編按 2026/07/15 更新：美國勞工統計局（BLS）最新公布 2026 年 6 月生產者物價指數（PPI），月減 0.3%，低於市場預期的持平。年增率則自 5 月高點 6.5% 回落至 5.5%。剔除食品與能源的核心 PPI 月增 0.2%、年增 4.7%，同樣低於市場預估。本次回落主要來自能源價格降溫，汽油單月大跌 12%，約貢獻整體跌幅的三分之二。加上前一日公布的 6 月 CPI 意外月減 0.4%，通膨降溫訊號連兩日報到。不過 Fed 主席 Kevin Warsh 隨即向市場潑冷水，強調這並非「大功告成」，市場目前還是預期 Fed 最快 10 月升息，後續 7 月底公布的 PCE 數據將是下一個觀察重點。

編按 2026/06/11 更新：美國 5 月生產者物價指數（PPI）年增率升至 6.5%，高於市場預期的 6.4%，還創下 2022 年 11 月以來的新高。同時，5 月 PPI 月增率達 1.1%，同樣高於市場預期的 0.7%。

搭配勞工部公布的 5 月消費者物價指數（CPI）年增率達 4.2%（為 2023 年 4 月以來新高），顯示通膨壓力持續升溫。近幾個月的通膨加劇，加上 5 月非農就業數據遠高於預期，進一步強化市場對於聯準會（Fed）今年維持利率不變、甚至轉向重啟升息的預期。

PPI 是什麼？

PPI 英文全名是「Producer Price Index」，中文是「生產者物價指數」，是用於衡量國內商品和服務生產商在整個生產過程中產品銷售價格變化，涵蓋原材料、半成品和製成品等三個生產階段，也就是企業的生產成本變化，從市場賣方的角度觀察物價變化。正常情況下，生產過程中所面臨的物價波動將反映至消費者最終產品的價格上，因此通常作為觀察消費者物價指數（CPI）變化的領先指標，受到市場重視。

下面內容皆以美國為例， PPI 在美國是由勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ），是由批發價格指數（WPI）於 1978 年改名而來，調查國內生產廠商所生產商品離開生產場所時的價格水準變動情形，並每個月發佈調查結果，範圍涵蓋大約 10,000 個產品，幾乎所有的商品生產部門的產出，例如：農業、採礦業、製造業、天然氣、電力等行業，和約七成以上服務業的產出，例如：批發零售、運輸倉儲、金融保險等行業。

PPI 計算方式？

如同上面所述， PPI 為政府調查各大行業、10,000 個產品統計而來，主要是根據拉氏指數公式（Laspeyres Index）的計算方法，簡稱「拉氏」、「L 氏」，以各個產品的基期支出占基期總支出之比率作為權重，計算之平均物價，公式如下：

其中 P0：為基期商品價格； Pi 是當期商品的價格；Q0 是基期發貨的商品數量。

也就是比較各項目當月與基期之價格比例，計算出各項目當月指數，再將各項目當月指數乘上相對應權數後加總，除以權數加總，即是第 i 類指數。

核心 PPI 是什麼？

市場除了關注 PPI 外，分析師們也會去觀察核心 PPI（Core PPI），核心 PPI 是指在計算上不包含食品、能源等高波動項目，食品、能源容易受到短期事件、季節性因素，使價格變化幅度較大，導致若只觀察 PPI 來判斷物價走勢容易失真，因此觀察核心 PPI 較能正確判斷物價真正的中長期走勢。如下圖顯示，核心 PPI 年增率走勢明顯較 PPI 平緩。

資料來源：FRED

PPI 和 CPI、PCE 差異？

美國通膨指標除 PPI 外，還有消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI ）、個人消費者支出（Personal Consumption Expenditure）兩大指標，若是 PPI 是從市場賣方生產者的角度切入，這兩大指標則是從市場買方消費者的角度切入，皆是消費價格變動的指標。三大指標調查統計方式皆類似，最主要差異是在於項目構成占比不同，如下圖顯示， PPI 較為分散，CPI 則集中於房屋， PCE 相較 CPI 醫療項目權重較高，另一個 CPI 和 PCE 的差異是 PCE 能反映價格變動使消費者購買替代產品的價格，而 CPI 是基於一籃子的固定商品，因此 PCE 更能反映當前物價、消費支出變化，成為美國聯準會（FED）最重視的通膨指標。

此外，PCE 數據的公布時間通常會晚當月 CPI 和 PPI 約半個月，因此市場通常會根據 CPI 、 PPI 數據，來推估出當月 PCE 數據。

PPI 影響？

弄清楚 PPI 的基本知識後，實際觀察上要如何分析呢？讓股感來告訴你吧！

長期來看，PPI 與 CPI 兩者的相關性很高，且 PPI 相對於 CPI 具有領先性，作為通貨膨脹重要的領先指標，觀察剔除食品和能源的核心 PPI 和核心 CPI 兩者年增率走勢，觀察下圖能發現核心 PPI 約領先六個月見轉折點。假設在通貨膨脹上升的環境中，若看到 PPI 年增率從高點先轉折向下，市場會預期兩大趨勢即將發生：

1. 預期未來 CPI 年增率將會向下，也就是通膨趨緩，央行的貨幣緊縮政策可能會開始轉向
2. 企業生產成本下降，有助於企業利潤改善，上述兩大趨勢若發生，對於股市將會是正面影響

資料來源：FRED

PPI 如何查詢？

瞭解上述PPI的完整內容後，大家也知道 PPI 數據的重要性，很值得大家去關注、追蹤，美國 PPI 通常是由美國勞工統計局（BLS）於每月第二個禮拜公佈。

• 發布單位：美國勞工統計局
• 發布時間：每月第二個禮拜

美國 PPI 走勢

在這邊股感也附上了美國 PPI 的走勢喔！

PPI 結論

相信大家看完此篇文章，對 PPI 有新的見解，雖然美國聯準會通膨參考指標 PPI 的重視程度未如 CPI、PCE 來的高，但我們能透過 PPI 來預判後續 CPI 、 PCE 走勢，進而推斷貨幣政策、企業利潤的可能走向，最後影響股市的方向，由此可見 PPI 的重要性，因此 PPI 也是值得大家關注的經濟指標之一喔！

【延伸閱讀】

• CPI｜CPI 是什麼？核心 CPI？消費者物價指數懶人包！
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這三個交易所的誕生方式截然不同。滬深兩所是在 1990 年底相隔不到一個月幾乎同時誕生；北交所則是在三十一年後，為了一群完全不同的企業而設。為什麼當時一個剛開始搞市場經濟的國家，一出手就是兩個交易所？又為什麼在三十年後還要補上第三個？股感將帶你看懂三所各自的來歷、定位與差別。理解了這些，你也就能看懂為什麼上證指數、深證成指、北證 50 經常會表現出三種不同的行情！

中國三大證券交易所

中國境內的股票交易所共有三個，俗稱「滬深北三所」，各自服務不同規模與類型的企業：

三個交易所的規模差距懸殊，北交所的總市值大約只有深圳的五十分之一，但它服務的是滬深兩所照顧不到的一群企業。要理解這個分工是怎麼形成的？就要從從三十多年前講起。

上海、深圳交易所什麼時候設立？

上海證券交易所在 1990 年 11 月宣告成立，同年 12 月 19 日正式開業；深圳證券交易所則在 1990 年 12 月 1 日開始試營運，1991 年正式獲得批準。兩者前後相差不到一個月。

回到 1980 年代的中國，當時的中國剛要脫離計畫經濟，「股票」在意識形態上還是高度敏感的「資本主義工具」，但市場的力量已經先行，部分企業自發性發行股票，民間櫃檯交易亂象叢生。於是中共中央就想要設立一個正規的交易場所來規範市場，但問題是要設在哪裡？

選擇深圳是因為它的「特區身分」。深圳是 1980 年中國設立的第一批經濟特區，天生就有「先行先試」的任務。對於資本市場這種高風險的制度實驗放在特區進行，即使失敗也不至於動搖全局，加上鄰近香港、可就近借鏡成熟金融市場經驗，是試辦的天然候選人。

上海的理由則是因為「歷史地位」，它在 1949 年之前曾是遠東最大的金融中心，證券交易歷史可追溯至清末。加上1990 年中央宣布開發浦東新區，也就是現在東方明珠塔的位置，力圖重振上海金融地位成為國家戰略，而一個沒有證券交易所的金融中心是說不通的。

面對兩地的激烈競爭，中央最後的決定是兩個都批。讓兩個地方可以互為備援；同時讓兩地在交易制度、監管設計上各自摸索，中央從旁觀察哪種模式可行。讓兩所相互競爭、加速制度創新，而這個邏輯，一路延續到了今天。

上交所、深交所後來如何分工？

兩個證交所出生之後，走上了完全不同的成長路徑。

1990 年代，上海證券交易所以承接大型國企上市為主，深圳證券交易所則聚集了較多民企與地方企業。但真正決定兩所命運分岔的，是 2000 年代初的中國政策：2000 年至 2004 年間，深交所主板暫停了新股上市，把 IPO 資源讓給上海。當時甚至一度傳出深交所可能被邊緣化、與上交所合併的說法。直到 2004 年中小板推出，深交所才確定「服務中小創新企業」的差異化定位。2009 年創業板開板後，也才算是站穩「中國版 Nasdaq」的位置。

這裡有一個概念需要先解釋。什麼是「板塊」？同一個交易所內，可以依照企業規模與風險屬性劃分出不同的上市板塊，各自使用不同的上市門檻與交易規則。像是主板服務成熟大型企業，門檻最高；創業板（深）與科創板（滬）則為還在成長期、獲利未必穩定的創新企業降低門檻，換取較高的波動與風險。板塊的分層設計，讓不同體質的企業都能找到對應的融資入口。這個概念後，也引申到後面新三板與北交所的設立。

進入 2019 年之後，兩所的競爭升級到新的層次。上交所推出科創板，聚焦半導體、AI、生技等「硬科技」，並成為中國註冊制的首個試驗地。深交所的創業板則在 2020 年跟進註冊制改革。兩所的制度競賽，最終推動了全市場註冊制實行。

滬深兩所的競爭關係，客觀上就是加速中國資本市場改革。科創板最先開始試驗註冊制、創業板隨即跟進，北京當局要的就是兩者互相競爭、相互成長。

北交所的前身，新三板是什麼？

即使有了主板、中小板、創業板、科創板這麼多層板塊，中國資本市場仍然存在一個巨大的缺口：那些連創業板門檻都搆不到的中小企業，該去哪裡融資？

2013 年，中國證監會批准設立「全國中小企業股份轉讓系統」，俗稱新三板。要特別注意的是，新三板不是證券交易所，企業在這裡是「掛牌」而非「上市」。掛牌門檻極低，幾乎不設財務要求，因此規模迅速膨脹，2017 年 11 月巔峰時掛牌企業一度高達 11,645 家、總市值突破 5 兆人民幣，數量是滬深兩所上市公司總和的兩倍以上。

但新三板很快撞上了它的天花板：流動性。為了保護散戶，新三板設下數百萬人民幣等級的投資人門檻，能參與的資金極少，多數掛牌股票長期無人交易，面臨「掛了牌卻融不到資」。於是企業掛牌意願隨之降溫，掛牌家數與市值從 2017 年高峰一路下滑，到 2026 年 4 月底只剩約 5,878 家、總市值約 2.6 兆元。一個為中小企業而生的市場，卻解決不了中小企業最需要的融資功能。

於是中國證監會進一步分層：把新三板劃分為基礎層、創新層，並在 2020 年推出「精選層」，讓體質最好的掛牌企業適用更寬鬆的交易制度。精選層只運作一年多，官方便決定將它整個升格，這就是北交所的由來。

中國資本市場進程

資料來源：雪球

北京證券交易所是什麼？為什麼 2021 年還要設第三個交易所？

在北交所上市的公司，中國方面有一個說法叫「專精特新」（專業化、精細化、特色化、新穎化），指的是規模不大、但在利基領域掌握關鍵技術的中小企業，其中的佼佼者被認定為國家級「小巨人」，概念上類似台灣熟悉的「隱形冠軍」。它們的體量達不到滬深各板塊的上市門檻，困在新三板裡融資無門。

2021 年 9 月，官方宣布設立北京證券交易所，同年 11 月 15 日正式開市，前身正是新三板精選層，精選層的掛牌公司整批平移為北交所首批上市公司。北交所與新三板至今還是一體化運作：企業先在新三板創新層掛牌培育，達標後透過「直聯機制」的綠色通道轉往北交所上市。新三板從「終點站」變成了北交所的預選，這也讓整個中國多層次市場的金字塔真正接通。

從數據上看，這個定位貫徹得相當徹底。截至 2026 年 5 月，北交所上市公司達 313 家，其中國家級專精特新「小巨人」占比近六成；2026 年新上市企業中，專精特新企業占比更高達九成，產業集中在汽車零組件、機械設備、半導體製造等中游製造環節。北交所上市公司的平均市值只有約 43 億人民幣，與創業板的 586 億、科創板的 873 億相比完全是不同的量級，「小而精」的特色一目瞭然。

對投資人而言，北交所也有幾個明顯不同的遊戲規則：個股單日漲跌幅限制為 30%（滬深主板為 10%、創業板與科創板為 20%），新股上市首日更不設漲跌幅；開通交易需要 50 萬人民幣的資產門檻，散戶參與度低、波動也更劇烈。2025 年北證 50 指數全年大漲 38.8%，領跑 A 股主要寬基指數，總市值也在 2026 年初逼近兆元大關。雖然規模還小，但已經是中國資本市場不可忽視的一塊。

中國多層次資本市場

資料來源：雪球

三大交易所差別是什麼？

歷史講完了，回到最重要的的問題：今天這三個市場到底差在哪？把主要的兩個交易所前十大市值公司放在同一張表上。會看到：

上交所前十大多是銀行、能源、消費與公用事業的「國家隊」老面孔，金融股就占了五席；深交所前十大則有七家屬於 AI 算力、電子與新能源產業鏈，光模組公司甚至包辦兩席。至於北交所，龍頭企業如貝特瑞（電池材料）、蘅東光（光通訊）等，市值規模僅百億級，走的是「小巨人」路線。

市值集中度也大不相同。上交所前十大合計約占滬市總市值的 25%，權值股對指數影響力極大；深交所前十大合計只有約 15.6%，結構更分散，這也解釋了為什麼深市指數的波動通常比滬指活潑，而公司規模最小的北證 50，波動又比深市更劇烈。

然而，這個格局正在快速變化。2026 年上半年，A 股光模組龍頭中際旭創的市值一度超越貴州茅台；電子行業總市值也已超越銀行，躍居 A 股第一大產業。科技股的崛起，正同時改寫三所的市值版圖。

為什麼不把三個交易所合併？

既然功能有部分重疊，為什麼不乾脆合併、做大做強？主要有三個理由。

功能互補

上海服務大型權值與硬科技、深圳服務成長型創新企業、北京服務專精特新中小企業，三者的上市門檻、投資人結構、產業組成層層遞進，構成所謂的「多層次資本市場」——就像美國 NYSE 與 Nasdaq 並存互補，合併反而會讓不同規模企業的融資入口變得模糊。

區域平衡

長三角有上海、珠三角有深圳，2021 年北交所的成立補上了京津冀的缺口，形成滬、深、北三所鼎立的格局。交易所的布局，本身就是中國區域發展平衡政策的一環。

制度競爭

三十多年來，從中小板、創業板到科創板、註冊制，每一步制度創新背後都有「競爭」的影子。北交所開市後，滬深兩所在吸引科技企業上也感受到新的競爭壓力。合併，等於失去競爭的引擎。

結論

中國三大證券交易所的格局，是兩段歷史疊加的結果：1990 年「兩地競爭、雙軌試行」的政策比較，造就了上海與深圳這對定位互補。2021 年北交所的誕生，則補上了中小企業融資困難的問題。三十多年下來，這套設計不但沒有造成資源浪費，反而催生了中小板、創業板、科創板、註冊制等一連串制度創新，塑造出「上海金融能源、深圳科技製造、北京隱形冠軍」的分工。

下次看到上證指數、深證成指與北證 50 走勢分歧時，你就知道，除了數字上的差異，還代表的是三種企業類別，甚至三段歷史路徑的分歧。

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這項人事任命立即引發全球金融市場震盪，黃金與白銀價格大幅回調，美元指數走強。究竟這位被川普譽為「來自中央選角（Central Casting，意指形象完美）」的候選人是誰？他過去的「鷹派」背景與如今支持降息的立場有何矛盾？他又將如何影響您的投資組合？本文將為您深入解析。

編按 2026/07/15 更新：聯準會主席華許（Kevin Warsh）於美東時間 7 月 14 日首度以主席身分赴眾議院金融服務委員會作證，出席半年度貨幣政策報告聽證會（並於 15 日轉往參議院銀行委員會）。華許延續鷹派基調，強調對高通膨「零容忍」，認為雖 6 月 CPI 月減 0.4%、創下近年最大降幅，通膨率還是遠高於 2% 長期目標。

同時華許貫徹「不給前瞻指引」的行事風格，重申利率路徑完全依賴數據，基準利率目前維持在 3.5%～3.75% 區間。面對議員質詢是否受白宮影響，華許回應「我們是獨立的央行」，承諾遵循法律與數據決策。另外，華許亦點名 AI 投資熱潮，直言「現在所謂的 AI 投資，很快就會被直接稱為投資」。也公布五個專責小組（政策溝通、資產負債表、經濟數據、生產力與就業、通膨框架）的推進方式。後續市場焦點轉向 7 月 28～29 日 FOMC 會議，聯準會內部對是否升息的分歧，會是下一個觀察重點。

編按 2026/05/18 更新：5/13 美國聯邦參議院以54票對45票通過任命案，確認前聯準會（Fed）理事華許（Kevin Warsh）出任第 17 任聯準會主席。即將卸任的鮑爾，則被任命為臨時主席，直到華許正式宣誓。

Kevin Warsh 是誰？從華爾街到聯準會的精英之路

凱文·華許（Kevin Warsh）並非傳統的學術派經濟學家，這使他在聯準會主席的歷史人選中顯得獨樹一格。

• 最年輕的聯準會理事： 沃許曾於 2006 年至 2011 年擔任聯準會理事，當時年僅 35 歲的他成為該職位歷史上最年輕的任職者。
• 法律與金融背景： 他擁有哈佛大學法學博士學位，曾在摩根士丹利（Morgan Stanley）併購部門任職，並曾在小布希（George W. Bush）政府擔任經濟政策特別助理。這意味著他更傾向於從「市場實務」與「法律監管」的角度看問題，而非純粹的經濟模型。
• 顯赫的家族關係： 華許的妻子是雅詩蘭黛（Estée Lauder）家族的繼承人 Jane Lauder。他的岳父 Ronald Lauder 是川普的長期盟友與捐款者，這層關係被外界認為是他獲得川普信任的關鍵因素之一。

政策立場大轉彎：從「通膨鷹派」到「生產力樂觀派」

投資人最困惑的一點在於：沃許過去是以「鷹派（Hawk）」著稱，為何現在川普認為他會降息？

1. 過去的鷹派紀錄

在 2008 年金融海嘯及其後的量化寬鬆（QE）時期，沃許曾多次對聯準會過度擴張資產負債表表示擔憂，警告這可能引發長期的通膨風險。他曾是伯南克（Ben Bernanke）政策的批評者之一。

2. 現在的降息邏輯：AI 生產力紅利

近期，華許的論述發生了顯著轉變，與川普的低利率願景不謀而合。他在《華爾街日報》的專欄中指出，人工智慧（AI）帶來的技術革新將大幅提升生產力。

• 理論核心： 當生產力提高時，經濟可以在不引發通膨的情況下快速增長。因此，他認為目前的利率水準相對於 AI 時代的潛在成長率來說「太高了」。
• 政策暗示： 這給了他一個完美的理論藉口，在維持「穩健貨幣」聲譽的同時，執行川普期望的 降息 政策。

沃許對加密貨幣（Crypto）的態度：比特幣是「政策警察」

對於加密貨幣投資者來說，華許的提名可能是一個複雜的訊號。與鮑爾對加密貨幣的冷淡態度不同，沃許展現了更為開放但務實的觀點。

• 比特幣作為訊號： 華許曾表示，比特幣的價格波動不應被忽視，它就像是一個「政策警察（Policeman）」，當比特幣大漲時，往往暗示央行的貨幣政策過於寬鬆或失去了市場信任。
• 支持穩定幣監管： 他傾向於將加密貨幣納入正規金融體系進行監管，這可能意味著更明確的法規，但也代表更嚴格的合規要求。
• 數位美元（CBDC）： 他對聯準會發行數位貨幣持謹慎但開放的態度，認為這是為了維持美元在數位時代的霸權地位。

引用觀點： 川普選擇沃許，部分原因也是看中他願意擁抱金融創新，這一點深受矽谷與加密貨幣社群的關注。

市場反應解析：為何金價下跌、美元上漲？

在華許獲得提名的消息傳出後，市場出現了明顯的波動：

1. 黃金與白銀暴跌： 投資人預期華許雖然會降息，但他長期以來對「健全貨幣（Sound Money）」的堅持，以及縮減聯準會資產負債表（縮表）的主張，可能會支撐美元價值。美元走強，導致以美元計價的貴金屬承壓。
2. 美元指數走強： 市場認為華許可能會執行比鮑爾更激進的「去監管」政策，這有利於美國資產的吸引力，進而推升美元。
3. 債券殖利率波動： 雖然短期預期降息，但長期來看，市場擔心川普的財政擴張加上華許可能的寬鬆政策，最終仍可能推升長端利率。

凱文·華許 vs. 傑洛姆·鮑威爾：有何不同？

結論： 華許比鮑爾更像是一個「自由市場信徒」，他可能會在放鬆銀行監管上比降息更為激進。

為什麼華許任命案投票如此分歧？

2026 年 5 月，美國參議院正式通過凱文・華許（Kevin Warsh）出任聯準會主席的人事案，投票結果為 54 票贊成、45 票反對。這次表決幾乎完全依照黨派立場分布，僅賓州民主黨參議員 John Fetterman 倒戈支持華許，也讓這場任命案成為近代聯準會主席人事案中最具分歧的一次。

這樣的投票結果之所以受到市場高度關注，原因不只是票數接近，更是因為它反映出外界對聯準會獨立性的疑慮。過去聯準會主席通常較容易獲得跨黨派支持，例如鮑爾（Jerome Powell）兩次任命都獲得相對高票確認，葛林斯潘（Alan Greenspan）也曾獲得參議院一致同意連任。相較之下，華許這次以微弱差距通過，代表聯準會主席人事已被更深地捲入美國政治分裂之中。

分歧的核心在於川普政府與聯準會之間的緊張關係。川普長期批評鮑爾降息速度太慢，也多次公開表示希望新任主席能讓利率更快下降。華許雖然在聽證會上強調，自己不會成為總統的「傀儡」，也沒有向川普承諾任何預設的利率決策，但民主黨與部分市場人士仍擔心，他上任後能否在白宮壓力下維持聯準會的政策獨立性。華許任命案的爭議，不只是對他個人資歷或政策立場的質疑，更是市場對「聯準會是否仍能獨立於政治之外」的一次壓力測試。

華許何時正式上任？

華許的人事案已獲參議院確認，不過正式接掌聯準會主席仍需完成宣誓程序。在華許宣誓就職前，聯準會先任命即將卸任的鮑爾擔任臨時主席，作為主席交接期間的暫時安排。聯準會表示，任命現任主席為臨時主席，是過去主席交接時期也曾出現的做法。不過，由於華許已經獲得參議院確認，部分理事並不支持臨時主席安排無限期延長。包括 Stephen Miran 與 Michelle Bowman 在內的理事便表示，臨時主席任期應該限制在短期間內，避免出現權力交接不明確的狀況。

目前市場最關注的時間點，是華許首次主持的 FOMC 會議。若宣誓流程順利，他預計將在 6 月 16 日至 17 日 的聯邦公開市場委員會會議中，首次以聯準會主席身分主持利率決策。這場會議也將成為市場觀察華許政策風格的第一個重要窗口。

然而鮑爾雖然卸任聯準會主席，但仍將繼續留任聯準會理事。前任主席卸任後仍留在理事會，是相當罕見的安排。這也意味著華許上任初期，將面對一個特殊的權力結構：新主席要建立政策主導權，同時前任主席仍在理事會內部保有影響力。

華許上任後有哪些挑戰？

1. 通膨仍高，降息空間被壓縮

華許上任時，美國通膨壓力仍未完全解除。近期美國 CPI 年增率升至 3.8%，PPI 年增率也達 6%，顯示物價壓力仍高於聯準會 2% 的通膨目標。再加上中東衝突推升能源價格，市場對通膨再度升溫的擔憂明顯加深。

這對華許形成直接壓力。雖然他近年曾提出 AI 生產力提升可能降低通膨、進而創造降息空間的論述，但如果實際通膨數據仍高，聯準會就很難快速轉向寬鬆。若在通膨尚未穩定前急於降息，市場可能質疑聯準會放棄抗通膨使命，進一步削弱央行公信力。

2. 就業市場表面穩定，但結構正在轉弱

美國失業率雖然仍大致維持在 4% 左右，表面上屬於相對低位，但勞動市場內部已出現「低裁員、低招聘」的停滯現象。企業沒有大規模裁員，卻也沒有積極增加招聘，導致求職難度上升，特別是應屆畢業生與新進勞工承受較大壓力。

這讓華許的政策判斷更加困難。如果只看失業率，聯準會似乎仍有維持緊縮的空間；但如果進一步觀察招聘動能與薪資壓力，勞動市場又可能已經開始降溫。如何在抗通膨與避免就業市場急凍之間取得平衡，將是華許上任後的第一道難題。

3. 川普降息壓力與聯準會獨立性考驗

川普長期主張低利率，也多次公開批評鮑爾。華許雖在聽證會上表明自己不會受到政治壓力左右，但他被川普提名的背景，仍讓市場高度關注他是否能堅守聯準會獨立性。

更敏感的是，美國期中選舉將近，白宮對降息的政治需求可能更強。如果華許上任後快速轉向鴿派，市場可能解讀為聯準會正在配合白宮；但如果他維持偏緊政策，又可能面臨川普政府不滿。如何在政治壓力與央行專業之間維持界線，會是華許任內最受矚目的考驗之一。

4. FOMC 內部分歧升高，新主席需要建立共識

華許接手的聯準會，內部分歧也比過去更加明顯。近幾次利率決策雖大致符合市場預期，但投票結果與官員表態已出現更多分歧。若華許希望推動降息、縮表、溝通改革或新的通膨指標，都必須說服其他 FOMC 成員支持。

這對華許尤其具挑戰性，因為他過去長期以批評者身分評論聯準會政策，包括批評量化寬鬆、資產負債表過大，以及過度依賴前瞻指引。如今從批評者變成領導者，他必須把過去的主張轉化為可執行的政策，並透過數據、研究與溝通，取得內部官員支持。

5. 縮表與長債殖利率壓力

華許長期主張縮減聯準會龐大的資產負債表，認為危機時期的政策工具不應常態化。目前聯準會資產負債表仍高達約 6.7 兆美元，若未來縮表速度加快，市場流動性可能受到影響。

同時，美國長天期公債殖利率已升至高檔，30 年期美債殖利率一度突破 5%，等於墊高全球資產定價的無風險利率基準。若華許在高殖利率環境下推動縮表，金融條件可能進一步收緊，科技股、新興市場與高估值資產都可能面臨重新定價壓力。

6. 政策溝通改革可能提高市場波動

華許過去也曾批評聯準會過度依賴點陣圖、前瞻指引與頻繁公開發言。他認為這些工具容易讓市場誤以為央行已經承諾未來政策路徑，反而削弱決策彈性。

因此，他上任後可能淡化點陣圖、減少官員公開談話，甚至調整會後記者會的頻率。這類改革有助於讓聯準會保留更多政策彈性，但也可能降低市場透明度，使投資人更難提前掌握政策方向，進而加劇股債市波動。

市場怎麼看華許接掌 Fed？

市場對華許上任的反應並不是單純的「利多」或「利空」，而是進入一段重新定價期。投資人最需要避免的誤判，是把華許簡化為「川普提名的人，所以一定會快速降息」。華許雖然近年支持降息，但他並非傳統意義上的鴿派。他同時重視通膨風險、縮表、美元信用與聯準會制度改革。因此，市場真正需要觀察的是三個更深層的政策變局：

1. 華許可能採取「降息搭配縮表」的政策組合：代表短端利率即使有下行空間，金融市場也未必會回到過去大規模 QE 與高流動性的環境。若資產負債表同步縮減，市場資金水位仍可能偏緊，風險資產不一定全面受惠。
2. 聯準會溝通模式可能改變：若華許淡化點陣圖、前瞻指引與官員談話，市場對利率路徑的預判難度將上升。過去投資人習慣透過 Fed 官員發言、點陣圖與記者會判斷政策方向；但在華許時代，這些訊號可能變少，資產價格波動可能更劇烈。
3. 市場將重新評估高估值資產的定價基礎：長端美債殖利率升破 5%，代表全球無風險利率基準上升。過去受惠低利率與高流動性的科技股、AI 題材、新興市場與高成長股，可能都會面臨估值壓力。台股與全球科技股高度連動，也難以完全置身事外。

此外，歷史經驗顯示，新任聯準會主席上任初期，市場常會出現測試新主席的行情。根據部分機構統計，自 1930 年以來，新 Fed 主席上任後的一個月、三個月與六個月內，標普 500 指數平均出現不同程度的回檔。雖然歷史不代表必然重演，但這說明市場通常會在新主席上任初期，先重新評估其政策可信度與決策風格。

Kevin Warsh 常見問題 (FAQ)

