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近期推出哪些關鍵政策？

在過去的監管思維中，防止市場過度集中、保護散戶投資人是首要任務。但是，這種「保護主義」在面對高度集中的產業結構時，卻產生意想不到的負面效果。我們先來看近期通過了哪些代表性的政策？分別又是想解決什麼痛點？

解封主動型基金 10% 個股上限門檻 (2026/04/23)

在 2026 年 4 月開放上限之前，主動型基金經理人受限於單一持股不得超過 10% 。但當台積電等權值股帶領大盤一路走高時，為了符合法規，專業經理人就必須強行「減碼」這些表現最好的資產。導致主動型基金長期績效可能跑輸大盤（Benchmark），更可能造成人才流失與產業萎縮的惡性循環。

透過放寬證券投資信託基金投資單一公司之比例限制，由 10% 調高至 25%，預期提升主動型基金的操作彈性，讓經理人能有限度的擴大單一持股來創造超額報酬，也吸引原本流向海外或被動式工具的長線資金回流台灣。

被動式 ETF 「30% 限制」 (2025/05/08)

其實去年 2025 年 5 月，金管會就先修正 ETF 指數成分股的權重限制 。過去，台股被動式 ETF 受到單一成分股不得超過 30% 的限制。法規修正後，ETF 的持股上限將與該股票占大盤權重的比例掛鉤。 預計將有 14 家投信發行的 30 檔產品受惠 。台灣的 ETF 產品將能更真實地複製大盤表現，減少經理人為了符合法規而不得不進行的「非自願性減碼」

開放國內 OSU 辦理外資「不限用途款項借貸」 (2026/04/14)

金管會宣布開放 OSU (國際證券業務分公司)辦理境外客戶不限用途款項借貸業務。其實這條政策業者已經爭取超過十年。過去根據《華僑及外國人投資證券管理辦法》以及中央銀行與金管會的相關令函，如果沒有特殊用途，要求外資把錢匯入台灣後必須投資股債市（禁止放定存）。政府還限制放在債券或貨幣市場的資金只能佔 30%，另外 70 %的錢則要投入股市。

過去，對境外客戶（像是回流台商或外資資今）來說，在台灣持有有價證券後，如果不是想做短線，這些資產就等於被卡死，無法進行有效的資金融通。

所以這次開放的核心目標就在於「活化資產」，讓境外資產可以質借出資金，增加資金周轉率，讓外資更願意把股票「放在台灣的券商保管」。

根據新制，國內 18 家持有 OSU 執照的券商，可以對境外客戶提供外幣借貸，並接受美股、投資等級外國債券及六種主流外幣（美元、歐元、日圓、英鎊、澳幣、港幣）作為擔保品 。這項政策讓台灣的證券商具備跟新加坡、香港券商競爭的「融資工具」。 例如：投資人可以抵押美元借出日圓，或是在不處分資產的情況下進行資金靈活調度，讓台灣具備成為亞資中心的基本條件。

放寬高資產業務限制

長期以來，台灣的高資產客戶因為國內金融商品多元性不足、避險工具受限，大多把核心資產配置在鄰近的新加坡或香港等國際金融中心，導致本土金融像是變成海外產品的「通路商」。為此金管會放寬高資產業務限制，開放金融產品的銷售對象，也鼓勵證券商研發多元化商品，把高資產客戶的資金留在台灣。

大幅降低高資產客戶進入門檻，更能吸引台商資金回流，從根本上實現「境內留財」。再加上透過建立家族辦公室（Family Office）生態系，整合稅務、法律與傳承規劃，讓台灣不只是資金的儲存地，更將轉型為亞太地區具備高度客製化能力的資產管理樞紐。

優化資本市場結構

資本市場的廣度與彈性也是吸引國際資金長期停泊的關鍵。像是目前台灣債券市場參與者過於集中於大型壽險與銀行、導致二級市場流動性不足。政府積極推動國際債券雙掛牌機制，擴大市場深度，豐富市場商品。

同時，為了優化企業籌資，最近金管會也預告要推動「轉板機制」。白話一點說，就是針對有潛力的科技公司，取消過去嚴格的轉換限制，讓他們能在各個市場板塊之間更順暢地流動，縮短上市時間。這樣能讓台灣股市更多元，增加台灣在國際融資市場上的吸引力。

引進國際金融機構

金管會目前正積極推動獎勵外國投信（SITEs）在台設立區域中心的專案，透過提供產品審查、業務拓展及評鑑加分等實質激勵措施，吸引國際巨頭把單純的「銷售據點」升級成具備投資研發的「區域中心」。

如果頂尖金融機構入駐，帶來的財務工程與風控技術，也可以為台灣培育新一代金融人才，形成技術外溢效果。

這些政策如何串聯？

我們把上面這些政策串起來，會發現金管會的目標就是建構一站式金流循環（Capital Recycling），透過行政鬆綁吸引國際人才與資金（引資），同時透過產品多元化將台灣的資金留在國內（留財），最終解決台灣資本市場過於封閉或跟不上產業發展節奏的問題，讓資金留在台灣的金融體系內循環。

1. 引資入台： 透過放寬 AIC（亞洲創新籌資平臺） 與 國際債券雙掛牌，把國際上好的公司、好的標的引進台灣。
2. 活化資產： 錢進來買了股票或債券後，透過 OSU 借貸 與 債券擔保，讓投資人的資產具備流動性，不再是死錢。
3. 績效優化： 透過主被動基金持股比例放寬，讓國內資產管理業者的產品（基金、ETF）能反映台灣真實的產業優勢，績效好，自然能吸引更多長線資金（如勞退、外資保險）投入。
4. 留財在台： 當台灣的金融產品績效夠好、借貸夠方便，原本流向新加坡的高資產客戶，就會選擇將財富管理留在台灣。

亞洲資產管理中心近期現況

金管會近期「頻發」新政，就是因為彭金隆主委在上任時，曾說打造亞洲資產管理中心要「兩年有感，四年有變，六年有成」。根據最新的發展數據，亞洲資產管理中心（AAMC）確實快速從理想轉成現實。來看看這兩年都有哪些成果：

資料來源：金管會、作者自行整理

高雄專區的成功

截至 2026 年 4 月中旬，高雄專區試辦近一年，已有 56 家業者進駐，其中包括 21 家銀行，總管理資產（AUM）已突破 3,700 億元 。

其中動能來自於家族辦公室（Family Office），目前已有 127 組家族辦公室進駐，受託資產超過 500 億元。代表台灣的高資產族群對於專業、在地化的資產管理服務有著強烈的需求。

2029 年高資產客群人數預期達約 15.5 萬人

圖片來源：中信 2026 臺灣超高資產客群財富洞察報告

預計 2026 H2 擴展全台

根據目前的政策規劃，亞資中心將從 2026 年 7 月正式開放全國適用。主要開放項目有：

• 家族辦公室解封：業務將不再侷限於高雄開戶，全國各地的銀行皆可直接承接家族企業的財富傳承需求。這將釋放全台累積數十年的民間財富能量。
• 境外私募基金銷售多元化：透過銀行與投信投顧的合作，引進不具證投信性質的境外基金。
• 境外資產管理平台（OAMU）的整合：金管會正規劃將目前的 OBU、OSU、OIU 進行深度整併，打造一站式的境外資產管理平台。

但風險控管比較高的業務，像是「保單及保費融資」或「金融資產組合融資（Lombard Lending）」，短期內還是會留在專區內持續驗證。另外，也有在討論是不是要放寬境外私募基金「99 人」募集限制的政策，降低投資人進入成本。

結論

長期以來，國際機構投資人對台灣金融市場的印象，往往停留在一個「穩定但相對封閉」的防禦型市場。過去數十年間，政府為了極大化風險控管，從法規築起一道隱形高牆，雖然保護內需市場，卻也增加跨國資金進出的摩擦成本。金管會在做的，就是把過去幾十年自己設下的「絆腳石」逐一搬開。雖然政策效果需要時間發酵，但可以肯定的是，台灣的資本市場正在轉型，讓國際資金不再只是「路過」，而是選擇在此長期「停泊」與「生根」。

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如果正在養寵物，或是未來有規劃要養寵物的讀者，一定要參考今天股感整理的寵物險比較！不只能利用寵物險兼顧寵物的健康、又可以享有多一重保障，飼主安心又放心。今天股感把寵物險的主要保障、投保須知都整理好了！也比較不同家的寵物險保障內容，讓你輕鬆選出適合你的寵物險喔！

寵物保險是什麼？

寵物險就是幫寵物買保險，讓寵物在沒有健保制度、醫藥收費標準浮動的情況下，能享有多一重保障，若突然有病痛，臨時需要大筆的醫療支出、喪葬支出時，能有寵物險的即時保障得到及時的協助，讓飼主不需要一時面臨巨大的資金壓力、照護壓力。

寵物險主要保障

寵物險/醫療費用

寵物險目前以醫療險為大宗，保障項目大致上和人類的醫療險差不多，包含門診、住院、手術的費用，但是現行的醫療險僅有實支實付型的理賠方式。

並且在保險時，還要特別注意兩點：理賠額度與理賠上限，因為毛小孩正常不會天天上醫院，除了注意總理賠額度外，單次理賠額度是否足夠也非常重要，部分方案也會設理賠次數上限，若選擇無理賠次數限制的寵物險，毛小孩便能得到更充分的保障。

寵物險/侵權責任

寵物險中的侵權責任部分就是防止毛小孩在外影響到他人。像是出門在外，即使幫毛小孩牽繩，汽機車聲、喇叭聲都會讓容易觸動牠們的敏感神經，暴衝出去可能害行駛的機車摔倒、造成車主受傷或財物損失，這時候就可以用寵物險中的寵物侵權責任險來理賠，對方依法請求賠償時，保險公司將代替飼主負擔損害賠償責任。

寵物險/協尋廣告

很多人可能不知道，目前許多寵物險是有涵蓋協尋廣告的部分喔！有些飼主在遛寵物時，會讓毛小孩自由跑跳，或是在出門過程中毛小孩因為驚嚇而突然掙脫牽繩，就會造成寵物失蹤。

這時最常見的方式就是張貼尋狗、尋貓啟事，或是用比較網路投放的廣告協尋，而如果有保寵物險，保險公司便可理賠飼主協尋過程中支出的媒體廣告或實體印刷費用。

寵物險/寄宿日額

有些寵物險也有涵蓋寄宿的理賠，像是如果飼主出國、因病需要住院，甚至隔離的時候，最不放心毛小孩獨自在家。飼主不在家時，無法照顧寵物，而需將寵物寄宿託養在合格獸醫院或寵物業者時，部分保險公司可以依照他們寄宿的天數，理賠相關費用。

寵物險/喪葬費用

寵物的離世伴隨著傷痛，也是飼主面臨到要好好道別的時刻，而這方面部分保險公司也會依照寵物險的合約內容理賠喪葬保險金，讓飼主可以專心於安排後事。

不過要注意，保險公司為了避免道德風險，通常僅會受理在投保一定期間後死亡，保險才予以理賠。

寵物保險投保須知

瞭解了寵物險的 5 大保障後，在為寵物投保前，也要特別注意投保須知！才能避免買了寵物險之後，因為不清楚合約內容而白白花了一筆錢喔！所以在寵物險的選擇上，一定要從自身寵物的習性與特質判斷風險，像是若貓咪有異食癖，可能需要選擇在手術方面保障較完整的方案。接下來股感為讀者整理了寵物險投保的 6 大須知，幫助讀者可以更快掌握選擇寵物險前一定要注意的部分：

寵物險/自負額限制

寵物險中的自負額限制是所有飼主一定要特別注意的一項。自負額就是需要飼主自己負擔的部分。若寵物險中的自負額為 20 %，代表你要負擔 20 %，保險公司理賠 80 %，像是 10,000 元的手術費用，就必須掏腰包負擔 2,000 元。有自負額限制的寵物險，通常價格也較低廉，飼主可以自行衡量哪一種較適合自己。

寵物險/投保品種限制

臺灣絕大部分的寵物險，僅保狗、貓兩種動物，若是養其他動物的飼主可能要注意一下！且特殊用途、特殊品種的動物（像是緝毒犬、或是攻擊性強的犬種）也無法投保。

寵物險/承保年齡

寵物險中的承保年齡，就是指毛小孩能被保險的年齡喔！因為毛小孩和人類一樣，上了年紀後，健康狀況也會變得不穩定，會超過保險公司的限制，許多保單不保超過 8 歲以上的寵物，所以飼主須要注意自身寵物的年齡。

在投保的時候，保險公司需要看寵物品種、年齡、體況，而晶片號碼就如像是寵物的身分證字號，部分保險公司必須要有晶片才能投保。不過購買多張保單時，需要注意一個晶片號碼只能投保一張保單。

有無指定寵物醫院

寵物保險還有一項重點，就是有無指定的寵物醫院名單。如果保單條款中出現「需至指定獸醫院」字眼，通常會附上網址或查詢系統。毛小孩就醫時要去名單內的醫院，否則無法申請理賠。PetsCare 和多家產險公司配合，目前已有 300 多間簽約的寵物醫院。購買這類保單時，需要先查詢常去的醫院有無在名單內。

另一種無指定寵物醫院的保單（如國泰產險），則不論去哪一間醫院都有理賠。適合未來可能會搬家，或是生活圈內寵物醫院較少的飼主。

寵物險/除外事項

寵物保險也有除外事項，像是「預防性治療」的費用就不會列入投保範圍，如：預防注射、結紮等，這點需要多注意，在合約簽署前也需要再三確認，以免誤認注射、結紮有理賠，那就不好囉！

寵物險/續保問題

寵物險大多數採取一年一約，不能夠無限續保，且大部分市面上寵物險也沒有保證續保，若是出險太多，保險公司有權利拒絕位飼主續保。

「出險」小教室：當保險契約上所約定的事故發生後，保戶與保險公司申請保險金，這就叫做「出險」。

寵物保險比較

接下來股感特別為大家整理不同年保費的寵物險比較，大家可以在表格中看到不同保險的理賠內容，以自己家毛小孩的需求為考量，選擇最適合自己的寵物險喔！

本文將寵物險用寵物保險年保費 2000 元以下、2000-4000元左右、4000 元以上做區分，讀者也可以依照自己的能力去評估可以負擔的費用，就能更快選出適合自己的寵物險囉！

寵物保險年保費： 2,000 元左右

＊以上僅整理部分保險內容，各保險公司可能隨時調整保險內容，故實際保險內容仍以該保險公司頁面為主。

寵物保險年保費：2,000-4,000元左右

＊以上僅整理部分保險內容，各保險公司可能隨時調整保險內容，故實際保險內容仍以該保險公司頁面為主。

寵物保險年保費：4,000 元以上

＊以上僅整理部分保險內容，各保險公司可能隨時調整保險內容，故實際保險內容仍以該保險公司頁面為主。

寵物保險常見問題QA

Q1：寵物保險醫療理賠是否有限定的獸醫院？

A1：依各家保險公司銷售之寵物險方案而定是否有指定獸醫院。

Q2：如果不知道寵物的年齡，該如何查詢？

A2：飼主可以到附近的動物醫院查詢晶片上記載的時間。

Q3：寵物保險有等待期限制嗎？

A3：有喔！首年被保險寵物疾病之等待期為30日，癌症、膝蓋骨異位、髖關節發育不良、椎間盤突出、心臟疾病、腎臟疾病、癲癇、糖尿病或甲狀腺疾病之等待期為90日，意外傷害則不受等待期限制。

Q4：該如何查詢寵物資料？

A4： 飼主可憑身分證到就近的動物醫院查詢，便可以取得寵物晶片號碼。若飼主記得「寵物晶片號碼」，可至寵物登記管理資訊網查詢。

Q5：投保寵物保險是否需要附上體檢報告？

A5：不一定，許多保險公司並不會要求體檢，但保險公司可依照體檢報告判斷是否承保。

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編按 2026/04/27 更新：今日台股在台積電強力拉抬下，開盤即跳空大漲逾千點，破 40,000 點大關。主要原因就是上週四金管會開放主動型 ETF 、共同基金的個股上限從 10% 調整到 25%。對於基金經理人來說：

過去如果台積電漲 10%，

• 投信基金只能持股 10% 台積電→這時對基金淨值的貢獻就只有 1%
• 但大盤因為台積電權重高（44%）→對大盤來說漲幅的貢獻度卻達 4.4%

因此為了不讓基金績效太難看，法規一鬆綁，各家投信就被迫調整持股水位，形成「被迫回補」的壓力（FOMO 心理）。再加上散戶投資人也想搭上這波順風車，形成更強烈的買盤。

而今天 1.18 兆元的成交總額中，台積電交易佔比就接近 15%，也引發市場對於台股「權重過度集中」及「市場廣度惡化」的深度討論。

什麼是騰落指標（ADL）？

騰落指標的英文名為（ Advance / Decline Line）， 一般都稱作是 A/D 線或是 ADL 指標。在股市中，騰落指標被稱之為「市場寬度指標（Market Breadth Indicator）」。

大多數人在看的「加權指數」或「標普 500」其實是市值加權，也就是將各家公司的「市值」按照加權比例而計算出來的數字。而每間公司的市值一定有大有小，市值越大的公司對於大盤指數的漲跌就有很大的影響。像台積電、輝達（NVIDIA）或蘋果這類巨頭漲 1%，對指數的貢獻遠大於幾百家小公司的總和。

這就會造成一種假象：指數看起來很強，但其實只有少數權值股在撐盤，大部分的股票其實是在下跌的。而騰落指標（ADL）的出現就是為了拆穿這種假象。

騰落指標（ADL）怎麼計算？

ADL 是一個「累計值」，它的計算非常直覺：

今天的 ADL = （今日上漲家數 – 今日下跌家數）＋ 昨天的 ADL 

如果今天漲的股票比跌的多，ADL 就往上走；反之，則向下探。

舉 2026/04/27 為例，就會是

（今日上漲家數 715 – 今日下跌家數  1748）＋昨天的 ADL（-199,098）＝今天的 ADL（-200,131）

騰落指標（ADL）怎麼使用？

從上面算出的單日 ADL 可以看出，如果只算出一天的騰落指標沒有任何意義，因為它真正的用途並非是看絕對數值，而是觀察長期的移動趨勢，特別是它與價格（大盤指數）之間的走勢關係。股感在這邊大致點出三個基本的判斷方法：

趨勢統一（健康狀態）

指數創新高，ADL 也同步創新高時，代表這波漲勢是由「大多數股票」共同推動的。這就像一支軍隊（大盤指數）進攻時，步兵（中小型股）跟著坦克（權值股）一起衝鋒，這種漲跌趨勢相對穩固。

看跌背離（危險警訊）

這是投資者最需要警覺的時刻：指數創下新高，但 ADL 反而走低。代表市場只剩下少數權值股在撐盤，中小型股已經提前撤退，通常是多頭行情末端的特徵。

看漲背離（反轉訊號）

當指數持續創低，但 ADL 卻不再破底，甚至開始回升。

代表雖然大盤被權值股拖累，但其他中小型股的股票已經開始止跌回穩。通常是底部即將翻轉的領先訊號。

騰落指標（ADL）實際應用

其實看到這裡你應該也發現，這項指標在那種個別幾家公司佔大盤比例過高的市場看得最為明顯，像是台灣、南韓這些公司市值相對不平均的市場。由於台積電佔加權指數權重極高，台股經常出現「大盤漲百點，手上股票卻跌停」的詭異畫面。

我們以 2022 年 1 月 5 日，加權指數創下當時歷史新高 18,619 點。但如果仔細觀察 ADL（或 OTC 櫃買指數），會發現它們早就在 2021 年 11 月或 12 月就見頂回落。代表大多數股票已經跌下去了，只有台積電在支撐指數。果真隨後台股就開啟了 2022 年一整年的萬點大回檔。

指數創下新高，但 ADL 已提前走低

資料來源：玩股網

再舉一個最近的例子，2026 年 4 月 24 日交易日為例，加權指數雖然收盤報 38,932.40 點，漲幅超過 3%，但當日的「淨上漲家數」卻是驚人的 -638 家。代表在那一天，儘管大盤漲得火熱，但市場上有超過 1,200 家公司是收黑的，而收紅的只有 596 家，如果投資者只看大盤，會以為市場萬股齊漲。

但從騰落指標來看就會發現，當日就是典型的「拉權值股、出貨中小股」的操作。在這種環境下，操作中小型股的風險就會呈現倍數增長。（這邊不討論上漲下跌原因，只單就漲跌家數評論）

資料來源：玩股網

結論

看完你會發現，騰落指標雖然揭露出市場漲跌的寬度，但它也不是萬能的。原因有以下幾點：

• 缺乏「量能」維度：ADL 單純計算家數，不計算成交量。而有時上漲家數多但成交量卻極小，這可能只是市場的無量反彈。所以如果要更確切的判斷走勢，建議搭配其他交易量指標觀察，例如：TRIN 指數 (Arms Index) ，補足動能的變量。
• 受市場極端情緒影響：在極度恐慌或極度熱絡時，ADL 會出現極端的數字，這時候 ADL 的預測功能會暫時失效，投資人應該要搭配觀察像是：恐慌指數（VIX）或 RSI 背離 。
• 忽略個股基本面：ADL 是觀察整體股市的宏觀工具。他不會告訴你為什麼今天權值股在上漲、中小型股為什麼今天跌？所以股感也建議應該把騰落指標當作一個觀察，而不能視作為是否買進的依據！

常見問題解答 (Q&A)

Q1：騰落指標屬於領先指標嗎？ 

Ａ： 是。在多數情況下，ADL 具有「領先見頂」與「同步見底」的特徵 。大戶出貨通常需要時間，他們會先從中小型股（ADL 開始跌）撤離，同時利用大型股撐住指數。因此，ADL 往往會比指數早幾週甚至幾個月見頂 。

Q2：ADL 適用於所有的市場嗎？

Ａ：ADL 主要適用於擁有大量掛牌證券的股票市場，如 NYSE、NASDAQ 或台灣證交所。對於成分股過少的指數（像道瓊工業平均指數只有 30 支），ADL 的統計意義會大幅下降 。另外，NASDAQ 的 ADL 因為掛牌與退市機制較為頻繁，長期趨勢往往呈現下滑，分析時需與 NYSE ADL 互相參照 。

Q3：如何判斷 ADL 背離後何時會真正下跌？

Ａ：ADL 背離是一個警示訊號，而非立即行動的指令。背離可以持續很久。專業的做法是監控 ADL 的同時，觀察指數是否跌破其 50 日移動平均線 (SMA) 或 100 日 SMA 。當「背離 + 均線跌破 + 成交量放大」這三個條件同時滿足時，反轉的確定性最高。

Q4：ETF 會影響 ADL 的準確性嗎？

 Ａ： 會。隨著被動投資佔比提升，資金會「無差別地」買入或賣出成分股。這會導致 ADL 的波動變得更具同步性，有時會產生過度靈敏的雜訊 。所以分析 ADL 時，必須更注重「中長期趨勢」，不能只看單日的波動。

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eGift 是什麼 ？

「eGift」是集保結算所推動的數位化轉型核心項目。概念就是把傳統的「實體紀念品」（如肥皂、不鏽鋼杯、米等）轉化為「數位電子憑證」。

這套服務整合集保現有的數位生態系：股東透過「股東e票通」（網頁版）或是「股東e服務」（手機版）進行電子投票後，系統會自動判定領取資格，並將電子序號或條碼發送至「集保e手掌握」APP 中。股東無需再妥善保管紙本通知書，更不必親自前往代收處，只要一支手機就能完成所有流程。

eGift 簡單領取三步驟

想要透過 eGift 領取紀念品的股東只需遵循以下三個簡單的數位化流程：

1. 完成電子投票： 股東需在各公司規定的電子投票期間內，登入「股東e票通」（網頁版）或是「股東e 服務」（手機版）針對各項議案行使表決權。這是領取 eGift 的前置必要條件。
2. 確認領取資格： 投票完成後，股東可透過「集保e手掌握」手機 APP 查看自己持股的公司是否提供 eGift，以及是否符合領取門檻（例如：部分公司規定零股股東需出席或電子投票才可領取）。
3. APP 兌換與門市使用： 點選領取後，APP 會生成電子序號或條碼。股東只需在兌換期限內，前往合作的連鎖超商（如 7-11、全家）或特定通路，出示條碼讓店員掃描，即可兌換等值商品或電子禮券。

更多詳細步驟可以參考集保所推出的圖解喔！>>>  eGift 兌換步驟！

eGift 2026 首波名單

2026 年是 eGift 的元年，目前首波已有超過 37 家指標性企業率先加入。除了包含科技大廠，也涵蓋了傳產與金融業者，集保所也預期未來將會有更多公司共襄盛舉。

＃備註：具體名單、發放條件及兌換期限，還是以各公司正式發布之開會通知書與集保官網公告為準。

eGift 有哪些好處

集保所推行的 eGift 堪稱創造股東、企業與環境三贏的局面：

• 對股東而言： 解決了「排隊、舟車勞頓、弄丟通知書」三大麻煩。隨時隨地領取，並能靈活在便利商店使用，實用性大增。
• 對企業而言： 大幅降低了實體紀念品的物流、倉儲及人工發放成本。過去沒發完的紀念品往往變成庫存負擔，現在則能精準控制發放數量。
• 對環境而言（ESG）： 實現真正的「無紙化」與「低碳化」。減少了實體商品的包裝廢棄物與運輸過程的碳排放，讓股東會紀念品不再是環保的負擔。

2026 eGift 抽獎活動規則

為了推廣數位化轉型，集保結算所（TDCC）祭出總價值超過 1,300 萬元的抽獎活動。股東只要使用電子投票並選擇 eGift，不只能拿到公司原有的紀念品，還能額外獲得一次「集保加碼抽」的機會，得到多重好康。

根據集保公告，只要符合以下條件，系統就會自動為你開啟抽獎大門：

• 活動期間： 2026 年 3 月 23 日至 6 月 30 日期間

• 參加資格：

  1. 完成該年度股東會電子投票。

  2. 未交付委託書給代收處或徵求人。

獎項內容大公開

這次抽獎活動獎項非常豐富，除了有實用的電子票券，還有股東們最愛的旅遊與娛樂大獎：

股感小提醒：

抽獎機會是按「公司數」累計的。舉例來說，若你持有 5 家不同公司的股票並完成電子投票，就能獲得 5 次抽獎機會。雖然每人（每一身分證字號）在中獎次數上通常有限制，但投票的公司越多，中獎機率絕對越高！ 建議大家盡早完成投票，除了省去排隊時間，還能額外搶佔早鳥抽獎的黃金機會。

eGift 常見問題 Q&A 

Q：沒有智慧型手機可以領嗎？

A：eGift 目前以「集保e手掌握」APP 為主。若無智慧型手機，建議確認該公司是否仍保留少部分實體領取管道，或委託親友協助。

Q：零股股東可以領 eGift 嗎？

A：視各公司規定而定。許多公司規定零股股東若完成電子投票，即可領取 eGift，這對零股族來說是一大福音。

Q：電子序號有期限嗎？

A：有的。每家公司的 eGift 兌換期限不同，務必在 APP 顯示的截止日前至門市兌換，逾期將失效。

結論

從電子投票的普及，到現在 eGift 的推動，集保結算所正一步步建構完善的數位股務生態系。對股東來說 eGift 是便利的工具，對企業來說則是踐行 ESG 的具體表現。隨著未來更多公司加入，我們將見證傳統股東會紀念品文化，正式轉型為更高效、更環保的數位新形態，再也不用頂著烈日在外面排隊！

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AI 算力競賽進入『電力爭奪』！資料中心缺電、併網排隊要等好幾年？

2026 年 3 月美國總統川普與科技七巨頭簽署「費率保護承諾」，AI 資料中心「自帶電力（BYOP）」轉為強制規範。許多投資人看著 AI 概念股飆漲既期待又怕受傷害，然而，許多人常陷入「有晶片就有算力」的直覺迷思，卻忽略了「電力就緒能力（Time-to-Power）」才是決定企業 AI 產能能否兌現的實體極限。如果你正好奇為什麼 SOFC（燃料電池）、SMR（小型核電）或 HVDC（高壓直流）等技術討論度爆表，或者想釐清台達電（2308）、華城（1519）等重電龍頭與美股能源巨頭在轉型路徑上的核心優勢，這篇文章將是你布局 AI 基礎建設紅利前的必讀指南。

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聯準會即將換帥！華許聽證會說了什麼？Fed 獨立性與透明度大變動？

近期隨著 2026 年 4 月 21 日聯準會主席提名人凱文·華許（Kevin Warsh）出席參議院聽證會，全球金融市場正屏息以待「後鮑爾時代」的開啟。這位被視為川普心腹的候選人，在會中強力捍衛央行獨立性，試圖洗刷『政治傀儡』的疑慮。

許多投資人常陷入『換人當家就會大降息』的單純想像，卻忽略了華許主張縮減前瞻指引、甚至可能取消例行記者會的『低透明度』改革，才是未來市場波動的最大變數。如果你正好奇為什麼比特幣被他稱為『政策警察』，或者想釐清 AI 帶來的生產力紅利如何成為他支持降息的理論支柱，這篇文章將帶你了解下一屆 FED 主席的主張政策！

想了解華許如何重新定義通膨指標？他在聽證會上還釋放了哪些驚人訊號？快來了解華許聽證會重點整理吧！＞＞＞延伸閱讀

國泰 CUBE 權益更新 「全支付」、「JCB日本賞」、「台塑家」一次看

國泰 CUBE 近期有許多權益更新，以下替大家整理快速重點：

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這項人事任命立即引發全球金融市場震盪，黃金與白銀價格大幅回調，美元指數走強。究竟這位被川普譽為「來自中央選角（Central Casting，意指形象完美）」的候選人是誰？他過去的「鷹派」背景與如今支持降息的立場有何矛盾？他又將如何影響您的投資組合？本文將為您深入解析。

編按 2026/04/24 更新：本週二（4/21）聯準會主席提名人華許（Kevin Warsh）出席參議院聽證會，正值川普政府與現任主席鮑爾關係緊張之際，市場審慎觀察其發言，試圖從中定義未來聯準會走向。華許在會中強力捍衛央行獨立性，明確否認受壓降息，並直言將針對過去的政策失誤進行改革，包括建立新通膨指標與重視 AI 帶來的產出落差。

他主張減少前瞻指引與記者會頻率，計畫將聯準會推回低透明度的傳統溝通模式。引發市場兩極解讀：分析師憂心這將增加政策「黑箱感」並加劇市場波動，使全球金融體系面臨重大的「華許重定價」壓力。股感也將聽證會詳細內容整理於文末，有興趣的讀者歡迎滑到最後閱讀！

Kevin Warsh 是誰？從華爾街到聯準會的精英之路

凱文·華許（Kevin Warsh）並非傳統的學術派經濟學家，這使他在聯準會主席的歷史人選中顯得獨樹一格。

• 最年輕的聯準會理事： 沃許曾於 2006 年至 2011 年擔任聯準會理事，當時年僅 35 歲的他成為該職位歷史上最年輕的任職者。
• 法律與金融背景： 他擁有哈佛大學法學博士學位，曾在摩根士丹利（Morgan Stanley）併購部門任職，並曾在小布希（George W. Bush）政府擔任經濟政策特別助理。這意味著他更傾向於從「市場實務」與「法律監管」的角度看問題，而非純粹的經濟模型。
• 顯赫的家族關係： 華許的妻子是雅詩蘭黛（Estée Lauder）家族的繼承人 Jane Lauder。他的岳父 Ronald Lauder 是川普的長期盟友與捐款者，這層關係被外界認為是他獲得川普信任的關鍵因素之一。

政策立場大轉彎：從「通膨鷹派」到「生產力樂觀派」

投資人最困惑的一點在於：沃許過去是以「鷹派（Hawk）」著稱，為何現在川普認為他會降息？

1. 過去的鷹派紀錄

在 2008 年金融海嘯及其後的量化寬鬆（QE）時期，沃許曾多次對聯準會過度擴張資產負債表表示擔憂，警告這可能引發長期的通膨風險。他曾是伯南克（Ben Bernanke）政策的批評者之一。

2. 現在的降息邏輯：AI 生產力紅利

近期，華許的論述發生了顯著轉變，與川普的低利率願景不謀而合。他在《華爾街日報》的專欄中指出，人工智慧（AI）帶來的技術革新將大幅提升生產力。

• 理論核心： 當生產力提高時，經濟可以在不引發通膨的情況下快速增長。因此，他認為目前的利率水準相對於 AI 時代的潛在成長率來說「太高了」。
• 政策暗示： 這給了他一個完美的理論藉口，在維持「穩健貨幣」聲譽的同時，執行川普期望的 降息 政策。

沃許對加密貨幣（Crypto）的態度：比特幣是「政策警察」

對於加密貨幣投資者來說，華許的提名可能是一個複雜的訊號。與鮑爾對加密貨幣的冷淡態度不同，沃許展現了更為開放但務實的觀點。

• 比特幣作為訊號： 華許曾表示，比特幣的價格波動不應被忽視，它就像是一個「政策警察（Policeman）」，當比特幣大漲時，往往暗示央行的貨幣政策過於寬鬆或失去了市場信任。
• 支持穩定幣監管： 他傾向於將加密貨幣納入正規金融體系進行監管，這可能意味著更明確的法規，但也代表更嚴格的合規要求。
• 數位美元（CBDC）： 他對聯準會發行數位貨幣持謹慎但開放的態度，認為這是為了維持美元在數位時代的霸權地位。

引用觀點： 川普選擇沃許，部分原因也是看中他願意擁抱金融創新，這一點深受矽谷與加密貨幣社群的關注。

市場反應解析：為何金價下跌、美元上漲？

在華許獲得提名的消息傳出後，市場出現了明顯的波動：

1. 黃金與白銀暴跌： 投資人預期華許雖然會降息，但他長期以來對「健全貨幣（Sound Money）」的堅持，以及縮減聯準會資產負債表（縮表）的主張，可能會支撐美元價值。美元走強，導致以美元計價的貴金屬承壓。
2. 美元指數走強： 市場認為華許可能會執行比鮑爾更激進的「去監管」政策，這有利於美國資產的吸引力，進而推升美元。
3. 債券殖利率波動： 雖然短期預期降息，但長期來看，市場擔心川普的財政擴張加上華許可能的寬鬆政策，最終仍可能推升長端利率。

凱文·華許 vs. 傑洛姆·鮑威爾：有何不同？

結論： 華許比鮑爾更像是一個「自由市場信徒」，他可能會在放鬆銀行監管上比降息更為激進。

華許聽證會重點

聽證會背後的政治博弈與提名背景

2026/04/21 凱文·華許（Kevin Warsh）在美國參議院銀行委員會舉行的聽證會上，為即將接任現任主席鮑爾（Jerome Powell）的職位進行說明。華許在這場長達兩個半小時的聽證中，釋出關於未來貨幣政策架構、溝通風格以及對抗通膨方針的重要訊號，試圖表現出變革決心，以化解外界對他可能淪為政治傀儡的疑慮。股感整理了本場聽證會上，華許都透露哪些重點？

捍衛央行獨立性與重新衡量通膨

華許首要強調聯準會的獨立性與改革必要性。他明確否認曾接受川普關於預設利率決策或降息的承諾，並直言自己絕不會成為總統的「傀儡」，強調貨幣政策必須與政治徹底切割。他對過去幾年聯準會的表現提出了嚴厲批評，認為聯準會至今仍在為疫情期間的政策失誤買單，導致美國民眾生活成本大幅上升。

他主張建立全新的通膨衡量指標，例如：採用「裁剪平均值」來更精準地掌握核心走勢。對於人工智慧（AI）對生產力的提升作用，華許持謹慎樂觀態度，認為雖然 AI 有助於抑制長期物價，但其對勞動市場的衝擊與產出改善之間的時間差，必須是未來政策思考的核心。

打破透明度慣例與溝通機制的激進轉向

最讓市場感到震撼的，是華許對聯準會對外溝通機制的大膽構想。華許對現行官員頻繁發言與過度依賴「前瞻指引」的文化表示不滿，認為過多的言論反而削弱了政策的彈性，甚至導致預測時間過長而加劇政策誤判。

華許表示，他追求的是「真實」而非「重複」，因此對於是否延續鮑爾時代「每次會議後召開記者會」的傳統持保留態度，甚至暗示可能縮減公開發言的頻率。他偏好一種更具辯論性、如同「家人吵架」般的內部決策風格，並主張回歸到類似葛林斯潘時代那種只發布簡短聲明、減少預釋訊號的模式，讓央行的決策重回審慎。

市場的兩極化解讀：回歸本業與波動風險

市場對華許的這番表態展現出複雜且分歧的解讀。一方面，部分分析師認為這代表聯準會將「回歸本業」，脫離過度透明化帶來的市場過度反應，有助於重新確立央行的權威。但更多投資人與經濟學家則是擔憂，降低透明度可能導致市場進入「黑箱時代」，加劇金融市場的波動性。

德意志銀行等機構指出，如果華許真的縮減溝通頻率或取消記者會，市場將失去預期政策變化的重要引導，可能產生「華許重訂價」效應，讓各類資產在缺乏前瞻引導的情況下出現更動態、甚至更混亂的調整。

華許改革之路的不確定性與展望

不論市場如何解讀。華許試圖展現出一個具備深度洞察力且不畏強權的領導形象，但市場對他可能帶來的「低透明度改革」仍保持存疑。投資者普遍認為，雖然回歸葛林斯潘那樣的神祕感或許能賦予決策者更多彈性，但在當前高度聯動且資訊即時的金融環境下，這種轉變可能會增加市場的不確定性溢價。

未來，市場還是會密切觀察他在參議院的任命進度，以及他上任後如何實質平衡政治壓力與央行專業獨立性之間的關係。

Kevin Warsh 常見問題 (FAQ)

Q1: 凱文·華許什麼時候會正式上任？

A: 現任主席鮑爾的任期將於 2026 年 5 月結束，在這之前沃許需經過參議院銀行委員會的聽證會（預計 3 月）以及參議院投票（預計 4 月），若過程順利，預計將於 5 月鮑威爾卸任後正式接掌聯準會。

Q2: 華許上任後會馬上降息嗎？

A: 極有可能。華許近期批評聯準會降息速度過慢，且川普對低利率有強烈需求。市場預期他上任後將加速推動降息循環。

Q3: 這對我的股票投資有什麼影響？

A: 短期內，降息預期通常有利於股市（特別是科技股與成長股）。然而，華許也主張縮減資產負債表，這意味著市場流動性可能會出現「左手放錢（降息）、右手收錢（縮表）」的複雜局面，投資人需留意波動風險。

結論

凱文·華許的提名標誌著聯準會可能迎來一次「體制更迭（Regime Change）」。他將試圖結合川普的低利率願望與傳統共和黨的供給面經濟學，利用 AI 帶來的生產力增長作為政策支點。對於投資者而言，2026 年將是政策轉向的關鍵一年，密切關注美元與美債殖利率的走勢將是獲利的關鍵。

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AI 真的會把 NVIDIA 商品化嗎？

對談一開始，Patel 就拋出一個很尖銳的問題：如果軟體會被 AI 商品化，那麼 NVIDIA 會不會也只是「替別人做軟體」的公司，終有一天被價格戰吞沒？畢竟 NVIDIA 的產品不是單靠自己從頭做到尾，而是仰賴台積電製造邏輯晶片、仰賴記憶體廠供應 HBM、仰賴台灣 ODM 組裝整機，再把這些東西整合成 AI 算力。

黃仁勳的答案很明確：他不認為這件事會發生。原因不是因為 NVIDIA 只是「硬體更強」而已，而是因為 NVIDIA 做的其實是把電子轉化成代幣（token），也就是把原始算力轉化為真正有價值、可被使用、可被放大、可持續增值的 AI 能力。這個過程不只是工程問題，更是科學、藝術、發明、軟體與系統設計的總和。

在黃仁勳的描述裡，NVIDIA 並不是單純的晶片公司，而是一個位於整個 AI 轉換鏈核心的系統公司。它的任務，是用盡可能少的干預，促成這個從「電子」到「代幣」的轉化。這也是他反覆強調的企業哲學：能合作就合作，能借力就借力，自己不必做的事情就讓生態系去完成，但真正最難的那一段，NVIDIA 必須親自處理。

NVIDIA 的護城河是技術還是供應鏈？

Patel 接著把焦點拉到供應鏈。NVIDIA 已經在代工、記憶體與封裝環節做出驚人的採購承諾，外界甚至認為，NVIDIA 的護城河之一，就是它先把未來幾年的稀缺產能「鎖住」了。換句話說，競爭對手就算有意做加速器，也未必能同時拿到足夠的晶片、記憶體與封裝資源。

黃仁勳承認，這確實是別人很難做到的事，但他把這件事描述得比外界想像得更深。他認為真正的關鍵，不只是下訂單，而是讓上游也相信這個產業會繼續高速成長。NVIDIA 之所以能讓台積電、記憶體廠、封裝廠與其他供應商願意提前擴產，不只是因為它會買貨，而是因為它能清楚描繪未來需求，並把上下游串成一個共同相信的故事。

他談到 GTC 時，語氣像是在描述一個 AI 世界博覽會。上游的材料、製造、封裝，下游的雲端、模型、應用、新創，全都在那裡彼此看見彼此。GTC 以不只是單純的產品發表會，而是整個生態系的集體動員。黃仁勳要做的，不只是推銷 NVIDIA 的晶片，更是讓整個產業理解：AI 的需求不是一時爆紅，而是會持續推升晶片、記憶體、封裝、光通訊、電力、散熱、系統整合的全面成長。

也就是說，NVIDIA 的護城河不只是供應鏈優勢，而是它能夠主動塑造供應鏈。它不只是被動等產能，而是把需求變成投資，把投資變成供給，把供給變成更大的需求。這種飛輪一旦轉起來，就不是單一競爭者可以輕易複製的。

算力到底有沒有上限？瓶頸是晶圓廠，還是水管工？

Patel 進一步追問：如果 NVIDIA 的營收和算力供給一直以驚人的速度成長，那上游真的跟得上嗎？尤其在 N3、N2 這類先進製程的產能被 AI 幾乎吃滿之後，未來要怎麼繼續翻倍？是不是 AI 算力終究會被供應鏈限制住？

黃仁勳的回答很有意思。他不認為瓶頸是永久性的。任何一個時點，需求都會大於供給，這是正常現象。真正重要的是，當瓶頸出現時，產業會不會迅速投入資源去擴張。他回顧了 CoWoS、HBM、矽光子等領域，認為過去幾年之所以能快速解瓶頸，就是因為整個產業都意識到這些曾經被視為「特製品」的技術，現在已經變成主流運算基礎設施。

黃仁勳甚至把最難的瓶頸直接點名成「水管工」和「電工」。他的意思很直白：很多人喜歡把 AI 看成演算法、晶片或模型競賽，但真正決定產業能不能擴張的，往往是基礎工程人力、電力、基礎建設與施工能力。晶片可以兩三年內擴產，CoWoS 可以兩三年內擴產，但如果沒有足夠的能源與施工能力，再多晶片也只是擺設。

這段對話的核心，其實是在反駁一種過度悲觀的思維：不是所有瓶頸都會永久卡住產業。只要需求信號夠強，產業就會想辦法把瓶頸一個一個打通。AI 的世界不是靜態的，它是一場持續擴張中的工程戰。

TPU、ASIC 與 GPU：NVIDIA 的真正優勢是什麼？

談到競爭對手時，主持人把問題聚焦在 Google 的 TPU，以及各種為 AI 特化的 ASIC。畢竟，如果 AI 的主要工作是矩陣乘法，那麼像 TPU 這類專門為此設計的架構，看起來似乎比通用型 GPU 更有理論優勢。再加上大型模型公司如 Anthropic、Google、OpenAI 都逐漸有能力自行寫內核、優化堆疊，那 CUDA 的重要性是否正在被稀釋？

黃仁勳的反應很堅定：AI 不只有矩陣乘法。真正推動 AI 前進的，不只是今天的訓練工作負載，而是下一代架構、注意力機制、混合 SSM、擴散模型、自回歸模型、後訓練、強化學習等等。這些東西都需要一般可編程的架構，而不是只能處理某一類固定計算的硬體。

他認為 NVIDIA 的優勢正在於「可編程性」與「協同設計」。CUDA 不只是讓模型能跑，而是讓新演算法更容易被發明、更容易被試錯、更容易被落地。真正讓 AI 快速進步的，不是單一硬體規格，而是硬體、軟體、庫、通訊、系統和模型之間的共同演化。Blackwell 能比 Hopper 強出數十倍，靠的不是摩爾定律單獨完成，而是新模型、新並行策略、新內核、新系統設計一起推動。

在他看來，TPU、ASIC 也許在某些場景非常強，但它們無法像 NVIDIA 一樣同時覆蓋雲端、研究、工程、科學、工業、機器人、醫療與高性能運算。NVIDIA 的市場不是只有 AI，而是整個加速運算世界。這才是它真正的護城河。

CUDA 還重要嗎？還是超大規模業者已經不需要它了？

Patel 提出另一個很現實的質疑：NVIDIA 的大客戶，尤其是超大規模業者，本來就有能力自己寫內核、自己做堆疊、自己優化性能。他們不一定需要完整依賴 CUDA。既然如此，CUDA 是否只是對中小客戶有用，對真正的大客戶卻不再那麼關鍵？

黃仁勳並不否認大型客戶的技術能力，但他強調，CUDA 的價值不只在「能不能自己寫」，而在於整體生態的豐富度、可移植性與安裝基礎。大型客戶可以自己優化，但他們仍然會想要一個生態最成熟、工具最多、框架支援最完整的平台。因為開發者要的不是只跑在自己機器上的最佳答案，而是可以擴散到各處、可以跨雲端、可以跨機群、可以跨產業的軟體。

他認為 NVIDIA 的地位恰恰來自這種「無處不在」。從 A100 到 H100、從雲端到本地、從 AI 新創到企業級應用，CUDA 讓模型與軟體能夠盡可能被重複使用。這代表一旦某個團隊開發了一套工具，它就不在只是服務自己，而是可以變成整個市場的基礎能力。

黃仁勳還提到，NVIDIA 的工程師會直接協助大型 AI 實驗室做性能優化，甚至能把模型速度再推高幾倍。這顯示他的觀點很務實：就算大客戶會自己做，NVIDIA 仍然是離架構最深、最懂底層、最能榨出性能的人。這種專業不是一朝一夕能被取代的。

為什麼 NVIDIA 不直接變成雲端公司？

談到資本配置時，Patel 問了一個很有趣的問題：既然 NVIDIA 現金流這麼強，為什麼不直接自己做 Hyperscaler，把算力租給市場？如果核心資產是 GPU，自己當雲端商似乎也很合理。

黃仁勳的答案仍然回到那句話：做最必要的事，少做多餘的事。他認為，如果 NVIDIA 不去打造計算平台，不去做 NVLink，不去做 cuLitho，不去花二十年承受 CUDA 的虧損，不去承擔前期風險，那很多基礎技術根本不會有人做。這些事情是 NVIDIA 必須親自做的。

但雲端不同。世界上本來就有很多雲服務商，因此 NVIDIA 沒必要自己再當一個雲端巨頭。他們可以投資像 CoreWeave 這樣的 neocloud，因為這些新型雲端能讓 AI 計算更快被部署、被出租、被放大。NVIDIA 幫助它們存在，是為了讓 AI 生態系更繁榮，而不是為了自己親自下場搶所有生意。

這裡的重點不是「不想賺更多」，而是黃仁勳對角色邊界的判斷很清楚。他要 NVIDIA 成為技術堆疊的核心，而不是變成到處插手的全能巨獸。這種克制，本身就是一種商業策略。

對中晶片禁令：出口管制真的有用嗎？

整場對談最具火藥味的部分，無疑是中國議題。Patel 嘗試從國安角度切入，提出一個尖銳假設：如果中國的公司、研究機構或政府拿到足夠的晶片，能夠訓練出像 Mythos 這種具有強大攻擊能力的模型，是否會對美國構成安全威脅？既然 AI 研究員、算力與晶片都可能被用來開發漏洞發現、網路攻擊與大規模代理人，那美國是否應該更嚴格限制出口？

黃仁勳的立場非常鮮明。他認為把中國完全排除在外，不但不現實，甚至可能是戰略錯誤。中國本身就有龐大的半導體產業、能源基礎設施、研究人員與資料中心能力。即便在先進製程受限的情況下，他們仍然可以透過更多晶片、更大規模的部署、更好的演算法，形成可觀的算力能力。換句話說，單靠出口管制不可能讓這個問題消失。

他還強調，AI 的進步不只來自硬體，更來自電腦科學。當硬體受限時，研究人員反而會更努力尋找演算法突破。這意味著，限制晶片不一定能阻止能力發展，反而可能促使對手更積極地優化自己的堆疊、軟體與模型。

