這聽起來像是都會傳說，但它卻是冷戰後期真實存在的非官方情報指標——「五角大廈披薩指數」（Pentagon Pizza Index），又被稱為 Pizza Meter。當美國軍事心臟地帶的披薩訂單突然呈現指數級暴增，這通常意味著一件事：華盛頓的高層們正在徹夜加班，而世界某個角落，即將燃起戰火。

在這篇文章中，股感將帶你深入挖掘這個情報界最有趣的「美食指標」，從它的歷史起源到它如何在 2024 年後的網路時代透過 Google 大數據重新回到眾人的眼前！

Pentagon Pizza Meter

LIVE MONITOR // ARLINGTON, VA

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五角大廈披薩指數是什麼？

五角大廈披薩指數（Pentagon Pizza Index） 是一個經驗法則，核心概念非常直觀：當美國主要的政府機關——特別是五角大廈（國防部）、白宮、以及中央情報局（CIA）總部——附近的披薩外送訂單量在深夜突然異常激增時，這往往暗示著美國政府正在應對一場突發的重大國際危機或準備發動軍事行動。

為什麼是披薩？

1. 突發性： 國際危機通常不會挑選朝九晚五的時間發生。
2. 封閉性： 當危機發生，決策官員、情報分析師和軍事將領必須留在受到嚴密保護的「戰情室」（Situation Room）或辦公室內，不能隨意離開崗位去餐廳用餐。
3. 便利性： 在美國，披薩是最容易取得、能快速填飽大量肚子、且方便單手拿著吃的食物（另一手可能正拿著電話或指著地圖）。

因此，當你在深夜看見外送員一車又一車地往五角大廈送披薩，那絕對不是因為將軍們突然想開派對，而是因為他們「回不了家」。

歷史起源：那個洩漏天機的披薩店老闆

這個指數的發現者，是一位名叫 Frank Meeks 的傳奇人物。他在 1990 年代是華盛頓特區擁有多家達美樂披薩加盟店的老闆。

由於他的分店恰好包圍了美國權力核心區域，他敏銳地發現了一種規律。1990 年代初期，他對媒體爆料：「我們不需要看 CNN 才知道世界大事，我們看訂單就知道了。」

Frank Meeks 總結出了不同單位的「點餐習性」：

• 五角大廈（Pentagon）： 訂單量最大，通常是為了餵飽底層大量的情報分析人員和參謀。
• 白宮（The White House）： 訂單時間通常在深夜，且數量較少，僅供核心決策圈食用。
• 國務院（State Department）： 這群外交官通常點得比較「講究」，而且會給比較多小費。

歷史上的「披薩預言」案例

Frank Meeks 的理論並非空穴來風，以下是幾個著名的歷史驗證時刻：

1989 年：入侵巴拿馬（Operation Just Cause）

在美軍正式入侵巴拿馬的前一晚，Frank Meeks 發現送到白宮的披薩外送量暴增。而在接下來的 24 小時內，美軍發動了突襲。

1990 年：波斯灣戰爭（Gulf War）的前奏

這是 Pizza Index 最著名的一次「戰績」。1990 年 8 月 1 日，伊拉克入侵科威特的前夕，美國各大政府機關進入了瘋狂加班模式。

• CIA 總部： 平常晚上只會點不到 5 個披薩，但在那一晚，他們一口氣點了 21 個。
• 五角大廈： 訂單量是平日的數倍。
• 白宮： 訂單量暴增 600%。

當時 Frank Meeks 接受採訪時說了一句名言：「這一看就知道要出大事了。」果然，隨後波灣戰爭爆發，「沙漠風暴行動」震驚全球。

數位時代的復活：從「數盒子」到「大數據」

時間快轉到 2020 年代，隨著智慧型手機和網路技術的普及，Pizza Index 又再一次出現在大眾眼前！而且變得更加公開透明。這一次，情報來源不再是加盟店老闆的爆料，而是 Google Maps 的大數據。

現代的「網路偵探」與 OSINT（開源情報分析師） 發現，Google 地圖上有一個功能叫做「熱門時段」（Popular Times）。這個功能會利用手機定位數據，即時顯示某個地點的人潮擁擠程度。

現代版 Pizza Index 的運作模式

當你在半夜 2 點（美東時間）打開 Google Maps，查看五角大廈附近的 Papa John’s、Domino’s 或 Pizza Hut，如果系統顯示一個紅色的長條，並標註「比平時繁忙（Busier than usual）」，這就成了現代版的戰爭警報。

這意味著：雖然政府內部可能有餐廳，但當加班人數多到內部餐廳無法負荷，或者大家需要「慰藉食物（Comfort Food）」時，外部的披薩店依然會湧入大量訂單或取餐人潮。

近期案例：2024-2026 的神準預測

這個「迷因級」的情報指標在社群媒體（Twitter/X, Reddit）上引發了熱烈討論，因為它在近幾次衝突中似乎又「準」了。

2024 年 4 月：伊朗空襲以色列

在伊朗向以色列發射數百架無人機與導彈的那個週末夜晚，社群平台 X 上有用戶貼出了截圖，顯示五角大廈附近的一家披薩店在週六深夜「異常繁忙」。這發生在官方新聞證實攻擊開始的約一小時前。

2026 年 1 月：美軍活捉委內瑞拉總統

就在 2026 年初，隨著南美洲局勢緊張（特別是針對委內瑞拉的潛在行動），網路社群再次瘋傳了 Google Maps 的截圖。截圖顯示華盛頓特區阿靈頓（Arlington）地區——即五角大廈所在地——的多家速食店在凌晨出現人流高峰。隨後幾天，媒體便報導了美軍在加勒比海地區的軍事調動。

2026 年 3 月：美伊戰爭

2 月底美國與以色列攜手攻擊伊朗，後續打打停停讓這場戰爭延長超過 1 個月，特別是市場一直在猜測美國總統川普一下激進的說要讓伊朗寸草不生，一下又開啟談判和談，而美軍的進攻時刻通常都選在晚間，因此披薩指數也是近期除了經濟指標外，額外引起市場話題的指數。 

這證明了在數位時代，人類的行為模式（包含飢餓）依然是難以完全隱藏的數位足跡。

披薩指數真的準嗎？

雖然 Pizza Index 非常有趣，但我們在解讀時仍需保持理性。它並非精確的科學，也有許多「雜訊」可能導致誤判：

• 體育賽事與節日： 如果當天是超級盃（Super Bowl）決賽或是世界盃足球賽，五角大廈裡的軍人當然也會叫披薩看球賽，這時候的訂單暴增與戰爭無關。
• 國會預算審查： 當美國政府面臨「政府關門」（Shutdown）危機，國會議員和幕僚通宵談判預算時，披薩指數也會飆升，但這時候的敵人是「赤字」，而不是外國軍隊。
• 數位雜訊： Google Maps 的數據有時會出現演算法誤差，或是被惡作劇干擾。

結論：大數據下的幽默與警示

PENTAGON PIZZA INDEX 從一個冷戰時期的笑話，演變成今日 OSINT 社群的熱門話題，它反映了一個深刻的道理：在高度連結的世界裡，沒有什麼祕密能被完美隱藏。

即使是掌握全世界最強大武力的機構，其中的決策者依然是凡人——他們會累、會餓、壓力大時會想吃高熱量的起司與餅皮。

下次如果你在深夜睡不著，不妨打開 Google Maps，定位到華盛頓特區的阿靈頓大道（Arlington Blvd）。如果你看到那裡的披薩店紅得發紫，顯示「比平時繁忙」，或許你該做的第一件事，就是打開新聞台，看看這個世界又發生了什麼大事！

【本文由 AI 協助產出】

【延伸閱讀】

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The post 五角大廈披薩指數是什麼？披薩外送能預測戰爭？披薩指數真的準嗎？ appeared first on StockFeel 股感.

編按 2026/04/08 更新：在 4/7 期限屆滿前不到兩小時，川普總統宣布暫緩對伊朗電力、橋樑等基礎設施進行「徹底摧毀」的空襲行動，主因是德黑蘭當局透過最高國家安全委員會釋出關鍵訊號，正式宣布接受為期兩週的暫時停火協議。川普隨後在社交媒體與白宮記者會上證實，只要伊朗能立即且安全地「全面開啟霍爾木茲海峽」，美方將暫停轟炸計畫，並將談判期限展延，雙方 10 日起將在巴基斯坦首都伊斯蘭馬巴德（Islamabad）與美國展開談判。

編按 2026/04/07 更新：截至 2026 年 4 月 7 日，川普政府與伊朗之間的談判陷入極端拉鋸。川普將目前的軍事行動視為談判桌上的最強籌碼，透過社交媒體與正式演說反覆強調「最後通牒」，想要以「48 小時限期協議」迫使德黑蘭接受包括全面去核武、撤裁導彈、停止支持代理人在內的「15 點和平計畫」。對川普而言，談判的目標不只是妥協，而是要求伊朗徹底投誠，同時他也刻意在演說中保留「與理智之人對話」的空間，像是試圖分化伊朗內部的溫和派與強硬派。

對於談判內容，伊朗堅持「先停止侵略並賠償、再進行對等談判」，拒絕在武力威脅下簽署任何協議。目前雙方私底下看起來有在談判，但檯面上卻是相互否決，讓川普訂的 4 月 7 日這個最後期限，看起來又是一個可能再度延期的 DeadLine。

筆者也將近期雙方談判以及聲明內容即時更新成表格，幫助讀者即時追蹤。

美伊戰事時間軸

大家應該還記得，去年 6 月美國就曾經對伊朗的核設施展開精準打擊，當時雙方在小範圍衝突過後坐上談判桌。然而，在經過三輪談判後，美國總統川普在 2/27 表示對第三輪談判成果十分失望，隨即聯手以色列對伊朗進行多輪空襲。這場衝突其實早有預謀，美以聯軍精準切開伊朗的防禦網，但隨之引爆整個中東的連鎖反應。目前德黑蘭雖選出了哈米尼的二兒子莫傑塔巴．哈米尼（Mojtaba Khamenei）作為下一任領導人，但其更強硬的作風對於後續是否可以和平的坐上談判桌帶來極大的變數，而航道的封鎖帶來國際油價以及連動的物價一起上漲，讓區域戰事演變成全球危機。

回顧去年美國襲擊伊朗的內容，可以看這篇文章！ >>> 美國與伊朗衝突升級 ! 從午夜重錘行動到國內示威的局勢解析

以下股感也整理這場衝突爆發至今的關鍵時間軸：

戰火持續延燒

伊朗隨即大規模回擊，向美軍駐地投射逾 2,000 架無人機及 500 枚彈道飛彈。此次行動除了重創美國位於巴林與沙烏地阿拉伯的軍事與外交設施外，阿拉伯聯合大公國（UAE）也成為受災最嚴重的地區。阿聯境內遭遇數百次轟炸，包含杜拜知名的朱美拉棕櫚島飯店及重要港口設施均因遇襲而起火。

除了美、以、伊三方主角外，這場戰事迅速演變成「立場對抗」。伊朗革命衛隊宣布全面關閉荷莫茲海峽，胡塞組織也跳出來要繼續封鎖紅海航道。與此同時，以色列在面對多線作戰的壓力下，持續對敘利亞與黎巴嫩境內的伊朗代理人進行打擊。各國在聯合國的交鋒雖然激烈，但在現實的戰場上，目前仍看不出有任何一方願意先退後一步。

目前，英、法、奧等盟友雖然公開表達對美方的戰術支持，但也對能源價格暴漲深表憂慮。而俄羅斯與中國與部分中東國家則譴責此舉為非法侵略，呼籲立即停火。

其他武裝組織攻擊

• Lebanon （黎巴嫩真主黨）：伊朗代理人武裝，長期與以色列北部邊境對峙。
• Syria （敘利亞親伊朗武裝）：伊朗在敘利亞部署軍事據點，形成對以色列北方戰略壓力。
• Iraq （伊拉克什葉派民兵）：親伊朗武裝網絡，維持伊朗通往敘利亞的陸上走廊。
• Yemen （胡塞武裝）：伊朗支持的武裝組織，近年多次攻擊紅海航運

資料來源：券商報告

戰備儲油釋放有用嗎？

3 月中，國際能源署（IEA）雖然宣布啟動史上規模最大的 4 億桶戰備儲油（SPR）釋放計畫，但是市場短期內看來並不買賬。股感認為大致有兩個原因，首先，戰備儲油從各國總統下令啟動到進入公開市場，大約需要 13 天的作業時間，無法立即反應市場缺口 。再者，理論上的最大釋放能力雖然達每日 440 萬桶，但受限於運輸與幫浦技術，實務上穩定的供應量只能維持在約每日 200 萬桶左右。

然而中東戰事爆發前， OPEC 原先於 2026 年初的預估是，全球原油市場約供給過剩 300 萬桶/日，但在中東產油國大幅減產後，市場供需已可能轉為約 370 萬桶/日的供給缺口，明顯需求大於供給。

油價走勢預測與通膨傳導機制

荷莫茲海峽的供給衝擊約佔全球供給的 10%（每日約 1,000 萬桶），若此狀況持續超過一個月，中東產油國將因儲油空間不足而被迫進一步減產，屆時供給缺口可能擴大至每日 1,370 萬桶 。在這種情況下，即便考慮到戰備儲油的 200 萬桶緩衝，油價仍可能在 3 月底前上看每桶 150 美元 。

能源價格對物價通膨的傳導雖具有延遲性，但相關衍生產品已逐漸顯現 。新加坡航空燃油現貨價在 3 月上旬已單周大漲 70.7%，東北亞天然氣（JKM）價格亦上漲超過 45% 。物流成本與發電成本可能在數周內反映至終端消費市場，進而推升整體的通膨壓力 。

由於日、韓、台、中等地區高度依賴中東的原油與天然氣進口，受此能源危機影響最大的區域為依賴能源進口的亞洲國家，能源價格飆升將直接衝擊這些國家的貿易餘額與產業利潤 。

封鎖荷姆茲海峽有哪些影響？

當戰火蔓延至波斯灣水域，這場衝突演變成全球供應鏈的集體焦慮。荷姆茲海峽這條最窄處僅約 33 公里的咽喉要道，全球有約 20% 的石油供應（約 1,700 萬桶）與三分之一的液化天然氣（LNG）通過，一旦陷入停擺，等同於切斷各國工業的命脈，尤其是亞洲台、日、韓等能源進口國。伊朗伊斯蘭革命衛隊在關鍵航道佈下水雷，並動用自殺式無人機進行常態巡邏，讓荷姆茲海峽成為航運禁區，迫使國際物流陷入極度混亂，並帶來許多延伸影響。

保險市場

倫敦航運保險市場的承保人因為戰事升級，迅速撤銷行經該區域船隻的戰爭險，這讓依賴此航道的油輪與貨櫃船如同走鋼索。為了規避風險，全球各大航運巨頭如馬士基（Maersk）與地中海航運（MSC）紛紛下令船隻繞道南非好望角。讓每趟航程額外增加至少 10 到 14 天的天數，更讓燃油消耗、人力成本與船租支出呈幾何級數成長。

面對沒有保險的窘境，美國總統川普在 3/3 正式下令美國國際開發金融公司（DFC）會為所有航經波斯灣的船舶（不限船旗國）提供價格極具競爭力的「政治風險保險」與財務擔保。川普還強調美國海軍會在必要時提供武裝護航。然而，根據《勞氏航運日報》（Lloyd’s List）披露，有海軍官員私下向業界表示，目前駐中東的三分之一艦艇都已經投入當前的空中打擊與防禦任務，現在並沒有多餘的艦船可以立即執行大規模護航任務。面對規模遠超紅海危機的航運需求，美海軍的兵力調度彈性已到達極限，且海峽早已佈滿水雷，船舶公司根本不願意冒險。

目前市場上出現「走人定價」（Go-away Pricing），也就是保險商開出極端的報價，實質上等同於拒絕承保 。以價值 1.4 億美元的超大型油輪（VLCC）為例，單次過境的保費從原本的 15 萬美元暴漲至 1,400 萬美元，保費支出甚至高於航程本身的運費利潤 。這種商業運作的停滯，導致全球近五分之一的石油運輸停擺 。

多數船隻暫停於荷姆茲海峽兩側

資料來源：shipfinder ; 資料時間：3/3 

能源市場

布蘭特原油價格在襲擊發生後的 72 小時內，強勢衝破每桶 100 美元的大關，漲幅超過 13%。價格跳升帶來的衝擊力迅速向外擴散：由於原油是生產化肥與基礎化工原料的核心，原油價格如果居高不下，會直接墊高農業生產成本與塑膠產業的報價。對於原物料的衝擊也威脅各國的能源儲備韌性，更可能引發全球的物價連鎖反應，讓通膨的火苗再度延燒。

若荷姆茲海峽關閉，油價會漲多少？

針對不同程度的封鎖情境，高盛估計的油價加成效益（每桶）如下表所示：

然而 OPEC 過去經歷兩次石油危機後，石油的產量早已不是靠 OPEC 組織一家獨大，如今非 OPEC 成員國的產量已是其兩倍，且美國自己的石油產量年年增加，預期對於油價短期上漲壓力並不大。

根據歷史顯示，地緣政治衝擊與暫時性供應中斷導致的油價飆升往往是短暫的。例如，2025 年 6 月初布蘭特原油約為 65 美元，當美、以襲擊伊朗核設施時，價格飆升至 80 多美元。但當市場確信實際供應不太可能中斷後，價格隨即回落。

資料來源：能源局

目前市場看起來雖然有恐慌，但最終價格是否失控，關鍵還是要看後續各國政府是否會釋放戰略儲備與替代管線的調度效率，以及最重要的是否演變成長期戰爭。

哪些族群可能迎來受惠？

全球股市隨着地緣政治風險上升，軍工、塑化與航運等板塊因不同的市場機制而受到資金關注，其背後的獲利邏輯與受惠標的分述如下。

軍工產業

美伊戰爭爆發後，全球進入長期拉鋸戰的預期顯著提升。根據歷史經驗，軍事衝突會直接促使各國政府追加國防預算，投入飛彈、無人機、雷達與防空系統等軍備採購 。美國總統川普已表示戰事可能持續 4 至 5 週，且不排除動用地面部隊，這進一步強化了軍工產業業績成長的市場預期 。

在國際市場上，軍工龍頭洛克希德·馬丁（LMT）與雷神技術（RTX）因其在防空與打擊系統的技術優勢，成為市場首選 。而台灣的軍工股，長線上雖受惠於國防自主政策及軍用商規無人機標案的持續釋出，相關供應鏈表現值得期待 。但大多沒有打入國際軍工體系，主要還是受惠於國內政策。

• 可能受惠標的：漢翔（2634）、長榮航太（2645）、雷虎（8033）、龍德造船（6753）。

塑化產業：原料價格與供應斷鏈的轉機

塑化產業在本次戰事中的轉機，主要建立在「原油成本推動」與「競爭力洗牌」兩點。首先，美伊戰爭導致布蘭特原油價格衝破 100 美元大關，帶動下游塑化產品原料成本上揚 。由於目前整體產業鏈庫存偏低，產品漲價不只能刺激補庫存需求，還能為擁有低價原料庫存的業者帶來短期獲利（Inventory Gain）。

更關鍵的變量在於供應鏈重組。中國石化業長期透過影子車隊獲取伊朗的廉價原油供應，現在荷姆茲海峽遭到封鎖，中國業者的原料優勢將顯著下滑 。相較之下，台灣塑化廠商如台化（1326）、南亞（1303）近期股價表現強勁，主因在於法人預期中方競爭壓力減弱後，台廠有望奪回亞洲市場的市佔率 。

• 可能受惠標的：台化（1326）、南亞（1303）、台塑（1301）、台塑化（6505）。

石油、能源族群：油價噴發的直接利多

隨著荷姆茲海峽的運量在開戰第一週內驟減九成，市場對能源斷供的恐懼推動國際油價在短時間內瘋狂噴發，布蘭特原油更直接衝破每桶 110 美元大關 。對於石油相關族群而言，初期主要受惠於「低價庫存利益（Inventory Gain）」，就是業者在低價時購入的常備原油庫存，隨著國際報價飆漲，其資產價值與產品利差也隨之水漲船高 。

當全球股市因為地緣政治危機陷入「避險」模式時，能源板塊往往是少數能脫穎而出的獲利贏家，表現明顯優於受高債券殖利率拖累的民生消費或公用事業族群 。在台股盤面上，這股資金避風港效應已反映在相關個股的漲勢上，部分標的甚至在戰事升溫後迅速攻上漲停 。

• 可能受惠標的：台塑化（6505）、中石化（1314）、亞聚（1308） 。

航運板塊：繞道航程與運力供給收縮

伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）正式宣布關閉海峽，行經該區域的油氣運輸船數量急劇下降 。為了規避戰爭風險與高昂的保費，馬士基（Maersk）與赫伯羅德（Hapag-Lloyd）等航運龍頭已再度宣布改道南非好望角 。

航線的改變也會導致：

1. 航程拉長：繞道好望角導致單趟航程增加 10 至 14 天 。
2. 產能吸收：更長的操作時間吸收了全球約 8-12% 的運能，有效緩解原本市場擔憂的供過於求問題 。
3. 運價支撐：運力收縮直接推升 SCFI 等運價指數，使貨櫃航運商具備更強的議價能力 。

對於台灣航運股而言，長榮海運與陽明海運的中東線佔比約 10%，萬海則約 15%，由於預期紅海復航機率大幅降低，法人普遍看好歐洲線運價的支撐力度 。

• 可能受惠標的：長榮（2603）、陽明（2609）、萬海（2615）、以及受惠於油輪需求的新興（2605）與裕民（2606）。

過往有哪些經驗可以借鏡？

回顧歷史，地緣政治衝突對股市的衝擊通常具備「開戰之初不確定性高、開戰後利空出盡」的規律。根據過往經驗，市場最恐慌的時期往往是在衝突爆發前夕，一旦戰爭性質與影響範圍明朗化，指數通常會隨之回穩。然而，美伊衝突與一般戰爭的差異在於其對能源供應（荷姆茲海峽）的直接控制，這使得油價成為判斷後續衝擊長短的關鍵指標。

下表整理了過往重大衝突期間，台灣股市（加權指數）的表現规律：

從產業結構來看，台股因具備電子出口為主的結構，對中東地緣衝突的直接敏感度相對有限，惟近期台股漲多，頗有借機整理盤式的意味。但從能源面觀察，原物料攀升帶來的通膨預期與外資情緒波動，仍是短期的主要壓力來源。若戰事能速戰速決，市場往往能出現 V 型反彈；若戰事拖延導致荷姆茲海峽長期關閉，全球能源成本上升將進一步侵蝕製造業利潤，衝擊週期則會隨之拉長。

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台灣的面臨的局面

身為高度依賴外部能源與貿易出口的島嶼經濟體，台灣在這場美伊衝突中面臨的是實體供應與貨幣價值的雙重挑戰。除了半導體產業的戰略地位外，台灣政府與企業必須建立更深層的防禦體系。

能源安全：進口來源的結構性風險

根據經濟部能源署統計，2025 年 12 月台灣原油、天然氣進口來源中，目前的能源進口結構（如圖所示），台灣的原油供應有超過 78% 來自中東地區，其中沙烏地阿拉伯佔 40.63%、科威特佔 16.98%，這些來源皆高度依賴荷姆茲海峽的通行。在天然氣（LNG）方面，卡達亦佔台灣進口比重約 30%。

2025 年 12 月台灣天然氣、原油進口來源

資料來源：經濟部能源署 ; 股感製圖

一旦海峽封鎖時間拉長，能源供給將直接受阻。台灣目前關鍵在於能源儲備是否足以支撐 3 個月以上的封鎖期。若戰事演變為長期泥淖，擴大非中東地區（如美國、澳洲）的替代方案將成為能源安全的優先指標。

匯率與通膨：貨幣貶值的連鎖效應

在總體經濟層面，地緣政治風險通常會驅動資金流入美金避險，導致美元走強 。台灣因外資在避險情緒下可能撤離股市，台幣面臨顯著的貶值壓力 。這種匯率波動可能會產生：

• 輸入型通膨：國際原油以美元計價，當油價攀升且台幣貶值時，國內進口能源成本會成倍增長 。
• 物價傳導：能源與物流成本的增加將逐步轉嫁至民生消費與工業生產，形成二次通膨壓力。

因此近期新聞媒體除了在關注前線戰事外，也有針對國內能源問題做專題報導，認為必須同步強化能源儲備深度，並透過貨幣政策與產業供應鏈分散化，來降低這場中東危機對國內經濟的衝擊週期。

未來可能發展劇本

在 3/9 伊朗宣佈透過專家會議決議出新任最高領袖穆吉塔巴（Mojtaba Khamenei）上台後，強硬拒絕所有和談，讓大家擔心這場仗會變成沒完沒了 。目前荷姆茲海峽的運量已經慘跌九成，幾乎處於停擺狀態，讓原本就緊張的能源供給火上加油 。這不只是兩國開火，更是全球經濟的存亡博弈，未來幾週這場衝突的發展，也會直接影響台股能否重新站回多頭格局 。股感也整理了未來的幾個可能劇本，看看都會有怎麼樣的影響！

可能情境一：鎖喉海峽時間拉長，通膨捲土重來

最讓人擔心的就是荷姆茲海峽如果封鎖超過一個月，全球能源供應將出現巨大的缺口 。因為這條航道一旦被切斷，全球每天會少掉 1,300 萬桶以上的原油，這會讓布蘭特原油價格直接噴向每桶 130 美元的極端高點 。

對於高度依賴進口能源的台、日、韓等亞洲國家來說，這就像是掐住命脈，不只航空燃油價格已經暴漲七成，發電成本也會變得貴得驚人。根據法人推算，油價每漲一成，全球的 GDP 就會掉約 0.6%，更會逼得美國聯準會為了壓通膨而不敢降息，甚至可能重演 2022 年那種股票與債券一起慘跌的劇本 。

可能情境二：各國政府聯手干預，衝突虛驚一場

如果這次衝突只是「雷聲大雨點小」，地緣政治風險在短期內消失，海峽航運能趕快恢復，那這一切就會被視為「暫時性衝擊」。在這種情況下，油價漲上去的溢價會很快消失，重新回到每桶 60 到 65 美元的正常水位，而那些原本為了躲子彈繞道好望角的船隻也會重新開回紅海、波斯灣。歷史告訴我們，只要戰事沒有無限制擴大，台股通常在開戰一個月內就會開始止穩打底，三個月內反彈轉多的機率甚至高達八成，讓盤勢重新接軌 AI 產業的強勁成長動能 。

可能情境三：演變成長期區域混亂

最後一種情境是戰火雖然沒再擴大，但與伊朗陷入長期內戰。接下來由同樣強硬的哈米尼二兒子莫傑塔巴．哈米尼（Mojtaba Khamenei）接班，其強硬的態度可能不會在短時間內坐上談判桌。

資金可能長期待在美元和黃金等避險資產，這對亞洲股市的評價非常不利。台股可能不會一次崩盤，但會呈現「大幅震盪、輪流落底」的辛苦整理期，投資人得縮減槓桿，改盯著通膨數據與企業獲利，在混亂中尋找能撐過風暴的績優標的 。

結論

股感也建議投資人務必做好心理建設，從動盪中尋找常態。因為市場在面臨黑天鵝時，通常會經歷三個階段：

• 驚嚇期（暴跌）：初期因不確定性引發恐慌性拋售，導致指數回檔。
• 適應期（震盪）：隨着戰訊與能源供給狀況明朗化，市場開始消化利空，波動率維持高檔 。
• 價值回歸期（新常態）：中長期走勢最終將回歸基本面，回歸企業獲利能力與總經環境 。

歷史數據顯示，開戰前期的恐慌通常大於開戰後的實質跌幅 。因此，投資者不應在恐慌情緒最頂點時盲目拋售。

當前局勢下的操作建議

面對戰爭可能維持較長時間，資金管理應優先考量安全性：

• 注意現金流：法人研究也建議暫時降低持股比例，保留約 20% 至 30% 的現金，以應對可能引發的市場二次下探風險 。
• 降低槓桿比例：近期股市波動大，可能發生上沖下洗的情況。如果這時候槓桿過大的話會大幅度牽動投資人的決策。

回歸基本面

戰爭雖然會改變全球資源的配置方式，但優質企業的長期價值不會消失。現階段的關鍵在於判斷企業的「成本轉嫁能力」。能將原材料與能源上漲成本順利傳導至下游的產業，將成為 2026 年資產配置的防禦重心 。

保持對地緣政治與物流鏈（如荷姆茲海峽封鎖狀況）的持續追蹤，並在低點築底完成後擇機布局營運良好的績優股，是生存並獲利的主軸 。

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通常在 3 月底，投信與集團法人為了績效表現，會出現所謂的作帳行情，帶動認養股衝高；但跨入 4 月，這些漲多個股也會面臨結帳壓力。根據市場觀察，近期台股的高價電子股，如股王信驊或世芯-KY，出現明顯的籌碼波動，資金有從這些高基期電子股撤出的跡象。這並非代表基本面轉壞，而是法人在季底獲利了結，並將資金轉向佈局第二季的新題材。假設這種結帳壓力在清明連假後持續擴大，投資人應預防部分第一季表現優異的舊主流股出現回檔修正，而非盲目追高。

加上進入 4 月的第一週，美國總統川普又給市場一個下馬威，宣告將在未來 2 ~ 3 週強烈打擊伊朗，想要正式解決這場戰事，市場原物料價格快速攀升，原油價格再度升至每桶 100 美元之上，美指期下跌，美國十年期公債殖利率上漲，美元升值。讓股市一直在 32,000~35,000 之間震盪，甚至在本週二一度破至 31,705，下一步要怎麼落子還是要等美國與伊朗戰事告一段落才能判斷。

2026年Q1產業熱力圖

資料來源：富果 Fugle

回顧第一季

台灣 2 月份景氣燈號連閃三顆紅燈，綜合判斷分數達到 40 分，顯示整體經濟環境極為熱絡 。這也解釋了為何在美伊局勢緊張導致油價飆升的背景下，台股依然展現驚人的韌性。假設 4 月份的經濟數據依然維持強勁，筆者認為法人在結帳後，並不會離開市場，而是會針對跌深、錯殺或具備第二季轉強題材的績優股進行換股。因此在川普人造利空的現在更應該睜大眼睛觀察，哪些產業是被錯殺，後續還有站回的可能。

未來股市分析

台灣股市在 4 月初面臨清明連假，傳統上「長假效應」常導致投資者因為對假期間國際局勢的不確定性感到恐懼，加上去年 2025 年的大逃殺，散戶擔心在連假期間沒有開市無法針對自己的部位做處理，而選擇先落袋為安。今年這種心態更為強烈。

而美國總統川普於 4 月 2 日上午 9 點發表的演說，川普也明確表示美國將繼續打擊伊朗，但可能在兩到三週內結束對伊朗的軍事行動，甚至提到撤軍的前提是已經達成摧毀伊朗核設施的目標。

從歷史數據來看，所謂的「清明變盤」並非絕對會轉空。假設川普的軍事策略能如市場所樂觀預期的那樣，讓美伊戰事在短時間內落幕，會極大程度地緩解因荷姆茲海峽受阻而引發的通膨壓力 。因此，筆者認為在當前位階不應過度恐慌性殺低，而應降槓桿趁及擇優換股的方式過節。

對於清明連假後的操作，筆者認為可以聚焦在具備強韌基本面或固定配息支撐的族群。例如，水泥類的亞泥或營運獲利創高的觀光餐飲龍頭王品，這些非電子族群在資金避險需求提升時，往往能成為良好的防守標的。

此外，雖然中東局勢動盪推升了油價與特化產品報價，對下游民生產業如家電、汽車造成成本衝擊，但對上游煉油、塑化廠商如台塑化或中碳，反而在短期內形成了利差擴大的利多 。假設原油供給持續吃緊，這些原物料受惠股在 4 月份的表現或許有機會優於被結帳壓力籠罩的電子股。

光通訊：微軟 MOSAIC 與 Micro LED 

GTC 大會前後光通訊又再次被市場資金欽點，在 AI 算力需求持續爆炸的環境下，傳統的電子訊號傳輸已面臨物理極限，特別是銅纜在大於 2 公尺的距離後，訊號衰減與功耗問題會急劇惡化，這也是為何市場開始將目光投向「光通訊」技術。除了大眾熟知的矽光子與共封裝光學（CPO）外，微軟（Microsoft）去年提出的 MOSAIC 技術正逐漸從理論走向實際應用。

MOSAIC 技術的核心在於 WaS（Wide-and-Slow，寬且慢）架構，與現有追求「窄且快」的少量超高速通道不同，MOSAIC 採用數百條低速並行的光通道來替代。其中的突破就是使用 Micro LED 作為光源，而非昂貴且耗電的激光器。Micro LED 過去用在面板產業，優勢就在於工作電壓極低，且不需要複雜的數位訊號處理（DSP）來補償，假如這項技術能夠大規模量產，功耗將比現有方案降低最高達 68%，這對電力資源吃緊的 AI 資料中心有極大的吸引力。

資料來源：天風證券 ; 股感資料庫整理
傳統傳輸架構	Micro LED (MOSAIC) 傳輸架構
分為「雷射光纖」與「傳統銅纜」。	以 Micro LED 作為光源。
傳輸模式： 採 窄而快（Narrow and Fast） 策略。例如 ：8條*100G ，利用少數幾條極高頻率的通道進行衝刺。	傳輸模式： 採 寬而慢（Wide and Slow） 策略。例如 400 條*2G，將總頻寬分散到數百條較低速的通道並行傳輸。
缺點： 隨著速率提升（如 800G 以上），功耗會劇增，且雷射器成本高、熱處理難。	優勢： 低功耗： 避開高頻電子元件（如 DSP）的功耗。 高集成度： 利用 Micro LED 陣列實現超多通道的並行。 高可靠性： 微小化光源故障風險較低，且與 PCB 走線相容性佳。

在台灣供應鏈中，研發 Micro LED 技術的像是富采（Ennostar）已經與友達、鼎元攜手，展示應用於 CPO 模組的新技術。而 GIS-KY 也憑藉在微小化封裝領域的經驗，積極切入 Micro LED 的巨量轉移與封裝市場。而 MOSAIC 方案還需要「多芯成像光纖」與「TIR 微透鏡」等組件，也讓中國長飛光纖或相關精密光學鏡頭廠商帶來新商機。假設 AI 算力需求從訓練轉向推理端，這種強調低成本、低功耗且易於擴展的光互連技術，有機會成為 2026 年下半年到 2027 年的主軸。

而說到 AI 資料中心，萬事不離台積電，其在光互連應用中透過與 Avicena 的合作，共同推動名為「LightBundle」的互連技術。這項技術的核心在於利用台積電先進的混合鍵合（Hybrid Bonding），將兩大關鍵組件，APD 與 CMOS 緊密集成。所謂的 APD（雪崩光電二極體），是一種具備高度靈敏度的光電探測器，特性在於當光信號打入時，能透過內部產生的「雪崩效應」將極微弱的光轉化並放大為電信號，而 CMOS（互補式金屬氧化物半導體） 則是目前最主流的晶片製造技術，負責處理邏輯運算與信號控制 。

像是把「探測器」直接鍵合封裝在「邏輯晶片」上，Micro LED 陣列發出的光信號可以直接覆蓋整個 IC 晶片的表面區域，而不再侷限於晶片的邊緣 。這意味著數據傳輸不再需要透過傳統體積龐大且耗電的 SerDes（串行器/解串器） 接口進行高速轉換，因為這種並行傳輸的特性，可以跟 CPU 或 GPU 內部原本就有的「寬位寬總線」架構完美契合，讓數據像是在多線道的高速公路上並行直達 。

目前的技術成果已經能在每一條通道 4Gbps 的傳輸速率下，將發射端的能耗極端降至 80fJ/bit，且整條鏈路的總功耗低於 1pJ/bit，甚至在維持超低功耗的同時，傳輸距離還能突破 10 米 。讓原本因銅纜距離太短或傳統光纖太耗電而受限的 AI 算力集群，能夠實現更大規模的線性擴展（Scale-Up），對於構建下一代高效能 AI 算力體系有極大的前瞻性。

結論

目前的台股走勢呈現箱型震盪，是漲是跌完全由消息主導。如果仔細看就會發現，當股市下跌時，媒體上就會充斥著油價通膨、美伊開戰等「鬼故事」；然而當股市反轉上漲時，這些因素卻又被解讀為「已經反映在價格中」一週內可以來回翻轉好幾次。因此筆者認為，這些利空與利多因素早就已存在，只是在盤勢疲軟時被拿來當作解釋下跌的墊背，應該撇除媒體新聞影響自己的投資判斷。

事實上，目前市場最大的變數確實是地緣政治，且高度依賴川普的決策與發言。在美伊戰事尚未完全塵埃落定之前，市場持續震盪是必然的。但換個角度想，台灣 2026 年第一季的外銷訂單金額創下歷史高點，年增率高達 60.1%，其中電子產品更是受惠於 AI 伺服器需求的全面爆發 。這說明了實體經濟的支撐力道遠比想像中穩固。

假設 4 月份股市在清明連假後出現急跌，反而應視為佈局 Q2 新主流的良機。操作上應避開基期已高且籌碼鬆動的個股，轉向關注如光通訊、低軌衛星或具備漲價題材的塑化原料股（短線）。

（以上資訊僅為筆者意見並不構成任何投資建議）

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川普在演說中也重述美軍對現代戰爭規則的野心，他是如何將全球能源供應的絕對主動權緊握手中。股感也整理川普此次的演講內文，以及未來三週可能的後續發展，歡迎有興趣的讀者看下去。

史詩憤怒行動：打擊恐怖政權的軍事進展

針對中東局勢，川普宣布「史詩憤怒行動」（Operation Epic Fury）已正式展開屆滿一個月。他詳述了美軍在戰場上取得的輝煌戰績，指出伊朗的海軍、空軍及指揮系統在短短幾週內已近乎瓦解，其領導層中多名恐怖份子也已遭到殲滅。目前美軍正持續摧毀敵方的導彈與無人機生產設施。川普自豪地表示，這是戰爭史上罕見的高效率軍事行動，美軍在五年內不斷重建與強化，目前已具備隨時擊敗任何敵人的壓倒性實力。

能源獨立與南美戰略布局

川普在演說中亦提及美軍在委內瑞拉的成功行動。他表示，美軍以極高效率穩定該國局勢，贏得國際社會的尊重。目前美國正與委內瑞拉合作開發世界頂級的石油儲備，這項戰略夥伴關係結合了美國本土「鑽吧，寶貝，鑽吧（”Drill, Baby, Drill” ）」的能源政策（川普放鬆對石油和天然氣行業的監管，加速鑽探和管道建設。），使美國成為全球最大的油氣生產國，產量甚至超越沙烏地阿拉伯與俄羅斯的總和。川普重申，美國已實現能源獨立，不再需要依賴中東石油，但仍會基於盟友義務，協助維護國際能源通道的安全。

確保全球安全：消除核武威脅的決心

談及動武的必要性，川普回顧了伊朗政權過去數十年對美國及以色列的敵對行為。他強調，絕不允許一個支持恐怖主義的政權擁有核武器，因為這將使該政權能在核盾牌的保護下，肆無忌憚地進行全球性的脅迫與屠殺。川普嚴厲批評過往政府的軟弱協議，並回顧自己在任內終止伊朗核協議及對敵方將領實施精準打擊的決定。他指出，唯有採取如「午夜之錘行動」般的果斷武力，徹底摧毀核設施，才能真正確保美國國土與自由世界的安全。

未來三週的決戰：最後通牒與軍事打擊預告

川普在演說中向伊朗政權發出了極為嚴厲的最後通牒。他明確指出，雖然目前軍事目標已接近完成，但美軍仍將在接下來的兩到三週內發動極其沉重的打擊，誓言要將該政權帶回其應屬的「石器時代」。他強調，儘管美國不以政權更迭為目標，但隨著原領導層的覆滅，實質的更迭已經發生。若目前的對話無法達成共識，美軍已鎖定伊朗境內的所有發電廠，隨時準備發動同步且致命的打擊，徹底剝奪該國重建或生存的機會。

歷史性勝利與經濟繁榮展望

在演說結尾，川普將此次行動與歷史上的重大戰爭如二戰及越戰進行對比，凸顯出此次軍事行動的精確與高效。他強調美國目前擁有史上最強勁的經濟體系，不只股市頻創新高，大規模的減稅政策也為家庭帶來了實質財富增長。川普堅信，透過這一系列果斷的軍事與經濟行動，美國將徹底擺脫核勒索的陰影，並預言在衝突結束後，國際能源價格將迅速回落，美國將迎來一個更加安全、繁榮且偉大的新紀元。

未來展望：後戰爭時代的秩序重組

隨著川普自定的戰爭接近尾聲，股感認為可以預見未來幾個月全球局勢將出現以下幾個走向：

1. 伊朗政權的實質重組： 雖然川普強調「政權更迭」並非初衷，但隨著原領導層的覆滅，新的、較為「理智」的領導群體勢必與美國達成某種形式的妥協。統整外媒的報導，目前伊朗總統與實質繼任者穆吉塔巴·哈米尼看起來意見分歧，伊朗內部並沒有一致對外的口徑。川普也放話若外交途徑失敗，美國將針對發電廠與石油基礎設施發動致命的一擊。
2. 全球能源供應鏈的移轉： 美國對委內瑞拉石油的控制力增強，加上本土產量激增，將讓荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）的戰略重要性下降。正如川普所言，未來仰賴該海峽的國家（如亞洲與歐洲部分國家）必須自行承擔更多防衛責任，美國真有機會拍拍屁股就走人，留下中東的一灘爛泥給各國收拾。
3. 區域外交的新常態： 以色列、沙烏地阿拉伯、卡達等盟友在伊朗威脅消除後，可能會加速區域整合。然而，美軍若在短期內完成工作並撤出，如何維持當地的權力真空不被其他勢力（如俄、中）填補，將是未來外交政策的考驗。
4. 國內政治紅利的釋放： 如果戰爭如川普所言在 2 到 3 週內完全結束，且油價隨後回落，這場「閃電戰」的勝利可能成為他政治生涯最重大的資本，對於美國共和黨期中選舉的結果才會帶來正向效益

但一切的前提都是油價要如期回落，隨這後續戰事擴大，將會帶更多變因，影響這場戰爭乃至全球經濟局勢，後續會如何發展股感也會持續追蹤！

油價在演說過後上漲

資料來源：玩股網

歡迎點擊下方連接看完整的川普演說！

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這背後可能藏著一個很重要的秘密，就是「市場預期」和「實際結果」之間的「驚奇程度」！畢竟股市不只反映當前經營狀況，更是反映市場對未來的預期。今天，就讓股感帶你來認識一個超級實用的金融指標「驚奇指數」（Surprise Index）。告訴你如何在變幻莫測的金融市場裡，判斷市場方向！

1 分鐘認識花旗經濟驚奇指數（ESI）！

• 經濟驚奇指數 ESI 是什麼？ 將各項經濟數據的「實際值」減去「預期值」加總而得。
  • 指數 > 0： 數據優於預期（驚喜），市場氣氛轉向樂觀。
  • 指數 < 0： 數據不如預期（驚嚇），市場氣氛轉向悲觀。
• 為什麼重要？股市反映的是「預期」。即便 GDP 創新高，若低於市場原本更高的預期，股市仍可能下跌。ESI 能幫投資人看穿數據表象，掌握市場情緒的風向。
• 與資產的關聯？
  • 股票市場： 通常呈正相關。ESI 持續走高代表驚喜不斷，有利風險資產上漲。
  • 債券市場： 通常呈負相關。驚喜過多暗示通膨與升息壓力，會導致債價下跌、殖利率上升。
  • 貨幣市場： 以美元為例，ESI 飆高通常強化升息預期，帶動匯率走強。

花旗經濟驚奇指數是什麼？

我們常聽到的驚奇指數是花旗銀行（Citibank）與摩根史坦利（Morgan Stanley）共同編撰的「花旗經濟驚奇指數」（Citi Economic Surprise Index，簡稱 ESI）。驚奇指數的核心任務，就是衡量金融市場中各種經濟數據，究竟是「驚喜」還是「驚嚇」。換句話說，它看的不是數據本身「好不好」，而是這個數據「有沒有比市場普遍預期的好」，或者「比市場普遍預期的差」。

花旗經濟驚奇指數涵蓋以下表格中的多項關鍵經濟數據，這些數據對全球經濟脈動至關重要：

經濟驚奇指數其實不只有一種，可以用地區來劃分為：已開發國家、歐元區、新興市場、亞太地區、拉丁美洲、金磚四國、中東與歐洲、中東與非洲經濟驚奇指數，以及單一國家的美國、中國、日本、加拿大、英國經濟驚奇指數，其中美國、歐元區、新興市場經濟驚奇指數最多人使用。

當實際數據公布後，「驚奇指數」就會把「實際數據」和「市場預期」進行比較。而市場預期的標準，則是參考彭博 Bloomberg News 的調查中位數。

資料來源：Yardeni Research

由上圖可以看到花旗經濟驚奇指數的臨界點「0」是一個重要的觀察指標

• 指數由負轉正（大於 0）：表示最近公布的經濟數據都比市場預期的還要好。當經濟表現超出預期，通常會對股市產生正向影響，提供上漲的動力。
• 指數由正轉負（小於 0）：代表最近公布的經濟數據普遍不如市場預期。當經濟表現令人失望時，股市通常會面臨較大的下跌壓力。

所以驚奇指數就是衡量經濟數據是「超乎預期」還是「不如預期」的指標，直接反映了市場對股市走勢的信心。

花旗經濟驚奇指數如何計算？

驚奇指數的計算過程對於沒有相關背景的人來說可能會有點難理解，但如果看懂了，有助於投資人判別正確的使用情境，讓你「知其然，知其所以然」!

