代購考慮轉型

《電商法》的一大焦點，是電商平台內的經營者必須取得營業執照。不論是淘寶網店，還是朋友圈代購，都被界定為電子商務經營者，最直接的影響就是管理成本和稅務成本都會直接上升。

《電商法》實施後，過去那些遊走於法律、稅收灰色地帶的代購有何變化？

一名長期做法國巴黎代購的商家告訴記者，去年 12 月就決定不再接代購單，因為累積了大量的客戶資源和店鋪資源，準備轉為巴黎陪同購買，做好線下服務。此外，不少代購仍在持觀望態度，觀察政府部門的監管力度如何。此外，還有許多網店店主都已採取應對措施，一些沒有執照的網店開始集中申請營業執照。據報導，在杭州 “淘寶小鎮”，線上申請發放電子營業執照數量已突破 2,000 份。

如今，代購正紛紛考慮轉行或轉型。專家表示，《電商法》明確規定代購辦理主體登記及納稅問題，成本上升後，其優勢也會減少；另一方面，業內人士表示，《電商法》的實施雖然會使代購競爭優勢減少，但也能淘汰掉產業內不規範的 “小代購”，為商家提供更公平公開的競爭環境，有利於市場的良性發展。

浙江工商大學法學院教師王雲霞表示，電子商務法的頒布在電商蓬勃發展的背景下，對促進電子商務持續健康發展、鼓勵創新競爭、加強消費者權益保護等方面都具有重要的積極意義。

良法需落實處

伴隨跨境電商發展，代購產業的規模也越來越龐大，並滋生了許多亂象：強制捆綁搭售、退還押金困難、微商假貨橫行投訴無門……等等，面對目前電子商務領域暴露出的許多問題，《電商法》不失為一劑對症良藥。

預設捆綁各類保險、接送機券、飯店優惠券等是線上旅遊平台的常見 “套路”，但今後這樣的 “預設勾選” 將成為歷史。電子商務法規定，電子商務經營者搭售商品或者服務時，應當以顯著方式提醒消費者注意，不得將搭售商品或者服務作為預設同意的選項。

中國消費者協會近期發布報告顯示，超過七成的受訪者在電商平台上購買過假貨，近一半受訪者表示 “電商經營者跑路，無法索賠” 是維權過程中最常遇到的問題。

針對這種現象，《電商法》明確了電子商務經營者的義務，包括依法取得許可的義務、保障商品或者服務質量安全的義務等；同時還強化了經營者的舉證責任，這將為消費者維權提供有力的法律依據。

杭州互聯網法院副院長倪德鋒表示，電子商務法的頒布實施也側面表明了電子商務領域從快速發展向規範化發展的轉變。它的實施可以解決一些案件的司法 “困境”。例如以前取證困難的問題，一些不利於平台的證據，平台會宣稱已經刪除，但現在電子商務法明確要求保留相關數據 3 年。

部分法律人士和專家表示，法律的生命力在於實施。電子商務法是進一步規範電商發展邁出的重要一步，未來仍需要執法、司法部門以良法促進善治。《電商法》要落實，還有很多工作要做。比如，有關部門根據電子商務發展需要和消費者需求的變化，盡快頒布相應的配套法規規章或司法解釋，細化相關規定，督促電商經營者及電商平台落實責任，充分保障網路消費者的合法權益。

鼓勵走向正軌

近幾年，中國對於跨境電商的優惠政策力度越來越大，電商平台上的商品與國外的價差正在逐漸縮小。數據顯示，2018 年上半年，中國跨境進口電商交易規模達 1.03 兆人民幣，與上期相比成長 19.4%，預計 2018 年全年將達到 1.9 兆人民幣。

《電商法》實施後，是否會影響消費熱情和產業發展？在泰國做個人代購的劉女士告訴記者，雖然電子商務法的實施會提高代購成本，但是法律的規範也會讓個人業務走向正軌。

許多消費者也認為，代購納入監管是好事，能夠讓海淘 “有法可依”，不必再擔心買到假貨或售後推卸責任等問題。

專家表示，《電商法》確定了線上線下相統一的規則。它把微商、代購還有透過網路直播進行銷售的人群納入到法律規制的範圍之內，嚴格規定了准入門檻，給消費者帶來了更好的消費環境。

倪德鋒認為，面對電子商務領域紛繁複雜的業態和技術創新的活力，電子商務法實際上在鼓勵自由創新和維護規範有序之間尋求了平衡。法律實施後，很多具體問題需要司法權威判決，發揮案例的指導作用，透過案例為網路上的行為法律邊界提供行為指引、價值導向，讓電子商務從業者有更多參考。

《艾瑞網》授權轉載

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今天主要跟大家分享一下知識服務產業的前景，我覺得我還沒有資格談內容產業，我們做的是知識服務產業。我們做這個產業有兩到三年時間，現在回頭看來，《得到》APP 做起來的這兩年，正是中國互聯網流量紅利結束的這兩年。按說都結束了，巨頭已經在那裡了，市場上已經沒有散碎流量了，而我們這家公司也不捨得投廣告，過去兩年沒有做大規模的流量分發，怎麼樣可能還在手機端崛起一家 APP 呢？

我們這兩年到現在正好是 2,000 萬用戶。這在中國互聯網圈子里，都不好意思跟人家說，我有 2,000 萬的用戶數字，真不好意思說。但是我們自我感覺，這家公司是在健康成長的軌道上。我們自己回憶，過去兩年時間我們一定做對了一些事情。整個商業市場，一定發生了不一樣的事情。反省來反省去，我們發現我們原來是一家很獨特的公司。

充滿不確定性的市場

過去 20 年的互聯網，基本上都是供給式確定的，我只需要給供給找到需求。比如說阿里巴巴（Alibaba, BABA-US），做生意的人本來就有，但是他們缺客戶，我們在網上把大量的用戶推到他們面前，這就是淘寶的契機，這是供給確定的。要嗎就是需求確定的，你總得叫車，總得吃外賣，有人得送吧，需求是確定的，我把供給推到你面前。在過去 20 年，我們看到的典型互聯網公司的成長邏輯都是在經濟學這兩個最最重要的詞當中，他必佔一個，要嗎供給確定，要嗎需求確定。

但是我們反省一下這兩年來的成長道路，好像我們哪一頭都靠不著。比如說我們剛剛上線的鄭也夫老師的社會學專題講座，上線一兩周賣了有兩萬份，那你說大家有什麼樣的剛需一定要聽一個社會學專題講座呢？好像幾乎沒有。但是我們就做，所以實際上我們是一家供給和需求一頭都靠不上，等於我們親手把它創造出來的這樣一個奇葩的市場。不妨在這透露一下，2018 年下半年，我們基本上要把線下大學和傳統的學術研究的大量領域，全部變成線上課程。

這個裡面的大類有社會學、人類學、語文學，甚至有小類，有考古學、檔案學、密碼學，所有的課程只要線下有這樣的學科分類，我們都會提供供給。最後得到的理想就是現在開機畫面上寫的那句話 “我們要做一所終生大學”。這個發起的路徑，其實和過去 20 年我們看到的典型互聯網公司成長的路徑似乎有點不一樣。但是，我覺得只要稍微把框架放得大一點，你會發現，其實每一個時代真正的經濟發展，好公司出現都是這樣的，就是提供全新的供給，同時培育全新的需求。

在發明汽車之前，誰知道有汽車呢？在發明冰箱之前，誰知道世界上應該有冰箱呢？這叫先發明供給，然後慢慢地拉動需求。所以，我們自己不著急，對公司業務成長，公司業績是否能夠一個月翻一倍呀，我們自己是不是有更多客戶成長⋯⋯等，說實話我們不是那麼關注。這個心態跟過去的互聯網公司有一點不一樣。

為什麼我們敢不一樣？這裡先說一句雞湯，因為我們心裡有一個前輩給我們做人物標竿，這個前輩就是商務印書館的總編輯、社長張元濟先生。張元濟先生也是趕上了一個時代，就是現代出版業的出現，他並沒有急著印刷小說，而是編輯了一些大型工具書，比如說萬有文庫。在民國的時候，一所圖書館是不可能沒有這些工具書的。

事實上，將近一百年過去了，中國出版業最賺錢的圖書還是這些工具書。它不是標題黨、沒有飆下線，沒有去迎合用戶的需求。但是在知識服務特定的產業，誰提供了那個時代裡所沒有的供給，同時又是一個長線的需求，雖然看起來它的爆發揮效果不足，但是長線的需求是有得跑。我們心裡有這樣的人做榜樣，在一百多年前給我們做出這番事業的示範，我們心裡是很篤定的。

知識服務產業的不同

接下來講一下知識服務產業到底與其他的產業有什麼不同？總結一下我們過去兩年的看法。

第一點，我們得堅定的坐在用戶這邊。因為過去幾千年人類走到了一個叫印刷文化模型裡面，我們這一代人的整個心智模型都是印刷文化培養出來的。中國古人有一個傳說，說文字發明是 “天雨粟，鬼夜哭” ，哭的是天機洩露，哭的也是人間有一大部分人從此和知識無緣。

在人類沒有文字之前，知識的交付方式就是晚上吃完飯沒事了，圍著篝火在山裡圍著老人家聽故事，這就是語音交互。這還不是原始人，因為孔子時代是沒有著作留下來的，《論語》是後人編的。蘇格拉底在雅典的廣場上拉著年輕人也是靠說的，沒有文字留下來的。佛陀也是，都是他講完話後人記下來的。人類第一波的大思想家，都是靠語言，靠跟自己的聽眾在一起，用人格的溫度去傳達知識。

但是，後來有了文字，我們這一代人的所有知識交付、學習行動都是在文字基礎上展開，這非常便於知識的傳播，既能同空間傳播，也能跨空間傳播，還能跨時間傳播，這都是文字的好處。但是它也有壞處，就是如果不能夠經歷長期而艱苦的訓練，你是沒有機會掌握文字的。很多人說，文字有幾千年的歷史，但是文字作為一個全民性的知識工具、學習工具，普及率不到一百年。1949 年建國（5515-TW）的時候，中國的文盲率那還是極高的。

印刷文化這種方式，實際上對於學習這種行動是非常不友好的。知識分子只負責造路，至於在路上怎麼樣跑車，他是不管的。圖書館裡有這麼多書，一本書寫這麼厚，讀不讀得了，知識分子是不負責的。上一代的知識分子是沒有我們這一代的服務精神的。但是，這是一個所有產業都將演化成服務業的時代，我們怎麼樣為用戶服務？我們找到的方法是回到文字文明之前，借鑒它的一些優勢，再疊加上印刷文化文字文明的優勢，提供一種嶄新的知識服務。事實上我們自己就是這種類型知識服務的踐行者，真的要把一個知識產品的生產做到用戶這一頭，來重新考究、衡量它的價值。

舉個例子：一個大學老師，他的水準該怎麼衡量？全中國 150 萬大學老師，教育部不得不用出各種各樣的標準。根據你發表的論文數、出的專業著作數、做的國家課題數，一系列剛性的數字指標來衡量一個老師的水準。但是，我們只要想一想，衡量一個老師的水準有那麼困難嗎？找一個學生聽一節課就知道這個老師的水準怎麼樣？這就是口語時代，用人格溫度彼此照耀著知識服務時代，我們踐行的一個標準，靠自己內心的良知去對知識服務產品判斷。

全中國每年有那麼多的演講，我自己至少做到提前一年策劃，提前半年成立專門的隊伍，然後開幾十場策劃會，提前一個月把稿子寫好，不斷地迭代，不斷地演練，演練到我的跨年演講，三個半小時一秒不差，到最後一字出口，跨年鐘聲響起。這不是我的本事，這是練出來的，這種勤勤懇懇製作知識產品的方式，是完全揪住了服務性，我覺得這是一個巨大的時代轉化。

第二個時代轉化，任何內容的分發，一旦通過線上進行一定會發生一件事，就是巨頭通吃。為什麼我們這麼認真打造一個知識服務產品，花那麼高的人力、時間精力的成本，都是為了因應這個趨勢。就像電影，不管多優秀的導演，一個小成本電影想在這個市場上站住腳，越來越困難，就是因為通路已經充分的網路化。

第三個重大的變化，就是這個時代在知識服務產品當中，可能過去追逐流量，追逐銷量，追逐轉化率的一整套商業運作的方法，在這個領域不大管用。因為課程賣不好，它不見得能夠支撐到你走下去，很多人買書是不是這樣的感覺，不斷地買，如果他覺得字看不懂，也不喜歡看，總有一天他會離開這個市場，這是我們最恐懼的前景。我們這家公司實際上是把知識服務的最終極價值，我們認為是識別出來了，很簡單兩個字「信用」。這跟過去 20 年的互聯網市場的關鍵詞「流量」不一樣的。

我們每做一個產品，自己會問自己，我們真的為用戶省時間了嗎？這個課程真的做到了沒有一句廢話可以刪掉嗎？這個話題一定這樣講嗎？有沒有講得更好讓用戶收穫更大？這個產品真的是市場上的最好的產品嗎？我們真的是在穩定地交付品質嗎？用戶買了這個產品，體驗一定是好的嗎？他願意把我們的產品轉發給他的親朋好友做主動的推薦？這是我們公司或者《得到》APP 產品隨時抓住的價值核心，就是它有沒有給予用戶信任。

剛才這三點都是我們在推進知識服務產業往前走的一個根本心法。這個心法實際上還有一個更基礎的底座，就是我們太看好知識服務這個產業了。因為我們生活在這樣的一個時代，商業太發達了，基本上所有該被滿足的需求，都已經被那些天縱英才的創業家、企業家滿足了。即使他們還有缺憾，但是他們已經形成的網路協同、數據智能的效能，都會驅動他們持續變成巨頭公司。比如說買東西，現在做電商想崛起一家大公司越來越困難，那幾家巨頭會越長越大。

還有做社交，我們都知道 Facebook（FB-US）、騰訊（00700-HK）在這個領域絕對領先的位置。我們總是問自己，人類文明持續地成長，未來的空間到底在哪裡？不管是人類，還是單細胞生物都有三個需求：第一，獲取資源的需求，買東西，阿里、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）這種公司服務的需求，獲取生存資源。第二，處理社交關係、政治關係，這就是 Facebook、騰訊這樣的公司。但是這兩種需求都有上限，因為你購物、你社交都會有限制。但是有一個需求從單細胞生物開始有，到現在幾乎很難被徹底滿足的需求，這就是整個人類經濟和財富成長的空間，就是獲取環境的資訊。

一個單細胞生物細胞壁上也一定布滿受體，感受環境的溫度、壓力等等，收集環境的資訊，這是一個物種生存的最基本需求。什麼叫知識服務產業，知識服務產業就是服務這個需求。你總會知道環境發生什麼樣的變化，另外一個產業到底搞什麼？它的核心邏輯到底是什麼？我們要極高效率的捕捉環境資訊，隨著人類的環境越來越複雜，資訊的壓力越來越大，資訊的獲取負擔越來越沈重，知識服務產業就永遠有機會。

所以我們作為這個產業裡面做地比較深的公司，我覺得是一個太好的生意。首先跑道足夠長，足夠跑出一家大公司來，而且可以不著急地做。因為每家都在創造自己的供給，都在用自己的智慧服務於自己的用戶，這是相對良性的市場。最後，我引述亞馬遜的老闆、創辦人貝佐斯講的一段話，他說很多人在問我未來十年會發生什麼變化？他說我覺得這個問題一點不重要，真正重要的是另外一個問題，就是未來十年什麼不會變，這才是我們的戰略基礎。而我們找到的知識服務這個產業，別說未來十年，未來一百年、一千年這個需求都不會變，而且會變得越來越大。

《艾瑞網》授權轉載

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作為曾經的 “安卓機皇”，如今 HTC 早已沒有昔日的光彩。根據市調研究機構 IDC 發布的數據，在全球智慧型手機市場排名上，HTC 的市場佔有率已不足 1%；在天貓、京東（JD-US）等電商平台上，HTC 的手機銷量甚至以兩位數計算。

和黯淡的手機業務不同的是，HTC 正大力推廣 VR 市場和區塊鏈業務。在接受《國際金融報》記者採訪時，HTC 相關負責人表示：“我們堅信下個 10 年的改變將由 VIVE Reality 中的重點科技引領。”

站在十字路口的 HTC，選擇了新的業務和市場。令人好奇的是，這些新佈局能否讓 HTC 重振輝煌，走向新的春天？

手機業務 “坍塌”

11 月 19 日，有消息稱 HTC 將暫時取消 2019 年上半年的旗艦機計劃，改為於明年春天推出一款中端定位的產品，這被外界解讀為 2018 年 5 月發布的 HTC U12+ 或將成為 HTC 最後一款旗艦機。11 月 21 日，HTC 在官方微博發表聲明稱該消息為謠言，針對快速反應的市場變化與需求，HTC 推出了各個消費族群所需要的智能產品與平台，同時還表示，2018 年 Q4 與 2019 年年初將發布多款消費者端與商用市場端的需求商品。

據了解，HTC 曾是安卓手機第一大廠商，並且擅長打 “機海” 戰術，然而近幾年卻越顯頹勢。

11 月 22 日，記者瀏覽天貓、淘寶、京東等電商平台發現，HTC 線上銷量表現不佳。其中，淘寶網顯示，HTC U11 僅有 260 人付款，HTC U11+ 僅有 28 人付款，旗艦機 HTC U12+ 更是僅有 19 人買單。此外，天貓 HTC 官方旗艦店顯示，HTC U11+ 總銷量為 2,186 台。在京東商城，HTC U11 和 HTC U Ultra 評價為 11,000 多條，HTC U11+ 評價為 6,100 多條；旗艦機 HTC U12+ 則較為慘淡，評價停留在個位數。

第一手機界研究院院長孫燕飚在接受《國際金融報》記者採訪時表示，HTC 的手機業務目前基本上坍塌了，儘管在印度和東南亞還有一些銷售，但這些手機有相當一部分已開始委外代工生產，HTC 手機業務基本上可謂 “強弩之末”，發展無力。

11 月下旬，《國際金融報》記者實地探訪上海浦東新區康橋鎮新苗村的 HTC 上海工廠，以康威路為界，該工廠南北相對矗立著兩幢大樓，其中北邊是 HTC 以前的手機生產加工廠，南邊是研發售後部。2017 年 3 月，該手機加工廠以 6.3 億元價格被出售，HTC 四、五千名員工相繼離職、遣散。

此次探訪，記者發現這幢大樓已被昌碩公司租賃生產蘋果（Apple, AAPL-US）手機，HTC 的 Logo 也已經被拆掉。對面的研發大樓，儘管 HTC 的 Logo 依舊保留，但一名 HTC 員工對記者表示，“研發售後部現在人數也非常少，很多人陸續離職了。”

在大樓正門，記者還注意到對外租賃的廣告牌，一名保安對《國際金融報》記者稱，“這裡面現在都沒什麼人了，這麼大的樓也不能總是閒置著，一個多月前開始打出租賃廣告牌。”

跑步入場區塊鏈

在智慧型手機市場日顯凋零的情況下，HTC 開始考慮區塊鏈技術。今年 5 月，HTC 首次宣布正在開發一款名為 Exodus 的區塊鏈智慧型手機，10 月下旬，這款區塊鏈手機正式發布。HTC 聲稱，將以 0.15 個比特幣或 4.78 個以太坊的價格進行預售，交付時間從 12 月初開始。

HTC 相關負責人對《國際金融報》記者介紹，稱這款區塊鏈手機主要是用於解決用戶的數據安全問題，並且擁有兩個安全機制：第一是內置獨立於安卓系統的安全固件模塊，用於保存密鑰；第二就是密鑰恢復機制，基本原理在於把密鑰分成幾個組件保存到不同的聯繫人手機上，一旦自己手機丟失，可以從聯繫人那裡進行資訊密鑰恢復。

HTC 對此頗有信心，在上述回應傳言的聲明中表示，公司將更加關注人工智慧、區塊鏈以及 5G 高速網路的強大影響力，並聲稱：“在 5G 到來的那一天，我們將會陸續實現所有策略性的偉大理想。”

北京信陵神州科技有限公司副總裁、金融科技與支付安全專家王建新在接受《國際金融報》記者採訪時，對 HTC 的區塊鏈手機前景表達出悲觀態度。在王建新看來，以區塊鏈解決數據安全問題並非剛性需求，市場空間很難做大。“HTC 推出的這兩個機制可行性並不強。第一個機制，很多其他手機廠商也在用，只是叫法不同，一般稱作 TEE（Trusted Execution Environment，可信賴執行環境），能夠提高密碼算法的安全性；第二個機制的操作相當複雜，需要聯繫人好友配合安裝相關應用”。

區塊鏈業內人士、伽馬資本創辦人王丹則對《國際金融報》記者表示，區塊鏈手機其實很早就有企業在嘗試，側重的方向主要包括挖礦賺收益、與電商結合賺收益以及在安全領域發揮效果等幾大類。但他認為，區塊鏈手機目前更多還是在玩概念，基本沒有什麼銷量。

孫燕飚則表示，HTC 實際上還是一個技術導向型的企業，以創新技術帶領創新應用，這是 HTC 一貫的商業模式，新技術的後續效果要看技術是否能夠切中市場需求。

VR的星空

與區塊鏈業務齊頭並進的新領域是 VR，這被看作是 HTC 新的戰略重點。11 月 15 日，HTC 發布最新財報顯示，2018 年第三季度營業收入為 40.4 億新台幣，淨虧損 26 億新台幣。不過，今年前三個季度，HTC 仍然實現了 164 億新台幣的淨利潤，主要原因是今年 2 月，HTC 與 Google（GOOGL-US）正式完成了手機業務的轉讓交易，HTC 從中獲得 11 億美元的轉讓價，而這筆費用被用來發展 VR。

事實上，早在 2016 年，HTC 董事長王雪紅在接受媒體採訪時就表示，VR 業務正逐漸成為 HTC 的核心業務。2017 年 3 月，出售上海工廠獲得的 6.3 億元也投入到 VR 領域。

從銷量上來看，HTC Vive 在 VR 領域奠定了一席之地，公開數據顯示，2018 年第一季度，中國 VR 市場與上期相比成長 200%，其中 VR 一體機第一季度出貨量達 9.4 萬台，佔中國總體市場的 51%，而 HTC 以 33% 的市場佔有率獨占鰲頭。VR 市場獲得的成功，一定程度挽救了 HTC 其他業務方面的不利局面。

