIH 授權時，協議至全球生產和行銷，就印證台灣的生技疫療實力獲得世界認可。

（四）軍民整合的國防及戰略產業
有鑒於提高台灣的軍事自主能量，預計將採行國艦國造的方式，發展軍民整合的國防及戰略產業。其中包括進軍航空及太空產業，持續提升台灣的戰力以及相關產業，提供台灣能夠有自我防衛能力的基礎。

（五）綠電與再生能源產業
延續過去四年的能源政策，並加速綠電與再生能源產業。總統會談中提到，隨著國際節能減碳意識持續上揚，減碳已經是全球運動。在過去四年台灣成為國際再生能源的投資熱點，未來四年也希望繼續努力，台灣可以成為亞太綠能中心。

主要著墨在「太陽能」發電以及「離岸風電」，兩個項目是台灣發展綠能的重要核心產業，同時也是政府目前大力推行的政策方針。此外，台灣近年來，獲得歐洲離岸風電大廠（沃旭、哥本哈根CIP）的注資，搭配上政府給予適當的協助，對於替代能源的發展可以說是不容小覷。

（六）確保關鍵物資供應的民生與戰備產業
其中包括像口罩、醫療物資⋯⋯等民生戰備用品。過去因為全球化關係，生產體系散在全球各處，但這次疫情，也體驗到一定的生產與整備能量必須要建立。因此台灣未來將持續確保所有的民生物資及戰備用品的供應安全，確保維護台灣民眾的生存空間與緊急需求。

其實整體產業發展策略，簡單說就是將國內需求化為產業發展動能，建立國家隊，打造國家品牌。並在全球戰略物資的製造業佔有地位，當然也包括後續的金融體制革新，讓產業發展有更好的金融資源及更安全的產業發展環境。

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形態學為什麼能夠反映公司未來的產業狀況？這跟市場具備資訊棒次優先順序有關係！股市畢竟是零和市場，以只有少數人獲利。同時也僅有少數人具備有控制股價的能力！因此當這些有能力影響股價的人提早知道公司產業未來狀況即將出現大衰退，那麼這些人肯定是會先把股票賣出的！大戶開始賣股票，股價自然就會開始崩跌，那麼在股價的圖形上就可以看出主力的心態！

如果營收預期衰退，公司股價會出現什麼訊號？
一起來看看型態與營收衰退之間的關係吧！

✪ 股價反映未來預期

在技術分析的領域當中，我們始終相信「股價反應所有消息面與未來預期」，因此當我們看到股價出現頭部型態的訊號，或者是止漲的訊號後，通常代表著市場對公司的預期改變了。而財報的公布頻率為每季乙次，如果投資朋友們根據財報分析，發現：公司營運狀況已經改變了！此時回到股票市場，通常股價已經經歷了一波下跌。

因此如果您是信奉技術分析的投資人，可要切記「技術分析永遠領先所有分析股價的方法！」

✪ 營收衰退的個股一定下跌嗎？

既然股價反應的是股價對未來行情的預期，那麼營收衰退的個股就一定會下跌嗎？
其實並不一定。全部都是取決於公司對於未來行情的「預期」，只要「預期」未來會出現成長動能，股價就不一定會因為現在營收衰退而下跌。

例如：茂林-KY（ 4935-TW ），近幾個月份的月營收年增率都呈現衰退。

那麼法人的態度如何？
近期可以發現，投信又再度進場買超，那麼法人買的是什麼？看的是什麼？
當然是股票未來的題材與產業前景囉～

因此雖然營收衰退，法人進場買超，股票價格卻出現逐步攻高的狀況！

✪ 營收衰退股容易出現頭部型態

營收衰退股，通常代表著公司產銷組合、營運狀況變差。根據股價必須反映公司價值的邏輯，股價理應會受到影響而下跌。

當公司營收在擴張期時，股價通常會跟著飆漲一波，不過當企業營收開始衰退，股價崩跌的速度也是非常可怕的！

不論是對營收預期、或者是營收公布，無法跟上股價漲幅，都容易出現頭部型態。

投資朋友們會發現，在 2018 年 8 月份，月營收依然處於成長的狀況，不過投資朋友可以觀察股價不再出現創新高的格局，甚至開始打出M頭的頂部型態。

股價果真領先市場： 2018 年 10 月 15 日當週，股價出現破底的狀況，M頭確立。 11 月份的營收已經開始減緩，營收一直到了 12 月才開始出現衰退訊號。

因此當一檔個股預期未來營收會衰退，股價永遠會領先市場反應，打出明顯的頭部型態，股價容易反轉向下喔！

市場大戶對於一檔股票的看法，通常會透過買賣表現在股價上。我也跟大家一樣，是一個一般的投資人，沒有高度效率的訊息和人脈，在股市的操作上我們就必須找到我們操作的一個依據。以我來說，技術分析、形態學就是我在股市當中辨別股票與操作的一個方法，我相信人性不會改變，我也相信歷史高機率重演，因此如果你是信奉技術分析的投資人，股票市場上要獲利就必須完全相信這兩個邏輯。

不論是營收衰退、併購、接到大訂單等利多、利空，我相信都會有知情人士提早佈局，因此我們就可以透過股價的變化來捕捉大戶對一檔股票的看法，作為我們在股票交易上的一個參考。

恭喜你學習完形態學的最後一個單元，現在該是你打開技術線圖，把我教學的知識實際拿到市場上驗證、練習的時間了！一起努力在股市當中獲利吧！

【延伸閱讀】

• EP01 技術分析之母- K線 圖

• EP02 K棒型態

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一起來看看盈餘成長減速時將出現的頂部型態吧！

✪ 盈餘成長減速的暗示

投資朋友們知道，盈餘的成長代表公司獲利能力的提升，因此每股盈餘對於一間公司來說，是一個非常重要的關鍵指標。不過，當每股盈餘的成長動能開始趨緩，甚至是衰退，這時候投資朋友們可要小心了！

當盈餘成長開始趨緩，代表著公司的成長動能不再強勁，可能已經到了短線的營運高峰，如果這時候股價又正好在相對高檔區間，隨時有可能會因為一個風吹草動就下跌，尤其在營運狀況出現警訊之後。

因此，投資朋友們可要好好觀察盈餘成長的幅度是否處於成長或衰退，藉此來評估股價的未來前景喔！

✪ 產業前景出現異狀？！

當一檔個股出現盈餘成長減速，甚至開始衰退，投資朋友們一定要先做一個功課：打開同產業、同類股的股票一起比較。

以被動元件一國巨（ 2327-TW ）為例，如果投資朋友們發現國巨的每股盈餘出現了減緩甚至是衰退的狀況，這時候可以打開同屬於被動元件個股的華新科（ 2492-TW ）、禾伸堂（ 3026-TW ）觀察是否同步出現了每股盈餘衰退的狀況。

如果投資朋友們發現，所有被動元件的個股，都出現了衰退的狀況，代表這個產業的前景可能出現的轉變，如果當時股價還在相對高檔的位置，後續可能將面臨一波顯著的修正喔！

✪ 從籌碼洞悉主力心態

「在股票市場當中總有人早知道！」因此當投資朋友們從籌碼面觀察，發現先前法人進場的個股都有明顯減碼、甚至賣出的狀況。代表著產業的趨勢可能出現轉變，公司的盈餘可能有到頂的疑慮存在。

為什麼我們可以透過籌碼分析來協助判斷？

原因在於，市場的資訊其實並不對等，主力、法人等具備資金優勢的大戶，會提早佈局、提早減碼離場，把握關鍵的轉折。而通常大戶在撤離資金時，代表著公司可能成長動能已經趨緩，沒有可以期待更高的股價空間，因此我們就可以透過籌碼分析來協助盼對公司的基本面狀況囉！

✪ 盈餘減速時會出現的頂部型態

我們以光學檢測設備廠一牧德（ 3563-TW ）為例。牧德在 2017 、 2018 年出現了爆發性的營收成長，公司的成長動能強勁，股價當然會跟著一起上漲。

不過，時間來到了 2018 年 7 月份，公司的月營收年增率來到了 178.6% ，成長動能再創新高，不過當時股價卻出現了阻止上漲的黑 K 棒！投資朋友們去思考一下，公司營收持續大增，股價為什麼沒有出現大漲的狀況呢？

接著，股價開始進行一波下跌，這時候市場上的投資人還沒有意識到，營收成長幅度即將開始趨緩。在接下來的數個月，投資朋友們會發現，股價的營收成長服務確實開始出現顯著的下滑。

「股價反映了一切的預期與消息面」，所以當投資朋友們發現股價營收亮眼，但股價開始出現漲不動、甚至是反轉做頭的跡象，代表未來可能營運狀況有一定的狀況出現喔！

投資朋友們可以根據頭部反轉型態、消息利多止漲的形態，來辨別盈餘、營收成長可能趨緩的個股喔！

下一集的內容，是本系列的最後一集。我要來分享營收衰退的股票常出現的型態。
快要完成形態學的最後一哩路囉！一起完成最後一塊學習拼圖吧！

【延伸閱讀】

• EP21 營收衰退股常出現的型態
• EP01 技術分析之母- K線 圖

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如果一個人有幫公司賺 500 萬元的實力，公司敢用 50 萬元來請員工嗎？同樣的道理其實也應用在股市當中，一間有獲利能力的公司，股價不會委屈！市場肯定會給它應有的價值！每股盈餘正是體現公司獲利能力的指標，盈餘將決定股價未來的續航力道，一起來看看每股盈餘對股價的影響吧！

✪ 每股盈餘的意義

簡單來說，每股盈餘就是在計算「每一股能夠幫公司創造多少獲利」的問題。

先問投資朋友們一個簡單的問題：
甲公司在 2019 年稅後淨利為 4000 萬元，乙公司在 2019 年稅後淨利為 3200 萬元
請問哪一間公司的獲利能力較好？

很直覺地，我們都會覺得是甲公司，因為他的稅後淨利較高。不過投資朋友們要去思考，甲公司是用多少資本去賺那 4000 萬元？

因此牽涉到了成本的問題，這時候我們就必須使用「每股盈餘」來衡量，才會更加適切！
我們舉例來說：
（一）甲公司在 2019 年稅後淨利為 4000 萬元，在外流通股數為 4000 萬股
（二）乙公司在 2019 年稅後淨利為 3200 萬元，在外流通股數為 2000 萬股
◎ EPS ＝ 稅後淨利 ／ 在外流通股數

請問投資朋友們，哪一間公司的每股獲利能力比較好？

當然是乙公司！原因在於甲公司經過計算，EPS為 1 元，乙公司的EPS為 1.6 元！代表每持有一股乙公司，獲利將會超過持有甲公司。

✪ EPS 與股價呈現正相關

以積體電路霸主一台積電（ 2330-TW ）為例，我們可以發現，股價與 EPS 呈現正相關的關係。因此當一檔個股的EPS出現向上推升的跡象，通常股價都不會寂寞，會跟著一起上攻！

因此我們可以在選股的時候，加入「每股盈餘」，增加選到成長股的機率喔！

✪ 本益比與 EPS 的關係

我們剛剛提到：EPS ＝ 稅後淨利 ／ 在外流通股數
單純地比較 EPS 沒有太大意義，因為沒有加入「股價」討論！

投資朋友們在市場當中一定也聽過本益比（P／E Ratio）！本益比與 EPS 的關係是什麼？
本益比主要是用來衡量「還本的時間」，舉個例子來說。

例如台積電 2018 年的 EPS 為 13.54 元，當年的收盤價為 225.5 元。

◎ 本益比 ＝ 股價 ／ EPS

台積電的本益比 ＝ 股價 ／ 每股盈餘 ＝ 225.5 ／ 13.54 ＝ 16.65 倍

代表投資台積電的話，投資人可以在 16.65 年後還本喔！

◎ 越高的本益比，通常代表著股價具備較高的成長性（市場願意在盈餘攀升的過程給予更高的股價評價）

✪ 高成長 EPS 的股價型態

（一）過高不破低：在 2013 年到 2015 年下半年，股價出現創高拉回不破低的狀況。當股價能夠守穩前波低點，並具備再度向上攻擊的動能，代表著公司的營運狀況具備一定的成長動能，這也是成長股的常見的型態之一。

（二）上升軌道：在 2015 年下半年到 2018 年初，台積電都根據上升的軌道運作。所謂的上升軌道指的是底部越來越高、高點也越來越高的多頭格局型態。具備營運狀況良好的個股，通常容易走一個上升軌道的多頭型態喔！

（三）頭肩底：從 2018 年初至今（ 2019 年 10 月），台積電在此進行橫盤震蕩，並且打出了一個底部型態（頭肩底），代表行情沒有轉折偏空，依然具備多頭打底的形態，近期伴隨著消息面的影響，創下了歷史新高！EPS 持續創新高的個股就具備這樣的上漲動能。

每股盈餘是投資人衡量一間公司到底賺不賺錢的重要指標！當公司的每股盈餘持續攀升，代表公司是有持續增強獲利能力的！這時候股價通常就會跟著一路上漲！畢竟便宜的好貨不常見！盈餘決定股價的續航力道，台積電就是一個很好的例子，找到具備成長動能的個股，它就有可能是下一個台積電。

那麼，如果是營收衰退的股票，公司又會出現什麼樣的型態？
下一集，也是本系列最後一集，我將跟大家分享營收衰退的股票常出現的型態！
一起來完成形態學的最後一棒吧！

【延伸閱讀】

• EP20 盈餘成長減速出現的頂部型態

• EP21 營收衰退股常出現的型態

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學習股票類型常出現的型態，對於投資人未來在股市戰場上戰鬥，有顯著的知己知彼的優勢喔！一起來學習公司類型與股價型態的關係吧！

✪ 景氣循環股：指的是受到景氣影響較劇烈的個股，通常以營建、鋼鐵、水泥等基礎建設為主。

例如：中鋼（ 2002-TW ）

中鋼為台灣重要的鋼鐵業者，鋼鐵為營建基本的材料，也因此鋼鐵的市場需求與產業經濟景氣是否擴張有著顯著的相關。

當景氣復甦期，中鋼會出現猛烈上漲的格局，但是景氣循環股對於景氣的敏感度相當大，一但景氣預料即將衰退，那麼中鋼的跌幅會來的又快又深。這樣的特性就是景氣循環股特有的特質。

✪ 民生必需股：指的是民生必須用品的相關股票，例如食品、清潔劑、衛生用品等。

例如：味王（ 1203-TW ）

味王為台灣重要的食品廠商之一，我們常說「民以食為天」，食品在我們日常生活中的地位顯而易見。以食品股來說，因為具備民生必需的特質，就算戰爭來襲，也是一樣要吃飯啊！

也因此通常具備一定的獲利能力。這類型的公司營收狀況通常會隨著物價上漲、通貨膨脹推升。在公司營收緩步推升的狀況下，股價也具備緩步推升的格局。

因此這類型的股票型態通常就是緩步走高為主喔！

✪ 定存股：指的是公司具備一定獲利能力，穩定發放股利且股價波動不大的個股。

例如：中華電信（ 2412-TW ）

像是台灣的投資人很愛的定存股一中華電（ 2412-TW ）！因為其獲利穩定且具備官股持股的優勢，倒閉機率極低，安全性十足。更重要的是，配息相當穩定，適合長期持有賺取股息。

像是這類型的公司，因為營收穩定但較無爆發揮效果，因此股價因為殖利率的關係（殖利率變高就會吸引價值買盤，殖利率過低就會引發賣壓），通常會呈現在一個區間內作震盪。

◎殖利率：買進後的每年年化股利報酬率。例如： 100 元的中華電信，每年發放現金股利 5 元，因此殖利率為（ 5 ／ 100 ） x 100% = 5% 。

✪ 轉機股：指的是公司營運狀況已經衰退一陣子，近期出現轉機的個股。

例如：中環（ 2323-TW ）

中環原為台灣光碟片廠商，在近年來隨著數位化儲存設備越來越先進，不論是 USB 儲存設備、隨身硬碟等，都日漸普及。因此隨著主力商品光碟片，越來越沒有競爭力，營收也出現了大幅度的衰退。

股價也隨之大幅度下跌，在 2015 年創下近期新低之後，股價的低點開始越墊越高，代表公司最壞的狀況已經過去，公司將具備一定的轉機訊號。

在 2018 年 4 月份，股價出現大漲的跡象，公司有新的轉機，因此開始吸引買盤進駐，股價才開始起漲。

這四種常見類型的公司，投資朋友們對於形態與產業週期有沒有更深一層的了解了～？

在股票交易上，你一定要先知道自己買進的是什麼樣股性的個股，是溫吞慢慢上漲的，還是比較偏向景氣循環股？

透過這些公司類型常出現的形態，把握每一次的交易機會吧！

你聽過每股盈餘嗎？其實就是公司交出來的獲利成績單：EPS！
其實基本面的數據通常是決定股價續航力道的關鍵！

下一集的內容，我們將介紹每股盈餘怎麼影響公司股價續航力囉！
一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP19 盈餘決定股價續航力道

• EP20 盈餘成長減速出現的頂部型態

The post EP18 公司類型與型態的關係 appeared first on StockFeel 股感.

