當我更進一步問學生們，為什麼是負相關呢？學生會說：因為利率上升，存款利息上升，借款的成本也會上升，錢就會從股市流到存款，對股市是不利的。從這個角度來看當然是沒錯，但學生們忽略了，影響股市的因素非常的多，這只是其中的一項而已，用簡單的一項因素來判定股市的變化是非常危險的事情。

知名財經專欄作家摩根（Morgan Housel）在其部落格的一篇文章清楚的告訴投資人利率上升與股市的關係為何？他在文章中提到：

• 較高的利率會讓債券變得更有吸引力，這對股市是不利的
• 但是央行提高利率通常都是因為經濟情況表現良好，這對股市是有利的
• 央行提高利率通常是為了降低未來通貨膨脹的上升，通貨膨脹對股市是不利的
• 較高的通貨膨脹通常意味工資也會提高，這對股市是有利的
• 較高的利率會讓貸款者的成本上升，降低貸款的意願，這對股市是不利的
• 較高的利率讓存款者的收入增加，這點對股市是有利的
• 較高的利率對房地產價格不利，對於賣房者不利，但對於購屋者有利
• 較高的利率會讓該國的幣值升值，這對出口是有害的，但對於進口是有利
• 你可以持續這種練習… 直到你抓狂為止

從摩根的說明大家可以看到，利率與股市的關係並不是單純的正向或反向的關係，而是各種正向與反向的關係相互影響著。

此時你可能會想，好吧！就算是各種因素相互影響著，但一般來說利率上升對股市是比較不利的，對吧？這種印象似乎是很多人自然而然的想法，很多媒體的評論在提到調升利率的時候，也會有意無意的暗示對股市可能是不利的因素，這樣的印象是真的有歷史數據佐證嗎？

看到實際的情況你可能會嚇一跳，下圖是自 1925 年至今，美國所經歷過的 11 次利率調升的期間股市的變化，從圖上的統計數據可以清楚的看到，過去這 11 次利率調升階段，股市只有 1 次（1974 年 2 月～7 月）股市是下跌 15%，其他的 10 次，股市都是上升的，而且平均的漲幅達到 10%！

所以，利率調升與股市的關係的確是不一定，但如果一定要猜正向或反向，從過去的經驗來看，猜正向答對的機率遠遠高過反向！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• Fed是影響利率的關鍵？
• 美國公債殖利率與股市的關聯分析

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財經媒體不會告訴你的秘密

這是 Dan Solin 財經部落格裡面的一篇文章，標題是：10 個你不會在財經媒體上面看到的標題（Ten Headlines You’ll Never See in the Financial Media），也就是說，有 10 件事情是財經媒體不會告訴你的，我們就來看看是哪些呢？

1、我們所報導的財經專家說法，其實是對方公司付錢給我們，讓我們報導的 “新聞”，這些報導會對這些付錢的公司有利，但對於投資人卻是不利的。

2、在我們的報導中所提到的財經 “專家”，其實他們對於財經預測的準確度並不會比你自己丟銅板還高。

3、其實與其說我們的財經專家們所給出的是財經 “預測”，還不如說這是他們隨意猜測的結果還比較正確一點。

4、我們其實並不知道市場接下來會是如何變化？而且事實上也沒有人會知道。

5、當你在金融市場中交易的時候，跟你交易的另一方有很大的機率是個機構法人，所以其實你獲勝的機率是比較不看好的。

6、投資個股對於散戶投資人來說其實並不是個好選擇。

7、即使你還是想投資個股，但事實上我們並沒有方法能夠知道哪些股票在未來會表現得比較好？

8、在你的投資組合中放過多的比重在黃金上並不會是個聰明的選擇，不管你對於未來的前景有多麼的悲觀都一樣。

9、如果經常在股市中進進出出是個好策略，那些基金經理人們就不會經常交出差勁的績效表現了。

10、其實你如果不看財經媒體對你（的投資績效）是會比較好的。

這些都是很正確且一針見血的精闢看法，也是對投資人的忠告，很值得投資人思考！

資料來源：Dan Solin Blog

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 為什麼你應該忽略媒體的個股建議
• 適時放鬆一下 別花太多時間閱讀財經資訊

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長期比短期重要得多

這些事情才是對投資人是真正重要且需要多花時間去關心的。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 一張圖讓你學會正確的投資觀念
• 投資思維的兩個怪邏輯

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股票的報酬率並不好？

你可能聽過這種說法，10 個玩股票的人裡面，有 7 個是賠錢的，2 個不賺不賠，有賺錢的只有 1 個，相信很多人也都有周遭朋友玩股票賠錢的例子，或者自己都有不少這種經驗，其實投資個股本來就是一個賠錢機率較高的行為，為什麼呢？道理很簡單，因為股市中一直都是少數的股票去創造多數的獲利，這很類似大家所熟悉的 80／20 理論，20% 的股票創造出 80% 的獲利。

換句話說，其實大多數股票的投資報酬率並不好，想要有好的投資報酬就必須能夠挑選到高獲利的少數股票，問題是要這麼做難度卻非常非常的高，絕大多數的投資人並沒有這種技巧，因此散戶投資人買股票幾乎就是注定要賠錢的。

財經論述不能憑感覺去說，要有實際的根據，看看最近的一篇研究報告，這是美國亞利桑那州立大學（Arizona State University）財金系的教授所發表的一篇學術報告，標題是：股票的投資報酬率高於國庫券（存款）嗎？（Do Stocks Outperform Treasury Bills？），該研究報告分析了美國股市從 1926 年至今的所有資料，得到幾個結論：

• 大多數的股票投資報酬率低於國庫券（存款）的報酬
• 股票市場中，有高達 58% 的股票，投資人持有這些股票的投資報酬率比持有一個月的國庫券（存款）報酬還低（買到錯的股票，即使你長期投資也是不會獲利）
• 從 1926 年至今，股市所累積的投資報酬率，絕大多數是由 4% 少數表現最好的股票所創造出來的

雖然這類的研究之前也有人做過，但每次看到這種分析結果還是會感到驚訝，因為這跟許多人的認知有很大的差距。

總結

我們經常都會聽到有人說，在當今利率如此低的情況下，想要提高投資報酬率就應該去投資股票，但這種說法其實似是而非，如果你投資的是個股，從上面的研究報告結論你就知道，你有高達近 6 成的機率，投資報酬率還低於一個月的存款，還不如將錢放在銀行當存款，晚上還能夠睡個好覺，所以投資股票比存款獲利好這種說法並不完全是正確的，沒有那麼的簡單，一個適當且分散的投資組合（包括全球的股票與債券）才能夠有效的提高投資報酬率！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 價值投資策略的三大要素
• 散戶為什麼容易虧錢？

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“過去沒有人因為說金融市場可能會發生愚蠢的事情而獲得諾貝爾經濟學獎，而理查塞勒教授剛剛獲得了這個獎項的肯定，不僅因為他這麼說，而且他幫助人們去了解為何這種事情會發生”—華爾街日報

2017 年諾貝爾經濟學獎得主是美國芝加哥大學行為科學教授理查塞勒(Richard Thaler)，這再度肯定了經濟學家在行為科學上的研究成果與影響。

傳統經濟學的教科書理論認為人們是理性的，總是能夠在所掌握的資訊中做出理性的決策，就算真實生活中我們卻發現有太多的例子顯示並非如此，但還是很多經濟學家認為人們做決策是很接近理性的。

然而有另外一群經濟學家並不這麼認為，開始另外發展了行為經濟學的不同理論，最近幾年已經有多名行為經濟學家獲得了諾貝爾經濟學獎的肯定，包括康納曼(Daniel Kannaman)教授 (著作：快思慢想)，席勒 (Robert Shiller) 教授 (著作: 非理性繁榮 ) 以及 2017 年的理查塞勒教授 (著作: 不當行為)，顯示這個有別於傳統經濟學理論的研究成果已經獲得高度的認同。

心理帳戶

2017 年的獲獎者理查塞勒教授最著名的研究成果，就是他所提出的心理帳戶 (Mental Accounting) 概念，這個理論是基於康納曼教授所提出的框架理論 (Framing Principle) 並再做延伸，框架理論認為問題的敘述方法會影響人們的想法與判斷。塞勒教授更進一步將這個觀念發揚光大，他在 1985 年的一篇學術研究報告首度提出了知名的心理帳戶 (Mental Accounting) 觀念，在報告中他提出了幾個例子挑戰傳統經濟學理論中認為人們做決策總是理性的，其中一個例子是 :

“有一對夫妻為了幾年後買下心目中理想的房屋努力存錢，他們已經存了 1 萬 5000 美元，他們希望 5 年後能夠買下這個房子，他們將這些錢存在了一個安全性很高的貨幣基金帳戶中，每年賺取 10% 的利潤(沒錯，以前貨幣基金曾經可以獲得如此高的利息)，最近他們剛剛貸款了 1 萬 1000 美元買了一輛新車， 這筆貸款是為期三年，每年須支付 15% 的貸款利息。”

這樣的情況在真實社會中其實並不難見到，但對於傳統的經濟家來說，上述這對夫妻的行為是個非常不理性的行為，為何他們不直接拿已經存的 1 萬 5000 美元去支付這筆購買新車的錢就好，還要額外付更高的利息去貸款呢？傳統的經濟學理論就會直接認為這樣做是很愚蠢且不理性的，但理查塞勒教授不這麼認為，他認為這對夫妻這麼做雖然表面上來看的確是有點不理性，但這其中卻有著更深層的含意。

塞勒教授認為，他們之前所存的 1 萬 5000 元並不單純只是一筆錢，更重要的是，這筆錢對這對夫妻來說代表著未來房屋的頭期款，如果拿這筆錢去付車子的錢，顯然就違背了這筆錢的意義了，而且他們會擔心，一旦他們將這筆錢拿去付了車錢，未來可能就很難再存錢去買房子了，而跟銀行貸款去買車子，銀行會督促他們必須按時繳貸款，這樣即使是多負擔一點利息，從“心理”的層面來說還是很值得的。理查塞勒教授說這種不同心理帳戶 (Mental Accounting) 對人們的理財行為會產生很大的影響，也更進一步解釋了許多原本傳統經濟學所無法合理解釋的人們行為。

再看看下面的例子，假設你花了 3000 元提前買了一場期待已久的歌劇票，但是就在你要去觀賞這場期待已久的歌劇途中，你不小心將票弄丟了，到了歌劇演出的現場，當你發現你的票不見了，請問你現在會願意當場再花 3000 元買票進場看歌劇嗎？多數人的反應會是：不會。但換個情況來看，假如你事先並沒有買好票，而是在去觀賞歌劇的途中弄丟了 3000 元的現金，請問到了歌劇院現場，你此時還願意再付 3000 元買票看歌劇嗎？

此時多數人的選擇會是–願意！這其實看起來也是個很奇怪且不理性的行為，你弄丟的同樣是 3000 元的價值，只是一個是 3000 的歌劇票，另一個是 3000 的現金，為何會有完全不同的反應，傳統經濟學無法解釋這個原因，但從理查塞勒教授所提出的心理帳戶概念就可以合理的解釋了。

理查塞勒教授說人們平時會將支出分成幾個心理帳戶，可能有“伙食、教育、娛樂…”等等，看歌劇的支出可能被 (大腦) 歸類成“娛樂”這個心理帳戶，因此當你將 3000 元的歌劇票弄丟時，也代表著你將本月的”娛樂”支出帳戶用光了，此時要你再花 3000 元買一張歌劇票就違背了你的心理意願。但如果你弄丟的是 3000 元的現金，你 (的大腦) 會將這個錢歸類到其他的心理帳戶去，你會認為“娛樂”的這項支出還沒有用到，所以你願意再付 3000 元去買一張歌劇票。

理查塞勒教授的理論能夠更清楚的解釋一些看似不合理的理財行為，也能夠解釋為何很多中彩券大獎的人最後往往都是破產的結局，因為人們會將所獲得的錢財分成幾個心理帳戶，如果是自己辛苦工作所賺到的錢，大腦會將這些錢分類到“辛勞工作所得”這個帳戶中，於是這些錢就會很謹慎的花費，不敢隨便浪費。

但如果是額外的工作獎金，就會被(大腦)規類到“獎勵自己”的心理帳戶中，那麼這些錢就能夠拿來犒賞自己，買最新型的手機或是出國旅遊等；如果是賭博或中彩券得到的獎勵，就會被 (大腦) 分類成“不勞而獲”的帳戶，這些錢花起來是可以不加思考的，因為這些錢得來容易，所以也花得很容易，這也是為什麼我們經常看到國外很多這樣的例子，中彩券大獎的人，雖然一開始有很多的錢，但最後往往都很快將錢花光，甚至破產，原因就是如此。

理查塞勒教授的研究理論對於我們了解自己的行為有很大的幫助，特別在面對金錢的時候，了解自己可能會有什麼不理性的行為，多看理查塞勒教授的研究理論或著作能夠導正自己的行為讓自己的理財道路能夠更加的順利。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 2017 諾貝爾獎得主塞勒：股市中贏家的詛咒
• 諾貝爾經濟學獎得主透析人性 投資人為什麼熊市仍不願停損

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巴菲特看股市的指標

所以首先我們知道了，這些指標並無法完全告訴我們股市現在是貴與否，那麼還需要什麼其他的資訊呢？巴菲特繼續說到：

“如果我在回答你的問題之前能夠查詢一個統計數據的話，我不會去查國家 GDP 的成長，我也不會去問將來誰會當選總統，有無數的事情我都不會去問，我只會去查未來的平均利率水準是多少？而 10 年期公債殖利率能夠給我們一些方向，因為所有的事情回歸到最後，最重要的就是利率。”

“每一個指標的數字都代表著某些含意，有些指標的含意比其他的指標更為重要….. 我不是說你提到的這幾個指標不重要，它們都很重要，但有時候它們也可能完全不重要，股市是貴與否並不是簡單的一、兩個指標所能夠說清楚的。”

從上述的回答我們知道了，巴菲特認為利率才是現階段最重要的觀察指標，他認為在目前如此低的利率環境下，股價還是很合理的。

最近席勒本益比突破了 30，看空股市前景的人更多了，媒體自然也希望聽聽巴菲特個人的看法，他最近接受美國 CNBC 訪問的時候再度提到：

“在現在的利率水準我依然看好股市….. 我並不是想去猜測市場的漲跌，但如果我真的要猜的話，那麼未來 3 年，如果 10 年期公債殖利率下降到 1%，則股價依然還是很便宜的；反之，如果殖利率上升到 4% 的時候，股價就顯得很貴了。”

從上述巴菲特的談話我們可以清楚的看到，巴菲特認為最重要的觀察指標就是利率，或者更清楚的說，是 10 年期公債殖利率。上圖是一個很棒的圖，這個圖將 Shiller 本益比 （縱軸） 與 10 年期公債殖利率 （橫軸） 放在一張圖上觀察，從圖中可以看到，雖然過去只有兩次 （1929 與 2000） Shiller 本益比上升到 30 以上，而且那兩次的結果最終都是以大跌收場，但是那兩次的 10 年期公債殖利率卻也都比現在還高，所以巴菲特告訴我們，要搭配利率一起觀察才是比較客觀的方向。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 美國股市貴嗎？
• 諾貝爾獎得主的席勒本益比真的能預測市場高低點嗎？

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最近市場投資火熱，一定也聽了不少投資獲利的故事，也同時聽到股價已經來到的高點不應該貿然進場的說法，此時你可能會好奇，當股價在高檔的時候該怎麼投資？我們來回顧副總裁分享的觀點。

股價居高不下

美國股市在高檔區已經不是什麼新聞了，這點只要看一下衡量股價高低的 Shiller PE 指標，即使你沒有太多的投資經驗應該也可以輕易的看出股價是不便宜的。但是雖然 Shiller PE 能夠告訴我們股價是高還是低，卻無法告訴我們股市的多頭走勢何時會結束？

Shiller PE 漲到 30 表示股價已經很高了，但過去 Shiller PE 在 1997 年的 6 月上漲到了 30，股市依然持續上漲了 1 年半的時間，Shiller PE 漲到 43.5 才停止，這段期間美國 S&P 500 指數又上漲了 84% 之多！

我們無法知道這波的股市多頭何時會結束，但是此時投資人絕對應該要有心理準備股市隨時可能會有很大的變化，財經部落格 Irrelevant Investor 的版主 Michael Batnick 在一篇文章就指出，投資人此時應該模擬一下，未來股市如果發生如過去兩次當 Shiller PE 超過 30 之後所出現的大跌情況，屆時你會如何因應呢？Michael 自己假設了如果現在開始到 2019 年股市下跌 50% 的話，自己會如何因應？

這樣的練習有助於幫助自己去思考，作者寫到：

“看到股市大幅下跌是很令人痛苦的經驗，我一直相信未來如果股市嚴重下跌的時候，自己能夠堅持度過那段期間不做出錯誤的投資行為，但我也不會天真的認為，當那一天真的來臨的時候，自己就絕對不會犯錯，許多比我聰明的人也曾經都這麼認為，但最後卻都發現其實自己並沒有先前想像的那麼理性，所以，當那天真的來臨的話，我將會不斷的提醒我自己 Morgan Housel 曾說過的這段話：過去每一次股市大跌的時候，從事後來看都是絕佳的投資時機，但是未來每一次的股市大跌卻總是被視為一種風險。”

即使是如 Michael Batnick 這種每天都在研究市場的專家，都沒有把握當自己未來碰到股市大跌時是不是能夠持續保持理性，更何況一般的投資人。股市處在高點的現在，股市何時會下跌這並不是我們能夠預測或掌控的，除了要有心理準備隨時因應股市的大變化之外，我們可以在能夠掌控的範圍盡量去做好準備，什麼是我們能夠掌控的因素呢？下列幾點是 A Wealth of Common Sense 的版主 Ben Carlson 建議投資人能夠做的調整：

1. 提高現金的部位

擔心股市很快會大跌的投資人可以適度的降低你的持股比例，而提高現金的部位。這麼做你當然也可能因而錯失了股市未來的上漲，但沒有人能夠準確的預知股市多頭何時會結束？但並不是建議你將投資人全部都賣掉，通通持有現金。全部都持有現金，即使你真的看到股市大跌了，你避開了損失，但最可能的結果就是你持續一直持有現金而遲遲不敢再進場投資，因為要在股市下跌的過程中去進場是難度很高的一種心理挑戰。

2. 增加債券的部位

投資人的另一種做法就是降低股市的比重，而增加債券的投資比重，雖然在低利率的環境中，債券的投資報酬率並不會很好，但通常債券能夠在股市下跌的時候起到降低投資組合虧損的作用。

3. 分散投資到國際股市

根據調查顯示，每個國家的投資人總是會偏好投資自己國家的股市，現在全球主要國家中，很多國家或地區相對於美國股市來說都比較便宜，例如歐洲或新興市場股市都是分散投資可以選擇的地區。

4. 降低投資期望值

當股市上漲的時候，投資人會漸漸認為投資賺錢似乎並不是很困難的事情，也會漸漸習慣投資股市應該要有 10% 以上的獲利，但投資人別忘了，美國股市已經上漲了超過 8 年的時候，過去 8 年的股市投資報酬率是高於歷史平均值的，因此，未來 8 年股市的投資報酬率最合理的情況是會低於歷史平均值的。

股市不可能一直上漲，當股價在高檔的時候，投資人面對最大的問題可能就是：未來能夠預期的投資報酬率會不高，根據美國 GMO 資產管理公司的研究，未來 7 年的股市投資報酬率，大概只剩下新興市場可能會比較有機會，特別是美國股市，未來的投資報酬率並不樂觀，這點在今年美國股市上半年就上漲了近 9% 來看，未來的前景更是令人擔憂。

而債券的部分，也只有新興市場債券未來比較有機會出現正的投資報酬率。雖然，這只是一家公司對於未來投資報酬率的預估值，但投資人還是應該要做好心理準備才是。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 市場處於高水位 應該採用什麼樣的投資策略？
• 市場處於高水位時 是否應該保有現金？

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最值得閱讀的英文財經部落格

網路上的財經部落格相當的多，或者說太多了，多到常常讓人不知道該如何選擇，閱讀是一種精神的糧食，如果經常閱讀有害的文章，就跟經常吃到有害的食物一樣，對我們的傷害是很大的，所以如何選擇優質的財經部落格來閱讀就很重要了，今天就跟大家來分享一份優質財經部落的名單，作者列出了他認為64個最佳(名單的順序無關優劣)的財經部落格，其實網路上這類的推薦名單也很多，大家也可以多方參考，因為這份名單當中有很多都是我定期在看的部落格，我個人還是很認同這份推薦名單的，我列出其中幾個特別值得推薦的部落格給大家參考：

網路上的財經資訊這個多，常常讓人不知道該如何選擇，如果有人每天幫我們篩選合適的財經文章/新聞去閱讀不是很棒嗎？不用煩惱，這兩個部落格都有這種功能，美國時代雜誌(Times)是這樣評論Abnormal Returns這個部落格的：

“當你每天早上起床的時候，你會發現Abnormal Returns部落格的Tadas Viskanta已經幫你篩選好每天最值得閱讀的財經新聞與文章並將連結放在網站上，他大概是每天早上5點半左右就將這些資訊放在網路上了，有時候你真的會懷疑這傢伙到底是幾點起床的？如果你每天只想閱讀一個財經部落格，那麼就選擇Abnormal Returns吧！"

另一個財經部落格The Big Picture每天的早上(作者說他每天早上4：30就起床開始閱讀財經資訊！)與傍晚也都會列出當天他所推薦閱讀的10篇財經新聞或文章，如果我當天沒有很多時間來閱讀很多文章的話，上述這兩個部落格是我絕對不想錯過的。

19. Jason Zweig

20. A Wealth of Common Sense

這兩個部落格的特點都是內容淺顯易懂，適合一般民眾的閱讀，Jason Zweig是華爾街日報得獎的財經專欄作家，也是多本財經書籍的作者，更是許多人心目中最佳的財經媒體專欄作家，備受財經界的尊敬，他每周所發表的文章是我必讀的選擇，而A Wealth of Common Sense是近幾年快速竄起的一個部落格，他的寫作風格跟Jason Zweig很類似，都是用簡單明瞭的方式來告訴讀者正確的投資觀念，是我很喜歡的作者。

31. Above the Market

32. Psy-Fi

如果你對於近年來很盛行的財務行為學有興趣的話，這兩個部落格是你會喜歡的，Above the Market的文章數量雖然不是很多，但每篇文章的內容都很有深度，大多是談論財務行為學在投資上的應用與其所造成的影響，內容比較偏向實務的應用，每篇都是值得閱讀的好文章，另一個部落格Psy-Fi也是談論財務行為學的，但內容比較偏向學術理論，閱讀起來會有一定的困難度，但如果你希望對於財務行為學有更深的認識，這兩個部落格會是很好的選擇。

20. 25iq

這是一個很特別的財經部落格，很有作者的個人風格，部落格作者Tren Griffin的每一篇文章都是以：我從xxx(巴菲特，查里蒙格，賈伯斯…)學到的關於xxx(投資，企業….)的12件事情(A Dozen things I’ve learned from xxx about xxx)，Tren Griffin已經在部落格上面發表了200篇的文章，如果你閱讀了他的所有的文章，等於是吸收了200位名人的智慧精隨，閱讀25iq的文章比較像是在閱讀一本書籍的某個章節，內容都很有深度也需要花點時間消化，但絕對值得，事實上作者Tren Griffin自己也提到，他每一篇的文章平均是3000個字，200篇文章等於是60萬字，如果以平均一本書籍是6萬字來看，他已經寫了10本書籍了，更棒的是，看他的書籍是完全免費的，另外Tren Griffin本身也是研究查理蒙格(Munger)的專家，他也寫了一本關於查理蒙格(Munger)的書籍，很多人研究巴菲特，關於巴菲特的書籍也很多，但關於巴菲特事業的夥伴查理蒙格(Munger)的書籍與文章卻相對少很多，但很多人認為查理蒙格(Munger)的睿智絕對不亞於巴菲特，甚至是超過巴菲特的，只是查理蒙格(Munger)相對低調很多，如果你想更了解查理蒙格(Munger)的話，那麼這一個財經部落格是很好的資訊來源。

以上僅列舉幾個我自己常看的部落格做說明，名單上還有不少部落格都是很值得閱讀的，多花點時間去探索，相信你也會找到你喜歡的部落格喔！

資料來源： http：//acquirersmultiple.com/…/50-of-the-best-investing-bl…/

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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華倫．巴菲特（Warren Buffett）能夠受到無數人的歡迎，除了他靠著自己的投資取得巨大的成功之外，很重要的一個特點就是他總是能夠用簡單的語言來告訴世人正確投資的方法，巴菲特不會把投資講的好像很神祕，或者需要很高深的學問才能夠聽懂，他總是能夠用簡單的比喻來告訴我們正確投資的觀念。要做到這點其實是很難的，因為你必須真正了解你所想要表達的事情，你才能夠用簡單的語言來表達出來，這也是我一直以來希望努力的方向。