儘管在部分業內人士看來，目前 VR 依舊屬於小眾市場，但據 IDC 預測，AR 和 VR 在未來會呈現持續成長的態勢。僅就 AR 和 VR 頭顯（頭戴式顯示設備）而言，IDC 預計 2018 年的整體發貨量將成長至 890 萬台，與去年相比成長 6%，到 2022 年將達到 6,590 萬台。

一名不願具名的業內人士對《國際金融報》記者表示，“VR 的發展前景很大，未來的 VR 產業不在於銷售頭盔等硬體產品，而是將 VR 與買房、買車、藝術、醫療和教育等產業結合，尤其是教育產業，很多資源人們無法觸及，而 VR 的沉浸式體驗可以讓人感覺身臨其境，這裡面會有很大的想像空間。”

《艾瑞網》授權轉載

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無人超市的確可能是超市的未來發展方向，至少亞馬遜創辦人兼執行長傑夫·貝索斯（Jeff Bezos）是這麼認為的，但對於這一點我們目前還無法做出預測。回顧歷史，Amazon Go 的購物體驗發展不過是零售業邏輯演進的最新一步。

現代超市模式的誕生

實際上，對生活在 19 世紀末期的人們來說，現代超市的購物流程會讓他們無所適從。在最早的零售時代，購物者會多次光顧多家商店，那時每家商店都專門經營某一類產品，例如肉店、麵包店、蔬菜水果店、魚店、乾貨和雜貨店，還有其他各種各樣的店鋪。不過這些店鋪只適用於出售保質期相當長的產品，牛奶和其他容易變質的貨物，則由送奶工直接送到顧客家門口。

更重要的是，當時人們還無法瀏覽乳製品貨架上的商品，因為 19 世紀末的美國零售商根本就沒有這類購物流程。取而代之的是，購物者會走到商店的櫃檯前，當銷售助理檢查不同的包和桶中貨物時，口述他們的訂單，商家會根據顧客的訂單量寄出單獨的包裹。這個過程是緩慢的，同時服務的客戶數量完全取決於員工的數量和效率。此外，這類店鋪也屬於勞動密集型模式，這意味著一天的經營成本相對較高。

超市的 100 年發展史：好日子終結 亞馬遜無人店是趨勢

直到 1915 年，才有人提出了集中式購物的概念。 1915 年，阿斯特市場（Astor Market）在美國曼哈頓第 95 街和百老匯大街（Broadway）開張，提供肉類、家禽和農產品等混合產品。不幸的是，這個市場理念有點超前。由於未能吸引到周邊社區的顧客，更不用說其創辦人文森特·阿斯特（Vincent Astor）承諾的 “方圓數公里” 的顧客，該市場在兩年後關閉。

與此同時，孟斐斯（Memphis TN）的克拉倫斯·桑德斯（Clarence Sanders）開始開發 “自助雜貨店購物” 並申請專利。他是第一個提議讓購物者從貨架​​和走道上自己收集產品的人，並讓他們在櫃檯前面排隊結帳。這不僅大大降低了零售商的勞動力成本，還幫助啟動了現代產品廣告技術。結果促使世界上第一家  “自助服務商店”  Piggly Wiggly 誕生。

在慶祝 Piggly Wiggly 誕生 100 週年紀念時，聖約瑟夫大學食品行銷教授約翰·斯坦頓（John Stanton）於 2016 年在《時代》（Time）雜誌上表示：“這種（自主選擇的方法）意味著消費者可以決定他們想買什麼，這真的促使公司試圖吸引消費者的注意力。在很長一段時間裡，那裡有肉店、麵包店和燭台製造商這樣的專賣店，隨後這些專賣店規模不斷擴大，以降低成本，讓它變得更實惠。”

可能是因為品牌效應，Piggly Wiggly 在消費者中非常受歡迎，以至於桑德斯很快就開始提供特許經營的機會，而且該公司今天仍在美國南部和中西部的 17 個州擁有 350 多家分店。

奇怪的是，大蕭條似乎對我們所知的現代超市的出現產生了重大影響。儘管像 King Kullen 和 Safeway 這樣新興的連鎖超市因其規模經濟超越了傳統零售店而遭人詬病，這實際上導致了美國國會以 1936 年《羅賓森-帕特曼法案》（Robinson-Patman Act）的形式採取行動，但它們卻受到了越來越在意價格的消費者的青睞。

二戰結束後，美國新興的中產階級開始繁榮，加上郊區汽車文化的出現，超市品牌迅速擴張。無數家族式的雜貨商不得不關門，這一情形也幫助超市融入了美國文化。有趣的是，像 Safeway 和 Krogers 這樣的連鎖超市，現在也感受到了來自沃爾瑪（Walmart, WMT-US）（Walmart Inc, WMT-US）這樣的大賣場和亞馬遜這樣的線上零售商的巨大壓力，就像一個世紀前被他們取代的當地雜貨店一樣。

用於追踪和支付商品的工具的進化

隨著超市的零售空間在過去幾十年中不斷發展，用於追踪和支付商品的工具也在不斷進化。當 Safeway 和 King Kullen 還處於早期時，零售商們就開始探索一種自動方式來追踪他們店裡的產品庫存水平。第一個這樣的系統是在1932年由哈佛商學院的學生華萊士·弗林特（Wallace Flint）開發出來的。

弗林特發明了基於穿孔卡片的系統，這種技術曾在 1890 年的人口普查中使用過，客戶會在商店中瀏覽，收集他們想要商品的各種穿孔卡片，然後去結帳，收銀員會利用機器檢測卡片，從而激活一個複雜的傳送帶系統，將產品送出庫房。然而，事實證明，這個系統在商業使用上太慢，且非常笨拙，屬於勞動密集型模式，因此很快就被放棄了。

在類似現代條形碼技術出現之前，零售產業需要等上 10 多年。 1948 年，德雷塞爾理工學院研究生伯納德·西爾弗（Bernard Silver）和他的朋友諾曼·約瑟夫·伍德蘭（Norman Joseph Woodland）無意中聽到當地一家連鎖食品公司的總裁向該校院長詢問此事後，開始研究一種機器可讀的代碼系統。

在最初的幾次失敗嘗試之後，兩人將注意力集中在修改後的莫爾斯電碼上，以此作為他們系統的基礎。西爾弗告訴《橫掃世界的條形碼》作者托尼·塞德曼（Tony Seideman）說：“我只是把點和線往下延伸，用它們畫出了窄線和寬線。”這個想法奏效了，並在 1952 年獲得了專利。伍德蘭此前曾在 IBM（IBM-US）工作，他多次試圖讓該公司對這項技術感興趣，但同樣遭到了拒絕。他最終把專利賣給了 RCA（美國無線電公司，Radio Corporation of America）。

與許多其他革命性技術一樣，條形碼專利在RCA也被擱置了 14 年，直到 1966 年召開的全國連鎖食品協會（NAFC）自動化檢測系統會議召開之時才得到重視。在那次會議上，RCA 提議測試條形碼技術，Krogers 自願測試它。這些測試始於 1972 年，並引發了一場 “軍備競賽”，目的是開發後來成為該產業 “官方” 代碼系統的東西。

事實證明，IBM 贏得了這場競賽，這是因為 IBM 的一位銷售代表在 1971 年的另一個貿易展上參觀了 RCA 展台，他記得 IBM 的工資單上還有伍德蘭的名字，並讓他重新開發 20 年前傳下來的技術。伍德蘭做到了，結果就是現代 UPC（通用產品代碼，Universal Product Code）系統誕生，消費者幾乎可以在指定商店的每一件商品上找到它。

新支付方式的普及為無人商店帶來機會

在過去的幾十年中，我們的購物方式也發生了根本性變化。用現金和支票支付的方式已慢慢被信用卡和簽帳金融卡取代，而且信用卡和簽帳金融卡本身也逐漸被淘汰，取而代之的是更安全的 EMV 信用卡（又名晶片和 pin 碼），更不用說最近出現的非接觸式支付方式，比如 Apple Pay 和 Google Pay 等。

但這不僅僅是我們在結帳時如何付款的問題，而是我們在結帳時與誰互動的問題。幾十年來，這個過程都很簡單：你把手推車推到收銀台前，在收銀員掃描你的商品並將其打包時和他閒聊幾句，然後付錢。這一歷史悠久的傳統在上世紀 80 年代開始改變，這要歸功於大衛·漢布爾（David R Humble）。在超市排隊等候後，他發明了第一個“顧客激活的半自動終端”（Semi-attended customer-activated terminal，SACAT）。這項技術在 20 世紀 90 年代開始推廣，到 2013 年，全球有超過 20 萬家商店使用了這種無卡式收銀機。這一數字預計將在未來 10 年達到 35 萬家。

Amazon Go 只是將 SACAT 流程向前推進了一步。通過讓購物者在進入商店時掃描手機，亞馬遜不僅能夠減少購物者遇到的摩擦，而且與先進的視覺跟踪技術相協調，還有助於防止盜竊。顯然，在可預見的未來，仍會有人類僱員在現場，負責保安工作，並補充貨架等。

因此，我們從 Amazon Go 看到的並不一定是革命性的轉變，而是現有零售趨勢的自然延伸。考慮到亞馬遜計劃到 2021 年開 3,000 家這樣的無人便利商店，不管我們是否希望 Amazon Go 這樣的門市出現，它都可能成為零售業的未來。

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為了填補大量的崗位空缺，這些公司展開了激烈的競爭。Kohl’s（KSS-US）從 6 月便開始招聘假期工。亞馬遜宣布計劃將其 25 萬名美國員工的最低時薪提高至 15 美元，震驚了整個就業市場。JCPenny 則舉辦招聘抽獎活動，禮品包價值 5,000 美元。

今年，各零售商計劃招聘 70.4 萬名假期工人，創 2014 年以來的最高水平，因此美國的商店從今年夏天就貼上了招聘廣告。雪上加霜的是，今年美國人口的失業率只有 3.7%，遠低於 2014 年的 6%，這讓招聘工作變得更加困難。

“在 7 月份，沒有一家企業需要額外幫助，但我路過的每一家商店都有一張招聘啟事。” 諮詢公司 J. Rogers Kniffen WWE 執行長 Jan Kniffen 說道。

一位曾在此前兩個假日季與沃爾瑪（Walmart, WMT-US）（Walmart Inc, WMT-US）合作的策略高層表示，美國第一大零售商和私人雇主並不僱傭季節性員工，而是在假日季讓全職員工工作更長時間。該公司還在卸貨區使用人工智慧技術，並安裝新的行動結帳系統來加快顧客的進出速度。

“這就是為什麼沃爾瑪要測試機器人，來檢查庫存、加快卡車卸貨，同時減少三分之二的勞動力需求。這就是為何每個零售商都在以某種形式測試自助結帳系統。” Kniffen 說道。

早起的鳥兒有蟲吃

Kohl’s 自 6 月開始面試以來已經招聘了數千名季節工，其發言人 Jen Johnson 表示，該公司計劃最終招聘 90,000 人。

“從 7 月到 9 月初，我們的員工總數增加了 80%。”她說，在招聘活動開始前，有數千人申請履單中心的季節性崗位，“大部分應聘者在面試結束後都被錄用了。”

JCPenny 在 10 月 16 日舉辦了“全國招聘日”。其發言人 Kate Coultas 告訴 CNBC，該公司需要 39,000 名季節性員工，最終參加招聘活動的人 “超過了我們的目標。” 今年，該公司推出了新玩法，將 25% 的員工購物折扣擴大到季節工，並提供假期和其他獎品來吸引人才。

梅西百貨（Macy’s, M-US）計劃為這個假日季招聘 80,000 名季節性工人。它提供的時薪因地點和職位而有所不同，但通常在每小時 9 美元到 15.45 美元之間。梅西百貨的所有員工，包括假期工，都有資格參加這家零售商的獎金計劃。執行長 Jeff Gennette 在 9 月份的公司活動上表示，該計劃是吸引潛在求職者的關鍵因素。梅西百貨發言人表示，該公司目前的招聘情況超出了預期，並將繼續招聘到 11 月份。

工資上漲

為了爭奪工人，零售商正面臨著提高工資的壓力。甚至是在亞馬遜提高最低工資之前，零售界的工資水平就已經在上升。據線上求職網站 Glassdoor.com 的數據，今年 10 月份，美國收銀員的基本年薪中位數躍升至了 28,237 美元，較去年上漲了 5.4%。

亞馬遜表示，它將最遲於 12 月初填補完所有的職位空缺，屆時也將是該公司今年最忙碌的幾週。從 11 月 1 日開始，亞馬遜的最低時薪將增至 15 美元，全職倉庫員工的平均年薪將增至 31,200 美元，這使得該公司較其他零售商更有優勢。

“當我們發布招聘公告時，我們在最初的 48 小時內收到了 7 萬多份申請。此外，公告發布後一周收到的申請數量超過了整個 8 月份，同時亞馬遜招聘網頁的流量也成長了 180 %。” 這家電商巨頭的發言人 Lindsay Campbell 向 CNBC 說道。

Target CEO Brian Cornell 表示，該公司將提前招滿 12 萬名臨時工。

“我們舉辦了一些很棒的假日招聘活動，取得了巨大的反響。我們極有可能提前完成招聘計劃。” 他拒絕透露迄今招聘了多少人。這家零售商最近在其門市舉行了為期三天的招聘活動，獲得了超過 10 萬份申請。

Gap（GPS-US）公司發言人 Annie Lee 說，該公司今年招聘的員工 “比去年略多一些，因此我們的一些門市、配送中心和呼叫中心的求職人數有所上升。” 她說，公司需要 65,000 名假期工，但她拒絕透露該公司目前的薪酬或已聘用的員工數量。

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過去兩年間，該機器人腳本一直在運作。回顧數據，我們可以看到一些明顯的趨勢。例如，從 2017 年末開始，每日清理的數量出現飆升，並持續到了今年春季。

商業內幕對這一大規模清理操作進行了研究，發現了一種旨在通過刷好評來推動銷售的 “亞文化” 現象。一些賣家採取了不光明磊落的策略，包括分享折扣代碼，和向購物者發送免費的產品來換取評價。

清理的數量在今年夏季出現了下降，但最近開始再度成長。許多被封禁的用戶抱怨，自己根本不知道發生了什麼，而且他們並沒有故意做出任何違反規則的事情。

然而亞馬遜方面表示，就是要對刷評行為進行嚴肅的處理，才能震懾行為不端的人們，讓他們對自己的所作所為負責。公司發言人在接受 Business Insider 採訪時稱：

我們認真地對待這一點，並通過積極採取的行動，保護客戶免受評論系統被不誠實的群體濫用所導致的侵害，以捍衛評論的完整性。無論銷售業績如何，無論不良行為者的段位有多高，我們都會遵從指南，對他們採取有力的行動，對違規評論進行刪除或封禁處理，甚至訴諸法律。

電商平台上的評論系統，能夠對消費者和銷售者產生重要的參考意義。正常情況下，一款商品越優秀，其好評率也會越高，在搜尋結果中的比重也會更好。

遺憾的是，該系統僅在買家評論真實、可信的情況下，才能發揮最大的效益。正因如此，亞馬遜制定了非常嚴格的措施，以避免欺詐性的評論對買家產生誤導。

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寧送 iPhone 不燒錢買流量

“哪裡還有什麼藍海。” 在談及電商平台上的流量有多貴時，一位不願透露姓名的電商從業者對北京商報記者抱怨，如今在天貓、淘寶上的流量價格已經沒有未開墾的處女地了，到處都是水漲船高的競爭。

“對於一些大型服裝賣家而言，一個月投入 30 萬元買流量是一件很平常的事。” 東莞市電子商務聯合會常務副秘書長李海娜對北京商報記者說。東莞是服裝製造企業聚集的地方，電商經營者也格外集中。 “實在是太貴了，有的品牌商寧願通過送 iPhone 手機引流，也不願意在平台上繼續燒錢了。”

東莞的一位服裝類電商營運總監表示，流量推廣費用一般會被控制在成交總額的 10%～15% 範圍內。以此類推，一個月投入 30 萬元的電商賣家的成交收入通常應在 300 萬元以上。

“尤其是在 ‘雙 11’ 這種黃金時段，付費流量的價格有可能高達 30 元／次點擊。” 國家電子商務協會高級電子商務培訓師王雪蓮對北京商報記者說，“不過要看是什麼類目的流量，男女裝、童裝、箱包等熱門類目商品的日常價格也會在 5 元／次點擊。”

北京一家名為 “紅舞鞋” 的舞蹈用品網店經營者梁斌對北京商報記者說：“因為我們線下作了 20 年了，線上店開了也有 7、8 年了，天貓旗艦店有十幾萬的粉絲，所以目前的付費流量投入並不多，一天大概在幾百元，但確實有很多大店在這方面的日投入是萬元以上的。”

一位不願透露姓名的賣家表示，賣家根據規模不同，對流量的投入佔比呈金字塔結構：“在服飾鞋帽等大多數類目下，平台排名前十的商家流量投入約佔其銷售額的 10%～20%，排名 10～100 名約佔銷售額的 20%～40%，百名以外的想擠進來往往要投入銷售額的 40% 以上作為流量成本。”

“推廣費用要分階段看。新品期一般控制在銷售額的 15%～20%，因為要給流量推廣；熱銷期一般控制在 10%～15%，維持穩定的銷售量；衰退期基本不給推廣。” 上述東莞電商行銷總監說。

“10%～40% 是電商產業的平均流量成本，也就是說，商家賣一件服裝價格是 1,000 元，有可能 400 元是給平台的廣告費。” 電子商務研究中心主任曹磊對北京商報記者說。

競價排名 水漲船高

在淘寶和天貓平台上，獲得站內流量的最主要途徑是 “淘寶／天貓直通車”，這是阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）為賣家提供的一款按點擊付費的行銷推廣工具，賣家可以通過對買家搜尋的關鍵詞進行競價排名，從而獲得更多的曝光機會。賣家也可以在直通車上對首頁、類目首頁等定向位置進行競價排名。

“但並不是出價高的賣家就一定排在前面。” 王雪蓮說，直通車是一套完整而成熟的流量競價體系，最終展示出來的排名要以 “出價乘以一個係數” 的結果為準，而這個叫做 “質量得分” 的係數的構成十分複雜，其中包括創意質量、商品圖片質量、所購關鍵詞與商品相關性、直通車轉化率、好評率等，“但總有些賣家盲目地抬高關鍵詞競價，不僅自己白白燒錢，還會導致整體流量價格的提升”。

根據阿里巴巴《2018 中國青年創造力報告》顯示，全國已有超過 200 萬 “90後” 在淘寶上創業，僅過去一年成長就超過了 70 萬。也就是說，不斷湧入的新生力量正使流量的競爭也變得越來越激烈，價格也就隨之越來越高。物以稀為貴，2011 年起家，2017 年銷售額近 3 億元的童裝品牌小豬班納的電商經營者就表示，最近一年的流量比過去少了很多。

“流量只會越來越貴，現在有很多經營者認為開網店的成本比實體店還高。” 李海娜對北京商報記者表示。

中小店家的出路

如何解決流量貴的瓶頸，王雪蓮認為，在目前大環境下，理性競價是一個可以操作的方法。 “要做好自己店舖的行銷計劃，位置和關鍵詞的競價排名不是影響店鋪銷量的唯一因素。”

電商產業人士普遍認為，關鍵詞的熱度越高、流量越大，其競爭也會越大，需要花的錢也就越多，中小賣家是無法承擔的。阿里官方提供了直通車的潛力詞表，比如在網紅零食項下，附有零食、堅果、特產、餅乾、膨化、膨化食品等一系列長尾詞，而長尾詞競價價格通常比較低，競爭也不那麼激烈。

另外，合理利用站外流量也是降低流量購買成本的方法之一。 “有一群專業的 ‘淘寶客’ 在為賣家提供站外引流服務，通過直播、建群等方式幫助賣家，他們提供服務的價格一般在銷售額的 20%～40% 左右，但因為是以成交額計費，所以如果賣家的利潤率高於支付給淘寶客的費用，賣家還是很歡迎這種方式的。” 王雪蓮說。

站外流量不僅是阿里平台上的中小賣家渴望的，同時也受到知名電商品牌的歡迎，比如小米（01810-HK）、網易（NetEase, NTES-US）（NTES-US）嚴選等也不斷通過線下推廣、直播等各種方式獲得相對低價的流量。

然而很多新興流量平台不甘現狀，自己也正在考慮成為電商平台。比如 2017 年 9 月今日頭條就上線了 “放心購” 業務，涉足自營電商領域。 “這也有可能進一步提高站外流量的價格。” 曹磊說。

“對於小賣家而言，實在買不起，蹭蹭 ‘雙11’ 期間暴增的流量也挺好。” 梁斌自嘲地說。

第 10 年 “雙11” 將至，10 年間，一代剁手黨和品牌商成長起來，中國電子商務領域的發展也早已超越電商本身，輻射向零售、製造業、外貿、物流、供應鏈、行銷等諸多領域。

正如當初的線下賣場，電商平台也日益掌握更多渠道話語權。作為零售渠道，如今的電商平台實際上為消費者提供著與傳統商超一樣的 “貨架”，互聯網雖然寬廣無限，但有效的貨架數量仍然有限。電商平台同樣要考慮如何分配有限的流量。而流量價格則成為了電商平台全部生態中最核心的開關。開關在誰手裡，誰就是整個生態中擁有最強勢話語權的一方。這種強勢令商家在談判桌前幾乎毫無籌碼，同時也保證了平台源源不斷地通過流量變現。在這樣的環境下，很多創業者無法白手起家，前期的流量投入讓很多人望而卻步，進入電商產業早已不再是一件門檻很低的事情了。

讓天下沒有難做的生意。但現在，如果僅僅有好的創意和商品，生意恐怕還是不好做。

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阿里巴巴執行長張勇預計，今年的雙 11 一天就會誕生超過 10 億包裹。如今平均每天都有 1.4 億包裹在流轉。

今年是雙 11 誕生第 10 年，作為雙 11 的開創者，張勇感慨，如今的天貓雙 11 不僅是一個網站的節日，而是全中國的商業大巡禮。 “我稱它為 ‘商業的奧林匹克’ 。” 他說。

戰火已然升起。從第一年的 5,200 萬人民幣，到第九年的 1,682 億人民幣，阿里雙 11 交易額指數級成長的同時，社會商業、支付、物流與服務的極限值一步步抬升。今年雙 11，澎湃新聞記者註意到有以下幾個值得關注的層面。