一起掌握型態所要透露給我們的訊號吧！

✪ 消息公佈前，高檔股價出現 M 頭？

每個月的十號以前，根據法規上市櫃公司必須公布上個月份的營運狀況，因此在每個月份十號附近，通常市場都會聚焦在公司公布出營收數字，作為股價後續行進方向的參考。

當消息公佈前，股價卻在相對高檔出現 M 頭？

我們舉個例子來看：
2018 年飆漲的被動元件股王一國巨（ 2327-TW ）

在 2018 年 6 月底 7 月初，股價創下了歷史新高 1310 元，市場一片歡聲雷動，持續看好被動元件飆漲的行情。但是在當年度 7 月份中後，出現了 M 頭確立的型態，後續股價行情容易下跌。

在 M 頭出現的時候，公司的營運狀況如何？

國巨在七月初股價創下歷史新高的同時，投資朋友們會發現， 7 月 10 日公布的 6 月份營收依然創下近期新高，月營收年增率高達 227.7% 的爆發性成長！

投資朋友們應該會發現，後續的 8 月、 9 月營收還是非常亮眼啊！
但是為什麼股價不再上漲了？

原因在於股價領先所有的消息面，股價來到這個位階，出現營收、股價不同步的狀況，代表股價可能出現超漲的疑慮，且後續的產業面也沒有這麼地看好了，因此股價開始出現 M 頭型態，準備要來修正股價過大的漲幅！

因此投資朋友們可以透過觀察股價的消息面搭配股價波動方向，思考大戶、產業的變化喔！

✪ 股價維持箱型區間震盪，籌碼潰散？

以下我們舉例台股指紋辨識廠商一神盾（ 6462-TW ）為例。

神盾在 2019 年 9 月 5 日出現市場評價利多的消息面，知名分析師看好神盾的表現，預估明年營收暴增 100% 。這樣的消息一出，市場散戶自然對於神盾後續的走勢抱有期待。

不過，在同一時間，我們如果從型態與籌碼面來判斷，可以發現目前神盾正在走一個箱型震盪整理區間的型態，同時：法人籌碼正在潰散當中！

這是一個重要的警訊！神盾的營收不是被預估可以有 100% 的成長幅度嗎？股價也呈現量縮糾結等待下個月的營收出爐表態！

可是法人為什麼在這個階段賣超呢？看好後續的走勢的話，法人連買超都來不及了怎麼會賣超！？
因此這就是形態學搭配籌碼面可以透析出來的消息假象。

我們從籌碼面發現法人正在出貨，從形態學這邊了解到股價目前震盪沒有明確方向，因此從這兩個邏輯去思考，後續營收可能出現沒有如預期攀升的消息！投資朋友們也可以發現後續股價下跌的機會應該是比較高的喔！

利空消息出爐之前，總有人早知道！這些聰明的資金的走向自然值得投資朋友們留意！

當公司將有重要消息釋出之前，我們可以觀察股價的波動型態，並且搭配籌碼分析找到近期主力大戶對於公司後續展望的觀點，藉此作為我們在交易上的一個參考依據。

你知道公司的型態與類型其實是有關係的嗎？
不同產業的公司通常會有不一樣的型態，這與產業特質有關！
下一集的內容，我們將介紹公司類型與股票型態的關係！一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP18 公司類型與型態的關係

• EP19 盈餘決定股價續航力道

The post EP17 利空消息出爐前，型態透露的警訊！ appeared first on StockFeel 股感.

你知道台積電（ 2330-TW ）為什麼能夠每年股價創新高嗎？因為公司的營收年成長率都是大幅度成長，這樣的營收型態就是成長股會具備的營收表現。你喜歡投資成長股嗎？成長股通常會在技術面呈現哪些型態？我們可以怎麼把握關鍵的買點？

一起來看看成長股的型態吧！

✪ 成長股常見型態 :「階梯上漲」一以緯軟（ 4953-TW ）為例

緯軟在 2019 年 1 月開始，出現連續數月「月營收年增率」大突破的狀況，基本面具備強勁的動能，股價開始出現階段性上漲的形態。

（一） 2019 年 1 月初，開始出現第一階段帶量上漲格局，短線達一定漲幅後，股價開始出現橫盤震盪整理的格局（第一個紫色框）。
（二） 2019 年 1 月底，開始出現第二階段帶量上漲格局，股價持續向上推升，最後出現一根長黑K，暗示股價短線漲幅過大應進行修正，股價也開始出現橫盤震盪格局（第二個紫色框）。
（三） 2019 年 3 月初，股價再度開始出現顯著的上漲，推升股價創下波段新高。

✪ 成長股常見型態一「破底翻」一以台燿（ 6274-TW ）為例

台燿（ 6274-TW ）在 2018 年初，營收開始繳出亮眼的成績單，不過股價並沒有馬上開始反應，在 18 年 4 月 23 日突然出現一根黑K棒，跌破近期關鍵的頸線位置，從形態學的角度來看，這應該是一個轉空的訊號。

但是投資朋友們要特別注意的是，台燿的營收在當時近幾個月都有顯著的成長，一間具備成長動能的公司，股價還沒有任何的反應就要向下跌了嗎？

通常！這是主力作手洗盤的技巧，透過急跌讓市場上沒有信心的投資人把股票售出，主力大戶藉此吸收到更便宜的籌碼。

後續…
就出現了波段大漲的走勢！

✪ 成長股常見型態一「均線支撐」一以中美晶（ 5483-TW ）為例

矽晶圓廠商一中美晶（ 5483-TW ）在 2016 年底、 2017 年初，基本面出現的強勁的動能，「月營收年增率」呈現大幅度得成長，甚至有三位數的成長（跟去年同期相比，營收翻倍）動能，因此股價也從那時開始起漲！

在上漲的過程當中，中美晶的股價基本每次回落到季線附近位置，都可以看到顯著的止穩訊號，股價通常能夠在季線得到支撐。

季線為關鍵的多頭防守位置，一間具備成長動能的公司基本上不會出現跌破季線的狀況，因此季線之上震盪可以說是成長股的必備型態之一啊！

從公司的基本面出發，我發現成長股代表企業具備一定的業績成長動能，股價必須符合公司的價值，因此通常都會出現跟著同步上漲的格局！要捕捉成長股的型態，必須透過基本面分析搭配技術面分析，找到股價的支撐加碼位置！

成長股常見的型態，你學會了嗎？

下一集的內容，我們將介紹利空消息出爐前，型態透露的警訊！一起來學習怎麼避開風險吧！

【延伸閱讀】

• EP17 利空消息出爐前，型態透露的警訊！

• EP18 公司類型與型態的關係

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在找尋飆股的過程當中，如果把近年來的飆股 K 線打開來看，會發現每一檔飆股起漲前，都會有特定的股價型態！難道說這些狂飆猛漲的個股，都是有跡可循的？！

其實投資人可以透過形態學，藉此來掌握飆股的漲相，快來看看哪一些型態是股票飆漲前常出現的型態吧！

✪ 旗桿飆股

所謂的旗桿飆股型態，指的是股價在先前已經有大漲過一個波段，並且出現量縮拉回，形成類似旗子的形狀。這代表著股價正在進行中繼整理，一但突破旗子的上緣，代表行情趨勢將有機會展開第二波強勁的上漲，通常旗桿飆股型態，會搭配強勁的基本面成長數據，或者是未來產業前景看好的題材等。

︎ 若搭配法人積極買盤進場，後續股價容易出現狂飆猛漲的跡象喔！

✪ 突破切線（趨勢線）

所謂的切線（趨勢線），代表著股價可能受制到一個趨勢線段的壓力影響，導致股價持續向下壓，不過，當股票價格出現明顯的帶量突破訊號，代表趨勢產生強烈的轉變，而產生轉變的原因在於市場大戶、主力、甚至是法人開始著墨這檔個股，後續行情將伴隨著籌碼買盤進場向上推升，攻擊的力道相當強勁喔！後續就有機會出現狂飆猛漲的型態！

✪ N 字上攻

股價向上攻擊突破頸線位置之後，隨即拉回，關鍵點在於拉回並沒有跌破頸線位置後隨即買盤再度湧進，導致股價向上推升，後續行情自然有機會挑戰波段高點。

︎ N 字上攻飆股圖形，代表具備強勁上漲動能，向下拉回的時候也有一定的買盤支撐

✪ 站上布林上軌道

布林通道是一個根據股價波動度與機率所設計出來的指標，在常態分配下，股價在兩倍標準差內波動的機率為 95% ，代表一但股價突破出這 95% 的範圍內，股價呈現異常強勢或弱勢的機率只有各 2.5% 啊！

當股價站上布林上通道，代表股價呈現異常強勢，後續容易展開一波大漲喔！

通常一檔個股要出現狂飆猛的型態以前，其實在股價的反應上都有跡可循。
我們可以透過掌握狂飆猛漲的飆股型態，掌握股價大漲的機會，藉此跟著上車獲利！
但是投資朋友們一定要記得，風險與報酬相依，操作飆股的時候還是要衡量自己的交易風險，量力而為呀！

你喜歡操作公司營收持續成長的成長股嗎？

下一集的內容，我們將分享成長股常出現的型態！一起來把握形態學買點吧！

【延伸閱讀】

• EP16 成長股常見的型態
• EP17 利空消息出爐前，型態透露的警訊！

The post EP15 狂飆猛漲的飆股形態 appeared first on StockFeel 股感.

當一檔個股，營收大幅度衰退，但是我們卻觀察到股價沒有再創新低？
這樣的型態出現代表著什麼？該公司最壞的狀況或許已經過去！
我們又該如何把握這樣的機會與解讀打底的行情呢？

每間公司都會遇到麻煩事的時候，但如果最壞的狀況已經過去！應該出現打底型態！
一起來學習公司度過難關後的底部型態吧！

✪ 月營收大幅度衰退，股價卻不再下跌？

我們舉 2018 年飆漲的被動元件族群來看，指標股國巨（ 2327-TW ）在 2018 年營收呈現大幅度的成長，不過這也把 2018 年的基期相對提高不少。時間來到 2019 年，月營收繳出來的成績單相較於 2018 年，明顯大幅度衰退（基期過高），股價也經歷了一波從 1310 到 250 元的大幅度修正，不過在 2019 年下半年，月營收沒有顯著的起色狀況之下，股價卻不在向下破底，反而出現了橫盤震盪整理，箱型區間的型態。

為什麼不再破低？反而在築成底部型態？

原因在於股價反映的是未來的預期，當股價在現階段股價達到價值區間，股價將不在破底，也代表著「最壞的情況已經過去」，未來很可能有緩步向上的機會。

✪ 波段跌幅達 50% 以上，股價出現量縮價穩狀況

當股價經歷過一波長波段的空頭走勢後，波段跌幅高達 50% ，股價開始出現不在破底的狀況，並且成交量縮得非常小，價格波動並不大，這代表著市場對於這檔個股的看法趨於一致，而現階段的股價可能已經來到合理價格，因此買賣雙方的力道皆有縮手的狀況出現，通常這就是最壞的情況已經過去，股價有出現築底的訊號（不在破底，量縮價穩）。

✪ 景氣循環股，股價止穩

當景氣循環股在景氣衰退末端，通常會出現築底，不在破底的狀況。

為什麼景氣循環股在景氣衰退期間，股價能夠不在破底？
原因在於現階段可能已經位於景氣循環末端，最壞的狀況已經過去，後續只要重新回到景氣擴張期，股價就有機會築底上攻！

✪ 商品報價觸底反轉，營運轉機浮現

舉個例子來說：DRAM 記憶體的報價近期呈現大幅度的崩跌，但是到了一定的價位後，DRAM報價卻不再下跌，反而開始出現觸底反彈的跡象。

通常商品報價經歷過一個大波段的下跌，DRAM 族群的相關個股股價也會經歷一波強勁的下跌，當商品報價有觸底反彈、反轉的訊號，DRAM 族群的個股股價、營收也會有反轉、成長的契機，後續行情將有機會呈現觸底反彈的跡象喔！

公司遇到了大麻煩，到底解決了沒有！
其實看股價最準確！如果市場上還沒有傳出好消息，但是股價卻止穩了，代表目前股價已經有特定人士進場護盤，可能最壞的情況已經過去，股價已經正在築底啦！

在股票市場上，想買到飆股嗎？
下一集的內容，我們將介紹狂飆猛漲的型態！一起來學習形態學的知識吧！

【延伸閱讀】

• EP15 狂飆猛漲的飆股形態

• EP16 成長股常見的型態

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當我們預期一檔個股近期會有重磅消息出爐，將牽動著股價的短期走勢，進而影響到中期、甚至是長期的趨勢。

因此，當股票正在等待消息面表態之時，會出現什麼樣的整理型態呢？

一起來看看吧！

✪ 多空力道減弱的箱型整理

當市場矚目在未來的消息面公佈時，多空對於股票的價格看法容易出現分歧，但買賣超的力道卻也並不強勢，因此可能會呈現上下擺盪的箱型震盪。一但消息面出爐，多空將會有明顯勝出了一方，向上突破或向下跌破將決定了未來行情的趨勢方向喔！