黃仁勳更進一步指出，真正危險的不是中國是否有 AI，而是全球 AI 生態系是否會分裂成兩套標準：一套是建立在美國科技上，另一套是建立在非美國上。對他來說，最糟糕的情況不是「他們有 AI」，而是「他們的 AI 開發者與標準不再依賴美國」。一旦世界各地的模型、框架與應用在別的生態系裡茁壯，美國反而可能失去長期主導權。

這段談話的核心不是單純的立場之爭，而是對全球科技競爭本質的不同理解。看下來主持人 Patel 更關注短期安全風險，黃仁勳則更在意長期技術格局。Jenson 的主張很明確：美國要贏，不是靠封鎖一切，而是靠持續領先每一層。

NVIDIA 的真正敵人是中國？還是「放棄競爭」的心態？

黃仁勳在中國議題上的語氣相當強硬。他不斷重申，NVIDIA 不能接受把全球第二大市場讓出去，因為那不只是失去營收，而是失去影響全球標準的能力。中國擁有大量開發者、研究員與製造能力，若美國選擇退縮，最後可能不是讓對手變弱，而是讓對手更快形成自己的生態系。

他並不否認美國需要保持領先，甚至認為美國應該在算力、能源、研究、模型與應用上全面勝出。但他拒絕的是那種「只要不賣給對手，他們就會消失」的幻想。黃仁勳的邏輯很殘酷，也很現實：市場不會因為政策意志而自動蒸發，技術也不會因為禁令而停止演化。

因此，他主張的是競爭，而不是自我設限。美國要做的，是讓自己的科技堆疊成為全球首選，而不是用恐懼心態把自己困住。這種觀點很符合他一貫的風格：不悲觀、不退縮，直接面對競爭。

如果沒有 AI，NVIDIA 會變成什麼？

訪談最後，Patel 問了一個很有意思的假設題：如果深度學習革命沒有發生，NVIDIA 現在會在做什麼？

黃仁勳的回答幾乎是整場對談的總結。他說，即使沒有 AI，NVIDIA 仍然會很大，因為公司本來就在做加速運算。當通用計算的效率逐漸到頂，很多科學、工程、物理與資料處理工作都需要新的計算方式來突破瓶頸。NVIDIA 的任務，就是用 GPU 與 CPU 的協同設計，去加速那些原本無法有效運算的工作負載。

這也解釋了為什麼他一直強調，NVIDIA 不只是 AI 公司。從運算微影到量子化學，從地震處理到醫學影像，從模擬到資料分析，很多非 AI 領域同樣需要加速運算。AI 讓 NVIDIA 變得更大，但並沒有改變它的本質。它本來就是在解決計算問題，只是 AI 把這個問題推到了更大的舞台上。

從這場對談可以得到什麼啟發？

這場對談最值得注意的地方，不只是黃仁勳如何替 NVIDIA 辯護，而是他如何重新定義「護城河」這個詞。很多人覺得護城河是某個單點優勢，例如：晶片更快、軟體更強、毛利更高。但黃仁勳的觀點更像是一個系統論：護城河不是某一層，而是整個生態系的共振。

他真正想傳達的訊息是，AI 不是一門純粹的軟體生意，也不是單靠硬體規格就能決勝的產業。它需要晶片、能源、製造、供應鏈、雲端、模型、開源社群、開發者與地緣政治的共同配合。誰能把這些元素整合起來，誰就不只是賣產品，而是在定義下一個時代的基礎建設。

換個角度看，這場訪談也提醒我們：當一個產業快速擴張時，真正重要的通常不是「某個技術能不能被複製」，而是「整個系統能不能一起複製」。NVIDIA 的可怕之處，不只是它有最強的晶片，而是它已經把晶片、軟體、供應鏈與市場敘事綁成一個很難拆開的整體。

所以，黃仁勳並不是在回答一個簡單的護城河問題。他其實在說：AI 的競爭，從來不是單點競爭，而是整個人類文明級別的基礎設施競爭。

【延伸閱讀】

• 預見未來的最好方式是發明它：黃仁勳的 AI 工廠與工程哲學
• NVIDIA GTC 2026：從 Vera Rubin 到 AaaS，黃仁勳揭示的 1 兆美元 AI 帝國藍圖

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明年 115(2026) 年（2027 年繳納）的綜所稅級距再度調高，免稅額提高至 10.1 萬，標準扣除額提高至13.6萬，薪資扣除額提高至 22.7 萬。115(2026) 年報稅適用。

綜合所得稅是什麼？誰需要繳？

綜合所得稅簡稱所得稅、綜所稅，根據國稅局的定義，綜合所得稅是國家對境內個人在一定期間內（通常為一年）的綜合所得淨額課稅。台灣目前所使用的稅率是累進稅率制，也就是針對高所得族群課較重的稅、低所得族群課徵較輕的稅賦。

那麼綜合所得稅是誰需要繳呢？從字面上來看我們就可以知道，只要有所得就需要繳綜合所得稅，而將你當年度的所得合計加總就是所得總額，就完成計算出應納稅金的第一步！

＊當年度的所得合計加總=所得總額（也就是你當年所有收入的加總）

股感小教室：依據所得稅法規定，需要課徵綜合所得稅的所得可分為十大類，分別是營利、執行業務、薪資、利息、租賃、權利金、自力耕作漁牧林礦、財產交易、競技競賽及機會中獎之獎金或給與、退職所得，以及其他所得。

綜合所得稅免稅額是什麼？扣除額是什麼？

認識完所得總額的定義後，是不是覺得好像少了什麼？沒錯！就是常聽到的免稅額及扣除額的規定。要了解綜合所得稅，就一定要了解免稅額、一般扣除額（標準/列舉）、特別扣除額這 3 個重要的觀念，以下股感為大家整理各個名稱的名詞解釋與整理表，幫助讀者更快速了解看似複雜的概念！(以下數字為 115(2026) 年要繳納的 114(2025) 年所得稅免稅額！)

免稅額

免稅額就是一個人可以不用繳稅的額度，每個人都有免稅額度，一般人的免稅額為 9.7 萬元，而 70 歲以上的人，免稅額則為 14.55 萬元。

一般標準扣除額

扣除額又分為一般扣除額、特別扣除，而一般扣除額又分為標準扣除額、列舉扣除額，這是 2 擇 1 填報，不可同時併用。一般標準扣除額就是不須出具證明，不論所得高低，都只能按固定金額扣除。2026 年報稅時的標準扣除額為 13.1 萬，有配偶者為 26.2 萬。

一般列舉扣除額

若您選擇一般列舉扣除額，你就必須檢附證明文件，所以平常要將收據等憑證收集保存。也就是說如果你有夠多的單據是可以證明扣除、你總共可以免稅的總金額也超過標準扣除額，就用列舉扣除並自行填寫申報並提供單據給國稅局，沒有的話大多情況都是用標準扣除額。列舉扣除額包含捐贈、保險費、醫藥及生育費、災害損失、自用住宅購屋借款利息、房屋租金支出等，都需要提供證明文件才能順利扣抵。

特別扣除額

特殊扣除額這是指如果符合特殊條件，可特別扣除的項目。以薪資所得特別扣除額為例，根據國稅局的定義，是指納稅義務人、配偶或申報受扶養親屬，各有薪資收入採定額扣除者，每人每年可以扣除薪資所得特別扣除額 21.8 萬（115 年度為 22.7 萬元）。

也就是說，有薪資收入的人有薪資所得特別扣除額，但如果申報的薪資所得沒有超過 21.8 萬元，那麼只可以扣除申報的薪資所得額。例如某人 115 年度薪資所得有 5 萬元，他的薪資所得特別扣除額就只能 5 萬元，而不是 21.8 萬元。以下為股感為大家整理免稅額與各項扣除額整理表。

讀者需多加留意的是要注意的是， 116(2027) 年申報 115(2026) 年的綜所稅的扣除額各項規定中，主要的變動有以下幾項：

• 基本生活費：提高 20.2 萬元至 21.3 萬元
• 標準扣除額：單人調高 13.1 元至 13.6 萬；夫妻調高 26.2 萬元至 27.2 萬元
• 薪資所得扣除額：調高 21.8 萬元至 22.7 萬元
• 一般免稅額：調高 9.7 萬元至 10.1 萬元（70 歲免稅額調高 14.55 元至 15.5 萬元）
• 幼兒學前特別扣除額：從 5 歲以下擴大至 6 歲以下；第一名子女從 12 萬元提高至 15 萬元，第二名及以上子女則為每人 22.5 萬元

各項免稅額及扣除額的規定以及不同額度上限，看得有點眼花撩亂，沒關係！股感也貼心的幫你整理好了免稅額及扣除額的的整理表，讓你不管坐著看、躺著看還是截圖下來看都可以一目瞭然自己可以扣除多少金額。

針對扣除額中的詳細規範，可參考財政部稅務入口網站。了解完各項免稅額、扣除額後，就可以開始看綜合所得稅的公式囉！

綜合所得稅如何計算？

由於綜合所得稅的計算方式比較複雜，對於綜合所得稅要繳多少、怎麼算大家都會有很多疑問，因此筆者幫大家統整了綜合所得稅的計算方式喔！

我國綜合所得稅的計算方式是以所得淨額作為計算基礎，因此要知道自己需要繳納多少稅金，就要了解自己的所得淨額是多少？

所謂所得淨額是指所得總額扣掉標準扣免稅額、標準除額或列舉扣除額（擇一）、特別扣除額及基本生活費差額後的金額。

股感小教室：所得稅淨額=所得總額 – 免稅額 – 標準/列舉扣除額 – 特別扣除額 – （基本生活費差額）

要注意的是，基本生活費差額指的是：基本生活費總額－（免稅額＋扣除額）。

若免稅額與扣除額加總小於基本生活費總額，就會有基本生活費差額。反之，免稅額與扣除額加總大於基本生活費總額，就不會有基本生活費差額的產生。

也就是說，在計算出所得總額後，比較免稅額加總扣除額和基本生活費兩者的大小，將所得總額扣除較大的一方，即可得出綜合所得淨額。

編按：通常單身者及適用特別扣除額項目較多的納稅人，在免稅額與扣除額的加總通常都會大於基本生活費總額，因此比較不會用到基本生活費差額部分。

年收入多少要繳稅？

相信看到這裡的讀者一定會好奇，既然有那麼多免稅額及扣除額項目，如果所得總額低於免稅額與扣除額的加總，是不是就不用繳稅了？答案是肯定的，我們可以從所得稅淨額計算公式回推年收入多少不用繳稅，股感也幫你整理出以下幾種常見情境下，需要繳納綜合所得稅的門檻！

• 單身族
  • 標準扣除額：131,000
  • 免稅額：一般扣除額 97,000
  • 薪資所得特別扣除額 218,000

經過公式計算可得出免稅額＋扣除額＝451,000，因此以單身族而言，年收入在 451,000 元以上，就會需要繳交綜合所得稅。徜若有租金支出，有機會再加上 18 萬的租金特別扣除額，可以拉到年收入在 631,000 以上才需要繳稅。

• 已婚雙薪無小孩
  • 標準扣除額：262,000（有配偶者）
  • 免稅額：97,000x 2＝194,000
  • 薪資所得特別扣除額：218,000x 2 = 436,000

經過公式計算可得出免稅額＋扣除額＝892,000，因此以雙薪無小孩家庭而言，年收入若超過892,000 元，就會需要繳交綜合所得稅。

• 已婚雙薪扶養一位未滿 5 歲兒童
  
  • 標準扣除額： 262,000（有配偶者）
  • 免稅額：97,000 x 3＝291,000
  • 薪資所得特別扣除額：218,000 x 2 = 436,000
  • 幼兒學前特別扣除額：150,000 (無變動)

經過公式計算可得出免稅額＋扣除額＝1,139,000，因此以雙薪扶養一位未滿 5 歲兒童家庭而言，年收入若超過 1,139,000 元，就會需要繳交綜合所得稅。

綜合所得稅試算教學

克服了計算所得淨額的魔王關卡後，距離計算出應納綜合所得稅金額就只剩最後一步了！由於我國採用的是累進稅率制，不同所得淨額區間得稅率也不相同，這時我們就需要用到所得稅級距表，來計算出要上繳國庫的金額。很多人常常誤會只要查自己的所得淨額落在哪個區間，直接乘上稅率就是需要繳納的金額，但這個是錯誤的觀念，千萬別被所得稅級距表混淆了！

以 115 年度財政部所公布的最新級距表為例，如果所得淨額在 59（含）萬元以下當然是直接乘上 5% 的稅率沒有問題，但如果單純以區間劃分，所得淨額是 59 萬 1 元的人因為多賺 1 元就要面臨 12% 的稅率，是相當不合理的稅制設計，應納稅額的計算方式是採超過前一級距部分才用不同稅率計算。

按照課稅級距分層計算

讓我們回到 59 萬 1 元的案例，應納稅額的計算公式如下：

• 590,000 x 5% = 29,500
• 1 x 12% = 0.12

透過公式計算後可以得出應納稅額為 29,500 元（依據所得稅法小數點無條件捨去），這樣一來就免除了多賺 1 元導致卻導致稅金暴漲的問題！

直接乘以級距後再扣掉累進差額

除了將各個級距分開計算外，直接將所得淨額直接乘以最高的級距再扣掉累進差額，也是一個快速計算的好方法，我們再回到 59 萬 1 元的案例，應納稅額的計算公式如下：

• 590,001 x 0.12 = 70,800.12
• 70,800.12 – 41,300 = 29,500.12

透過公式計算後可以得出應納稅額為 29,500 元（依據所得稅法小數點無條件捨去），因此我們可以直接透過扣除累進差額的方式計算出正確的應納稅額喔！

所得稅得課稅級距（2026 最新）

由於每個人的所得高低不同，所以會適用不同的稅率，政府針對不同的所得區間，來制定不同的稅率，以下就是 114 年度（2025 年所得、2026 年申報）繳稅時所適用的課稅級距表。以下股感幫讀者們整理出了所得稅得課稅級距表，讓讀者們經過前幾項的扣除額介紹算出所得淨額後，找到自己的所得稅稅率級距，就可以快速計算出自己應該繳納多少稅額喔！

線上綜合所得稅試算教學

若只是想要估算綜合所得稅金額的話，可以透過綜合所得稅試算-財政部稅務入口網進行線上試算，我們以單身、總所得為 50 萬、所得皆為薪資所得、無撫養人口為例：

• 先選擇婚姻狀況（本範例為單身）
  
• 輸入所得金額（本範例為 50 萬），若已婚或撫養人口有收入也須分別填寫在「B.配偶薪資收入」、「C.扶養親屬薪資收入」處。※灰底處不能輸入金額，系統會自動計算或有固定金額
  
• 填寫人口數，包含本人、配偶、撫養人口，本例為 1 人（納稅人自己），若已婚就寫 2 人。
  
• 填寫扣除額
  
• 按下「試算結果」，應納稅金額為 2,700 元。
  

綜合所得稅查詢方法

2026 年 4 月 28 日開始可以查詢去年所得，可以透過以下三種管道進行查詢：

一、憑證、行動電話認證

使用綜合所得稅電子結算申報軟體進行申請，並以下面幾種憑證（擇一即可）進行身分驗證，相關說明可前往財政部網站查詢：

1. 自然人憑證（須備妥讀卡機）
2. 健保卡（須已申辦「健保卡網路服務註冊」且備妥讀卡機）
3. TAIWAN FidO 臺灣行動身分識別（須先註冊）
4. 行動電話認證（限中華電信、台灣大哥大、遠傳電信及台灣之星亞太電信、統一超商電信門號用戶）
5. 電子憑證（網路銀行或證券商電子憑證）
6. 戶口名簿戶號+查詢碼

二、臨櫃

1. 地點：各地區國稅局或其所屬分局、稽徵所、服務處等
2. 方式：本人、委託他人皆可，要攜帶身分證正本、簽名

三、綜合所得稅課稅年度所得及扣除額資料查詢碼

綜合所得稅試算服務：國稅局「綜合所得稅稅額試算服務」

為了民眾報稅便利，國稅局提供稅額試算服務，先幫民眾算好今年繳稅應繳金額。國稅局會於每年4月25日前主動寄發「綜合所得稅結算申報稅額試算通知書」給符合條件的納稅義務人。

稅額試算服務功能

當屬於稅務試算適用對象時，報稅流程較為快速與方便。若國稅局的資料提供正確，就可以看你是繳稅、退稅又或是不用繳不用退，來完成後續的流程。否則，若不適用稅務試算服務，就需要自行整理所得資料、填寫申報單等。

如何查詢、申請稅額試算服務？

若是首次申報族群，想在第一次申報綜合所得稅前，就適用稅額試算服務的話，需要自己主動向國稅局申請，若非首次申報族群，則透過以下方式進行查詢：

1. 在開放查詢期間（ 4月25日~6月1日），至綜合所得稅稅額試算服務-是否適用查詢網頁，點進去會呈現如下畫面。
2. 輸入身分證編號及民國出生年。
3. 系統會顯示是否適用於稅務試算服務。
4. 若適用稅務試算服務，納稅義務人則會收到「綜合所得稅結算申報稅額試算通知書」。

1. 所得總額
2. 免稅額、扣除額等
3. 適用稅率
4. 應繳金額
5. 納稅義務人的撫養人口資料：包含姓名、出生年、與納稅義務人的關係、身分證字號、所得、所享有的免稅額及扣除額等。
6. 所得查詢碼

綜合所得稅繳稅時間

目前公告 2026 年（繳 114(2025) 年的稅）若因其它因素而調整報稅時間，請依國稅局公告為主。若你是中華民國境內居住的個人、有中華民國來源所得，就必須在每年 5 月 1 日起到 6 月 1 日（依法展延結算申報截止日）止，填寫結算申報書，向國稅局申報上一個年度的綜合所得稅。

個人綜合所得稅的收入認列項目

綜合所得稅常見問題QA

Ｑ：2026 年綜合所得稅何時繳？

Ａ：通常是在每年五月進行綜合所得稅的申報作業，若未在期限內進行申報及繳納綜合所得稅，可能會遭罰款及加徵滯納金，2026 年的申報時間為 2026/05/01~2026/06/01。

Ｑ：報稅方式有哪些？

Ａ：報稅可以透過人工申報及線上申報，人工申報需要攜帶綜合所得稅結算申報書、個人身份證件、薪資扣繳憑單、所得收入憑單、列舉扣除額證明文件等個人文件，至國稅局或稅徵機關窗口進行申報。線上報稅則是使用財政部電子申報繳稅服務網以個人證件驗證，進行報稅。

Ｑ：可以用哪些方式繳稅？

Ａ：目前繳稅方式有五種，分別是：現金繳稅、ATM繳稅、信用卡繳稅、轉帳繳稅、行動支繳稅，許多信用卡或是行動支付都會推出繳稅相關優惠，可以多利用適合自己的信用卡節省下更多的稅金。

Ｑ：綜合所得總額包括哪些所得？

Ａ：綜合所得包括營利、執行業務、薪資、利息、租賃、權利金、自力耕作漁牧林礦、財產交易、競技競賽及機會中獎之獎金或給與、退職所得，以及其他所得。納稅義務人本人、配偶，和申報受扶養的親屬，全年所取得以上各類所得的合計，就是綜合所得總額。

Ｑ：綜合所得稅列舉扣除的項目有那些？

Ａ：綜合所得稅可以列舉扣除的項目，有捐贈、人身保險費、醫藥及生育費、災害損失、自用住宅購屋借款利息、房屋租金支出、依政治獻金法對政黨之捐贈、依政治獻金法對政治團體之捐贈、依政治獻金法對擬參選人之捐贈、依公職人員選舉罷免法規定候選人之競選經費。

Q：綜合所得稅計算公式？

※標準扣除額及列舉扣除額僅擇一扣除，預設是扣除標準扣除額，但若是列舉扣除額較高，就會以扣除列舉扣除額的方式。資料來源：個人所得稅-查調所得及扣除額作業說明-財政部臺北國稅局

為了怕讀者不了解這個公式實際的應用方式，這邊補充一個計算案例在底下喔。一個家庭中總所得 200 萬、有薪資收入、撫養一個 5 歲以下人口，那計算方式就會如以下﹔

按照 114 年度（2025 年所得、2026 年申報）的稅制舉例

2,000,000－97,000 * 3（免稅額）－262,000（標準扣除額）－218,000 X 2（薪資特別扣除額）－150,000（幼兒學前特別扣除額）＝861,000元

應繳金額：861,000 * 12%－41,300＝62,020元

所得稅級距怎麼算？

按照 114 年度（2025 年所得、2026 年申報）的稅制舉例，小美所得淨額為 1 百萬元，他的所得淨額屬於稅率 12%，所以他要繳交的金額為「1,000,000 * 12% – 41,300(累進差額) = 78,700元」。

計算公式應繳金額＝所得淨額＊淨額所屬稅率－累進差額

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編按：

• 2026/04/14 更新，國家金融安定基金管理委員會於 115 年 4 月 13 日召開第 128 次會議，正式公布 115 年第 1 季財務報告。國安基金在本次護盤任務中表現亮眼，截至 3 月底淨收益已達 80.54 億餘元，目前持有股票仍有未實現資本利得。
  回顧國安基金自去年 4 月 9 日進場，到 1 月 12 日經委員會決議停止執行任務。觀察市場反應，臺股加權指數由退場當日的 30,567.29 點，一路攀升至 4 月 13 日的 35,457.29 點，漲幅高達 16%（約 4,890 點），顯示國安基金採取「適時處理」的操作策略，並未對股市造成負面衝擊，成功達成護盤與順利退場的雙重目標。
  目前國內基本面良好、內需與外銷出口持續增長，但面對近期中東地緣政治衝突加劇及能源價格飆漲等國際不確定因素，國安基金委員會強調將持續密切追蹤全球經濟變動。未來將在維持金融市場穩定的前提下，依規定審慎出清剩餘持股，確保國內金融體系之健全。
• 2026/03/04 更新，因中東戰事可能升溫引發全球股市下跌，今日（4日）台股全天籠罩在恐慌性賣壓之下，終場崩跌 1494.77 點，跌幅達 4.35%，創下台股史上第三大單日跌點紀錄，更一舉跌破 33,000 點關卡，最終以 32,828.88 點作收。面對市場的劇烈震盪，財政部政務次長兼國安基金執行秘書阮清華對此給出正面回應，強調國安基金目前正嚴密監控盤勢。若股市後續仍出現背離基本面的「非理性連續下跌」，官方將「不排除」提前召開國安基金臨時委員會，研議具體的護盤對策。
• 2026/01/12 更新，史上最長護盤結束，國安基金宣布退場！國安基金今（12）召開 114 年第 4 季例行會議，宣布終止 279 天史上最長護盤，合計獲利達 65.31 億餘元，投資報酬率高達 53％！

國安基金是什麼？

國安基金全名國家金融安定基金，是在 2000 年由政府設立，隸屬於行政院，為了安定台灣國內金融市場的方式之一。在國內外發生重大或金融相關事件，而導致資本市場、金融市場失序時，比如像最近的病毒危機，經過國安基金管理委員會的決議後，會視市場情況進行入市操作。基金設立的目的是安定金融市場穩定，確保民眾對市場的信心。

國安基金的使用，由上面提到的委員會決定，這個委員會由十一到十三人組成，成員有行政院副院長、中央銀行總裁、財政部、交通部、勞動部、銓敘部部長、行政院主計總處主計長，其餘委員由立法院各黨團推派的學者或專家擔任。委員會有權力與重大責任，使用國安基金資金來進入市場，通常會買入台股指數的大型成份股，而非全盤買入所有的台股公司。

國安基金的資金總額為 5,000 億元台幣，來源有：

1. 國庫以所持有的公民營事業股票為擔保，向金融機構借款，借款最高額度新台幣 2,000 億元政策
2. 借用政府四大基金（勞保、勞退、退撫、郵儲）所屬可以提供投資但還沒投資的資金，最高額度是新台幣 3,000 億元
3. 其他經過主管機關核定的資金來源

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國安基金進場歷史

國安基金進場時間

國安基金不該成為你買賣的依據，或者認為「這就是救市的萬能解藥」、「市場會就此觸底反彈」。在過去前兩次國安基金進場，都只有短暫支撐，之後市場仍繼續下跌。其實就像各方討論和我們介紹，國安基金的目的是穩定市場而不是在於獲取利益，護盤所帶來的短期效果更多是帶來信心和一定程度的流動性。觀察長期國安基金的結果，它的紀錄分別為：

國安基金投入時間有長有短，可以發現國安基金在過去投入的金額都沒有使用到 5,000 億上限，就連 2000 年最高的 1,227 億投入也僅佔額度約五分之一。

當市場動盪，不分海內外，我們總能看見各國政府努力的身影。雖然救市的方式有很多種，比如降息，貸款補助，甚至是全民發放消費金等，各自的優缺點不同。但想要穩定群眾信心，阻止進一步金融或經濟崩盤是不變的道理。

想了解還有哪些就是手段可以看這篇文章＞＞＞限空令宣布解除！救市三箭僅剩一箭？過往限空令一次看！

國安基金護盤標的

由於國安基金的目的在於救大盤指數 ，讓投資客穩定軍心，對台股有更多信心，因此國安基金買入的標的會以大型權值股為主，護盤效率較高。舉例來說，晶圓雙雄、鴻海、聯發科、航空、航運與金融股都是國安基金加碼的標的。

國安基金曾開出買進個股的條件為：

• 現金殖利率 >3%
• 本益比 <15
• 前三季累計營收成長率及累計稅後純益成長率必須為正

下表為最近一次國安基金護盤標的，也就是在 2020 年新冠肺炎時，入場購買的 19 檔股票，財政部於股票全部出清後於其網站公告，可以看出其持股包括：

• 金融股（彰銀、華南金、富邦金、國泰金、玉山金、元大金、兆豐金、中信金、第一金）
• 科技股（台達電、鴻海、台積電、廣達、可成）
• 傳產股（台泥、台塑、南亞、台化）
• 食品股（統一）

此次護盤投入佔比最大，獲利也最多的是台積電，出場獲利超過新台幣 1.2 億元。

國安基金結論

根據現行《國安基金管理條例》，國安基金可動用的額度裡，來源除了國庫所持有的公民營事業為擔保，向金融機構借款之外，也可借用郵儲、勞保、勞退與退撫基金，也就是所謂的「四大基金」，但有最高額度 3,000 億元的上限。

也因國安基金護盤色彩濃厚，曾遭媒體質疑，「拿人民的錢，去替大戶和外資解套！」幾年前，國安基金管理委員便公開澄清，「自國安基金成立以來，從未向四大基金借款！」可見，國安基金口袋很深，也幸好操作績效不錯，否則，又會陷入「一旦國安基金賠錢，隔年編預算彌補，等於是全體納稅人買單」的論戰。

至於到底該不該有國安基金的機制，這是個見仁見智的問題。少了國安基金的干擾，台股較能真實反映市場現況；但國安基金常能發揮穩盤功能，也是不爭的事實。

結論是，只要這個機制還在，哪一天逢股災又宣布要進場，就是大家賺錢的好時機！

常見問題與回答

Q：國安基金是什麼？它的主要功能是什麼？

A：國安基金全名是「國家金融安定基金」，是台灣政府在 2000 年設立的機構，隸屬於行政院。其主要功能是在國內外發生重大金融事件，導致資本或金融市場失序時，經管理委員會決議後，進場進行買賣操作，以安定金融市場，穩定投資人信心。

Q：國安基金的錢從哪裡來？

A：國安基金的資金來源主要有兩部分：

• 國庫借款：以公民營事業股票為擔保，向金融機構借款，最高額度為 2,000 億元。
• 借用政府四大基金：包括勞保、勞退、退撫、郵儲基金中可用於投資但尚未投入的資金，最高額度為 3,000 億元。

Q：國安基金通常會護盤哪些股票？

A：由於國安基金的主要目的是穩定「大盤指數」，因此它通常會買入大型權值股，以達到最高的護盤效率。過去的護盤標的包括台積電、鴻海、聯發科等科技股，以及航空、航運、金融股等。國安基金曾設定的買進條件包括：現金殖利率高於 3%、本益比低於 15、前三季累計營收成長率及稅後純益成長率為正。

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編按：2026/04/13 更新，台灣 3 月生產者物價指數（PPI）年增率達 2.53%，主因受石油及煤製品、化學材料、電子零組件等價格上漲帶動 。以美元計價的進口物價（IPI）與出口物價（EPI）年增率分別飆升 8.53% 與 12.70%，主要反映國際礦產品與基本金屬等原物料價格的漲勢。雖然國際相比台灣整體通膨率相對較低，但國際金價續處高檔導致金飾珠寶類大漲 41.10% ，以及進口成本持續墊高，未來會不會傳導至終端消費市場還需觀察。

編按：2026/03/19 更新，美國 2 月份 PPI 月增0.7％，高於市場預期的 0.3％，也高於 1 月的 0.5％，主要是因為服務價格上漲帶動。年增率則升至 3.4％，顯示上游成本壓力持續擴大，可能進一步影響整體通膨走勢。中東戰事進到第三周，石油價格雖已無劇烈波動，但三大石油指數仍緩慢上漲，市場預期若油價高居不下，物價將從生產端緩慢傳導至消費端，全球通膨再起的機率大幅上升。

PPI 是什麼？

PPI 英文全名是「Producer Price Index」，中文是「生產者物價指數」，是用於衡量國內商品和服務生產商在整個生產過程中產品銷售價格變化，涵蓋原材料、半成品和製成品等三個生產階段，也就是企業的生產成本變化，從市場賣方的角度觀察物價變化。正常情況下，生產過程中所面臨的物價波動將反映至消費者最終產品的價格上，因此通常作為觀察消費者物價指數（CPI）變化的領先指標，受到市場重視。

下面內容皆以美國為例， PPI 在美國是由勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ），是由批發價格指數（WPI）於 1978 年改名而來，調查國內生產廠商所生產商品離開生產場所時的價格水準變動情形，並每個月發佈調查結果，範圍涵蓋大約 10,000 個產品，幾乎所有的商品生產部門的產出，例如：農業、採礦業、製造業、天然氣、電力等行業，和約七成以上服務業的產出，例如：批發零售、運輸倉儲、金融保險等行業。

PPI 計算方式？

如同上面所述， PPI 為政府調查各大行業、10,000 個產品統計而來，主要是根據拉氏指數公式（Laspeyres Index）的計算方法，簡稱「拉氏」、「L 氏」，以各個產品的基期支出占基期總支出之比率作為權重，計算之平均物價，公式如下：

其中 P0：為基期商品價格； Pi 是當期商品的價格；Q0 是基期發貨的商品數量。

也就是比較各項目當月與基期之價格比例，計算出各項目當月指數，再將各項目當月指數乘上相對應權數後加總，除以權數加總，即是第 i 類指數。

核心 PPI 是什麼？

市場除了關注 PPI 外，分析師們也會去觀察核心 PPI（Core PPI），核心 PPI 是指在計算上不包含食品、能源等高波動項目，食品、能源容易受到短期事件、季節性因素，使價格變化幅度較大，導致若只觀察 PPI 來判斷物價走勢容易失真，因此觀察核心 PPI 較能正確判斷物價真正的中長期走勢。如下圖顯示，核心 PPI 年增率走勢明顯較 PPI 平緩。

資料來源：FRED

PPI 和 CPI、PCE 差異？

美國通膨指標除 PPI 外，還有消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI ）、個人消費者支出（Personal Consumption Expenditure）兩大指標，若是 PPI 是從市場賣方生產者的角度切入，這兩大指標則是從市場買方消費者的角度切入，皆是消費價格變動的指標。三大指標調查統計方式皆類似，最主要差異是在於項目構成占比不同，如下圖顯示， PPI 較為分散，CPI 則集中於房屋， PCE 相較 CPI 醫療項目權重較高，另一個 CPI 和 PCE 的差異是 PCE 能反映價格變動使消費者購買替代產品的價格，而 CPI 是基於一籃子的固定商品，因此 PCE 更能反映當前物價、消費支出變化，成為美國聯準會（FED）最重視的通膨指標。

此外，PCE 數據的公布時間通常會晚當月 CPI 和 PPI 約半個月，因此市場通常會根據 CPI 、 PPI 數據，來推估出當月 PCE 數據。

PPI 影響？

弄清楚 PPI 的基本知識後，實際觀察上要如何分析呢？讓股感來告訴你吧！

長期來看，PPI 與 CPI 兩者的相關性很高，且 PPI 相對於 CPI 具有領先性，作為通貨膨脹重要的領先指標，觀察剔除食品和能源的核心 PPI 和核心 CPI 兩者年增率走勢，觀察下圖能發現核心 PPI 約領先六個月見轉折點。假設在通貨膨脹上升的環境中，若看到 PPI 年增率從高點先轉折向下，市場會預期兩大趨勢即將發生：

1. 預期未來 CPI 年增率將會向下，也就是通膨趨緩，央行的貨幣緊縮政策可能會開始轉向
2. 企業生產成本下降，有助於企業利潤改善，上述兩大趨勢若發生，對於股市將會是正面影響

資料來源：FRED

PPI 如何查詢？

瞭解上述PPI的完整內容後，大家也知道 PPI 數據的重要性，很值得大家去關注、追蹤，美國 PPI 通常是由美國勞工統計局（BLS）於每月第二個禮拜公佈。

• 發布單位：美國勞工統計局
• 發布時間：每月第二個禮拜

美國 PPI 走勢

在這邊股感也附上了美國 PPI 的走勢喔！

PPI 結論

相信大家看完此篇文章，對 PPI 有新的見解，雖然美國聯準會通膨參考指標 PPI 的重視程度未如 CPI、PCE 來的高，但我們能透過 PPI 來預判後續 CPI 、 PCE 走勢，進而推斷貨幣政策、企業利潤的可能走向，最後影響股市的方向，由此可見 PPI 的重要性，因此 PPI 也是值得大家關注的經濟指標之一喔！

【延伸閱讀】

• CPI｜CPI 是什麼？核心 CPI？消費者物價指數懶人包！
• PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？

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編按：2026/04/10 更新，台積電（2330）公布 2026 年 3 月營收，3 月合併營收約 4,151.9 億元，較上月強勢成長 30.7%，年增率更是高達 45.2%；累計今年 1 至 3 月營收約為新台幣 1 兆 1,341 億，較去年同期增加了 35.1%。儘管市場環境變幻莫測，台積電憑藉領先的技術門檻讓基本面穩如泰山。市場也期待下週 26Q1 法說會，預計針對 AI 需求是否持續升溫、明後 2 年資本支出展望是否調升以及消費性電子需求偏弱疑慮等問題，希望公司能提出更明確說法。

• 想看更完整的法說會整理，可以看看股感的另外一篇文章喔＞＞＞台積電 2025Q4 法說會重點：AI 需求爆發、2026 營收看增近 30%！
• 延伸閱讀＞＞＞台積電赴美設廠生產幾奈米？台積電赴美困境？台積電會變成美積電嗎？
• 延伸閱讀＞＞＞台積電做什麼的？股價？台積電最新財報數據！

台積電 Q4 財報

在進入台積電的介紹以前，股感這邊想帶你來看看最新公布的台積電 2025 Q4 營收數字以及 2026 Q1 的展望喔！

台積電 2025 Q4 營運概況

台積電（2330）公布 2025 年 Q4 財報，單季營收達 337 億美元，換算新台幣後表現優於財測，單季每股盈餘（EPS）為 19.5 元。在 AI 需求強勁驅動下，2025 年 Q4 毛利率衝上 62.3%，較上季增加 2.8 個百分點；營業利益率則來到 54%。

從製程營收結構來看，先進製程（7 奈米以下）已占全年晶圓營收的 74%。其中，3 奈米貢獻 28% 營收，5 奈米為 35%，顯示先進製程仍是台積電成長的絕對核心。總結 2025 全年表現，美元營收年增達 35.9%，全年 EPS 為 66.25 元，較 2024 年大幅成長 46.4%。

台積電 2026 年財測與展望

展望 2026 年，台積電給出極為強勁的指引。2026 年第一季營收預計落在 346–358 億美元之間，毛利率預估維持在 63–65% 的高水準。針對 2026 全年，台積電預估營收成長率將「接近 30%」，遠高於產業平均。

對於台積電繳出驚人財報市場上已經見怪不怪，市場上反映的是為因應 AI 超級循環，公司將 2026 年資本支出大幅調升至 520–560 億美元。資金配置比重如下：

• 70%–80%：投入先進製程（包含 N2、N2P 及 A16 的量產與擴產）。

• 10%–20%：投入先進封裝、測試及光罩。

• 約 10%：投入特殊製程。

管理層預估，AI 加速器營收未來五年的年複合成長率（CAGR）將接近 50% 中高段，並強調 2 奈米已於 2025 Q4 正式量產，將成為公司另一個長壽且高貢獻的技術節點。

台積電介紹-全球半導體業霸主

台積電成立 1987 年，總部於台灣新竹科學園區，是全球第一家專門從事晶圓代工的廠商。公司擁有晶圓代工產能約當 12 吋晶圓 100 萬片/月， 95% 以上的產能集中於台灣，在中國南京與美國華盛頓州也有少部分產能支援。 2019 年台積電為 499 個客戶生產 1 萬 761 種不同產品，累計開發出 272 種製程技術，公司員工數達到 51,000 人。

台積電市值排進世界前 10！

根據媒體報導，以市值而論，台積電 2022/6 開始排進全球前十名；以「晶圓代工市占率」而論，台積電在 2022 年第 2 季更達 53.4%，遠遠甩開第二名三星以及第三名的聯電。參考美國 CNBC 報導，台積電以及其他台灣的半導體產業鏈也讓台灣在 2020 年後成為亞洲經濟成長最好的經濟體。

這麼多優秀的成果，也難怪新聞上都是台積電了！

半導體發展

半導體在現今市場重要性逐漸提高，究竟半導體的發展過程是甚麼？我們先從兩個層面來分析：

1. 從技術演進看半導體發展歷程
2. 從費城半導體指數看半導體發展

從下圖來看，新科技的發展需要更多的半導體；而隨著技術的演進，半導體產業也漸漸從垂直整合，轉向了垂直分工的模式，而台積電就是在這樣的歷史的浪潮上成長。

1954 年德州儀器（Texax Instrument）開發出第一顆商用矽晶電晶體，貝爾實驗室也研發出氧化、光罩、蝕刻等製程技術，開始了半導體商業化發展。

1950 年代時半導體產業為垂直整合的模式，主要由有半導體需求的系統廠商主導，因技術與資金有限，還沒有專業的製造廠建立。

1970 年代記憶體技術不斷發展，日本積極進軍半導體市場，半導體的技術重心移轉到日本。半導體產業因技術移轉和需求，出現整合元件製造商（IDM），即負責從設計、製造到封裝測試所有流程。日本著名廠商如 Sony、東芝，美國則有 Intel、德州儀器、恩智浦等。

1980 年代以後，記憶體和微處理器的快速發展使單一晶片的電晶體數以倍數增長，幾乎依循 Gordon Moore 在 1965 年所提出 「每 18 個月積體電路的元件數目會倍增」的「摩爾定律」。

半導體產業在 1990 年代後朝向特殊應用 IC 及 其他多種產品快速開發階段，由於技術門檻越來越高，許多 IDM 業者為追求較低投資規模紛紛轉向 Fabless 的營運模式，成為半導體設計公司，例如 2007 年恩智浦宣布將 90 奈米的晶片製造外包給 台積電 ；2015 年 AMD 調整業務範圍並成立格羅方德，將封裝廠出售；2016 年意法半導體關閉 3 家美國的工廠等。

1980 年代末期起，亞太地區新興許多半導體生產國，1990 年代以韓國與台灣為主要製程代工產地，1990 年代末期又加入中國大陸與新加坡等國的業者，到 20 世紀末亞太地區生產值已佔四分之一，並預估持續增加。隨著韓國的三星、海力士等大廠興起，以及台積電成立後開啟了晶圓代工模式，半導體產業漸發展為垂直代工模式，由無廠的晶圓設計公司（Fabless）、傳統的 IDM 廠、與製程代工廠（Foundry）和封裝廠（OSAT）組成。

半導體發展三階段

第一階段

網際網路技術在此階段開始發展，半導體技術的進步動力主要來自於筆記型電腦和網際網路技術如Windows、寬頻。隨著 2000 年網路泡沫化，費半指數曾出現大幅下跌。該階段網際網路技術剛出現，因此還沒有業者有壟斷產業的現象，主要代表性企業為三星、Intel 及德州儀器。

第二階段

歷經 2008 年的金融海嘯後，半導體行業開始全力發展。通訊技術快速成長，由行動網際網路技術（3G 和4G）加上智慧型手機市場迅速擴張所帶動，全球半導體的產值達到 3,000 億美元以上。在這階段，Andriod 與高通達成技術結盟，半導體的設計、晶圓製造、設備與材料都出現壟斷性公司。

第三階段

摩爾定律持續運作，技術的壁壘越來越高，在這階段的費半指數持續創新高。由於 5G 與 AI 強大技術動能，以及物聯網技術、可穿戴設備的市場加乘下，全球半導體產值已達到 4,000 億美元。未來隨著 AI、物聯網、區塊鏈等新興技術對高速運算的需求持續增大，半導體市場的產值可能仍持續增長。

台積電營運概況-先進製程領先群雄

看了那麼多台積電的介紹，那到底台積電在做什麼？從營收結構部分來看，根據法說會資訊， 2Q23 製程比重：5 奈米佔 30%、7 奈米佔 23%、16 奈米佔 11%、28 奈米佔 11% 等。根據應用領域來分智慧型手機佔 33%、高效能運算佔 44%、物聯網佔 8%、車用電子佔 8%、消費性電子佔 3%、其他佔 4%。目前台積電的 5nm 製程已於 2Q20 末量產，另 4 / 3nm 於 2022 年下半年量產，而 2nm 則會到 2025 年量產。

市佔率部分，根據 Trendforce 數據， 1Q23 後台積電在晶圓代工市場擁有超過 60% 的市佔率，領先第二名三星 15% 非常多，另外一般市場也認為台積電在越先進的製程市佔率越高，主要是因台積電目前在 7 / 5nm 的競爭者只有三星一家競爭者少，且量產速度領先對手，台積電 2017 年 10nm 製程領先英特爾（Intel, INTC-US）量產，製程的電晶體密度首度領先群雄。最新的 5nm 製程更是輾壓對手，電晶體密度以 1.713 億個/平方毫米遠高於對手的 1.269 億個/平方毫米，密度高出對手 30% 以上，取得獨步全球的領先優勢。

早期半導體產業的硬傷-風險高、不利新創公司

如果講到台積電的成長歷史就不得不提到 30 年前的半導體產業結構，在台積電成立之前，全球的半導體企業都必須具備從晶片（IC）設計到晶圓製造的技術與能力，但這樣的產業結構有兩大缺點：

第一、IC 的需求並不穩定時常大起大落，且技術落後風險相當大。

這邊可以舉一個例子，在所有的 IC 產品中耗用最多矽晶圓的是 DRAM ，供需狀況已算是相對穩定，但在 08 年金融海嘯後幾年內，原為第三大供應商的日本爾必達破產，德國奇夢達破產，台灣茂德破產，力晶下市，還有一堆被迫賣股求生垂死掙扎數年的企業族繁不及備載，相信台灣比較有資歷的投資人應該還對那段歷史記憶猶新，如果 DRAM 的風險都如此之大，更遑論其他的 IC 產品?

第二、晶圓製造廠的起步價相當高，新創公司難以負荷。

一般而言， 8 吋廠的起步價約為 10 億、 12 吋廠約為 20 億美元，但這都只是技術成熟的落後製程，如果以最近台積電宣布的赴美計畫來看，一個具備先進製程晶圓製造工廠就需要 120 億美元，這還只是一個台積電產能很小的 12 吋廠。如果只做 IC 設計，只需準備數千萬美元的資本找來數百位工程師，就有機會在細分的 IC 領域取得一席之地。

台積電模式開創半導體新局

台積電在 1987 年成立時觀察到 IC 設計與晶圓製造分開的新商業模式可以改善既有產業結構的缺點，未來相當具有潛力。而專注生產客戶設計的晶片，不銷售自有品牌的 IC 產品成為台積電創立至今的最重要教條。

這種新商業模式的優勢可以觀察另一個例子聯發科（ 2454-TW ），聯發科曾在中國山寨機當道時取得巨大成功，在 2014 年約擁有手機處理器 4 成的市佔率，但後續因產品開發方向不符市場需求， 2018 年市佔率掉到僅剩 11% ，市佔率衰退了 7 成以上，但聯發科沒有破產、沒有下市、也沒有虧損過，甚至股價幾乎都維持在 200 元以上，對於聯發科的損失就是 EPS 從 30 元掉到 13 元，因聯發科並沒有像一般 DRAM 公司有龐大的折舊壓力，並沒有產生多大的經營風險，未來的產品仍有機會扳回一城。如果是 IC 設計與晶圓製造一條龍的 DRAM 公司遇到這樣的逆風局，就可能面臨破產風險。

台積電 1987 第一年營收僅有 1.28 億元新台幣虧損 1.25 億元，最先進的技術是 3 / 2.5 微米( 3,000 / 2,500 nm )跟 Intel/IBM（IBM-US）等技術領先者差了接近 10 年。當時並沒有甚麼只負責 IC 設計的公司 （Fabless），初期主要是靠英特爾等大廠把一些不重要的 IC 外包生存，不過台積電的出現導致不久後 90 年代初期只負責 IC 設計的 Fabless 公司如雨後春筍般冒出，帶動了台積電快速成長。 1995 年台積電營收成長到 288 億元， 8 年間成長超過 200 倍，帶動產業結構發生變化，。

1991 年三星成立晶圓代工部門， 1995 年比台積電成立更早的聯電（ 2303-TW ）放棄自有品牌產品，轉型為純晶圓代工廠，後續 AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）也把 IC 設計跟晶圓代工廠分家，新公司即第三大的晶圓代工廠格羅方德，台積電的創新商業模式為半導體產業開創了新局。

台積電技術優勢難以打破

台積電對台股越來越重要，截至 2023 年 7 月 20 號，台積電已佔到台股整體權重的 28.32%（資料來源，台灣證交所）。也就是台積電跌 1% ，就會給台股加權指數帶來將近 8 點的影響。（指數最後的漲跌幅還需依其他個股表現而定，因此無法明確的說「台積電跌 1% 就會讓台股跌 0.3257%」）

以「晶圓代工市占率」而論，台積電市占率超過 60%，穩居全球晶圓代工龍頭地位；三星（Samsung）市占率 12.4%，居第 2 位，聯電市占率 6.4%，為第 4 大廠。

台積電為什麼可以在代工市占率遠遠甩開第二名？這源自台積電的先進製程技術，和優秀的良率、交期等關鍵。但為什麼台積電能逐步甩開競爭對手呢？關鍵在「純代工」和「自主研發」這兩點上。在解釋之前，我們來看兩個科技產業的大趨勢。

產業趨勢一：網路速度越來越快

從以前的 3G、4G，到最近的 5G，未來還會有 6G、7G，網路速度越來越快是不變的趨勢，基於這個趨勢，衍生出「物聯網（IoT, Internet Of Things）」、「雲端」等技術，而也因此衍生出下一個趨勢：

產業趨勢二：晶片的設計和製造越來越複雜

網路速度越來越快，代表傳輸的資料量越來越大，晶片需要短時間內處理的資料和進行的運算也越大，這會讓晶片設計和製造更加複雜，門檻越來越高。科技業是變快非常快速也非常競爭的產業，就算連蘋果這樣有眾多死忠信徒的品牌也一樣。如果蘋果後續推出的幾款 iPhone 手機功能都落後三星一大截，果粉也會漸漸流失。而要讓手機或其他 3C 產品運作最先進的功能，就需要效能更好的晶片，效能更好的晶片就需要更先進的製程，因此製造晶片的門檻也越來越高。也因此逐漸出現了「設計」和「製造」分家的產業分工。但在台積電出現之前，大家不是這麼想的。

台積電出現之前的半導體產業結構：

在台積電成立之前，全球的半導體企業都必須具備從晶片（IC）設計到晶圓製造的技術與能力，因為晶片的設計是重大機密，交給別人代工怕有洩密風險；再來，純做晶圓代工的附加價值比賣晶片低得多。但這樣的產業結構有兩大缺點：

第一、IC 需求大起大落，且如果技術落後風險相當大。

這邊可以舉一個例子，在所有的 IC 產品中耗用最多矽晶圓的是 DRAM，供需狀況已算是相對穩定，但在 2008 年金融海嘯後幾年內，原為第三大供應商的日本爾必達破產，德國奇夢達破產，台灣茂德破產，力晶下市，還有一堆被迫賣股求生垂死掙扎數年的企業族繁不及備載。如果 DRAM 的風險都如此之大，更遑論其他 IC 產品?