1. 折扣：“靠折扣賣出去的商業可持續嗎？”

因為折扣，消費者聚攏在這一天線上購物。

到了這兩年，幾家電商都很少再強調低價，價格戰的硝煙味似乎變淡了，是不是再談折扣沒有吸引力？

“折扣有沒有用？當然有用。如果說大家都賣一樣的產品，肯定是折扣大的賣得更多。如果折扣帶來新用戶，並在未來可以繼續保留這些用戶，則折扣有意義。” 天貓總裁靖捷（化名）告訴澎湃新聞記者。

但他同時表示，“靠折扣賣出去的商業可持續嗎？曾幾何時，大家都認為中國市場就是低價競爭。但是低價意味著缺乏面向消費者需求的創新產品。如果它是 5 年前乃至 10 年前的品牌和商品，再低的折扣消費者也沒有興趣購買。”

靖捷發現，“越來越多的中國消費者有消費力，但沒有時間去做出更多讓自己安心的購買決策。怎麼樣能夠讓消費者不僅僅省錢，已經是一個非常基本的要求，還要省時間、省心力、省體力，是今天天貓要做的事情。”

在他看來，價格依然重要，但是光有商品不夠。過去幾年，天貓雙 11 最大改變，就是越來越由新產品、新品牌、新品類來引領中國消費升級的一個主引擎。

2. 新零售（3085-TW）：“線上交易只佔整個中國社會零售總額不到兩成”

雙 11 已經不僅是一場純粹的線上促銷。

面對線上零售市場的成長放緩，電商巨頭們紛紛將目光匯聚到線下，打造線上線下融合的購物體驗。除此之外，從衣食住行到吃喝玩樂，今年雙 11 覆蓋叫外賣、到飯館吃飯、看電影、外出旅行、唱歌按摩等生活場景。

京東集團副總裁、無界零售賦能事業部負責人林琛介紹，今年，全國的京東之家、京東便利商店、京東 X 無人超市、京東電腦數位專賣店、京東家電專賣店等線下店，以及京東與聯想（00992-HK）、五星電器、TCL、曲美等品牌合作門市等都將參與雙 11。

林琛介紹，京東通過全域（3067-TW）精準行銷幫助門市全面拓展用戶營運的廣度和深度；通過全鏈條智能供應鏈幫助門市智能選址、選品、補貨、定價，解決傳統門市庫存割裂、周轉低效等問題。

阿里巴巴則表示，今年已有 20 萬品牌門市完成數字化改造，新零售覆蓋約 400 個城市，其中 12 個城市會打造為模板。

“線上即使發展的再快，過去 10 年也只佔了整個中國社會零售總額的 20% 不到。還有 80% 的存在是因為消費者線上下的確有體驗，可這個體驗原來是受制於時間和空間的，而今天新零售無論是導購還是消費者對於資訊的獲取不再受制於時間和空間。7×24 小時不打烊，已經成為線下很多門市的標配。” 靖捷說道。

而原來就有線下優勢的蘇寧，也表示今年將 O2O 融合渠道成為主場，全國近 9,000 家全業態門市參與雙 11。蘇寧易購（002024-CN）華東（8110-TW）二區執行副總裁、上海蘇寧總經理徐海瀾提出，蘇寧華東三省一市今年雙 11 期間劍指 80 億人民幣目標。

3. 社交電商：新版商家被迫 “二選一” 故事

拼多多、雲集等社交電商的湧現讓雙 11 變得更加熱鬧。

10 月 18 日起，會員電商雲集在北京、深圳、杭州等七個城市推出線下快閃店，為雙 11 預熱。 10 月 20 日，雲集剛推出註冊免會員費等活動 12 小時，據稱就新增 300 萬會員。

雲集 CEO 肖尚略告訴澎湃新聞記者，結合社交平台功能，平台用戶（即會員）可以形成口碑傳播，同時可以帶來直接購買行為，節省了三分之一的傳播與渠道成本。雲集目前擁有 3,500 萬註冊用戶、500 萬會員用戶。

今年，京東也將在雙 11 挖掘社交電商潛力。據悉，京東拼購主打“低價不低質量”，將今年第一次加入雙 11 大促陣營，為消費者帶來更多 “薅羊毛” 選擇。

有趣的是，臨近雙 11，商家再次被曝出遭遇 “強制二選一”，不過這次不是京東和天貓之間的爭奪，而是天貓和拼多多之間。

10 月 10 日前後，拼多多平台 3 年慶主會場部分品牌商家提出退出活動、下架商品，甚至要求關閉旗艦店。拼多多聯合創辦人達達表示，有品牌商家正被強勢電商平台逼迫發布微博（WB-US），指稱拼多多上的該品牌商品不是正品，否則就不讓商家上天貓雙 11 的資源位。

拼多多沒有透露商家具體數量和名字，也不清楚拼多多和天貓重合商戶數量。

不過 10 月 12 日，“都市麗人” 在微博發文稱，拼多多在未經品牌允許的情況下進行銷售宣傳，誤導消費者。

對於社交電商這種模式，靖捷 10 月 19 日表示，天貓永遠關注的客戶、消費者，品牌能不能從天貓雙 11 獲得業務成長和盈利的價值，能不能獲得持續經營和提消費者營運能力。 “（至於雙 11 的意義）不是簡單的一個數字，或者跟其他人比到底做了什麼同樣的事情。”

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從 2016 年開始，證監會針對當時受資本市場熱炒的影視、遊戲、VR、互聯網金融等領域已經多次下發相關文件，對通過併購等方式進入這些熱點領域的上市企業的行為進行規範，被業界視為要讓資本熱潮退燒，要讓資本回流到實體經濟。

這一次，證監會再次下文​​針對影視網游產業，可謂是雪上加霜。當前，正式影視企業和遊戲企業過冬之際，麻辣娛投記者接觸到很多正在苦苦尋找金主的影視劇項目以及資金接近斷裂，必須繼續尋找資金補血的中小遊戲企業。

本次證監會下發的文件，會對影視遊戲企業帶來什麼樣的影響呢？

跨界定增徹底叫停

上市企業不得投資影視遊戲

來自南都報導顯示，證監會在《再融資審核財務知識問答》要求中發布了 17 條財務知識問答，其中的問題 6 是關於 “審核中關於再融資募集資金投向的總體監管要求”。

該問題的第一部分表示：“為引導上市公司合理確定募集資金投向，防止募集資金投向 ‘脫實向虛’，上市公司募集資金應服務與實體經濟、符合國家產業政策，主要投向主營業務。募集資金原則上不得跨界投資影視或遊戲。除金融類企業外，募集資金不得用於持有交易性金融資產和可供出售金融資產、借予他人、委託理財等財務性投資和類金融業務。”

該條款等於證監會明確叫停上市公司在 “影視”、“遊戲” 兩大領域的跨界定增。對於該條款，南都報導中表示，影視產業近年來的異常繁榮也隨之帶來了資本市場中的 “虛假繁榮”，而明星的片酬越來越高其中很大一個原因是因為大量熱錢湧入影視產業。

其實，該文件是證監會自 2016 年以來對影視、遊戲等資本熱點領域監管規範的進一步加強。

回顧一下近兩年證監會的政策可以發現，防止資本脫實向虛是一個總體基調。

2016 年 3 月證監會對上市公司跨界定增第二產業的項目進行收緊，對該類項目進行 “專項核查”。 2016 年 5 月，證監會叫停上市公司跨界定增，其中涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR 四個產業。比如：水泥企業不准通過定增收購或者募集資金投向上述四個產業。同時，這四個產業的併購重組和再融資也被叫停。

2016 年 6 月，證監會啟動對併購重組的調查，對已完成的併購重組未實現業績承諾的上市公司進行抽查，據相關媒體報導，核查的重點是查商譽過高的輕資產類公司，包括一些熱門的虛擬經濟，比如影視、VR、類金融、機器人、遊戲等。

2016 年 6 月 17 日，證監會就修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開徵求意見，重點是從認定標準、監管配套、仲介機構責任等多方面進一步規範 “借殼上市”，嚴格限制虛擬資產注入。

該辦法被稱為 “史上最嚴的併購重組新規”

2017 年 6 月 5 日，針對輕資產類公司，如影視、遊戲等 TMT 產業收購、剝離、IPO 和新三板等企業價值評估問題，證監會專門發布了《會計監管風險提示第 7 號 —— 輕資產類公司收益法評估》，從評估資料完整性及可靠性、評估方法的適用性、評估假設合理性、現金流測算、重要事項揭露等五個方面進行明確。

其中，證監會明確強調，輕資產類收益法評估是指採用收益法對上市公司收購或處置有形資產佔比相對較小的公司企業價值進行評估，該類公司評估通常表現出評估增值率較大、預期收益成長較快等特點，如影視、遊戲等 TMT 產業。

從證監會的歷史文件規定可以看出，對上市企業將資金投向影視遊戲等虛擬經濟的行為監管越來越嚴格，而影視遊戲類企業想從上市公司拿錢希望越來越渺茫。

找錢之路漫漫

影視遊戲人渴望金主降臨

用 “一片哀鳴” 來形容當前的影視遊戲人毫不過分，麻辣娛投記者在數十個影視圈的微信群看到，每天都有數十個影視劇項目融資資訊不斷發在群裡，但基本上群內無人問津。麻辣娛投不久前發布了一篇《遊戲人還有夢想嗎？ 》一文，也提到了遊戲創業企業目前面臨產品因審核暫停上線時間不確定、市場收入難以預測、資金鍊斷裂等困境。

麻辣娛投另一篇《資本寒冬，2019 劇荒來襲？ 》文章提到，9 月 20 日，阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）文化娛樂集團輪值總裁兼大優酷事業群總裁、阿里音樂 CEO 楊偉東表示，去年此時，橫店有 60 個劇組同時開場，但是現在只有 15 個。

近幾年來，影視、遊戲企業的融資渠道主要分為股權投資、上市公司併購或投資、項目基金、社會投資等幾個渠道。

但是股權投資自 2016 年開始已經遠離影視遊戲產業，電影產業投資基金 2016 年之後新設立數量也銳減，上市公司的輸送資金渠道隨著證監會文件也正式宣告終結。

9 月中旬，某支有著銀行財團背景的影視投資基金負責人曾找到麻辣娛投記者，向記者表示手中有一個非常好的影視項目，拿到部分份額，項目已處於後期製作之中，屬於大導演大明星大製作的類型。該負責人表示一共拿到 10% 的份額，想分散風險降低投資比例，希望能找到一家聯合投資方共同拿下份額。

言語中顯示出該投資基金雖然堅持著對影視項目的投資，但投資期已經轉移到後期，而且降低在單個項目的投資比重。

這在前幾年影視投資熱潮之時是難以想像的。 2015 年 ～ 2016年，往往是大製作的項目份額難求，眾多企業紛紛爭搶份額。

金主哪裡尋？這是眾多影視遊戲中小企業面臨的生死存亡的問題。

只不過，尋找金主之路漫漫，很可能一些影視遊戲公司無法堅持到那一天了。

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人潮一早從東南西北的四五六環湧入城市中心，又在晚間回歸，這是屬於北京的潮汐。在北京，人們平均每天上班超過一個半馬（26.4Km）：「只是到公司，已耗盡我所有力氣。」、「業餘生活是什麼？到家只想平躺，因為已經 11 點了。」

北京，如同一支狂想曲，寫滿了繁華與懷舊，也充滿了喧囂與孤獨，人們在這裡追尋夢想，也在這裡被現實打敗，漫長的通勤時間就是多數北京青年每日要面對的殘酷現實。

不在北京，很難想象凌晨五點摸黑去上班的感覺。但是，大數據顯示，凌晨五點，北京就已經迎來了一日的喧囂。

支付寶出品的《數說中國人的夜生活》中顯示，北京人凌晨 5 點就開始叫車，是全國所有城市中最早的。

每天天還未亮就有幾百萬人已經醒來，從沙河、天通苑、燕郊、亦莊、良鄉、蘋果（Apple, AAPL-US）園、北安河，四面八方湧入五環內，開始他們一天的工作。

《2018 中國城市通勤研究報告》顯示，北京市的平均通勤距離和時間最長（極光大數據出品）。

開車 or 公車，各有各的艱辛

半夢半醒間，在擁擠的地鐵中搖晃兩個小時，再陽光樂觀的人心裡都會有憤怒、委屈，是什麼造就了這的窘境？

車太多，是所有人的第一直覺。

​截止 2017 年 6 月，北京和上海的平均汽車保有量（數據來源：智研咨詢、北京市統計局、上海市統計局）

北京人均汽車保有量這麼高，不完全是市場調節的結果。在 2000 年後，為了鼓勵汽車產業發展，政府頒布了不少買車的優惠措施，北京的汽車就是從那時候開始迅速多了起來的。

直到堵車情況非常嚴重以後，又突然開始實施搖號政策（編註：北京車牌要用抽的，稱為搖號）。但是，搖號並沒有有效遏制住北京汽車的數量。

沒有迫切需求的人在利益的驅動下參與搖號，導致很多有真正用車需求的人反而搖不到號，他們只能開河北牌照的汽車，或者繼續搖號，變相增加了路上汽車的行駛量，加重了北京的擁堵情況。

然而讓北京青年擠破腦袋也想搖到號的重要原因是北京公共交通體系不夠健全，比起在地鐵公車上「跋山涉水」，他們寧願在擁堵的進京高速上「浪費」生命。

早上 7 點，西二旗地鐵站擠滿了人。等了四趟地鐵，被擠得東倒西歪，來了北京已經一年多莉娜依舊難以適應，也曾想過「老娘不擠了，住 4 環內去，」但是深夜看看高昂的房價，還是瞬間放棄了，嘆一口氣，趕緊睡，第二天還要早起。

北京地鐵如此擁擠僅僅是人多造成的嗎？是的，但不全是。

北京和東京都面積大，常住人口多，但是東京的公共交通出行率遠高於北京，在很大程度上緩解了城市的出行壓力。

北京公車出行率遠低的錯不能全怪到市民公車出行意識不足上，更多是北京公共交通的問題實在太多。

首先，車站密度不夠，遠沒有達到一個國際大都會應有的水平。

澎湃新聞 2018 年 2 月發佈的數據顯示，北京的地鐵車站密度僅為 0.02，密度最高的歐洲城市巴黎是北京的 38 倍，密度最高的亞洲城市首爾是北京的 25 倍。

即使住在核心城區，也經常面臨這樣的尷尬：周圍三四個地鐵站，但距離都在 1 公里以上。

除了地鐵站密度不夠，地鐵的運作時間也很短。東京和香港地鐵停運的時間都在午夜 1 點左右，而北京地鐵在晚間 11 點左右就先後停運了，這對於「加班狗」來說實在不夠友好。

事實上，即使短時間中國鐵基礎設施難以完善，北京也可以在提升通勤體驗上做更好。在北京地鐵中難覓商業服務的身影，想買瓶水也要出站才能完成，在這點上，東京、上海更加以人為本，商業服務健全得多。

不過即便是如此，地鐵的乘坐體驗也比公車好太多，不僅因為它快速，更因為它準時。北京公車能夠每天準點出現的少之又少。

相比之下，東京做得更好。東京的公車司機會按照上下班等不同時間段，預先根據各車站的人流量估算出靠站時上下車的時間，然後通過調節行駛速度，把到站精準度控制在 1 分鐘內。

此外，北京地鐵上老人很少，但是早高峰的公車上卻到處都是老人。65 歲以上京籍老人免費乘坐公車的制度，出發點很好，但也在一定程度上加劇了上班高峰時段的公車擁擠。

如果北京能像上海一樣，在工作日上班高峰時禁止使用老年卡，不僅更有利於實現錯峰出行，也有助於減少老人在擁擠中發生的意外事故。

公共交通主要用於解決遠距離出行，自行車往往用於解決最後一公里出行，可惜在北京，自行車出行也沒有那麼讓人順心。

北京的馬路那麼寬，卻並不是每一條都有自行車道；就算有，也常常要分一多半給機動車通行或停泊，就是在這窄窄的小巷中，還要和橫衝直闖的快遞車、外賣車搶路。

在丹麥、德國等地卻是全然不同的場景，那裡很多人騎自行車跨越十幾二十公里通勤，因為那裡有著發達的自行車道路，甚至有專供自行車通行的高速公路，自行車可以安全迅速地在上面行駛，很可能比開車還快。

十幾公里的自行車通勤若是發生在北京，一路上恐怕要經過幾十個紅綠燈，躲避十幾個行人，還要擔心不知道什麼時候就殺出來的外賣小哥。

全球最宜居城市？北京做得遠遠不夠

最近，英國《經濟學人》智庫公佈了 2018 年全球宜居城市，北京排名第 75 位，僅次於香港、蘇州位列中國第三位，不知道別人怎麼看，但是至少通勤族不會認同這一排名。

美國地理學家聯合會研究表明通勤時間超過 30 分鐘的人比其他人死得早，長距離通勤意味著運動和睡眠時間的減少，嚴重損害身心健康。

除了睡眠和運動，通勤也拖垮了北京青年的胃。為什麼地鐵口小吃攤屢禁不絕，為什麼對便利商店依賴度那麼高，為什麼外賣在北上廣如此發達，很大程度都在於通勤佔用了上班族大量的做飯時間，甚至吃飯時間。

身體的痛苦必然造成精神上的折磨。瑞典於默奧大學研究發現，長距離通勤會讓離婚率上升 40%，很大程度上是精神暴躁導致了無謂的家庭衝突。

可見，通勤對人的損害不僅發生在路上的那幾個小時中。想要民眾不再認為北京上榜全球最宜居城市是個冷笑話，北京還有許多路要走。

《艾瑞網》授權轉載

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“今天，我們很高興地宣布，Google TPU 團隊的工程師正積極與 PyTorch 核心開發人員合作，將 PyTorch 與 Cloud TPU 連接起來。長期目標是讓每個人都能享受 PyTorch 的簡便性和靈活性，同時能夠從 Cloud TPU 的性能、可擴展性和成本效益上獲益。”Google 產品總監 Rajen Sheth 說道。

PyTorch 是 Facebook 的開源框架，可以開發人工智慧研究中使用的數學程式。這樣的框架允許研究人員開發任意複雜的數學計算圖並自動計算衍生產物。

TPU 是由 Google 專門為 AI 系統設計的電腦晶片。據 Google 描述，TPU 比傳統的圖形處理單元（GPU）快 15 到 30 倍。

PyTorch 有什麼新功能？

近日，Facebook 發布的深度學習框架 PyTorch 1.0 主要有三大更新：

一是添加了一個新的混合前端，支持從 Eager 模式到圖形模式的跟踪和腳本模型，以彌合研究和生產部署之間的差距。

二是一個經過改進的 Torch 分佈式庫，可以在 Python 和 C++ 環境中實現更快的訓練。

三是添加了針對關鍵性能研究的 Eager 模式 C++ 接口，將在測試版中發布。

目前，研究人員和工程師必須面對許多框架和工具，以創建新的深度學習模型並將其轉移到生產環境中大規模運運作，而這裡多數框架和工具通常是不兼容的。如此，將會降低開發者在規模化生產中部署 AI 能力的速度。通過這個最新版本，將現有 PyTorch 框架的靈活性與 Caffe2 的生產能力結合，提供從研究到生產性 AI 的無縫路徑。

Google 的 TPU 有什麼優勢？

雖然 TPU 是一種專用集成電路，但它運作的程式來自 TensorFlow 框架下的神經網路，驅動了 Google 數據中心的許多重要應用，包括圖像識別、翻譯、搜尋和遊戲。通過專門為神經網路重新分配晶片計算資源，TPU 在真實數據中心負載環境下效率要比通用類型的電腦高 30～80 倍，目前已為全球 10 億人提供日常服務。另外，神經網路的推理階段通常會有嚴格的響應時間要求，這降低了通用電腦所使用技術的有效性；通用電腦通常運作得較快，但某些情況下也會較慢。

為什麼 Pytorch 與 TPU 建立連接很重要

將 GPU 上的大量數據與神經網路訓練結合是當前深度學習系統成功的催化劑。可能需要花費數月訓練的神經網路，在使用 GPU 訓練時，時間縮短到短短的幾個小時。隨著深度學習的成熟，神經網路和數據集變得越來越大，這些網路現在需要數月才能在 GPU 上進行訓練。Google 專有的 TPU 為這些龐大的系統提供了一種更快速的訓練方法。更快的訓練意味著研究人員可以更快地進行實驗，從而提高 AI 研究的速度。

為什麼這種夥伴關係有利於人工智慧研究

傳統上，Google 和 Facebook 通過 Google Deepmind，Google Brain 和 Facebook AI Research 進行了獨立的 AI 研究。因此，人工智慧工具生態系統已經在 Tensorflow（Google 的 AI 框架）與 Pytorch 的辯論中分立，雖然競爭使得兩個框架都以極快的速度發展，但其也使得研究在可重複性方面困難重重。

如果此公告標誌著一種更加協作的 AI 研究方法，我們可能會看到這兩個框架之間的互操作性得到改善。此外，這樣的結果使得 AI 在智慧型手機上的部署更容易，也便於多種框架建構統一的工具生態系統，並改善研究結果的可重複性。

《艾瑞網》授權轉載

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其實遊戲業發展至今，市場環境已經變得越來越不樂觀了，這在業界似乎是一種共識。曾幾何時，遊戲幾乎就是賺錢的代名詞，各行各業都向遊戲產業投資，甚至因此而引發了歷史上著名的 “雅達利大崩潰”。

但眼看現在，遊戲業的困局也非常地明顯，而想要跳出這種困局，眼下並沒有可見的方案。這種困局在全球都在發生。

卡普空關閉了自己的溫哥華工作室，將精力集中在在日本地區開發上，這意味著戰略的收縮，而這也是很多日本遊戲公司的選擇。

除了卡普空、SE、世嘉、萬代（Bandai, 7967-JP）這樣具有全球發行能力的巨頭公司，日本更多的遊戲公司只能苟活在日本本土市場，在全球市場上的表現非常糟糕，甚至完全放棄全球市場。而遊戲品質方面，幾乎每年都在把同一套東西翻新一下再賣出去，只能賺賺粉絲的錢來維持生存。

其實就連卡普空、SE、世嘉、萬代在全球市場的表現也不是特別突出，主要市場還是在日本本土，偶爾有些作品能夠在全球形成影響力。但日本本土的遊戲市場越來越小，一款重點大製作的遊戲發行首周能夠賣出 10 萬套就很不可思議了。