✪ 多空力道收斂的收斂三角形

當股價等待消息面公布前，股價原本呈現較大幅度的震盪。
但是當市場開始注目消息公佈時，股價會開始呈現收斂的狀況，主要原因在於多空雙方對於未來的行情走向並沒有明確的看法，一切都必須等待消息面出爐，指示行情未來的方向。

因此當股價收斂時，通常會出現收斂三角形的型態，一但收斂到末端，行情就會表態，出現明顯突破或跌破的訊號，屆時方向就出爐啦！

✪ 均線糾結等待方向

技術指標一移動平均線，除了代表著持股人的平均持股成本之外，更暗示了股價未來行進的方向。當均線出現糾結在一起的狀況，代表著目前行情方向確實不明，多數持股的投資人成本趨於一致，後續行情等待消息面出爐表態，等待鳴槍起跑的訊號。

✪ 量縮價穩一字線

當股價價格出現成交量縮小，價格穩定的狀況，看起來股價就像一灘死水，呈現一字線的狀況，不過當股票正等待未來消息面決定股價行進方向前，也容易出現這樣的型態喔！

︎ 量縮價穩通常代表著股價已經反映所有資訊、基本面數據，目前股票沒有任何利多、利空消息，交投清淡。

重磅消息出爐前，市場多半會以觀望為主，因此這時候就很容易出現均線糾結的狀況，等待消息面出爐來驅動行情！

下次投資朋友們看到這樣的型態時，可以多加留意消息面的影響，甚至是搭配籌碼分析，找到大戶在這段期間內偷偷在進行的動作，作為判斷行情的依據喔！

下一集的內容，我們將介紹 最壞的狀況已經過去一落底型態 ，一起來掌握關鍵打底的型態，一起在底部佈局吧！

【延伸閱讀】

• EP14 最壞的情況已經過去一落底形態

• EP15 狂飆猛漲的飆股形態

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我們可以透過形態學，來把握產業轉折的訊號，藉此判斷產業的發展是否出現變化喔！
(所謂的類股 K 線，指的是證券交易所將台股的股票進行產業分類，並且編撰類股指數，我們透過類股K線可以掌握目前類股、產業的趨勢方向。)

✪ 所有的產業看法皆反映在股票價格上

當市場主力、法人觀察到某個產業將在未來出現爆發性的成長，這些大戶會做什麼動作呢？

當然是買進！也因為法人買賣超的量比較大，容易推升股價上漲，因此股價通常會反映在消息公布之前，也就是所謂的股價反映的是市場未來的預期。

在金融市場當中，所有的資訊與看法都會反映到價格上，因此，透過價格與型態，我們就有機會掌握的下一波的產業轉折趨勢。

✪ 同產業的個股全面轉折翻多

以 DRAM 族群為例子：雖然在 2019 年，DRAM 的概念股營收並沒有成長動能，反而還深陷在衰退循環，不過DRAM 大廠南亞科（ 2408-TW ）受到了外資、投信進場大買，股價開始出現突破訊號，其餘 DRAM 相關個股，例如：旺宏（ 2337-TW ）、華邦電（ 2344-TW ）也出現顯著的買盤，這代表著：DRAM 最糟糕的時間點已經過去，同產業的個股全面轉折翻多。

一但我們看到同產業的個股全面翻多，代表該產業有築出底部，轉折向上的機會。

✪ 同產業的個股面臨做頭向下

以 2018 年被動元件為例子： 2018 年的被動元件表現，相信是近年來市場上的一大焦點，從被動元件指標股國巨（ 2327-TW ）、華新科（ 2492-TW ）、日電貿（ 3090-TW ）、智寶（ 2375-TW ）等等，都有經歷過一波很大的漲幅，尤其是國巨甚至大漲到 1310 元的天價。

不過被動元件在國巨開始做頭翻轉向下後，除了同類股的股票全面下跌，在營收方面也出現了顯著的衰退。

因此當我們發現狂飆猛漲的指標股出現了明顯的頭部（頂部）訊號之後，代表著這個產業的前景可能已經到了頂部，股價將會領先產業趨勢先向下跌。

產業的趨勢如果要出現轉著，通常一定會有人先知道。而這些消息靈通的投資人，通常都是市場當中的主力、大戶。有資金優勢的人總會有資訊優先棒次！因此這些知情人士就會透過市場買賣，提早做佈局或離場的動作。我們一般投資人就可以透過股價的波動變化，做出來的圖形跟著大戶一起把握產業趨勢轉折的時機。

透過股價型態掌握產業趨勢，你學會了嗎？

下一集內容，我們將帶領大家一起探勘等待消息面出爐前的整理型態！
一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP13 等待消息面表態的整理形態

• EP14 最壞的情況已經過去一落底形態

The post EP12 產業趨勢轉折的形態 appeared first on StockFeel 股感.

以下我們將以形態學來帶領學員們一起探勘形態學的秘密。

✪ 後勢看漲必有資訊棒次落差

當產業趨勢發生轉折，漸漸地出現產業看漲的訊號時，通常具備有資訊棒次優先的主力、法人會察覺，而如果大戶們想要參與這波產業看漲帶動的股價漲幅，勢必就要有籌碼進場卡位，也因此我們可以發現，資訊的落差往往可以讓大戶掌握關鍵相對低點佈局。

✪ 主力大咖進場，股價不會再破底

當主力大咖開始進場買超股票，這時候的股價將具備有強勁的支撐力道，而大戶也會趁在相對低檔，市場尚未矚目之前，逢低進場佈局，有了這些大咖們的買盤，股價將不會再出現破底的訊號，而且底部將會越墊越高，彷彿下方有人在支撐股價一般！

✪ 根據不同時間段的整理，有不同的長相

根據不同時間段的整理以及股價的位階，後勢看漲的型態將會有數種不同的情況。

（一）低檔盤整數個月，等待鳴槍起跑：

當一個產業長時間都沒有明顯的起色，這樣子的類股與個股型態，通常會出現長時間盤整，量縮價穩的狀況！這時候一但產業有任何好消息傳出，或者是市場預期該產業會有爆發性的成長，只要在低檔處拉出一根中長紅K棒並搭配大成交量，鳴槍起跑！

（二）突破箱型震盪區間：

當股價目前沒有明確的方向，可能會呈現多空力道勢均力敵的箱型震盪區間，這時候市場氣氛也都在等待產業的明確方向，我們都知道股價反映的是市場對於未來的預期，因此當股價成功帶量突破箱型區間上緣之後，代表著股價有顯著的轉強訊號，而這通常也代表著產業趨勢明朗，看好未來前景的訊號喔！

（三）收斂三角形：

中繼型態之一，當股價多空方向不明確，股價容易出現多空雙向的收斂三角形，一但收斂到三角形末端，代表股價多空雙方力道已經來到關鍵表態位置，如果產業前景看好，這時候多方將會展現強勁的買盤力道推升，我們就可以確認產業趨勢確認看漲！

✪ 行情轉折時的必備配方：成交量

成交量代表的是市場行情熱度以及資金流向的關鍵，當產業看法發生轉折，面對未來看漲的展業趨勢，掌握市場關鍵資訊優先權的主力、法人勢必大幅度進場買超，導致成交量大幅度放大，這時市場上將會聚焦在於放量上漲的個股，同時也宣告了產業趨勢確認反轉，後續行情向上推升的機會較高喔！

透過形態學，我們可以掌握產業趨勢看漲的股票，藉此來透過交易賺取利潤喔！
股價永遠領先反應所有的消息，因此我們如果不知道產業前景的話，不妨多留意一下形態學透露的暗號喔！

下一集，我們將介紹產業趨勢轉折的型態，一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP12 產業趨勢轉折的形態

• EP13 等待消息面表態的整理形態

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我們今天就來介紹缺口理論，帶投資朋友們一起探勘缺口理論的秘辛！

✪ 什麼是缺口？

所謂的缺口，指的是今天的開盤價高於昨日的收盤價，中間並沒有任何價格成交，中間就形成所謂的缺口。

例如：向上的跳空缺口，代表著今天的開盤價高過昨天的收盤價。

︎ 缺口是指有一段價格區間沒有任何交易。若缺口出現後的幾天內，此價格區間出現了交易行為（出現K棒在此價格區間），就是所謂的缺口回補。

✪ 缺口有什麼意義？

跳空缺口的形成，主因在於開盤價遠高過於昨日的收盤價，而開盤價能夠開高，代表著市場或主力在開盤前就已經認定拉抬的企圖心，因此在開盤後的第一筆搓合直接以較高的價格開盤，因此主力企圖非常明顯，就是準備進場大買並拉抬股價！也因此我們看到開盤開得非常高，產生很大的缺口，代表股價行情將有強勁上漲的機會。

✪ 缺口，代表強勁的壓力或支撐

在開盤前獲得主力認同或拋售，才會出現跳空缺口，因此我們可以把缺口的上緣或下緣當作是主力的訊號（主力的買進成本或拋售成本）視為強勁的壓力或支撐，只要突破或跌破缺口，代表行情有強烈崩跌或上漲的可能喔！

✪ 缺口三型態：突破缺口、逃逸缺口、竭盡缺口

根據不同階段產生的跳空缺口，可以簡單分為三種缺口型態

（一）突破缺口：出現在行情起漲時，當股價盤整一段時間後，向上或向下突破，帶大量成交量，且沒有回補。缺口越大，代表未來波動越大

（二）逃逸缺口：出現在趨勢行情之間，在中繼整理型態後出現缺口，帶大量成交量，且沒有回補。表示趨勢還會延續。

（三）竭盡缺口：出現在行情尾聲，在上升或下跌的趨勢中跳空，但很快被回補。

從缺口的型態當中，我們投資人可以清楚認識到缺口形成背後的邏輯！
如果一檔股票在開盤以前就獲得認同，並且法人願意進場大買！那麼就會在開盤的時候開高，並且出現跳空缺口，代表漲勢的猛烈！投資人就可以鎖定這類型的個股伺機佈局囉！

下一集的內容，我們將介紹產業趨勢看漲得股票，型態應該長什麼樣子！
一起來學習吧！

【延伸閱讀】

• EP11 後勢看漲產業的長相

• EP12 產業趨勢轉折的形態

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頭部型態還有哪一些？一起來看看吧！

（一）三重頂

當股價經歷一波上漲之後，股價開始喪失創新高的動能，並且出現了三個相對高點，都無法進行有效的突破，代表股價在高點位置確實遇到強大的賣壓壓制，導致股價近期高點的連線呈現水平（至少三個相對高點），因此形成三重頂的型態。

一但股價無法進行有效突破，下方的頸線位置將是多方關鍵的防守位置，一但跌破頸線位置，代表頸線位置之上的所有投資人全數套牢，屆時將遭遇大量的套牢賣壓，股價易跌難漲，後續容易出現一波較大的跌勢。

進場時機
1. 股價跌破頸線位置進場操作放空
2. 股價跌破頸線後向上反彈至頸線位置附近操作放空

（二）倒V型底

當股價進行一波上漲後，拉回頸線附近位置，再度轉強上攻，創下波段新高！

再度拉回之際，股價一路下跌回頸線位置之後，震盪整理之際，跌破了關鍵的頸線附近的支撐，代表在頸線位置之上的投資人全數套牢，股價將有機會引發一波顯著的下跌機會。

進場時機
1. 股價跌破頸線位置進場操作放空
2. 股價跌破頸線後向上反彈至頸線位置附近操作放空

總共五種關於頭部的型態，你學會了嗎？
下次當股價狂飆猛漲，利多新聞頻發的時候，投資人一定要好好善用形態學給我們的暗號，判斷目前股價是頭部還是底部，千萬要小心不要跟著新聞起舞，把自己暴露在了風險當中喔！

在股票市場當中，相信大家都想要捕捉到股價起漲的那一瞬間！
其實有一個簡單方法就可以捕捉到股價起漲的位置！
下一集，我們將介紹股價的關鍵起漲點！一起來學習吧！

【延伸閱讀】

• EP09 關鍵起漲點一均線糾結

• EP10 缺口理論

The post EP08 頭部型態（II） appeared first on StockFeel 股感.

這時候就會出現所謂的「頭部型態」，從這些圖形當中，我們該怎麼把握住交易的機會？哪邊是投資人可以進場試單的位置呢？

一起來學習頭部型態吧！

（一）M 頭

當股價開始震盪，出現類似英文字母「M」的符號，因此稱之為「 M 頭」

所謂的 M 頭指的是當股價到達相對高點（ 1 ）之後，股價開始回檔（ 3 ），並且再度向上發動攻擊，來到前波高點附近，但是並沒有漲過第一個高點，形成次高點（ 2 ）。

沒有突破前波高點代表目前行情趨勢開始有了轉變（多頭走勢應該出現高點持續過高的狀況）。

行情走勢向下跌破頸線位置附近位置，代表頭部確立，股價向下跌的機率較高。

進場時機
1. 股價跌破頸線位置進場操作放空
2. 股價跌破頸線後向上反彈至頸線位置附近操作放空

（二）頭肩頂

當股價開始震盪，出現類似「頭部」「肩膀」的形狀，因此稱之為「頭肩頂」

所謂的頭肩頂指的是當股價到達相對高點（ 1 ）之後，震盪拉回後再向上攻擊，並且創下波段新高（ 2 ），接著股價也呈現拉回的狀況，下跌的幅度較深，在頸線位置企圖止穩後，再度向上攻擊，但力道早已不如前，反彈至相對高點（ 3 ）後股價隨即向下跌，一但股價跌破頸線位置，代表頭肩頂型態確立，股價向下跌的機率較大。

進場時機
1. 股價跌破頸線位置進場操作放空
2. 股價跌破頸線後向上反彈至頸線位置附近操作放空

（三）圓形頂

當股價開始震盪，類似圓弧狀的高點連線時，我們稱之為「圓形頂」

所謂的圓形頂指的是當股價到達相對高點後，緩步盤整，但高點卻已經不在創新高，股價也慢慢地有回落的狀況出現，沒有突破前波高點代表目前行情趨勢開始有了轉變（多頭走勢應該出現高點持續過高的狀況）。

行情走勢向下跌破頸線位置附近位置，代表頭部確立，股價向下跌的機率較高。

進場時機
1. 股價跌破頸線位置進場操作放空

三種關於頭部的型態，你學會了嗎？
下次當股價狂飆猛漲，利多新聞頻發的時候，投資人一定要好好善用形態學給我們的暗號，判斷目前股價是頭部還是底部呀！

下一集，我們將繼續介紹其他頭部型態，快來完成頭部型態的學習吧！

【延伸閱讀】

• EP08 頭部型態（II）

• EP09 關鍵起漲點一均線糾結

The post EP07 頭部型態（I） appeared first on StockFeel 股感.