Q1: 凱文·華許什麼時候會正式上任？

A: 現任主席鮑爾的任期將於 2026 年 5 月結束，在這之前沃許需經過參議院銀行委員會的聽證會（預計 3 月）以及參議院投票（預計 4 月），若過程順利，預計將於 5 月鮑威爾卸任後正式接掌聯準會。

Q2: 華許上任後會馬上降息嗎？

A: 極有可能。華許近期批評聯準會降息速度過慢，且川普對低利率有強烈需求。市場預期他上任後將加速推動降息循環。

Q3: 這對我的股票投資有什麼影響？

A: 短期內，降息預期通常有利於股市（特別是科技股與成長股）。然而，華許也主張縮減資產負債表，這意味著市場流動性可能會出現「左手放錢（降息）、右手收錢（縮表）」的複雜局面，投資人需留意波動風險。

結論

凱文·華許的提名標誌著聯準會可能迎來一次「體制更迭（Regime Change）」。他將試圖結合川普的低利率願望與傳統共和黨的供給面經濟學，利用 AI 帶來的生產力增長作為政策支點。對於投資者而言，2026 年將是政策轉向的關鍵一年，密切關注美元與美債殖利率的走勢將是獲利的關鍵。

【延伸閱讀】

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編按：2026/07/15 更新，美國 6 月份 CPI 年增 3.5％，大幅低於市場預期的 3.8％，較 5 月的 4.2％ 明顯回落；月減 0.4％ 更創下 2020 年 4 月以來最大單月降幅，扣除食品與能源的核心 CPI 年增率也降至 2.6％（月增 0%，為 2021 年 1 月以來最小增幅）。通膨降溫主因是美伊 6 月停火帶動能源價格重挫 5.7％、汽油價格大跌近 10％，數據公布後市場對 Fed 7 月升息的預期機率驟降（自 42％ 降至約 16％），升息時點預期延後至 10 月。不過美伊停火上週已破局、油價再度回升，加上電腦軟體與配件價格年增 17.4％ 創歷史新高，通膨能否持續降溫還是有變數，後續關注 7 月 28、29 日 Fed 決策會議動向。

編按：2026/06/11 更新，美國 5 月份 CPI 年增 4.2％，符合市場預期，但高於 4 月的 3.8％，創下 2023 年 4 月以來新高，也是三年來通膨年增率首度突破 4%。主因還是受伊朗戰爭引發的能源價格激增（攀升 3.9%）帶動，而扣除食品與能源的核心 CPI 年增率則升至 2.9％（月增 0.2%，略低於預期）。中東戰事對物價的衝擊持續浮現，通膨居高不下且持續高於聯準會（Fed）的 2% 中期目標，仍是市場較大憂慮，本次通膨數據也成為 Fed 本月 16、17 日決策會議前的重要參考。

編按：2026/05/13 更新，美國 4 月份 CPI 年增 3.8％，高於市場預期的 3.7％，也大幅高於 3 月的 3.3％，創下 2023 年 5 月以來新高。主要就是受伊朗戰爭引發的能源價格飆升（汽油年增逾 28%）與房租成本上升帶動，扣除食品與能源的核心 CPI 年增率也升至 2.8％。中東戰事導致全球供應鏈與能源危機持續，市場預期聯準會（Fed）將更長時間維持高利率，且若能源壓力進一步滲透至運輸與各類服務端，全球通膨恐面臨第二波升溫的風險。

編按：2026/04/13 更新，美國 3 月 CPI 年增 3.3%，高於今年前兩個月持平的 2.4%，且略低於市場預期的 3.4%。主因就是中東戰事引發的能源、原物料價格上升 ; 減去波動較大的食品與能源價格後，3 月核心 CPI 為年增 2.6%，亦低於預期的 2.7% 及前次的 2.5%。週末美國、伊朗雙方談判破局過後，美國宣布將在 4/13 封鎖海峽，WTI、Brent 原油價格也再度重回百元，加上關稅問題也還沒解決，預期通膨數字還會在高位持續一段時間。

CPI 是什麼？

CPI（Consumer Price Index )，多用「CPI」、「CPI 指數」稱呼，中文是「消費者物價指數」、「居民消費價格指數」、「綜合消費物價指數」。CPI 是用來衡量物價變化、檢視是否發生通膨或通縮最常見的指標，一般而言，我們通常是以「CPI 年增率」作為判斷該國通貨膨脹的指標，當某國今年的 CPI 高於去年時，我們便稱此國目前為通貨膨脹，反之如果 CPI 較去年下降的話，則為通貨緊縮。

CPI指數，在美國是由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ）調查家庭消費情況來進行統計。而台灣則是由行政院主計總處統計一般家庭購買消費性商品及服務計算得到。

CPI 公式？

如同前述提及，CPI 為政府根據物價進行統計，那又是根據什麼方式計算出來的呢？這邊將會透過簡單的例子帶大家瞭解 CPI 指數的三種公式。

下表先直接幫大家整理出 CPI 指數三種算法的各自特性與用途，有興趣進一步了解詳細算法的朋友，歡迎繼續往下閱讀！

我們假設有一個單純的國家，消費的物品只有果汁以及白飯兩種商品，其消費情況如表所示，而我們將會根據其消費情形來說明三種計算 CPI 的方法：

CPI 公式：Laspeyres index（拉氏指數）

Laspeyres index，中文簡稱拉氏指數，是以基期數量作為權重計算 CPI 指數的方法，以下表為例，基期便是 2020 年，2021 年 CPI 計算方式如下：

2020 年總消費為：1,000*15+500*1=15,500
2021 年總消費為：1,000*16+500*1.5=16,750

在基期 CPI 預設為 100 的情況下，2021 年的 CPI 指數便是：IL=（16,750 / 15,500）＊100= 108.064

大多數國家以拉氏指數做為及計算 CPI 指數的方式，台灣以及美國皆是以此基礎進行計算，此指數編製方式的優點為可以反映物價上漲的變化，但是其缺點也顯而易見，忽略了數量的變化，因此大多數國家通常會每 5 年變更一次基期，以反映消費數量的變化。

CPI 公式：Paasche Index（帕氏指數）

Paasche Index，中文簡稱為帕氏指數，是以當期數量作為權重計算 CPI 指數的方法，以下表為例，基期便是 2020 年，2021 年 CPI 計算方式如下：

2020 年總消費為：1,200*15+800*1=18,800
2021 年總消費為：1,200*16+800*1.5=20,400

在基期 CPI 預設為 100 的情況下，2021 年的 CPI指數便是：Ip=（20,400 / 18,800）＊100= 108.51

帕氏指數作為 CPI 的計算方式其缺點是顯而易見的，無法消除數量變動造成的偏誤，因此指數間不具有可比較性，但卻可以同時反映出價格和數量及其結構的變化。

CPI 公式：Fisher Index（費雪指數）

Fisher Index，中文簡稱為費雪指數，計算方式為拉氏指數以及帕氏指數的幾何平均數，主要用於調和拉氏指數和帕氏指數間的矛盾，下面為計算方式：

=108.285

CPI 年增率是什麼？

在瞭解 CPI 的計算方式後，我們要來聊聊衡量通貨膨脹最關鍵的要素，CPI 年增率是什麼呢？CPI 年增率的意思就是跟 12 個月之前的 CPI 比是漲還是跌，因此作為衡量物價變化的數據，CPI 年增率便等於通貨膨脹率。CPI 年增率一般是以百分比表示，計算方法為：（今年 CPI – 去年 CPI）/ 去年 CPI，接下來讓我們以上面的例子來講解吧！

由下表我們可以發現，根據指數編製方法的不同，所得到的 CPI 年增率也不相同，一般而言，CPI 本身指數的意義並不大，政府關注的數據為 CPI 的年增率，當年增率越高時，代表現在的物價相較去年同時期是更高的，這時侯政府可能會因為高漲的物價而調整政策的施行，因此 CPI 的年增率也被視作通貨膨脹率。

台灣 CPI 與美國 CPI 編制方式

在知道 CPI 的計算方式以後，這邊想要介紹大家認識台灣以及美國 CPI 的編撰方式：

台灣 CPI 消費者物價指數

台灣的 CPI 是由行政院主計總處進行統計以及發布，目前是以民國 110 年做為基期（和 110 年比較），而權重比例則是每年調整，並且依照 2 年前的家庭消費支出結構做編制，因此 112 年應該以 110 年的支出做權數編制，但是由於該年的消費結構受到疫情影響甚重，考量到 111 年 Q3 起隨防疫管制陸續鬆綁，消費已漸回常軌，112 年消費結構將與 110 年明顯不同，因此參考國外做法，以 108 年 ~ 110 年平均消費結構攤配。台灣 CPI 消費者物價指數基本分類為 7 大類，並細分 40 個中類及 62 個小類，共 368 個品項，而 7 大指數的比例如下表所示：

編按：自 105 基期以來，商品權數由每 5 年更新變成每年更新，因此計算上我們會先求得各個分類的物價指數過後，再依權重加總，而商品數量則都是依照基期的數量去做計算，因此我們可以先算出各項目的年增率後，再乘上權重，便可以得到我們想要觀察的 CPI 年增率囉！

美國 CPI 消費者物價指數

美國 CPI 是由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ）調查家庭消費情況來進行統計。首次調查是為了了解第一次世界大戰期間物價的大幅上漲，發展至今共計調查 80,000 種以上的品項，分屬於 200 多個消費產品與服務類別，並可歸類在八大群組之下，分別是：食品、住屋、服飾、交通運輸、醫療保健、娛樂消遣、教育和通訊、其他等類別。

BLS 於 2022 年 5 月宣布，自 2023 年開始，CPI 權重將由每兩年調整一次，更改為每年調整一次，並且消費年份的採用由原先的兩個日曆年更改為一個日曆年，這將使 CPI 的滯後時間由 36 個月縮減為 24 個月。2023 年 1 月，BLS 將原先反映 2019 年和 2020 年消費情形的權重調整至反映 2021 年的消費情形，

由上表我們可以發現，根據指數編製方法的不同，所得到的 CPI 年增率也不相同，一般而言，CPI 本身指數的意義並不大，政府關注的數據為 CPI 的年增率，當年增率越高時，代表現在的物價相較去年同時期是更高的，這時侯政府可能會因為高漲的物價而調整政策的施行，因此 CPI 的年增率也被視作通貨膨脹率。

CPI 指數的影響

在看完 CPI 的計算之後，相信大家對於 CPI 已經有一定程度的瞭解了，接下來想要為各位說明，CPI 年增率的高低，會帶來什麼影響呢？

CPI 影響：貨幣政策

首先最重要的，便是通貨膨脹對貨幣政策的影響了，CPI 作為衡量通貨膨脹重要的指標，當此數據高漲時，代表此時期的物價較前一個時期來得更高，這時候民眾的消費力會被通膨侵蝕，這時候政府為了抑制物價，會透過緊縮的貨幣政策來壓抑過剩的需求，透過需求端的降溫，來控制物價的暴漲；另一方面，當 CPI 年增率 < 0%時，意味此時期的物價相較上一時期是更低的，稱為通貨緊縮，當政府面對通縮時，會以擴張性的貨幣政策來預防可能發生的通膨。總結而言，通貨膨脹率是政府用以衡量貨幣政策是否應該要轉向的關鍵數據之一。

延伸閱讀＞＞＞通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？

CPI 影響：薪資

許多公私立機構在進行薪資談判時，會以未來的物價指數做為參考依據，當勞資雙方認為未來的通貨膨脹率會上升時，通常會制訂較高的薪資來彌補因為通膨而失去的消費力，以維持貨幣在物價變動下的實質所得。

CPI 影響：股市

CPI 對於股市並非直接的影響，而是透過上述的貨幣政策，造成股市的變動，一般而言，如果單看通膨和股市的關聯，當通膨上升時，政府會施行緊縮性的貨幣政策，這時候股市會因為資金的收回而下跌，另一方面，當通膨下降時，政府會透過寬鬆的貨幣政策來刺激需求，這時候通常股市會隨之成長。但是必須記住，這兩者並非絕對的負相關，還必須考量到實際的經濟情況，政策的實施是否夠有效達到施政者原先的的目的，若是政策無效，再寬鬆的貨幣政策股市還是不會上漲的喔！

CPI 影響：法規應用

根據我國所得稅法第五條明訂，「免稅額及課稅級距金額改按物價指數連動法計算，每遇消費者物價指數較上次調整年度之指數上漲累計達 3％ 以上時即調整公告，不必送立法院審議。」上述的意思為當年度的消費者物價指數相較前一年度高出 3% 的話，當年度的免稅額以及標準扣除額等將於繳稅時提高，原來通膨還會達到減稅的效果啊！

CPI 指數什麼時候發佈？去哪查？

相信在看完關於 CPI 的計算以及影響以後，大家對於 CPI 已經十分熟悉了，在最後一段，我們將來介紹台灣以及美國的 CPI 指數何時發布，又該如何查詢呢？

CPI 指數查詢：台灣 CPI（附公布時間）

台灣的 CPI 指數並沒有固定於每個月幾號公布，根據往例，通常是在月初 5 號- 8 號公布，並且可以透過以下兩個政府網站找到最新數據：

1. 中華民國統計資訊網＞主計總處統計專區＞物價指數＞電子書
2. 中華民國統計資訊網＞主計總處統計專區＞物價指數＞新聞稿
3. 行政府主計總處＞最新統計指標

CPI 指數查詢：美國 CPI

美國的 CPI 指數固定於每個月第三個禮拜公布，如果遇到特別情形也可能會延後發布，並且公布於美國勞工統計局。

核心 CPI 是什麼？

相信讀者們在看有關於 CPI 的新聞或者是文章時，應該都會注意到還有另外一個指數叫做核心 CPI 吧！那麼核心 CPI 和 CPI 有什麼差異呢？事實上核心 CPI（Core CPI，核心消費者物價指數）是在 CPI 的基礎上，扣除掉波動較大的能源以及食物價格，所得到的消費者物價指數。

由於食物與能源的價格波動較大的緣故，易受到季節因素或突發事件的影響，而和真實情況產生誤差，因此為了能真正觀察到物價的實際變動，通常會另行編製排除食物類與能源類價格的消費者物價指數，也就是核心 CPI，大多數國家的政府是以核心 CPI 作為較優先的參考指標。

美國 6月 CPI 數據（最新）

美國勞工統計局最新 6 月份消費者物價指數（CPI），年增率由 5 月的 4.2% 明顯回落至 3.5%，大幅低於市場預期的 3.8%；季調後月減 0.4%，創下 2020 年 4 月以來最大單月降幅，通膨壓力首度顯著喘息。核心 CPI 月增率持平（0%），創 2021 年 1 月以來最小增幅，年增率則由 2.9% 降至 2.6%，顯示潛在物價壓力正在緩解。

本次通膨降溫主要就是先前推升物價的能源項目急遽反轉。能源價格指數在連續 4 個月上漲後，6 月單月大跌 5.7%，其中汽油價格月減 9.7%，因為美伊 6 月一度達成停火協議、油價自高點回落；不過以年增率來看，能源價格還是上漲 15.7%、汽油更年增 26.7%，離「戰前水準」還有一段距離。之前讓市場擔憂的通膨黏性也有所鬆動：剔除能源後的服務價格月增率持平，住房成本只月增 0.1%（是 2021 年 1 月以來最小單月漲幅，年增率降至 3.3%），食品價格月增 0.2%，各分項普遍降溫。

數據公布後近期大幅修正的次級市場鬆了一口氣，股市期貨走高、公債殖利率大幅下滑，市場對 Fed 升息的預期機率明顯下修，升息時點預期向後遞延。但還是擔心只是「暫時的好消息」，因為美伊停火協議上週破裂、美國宣布恢復對伊朗海上封鎖後，國際油價 13 日單日飆漲逾 9%，創下 2020 年 5 月以來最大單日漲幅，能源降溫的效果可能無法延續到 7 月。Fed 理事沃勒（Christopher Waller）也強調，需要「連續數月」的良好數據，才能相信通膨回歸 2% 目標，而 7 月 28、29 日的決策會議就會是下一個關鍵觀察點。

台灣 6 月 CPI 數據（最新）

根據主計總處最新公布，台灣 6 月消費者物價指數（CPI）年增率擴大至 2.6%（高於 5 月的 2.2%），是連續 3 個月漲幅擴大、亦連續 2 個月站上 2% 的通膨警戒線，還創下近 17 個月以來的新高。第二季 CPI 平均年增率 2.17%，同樣高於主計總處原先預估的 2.04%。雖然主計總處強調目前物價屬「溫和上漲」、還不符合通膨的持續性、顯著性與普遍性三大條件，但對民間的物價壓力確實已是不爭的事實。

數據衝高主要還是三大短期因素推升。第一是端午節基期效應，今年端午落在 6 月（去年在 5 月），推升個人照顧服務費、饋贈禮金等相關服務價格，貢獻約 0.2 個百分點；第二是天候因素，近期豪雨影響蔬菜收成、菜價大漲 10.05%，貢獻約 0.1 個百分點；第三就是油與機票，油料費年增 19.45%、機票因國際航線燃油附加費調漲而大漲 13.49%。但是，即便扣除蔬果與能源，核心 CPI 年增率也升至 2.45%，明顯高於 5 月的 2.12%，顯示漲價範圍並不只局限於短期擾動項目。

再看其他數字，6 月外食費年增率達 3.02%，是近 5 個月首度突破 3%，民生消費的漲價感受依然深刻；更特別的是，受 AI 需求強勁帶動記憶體等零組件價格上漲，電腦、軟體等教養設備及用具大漲 7.39%，漲幅創下 44 年半新高，「科技通膨」首度明顯反映在台灣的終端消費價格上。生產端壓力同樣居高不下，6 月生產者物價指數（PPI）年增 15.1%，已連續兩個月突破 10%，主因石油及煤製品、電腦電子產品、化學材料與電子零組件價格上漲，若上游成本持續轉嫁，下半年民生物價還是有升溫風險。

目前台灣的重貼現率維持在 2% 不變。且 CPI 雖連兩個月踩線，央行總裁楊金龍也表示，6 月數據與央行預估相去不遠，且國際油價已大幅回落至每桶 70 多美元，輸入性通膨預期已經消除，預期下半年通膨將逐步降溫，全年 CPI 年增率仍可控制在 2% 以下。主計總處也預估，隨著油價回落與端午效應消失，7 月物價漲幅會略低於 6 月、但會高於 2%。在通膨路徑大致符合預期的情況下，央行短期內政策還是以穩健觀望為主，大幅調整利率的機率相對較低。

美國 CPI 走勢

在這邊股感也幫你附上了最新的美國 CPI 走勢喔！

美國核心 CPI 走勢

股感在這裡為讀者附上了最新的美國核心 CPI 走勢喔！

CPI 結論

CPI 和我們的生活息息相關，本篇文章從 CPI 的計算方式，介紹到 CPI 會如何影響我們的生活，最後再講解該如何查詢台灣以及美國的 CPI 指數，相信在看完這篇文章過後，對於消費者物價指數應該有更深刻的理解了吧！

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本篇文章不只告訴你它們是什麼，更會告訴你它們為什麼存在、彼此差在哪、新聞裡的資金流向該怎麼解讀，以及台灣投資人能怎麼參與中、港股市。（備註：「滬」是上海的簡稱）

滬港通、深港通是什麼？

滬港通與深港通的正式名稱是「內地與香港股票市場交易互聯互通機制」。可以把它們想像成兩條雙向的資金高速公路：滬港通於 2014 年 11 月開通，連接上海證交所與香港交易所；深港通於 2016 年 12 月開通，連接深圳證交所與香港交易所。它們最大的突破就在於，投資人不需要到對方市場開戶，只要透過本地券商下單，兩地交易所之間會互相「接單」完成買賣。

每條高速公路都有兩個行車方向，所以合計共有四條通道。

「北向」「南向」怎麼記？攤開地圖就懂：中國內地在北、香港在南。資金往北走去買 A 股，就叫北向；往南走去買港股，就叫南向。

滬港通、深港通圖解

作者自行整理

滬港通、深港通的每日額度與投資門檻

這條高速公路並不是無限車流。機制設有每日額度控管：北向的滬股通與深股通每日各為 520 億人民幣，南向的兩條港股通每日各為 420 億人民幣，且各通道獨立計算。投資門檻方面，北向沒有特別的資產要求，南向則規定內地投資人的證券帳戶資產必須達到人民幣 50 萬元以上。

但相比機制剛推出時的額度已經擴大許多。剛開始，北向每日僅 130 億人民幣，之後在 2016 年取消總額度、2018 年將每日額度擴大四倍。這一路放寬的過程，就是中國資本市場逐步開放的縮影。

為什麼會有滬港通、深港通？

但明明名義上是中國、香港都是同一個國家，還要有這些限制呢？

原因就是，中國的 A 股市場長期處於「半封閉」狀態。在 2014 年以前，外資想買 A 股，幾乎只有一條路：申請 QFII（合格境外機構投資者）資格。

但這條路非常難申請！首先，資格僅限大型機構，必須向中國監管機構逐案申請審批；就算拿到資格，每家機構還有投資額度上限，資金匯入匯出也設有鎖定期與層層限制。至於一般投資人，則完全被擋在門外。雖然中國是全球第二大的股市，但多數國際投資人根本進不去。但相反，中國內地投資人想買港股，同樣困難重重。

滬港通與深港通的出現，讓香港與國際投資人第一次可以像買港股一樣方便地買 A 股，中國投資人也能坐在家裡買進香港掛牌的股票。讓中國資本市場對外開放。後來 A 股可以被納入 MSCI 等國際指數，關鍵的前提之一就是外資終於有了便捷、可規模化的買入管道。

滬港通、深港通差別是什麼？標的範圍與市場風格比較

這也是多數不了解中國股市的讀者最想知道的問題。機制設計上兩者幾乎一模一樣，真正的差別在於「買得到的股票」與「市場性格」。

滬港通、深港通投資標的範圍

北向部分，滬港通可以買到上證 180、上證 380 指數成分股以及在滬市掛牌的 A+H 股；深港通則涵蓋深證成指、深證中小創新指數中符合市值門檻的成分股，以及深市 A+H 股。南向部分，兩者都能買到恒生綜合大型股與中型股指數成分股，但深港通的範圍更廣一些，額外納入了市值達門檻的恒生小型股。

滬股通 vs. 深股通：兩種完全不同的市場性格

真正關鍵的差別，在於兩個市場的「性格」。上海市場以大型權值股為主，銀行、保險、白酒、能源等傳統核心資產雲集，波動相對較低；深圳市場則被稱為「中國版 Nasdaq」，聚集了電子、新能源、生技與消費科技等成長型民營企業，波動也相對較高。若用台灣投資人熟悉的語言來類比，買滬股通有點像買「中國版的台灣 50」，買深股通則更接近押注中國的中小型成長股。

所以「該關注哪一個」的答案，取決於你想觀察什麼：想看外資對中國整體經濟的信心，看滬股通；想看外資對中國科技成長故事的態度，看深股通。

北向資金是什麼？可以怎麼解讀與運用？

搞懂機制之後，回到最實用的問題，這些知識怎麼幫助投資判斷？

市場俗稱的北向資金（又叫北水），指的就是滬股通加上深股通的合計資金流向。由於這是外資參與 A 股最主要的管道，它長期被當作外資信心的溫度計：資金持續淨流入，代表外資加碼中國資產、市場情緒偏多。相反資金大幅淨流出，則意味著外資避險撤出，並常伴隨 A 股回檔或政策疑慮升溫。

相對地，南向資金代表內地資金南下買港股的力道，近年在港股估值偏低時，經常扮演承接買盤的角色。

北向資金怎麼看？不只看總量，更要看流向

進階一點的解讀方式，是不只看總量，更要看資金「流向哪裡」。同樣是淨流入 100 億，若集中湧向滬股通的金融與白酒股，通常代表外資轉趨防禦、買核心資產避險；若偏向深股通的科技與再生能源（中國叫新能源）股，則是反映風險偏好升溫、資金押注成長題材。

兩邊同步大幅流入，則是系統性看多中國市場的訊號；同步大幅流出，就得留意政策或匯率層面的系統性風險。

北向資金指標的限制

不過在使用這個指標之前，有幾件事必須先知道。首先，港交所已於 2024 年調整北向資金的披露方式，盤中即時淨買入金額不再公布，投資人主要能看到的是成交總額與定期公布的持股數據，過去「盯盤看北水」的玩法不再適用。

其次，北向資金並不全是「聰明錢」，其中也混有內地資金繞道香港的「假外資」跟量化交易部位。

最後，北向資金與指數走勢的高度相關，更多是「同時反應市場情緒」的結果，而不是可靠的領先指標。

因此筆者認為，北向資金不能當作進出場的買賣訊號，只能當作驗證市場敘事的工具。例如：如果新聞說「外資看好中國復甦」，你可以去查證北向資金是否真的流入、流入的是滬（上海）還是深（深圳），也能分辨那邊是真實的資金？

台灣投資人怎麼買陸股、港股？滬港通的 3 種替代方式

先說結論：台灣投資人無法直接使用滬港通與深港通，因為它本來就是中國內地與香港投資人之間的專屬通道。但這不代表沒有替代路徑。

最方便的方式是透過台灣券商的複委託下單港股或美國掛牌的中概股，資金留在台灣、開戶也簡單，代價是手續費相對較高。第二種是直接開立香港券商帳戶交易港股，費用較低、標的也最完整，但需要處理跨境開戶與資金匯出入的繁瑣程序。第三種門檻最低：直接買進台灣或美國掛牌的陸股、港股 ETF，一次取得分散的曝險，只是要留意追蹤誤差與折溢價問題。

投資中國股市的風險

無論選擇哪種方式，投資中國市場前都必須理解它獨有的風險結構。政策風險是首要考量，中國監管方向變動快，一紙公文就可能改寫整個產業的估值邏輯，過去教育與平台經濟的監管風暴就是前車之鑑。

再來是匯率風險，人民幣與港幣的波動會直接影響台幣計價的實際報酬。最後是資訊與制度落差：A 股散戶占比高、波動大，資訊揭露習慣也與台美市場不同，直接套用台股經驗容易踩雷。

結論

下次你看到新聞標題説「北向資金大舉流入，A 股放量上攻」後。你就知道，這些資金是循著 2014 年以來搭建的滬港通、深港通進入 A 股。北向資金值得參考，但披露規則已改變、成分也並不純粹，把它當作驗證市場敘事的工具，會比當作買賣訊號來得可靠。雖然台灣投資人沒辦法直接使用這兩條通道，但透過複委託、港股帳戶或 ETF，還是有參與這個市場的方法。但一切的前提是，要先看懂它的遊戲規則！

【延伸閱讀】

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本週盤勢分析

本週台股 7/7 盤中一度衝上 46,967 點，卻在韓股賣壓外溢下急轉直下，終場收 45,479.11 點、大跌 1,077.28 點（-2.31%），單日震幅高達 1,535 點；7/8 尾盤急拉收復 255 點，9 日再跌 379.8 點收 45,354.61 點。整週呈現典型的高檔劇烈換手。

近期加權指數走勢

資料來源：Yahoo股市

韓國 KOSPI 則在 6/19 創下 9,385.59 點歷史高點後一路回落，7 月 8 日單日重挫 5.3% 收 7,246.79 點，較高點回撤約 23%，正式跌入技術性熊市；韓國權值雙雄三星電子、SK 海力士首當其衝，SK 海力士自 6/22 歷史收盤高點 291.9 萬韓元回落，至 7/8 累計崩跌近 29%。三星同週才公布單季獲利年增 19 倍的亮眼財報，市場卻不買單，這說明賣壓來自籌碼，而不是來自業績。

韓國 KOSPI 指數

資料來源：Yahoo股市

槓桿型 ETF 加大韓股震盪？

韓國 5 月底審核通過追蹤三星電子、SK 海力士的「單一個股槓桿 ETF」，16 檔產品上市後規模火速膨脹至約 14 兆韓元，其中高達 92% 的持有人是散戶；暴跌期間，這 16 檔槓桿及反向 ETF 單日合計成交額一度達 13.1 兆韓元，佔韓國 ETF 市場總成交額三分之一以上。

問題就出在機制本身。槓桿型 ETF 依靠期貨、選擇權等衍生性商品維持倍數曝險，發行商每日收盤前必須「再平衡」：上漲時加碼買進、下跌時被迫賣出。當三星、海力士合計佔 KOSPI 權重近半，槓桿資金又高度集中在這兩檔時，任何回檔都會觸發 ETF 的機械性賣壓，反過來砸向現貨，形成「下跌→再平衡賣出→現貨再跌」的踩踏循環。

今年韓股已 31 次觸發暫停程式交易的 Sidecar 機制、5 次啟動熔斷，韓股融資餘額同時堆高至 38 兆韓元的歷史高位；暴跌當週，14 檔個股 2 倍槓桿 ETF 中有 13 檔跌破 2 萬韓元發行價，部分標的盤中跌幅一度擴大至約 20%。

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上週就傳出金融監督院院長公開表示後悔當初放行這類商品。韓國央行本週也警告單一個股槓桿 ETF 會強化單邊資金流向、放大波動。前總統候選人安哲秀更直言 KOSPI「已淪為賭場」，呼籲對相關 ETF 採取包括下市在內的強力措施，國會已啟動審查。

在貨幣政策上，韓國 6 月 CPI 年增 3.2%、創兩年半新高，連兩個月站上 3%，遠高於央行 2% 目標。韓國央行總裁申鉉松也表示通膨持續高於目標、經濟成長改善以及金融穩定風險上升，央行有必要在適當時機提高基準利率，還指出半導體榮景正外溢至消費、投資與薪資，加強通膨壓力。市場普遍預期韓國 7/16 的利率決策會議可能升息 1 碼，5 月會議公布的六個月利率前瞻也暗示年內可能升息 2 次、最高至 3.25%，由升息預期疊加去槓桿造成本波的健康修正。