日本市場之外的歐美遊戲市場情況也不容樂觀，大量的工作室被迫關閉了，甚至是巨頭旗下的第一方工作室也面臨被關閉的命運，比如微軟（Microsoft, MSFT-US）的獅頭工作室。

歐美更多的二線遊戲廠商面對的市場環境更加糟糕，他們沒有一流的宣發實力，而遊戲的製作成本也並不算低，往往出一款新作就意味著一場豪賭——遊戲失敗就關門。

我們會發現很多工作室在這種壓力下生存，這些遊戲公司只有一次機會，完全沒有失敗的機會，遊戲如果賣得不好就打包回家。這種情況在巨頭下的工作室也是一樣，卡普空的溫哥華工作室關閉就是因為《喪屍圍城 4》的市場表現糟糕，SE 出手了 IOI 也是因為《殺手》系列賣得不好，而 EA 旗下的生軟也在背著這樣的壓力開發《聖歌》。

情況好一點的可能要數 “御三家” 下的第一方工作室了，索尼（Sony Co, 6758-JP）、微軟、任天堂（Nintendo, 7974-JP）由於自身資本的雄厚，還能夠養活一批工作室來開發自家獨占的遊戲。今後玩家們對高品質遊戲的期待，基本也只能依賴於這些第一方了。

原因其實很簡單，遊戲開發和宣傳的成本已經攀升到了歷史的最高點，而遊戲 60 美元一份的價格卻幾十年沒有變過了，在這樣的模式下游戲其實是很難賺到錢，甚至是虧本的。因此普通的遊戲公司根本無法承擔這樣的宣發費用和風險，只能越來越保守和 “ 偷工減料 ”；只有 “ 御三家 ” 能夠承受這種成本支持，因為開發第一方獨占遊戲也是對自家主機平台的推動，成本被攤薄了。

其實業內也都認為，像《戰神》《蜘蛛俠》這樣高品質、沒有內購的線性 3A 遊戲，也就只有三大主機廠商有動力和能力去開發了，連 R 星都需要通過線上模式獲取增值收入。

所以業界關於 “服務型遊戲” 的說法開始出現，去年 EA 在《星戰前線 2》中進行了嘗試，然後就被口誅筆伐，甚至在瑞典差點吃了官司。育碧也搞了遊戲內商城刺激玩家消費，SE 更是將很大一部分精力投入到了手游中。

溫哥華工作室絕對不會是最後一家關閉的遊戲工作室，遊戲產業的寒冬開剛剛開始，遊戲開發成本的增加是沒有上限的，新顯卡出來之後，光線追踪又成了廠商們追逐的目標，而這又將把開發成本拉高一個台階。

這種裝備競賽的一般的遊戲商業模式終有一天會崩盤，而誰也不知道那一天會何時到來，下一次 “雅達利大崩潰” 後會剩下什麼。

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據知情人士、已購買過數據的賣家以及提供數據的掮客稱，亞馬遜員工主要在中間人的協助下向商戶提供內部數據和其他機密資訊，為獨立商戶在亞馬遜網站上銷售產品提供優勢。

知情人士稱，亞馬遜員工的這種行為違反了公司政策，在中國尤其明顯，因為中國的賣家數量正在飆升，而且亞馬遜中國員工的工資相對較低，這可能讓他們大膽冒險。

為了獲得大約 80 美元至逾 2,000 美元之間不等的費用，亞馬遜深圳員工的掮客為賣家提供內部銷售指標、評論者的郵件地址，並提供刪除負面評論，恢復被禁的亞馬遜帳號服務。

知情人士稱，亞馬遜正在調查大量涉及員工的案例，包括一些美國員工涉嫌接受這些賄賂的案例。在亞馬遜負責國際市場的副總裁埃里克·布魯薩爾（Eric Broussard）得到中國員工涉嫌受賄的消息後，亞馬遜在今年 5 月份展開內部調查。自那之後，亞馬遜調整了中國關鍵高層的角色，試圖根除這種受賄行為。

前亞馬遜高層和其他知情人士稱，在公司內部，亞馬遜已在努力阻止賣家在其系統內部耍手段。但是隨著賣家的騙術不斷翻新，亞馬遜防不勝防。

亞馬遜發言人表示，公司已經制定了嚴格的政策、商業行為和倫理準則，並部署了系統來限制和審計員工的訪問權。亞馬遜證實正在就員工受賄行為展開調查。 “我們以高倫理標準要求員工，任何違反公司行為準則的人都會面臨懲罰，包括解僱以及可能的法律和刑事處罰，”她在一份書面聲明中稱。

她表示，這一準則同樣適用於賣家。 “我們對於濫用我們系統的賣家採取零容忍態度。如果我們發現有實施這一行為的不法商家，我們將他們迅速採取措施” 她表示。

在虛假產品評論、假貨等廣泛被報導的問題後，內部腐敗成為了亞馬遜維護其平台操守時面臨的最新挑戰。過去幾年，亞馬遜積極吸引獨立商戶在其平台上銷售產品，這在擴大其網站上商品種類的同時降低了商品價格。金融資訊提供商 FactSet 預計，目前，逾 200 萬獨立商戶在亞馬遜網站上銷售 5.5 億件商品，佔據亞馬遜網站所銷售商品的一半以上，去年為亞馬遜貢獻了 2,000 億美元的商品交易總額。

借微信尋找亞馬遜員工

亞馬遜的自動化系統根據多個因素對產品進行排序，包括認證評論的質量、一款產品的顧客點擊量和銷量。一些賣家想法欺騙亞馬遜系統，花錢顧人刷點擊量或者發布虛假評論。亞馬遜一直在打擊這種行為。

為了獲得銷售優勢，一些賣家開始出新招，其中之一就是接觸亞馬遜員工。

協助在第三方賣家和亞馬遜中國深圳員工之間進行非法交易的人士稱，一些亞馬遜中國中層員工有權刪除負面評論，獲取已購買特定商品的用戶郵件地址和評論。

掮客就是為亞馬遜員工和賣家牽線搭橋的中間人。這些賣家希望為自己的產品刪除負面評論或者獲取內部銷售資訊。掮客在微信上尋找亞馬遜員工，並發消息問他們是否願意提供這些服務以換取酬金。

知情人士稱，目前讓亞馬遜員工刪除負面評論的行價為每條大約 300 美元。掮客通常要求最低刪除 5 條，這就意味著賣家至少要支付 1,500 美元。

要想少花一點錢，賣家可以從亞馬遜員工手中購買發表評論的顧客郵件地址。這使得賣家有機會聯繫到發表負面評論的賣家，說服他們調整或刪除這些評價，有時會提供免費或者優惠產品。亞馬遜禁止這一行為。

掮客還提供專有銷售資訊，例如顧客在亞馬遜網站上通常用於搜尋產品的關鍵詞，銷量以及關於買家習慣的其他統計數據。有了這些資訊後，亞馬遜賣家可以調整他們的產品描述和廣告，以提高其產品在搜尋結果中的排名。亞馬遜不會揭露這種類型的詳細銷售資訊。

在近期為賣家舉行的一場會議上，掮客在他們的筆記本電腦上展示了亞馬遜內部關鍵詞結果。他表示，花 80 美元就可以買到銷售數據資訊、用戶對一款特定產品的搜尋量、產品頁面的點擊量，賣家可以投放廣告的頁面以及所花付費等。

一家亞馬遜中國賣家稱，亞馬遜網站上的競爭太激烈了，以至於他想要利用這種非法手段來獲得競爭優勢。 “如果我不做壞事，我的生意就完了” 他說。

《艾瑞網》授權轉載

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2018 年 8 月 22 日，小米（01810-HK）公佈了上市後的首份財報，業績可謂 “亮瞎眼”，但是我們發現了兩眼背後的一些問題。比如，營收（Revenue）、淨利、手機收入、互聯網收入等各指標大幅飆升，但銷售成本、行政成本等同樣飆升，同時，互聯網收入佔總收入比重下降，似乎距離雷軍說的 “互聯網公司” 越來越遠。

距離高階機市場還很遠：主打手機平均售價 953.2 人民幣

小米是雷軍宣稱的 “互聯網 ”公司嗎？儘管雷軍在招股書中稱，小米集團是一家以手機、智慧硬體和 IoT（物聯網）平台為核心的互聯網公司，但是，外界依然喜歡把小米歸進手機廠商。畢竟手機業務是小米第一大收入來源。

2018 年 8 月 22 日，小米公佈了上市後的首份財報。第二季財報顯示，小米智慧型手機業務營收與上期相比成長 58.7% 至 305 億人民幣，佔總營收 452 億元的 67.4%。二季出貨量 3,200 萬部手機，與上期相比成長 43.9%。每部手機的平均售價為 952.3 人民幣，而 2017 年二季每部手機平均售價為 863.8 人民幣。

財報顯示，手機平均售價的提升，主要是小米 MIX2S、小米 8 系列等中高端旗艦機型在中國市場的銷量。小米在中國智慧型手機的平均售價於2018 年第二季與上期相比成長超過 25%。

此前揭露的招股書顯示，2018 年第一季，小米中高階旗艦機（3,000 人民幣以上）銷量為 49.6 萬部，獲得收入 13.15 億元，旗艦機（2,000 ～ 2,999 人民幣）銷量為 157.6 萬部，獲得收入 28.40 億人民幣，中高階機（1,300 ～ 1,999 人民幣）銷量為 428.1 萬部，獲得收入 48.01 億人民幣，中階機（800 ～ 1,299 人民幣）銷量為 1,099.1 萬部，獲得收入 88.61 億人民幣為銷售額最大區間。

入門機（799 人民幣以下）銷量為 1,106.9 萬部，獲得收入 54.22 億人民幣。從銷售數據來看，小米單台售價僅為 829 人民幣。

小米在財報中提到，中國的智慧型手機市場正處於重新調整期。2018 年小米在中國的戰略重點是進軍高階智慧型手機市場，已取得良好進展。今後將最佳化產品組合以進一步深入高階智慧型手機市場。

小米第一季手機出貨量超過 2,300 萬部，第二季為 3,200 萬部，以此計算小米上半年手機出貨量超過 5,500 萬部。不久前，華為消費者業務 CEO 余承東宣佈華為手機 2018 年全球出貨量已經突破 1 億台。余承東稱， 2018 年華為手機要挑戰 2 億台發貨量目標。

中國手機市場進入下跌趨勢，手機廠商的高成長很大程度要依賴海外市場。財報顯示，小米海外市場收入已佔總收入的 36.3%，2018 年第二季收入達 164 億人民幣，與上期相比成長 151.7%。

財報公佈，截至 2018 年 6 月 31 日，小米在全球 25 個國家和地區躋身市場前五。其中，根據 Canalys 數據，2018 年第二季小米手機在印度市場與上期相比成長 106%，連續四季穩居市場佔有率第一。同一時期，在另一個市佔率極大的海外市場印尼，小米出貨量位居該國第二。

此外，繼 2017 年 11 月進入西班牙市場之後，小米在 2018 年 5 月擴展至法國及義大利，截至 2018 年第二季，小米手機在西歐的出貨量與上期相比成長超過 2,700%。

遠不是互聯網公司：互聯網營收佔比降為 8.8%

2018 年 8 月 22 日，小米發佈上市後首份財報。這份第二季報顯示，公司第二季互聯網業務營收與上期相比成長 63.6% 至 40 億人民幣，佔總營收 452 億元的 8.8%，相比前一季互聯網佔總收入比例 9.4% 來說略微下降。

對此，小米 CFO 周受資今日在電話會上表示，互聯網服務佔比下滑不完全代表真實情況 “小米互聯網服務成長超過 60%，在可比相對規模來說是非常快的成長，總體符合預期，主要是其他收入成長，IOT 成長特別快。”

雷軍強調小米的本質是一家互聯網公司，但互聯網業務營收佔比不高一直被外界詬病。過去三年，互聯網服務業務收入佔總營收的比重分別為 4.9%、9.6%、8.6%。

2018 年上市前揭露的招股書顯示，2018 年第一季互聯網服務業務的收入佔公司營業收入的比例為 9.4%，互聯網業務毛利率為 65.58%。

財報顯示，2018 年第二季小米互聯網服務收入為 39.58 億人民幣，與上期相比成長 63.6%， 2018 年第一季互聯網服務業務的收入佔公司營業收入的比例為 9.4%，互聯網業務毛利率為 65.58%。

對於互聯網收入的增加，小米在財報表示，主要是由於廣告收入增加，其中，第二季小米廣告收入與上期相比成長 69.6% 至 25 億人民幣，同時，互聯網增值服務的收入與上期相比成長 54.1% 至人民幣 15 億人民幣。其中，在互聯增值服務中，遊戲收入達 7.039 億人民幣，與上期相比成長 25.5%。

根據財報，MIUI 的活躍用戶由 2017 年同期的 1.46 億人增加 41.7% 至第二季的 2.069 億人，平均每用戶互聯網服務收入增加至 19.1 人民幣。而此前的招股書顯示， 2018 年 3 月，MIUI 月活躍用戶約 1.9 億。2018 年 3 月，小米用戶每天使用小米手機的平均時間約為 4.5 個小時。相比於其他獲客成本較高的互聯網平台，公司透過硬體銷售而獲取客戶的過程本身不產生額外成本。

在財報中提到，人工智慧是小米戰略的核心部分，截至 2018 年 6 月，小愛同學（小米推出的智慧語音助理）月活躍用戶超過 2,600 萬人，小愛同學發佈一週年之際，喚醒總次數達 20 億。

對於小米互聯網收入佔比降低，通信專家劉啟誠認為，小米在中國可以透過 MIUI 來增加互聯網收入，但是在海外市場主要依靠硬體收入，小米在東南亞市場主要以中低階手機為主，相應的互聯網增值業務還沒有發展起來。也就是說，互聯網收入成長沒有硬體收入成長的快。

銷售成本增 71.9% IoT 銷售成本翻倍

小米第二季財報顯示，手機營收 305.01 億人民幣，與上期相比成長 58.7%；IoT 與生活消費產品營收 103.78 億人民幣，與上期相比成長 104.3%；互聯網業務 39.58 億人民幣，與上期相比成長 63.6%。

不過第二季銷售成本增加 71.9%，達 396 億人民幣。從三大塊業務來看，每個分部的銷售成本都有不同程度的增加。

其中，智慧型手機分部銷售成本由 2017 年的 175 億人民幣增加 62.2% 至 285 億人民幣，主要是由於智慧型手機銷量上升以及 2018 年第二季美元兌人民幣和印度盧比升值。

IoT 與生活消費產品分部銷售成本由 2017 年同期的 45 億人民幣增加 109.6% 至 2018 年第二季的人民幣 94 億元，主要是由於智慧電視、筆記型電腦及其他 IoT 產品的銷量上升，加上美元兌人民幣匯率上升所致。

財報顯示， 2018 年第二季，IoT 分部收入達 103.79 億人民幣與上期相比成長 104.3%。其中，智慧電視和筆記型電腦等主要 IoT 產品的銷售收入，與上期相比增加 147.2% 至 2018 年第二季的 41.78 億人民幣。2018 年 2 月小米在印度推出智慧電視，截至 2018 年第二季，小米智慧電視的全球銷量與上期相比成長超過 350%。

互聯網服務分部銷售成本由 2017 年第二季的人民幣 9.09 億人民幣增加 62.0% 至 2018 年第二季的 14.73 億人民幣，主要是由於用戶流量及參與度提升導致基礎設施服務開支增加。

雷軍獲得 99 億人民幣激勵 為 1.5 萬員工總薪酬 5.6 倍

小米最新財報顯示，雷軍一人獲得的 99 億人民幣獎勵為 1.5 萬小米員工的 5.6 倍，後者 1.5 萬名員工二季薪酬為 17.42 億人民幣，這三個月裡小米員工人均薪酬 11.45 萬人民幣。

財報顯示，小米行政開支由 2017 年同期的 2.89 億人民幣增加 4,469.6% 至 104.57 億人民幣。主要是由於 2018 年第二季一次性以股份為基礎的薪酬 99 億人民幣，加上管理、人力資源及財務團隊等行政部門擴張所致。

小米 CFO 周受資表示，小米第二季行政費用包含了 99 億人民幣上市前股權激勵的開支 “這是一次性的開支，所以在調整後，21 億人民幣的淨利潤是很健康的。本質上，第二季調整後利潤還是很健康的水平。”

此外，行政管理人員薪金及福利 （扣除一次性以股份為基礎的薪酬）由 2017 年同期的 1.12 億人民幣增加至 2018 年第二季的 3.03 億人民幣，小米在財報中稱主要是由於業務快速成長導致人手增加。行政開支扣除一次性以股份為基礎的薪酬後，由 2017 年同期的 2.23 億人民幣增加至 2018 年第二季的 5.27 億人民幣。

實際上，雷軍在小米上市之前已經獲得近 “百億元” 紅包激勵。據此前的招股書揭露， 2018 年4月，小米全體股東一致同意，向雷軍控制的 Smart Mobile Holdings Limited 發行 6,395 萬股 B 類普通股。該次股權激勵確認 98.3 億股份支付費用並計入當期損益。上述發行使公司 2018 年第二季及 2018 年全年存在大額的股份支付費用。小米授予的股權激勵會進一步增加公司的支出，並可能稀釋現有股東的股份。

2018 年 6 月 23 日，小米在香港四季飯店召開全球發售新聞發佈會，發佈會上有媒體問及雷軍在小米公開招股書前獲得的超過 90 億元人民幣的股權激勵，可能會給小米上市所帶來的盈利風險。

對此，小米總裁林斌回應稱，董事會對董事長／CEO 在上市前的股權激勵，在過去很多全球新經濟公司上市時都是慣例，小米不是第一家，也不是最後一家。林斌表示，小米這次股權激勵是在雷軍完全不知情的前提下，幾個董事開會，大家一致贊成通過做出的決定。 “這也是大家對雷總過去 8 年帶著團隊把小米做到這個規模，同時也是對中國製造業做的事情的肯定。我們都覺得這是實至名歸。”

《艾瑞網》授權轉載

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遊戲收入成業績下滑罪魁禍首

遊戲是騰訊的支柱，但如今這個現金牛顯得有些力不從心。2018 年 Q2 財報顯示 Q2 網路遊戲收入為 252.02 億人民幣，與 2017 年 Q2 相比成長 6%，而 2018 年 Q1 騰訊網路遊戲收入為 287.78 億人民幣，Q2 比 Q1 下滑 12.36%。其中智慧型手機遊戲業務營收 176 億人民幣，Q2 比 Q1 下降 19%，在客戶端遊戲方面，騰訊與 2017 年 Q2 相比下降 5%，Q2 比 Q1 下降 8%，為人民幣 129 億人民幣。

2011 年代理的《英雄聯盟》和 2015 年自研的《王者榮耀》是真正打破圈層，把電子競技的概念普及到大眾市場的功臣，這兩款 MOBA 遊戲相繼代表了各自時代的巔峰。但經歷多年發展，這兩款遊戲都一定程度上呈現出疲態。儘管據 QuestMobile 最新數據顯示，《王者榮耀》在 2018 年暑假期間仍然保持著一定優勢，但資本市場更看重的成長率已經微乎其微，而《英雄聯盟》則隨著整個客戶端遊戲產業一同走在了衰退趨勢上。

對於手遊營收比上個月下降，騰訊總裁劉熾平給出了三方面原因：第一，用戶不再喜歡戰術比賽類遊戲；第二，7 款遊戲中有 5 款新遊戲是在 2018 年 5 月中旬後上市；第三，第二季現有遊戲的重點在營運和提高用戶量，而不是貨幣化。在騰訊的計劃中，2018 年本應該是由《絶地求生》來接棒《王者榮耀》，而在 2018 年上半年，騰訊也一度以碾壓之勢贏得了吃雞端遊與手遊雙端的勝利，但由於遲遲沒獲得監管審批通過，《絶地求生》何時能商業化仍無法確定。

2018 年 3 月，由於遊戲審批主管部門的調整，版號審批一直處於暫停狀態。截止到目前，已經有 5 個月沒有下發新的版號。受此影響，騰訊的兩款 “吃雞” 遊戲至今只能以測試的名義上線營運。拿不到遊戲版號就意味著騰訊不能依靠道具內購和廣告來做商業化變現，巨大的流量也就無從發揮價值。這對於騰訊來說是巨大的損失。

手遊成長放緩，端遊也遭打擊。8 月 13 日，騰訊 WeGame 平台僅僅上線 5 天的《怪物獵人：世界》因為部分遊戲內容未完全符合政策法規要求，應主管部門要求，執行下架整改，停止遊戲售賣，這給騰訊帶來不小的打擊，也令投資者擔憂。

廣告業務成長加快卻遭遇隱憂

在核心業務網路遊戲面臨成長困境之時，騰訊進一步挖掘新的業務成長點，而廣告業務也似乎正在成為營收成長的新引擎。財報顯示，網路廣告業務中，社交及其他廣告收入成長 55% 至 93.80 億人民幣，該項成長主要受微信（主要是微信朋友圈及小程式）、行動廣告聯盟以及 QQ 看點收入的成長所推動；媒體廣告收入成長 16% 至 47.30 億人民幣。

社交媒體廣告是騰訊尚未充分挖掘的潛力市場，騰訊也在過去一年加大了對廣告業務的投入力度，從微信大眾號廣告測試，到小程式招商，而在社交流量遭遇競爭對手分流的情況下，騰訊還大力扶持微視，在內容領域進行了多重佈局和投資，但從財報來看新業務還不足以獨當一面。

作為擁有近似壟斷的社交網路和第一大內容生態體系，用戶在騰訊社交生態上停留的時間遠遠高於阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）和百度（Baidu, BIDU-US），但現實情況卻是騰訊的廣告收入占比與它們相差巨大，而這似乎說明騰訊在將用戶的時間和注意力轉化為收入方面，表現的很差勁。

過去一段時間關於騰訊談到最多的話題就是「騰訊正遭受今日頭條的衝擊」，本季度財報其實可能也反映了一些情況。頭條系用戶普遍年輕化，並且低線城市用戶占比極大，與騰訊 QQ、遊戲等業務的重疊很高，表面上看業務衝突並不大，在爭奪用戶時間的角度來看，存在激烈的競爭。尤其是抖音的爆紅更讓今日頭條成功收割了大量的年輕用戶，而這部分用戶即將成為消費主力，未來互聯網紅利也主要來自於他們。