投資觀念藍圖

最近看到網路上一張圖很有意思，這是財經部落格 A Teachable Moment 的版主在看完華爾街一篇文章之後有感而發所寫的，該文章寫到有大約 8 千萬的美國民眾仍然有負債還沒有還清，一半的退休工人沒有任何的存款。文章中建議，要解決這樣的問題，政府部門應該要給民眾一個簡單的指引，告訴民眾什麼是正確的投資方法。這是個很好的建議，於是該部落格版主就試著做出自己的版本 。

我們可以看到這是一個手寫的版本，沒有很精美的設計，但是內容概念非常的好，於是作者公司的同事就分享了這篇文章並徵求網友來幫忙設計，很快的就有人接受了這個建議，於是設計出了一個較精美設計的版本 。

現在我就來分享這張圖的內容，這張圖的意思是想要告訴民眾，面對投資的時候，哪些事情是你應該要極力避免的？哪些事情是你應該要盡力去做的？簡單明瞭，我們現在就先來看哪些事情是你應該要極力避免的，作者列出了四點是每個投資人都應該要極力避免的事情：

1. 猜測市場的漲跌

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共同基金有哪些？

共同基金大致可以分為兩種，一種稱為主動式基金(active fund)，另一種稱為被動式基金(passive fund)，所謂的主動式基金指的就是基金經理人根據自己與研究團隊的分析，主動判斷要買進哪些股票(或其他金融資產)，而被動式基金並不做類似的分析與判斷，而是直接投資大盤指數所例入的股票(或其他金融資產)，這就是大家經常聽到的各種ETF產品就屬於此類。

從上述說明可以看出這兩種基金有幾點不同：首先是績效不同，主動式的基金因為有較多的人為判斷，所以投資績效可能優於大盤指數，也可能比較差，而被動式基金因為都是持有指數的股票，所以績效會幾乎等於指數的表現，另一個主要的不同就是費用，主動式基金因為需要有研究團隊進行分析，所以成本較高，收取投資人的費用也自然較高。反之，被動式基金是直接投資指數的成分股，所以完全不需要做研究與分析，成本自然就低很多。

從最近幾年的統計數據來看，主動式基金似乎愈到了大麻煩，理論上來說，基金公司有一群專業的研究團隊進行分析，投資績效最起碼應該要比大盤指數還好，但事實顯示每年大概都只有不到1/3的基金能夠做到這點，績效不理想費用又收的高，投資人自然漸漸開始捨棄主動式基金而投向費用極低的被動式基金，加上這兩年在美國快速興起的機器人理財(robo-advisor)用的也都是ETF這種被動式產品，所以在美國被動式基金的成長非常的快速。

瑞士信貸銀行的分析師在上週發表的報告中提到：

“目前在美國，ETF這類的被動式基金大概只占市場的15%，但是預估未來10年，這個比率將會上升到40%-60%。"

現在台灣所有銀行與投信公司所銷售的基金產品中，9成以上都是屬於主動式基金，如果上數這個預測是正確的話，表示主動式基金的市場將會大幅的縮減，現在銀行與投信公司的獲利模式將無法繼續持續，如果不盡早做調整的話，這些金融機構未來的獲利都將會面臨嚴酷的考驗。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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很多人都想知道怎麼做才會投資賺大錢，但卻較少會想知道做了什麼事情會讓自己賠大錢，聰明的人知道自己應該 “要” 做什麼事情，而有智慧的人知道自己應該 “不要” 做什麼事情，所以知道什麼事情不要做也是很重要甚至是更重要的，今天就跟大家分享財經部落格 Investing Caffeine 中的一篇文章：10 個毀掉你投資組合的行為，想想看自己有沒有這些行為呢？

一、經常收看財經節目並且很容易受到節目中所說的故事或專家說法所影響，進而更動自己的投資決策

─很多媒體節目中所說的賺錢故事，要不就是誇大的要不就是即使是真的，但你也很難模仿做到。

二、經常做短期的投資，或經常想嘗試去猜測市場的漲跌

─投資是個馬拉松的長時間活動而不是短跑，用短跑的速度跑馬拉松，結果就是很快就用盡能量而退場。

三、盲目的投資而根本不瞭解實際會產生多少的交易費用

─很多金融產品的交易費用都是隱藏在一些投資人不注意的地方

四、主要都是用技術分析當做投資買賣的判斷依據

─太多的投資大師如巴菲特，彼得林區等都曾不斷的告訴投資人，技術分析並無法有效的預測金融市場走勢

五、恐慌的在下跌過程中賣出或貪婪的在上漲中買進

─投資成功的關鍵因素是事前你有沒有一個仔細思考的投資計畫，而不是盲目的跟隨別人怎麼做

六、投資沒有考慮標的物的 “ 價值 ”

─西方有句諺語：沒有好的馬與壞的馬之分，只有不好的價格與好的價格差別，投資也是如此，很多投資看起來很吸引人，但是若沒有考慮價格的因素盲目的投資，最後的結果自然會不好。

七、買了就忘了不再關心

─（這點講的主要是指購買單一股票的人而不是投資基金的人）有很多理由你必須定期去關心你的股票情況，包括產業環境的改變，競爭對手的情況，公司高層的異動，公司被併購，股價突然暴漲或暴跌等等，所以若你是投資單一的個股，那麼就不能偷懶不去關心。

八、投資組合過度集中

─如果你的投資是集中在少數的股票或基金上，那麼你就很難做到長期投資，因為突如其來的消息可能會讓你的投資受到嚴重影響，你晚上就很容易失眠，進而做出錯誤的投資決策。

九、將大部分的資金放在銀行當存款

─存款是安全的資金，但獲利也是不好的，特別是現在利率環境如此低的情況，應該將資金適度的比率投資在收益較高的股票與債券上面。

十、忘記過去自己所犯的錯誤

─愛因斯坦曾說：所謂的無知就是一直重複同樣的行為，但是卻期待會有不同的結果，每個人都可能會在投資上犯錯，重要的是記住這些教訓，下次不要再犯同樣的錯誤，但在投資市場上，我們總是看到投資人重覆不斷的犯下相同的錯誤。

以上就是 10 個會毀掉你投資的行為，你記住了嗎？

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 常識也許是錯的 投資中的十大教訓
• 新手投資入門懶人包

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看完之後，以一個外行人的角度來看，真的感覺這些學生的作品已經很不錯，具有一定的水準了，這些學生真的具備了一技之長，未來能夠進入社會發揮所長，四年沒有白讀了！

上個月我也到了幾所大學演講，因為快到了學校的畢業季，所以都是講“求職面試準備”之類的講題，演講的對象都是將來有興趣進入金融業就職的商學院學生，幾場講座與同學的互動下來，再對照我看到實踐大學的經驗，我真的對於這些商學院學生的未來感到憂慮，因為我不知道這些即將畢業的商學院學生的一技之長在哪裡？我感受不到這些學生具有什麼競爭能力？

以下就是我看到大學商學院學生的一些問題：

1. 國際觀不足：台灣的經濟受到全球經濟的影響很大，台灣的金融市場也與國際市場有高度的關聯性，特別是受到美國，中國與歐洲的影響，因此，學生要進入金融行業就必須要具備國際觀，瞭解國際經濟，金融的走勢與變化，那要如何知道學生是否具備國際觀呢？很簡單，從他們每天看什麼報紙就可以知道了！

因此，我每次的講座都會問學生每天看什麼報紙？結果是：最多人看–蘋果日報、雅虎（母公司 Verizon, VZ-US）奇摩新聞，次多人看–聯合、中時、自由這三個報紙，很少人看–經濟日報、工商時報，幾乎沒有人看–美國華爾街日報、英國金融時報，坦白說，我認為所有大學商學院的學生都應該被要求至少每天要看經濟日報或工商時報，而商研所的學生都應該每天要看華爾街日報或金融時報，因為這些都是金融從業人員每天必須看的報紙，而竟然很少商學院會要求學生要看這些報紙或導讀這些報紙，學生的國際觀會是如何就不用多說了

2. 缺乏廣泛的閱讀：股神巴菲特先生每年都會舉辦投資人大會，這個大會是所有巴菲特公司的股東們每年都不會想錯過的盛會，因為這是能夠近距離接觸這位傳奇人物的最好機會，巴菲特先生會在大會中詳細的回答股東們各式各樣的問題，很多年下來都會有人重複問他一個問題：如何才能成為一位優秀的投資人？而巴菲特先生也都一再的重複他的回答：廣泛且大量的閱讀是成為一位成功投資人的關鍵因素！

他說自己就是最好的見證，他認為他的成功完全是因為他非常廣泛的閱讀各種資料，直到現在他還是每天會花很多時間閱讀，由此可見廣泛閱讀的重要性，每次我在講座中也都會問學生另一個問題：請告訴我除了教科書以外，你最喜歡的一本財經書籍？我很驚訝的發現，竟然有超過一半的學生回答不出這個問題，而原因竟然是因為一本也沒有看過！

而即使有看過其他財經書籍的學生，所回答的書籍也是很一般而不是深入或經典的財經書籍，每次講座時我也都會事先從我的書架上拿 3、4 本我認為商學院學生應該要看的財經書籍，結果總是發現沒有任何一位學生看過這些書！學生不應該只會讀教科書，我相信美國商學院的學生在學校期間至少都被要求要讀過 10 本以上的財經書籍，我不知道台灣有多少商學院會如此要求學生？我的經驗告訴我，應該不多！

3. 缺凡寫作的訓練：進入職場，寫作的能力是相當重要的，因為每天大量的 email 往來，研究與分析報告等都需要用到這項能力，所以具備好的寫作能力是學生很重要的競爭條件，我每年都會受邀到幾所大學為商學院的學生上一、兩次的課，有些課的教授會要求學生要寫心得報告，然後請授課的講師來打分數，每次我看到學生的心得報告，都只能夠搖頭，因為實在是寫得很糟糕，感覺就是完全沒有受過寫作訓練的學生所寫的東西！

常見的情況有：段落不清楚、文章完全沒有編排很難閱讀、內容乏善可陳沒有重點、內容很少敷衍了事、採用很隨便的紙張…等等，問題實在很多，每次看完我都很替他/她們的未來擔心，因為實在太缺乏競爭能力了！

4. 學習的心態不正確：台灣的大學生大概都有三種現象，那就是"不坐前三排的座位"、"老師問問題時，不主動回答"、"不會主動問問題"，從這三個現象就可以看出學生的學習心態，希望老師不要注意到我，所以盡量坐在後面的位子，因為怕答錯，所以寧願選擇不回答問題，同樣可能因為害怕 (或根本就是沒有專心聽講)，所以很少主動問問題。

其實不要小看這些習慣，這些習慣一旦養成了，事實上是大大的降低自己將來在職場的競爭力與機會，在職場中，要想獲得比別人多的機會，比別人更順利的升遷，讓主管認識你，對你印象深刻是很重要的，所以我在職場中所認識優秀的人都會具備三個特性，那就是"上課時永遠搶第一排坐"、"老師問問題時，都搶著回答"、"隨時主動問問題"，而這些正是我們的大學生最不具備的特性！

以上是我自己觀察到的現象，也讓我對於這些商學院學生的未來競爭能力感到憂心，最近，華爾街日報的一篇文章剛好也在探討這個問題，文章的標題是：

財富還是浪費？重新思考商學院的價值 (Wealth or Waste？ Rethinking the Value of a Business Major)，文章中提到，現在公司需要具備多方面才能的人才，例如創新思考能力，解決問題的能力，寫作的能力，美國的大學生當中，有超過 20% 是屬於商學院的學生，但很多商學院都沒有特別重視這些能力！

台灣也是如此，可能還更嚴重，所以這個問題很值得台灣的大學商學院的教授們好好思考，在台灣念商學院是一種財富的投資還是浪費？！

而且更重要的，未來的人才如果不具備競爭力，企業將來就沒有競爭力！

(本文撰寫於 2012 年 4 月 9 日)

《副總裁的理財日誌》授權轉載

延伸閱讀：巴菲特雇人哲學 正直是不可或缺的要素

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“這實在是人生中很奇怪的一個現象，有時候無知或沒有經驗的人反而會獲得成功，而有知識或有經驗的人卻反而會失敗”  — 馬克吐溫

相信很多人都有過這樣的經驗，你可能因為看過不少財經書籍或者有過慘痛的經驗，所以決定投資的方法採用比較分散的投資組合，但也因為這樣的投資組合比較不會大漲或大跌，當股市行情很好的時候，可能你的周遭朋友就會跟你炫耀說，他因為買了某支股票（現在還多了比特幣這樣的東西），現在賺了多少多少錢，而你還在採用這種分散投資的 “笨” 方法，速度太慢了，應該學習他的方法！

是不是很熟悉呢？今年正是股市行情很好的一年，所以應該很多人都有這種經驗。當面對這種情況的時候，你的投資意念是不是也跟著動搖了呢？是不是該學習朋友去買個股 （或比特幣） 來賺更多呢？

當投資人碰到這種情況時，還真的是不容易應付，能夠不受到影響的人是很不簡單的。今天來分享財經部落格 The Irrelevant Investor 裡面的一篇文章，文章提到有個讀者寫信給版主，內容大意是：

“我的投資是採用被動式的投資方法，我將資金放在 S&P500 的指數型基金，而我的一個朋友則是將資金都放在臉書（Facebook, FB-US）這個股票上，我好幾次試著告訴這位朋友，你這樣的投資方法是集中投資在單一股票上，風險是很高的。但每一次，朋友的回答都很簡單：但我的績效就是比你好啊，而且是好很多！ 我雖然並不想把投資改成單一股票，但我也在想是不是要把投資換成 FAANG （Facebook 、Apple 、Amazon 、Netflix、Google） 的組合？”

作者提到，這樣的問題的確是每個人都可能會碰到且很棘手的問題，因為每個人都是從自己的經驗中去學習，當一個人因為投資單一個股而賺很多錢的時候，你跟他說什麼分散投資，風險才會降低這種話，根本就是毫無意義的，因為對方完全是不會認同的，他的經驗就不是如此啊！

所以作者認為，碰到這種情況的話，你完全沒有辦法去說服對方，所有的資金都放在單一股票是錯誤或愚蠢的行為，這只是浪費時間而已，他只能夠自己從將來的經驗中 （只希望不是很慘痛的經驗） 去學習教訓才能夠體會。

作者也提到，跟別人爭執什麼才是對的投資方法？就如同爭執政治理念一樣是很難的事情，常常都會是各執己見。而且投資的議題更糟糕，因為有實際的績效數據，例如臉書的股票在過去 3 年上漲了 145%，相對的，S&P500 指數只上漲了 35%，誰贏誰輸是很明顯的。

所以價格上漲很多的股票往往會給投資人帶來 “安全” 的幻覺，這也是為什麼在股票市場中，追逐熱門股票是投資人永遠都不會改變的行為。但作者也提醒，如果你相信報酬跟風險是互相依存的，那麼你應該要知道，過去幾年上漲最多的那些股票，也表示未來幾年的風險是最高的。

最後作者用過去實際的走勢圖來說明為何投資單一個股是風險很高的行為，上圖是假設投資人在 2010 年初的時候，各投資 1000 美元在蘋果（Apple, AAPL-US）、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、Google 和 Netflix 股票上，這 4000 美元到了今天會價值 3 萬 5000 美元 （藍色區塊） ，總投資報酬率為 784%，相當不錯，對吧！特別是跟同時期指數只上漲 149% 相比較更是突出。

但同時我們也可以看到，這些股票並不是一直都是上漲的，期間也有很大的跌幅出現 （粉紅色區塊） ，以最近的一次大跌為例，光是從 2015 年 12 月到 2016 年的 2 月，這短短的 42 天當中，你的投資組合就跌掉了 8500 美元，這已經是你一開始投資金額的 2 倍之多，有多少人能夠在這麼短的時間內看到自己的投資跌掉了 30% 還無動於衷的繼續保持投資呢？這是很難很難的！

這篇文章寫的非常好，告訴了投資人一個很重要的道理，建立一個分散的投資組合，目的並不是為了獲得很高的投資報酬率，而是降低大跌的風險進而讓投資人能夠持續的待在市場中。因為要長期待在市場對投資人來說，是個很重要但卻非常難做到的事情，唯有採用一個分散投資的組合才能夠增加你做到的機率。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 投資組合管理與多樣分散的思維
• 投資組合配置的基石 – 分散投資

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最近幾年在美國的投資顧問業開始重視一個新的名詞，叫做：以證據為導向的投資 (Evidence-based investing) ，這個名詞是什麼意思呢？

意思是說，在投資理財這個行業中有太多似是而非的說法或技術，這些說法或技術並沒有充分的證據 (最有公信力的證據就是學術研究報告) 來支持是對投資人有用的，但因為很多人說，運用加上媒體的傳播，導致很多人相信這種說法或技術。

“技術分析”就是其中一個很明顯的例子，有太多的學術研究證據都證實，技術分析對於預測股票 (或其他金融資產) 未來的走勢是無效的，但是這個“證據”並沒有得到投資人的重視，每天依然有無數的人自己在鑽研或相信別人的分析。

這種情況也是全球各地都很普遍的現象，因此美國現在開始有一批“覺醒”的投資理財顧問，他希望他們所告訴客戶的建議或是投資方法都是有經過學術研究的“證據”，證實是有效的，期許自己做一個真正對客戶有幫助的理財顧問，而不是以訛傳訛的江湖術士。

財經部落格 Above the Market 的作者 Bob Seawright 就是其中一個大力推崇以證據為導向投資 (Evidence-based investing) 的人，他最近在財經雜誌 (Research Magazine) 的一篇文章就提到，投資理財顧問分為好幾種，相對於以證據為導向的投資理財顧問 (Evidence-based advisor) ，希望你 (遇到的) 不是下列這些投資理財顧問，哪些是你不希望碰到的投資理財顧問呢？我擷取部分內容跟大家分享：

以卓越的業績為導向的理財顧問 (The eminence-based advisor)

這類的理財顧問通常年紀都會比較大一些，他們希望你相信，因為他們在這個行業已經打滾很久了，豐富的實務經驗比實際的證據更為重要，這類的投資理財顧問通常都有一個共同的特質，那就是他們一直犯下相同的錯誤，但是卻更加的有信心，滿頭的白髮讓他們看起來似乎很有智慧，對他們而言，高檔的房車與辦公室傢具比學術研究證據更具有說服力 (很多長年以來不斷出現在股市分析節目上的老面孔就很像是這類的人，長期以來他們都是使用著相同無用的分析方法，但卻更加的有信心) 。

以恐懼為導向的理財顧問 (The fear-based advisor)

這類的理財顧問不斷的叫喊著股市要大跌了，也不管實際的情況不是如此，他們還是不停的如此嚇著投資人，希望投資人能夠有所反應，只要投資人被嚇到了，就會按照理財顧問的說法去做，因為恐懼是最好的銷售方法 (嗯！這類理財顧問真的還不少) 。

以熱情為導向的理財顧問 (The vehemence-based advisor)

這類的理財顧問通常都很熱情且精力旺盛，他們會很主動的分享許多資訊 (但卻不是證據) 給 (潛在) 客戶，他們如此做是希望 (潛在) 客戶能夠認為他們真的很棒，但他們卻不知道，傳播缺乏證據的資訊給客戶其實往往只會是害了客戶 (好的投資理財顧問不能只是光有熱情)。

以新穎技術為導向的理財顧問 (The novelty-based advisor)

這類的理財顧問喜歡強調他 (的公司) 具有哪些現在最先進，神奇且獨特但通常也是比較很透明的投資技術，他 (的公司) 總是擁有市場最好的技術或商品。許多衍生性金融商品的專有名詞，如選擇權、證股權證、避險操作等，是這些理財顧問經常掛在嘴邊的，因為他們相信這顯得他們是很專業的，不是嗎？ (嗯，我見過不少這類的人，當你真的更深入的去問，為什麼投資績效會很好時，卻又往往說不清不楚) 。

以直覺為導向的理財顧問 (The intuitive advisor)

許多理財顧問寧願相信自己的直覺而不是證據，認為他們對於選擇股票、基金、進出場時點、預測都有很好的直覺，他們總是忙著行動，經常靠著建議客戶買進這個賣出那個，但是他們不知道，好的投資建議經常卻應該是什麼事情都不要做，而好的投資往往都是跟直覺相反的。

投資理財顧問很多，水準也是良莠不齊，選擇的時候要睜大眼睛，做任何決策之前要多看證據，以證據為導向的投資 (Evidence-based investing) 才會是正確的

資料來源：Think Advisor

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 大眾專屬的理財顧問-機器人理專
• 機器人理財 — 引言

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“在他長時間專業工作的經驗累積下，他可能是當今世上在金融投資的各個領域中學到最多東西的人，把他的工作經驗都列出來的話，可能會讓很多的’專家’感到汗顏，他在哈佛大學唸書的時候，跟知名經濟學大師凱因斯 (John Keynes) 是同學，他在聯準會當過研究員、他是一名經濟學教授、基金經理人、歷史學家、風險研究的專家與財經書籍的作者”

今天分享一段 Jason Zweig 在 2004 年對他所做的一段訪問，當時他已經 85 歲了，依然每天樂於工作，固定每個月發表兩篇給投資機構法人參考的研究報告，這樣的大師級人物，他的談話總是值得我們學習與反思的，以下就是採訪的片段：

Q：投資人最常見的投資錯誤是什麼？

A：從最近的經驗去推斷未來。也就是說，投資人總是在基金表現不佳的時候，將這些基金賣掉，轉而去買進表現較好市場熱門的基金。投資人會假設熱門的基金會持續表現良好，他們不願意相信情況隨時可能會改變。而且相信我，不是只有散戶投資人會如此，事實上在投資領域中工作的專業人士也很多都是如此。

Q：你認為投資大眾有變得比較聰明嗎？

A：我的答案是，沒有。如果大眾都了解股票市場的實際運作情況，那麼就不會有那麼多的人每天在股市中殺進殺出，而且當媒體報導越多股市的新聞時，投資人其實面臨越多的問題與挑戰，他們並沒有變得比較聰明，而且可能永遠也不會。

Q：投資人該如何做才能避免在投資受到傷害，或者至少能夠減少因為突發事件發生的時候過度反應所造成的損失或風險？

A：簡單的一句話就是，投資人必須了解誰都無法預知未來，這句話雖然簡單但卻非常的重要。能夠做好風險管理的投資人最終將會獲得較好的結果。

很多人投資都只想獲取最大的利潤，但一般來說，能夠在市場存活下來的投資人才會是最終成為有錢的人。投資中最危險的時刻就是當你“對”的時候，這其實是你開始會陷入麻煩的時候，因為此時你會高估你的投資判斷能力，一旦你“對”了幾次之後，你甚至會開始覺得你怎麼做都會“對”，你會開始覺得根本就不需要去分散投資，最終這將會讓你陷入危險。

所以，從很多角度來看，其實投資中沒有那麼“對”其實是比較好的，這也是分散投資的好處，同時也是認知到自己對未來無法掌握的證明。

今年的上半年全球股市都有不錯的表現，在市場表現很好的時候，集中投資的投資人 (例如集中在少數股票或基金上人) 相對來說可能就會比分散投資的人賺到更多的錢，此時這些人就更難接受分散投資的觀念與好處了，因為他們很自然的會覺得自己這麼做是“對”的，我在自己周遭的很多朋友身上都可以看到這個現象。

此時此刻就更能夠體會彼得伯恩斯坦這位大師所說的忠告，上述只是這個採訪的一小片段，整篇採訪內容都很棒 (點這裡)，值得投資人一再的閱讀與思考。

這裡有一個他在 2008 年談論有關投資風險的影片。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 10 個有關投資理財你最需要懂的事情
• 你去掉錯誤的投資理財行為了嗎？

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1. 『融資交易才是真正的問題』。

媒體報導，有個股民在股市中投入了 200 多萬做融資交易，在這波下跌中不斷的被追繳保證金，在不斷融資攤平的情況下，現在戶頭只剩下了 6 萬了，最後他說他得到了慘痛的教訓，他學到的教訓總結為三點：沒有嚴格執行停損、融資斷頭繼續攤平與沒有認真研究技術分析。

看到這個股民的結論，我實在很替他擔心，因為他並沒有真正學到教訓，他應該學到的正確教訓是———從一開始就不應該做融資交易。巴菲特的長期事業夥伴查里曼格（CharlieMunger）曾經說過：

“有三件事情會讓人走上破產之路：酒精、女人還有融資交易”

所以融資交易才是這位股民的資金從 200 多萬虧到剩下 6 萬元的主因，一旦你做融資交易，當碰到股市大幅震盪的時候（你也一定會碰到），你的心情就會嚴重受到影響，進而做出錯誤的決策，不從源頭去解決，下一次你還是同樣會被股市修理的。

2. 『買了你不熟悉的金融商品』。

另有一個股民說，他是交易了權證，這波股市下跌讓他損失了數百萬，也從股市中畢業了，他學到的教訓就是：沒有設立停損機制。

這同樣又是學到了錯誤的教訓，權證是一種複雜的衍生性金融商品，這種金融商品本質上是給機構法人做投資組合中避險用的，本來就不適合一般的民眾去購買，一般民眾買了這種商品就是一種賭博的行為而不是投資，如果你是去賭博而賠了大錢，你應該學到的教訓是–不要去賭博。而不是下一次再去賭博的時候，應該改變什麼方法。