驚奇指數其實是將每個單一經濟數據的「驚喜程度」進行量化與加權平均。核心邏輯是

各項經濟數據的「實際值」與「市場預期值」之間的差異，再除以「市場預期值」所得到的標準差，並將過去 3 個月內的每日標準差進行加權平均，最終得出每日的經濟驚奇指數。

這個計算方式有幾個重要的意義

• 標準化變動差：透過將實際值與預期值的差異「標準化」（即除以標準差），即使是不同類型的經濟數據（例如 GDP 成長率和失業率），它們的「驚奇」程度也能被客觀地比較。標準化後的數值越大，表示實際值與市場預估值之間的差異越大，市場感受到的「驚喜」或「驚嚇」程度就越強烈。
• 加權平均：考量到近期數據對市場情緒的影響力通常比遠期的數據更大，驚奇指數會對過去三個月內的每日標準差進行「加權平均」，給予較近的數據更高的權重，更即時地反映市場當前的綜合情緒。

透過嚴謹的量化步驟，驚奇指數除了反映單一數據的「驚喜」程度，也綜合考量過去一段時間內所有關鍵經濟數據對市場預期的影響，形成一個連續、客觀的指標。

花旗經濟驚奇指數如何應用？

了解驚奇指數的定義與如何計算後，你可能會問：「它對我們看懂金融市場有什麼幫助呢？」所以接下來股感就來介紹，該如何判別驚奇指數的數據，帶你看懂驚奇指數如何作為股市「風向指標」。

反映市場情緒與資金流向

當驚奇指數持續往上走，代表經濟數據不斷地「超出預期」。這時候，市場投資人會感覺到一股「樂觀」氛圍。在這種樂觀情緒下，資金往往會湧入股市、風險性資產，推動股價上漲。

反之，當驚奇指數持續往下探，代表經濟數據「不如預期」。投資人會感到「悲觀」。這時候，資金可能會從股市撤出，轉向比較安全的資產，例如公債或黃金，導致股價下跌。

舉個例子：如果你看到美國的驚奇指數在一段時間內持續飆升，即使各別經濟數據本身不見得「非常高」，但只要它一直「比預期好」，那麼股市往往會表現強勁。因為投資人就像一群不斷得到「驚喜」的孩子，越玩越開心，越敢投入。

驚奇指數與不同資產的關聯

我們可以把驚奇指數看成是股市的先行指標，不只反映經濟數據超出或低於預期，也與不同的資產類別有著密切的關係，就像一條無形的線，牽動著股票、債券和貨幣市場的波動。

• 股票市場：驚奇指數通常與股票市場呈現正相關。當指數走高，表示經濟前景樂觀，企業獲利預期提升，有利於股價上漲。尤其是在經濟復甦初期，驚奇指數的上升往往是股市走強的催化劑。
• 債券市場：與股票市場相反，驚奇指數通常與債券市場呈現負相關。當指數走高（經濟比預期好），代表通膨壓力可能增加，央行可能考慮升息，這會降低債券的吸引力，導致債券價格下跌、殖利率上升。
• 貨幣市場：驚奇指數對貨幣的影響會比較複雜，通常和該國的經濟數據表現以及央行貨幣政策預期相關。例如，美國驚奇指數飆高，會讓市場預期聯準會可能更早升息，這時會使美元走強。

預測經濟轉折點

驚奇指數可以作為經濟「轉折點」的領先指標。當經濟衰退時期，大家對經濟的預期會很低，這時候只要任何一個數據稍微「比預期好一點點」，驚奇指數就可能開始反彈。可能預示著經濟最壞的時刻已經過去，即將迎來復甦。

而當經濟景氣過熱，市場預期已經非常高時，任何一點點「不如預期」的數據，都可能導致驚奇指數快速下滑，這可能暗示著經濟動能正在減弱，甚至可能面臨放緩或衰退。

2008 年金融海嘯

接下來，股感就用一個實際例子來幫助你更加深印象，了解驚奇指數實際該如何使用！

在 2007 年到 2008 年金融海嘯爆發之前，美國的經濟數據其實就已經開始出現一些「不如預期」的跡象了。當時，雖然可能還沒有全面性的崩盤，但許多關於房地產、消費者信心、製造業活動的數據，在公布時常常都「比市場預期的還要糟糕」。

這些一個個小小的「驚嚇」，累積起來就讓「花旗經濟驚奇指數」開始一路向下，而且是呈現一種持續性的、沒有止境的下滑。就像在告訴市場：「大家對經濟的預期太樂觀了，實際的經濟狀況比想像中差太多了！」。

資料來源：Cbonds

資料來源：Investing.com

從實際數據來看，這段時期驚奇指數與股市的連動性更加明顯。雖然早在 2008 年第一季，美國的 ISM 製造業 PMI 指數就已經開始衰退，但更為關鍵的信號出現在 2008 年 10 月 6 日，當時驚奇指數正式由正轉負。

從這個轉折點開始，在驚奇指數持續呈現負值的這段期間（2008 年 10 月 6 日至 2009 年 4 月 8 日），S&P500 向下修正了驚人的 21.93%。這有力地證明了，驚奇指數持續發出的「負面驚嚇」信號，是股市面臨巨大下跌壓力的重要前兆。

而在美國 2008 年 11 月推行第一次量化寬鬆政策後，市場情緒逐漸回穩，驚奇指數也於 2009 年 4 月 9 日開始由負轉正。在驚奇指數轉為正值的這段期間（2009 年 4 月 9 日至 11 月 12 日），S&P500 便強勁上漲了 26.93%。

對於當時敏銳的投資人來說，面對驚奇指數持續發出的警示訊號，聰明的投資者可能會調整其資產配置：

• 減少風險性資產（如股票）的比例：因為經濟數據持續疲軟，企業獲利可能受損，股價面臨下行壓力。
• 增加防禦性資產（如公債、黃金或現金）：在經濟前景不明朗時，這些資產通常被視為避險港。
• 審慎評估投資機會：不再盲目追漲，而是等待市場明確觸底的訊號。

當然，單一指標永遠無法預測一切，金融海嘯的爆發有其更深層的結構性原因。但「花旗經濟驚奇指數」在當時持續發出的「負面驚嚇」訊號，確實可以被視為一個重要的早期警示。如果你能看懂這些「驚嚇」累積的意義，就有機會提早調整策略，即使不能完全避免損失，也能有效降低風險。

還有哪些市場情緒指標？

除了本篇文章提到的「花旗經濟驚奇指數」能夠反映投資者對市場未來走勢的看法與擔憂外。市場上還有其他情緒指標也扮演著至關重要的角色。以下股感也介紹幾種常見的市場情緒指標，這些指標有助於我們更全面地理解市場的潛在波動和風險，歡迎點進文章連結了解更多喔！

• VIX指數（恐慌指數）：衡量市場對未來波動性的預期，通常 VIX 越高，代表市場越恐慌。
• 信用違約交換（CDS）利差：可以反映市場對企業或國家債務違約風險的擔憂程度。
• 信用風險利差：反映市場對未來企業違約 風險 的預期。不僅衡量債券風險，也揭示市場參與者對經濟 、產業和公司未來狀況的預期。
• AAII美國散戶投資人情緒指數：由美國個人投資者協會（AAII）每週公布，用來追蹤散戶對未來六個月股市走勢的看法。

結語

看完上文，相信你更了解這個指標，「驚奇指數」是一個非常實用、又很有趣的金融指標。它教會我們，在金融市場裡，光看數字本身是不夠的，更重要的是要理解「預期」和「實際」之間的落差。

下次當你看到某個經濟數據公布，市場反應卻跟你想像的不一樣時，不妨回頭看看驚奇指數的走勢，它或許會給你一個截然不同的答案。了解了這個概念，你會發現，金融市場的脈動不再那麼難以捉摸，只要細心觀察、交叉判斷，你也能更理性地判斷市場情緒，做出更聰明的投資決策！

常見問題與回答

Q：為什麼有時候經濟數據很好，股市卻不一定漲？

A：股市反映的是對未來的預期。即使實際經濟數據亮眼，若其未達或超出市場普遍預期，股市反應可能不如預期，甚至下跌。這正是「驚奇指數」的存在意義。

Q：花旗經濟驚奇指數（ESI）怎麼判斷市場方向？

A：花旗經濟驚奇指數（ESI）衡量經濟數據實際值與市場預期值之間的差異。指數大於0表示數據優於預期，通常預示市場樂觀，資金流入股市；小於0則表示數據不如預期，預示市場悲觀，資金可能轉向避險資產。

Q：驚奇指數如何幫助預測經濟轉折點？

A：驚奇指數可作為經濟轉折點的領先指標：在衰退期，若數據略優於低預期導致指數反彈，可能預示經濟復甦；在過熱期，若數據稍遜於高預期導致指數下滑，則可能暗示經濟動能減弱或面臨衰退。

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有些看官可能要吐槽了，不就民間的健康宣導活動嗎？這種事情不是天天在世界上發生？也沒看到啥實質效果，就這也值得說一篇？先別急，下方且聽筆者娓娓分析，帶各位更深入了解為什麼看似一個簡單的自發戒菸活動發生在中國有可能引起不小的地震，因為戒菸的背後關乎的是政府錢袋子的問題，而這條「菸」錢絕非小錢。

菸民的覺醒

開始前有必要快速簡單說明一下來龍去脈，其實就是不久前有個中國菸草公司幹部的兒子在網路上炫富，不上班平時就靠刷老爹的卡過日子，一個月刷二十萬人民幣(約 90 萬台幣)，家裡七八套房，渾身名牌云云 …。先不論影片的真實性，影片一出立刻在中國網上引起了菸民們集體反彈，在如今財富差距日漸擴大的社會，憤慨如星火燎原。

2025 年 12 月 31 日前後，多位網民（如知名自媒體帳號）發布煙民集體戒菸宣言影片，內容包括各種：將香菸掐滅扔進垃圾桶，並配文「這抽的不是菸，抽的是稅」，「以前的菸是射向敵人的子彈，現在是射向自己的子彈」。「這是最後一支菸，擁抱健康從你我做起」呼籲「團結戒菸，不再養這幫孫子」。(仇富的力量真的可怕)

都知道菸是底層打工人為數不多的慰藉，在辛苦了一整天後遠離塵世喧囂的小巷弄內路燈旁來上一支華子，尼古丁以及點燃的菸頭讓自己得到短暫的救贖跟平靜，掐滅後告訴自己還得繼續為明天的生計奮鬥，但現在對於中國的菸民來說，這口最後的慰藉成本也越來越負擔不起了。

2026 年 1 月 1 日起，中國煙草製品價格大幅上漲，低價煙幾乎消失，部分品牌漲幅 10-20%，這直接威脅了過去中國菸民主要消費的低端菸市場，部分菸民甚至發現了中國香菸加了助燃劑，導致燒得更快，這更加劇了不滿。

各種短影音開始讓個人戒菸宣言迅速病毒化，形成「從眾效應」。可以看成類似 2025 年另類的經濟抗議，另類的躺平或是潤出消費陷阱，這種低風險的「非暴力不合作」行為透過影片打卡、群組互助、幽默段子表達刮起了旋風：「如果我辛苦牛馬送了一天14小時的外送，來一根菸喘口氣的權利你都要剝奪，那我也不玩這個收稅遊戲了。」

這運動背後反映了中國經濟下行、居民財富蒸發、菸草稅收壓力加劇的綜合結果。往更深層看，全球約 11 億菸民，中國約佔 3 億，占全球近三分之一，對政企合一的菸草帝國中國菸草集團（CNTC）長期積累的不滿總爆發。下面將簡略分析一下這場用肺投票的草根現象可能引樣影響中國財政與社會結構。

強大的中國菸草

要理解這場集體戒菸運動，必須先認識菸民們的對手，中國菸草集團（China National Tobacco Corporation，簡稱 CNTC，又稱中國煙草總公司）。CNTC 成立於 1982 年，是全球最大的菸草企業，由國家煙草專賣局（STMA）直接監管，實行「一套班子、兩個牌子」的政企合一模式。

CNTC 壟斷了中國煙草的種植、生產、銷售、進出口全鏈條，國內市場占有率高達 97%-98%，年產卷煙約 2.5 兆支，占全球總產量的三分之一。2025 年，CNTC 再次刷新紀錄，工商稅利總額達 1.657 兆人民幣（約 2,320 億美元），較前一年增長 3.5%，直接財政貢獻 1.58 兆人民幣，增長 2.3%。這一數字相當於全國稅收的 7%-12%，甚至與軍費開支規模相當，也就是說中國光是靠菸這個稅收項目就能養活全國百萬人等級的解放軍，所以中國菸民才喜歡戲稱：「遼寧號的甲板上有我的一根菸。」

這種以毒養軍的模式並不稀奇，以前緬甸的大毒梟坤沙也曾以販售海洛因養活手底下的軍隊及軍火生產鏈，後來成為虎踞金三角的一方軍閥。國共內戰後敗退到泰國及緬甸的國民黨殘軍(泰北孤軍)也曾依靠護送毒品及種植毒品維持軍隊生計，類似的例子還有很多，原因無他，就是因為「毒」的利潤實在驚人，而能替這個產業撐腰的向來都是槍桿子，從這就能看出軍與毒的歷史淵源綁定由來已久。

據中國官方數據，菸草稅收已連續八年增長，成為中央與地方財政的重要穩定器。CNTC 不只是企業，更是國家財政的提款機，每賣出一包煙，稅收占比高達 55%-72%（2026 年漲價後更高）。低價煙成本可能僅 1 元，售價 10 元以上，其餘全為稅利。如果戒菸運動真的漸有成效，會不會影響解放軍的軍備預算呢？對廣大百姓健康或許是好事，對正處中美全球爭霸階段的中共解放軍，那可能未必。

中國煙草與政府權貴的綁定

CNTC 的壟斷優勢源於煙草專賣法。1983 年國務院頒布煙草專賣條例，1991 年升級為法律，賦予 CNTC獨家生產與銷售權。集團下轄數十家省級工業公司（如廣東中煙、雲南中煙），員工數十萬，煙葉種植覆蓋數百萬農戶。

表面上它承擔控煙與健康中國責任，但實際上利潤與稅收優先於公共衛生，對國家來說，錢收不收得上來才是第一考量，肺癌不肺癌、二手菸還是三手菸那是老百姓自己該煩惱的，因為沒有人拿槍逼你抽菸。菸農的稅收一次，菸民的稅再收一次，還連帶提供數百萬就業崗位，任何愛錢的政府都不會放棄這個產業。中國煙草集團高管多具副部級待遇，退休金與福利遠高於普通公務員，形成菸草家族利益鏈，所以才有了前段開頭提到的那一幕炫富影片。

有人會問了，中菸這麼賺錢的公司投資人能像投資美股市場菸草公司一樣投資它的股票嗎？它看起來比英美菸草公司、菲利浦莫里斯等歐美菸草公司更賺錢。很抱歉答案是不行，這麼賺錢的企業哪輪的到給外人分一杯羹？別看中菸常喊著要控菸，表面控菸實則透過漲價增加稅收。2025年 CNTC 海外子公司中煙香港業績亮眼，卻凸顯國內菸民承擔了全球最大菸草帝國的成本。

正是這種政企不分、稅收依賴的結構，讓 2026 年元旦的煙價上漲成為壓垮駱駝的最後一根稻草，上面菸民戒菸短片罵的就是暗指菸草系統特權階層、軍費開支或高層利益集團。

從社會層面看這是罕見的跨階層、跨地域草根團結，自發戒菸運動反映基層對財政分配的不滿，菸民犧牲健康貢獻稅收，卻換來特權與經濟壓力。一個個幽默段子背後是對體制的無聲批判，凸顯社會信任危機。另一方面從政治層面看，運動被部分分析視為財政不合作的升級版，在極權語境下，這種用肺投票低風險卻高傳播，半公開挑戰維穩底線，官方低調處理避免演變成更大抗議，但也暴露治理困境。若經濟持續承壓，類似運動可能以其他形式復燃。

結論

對普通民眾而言，這或許是改變個人習慣的契機，從滿清林則徐禁煙到今日菸民戒菸，歷史輪迴中，菸草始終是財政與權力的鏡子，當數千萬人選擇不再為權貴吃香喝辣買單時，社會結構便會開始悄然鬆動。話雖如此，不過這運動能否成功筆者還是持觀望態度，會不會最後雷聲大雨點小有待觀察。

廣大菸民有決心是好事，不過要集體達成（尤其是千萬人上億人的集體）驅逐成癮劣根性談何容易？這就跟我高中時都信誓旦旦告訴爸媽說冬天要從被窩裡爬出來讀書，然後早上五點鬧鐘一響按掉繼續睡一樣的意思，偷懶、享樂、貪婪都是刻在基因裡的原罪。

知行合一，知道與做到永遠是兩回事。

【延伸閱讀】

• 2026 中國兩會觀察：GDP 目標下調與軍費擴張！中國未來戰略走向？
• 稀土是什麼？稀土用途？各國稀土生產量？中國祭出最嚴稀土禁令！

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編按 2026/03/30 更新：2026年2月景氣對策信號綜合判斷分數攀升至 40 分，燈號第三度維持代表繁榮的「紅燈」。受惠於全球 AI 應用需求爆發，工業及服務業加班工時逆勢衝上紅燈，且領先與同時指標雙雙走揚，顯示台灣經濟正處於穩健擴張軌道，國內前景看好。但仍須密切關注中東地緣政治風險的擴張，以及美國啟動新一輪 301 條款調查可能引發的貿易波動，將是後續經貿環境中最大的不確定因素。

景氣指標 是什麼？景氣指標有什麼意義？

國發會在每個月的月底都會發布前一個月景氣概況，只有一月份的景氣概況在三月初才發布。在發布的景氣概況裡，有分為景氣「信號」和「指標」。信號指的是「景氣對策信號」，共有 5 種顏色（也就是景氣燈號，接續有更多說明），讓民眾能快速了解現在的景氣狀況。指標分為「領先指標」、「同時指標」、「落後指標」，都是由不同都構成項目計算出來的，他們的功能分別為預測未來景氣、衡量當前景氣、和驗證過去景氣之判斷。

 哪一國的領先指標最影響全球經濟呢？歡迎延伸閱讀＞＞＞美國領先經濟指標

如果這三個指標都計算的正確，三個指標的波形會非常相似，只是出現的時間點不一樣。領先指標的波形若往右移動，會變成同時指標，同時指標的波形再往右移動，就會變成落後指標。如下圖所示。

▲三種景氣指標的示意圖，截自國發會官網

景氣燈號是什麼？

景氣燈號是國發會所制訂關於衡量景氣的一項指標，用類似交通號誌燈號的概念來代表景氣概況，正式名稱為景氣對策信號。景氣燈號有五種信號燈，後續段落將詳細介紹五種燈號。

下面的表格整理了景氣對策信號和三種指標分別由什麼項目計算而成，領先指標下的項目，如外銷訂單動向指數，可以看出未來的經濟成長狀況；同時指標下的項目，可以代表當前的經濟狀況；落後指標下的項目，如失業率，可顯示過去景氣狀況造成的結果。

上面表格有提到貨幣總計數 M1B，那是什麼？貨幣其實能依流通性分成很多類，歡迎延伸閱讀 ＞＞＞ 美國貨幣供給：M1 與 M2

景氣燈號跟「同時指標」差在哪？

這樣大家不知道會不會覺得，景氣對策信號跟同時指標其實在講同一件事？這兩個有沒有什麼差別？

其實從上面的表格我們可以發現，景氣對策信號的構成項目，都來自領先指標跟同時指標的構成項目，有 3 個來自領先指標，6 個來自同時指標。因此景氣對策信號的意義，可以用來表示當前景氣狀況，外加一些些預測未來景氣的功能。

此外，景氣對策信號跟同時指標的單位和目的也不太一樣。信號的單位是分數，數值介在 9 ~45 分，加上有 5 個燈號顏色，可以讓我們很概要的為當前的景氣水準打個分數，並藉由燈號簡單明瞭的傳達給大眾知道。同時指標的數字單位則是 100 點作為基期的一個對照值，更容易與過去的狀況做比較，如果大於 100 點代表比基期好，小於 100 點表示目前情況較差。

還有什麼重要的經濟指標呢？歡迎閱讀股感經濟指標介紹系列 ＞＞＞

• ISM製造業指數
• 工業生產指數與產能利用率
• 零售銷售報告
• 消費者物價指數
• 初領失業救濟金人數

景氣燈號計算？

首先我們先來了解一下燈號顏色，共有 5 種顏色：「藍燈」低迷、「黃藍燈」低迷和穩定之間、「綠燈」穩定、「黃紅燈」穩定和熱絡之間、「紅燈」熱絡。 9 個構成項目會用燈號來表示，最後的綜合分數也會用燈號來表示。

計算的順序是：

1. 每個構成項目有 4 個檢查值（check point），可以將項目分為 5 個區間，每個區間都代表一個燈號顏色和分數，由小到大為藍燈 1 分、黃藍燈 2 分、綠燈 3 分、黃紅燈 4 分、紅燈 5 分。
2. 將構成項目進行季節調整（股價指數除外）、計算年變動率後（註），與上述檢查值相比，並判斷構成項目的值落於哪種燈號區間和分數。
3. 將每個構成項目的分數加總，得出綜合判斷分數，再與綜合判斷分數的檢查值相比，判斷落於哪種燈號區間。9 ~16 分為藍燈，17 ~ 22 分為黃藍燈，23 ~ 31 分為綠燈，32 ~ 37 分為黃紅燈，38 ~ 45 分為紅燈。

舉例來說，貨幣總計數 M1B 的 4 個檢查值為 3.5 / 6.0 / 8.5 / 14.5，若貨幣總計數 M1B 在經過季節調整、計算年變動率後，數值為 7.5，介於 6.0 ~ 8.5，於是被判定屬於綠燈 3 分。若最後將每個項目的分數加總起來，綜合判斷分數為 34 分，介於 32 ~ 37 分，景氣對策信號則判斷屬於黃紅燈。

下面這張圖給出每個構成項目的檢查值，以及燈號在綜合分數跟個別項目代表多少分數。（註：製造業營業氣候測驗點不採用年增率方式計算，直接以台經院發布之數值作為燈號判斷標準。）

▲截自國發會官網

▲景氣對策信號編制流程，製圖：股感知識庫

景氣指標計算？

景氣指標的編制包含兩大步驟：「構成項目處理」和「合成景氣指標」。

構成項目處理會做的事情有季節調整、去除趨勢與平滑化、和標準化，讓每個指標的數值不會受到季節性因素、長期趨勢影響。因為每個項目的數值大小、單位、循環波動幅度都不同，所以會進行標準化，方便下個步驟裡要進行加權平均。經過標準化後，每個構成項目皆成為平均值 100、具有相同循環波動幅度之時間數列。

接下來就是合成景氣指標，首先會將每個構成項目用相同權重進行加權平均（也就是相加取平均啦），接下來會先進行振幅調整，讓它的振幅跟基準數列一樣，得到「景氣指標不含趨勢指數」。最後再把景氣指標不含趨勢指數進行長期趨勢還原，得到「景氣指標綜合指數」。所以領先、同時、落後這 3 個指標又可以在分為含趨勢跟不含趨勢的指數，總共會有 6 個數值可以看。

▲景氣指標編制流程，製圖：股感知識庫

含趨勢指標/不含趨勢指標差異？

為什麼需要算出含趨勢跟不含趨勢的指標呢？這兩個有什麼差別？

一般在衡量景氣循環時有兩種概念，一個是古典循環，只考慮經濟活動絕對數值的上升或下降，一個是成長循環，會去除掉長期趨勢的變化。簡單來說，古典循環不會考慮到通膨的影響，如果經濟正常發展，通常會有小幅的通膨，所以古典循環算出來的數值通常會一直上升，而成長循環有去除通膨的影響，數值上升幅度較小。

不含趨勢指數代表的就是成長循環的概念，而綜合指數則代表古典循環的概念。因為目前台灣與 OECD（經濟合作暨發展組織）都採用成長循環概念，所以政府在發表景氣概況時，通常只會講景氣指標不含趨勢指數，民眾可以自己上網查詢景氣指標綜合指數。

景氣燈號（2026/02 月景氣對策信號）

2026 年 2 月景氣對策信號綜合判斷分數為 40 分，較上月上升 1 分，第三度維持紅燈，而景氣領先指標也同步出現上升，國發會指出，目前國內景氣仍穩定成長。

▲截自國發會景氣指標查詢系統

領先指標（2026/02 月不含趨勢指數）

▲截自國發會景氣指標查詢系統

同時指標（2026/02 月不含趨勢指數）

▲截自國發會景氣指標查詢系統

落後指標（2026/02 月不含趨勢指數）

▲截自國發會景氣指標查詢系統

景氣燈號結論

看完這些，你是不是總算了解新聞上常說的景氣燈號是什麼意思了。這些信號跟指標也不光是讓我們長知識而已每一次重大經濟指標公布的時候，都會有許多投資人關注並調整投資決策。下次要投資時，也可以參考一下現在的景氣信號，畢竟在景氣好時投資台股，總比景氣不好時投資台股來得好。

【參考資料】

• 國發會景氣指標及對策
• 國發會景氣指標查詢系統

【延伸閱讀】

• 景氣循環股 有哪些？景氣循環原理與投資要點
  
• 景氣燈號亮藍燈怎麼辦？該進場投資了嗎？

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1 分鐘認識私募信貸（Private Credit）危機！

• 私募信貸是什麼？由「非銀行」金融機構（如黑石、阿波羅等）直接貸款給企業。跳過傳統銀行，過去十年因高回報吸引近 2 兆美元資金湧入。
• 危機為什麼爆發？
  • 內部漏洞： 缺乏透明度，出現如 Tricolor 的「雙重抵押」詐欺與 First Brands 的帳外融資。
  • 外部衝擊： 生成式 AI 普及，導致原本被視為安全抵押品的軟體公司（SaaS）估值大幅縮水。
• 目前狀況為何？ 投資人引發贖回潮，指標性基金（如 Apollo、Ares）紛紛宣布「限制贖回（Gating）」，銀行也開始縮減對這些基金的信貸額度。
• 會像 2008 年嗎？  目前2026 年的危機是「慢動作」的資產修正，且目前銀行資本適足率較高，與 2008 年的「瞬間斷裂」不同，要觀察後續結構使否調整。

什麼是私募信貸？

我們先來解釋一下什麼是私募信貸？私募信貸就是指由「非銀行」的金融機構（如黑石、阿波羅等資產管理公司）直接貸款給企業。在過去十年的低利率環境中，許多中型企業因為無法從傳統銀行獲得貸款，轉而向這些私募信貸基金借錢。對投資人而言，這些基金提供了比銀行存款更高的回報，因此吸引了大量資金湧入 。

私募信貸危機的源頭

這次信貸壓力的源頭可以追溯到 2025 年下半年，開始於兩起美國大型借款人的破產事件：

• 次級車貸公司 Tricolor： 公司在 2025 年底倒閉，隨後被揭發長期偽造還款數據，並「雙重抵押」給不同的債主來騙取貸款 。
• 汽車零件商 First Brands： 公司負債高達百億美元，因過度利用複雜的帳外融資掩蓋財務缺口，最終導致資金鏈斷裂 。

這兩起案件一開始被認為只是單純經營不善，但後來經過法律調查與公開其破產程序後，慢慢揭露了私募信貸市場中長期存在的結構性問題，引發市場對私募信貸品質的懷疑。投資人擔心自己投入的錢無法收回，開始集中要求領回資金。

但是私募信貸基金借出去的錢通常鎖定在企業的長期貸款中，沒辦法立刻變現。為了應對贖回潮，前面提到的這些金融公司像是 Apollo（阿波羅） 與 Ares（雅睿） 等指標性基金，宣布開始限制贖回（Gating），每季只允許投資人領回總資產的 5% 。

私募信貸市場（Private Credit）的資金撤離潮

隨後，大型商業銀行也開始採取行動。今年 3 月以摩根大通（JPMorgan）為首的銀行，也開始重新評估這些私募信貸基金的抵押品價值，並決定調降其信貸額度。當銀行縮減對這些基金的資助時，基金被迫進一步縮減對企業的貸款，形成一種信用收縮的循環 。

信貸危機的成因

上述事件只能算是這次危機的開頭，真正的引爆點其實不是單一因素導致，而是外部因素引爆內部漏洞的共同作用。大致可以整理成兩大重點：

外部風險因素：AI 技術轉型對軟體業貸款的衝擊

AI 的敘事的改變是這次信貸危機的引爆點。在過去十年間，私募信貸基金把約 20% 至 30% 的資金借給軟體公司（SaaS），因為這些公司擁有穩定的訂閱收入，被認為是極其安全的借款對象 。

但是 2026 年初發生反轉！生成式 AI 的普及降低軟體開發的門檻。還記得前一陣子的 AI 末日論嗎？投資者開始擔心，傳統軟體公司的競爭優勢（護城河）被 AI 取代，導致這些公司的企業價值大幅縮水 。

而當軟體公司的市場價值下跌，公司作為貸款抵押的價值也隨之下降。雪上加霜的是，許多企業開始利用 AI 減少人力，這更導致按員工人數收費的軟體授權收入減少，直接影響借款公司的還款能力 。在這一環扣一環的連鎖反應下就引爆了此次危機！

資料來源：國際結算銀行 BIS

• 左圖表示，截至 2025 年底，SaaS 公司的未償貸款額從 2015 年的近 80 億美元增至超過 5,000 億美元，佔直接貸款總額的 19%。
• 中間的圖表示，2025年10月至2026年2月期間，軟體公司股價暴跌近 30%（紅線）。
• 右圖則統計，SaaS 曝險較高的業務開發公司 (BDC) 表現遜於同業

內部結構漏洞：缺乏透明

如果說雙重抵押是企業層面的欺詐，那麼私募巨頭與旗下商業發展公司（BDC）之間就是系統性的結構漏洞。在過去 10 年內私募信貸市場從 3,000 億美元暴增到 1.8 兆美元。讓非銀行貸款模式已成為企業融資的主流。

私募巨頭會利用旗下的 PE 基金收購企業，同時透過自己管理且 100% 掌控決策權的 BDC 平台，向大眾散戶或退休基金募集資金，再將這些錢「貸給」自己剛收購的公司。把原本具備外部審核機制的貸款行為，轉為集團內部的資金調度。

當這些被收購的企業因經營不善或利率上升而陷入財務困境時，為了保住私募基金帳面上的估值與名聲，私募巨頭不會讓企業直接違約，而是利用 BDC 的資金進行「借新還舊」。透過持續挹注新貸款來掩蓋舊債務的裂痕，表面上維持了利息發放的假象，實則讓虧損像滾雪球般在黑盒子裡擴張。

最諷刺的是，這場金融遊戲的風險與收益極度不對稱。私募巨頭身為 BDC 的管理人，無論底層資產好壞，都能穩賺不賠地抽取高額管理費與分紅；然而，許多 BDC 卻是在公開市場掛牌交易的上市企業，而資訊鏈末端的散戶投資人，在被高殖利率吸引的同時，承擔本金歸零風險。

流動性枯竭引發連鎖反應

從這裡就可以看出，雖然私募信貸危機在 2026 年 3 月才引發廣泛關注，但這個產業早已陷入一個惡性循環。跟 2008 年瞬間斷裂不同，這次私募信貸的壓力主要沿著流動性、估值和融資三大迴路傳導 。

投資人的資金被鎖定

目前最直接的後果是投資人無法自由提領資金。由於大量投資人同時要求撤資，私募信貸基金為了避免在市場低迷時被迫賤賣資產，普遍啟動限制贖回的機制。

包含 Apollo（阿波羅）、Ares（雅睿） 以及 BlackRock（黑石） 旗下的特定信貸基金，目前皆把每一季的贖回比例限制在總資產的 5% 左右 。但根據數據顯示，部分基金收到的贖回申請高達總資產的 9% 至 11% 以上，這代表超過一半的申請者無法在第一時間拿回資金，必須排隊等待未來的贖回機會。

Cliffwater 在今年第一季的贖回潮中。投資人申請贖回的比例高達流通股份的 14%，但是基金最終只能兌付約 7%，代表還有一半的撤資需求被拒於門外。下圖也顯示從 24 年下半年開始資金淨流出開始加大，表示投資人也開始意識到此風險。

資料來源：Bloomberg

「先跑先贏」的擠兌心理又進一步導致目前資產品質還可以的基金也面臨流動性問題，迫使經理人出售優質資產來支付贖回，進一步壓低基金回報，形成一個迴旋。

除了贖回受阻，信用評級也開始崩跌。KKR 管理的 Future Standard 基金在同一週內被穆迪（Moody’s）直接降級至垃圾級。

銀行「雨天收傘」減少資金供給

私募信貸基金也並非只靠一般投資人的錢來操作，他們也會向傳統銀行借錢來放大投資規模（就是所謂的「槓桿」）。但是 JPMorgan（摩根大通）近期就對其貸款組合進行審查，特別針對涉及軟體產業的信貸資產進行了估值下調（Markdown） 。

當銀行下調這些信貸資產的價值，基金能向銀行借到的錢就會縮水。又逼迫基金必須在資金來源縮水的情況下，減少對外發放的新貸款，甚至必須出售手中優質的資產來維持財務比例 。

實體企業融資困難

私募信貸的主要服務對象是美國的中型企業。當這些大金主自身難保時，實體企業首當其衝。

由於風險溢酬上升，企業現在要借錢必須支付更高的利息。分析指出，私募信貸的預期報酬率已從過去的 9% 下降，這個數字也反映企業借款成本跟違約風險上升 。許多在過去幾年低利率時期借款的公司，現在也面臨貸款到期需要「借新還舊」（再融資）的壓力。在信用環境收緊的情況下，部分財務體質較弱的公司（如汽車零件、零售業）可能無法取得新資金，導致營運中斷甚至被迫裁員 。

與 2008 年金融海嘯有何不同？

雖然目前的信貸壓力讓市場感到不安，但從金融結構來看，2026 年的私募信貸危機與 2008 年的次貸危機還是有本質上的差異。

風險爆發的速度

• 2008 年： 當時的危機來自於極其複雜的證券化商品（如 MBS、CDO），這些產品被層層包裝且流動性極高。一旦房價下跌引發違約，整個金融體系在短時間內出現「瞬間斷裂」，信任感在一夜之間崩盤 。
• 2026 年： 私募信貸主要是不動產或企業貸款，其合約通常是「持有至到期」。目前的壓力更像是慢動作的資產負債表縮水，表現為基金淨值（NAV）緩慢下修，而不是金融機構集體倒閉的連鎖反應 。