從 Questmobile 早前的報告來看，以抖音為代表，外加火山小影片、西瓜影片的產品矩陣，一定程度上也確實對騰訊的即時通訊（IM）流量構成了威脅。在短影片產業的總使用時長從 1.5% 飆升至 7.4% 的前提下，即時通訊的占比卻從 37.0% 下降至 32.2%。更要命的是，短影片不僅對社交的留存時間造成衝擊，也壓縮了騰訊用戶的遊戲時間。

事實上，即使是核心的社交產品，騰訊也應感覺到危機了。微信雖然簡潔，但年輕人的社交偏好已經越來越偏向圖片社交、影片社交甚至是音樂社交，而他們也和 Facebook（FB-US）上的年輕用戶一樣，並不希望和老一輩人在同一片藍天下，很遺憾，騰訊至今沒有自己開發出這樣的產品。

產品創新能力成騰訊最大瓶頸

曾幾何時，騰訊都是創新的代表，在行動互聯網時代更是憑藉微信這樣一款產品獨領風騷，但最近幾年在遊戲上賺錢太舒服，也或許是因為流量變現的生意太好做了。這麼多年，除了微信和爆紅遊戲以外，騰訊竟再沒能做出一款足夠好的產品。

對於丟失的產品創新能力，騰訊的解決辦法是通過投資成為聯網產業的水電煤，借助流量和資本這樣的生產要素，連接一切也孵化一切。但當市場在討論騰訊是否淪為一家投資公司，自我創新因此受阻的時候，騰訊卻一反常態的在放緩自己買買買的步伐。

根據財報顯示，今年上半年騰訊花在投資併購上的金額約為 794.6 億人民幣，約為其淨利潤兩倍。但與第一季度投資的 540 億人民幣相比，騰訊第二季度投資併購的金額為 254.6 億人民幣。與此同時，騰訊還在財報中表示，公司近期積極投資於可促進遊戲平台業務發展的遊戲直播服務，以及可促進支付及雲服務業務發展的智慧零售機遇。通過退出一些現有投資來支持上述投資的部分資金需求，例如近期已出售於投資公司餓了麼及摩拜的權益。

這種轉變未嘗不是是騰訊對過去 “投資” 策略的一種反思，在過去很長一段時間，騰訊都可以被稱為一家出色的投資機構，美團、滴滴、拼多多（Pinduoduo Inc, PDD-US）、小米（01810-HK）這些耳熟能詳的獨角獸背後都有著騰訊的身影。但涉及核心社交+內容的企業卻少之又少，除開虎牙（HUYA-US）、鬥魚這些遊戲直播網站，可能基本也就剩下快手了。

騰訊的商業模式說白了是將社交流量進行變現，之所以投資那麼成功，很大程度上也是因為有很便宜的社交流量能給投資的企業導流，但問題是過度的依賴 “投資”，反而使自身的社交基本盤出現了問題。如果我們對比 Facebook，過去幾年 Facebook 買到了 Instagram、WhatsApp 以及 Oculus，再對比阿里巴巴基本都是圍繞電商生態進行佈局，騰訊廣撒網的背後更多是一種未來的恐懼。

當然，騰訊如今還有很深的護城河，微信仍是當之無愧的入口級產品，但問題是再寬再大的 “護城河”，也無法阻擋那些顛覆性的創新和技術，正如互聯網上早就流行著的說法，「在互聯網時代，你永遠不知道將要打敗你的是哪一家企業，甚至不知道它將來自哪個領域」。

《艾瑞網》授權轉載

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電商市場早就是紅海一片，能獲得兩大巨頭同時青睞，足以證明小紅書的 “社交 + 電商” 模式已經殺出重圍。不過，高處不勝寒， 1 億 “小紅薯” 們能否撐得起 30 億美元的估值，小紅書也面臨著 “成長的煩惱”。

一條明星效應、粉絲流量帶貨的 “妖路”

“這是范冰冰在小紅書上分享的她在用的抗皺眼霜，價格也不貴，買來試試啦。”
“小紅書上可以放心海淘，基本上沒有假貨。”
“過幾天要去泰國旅遊，先到小紅書查一下有哪些好玩好吃的。”

這些都是小編身邊 “小紅薯” 們嘴裡的小紅書。小紅薯即小紅書的粉絲用戶群。2013 年 7 月小紅書在上海成立，截至 2018 年 5 月 “小紅薯” 已近 1 億，其中女性用戶占九成。用戶的上述體驗實質上概括了小紅書之所以迅速躥紅的原因，不同於一般的電商平台，小紅書用一種 “不做電商” 的姿態來做電商。

“小紅書是一個社交 + 電商的平台，而其他平台首先是一個電商。” 有投資人一針見血地指出。

“一般的電商平台是先有消費需求，然後消費者到電商平台上尋找想要購買的商品；而社交電商則是從社交入手，通過優質內容分享引導至交易。”

“社區 + 電商” 的玩法不是小紅書獨創，但是小紅書走出了屬於自己的一條 “妖路” ——明星效應、粉絲流量帶貨。

從林允、范冰冰、戚薇、張韶涵的分享入駐，再轉化成高質量的圖片和原創內容、經過推薦的海量的資訊，之後吸引各路 KOL （網路意見領袖）形成獨特的 UGC（User Generated Content，用戶自產內容） 氛圍，最後落入成為帶貨變現的套路，一個完整的 “社交 + 電商” 閉環就實現了。

小紅書上的明星入駐大部分都是自主行為。畢竟在高質量圖片、原創內容、海量資訊的平台上，明星入駐獲取關注度是一件好事，2017 年入駐的林允從明星高台下凡，在小紅書颳起一陣 “鄰家少女風” 就是一個非常好的案例。從演技垃圾的 “星女郎” 黑料到 “被演戲耽誤了的美妝博主”、“新一代帶貨女王”，林允確實在小紅書上實現了翻身。

仔細思考一番，小紅書完全就是明星轉戰美妝博主的跳板，是一個吸睛的行銷魔盒！

由明星發酵的 “同款” 一直佔領著消費市場的半壁江山。不僅僅是小紅書，越來越多的品牌重視代言明星的每一次的亮相，甚至連街拍都成為商品的新戰場。行內人士甚至直言：“帶貨力” 是衡量明星商業價值的重要標準之一。

小紅書的魔力在哪裡？“內容 + 社交” 安身立命

電商的世界是複雜的。這一點從天貓的 GMV 在 5 年內從 2,000 億翻躍至 2 兆，上漲 10 倍；從第二大電商巨頭京東（JD-US）去年 GMV 近 1.3 兆，增幅 37% 就能看出端倪。在電商的版圖裡，淘寶、天貓、京東仍是品牌未來幾年電商行銷的主陣地。

然而有趣的是，在巨頭的廝殺裡，總會有人倖存。網易（NetEase, NTES-US）（NTES-US）嚴選、淘寶心選等平台開始受到追捧，而小紅書、抖音等以內容為驅動的電商種草平台開始興起。電商模式上的硬碰硬，小紅書甘拜下風，但是相對可靠、中立的 UGC 用戶原創內容資訊建立起的進入門檻，得以讓小紅書安身立命。

UGC 社區和跨境電商是小紅書的兩大營運模組。打開小紅書 APP 的首頁，你看到不是明碼標價的商品，而是一張張豐富多彩的生活圖片，有美麗的風景，有朋友的相聚，不同的陌生人在分享他們各自的生活。

在小紅書的 UGC 社區，用戶可以通過文字、圖片、影片筆記的方式分享吃穿玩樂的生活方式，展示你的生活品質，從美妝、衣物到旅行、飯店，小紅書上標記著 1 億人生活的點點滴滴。

分享的威力在明星效應之下被無限放大。當范冰冰、林允們在小紅書上一反明星 “高冷” 形象，如鄰家女孩一樣介紹她們日常生活中用到的洗髮水時，很快就有千千萬萬的 “小紅薯” 們爭著要 “剁手”。

憑藉著明星們的強大號召力和內容，小紅書的流量變現能力一直在穩步成長。官方發佈的成績包括：2015 年末，小紅書剛剛上線電商功能半年，即完成 7 億元的銷售額；2017 年 6 月週年慶，兩小時賣了 1 億。

回顧小紅書發家史，從內容起家的小紅書做的最正確的決策就是：電商負責賺錢養家，內容負責貌美如花。憑藉優質內容傳播的殺出一條血路的小紅書深深知道傳統電商這條路太難走了。

“基本上跟電商相關的會和採訪，我都是能躲就躲的。” 小紅書聯合創辦人瞿芳曾在接受媒體採訪時表示，因為跨境電商或是垂直電商太容易碰到天花板。在產業人士看來看來，小紅書能夠在資本市場上沉寂近兩年後重獲青睞，並接連獲得騰訊和阿里這兩大互聯網巨頭的重視，或許正是因為該平台對於內容的專注。

對目標用戶的精準定位是小紅書的另一大法寶。小紅書內容是滾雪球的模式，95 後產生的內容占大部分比例。而且隨著用戶族群的改變，小紅書的品牌也在悄悄的發生變化：明星的入駐帶來了中高端產品的曝光、用戶年齡越來越小年輕化產品越來越多……

小紅書打造的好玩的調性和有趣生活方式，令年輕人不斷打 call。（註：打 call 為某人或某事物加油打氣的意思。）

被阿里、騰訊追著投，巨頭們開始 “流量收割”

聯合贊助《偶像練習生》和《創造101》是小紅書一次成功的行銷戰略，讓其媒體曝光量大增，而在業內造成更大轟動的是其新一輪融資同時驚現阿里和騰訊兩大巨頭的身影。電商發家的阿里和社交崛起的騰訊都押中了小紅書，看重的正是電商紅海中，社交電商這股新鮮勢力的崛起。

阿里和騰訊的入局，被認為是互聯網巨頭對流量的一次 “收割”，可能不久後我們就會在小紅書上看到淘寶連結。正如此前阿里投資微博（WB-US），把微博變成了阿里電商連結和淘寶廣告的大賣場一樣。而對於小紅書而言，借助這兩大靠山，可以進一步提高其變現能力。

回顧近幾年中國電商產業的發展，很有趣的一個現象就是，隨著中國人均消費能力的不斷升級，淘寶一家獨大的局面正在被改變，原本固若金湯的阿里帝國迎來了一波波新對手的正面挑戰。

新型的社交電商平台層出不窮。除了小紅書外，異軍突起的還有拼多多（Pinduoduo Inc, PDD-US）。成立於 2015 年的拼多多借助團購模式，低成當地獲取了巨大流量，不到三年時間，就實現了月收入 400 億人民幣；同樣唯品會也通過發揮效果社交電商迅速走紅。

整理發現，中國的內容社交的電商平台並不少，主要分為以下幾類：

• B2C 類平台：小紅書、美麗說、蘑菇街等
• B2B2C 類平台：雲集、環球捕手等
• 導購類平台：什麼值得買、美柚等
• 拼團模式：拼多多、京東拼購、洋碼頭  “砍價團”、蘇寧易購（002024-CN）拼團

在社交電商新勢力不斷崛起之時，阿里和騰訊都坐不住了。阿里和騰訊，一個是中國最大的電商平台，一個是中國最大的社交平台，卻在社交電商上都看到了自己的短板。阿里希望獲得高質量的社交用戶和原創內容，以此提高用戶黏性，騰訊在希望將社交流量變現，導入商業品牌，形成 “社交 + 電商” 的完整閉環。

同時投資小紅書是騰訊和阿里在社交電商領域下的又一個重注，此前兩者已經有過多輪較量。4 月 11 日，社交電商拼多多完成新一輪融資，金額在 30 億美金左右，估值接近 150 億美金，由騰訊領投，紅杉參投。在 2016 年 7 月公佈的拼多多 B 輪融資中，騰訊就是投資方之一。

而阿里除了上線淘寶特價版和淘寶直播、淘寶短影片等新的內容形式外，還積極和第三方社交平台如抖音、微博、陌陌等展開合作，借助社交平台的帶貨能力，用戶數量和粘性也得到進一步提升。

在資本的湧入之下，社交電商這把火可能還會燒很久。小紅書本次 D 輪融資投資方名單中，一批 VC/PE 機構選擇繼續跟投，比如金沙江創投、紀源資本、真格基金，這三家機構此前曾參與過小紅書多輪融資，元生資本則是新加入者。

2018 年網路零售市場交易額達 7.69 兆元，行動端交易額為 5.737 兆元，占比 74.6%。社交電商的新趨勢已經到來。

紅到發紫的小紅書還能被 “翻” 多久？

小紅書背後資本有騰訊、阿里作為靠山。騰訊有社交流量、阿里的電商帝國，小紅書作為 “巨頭的寵兒” 似乎可以高枕無憂。但實則，本次阿里看上的無非是小紅書的兩大優勢：一是小紅書年輕用戶群體；二是小紅書在社交內容上的沉澱和突破。

但江湖中有一句話說的妙：阿里入局，寸草不生。不知道阿里此時是要做財務投資人的角色還是戰略投資人呢？當下小紅書的內容屬性佔據主力，電商功能並不完善、商品種類不齊全。但是如果加大電商力度，社群氛圍若被打破，卻又容易適得其反。

互聯網巨頭都打著各自的算盤。小紅書一直努力在內容和電商蹺蹺板上保持平衡，阿里的入局，為這種平衡增加了變數。與此同時，想要拓寬變現渠道小紅書同樣面臨著傳統電商們還未克服的難題，比如供應鏈、商品質量等。

物流是決定電商體驗的基礎，也是電商的一大核心價值。菜鳥網路作為阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）的戰略支柱，曾被馬雲定義為阿里巴巴繼電商平台、螞蟻金服之後的第三極。然而，在小紅書上，物流卻成為了一件非常頭疼的事情。多數用戶反應，小紅書物流太慢，而且會出現 “物流資訊不顯示，聯繫客服也不進行處理” 的情況，嚴重時致使很多用戶棄用小紅書。

物流是線上線下商業融合的高速公路，如果一條高速公路沒有資訊指示燈，並且時常堵車，那麼即使線上打通的再好，變現落地也是不盡人意的。

因此，若想在電商服務商與優質內容齊頭併進，小紅書必須在物流配送倉儲服務問題上加大馬力。

貨真價實，優質生活一直是小紅書主打的核心特色，如何在假貨氾濫的電商市場上做到 “出淤泥而不染”，小紅書同樣面臨考驗。

結語

知乎上有人這樣評論：“小紅書更像是一個明星加持的媒體平台。類似范冰冰等明星的筆記裡確實有些乾貨，但是其他好多明星就不是了，一篇筆記沒什麼技術含量還騙了好多讚。原先我認為小紅書就像女生專用的知乎一樣存在。沒成想明星霸屏之後變得這麼質量低下。”

明星 KOL 大量入場，讓 “小紅書” 的定位潛移默化發生著變化。越來越多人將小紅書與微博進行類比，過度的明星效應如果讓小紅書變成了 “紅微博”、“粉知乎”，那麼小紅書也就不復存在了。

即將迎來週年慶的它，未來還能翻閲幾年呢？

《艾瑞網》授權轉載

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如果馬斯克順利完成了他的計劃，他將加入一長串企業家的隊伍。很多企業家在公司上市之後，卻因為在經營上市公司時因為各種紛繁複雜的要求而感到分外沮喪。

維珍（Virgin）的理查德·布蘭森（Richard Branson）、花花公子（Playboy）的休·赫夫納（Hugh Hefner）以及電腦製造商戴爾（DELL, DVMT-US）的邁克爾·戴爾（Michael Dell）都將自己的公司私有化，因為他們相信，避開了市場的聚光燈，自己公司會過得更好。

經過一段時間的上市後，被創辦人私有化的知名品牌包括博彩公司（Iceland）、尼路咖啡（Caffe Nero）和馬塔蘭（Matalan）。但特斯拉的規模完全不同，其如果私有化後需要馬斯克籌集數百億美元的資金。

上市公司私有化的主要原因包括：

第一、遠離大眾的關注

上市公司往往由外部投資者所有——主要是購買上市公司股票的養老金和其他投資基金。因此，管理層必須對大眾負責，並接受投資者和媒體的審查和監督。大多數執行長會接受這種關注，但一些公司創辦人討厭成為大眾關注的焦點。維珍航空於 1986 年上市後，理查德·布蘭森（Richard Branson）在推銷自己的產品時，他是個性格外向的人 —— 從未對向倫敦金融城解釋自己的財務狀況和決策感興趣。兩年後，他再次將維珍私有化。

倫敦金融城和華爾街經常飽受非議。它們要求公司利潤需要不斷成長，在此過程中並沒有充分考慮一家公司的長期健康狀況。如果上市公司的目標沒有實現，股價的反應可能會迅速而劇烈。在向特斯拉員工解釋自己的想法時，馬斯克表示：“作為一家上市公司，我們的股票價格會劇烈波動，這可能會讓在特斯拉工作的所有人分心，因為所有人都是股東。”作為上市公司，特斯拉還面臨著季度收益週期的壓力。季度收益週期給特斯拉帶來了巨大壓力，迫使它做出對某個季度來說可能是正確的決定，但從長遠來看並不一定是正確的。

馬斯克的觀點與許多企業家的觀點遙相呼應，這些企業家曾經讓自己的公司上市，而後未來更好的發展又私有化。理查德·布蘭森（Richard Branson）在上世紀 80 年代改變了將維珍（Virgin）上市的決定，此後經常批評機構投資者常常要求快速回報，而不是長期投資。

博彩公司 Iceland 創辦人馬爾科姆·沃克（Malcolm Walker）曾表示，如果該公司是私有企業，那麼 2001 年的盈利預警只是一個小問題；但作為一家上市公司，它被視為一場災難。 2005 年，在沃克的領導下，Iceland 私有化。他在 2010 年表示： “現在我們再次成為一家私人公司，我不在乎這個城市怎麼想。” 這不再是它將如何影響利潤，而是這樣做對企業合適與否的問題。解決了發展問題，利潤自然會隨之而來。

第二、避免與分析師和投資者打交道

一旦一家公司的股票上市交易，其管理層每年必須報告四次業績報告，由持有該公司股票的投行分析師和基金經理仔細研究。

許多執行長輕視分析師，但他們足夠聰明，能夠掩飾自己的憤怒。另一方面，隨著分析師對特斯拉財務狀況的頻繁質疑，馬斯克變得越來越暴躁。今年 5 月，他抱怨分析師提出的是“無聊的傻瓜問題”，並沒有針對分析師問題本身進行回答，而是回答了 youtube 用戶的一個問題。 “這些問題太枯燥了，簡直是要殺了我” 他解釋道。 8 月 2 日在特斯拉的下一次分析師電話會議上，馬斯克向他曾經向其表示無禮的分析師道歉。

第三、任命董事會成員的自由

私人公司的董事會成員可以是任何自己想要的人，但上市公司需要的董事或多或少是獨立的，能夠代表更廣泛投資者的利益。

上市公司正面臨越來越大的壓力，要求它們增加董事會的多樣性，並要求董事們在戰略、薪酬和其他方面和管理層達到平衡。

對於那些認為自己最了解公司、認為公司仍是自己孩子的企業家來說，這可能分外令人沮喪。 2006 年，當馬塔蘭（Matalan）的創辦人約翰·哈格里夫斯（John Hargreaves）將其廉價零售連鎖店私有化時，他的一位非執行董事表示：“他在試圖用公司手段治理管理一家富時指數（FTSE）成分股公司時，感到非常為難。”

第四、改革需要

在公司最好的發展時期，投資者的短期主義可能會讓企業家感到沮喪。但如果該公司需要進行重大改革，它的創辦人就更有可能與批評人士說再見。

2013年，邁克爾·戴爾（Michael Dell）牽頭以250億美元的價格私有化了戴爾。他表示，他於 1984 年創立的戴爾需要更多空間來投資更好的產品，並為雲端運算時代的到來而重建公司業務。

五年後，戴爾再次將公司上市，自己手中持有約一半的股份，而收購前這一比例僅為 14%。

第五、上市公司沒有西部牛仔的成長空間

從無到有創建一家企業所需的專心致志，往往會嚴重違反上市公司的法律約束和治理標準。

馬斯克就是一個極端的例子。沒有哪位正經公司的執行長會在Twitter（TWTR-US）上向一名潛水員發送資訊。這位潛水員曾像馬斯克那樣，幫助拯救了困在淹沒洞穴中的男孩的生命。

但是，在一家上市公司持有大量股份的創辦人，幾乎總是會對上市公司的流程和限制感到沮喪。

2007 年 Sports Direct 上市時，一些評論人士質疑邁克·阿什利（Mike Ashley）的行駛風格是否適合公開市場。阿什利於 1982 年開設了 Sports Direct 的首家門市。阿什利經營公司更像是一家私人企業，僱傭親戚，在酒吧舉行管理會議，並收購競爭對手公司的股份。儘管反复的猜測，阿什利堅持他沒有計劃將公司私有化。

《艾瑞網》授權轉載

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不同於一般溝通會現場的光鮮和流暢，從未直面過媒體的拼多多，表現出了與 “近千億人民幣市值” 身份有著不小反差的低調和務實。可以說，是創始人的風格映射在了企業風格上，拼多多也延續著黃崢 “作為技術人員，只要埋頭寫好代碼” 的思路。

在媒體的聚光燈下，黃崢坦言，這是使拼多多變得更加公開透明的一個開始。一直處在業界和媒體放大鏡下被分解剖析的拼多多，也正在學會承擔一個公眾企業所應肩負的責任。

樹大招風，拼多多被推上趨勢尖端

從 2015 年至今，不到三年的時間裡，拼多多得到高速成長，一步邁進了巨頭的行列。在拼多多正式上線 5 個月之後，其月單成交額已經突破了 1000 萬元人民幣，付費用戶突破 2000 萬；又過了 5 個月，拼多多用戶量突破 1 億，同時獲得了 IDG 資本、騰訊 (0700-HK) 和高榕資本領投的 1.1 億美元 B 輪融資。

借用一個業內流傳的說法，“淘寶用了 5 年，京東 (JD-US) 用了 10 年達到的 1,000 億 GMV (網站成交金額)，拼多多只用了兩年多時間便完成了”。快速且強勢的崛起，讓拼多多在備受關注的同時，也必須接受聚光燈下被人拿著放大鏡審視。