3. 『盡量不要去買個股』。

還有一個股民說，有個科技股之前股價大漲，那一波他沒有跟到，後來股價下跌了一些，他因為聽信了該公司老闆說之後會有大利多公布，他相信該老闆的話就進場買了該公司股票，結果現在慘賠了數百萬，他學到的教訓就是：這個老闆的話不可信。

這還是學到了錯誤的教訓，任何上市公司的老闆基本上都不太可能會說對公司股價不利的言論，換句話說，當你聽到上市公司老闆發表對股價正面的言論，聽聽就好，本來股民就不應該根據這種言論來判斷是否該買進股票。

再者，在股票市場的生物鏈裡面，散戶本來就是最弱勢的一群，在生物鏈的上面有市場大戶、專業投資人、機構法人、公司經營階層等等，這些人比散戶具有更多的資訊與資金上的優勢，在這種結構之下，散戶永遠都會是最弱勢的。

但散戶也有辦法取得自己的優勢，方法就是不要去買個股，從這種生物鏈中跳脫出來，去購買跟隨大盤變動且分散投資的指數型基金，一旦你這麼做，你就不會永遠是最弱勢的那一群人。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 新手投資入門懶人包：進入股市前要了解的11件事
• 避免犯下大錯的簡單概念 別專注於股價的短期波動

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要避免未來再碰到類似的問題，最好自己還是學會如何判斷比較好，這裡就跟大家分享一個簡單快速的判斷方法：

第一步， 首先看這個金融產品的結構是不是很複雜？如果是，就不要投資

還記得以前讓許多散戶投資人虧損慘重的結構式產品 (structured notes) 嗎？還有最近幾年讓很多企業法人中招的衍生性金融商品如 TRF (目標可贖回遠期契約)。這些產品的共通點就是產品的設計結構很複雜，這類產品的實際投資表現可能會跟投資人自己想像的差距很大。

這幾年美國很多金融機構都因為金融產品的不當銷售受到政府的處罰，例如美林證券（Merrill Lynch & Co, MSPX-US）公司因為在 2010 年的時候銷售了一檔 5 年期的結構式產品 (structured notes) 給客戶，結果該產品到期時竟然已經下跌了 95%！所以，投資人要記得，複雜的金融產品通常都不是好選擇！

第二步，這個金融產品是不是手續費用很高？如果是，就不要投資

代客操作的老師，避險基金經理人…等等往往都會給人聰明、專業、很會投資等等的印象，所以很多人自然會假設，資金交給這些人去投資當然會比自己投資來的好，即使這些人收費都很昂貴，只要投資績效更好似乎也沒有關係。但重點是，這些人真的比較會投資嗎？簡單的答案是：沒有。

舉 2016 年英國脫歐公投後的週五發生的事情為例，當全球股票市場都受到英國公投結果的影響而大跌時，理論上來說那些避險基金應該受到的影響較小，因為這些基金有比較靈活的操作策略，多空都可以操作，也可以用複雜的衍生性金融產品來避險。但根據摩根史坦利（Morgan Stanley, MS-US）銀行的最新研究報告顯示，當天絕大多數的股票型避險基金都同樣虧損嚴重。

當天歐洲股票型避險基金平均虧損 9.7%，美國股票型避險基金平均虧損 4.6%，下跌幅度甚至都超過相對應的股票指數。當然這不代表市場上沒有真正的投資高手，但有趣的一點是，真的頂尖投資高手並不需要你的資金，你想投資他也不會要，而會想要你的資金的人，絕大多數卻都不是真正的高手。所以 “一分錢，一分貨" 這句話在金融市場上並不適用。

以上就是 2 招快速判斷投資產品的方法，你學到了嗎？

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【延伸閱讀】

• 若長期投資績效不如大盤，存股族可以考慮 0050
• 2018 年生活投資精選股利成長股解析

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能夠運用科技幫忙投資人來建立投資組合當然是很好的事情，我也很樂於見到現在終於有些金融機構會開始把投資的焦點放在投資組合中，而不是只銷售單一的產品，但是設計投資組合是一項很專業的事情，並不是隨便把幾檔基金放進去就叫做適合的投資組合。

近日看到報紙上的一個新聞寫著，某家銀行推出了新的 AI 智慧理財服務，標榜能夠一秒鐘就幫投資人找到適合的基金投資組合，強調能夠讓客戶「賺多賠少」，既然這麼厲害我就很好奇的看了一下新聞內容。不看還好，看了差點就要昏倒。怎麼說呢？例如裡面舉了一個例子：以某風險程度的人來說，投入 50 萬元，為期 3 年，希望達到 75 萬元的目標，試算結果得到的投資組合是：

• 美國市場 40%
• 大中華市場 5%
• 生技市場 5%
• 美國高收益債券 50%

這樣的投資組合很明顯就可以看出有很大的問題，首先，投資組合的基本概念就是要分散風險，而要達到分散風險的效果，投資組合裡面的資產彼此之間的連動性盡量要低，用財經專業術語來說，就是彼此的相關係數要低 (相關係數最大值為正 1，最小值為負 1)，且最好是負相關，這樣才能夠達到分散風險的效果。上述這樣的投資組合，90% 的資產都集中在美國市場，如果彼此的相關係數很低倒還沒有關係，否則就會失去分散風險的效果。

接著，我們就來看美國股市 (VTI) 與美國高收益債券 (JNK) 的相關性，從下表可以清楚看到，兩者的相關係數為 0.55，是正相關且相關性不低，意思就是當美國股市下跌的時候，美國高收益債券跟著下跌的機率也會不小，這樣的投資組合很難達到分散風險的效果。

如果我們把高收益債券換成美國債券，可以看到兩者的相關係數變成 -0.16，這是負相關，也就是說，當美國股市下跌時，美國債券不僅比較不會跟著下跌，甚至還可能上漲，這樣才能夠達到分散風險的效果。

再來，新聞中還講到，該銀行的智慧理財是採用諾貝爾經濟學獎馬可維茲 (Markowitz) 的「效率前緣 (Efficient Frontier)」為基礎所試算出來的結果，這個理論是說，在相同的風險之下，能夠找到一個報酬最好的組合；或是在相同的預期報酬之下，能夠找到一個風險最小的組合。現在好像大家都會把馬可維茲的「效率前緣」理論搬出來，顯示自己的智慧理財好像是很厲害，能夠達到這樣的目標當然是好事，但如果這個智慧理財真的是運用馬可維茲的「效率前緣」，那麼顯然這個系統還不是很智慧，有很大的改進空間。

我們還是用剛才的例子來跑一下效率前緣，從下圖可以清楚的看到，只要將美國高收益債券換成美國債券，效率前緣的線就會明顯地往左上方移動 (越往左上方表示效率越好)。這個意思就是說，換成美國債券的投資組合比原先的投資組合更有效率，在原先投資組合的風險 (大約是每年 8.69%) 之下，投資組合的預期投資報酬率就能夠從每年 9.84% 再提升到 11.36%，明顯比原來的投資組合更好！

看了新聞中所介紹的銀行智慧理財所跑出的投資組合，不禁會讓人懷疑，這真的是運用投資組合理論所開發出來的智慧理財？還是只是為了銷售基金所包裝出來的行銷工具呢？

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 機器人 AI 能幫你的投資賺錢嗎？

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我們也經常會聽到某個”專家”會說，這個股票下跌很多了，偏離了應該有的價格，所以值得買進；或者是說，這個股票的價格已經上漲太多了，可以賣出了。很多投資股票的人都會嘗試努力尋找一些蛛絲馬跡來判斷股價未來可能的走勢，但想這麼做進而獲利的難度可能遠超過我們的想像。

華爾街日報最近有一篇文章，標題為：股票市場”不合理”情況的實證研究 (A Reality Check on Stock-Market ‘Anomalies’)，文章就指出，今年有一篇學術研究報告，詳細的分析了過去市場上 447 次出現所謂”不合理”的情況(例如股市偏高或偏低)，作者認為投資人可以從該研究報告得到了幾個結論：

1. 股市市場可能比你想像中的還更有效率。股市所謂的有效率，意思就是說，現在的股價已經是根據各種已知的訊息所得到的最適價格，換句話說，沒有什麼叫做股價偏高或偏低的說法。
2. 某些類股長期的績效表現會比較好，例如價值股或動能股 (momentum)，這個說法是經得起實證證明的，的確會有這種現象產生。

3. 低價的高股本回報率 (return on equity) 公司長期能夠產生較高的投資報酬率
4. 投資組合怎麼建立可能比怎麼挑選個股來的更為重要
5. 不要輕易相信你所看到的任何資料 (包括學術研究報告)

從上面的研究報告結論說明可以看到，股票市場決定價格的能力 (或稱為效率) 是比多數人想像的還高，所以常常我們認為的所謂股價偏低或偏高其實都只是我們自己的幻覺，實際上並非如此。再者，最後一點也很有意思，作者在文章結尾中特別提到：

“簡單來說，現在要從股票市場中找出什麼新奇的獲利方法已經是相當困難的了，即使有一些研究報告可能會暗示某些方法有用，但是投資人對於研究報告也不能全部相信，因為有些基金公司會找學者進行一些研究並寫成研究報告，其目的只是為了加強這些基金公司所包裝的投資方法，所以當投資人看到研究報告的時候，都應該要問自己一個問題：這些學者寫研究報告的目的是單純為了學術研究?還是只是為了幫基金公司銷售產品？”

當然，一般的散戶投資人也很難搞清楚學者進行研究的真正目的，但作者要表達的是，對於你所看到的每一個資訊都不要完全的相信，即使是學識研究報告也不例外，這點在金融投資領域中更是如此。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 大網路時代：資訊共享是好是壞？
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雖然巴菲特已經跟世人證明了聰明如避險基金都很難擊敗指數，原因在於其高昂的管理費用，但是依然還是有避險基金界的人不服氣，想跟巴菲特再賭一次 10 年的百萬賭注，但巴菲特說：”我想我已經很清楚地跟世人證明了我的想法，而且如果我再接受下一個 10 年的賭注，到時候我已經快接近 100 歲了，我並不認為我適合再這麼做。”

沒錯，巴菲特已經清楚的告訴了我們，在投資領域中，簡單 (的策略) 往往能夠擊敗複雜 (的策略) ，便宜 (的管理費用) 也往往能夠擊敗昂貴 (的管理費用) ，這點在這場百萬美元的賭注中已經給我們提供了寶貴的經驗。雖然巴菲特的百萬美元賭注即將結束了，但是這場賭注有很多值得思考的地方，知名財經部落格 Abnormal Return 就在一篇文章中詢問其他的部落客們一個很有意思的問題：

“假如巴菲特再提供一次百萬美元的 10 年賭注，他這次依然選擇美國標準普爾 500 指數，如果是你跟他打賭，請問你會選擇什麼策略？為什麼？”

這是一個很好的問題，能夠幫助我們去思考未來 10 年你的投資邏輯是什麼？為什麼你認為這樣的投資策略能夠勝過美國標準普爾 500 指數？是很值得思考的問題，下面我就分享我比較喜歡的幾個部落客的回答，同時在文章最後我也會分享我自己的想法。

湯姆 (Tom Brakke)

“在美國股市現在這麼高的股價情況下，我並不怎麼看好標準普爾 500 指數未來 10 年的前景，如果未來 10 年存款的績效比股票指數好我都不會覺得是很奇怪的事情，所以我會認為避險基金的表現在未來 10 年會比股票指數好，當然，我會去選擇那種跟股市連動性較低的避險基金”。

大衛 (David Merkel)

“如果是我，我會選擇傳統的價值型股票，因為價值型股票過去這幾年的股價是偏低的，但如果還是避險基金與指數做比較，我還是依然會認為指數會戰勝避險基金”。

彼得 (Peter Lazaroff)

“我是偏好簡單投資策略的人，所以我會選擇全球分散的指數基金，同時我會選擇有投資小型股與價值型股的指數基金，因為這兩類的基金長期投資績效會比大型股更好”。

班．卡森 (Ben Carlson)

“我會選擇新興市場股票指數基金，原因很簡單，過去10年美國標準普爾500指數的績效遠超過新興市場股市，我相信回歸平均值的特性”。

強納森 (Jonathan Clements)

“我跟巴菲特一樣，我偏好指數型基金，但我不會僅選擇標準普爾500指數，我會選擇領航基金 (Vanguard) 的全球股票型ETF，雖然10年的期間分散的投資不一定能夠擊敗單一的標準普爾500指數，但是在現在的股價情況 (美國股市高價位) ，我會如此選擇。

摩根 (Morgan Housel)

“如果是標準普爾與避險基金對比，未來 10 年我依然會認為是標準普爾指數會戰勝避險基金，現在有越來越多的避險基金似乎已經放棄擊敗指數的念頭了，他們轉向去強調降低投資組合的風險，但我認為這大部分還是行銷的包裝而已，我相信避險基金的黃金時代已經過去了”

以上就是幾位知名財經部落客的回答，從他們的回答可以看出他們對於避險基金的想法與未來市場變化的看法，很值得參考。當然，我也想試著自己來回答這個問題。如果是未來 10 年的期間，由於現在美國的市場已經很不便宜了，我會選擇分散更多的投資到美國以外的地區，同時我也會選擇分散一些投資到小型價值股中，所以我的選擇會類似下面的組合：

• 美國大型股指數基金：20%
• 美國小型價值股指數基金：20%
• 美國以外成熟國家股市指數基金：30%
• 新興市場指數基金：30%

雖然誰也不知道未來 10 年市場會真的如何變化，但是這種練習的確會幫助我們去思考自己的投資策略，如果是你，你會選擇怎樣的投資組合來跟巴菲特打賭呢？想一想吧！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 股神巴菲特的賭局
• 一場投資決鬥

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知名財經部落格 A Wealth of Common Sense 最新的一篇文章就來幫大家解惑，這篇文章的標題是：什麼情況會導致股市與債市同時下跌 (What Could Cause Stocks & Bonds to Fall Together？)，首先作者分析了過去 80 年的情況。當一個股市與債市分配比率為 50/50 的投資組合在過去的實際表現為何？

從圖中可以看到，過去 80  年當中，如果持有這樣的投資組合連續 5 年的話，只有在 1929、1930 年經濟大蕭條之後才會出現虧損，當時股市下跌了 80%！意思就是說，股債市要長時間一起下跌其實是很少見的情況，當然，如果我們只看一年的話，股債市的確是可能會同時下跌的，但在過去的 80 年當中也只有發生過 3 次這樣的情況，分別是 1931、1941 與 1969 年！

當然，未來的事情誰也說不準，作者也特別提到，他所能夠想到未來股債市同時下跌的幾種情況（但發生的機率都很低）：

• 人們對於整體金融系統完全失去了信心
• 發生貨幣危機
• 第三次世界大戰 (但別忘了我們昨天的文章，過去兩次的世界大戰期間其實股市都是上漲的)
• 快速上升的通貨膨脹

• 快速上升的利率
• 聯準會連續的做出非常錯誤的決策
• 外星人攻擊地球

上述的幾種情況發生的時候，股債市是有可能同時長時間下跌的，但作者認為，唯一較需要留意的是通貨膨脹（利率）的快速上升，其他事件發生的機率都很低，最後作者特別提到，擔心股債市會同時下跌的投資人其實忘了一個很重要的觀念，那就是投資人的錢總是要有個去處，股市與債市是投資人資產配置中最常用的兩種工具，所以資金總是經常在這兩者中轉來轉去，投資人完全同時放棄股債市，將錢全部以現金，存款或其他資產（如黃金等）持有的情況畢竟是很少見的！

資料來源：A Wealth of Common Sense Blog

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 從房地產到股市 解析低利率時代“股債齊漲”的真正原因
• 美國公債與股市的關連分析

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“這是個資訊豐富的黑暗年代，在 2010 年光是英語世界就出版了 60 萬冊的書，但其中值得引述的卻是鳳毛麟角，而西元元年時期，問世的書寥寥可數，但值得引述的金玉良言卻俯拾皆是。”                                                                             — 黑天鵝語錄 by 塔雷伯

隨著網路科技的日新月異，人們生活上產生了許多的改變，記得 20 多年前剛踏入金融業的時候，當時要取得專業的財經訊息相當的不容易，如果要看美國的華爾街日報或英國的金融時報，都需要自己去訂然後每天等待郵差將報紙送來，送來的時候也都已經是 1、2 天後的舊聞而不是新聞了。

在當時作為一個投資人，取得快速的資訊是一種昂貴的競爭能力，現在一個 10 歲的小孩，拿著一台手機就能夠取得比 20 年前的專業人士獲得更多的資訊了，科技的進步改變了我們的生活，也改變了競爭能力的不同，知名財經部落客 Morgan Housel 在部落格中分享了一篇很棒的文章，他指出了網路時代 2 個很重要的改變與趨勢：

• 行銷變得越來越便宜，而信任變得越來越貴了

我們小時候，媒體被壟斷，台灣只有三家國營的電視台，那時候是由電視台／報紙／廣播媒體決定要給民眾看什麼或聽什麼？

一般民眾想要在媒體前曝光或發表文章都是很難很難的事情，之後電視頻道開放了，民營的電視台增加了不少，上電視已經變得不是那麼的稀奇與昂貴，但還是有些許的門檻，到了網路盛行的今天，每個人都可以在自己的臉書（Facebook, FB-US） (FB)、推特 (Twitter)、部落格上發表文章，也可以自己經營一個 youtube 頻道給大眾看，而這些都不用花錢，所以現在不論是個人或產品要在大眾面前曝光已經絲毫都不困難了，行銷的成本是越來越低。

但此同時，取得大眾信任的成本是在上升的，水能載舟也能覆舟，網路的時代，不論是個人或是公司，如果有不利或不法的消息出現，不論你之前做過多少的努力去行銷，都可能會在一夜之間失去所有人的信任，所以 Morgan Housel 在文章中說：現在，吸引民眾的注意已經不是個技巧了，能夠持續獲得民眾的信任才是！

• 獲得資訊變得越來越便宜，而篩選出有用的資訊變得越來越貴了

在資訊氾濫的社群網路時代，取得資訊的成本相對於 20 年前降低的許多，例如這幾年我獲得財經資訊的管道主要都來自於國外的財經部落格，多年持續不斷的吸收這些資訊讓我獲益良多，更棒的是這些都是免費的。

吸收資訊就如同吃東西一樣，如果平時吃的是有益健康的東西，短期間可能還看不出明顯的效果，長時間下來自己一定會有感受，身體肯定會健康許多，但你喜歡吃的食物不一定就是對健康有益的。

所以如何找到有益健康同時又是你喜歡吃的食物就成了一種技巧，同樣的道理，現在要找到你喜歡看的資訊一點都不困難，但你喜歡看的資訊卻不一定對你有幫助，如何去篩選出喜歡看且是有幫助的資訊成了很重要的一種技巧。

Morgan Housel 指出，在大數據盛行的時代，每個分析師都能夠運用手邊的數據與一些統計技巧來得到任何他們想要得到的分析結果，並以此來說服(誤導甚至是欺騙)自己或其他看分析結果的人，所以不要輕易去相信你所獲得的資訊與結論，可能的話同時也去看看持相反意見的論點，這點很難做到，但卻會是很重要的技能！

資訊來源：Morgan Housel Blog

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 適時放鬆一下 別花太多時間閱讀財經資訊
• 如何正確閱讀財經新聞標題

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其實投資產品的詐騙手法都大同小異，不論產品的內容做了哪些改變或包裝，其行銷的手法都很類似，民眾只要多留意這些行銷手法與話術，就能夠避開大多數的投資產品詐騙，下列就是幾個投資產品經常會用的行銷手法與話術：

產品是 “無風險” 或 “保證獲利” 的

絕對不會有所謂 “無風險” 的投資產品，即使是風險很低很低的銀行存款都不敢宣稱是無風險的，更何況是其他的投資產品。所有的投資產品都一定是會有風險，差別只是風險的高或低而已，既然是有風險，就無法保證能夠獲利多少，所以當你聽到某人推薦你購買 “無風險” 或 “保證獲利” 多少的產品時，你第一個應該想到的就是投資詐騙。

產品是 “低風險” 且 “高獲利”

在投資領域中存在著少數幾個不變的定理，其中一個就是：高獲利永遠伴隨著高風險。以前很多外匯產品的投資詐騙就是宣稱他們獨家與某個國際銀行合作，掌握了某種神奇的操作技術（或程式交易模型），能夠讓投資人承擔低風險但獲得高獲利，這種話術曾經讓不少人受騙上當。記住，這種聽起來太好的產品，通常都是騙人的。

產品是限期／限量發行的，錯過了就沒有了

合法的投資產品通常都會希望資金越多越好，所以很少會有限期／限量發行的情況出現，但這是投資詐騙很喜歡用的行銷手法，因為一方面不希望你有太多的時間去考慮，另一方面也希望讓你有搶到好處的感覺。雖然不是說這種情況就一定會是投資詐騙，但是當你有這種時間上的壓力時，你就更應該小心謹慎的去求證產品的合法性與風險高低。

產品有某個名人代言或購買

人們都喜歡追隨成功人士的腳步，如果某個成功人士也購買了甚至代言該投資產品，自然會增加人們購買的意願，但成功人士也可能只是被利用的對象，或根本就只是業者虛構的故事。投資商品跟一般的消費品不一樣，投入的金額也較龐大，所以不要只因為看到有某個名人也購買就跟著投資。

免費的投資理財說明會

哇～免費的投資理財說明會！多麼高尚的場合啊！這正是投資詐騙很喜歡用的方法。想一想，你受邀參加一場免費的投資理財說明會，地點在一個高檔的飯店裡面，會場還提供著精緻的餐點與飲料，這是多麼尊貴難得的機會，不是嗎？

當然一定還會有某個 “賺錢” 的投資訊息會提供給你，在那種氣氛之下，想不掏錢購買投資產品是很困難的，但根據美國證券交易委員會（SEC）曾經做過的一項調查，發現這種免費的投資理財說明會中大約 50% 都存在著某些會誤導投資人的訊息，大約 15% 可能會有投資詐騙的行為發生，所以這種免費的投資理財說明會其實能不參加就最好不要參加。

天下沒有白吃的午餐，如果真的無法拒絕，也千萬不要在當下立刻答應購買任何的投資產品，一定要等到回家之後，詳細的研究清楚，詢問其他專業人士的意見之後再做決定。

推薦產品的人員並沒有相關的資格證照

政府對於能夠推薦投資產品的機構與人員都有明確的資格與證照的規範，並不是什麼人都可以推薦投資產品。如果推薦金融投資產品給你的人員，並不是來自於合法的金融機構且沒有提供專業的證照（例如之前出現的不法外匯產品與放款產品都是這種情況），你唯一需要做的事情就是立刻遠離這樣的人，至於產品的內容則完全是不需要去考慮的。

以上就是一些投資詐騙常見的手法與話術，認清且避開這些陷阱，就能夠免去許多不必要的麻煩與危險！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 自私自利或真心為客戶著想 你的投資理財顧問是 ?
• 太高的報酬都是龐氏騙局 該有多少預期報酬才正確 ?