資料來源：財經M平方、BOK

資金真的在逃離 AI 嗎？從 SK 海力士 ADR 觀察

SK 海力士赴美發行 ADR，每單位定價 149 美元（每 10 單位 ADR 等同 1 股普通股），較首爾收盤價溢價約 3% 定價，募資 265 億美元，創下外國企業首次赴美上市的最大規模紀錄，整體規模僅次於上月 SpaceX 857 億美元的 IPO，躍居史上前三大股票發行案。ADR 於 7/10 以 SKHYV 代號展開發行前交易，7/13 起以 SKHY 正式常規交易。

熱度高到超額認購逾 7 倍、吸引近 2,000 億美元認購需求。正常來說，大型 IPO 或增發案，超額認購 2～3 倍就算熱絡，5 倍以上屬於搶手。7 倍以上、且發生在標的股價剛從高點崩跌近三成的現況，只能用「機構搶籌」形容。單筆下單從 2 億到逾 10 億美元不等，背後有 Baillie Gifford、Coatue 等長線與科技基金、主權基金，近半數配額集中在下單金額最大的前十大機構、前 25 大機構囊括約三分之二配額。瑞銀甚至在定價前建議客戶「買 ADR、賣韓國現股」，因為 ADR 的稀缺性可能帶來溢價交易。

一邊是韓國現貨市場的散戶槓桿踩踏，一邊是美國機構 7 倍超額認購同一家公司。Futurum Equities 預估 HBM 市場規模將從今年約 650 億美元成長至明年 1,200 億美元、2030 年上看 2,900 億美元。

高盛為什麼在這個時點喊「做多中國 AI 價值鏈」？

本週市場上討論熱度高的還有高盛以《投資策略：做多中國 AI 價值鏈》為題的做多報告。報告開頭就以「中國 AI 行業已正式進入我們的視野之中」，理由是「中國政府大規模的支持以及激增的全球需求造成結構性資本輪動」。但高盛過去一年多持續看多韓國股票，如今建議客戶將資金從韓國 AI 股轉向中國同類股，推薦高盛自組的「高盛中國 AI 價值鏈」指數（GSXACART），其涵蓋電力、半導體、AI 基礎設施、AI 模型與 AI 應用。報告中還提到三大重點：

重點一：全球 AI 市值分配嚴重失衡，資金對於中國的配置極低

從 2022 年底以來，全球 AI 相關股票市值累計新增 34 兆美元；截至 2026 年 5 月底，全球 AI 總市值約 46.5 兆美元，其中中國與港股 AI 市值只有約 4.27 兆美元、佔比約 10%，但中國相關營收佔全球 AI 營收約 16%，市值份額與產業實力不等值。

而截至 2026 年 1 月，全球公募基金在科技板塊中只有 1.2% 配置於中國資產。高盛以 GIR 測算補充：AI 降本增效與新增利潤帶來潛在的經濟收益，可能比目前股價所反映的預期高出 50%～100%，也就是說「中國 AI 還不存在泡沫且估值上檔無限」。

重點二：中國 AI 全產業鏈尚未被定價

在中國政府科技自主可控、國家安全戰略下，中國在算力基礎、電力、存儲／半導體形成獨特的比較優勢，報告中點出幾個確定性增長的產業：

• 存儲晶片爆發：長鑫存儲（CXMT）已取得上交所 IPO 核可（7 月 16 日申購），2026 年營收有望突破 500 億美元，等於 2023 年以來營收年年翻倍、2026 年年增 6 倍以上，規模效應持續抬升盈利，直接挑戰海外 DRAM 龍頭。而長江存儲（YMTC）躍居全球 NAND 並列第四，單季營收暴增 445%，全球市佔從一年前的 8% 提升至 13%，並推進中國 IPO 籌資擴產。
• 晶片出口需求爆發：2026 年 5 月中國晶片銷售額年增 111%、整體出口年增 19.4%，創近三個月新高，主要就來自全球 AI 硬體需求。
• 國家級算力基建巨額投資：中國政府推出五年期 AI 數據中心建設計劃，總投資 2 兆元人民幣（約 2,950 億美元），直接拉動中國本土存儲、半導體設備需求。
• 指數改革引導資金：中證指數公司 6 月宣布調整滬深 300、科創 50、創業板等主要指數，納入本土 AI 與半導體公司，引導中國被動資金流入科技產業。

重點三：結構性牛市而非短期波動

高盛報告中強調本輪多頭行情，2025 年 6 月至 2026 年 6 月區間，GSXACART 指數收益率達 244.36%，遠勝滬深 300 的 133.82%。從 2022 年 11 月（ChatGPT 上線）以來 GSXACART 累計上漲逾 308%，對照聚焦傳統互聯網平台的 KWEB 只有 83.72%。

高盛還特別認為，這次做多中國 AI 價值鏈不等於過去的中概互聯網（KWEB）交易，因為前者是硬科技與基礎建設，後者是消費互聯網。報告也誠實揭露：同期美國 AI 指數上漲 402.91%、中國 AI 指數 209.02%，中國板塊整體還是大幅跑輸美國，存在補漲空間但也有持續落後的風險。報告細分各產業「市場隱含 EPS 複合增速」與「全市場潛在 TAM 複合增速」的落差：

資金面上，7 月 8 日恒生中國企業指數盤中一度暴漲 4.5%、創 2025 年 2 月以來最大單日漲幅，成為本月迄今表現最佳的全球主要股指。但真的是這樣嗎？

筆者認為這份報告中，高盛報告的風險才是重點，2 兆元基建計畫的實際執行細節、企業盈利兌現速度、全球貿易環境對中國晶片出口的影響都還未定，如果美國 AI 板塊持續走強，中國的「相對便宜」也可能長期便宜下去。此外 GSXACART 是高盛 FICC 定制指數，掛鉤的期權類交易存在本金虧損、期權浮空等風險，跟買進一般 ETF 並不相同。

台韓被外資提款，但基本面真的轉弱了嗎？

回到台韓股市，從籌碼面來看：

• 韓國：上半年外資在 KOSPI 淨賣超高達 148 兆韓元（約新台幣 3.09 兆元），創空前紀錄，賣壓高度集中在三星、海力士兩檔權值；韓元兌美元一度失守 1,550 關卡，匯損疑慮又反過來強化外資撤出誘因。
• 台灣：外資 6 月以來淨匯出至少 50 億美元，上週單週賣超逾千億元、7/3 單日再賣 777.8 億元。而新台幣一度貶破 31.8 元、創逾兩個半月新低，本週在 31.6～32 元間震盪。

韓媒的解讀也認為，這波外資賣超並非結構性看空，而是四個技術性原因疊加，韓股半年漲逾 100% 導致全球基金韓股權重超限、被迫再平衡；高檔獲利了結；韓元貶值的匯損規避；以及日本市場吸引力上升（外資上半年淨買超日股達 11 兆日圓的歷史新高）。換句話說，是「漲太多」引發的機械性賣盤，不是「不看好」。

台灣財政部點名四大出口續航因素：全球經濟未偏離成長軌道、AI 商機帶動高階晶片與伺服器需求、行動裝置新品備貨週期啟動、電子供應鏈供需緊俏引發報價調漲。韓國 6 月更成為繼德、中、美之後全球第四個單月出口破千億美元的經濟體，SSD 更帶動電腦出口暴增 308.8%，可見台韓市場的爆發力尚未停歇。

產業還在擴產：訂單能見度看到哪一年？

若從 2022 年 11 月底 ChatGPT 問世起開始算，這波 AI 浪潮至今不過三年半左右；而供給端的行為告訴我們，產業界押注的景氣長度遠不止於此：

• 環球晶（6488）：12 吋產能全面滿載，是全球前五大矽晶圓廠中唯一積極擴建 12 吋產能的廠商。法人估其美國德州廠 2026～2028 年產能分別成長 41%、56%、60%，帶動 12 吋出貨量年增 9.4%、34.7%、34.8%，下半年並啟動兩波各 10% 的調漲，12 吋方形矽晶圓亦拚第 4 季量產、搶台灣第一。
• 緯創（3231）：2026 年資本支出上修至約 600 億元，觀音 L10 高階機櫃整機產線已投產、竹北 AI 園區新廠產能遭輝達訂單全數包下、德州達拉斯新廠 2026 年完工，AI 相關產品已佔營收約七成，並規劃現增或發行 GDR 支應擴產。
• 英業達（2356）：德州新廠 2026 年第一季啟用、先產 GB200，2026 年伺服器營收佔比突破五成，投信已連 9 日買超。
• 廣達（2382）：2026 年資本支出由 170～200 億元跳增至約 300 億元，計劃年底前 AI 伺服器產能倍增，大型雲端客戶訂單能見度已看到 2027 年之後。

需求端也同步在加碼。Meta 2026 年資本支出上看 650 億美元、Alphabet 逾 750 億美元，Fidelity International 估計全球 AI 半導體需求背後是少數科技巨頭合計約 1 兆美元的資本開支在支撐。訂單持續增加、產業全面擴產，短時間內要熄火，確實有難度。

如果股市交易的是未來，可以觀察哪些指標？

要知道股價領先基本面 6～12 個月，所以「上個月出口很好」本身不足以構成未來的多頭理由。真正該追蹤的是領先指標，以下五組數據是筆者判斷「短期多頭結構未變」的依據，也是未來翻多為空時最早會亮燈的地方：

1. 訂單能見度與長約（LTA）：廣達雲端訂單看到 2027 年後、緯創 AI 訂單能見度延伸至 2026 年中之後、三星與海力士簽訂三年期 HBM 長期供應合約、矽晶圓廠重談長約。因為供需雙方願意用「年」為單位互相綁定，代表買方自己也不認為需求會在幾季內消失。
2. 漲價函的頻率與接受度：中國的建滔年內數度調價、間隔縮至 20 天且下游照單全收；矽晶圓三雄 7 月同步調漲。漲價能被吸收，代表終端需求撐得住轉嫁。哪一天漲價函開始被客戶退回，可能就是週期轉折的訊號。
3. 資本支出指引：台廠五大代工廠（鴻海、廣達、緯創、緯穎、英業達）全數上修 2026 年資本支出，CSP 四巨頭資本支出指引未見縮手。資本支出是企業對未來 2～3 年需求的看法，砍 capex 就等於砍訂單。
4. 記憶體與零組件合約價：DRAM／NAND 合約價走勢、CCL 與電子布報價、12 吋矽晶圓現貨價，都是比股價更即時的需求指標。招商證券估 CCL 漲價延續至 2027 上半年、野村估韓國新增記憶體產能 5～10 年後才會真正開出，眼前還是供給不足。
5. 籌碼面清洗進度：台股融資餘額自高檔回落的幅度、外資期貨空單回補狀況，決定下一波攻擊發起前的籌碼乾淨程度。本週的千點震盪，只是在加速這個過程。

反之，若 CSP 財報開始下修資本支出、記憶體合約價轉跌、漲價函遭遇客戶抵制、或韓國升息引發更大規模的亞幣與槓桿連鎖調整，那上述多頭邏輯就需要重新檢視。三星財報亮眼股價卻連跌兩日，市場擔心的本來就不是現在的利潤，而是未來。以記憶體行業來看，存儲產業漲價最快的時候已經過去，慢慢接近「變化率峰值」。漲價對於股價的反應只會越來越低、越來越緩。

未來股市看法

短線上，筆者認為可以關注今日（7/10）SK 海力士 ADR 的發行前交易表現（代號 SKHYV，7/13 起以 SKHY 常規交易）。其定價已較韓國現股溢價 3%，若掛牌後如瑞銀預期出現稀缺性溢價、甚至複製台積電 ADR 長期溢價現股的模式，等於再次確認 AI 硬體後市看多，機構願意在回檔三成後溢價買進，相對也可以定錨整個亞洲 AI 供應鏈的估值。反之，若首日破發或大幅收斂溢價，代表連機構資金也開始要求更高的風險補償，短線上的亞股半導體的反彈力道就需保守看待。

再往後看，下週 7/16 也是亞股本波反彈行情的關鍵，台積電法說會、韓國央行利率決議、長鑫存儲新股申購。台股在基本面未變、籌碼加速清洗的背景下，筆者維持「震盪洗盤、多頭結構未變」的判斷。但韓國去槓桿的外溢效應與升息路徑，還是短線最大的波動來源，操作上宜避免追高殺低、留意乖離過大的族群。

（以上資訊使用 AI 協助整理，且僅為筆者意見並不構成任何投資建議）

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編按 2026/07/09 更新：聯準會（Fed）於台灣時間 2026/07/09 公布最新 6 月 FOMC 會議紀要，這是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後的首份紀要。委員會以 12 比 0 全數同意將利率維持在 3.5%～3.75% 不變，但內部對後續路徑明顯分歧：一派認為通膨降溫後可望降息，另一派則不排除升息。紀要同時點名關稅、中東能源供應干擾與 AI 基建需求，是通膨居高不下的三大推手。

文末有最新的會議紀要摘要，不要錯過囉！

如果你想先瞭解相關知識點，歡迎閱讀下列文章＞＞＞

• 了解 FOMC 以前先看懂 FED 是什麼！
• 美國升息為什麼如此重大？一文帶你認識美國升息的影響！
• 還不知道升息是什麼沒關係！股感都幫你整理好啦！
• QE 只是大灑錢？才沒有那麼簡單！
• 什麼是降息？降息原因？美國降息帶來的影響？美國降息歷史？

FOMC 是什麼？

FOMC 是聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee , FOMC）的縮寫，主要任務是根據 The Federal Reserve Act of 1913 授權的權力，制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，包括公開市場操作、貼現率以及存款準備率，則由紐約聯邦準備銀行負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。FOMC 會藉由這三種貨幣政策，影響存款機構在聯邦儲備銀行系統的隔夜借貸需求和供應，最終改變聯邦基金利率，聯邦基金利率則進一步間接影響短期利率，短期利率再傳導至長期利率，FOMC 便是透過這一連串的效果來影響金融市場的利率。

而 FOMC 會議後發表的政策聲明（Policy Statement）更是全球投資人關注的重點，政策聲明內容包括 FOMC 貨幣政策的調整，以及對於未來經濟發展的評論。

FOMC 會議時間（2026） 

FOMC 每年固定會在華盛頓特區舉辦 8 次利率決策會議，每隔 5～8 週開一次會議，會議時間不固定，不過時程表都會預先公佈；也會視情況臨時加開會議。下次 FOMC 會議時間是哪時候？股感在這邊也為讀者整理了 2026 年 FOMC 的開會時間喔！

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FOMC 成員有誰（2026）？

FOMC 共有 12 位投票委員，其中有 8 名具有固定投票權，其中包含 7 位聯準會理事，以及負責執行貨幣政策的紐約聯邦儲備銀行主席；另外 4 位投票成員則由其餘 11 間聯邦儲備銀行的主席每年輪流擔任。依照慣例，現任 FOMC 的主席由聯準會主席凱文・華許（Kevin M. Warsh）擔任，而副主席則由最重要的紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯（John Williams）擔任。

FOMC 輪值票委名單

前面我們有提到 FOMC 裡面有 4 位票委是由輪值擔任，因此在這邊股感也幫你整理好了 2023 年至 2027 年的輪值票委將會由哪些聯邦儲備銀行的主席來擔任喔！

FOMC 成員派系？

我們都知道 FOMC 的成員有所謂的派系之分，也就是鴿派以及鷹派，鴿派是指傾向透過寬鬆貨幣政策來維持經濟成長的委員，而鷹派則是支持實施緊縮貨幣政策來控制通貨膨脹的派系。股感幫你整理了 2025 FOMC 具投票權的成員派系，讓你快速了解目前 FOMC 的立場！

想知道更多有關鷹派跟鴿派的知識可以看看這篇文章＞＞＞鴿派、鷹派是什麼？FOMC 與台灣央行如何決策？怎麼影響股市？

FOMC 利率決議​是什麼？

FOMC 利率決議就是由聯邦公開市場委員會（FOMC）成員表決的利率，也是大家最關心的一個會議，這個會議將決定美國的利率會如何變動（類似台灣央行的理監事會議功能）。這邊股感也簡單整理了 2026 年以及 2025 年 FOMC 每次會議後公布的利率決議：

6 月最新 FOMC 會議重點整理

跟外界預期的一樣，FOMC 於 2026 年 6 月決議「維持利率不變」，利率區間維持在 3.50%～3.75%。不同於 4 月的內部分歧，此次投票結果為 12 票對 0 票一致通過。這也是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，而前主席鮑威爾（Jerome Powell）卸任後仍以理事身分留任，並保有 FOMC 投票權。

此次最大的變化在於聲明大幅精簡。華許長期批評聯準會過度溝通，本次聲明只有約 130 字，較 4 月 29 日的 341 字大幅縮減，還刪除了過去被視為偏向未來降息的「寬鬆偏向」（easing bias）措辭，也移除了前瞻指引（forward guidance）。聲明僅簡要描述經濟現況並重申控制通膨的承諾：經濟活動在中東衝突帶來的不確定性下還是以穩健步伐擴張，生產力成長與資本投資強勁，就業增長與勞動力供給大致同步，失業率變化不大。通膨方面，聲明指出通膨仍高於委員會 2% 目標，部分反映了推升能源等特定產業價格的供給面衝擊。

延伸閱讀＞＞＞GDP 意思？台灣 GDP？人均 GDP？你不能錯過的 GDP 知識都在這裡！
延伸閱讀＞＞＞失業率是什麼？如何計算？台灣失業率介紹！
延伸閱讀＞＞＞PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？

6 月 FOMC 會議：點狀圖轉鷹，降息預期落空

利率按兵不動，但同步公布的最新經濟預測（SEP）釋出明顯鷹派訊號。官員透過點狀圖刪除了原先今年降息的預期，並將任何降息推遲至 2027 與 2028 年。在提交預測的 18 位官員中，有 9 人預期 2026 年底前將升息，其中 6 人預期升息兩碼。利率中位數預估顯示聯邦資金利率將於今年底升至 3.8%、明年底為 3.6%。通膨預估也大幅上修，整體 PCE 通膨率年底估達 3.6%，高於 3 月預測的 2.7%，失業率則為 4.3%。受此影響，美股盤後翻黑、美債殖利率走高。

6 月 FOMC 會議：華許證實未提交點狀圖

本次會議另一焦點，是華許本人證實未參與點狀圖編製。他長期批評點狀圖此一預測工具，以及對失業率、通膨與 GDP 的前瞻指引，因此他雖鼓勵其他 FOMC 成員提交點狀圖預測，自己卻選擇不參與。這也是 19 名與會官員中僅 18 人提交預測的原因。華許強調聯準會在控制通膨上的決心，他表示委員會交付成果的承諾「強烈、一致且明確」，這是過去五年所缺失、如今將要修正的重要訊息。

6 月 FOMC 會議：宣布成立五大工作小組

華許在首場記者會上揭示一系列制度改革，宣布成立五大獨立工作小組。檢討範圍涵蓋聯準會的溝通方式、資產負債表、現有數據來源的運用、生產力與就業，以及通膨框架。這些小組的共同任務是「從第一性原理出發、提出尖銳問題、檢視現行做法、考慮替代方案，並最終為決策者提出後續步驟建議」。在資產負債表方面，聲明重申維持銀行體系「充足準備金」政策，顯示短期內並無縮減目前 6.7 兆美元持債規模的計畫。最後，華許也暗示未來未必每場會議都召開記者會，或許至少在他任內，會後記者會要且看且珍惜！

6 月 FOMC 會後記者會影片

這邊也提供給你華許首次主持的會後記者會完整影片，如果有興趣的話也可以看看喔！

FOMC 會議紀要是什麼？

FOMC 會議紀要是 FOMC 所公布記載 3 星期前 FOMC 召開的利率會議內容，如 FOMC 對貨幣政策的詳盡觀點，因此投資人會細心研讀 FOMC 會議紀要，嘗試尋找未來利率動向的蛛絲馬跡。

2026 年 6 月 FOMC 會議紀要重點整理

台灣時間 2026/07/09 凌晨，聯準會公布 6 月 FOMC 會議紀要。這也是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議。紀要顯示，委員會以 12 比 0 全數通過，將基準利率維持在 3.5%-3.75% 區間不變，與 4 月會議出現 4 張反對票的罕見分裂形成鮮明對比——表面上，新主席的第一仗打得異常「和諧」。

但全票通過不代表沒有分歧，只是分歧換了形式。全體委員一致同意，會後聲明不會再沿用先前暗示「下一步較可能是降息」的寬鬆偏向（easing bias）措辭。4 月時洛根等 3 位官員反對保留的這項偏向，如今被正式移除。而利率路徑上，委員會呈現罕見的雙向押注：許多（many）委員認為今年底的適當利率應落在目前區間內或略低，但也有許多委員認為應高於目前區間；甚至有少數（a few）委員認為本次會議已有升息的理由，只是最終決定按兵不動。換言之，升息已從 4 月的「假設情境」變成檯面上的選項之一。

關於整體政策走向，紀要延續偏鷹基調，但保留彈性。委員普遍評估，物價穩定面臨的上行風險依然偏高，而就業面臨的下行風險則略有緩和。數位委員更直言，目前的政策立場並不具限制性，這代表著若通膨降不下來，升息的門檻可能比市場想像的低。另一個重要變化是溝通方式：多數委員支持大幅精簡會後聲明，呼應華許「Fed 應少談未來意圖」的主張，華許也宣布成立五個獨立工作小組，全面檢視貨幣政策的執行方式。對投資人而言，這代表未來從 Fed 文件中「讀出」政策訊號的難度將愈來愈高。 

本次紀要特別關注以下風險：

• 通膨壓力擴散、預測再度上修：幕僚對今明兩年的通膨預測高於 4 月會議，反映中東衝突推升的能源與投入成本，以及 AI 建設對消費者物價的外溢效果。4 月 PCE 通膨率為 3.8%，幕僚估計 5 月已升至 4.1%，且數位委員指出，漲價已從能源擴散至運輸、機票、石化產品與農業原料等更廣泛的類別。好消息是，美國與伊朗簽署備忘錄、荷莫茲海峽達成重啟協議後，油價期貨曲線與短期通膨補償已明顯回落；幕僚預期總通膨下半年將隨油價回落而放緩，明年逐步降溫，2028 年才會接近 2%
• AI 的雙面刃效應：與 4 月聚焦「AI 衝擊就業與成長」不同，本次紀要更強調 AI 的通膨面。許多委員指出，AI 基礎建設的強勁需求，可能會持續推升科技產品與電力價格；多數委員認為，AI 投資帶動經濟成長超越潛在產出，可能讓通膨壓力更具持續性。部分委員雖認同 AI 的生產力紅利終將壓低物價，但也坦言這需要時間才會實現。
• 私募信貸警訊升溫：4 月紀要曾提到投資人情緒「出現穩定跡象」，但情況在本次會議明顯轉差。商業發展公司（BDC）的總資金流入在第二季顯著放緩，且隨著投資人贖回要求加速，淨流入恐將進一步轉為負值。整體信貸市場中，槓桿貸款發行回到強勁步調，私募信貸市場卻持續放緩，兩者走勢的背離值得後續留意。

【資料來源】

• FED
• CNBC

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編按：2026/07/03 更新，昨晚美國 6 月非農就業報告表現明顯疲軟，新增就業只有 5.7 萬人，遠低於市場預期的 11 萬人，創近四個月最低；4、5 月數據也合計下修 7.4 萬人。而失業率雖降到 4.2%，但主因是勞動參與率大跌至 61.5%（2021 年 3 月以來新低），且逾 50 萬人退出勞動市場，並不是就業轉強。產業方面，專業與商業服務、社會援助及醫療保健依舊是就業主力，休閒旅宿業則因為季節性招聘偏弱大減 6.1 萬人，薪資年增率微升至 3.5%。

疲軟的就業數據其實也緩解了市場對 Fed 緊縮的擔憂。目前 Fed 維持利率在 3.5% 至 3.75% 區間不變，數據公布前市場一度預期 9 月升息機率約五成，公布後市場也下調升息預期，美股期貨走揚、2 年期美債殖利率回落。筆者認為後續可關注 7 月底 Warsh 主持的 Fed 會議。

想知道最新非農數據，可以參考本文最末段！

非農是什麼？

非農介紹

非農就業數據（Nonfarm Payrolls），也會看到以非農就業、非農數據等說法來稱呼，一般簡稱做非農，是排除了農場就業人口、私人僱員、NGO 從業人員等就業人口的美國就業數據。非農就業數據由美國勞工部統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）統計，並於夏令時間台灣時間每個月第一個星期五晚上 8:30，冬至時間則是台灣時間每個月第一個星期五晚上 9:30公布。

非農就業代表了美國 9 成以上的就業人口，根據 BLS 的說明，調查的樣本目前涵蓋了母體的 27%（針對約 12.1 萬家企業進行的 CES 問卷調查），因此算是準確度十分高的調查。非農部門的總產出佔了美國總產出的 80 %以上，因此算是十分重要的經濟數據。

根據 BLS 官網的說明顯示，包括臨時和間歇性僱員，以及任何休帶薪病假、帶薪假期或僅在指定工資期內工作的僱員，甚至是罷工的人，只要是在調查期間曾經有工作且領取報酬的員工都會被納入 受僱員工的範圍。

非農就業分類

美國非農就業的職業分類是採用 2022 年（每 5 年發布新版規範）的北美行業標準分類（North American Industry Classification System, NAICS），在統計時分成私人企業以及政府就業，而在私人企業中又分成商品生產以及服務業，其中又可以再細分成 13 個子項目；而政府就業只有單一項目而已，詳細的分類可以看下表！

為什麼非農數據常常修正？

我們常常會看到 BLS 在發布最新一期的非農就業報告時會修正前 2 個月的數據，每年也會針對前一年度的數據做修正，這是為什麼呢？那是因為每個月發布的最新一期非農報告為初步估計的資料，並不是所有的受訪者都會都按照報告第一次發布的就業情況、工作時間和收入來報告其薪資數據，BLS 會在報告發布的 1 個月後發布第 2 次初步估計，並於首次發布後的 2 個月後發布最終估計。

而其中的誤差主要起因以下幾點：

1. 問卷回覆率：回覆率偏低會影響初值的準確性。
2. 季節性調整：季節性強的行業（如酒店業）波動大，易導致數據失真。
3. NBD 模型：NBD 模型（Net Birth-Death Model）主要是用來捕捉因調查延遲而被遺漏的新增或消失的就業機會，以使每月公布的非農就業數據更貼近真實情況，但是當經濟環境劇烈變動時（如經濟危機或疫情），模型的估算會與現實產生較大偏差。

這也就是為什麼我們常常會看到非農數據經過修正後和最一開始公布的資料有很大的差距，美國總統川普曾在媒體上批評 2024 年的非農數據因為政治目的出現誇大，並聲稱他上任後的數據下修是一種政治陰謀，但是事實上數據的修正是持續在進行的，若無故將統計數據政治化解讀，反而可能傷害總經數據的公信力，進而影響市場對美國的信心。

在 BLS 的官網中我們可以看到官方整理了過往三次發布的數據之間的差異統計，有興趣的讀者也可以仔細研究一下喔！

非農的影響？

就業環境的穩定是 FED 的重要使命之一，而調查範圍涵蓋廣泛的非農，自然是 FED 在制定貨幣政策時的重點指標之一。和失業率是經濟的落後指標不同，非農就業則是總經的同時指標，因此非農數據的好壞，很大程度地影響了未來經濟的走向，當非農就業人口穩定上升時，勞動力充沛，對於服務以及商品的需求上升，未來的景氣將趨向上行；當非農就業人口不穩定時，則意味著未來經濟有衰退的疑慮，而且非農是每個月發布的第一個重要總經數據，可以做為接下來其他數據的先行指標，因此這個數據是觀察經濟層面以及金融活動十分重要的指標。

還有另外一個十分重要的關鍵便是，預期值以及實際值的差異，當這兩者差距龐大時，可能代表經濟還具有十分龐大的發展潛力，反之則是經濟衰退的腳步比我們預想得還要迅速。接下來將就非農造成的影響進行說明。

非農 對美元的影響

非農數據對美元的影響，主要有兩個層面，一是貨幣政策，二是經濟層面：

當非農數據轉好時，代表美國的就業環境有所改善，當就業的情形回到一定水準， FED 會視情況而定轉向貨幣政策，當貨幣政策收緊時，利差擴大會使得資本由利率較低的國家流入美國，而推動美元的升值，反之當非農數據不佳時，寬鬆的貨幣政策則會使美元有貶值的可能性；

在經濟層面，非農就業的增長，意味著美國本身的經濟轉強，這時候資本便會相對流入美國，而推升美元，反之則會使美元貶值。其實這兩者都是從非農數據影響資本流入的多寡來影響美元的強弱，但是由於其中傳遞的管道不同，因此分開講解。

非農 對經濟的影響

經濟的層面則是從潛在產出來說明，當非農就業下降時，一方面代表美國生產力在未來將出現下滑，另一方面可能也意味著企業主認為接下來的整體環境有衰退可能，因此選擇減少雇員，不論是哪一個原因，都將會造成美國的經濟衰退；反之當非農就業人口上升時，生產力的提升以及對於未來的樂觀預期，對於美國經濟層面都是正向的影響。就業人口的增加也意味著整體家庭收入的上升，收入的上升會傳遞至消費花費上面，因此做為內需大國的美國，非農和消費有十分深遠的關聯。

再來我們也可以從就業細項的部分來判讀各個行業目前可能的環境，如同前述提及，在非農的數據中，會公布各個行業別的就業資料，這時候我們就可以根據這些數據，推論這些產業可能發生什麼問題。

舉例來說：有可能當個月的整體非農上升，但是私人部門卻下降，這可能便是因為政府大舉雇傭臨時工所造成，那這樣對於經濟成長的影響便不會太持久；或者像是運輸物流關乎供應鏈的順暢，耐久財象徵廠商對於未來的投資等等，都對於觀察經濟的變化，有很大的幫助。最後一點則是非農就業數據包含了各個身分類別的就業情形，像是種族、年齡、性別等，因此透過非農也可以檢視是哪一塊的就業出現了問題。