資金來源的穩定性

• 2008 年： 當時的投資銀行高度依賴「短期拆借」來維持營運。當別人不願借錢給銀行時，銀行立刻就會倒閉。
• 2026 年： 私募信貸的資金主要來自於機構投資者（如退休基金、保險公司）的「長期承諾資金」。這些錢通常有數年的鎖定期，且基金本身多為封閉式結構，不容易因為短期的市場波動而導致資金被瞬間抽乾 。

槓桿率與複雜程度

• 2008 年： 當時的金融體系充滿「高槓桿」，金融機構用極少的本金借入巨額資金來投資。
• 2026 年： 除了少數極端的高槓桿基金外，大多數私募信貸基金的槓桿倍數相對溫和。數據顯示，多數基金的資產與本金比例維持在 1.04 到 1.36 之間，遠低於 2008 年金融機構動輒 20、30 倍的槓桿水平 。

銀行體系防禦提升

大眾投資人直接接觸的銀行端，經過 2008 年後的法規修正（如巴塞爾協議 III），美國銀行的資本適足率已從 2009 年的 8.6% 提升至 2025 年的 15% 。加上目前美國銀行業對私募信貸的直接放款，只佔銀行總放款金額的 3% 至 4% 。代表假如私募信貸市場全面下跌，對整體銀行體系穩定性的直接威脅還在可控範圍內 。

資料來源：CEIC Data

這場危機會影響一般大眾的生活嗎？

這場信貸風暴雖然震央在美國，但台灣投資人透過海外共同基金、ETF 或複委託持有的各類資產，還是有可能間接與私募信貸市場連結。面對未來預計長達 18 到 24 個月的修正轉型期，投資人正好可以藉此釐清自身資產狀況。

根據兆豐投顧與市場數據觀察，此次危機中「傳統型」與「另類」資產管理公司的表現出現顯著分化。傳統大型資管機構如 BlackRock（貝萊德）或 Invesco（景順），由於其私募信貸資產只有佔總規模的低個位數百分比，且獲利來源分散於公開市場的資產管理費，因此具備較佳的防禦力。

相比之下，像 Apollo（阿波羅）或 KKR 這種另類資產管理公司，獲利方式高度依賴私募信貸的募資與信用週期，在市場重定價階段股價承受的壓力明顯較大，這類產品的投資者要更密切注意基金的淨值變動與贖回規定 。

目前的壓力傳導比較像是慢速的資產負債表調整，而不是 2008 年瞬間斷裂，股感認為不需要恐慌性清倉 。但是，追求高殖利率的時期已經過去，投資重心要逐步轉向品質更高的防禦性資產。例如，美國銀行（BofA）建議可考慮將資金轉向透明度較高的美國高收益債券或新興市場債務，在避險情緒推動下，金價回落至目前的水平也可以考慮作為多元配置。

結論

對於台灣投資人而言，與其過度憂慮系統性崩潰，不如藉此機會檢視自己的投資組合是否過度集中在缺乏透明度的影子銀行資產中。保持高度的現金管理靈活性，並將資金配置於具備實體資產支撐或更高流動性的傳統金融產品，才是在這場風暴中保護財富、靜待市場體質修復完成的最佳方案 。

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當時我們都以為這只是編劇的腦洞。直到 Google Research 正式發布了名為 TurboQuant 的 AI 壓縮演算法。

1 分鐘認識 TurboQuant！

• TurboQuant 是什麼： 由 Google Research 研發的一種 AI 壓縮演算法，專門針對大模型的「推論（Inference）」階段進行優化，目前只是論文階段。

• 它解決了什麼： 解決了 AI 在長對話中產生的「KV Cache（鍵值快取）」佔用過多顯示記憶體（VRAM）的問題，避免 AI 因「腦容量不足」而變笨或出錯。

• 核心優勢： 1. 極致壓縮： 將顯示記憶體需求壓縮 6 倍以上，且幾乎零損耗。 2. 效能翻倍： 在 H100 GPU 上，計算速度比未壓縮方案快了 8 倍。 3. 低門檻： 無需重新訓練模型，現有模型可直接套用。

• 對市場有哪些衝擊： 由於軟體效率大增，市場擔憂對高頻寬記憶體（HBM）的需求放緩，導致美光（Micron）、SanDisk 等記憶體大廠股價波動。

資料來源：Google Research

這原本只是一條枯燥的技術新聞，卻在社群網路上引發了病毒式傳播，不到 24 小時，就收穫了 1280 萬次瀏覽。原因無他，這項技術的設定簡直就是 Pied Piper 的翻版：

在不損失模型效能的前提下，將 AI 的「工作記憶」壓縮至少 6 倍。

市場的反應也極為真實，美股記憶體晶片類股盤中遭遇拋售，美光科技（Micron）、SanDisk 等龍頭企業股價齊齊收跌。

這不禁讓人好奇，一項純軟體層面的演算法創新，為什麼會讓賣硬體的先慌了神，而 Google 到底向目前的 AI 牌桌上扔了一張怎樣的底牌？

困在「記憶黑洞」裡的大模型

TurboQuant 的出現其實不單純只是為了好玩，更是為了解決一個讓整個 AI 產業頭疼已久的真實瓶頸。

眾所周知，現在的 AI 模型越來越大，對顯示記憶體（VRAM）的胃口也像無底洞一樣。尤其是在推論階段（也就是你和 AI 聊天的時候），AI 需要記住上下文資訊，這部分數據被稱為 KV Cache（鍵值快取）。

每處理一個詞，模型都要把它轉成一個高維度的向量再存進 GPU 顯示記憶體。對話越長，這份「數位備忘錄」膨脹越快，很快就把 GPU 顯示記憶體塞滿。這就是為什麼你的 AI 助手聊久了會「變笨」或者直接顯示錯誤，那就是因為「腦容量不夠了」。

更棘手的是，傳統的壓縮方法一直面臨一個兩難困境：壓縮數據時，需要額外儲存「量化常數」來告訴模型怎麼解壓。這些中繼資料聽起來很小，加起來卻能把壓縮帶來的收益全部抵消掉。

Google 的 TurboQuant 就是因此而誕生。

研究人員設計了一套兩階段的數學解法。第一階段叫 PolarQuant，把數據向量從傳統的直角座標系轉換成極座標系，拆分成「半徑」（表示大小）和「角度」（表示方向）。

這個幾何轉換的妙處在於：轉換後角度的分佈變得高度可預測，模型不再需要為每個數據塊單獨儲存昂貴的正規化常數，直接映射到固定的圓形網格上就行了，開銷為零。

第二階段叫 QJL（Quantized Johnson-Lindenstrauss 轉換），充當數學層面的糾錯器。它把壓縮後殘留的誤差投影到低維度空間，再把每個誤差值壓縮成一個正負號位元（+ 1 或 – 1 ）。

這個設計保證了 AI 在計算「注意力分數」時，壓縮版本的結果與高精度原版在統計意義上完全一致。所謂注意力分數，就是模型判斷上下文裡哪些詞最重要的關鍵步驟。

如果說以前 AI 記筆記是「逐字逐句抄寫」，那麼 TurboQuant 就像發明了一套「極簡速記符號」：該記的一個不漏，佔用的空間卻少了六倍。

這套方法還有一個對企業來說格外友好的特性：無需重新訓練模型。你現有的開源模型，或者自己微調過的模型，直接套上 TurboQuant 就能跑，不用額外的數據集，也不用重新跑一遍訓練流程。

光說不練假把戲，在「大海撈針」基準測試（Needle In A Haystack）裡，讓 AI 從 10 萬個詞裡找出一句藏好的話，TurboQuant 在 Llama- 3.1 – 8B 和 Mistral- 7B 上跑出了滿分召回率，同時把 KV Cache 的顯示記憶體佔用壓縮了至少 6 倍。

在 LongBench 綜合評測套件（涵蓋問答、程式碼產生、長文摘要）上，TurboQuant 全面追平甚至超過了先前的最強基準方法 KIVI。

最硬核的數字來自輝達 H100 GPU 的實測： 4 位元（ 4-bit ）精度的 TurboQuant 在計算注意力邏輯上的速度，比未壓縮的 32 位元方案快了整整 8 倍。

Google 的 DeepSeek ？

論文發布後的 24 小時內，社群已經開始動手驗證。

Apple Silicon MLX 框架的知名開發者 @Prince_Canuma 把演算法移植到了 Apple Silicon 的 MLX 框架，測試 Qwen3.5 – 35B 模型，上下文長度從 8500 到 64000 token 全覆蓋，每個量化等級都跑出了 100% 的精確匹配。

他還發現， 2.5 位元的 TurboQuant 能把 KV Cache 壓縮近 5 倍，準確率零損失。

對於 TurboQuant 的發布，Cloudflare 執行長 Matthew Prince 甚至將其稱為 Google 的「DeepSeek 時刻」。

把時間撥回一年前，DeepSeek 以極低的成本訓練出了效能驚人的模型，徹底打破了矽谷大廠對高成本才能訓練出高性能 AI 的迷信。那次衝擊也讓整個產業意識到：光有大模型不夠，還得跑得起、跑得快。

TurboQuant 也是這種背景下的產物。如果這項技術能從實驗室走向大規模應用，它將帶來肉眼可見的商業價值。

同樣一張 H100 ，推論成本理論上可以直接打折超過 50% ；裝置端（端側）部署的門檻也會大幅降低，以前需要 32 位元精度才能跑的大模型，放在 Mac Mini 或者在地伺服器上也能運作，還不會有品質損耗。

市場的反應，已經很說明問題了。TurboQuant 發布當天，美股記憶體晶片類股盤中遭遇明顯拋售。SanDisk、美光科技等龍頭企業股價顯著收跌，記憶體晶片與硬體供應鏈相關指數單日跌幅超過 2% 。

究其原因，如果 AI 巨頭能用一套純軟體演算法把顯示記憶體需求砍掉六分之五，那些押注 AI 會持續瘋狂消耗高頻寬記憶體（HBM）的多方，就得重新盤算自己的部位了。

而這種防禦性反應背後，也表明過去兩年支撐記憶體股估值的核心邏輯之一，是 AI 對顯示記憶體的需求只會越來越大。TurboQuant 第一次在技術層面正式動搖了這個假設。

當然，雖然聽起來很美好，還是要潑一盆冷水。一方面，歷史上每次效率提升，往往反而帶動了總需求成長，經濟學上稱為「傑文斯悖論」。AI 跑得更便宜，可能意味著更多人更頻繁地使用它，最終消耗的算力反而更多。所以這場「顯示記憶體危機」到底會不會因此化解，還真不好說。

另一方面，TurboQuant 目前仍處於實驗室階段，根據最新消息，Google 計劃在下個月的 ICLR 2026 大會上正式展示這項技術，屆時還將同步亮相另一場頂會 AISTATS 2026 。

但從論文到大規模生產部署，中間隔著工程適配、不同架構的相容性測試、真實場景的效能驗證，每一關都不輕鬆。

論文地址：https://arxiv.org/abs/2504.19874

有網友直接開砲，這篇論文的底層研究其實早在去年四月就已公開，根本談不上橫空出世，眼前的輿論熱潮，多少有點追著舊聞起鬨的意思。

在他看來，如果記憶體股因為一篇演算法論文而大跌，恰恰暴露了市場裡有多少人根本沒搞清楚這件事的邊界，並把這波反應比作「Toyota 出了新油電混合引擎，石油股就該崩跌」。

更重要的是，TurboQuant 解決的只是推論（Inference）階段的顯示記憶體瓶頸，訓練（Training）階段的顯示記憶體消耗依然是另一座大山。想從頭訓練一個主流量級的大模型，需要的算力資源依然是天文數字。

在《矽谷群瞎傳》裡，Pied Piper 的壓縮演算法最終改變了整個網際網路。而在現實中，TurboQuant 的野心沒那麼大，目標只是讓 AI 在有限的物理空間裡記得更多、算得更快、跑得更便宜。

現實終究不是好萊塢劇本，不必徹底改變網際網路，能和 AI 聊得更長、不再顯示錯誤，已經是很多人想要的了。

附上 TurboQuant 官方技術部落格：

https://research.google/blog/turboquant-redefining-ai-efficiency-with-extreme-compression/

《虎嗅網》授權轉載

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編按 2026/03/26 更新：供應全球約 15% LNG 的卡達宣布中斷供給天然氣及相關副產品，首當其衝就是亞洲與歐洲。過去綠能政策讓各國大量採用燃氣發電，近期則不得不重啟燃煤。而歐洲原本希望卡達能填補俄烏戰爭的能源缺口，如今也被迫重回高價。
但相對的，美國與挪威成為最大受益者。美國液化天然氣供應商憑藉靈活的產能，以高溢價填補亞歐缺口。挪威則是歐洲穩定的氣源。其他，像是澳洲與非洲（如莫三比克）的產地也因各國急於分散風險，獲得強力的議價權。這場危機也催化再生能源與核能發展，加速脫離對單一來源的依賴。

中東戰事對天然氣、氦氣供給的影響

氦氣主要為天然氣生產時的副產品。現在全球氦氣市場呈現高度寡佔，產能集中於美國（約35~40%）、卡達(約 30~33%)與俄羅斯(約 10~15%)等少數國家。今年 3 月持續的美國-伊朗衝突，導致全球最大出口國卡達（佔全球 30 %）的拉斯拉凡工業城遭遇襲擊，被迫宣布停產，瞬間中斷了全球約三分之一的氦氣供應 。

對於台灣半導體產業而言，這次中斷也有顯著的威脅，股感依照短中期區分：

• 短期可控風險： 台灣主要晶片製造商（如台積電）通常擁有六週以上的庫存緩衝、較長期的供應合約以及更先進的回收系統（回收率可達 80%~90%），因此短期營運尚稱穩定 。
• 中期成本與物流壓力： 隨著衝突持續，現貨價格可能飆升 50% 至 200%，物流端也面臨約三分之一的專用 ISO 低溫運輸罐困在卡達港口的瓶頸 。若供應短缺持續超過庫存緩衝期，廠商可能被迫將產能優先配置給高附加價值產品（半導體、醫學），甚至重新調整生產排程 。

LNG 是什麼 ？

LNG 也就是我們俗稱的「液化天然氣」，主要成分為甲烷。在常溫下它是氣體，但為了讓它能跨越千里大洋來到台灣，工廠會將天然氣冷卻到極低的 -162度。在這個超低溫下，「氣體」會轉變為清澈如水的「液體」。整個過程最神奇的地方在於體積的縮減，平均 600 立方公尺左右的天然氣，液化後會濃縮到僅剩 1 立方公尺。而一艘超大型 LNG 運輸船所攜帶的能源，就足以供給數百萬戶家庭一段時間的電力與民生需求。讓原本受限於體積過大的氣體，變成可以像石油一樣全球貿易、靈活調度的高價值商品。

相對 LNG 液化天然氣，依照運送形式還有另一種分類叫 PNG 管道天然氣，全球最大的 PNG 出口國就是俄羅斯，目前 PNG 透過管道運輸多送至歐洲地區、中國大陸。

LNG 如何運送？

LNG 的運送不像是貨櫃船，只要疊好就行。前段落也提到為了方便運送要先將它低溫加壓，過程中也要保持溫度，所以 LNG 有專門的運輸船。而從地底下開採到送入家家戶戶，大致可以分成三段：

上游：開採、淨化

當天然氣被開採出土時，它並非純淨的燃料，而是夾雜了水分、二氧化碳、硫化氫與汞等雜質。如果直接冷卻，這些雜質會結成冰塊堵塞管路。因此，在上游階段，必須先將天然氣「去蕪存菁」，確保最後留下的幾乎是純度極高的甲烷，這也是為什麼 LNG 被稱為「最乾淨的化石燃料」的原因之一。

中游：運送

液化後的天然氣會被裝載進被譽為「海上移動能源庫」的 LNG 運輸船。這些船隻是造船業的尖端技術，因為裝 LNG 的艙體需要低溫、高壓、蒸發率要低，使用的材質也相當考究，一艘 LNG 運輸船的造價甚至可以到散裝船的 10 倍。目前可以建造 LNG 運輸船的國家也不多，從市占率來看從高到低分別為韓國、日本、中國，其中韓國佔了總市占率中的 2/3，其餘才為法國、西班牙和美國生產。

這些船體基本上就是一個個巨大的「行動保溫瓶」，而世界主流船型主要分為兩種設計：

• 球型（Moss Type）： 甲板上醒目的巨大圓球，採用獨立鋁合金罐體，抗壓與防震性能極佳。
• 薄膜型（Membrane Type）： 貨艙貼合船體形狀，空間利用率極高，是當前主流趨勢。

球型（Moss Type）	薄膜型（Membrane Type）

雖然有極佳的隔熱，還是會有極少量的液體因受熱受壓而氣化。這些自動產生的氣體被稱為「蒸發氣」（BOG），船員並不會將其排掉，而是直接將它們導向船隻的引擎作為燃料。也就是說，這艘船在運送能量的同時，也在燃燒自己的一部分貨物來提供動力，達成一種近乎完美的循環。

當運輸船抵達目的地後，LNG 會被卸載至岸上的大型儲槽（Storage Tanks），按照儲存場域又分為地上、地下型，本文就不過多贅述。這些儲槽內罐採用含鎳合金鋼以耐受低溫，外壁則是厚實的鋼筋混凝土，確保能量在氣化前安全穩定地存放。

LNG 儲存槽形式

下游：液體轉氣體、冷能回收

當電廠或產業需要能源時，液態的 LNG 必須經過氣化站（Regasification Terminal），透過與海水進行熱交換重新升溫，恢復成氣態，再經由埋在地底的綿延管線，最終化作你家瓦斯爐上的火光，或是推動電廠渦輪的力量。而在這個「吸熱」轉化的過程中，也能讓冷能回收。

冷能回收

過去被視為廢料排入海中的低溫，現在能被精準回收。例如：應用於「冷鏈物流」，為超低溫冷凍庫提供免費冷源以儲存高端海鮮與藥品；或用於「工業氣體分離」，節省製造液態氮、氧時的大量電力 ; 甚至是用來「冷能發電」或產製工業用「鑽石水」（冰水）。

氣化後的冷排水，也創造出穩定的低溫環境，像是中油在高雄永安的 LNG 儲存廠就用來發展冷水養殖（像是龍膽石斑、海菜等），無償贈與養殖戶，達成能源轉型與環境永續雙贏。

LNG 有哪些副產品？

在天然氣的開採與液化過程中，主要的燃氣外，還伴隨著極為珍貴的「稀有氣體」副產品，包括氦、氖、氬、氪與氙 。當中，氦氣（Helium） 被視為高科技產業的「工業血液」，應用範圍極廣，從醫療用的核磁共振（MRI）冷卻（15%）、航空航天（9%）到半導體與光纖製造（17%），都是不可或缺的關鍵材料 。特別是在最前段晶圓製造中，氦氣被大量用於控制生產環境與冷卻，目前半導體產業已超越醫療，成為全球氦氣最大的消費端 。

LNG 帶動能源轉型

全球各國都在邁向「2050 淨零排放」，LNG 扮演的角色，就像是電網中的後援。當太陽下山、風力平靜時，天然氣發電機組擁有啟動快、調度靈活的特性，能在短時間內補足電力缺口，穩定供電品質。

LNG 的優點

在環境效益上 LNG 與傳統的燃煤發電相比有顯著的優勢：

• 大幅減碳： 燃燒天然氣所產生的二氧化碳 (CO2) 排放量，大約只為燃煤發電的 50%。
• 維護空氣品質： 天然氣燃燒幾乎不會產生硫氧化物與懸浮微粒（PM2.5），能有效減輕都會區的空污壓力。

再生能源（如風能、太陽能）雖然潔淨，卻受限於大自然的臉色，具有「間歇性」的缺點 ; 而天然氣產生的污染物與二氧化碳較煤炭少，操作安全性較高。這也是為什麼 LNG 被譽為能源轉型中最重要的「橋接燃料」（Bridge Fuel）。

全球各類能源發電量

資料來源：能源資訊平台

LNG 的缺點

雖然 LNG 較煤炭潔淨，但終究仍是化石燃料，也讓它在環保論壇中面臨不少挑戰。

首先是甲烷洩漏問題。天然氣的主要成分「甲烷」，溫室效應能力在短期內遠高於二氧化碳。因此，在開採與運輸過程中，如何將洩漏率降至最低，是 LNG 產業能否維持其「環保形象」的關鍵。

其次是「碳鎖定」效應（Carbon Lock-in）的疑慮。批評者擔心，若過度投資昂貴的 LNG 接收站與基礎設施，可能會讓國家在未來數十年被鎖定在化石燃料的使用上，進而拖慢了完全轉向再生能源的步伐。

目前國際上已開始嘗試「碳中和 LNG」，透過碳捕集與抵銷技術來中和碳排；更有許多科學家正在研究將現有的 LNG 基礎設施，未來轉型為「氫能」運輸網絡的可能性。因此 LNG 更像是人類在淨零排放的路上的關鍵過渡能源。

台灣 LNG 現況

台灣 LNG 來源

依據 2025 年經濟部能源署的資料，台灣幾乎 99% 的天然氣都仰賴進口，目前台灣的 LNG 供應主要來自三大核心區域：

• 澳洲（Australia）：是目前台灣最大的 LNG 供應國。受惠於地理位置相對較近且政經情勢穩定，澳洲的穩定供貨是台灣電網最堅實的後盾。
• 卡達（Qatar）：身為全球 LNG 出口大國，卡達擁有極低的開採成本與龐大的產能。台灣與卡達簽有多份長期的採購合約，確保了能源供應的長期穩定度。
• 美國（USA）：近年來，隨著美國頁岩氣革命的成功，台灣也大幅增加了對美採購。讓能源來源更多樣化，也具有台美經貿合作的戰略意義，同時也避開了必須經過南海或馬六甲海峽的傳統航線風險。

台灣 LNG 能源現況

我們細看目前台灣的發電結構，以台電歷年來的發購電量來看，天然氣發電量與日俱增。

目前台灣的能源轉型策略中，核心目標之一就是大幅降低燃煤發電比率，並逐步淘汰核能（2026/03 賴政府決議重啟核能），同時全力發展再生能源。然而，在再生能源發展成熟、穩定之前，為了填補巨大的電力缺口，並達成「減煤」以改善空氣品質的承諾，天然氣發電成了理所當然的選擇。

在政府的規劃中，天然氣發電佔比一度被設定要達到 50%。除了天然氣燃燒較煤炭乾淨，更因為天然氣機組具有高靈活性，能隨時因應太陽能或風能的「間歇性」進行升降載調度，維持全台電網穩定。

台灣 LNG 基礎建設現況

要引進如此龐大的天然氣，台灣需要足夠的「港口」與「儲槽」，也就是 LNG 接收站。過去，台灣主要仰賴高雄永安（一接）與台中（二接）兩座接收站。但隨著用氣量激增，這兩座接收站長期處於高負載甚至超載狀態，能源供應鏈顯得極為緊繃。

這也是為什麼「第三接收站」（三接）的興建顯得如此迫切且關鍵。三接位於桃園大潭，主要供應北部電廠用氣，平衡台灣長期「南電北送」的結構失衡，並提高整體供氣的可靠度。雖然三接的興建過程引發關於藻礁生態保育的激烈社會辯論，這也突顯了能源轉型在環境、經濟與國家安全之間尋求平衡的艱難，但最終在兼顧生態（採用離岸外推方案）與能源需求的考量下持續推進。此外，基隆（四接）與台中新設儲槽的計畫，也都在提升台灣能源韌性。

資料來源：中油對外公開資料

台灣 LNG 能源的「孤島效應」

台灣身為海島，面臨著獨特的「能源安全」挑戰。當國際局勢動盪、發生極端氣候（如連續颱風）或面臨地緣政治封鎖時，海上運輸線一旦中斷，台灣的能源供應將立刻陷入危機。

不同於煤炭可以大量堆存，LNG 必須存放在昂貴的超低溫儲槽中，儲存成本極高。目前台灣的天然氣安全存量（安全儲備天數）在夏季尖峰時段大約只有 7 至 8 天，即便目標在 2027 年提高至 14 天，與許多大陸型國家（如日本、韓國有時可達數週或甚至因應冬季儲備達數月）相比，依然顯得脆弱。

這意味著台灣必須持續擴建儲槽基礎建設，除因應發電需求，更是為了像近期面臨中東戰事，能源線路被禁時，能有更多的緩衝時間。在通往未來的潔淨能源之路前，如何守住這條脆弱的 LNG 命脈，是台灣在能源安全上必須持續面對的考驗。

結論

近年來，國際能源市場出現了一個新名詞，「碳中和 LNG」（Carbon Neutral LNG）。不是指燃燒過程不產生二氧化碳，而是透過更完整的生命週期管理，結合碳捕集與封存（CCS）技術，或是購買高品質的「碳權」來抵銷從開採、液化到運輸過程中所產生的碳足跡。這種方式讓 LNG 在再生能源完全普及前，能更自然的存在於能源配比中。

目前主流能源路徑的下一步為發展氫能等再生能源，目前科學家也在發展將 LNG 基礎設施轉型，將現有的 LNG 設施，轉換成能兼容運輸氫能或氨能。或將現有的天然氣發電機組，經過升級後進行「混氫燃燒」，逐步提高氫氣比例，最終實現完全無碳的發電願景。

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對於身在台灣的投資人而言，韓股的吸引力不只在於科技股的齊漲，更在於與台灣產業結構的高度互補性。韓股在電子設備、電池、汽車船舶製造及生技製藥等領域擁有世界級的競爭力。這時具有「低估值、高技術」特性的韓股，就成為分散風險與追求超額報酬的理想選擇。接下來，股感將透過本篇文章帶您深入了解韓國股市，這個與台灣產業脈動息息相關的市場！並分享有哪些台灣投資人可參與的投資方式？

編按 2026/03/24 更新：SK 海力士計畫赴美發行 ADR 募資 15 兆韓元，意圖擺脫「韓國折價（Korea Discount）」的估值枷鎖。長期以來，海力士雖身為 NVIDIA 核心供應商，市場價值卻始終受限於韓股環境而遭到低估。

尤其 2026年 GTC 後，揭示 AI 工廠對記憶體密度需求放大，特別在 Agentic AI 推動下，AI 對記憶體的需求從 HBM 擴散至全記憶體階層，更強調異構記憶體協同。

股感認為此次 ADR 計畫，短期來看最直接的就是造成美光、三星的資金分流。但放長遠看，對整個記憶體產業則是正面訊號。SK 海力士意圖卡位 2030 年前的產能與定價權，確保在競爭殘酷的AI 時代，能掌握全球定價的主動權。

韓股怎麼買？

既然了解了韓國市場的潛力，台灣投資人該如何跨出第一步？目前的投資渠道主要分為間接投資與直接投資兩類，每一種工具在成本與風險管理上都有其獨特之處。就讓股感來一一介紹 ： 

韓股怎麼買：ETF

最受一般大眾歡迎的方式是購買在台掛牌的韓股 ETF。這種方式的優點是交易門檻低，只要有台股帳戶即可下單。

台股上市的韓股 ETF 介紹

目前台股上市且投資韓股 ETF 市場的僅有國泰投信所發行的 00735 國泰臺韓科技這檔。以下表格整理了 00735 的資訊給投資人參考：

美股上市的韓股 ETF 介紹

相較台股市場，美股上市的標的相較之下就比較多，以下股感也整理幾檔美股 ETF：

EWY 與 FLKR：大盤 ETF

對於追求穩定與大盤表現同步的投資人來說，EWY 與 FLKR 是兩個主要的對手。EWY 作為市場老牌，是大多數法人機構配置韓股時的首選標的，其主要持股如三星電子與 SK 海力士權重最高，能最直觀地反映韓國科技股的興衰。然而，FLKR 憑藉著僅 0.09% 的極低手續費（遠低於 EWY 的 0.59%），近年來吸引了大量長期存股族的目光。如果你是長期看好韓國半導體週期且對成本敏感的投資者，FLKR 在長期複利效果下具有顯著優勢。

KDEF：主題型 ETF

KDEF 是一檔非常有特色的主題式 ETF。隨著地緣政治緊張與各國國防預算增加，韓國的國防工業（K-Defense）近年來在國際市場異軍突起。這檔 ETF 追蹤韓國國防工業指數，持股包括韓華航太（Hanwha Aerospace）及現代樂鐵（Hyundai Rotem）等。這類標的與傳統半導體為主的 KOSPI 指數相關性較低，能為投資組合提供良好的防禦性與差異化。根據 Investing.com 的歷史表現分析，KDEF 在 2025 年至 2026 年初的報酬表現優異，反映出韓國軍工出口強勁的獲利能力。

MKOR：主動式 ETF

與前三者被動追蹤指數不同，MKOR 是一檔主動型 ETF。由 Matthews Asia 的專業團隊管理，重點在於透過深入的企業基本面研究，挖掘具備長期成長潛力的中小企業，而不僅僅是買入市值龐大的巨頭公司。這種方式適合在「韓國折價」環境中尋找具備「價值重估」潛力的公司。雖然 0.79% 的費用相對較高，但在市場進入震盪期或需要精準選股時，主動型 ETF 更有機會避開權重股的拖累，尋找超越大盤的 Alpha 報酬。

想進一步瞭解主動式 ETF 可以看這篇文章！>>> 主動型 ETF 是什麼？和基金、ETF 差異？主動式 ETF 有哪些？

ETF 折溢價

在投資 ETF 前，必須特別留意折溢價問題。尤其台韓兩地交易時間雖有重疊但並不完全一致，且 ETF 涉及換匯與造市商機制，當市場情緒亢奮時，市價可能會大幅高於淨值（溢價）。若在溢價過高時進場，等於是買貴了！可能直接稀釋投資人的獲利空間。因此，在下單前務必透過券商官網查詢即時淨值。

以 00735 為例，可以在國泰投信網站中找尋這檔 ETF 的頁面，·發行商每日都會計算淨值與收盤價並比較出當日折溢價。

資料來源：國泰投信

更多 ETF 折溢價內容可以看這篇文章 >>> ETF 折溢價是什麼？如何查詢？ETF 折溢價可以套利？要注意什麼？

韓股怎麼買：共同基金

如果不希望受制於單一指數，可以選擇由投信發行的韓國股票基金。基金經理人會透過主動選股，試圖在 KOSPI 指數之外尋找更具爆發力的中小型標的。這適合沒時間研究個股、希望將資金交由專家操作的長期投資者，但需負擔較高的經理費與保管費成本。

韓股怎麼買：期貨

對於具備專業交易能力的投資人，KOSPI 200 期貨是一個高效率的槓桿工具。韓國期貨市場的成交量在全球名列前茅，具備極佳的流動性。它除了能用於投機操作，更大的功能在於「避險」，例如：當你持有大量韓股個股時，可利用期貨對沖大盤下跌的風險。

韓股怎麼買：海外券商

部分國際大型券商（如 Interactive Brokers 等）提供了直接進入韓國交易所交易的功能。這類管道的優點在於選股不受限，且手續費相對低廉，適合交易頻率高且具備英文溝通能力的投資人。

韓股怎麼買：複委託

如果投資人偏好穩定且受到台灣法規保障，國內證券商的「複委託」是目前的主流管道。雖然手續費率高於海外券商，但優勢在於資金留在國內、稅務報表整理容易，且遇到糾紛時有法可循。目前國內僅有元大、兆豐這兩家券商開放複委托下單韓股：

韓國股市介紹

韓國股市主要由三大板塊構成：代表藍籌股與大型企業的 KOSPI（韓國綜合股價指數），以及類似於美國 NASDAQ、聚集高成長科技與生技初創企業的 KOSDAQ，另外還有 KONEX 是針對創業初期的中小企業，類似台股的創新板。

根據世界交易所聯合會（WFE）的數據，韓國股市的市值規模長期位居全球前十五大。近期韓國 KOSPI 首次衝破 6000 點，超越法國股市登上全球排名第九，韓股市場流動性極佳，也是國際外資進入亞洲市場的必經之地。

韓國股市最鮮明的特色就是「財閥經濟」，像我們在韓劇中看到一手遮天的韓國財閥在現實生活中也是掌握國家的經濟命脈。在 KOSPI 指數中，前十大權重股均被財閥壟斷，表現幾乎決定大盤走勢。這類結構雖然讓市場受到少數企業影響較大，但也讓投資人能透過研究少數頂尖企業，就能精準掌握韓國整體的經濟走向。

根據 KRX 韓國交易所 2024 年度的最新統計，與台灣一樣，韓股電子產業佔市場大宗，佔比超過三成以上，而近期興起的二次電池（EV Battery）與生技產業則成為推動指數成長的第二曲線。

韓股前十大市值公司

以下表格整理了目前 KOSPI 市場中最具影響力的十家企業，這些公司是韓國的經濟支柱，更是投資人布局韓股的首選對象。​

什麼是韓國折價（Korea Discount）？

如果你有在關注韓國股市，會發現韓國折價（Korea Discount）一直是市場討論的議題。那究竟什麼是韓國折價？這個詞起源於 1990 年代末期，用來形容韓國企業的股價估值長期低於全球同業的現象。韓國獨特的「財閥體制」（Chaebol）導致企業內部持股關係錯綜複雜，公司治理往往缺乏透明度。根據 Bloomerg 的歷史數據，韓國 KOSPI 指數的本益比（P/E）常年落在 8 至 24 倍之間，相比之下，美股標普 500 的平均通常高出 50% 以上。

近 10 年各國股市本益比位階比較

資料來源 ： 富邦銀行

造成這種現象的深層原因，在於韓國公司極低的股東權益報酬率（ROE）。以前，韓國的股息收入需併入個人所得稅計算，最高稅率高達 49.5%。如果公司發 100 億股息，大股東領到手後，有一半要交給國家。所以大股東寧願讓公司把錢囤在帳上（囤積現金），也不願分紅給股東，因為「發越多，自己稅交越重」，反正都是財閥股東們自家的。這種將公司資產視為私人金庫、卻犧牲全體股東權益的行為，正是導致韓國股市長期被全球法人低估、陷入「折價陷阱」的主因。

為什麼投資人需要知道韓國折價？

其實對投資人而言，韓國折價既是風險也是機會。在投資之前，如果不了解本質，就容易因爲看到低估值就重壓，反而陷入股價長期不漲的泥淖。但若政府能成功消除折價，這段估值修復（Re-rating）的空間就會轉化為巨大的獲利機會。

2024 年開始，韓國金融服務委員會（FSC）參考日本的經驗，推動「企業價值提升計畫」（Value-up Program），希望公司增加股息發放並註銷庫藏股。推出「韓國價值提升指數」，納入高 ROE、高股東回報率等經營表現優秀的公司，並發行相關 ETF 及金融衍生品，來引導資金流向。更透過市場機制壓力，強制要求低 PBR（股價淨值比）的企業提出改善方案。期望改變過去韓國企業長期的折價現象。

李在明政府推動稅改活化股市

2025 年李在明政府上台後，為了解決房地產資金過度集中與企業治理不透明推出稅改政策，希望將民間龐大的閒置資金從過熱的房市引向股市。為了安撫廣大的散戶投資人並且重拾市場信心，韓國政府果斷廢除原定實施的「金融投資所得稅」，轉而針對股息收入實施「分離課稅」，並將原先近 50% 的高稅率，大幅調降至 25% 至 30% 之間。

透過調降股息稅，政府創造強大的誘因，讓過去習慣囤積現金的財閥企業，為了滿足投資人對減稅優惠的期待，開始主動提高派息比率並大舉註銷庫藏股（提高 EPS），進而從根本上扭轉了長期困擾市場的「韓國折價」現象。

韓國股市近年發展

看完以上的文章你會發現，近年來韓國股市的發展不是一帆風順，還記得 2024 年底發生的南韓總統尹錫悅戒嚴事件，後續造成的政治角力與稅制改革影響韓股市場信心。後來又有針對投資人的課稅政策，在韓國國內引發了極大的爭議。

但撇除政策面等因素，韓國憑藉深厚的產業底蘊，在全球科技與製造鏈中有著無可取代地位。與台灣相似，南韓股市受惠於這波 AI 狂潮。在 AI 算力軍備競賽中，具備高頻寬、高能效特性的 HBM（高頻寬記憶體） 已成為決定勝負的關鍵物資，而三大製造商中的 SK 海力士（SK Hynix）與三星電子（Samsung Electronics）幾乎壟斷了全球 HBM 的供應命脈，讓南韓從傳統的存儲晶片，正式轉型為 AI 儲存不可或缺的部件。

除了科技之外，韓國股市的多元性也體現在它的出口結構上。受地緣政治衝突影響，韓國國防產業憑藉極高的生產效率與性價比，在歐洲與中東市場異軍突起，出口訂單量呈現爆發式增長。同時，在傳統強項如汽車製造、液化天然氣（LNG）運載船，以及生技製藥領域，韓國企業也展現出世界領先的競爭力。

結語

2025 年第三季，韓國上市公司庫藏股規模激增至 8 兆韓元，是一年前的五倍之多，這顯示出企業體質已從過去的重視規模轉向重視股東回饋。對於台灣投資人而言，理解韓國折價的本質並選擇合適的金融工具，就能在這波亞洲科技評價重估（Re-rating）的浪潮中，精準搭上投資列車。

【延伸閱讀】

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編按 2026/03/24 更新：川普宣布暫緩攻擊伊朗能源設施，促使地緣政治降溫。市場隨即劇震：WTI原油重挫 10% 至 90 美元以下，美元走弱，道瓊指數則大漲 631 點。然而，川普發文前15分鐘，原油期貨市場突現 5.8 億美元異常交易，引發內線交易質疑。此事件也再次凸顯川普「社群治國」對全球金融的強大干預力，以及資訊不對稱下的市場公平性疑慮。

編按 2026/03/04 更新：近期中東局勢升溫，再度推動國際油價大幅上漲。隨著美國與以色列對伊朗發動空襲，市場擔憂衝突擴大將影響中東石油供應，國際油價在 3 月初出現明顯漲勢。紐約商品交易所西德州中級原油（WTI）4 月期貨上漲至每桶約 74.56 美元，倫敦布蘭特原油則升至 81.40 美元，單日漲幅均超過 4%。市場目前最關注的風險來自荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）。該海峽是全球最重要的石油運輸通道之一，約有 全球 20% 的石油貿易量需要經過此地。近期因衝突升溫，已有約 150 艘船隻被迫停泊，若航運持續受阻，恐進一步影響全球原油供應。多家機構也對油價提出警示。摩根大通指出，若荷姆茲海峽航運中斷持續 3 至 4 週，布蘭特原油價格可能被推升至每桶 100 美元以上。在地緣政治風險升溫的情況下，供應端的不確定性已成為近期油價波動的主要因素。

原油期貨是什麼？

在文章的一開始，勢必要來看看原油期貨究竟是什麼，以及原油期貨的運作模式為何，你絕對不能錯過的重點在這裡！

原油期貨介紹

原油期貨（Oil Futures）是指以原油作為交割的期貨合約，是原油衍生性商品的一種。和大多數期貨的功能相同，最一開始，原油期貨的發明，原先也是為了讓有原油需求的人可以提早鎖定未來原油的價格，避免因為原油價格劇烈的波動而產生虧損，發展到了現在，原油期貨除了原先的避險功能以外，價格發現、投機也慢慢成為投資人們交易原油期貨的原因。

原油期貨交易所

我們都知道，期貨大多數是由交易所發行，而原油期貨也不例外，目前全世界有多家交易所發行有關原油期貨的商品，其中也包括台灣的台灣期貨交易所，在這邊股感透過表格的方式，整理了幾家有發行原油期貨商品的知名交易所：

原油期貨商品

在看過有哪些原油期貨的交易所以後，接下來就來看看原油期貨究竟有哪些比較常見的商品吧！

更多有關於三大原油的介紹，可以看看股感得這篇文喔！

原油期貨怎麼買？

看到這邊，不知道你對於交易原油期貨是不是躍躍欲試呢？那麼問題來了，在台灣，你有哪些管道可以投資原油期貨呢？在這邊，股感列舉了幾個比較常見的方式，快來看看原油期貨要怎麼買吧！