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投資理財的問題也是如此，雖然投資理財的資訊相當的多，也很容易取得，但是不同的人可能說的正確方法都不一樣，媒體說的可能又是另一套，所以到底什麼才是正確的投資理財方法往往不是那麼的清楚。但沒關係，碰到這種困難的選擇時，我們剛才說的技巧就派上用場了，我們可以先將明顯錯誤的投資理財方法先去掉，錯誤的方法是比較容易界定出來的。

財經部落格 A Teachable Moment 的版主以前是個高中的老師，後來因為對於投資理財有興趣，自己進修學習投資理財的知識，考上了財務規劃師 (CFP) 的證照，目前從事財務規劃的工作。

由於他自己過去當過老師，也看到許多老師們雖然都學有專長，但是普遍對於投資理財是毫無概念，甚至有不少老師因此賠掉了自己辛苦大半輩子賺的薪水，無法享受一個舒適的退休生活，因此他的主要客戶與理念就是協助這些老師們走向更正確的投資理財道路。

他說他經常給一些老師或已經退休的老師們演講上課，他發現面對這些普遍缺乏投資理財知識的老師們，一個很有效的方法就是先告訴他們，什麼是錯誤的投資理財方法？

由於這些老師們都是高知識份子，只要先確定了錯誤的方法之後，很快的大家就會開始理解到什麼才是對的投資理財方法。

那麼什麼是他所認為錯誤的投資理財方法呢？以下就是他告訴這些老師們應該要避開的投資理財方法：

• 不要投資個別股票。除非你真的對於某個產業、某家企業有別人所不瞭解的知識，否則投資個股是很難成功獲利的。因為長期來看，股市的利潤是由少數股票所貢獻出來的，但是事前成功的挑出這些股票的機率是相當低的。(我在之前的這篇文章提到過這個研究)
• 不要將保險與投資混在一起。(你應該會立刻想到他指的是什麼？沒錯，就是投資型保單。當你能夠用更便宜的方法分別買到具有同樣效果的東西時，為何要花更多的錢去買一個整合在一起的東西呢？)
• 不要聽從電視上的任何人所說的投資建議。這些人對於你的情況完全不瞭解，你也不會知道他說這些投資建議背後是不是有什麼其他的動機。

• 不要被純粹是運氣所造成的結果所騙了。任何人都可能因為運氣好而在股市中賺到錢，但這並不表示這就是好的投資方法，不要被這種結果所騙了。一個好的投資規劃與方法，可能短期並沒有好的表現，但是長期你一定會看到滿意的成果。
• 避開像股票的債券。這種債券失去了債券資產在投資組合中扮演的煞車功能，也失去了分散投資風險的效果。(你一定也很快就能猜出他所指的是什麼？沒錯，就是國人最喜歡投資的一種產品—高收益債券。股票與債券在投資組合中各自都有其重要的的功能，分別是油門與煞車的功能，缺一不可。今天如果有個汽車銷售員告訴你，他們將汽車的油門與煞車整合成在一起了，現在這個踏板兼具了油門與煞車的功能，請問你敢開這台車嗎？台灣很多投資人現在就是在開著這樣的車子！)
• 避免只投資在自己國家的金融市場。忽略了全球其他廣大的金融市場是不明智的行為。(其實美國人在這一點上還是比較幸運的，因為美國股市占了全球 50% 的比重，即使一個美國人只投資美國股市，他也只是放棄了另外 50% 的市場。這個問題對台灣投資人來說卻更為嚴重，因為台灣股市大概只占全球股票市值的 1%，所以對一個只投資台灣股市的人來說，放棄的是其他 99% 的市場，是更不明智的舉動)

以上就是 A Teachable Moment 的版主認為不應該做的投資理財行為，這些你是不是都避開了呢？

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 投資大師也曾犯過的錯誤 我們該如何避免
• 借鑑股神巴菲特所犯的兩大錯誤

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這是一個很重要的問題，因為這是你投資的期望值，這個期望值太低或太高都會有問題，如果這個期望值低於你的預期，你可能必須調整投資組合或甚至就不想投資了，但如果期望值太高，萬一未來達不到這樣的投資報酬率，日後就可能會產生客戶與理財專員之間的糾紛，所以理財專員在回答這類的問題時必須很小心。

可惜，實務上，理財專員在回答這類的問題時，大多數都是隨便用猜的，有良心的一點的理財專員就大概猜個 7%-9%，而有些理財專員可能就會信口說大概會有 12%-15% 左右，拉高客戶對投資的期望值。

雖然未來的市場變化誰也不敢保證，但是預估投資組合的未來投資報酬率還是有比較科學的計算方式而不是隨便猜的，一種簡單的計算方式就是參考過去長期的績效表現，因為金融資產通常都會有長期回歸平均值的特性 (regression toward the mean) ，所以長期平均值是一個不錯的參考指標，我舉一個簡單的投資組合來說明，如果投資組合是美國股市與債市的投資比率 60：40，美國股市的部分可以參考 S&P 500 指數的長期投資報酬率，從 1957 年指數開始時到 2015 年底，美國 S&P 500 指數的幾何平均值剛好為每年 10%，而美國 10 年公債殖利率的長期平均值為 4.59%，現在我們就可以計算一個美國股票／債券投資比率為 60／40 的投資組合，未來的預期投資報酬率。

0.6*10% ＋0.4*4.59%＝6% ＋1.836%＝7.836%

上述這個數字 (大約為 8%) 就是一個未來可以合理預期的投資報酬率，但要用這個數字有幾個前提，第一，你的投資期間必須是 10 年以上的長期投資，因為短期的市場波動是有可能會偏離平均值很多的。第二，你所投資的是整體的股票市場，也就是大盤，如果你投資的是個別股票或是類股，那情況就會非常不同且不適用了。

這是用過去長期的平均值來計算未來投資報酬率的方法，基本上已經是比較客觀的數字了，但這個方法有個缺點，那就是用的是過去的歷史資料，並沒有考慮到目前的市場情況，所以方法雖然簡單但也是比較粗糙一點。

未來的投資報酬率與現在市場的情況是會有關連的，Econompicdata 網站分析了過去長期的歷史資料發現，投資時的股票殖利率與債券殖利率的高低與未來投資組合的投資報酬率有高度的相關性，如果投資時候的股價偏高，未來可以預期的股票投資報酬率就會降低，債券也是如此，如果投資時的債券殖利率偏低，未來的可能報酬也會降低。該網站的分析同時也發現投資時股價的殖利率與債券殖利率的高低，與投資組合未來 10-15 年的投資報酬率有最高的相關性，時間太短或太長相關性都會降低。

計算兩者的關聯性，得到類似下列的公式：

未來每年的投資報酬率＝1.246 * 開始時的殖利率 (股票與債券)＋0.0118

所以計算前面例子的投資組合方式為，先計算股票的殖利率，計算方法是 1／目前的 PE 值，現在美國股市的 Shiller PE 大約為 27，所以股票殖利率就 是 1／27＝3.7%，而現在 10 年期美國公債殖利率為 2.45%，所以投資組合的初始殖利率就是 0.6*3.7%＋0.4*2.45%＝2.22%＋0.98%＝3.2%。

接下來套到計算未來投資報酬率的公式：

未來每年的投資報酬率＝1.246 * 3.2%＋0.0118＝5.167%

這樣就得到未來 10-15 年每年的預期投資報酬率 (大約為 5%) ，你可能會想，怎麼跟第一個方法計算出來的數字差這麼多 (將近快要 3%) ，沒錯，這是因為目前的股票偏高，債券殖利率也偏低，未來的預期投資報酬率本來就會降低，而且這可能也是未來會比較接近實際情況的數字。

透過這樣的計算也告訴我們幾個重點，第一、如果你的投資組合全部是由美國股市與債市所組成的，那麼預期未來投資報酬率每年超過 10% 是不切實際的想法。第二、隨著美國股市持續走高，債券殖利率上升，未來的投資報酬率會下降，想要提高投資報酬就應該將投資組合做些調整，降低美國股票與債券的比重，而適當的分散資金投資到較相對便宜的其他已開發國家與新興市場股市，這樣才能夠提高未來預期的投資報酬率。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 如何評估未來股票的報酬率
• 關於預期報酬你不能不知道的事

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1. 首先，找到一個能夠付你薪水的工作。

2. 不要讓你的日常花費超過你的收入所得

3. 多閱讀跟投資理財相關的書籍

4. 運用你閱讀書籍所學到的投資理財知識，將你存下來的錢做適當的投資。

5. 要了解在金融市場中你不可能每次都是對的，即使你的投資方法完全是正確的，也可能會碰到市場不利的時候，產生虧損。

6. 要知道，金融機構是"故意"將許多簡單的事情描述或包裝得很複雜，進而讓大多數的人都搞不清楚 (這點很少有人會告訴你)。

7. 要明瞭，在投資理財的領域中，你的能力完全不會比一些所謂知名的"財經專家"還差 (投資理財比的不是智商的高低，當然，更不是知名度)。

8. 時間永遠在變，科技不斷在進步，但是經濟一直是有起有落，金融市場也會不斷波動循環。

9. 想清楚你自己想從投資理財中獲得什麼樣的成果，如果你不知道自己想要什麼，那麼你永遠都達不到。

10. 你可能先天的條件不如別人，但有很多投資理財成功的人士，一開始的先天條件也並不好，只要努力，人人都可能在投資理財上取得成功。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 關於投資，你的優勢在哪裡
• 想學習如何投資嗎？ 初學者應該建立這樣的正確觀念

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這是現在很多人都在尋找的答案，The Big Picture 的作者 Barry Ritholtz 在 Bloomberg 的專欄中寫到，衡量股市的價格有幾個原則要注意，他舉了 6 點原則提醒投資人：

1. 價格很貴的股票或股市可以同時維持很貴的價格很長的一段時間，回顧 1996 年的時候，當時也是很多分析師警告股市已經貴了，但股市依然繼續上漲了 4 年才結束多頭走勢 (在股市中，對得太早跟錯誤是一樣的)。

2. 單一衡量股價高低的指標如本益比或股價淨值比都只是從單一的面向來看股價的高低，投資人必須從股市整體的情況來考慮比較客觀。

3. 股價的合理價格只是一個簡化的指標，股票很少是維持在合理價格，較長的時候不是在合理價格之上就是之下 (表示這才是常態)。

4. 使用單一指標來衡量股價是否貴或便宜是過度簡化的方法，以至於參考性並不高。

5. 衡量股價的高低有許多變數需要去考慮，例如：經濟成長率、通貨膨脹率、利率是上升還是下跌、稅率的變化、企業盈餘的成長率，外部的戰爭或地區政治因素的影響，上述這些都會影響股價。

6. 投資人的心理因素往往主導著股市的多頭或空頭走勢，事實上，我常常認為，投資人的心理因素才是最重要的變數。

股市的複雜性遠超過我們的想像，目前任何電腦模型都無法準確的判斷出股市的未來變化，面對股市千萬不要過度自信，保持謙卑的態度並做好分散風險才是最好的辦法。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 當股市達到新高時 如何尋找價值？
• 到底有沒有泡沫？看看這些另類經濟衡量指標

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我們從小到大考試的時候都習慣去尋找正確的答案，通常正確的答案也只會有一個，這也成了我們慣用的思考模式，但有的時候，考試考的題目是複選題，正確的答案不只有一個，此時就會感到問題比較困難，但還記得嗎？當我們不確定哪些答案是正確的時候，有時候我們會用另一個方法，就是先將明確知道錯的答案先劃掉，之後再慢慢去想正確的答案是哪些，這就是消去法，這是很多人都用過的方法，但是卻忘了將這種方法運用到人生當中。

人生所面對的許多問題大都是複選題，單選題反而比較少，例如：應該選擇哪個行業？應該到哪家公司上班？應該如何選擇另一半？…等等，這些問題通常並沒有最正確的答案，所以思考這類複選題的時候，換個方式來思考可能會更好：我不應該選擇哪個行業，我不想去哪種公司上班，我不想選擇哪種人成為另一半…，先避開明確錯誤的選項，正確的選項慢慢就會出現了！

塔雷伯的反脆弱這本書中對這種負面知識 (Negative knowledge) 的力量有完整的介紹，是個很有用的觀念，所以現在當我聽到某人投資失敗的故事時，我都比較有興趣去了解，去找出他失敗的原因，避免自己日後犯下同樣的錯誤，我也常介紹朋友多閱讀描述投資失敗的書籍，例如：《天才殞落：華爾街最扣人心弦的風險賭局》(長期資本公司失敗的案例) 、《獲利的法則：一個操盤手的虧損自白》…等等，這類描述投資失敗的書籍較少但卻對你會比較有用，因此下次當你看到這類書籍的時候，不要錯過了，大多數的人都比較喜歡知道如何快速投資成功致富，但這類書籍所描述的方法通常都不是你能夠模仿的。

知名財經部落格 A Wealth of Common Sense 作者在一篇文章中也寫到：

“負面知識是很有用的，在人生當中我們有許多重要的決策都必須用到，例如：

1. 你應該要知道哪些投資行為是錯誤的

2. 你應該要知道哪些人是你不要經常往來的

3. 你應該要知道不要去理會哪些"專家"的意見

4. 你應該要知道不要聽從哪些人的建議

5. 你應該要知道該拒絕哪種客戶

6. 你應該要知道該避免哪些投資產品

7. 你應該要有一些過濾器或準則 (例如 Bernard Baruch 的 10 個投資法則) 來避免自己做出錯誤的決策

負面知識 (Negative knowledge) 是人生當中做決策很有用的觀念，多多運用相信能夠做出更好的決策

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 你採取了正確的策略了嗎？
• 一個金融天才隕落的故事 長期資本管理公司

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1. 認真觀察紅燈與綠燈出現的模式，仔細去分析並找出該模式，提高猜對燈號顏色的機率

2. 隨便猜

3. 不論何種情況，每次都猜綠燈

4. 基本上先猜綠燈，但等到特殊情況的時候會改變，例如，綠燈已經連續出現 3 或 5 次，則開始猜紅燈…等等

選好你的策略了嗎？這個遊戲其實是心理學家實際做過的研究，實驗結果，多數的成年人會選擇 A 策略，仔細的觀察燈號並試圖找出燈號出現的模式，少部分的成年人會選擇 D，但這個研究有趣的地方在於，除了找成年人來實驗之外，也找了四歲的小男孩來實驗，結果小男孩很快的就選擇了策略 C，更有趣的是，該實驗也找了一隻鴿子來測試，鴿子與小男孩一樣，很快就選擇策略 C，每次都選擇綠燈，實驗結果，四歲的小男孩與鴿子的成績最好！

這個實驗很值得投資人思考，因為這也解釋了為什麼投資人很難在股市中賺到錢的原因，因為策略錯誤！這個實驗告訴了我們兩個很重要的事情：

第一、人們不喜歡隨機，總是喜歡尋找模式，無數的證據告訴我們，股市的漲跌 (如同出現綠燈或紅燈) 是很接近隨機的，但人們依然會想要去尋找 (不存在) 漲跌的模式，但這麼做反而讓投資的績效更差，下圖一是統計美國股市從 2000 年至 2016 年每個月的績效表現。

（圖一）

從圖中可以清楚看到，這段期間共有 204 個月，但這整段期間的股市表現卻可以用最好的 6 個月 (僅占 3%，藍色部分) 來完全代表，而其他月份的小幅上漲 (綠色) 與下跌 (紅色部分) 彼此可以互相抵銷，這個圖清楚的告訴我們，如果我們去猜測市場的漲跌，在股市中進進出出而錯失了這不到 3% 表現最好的月份，那麼我們的績效就會變得非常的差！

有的人可能會認為，上述的策略 D 應該是不錯的策略，但這就陷入了所謂的賭徒謬誤 (The Gambler’s Fallacy)，有時候股市的上漲期間 (出現綠燈的次數) 會遠超過我們的想像，最好的策略還是不要去猜何時會漲，會跌？

第二、股市上漲的機率高於下跌的機率，下圖右邊同樣是統計 2000 年至 2016 年的股市表現，從投資報酬的分配圖形可以看到，股市的漲跌並不完全是常態分配，而是比較偏向右，也就是說上漲的機率是高於下跌的機率 (這也是股市最美好的地方)，就如同上述的實驗一樣，綠燈出現的機率高於紅燈，既然如此，最好的策略就是不論何種情況永遠猜接下來會上漲 (出現綠燈)，績效才會最好，而永遠都猜上漲的意思就是保持在市場中不要離開，也就是長期投資才是上策！

你用對投資策略了嗎？這兩張圖表值得你好好的想一想！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 為什麼我喜歡美股勝於其他投資？
• 為什麼要投資美股？112 倍的投資報酬率夠不夠？

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教訓一：華爾街並沒有水晶球

我們都知道，要準確的預測未來幾乎就是不可能的事情，但是每當華爾街的分析師們拿出一張張圖表，嘴巴說著財經專業術語，本益比、移動平均線、RSI、MACD…等等，彷彿他們就有一個神奇的水晶球能夠預知未來，其實股票市場的未來波動主要是受到未來新的事件所影響的，而未來新的事件本來就是無法預知的，我學到的教訓就是，猜測市場的漲跌跟挑選未來的黑馬股票根本就是注定會失敗的行為。

教訓二：沒有一個投資產品適合所有的人

當你去買衣服的時候，服飾店裡會有各種的款式與尺寸供你選擇，因為本來我們每個人的體型與喜好就不同，所以不會有一件衣服是適合所有人的，投資產品也是如此，一個好的理財人員/投資顧問在建議投資產品之前，應該詳細的詢問投資人的情況，如投資經驗、對投資報酬的預期、收入的穩定性、投資期間的長短等，特別是應該了解投資人對於風險的接受程度，是否能夠承受5%、15%、或30%的下跌。

我學到的教訓就是，如果有個理財人員/投資顧問在沒有清楚了解你的情況之前，就急著銷售你特定的投資產品，那麼你應該要盡速遠離這個人。

教訓三：不要追逐贏家

金融機構總是會去強調他們有哪些產品最近表現很好，而投資人總是會被這些訊息所吸引，將資金投入這些近期表現很好的產品中，因為投資人總是會假設，這些過去表現好的產品未來也會同樣表現很好，但從過去的資料顯示，這樣的假設並不成立，過去的績效跟未來的績效並沒有直接的關聯性，甚至可能是反向的關係，我學到的教訓就是，不要去追逐過去一個月或一年這類的熱門產品。

教訓四：對於結構複雜的投資產品要特別當心

金融機構很喜歡銷售結構複雜的投資產品，這些結構複雜的產品通常都有個共通的特性，那就是隱含著高額的費用在裡面，每當我看到這類產品的時候，我就會特別留意去尋找費用的說明，通常也都會發現到高額的內含費用，我學到的教訓就是，要購買這類結構複雜的投資產品之前，一定要看清楚產品的說明書，有問題一定要問清楚，因為費用的高低與投資報酬率有絕對的影響。

以上就是作者在當執業律師的過程中所學到的幾個投資智慧，跟大家分享

資料來源：humbledollar.com

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 分析師報告不可信任的原因大揭密
• 從電影《華爾街之狼》看華爾街狼群的誠信危機

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答案可能不是，比較可能的答案之一是—你不知道怎麼看財經新聞？你說，開什麼玩笑，看財經新聞有什麼困難的？先別急著下結論，今天就跟大家分享怎麼閱讀財經新聞，這是 A Wealth of Common Sense 財經部落格上面一篇很好的文章，標題就是：如何閱讀財經新聞標題 (How to Read Financial News Headlines)，作者舉了幾個例子說明如何正確的閱讀財經標題，我擷取其中的幾個跟大家分享：

新聞標題：股票市場今天因為___________因素，上漲/下跌了 1%

正確的解讀：今天幾百億的股票成交換手，是因為所有參與市場交易的投資人有著不同的想法，需求，目標所共同造成的結果 (換句話說，不會是簡單的某一個原因所造成的，所以不用去理會標題說的那個原因)。

新聞標題：某某知名財經專家說接下來股票市場的波動會增大

正確的解讀：說你預期未來某個時候的股票市場波動會加大其實就如同你預期未來某個日子會下雨 (因此這種預測的意義並不大)，而且波動有兩種含意，可能是往上的波動也可能是往下，而股市本來就會上下震盪，所以這則新聞其實沒有給你什麼有用的訊息。

新聞標題：股票市場今天跌幅加大，更糟的情況將到來？

正確的解讀：沒有人會知道股票市場某天下跌的真正原因 (人們到現在都還無法確定 1987 年 10 月美國股市單日暴跌的真正原因)，股票市場平均來說，每天上漲的機率略高於 50%，下跌的機率略低於 50%，因此避開股市大跌的唯一方法就是，任何時候都不應該將資金集中在少數的股票上面。

新聞標題：未來股市投資人將面對更多的不確定因素

正確的解讀：股票市場的未來永遠都是高度不確定的，並沒有什麼時候不確定性高或低，我們認為過去的日子不確定性低是因為我們都已經知道發生了什麼事。

新聞標題：股票市場是否高估了？

正確的解讀：幾個月後再問同樣的問題，答案可能又會不一樣了。

新聞標題：_________因素可能導致黃金價格未來上漲到每盎司 1500 美元

正確的解讀：這完全是憑空猜測的講法，沒有人會準確的知道金價的未來會怎麼變化。

新聞標題：這是 10 檔專家最看好今年值得投資的股票

正確的解讀：這是 10 檔我們隨機挑選出來的股票認為今年應該會上漲，至於上漲的原因完全是我們自己猜測的。

20 年前財經新聞本身就是一個稀少的資源，如何比別人更快速的獲取財經新聞是當時投資人獲利很重要的技能，20 年後的今天，資訊爆炸的時代，各種財經資訊是隨手可得，獲取財經資訊已經沒有優勢了，但如何正確的解讀財經新聞成了現代投資人很重要且必須學習的一項技能，看到上述的幾個例子，你現在應該有點感覺了，其實閱讀財經新聞並不如想像中的那麼簡單容易！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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• 如何有效閱讀財經新聞 讓我們聽聽投資經理怎麼說

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1. 馬來西亞航空失蹤的 MH370 航班是因為外星人、時空旅行者或另一個空間的影響所造成的。

2. 1992 年在巴西所舉行的聯合國地球高峰會上所通過的 21 世紀議程 (Agenda 21) ，該計畫由美國洛克斐勒與福特基金會所贊助，目標在於解決未來地球人口過剩的危機。為了達成這個目標，基金會因此贊助且支持美國孟山都（Monsanto Cedear, MON-US） (Monsanto) 公司，讓該公司發展基因改造食品且透過此種食品來慢慢殺害人類，達到人口成長減緩的目的。

3. 施打疫苗造成自閉症的說法是真實的

4. 主管民眾健康議題的政府機關其實知道，使用手機是會引起癌症的，但因為電信公司的強力關說，因此政府機構沒有任何作為並放任讓人民的健康受到電信公司的傷害。

我並不知道上述這些說法是對還是錯，因為我沒有足夠的資料去判斷，但其實就算你真的相信外星人隨時都可能會出現在地球上 (我就有朋友堅稱他小時候曾經在鄉下親眼看過外星人) ，這對你的日常生活應該不會造成太大的影響。或者你相信孟山都的基改食品是有陰謀存在的因此拒絕吃基改食品，這可能對身體反而更好。

不過作者的重點不在這裡，重點是作者在文章中接著提到，其實財經領域中各種似是而非的說法更是不勝枚舉，而且相信的人可能還超過 20% 的投資人，錯誤的相信不正確的投資理財資訊會對你造成重大的傷害，不得不謹慎。

作者在文章中提到許多這類似是而非且危險的說法，我舉其中幾個自己特別有同感的跟大家分享：

1. 投資很多基金 (或股票) 就能夠達到分散風險的效果

副總裁的說明：

當然不是如此，投資很多的基金並不表示就一定能夠分散投資風險，重點是要看所投資基金的內容與分配的比率是否洽當，適當的選擇就算是投資一檔基金也能達到分散風險的效果。股票就更不用說了，就算你投資台灣各種類型的股票，台灣的股票市值也只占全球股票市場不到 1% 的比率，當你放棄了其他 99% 的市場時，那根本就談不上分散風險。

2. 投資選擇權/認股權證能夠讓你賺大錢

副總裁的說明：

經常都可以從收音機聽到券商的廣告：玩法很簡單，只要選擇上漲或下跌，”猜對”了未來的趨勢，就能夠輕鬆用小錢賺大錢！如果你沒有聽到選擇權或認股權證的產品，你可能會以為這是台灣彩券出了新的賭博玩法的廣告，用這種類似賭博的態度去面對金融投資，輸錢的機率遠遠高於獲利，更別說賺大錢了。

3. 電視上的投資專家知道股市未來的漲跌或哪支股票會大漲

副總裁的說明：

你只要記住一點，如果他知道的話，他根本就不需要出現在電視上，自己默默的賺大錢就好了。

4. 用閒暇的時間上網操作一下就可以輕鬆的投資外匯賺錢。

副總裁的說明：

英國公投結果出爐，英鎊當日下跌 8.1%。2015 年初瑞士央行無預警讓瑞士法郎兌換歐元單日升值了 30%，這兩個事件都造成投資人措手不及並虧損嚴重。就算沒有這些重大事件，根據交易商的資料統計，7 成的外匯投資人都是虧損的，如果你還相信可以很容易從外匯市場賺錢，那我也沒有辦法了。

5. 暫時的退場觀望是避免遭受未來市場下跌的好方法

副總裁的說明：

不要輕易嘗試去猜測市場的漲跌，這不是你可以控制的因素，也沒有人能夠持續成功做到的。反之你應該將注意力放在自己可以控制的因素上面，那就是做好分散風險的投資組合，制定一個長期的投資計劃並且堅定的去執行。

文章中還列出了許多投資人所相信的謊言，有興趣的讀者可以在下面的文章中看到，看看這些跟投資理財有關的謊言你是否也相信呢？

資料來源：http://tonyisola.com/2016/08/lies-investors-believe/

《副總裁的理財日誌》授權轉載

延伸閱讀：投資大師也曾犯過的錯誤 我們該如何避免

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• 挑選出表現最好的股票
• 挑選出表現最好的類股
• 挑選出表現最好的類型 (例如小型股，成長股…等等)
• 挑選出表現最好的國家
• 挑選出表現最好的資產類別 (例如股票，債券，黃金…等等)

上面每一個其實都是很困難的，而挑選出表現最好的股票更是所有之中最為困難的，這也是為什麼很多國外的財經專家都建議，大多數的散戶投資人並不需要也不應該去投資個股，你可能會說：我知道挑選個股很困難，所以我需要去參考媒體上的建議啊！但這是聰明的做法嗎？紐約時報的一篇文章，標題為：現在該是你忽略媒體個股建議的時候了 (It’s Time to Ignore Advice About Which Stocks to Buy in 2017) ，文章中提到，當你參考這些個股投資建議的時候，應該再多想一想，為什麼呢？原因很簡單，通常這些個股的建議，其投資表現往往反而比大盤還差，文章中列出去年2016年幾家主要媒體的個股投資建議，包括Forbes、Barron’s、CNBC等等，發現同樣都表現得比大盤差！