其實股票價格在上漲或下跌的趨勢當中，通常也會有一個中繼站，提供多空雙方一個暫時休兵的場所！中繼型態對我來說，我看到的是一個等待突破的交易機會，從中繼型態當中，我們可以搭配其他分析面向，例如：籌碼分析、基本面分析來研判股價後續往哪個方向的機率較高，作為後續操作上的一個參考。

在多、空頭市場當中，有哪些暫時休兵的中繼形態是我們可以學習的呢？快來一起學習股票休息站的中繼形態吧！

（一）箱型整理

市場當中最常見的圖形之一，因為其股價走勢圖形看似在一個箱子形狀內的區間震盪，因此稱之為箱型整理。

箱型區間的重點在於，股價會在一個區間內上下波動，沒有明確的方向，通常會出現在多、空頭走完一個波段後，在等待消息面公布或者是主力作手的方向時，會出現的型態。

進場時機：
1. 股價來到箱型上緣附近，進場放空
2. 股價來到箱型下緣附近，進場做多

（二）上升三角形

市場當中常見的圖形之一，價格收斂的趨勢像是三角形一般，底部越墊越高，因此稱之為上升三角形。

所謂的上升三角形，代表股價進行中段整理，價格逐漸收斂，多空力道逐漸減弱，不過上升三角形的底部越墊越高，代表多方稍微強勁一些，股價在緩步走高後，來到三角形收斂末端，有較高的機率向上突破，形成中繼轉多方的中繼形態。

進場時機：股價收斂末端，向上突破收斂三角形頸線位置。

（三）下降三角形

所謂的下降三角形，代表股價股價進行中段整理，價格逐漸收斂，多空力道逐漸轉弱，不過下降三角形的特色在於，高點越來越低，代表空方稍微強勁一些，股價在緩步越走越低後，來到下降三角形的收斂末端，有較高的機率向下突破，形成中繼轉空方的中繼形態。

進場時機：股價收斂末端，向下突破收斂三角形頸線位置放空。

（四）對稱三角形

所謂的對稱三角形，代表股價股價進行中段整理，價格逐漸收斂，多空力道逐漸轉弱，對稱三角形的特色在於，多空方的力道勢均力敵，股價高點越來越低，低點越來越高，來到對稱三角形的收斂末端，向上或向下的機率約為各半，形成中繼轉多方或空方的中繼形態。

進場時機：股價收斂末端，向上突破收斂三角形頸線位置作多；向下突破收斂三角形位置放空。

（五）旗形

市場當中最常見的圖形之一，通常發生在一段趨勢之後，股價進行整理的時機。其長相非常相似於旗子的形狀，因此被稱之為「旗形」

所謂的旗形可以分為上升旗形與下降旗形。

上升旗形：代表斜率向上的旗子，通常代表著一段下跌趨勢之後，股價緩步反彈的格局，後續依然以繼續下跌的機率較高（趨勢尚未反轉）

下降旗形：代表斜率向下的旗子，通常代表著一段上漲趨勢之後，股價緩步拉回的格局，後續依然以繼續上漲的機率較高。

進場時機：
1. 上升旗形跌破旗子下緣，進場放空
2. 下降旗形突破旗子上緣，進場作多

從整理的型態當中，規劃出關鍵的股價爆發點，這就是中繼型態出現時，投資朋友們要做的一項功課！股價突破後上漲的機會就是比較高！因此這種型態是我自己在股市操作時最愛找尋的口袋名單！

中繼型態，你學會了嗎？
下次打開技術線圖，投資朋友們可要好好觀察股票的行情圖形
說不定可以發現中繼形態，跟著操作下一波的漲勢與跌勢！

下一集，我們將介紹股價轉空的頭部形態！一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP07 頭部型態（I）

• EP08 頭部型態（II）

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從底部型態當中，投資人可以發現交易的契機，我也常使用底部型態來判斷一檔股票是否具備有長線起漲的暗號，尤其是基期相對低的個股，更是容易吸引我的目光！

在多頭市場當中，有哪些底部型態是我們可以學習的呢？上一集我們介紹了三種多頭型態，快一起來看看剩下的底部型態吧！

（一）三重底

市場當中最常見的圖形之一，因為其股價走勢圖形看似有三個相對低點，因此稱之為三重底形態。

三重底由三個相對低點組成，每一個相對低點稱之為「腳」
第一隻腳、第二隻腳、第三隻腳的低點通常會是在非常接近的價位，連線起來形成頸線。

股價在經歷過一波下跌後，出現反彈的現象，向上反彈至頸線位置，形成第一隻腳
股價再度壓回，向下跌至前波低點附近位置，開始向上反彈，形成第二隻腳
最後，股價再度壓回向下壓回至前波頸線位置，隨即買盤向上推升，形成第三隻腳
出現三個相對低點，在頸線附近位置，代表下方有特定人在防守
只要能夠向上攻擊突破上方頸線位置，將可視為底部型態確立，股價有轉強的機會。

進場時機：
（一）股價向上突破頸線位置
（二）股價回測不破頸線，隨即向上攻擊

（二）V 形底

市場當中最常見的圖形之一，因為其股價走勢圖形看似英文字母「V」，因此稱之為 V 形底。

所謂的V形底，代表股價曾經劇烈下跌，投資人損失慘重，甚至於出現了人踩人的崩盤狀況，但是隨後也經歷一波上漲，形成一個強烈的反轉型態 V 字形。前波的相對高點位置將成為頸線，倘若能突破頸線位置之上，V 形底將確立，並且具備向上漲的機會！

進場時機：突破頸線位置，確認 V 形底成立。

（三）盤整底

市場當中最常見的圖形之一，其最大特色為經過較長時間窄幅震盪整理，形成一個長時間的盤整底部。

所謂的盤整，意思指的是股價呈現成交量縮小，價格穩定的上下擺盪狀況，沒有明顯的趨勢，多數持股投資人的成本相當接近，一但有人進場點火買盤，股價將開始起漲，這邊就會形成一個長期的大底部，股價通常會有一個波段的表現機會。

進場時機：剛突破盤整區間，確認盤整底部確立

一檔股票是否見底，我認為最好的方法就是透過形態學當中的底部型態來辨別！

除了時間週期較長以外，底部型態通常代表著股價已經經過反覆測試市場買賣力道，因此如果出現我們提及的六種型態，股價就容易出現止穩的狀況，後續投資人就可以伺機進場佈局囉！

最後三種多頭型態，你學會了嗎？
下次打開技術線圖，投資朋友們可要好好觀察股票的行情圖形
說不定就可以發現其中一種形態，並且協助判斷多空呢～

下一集，我們將介紹股價多空轉換之間的中繼形態！一起來學習形態學吧！

【延伸閱讀】

• EP06 中繼形態（I）
• EP07 頭部型態（I）

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我自己非常在國外的交易論壇中逛逛，其實圖形交易的投資者非常的多，多數成功的交易員，都是善用了圖形提供的指引方向去操作，因此形態學真的值得大家好好學習喔！

在股票市場當中，如果可以掌握底部進場，相信是所有投資人的理想。其實透過形態學，我們就可以判斷相對有機會出現底部的狀況，有哪些底部型態是我們可以學習的呢？
一起來學習這些底部型態吧！

（一）W 底

如果要說投資人最容易接觸到的圖形，第一個就不能不談到 Ｗ 底了。因為其準確率相對高，並且非常好辨識，因此投資人可要好好記住這個圖形喔！其股價走勢圖形看似英文字母「W」，因此稱之為 W 底！

W 底由兩個相對低點組成，我們稱之為第一隻腳（ 1 ）與第二隻腳（ 2 ）。

◎ 在 W 底的圖形當中，第二隻腳必須高於第一隻腳，代表在低點附近的買盤越來越強勁，股價有特定人在進場防守。

後續股價再度向上突破頸線位置（ 3 ），股價將視為確認轉強訊號。

第一個進場位置在於突破頸線位置
第二個進場位置在於回測支撐（ 4 ）沒有跌破，再度翻轉向上攻擊

（二）圓形底

市場當中最常見的圖形之一，因為其形狀長的就像一個碗的形狀，圓形的底部因此稱之為圓形底。

圓形底主要是由股價進行緩步下跌後，經歷了一段時間的震盪打底，之後再慢慢緩步拉升的過程。前波的高點將是股價突破的關鍵位置，一但突破前波高點，代表在這個圓形底部進場的投資人全數獲利，那麼我們就可以視為底部型態確立，後續將有機會迎來一波漲勢！

進場位置：突破前波高點，確立底部型態。

（三）頭肩底

市場當中最常見的圖形之一，圖形看似一個人的「頭」、「雙肩膀」因此稱之為頭肩底。

1. 一開始股價經歷第一波下跌後出現反彈跡象，並且出現了第一隻腳，我們又稱之為「左肩」
2. 緊接著股價開始展開反彈後來到頸縣位置後壓回，股價向下跌並且跌破左肩位置，隨即買盤進場拉來，站回下方頸線位置之上，形程「頭部」
3. 股價再度上攻頸線附近位置，再度壓回，向下來到下方頸線位置隨即止跌向上反轉，形成「右肩」
4. 股價向上攻擊，突破上方頸線位置，「頭肩底」型態確立，代表股價向上攻擊的機會較高。

進場位置：

1. 突破上方頸線位置，確立底部型態。
2. 回測支撐不破，向上推升

◎ 頭肩底形態上下震盪洗盤的次數與時間較久，因此被視為較為強勁的底部型態。

從底部型態當中，我們可以看出在這段期間之內，市場的多空交戰狀況，以及投資人、主力的心態角力。形態學背後的邏輯就是假設歷史將重演。我認為歷史不完全會重演，但高機率重演是非常有可能的！因此我會選擇形態學作為我在金融市場上分析的主要工具，就是因為我認同這個觀點。

形態學協助投資人發現交易機會。下次投資朋友們在打開技術線圖的時候，記得多留意一下有沒有隱藏在K線圖當中的圖形囉！

三種重要的底部型態，投資朋友們學會了嗎？
下一集我們將繼續介紹三個底部型態，快來完成底部型態的學習吧！

底部型態-W底

在K線圖上出現了兩個波段低點位置。W底最重要的核心關鍵在於，右邊的低點不能夠跌破左邊的低點。代表著當股價會測到前波低點附近位置，會有人挺身而出進場買進推升股價，因此後續一旦股價持續強勢往上攻擊，突破黑色的頸線位置，代表股價出現顯著的轉強，這邊就會是一個很漂亮的進場位置，因為這段時間內交易的投資人是「全數獲利」的狀況，後續股價果然展開一波上漲。

資料來源：TradingView

底部型態-頭肩底

在K線圖上出現了三個關鍵的低點位置，分別為「左肩」、「頭部」、「右肩」。

頭肩底的型態非常特別，因為出現左肩之後，股價再度回測並且跌破前波左肩的低點位置，代表這時期交易的投資人全數套牢。不過後續又有買盤推升上來到前波藍色頸線位置。再度壓回後，右邊的肩膀成功守穩左邊肩膀價格之上，代表行情有特定人在防守，股價隨時有起漲的機會。  

資料來源：TradingView

一直到後續股價突破藍色頸線位置，視為明顯轉強訊號，這邊就是一個漂亮的突破買點。後續果然突破後就出現明顯上漲。

頭部型態-M頭

在K線圖上出現了兩個相對高點的位置，但是右邊的高點沒有成功突破左邊的高點，股價隨即翻轉向下，這代表著公司的股價賣壓確實相對來得高，一旦股價繼續往下跌，跌破黑色的頸線位置，代表近期交易的投資人是全數套牢，因此會加速股票的下跌，這邊就是一個很好的放空位置。後續來看果真迎來一波跌幅。

資料來源：TradingView

頭部型態-頭肩頂

在K線圖上出現了有左邊肩膀、頭部、右邊肩膀的三個相對高點的位置。股價在網上攻擊後拉回形成了左肩、後續再度往上推升創下波段新高後隨即又調頭向下回測頸線附近位置，最後右邊往上反彈後沒有辦法突破左邊的高點附近位置，股價就往下跌。這邊一旦跌破了藍色頸線位置區，代表近期交易的投資人全數套牢，將會加速股價的下跌。後續來看，股價果然出現一波明顯的下跌。

資料來源：TradingView

【延伸閱讀】

• EP05 底部形態（II）
• EP06 中繼形態（I）

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常常在股市看到投資人說：「現在沒有行情！」其實這樣的觀念是有點錯誤的！因為股價往上漲，是行情，往下跌其實也是一種行情呀！我們可以透過融券放空進行操作，賺取下跌的獲利。因此學習知識，把下跌也視為一種可以操作的行情，是專業的投資人必須學會的知識喔！

本篇主題要跟大家介紹的是，空頭組合 K 型態！有哪一些空頭組合 K 型態是市場上常見，並且具備一定指標性的型態呢？

本文將帶投資朋友們探勘空頭組合 K 型態！一起來學習空方的訊號吧！

✪ 空頭吞噬

所謂的空頭吞噬：通常指的是經過一段上漲趨勢之後，在最後一根 K 紅棒的隔天，出現了一根中長黑 K 棒，把最近一根紅 K 全部吃掉。出現空頭顯著轉強的訊號！我們就稱之為空頭吞噬！

✪ 夜星

所謂的夜星：通常指的是經歷過一段上漲趨勢之後，最後出現一根強勢跳空上漲的紅 K 棒，本來是一個強勢多方的訊號，但是隔天卻出現了開低走低的中長黑 K 棒，宣告短線多頭走勢的結束，強烈轉空訊號！如果我們把這一組 K 棒合起來看，就會形成一根帶有長上影線的紅 K 棒，上影線的長度代表著空方賣壓的強度，因此股價受到龐大賣壓影響，後續可能下跌，這種彷彿夜晚的時刻來臨的型態，我們就稱之為夜星！

✪ 空頭執帶

所謂的空頭執帶：通常指的是經歷過一段上漲趨勢之後，突然出現一根開高走低的中長黑 K 棒，就像是一條長長的緞帶一般，整體的上漲趨勢因為這一根黑 K 棒出現開始趨緩，隨時有機會反轉向下，空頭反轉訊號，我們稱之為空頭執帶。

✪ 空頭遭遇

所謂的空頭遭遇：通常指的是經歷過一段上漲趨勢之後，最近一根紅 K 棒收盤價等於最近一根黑 K 棒的收盤價，這是空頭遭遇線的特徵；在上漲趨勢中出現空頭遭遇線，代表空頭轉強訊號。黑 K 棒與紅 K 棒的實體長度越長，代表趨勢反轉向下的可能性愈大。如果我們把這一組合 K 合起來看，就會形成一根帶有長上影線的紅 K 棒，上影線的長度與空方賣壓強度息息相關，後續股價可能下跌喔！這樣的型態，我們稱之為空頭遭遇。

✪ 三烏鴉

所謂的三烏鴉：通常指的是股價在相對高檔震盪整理後，出現連續三天的黑 K 棒，代表著股價的趨勢目前有一定的賣壓出現，導致股價連三日收黑，賣壓非常沉重。後續行情將有機會空方轉強。我們稱之為三烏鴉。