如何查詢非農數據？

在看完了非農的介紹以及各層面的影響後，最後股感要來告訴你怎麼查詢每個月的非農數據：

• 發布單位：美國勞工部統計局
• 每月數據報告：THE EMPLOYMENT SITUATION
• 歷史數據報告：FRED

非農數據（6 月）

2026 年 7 月 3 日更新，美國 6 月非農就業只新增 5.7 萬人，遠低於市場預期的 11 萬人，創近 4 個月最低增幅。失業率也從 4.3% 降至 4.2%，失業人數約為 710 萬人。不過本次失業率下降並不是因為就業轉強，而是勞動參與率大跌至 61.5%（2021 年 3 月以來新低）、大量人口退出勞動市場所致。本次以專業與商業服務業新增最多，休閒娛樂業則由前月的就業主力轉為最大拖累，其他詳細資料請看以下統整：

• 新增人數：
  • 專業與商業服務業：新增 3.6 萬人。
  • 社會援助業：新增 2.5 萬人。
  • 健康照護業：新增 2.2 萬人。
  • 其他主要產業（如製造、營建、零售、金融、政府部門等）就業變化不大。
• 減少人數：
  • 休閒娛樂業：減少 6.1 萬人，主因季節性招聘低於往年，也可能反映世界盃帶動的臨時性僱用效應消退。
• 失業結構：
  • 失業人數約 710 萬人，較前月略減；長期失業者（27 週以上）約 190 萬人，占全體失業人口 27.3%。
  • 勞動參與率下降 0.3 個百分點至 61.5%，就業人口比降至 59.0%，皆為多年低點。
• 薪資與工時：
  • 平均時薪月增 0.3%（增加 13 美分）至 37.64 美元，年增率自 3.4% 升至 3.5%。
  • 平均每週工時維持在 34.3 小時。
• 前值修正：
  • 4 月自新增 17.9 萬人下修至 14.8 萬人、5 月自 17.2 萬人下修至 12.9 萬人，兩個月合計下修 7.4 萬人。

非農數據走勢

這邊股感也幫你附上了美國非農數據的最新走勢喔！

非農就業結論

勞動力作為生產不可或缺的一環，在看完關於非農的介紹之後，相信大家已經瞭解了非農數據對於美國經濟的重要程度，未來在觀察美國經濟狀況的時候，不要忘了這項重要的數據喔！

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百年石油老店

英國石油BP（British Petroleum）成立於 1909 年，前身為盎格魯波斯石油公司（Anglo-Persian Oil Company），最早期時這家公司在伊朗開發油田，一位英國富商兼冒險家威廉諾克斯·達西（William Knox D’Arcy），在伊朗取得為期 60 年的石油開採特許權，這項特許權的取得，背後有英國政府戰略考量，當時英國皇家海軍正從燃煤轉向燃油，石油成為國家安全關鍵資源，邱吉爾就是大力支持石油轉型的政治人物之一。

據說開發前期他們完全打不出任何油井，在公司燒了大量金錢準備放棄撤離的前夕竟奇蹟似打出了第一口井，從此戲劇性地命運大翻轉，這故事告訴我們行百里者半九十，撐過了黎明前最黑暗的時期往往事情轉機就在多堅持一下子後的那一瞬間，後來這邊更是被盎格魯波斯石油經營成中東地區第一個商業性大油田。

1914 年英國政府以 200 萬英鎊價格取得公司 51% 的控制權，這是英國政府首次直接入股私人石油企業，目的就是確保海軍燃料供應安全，從這也不難看出能源對於國防的重要性足以讓政府高度重視到不惜以公權力介入掌控。1954 年伊朗與西方石油公司達成協議，組成國際財團經營伊朗石油，盎格魯波斯石油公司持股大幅下降。同年，公司正式更名為 British Petroleum Company（英國石油公司），簡稱 BP。從上面這段歷史就能得知，BP 從一開始就深深嵌入英國的國家戰略，而非純粹的商業企業。

二戰結束後，BP 進入快速擴張期，它與其他六家西方石油巨頭（埃克森、美孚、德士古、雪佛龍、殼牌、海灣石油）組成了大名鼎鼎的「石油七姐妹」，主導全球石油市場。BP 在阿拉斯加普拉德霍灣、英國北海、尼日利亞、印尼等地陸續發現並開發大型油氣田，逐步從單純的伊朗石油生產商，轉型為全球上游勘探與生產龍頭。

1960-1970 年代，BP 積極多元化，進入石化、礦業與太陽能等領域，1970 年代著名的石油危機期間，BP 因擁有北海油田龐大的石油資源而受益巨大。到後來在柴契爾夫人推動國有企業民營化下，英國政府逐步出售手上 BP 的持股，到 1987 年已完全民營化。這段時期，BP的企業文化強調「規模與成長」，積極併購與擴張，但也埋下後來安全文化不足的隱憂。

墨西哥灣的悲劇

2010 年 4 月 20 日，墨西哥灣發生了改變 BP 命運的災難，一座半潛式鑽油平台正在為 BP 鑽探探勘井，這座平台位於路易斯安那州東南約 80 公里、海水深度約 1,500 公尺的深水區。當晚井底意外出現井噴，天然氣與油氣混合物衝上平台，引發連續大爆炸。爆炸事件導致 11 名工人死亡，17 人受傷。平台在 36 小時後沉沒，導致海底井口防噴器失效，原油持續噴出。這是美國史上最嚴重的海洋漏油事件，原油從 4 月20 日開始竟然瘋狂噴了 87 天。美國政府最終認定漏油量約 490 萬桶（約 2.1 億加侖），這遠高於 BP 最初低報的數字。

這次漏油事件對 BP 幾乎是毀滅性的災難，事件發生後股價腰斬，BP 被迫暫停並大幅調降股息（從原本較高水準重置），這對當時許多收入型投資人是晴天霹靂。BP 在 2012-2013 年認罪，支付超過 40 億美元刑事罰金，多位員工遭起訴，截至 2018 年，BP 累計支出超過 650 億美元，涵蓋清理、賠償、罰款與生態復原。

其中 2016 年與美國政府及五個墨西哥灣州達成 208 億美元的歷史性和解協議，是美國史上最大環境損害和解案例。漏油事件迫使 BP 進行徹底的安全重置，公司大幅出售非核心資產，包括部分美國煉油廠與海外權益，專注高品質上游資產，並建立更嚴格的安全與風險管理系統。

對投資人而言，這段歷史帶來兩個啟示，一個是即使是百年老店，也可能因單一專案的系統性失誤而付出慘痛代價，這也是為什麼到現在 ESG 評級機構至今仍對 BP 的「環境」與「治理」面向給予較高關注（說白了就是認為 BP 還沒有撕下環境殺手的黑標籤）。另一個是 BP 在支付巨額賠償後，竟然還能逐步恢復股息並維持相對穩健的資產負債表，顯示其上游現金流創造能力與全球多元化優勢。

英國石油值得投資嗎

目前 BP 估值相對於歷史與部分同業，處於合理偏低區間。高股息提供安全邊際，但需搭配油價情境判斷，如果油價 80 美元以上，上游獲利強勁，股息與回購持續，適合積極配置。反之若油價長期低迷或轉型失敗，股息壓力上升，估值進一步壓縮，需設定停損或減碼機制。

對台灣投資人而言，BP 提供約 5.3-5.4% 的收益率，在當前低利率或震盪市場中，屬於少數能提供實質現金流的選擇。季度派息配合股份回購，讓總股東報酬更具吸引力，且這份股息是不繳 30% 股息稅的，想節稅的投資朋友可以善加利用。

當然投資一家公司還需要注意風險，筆者認為投資這家公司需要面對以下幾個風險，第一是能源轉型，這是 BP 與所有傳統油氣公司共同面對的最大風險，全球淨零目標下石油需求最終將見頂，若轉型執行不力或政策加速（碳稅、禁燃油車），上游油氣資產可能提早減值。

BP 雖有低碳投資，但占比仍有限，且過去曾多次調整淨零目標，市場對其執行力仍有疑慮。長期持有需承受綠色轉型折價的波動。第二就是暴利稅，英國與歐盟對能源公司的「暴利稅」（windfall tax）持續存在可能擴大侵蝕獲利，沒辦法，石油巨頭就是擺脫不了給人賺得盆滿缽滿的形象。

環境團體與投資人對碳排放、甲烷洩漏的壓力也可能影響融資成本或聲譽。最後就是投資 BP 與美國同行艾克森美孚 XOM、雪佛龍 CVX 相比，BP 在規模、成本結構與股東報酬積極度上常處於劣勢。好兄弟殼牌Shell（SHEL）在某些指標也常被視為更優選擇。長期來看，BP需證明自己能提供超越同業的總報酬，否則可能持續被市場給予折價。

總結

英國石油是一檔高股息及循環性與轉型題材的複合型投資標的，它在油價有利、公司執行穩健的環境下能為收入型投資人提供吸引人的現金流與總報酬，但在能源轉型加速或油價長期低迷時，則可能面臨估值壓縮與股息風險。歷史上能源股並非是「set and forget」的持股，而是需要主動管理的類別。BP 目前的高股息提供了不錯的進入點，但長期成功仍取決於公司能否在油氣獲利與低碳投資之間取得平衡。關鍵在於投資人不要把全部資金押在單一能源巨頭，而是將其視為油價與轉型故事的參與工具，並持續追蹤公司財報、油市動態與地緣政治發展。

這家百年石油老店從 1909 年波斯伊朗油田起步，到 2010 年墨西哥灣災難，再到今日的能源轉型之路，是一部充滿地緣政治、技術風險與企業韌性的史詩。對投資人而言，這段歷史提醒我們，在評估任何能源巨頭時，不僅要看當前的油價與股息，更要理解企業如何從過去的危機中學習，在面對未來可能的環境災難時如何做到防患於未然。

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兩則新聞的核心共同點，都是「民間汽車製造業轉型或支援軍事生產」，有人可能會問了，這些生產民用汽車的公司不務正業跑來生產軍工武器靠譜嗎？Nissan 兼職搞軍用無人機這麼魔幻的畫面可能嗎？今天文章就帶讀者們回顧一下過往，看完那段歷史後就能看明白現在發生的新聞其實就是舊劇本在 21 世紀的今天重演，話不多說請看下文。

曾經的民主兵工廠

熟悉二戰歷史的朋友都知道，1940 年時納粹德國橫掃了歐洲大陸，日本也在亞洲翻江倒海，彼時的美國尚未參戰，有些悲觀主義者甚至認為希特勒只要有辦法從美國東岸登陸幾個裝甲師美國就會一戰而潰，幾乎全世界都籠罩在失敗的悲觀預期中，但只有一個人保持清醒且堅信法西斯軸心國必敗，這人就是當時的美國總統羅斯福。

為何會這樣說是因為羅斯福早就認識到了美國強大的工業生產潛能，若要對抗德義日軸心國，就必須發揮美國獨一無二的工業優勢，從國土面積、人口、天然資源以及地理優勢對比，他認為這場生產賽跑的較量美國必然能勝出。1940 年 12 月 29 日羅斯福在爐邊談話中首次提出「民主兵工廠」概念，呼籲美國要成為全世界民主國家的巨大兵工廠。

與其他政客光說不練不同，羅斯福不光喊口號還實際付出了行動，他找來通用汽車公司 GM 當時的總裁威廉·努森（William  Knudsen），這位丹麥移民出身的汽車工程師深諳大規模生產之道，太懂得怎麼用資本的力量動員組織人力物力批量生產產品了。

他在 1941 年向底特律汽車巨頭發出動員令：包含通用汽車、福特公司 Ford、克萊斯勒 Chrysler 等民用汽車公司必須在數月內將民用汽車生產線，全面轉向軍事裝備。於是一轉眼間，這些平時生產民用汽車的公司突然把廠間都改為了生產坦克、軍用卡車、吉普車等軍用車輛，而這套模式一發威起來可以說把美國的工業潛能徹底喚醒。

就拿克萊斯勒舉例，這家公司在這之前一輛坦克都沒造過，但公司馬力開動後在密西根興建了底特律坦克兵工廠，這是美國第一座專用坦克廠，這間工廠變態到什麼程度？我報幾個數字，它在整個美國參戰期間生產超過 22,000 輛坦克（主要是雪曼坦克），單月最高紀錄竟然達到 907 輛雪曼坦克，平均一天要從工廠開將近三十輛出來，單它一家的坦克產量就比整個納粹在二戰生產的坦克總數還多，今天打光三十輛，明天再補三十輛，任你德國坦克駕駛員戰場上如何超神發揮開掛也打不完，這種民轉軍後維持的生產效率非常之離譜。

另外兩家公司也不惶多讓，福特公司在密西根興建了當時世界最大單一屋頂下工廠（3.5 百萬平方英尺，組裝線長達一英里）。這座工廠專責生產 B-24「解放者」（B-24 Liberator）重型轟炸機，總計戰爭期間生產約 8,000 至 18,000 架，高峰期每小時可完成一架。Ford 原本是汽車公司，但他們把汽車生產線的模組化、標準化思維帶到生產飛機上，徹底顛覆傳統飛機製造的低效率模式。

而威廉努森總裁牽頭的通用汽車GM 更可怕，他們的工廠瘋狂生產了 200,000 具飛機引擎、97,000 架轟炸機、301,000 具螺旋槳、1,900,000 挺機槍、854,000 輛軍用卡車，以及 1.195 億發砲彈…。旗下一堆廠房從民用汽車改成全軍用生產廠間耗時不到兩個月就火急火燎投入生產序列。

從上面就能知道，歷史上的美國汽車業在二戰期間為勝利的貢獻功不可沒，這些平時造老百姓小汽車的公司貢獻了全美戰時物資總產值的約百分之二十，總價值超過 290 億美元。整體而言，美國在戰爭期間生產超過 96,000 架轟炸機、86,000 輛坦克、240 萬輛卡車，以及數以億計的步槍與彈藥，最終直接吞噬了法西斯，美國不但自己有打不完的彈藥跟坦克戰機，還大量援助英國、中國、蘇聯等盟國，海量的軍火像不要錢的一樣很多都是白送的。這種民間企業配合政府協調，再加上大規模生產技術的資本組合，正是美國最終在戰爭工業上完全淹沒軸心國的關鍵因素之一。

劇本重演？

上面值得注意的是，政府並非利用公權力直接沒收工廠或是強迫民間生產，而是透過巨額合約、優先原料配給、稅務優惠與技術轉移，誘導並支援民間企業轉型。企業在服務國家利益的同時，也獲得了豐厚利潤與技術升級。這是典型的「公私協力」（public-private partnership）戰時模式，而非純粹的指令經濟，是政府充分尊重資本市場的運作，在背後提供支持放手讓民間自己發揮生產力。

而 2026 年現在的情境與 1940 年代也有著相似之處，那就是美國正面臨戰爭中庫存耗盡的風險危機。根據理財周刊與相關報導，美國軍火庫存因過去幾年長期支援烏克蘭以及今年與伊朗相關的軍事行動（美以對伊朗行動後約三個月）已嚴重不足，現代戰爭對彈藥及裝備的消耗遠超以往任何時代，愛國者飛彈與戰斧巡弋飛彈等關鍵彈藥的生產無法快速跟上消耗速度。

川普總統在白宮公開表示：「我知道通用汽車對製造武器非常興奮，他們有一些工廠，將轉換這些工廠的用途。我們要製造武器，包括愛國者、戰斧，還有許多其他東西……一些汽車公司，如果有多餘產能，正在達成協議協助製造飛彈，特別是愛國者飛彈。」瞧？歷史是不是總是驚人地相似？

有讀者會問，美國不是有一票大型傳統意義上的軍火商嗎？難道他們也負荷不來？答案還真是。傳統國防承包商（洛克希德馬丁、雷神等）雖然專業，但產能受限於專用設施、熟練勞工與供應鏈瓶頸，導致訂單大量積壓供不應求。而民用汽車巨頭擁有大量閒置或可轉型的工廠，尤其在電動車轉型過程中部分產能調整，龐大供應鏈網絡、精密製造能力以及大量可再培訓的勞動力。

現代飛彈與無人機高度依賴電子系統、精密組裝與模組化生產，這正是汽車業（尤其是 EV 時代）的強項。與二戰不同的是，當代模式更強調目標轉換，而非全面停產民用汽車，重點在於利用過剩產能生產特定高價值組件或子系統，而非整廠轉型。這既降低了對民間經濟的衝擊，也更符合市場導向的現實。

同樣的例子還有開頭提到的新聞，日本 Nissan 追濱工廠的案例，這座自 1961 年啟用的工廠，是日本戰後汽車工業復興的象徵，曾生產全球首款量產 EV——LEAF。如今卻可能成為美國 Anduril 生產無人機的基地，地點緊鄰日本海上自衛隊與美軍基地，戰略意義不言而喻。日本政府推動此類轉型，背景正是台海緊張局勢。日本新國家安全戰略預計大幅增加無人機、彈藥等預算，而 Anduril 與 Nissan 的合作模式，被視為值得借鏡的民間跨界範例。這顯示美國不僅在本土復興二戰模式，更透過盟友網絡（如美日同盟）延伸這一邏輯，利用日本的製造基地與技術，強化第一島鏈的防衛產業韌性。

結論

回顧完歷史再對照今天的新聞，對投資人（特別是關注美股國防與工業股的台灣投資者）而言，這一趨勢可能提供潛在長期機會，通用汽車（美股代號 GM）、福特公司（美股代號 F）、Nissan（日股代號 7201）等民用汽車企業若成功切入，將成為新成長動能，相關精密製造、電子、自動化供應商亦受惠。

歷史一再證明，在生死存亡的關鍵時刻，民主國家最強大的武器，往往不是單一的先進裝備，而是整個社會動員起來、發揮集體工業創造力的能力。從二戰底特律到今日的通用汽車、福特公司與 Anduril，這種民間力量服務國家安全的傳統正在被重新喚醒。對台灣與所有珍惜自由的人而言，這是值得審慎樂觀的發展，因為它表示美國及其盟友正以實際行動未雨綢繆以面對未來可能的挑戰。

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編按：老牌加密貨幣交易所 kraken 創辦人曾說：交易所根本無法保護用戶資產，包括我的交易所，用戶若無頻繁交易就全部轉到冷錢包吧！

加密貨幣錢包是什麼？

在介紹冷、熱錢包之前，要先讓讀者了解加密貨幣錢包的概念。

加密貨幣錢包（ Cryptocurrency Wallet ）是用來儲存、發送、接收加密貨幣的數位錢包，如果沒有錢包就不能接收加密貨幣，這個概念有點像是銀行帳戶與貨幣之間的關係。而加密貨幣錢包，又以「是否離線儲存」分成冷錢包以及熱錢包。

加密貨錢包如何使用？

擁有一個加密貨幣錢包，和擁有實體錢包的感覺是非常不同的，一般來說隨身攜帶的錢包裡面只會存放方便使用的現金，其餘會存放在「銀行、郵局、金融機構」，但對於加密貨幣投資者或是信仰者來說，一個加密貨幣錢包內可能存放大量的資產，這些資產沒有專業的人員幫你保管，所有存放、轉帳、買賣都得由自己手動操作，所以十分考驗使用者的細心以及知識。

換句話說，使用加密貨幣錢包相當於「成為自己的銀行行員」必須像是專業的銀行從業人員一樣，處理每一筆交易、轉帳，都要十分小心，以下整理幾點加密貨幣錢包使用上必須注意的重點：

• 不懂如何操作，就別亂操作：
  小心駛得萬年船，與其操作錯誤造成財產損失，不如先詢問懂的人。
• 不得告訴別人錢包私鑰：
  幣圈有一句話「not your key,not your coins」所以私鑰必須妥善地保存！
• 不得選錯「鏈」：
  可以把不同的區塊鏈想成各國的銀行系統，假設你想藉由「以太鏈」發送以太幣，那就必須複製接收方「以太鏈」上的地址，這筆交易才會完成；設想看看你使用國內銀行的轉帳功能，卻輸入國外銀行的帳號，就是行不通的，這方面的概念是一樣的，只不過在區塊鏈上選錯鏈，這筆加密資產是可能會遺失的喔！

冷錢包是什麼？

冷錢包又可以稱作硬體錢包，是一種儲存裝置，且擁有實體，通常為硬碟或是 USB，平時保持離線狀態，需要存入或是提取加密貨幣時才需將其連上電腦。冷錢包的安全係數較高，在使用時間之外，都保持離線的狀態。

冷錢包擁有許多安全機制，例如：需要連結藍牙才能做提領、需要輸入私鑰（ private key ）才可以在別的裝置上登入你的冷錢包等等，且方便攜帶及放置，若弄丟實體，也可以透過私鑰來復原錢包，也可以說私鑰才是錢包的本體，所以自己的私鑰一定要保管好！切記不要存取在電子設備上，要記在紙上，將其存放在保險箱之類的地方，不然就失去了使用冷錢包的意義囉！

看到這邊可能會有點疑惑！為何錢包不見還能夠復原呢？可以把加密貨幣錢包想像成用戶與區塊鏈的媒介，透過錢包，用戶能夠將加密資產存放到「區塊鏈」上，而區塊鏈上的資產是無法竄改的，只能透過相應的媒介，來使用上面的資產，這也是為什麼使用冷錢包來儲存加密資產，是現階段最安全的決定！

加密貨幣小教室：
不論是冷錢包還是熱錢包都有一組獨一無二的私鑰，功用是不論你身在何地，都能以這組私鑰復原你的錢包，而冷錢包的私鑰除非自己輸入進電腦，否則都是線下儲存，對使用者來說安全程度大大提升。

熱錢包是什麼？

熱錢包是一種連線錢包，且隨時保持連線狀態，只要有提領需求，通過簡單的審核就能順利出金，但常駐連上網，也增加了被駭客入侵的風險。常見的熱錢包有交易所錢包、小狐狸錢包（ Meta Mask ）等，特別需要注意的是，交易所的熱錢包，其控制權並不在你或是獨立一人的手上，存放在交易所，等於把加密資產託管在機構手上，雖然相較於冷錢包，使用方法較簡單且方便性十足，但當交易所出現問題，你的資產也將陷入較大的風險之中。

延伸閱讀＞＞＞FTX  破產重組！為什麼 FTT 暴跌？FTX 暴雷啟示？FTX 暫停出金怎麼辦？

冷錢包、熱錢包比較

冷錢包與熱錢包的使用者都很多，看完以上的介紹如果還是對於冷錢包熱錢包的差別有所疑惑得話，股感這邊直接幫你整理了一個表格！

冷錢包品牌介紹（ Coolwallet、Trezor、Ledger )

資料來源：各家冷錢包官方網站，筆者彙整

延伸閱讀＞＞＞電子紙是什麼？電子紙應用、概念股解析（元太最新消息）

冷錢包如何正確使用？

冷錢包是保護機密資產最好的方法，從購買、拆封再到真正使用都有許多執得注意的地方，綜合以上段落提到的注意事項，正確的使用才可以將自己的安全最大化，筆者在這邊列舉了幾項一定要做到的事情：

冷錢包如何正確使用：原廠購買

冷錢包必須從官方網站下訂單，切記不要從第三方交易平台購買，冷錢包沒有所謂的二手市場，以免主機遭有心人士安裝駭客軟體、或者是買到副廠製造的假貨。

冷錢包如何正確使用：確認包裝完好

和第一點的原因類似，即使是從原廠購買的冷錢包，到貨時也必須確認包裝是否完好，不論是看起來像貨運造成的包裝受損，或是可疑的破損，都不能掉以輕心，必須跟官方反應並要求重新寄送一份給你，千萬不要因為承擔那一點點的風險，而造成莫大的損失。

冷錢包如何正確使用：安全存放助記詞（ Recovery Seed Phrase ）

前述文章中不止一次提到「私鑰」，而私鑰也可以叫做助記詞，依照不同的品牌隨機以英文單字或是數字組組成，常見的有 18 組、24 組等等。購買上述任何一個品牌的冷錢包，他都會附上一到兩張 Recovery Seed Card，可以將助記詞抄寫在上面，保存在安全的地方。

當冷錢包遺失時，還可以透過助記詞找回遺失的資產，由於這個環節絕對不能出錯，抄寫完畢後一定要再三比對，或是使用復原錢包的功能來真實復原一次！

為什麼要使用冷錢包？

加密貨幣投資者大致分成兩種派別，有守幣派（ Hodler ）以及交易者（ Trader ），兩種交易模式天差地遠，對於需要交易的資金需求也不一樣，而不論你是哪種投資者，筆者都建議將不常操作的加密資產放進冷錢包，由於想要領取也十分方便，不如就只留需要頻繁做交易的錢在中心化的交易所吧！

在經過 2022 年加密貨幣交易所的連環爆雷事件後，加密貨幣投資者不得不重新審視自己保存加密資產的方式，以往習慣存放在交易所領利息的「羊毛黨」以及時常做交易的交易者，都開始將資產轉移至冷錢包，因應開頭所說過的「not your key,not your coins」將資產放在自己擁有的冷錢包中，才能夠擁有加密資產百分之百的自主權，這也是 2008 年比特幣被創造出來後，所提倡的「去中心化」所帶來的益處。

延伸閱讀＞＞＞區塊鏈是什麼？如何投資區塊鏈？一文讀懂區塊鏈！

為什麼要使用冷錢包：遠離風險

加密貨幣投資者大多都知道，使用冷錢包是保護加密資產最好的方式，但大多數人都對中心化交易所給予的利息或方便性趨之若鶩。雖然挑選加密貨幣交易所有很多方向，也有許多指標可以判斷交易所的好壞，但就像第一段所說的，加密貨幣行業的監管至今仍未完全落地，難保不會再有像 FTX 破產這樣的黑天鵝事件。

因此保護好自己的資產才是投資加密貨幣的當務之急，也許在未來，金融監管與加密貨幣交易所更加緊密，投資加密貨幣不再被貼上高風險的標籤，筆者認為使用冷錢包也還是最安全的方法，因為規避風險最好的方法，就是避免暴露在風險之中。

2022 年對加密貨幣投資者來說，是充滿鬼故事的一年，從年初的市場崩跌，到五六月各大機構爆雷，再到十一月前三大交易所 FTX 宣布破產，種種事件讓投資者意識到，中心化交易所在加密貨幣行業的監管尚未落地之前，是無法有效保障自己資產的。雖然中心化交易所能給你高年化報酬率的利息，但一旦出現系統性危機，套一句行業的老話「你要他的利，他要你的本」，所以擁有一個冷錢包，是非常重要的事。

而 FTX 的後續發展，更印證「資產一旦被凍結，討回之路漫長且不確定」這件事。FTX 創辦人 Sam Bankman-Fried 已於 2024 年 3 月被判處 25 年徒刑。至於受害用戶，FTX 破產清算信託雖已開始賠付，也在 2025 年初起分多輪發放，到 2026 年 3 月累計已接近 100 億美元。但是爭議就在，所有賠付都是以 2022 年 11 月破產當時的幣價計算，而不是大幅上漲後的市值，所以許多債權人認為自己「雖拿回帳面數字，卻錯過這段期間的漲幅」。這正是把資產交給第三方託管的隱性代價。

【延伸閱讀】

• 虛擬貨幣是什麼？加密貨幣有哪些？加密貨幣種類、特色、風險？
• 加密貨幣交易所要怎麼選？虛擬貨幣交易所 2026 排行！
  

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編按 2026/06/30 更新： 日銀於 6 月 16 日將政策利率由 0.75% 升至 1.0%，創 1995 年以來、31 年來新高，但連續升息並未扭轉日圓貶勢。日圓兌美元仍在 160 關卡附近震盪，台幣兌日圓更跌至約 0.196 的歷史低點，已跌破 2025 年 7 月的前低。市場關注的「升息卻越升越貶」矛盾，主因是高市內閣財政擴張路線與植田升息路線的對撞，加上美日利差持續擴大、套利交易盛行與日本財政赤字隱憂，使日圓欠缺止跌動能。日本政府雖曾於 4 月底至 5 月底投入約 11.7 兆日圓進場干預，一度推升日圓，但效果並未持久。市場最大觀察重點還是在 160 這條心理關卡，市場多認為官方干預可減緩貶速、卻難改整體趨勢。

日幣介紹

日幣是什麼？

日幣，正式名稱為日圓（円；Yen；ISO 4217 代碼：JPY）是日本官方貨幣的總稱，是由日本的中央銀行，也就是日本銀行負責發行，日幣的符號為「¥」。

日幣面額

根據《通貨の単位及び貨幣の発行等に関する法律》規定，日幣的最小單位為 1 円，因此目前市面上流通的日幣最小幣值為 1 円，並且以 1 的倍數增加。股感幫你整理了目前在市面上流通的日幣面額，趕快來看看吧！

日幣發展歷史

如果要談到現代日幣的發展，那必須追朔到 1871 年 6 月 27 日（明治 4 年 5 月 10 日）新貨條例《新貨条例》的頒布，當時正值明治維新，甫成立的明治幕府為了解決沿襲於江戶幕府的舊幣制，而推翻原先使用的三幣制（三貨制度）以及二分判金制度，改以現代貨幣制度取代。

一開始日幣是採用金本位，規定 1,500 毫克的黃金和 1 日圓等值。但是隨著日本境內戰爭以及海外征戰不斷，國內黃金往海外流出，金本位難以實施而改採用銀本位制度，但是在戰爭告一段落以及收到賠款後，還有 1897 年貨幣法訂定的規範下，重新以賠款收到的黃金作為儲備，實施金本位制度，但是此時的 1 日圓價值僅等同於 750 毫克的黃金而已，面額則有 5 日圓、10 日圓以及 20 日圓。