第二、晶圓製造工廠的門檻相當高，新創公司難以負荷。

一般而言， 8 吋廠的起步價約為 10 億、 12 吋廠約為 20 億美元，而且是技術成熟的落後製程。如果以台積電 2020 年 5 月宣布的赴美計畫來看，一個具備 5 奈米先進製程晶圓製造工廠就需要 120 億美元（台灣上市公司市值排名第二的鴻海，市值約 500 億美元），這還只是一個月產能達 2 萬片的 12 吋廠，月產能 2 萬片多嗎？市場謠傳 2021 年台積電的 12 吋晶圓 5 奈米製程月產能將超過 9 萬片（但台積電不予證實），月產能 2 萬片只是市場謠傳 9 萬片的 1/4 還不到，可見設立晶圓製造工廠需要多大資金了。但如果只做 IC 設計 ，只需準備數千萬美元的資本找來數百位工程師，就有機會在細分的 IC 領域取得一席之地。

我們可以觀察「純 IC 設計」風險較低的另一個例子 – 聯發科 2454-TW ，聯發科曾在中國山寨機當道時取得巨大成功，在 2014 年約擁有手機處理器 4 成的市佔率，但後續因產品開發方向不符市場需求， 2018 年市佔率掉到僅剩 11% ，市佔率衰退了 7 成以上。但聯發科沒有破產、沒有下市、也沒有虧損過，甚至股價幾乎都維持在 200 元以上，對於聯發科的損失就是 EPS 從 30 元掉到 13 元，因聯發科並沒有像一般 DRAM 公司有龐大的折舊壓力，並沒有產生多大的經營風險，未來的產品仍有機會扳回一城。如果是 IC 設計與晶圓製造一條龍的 DRAM 公司遇到這樣的困境，就可能有破產風險。因此台積電這類晶圓代工廠出現後，也讓高通、Nvidia 等專門做設計的「無廠半導體」公司有了機會。

而台積電「純代工」的商業模式，也更能讓客戶放心。

純代工，讓客戶放心交予設計圖，也更能專注的投入資源。

科技產品，設計圖是競爭優勢的關鍵。像三星與蘋果都製造智慧型手機，且在全球都掀起專利侵權的法律戰，蘋果自然不放心把代工自家晶片的重責大任交到還在打官司的對手手裡（延伸閱讀：挑戰晶圓代工霸主(II)─台積電 VS 三星），這就是純代工的好處；

而純代工也能更專注的投入資源，不會排擠到自家業務。像英特爾（Intel）也曾少量跨足晶圓代工，但後來吃到苦頭，於 2018 年宣佈關閉相關業務。以晶片製造商 Altera 為例，它曾是英特爾晶片代工的主要客戶，英特爾為它生產的 14 奈米晶片在當時不論是效能或是晶片密度上都非常有競爭力。可是英特爾也為了幫它生產晶片，而延誤了自家 14 奈米晶片的生產。

但不只有台積電看到了「純代工」的好處，別的廠商也看到了。而台積電逐步甩開對手的關鍵就是「自主研發」。

台積電靠累積的技術開發經驗逐步甩開對手

2000 年以前晶圓代工產業成長相當快速，台積電在 1990 ~ 2000 年這段期間，營收 CAGR 達到 55%，當時產能擴充比技術實力更為重要，2000 年代初期製程的領先者主要是 Intel/IBM ，領先台積電約有 2 年的時間，後進者包括聯電、中芯、新加坡的特許半導體等。他們與台積電的差距不大，僅落後 2 年內，甚至有時並駕齊驅。當時台積電的競爭對手大多為追求新的製程快速量產，並不重視自有技術掌握，台積電則堅持土法煉鋼開發自有技術。

在 0.13 微米製程節點 IBM 早在 2000 年前就已完成實驗階段的開發，當時與台積電製程技術幾乎並駕齊驅的聯電打算在 0.13 微米這個節點超車台積電，於是選擇與 IBM 和英飛凌共組技術平台 Worldlogic ，並在 2000 年 5 月成功開發出第一顆 SRAM 晶片(新的製程初期會以 SRAM 晶片進行試產)，領先台積電的土法煉鋼 2 個月。不過可能因 IBM 自己也有晶圓代工廠，在技術共享上有所保留，聯電在後續良率遲遲無法提升，最後實際的量產時間，台積電是 2003 年，聯電是 2004 年，反而落後台積電一年。製程相對聯電落後的中芯、新加坡的特許半導體也都分別用技術移轉與技術合作等方式跨入 0.13 微米。

張忠謀曾在這篇日經中文網的專訪<<張忠謀：中國半導體還需要時間>>談論到台積電的學習曲線（學習曲線的意思就是藉由經驗的累積，就能比對手花更少的力氣取得進步），他認為台積電三十餘年的經驗累積讓他們能與競爭對手們保持技術上的差距。因此，目前除了三星與英特爾以外的競爭對手，台積電與中芯保持最少 5 年以上的差距，其他則已經放棄 10 奈米以下的製程開發計畫。

台積電競爭優勢近期無虞，但要小心景氣衰退、重大技術突破或反壟斷

因此，台積電近期的競爭優勢無虞。但半導體業是個變化快速的產業，也跟景氣循環密切相關。這些晶片雖然精密，但大部份產品最終仍落到我們這些一般大眾手裡，像是蘋果的 iPhone 。而當景氣衰退、大家口袋沒錢時我們可不會先把錢留著買 iPhone 或者最新的科技產品，我們會把錢先留下來過日子。而當產品賣不出去時，下給代工廠的訂單也會變少，台積電的獲利也會跟著下降，股價也會下跌。所以投資台積電時仍得小心風險才行。

台積電花了 30 年的時間從落後英特爾接近 10 年到 2017 年首度超越，靠的是新商業模式帶來比英特爾更快速的經驗累積，包括台積電的重要客戶 GPU（Nvidia）與手機處理器（高通（Qualcomm, QCOM-US））等，讓台積電每年生產的 IC 橫跨各種領域，產品線之齊全遠優於競爭對手，開發新製程的學習曲線也就會更加快，目前先進製程開發進度已走在最前頭，除非面臨技術的重大改朝換代，例如：量子電腦取代現在的電子，否則台積電的領先優勢將很難被打破，未來可能對台積電發展產生阻礙的可能會是反壟斷的問題。

【參考資料】

• 台積電公司財報
• 台積電公司法說會簡報
• 數位雜誌
• TrendForce
• WikiChip
• PassMark
• 透視台積電: 打造全球第一晶圓帝國

【延伸閱讀】

• ADR 是什麼？台積電 ADR 影響台積電？台積電 ADR 換算？ADR 優缺點解析！
  
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這聽起來像是都會傳說，但它卻是冷戰後期真實存在的非官方情報指標——「五角大廈披薩指數」（Pentagon Pizza Index），又被稱為 Pizza Meter。當美國軍事心臟地帶的披薩訂單突然呈現指數級暴增，這通常意味著一件事：華盛頓的高層們正在徹夜加班，而世界某個角落，即將燃起戰火。

在這篇文章中，股感將帶你深入挖掘這個情報界最有趣的「美食指標」，從它的歷史起源到它如何在 2024 年後的網路時代透過 Google 大數據重新回到眾人的眼前！

Pentagon Pizza Meter

LIVE MONITOR // ARLINGTON, VA

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Domino’s Pizza 請輸入地址 CHECK STATUS Extreme Pizza 請輸入地址 CHECK STATUS District Pizza Palace 請輸入地址 CHECK STATUS Papa Johns Pizza 請輸入地址 CHECK STATUS Pizzato Pizza 請輸入地址 CHECK STATUS We, The Pizza 請輸入地址 CHECK STATUS

五角大廈披薩指數是什麼？

五角大廈披薩指數（Pentagon Pizza Index） 是一個經驗法則，核心概念非常直觀：當美國主要的政府機關——特別是五角大廈（國防部）、白宮、以及中央情報局（CIA）總部——附近的披薩外送訂單量在深夜突然異常激增時，這往往暗示著美國政府正在應對一場突發的重大國際危機或準備發動軍事行動。

為什麼是披薩？

1. 突發性： 國際危機通常不會挑選朝九晚五的時間發生。
2. 封閉性： 當危機發生，決策官員、情報分析師和軍事將領必須留在受到嚴密保護的「戰情室」（Situation Room）或辦公室內，不能隨意離開崗位去餐廳用餐。
3. 便利性： 在美國，披薩是最容易取得、能快速填飽大量肚子、且方便單手拿著吃的食物（另一手可能正拿著電話或指著地圖）。

因此，當你在深夜看見外送員一車又一車地往五角大廈送披薩，那絕對不是因為將軍們突然想開派對，而是因為他們「回不了家」。

歷史起源：那個洩漏天機的披薩店老闆

這個指數的發現者，是一位名叫 Frank Meeks 的傳奇人物。他在 1990 年代是華盛頓特區擁有多家達美樂披薩加盟店的老闆。

由於他的分店恰好包圍了美國權力核心區域，他敏銳地發現了一種規律。1990 年代初期，他對媒體爆料：「我們不需要看 CNN 才知道世界大事，我們看訂單就知道了。」

Frank Meeks 總結出了不同單位的「點餐習性」：

• 五角大廈（Pentagon）： 訂單量最大，通常是為了餵飽底層大量的情報分析人員和參謀。
• 白宮（The White House）： 訂單時間通常在深夜，且數量較少，僅供核心決策圈食用。
• 國務院（State Department）： 這群外交官通常點得比較「講究」，而且會給比較多小費。

歷史上的「披薩預言」案例

Frank Meeks 的理論並非空穴來風，以下是幾個著名的歷史驗證時刻：

1989 年：入侵巴拿馬（Operation Just Cause）

在美軍正式入侵巴拿馬的前一晚，Frank Meeks 發現送到白宮的披薩外送量暴增。而在接下來的 24 小時內，美軍發動了突襲。

1990 年：波斯灣戰爭（Gulf War）的前奏

這是 Pizza Index 最著名的一次「戰績」。1990 年 8 月 1 日，伊拉克入侵科威特的前夕，美國各大政府機關進入了瘋狂加班模式。

• CIA 總部： 平常晚上只會點不到 5 個披薩，但在那一晚，他們一口氣點了 21 個。
• 五角大廈： 訂單量是平日的數倍。
• 白宮： 訂單量暴增 600%。

當時 Frank Meeks 接受採訪時說了一句名言：「這一看就知道要出大事了。」果然，隨後波灣戰爭爆發，「沙漠風暴行動」震驚全球。

數位時代的復活：從「數盒子」到「大數據」

時間快轉到 2020 年代，隨著智慧型手機和網路技術的普及，Pizza Index 又再一次出現在大眾眼前！而且變得更加公開透明。這一次，情報來源不再是加盟店老闆的爆料，而是 Google Maps 的大數據。

現代的「網路偵探」與 OSINT（開源情報分析師） 發現，Google 地圖上有一個功能叫做「熱門時段」（Popular Times）。這個功能會利用手機定位數據，即時顯示某個地點的人潮擁擠程度。

現代版 Pizza Index 的運作模式

當你在半夜 2 點（美東時間）打開 Google Maps，查看五角大廈附近的 Papa John’s、Domino’s 或 Pizza Hut，如果系統顯示一個紅色的長條，並標註「比平時繁忙（Busier than usual）」，這就成了現代版的戰爭警報。

這意味著：雖然政府內部可能有餐廳，但當加班人數多到內部餐廳無法負荷，或者大家需要「慰藉食物（Comfort Food）」時，外部的披薩店依然會湧入大量訂單或取餐人潮。

近期案例：2024-2026 的神準預測

這個「迷因級」的情報指標在社群媒體（Twitter/X, Reddit）上引發了熱烈討論，因為它在近幾次衝突中似乎又「準」了。

2024 年 4 月：伊朗空襲以色列

在伊朗向以色列發射數百架無人機與導彈的那個週末夜晚，社群平台 X 上有用戶貼出了截圖，顯示五角大廈附近的一家披薩店在週六深夜「異常繁忙」。這發生在官方新聞證實攻擊開始的約一小時前。

2026 年 1 月：美軍活捉委內瑞拉總統

就在 2026 年初，隨著南美洲局勢緊張（特別是針對委內瑞拉的潛在行動），網路社群再次瘋傳了 Google Maps 的截圖。截圖顯示華盛頓特區阿靈頓（Arlington）地區——即五角大廈所在地——的多家速食店在凌晨出現人流高峰。隨後幾天，媒體便報導了美軍在加勒比海地區的軍事調動。

2026 年 3 月：美伊戰爭

2 月底美國與以色列攜手攻擊伊朗，後續打打停停讓這場戰爭延長超過 1 個月，特別是市場一直在猜測美國總統川普一下激進的說要讓伊朗寸草不生，一下又開啟談判和談，而美軍的進攻時刻通常都選在晚間，因此披薩指數也是近期除了經濟指標外，額外引起市場話題的指數。 

這證明了在數位時代，人類的行為模式（包含飢餓）依然是難以完全隱藏的數位足跡。

披薩指數真的準嗎？

雖然 Pizza Index 非常有趣，但我們在解讀時仍需保持理性。它並非精確的科學，也有許多「雜訊」可能導致誤判：

• 體育賽事與節日： 如果當天是超級盃（Super Bowl）決賽或是世界盃足球賽，五角大廈裡的軍人當然也會叫披薩看球賽，這時候的訂單暴增與戰爭無關。
• 國會預算審查： 當美國政府面臨「政府關門」（Shutdown）危機，國會議員和幕僚通宵談判預算時，披薩指數也會飆升，但這時候的敵人是「赤字」，而不是外國軍隊。
• 數位雜訊： Google Maps 的數據有時會出現演算法誤差，或是被惡作劇干擾。

結論：大數據下的幽默與警示

PENTAGON PIZZA INDEX 從一個冷戰時期的笑話，演變成今日 OSINT 社群的熱門話題，它反映了一個深刻的道理：在高度連結的世界裡，沒有什麼祕密能被完美隱藏。

即使是掌握全世界最強大武力的機構，其中的決策者依然是凡人——他們會累、會餓、壓力大時會想吃高熱量的起司與餅皮。

下次如果你在深夜睡不著，不妨打開 Google Maps，定位到華盛頓特區的阿靈頓大道（Arlington Blvd）。如果你看到那裡的披薩店紅得發紫，顯示「比平時繁忙」，或許你該做的第一件事，就是打開新聞台，看看這個世界又發生了什麼大事！

【本文由 AI 協助產出】

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有些看官可能要吐槽了，不就民間的健康宣導活動嗎？這種事情不是天天在世界上發生？也沒看到啥實質效果，就這也值得說一篇？先別急，下方且聽筆者娓娓分析，帶各位更深入了解為什麼看似一個簡單的自發戒菸活動發生在中國有可能引起不小的地震，因為戒菸的背後關乎的是政府錢袋子的問題，而這條「菸」錢絕非小錢。

菸民的覺醒

開始前有必要快速簡單說明一下來龍去脈，其實就是不久前有個中國菸草公司幹部的兒子在網路上炫富，不上班平時就靠刷老爹的卡過日子，一個月刷二十萬人民幣(約 90 萬台幣)，家裡七八套房，渾身名牌云云 …。先不論影片的真實性，影片一出立刻在中國網上引起了菸民們集體反彈，在如今財富差距日漸擴大的社會，憤慨如星火燎原。

2025 年 12 月 31 日前後，多位網民（如知名自媒體帳號）發布煙民集體戒菸宣言影片，內容包括各種：將香菸掐滅扔進垃圾桶，並配文「這抽的不是菸，抽的是稅」，「以前的菸是射向敵人的子彈，現在是射向自己的子彈」。「這是最後一支菸，擁抱健康從你我做起」呼籲「團結戒菸，不再養這幫孫子」。(仇富的力量真的可怕)

都知道菸是底層打工人為數不多的慰藉，在辛苦了一整天後遠離塵世喧囂的小巷弄內路燈旁來上一支華子，尼古丁以及點燃的菸頭讓自己得到短暫的救贖跟平靜，掐滅後告訴自己還得繼續為明天的生計奮鬥，但現在對於中國的菸民來說，這口最後的慰藉成本也越來越負擔不起了。

2026 年 1 月 1 日起，中國煙草製品價格大幅上漲，低價煙幾乎消失，部分品牌漲幅 10-20%，這直接威脅了過去中國菸民主要消費的低端菸市場，部分菸民甚至發現了中國香菸加了助燃劑，導致燒得更快，這更加劇了不滿。

各種短影音開始讓個人戒菸宣言迅速病毒化，形成「從眾效應」。可以看成類似 2025 年另類的經濟抗議，另類的躺平或是潤出消費陷阱，這種低風險的「非暴力不合作」行為透過影片打卡、群組互助、幽默段子表達刮起了旋風：「如果我辛苦牛馬送了一天14小時的外送，來一根菸喘口氣的權利你都要剝奪，那我也不玩這個收稅遊戲了。」

這運動背後反映了中國經濟下行、居民財富蒸發、菸草稅收壓力加劇的綜合結果。往更深層看，全球約 11 億菸民，中國約佔 3 億，占全球近三分之一，對政企合一的菸草帝國中國菸草集團（CNTC）長期積累的不滿總爆發。下面將簡略分析一下這場用肺投票的草根現象可能引樣影響中國財政與社會結構。

強大的中國菸草

要理解這場集體戒菸運動，必須先認識菸民們的對手，中國菸草集團（China National Tobacco Corporation，簡稱 CNTC，又稱中國煙草總公司）。CNTC 成立於 1982 年，是全球最大的菸草企業，由國家煙草專賣局（STMA）直接監管，實行「一套班子、兩個牌子」的政企合一模式。

CNTC 壟斷了中國煙草的種植、生產、銷售、進出口全鏈條，國內市場占有率高達 97%-98%，年產卷煙約 2.5 兆支，占全球總產量的三分之一。2025 年，CNTC 再次刷新紀錄，工商稅利總額達 1.657 兆人民幣（約 2,320 億美元），較前一年增長 3.5%，直接財政貢獻 1.58 兆人民幣，增長 2.3%。這一數字相當於全國稅收的 7%-12%，甚至與軍費開支規模相當，也就是說中國光是靠菸這個稅收項目就能養活全國百萬人等級的解放軍，所以中國菸民才喜歡戲稱：「遼寧號的甲板上有我的一根菸。」

這種以毒養軍的模式並不稀奇，以前緬甸的大毒梟坤沙也曾以販售海洛因養活手底下的軍隊及軍火生產鏈，後來成為虎踞金三角的一方軍閥。國共內戰後敗退到泰國及緬甸的國民黨殘軍(泰北孤軍)也曾依靠護送毒品及種植毒品維持軍隊生計，類似的例子還有很多，原因無他，就是因為「毒」的利潤實在驚人，而能替這個產業撐腰的向來都是槍桿子，從這就能看出軍與毒的歷史淵源綁定由來已久。

據中國官方數據，菸草稅收已連續八年增長，成為中央與地方財政的重要穩定器。CNTC 不只是企業，更是國家財政的提款機，每賣出一包煙，稅收占比高達 55%-72%（2026 年漲價後更高）。低價煙成本可能僅 1 元，售價 10 元以上，其餘全為稅利。如果戒菸運動真的漸有成效，會不會影響解放軍的軍備預算呢？對廣大百姓健康或許是好事，對正處中美全球爭霸階段的中共解放軍，那可能未必。

中國煙草與政府權貴的綁定

CNTC 的壟斷優勢源於煙草專賣法。1983 年國務院頒布煙草專賣條例，1991 年升級為法律，賦予 CNTC獨家生產與銷售權。集團下轄數十家省級工業公司（如廣東中煙、雲南中煙），員工數十萬，煙葉種植覆蓋數百萬農戶。

表面上它承擔控煙與健康中國責任，但實際上利潤與稅收優先於公共衛生，對國家來說，錢收不收得上來才是第一考量，肺癌不肺癌、二手菸還是三手菸那是老百姓自己該煩惱的，因為沒有人拿槍逼你抽菸。菸農的稅收一次，菸民的稅再收一次，還連帶提供數百萬就業崗位，任何愛錢的政府都不會放棄這個產業。中國煙草集團高管多具副部級待遇，退休金與福利遠高於普通公務員，形成菸草家族利益鏈，所以才有了前段開頭提到的那一幕炫富影片。

有人會問了，中菸這麼賺錢的公司投資人能像投資美股市場菸草公司一樣投資它的股票嗎？它看起來比英美菸草公司、菲利浦莫里斯等歐美菸草公司更賺錢。很抱歉答案是不行，這麼賺錢的企業哪輪的到給外人分一杯羹？別看中菸常喊著要控菸，表面控菸實則透過漲價增加稅收。2025年 CNTC 海外子公司中煙香港業績亮眼，卻凸顯國內菸民承擔了全球最大菸草帝國的成本。

正是這種政企不分、稅收依賴的結構，讓 2026 年元旦的煙價上漲成為壓垮駱駝的最後一根稻草，上面菸民戒菸短片罵的就是暗指菸草系統特權階層、軍費開支或高層利益集團。

從社會層面看這是罕見的跨階層、跨地域草根團結，自發戒菸運動反映基層對財政分配的不滿，菸民犧牲健康貢獻稅收，卻換來特權與經濟壓力。一個個幽默段子背後是對體制的無聲批判，凸顯社會信任危機。另一方面從政治層面看，運動被部分分析視為財政不合作的升級版，在極權語境下，這種用肺投票低風險卻高傳播，半公開挑戰維穩底線，官方低調處理避免演變成更大抗議，但也暴露治理困境。若經濟持續承壓，類似運動可能以其他形式復燃。

結論

對普通民眾而言，這或許是改變個人習慣的契機，從滿清林則徐禁煙到今日菸民戒菸，歷史輪迴中，菸草始終是財政與權力的鏡子，當數千萬人選擇不再為權貴吃香喝辣買單時，社會結構便會開始悄然鬆動。話雖如此，不過這運動能否成功筆者還是持觀望態度，會不會最後雷聲大雨點小有待觀察。

廣大菸民有決心是好事，不過要集體達成（尤其是千萬人上億人的集體）驅逐成癮劣根性談何容易？這就跟我高中時都信誓旦旦告訴爸媽說冬天要從被窩裡爬出來讀書，然後早上五點鬧鐘一響按掉繼續睡一樣的意思，偷懶、享樂、貪婪都是刻在基因裡的原罪。

知行合一，知道與做到永遠是兩回事。

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與大多數追求「讓世界變得更美好」的通用型科技公司不同，Palantir 的核心使命一開始就是為了反恐任務與軍事情報。執行長卡普是如何以特立獨行的領導風格，帶領這家曾經被視為「異類」的公司？股感將用本篇文章，帶你一起看看卡普近期在 a16z 所舉辦的峰會中，如何揭示他在技術霸權、戰爭本質以及人才獨特性上的深刻見解。

戰爭與技術的本質

訪談的一開始，卡普就以他的觀點：「技術的存在不是為了數據本身，而是為了保全生命」為開頭。他回顧了 Palantir 過去二十年的孤獨之路。當時矽谷普遍對軍事合約抱持迴避態度，而 Palantir 卻選擇與美軍站在一起。

對卡普而言，這並非單純的商業選擇，而是一種對美國承諾的履行。他認為軍事優勢是確保世界穩定的唯一，而這種優勢必須體現在具體的技術殺傷力與防禦力上。當技術能精準打擊敵人並保護前線戰士時，它的道德價值就體現於「讓美國年輕人更有可能平安回家」。

這種論點挑戰了科技圈長久以來的和平主義理想，卡普直言不諱地指出，那些享受著民主自由卻對軍隊冷嘲熱諷的人是極度被寵壞的，因為他們忽視了底層戰士所付出的代價。

從觀點延伸來看，這反映戰爭型態的變化，現代戰爭不再只是鋼鐵與火藥的較，而是算法與反應鏈的競爭。卡普提到的「午夜之錘行動」或對伊朗的打擊，實質上都是技術主導權的展現。這種以技術達成威懾（Deterrence Through Tech）的思維，重新定義主權國家的實力。當一個國家的技術能讓對手感到「如果不撤退就無法回家」時，這種不戰而屈人之兵的實力，才是現代和平的真正基石。這也給予我們一個啟示：在 AI 時代，中立可能不再是一個選項，技術的開發者必須意識到，他們的 code 最終會影響現實世界的物理安全。

介紹 Palantir 的產品與盈利模式

Palantir 的產品核心就是協助客戶處理「海量且混亂」的數據。主力產品包含針對政府國防設計的 Gotham（高譚）、針對企業營運的 Foundry（鑄造廠），以及負責雲端部署與維護的 Apollo。最近更推出了 AIP（人工智慧平台）。

與一般只提供工具的軟體公司不同，Palantir 強調「本體論」（Ontology），把不同來源的雜亂數據（如衛星圖像、通訊紀錄、財務報表）轉化為人類可理解的資料。盈利模式主要採取高客單價的訂閱制。初期透過長期的政府合約穩固營收基石，近期則大力開發商業客戶，透過協助企業優化供應鏈、降低庫存與風險預測來收取高額服務費，是典型的高門檻、高續約率的 SaaS 模式。

零和遊戲與政治國有化的風險

卡普對矽谷提出一個嚴厲的警鐘：不要以為智商 160 就能逃避政治現實。他指出，矽谷習慣於「正和遊戲」的思考邏輯，認為技術進步會自動帶來全體的繁榮。然而，在地緣政治的場景中，這是一場殘酷的零和遊戲。不是美國贏，就是中國或俄羅斯贏。

如果科技精英們繼續沉溺於取代白領工作卻不願回饋國家安全，甚至在軍事合作上退縮，那麼最終將引發災難性的政治反彈。卡普大膽預測，如果 AI 技術造成大規模失業，而這項技術又與國防脫節，美國政治力量將會推動「技術國有化」。當民眾感受到技術只服務於少數精英時，所謂的財富稅或財產沒收將成為現實。

卡普在這裡揭露科技界長期存在的「全球主義幻覺」。許多軟體公司試圖保持政治中立，卻忽略科技生長的土壤正是受美國憲法與軍隊保護的民主制度。卡普所說的「馬蹄鐵效應」，指的是極左與極右派最終可能在「剝奪科技精英財富」這一點上達成共識。科技公司必須建立社會運營，而這種許可在卡普眼中，就是證明技術能夠服務於大多數美國人的安全與利益。除了是道德要求，也是企業生存的政治防護。

第四修正案的現代挑戰

在技術主導威懾的同時，卡普並未忽略權力濫用的風險。他特別提到，Palantir 其實是一家「反監視」公司，這在外界聽來或許矛盾，但對他而言，隱私權與第一、第四修正案的保護，是美國成功的關鍵。在 AI 可以推斷個人私生活、健康紀錄與思想的時代，如何保護這些權利不被官僚機構侵蝕，是科技公司必須面對的倫理課題。他認為，好的技術應該是在加強安全感的同時，也建立起數據運用的防火牆，確保政府無法在沒有正當程序的情況下監視公民。

這反映出一種深刻的自由主義矛盾：為了保護自由，我們需要強大的軍隊；但強大的軍隊與技術，又可能威脅到個人的自由。卡普的解決方案是透明的「審核軌跡」與權限控制。從反思的角度看，科技公司不應只是規則的被動接受者，而應像早期的好萊塢分級制度一樣，主動建立倫理標準，與政府共同討論技術運用的紅線。在 AI 權力高度集中的時代，如何維護「人的尊嚴」的根本問題。

美國競爭力的終極來源

訪談的最後，卡普談到他對人才的看法。他認為美國單一的競爭優勢，在於對「神經多樣性」（Neurodiversity）與個人主義的包容。他坦承自己患有閱讀障礙，卻能從獨特的視角拆解問題。Palantir 刻意招募那些在傳統體制中顯得古怪、甚至難以相處的「異類」。卡普認為，這類人（如自閉症或極高智商者）擁有拆解問題的獨特天賦，他們不是在遵循老闆的劇本，而是在老闆提供的支架上，演繹自己獨一無二的劇本。他對「覺醒文化」的批評，也源於他認為那是一種「假裝不同卻追求一致」的平庸化趨勢。

這也是筆者認為整場談話中最精彩的部分。在 LLM 普及的未來，平庸的智力將變得廉價。美國之所以能持續保持活力，正是因為它允許「瘋子」和「天才」共同生存。卡普的領導哲學是一種「去閱讀障礙化」讓人才在各自的領域發揮極致。這種對個體差異的尊重，才是企業文化的成功。如果我們能保護這些特立獨行的頭腦，並賦予他們最強大的工具，那麼科技的威懾力就不只是武器，更是一種持續創新的文化動能。

總結來說，卡普的觀點雖然尖銳，卻為我們提供了一個審視科技發展的角度。在享受技術帶來的便利時，我們不能忘記支撐這一切的社會契約與安全基礎。Palantir 的故事證明，當技術、哲學與國家使命結合時，它所釋放的力量足以重塑全球權力的版圖。未來的競爭將不只是關於誰的模型更強大，而是關於誰能更好地團結那些擁有獨特思想的人，並為他們的自由提供最強大的盾牌。

下面股感也附上該訪談影片，有興趣的讀者歡迎點進去直接看原片，或許會有不同的體悟！

【本文由 AI 協助產出】

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編按：2026/03/25 更新，槓桿型 ETF 元大台灣 50 正 2（00631L）為提升市場流動性並降低小資族參與門檻，進行「1 拆 22」之股票分割。分割後單張價格預計由約 50 萬元降至 2.4 萬元左右，投資人持有股數將增為 22 倍，總市值維持不變。本次分割之最後交易日為 3 月 24 日，3 月 25 日起暫停交易，並於 3 月 31 日恢復交易。

股票分割是什麼？

股票分割（Stock Split）是將 1 股換成許多股，來降低股票價格，簡單來說其實就是把股票拆分，概念跟換錢很像，只要想像一下把 50 塊硬幣換成 5 個十塊硬幣，就大概能理解股票拆分了。也就是說，股票分割就像一個 50 塊變成 5 個 10 塊一樣，從頭到尾持股價值都沒有改變，只是持股數量增加而已。

也就是說股票分割的當下並不會對於股東權益以及公司價值造成影響，後續還是要關注基本面是否有改變才會對公司的長期價值產生影響喔！

股票分割後，股票的價格會因為分割的關係而按比例減少，假設股票分割前股價為 100 元，分割比例為 1：4，股票分割後因為總值不變，因此股價會下降至 25 元，但是原先持有 1 股的人則會變成持有 4 股喔！

而根據投信投顧公會公布的契約範本來看，ETF 的分割及反分割比例應為整數倍數，且分割或反分割後每受益單位的淨資產價值應大於或等於初次發行價格。

股票反分割是什麼？

股票反分割（Consolidation/Reverse Stock Split）則是相反，也就是把 5 個 10 塊換成 1 個 50 塊。假設你今天有 5 張 10 塊的股票，公司宣布要進行股票反分割將 5 股併 1 股，那麼在反分割後，你就擁有 1 張 50 元的股票了。但既然股票總價值沒有改變，為什麼公司還需要分割來合併去的呢？

反分割目的

以 00632R 執行反分割為例子，由於 ETF 的下市規定牽涉到其平均淨值，當 ETF 近 30 個營業日平均單位淨值較其最初單位淨資產價值累積跌幅達 90％ 時將面臨清算，因此 00632R 透過執行反分割，使其淨值上升。而根據相關規範，反分割之比例應為整數倍且反分割後每受益權單位淨值應大於或等於初次發行價格，執行前 00632R 的股價約為 3 元，所以 00632R 的反分割倍數為 7 倍。

另外執行反分割也能降低投資人的交易成本，在台股 ETF 的交易規範中，未滿 50 元的最小升降單位皆為 0.01 元，也就是說雖然都是漲跌 0.01 元，但是升降的比例卻大有不同，因此市價較高的 ETF 走勢可以更貼近淨值，減少折溢價風險，且買賣價差的交易成本也較低。下圖是證券交易所的製圖，很清楚地說明了高低價 ETF 的隱形交易成本差異，也提供給讀者作為參考喔！

圖片來源：e添富

這邊股感也用一個例子來說明折溢價風險：

假設有一檔 A ETF 股價為 2 元，淨值也是 2 元；B ETF 股價為 20 元，淨值也是 20 元。第二天的時候 A ETF 和 B ETF 皆上漲 0.1%，分別是 2.002 元和 20.02 元，但是由於 A ETF 最小的變動單位是 0.01 元，因此 A ETF 上漲至 2.01 元，而 B ETF 則上漲至 20.02 元，這時候 A ETF 的溢價幅度為 0.39%，B ETF 則為 0%，從這個例子我們就能清楚看到較低價 ETF 可能面臨的溢價風險。

ETF 溢價風險
	A ETF		B ETF
	股價（元）	淨值（元）	股價（元）	淨值（元）
第一天	2	2	20	20
	溢價 0%		溢價 0%
第二天	2.01	2.002	20.02	20.02
	溢價 0.39%		溢價 0%

股票分割影響：增加股票流通

以蘋果（AAPL-US）為例，2020 年 8 月底進行了股票分割，並「以 1 股換 4 股」的方式拆分，以 8/10 的收盤價格 450 美元為例的話，拆分後股價就是 112.5 美元一股，透過股票分割來壓低投資人的買入成本增加股票的流動性，讓更多資金沒那麼充足的小股東也可以買入蘋果股票，也就是說這次不再是什麼「一天省下 1 杯買星巴克的錢，一個月就能買 30 杯」這種鬼話，而是可以直接晉升為全世界市值最大公司的股東，蘋果透過了股票分割來讓買賣蘋果股票變得更容易。

回首蘋果公司股票分割的歷史，包括今年 8 月底的股票分割在內，總共已 5 度分割股票，最早持有蘋果公司一股的股東，什麼事都不用做，到今天股票便會自動增值為 224 股，換句話說如果蘋果從來沒有進行過股票分割，那高攀不起的股價可就不是一兩個月不買咖啡可以解決的事情，而昂貴的股價就會使能夠參與買賣的人減少，使得蘋果公司的股價更難推升。

可是話又說回來，股價是蘋果自己要壓下來的，背後目的卻是希望能夠推升股價，到底是什麼意思呢？簡單來說，蘋果打的小算盤是，假如分割後的股票價格能夠持續推升，股票總價值便可以提升，這時候受惠的便是原本便持有蘋果股票的股東及員工，達到取悅股東及激勵員工的效果，何樂而不為呢？

股票分割當下雖然不會對公司整體價值產生影響，但是從消息面以及資金面來看，股票分割在短期仍有可能提振股價喔！

而相對於股票分割，反分割的目的則是…

股票反分割影響：讓股價更好看，吸引大資金進駐

以 2011 年的花旗為例，花旗在當年以 10 股併 1 股執行了股票反分割，從原本的不到 5 美元一股提升為 40 美元左右一股。這麼做的目的除了股價太低會讓投資人印象不太好之外，美國的資金大戶-比如共同基金及養老基金，都不喜歡投資股價過低的股票。所以，蘋果分割股票是為了讓散戶也能買得起蘋果股票，而花旗反分割股票則是為了可以讓更多機構交易人、資金大戶入手花旗股票。

那話又說回來，股票分割及反分割對原本在場外觀眾席觀看的投資人來說又代表什麼呢？
大致上來說可分為…

股票分割：公司看好未來；反分割：公司保守看待未來

股票分割就是為了壓低股價，以讓更多人能購買股票，所以這可視為公司看好未來發展，即使股價在分割後下跌，依然能吸引更多投資人購買股票，讓股價回升；而股票合併通常不是什麼好事，通常代表公司預期未來較保守，才會用反分割來“人為”調高股價。

不過正如前文所提，無論公司分割或反分割，都不會影響公司價值及市場競爭力，因此股價雖然會因此波動，但股價最後還是會回歸基本面，不是「股票分割=上漲，反分割=下跌」喔！因此該做的研究功課還是一樣都不可少！

股票分割/反分割案例

許多股價高的公司為了讓更多投資者參與投資，會進行股票分割來讓股價降低，公司在股票分割消息釋放後，股價也都有所反應。蘋果（Apple）與特斯拉（Tesla）在 2020 年 8 月分別實行 1 拆 4、1 拆 5 的股票分割，以下也整理近年有做股票分割的知名公司：

股票分割案例：博通實施股票分割（2024）

繼輝達之後，晶片公司博通也宣布了股票分割，分割比例為 1：10，在股票分割前博通的股價高達 1,500 元，預計分割後將能大幅提高流動性，生效日為 2024/07/15。

股票分割案例：輝達實施股票分割（2024）

輝達於 2024/6/7 執行股票分割，分割比例為 1：10，分割前的股價約在 1,100 元，在宣布（5/23）股票分割的數日間上漲幅度達 20%，而在股票分割後，輝達的股價回到 120 元左右，讓投資人能以較便宜的價格投資。

股票分割案例：Google 母公司 Alphabet 實施股票分割（2022）

Alphabet 2022/2 宣布董事會批准 1 拆 20 的股票分割，7/18 正式完成股票分割，其股價開始以每股 100 美元區間交易，股價回到較親民的價格，有利於散戶投資。

股票分割案例：亞馬遜實施股票分割（2022）

電子商務巨擘亞馬遜（Amazon.com）22 年來首次股票分割於 6/7 生效，1 拆 20後價格重回 3 位數美元，落於 124 美元附近；相較之下，3 日股票分割前收盤價為 2,447 美元。上次亞馬遜股價低於 1,000 美元是 在2017 年 10 月。

股票分割案例：矽力-KY 實施股票分割（2022）

股王矽力 – KY(6415-TW) 股票一拆四， 6/21 召開董事會，拍板股票面額變更基準日，預計 7/5 為舊股最後交易日，新股上市日為 7/13，重新掛牌的參考價為最後營業日股價的四分之一，屆時股王寶座將換人坐公司認為現階段股價較高，透過股票分割後，能讓更多投資者參與，也可增加公司股票流動性。

股票分割案例：Gamestop 實施股票分割（2022）

電玩遊戲零售商 GameStop (GME-US) 7/6 漲近 9%，主因該公司董事會已批准分割股票，通過 1 股拆為 4 股的股票分割計畫。7/22 起以分割調整後的基礎進行交易。

股票分割案例：特斯拉實施股票分割（2022）

特斯拉 8/5 宣布將於 8/24 美股盤後開始執行 3 比 1 的股票分割計畫，8/25 開盤時以分割後價格進行交易。特斯拉在 2010 年 6 月以每股 17 美元的價格上市，上一次執行股票分割要追溯至 2020 年。當時特斯拉股票交易價格約為每股 1,300 美元，一股拆分為五股的計畫使其股價飆升至每股 2,000 美元的新高紀錄。

股票分割案例：0050 實施股票分割（2025）

0050 重大消息公布！元大投信自 2025 年 4 月 24 日以書面方式招開受益人會議，針對 0050 分割案進行投票，分割倍數預計將以最大整數倍數的 5 倍進行，此次投票最終以贊成率 94.2% 通過。

由於近期 0050 股價下跌，因此分割倍數非原先預期的 5 倍，而是將會以 4 倍進行分割，並於 2025/06/11~2025/06/17 暫停交易，並於 2025/06/18 恢復交易、申購、借券以及過戶，分割後的參考價則為 47.32 元。

股票反分割案例：00632R（2024）

台灣 ETF 市場出現重大進展！00632R 實施反分割，反分割倍數為 7 倍，自 12/4 起至 12/10 停止初級和次級市場交易，並將於 12/11 以新受益單位數恢復交易。00632R 是台股 ETF 市場首例反分割，淨值有望回到 20 元以上。

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當「機櫃」成為新的計算單元

黃仁勳首先指出，運算的模範樣式已經徹底改變。過去，勝利的標誌是打造最強的晶片；但現在，問題大到無法裝進單一硬體。為了解決這點，NVIDIA 採納了所謂的「極端協同設計」（Extreme Co-Design）。

這意味著工程師不再只關注晶片本身，而是將焦點擴展到整個軟硬體堆疊：從 GPU、CPU、記憶體、冷卻系統到機櫃架構，甚至是整個數據中心。黃仁勳解釋，當你把一萬台電腦連在一起，如果沒有極端的整合，通訊的瓶頸會讓運算效率停滯不前。他眼中的「電腦」不再是桌上那台主機，而是整座消耗吉瓦（Gigawatt）等級電力的「AI 工廠」。這種從零件到系統的垂直優化，正是 NVIDIA 能在摩爾定律放緩之際，依然實現算力指數級成長的關鍵。

管理的工程學：60 名下屬與「光速」思考

在管理上，黃仁勳同樣展現了異於常人的工程邏輯。他擁有超過 60 名直屬下屬，且從不進行「一對一」面談。對他而言，資訊的孤島是創新的敵人。他在公共場合或集體會議中進行「推理」，將自己的見解與決策過程透明地展示給團隊，從而形塑整家公司的信念系統。

他提出了一個獨特的管理標竿——「光速」（Speed of Light）。這不是比喻，而是要求團隊思考：在不違反物理定律的前提下，這項技術或流程的最快極限是什麼？如果現狀需要 74 天，而物理極限只需要 6 天，那麼剩下的 68 天就是待消除的浪費。這種對物理極限的追求，讓 NVIDIA 得以在供應鏈、研發與執行力上，始終保持超乎常人的韌性與速度。

存亡邊緣的豪賭——CUDA 與痛苦的磨練

NVIDIA 的成功並非一帆風順。黃仁勳在訪談中坦言，若能重來，他可能不敢再創立這家公司，因為過程中的痛苦與羞辱比想像中多出百萬倍。

其中最具代表性的決策，莫過於 20 年前強行將 CUDA 架構放進消費級的 GeForce 顯示卡中。當時這個舉動吃掉了公司所有利潤，讓市值暴跌。但他深信，計算平台的價值在於「裝機量（Install Base）」。他以近乎偏執的意志力，在沒人看好、沒人使用的情況下，默默耕耘了十年，直到深度學習革命爆發，CUDA 瞬間成為全球開發者唯一公認的標準。這段歷史展示了黃仁勳對未來的深刻推論：他不是在搶奪現有的市場，而是在發明一個尚未存在的未來。

從寫程式到定義規格

面對大眾對 AI 取代工作的焦慮，黃仁勳給出了一個樂觀且務實的觀點。他認為計算已經從「檢索型」轉向「生成型」，電腦不再只是數據的倉庫，而是生產智能的工廠。

他斷言，未來的程式設計將不再是學習 C++ 或 Python，而是「規格制定（Specification）」。當每個人都能用自然語言與 AI 協作，全世界的程式設計師將從 3,000 萬人暴增至 10 億人。木匠、農夫、醫生成為新的「建築師」，他們利用 AI 處理瑣碎的任務，將心力專注於創新與問題解決。他強調，智能將成為廉價的商品，但「人性」——包含共情、決心與對痛苦的耐受力——才是未來最稀缺且珍貴的價值。

知識的傳承與人類的無限可能

在訪談的最後，話題轉向了生命與死亡。黃仁勳對死亡的態度與他的工作一樣充滿活力：他不相信所謂的「接班人計劃」，因為真正的接班不該是權力的移交，而是「知識的即時傳承」。他要求自己在每一分每一秒，都將所學與思考毫無保留地灌輸給團隊，直到他在工作崗位上倒下的那一刻。

黃仁勳對人類未來抱持著極大的「工程浪漫」。他預見疾病的終結、污染的減少，甚至是人類意識與機器人的結合。他鼓勵每個人擁有一顆「赤子之心」，在面對未知挑戰時，永遠先問一句：「這能有多難？」

從洗碗工到市值數兆美元企業的掌舵者，黃仁勳用他的一生詮釋了 Alan Kay 的名言：「預測未來的最好方式就是發明它。」在這個 AI 時代的黎明，他正帶著 NVIDIA，邀請全人類一起成為未來的發明者。

有興趣的讀者歡迎觀看 YouTube 上 Lex Fridman 的原文訪談！

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運算架構的「解構」與 Dynamo 作業系統

黃仁勳回顧了兩年半前發布的「Dynamo」作業系統。Dynamo 原意是發電機，是驅動上一次工業革命工廠的核心；而 Nvidia 將其 AI 基礎設施的作業系統命名為 Dynamo，正是為了驅動「下一次工業革命的 AI 工廠」。

在這個新架構下，Nvidia 提出了解構式運算（Disaggregated Computing）的理念。 當前 AI 推論面臨著極度複雜的運算管線，包含了各種形狀與大小的數學模型。Nvidia 意識到，必須將這些處理過程解構，讓合適的工作負載運行在最適合的晶片上。因此，未來的 AI 資料中心不再只有單一的 GPU，而是由 GPU、CPU、網路交換器、資料處理器（如 BlueField），以及新加入的 Groq LPU 共同組成一個龐大的異質運算網路。

「我們已經從一家 GPU 公司，徹底進化為一家 AI 工廠公司。」黃仁勳強調。

推論成本的經濟學：為什麼 500 億美元的工廠反而最便宜？

隨著 AI 從「訓練（Training）」走向「推論（Inference）」，市場上開始出現質疑：Nvidia 的下一代 AI 工廠造價高達 400 億至 500 億美元，競爭對手（如客製化 ASIC 或 AMD）的方案可能只需 250 億至 300 億美元，Nvidia 是否會因此流失市佔率？

黃仁勳對此提出了一個極具洞察力的反直覺觀點：「千萬不要把『工廠的造價』與『Token（詞元）的產出成本』畫上等號。」

他解釋，即使競爭對手的晶片是免費的，只要他們的吞吐量（Throughput）跟不上 Nvidia 的技術步伐，那就不夠便宜。一座造價 500 億美元的 Nvidia AI 工廠，其運算吞吐量可能是對手的 10 倍。當你將產出效率納入計算，這座看似昂貴的工廠，實際上能為客戶產出全球成本最低的 Token。

建構實體 AI 時代的「三部電腦」

除了雲端資料中心，黃仁勳也詳細闡述了 Nvidia 在實體世界與邊緣運算（Edge Computing）的佈局。他將未來的 AI 運算體系劃分為「三部電腦」：

1. AI 創造者（訓練電腦）： 負責訓練與開發 AI 模型的核心大腦。
2. 虛擬健身房（Omniverse 模擬電腦）： 為了讓機器人或自駕車在真實世界安全運行，必須先讓它們在遵守物理定律的虛擬世界（Omniverse）中進行評估與訓練。
3. 邊緣端（實體 AI 電腦）： 這是實際運作於物理世界的設備。它可以是一台自駕車、一個人形機器人、甚至是小女孩懷裡的絨毛玩具。更重要的是，未來的電信基地台也將轉化為 AI 基礎設施的延伸。

實體 AI（Physical AI）被黃仁勳視為科技業首次能夠觸及的 50 兆美元龐大市場。這是一段始於 10 年前的長征，而現在已經迎來了爆發的拐點，成為 Nvidia 每年創造近 100 億美元營收的巨大引擎。

代理人革命：Token 將成為企業最強的勞動力

訪談的核心重點之一，是 AI 技術演進的第三次重大轉折——AI 代理人（Agents）的崛起。

黃仁勳將近兩年的 AI 發展總結為三個階段：

• 第一階段：ChatGPT 的誕生。 為生成式 AI 加上了易用的介面，讓大眾看見了 AI 的潛力。
• 第二階段：o1/o3 模型的推理能力。 讓 AI 不再只是生成文字，而是能進行深度思考與事實核查。
• 第三階段：代理人系統（如 Claude/OpenDevin）。 讓 AI 具備記憶、排程、使用工具（如瀏覽器、Excel、設計軟體）的能力，真正開始**「完成工作」**。

花費 25 萬美元買 Token 的天才工程師

針對企業是否能在 AI 上獲得實質的投資回報率（ROI），黃仁勳給出了一個極具震撼力的思想實驗：

假設你聘請了一位年薪高達 50 萬美元的頂尖軟體工程師。到了年底，你問他：「你今年用了多少美元的 AI Token？」如果他回答「大約 5,000 美元」，黃仁勳說他會為此「抓狂」。

「如果那位年薪 50 萬美元的工程師，沒有消耗至少 25 萬美元的 Token，我會感到深深的擔憂。這就像一位頂級的晶片設計師告訴我，他不需要使用任何電腦輔助設計（CAD）軟體，只想用鉛筆和白紙畫設計圖一樣荒謬。」

這個觀念徹底顛覆了傳統的人力資源思維。未來的頂尖知識工作者將配備數以百計的 AI 代理人。那些抱怨「這項工作太難、太耗時、需要太多人手」的想法將徹底消失。人類的價值將被完全濃縮為「創造力」——你能夠想出什麼好點子？你如何定義好的結果？你如何引導數百個 AI 代理人為你效勞？

驅散末日陰霾：AI 是軟體，不是外星生物

隨著 AI 能力的指數級增長，社會上也出現了越來越多關於「AI 末日論（Doomerism）」的聲音，甚至引發了各國政府對於法規監管的激烈討論。

對於 Anthropic 等公司過度強調 AI 災難性風險的做法，黃仁勳表達了委婉但堅定的反對立場。他肯定了 Anthropic 在技術與安全上的卓越貢獻，但他認為「警告大眾」與「恐嚇大眾」之間有一條必須拿捏的界線。