下次當你想要投資個股時，特別是看到媒體的推薦，有衝動想要進場投資時，再多想一想，因為通常結果都會不如預期！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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“我們誰都沒有預知未來的水晶球，成功投資的秘訣之一在於不要輕易去玩猜測的遊戲，投資人應該做的事情是去看有哪些因素可能會影響到我們今年的投資，然後從歷史的資料去分析這些因素可能會造成的影響是什麼，對這些可能的影響有一些心理準備，這樣就夠了，完全不需要去預測未來會發生什麼事情"。

作者接著舉出幾個多數投資人都會擔心的事情，然後從歷史的經驗來看這些事情通常的結果為何，以下就是幾個最多人會擔心的事情：

1. 總統與股市：2016年讓大家最跌破眼鏡的事件當屬川普的勝選了，而且大選前市場的主流想法都是認為川普的當選會給股市帶來災難，雖然之後股市反而逆勢上漲，但是依然有不少的投資人擔憂川普總統會做出一些奇怪的事情進而傷害到股市，本文的作者Barry Ritholtz說，每當他被問到這個問題時他總喜歡舉美國第22任與24任的總統克里夫蘭(President Grover Cleveland)為例，在他第一個四年期間，美國股市累積上漲了53%，而到了第個四年(他是美國唯一任期沒有連續且2度當選的總統)股市卻是累積下跌了2%，是他忘了如何刺激股市了嗎？還是更可能的是股市其實是跟隨著經濟的循環在運作的，過去大家總是賦予總統對於股市過大的功勞或責難，其實總統會有較大的影響主要是在外交事件上而不是經濟。
2. 如果元月的股市表現不好，是否表示前景不樂觀：華爾街經常流傳一句話：從元月的股市表現可以推估全年的走勢(As goes January， so goes the year.)，但真是如此嗎？2016年提供給投資人一個很好的經驗，2016年的一月份股市下跌了10.5%，是自1930年以來最差的一次，於是當時很多金融機構都喊出"賣掉你所有的投資，快逃吧(sell everything)"，如果當時你也是這麼做的話，那麼你就錯過了美國股市全年將近10%的漲幅了，"賣掉所有的投資"很少會是好的投資建議。

3. 美國股市不會太貴了嗎？如同我昨天所分享的，從CAPE的角度來看，美國股市絕對是不便宜的，相信很多人都會擔心這一點，但股市不便宜不表示股市就會馬上下跌，也不表示你就應該完全退出美國股市，Barry Ritholtz說，沒錯，股市並不便宜，但是你知道嗎？從1990年至今，美國股市有95%的時候，美國股市的CAPE ratio都是在平均值以上的，表示這段期間美國股市都不是便宜的，如果你只因為股市不便宜就退出這個市場，那麼你就錯過了自1990年以來650%的投資報酬率了，股市不便宜是事實，投資人應該做的是可以降低一些美國股市的投資比率同時分散一些到其他較便宜的市場，同時降低對美國股市未來的期望值，過去的歷史經驗告訴我們，當股市的CAPEA到了25以上的時候，未來5年的股市，每年的投資報酬率可能會在-17%與+18%之間，所以要有股市可能會下跌或報酬率不高的心理準備，但猜測哪一年股市會下跌並不是聰明的辦法。
4. 利率要開始上升了，我的債券部位該怎麼辦？展望未來，相信多數投資人都擔心債券的投資會因為利率上升而下跌，Barry Ritholtz說，債券歷經了過去30年的大多頭走勢，投資人現在會擔心是正常的，但我們可以看看過去債券市場空頭時的情況，債券市場從1941年到1982年經歷了41年的空頭市場，10年期公債殖利率從2%上升到15%，這段經驗可以提供我們很好的參考，從歷史資料可以發現，在過去這41年的空頭市場時，一年最大的跌幅是1969年的-5.01%，其次是1980年的-3%，所以債券在空頭市場的下跌並沒有投資人想像的那麼可怕，反倒是通貨膨脹的影響是債券投資人要注意的，在過去空頭市場時，最差的10年債券平均是下跌-2.1%，而通貨膨脹是平均4.49%，因此通貨膨脹對於債券投資組合的影響更大。

以上就是Barry Ritholtz從歷史的經驗提供給投資人的參考，雖然歷史不代表未來，但是歷史能夠提供給我們很好的參考價值，先有心理準備才不會碰到市場變化的時候自己嚇自己，進而做出錯誤的投資決策，提供大家參考。

資料來源：The Washington Post

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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美國政治部分：川普總統上任的第一周，隨著國會批准了大規模的經濟刺激方案，川普的支持度快速的攀升到頂峰，但是新一波反對川普總統的抗議活動，也大規模的在美國各地重新啟動，隨著活動越來越激烈，川普在美國許多城市實施了宵禁的嚴格措施，加州是美國反川普的主要大本營所在，億萬富豪Elon Musk與臉書（Facebook, FB-US）營運長Sheryl Sandberg被推舉領導眾人對抗川普，並成為2020年川普尋求連任的主要競爭對手。

美國與俄羅斯部分：由於川普採取了美國本土優先主義，加上俄羅斯普京的積極擴張影響力，使得德國面臨了兩難的局面，要不就接受川普的建議與普京談判並讓出東歐的影響力，要不就是增加軍事預算與俄羅斯對抗，另一方面普京為了對川普示好，同意減少其手下網路駭客與戰鬥機的活動，而德國與美國做出承認俄羅斯對烏克蘭與敘利亞地區的影響力作為回報，俄羅斯在蘇聯解體後26年，終於讓該國的聲望恢復到解體前的輝煌時期，普京也取得了個人的重大勝利，開始公開談到可能再當一任總統之後就會退休。

美國與中國部分：相對於川普友善的對待普京，川普對待中國採取了較強硬的態度，川普在上任第一天的凌晨發出一封推特訊息，打算將中國視為操縱貨幣的國家，並將對中國的進口加上“巨大“的關稅以示逞罰，但中國也不干示弱決定強硬面對，就在川普到白宮準備上任的路上，中國決定讓人民幣繼續貶值打臉川普，同時取消了中國的波音（Boeing, BA-US）客機訂單並禁止了iphone在中國銷售，兩國都互不相讓強力對抗，中國共產黨內部漸漸分成了兩派，彼此對於如何解決與美國的紛爭與挽救經濟有不同的看法，美中兩國強力對抗的結果中國經濟陷入改革開放以來最為嚴重的衰退。

亞洲政治：北韓終於發展出能夠威脅到美國本土西岸的核子武器，該成果也得到美國的證實，東亞局勢陷入高度的不安，亞洲主要股匯市均大跌，即將失控的秩序迫使川普轉而與中國談判並尋求中國的協助控制北韓這個不定時炸彈並穩定地區政治秩序。

歐洲政治：川普的本土優先主義持續在歐洲其他國家蔓延，法國反移民政策的主將Marine Le Pen當選法國新任總統，上任後她立刻表示要舉行一場脫離歐盟的公投，義大利也推動脫離歐元恢復義大利里拉貨幣的公投，德國強人女總理梅克爾在尋求連任的選舉中落敗，希臘財務危機再度爆發，而這次歐盟已經沒有任何的援助方案，歐元區的政治與經濟陷入極度混亂的情況且面臨瓦解的邊緣。

上述的情節雖然可能完全都不會發生，但居安仍要思危，從上述的推論來看，全球最可能出問題的地方會是在地區政治的部分，特別是在美中關係與歐洲的局勢，而政治與經濟有著不可分割的關聯性，政治的動盪必然會影響經濟與金融市場，展望2017年還是有很多不可預測事情會發生！

• Bloomberg：The Pessimist’s Guide to 2017

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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“過去這幾個星期，媒體的頭條新聞可能會讓你相信股市中的某些大事可能正在發生當中，股市是否正在創新高？或者即將形成頭部進入回檔？其實都不重要，到頭來你會發現，你只是在自亂陣腳，沒事找事，因為這些都不是你可以控制的因素，而我們所能夠控制的事情是，打開靜音按鈕，避開這些噪音"—Much Ado About Nothing by Behavior Gap

我有很多朋友都很關心投資相關的訊息，每天閱讀許多的財經資訊，電視打開就是股市資訊頻道，電腦螢幕或手機上隨時都在關心各種金融產品的及時走勢圖，生活中似乎都被這些股價的波動所佔據了，犧牲了許多與家人或朋友相處的時間，當然，如果做這些犧牲能夠賺到更多的錢，或許你會認為這是值得的，因為我們大多數的人都相信，付出越多就會得到越多，就如同我們相信：

• 越努力工作，收入就會越多
• 越認真讀書，成績就會越好
• 花越多時間關心你所種的植物，它就會長的越好

但是，你可能不知道：

• 花越多的時間閱讀財經資訊或觀察走勢圖 ≠ 能夠獲得更好的投資績效

你可能會說，這怎麼可能呢？今天我就來告訴你為什麼會是如此，我曾經在一篇文章中提到過，只有三種人能夠真正在股市中賺到錢，其中的一種就是能夠長期投資股市的人，就如同股神巴菲特所做的事情，想像一下，如果你20年前投資了一筆錢在美國S&P500指數上，這20年來你都沒有去關心這筆投資，今天早晨是你這20年來第一次關心你的這筆投資，那麼我相信你應該會慶幸自己20年前做了這個聰明的決定，也會很滿意你的投資績效，因為你的回報是很可觀的，下圖是S&P500指數過去20年的走勢圖，20年前在1994年4月底的時候，當時的指數位置是444點，現在則已經是1872點了，20年來一共上漲了321%！

我相信有些人的確在20年前曾經投資過美國股市，但大多數的人都沒有賺到這321%的利潤，為什麼呢？很多人可能都會認為是因為自己花在關心投資議題的努力不夠，應該多花點時間去查看走勢圖，去聽聽專家的建議，這樣就能夠即時掌握住市場的變化？

但事實可能剛好相反，最可能的原因之一就是，其實你看太多財經資訊了，花太多時間觀察走勢圖，這些都會讓你的心理產生貪婪或恐懼，進而讓你做出錯誤的投資判斷，無法真正做到長期投資，所以投資是一件很奇特的事情—花越多時間去關心，通常獲得的成果會越差！

所以，你應該先問自己這幾個問題：

1. 我有那麼多的時間去閱讀財經資訊，觀察股價走勢，了解金融市場的各種變化嗎？
2. 如果有這些時間，那麼我有一套投資策略幫助我運用這些資訊獲得更好的投資報酬嗎？
3. 我能夠承受金融市場漲跌波動所帶來的壓力嗎？
4. 我有比市場上的其他投資人更有利獲取投資報酬的條件嗎？
5. 過去的投資績效顯示，我花這些時間在投資上所獲得的回報是值得的嗎？

如果以上的五個問題，你的答案都是肯定的，那麼你就繼續你平時所做的努力，因為那證明是有效了，或者你跟我一樣是因為工作上的需要沒有辦法，否則，我會建議你，別再花那麼多的時間關心金融走勢了，這些時間拿去出外運動，陪陪家人或閱讀一本好書都會更有意義的，更重要的，你的投資績效可能會更好！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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還記得兩個月前的英國脫歐公投事件嗎？英國財政部長George Osborne在公投前警告選民說，英國如果脫離歐洲則英國經濟將會啟動"自發性經濟衰退(DIY recession)"，公投結果出爐之後多位經濟學者也預測英國的經濟衰退已經是不可避免的事情，全球主要股匯市均大幅下跌，彷彿像是世界末日即將到來一樣！

現在兩個月過去了，結果是如何呢？最近華爾街日報的一篇文章，標題是：當經濟的末日預言家跌了一跤(When Economic Doomsayers Stumble)，文章中提到：

“雖然現在評論英國脫歐公投的結果對於其經濟的影響還沒有太多的證據可以證明，但是許多歷史經驗告訴我們，經濟學家對於政治事件的經濟影響都有過度誇大的悲觀預測….經濟學家很擅長於發掘引發通貨膨脹或經濟活動的原因，但是對於預測與分析重大政治事件所引發的後續經濟影響卻顯得無能為力，特別是對於那些過去很少發生過的政治事件"。

該篇文章中提到過去幾個類似的例子：

1. 2013時美國財政支出已達法定上限，國會要求政府樽節支出並大幅刪減了政府預算，當時許多經濟學者就警告說，此舉將會讓美國再度陷入經濟衰退，但最後政府支出降低了，當年美國經濟依然是成長了2.7%。
2. 美國聯準會為了挽救2008年金融海嘯所帶來的經濟重大衝擊，共實施了3次的所謂貨幣量化寬鬆政策(QE)，每次聯準會實施該政策時就會有不少經濟學家出來警告說，此舉將會帶來嚴重的通貨膨脹甚至是惡性通貨膨脹(hyperinflation)，但之後不僅通貨膨脹沒有惡化，反而現在大家擔心的是通貨緊縮。
3. 去年歐洲的希臘為了是否願意接受國際的援助而犧牲許多自身的利益進行公投，公投前多位經濟學者警告，如果希臘民眾拒絕了援助將導致希臘的銀行體系崩解，經濟大幅衰退甚至被迫要求退出歐元區，最後希臘民眾依然拒絕了國際的援助條件，現在雖然希臘的經濟絕對稱不上是良好，但也沒有像經濟學家所預測的那麼糟，而且希臘還是留在了歐元區。

上述幾個例子都告訴我們，政治事件所引發的後續經濟影響往往都沒有我們想像的那麼嚴重，所以下次別再讓政治事件影響了你的投資判斷，特別是那些經濟的末日預言家！美國11月就要舉行總統大選了，這又是另一個重大的政治事件，未來幾週我們將會看到很多財經媒體分析如果xxx當選，則美國經濟會如何如何這類的分析，其實不論是誰當選，其對於美國經濟或全球經濟的影響都沒有我們想像的那麼大！

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現在英國的金融監管機關又發現了另外一個可能的原因：那就是基金經理人們花太多時間在社交活動上，特別是像打高爾夫球這類的活動。英國的金融監管機關發現，很多基金公司的老闆都會要求基金經理人陪客戶打球以爭取更多的生意機會，但政府認為這類的社交活動對於增進投資管理績效並沒有幫助，也有違背善盡保管投資人資金的承諾，因此未來打算禁止基金經理人參加這類的活動。或許這也是基金經理人們績效普遍不佳的原因之一，因為雜事太多了！

知名財經專欄作家Jason Zweig在其推特(Twitter)上也經常諷刺基金經理人，例如：

基金經理人的談話翻譯：

“我們主要是採用由下而上(bottom-up)的投資研究策略 = 基金經理人的真正意思是說，當我們所投資的股票，例如明星制藥公司Valeant股價跌了90%時，我們會在低點將這些股票全數賣出，而且希望股價未來不再上漲。"。

“我們認為目前的股市出現明顯偏離正常情況的現象 = 基金經理人的真正意思是說，我們的股票目前表現不佳，但市場最終一定會認同我們的。"。

“投資人是不理性的 = 基金經理人的真正意思是說，先別急，雖然股價已經上漲了，而我們還沒有來的及買這檔股票，等我們買進這檔股票之後，散戶投資人就會變的理性了。"。

“我們是採用長期投資策略 = 基金經理人的真正意思是說，我們持有股票的期間是幾個月而已"。

“我們的選股策略採用的是自家精心研發的計量演算模型 = 基金經理人的真正意思是說，我們其實知道你根本就聽不懂我在說些什麼。"。

《副總裁的理財日誌》授權轉載

【延伸閱讀】

• 誰搬走了我的基金報酬？
• 基金產業低成本領導者，「Vanguard」3 大特色不可不知！

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Pension Partners部落格裡面有一篇文章統計了從2009年3月到現在的美國股市表現，這段期間共有1848個交易日,其中10個交易日累積起來下跌5%以上的次數有59次，而10個交易日累積起來上漲5%以上的次數有98次，在這些下跌超過5%以上與上漲超過5%以上的期間，股市成交量的變化如下：

1. 10個交易日累積起來下跌5%以上，成交量平均為337億美金
2. 10個交易日累積起來上漲5%以上，成交量平均為217億美金

如果按照我們經常聽到的股市量價關係理論，這就是典型的下跌量大，上漲量小的情況，以股市"老師"們的說法，這顯示股市的後續發展是不利的，下跌的機率很高，是空頭市場的徵兆！文章中提到，這也是為什麼過去這幾年，每當股市出現較大跌幅的時候，就有很多股市"老師"會告訴投資人趕快逃吧，因為股市即將大跌，空頭來臨了！但結果是，股市一路上漲了264%！

這個例子讓我想到一個故事，知名行為經濟學大師Daniel Kahneman曾說過，他第一次到華爾街拜訪一家知名基金公司時，當時他對於金融市場並不瞭解，但他很好奇的問這些基金經理人：當你買進或賣出的時候，通常你的交易對手是誰？這些基金經理人說：通常是另外一家機構法人的經理人，Daniel Kahneman繼續問到：既然交易對手也同樣是機構法人，當你因為看好股市的後市發展而買進，但對手卻是看壞股市選擇賣出，那麼你為何會認為你的判斷比較正確呢？基金經理人說：我無法證明，但我就是認為我的判斷比較正確！

股市的成交量大代表的僅僅就是買方與賣方同時都增加了，反之，成交量小表示買方與賣方的數量都比較少，這當中並沒有特別隱含哪一方是比較正確的，因此從成交量的大小來判斷股市的後續發展其實是很牽強且危險的一種方法！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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你可能會想怎麼會有人想投資這些債券呢？賠錢的生意有人做嗎？有的。有幾種情況，還是有人會去投資這些負值利率的債券：

1. 因為規定必須投資。很多機構如保險公司、退休基金、債券基金、貨幣基金、各國中央銀行等按規定(政府的規定或與投資人的契約)就必須投資一定比率的資金到債券市場上，這些規定是為了確保資金的安全與流動性，所以不論值利率降到多麼低甚至是負的,按規定還是必須去投資。
2. 比持有現金更划算。投資人在配置資金的時候必須同時考慮投資報酬與流動性，存款的流動性是最佳的，但是現在許多歐洲的銀行對於大額的現金存款都祭出負的存款利率，所以兩相比較之下，許多機構法人依然願意將錢放在流動性稍微比存款低一點但損失也較低的債券上面。
3. 對經濟前景的擔憂。存款與債券會有正報酬的前提是，投資人假設未來的經濟依然會繼續成長，特別是通貨膨脹會持續存在，所以金錢就會有時間的價值，但如果這個假設不存在，當人們認為未來不僅沒有通貨膨脹甚至是通貨緊縮的時候(例如日本最為明顯)，金錢的時間價值也就消失了。
4. 看好貨幣升值的投資人。有一些投資人，例如購買日本債券的投資人看好的是日幣的升值，因此他們不太在乎日本債券的負值利率，只要日幣升值那麼投資日本債券依然是有利可圖的。

現在市場上的負值利率債券有多嚴重呢？從下圖可以看到，最誇張的是瑞士的政府債券，20年的債券都已經是負值利率了，其次是日本的10年，再來是德國的9年。以數量上來看，根據彭博資訊社(Bloomberg)的統計，目前國際債券市場上超過30%的政府公債都是以負值利率在交易的，金融市場真的是什麼情況都是可能的！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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這則新聞最早是出現在華爾街日報的一篇報導，之後很快的就傳遍了整個財經圈，大家都在討論這則新聞，因為索羅斯不是平常人，他是被視為最成功的傳奇投資人之一，如果連他都開始坐不住了，那麼其他投資人還能視而不見嗎？而且不僅是索羅斯一人，這次他的老戰友也是上次跟他一起對抗英國央行最後共同獲得大勝利的另一個避險基金大師史丹利(Stanley Druckenmiller)同樣這次也加入了戰局，這位老兄雖然名氣沒有索羅斯這麼大，但他同樣投資績效嚇嚇叫，從1986-2010年這段期間，史丹利所管理的避險基金平均投資效是每年高達30%！除了上述這兩位，這次的戰局還有一名避險基金大老也加入了，那就是鼎鼎大名的Carl Icahn，媒體報導Carl Icahn的投資組合從2年前的50%淨多頭，一路看壞股市到目前是150%的淨空頭！

哇！看完這些新聞說真的想不恐慌都很難了，不是嗎？如果投資是一場多頭與空頭的對抗，那麼相信很少投資人會願意選擇跟上述三位大師站在不同一隊的！坦白說，我剛看完這些資訊之後，就算我一直都知道猜測市場漲跌是很危險的，誰也不知道股市的未來會是如何，但心中閃過的唯一念頭還是—快逃吧！幸好連假有好幾天，衝動的心情可以慢慢沉澱，能夠看更多不同看法的文章，我所喜愛的許多知名財經部落客如The Big Picture， The Reformed Broker， Pragmatic Capitalism， The Irrelevant Investor…等都針對這些新聞發表了看法，其中Pragmatic Capitalism說到：

“其實從2013年以來，每年都有出現索羅斯看空股市的新聞，這給我們的教訓就是，當我們看財經新聞的時候要非常的謹慎小心，新聞媒體很喜歡用這些大人物的名字來做新聞，因為這會很容易吸引人們的眼球，我們很容易就會假設這些知名的大人物一定比我們聰明，因此跟隨這些人的腳步就不會錯，但事實上我們很難知道事情的真正全貌，因此跟隨這些人的腳步去投資通常都是很危險且很難獲利的策略"

The Irrelevant Investor也在文章中提出了三點理由，為什麼投資人不應該跟隨這些新聞去做投資決策，說的非常好：

1. 投資賠錢對這些大人物來說並不是什麼大事情，就算他們在投資交易中賠掉了1千萬美金，對他們來說是很稀鬆平常的事情，甚至他們可能根本就沒有查覺這筆虧損
2. 這些人都是短期交易的高手，他們的特點就是可以隨時靈活的更換自己的想法，他們可能明天就轉為看多股市，但是你卻完全不會知道他的改變
3. 史上最偉大的棒球打擊手，成功擊球上壘的機率是0.44，意思就是說他也不是每次都能夠成功，也有高達近6成的機率是無法上壘的，最偉大的交易員成功機率也差不多是這個機率

我並不是說索羅斯(George Soros)， 史丹利(Stanley Druckenmiller)或Carl Icahn這次就是錯的，美國股市很可能未來馬上就面臨一場大跌讓他們再度大賺一筆，誰也不知道！但就如同行為經濟學大師Daniel Kahneman所說的，多聽聽不同意見的聲音能夠讓自己更冷靜下來，避免衝動中做決策，最後我決定還是應該要維持我原先的投資策略不做任何的改變，因為畢竟我的情況跟這些避險基金經理人是不同的！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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這些人毫無疑問都是過去與當今影響著投資界最重要的人物，認識這些人對於了解投資理論的歷史、演變的過程、目前主流的看法等都有許多的幫助，也有助於了解這些投資大師們成功的原因，作者整理列出這些人物，他自己也列出了10點他的觀察，在這裡我分享其中的幾點：

1. 名單中可以發現，這些人以白人居多且全部都是男性。(這也反應出投資界主要是西方男人所主導的領域。)
2. 名單中最年輕的是避險基金經理人David Einhorn，他是1968年出生現今已經48歲了。(這一部分顯示了在當今資訊普及的時代，要投資勝出已經是越來越困難的事情了。)
3. 名單中的人都相當聰明，但有一點不可否認的是，他們也都出生在很幸運的年代裡面，在這些人工作的期間，美國S&P500指數平均25年的漲幅是1463%！(這也是巴菲特所說的”卵巢彩票Ovarian Lottery”，意思就是說幸運的出生在對的地方、對的時候，他認為自己就是如此，絕大多數人的成功其實都有運氣的成分在裡面，只是外人或自己往往刻意忽略這點。)
4. 以做空股票出名的Jim Chanos也在名單當中，從他開始工作以來美國S&P500指數共上漲了2451%，在這樣的環境下他能夠以放空為主並取得優異的投資績效是非常不簡單的事情！
5. 1929年到1940年美國大蕭條期間，無數之前在華爾街工作的投資專家都消失在市場中了，只有Philip Fisher和坦伯頓基金的創辦人John Templeton兩人在這段期間開始其工作生涯。(這顯示出證券投資這個行業很大的程度是一種靠天吃飯的行業，大環境如果不好要表現傑出是很困難的。)

圖片來源：連結

以上是幾點作者的觀察(還有我自己的注解)，如果你想知道完整的67人名單是哪些人，你可以點選文章連結就可以看到了！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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知名財經部落客Ben Carlson在他的一篇文章中提到，他說金融投資可能是一種逆向產業(backwards industry)，因為在這個產業中知識並非越來越進步，反而可能是越來越退步，因為在投資領域中有很多專業人士所相信的事情(或知識)，事實上卻是完全沒有道理的，他舉了10點這樣的例子，我跟大家分享其中的5點：

1.在金融投資裡面，專業人士相信低成交量是一件不好的事情，他們希望人們頻繁的去交易一種理論上應該是長期持有的資產(正確的知識是，例如股票類的金融資產，人們應該交易次數越少越好)