1917 年隨著第一次世界大戰的展開，日本開始限制金幣以及黃金的兌換，直到 1930 年才重啟金本位制度，但是很快地第二次世界大戰爆發，金本位制度崩解，進而轉向管理匯率制度。二戰過後布列敦森林體系開始實施，1 日圓經過美元換算後約等同於 2.4685 毫克。布列敦森林體系於 1971 年瓦解，並於同年根據史密森寧協議（Smithsonian Agreement）的內容將 1 美元固定為可兌換 308 日圓。但是該體系的實施並沒有維持太久，隨著多個國家的退出，日本也於 1973 年 2 月改採用浮動匯率制度。以上便是近代日幣制度的發展歷程。

日幣國際地位

在看完了日幣的發展歷史後，你應該能夠想像得到日幣能夠走到今天這個地位，是如何不容易了吧！那麼接下來就讓股感來告訴你，日圓在國際上究竟有什麼重要的地位吧！

日圓國際地位：特別提款權

特別提款權（Special Drawing Rights，SDR）是 IMF 所創的國際準備資產，用於國際收支的特別手段，特別提款權的價值和一籃子貨幣的掛鉤，而其中日幣便是一籃子貨幣中的成分。

想知道 IMF 是什麼嗎？可以參考這篇文章喔＞＞＞IMF｜IMF 是什麼？國際貨幣基金組織主要功能？與世界銀行差別？

日圓國際地位：外匯存底

日圓作為世界主要貨幣之一，在全球央行的外匯存底中一直佔有相當高的比例，根據 IMF 最新的數據顯示，截至 2025 年 Q4，日幣在全世界央行外匯存底的比例約為 5.78%，是單一貨幣第三多的外匯存底，僅次於美元（56.77%）以及歐元(20.25%)，再來第四名開始為英鎊（4.41%）、加幣(2.49%)、澳幣(2.03%)、人民幣(1.95%)以及瑞朗(0.19%)。

資料來源：IMF

看更多有關於外匯存底的介紹＞＞＞外匯存底｜外匯存底是什麼？台灣外匯存底？外匯存底排名？

日幣匯率走勢

在看完股感對於日幣的仔細介紹後，你對於日幣的基本資料應該很熟悉了吧！看完日幣的生平後，接下來，股感想要帶你認識一下，在過去 60 年間，日幣出現過哪些重大的走勢變化，以及這些變化背後發生的原因，趕快繼續看下去吧！

日幣匯率走勢：布列敦森林體系瓦解

前面我們有提到，隨著布列敦森林體系的瓦解以及史密森寧協議的失效，再加上日本對美國貿易順差的擴大，日圓兌換美元由原先固定的 360 日圓兌換美元一路升值到 265 日圓。

延伸閱讀＞＞＞布列敦森林體系是什麼？

日幣匯率走勢：對美貿易擴張

經過市場的短暫調整後，日圓對美元一度貶值到 300 日圓兌換美元，但是隨著對美貿易的持續擴張，日圓開啟了一段猛烈的漲勢，在美國官員的口頭干預以及市場預期影響下，日圓一度觸及 170 日圓兌換 1 美元。

日幣匯率走勢：美國調升利率

隨著第二次石油危機爆發，美國為了解決國內的高通膨率，決定實施緊縮的貨幣政策，在利率上升的影響下，美元隨之走升。資金由海外流向美國，而先前透過出口貿易賺得盆缽滿的日本企業也將閒置資金轉向美國以追求高利率，而造成日圓相對美元貶值。

日幣匯率走勢：簽署廣場協議

美元的走升更進一步擴大了美國的貿易赤字，其中光是日本單一國家便占了美國三分之一的貿易赤字。因此美國希望可以透過讓美金貶值的方式來解決貿易逆差的問題，於是美國便找來包含日本在內的五個國家進行協定。在利益考量的影響下，日本最終簽署了廣場協議，日幣開啟新一波漲勢，3 個月內漲幅高達 20%，1987 年更是到了 120 日圓兌換 1 美元的水位。

延伸閱讀＞＞＞廣場協議是什麼？

日幣匯率走勢：亞洲金融風暴

亞洲金融風暴爆發後，在泰銖猛烈貶勢的影響之下，日圓也隨之走弱，一度來到 1 美元兌換 145 日圓的價位，是近 30 年以來相對十分低的水位。

日幣匯率走勢：金融海嘯爆發

2008 年金融海嘯重挫全球經濟，日本的資金由海外回來至國內，再加上避險情緒的影響，日圓出現一段升值的行情， 從 2008 年 7 月的 1 美元兌換 107 日圓一路升值到 2011 年底最低的 1 美元兌換 75 日圓，升值幅度高達 29%。

延伸閱讀＞＞＞看更多有關於金融海嘯的介紹！

日幣匯率走勢：日本 QQE

安倍晉三上任後，任命黑田東彥作為日本銀行總裁，推出了史無前例的 QQE，宣布每年購買日本國債規模 60-70 兆日幣，在量化寬鬆的基礎上加上質化寬鬆，激進的貨幣寬鬆手段讓日圓在半年以內相對美元而言走貶 20%。

延伸閱讀＞＞＞看更多有關於日本 QE 的細節！

日幣匯率走勢：美國升息（2022 年）

2022 年日圓這波貶值大家想必印象十分深刻，在全世界各個主要國家紛紛進入升息循環，尤其是美國的影響之下，日本仍堅持實施 QQE + YCC，簡單來說 YCC 就是透過控制債券價格的方式來影響利率，這也造成日本和海外利差的持續擴大，聯準會以及日本央行的貨幣政策走向分歧而造成日幣大貶。日本政府鐵了心希望可以透過這一波全球通貨膨脹走高的趨勢，拉動日本國內人民對於通膨預期的看法。

延伸閱讀＞＞＞美國升息 | FED 聯準會升息總整理：升息影響？時間？紀錄？

日幣匯率走勢：台幣升值（2025 年）

市場傳出央行放手台幣升值，因此受到台幣強勢走強影響，日幣相對台幣而言出現大幅貶值，在 2 個月的時間由 0.23 升至 0.2055，逼近 2024 年 7 月的最低價。

日幣匯率走勢：日圓續貶破底（2026 年）

日銀 6 月 16 日將政策利率升至 1.0%、創 1995 年以來新高，但連升五碼後日圓不升反貶、逼近 160 關卡，主因是美日利差持續擴大、套利交易盛行，加上日本財政擴張加重債務負擔，台幣兌日圓因此跌破 0.196，刷新歷史低點。

日幣匯率走勢（美元即時）

股感在這裡附上了美元兌換日幣的即時走勢喔！

日幣匯率走勢（台幣即時）

在這裡股感幫你附上了台幣兌換日幣的即時走勢喔！

日幣長期貶值原因？

在看完日幣的匯率走勢以後，接下來股感想要來聊聊日幣貶值這個話題，日幣貶值對於喜愛前往日本遊玩的台灣人而言無非是一大喜事，但是日幣究竟為什麼會貶值呢？股感幫你整理了幾個重點因素，趕快來看看吧！

日幣貶值原因：貨幣政策

我們首先要來看看日本國內實施的貨幣政策，貨幣政策是影響一個國家貨幣匯率的重要因素之一，如同前述所提及，日本除了實施 QE 以外，還在 QE 的基礎上額外實施了殖利率曲線控制，這也就是近 10 年來日幣易貶難升的重要原因。

一般中央銀行的貨幣政策，控制的是短天期的利率（short-term interest rate），像是日本央行便是以無擔保隔夜拆款利率作為基準利率，而隔夜拆款利率是金融機構之間「隔夜」借貸準備金的利率。

原本日本銀行認為在 QQE 的發揮之下，通貨膨脹率應該可以維持在 2% 以上一段時間，但是通貨膨脹的反彈卻只是曇花一現，因此日本政府決定延長寬鬆的貨幣政策。但問題是一直買日本國債的結果是日本政府在 2016 年底幾乎已經持有在外流通日本國債的 40% ，這造成日本國債市場沒有流動性，所以日本銀行必須想一個方法，持續印鈔但是又不要以同樣的速度把市場上的國債都買光，所以殖利率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）就成了一個合理的選擇。

簡單來說，日本央行還是會持續購買日本國債以及其他資產 ，但是多設定了一個十年日本國債的殖利率目標在 0% 左右，市場的理解是這表示政府會讓 10 年的日本國債殖利率在 +-0.1% 的區間內交易，當殖利率不在區間邊界時，便不用維持大量的購債金額，讓購債計畫保持彈性，以增加市場的流動性。2022 年 11 月的區間為 -0.25% ~ +0.25%。

在 QQE 以及 YCC 等寬鬆貨幣政策的影響下，大量的資金流向市場，導致日幣貶值的趨勢勢不可擋。

資料來源：TEJ

還不知道貨幣政策是什麼嗎＞＞＞貨幣政策是什麼？貨幣政策類型？工具？和財政政策差異？

日幣貶值原因：利差

在看完日本本身貨幣政策造成的影響後，接下來我們來看看日本貨幣政策和海外貨幣政策的差異，尤其是美國聯準會所造成的影響。對外匯市場來說，影響匯率強弱其中一個十分重要的原因就是兩國之間的利差。一個國家的利息變高，該國利率商品就更具吸引力，也會吸引更多錢流過去。尤其日本是一個負利率的國家，日本銀行的政策利率（policy rate）現在是 -0.1% ，而日本老齡化的社會對於利息的需求又十分高，因此日幣在 G10 國家當中，是一個對海外利差最敏感的貨幣。

而在海外的投資標的中，又以美國的殖利率最具有參考力，從下圖我們可以看到，美日利差和美元兌日圓至布列敦森林體系崩潰後，便維持長期的正相關。而自從 2022 年開始，FED 已經升息 6 次，累積升息幅度達 15 碼（375bp），但是日本仍希望維持寬鬆貨幣政策來促進通膨，因此於 2022 年內尚未宣布有關於升息的訊息，這也導致美日利差持續擴大，造成日圓出現一波貶值走勢。

資料來源：TEJ

日幣貶值原因：資金流向

有量就有價，對於所有商品而言，都是不變的道理，而在日幣方面，我們可以透過觀察市場非機構投資人的資金流向，來判斷日圓的走勢。CFTC（Commodity Futures Trading Commission）每周會公布上星期非機構投資人對於日圓期貨（芝加哥以及紐約期貨交易所）的淨部位，如果部位小於 0 的話，代表市場普遍看空日圓，反之則是看多。雖然這個部位的規模並沒有大到足以影響日圓的走勢，但是日圓投資人會根據這個數據，來作為操作的依據，進而形成一種預期心理影響未來的結果。

資料來源：CFTC

近期日圓為何一直跌？

日圓對美元一路從 145 貶到接近 160，台幣兌日圓也跌到 0.196 的歷史低點。對照來看，台幣兌日圓在 2025 年 4 月見高（0.2336）、7 月見低（0.1997），而到 2026 年 6 月已跌破這個 0.20 的歷史低檔區間。換句話說，現在用台幣換日圓比 2025 年 7 月台幣升值後還要更划算。股感也整理了日圓一直跌的五大主因。

一、美日利差仍大，套利交易持續施壓

美日利差持續擴大、日本央行政策轉向緩慢，是日圓走弱的主要原因。投資者借入低息日圓、轉投資高收益美元資產，賣出日圓的壓力不斷增大。即使日本央行升息，市場對後續升息步調預期偏謹慎，無法有效提振日圓信心。

二、升息卻「越升越貶」的矛盾

這是 2026 年最值得注意的反常現象。日本央行預計於 6 月 16 日將政策利率從 0.75% 升至 1.0%，創下 1995 年以來、整整 31 年來的新高。但日銀過去兩年連升五碼，日圓對美元卻一路從 145 貶到接近 160。升息為何反推貶值？背後是高市內閣財政擴張與植田升息路線的對撞。

三、新政府的財政擴張政策

2025 年 10 月高市早苗就任首相後，延續「安倍經濟學」風格，推出大規模財政刺激。但這導致政府發債增加、財政赤字隱憂上升，市場擔心財政風險溢價上升，進一步壓低日圓。 

四、日圓「避險光環」褪色

2026 年的外匯市場出現明顯異常：無論風險上升或下降，日圓都在走弱。這意味著當前的貶值已不只是「美元太強」，而是市場正在重新定價日圓本身的價值。由於日本經濟增長疲弱、財政赤字高企、實質工資增長乏力，市場開始認為日圓不再是天然避險資產，而只是低收益貨幣，這對日圓是根本性的打擊。 

五、能源進口與官方干預效果有限

日本能源自給率低，油價上漲時企業必須賣日圓、買美元支付能源成本，擴大貿易逆差。而官方雖然在 4 月底至 5 月底投入約 11.7 兆日圓進場干預，一度讓日圓從 160 上方快速升值，但效果並沒有維持太久，市場很快又重新測試弱勢區間。多數分析師認為，干預可以減緩貶值速度，卻很難改變整體趨勢。 

接下來怎麼看？

市場最大的觀察重點仍是 160 這條心理關卡。只要美元兌日圓再次有效突破 160，官方干預的預期就會升高。整體來看，日圓短期仍偏弱，但不代表會一路無限貶值——對準備換日幣的人來說，現在已是歷史低檔區間，不一定要硬等最低點，分批換匯會比一次押注更安全。

為什麼要買日圓？

在看完造成日圓貶值的因素之後，接下來股感想要來講講幾個為什麼你要買日圓的理由，股感從你我最熟悉也最直覺的觀光開始，帶你認識日圓究竟有那些用途！

觀光

講到買日圓，那便不能不提到觀光用途了！日本是台灣人最喜歡前往的海外國家，日本不論是觀光、食物、服飾、景點，都十分吸引人，因此對於台灣人來說，看到日圓貶值自然是笑得合不攏嘴，日圓貶值可以讓台灣人用更少的錢，換到更多的日圓，等於用更少的錢，就能在日本享受更多的服務喔！

投資

大多數人在選擇投資標的時，通常是先從國內著手，再來才是進展到海外的資產，而海外的資產絕大多數也是選擇美國的金融商品來進行投資，但是事實上日本也存在許多值得投資的商品喔！除了單純購買日本的主題基金以外，你也能夠透過持有日圓的方式，來進行投資，因此我們才會說投資其實也是買入日圓的理由喔！

想知道為什麼日本適合投資可以參考這篇文章喔＞＞＞日本基金投資｜日本投資機會浮現？如何投資日本基金？

避險

股感想告訴你的最後一個買日圓的用途，那就是日圓其實可以做為避險貨幣，避險貨幣的用途是當發生突發事件時，持有該貨幣能夠有效充抵風險。而日圓作為避險貨幣，主要有以下幾個理由：

• 日本為世界最大的債權國：日本是目前世界上最大的債權國家，截至 2021 年底，日本持有 3.6 兆美元的海外淨投資部位，龐大的海外資產外日本帶來鉅額的利息收益，，這也是日本能長時間維持低利率以及穩定匯率的原因，代表說當有突發事件發生時，能預期會有足夠多的資金匯回日本來支撐日圓。
• 日本長期維持低利率：長期的低利率，讓日圓成為許多投機者在進行利差交易（Carry Trade）時的借入貨幣，日本長期維持在負利率區間，因此投機者會透過借貸日圓的方式，來換取海外較高的報酬。當避險情緒時，這些投機者會擔心風險資產產生虧損，而拋售海外資產，推升了日圓的價格，因此日本長期維持負利率是日圓作為避險貨幣最主要的原因之一。
• 日本地理因素：日本是身處東亞的島國，遠離了長期動亂的西方大陸，這也讓日本捲入地緣危機的風險下降，當這些國家發生動盪時，資金會選擇海外較安全的國家做為避風港，因此日圓便是投資人的首選之一。
• 日圓流動性高：流動性的高低也是一個貨幣能否做為避險貨幣的要點之一，日圓作為世界三大貨幣之一，其流動性自然受到擔保，買賣時不必擔心有太大的 spread，能夠自由的換匯而不會產生虧損。

看到這裡你可能會覺得以上的情況怎麼好像和 2022 年以來日幣貶值有很大的差異，2022 年隨著全球地緣政治風險上升，日幣的貶勢一發不可收拾，日圓似乎失去了避險貨幣的作用，這是為什麼呢？事實上，除了上述我們提到的幾個因素以外，貨幣政策的分歧、能源價格導致貿易赤字飆漲，都有可能會影響到日圓作為避險貨幣的功能，這也就是為什麼在 2022 年以及 2023 年日幣貶值的幅度會那麼巨大了！

日幣貶值可以多買多少東西？

日幣不斷的貶值，對於哈日族而言可以說是一大福音！那究竟日幣貶值後你可以多買多少東西呢？這邊股感就要帶你來試算看看！

渡邊太太是什麼？

在文章的最後，股感想要來介紹一個在看日幣相關文章或報導時，時常搭配出現的名詞，也就是渡邊太太。渡邊太太（Mrs. Watanabe）是日本外匯散戶投資人的代稱，由於日本長時間實施低利率，甚至是負利率政策的因素，因此許多的家庭希望可以賺取較高的利息，故選擇透過在國內介入日幣的方式，來投資海外的資產，也就是我們上面提到的利差交易。而日本有大量這類型的投資人，因此市場便用日本常見的姓氏，渡邊來做稱呼。

日本的家庭往往是由妻子來主導家中的財務，當丈夫出門工作時，家庭主婦在忙完上午的家務後，便會在茶餘飯後的時間進行外匯交易來賺取利差，這也就是傳說中渡邊太太的由來。

時至今日，渡邊太太已經不單單形容這些進行利差交易的投資人，而是廣泛作為日本散戶外匯投資人的總稱，他們也會觀察國際匯率的走勢，來作為外匯交易的依據，渡邊太太在外匯市場佔有一席之地，許多機構甚至是政府都要敬他們三分，以 2022 年 10 月日本銀行大動作出手干預匯率為例，雖然干預匯率讓日幣短暫回穩，但是在當日又馬上下跌，外界便推測是由於渡邊太太們的美元空頭部位平倉造成的影響。

日幣結論

看完這篇文章，想必你對於日幣應該十分熟悉了吧！不論是日幣的發展歷史，還是日幣的利市走勢，或者你大家最關心的日幣貶值原因，股感都詳細地幫你整理好了，日幣作為世界前三大貨幣之一，在投資市場有舉足輕重的地位，而日本作為我們的鄰居，也是我們觀光的首選，日圓對我們的重要性自然是不言而喻。如果對於日本還有更多想要了解的話，不妨也可以看看下面的延伸閱讀喔！

【延伸閱讀】

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美金介紹

美金（United States Dollar ； ISO 4217 代碼： USD ），又稱作「美元」、「美圓」，紙幣通用的貨幣符號為「＄」，而硬幣的通用符號則是「 ¢ 」， 100 分為 1 美元。在 1776 年美國獨立之後，開始使用美金作為其流通貨幣，直到 1792 年《 美國硬幣鑄造和流通法案 》（An act establishing a mint, and regulating the Coins of the United States）通過，確定了美金在美國的官方地位。

而除了美國以外，另外還有許多國家也將美金作為其官方貨幣使用，例如：薩爾瓦多、巴拿馬、馬紹爾群島等國家，也使用美金作為其法定貨幣。下表列出目前使用中的美金額度：

現在適合買美金嗎？

看完有關美金的介紹以後，這邊股感要來回答大家最好奇的問題：現在到底是否適合買美金呢？股感接下來將透過幾個面向，帶你看看這個問題的答案！

為什麼要買美金？

首先我們要先來看看到底為什麼需要買美金，很多人可能會覺得購買了外幣之後但是沒有要出國，會讓外幣顯得無用武之地，但是其實購買外幣一直是台灣人在投資方面除了儲蓄以及股票以外的首選。

投資外幣有著參與國外經濟成長，以及分擔投資組合風險的好處，而美金作為全世界流通量最大的貨幣，不僅僅是台灣人最熟悉的貨幣之一，也是許多人投資外幣的第一選擇，接下來的段落將介紹幾個買美金的好處！

1. 避險需求：美金作為全世界公認的儲備貨幣，長時間被市場作為避險貨幣，美國是世界第一經濟體，美國公債的高信譽支撐著美元的避險屬性，當總體市場產生劇烈波動時，資金通常會流入美元資產，進而推動美金的價格，因此當你的資產因為整體環境不佳而下跌時，透過美金避險的性質，可以部份地分擔風險。
2. 美金利息：一般而言，受惠於美國較靈活的貨幣政策，美國在升息的態度上是較台灣央行更為超前的，因此美金存款的利息通常會高於台幣存款利息，因此將閒置資金存放於美金戶頭，可以享有較高的利息收入。另一方面，由於美金存款是台灣人最常選擇的外幣存款，因此各家銀行皆推出許多的美金存款方案，投資人可以根據自己的需求，選擇最適合自己的天期的存款方案。
3. 觀光需求：講到購買美金的用途，當然不免俗地還是要提告觀光的需求囉！雖然現在許多人出國玩時都傾向使用信用卡作為交易媒介，但是當你身處一些比較偏僻的都市時，當你身上沒有現金的話，你或許連一瓶水都喝不到呢！尤其在美國這種地緣遼闊的地方，許多地方可能並不支援使用信用卡消費，因此換一些美金現金帶在身上還是比較保險的喔！

現在適合買美金嗎？

看完了為什麼要買美金後，那麼現在這個價格到底適不適合買入美金呢？許多人都常常會有這個疑問，這邊提供以下兩個方法，分別是和過去的價格進行比較，以及根據經濟局勢判斷未來可能走勢，來協助大家回答「現在適合買美金嗎？」這個問題！

與過去匯率相比

首先，我們可以從「跟過去的匯率比較」來思考現在適不適合買美金這個問題。根據臺灣銀行美元（USD/TWD）現金匯率，半年前（2026 年 1 月 2 日）的「本行賣出」為 31.69 元、「本行買入」31.02 元；半年後的現在（2026 年 6 月 30 日）「本行賣出」為 32.175 元、「本行買入」31.505 元。

這代表：半年前，你只要花 31.69 元新台幣就能買到 1 美金，現在卻要花 32.175 元，買美金變貴了；半年前，你把手中美金換回新台幣能換 31.02 元，現在則能換 31.505 元，賣美金比過去多換一點。那麼這個價格，該買美金、還是賣美金呢？

美金台幣未來走勢分析（2026/6）

近期美元指數回升、新台幣轉趨偏弱，究竟當前的環境是否適合買入美金呢？接下來會透過簡單的分析來針對這個問題進行回答。

短期而言，美元指數近期強勢創下年內新高，6 月下旬一度站上 101，默默站回關稅戰以來的高點。這波波走強來自市場對未來利率路徑的重新定價。由於美國經濟韌性優於預期，讓美歐、美英利差不縮反擴，匯豐銀行甚至認為 2026 年美元指數的低點可能已經出現。支撐美元的另一個點，還有聯準會的政策立場，新任主席華許（Kevin Warsh）聲明文字大幅精簡、抗通膨立場明顯轉強，市場解讀偏向鷹派。芝商所 FedWatch 工具顯示，市場預期 2026 年下半年利率有可能升息，讓資金回流美元。

不過，長期來看美元並非沒有走弱的可能。當前聯準會的鷹派姿態更像是數據驅動，而不是新一輪結構性升息循環，只要未來幾季的就業、薪資與核心通膨開始放緩，政策立場就有機會回到中性甚至寬鬆。此外，川普政府傾向弱勢美元以縮減貿易逆差的長期方向並未改變，也讓美元中長期方向存在變數。

美伊停火是終戰？協議受制以黎戰事！14 點協議、談判條件一次看！

接下來從台灣的角度出發。台灣央行在升降息上的手段相較美國保守許多，目前並沒有太高的降息急迫性；而美國利率短期內按兵不動，這代表台美利差短期變化不大，難以單向推動新台幣升貶。

從貿易的角度來看，美國財政部於 2026 年 1 月公布的半年度匯率政策報告中，未將任何貿易對手國列為匯率操縱國，但台灣因對美貿易順差達 1,000 億美元、經常帳順差對 GDP 比率 15.0%，觸及前兩項標準而續列觀察名單。央行表示，美方認為台灣干預匯市行為已趨於對稱，著重減緩匯率任一方向的劇烈波動。同時，央行自 2025 年 12 月底起，已將干預匯市金額等資料的發布頻率由每半年改為每季公布一次，透明度提高。在這樣的背景下，央行的調節空間受到一定約束，匯率走勢會更直接反映外資動向與基本面變化。

綜合以上來看，目前（2026/6）美元在「美國利率 on hold、立場偏鷹」的環境下短期偏強，當時「等待更低買點」的風險升高；但長期方向還是取決於聯準會後續路徑與川普施政，存在不確定性。也就是說，現階段美元方向比過去更難單邊判斷。對有觀光、留學或實質投資需求的人，與其押注單一方向，分批進場、搭配短期定存降低等待成本，會比一次看準方向更符合多數人的實際需求。美元此刻較適合被視為資金緩衝與配置工具，而非短線押注標的。當然，是否進場還是回到自己的資金用途與時間規劃來決定。

美金匯率走勢

美金匯率歷史走勢分析

美金對台幣的匯率會受到國內外大小事件影響而有所波動，因此接下來我們將透過圖片以及表格，帶大家認識美金匯率近 40 年的大小事件！

圖片來源：TradingView

美金 匯率十年走勢

上面的段落我們聚焦在美金近 40 年的大事件，而這個段落我們則關注美金近 10 年的走勢，從下方「美金匯率走勢十年」圖我們可以發現，雖然目前美金兌新台幣的價格，和過去兩年比較，已經算是相對較高的價位，但是如果我們將時間軸拉到疫情爆發以前，其實距離最高點還有一段差距喔！

美元兌新台幣歷史匯率。（資料擷取自：FindRate）

美金台幣走勢

看完了美金的歷史走勢之後，在這裡，股感也附上了美金台幣的最新走勢喔！

美金匯率查詢

美金匯率查詢：1 美金換台幣？

想知道最新美金匯率是多少？可以參考各大銀行官網牌告匯率！例如：臺灣銀行牌告匯率。或也可直接在 Google 搜尋「美金」，搜尋結果最上面也有列出最新的美金匯率與走勢圖供大家參考，假設我們看到搜尋結果是 31.90。

那究竟 31.90 是什麼意思呢？台幣 31.90 就是「台幣兌美元匯率」為 31.90。白話來說，就是現在拿新台幣換美元時，每 31.90 元新台幣，可以換 1 美元，相比 31 元時，要多付 0.9 元台幣才能換到 1 美元。反過來說就是 1 美金可以換回台幣 31.90 元的意思。

但新聞中這個 31.90 是哪來的數字，他是銀行外幣的賣出，還是買入價呢？答案都不是，這個 31.90 的數字是全球匯率的價格，基本上是由國際市場諸多因素影響形成，主要是金融機構、交易員在看的，所以我們在台灣銀行看到的賣出、買入價，並不會跟新聞中說的匯率相同，但走向是會相似的，所以國際上的台幣匯率價格有變動，國內投資人也才會跟著行動。

美金匯率解讀

美金牌告價格怎麼看？

以 2026/6/30 為例，參考臺灣銀行價格，可以看到下方的表格，美金的本行買入現金匯率為 31.515；本行賣出的匯率為 32.185。這個意思就是指你以現金跟台灣銀行買美金，每 32.185 新台幣，可以買到 1 美元；而若你要賣掉手上的美元換回台幣，台灣銀行會用每 1 美元，換回 31.515 元新台幣給你。所以你買進美金後立即賣出，就是馬上虧錢。

• 銀行買入價＝銀行跟你買的匯率價格（以美金/新台幣匯率來說，通常是數字較小的）
• 銀行賣出價＝你跟銀行買的匯率價格（以美金/新台幣匯率來說，通常是數字較大的）

美元兌新台幣近期現金匯率、即期匯率。（資料擷取自：臺灣銀行歷史匯率）

即期匯率、現金匯率是什麼？

至於即期匯率、現金匯率是什麼、差在哪？請見下表！提醒一下，一般若你不會以現鈔跟銀行買賣外幣，看的就是「即期匯率」。當然，有即期，就同樣有遠期匯率，但這一般投資人比較少用到就是了。

什麼是現金匯率、即期匯率？差異是？
現金匯率	即期匯率
指你手上持有現鈔時，跟銀行交易時使用的匯率。 由於銀行持有現鈔會有一定的成本，所以現金匯率的價格一般會比即期匯率來的差。	你的外幣存款帳戶要轉存到新台幣存款， 或是你收到的外幣匯款要轉存成新台幣存款， 或是新台幣存款要轉存到你的外幣存款時，所使用的匯率。
資料來源：taiwanrate.org

影響美金匯率的因素？

美金身為全球流動量最高的貨幣，影響其價格的因素有百百種，以下條列出一些比較重要的因素：

影響美金匯率的因素：美國貨幣政策和財政政策

貨幣政策是影響美金走勢最重要的因素之一，寬鬆的貨幣政策可以視為讓美金貶值最為關鍵的因素，相對的，緊縮的貨幣政策則會使美金升值；而財政政策則可以從經濟援助的角度去理解，以疫情爆發過後為例，寬鬆的貨幣政策以及大筆發放的經濟援助，很大程度地推動了 2020 年到 2021 年美元的貶值。

延伸閱讀＞＞＞FOMC 是什麼？FOMC 會議升息幾碼？最新 Fed 會議紀錄說什麼？

影響美金匯率的因素：美國的貿易收支

美國的貿易收支也是影響美金走勢重要的因素之一，當美國的出口大於進口時，其他國家對於美金的需求便會上升，進而使得美元升值；反之，當美國的進口超過出口時，美金便會出現賣出的現象，而造成美金貶值。

影響美金匯率的因素：國際經濟狀況

這邊的國際經濟狀況，是指和美金做比較的對手國家，以台灣為例，當台灣的貨幣寬鬆數量較美國更為龐大時，即便美國也在進行貨幣寬鬆，但此時新台幣相對美元貶值的可能性便會上升，這便是匯率很重要的一個觀念，匯率是用比較出來的，同樣的例子也可以套用到貿易等不同面向，因此我們必須觀察不同國家當前的經濟環境為何，而不能單從美國的角度出發。