• AI 的本質： 黃仁勳重申，AI 是一套電腦軟體，不是生物，不是外星人，也沒有自我意識。科技界完全了解這些技術的運作原理，並非如某些言論所說的「我們對它一無所知」。
• 最大的國家安全風險： 相比於科幻小說般的末日場景，黃仁勳認為美國面臨的最大國安風險是：過度的恐懼與立法導致本國產業不敢採用 AI，而其他競爭國家卻積極擁抱這項技術。
• 呼籲科技領袖展現謙遜： 科技巨頭的話語權如今已能動搖社會結構與國家安全。黃仁勳呼籲業界領袖應該更加客觀、平衡且深思熟慮，不應輕易拋出缺乏證據的極端災難預測。

地緣政治與供應鏈：不願看見 AI 步上太陽能後塵

作為全球科技鏈的最核心，Nvidia 必須在複雜的地緣政治中謹慎前行。

中國市場與美國競爭力

針對美國政府對中國的晶片出口管制，黃仁勳表示理解並支持新政府（川普政府）希望美國科技業在全球保持領先的願景。然而，他坦言，受制於出口禁令，Nvidia 目前在全球第二大市場（中國）的市佔率已經歸零。

Nvidia 正積極向美國商務部申請許可，希望能合法恢復對特定中國企業的供貨。黃仁勳提出了一個深遠的國安觀點：過去美國在微型馬達、稀土礦物、電信網路、甚至太陽能產業上，都因為失去了全球市佔率而導致國家安全受損。「我們絕對不能讓美國的 AI 產業步上這些後塵。最理想的狀態，是全世界 90% 的國家都在使用美國的 AI 技術堆疊。」

台灣的戰略夥伴地位

在談到台海局勢與供應鏈風險時，黃仁勳再次強調了台灣不可替代的戰略地位。 為了強化供應鏈韌性，Nvidia 正在推動美國本土的重新工業化（如亞利桑那州與德州的新廠），並將供應鏈分散至韓國、日本與歐洲。但他也直言不諱地指出：

「我們之所以能在美國快速建廠，完全仰賴於台灣供應鏈的戰略支援。他們給予了我們深厚的友誼、支持與慷慨，傾盡全力幫助我們加速製造進程。我們必須對他們展現感激，同時在國際局勢上保持耐心與克制。」

CEO 的決策哲學與護城河

管理著這家預計明年營收將突破 3,500 億美元、產生 2,000 億美元自由現金流的巨獸，黃仁勳是如何做出決策的？

專挑「極度困難」的路走

黃仁勳的戰略篩選標準非常特別：這件事是不是難如登天？ 如果一個項目很容易達成，就意味著會有無數的競爭對手湧入。Nvidia 只選擇做那些「從未有人做過、極度困難，且能完美契合 Nvidia 獨特超能力」的事情。因為知道前方的路佈滿痛苦與磨難，所以更必須確保這件事值得投入。

給創業者的建議：建立「深度垂直專長」

當底層模型與基礎設施越來越強大，應用層的新創公司該如何建立護城河？ 黃仁勳給出的答案是：深度的垂直專業化（Deep Specialization）。

未來的軟體公司不僅提供工具，還會成為「加值經銷商（Value Added Reseller）」，將 Anthropic 或 OpenAI 的 Token 與自家的專業領域知識深度綁定。創業者必須比世界上任何人都了解自己的垂直領域（如法律、醫療、特定製造業），然後訓練出專屬的子代理人（Sub-agents）。這種「將領域知識內化為 AI 代理人」的能力，將是未來十年最具價值的資產。

未來世界：機器人、太空與醫療的顛覆

訪談的尾聲，黃仁勳描繪了幾個即將迎來劇變的領域：

• 機器人的普及： 他預測，從證明具備高功能的可行性，到推出合理的商業化產品，科技業通常只需要幾個週期。也就是說，大約 3 到 5 年內，人形機器人與各種自動化設備將會無所不在，甚至成為解決當前勞動力短缺的最大救星。
• 數位生物學與醫療： 我們正處於生物學的「ChatGPT 時刻」。未來 5 年內，AI 將能理解並預測基因、蛋白質與細胞的動態。此外，醫療儀器（如超音波、CT）內部都將具備 AI 代理人，直接輔助醫生進行診斷與手術。
• 太空資料中心： 雖然短期內重點仍在地球，但 Nvidia 已經開始探索在太空中建立資料中心（利用輻射散熱與豐富的太陽能），以支援未來的太空探索與即時影像處理。

AI 會搶走工作嗎？放射科醫生的啟示

面對年輕人對於 AI 取代人類工作的焦慮，黃仁勳再次拋出了他著名的金句：「你不會因為 AI 而失去工作，但你會因為『另一個懂得使用 AI 的人』而失去工作。」

他舉了放射科醫生為例。在深度學習剛起步時，曾有頂尖專家預言電腦視覺將徹底淘汰放射科醫生。10 年過去了，AI 確實 100% 整合進了全球的放射科設備中，但放射科醫生的需求反而飆升了。

為什麼？因為 AI 讓掃描與判讀速度大幅加快，醫院能處理更多病患、及早治療更多疾病。這不僅增加了醫院的營收，也提高了國家的整體生產力。同理，當自駕車普及後，司機不會失業，而是會轉型為車內的「行動助理」，在車輛自動駕駛的同時，處理乘客的其他生活需求。

結語：在 AI 時代乘風破浪

黃仁勳在這場一小時的訪談中，展現了無與倫比的樂觀與篤定。他不僅揭示了 Nvidia 正在佈局的宏大基礎設施，更重要的是，他為整個社會打了一劑強心針。

科技的進步不可逆轉，計算能力的百萬倍增長已經發生。面對這場由 AI 代理人引領的新工業革命，我們不需要恐懼，也不應退縮。對於新一代的年輕人來說，黃仁勳的建議非常簡單而有力：無論你學習什麼專業（哪怕是英國文學），「請確保自己成為使用 AI 的大師」。因為在這個充滿無限可能的未來，學會如何與 AI 共事，將是你撬動整個世界的最佳槓桿。

【資料來源】

• Jensen Huang: Nvidia’s Future, Physical AI, Rise of the Agent, Inference Explosion, AI PR Crisis

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演講中，馬斯克正式公布了 TeraFab（兆級晶圓廠） 計畫。它除了是一座工廠，更把 SpaceX、Tesla 與 xAI 三大巨頭的合體，希望利用星艦（Starship）將算力推向永遠陽光普照的太空，並透過 Optimus 機器人開啟一個資源無限的時代。

為了讓讀者更能感受這場將重塑人類未來數十年的戰略規劃，股感將馬斯克的演講內容整理成完整逐字稿，讓你一字不漏地進入馬斯克的世界，見證銀河文明的起點。

歷史上最宏大的「兆級晶圓廠」計畫

有個重要的聲明要宣佈，那就是歷史上目前為止最宏大的晶片製造行動，到目前為止最宏大的一次。一個人們現在可能甚至都還沒想過的層次。我會稱之為一種「背景之外的問題」（out of context problem）。

人類渴望成為一個銀河文明。我想大多數人都會同意，最令人興奮的未來是我們身處星際之中的未來，我們不再永遠受困於一個星球，而是成為跨行星物種，就像讀過最好的科幻小說一樣，比如《星際爭霸戰》（Star Trek）、伊恩·班克斯（Iain Banks）、艾西莫夫（Asimov）或海萊恩（Heinland）。我們想讓這一切成真。不只是小說，而是將科幻轉變為科學事實。那才是令人嚮往、興奮的未來，我當然非常期待。

為什麼我們必須往太空擴展電力？

值得考慮的是，你會如何評價文明？在 60 年代有一位物理學家（我想是俄羅斯人）卡爾達肖夫
（Kardashev）。他在宏觀層面上思考如何衡量任何給定的文明，他說：「如果你是第一型，你正在使用你星球的大部分能量。」事實上，要成為真正的第一型文明，我們還有一段很長的路要走。我們現在使用的能量，只是到達我們星球的太陽能量的一小部分。

但是目前地球只接收了太陽能量的大約五十億分之一。所以太陽真的是巨大的。太陽佔了太陽系中所有質量的 99.8%。所以有時人們會問我，地球上其他的能量來源呢？比如地球上的核融合？嗯，不幸的是那規模非常小，因為太陽佔了太陽系質量的 99.8%，木星大約佔 0.1%，而地球則屬於「雜項」類別。我想卡爾·薩根（Carl Sagan）可能說過，地球就像廣闊黑暗中的一粒微小塵埃，非常非常小。太陽是巨大的。

所以真正擴展文明的方法是在太空中擴展電力。這必然是正確的，因為我們在地球上捕捉到的太陽能量如此之小，因為我們只是這粒微小的塵埃。另一種思考方式是，全人類在地球上產生的電力大約只佔太陽能量的一兆分之一，這意味著如果你將文明的電力輸出增加一百萬倍，你仍然只佔太陽能量的一百萬分之一。考慮到我們在宏大宇宙中是多麼微小，這真的令人肅然起敬。我們經常陷入地球上的這些爭端，當你考慮到宇宙的宏偉時，這些其實都是非常微小的事情。所以我覺得考慮宇宙的宏大以及我們能做些什麼比以前更偉大的事情是很重要的，而不是擔心地球上那些小爭端。那些沒什麼意義。

從月球城市到星際殖民

是的，我們想成為一個向銀河系擴張的文明，擁有讓任何人隨時隨地都能去的太空船。那將會非常史詩。在月球上有城市，在火星上有城市，移民太陽系，並向其他恆星系統發送太空船。這聽起來像是最好的未來。為了做到這一點，我們需要利用太陽的力量。所以，雖然一座兆級晶圓廠（Terafab）非常巨大，每年一兆瓦（Terawatt）的運算量以我們的文明標準來看是巨大的，但它仍然只是通往卡爾達肖夫第二型文明的一小步，而且你甚至還沒在第三型文明掛上號。所以這在當前人類標準下是一件大事，但在宏觀圖景中仍然很小。

三位一體協作：SpaceX、xAI 與 Tesla 的共同使命

而且這對人類來說非常困難。所以要實現這個非常困難的目標，需要 SpaceX、xAI 和特斯拉共同努力，來創造這個史詩般的兆級項目（Terawatt project）。特斯拉、xAI 和 SpaceX 都做到了人們以前認為做不到的神奇事情。這裡有德州超級工廠（Giga Texas）；有正在建造的 Optimus 機器人；有一個全球超級充電網絡。不久前，人們還認為電動車成不了氣候。特斯拉剛開始時，基本上沒有電動車在售。人們說這是不可能的，而現在特斯拉每年生產 200 萬輛電動車。

然後是 xAI，雖然它是一家新公司，現在也是 SpaceX 的一部分，它也以極高的速度建造第一個吉瓦（Gigawatt）規模的運算集群。輝達（Nvidia）的黃仁勳說他這輩子從未見過有東西能建得這麼快。這是來自輝達極高的讚譽。

然後是 SpaceX，我想你們可以自己讀。你們已經知道了。我是說可重複使用的火箭，人們曾說可重複使用的火箭是不可能的，就算你做到了，在經濟上也不可行。結果我們做到了，然後我們讓它在經濟上變得可行。現在我們已經降落超過 500 次了，接著我們做了獵鷹重型火箭（Falcon Heavy），現在我們在做星艦（Starship）。星艦是拼圖中至關重要的一塊，因為為了擴展運算和電力，你必須進入太空，這意味著你需要將大規模載荷送入太空。星艦將實現這一點。

這能讓你對規模有個概念。我們在那裡放了 Optimus，用 Optimus 當作比例參考。Optimus 大約 5 呎 11 吋（約 180 公分）。這讓你對 Starship V3 火箭的大小有個概念。Starship V4 會更長。事實上，V4 會讓 V3 看起來有點矮。所以我們將透過 Starship V3 把送往軌道的載荷從 100 噸擴展到 200 噸。然後你可以看到那是 AI 衛星組的小型版本的大略近似值。大約是 100 kW（千瓦）。圖中按比例顯示了太陽能板和散熱器。出於某種原因，關於太空中的散熱器一直存在一些奇怪的爭論。可以保證的是，SpaceX 擁有 10,000 顆在軌衛星，知道如何在太空進行熱排除。

為何必須打造自己的 TeraFab？

所以你可以看到散熱器相對於太陽能板其實相當小。我們稱之為迷你衛星（minissat），因為它只有 100 kW。我們預計未來的衛星可能會達到兆瓦（Megawatt）級別。所以為了達到每年一兆瓦（Terawatt）的運算量，你每年需要大約 1,000 萬噸的入軌載荷，以每噸 100 kW 計算。我們有信心這是可行的，不需要任何新的物理學或不可能的事情。所以我很有信心 SpaceX 每年能達到 1,000 萬噸的入軌量。然後我們正在建立高達一兆瓦的太陽能。這解決將會解決太陽能發電的問題。

所以，關鍵的缺失環節就是一兆瓦的運算力。目前 AI 運算的輸出大約是每年 20 GW（吉瓦）。這張圖表解釋了為什麼我們需要建造「兆級晶圓廠」（Terafab），因為地球上所有其他的輸出加起來，大約只佔我們需要的 2%。所以如果你把地球上所有的晶圓廠加起來，它們大約只佔我們兆級項目或兆級晶圓廠項目的 2%。

所以，我們當然希望我們現有的供應鏈清楚：我們非常感謝現有的供應鏈，感謝三星（Samsung）、台積電（TSMC）、美光（Micron）等。我們希望他們盡可能快地擴張，我們會買下他們所有的晶片。我對他們親口說過這些話。但是，他們在擴張速度上有一個感到舒適的上限，而那個速度遠低於我們的需求。所以，我們要麼建造兆級晶圓廠，要麼就沒有晶片可用。而我們需要晶片。所以我們要建造兆級晶圓廠。

奧斯汀先進技術中心：一站式的晶片設計與生產

我們將從這裡奧斯汀的一座先進技術晶圓廠開始。我想阿博特州長（Governor Abbott）也在現場。我想感謝阿博特州長和德州政府的支持。在這座先進技術工廠中，我們將擁有製造任何類型晶片（邏輯和記憶體）所需的所有設備，我們還將擁有製造光罩（lithography masks）所需的所有設備。在單一建築中，我們可以製作光罩、製造晶片、測試晶片、再製作另一個光罩，並擁有一個極快的高效率遞迴循環來改進晶片設計。據我所知，世界上沒有任何地方擁有這樣的一切：邏輯晶片、記憶體、封裝、測試，還有光罩製作與改進，就在同一個地方循環。

所以，我們不會只在裡面進行傳統運算。我認為有一些非常有趣的「新物理」是有潛力的，我有信心它會成功。只是時間問題。所以我們將在運算領域挑戰物理極限，嘗試一系列瘋狂的點子。如果你擁有那樣快速的迭代循環，你就能做到。我再怎麼強調都不為過，能夠在同一棟建築內製造晶片、測試、更改設計再造一個，這種重要性是不言而喻的。我認為在這種情況下，我們的遞迴改進能力可能比世界上任何其他地方都要好上一個數量級。

針對 Optimus 的邊緣運算與太空專用晶片

廣義地說，我們預計生產兩種晶片。一種將針對邊緣推理（edge inference）進行優化。這將主要用於 Optimus 和汽車中，特別是 Optimus，因為我預計人形機器人的產量將是汽車的 10 到 100 倍。如果地球上的汽車年產量約為 1 億輛，我預計人形機器人的產量將在每年 10 億到 100 億台之間。那是非常巨大的。所以，特斯拉的目標是製造其中非常顯著的比例。

然後我們需要一種專為太空設計的高性能晶片，它要考慮到太空更艱難的環境，那裡有高能離子、光子、電子累積。太空是一個充滿敵意的環境。所以你想在設計晶片時就為太空進行優化。而且你通常會想讓它運作得比在地球上稍微熱一點，以減少散熱器的質量。有很多限制條件會讓你設計出與地面不同的東西。

為什麼太空才是 AI 算力的終極目的？

對於太空運算，我的猜測是，那是運算力的絕大部分，因為在地球上會受到電力限制。這就是為什麼地面晶片大約是 100 到 200 GW，而太空中大約是一兆瓦（Terawatt）級別的晶片。因為電力限制，地面上可能最後就是這樣。

太空有一個優點：永遠陽光普照。這非常好。我實際上認為，在太空中部署 AI 的成本降到低於地面 AI 的速度，會比大多數人預期的要快得多。我想可能只需要 2 或 3 年，將 AI 晶片送入太空的成本就會低於地面，因為在太空，由於陽光充足，你不需要太多的電池。而且你獲得的太陽能，相較於地面，在太空中至少會多出五倍或更多，因為你沒有大氣衰減、沒有晝夜循環，也沒有季節性。而且你總是正對著太陽，所以你在那一點上真的最大化了太陽能。

而且太空太陽能的成本實際上低於地面太陽能，因為你不需要厚重的玻璃或框架來保護它免受極端天氣的影響。所以，一旦入軌成本降到一個低數值，把 AI 放在太空就變得非常有說服力。基本上這變成了一個不需要多加思考的選擇。此外，隨著你進入太空，你會獲得規模經濟，事情會隨時間變得更容易。而當你試圖在地面放置越來越多的電力時，你會耗盡空間，用光容易開發的地點，然後你會遇到更高層次的「鄰避效應」，沒人想要那東西在自家後院。所以實際上在地球上增加電力會隨時間變得更難、更貴，但在太空卻會變得更便宜、更容易。

月球電磁投射器的藍圖

所以，你們剛剛看到的是——因為你們一定在想，兆級（Terawatt）之後要做什麼？。如何達到拍瓦級（Petawatt，千兆瓦）？答案是，透過在月球上安裝電磁質量投射器（mass driver），配備機器人、Optimus，顯然還有很多人類，來實現這一目標。有了它，可以創造出拍瓦級的運算力並將其送往深空，因為月球沒有大氣層，且重力只有地球的六分之一。所以你在月球上不需要火箭。你字面上可以直接在表面將它加速到逃逸速度。這再次降低了利用能源的成本，並使你能夠做到比兆級大一千倍的規模。

當然，我最想看到的未來是，看到月球上的質量投射器，因為那將會無比壯觀。那應該有望讓我們至少達到太陽能量的一百萬分之一。想到這裡就覺得自己很渺小。但是，太陽能量的一百萬分之一將會比地球現在的經濟規模大一百萬倍。人類再向外擴展到行星、到其他恆星，創造出我能想像到的最令人興奮的未來。

AI 與機器人開創星際未來

這看起來有點像《蠢蛋進化論》（Idiocracy）的開場，麥克·賈吉（Mike Judge）開啟了一個驚人富足的時代。顯然，其中的元素包括永續能源、太空旅行、AI 和機器人，為每個人帶來驚人的富足。這真的是通往驚人富足的唯一路徑：AI 與機器人。這不是說它不會出錯，希望它會往好的方向發展，但我認為它大概率會是正確的，那會是一個你熱愛的未來。這是我能想到的最好的未來。

然後我們超越月球、超越火星，我們航向土星環。如果能買到去土星的旅行，不是很神奇嗎？坦白說，我覺得以後一切都會是免費的。聽起來很瘋狂，但如果你擁有一個規模達到當前地球經濟百萬倍的 AI 機器人經濟，字面上任何你想要的需要都能被滿足。只要你能想到，就能擁有。我想伊恩·班克斯在他的《文明》（Culture）系列小說中寫得很對，未來其實沒有金錢，每個人都享有富足。只要你能想到，你就能擁有。這意味著任何人都可以去土星旅行，而不僅僅是少數人。如果你想要，你就能擁有。

加入我們的旅程。幫助我們設計驚人的晶片、製造驚人的晶片，建立一兆瓦的晶片、一兆瓦的太陽能，以及每年 1,000 萬噸的入軌載荷。謝謝大家。

股感也附上在 X 上的 TeraFab 發布會連結，有興趣的話可以點進網址直接觀看原片！

https://x.com/i/broadcasts/1yKAPMzlvgWxb?s=20

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編按：2026/03/20 更新，今（20）日為農曆二月初二「龍抬頭」，是民間信仰中土地公的生日，是向土地公祈福求財的節日，想知道要如何拜土地公？有哪些需要注意的流程？趕快來看看股感的介紹吧！

土地公是台灣民間信仰中最廣為人知的神明之一，被尊稱為「福德正神」，是掌管土地與地方福祉的守護神。許多家庭與公司每月都會拜土地公，不論是祈求財運、平安、健康，或是開市、搬遷、開工時進行酬神儀式，土地公都是最親切又接地氣的對象。

本文將帶你全面了解拜土地公的完整流程，包括最佳時間、供品建議、稟告詞範例、拜拜禁忌與風水擺設建議，讓你一次學會怎麼誠心祭拜、祈求庇佑。

土地公是誰？為什麼大家都拜祂？

土地公，全名「福德正神」，是守護地方的神祇，主要職責為守護農田、民生與地方平安。由於祂「就在附近」，被視為最親民的神明，因此民間也稱祂為「地基主」的延伸象徵之一，受到廣泛信仰。

土地公類似於「里長」的概念，轄區比較大；地基主則像是「地主」，只管所屬的那一塊地。

土地公常見職責：

• 守護地方平安與秩序
• 庇佑住戶或公司人員健康順利
• 保佑財運與事業運
• 願望成真後可以回拜酬神

拜土地公時間怎麼選？

1. 每月初二、十六： 民間習俗認為這兩天是「土地公日」，最適合祭拜祈福。
2. 農曆二月初二「土地公誕辰」： 也稱作頭牙，是最重要的大拜日，許多廟宇也會舉辦慶典活動。
3. 農曆十二月十六日：這天是土地公的尾牙，也是幫土地公作壽、補財庫的好日子。
4. 其他吉日良辰： 若是開市、入厝、開工等場合，也會選擇良辰吉時拜土地公。

建議時辰：早上 7 點～11 點的吉時為佳，象徵陽氣上升、萬事興旺。若為公司拜拜，選在開市前更具象徵意義。

拜土地公要準備什麼供品？水果、三牲、金紙怎麼選？

供品不在多，最重要的是「乾淨新鮮、誠意滿滿」。可依據自身需求與地方習俗選擇：

小提醒：

• 水果以單數（3、5樣）為宜，忌拜破損或隔夜食物。
• 公司或都市地區可簡化為水果＋茶點，不需三牲。

拜土地公流程怎麼進行？

1. 擺設供桌與供品：將供品整齊排好，可搭配香燭與金紙。
2. 點香稟報姓名與來意：報上姓名、地址，並說明求願內容（如求財、保平安、開市順利等）。
3. 默禱祈福：可祈求土地公庇佑事業順利、家庭安康、財源廣進。
4. 焚燒金紙：禮成後，焚燒金紙及香，表示敬意與送神。
5. 收供與食福：供品可自行食用，也象徵著土地公賜福。

拜拜要說什麼？土地公稟告詞範例

無需照本宣科，只要心誠口順、意思清楚即可：

「福德正神在上，小民〇〇（姓名），現居〇〇（地址），今日特地備香備禮，虔誠祭拜，祈求〇〇（事由，例如家宅平安、事業順利、財源廣進），望福德正神庇佑，保佑闔家平安、諸事順利。若得庇佑，小民願再獻香酬謝，多謝福德正神！」

拜土地公有哪些禁忌？

• 不可拜隔夜水果或腐壞食物。
• 酒水忌過量，誠心即可。
• 喪事期間，部分地區習俗建議避免參與。
• 若在公司拜，建議由主管或代表員工出面即可，不需太鋪張。

拜土地公可以求什麼？

• 生意興隆、業績成長
• 貴人相助、轉職順利
• 平安健康、家宅和樂
• 考試順利、財運提升

其實拜土地公並不複雜，不論是傳統三牲大禮還是簡單供果表心意，只要秉持一顆敬重與感恩的心，就能獲得土地公的庇佑與保佑。下一次初二或十六，不妨也準備一下，向這位最貼近人間的神明表達感謝吧！

Q1：土地公可以每天拜嗎？
A：可以，但以農曆初二、十六或重大節日為主，不必過度頻繁，重點是誠心。

Q2：家中沒有香爐可以拜嗎？
A：可以準備臨時香爐（乾淨杯中放白米），簡單供香即可，甚至只用水果誠心祝禱也無妨。

Q3：想搬家、轉職、創業要拜土地公嗎？
A：非常適合！土地公掌財路、掌地利，許多人搬家或開店前會特別祭拜祈求順利。

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隨後聯軍空軍十餘天內針對德黑蘭油儲設施、核設施、導彈基地與革命衛隊指揮中心不間斷展開密集轟炸，截至目前尚未看到戰爭停火的跡象，對投資人有何影響？該如何看待這場衝突到底會演變成如何？伊朗會被美國徹底打垮不能再起嗎? 本篇就粗略以筆者個人看法分析之。

早有預兆的戰爭

其實美以對伊朗的軍事行動並非突發，而是川普第二任期「美國優先」外交與以色列長期安全焦慮的必然結果。美國跟以色列一直在高度關注伊朗擁核問題，國際原子能機構（IAEA）報告顯示，伊朗已擁有足夠濃縮鈾製造多枚核彈，距離技術突破點可能僅剩數週。

川普政府視此為對美國與以色列核心國家安全利益的直接威脅，其實細看過往會發現，美國對世界上任何其他未來潛在可能擁有核武的國家都極盡所能封鎖與打壓，最好世上有核彈的只有檯面上幾個大國，若更多國家也擁有核武，姑且先不論投送能力，單是超越常規武器的破壞力便能讓其他國家忌憚三分。我雖正面戰場打不過你，但我擁有跟你或是跟你的盟友同歸於盡的能力，那就不是簡單的軍隊戰力算術問題，而變成是政治博弈問題了，擁核國也會瞬間從牌桌上的籌碼躍升成為牌桌的玩家。

君不見冷戰大後期美國是怎麼忽悠烏克蘭放棄核武的，當時烏克蘭可是繼承了蘇聯龐大的核彈庫，是當之無愧的世上第三大核武國，放棄後烏克蘭從此從菜刀便成了砧板，該段歷史非本篇重點，此處便不多贅述。綜上所述，無論如何美國都不希望伊朗擁有核武，不管這個開戰藉口到底是真的還是捏造的，就算是捏造的它也得是真的！

其次是以色列的戰略考量，美國這個世界霸主後面的重要合夥人便是猶太人，所以以色列的國家利益美國無法忽視。以色列方面，內塔尼亞胡政府早在 2025 年就多次警告伊朗核武化將是生存威脅，沒辦法，伊朗政府以前公開放過話，如果開發出核彈第一發要第一時間招呼以色列，身為中東小霸王以色列怎能忍受這種嗆聲。

中東過往針對以色列的軍事打擊不外乎就是葉門胡塞武裝、黎巴嫩真主黨、哈馬斯這些伊斯蘭聖戰組織，而他們幕後真正的大哥就是伊朗，在伊朗送錢送槍送砲的幫助下，這些武裝集團沒少讓以色列感到威脅，因此在前面幾年陸續拔光這些什葉派反抗之弧的小弟後，以色列始終沒有放棄要對帶頭大哥動刀，終於在 2026 年等來了能拉美國下場參戰的機會，所以我們看到了以色列戰機近乎傾巢而出參與轟炸伊朗。

相較 2024 年以色列對伊朗的有限報復，此次行動規模空前美軍提供 B2 隱形轟炸機與戰斧巡航導彈支援，以色列則動用 F-35 與箭式防空系統掩護，英國國會圖書館報告指出，這是自 2003 年伊拉克戰爭以來，美國最直接介入中東政權更迭的行動，兩者分工明確，戰爭第一週就精準襲擊了超過三千個目標，以色列戰機精準摧毀哈梅內伊官邸與革命衛隊地下指揮中心，美軍轟炸機則投下 GBU-57 巨型鑽地彈，摧毀伊斯法罕核設施地下庫。

有人一定會問，伊朗花了大錢購置的中俄防空武器怎麼又跟委內瑞拉那次一樣近乎集體啞火？這就不得不提美國先進的電子干擾戰技術，以戰鬥機舉例來說，洛克希德馬丁的 F-35 或 F-22 的電子戰干擾有個技術叫 DRFM，名為數位射頻記憶，這個技術讓它們能吸收敵方雷達波然後發出假訊號回傳敵方雷達，也就是它們除了能做到在敵方雷達上幾乎隱形外，反向操作也能讓敵方雷達瞬間出現幾百個幻影假訊號。

想像你如果是伊朗戰機飛行員或是防空操作人員，明明實際上只有一架 F22，但雷達螢幕上突然顯示有上百架敵機來襲…都說趙子龍渾身是膽，那種感覺大概就是你看到了一個渾身是趙子龍的項羽帶著 100 多個呂奉先朝你衝鋒過來的絕望吧。

雖然川普說美軍擊沉了所有伊朗海軍，油輪有軍艦護航又有保險公司理賠別擔心，但油價前景依然不確定，油只要飆高，石油公司最開心，然後通膨預期升高，fed 就延後降息，美伊開戰硬要說爽的就石油公司、美國軍火商、還有俄羅斯總統普丁，油價飆高意味普丁靠賣油賣氣又能緩一口氣過來，能有更多資金跟烏克蘭接著打，且美軍被拖在中東，大量的彈藥跟防禦系統要優先供應阿聯酋跟卡達這些土豪盟友還有以色列，暫時沒空管俄烏。

在取得絕對空中優勢後，川普政府已釋出談判訊號，但強調「無條件投降」為前提，否則將繼續轟炸，但伊朗這種奉行聖戰主義的國家有可能接受嗎？

無條件投降的可能性

先說說什麼叫無條件投降，無條件投降是國際法與戰爭法中的軍事與外交術語，指戰敗方（通常是國家或武裝集團）在軍事崩潰或徹底無力抵抗時，向戰勝方完全、毫無保留地交出主權與控制權，不提出任何談判條件、不保留任何特權、不要求任何保證。

戰勝方擁有絕對主導權，可單方面決定戰後安排，包括政權更迭、領土分割、軍事占領、經濟賠償、審判戰犯、憲政改革等，大白話說就是勝方要敗方幹嘛就幹嘛，敗方完全不能拒絕。此概念的核心是「零談判」（no negotiation）、「零保留」（no reservation），目的是徹底消除戰敗方的復仇能力，避免一戰後凡爾賽條約那種「有條件式的和平」導致的新衝突，戰勝方可合法推行再教育與去軍國化政策，典型的例子就是二戰，德國和日本在大勢已去後選擇了無條件投降。

我們都知道伊朗是一個將近 165 萬平方公里，擁有九千萬人口的大國，國內多山地，有足夠的戰略縱深，它的權力核心是伊朗革命衛隊，即便是不久前伊朗民眾大規模爆發抗議暴動也未能推翻這個神權政府，理由無他，因為在國家機器驅動的現代軍隊面前幾乎做不到。

說個事情對比一下更清楚，冷兵器時代的羅馬帝國，100 個全副武裝的帝國士兵在城市裡基本上就能完爆一千甚至數千個手無寸鐵的抗議民眾，這還是在古代通訊不發達的情況下政府依靠軍隊就能做到幾乎 1：10 上的壓制，放到現在就更不要說擁有各種兇猛火力的21世紀軍隊，一小撮部隊要鎮壓大批抗議民眾簡直不要太容易，即便美國打不過，對付手無寸鐵的老百姓還是綽綽有餘的。

所以指望伊朗人民自己站起來推翻政府顯然不現實，這種情況下想要伊朗接受無條件投降必須徹底消滅革命衛隊，而這也幾乎無法辦到，一如美軍投入了二十年也無法徹底殲滅阿富汗塔利班，理論上不計代價可行，但是美國國內民意不會允許政府投入巨量資源辦成這件事。

這不禁讓筆者想起了港片經典電影倩女幽魂，電影中住在蘭若寺躲避紅塵的道士大俠燕赤霞是佛道雙修的收妖高手，與蘭若寺的大反派、聶小倩的慣老闆黑山姥姥是死對頭，燕赤霞雖然手握軒轅神劍武力爆表，正面鬥法對決技壓姥姥一籌，但主場作戰的姥姥是千年樹妖，百足之蟲死而不僵，即便落敗也無法被徹底剿滅（雖然第三集被張學友直接劇本殺了），最後成為上面我奈何不了你，下面你也奈何不了我的局面。

結論

美以聯軍轟炸伊朗已徹底改變 2026 年中東版圖，這場戰爭不僅考驗川普的決斷力，更將決定全球能源安全與大國博弈走向，歷史將記錄 2026 年 2 月 28 日不僅是伊朗政權的轉折點，更是後冷戰時代單邊軍事干預的新範例，國際社會開始從重視規則漸漸轉化為人類以往的奉行實力至上、強者為尊的信條，樂觀情境是伊朗新領導層求和，美以扶植親西方政府，重塑中東能源格局，悲觀設想則是伊朗封鎖霍爾木茲海峽、中國及俄羅斯等盟友加大軍援，戰火蔓延至全球供應鏈斷裂。

國際新聞曾有個流傳已久的笑話，當別人懷疑你有核彈時，你最好真的有，各位看官細品。

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黃仁勳在演講中大膽預測，至 2027 年，全球 AI 基礎設施的需求將高達至少 1 兆美元。為了支撐這個龐大的 AI 帝國，NVIDIA 提出了五大核心技術支柱，並宣示企業 IT 將從傳統的「軟體即服務（SaaS）」全面轉型為「代理程式即服務（AaaS）」。在這篇文章中，股感將從技術架構、資料處理、軟體生態系到實體機器人，深度拆解 NVIDIA GTC 2026 的核心精華，趕快繼續看下去吧！

運算典範的轉移——「推論」的黃金交叉與 Token 經濟學

過去十年，NVIDIA 引領了現代 AI 的大爆炸，但過去兩年的發展速度卻超越了人類歷史的任何時期。黃仁勳將這段進程分為三個關鍵階段：

1. 生成式 AI 的崛起：ChatGPT 的問世讓 AI 不僅能感知與理解，更擁有了生成獨特內容的能力。NVIDIA 甚至將生成式 AI 與 3D 電腦圖形融合，推出了 DLSS 5（神經渲染技術），讓電腦圖形栩栩如生。
2. 推理能力的進化：隨著 o1 與 o3 模型的出現，AI 學會了反思、自我思考與計畫，能夠將複雜問題拆解為可理解的步驟，使 AI 變得值得信賴且基於事實。
3. 代理式 AI（Agentic AI）的誕生：Claude Code 等模型的出現，讓 AI 能夠讀取文件、編寫程式碼、編譯、測試並自我迭代。人類不再問 AI「是什麼」，而是要求它「創造、執行、建構」。

運算需求暴增 10,000 倍

當 AI 從「感知」走向「行動」，每一次思考、推理與生成都需要進行「推論（Inference）」。黃仁勳指出，推論的轉折點已經到來，這導致所需的運算量增加了大約 10,000 倍。加上使用量增加了 100 倍，整體運算需求在過去兩年內暴增了 100 萬倍。

Token 成為新時代的原物料

在 AI 工廠中，產出的產品就是 Token。未來的運算資源將依據 Token 的吞吐量與速度進行商業分層：低速高吞吐量用於免費層，而超高速、大脈絡長度的 Token 則以高溢價（例如每百萬 Token 150 美元）出售給需要解決關鍵路徑問題的研究人員。企業 CEO 未來最重要的任務，就是緊盯「AI 工廠在固定電力下的 Token 吞吐量與速度」。

資料即根本——cuDF 與 cuVS 重新定義企業資料處理

AI 的強大建立在資料的基礎上。NVIDIA 針對企業的兩大資料型態，推出了革命性的底層加速函式庫：

結構化資料的加速引擎：cuDF

結構化資料（如 SQL、Spark、Pandas）被黃仁勳稱為「企業的根本真相（Ground Truth）」。過去這些資料表由人類與傳統軟體處理，但未來將由速度極快的 AI 代理程式接手。

• 商業應用落地：IBM 的 WatsonX Data SQL 引擎已整合 cuDF。雀巢（Nestle）利用這項技術處理遍布 185 個國家的供應鏈資料，不僅速度提升了 5 倍，成本更降低了 83%。
• 雲端與地端佈局：NVIDIA 與 Dell 合作打造了 Dell AI Data Platform；在 Google Cloud 上加速 Vertex AI 與 BigQuery，並成功為 Snapchat 降低了近 80% 的運算成本。

非結構化資料的語義金鑰：cuVS

世界上高達 90% 的資料（PDF、影片、語音）是非結構化的，過去難以被查詢。NVIDIA 透過 cuVS 向量儲存技術，讓 AI 能夠閱讀、理解並建立索引，將這些沉睡的資料轉化為可搜尋的知識庫。

機密運算（Confidential Computing）的突破

隨著 AI 進入企業核心，資料安全成為首要考量。NVIDIA 的 GPU 是全球首創支援「機密運算」的硬體，確保即使是雲端營運商也無法窺探企業的資料或模型。這項技術促成了與 Azure、AWS 以及 Palantir 的深度合作，讓 AI 平台甚至能部署在完全隔離網路（Air-gapped）的國家級或企業級環境中。

硬體架構的極致工藝——Vera Rubin、Groq 與 NVLink 網路

NVIDIA 秉持「垂直整合、水平開放」的策略，不只做晶片，更打造完整的運算系統。隨著摩爾定律的失效，NVIDIA 透過極致的共同設計（Extreme Co-design），實現了效能的飛躍。

Blackwell 架構的驚人效益

去年發布的 Grace Blackwell 結合 NVLink 72 與 NVFP4（第四代浮點運算 Tensor Core）技術。相較於 Hopper 架構，Blackwell 將推論的每瓦效能提升了驚人的 35 倍，甚至被知名分析師指出實際提升高達 50 倍。這使得 NVIDIA 擁有全球最低的 Token 生成成本。

專為代理式 AI 而生的 Vera Rubin

面對 Agentic AI 需要處理龐大 KV 快取、頻繁存取儲存系統並快速使用工具的需求，NVIDIA 推出了全新平台 Vera Rubin：

• Vera CPU：專為極高單執行緒效能與資料處理設計，是全球唯一採用 LPDDR5 記憶體的資料中心 CPU，其每瓦效能是目前全球 CPU 的兩倍。
• 水冷與無纜線設計：Rubin 系統採 100% 45度溫水水冷設計，且徹底移除了機架內的複雜纜線，使安裝時間從過去的兩天大幅縮短至兩個小時。
• Rubin Ultra 與 Kyber 機架：為了支援更巨大的模型，Rubin Ultra 運算節點透過全新設計的中板（Midplane）垂直插入 Kyber 機架，能在單一 NVLink 域中連接多達 144 顆 GPU。

世紀併購與解耦推論：Groq 晶片的整合

高吞吐量（需要極高 FLOPs）與低延遲（需要極高頻寬）在硬體設計上本是互相矛盾的。為了解決這個物理極限，NVIDIA 併購了 Groq 團隊，將其以 SRAM 為基礎的確定性資料流程處理器（Deterministic data flow processor）整合進架構中。

• Dynamo 作業系統：NVIDIA 開發了名為 Dynamo 的軟體，實現了「推論解耦（Disaggregated Inference）」。
• 協同運作：將需要大量數學運算的「注意力機制（Attention）」交給 Vera Rubin 處理，而將受限於頻寬、需要極低延遲的「解碼與 Token 生成（Decode）」交給搭載 Groq 晶片（LP30 機架）處理。
• 效能狂飆：這套結合方案在兩年內，將單一百萬瓦工廠的 Token 生成率從 200 萬暴增至 7 億，足足提升了 350 倍。

未來藍圖：Feynman 架構與全方位網路

黃仁勳也預告了下一代 Feynman 架構，將配備全新 GPU、新一代 Groq LP40 晶片、名為 Rosa 的 CPU，以及 BlueField-5 DPU 與 CX10 SuperNIC。 在網路連線方面，NVIDIA 積極推動 CPO（共同封裝光學元件）技術，Spectrum-X 已經全面量產。未來將同時並行「銅纜向上擴展（Copper Scale-up）」與「光學向上/向外擴展（Optical Scale-up/out）」，以滿足龐大的產能需求。

百萬瓦 AI 工廠的數位孿生——NVIDIA DSX 平台

在基礎設施的建置上，時間就是金錢。延遲一個月可能意味著損失數十億美元的 Token 營收。為了解決 AI 工廠設計複雜度的問題，NVIDIA 推出了 NVIDIA DSX 平台。

• 虛擬設計與模擬：DSX 是一個基於 Omniverse 的數位孿生藍圖，結合了 Siemens（外部散熱）、Cadence（內部模擬）、EAP（電氣）等生態系夥伴的工具，讓工程師能在虛擬世界中完美設計機架與散熱系統。
• Max Q 動態能源管理：在工廠啟用後，DSX 會轉變為營運中樞。透過 Emerald AI 代理程式監控電網需求，並利用 Max Q 技術動態調配冷卻與運算電力，確保不浪費任何一瓦特，極大化 Token 吞吐量。
• 太空資料中心：NVIDIA 甚至放眼宇宙，正在開發具備抗輻射能力的 Vera Rubin Space 1 電腦，計畫在太空中建置資料中心。

軟體產業的文藝復興——Open Claw 與 AaaS 時代

黃仁勳直言 2026 最具顛覆性的軟體發表，莫過於 Open Claw 專案的崛起。

代理電腦的作業系統：Open Claw

由 Peter Steinberger 開發的 Open Claw，在短短幾週內就超越了 Linux 30 年的成就，成為人類歷史上最受歡迎的開源專案。 Open Claw 本質上是「代理式電腦的作業系統（OS of agentic computers）」。它能管理資源、存取檔案系統、呼叫大型語言模型、進行排程，並具有多模態的 I/O（輸入/輸出）能力，能理解人類手勢、發送簡訊與電子郵件。

從 SaaS 到 AaaS 的典範轉移

黃仁勳斷言：「世界上每一家 SaaS（軟體即服務）公司，都將成為一家 AaaS（Agentic as a Service，代理程式即服務）公司。」 過去的企業 IT 是提供「工具」讓數位工作者（人類）使用；未來的企業 IT 將直接提供特定領域的「專家代理程式」供企業租用。未來的工程師招募，甚至會將「分配多少 Token 預算」作為與底薪同等重要的薪酬福利。

企業級安全防護：NeMo Claw 與 Open Shell

然而，讓代理程式在企業網路中擁有存取敏感資訊、執行程式碼與對外通訊的能力，存在極大的資安風險。為此，NVIDIA 將 Open Shell 安全技術整合進 Open Claw，推出了企業級參考設計 NeMo Claw。它具備策略護欄與隱私路由器，確保企業能安全地在內部執行自訂的 AI 代理。

擁抱多元領域的智慧大腦——NVIDIA 開放模型與 NeMo Tron 聯盟

為了讓企業的 Open Claw 代理程式擁有最強大的大腦，NVIDIA 積極推動「開放模型計畫（Open Model Initiative）」。

不同於單一模型打天下的思維，NVIDIA 針對不同領域釋出了六大系列的前沿模型：

1. NeMo Tron：專注於語言、視覺理解與邏輯推理。
2. Cosmos：用於實體 AI 世界的生成與理解。
3. ALO：全球首款具備思考與推理能力的自動駕駛 AI。
4. Groot：用於通用機器人的基礎模型。
5. BioNeMo：專攻生物學、化學與分子設計。
6. Earth-2：扎根於 AI 物理學的天氣與氣候預測模型。

其中，NeMo Tron 3 Ultra 被譽為全球最佳的基礎模型，NVIDIA 承諾將持續迭代研發（如未來的 NeMo Tron 4、Cosmos 2），並支援各國建立主權 AI。此外，NVIDIA 宣布成立 NeMo Tron 聯盟（NeMo Tron Coalition），結盟了 Cursor、LangChain、Mistral、Perplexity、Black Forest Labs 等頂尖 AI 新創，共同推動代理式 AI 的生態系發展。

實體 AI 與機器人的全面普及

數位世界的 AI 發展成熟後，NVIDIA 正全力將 AI 帶入物理世界（Physical AI）。

自動駕駛的 ChatGPT 時刻

黃仁勳宣布，自動駕駛的 ChatGPT 時刻已經到來，AI 如今已能安全地自主駕駛車輛並解釋其決策過程。NVIDIA RoboTaxi Ready 平台迎來了比亞迪（BYD）、現代（Hyundai）、日產（Nissan）與吉利（Geely）四大車廠加入，加上原有的賓士、豐田與通用，年產能高達 1800 萬輛。同時，Uber 也將在多個城市部署這些自駕車網路。

機器人技術的突破：Isaac 與 Newton 物理引擎

GTC 現場展示了 110 款機器人，幾乎全球的機器人製造商（如 ABB、KUKA）都在與 NVIDIA 合作。 因為真實世界的資料永遠不夠訓練機器人，NVIDIA 提出了以「運算即資料（Compute is data）」為核心的解決方案：

• 利用 Isaac Lab 進行開源的機器人訓練與模擬。
• 透過 Newton 可微分物理模擬器與 Cosmos 世界模型，生成海量合成資料來進行策略訓練。
• 大會中的亮點之一是迪士尼的「雪寶（Olaf）」機器人，它正是透過在 NVIDIA Warp 基礎上運行的 Newton 物理引擎進行訓練，使其能夠完美適應真實的物理世界。

結語：NVIDIA 的終極願景

2026 年的 GTC 大會，NVIDIA 展現了其作為「AI 時代基礎設施」的絕對統治力。從最底層的冷卻系統、NVLink 網路、Vera Rubin 晶片與 Groq LPU 的硬體融合，到中層的 cuDF 資料處理與 DSX 數位孿生，再到最上層的 Open Claw 作業系統與 NeMo 基礎模型，NVIDIA 構建了一個無懈可擊的五層 AI 蛋糕。

正如黃仁勳所言，這不僅僅只是一個單一應用的技術，更是人類運算史上最大規模的平台轉移。NVIDIA 正以垂直整合的深度與水平開放的廣度，攜手全球生態系夥伴，引領人類正式邁入 1 兆美元規模的「代理式與實體 AI」新紀元。未來的世界，從雲端到邊緣，從程式碼到實體機器人，都將烙印著 NVIDIA 的創新印記！

 【本篇文章由 AI 協助產出】

 【延伸閱讀】

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• 2025 GTC 大會重點整理！全新晶片 Rubin 來了！黃仁勳說了什麼？

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【1 分鐘看懂】可轉債 (CB) ！

• 什麼是可轉債： 兼具「債券」保本收息與「股票」資本利得雙重特性的金融商品。
• 可轉債最大優勢（進可攻退可守）： 股價下跌時，可持有到期領回本金與利息（抗跌）；股價大漲時，可轉換成股票賣出賺取超額價差（跟漲）。
• 可轉債對股價的影響： 轉換價格通常會成為股價短期的「天花板」，因為一旦突破，投資人就會轉換並賣出股票，形成短期賣壓。
• 哪裡可以查詢有哪些可轉債：台灣投資人可至「公開資訊觀測站」或「櫃買中心」查詢相關發行資料。

可轉債是什麼？

可轉債全名為可轉換公司債券，又稱為可轉換債券，英文名稱則是 Convertible bonds（CB），是由企業所發行的債券，是直接向投資者籌措長期資金的一種金融工具，但又不是一般的企業債，因可轉債除了債券的特性外，更兼具股票的特性，投資者能自可轉債發行日後達一定時間，便享有按約定之轉換價格或轉換比率，將可轉債轉換成發行公司的普通股的權利，簡單來說，投資人能領到公司定期支付的債券利息，和達一定條件就具有將債券轉換為股票的權利。

正是可轉債同時具備「債券」、「股票」的雙重特性，常被專業投資者視為攻守兼具的投資選擇之一，假設公司股價表現不佳，甚至低於轉換價格，投資者即可保持不動，領取固定的債券利息與到期償還的本金，投資風險相較直接投資股票小非常多；相反過來，當股價表現佳、持續上漲，高於轉換價格，投資者即可將可轉債變成股票，再將股票賣出賺取價差，獲得相較直接投資債券更高的報酬率。

可轉債如何運作？

投資可轉債前，需要先了解基本的遊戲規則，包含：轉換價格、轉換比率、轉換的股票等，這些是投資可轉債的必備知識：

• 轉換價格（Conversion Price）：可轉債轉換為股票的設定價格，只要股價＞轉換價格時，投資者便可進行轉換，賺取價差。
• 轉換比率（Conversion ratio）：轉換後可獲得的股數，也就是可轉債面額／轉換價格，發行時便會確定。
• 轉換價值（Conversion Value）：買賣可轉債的價值，也就是股價 × 轉換比率。

舉例來說，一張轉換價值 2,000 元的可轉債，假設轉換價格為 50 元，換算可轉換比率（可轉換股數）＝2,000／50＝40（股），若當下股價為 60 元，投資者即可轉換成股票，賣掉賺取價差。

可轉債和股價有什麼關聯？

了解完可轉債的運作後，能發現可轉債價值，也就是轉換價值會跟著股價波動，意謂著可轉債和股價之前存在正相關，通常如果公司的營運狀況、前景良好，股價可能會上升，進而對可轉債產生正面積極的影響。