原油期貨怎麼買：國內券商

首先，你可以透過國內的期貨商，直接交易由台灣期貨交易所發行的布蘭特原油期貨，或者是透過國內券商複委託的方式直接下單海外的期貨，唯須注意的是國內布蘭特原油期貨的成交量非常的低，最近月份的成交量甚至不到 3 位數，這也代表著如果你要買賣該期貨的話，有很大的可能性面臨流動性風險以及買賣價差過大的問題。而如果是透過國內券商下單海期的話，則可能會因為複委託而被收取較高額的手續費唷！

原油期貨怎麼買：海外券商

不想被國內的券商收取較高的手續費？那麼你也可以直接透過海外券商進行下單，海外券商的下單介面通常較國內來得更為美觀，而且現在的海外券商大多都有支援中文版本的軟體，讓你可以迅速且正確的交易你想要的原油期貨商品喔！

針對海外券商，股感也有做過詳細的介紹喔

• Firstrade 好用嗎？Firstrade 開戶圖解教學！
• IG Market 是什麼？可以交易什麼？具安全性嗎？全球第一差價合約交易平台！

原油期貨怎麼買：ETF

如果你不想透過期貨來交易原油期貨的話，你不妨可以試試看交易原油期貨的ETF，目前台灣有 3 檔有關於原油的 ETF，而其中一檔為反向 ETF，因此如果你是看多原油未來走向的話，可以考慮投資原油期貨的 ETF 喔！原油 ETF 的交易規則和台灣其他上市的 ETF 相同，因此對於台灣投資人而言十分好上手。

原油期貨 ETF 可以想成原油的衍生性商品的類衍生性商品，聽起來很複雜是嗎？股感也有相關的文章在介紹台灣的原油期貨 ETF 喔！趕快來看看吧！

• 00642U 期元大S&P石油 ETF｜成分股？績效如何？優缺點？
• 00715L 期街口布蘭特油正 2 ETF｜成分股？績效？優缺點？

原油價格走勢

在了解了有關於原油期貨得背景知識以後，股感在這邊也幫你附上了原油期貨價格的走勢圖喔！

原油期貨價格走勢：紐約輕原油期貨

原油期貨價格走勢：布蘭特原油期貨

影響原油期貨價格的因素

知道原油期貨是什麼，以及可以如何投資原油期貨之後，在文章的最後，股感想要帶你來看看究竟有哪些因素，會影響原油期貨的價格吧！

原油期貨價格的影響因素：供給

供需面的變動是影響原油期貨價格甚鉅的因素，這邊先來談談供給端的影響，其中又以 OPEC 最具影響力，雖然 OPEC 國家的石油產量大概僅占全球產量的 40% 左右而已，但是由於 OPEC 會員國的石油生產成本較低、由 OPEC 全面調整產量以及 OPEC 國家的備用產能較高等因素，因此實際上 OPEC 的定價能力是優於非 OPEC 國家的。綜合上述，在供給面上，OPEC 具有舉足輕重的話語權。然而隨著近年探鑽技術的進步，世界各地的油田陸續被發現，這也或多或少地影響了 OPEC 對於供給的影響力。

圖片來源：EIA（資料時間：2026/03/04）

這邊的意思並不是指非 OPEC 國家就不重要喔！而是指在訂價方面 OPEC 較具主導權！

原油期貨價格的影響因素：需求

看完供給端之後，接著來看看需求端對於原油期貨價格的影響。從全球石油消費的結構來看，美國、中國以及歐盟仍然是目前全球最主要的石油消費經濟體，這三個經濟體合計佔全球石油需求的相當大比例。因此當這些經濟體的經濟情況發生變化時，往往會對原油期貨價格帶來明顯影響。

以中國為例，在疫情期間所採取的多項清零措施曾經大幅壓抑內需活動與交通運輸需求，導致石油消費下降，也在一定程度上壓抑了國際油價的上行空間。而在疫情解封之後，中國經濟活動逐漸恢復，能源需求回升，也成為推動油價回彈的重要因素之一。

不過若從未來需求成長的角度來看，能源需求的增量主要來自於新興市場。EIA 在分析全球石油需求時，通常會將需求來源區分為 OECD 國家與非 OECD 國家。由於 OECD 國家多為已開發經濟體，其能源需求成長相對穩定甚至逐漸趨緩，而新興市場經濟體則因經濟發展、人口成長以及交通需求增加，使得石油需求持續上升。

特別是在亞洲、印度、中東以及其他新興市場地區，隨著經濟規模逐步擴大與工業化進程推進，石油需求仍然具有相當大的成長潛力。因此在未來的能源市場中，新興經濟體的需求變化將會成為影響原油價格的重要因素之一。

如果想要更仔細的探討需求對原油期貨的影響的話，可以從車用需求、飛機需求以及蒸餾油的需求來做拆解研究喔！

原油期貨 價格的影響因素：原油庫存

原油庫存和原油期貨價格的關聯應該蠻容易理解的，當需求下降導致原油生產小於供給時，將造成原油庫存的堆積，金而拉低了原油期貨的價格，其中大家印象最深刻的，想必是 2020 年 5 月的負油價事件，當時候因為疫情導致全球封鎖，造成供給遠遠超過需求的數量，而許多持有期貨的人為了避免實物交割，紛紛選擇拋售手中的近月合約，在供過於求以及儲存空間不足的影響下，進而出現了歷史首次的負油價事件，這便是原油庫存影響原油期貨最好的例子。除了 EIA 公布的商業原油庫存以外，各個國家的戰略儲備用油也可以視作原油庫存的一環。

EIA 每周會公布的美國原油庫存數據在這裡喔！

原油期貨 價格的影響因素：匯率

這邊的匯率是指美元對於原油期貨價格的影響，就像黃金因為是美元計價所以黃金價格和美元幣值成反向關係相同，原油也是以美元來計價的，因此當美元走貶時，就必須用較多的美元才能買到原油，進而導致原油期貨價格上漲，反之原油期貨價格則會下降；如果從需求者的角度來看，由於原油是以美元計價，因此當美元貶值時，原油的吸引力就會相對上升，需求進而推高了價格；而若是從供給者的角度出發的話，一旦美元貶值的話，原油供應商的收入便會減少，而提高了他們將價格抬高的誘因。從以上三個角度來看，我們都可以得到美元和原油期貨價格呈現反向關係的結果。

原油期貨價格的影響因素：地緣政治

股感想要介紹的最後一個影響原油期貨價格的因素，是地緣政治的影響力，最著名的例子便是三次的石油危機，脆弱的政治版圖改變帶動原油價格的大幅上漲，而 2022 年的烏俄戰爭同樣導致油價的水漲船高，生產以及運輸的難度上升，或者是報復性減產，以及出口貿易的限制，皆會導致原油期貨價格上漲，身為一個投資人，絕對不能忽略地緣政治所帶來的影響。

原油期貨結論

看到這邊，不知道大家對於原油期貨的認識有沒有更深刻了呢？原油期貨在台灣雖然比較少人在接觸，但是在全球金融市場，原油期貨可是會影響許多層面的喔！這篇文章不僅帶你認識了什麼是原油期貨，還整理了投資原油期貨管道，以及有哪些因素會影響原油期貨的價格，讓你一次瞭解何謂原油期貨，股感將會陸續為你帶來更多有關商品期貨的介紹，持續鎖定股感的文章吧！

【延伸閱讀】

• OPEC 是什麼？會員國有哪些？什麼時候開會？
• 同是大宗商品，影響黃金價格的因素有哪些？
• 原油市場方向球

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編按：2026/03/20 更新，今日台幣貶值 2 分，收 31.983 元，周線也同步收三連跌。

美金介紹

美金（United States Dollar ； ISO 4217 代碼： USD ），又稱作「美元」、「美圓」，紙幣通用的貨幣符號為「＄」，而硬幣的通用符號則是「 ¢ 」， 100 分為 1 美元。在 1776 年美國獨立之後，開始使用美金作為其流通貨幣，直到 1792 年《 美國硬幣鑄造和流通法案 》（An act establishing a mint, and regulating the Coins of the United States）通過，確定了美金在美國的官方地位。

而除了美國以外，另外還有許多國家也將美金作為其官方貨幣使用，例如：薩爾瓦多、巴拿馬、馬紹爾群島等國家，也使用美金作為其法定貨幣。下表列出目前使用中的美金額度：

現在適合買美金嗎？

看完有關美金的介紹以後，這邊股感要來回答大家最好奇的問題：現在到底是否適合買美金呢？股感接下來將透過幾個面向，帶你看看這個問題的答案！

為什麼要買美金？

首先我們要先來看看到底為什麼需要買美金，很多人可能會覺得購買了外幣之後但是沒有要出國，會讓外幣顯得無用武之地，但是其實購買外幣一直是台灣人在投資方面除了儲蓄以及股票以外的首選。

投資外幣有著參與國外經濟成長，以及分擔投資組合風險的好處，而美金作為全世界流通量最大的貨幣，不僅僅是台灣人最熟悉的貨幣之一，也是許多人投資外幣的第一選擇，接下來的段落將介紹幾個買美金的好處！

1. 避險需求：美金作為全世界公認的儲備貨幣，長時間被市場作為避險貨幣，美國是世界第一經濟體，美國公債的高信譽支撐著美元的避險屬性，當總體市場產生劇烈波動時，資金通常會流入美元資產，進而推動美金的價格，因此當你的資產因為整體環境不佳而下跌時，透過美金避險的性質，可以部份地分擔風險。
2. 美金利息：一般而言，受惠於美國較靈活的貨幣政策，美國在升息的態度上是較台灣央行更為超前的，因此美金存款的利息通常會高於台幣存款利息，因此將閒置資金存放於美金戶頭，可以享有較高的利息收入。另一方面，由於美金存款是台灣人最常選擇的外幣存款，因此各家銀行皆推出許多的美金存款方案，投資人可以根據自己的需求，選擇最適合自己的天期的存款方案。
3. 觀光需求：講到購買美金的用途，當然不免俗地還是要提告觀光的需求囉！雖然現在許多人出國玩時都傾向使用信用卡作為交易媒介，但是當你身處一些比較偏僻的都市時，當你身上沒有現金的話，你或許連一瓶水都喝不到呢！尤其在美國這種地緣遼闊的地方，許多地方可能並不支援使用信用卡消費，因此換一些美金現金帶在身上還是比較保險的喔！

現在適合買美金嗎？

看完了為什麼要買美金後，那麼現在這個價格到底適不適合買入美金呢？許多人都常常會有這個疑問，這邊提供以下兩個方法，分別是和過去的價格進行比較，以及根據經濟局勢判斷未來可能走勢，來協助大家回答「現在適合買美金嗎？」這個問題！

與過去匯率相比

首先我們可以從跟過去的匯率比較來思考現在適不適合買美金這個問題，假設半年前美元兌新台幣（USD/TWD），台灣銀行現金匯率為「本行賣出」是 32.775 元左右、「本行買入」32.675 元左右。半年後的 6 月（2025 年）「本行賣出」29.19 元 、「本行買入」 29.09 元。就代表，半年前，你必須要花 32.775 元新台幣來買 1 美金，現在只要 29.19 元；半年前，你把手中美金換回新台幣能換 32.675 元，現在卻只能換 29.09 元，所以你說這個價格，該買美金，還是賣美金呢？

美金台幣未來走勢分析（2025/6）

雖然川普當選後美元曾經出現過一波漲勢，但是近期川普關稅政策以及聯準會獨立性受考驗又導致美元暴跌，再加上新台幣狂漲，究竟當前的環境是否適合買入美金呢？接下來會透過簡單的分析來針對這個問題進行回答。

短期而言受到川普政策反覆不定導致美元出現拋售，再加上長期來看川普的核心政策之一是希望減少貿易逆差，降低貿易逆差的方式便是增加美國的出口，而增加美國出口便需要仰賴弱勢美元，因此如果從政策角度出發，未來的四年川普可能會希望美元能夠維持相對弱勢。

川普關稅政策有哪些？為什麼要實施？對台灣有什麼影響？

接下來則從台灣的角度出發，台灣央行在升降息這件事情上的手段是相較美國來得保守許多的，當前美國已經重啟降息，且預計在 2025 年還會有降息空間，而台灣目前在降息上並沒有那麼高的急迫性，這意味著台美利差將會隨之縮小。也就是說，目前台灣的政策環境是較美國來得更為緊縮的。

綜合以上兩點來看，目前（2025/6）考慮到台美兩國的施政差異，再加上央行匯率調節力道因擔憂被列入匯率操縱國而收斂，在未來而言或許仍會緩慢震盪向下，美元可能仍有更好的買點出現的可能，也就是說現在或許並不是買美金的最好時機，但是也沒有人知道何時美元的跌勢才會停止，因此如果有觀光或是投資需求的人，可以逢低分批換匯來平均換匯的匯率。當然這還是必須取決於美國本身經濟的走向，再加上川普施政及發言的不確定性，這些都可能會改變未來的匯率走勢。

美金匯率走勢

美金匯率歷史走勢分析

美金對台幣的匯率會受到國內外大小事件影響而有所波動，因此接下來我們將透過圖片以及表格，帶大家認識美金匯率近 40 年的大小事件！

圖片來源：TradingView

美金 匯率十年走勢

上面的段落我們聚焦在美金近 40 年的大事件，而這個段落我們則關注美金近 10 年的走勢，從下方「美金匯率走勢十年」圖我們可以發現，雖然目前美金兌新台幣的價格，和過去兩年比較，已經算是相對較高的價位，但是如果我們將時間軸拉到疫情爆發以前，其實距離最高點還有一段差距喔！

美元兌新台幣歷史匯率。（資料擷取自：FindRate）

美金台幣走勢

看完了美金的歷史走勢之後，在這裡，股感也附上了美金台幣的最新走勢喔！

美金匯率查詢

美金匯率查詢：1 美金換台幣？

想知道最新美金匯率是多少？可以參考各大銀行官網牌告匯率！例如：臺灣銀行牌告匯率。或也可直接在 Google 搜尋「美金」，搜尋結果最上面也有列出最新的美金匯率與走勢圖供大家參考，假設我們看到搜尋結果是 28.89。

那究竟 28.89 是什麼意思呢？台幣 28.89 就是「台幣兌美元匯率」為 28.89。白話來說，就是現在拿新台幣換美元時，每 28.89 元新台幣，可以換 1 美元，相比 28.99 元時，要多付 0.1 元台幣才能換到 1 美元。反過來說就是 1 美金可以換回台幣 28.89 元的意思。

但新聞中這個 28.89 是哪來的數字，他是銀行外幣的賣出，還是買入價呢？答案都不是，這個 28.89 的數字是全球匯率的價格，基本上是由國際市場諸多因素影響形成，主要是金融機構、交易員在看的，所以我們在台灣銀行看到的賣出、買入價，並不會跟新聞中說的匯率相同，但走向是會相似的，所以國際上的台幣匯率價格有變動，國內投資人也才會跟著行動。

美金匯率解讀

美金牌告價格怎麼看？

以 2025/7/21 為例，參考臺灣銀行價格，可以看到下方的表格，美金的本行買入現金匯率為 29；本行賣出的匯率為 29.67 。這個意思就是指你以現金跟台灣銀行買美金，每 29.67 新台幣，可以買到 1 美元；而若你要賣掉手上的美元換回台幣，台灣銀行會用每 1 美元，換回 29 元新台幣給你。所以你買進美金後立即賣出，就是馬上虧錢。

• 銀行買入價＝銀行跟你買的匯率價格（以美金/新台幣匯率來說，通常是數字較小的）
• 銀行賣出價＝你跟銀行買的匯率價格（以美金/新台幣匯率來說，通常是數字較大的）

美元兌新台幣近期現金匯率、即期匯率。（資料擷取自：臺灣銀行歷史匯率）

即期匯率、現金匯率是什麼？

至於即期匯率、現金匯率是什麼、差在哪？請見下表！提醒一下，一般若你不會以現鈔跟銀行買賣外幣，看的就是「即期匯率」。當然，有即期，就同樣有遠期匯率，但這一般投資人比較少用到就是了。

什麼是現金匯率、即期匯率？差異是？
現金匯率	即期匯率
指你手上持有現鈔時，跟銀行交易時使用的匯率。 由於銀行持有現鈔會有一定的成本，所以現金匯率的價格一般會比即期匯率來的差。	你的外幣存款帳戶要轉存到新台幣存款， 或是你收到的外幣匯款要轉存成新台幣存款， 或是新台幣存款要轉存到你的外幣存款時，所使用的匯率。
資料來源：taiwanrate.org

影響美金匯率的因素？

美金身為全球流動量最高的貨幣，影響其價格的因素有百百種，以下條列出一些比較重要的因素：

影響美金匯率的因素：美國貨幣政策和財政政策

貨幣政策是影響美金走勢最重要的因素之一，寬鬆的貨幣政策可以視為讓美金貶值最為關鍵的因素，相對的，緊縮的貨幣政策則會使美金升值；而財政政策則可以從經濟援助的角度去理解，以疫情爆發過後為例，寬鬆的貨幣政策以及大筆發放的經濟援助，很大程度地推動了 2020 年到 2021 年美元的貶值。

延伸閱讀＞＞＞FOMC 是什麼？FOMC 會議升息幾碼？最新 Fed 會議紀錄說什麼？

影響美金匯率的因素：美國的貿易收支

美國的貿易收支也是影響美金走勢重要的因素之一，當美國的出口大於進口時，其他國家對於美金的需求便會上升，進而使得美元升值；反之，當美國的進口超過出口時，美金便會出現賣出的現象，而造成美金貶值。

影響美金匯率的因素：國際經濟狀況

這邊的國際經濟狀況，是指和美金做比較的對手國家，以台灣為例，當台灣的貨幣寬鬆數量較美國更為龐大時，即便美國也在進行貨幣寬鬆，但此時新台幣相對美元貶值的可能性便會上升，這便是匯率很重要的一個觀念，匯率是用比較出來的，同樣的例子也可以套用到貿易等不同面向，因此我們必須觀察不同國家當前的經濟環境為何，而不能單從美國的角度出發。

延伸閱讀＞＞＞通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？

台幣貶值對我們有什麼影響？

雖然前面的內容聚焦在美金，但是在現實生活中，實際會影響到我們生活的，是在於美金換算成新台幣的時候，也就是新台幣相對於美金升貶值，因此以下內容會針對台幣貶值時會如何對我們的生活產生影響來做說明。

台幣貶值對產業有什麼影響？

由於台灣電子業大多以外銷為導向，且銷售多以美元計價，隨著新台幣貶值，有匯率兌換利益變大、毛利率提升的效果，營收及獲利表現可望受惠。但對連鎖餐飲業來說，新台幣貶值對進口一定不利，例如大量食材從國外進口，美元升值時，就會助長進口物價、加重國內的輸入性通膨壓力，店家就得承受成本上漲的壓力。

而新台幣匯率迅速貶值，會讓握有大量美元或投資部位的壽險、銀行業有顯著的匯兌利益入袋，然有美元需求者，用新台幣購買美元的換匯成本會明顯增加。台幣貶值還有兩個影響，其一是台灣的人均 GDP 會因此而降低，二是可彰顯央行「沒有操縱匯率的嫌疑」。

台幣貶值對生活有什麼影響？

新台幣貶值的優點是能讓台灣出口的產品降價，更容易在國外銷售、提升企業的業績，增加台灣產品的國際競爭力、且也具提升外幣資產價值的優點。

而新台幣貶值的缺點是讓從國外進口的產品價格上漲、讓進口原物料成本提高，物價上漲，電費、瓦斯費、汽油漲，出國消費也變貴，會增加民眾的生活成本，加大生活壓力。

台幣升值、貶值誰決定的？

最後，補充一個小知識，台幣的升值、貶值，是誰在決定的呢？是央行總裁楊金龍嗎？根據中央銀行全球資訊網資料指出，「臺灣屬小型開放經濟體，貿易依存度高，且外匯市場屬淺碟型，匯率易受國際資本移動影響而大幅波動，因此適合採行具有彈性的管理浮動匯率制度。」

在這樣的制度下，新臺幣匯率原則上由外匯市場供需決定，央行對於匯率沒有為所欲為的自由和能力，無法讓新臺幣對美元匯率，貶值或升值到某個特定價位！

當然，除非有不規則因素（譬如短期資金大量進出）及季節因素，導致匯率過度波動與失序變動，而有不利於經濟與金融穩定時，央行才會出手干預，以維持匯率動態穩定，這麼做的目的，也是為了幫助進出口業者對外報價與營運，並協助國內經濟發展喔。這樣你都懂了嗎？

楊金龍防線？彭淮南防線？

通常央行為了避免台幣不斷升值，影響到出口（台灣主要還是主口導向的國家），都會有一個不成文也沒有明說的心中之尺。如果今天熱錢持續湧入推升新台幣價值，使得新台幣超過央行總裁心中價值防線時，通常央行就會進場有所動作（阻升）。但也有可能因為國際情勢或是一些其他因素，而導致新台幣升破這個防線，所以就當作參考就好！

• 楊金龍防線 = 新台幣匯率破 29
• 彭淮南防線 = 新台幣匯率破 28.5

美元匯率結論

看完這邊有關於美金和台幣關係的文章之後，不知道你對於美金匯率的走勢、影響美金匯率走勢的因素等相關知識，是不是都有更深刻的認識了呢？整體來說，影響美金跟台幣走勢的因素有非常多，我們如果只從單一層面去看，很容易便會忽略掉其他重要的影響因子，各個層面之間對匯率的影響可能會是矛盾的，這時候我們便必須去思考說哪個因子才是最重要的。

舉例來說，在聯準會升息期間美元大幅走升，這段期間對於美元匯率影響最深刻的因素便是聯準會實施的貨幣政策，但是到了現在（2025/4）貨幣政策對於美元匯率的影響力已經降低，市場的價格隨著時間的推移已經將貨幣政策的影響給考慮進去（price-in），隨著川普上任，未來美元的匯率走勢便可能更容易受到貿易或者財政政策的影響，這也正是總體經濟的迷人之處喔！

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美國勞工部於 2026 年 3 月 19 日公布最新初領失業救濟金人數，截至 3 月 14 日為止當週，初領失業救濟金人數下降至 20.5 萬人，低於市場預期。而連續領取失業救濟金的人數截至 3 月 7 日當週，上升至 185.7 萬人，高於市場預期。

美國失業救濟金是什麼？

失業救濟金（Unemployment Insurance）是美國政府針對失業者提供的社會保險制度，其立法依據為《1935 年社會保障法案》（Social Security Act of 1935），在美國失業救濟金一般稱作 UI Program，透過直接支付款項給符合條件的失業者，可以保障這些人最低限度的生活需求。

根據美國政府研究發現，在高失業率時期，每支付 1 美元的失業補助可以帶來 1.55 美金至 2 美金的乘數效果，因此這項補助對於經濟衰退也可以起到一定程度的抑止。

美國失業救濟金怎麼來的？

看到這邊或許會有人有所疑惑，政府在經濟衰退時期已經沒多少錢可以花了，怎麼還有辦法發放補助金給失業勞工呢？其實美國失業救濟金的財源主要是來自於從雇主收取的稅收（法源依據為《聯邦失業稅法》（Federal Unemployment Tax Act）），只有少部分的州會另外向勞工收稅，因此失業救濟金的運作可以說是反周期的，經濟穩定時期稅收升高，而當經濟衰退時，穩定時期的稅收在此時發放給失業者，而且這筆稅收也是失業勞工訓練的經費，因此對於雇主而言較高額的稅收也可以作為未來經濟衰退時可以訓練勞工的保險費用。

美國失業救濟金規則？

失業救濟金的管理是透過各個州政府實施，並且由美國中央的勞工部（U.S. Department of Labor ）進行監督。大多數州政府的領取上限為 26 週，但是在緊急情況，像是 2020 年疫情爆發時，也會視情況延長請領期限來幫助失業者度過難關。而金額的方面，法律規定為領取失業勞工的一半薪資，在緊急情況時，也會透過增加救濟金來應對，2020 年時就多次在各州發放救濟金的基礎上，增加了可以領取的聯邦政府救濟金。以上的情形是美國整體的概論，各個州之間還是會視各州的情形針對時間以及金額進行調整。

而想要領取失業救濟金則必須符合以下三個條件：

1. 不是因為犯錯遭到開除或是自主離職
2. 失業者必須是可以工作且正在積極尋找工作
3. 在過去一段時間有透過前份工作領取一定的報酬

以上三個條件排除了只因為想要領取失業救濟金而怠惰於工作並迅速離職的人，這為失業救濟金的預算做了初步的把關，但是基本上美國大多數的人其實都符合領取的資格。當然一定會有一些人錯誤的領去了失業救濟金，這邊的錯誤並不一定是指其謊報自己的狀況，而是只可能因為資料缺失或不足而導致的救濟金多付或是少付（Improper payments），有興趣的讀者可以參考美國政府的統計來看看各州的錯誤支付率為多少！

美國失業救濟金影響？

也許有人會認為失業救濟金的發放會降低失業者的就業需求，而提高了失業率，但是事實上有多項研究指出，失業救濟金的發放反而在經濟蕭條時期提升了就業人口，這是因為經濟衰退時期首當其衝的族群通常是本來就較為貧窮的社區，這時候若是這些人連基本的民生支出都無法支付的話，會連帶影響當地的商店收入，因此透過失業救濟金的發放，反而能防止失業的近一步擴大。

更詳細的介紹可以閱讀美國政府有關於失業救濟金的說明！

初領失業救濟金人數是什麼？

初領失業救濟金人數（Initial claims）是美國勞工部於每週四公布的失業救濟金資料（Unemployment Insurance Weekly Claims, UI Claims）中的其中一份數據，這項數據統計了上星期美國初次領取失業救濟金的人數，這份數據屬於勞動市場的領先數據，透過觀察初領失業救濟金人數，可以判斷美國近期的新增失業人數是否有所增加，以及其趨勢為何，人們也會透過此數據來預測美國的失業率以及非農就業為何。

若是有勞工在領取過失業救濟金後重新找到工作，但是之後又再次失業，只要符合前述領取資格的話，也會算做初領失業金喔！由於此份數據公布的次數較頻繁且涵蓋期間較短暫，因此經過季調的意義並不大，而且容易受到短期的事件，像是天災或是突發事件的因素影響而生劇烈波動。

初領失業救濟金人數走勢

許多人會透過觀察初領事業救濟金的趨勢來觀察勞動市場的變化，因此在這邊股感也幫你附上了美國最新的初領失業救濟金人數的走勢喔！

連續領取失業救濟金人數是什麼？

連續領取失業救濟金人數 （UI Continued Claims）也是美國勞工部於每週四公布的失業救濟金資料中的其中一份數據，這份數據和初領失業救濟金不一樣，統計的是持續申請救濟金的人數，涵蓋的期間也不相同，是上上週連續申請失業救濟金的人數。這份數據由於是連續領取的人數，相較初領失業救濟金而言波動較不大，因此連續領取失業救濟金人數並非勞動市場的領先指標，而是同時指標。

連續領取失業救濟金人數走勢

這邊股感同樣也幫你附上了美國最新的連續領取失業救濟金人數的走勢喔！

初領失業救濟金人數和連續領取失業救濟金人數的差異？

在看完了關於初領失業救濟金人數和連續領取失業救濟金人數的介紹之後，相信大家對於這兩者已經有很深刻地理解了，接下來股感想要透過表格來幫大家快速總結這兩者！

如何查詢失業救濟金人數？

文章的最後，股感幫大家整理了可以在哪裡找到失業救濟金人數的資訊！

• 最新資料：U.S. Department of Labor＞＞＞Topic＞＞＞Unemployment Insurance

• 歷史數據：
  • 初領失業救濟金人數
  • 連續領取失業救濟金人數

在看完了有關於失業救濟金的介紹之後，想必大家對於美國的失業救濟金制度已經十分熟悉了，未來在非農就業以及失業率公布以前，不妨先關注每週公布的失業救濟金領取數據吧！

【延伸閱讀】

• ADP｜ADP 小非農是什麼？和非農有什麼差異？
• 非農就業｜非農是什麼？有什麼影響？ 如何查詢？
• 絕對不能錯過的 PMI 數據介紹！

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編按：2026/03/19 更新，美國 2 月份 PPI 月增0.7％，高於市場預期的 0.3％，也高於 1 月的 0.5％，主要是因為服務價格上漲帶動。年增率則升至 3.4％，顯示上游成本壓力持續擴大，可能進一步影響整體通膨走勢。中東戰事進到第三周，石油價格雖已無劇烈波動，但三大石油指數仍緩慢上漲，市場預期若油價高居不下，物價將從生產端緩慢傳導至消費端，全球通膨再起的機率大幅上升。

編按：2026/03/09 更新，台灣 2 月 PPI（生產者物價指數）年減 1.07%，跌幅較上月收斂，而月增率轉為正成長 0.74%，表示生產端成本下行壓力已見趨緩。

儘管 2 月 CPI 1.75% 的數字表現溫和，但若 PPI 扣抵值持續向上，與 CPI 之間的「剪刀差」收窄甚至反轉，將形成「成本推動型通膨」。更表示目前的通膨放緩可能只是基期效應下的短期幻象，加上戰爭帶來原物料價格上升，讓未來物價再次上行的風險正在逐漸累積。

PPI 是什麼？

PPI 英文全名是「Producer Price Index」，中文是「生產者物價指數」，是用於衡量國內商品和服務生產商在整個生產過程中產品銷售價格變化，涵蓋原材料、半成品和製成品等三個生產階段，也就是企業的生產成本變化，從市場賣方的角度觀察物價變化。正常情況下，生產過程中所面臨的物價波動將反映至消費者最終產品的價格上，因此通常作為觀察消費者物價指數（CPI）變化的領先指標，受到市場重視。

下面內容皆以美國為例， PPI 在美國是由勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ），是由批發價格指數（WPI）於 1978 年改名而來，調查國內生產廠商所生產商品離開生產場所時的價格水準變動情形，並每個月發佈調查結果，範圍涵蓋大約 10,000 個產品，幾乎所有的商品生產部門的產出，例如：農業、採礦業、製造業、天然氣、電力等行業，和約七成以上服務業的產出，例如：批發零售、運輸倉儲、金融保險等行業。

PPI 計算方式？

如同上面所述， PPI 為政府調查各大行業、10,000 個產品統計而來，主要是根據拉氏指數公式（Laspeyres Index）的計算方法，簡稱「拉氏」、「L 氏」，以各個產品的基期支出占基期總支出之比率作為權重，計算之平均物價，公式如下：

其中 P0：為基期商品價格； Pi 是當期商品的價格；Q0 是基期發貨的商品數量。

也就是比較各項目當月與基期之價格比例，計算出各項目當月指數，再將各項目當月指數乘上相對應權數後加總，除以權數加總，即是第 i 類指數。

核心 PPI 是什麼？

市場除了關注 PPI 外，分析師們也會去觀察核心 PPI（Core PPI），核心 PPI 是指在計算上不包含食品、能源等高波動項目，食品、能源容易受到短期事件、季節性因素，使價格變化幅度較大，導致若只觀察 PPI 來判斷物價走勢容易失真，因此觀察核心 PPI 較能正確判斷物價真正的中長期走勢。如下圖顯示，核心 PPI 年增率走勢明顯較 PPI 平緩。

資料來源：FRED

PPI 和 CPI、PCE 差異？

美國通膨指標除 PPI 外，還有消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI ）、個人消費者支出（Personal Consumption Expenditure）兩大指標，若是 PPI 是從市場賣方生產者的角度切入，這兩大指標則是從市場買方消費者的角度切入，皆是消費價格變動的指標。三大指標調查統計方式皆類似，最主要差異是在於項目構成占比不同，如下圖顯示， PPI 較為分散，CPI 則集中於房屋， PCE 相較 CPI 醫療項目權重較高，另一個 CPI 和 PCE 的差異是 PCE 能反映價格變動使消費者購買替代產品的價格，而 CPI 是基於一籃子的固定商品，因此 PCE 更能反映當前物價、消費支出變化，成為美國聯準會（FED）最重視的通膨指標。

此外，PCE 數據的公布時間通常會晚當月 CPI 和 PPI 約半個月，因此市場通常會根據 CPI 、 PPI 數據，來推估出當月 PCE 數據。

PPI 影響？

弄清楚 PPI 的基本知識後，實際觀察上要如何分析呢？讓股感來告訴你吧！

長期來看，PPI 與 CPI 兩者的相關性很高，且 PPI 相對於 CPI 具有領先性，作為通貨膨脹重要的領先指標，觀察剔除食品和能源的核心 PPI 和核心 CPI 兩者年增率走勢，觀察下圖能發現核心 PPI 約領先六個月見轉折點。假設在通貨膨脹上升的環境中，若看到 PPI 年增率從高點先轉折向下，市場會預期兩大趨勢即將發生：

1. 預期未來 CPI 年增率將會向下，也就是通膨趨緩，央行的貨幣緊縮政策可能會開始轉向
2. 企業生產成本下降，有助於企業利潤改善，上述兩大趨勢若發生，對於股市將會是正面影響

資料來源：FRED

PPI 如何查詢？

瞭解上述PPI的完整內容後，大家也知道 PPI 數據的重要性，很值得大家去關注、追蹤，美國 PPI 通常是由美國勞工統計局（BLS）於每月第二個禮拜公佈。

• 發布單位：美國勞工統計局
• 發布時間：每月第二個禮拜

美國 PPI 走勢

在這邊股感也附上了美國 PPI 的走勢喔！

PPI 結論

相信大家看完此篇文章，對 PPI 有新的見解，雖然美國聯準會通膨參考指標 PPI 的重視程度未如 CPI、PCE 來的高，但我們能透過 PPI 來預判後續 CPI 、 PCE 走勢，進而推斷貨幣政策、企業利潤的可能走向，最後影響股市的方向，由此可見 PPI 的重要性，因此 PPI 也是值得大家關注的經濟指標之一喔！

【延伸閱讀】

• CPI｜CPI 是什麼？核心 CPI？消費者物價指數懶人包！
• PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？

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編按：2026/03/19 更新，聯準會（Fed）在 2026 年 3 月的會議中，如期宣佈維持利率區間於 3.50%～3.75% 不變。雖然這是連續第二次停止降息，但會議釋出的訊號顯著轉向「鷹派」。

本次會議有三大重點得投資人關注：首先是「降息預期大幅縮減」，最新的點陣圖顯示 2026 年全年可能僅剩 1 碼的降息空間；第二點是「地緣政治干擾」，中東衝突導致油價飆漲，迫使 Fed 上修了年度通膨預期（PCE）至 2.7%。第三點面對 5 月屆滿的主席任期及繼任者華許（Kevin Warsh）人事案卡關，鮑爾明確表示：若新主席未獲確認，他將依法暫代主席；且在司法部調查結束前，他不會辭去理事職務（可能留任至 2028 年）

目前的貨幣政策已從「連續降息」轉入「長時間維持高利率」的觀望期，未來六週的通膨數據與中東局勢，將成為決定 FED 是否重啟降息的關鍵因素。

編按：2026/02/03 更新，美國總統川普於美國時間 1 月 30 日透過社群平台宣布，已正式提名前聯準會理事 Kevin Warsh 出任下一任聯準會（Fed）主席，目前仍待參議院確認。Warsh 曾於 2006～2011 年擔任聯準會理事，過往以重視政策紀律與市場機制著稱，近期則表態支持在通膨降溫背景下進一步降息，並主張放寬金融監管。此一人事任命被市場視為聯準會政策風格可能出現轉變的訊號，消息公布後，美元、利率與貴金屬等資產出現明顯波動，顯示投資人正重新評估未來貨幣政策路徑。

各大媒體所說的「美國升息」、「FED 升息」、「聯準會升息」都是指同一件事，美國聯準會升息一直是全球投資人關注的重點，作為全球央行的指標，聯準會的升息動作可以說是牽一髮而動全身，那究竟聯準會為什麼要升息呢？又會對全球造成什麼影響呢？又有什麼股票會受惠於升息呢？本文將徹底解析有關於聯準會升息的一切！

想先瞭解何謂升息，歡迎你閱讀這篇 ＞＞＞ 升息是什麼？升息一碼是多少？升息影響？央行升息紀錄？

聯準會主席在做什麼？為何人事變動會牽動市場？

聯準會（Fed）是美國的中央銀行，其核心任務是實現「物價穩定」與「最大可持續就業」的雙重使命。實際的貨幣政策（如升息、降息、量化寬鬆或縮表）並非由主席一人拍板，而是由聯邦公開市場委員會（FOMC） 透過投票共同決定。不過，聯準會主席仍是制度中影響力最大的角色。

主席同時身兼三個關鍵身份：

1. 理事會主席：主導聯準會內部運作與監管方向
2. FOMC 主席：負責設定會議議程、引導討論方向
3. 政策溝通核心：代表聯準會對國會與市場發聲，市場對未來利率的預期，往往高度取決於主席的語氣與立場

因此，雖然主席在 FOMC 中只有一票，但在議程設定、政策敘事與市場預期管理上，實際影響力遠高於形式上的投票權重。

川普提名的 Kevin Warsh 是誰？

美國總統川普於美國時間 1 月 30 日透過社群平台宣布，已正式提名前聯準會理事 Kevin Warsh 出任下一任聯準會（Fed）主席，目前仍待參議院確認。消息公布後，市場迅速解讀此一人事布局，美元、利率與貴金屬等資產出現明顯波動，反映投資人正重新評估未來貨幣政策的可能走向。

從背景來看，Warsh 是一位橫跨華爾街、白宮與聯準會體系的實戰型人物。他曾於 2006–2011 年擔任聯準會理事，是金融危機期間 Fed 與金融市場之間的重要溝通者；離開聯準會後，則活躍於投資機構、企業董事會與智庫體系，對市場運作與政策傳導具備高度敏感度。

Kevin Warsh 的背景重點可快速整理如下：

若 Kevin Warsh 上任，可能帶來什麼影響？

市場對 Warsh 的提名反應劇烈，關鍵在於他代表聯準會政策風格的潛在轉變。

政策溝通可能更不「安撫市場」

Warsh 長期批評聯準會過度依賴前瞻指引（forward guidance），認為央行不應為市場「保證方向」。若由他領導，未來政策訊號可能更偏向數據導向、減少事前承諾，市場波動度可能因此上升。

降息與制度紀律並行的可能性

儘管市場一度將 Warsh 解讀為「鷹派回歸」，但其近期論述其實支持在通膨降溫條件下進一步降息，同時搭配資產負債表調整與金融監管改革。這意味著未來可能出現短端利率下行、長端利率維持紀律的政策組合。

為何市場率先出現劇烈反應？

Warsh 的提名被視為一種「制度轉向（regime change）預期」，促使市場重新定價美元、利率與避險資產的角色定位。黃金、白銀與高估值成長股的劇烈波動，正反映投資人對未來貨幣政策框架不確定性的快速調整。

美國升息原因？

升息是各國央行用以調整基準利率的手段，而其中又以美國聯準會升息最受到大家的關注，而為什麼美國要升息呢？這邊會詳細講解，美國升息的目的到底何在！

美國升息原因：抑制通貨膨脹

聯準會升息最根本的原因，便是要透過打擊需求端的高漲，來抑制通貨膨脹的失控。當經濟發展加速或是從谷底復甦時，人們對於商品以及服務的需求由於資金的寬裕而上升，這時候供給可能因為生產端無法追上，造成物價的上漲，這時候便會發生通貨膨脹，而若是通貨膨脹率持續高漲無法控制，將會對民眾的生活造成困擾，因此此時央行便會透過升息，來壓抑惡性通膨的發生。

那升息又是如何影響通貨膨脹的呢？以投資以及買房為例，這類需要動用大筆資金的經濟行為，通常會透過向銀行借貸來籌措資金，因此若是央行調升利率，可以降低購屋以及投資的需求；另一方面，當銀行調升利率時，會使民眾對於儲蓄的需求上升，進而減少購買非必需商品的不理性行為，達到降低消費控制物價的目的。