延伸閱讀＞＞＞通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？

台幣貶值對我們有什麼影響？

雖然前面的內容聚焦在美金，但是在現實生活中，實際會影響到我們生活的，是在於美金換算成新台幣的時候，也就是新台幣相對於美金升貶值，因此以下內容會針對台幣貶值時會如何對我們的生活產生影響來做說明。

台幣貶值對產業有什麼影響？

由於台灣電子業大多以外銷為導向，且銷售多以美元計價，隨著新台幣貶值，有匯率兌換利益變大、毛利率提升的效果，營收及獲利表現可望受惠。但對連鎖餐飲業來說，新台幣貶值對進口一定不利，例如大量食材從國外進口，美元升值時，就會助長進口物價、加重國內的輸入性通膨壓力，店家就得承受成本上漲的壓力。

而新台幣匯率迅速貶值，會讓握有大量美元或投資部位的壽險、銀行業有顯著的匯兌利益入袋，然有美元需求者，用新台幣購買美元的換匯成本會明顯增加。台幣貶值還有兩個影響，其一是台灣的人均 GDP 會因此而降低，二是可彰顯央行「沒有操縱匯率的嫌疑」。

台幣貶值對生活有什麼影響？

新台幣貶值的優點是能讓台灣出口的產品降價，更容易在國外銷售、提升企業的業績，增加台灣產品的國際競爭力、且也具提升外幣資產價值的優點。

而新台幣貶值的缺點是讓從國外進口的產品價格上漲、讓進口原物料成本提高，物價上漲，電費、瓦斯費、汽油漲，出國消費也變貴，會增加民眾的生活成本，加大生活壓力。

台幣升值、貶值誰決定的？

最後，補充一個小知識，台幣的升值、貶值，是誰在決定的呢？是央行總裁楊金龍嗎？根據中央銀行全球資訊網資料指出，「臺灣屬小型開放經濟體，貿易依存度高，且外匯市場屬淺碟型，匯率易受國際資本移動影響而大幅波動，因此適合採行具有彈性的管理浮動匯率制度。」

在這樣的制度下，新臺幣匯率原則上由外匯市場供需決定，央行對於匯率沒有為所欲為的自由和能力，無法讓新臺幣對美元匯率，貶值或升值到某個特定價位！

當然，除非有不規則因素（譬如短期資金大量進出）及季節因素，導致匯率過度波動與失序變動，而有不利於經濟與金融穩定時，央行才會出手干預，以維持匯率動態穩定，這麼做的目的，也是為了幫助進出口業者對外報價與營運，並協助國內經濟發展喔。這樣你都懂了嗎？

楊金龍防線？彭淮南防線？

通常央行為了避免台幣不斷升值，影響到出口（台灣主要還是主口導向的國家），都會有一個不成文也沒有明說的心中之尺。如果今天熱錢持續湧入推升新台幣價值，使得新台幣超過央行總裁心中價值防線時，通常央行就會進場有所動作（阻升）。但也有可能因為國際情勢或是一些其他因素，而導致新台幣升破這個防線，所以就當作參考就好！

• 楊金龍防線 = 新台幣匯率破 29
• 彭淮南防線 = 新台幣匯率破 28.5

美元匯率結論

看完這邊有關於美金和台幣關係的文章之後，不知道你對於美金匯率的走勢、影響美金匯率走勢的因素等相關知識，是不是都有更深刻的認識了呢？整體來說，影響美金跟台幣走勢的因素有非常多，我們如果只從單一層面去看，很容易便會忽略掉其他重要的影響因子，各個層面之間對匯率的影響可能會是矛盾的，這時候我們便必須去思考說哪個因子才是最重要的。

舉例，過去在聯準會升息期間美元大幅走升，這段期間對於美元匯率影響最深刻的因素便是聯準會實施的貨幣政策。而到了現在（2026/6），市場關注的焦點已經轉移：在聯準會維持利率不變、新任主席華許上任後立場轉趨鷹派的環境下，單純的「升息或降息」預期已逐漸被市場 price-in，美元匯率的短期走勢反而更受到「利率路徑重新定價」以及美歐、美英之間利差變化的牽動。與此同時，川普政府的貿易與財政政策走向、央行調節立場的轉變，也都成為左右匯率的重要變數。換句話說，最具影響力的因子會隨著時空背景不斷轉換，這也正是總體經濟的迷人之處喔！

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編按 2026/06/30 更新：泰王瓦吉拉隆功長女、47歲的長公主帕差拉吉蒂雅帕於6月11日晚間辭世，泰國自 6 月 12 日起進入為期 15 天的全國哀悼期。近期計畫赴泰旅遊的讀者，行程多半不受影響。官方雖表示哀悼期間不會強制禁止商業娛樂、演唱會及體育賽事，僅需配合默哀。

不過，入境隨俗還是基本禮節：前往大王宮、寺廟或政府場所時，建議穿著黑、白、灰、深藍等素色低調服裝，避免鮮豔誇張的衣著；於公共場所應保持安靜，避免喧嘩或歡慶活動。最需要謹慎的是，泰國法律嚴格保護王室，切勿在公開場合或社群媒體發表任何關於王室的評論與猜測，靠近王室儀式時亦嚴禁拍照錄影。多一分尊重，旅程便能更順心。

哪裡買泰銖最划算？

在講解其他項目之前，股感想要先帶你看看這篇文章的重點，也就是哪裡換泰銖最划算！有那麼多的換匯管道，從國內到國外，到底哪裡可以買到最便宜的泰銖呢？趕快繼續看下去，你絕對不會吃虧喔！

哪裡買泰銖最划算：當地匯兌所

說到換泰銖，那大家一定是首推到泰國當地的換匯所兌換，一般來說，泰國當地的匯兌所可以提供比台灣的銀行以及當地銀行好上許多的匯率，而在那麼多的匯兌所之中，其中又以 Super Rich 最廣為人知，接下來就跟著股感來看看 Super Rich 的匯率如何吧！

Super Rich：Super Rich 是泰國最知名的連鎖匯兌所，其中又有 Super Rich 橘以及 Super Rich 綠這兩個系列，通常這兩間的匯率差異不會太大。在官網的資料上，Super Rich 橘在泰國目前（2026/06）有 49 家分店，而 Super Rich 綠則有 24 家分店（2026/06），因此大家可以衡量自己要前往的景點在哪裡，再看看要去哪裡換匯喔！

從下面的截圖我們可以發現，如果是在總部換泰銖的話，Super Rich 綠和 Super Rich 橘在文章撰寫時的泰銖購買匯率是相同的，皆為 1 塊新台幣可以兌換 1.005 泰銖，要記得的是每一家分店以及兌換的面額皆會造成匯率有些許差異喔！

Super Rich 綠 匯率

（資料時間：2026/06/30）

Super Rich 橘 匯率

（資料時間：2026/06/30）

如果是考量匯兌所所在地區的話，Super Rich 綠多數集中在曼谷市區，而在清邁也有幾家分店，這邊由於有些清邁的所在地很難用 map 標註，想要前往清邁的讀者，也可以直接上 Super Rich 的官網查詢清邁的服務分店喔！

Super Rich 綠曼谷地圖

和 Super Rich 綠相比， Super Rich 橘的分店更多，分布範圍也更廣，有興趣的讀者，不妨將這兩個地圖收藏起來，讓你隨時都可以查看哪裡有匯兌所喔！

Super Rich 橘曼谷地圖

除了可以在網頁查詢匯率以外，Super Rich 也有推出 App 的版本，讓你走到哪都可以查詢匯率喔！

• Super Rich 綠載點：
  • Android
  • Apple
• Super Rich 橘載點： 
  • Android
  • Apple

除了上面提到的 Super Rich 以外，泰國其實還有許多的匯兌所，這邊股感也整理成表格，讓你可以快速的了解相關資訊喔！

雖然 Super Rich 以及 Happy Rich 的匯率並不一定比小型匯兌所來得便宜，但是由於他們是連鎖店的緣故，因此分店較多而且比較不需要擔心受騙，讀者可以衡量哪種方式的匯兌比較適合自己喔！另外還有一點必須要注意，在匯兌所換泰銖時會要求護照影本做留存，可不要忘了帶護照喔！

哪裡買泰銖最划算：當地銀行

當你到了泰國本地以後，你除了可以在泰國的匯兌所換泰銖以外，也可以選擇在當地的銀行換匯，但是這其實算是下下策，因為當地銀行的匯率實在是太差了！尤其如果你是拿台幣要直接換成泰銖的話，更是會損失相當大筆的匯差喔！我們以目前獨佔蘇凡納布機場的開泰銀行匯率為例，可以看到 1 塊新台幣只能換回 0.89599 泰銖而已，而且這個匯率還是官網的牌告匯率，如果是在機場換泰銖的話，一般而言匯率還會更差。

Kasikorn Bank（資料時間：2026/06/30）

在這邊股感也整理了泰國當地還有哪些銀行，讓你做為參考喔！

哪裡買泰銖最划算：台灣的銀行

台灣目前有三家銀行有現鈔買入泰銖的服務，分別是臺灣銀行、盤谷銀行以及兆豐銀行，其中台灣銀行是較多人會選擇換泰銖的地方，以臺灣銀行為例，如果以現金匯率計算，10,000 塊新台幣可以換回 10,192 泰銖，而即期匯率則可以換回 8,292 泰銖，即期匯率看起來好像比在泰國當地匯兌所划算是吧？但是要記得在臺灣提領是需要手續費的喔！通常是 1 筆 100 元，扣除手續費後就比較貴囉！另外如果是在機場才要購買的話，通常匯率會再差一點喔！

台銀牌告匯率
臺灣銀行（資料時間：2026/06/30）

在這邊股感一樣整理了台灣另外兩家銀行的資訊，讓你做為參考喔！

哪裡買泰銖最划算：小結

看完了哪裡買泰銖的介紹以後，你應該發現了除非你一下飛機便有消費的可能，不然還是到泰國當地的匯兌所再換泰銖才是最划算的，另外在當地換泰銖時，也會建議不要一次換太多，還有用小額的台幣去做兌換，這些都是在換泰銖的時候需要注意的喔！在這個段落的最後，股感也整理了三者的一些重點，來看看吧！

泰銖介紹

在看完了本文的重點，哪裡可以買到最划算的泰銖以後，接下來股感想要就泰銖的背景來做一些介紹，趕快繼續看下去！

泰銖是什麼？

泰銖（บาทไทย，ISO 4217碼：THB）是泰國的官方貨幣，由泰國銀行負責發行以及管理，除了泰國使用泰銖以外，在柬埔寨、寮國以及緬甸地區泰銖也作為流通貨幣幣使用著。泰銖下面還有一個單位，稱作撒丹（สตางค์，satang），1 銖相當於 100 撒丹，但是目前許多地方都不接受撒丹了。在這邊股感整理了目前泰銖的面額有哪些：

泰銖符號

好像蠻多人對於泰銖的符號蠻好奇的，所以在這邊股感也附上了泰銖符號的圖片喔！

泰銖匯率走勢

看完了以上的介紹以後，想必應該很多人很好奇泰銖匯率的走勢是如何的吧！在這邊，股感也附上了泰銖匯率走勢的即時報表，讓你掌握最新動態！

影響泰銖匯率的因素

在文章的最後，股感想要針對泰銖匯率的變動因素進行介紹，這邊股感統整了一些對於泰銖匯率有比較大影響力的因素，趕快繼續看下去吧！

影響泰銖走勢的因素：全球經濟

泰國屬於小型的開放經濟體，因此泰國的經濟發展深受全球總經情勢的影響，其中又以泰國最大的出口對象，中國對於泰銖的影響最為深遠，當全球經濟處於上行趨勢時，泰銖將受惠於出口的增加，而提升了升值的可能性，反之當全球經濟緊縮，尤其像是中國經濟衰退時，泰國的外銷將下滑，連帶使泰銖承壓。

除了進出口會影響泰銖以外，海外經濟體的貨幣政策也是影響泰銖匯率的重要因素之一，海外經濟體，尤其是美國開始實施緊縮貨幣政策時，資金將會回流至美國，而讓泰銖出現貶值的情形。

影響泰銖走勢的因素：觀光

除了全球經濟以外，觀光也是影響泰銖匯率的重點因素，旅遊業佔泰國的 GDP 約莫 20%，由此之觀光業的興盛與否，對於泰國的經濟有很大的影響，進而讓泰銖產生鉅額的變動。以 2021 年為例，2021 年因為疫情的緣故，泰國的海外觀光人數銳減，這也造成泰銖的貶勢不止，年內跌幅達 10%。

影響泰銖走勢的因素：黃金

泰國是新興亞洲市場中除了新加坡以外最大的黃金出口國，因此黃金價格的走勢和泰銖有很大的關連，當黃金價格上漲時，泰國當地的黃金交易商會基於獲利而出售黃金，並且將收益的美元換回泰銖，因此泰銖將升值，反之當黃金價格下跌時，泰銖貶值的可能性也會隨之上升。2019 年時泰銖便受惠黃金價格的上漲，而出現一段時間的上漲趨勢。

影響泰銖走勢的因素：國內政策和經濟局勢

當泰國國內的政經情勢不穩定時，將降低投資人對於泰銖的信心，進而讓泰銖的價格承壓；另外像是經濟增長、貨幣政策、通膨等常見的會影響貨幣價格的因素，也都會牽動泰銖匯率的變動，但是有一點必須要注意，那就是以上這些因素皆會同時影響著泰銖匯率的升降，不能只拿單一因子來觀察泰銖匯率的走勢，而是必須綜觀整體的局勢，才能有效地掌握泰銖匯率的升貶喔！

泰銖結論

看完了這篇有關於泰銖的介紹之後，有沒有想要動身前往泰國遊玩呢？趕快利用未來的假期，或者是狠下心來請個假，來規劃一段泰國之旅吧！不知道你對於怎麼樣換泰銖有沒有更深刻的瞭解了呢？股感將會持續精進這篇文章的內容，為你整理最划算的換泰銖方法，一定要持續鎖定股感喔！

【延伸閱讀】

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【參考資料】

• Super Rich 綠
• Super Rich 橘

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編按：2026/06/25 更新，美國 5 月整體 PCE 年增率升至 4.1%，創 2023 年 10 月以來新高，月增率為 0.4%；扣掉食品與能源後的核心 PCE 年增率為 3.4%，月增率 0.3%，創 2023 年 4 月以來新高。

通膨回溫的主因是能源價格上漲，商品與服務價格上漲 4%，住房成本上漲 0.3%，背後與今年地緣衝突推升油價、成本逐步傳導至各類商品有關。但同時，公布的個人所得（月增 0.7%）與消費支出明顯超出市場預期，顯示消費韌性還是很強。

數據公布後股指期貨維持上漲、美債殖利率下滑，市場還是預期聯準會 9 月將升息(約 75%)，但下調了升息機率。這跟去年原訂的降息敘事的方向相反，投資人也需要重新評估利率環境對成長股估值的影響。

PCE 是什麼？

PCE (Personal consumption expenditure)，簡稱為 PCE 指數，中文是「個人消費支出指數」，是美國經濟分析局（U.S. Bureau of Economic Analysis，BEA）每個月公布的數據，包含了家庭和企業的實際支出以及可能支出（Imputed Expenditures），其中包括耐用品和非耐用商品及服務有關的消費數據，而 PCE 共有六個大項目，食品、住屋、交通運輸、醫療保健、娛樂消遣、其他等。

PCE、CPI 主要皆顯示「物價的變動」，兩者也都是美國在衡量通貨膨漲的指標，由於 PCE 較 CPI 的調查範圍更廣，因此從 2000 年開始，PCE 為 FED 更傾向關注的通貨膨脹數據，同時也是制定貨幣政策時，主要參考的指標。

通常我們在檢視 PCE 數據時，主要都是用某幾段時間相比（MoM：和上個月相比；YoY：和去年同期相比）、看他的變動率，進而了解到是否發生通貨膨脹或緊縮。在先前 CPI 一文中已有說明，有興趣的讀者可點擊連結進一步查閱「CPI 年增率是什麼？」段落。

核心 PCE 是什麼？

雖然前面我們提到說 FED 關心的指標是 PCE，但事實上更準確地說，是關注核心 PCE 指數（Core PCE Price Index）喔！那麼核心 PCE 和 PCE 有什麼差異呢？事實上核心 PCE 是在 PCE 的基礎上，扣除掉波動較大的能源以及食物價格所得到的消費者物價指數。因此我們可以發現核心 PCE 相較 PCE 而言震幅來得比較小喔！

PCE 指數和 CPI 指數有什麼差別？

PCE 以及 CPI 同樣作為衡量通貨膨脹的指標，許多人容易將兩者搞混，因此在這個段落，我們希望透過表格，來讓大家認識兩者之間的差異：

1. 考量費用：PCE 的內涵費用是包含一切支出，而 CPI 則僅有自付費用，以醫療支出為例，可以理解為 PCE 調查了包含健保、雇主支付的醫療費用、政府補助的醫療補貼等，而 CPI 則只有調查個人的自付費用，這也是造成 CPI 和 PCE 兩者權重有所差距的因素之一。
2. 編制方式：PCE 採用費雪指數、CPI 則是拉氏指數，詳細介紹請參考下方延伸閱讀
   

   延伸閱讀＞＞＞CPI消費者物價指數是什麼？CPI指數有什麼意義？

3. 調查方式： PCE 採用的是商業調查（Business Surveys），和一般我們常見的直接問卷調查方式不同，商業調查是透過其他的問卷調查，來間接獲取數據，像是來自美國普查局（United States Census Bureau）的貿易零售報告（Retail Trade Surveys）或是服務調查（Services Survey）。CPI 的調查方式則是基於家庭的家戶調查（Household Surveys），這便是我們較熟悉的問卷調查方式。
4. 數據影響因子狀況：通常物價指數會包含許多大項目以及下列的子項目， PCE 共有六個大項目，下表為目前 PCE 指數的六大項分別的占比，和 CPI 相異，CPI 光是住屋項目便接近 40 %，而 PCE 各項比例較平均，並不存在單項目獨大的情形，因此比較不會受到單一項目價格波動劇烈的影響。

資料時間：2022/07/19

PCE 的影響

PCE 指數為通貨膨脹的指標，因此其最主要的影響，便是作為 FED 貨幣政策的依據了， FED 過往是以 2 %的 PCE 年增率作為其施政的參考基準點。

或許大多數人會以為，我們耳熟能詳的 CPI 才是 FED 關注的指標，但是由於 PCE 調查的範疇較 CPI 來得更為廣泛。根據美國經濟分析局統計，PCE 總額約占全國 GDP 的 70 %， CPI 涵蓋範圍僅約 PCE 的 75 %；以及較不會受到單一商品，例如石油、食品價格的劇烈波動影響，因此實際上 PCE 才是 FED 在制定貨幣政策時的指標；最後一點則是 PCE 的調整頻率較頻繁，更能反映實際的通貨膨脹情形。

PCE 什麼時候發布？去哪查？

美國的 PCE 指數固定於每個月的最後一個禮拜五公布，公布的則是前一個月的數據，如果遇到特別情形也可能會延後發布，並且公布於美國經濟分析局。

美國最新 2026 年 5月 PCE 

美國商務部經濟分析局（BEA）於 2026 年 6 月 25 日公布 5 月 PCE 數據。整體 PCE 物價指數年增率為 4.1%，創下 2023 年 10 月以來新高，月增率 0.4%；剔除波動較大的食品與能源後，核心 PCE 年增率為 3.4%，月增率 0.3%，同樣為 2023 年 4 月以來最高。整體與核心年增率大致符合市場預期，但兩者還是明顯高於聯準會（Fed）2% 的政策目標。

資料來源：BEA

從結構面看，本月物價上漲主要來自能源價格走高，商品與服務價格上漲 4%，住房成本上漲 0.3%。消費端則延續強勁動能，5 月個人消費支出月增 0.7%，遠高於市場預期的 0.5%，個人所得同步月增 0.7%，顯示在通膨回溫的同時，美國消費韌性仍在，不至於失控。

PCE 對股市估值代表什麼？

PCE 之所以牽動股市，關鍵還是在「利率」。當前通膨數據高於目標，市場轉為升息預期，法人使用的無風險利率假設隨之上移；利率走高會推升折現率，在企業未來現金流不變的情況下，估值（本益比）就會被壓縮。這也是通膨數據超預期時，常出現「基本面沒變、股價卻先跌」的原因。變動的是估值的分母，而非分子。

但這股壓力對不同類型股票並不一樣。成長股（如科技、AI 類股）的獲利多集中在較遙遠的未來，折現年期長，對折現率上升特別敏感，估值最容易受創；相對地，價值股（如金融、能源、傳產）獲利集中於當下、股息較穩定，受折現率影響較小，金融類股甚至可能受惠於高利率環境。這也說明為何 PCE 超預期時，那斯達克與費城半導體指數的回檔幅度，往往大於道瓊。

但要記得，真正驅動市場的不是 PCE 數字本身，而是「實際數據與市場預期之間的落差」。目前美伊戰事幾乎確定停戰，烏俄戰事也傳出有望停戰（影響偏小），三大油價陸續回到戰前水準，預期再過 1~2 月通膨數字斜率有望趨緩。

PCE 走勢

這邊也附上美國 PCE 的走勢，讓你可以隨時掌握 PCE 的數據趨勢喔！

PCE 結論

在看完了 PCE 的介紹文後，是不是更深入瞭解了 PCE 和 CPI 的差異，以及 PCE 對於 FED 而言為什麼更為重要了呢？相信在看完此篇文章後，對於個人消費支出指數應該有更深刻的理解了吧！

【延伸閱讀】

• 通膨是什麼？停滯性通膨、惡性通膨？通貨膨脹影響？
• CPI｜CPI是什麼？核心CPI？消費者物價指數懶人包！
• PPI │ PPI 是什麼？和 CPI 差異？如何查詢？

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編按：2026/06/25 更新，去年中開始漲勢兇猛的黃金，近期卻連番回落，表面看似避險退潮，實際則是多重利空同時發酵。昨日 6/24 金價重挫至每盎司 4,040 美元，單日下跌 1.7%，距 1 月歷史高點已回落約 25%。

股感認為主因有三。第一，聯準會轉鷹為最大壓力來源，新任主席 Warsh 上任後，點陣圖顯示半數委員預期年內升息，市場甚至計入年底前三次升息。利率走高墊高持有無收益黃金的機會成本。第二，美伊和平協議化解地緣風險，油價自每桶 110 美元以上回落到 80 美元，通膨預期同步降溫，削弱黃金的避險與抗通膨需求。第三，美元走強，美元指數自 2025 年 5 月以來首次站上 100，壓抑以美元計價的黃金。在鷹派升息、地緣降溫、強勢美元三箭齊發下，共同壓低金價。

牌價是什麼？

根據國語辭典所述，牌價是金融商品及有價證券的「牌告價格」，如外匯、期貨等金融商品都有所謂牌價。

這個「牌」是指牌子。古時後，商店或某些服務正式營業，就會掛上招牌，以示開始執業或營業之意；在金融市場中，這個「牌」字也有類似用法，例如股票「掛牌」，說的就是公司在證券市場上市，可以被公開交易。

因此，你可以這樣理解「牌價」。假設某金融商品正式販售、公開交易的價格。例如，今天美金的牌價是 1 美元兌換 31 元臺幣；今天台灣銀行黃金存摺的牌價是 1 公克賣出價 3,102 元、買入牌價 3,066 元。

為何台銀的牌價和國際金價不同？

但常有網友會問到，為何「牌價」的價格有那麼多種？要看哪個才是對的？

台銀貴金屬部副理楊天立在《買第一次買黃金就賺錢》這本書中有提到，「國內黃金條塊、金幣、黃金存摺等定價時，主要參考的是國際現貨金價。」這個國際現貨金價，通常指的是國際黃金交易商之間的批發性、無現貨交割的報價，而且是基於報價或交割地點的立場來報價，並不是一般大眾能適用的。

所以我們在國內買賣黃金時的價格，無論是黃金條塊、金幣或是黃金存摺，牌價上的價格都是已經在國內交割的「現貨零售價格」。楊天立在書中也講到，這個現貨零售價格，「與國際現貨金價之間會增加許多精鍊、處理、運輸、倉儲、保險、人工、作業等成本。」

這就是為什麼你看國際金價，再看台銀的黃金商品、現貨價格有所不同的原因。

黃金牌價跟誰同步？

那麼說到黃金牌價，到底台灣銀行又是跟誰同步呢？是倫敦還是紐約？其實都不是。

其實國際黃金市場是 24 小時不間斷交易的，且大多不是在集中市場報價，而是店頭市場。因此，台灣市場在訂定黃金牌價時，世界各國如東京、香港、印度、雪梨、中東等，也都陸續地進入市場報價。

因此台銀的參考定價，根據楊天立所述，是根據「當時整個報價交易的國際市場成交狀況，及在台灣的外匯市場匯率變動來訂定。」並不是大家所想的，到底跟紐約同步，還是倫敦喔！

如何查詢黃金牌價？

黃金牌價要如何查詢呢？台灣銀行官網就提供了 5 大方式。其中一種是打電話就能查詢，感覺滿方便的！如何做呢？請看下表：

黃金價格怎麼看？

無論我們在看外匯或黃金牌價時，總有許多人不清處：買進與賣出的價格，到底差異何在？因此股感在這邊就要帶你好好了解！

黃金價格怎麼看：本行賣出

基本上「本行賣出」，指的就是銀行的賣出價格，也就是你的「買入價格」喔！

黃金價格怎麼看：本行買進

而「本行買進」，則是指銀行跟你買進的買進價格，簡言之就是你的「賣出價格」。

當你又搞混哪個是你要付的價錢，你就把自己想像成銀行，要賣東西給客戶，就會回想起這個邏輯了，有沒有搞清楚了呢？

黃金價格影響因素

看到這裡，你應該也很好奇有哪些因素會影響黃金價格對吧？其實會影響黃金價格的因素有非常多，我們在下面用表格整理了一些比較常見的影響黃金價格的因素，表格右邊的基本相關性，意思就是這個項目漲跌與黃金的走勢變化，舉例來說，美元走勢右邊寫了一個「-」，指的就是美元走強時，金價通常就會下挫的意思；同理，油價與通貨膨脹時，金價通常也會一併上揚。而在這邊股感想要說明主要的五大因素，快來看看吧！

黃金價格影響因素：供給面

供給面的部分包含礦產、官方售金、回流黃金、生產者避險賣出、投資性淨賣出等 5 類基本供應，這 5 類基本供應就是所謂實體黃金的來源。

1. 礦產：礦產部分，指的是黃金的「新礦產量」，也就是從地下新開採出來的黃金。黃金供給有 78% 的來源就是新礦產量（ 2022,World Gold Council），可見新礦產量為黃金供給面的主要影響因素。
2. 官方售金：官方售金的部分，則是 90 年代後期開始，以歐洲國家為首的歐洲各國中央銀行「大舉拋售黃金」。通常，在各國央行拋售黃金時會引起投資人恐慌，認為黃金價值是否不再，但其實歐美國家的外匯準備率高達 500% 的比比皆是，有時拋售黃金僅是基於資產多元化考量，配合適度調節的需要，也能為國家帶來收益。
3. 回流黃金：回流黃金，佔了黃金供給約 22% 來源（2022, World Gold Council）。回流，意思就是利用完、賣出，又重新提鍊或變現的黃金，通常金價上揚或景氣衰退時，回流黃金會大增，因此對金價影響很重要卻不太容易掌握。不過，你可以掌握的資訊是，黃金的大致上由 2 個地方回流：
   1. 金條、金飾、金幣 變現：有些人會將舊金換新金，或是將過去買的的金飾、金條獲金幣變現。
   2. 電子廢料、廢五金回收：黃金是延展性最高的金屬材料，因此常被用在一些電子及科技產品中。而在一些手機回收、廢五金及電子廢料回收時，有些回收廠就會從中提煉出黃金，清洗雜質、烘乾後重新燒結，再轉售回銀樓或有需求的市場。
4. 生產者避險賣出：生產者避險賣出是指金礦公司或相關連的產業，在《第一次買黃金就賺錢》書中寫到，由於這些金礦公司或相關產業主要的產品是黃金，因此當有價格波動時，基於保障獲利或規避風險的考量，生產者會將未來的產量先以遠期契約的方式賣出。但有時生產者賣太多，有可能成為金價下跌的幫兇。
5. 投資性淨賣出：有一些人持有黃金是為投資目的。這些人賣出的黃金也會再次進入黃金供給的循環內。

黃金價格影響因素：需求面

再看到需求面部分，黃金的需求來源主要有 5 大管道：金銀珠寶、製造業、實體投資、金融性投資、生產者避險等部分。

1. 金銀珠寶：來自金銀珠寶的黃金需求簡單來說可以歸類為「消費性黃金」，其中包含金飾、飾品、擺飾、藝品等實體裝飾等飾金需求。值得注意的是，牙醫的黃金使用量，隨著現代人越來越注重美觀，也成為黃金的一大重要需求來源。
2. 製造業：製造業的黃金需求通常是來自於工業，其中又以科技業、電子業為大宗，化工業也有一部分的使用，但當然需求佔比上不到金銀珠寶等飾金需求的一半，若將飾金也納入製造業看（因為也需要製造），金銀珠寶用途大約佔 4 成，工業用途則佔約 6 成。黃金在製造業的使用上，受景氣因素影響較深。
3. 實體：實體上的投資需求包含了傳統上黃金條塊的窖藏、金幣的購買。
4. 金融性投資：金融性投資的需求則包括新興黃金ETF、交易所期貨契約、店頭市場紙黃金、黃金遠期契約、衍伸性商品等。而這些需求通常有為了防禦、保值，當然也不乏純粹獲利性的操作。
5. 生產者避險：生產者避險和供給部分相同。生產者有時在有價格波動時，基於保障獲利或規避風險的考量，生產者會將未來的產量先以遠期契約的方式賣出。但因為自己生產 黃金 ，所以同時具備供給與需求因素。