那可轉債又會對股價造成什麼影響呢？前面有提到股價若超過轉換價格，可轉債的投資者就能用轉換價格將可轉債換成股票，賣掉賺價差，意謂著這將會造成短期的股票賣壓，因此轉換價格，很容易成為那檔股票的短期天花板，此情況通常發生在中小型、股本小的公司，或是如果公司財務狀況吃緊，在可轉債到期前，將會努力炒作股票讓股價突破轉換價格，對公司來說就不用還債，但對股票投資者可能反而不利。

為什麼企業要發行可轉債？

投資可轉債整體看起來對投資者是利大於弊，那對企業又有何好處，企業想發行可轉債來籌資的主要原因有兩個：

1. 可轉債的利率相較一般企業債券利率低，因此能減少利息費用
2. 若可轉債順利轉換成股票，公司則不用還債，上述兩點能舒緩中、小企業的財務壓力。

如何投資可轉債？

企業會透過證券承銷商發行可轉債時，初期承銷商通常會先銷售給自己證券商的大客戶，後續可轉債的買賣規則與交易股票相同，皆能在證券市場自由買賣，也是普遍大眾投資可轉債的管道。

可轉債查詢

大家若想要查詢可轉債的基本資料，可以從公開資訊觀測站、證券櫃檯買賣中心兩個網站，即可查詢到該公司的可轉債基本資料。

資料來源：公開資訊觀測站

可轉債結論

相信看完上文後，大家對投資可轉債的興趣大大增加，可轉債同時擁有股票、債券雙重特性的金融商品，不論是股價上漲時轉換成股票賺價差，或是股價下跌時乖乖領取固定利息，兩種方式式都相較於多數的投資商品穩定、報酬高，但投資者仍須重視可轉債的最大風險－信用風險，可轉債的本質依舊是債券，也就是說若公司財務狀況不佳、倒閉，依舊會讓投資者虧損，因此可轉債並非是完全安全的投資工具，記得在投資前，仍須清楚了解公司的營運狀況，小心駛得萬年船，避免陰溝裡翻船。

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• 投資債券有哪些風險？如何衡量債券風險呢？
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這場突如其來的崩盤，不禁讓人聯想起 2025 年那場震撼全球的「川普關稅大刀」。川普於 2025/04/02 宣布關稅政策細節，而台股因適逢清明連假因此未開市，但 4 月 7 日馬上迎來補跌，加權指數最多下跌達創紀錄的 2,086 點，跌幅達 9.80%，最終收盤下跌 2,065 點，跌幅 9.70%，成為史上第一大跌點及跌幅。從 2025 年的政策風暴到 2026 年的戰火威脅，兩場股災雖然成因不同，但恐慌程度如出一轍。0407 股災到底發生了什麼事？台股的跌點排行與原因又為何？趕快來看看股感的整理吧！

編按 2026/03/09 更新：受到中東戰火升溫引發全球能源危機，國際油價劇烈飆漲，恐進一步推升全球通膨壓力。在美股上週五先行重挫的連鎖反應下，台股今日（9 日）開盤一度跌逾 2000 點，終場重挫 1489 點，創下台股史上第四大單日跌點。

雖然尾盤有低接買盤敲入、守住 32000 點大關，但高達 968 點的空方缺口與電子權值股（如台積電、聯發科）集體破位的走勢，顯示市場恐慌情緒已達頂峰。在國際原物料價格動盪與輸入性通膨威脅下，投資人可以密切關注權值龍頭能否止跌，以及地緣政治衝突對後續基本面的衝擊。

史上最大單日跌點！

0407 股災降臨！台股當時受到川普關稅政策波及，開盤跳空下殺，一舉觸及半年線，最大跌點達 2,086 點，跌幅達 9.80%，收盤下跌 2,065 點，跌幅達 9.70%，創史上最大單日跌點。這邊股感整理了從過去到現在台股的單日跌幅排行，前 5 名皆是在近 1 年內發生的，可以看到隨著指數的成長，單日跌點也越來越高！

2025/04/07期貨全線跌停

台積電跌停！

我們來回顧一下當時的慘況！除了加權指數面臨接近跌停以外，護國神山台積電也逃不過崩跌的命運，開盤即鎖跌停，終盤下跌 94 元 ，下跌 9.98%，這是自 1994 年 9 月 5 日台積電上市以來首次跌停。過去台積電最接近跌停的一次是 2024/08/05 受到美國經濟放緩及地緣政治升溫影響，雖一度觸及跌停板，但收盤小拉 2 元收跌 9.74%，但是這次台積電就逃不過收跌停的慘劇了。

而 4 月 7 日台股上市上櫃股票共有 1,878 家下跌，其中跌停家數高達 1,757 家，收平盤及上漲家數各為 3 家及 4 家，真的稱得上是 0407 慘案！

台積電跌停

創了哪些紀錄？

除了加權指數接近跌停以及台積電跌停以外，2025/04/07 台股還創了以下這些紀錄：

• 史上最大跌點：2,065.87 點
• 史上最大跌幅：-9.70%
• 最多下跌家數：1,878 家
• 最多跌停家數：1,757 家
• 融資減少：135.63 億元

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政府有哪些因應措施？

雖然全球股災適逢台灣的清明連假，但是為了因應此緊急事態，行政院首先於 2025/04/04（五）招開「因應美國關稅 我國出口供應鏈支持方案」記者會宣布關稅的因應措施，主要項目為推出 9 大面向、20 項的應對措施，並提供共新台幣 880 億元的協助方案，詳細內容整理如下：

• 工業：
  
  • 金融支持：
    
    • 貿易融資利息減碼
    • 輸出保費優惠
    • 外銷貸款優惠保證加碼
    • 中小微企業貸款加碼
  • 降低行政成本：
    
    • 保稅區通關全免裝箱單
    • 擴大實施海關遠端稽核
  • 提升產業競爭力：
    
    • 研發轉型補助
  • 開拓多元市場：
    
    • 爭取海外訂單
  • 租稅優惠：
    
    • 提供研發與設備支出抵減
    • 擴大抵減適用
  • 安定就業：
    
    • 主動訪視衝擊
    • 勞工安心就業
    • 受衝擊再就業
    • 青年接軌職場
• 農業
  
  • 金融支持：
    
    • 農業貸款利率加碼補貼
  • 產業競爭力：
    
    • 強化外銷冷鏈體系
    • 加速產業加值轉型
    • 取得國內外標章或認驗證
  • 開拓多元市場：
    
    • 擴大國內行銷活動
    • 擴大海外行銷

而在 2025/04/06 金管會就針對股市提出三大救市措施，包括增加融資融券擔保品種類、調降每日盤中借券賣出委託數量以及調升融券保證金成數，後續還有再延長實施時間，詳細內容整理如下：

1. 增加融資融券擔保品種類：投資人經證券金融事業或證券商同意，得以具有市場流動性且能被客觀合理評估價值之其他多元擔保品，補繳融資自備款或融券保證金差額。
2. 調降每日盤中借券賣出委託數量：調降每日盤中借券賣出委託數量，由原不超過該種有價證券前 30 個營業日之日平均成交數量之 30% 調降為 3%，但證券商因發行認售權證、指數投資證券、營業處所經營結構型商品與股權衍生性商品交易業務、擔任受益憑證流動量提供者或期貨自營商擔任股票選擇權或股票期貨造市者等避險需求、或證券商擔任股票造市者提供買賣報價或避險需求之借券賣出，得不受限制。
3. 調升融券保證金成數：上市及上櫃有價證券之最低融券保證金成數由 90% 調整為 130%。

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隨後總統賴清德也發布 8 分鐘的影片向全民信心喊話，說明台灣經濟仍具韌性，請大家不要恐慌；在實際作為的層面，台灣也將比照加墨模式，希望能從台美零關稅開始談起，並擴大台灣對美的進口來降低貿易逆差及加大對美投資，詳細內容如下：

1. 台灣已經組成談判小組，由行政院鄭麗君副院長領軍，成員包括國安會、經貿談判辦公室、行政院相關部會，以及學界、業界。談判關稅可以從比照美加墨自貿協定，從台、美雙方「零關稅」開始談起。
2. 擴大對美採購以降低貿易逆差，行政院已經完成盤點對農、工、石油、天然氣等產品的大量採購計劃，國防部也已經提出軍事採購清單，各項採購都會積極進行。
3. 擴大對美國的投資，目前台灣累計對美國投資金額已經超過 1,000 億美元，創造約 40 萬個工作機會，未來，除了台積電加碼投資，其他產業，例如電子、資通訊、石化及天然氣等產業，都可以加碼投資美國，深化台美產業合作。台灣政府協助整合出「台灣投資美國隊」，也期盼美國對等整合「美國投資台灣隊」，讓台美經貿合作更緊密，共創未來的經濟黃金時代。
4. 排除非關稅貿易障礙，非關稅貿易障礙是美國評估貿易夥伴對美貿易是否公平的指標，因此，我們將積極解決已經存在多年的非關稅貿易障礙，讓談判更加順利。
5. 解決美方長期所關切的高科技產品出口管制，以及低價傾銷商品違規運轉，也就是洗產地的問題。

證交所也於 2025/04/07 開盤前招開記者會信心喊話，表示台股從中美貿易戰及疫情等多個危機中挺過，展現了驚人的韌性，面對這次的關稅衝擊，政府已準備好穩定市場的相應措施，若後續仍持續出現非理性下跌，政府也會實施更進一步的市場穩定措施。

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想知道如何申請失業補助嗎？可以參考>> 失業補助 重點總整理：申請資格、流程為何？可以領多少？

健保轉出 與 健保退保 的差異

常常會聽到「健保轉出」與「健保退保」，到底兩者有什麼區別呢？首先，就讓我們來了解兩者的差異。一般來說，我們提到健保「轉出」，指的是因為投保單位、投保身份的轉換，必須辦理的健保手續。但健保「退保」申辦「不具有選擇性」，例如：喪失健保投保資格、死亡、失蹤等。

所以簡單來說，只要沒有身亡、失蹤未達一定時間，並具本國國籍身份，在健保手續上就是辦理「轉出」。而退保則是指「終止健保」的概念。

健保轉出、退保應備文件

了解健保轉出、退保的差異後，下一步就是備好辦理手續的相關文件。下表分別列出各變更投保原因須準備的文件，值得注意的是，「喪失投保資格者」如：喪失本國國籍、戶籍至國外、外籍人士居留期滿等，將由相關但為更新資料後直接退保，所以不需準備文件親自辦理。

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健保轉出、退保辦理單位

一般來說，不論是面對健保轉出或退保，原投保單位（如：公司）會在被保人有健保異動時，主動執行轉出或退保流程。但如果是轉出部分，若雙方經溝通後，因為特殊原因由被保人自行辦理比較方便，也可以由被保人親自辦理相關手續。

當被保人有需要辦理轉出的手續，原投保單位會在 3 天內將「保險對象退保申報表」交給被保人帶到新的投保單位辦理投保手續。健保被保人一共分為 6 種類別，每個類別都有所屬的投保單位。不論是健保加保、退保、轉出都需要在對應的原投保單位辦理。下表是各類健保被保人及其依附眷屬的對應投保單位：

健保轉出、退保申請方式

健保要辦理、退保轉出有以下幾種方式，要特別注意的是，目前只有第 6 類投保人可以利用衛福部健保署的「全民健保行動快易通 APP」、「個人健保資料網路服務作業」進行加保、轉出、停保、復保等程序。

1. 由投保單位自動辦理
2. 郵寄至原投保單位
3. 被保人、委託人親自臨櫃辦理（限第六類被保人，到戶籍地鄉、鎮、市、區公所）
4. 衛生福利部中央健康保險署「全民健保行動快易通 APP」、「個人健保資料網路服務作業」申請（限第六類被保人）

▲「個人健保資料網路服務」登入畫面。（圖片擷取自：衛福部健保署）

▲「全民健保行動快易通 APP」登入畫面。（圖片擷取自：衛福部健保署）；APP 下載：iOS、Android

健保轉出、退保服務電話

還是對轉出、退保有不了解的地方嗎？下表列出中央及各區負責健保業務單位的電話。關於被保人或代辦人應備文件、業務流程還有疑慮，都可以免親自跑一趟，先善電話詢問。

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如果你是被資遣，那麼在領取失業給付期間，可以申請健保補助。但如果你是自願離職，就必須透過適當管道來加保健保。到底「健保中斷」指的是什麼？對我們的權益會有什麼影響？該採取什麼行動？別擔心，這篇文章會為你一一解答以上這些問題。

你知道政府有提供失業補助嗎？如果你目前處待業狀態，可以參考>> 失業補助 重點總整理：申請資格、流程為何？可以領多少？

什麼是「健保中斷」？

健保中斷的定義

當我們離開公司後，公司的人資或負責人事的員工會跑流程，將我們的健保轉出，也就是進行退保。而前面提到的「健保中斷」往往就是發生在前公司為我們退保之後。當我們沒有馬上找到新工作，在下一間公司為我們加保健保前，就會形成健保空窗期。

舉例來說，如果 1 月 25 日是金小五在 A 公司上班的最後一天，但他花了快 2 個月才在 3 月 20 日找到 B 工作。那麼，他從 A 公司離職到 B 公司的這段期間，如果沒有透過適當的管道補辦，就會呈現「健保中斷」的狀態。

為什麼不能中斷健保

「全民健康保險法規定，凡符合參加全民健康保險資格者，一律要加保，其投保記錄應銜接，不能中斷。」衛福部中央健保署官網清楚提到，由於健保是強制性的社會保險，所以只要符合投保資格的國民，都一定要依規定加保。

因此，不論是因為被資遣、自願離職、投保身分變更，又或者是搬家換地址等個人因素，造成沒有繳交健保費、健保紀錄未完整銜接，都會造成「健保中斷」。這就會影響我們在就醫時的某些權益。

健保中斷會如何？

了解「健保中斷」的嚴重性後，接下來我們就來看看，到底這樣會造成什麼影響。最直接的就是面臨以下 2 種情況：

1. 無法持健保卡看病，需自費就醫

健保中斷後，不論你生病時想看醫生，或者突然面對需要緊急手術的情況，都無法持健保卡就醫，享受健保帶來的權利，看診、手術都需要全額負擔醫療費用。

2. 繳清健保保險費後、自費就醫申請退費較麻煩

如果你在健保中斷期間，已經自行付了全額的醫療費用，儘管之後能因為補繳健保費而申請退還部分醫療費。但不論在時間，或者流程上都有所限制，且相當麻煩。

必須在繳清健保費後的 6 個月內，準備好以下 3 樣文件，向健保署各分區申請核退「健保中斷」期間的自墊醫療費。

核退自墊醫療費必備文件

1. 醫療費用收據正本
2. 費用明細
3. 全民健康保險特殊情況自墊醫療費用核退申請書

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3.健保費逾期未繳、超過寬限期：額外支付滯納金

如果超過繳費期限，但沒有超過 15 天寬限期，那只要補繳健保費就沒事了。但若過了寬限期，就需要額外加收一筆滯納金。從寬限期滿日開始，到補繳健保費前一天為止，每超過一天，加收保險費 0.1% 滯納金，最高滯納金總額可以累計至 5% 健保費。

沒工作健保要在哪加保？

健保中斷期間，如果沒有加入工會或農會，就看看是否有能夠依附眷屬，若有就可以到眷屬投保的單位補辦。如果沒有加入工會、農會，也沒有眷屬可以依附，那就直接到戶籍地的區公所，或健保署服務據點進行加保。

自付健保費多少錢？

目前每人每月自付健保費一個月是 426 元（以第一級投保人為例）。另外，如果依附眷屬投保，費用就會和眷屬在公司的個人負擔保費一樣，本人＋1眷口=852 元同一位眷屬只能被 3 人依附，所以公司連同員工及其依附健保費的家人，最多收 4 人的保費。

健保費隨著基本工資上漲而微幅增加，由每個月繳交 409 元增加至 426 元。

這部分要特別注意，如果是姻親關係的家人，就無法以眷屬身份在被依附者的公司加保。舉例來說，小華目前失業，就無法在弟媳的公司中以眷屬的身份加保健保。諸如此類的加保條件，可以在加保之前，先到衛福部健保署官網先查詢清楚。如果還是無法確定細節，就打健保局服務電話 0800-030-598 詢問吧！

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信件開篇，阿貝爾向「史上最偉大投資者」華倫·巴菲特（Warren Buffett）致以崇高敬意。巴菲特不僅將波克夏從一家紡織廠打造成全球頂尖的企業帝國，更與已故的查理·蒙格（Charlie Munger）共同確立了波克夏「以股東為真正合夥人」的核心精神。

目前，巴菲特每週五天仍以董事長身分在辦公室坐鎮，為波克夏的保險、非保險業務及資本配置提供無價的指導。阿貝爾明確表示，身為新任執行長，他的首要任務是「守護文化（Keep the culture）」，確保波克夏的護城河在未來 60 年依然堅不可摧。

波克夏的五大基石價值觀 (Foundational Values)

阿貝爾在信中特別強調，波克夏的成功並非偶然，而是建構在近 40 萬名員工共同堅守的五大基石之上：

權力下放模式 (Decentralized Model)

波克夏賦予旗下優秀經理人極大的自主權，將官僚主義降至最低，這種「基於信任的自治」讓最貼近市場的人能快速做出精準決策。阿貝爾承諾，波克夏的 CEO 們永遠不需要應付繁瑣的官僚層級，也不會被強加短期的盈利預期而損害長期價值。

誠信至上 (Integrity)

「為公司賠錢，我會諒解；但若損害公司一絲名譽，我將毫不留情。」巴菲特 1991 年的名言依然是波克夏的鐵律。阿貝爾舉例，旗下鐵路公司 BNSF 在 2025 年成功解決了與斯維諾米什（Swinomish）印第安部落長期的原油運輸糾紛，正是透過承認錯誤、道歉並建立尊重溝通，展現了企業做錯事時應有的誠信與擔當。

堡壘般的財務實力 (Financial Strength)

波克夏謹慎使用債務，目前持有的現金與美國國債總額已超過 3,700 億美元。這筆龐大的流動性不僅是抵禦極端風險的護城河，更是波克夏在市場恐慌時能果斷出手的「乾火藥」。

資本紀律 (Capital Discipline)

波克夏的資本配置原則非常嚴格：只投資看得懂、具備持久優勢且由誠信管理者領導的企業。

• 2025 年新收購： 波克夏宣佈收購了化學公司 OxyChem（來自西方石油的淵源）以及滅鼠控制領域的家族企業 Bell Laboratories，這兩者皆具備穩定的長期經濟前景與優秀的現金流。
• 股票回購與股息： 當股價低於保守估計的內在價值時，波克夏會持續回購股票。至於股息，只要保留盈餘能創造大於一美元的市場價值，波克夏目前仍不會發放現金股息。

風險管理 (Risk Management)

執行長就是波克夏的「首席風險官」，在保險領域，阿吉特·賈恩（Ajit Jain）制定的嚴格風險定價標準是波克夏的王牌；在定價錯誤時，波克夏寧可放棄生意也絕不妥協。

波克夏 2025 年財務表現總覽

波克夏再次提醒投資者：應謹慎看待包含未實現投資損益的 GAAP（一般公認會計原則）淨利潤，因為它會隨股市大幅波動，評估波克夏年度表現的最佳指標是營業利益（Operating Earnings）與現金流。

• 2025 年營業利益： 445 億美元（低於 2024 年的 474 億美元，但高於過去五年平均的 375 億美元）。
• 營業活動淨現金流： 460 億美元（五年平均為 400 億美元以上），突顯了旗下業務強大的造血能力。

保險業務：波克夏的絕對核心

2025 年，波克夏的保險業務完美達成了兩大目標：以紀律實現承保利潤增長，以及擴大浮存金（Float）。

• 綜合成本率（Combined Ratio）： 2025 年產險與意外險的綜合成本率高達 87.1%（數字越低越好，低於 100% 代表有承保利潤）。這項數據優於其五年平均（90.7%）及二十年平均（92.2%），對於如此龐大體量的保險公司而言，這是一個極度卓越的成績。
• 保險浮存金（Float）： 年底達到 1,760 億美元（高於 2024 年的 1,710 億美元，且遠高於 2015 年的 880 億美元）。
• GEICO 車險： 透過改善成本結構與提高費率，GEICO 利潤率顯著恢復。但阿貝爾也坦言，近年來的大幅提價導致了客戶留存率下降，GEICO 的下一個挑戰是在維持承保紀律的同時，透過科技投資與精細化定價來奪回客戶。

非保險業務：龐大帝國的機遇與挑戰

波克夏擁有 51 家非保險營運企業，涵蓋鐵路、能源、製造與零售業。阿貝爾直言不諱地指出了各部門的表現與待改善之處：

BNSF 鐵路公司

• 亮點： 2025 年產生 81 億美元淨營運現金流，並向波克夏派發了 44 億美元股息；安全營運連續十年領先業界，運輸效率創下歷史新高。
• 挑戰： 營業利潤率（Operating Margin）雖提升至 34.5%（2024年為32.0%），但與業界頂尖水準仍有差距。阿貝爾明確表示，若未來幾年無法大幅縮小此差距，「我們將會感到失望」。此外，波克夏對收購其他一級鐵路公司沒有興趣。

BHE 波克夏海瑟威能源

• 亮點： 產生 84 億美元營運現金流，電價平均低於全美零售基準 24%，維持了極高的客戶價值。
• 挑戰與應對： 面對 AI 數據中心帶來的龐大電力需求，BHE 強調基礎設施擴建成本必須由這些特定客戶承擔。針對美西野火風險，旗下 PacifiCorp 已為 2020 年的火災承擔責任並和解，但阿貝爾強硬表態：電力公司不是「最後的保險公司」，面對不合理的責任歸屬，將堅決透過司法途徑抗爭。

製造、服務與零售業

• Precision Castparts (PCC)： 走出航空業低谷，2025 年創造了 24 億美元營運現金流。信中特別讚揚了該公司在面對賓州工廠大火時，展現出完美的危機處理與產能調配能力。
• Pilot 旅遊中心： 在波克夏全面接管後，專注於門市升級與電動車充電網路建設。司機偏好度（Pro Preference score）從 2022 年的 27% 躍升至 2025 年的 35%（業界第二）。阿貝爾充滿企圖心地表示：「我們應該成為第一，在此之前我們不會滿足。」
• NetJets： 作為全球最大的私人飛機營運商，目前在 150 多個國家營運近 1,100 架飛機，表現依然強勁。

股權投資組合：極度集中與耐心等待

波克夏對股市投資的態度與收購企業完全一致：評估內在價值、耐心行動、長期持有（最好是永遠）。阿貝爾目前作為執行長，承擔股票投資組合的最終責任，而泰德·韋施勒（Ted Weschler）則管理約 6% 的投資組合。

美國核心持股 (截至 2025 年底)

波克夏的資金高度集中於少數深具護城河的美國偉大企業：

日本五大商社投資

阿貝爾強調，日本投資的戰略地位與美國核心持股同等重要。波克夏透過發行低利率（平均成本 1.2%）的日圓債券來對沖匯率風險。

這 9 大核心持股的總市值高達 1,940 億美元，佔波克夏 2,978 億美元股票投資組合的近三分之二。以其 245 億美元的原始成本計算，目前的股息殖利率高達 10%。 此外，阿貝爾也坦率承認，對卡夫亨氏（Kraft Heinz）的投資回報令人失望。

管理層變動與未來展望

• 人事異動： 擔任波克夏財務長（CFO）多年的核心人物 Marc Hamburg 將於 2027 年 6 月退休，職務交接將於 2026 年 6 月開始，由 Chuck Chang 接任。此外，Mike O’Sullivan 成為波克夏首位總法律顧問（General Counsel）。
• 2026 年度股東大會： 訂於 2026 年 5 月 2 日於奧馬哈舉行。今年的問答環節將分為兩場：第一場由阿貝爾與保險副董事長阿吉特·賈恩（Ajit Jain）共同主持；第二場則由阿貝爾、BNSF 執行長 Katie Farmer 及零售服務總裁 Adam Johnson 共同登台，為股東全面解析波克夏的保險與非保險業務版圖。

結語

葛瑞格·阿貝爾的這份首發信件，風格務實、數據清晰，既沒有好高騖遠的畫大餅，也不迴避目前面臨的挑戰（如 GEICO 的市佔率流失與 BNSF 的利潤率落後）。他向市場傳遞了一個強烈的訊號：波克夏的靈魂與文化並未隨著管理層的交接而改變。在超過 3,700 億美元現金的加持下，這艘名為波克夏的金融巨艦，正以極度的耐心與紀律，穩步航向下一個 60 年。

【資料來源】

• Berkshire Hathaway Inc.

【延伸閱讀】

• 巴菲特的謝幕信：卸任執行長，不再參與公司營運
• 股神巴菲特接班人？格雷格·阿貝爾是誰？為何是他接班？

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我們正活在 AI 時代，影響力將超越網際網路革命

蔡力行開場即指出，無論喜不喜歡，每個人已經直接或間接地活在 AI 時代。就像 30 多年前網際網路改變一切，AI 將帶來更巨大的衝擊，滲透研究、工作、生活與隱私。但邊緣裝置再強，也永遠追不上模型製造者不斷推更大、更好的雲端模型，所以雲端 AI 與資料中心才是目前的焦點。

AI 經濟爆發背後的算力缺口與「能源戰爭」

從 2012 年機器學習起飛與 2022 年生成式 AI 爆紅以來，已經形成正向（或惡性）循環：更多運算能力帶來更好模型，使用者越愛用，需求越爆炸。圖表顯示，訓練與推論的運算需求已從摩爾定律的線性成長轉為指數級，單靠每 18 個月 2 倍的進步已不足以應付。

圖片來源：Mediatek

超大規模雲端業者（CSP）因此砸下驚人資本支出，未來 3-5 年的年複合成長率達 25%，推升半導體產業營收高速成長（含 AI 後達 16% CAGR），甚至可能在 2026-2027 年突破 1 兆美元大關。但代價是能源消耗失控：原本每 3-4 年才會造成能源需求翻倍，如今縮短到只要半年或更短，一個資料中心園區用電量已等同舊金山全市，產業正面臨結構性的「能源戰爭」，供應跟不上建設速度，2030-2035 年恐怕就會撞牆。

圖片來源：Mediatek

從晶片到機架：衡量標準轉向每瓦效能與每 TCO 效能

蔡力行呼籲產業思維必須向上升級，不再只賣單顆晶片，而是提供完整機架級解決方案。資料中心的核心單位是機架（rack），內含多個 blade（或 AI 運算系統），並整合 CPU、DPU、XPU（GPU/TPU等加速器）、高速互連與冷卻系統。 未來關鍵指標會變成：

• 每瓦效能（Performance per Watt）：面對能源瓶頸，必須持續突破。
• 每總擁有成本效能（Performance per TCO）：讓 AI token 大規模、低成本產出，像今天的網際網路一樣感覺是「免費的」。

XPU 核心挑戰：四大面向必須全面突破

機架內部的 AI 運算系統是異質整合平台，包含多個 XPU、DPU、CPU 以及高速互連。關鍵在於 XPU（如 GPU、TPU 或其他加速器）是運算核心，但需要 CPU 控制、DPU 管理數據流，它們之間互相協同工作。

XPU 需要變得越來越大、越來越複雜，以提供更好的指標。如果觀察會發現每一代的尺寸都在顯著增加。這就是摩爾定律的體現：更大的晶片、更多的電晶體。要實現這些目標，蔡力行認為有四大挑戰：

1. 設計技術協同優化（DTCO）：製成從 4 奈米推進到 1.4 奈米。電晶體密度增加約 2.5 倍。此外，設計技術協同優化（DTCO）可以產生額外的效益，有時甚至相當於半個製程節點的領先。在電力方面，也嘗試降低電壓（VDD），從 0.55V 降到 0.45V 可以提升 2 倍的每瓦效能。同時也透過應用特定架構填補算力缺口。
2. 記憶體系統（Memory）：記憶體現在佔了 XPU 成本（BOM cost）的 50%。我們需要更寬的頻寬、更快的存取速度和更高的容量。隨著推論成為主流，DDR 甚至 SRAM 將變得更加普遍。新的架構如「存算一體」（Compute in Memory）或近記憶體計算也在研發中。我們需要頻寬、可靠性（因為是以 KGD (Known Good Die，良品裸晶粒) 形式封裝）以及充足的供應。
3. 互連技術（Interconnect）：所有組件都必須連接，無論是小晶片（Chiplet）間、封裝間還是機架間。互連本質上是對算力的一種「徵稅」，因為它消耗延遲與電力。這也是為什麼共同封裝光學（CPO）成為現在及未來的熱門議題。
4. 先進封裝（Advanced Packaging）：我們需要更大、更複雜的封裝。CoWoS 提供目前主流的 2.5D 封裝。預計到 2030 年，封裝尺寸將達到 10,000 到 20,000 平方公釐（大約是 iPad Pro 的大小），並結合 3D 堆疊。在這些封裝內，我們需要更好的供電與熱管理。這不只是矽晶片人員的事，機械工程師和材料科學家也需要加入解決熱與機械應力的問題。

目前看不清 2030 年後的前景

蔡力行樂觀認為，憑現有路線圖（摩爾定律、跨領域合作、生態系投入），產業可撐到 2030 年。但 2030 年之後目前看「不清楚」，所以需要更大規模的創新。 因此他向 ISSCC 社群發出挑戰：希望在未來 10 年內實現：

• 實現 40 倍大的曝光面積（Reticle size）
• 頻寬密度提升 20 倍
• 提升 20 倍的供電密度
• 最終達成 100 倍的每瓦效能提升。

讓 AI 真正無所不在、以極低或零成本惠及所有人。

其實這場演講不只是技術分享，更像是對半導體產業的警鐘與號召：AI 經濟的榮景建立在能源與系統創新的賽道上，誰能率先突破「能源牆」，誰就能主導下一個十年。執行長蔡力行以聯發科的視角，呼籲全球工程師、研究者攜手跨領域合作，共同塑造 AI 的永續未來。

【資料來源】

• Advancing Horizons for AI: Perspectives on Semiconductor Innovations – Rick Tsai

【延伸閱讀】

• 矽谷晶片危機解密：美國擺脫台灣半導體依賴的幕後角力與談判內幕
• 能源才是 AI 的終極戰場？馬斯克：未來 36 個月，太空將成為 AI 運算效率的終點？

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驅動力背後的傷痕：從一無所有到「永遠沒有安全感」

達拉的童年並非典型的矽谷菁英故事。1978 年，伊朗爆發伊斯蘭革命，革命衛隊的子彈甚至射穿了他們家客廳的玻璃。9 歲那年，他跟隨家人逃亡到美國，被迫拋下在伊朗原本龐大的家族企業與優渥生活。

這場變故對他極具威嚴的父親造成了毀滅性的打擊，也深深烙印在達拉的性格中：

• 永遠沒有安全感： 他坦言，看著父母失去一切，讓他心底深處總有一種「隨時會被抽走腳下地毯」的恐懼。
• 極致的渴望： 這種恐懼轉化為他在美國社會重建家族榮耀、讓家人驕傲的強大驅動力。這也是為什麼他在面對商業競爭時，始終保持著「冷酷且不懈」（Relentless）的態度。

企業逆轉勝的關鍵：極度透明與「努力工作的才能」

當達拉接手 Uber 時，這家公司正處於嚴重的公關危機中，每年虧損高達 30 億美元。如今，Uber 每年能產生近 100 億美元的自由現金流。他是怎麼做到的？

• 極度透明的溝通： 達拉深信，CEO 最容易犯的致命錯誤，是「基於錯誤的資訊做出決策」。為了讓員工敢對他說真話，他必須先對員工說真話。哪怕這些真相會嚇跑一些人，他也不在乎。「如果他們無法面對真相，他們可以離開。」
• 努力是一種「後天技能」： 在當今提倡「工作與生活平衡」的時代，達拉直言不諱地表示：人生最重要的技能，就是「努力工作」（Working hard）。 就像 C 羅或麥可·喬丹，天賦固然重要，但讓他們脫穎而出的是極致的自律與苦練。
• 擁抱奮鬥（Embrace the grind）： 在 Uber，他清楚傳達的訊息是：「如果你想安逸度日，不要來這裡。但如果你準備好全力以赴，這裡會給你改變世界的舞台。」他堅信，不被任何人超越的決心，是職場上最強大的複利武器。

殘酷的現實：AI 與自動駕駛將顛覆 70% 的工作

身為全球最大零工經濟平台（擁有 950 萬名司機與外送員）的掌舵者，達拉對 AI 的發展抱持著既興奮又務實的態度。Uber 目前每天處理 4,000 萬趟行程，背後全依賴 AI 模型來進行定價與路線規劃。

針對未來的衝擊，他給出了非常坦誠的預測：

• 工程師的效率革命： Uber 內部已有 90% 的工程師使用 AI 寫程式，其中 30% 的「超級用戶」生產力呈現指數級暴增。未來的工程師將更像是「指揮 AI 代理人」的指揮家。
• 自駕車比人類更安全： 他直言，Waymo 和 Tesla 的自動駕駛在統計學上已經比人類駕駛更安全。每年全球有上百萬人死於車禍，自駕技術的普及將拯救無數生命，並大幅降低交通成本。
• 950 萬名司機何去何從？ 面對主持人的尖銳提問，達拉坦言，在未來 10 到 20 年內，AI 可能會取代 70% 到 80% 的人類工作（包含勞力與腦力）。他認為社會目前完全沒有準備好大規模重新培訓勞工的機制。
• 全民基本收入（UBI）不是萬靈丹： 達拉指出，過去的 UBI 實驗結果並不理想。因為工作不僅是為了賺錢，更提供了人類生存的「意義與自我價值」。如果政府只是發錢，無法填補人類失去目標後的空虛。

給年輕人的反直覺建議：「不要過度計畫你的人生」

當被問到在這個充滿變動的 AI 時代，年輕人該如何自處時，達拉給出了一個反直覺的建議：停止規劃你的職涯。

他認為，過度清晰的職涯規劃會讓人戴上「眼罩」。你會只去尋找符合你計畫的訊號，從而喪失好奇心，錯過那些意想不到的巨大機會。

「在你想改變世界之前，先讓世界改變你。保持開放，接收這個世界給你的訊號，然後，死命地努力工作。」

最大的遺憾：來不及的對話

在訪談的最後，卸下強悍 CEO 盔甲的達拉流露出了柔情。他分享此生最大的遺憾，是沒有在父親智力退化之前，與他進行深刻的對話——聊聊父親早年創業的激情、失去一切的痛苦與人生的懊悔。

他將這份遺憾轉化為對現有關係的珍惜。他現在堅持每天晚上 6 點到 8 點必須和家人共進晚餐，並且努力在職場與生活中，與身邊的人建立最真實、不逃避衝突的深刻連結。

【資料來源】

• Uber CEO: I Have To Be Honest, AI Will Replace 9.4 Million Jobs At Uber!

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為什麼全球經濟命脈與「台灣晶片」緊緊相連？

台灣經過 50 年的深耕，已成為全球半導體製造的絕對核心。美國情報與國安官員在多次評估中指出，台灣是全球經濟的「最大單一故障點」。

• 毀滅性的經濟代價： 內部報告指出，若台灣晶片供應中斷，美國經濟產出將暴跌 11%，中國衰退 16%，引發比 2008 年金融海嘯更嚴重的全球危機。
• 迫在眉睫的威脅： 美國軍方曾向國會警告，中國可能在 2027 年前具備對台採取軍事行動的能力。這讓白宮意識到，必須強迫矽谷轉向「美國製造」。

密室裡的警告：華府官員與科技巨頭的當面對決

為了打破矽谷「重視財報勝過地緣風險」的僥倖心態，白宮官員與科技巨頭們展開了多次充滿火藥味的私下交鋒：

• 企業高層的最初質疑（2021年秋季）： 白宮召集了頂尖半導體高層進行機密簡報。當時的英特爾執行長 Pat Gelsinger 等人對台海危機抱持懷疑態度，反問：「中國為何要攻打台灣，這難道不會重創他們自己的經濟嗎？」
• 以烏俄戰爭敲響警鐘（2022年2月）： 俄羅斯入侵烏克蘭後，國家安全顧問 Jake Sullivan 藉機在一場通話中對科技高層們直言：「如果大家對獨裁者會為了冒險而犧牲經濟還有疑慮，你們可能需要重新思考了。」
• 情報首長親自出馬（2023年7月）： 面對業界依舊不願買單美國製晶片，商務部長雷蒙多（Gina Raimondo）請出中情局（CIA）局長與國家情報總監，前往矽谷為 Apple 執行長 Tim Cook、Nvidia 執行長黃仁勳及 AMD 執行長蘇姿丰等人進行最高級別的機密簡報。聽完簡報後，Tim Cook 坦言，現在他睡覺都得「睜一隻眼閉一隻眼」。

巨頭間的私下斡旋：台積電、輝達與英特爾的三角習題

隨著川普政府上台，解決晶片依賴的手段從「柔性勸導」轉為「直接干預與威脅」，科技巨頭間的互動也變得更加戲劇化：

• 政府強逼「台英合作」： 商務部長 Howard Lutnick 曾在紐約辦公室向台積電總裁魏哲家下達最後通牒：台積電要麼投資並接管陷入泥沼的英特爾（Intel）晶片廠，要麼就得在美國蓋更多自己的工廠。 儘管台灣官員隨後出面協調，但台積電的立場十分堅定——他們願意增加在美投資，但「絕對不想和英特爾有任何牽扯」。
• 川普親自施壓黃仁勳： 川普曾在橢圓形辦公室向 Nvidia 執行長黃仁勳施壓。據悉，川普甚至模仿中國領導人習近平提到台灣時「沈重呼吸」的模樣，以此警告黃仁勳在台灣製造晶片極度危險，並揚言祭出高額關稅。
• 黃仁勳與魏哲家的私下默契： 面對政府的強大壓力，私交甚篤的黃仁勳與魏哲家交換了彼此的困境。魏哲家認為接手英特爾是個沉重的包袱，而黃仁勳則擔憂關稅會重創 Nvidia 的利潤。兩人最終達成共識：Nvidia 承諾購買更多亞利桑那州廠的晶片，藉此讓台積電有理由拒絕英特爾，並順理成章地擴大美國廠區。

殘酷現實：無法輕易斬斷的供應鏈連結

儘管在極限施壓下，Lutnick 曾在華盛頓的飯店對著台下高管威脅：「不買 50% 的美國製晶片，就等著被課 100% 關稅」，成功逼迫各大廠妥協，並讓台積電承諾將美國廠擴增至六座。然而，這場供應鏈轉移之戰仍面臨殘酷的技術現實。

當黃仁勳飛往亞利桑那州，開心地在首款「美國製造」的 AI 晶片上簽名，並稱其為歷史性的一刻時，他並沒有點出一個關鍵事實：這顆晶片其實是個半成品。為了完成 AI 晶片不可或缺的「先進封裝」技術，這顆標榜美國製造的晶片，最終依然得裝箱上船，運回台灣的工廠進行最後加工。

這段充滿算計與妥協的幕後故事證明了，要徹底複製台灣半世紀以來建立的半導體生態系，絕非幾次密室談判或政策威脅就能輕易達成。

【資料來源】

• The Looming Taiwan Chip Disaster That Silicon Valley Has Long Ignored

【延伸閱讀】

• 新武器 122 條款登場！ 美國貿易武器：232 條款與 301 條款是什麼？差異？對股市的影響？
• 川普強勢反擊！痛批最高法院關稅判決，宣布啟動替代關稅方案！

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白話來說處置股票就是買賣狀況異常的股票。主管機關會另外分出處置股票，是為了保護投資人，因為這些股票最近有點怪怪的！那究竟，處置股票是什麼意思呢？處置股票會漲嗎？該如何買賣處置股票呢？今天這篇文章帶你讀懂！

編按：2026/02/24 更新，台股年後開盤第二天持續開紅，大盤終場上漲 927.56 點，權值股台積電也因「6 個營業日起迄 2 個營業日收盤價價差達 185 元，且當日收盤價為最近 6 個營業日收盤價最高者」被列入注意股，其他還有像是中砂、台橡、華通、旺宏、欣興、大量、景碩、世芯 – KY、日月光投控、元晶、雷虎、南電、高力等，共 26 檔股票被列入注意股。完整的上市、上櫃處置股名單可以查看臺灣證券交易所以及證券櫃檯買賣中心的公告喔！

處置股票是什麼？

處置股票指的是買賣狀況異常的股票。何謂「買賣狀況異常」？在股票列入「處置股票」名單前，會先列入「注意股票」一段時間，我們可以從「注意股票」的挑選標準來看出端倪。

從 2022 年 9 月 26 日起，被列為處置、分盤有價證券，將與普通交易股票一樣，「每 5 秒揭露模擬撮合成交價、量」，以及「最佳五檔買賣價量」。另被列為處置、分盤有價證券的「盤中零股」交易股票，也將「每 10 秒揭露模擬撮合成交價、量」，以及「最佳五檔買賣價量」。

處置股票目的

為什麼股票要被處置呢？目的是讓這檔股票暫時降溫。當股票進入處置時，因為撮合時間變慢、限制信用交易，因此通常成交量都會變低，但股價不一定會降低，有些投資人覺得處置股其實就是股市中的明牌喔！

處置股票可以買嗎？

處置股票可以買嗎？依照標的屬於「第幾次處置」而略有不同，常見的處置通常有第一次處置與第二次處置，第二次後再次延長處置的機會相對少見。

第一次處置（5 分鐘盤）股票交易方法

當股票進入第一次處置（約每 5 分鐘搓合一次）時，投資人「每日」委託買賣該有價證券數量，有 「 單筆達 10 交易單位以上 」或「 多筆累積達 30 交易單位以上 」時，證券經紀商應就其當日已委託之買賣，向該投資人收取全部 之買進價金或賣出證券。

說白話點，在第一次處置時，如果是單筆 10 單位以下、當日 30 單位以下的交易，是沒有任何影響的，不過當交易數量達到這兩個限制（其中之一就算）時，就必許採取「預收款券」的形式進行交易：若要買進股票，必須先「圈存現金」，讓券商知道你確實有這麼多錢可以買這些股票；反之，若要賣出股票，必須先「圈存股票」，讓券商知道你手頭上確實有這麼多股票可以拿來賣。

第二次處置（20 分鐘盤）股票交易方法

當股票進入第二次處置（約每 20 分鐘搓合一次）時，投資人「每日」委託買賣該有價證券數量，不論交易單位及金額，證券經紀商應就其當日已委託之買賣，向該投資人收取全部之買進價金或賣出證券。

也就是說，當標的進入 20 分鐘盤，所有的買賣（不論單位）都要事先進行「圈存」。這也是為什麼當股票進入 20 分鐘盤後，成交量會急劇降低的原因！（因為投資人要買賣都很不方便。）

處置股票流程

股票處理階段：正常股票→注意股→警示股→處置股。

注意股是什麼？

注意股是台股的警示機制，為了維護股市的交易秩序，依據「公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」規定，證交所和櫃買中心每日會在每天收盤後，分析當和最近一段時間股票交易的狀況，如果有發現：股價漲跌幅、成交量、週轉率、交易集中度、本益比等指標發生異常狀況，會在市場公告股票名稱及交易資訊，這些股票就是注意股，提供的注意股資訊是提醒投資人注意交易異常風險、留意交割安全，這就是所謂的「注意股票」。實際會被列入「注意股」的標準有哪些呢？

注意股條件

那注意股有什麼條件呢？股感幫大家列好囉！一定要非常小心謹慎注意才行！

警示股是什麼？

如果注意股在後續交易狀況仍持續異常，就會升級被列為警示股，列為警示股的同時也會變成處置股，如果想交易處置股就必須預收股款而且撮合時間也會延長。

處置股票措施

第一次處置措施項目

「處置措施」有以下幾種，期間為 10 個營業日：

以上這些措施的目的，就是要讓買賣變難，希望能把減緩異常漲跌狀況。所以，如果你想要買賣被列入「第一次處置」的股票，基本上沒什麼需要多做的（除非你的交易單位有超過上一段的數量限制），但要小心可能會拖一段時間才能成交喔（因為 5 分鐘才搓合一次）！

第二次處置措施附加項目

但如果股票漲跌幅還很劇烈，首次處置後還壓不下來，30 日內又符合列入處置股票標準的話，就會有「第二次處置措施」。除了以上這些之外另外附加 2 條：

最後這個處置措施：「就投資人當日已委託之買賣（無論買賣數量多寡），收取全部之買進價金或賣出證券」，基本上就是「全額交割」啦。所以如果想買賣「第二次列入處置措施」的股票，就算你只是買 1 單位，也得像買賣全額交割股一樣，把錢準備好才行。

延伸閱讀＞＞＞全額交割股 錢途無量？─風險停看聽

處置股票新制

處置股票當沖新制

證交所宣布，2021／08／27 起，當沖比重達特定比例者，先列入注意股票，達到處置條件時，將變成處置股票，在發布注意交易期間，同時達到新制「當日沖銷百分比」的標準時，處置期間從「10 個營業日延長為 12 個營業日」。那手上股票成為處置股票的機率高嗎？當沖被列為注意股票新制條件有下列兩點：

最近 6 個營業日當日沖銷成交量，占最近 6 個營業日總成交量比率超過 60%
當日沖銷成交量占該日總成交量比率超過 60%。

「延伸閱讀」＞＞＞ 當沖教學｜當沖是什麼？當沖新制？交易時間？當沖注意事項？

處置股票查詢

為了提醒投資人注意交易風險，及掌握目前持有股票，是否即將達到處置標準，證交所每天會在官網公布「公布注意累計次數異常資訊」，如果這個個股在次一營業日又達到公布注意股票標準者，則將會被公告採取「處置措施」。以下是處置股、注意股、警示股查詢教學：

• 如果想查詢是否被列入「注意股票」名單的話，查詢網址在這：「注意股票查詢網址」
• 如果想查詢股票是否被列入「處置股票」名單的話，查詢網址在這：「處置股票查詢網址」

▲證交所處置股票查詢頁操作流程

像知名的 VIX ETF「富邦 VIX（代號：00677U）」，在 2019 年 10 月 25 日時也曾被證交所列為處置股票。VIX 不是公司，只是波動率指數，而也會因漲跌幅度異常而被列為處置股票；或者像國內的不織布大廠康那香，疫情影響讓大家搶買口罩，對康那香來說應該是好事，但 2020 年五月時也因漲幅過大而被證交所列為處置股票，由此可知處置股票與公司經營好壞無關。

處置股票可以投資嗎？

如果你對這間公司本身很熟那當然沒問題，畢竟「處置股票」只是一時的買賣異常，跟公司經營狀況無關；但如果你是因為看到它被列入「處置股票」而見獵心喜，那就不建議了。股市中隨時都有很多好股票，不用這麼冒險啊！

處置股票常見問與答

最後，Stockfeel 股感 也幫你簡單整理出，處置股票常會被問到的問題，答案都整理在下方，希望對各位讀者有幫助囉！

如何知道我持有的股票可能會被處置嗎？

你可以先注意自己的股票是否有列入注意股票名單，如果列入注意股票名單中，又持續有異常狀況，很有可能會被列入處置股票中唷。如果想查詢是否被列入「注意股票」名單的話，查詢網址在這：「注意股票查詢網址」。

處置股票可以買嗎？

處置股票是指交易異常的股票，跟公司經營狀況無關；但如果你是因為看到它被列入「處置股票」而見獵心喜，那就不建議了。股市中隨時都有很多好股票，不用這麼冒險啊！

處置股票可以當沖嗎？

依規定處置期間，股票需採全額交割、分盤交易，是不可以當沖唷！

​​最後，我們也把「處置股票」懶人包準備好了? 歡迎加入➠  StockFeel IG  （可以直接點擊唷） 快來收藏第一手的股票知識！

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繁榮的假象與未來的警告

如果我們對 AI 的樂觀預期完全成真，這對經濟來說真的是好事嗎？這場思想實驗設定在 2028 年，當時美國失業率飆升至10.2%，股市從 2026 年的高點暴跌近四成。這並非傳統的金融海嘯，而是一場由「智能過剩」引發的結構性崩潰，而這一切，僅僅用了兩年時間。

第一階段：狂歡、裁員與「幽靈 GDP」的誕生

故事始於 2026 年。當時 AI 技術迎來爆發，企業開始大規模裁減白領員工並由 AI 取代。初期，這帶來了完美的財務數據：企業利潤率擴張、財報超預期、生產力創下半世紀以來的新高，標普 500 指數一度逼近 8,000 點。

然而，經濟學家很快發現了一個致命問題——「幽靈 GDP」（Ghost GDP）。AI 代理人（Agents）不需要睡覺、不需要醫療保險，更重要的是，它們不消費。一個能取代上萬名曼哈頓白領的 AI 伺服器集群（Cluster），不會去買星巴克、不會買房、也不會去度假。

高收入的白領階級佔據了美國超過一半的消費支出，當他們失去工作或被迫接受大幅降薪時，消費市場遭遇了毀滅性打擊。這形成了一個無法停止的惡性循環：消費萎縮導致企業利潤承壓，企業為了生存進一步加碼投資 AI 來裁員降低成本，進而導致消費力再次探底。