一個更加明顯的對比在於，淘寶只是在數萬商家 “十月圍城” 或是 VIE 事件時才會產生量比較大的集中負面媒體關注，而拼多多僅僅只是因為最近有十幾個出售假冒偽劣商品、侵害消費者權益、假冒物流發貨訂單失信於消費者，而導致商家被平台凍結保證金的事情，竟然能掀起讓人意外的輿情。

在 6 月 18 日的媒體溝通會上，拼多多給出了當下 “商家維權” 熱點事件的相關數據，拼多多平台的實際涉訴商家占月活商家總數的比例不到萬分之三。由此我們可見 “放大鏡” 下，媒體引導輿論所表現出的可怕影響力。

更重要的是，拼多多來勢洶洶，甚至讓淘寶、京東等積澱深厚的傳統電商平台感受到了前所未有的壓力。儘管低價可以支撐起一個相當大的市場，但為了 “消費升級”，2016 年年底，淘寶毅然決然砍掉了聚划算，讓一眾中小商家們走投無路。

但現在反過來想，拼多多從另一個角度表達了 “消費升級與低價並不衝突”。在這次媒體發佈會上，黃崢說到 “商家維權” 事件，一方面明確了違規賠付資金 100% 賠付給了消費者，並可當場在後台查詢每一筆賠付款去向；另一方面則再次重申拼多多很早就建立好的賠付規則，並堅定站在消費者一方的立場。

拼多多之所以會因眾多風波引起廣泛關注，不僅是因為其規模、規模還在不斷成長，有顛覆電商行業格局的態勢，未來勢必會觸動更多利益方的蛋糕；還因為，拼多多的品牌影響力、市場滲透度也在不斷提高；更重要的是，拼多多走出了一條創新的電商路。

黃崢認為：拼多多是個新物種。創新是一種可怕的能力，尤其是在看似已經穩固的電商市場上，一個新物種的出現會讓傳統電商平台生畏，繼而勢必會遭受各方勢力的打壓。改革是要流血的，創新也是在用新物種取代舊物種，商業競爭是殘酷的，但沒有創新就不會有淘寶和京東，也不會有毀譽參半的拼多多。

偽社交電商概念下，拼多多的創新之路

就在風波頻繁發生的情況下，黃崢提到的一點值得引起注意，“可能有一點對我自己來講有安慰的，就是最普通的消費者對我們的選擇沒有太大的改變，儘管有各種各樣的輿論，甚至有很誇張的謡言 … 但是讓我有一點動力的地方是，即使有這樣的東西存在，你每天看到實際訪問用戶的下單，他的選擇，基本上是沒有變的…每個老百姓心裡面是有最終的一桿秤的。”

在極深度的下沉通路中 (註：下沉通路是一種新的行銷策略，指的是原本只在城市中銷售的網路擴散開來，並在經濟較發達的農村基層推行)，拼多多的風波並沒有讓消費者們動搖，在消費者的秤桿權衡下，拼多多仍舊是日常消費的重要通路。這說明，拼多多的確把握住了一部分消費主體的深層需求，正是眾多消費者匯聚而成的市場洪流，在推動拼多多一直向前走。

眾所周知，拼多多與傳統電商平台最大的不同在於平台屬性。拼多多是公認的、非常典型的社交電商平台。然而，黃崢則說：社交電商是一個偽概念。因為消費行為與社交本就是密不可分的。因此，除了通過對微信用戶的高度覆蓋，建立起了拼多多用戶的強社交關係鏈，筆者認為，拼多多與傳統電商平台最大的不同還來自於通路和定位。

一方面，拼多多通路深度下沉，因此通過市場向上重整了供應鏈，造就了可心柔、憨豆熊、中牟大蒜等自下而上成長起來的品牌。淘寶與京東依靠千百萬商家和品牌主在各自擅長的領域施展拳腳，著重施力在平台營運與監管上，並不深入後端供應鏈。而拼多多則完全不同，拼多多通過改良供應鏈，促成了很多爆款。

例如可心柔紙巾的品牌負責人在發佈會上表示，可心柔自傳統市場轉型而來，從最初更加適應傳統市場的大件貨品，到接受了拼多多上紙巾品類負責人的建議，改為 100 抽的紙巾，產品迅速訂單爆量，業務規模也在短期內實現了翻倍。

還有一個更加典型的例子是農產品電商，國內的農業市場並非標準化、集約化生產，農產品更加分散導致市場無法實現統一調配，而在拼多多創新的供應鏈整合模式下，農產品得以按成熟度劃分批次，流通側的改造使農村電商發展形成了正向循環體系，通過農產品實現精準扶貧的思路變得切實可行起來。

另一方面，拼多多定位 “多實惠、多樂趣”，與傳統電商平台越來越豐富的 SKU (庫存單位) 以及越來越高的客單價並行而不重合，走的是一條 “低SKU、高庫存深度” 且多實惠的、截然不同的道路。簡單來說，拼多多的 “多實惠” 是更加全面的、整體的實惠，商品價格更低；而傳統的電商平台往往以店舖為主體，整個店舖排名可以通過單個低價競爭品的打造得到提升。

因此，他們難以實現對全部商品的控制把關，也就無法控制整個平台的基調，最終在消費者等市場的選擇下，走上了消費升級的大道。而拼多多則控制著商品分發，從而履行了 “多實惠、多樂趣” 的電商發展願景。

商業社會，創新是電商的永恆基調

淘寶是對傳統消費場景的創新，拼多多則是對傳統電商市場的創新。未來，會有更多的創新模式出現。電商市場的格局並不穩定，在商業社會，巨頭也不是永久的，只有創新才是永恆的。有人稱拼多多是消費降級，其實不然，低價只是在拼多多創新模式下的一種表現形態，因為在通路和定位上的創新，拼多多才得以將下沉用戶收入囊中，走出了一條屬於自己的道路。

黃崢說，“拼多多起來本身是靠創新的，如果你走別人的老路，你不可能做的跟別人一樣好，你必須在互動模式和供應鏈模式上實實在在創新，包括在規則上也要不同才行，你光抄是抄不出來的。”在電商行業，把握消費的內部核心展開創新，才是長久的生存之道。

一來，新舊事物更替頻繁，網路時代的節奏更快，不斷探索更新的產業、運作模式是發展主流。拼多多是一個新物種，所以才有能力動搖淘寶深厚的根基。在供應鏈整合、對標市場上的創新思路，讓拼多多不僅在弱肉強食的電商市場活了下來，而且還活得很好。

二來，未來電商行業的創新一定是圍繞著市場展開的。不同年齡、類型、層次，甚至不同性別、不同地域的消費者都有著不同的需求。所謂千人千面，未來電商行業需要更懂市場、更智能化、個性化的創新模式出現。

三來，電商行業將逐漸走向一種穩定與平衡，這種平衡建立在足夠細分的市場上，更多消費者的個性化需求能夠得到滿足，同時，這種穩定還要建立在多個主體互惠互利的基礎之上，讓利益分配足夠合理且均衡，達到一個穩定的狀態。

總的來說，創新是電商行業、也是整個商業社會的主旋律，任何一家企業都要跟上時代發展的洪流，才能不被淘汰。今天通過創新模式崛起的是拼多多，明天就有可能是別人，如果放眼當下只知被動防守，不知主動出擊，那早晚要被幹掉。

在拼多多的首個媒體溝通會上，黃崢坦言，拼多多面臨的各種問題讓其逐漸意識到，拼多多已經具備了一定的規模，變成了一個公眾公司。“如果不溝通，一直躲是躲不掉的”，拼多多在媒體面前的第一次主動亮相只是一個開始。未來，也許有更多外界的誤解將在拼多多的 “公開透明” 下迎刃而解。

《艾瑞網》授權轉載

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我們注意到，在曠視科技的 C 輪投資者名單中，有 3 家是具備政府背景的投資機構，這給本輪投資增添了更多含金量。

事實上，在人工智慧還沒熱門起來的時候，曠視科技 Face++ 早在 2011 年就已經開始做相應的深度研發，是中國最早用深度學習方法研發人臉識別產品的人工智慧公司，曠視延攬了來自微軟（Microsoft, MSFT-US） 、Adobe (ADBE-US)、清華、哥大等機構的大量人工智慧專業人才。

那時中國市場對電腦視覺既無概念、也無需求，更談不上存在一個可操作性的市場，因此曠視科技從一開始的營運活動就有著較強的研發色彩。而就當時人們對電腦視覺的認知來看，普遍認為研發的應用乃至於商業化會有個漫長的過程。

曠視科技六年來的發展過程，可謂是科技成果有效轉化的一個經典範例。電腦視覺是人工智慧中一個技術難度較高的垂直項目，研發週期長、投入多、實際應用難，市場需從無到有進行培育，最後的商業化成效也只能是聽天由命。

經過多次的產品研發和技術突破，曠視科技已成功地跨過了這些發展中的障礙，用六年時間把一個以前沒有過的項目成功從 0 做到了 1。

2011 年底曠視科技從 3 人團隊起步進行人臉識別產品的研發，僅用了 10 個月時間就推出 Face++ 產品，為開發者們提供了一個簡單易用的人臉識別的雲端開放平台。同時 “互聯網+” 的大環境也為曠視的 AI 研發提供了一個非常好的實際應用場景，使得有形產品能夠邊用邊研發，快速更替。

在技術實力上，曠視一直處於產業領跑的地位，2013 年曾一舉拿下人臉識別最關鍵的三個競賽冠軍，引領了 “刷榜” 風潮。在 2017 年 MS COCO、Places 兩項世界電腦視覺頂級競賽中擊敗 Google (GOOGL-US)、微軟、Facebook (FB-US)，成為第一個獲得該競賽冠軍的中國企業。

曠視科技創始人印奇曾在一次節目上透露，曠視的極客團隊已經包攬了 70 多枚世界級奧林匹克金牌。而在核心技術產品化上曠視作為 AI 領頭羊，也已經申請了超過 500 件的發明專利，並參與了 15 項人工智慧國家及產業標準制定。

在實際應用中獲得反饋以加速技術研發進程，是當今人工智慧領域在發展上的一個共識。回顧 Face++ 的商業化路徑，我們發現曠視明智地找對了切入點，將最有技術優勢的人臉識別用於金融領域中的遠程實名身份驗證，而確認 “身份” 恰恰是金融安全領域為最重要的一環。用戶在登入金融帳戶進行操作時，透過 Face++ 進行人臉識別，等於是添加了一重保險，可為用戶的金融帳戶提升安全性。

隨後，證券公司的線上開戶也普遍使用人臉識別，以符合面對面核實驗證身份的監管需求。Face++ 一直都負責為支付寶進行人臉識別驗證，迄今為止已為全球 2 億 5,000 萬人實現了線上的實名認證。

從 0 到 1 的市場是最難做的，但是打開局面之後，一連串的可能性也會跟上。Face++ 能夠做金融身份驗證，也就可以做安全防護，乃至於可在智慧城市中充當一個重要角色。

曠視科技在做研發的同時，也在不知疲倦地做應用場景，並積極將技術成果實踐。幾年來曠視科技圍繞市場需求，為各行各業推出了不同的智慧技術解決方案，把電腦視覺的戰線不斷擴大，與此同時耐心地對市場進行培育。

目前曠視科技的合作夥伴包括中國國家公安部、中國國家身份證中心，以及阿里巴巴（Alibaba, BABA-US） 、螞蟻金服、華為、聯想 (0992-HK)、富士康、中信銀行 (601998-CN)、招商銀行(600036-CN)、小米、VIVO (VIVO-US)、萬科 (000002-CN)、凱德 (430592-CN) 等近千家企事業單位。其智慧安防系列解決方案，已在中國 26 個省市上線，並被中國公安部列入重點技術推廣。

作為國家公安部重大活動智慧安全保護方案主要提供商，曠視科技參與了杭州 G20 峰會、廈門金磚峰會、海南博鰲論壇、上海勞力士大師賽等國際級峰會、賽事的保全工作，也為 VIVO、小米等一線手機廠商提供了的人臉解鎖技術支持。而在商業物聯領域，阿里巴巴、小麥鋪、繽果盒子等也是其合作夥伴。

在消費端，人臉識別看上去只是一個很小的應用，卻對技術能力有著較高的要求，人臉辨識的背後是視覺識別，而視覺識別向來被認為是人工智慧中門檻很高的一個類別。

但在另一方面，能在消費端把人臉辨識這件事做得很好，視覺識別技術在其他領域也能打開應用之門。未來的智慧城市中，安全防護當然是個非常大的需求，再擴展看出去的話，尋人定位、交通治理、無人零售、智慧家居等等應用場景，視覺識別可以施展拳腳的場景還是非常豐富的，Face++ 未來的發展空間也非常大。

曠視科技的核心人臉識別技術曾被美國著名科技評論雜誌《麻省理工科技評論》評定為 2017 全球十大突破技術，作為中國唯一一家人工智慧企業入榜 “全球最聰明公司”，並作為中國唯一電腦視覺領域的 AI 企業入選 Garter 2017 年度東亞地區最酷人工智慧技術供應商榜單。

中國科技部也將曠視科技評為獨角獸企業，並將其位列人工智慧大類榜首。2017 年 7 月，曠視科技還受邀在中國政府半年經濟會議中，為李克強總理在內百餘名國家領導做企業創新彙報。

在此次曠視科技創紀錄的 C 輪融資中，投資者名單中出現的這三家實力雄厚的有政府背景的投資基金，是國家相關各方對曠視科技發展成果的肯定，同時也給曠視科技的未來發展之路提供了更多加持。

這意味著曠視科技的價值已得到官方認可，這對於這家公司未來承攬更多政府項目是非常有利的。但是 AI 技術從研發到應用再到商業化，是一條艱難曲折的路，在這股洪流中，誰能走的更遠比拚的不只是技術實力，還有資本、產品化等綜合能力。在世界 AI 的賽道上，我們從曠視 Face++ 的成長中至少可以看到中國已經有了可以和世界抗衡的王牌。

《艾瑞網》授權轉載

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2017年是投資機構在金融科技領域投資金額創紀錄的一年

2017 年全球累計發生金融科技投資、融資事件 1128 筆，金額總計 166 億美元，改變了 2016 年開始負增長的態勢，融資數量和總金額雙雙新高。

從近 5 年金融科技項目融資輪次的趨勢來看，早期階段項目的佔比逐年走低，已經由 2013 年 67% 的佔比下降到了去年的 58%，與此同時中期階段的項目融資比例穩定上升，去年相比於 2013 年提升了 4 個百分點。

然而 2017 年亞洲基金在金融科技領域的投資金額首次出現了約 10% 的下降，相比歐美有一定的滯後，此前歐洲和北美地區 2016 年全年投資總金額曾經歷過下滑，同期亞洲市場依然保持高速增長，2017 年歐洲和北美市場恢復了增長，其中歐洲金融科技領域投資總金額還創出了新高。

2017 年全球金融科技領域共發生了 35 筆億元以上（美元）融資，總金額 77.6 億美元，其中北美市場占到了其中的 22 筆，亞洲市場和歐洲市場分別為 11 筆及 4 筆。

2017 年全球金融科技獨角獸企業的總市值達到了 759 億美元，北美獨角獸企業數量最多達到 16 家，亞洲數量第二，由 4 家中國企業與 1 家印度企業構成。中國獨角獸分別為估值 14.6 億美元的團貸網、10 億美金的同盾科技及 51 信用卡，以及估值高達 185 億美元的陸金所。

其中團貸網和同盾科技是 2017 年新進入獨角獸俱樂部的。這四家企業中有三家都直接從事資金平台業務，同盾科技則獨樹一幟通過為金融公司提供風控及反欺詐服務獲得了成功。

2018 年金融科技領域的十大趨勢

金融科技行業正從解構走向重構，形成完善的新金融科技生態體系。在過去金融科技崛起的發展過程中，傳統銀行業務被分解成了大量子領域，每個領域中都幾乎出現了優秀的創業公司。但目前這種趨勢發生了變化，金融科技公司的產品正在由單一功能或服務轉向聚合服務，通過技術手段以個性化的方式提供給用戶更高效和更全面的服務。與此同時，初創公司還正在為銀行產品的資產類別創建下一代投資平台。

• 歐洲的金融公司影響力將提升

歐洲金融科技企業中較為典型的擴張案例是 FundingCircle，它是為中小企業提供貸款的直接融資平台。2018 年該公司與堪薩斯州 INTRUST 銀行建立策略合作夥伴關係，以支持美國小型企業的發展，並準備盡快完成 IPO。截至 2017 年 7 月，Funding Circle 為全球企業提供了 50 億美元的貸款，涉及 40,000 家企業，其中為美國 6,700 家企業提供了 10 億美元的貸款額度。

預計在 2018 年，來自英國和德國的歐洲金融科技初創公司可能會挑戰美國公司的市場份額，並搶奪核心技術人才，目前典型的幾家企業已經在進入美國市場方面有所行動。

Monzo 成立於 2015 年，是一家位於英國的純網路銀行，所有業務建立在 24 小時不間斷服務的銀行後台上，目前已經獲得了銀行業牌照，並著手進行全球化佈局。TransferWise 提供無邊界帳戶和簽帳金融卡，用戶可以在一個帳戶中持有 28 種貨幣，幫助用戶進行貨幣周轉與跨境消費。英國支付公司 Revolut 和德國數位銀行 N26 已經開始了在美國的佈局並積極招聘相關人才。

銀行業不再選擇與金融科技企業競爭，轉而尋求合作與收購。過去幾年中，銀行在金融科技投資方面越來越活躍，包括花旗集團 (Citigroup, C-US)、高盛（Goldman Sachs Group, GS-US） (Goldman Sachs, GS-US) 和摩根大通（JPMorgan, JPM-US） (JPMorgan Chase, JPM-US) 在內的銀行積極投資於金融科技初創公司，涉及數據分析，基礎設施建設，替代貸款，個人理財等類型的企業。

高盛所投資的金融科技公司 Marcus (MCS-US) 已經以最快的速度完成了 10 億美元貸款的審核及發放，它通過獨特的數據源及演算法，向消費者提供分期貸款及方式靈活的低息貸款服務，目前業務量已經脫穎而出，並且其線上貸款業務在 2017 年 11 月創下了 20 億美元的成交額，距離產品推出僅一年一個月。

目前中國的銀行業也紛紛積極投身金融科技的熱潮中，例如今年年初中國工商銀行 (601398-CN)、中國銀行 (601988-CN)、中國建設銀行 (601939-CN) 三家國有銀行及所屬基金聯合參與了第四範式的 B+ 輪融資，啟動了 AI+ 銀行的發展策略；與此類似，平安集團及旗下的平安銀行 (000001-CN) 也積極擁抱新科技，三年前便已經佈局了目前火熱的區塊鏈領域，旗下科技公司金融壹帳通擁有的區塊鏈解決方案— —壹帳鏈已經解決了區塊鏈在金融行業中的瓶頸吞吐量效率、隱私保護和部署管理三個難點，僅在同業票據交易鏈的應用上就已覆蓋交易額超過 12 兆人民幣。

金融行業由於其高槓桿、高風險，但又需要起到維持社會經濟穩定、風險控制無差錯的特點，非常需要不斷的應用新技術新手段來提升自身業務能力，因此未來很長一段時間傳統銀行業與金融科技公司的結合，甚至是新型的網路銀行都會保持長期高速的發展。

• 財富管理將成為中國金融科技領域最具爆發性的板塊

據統計，2016 年中國個人可投資資產總額已經增長至 26 兆美元，且增幅不減，與此同時 2017 年螞蟻金服的餘額寶成（9904-TW）為全球最大的貨幣市場基金。由此可見，中國居民的投資增值渠道已經無法匹配目前財富積累龐大且依然快速增長的居民財富，財富管理領域具備爆發性增長的潛力。

中國大型科技公司已經開始了這方面領域的嘗試，例如阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）  與螞蟻金服、騰訊 (0700-HK)、百度（Baidu, BIDU-US）  等公司都已經推出了包含支付、基金申贖、理財產品購買及分期、貸款等服務，但在財富管理領域的風險投資方面，中國的財富管理科技公司仍然處於萌芽階段。

除了 P2P 借貸領域外，目前熱度比較高的幾個財富管理子賽道中，海外證券交易服務已經初具雛形。其中代表性的公司之一是富途證券，它的創始團隊具備騰訊早期員工背景，投資方也包含騰訊，目前已經獲得了超過 2.15 億美元的融資。通過富途證券，中國內地用戶可以使用其智慧型手機應用程序來交易香港和美國股票。與此類似的還有老虎證券，其線上證券經紀業務為中國投資者提供了一個能夠在全球範圍內安排跨境投資組合的平台，美國知名的網路券商公司 InteractiveBrokers 盈透 (IBKR-US) 是其策略投資者。這一賽道中的競爭者還有投資社交平台雪球與 InteractiveBrokers 盈透合作的雪盈證券，以及星河互聯孵化的信博證券等。

與此同時，本土的創業公司正在設計新的模式，以便更好的開展在中國的財富管理業務。例如簡 7 這家位於上海的初創公司已經擁有了 30 萬名微信用戶，用戶可以訪問財富管理和投資的教育視頻內容。她理財則是一個擁有著 100 多萬註冊用戶的女性財富管理機構，提供理財工具和財富管理產品。

第三方的財富管理技術服務商也逐漸獲得青睞。雖然中國的財富管理行業還處於不發達狀態，但像 NewBanker 這樣的創業公司希望能夠作為第三方為財富管理機構提供技術與產品，以幫助其獲得成本，監管規則和產品開發方面的優勢。

• 拉丁美洲和東南亞的金融科技領域將會爆發性增長

金融科技公司將有助於解決拉丁美洲和東南亞等金融基礎設施不太完善的市場中傳統銀行業務模式中的不足。

作為有著很大後發優勢的市場，拉丁美洲和東南亞的人口優勢和網民數量就決定了市場空間的龐大，巴西城市人口占到總人口數的 85%，且 40% 的人口尚未被銀行系統覆蓋；預計 2020 年印度將有 4.8 億網民，其中 90% 的網民使用行動網路能夠更好的利用金融科技產品，並且截至目前就已經有 2.66 億人口沒有接受金融服務，與之類似印尼市場信用卡覆蓋人群甚至小於 5%。人口紅利和強勁的經濟增長將引爆拉丁美洲和東南亞金融科技市場。