黃金價格影響因素：實質利率

實質利率是名目利率與通貨膨脹之間的差距，由於黃金本身不會孳息，因此當銀行利率提高時，投資人會傾向將錢放在銀行，而不持有黃金；另一方面，黃金是實體商品，當通貨膨脹發生，物價上揚同樣會使黃金價格隨之上升，這也是為什麼黃金雖然不會孳息，卻能有抗通膨的效果。因此，當實質利率越高，錢放銀行的抗通膨效果會更好，黃金就會比較不受青睞；相反地，實質利率越低，黃金就更具對抗通膨的效果。

黃金價格影響因素：美元匯率

國際黃金價格目前是以美元計價，因此美元匯率的強弱就成為影響黃金價格的重要因素。我們可以想像，一單位黃金本身的價值是固定的，黃金的價格是由人們來決定，當原本 100  美元可以換一單位黃金，若現在美元升值，只要 80 美元就可以換一單位黃金，反過來說，原本持有黃金的人這時能換回的美元就變少了。因此美元若變強，買一單位黃金所需的美元變少，代表金價變低，反之變高。

上面我們是從一單位黃金的價格來看黃金價格和美元的關係，如果我們從海外投資人的角度出發，當美元升值時，他們便需要以更高的成本來買入黃金，這將導致黃金的吸引力下降，連帶拉低了黃金價格。總結而言，美元匯率強弱和黃金價格是反向關係。

黃金價格影響因素：避險情緒

當金融市場不穩定，或遭遇黑天鵝事件時，股票等金融資產的價格，是可能跌到變壁紙的！而黃金穩定的保值性，讓投資人在動盪環境中仍對黃金具備信心，因而產生避險效果。因此在市場不確定性升溫時，黃金便成為投資人的避險工具之一，而造成黃金價格的上漲。

黃金價格查詢

在看完了黃金牌價的介紹之後，股感幫你整理了哪裡可以查詢黃金價格喔！不論是現貨金價還是期貨金價都讓你能即時掌握！

• 現貨金價查詢＞＞＞請點此查詢
• 期貨金價查詢＞＞＞請點此查詢

同場加映：看外匯，現金匯率、即期匯率差在哪？

最後不得不提一下，因爲不是只有「黃金」有所謂牌價，外匯、期貨等金融商品的價格也是顯示「牌價」，但他們會有另一個你可能也不太懂的名詞：現金匯率、即期匯率、遠期匯率，那又分別是什麼呢？

現金匯率

現金匯率，指的是當你手上有「現金」時，銀行跟你買賣的價格。但銀行持有現金會有一定的成本存在，所以通常現金匯率會比及其匯率差一些。

即期匯率

即期匯率，指的則是你用外幣存款帳戶，買賣外幣；或是用新台幣存款帳戶，買賣外幣等的價格，簡言之就是貨幣存款的交易匯率。

遠期匯率

遠期匯率又是什麼？根據國泰世華銀行網站，遠期匯率是以即期匯率做基礎，透過利率差額調整所得到的未來天期匯率。白話來說，就是你買賣協議達成當下，還沒有實質的收付款行為，而是等到約定的時間，才以當時約定的匯率來進行實際的收付款，有可能比及其匯率貴，也有可能比及其匯率便宜或不變。

以上就是這次股感有關黃金 牌價 的相關介紹，看完這麼多，現在你會看黃金價格了嗎？下次不要再傻傻分不清楚牌價跟國際金價而造成笑話啦！

【參考資料】

• 《第一次買黃金就賺錢》

【延伸閱讀】

• 了解了價格但是還是不知道要買多少黃金？沒關係！這裡有最詳細的黃金重量整理！
• 黃金歷史價格上上下下，出現過多少次高峰呢？

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編按 2026/06/18 更新：央行第 2 季理監事會議結束，考量全球經濟金融不確定性仍高、國內通膨展望溫和，本次決議維持政策利率不變，繼續「連九凍」，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息 2%、2.375% 及 4.25%。總裁楊金龍坦言當前貨幣政策基調「偏鷹」，且有兩位理事主張升息，後續升息風向值得留意。

央行是什麼？

中央銀行（Central Bank，以下簡稱央行）是主導一個國家或地區貨幣政策的組織。世界各國普遍都有央行，名稱和組織架構雖然未必相同，但負責的任務跟業務基本上大同小異，包括發行該國貨幣、維護支付與清算系統、制定國家貨幣利率與匯率政策、管理外匯、並執行金融監理以維護金融穩定。在各國初創央行時，成立目的大多是為政府提供貸款、做為軍費支出。而台灣央行也不例外，成立於 1928 年，此時也是中華民國政府北伐時期，一直到 1949 年才搬到台灣。

全世界最古老的央行於 1668 年在瑞典成立，由國會管理的 Riksens Ständers Bank 。當時瑞典是世界強權之一，為了對外征戰所需，才成立這家國營銀行，做為政府的融通工具。

央行功能

那麼傳統上央行有哪些功能呢？我們可以透過三個簡單的比喻，來更清楚地了解中央銀行的功能。第一個就是大家最常聽見的「銀行的銀行」，再來是「發行的銀行」、最後是「國家的銀行」，以下就以這三個面向，為大家揭示央行更清晰的面貌。

1. 銀行的銀行：中央銀行集中保管銀行的法定準備金，並當銀行出現資金流動性問題時提供貸款，因此央行也被稱為「最後貸款者」。銀行的主要功能是借貸，所以銀行能夠提供借貸給個人，而央行能夠提供借貸給銀行，才被稱為銀行的銀行。
2. 發行的銀行：中央銀行能夠發行貨幣、印製鈔票，對調節貨幣供給量、穩定幣值有重要功用。
3. 國家的銀行：中央銀行是國家貨幣政策的制訂者與執行者，也是政府干預經濟的工具；同時央行為國家提供金融服務，代理國庫、發行政府債券，為政府籌集資金。因此商業銀行是大眾的銀行，而中央銀行則是國家的銀行。

台灣央行

台灣央行（Central Bank of the Republic of China (Taiwan)）於 1928 年成立於上海，民國 38 年隨政府播遷來台。復業初期，配合國家經濟發展，央行肩負起類似於開發銀行的角色，旨在促進經濟穩定發展。民國 68 年，中央銀行的發展進入下一個階段，由總統府改隸行政院，經營目標明訂為促進金融穩定、健全銀行業務、維護對內及對外幣值的穩定，並在上列的目標範圍內，協助經濟發展。隨著經濟快速成長，中央銀行的首要任務由原先的追求經濟高度成長轉變為維持物價與金融穩定，並積極參與金融體系的建制與改革。

我們可以發現現今的台灣央行，主要目標是放在維持穩定，至於經濟發展則是在維穩之後的考量範圍。現今的央行主席為楊金龍，並設有 5 名常務理事及 9 名理事，全體理事會成員共同決定台灣央行的貨幣政策 。

台灣央行總裁

央行總裁任命權在於總統權責，明文規定任期 5 年，不須立法院同意，任期保障靠的是慣例。更白話一點來說，央行總裁幾乎是長期保障任期，只有退休或是個人因素才會離職。因此剛才提到的前任總裁彭淮南，才可以做了 20 年之久。下面表格為大家介紹一下歷任總裁，也可以知道央行的制度與政策一路走來是相當不容易的。

台灣央行組織架構

在新聞媒體中，我們常常看到央行總裁發表意見或是發布貨幣政策，因此有人誤會是不是央行總裁權力很大，是不是幾乎是總裁說的算？其實不是，央行所頒布的貨幣政策多半以共識決為主，是以監事會和理事會為最高決策單位。在監理事會議中透過討論與投票決定貨幣政策。其他的相關權責，可以透過表格快速了解。

台灣央行權責

跟其他各國央行相比，台灣央行比較有趣的是受到了中央銀行法實體法律規範，也因此有了非常明確被賦予權責。例如中央銀行法第二條就對央行權責寫的非常清楚：

本行經營之目標：

1. 促進金融穩定。
2. 健全銀行業務。
3. 維護對內及對外幣值之穩定。
4. 於上列目標範圍內，協助經濟之發展。

除此之外，央行也有頒布政策並進行經濟控管的任務，並以下方式達成目標：

中央銀行政策目標

根據現任央行總裁楊金龍先生在 108 年演講中，我們可以知道央行最大的政策目標在於：

「提供總體經濟穩定發展的環境。多年來採取妥適貨幣政策，維持相對低且穩定的通膨及匯率的動態穩定，有助確保新台幣購買力」

更簡單的說，只有兩個點：低且穩定的通膨，以及匯率的動態穩定。至於該如何完成以上目標，央行多半會透過以下方式進行。

台灣中央銀行爭議

對比常態虧損的國營企業，例如台電、中油。央行一直以來都是最會賺錢的政府機構。根據統計，央行近三年繳納庫金額高達 2,000 億元，占政府歲入比重高達 5-7%。

央行盈餘的主要來源為利息收入，握有 6,000 億美元的外匯存底，所產生的利息是央行盈餘的主要來源。也因為這樣的原因，如果央行火力全開追求盈餘，採取的手段會包含擴增外匯存底，然後讓新台幣貶值及利率走低。

而不出意外的，央行貨幣政策長期低利率。對於貸款人或需要貸款的公司機構雖有很多的好處，但這樣的結果也導致房價不斷增長，財富重分配極為困難。

另一個點就是台美之間的利差。美國聯準會（Fed）從 2024 年起進入降息循環，但因通膨展現黏性，2026 年 6 月決議還是決議聯邦基金利率維持在 3.50%～3.75% 區間，且點陣圖偏鷹，市場預期高利率將維持更久。相較之下，台灣央行政策利率長期維持低檔，2026 年 6 月理監事會同樣按兵不動，重貼現率維持年息 2%。兩地利差持續存在，讓新台幣面臨貶值與資金外流壓力，央行則以台灣通膨相對可控、經濟動能強勁為由維持現行政策，長期影響還有待觀察。

中央銀行理監事聯席會議決議（2026 年 6 月會議摘要）

以下摘要 2026 年 6 月 18 日中央銀行理監事聯席會議的重點，讓讀者快速掌握本次會議的關鍵決策喔！

利率「連九凍」，但基調轉趨偏鷹

央行本次決議利率「連九凍」，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息 2%、2.375% 及 4.25% 不變。值得注意的是，本次並非全體一致同意，有兩位理事主張現在是升息的好時機，理由是擔心通膨壓力。

更受市場矚目的是政策基調的轉變。面對記者詢問貨幣政策基調是否偏鷹，總裁楊金龍直接回應「是」。他解釋，與聯準會新任主席華許（Kevin Warsh）移除前瞻指引的做法不同，「偶爾透露央行態度也不是壞事」，現在維持利率不變但要密切注意通膨壓力，這就是鷹派的態度。

大幅上修經濟成長與通膨預測

央行同步上修今年經濟成長率與通膨預測。今年經濟成長率預測為 9.45%，較 3 月預測大幅上修，主要反映 AI 等新興科技應用商機熱絡，帶動出口暢旺並挹注民間投資。

通膨方面，央行將今年 CPI 年增率預測值上調至 1.91%，核心 CPI 年增率上修至 1.9%，主因是國際機構上修全年油價預測、進口物價上揚，加上服務類通膨轉趨上升。

選擇性信用管制「到此為止」，但不鬆綁

市場原先期待換屋族貸款成數有機會放寬，但本次選擇性信用管制維持現狀，並未進一步鬆綁。楊金龍在 6 月 10 日已宣告「選擇性信用管制就到這裡為止」，代表市場已脫離最劇烈的政策加碼階段，但這並不等於放鬆。

央行也點出，目前全體銀行不動產貸款集中度已由 2024 年 6 月底的高點 37.6%，續降至今年 5 月底的 35.2%，但釋出的資金是流向股市，而非流往央行期待的實質生產事業。楊金龍並指出，房市正在軟著陸，但房價下降速度相較 2020 年以來的漲幅還是相對緩慢，民眾購屋負擔依舊沉重。

為何盯通膨、不盯亮眼的經濟成長？

當前台灣經濟成長強勁，主要動能來自國外需求而非國內需求，若景氣熱是因內需熱絡，通膨才會升溫。他形容台灣經濟結構正趨向 M 型化。「傳產表現不是很差，是電子零組件太強」。若單看電子零組件出口強勁就升息，對景氣較弱的產業與所得偏低族群並不公平，因此央行貨幣政策主要會盯著通膨這個較全面的指標。

匯率由市場供需決定

新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，但若有不規則因素（如短期資金大量進出）與季節因素，導致匯率過度波動或失序變動，而有不利於經濟金融穩定之虞時，央行會出面維持外匯市場秩序。

中央銀行最新備詢

央行總裁楊金龍於 2026 年 3 月 30 日赴立法院財政委員會進行業務報告。以下整理本次業務報告的重點摘要，趕快來看看吧！

國際金融情勢

全球經濟在 AI 等新興科技應用商機帶動下維持成長，但主要央行貨幣政策步調分歧。美國聯準會（Fed）自 2024 年底進入降息循環後，因通膨展現黏性，2026 年上半年已暫緩降息腳步、歐洲央行（ECB）暫停降息、日本央行（BoJ）則在結束負利率後緩步邁向政策正常化、中國人民銀行還是維持寬鬆基調以提振內需。

全球經濟同時面臨多重不確定性，包括中東地緣政治衝突推升能源價格的風險、美國關稅與經貿政策走向、中國經濟成長放緩的外溢效果，以及全球供應鏈重組與氣候變遷等結構性問題。

國內經濟金融情勢

台灣經濟受惠 AI 浪潮，表現格外亮眼。央行於 2026 年 3 月理監事會大幅上修今年經濟成長率預測值至 7.28%，主要反映全球 AI 浪潮帶動台灣電子零組件與資通訊產品出口暢旺。楊金龍坦言，這是一場在「特殊情境」下的記者會，並指出今年經濟成長動能主要由「國外淨需求」與「資本形成」擔綱，合計對經濟成長的貢獻率高達七成以上。

通膨方面，2026 年 1 至 2 月 CPI 平均年增率為 1.23%，核心 CPI 年增率為 1.93%，整體通膨仍屬溫和。不過央行也示警中東戰事的變數：在考量政府能源價格平穩機制下，央行將今年 CPI 及核心 CPI 年增率預測值上修至 1.80%、1.75%，並把全年油價均價預測由每桶 58.3 美元大幅上調至 85 美元。

中央銀行業務

房市信用管制維持，房貸資金卻流向股市：從選擇性信用管制實施以來，不動產貸款集中度持續下降，但央行觀察到一個值得警惕的現象。不動產貸款集中度雖由 2024 年 6 月底高點的 37.6% 降至 2026 年 5 月底的 35.2%，但釋出的資金多流向股市，而非央行期待的實質生產事業。

央行繳庫再創新高，但獨立性受關注：2026 年（115 年度）央行預算繳庫金額達 2,000.46 億元，是楊金龍 2018 年上任以來最高，也是連續三年突破 2,000 億元。對照 2026 年度中央政府總預算歲入 2 兆 8,623 億元，央行一家就貢獻約 7%，相當於政府每收入 14 元，就有 1 元來自央行。不過市場人士也提醒，央行繳庫長期維持高檔本質上不該是常態，若過度追求繳庫目標而影響利率與匯率政策，恐衝擊央行的獨立性。

中央銀行結論

關於央行的評價始終正反並存。長期的低利率環境讓台灣物價相對廉宜，有助基本民生安定。但另一方面，也被認為壓抑薪資成長動能，讓受薪階級在面對高房價時更顯吃力。

不過也正因央行長期穩健的金融政策，台灣每每能在重大金融危機中相對安穩度過。透過以上整理，希望能讓大家理解央行的整體運作邏輯，明白每一項貨幣政策都伴隨著不同的經濟效果與副作用，在投資與理財的路上也能更從容因應。

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編按 2026/06/24 整理：前美國聯準會（Fed）主席葛林斯潘（Alan Greenspan）於 2026 年 6 月 22 日因帕金森氏症併發症於華盛頓住所辭世，享嵩壽 100 歲。他執掌 Fed 長達 19 年、橫跨四位美國總統，被支持者譽為大師（Maestro），卻也被批評者指為 2008 年金融海嘯的種因者。這位被市場字字推敲的人物，究竟留下了什麼？趕快來看看股感的介紹吧！

葛林斯潘生平

葛林斯潘是誰

葛林斯潘（Alan Greenspan，1926/3/6－2026/6/22）是美國第 13 任聯準會（Fed）主席，1987 年由雷根（Ronald Reagan）總統任命，歷經老布希、柯林頓、小布希共四位總統，直到 2006 年退休，任期長達約 19 年，是 Fed 史上任期第二長的主席，只僅次於任職 1951 至 1970 年的 William McChesney Martin。在他卸任時，Fed 主席的年薪約為 18 萬美元，對比他撼動市場的能量，這個數字相當「樸實」。

時任聯準會主席 艾倫‧葛林斯潘 於 1999 年 6 月在華盛頓國會作證的照片

圖片來源：MS Now

葛林斯潘教育背景：從茱莉亞音樂學院到經濟學博士

很多人不知道，葛林斯潘的第一個身分其實是「樂手」。他年輕時主修單簧管與薩克斯風，曾短暫就讀紐約知名的茱莉亞音樂學院（Juilliard School），並隨樂團巡演。後來他才轉向經濟學，進入紐約大學（NYU）史登商學院，最終取得紐約大學經濟學博士學位。

葛林斯潘早年深受《阿特拉斯聳聳肩》作者、客觀主義哲學家艾茵·蘭德（Ayn Rand）的影響，蘭德崇尚自由放任資本主義與個人主義，這套信念某種程度上也預示了葛林斯潘日後「相信市場、傾向去管制」的政策傾向。而這份信念，後來既成就了他，也成為他遭受批評的源頭。

葛林斯潘職業生涯：從顧問公司到白宮幕僚

離開校園後，葛林斯潘走的並非典型的學者路線，而是企業顧問。他經營自己的經濟顧問公司 Townsend-Greenspan，長年為企業提供諮詢，累積了對實體經濟與產業數據的敏銳嗅覺。

他的政壇之路始於 1968 年擔任尼克森（Nixon）競選顧問，之後在福特（Gerald Ford）總統任內擔任白宮經濟顧問委員會（CEA）主席，正式踏入決策核心。這段「顧問起家、再進白宮」的歷練，讓他在入主 Fed 前就對華府生態與經濟政策瞭若指掌。

葛林斯潘如何進入 FED

1987 年，雷根總統提名葛林斯潘接替傳奇主席沃克（Paul Volcker），出任 Fed 主席。沒想到他才上任 69 天，就遇上美國金融史上最劇烈的單日股災——

還不了解 FED 在做什麼嗎？趕快來看這裡＞＞＞一文帶你了解 FED 的組織架構！

1987 年 10 月 19 日，史稱「黑色星期一（Black Monday）」，道瓊工業指數單日暴跌 22.6%，創下至今仍未被打破的歷史最大單日跌幅紀錄。面對市場恐慌，葛林斯潘迅速向華爾街喊話：Fed 將提供金融體系所需的一切流動性。這番宣示穩住了市場信心，美股隨後復原，美國經濟並未因此陷入衰退。葛林斯潘也憑此一役奠定了他在華爾街的聲望——而這次「危機時 Fed 必出手」的處置模式，正是日後「葛林斯潘賣權」概念的起點。

葛林斯潘的政策路線與「葛林斯潘賣權」

葛林斯潘的政策核心，可以用一句話概括：相信市場、信奉自由放任、傾向金融去管制。 在 1990 年代的繁榮期，他比多數分析師更早看見網際網路與個人電腦對「生產力」的提升效果，因此當許多經濟學家呼籲升息防通膨時，他選擇讓經濟「適度高溫」運行，創造了低失業率與財政盈餘並存的榮景。

不過要特別澄清一個常見誤解：葛林斯潘並非一味寬鬆。綜觀其任期，他歷經數次升息與降息循環，降息時點通常落在經濟趨緩、通膨下降或重大金融事件發生時；當景氣過熱、通膨升溫時，他同樣會收緊。

那麼，什麼是「葛林斯潘賣權（Greenspan Put）」？

• 概念：這是市場給葛林斯潘處置風格取的綽號。「Put（賣權）」原是一種能在資產下跌時保護投資人的選擇權。市場觀察到，每當金融市場出現重大危機、資產價格大跌時，葛林斯潘領導的 Fed 往往會迅速降息或挹注流動性「救市」，形同替投資人提供了一層「下檔保護」。
• 由來：從 1987 年黑色星期一開始，歷經 1990－91 年波斯灣戰爭、1994 年墨西哥披索危機、1998 年長期資本管理公司（LTCM）事件、2000 年網路泡沫、2001 年 911 事件，Fed 多次以快速降息或注入流動性因應。
• 爭議：支持者認為這展現了央行穩定市場的能力；但批評者主張，這種「跌了就救」的預期，反而鼓勵投資人過度承擔風險，被視為 2000 年網路泡沫與 2008 年金融海嘯的潛在禍因。

葛林斯潘任內大事與經典語錄整理

葛林斯潘的 19 年任期，幾乎踩過了當代每一個重大金融周期。股感幫你整理成一張表，一次看懂他經手過哪些大事：

「非理性繁榮」與葛式模糊術

在所有事件中，最為人津津樂道的莫過於 1996 年 12 月 5 日的那句「非理性繁榮」。當時葛林斯潘其實是以「提問」的方式拋出這個概念，大意是：我們該如何判斷資產價格是否已被「非理性繁榮」過度推高、進而面臨未預期的長期萎縮？他並沒有斷言股市已經見頂，但市場仍把這句話解讀為「估值過高」的訊號，全球股市應聲震盪，日股一度大跌、美股也受波及。耐人尋味的是，這句警語之後，那斯達克仍續漲了三年多，直到 2000 年泡沫破裂，這句話才真正被奉為經典預警。

為了避免提前透露 Fed 的政策底牌，葛林斯潘還開創了一套晦澀難懂的「Fed 話術（Fedspeak）」，用錯綜複雜、模稜兩可的句子閃避議員與媒體追問。他甚至曾自嘲地對國會委員會說，自己已經學會「極不連貫地含糊其詞」，言下之意是：如果你覺得聽懂了，那大概是你誤解了。這種刻意的模糊，正是市場必須逐字解讀他每句話的原因。

想知道市場為何如此關注央行一舉一動？延伸閱讀＞＞＞看懂 Fed 升降息如何牽動你的資產！

社會對於葛林斯潘的評價

葛林斯潘是少見「生前被捧上神壇、身後評價分裂」的央行人物。如同我們介紹過的鮑威爾與葉倫，市場與學界對他的看法也是兩極並陳——讚譽他的人稱他「大師」，批評他的人則把金融海嘯的帳算到他頭上。

褒獎：「The Maestro」與 1990 年代長榮景

支持者眼中的葛林斯潘，是一位幾乎能「點石成金」的央行家。他任內主導了當時美國史上最長的經濟擴張之一（始於 1991 年 3 月），股市大漲、失業率低、通膨溫和，被冠上「大師（Maestro）」與「神諭（Oracle）」的封號，投資人對他「有時令人費解」的談話奉若圭臬。他在任期間，美國僅在 1991 年與 2001 年經歷溫和衰退，這段經濟持續穩定、低通膨的時期被稱為「大穩定期（The Great Moderation）」。2002 年英國女王伊莉莎白二世授予他榮譽爵級司令勳章（KBE），2005 年小布希總統頒予他美國最高平民榮譽「總統自由勳章」，都是這份聲望的註腳。

爭議：去管制與 2008 金融海嘯的責任

然而，他卸任不到兩年，2007－08 年全球金融海嘯爆發，葛林斯潘的聲望也隨之蒙塵。批評集中在兩點：

• 過度寬鬆的「easy money」：批評者認為，葛林斯潘長期維持的低利率與「葛林斯潘賣權」，助長了房市泡沫與次貸風險。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）就質疑他未及時升息抑制市場熱情，而是等泡沫破裂後才「收拾殘局」。
• 金融去管制：2011 年美國金融危機調查委員會（FCIC）的報告指出，30 多年來由葛林斯潘等人倡導、歷屆政府與國會支持的去管制與「金融機構自律」路線，削弱了關鍵的安全防線。經濟學家史迪格里茲（Joseph Stiglitz）更直言，葛林斯潘並不真正相信監管，碰到問題時只呼籲「自律」，是個矛盾的說法。

值得一提的是，葛林斯潘本人在 2008 年國會聽證時，將這場危機形容為「百年一遇的信用海嘯」。他在 2013 年的著作中則為自己辯護，主張傳統經濟預測本就難以對抗會催生泡沫的「非理性冒險」。換句話說，褒貶之間，連他自己都承認：泡沫的形成與破裂，遠比模型所能捕捉的更難預料。

葛林斯潘帶給投資人哪些啟示？

葛林斯潘屬於總體經濟的範疇，看似離台股很遠，但他留下的兩個概念，對今天的台灣投資人其實格外受用：

第一，看懂「央行語言」的份量：

葛林斯潘的「非理性繁榮」與「Fed 話術」告訴我們，央行官員的「措辭」本身就是政策工具。今天無論是 Fed 主席的談話，還是台灣央行（中央銀行）理監事會後的聲明，字裡行間的鷹鴿傾向，往往比利率數字本身更早牽動市場。學會解讀，就能比別人早一步。

第二，警惕「這次不一樣」的繁榮敘事

葛林斯潘 1996 年的提問，在 2026 年的今天讀來格外應景——當前市場對 AI 相關資產的熱情高漲，那斯達克屢創新高，與當年網路泡沫前夕的氛圍隱隱呼應。歷史不會重演，卻往往押韻。「非理性繁榮」提醒投資人：在估值狂飆時，多問一句「這個價格合理嗎？」，永遠不嫌多。

第三，理解「央行救市」是把雙面刃

「葛林斯潘賣權」讓投資人習慣了「跌了央行會救」的預期，但也埋下了過度冒險的種子。對台灣投資人而言，這提醒我們：不要把「政策救市」當成必然的下檔保護，風險控管終究得靠自己。

葛林斯潘的一生，就是「市場相信誰、又該相信什麼」的最佳教材。無論你認為他是大師還是禍首，都不得不承認，他對全球資本市場、利率周期與投資人風險認知的影響，至今仍未散去。

【延伸閱讀】

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FED 是什麼？

FED （英文： Federal Reserve System）是美國的中央銀行， FED 中文又稱聯準會、聯邦準備理事會、美國聯準會、聯邦準備系統、美聯準。雖然簡單來說 FED 是美國的中央銀行，但它並不只是一間銀行，更是一個龐大的體系。 FED 是依據 1913 年美國國會通過的《聯邦準備法案》（ Federal Reserve Act）創設，並將聯邦準備系統的總部設於華盛頓特區埃克斯大樓。

FED 從美國國會獲得授權，被視為獨立的中央銀行，聯準會決議不需獲得美國總統或者立法機關任何高層的批准，不接受美國國會的撥款。FED 握有政府公債的所有權，確保聯準會的財政獨立與收益。國會也定期觀察其活動並透過法令來改變聯準會職能，因此 FED 必須在政府建立的經濟和金融政策的總體框架下工作。

FED 的中央銀行系統是全球最複雜的，《聯邦準備法案》制定時刻意規避了「單一中央銀行」的概念，這是為了讓聯邦準備系統能夠維持獨立性，讓有心人難以在所有職位上都安插自己的人馬，避免被個別集團控制。

FED 成立目的？

當初設立 FED 主要目的是解決銀行業危機、提供更加彈性的貨幣政策、提供重新貼現商業票據的手段、建立對美國銀行業更加有效的監管機制。 FED 創立時有 3 大任務，其中前兩者又稱為聯準會的雙重使命（dual mandate）。

• 擴大就業
• 穩定物價
• 調控長期利率

FED 職責

時至今日， FED 的功能與責任也發生了變化， FED 職責在於監測市場的經濟成長，並透過制定、執行貨幣政策穩定市場經濟。 FED 關心經濟成長與通貨膨漲幅度的比例（經濟成長主要觀察 GDP 與失業率；而通貨膨脹、通貨緊縮則是反映在人民的消費物價）。FED 的職責涵蓋貨幣政策制定、風險控管、金融機構監理等，並且主要可以歸納為下列五項：

1. 制定並且實施貨幣政策以達到充分就業以及穩定物價的目標，並維持中長期的利率水平
2. 提升整體金融系統的穩定性，藉由積極監控和介入國內外市場來尋求系統性風險的最小化以及降低風險蔓延的可能性。
3. 提升金融機構的安全以及可靠性，並監控金融機構對於金融環境的影響
4. 向商業銀行以及美國政府提供支援，以保障支付系統和結算系統的安全和高效
5. 掌握消費的趨勢以及社會經濟的發展活動，並輔以消費相關法律的管理來提升對消費者的保護，且更一步來促進社會發展

要注意的是， FED 並不發行貨幣與公債，貨幣與公債發行屬財政部職權喔！

至於 FED 其他任務，也列舉供參：

• 經濟教育
• 社會發展，如保持高就業率
• 經濟研究，如發布褐皮書（Beige Book）、統計待業率
  

延伸閱讀＞＞＞褐皮書 是什麼？ 如何影響利率決策？最新褐皮書內容！

FED 會議時間

聯準會開會時間通常是指 FOMC 會議時間，為讀者整理 2026 FOMC 開會時間如下：

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FED 現任主席＆現任理事

FED 主席

聯準會（Fed）現任主席是凱文・華許（Kevin Warsh）。他於 2026 年 5 月 22 日宣誓就任，由美國總統川普提名，接替任滿的傑洛姆・鮑爾（Jerome Powell，2018–2026）。參議院在 2026 年 5 月 13 日以 54 比 45 票確認其主席任命。