2.在金融投資裡面，專業人士會去模擬驗證一項新的投資策略過去數十年的投資成效，但當他們開始使用該策略之後，卻會在未來每個月去關心投資的成果(正確的知識是，投資是一項長期的活動，如果你已經確定了這是一種長期有效的投資策略，就不需要太過於擔心每個月的短期變動)

3.在金融投資裡面，專業人士花很多時間去研究每天市場漲跌的原因為何？但是到目前為止，專業人士還是不清楚1929年與1987年股市大跌的真正原因為何？(正確的知識是，股市每天的漲跌是眾多原因集合在一起所造成的，無法用一，兩個簡單的原因去解釋)

4.在金融投資裡面，專業人士能夠10次預測只對了其中1次，但依然會被稱為"專家"，甚至會因為對的那一次而被譽為有先見之明的神奇人物(正確的知識是，沒有任何人能夠長期準確的去預測金融市場的變化，偶而預測準確其實只是運氣好而已)

5.在金融投資裡面，專業人士認為黑天鵝事件是可以被預測的，因此很多金融機構每年都會發布類似的預測，即使對於那些沒有事前預測到的事件，他們也會說服自己與別人，他們的預測只差了一點點而已(正確的知識是，金融市場上永遠都有無法事前被預測到的事件發生，那些能夠事前被舉出的事件就不是黑天鵝事件了)

以上就是幾點很多金融投資的專業人士所相信且希望人們也相信的事情，但事實上卻是毫無道理的事情，這個領域中充滿著許多似是而非的言論，所以對於任何你所聽到的講法都應該要保持一個懷疑的態度，即使是所謂的"專業"人士所說的！

資料來源：A Wealth of Common Sense

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“將來我們仍然需要銀行業，但我們不一定需要銀行"─比爾蓋茲

最近一年許多報章雜誌都出現了"銀行3.0″，"金融科技(fintech)"等新名詞，這些名詞意味著一個新的時代來臨了，那就是古老的金融行業面臨到了需要改變的時候，在各國金融行業都是被高度管制的行業，也因為如此，金融行業普遍都是很保守的企業文化，不喜歡改變，也是至今受到科技，網路影響最小的行業之一，但這樣的情況已經開始改變了。

Business Insider最近的一篇研究報告顯示，年輕人普遍不喜歡到銀行辦理相關業務，他們更喜歡直接在網路上進行相關交易，將近4成的年輕人說他們從來都不去銀行，26%的人說他們一個月去銀行的次數不到1次，10%的人說他們一個月只去銀行1次，換句話說，有高達8成的年輕人，一個月最多只到銀行1次！這群年輕人占美國總人口數的26%，占總工作人口數的34%，是未來美國經濟的主要影響族群，他們的行為自然對於銀行來說是個相當大的警訊，當銀行最主要的生意場所–實體分行，不再有客戶光臨的時候，銀行勢必需要嚴肅的看待這個問題，否則就可能會被科技的浪潮所淹沒了。

這篇報告有幾個重點值得金融業與其從業人員思考：

1. 銀行的實體分行會成為過時的產物，高昂的實體分行營運成本與來客數的減少將會使得越來越多的實體分行關閉。
2. 銀行必須正視消費者行為改變的問題，儘快發展更多的網路銀行服務，否則銀行將會漸漸流失客戶，而這些客戶會轉向與其他非銀行機構往來。
3. 銀行的櫃檯人員將被大量成本更低廉的ATM機器所取代，新一代的ATM機器將具有影像電話功能，能夠用更低的成本來服務客戶。
4. 智慧型手機將成為銀行的主要溝通管道，透過大量的數據資料蒐集，銀行能夠運用客戶使用的智慧型手機更加了解客戶的行為，進而提供更適合客戶的服務與商品，這將使得傳統銀行理財人員的價值面臨嚴重的考驗。

以上就是該篇報告的幾點重要的結論，也清楚的點出了未來銀行需要改變的方向，值得金融從業人員深思，銀行不再是鐵飯碗的工作了，不改變就只能等著被淘汰！(資料來源：Business Insider)

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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詹姆士唐納文在辯護的過程中極力說服法官將原本應該判死刑的罪改成了30年的有期徒刑，律師提出的論點是萬一將來美國也有間諜被蘇聯逮捕，就有交換間諜的籌碼，法官接受了這個說法，果然不久之後，美國的一位空軍飛行員在蘇聯上空執行秘密偵測任務的時候被砲彈擊中，飛行員跳傘但被蘇聯逮捕，於是美國政府就委任律師詹姆士唐納文前往東德與蘇聯談判交換俘虜的事情，最後成功完成了任務

這部片的主角當然就是飾演律師的湯姆漢克，但這位蘇聯的間諜讓我印象更加深刻，他自從被逮捕之後就表現從容不迫的態度，當美國調查員衝進他的住所時，他不慌不忙的趁機會將間諜的證據湮滅，當湯姆漢克飾演的律師詢問他：

詹姆士唐納文：你不擔心因為拒絕跟美國政府合作，接下來會面臨到的刑責嗎？
魯道夫艾伯爾：擔心有幫助嗎(Would it help)？

之後，在他們第一次到法院出庭的時候

詹姆士唐納文：你看起來似乎並不緊張，你不擔心判決的結果嗎？
魯道夫艾伯爾：擔心有幫助嗎(Would it help)？

最後，當他們共同站在美國與蘇聯雙方講好的交換俘虜的橋上時，律師問他

詹姆士唐納文：你不擔心回去之後，蘇聯政府會不會對你不利嗎？
魯道夫艾伯爾：擔心有幫助嗎(Would it help)？

這位蘇聯間諜的幾次回答與態度讓人印象深刻，如果我們是他，當被逮捕之後，一定有很多事情會擔心，但是他知道，被逮捕之後後續的發展都不是他所能掌控的，甚至他回蘇聯之後會面臨什麼局面他也都無法掌控，所以擔心這些有什麼用呢？這讓我想到，知名財經作家Michael J. Mauboussin在他的著作成功方程式(Success Equation)一書中提到，面對不確定的金融環境時，投資人應該關注在自己掌控的事情，而不是那些你無法掌控的因素上。

投資人每天都有無數的事情需要擔心，美國會不會繼續升息？美國股市是不是會重演金融海嘯的大跌？中國的經濟是否會硬著陸？油價還會不會下跌？歐洲，日本的負利率還會持續多久？比利時的恐怖攻擊會不會讓歐洲的情況更加惡化…….？投資人有太多事情需要擔心了，或許我們應該學學魯道夫艾伯爾，對於這些你所無法掌控的事情，問問自己：擔心有幫助嗎(Would it help)？

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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這則看似個笑話的新聞讓我想到，我們的大腦經常都會不自主的將所看到的東西跟某個東西連想在一起，例如相信很多人都有過這種經驗，小時候很多人都喜歡將天空上的雲看成是某個事物，覺得這個雲很像是飛機、狗、城堡…等等，科學家們很早就發現，人類在很小的時候就開始會有辨識型態(pattern)的能力，例如小嬰兒出生幾個月之後就開始有辨識自己親人的能力，這是人類與生俱來的能力，這種辨識型態的能力對人類很重要，也是人類老祖先能夠避開風險順利存活下來很重要的能力，當人類的老祖先看到有其他人被野獸吃掉之後，下次當他再看到類似的野獸出現時，大腦的辨識系統會自動比對該野獸的型態並發出危險的警告，讓人類的老祖先知道要立刻採取行動，進而存活下來！

這種能夠自動辨識型態的能力對於人類有許多的幫助，但也不是完全都沒有壞處，小的風險就例如這位網友不小心誤認為菩薩顯靈，在雨中下跪，可能造成感冒的風險，大的風險則是會讓我們誤判投資的情況，很多投資人喜歡採用技術分析的方法來辨別進出股市的時機點，但很多學術研究報告都顯示，用股市走勢圖的型態(pattern)來預測股市走勢是完全沒有根據的方法，也是無效的方法，但即使如此依然有許多人對這種方法樂此不疲，原因就是人類很善於辨認型態！

舉個例子來說，最近幾年不斷都有人會將美國股市的走勢拿來跟2008年金融海嘯的時候做比較，然後告訴人們兩者的走勢很像，因此"表示"未來股市即將大跌，這種分析很容易吸引投資人的注意，也很容易讓人信服，因為圖型簡單明瞭，但唯一的問題就是，目前為止這種"預言"都沒有準確過，至今依然沒有發生如2008年時的股市大跌情況，美國股市終究是會下跌的，每個股市都一樣，不可能一直上漲不下跌，但也不會只是簡單的依照前一次的走勢去進行！

資料來源：Twitter

所以下次當你再看到類似的分析時，提醒自己是不是看到假的徵兆(the fake omen)！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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17世紀時一位法國的哲學家帕斯卡(Pascal)提出，人類當中有些人相信上帝的存在，有些人不相信，上帝是否真實存在無法被證實，只有等到人們離開世間之後才會知道，那麼當有一定的機率(不是絕對)上帝是真實存在的時候，一個理性的人是否應該相信上帝的存在？

帕斯卡(Pascal)分析，如果上帝真的是存在的，而你不相信他存在，那麼當你離開人世的時候，你得到的損失是無限的，反之，如果上帝並不是真實的存在，而你相信上帝的存在，你的損失(花在信奉上帝所節省的時間與金錢)是有限的，最後，如果上帝真的是存在的，而你也相信上帝的存在，那麼當你離開人世間的時候，你所得到的收益將是無限的，帕斯卡(Pascal)說從上述的分析可以得知，即使上帝真實存在的機率只有一點點，一個理性的人都應該要相信上帝的存在，這就是有名的帕斯卡的賭注(Pascal’s Wager)，你也可以將上述的上帝改成任何你所信奉的神明，結論是一樣的。

今天為什麼跟大家聊這個話題呢？我要分享的不是宗教問題(所以請不要針對宗教的部分發表看法)，而是思考的邏輯，每個專業的財經人士每年必讀的文章之一就是巴菲特給股東的信，今年巴菲特給股東的信自然也不例外是必讀的佳作，在今年給股東的信中，巴菲特提到了關於氣候改變對於巴菲特公司的影響，因為巴菲特的公司裡面很大的收益來自於保險業(主要是產險)，對於這個問題，巴菲特引用了帕斯卡的賭注(Pascal’s Wager)，巴菲特在信中提到：

“氣候改變似乎很有可能對於地球造成很大的傷害，我說很有可能而不是絕對，因為我沒有科學判定的能力，而且我也記得當年眾多專家們是如何誇大的預測Y2K對於產業會造成多大的災難影響，但是對於我來說，只要有一點的可能這個世界會走向重大的災難，我都應該要做好準備即使這些準備可能無法改變結果，對於我或任何人來說，要求100%的證明會有壞結果才去做準備是不智的行為

所以對我來說，氣候改變這個議題就跟上帝是否存在的帕斯卡賭注(Pascal’s Wager)是一樣的，帕斯卡說即使只有很小的機率上帝真實的存在，人們相信上帝的存在是理性的行為，因為如果你猜對了，你的收益將是巨大的，反之如果你不相信而且猜錯了，你的損失也將是巨大的，所以即使世界將因為氣候改變而造成災難的機率只有小小的1%，現在不做任何準備是愚蠢的行為，我把它稱為諾亞定律(Noah’s Law)：如果一個方舟是未來存活下來的必要工具，那麼即使現在晴空萬里也應該要開始打造這座方舟“

每年巴菲特給股東的信中都有許多寶貴的投資智慧，從上述的話可以清楚看到巴菲特對於風險控管的思考邏輯，只要有一點點可能會造成重大的損失，他都會事前做好準備，這也是他能夠長期投資成功的關鍵，值得我們學習！

資料來源：巴菲特給股東的信

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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相信大家都聽過賈柏斯的這段話，"簡單"真的是很困難的，因為不管是自己的思緒或是外在的環境都會不斷的將我們推向"複雜"那一端，這點在產品設計上是如此，對於金融投資也是如此，如果你上過大學的投資學課程，你就會了解，學校裡面投資學的課程教導我們許多複雜的內容與公式，讓人感覺學習投資是很困難的一件事情，不僅學校如此，金融機構也是不斷的告訴民眾，投資是一件很困難的事情，把投資講的很神祕很專業，好像只有極少數的"專家"才能夠掌握投資的秘訣。

但真是如此嗎？知名財經作家Morgan Housel在其推特上分享了一張圖，清楚的告訴我們，想要成功的投資其實只要掌握幾個簡單的原則就好：

1. 做到支出小於收入
2. 將節省下來的錢存起來
3. 拿一些錢買股票資產
4. 耐心的等待資產增值

資料來源：Morgan Housel Twitter

就這麼簡單，但是我們卻常被教導成要去學習很複雜的東西，所以在資訊發達的現代，我們需要更加努力的方向，不是如何去學習更多的投資知識，而是學習如何讓自己保持一個簡單思考的心靈，但如同賈伯斯所說的，這反而是很難的，這是我很喜歡的一張圖，也跟大家分享！

《副總裁的理財日誌》

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也因為該部落格的高爭議性，所以我比較少分享Zero Hedge的文章，但今天這篇文章我個人覺得比較有意思，也可以讓我們學習到一些金融歷史，值得跟大家分享一下。

這篇文章提到，早在數千年前人類第一個帝國─阿卡德帝國（Akkadian Empire)的時代，當時還沒有貨幣的出現，但就有一個金融指標的出現，那就是白銀跟黃金的兌換比率，當時的兌換比率是8單位的白銀兌換1單位的黃金，而之後的巴比倫王朝，這個比率大概是6單位的白銀兌換1單位的黃金，也就是6：1，而古埃及時代這個比率的變動比較大，從13：1一直到2：1都有。

因為黃金自古就是屬於一種避險工具，當經濟環境比較穩定的時候，黃金的避險需求會降低這個兌換比率就會比較低，反之當經濟不穩定的時候甚至戰爭或經濟蕭條的時候，因為黃金的需求量大增，這個兌換比率就會上升，需要更多的白銀才能夠兌換到黃金，因此這個比率通常也可以透露出人們對於未來經濟的看法，例如二次世界大戰前當德國希特勒進攻波蘭的時候，這個比率就升高到了98：1，另外在1991年1月波斯灣戰爭開打的時候，這個比率也飆高到了100：1，這是過去1百年這個比率平均值50：1的兩倍之多！可見這個比率跟經濟的穩定與否有著很高的關聯度！

好了，重點來了，那麼現在這個比率是多少呢？答案是81.7，在過去的1百年當中，竟然只有3次這個比率來到這麼高的位置，這三次分別是第二次世界大戰、波斯灣戰爭與2008年的金融海嘯，意味著經濟的前景似乎很不樂觀甚至有很可怕的事情即將發生，未來經濟情況更惡化的時候，文章中說這個比率可能會繼續升高到100：1，這也符合該網站語不驚人死不休的風格，雖然我個人比較不同意這個觀點，但有時看看不同論點的說法也是有幫助的，而且從這個角度思考經濟也是一個很特別且有趣的觀點。

另外文章最後也提到，從歷史角度來看，這個比率最終仍然是會下跌到正常的平均值的，意思就是說，現在的金價是因為人們擔心經濟前景所以上升，將來兌換比率若要回到平均值，除非白銀的價格大幅提高，不然就是金價會下跌，這點也提供大家參考！

資料來源：Zero Hedge

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資料來源：Barron’s

那麼到底誰當選對美國股市會比較有利呢？我個人最喜歡知名財經部落格The Big Picture所做的分析，他說真正的答案是：

誰都無法預先準確的判斷，而且這其實也不重要！

他在文章中分析到，回想當年歐巴馬參選的時候，很多投資人堅信，如果歐巴馬真的當選美國總統，這對於美國股市來說會是一場災難，結果美國股市在歐巴馬執政的期間硬是漲了3倍！而他的前任總統小布希剛當選的時候，也很不少投資人認為小布希的當選將會造成政府財政赤字更加嚴重，失業率上升以及引起其他的經濟問題，結果小布希時代股市上漲了將近2倍，所以作者告訴投資人，面對這類問題最好的方法就是：

不要將政治與投資混為一談，因為你永遠無法事前準確的判斷未來將會如何！

看完這篇The Big Picture的文章，讓我深深感到台灣在金融投資的資訊上真的是落後美國很多，台灣這幾年的選舉前也是不斷會出現很多類似：

XXX當選，經濟(或股市)就會XXX

這類無知且不負責任的講法，而且許多講這種話的人還是政府的官員或是學者！

雖然美國的大選也常常會有這種類似的言論出現，但講這些話的人通常都會有些自己的分析根據，也很少會是出自官員或學者之口，而且經常就會有其他專業財經人士理性的建議投資人不要輕信這類言論，不像台灣的官員或學者完全沒有任何分析根據就隨口亂講，其目的只是想影響選舉結果而已！

投資人應該要知道，政治與金融市場都一樣，都是屬於一種高度不確定的系統(complex system)，在這種系統中很難將一個問題的答案簡單表達成：如果是XXX發生就一定會產生XXX的結果，因此在這類的領域中，"不知道“也是一種答案，而且可能才是最正確的答案！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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大多數生長在台灣的人對這個節日的認識是來自於20多年前一部電影─"今天暫時停止"的這部美國喜劇電影，由喜劇演員比爾墨瑞所主演的天氣播報員在這天來到賓州準備播報天氣預測，結果發現每天早上起床都是重複著同一天，每天都是土撥鼠節(Groundhog Day)，是一部很有趣的電影，在美國這天的傳統就是觀察賓州一個小鎮蘇托尼的土撥鼠費爾(Phil)在當天能不能看到自己的影子，如果當天的天氣很好，土撥鼠費爾能夠看到自己的影子的話，那麼代表當年是一個長冬天，大約還要再6個星期春天才會到來，反之，如果當天的天氣不好，土撥鼠費爾看不到自己的影子的話，那麼就表示春天已經快到了，所以大家都希望土撥鼠費爾當天看不到自己的影子，冬天趕快結束！

土撥鼠費爾對於天氣的預測能力讓許多的美國人深信不疑，但費爾除了會預測天氣之外，能夠預測股市嗎？我們來看看統計數據吧！有人將土撥鼠費爾對於天氣的預測跟股市拿來做比較，結果發現，從1944年到2015年之間，一共有59次當天土撥鼠費爾能夠看到自己的影子代表冬天還會持續一段時間，而從這天到春天來臨的時候，美國股市的平均表現是0.54%，上漲機率54.2%，還不錯是吧！但是看看其他的日子，另外有13次當天土撥鼠費爾無法看到自己的影子代表冬天馬上就要結束，春天即將來臨，這時候從這天到春天來臨的時候，美國股市的平均表現是3.01%，上漲機率是76.9%，股市的表現明顯更好，所以有些人也相信土撥鼠費爾不只能夠預測天氣，也能夠預測股市的春天是否很快到來！

重點來了，今年的土撥鼠費爾有沒有看到自己的影子呢？好消息，今年土撥鼠費爾沒有看到自己的影子，意味著(股市的)春天似乎很快就要來臨了！不過最後還是要提醒大家，對於這個趣味性的指標參考參考就好，不要太認真喔！

資料來源：Bespoke Investment Group

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“研究每天股市的變化跟基本面分析是無關的，股市每天的漲跌只是衡量投資人情緒的溫度計而已，因此你不需要被每天的股市變化所干擾 “─投資大師葛拉漢(Benjamin Graham)

Howard Marks是美國橡樹資產管理公司董事長(Oaktree)也是備受推崇的財經專家，股神巴菲特曾經說過他只要一收到Howard Marks每季寫給投資人的信，他就會第一時間立刻閱讀，巴菲特更是罕見的在Howard Marks的著作─最重要的事情(The most important thing)中專文推薦，能夠得到巴菲特如此重視的財經人士是相當少的，今天我們就來看看Howard Marks在他最新出爐給投資人的信中寫些什麼？尤其是現在全球股市都瀰漫一股悲觀氣氛且下跌許多的時刻。

這次的信標題是：市場知道什麼？(What does the market know ?)，這個標題很有意思，Howard Marks在信中提到，很多投資人都會很自然的認為，市場知道未來的方向，所以每當市場持續上漲或下跌一段時間，投資人也會假設未來仍然會持續相同的方向，因為"市場"知道未來會如何，但真是如此嗎？

Howard Marks告訴投資人，仔細想一想，"市場"其實就是一群參與買賣的人的總合，而價格就是這群人共同所決定出來的，如此而已，這些人加總起來並不會知道未來會如何變化，Howard Marks在信中的第一段就直接把答案告訴了投資人，後面花了好幾頁的篇幅詳細解釋了他的意思，但結論就是：不要只因為過去股市下跌(上漲)就假設未來也會下跌(上漲)。

他也強調，他並不是說股市接下來就一定不會繼續下跌(這要看未來發生的事情)，也不是說你就一定不要賣股票(如果你認為股價太高偏離其基本面太遠，那你就賣吧)，但你如果是因為看到過去這段時間股市下跌就認為股市未來還會繼續跌而賣出股票，那就犯了嚴重的錯誤了！

資料來源：Oaktree

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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那麼今年的風水指數怎麼說呢？今年中信里昂證券認為農曆年之後股市就會有好的表現，一路上漲到3月中，但之後就會開始下跌到6月才會止跌開始回升，下半年的兩個高點分別落在7月與11月，整體來說，雖然整年的股市並沒有太亮麗的表現，但也不會太差，整年的指數應該還是上漲的，所以，從風水的角度來看的話，不論是香港股市或中國股市大概最壞的情況就是現在1月份了，農曆年後的表現應該會漸入佳境！

中信里昂的分析報告中每年也會挑選一些中外名人來分析其今年的運勢，台灣的新任總統蔡英文今年也被挑中，而且是該報告認為今年運勢最好的名人之一，如果是這樣的話不知道是不是對台灣股市今年的表現也會有所幫助呢？

以上就是今年的中信里昂風水指數分析，提供大家茶餘飯後娛樂參考！

資料、圖片來源：華爾街見聞

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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“黑馬股建議(名詞)：一個假裝自己了解股票市場或操縱股價的人告訴天真投資人的謊言"─Jason Zweig邪惡的財經字典

每天打開電視我們都會看到有好幾個關於股票的財經節目，這些節目中都會有好幾個所謂的"專家"會告訴投資人，未來的股票市場會怎麼變化、要怎麼挑選股票、哪些股票是未來的明星…等等，這些"專家們"都會講的很有自信，彷彿股票市場的未來都在他們的掌握與預測中，但真的是如此嗎？你有想過這些資訊對你可能是有害的嗎？

The Atlantic雜誌中有一篇文章標題是：最好的投資建議對於電視來說都太過於無趣(The Best Investing Advice has always been too boring for TV)，文章開頭就提到，2016年一開始股票市場就大幅的震盪下跌，但此時投資人更應該保持冷靜，這個時候賣出股票是最不明智的選擇，而且對於大多數的投資人來說，除了出於好奇的心理之外，每年只要看一、兩次自己投資的表現就可以了，不需要經常去查看投資的表現或收看財經節目的建議，因為太多的學術研究都已經證明，這些電視上的財經專家不論是預測市場走勢或挑選股票的能力都比想像的差很多…，電視上的投資建議其毒性只比次級房貸金融商品輕微一些而已。

文章最後提到，好的投資建議往往都是很無趣的，例如建立一個分散風險的投資組合、長期投資等等，這些投資建議才是投資人應該要聽的，但這樣的投資建議對於需要收視率的電視台來說當然是不具吸引力的，所以也很少會出現在財經節目當中了！

看完這篇文章就讓我想到巴菲特的事業夥伴查理蒙格(Munger)曾經說過的一個故事，查理蒙格很喜歡釣魚，他說有一天他去一家魚店買魚餌，以下是他跟魚店老闆的對話：

蒙格：哇！老闆，你的這些魚餌同一款式都有好幾種顏色。
老闆：是啊，很多顏色都有，相信有你喜歡的。
蒙格：但是……老闆，魚真的會區分顏色嗎？
老闆：不會，但是先生，我的魚餌並不是賣給魚的啊！

所以產品是不是真的有用不重要，買的人相信有用就好，魚餌是如此，金融產品與金融資訊也是如此！

資料來源：http://www.theatlantic.com/…/best-investing-advice-…/423054/

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以下我就將不同投資人的類型做個分類，同時提出我的建議：

1. 短線投資者且投資組合相對集中在少數的股票或基金：這類的投資者通常比較有自己的想法，也習慣去猜測市場的漲跌，希望賺取短線的投資利潤，由於我不知道短期的股市會如何變化，所以我沒有任何的建議給你，你想此時買進搶個跌深反彈或是先賣出觀望我都沒有建議，你開心就好。
2. 短線投資者且投資組合相對較為分散：這類的投資者通常比較沒有強烈的個人投資想法，一方面希望分散投資風險，另一方面又比較短線操作，針對這類的投資者我的建議是你有兩種選擇，一種選擇是拉長你的投資期間，不要短線操作，如果真的無法做到長期投資，另一種選擇就是參考我第一點的建議。
3. 長期投資者且投資組合相對集中在少數的股票或基金：這類的投資者通常比較兩極化，要不就是自己很有投資研究的經驗，對自己的研究也很有把握，要不就是對投資完全不懂也不想去花時間了解，對於這類的投資者，我的建議就是適度的分散投資你的投資風險，如果自己不知道怎麼做，那就找專業的人士協助你。
4. 長期投資者且投資組合分散：這類的投資者你的情況是最理想的，你唯一需要做的事情就是在空頭來臨的時候保持冷靜並且堅持下去，此時你必須繫好安全帶但不是跳車，最不智的選擇就是在此時賣出你的投資。