✪ 空頭反撲

所謂的空頭反撲：代表著股價經歷過一段上漲之後，突然出現一個逆勢跳空向下攻擊的黑 K 棒，多頭趨勢可能被扭轉，空頭反撲的開始！如果黑 K 棒的實體長度比紅 K 棒的實體長度來的更長，代表空頭趨勢更強勁。如果我們把這一組 K 棒合起來看，就會形成一根帶有長上影線的黑 K 棒，上影線代表著空方賣壓力道，而且又收黑 K，代表賣壓相當沈重，後續行情可能下跌喔，這樣的型態我們稱之為空頭反撲。

✪ 內困三日翻黑

所謂的內困三日翻黑：代表著股價經歷過一波上漲之後，連續三根 K 棒的實體都困在最近一根紅 K 棒之內，但是在第三天出現了賣壓進場，壓制股價向下攻擊並突破最近一根長紅 K 棒的低點，內困翻黑，代表股價趨勢出現強勁轉空訊號。我們稱之為內困三日翻黑。

✪ 空頭母子

所謂的空頭母子：代表著股價經過一波上漲之後，最後出現一根較長的紅 K 棒，隔日出現一根較短的黑 K 棒，就像媽媽帶小孩一般，股價不再向上漲，出現了止漲的訊號。我們稱之為空頭母子。

從這些空頭反轉的 K 棒組合 K 型態，我們可以發現主力在摜壓股價，出貨的關鍵訊號。
在股市操作當中，我們或許沒有具備靈通的消息面，也沒有大戶的資金，不過我們可以從最實際的 K 棒型態看出目前市場大戶的操作方向，做為參考的依據，因此學習組合 K 棒就是為了要能夠看懂「主力心態」！

空頭反轉的組合 K 型態，投資朋友們學會了嗎？
下次打開技術線圖就可以透過觀察組合 K，協助判斷行情趨勢囉！

下一篇內容，我們要來看的是圖形交易的形態喔！一起來完成型態學的學習！

【延伸閱讀】

• EP04 底部形態（I）
• EP05 底部形態（II）

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K 棒隱藏的秘密，除了透過單根 K 棒能夠解析當日的主力心態之外，想要增加判斷的準確性，我通常會建議可以參考兩到三根 K 棒組合出現的「組合 K 型態」來協助我們準確地判斷市場行情趨勢的走向，

哪一些組合 K 型態是市場上常見，並且具備有指標性意義的型態呢？本文將帶投資朋友們探勘多頭組合 K 型態！趕緊來掌握多頭反轉的訊號吧！
︎ 還沒複習單根 K 棒型態的投資朋友，可在學科知識一技術分析當中找到相關文章影音喔！

✪ 多頭吞噬

所謂的多頭吞噬：通常指的是經過一段下跌趨勢之後，在最後一根 K 黑棒的隔天，出現了一根中長紅 K 棒，把最近一根黑 K 全部吃掉。出現多頭顯著轉強的訊號！我們就稱之為多頭吞噬！

✪ 晨星

所謂的晨星：通常指的是經歷過一段下跌趨勢之後，最後出現一根強勢跳空下跌的黑 K 棒，本來是一個強勢空方的訊號，但是隔天卻出現了開高走高的中長紅 K 棒，宣告短線空頭走勢的結束，強烈轉強訊號！彷彿光明的時刻來臨，我們就稱之為晨星！如果我們把這三根連續的組合 K 棒統整起來看其實會出現的是一根帶有長下影線的黑 K 棒，我們知道下影線代表的是多方買盤的強度，因此可能出現反轉向上的力道喔！

✪ 多頭執帶

所謂的多頭執帶：通常指的是經歷過一段下跌趨勢之後，突然出現一根開低走高的中長紅 K 棒，就像是一條長長的紅緞帶一般，代表下跌趨勢止穩，隨時有機會反轉向上，多頭反轉訊號，我們稱之為多頭執帶。

✪ 多頭遭遇

所謂的多頭遭遇：通常指的是經歷過一段下跌趨勢之後，最近一根黑 K 棒收盤價等於最近一根紅 K 棒的收盤價，這是多頭遭遇線的特徵；在下跌趨勢中出現多頭遭遇線，代表多頭轉強訊號。黑 K 棒與紅 K 棒的實體長度越長，代表趨勢反轉向上的可能性愈大，當我們把這一組合 K 棒合起來看，就會變成是帶有長下影線的黑 K 棒，下影線為多方買氣強弱的象徵，因此目前具備有多頭轉強的訊號，我們稱之為多頭遭遇。

✪ 紅三兵

所謂的紅三兵：通常指的是股價在相對低檔震盪整理後，出現連續三天的紅 K 棒，代表著股價的趨勢目前有一定的買盤出現，導致股價連三日收紅，後續行情將有機會多方轉強。我們稱之為紅三兵。

✪ 多頭反撲

所謂的多頭反撲：代表著股價經歷過一段下跌之後，突然出現一個逆勢跳空向上攻擊的紅 K 棒，空頭趨勢可能被扭轉，多頭反撲的開始，如果紅K棒的實體長度比黑 K 棒的實體長度來的更長，代表多頭趨勢更強勁。如果我們把這一組合K棒合起來看，就會形成一根帶有長下影線的紅 K 棒，我們稱之為多頭反撲。

✪ 內困三日翻紅

所謂的內困三日翻紅：代表著股價經歷過一波下跌之後，連續三根 K 棒的實體都困在最近一根黑 K 棒之內，但是在第三天出現了買盤進場，推升股價向上攻擊並突破最近一根長黑 K 棒的高點，內困翻紅，代表股價趨勢出現強勁轉強訊號。我們稱之為內困三日翻紅。

✪ 多頭母子

所謂的多頭母子：代表著股價經過一波下跌之後，最後出現一根較長的黑 K 棒，隔日出現一根較短的紅 K 棒，就像媽媽帶小孩一般，股價不再向下跌，出現了止跌回升的訊號。我們稱之為多頭母子。

K 棒的形成背後代表的都是市場資金的流向與主力的看法，因此從這些組合 K 棒當中，其實仔細觀察都可以看出市場要透露給你的交易暗號，投資人只要有辨識組合 K 的能力，就有機會在複雜的 K 棒中找到關鍵的轉折位置喔！

多頭反轉的組合 K 型態，投資朋友們學會了嗎？下次打開技術線圖就可以透過觀察組合 K，協助判斷行情趨勢囉！

金融市場當中，除了多頭以外，還有空頭的趨勢！

下一篇內容，我們要來看的是空頭組合 K 的型態喔！一起來完成組合 K 型態的學習吧！

【延伸閱讀】

• EP03 組合K型態（II）
• EP04 底部形態（I）

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其實我並不完全相信歷史真的會完全重演，在幾年前，我們其實不會想到發生「中美貿易戰」、「新冠肺炎」、「聯準會無上限 QE」等歷史上從來沒有出現過的世界。不過歷史「高機率」重演我是完全認同的！基於我認同歷史高機率重演的狀況之下，我選擇技術分析來當作我在股市戰鬥的工具。而形態學就是技術分析當中重要的一環。

在金融市場當中，對於技術線圖有一定程度了解的投資朋友應該會發現，市場的技術分析圖常看到很多一再出現的價格走勢圖形，而且後續的走勢與這些圖形都有一定的關聯。例如出現某種特定的圖形，後續上漲機率就會比較高！如果這項邏輯是正確可行的，那麼我們就可以透過價格走勢的圖形，作為分析股市趨勢的一個方法，就稱之為「形態學」！一起來看看形態學的介紹吧！

什麼是形態學？

所謂的形態學，指的是透過觀察歷史行情價格走勢，歸納出數個重複出現的價格走勢圖形，並且觀察股價出現特定型態後的股價表現，作為分析股價趨勢的工具之一，我們稱之為「形態學」。

相較於其他技術分析來說，形態學相對容易，因為投資人僅需使用眼睛就能辨識價格走勢是屬於哪一種圖型，較為直覺與簡單！

為什麼我們要學形態學？

形態學的重要性除了可以協助判斷未來行情趨勢之外，更重要的是如果搭配價量關係，更可以清楚看出目前在股票市場上的行情，以及主力的心態、市場當時的氛圍，同時，投資人就可以藉此來判斷股市行情的方向與大戶思維喔。

形態學的原理是什麼？

形態學所借助的原理在於：透過「大量的歷史行情走勢」歸納出數個常見的走勢圖形，並且經過歷史行情的驗證，發現形態學確實對於股價具備一定的方向指引。

形態學可以分為幾種？

根據不同的時間週期形成的 K 棒，可以分為以下三種：

（一）單根 K 棒型態（Single Candle Pattern）：單純使用一根 K 棒判斷當日市場強弱訊號。
例如在技術分析當中我們介紹到的大陽線、墓碑線、小陰線等等

（二）組合 K 棒型態（Multi Candle Pattern）：兩、三根 K 棒所組合出來的組合型態，通常比單根K棒更具價格判斷趨勢的代表性。
例如：紅三冰、晨星等等。

（三）圖形辨識交易（Pattern Trading）：透過一連串的股價行情走勢，歸納出行情走勢圖形，並且透過歷史行情驗證，確認其影響價格趨勢的準確性。
例如：W 底、M 頭、頭肩頂等等

形態學是市場主力心態的語言

當股價在上下波動時，倘若主力有意操作某檔個股，就會營造出多頭型態的樣貌，暗示著市場的投資人：「這檔個股有主力要進場操作，投資人可以多加留意喔！」但實際上也是主力法人要逢低進場佈局股票，所形成的型態喔！

因此投資人可以透過觀察形態學，洞察主力的關鍵心態，作為判斷後續行情走勢的依據，現在就讓我們開始來學習形態學的知識，掌握圖形所要透露的股價暗號吧！

【延伸閱讀】

• EP06 飆股的漲相-型態學（上）
• EP07 飆股的漲相-型態學（下）
• EP08下單前先沉思兩分鐘 避免衝動買股
• EP15 二十一個大多數投資人都會犯的昂貴錯誤

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在經濟學當中，有一套供需法則的理論。簡單來說，當一個商品的供給沒有任何改變，但是需求出現顯著的增加，那麼價格將會因為供需不平衡的關係，開始出現上漲。

或者是，當商品的需求沒有任何改變，但是供給出現顯著的增加，那個股價就會因為想要求售的人比較多，容易出現「降價求售」的狀況，均衡的價格下跌。因此股價漲跌最基本的原理，就是來自於經濟學當中的供需法則。

同樣都出現突破訊號，哪一檔比較會漲？

投資朋友們可以思考一下：如果有兩檔個股都出現突破訊號：

那麼哪一檔股票後續上漲的機率較高呢？答案是：有特定人進駐吃貨的那檔個股

假設這兩檔股票雖然都是經過長久的整理後出現買盤進場，突破的訊號。但是最大的差異，在於個別的籌碼的狀況不同。

假設A檔股票在盤整的階段，從籌碼分析的角度來看，並沒有明顯的主力吃貨的狀況（單一券商持續買入），因此籌碼相對凌亂一些。B檔股票在盤整的階段，可以明顯看到，有外資、投信正在默默地吃貨。

就是這個細微的差異，導致了股價未來不同的路。

籌碼既然是上漲關鍵，我們該追蹤誰？

傳統的籌碼分析，主要是追蹤三大法人的進出場為主。近年來的籌碼數據更加開放，投資人可以在台灣證券交易所的網站上找到「分點券商買賣超」的數據，藉此來掌握市場中實戶的籌碼動向。

不同的法人、主力會有不同的操作慣性，例如：外資操作以中長線波段操作為主，投信偏向短波段、短線交易，自營商以隔日沖為主等等，透過把握不同的法人操作慣性，我們就可以根據籌碼動向，掌握法人心態。

選擇籌碼集中的個股，自然具備飆股漲相

投資朋友們思考一下，當籌碼出現集中的狀況，代表著什麼？

金錢是具備時間價值的！當我們手上有一筆錢的時候，可以選擇存銀行、投資股市、買賣貨品等，因此當主力把資金進駐在股市時，一定對於未來的行情有所期望。

因此當我們在股市操作時，觀察到有某檔個股有籌碼集中的跡象，通常代表著這檔股票有主力進駐，並且預期會展開上漲的行情，我們不知道的是：股價什麼時候發動！？

因此我們就必須搭配技術面的突破訊號來協助我們判斷主力點火股票的時機點，降低我們等待股價發動的時間價值。

【延伸閱讀】

• EP01 為什麼要學籌碼分析
• EP02 認識影響股價的市場大戶

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一起來抓住市場主力的蹤跡吧！

什麼是券商分點？

證券公司除了可以執行承銷、自營之外，主要還有提供經紀的服務。而台灣證券交易所目前有公佈每一間證券分公司分點進出買賣超的數據。

例如：股哥在凱基證券信義分公司開戶，並且看好台積電（2330-TW）後續的表現，因此決定進場買進台積電200張。如果當日在凱基證券信義分公司開戶的人，只有股哥買進台積電，那麼在盤後的券商分點買賣超就可以看到「凱基-信義」買進200張台積電的個股。

券商分點掌握關鍵主力

既然我們可以在每天盤後觀察到關鍵主力的進出，我們就可以透過券商分點掌握關鍵主力的動向。

例如：網龍（3083-TW）在2019年8月21日，「兆豐-景美」這個券商分點突然出現的買超557張的數據。為什麼突然會有一個分點買進這麼大筆的數量？可見這個分點進出的主力知悉了不少產業內幕，並且把資金切入市場當中，準備等待股價拉抬。

從這個分點券商進駐之後，股價開始出現了一波明顯的上漲！

在相對高點的地方，我們發現「兆豐-景美」開始出脫持股，這個券商分點真的非常精明，能夠準確地掌握波段高低點。在2019年9月初，「兆豐-景美」再度進場買超網龍，後續行情投資朋友們就可以好好觀察啦！

透過券商分點進出，我們發現：以網龍為例，「兆豐-景美」確實掌握了波段高低點的買進賣出位置，代表這個市場主力具備一定的消息面與控盤實力，後續投資朋友們就可以追蹤這個分點進出，把握跟著主力一起上車的契機啦！

尤其是中小型的股票，更容易發現控盤主力的蹤影喔！

什麼！大買超的券商就在公司隔壁？（地緣券商）

公司的營運狀況如果出現改變，甚至是預期會有爆發性的成長，誰會先知道？從公司的管理階層到基層員工都會逐步地掌握公司消息。

那麼，如果管理階層、員工知道了公司即將有爆發性成長的消息，他們會做什麼？正常來說，有資金、有信心的人將會進場買進公司的股票！

那我們再來思考一下，這些公司的員工，通常會在哪邊開戶呢？如果要辦事方便的話，通常也會選擇距離公司較近的券商、銀行開戶對吧？

就是根據這樣的思考邏輯，我們可以透過掌握公司附近的券商，如果出現較大的買賣超，可以視為公司派籌碼進場的訊號。而這個券商，我們就稱之為有地緣關係的「地緣券商」。

例如：汽車輪胎胎壓針廠商一為升（2231-TW）

公司的位置在：彰化縣福興鄉彰鹿路附近，我們搜尋了附近的證券商，發現在鹿港市區有幾間證券商。如果投資朋友們在這些分點內看到了近期有大幅度買超的訊號，代表很有可能是對公司內部狀況知情的人士進場佈局囉！