最後，也可以透過薪資成長以及儲蓄來思考為何通膨高漲時必須升息，當通貨膨脹率大於薪資成長率時，人們的實質消費水準會下降，當人們付出更多的勞動換取報酬時，卻無法享受到更多的成果，而若是銀行利率遠小於通貨膨脹率時，人們對於儲蓄的慾望便會下降，傾向將資金轉換成其他資產，這時候銀行便會面臨資金不足的困境，當金融機構周轉不靈時，一國的經濟有很大的機率崩解，因此此時國家便必須透過升息來遏止這類遺憾的發生。

延伸閱讀

 通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？

CPI 消費者物價指數是什麼？CPI 指數有什麼意義？

美國升息時間（2026 年）

美國升息的決定，是透過 FED 轄下的 FOMC 會議來制定決策，每年固定會進行 8 次利率決策會議，由於 FOMC 會議記錄通常要在每次會議的 3 週後才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點，更詳細有關於 FED 以及 FOMC 的內容有興趣的讀者可以參考以下延伸閱讀的兩篇文！

延伸閱讀

FED 聯準會是什麼？組織架構？一文讀懂 FED 與聯準會

FOMC 會議做出了哪些調整？一文帶你了解最新 FOMC 決議

美國升息紀錄

美國從 1960 年代直到現在，加上疫情過後為了抑制通膨的升息，一共經歷了 12 次的升息循環，我們從歷次升息的原因可以發現，除了經濟復甦後的貨幣政策正常化以外，升息的理由都是為了抑制物價上漲來的嚴重通貨膨脹，無論是為了防範未然或是遏止通膨的繼續惡化。

另外我們也可以發現一件事，貨幣政策正常化時期的加息，其加息幅度皆較為緩和，一方面是為了讓社會有過渡期可以慢慢回到正軌，另一方面則是因為當下並沒有迫切的需求，而為了抑制通膨的升息過程，通常都是來得又急又快，升息的幅度明顯較升息的幅度明顯較貨幣政策正常化來得更為劇烈。

過往美國升息紀錄

美國升息影響？

在瞭解了歷次通膨的成因之後，這邊要來討論大家都很關注的話題，聯準會升息會造成什麼影響呢？聯準會升息的動作會在全世界造成波瀾，除了一般我們常見的房市、美金、股市以外，還會影響什麼層面呢？讓我們繼續看下去！

美國升息影響：經濟

升息對經濟產生影響是十分直觀的，最大的影響就是可能降低了廠商的投資意願，如同前述所言，廠商的大筆投資通常是透過借貸來籌措資金，因此當聯準會升息時，較高的融資成本便會使廠商打退堂鼓，而且這時候若是升息還加上未來可能有經濟衰退的隱憂時，考慮到未來還款難度的增加，銀行也會將放貸的條件轉嚴，這更會使公司投資的腳步放緩，當一個國家的投資減少時，其未來經濟成長的步伐便會放緩，更甚者引起經濟衰退。消費同時也是會受到升息影響的項目，而美國為內需大國，當美國國內需求下降時，其國內生產毛額（GDP）會有顯著的衰退。

延伸閱讀

• GDP 是什麼？經濟成長率如何計算？台灣與各國經濟比較！
• 跟投資息息相關的耐久財訂單是什麼？為什麼我們要關注耐久財訂單呢？

美國升息影響：股市

一般而言，聯準會升息會帶動全世界的央行一起啟動升息，但是依據各國的經濟情況不同，升息的步調也會有所不同，升息最直接對股市的影響，便是對一家公司估值的改變，如果有興趣瞭解的讀者，可以參考下列文章！

延伸閱讀＞＞＞股票估值怎麼算？10 種必知的公司估值方法！

這邊想要分別就台股以及新興市場來講解聯準會升息的影響：

• 台灣：我們可以很直觀地想到，聯準會升息會造成在台股市場舉足輕重的外資將資金抽離，匯回美國，以追求更高的收益，而在 2022 年上半前，我們也確實看到台股市場在外資的離場下，出現不小的震盪。另外，前面提及的利率調升，也會使體質較脆弱的台灣企業投資意願降溫，降而影響市場對於該公司的未來展望，而使得整體台股市場下跌。
• 新興市場：新興市場經濟體對外貿易依賴度以及對外融資依賴度較高，容易受到外部 環境的影響 ，我們可以從下列幾個層面分析新興市場受到的影響
  1. 資本流出：當美國升息時，經濟較脆弱的新興國家升息幅度不會那麼快，因此會出現利差縮窄的情形，造成資本外流，股市下跌，根據 IMF 的統計，在 2021 年上半年，平均每月資本流入新興市場規模達 290 億美元，但是在升息預期加劇之下，2021 年下半年每月平均已下降到 185 億美元，在美國持續升息影響，新興市場貨幣貶值加速以及對於該市場資產需求轉弱之下，資本有可能由淨流入轉向淨流出。
  2. 貿易層面：如前述所提，美國的消費需求下降，連帶會影響新興市場的商品輸出，而歐美各國在疫情政策放鬆過後，在家消費的需求下降，轉向實體的服務消費，也會使新興國家的貿易衰退。
  3. 貨幣政策被迫收緊：當美國升息時，為了防止大量的資本流出，新興市場國家會被迫升息，進而導致內需下降以及經濟成長放緩。因此在聯準會升息時，新興市場股市容易成為第一波受害者。
  4. 債務問題：美國升息後，會使得新興市場國家的融資成本提升，容易發生主權信用評級下調的危機，這將會更進一步使得新興市場國家的融資條件惡化，新興市場經濟體多依賴於海外融資，而且近兩年是新興市場償債高峰期，外債比例高的風險將更為提高。
     

美國升息影響：美金

前面我們數次提到，當聯準會升息時，資金會回流美國，因此直觀來說，美元理應因為需求上升而升值，但是事實上，我們必須比較美國和其他國家，尤其是歐洲地區國家的經濟成長來判斷，更多的內容可以在以下延伸閱讀找到！

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• 美元指數是什麼？即時查詢？2023 年 Q1 最新走勢！
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美國升息 影響：大宗商品

如果單單評論聯準會升息對大宗商品價格影響的話，答案是當升息時帶動美元升值，而以美元計價的大宗商品價格便會承壓，但是這是我們忽略其他因素得到的結果，由於大宗商品同時具有抗通膨的功能，因此若是升息不足以抑制通膨的高漲，資金可能就會從美元資產轉向大宗商品，進而推動價格上漲，所以我們必須判斷當下總體經濟的狀況，來判斷升息對大宗商品價格究竟有何影響。

美國升息 影響：房市

一般人看到升息對房市的影響，第一時間應該是利率上升會降低房屋的購買需求，但是事實上根據統計，美國自 2007 / 2008 年全球金融危機以來，固定利率房貸的需求快速上升，浮動利率房貸的比例已快速下降，因此實際上美國房地產的需求對於利率的敏感度並沒有想像中來得高，但是升息傳達的經濟衰退隱憂，仍會致使消費者對於購買房屋的信心下降。

另外今年最新數據也表明，由於利率的持續走高，美國購屋者對於前期固定利率，後期才變成浮動利率的可調利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgages，ARMs）需求有所上升；而台灣由於大多數為浮動利率的緣故，因此受到的衝擊會較美國來得大上許多。

延伸閱讀＞＞＞升息房貸利率變化？央行升息半碼影響？各大銀行房貸利率、利息比較！

圖片來源：Urban Institute

美國利率決策會議簡評（2026 年 3 月）

一如外界預期，FOMC 決議「維持利率不變」，將利率區間維持在 3.50%～3.75%。本次決議投票結果為 11：1，僅有 1 位委員投下反對票，認為應該降息 1 碼，為理事米蘭（Stephen Miran）；而 1 月份曾投反對票的華勒（Christopher J. Waller）此次則轉向支持維持利率不變。這是聯準會自 2026 年 1 月以來，連續第二次做出維持利率不變的決議。

和 1 月份的聲明稿相比，3 月會議聲明出現了顯著差異：委員會首度將「中東局勢（美以伊衝突）」納入考量，強調其對美國經濟與通膨具有「高度不確定性」，並將經濟活動的描述由「持續穩定擴張」調整為「以穩健的步伐擴張」。此外，聲明中刪除了「就業風險已消退」的樂觀表述，取而代之的是對通膨回升風險的謹慎關注。

3 月份點陣圖

這邊也整理了 3 月份最新的點陣圖細節。如果觀察最新利率點陣圖，會發現 2026 年終端利率區間的中位數上修至 3.4% 左右（落在 3.25-3.50% 區間），這代表 2026 年接下來的時間內，降息空間可能僅剩 1 碼。若比較 3 月與 12 月的點陣圖，可以發現官員們的立場明顯向維持利率：

資料來源：FED 新聞稿

3 月點陣圖（本次）

• 3.50-3.75%：共 7 名

• 3.25-3.50%：共 7 名（中位數）

• 3.00-3.25%：共 2 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

12 月點陣圖（前次參考）

• 3.75-4.00%：共 3 名

• 3.50-3.75%：共 4 名

• 3.25-3.50%：共 4 名（原中位數）

• 3.00-3.25%：共 4 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

• 2.00-2.25%：共 1 名

我們可以很清楚地發現，官員們的看法雖然依舊分歧，但「鴿派」陣營顯著萎縮。12 月份尚有 4 位委員認為利率可降至 3% 以下，但到了 3 月，絕大多數委員都認為利率應維持在 3.25% 以上。鮑爾在記者會中也直言，由於油價受戰爭影響飆升，通膨風險已不容忽視。

美國利率走勢

在這邊股感也幫你附上了美國利率的走勢喔！

美國升息 概念股

事實上，升息並沒有所謂的概念股，因為通常升息時，是幾乎所有公司同步下跌，僅僅只有金融類股會因為利差擴大而受到投資人追捧，但是考慮到銀行的營運是出借短期資金來投資長期資金的邏輯，若是當長天期殖利率小於短天期殖利率時，反而會使銀行業蒙受損失，也就是所謂的殖利率曲線倒掛。因此考慮到升息後造成的市場動盪，選擇體質良好，具有穩健基本面以及未來展望的公司，才是在升息循環時較好的投資選擇喔！

【延伸閱讀】

• 升息是什麼？升息一碼是多少？升息影響？央行升息紀錄？
• 殖利率曲線倒掛是什麼？殖利率倒掛能預測經濟衰退嗎？經濟衰退原因？
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文末有最新的會議紀要摘要，不要錯過囉！

如果你想先瞭解相關知識點，歡迎閱讀下列文章＞＞＞

• 了解 FOMC 以前先看懂 FED 是什麼！
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FOMC 是什麼？

FOMC 是聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee , FOMC）的縮寫，主要任務是根據 The Federal Reserve Act of 1913 授權的權力，制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，包括公開市場操作、貼現率以及存款準備率，則由紐約聯邦準備銀行負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。FOMC 會藉由這三種貨幣政策，影響存款機構在聯邦儲備銀行系統的隔夜借貸需求和供應，最終改變聯邦基金利率，聯邦基金利率則進一步間接影響短期利率，短期利率再傳導至長期利率，FOMC 便是透過這一連串的效果來影響金融市場的利率。

而 FOMC 會議後發表的政策聲明（Policy Statement）更是全球投資人關注的重點，政策聲明內容包括 FOMC 貨幣政策的調整，以及對於未來經濟發展的評論。

FOMC 會議時間（2026） 

FOMC 每年固定會在華盛頓特區舉辦 8 次利率決策會議，每隔 5～8 週開一次會議，會議時間不固定，不過時程表都會預先公佈；也會視情況臨時加開會議。下次 FOMC 會議時間是哪時候？股感在這邊也為讀者整理了 2026 年 FOMC 的開會時間喔！

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FOMC 成員有誰（2026）？

FOMC 共有 12 位投票委員，其中有 8 名具有固定投票權，其中包含 7 位聯準會理事，以及負責執行貨幣政策的紐約聯邦儲備銀行主席；另外 4 位投票成員則由其餘 11 間聯邦儲備銀行的主席每年輪流擔任。依照慣例，現任 FOMC 的主席由聯準會主席傑洛姆・鮑威爾（Jerome H. Powell）擔任，而副主席則由最重要的紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯（John Williams）擔任。

FOMC 輪值票委名單

前面我們有提到 FOMC 裡面有 4 位票委是由輪值擔任，因此在這邊股感也幫你整理好了 2023 年至 2027 年的輪值票委將會由哪些聯邦儲備銀行的主席來擔任喔！

FOMC 成員派系？

我們都知道 FOMC 的成員有所謂的派系之分，也就是鴿派以及鷹派，鴿派是指傾向透過寬鬆貨幣政策來維持經濟成長的委員，而鷹派則是支持實施緊縮貨幣政策來控制通貨膨脹的派系。股感幫你整理了 2025 FOMC 具投票權的成員派系，讓你快速了解目前 FOMC 的立場！

想知道更多有關鷹派跟鴿派的知識可以看看這篇文章＞＞＞鴿派、鷹派是什麼？FOMC 與台灣央行如何決策？怎麼影響股市？

FOMC 利率決議​是什麼？

FOMC 利率決議就是由聯邦公開市場委員會（FOMC）成員表決的利率，也是大家最關心的一個會議，這個會議將決定美國的利率會如何變動（類似台灣央行的理監事會議功能）。這邊股感也簡單整理了 2026 年以及 2025 年 FOMC 每次會議後公布的利率決議：

3 月最新 FOMC 會議重點整理

一如外界預期，FOMC 決議「維持利率不變」，利率區間維持在 3.50%～3.75%，這是自 2026 年 1 月以來連續第二次停止降息。此次投票結果為 11：1，顯示僅有 1 位委員反對維持利率不變，為理事米蘭（Stephen Miran），他主張應降息 1 碼；而 1 月曾投下反對票的華勒（Christopher J. Waller）此次則轉為支持維持利率不變。

聲明中提到，近期經濟指標顯示經濟活動以「穩健的步伐」擴張。就業成長保持低位，但失業率在近幾個月幾乎沒有變化，而通膨率仍處於一定程度的高位。值得注意的是，本次聲明首度加入中東局勢（美以伊衝突）對美國經濟影響具有「高度不確定性」的論述，委員會表示將在考慮未來利率調整時，廣泛評估包括勞動力市場、通膨壓力、金融及國際情勢的發展。

延伸閱讀＞＞＞GDP 意思？台灣 GDP？人均 GDP？你不能錯過的 GDP 知識都在這裡！
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延伸閱讀＞＞＞PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？

3 月 FOMC 會議：利率維持不變，點陣圖顯示年內僅剩 1 碼空間

本次決議維持利率不變，根據最新公佈的點陣圖（Dot Plot），多數委員預計 2026 年僅會降息 1 碼，將年底利率目標設定在 3.4%。鮑威爾於記者會中坦言，雖然降息仍是基準情境，但有相當數量的官員下修了降息預期，甚至在會中提及不會拒絕討論「升息」，以應對居高不下的通膨風險。

3 月 FOMC 會議：中東衝突推升通膨壓力

鮑威爾表示，由於中東衝突導致油價飆升（一度突破每桶 100 美元），短期內將顯著推升整體通膨。他強調，目前難以準確預測地緣政治對經濟的長期影響，聯準會將採取「邊走邊看」的觀望態度，未來六週的數據將是決定下次會議行動的關鍵。

3 月 FOMC 會議：上修經濟成長與通膨預測

在經濟預測摘要（SEP）中，聯準會將 2026 年 GDP 成長率由 2.3% 上修至 2.4%，顯示美國經濟在長期高利率環境下仍具韌性。同時，受到能源價格波動影響，2026 年 PCE 與核心 PCE 通膨預估值均上修至 2.7%（原分別為 2.4% 與 2.5%），也上修今明兩年的通膨預期。

資料來源：FOMC新聞稿

3 月 FOMC 會議：下任主席人選

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的任期將於今年 5 月屆滿，但繼任人選華許（Kevin Warsh）的提名案因共和黨內部分歧而陷入停滯。由於部分參議員不滿司法部對鮑爾的調查，揚言抵制華許，鮑爾對此表示，若 5 月 15 日前新主席未獲通過，他將依法代理主席職務，以守護聯準會獨立性。

鮑爾表示在司法部調查結束前，他不會辭去「理事」職位，也意味著他可能續留理事會直到 2028 年。可能會直接壓縮川普政府改組聯準會人事的能力，因為只要鮑爾不主動退位，白宮就無法遞補新的理事人選。

3 月 FOMC 會後記者會影片

這邊也提供給你鮑威爾主持的會後記者會完整影片，如果有興趣的話也可以看看喔！

FOMC 會議紀要是什麼？

FOMC 會議紀要是 FOMC 所公布記載 3 星期前 FOMC 召開的利率會議內容，如 FOMC 對貨幣政策的詳盡觀點，因此投資人會細心研讀 FOMC 會議紀要，嘗試尋找未來利率動向的蛛絲馬跡。

2026 年 1 月 FOMC 會議紀要重點整理

台灣時間 2026/02/19 凌晨，聯準會公布 1 月 FOMC 會議紀要。紀要顯示，在 1 月的會議中，聯準會委員對於未來的利率路徑存在分歧；雖然最終以 10 比 2 的投票結果決定維持利率在 3.50%-3.75% 區間不變，但內部對於是否應進一步降息意見不一。理事 Stephen Miran 與 Christopher Waller 投下反對票，主張應立即再降息一碼。多數官員則認為，在去年累積降息 75 個基點後，目前利率已接近「中性水準」。

除此之外，會議紀要中也出現立場轉向，部分委員建議將政策描述改為「雙向性質（two-sided）」，意思是若通膨持續高於目標，聯準會不排除重啟升息的可能性。但對於經濟現狀的評估則相對樂觀，紀要提及經濟增長穩定且就業市場強勁，但同時強調政策必須在通膨出現更明確的回落跡象前維持觀望。

本次紀要特別點名 AI 產業帶來的金融風險，委員對 AI 相關股票的估值過高、市值高度集中於少數企業表示擔憂。此外，AI 基礎設施在不透明的私募市場中融資的情況亦值得觀察。

【資料來源】

• FED
• CNBC

【延伸閱讀】

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• 一文了解：聯準會升息對股市有何影響
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在經歷了兩年多的升息循環後，美國通膨受到控制，經濟緩步增長，預期今年會進行預防性降息來防止經濟衰退。那究竟什麼是降息呢？為什麼要降息？美國降息對市場有什麼影響？美國什麼時候會降息？本篇文章將一一為你解答！

編按：2026/03/19 更新，3 月 FOMC 會議結果出爐！聯準會宣布將基準利率維持在 3.50% ~ 3.75% 區間，這是連續第二次維持利率不變，同時也是鮑威爾卸下主席職位的倒數第二次會議。三月因為中東局勢不明對美國經濟的影響尚不確定，投票結果顯示只有一位委員投票認為需要立即降息，其餘委員更頃向按兵不動。究竟降息是什麼呢？為什麼川普多次於公開場合催促應該趕快降息？對於股市又有什麼影響？趕快來看看股感的介紹吧！

延伸閱讀＞＞＞升息一碼是多少？升息是什麼？央行升息紀錄？升息影響？

降息是什麼？

降息（Cut interest rates）是指各國央行降低其基準利率的行為，也是寬鬆貨幣政策之一。降息的目的是刺激經濟活動，當中央銀行降息時，借貸成本降低，鼓勵企業和消費者更多地借款和花費，從而推動經濟增長。降息也會降低儲蓄的回報率，促使人們更多地消費或投資。

基準利率指的是中央銀行向商業銀行貸款或商業銀行之間相互借貸所使用的利率，通常影響到經濟中其他各種利率，如商業貸款利率、消費者貸款利率和存款利率。

本篇文章將以美國為主，美國的基準利率是聯邦基金利率（Federal Fund Rate，或簡稱 Fed 利率），也是美國商業銀行之間的隔夜拆借利率，它是美國商業銀行之間用於維持其法定儲備要求的資金流動利率，Fed 利率的調整能夠影響整個美國的金融體系和經濟，是美國聯準會製定貨幣政策的主要工具。

降息一碼是多少？半碼？

升降息的單位是「碼」，降息一碼中的「一碼」指的是 0.25% ，也就是 25 bps（basic points，基本點），半碼則是 0.125%，也就是 12.5 bps。例如，如果基準利率是 2%，降息一碼後，新的基準利率將是 1.75%。

美國聯準會的最小升降單位是一碼，台灣地區最小的升降單位為半碼。

降息一碼＝0.25%

降息半碼＝0.125%

1 bp = 0.01%

為什麼要降息？

降息的原因是什麼？目的？怎樣的經濟情勢會讓美國聯準會進行降息？

降息原因：促進經濟增長，降低失業率

當市場經濟趨緩經濟活動減弱，消費者減少支出、企業減少投資，導致收入減少，伴隨失業率上升及就業市場疲軟，GDP 增長率低於預期或陷入負增長時，聯準會會降息藉由降低利率以減少借貸成本，鼓勵企業擴大生產以刺激經濟。

降息原因：金融市場動盪，國際經濟壓力

當金融市場出現劇烈波動或危機、全球經濟疲軟或主要貿易夥伴國家經濟困難時，美國聯準會為了保護美國經濟避免受到外部衝擊，會藉由降息來增加市場流動性，穩定金融體系。

降息目的：貨幣寬鬆政策，增加貨幣供給量，刺激經濟成長

降息最主要的目的是藉由貨幣寬鬆政策，增加市場貨幣供給量，藉由降低貸款成本，鼓勵企業以較低的成本借款來進行擴張、投資和增產；鼓勵消費者增加借貸來購買房、車等高額消費品，提升市場需求，推動製造生產、服務業的發展，增加勞動市場流動性並降低失業率，從而提振經濟，防止經濟陷入衰退。

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美國降息對市場的影響

降息對經濟影響

降息對經濟的影響主要是通過降低借貸成本、增加消費和投資需求來促進經濟增長。以下會詳細說明降息是如何促進經濟增長：

• 降低借貸成本：降息會降低企業和個人的借貸成本，使企業更容易獲得融資進行擴展和投資，同時使個人更容易獲得貸款進行大額消費（如購房、購車等），藉此刺激經濟活動，推動經濟增長。
• 增加消費支出：隨著借貸成本的降低，消費者的貸款利息支出減少，釋放出更多的可支配收入用於消費，帶動零售、服務業等相關行業的發展。
• 提升市場信心和預期：降息大多被視為央行支撐經濟的信號，會提升企業和消費者的信心，增加消費和投資活動，對經濟增長有積極作用。
• 促進出口：降息會導致本國貨幣貶值，使得本國商品在國際市場上更具價格競爭力，增加出口需求，帶來外匯收入和貿易順差，促進經濟增長。

降息帶來的風險

• 資產泡沫風險：過度的低利率政策可能導致資產價格（如房地產、股票）過快上升，形成資產泡沫，增加金融市場的風險。
• 消費者債務增加：降息可能導致消費者過度借貸，增加債務負擔，若經濟狀況惡化，會導致債務違約風險上升。
• 通膨風險：持續的低利率政策可能會增加通脹壓力，特別是在經濟復蘇後期，通膨上升會削弱購買力，對經濟增長產生負面影響。

雖然降息能夠降低利率促進經濟成長，但也可能導致經濟過熱，進而增加通膨風險，反而削弱消費能力和增加生活成本，因此降息前往往會確保通膨維持在控制的範圍內，來避免再度發生通膨危機。

降息對股市影響

美國降息通常對股市是有利的，可以由以下兩點來說明降息大多能推升股市的上漲：

1. 降息會降低企業的融資成本，企業能以較低的利率借款，促進企業進行擴展和投資活動，有助於提升企業的盈利能力和股價。
2. 低利率環境使得固定收益資產（如債券）的吸引力下降，存款利率低，使投資的機會成本下降，投資者會尋求較高回報的投

降息對債券影響

債券價格與市場利率呈反向關係。當美國降息使市場利率下降，現有債券的利息支付相對變得更具吸引力，因為新發行的債券將會有較低的利率。因此現有債券的價格會上升，反映其較高的吸引力。

也就是降息對債券市場是有利的，會推動現有債券價格上漲，降低新發行債券的成本，提升債券市場的吸引力，但也會導致未來新發行債券的收益率下降。

降息對美元影響

當 Fed 降息時，美元相對於其他貨幣的吸引力會減弱，因為持有美元資產的回報率下降。美國降息會導致資本流出美元資產，投資者轉向收益率更高的其他貨幣，使美元貶值。

美元貶值會使美國出口產品在國際市場上更具競爭力，因為美元疲弱使得美國商品對外國買家來說變得更便宜，從而增加出口量。進口商品則會變得更貴，抑制進口需求，影響國際貿易平衡。

降息對房市影響

房地產市場對利率變化很敏感，降息會直接降低房貸利率，使購房者能夠以更低的成本貸款購房，增加購房需求，也會吸引投資者進入房市，提振房地產市場並推動房價上升。

降息對大宗商品影響

美國降息通常會使大宗商品需求提升，進而帶動價格上漲，可以由以下兩點來說明：

1. 在降息對美元的影響有提到，降息通常會導致美元貶值，由於大多數大宗商品（如石油、黃金、銅）以美元計價，美元走弱會使這些商品對使用其他貨幣的國家來說變得更便宜，從而增加需求，推動大宗商品價格上漲。
2. 降息旨在刺激經濟增長，降低借貸成本，促進消費和投資。而經濟增長的提升會增加企業、投資人對大宗商品的需求，像是工業和建築材料（如鋼鐵、銅、原油等），從而推動這些商品的價格上升。

美國降息歷史

了解完什麼是降息，以及降息對各大市場的影響後，接下來要說明的是美國的降息歷史以及背景。從 1984 年以來美國經歷了十次的降息循環，每次開始降息的時空背景都不一樣，降息後對經濟的影響也不盡相同，我們可以將降息的主要原因區分成三點：

1. 利率正常化：在首次降息之前經歷了升息，通膨受到控制，通膨風險降低，不需要持續維持在這麼高的利率，此時降息是為了利率正常化。
2. 經濟成長擔憂：市場發生某些無法預期的特殊事件，讓美國聯準會擔心美國經濟會受到波及，故啟動降息提供流動性，來避免經濟衰退。
3. 經濟衰退：在經濟衰退或放緩、低就業率或通貨緊縮時使用的降息，透過寬鬆貨幣政策來促進經濟，帶領經濟度過衰退。

資料來源：FRED

在美國歷史中降息事件並不少，但由於經濟背景、政策環境和市場條件的不同，每次降息的影響和結果存在許多差異。因此僅依賴降息事件的樣本來進行普遍性結論的推斷可能存在局限性。但我們可以從歷史的經驗作為借鏡，來讓降息達到更有效的目標。以下表格是 1984 年後美國十次降息循環的期間、利率變動（bp）與降息原因。

美國歷年降息對股市報酬影響

回顧 2024 年 9 月，當時市場預期 FED 將開啟降息循環，首次降息 1 碼還是 2 碼成為市場關注的重點，因為這將取決於美國經濟是軟著陸，還是呈現衰退。如同前段敘述，首次降息後，對股市不完全是利多，需要依據當下的時空背景跟經濟狀況，若以 9 月首次降息的前提下考慮，降息 1 碼跟降息 2 碼的情境，哪種情境對股市是長期利多呢？下圖為統計 1995 年～至今，歷史上首次降息後 S&P 500 後續的走勢。

資料來源：股感自行整理

排除 2020/3/15 是因為 covid-19 造成全球股災，FED 採取無限量化寬鬆政策，統計 1995~2019 年出現首次降息後，在降息 1 碼的情境之下，長期來看 S&P 500 將呈現多頭趨勢，但是若是降息 2 碼的情境之下，長期來看 S&P 500 將呈現空頭趨勢。

這樣的回測結過不難理解，當 FED 採取降息 2 碼，代表經濟狀況出現衰退，被迫加大力道的降息，力挽狂瀾拯救經濟，不過經濟衰退是一個長期趨勢，即使降息 2 碼，短期也難擺脫經濟下行的趨勢。

反之，若首次降息僅降 1 碼，代表經濟屬於軟著路，在降息後可刺激經濟消費成長，對於企業基本面（獲利、投資建設）是長期的利多。

編按：2024 年 9 月 18 日的 FOMC 會議宣布首次降息2碼，但未來仍以經濟軟著陸的情境看待後續股市，因為這次貨幣政策的定調為「適當的重新校準(appropriate recalibration)」，Powell 表示，本來預計 7 月就考慮要降息，但因為當初就業數據仍強勁，不過後來失業率上升，非農就業下降，如果當初 7 月知道就業數據將走弱，7 月就會降息，因次這次 9 月首次降息 2 碼，其實是將 7 月的 1 碼補上，以及補上 9 月的 1 碼，並再次強調說，這次降息兩碼並不是未來常態現象，未來仍依據經濟狀況，適當漸進式降息。

接著來看看 1990、2001、2007、2020 年分別發生了什麼事，為什麼經濟會陷入衰退，重創全球經濟，造成降息後美國股市大幅下跌超過 15%。

1990 年：波斯灣戰爭

1990 年 7 月美國首次降息的兩周後，伊拉克入侵科威特爆發了波斯灣戰爭，石油設施遭到嚴重破壞，產量驟降，造成國際原油價格暴漲，8月初，伊拉克佔領科威特之後，受到國際經濟制裁，石油供應中斷。僅僅 3 個月的時間裏，國際油價從 14 美元/桶急劇攀升至 42 美元/桶，石油危機爆發。也直接使得美國經濟在 1990 年第三季度陷入衰退，造成金融動盪拖累全球經濟增長，開啟了連續17 次降息的週期，基準利率從 8.25% 降至 3%。

2001 年：網路泡沫破裂 + 911 事件

2001 年初股市大幅走低、企業獲利陷入困境及企業投資大幅下降，美國的經濟已出現衰退跡象之際，FED 在 1 月開始降息，降息後由於網際網路的泡沫破裂和隨后的蕭條引起經濟衰退，從 2001 年 3 月到 11 月持續了 8 個月。加上降息期間發生 911 恐怖攻擊，重創消費者和投資人信心，更進一步加劇了金融市場的恐慌和美國經濟的下行風險。基準利率從 1 月首次降息前的 6.50% 的高點，降到當年 12 月的1.75%。

2007 年：房地產泡沫破裂 + 金融海嘯

2007 年次貸危機爆發，在過於寬鬆的授信標準下許多次級抵押貸款無法償還，導致大批房主失去了他們的房屋，金融機構損失嚴重。由於次級抵押貸款被打包成複雜的金融產品並廣泛出售，金融市場的不確定性和風險急劇上升，進一步蔓延至其他市場。2007 年 9 月啟動降息循環直至 2008 年 12 月，基準利率由 5.25% 降到 0.25%。2008 年美國房市泡沫破裂，引發全球金融海嘯，重創全球經濟，也是二戰後美國經歷最嚴重的衰退，時間長達 18 個月，股市大幅下跌。此次降息到 0.25% 後，美國的低利率維持了七年。

延伸閱讀＞＞＞金融海嘯｜2008 金融海嘯是什麼？金融風暴發生原因？影響？

2020 年：新冠疫情

2020 年新冠疫情爆發，在 3 月 3 日美國 Fed 以非常規的無預警緊急降息兩碼至 1.25%，想搶救受疫情影響而下跌的股市，沒想到反而驚動投資人，提油救火，在 3 月的 FOMC 會議上（3/16）再降息四碼至 0.25%，隨後美國陷入了兩個月的深度衰退，造成美國股市下跌約 17%。

美國 FOMC 利率決議時間

了解完降息的概念與影響後，最後來看 2025 年以及 2026 年的 FOMC 利率決議時間與結果，FOMC 會議每年都會舉辦 8次，2025 年最後一次的會議已經結束，整體而言，2025 年總共降息了 3 碼，大致上符合市場的預期。

結論

啟動降息循環對股市不完全是利多，要評估當下的經濟狀況，若經濟屬於軟著路的情況下，降息有助於經濟及股市長期發展，若經濟屬於硬著陸，即使啟動降息，恐怕短時間也難改變經濟下行的趨勢。

【延伸閱讀】

• FOMC 是什麼？FOMC 會議降息幾碼？最新 FOMC 會議紀要有哪些重點？
• 鴿派、鷹派是什麼？FOMC 與台灣央行如何決策？怎麼影響股市？
• 縮表是什麼？跟升息的差異？聯準會過往縮表記錄一次看！

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這段故事揭示了：另類投資之所以引人注目，就在於它往往能在傳統市場之外找到突破口。接下來，就讓股感帶大家走進另類投資的世界，一起看看它如何在動盪市場中創造超額回報。

【1 分鐘看懂】另類投資！

• 什麼是另類投資： 泛指股票、債券、現金等「傳統資產」以外的投資工具。包含私募股權、對沖基金、私募信貸與實體資產（如不動產 REITs）。
• 另類投資核心優勢： 與傳統股債市場的「相關性低」，能在市場動盪時提供風險分散與超額報酬（Alpha）的機會。
• 另類投資主要風險： 流動性較差（資金可能被鎖定數年）、資訊透明度較低、投資門檻高。
• 一般人如何參與另類投資： 散戶可透過門檻較低的「不動產投資信託（REITs）」入門；而對沖基金與私募股權通常僅限資金雄厚的「專業投資人」參與。

另類投資是什麼？

另類投資（Alternative Investment）是一個廣泛的資產類別，顧名思義，凡是不屬於現金、股票、債券這類傳統投資工具都可以被歸在這一塊。從金融性的衍生商品到實體資產，例如藝術品或房地產，都算是其中的一環。

因為這些投資標的走的是「非傳統路線」，它們和一般市場的連動性往往比較低，所以不少人會利用另類投資來分散風險。不過話說回來，這條路並不是沒有挑戰：資金流動性不足、透明度不高，再加上價格波動大，意味著投資人需要有更強的風險承受力。

另類投資 vs 傳統投資

看到這邊是不是對另類投資還一頭霧水？沒關係股感在這邊幫你準備了圖表，讓你快速了解另類投資跟傳統投資差別！

另類投資有哪些產品？

對沖基金

對沖基金（Hedge Funds）本質就是一種私募基金，透過靈活運用多種策略來分散風險，爭取正報酬。其作法很多元，常見的操作方式包括多空操作、套利、以及槓桿借貸等，目的就是讓基金在不同的市場景氣循環裡，都還能找到獲利的機會。

不過在台灣，投資人想要直接參與對沖基金並不容易。但換個角度來看，許多「多重收益型」或「組合型基金」裡，其實就已經偷偷融入了對沖基金的策略，讓一般投資人也能間接體驗這類靈活的操作方式。

私募股權

私募股權（Private Equity）簡單來說，就是把資金投入到還沒上市的公司。它的範圍很廣，從投資新創公司的創業投資（VC），到收購成熟企業的槓桿收購（LBO），都屬於這個領域。

近幾年，台灣的私募股權市場其實發展得相當快。2020年總投資額創下37億美元的歷史新高，顯示這個領域已經逐漸成為資本市場不可忽視的一股力量。

私募信貸

私募信貸（Private Credit）這幾年在全球投資市場中快速冒起。它的做法很直接：由非銀行的金融機構把錢借給企業，來補上傳統銀行無法滿足的融資需求。對投資人來說，因為必須承擔「資金流動性不足」的風險，回報率也往往比一般市場高一些。

更特別的是，私募信貸和股票、公開債券市場的連動性相對較低，再加上許多貸款設計成浮動利率，不僅能幫助投資組合分散風險，也能在通膨環境下提供一定程度的防護。這讓它逐漸成為資產配置裡不可忽視的新選項。

實體資產

實體資產是「摸得到、看得見」的資產。它的價值來自稀缺性、使用價值，甚至是歷史意義，因此與金融市場的漲跌連動性通常較低。一般來說，實體資產可以分為大宗物資（像是石油、黃金、藝術品）和不動產兩大類。

在不動產投資裡，最常見的形式就是 REITs（不動產投資信託）。透過 REITs 投資人不用自己買大樓或商場，也能間接參與不動產市場，分享商辦大樓、購物中心、倉庫、甚至酒店帶來的租金收入，並期待資產未來的增值。

不過，回到台灣市場，REITs 的發展相對保守。受到監管限制影響，規模偏小、吸引力不足，因此相比鄰近的日本，這類投資在台灣仍未能真正打開大眾市場。

要如何參與另類投資？

在很多人的印象裡，「另類投資」總是動輒要準備上百萬美元的門檻，彷彿只屬於金字塔頂端的遊戲。但其實並非如此。對一般投資人來說，REITs 就是一個相對親民的入門選擇，價格不高、回報也算穩定。

目前台灣正在推動修法，讓 REITs 的投資標的不再侷限於商辦或賣場，而是擴展到資料中心、醫療機構，甚至再生能源用地，未來殖利率也有望因此提升。眼下台灣市場上共有六檔 REITs：

• 富邦一號：投資商辦和賣場
• 國泰一號：投資商辦及飯店
• 富邦二號：主要投資商辦
• 國泰二號：主要投資商辦
• 圓滿一號：投資商辦和賣場
• 樂富一號：投資商辦和賣場

至於私募基金與對沖基金，則是完全不同的世界。因為具備「私募」屬性，它們只針對符合法規的專業投資人或高資產客戶募集，並不對一般大眾開放。投資門檻通常要上看數千萬元的淨資產，或至少數百萬美元的最低投資金額。加上高風險、低流動性與資訊不透明等特性，使得法規需要特別保護一般投資人，以避免不必要的虧損。

可以如何選擇另類投資？

評估另類投資，不能只看高回報，更要看它獨特五個重要面向：

1. 團隊與策略

基金的核心在於投資策略與團隊能力。你需要了解基金是專注新創還是收購成熟企業，並評估團隊過去的成功經驗和專業能力。基金的成敗，最終取決於管理人的決策。

2. 歷史表現

評估基金的過往成績，不僅要看回報率，還要看回報的穩定性和籌資能力。這能幫助你判斷基金是否能持續創造價值，而不是曇花一現。

3. 費用結構

私募股權基金的費用通常較高且複雜。除了每年收取的管理費，還有從利潤中抽成的績效費。這些費用會直接影響最終收益。

4. 投資標的狀況

由於私募投資資訊不透明，基金管理人對投資標的的盡職調查至關重要。你需要了解所投資公司的基本狀況和發展前景，這能保障你的投資安全。

5. 流動性評估

私募股權的投資週期漫長，資金可能被鎖定數年。在投資前，你必須確保這筆資金在未來不會有急用，並充分了解整個投資與退出的流程。

結論

另類投資的價值，在於能為投資組合增添傳統市場難以提供的多樣性，甚至創造超額報酬。雖然它伴隨高門檻、低流動性與資訊不透明等挑戰，但只要投資人能審慎評估基金團隊、策略，以及自身的流動性需求，就能在這個領域中找到適合自己的機會。

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【1 分鐘看懂】金髮女孩經濟 ！

• 什麼是金髮女孩經濟？：形容總體經濟處於「不太熱、也不太冷，一切剛剛好」的完美狀態。
• 金髮女孩經濟四大核心特徵： 具備「低且溫和的通膨」、「低且足夠的利率」、「低失業率」以及「穩定增長的 GDP」。
• 金髮女孩經濟對投資市場的影響： 在此時期，股票、房地產等資產價格通常會呈現溫和且穩定的全面上漲，是投資人的夢幻時刻。
• 金髮女孩經濟潛在隱憂與風險： 這種完美的平衡極度脆弱，往往與「經濟衰退」只有一線之隔。一旦遭遇黑天鵝事件或政策錯估，很容易迅速反轉進入熊市。

金髮女孩經濟是什麼？

金髮女孩經濟（Goldilocks Economy）是一個由童話故事衍生出的經濟術語，指的是該時期的經濟溫和增長，並且搭配低失業率、低通膨以及低利率。人們會期待金髮女孩經濟時期能夠存續得越長越好，因為在這段時期中不只實質生活水平有所提升，連帶金融市場的表現通常也是呈現溫和的穩定上漲，對於許多投資人而言，可以說是夢寐以求的美好時光。

金髮女孩經濟由來

不知道大家有沒有聽過這個故事，一個迷路的金髮女孩在森林中誤打誤撞來到了熊的家中，剛好熊都不在家，小女孩吃掉了屋中溫度剛剛好的粥、並且坐在正好合適的椅子上、最後在軟硬適中的床上睡著。這個故事就是著名的金髮女孩和三隻熊（Goldilocks and the Three Bears），在這個童話故事中小女孩都做出了恰到好處的決定，因此往後的經濟學家便已金髮女孩經濟來形容恰到好處的經濟增長環境。