• 虛擬貨幣火熱，眾多公司紛紛參與

去年以來比特幣等虛擬貨幣價格的大幅上漲，讓通過 ICO 發放代幣的項目獲得了一批新的投資者。與此同時，虛擬貨幣交易所的人氣也大規模增長，據報導加密資產交易平台 Coinbase 在 2017 年獲得了超過 10 億美元的營收，其 APP 在蘋果（Apple, AAPL-US）的應用商店把持了數個月的頭把交椅，其中最火熱的 11 月份該公司每天都能夠獲得 10 萬新增用戶。現在 Coinbase 正計劃服務大型投資機構，推出了 Oustody，使命是讓世界上每個投資機構和對沖基金可以進行虛擬貨幣投資。

隨著虛擬貨幣的火熱，區塊鏈技術產業鏈也獲得了長足的發展，其中比較典型的企業有為虛擬貨幣提供硬體錢包服務的 Ledger，已經獲得了8350萬美元的融資，投資機構包括 LibertusCapital、 FirstMarkCapital、GDTRE 等。通過這一產品用戶能夠儲存加密數據，在 2017 年一年 Ledger 的收入達到了 4,600 萬歐元，是 2016 年 60 萬歐元收入的近 77 倍。

整體市場中，區塊鏈初創企業在 2017 年獲得了超過 26 億美元股權融資，不過，由於 ICO 這一新的資金募集方式的火熱及便捷，區塊鏈領域的傳統股權融資額黯然失色，已經不再是大部分公司的選擇。

曾經的主營業務為全球範圍貨幣支付清算的企業 Abra 最近業務也轉向了加密貨幣，並完成了 3,000 萬美元的融資，投資機構包括 Boost VC、RRE Ventures、First Round Capital、IgniaFund 等機構。區塊鏈匯款和支付平台 Circle 也已經獲得了 1.36 億美元融資，投資機構包含中國企業百度。目前 Circle 專注於場外交易，每個月的加密貨幣資產交易額達到 20 億美元。

金融科技基礎設施成為了投資的重點領域，傳統技術雖然目前依然發揮著維護金融秩序的作用，但是這些技術已經平均年齡 38 歲了，並且更新頻率也逐漸降低，傳統技術體系制約了創新，以區塊鏈為代表的新型金融科技的市場已經臨近爆發。

• 資本市場金融科技基礎設施會成為投資的重點領域

金融科技基礎設施的建設有助於創業企業和銀行業業務的發展。

創業公司利用雲端計算來降低向客戶提供金融服務和工具的成本，並通過匯聚分散的客戶大數據向銀行和金融科技企業提供風控、預測等服務。同時創業企業利用數據接口提供模塊化功能服務，幫助開發人員加快產品上市時間，降低開發成本。

• 銀行會加強在金融合規、風控類企業的佈局

隨著金融創新和與之對應的金融監管的逐漸升級，自動化的合規、風控需求不斷湧現，從 2013 年開始，VC 已經在合規、風控領域累計投入了18億美金發掘優質項目，共計進行了 176 筆投資。目前動態合規也已經被應用，區塊鏈、數據平台及合規平台陸續上線。

• 保險科技投資會轉向後端

從 2012 年以來，80 億美元的資金投向了保險科技市場，目前這依然是非常火熱的賽道之一，投資數量的年複合增長率高達 16%。

後端技術團隊正在尋求多種方式進入保險領域。傳統的保險銷售及理賠過程中涉及的 IT 技術支持非常有限，但這一現狀將很快改變，Guidewire 此前通過 2.75 億美元的代價收購 Cyence 便是為了提高其後台技術水平，以便更高效低成本的推進業務發展。

• 亞馬遜（Amazon, AMZN-US）的服務將一步步滲透到銀行業

亞馬遜 (AMZN-US) 的業務發展跨度讓許多其他行業內的公司感到擔憂，確實如果亞馬遜為用戶提供了低利息分期付款帳戶，用戶將會在亞馬遜買更多的東西，與此同時用戶的消費支付習慣，以及接受金融服務的意願也將由傳統金融機構轉向亞馬遜。

上圖是亞馬遜已經開展的金融業務，涉及到了支付、存款、借貸等領域。但亞馬遜在金融服務方面的努力與騰訊和螞蟻金服在中國的金融科技領域所能提供的服務相比，還是有著很大的差距，新金融服務領域中國已經走在了世界的前列。

由於過去中國金融基礎設施發展相比國外存在一定的差距，且居民消費意識與消費習慣也還尚未成熟，因此中國的科技型企業相比國外有著更好的入場機會以及廣闊的空間，但經歷了野蠻生長期後，在金融創新的同時如何把控風險與合規將成為未來金融科技領域另一個重要的方向。

亞馬遜在歐美等傳統發達國家不斷發展的同時，在東南亞、拉美等新興市場也進行了很多投入，例如在印度，亞馬遜將會投入超過 50 億美金同本地電商巨頭 Flipkart 進行競爭，而中國企業阿里巴巴也在印度有著很大的佈局，不但重金投資了數個電商平台，螞蟻金服還收購了印度最大的支付平台 Paytm，從多個方面佔領市場。

為了應對競爭對手的圍堵，亞馬遜也推出了電子錢包服務，允許用戶將錢存入 AmazonPay 的數位錢包，使用戶可以在線上各環節進行電子支付，例如送餐，帳單支付和移動充值等。

同時在墨西哥，亞馬遜也推出了類似的服務希望能夠將自己的電商與金融服務推廣至當地。雖然目前亞馬遜的海外業務虧損已經達到數億美元之巨，且增幅同比高速擴大，但新興市場各類服務相對需求的缺失還是蘊藏著很大的金礦，其中金融服務最為突出。

《艾瑞網》授權轉載

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富士康 IPO 為何“前快後慢”？

按照募資和發行新股數量來推算，此次“工業富聯”的發行價格預估應該在 13.84 元／股左右，對應發行本益比為 17.18 倍，估值 2731 億人民幣。業內人士認為，由於募集金額及估值太高，為避免對市場造成過大沖擊而探尋更好的發行模式，可能是富士康在“光速通過申請”後遲遲才獲得 IPO 正式批文的重要原因。

北京青年報記者注意到，富士康是今年 (2018 年) 2 月 1 日向中國證監會遞交招股申報書的。而在這之前的 1 月份，鴻海（2317-TW） (2317-TW) 集團上市以來首次臨時股東會時，就曾討論過登陸 A 股市場的計劃。

2018 年 2 月 9 日，富士康對招股申報書和反饋意見同時進行了揭露。2 月 11 日，富士康送了第二份申報書，2 月 22 日進行了招股書預揭露的更新。

3 月 8 日，富士康的 IPO 通過申請。從招股書申報書上報到通過申請，富士康一共用了 36 天，這一速度創下了 A 股擬上市公司通過的最快紀錄，尤其在當前 IPO 審查日漸嚴格的大背景下，富士康被稱作“光速通過”。

不過，從 3 月 8 日通過到 5 月 11 日獲得批准公文，直至如今正式揭露招股書，富士康的 IPO 進程明顯呈現“前快後慢”。

主要競爭者是西門子 (Siemens AG,SIE-DE) 和奇異 (General Electric,GE-US) 公司

對於富士康，其給外界的印象更多的是神秘。其中，既有為蘋果 (Apple,AAPL-US) 等國際巨頭代工的超群工業製造技能，又不時傳出負面傳聞。總之，在更多人心目中，富士康是一個神秘的企業。

那麼，真正的富士康究竟是怎樣一家企業，根據招股書揭露，富士康工業互聯網公司是全球領先的通訊網路設備、雲端服務設備、精密工具及工業機器人專業設計製造服務商。

在電子設備智慧製造領域中，根據 IDC 數據庫統計，2016 年全球伺服器與儲存設備製造市場產值約為 353 億美元，富士康工業互聯網公司營業額佔全球總產值的比例超過 40%；2016 年全球網路設備製造市場產值約為 279 億美元，富士康營業額佔全球產值超過 30%；2016 年全球電信設備製造市場產值約為 122 億美元，富士康營業額佔全球產值超過 20%。

發行人所處的業務領域中，市場佔比居於領先地位。不過富士康在招股說明書中也提到西門子和奇異公司是其主要競爭者。總之，登陸 A 股市場成為公眾公司，無疑將成為富士康向外界掀開神秘面紗的最好方式。

60 家子公司共有 26 萬 9000 名員工

招股書顯示，富士康 2015 年、2016 年、2017 年的營業收入分別是 2728 億人民幣、2727 億 1300 萬人民幣和 3545 億 4400 萬人民幣，淨利分別為 143 億 5000 萬人民幣、143 億 6600 萬人民幣和 158 億 6800 萬人民幣。

對比 2016 年國內 A 股上市公司的業績，富士康的營收規模能夠進入前 15 位，淨利規模能進入前 30 名，實力超過了 99% 的已上市公司。

那麼，富士康究竟從什麼地方賺錢呢？從招股書中可以看出，富士康的主要經營業務包含了三大領域：通訊網路設備、雲端服務設備及精密工具和工業機器人。

其中，通訊網路設備是富士康工業的最主要業務，營收佔比在 50% 以上。精密工具和工業機器人在 2017 年的營收佔比則不足 0.3%。但是，富士康的工業機器人項目不容小視，其毛利率竟然高達 49%，遠高於最大主業通訊網路設備約 14% 的毛利率。

值得一提的是，富士康在 2015 年時從大中華區獲得的營業收入佔比為 38.58%，但近兩年來逐步下降，到 2017 年時，大中華區營業收入佔比幾乎減半，降為 19.67%，其他地區收入則由兩年前的 61.42% 快速上升至 80.33%。

在富士康工作的員工，在很多人心目中是頗具神秘感的。在富士康的招股書中揭露，公司目前在境內外的 60 家控股子公司中，總共有 26 萬 9000 名員工。在這近 27 萬員工中，78% 為專科以下學歷，大專及本科學歷僅佔兩成，碩士及以上的學歷約佔 0.6% 即 1600 多人。對於普通企業而言，1600 多名碩士及以上學歷的員工已經不算少，但由於富士康是一個高度勞動密集型的企業，製造端員工數量極大，因此這 1600 多人在近 27 萬人的龐大員工隊伍中佔比的確顯得有點低。

“工業富聯”約 30% 股份進行戰略配售

值得一提的是，此次“工業富聯” IPO 將引入戰略配售，初始戰略配售佔這次發行新股的 30%，發行數量為 5 億 9000 萬股。最終戰略配售數量與初始戰略配售數量的差額將根據“回撥機制”的原則進行回撥。回撥機制啟動前，承銷初始發行數量為 9 億 6500 萬股，約佔扣除初始戰略配售數量後發行數量的 70%。

那麼，誰能夠參與戰略配售呢？根據招股書顯示，對於戰略投資者選擇條件包括：具有良好市場聲譽和市場影響力，代表廣泛公眾利益的投資者；大型國有企業或其下屬企業、大型保險公司或其下屬企業、國家級投資基金等具有較強資金實力的投資者；與發行人具備戰略合作關係或長期合作願景，且有意願長期持股的投資者。

據瞭解，本次戰略投資者獲配的股票中，50% 的股份閉鎖期為 12 個月，50% 的股份閉鎖期為 18 個月。其中，為表現與公司的戰略合作意向，部分投資者可自願延長其全部股份閉鎖期至不低於 36 個月。這意味著，參與戰略配售的投資者持股閉鎖期至少為一年時間。

70% 承銷股份將閉鎖一年

“工業富聯”的承銷、IPO 申購時間為 5 月 24 日，申購代碼為“ 780138 ”。IPO 初始發行數量為 4 億 1400 萬股。約佔扣除初始戰略配售數量後發行數量的 30%。據推算，此次“工業富聯”的上限申購需要 413 萬人民幣的股票市值，是有史以來的第二高。“工業富聯”的中籤號公佈日為 5 月 28 日。

需要特別提醒的是，此次承銷發行股份中，70% 的股份將閉鎖一年，而參與承銷申購的投資者是無選擇權是否閉鎖，必須為認可該條件，也就是說申購前要做好閉鎖一年的心理準備。剩下的 30% 股份是無閉鎖期的，即自本次 IPO 發行股票在上海交易所上市交易之日起，即可買賣流通。

富士康融資將用在八大領域

此次富士康擬發行約 19 億 7000 萬股，佔發行後總股本的 10%，全部為公開發行新股，不設老股轉讓。融資金額為 272 億 5300 萬人民幣，與此前揭露的金額相比沒有變化。那麼，對於這 272 億 5300 萬人民幣的融資，富士康將怎麼花？

其實，在之前的招股書審報中，富士康已經對此進行了揭露，北青報記者對比，昨天揭露的八大業務投資總額與明細和之前的申報書中的數據保持了一致。根據招股書的揭露，富士康的融資將用在八個領域：

1. 工業網路平台構建項目。將在工業網路、大數據、雲端計算等軟體與工業機器人、感測器、交換機等硬體相互整合，形成具有與上下游互通資源共享功能的工業網路系統平台。投資金額為 21 億 1678 萬人民幣。

2. 雲端計算及高效能運算平台項目。幫助公司利用高效能運算對邊緣計算、雲端處理、人工智慧、雲端互聯、8K 圖像處理應用等領域，進行實時運算及數據處理，實現雲端軟體與生產邊緣運算數據之間的互相協作。投資金額為 10 億 538 萬人民幣。

3. 高效運算數據中心項目。提供在工業網路發展雲端互聯、網路互聯、物聯網的基礎設施，達成 8K 影像大數據、安全監控、自動化、智慧工廠等智慧應用。該項目將進行高效運算雲端服務，超高速網路連結設備採購擴充升級。投資金額為 12 億 1572 萬人民幣。

4. 通訊網路以雲端服務設備項目。幫助公司進行產品線邊緣運算數據收集、倉儲搬運設備的全自動化、無人工廠及機器人等所需設備的改造升級。該項目將透過本公司在工業網路平台及高效能運算的持續投入，從而建立以人工智慧為基礎的設備間相連、數據即時處理的智慧化無人工廠。投資金額為 49億 6793 萬人民幣。

5. 5G 及網路互聯解決方案項目。著力於重點突破寬頻延時、高密度射頻通訊的關鍵技術，開發基於 5G 通訊的新一代工業網路系統解決方案。投資金額為 6 億 3288 萬人民幣。

6. 智慧製造新技術研發應用項目。是指深圳與鄭州作為公司手機零件研究與開發智慧製造新技術的基地，研究開發智慧製造新技術應用，涵蓋智慧製造所需要的感測器、精密工具、新材料、微型化的通訊裝置、邊緣運算的數據採集裝置、基於 8K 影像技術的智慧產品檢測設備。投資金額為 51 億 769 萬人民幣。

7. 智慧製造產業升級。公司以現有的加工設備、檢測裝置、物流系統與工業機器人為基礎，應用智慧製造新技術，升級改造、提升品質、提高效率、降低成本，以增強智慧手機零件在產業中的競爭力。投資金額為 86 億 6220 萬人民幣。

8. 智慧製造產能擴建。公司為滿足未來智慧製造的產能需求，投資產能擴建項目，同時升級環境安全裝置與監控系統，實現優化節能環保，打造新一代綠色智慧製造生產基地。投資金額為 35 億 4462 萬人民幣。

《艾瑞網》授權轉載

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在雲端運算、大數據概念家喻戶曉的今天，以眾安 (6060-HK) 為首的純網路保險所面臨的挑戰會更大。那些保險巨頭不僅壟斷了保險業的核心資源，負擔得起各類險種的複雜營運，也能積極擁抱行動網路。最擔心的結局會否是，純網路保險公司培育了用戶習慣，卻沒能拿下市場？

生於行動網路時代，背靠巨頭零起步，4 年市值破千億港元

2017 年 9 月 28 日，眾安保險正式在港交所掛牌，首日盤中市值一度突破千億港元。短短十日以來，相較於發行價中位數，目前股價累積達 60% 的漲幅。自 2017 年 9 月 18 日公開發售以來，關於眾安保險的討論，一面是鋪天蓋地的軟性文章，一面是對超高估值和盈利模式的隱憂。這家純網路保險的龍頭企業究竟有沒有前景？深入解析前先看看，眾安保險在資本市場的熱度有多高。

– 中國最大的純網路保險公司
– 從成立到上市 (2013 年 10 月成立) 僅用時 4 年
– 背靠厲害股東，三駕馬車護航 (馬化騰、馬雲、馬明哲)
– 400 倍超額認購，凍資 2000 億港元，鎖定今年港股凍資王
– 按 2016 年每股盈利 0.01 港元和發行價中位數計，市盈率 4750 倍
– 軟銀孫正義充當基石投資者，直接拿下 36% 份額，市場信心大增
– 按首日股價表現和市場預期，預計突破 2000 億港元市值也指日可待

然而紅利時代已過，競爭對手遠非昔日故步自封的線下巨頭

不同於淘寶、京東當年所面對的那批排斥、不屑於網路化的傳統零售巨頭，後者的冥頑不靈為他們創造了最佳進攻機會，實現了顛覆式的打擊。眾安保險，這家誕生於行動網路時代的純網路保險公司，並沒有享受到中國網路大紅利時代，它所面對的不僅是高漲的線上通路／流量費用，更要面對深受網路化洗禮並積極擁抱行動網路的保險業寡頭。

舉例來說，早在 2010 年華泰（2329-TW）保險就和淘寶合作推出退運險，如今幾乎每家都有退運險。於此，眾安保險並非第一家，更談不上創新，而是得益於馬雲爸爸的入股帶來的淘寶戰略合作，才穩住了眾安過去三年的收入來源。可是這個爸爸欽賜的退運險，由於近兩年保險巨頭的加入，使其收入占比從 2014 年的 77% 下滑到 2016 年的 35%，即便如此，依然是眾安的最大保費來源。再看看其他的飛機延誤險、短期醫療險，也已被傳統保險巨頭大規模入侵。

別忘了，馬爸爸也面臨著他那個時代的對手，所謂的戰略夥伴也好、股東也好，或許明天就成為你的競爭對手。這並非危言聳聽，2016 年阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）宣佈和中國太平 (0966-HK)、太平人壽成立阿里健康保險，隨即 7 月螞蟻金服以 51% 持股控股國泰產險。看看今天那些被馬雲爸爸挾持的一眾快遞巨頭，傳統巨頭尚且不得不臣服於爸爸的權威之下，何況是在紅利消失年代才剛剛出生的一家純網路公司？為了儘快切入市場，眾安推出了一系列頻繁、大量的小險種，這種利用長尾效應以此瞬間提升流量的做法可以理解，但如此燒錢真的可行嗎？

要知道，網路紅利的消失意味著 — 靠燒錢賺流量成功轉型，並逆襲線下巨頭的日子早就不在了。僅過去一年，電商生鮮接二連三倒閉，最近一號店被爆淪落為京東流量入口。類似的案例還有聚美優品 (Jumei,JMEI-US)，一家純網路特賣會，上市三年股價跌去 90%。近日於納斯達克掛牌的奢侈品電商寺庫 (Secoo,SECO-US)，首日破發，收盤暴跌 23%，但上半年中概股巨頭卻普遍大漲。

行動網路到來後，網路的紅利機（3444-TW）遇逐漸褪去，商業的本質還是要回歸到產品和用戶需求本身。沒有值得信賴的商業模式和盈利來源，話題度再高的公司終究會被打回原形。因此，網路保險所宣揚的那些優勢究竟是顛覆傳統保險業的利劍，還是為了資本盛宴設下的局？就眾安保險為例，我們來剖析下這家千億港元市值的企業究竟是物有所值，還是曇花一現。

問題一：自稱用戶規模位列中國第一，含金量有多高？

公開說明書 (招股書) 顯示“公司 2013 年 10 月成立起至 2016 年 12 月 31 日，累計銷售超過 72 億份保單，服務約 4.9 億名保單持有人及被保險人。據第三方諮詢機構報告，按照上述期間的該類標準，眾安保險在中國保險公司中排名第一。”這個 4.9 億用戶是怎麼來的？算不算高呢？是不是可持續呢？含金量有多高呢？

根據艾瑞諮詢數據顯示，淘寶的月活用戶在 2016 年達到 4.2 億，也就是說，每個月都有 4.2 億人用過淘寶，平均每個人在一年中只要用過一次退運險即被歸入用戶。退運險很貴嗎？我們按眾安保險累積的 65 億港元收入除以 72 億份保單，每份保單的保費不足 1 港元。並且，這 4.9 億用戶是歷年累積數，並非月活躍數。在網路行業領域，看累積不看月活，往往是避重就輕。那為什麼不看月活？

2014 年後，傳統保險巨頭紛紛入侵退運險，短短三年來迅速攻城略地。別人進來玩可不是為了這點小錢，就是為了狙擊純網路保險公司。這一點完全不同於 BAT (中國網路公司三巨頭：百度（Baidu, BIDU-US）、阿里巴巴、騰訊) 當年面對的傳統零售巨頭，保險業巨頭從未輕視過網路保險的崛起，更不會故步自封，而是採取了迅速打擊策略。這也很符合中國保險行業的風範，看上去很俗氣，但骨子裡流淌著和房產中介一樣的血脈，那就是足夠狼性。只要侵犯了他們絲毫的利益，哪怕一丁點的肉都不讓你吃的安心。

根據中國保險監督管理委員會數據，2016 年全國原淨保險費收入突破 3 兆人民幣，五大保險巨頭佔據了半壁江山，形成寡頭壟斷。壟斷了上兆人民幣市場，卻不放過區區幾十億人民幣保費都要和你爭的那個巨頭，如果還以為他們是當年的百麗、達芙妮和李寧 (2331-HK)？那就大錯特錯了。因此，所謂的 4.9 億用戶還有多少參考價值？加之保費極低，賠付率又高，還有來自傳統保險巨頭的多面夾擊。

再來說說為什麼眾安以退運險為切入點。退運險、延誤險，這類險種的好處是，面向勞工階層，短時間內快速提高銷量並獲得用戶好感，但本質就是不賺錢，市場容量又很小。過去保險巨頭並非沒有能力做這些業務，而是不屑於做，別人看中的是兆級人民幣市場的競爭，哪裡有空來應付每年幾十億人民幣需求。

問題二： 嚴重虧損百轉千迴，成功越來越難，未來在哪裡？

純網路公司起步不賺錢，甚至連年虧損都是可以理解的，但這種模式在成熟的行動網路時代越發艱難，為什麼？今天獲客成本和 10 年前已今非昔比，根據艾瑞諮詢的報告顯示，2016 年網路企業的平均獲客成本相比 2006 年成長了至少 10 倍。就是說，要做到今天網路巨頭的規模，你的行銷／通路成本是他們的 10 倍。可是你產品和服務的定價呢？可能比 10 年前還要低。這條路是越來越難走了，但並非不能成功，今天成功的網路企業哪家當年不虧損，但是否具備長期的核心競爭力才是決定純網路保險企業未來的關鍵。