關鍵券商，掌握股票命脈的關鍵

我們都知道，在資本主義的市場當中，有資金的人通常具備有一定的優勢。所謂的關鍵券商，指的是在近期買超最多的券商分點，例如：2019年9月27日的盤後籌碼數據，我們可以看到在當天「摩根大通」進場買超的3574張，因此我們將視「摩根大通」為關鍵券商。

關鍵券商的動向為什麼這麼重要？因為能夠進場這麼大資金的分點，絕對經過重重的分析，例如產業分析、個股營收預期等，而且關鍵券商進場的資金量大，代表對於這檔股票具備一定的信心，後續我們只要追蹤此分點的進出，就可以掌握市場大戶對於這檔個股的預期和想法囉～

【延伸閱讀】

• EP13 籌碼：提高勝率的關鍵
• EP01 為什麼要學籌碼分析

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到底什麼是土、洋？這些法人籌碼又怎麼影響到股價的漲跌？本文當中將詳細介紹土洋的差異以及個別的優勢，快來一起學習籌碼分析吧！

什麼是土？什麼是洋？

所謂的土：指的是本土，在法人當中以「投信」為主。

所謂的洋：指的是外國法人，通常是以「外資」為主。

本土的法人與外國法人對於股票市場的認知以及操作慣性有著明顯的差異，這也是投資朋友們在股票市場上一定要留意的重點：不同法人的操作慣性。

舉例來說：本土投信通常善於與公司進行溝通與訪談，對於產業前景的敏感度以及公司展望具備有一定的優勢。而操作的週期通常以短線、波段為主，主因在於投信代表的就是基金經理人，而經理人具備有績效淘汰的制度，因此當績效不佳，就會有被解僱的風險，因此基金經理人的操作週期通常會較為短一些。

又或者是，外資通常具備有大量資金的優勢，而且有非常龐大的研究團隊，通常可以對一檔具備投資潛力的股票進行大規模的買進。通常外資的操作週期都是以中、長線為主，賺取波段的利潤。

因此投資朋友們在追蹤土、洋雙方的籌碼變化時，可要考量一下自己的操作慣性與法人是否有衝突喔！

土洋同買

土洋同買，代表著投信、外資同時進場買超的狀況。投資朋友們要去思考的是，為什麼外資、投信會同時進場買超一檔個股？

通常出現土洋同買的狀況，代表著這家企業的體質與產業前景出現了顯著的改變。不論是基本面爆發性的成長，或者是公司具備未來產業的題材，都能夠吸引法人進駐，因此當投資朋友們看到土洋同買的狀況，這時候就有機會可以伺機跟上車，一起掌握股價的漲幅囉！

土洋對作

所謂的土洋對作：指的是外資、投信的買賣超方向相反，有互相對作的意思。當投資朋友們在股票市場當中看到有出現對作的狀況的時候，代表著市場對於這檔個股的看法並不一致，並出現相反的解讀。那麼，到底要關注的是賣超部分還是買超的部分呢？

其實投資朋友們可以關注的方向有兩種

（一）買賣超的數量

所謂的買、賣超數量。如果買超、賣超數量有較大的差異，那麼就應該關注買賣超較大的那個方向，例如：近期外資買超5000張，投信賣超2000張，兩者相抵後還有淨買超3000張，因此我們就可以掌握目前盤面上主力作多的訊息。

（二）股價趨勢方向

當股價的波動方向為多方格局，代表土洋對作必有一方獲勝，因此股價才會有一致性的波動方向，我們可以從股價的趨勢方向判斷土洋對作後的趨勢方向。

大型股與小型股不一樣

所謂的大型股，指的是股本較大的股票。股本較大的股票，代表其流通在外股數較多，因此要能夠撼動大型股的股價，勢必就需要由資金最多的外資推動，因此在關注大型股的籌碼動向時，外資的買賣超將是顯著影響股價行進方向的重要法人。

所謂的小型股，相對於大型股來說，股本較小，通常指的是櫃買市場（OTC）上的中小型股票。這類型的股票基本上大多由內資、投信推動，同時因為在外流通股數較少，波動度也相對大，通常是短線操作者的最愛，因此投資朋友們在關注中小型股票的狀況時，多加留意投信買賣超喔！

法人也會出錯：紀律操作

跟著法人買，就可輕鬆享受波段獲利了嗎？當然沒有這麼簡單！因為法人也是人，都會有犯錯、看錯的時候，因此投資朋友千萬不要把法人籌碼當作是必漲的保證喔！

那麼，如果我們要跟著法人一起操作，我們需要注意什麼？

最重要，也是唯一一條法則：紀律操作。

當法人開始出脫持股，投資人也必須有敏銳的觀察力，即時同步出場，法人進、出場背後都有一定的邏輯，或許是目標價到達、產業面出現轉折等等，這些消息，都會反應在股價以及法人買賣超上，因此如果投資朋友想要跟著法人一起操作，手腳可要快啊～

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• EP12 券商分點籌碼實戰
• EP13 籌碼：提高勝率的關鍵

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通常要了解公司的未來方向，我們可以透過觀察公司關係內部人的持股，因為他們對公司內部資訊掌握更多，所以當他們有買賣交易的動作時，代表未來可能要發生重大的事件，而公司內部人的持股操作都必須完全公開，因此投資人可以來觀察持股數量的變動預測股價趨勢呀！一起來看看公司內部人的

何謂公司內部人？

根據證券交易法的定義：內部人包括發行公司之董事、監察人、經理人及持股超過股份總額百分之十股東。

而內部人之關係人則包括：內部人之配偶、未成年子女及利用他人名義持有者、法人董事 (監察人)代表人、代表人之配偶、未成年子女及利用他人名義持有者

這些人通常具備對公司有直接相關的人物，因此被定義為公司內部人。

怎麼查詢公司內部人持股呢？

投資人可以至『公開資訊觀測站』找尋『股權分散表』觀察。

例如：雙鴻（3324-TW）的公司內部人持股約20.39%。

持股比率的異動，將可看出公司內部人對自家股票的看法

例如：公司內部人增加3%的持股，代表對於未來股價的看法相對樂觀！

公司內部人減少3%的持股，代表對於未來股價的看法相對悲觀！

公司內部人增加持股與股價呈現中長期正相關

例如：南茂（8150-TW），在內部人持股比率大增後，股價果真狂飆大漲！代表內部人確實知道公司內部狀況，並提前佈局。

公司內部人的操盤慣性

（一）提前數週～數月佈局

公司內部人熟知公司的營運狀況以及未來的產業前景，因此在佈局上通常會選擇在相對低檔，沒有人知道消息的位置進場逢低佈局，等待消息公開後，股價上漲的機會。

（二）逢高就會獲利了結

公司內部人對於公司股價的評價有一定的準確度，因此通常會在股價飆漲的過程中逢高出貨，來到公司預期的合理價格後，將會大幅度出脫持股，屆時投資朋友們可以觀察內部人持股進出作為判斷股價是否還具備續航力道的依據之一喔！

掌握資訊棒次的代表

公司內部人對於公司的營運狀況暸如指掌，有如開啟了上帝模式般，能夠提早洞悉股票價值的漲跌，也因為具備的資訊優勢，通常可以佈局在相對低檔的位置，投資人如果想要佈局在相對低檔的位置，可以多參考公司內部人的持股異動，掌握他們的動向喔！

投資朋友們對於籌碼分析有沒有更加瞭解了呢！透過籌碼分析，我們可以得知每一類大戶的資金流向，藉此來協助我們判斷行情的未來的趨勢。

搭配上技術分析，就是一套相對完整的分析系統囉！

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• EP11 土洋同買與土洋對作
• EP12 券商分點籌碼實戰

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何謂公司派？

所謂的公司派籌碼，指的是除了代表公司派的持股（董監持股）之外，另外還有關鍵券商的買賣超，代表的就是公司派籌碼！掌握公司消息的人會在特定的券商下大單，從這個地方我們就可以掌握住公司派的籌碼動向。

公司派的買賣超張數是怎麼計算出來的呢？

一般來說，可以從地緣關係去分析公司派籌碼進出得分點籌碼。

這邊舉一個例子說明：假設華仔聽聞公司近期接獲產銷大單的消息，預計將能夠貢獻大量的營收，下半年營收狀況看好，因此而華仔因為在公司附近工作，便決定在公司附近的證券商開戶下單，華仔工作的公司在台南安平、而他開戶的證券商即是群益證券安平分公司，看準股價將有短期表現空間，因此決定進場透過「群益-安平」這個分點，買進這檔個股兩百張股票。

從盤後的個股券商分點買賣超當中，就可以看到「群益-安平」這個分點，買進兩百張的數據囉！（也因為距離公司很近，所以被視為是熟知公司狀況的公司派進場的買盤！）

公司派的買超與股價呈現正相關

公司派籌碼身為掌握公司大小事的專業籌碼，資金部位或許並不大，因此能夠影響股票價格的程度相當有限，但其具備資訊優勢，能夠佈局在相對低點位置。通常公司派分點券商大舉買進個股，短線上股價有機會產生反應。

公司派操盤慣性

（一）佈局在起漲前

具備資訊棒次優先的公司派籌碼，通常能夠佈局在個股起漲前，相對低檔位置處，畢竟那時候市場還沒有人知道未來會有什麼樣的發展啊！

（二）通常會出現低檔大買超的狀況

當股價在低檔時，掌握公司大小事的人知悉一些特別的消息，因此通常會進場大幅度買超持股，建立好股票部位，等待消息公布後迎來股價的上漲。

（三）消息公佈前，通常會出現特殊的買盤

例如：法說會、重訊公佈、月營收公佈前，突然會出現大筆的買盤進駐，通常這代表的就是知悉公司內部狀況的公司派籌碼進場，後續上漲的機會比較高啊！

掌握公司大小事的代表

知悉公司大小事的公司派籌碼，具備消息傳遞速度的優勢，可以得到最新、相對前面棒次的消息，有了訊息棒次的優先權，將帶給公司派的投資者一定的優勢，我們一般投資人也可以透過觀察公司附近分點券商籌碼來伺機介入喔！

下一單元，我們將介紹掌握資訊棒次的公司內部人！快來一起往下學習吧！

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• EP10 掌握資訊棒次的公司內部人
• EP11 土洋同買與土洋對作

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通常國安基金都會在市場恐慌時進場，市場情緒清淡時出場，究竟國安基金是怎麼操作股市的？一起來看看吧！

何謂政府國安基金？

國家金融安定基金管理委員會（簡稱國安基金委員會）是中華民國維持金融市場穩定的專責機構，為行政院直屬的專責單位。未來為因應國內、外重大事件，以維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國家安定。

行院院於2000年5月18日的第2682次行政院會議上決議制定《國家金融安定基金設置及管理條例》。未來為因應國內、外重大事件，以維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國家安定。

國安基金的資金來源？

國家金融安定基金可運用資金之總額為新台幣五千億元，其來源如下：

1. 以國庫所持有之公民營事業股票為擔保，向金融機構借款；借款最高額度新台幣二千億元。
2. 借用郵政儲金、郵政壽險積存金、勞工保險基金、勞工退休基金、公務人員退休撫卹基金所屬可供證券投資而尚未投資之資金；其最高額度新台幣三千億元。
3. 其他經主管機關核定之資金來源。

國安基金下單的券商

四大政府基金(勞退、勞保、退輔、郵政儲金)及國安基金都會在八大公股行庫（台銀，華南永昌，兆豐，合庫，第一金，台企銀，土銀，彰銀）下單，投資人可以透過追蹤八大行庫進出表來辨別目前政府基金的資金流向以及買超的個股。

資料來源：嗨投資Histock

可以觀察國安基金的進出判斷大盤趨勢嗎？

    通常國安基金進場護盤的背景都是國際股市震盪，台灣加權指數重挫的狀況之下進場，不過通常在最初進場買進時，指數都還有機會見到新低，一直到持續加大買超力道後，股市才會出現止穩的跡象，建議可以參考八大行庫進出，但不能作為唯一參考的要件喔 

資料來源：嗨投資Histock

國安基金操盤慣性

（一）通常買高權值股

國安基金通常在執行護盤任務的時候，只會買超具備相對高權重的個股，例如：台積電（2330-TW）、聯發科（2454-TW）、鴻海（2317-TW）等具備高權重的個股，這樣子對於拉抬指數，穩定行情會比較有效果。

（二）買進流動性好的股票

國安基金的資金部位較大，因此通常必須買進的股票是具備高流動性（好買、好賣）的個股，因為大資金在進出場時，會受限於市場成交量的影響，導致進出較為困難。

（三）目的並非賺取獲利，而是穩定股市行情

國安基金的重點並非賺取報酬，而是在國際股市行情震盪的時刻，進場護盤提振投資人對於市場的信心，也安定國內政治經濟情況。

下一單元，我們將介紹掌握公司大小事的一公司派！快來一起往下學習吧！

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• EP09 掌握公司大小事的公司派
• EP10 掌握資訊棒次的公司內部人

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何謂融資、融券？

所謂的融資：指的是投資人想要進場買股票，但資金相對不足，可以向證券商申請融資交易，由投資人自備款項四成，證券商借投資人六成，達到槓桿效果，這樣的操作稱之為融資。

所謂的融券：指的是投資人對於股票後續的走勢看跌，而手上沒有股票，因此可以向證券商申請先借一張股票來賣，在事後投資人必須買回一張股票返還給證券商，為了避免投資人事後違約無法交付買進股票的款項，投資人在進行融券操作時，必須先繳交股票九成的保證金，『先賣後買』的操作稱之為融券。

融資、融券買賣超張數是怎麼計算出來的呢？

這邊舉一個例子說明融資：

假設宇哥看準PCB股票一燿華（2367-TW），但是資金並不充裕，宇哥想起來可以跟證券商融資買進股票，因此決定以融資買進五張耀華，從盤後的融資買賣超當中，就可以看到融資買進燿華五張的數據囉！

這邊舉一個例子說明融券：

假設小明認為IC設計股票一聯發科（2454-TW）短線上漲太多了，有機會回跌，但是手上沒有股票的部位，因此小明決定使用融券的操作，先跟證券商借一張聯發科來「賣」，之後再買一張股票還給證券商，達成「先賣後買」的操作，從盤後的融券買賣超當中，就可以看到融券賣出聯發科一張的數據囉！