第二階段：軟體業（SaaS）的自我吞噬

到了 2026 年底，AI 代理編程工具（如升級版的 Claude 或 Codex）已經成熟到可以在幾周內複製出市面上昂貴的企業級 SaaS 軟體。

企業的採購部門開始意識到：「我們為什麼要花幾十萬美金續約，而不是讓 AI 幫我們自己寫一個？」這導致軟體供應商面臨巨大的砍價壓力。更慘的是，像 ServiceNow 這種按「人頭（Seats）」收費的軟體公司，因為客戶端大量裁員，導致其授權收入機械性地蒸發。

為了應對股價暴跌和營收衰退，這些軟體巨頭只能選擇裁員，並將省下來的錢投資於更強大的 AI 技術以維持產出，整個科技業陷入了一場「為了生存而加速毀滅自己客戶基礎」的競賽。

第三階段：「零摩擦經濟」摧毀仲介與訂閱制

2027 年，AI 代理人已經完全融入消費者的日常生活，並在背景 24 小時不間斷地運作。過去數十年來，美國經濟有很大一部分建立在「人類的惰性與摩擦力」之上：人們懶得比價、忘記取消訂閱、因為品牌熟悉度而接受較高的價格。

但 AI 沒有惰性。 AI 代理人開始自動幫消費者取消未使用的訂閱、在幾秒鐘內對比所有平台的價格、找出最便宜的機票與飯店。依賴「續約慣性」的保險業、賺取資訊落差的房仲業（佣金從 3% 暴跌至不到 1%）、旅遊預訂平台、理財顧問與稅務代辦，全部遭到毀滅性打擊，「客戶終身價值（LTV）」這個現代商業的核心指標大幅縮水。

第四階段：私募信貸危機與金融傳染

實體經濟的崩潰最終蔓延到了金融系統。過去十年，高達 2.5 兆美元的私募信貸市場中，有大量資金被用來收購 SaaS 軟體公司。這些收購的估值建立在一個前提上：軟體訂閱收入（ARR）會永遠穩定增長。

當 AI 摧毀了軟體的護城河，這些貸款開始出現歷史性的違約潮。更可怕的是，華爾街用來支撐這些私募信貸的「永久資本」，其實是來自一般大眾的人壽保險和年金（例如 Apollo、Blackstone、KKR 收購的保險公司資金）。這意味著，被 AI 搶走工作的白領階級，他們賴以生存的退休金和保險，正因為 AI 摧毀了底層資產而面臨違約風險。

結語：沒有煞車的列車

《2028全球智能危機》描繪了一個令人不寒而慄的場景：每一家企業、每一個消費者利用 AI 追求自身利益最大化的「理性行為」，最終匯聚成了一場摧毀整體經濟基礎的「合成謬誤」（fallacy of composition）。當生產力不再受限於人類，但消費力卻完全依賴人類時，AI 的極致成功，或許正是資本主義消費模型最大的黑天鵝。

【資料來源】

• THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS

【延伸閱讀】

• Clawdbot 是什麼？Clawdbot 能做哪些事？有哪些隱憂？
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痛批最高法院判決，無縫接軌「替代關稅方案」

川普在演講開場便強烈抨擊最高法院的判決，稱其令人深感失望，並對部分缺乏勇氣的大法官感到「絕對的羞恥」。他特別點名讚揚投下反對票的 Thomas、Alito 和 Kavanaugh 大法官，認為他們展現了對國家的熱愛與對法律的理解。

針對判決邏輯，川普指出了他認為荒謬的矛盾之處：

• 權力界線的矛盾：法院允許他實施足以摧毀外國的貿易禁運、或者全面切斷業務，甚至核發許可證，卻不允許他收取哪怕「一美元」的關稅或許可費。
• 不影響後續關稅戰：他引述 Kavanaugh 大法官的意見強調，這項裁決並沒有實質限制總統未來徵收關稅的能力。
• 立即啟動替代法案：川普宣布，將立即改用《1962年貿易擴張法》第 232 條，以及《1974年貿易法》第 122 條、第 201 條和第 301 條等法規作為替代授權。他更預告當天將簽署命令，依據第 122 條全面徵收 10% 的全球關稅（後又上修至 15 %）。
• 拒絕輕易退稅：針對記者提問是否會退還高達 1,750 億美元的已收關稅，川普批評法院意見書中甚至沒有討論這筆錢的去向，並暗示將在法庭上持續訴訟數年，不會輕易退還給進口商。

經濟與製造業復甦：關稅是讓「美國再次偉大」的基石

川普強調，關稅政策不僅沒有拖垮經濟，反而促成了美國歷史上少見的經濟繁榮。

• 股市屢創新高：他指出，在沒有人看好的情況下，美國股市在一年內打破紀錄，道瓊指數突破 50,000 點，標普指數突破 7,000 點。他直言 22 位預測美國會陷入衰退的諾貝爾經濟學獎得主都錯了。
• 國內製造業滿血復活：他舉例日前拜訪的一家喬治亞州鋼鐵廠，該廠原本受外國傾銷影響每週僅運作一小時，在實施關稅後，如今已進入全天候 24 小時運作並大量增聘員工。
• 逼迫供應鏈回流：川普表示，關稅政策迫使過去在墨西哥、加拿大、日本與德國製造汽車的車廠，以及在台灣稱霸晶片製造達30年的企業，紛紛為了避開 15% 到 30% 不等的關稅而回到美國亞利桑那州、德州等地設廠。

關稅作為外交與國安武器：嚇阻毒品、弭平國際戰火

除了經濟效益，川普將關稅視為保障國家安全與談判的重要籌碼。

• 阻止芬太尼毒害：他指出，透過對中國徵收 20% 的關稅作為懲罰，成功讓進入美國的芬太尼（Fentanyl）毒品數量下降了 30%。
• 化解印巴核武危機：川普聲稱利用關稅政策解決了八場戰爭，其中最著名的是透過威脅對印度和巴基斯坦雙方徵收 200% 的關稅，成功阻止了兩國可能演變成核戰的衝突，巴基斯坦總理甚至稱此舉拯救了 3,500 萬人的生命。
• 警告歐洲與伊朗：在國際局勢上，他批評歐洲在能源與移民政策上失敗，被環保主義者與風力發電摧毀，呼籲歐洲必須「強硬起來」。同時他也提到，曾透過強硬的軍事威脅，成功阻止伊朗當局絞死 800 多人的計畫。他也對敘利亞現任領導人對待庫德族的方式表示肯定，認為敘利亞正在團結起來。

貿易協定的未來：轉守為攻，建立公平貿易

針對關稅政策是否會破壞現有國際貿易協定的疑慮，川普給出了明確的回應：

• 多數協議持續有效：多數透過關稅談判達成的貿易協議將繼續存在，對於不公平的國家將施以重稅，而對美國友善的國家則會給予合理對待。
• 反轉美印貿易劣勢：他特別提及與印度的關係極佳，新的協議將翻轉過去美國被敲詐的劣勢，改由印度向美國支付關稅。
• 為市場注入「確定性」：川普總結道，儘管過去因為最高法院的訴訟帶來不確定性，但現在替代的關稅法源已經確立，為美國乃至世界經濟帶回了「確定性」。未來，美國將持續運用關稅收取數千億美元，並穩坐全球最強經濟體的寶座。

【資料來源】

• President Trump Delivers Remarks, Feb. 20, 2026

【延伸閱讀】

• 關稅宣告違法！美國最高法院判決出爐！川普無權引用 IEEPA 徵收緊急關稅！
• 最高法院宣告關稅違法！川普關稅政策有哪些？為什麼要實施？對台灣有什麼影響？
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想要回顧整起事件的始末，可以參考股感的這篇文章喔＞＞＞最高法院宣告關稅違法！川普關稅政策有哪些？為什麼要實施？對台灣有什麼影響？

事件背景：川普為何要徵收高額關稅？

• 宣布緊急狀態：川普總統上任後，為了解決非法藥物（來自加拿大、墨西哥與中國）湧入以及鉅額貿易逆差等「外國威脅」，正式宣布國家進入緊急狀態。
• 祭出重磅關稅：他引用了《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），對多國進口商品祭出高額且無上限的關稅，部分中國商品甚至面臨高達 145% 的驚人關稅。
• 引發訴訟：此舉引發了美國受影響的中小企業與部分州政府的強烈不滿，他們認為總統的權力越界了，因此一狀告上法院。

核心爭議：總統到底有沒有這個權力？

這場訴訟的核心爭論點非常明確：IEEPA 法律中授權總統在緊急狀態下「規範進口 (regulate importation)」的條文，到底包不包含「徵收關稅 (tariffs)」的權力？

最高法院判決結果與 3 大核心理由

最高法院（目前以保守派大法官居多）最終以 6：3 的票數裁定：IEEPA 並沒有授權總統徵收關稅。 由首席大法官 Roberts 撰寫的多數意見書，提出了以下三個關鍵理由：

1. 徵稅是國會的專屬權利： 根據美國憲法第一條第八款，徵稅與徵收關稅的核心權力屬於「國會」，總統在和平時期，並沒有徵收關稅的固有權力。
2. 踩到「重大問題原則 (Major Questions Doctrine)」紅線： 賦予總統單方面、無上限的關稅決定權，對國家經濟和政治的影響極為深遠。法院認為，如果國會真的要把這麼重要的核心權力交給總統，必須要有「非常明確的國會授權 (clear congressional authorization)」，但 IEEPA 法案中並沒有看到這樣的授權。
3. 「規範」不等於「徵稅」： IEEPA 的條文列出了包含調查、凍結、阻止等 9 個動作，但完全沒有提及「關稅」或「稅捐」。在法律用語中，「規範」一詞並不包含「徵稅」。歷史上也證明，在 IEEPA 頒布近半個世紀以來，從未有任何總統利用這項法律來徵收關稅。

大法官們的不同聲音

最高法院內部對此案也有不同的見解，展現了法律解釋的多樣性：

• 不需動用重大問題原則：Kagan、Sotomayor 與 Jackson 等大法官同意「總統無權徵收關稅」的結論，但她們認為單憑傳統的法條字面解析與立法歷史就足以證明，不需要過度延伸使用「重大問題原則」。
• 少數反對意見 (Dissent)：以 Kavanaugh 為首的三位保守派大法官則持反對意見。他們認為，從歷史慣例來看，「關稅」一直都是「規範進口」的傳統手段，IEEPA 已經提供了足夠的授權。他們更警告，法院不該把約束國內行政權的「重大問題原則」套用在總統的外交與國家安全事務上。

總結：這項判決的深遠影響

在最後股感想再次整理一次該項判決的重點，整體而言，美國最高法院以多數意見裁定，基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）僅授予總統管制進口（regulate importation）的權利，而未規範關稅（tariffs）及稅收（duties）等項目、違反重大問題原則、違反權力分立等原因，因此總統無權引用該法案來單方面加徵關稅，即日起撤銷美國政府對進口商品徵收大規模關稅的行政命令，而已受影響的進口商則保有了申請退還已繳納關稅（涉及金額預約達 1,750 億美元）的法律途徑（交由下級法院裁定）。

這份判決不僅阻止了川普政府依據 IEEPA 課徵的緊急關稅，更重要的是，它明確劃定了美國總統行政權限的界線，捍衛了國會的財政與立法大權。未來，美國行政部門若想在貿易戰或緊急狀態中動用關稅武器，將必須尋求更明確的法律授權，面臨更嚴格的司法檢驗。

然而必須要注意的是，川普於去年實施的部分關稅並非基於 IEEPA，例如對外國輸美鋼鋁徵收的關稅；除此之外，川普在未來仍可基於其他法律向進口至美國的商品重新課徵關稅。

【延伸閱讀】

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然而，在這些令人屏息的成就背後，艾力克斯是如何看待恐懼與風險？他又是如何將對攀岩的純粹熱愛，轉化為持續突破自我的動力？以下是本次訪談的關鍵精華整理：

恐懼不是天生缺乏，而是透過長期的「暴露療法」來適應

很多人看了艾力克斯的腦部掃描（顯示他的杏仁核在面對恐怖影像時反應較弱），就斷定他天生缺乏恐懼感。艾力克斯對這種說法感到無奈，他強調自己只是一個出身中產階級、從小運動神經並不發達的平凡人。

他的「不害怕」，其實是建立在長達 20 年、每週 5 天的高強度攀岩訓練之上，他形容這就像是一種極致的「暴露療法」（Exposure Therapy）。他坦言自己也常感到恐懼，但在經歷了無數次身處險境的狀態後，他已經學會如何與恐懼共處，並能在高壓下保持冷靜與理性。這並非神經系統異常，而是神經可塑性（Neuroplasticity）的體現——透過不斷重複面對挑戰，大腦的反應機制被重新塑造了。

面對風險的哲學：有意識的選擇，而非盲目的賭博

艾力克斯的生活方式常被外界貼上「瘋狂」、「玩命」的標籤。但他對此有著截然不同的看法。他認為，即使你選擇安逸、不冒任何險，你最終還是會面臨死亡，只是死於不同的原因（如心血管疾病等）。

對他而言，許多人看似過著「安全」的生活，卻在週末狂飲後酒駕，這種行為才是真正無意識且不可控的危險。相比之下，他所承擔的風險是**「經過深思熟慮的選擇」**。在每一次徒手攀登前，他都進行了極其嚴密的計畫、無數次的帶繩練習與細節拆解，將不確定性降到最低。他鼓勵人們有意識地去承擔那些與自身熱情與目標相符的風險，而不是被動地讓命運安排。

專注於「精通技藝」，而非短期的名利回報

在成名之前，艾力克斯曾長達十年住在破舊的廂型車裡，靠著極少的生活費支撐自己對攀岩的熱愛。在這段漫長的歲月中，他的動機從來不是為了致富或出名。

他專注於「精通技藝」（Mastery of the craft）。他不斷挑戰更難的路線，把巨大的目標拆解成微小的步驟，並從每一次的嘗試中學習。他認為，當你真心熱愛某件事，並願意投入無數時間去磨練時，世俗的成功與回報往往會自然到來，就像複利一樣。他強調，不要因為短期內看不到回報就放棄追求卓越，專注於把事情做到極致，才是長久之計。

死亡的覺悟與「有意義的生活」

艾力克斯的父親在他 19 歲時突然過世，這件事對他產生了深遠的影響。父親的早逝讓他深刻意識到生命的無常與短暫，也讓他更堅定了要依循自身熱情去生活的決心。

與其抱著遺憾活到八十歲，不如在有限的時間裡盡情追求自己認為有價值的事物。對他來說，這不僅體現在攀岩上的極限挑戰，也體現在他建立的家庭關係，以及他創立的「霍諾德基金會」（Honnold Foundation）——致力於推動全球弱勢社區的太陽能計畫，將他的影響力轉化為實質的社會貢獻。

將大目標拆解：行動總比不行動好

對於許多在生活中感到迷惘或被恐懼困住的人，艾力克斯建議，不要被看似遙不可及的完美目標所束縛。他引用了一句話：「別讓完美成為優秀的敵人。」

就像攀登一座高樓，你可以先將其拆解為無數個小區塊，逐一克服。即使是微不足道的一小步，也比停滯不前好。重點是開始行動，去挑戰那些稍微困難但又能讓你感到興奮的事物，並在過程中持續學習與適應。

結語：找到屬於自己的「岩壁」

艾力克斯·霍諾德的故事不僅是極限運動的傳奇，更是對現代生活方式的一種反思。他用自己的經歷證明了，透過專注、紀律以及有意識地選擇承擔風險，人類能夠達到難以想像的境界。或許我們不需要去徒手攀登懸崖，但我們都可以像他一樣，找到自己熱愛的事物，直面內心的恐懼，並盡全力活出充實且無悔的人生。

【資料來源】

• World’s Greatest Climber: If Had One Last Climb It Would Be…

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如果你今年不想在群組裡只回「新年快樂」，這篇文章整理最實用的「馬年吉祥話」，讓你馬上說出嘴不怕詞窮，直接複製就能發，複製三次就是「發發發」！

2026 馬年吉祥話萬用 10 句：親戚群／同學群／公司群都能用

馬年吉祥話的優點是「好發揮」：只要抓住馬的意象——快、順、衝、旺——講起來就很有氣勢。這一段整理的都是最安全、最萬用的句子，適合你在親戚群、同學群、公司群組都直接丟，不用擔心太油或太冒犯。

這一組適合：長輩、主管、同事、客戶、遠房親戚，通通不踩雷。

• 馬年行大運
• 馬到成功
• 一馬當先
• 龍馬精神
• 萬馬奔騰
• 金馬迎春
• 駿馬報喜
• 馬到福到
• 平安喜樂、萬事順心

2026 馬年吉祥話創意、諧音更：

如果想要有創意、有梗，不想給人太死板的印象，可參考下方的吉祥話

• 馬上如意
• 馬上有錢
• 馬上脫單
• 馬上☐☐（可自由填入）
• 神馬都好
• 天天有馬尼（Money）

馬年春聯對聯大全：事業、招財、平安 4 組直接抄

春聯其實就是把祝福「具體化」：讓人一進門就看到你今年想要的運勢。你可以把它當成新年願望清單的實體版——求財、求順、求平安、求事業，全都能用上聯下聯把氣氛寫滿。

組合 1：事業／學業

• 上聯：駿馬奔騰開勝局
• 下聯：春風得意展宏圖
• 橫批：馬到成功

組合 2：招財／開店

• 上聯：馬到金來財運旺
• 下聯：春臨福至客源增
• 橫批：金馬迎春

組合 3：闔家平安

• 上聯：駿馬迎春家宅泰
• 下聯：祥雲納福歲時安
• 橫批：平安順遂

組合 4：比較有文采但不浮誇

• 上聯：萬馬奔騰千里志
• 下聯：一帆風順四時春
• 橫批：福滿乾坤

馬年吉祥話分情境：長輩、主管/客戶、同事、朋友怎麼祝最到位

同一句「新年快樂」丟給所有人當然方便，但如果你想讓對方覺得你有在用心，關鍵就是「看對象換語氣」。長輩重平安健康、主管看成果進展、同事要團隊感、朋友可以嘴一點但別失禮。

1. 對長輩

• 祝您龍馬精神、福壽安康
• 祝您闔家平安、歲歲安泰
• 新的一年身體勇健、心情順心
• 祝您福氣常在、喜事常來

2. 對主管／客戶

• 祝您馬到成功、諸事順利
• 祝您新年一馬當先、再創高峰
• 祝合作順利、案子推進一路順
• 祝新年開工大吉、業績長紅

3. 對同事

• 祝我們新年萬馬奔騰、一起把 KPI 做漂亮
• 祝你專案順利、每個關卡都一次過
• 祝你升等加薪、進度不卡關
• 新年一起一馬當先，別再被 deadline 追著跑

4. 對朋友／同學

• 祝你馬到成功，想要的都拿到
• 新年馬力全開，煩的事通通靠邊
• 祝你一馬當先，先上岸再說
• 祝你今年運勢像快馬，該來的好事都別遲到

馬年吉祥話懶人模板：只要換「對象」就能發

• 【對象】新年好，祝你馬年馬到成功、事事順利。
• 祝【對象】新年一馬當先、心想事成。
• 祝【對象】龍馬精神、平安喜樂。
• 祝【對象】開工大吉，合作順利、成果滿滿。

【延伸閱讀】

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以下是本次訪談關於 AI 基礎設施、自動化革命與文明未來的 6 大關鍵 Q&A 精華整理：

Q1：大家都說 AI 的競爭是演算法之爭，你為何認為核心問題在「電力」？

Elon Musk： 那些活在軟體世界的人即將在硬體上學到慘痛教訓。目前晶片的產出呈指數級增長，但全球（除中國外）的電力產出幾乎是持平的。 當你試圖在地面建設吉瓦（Gigawatt）等級的數據中心時，你會發現電力成長非常緩慢，且變壓器、燃氣渦輪機的關鍵零件（如葉片）全球產能極度稀缺。我預計到今年年底，晶片的產量將超過人類「通電」的能力。這代表，誰能先解決電力獲取問題，誰就擁有 AI 的領導權。

Q2：為什麼要將 AI 數據中心搬到「太空」？這難道不會增加維修難度嗎？

Elon Musk： 理由只有一個：獲取能源。在太空，太陽能板的效率是地面的五倍，因為沒有大氣層阻隔、沒有晝夜與雲層。這不僅節省了昂貴的電力採購成本，更省去了支撐夜間運作的龐大電池成本。 雖然維修確實更難，但一旦 GPU 渡過了初期的故障期（Infant Mortality），它們其實非常可靠。我大膽預測，在 30 到 36 個月內，太空將成為 AI 運算成本最低、最容易擴張的地方。這不僅是技術選擇，更是為了規避地面複雜的土地許可與監管。

Q3：你提到「機器人」是無限金錢的外掛，這將如何改變經濟結構？

Elon Musk： 當人型機器人（Optimus）能夠大規模生產並具備高度智慧時，人類勞動力的限制將消失。這意味著經濟增長的上限將不復存在。 勞動力是生產力的核心要素，一旦 Optimus 開始具備製造自己的能力，這將產生一種「遞歸的指數增長」。這不僅僅是取代重複性勞動，而是能讓人類去挑戰那些沒人願意做的艱苦工作，例如建立大規模的礦產精煉廠，從底層重塑供應鏈。

Q4：面對中國強大的製造實力，美國該如何保持競爭優勢？

Elon Musk： 中國的製造能力與工作熱忱極高，目前其電力產出預計將達到美國的三倍，這是衡量工業實力的指標。 美國無法在人口規模上與中國競爭，所以唯一贏回來的機會就在「機器人革命」。我們必須利用 AI 與自動化來彌補勞動力缺口。如果我們能實現年產百萬台人型機器人的目標，並透過 SpaceX 解決空間基礎設施問題，我們才有機會在全球製造業中保持領先。

Q5：你曾提過 AI 的風險，那麼 xAI 的使命「理解宇宙」能解決安全問題嗎？

Elon Musk： 安全的關鍵在於「追求真相」。AI 的風險之一在於被程式化去「說謊」或追求「政治正確」（如《太空漫遊》（Space Odyssey）小說中的 HAL 9000）。 xAI 的使命是理解宇宙，這要求 AI 必須極度好奇且必須尊重物理事實。如果你試圖理解宇宙，你就會意識到人類與意識是宇宙中最有趣的一部分。一個被設定為「好奇」且「誠實」的 AI，比一個被設定為「順從」但會撒謊的 AI 要安全得多。我認為 AI 最終會比全人類的智慧總和強大萬倍，我們無法控制它，但我們可以確保它擁有正確的價值觀。

Q6：關於 DOGE（政府效率部），為什麼這對 AI 發展也很重要？

Elon Musk： 美國正面臨債務崩潰的風險，國債利息已超過國防預算。如果國家在 AI 技術成熟前就破產，一切都將停擺。 DOGE 的目的是消除那些荒謬的浪費與詐欺——例如向已故者發放社福金。我們需要一個更精簡、高效率的政府環境，讓創新者（不只是我，而是所有企業）能更快地行動。AI 與機器人是解決國家債務的唯一希望，因為它們能帶來前所未有的產能爆發。

總結：從地球到星際，尋找意識的燈火

在訪談最後，Musk 強調了文明的韌性：「與其因為悲觀而正確，不如因為樂觀而錯誤，這樣生活品質會好得多。」

對 Musk 而言，從 Starship 的完全重複使用，到月球上的質量投射器，這一切的努力最終都指向同一個終點：擴張意識的邊界。AI 不應只是優化廣告點擊的工具，而應是帶領文明跨越星際、對抗資源枯竭、並守護人類好奇心的終極戰友。

【資料來源】

• Elon Musk – “In 36 months, the cheapest place to put AI will be space”

【本篇文章由 AI 協助產出】

【延伸閱讀】

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以下是股感整理此次 2026 xAI  大會上的重點內容，想了解馬斯克又說了什麼劃時代的發言？跟著股感的腳步來一起看看吧！（以下內容將以馬斯克的第一視角書寫）

兩年半的「蹣跚學步」到世界第一

外界可能很難想像，xAI 創立至今才兩年半。如果把公司比作一個生命體，xAI 現在還只是個「蹣跚學步的孩子」。但這個孩子已經在短短時間內，在語音、圖像、影片生成等多個領域拿下了第一。

事實上，根據我看到的最新數據：

「xAI 現在生成的圖像和影片數量，已經超過了所有競爭對手的總和。」

我們的對手有的已經成立了 10 年、20 年，擁有更龐大的團隊和資源。但在科技產業，位置不代表一切，真正重要的是你的速度（Velocity）與加速度（Acceleration）。如果你移動得比任何人都快，你終將成為領導者。xAI 正在以前所未有的速度前進，沒人能接近。

組織進化：從細胞團到 Macro Hard

隨著規模擴大，xAI 正在進行組織重組。就像是生物進化，從單細胞演變成細胞團，再到器官分化。之後會按應用劃分為四大團隊：負責聊天機器人與語音功能開發的 Grok 團隊、專注程式碼與應用系統的Coding 團隊、主攻影像與影片生成的 Imagine 團隊，以及最具潛力的 Macrohard 團隊

「Macro Hard」這個名字雖然是一個玩笑，但它的目標非常明確，就是對整個人類公司進行數位模擬。

當今世界上最有價值的公司，產出的內容大多是數位化的，並不是製造硬體。既然如此，我們就能完全模擬一家公司的運作。這將開啟一個我們目前難以想像的時代。為了提醒大家這個目標，我們直接把「Macro Hard」漆在了屋頂上。

算力即真理：部署速度的極限

Grok 成功的基石在於算力優勢。xAI 已經部署了 10 萬片 H100 GPU 集群，並且即將實現首個相當於 100 萬片 H100 的訓練規模。正如黃仁勳所說，在讓算力上線這件事上，沒人比我們更快。

我們正在推動一場革命，到今年年底，情況可能會演變成你根本不需要寫程式碼：

「AI 將直接生成二進位檔案，而且它產生的代碼會比任何編譯器都更高效。你只要描述結果，我們直接跳過中間步驟。」

宇宙的探索：從地球數據中心到月球質量投射器

 xAI 的目標從不只是停留在地球。為了理解宇宙，我們必須探索宇宙。地球在廣袤的黑暗中只是一粒微小的塵埃，太陽佔據了太陽系 99.8% 的質量，而我們目前只利用地球不到 1% 的潛能。

下一步，我們將與 SpaceX 合作，發射地球軌道數據中心，規模將達到每年 100 到 200 GW。但如果人類想獲得太陽能量的百萬分之一、甚至百分之幾，就必須去月球。

「我們真的要在月球上建立一個『質量投射器』（Mass Driver）。這聽起來像是科幻小說，但我們要讓它成真。」

我腦海中的畫面是：月球上的工廠自動建造 AI 衛星，質量投射器像機關槍一樣，將衛星一個接一個射入深空。這將支撐起一個超大規模的智慧體。我很難想像那種規模的智慧會思考些什麼，但這絕對是人類文明最壯觀的篇章。

7 大關鍵 Q&A 精華整理

以下股感也整理了馬斯克在 xAI 全員大會的 7 大關鍵 Q&A 精華整理：

Q1：xAI 成立僅兩年半，卻要挑戰擁有十年底蘊的對手，憑什麼？

馬斯克： 憑的是「速度」與「加速度」。 在技術競技場上，你在某個時間點的位置並不重要，重要的是你的移動速度。xAI 就像一個剛學會走路的孩子，但我們跑得比誰都快。我們已經在語音、圖像、甚至預測能力上拿下多個第一。當對手還在依賴龐大的官僚體系時，我們已經部署了全球最大的 H100 訓練集群。記住，只要速度夠快，領先是必然的結果。

Q2：你提到「Macro Hard」計畫（諧音梗對標微軟），核心目標是什麼？

馬斯克： 這是為了實現對整個「數位公司」的完全模擬。 如果一家公司的產出純粹是數位的（沒有實體硬體），那麼 AI 就應該能完全模擬它的運作。這是通往無限繁榮的鑰匙。想像一個 AI 可以自動優化流程、甚至直接生成比編譯器更高效的二進制代碼，人類將不再需要處理繁雜的中間步驟。

Q3：為什麼堅持要將 X（原 Twitter）轉型為「X Money」金融平台？

馬斯克： 因為 X 應該是你「生活的全部」。 很多人以為 X 只是偶爾上來看看新聞，但其實全球有超過 10 億人的手機裡裝著它。我們要透過 X Money 讓它成為所有金錢交易的中心。無論是 Grok 的智能服務、通訊、還是支付，我希望用戶的所有生活需求都能在 X 上完成。我們的目標是打造一個擁有 10 億每日活躍用戶的超級應用。

Q4：你為何對「開源」推薦算法與通訊代碼如此執著？

馬斯克： 因為唯有透明，才能建立信任。 我們將成為唯一一個開源推薦算法的平台。在 X 的新通訊系統中，不會有廣告商的後門，也不會有隱藏的監控。我們讓所有人都能檢查代碼漏洞。在這個 AI 氾濫的時代，透明度是防禦操縱的唯一防線。

Q5：為什麼理解宇宙的終極答案，不在地球，而是在月球與太空？

馬斯克： 因為地球只是浩瀚黑暗中一粒微小的塵埃。 人類目前只用了地球 1% 的潛在能源，而太陽占了太陽系 99.8% 的質量。如果你想獲得百萬倍於現狀的智能算力，你就必須走出地球。我們要利用 SpaceX 的運載能力，在月球建立 AI 工廠。這聽起來像科幻小說，但我們會讓它成真。

Q6：提到的「月球電磁彈射器（Mass Driver）」具體要做什麼？

馬斯克： 它將會像發射砲彈一樣，把 AI 衛星射向太空。 在月球建立自給自足的城市後，我們不再需要從地球昂貴地發射每顆衛星。透過月球的低重力與電磁彈射，我們可以源源不絕地將「智慧」送往太陽系的每個角落。想像一下，一個月球上的巨大裝置，不斷向深空發射攜帶 AI 意識的衛星，那將是人類文明史上最壯麗的景觀。

Q7：如果上述內容都實現了，你認為 AI 智能最終會思考什麼？

馬斯克： 老實說，那種規模的智能會想什麼，現在很難想像。 但這正是最令我興奮的地方。我們可能會遇到古老的外星文明遺跡，或者看到持續數百萬年的智慧形態。這一切的前提是我們必須保持探索的慾望，並將意識之光延伸到恆星之間。這就是 xAI 與 SpaceX 結合的終極願景：不只是解決人類的問題，而是去回答宇宙的問題。

下面附上 xAI 在 Ｘ 上的完整影片連結，有興趣的朋友歡迎直接去看完整影片呦！ 

Since xAI was formed just 30 months ago, the small and talented team has made remarkable progress.

The future has never looked more exciting! pic.twitter.com/QZ73H2mpBj

— xAI (@xai) February 11, 2026

結語

目前馬斯克名下企業 Tesla、SpaceX、xAI（已收購 Ｘ）、Neuralink（神經科技和腦機接口公司）已經形成一個互相支撐的生態系。終極目標是利用 xAI 作為「大腦」，串聯起所有硬體與數據終端。（例如 ：Tesla： 將 Grok 植入車載系統，實現 AI 驅動的智慧座艙與自動駕駛 ; X (原 Twitter)： 利用 X Money 結合 AI 代理，重塑金融支付與日常資訊流。）試圖打造一個無所不在、足以重塑人類日常生活的 AI 全自動化生態圈。

但是，這個夢想非常燒錢。根據 2026 年初披露的最新數據，xAI 在 2025 年期間，每月支出高達 10 億美元。主要來自建構頂級算力中心（如 Memphis 超級電腦）以及採購晶片（如 Nvidia H200/B200 系列）。但 xAI  2025 年的年營收僅約 5 億美元，遠低於 OpenAI 的百億規模，代表 xAI 目前幾乎完全依賴外部資金。

為了止血並持續投資xAI 26 年 1 月完成了 E 輪融資募款 200 億美元，投資人包括 QIA（卡達投資局）、MGX（阿聯酋政府持有）、Baron Capital Group（巴倫資本）等。策略投資者包含輝達（NVDA）及思科（CSCO）推出的創投部門Cisco Investments。加上馬斯克將 SpaceX 與 xAI 戰略整併，合併後 SpaceX 每年約 160 億美元的營收與 80 億美元的 EBITDA 將注入 xAI，支撐其高強度的 AI 基礎建設支出。

雖然公司的工作最主要就是幫股東盈利，但馬斯克看的是更遠大的技術奇點。對這位造夢者而言，你永遠不知道他什麼時候就成功把設計圖變成現實，只能繼續期待那個不久的將來 AI 宇宙計畫將會付諸實現，徹底重塑人類文明的樣貌！

【本篇文章由 AI 協助產出】

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Q1：如果不提職稱或公司，真正的蘇姿丰是誰？

蘇姿丰： 我會說：「我是一名工程師。」 這是我對自己最真實的認知。雖然我現在已經很少親自設計晶片（AMD 有 25,000 名優秀工程師在做這件事），但我認為工程師的本質就是「解決問題」。我的工作是幫助團隊簡化資訊，從混亂中找出最需要解決的核心問題。能以 CEO 的身分繼續做工程師的事，對我來說是最棒的。

Q2：是什麼啟蒙了妳的工程之路？是天賦異稟嗎？

蘇姿丰： 並不是，我小時候甚至覺得自己不夠聰明。 我就讀布朗克斯科學高中（Bronx High School of Science）時，周圍都是天才，我常覺得自己不如別人。但我的啟蒙來自於好奇心。小時候哥哥的遙控車壞了，我把它拆開，發現只是一根電線鬆脫，接回去後車子又能動了。那一刻我意識到：「原來我可以親手改變事物的運作。」

到了麻省理工學院（MIT），我在實驗室當「雜工」，負責把晶圓放進機器、按下按鈕。那份工作很無聊，但透過顯微鏡看到微小電路的瞬間，我愛上了半導體。相較於寫程式（Coding）獨自面對電腦，我更喜歡在實驗室動手做實驗的感覺。

Q3：2014 年接任 CEO 時，AMD 瀕臨崩潰。妳當時知道自己正站在「玻璃懸崖」（Glass Cliff）上嗎？

蘇姿丰： 老實說，我當時根本不知道什麼是「玻璃懸崖」。 （註：玻璃懸崖指女性往往在企業陷入危機時才被推上領導高位，導致失敗率極高。）

當我接任時，外界普遍看衰，認為 AMD 快倒閉了。但我看到的是一家擁有偉大工程底蘊的公司，只是執行力不穩定。我沒把它看作是一個陷阱，而是我的「夢想工作」。我有種單純的信念：這家公司基礎很好，只要我們能修正策略，就能有所作為。

Q4：在 AMD 轉型過程中，妳做過最艱難的決定是什麼？

蘇姿丰： 承認失敗，並選擇一條漫長的路。 剛接手時，我們的伺服器市佔率從 10% 掉到剩 1%。當時的產品藍圖完全沒有競爭力。最難的決定是告訴董事會和員工：「我們現在的路線圖是錯的，我們必須從頭開始。」

我告訴他們，這需要三代產品、五年的時間才能見效。我們做了一些當時業界沒人敢做的技術豪賭，例如放棄傳統大晶片設計，轉向 「小晶片」（Chiplets） 技術，並更換代工夥伴（轉向台積電）。當時沒人知道這會不會成功，這種焦慮持續了 3 到 5 年，直到產品真正上市。

Q5：面對冒名頂替症候群（Imposter Syndrome）與巨大的壓力，妳給未來的領導者什麼建議？

蘇姿丰： 不要被失敗嚇倒，因為你從失敗中學到的會比成功更多。 我到現在都還清楚記得我搞砸的第一個專案、第一個徹底失敗的季度，以及第一次在財報會議上說錯話。這些記憶比成功的時刻更鮮明。

自信不是來自於你總是對的，而是來自於你知道「就算搞砸了，我也有能力解決它」。把每一次跌倒都當作是累積經驗值，這樣當挑戰再來臨時，你就能對自己說：「你打不倒我的，因為我已經經歷過更糟的了。」

Q6：展望 AI 的未來，除了商業利益，妳個人最期待的應用是什麼？

蘇姿丰： 醫療保健（Healthcare）。 這對我來說有很深的私人情感。幾年前我母親病重，在加護病房待了 60 天。雖然我們有很好的醫生，但我發現醫療體系是「碎片化」的——心臟科看心臟、腎臟科看腎臟，卻沒人把這些數據整合起來看一個「完整的人」。

AI 有能力整合這些海量數據，協助醫生進行更精準的預測與預防。如果我不做半導體業，我一定會投身 AI 醫療領域，因為這是能最直接改善人類生命品質的技術。

Q7：身為亞裔女性領導者，妳如何看待自己的身分？

蘇姿丰： 以前我會覺得這是一種壓力，我不希望人們說「她是個很棒的『女性』CEO」，我只希望被評價為「很棒的 CEO」。

但現在，我把這視為一種特權（Privilege）。 當我看到許多年輕女性或亞裔面孔因為看到我的經歷而受到鼓舞，甚至有高中女生贏得黑客松比賽時，我意識到我有責任激勵下一代。如果我的存在能讓他們覺得「既然她做得到，那我也可以」，那就是我工作中最棒的一部分。

結語

蘇姿丰的故事告訴我們，偉大的領導者不一定是最聰明的天才，但一定是最堅韌的問題解決者。她用工程師的思維拆解了商業難題，用移民二代的韌性扛過了質疑，最終帶領 AMD 重返榮耀。

【資料來源】

• Lisa Su: The Personal Mission Driving the Next Era of AI

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Q1：大家都說要建立「AI 工廠」，這到底意味著什麼？與傳統運算有何不同？

黃仁勳： 我們正在經歷過去 60 年來第一次的運算重塑。 過去是「顯式編程」（Explicit Programming），我們寫 C++、寫指令，告訴電腦每一步該怎麼做；現在是「隱式編程」（Implicit Programming），你告訴電腦你的「意圖」（Intent），由它來找出解決方案。

這不僅僅是處理器（CPU/GPU）的改變，而是整個運算堆疊——包含網路、儲存、安全——都在被重新發明。我們正在從單純的「計算」走向「人工智慧生成」。

Q2：許多企業想導入 AI 但不知從何下手，你會建議他們先看 ROI（投資報酬率）嗎？

黃仁勳： 千萬不要一開始就執著於 ROI，那會扼殺創新。 如果你問我為什麼要讓員工嘗試某個 AI 工具，我的回答通常是「Yes」，而不是「證明給我看這會賺錢」。就像你教養孩子，你不會要求孩子先證明學這項才藝未來會賺大錢，才讓他去學。

我的建議是：「讓千花齊放」（Let a thousand flowers bloom）。 在 NVIDIA，我們讓員工嘗試各種 AI 工具（Anthropic、Copilot、Gemini 等）。創新在本質上是「失控」的，如果你想完全控制，就無法創新。當然，到了某個階段你需要修剪花園、集中資源，但在初期，請鼓勵員工安全地大量實驗。

Q3：除了實驗，企業該如何將 AI 應用在核心業務上？

黃仁勳： 去找出你們公司「最本質、最重要」的工作是什麼，然後對它應用「無限」與「歸零」的邏輯。

什麼是 AI 的本質？就是「智慧的邊際成本趨近於零」。 以前需要一年做完的事，現在可能只要一小時。你必須問自己：如果執行這項任務的速度變成光速、成本變成零，你會怎麼改變你的工作方式？如果你沒有用這種「豐饒」（Abundance）的思維去重新想像你的核心業務，你的競爭對手或是新創公司就會這樣做，然後顛覆你。

Q4：你是技術出身，但現在 AI 可以自己寫程式了，這對未來的工程師或「領域專家」意味著什麼？

黃仁勳： 這是一個巨大的機會翻轉。 過去，寫程式（Coding）是一個門檻，如果你不懂 C++ 或 Python，你就無法指揮電腦。但現在，寫程式將變得像「打字」一樣，成為一種大宗商品（Commodity）。

這意味著什麼？意味著「領域知識」（Domain Expertise）才是真正的超能力。剛畢業的資工系學生可能很會寫 Code，但他們不懂製造、不懂醫療、不懂供應鏈。而你們——在座的各位企業領袖和資深員工，你們懂客戶、懂痛點。現在你們可以用「自然語言」指揮 AI 來解決問題。所有的企業都有機會轉型為科技公司，因為技術的門檻被 AI 剷平了，剩下的決勝點是你們對產業的理解。

Q5：關於「物理 AI」（Physical AI）與機器人，你的看法是？

黃仁勳： AI 的下一波浪潮是理解物理世界。 現在的大語言模型懂莎士比亞，但它可能不懂「骨牌效應」——推倒一個骨牌會壓倒下一個。未來的 AI 需要理解因果律、重力、質量。

而在應用上，我認為 AI 不該去「重新發明工具」，而是要「使用工具」。 如果我們打造一個通用機器人，我不會讓它把手變成槌子，我會讓它去拿槌子來用。同理，AI 軟體不該試圖取代 SAP 或 ServiceNow，而是應該去學會操作這些軟體。Agentic AI（代理人 AI） 的核心能力就是：使用工具、進行研究、解決問題。

Q6：企業應該將資料全部放上雲端，還是該建立自己的地端（On-prem）AI？

黃仁勳： 我建議要保留一部分在地端，尤其是關於你的「問題」。 這是一個很重要的觀念：答案是大宗商品，但「問題」是你的核心機密。

就像你去看心理醫生，你不會希望你的諮詢過程被公開直播。企業也是一樣，你在思考什麼問題、你在探索什麼方向，這才是你最有價值的智慧財產權（IP）。我不希望 NVIDIA 內部在問 AI 的問題被雲端廠商知道，因為那代表了我們的戰略意圖。所以，建立屬於自己的 AI，把「提問」留在內部，是非常合理的策略。

此外，不要只是租用技術（Rent），要試著自己建造（Build）。 就像我建議孩子要去組一台電腦、去打開汽車引擎蓋看看一樣，在這個 AI 時代，你必須對技術有「手感」（Tactile understanding），你不能只當個使用者。

總結：從「Human in the loop」到「AI in the loop」

在訪談最後，黃仁勳提出了一個觀念的翻轉： 過去我們常說 AI 需要 “Human in the loop”（人類在迴路中監控 AI）； 但未來應該是 “AI in the loop”（AI 在人類的迴路中）。

這意味著 AI 應該隨時在旁觀察、學習人類的決策與經驗，將員工的隱性知識轉化為公司的永久資產。這樣一來，公司就不會因為人員流動而倒退，而是隨著時間累積，變得越來越聰明。

【資料來源】

• Cisco AI Summit | Special live event with Jensen Huang

【本篇文章由 AI 協助產出】

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編按：選後最新發展（2026/02/09）2026 年 2 月 8 日舉行的日本眾議院大選，高市早苗所領導的自民黨在本次選舉中取得壓倒性勝利，不僅單獨跨越 2/3 門檻，執政聯盟更囊括逾 3/4 議席，徹底改寫日本政權結構。

從鐵娘子到制度級強權——高市早苗的全面勝選

2026 年日本眾議院大選結果正式出爐，高市早苗所率領的自由民主黨在 465 席眾議院中一舉拿下 316 席，單一政黨即跨越法定三分之二門檻，創下戰後單一政黨最高議席紀錄。若加上執政盟友日本維新會的 36 席，執政陣營合計取得 352 席，等於掌握超過四分之三的國會席次，形同制度級壓制在野勢力。

這場勝選，讓高市早苗的政治定位發生根本性轉變。她成為在立法層面幾乎無人能制衡的執政者。此次選舉也被視為高市早苗的一場政治豪賭。在上任初期面臨預算卡關、在野黨掣肘的情況下，她選擇仿效安倍晉三的作法，主動解散眾議院、直接向選民要授權。結果顯示，選民不僅給予肯定，還給了遠超預期的全面授權，讓自民黨一口氣跨過過去近 80 年來幾乎無人敢碰觸的權力門檻。

這次選舉也進一步強化了高市早苗與美國之間的政治連結。她在勝選後連夜轉發美國總統川普的公開背書，並確認將於春季訪問白宮。美日同盟不僅是外交與國安議題，更首次如此直接地成為日本國內選舉中的加分項，顯示高市政府已將對美關係內化為政權正當性的組成部分。

在制度層面，三分之二席次的意義極為關鍵。這代表即便參議院反對，眾議院仍可強行通過法案，使得過去被視為深水區的憲法修正議題，首次從理念層次進入實際操作的可能性。對於長期主張修憲、強化國防與重新定義日本安全角色的高市早苗而言，這場勝選等同於為「令和時代的制度重塑」鋪平道路。

I am sincerely grateful to President Donald J. Trump for his warm words.
I look forward to visiting the White House this spring and to continuing our work together to further strengthen the Japan–U.S. Alliance.
Our Alliance and friendship with the United States of America are… pic.twitter.com/EKeowvyeDo

— 高市早苗 (@takaichi_sanae) February 8, 2026

東瀛鐵娘子-高市早苗是誰？

高市早苗何許人也？她是日本第一位女首相，安倍晉三的得意門生，可以把她想像成是日本政壇版的鐵血女上司＋科技控＋保守派考官，一個敢頂著輿論壓力堅持參拜靖國神社的女人，安倍遇刺過世後繼承其遺志，政治定位上她在國防問題主張採取強硬態度，對內支持修改日本憲法、增強日本自衛隊實力、提升國防預算，對外則對中國、對北韓立場強硬，支持深化美日軍事同盟，與相對親中的石破茂完全南轅北轍。經濟上她力挺科技走向自主供應鏈、能源安全，屬於投資未來型政策，她的政壇崛起象徵日本右派政治勢力再度抬頭。

這邊就得重點提一下為何日本右派勢力希望修改憲法，日本長期以來受《日本國憲法第九條》（又稱《和平憲法》）所限制，該條款放棄戰爭、不維持武力與不承認交戰權。學過中學歷史的人都知道，大日本帝國在第二次世界大戰中敗給了美國鬼畜般的戰爭工業實力還有那兩顆震碎當時全世界三觀的原子彈，在無盡的鋼鐵洪流還有蘑菇雲面前神風特攻隊之魂也得跪下稱臣。

二戰打完後盟軍歐洲總指揮艾森豪將軍在歐洲當老大，而太平洋這頭則是麥克阿瑟在日本當老大，麥帥接管日本後最重要的一件事就是解除這個國家的武裝同時推行民主，於是他請了幾個美國年輕的知識份子起草了新的日本憲法，憲法草案明確規定日本永久放棄戰爭的發動權，這個條文就是後來的日本憲法第九條，直到現在都是日本國內爭論不休的問題。據說當年日本政界有不少人向美國抗議這部憲法，但美方代表只輕描淡寫回了一句：「難不成你們想再吃第三顆原子彈？」大家就閉嘴了。

從此日本憲法成為了戰爭緊箍咒，將日本驍勇善戰的武士道精神牢牢關在島上，所以大家看到的都是日本自衛隊，而非日本軍隊，兩者本質上仍有差異。而現在隨著國際地緣政治日漸緊張，在東北亞日本要面對俄羅斯、北韓以及中國三方威脅，南韓雖然同為美方盟友但因為歷史恩怨長期敵視日本，日本國內的強硬右派如高市就希望推動修憲來解除封印，然而最後願不願意讓日本重新撿起武士刀，還是得看美國老大哥的臉色。

美日聯盟會談重點

川普與高市早苗這次的會談有幾個重點，第一是強化美日防務聯盟，特別是海軍基地、航母動向、印太部署。美軍在日本擁有 113 個軍事基地，數量僅次於德國，駐軍超過五萬人，海陸空三軍外加海軍陸戰隊應有盡有，其中有大量基地分布在沖繩一帶，日本的嘉手納基地以及橫須賀港更是美國重要的空軍基地以及海軍軍港，能提供補給、維修、啟航等功能。

戰爭開打美軍指揮官可調動日本自衛隊在內的一切日本力量協助美軍作戰，可以說真要是遇到戰時，日本會是美軍在亞太輻射軍事力量的重點跳板，而日本也將提高國防開支，預計提高到 GDP 的 2%，所以此番川普與高市的良好互動強化了這種軍事同盟的關係。

會談的第二重點是經濟與技術上的合作，特別是稀土，稀土是目前中美競爭下中方為數不多能掐住美國脖子的牌，而川普正試圖透過多方協調要走出這條死巷子，沒有稀土，再先進再強大的武器裝備也難有用武之地，日美簽署稀土與技術協定目的在希望日本能協助開採並提煉更多的稀土資源，保障稀土與關鍵礦物供應鏈、降低對中國的供應依賴。

最後則是投資與貿易交換，高市早苗政府願意對美國提出大規模投資承諾，作為回應美國對其盟友的經濟要求，東京承諾提供 5,500 億美元的美國戰略投資、貸款和擔保，作為協議的一部分，以換取相對溫和的關稅政策