以上是我針對不同投資類型的投資者所給予的建議，供大家參考！

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2016年一開年就讓投資者經歷了一場震撼教育，中國股市才剛開始實施股市熔斷機制，竟然一週內就兩次見證這個機制的實施，中國股民們只能自我嘲笑說，中國政府為了讓民眾了解熔斷機制是什麼意思，實際演練一次給民眾看，一次看不懂，還演練了兩次，這是政府的苦心，1/08中國政府宣布熔斷機制暫停實施，也傳出證監會主席肖剛為此提出辭呈以示負責，短短一週竟然發生如此多的大事，美國也沒閒著，受到中國的影響，美國股市整週也是賣壓不斷，一週下來股市下跌了4.9%，這是美國股市從1928年以來最差的股市第一週表現，之前最差的年份是科技泡沫的2000年！

如此多的壞消息自然嚇壞了大多數的投資者，整週都可以看到無數的投資人急著跑到金融機構詢問是否應該要賣掉投資？投資人會有這種心情當然是可以理解的，但是在這裡我要告訴投資人，有10個理由你不應該現在賣掉你的投資：

1. 歷史證明猜測市場漲跌是很危險的：無數的研究都證實，要準確的猜測市場漲跌幾乎是不可能的，也是很危險的做法。
2. 你受到近因偏差(Recency Bias)的影響：人們都有一種心理，會覺得最近發生的事情就會繼續持續下去，所以當我們看到最近某個股票持續的上漲，我們就會假設它會繼續的上漲，反之亦然，最近一週的股市表現讓人們認為股市還會繼續下跌，這就是受到近因偏差(Recency Bias)的影響，股市未來會不會繼續下跌是受到未來的訊息所影響，而不是已經發生的事情。
3. 股市本來就會下跌：從1950年至今，每兩年就有一年美國股市會出現至少一次10%以上的跌幅，股市本來就有漲有跌，所以股票被稱為風險性資產，你必須認清這個事實，如果這樣的跌幅你無法承受的話，那麼你其實完全不適合持有任何的股票(基金)，這就好像如果你無法適應雲霄飛車的上下震動，那麼你就不應該去坐。
4. 猜測市場漲跌會增加投資成本：當你現在賣出投資，你可能將資金轉到其他市場，也可能持有現金等待下次再進場的機會，不管是哪種做法，這都會增加你的交易成本，研究報告顯示，投資人因為猜測市場的漲跌造成每年增加5%的交易成本，這也是造成投資人績效不好的主要原因之一。
5. 長期投資在股市多頭的時候很容易做到，也是很棒的投資策略，但是長期投資真正要有效必須在空頭的時候也要能夠堅持下去繼續持有，這是長期投資最難的部分，也是大多數人無法做到成功投資的原因。
6. 此時媒體會出現許多負面的市場預測，令投資人感到恐慌與害怕，但記住，說這些話的人並不認識你，也不瞭解你的投資目標，所以他說的話並不適合你的情況，他也不需要為你負責，所以不要因為聽到所謂"專家"的說法就去行動。
7. 如果你是長期投資者，股市的下跌是你買進的好時機而不是賣出，試想一下，如果你是個年輕人，剛開始投資不久，如果你想在10年後累積一筆資金，現在股市的下跌反而能夠讓你有機會買到更便宜的股票，你應該感到高興而不是恐慌。
8. 如果你最近看到財經新聞會感到不安的話，我建議你轉台，看看動物或運動頻道吧！美國富達基金(Fidelity)公司曾經做過一項研究，他們發現客戶當中績效最好的一群人有一個共同的特點，那就是這些人都"忘記"了自己有這筆投資！所以試著忘記自己的投資吧，太在乎並不是好事。
9. 如果你過去這一週對於投資感到很不安，有一種可能就是你的投資太過於集中在少數的資產(例如中國)上面，此時你最應該做的並不是急著賣出投資，而是重新檢視一下自己的投資並請專業的人士幫你調整成適當的投資組合。
10. 最後，提醒投資者，預測市場是非常非常非常困難的(因為很重要，所以說三遍)，你要知道，任何的基本分析、技術分析、經濟指標都沒有辦法準確的預測市場，而且很有趣的一個現象是，給出預測的人通常說的越有把握時，其準確度往往卻是越差的！

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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Forbes的一篇文章中提到，從過去的經驗來看，每一年S&P500指數中表現最好的10檔股票，其上漲的幅度通常都會跟表現最差的10檔股票的下跌幅度差不多，也就是說兩者大概都會互相抵銷，對整體指數的表現不會有太大的影響，但今年的情況很特別，表現最好的10檔股票漲幅遠高於表現最差的10檔股票的跌幅，某種意義上來說，就是表現最好的這些股票有漲過頭的現象！

知名財經部落客The Reformed Broker也在文章中提到，如果將FANG股票的表現與其他股票做個比較會更加清楚，下圖的黑色線代表著紐約交易所的股票中其股價高於200天平均值的比率(這通常代表著處於多頭走勢的股票)，從黑色線可以看出，目前只有28%的股票其股價是高於200天的平均值，比年初的數量少了一半，作者特別提到，這不像是多頭走勢該有的情況，而且一旦這少數的領頭羊失去了動力，那麼股市的動能就會有問題。

圖片來源：副總裁的理財日誌

有的人說這代表新時代的來臨，電子商務將會主導未來的經濟活動，所以這些類股表現自然會比較好，但也有人認為這是美股強弩之末的現象，到底是如何呢？這是2016年值得觀察的重點！

資料來源:The Reformed Broker

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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時間來到了歲末年終，每年到了這個時候財經媒體就會開始出現了許多展望未來的金融預測，也會有很多的"專家"提出他們的投資建議，最近到處都可以看到下列這樣的文章：

• 專家認為2016年最看好/看壞的類股
• 2016年最被看好的基金有哪些？
• 專家們如何看2016年的股市？
• 2016年哪些貨幣最看好？
• 2016年十大黑馬股票/基金

相信大家都對於這樣的文章標題不陌生，因為這些都是財經媒體最喜歡的標題，投資人也喜歡看這些"專家們"的建議，但這些投資建議可能是你最不需要也最不應該去看的內容，原因很簡單，這些建議並不是針對你個人所給的，講這些話的"專家們"對你並不瞭解，完全不知道你的財務情況，不清楚你的財務目標，更不知道你的投資風險屬性，更不用說這些預測的可信度，投資建議是一種很個人化的建議，就如同醫生給建議一樣，如果醫生不瞭解你的個人身體情況，如何能給出適合你的建議呢？

知名財經部落格The Big Picture的作者最近在華盛頓郵報的一篇文章：年底的愚蠢投資建議(Bah humbug toridiculous year-end financial advice)中提到，展望2016年，此時他不會告訴投資人明年該買什麼？或賣什麼？因為這種建議不僅愚蠢而且這類文章已經夠多了，相反的，他給投資人不同的10個建議，而且是適合每個投資人的建議，這裡跟大家分享其中幾點：

1. 寫下你的投資哲學(investment philosophy)：作者也分享了自己的投資哲學，那就是擁有一個分散風險的投資組合，同時定期重新調整(re-balance)。
2. 了解金融歷史：股票市場的多頭或空頭走勢通常會持續多久？如何開始？如何結束？雖然歷史並不一定會重演，但是了解過去的歷史有助於投資人了解市場的運作。
3. 從錯誤中學習：每個人都會犯錯，特別是面對投資時可能常常犯錯，犯錯不可怕，重點是如何從錯誤中學習。
4. 過去這一年你讀過了幾本書？未來一年想要唸哪些書：作者提到，如果聖誕老公公想要照顧你的投資，給你聖誕禮物的話，他不會給你一個名單寫著10個你應該擁有的股票/基金，他會給你10本好書的名單，讓你從書中學到智慧。
5. 了解人的心理：要成為成功的投資人一定要多了解人的心理，特別是群眾心理與你自己的心理因素，這些對於了解投資有很大的幫助。
6. 如何消除投資資訊的雜音與錯誤訊息：吸收資訊就跟吃東西一樣，你所吸收的東西就決定了你的投資(或身體)健不健康，在現代資訊爆炸的時代，如何在每天有限的時間裡面吸收到好的投資資訊是很重要的技能。

以上是文章中幾點我個人覺得特別重要的投資建議，與大家分享！

資料來源：華盛頓郵報

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華爾街的奢華，貪婪與愚蠢行為一直是好萊塢很喜歡的電影素材，暨華爾街之狼之後，又一部描述金融風暴的故事即將搬上大螢幕，這是以知名財經作家麥克路易士的大賣空(The Big Short)這本書為腳本所改編成的電影，麥克路易士被譽為財經界最會說故事的人，他的多本財經著作都相當受到歡迎，他的書讀起來生動有趣又隱含許多的財經智慧，之前也有兩本書被改編成電影魔球與攻其不備，也廣受好評，好萊塢大帥哥布萊德彼特上次主演了魔球，這次也會在這部電影中亮相。

事實上作者麥克路易士在寫過他第一本描述華爾街的書─說謊者的撲克牌(Liar’s Poker)之後，他就認為他不會再想另一本與華爾街相關的書了，因為他覺得他已經把華爾街金融機構的所有貪婪與愚蠢的行為都已經寫在第一本書中了，他也不認為華爾街還會有什麼更離譜的事情會讓他有興趣去深入了解，但是2007與2008年之間所發生的事情仍然讓他大感震驚，沒想到數家龐大的金融機構竟然就這麼一一的倒下，更特別的是他發現有少數那麼幾個人，在大家都沒有預期到危機即將到來的時候，就看準美國次級房貸的各種金融衍生性商品將會給金融市場帶來大災難，並且大膽的去與市場對賭而成為最大的贏家，於是他決定去發掘這些人的故事。

他最終大概找到了15個這樣的人，並將這些人的故事寫在大賣空這本書當中，電影中所描述的是其中少數幾個人的故事，大賣空這本書問世之後就廣受財經界的關注，但一直被認為是很難真正拍成電影，現在終於真的問世，台灣預計在明年的1月中會上映，值得期待，最後，如果你有時間的話，我建議你也去看原著大賣空這本書，事實上麥克路易士的每一本書籍都是值得看的！

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作者告訴讀者，投資就是一場輸家的遊戲(Loser’s Game)，想要在輸家的遊戲中贏，投資人最好的策略就是減少犯錯，那麼在投資時怎麼減少犯錯的機會呢？我常常告訴朋友，如果你聽到某個專家告訴你應該做什麼事情的時候，你不一定就要相信，因為這件事情不一定是對的，或不一定你就做的到(因為每個人的資源條件都不同)，但如果你聽到某個專家告訴你不應該做什麼事情的時候，通常這件事情的可信度就會很高，最好你就不要去做，這樣就能夠減少犯錯的機會了，因此今天就跟大家分享作者查爾斯艾利斯(Charles D. Ellis)在書中告訴讀者的十條投資誡律，不要犯了這些錯誤：

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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其中最有問題的是“隨便買”這個說法，當時作者會認為隨便買就好，主要是舉美國有名的猴子射飛鏢的例子來說明，即使是基金經理人或財經分析師所選的股票可能都表現比一隻猴子用射飛鏢選擇的股票來的差，既然如此，隨便買就好了，可能績效還更好，聽取"專家"的意見可能反而更差，其實猴子射飛鏢或者是其他類似的實驗都只能證明，挑選股票是難度很高的一件事情，但這並不能表示隨便買就會獲利。

美國最近有一篇研究分析美國所有上市公司股票(有8,054支股票)，時間從1983-2007年，發現幾個有趣的數據值得投資人留意：

1. 有高達39%的股票在這段期間的投資報酬率是負的。
2. 有18.5%的股票其股價跌到只剩下最高市值時的25%以下(表示有超過75%的價值都蒸發掉了！)。
3. 64%的股票在這段期間的表現低於羅素3000股票指數(代表美國市值最大的3000家公司)的表現。

4. 表現最差的6000支股票(占所有股票的75%)，在過去這25年當中，整體加起來的股票投資報酬率為0，股票指數的上漲主要是由另外2000支股票(表現最好的25%)所貢獻出來的(好像也很符合20/80定律)。

台灣有很多投資人喜歡自己研究並挑選股票，雖然我沒有台灣股市類似的分析資料，但我相信觀念是相同的，從上述的分析可以看到，長期股價能夠上漲的公司都是少數，多數都是輸家，所以除非你真的有把握能夠挑選到贏家的股票，否則隨便買的話，賠錢的機率是比較高的！

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學術上對於這樣的問題有比較複雜且嚴謹的計算公式，但是一般的投資人並不需要採用複雜的公式，美國有基金教父之稱同時也是先鋒基金創報人的Jack Bogle提供投資人一個簡單的算法，他說投資股票市場的利潤主要來自於兩個來源：股利+企業盈餘成長，從過去長期的經驗來看，股利大概是每年2%，而企業盈餘成長大概是5%，所以兩者相加起來就是每年7%，但這還沒有結束，這只是一開始計算的基準值，接下來必須要考慮股價的高低，以股市的P/E值來看的話，正常的平均值是15，如果你進場的時點，股市的P/E比15低的話，那麼你可以預期未來獲得比平均水準更高的報酬，所以7%的報酬就可以再往上加，反之，如果進場時的P/E高於15(例如現在大概是20)，就要將7%的投資報酬率往下修正。

Jack Bogle在去年底接受媒體訪問的時候說，以現在的股票市場水準來計算的話：

• 一開始的計算值是7%；
• 然後扣掉P/E的因素減掉3%；
• 扣掉通貨膨脹因素大概每年2%；
• 扣掉投資基金的費用與成本每年1%；

這樣算下來大概只剩下每年1%的實際投資報酬率，但他說，如果投資人再犯下常見的一些投資錯誤行為(例如隨意猜測市場的漲跌，短進短出)，那麼就必須再扣掉每年大約1.5%的利潤，最後投資人只能預期每年實際的投資報酬率為-0.5%(是負的喔)！

Jack Bogle的這段話很有價值，因為他點出了投資人想要獲得較高的投資率的話，必須要注意到三件事情：

1. 進場時股價的高低(越低越好)
2. 投資的費用與成本(越少越好)
3. 避免犯下錯誤的投資行為

所以關注這三個因素你就有機會獲得較高的投資報酬率了，對於投資也才不會有錯誤的預期，你學到了嗎？

《副總裁的理財日誌》授權轉載

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“當你剛開始要去學習一項新的技能時，你總會覺得你似乎必須去記住大量的東西，其實你並不需要如此，你只需要去找出來這個新技能的幾項關鍵的核心原則就好，通常大概都只有3-12個原則，那些無數你認為必須要去記住的事情，其實都只是這些關鍵的核心原則所組成的不同組合而已”

—John Reed， 花旗銀行前董事長

很多人常常都會覺得財經是一門很高深的學問，聽到各種專業的財經名詞或複雜的公式就開始頭痛，因此覺得要學好投資真的是很困難的事情，但真的是如此嗎？

我很喜歡的財經作者Morgan Housel在一篇文章中提到，他的桌子上放著一本厚厚的投資學教科書，書裡面的內容滿滿的都是各種的數學公式，他說他雖然在學校時上過投資學的課程，但這些公式他從來就沒有搞懂過，但這並不影響他對於金融投資事務的了解，更沒有對他身為一名專業財經作者在工作上帶來任何的困擾，對於大多數的散戶投資人來說，他認為只要懂得下列這5件事情就夠了：

1. 投資致富的關鍵在於善於利用"複利"，而且這需要時間去累積，最明顯的例子就是巴菲特，巴菲特用了超過60年的時間才累積到他現在如此龐大的資產，巴菲特目前的身價大約是600億美金，而這其中的597億美金是在他50歲生日之後才累積出來的，其中的570億美金是在他60歲生日之後才累積出來的，如果巴菲特的投資期間只有10-20年的話，他再聰明瑞智（4532-TW）也只累積了少數的財富，世人也不會知道巴菲特是何許人也！
2. 影響股價變動的最大單一因素就是企業盈餘成長的情況，但是不論你用何種方法去分析，你根本就無法準確的去預估這個變數，影響一家企業賺錢與否的因素非常的多，從大環境的經濟情況，法令規範，產業的變化，同業的競爭，到公司內部的技術，經營的效率…等等，有太多不確定的因素，連經營企業的老闆自己都無法準確知道未來的公司盈餘變化，更何況外界的投資人或分析師呢？想一想例如台灣宏達電（2498-TW）的例子，多少散戶投資人甚至專業機構法人慘遭套牢，別再浪費時間去分析股價會如何變動了！
3. 越簡單的投資方法通常效果越好，很多人都聽過60/40的簡單投資組合，這就是將資金的60%投資到股票市場，40%的資金投資到債券的投資組合，這樣的投資組合簡單到很多人會覺得好像很沒有學問或專業，沒錯，這就是一個完全不用大腦的投資組合，但你會驚訝這樣一個簡單的投資組合，其投資報酬率竟然能夠打敗市場上大多數專業經理人的績效。
4. 股票市場會上下劇烈波動的機率等於100%，很多人都知道投資股票的風險很高，但即使知道，每當股市真的下跌的時候，多數人還是很恐慌，然後問：接下來會如何？該怎麼辦？據說百年前，有人曾經問知名的美國銀行（Bank of America, BAC-US）家J.P. Morgan股票市場接下來會怎麼變化？這位偉大的銀行家回答說：它會上下波動！百年後，這個回答依然是唯一正確的答案，這就是股票市場的常態。
5. 金融市場中充滿著騙子與銷售員，他們關心的是如何增加他們自己的財富而不是你的。

Morgan Housel說上述這5點是他認為金融市場中最重要的5個知識，你只要搞懂了這5點，其他的財經知識都不懂也沒有太大的關係！

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其實運動比賽跟投資有很多相似的地方，今天要跟大家分享的就是Howard Mark最新一期給投資人的信當中的內容，我在之前好幾篇的文章都提到過Howard Mark，他是一位相當成功的投資大師，投資績效不亞於巴菲特，巴菲特曾經說過，每一季當他收到Howard Mark所寫的給投資人的信時，他一定會排除其他的事情，迫不急待的先趕快閱讀信中的內容寫些什麼，另外巴菲特雖然很喜歡閱讀書籍，但他很少會願意幫財經書籍寫推薦序，但巴菲特也很罕見得願意幫Howard Mark之前出的書籍—“投資最重要的事”書中專文推薦，在華爾街中能夠獲得股神巴菲特如此肯定的人物是少之又少，現在我們就來看看他最新一期給投資人的信中說些什麼？

這一期的信標題是：運動領域的啟示(Inspiration from the World of Sports)，Howard Mark提到，他一直認為運動比賽與投資有著很多相似的地方，投資就像是一場永遠都不會結束的棒球或足球賽季，不論你當年的成績多麼好，等到隔年的1月1日開始，你又必須重新準備面對新的比賽與挑戰，Howard Mark認為，投資與運動比賽有五點是非常相似的：

另外他在文章中特別提到美國一位知名的偉大棒球員尤吉·貝拉(Yogi Berra)，他的球員生涯主要效力於紐約洋基隊，曾經18次入選全明星賽，並曾獲得10次世界大賽冠軍，他提到尤吉·貝拉(Yogi Berra)之所以成為偉大的球員，重點在於他有穩定的長期優異表現，而不是像很多球員某個球季表現特別好，但之後卻又陷入低潮，表現時好時壞，要取得長期都很穩定的好成績是相當不容易的。

投資也是如此，一年很好的投資表現並沒有什麼特別的地方，長期穩定的好表現才是最難的。尤吉·貝拉(Yogi Berra)曾經說過一句名言：棒球比賽中，90%比的是球員的心理素質，另外一半比的才是球員的體能與技巧。Howard Mark說投資也是如此，要想打敗市場，很多人都專研在財務分析或經濟研究的問題上面，但其實了解人的心裡也是同樣重要的，因為金融市場是人所組成的，不瞭解人的心理就無法真正了解這個市場。

整篇文章還有很多值得學習的內容，推薦大家有空的時候細細閱讀，相信會很有收穫的。

資料來源：Howard Mark給投資人的信

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如果是的話，你可能要留意一下了，美國知名財經作家Larry Swedore最近有一篇文章很有意思，標題為：避免茶水間的投資建議(Avoid Water Cooler Advise)，他在文章中提到，去年與今年各有一篇的學術論文是針對民眾在社交場合與工作場合中，朋友與同事之間相互討論股票投資的事情到底對於投資的影響為何？兩篇論文都得到類似的結論，那就是下列幾點：

1. 當朋友或同事之間討論股票投資的次數越多的時候，那麼民眾買賣股票的次數就會明顯的增加(但這是不好的投資行為)。

2. 同事之間經常討論股票投資，會導致所投資的股票大多集中在該公司所處的產業或少數幾個股票中(明顯違反了分散風險的原則)。

3. 越常討論股票投資的公司，其員工彼此之間的投資有越高的相似度(缺乏獨立思考)。

4. 錯誤的投資觀念或行為，在經常討論投資的公司中傳播的速度更快，員工受影響的程度更高。

5. 男性員工比女性員工更熱衷於討論股票的事情。

最後，最重要的，大家一定想知道，那些經常討論投資的公司員工，他們的投資報酬率有沒有比較高呢？答案是：並沒有，所以兩篇論文的結論都告訴大眾：投資事宜還是應該要獨立思考判斷，聽從朋友或同事的投資建議並不會給你帶來更好的投資結果喔！

資料來源：ETF.com

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天主教的教義當中提出人類有七種常見但卻是不好的行為，人們應該極力避免，這些行為就稱為七宗罪(7 Deadly Sins)，投資理財其實也是如此，人們在面對投資的時候也經常會犯下一些錯誤，導致自己產生嚴重的虧損，GoBankingRate網站上有一篇文章就提到哪些行為是投資理財的七宗罪(7 Deadly Sins)，投資人應該極力避免這些行為：

傲慢(Pride)：過度自滿，認為自己的投資能力一定高於別人，自己一定掌握了一些別人所不知道的訊息

嫉妒(Envy)：投資的羊群效應，看到別人賺錢自己也想要，盲目跟隨別人投資

憤怒(Wrath)：投資缺乏耐心，過度積極的投資行為，承擔過高的投資風險

懶惰(Sloth)：投資前沒有學習基本的投資理財知識，對於金融市場的歷史一無所知

貪婪(Greed)：盲目的追逐熱門的投資標的，貪圖賺取快速的利潤

暴食(Gluttony)：過度頻繁的交易，讓自己經常沉溺在投資的環境與遊戲當中

慾望(Lust)：用錯誤的原因來選擇理財顧問，有些人選擇理財顧問的原因只因為這個人的外表與年紀吸引自己

以上就是文章中所提到投資上的七宗罪(7 Deadly Sins)，也是我們應該避免的喔!