據說用金髮女孩經濟來形容經濟的恰到好處最早起源於 1966 年華爾街日報一篇不具名的詹森政府人員所發表的評論，他形容當時的經濟是金髮女孩經濟，不太熱也不太冷，但是恰到好處（We’re getting very close to a ‘Goldilocks’ economy right now — not too hot, not too cold, but just right.）。此後金髮女孩經濟變越來越常被經濟學家以及金融從業人員用來形容溫和增長時期的經濟狀況。

圖片來源：Shutterstock

金髮女孩經濟條件

雖然我們前面用不太熱也不太冷來形容金髮女孩經濟，但是事實上金髮女孩經濟在經濟學上並沒有一個確切的定義，我們主要是透過以下幾個層面來觀察環境是否步入了金髮女孩經濟：

• 低且溫和的通膨：太高的通膨會影響民眾的購買力，但是一旦邁入通縮又會出現遞延消費的情況，因此低且溫和的通膨環境才能保持就業和經濟的穩定增長。
• 低且足夠的利率水平：太高的基準利率會壓抑民生和投資需求，太低則會讓通膨再次上揚，因此保持低且足夠的利率水平才能讓經濟維持溫和成長。
• 低失業率：低水平的失業率象徵著充分就業的實現，當就業環境降溫至長期增長的趨勢，經濟的緩步向上也是可以被預期的。
• 穩定增長的 GDP：一般我們定義連續兩季的 GDP 負成長意味著經濟陷入衰退，因此觀察 GDP 的成長率也是我們判斷金髮女孩經濟是否到來的一大指標。
• 資產價格的上升：包括股票、房地產、衍生性商品以及債券等資產商品的全面上漲，標誌著經濟情況的好轉，因此我們也會將資產價格的變動作為衡量金髮女孩經濟是否來臨的風向球。

金髮女孩經濟曾經發生過？

前面股感介紹了金髮女孩經濟的由來以及判斷條件，那麼在歷史上是否曾經有出現過金髮女孩經濟呢？答案當然是有！這邊股感便整理了幾個美國歷史上著名的金髮女孩經濟時期，看完你對於金髮女孩經濟就能夠了解囉！

金髮女孩經濟是好現象嗎？

既然經濟能夠保持溫和增長，通膨、失業率以及利率又能都維持在低點，皇城一片和氣，又怎麼會出現金髮女孩經濟是否是好現象這個問題呢？事實上這邊指的是當金髮女孩經濟來臨時，未來的經濟走向會往哪邊走，才是投資人需要關注的重點。

我們再複習一下，金髮女孩經濟意味著經濟的溫和緩步增長，這個增長事實上和經濟衰退只是一線之隔了，很容易就會因為突發的黑天鵝事件或者是政策上的錯估以及滯後效果而讓經濟步向衰退，因此當金髮女孩經濟來臨時，我們應當更密切注意經濟數據的走勢，或許金髮女孩的背後就是巨熊的悄悄襲來。

金髮女孩經濟結論

金髮女孩經濟象徵著經濟的緩步成長搭配適當的經濟數據和貨幣政策，是許多投資人夢寐以求的投資良機，看完這篇文章之後你應該對於金髮女孩經濟有更深刻的理解了，經濟環境是瞬息萬變的，過去的經驗不能完全當作未來的參考依據，因此當媒體開始報導金髮女孩經濟到來時，我們更應該居安思危，才不會被難以捉摸的金融市場給哄騙喔！

【參考資料】

• 「A Well-Traveled Metaphor: “Goldilocks” Visits Many Houses」，2023 年 11 月 18 日，VISUAL THESAURUS。

【延伸閱讀】

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隨後聯軍空軍十餘天內針對德黑蘭油儲設施、核設施、導彈基地與革命衛隊指揮中心不間斷展開密集轟炸，截至目前尚未看到戰爭停火的跡象，對投資人有何影響？該如何看待這場衝突到底會演變成如何？伊朗會被美國徹底打垮不能再起嗎? 本篇就粗略以筆者個人看法分析之。

早有預兆的戰爭

其實美以對伊朗的軍事行動並非突發，而是川普第二任期「美國優先」外交與以色列長期安全焦慮的必然結果。美國跟以色列一直在高度關注伊朗擁核問題，國際原子能機構（IAEA）報告顯示，伊朗已擁有足夠濃縮鈾製造多枚核彈，距離技術突破點可能僅剩數週。

川普政府視此為對美國與以色列核心國家安全利益的直接威脅，其實細看過往會發現，美國對世界上任何其他未來潛在可能擁有核武的國家都極盡所能封鎖與打壓，最好世上有核彈的只有檯面上幾個大國，若更多國家也擁有核武，姑且先不論投送能力，單是超越常規武器的破壞力便能讓其他國家忌憚三分。我雖正面戰場打不過你，但我擁有跟你或是跟你的盟友同歸於盡的能力，那就不是簡單的軍隊戰力算術問題，而變成是政治博弈問題了，擁核國也會瞬間從牌桌上的籌碼躍升成為牌桌的玩家。

君不見冷戰大後期美國是怎麼忽悠烏克蘭放棄核武的，當時烏克蘭可是繼承了蘇聯龐大的核彈庫，是當之無愧的世上第三大核武國，放棄後烏克蘭從此從菜刀便成了砧板，該段歷史非本篇重點，此處便不多贅述。綜上所述，無論如何美國都不希望伊朗擁有核武，不管這個開戰藉口到底是真的還是捏造的，就算是捏造的它也得是真的！

其次是以色列的戰略考量，美國這個世界霸主後面的重要合夥人便是猶太人，所以以色列的國家利益美國無法忽視。以色列方面，內塔尼亞胡政府早在 2025 年就多次警告伊朗核武化將是生存威脅，沒辦法，伊朗政府以前公開放過話，如果開發出核彈第一發要第一時間招呼以色列，身為中東小霸王以色列怎能忍受這種嗆聲。

中東過往針對以色列的軍事打擊不外乎就是葉門胡塞武裝、黎巴嫩真主黨、哈馬斯這些伊斯蘭聖戰組織，而他們幕後真正的大哥就是伊朗，在伊朗送錢送槍送砲的幫助下，這些武裝集團沒少讓以色列感到威脅，因此在前面幾年陸續拔光這些什葉派反抗之弧的小弟後，以色列始終沒有放棄要對帶頭大哥動刀，終於在 2026 年等來了能拉美國下場參戰的機會，所以我們看到了以色列戰機近乎傾巢而出參與轟炸伊朗。

相較 2024 年以色列對伊朗的有限報復，此次行動規模空前美軍提供 B2 隱形轟炸機與戰斧巡航導彈支援，以色列則動用 F-35 與箭式防空系統掩護，英國國會圖書館報告指出，這是自 2003 年伊拉克戰爭以來，美國最直接介入中東政權更迭的行動，兩者分工明確，戰爭第一週就精準襲擊了超過三千個目標，以色列戰機精準摧毀哈梅內伊官邸與革命衛隊地下指揮中心，美軍轟炸機則投下 GBU-57 巨型鑽地彈，摧毀伊斯法罕核設施地下庫。

有人一定會問，伊朗花了大錢購置的中俄防空武器怎麼又跟委內瑞拉那次一樣近乎集體啞火？這就不得不提美國先進的電子干擾戰技術，以戰鬥機舉例來說，洛克希德馬丁的 F-35 或 F-22 的電子戰干擾有個技術叫 DRFM，名為數位射頻記憶，這個技術讓它們能吸收敵方雷達波然後發出假訊號回傳敵方雷達，也就是它們除了能做到在敵方雷達上幾乎隱形外，反向操作也能讓敵方雷達瞬間出現幾百個幻影假訊號。

想像你如果是伊朗戰機飛行員或是防空操作人員，明明實際上只有一架 F22，但雷達螢幕上突然顯示有上百架敵機來襲…都說趙子龍渾身是膽，那種感覺大概就是你看到了一個渾身是趙子龍的項羽帶著 100 多個呂奉先朝你衝鋒過來的絕望吧。

雖然川普說美軍擊沉了所有伊朗海軍，油輪有軍艦護航又有保險公司理賠別擔心，但油價前景依然不確定，油只要飆高，石油公司最開心，然後通膨預期升高，fed 就延後降息，美伊開戰硬要說爽的就石油公司、美國軍火商、還有俄羅斯總統普丁，油價飆高意味普丁靠賣油賣氣又能緩一口氣過來，能有更多資金跟烏克蘭接著打，且美軍被拖在中東，大量的彈藥跟防禦系統要優先供應阿聯酋跟卡達這些土豪盟友還有以色列，暫時沒空管俄烏。

在取得絕對空中優勢後，川普政府已釋出談判訊號，但強調「無條件投降」為前提，否則將繼續轟炸，但伊朗這種奉行聖戰主義的國家有可能接受嗎？

無條件投降的可能性

先說說什麼叫無條件投降，無條件投降是國際法與戰爭法中的軍事與外交術語，指戰敗方（通常是國家或武裝集團）在軍事崩潰或徹底無力抵抗時，向戰勝方完全、毫無保留地交出主權與控制權，不提出任何談判條件、不保留任何特權、不要求任何保證。

戰勝方擁有絕對主導權，可單方面決定戰後安排，包括政權更迭、領土分割、軍事占領、經濟賠償、審判戰犯、憲政改革等，大白話說就是勝方要敗方幹嘛就幹嘛，敗方完全不能拒絕。此概念的核心是「零談判」（no negotiation）、「零保留」（no reservation），目的是徹底消除戰敗方的復仇能力，避免一戰後凡爾賽條約那種「有條件式的和平」導致的新衝突，戰勝方可合法推行再教育與去軍國化政策，典型的例子就是二戰，德國和日本在大勢已去後選擇了無條件投降。

我們都知道伊朗是一個將近 165 萬平方公里，擁有九千萬人口的大國，國內多山地，有足夠的戰略縱深，它的權力核心是伊朗革命衛隊，即便是不久前伊朗民眾大規模爆發抗議暴動也未能推翻這個神權政府，理由無他，因為在國家機器驅動的現代軍隊面前幾乎做不到。

說個事情對比一下更清楚，冷兵器時代的羅馬帝國，100 個全副武裝的帝國士兵在城市裡基本上就能完爆一千甚至數千個手無寸鐵的抗議民眾，這還是在古代通訊不發達的情況下政府依靠軍隊就能做到幾乎 1：10 上的壓制，放到現在就更不要說擁有各種兇猛火力的21世紀軍隊，一小撮部隊要鎮壓大批抗議民眾簡直不要太容易，即便美國打不過，對付手無寸鐵的老百姓還是綽綽有餘的。

所以指望伊朗人民自己站起來推翻政府顯然不現實，這種情況下想要伊朗接受無條件投降必須徹底消滅革命衛隊，而這也幾乎無法辦到，一如美軍投入了二十年也無法徹底殲滅阿富汗塔利班，理論上不計代價可行，但是美國國內民意不會允許政府投入巨量資源辦成這件事。

這不禁讓筆者想起了港片經典電影倩女幽魂，電影中住在蘭若寺躲避紅塵的道士大俠燕赤霞是佛道雙修的收妖高手，與蘭若寺的大反派、聶小倩的慣老闆黑山姥姥是死對頭，燕赤霞雖然手握軒轅神劍武力爆表，正面鬥法對決技壓姥姥一籌，但主場作戰的姥姥是千年樹妖，百足之蟲死而不僵，即便落敗也無法被徹底剿滅（雖然第三集被張學友直接劇本殺了），最後成為上面我奈何不了你，下面你也奈何不了我的局面。

結論

美以聯軍轟炸伊朗已徹底改變 2026 年中東版圖，這場戰爭不僅考驗川普的決斷力，更將決定全球能源安全與大國博弈走向，歷史將記錄 2026 年 2 月 28 日不僅是伊朗政權的轉折點，更是後冷戰時代單邊軍事干預的新範例，國際社會開始從重視規則漸漸轉化為人類以往的奉行實力至上、強者為尊的信條，樂觀情境是伊朗新領導層求和，美以扶植親西方政府，重塑中東能源格局，悲觀設想則是伊朗封鎖霍爾木茲海峽、中國及俄羅斯等盟友加大軍援，戰火蔓延至全球供應鏈斷裂。

國際新聞曾有個流傳已久的笑話，當別人懷疑你有核彈時，你最好真的有，各位看官細品。

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對經濟而言，出生數下滑會一路傳導到勞動市場、消費市場、房市、教育、醫療、社會保險與財政結構的長期變數。只是在討論「低生育率會如何衝擊經濟」之前，更重要的是先把問題看清楚：台灣的生育率究竟低到什麼程度？又為什麼會一路掉到今天這個位置？

台灣生育率有多低？

若用人口學最常見的指標「總生育率」來看，台灣已經不是單純的低生育率，而是長期處在「超低生育率」區間。國發會在最新人口推估中採用的基期資料顯示，台灣 2023 年總生育率為 0.87，也就是平均每位女性一生不到 1 個孩子，遠低於人口世代穩定更替通常所需的 2.1。若沒有移民等外部因素支撐，單靠自然出生，人口規模長期下滑幾乎是必然結果。 

Δ 1970–2030 年台灣總生育率長期趨勢（資料來源：國家發展委員會）

若把時間拉長來看，台灣生育率的下降更有「結構性」意味。1970 年代以前，台灣每位婦女平均生育數曾一度高達 7 人；但之後伴隨都市化、教育普及、女性就業增加、婚育年齡延後，以及家庭型態改變，生育率一路往下。中研院研究指出，台灣已經歷數十年的婚育模式轉變，且這種趨勢不像部分歐洲國家那樣在低點後明顯反彈。

若從出生數來看，壓力同樣清楚。內政部戶政資料顯示，2025 年台灣全年出生數為 10 萬 7812 人，已連續多年處於歷史低檔；到了 2026 年 2 月，單月出生人數更進一步下探到 6523 人，不只刷新單月新低，也是台灣首次單月出生數跌破 7000 人。這代表少子化已經直接反映在每個月的實際新生兒數量上。

更值得注意的是，出生減少並非只意味「變少」，而是已經明顯小於死亡。2026 年 2 月，台灣出生 6523 人、死亡 1 萬 4881 人，死亡數大約是出生數的 2.3 倍；截至 2 月底，台灣總人口數為 2328 萬 273 人，較去年同期減少 10.4 萬人，平均每天減少 285.87 人。這也是為什麼台灣總人口會連續 26 個月呈現負成長。

不只台灣低，問題是台灣低得特別早、特別深

資料來源：World Bank Group

若把台灣放到國際脈絡裡看，會更清楚這件事的嚴重性。世界銀行資料顯示，南韓 2023 年總生育率約 0.72，日本約 1.2，新加坡約 1.0，義大利約 1.2；即使是常被視為家庭政策相對完整的法國，近年總生育率也降到約 1.6 左右。台灣雖然不在世界銀行一般國家清單中，但國發會採用的 2023 年台灣總生育率為 0.87，仍明顯低於多數已開發國家，與東亞最低生育率地區同一梯隊。

這裡真正需要注意的，不只是「台灣很低」，而是台灣低生育率已經持續非常久。學界常把總生育率 1.5 左右視為一條敏感警戒線，因為一旦長期低於這個水準，社會就可能逐步掉入「低生育率陷阱」：年輕人口變少、婚育意願變弱、養育成本相對變高，最終使生育率更難回升。台灣不只是跌破 1.5，而是已長時間停留在 1 以下附近，這也是為什麼今天討論少子化，已經不能再用景氣循環或單一政策的角度來看。

2026 年 2 月單月跌破 7000，代表什麼？

從新聞角度看，6523 人這個數字之所以震撼，是因為它跨過了一個很明確的心理門檻：台灣單月出生數正式跌破 7000 人。可若從結構角度看，它真正代表的是三件事。

1. 少子化仍在惡化，並沒有出現穩定止跌跡象：2026 年 2 月出生數不只比 1 月少 2200 人，也比去年同期少 3884 人，顯示這是持續下行趨勢的延伸。
2. 人口負成長正在常態化：若一個社會只是偶爾幾個月死亡多於出生，還能視為短期波動；但台灣已經連續 26 個月如此，代表自然減少已經成為新的常態。
3. 少子化問題正在加速向區域分化發展：從 2026 年 2 月統計來看，人口增加率最高的是桃園、新竹縣與台中，顯示人口仍往就業機會較多、產業較集中的地區靠攏；相對地，部分離島與台北市人口減少更快。這表示未來台灣面對的，不只是全國總量縮小，還包括人口進一步往少數都會與產業聚落集中。

資料來源：內政部戶政司全球資訊網

造成低生育率因素有哪些？

1. 問題不只是不想生，而是「根本沒有進入婚育」

談少子化時，很多人第一直覺是「年輕人婚後不想生小孩」，但人口學研究指出，台灣低生育率的更核心問題是越來越多人根本沒有結婚。中研院社會學研究顯示，在東亞社會裡，生育與婚姻仍高度綁定，台灣非婚生育比例長期偏低，因此當未婚人口上升，生育率就會被直接往下拉。換句話說，在台灣的文化條件下，「不婚」往往幾乎等於「不生」。

這也是為什麼只看婚後生幾個孩子很容易誤判問題。很多世代裡，已婚女性平均生育數並沒有低到完全崩跌，但整體生育率仍持續走低，原因就在於未婚人口增加，且延後的婚育沒有在更晚年齡大規模補回來。

2. 高房價、低薪與育兒成本，讓成家門檻一路墊高

經濟因素仍然是少子化最直觀、也最普遍被感受到的原因。高房價使得年輕人組成家庭的時間被迫延後；薪資成長跟不上房租、房貸、通膨與教育支出，也讓生小孩從人生規畫變成財務壓力測試。當成家本身已經不容易，生育自然更容易被延後甚至取消。多家媒體與學者在討論台灣、香港、南韓等地低生育率時，都反覆指向住房成本、養育成本與就業不確定性這幾項結構壓力。

而且，這種壓力不是一次性的。生育補助可能能降低初始支出，但從托育、教育、補習到居住空間，育兒成本是長達二十年甚至更久的連續支出。這也是為什麼單次現金補助通常難以從根本扭轉生育意願。

3. 女性進入職場了，但家務與育兒分工沒有同步改變

近年對低生育率最有說服力的一條研究線索，是「性別角色轉型不同步」。哈佛經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主 Claudia Goldin 在研究中指出，許多東亞國家之所以掉入超低生育率，關鍵在於家庭內部分工沒有跟著現代化。當女性既要工作、又要承擔大部分家務與育兒責任，婚育就會變成高機會成本、高負擔的選擇。

這點在台灣的研究也看得到。台灣家庭裡的性別文化變化，明顯慢於教育與職場領域；即使女性在受教與就業上已高度現代化，家庭中的父權期待、家務分工與照顧責任仍高度集中在女性身上。當婚姻被想像成進入另一套不對等分工，很多人自然會對結婚與生育更保守。

4. 晚婚晚育不是唯一問題，配對困難才是更深層原因

另一個常被忽略的重點是，很多人其實不是完全不想結婚，而是找不到合適對象。未婚女性中，學歷越高者未必越不想結婚，甚至常常結婚意願更高，但「尚未遇到適婚對象」卻是各年齡層未婚者最常見的原因之一。這說明台灣面對的不是單純價值觀轉向不婚，而是新世代對伴侶、家庭與婚姻角色的期待，已經和舊有婚育文化出現落差。

當社會對婚姻的期待還停留在傳統模式，但個人的教育、工作與生活方式已經改變，婚育市場就會出現配對失靈。而一旦婚姻延後，東亞社會又普遍把生育綁在婚姻之內，最後就會一起拉低整體出生數。

5. 文化因素沒有消失，只是換了一種形式存在

最後，台灣低生育率也不能只用經濟解釋完。東亞社會仍有很強的家庭主義與傳統婚育規範，例如孩子最好在婚姻中出生、長輩對婚姻與生育有高度期待、女性常被默認為主要照顧者。這些文化因素未必總是以明確規定出現，但會在配偶選擇、婚後角色分工、育兒責任與生育時程上，持續影響個人決策。也正因如此，少子化從來不僅是補助不夠多的問題，反而是攸關婚姻、性別、家庭與經濟結構同時作用的複雜結果。 

低生育率對經濟造成哪些影響？

人口結構的改變，往往會比經濟景氣更深遠地影響一個國家的未來。當生育率長期低於人口替代水準（約 2.1），人口結構會逐漸從「金字塔型」轉為「倒金字塔型」，也就是年輕人口減少、高齡人口增加。

這種變化會在未來 10 到 30 年逐漸顯現。勞動人口減少、消費結構改變、社會保險負擔增加，甚至房市與股市的長期趨勢，都可能受到影響。以下從房市、股市、社會保險與整體經濟四個面向，來看低生育率可能帶來的長期影響。

少子化對房市的兩極化影響

不少人直覺認為「少子化＝人口變少＝房價會跌」，但從日本、南韓等人口快速老化的國家經驗來看，事情其實沒有這麼單純。

人口減少確實會影響整體住房需求，但房價往往更取決於人口流動與區域發展。因此少子化對房市最可能帶來的影響是區域與產品的分化。在人口外流或產業機會不足的地區，房市可能面臨較大的壓力，例如空屋率上升、房價停滯甚至下跌。日本就是典型案例：整體人口持續下降，但東京、大阪等大城市房價仍維持高檔，而許多鄉村地區卻出現大量空屋。

台灣未來也可能出現類似趨勢。隨著就業機會、醫療資源與教育機構持續集中在都會區，人口可能持續往大城市移動，使得部分核心城市房價仍具支撐力。

另一個值得注意的變化是家庭結構縮小。隨著晚婚、不婚與單身族群增加，家庭平均人口數逐漸下降，但「家庭戶數」未必同步減少。這可能讓住宅需求出現結構轉變，例如小坪數住宅需求增加，而交通便利、生活機能完善的市中心住宅更受青睞。

少子化對股市產業版圖重新洗牌

人口結構改變，也會逐漸反映在產業需求與股市表現上。少子化不一定代表股市整體表現變差，但它會改變資本市場長期偏好的產業。

1. 可能長期受衝擊的產業

出生人口減少，意味著與兒童與年輕族群相關的市場規模可能縮小，這些產業在少子化社會中，長期成長空間可能受到限制：

• 嬰幼兒用品
• 兒童服飾
• 玩具產業
• 幼教與補教產業
• 青少年消費市場

2. 可能受惠的產業

另一方面，台灣進入超高齡社會後，醫療與照護需求預期將持續成長，人口老化也會創造新的市場需求，未來可能受惠的高齡化相關產業包括：

• 醫療服務
• 長照產業
• 醫療設備
• 保險與退休理財
  

同時，少子化也代表未來勞動力不足，企業可能更加依賴自動化與機器人產業，這也是為何一些人口老化較快的國家，例如日本與南韓，反而在機器人與自動化技術上走在全球前列：

• 自動化與機器人產業
• 工業自動化
• AI 技術
• 機器人設備
  

繳費的人變少，用的人變多造成的社會保險壓力

低生育率帶來的最大制度挑戰之一，是社會保險制度的永續性。台灣目前的健保與年金制度，大多採取「隨收隨付」的模式，也就是由現役勞動人口繳納保費，用來支撐退休與高齡族群的醫療與生活支出。出生人口持續下降，未來進入勞動市場的人口自然減少，能夠繳納保費的人變少。但另一方面，高齡人口增加後，醫療與長照需求卻持續上升。

這就形成一個結構性的矛盾：繳費的人變少，但領取的人變多。

根據健保財務評估報告推估，未來健保費率可能持續上升，以支應不斷增加的醫療支出。這意味著愈晚出生的世代，可能面臨更高的保費與更重的社會保險負擔。顯示少子化問題，也牽涉到世代之間的財政負擔分配。

其他經濟影響：勞動力、消費與財政

除了房市與股市之外，低生育率也會對整體經濟產生更長期的影響。

• 勞動力市場：當出生人口減少，未來工作人口也可能逐漸下降，部分產業可能出現缺工現象，人力成本也可能因此上升。為了因應這種變化，各國通常會透過延長退休年齡、引進外籍勞工或推動自動化與 AI 技術來維持經濟運作。
  
  
• 消費結構改變：當年輕人口減少、老年人口增加，市場需求也會跟著調整。例如教育、兒童用品與青少年娛樂市場可能逐漸縮小，而醫療保健、長照服務與健康產業則可能持續擴大。
  
  
• 政府財政：勞動人口減少可能使稅收成長動能放緩，但醫療、長照與社會福利支出卻可能持續增加。若沒有適當的制度改革，長期下來政府財政壓力可能逐漸上升。

結語：少子化正在改變整個經濟結構

從單月出生數跌破 7000 人，到總生育率長期低於 1，台灣少子化早已是一個跨越經濟、社會與文化結構的長期變化。出生人口減少，看似只是人口統計中的一個數字，但它背後其實會一路影響到勞動市場、消費結構、產業發展與社會制度。當年輕人口減少、老年人口增加，房市需求可能出現區域分化，資本市場的產業版圖也會逐漸改變；同時，社會保險與政府財政面臨的壓力也會逐步浮現。

更重要的是，人口結構的變化往往具有高度慣性。一旦出生數長期下降，即使政策開始鼓勵生育，也很難在短時間內逆轉趨勢。因此，各國在面對少子化時，除了討論如何提高生育率，也開始思考如何調整經濟與制度，例如提升勞動生產力、發展自動化技術、改革社會保險制度，或透過移民政策補充勞動力。

對台灣而言，理解這個趨勢，才能更清楚看見未來 20 到 30 年，台灣經濟與產業可能出現的變化。

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究竟為何美國總統能任意對他國產品進行調查、提稅而不用經過立法機關呢 ? 這次新引援的 122 條款與先前對半導體調查的法源 232 條款以及同樣常被用來當作貿易武器的 301 條款之間又有何差異？它們會產生哪些影響？

編按：2026/03/12 更新，美國公布將重啟《1974 年貿易法》第 301 條款，並針對台灣、中國、歐盟等 16 個貿易國展開「產能過剩」與「貿易順差」調查。我國行政院則表示，我方在 2 月的違憲判定過後便持續與美方對話，先前談好的「台美對等貿易協定（ART）」也已針對此次調查多的項議題協商過。預期不會有太大影響。

編按：2026/02/24 更新，川普基於 IEEPA 所課徵的關稅遭最高法院宣告違法，即刻起須停止徵收，對此川普隨即做出反擊，表示所有基於國安原因，第 232 條以及第 301 條所課徵的關稅將繼續維持，並在原本已經課徵的關稅之外，再加徵 15% 的全球關稅，並啟動多項第 301 條以及其他相關調查！

《貿易擴張法》第 232 條款：國安為名的關稅手段

貿易擴展法：美國對外經濟戰的制度基礎

《貿易擴張法》（Trade Expansion Act）於 1962 年立法，當時二戰後全球經濟體系建立，歐洲出現區域經濟整合的趨勢，美國面臨新的貿易競爭與產業壓力。

為維持美國產業競爭優勢，並加強國際經濟影響力，甘迺迪政府力推該法案，使美國能更靈活應對全球貿易環境的變動，重塑美國的貿易主導權。

法案主要目標：

• 賦予總統更大的談判權限，能在多邊協商中主動調整關稅。
• 建立國家安全審查機制，確保關鍵產業不因進口商品而威脅國安。
• 協助美國產業能有效因應外部經濟衝擊，必要時採取保護措施。

232 條款概要

根據《貿易擴張法》第 232 條款，當進口商品被認為對美國國家安全構成威脅時，總統有權對該商品加徵關稅或設限。這條款使美國能以「國家安全」為由，在特定情況下對外採取貿易保護措施。（《貿易擴張法》第 232 條款，來源 : 美國商務部）

調查流程

232 條款的調查機制主要由美國商務部主導。流程如下：

1. 美國企業、工會或政府部門可向商務部提出申請啟動調查，商務部也可以自啟調查。
   
2. 商務部針對進口對國家安全的影響進行審查與研究，並於 270 天內提出報告。
   
3. 報告送交總統後，總統擁有最終決策權，可選擇是否對該商品加徵關稅或實施進口限制。
   

代表案例

• 2018 年川普鋼鋁關稅案
  2018 年，美國總統川普以國家安全為由，根據 232 條款對進口鋼鐵、鋁產品加徵高額關稅，遭到多國向世界貿易組織（WTO）提出訴訟，成為國際貿易爭議的焦點，最終一些國家獲得豁免或配額限制部分產品編碼也不列入關稅課徵範圍內（如 : HS 731 鋼鐵扣件）。
• 2025 年 3 月鋼鋁關稅案後續
  2025 年 2 月，美國政府透過聯邦公報（Federal Register）公告兩份總統文件，文件中表明自2025年 3 月起，美國將對所有國家的鋼鐵產品（包括台灣出口的扣件）一律加徵 25%關稅，不再區分優惠對象，引起加拿大、歐盟等國的報復性關稅，也使得台灣原本豁免的鋼鐵扣件（螺絲、螺帽等）面臨新一波的產業壓力。

爭議焦點

• 「國家安全」定義模糊，標準容易被政治考量擴大解釋。
• 232 條款在實務上易淪為貿易保護主義工具，被批評為政策濫用。
• 大規模動用 232 條款，挑戰現有世貿組織（WTO）等多邊貿易體系，破壞國際貿易秩序穩定。

《1974年貿易法》第122條：川普的關稅反擊

122 條款簡介：尼克森震撼後的法律補強

《1974 年貿易法》第 122 條（Section 122）的誕生，源自於 1971 年時任總統尼克森為應對美元危機與貿易逆差，突然宣布加徵 10% 進口臨時附加稅。當時國會為了規範總統在應對全球金融動盪時的權力，於 1974 年立法時納入此條款，確保總統在處理「國際收支問題」時有法可循，但也設下了嚴格的限制門檻。

122 條款概要

該條款授權總統在美國面臨「嚴重且根本性的國際收支逆差」、或是「美元面臨顯著貶值威脅」等金融困境時，為了保護美國的國際金融地位，得直接對進口商品採取臨時性的關稅或配額限制。

調查與執行流程

• 無需前期調查： 總統不需要等待商務部或 USTR 長達數月的調查報告，即可直接宣布啟動。
• 稅率與期限限制： 法律規定加徵的關稅上限為 15%，且實施期限最多僅 150 天。若逾期仍需維持，必須獲得美國國會的正式批准。

代表案例：2026 年川普的關稅反擊

2026 年 2 月，在最高法院裁定川普先前依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）課徵的關稅違法後，川普隨即援引第 122 條款作為法律武器，對全球進口商品全面加徵 10% 關稅（後提升至 15%）。川普政府主張，美國高達 26 兆美元的負淨國際投資部位已構成「國際收支危機」，藉此繞過法院禁令。

爭議焦點

• 「危機」定義的認知差距： 經濟學家普遍認為美國目前並無支付能力問題，川普將「貿易逆差」等同於「國際收支危機」被視為法律解釋的過度擴張。
• 法律挑戰的迴圈： 由於此條款過去從未被動用，這條法律正當性預計將再次回歸最高法院審理，成為行政權與司法權博弈的循環。

《1974年貿易法》第 301 條款：對外施壓的報復性貿易工具

1974年貿易法簡介：美國單邊貿易行動的法律依據

《1974年貿易法》（Trade Act of 1974）是美國國會在冷戰後期（1970 年代）為應對全球貿易局勢變化而通過的重要法律。當時，美國經濟增長減緩，貿易逆差擴大，加上亞洲與歐洲競爭對手興起，許多美國產業面臨外流和競爭壓力。這時美國國內呼籲政府更積極捍衛自身經濟利益，對不公平貿易行為展現強硬態度，因此制定了 1974年貿易法，為美國採取單邊貿易行動提供了明確法律依據，也是當代美國貿易政策的基石之一。

法案主要目標

• 賦予美國貿易代表署（USTR）權力，只要認定他國有「不公平貿易行為」，即可主動發起調查。
• 並在調查確立後對相關進口商品祭出各種懲罰性措施，包括加徵關稅、配額限制甚至其他報復性行動。

301 條款概要

第 301 條款規定，當美國發現他國在貿易上採取不公平做法（如歧視性政策、壁壘、知識產權侵害等），USTR 可對相關商品啟動調查，若確認違規，USTR 可建議總統對其商品採取制裁，包括加徵關稅或其他報復措施。（《1974年貿易法》第 301 條款，來源 : 美國國會）

301 條款分類

301 條款又有分成一般條款與特別條款，針對不同項目去調查，詳情如下：

• 一般 301 條款：適用於各種不公平貿易行為（如進口壁壘、補貼、政府採購限制等）。
• 特別 301 條款：聚焦於智慧財產權保護，專門針對他國侵犯美國著作權、專利、商標等問題進行調查與施壓。

調查流程

1. 任何利害關係人都可以向 USTR 提交請願書，要求該機構根據 301 條款採取行動，USTR 也可以在諮詢利益相關者後自行調查任何問題。在收到指控后的 45 天內（特殊301 為 30 天內），該機構必須審查這些指控並決定是否啟動調查。
   
2. 經過調查，如果 USTR 得出結論認為存在違反貿易協定的行為或外國政府的行為、政策或做法「不合理」並「加重或限制」美國商業，則需要採取強制性行動。如果調查涉及涉嫌違反貿易協定的行為，USTR 必須在爭端解決程序結束之日起 30 天內做出最終決定，若不涉及貿易協定的案件，USTR 必須在調查開始後 12 個月內做出決定。
   
3. 為了糾正對外貿易行為，第 301 條款授權 USTR 採取以下措施： （1） 徵收關稅或其他進口限制（2） 撤銷或暫停貿易協定特許權（3） 與外國政府簽訂具有約束力的協定，以消除相關行為（或美國商業的負擔）或以令人滿意的貿易利益補償美國。如果以進口限制的形式採取行動，美國貿易代表辦公室必須優先考慮關稅。第 301 條規定的強制行動水準應「影響外國的商品或服務，其價值相當於該國對美國商業施加的負擔或限制」。
   

代表案例

• 1980–90 年代：美日半導體爭端
  美國指控日本對美國半導體產品設置貿易壁壘並傾銷，USTR 依據 301 條款展開一連串調查與制裁，迫使日本讓步，開放部分市場。
• 2018 年起：川普對中國啟動 301 條款開啟中美貿易戰
  2018 年，川普政府以中國強制技術轉讓、智慧財產權侵害等行為為由，依據 301 條款對中國商品加徵高額關稅，引發全球矚目的中美貿易戰。
  

爭議焦點

301 條款最大的爭議在於其單邊性：美國可以在未經世界貿易組織（WTO）仲裁甚至未與該國協商的情況下，自行啟動調查和懲罰措施。這使 301條成為美國外交和經濟施壓的重要工具，但也被批評為濫用「單邊主義」，有損多邊貿易秩序和國際協議精神。

一張圖表讓你看懂 !  112 條款 vs 232 條款 vs 301 條款 關鍵比較

其他條款與其限制

其實除了上述提的 301、232 條款，抑或是最新使用的 122 條款，川普仍有其他可實行的關稅行政命令 ：

未來觀察方向

貿易法條工具化：美國將貿易工具當作外交籌碼

未來，美國可能將持續「工具化」232 與 301 等法規，將這些本意為保障國家安全或促進公平貿易的條款，當作對外談判與施壓的外交籌碼。無論換哪一任總統或政黨，面對國際競爭和地緣政治壓力時，這些法條都可能被「靈活」運用，在全球貿易體系中發揮越來越大的戰略作用。

對多邊主義的衝擊：與 WTO 規範是否相容仍具爭議

美國運用 232 與 301 條進行單邊制裁或貿易報復，長期來說會動搖多邊主義合作基石，並與世界貿易組織（WTO）的多邊貿易規則產生摩擦。這些單邊舉措是否違反 WTO 規範，廣受國際爭議，也考驗 WTO 機制的調停與執行力，如同 2018 年墨西哥聯合多國對 WTO 提起美國鋼鋁關稅的爭端解決，WTO 裁定違反規定卻也奈何不了美國。未來若美國更加頻繁動用此類工具，全球貿易秩序可能面臨新的不確定性。

對全球產業的影響：製造業、原物料、出口國均受到牽連

各種法案的使用，對全球產業鏈產生廣泛且深遠的影響。加徵關稅和其他限制措施，不僅會波及美國本土的製造業，也拉高全球原物料和零組件的成本，迫使企業調整供應鏈布局。同時，被懲罰的國家往往會採取報復性措施，進一步加劇貿易緊張局勢。企業和政府將將不得不密切關注美國貿易政策變動，及早調整策略以因應國際環境的不穩定性。

先前收取的關稅是否會退稅

美國 2025 年財年的關稅收入為 1,949 億美元，其中 1,750 億為對等關稅收入，在 IEEPA 受到違法宣判後許多企業紛紛要求退還先前所收取的款項，然此等訴訟並非由聯邦法院審理而是下級法院來負責，預期退稅程序會十分冗長。再者川普隨即啟動 122 條款加徵 15% 關稅，代表即使舊款項退還，新的營運成本也已隨之而來。

對股市的影響

在 IEEPA 被宣判無效後隔日美股與公債殖利率順勢上漲，亞洲股市在開盤後也持續上行格局，台股更是開紅盤連漲兩日，代表著市場對於關稅消息逐漸鈍化。主要原因在於司法體系重新界定總統的貿易權力上限，緩解市場對於行政權無限制擴張的恐懼。而法律界定關稅權屬國會，也代表全面且永久性的「關稅衝擊」可能性降低。

對台灣的影響

新引用的 122 條款對台灣的影響程度較低，因台灣對美出口將近八成集中在資通訊（ICT）及半導體（IC）等領域，這些商品多屬 232 條款涵蓋的協議豁免項目。即便 IEEPA（國際緊急經濟權力法）面臨違憲判決，亦不至於直接導致原有的國際貿易協議失效；行政院副院長鄭麗君也於 2 月 24 日記者會上也明確重申，台美先前談妥的經貿框架保持不變。

但 ART 確實是由已被判定違憲的對等關稅為基礎來協商，台美雙方預計將重啟溝通，確認並微調磋商協定的具體內容。後續仍需持續關注與美方協商結果，對於先前談妥的 ART 與 MOU（合作備忘錄）帶來更多變數。

【延伸閱讀】

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編按：2026/03/11 更新，美國公布 2 月份 CPI 年增率 2.4% 、月增 0.3%，核心 CPI  年增 2.5%，月增 0.2%，與市場預期相當。

編按：2026/03/09 更新，台灣 2 月 CPI 年增率降至 1.75%，核心 CPI 則穩定於 1.93%，外食、醫療及房租漲幅均收斂，顯示物價壓力最艱困的時期或已過。排除春節移轉造成的基期干擾，1-2 月平均 CPI 年增率 1.23%，整體通膨已回落至 2% 警戒線下方。

然而通膨壓力尚未完全警報解除。 受到 3 月中東地緣政治緊張升溫，需要警戒能源價格反彈引發的「輸入性通膨」。根據試算，國際油價每上漲 10%，約推升台灣 CPI 全年增幅 0.2 個百分點。在全球原物料價格對於物價具遞延效應下，今年物價走勢仍存在不確定性，需要密切觀察後續增速是否受地緣政治衝擊而回升。

CPI 是什麼？

CPI（Consumer Price Index )，多用「CPI」、「CPI 指數」稱呼，中文是「消費者物價指數」、「居民消費價格指數」、「綜合消費物價指數」。CPI 是用來衡量物價變化、檢視是否發生通膨或通縮最常見的指標，一般而言，我們通常是以「CPI 年增率」作為判斷該國通貨膨脹的指標，當某國今年的 CPI 高於去年時，我們便稱此國目前為通貨膨脹，反之如果 CPI 較去年下降的話，則為通貨緊縮。

CPI指數，在美國是由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ）調查家庭消費情況來進行統計。而台灣則是由行政院主計總處統計一般家庭購買消費性商品及服務計算得到。