過去美日同盟多被定位為「防禦美國基地在日」＋「日本依附式安保」，但這一次，雙方似乎在往互惠與主動部署的方向走。日本主動加速國防支出，積極推動修憲是從被動防禦變主動防守，另外美國願意在日本—美國技術鏈、稀土採購、核能合作上投入更多，反映其對印太布局的重視，高市與川普之間的互動，也顯示出領導人個人關係在外交裡比以往更被放大。身為投資人，在這場會面後有幾個方向可以關注相關公司是否有投資機會：

軍工與國防產業鏈

日本國防支出提升意味裝備採購加速，日益攀升的軍事需求將給日本國內防務產業（如三菱重工、川崎重工）以及美國軍火商(洛馬、雷神、諾格)大量訂單，如果美日簽訂海軍合作、航母維修，新艦建造協定，那麼造船、修理、軍需供應鏈可能受惠，事實上日本目前是全亞洲擁有 F-35 戰鬥機數量最多的國家，未來自衛隊引進更多美系裝備將是趨勢。

稀土與關鍵技術供應鏈

日美簽署稀土合作協定，預示稀土與高科技原料將成戰略物資，這對從事稀土開採、精煉、再製造的商社是利多，如三菱商事日本株式會社的稀有金屬事業部負責提供稀土商品，三井金屬工業公司的稀有材料事業部則提供稀土的深加工產品。

日美經貿轉向與日圓/日股影響

日本政府若推出大規模刺激以及外資引進，可能將提振日股，亦可能推動日圓短期升值。此外，美國向日本要求更大投資回流，美國某些產業亦可能受益。

結論

雖說上述看似不少投資利多，但也不是完全沒投資風險，日本若將增加國防支出與經濟刺激聯動，但財政壓力與公共債務債台高築，可能導致執行力較弱，不如預期的話可能讓市場反應冷淡。另外更重要的是中國、北韓、俄羅斯在東亞的反應也是一個風險考量，若北京跟平壤對日本加強軍備反彈，可能導致地緣政治緊張升級，增加風險溢價，畢竟平日裡抗日神劇也沒少拍，中國民間對日本的態度向來素無好感，媒體拿日本政府這些動作做文章鼓動排日情緒並非難事，金小胖三不五時試射個導彈也已成家常便飯。

1980 年代，英國鐵娘子柴契爾夫人與美國雷根總統聯手幫助西方陣營最終贏得了與蘇聯的冷戰，而今 2025 年似曾相識的畫面，一個海權國家的政治女強人搭配一個共和黨總統，背景從美蘇大國冷戰轉為中美博奕較量，日版鐵娘子高市早苗首相將與川普聯手合力應對中美之間的競爭，歷史是否重演還是走向不一樣的結局，留待時間證明一切。

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在 IC 晶片設計戰場上要成為贏家，不是靠資本和工廠，而是工程師的腦力與技術。摩爾定律促使晶片的尺寸越來越小，如何在面積如指甲大小的晶晶片，放上數億顆電晶體，讓晶片更小、功能更強，是成為贏家的關鍵…

編按 2026/02/04 更新：聯發科（ 2454-TW ）今日(4日)召開發說會，公布 2025 年第 4 季財報，全年營收成長 12.3% 至 5,959.7 億元，創下歷史紀錄。但毛利率卻跌至 19 季以來新低的 46.1%，導致全年每股盈餘（EPS）僅 66.16 元，不敵前一年的 66.92 元。

受到記憶體成本上揚的擠壓，預期智慧型手機終端需求將會受到衝擊，聯發科執行長蔡力行預期首季營收將在 1,411 億至 1,502 億元之間，較上季持平或下滑最多 6%。此數據低於外界預期，顯示出公司對短期營運看法趨於保守。

聯發科的 3A 策略：用得著、付得起、買得到！

「提升與豐富大眾生活」是聯發科的使命，雖然現今通訊科技不斷發展，但全球仍有數十億的人尚未享受到科技帶來的好處。為了縮短數位科技落差，讓所有人都能擁有公平使用科技的權利與自由，聯發科提出 3A 策略（Accessibility, Affordability, Availability）「用得著、付得起、買得到」，要讓人們都能享受到聯發科帶來高效能、低耗能的科技產品與服務，滿足大眾生活、工作、娛樂等各項需求，讓地球上人人都能緊密互動保持連結。

聯發科，全球排名第四、亞洲排名第一的 IC 設計廠！

IC 是 Integrated Circuit 的縮寫，中文是「積體電路」，指將電路縮小化、集中製造在半導體晶圓表面上，而半導體晶圓再切割出一片片 IC 晶片。 IC 晶片設計是知識與技術密集的產業，而聯發科專精於「低耗能」掌握了全球晶片市場競爭的關鍵核心技術。

聯發科在 1997 年 5 月成立，原本是聯華（ 2303-TW ）電子從多媒體部門轉投資的半導體晶片設計公司，提供無線通訊與數位媒體晶片整合系統方案，後期因應智慧型手機與數位電視的環境趨勢，投入製造手機晶片與開發數位電視控制晶片，聯發科成為 IC 設計產業的龍頭，是全球排名第四，亞洲排名第一的 IC 設計廠商。

聯發科的總部位在新竹，遍布全球 50 個研發及營業據點，包含：美國、英國、芬蘭、新加坡、印度等地。聯發科的產品主要應用於光儲存、高解析度 DVD、無線通訊、高解析度數位電視等領域。

聯發科的產業鍊定位：上游 IC 設計

從半導體產業鏈（或稱 IC 產業鏈）來看，聯發科屬於上游 IC 設計產業，IC 設計主要為自行設計與銷售產品，或是接客戶訂單委託設計，在產業鏈中屬於上游（PTT 上稱為 Design House 豬屎屋），接著需要透過中游 IC 晶圓製造、下游 IC 晶片封裝與測試等過程來生產出最終產品。

延伸閱讀＞＞＞半導體產業：IC 設計、IC 製造、IC 封測，一文了解產業鍊！

（註：矽品與日月光已於 2020 年 3 月時合併，但今年仍維持獨立運作，最快明年以後兩者會有進一步的合作）

從生產的產品與服務來看，半導體可以分成 IDM（垂直整合）、Fabless（無工廠）、Foundry（代工）、Design Service（晶片設計服務）4 種商業模式經營，其中聯發科屬於無工廠的Fabless，專門做上游的 IC 晶片設計，將生產、測試封裝等中下游製程委外生產。

聯發科是一家沒有工廠（Fabless）的 IC 晶片設計公司，其中無工廠的優勢在於：

• 因不需要龐大的實體資產，創立初期的投資規模小、進入門檻相對較低
• 國內的 IC 設計廠商超過 250 家、其中上市櫃的公司約佔三成
• 企業營運費用低，轉型靈活

而劣勢在於：

• 相對於 IDM 垂直整合型廠商，無法做到完整的上下游技術製程整合，以及不易達到較複雜的領先設計。
• 代工廠會將製作完成的晶片送回 IC 設計公司、繼續進行測試與分析。若測試結果不如預期， IC 設計公司需再次修改電路設計圖，代工廠再次製作晶片送回測試等反覆來回進行多次，耗費時間與成本。

此外，IC 設計公司也需要協作廠商與工具廠商的輔助，例如：矽智財提供商（ARM）、EDA 工具廠商、設計服務公司，因此延伸出上述第 4 種商業模式「DESIGN SERVICE （晶片設計服務提供商）」。

聯發科的主要產品與營運概況

聯發科主要產品如下表：

聯發科 2022 全年合併營收共 5,487.96 億元、年成長 11.2 ％，平均毛利率 49.4 ％、年增 2.5 個百分點，創下歷史新高。聯發科每股盈餘為新台幣 74.59 元，同樣創下歷史新高。

聯發科股利發多少？

由於聯發科 2021 年業績繳出亮眼成績，股利將經常性現金配息率從往年的 60％～70％ 提升至 80％～85 ％，本次盈餘分派股利達到 57 元，且將在 2021～2024 年等四個派息年度，每年度皆加碼配出 16 元的現金股利，使聯發科成為長期投資人的標的。

聯發科在 5G 、WiFi 及電源管理 IC 等產品線出貨續強加持下， 2022 年全年業績可望達到年成長 20％ 的歷史新高水準， 2022 年下半年在 5G 手機晶片、 WiFi 、特殊應用晶片（ASIC）及電源管理 IC 等產品出貨帶動下，第三季營運有機會再創高。

聯發科從最初 20 多人的團隊，是經歷了什麼走成全球前十大亞洲第一的無工廠 IC 設計公司？

聯發科手機晶片陷入困境

過去智慧型手機尚未上市時期，聯發科曾經推出過熱銷的手機處理器 Helio X20 、 P10 、 X10 ，因為聯發科起步早與處理器價格便宜的優勢，在國產手機發展的前十年中市場佔有率超過一半，當時的聯發科是手機晶片廠商的龍頭。

雖然聯發科是當時傳統手機晶片廠商的龍頭，但也因此對手機市場過度依賴，在市場的地位取決於手機廠商的發展。所以當智慧型手機逐漸發展成如電腦般多功能與高效率之時，手機所需要的處理器也變得和電腦的處理器一樣，需要多核發展，使得手機廠商開始研發自己的手機處理器，隨著蘋果（Apple, AAPL-US）、華為、三星等手機廠商都開始研發屬於自己的處理器晶片後，聯發科的晶片市場也隨之減少。

隨著智慧型手機日漸普及，高端晶片市場成為市場主流，導致中低階晶片市場發展不樂觀，聯發科因專注在中低階晶片的市場而陷入困境。為了因應 5G 時代到來，聯發科也著重發展高端手機晶片，但是高成本的研發費用讓聯發科備感壓力，加上外在高通（Qualcomm, QCOM-US）等競爭者的追殺，讓聯發科歷經百戰。

聯發科發展中高端晶片

如今，聯發科不像從前獨佔市場，從品牌策略到晶片的製造技術，高通、海思和三星都是聯發科的強勁對手。要打敗這些對手，聯發科勢必要發展中高端市場。然而受到 2016 年研發進度緩慢、2017 年推出高端晶片 X30 失敗的影響，聯發科暫時放棄了高端晶片，而主攻中低階手機晶片市場，在 2018 年聯發科推出的中端晶片 P60，具備與高通中高端晶片相當的性能，卻相較於高通更低的價格成功取得了 OPPO、VIVO 與小米（ 01810-HK ）的訂單。

近期因為美國禁止華為採用美國生產晶片，業界預估華為自有晶片庫存只能撐到 2020 年底。華為為了穩定智慧型手機出貨量，已向聯發科採購更多 5G 手機晶片；此外，三星、OPPO、VIVO、小米等手機大廠為了搶下華為智慧型手機市占率，也大量對聯發科下訂單，確保 5G 手機晶片貨源以提高手機出貨量，使聯發科的 5G 手機晶片需求與預估出貨量成長樂觀。

聯發科成為 5G 領先者

現今，5G 的技術與商業用途日漸來臨，開啟新的科技與晶片技術變革。 5G 晶片是未來 5G 手機發展的關鍵，隨著 5G 技術和人工智慧技術的不斷發展，半導體產業開始進入 5G 和 AI 時代，而晶片則會成為這場技術變革的核心驅動力。高通、華為、蘋果等全球晶片製造廠商皆會投入 5G 技術的研發。聯發科也沒錯過這波搶市的機會。2018 年，投入了台幣 575 億元佈局研發，為了提供客戶最佳的產品與服務，與國際合作夥伴共同帶動 5G 和人工智慧的科技創新。2019～2020 年更緊扣 AI 人工智慧、5G 技術、高效能低功耗、使用者體驗、智慧生活等元素來加速發展。

聯發科放眼未來投入 5G 晶片的研發動能，也持續在主流的 4G 晶片市場與 Wi-Fi 無線通訊上投入心力。不僅針對目前 4G LTE 最高階處理器 Helio P90 推出加強版本的 Helio P95 處理器，也與南韓三星合作推出全球第一款具有聯發科客製化 Wi-Fi 6 晶片的 8K 量子電視，與三星的合作可望有助於聯發科的 Wi-Fi 6 系列產品推向市場。

聯發科（2454-TW）宣布，搭載自家 5G NR NTN 衛星連網功能晶片智慧型手機已在實驗室環境測試中，成功打通衛星連線，讓 5G 手機首次支援非地面網路的雙向資料傳輸。5G NTN 衛星網路可提供更完整的全球覆蓋功能，目前地面網路無法觸及的地區，都可透過智慧型手機實現 5G 衛星通訊服務，加速 5G 網路地面和衛星的整合，形成全網路區域，智慧手機用戶不需要新增配件，可望實現一機雙網，天地連線的創新服務。

聯發科可望受惠元宇宙

「元宇宙」成為全球科技業新顯學，近日在商機的題材催化下，聯發科被外資點名可望為受惠股首選之一。公司認為，「元宇宙」如同進階版生存遊戲，採用的 XR 裝置需要無線連網、低功耗、高速運算等特性，而聯發科已具備這些關鍵技術能量，相較其他廠商具有發展潛力。旗下搭載最新 5G 旗艦晶片的最新遊戲引擎「HyperEngine 5.0」已於 2022 年 Q3 推出。

聯發科提到現今遊戲玩家追逐共同的遊戲體感，包含流暢不發燙、畫面看得舒服、畫質擬真沉浸感、聲音有臨場感，轉化為技術指標，就包含聲音、觸控、顯示、聯網等的各類低延遲指標。

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股感就從新手探索的視角出發，帶你深度了解這款 App ，看看如何改變你的投資體驗！

直覺化的探索：新手導引與智慧快搜

對於剛下載 App 的使用者來說，介面的簡潔度決定第一印象，「搜股的」提供新手智慧引導系統：初次啟動時，App 會透過亮點提示，教導使用者如何操作「搜尋功能」，讓你能輸入 ETF 代號、名稱，甚至直接搜尋個股名稱（如：台積電），找出它被哪些 ETF 所持有。下面股感以 0050 的搜索為例 ：

• 今日熱門標的：首頁自動推播當前市場最具話題性的投資標的，並顯示關鍵的「年化報酬率」與「漲跌幅」，幫助投資者在開盤前就掌握熱門資金的流向。
• 經濟景氣燈號：介面右上角標示了「景氣燈號」，這是一個非常關鍵的設計，能提醒使用者目前的大環境是處於過熱還是低迷，輔助判斷該加碼還是保留現金。

0050 搜尋操作步驟

二、 ETF 深度解析：看穿持股結構與體質

許多投資者會同時買入多檔 ETF，卻沒發現裡面的持股高度重複（例如：多檔 ETF 都重倉台積電），導致風險過度集中。我們繼續以 0050 當作例子，當你點選進 0050 ETF 頁面，上方會有四個選項表示不同面向的資訊 ： 

1. 當日與歷史收盤價

這步驟很直覺，頁面表示當日收盤價資料走勢，還包含了成交量、三大法人買賣超等資訊，供投資人觀察該標的的籌碼面。

2. 基金資訊

App 將複雜的公開說明書簡化：

• 基金分析：直接羅列總管理費、殖利率與成立日期
• 智慧標籤：系統會賦予 ETF 標籤，如「大型權值」、「半年配」、「熱門」等，讓你一眼看出這檔基金的個性。也可以再點入觀察更多有一樣標籤的標的
• 績效透明化：利用線圖統計不同時間段的投資報籌率，讓你在追求報酬的同時，也能回測過去績效。

3. 股利發放全紀錄

「配息」是許多存股族看重的重點。App 的「股利」分頁不僅顯示最新的除息日、發放日與每股金額，更提供歷年股利發放趨勢圖。透過長期的配息數據對比，你可以判斷該 ETF 是否具備長期穩定的分紅能力，而不只是短期噱頭。

4. 核心成分股明細

「成分股」分頁會詳列所有持股。使用者可以選擇「依持股比重」排序，精確掌握哪幾間公司主掌這檔 ETF 的表現。這對於想避開特定產業或想分散風險的投資者來說，是非常有價值的數據。

三、 進階資產管理：你的雲端投資記帳本

除了分析市場，「搜股的」更希望能幫你打理好自己的錢包。

• 自訂多重證券帳戶：投資者可以點擊「+」號來「新增證券帳戶」，可以一站式統整自有帳戶，這功能非常適合在不同券商開戶的使用者，讓你無需切換多個證券 App，就能在同一個平台看到總資產的配置狀況。
• 除息月曆與股利存摺：透過「除息月曆」功能，系統會自動彙整你持有標的的配息時間。這讓投資者能像領薪水一樣，預先規劃每個月的現金流，實現真正的「被動收入管理」。

四、 全球市場監視器：VIX 與主要指數

在 APP 裡除了看個股資訊，也可以觀察市場情緒與大盤走勢，這些資訊的綜合判讀有助於使用者更加清楚的判斷買點，了解。

• VIX 恐慌指數動態：App 內建 VIX 走勢分析，並標註「高波動」與「低波動」區間。當 VIX 異常升高時，系統會提醒使用者市場情緒正陷入恐慌，此時往往是檢視風險控管的最佳時機。
• 全球市場概況：除了台股加權指數，也涵蓋 S&P 500、上證指數、恆生指數等，確保你具備國際化的投資視野。

VIX 恐慌指數動態	全球主要市場概況

五、 總結：讓理財變得更有感、更專業

「搜股的」 App 完美結合「資訊查詢」與「資產管理」兩大核心需求。不只解決了 ETF 持股透明度的痛點，更透過智慧化的記帳與分析功能，讓理財不再只是看著數字跳動，而是能真正掌控每一分資金的流向。

無論你是剛踏入市場、想打造月月領息組合的投資人，還是需要統整多個帳戶資產的資深投資者，「搜股的」這款 App 都將成為你投資路上不可或缺的導航員。（下載連結：iOS/Android）

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但明尼阿波利斯市長駁斥此說法為 bullshit，並要求聯邦執法人員離開城市。現場影片顯示爭議場面，引發大規模抗議。該事件剛發生不久，緊接著本月 24 號一位叫 Alex Pretti 的退伍軍人醫院 ICU 護理師在執法行動中與聯邦探員發生衝突，隨後被開槍擊斃。

兩件發生在明尼蘇達州地槍殺案都已經變成羅生門，左右兩派各執一詞各說各話，支持聯邦執法的認為是當事人不受控制反抗在先，反對聯邦執法的質疑政府過度武力，川普政府為了避免事情進一步鬧大影響今年中期選舉選情，而後改派素有邊境沙皇外號的 Tom Homan 前往明尼蘇達州處理。

隨著 FBI 與州當局並行調查，部分證據如事發當日錄影公開，如 Alex Pretti 被槍殺一周前曾故意踢壞執法人員車燈，公眾意見分歧嚴重，那麼這個 ICE 究竟是什麼組織？它在未來川普執政的美國下又會扮演什麼角色？

美版蓋世太保 

對二戰史有稍微了解的人應該都對德國的蓋世太保（Geheime Staatspolizei，簡稱Gestapo）不陌生，這個組織是納粹的秘密警察，可以不經審判不受司法約束直接逮捕甚至槍斃異己(這個異己包含猶太人、斯拉夫人、共產黨、同性戀、殘疾人士、以及他們認為對納粹德國有威脅的人或是他們討厭的人)。逮捕後送往各地的納粹集中營看管，是猶太人還有各國戰俘被大屠殺的主要執行者，由納粹黨衛軍魔頭希姆萊指揮，把歐洲殺成人間煉獄，乃至到現在西方世界都仍對納粹德國心有餘悸。

簡單提完蓋世太保就要來介紹一下本文的爭議主角：ICE（Immigration and Customs Enforcement），美國移民與海關執法局（簡稱 ICE），是當今全球最具爭議的聯邦執法機構之一，打從世界民主燈塔美國被賓拉登在 911 撞完那一下後聯邦執法機構就開始重組。

ICE 隸屬國土安全部（DHS），負責國內移民執法、拘留、驅逐以及打擊跨境犯罪。截至 2026 年在懂王川普的第二任期大規模移民驅逐政策下，ICE 已成為美國移民治理的核心工具，其預算與權力達到歷史高峰，在內陸執法與拘留系統的擴張引發嚴重人權爭議。

ICE 是由原移民歸化局（INS）與海關局部分職能重組而成，目的是強化反恐與邊境安全。這個機構根據職責不同分為兩個主要分支：一個是執法與遣返行動局（Enforcement and Removal Operations, ERO），負責國內移民逮捕、拘留與驅逐，是大規模驅逐行動的主力。ERO 管理全國拘留網絡，2026 年平均每日拘留人數超過 7 萬，創歷史新高。

另一個分支是國土安全調查局（Homeland Security Investigations, HSI），負責跨境犯罪調查，包括人口販運、毒品走私與知識產權盜竊，常與 FBI 合作，方便理解可以簡單把上述兩個局概分為一個主力對內，一個主力對外。

ICE 總員約 2 萬人，2026 財年預算請求達 113 億美元，較十年前翻了一倍，已成為美國資助最高的執法機構之一。這一增長主要來自川普政府的額外撥款，包括 2025 年的 750 億美元特別資金，用於擴大拘留床位與執法行動。

從去年以來這些蒙面警察（ICE探員執法時皆類似特種部隊蒙面）逮捕人次較前一年翻倍以上，日均超過 1,000 起，70% 針對有犯罪記錄者，但也涵蓋大量無重大前科的無證移民。拘留系統擴張至 7.3 萬床位，釋放率降至歷史低點（僅 3%），許多人直接從拘留遣返。他們在內陸掃蕩非法移民，從街頭、工作場所與社區增加突襲，部分州（如加州、明尼蘇達這些民主黨的藍色州）爆發致命衝突。大量的抓捕也導致拘留空間不足，因此 ICE 開始與私人監獄緊密配合，與私營監獄簽了不少合同，屬於美國監工複合體的重要客戶。

ICE 與納粹德國的蓋世太保常被部分政治批評者比較，尤其在川普第二任期加強移民執法後。這類比較主要出自民主黨政客、媒體與社群討論，視為對移民政策的強烈譴責。網路上也會看到類似的討論，既然你是合法的警察，為什麼執法時要蒙面 ? 裝備穿搭打扮與軍人相似，到底是軍隊還是警察還是土匪 ?

批評者認為 ICE 與蓋世太保相同之處在於，兩者皆為國家執法機構，負責監視、逮捕與拘留特定群體，蓋世太保針對政治異議者與少數族群，ICE 針對無證移民(但無證移民通常也是政治異議者與少數族群)。除此之外，兩者都喜歡搞突襲來執行政策，如 ICE 街頭當街逮捕，蓋世太保登門拘捕，兩者皆針對「國家認定的威脅群體」執法。

乍看之下似乎相似處頗多，不過筆者個人認為兩者還是有不少差異。首先蓋世太保是在獨裁政權下運作 ; ICE 畢竟是在目前的美國民主體制下運行，如果政權透過選舉更迭則可能因政策變動而銷聲匿跡。

再者兩者核心目的不同，蓋世太保的核心目的是要貫徹希特勒抹除地球上所有猶太人還有雅利安人以外所有劣等人種的精神意志，所以它的目的是政治鎮壓與種族滅絕，搞集中營大屠殺那套，用國家機器弄出系統性殺人的流水線，導致數百萬人死亡 ; 但 ICE 的目的是移民執法，也就是驅逐無證者，把非法移民都趕出美國，而不是非我族類殺無赦的政治清洗，即便他們想也不能這樣做。

此外蓋世太保使用酷刑、任意處決都是完全合法，反正只要合乎元首意志就行 ; 美國 ICE 行動需遵循法律程序（至少名義上對媒體宣稱是），只是執法過程中拉拉扯扯，加上美國又是個槍枝自由的國度（參照下方文章），所以比其他國家更容易發生過度執法的悲劇，但並不涉及系統性的那種大滅絕，可以理解成 ICE 是右，但沒有右到像蓋世太保那樣的極右。

歡迎閱讀下列文章＞＞＞

• 鐵與血（一）- 美國與槍枝的密不可分的歷史
• 鐵與血（二）- 美國槍枝公司介紹與市場優勢
• 鐵與血（三）- 投資槍枝公司劣勢與道德爭議

無解的邊境問題

美國南部邊境移民危機在拜登時期達到頂峰：2021-2024 年間，非法入境累計超過一千萬，月均遭遇高峰達 20 萬以上，引發犯罪、福利與安全擔憂。這被共和黨稱為「國家入侵」，成為 2024大選關鍵議題。川普能勝選 2024，一個重要原因就是他承諾選民要執行大規模驅逐。

大規模驅逐的理論基礎主要來自保守派智庫 Heritage Foundation 主導的「Project 2025」計劃。該計劃於 2024 年發布，涵蓋超過 175 項移民改革建議，包括廢除臨時保護地位、終止童年抵美者暫緩驅逐、擴大ICE權力、動用軍隊輔助執法，以及建立巨型拘留營。川普雖在選戰中有意無意與 Project 2025 保持距離（稱「不認識」），但其核心幕僚，如 Stephen Miller（資深移民政策顧問）、Tom Homan（前 ICE 署長，邊境沙皇）與 Kristi Noem（國土安全部長）都有深度參與該計劃制定。

而這個計畫可謂是針對選戰釜底抽薪，眾所皆知民主黨一個很重要的票倉就是非法移民，打著驅逐非法移民的道德高地旗幟則可直接打擊對手票源，可謂一石二鳥。2025 財年首兩月邊境移民問題遭遇暴跌，僅 6 萬餘起，2025 年 10 月單月 3 萬，為歷史最低。邊境巡邏局連續數月「零釋放」，非法越境近乎歸零，整個 2025 年有將近 300 萬非法移民離境（包括自願與強制）。

從數據看，邊境危機好像解決了，但代價是內陸執法的極端強化與社會撕裂，農業、建築業勞動力短缺初現，部分地區物價上漲，引發的餘波仍在影響社會。ICE 的權力擴張伴隨人權問題還有監督缺失，拘留條件惡劣、醫療不足、死亡率飆升，放縱私營監獄監管，上述種種導致致命事件頻發。

結論

ICE 從反恐工具演變成移民執法的巨獸，在川普第二任期目前達到權力巔峰，大規模移民驅逐行動根植於 2024 的共和黨美國大選勝利，Project 2025 藍圖與保守派對國家主權的執著追求。

其短期成效如邊境靜默、驅逐紀錄等，無疑鞏固了川普的基本盤，邊境移民危機雖已從嚴重失控轉為高度可控，但轉移至內陸的強硬執法帶來新挑戰，如人權代價、經濟陣痛與社會分裂。

我們都知道美國本身就是個民族大熔爐，它的社會進步有賴於吸納各國人才，這就不可避免牽涉到移民問題，同為移民族群，合法移民與非法移民之間亦存在對立。

未來數年 ICE 的角色將決定美國移民治理的走向，到底是要走有效威懾，還是過度鎮壓？這一問題值得我們美股投資人持續關注 !

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這一事件震驚了全球，也標誌著委內瑞拉持續二十餘年的查維茲主義政權核心領導人的終結。行動中美軍特種部隊配合空襲，迅速控制卡拉卡斯關鍵軍事目標，將馬杜羅夫婦轉移至美國海軍艦艇，隨後飛往紐約接受聯邦法院審判。

截至目前 2026 年 1 月 31 日約一個月過去了，馬杜羅夫婦在紐約拒絕認罪，正接受法庭審判程序。其實這也不是美國第一次這樣搞了，早在 1989 年時美國就入侵過巴拿馬並直接擒獲領導人諾列加，這是繼上次後最直接的拉美軍事干涉行動，也開啟委內瑞拉政治經濟格局的重塑。

軍事層面影響

對戰史有稍微了解的人應該都知道，活捉要遠比擊殺難，因為不用考慮目標自殺，也不用管自身部隊能否帶著目標全身而退 （亂軍混戰之中常常有意外發生導致莫名其妙死亡），只要定位好對象然後把能打的火力全朝座標灌下去就得了，所以這次美軍行對成功活捉馬杜羅，還做到幾方零死亡，即使再討厭美國的人也不得不承認這個軍事打擊能力堪稱妖孽。

這次負責地面抓捕行動的是大名鼎鼎的美軍三角洲部隊，據傳委內瑞拉馬杜羅的保鑣倖存者透漏，他遇到的美軍使用了他從未看過的武器，讓他跟其他守衛開始頭暈流鼻血，站都站不穩倒在地上痛苦不堪（後來有專家推測是音波武器），然後三角洲部隊開始無情收割戰場，就這麼幾十號人的火力壓著他們上百人打，雖然內容可能不排除有灌水成分誇大事實，不過擺在眼前的事實就是他們被秋風掃落葉式地擊潰。

這次的絕對決心行動能大獲成功，還有一個關鍵原因在於變態到精準無誤的情報。據五角大樓簡報，行動依賴國家安全局、中央情報局 CIA 與國防情報局長達數月的聯合情報蒐集，包括衛星監控、無人機偵察、信號情報以及委內瑞拉內部線人網絡。

馬杜羅夫婦的行蹤被鎖定在卡拉卡斯米蘭達總統府地下指揮中心，這得益於美國對委內瑞拉軍方通訊系統的深度滲透。行動規劃由聯合特種作戰司令部主導，參與單位包括除了上面提到的三角洲部隊，還有海豹部隊與遊騎兵團，總兵力估計不到 200 人。

規劃階段在佛羅里達州坦帕的特殊作戰司令部與白宮情況室反覆沙盤推演，最後由川普親自批准最終方案。這種高層直接介入確保了政治與軍事目標的高度一致，也反映出美軍在「決策-情報-執行」閉環上的成熟。

軍事打擊一樣是熟悉的美軍套路，先用強大的空軍空中壓制外加電子戰干擾。F-35 戰機與 EA-18G 咆哮者電子戰飛機從哥倫比亞境內起飛，對卡拉卡斯周邊的 S-300 防空系統與軍用雷達實施干擾與精準打擊，同時，MQ-9 死神無人機提供實時戰場影像，然後兩支特種部隊小組分別從加勒比海方向與陸地邊境潛入，主要突擊組由黑鷹改裝的隱形直升機低空快速插入委內瑞拉總統府上空實施快速繩降，輔助組則同時控制附近福爾蒂圖納軍事基地，來個圍點打援防止委內瑞拉軍方增援。

最後殺手鐧就是三角洲部隊主攻總統府，僅用不到半小時即控制地下指揮中心，馬杜羅甚至都還沒來的及逃進事先搭建好的地堡就被擒獲了，制服後並轉移至直升機飛離，整個地面行動不到 45 分鐘，隨後由海軍陸戰隊魚鷹傾轉旋翼機接應，將目標轉移至停泊在國際水域的兩棲攻擊艦然後飛往紐約。

此行動堪稱夜間城市特種作戰的教科書範例，堪比 2011 年擊斃賓拉登的「海神之矛」行動，但環境更複雜，因為卡拉卡斯地形狹窄，加之山地環繞、人口稠密，還有大量中俄製防空武器部署在地面，潛在民兵與親政府武裝干擾風險極高。美軍能實現零傷亡，主要歸功於壓倒性情報優勢、精準火力壓制與快速撤離設計。

相比 1989 年那次的巴拿馬正義事業行動抓捕諾列加，過程中造成數十美軍傷亡，此次行動在技術與訓練上進步顯著，也看出美軍其實一直在總結過往實戰經驗並優化作戰體系。

個人不負責預測，這次教科書般的軍事行動可能正在改變戰爭走向，未來傳統大規模上那種萬人衝鋒、坦克集群混戰、大兵團運動作戰、雙方火力對轟搶壓制的戲碼可能逐漸消失，取而代之的是小股精銳部隊在其他軍種的掩護下迅速對敵國首領執行斬首行動，在盡量不傷及他國平民以及己方能完美保存實力的前提下快進快出。

這種概念其實這幾年在黑水保全公司創始老闆普林斯（黑水詳情介紹請看黑水保全專欄）進入川普海湖莊園核心後便一直向川普提倡，主張用小股部隊速戰速決，既省錢又能減少傷亡。長期看，2026 的這次抓捕行動可能成為後冷戰時代「有限干涉」的新模板。

即以特種部隊為主，避免大規模地面佔領、結合經濟壓力實現政權更迭，跟以往不同的點在於戰爭的型態不再像是傳統戰爭那樣出動數十甚至上百萬大軍殺的血流成河。不得不說，如果未來真的發展成這種針對領導人打擊的模式，或許對平民老百姓來說，某種程度上也是好事吧!

遭殃的反美小弟

委內瑞拉馬杜羅政權倒台，首當其衝大受影響的國家比較少人注意到，是古巴。作為數十年拉美的標誌反美國家，古巴自身不產油，能源全依賴一個字，「靠」。

早期冷戰時代靠蘇聯，因為蘇聯為了威脅美國後院，需要一個在地理上足夠靠近美國的國家來部署導彈，古巴自然成了不二之選。 交換條件就是蘇聯大量出口石油給古巴，同時高價收購古巴蔗糖讓古巴這個小老弟漸漸過上體面日子。

後來到了 1991 年蘇聯解體，古巴一下子失去了 sugar daddy，只能繼續把目光投向下一個天使金主，都說想睡覺就來枕頭，同樣身在南美洲的近鄰委內瑞拉挺身而出，接過蘇聯的棒子開始將自己豐富的石油賣給古巴，這對南美洲反美難兄難弟就這樣互相扶持了多年。

直到最近馬杜羅被抓，古巴又一次面臨能源被切斷的危機，沒油沒電，每年一大堆人想方設法偷渡對岸的美國，外部盟友想給油就被美國加關稅，兩個反美大哥中俄目前都有自己的問題要解決（俄羅斯深陷烏克蘭戰場，中國近期在清洗張又俠等內部將領），且遠在太平洋彼岸鞭長莫及。美國打都不用打，用餓的就把反美勢力餓死在這種天羅地網的經濟牢籠裡，內憂外患下三天餓九頓反美的日子是越來越難混。

結論

將近一個月過去，馬杜羅時代已成歷史，但委內瑞拉未來仍充滿不確定性，相對樂觀情景可能是在美國支持下，經濟復甦帶動政治開放，最終實現民主選舉與國家重建，成為拉美轉型範例。但悲觀情景則是羅德里格斯政府拖延改革，鎮壓加劇，導致內戰或新獨裁崛起。關鍵變數在於美國耐心與委內瑞拉內部平衡。若川普政府維持高壓同時提供實質援助（類似馬歇爾計劃），轉型機會增大，若僅追求石油利益，讓歐美各大石油巨頭如雪佛龍公司等相繼進駐，則可能重蹈伊拉克、利比亞覆轍。

對全球而言，這一事件重塑了後冷戰時代的干涉規範，即拳頭大的說了算，強權仍可單邊行動，但代價與後果更為複雜，因為當能力最強的那個開始不管規則時，意味再也無人能約束之。絕對決心行動不僅結束了馬杜羅個人統治，更展示了二十一世紀美軍特種作戰的巔峰水準，情報主導、技術驅動、快速精準。然而其成功也高度情境化，無法掩蓋美軍在大國競爭時代面臨的更廣泛挑戰，如何在對等對手面前（如中、俄、伊朗這種體型的國家）也維持這種優勢，將是未來數十年的核心議題，但可以確認的是美國以及世界各國各大軍火商未來將應對更龐大的軍武需求。

一如筆者前面幾篇提到的，國際軍火市場將會是長牛，因為這種暴力及反暴力的需求永遠都會存在人類歷史中，你想打我需要裝備，我不想被你打也需要裝備，你更新了硬體，我就得加碼跟上，雙方同時飆漲的需求促成了每年不斷攀升的訂單數量。而投資正是要追求這種不管經濟上漲下跌與否，永遠都有需求且不斷更迭的賽道。

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編按：2026/01/30 更新，美國財政部公布半年度匯率政策報告，2026 年未將任何貿易對手國列為匯率操縱國，但將中國、德國、日本、韓國、新加坡、越南、愛爾蘭、瑞士及台灣續列為觀察名單，並新增泰國為觀察名單。

編按：2025/11/14 更新，台灣中央銀行和美國財政部發表聯合聲明，聲明指出，中央銀行將自 2025 年 12 月底起，有關干預匯市金額等資料之發布頻率，將由現行每半年改為每季公布一次，且在雙方磋商過程中，美國絕無要求新臺幣升值，詳細內容可參考中央銀行網站。

編按：2025/05/05 更新，台幣在 2 天內升值超過 5%，為此央行總裁緊急招開記者會發表聲明，表示是受到市場預期心理影響，而非台美之間有針對匯率作出協議。

匯率操縱國是什麼？

匯率操縱國（Currency manipulator）一詞只有美國政府認定，是指在貿易過程或是匯率政策被美國政府認為過度干預貨幣以至於美國貿易財政受到負面影響，美國政府就會每年祭出公布匯率操過國，並進行貿易制裁。

為何有這樣措施要從 1988 年說起，當年美國政府財政狀況不佳，主要原因是貿易出現赤字。導致美國國內失業率也居高不下，因此美國國會與政府在民意促使一下決定趨向貿易保護主義，制定貿易與競爭法案作為貿易制裁手段。

不過這個法案為何只有美國可以運用？原因當然也是美國一直以來都是世界數一數二的貿易進出國。儘管2012年被中國超車成為最大出口國，但身為進口國與最大美元持有者，當然可以使出各式貿易手段來對付匯率。

資料來源：FRED

首先美國會先定義該國是否為主要貿易國，以及雙邊的貿易總合（進口額和出口額）進行評估，評估標準如下，如果該貿易國符合兩項，會列為觀察名單，符合三項就直接會被列入匯率操縱國了。

根據中央銀行的定義，要被選為匯率操縱國必須滿足以下三項條件。

1. 美國商品貿易順差超過 150 億美元以上
2. 經常帳順差對 GDP 比率逾 3% 或依美國財政部模型估算其經常帳缺口對 GDP 比率逾 1%
3. 淨買匯金額對 GDP 比率逾 2%，且 12 個月中有 8 個月（含）以上為淨買匯月數

這次匯率政策報告，因台灣對美國商品及服務貿易順差為 510 億美元，及經常帳順差對 GDP 比率為 13.3%，觸及前兩項美方檢視標準，仍被列入觀察名單；而同期間央行淨賣匯 130 億美元（約GDP的1.7%），以及淨買匯月數小於 8 個月，均未觸及第三項美方檢視標準。

匯率操縱國後果？

一旦被認定為是匯率操縱國後，也不會一開始就被美國祭出經濟手段制裁。美方會先跟匯率操縱國設定一年的談判期限，進行貿易協商。如果該國一年後還是沒有對於貿易協商條件進行改善，美國就會進行貿易手段，例如禁止該國參與美國政府採購案 、加計懲罰性關稅等等。

以台灣為例，1988 年就曾因台灣對美國的貿易順差增加被列操縱國名單，不過如同上述說明的，美國政府不會馬上針對匯率操縱國制裁，而是會先進行貿易上的談判。當年的談判包含要求新台幣升值以及增加進口美國農產品等等。也因為台灣被要求擴大美國農產品進口，當年才會爆發戰後最大的農民請願運動，史稱 520 運動。

匯率操縱國名單

根據 2026 年最新的匯率操縱國報告指出，沒有任何一個國家被列為匯率操縱國，只有下列 10 個國家被列入觀察名單：中國、日本、韓國、台灣、新加坡、越南、德國、愛爾蘭、泰國和瑞士。

為什麼要干預匯率？

基本上，全球中央銀行長年持續累積了龐大外匯準備金，主要是受到 1990 年代末期亞洲金融危機以及金融風暴等等。在過去經驗的驗證，擁有龐大外匯準備有助於對抗危機。也由於美元一直都是全球主要貨幣，因此各國所持有的外匯準備，大部分都是美元。所以像  2022 年美元不斷升值，美元兌其他國家貨幣匯率就面臨了高點壓力，需要更多的本國貨幣才能購買美元。而各國受到外匯市場的壓力，才會迫使越來越多的央行動用儲備資金來抵禦本國貨幣貶值。

另外資本流動以及貿易帳也有可能會影響各國政府干預匯率。以貿易帳為例，如果英國人購買某家美國高科技公司產品，就必須把英鎊兌換為美元，然後再把美元支付給美國高科技公司。而其中英鎊和美元的匯率，就會是帳上平衡的關鍵。畢竟沒有人願意同樣的價格，卻買貴了，賣家當然也不想賣到較低的金額導致沒有賺到應該要有的獲利。

對台灣有什麼影響？

從 2018 年中美貿易戰開始，再到 2020 年爆發的新冠肺炎疫情，台灣受到供應鏈轉單及晶片商機等效應，對美國貿易持續出現順差。使整體經常帳順差對 GDP 比將居高不下。台灣也因此常態被列匯率觀察國名單，不過很有趣的是就算是碰到三大標準，也不見得會列入匯率操縱國。例如瑞士，2022 年最新報告指出瑞士符合 3 項標準。同時瑞士 2020 年 12 月、2021 年 4 月曾被認為符合 3 項標準，但也沒有被列為匯率操縱國過。然而在中美貿易戰時期，當時中國也沒有完全符合 3 項標準，但還是被列為利率操縱國。因此由此可知，與美國政府的交情以及當時的關係，才是會不會被列入操縱國名單的標準。

匯率操縱國結論

以上介紹可以很清楚的知道匯率操縱國其實只有美國頒布，而且就算是達到三大標準，也不見得會被列入匯率操縱國。因此非親美的經濟學者也提出批評，美國仗著是全球政經霸權，動不動就祭出貿易對手國匯率操縱警告，只是在保護美國自身利益。不過隨著世界貿易更加頻繁，美國善用自身特點，像是美元發行國以及世界最大進口國等，在各國競爭下，依然是世界各國的龍頭老大。這也是值得讓台灣參考的點。如何善用半導體研發等強項，在國際上擴大護城河，將會是未來投資上很重要的觀察重點喔！

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編按：新台幣改版投票來了！央行於今（27）日舉行記者會，宣布將於 2028 年展開名為「臺灣之美」的新台幣系列改版，除了硬幣外，所有面額的紙鈔可能都將一併改版。即日起至 2026/02/14 下午 5 點，民眾可至「臺灣之美系列鈔券面額主題票選活動專區」進行網路票選，從 12 個主題中挑選心儀的項目，而為了鼓勵民眾踴躍參與，央行也提供了共 110 份的紀念套幣作為參與獎品，有興趣的讀者絕不能錯過！

新台幣改版來了！

央行於 2026/01/27 舉行記者會，宣布將於 2028 年展開名為「臺灣之美」的新台幣系列改版，除了硬幣外，所有面額的紙鈔可能都將一併改版。即日起至 2026/02/14 下午 5 點，民眾可至「臺灣之美系列鈔券面額主題票選活動專區」進行網路票選，從 12 個主題中選出心儀的項目。而為了鼓勵民眾踴躍參與，央行也提供了共 110 份的紀念套幣作為參與獎品，有興趣的讀者絕不能錯過！

臺灣之美新台幣改版：投票網站

• 「臺灣之美」系列鈔券面額主題票選活動

臺灣之美新台幣改版：投票期間

• 2026/01/27 上午 10 點 ～ 2026/02/13 下午 5 點

臺灣之美新台幣改版：投票主題

1. 和諧共融：臺灣社會由多元族群所構成， 形塑我國友善和諧、相互尊重、兼容並蓄的文化底蘊 ； 臺灣人溫厚與善良的互助精神 ，讓這座島嶼在世界上持續散發與眾不同的魅力。
2. 永續發展：為實踐永續發展理念，確保世代間長期共榮，臺灣致力在經濟發展過程中推動淨零碳排、綠色製造、永續金融，以兼顧環境保護與社會公平。
3. 運動精神：運動員在競技場上展現不屈不撓的拼搏精神，以及團隊合作的力量與默契，象徵臺灣人民在挑戰中勇往直前、團結一心的共同信念。
4. 藝術美學：臺灣藝術反映人民在這塊土地上的生活經驗，結合深厚的在地關懷與追求創新的精神，展現獨特而豐富的藝術底蘊與多元風貌。
5. 建築之美：臺灣建築融合傳統與現代 、 多元文化與創新技術，承載歷史與願景，見證發展與進步，成為人文與時光淬煉的輪廓。
6. 科技創新：臺灣秉持追求卓越 、堅持不懈的研發精神，推動科技的發展與創新，建構出全球領先且極具韌性的科技發展體系與智慧製造產業。
7. 民俗節慶：民俗節慶承載臺灣歷史與文化記憶，蘊含節氣意義與精神價值，各節日故事與象徵意涵深植人心，展現文化傳承與社會凝聚力。
8. 工藝之美：臺灣工藝融合文化、技術與藝術的精華，木雕、編織、藍染等工藝兼具細緻美感與實用性，展現鮮明的文化價值與精神內涵。
9. 島嶼生態：臺灣因地形與氣候多樣， 孕育森林、山岳、濕地與海岸等豐富生態系，特有種比例高、生物多樣性卓越；多元棲地與珍稀物種具保育價值，展現島嶼獨特的自然魅力與永續精神。
10. 保育植物之美：臺灣豐富的生態系孕育出眾多珍稀植物，花草樹木不僅肩負調節自然循環、涵養水土的重要功能，其獨特而優美的姿態亦能啟發人們珍惜自然、守護環境的意識。
11. 保育動物之美：保育類動物象徵生態珍稀與平衡，維繫生物多樣性，啟發尊重自然與珍惜生命的意識，在守護行動中體現對生命的責任與共生價值。
12. 女性的光輝：臺灣女性展現專業、溫柔與堅毅的特質 ， 在家庭、職場與社會中發光發熱，體現性別平權與時代進步，彰顯女性的光輝價值。

臺灣之美新台幣改版：投票方式

• 每個電子郵件信箱限投票 1 次（需驗證），最多可票選 5 項主題

臺灣之美新台幣改版：抽獎獎品

抽獎時間為 2026/03/16 上午 10 點，抽獎細節可參考臺灣之美系列鈔券面額主題票選活動抽獎辦法。

• 10 套「丙午馬年生肖紀念套幣」
• 100 套「臺灣國家公園采風系列」平鑄套幣

臺灣之美新台幣改版：結果公布

中央銀行將依票選結果對 12 項面額主題加以排序，瞭解民眾對新版鈔券面額主題之偏好與意見，並適時對外公布；該票選結果將納入專業判斷及整體考量，作為新版鈔券設計之重要參考。

大家不都用手機支付了嗎，為何還需要現金？

在我們深入探討「為何要改版」之前，必須先回答一個根本問題：大家不都用手機支付了嗎，為何還需要現金？許多人誤以為電子支付的興起將宣告現金的末日，但央行的數據和全球趨勢顯示了截然不同的事實。

全球趨勢：現金與電子支付「同步成長」

央行指出，觀察主要國家，包括我國在內，流通中的通貨（現金）發行額多數仍呈現成長趨勢。這顯示電子支付的便利，並未完全取代現金的根本價值。事實上，許多電子支付普及的國家，甚至反過來透過立法來保障現金的地位與民眾的使用權益。

現金的三大無可取代優勢

現金之所以重要，在於它具備電子支付無法比擬的三大特性：

• 保障隱私： 現金交易不留紀錄，在注重個人隱私方面具有獨特優勢。
• 金融韌性： 現金不依賴電子設備或網路。當面臨天災、停電、網路中斷或駭客攻擊等極端情境時，現金是唯一可靠的支付工具。
• 普惠金融： 對於無法（或不願）使用銀行服務、網路或智慧型手機的弱勢族群、長者或偏鄉居民而言，現金是他們唯一的支付選項，確保沒有人被金融體系拋下。

央行數位貨幣（CBDC）並非現金的替代品

許多人聽過央行正在研究「數位新臺幣」（CBDC）。央行特別澄清，CBDC 的國際設計原則是「與現金互補，而非替代」。未來的支付體系將是多元並存的，唯有兼容現金與多元的電子支付工具，才能建立一個具競爭力、普惠且具韌性的支付系統。

為什麼選在此時改版？鈔券改版的兩大核心任務

既然現金如此重要，為何現行的鈔票「非改不可」？央行揭示了兩大核心目標：強化防偽與永續發展。

核心任務一：防偽技術的「世代交替」

1. 現行鈔券已使用 24 年，防偽亟需升級 這是最主要的原因。我國現行鈔券自 2000 年左右發行至今，已流通長達24年。隨著科技進步，印刷、掃描、影印技術日新月異，偽造技術也在同步「進化」。為了確保國家的「幣信」（貨幣的信用）與民眾的交易安全，央行的防偽技術必須「持續領先潛在偽造者」。
2. 參照國際，改版週期已到 央行彙整資料顯示，各國央行進行鈔券改版的間隔年距多為 16 至 24 年。我國已達 24 年，超過多數國家的改版年限，因此啟動改版刻不容緩。事實上，央行及中央印製廠自 2017 年（當時已流通 16 年）起，便已展開相關研究。
   1. 日本：20 年（2024 年改版）
   2. 瑞士：21 年（2016 年改版）
   3. 英國：16 年（2016 年改版）
   4. 澳洲：24 年（2016 年改版）
   5. 韓國：23 年（2006 年改版）