資料來源：GoBankingRate.com

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先看看下面第一張圖，這是曾經獲得諾貝爾經濟學獎的康納曼博士 (Daniel Kahneman) 在其著作"快思慢想"中所提到的例子，在圖中左邊的格子你看到了什麼？右邊的格子又看到了什麼？(先看圖再看下面的說明)。

圖片來源：副總裁的理財日誌

我想大多數的人都會看到左邊的格子寫的是英文字母—A、B、C，而右邊的格子寫的是阿拉伯數字12、13、14，對吧？但如果你再仔細的看一下，你會發現，左右兩邊格子裡面中間的那個字其實是完全一樣的，那你為什麼不會在左邊的格子裡面看成A、13、C，而右邊的格子看到12、B、C呢？很明顯的，因為我們都被格子裡面的其他資訊所影響了，也就是說我們的大腦自動的會將類似的資訊一併考慮進去，而且速度快到我們幾乎都沒有發覺。

圖片來源：副總裁的理財日誌

再看看第二張圖，請問你看到A與B的區塊各是什麼顏色？很明顯的，應該不會有人認為這兩個區塊的顏色是相同的，大家應該都會認為，A所在的區塊所呈現的暗灰色，而B所處的區塊是呈現較為明亮的白色，對吧？但很趣的是，你現在將一根手指橫著遮住A與B區塊交接的地方，現在再看一次A與B區塊的顏色，此時你會驚訝的發現，這兩個區塊的顏色竟然是完全一樣的，再一次的，只要有一點小變化，我們的大腦就被影響了。

這兩個例子是要告訴我們，為什麼投資會那麼困難？我們常常會認為，我們所看到的就是事情的全貌，我們根據自己所看到的現象做出分析與判斷，是很客觀的決策，但我們卻沒有想到，我們所看到的資訊可能只是全貌中的一部分而已，就像小時候大家都聽過的瞎子摸象的故事一樣，瞎子根據自己所觸摸的部分就斷定大象一定是長這個樣子，這也是投資很困難的主要原因，康納曼博士建議解決的辦法就是要廣泛的閱讀各種資訊，正反兩面的觀點都要考慮，然後再加上自己獨立的思考與判斷！

資料來源：快思慢想

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隨著巴菲特的年紀越來越大，股東們當然也很關心接班人的問題，這幾年巴菲特也很積極在尋找接替他的人選們，巴菲特雇用的兩位經理人分別是 Todd Combs 與 Ted Weschler，這兩位經理人過去的投資績效都比大盤指數來的好很多，巴菲特也在2013年給股東的信中特別誇獎了他們一番，而他們兩位的績效獎金也都曾超過 5,000 萬美金！

過去奧瑪哈時報 (Omaha Times) 的一篇文章曾特別報導了這兩位新受聘的經理人，其中一段敘述很有意思，是提到 Todd Combs 多年前第一次見到巴菲特的時候，當時 Todd Combs 只是紐約哥倫比亞大學投資學課程上的 165 名學生之一，當天 Todd Combs 個人並沒有與巴菲特先生碰面，但是當天的啟發改變了他的一生：

Todd Combs 說：當天有一名學生問巴菲特，如果我將來想以投資當成事業 (Investmenting Career)，我現在該怎麼準備？巴菲特想了兩秒鐘，從他的隨身手提包裡面拿出一大疊的財務報表文件，然後告訴當時的學生們，你必須現在開始每天讀 500 頁這樣的東西，然後知識才能夠慢慢的累積，最後知識就會產生它該有的效果，就如同複利的功能一樣，但是巴菲特接著說：其實你們每一個人都“能夠 ”做到這一點，但我知道，你們當中只有很少數的人會真正“願意 ”這樣去做的！

而 Todd Combs 就是這很少數幾個真正“願意”這樣做的人，他開始要求自己每天都必須至少閱讀 500 頁的公司財務報表，並每天記錄自己讀了多少頁的文件，直到後來，閱讀這些財務報表成了他每天必做的興趣與習慣，慢慢的，他每天可以閱讀 600 頁、700 頁甚至到了 1,000 頁，他說，巴菲特的這個方法真的對他的幫助很大，讓他累積了很多的專業知識，也讓他真正了解如何去尋找出有潛力的公司，與達成自己投資事業上的成功！

“大量閱讀”是巴菲特最常給學生或其他人的建議之一，是的，成功的秘訣其實都很簡單，只是我們太少人能夠真正的做到，不是嗎？

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投資人將上週五股市的這種表現視為一種利多現象是可以理解的，但是知名財經部落客The Reformed Broker在文章中提醒投資人，不要高興的太早，因為根據過去的歷史經驗，這種盤中劇烈上下震盪的現象並非好事情，即使最後的結果是上漲的也是一樣，盤中上下大幅震盪表示股市的各類參與者對於股市的前景看法非常的分歧。

從歷史資料來看(下表)，1987年至今股市盤中震盪最劇烈的20個交易日，有19個交易日都是發生在股市空頭的期間，除了2010年5月6日那次，而這20個交易日中有15個交易日是以下跌坐收，另外5個交易日是以上漲坐收，所以顯示不論最後的結果是上漲還是下跌，這種盤中劇烈震盪的現象都不是好預兆。

The Reformed Broker的作者在9月底時也在財星雜誌( Fortune )發表一篇文章：你準備好面對下一次的股市空頭了嗎？(Are you ready for the next bear market?)，該文章提到，投資人在經歷過2000、2008年股市空頭之後，現在差不多快到了要面對另一個空頭來臨的時候了，雖然不是叫投資人要立刻撤出股市，但絕對不應該過於樂觀，要做好面對這個可能性的準備工作，這是他過去這幾年首次對於股市前景出現較為悲觀的看法，值得留意，以上資訊提供大家做參考！

資料來源：The Reformed Broker

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Barry Ritholtz能夠運用部落格的力量在財經界竄起，很大的原因是因為他的文章內容有別於一般華爾街譁眾取寵的言論，長期下來自然也吸引了很多希望聽到不同聲音的忠實網友，Barry Ritholtz每週在The Washington Post都會有一篇專欄文章，個人很建議大家如果你平常沒有時間閱讀他的部落格文章，至少每週能夠閱讀這篇專欄文章，長期閱讀下來對於自己投資知識的增長絕對會有很大的幫助，今天分享的這篇文章就是他的一篇專欄文章，題目是：為什麼經濟是一門藝術而不是科學的10個原因(10 reasons why economics is an art, not a science)。

想學投資的人自然都必須要研讀經濟學，必須對於經濟事務能夠有更深入的了解，經濟學就是一門解釋經濟現象的學科，但很諷刺的是，經濟學對於解釋經濟現象的能力還非常非常的有限，在科學如此發達的現代，這實在是很令人沮喪的事情，科學家都已經能夠將火箭送到木星軌道並精準的抵達目的地，醫療科技也已經進步到很多以前無藥可救的疾病現在都能夠治癒，但經濟學卻還只是停留在僅能夠解釋過去發生的事情(而且意見還不一定一樣)，更不無法去洞悉未來的事情，否則為什麼經濟學家們都不能夠事先看出2008年的金融海嘯現象呢？

經濟學家們對於理解經濟現象還遠遠不夠精準，文章一開始Barry Ritholtz引述美林證券（Merrill Lynch & Co, MSPX-US）前首席經濟學家David Rosenberg的話說：上帝為什麼要創造經濟學家？因為要讓有錢人的自我感覺更加的良好！

Barry Ritholtz認為經濟學是一門藝術而不是科學，以下是他認為的10個原因：

1. 經濟學是一種思維的訓練而不是一門科學。
2. 金融市場通常都是會提前經濟做出反應。這點對於經常關注經濟數據的投資人來說特別重要，因為等經濟數據確認趨勢的時候，通常金融市場都早已經反應一大段了，例如作者提到美國上一次的經濟衰退是從2007年12月到2009年的6月，但是政府正式公布經濟衰退的時候是在一年後的2008年12月，而那個時候股市也已經下跌了超過30%！
3. 經濟指標(或經濟模型)的用途是很有限的。很多的經濟數據都是事後會不斷修正的，例如大家經常關心的美國非農業就業人口數據(NFP)，一開始公布的是政府的初估數據，公布之後數據還是會每個月修正，最後修正完成的正式數據可能跟原先公布的數據已經差距很大了！
4. 很多經濟模型的假設條件就已經是不正確的，得出的結論當然更不會是正確的。
5. 解釋經濟現象都需要一個說法，但這個說法本身可能就已經是錯誤的。
6. 經濟學家都很不願意承認自己對於經濟現象是"不知道的"。
7. 經濟學家對於經濟現象的因果關係或關聯性仍然是經常搞不清楚的。
8. 貿然做出預測的風險。特別是華爾街的經濟學家，因為公司找他們來似乎就是要對經濟現象做出預測，但這也是最危險的事情，因為他們根本就沒有這種能力，也會誤導投資人。
9. 經濟學家也是平凡人，也會受到近因效應(recency effect)的影響。
10. 史特金定律(Sturgeon’s Law)：任何事物中，90%都是沒有價值的東西，運用到這裡的意思是說，經濟學家很多，但真正優秀的卻只有少數。

作者Barry Ritholtz的重點決不是要詆毀經濟學家或經濟學這門學科，而是要讓讀者知道，經濟學領域中人們未知的地方還非常的多，因此經濟學並不是一門很成熟的科學，所以即使是經濟學家說出的話也並非就是金科玉律，投資人必須清楚這一點，才不會迷失或被誤導，所以Barry Ritholtz在文章最後提到，上帝為什麼創造經濟學家？希望有一天，答案會是：為了要協助我們不要犯下如此多的投資錯誤！

蘋果（Apple, AAPL-US）橘子經濟學(freakonomics)：妓女如何教經濟學？

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資產的來源

每個人資產主要來自兩個部分：人力資本(Human Capital)與財務資本(Financial Capital)，其中，財務資本(Financial Capital)是大家都比較熟悉的，那就是你實際上賺到且累積下來的錢，也是我們傳統上所認為的資產，因為財務資本(Financial Capital)是你實際賺到並累積的錢，所以這個資本是明確的數字，而且通常財務資本會隨著年齡的增加而增加。

很多人在做投資規劃或保險規劃的時候，通常只會考慮自己目前有多少的財務資本(Financial Capital)，因為這是你看的到資產，但其實，很多人都忽略了你的另一個資本，那就是人力資本(Human Capital)，這兩個資本加起來，才會是做理財規劃時每個人的總資本。

什麼是人力資本(Human Capital)？

人力資本(Human Capital)是你未來可能會賺到的所有金錢的折現值(Present Value)，因此人力資本(Human Capital)主要是衡量你"未來"賺錢的能力，也因此，跟財務資本(Financial Capital)剛好相反，人力資本(Human Capital)通常是隨著年齡的增加而會減少，因為年齡越大，但要注意的是，畢竟人力資本(Human Capital)是尚未賺到的錢，所以是個假設的數據。

距離退休的時間就越接近，也就是"未來"能夠賺的錢就會越少，人力資本(Human Capital)與財務資本(Financial Capital)的關係圖如下圖所示，下圖橫軸是你的年齡，縱軸是你的資本，從圖中我們可以看到，在人生不同階段的時候，這兩個資本是如何變化的？

• 進入職場工作前：當你開始工作之前，因為尚未開始賺錢，所以財務資本(Financial Capital)是"零"，而你的人力資本(Human Capital)卻是在最高點，因為此時是你"未來"所能夠賺到的所有金錢的折現值，所以，雖然這個階段你並不擁有"真正"的金錢，但是因為你賺錢的"潛力"是最高的，因此相加起來的總資本還是很高的。
• 踏入職場，開始工作賺錢：這個階段因為你已經開始真正在賺錢了，因此你的財務資本(Financial Capital)會開始上升，並且隨著年齡的增加，而繼續累積你的財務資本(Financial Capital)，而相對的，人力資本(Human Capital)在這個階段卻會開始下降，直到退休的時候，人力資本(Human Capital)就會降到"零"。
• 退休階段：此時因為你已經退出職場不再工作賺錢了，所以"未來"賺錢的能力就等於"零"，也就是人力資本(Human Capital)是"零"，但相對的，你的財務資本(Financial Capital)在這個階段會達到最高，甚至還會繼續上升，因為有的人退休後仍然會有退休金的收入。

人力資本與財務資本，圖表來源：ifa.com

財務資本(Financial Capital)與資產配置的關係

不論是財務資本(Financial Capital)或者人力資本(Human Capital)，在投資規劃或保險規劃上都是很重要的參考因素，今天我們主要談投資規劃上如何將這兩個因素考慮進去，我們在之前的"如何衡量自己的投資風險屬性"這篇文章中(看這裡)談到過，衡量投資風險屬性時需要考慮5個因素，其中一個是投資金額佔總資產的比率，而這裡所說的總資產指的就是每個人的財務資本(Financial Capital)，如果這個比率越高，表示你能夠承擔的投資風險就越低。

人力資本(Human Capital)與資產配置的關係，你像股票？還是債券？

而另一個需要考慮的因素就是：收入的穩定性，這個指的就是跟人力資本(Human Capital)有關了，如果你未來的收入是很穩定的，例如：公務人員，老師等，你就比較像是"債券"的特性，也因此你所能夠承擔的投資風險就會比較高，反之，如果你未來的"收入"是很不穩定的，例如演藝人員，或以賺取"獎金"或"佣金"為主的業務人員，你就比較像是"股票"的特性，收入的波動會很大，因此，即使你未來有可能會賺到很多錢，但因為收入的不穩定，所以你所應該承受的投資風險就不能太高！

現在你應該了解人力資本(Human Capital)與資產配置的關係了，這個因素在投資規劃上是很重要的，但卻是最常被忽視的部分。

你比較像股票？還是債券呢？

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故事的主角叫做Spier先生，他本身是一位基金經理人，牛津大學與哈佛大學畢業的高材生，管理一個資產規模1.8億美金的基金。故事的起源是2008年的時候，Spier先生與朋友共同捐贈了一筆65萬美金的資金給慈善機構並因此獲得與股神巴菲特先生共度一次私人午餐的機會，經過那次與這位投資大師的午餐之後，Spier先生了解到，要成為一位成功的投資人，他必須立刻做出一些重大的改變才行。

以下是一些他所做出的改變：

為了遠離華爾街，他將辦公室從紐約搬到瑞士，他將辦公室分為兩個區域，一個是有電腦與電視的辦公區，另一個是任何人(包括他自己)都不能帶任何電子設備與電話進入的圖書館區，在那裏主要是提供閱讀與思考，他每天大多數的時間都是待在圖書館區。

為了避免看到金融走勢圖會引發交易的衝動，他每週只會查看其基金所投資的股票價位一次，為了避免受到股票交易員的影響，他只用電子郵件通知交易員下單的指令，不打電話，而且一定在股市沒有交易的時間才會發出郵件。

長達18個月的時間裡面，當他在汽車裡面的時候，其他什麼音樂或新聞都不聽，而只聽另一位投資大師查理蒙格(Charlie Munger，也是巴菲特的事業夥伴)的一場演講─人類做出錯誤判斷的心理因素(The Psychology of Human Misjudgement)，查理蒙格在演講當中舉出人類會造成錯誤決策的多種心理因素，Spier先生透過不斷的聽這個演講內容來提醒自己，還有哪些可能會做出錯誤判斷的地方(查理曼格不像巴菲特如此出名，但其聰明才智絕不亞於巴菲特)…

經過上述種種的改變之後，Spier先生所管理的基金績效每年比S&P500指數多出5.5%的報酬，取得相當好的成績(特別是最近幾年，連巴菲特的基金都很難打敗大盤指數)，雖然我們無法得知，到底Spier先生過去這幾年優異的投資表現有多少比率是來自於上述的改變，但是Spier先生的故事的確能夠給我們很多的啟發，大家都希望能夠獲得更好的投資報酬，但是Spier先生的故事讓我們知道，如果我們什麼都沒有改變，那麼這件事情永遠都不會發生在我們身上的，所以，現在就給你自己的投資做點改變。

大多數對於投資關心的人都是花太多時間在閱讀財經相關資訊(包括新聞，評論，股價走勢等等)，所以你需要的改變不是增加更多的訊息，而是減少，是減法而不是加法，第一個可以減少的行為就是開始減少你查看股價走勢的次數，關掉你手機或電腦螢幕的即時走勢圖吧！

這是個很棒的故事，我個人很喜歡，分享給大家。

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圖片來源:副總裁的理財日誌

但對於那些一般的業餘網球愛好者，平時只是喜歡打網球運動運動的人來說，相信不會花時間專注去學習如何發出Ace球，因為這不是業餘選手需要具備的技能，如果業餘網球愛好者太專注於如何發出Ace球的話，可能會有太多的挫折感也會失去了打網球的樂趣。

同樣的道理放在投資上也是如此，我們來看看巴菲特是如何成為投資大師的，他靠的是”精準的選股+長期投資”，其中”精準的選股”就是一種高難度的技能，是屬於職業選手如基金經理人與機構法人等才需要去學習的技能，但媒體上每天都有許多人在談論該如何選股，把這項技能講的好像很容易學習一樣，甚至有不少散戶投資人也認為自己具有選股的技巧，這就好像一個網球業餘選手自認自己具有發Ace球的技巧一樣，你可能會偶而不小心成功發出一個Ace球，但不可能經常成功的。巴菲特能夠做到這一點，是因為他每天都需要閱讀500頁極度無聊的財務報表，所以學習巴菲特的成功，”長期投資”是所有人都可以學習且做到的，但”精準的選股”就不是散戶投資人該去學習的技能，否則投資對你來說一定會有很大的挫折感！

對大多數的投資人來說，你應該做的，就是建立一個”分散風險的投資組合+長期投資”這樣就好，這也是巴菲特告訴他的家人，當他過世之後，他所留下的遺產就這樣投資就好，因為他很清楚，他的家人並非職業選手！

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美國的感恩節(Thanksgiving)這天，很多家庭都會來上一頓豐盛的火雞大餐，"黑天鵝效應"的作者Nassim Taleb認為，如果投資人仍然還是相信過去的績效會代表未來，那麼想一想感恩節的火雞吧！

他在黑天鵝效應這本書中提到(77、78頁)：

請考慮一隻每天有人餵食的火雞，每一次的餵食，都讓這隻禽鳥確信，每天有個友善的人類，會為了這隻火雞最大的利益(牠自己的想像)而來餵食牠，這是這隻火雞生活中所不變的法則，直到感恩節之前的星期三下午，某件"意想不到"的事情會發生在這隻火雞的身上，這才改變了這隻火雞的信念……所以，我們如何能從過去的既有知識去了解未來呢？……火雞問題可以化為任何餵你的那隻手可能就是扭斷你脖子的那隻手這種狀況的通則。

處在金融市場中的投資人就好像那隻火雞一樣，往往是單靠過去的資料所得到的結論，就天真的認為未來的一年，三年甚至五年都會是如此，這也是為什麼金融市場的預測總是會不準，黑天鵝事件總是會不斷的出現，Nassim Taleb說金融市場中充滿著許多的變數與未知的不確定性，這就好像是一隻火雞一生中所經歷的1,001個日子一樣(下圖)，經過了1000個美好的日子之後，卻在第1001天的時候，一個完全沒料到的巨大變化發生了！而且下面這個圖適用於很多事情上面：一本書籍的銷售量，一個人的社會地位，你的血壓情況，你的個人所得，股票的股價…等等都可能會是如此。

火雞的1,001個日子

我們再對比看看1994-1998年當時發生的長期資本管理公司(LTCM)破產事件，是不是很像呢？這家集合了華爾街菁英與諾貝爾經濟學獎得主的夢幻組合，在開始操作的前三年獲得的巨大的投資績效，投資人爭相捧著資金請求該公司幫忙投資，結果都成了最終被宰的火雞(我們的台灣銀行Bank of Taiwan就是當時其中的一隻)，所以不要被過去的迷人績效所蒙蔽了，火雞已經告訴你了：過去的績效並不代表未來！

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本月份一名在英國倫敦的期貨投資人NavinderSingh Sarao被警方逮捕，罪名是欺騙(spoof)，最主要的犯罪證據是他被認為是導致2010年5月6日美國股市在盤中突然大跌(5分鐘道瓊指數下跌600點)的主要嫌疑人，當時所有人都搞不清楚到底股市發生了什麼事情，媒體當時主要還是認為可能又是哪個天兵交易員不小心打錯了交易資訊所造成的，經過了多年的調查之後，加上有越來越多的資料顯示(如麥可路易士所寫的快閃大對決)，主管機關終於慢慢了解到，有一群人默默的運用一些手法在金融市場中獲取高額不正當的利潤。

華爾街日報用圖示告訴大家Navinder Singh Sarao的欺騙(spoof)手法是如何運作的？

第一步：在一個比目前成交價高一些的價位(如上圖的2091.75)拋出大量的賣單，此時賣方看到大筆賣單湧現，就會相信價格會往下跌，於是紛紛開始往下修正自己的賣價，在成功將賣方的賣價吸引到自己所設定的價位後(如上圖的2091.75)，此時，欺騙者就會立刻取消原先所有的大筆賣單，反手放出買單，順利的以2091.75的價格成交(這個階段欺騙者真正的目的其實是要買進)。

第二步：接下來，欺騙者就會在比剛才自己所買進的價位高一些的價格上(如上圖的2092)放出大筆的買單，其他買方看到有大筆買單湧進，就會相信價格將會上漲，於是也紛紛往上調整自己的買價，當成功的誘使夠多的買方將買價提高到2092的價位時，欺騙者就會迅速的取消自己的買單，反手將大比的賣單拋出(這個階段欺騙者真正的目的其實是要賣出)。

雖然上述這樣的交易，每一個合約欺騙者只賺取0.25美元的利潤，看似利潤不高，但這樣的交易合約每一次可以成交上千筆的合約，而且一天當中可以來回操作好幾次，累積下來是相當可觀的利潤！

從上述這個案例我們可以學習到，很多股票的投資人都會喜歡觀察現貨市場或期貨市場買單與賣單的變化，或者是一些技術指標的圖型，借此判斷漲跌的趨勢，但在金融市場這種真真假假的世界當中，往往你所看到的並不是你所想像的，很多趨勢可能是有心人故意做出來給你看的，你以為自己很聰明，最後聰明可能反被聰明誤，不可不慎！

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去年底的時候，一位台商朋友拿了一份投資產品的文件請我幫忙他看，他說這是他的一個大陸的朋友推薦他買的投資商品，說利潤很高、風險很小，他問我這是否值得投資？我把文件看了一下，這是一份投資產品說明的PPT資料，該公司叫做聚寶金融，號稱註冊在巴拿馬，註冊資本為10億美金，產品是一種外匯保證金交易的投資產品，資料上宣稱每月可以獲利8%，除了自己投資之外，還可以發展下線獲取額外的提成，最高18個月後可以獲利600%！

我很快翻完整份文件就告訴這位朋友，這是典型的金融詐騙產品，千萬不要投資，朋友半信半疑，還告訴我，他本來也懷疑產品的可信度，但他有去參加該公司在澳門舉辦的酒會，規模看起來很大，他在上海的展覽會上也看過該公司的廣告，看起來不像是假的！我這位台商朋友也在商場上行走多年，算是個謹慎的台商，不是那種經驗不足的年輕人，但我還是很肯定的告訴他，不用懷疑，這200%是金融詐騙，最後朋友說，他本來想投資一些，但聽了我的建議，他決定還是不投資了！

我希望他回大陸之後是真的就沒有投資了，因為最近看到大陸方面的新聞指出(看這裡)，原來這個金融傳銷的騙局在大陸各地吸收了大概400億的人民幣，但整個公司的核心成員現在都已經消失了，辦公室早就樓去人空，投資人損失慘重！

這類金融詐騙的案例層出不窮，而且詐騙手法不斷翻新，令人防不慎防，但其實只要掌握幾項原則，事實上不論手法如何變化，你還是能夠很快判斷出來的，以這個例子來說：

1. 避開外匯保證金之類的產品：

以我自己的觀察，外匯保證金產品大概是現在金融詐騙商品最常見的包裝方式，這類商品在台灣至少存在了30年之久，目前依然盛行於台灣很多角落，我第一次接觸到這類商品是在大學念書的年代了，早期這類的詐騙公司大多宣稱來自香港或新加坡，而現在這幾年看到更多是宣稱來自歐洲或者境外免稅天堂，因為外匯市場有幾個特色，包括24小時交易，沒有主管機關，交易量大等等，這些特色都有利於產品的包裝與宣傳。

另外，外匯產品還有一個最重要的特色，那就是投資外匯表面上看似風險不高，但這其實只是假象，即使是正規的外匯交易裡面，一般的散戶投資人虧損率都是高達7成，這樣的風險還不算高嗎？我曾經寫過這方面的相關文章，有興趣的讀者可以看這裡，所以下次只要你看到外匯投資的產品，一定要提高警覺，如果你沒有把握判斷的話，最好的辦法就是遠離這種產品，逃的越遠越好。

2. 避開以傳銷方式銷售的金融商品：

金融商品跟其他的產品不同，這是一種高度受管制的產品，所有的國家對於金融類的產品銷售都是有管制與規範的，因此用傳銷的方式來銷售金融產品本身就存在很明顯的違法性。

3. 避開金融專業素質不佳的銷售人員：

既然金融商品都是受到高度規範的，其銷售人員也應該要有一定的專業素質，我看過很多這類金融詐騙商品的銷售人員，很多都是完全沒有受過專業訓練也沒有相關的工作經驗，就拿著一份產品資料到處招搖撞騙，所以多詢問銷售人員的相關工作背景資料，如果對方的金融相關工作經驗不多，那就要多加留意。

4. 避開不是合法的金融銷售機構：

當然，也有一種人，其實並沒有真正從事過金融相關工作，卻也能夠說的頭頭是道，好像很專業，很多人也都會被唬得一愣一愣的，所以另一個方式就是判斷該銷售人員是否在合法正當的金融機構裡面工作，如果不是的話就不要考慮，千萬不要在外面或自己家裡或公司談這種金融商品的投資事宜，要求到對方的公司去談，通常這類金融詐騙的人員並不願意在公司裡面談，因為這樣就很容易被看穿，這類的詐騙公司100%都不是在台灣有合法登記的金融機構，所以如果對方找各種理由拒絕你去他的公司，那麼就不用考慮該項投資。

5. 避開各種保證高獲利的金融產品：

很多人被金融商品所騙的主要原因就是因為貪圖高獲利，金融市場中唯一不變的道理就是高獲利永遠伴隨高風險，千萬別再相信會有高報酬低風險的投資產品，產品獲利吹噓的越好聽，受騙上當的可能性就越高。

以上幾點原則如果你能夠把握住的話，我相信你會避開很多的金融詐騙手法，最後跟大家分享一段話：

聰明與智慧的差別是什麼？聰明的人知道自己為何要做某件事情，而有智慧的人知道自己為何不要做某件事情，長期能夠獲得很好投資報酬的人通常都是有智慧的人而不是聰明的人！

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