CPI 公式？

如同前述提及，CPI 為政府根據物價進行統計，那又是根據什麼方式計算出來的呢？這邊將會透過簡單的例子帶大家瞭解 CPI 指數的三種公式。

下表先直接幫大家整理出 CPI 指數三種算法的各自特性與用途，有興趣進一步了解詳細算法的朋友，歡迎繼續往下閱讀！

我們假設有一個單純的國家，消費的物品只有果汁以及白飯兩種商品，其消費情況如表所示，而我們將會根據其消費情形來說明三種計算 CPI 的方法：

CPI 公式：Laspeyres index（拉氏指數）

Laspeyres index，中文簡稱拉氏指數，是以基期數量作為權重計算 CPI 指數的方法，以下表為例，基期便是 2020 年，2021 年 CPI 計算方式如下：

2020 年總消費為：1,000*15+500*1=15,500
2021 年總消費為：1,000*16+500*1.5=16,750

在基期 CPI 預設為 100 的情況下，2021 年的 CPI 指數便是：IL=（16,750 / 15,500）＊100= 108.064

大多數國家以拉氏指數做為及計算 CPI 指數的方式，台灣以及美國皆是以此基礎進行計算，此指數編製方式的優點為可以反映物價上漲的變化，但是其缺點也顯而易見，忽略了數量的變化，因此大多數國家通常會每 5 年變更一次基期，以反映消費數量的變化。

CPI 公式：Paasche Index（帕氏指數）

Paasche Index，中文簡稱為帕氏指數，是以當期數量作為權重計算 CPI 指數的方法，以下表為例，基期便是 2020 年，2021 年 CPI 計算方式如下：

2020 年總消費為：1,200*15+800*1=18,800
2021 年總消費為：1,200*16+800*1.5=20,400

在基期 CPI 預設為 100 的情況下，2021 年的 CPI指數便是：Ip=（20,400 / 18,800）＊100= 108.51

帕氏指數作為 CPI 的計算方式其缺點是顯而易見的，無法消除數量變動造成的偏誤，因此指數間不具有可比較性，但卻可以同時反映出價格和數量及其結構的變化。

CPI 公式：Fisher Index（費雪指數）

Fisher Index，中文簡稱為費雪指數，計算方式為拉氏指數以及帕氏指數的幾何平均數，主要用於調和拉氏指數和帕氏指數間的矛盾，下面為計算方式：

=108.285

CPI 年增率是什麼？

在瞭解 CPI 的計算方式後，我們要來聊聊衡量通貨膨脹最關鍵的要素，CPI 年增率是什麼呢？CPI 年增率的意思就是跟 12 個月之前的 CPI 比是漲還是跌，因此作為衡量物價變化的數據，CPI 年增率便等於通貨膨脹率。CPI 年增率一般是以百分比表示，計算方法為：（今年 CPI – 去年 CPI）/ 去年 CPI，接下來讓我們以上面的例子來講解吧！

由下表我們可以發現，根據指數編製方法的不同，所得到的 CPI 年增率也不相同，一般而言，CPI 本身指數的意義並不大，政府關注的數據為 CPI 的年增率，當年增率越高時，代表現在的物價相較去年同時期是更高的，這時侯政府可能會因為高漲的物價而調整政策的施行，因此 CPI 的年增率也被視作通貨膨脹率。

台灣 CPI 與美國 CPI 編制方式

在知道 CPI 的計算方式以後，這邊想要介紹大家認識台灣以及美國 CPI 的編撰方式：

台灣 CPI 消費者物價指數

台灣的 CPI 是由行政院主計總處進行統計以及發布，目前是以民國 110 年做為基期（和 110 年比較），而權重比例則是每年調整，並且依照 2 年前的家庭消費支出結構做編制，因此 112 年應該以 110 年的支出做權數編制，但是由於該年的消費結構受到疫情影響甚重，考量到 111 年 Q3 起隨防疫管制陸續鬆綁，消費已漸回常軌，112 年消費結構將與 110 年明顯不同，因此參考國外做法，以 108 年 ~ 110 年平均消費結構攤配。台灣 CPI 消費者物價指數基本分類為 7 大類，並細分 40 個中類及 62 個小類，共 368 個品項，而 7 大指數的比例如下表所示：

編按：自 105 基期以來，商品權數由每 5 年更新變成每年更新，因此計算上我們會先求得各個分類的物價指數過後，再依權重加總，而商品數量則都是依照基期的數量去做計算，因此我們可以先算出各項目的年增率後，再乘上權重，便可以得到我們想要觀察的 CPI 年增率囉！

美國 CPI 消費者物價指數

美國 CPI 是由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ）調查家庭消費情況來進行統計。首次調查是為了了解第一次世界大戰期間物價的大幅上漲，發展至今共計調查 80,000 種以上的品項，分屬於 200 多個消費產品與服務類別，並可歸類在八大群組之下，分別是：食品、住屋、服飾、交通運輸、醫療保健、娛樂消遣、教育和通訊、其他等類別。

BLS 於 2022 年 5 月宣布，自 2023 年開始，CPI 權重將由每兩年調整一次，更改為每年調整一次，並且消費年份的採用由原先的兩個日曆年更改為一個日曆年，這將使 CPI 的滯後時間由 36 個月縮減為 24 個月。2023 年 1 月，BLS 將原先反映 2019 年和 2020 年消費情形的權重調整至反映 2021 年的消費情形，

由上表我們可以發現，根據指數編製方法的不同，所得到的 CPI 年增率也不相同，一般而言，CPI 本身指數的意義並不大，政府關注的數據為 CPI 的年增率，當年增率越高時，代表現在的物價相較去年同時期是更高的，這時侯政府可能會因為高漲的物價而調整政策的施行，因此 CPI 的年增率也被視作通貨膨脹率。

CPI 指數的影響

在看完 CPI 的計算之後，相信大家對於 CPI 已經有一定程度的瞭解了，接下來想要為各位說明，CPI 年增率的高低，會帶來什麼影響呢？

CPI 影響：貨幣政策

首先最重要的，便是通貨膨脹對貨幣政策的影響了，CPI 作為衡量通貨膨脹重要的指標，當此數據高漲時，代表此時期的物價較前一個時期來得更高，這時候民眾的消費力會被通膨侵蝕，這時候政府為了抑制物價，會透過緊縮的貨幣政策來壓抑過剩的需求，透過需求端的降溫，來控制物價的暴漲；另一方面，當 CPI 年增率 < 0%時，意味此時期的物價相較上一時期是更低的，稱為通貨緊縮，當政府面對通縮時，會以擴張性的貨幣政策來預防可能發生的通膨。總結而言，通貨膨脹率是政府用以衡量貨幣政策是否應該要轉向的關鍵數據之一。

延伸閱讀＞＞＞通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？

CPI 影響：薪資

許多公私立機構在進行薪資談判時，會以未來的物價指數做為參考依據，當勞資雙方認為未來的通貨膨脹率會上升時，通常會制訂較高的薪資來彌補因為通膨而失去的消費力，以維持貨幣在物價變動下的實質所得。

CPI 影響：股市

CPI 對於股市並非直接的影響，而是透過上述的貨幣政策，造成股市的變動，一般而言，如果單看通膨和股市的關聯，當通膨上升時，政府會施行緊縮性的貨幣政策，這時候股市會因為資金的收回而下跌，另一方面，當通膨下降時，政府會透過寬鬆的貨幣政策來刺激需求，這時候通常股市會隨之成長。但是必須記住，這兩者並非絕對的負相關，還必須考量到實際的經濟情況，政策的實施是否夠有效達到施政者原先的的目的，若是政策無效，再寬鬆的貨幣政策股市還是不會上漲的喔！

CPI 影響：法規應用

根據我國所得稅法第五條明訂，「免稅額及課稅級距金額改按物價指數連動法計算，每遇消費者物價指數較上次調整年度之指數上漲累計達 3％ 以上時即調整公告，不必送立法院審議。」上述的意思為當年度的消費者物價指數相較前一年度高出 3% 的話，當年度的免稅額以及標準扣除額等將於繳稅時提高，原來通膨還會達到減稅的效果啊！

CPI 指數什麼時候發佈？去哪查？

相信在看完關於 CPI 的計算以及影響以後，大家對於 CPI 已經十分熟悉了，在最後一段，我們將來介紹台灣以及美國的 CPI 指數何時發布，又該如何查詢呢？

CPI 指數查詢：台灣 CPI（附公布時間）

台灣的 CPI 指數並沒有固定於每個月幾號公布，根據往例，通常是在月初 5 號- 8 號公布，並且可以透過以下兩個政府網站找到最新數據：

1. 中華民國統計資訊網＞主計總處統計專區＞物價指數＞電子書
2. 中華民國統計資訊網＞主計總處統計專區＞物價指數＞新聞稿
3. 行政府主計總處＞最新統計指標

CPI 指數查詢：美國 CPI

美國的 CPI 指數固定於每個月第三個禮拜公布，如果遇到特別情形也可能會延後發布，並且公布於美國勞工統計局。

核心 CPI 是什麼？

相信讀者們在看有關於 CPI 的新聞或者是文章時，應該都會注意到還有另外一個指數叫做核心 CPI 吧！那麼核心 CPI 和 CPI 有什麼差異呢？事實上核心 CPI（Core CPI，核心消費者物價指數）是在 CPI 的基礎上，扣除掉波動較大的能源以及食物價格，所得到的消費者物價指數。

由於食物與能源的價格波動較大的緣故，易受到季節因素或突發事件的影響，而和真實情況產生誤差，因此為了能真正觀察到物價的實際變動，通常會另行編製排除食物類與能源類價格的消費者物價指數，也就是核心 CPI，大多數國家的政府是以核心 CPI 作為較優先的參考指標。

美國 CPI 數據（最新）

美國勞工統計局（BLS）預計於 3 月 11 日（三）發布 2 月消費者物價指數（CPI）報告，市場預估 2 月CPI 月增 0.2％。而 3 月才爆發中東戰事，造成能源價格大漲以及通膨升溫的風險，雖然估計2月物價月增幅度與前一月相同，呈現通膨溫和，但對於未來的 3 月 CPI 及之後的數字均保持擔憂。

台灣 CPI 數據（最新）

這邊整理了 2026/02 月份台灣 CPI 細項，趕快來看看吧！

• 雜項類（漲 5.06%）： 個人照顧服務費（如理容費）隨著春節饋贈禮金、基期較低影響，漲幅達16.88% 至 4.48% 不等；金飾珠寶也因價格上漲，帶動此類別漲幅。
• 教養娛樂類（漲 4.55%）： 因農曆年假，旅遊團費、旅館住宿費等比較基數較低，漲勢較猛。
• 居住類（漲 2.06%）：
  • 家庭管理費： 年增8.47%，家事服務費因過年掃除需求大增，寫下13年來新高。
  • 房租： 年增1.85%，創近45個月新低，漲幅持續收斂。
  • 水電燃氣： 受能源價格影響，漲5.13%，創2022年8月以來新高。
• 食物類（漲 0.21%）：
  • 重要民生物資： 2月平均年增2.57%，以雞蛋上漲28.44%最多（創34個月最大漲幅）、豬肉漲6.65%。
  • 外食費： 年漲2.8%，漲幅連續4個月縮小。
  • 蔬果： 蔬菜跌8.54%、水果跌15.71%，抵銷部分漲幅。
• 衣著類： 冬季服飾折扣促銷，抵銷部分漲幅。

美國 CPI 走勢

在這邊股感也幫你附上了最新的美國 CPI 走勢喔！

美國核心 CPI 走勢

股感在這裡為讀者附上了最新的美國核心 CPI 走勢喔！

CPI 結論

CPI 和我們的生活息息相關，本篇文章從 CPI 的計算方式，介紹到 CPI 會如何影響我們的生活，最後再講解該如何查詢台灣以及美國的 CPI 指數，相信在看完這篇文章過後，對於消費者物價指數應該有更深刻的理解了吧！

【延伸閱讀】

• PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？
• 通膨是什麼？停滯性通膨、惡性通膨？通貨膨脹影響？
• PPI│PPI 是什麼？和 CPI 差異？如何查詢？

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編按：2026/03/06 更新，2 月非農數據出爐！減少人數為 9.2 萬人，遠低於市場預期的增長 5.9 萬和前期的 13 萬人！

想知道最新非農數據，可以參考本文最末段！

非農是什麼？

非農介紹

非農就業數據（Nonfarm Payrolls），也會看到以非農就業、非農數據等說法來稱呼，一般簡稱做非農，是排除了農場就業人口、私人僱員、NGO 從業人員等就業人口的美國就業數據。非農就業數據由美國勞工部統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）統計，並於夏令時間台灣時間每個月第一個星期五晚上 8:30，冬至時間則是台灣時間每個月第一個星期五晚上 9:30公布。

非農就業代表了美國 9 成以上的就業人口，根據 BLS 的說明，調查的樣本目前涵蓋了母體的 27%（針對約 12.1 萬家企業進行的 CES 問卷調查），因此算是準確度十分高的調查。非農部門的總產出佔了美國總產出的 80 %以上，因此算是十分重要的經濟數據。

根據 BLS 官網的說明顯示，包括臨時和間歇性僱員，以及任何休帶薪病假、帶薪假期或僅在指定工資期內工作的僱員，甚至是罷工的人，只要是在調查期間曾經有工作且領取報酬的員工都會被納入 受僱員工的範圍。

非農就業分類

美國非農就業的職業分類是採用 2022 年（每 5 年發布新版規範）的北美行業標準分類（North American Industry Classification System, NAICS），在統計時分成私人企業以及政府就業，而在私人企業中又分成商品生產以及服務業，其中又可以再細分成 13 個子項目；而政府就業只有單一項目而已，詳細的分類可以看下表！

為什麼非農數據常常修正？

我們常常會看到 BLS 在發布最新一期的非農就業報告時會修正前 2 個月的數據，每年也會針對前一年度的數據做修正，這是為什麼呢？那是因為每個月發布的最新一期非農報告為初步估計的資料，並不是所有的受訪者都會都按照報告第一次發布的就業情況、工作時間和收入來報告其薪資數據，BLS 會在報告發布的 1 個月後發布第 2 次初步估計，並於首次發布後的 2 個月後發布最終估計。

而其中的誤差主要起因以下幾點：

1. 問卷回覆率：回覆率偏低會影響初值的準確性。
2. 季節性調整：季節性強的行業（如酒店業）波動大，易導致數據失真。
3. NBD 模型：NBD 模型（Net Birth-Death Model）主要是用來捕捉因調查延遲而被遺漏的新增或消失的就業機會，以使每月公布的非農就業數據更貼近真實情況，但是當經濟環境劇烈變動時（如經濟危機或疫情），模型的估算會與現實產生較大偏差。

這也就是為什麼我們常常會看到非農數據經過修正後和最一開始公布的資料有很大的差距，美國總統川普曾在媒體上批評 2024 年的非農數據因為政治目的出現誇大，並聲稱他上任後的數據下修是一種政治陰謀，但是事實上數據的修正是持續在進行的，若無故將統計數據政治化解讀，反而可能傷害總經數據的公信力，進而影響市場對美國的信心。

在 BLS 的官網中我們可以看到官方整理了過往三次發布的數據之間的差異統計，有興趣的讀者也可以仔細研究一下喔！

非農的影響？

就業環境的穩定是 FED 的重要使命之一，而調查範圍涵蓋廣泛的非農，自然是 FED 在制定貨幣政策時的重點指標之一。和失業率是經濟的落後指標不同，非農就業則是總經的同時指標，因此非農數據的好壞，很大程度地影響了未來經濟的走向，當非農就業人口穩定上升時，勞動力充沛，對於服務以及商品的需求上升，未來的景氣將趨向上行；當非農就業人口不穩定時，則意味著未來經濟有衰退的疑慮，而且非農是每個月發布的第一個重要總經數據，可以做為接下來其他數據的先行指標，因此這個數據是觀察經濟層面以及金融活動十分重要的指標。

還有另外一個十分重要的關鍵便是，預期值以及實際值的差異，當這兩者差距龐大時，可能代表經濟還具有十分龐大的發展潛力，反之則是經濟衰退的腳步比我們預想得還要迅速。接下來將就非農造成的影響進行說明。

非農 對美元的影響

非農數據對美元的影響，主要有兩個層面，一是貨幣政策，二是經濟層面，當非農數據轉好時，代表美國的就業環境有所改善，當就業的情形回到一定水準， FED 會視情況而定轉向貨幣政策，當貨幣政策收緊時，利差擴大會使得資本由利率較低的國家流入美國，而推動美元的升值，反之當非農數據不佳時，寬鬆的貨幣政策則會使美元有貶值的可能性；在經濟層面，非農就業的增長，意味著美國本身的經濟轉強，這時候資本便會相對流入美國，而推升美元，反之則會使美元貶值。其實這兩者都是從非農數據影響資本流入的多寡來影響美元的強弱，但是由於其中傳遞的管道不同，因此分開講解。

非農 對經濟的影響

經濟的層面則是從潛在產出來說明，當非農就業下降時，一方面代表美國生產力在未來將出現下滑，另一方面可能也意味著企業主認為接下來的整體環境有衰退可能，因此選擇減少雇員，不論是哪一個原因，都將會造成美國的經濟衰退；反之當非農就業人口上升時，生產力的提升以及對於未來的樂觀預期，對於美國經濟層面都是正向的影響。就業人口的增加也意味著整體家庭收入的上升，收入的上升會傳遞至消費花費上面，因此做為內需大國的美國，非農和消費有十分深遠的關聯。

再來我們也可以從就業細項的部分來判讀各個行業目前可能的環境，如同前述提及，在非農的數據中，會公布各個行業別的就業資料，這時候我們就可以根據這些數據，推論這些產也可能發生什麼問題，舉例來說，有可能當個月的整體非農上升，但是私人部門卻下降，這可能便是因為政府大舉雇傭臨時工所造成，那這樣對於經濟成長的影響便不會太持久；或者像是運輸物流關乎供應鏈的順暢，耐久財象徵廠商對於未來的投資等等，都對於觀察經濟的變化，有很大的幫助。最後一點則是非農就業數據包含了各個身分類別的就業情形，像是種族、年齡、性別等，因此透過非農也可以檢視是哪一塊的就業出現了問題。

如何查詢非農數據？

在看完了非農的介紹以及各層面的影響後，最後股感要來告訴你怎麼查詢每個月的非農數據：

• 發布單位：美國勞工部統計局
• 每月數據報告：THE EMPLOYMENT SITUATION
• 歷史數據報告：FRED

非農數據（2 月）

2026 年 3 月 6 日更新，2 月減少 9.2 萬人，低於 12 月的 13 萬人，本次以金融業和其他服務業新增最多，其他詳細資料請看以下統整：

• 新增人數：
  • 金融業：新增 1 萬人。
  • 其他業：新增 0.8 萬人。
  • 教育醫療業：減少 3.4 萬人。
  • 休閒娛樂業：減少 2.7 萬人。

非農數據走勢

這邊股感也幫你附上了美國非農數據的最新走勢喔！

非農就業結論

勞動力作為生產不可或缺的一環，在看完關於非農的介紹之後，相信大家已經瞭解了非農數據對於美國經濟的重要程度，未來在觀察美國經濟狀況的時候，不要忘了這項重要的數據喔！

【延伸閱讀】

• 通膨是什麼？停滯性通膨、惡性通膨？通貨膨脹影響？
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Claude 如何一步步走入五角大廈的核心，又為何在最高層級的行政禁令下仍難以被剝離？其背後的完整始末，正好是人工智慧與現代戰爭深度交織的時代縮影。

編按 2026/03/06 更新：為了解決 Claude 被列入「供應鏈風險」名單的爭議，Anthropic 執行長 Dario Amodei 近日與美國國防部重啟談判。雙方爭論的核心在於使用紅線：Anthropic 堅持 Claude 嚴禁用於對美境內的大規模監控，以及無需人類介入的「完全自主致命武器（FAW）」開發。然而，川普政府對此持反對立場，主張 AI 應全面適用於「所有合法用途」，不應預設限制。也讓 AI 使用倫理與國家安全上的討論浮現檯面。

Anthropic 如何入駐國防體系

事實上，Anthropic 與美國國家安全體系的合作並非開始於正式合約的簽署。早在 2024 年，該公司便已在國防 AI 領域完成多重佈局，創下多個產業第一：它是首家將前端 AI 模型部署至美國政府機密網路的企業，也是首家將自研模型在國家實驗室執行、並為國家安全領域客戶定制專屬政府版 AI 模型的公司。

早在 2024 年 6 月，Claude 便已開始為美國作戰人員提供持續服務，並迅速在國防部及其他國家安全機構中廣泛部署；同年 11 月，Anthropic 與 Palantir 宣布合作，將 Claude 模型彙整至 Palantir AIP 平台並運作於 AWS GovCloud，為情報與國防行動中的複雜數據提供處理與分析。

2025 年 7 月，合作迎來巨大進展：美國國防部通過數位與人工智慧辦公室（CDAO），與 Anthropic 正式簽署了一項為期兩年、金額上限達 2 億美元的「非典型原型採購協議」（Prototype Other Transaction Agreement, POTA）。

與此同時，美國國防部也與 OpenAI、Google 和 xAI 等另外三家全球前端 AI 企業簽訂了同類合作合約（每家上限 2 億美元），此舉也成為人工智慧語言大模型正式邁入美國軍事系統的起點。

Claude 的核心優勢

Anthropic 的核心產品 Claude 模型依靠亞馬遜（Amazon, AMZN-US）AWS 的 Bedrock 平台運作，在獲得 FedRAMP High 安全授權及 DoD Impact Level 4 / 5 ( IL4 / 5 )核可的專屬環境中，能夠處理最高達「機密」級別的資訊，是當時唯一同時滿足「前端模型」技術標準、並已在國防部機密網路中實際部署的商用語言模型。

Claude 的應用覆蓋情報分析、建模仿真、作戰規劃、網路作戰等多個軍事關鍵任務領域。更關鍵的是，它並非以簡單的 API 調用方式接入美軍系統，而是通過與 Palantir 平台的深度技術整合，真正嵌入五角大廈的核心數據分析體系，成為美軍數據處理與決策的重要組成。

委內瑞拉行動的實戰驗證

Claude 的實戰價值，也在美軍的實際軍事行動中逐步顯現。它不僅被用於日常的情報評估與目標識別，更直接參與了多起備受國際關注的作戰任務。

例如：在美國軍方針對委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅的抓捕行動中，Claude 通過與 Palantir 軟體的深度整合，全程協助完成作戰規劃與實際執行環節。

據 WSJ 報導，該行動中 Claude 在 Palantir 平台內處理即時戰場情報，輸出目標識別與規劃建議。這場行動最終造成數十人死亡，也讓 Anthropic 首次直面模型軍事應用的倫理爭議，公司內部就此展開了激烈的討論，而這一事件也從實戰層面印證，Claude 已在美軍的實戰環境中佔據核心位置。

從技術上來看，這類軍事行動對 Claude 的調用均在 Palantir 涉密平台內完成：模型接收經過重構的即時戰場情報，快速輸出目標識別結果、戰場情景模擬預測以及作戰規劃具體建議。整個數據處理與決策過程，均在「機密」級別的安全網路內完成，無需脫離專屬安全環境，保障情報的保密性。

然而，隨著 Claude 在美軍軍事系統中的滲透程度不斷加深，Anthropic 與美國政府之間的合作關係開始出現難以彌合的裂痕。

在後續的合約談判過程中，Anthropic 拒絕五角大廈提出的「所有合法情景下無限制使用」要求，其核心擔憂集中於 AI 技術應用的倫理風險，尤其是無人類干預的殺傷性武器應用與大規模監控行為，並就此提出了兩大明確的應用例外情形：堅決反對 Claude 被用於美國本土的大規模監控，以及完全自主武器系統的研發與運作。

與此同時，Anthropic 針對政府 AI 政策開展的遊說活動，以及其與民主黨主要捐助組織的關聯，也徹底激怒了川普政府的核心官員。這場圍繞 AI 軍事應用倫理的爭執持續了數月，矛盾逐步從技術合約的細節談判，升級為涉及國家安全與供應鏈安全的衝突。

川普行政命令與「安全威脅」標籤

2026 年 2 月 26 日前後，多家國際主串流媒體與專業分析平台相繼發表專題文章，文章中明確指出，Claude 已在美軍機密系統深度嵌入，不只為情報工作、作戰規劃提供，更在委內瑞拉的馬杜羅行動中發揮了關鍵作用。分析同時強調，此時的 Claude 已是美國國防部多個核心機密系統中唯一實現部署的先進商用 AI 模型，其技術嵌入之深，意味著任何移除操作，都將面臨複雜技術挑戰。美國國防部內部評估顯示，替換需 3-6 個月（甚至長達 12 個月）。

次日，即 2026 年 2 月 27 日，這場對峙的局勢迎來急轉直下的變化：川普正式下達行政禁令，要求聯邦政府所有機構立即停止使用 Anthropic 製造的人工智慧工具，美國國防部則同步採取行動，將 Anthropic 同時指定為「安全威脅」和「供應鏈風險」。

按照禁令要求，Claude 應被立即切斷在美軍軍事系統中的所有應用，但現實卻以最直接的方式，展現出這款 AI 大模型與美軍作戰體系的綁定程度。

美伊空襲的使用

就在禁令下達數小時後，美國中央司令部聯合以色列對伊朗發動的重大空襲行動正式展開，這場行動最終造成伊朗最高領袖哈米尼身亡。

據知情人士及 WSJ、Axios 報導，美軍中央司令部在全過程中持續使用 Claude 完成情報評估、目標識別和戰鬥情景模擬。儘管美軍中央司令部拒絕對具體使用的系統評論，但這已有多家國際媒體的獨立報導與證實，其中便包括《華爾街日報》於 2026 年 3 月 1 日發布的現場直播報導。

這一極具諷刺性的現實，正好凸顯出 Claude 已深度嵌入美軍的作戰鏈，成為其軍事決策與行動執行的重要依據，難以在短時間內被徹底切斷。

最終，川普政府不得不做出妥協，給予五角大廈六個月的技術過渡期，雖仍威脅將動用相關法律強制移除 Claude，卻也不得不公開承認，這款 AI 模型「對美國的國家安全至關重要」。

Claude 與美軍軍事系統的綁定，其獨特性還體現在技術佈局的全面性上：它是全球首個同時實現機密網路部署、國家實驗室訪問權限開放和客制化政府模型執行的前端 AI 模型。正是憑藉與 Palantir 平台的無縫技術對接，以及在美軍機密網路中的深度定制開發，這款模型才能在川普的禁令下達數小時後，仍被美軍中央司令部直接調用，為針對伊朗的空襲行動提供情報評估與戰場模擬支持，成為這場軍事行動的核心技術之一。

結論

截至 2026 年 3 月 1 日，Anthropic 與美國國防部的這場從蜜月到對峙的關係演進，已演變為美國軍事 AI 政策發展史上最具標誌性的案例之一。

它不只暴露商用前端 AI 技術的發展邏輯，與美國國家安全實際需求之間的結構性衝突，更以最直接、最震撼的方式證明：Claude 早已經從一款僅供實驗與測試的技術工具，演變為美軍情報與作戰體系的核心基礎設施。即便面臨來自國家最高層級的行政禁令，其在美軍實戰中的不可替代性，仍在一夜之間展現得淋漓盡致。

這一事件，可被視為人工智慧軍事化進程中的「奧本海默時刻」——它並非像第一顆原子彈那樣，以毀滅性的爆炸宣告一個新時代的來臨，而是以技術與戰爭體系的深度綁定，揭示了人類科技發展的一個不可逆臨界點：人工智慧不是戰爭的工具，而正在成為戰爭本身的形式。

註：本文所有內容嚴格基於公開報導與官方聲明，資訊來源如下（按引用順序）：

• WSJ 直播報導（ 2026.3.1 ）及多家跟進（NDTV、Times of India、WION 等）
• Anthropic 官方聲明（Dario Amodei， 2026.2 月底）：https://www.anthropic.com/news/statement-department-of-war 及後續聲明
• Palantir-Anthropic 合作公告（ 2024.11 . 7 ）
• Anthropic DOD 合約公告（ 2025.7 . 14 ）：https://www.anthropic.com/news/anthropic-and-the-department-of-defense-to-advance-responsible-ai-in-defense-operations
• Reuters、NYT、Wired、CBS News 等關於 Palantir 集成、委內瑞拉行動及分類網路部署的報導
• Defense One 替換難度報導（ 2026.2 . 26 ）
• NPR、CNN、BBC 關於禁令、 6 個月過渡期及 OpenAI 後續協議的報導、以及 NYT、Axios、Guardian 等多方交叉驗證。

《虎嗅網》授權轉載

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在經歷近期全球地緣政治動盪與國內經濟結構調整後，中國政府在此次大會中所展現的姿態，不在只是追求短期的數字增長，而是更深層次地在「安全」與「發展」之間，尋求一種更為穩固的動態平衡。這是一場關於韌性的考驗，也是對未來十年中國競爭力的一次全面預演。全世界也透過每年的兩會窺探中國的政治迷霧下逸散出的一絲真實！股感統整了此次兩會中提到了哪些重點？

什麼是兩會？

首先股感大致解釋一下中國政治體制！眾所周知，中國是黨政一體，在中國共產黨的統一領導下，全國人大作為國家權力核心，生成了行政、司法、監督和軍事等執行權力，並通過人大常委會和國家主席履行元首和立法職能；而政協則通過政治協商提供決策參考，共同構成了中國獨特的國家治理模式。

而「兩會」則是指中國人民政治協商會議（政協）與全國人民代表大會（人大）的並稱。人大作為最高權力機關負責立法、預算審核與人事任命，但歷史上卻從未否決過任何法案，實質上就是「橡皮圖章」。政協則作為諮政機構進行政治協商，會從各界找尋有名人士擔任，但卻沒有任何政治影響力。

兩會就是中國對外的年度治理目標與政府工作報告，就像是一份向全球發布的「國家經營說明書」，外界這時候得以觀察中國如何將政策意圖轉化為具體的法律條文與財政支出。對於中國的意義僅剩對內凝聚中國龐大官僚系統的執行力 ; 對外則嘗試在紛擾的國際輿論中，重新定義中國的發展敘事。

2026 本次兩會的看點

GDP 目標下調與 PMI 榮枯線的警訊

在本次在中國政府工作報告中，最令市場震撼的莫過於將 2026 年 GDP 增長目標設定在 4.5% 至 5% 之間。根據 《衛報》(The Guardian) 的報導，這是中國數十年來設定的最低目標區間，顯示出決策層正試圖從「死守增長數字」轉向「解決結構性難題」。與此同時，剛公佈的 2 月份官方製造業採購經理人指數 (PMI) 降至 49.0，已連續兩個月低於 50 的榮枯線（代表經濟活動處於收縮狀態）。

GDP 目標代表的是政府對全年的擴張預期，而 PMI 則是對市場的實時溫度計。當 GDP 目標下調而 PMI 持續低迷，反映的是中國製造業面臨出口訂單萎縮與內需疲軟的雙重夾擊。外界如 《共同社》(Kyodo News) 分析認為，除了春節因素的干擾，還有房地產危機餘震未消與地方債務壓力的體現。

分析觀點： 這種數據上的退步，實際上是北京的一種主動示弱與避險。與其勉強用無效基建灌水支撐 5% 以上的增長，不如容忍較低的增速，為「十五五」規劃中的高品質轉型留出政策餘裕。這說明中國已接受「低成長」的新常態。

不對稱的防務擴張：近五年軍費趨勢與戰略投向

儘管經濟增長目標趨於保守，但在國防預算上，中國依然展現出強大的戰略擴張力。2026 年國防預算宣布增長 7.0%，總額達到 1.91 兆元人民幣（約 2,768 億美元）。雖然這是自 2021 年以來的最低增速，但若拉長至近五年的數據觀察，成長軌跡依然極其穩健，股感也整理近年中國的軍費增長：

這筆巨額預算的投向已不只是傳統的飛彈與機艦，近年更側重於「網路戰、網路防禦」以及「人工智慧介入的軍事應用」。根據 CSIS 研究機構的長期追蹤，中國雖然官方軍費僅為美國的三分之一，但若考量購買力平價與未計入的研發開支，其對區域軍事平衡的影響力正迅速擴大。

在 GDP 目標下調的情況下，軍費依然能維持 7% 的強勁增長，釋放了一個信號就是：北京認為地緣安全威脅（特別是印太地區）的急迫性，遠高於短期的經濟復甦。

對台措辭的演變與部署

隨著外界盛傳的 2027 年中國武力犯台的言論，在本次政府工作報告中，涉台部分的措辭再次成為解讀重點。與往年相比，李強總理的報告中對台灣的描述展現出更強的「對抗性」與「主動性」。報告中明確提出要「堅決反對『台獨』分裂活動和外部勢力干涉」，並強調要「推進祖國統一進程」。

相較於過往常出現的「和平統一、兩岸一家親」等柔性敘事，今年的報告更強調「硬實力的壓制」。根據 《BBC 中文網》的分析，這次雖然未完全抹去和平統一的字眼，但卻將其重要性排在「反分裂」之後。這種訊號的增強，暗示北京正逐步完成從「反獨」到「促統」的戰略重心轉移，並將台灣議題與「外部勢力干涉」（隱指美國）進行更深度的掛鉤。

分析觀點： 訊號的演變並非僅是文字遊戲，而是與上述軍費預算的增加交相呼應。當中國在兩會中將對台描述變得更加具備「鬥爭性」，這意味著未來兩年兩岸關係的容錯率將降至極低，軍事操演常態化已成為北京達成政治目標的主要工具。

兩會帶來哪些意涵

外部擠壓下的內部整合與戰略定力

此次兩會釋放的訊號，對全球市場與區域政局具有深遠意涵。首先，對台措辭的調整預示著台海局勢將進入一個更具對抗性的階段。其次，國內經濟政策的重點轉向「內需修復」與「銀髮經濟」，這意味著中國正嘗試從社會保障體系的完善中挖掘新的消費增長點，以應對人口結構老齡化的現實。在全球供應鏈重構的背景下，兩會強調的「自主可控」已從過去的「市場換技術」轉變為「安全換市場」的新邏輯。

這些變化背後隱含的是中國治理邏輯的「範式轉移」，也就是安全已經成為發展的前提。無論是對外政策的強硬，還是對內監管的持續，其最終目的都是為了在可能的全球性動盪中，確保中國國內政經體系的絕對穩定。

結論

在變局中尋求新均衡

總結 2026 年的兩會，我們看到的是一個正在進行「自我重塑」的中國。面對增長放緩、人口紅利消退以及地緣摩擦升級的多重挑戰，北京選擇了一條低調但堅定的轉型之路。這不再是一場關於「快速」的競賽，而是一場關於「韌性」的較量。未來幾年，全球將看到的中國，可能是一個增長率不再驚人，但在關鍵技術領域愈發排外、在主權問題上愈發強硬、且國內治理愈發精細化的實體。

對於外界而言，股感認為解讀兩會不應只盯著百分比的變動，而應該要觀察中國對於資源分配的「移轉」。當中國將重心從房地產轉移到邊境防線時，一個新的地緣經濟時代已然開啟。與其敵對的美國所展現出的「擴張型孤立主義」遙相呼應！

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2026 年的世界行動通訊大會（MWC 2026）於 3 月 2 日正式揭幕，今年適逢 MWC 進駐巴塞隆納 20 週年，展會規模更勝以往。隨著 AI 從雲端下沉至終端，加上太空通訊技術的突破，這場盛會以不只是手機發表會，更是未來十年「智慧生活」與「星際聯網」的戰略起點。快來跟著股感的步伐，看看 MWC 2026 上都有哪些新科技吧？

編按 2026/03/04 更新：今年 MWC 2026 上，聯發科（2454）與 SpaceX 旗下 Starlink 合作，展示採用搭載聯發科 M90 數據機的智慧型手機，如何透過低軌衛星接收緊急通訊。作為全球首款整合衛星通訊技術的 5G 數據機，M90 憑藉 S 頻段（S-Band）連線，使用者即使身處無地面網路覆蓋的區域，仍可以接收 WEA、CMAS 及 ETWS 等重要防災警報，確保在天然災害或緊急情境下資訊不中斷。

聯發科無線通訊事業部總經理徐敬全指出，目前已成功在美、加、日三國開通服務，嘉惠超過 440 萬名使用者。這項成果補足傳統行動網路的涵蓋缺口，更是 5G NR-NTN（非地面網路）技術邁向標準化商用的關鍵標示。今年 MWC 2026 還有哪些新科技呢？快來繼續看下去吧！

MWC 是什麼？

一年一度的 MWC 世界行動通訊大會（Mobile World Congress），由全球移動通信協會（GSMA）主辦，是全球規模最大、最具影響力的行動通訊年度盛會。最早可追溯至1987年。各大電信營運商、晶片大廠、設備商與科技新創皆會在此發表年度最尖端的技術。從早期的 2G 到現在的 5G-A（5.5G）甚至 6G 預研，MWC 紀錄下人類在通訊上的每一次進步。

MWC 今年的看點？

2026 年的主題定調為「開啟 IQ 時代之路」（The IQ Era），象徵 AI 不再只是噱頭，而是真正嵌入通訊神經系統。參展廠商涵蓋智慧型手機、穿戴裝置、基礎設施設備、物聯網、AI應用、衛星通訊等各個產業鏈。

此次為期 4 天的展期圍繞著六大主題：Intelligent Infrastructure、ConnectAI、AI 4 Enterprise、AI Nexus、Tech4All、Game Changers，幾乎將 AI 主題貫穿全場。並且將會有 SpaceX 總裁兼營運長 Gwynne Shotwell 、星鏈工程副總裁 Michael Nicolls 與 Eutelsat（歐洲通訊衛星集團）的演講。可以預期衛星與非地面網路（NTN）將掀起另一波發展與話題。

股感整理出其中三個大項目與讀者分享。

AI 代理人（AI Agent）：從雲端到終端場景

今年的焦點從雲端生成轉向邊緣運算。手機不再只是工具，而是能主動處理複雜任務的 AI 助理。聯發科與高通在現場展示更強大的 AI 手機晶片，讓運算直接在裝置上完成，不再依賴雲端。

聯發科展示的旗艦平台天璣 9500，透過其內部整合的高效率 NPU，讓智慧型手機具備在離線狀態下運行多模態大模型的能力，使 AI Agent 可以直接在手機端處理複雜的指令，徹底落實邊緣 AI 的應用價值。Meta 則展示 Ray-Ban 智慧眼鏡以及預計推出的智慧手錶 Malibu 2，我們可以看到 AI 代理人透過更快的速度融入日常生活，實現自然的視覺與語音互動。

近期中國大陸的「春晚」表演中，由宇樹機器人又帶起一波機器人話題。中國廠商榮耀（Honor）預計將展示首款切入家庭服務的人形機器人，象徵 AI 代理人已從虛擬的語音助理，進化為具備實體互動能力的家用服務場境。

太空科技升格核心：星際通訊與全球 AI 算力的新基建

本屆 MWC 首次將太空科技列為獨立核心主題。業界宣告「手機直連衛星」（Direct to Cell）技術從實驗階段邁入全面爆發期，低軌衛星（LEO）的角色也從單純的通訊備援，轉型成全球 AI 的關鍵基礎設施。

而台灣供應鏈也有極高的滲透率，包括 SpaceX、Amazon Kuiper 及 Eutelsat OneWeb 在內的三大衛星業者。前陣子馬斯克拋出太空資料中心的想法，希望透過百萬顆衛星建置軌道資料中心，單顆衛星的電力需求從以前的 2kW 跳躍式成長至 10kW 以上，直接帶動高效能、抗輻射太陽能電池片的強勁需求，如元晶（6443）與採用 Topcon N 型技術切入航太市場的茂迪（6244）均深受其惠。

而 SpaceX 傳出將於 2026 年啟動 IPO 的市場消息，更進一步推升產業的整體熱度，讓衛星通訊成為今年展會中最具爆發力的題材。射頻與高頻元件方面：昇達科（3491）與穩懋（3105）扮演關鍵；而在電路板與材料領域，華通（2313）作為 SpaceX 核心供應商，連同台光電（2383）與提供地面接收站設備的啟碁（6285），預期之後衛星發射量大增有望帶來結構性成長機會。

次世代通訊：Wi-Fi 8 與 6G

隨著 5G-Advanced 正式進入商用階段，這次也從單純的建置基礎建設轉變為 AI 賦能。高通將展示 6G 實際應用場景，三星則推出 O-RAN 自研晶片與輕量化 Massive MIMO 設備，推動通訊基礎設施的彈性化 。台灣三大電信業者中，中華電信透過「布局 Pre-6G 次世代通訊先機」策略，與 Nokia、Ericsson 簽署備忘錄，並積極推動 AI 與全光網路（IOWN）的融合，強化非地面網路（NTN）的韌性。台灣大則深化智慧網路與衛星整合，遠傳則展示 5G SA 網路切片應用，為未來智慧城市鋪下基石。

此次也預計推出 Wi-Fi 8 的架構，Wi-Fi 8 的核心創新在於導入多存取點協調（Multi-AP Coordination, MAPC）技術，使多個路由器能像樂團演奏時不同樂器一般同步運作，避免訊號相互干擾並提升頻譜效率。針對訊號最弱的死角，Wi-Fi 8 引進擴展長距離（ELR）技術，可在嚴苛環境下將可靠性提升 25% 。這些特性讓 Wi-Fi 8 的定位超越家庭娛樂，成為工廠自動化、工業機器人與醫療監控等對穩定性要求極高的無線基礎設施，讓未來的 AI 生活多了更多想像。

MWC 過去展出哪些科技？

回顧 MWC 歷史，許多產品都將 MWC 視為首發平台，因此見證無數次改寫科技進程的關鍵時刻。股感整理了幾個曾經在 MWC 這個舞臺上發表的劃時代科技，讓我們一起回顧一下：

摩托羅拉（Motorola)  Atrix 4G

我們現在常見的指紋辨識技術，你知道是誰率先將他應用到智慧型手機上嗎？答案就是摩托羅拉（Motorola）！Motorola Atrix 4G是全球首款將「指紋辨識」模組整合進機身的智慧型手機，這項發明在當時尚未普及，卻精準預言未來十年生物辨識將成為智慧行動裝置安全標配的趨勢。2012 年，諾基亞（Nokia）發表了驚艷全球的 808 PureView，搭載的 4100 萬像素感光元件與 PureView 技術，徹底打破了手機拍照品質無法與專業相機抗衡的既定印象，為現代高畫質行動影像競賽拉開了序幕。

資料來源：Motorola Atrix 4G

透明顯示筆記型電腦

2024 年，聯想（Lenovo）展示的「ThinkBook」透明顯示概念筆記型電腦，採用 Micro-LED 無邊框透明螢幕設計，亮度高達1000 Nit，關閉時透明度為55%，開啟是完全透明的。它的鍵盤和繪圖板也是透明的，並配有一支專為創意設計而設的筆，可兼作創意工作的平板。Lenovo 將擴增實境（AR）融入這款產品的設計中，再次拓寬了人類對硬體互動的想像邊界，把現實環境與數位內容進行了前所未有的整合。

資料來源：Lenovo

太空通訊

進入 2026 年在 SpaceX 即將 IPO 的消息帶領下與 Starlink 的正式加入，行動通訊已從地面的基地台競賽轉向外太空，透過部署多達 100 萬顆衛星的星際星座計畫，為全球用戶提供不受地理限制的 AI 推理與通訊服務 。

通訊邏輯也從追求速度轉向高可靠性（UHR），Wi-Fi 8（IEEE 802.11bn）的發表正式宣告通訊進入 IQ 時代，Wi-Fi 8 能確保在極其壅塞或干擾嚴重的環境中，依然維持零斷線、低延遲的連線品質，讓自動化工廠與即時翻譯等精密應用成為可能 。

資料來源：Qualcomm

MWC 概念股？

台廠不論是在網通設備、半導體等產業，只要與電子零組件相關，台灣的科技廠均占有一席之地，更是許多國際大廠的供應鏈。因此 MWC 這種等級的盛會更是不會錯過曝光的機會，今年出征陣容龐大，超過 40 家台灣企業參展，涵蓋從晶片、網通到衛星供應鏈的各個環節，讓我們一起來看看吧！

結論

要注意的是年初至今台股熱度頗盛，許多股票如低軌衛星、光通訊、網通設備等概念股早已經漲多，若是空手的投資人股感不建議在短線乖離過高的此刻貿然進場，建議可以更多的了解相關產業、受惠股票後，等待短期拉回再準備進場。

MWC 2026 不只是產品展示，對於台灣廠商而言，更是爭取國際訂單的絕佳時機，展現軟硬整合實力的舞台。隨著 AI 與低軌衛星技術的雙軸共振，2026 年將成為通訊產業轉型的重要分水嶺。投資人可以密切關注展會期間的法說動態，鎖定具備長期結構性成長的網通與衛星族群，在智慧時代佔得先機。

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2026/03/03 更新：最新的美國 2月 PMI 以及台灣 1 月 PMI 數據已經公布囉！最新數據說明著哪些事情？趕快往下閱讀了解吧！

PMI 是什麼？

PMI （Purchasing Managers’ Index） 是一種用來衡量國家整體經濟狀況及預測產業的未來趨勢的綜合性經濟指標，中文為採購經理人指數，有時候也會看到以 PMI 指數來稱呼，因此，PMI 也被視為一種景氣領先指標。

採購經理人指的通常是企業中採購相關部門（採購、資材、供應鏈管理等）經理級以上的高階主管 ; 而非製造業由於較沒有存貨，難以界定採購經理人，會以商品企劃部、財務部等高階主管替代。

藉由每月對特定主要產業的採購經理人進行問卷調查，並依據調查結果所編製而成，內容包含採購經理人對自身公司在原物料、成品採購數量、訂單最新狀況等的評估。

PMI NMI 差異 ?