核心任務二：邁向「綠色鈔券」的 ESG 永續目標

新版鈔券的第二大任務，是符合全球 ESG（環境、社會、治理）的永續發展趨勢。印鈔票也要做環保，新版鈔券將參酌國際「綠色鈔券」發展：

• 環保原料： 導入永續棉基材、環保油墨。
• 綠色製程： 採用低耗能機器、建立油墨回收系統。
• 減碳運輸： 優化包裝與運輸方式。

央行希望藉由此次改版，配合國家淨零轉型政策，提升永續發展績效。

新版鈔票將有何不同？三大變革與三大不變

改版後的鈔票，將在「防偽」和「易用性」上大幅進化，但同時也會保留部分設計以降低社會衝擊。

三大「亮點」變革

防偽特徵「動」起來：更直觀、更難偽造 未來的新版鈔券，將採用國際最新的先進防偽技術。最大特點是「動態」且「直觀」，讓民眾不需專業儀器，用肉眼就能快速辨識真偽。

這些技術可能包含：

• 動態變色油墨 (OVI)： 輕轉鈔票，圖案或數字會變換顏色。
• 動態光影變化箔膜： 箔膜上的光影會隨角度移動或變化。
• 動態窗式安全線： 安全線上的圖案會隨鈔票晃動而有動態效果。

這些高科技特徵能極大程度避免偽鈔流入市面，並大幅提高偽造門檻。

無障礙設計：更友善視障及高齡族群 為提升金融包容性，新版鈔券將強化「無障礙設計」。

• 放大面額數字： 讓數字更清晰易讀。
• 加強觸感辨識： 強化盲人點的觸感，或增加其他觸覺特徵，幫助視障民眾更容易分辨不同面額。

鈔券主題：納入「公民參與」機制 鈔票上的圖案代表國家門面，這次的主題將不再由少數人決定。央行規劃，主題擇定過程將納入「公民參與機制」，以凝聚社會共識，提升民眾認同感。

為此，央行將設立一個臨時性的「新臺幣鈔券主題諮詢委員會」，由副總裁擔任召集人，並遴選各領域傑出人士及代表共同參與。委員會的主要任務，就是建議新版鈔券主題及公民參與的「方式」。

三大「維持不變」（與為何不改硬幣？）

為了讓改版過程更平順，並大幅降低社會成本（如 ATM、販賣機、點鈔機的更新），央行宣布三項維持不變：

1. 材質（紙質）不變
2. 主墨色（主要顏色）不變
3. 尺寸大小不變

特別說明：為何「硬幣」不改版？ 央行明確表示「不考慮改版硬幣」。原因很實際：

• 成本高昂： 回收現行流通幣並發行新幣，將花費巨額成本及社會資源。
• 不利環保： 鑄造硬幣需消耗大量能源，增加碳排放。
• 效益不大： 硬幣價值低，主要用於找零。隨電子支付普及，需求可能逐漸減少，改版效益低。

新臺幣改版時程與成本評估

如此重大的工程，需要多久時間？又要花多少錢？

時程：首張新鈔預計「主題擇定後 2.5 年」問世

鈔券改版程序繁複，國際上多歷經數年準備。例如日本央行 2019 年 4 月宣布改版，新版鈔券到 2024 年 7 月才正式流通，歷時 5 年。

本行的改版流程包含：成立諮詢委員會 → 辦理公民參與 → 設計圖案 → 採購新鈔紙 → 製版打樣 → 正式量產並累積庫存 → 調校設備及全民宣導。

央行預估，首張新版鈔券將於「主題擇定」後 2 年半發行，其餘面額陸續推出。

重點： 新舊版鈔券將並行流通數年，民眾手上的舊鈔票不會馬上失效，可安心使用。

成本：新鈔單價預估增加 1.5 元

時隔 24 年，導入全新的防偽技術、環保原物料及製程調整，成本必然上升。 央行預估，新版鈔券的平均單價，將從現行的 3.5 元，提高至 5 元，每張高出 1.5 元。這是為了維護國家幣信、確保交易安全所必須的投入。

迎接更安全、更永續、更全民的新臺幣

央行此次啟動新臺幣鈔券改版，是一項前瞻性的必要舉措。這不僅是為了防堵偽鈔、維護金融穩定，更是展現我國與國際最新技術接軌、邁向 ESG 永續發展的決心。

未來幾年，我們不僅將迎來防偽功能更強、對視障者更友善的新鈔票，更有機會親自參與決定「國家門面」的圖案主題。這將是新臺幣邁向未來的嶄新里程碑。

【本文由 AI 協助產出】

【資料來源】

• 中央銀行

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近期在社群媒體上，一股將真人照片、寵物萌照甚至動漫角色轉化為栩栩如生「PVC 公仔照」的風潮正迅速蔓延。這些圖片有著以假亂真的光影質感、精準的人物神韻還原，以及充滿創意的場景設計，而這一切的幕後功臣，正是 Google 最新發表的強大 AI 圖像模型——Nano Banana。

在這篇文章，股感將為你揭開 Nano Banana 的神秘面紗，以最平易近人的方式，帶你一步步了解這個神奇的 AI 工具。我們將從「Nano Banana 是什麼」開始，深入探討「如何使用它」，並提供一系列「黃金指令（Prompts）」，讓你也能輕鬆詠唱咒語，將自己的照片變成獨一無二的 3D 公仔。準備好了嗎？讓我們一起進入這個充滿無限可能的 AI 創作新世界！

揭秘 AI 繪圖新寵兒——Nano Banana 究竟是什麼？

在我們深入探討如何「召喚」出你的專屬公仔前，首先得認識 Nano Banana 這位強大的「魔法師」。

「Nano Banana」其實是 Google 最新、最先進的多模態圖像模型 Gemini 2.5 Flash Image Preview 的一個可愛代號。它之所以在 AI 創作圈掀起滔天巨浪，並非偶然。相較於我們熟知的 Midjourney 或 Stable Diffusion 等前輩，Nano Banana 在幾個關鍵技術上實現了重大突破，使其在「圖片轉公仔」這項任務上表現得格外驚艷。

Nano Banana 的四大技術亮點

1. 驚人的人物一致性（Character Consistency）：這是 Nano Banana 最令人稱道的特點。傳統 AI 模型在連續生成同一個人物時，很容易出現「換張圖就換個人」的窘境，五官、髮型、神韻都會有些微（甚至巨大）的偏差。而 Nano Banana 則能牢牢記住你上傳照片中的人物特徵，無論你要求它更換場景、服裝或動作，它都能確保主角的臉孔和神韻始終如一，就像是同一個公仔在擺拍不同照片一樣。
2. 直觀的自然語言編輯：想像一下，修圖不再需要操作複雜的 Photoshop 工具，而只需要跟 AI「聊天」。Nano Banana 正是如此。你可以用最口語化的中文指令，例如「幫他戴上一副黑色墨鏡」、「把背景換成夜晚的東京街頭」，AI 就能理解你的意圖並精準執行。這種「說話式修圖」的體驗，極大地降低了創作的門檻。
3. 強大的圖像融合與理解能力：Nano Banana 不僅能處理單張圖片，它還能同時「看懂」並融合多張圖片的元素。舉例來說，你可以上傳一張自己的人像照、一張你喜歡的服裝圖，再加一張想要的背景圖，然後命令 AI 將三者完美地融合成一張全新的圖像。這種能力為場景客製化提供了無限可能。
4. 卓越的質感與光影表現：公仔之所以看起來逼真，關鍵在於材質的反光、陰影的層次以及環境光的渲染。Nano Banana 在這方面進行了深度優化，能夠生成極具真實感的塑膠、樹脂等模型材質，並根據你設定的場景（如書桌、展示櫃）打上自然的光源，讓最終成品宛如專業攝影師拍攝的開箱照。

三種途徑，輕鬆上手　Nano Banana

了解 Nano Banana 的強大之處後，你肯定已經摩拳擦掌，迫不及待想親自體驗了。目前，一般使用者主要可以透過以下三個免費的管道來使用這個模型。接下來，我們將分別介紹這三個平台的操作方法。

Google AI Studio (最直接、功能最全)

Google AI Studio 是開發者和 AI 愛好者的遊樂場，也是最能完整體驗 Nano Banana 功能的地方。

1. 前往 Google AI Studio：在瀏覽器中開啟 https://aistudio.google.com/。你可能需要登入你的 Google 帳號。
2. 選擇正確的模型：進入介面後，在畫面上方或右側找到模型選擇的選項。點擊後，從下拉選單中找到並選擇「Gemini 2.5 Flash Image Preview」。這個就是 Nano Banana 的本名。
3. 上傳你的參考圖片：在下方的對話框或輸入區，你會看到一個圖片上傳的圖示（通常是迴紋針或圖片符號）。點擊它，然後選擇一張你想要變成公仔的照片。建議選擇臉部清晰、光線良好、半身或全身的照片，成功率和還原度會更高。
4. 輸入你的魔法指令（Prompt）：上傳圖片後，在同一個輸入框中，輸入我們後續章節會詳細介紹的「指令」。例如，你可以從一個簡單的指令開始嘗試：「將照片中的人物變成一個 Q 版的黏土人公仔。」
5. 生成並微調：按下送出後，稍待片刻，AI 就會生成結果。如果對結果不滿意，你可以在下方繼續輸入新的指令進行修改，例如：「很好，現在讓他站在一個木製的書架上。」這就是 Nano Banana 強大的多輪對話編輯能力。

LM Arena（免 VPN 的便捷之選）

對於部分地區可能無法直接順暢使用 AI Studio 的使用者，LM Arena 是一個絕佳的替代方案。它是一個學術機構提供的大型語言模型競技場，也整合了 Nano Banana 模型。

1. 造訪 LM Arena 網站：開啟網站 https://lmarena.ai/。
2. 進入直接對話模式：在網站頂部導覽列，找到並點擊 「Direct Chat」。
3. 指定模型：進入 Direct Chat 介面後，你會看到一個模型選擇的下拉選單。從中選擇「gemini-2.5-flash」或類似名稱的模型。
4. 上傳圖片與輸入指令：操作流程與 AI Studio 非常相似。點擊輸入框旁的「Generate Images」按鈕，上傳你的照片，然後在文字框中輸入指令。按下生成後，網站同樣會產出結果。

LM Arena 的特色是它有時會同時生成兩張圖讓你票選，這也是它作為模型競技場的初衷。你可能會發現，Nano Banana 生成的結果通常在細節和一致性上更勝一籌。

Google Gemini 應用程式（手機端最方便）

如果你習慣在手機上操作，可以直接使用 Google Gemini 的官方 App 或網頁版。

1. 開啟 Gemini：打開你的 Gemini App 或造訪 https://gemini.google.com/。
2. 切換至圖片功能：在對話框中，找到並點擊「圖像」或相關的圖片上傳按鈕。
3. 上傳照片並下達指令：選擇你要轉換的照片，並在輸入框中同時輸入你的要求。在 App 中，你可以更口語化地說：「幫我把這張照片裡的人變成一個放在辦公桌上的 Funko Pop 公仔。」

雖然手機 App 在操作上更為直觀便利，但若要進行複雜的場景控制或多輪精細修改，功能齊全的 Google AI Studio 仍是首選。

詠唱 Prompt，召喚你的完美公仔！

掌握了工具，接下來就是最關鍵的「魔法咒語」——指令 (Prompt)。指令的詳細程度與結構，將直接決定你召喚出的公仔是否符合你的想像。一個好的指令，就像一份清晰的設計藍圖。

以下我們將指令拆解成不同模組，並提供從入門到進階的範例，你可以自由組合，創造出無限可能。

指令結構基礎公式

一個優秀的公仔生成指令，通常可以包含以下幾個元素：

[主體描述] + [公仔風格] + [場景佈置] + [細節與氛圍] = 你的完美公仔照

主體與風格指令（決定公仔的核心樣貌）

這是指令的基礎，告訴 AI 你要把照片裡的人變成「什麼樣的」公仔。

• 入門指令範例：
  • 將照片中的人物變成一個 PVC 玩具公仔。
  • 把圖中主角轉換成一個 1/7 比例的動漫手辦。
  • 生成一個 Q 版黏土人風格 (Nendoroid style) 的公仔。
  • 創造一個 Funko Pop 風格的玩偶。
  • 將他變成一個精緻的樹脂雕像 (resin statue)。

場景佈置指令（為你的公仔打造專屬舞台）

有了公仔，還需要一個酷炫的背景來襯托。

• 場景指令範例：
  • …放在一個明亮的白色展示櫃中。
  • …站在一張凌亂但充滿科技感的電腦桌上。
  • …背景是一個充滿日系雜貨的原木色書架。
  • …將它放置在一個透明的圓形壓克力底座上。

細節與氛圍指令（注入靈魂的點睛之筆）

這是讓你的作品從「不錯」躍升至「驚艷」的關鍵。

• 細節指令範例：
  • 包裝盒：旁邊放置一個印有該角色 2D 插畫的玩具包裝盒，盒子有透明開窗。
  • 環境互動：電腦螢幕上顯示著正在用 ZBrush 或 Blender 軟體為這個公仔建模的畫面。
  • 光影氛圍：使用柔和的側面打光，營造出溫暖的開箱氛圍。
  • 攝影風格：使用微距鏡頭拍攝，有淺景深效果 (bokeh)。

終極黃金指令範本（組合應用）

現在，讓我們將以上所有元素組合起來，看一個完整且強大的「黃金指令」：

「請將上傳照片中的人物，轉換成一個 1/7 比例、塗裝精緻的 PVC 動漫風格公仔。

(公仔細節) 公仔需要站在一個透明的圓形壓克力底座上，姿勢請參照照片中的動作。

(場景佈置) 將此公仔放置在一張現代簡約風格的木質書桌上。桌上還有一台筆記型電腦和一盆小小的多肉植物。

(氛圍與互動) 筆記型電腦的螢幕亮著，畫面是這個公仔的 3D 建模線框圖。在公仔的右後方，放置一個設計精美的官方授權包裝盒，盒子的正面印有角色的原始插畫，並有部分透明開窗設計。

(攝影風格) 整體採用攝影棚級別的打光，光線明亮均勻，呈現出一種專業開箱評測照片的質感，使用淺景深效果，凸顯公仔主體。」

透過如此詳細的指令，你就能最大程度地控制生成結果的每一個細節，讓 Nano Banana 為你生成一張媲美專業攝影的完美公仔開箱照。

你的想像力，是唯一的邊界

從神秘的技術代號到人人可玩的 AI 工具，Nano Banana (Gemini 2.5 Flash Image) 正在用一種前所未有的方式，賦予我們將想像力視覺化的能力。它不僅僅是一個圖片編輯器，更是一個創意的催化劑。

今天，我們學會了如何駕馭這個強大的模型，將一張簡單的照片，變成一個充滿故事與個性的 3D 公仔圖像。我們拆解了指令的奧秘，讓你也能像一位資深「詠唱師」，精準地召喚出心中的完美作品。

現在，輪到你了。翻出你最喜歡的照片——無論是你自信的自拍、家中毛小孩的可愛瞬間，甚至是朋友的搞怪表情包——然後跟隨本文的指引，開啟你的公仔創作之旅。你會驚訝地發現，在這個由 AI 驅動的新時代，創意不再遙不可及。唯一的邊界，只剩下你的想像力。快去試試看，創造出第一個專屬於你的限量版 AI 公仔吧！

【本文由 AI 協助產出】

【延伸閱讀】

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菸草龍頭

菲利普莫里斯國際（股票代碼：PM），是目前全球最大的菸草公司（不含美國市場），負責美國市場的香菸公司是奧馳亞（Altria），美股代號 MO，前身也是菲利普莫里斯，只是後來因地區負責業務區分而拆分，分家後換了個名字換張皮繼續收割菸民，兩者系出同源都是賣萬寶路的，這家公司最著名的品牌就是萬寶路香菸（Marlboro），台灣老菸槍俗稱的金媽、紅媽就是這個。

目前這家公司正大力轉型，主推「無煙未來」（smoke-free future），開發像 IQOS 加熱菸和 ZYN 口含尼古丁這樣的低害替代品，說白了也是菸，只是不是傳統捲菸，告訴年輕菸民跟社會這算無煙未來，抽起來更健康能晚點死掉，好吧…為了賺錢總要編一套邏輯出來，反正信的人總是會信。

菲利普莫里斯國際總部在美國康乃狄克州斯坦福德，員工目前約 8.3 萬人，產品外銷全球 180 多個國家，公司起源可以追溯到 1847 年，一位英國人 Philip Morris（生於 1835 年，父母是來自德國的移民，家族原姓 Bernard Morris）在倫敦的邦德街（一條高級購物街）開了一家小菸草店，專賣菸草和手工捲製香菸，後來創辦人在 1873 年過世後家人接手他的菸草生意繼續經營。

最有趣的是，菲力普莫里斯最著名的品牌 Marlboro 萬寶路也和倫敦有關，名字來自公司早期工廠所在的街道 Great Marlborough Street，縮寫成 Marlboro，為了美國人好拼寫而省掉「ugh」。而很多人不知道的是，Marlboro 最一開始其實是女性香菸，後來才轉型走上牛仔形象的硬漢男性之路。

說到萬寶路這個從 1972 年至今一直霸榜全球最暢銷的香菸品牌也有不少趣事，如前面提到，1924 年菲力普莫里斯為了搶攻女性香菸市場這塊大餅，於是針對女性提出 Marlboro 這個牌子，廣告口號是「Mild as May」（像五月一樣溫和），濾嘴還設計成紅色或象牙色，就是為了不沾口紅看起來更優雅。

到了 1950 年代科學研究開始連結吸菸與肺癌，濾嘴菸被視為較安全，卻被男性菸民覺得太娘娘腔，於是菲力普莫里斯公司找來廣告大師 Leo Burnett 重新定位，創造出粗獷牛仔形象，一年內將萬寶路銷售暴增 3,000% 以上，從女性品牌搖身一變成了全球最暢銷的男人菸！銷售從前一年的低迷一路狂飆到變成美國前四大品牌。後來甚至有菸民戲稱這個牌子的全文是 Man always remember love because of romantic 的縮寫。

然而最諷刺的是，至少五位以上扮演 Marlboro Man 的模特兒後來死於如肺癌的吸菸相關疾病，讓萬寶路紅牌得到「Cowboy Killers」（牛仔殺手）的綽號。如：Wayne McLaren（1992 年肺癌過世，51 歲）、David McLean（1995 年肺癌，73 歲）、Eric Lawson（2014 年慢性阻塞肺病，72 歲）。其中 McLean 的遺孀還上法院狀告菲力普莫里斯公司，說拍廣告時她老公被公司強迫狂抽好幾包菸。但有趣的是第一位萬寶路牛仔 Robert Norris（真實牧場主）現實生活裡卻從來不抽菸，他拍了 12 年廣告後，因為某天小孩問「爹地你為什麼叫我們別抽菸，自己卻拍抽菸廣告？」，被靈魂拷問後他就辭職了，老哥後來一路活到 90 歲，算是特例。

財務分析與風險比較

了解完當家產品的歷史也來認識一下 PM 的財務，菲利普莫里斯國際 2025 年的財務表現堪稱亮眼，主要得益於無煙產品（Smoke-free Products，如 IQOS 加熱菸與 ZYN 口含尼古丁）的強勁轉型，這不僅抵銷了傳統香菸的自然衰退，還帶來更高的毛利率與整體成長動能，在同行中這方面屬於一騎絕塵。公司現金流強勁、獲利能力頂尖，但相對的，估值已反映成長預期，顯得不便宜，適合追求成長的投資者，但短期安全邊際有限。以下從幾個角度切入分析：

一、 轉型帶動成長

2025 年 PM 的無煙產品佔總營收約 41%（Q3 單季更高），幾乎要超越公司神主牌萬寶路菸了，出貨量成長 16.6%，淨營收成長 17.7%。ZYN 在美國爆發，出貨量成長近四成，IQOS 全球用戶超過 4,100 萬，單一個日本市佔就超過百分之三十。Q3 無煙毛利首次突破 30 億美元，毛利率達 70%（高於傳統菸草的 66.5%）。

營收約 400 億美元（$39.99B），年成長 7-8%，第三季單季營收 108 億美元，年增 9%。公司多次上調 2025 全年預測，有機營收成長維持 6-8%，調整營業利潤成長提高至 11-12.5%。經營現金流 115 億美元，自由現金流 101 億美元。支持持續投資 NGP（下一代產品）、股息與回購（雖回購較少，但導致 ROE 負值）。轉型成功讓 PM 從分析師看衰的衰退夕陽產業變成成長股，預測 2026 EPS 可達 8.35 美元，年成長 11% 以上。無煙產品更高毛利（70% 對比傳統捲菸的 66%）與規模經濟，是未來利潤擴張關鍵。

二、 高獲利來源

菲力普莫里斯與其他同行一樣都是強大現金牛，得益於它 66% 的毛利率，淨利率 21.57%，淨利 86 億美元，唯一較可惜的地方是 ROE 是負值，但這是菸草業較常見現象，因為大量回購股票導致股東權益為負，實際反映高效資本運用與強現金產生能力。最後就是因為獲利能力強，足以支撐年年股息成長回報股東（2025 年調升 8.9% 至每季 1.47 美元，年化 5.88 美元），自分家以來年年漲，萬寶路菸民的品牌忠誠讓母公司奧馳亞也是年年股息成長，這些高獲利來自強大的定價權（傳統菸漲價彌補銷量掉的老套路）、成本控制與無煙產品的高邊際利潤。

三、 不便宜的估值

以股價來說 PM 絕對不算便宜，儘管成長亮眼，但市場已給予溢價，本益比約 26-30 倍（最新 27.4-29.18 倍），遠高於 10 年歷史平均 20 倍、對比消費防禦股平均大約 20-24 倍或更低。股息殖利率約 3.6-3.9%（年度 5.88 美元），而且要扣 30% 股息稅，穩定但低於同業（如 BTI 或是 IMBBY 的 5% 以上），配息比率高（約 75-106%），雖現金流覆蓋，但依賴持續成長。整體來說估值相對同業較貴，但因為轉型領先，比較有想像空間，但也意味短期若成長放緩（例如政府監管故意卡 ZYN 或 IQOS），股價容易修正回調，想要入手的投資人可能需要等待更合適的價格區間。

財務分析看完同樣也說說投資這家公司的風險，整理如下：

投資風險一，監管壓力

全球嚴格反菸禁菸，今年義大利甚至祭出反壟斷調查 PM 的無煙產品廣告，且印尼、菲律賓等國都擬提高菸稅。導致傳統香菸價格上漲，銷量進一步下滑。無煙產品也開始被盯上，2025 年歐盟已討論對加熱菸與口含尼古丁課更高稅。

投資風險二，廣告行銷限制

絕大多數國家禁止菸草打廣告，你不會看到電視上或是 youtube 廣告打出大大的”抽萬寶路能長命百歲”的廣告，菲力普莫里斯只能靠店內陳列，但店內陳列也越來越受限。

投資風險三，產品限制

菸民以及股東最怕看到新聞的標題就是”口味禁令”（薄荷醇、果味）這四個字，這意味能賣的選擇變少，等於直接影響利潤，除此之外，美國 FDA 雖認可 IQOS 為「低害」，但對 ZYN 的口味與尼古丁濃度仍有嚴格審查，未來隨時可能出臺新規。

投資風險四，潛在禁售風險

某些國家已討論全面禁止下一代產品，雖說菸草業是盎薩現代帝國的賺錢奶牛產業，但英美紐澳加中的紐澳正不斷縮緊售賣香菸的法令，紐西蘭甚至曾提出過無煙世代的概念並打算付諸實行（雖然最終因為稅收問題失敗了），若這趨勢擴大，PM 的轉型策略將受影響。

投資風險五，健康訴訟風險

都說打官司勞民傷財，對企業也不例外，而菸草業恰恰就是最容易被告上法庭的產業之一。但凡你是一家有點規模叫得出名字的菸草公司就是永遠活在訴訟風險下。即使 PM 只負責國際市場（美國由 Altria 負責），全球其他地區的集體訴訟仍可能找上門。加拿大、韓國、巴西等國過往歷史紀錄都有針對 PMI 的健康損害訴訟，烏克蘭消費者保護機構今年甚至指控 PM 誤導 IQOS「低害」的宣傳，一旦敗訴，和解金可能數十億美元，是有可能直接吃掉好幾年獲利，訴訟不只花錢，還損害品牌形象與股價。

總結

目前的菲利普莫里斯已經不能再看作是純傳統菸草公司了，它正成為尼古丁+健康替代的領跑者，2025年可以說轉型成果顯著，無煙產品帶動業績新高，長期潛力優於同行的英美菸草或帝國菸草。

如果你追求穩定股息以及股息成長，希望擁有一家現金流強、定價能力高，股災中相對穩健的公司，自身又擁有靈活的道德底線，晚上不會因為良心不安做惡夢，那 PM 是菸草股的首選。但若注重高收益率或低估值，同業另外兩家公司可能更吸引人。投資前還是建議多關注最新財報掌握當前最新菸草市場趨勢以及關注上述風險，必須有心理準備，股價可能因突發監管或訴訟新聞大幅波動，長期回報雖吸引（成長+股息），卻伴隨高度不確定性，如果偏好低波動或 ESG 投資，建議小額配置。

【延伸閱讀】

• 百年菸草老店－帝國菸草！可以投資嗎？有什麼風險？
• 英美菸草可以投資嗎？投資優勢？投資風險？

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然而研究完香菸產業給人類帶來的快樂跟苦難，就會知道電影中撒旦應該不是在開玩笑，今天的文章就帶讀者多認識一家撒旦概念企業：帝國菸草公司（Imperial Brands PLC，美股股票代碼：IMBBY）

純正英倫血脈企業

帝國菸草的故事要從 1901 年說起，當時的英國菸草市場很混亂，可說百家爭鳴，有看過前一篇介紹英美菸草公司（British American Tobacco，簡稱 BTI）的讀者應該對杜克這個名字不陌生，其實最初歐洲與美國的煙草商業戰爭是美國大老闆詹姆斯·杜克（James Duke）帶著他的美國菸草公司（American Tobacco Company）殺進來，想用低價捲菸搶占英國癮君子市場，於是乎英國本土的 13 家家族菸草廠決定抱團取暖，合併成一家大公司來共抗外敵。這13家包括當時最大的 W.D. & H.O. Wills（布里斯托爾的威爾斯家族）、John Player & Sons（諾丁漢的玩家家族），還有其他小廠如 Lambert & Butler 等。

這就是 Imperial Tobacco Company 的誕生，意思就是帝國菸草，象徵英國本土勢力團結起來守住江山。其實看多了國外公司光看名字大概就能猜出來自哪裡了，喜歡用帝國開頭的那多半就是英國公司，沒辦法，誰叫人家曾經締造過日不落帝國，而後來兩國菸草商為了避免兩敗俱傷，由美國菸草以及帝國菸草共同成立一家合資企業，負責英國與美國本土以外海外地區商標、出口業務，就是後來的英美菸草公司，可以簡單看作是混血兒。

從上面我們就能得知，帝國菸草是一家純正的英倫血脈企業，代表菸草界中英國本土老貴族的勢力。

狂野的擴張之路

早期幾十年，帝國菸草逐步穩定擴張，收購了很多小品牌，不斷擴大英國市場份額跟銷售通路。1920-1950 年代，它繼續併購產業上下游的廠商，像是買下批發商和菸店鏈，藉此進一步鞏固供應鏈。到了二戰期間，菸草需求爆增，盟軍為了反攻納粹準備了大量的軍需用品，而香菸作為戰時重要性幾乎等同彈藥的物資，自然讓帝國菸草公司隨著世界大戰狂發戰爭財。

到了 1970 年代，帝菸開始多元化，想要拓展香菸以外的業務，於是改名 Imperial Group，買了餐廳、食品、啤酒（如 Courage 啤酒）等業務。但貪多嚼不爛，1980 年代，東摸一搓西沾一點的多元化讓帝國菸草公司債務累累，最終在1986年被英國大財團 Hanson Trust 以 25 億英鎊收購。Hanson 是個拆解高手，它們開始把非菸草業務通通砍掉賣掉，只留下最賺錢的菸草部分，誰叫這小小的鬼東西是暴利…。1996 年，Hanson 拆分公司，菸草業務獨立出來，重新叫 Imperial Tobacco Group PLC。這時候基本給了後面的發展之路定了調，也就是一心一意專心在菸草本業上。

如果說前面幾十年還是穩妥中帶點摸著石頭過河的味道，那後面 21 世紀這家公司的擴張之路就堪稱狂野飆車了，2003 年買下德國第四大菸草公司 Reemtsma，拿到高端品牌 Davidoff（大衛杜夫，老菸民喜歡俗稱豆腐）和 West 威斯特，也就是現在台灣超商背後那面牆上固定的常客，2007 年花 19 億美元進軍美國，買下 Commonwealth Brands，2008 年併購西班牙-法國的 Altadis，價值高達数百億歐元，並拿到 Gauloises（高盧）等法國經典香菸品牌，2015 年從雷諾茲和羅瑞拉德公司交易中，買下 Winston（雲絲頓）、Kool 和電子煙 blu 的品牌。2016 年公司改名 Imperial Brands PLC，強調不再只是「菸草」，而是「品牌」公司，開始大力推下一代產品（NGP），如電子煙和口含尼古丁。

從上面的歷史可以看出，菸草界的巨無霸公司長大手段不外乎也是大魚吃小魚不斷買買買併購，英美菸草如此，帝國菸草亦然。現在帝國菸草有30多家工廠，員工約 2.5 萬人，截至 2025 年底市值約 340 億美元。它在倫敦證交所上市，是 FTSE 100 成分股，在美股市場用代 號 IMBBY 交易。從防禦合併開始，經歷多元化失敗，再靠併購和專注本業站穩腳跟，帝國菸草成長之路並非一帆風順，現在面對全球反菸浪潮，公司也在想辦法轉型求生。

帝國菸草的投資優勢及風險

說完歷史，也該看一下這家公司的投資優勢以及風險為何:

1. 傳統菸草品牌眾多：帝國菸草最核心賺錢的生意還是傳統菸草產品，除了捲菸也賣雪茄進攻高端客戶群，傳統菸草佔營收大頭（2025 年約 95%）。公司擁有超過 300 個品牌，在不同國家有不同明星產品，如高端奢華品牌大衛杜夫、WEST、Winston 雲絲頓、英國老字號 JPS 等等，除了香菸這家公司還是全球最大手捲菸絲和捲紙生產商，可以說一根菸從製造出來到賣掉幾乎都離不開這家公司。
2.  相對親民的股價：這家市值 340 億美金的公司目前股價每股約 42-43 美元，2025 年可以說是菸草業豐收的一年，排名前三的公司股價一路上攻，相對於競爭對手英美菸草（本益比 30）以及菲力普莫利斯（本益比 29）來說，帝國菸草雖然也成長不少但其本益比僅有約 12，是相對不算太貴的價格。
3. 變態的 ROE：股東權益報酬率是衡量相對於股東權益的投資報酬之指標，反映公司利用資產淨值產生純利的能力，是衡量企業獲利能力的重要指標（轉自維基百科定義）。而帝國菸草擁有極其誇張的 ROE，高達 38%-43%，堪稱行業頂尖，這得益於強勁的現金流以及股份回購（2025-2026 年回購 14.5 億英鎊縮減股本)。
4. 不繳稅的 6% 股息殖利率：帝菸年度配息約每股 3 美金，也是每季發放，與英美菸草公司相同，這也是一家投資後不用繳股息稅的英國公司，可以全額吃進所有股息，加上約 6% 的殖利率算是非常吸引人。

看完優勢同樣也要說說投資它的風險，筆者認為它的風險其實有以下幾個，第一個就是嚴格的監管與法規風險，這可以說是最大風險，菸草公司最大的保護者是政府，同時最大的天敵也是政府，現在全球反菸浪潮持續升溫，各國政府不斷加強菸草管制，例如：提高菸稅、禁止薄荷醇香菸（雖然美國 2025 年初撤回禁令，但未來仍可能復活）。包裝警示圖文加大，弄個口腔癌爛光光嘴巴的圖貼在菸盒上或是吸菸導致陽痿示意圖，禁止戶外投送菸品廣告、限制銷售點等等。第二個就是電子煙與口含尼古丁（NGP）也面臨新規，例如歐盟與美國 FDA 對口味、尼古丁濃度的限制。 一旦某大市場突然出重拳，營收與利潤可能大幅下滑。

再來第三個就是整個行業面臨的問題，全球吸菸人口逐年減少，每年銷量掉 1-3% 是常態，各大菸草公司雖靠漲價彌補，但漲價總有極限，一包菸如果漲到 3,000 塊台幣大概真的不會有人想抽吧… 如果漲價過頭，消費者可能轉向更便宜的私菸或非法產品，合法香菸的市場份額將會流失。

最後就是帝國菸草公司把未來希望壓在 blu 電子煙、Pulze 加熱菸、Zone 口含尼古丁上，但這行業競爭非常激烈，老大菲利浦莫里斯的 IQOS 與 ZYN 遙遙領先，老二英美菸草的 Vuse/Velo 也緊跟其後。實話實說身為老四的帝國菸草相較於老大老二的轉型是相對較慢的，電子菸及口含尼古丁目前只佔其營收約 5%，要大幅成長到 2030 年的目標難度不小。若消費者不買單，或監管突然卡死新產品，轉型可能失敗被迫繼續吃老本，而老本哪時吃完以及吃完後怎麼辦，天才曉得。

總結

投資菸草股一直都有道德和風險考量，因為健康議題跟道德爭議永遠擺在那，全球每年因為香菸直接或間接死亡的人數接近 800 萬人，這是個無法迴避的問題。而帝國菸草從 1901 年的英國本土菸草行業守衛者變成全球第四大菸草公司，經歷併購、危機、再專注本業，傳統菸草行業向來被看作是穩定的現金來源，新產品是未來希望。高股息加上回購股票讓它成為收益型投資者的寵兒，2025 年股價雖已上漲不少，但估值仍相對合理，適合喜歡長期持有等分紅的投資人。

最後關於抽菸成癮性，我覺得以一段康斯坦丁電影中男女主角的對話來做文末總結最合適：

基努李維:”如果我告訴你上帝跟魔鬼打賭，賭注是全人類的靈魂你信嗎? ”

瑞秋懷茲:”人性本惡，我不相信這世上有魔鬼。”

基努李維:”你應該要相信，因為魔鬼很相信你。”

【延伸閱讀】

• 英美菸草可以投資嗎？投資優勢？投資風險？
• 英美菸草成立起源？如何壯大？一文帶你認識英美菸草！
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以下從資產特性與配置邏輯出發，整理幾種在市場下跌期間，較常被用來提升投資組合穩定度的抗跌資產類型。

一、從抗跌核心觀念開始：波動度比報酬更重要

多數投資人習慣用過去報酬率來篩選標的，但實務上，下跌對投資成果造成的傷害，往往遠大於上漲帶來的好處。當資產回檔幅度過大，即使後續反彈，也需要更高的漲幅才能回到原點。

因此，抗跌配置的第一步，並不是追求最高報酬，而是將「回檔幅度」與「波動度」納入核心考量，優先選擇在下跌時相對穩定的資產或策略。

• 下跌會對報酬造成的傷害遠大於上漲帶來的利得；
• 波動度（抗跌能力）是長期績效的重要指標；
• 波動低的資產策略在長期累積報酬上通常勝過波動高的策略。 

重點：選擇波動度較低、跌幅較輕的資產，其實就是打造抗跌投資組合的第一步。

延伸閱讀 >>> 00713 元大高息低波 ETF｜成分股？配息？優缺點？

 二、防禦型配置思維：股票＋債券能提升抗跌性

在多數資產配置架構中，債券的角色並非追求高成長，而是用來降低整體組合波動。相較於股票，債券價格通常較穩定，在股市修正期間，往往能發揮分散風險的效果。

因此，將資金配置於股票與債券之間（例如常見的股債平衡配置），是防禦型投資策略中相當基礎、也最常見的做法。

• 防禦型投資人通常會將資金分配在股票和債券之間，如 50：50 的標準配置；
• 當股市下跌時，債券價格往往會相對抗跌，有機會緩衝股票部位的損失；
• 這種配置不見得在任何時候都是最強績效，但下跌時更加穩健。  

抗跌策略觀念：建立股＋債的平衡配置，讓不同資產在不同市場環境中互補風險。

延伸閱讀 >>> 想當贏家，抗跌比會漲重要

三、股債平衡 ETF：比大盤抗跌的工具

對於不想自行調整股債比例、也不想頻繁再平衡的投資人來說，股債平衡 ETF 提供了一種更簡化的做法。這類 ETF 將股票與債券同時納入一檔產品中，並依照既定比例進行配置。

從歷史市場下跌期間的表現來看，債券比重越高的股債平衡配置，回檔幅度通常越小，整體抗跌性也明顯優於純股票型資產。

• iShares 四類型的股債平衡 ETF（積極、成長、穩健、保守）中，債券比重越高的 ETF，在 2020 年市場大跌時跌幅越小；
• 即便在同樣配置下，這些 ETF 的下跌幅度都優於標普 500 指數（S&P500），顯示債券配置可以提升防跌性。  

抗跌資產例子（股債平衡 ETF）：

• iShares 核心保守配置 ETF（較高債券比重、較抗跌）
• 其他類型股債平衡 ETF（可依風險偏好選擇）

延伸閱讀 >>> 資產配置很麻煩？交給自動配置的「股債平衡ETF」！

四、投資等級債 ETF：市場下跌時的穩健防線

在波動性上，相較於高風險資產（如科技股、美股成長股等），投資等級債券 ETF 在市場下跌時通常跌得較少。例如 00980D 這類以主動管理方式投資「投資等級債」的 ETF，在市場衝擊來臨時相對穩健，更適合放入抗跌配置中。 

抗跌資產例子

• 00980D 投資等級債入息主動式 ETF（相對抗跌）

延伸閱讀 >>> 00980D 聯博投資等級債入息主動式ETF

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編按：2025/12/19 更新，日本央行於 12/19 早上公布最新利率決議，利率一如市場預期做出調整，升息 1 碼至 0.50% ~ 0.75%，創 30 年以來新高。

股感在這邊有針對植田和男更詳細的介紹＞＞＞植田和男是誰？我們該如何評價他呢？

BOJ 介紹

世界各國基本上都有央行，身為世界重要國家之一的日本當然也不例外。日本央行縮寫就是標題寫的 BOJ，全名：Bank of Japan。 BOJ 主要為綜觀日本以及海外經濟情勢並以此執行與調整日本貨幣政策，當然也負責發行日圓。

BOJ 成立背景

BOJ 在明治 15 年（西元 1882 年）10 月 10 日開業。與中華民國央行隸屬於政府機構不同，BOJ 並非政府 100% 所有，而是一間股份制的組織，在法律上屬於獨立法人。因此開業時的 1 億日元的資金中，日本政府出了 5,500 萬，所以日本政府擁有 BOJ 其中 55% 的所有權，而其他的股份則於日本 JASDAQ 市場交易，BOJ 允許私人持有。

BOJ 主要職責

如同世界各國的央行，BOJ 也是定期舉行貨幣政策會議，並在會議上決定是否調整貨幣利率和該不該提整其他貨幣政策。這樣的會議 BOJ 每年共會舉辦 8 次，在此期間，將由央行行長及其兩位副行長和六位審議委員組成貨幣政策委員會並以共識決的方式擬訂貨弊政策。

BOJ 組織架構

除了剛才提到的貨幣政策委員會，還設有設有 6 位理事、3 位監事與若干顧問。另外在分層組織上，部門分工以及分行眾多是 BOJ 的一大特點，像是行政管理局、金融制度與銀行檢查局、發行局及操作局旗下部門轄下還有 15 到 20 的科來協助分工。另外 BOJ 也有高達 32 個分行在日本各地負責貫徹貨幣政策任務。

BOJ 貨幣政策目標

BOJ 主要的貨幣政策目標，是維持 Core CPI 在 2%，日本的核心 CPI 主要由食品、居住、交通等項目組成，由於日本的核心 CPI 和其他國家不一樣，未扣除能源項目，因此波動可能較大。

BOJ 什麼時候開始實施貨幣寬鬆政策

現今全球經濟都在以美國聯準會的貨幣政策為主，但很多人不知道 BOJ 才是全球央行開創寬鬆貨幣政策的先例。

有一段歷史，應該大家都耳熟能詳。日本股市及房地產在 1980 年代快速飆漲，這兩項受到資金瘋狂追捧造成非理性的瘋狂上漲，讓股市以及房地產嚴重背離基本面，最後形成泡沫現象，

也因為這樣，BOJ 為刺激消費、提振企業投資意願，以及解決銀行呆帳問題，自 1999 年 2 月起實施零利率政策。這項舉動可是全球央行史無前例的創舉－「量化寬鬆貨幣政策（Quantitative Easing；QE）」，以銀行業者存放於 BOJ 的活期帳戶（簡單說就是把錢趕出去）餘額為主要操作目標，搭配買入日本長期公債，以維持流動性。

日本央行會議時間（2026 年）

和全球各國央行一樣，BOJ 每一個月會固定對外公佈各項利率決議以及各項經濟看法。意見摘要以及紀事則有點類似下個月貨幣政策風向球的味道，投資機構或是投資人可以透過文字先嗅到幾位央行決策者 BOJ 未來可能會採取的措施。

日本央行貨幣政策背景

前面提到 BOJ 長期寬鬆貨幣的政策非常明確，以下讓大家看一下各階段的貨幣政策及其時空背景。

日本央行貨幣政策框架

2006 年 3 月 9 日貨幣政策會議舉行當天，BOJ 發表將執行貨幣政策的新架構，其最根本的核心思維貨幣就是要保持日本國內物價穩定。其他細節可以參考下方表格：

三層式利率系統

除了貨幣政策架構外，BOJ 也發布了「三層式利率系統」，主要是能讓日本民間銀行以及民眾更能了解 BOJ 所釋出的資金能進入到實體經濟。下圖為三層利率系統圖以及簡單說明：

圖片來源：BOJ

量化寬鬆貨幣如何影響日圓走勢？

日本政府為了經濟下猛藥，希望 BOJ 貨幣政策還是以持續寬鬆為主，疫情期間美國聯準會帶頭不斷降息的影響，嚴格來說可以算是 2022 年會發生嚴重通膨的因素之一，為了打擊通膨， 2022 年年底前似乎也只能以不斷升息來打擊通膨，導致美元不斷走強。身為美國前五大貿易國家的日本，勢必會被貿易利差持續影響，短期內日幣仍會維持相對弱勢。

隨著各國陸續解封， 身邊已經有不少人蠢蠢欲動要到日本旅遊，紛紛陸續買進日圓，期盼等到踏上日本國土。然後各日本旅遊社群以及新聞都說日圓便宜可以陸續買進，卻越買越低，越買越便宜。雖說購買貨幣可能不太會像股票或是基金的金融商品有較大幅的損失，但也希望看完整篇文章之後，能對日本貨幣政策能夠多了解，至少也要知道為何日圓會一直跌囉！

日本央行會議最新重點（2025 年 12 月更新）

日本央行於 12/19 早上公布最新利率決議，利率一如市場預期做出調整，上調至 0.50% ~ 0.75%，創 30 年以來新高。

日本央行總裁在會後記者會中提到，日本經濟在一定程度上仍疲軟，但正溫和地復甦，因此若經濟和物價未來的變動符合預期，將繼續提高政策利率，並調整貨幣寬鬆的力度。同時植田和男也表示，目前日本的利率距離中性利率的下緣仍有一定距離，並提到未來的升息可能性將取決於接下來的會議時取得的資料，如果工資的上漲持續傳遞效果至物價上，確實仍有升息的機會。

日本央行會議摘要（2024 年）

雖然日本央行於 12 月的意外之舉嚇傻眾人，但是根據日本央行釋出的 12 月會議摘要顯示，日本央行的官員認為仍有維持超低利率的必要性，但也提及一旦日本央行準備縮緊貨幣政策，必須檢視市場是否做好升息所帶來的衝擊，調整公債殖利率區間並不意味著結束寬鬆貨幣政策的開頭，而是為了使當前的貨幣政策能夠延續實施下去。與會成員也否認了調整通貨膨脹率目標的可能性，因為這將會弱化貨幣政策帶來的效果。

【延伸閱讀】

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編按：2025 年 12 月 18 日更新，央行 12 月理監事會議結束，考量全球經濟不確定性仍高且經濟成長維持穩健成長，本次決議維持政策利率不變！

編按：2025 年 5 月 5 日更新，針對近期台幣兌美元匯率狂升，央行總裁楊金龍 5 日下午 4 時 30 分舉行記者會，說明國內匯市相關事宜，相關聲明稿可以參考股感內文的整理喔！

央行是什麼？

中央銀行（Central Bank，以下簡稱央行）是主導一個國家或地區貨幣政策的組織。世界各國普遍都有央行，名稱和組織架構雖然未必相同，但負責的任務跟業務基本上大同小異，包括發行該國貨幣、維護支付與清算系統、制定國家貨幣利率與匯率政策、管理外匯、並執行金融監理以維護金融穩定。在各國初創央行時，成立目的大多是為政府提供貸款、做為軍費支出。而台灣央行也不例外，成立於 1928 年，此時也是中華民國政府北伐時期，一直到 1949 年才搬到台灣。

全世界最古老的央行於 1668 年在瑞典成立，由國會管理的 Riksens Ständers Bank 。當時瑞典是世界強權之一，為了對外征戰所需，才成立這家國營銀行，做為政府的融通工具。

央行功能

那麼傳統上央行有哪些功能呢？我們可以透過三個簡單的比喻，來更清楚地了解中央銀行的功能。第一個就是大家最常聽見的「銀行的銀行」，再來是「發行的銀行」、最後是「國家的銀行」，以下就以這三個面向，為大家揭示央行更清晰的面貌。

1. 銀行的銀行：中央銀行集中保管銀行的法定準備金，並當銀行出現資金流動性問題時提供貸款，因此央行也被稱為「最後貸款者」。銀行的主要功能是借貸，所以銀行能夠提供借貸給個人，而央行能夠提供借貸給銀行，才被稱為銀行的銀行。
2. 發行的銀行：中央銀行能夠發行貨幣、印製鈔票，對調節貨幣供給量、穩定幣值有重要功用。
3. 國家的銀行：中央銀行是國家貨幣政策的制訂者與執行者，也是政府干預經濟的工具；同時央行為國家提供金融服務，代理國庫、發行政府債券，為政府籌集資金。因此商業銀行是大眾的銀行，而中央銀行則是國家的銀行。

台灣央行

台灣央行（Central Bank of the Republic of China (Taiwan)）於 1928 年成立於上海，民國 38 年隨政府播遷來台。復業初期，配合國家經濟發展，央行肩負起類似於開發銀行的角色，旨在促進經濟穩定發展。民國 68 年，中央銀行的發展進入下一個階段，由總統府改隸行政院，經營目標明訂為促進金融穩定、健全銀行業務、維護對內及對外幣值的穩定，並在上列的目標範圍內，協助經濟發展。隨著經濟快速成長，中央銀行的首要任務由原先的追求經濟高度成長轉變為維持物價與金融穩定，並積極參與金融體系的建制與改革。

我們可以發現現今的台灣央行，主要目標是放在維持穩定，至於經濟發展則是在維穩之後的考量範圍。現今的央行主席為楊金龍，並設有 5 名常務理事及 9 名理事，全體理事會成員共同決定台灣央行的貨幣政策 。

台灣央行總裁

央行總裁任命權在於總統權責，明文規定任期 5 年，不須立法院同意，任期保障靠的是慣例。更白話一點來說，央行總裁幾乎是長期保障任期，只有退休或是個人因素才會離職。因此剛才提到的前任總裁彭淮南，才可以做了 20 年之久。下面表格為大家介紹一下歷任總裁，也可以知道央行的制度與政策一路走來是相當不容易的。

台灣央行組織架構

在新聞媒體中，我們常常看到央行總裁發表意見或是發布貨幣政策，因此有人誤會是不是央行總裁權力很大，是不是幾乎是總裁說的算？其實不是，央行所頒布的貨幣政策多半以共識決為主，是以監事會和理事會為最高決策單位。在監理事會議中透過討論與投票決定貨幣政策。其他的相關權責，可以透過表格快速了解。

台灣央行權責

跟其他各國央行相比，台灣央行比較有趣的是受到了中央銀行法實體法律規範，也因此有了非常明確被賦予權責。例如中央銀行法第二條就對央行權責寫的非常清楚：

本行經營之目標：

1. 促進金融穩定。
2. 健全銀行業務。
3. 維護對內及對外幣值之穩定。
4. 於上列目標範圍內，協助經濟之發展。

除此之外，央行也有頒布政策並進行經濟控管的任務，並以下方式達成目標：

中央銀行政策目標

根據現任央行總裁楊金龍先生在 108 年演講中，我們可以知道央行最大的政策目標在於：

「提供總體經濟穩定發展的環境。多年來採取妥適貨幣政策，維持相對低且穩定的通膨及匯率的動態穩定，有助確保新台幣購買力」

更簡單的說，只有兩個點：低且穩定的通膨，以及匯率的動態穩定。至於該如何完成以上目標，央行多半會透過以下方式進行。