在分析眾安保險是否具有核心競爭力前，我們先來看看這家企業在 2017 年上市之前的三年財務表現。

首先，算上投資業務的收益後，公司淨利潤率從 2014 年的 4.5% 降到了 2016 年的 0.2%。簡單講，剔除了購買定投基金、固定收益產品的利潤後，眾安保險在過去三年一直是持續虧損的，並沒有盈利。雖然資管業務是每家保險公司的重要利潤來源，但對於眾安而言，其保險業務才營運 3-4 年，且都是傳統保險巨頭不願意碰的不賺錢的險種。

此外，其保險業務又極高的依賴大股東阿里和核心通路商攜程（Ctrip.Com, CTRP-US） (Ctrip.Com,CTRP-US)，僅阿里和攜程給到眾安的保費規模即占到 73%，在 2014 年甚至高達 98%。隨著更多利益相關者的入局，未來這兩家合作夥伴大概率會降低和眾安合作的份額，在見慣了腥風血雨的網路，未來甚至取消合作都並非不可能。

在沒有把傳統業務做紮實的情況下就貿然發展投資業務，本身就蘊藏了高風險。而且，根據公開說明顯示，公司投資業務在 2014～2016 年的收益波動相當大。

成功的網路企業在早期也不斷虧損，但通過大規模打擊傳統線下巨頭贏得用戶後，通過優化營運，自建物流、訊息流和現金流體系，隨著用戶規模達到一定程度後，邊際成本逐漸下降，總有一天實現盈利，京東如此，亞馬遜 (Amazon,AMZN-US) 如此。當然，眾安保險有保險產品的設計和營運，並非純電商模式，那就拿有產品和服務業務的小米作為標竿。小米的成功，雷軍的經典總結就是：專注、極致、口碑、快。換一種說法，就是足夠打動用戶的產品，以及精準行銷和速度。就此我們展開幾點分析下。

問題三：真正留給眾安的蛋糕不足保險市場的 20%？

在 2016 年全國 3 兆人民幣的保費規模中，人壽險占 55%，財產險占 19% (大部分為車險)，剩下 16% 是健康險和意外險。這裡面究竟多少是純網路保險公司有能力去做的？

首先來看下壽險，新華保險 (601336-CN) 董事長萬峰在 2016 年的採訪中透露，網路保險在發達國家的數據顯示 (含傳統保險公司在自營網站、APP 以及通路夥伴上銷售保險產品)，財產險的網路銷售比例已達 40%，但壽險始終不超過 2%，不管在日本還是在美國。

為什麼？保險本來就是一個賭局，玩的是大數法則，承保時間越長，風險越高。壽險這種動輒要投入幾十年的險種，一方面壽險的產品設計、合同條款相當複雜，用戶維護難度高，根本不是簡單、快速、平易近人的 1 元險種可比，人工智慧也遠沒有達到可以應付壽險的銷售、客戶維護和出險理賠。其次，壽險也考驗保險公司對巨額資金池的擁有和支配能力，能不能形成如此大規模的資金池，以及對上兆人民幣資金的運作能力。再者，對於消費者而言，要讓他們放心交給一家沒有服務人員的壽險公司，可能還需要很長時間培養用戶習慣。

既然都是網路模式，那小米為什麼能做出受歡迎的產品？因為小米更多是利用國內成熟的手機產業鏈資源，靠的是對供應商的議價能力，可是小米至今也沒有很強的晶片研發能力，其次，為小米代工廠商的工藝水平也和蘋果（Apple, AAPL-US）生產線存在差距。金融行業的上游資源具有高度的壟斷性，壽險又是各類險種裡營運難度最高的險種，對於保險巨頭的品牌信譽度要求也相當高。

再說到用戶數據部分，保險巨頭手上有的是上億用戶過去幾十年的大病小病和生存履歷，這才是最寶貴的原始數據，連 BAT 在短期內都難以積累，更別指望純網路保險公司能靠自身能力去積累。因此，不是每一種保險場景都可以網路化。另外值得一提的是，小米近年瘋狂佈局線下體驗店，2017 年雷軍宣佈三年內開一千家線下店，這也是對網路思維做產品的一種反思。純網路保險意欲靠純線上、無客服的模式取勝，是否具備長遠的可持續性？

發達國家經驗和客觀事實都證明了純網路保險公司難以涉足壽險，那再看看財產險能不能做。財產險的主力是車險，其次也包含了為眾安起步助力的淘寶退運險、航班延誤險。保險行業的人都知道，車險是個不賺錢甚至新進入者必虧的險種市場。尤其在純網路車險加入後，價格戰進一步廝殺，車險行業場面一片混亂，投訴率也節節攀升，最終逼迫保監會在 2017 年 7 月發文要求全面整頓，並且不允許無車險牌照的網路企業經營車險業務。過去兩年，純網路車險企業就達 20 多家，玩法多樣，有的甚至要求車主安裝設備，檢測車主的用車行為，達標即返現。可想而知，這類”創新“難以長期推行。

前文已述，中國的保險巨頭可不是當年的百麗和李寧，泰康在線 2000 年就成立了，這些保險巨頭連 0.1% 的退運險、延誤險市場都要和你血拼，何況是動了他們真正的乳酪？招股書顯示，眾安的車險業務直到 2016 年僅占 0.1% 的收入。面臨幾十家純網路車險的廝殺和保險巨頭的圍剿，還有保監會時不時的整頓，在這個大家都熟練了網路思維的紅海險種市場，眾安拿什麼核心競爭力去獲得足夠的用戶？

受篇幅限制，其他占比小的險種不一一展開討論，但幾乎每一個險種都將面臨這些熟悉網路思維的傳統保險巨頭的圍剿，他們的速度是靠幾十年對外廝殺和內部鬥爭文化養成的，千萬不能小看傳統保險巨頭的打擊速度和面對競爭的反擊能力。就這麼來看，留給眾安的市場或許不足 20%，而在這 20% 的市場裡，又有多少是眾安具備核心競爭力？是可以賺錢而不是靠燒錢的呢？若沒有殺手鐧，燒錢模式終究不可持續，總有一天會出現接盤俠。

問題四：每年投入幾千萬人民幣研發真能打造黑科技嗎？

眾安的官方宣傳幾乎大部分篇幅都在描述公司對大數據、人工智慧、區塊鏈等熱門科技的應用，但公開說明書顯示，真正投入這些技術研發的費用每年不足 3000 萬人民幣，而僅 2016 年中國創投領域對大數據、人工智慧的融資總和至少在 50 億人民幣，2017 年僅商湯科技 D 輪融資 4 億美金。至今還沒有一家聲稱實現大規模盈利，與其是區區的 3000 萬人民幣？

眾安公開說明書數據顯示，2014 年到 2016 年研發投資合計 3 億人民幣，平均每年 1 億人民幣。在 860 名研發人員中，負責大數據分析、區塊鏈和人工智慧的僅占不足 15%，大部分研發人員都致力於合作夥伴的業務對接系統。按此推算，每年用於這些先進技術的投入不足 3000 萬人民幣。

另外，正如公開說明書風險因素所提及，BAT 在這些領域的技術優勢遠大於純網路保險公司，就連傳統保險巨頭每年在金融科技的研發投入都與日俱增，中國平安保險在過去 10 年累計投入金融科技的研發資金超過 500 億人民幣，近兩年更是每年近百億人民幣的研發投入。與此相比，數千萬人民幣的研發投入豈非以卵擊石？

問題五：獨樹一幟的市場劃分和定位是否過度包裝？

為了上市，眾安保險在公開說明書中為自己重新定義了保險科技的概念，根據公開說明書披露，2016 年中國保險科技市場規模約 3600 億人民幣。其中分為三大部分，第一是”線上銷售“，說白了就是傳統保險巨頭的線上業務，這塊是 3020 億人民幣，占 83%，也就是說傳統保險巨頭早就已經熟悉了網路保險。

其次是”技術驅動的產品升級“，這就更靠不住了，對此的定義也相當模糊，本來就是一種技術，非說成是一個細分市場。第三種就是眾安所在的細分市場，叫”生態系統導向的產品創新“之細分市場，名字極其拗口，其實剖開來看，就是傳統保險巨頭不願意做的簡單、快速、平易近人的小險種，比如退運險、延誤險。

如此獨樹一幟的市場劃分和定位，不免讓人質疑此舉是否過度概念包裝？

紅利消失後真正拼的還是做好產品、服務好用戶，對於眾安，任重道遠

這幾年 O2O 燒錢很誇張，目的是為了迅速乾掉對手，但不同的市場玩法是完全不同的。O2O 和網路＋相比，更多是對傳統行業的一種補充，摩拜單車和滴滴出行都不會大規模取代私家自行車和汽車，餓了麼也不會讓餐飲店大面積倒閉，但京東確實做到了讓 3C 門市大批量倒閉。對於網路保險行業，如果依靠某些產品去燒錢，比如眾安保險推出的尊享 e 生，從產品設計和賠付率來看是絶對虧本的產品。燒錢的理由有很多，但如果不能把對手燒死，只能是個無底洞，網路領域把自己燒死的案例實在太多了。

總的來說，眾安保險加速了中國保險行業的網路化，這是很大的貢獻。但就其現有的市值和對未來盈利成長點的考量而言，還能持續多久？紅利消失後，不管是傳統保險巨頭還是純網路保險企業，真正可持續發展的還是回歸本源，做出足夠好的產品，深度服務好用戶。對於眾安的未來，只能說任重道遠。

《艾瑞網》授權轉載

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早在 5 月 2 日上午，鳳凰網科技拿到的可靠消息，小米本週將在香港申請 IPO，6-7 月掛牌，成為首個嘗鮮“同股不同權”的公司。雖然那時我們還沒等到小米的公開說明書，但那篇文章已經劃出了 8 個看點：

1. 雷軍說小米硬體淨利率永不超過 5%，會不會打臉？

2. 小米到底賺不賺錢？

3. 雷軍在小米到底佔多少股？

4. 小米真的像自己說的那樣，是一家網路公司嗎？

5. 小米生態鏈到底有多大？

6. 小米上港股後，還會上 A 股嗎？

7. 小米估值會不會破千億？

8. 小米的海外市場到底怎麼樣？

如今公開說明書公佈了，雖然目前尚無具體的融資計劃和目標股價，但據第一財經報導，小米 IPO 仲介方的人士透露，眼下保薦人、投資銀行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在 700 億美元，IPO 之後短期內小米市值超過 1000 億美元把握很大。

除了估值，我們不妨再圍繞公開說明書，來對其他 7 個看點進行解析。

看點 1、小米硬體的稅後淨利率真的不到 5%

上週，小米在創始人、董事長、CEO 雷軍的母校武漢大學召開新品發佈會，雷軍在會上公開表示：“小米手機的硬體稅後淨利率永遠不會超過 5%，如有超出的部分，將全部返還給用戶。”

稅後淨利是一個總體性的概念，由營業收入扣除各項成本開支，包括研發、銷售、廣告等之後再除以營業收入得到的淨利率。

毛利率分別是 8.8% 和 8.3%

從公開說明書來看，小米公佈了毛利率，其中手機和生態鏈最新的毛利率分別是 8.8% 和 8.3%。

2017 年的稅後淨利率 4.7%

雖然小米沒有公佈手機和生態鏈的稅後淨利率，但提到了2017 年的稅後淨利率 4.7%，這也就是說把高淨利率的網路業務算進去，小米整體的稅後淨利率也僅為 4.7%。所以小米硬體的稅後淨利率不到 5%，雷軍並沒有被打臉。

看點 2、小米其實是賺錢的

從小米誕生第一天起，雷軍就一直說，小米手機幾乎不賺錢。“幾乎”這個詞很微妙，再加上前面提到的小米硬體稅後淨利率確實不到 5%，那麼小米到底是賺多少錢？這次的公開說明書中給出了答案。

根據公開說明書揭露，小米 2015 年至 2017 年收入分別為 668 億 1100 萬人民幣、684 億 3400 萬人民幣和 1146 億 2500 萬人民幣，2017 年比同期成長 67.5%；經營淨利為 13 億 7300 萬人民幣、37 億 8500 萬人民幣和 122 億 1500 萬人民幣，2017 年比同期成長 222.7%。

淨利方面，小米 2015 年虧損 76 億 3000 萬人民幣，2016 年盈利 4 億 9000 萬人民幣，2017 年再度虧損 438 億 9000 萬人民幣。如果單純從這項數據來看，小米僅有 2016 年是賺錢的。

但如果僅從這些來判斷小米是虧損的，並不合理。看網路公司是否盈利，不能單純看淨利，還要看經營利益和調整後的淨利，這兩個數字，排除財務會計等干擾性因素。

這是因為網路科技公司通常會在之前融資時，給投資人發行不少特別股，如果估值從一開始的幾千萬美元到了幾百億美元，這些特別股的價值也放大了很多倍，股東的財務帳面的盈利也翻了 N 倍。但這些股東還沒退出，所以他們的投資價值提升，在財務報表裡就會被認為是公司對這些股東的負債。

顯然，小米也遇到了同樣的情況。淨利和經調整利益之所以有如此大的差距，是因為淨利在經調整利益的基礎上，還算入了可轉換、可贖回特別股公允價值變動、員工酬勞配股、投資公允價值增益淨值、收購導致的無形資產攤銷等成本。

以 2017 年為例，小米可轉換、可贖回特別股公允價值變動達 540 億人民幣，員工酬勞配股達 9 億人民幣，投資公允價值增益淨值為 -57 億人民幣，收購導致的無形資產攤銷 200 萬人民幣。上述四項，尤其是可轉換、可贖回特別股公允價值變動，被計入了成本，這才導致小米 2017 年全年虧損 439 億人民幣。

合併收益表：非國際財務報告準則下是賺錢的

所以，在公開說明書中有顯示， 如果按非國際財務報告準則，2015 年，小米經調整虧損 3 億人民幣；2016 年，小米經調整利益達 19 億人民幣；2017 年，小米經調整利益達 54 億人民幣。

小米的公開說明書中的財務報表，採用的是國際財務報告準則 (IFRS)，這是在香港上市要求的，而並非美股上市公司財報裡，常見的一般公認會計原則 (GAAP)。如果按照在美股上市所公認會計原則 (GAAP)，則不會計算“可轉換可贖回特別股公允價值虧損”這一項，則小米經調整利益就為正了。

這也就意味著，小米其實是賺錢的。

看點 3、雷軍在小米到底佔多少股？

在公開說明書還沒放出來之前有媒體報導，雷軍在小米的佔股竟然高達 77%。大家之所以對這個數字特別關注，是因為這可能關係到今年中國富豪頭銜的歸屬。

根據《富比士 (Forbes)》排行榜最新數據顯示，雷軍目前身價為 70 億美元。位列中國首富排行榜第 38 位，全球首富排行榜第 254 位。

截至招股說明書簽署日，在股權結構上，執行董事、董事會主席兼執行長雷軍持股比例為 31.4%，如計入總股本 ESOP 員工持股計劃的期權池，則雷軍的持股比例為 28%。

也就是說，即便是小米公司上市後估值超過了 1000 億美元，雷軍短期內還是沒辦法取代現在擁有 453 億美元資產的馬雲成為中國首富。

另外，公開說明書中還揭露小米公司總裁林斌持股 13.3286%，品牌戰略長黎萬強持股 3.2375%，高級副總裁洪鋒持股 3.2207%，高級副總裁劉德 1.5494%，高級副總裁王川持股 1.1149%，順為資本 CEO 許達來持股 2.9312%，小米上市前離職的原戰略副總裁黃江吉持股 3.2375%，原科學家周光平持股 1.43%。

雷軍和林斌持有股份為 A 類股，每份可以投 10 票，而其他人持有的為 B 類股，每份可以投 1 票。如果按照 1000 億美元估值來計算，即便是持股最少的王川，其身家也將超過 10 億美元。

另外，公開說明書還顯示，截止 2018 年 3 月 31 日，有 5500 多名小米員工持有以股份為基礎的獎勵。

看點 4：小米是一家創新驅動的網路公司

即便現在小米百貨商店電視、空氣清淨器、淨水器等等幾乎什麼都賣，但在外界眼中，小米依然是一家徹頭徹尾的手機公司。公開說明書顯示，2017 年小米全球智慧手機出貨量為 9141 萬台。

小米手機三年出貨量和均價

來自國際研究調查公司 IDC 最新數據顯示，2018 年第一季小米智慧手機出貨量達到了 2760 萬台，排名全球第四，市場佔有率為 8.2%，比同期成長達 86.4%。

但是在公開說明書中，雷軍表示：小米是一家創新驅動的網路公司。公開說明書顯示，小米的營收分別為 4 個業務板塊，分別是智慧手機、 IoT 與生活消費品、網路服務及其他。

其中，主要來自智慧手機，2017 年來自智慧手機產業的收入為 805 億 6300 萬人民幣，佔總收入的比例為 70.3%。來自 IoT 與生活消費品的營收為 234 億 4700 萬人民幣，佔比為 20.5%；來自網路服務的營收為 98 億 9600 萬人民幣，佔比為 8.6%。

四大業務收入佔比

另外，數據顯示，小米近三年網路服務的收入佔比為 4.9%、9.6%、8.6%。

儘管網路收入並沒有成為小米的主流收入，但小米的商業模式確實也不同於傳統的手機廠商。具體而言，小米是一家以手機、智慧硬體和 IoT 平台為核心的網路公司。

從具體數字來看，小米除了是全球第四大智慧手機製造商，目前還建成了全球最大消費類 IoT 平台，連接超過 1 億台智慧設備 (不含智慧手機和智慧電視)。與此同時，小米還擁有 1 億 9000 萬 MIUI 月活躍用戶，並為他們提供一系列創新的網路服務。

從這一點來看，雷軍所說的“小米是一家創新驅動的網路公司”又有能讓人理解的地方。

看點 5、小米生態鏈到底有多大？

小米是從 2013 年開始佈局生態鏈，以手機為核心，周邊產品有耳機、小音箱、行動電源，再往外是空氣清淨器、電鍋、淨水器等小家電。還有一些玩的東西，比如掃地機器人，還有一些生活必需品，比如牙刷、床墊。

在小米遞交公開說明書之前，小米官方宣佈，小米生態鏈年銷售額突破 200 億人民幣，而且比同期 2016 年漲幅達到 100%。實際數據和公開說明書所揭露的相差不大。

公開說明書顯示，2017 年小米生態鏈的收入達到了 234 億 4700 萬人民幣，在整個集團的收入佔比提升到了 20.5%；截止 2018 年 3 月 31 日，投資了 210 家生態鏈公司，超過 90 家公司專注於開發智慧硬體和生活消費品。

不難看出，生態鏈已經成為小米公司一股不可忽視的力量。

看點 6、是否回 A 沒有進一步消息

今年年初，CDR 傳聞沸沸揚揚。有多家中國網路上市公司巨頭有表態將要回 A，小米也被傳將會香港 ＋CDR 實現港股和 A 股同時上市。眾說紛紜，已經被猜成年度懸疑劇了。

但這次的公開說明書中，似乎並沒有透露進一步的消息。

CDR 是中國存托憑證 (Chinese Depository Receipt) 的英文縮寫，指境外上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內 A 股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。

網路公司登陸 A 股，是個存在已久的問題，因為 A 股 IPO 審核機制，要求擬上市企業需連續 3 年持續盈利，對企業股權結構也有限制。從目前小米公開說明書上揭露的經營數據來推測，小米應該短期內不會回 A。

看點 7、小米的海外市場穩固成長

小米在公開說明書中表示，目前小米已進入 74 個國家和地區的市場。其在印度、緬甸、埃及、俄羅斯、以色列等數十個國家和地區的市場佔有率，進入前五。

海內外收入佔比

此外，從收入來看，2015 年、2016 年及 2017 年，小米分別有 6.1%、13.4% 及 28% 的收入來自全球其他地區，其中 2017 年的收入達到了 321 億人民幣。

其他方面，公開說明書顯示小米 2015 年研發投入為 15 億人民幣，2016 年為 21 億人民幣，截至 2018 年 3 月 31 日，小米已獲得中國國家知識產權局 3600 多項授權專利，海外註冊 3500 多項專利，並有 5800 多項專利申請正在受理中。

• 根據公開說明書，小米公司將把本次上市所募集的資金用於以下幾種途徑：

約 30% 用於研發及開發核心產品，包括智慧手機、智慧電視、筆記型電腦、人工智慧音箱和智慧路由器；

約 30% 用於投資擴大及加強 IoT 與生活消費品及行動網路服務 (包括人工智慧) 等主要產業的生態鏈；

約 30% 用於全球擴張等；

約 10% 用作營運資金及一般公司用途。

• 小米公司過往融資歷程：

2010 年 9 月 28 日 A 輪 1025 萬美元；

2010 年 12 月 21 日 B 輪 2750 萬美元；

2011 年 4 月 11 日 B+ 輪 275 萬美元；

2011 年 8 月 24 日 B++ 輪 60 萬美元；

2011 年 9 月 30 日 C 輪 8800 萬美元；

2011 年 11 月 10 日 C+ 輪 210 萬美元；

2012 年 6 月 22 日 D 輪 2 億 1600 萬美元；

2013 年 8 月 5 日 E 輪 1 億美元；

2014 年 12 月 23 日 F 輪 9 億 8400 萬美元＋1 億 5000 萬美元。

• 公開說明書披露小米面臨的部分主要風險涉及：

我們於產品及服務所在全球市場 (競爭激烈且技術發展日新月異) 有效競爭的能力；

我們有效管理成長或執行策略的能力；

我們維持產品及服務的信譽品牌形象的能力；

我們成功管理頻繁的產品推出及過渡的能力；

我們擴大及維持用戶群的能力，以及用戶的參與度；

我們過往產生虧損及有淨負債，而日後可能持續產生虧損且未必能宣派或派付股息；

我們維持成長趨勢的能力；

我們的營運歷史有限，因此難以評估未來前景；

智慧手機銷售額佔我們收入的較大部分；

我們挽留現有廣告客戶或吸引新的廣告客戶、維持及增加我們廣告預算的佔比和及時收取應收帳款的能力。

《艾瑞網》授權轉載

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