融資買進與中小型股的股價呈現正相關

從大型股的角度來看，大多操作大型股的人都是以法人為主，因此在大型股看到的融資基本上都是以散戶籌碼為主（外資法人資金充裕不需要融資買股票呀！）。

從小型股的角度來看，大多操作小型股的是中實戶為主，而部份中實戶可能資金並沒有非常充裕，但又必須擔任主力的角色，因此會選擇融資的方式，放大自己資金部位的大小！

融資具備槓桿效果，雙面刃

投資人採用融資操作，只需要準備四成的資金就可以操作股票，這樣的槓桿約為2.5倍！

也就是股票上漲，投資人的獲利可以放大2.5倍，但是投資朋友們也別忘了，下跌時的虧損也會放大2.5倍啊！

所以融資之所以可怕的地方在於，倘若投資者操作技術沒有，心理狀況也沒辦法承受如此高波動，虧損放大將會加深心理恐懼，導致身心受創呢！

融資操盤慣性

（一）聚焦在中小型股的融資才具備參考價值

中小型股票，通常都是中實戶投資者的天下，而部份中實戶也因為資金沒有那麼充裕，但又必須進場擔任主力，因此就會透過融資的方式放大資金部位，所以投資人如果看到某檔中小型個股出現融資大買的狀況，通常代表著有主力實戶進場鎖住籌碼囉！

（二）短期大買，股價容易有表現

融資操作通常是在中實戶知悉特定消息後，在消息公布前數日會進場融資大買股票，增加自己獲利的部位，短期內大買將造成股價容易有表現。

（三）融資操作以短線操作為主（有融資利息的成本）

融資操作通常是以短線操作為主，原因在於融資、券是有利息成本的，因此有了額外的交易成本，不宜持倉過久，這也是為什麼融資買賣超通常不會過早佈局的原因之一喔！

融券操盤慣性

（一）聚焦消息面，前幾日進場放空

融券通常會在消息面公布前幾日進場操作放空，原因在於中實戶知悉了公司的利空消息，認為以機可趁，因此透過放空賺取向下跌的價差空間。

（二）短線漲多容易吸引融券進場

短線上飆漲的個股，會有不少投資人進場「摸頭」，猜測股價短線漲多應該會有拉回的機會，不過通常只要放空的人夠多，主力實戶也通常會再向上拉抬一波，造成「嘎空」的現象。

（三）融券操作以短線操作為主（有融券利息的成本）

融券操作上也必須以短線操作為主，同樣有融券成本的問題存在，因此投資人在觀察融券時可以留意當天融券暴增的股票，通常股價都會有明顯的下跌趨勢可以期待喔！

借錢也要做股票的代表

融資融券是資金相對不足，或者是想要放大資金部位的投資人可以使用的工具之一，除非有特定的把握，否則使用融資、融券進場操作可是具備槓桿效果，容易大賺也容易大賠的呀！

下一單元，我們將介紹最愛護盤的一政府基金！快來一起往下學習吧！

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• EP08 最愛護盤的政府基金
• EP09 掌握公司大小事的公司派

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投資朋友們在市場上應該常聽到、「大戶」、「中實戶」這些術語，中實戶究竟是何方神聖？他們又有什麼特別的地方？來看看中實戶的介紹吧！

何謂中實戶？

所謂的中實戶，其實指的是資金大小介於大戶與散戶之間的一般投資人。這類型的投資人對於股票價格的影響力較小，但是在小道消息方面通常有一定的優勢在。

也因為資金較小，中實戶若要擔當個股的主力，通常都是以小型股為主，才具備撼動股價的能力啊！

中實戶的買賣超可以看得出來嗎？

我們可以從「券商分點進出買賣表」當中觀察到中實戶的進出！

這邊舉一個例子說明～投資朋友就可以快速了解囉！假設市場中實戶股哥在「凱基證券信義分公司」開戶交易，並且聽聞某檔個股下個月的營收狀況會超乎預期，看準股價將有短期表現空間，決定進場雙美（4728-TW）一百張股票。

從盤後的券商分點進出買賣表當中，就可以看到雙美這檔個股有一個券商分點「凱基-信義」買進雙美一百張的數據囉！（圖為範例）

中實戶的買賣超與股價呈現正相關

    中實戶資金較少，因為能夠影響股票價格的程度相當有限，但具備資訊快速的優勢。，通常如果操作中小型股以搭便車心裡為主，倘若中實戶操作的是小型股，那麼就有一定的機會成為該檔個股的主力。

   反之，當中實戶在一段時間內開始賣超，股價通常也會展開一波下跌。

中實戶的操盤慣性

（一）掌握資訊棒次，佈局在相對低檔：

    中實戶具備消息靈通的優勢，通常能夠獲得領先的資訊源，並且有機會佈局在相對低檔，具備成本的優勢！

（二）無聲無息地連續買進：

    中實戶通常不會一次大幅度買進，而是每天、連續地小幅度買進，不會透過進場大買拉抬股價，造成市場過度關注個股。

（三）佈局後沒多久股價就會發動：

    中實戶布局後沒多久，股價就容易有發動機會，原因是中實戶掌握了消息公布的時機，因此會利用消耗最少的時間價值來進場佈局，賺取資本利得。

（四）著墨小型股為主：

    中實戶資金有限，操作上通常以小型股為標的，也只有小型股中實戶才會具備有撼動股價的能力。

隱藏在你我身邊的代表

中實戶其實就是具備一定資金的「大戶」，這個大戶很可能是你的鄰居，你的同事，甚至是你的親戚，所以隱藏在你我身邊的，很有可能就是股市中實戶啊！

這裡是股感的關鍵籌碼面，我們下課囉

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• EP07 借錢也要做股票的融資融券
• EP08 最愛護盤的政府基金

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證券商自行買賣，我們稱之為「自營商」！什麼是自營商呢？自營商的操作慣性又是什麼？我們該怎麼去掌握自營商操作的週期呢？來看看自營商的介紹吧！

何謂自營商？

與協助客戶買賣的「經紀商」並不相同！所謂的自營商，指的是證券商運用自己的資金進行投資的部門，又稱為「自營部」

另外自營商也發行衍生性金融商品「權證」，在市場當中扮演造市商的角色。因為自營商的資金較少，對整體市場的影響較外資、投信來的小，但對個股仍有一定的影響力。

自營商買賣超張數是怎麼計算出來的呢？

這邊舉一個例子說明：假設元大證券看準近期泰碩（3338-TW）將舉行法說會，看準股價將有短期表現空間，決定進場泰碩（3338-TW）兩百張股票。

從盤後的自營商買賣超當中，就可以看到自營商買進泰碩兩百張的數據囉！

自營商買超與股價呈現短線正相關

自營商雖身為市場大戶，三大法人之一，資金部位較小，因此能夠影響股票價格的程度相當有限。通常自營商大舉買進個股，短線上股價有機會產生反應，不過通常持續的時間並不會太長。

反之，當自營商在一段時間內賣超多餘買超，股價通常也會展開一波下跌。

自營商操盤慣性

（一）擅長短進短出，積小成多

自營商通常會選在相對高勝算時短線進出場！進場後不管輸贏，有紀律的出場。所以投資朋友們可以觀察自營商的買賣超，通常不易出現連續買進或連續賣出的狀況！

（二）籌碼凌亂較難追蹤

自營商的操作週期較短，可能今天進場買超，明天就全部倒出來！也因此我們比較難去掌握到自營商的資金流向，也造成較難判斷跟著自營商進出場的時機。

（三）鎖定短線有題材的個股

例如：法說會、營收公布、股東會等題材，在事情進行分析預期，在事件日前幾日進場操作股票，等待消息公布後直接出場，賺取短線上的波動報酬。

（四）操作紀律化，嚴格執行停損

自營商為短線操作為主，而且以累積小勝為大勝作為核心目標，進場後一但出現走勢不如預期的狀況，自營操盤手會嚴格進行風險控管，保護資金不大賠為主！

短進短出的代表

自營商的操作非常短線，可能今天買進明天就會賣出，因此自營商所抓的利潤都非常微薄，也因此必須嚴格遵守停損紀律，一但大賠可要花很久的時間慢慢累積賺回資金呢！

下一單元，我們將介紹隱藏在市井小民中的主力一中實戶！快來一起往下學習吧！

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• EP06 隱藏在你我身邊的中實戶
• EP07 借錢也要做股票的融資融券

The post EP05 短進短出的自營商 appeared first on StockFeel 股感.

何謂投信？

所謂的「投信」，其實指的就是投資朋友們投資的「基金」的發行公司。而基金的運作方式為：基金經理人收取管理費用，並且幫投資大眾投資金融商品。

投信的全名是「投資信託公司」，主要目標是發行基金向投資人募集資金，並且幫投資人進行投資，每年收取管理費為其收入來源。

投信買賣超張數是怎麼計算出來的呢？

這邊舉一個例子說明：假設有一檔本土券商發行的基金（例如：群益創新科技基金），看準台灣科技業當中的威盛（2388-TW）的發展，並且對於威盛（2388-TW）後續的能夠繳出的財報成績單看好，決定進場威盛（2388-TW）五百張股票。

從盤後的投信買賣超當中，就可以看到投信買進威盛五百張的數據囉！

投信買超與股價呈現正相關

投信雖身為市場大戶主力，但資金大小卻與外資有著很大的差別，因此能夠影響的股票主要是以中小型股本的股票的為主。通常投信進場大買股票，股價短線上通常會出現大漲的情況。

    反之，當投信開始拋售持股，股價通常也會展開一波明顯的下跌。

投信操盤慣性

（一）熱愛中小型股

投信因為其資金較少的特質，在買超的個股當中通常偏愛中小型的股票，因為籌碼有限，只有中小型股票投信才有機會影響股價的走勢，操作這類型股票的優勢在於績效容易拉抬（股本小，股票波動度就會比較高喔！）

（二）根據基本面分析選股

投信在選股上通常會以基本面、轉機題材作為選股的主要條件，投資在預期營收亮眼，公司營運狀況佳的股票上，並且以操作中短線為主，相較於外資，更加頻繁換股，獲取中短期的報酬。

（三）高機率出現一買就噴出

當投信看好一檔個股之後，會開始進場買進，通常剛開始買進後，股價就會出現大漲噴出的狀況，最主要是因為投信的資金部位大多鎖定中小型股票，只要有一定的買盤進場，股價就容易出現大漲的狀況。

（四）投信作帳行情

所謂「作帳」，指的就是每一個基金經理人的「績效」制度，因為基金經理人具備有淘汰機制，表現不好的基金經理人除了沒辦法獲得分紅之外，更可能因為績效在公司的後段班而遭到辭退的風險。因此投信基金經理人都必須想盡辦法提升自身基金的績效。

通常申購基金的投資人通常會看1個月、3個月等的績效評比來選擇要投資哪一檔基金，所以排名在前幾名的基金就能吸引比較多的投資人來進場投資，而評比的月份則是4季中之3、6、9、12月。

本土味濃厚的資金流向

投信相較於外資來說，有更好、更快速的消息來源（畢竟在本國嘛～），不過也因為其資金少的緣故，在選股操作上會盡量選擇短線上容易飆漲的個股操作，通常容易飆漲的個股都具備有基本面轉機題材，這也是投信相較於外資來說，最大的優勢喔！

下一單元，我們將介紹短進短出的代表一自營商！快來一起往下學習吧！

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• EP05 短進短出的自營商
• EP06 隱藏在你我身邊的中實戶

The post EP04 本土資金代表的投信 appeared first on StockFeel 股感.

在市場當中，如果你想要跟著大戶、法人、主力一起佈局股票，享受他們幫忙你推升股價的快感以及帶來的獲利，那麼你就一定要來認識一下，市場當中到底有哪些大咖！

市場大戶分類？

根據不同的資金來源，市場上的大戶分類總共分為以下八類

1. 外資（含陸資）
2. 投信
3. 自營商          
4. 中實戶
5. 保險公司         
6. 政府基金
7. 公司派      
8. 公司內部人

這些大戶的特質通常都是具備有大量的資金，而且也具備相對優先的資訊棒次，但是每一個種類的大戶操作週期以及屬性不盡相同，之後我們會在這一個系列的文章當中詳細解析每一種大戶的投資特質，投資朋友們可要好好的來認識這些市場大戶啊！

要如何獲得大戶交易買賣的資訊？

1. 關於三大法人買賣進出，投資人可以至台灣證券交易所查詢（包含對於股市的總進出、個股買賣超等）
2. 關於公司內部人進出：投資人可以至公開資訊觀測站查詢（先輸入個股名稱，就可以找到內部人進出表）
3. 關於政府基金進出：投資人可以鎖定八大行庫（台銀、土銀、彰銀、一銀、華南銀、兆豐銀、合庫、台企銀）買賣超進出狀況

籌碼分析的優勢？

1. 相較於其他分析面向，籌碼面其實較難造假。原因在於股票的交易成本較高，而且必須要投注相當多的資金在股票上，買盤推升才會顯示在價格上，真金白銀丟到市場當中，投資朋友們應該認同：沒有人會拿自己的資金開玩笑！因此籌碼分析相對來說較為可靠。
2. 籌碼面分析可以補足單純依靠技術面分析而不足的部分。因為投資朋友們會發現，有時候我們透過技術分析可能會發現股票正呈現大幅度上漲的行情，但其實在背後卻可能是主力、大戶在出貨賣股票，這時如果單純根據技術面來分析，就會出現一個很大的盲點，所以我們透過兩個面向來分析，可以較為清楚地確認市場的狀況，協助投資人做出買賣時機的判斷喔！

籌碼面公開資訊，世界少見

全球公開籌碼面資訊的國家，台灣是少數其中之一。

而這也代表著國內、外交易股票的一舉一動，都會公布給散戶投資人看。

以美股為例：美股通常只會公布基本面的資訊，例如財報、公司架構、營運收入等等，也因為這樣的緣故，所以美國的散戶投資朋友大多數只能從事基本面、技術面的分析。

台灣會選擇公布籌碼面數據，可能也跟台灣的投資環境有一些關係，畢竟台灣股市是屬於「淺碟」型，所謂的淺碟型市場，意思就是說：台股就像一個小碟子，風吹草動都會造成股市大幅度變動。而因為散戶投資人較多，能影響股價的人比較少，所以如果有大量資金流動時就會對股價造成劇烈影響。

因此政府為了確實實施監督，才會選擇公布此資訊供所有的投資人去做參考。

對於市場當中有哪些大咖的分類，你瞭解了嗎？

籌碼學堂的課程就是要帶大家好好來認識所有的籌碼大戶，藉此跟著大戶一起上車獲利！

準備好學習每個大咖的邏輯了嗎？Let’s GO!

【延伸閱讀】

• EP03 影響台股最深的外資
• EP04 本土資金代表的投信

The post EP02 認識影響股價的市場大戶 appeared first on StockFeel 股感.