其實採購經理人指數又可以依據不同產業及不同的編制指標進行分類，以台灣為例， PMI 採購經理人指數在問卷編制上，是參考美國供應商協會 ISM （Institute for Supply Management） ，依據產業結構特性，可以區分成以下兩大類：

• 製造業：製造業採購經理人指數（PMI, Purchasing Managers’ Index）
• 非製造業：非製造業經理人指數（NMI, Non-Manufacturing Index）

以下整理了台灣 「製造業 PMI 指數」及「非製造業 NMI 指數」中各自包含的產業類別，以及問卷編制所使用的指標：

交貨時間下降代表廠商供貨速度提升，訂單不再擁擠，也就是景氣轉不佳喔！

PMI 計算方式？

股感在前面有提到，PMI 指數是採用問卷調查的方式，藉由採購經理人的主觀判斷所得出的指標。但不知道你心中會不會有個疑問，那麼主觀的指標，真的有用嗎？

以製造業 PMI 為例，之所以被認為有效，是因為製造業的原料需求、機具設備訂單與生產的週期較長，需在數個月甚至一兩年前便先做好預定，之後才會交付產品。簡單來說，採購經理人在職務上，透過上游原物料需求及下游的訂單數量等，會事先了解產業供需，進而預測未來一段時間的景氣狀況。也因此，PMI 採購經理人指數確實可以用來判斷景氣循環哦！

再來我們就來看看 PMI 是如何計算的吧！以台灣為例，製造業的調查問項有 14 題，非製造業則是 12 題，受訪的 經理人 需要針將觀察到的經濟活動與上個月比較，並針對各問項勾選「上升」、「持平」或「下降」。我們可以將計算方式分成以下三個步驟：

計算各項目的擴散指數

擴散指數（Diffusion Index）是衡量景氣變動方向的一種常見指標，藉由問卷中經理人勾選的「上升」、「持平」或「下降」， 並通過以下的計算方式而得到，我們以新增訂單指數為例：

計算各產業別指數

在得到各個項目的擴散指數後，我們便可以利用加權的方式得到各個產業的 PMI 指數。要注意的是，這只是個別產業的 PMI 指數，並不是整體製造業或服務業的 PMI 哦！計算的方式如下：

製造業中各產業的 PMI （以電子暨光學產業為例） ：
電子暨光學產業 PMI =
（該產業） 新增訂單指數* 20% + （該產業） 生產數量指數* 20% + （該產業） 人力僱用指數* 20% + （該產業） 供應商交貨時間指數* 20% ＋ （該產業） 存貨指數* 20%

非製造業中各產業的 PMI （以批發業為例） ：
批發業 PMI =
（該產業） 商業活動指數* 25% + （該產業） 新增訂單指數* 25% + （該產業） 人力僱用指數* 25% + （該產業） 供應商交貨時間指數* 25%

將各產業別指數合成「製造業 PMI」及「非製造業 NMI」

在得到個別產業的 PMI 指數後，我們便可以將其合併成製造業或非製造業的採購經理人指數，計算方式如下：

• 製造業 PMI 指數：依照六大產業各自占製造業名目 GDP 的比重權數，加權平均計算
• 非製造業 NMI 指數：依照九大產業各自占非製造業名目 GDP 的比重權數，加權平均計算

通過以上三個步驟，我們便可以得到介於 0 ～ 100% 之間的「製造業 PMI 指數」及「非製造業 NMI 指數」，接下來就讓我們來看看可以如何解讀得出的數據吧！

如何判讀 PMI？

我們常常會在新聞上面看到媒體提及榮枯線這個名詞，那麼究竟榮枯線是什麼呢？其實榮枯線指的就是 PMI 指數等於 50 的這一個分水嶺，當 PMI = 50 時，代表經理人對於這個月的看法和上個月相同；通常當 PMI 採購經理人指數 > 50 時 ，代表景氣正處於擴張期 （Expansion）；若 PMI 採購經理人指數 < 50 ，則表示景氣正處於衰退期（Contraction）。

但是其實這種說法是有一點武斷的，總體經濟的數據判讀並不能做絕對的二分法，有的時候雖然這個月 PMI 跌到 50 以上，但是下一個月馬上上升至高於 50，我們很難做出前一個月的經濟衰退，而這個月經濟又回到擴張期這個結論。因此實際上我們必須再輔以 PMI 的趨勢變化，以及 PMI 的細項數據，來作為我們判讀 PMI 的標準喔！

美國 PMI 指數有哪些種類？

不知道讀者在看新聞時，有沒有注意到美國的 PMI 有 ISM 以及 IHS Markit 兩個機構來發布的，那麼這兩個機構發布的 PMI 有什麼差異呢？股感這邊都幫你整理好囉！

ISM PMI

ISM（Institute for Supply Management，美國供應管理協會 ) 是全球最大且最具權威的供應與採購管理專業組織。其每月產出的製造業和非製造業商業調查報告中，會公布 ISM 製造業及非製造業指數，而其中的 PMI（Purchasing Managers Index，採購經理人指數）被認為是觀察經濟最重要的領先指標之一。

ISM 針對 20 種製造業裡 400 多家公司的採購經理人進行問卷調查，問卷內容包含 10 項指標：

1. 生產（Production）
2. 新訂單（New Orders）
3. 聘僱狀況（Employment）
4. 供應商交貨速度（Supplier Deliveries）
5. 存貨（Inventories）
6. 客戶存貨（Customers’Inventories）
7. 原料價格（Prices）
8. 未交貨訂單（Backlog of Orders）
9. 新出口訂單（New Export Orders）
10. 進口（Imports）

而我們看到的 ISM PMI 便是由：生產、新訂單、聘雇狀況、供應商交貨速度、存貨等 5 項指標的「擴散指數」加權計算而來；目前 5 項指標的權重為各 20%，此權重可能會視經濟環境有所調整。

假設有 400 個採購經理人對於新訂單的調查，得到的結果為 200 個上升， 100 個持平， 100 個下降，我們將結果套入公式：200／400*1＋100／400*0.5＋100／400*0＝62.5%，新訂單的擴散指數即為 62.5，我們可以推測目前美國製造業的新訂單狀態還不錯喔。

IHS Markit PMI

Markit PMI 是由金融信息數據提供商，IHS Markit 編制的 PMI 指數，和 ISM 不同，該公司除了發布美國的 PMI 指數以外，也會發布全球其他國家的 PMI 指數。在分類方式也和 ISM 不同，IHS Markit 每個月會公布各個國家的製造業（Manufacturing）以及服務業（Services） PMI，在美國方面，IHS Markit 會透過調查 800 多家的私人企業，來編製 PMI 指數。

IHS Markit PMI 的問卷內容則包含以下 12 項指標：

1. 產出（Output）
2. 新訂單（New Orders）
3. 聘僱狀況（Employment）
4. 供應商交貨時間（Suppliers’ Delivery Times）
5. 存貨（Stocks of Finished Goods）
6. 原物料購買（Stocks of Purchases）
7. 產出價格（Output Prices）
8. 未交貨訂單（Backlogs of Work）
9. 新出口訂單（New Export Orders）
10. 投入價格（Input Prices）
11. 購買數量（Quantity of Purchases）
12. 未來產出（Future Output）

IHS Markit PMI在具體組成上，是以下 5 個分項指數的加權平均值：新訂單（權重 30%）、產出（權重 25%）、聘僱狀況（權重 20%）、供應商交付時間（權重 15%）以及存貨（權重 10%）。

ISM 和 IHS Markit 的差異

在看完 ISM 和 Markit PMI 的介紹之後，想必你應該會感到好奇，這兩者究竟有什麼更顯著的差異呢？股感整理了幾個重點，讓你快速了解兩者的差異！

• PMI 指數權重：ISM PMI 給予每個子項目相同的權重；但是 Markit PMI 的 5 個分項全眾皆不相同，其中又以較具前徵性的新訂單以及產出有更高的比重。
• PMI 問卷邏輯：ISM PMI 的問卷問題設計是詢問採購經理人對於未來的主觀意見；而 Markit PMI 則是調查企業的實際執行是如何，和 ISM PMI 相比較為客觀。
• PMI 調查對象：ISM PMI 的調查側重於大型的跨國公司；而 Markit PMI 調查的則是具有代表性的公司集團，樣本較為分散。
• 行業區分方式：ISM PMI 是根據北美產業分類體系（North American Industry Classification System，NAICS）來進行產業分類；Markit PMI 則是透過標準產業（Standard Industrial Classification，SIC）來分類。

PMI 影響？

在看完兩種 PMI 的比較之後，想必大家應該或多或少了解到 PMI 的重要性了吧！但是實際上會造成什麼影響，可能還是一知半解的。因此接下來股感要來告訴各位 PMI 會在什麼層面產生影響呢？

PMI 對經濟的影響

美國的 PMI 指數或是各國的 PMI 指數均是引領景氣的重要先行指標，而美國 PMI 指數更是領先各國 PMI 指數，例如歐元區 PMI 指數與美國 PMI 指數連動性相當高，通常會落後 PMI 指數 1-3 個月，顯示美國景氣的好壞，也會左右其他國家的經濟，尤其是仰賴外貿愈高的國家更是如此。

而 PMI 細項中的新訂單、生產、庫存指數更是我們時常會用來觀察製造業景氣的重要指標，因為這幾個項目可以比較準確地反映企業對於未來商業活動的看法。

PMI 對股市的影響

既然 PMI 指數可以作為判斷經濟成長的依據，不知道大家會不會有個疑問，PMI 指數是否也和股市有一定的相關性呢？既然我們說 PMI 可以視作經濟的先行指標，那自然和股市會呈現一定程度的正相關。但是由於股市也是經濟的先行指標的因素，因此兩者之間有可能會出現滯後效果，也就是說有時候 PMI 是落後於股市的，畢竟你要記得，PMI 公布的是上個月的調查。

如何查詢 PMI ？

在文章的最後，股感想要帶你看看，我們可以從哪裡找到台灣跟美國的 PMI 數據呢？

台灣PMI 查詢

我們可以到景氣指標查詢系統查詢台灣最新的 PMI 數據，發布時間如下：

• 製造業 PMI － 每月前三個工作天
• 非製造業 NMI － 每月前三個工作天

美國PMI 查詢

我們可以到 美國供應管理協會（ISM）以及 IHS Markit 查詢美國最新的 PMI 數據，發布時間如下：

• ISM PMI：製造業 PMI 於每月的第 1 個工作日，非製造業 NMI 於第 3 個工作日。
• Markit PMI：製造業 PMI 於每月的第 1 個工作日，服務業 PMI 於第 3 個工作日。

最新 PMI 指數

最新美國 PMI（2026 年 02 月）

美國 2 月製造業 PMI 為 52.4，表現優於市場預期的 51.8，顯示擴張態勢穩健。從細項看，新訂單（55.8）與未完成訂單（56.6）持續成長，反映需求端熱絡；與此同時，客戶庫存（38.8）仍處於極低水準，代表供需缺口依然存在。整體而言，製造業正處於「低庫存、高需求」的良性循環。

ISM 製造業 PMI

（資料來源：ISM，資料時間：2026/02）

最新台灣 PMI（2025 年 02月）

2026 年 1 月台灣經季調後 PMI 續揚至 57.2%，創下從 2022 年 4 月以來最快的擴張速度。主要受惠於台美對等關稅談判底定，不只關稅下調至 15%，台灣還取得半導體及其衍生品、汽車零組件、木材等關鍵產品的最優惠待遇。在此利多下，電子暨光學產業在 AI 運算產品與客製化晶片需求的帶動下，展望指數攀升至 65.1%，顯示台灣在全球高階供應鏈中不可或缺的地位。但在美國關税政策被判定違法下，台美原先簽訂的台美對等貿易協定（ART）是否遵循原先談妥的條件實行仍有變數。

（資料來源：中華經濟研究院，資料時間：2026/02）

PMI 結論

在看完了股感對於 PMI 的介紹之後，想必你應該對於 PMI 的重要性有更深刻地認識了吧！透過 PMI 指數，你可以藉由採購經理人的問卷調查來衡量製造過程中各個環節未來可能的發展，股感也透過簡單的文字以及表格，讓你理解了美國兩種 PMI 存在什麼差異，而在文章的最後，也幫你整理了哪裡可以查詢台灣跟美國 PMI 的連結，讓你下次可以更即時地掌握 PMI 的趨勢喔！

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這篇文章將從三個層面拆解局勢：第一，回到 1979 革命，理解伊朗政治體制為何總是走向高強度對撞；第二，午夜重錘究竟改變了什麼，又留下哪些灰區；第三，結合 2026 年的抗議、核僵局與區域權力重組，說明為何這場危機正在牽動油價、軍事威懾與全球風險定價邏輯。

編按 2026/03/02 更新：台灣時間週六（2/28）下午，美國、以色列聯軍發動「史詩怒火行動」（Operation Epic Fury）重擊伊朗，最高領袖哈米尼隨即被證實身亡，隨後伊朗展開飛彈報復並封鎖荷莫茲海峽。受此極端地緣政治衝擊，美股短期內恐因不確定性面臨回調。但是，歷史經驗顯示，戰爭對於股市的波動多屬暫時性，後續市場走勢將取決於區域衝突是否引發長期能源供應鏈（如油價）問題。

伊朗近代大事年表

美國近期會對伊朗動武嗎？

軍事部署升級，不再只是談判施壓

在 2026 年 2 月中旬，儘管美伊仍持續核談判，但外媒與多方官員一致指出，美國對伊朗動武的可能性正在顯著上升，甚至有幕僚評估未來幾週內出現軍事行動的機率高達九成。華府在中東的軍事集結規模為 2003 年以來最大之一，遠超過過去常見的象徵性威懾。兩支航空母艦打擊群正向波斯灣推進，數十架 F-22、F-35、F-16 等戰機與大量運輸機已完成部署，相關部隊預計在 3 月中旬前全部到位。這種戰力配置不僅具備即時打擊能力，更足以支撐延續數週的連續軍事行動，顯示美方準備的已是實際作戰選項。

談判僵局與階段式攻勢的可能

與軍事升級同步，核談判卻陷入原則性僵局。伊朗堅持保留境內濃縮鈾權利，拒絕將彈道飛彈納入討論；美國則要求停止濃縮活動作為基本條件。雙方紅線高度重疊，使妥協空間極為有限。原本外交圈普遍認為，美方陳兵是為迫使德黑蘭讓步，但在最近一次日內瓦會談後，愈來愈多官員判斷伊朗並未準備在核心立場上退讓。若在川普設定的 10 至 15 天期限內無法達成突破，美方可能先發動有限且針對性的打擊，例如鎖定部分軍事或政府設施，再視伊朗反應逐步擴大範圍。部分消息甚至指出，若衝突升級，美國的長期目標不排除包括削弱甚至推翻伊斯蘭神職政權。

威懾困境與衝突升級風險

真正推高風險的，是川普所面臨的威懾困境。當軍力已大規模集結並對外公開設定決策時程，若最終僅換得有限讓步便撤軍，將被視為退縮；但若動武，則可能把美國拖入一場持續性的中東衝突，與他過去批評長期戰爭的立場形成反差。

區域局勢同時升溫：伊朗公開強調不會向壓力低頭，以色列準備在必要時與美方協同行動，俄羅斯則呼籲克制。

油市也已開始反映風險溢價，市場擔憂若荷莫茲海峽運輸受阻，全球能源價格將面臨衝擊。換言之，當前問題是雙方是否仍有足夠政治空間體面下台；一旦談判無法提供讓華府宣告勝利的結果，軍事選項便可能成為下一步。

2025～2026 年伊朗抗議：為何由「商戶罷市」引爆？又為何可能比過去更血腥？

事件背景：經濟崩壞成為最後一根稻草

2025 年底，伊朗經濟長期積累的壓力集中爆發。高通膨、貨幣持續貶值、物價飛漲與失業問題，使民眾生活成本大幅提高。示威最初零星出現，隨著經濟情勢惡化，逐漸擴大為跨城市、跨階層的動員。而將抗議推向新高度的，是 2025 年 12 月之後由市場商販與都市商人發起的罷市與罷工行動。這種行動將日常經濟活動按下暫停鍵。在伊朗政治脈絡中，傳統市場（bazaar）不僅是商業場域，更是具有歷史影響力的社會組織網絡。當商戶選擇罷市，往往代表對政權的信任與容忍已降至臨界點，也意味著抗議具備更強的擴散與持久能力。

圖片來源：The World Map

從地圖可以看到，本輪抗議分布於伊朗多個省份，特別是在首都德黑蘭與西部經濟重鎮出現高密度示威，顯示抗爭為全國性動員，也提高了政府全面鎮壓的難度與風險。

與過去示威的差異：從經濟抗議迅速滑向政權挑戰

伊朗近年曾出現多次大規模抗議，包括 2009 年的綠色運動、2019 年的油價抗議，以及 2022 年因女性人權議題引發的示威。雖然訴求不同，但政府回應模式高度一致：切斷通訊、動用安全部隊清場、透過官媒重建敘事秩序。然而 2026 年 1 月的這一波抗爭被普遍視為更具危險性，原因主要在於三個層面：

• 抗爭社會基底更經濟化、也更全面化：罷市與罷工意味著不僅是青年或特定政治群體，而是與日常生計緊密相關的商業階層加入行動，使抗議動員結構更為廣泛。
• 資訊封鎖與鎮壓強度升級：國際人權組織與流亡團體指出，2026 年 1 月政府採取高度強硬的壓制措施與大規模逮捕，並透過斷網與資訊封鎖使外界難以即時核對死傷與拘捕數據。
• 死亡與逮捕規模出現非常態躍升：多個監測機構公布的統計顯示，在短時間內出現數千至上萬級別的死傷與拘捕規模，被部分國際組織形容為數十年來最致命的鎮壓階段之一。由於資訊環境高度封閉，死傷數字在不同來源間存在差距。整體而言，可以確定的是，2026 年初的鎮壓強度與社會震盪，已明顯高於近年多數抗議事件。

2025 美國午夜重錘行動

圖片來源：June 22, 2025 press conference. (DoD)

行動內容：一次高度精密的遠程奇襲

美國於 2025 年 6 月 21 日開始的「午夜重錘行動」（Operation Midnight Hammer）是一場跨軍種、跨戰區的聯合作戰，核心特徵在於遠程奇襲與精準打擊，在伊朗反應之前，對其核設施進行關鍵性打擊，美方行動重點包括：

• 主攻平台：B-2 匿蹤轟炸機，自美國本土起飛，執行長航程打擊任務。
  
  
• 核心武器：GBU-57 MOP（Massive Ordnance Penetrator，巨型鑽地彈），專為深層地下目標設計，可穿透數十公尺土層後引爆，被形容為首次實戰使用。
  
  
• 欺敵與壓制：誘餌編隊、空中加油、戰機護航，以及電子作戰與情報支援，降低伊朗防空系統的反應時間。
  
  
• 海軍配合：巡弋飛彈同步打擊支援目標，形成海空雙軌壓力。

為何只打核設施，而非推翻政權？

美方刻意將行動界定為高度聚焦的反核打擊，而非政權更迭行動。其戰略邏輯包含兩層：

• 縮小目標範圍，降低全面戰爭風險與國內政治成本。
• 放大威懾訊號，透過有限打擊創造心理與談判衝擊。

因此，「午夜重錘」被視為一次高度象徵性的戰略行動，它既避免長期駐軍與地面戰，也向對手展示，在被視為核心利益的議題上，美國仍能快速投射壓倒性武力。

午夜重錘行動影響

影響一：核能力被削弱，但破壞程度仍存在灰區

2025 年 6 月 21 日的重鎚行動，是美國首次在實戰中動用 GBU-57 Massive Ordnance Penetrator，並針對 Fordow、Natanz 與 Isfahan 三個關鍵核設施發動大規模打擊。從衛星影像與公開戰損畫面來看，地表建築明顯受損，出入口封堵痕跡與爆炸痕跡清晰可見，但地下設施的實際破壞程度始終未完全公開。五角大廈當時強調行動「嚴重削弱」伊朗核能力，而非完全摧毀；以色列官員也曾表示 Fordow「遭到重大破壞，但未完全摧毀」。

國際原子能總署指出，關鍵在於伊朗是否提前轉移設備或濃縮材料，而伊朗當時已累積足以製造多枚核武的 60% 濃縮鈾庫存，而部分庫存位置在空襲後一度出現不明確狀態。這使得重鎚行動的實際效果，可能介於「摧毀能力」與「延遲進程」之間。換言之，伊朗核計畫被迫倒退，但並未從根本消失，這也解釋了為何 2026 年 2 月的談判仍圍繞濃縮權與監管機制僵持不下。

影響二：報復風險轉移至中東前線與荷姆茲海峽

從軍事邏輯來看，伊朗若選擇回應，最可能的目標並非美國本土，而是中東地區的美軍基地、盟友能源設施，或透過荷姆茲海峽施加壓力。2020 年在蘇雷曼尼遭擊殺後，伊朗曾採取「有限但象徵性」的報復方式，提前預警以避免全面戰爭。這種可控升級模式仍可能成為參考劇本。

對能源市場而言，需要關注風險溢價是否被點燃。全球約五分之一原油經荷姆茲海峽運輸，一旦衝突升級預期升溫，油價與航運保費往往率先反映市場恐慌。2026 年以來油價的上行，部分即源於這種「潛在封鎖風險」的再度定價。

影響三：區域秩序與盟友可靠性受到重新檢驗

重錘行動發生後，中國與俄羅斯並未提供實質軍事支援，僅停留在外交層面的批評與立場聲明。這種觀望態度，使外界重新評估所謂「反美軸心」的實際合作強度。當盟友遭遇高強度軍事打擊時，是否願意承擔實質成本介入，是衡量戰略聯盟深度的關鍵指標。

對中東國家而言，這場行動也重新劃定了區域行動邊界：美國仍然具備在短時間內精準打擊高防護目標的能力，而區域大國在高強度對抗下的介入意願卻顯得謹慎。這種不對稱，改變了各方對風險與承諾的計算方式。

各國與伊朗的關係：從抵抗軸心到戰略孤立？

進入 2026 年，伊朗面臨的不僅是國內的經濟崩潰與政治危機，更是在外交與區域影響力方面遭遇歷史性逆轉。自伊朗革命以來建立的對外聯盟體系，俗稱的「抵抗軸心」（Axis of Resistance）正在逐步瓦解，在中東大國博弈與美以聯合作戰壓力下呈現結構性弱化。以下從主要國家與代理人網絡的角度逐一解析。

美國與以色列：從影子戰爭走向公開圍剿

美國與以色列對伊朗的戰略競爭已從過去的幕後與代理人衝突逐漸轉變為直接軍事壓制與公開對抗。2025 年 6 月的重錘行動視為遏制德黑蘭核野心的關鍵舉動。這場 12 天的戰事已被視為中東地區長期緊張局勢的轉折點之一，顯著削弱了伊朗的防空、導彈與軍事基礎設施。

以色列一再明言，伊朗核計畫與飛彈能力是對自己安全的直接威脅，並在必要時主動發起軍事行動。美國方面，在 2026 年初則結合軍事部署與外交壓力，企圖利用伊朗內部的抗議與經濟困局，迫使德黑蘭做出核談判讓步或根本性改變政策。白宮戰略同時結合極限壓力與靈活談判的雙軌策略，在談判與軍力展示之間尋找壓制伊朗核能力的平衡點。

中國與俄羅斯：口頭力挺與戰略觀望

儘管中國與俄羅斯長期被視為伊朗的重要戰略夥伴，它們在 2026 年的伊朗危機中顯示出相對克制與觀望的態度，與美方及西方的直接對抗保持距離。

中國：作為伊朗長期的主要原油買家與經濟合作夥伴，北京對於穩定海灣能源供應與保護「一帶一路」相關利益非常重視。面對美國與以色列對伊朗的軍事壓力，北京在國際場合（例如聯合國）會批評單邊武力行動，但迄今未提供任何實質性的軍事援助。就中方的戰略考量來看，一個完全混亂的伊朗不利於地區穩定與自身能源供應安全，因此更傾向於在外交層面調停或緩解緊張。

俄羅斯：雖然俄方與伊朗在軍事技術層面有合作（例如防空系統與軍備交流），並在某些地緣政治議題上立場接近，但莫斯科在應對美方軍事施壓時並未採取直接介入。俄羅斯一方面在敘利亞局勢中失去阿薩德政權的支持基點，另一方面本身仍受烏克蘭戰爭拖累，因此其對伊朗的支援更多停留在象徵性或外交層面，而非軍事承諾。近期俄方呼籲在中東危機中保持克制與對話，也反映出莫斯科希望避免與美國在中東陷入直接對抗。

海灣國家：避險、防備與戰略中立

波斯灣的阿拉伯國家（如沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達等），長期以來在安全與能源利益上與美國保持緊密合作，但它們對伊朗的區域影響深感擔憂。近年來，這些國家採取多重避險策略：一方面在公開場合呼籲克制，強調不希望看到衝突升級至全面戰爭；另一方面也努力在外交上促進談判，以避免波及整個地區，包括提升防空防禦與加強海上油運保護措施。

沙國與伊朗在 2023–2025 年間進行了一系列破冰與攻勢緩和談判，目的是降低直接對立的風險並穩定經濟利益；但在 2026 年的緊張局勢中，海灣國家更傾向於避免陷入大規模軍事對抗，因為這將直接威脅其能源出口與內部經濟轉型計畫。這種立場顯示海灣國家逐步採取戰略中立與危機管理的立場，避免單純依附於任何一方。

伊朗支援的政權與代理人：崩解中的抵抗軸心

伊朗長期依靠一張由國家與非國家行為者組成的影響力網絡在中東擴張其影響力，這個網絡曾被稱為「抵抗軸心」，包括敘利亞、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞武裝等。然而，進入 2026 年，這張網絡正面臨系統性挫敗。

敘利亞阿塞德政權（已倒台）

曾經是伊朗最重要的國家級盟友、通往黎巴嫩真主黨與地中海戰略縱深的核心支點為阿拉伯敘利亞共和國，其在 2024–2025 年的戰事中迅速崩潰，反政府武裝在短時間內奪取大馬士革等要地，阿塞德政權實質垮台。其垮台標誌著伊朗在地中海東岸的最大戰略撤退，象徵抵抗軸心的一大支柱倒塌。這一變局不只是象徵性的政權更迭，它根本切斷了伊朗過去將軍火、資源與人力輸往黎巴嫩、加強抗以組織的主要通道。崩潰的敘利亞也讓大國競技場更為混亂，而伊朗因此失去在黎凡特地區最關鍵的戰略立足點。

黎巴嫩真主黨

黎巴嫩真主黨過去被視為伊朗在境外最強大的代理武裝力量之一，裝備精良、遊走於常規軍事與民兵行動之間，對以色列北部構成持續威脅。然而，從 2024 起以軍與美方聯手行動中，真主黨領導層與武裝能力遭受重大打擊，其戰力與戰略威懾力大幅下降。目前的真主黨仍能在黎巴嫩境內存在，但其已不再如過去那般能作為伊朗「遠程第二波打擊」的核心力量；在某種程度上，它更像是伊朗地區代理人網絡中弱化的角色。

葉門胡塞運動

在抵抗軸心成員中，葉門的胡塞武裝（Huthi movement）如今成為了相對活躍的代理人力量。該組織在紅海與阿拉伯海積極對商船與能源運輸路線施壓，對國際航運產生實際影響，成為伊朗對全球經濟體系施壓的一張最後王牌。儘管胡塞武裝與伊朗有顯著的政治與軍事聯繫，但分析指出其行動亦有高度的自主性，其戰略目標不僅限於伊朗意志的延伸，而同時反映出葉門內部衝突與地緣政治的複雜性。它既是伊朗代理人系統的一部分，也是一股能在區域衝突中獨立作用的力量。

結語：伊朗正在同時經歷三場危機

截至 2026 年 2 月 23 日，伊朗所面對的局勢而是三條壓力線同時收縮的結果。

一、外部軍事壓力

「午夜重錘行動」沒有摧毀伊朗核計畫，但確實重塑了威懾邏輯——美國證明自己仍能在遠程投射與地下目標打擊上保有壓倒性優勢。當航母與戰機持續集結，伊朗核問題已從談判桌上的博弈，重新回到軍事可行性的計算。

二、內部社會壓力

2025～2026 年的抗議之所以危險，不只是因為規模，而是因為它從經濟崩壞走向正當性挑戰。當傳統 bazaar 商戶加入罷市，抗爭不再只是青年與特定群體的動員，而是社會結構本身的鬆動。強硬鎮壓或許能短期壓制街頭，但長期卻在侵蝕政權的社會基礎。

三、區域結構的鬆動

抵抗軸心不再像過去那樣穩固，敘利亞支點倒塌、真主黨戰力受損、胡塞成為高度自主的風險節點，而中俄的支持更多停留在外交層面。這讓伊朗在面對高強度外部壓力時，戰略縱深變得更薄。

若核談判破裂、內部抗議再度擴散、外部軍事誤判出現，伊朗問題就會從可控對峙滑向區域震盪。對全球市場而言，這意味著油價、航運保費、軍工板塊與美元避險需求，都將持續嵌入中東風險溢價。
伊朗核問題或許還在談判桌上，但 2026 年的真正關鍵在於誰能在壓力交會點之前，找到體面下台的出口。

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我們正活在 AI 時代，影響力將超越網際網路革命

蔡力行開場即指出，無論喜不喜歡，每個人已經直接或間接地活在 AI 時代。就像 30 多年前網際網路改變一切，AI 將帶來更巨大的衝擊，滲透研究、工作、生活與隱私。但邊緣裝置再強，也永遠追不上模型製造者不斷推更大、更好的雲端模型，所以雲端 AI 與資料中心才是目前的焦點。

AI 經濟爆發背後的算力缺口與「能源戰爭」

從 2012 年機器學習起飛與 2022 年生成式 AI 爆紅以來，已經形成正向（或惡性）循環：更多運算能力帶來更好模型，使用者越愛用，需求越爆炸。圖表顯示，訓練與推論的運算需求已從摩爾定律的線性成長轉為指數級，單靠每 18 個月 2 倍的進步已不足以應付。

圖片來源：Mediatek

超大規模雲端業者（CSP）因此砸下驚人資本支出，未來 3-5 年的年複合成長率達 25%，推升半導體產業營收高速成長（含 AI 後達 16% CAGR），甚至可能在 2026-2027 年突破 1 兆美元大關。但代價是能源消耗失控：原本每 3-4 年才會造成能源需求翻倍，如今縮短到只要半年或更短，一個資料中心園區用電量已等同舊金山全市，產業正面臨結構性的「能源戰爭」，供應跟不上建設速度，2030-2035 年恐怕就會撞牆。

圖片來源：Mediatek

從晶片到機架：衡量標準轉向每瓦效能與每 TCO 效能

蔡力行呼籲產業思維必須向上升級，不再只賣單顆晶片，而是提供完整機架級解決方案。資料中心的核心單位是機架（rack），內含多個 blade（或 AI 運算系統），並整合 CPU、DPU、XPU（GPU/TPU等加速器）、高速互連與冷卻系統。 未來關鍵指標會變成：

• 每瓦效能（Performance per Watt）：面對能源瓶頸，必須持續突破。
• 每總擁有成本效能（Performance per TCO）：讓 AI token 大規模、低成本產出，像今天的網際網路一樣感覺是「免費的」。

XPU 核心挑戰：四大面向必須全面突破

機架內部的 AI 運算系統是異質整合平台，包含多個 XPU、DPU、CPU 以及高速互連。關鍵在於 XPU（如 GPU、TPU 或其他加速器）是運算核心，但需要 CPU 控制、DPU 管理數據流，它們之間互相協同工作。

XPU 需要變得越來越大、越來越複雜，以提供更好的指標。如果觀察會發現每一代的尺寸都在顯著增加。這就是摩爾定律的體現：更大的晶片、更多的電晶體。要實現這些目標，蔡力行認為有四大挑戰：

1. 設計技術協同優化（DTCO）：製成從 4 奈米推進到 1.4 奈米。電晶體密度增加約 2.5 倍。此外，設計技術協同優化（DTCO）可以產生額外的效益，有時甚至相當於半個製程節點的領先。在電力方面，也嘗試降低電壓（VDD），從 0.55V 降到 0.45V 可以提升 2 倍的每瓦效能。同時也透過應用特定架構填補算力缺口。
2. 記憶體系統（Memory）：記憶體現在佔了 XPU 成本（BOM cost）的 50%。我們需要更寬的頻寬、更快的存取速度和更高的容量。隨著推論成為主流，DDR 甚至 SRAM 將變得更加普遍。新的架構如「存算一體」（Compute in Memory）或近記憶體計算也在研發中。我們需要頻寬、可靠性（因為是以 KGD (Known Good Die，良品裸晶粒) 形式封裝）以及充足的供應。
3. 互連技術（Interconnect）：所有組件都必須連接，無論是小晶片（Chiplet）間、封裝間還是機架間。互連本質上是對算力的一種「徵稅」，因為它消耗延遲與電力。這也是為什麼共同封裝光學（CPO）成為現在及未來的熱門議題。
4. 先進封裝（Advanced Packaging）：我們需要更大、更複雜的封裝。CoWoS 提供目前主流的 2.5D 封裝。預計到 2030 年，封裝尺寸將達到 10,000 到 20,000 平方公釐（大約是 iPad Pro 的大小），並結合 3D 堆疊。在這些封裝內，我們需要更好的供電與熱管理。這不只是矽晶片人員的事，機械工程師和材料科學家也需要加入解決熱與機械應力的問題。

目前看不清 2030 年後的前景

蔡力行樂觀認為，憑現有路線圖（摩爾定律、跨領域合作、生態系投入），產業可撐到 2030 年。但 2030 年之後目前看「不清楚」，所以需要更大規模的創新。 因此他向 ISSCC 社群發出挑戰：希望在未來 10 年內實現：

• 實現 40 倍大的曝光面積（Reticle size）
• 頻寬密度提升 20 倍
• 提升 20 倍的供電密度
• 最終達成 100 倍的每瓦效能提升。

讓 AI 真正無所不在、以極低或零成本惠及所有人。

其實這場演講不只是技術分享，更像是對半導體產業的警鐘與號召：AI 經濟的榮景建立在能源與系統創新的賽道上，誰能率先突破「能源牆」，誰就能主導下一個十年。執行長蔡力行以聯發科的視角，呼籲全球工程師、研究者攜手跨領域合作，共同塑造 AI 的永續未來。

【資料來源】

• Advancing Horizons for AI: Perspectives on Semiconductor Innovations – Rick Tsai

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為什麼全球經濟命脈與「台灣晶片」緊緊相連？