在這一系列的內容當中，我們除了會介紹籌碼分析的基礎邏輯之外，也會帶各位投資朋友們一一認識所有市場大戶主力的分類，藉此來了解每一個大戶分類的操作與想法邏輯，正所謂知己知彼，百戰百勝啊！

籌碼背後隱含零和市場邏輯

金融市場的核心邏輯是零和市場，也就是說全市場上的資金總和其實是一致的，因此股票交易其實就是資產重新分配的賽局！如果大戶具備有資金的優勢，通常也都具備得到比一般投資人更快的資訊消息的能力。

所以信奉籌碼面分析的投資人通常都會具備這一個信念：『因為主力大戶通常能夠獲得較為全面、優先順序的資訊，所以能夠搶得先機，比一般散戶投資人擁有較高的勝率與報酬率。』

所以跟著大戶操作穩贏嗎？

投資朋友們要特別注意的是，主力大戶雖然擁有較多、較快速的資訊，但並不代表他們就永遠是對的，因為這只是一個基本假設，代表主力、大戶獲利的機率比較大，但絕對不是穩贏的保證。

如果我們想要跟著大戶一起操作，提高交易的勝率，我們該如何判斷目前資金的流向呢？

這時候，籌碼分析就可以派上用場啦！

籌碼是什麼？

所謂的籌碼就是在市場流通中的股票。股票是由誰在背後進行買賣交易，投資朋友可以在證券交易所每日公布的交易成交資料中分辨出是誰買進或賣出股票，或者是融資、融券的比例，這時候投資人就可以選擇是否跟隨大戶、主力們一同買賣交易股票。

籌碼分析主要是透過分析市場法人、大戶、中實戶等的資金進出以及買賣超來藉此判對目前市場對於這檔股票後續的看法以及預期，投資人就可以藉由籌碼分析來判斷大戶是否看好個股的表現，藉此來協助判斷進出場！

學習籌碼分析的好處在於，投資人進場買進股票後，可以提升一定的信心程度，例如：小華看好某檔個股，而同時市場大戶也同步進場加碼持股，小華對於這檔個股後續的走勢一定更加地有信心（大戶都進場了！代表真的有上漲機會啊！）

不論是機構投資法人、市場主力甚至是保險公司、政府基金等，來金融市場的目的並不相同，因此我們必須透過分析每一個大戶分類，並根據我們投資的屬性，來辨別應該著重在哪個大戶的買賣超數據，藉此跟著大戶一起上車獲利喔！

【延伸閱讀】

• EP02 認識影響股價的市場大戶
• EP03 影響台股最深的外資

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為什麼我們要學習技術分析？

因為透過技術分析可以協助我們在股票市場上判別股價的趨勢，在操作上找到關鍵的買賣點，並且提早預估產業的前景、提供客觀的輔助判斷。對我來說，技術分析就像是一個工具，在股票戰場上，有一個拿手的武器才是保護自己並戰勝市場的不二法門。我認為每一個即將要在股市戰鬥的投資人，都應該要有一套屬於自己的工具，而技術分析，就是我在市場上使用的武器。

接下來，我將分別介紹技術分析如何協助投資人在股票市場上交易囉！

辨別股價趨勢

    當我們在股票市場操作的時候，投資朋友們一定要知道：目前的股價趨勢到底是上漲還是下跌。根據「亞當理論」，我們知道在股票市場上順勢交易才是獲利的法則，因此我們在操作上就可以藉由技術指標，例如：移動平均線，來協助我們判斷目前行情方向。例如：股價走在移動平均線之上，代表多頭趨勢，我們就做多，如果股價走在移動平均線之下，代表空頭趨勢，我們就做空。我自己是一個順勢交易的投資人，我非常認同亞當理論提及的：只有順勢而為才有辦法在市場上獲利。如果你不知道該怎麼辨識股價趨勢，那麼技術分析就是辨別趨勢的好工具。

資料來源：Tradingview

客觀輔助判斷，找到買賣點

為什麼我會選擇技術分析當作我的武器？其實最主要的原因，是因為根據技術分析，我可以有憑有據地找到買點與賣點。這是一個很大的優勢，因為多數的投資人對於何時買賣股票，大多憑藉「感覺」。我認為這是一個非常危險的操作行為。因為根據人性，通常只會賣出獲利的個股，但虧損的資產會一路凹單，沿路攤平，呈現逆勢操作的狀況。

因此，學習了技術分析，不敢保證投資人可以賺大錢！但我認為至少可以讓投資人清楚判斷，現在到底是多頭還是空頭趨勢。

技術分析該怎麼判斷買賣點？我們舉個例子：當投資人在股票市場上找到一檔很不錯的個股！這時候一定就會出現一個問題：那麼我什麼時候要進場買進與賣出？

技術分析通常可以提供投資人買賣點訊號的建議，因此我們可以借助技術分析這個工具，來協助判斷個股的買賣點，藉此建立一套交易的系統。

例如：透過擺盪指標（例如：KD 指標）的黃金交叉與死亡交叉，把握到股票的買賣點。

提早預估產業前景

在本系列文章當中，我們將提到股價永遠領先市場。為什麼股價可以領先市場？原因在於有很多關於產業的消息總有人早知道，舉凡公司老闆、老闆秘書、總經理、公司高層等，而具備資訊優勢的通常都是市場主力、大戶、法人。當他們提早得知產業前景的消息後，會把這些有價值的訊息化為操作，直接買進或賣出股票，導致股價出現明顯的波動。

因此我們可以透過技術分析，發現股價的異常波動，並提早找出產業前景看好的個股。

我們舉個例子來看：

例如：遊戲股-網龍（3083-TW）

在2019年3月份，以週線圖來看，股價出現了一根跳空帶量攻擊的紅K棒，宣告波段漲勢的起漲，同時搭配營運狀況爆發性的成長，後續展開波段行情。

為什麼在這個位置會引發市場大幅度進場呢？原因在於有人早知道！因此進場佈局操作！

最終，網龍走了一個大波段，波段漲幅高達 2.5 倍。

學習技術分析，可以讓投資人迅速辨識股價趨勢。透過技術分析工具，還可以找到股價轉強發動點，更可以提早透析公司的營運狀況與產業前景，藉此跟著消息靈通的人們佈局在相對低檔喔！

想要掌握技術分析這項工具嗎？價量投資的學習即將啟航！一起來掌握股市奧秘吧！

【延伸閱讀】

• 技術分析可以預測未來嗎？

• EP01 技術分析之母- K 線圖

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什麼是零和市場？所謂的零和，指的是在市場上，金錢的總額是固定的，透過股票交易進行財富重分配，最終贏家與輸家的賺賠總額會是零。

因此很多人都說，股票市場是個「人吃人」的市場，一點也不為過。在我們學習了一系列的技術分析課程後，投資朋友們要開始思考：那我們憑什麼在市場上賺錢？只有我會技術分析嗎？

一起來看看，技術指標的最終探討吧！

學會了技術指標，從此就可以享受樸實無華的富有人生？

學習技術指標後，相信投資朋友們會開始思考著未來一片光明的理想未來，豪車、豪宅都在未來的藍圖當中。不過！投資朋友們一定要好好理解技術分析的最大疑慮：大家都會的話，基於先前提到的「零和市場」概念以及「20/80法則」，贏家總是少數的，那麼大眾在賺錢，還是少數人在賺取大家的錢？

大家都會，那麼誰在賺錢？

大家都學會了技術指標，那麼是誰在賺錢？相信這個問題投資朋友們一定很想知道。

在這邊，我們舉一個例子：當一檔個股投資朋友們透過KD指標發現已經出現黃金交叉的訊號，這時候，「所有透過KD指標進行買賣訊號判斷」的投資人也會全數出現黃金交叉的訊號。

根據教科書上的教學，KD指標出現黃金交叉，代表買進訊號，當所有人都出現買進訊號，投資朋友們要思考一下：那麼是誰賣給我們的？

答案相信已經呼之欲出，很有可能是「主力」出貨給技術分析派的交易者。因此技術指標同時出現買進訊號，全市場的人都知道可不是一件好事啊～

技術分析指標是大戶的畫線工具？

相信投資朋友都知道，技術指標都是透過「價格」加減乘除所得出來的結論！

那麼「價格」是由誰決定的？當然是市場的主力、法人！

因此投資朋友們看到的技術線圖，基本上全數都是由主力、法人透過買賣超力道，影響股票價格，進而影響到技術線圖與指標。

因此技術分析、指標最被常為人詬病的，就是這些基於價格的分析通常背後都是主力操縱的影子，技術線圖不過是主力畫線誘騙散戶的工具。

市場殘酷，持續學習才是不二法門

金融市場因為具備「零和市場」的特質，因此當一個交易方法公諸於世，那麼這個方法就離失效沒有太遠了！因此投資朋友們如果在金融市場上想要獲利，就必須持續學習、精進一般大眾忽略的、沒有研究到的面向，掌握市場上較少人、甚至沒有人知道的交易秘密，那麼就有機會成為「20/80法則」中的贏家。

透過增加濾網，降低錯誤交易訊號與提升交易勝率

所謂的濾網，指的就是透過更多的技術指標來增加交易系統的正確率。技術指標可以簡單分為趨勢指標與擺盪指標。通常一個交易系統會以趨勢結合擺盪指標來辨識趨勢並掌握關鍵轉折點。舉個例子來說：利用移動平均線（MA）確認股價趨勢，並搭配隨機指標（KD）找到關鍵的股價轉折點進場，這樣子的交易系統，會遠比單純使用KD指標買賣來得更有效率與效能。

調整技術指標週期，與市場常見參數做出區隔

當市場上所有的投資人都使用隨機指標（KD指標），並且預設參數（9,3,3），那麼當股價出現翻揚，所有人看到的KD指標都將出現黃金交叉，傳統教科書上跟我們說，黃金交叉代表買進訊號，但是市場可是「零和遊戲」，當所有人都買進，大家一定要非常敏感去反向思考：那麼是誰在賣出？

股票市場當中大多數人是呈現虧損的，我認為八二法則還是說的相對保守，股市很有可能是九一法則。因此，如果想要嘗試當那個10%的贏家，可以怎麼做？

其實就是要有一套屬於「自己」的方法，例如：我們可以透過調整技術指標參數，藉此規避所有人同時出現買、賣訊號的問題，如果以較為短線的操作，時間週期可以調整至較短的週期，反之，若操作週期較長，時間週期可以調整至較長的週期。

股票市場當中沒有一套方法就可以用到底的聖杯，身為一位投資人或者是交易員，我們除了透過增加濾網與調整技術指標週期為對抗技術指標盲點的兩個方式以外，更重要的還是持續學習，每天接收新的知識與練習操作，並且投資朋友們把「零和市場」的觀念放在心裡，就可以在邏輯思考上避開多數人的盲點，挑戰成為股市贏家囉！

恭喜您！完成技術分析系列的學習囉！

【延伸閱讀】

• EP01 技術分析之母-K線圖
• EP02 K棒型態

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從前面的章節當中，我們提到：技術分析是一套可以協助我們判斷行情趨勢與轉折的工具，但是其實技術分析在實戰上並非無敵，沒有任何缺點（如果是這樣大家都是千萬富翁啦！）。因此在學習技術分析的尾聲，我想要來跟大家介紹技術分析沒有跟你說的秘密。

投資朋友們將可以透過本文更加深入了解技術分析的操作盲點喔！一起來學習技術指標沒有跟你說的秘密吧！

技術指標的盲點

在瞭解常見的的技術指標的背後邏輯後，投資朋友們會發現，技術指標可以簡單分為兩種：趨勢指標與擺盪指標。

趨勢指標：主要用來辨別股價行進方向，而最大的盲點在於，會有嚴重落後的狀況出現，例如：股價已經連續上漲三天，趨勢指標才出現空轉多的訊號。

擺盪指標：主要用來辨別股價轉折時機，而最大的盲點在於，單獨使用不依靠整體股價趨勢方向，容易出現假訊號，例如：股價為空頭趨勢，但擺盪指標出現買進訊號，通常上漲的機率不高。

因此在單獨使用技術指標時，投資朋友們建議參照兩種類型的指標一起使用，才能夠在對的趨勢下找尋對的切入點。

技術指標發生鈍化

所謂的鈍化，指的是發生在擺盪指標當中的一種特殊現象。

舉個例子來說，例如：KD指標。

在一般教科書上的介紹，都是會描述20軸為超賣、80軸為超買的狀況。因此當KD指標到了來到了20軸以下就應該要買進，來到80軸以上應該要賣出，

但是在實際的股票市場當中，常常出現連續好幾天KD指標都在80軸以上，股價持續飆漲，或者是連續好幾天都在20軸以下，股價連續下跌的狀況。這樣子在80以上、20以下數天的狀況，我們稱之為：鈍化。

一但指標發生鈍化，代表行情異常強勢或弱勢，如果我們根據傳統擺盪指標的邏輯操作，可能會有出現連續虧損的狀況，因此當投資朋友們在使用技術指標操作的時候，要特別留意指標鈍化的現象喔！

技術指標是落後指標？

投資朋友們在學習完技術指標後，如果有打開技術線圖來看看，會發現一個很有趣的現象。當股價下跌一個波段後，突然大漲，這時候KD指標肯定是黃金交叉的！

這時候投資朋友們收盤後看到，KD指標黃金交叉，這是一個買進訊號！所以我們隔天就進場買進。投資朋友們會發現當我們隔天進場時，進場的位置與成本就不會太漂亮，原因在於股價昨天已經有主力進場的痕跡導致股價大漲，如果主力是操作隔日沖的模式，投資朋友們進場後會迅速套牢，導致虧損。

因此技術指標常被戲稱為落後指標，常常會買在相對高點，賣在相對低點。為了改善這樣的操作方式，技術分析學派又推廣形態學的邏輯來協助買進在相對安全、漂亮的點位，根據價格為主的技術分析，稱之為「價格動作」（Price Action），也是形態學的基本邏輯。

技術指標互相矛盾

不知道投資朋友們有沒有這樣的經驗，同樣是擺盪指標，但是RSI指標與KD指標卻出現不同方向訊號的狀況。我們稱之為：指標矛盾。不同的技術指標計算邏輯並不相同，有時候可能出現RSI指標提示買進，但KD指標卻出現賣出訊號的狀況。這時候投資朋友們會面臨一個難題：究竟該買進還是賣出？

技術指標出現這樣的狀況，可以透過兩種方式輔助：

（一）參考趨勢指標：例如加入移動平均線判斷目前股價的主要趨勢，如果股價主要趨勢為多方趨勢，那麼投資朋友就可以參照多頭買進訊號，以買進為主。

（二）加入第三種指標協助判斷：兩種指標出現矛盾狀況，投資朋友們可以加入第三種指標協助作為判斷買、賣的依據。例如加入CCI指標判斷行情是否出現極端強勢、弱勢行情，並透過投票的方式作出買賣決策（兩個指標出現買訊、一個指標出現賣訊，那麼就以買進為主。）

從技術分析、價量變化我們可以知道投資市場上，買賣雙方的打鬥痕跡，也可以看出股票的趨勢，不過在實際操作上，我們除了倚靠技術分析之外，更應該加入其他分析的工具，增加投資的勝率，長期下來才有機會累積報酬喔！

下一篇內容，也是技術分析的最後一篇文章，我們要來搓破投資人對於技術分析的美夢！想知道技術分析最終該怎麼調整才有機會獲利嗎？趕緊打開下一篇文章，跟上學習的腳步吧！

【延伸閱讀】

• EP28 大家都知道的技術指標，誰賺錢？
• EP01 技術分析之母-K線圖

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