特別的是，華許其實曾於 2006 年 2 月至 2011 年 4 月擔任過聯準會理事，此次算是再度回鍋進入聯準會。

FED 主席任期

聯準會主席、副主席必須同時是聯準會理事，主席與副主席皆由總統從現任理事中任命，任期為 4 年，可由總統多次再提名連任，直到其理事任期屆滿為止（每次再提名還是須經參議院確認）。華許這一任主席任期至 2030 年 5 月 21 日止。

FED 現任理事

聯邦準備理事會目前含正副主席共有 7 位成員。以下為截至 2026 年的最新名單：

FED 理事任期

聯準會理事的任期 14 年，不能連任。

FED 歷任主席

前面我們看到的是現任的 FED 主席以及理事的介紹，在這邊股感也整理了歷任的 FED 主席有哪些，以及他們的貨幣政策立場大致為何，趕快繼續看下去吧！

金融海嘯發生了什麼事＞＞＞快來看看股感最全面的 2008 金融海嘯介紹！

FED 組織架構

FED 組織架構由三大主體組成，並由美國國會監督。其中，聯準會（聯邦準備理事會）是 FED 的主要管理機關。該會負責監管 12 個聯邦準備銀行，幫助推行貨幣政策；聯邦準備銀行則是 FED 運作的執行機構，負責協助 FED 監理銀行與金融；聯邦公開市場委員會負責制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

• 聯邦準備理事會（Board of Governors of the Federal Reserve System）
• 聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）
• 聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee,FOMC）

聯邦準備理事會是什麼？

聯邦準備理事會（Federal Reserve Board of Governors）是 FED 的主管機關，位於華盛頓特區（Washington, D.C）。聯邦準備理事會包含主席、副主席在內，共由 8 位理事組成，都是由美國總統提名，並經過參議院同意。聯邦準備理事會主席每年需要就貨幣政策的實行狀況與目標，向國會報告 2 次。聯邦準備理事會負責監管 12 間聯邦準備銀行的運作。此外，聯邦準備理事會每 2 週集會 1 次，負責訂定貼現率、存款準備率。聯邦準備理事會轄下有 8 個委員會：

• 董事會事務委員會
• 消費者暨社區事務委員會
• 經濟暨金融監測與研究委員會
• 金融穩定委員會
• 聯邦準備銀行事務委員會
• 銀行監督委員會
• 小型區域暨社區銀行業務小組委員會
• 付款、清算暨結算委員會

聯邦準備銀行是什麼？

聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）共有 12 間，是聯邦準備系統運作的執行機構，負責協助聯準會監理銀行與金融。聯邦準備銀行還有一個重要的任務，就是收集全國各地的經濟運行狀況，並向聯準會和  FOMC 報告，以利 FOMC 做出合適的貨幣政策。這項經濟報告經彙整後，聯準會會在 FOMC 利率決策會議前二週的星期三向公眾發佈，也就是俗稱的「褐皮書」（Beige Book）。

延伸閱讀＞＞＞褐皮書是什麼？如何影響利率決策？最新褐皮書內容！

根據《聯邦準備法案》規定，美國共劃分為 12 個準備區，每個準備區都設有 1 間聯邦準備銀行，而每間聯邦準備銀行則分別管理自己的轄區。可以把每間聯邦準備銀行，想像成是各個儲備轄區內的中央銀行，由中央的聯準會監管所有的地方央行，形成美國的中央銀行「系統」。

各間聯邦準備銀行的股份並非完全由政府所有，而是由公部門與私部門共同持有。每間聯邦準備銀行都有自己的董事會，皆由 9 名董事組成；其中 6 名董事由各聯邦準備銀行轄區內的會員銀行選舉產生，代表私部門，另外 3 名董事則由聯準會任命，代表公部門。

聯邦準備銀行有哪幾間？

各間聯邦準備銀行的股份並非完全由政府所有，而是由公部門與私部門共同持有。每間聯邦準備銀行都有自己的董事會，皆由 9 名董事組成；其中 6 名董事由各聯邦準備銀行轄區內的會員銀行選舉產生，代表私部門，另外 3 名董事則由聯準會任命，代表公部門。

所有在「美國通貨監理局（OCC）」註冊的商業銀行，也就是「國民銀行」（National Banks），都必須是聯邦準備系統的會員銀行；而在「各州」註冊的私人商業銀行，則可以選擇是否加入。聯邦準備系統會為會員銀行提供私人存款擔保，但會員銀行必須提繳存款準備金。每間聯邦準備銀行都對應一個唯一的字母編號和數字編號。此外，許多間聯邦準備銀行還設有自己的分行，有些分行還不止一間。12 間聯邦準備銀行與準備區分別為：

其中，「紐約聯邦準備銀行」因為負責執行公開市場操作，是最重要的一間聯邦準備銀行，也是整個聯邦準備系統中最大、持有資產最高的準備區。而「舊金山聯邦準備銀行」則是涵蓋範圍最廣的準備區。

聯邦公開市場委員會（FOMC）是什麼？

聯邦公開市場委員會（FOMC）主要任務為制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，是由「紐約聯邦準備銀行」負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。

FOMC 會議記錄通常要在每次會議結束後的第 3 週才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點。FOMC 的政策聲明內容通常包含貨幣政策的調整，以及對未來經濟情況的評論。

而 FOMC 的貨幣政策決議，是合議兼表決制，採一人一票的記名投票。所有聯邦準備銀行的行長，都可以參與 FOMC 利率決策會議的討論，但只有當時擔任 FOMC 投票成員的行長才有投票權。所以許多聯邦準備銀行的行長，常會在 FOMC 會議前在媒體上發表評論，但他的看法是否重要，取決於他在當次會議中是否有投票權。

FED 升息最新消息

FED 升息消息、最新利率去哪查？推薦你可以閱讀這篇文章：FOMC 是什麼？FOMC 會議升息幾碼？最新 FED 會議紀錄說什麼？若想觀察較長期的歷史數據，也可以到 FRED 網站聯邦利率歷史資料閱讀。

【延伸閱讀】

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對於身在台灣的投資人而言，韓股的吸引力不只在於科技股的齊漲，更在於與台灣產業結構的高度互補性。韓股在電子設備、電池、汽車船舶製造及生技製藥等領域擁有世界級的競爭力。這時具有「低估值、高技術」特性的韓股，就成為分散風險與追求超額報酬的理想選擇。接下來，股感將透過本篇文章帶您深入了解韓國股市，這個與台灣產業脈動息息相關的市場！並分享有哪些台灣投資人可參與的投資方式？

編按 2026/06/23 更新：今日亞洲股市集體下跌，南韓 KOSPI 指數更是狂瀉逾 8% 觸發熔斷，SK 海力士與三星等晶片股遭外資大舉拋售。筆者認為除了漲多後的回檔，也與監管動向密切相關。據昨日韓國金融監督院（FSS）針對近期爆紅、連結三星與 SK 海力士的「單一個股槓桿ETF」預計祭出專項管控措施。這類 ETF 從 5 月底上市後市值狂飆，且高達 92% 份額由散戶持有，日均換手率甚至高達122.5%。韓國政府擔心散戶面臨極高的市場風險與成本，研擬強化監測並限制融資融券等降溫手段。

韓股怎麼買？

既然了解了韓國市場的潛力，台灣投資人該如何跨出第一步？目前的投資渠道主要分為間接投資與直接投資兩類，每一種工具在成本與風險管理上都有其獨特之處。就讓股感來一一介紹 ： 

韓股怎麼買：ETF

最受一般大眾歡迎的方式是購買在台掛牌的韓股 ETF。這種方式的優點是交易門檻低，只要有台股帳戶即可下單。

台股上市的韓股 ETF 介紹

目前台股上市且投資韓股 ETF 市場的僅有國泰投信所發行的 00735 國泰臺韓科技這檔。以下表格整理了 00735 的資訊給投資人參考：

美股上市的韓股 ETF 介紹

相較台股市場，美股上市的標的相較之下就比較多，以下股感也整理幾檔美股 ETF：

EWY 與 FLKR：大盤 ETF

對於追求穩定與大盤表現同步的投資人來說，EWY 與 FLKR 是兩個主要的對手。EWY 作為市場老牌，是大多數法人機構配置韓股時的首選標的，其主要持股如三星電子與 SK 海力士權重最高，能最直觀地反映韓國科技股的興衰。然而，FLKR 憑藉著僅 0.09% 的極低手續費（遠低於 EWY 的 0.59%），近年來吸引了大量長期存股族的目光。如果你是長期看好韓國半導體週期且對成本敏感的投資者，FLKR 在長期複利效果下具有顯著優勢。

KDEF：主題型 ETF

KDEF 是一檔非常有特色的主題式 ETF。隨著地緣政治緊張與各國國防預算增加，韓國的國防工業（K-Defense）近年來在國際市場異軍突起。這檔 ETF 追蹤韓國國防工業指數，持股包括韓華航太（Hanwha Aerospace）及現代樂鐵（Hyundai Rotem）等。這類標的與傳統半導體為主的 KOSPI 指數相關性較低，能為投資組合提供良好的防禦性與差異化。根據 Investing.com 的歷史表現分析，KDEF 在 2025 年至 2026 年初的報酬表現優異，反映出韓國軍工出口強勁的獲利能力。

MKOR：主動式 ETF

與前三者被動追蹤指數不同，MKOR 是一檔主動型 ETF。由 Matthews Asia 的專業團隊管理，重點在於透過深入的企業基本面研究，挖掘具備長期成長潛力的中小企業，而不僅僅是買入市值龐大的巨頭公司。這種方式適合在「韓國折價」環境中尋找具備「價值重估」潛力的公司。雖然 0.79% 的費用相對較高，但在市場進入震盪期或需要精準選股時，主動型 ETF 更有機會避開權重股的拖累，尋找超越大盤的 Alpha 報酬。

想進一步瞭解主動式 ETF 可以看這篇文章！>>> 主動型 ETF 是什麼？和基金、ETF 差異？主動式 ETF 有哪些？

ETF 折溢價

在投資 ETF 前，必須特別留意折溢價問題。尤其台韓兩地交易時間雖有重疊但並不完全一致，且 ETF 涉及換匯與造市商機制，當市場情緒亢奮時，市價可能會大幅高於淨值（溢價）。若在溢價過高時進場，等於是買貴了！可能直接稀釋投資人的獲利空間。因此，在下單前務必透過券商官網查詢即時淨值。

以 00735 為例，可以在國泰投信網站中找尋這檔 ETF 的頁面，·發行商每日都會計算淨值與收盤價並比較出當日折溢價。

資料來源：國泰投信

更多 ETF 折溢價內容可以看這篇文章 >>> ETF 折溢價是什麼？如何查詢？ETF 折溢價可以套利？要注意什麼？

韓股怎麼買：共同基金

如果不希望受制於單一指數，可以選擇由投信發行的韓國股票基金。基金經理人會透過主動選股，試圖在 KOSPI 指數之外尋找更具爆發力的中小型標的。這適合沒時間研究個股、希望將資金交由專家操作的長期投資者，但需負擔較高的經理費與保管費成本。

韓股怎麼買：期貨

對於具備專業交易能力的投資人，KOSPI 200 期貨是一個高效率的槓桿工具。韓國期貨市場的成交量在全球名列前茅，具備極佳的流動性。它除了能用於投機操作，更大的功能在於「避險」，例如：當你持有大量韓股個股時，可利用期貨對沖大盤下跌的風險。

韓股怎麼買：海外券商

部分國際大型券商（如 Interactive Brokers 等）提供了直接進入韓國交易所交易的功能。這類管道的優點在於選股不受限，且手續費相對低廉，適合交易頻率高且具備英文溝通能力的投資人。

韓股怎麼買：複委託

如果投資人偏好穩定且受到台灣法規保障，國內證券商的「複委託」是目前的主流管道。雖然手續費率高於海外券商，但優勢在於資金留在國內、稅務報表整理容易，且遇到糾紛時有法可循。目前國內僅有元大、兆豐這兩家券商開放複委托下單韓股：

韓國股市介紹

韓國股市主要由三大板塊構成：代表藍籌股與大型企業的 KOSPI（韓國綜合股價指數），以及類似於美國 NASDAQ、聚集高成長科技與生技初創企業的 KOSDAQ，另外還有 KONEX 是針對創業初期的中小企業，類似台股的創新板。

根據世界交易所聯合會（WFE）的數據，韓國股市的市值規模長期位居全球前十五大。近期韓國 KOSPI 首次衝破 6000 點，超越法國股市登上全球排名第九，韓股市場流動性極佳，也是國際外資進入亞洲市場的必經之地。

韓國股市最鮮明的特色就是「財閥經濟」，像我們在韓劇中看到一手遮天的韓國財閥在現實生活中也是掌握國家的經濟命脈。在 KOSPI 指數中，前十大權重股均被財閥壟斷，表現幾乎決定大盤走勢。這類結構雖然讓市場受到少數企業影響較大，但也讓投資人能透過研究少數頂尖企業，就能精準掌握韓國整體的經濟走向。

根據 KRX 韓國交易所 2024 年度的最新統計，與台灣一樣，韓股電子產業佔市場大宗，佔比超過三成以上，而近期興起的二次電池（EV Battery）與生技產業則成為推動指數成長的第二曲線。

韓股前十大市值公司

以下表格整理了目前 KOSPI 市場中最具影響力的十家企業，這些公司是韓國的經濟支柱，更是投資人布局韓股的首選對象。​

什麼是韓國折價（Korea Discount）？

如果你有在關注韓國股市，會發現韓國折價（Korea Discount）一直是市場討論的議題。那究竟什麼是韓國折價？這個詞起源於 1990 年代末期，用來形容韓國企業的股價估值長期低於全球同業的現象。韓國獨特的「財閥體制」（Chaebol）導致企業內部持股關係錯綜複雜，公司治理往往缺乏透明度。根據 Bloomerg 的歷史數據，韓國 KOSPI 指數的本益比（P/E）常年落在 8 至 24 倍之間，相比之下，美股標普 500 的平均通常高出 50% 以上。

近 10 年各國股市本益比位階比較

資料來源 ： 富邦銀行

造成這種現象的深層原因，在於韓國公司極低的股東權益報酬率（ROE）。以前，韓國的股息收入需併入個人所得稅計算，最高稅率高達 49.5%。如果公司發 100 億股息，大股東領到手後，有一半要交給國家。所以大股東寧願讓公司把錢囤在帳上（囤積現金），也不願分紅給股東，因為「發越多，自己稅交越重」，反正都是財閥股東們自家的。這種將公司資產視為私人金庫、卻犧牲全體股東權益的行為，正是導致韓國股市長期被全球法人低估、陷入「折價陷阱」的主因。

為什麼投資人需要知道韓國折價？

其實對投資人而言，韓國折價既是風險也是機會。在投資之前，如果不了解本質，就容易因爲看到低估值就重壓，反而陷入股價長期不漲的泥淖。但若政府能成功消除折價，這段估值修復（Re-rating）的空間就會轉化為巨大的獲利機會。

2024 年開始，韓國金融服務委員會（FSC）參考日本的經驗，推動「企業價值提升計畫」（Value-up Program），希望公司增加股息發放並註銷庫藏股。推出「韓國價值提升指數」，納入高 ROE、高股東回報率等經營表現優秀的公司，並發行相關 ETF 及金融衍生品，來引導資金流向。更透過市場機制壓力，強制要求低 PBR（股價淨值比）的企業提出改善方案。期望改變過去韓國企業長期的折價現象。

李在明政府推動稅改活化股市

2025 年李在明政府上台後，為了解決房地產資金過度集中與企業治理不透明推出稅改政策，希望將民間龐大的閒置資金從過熱的房市引向股市。為了安撫廣大的散戶投資人並且重拾市場信心，韓國政府果斷廢除原定實施的「金融投資所得稅」，轉而針對股息收入實施「分離課稅」，並將原先近 50% 的高稅率，大幅調降至 25% 至 30% 之間。

透過調降股息稅，政府創造強大的誘因，讓過去習慣囤積現金的財閥企業，為了滿足投資人對減稅優惠的期待，開始主動提高派息比率並大舉註銷庫藏股（提高 EPS），進而從根本上扭轉了長期困擾市場的「韓國折價」現象。

韓國股市近年發展

看完以上的文章你會發現，近年來韓國股市的發展不是一帆風順，還記得 2024 年底發生的南韓總統尹錫悅戒嚴事件，後續造成的政治角力與稅制改革影響韓股市場信心。後來又有針對投資人的課稅政策，在韓國國內引發了極大的爭議。

但撇除政策面等因素，韓國憑藉深厚的產業底蘊，在全球科技與製造鏈中有著無可取代地位。與台灣相似，南韓股市受惠於這波 AI 狂潮。在 AI 算力軍備競賽中，具備高頻寬、高能效特性的 HBM（高頻寬記憶體） 已成為決定勝負的關鍵物資，而三大製造商中的 SK 海力士（SK Hynix）與三星電子（Samsung Electronics）幾乎壟斷了全球 HBM 的供應命脈，讓南韓從傳統的存儲晶片，正式轉型為 AI 儲存不可或缺的部件。

除了科技之外，韓國股市的多元性也體現在它的出口結構上。受地緣政治衝突影響，韓國國防產業憑藉極高的生產效率與性價比，在歐洲與中東市場異軍突起，出口訂單量呈現爆發式增長。同時，在傳統強項如汽車製造、液化天然氣（LNG）運載船，以及生技製藥領域，韓國企業也展現出世界領先的競爭力。

結語

2025 年第三季，韓國上市公司庫藏股規模激增至 8 兆韓元，是一年前的五倍之多，這顯示出企業體質已從過去的重視規模轉向重視股東回饋。對於台灣投資人而言，理解韓國折價的本質並選擇合適的金融工具，就能在這波亞洲科技評價重估（Re-rating）的浪潮中，精準搭上投資列車。

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隨後曝光的 14 點諒解備忘錄草案，進一步納入伊朗石油出口豁免、逐步解凍資產、解除制裁、處理高濃縮核材料，以及至少 3,000 億美元的經濟發展融資計畫。消息公布後，國際油價迅速下跌，全球金融市場也開始反映中東供應中斷風險可能下降。

不過，這份文件目前還只是一項初步政治框架。伊朗核計畫如何處理、以色列是否停止在黎巴嫩的軍事行動、制裁如何解除，以及雙方應先履行哪項承諾，都還沒有真正解決。美國總統川普也公開表示，如果不滿意最終結果，美國仍可能重新動武。因此這次美伊停火確實為結束戰爭打開一扇門，但距離真正的終戰協議，仍有一段關鍵路程。

編按 2026/06/22 更新：美伊雙方雖然已於 6 月 17 日簽署初步和平協議，啟動 60 天談判期。原先 6/19 的第一次協商就因以黎重啟戰事，讓伊朗重新關閉海峽。因此延期到 6/21 在瑞士開展第一次協商會談。

然而當日卻還是不歡而散，主因有三：第一，以色列與伊朗支持的真主黨在黎巴嫩持續交戰，週六以軍空襲造成至少 16 人喪生，停火危在旦夕。第二，以色列堅持駐軍黎南、拒絕撤軍，而以方並非談判方，談判成敗卻繫於其態度。第三，談判同日川普發文威脅再度打擊伊朗，伊朗議長卡利巴夫強硬回擊，雙方互信不足。核計畫、制裁解除與凍結資產等核心議題還等待後續磋商。

美伊停火重點一次看

美伊戰爭為何走向停火？

美國與以色列於 2026 年 2 月 28 日對伊朗展開軍事行動，戰爭隨後迅速擴大。伊朗不只對以色列與區域內的美軍設施發動反擊，也實質限制荷姆茲海峽通行；美國則以海軍封鎖伊朗港口，試圖阻斷伊朗石油出口與經濟收入。衝突同時外溢至黎巴嫩。以色列持續攻擊伊朗支持的真主黨，造成大量居民流離失所，也讓原本的美伊戰爭進一步轉變為多條戰線相互牽動的區域衝突。

雙方曾在4月達成脆弱的停火安排，但戰事並未真正結束。隨著荷姆茲海峽長期受阻、全球能源價格上升、美國與區域國家承受經濟壓力，加上伊朗基礎設施與經濟遭受重大損失，華府與德黑蘭都出現尋找停戰出口的需求。

巴基斯坦在這次談判中扮演主要斡旋角色，卡達等區域國家也參與協調。最終形成的方案，是先處理雙方最迫切的軍事與能源問題，再把核計畫、全面解除制裁及區域安全安排留到後續談判。

圖片來源：作者自行製作

美伊是永久停火，還是只停火60天？

這是目前最容易產生誤解的問題。初步消息公布時，部分報導將這項安排稱為「60 天停火」。但根據後來曝光的 14 點草案，第一條寫的是，美國、伊朗及雙方在當前戰爭中的盟友，將在簽署備忘錄後「立即且永久」結束所有戰線的戰爭；第三條才規定，雙方應在最長 60 天內談判並達成最終協議。

因此，更準確的理解是：美伊在政治上承諾立即停止敵對行動，並以永久終戰為目標；60 天則是完成最終協議的談判期限。

然而，諒解備忘錄本身不是最終和平條約，美國高階官員表示雙方仍可退出安排；川普也強調，如果伊朗沒有履行承諾，美國可能重新發動攻擊。換言之，文件文字雖然使用「永久停火」，實際能否永久維持，仍取決於後續 60 天內能否解決核計畫、制裁、撤軍與黎巴嫩戰線等爭議。

美伊 14 點停火協議寫了什麼？

第一點：立即結束所有戰線的戰爭

美國、伊朗及參與當前戰爭的盟友，承諾在簽署備忘錄後立即且永久停止所有戰線的敵對行動，包括黎巴嫩，未來也不得威脅或使用武力。這是整份文件的政治核心，但由於以色列與真主黨並非美伊協議的直接簽署方，黎巴嫩戰線能否受到約束，仍存在重大疑問。

第二點：相互尊重主權與領土完整

美國與伊朗承諾尊重彼此主權及領土完整，並避免干涉對方內政。這項條款是未來正常化關係的基本原則，但草案並未進一步定義哪些軍事、情報或代理人活動會構成干涉內政。

第三點：60天內完成最終協議

雙方承諾在最長60天內完成談判，經雙方同意可以延長。這段期間將同時處理核計畫、制裁、經濟重建、撤軍及區域安全等問題。若60天後仍無法達成共識，雙方是否繼續停火、延長談判，將成為新的風險。

第四點：美國解除海上封鎖並規畫撤軍

備忘錄簽署後，美國將立即解除對伊朗的海上封鎖，並停止干預或阻礙伊朗船舶。雙方的目標是，在30天內將航運恢復至戰前水準。美國也承諾，在最終協議達成後30天內，撤離周邊地區的部隊。不過，「周邊地區」涵蓋哪些國家、基地與海域，草案沒有明確說明。

第五點：伊朗恢復商船通行並負責掃雷

伊朗須立即採取措施，讓商船重新往來波斯灣與阿曼灣，並負責排除水雷及其他技術障礙，目標同樣是在30天內恢復戰前通行量。代表荷姆茲海峽即使在政治上宣布開放，也不會立刻完全恢復。掃雷、船舶安全、港口調度、保險承保與航商信心，都需要時間重建。

第六點：至少3,000億美元的經濟發展融資

美國將與區域夥伴共同規畫伊朗重建與經濟發展方案，並確保至少3,000億美元的融資。具體機制要在60天內完成設計，並納入最終協議。此為整份草案中最具爭議的經濟條款之一，但它不代表美國政府直接支付伊朗3,000億美元。

第七點：依時程解除制裁

美國承諾依照最終協議的時程，處理伊朗目前面臨的制裁，包括美國的一級與次級制裁，以及涉及聯合國安全理事會與國際原子能總署的相關措施。但美國無法單方面取消所有聯合國或國際原子能總署程序。部分措施仍需要安理會、IAEA理事會及其他國家配合，因此實際解除速度可能比草案文字更慢。

第八點：伊朗重申永不製造核武

伊朗重申不會製造核武器，但現有濃縮核材料如何處置、伊朗可以保留多少核能需求、核設施如何運作，以及國際核查如何進行，都留待最終協議處理。代表初步框架沒有要求伊朗立刻交出濃縮鈾，也沒有直接規定關閉或拆除哪些核設施。

第九點：最終協議前維持現狀

伊朗在談判期間維持現有核計畫狀態，美國則不新增制裁，也不擴大區域軍力部署。問題在於，「維持現狀」沒有清楚定義伊朗是否能繼續既有濃縮活動、設備維護與核材料處理。這些技術細節可能成為談判爭議。

第十點：立即提供石油出口豁免

備忘錄簽署後，美國財政部將針對伊朗原油、石化產品與相關衍生品出口提供豁免，銀行、保險、運輸等服務也會涵蓋在內，直到全面制裁解除為止。這項條款讓伊朗可以在最終協議尚未完成前，先恢復主要外匯收入來源，也是德黑蘭願意繼續談判的重要誘因。

第十一點：隨談判進展解凍伊朗資產

美國承諾隨最終協議談判取得進展，逐步釋放並最終全面開放伊朗遭凍結或限制的資金與資產。早期報導曾出現120億美元及250億美元等不同數字，但14點草案並未訂出固定金額。因此，現階段較準確的說法為，資產將依伊朗履約與談判進度逐步解凍。

第十二點：建立監督與執行機制

美伊將建立一套執行機制，監督最終協議是否順利落實，以及雙方未來是否持續遵守承諾。草案尚未說明監督機構由誰組成，也沒有明確規定違約後的處理方式。

第十三點：部分措施先落實，再談其他條款

雙方要先確認第四、第五、第十與第十一條開始執行，也就是解除海上封鎖、恢復航運、提供石油出口豁免及推動資產解凍，之後才針對其餘條款進行最終談判。這項設計反映伊朗不願只以核限制換取未來可能兌現的經濟承諾，而是要求美方先提供部分實際利益。但美方也強調相關利益必須與伊朗的履約表現連動。因此究竟由誰先採取行動、行動到什麼程度才算完成，將是後續談判最關鍵的技術問題。

第十四點：交由聯合國安理會確認

最終協議預計透過聯合國安全理事會具法律約束力的決議獲得批准。若能做到，協議的國際法律地位將高於一般雙邊政治聲明，也能讓其他國家參與制裁解除、核查及執行工作。不過安理會常任理事國是否支持，以及決議文字如何設計，仍需協商。

3,000 億美元是美國賠給伊朗的戰爭賠款嗎？

不是。直接知情人士報導，這筆至少 3,000 億美元的安排，定位較接近「重建與發展基金」，資金全部來自私人部門，不是美國政府補助，也不會動用美國納稅人的資金。伊朗據稱原先要求美國支付 4,000 億美元戰爭損失賠償，但遭到華府拒絕，雙方才轉而討論透過私人投資、貸款擔保、信用額度與直接融資，支持伊朗戰後經濟發展。

目前已知投資範圍包括：

1. 能源與煉油設施。
2. 港口、物流與交通運輸。
3. 製造業與鋼鐵產業。
4. 機場與其他受損基礎設施。
5. 石化、礦業及其他長期投資項目。

消息人士聲稱，已有超過一半的資金獲得初步承諾，參與企業可能來自美國、波灣阿拉伯國家、南韓、日本、新加坡、馬來西亞、南美洲及非洲。但完整企業名單、基金管理人與投資條件都尚未公布。川普也強調，美國政府不會出資，伊朗必須先展現合規行為。基金要等最終協議完成後才會正式成立，未來60天只會先進行專案規畫。

此外，這項基金與解除制裁、解凍伊朗央行及海外資產是不同的制度。前者是私人資本投資，後者則是讓伊朗重新取得原本屬於自己的受限資金，兩者不能混為一談。

圖片來源：作者自行製作

荷姆茲海峽為什麼是停火協議的核心？

荷姆茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，是全球最重要的能源運輸通道之一。戰前約有全球五分之一的石油供應經由此處運輸，卡達液化天然氣及波灣產油國的原油出口也高度依賴這條航道。伊朗在戰爭期間實質限制海峽通行，美國則封鎖伊朗港口，導致大量船舶滯留，油輪、貨輪與液化天然氣船被迫改變行程。航運保險成本上升，全球能源供應鏈也面臨更高風險。

因此美伊此次都把恢復海上運輸列為優先條款。對美國而言，重開海峽有助於壓低油價與通膨壓力；對伊朗而言，解除封鎖與恢復石油出口能迅速帶來外匯收入；對亞洲能源進口國而言，海峽恢復通行則能降低缺貨與運輸成本。

但宣布重開不等於航運立即正常。伊朗仍須清除水雷，航商與保險公司也要評估停火是否可信。港口累積的船舶、受損設施與船隊重新調度，都可能使恢復過程持續數週甚至數月。

圖片來源：作者自行製作

美伊停火如何影響國際油價？

圖片來源：TradingView

市場對停火消息的第一反應，是迅速移除部分中東風險溢價。6 月 16 日，布蘭特原油期貨下跌 5.1%，收在每桶 78.96 美元；西德州原油期貨下跌 5.8%，收在每桶 76.05 美元，兩者都跌至 3 月初以來低點。主要原因是市場預期荷姆茲海峽將重新開放，伊朗原油也可能重返國際市場。但 6 月 17 日，川普表示協議並未最終定案，黎巴嫩也再次發生以色列空襲與真主黨攻擊，油價因而反彈超過 1%。

這段走勢顯示，能源市場已轉向評估協議的執行風險。後續油價主要取決於四項因素：

1. 荷姆茲海峽實際恢復多少通行量。
2. 伊朗石油出口豁免何時生效。
3. 黎巴嫩或波斯灣是否再度爆發衝突。
4. 航商、保險公司與煉油廠恢復營運的速度。

若航運與伊朗出口順利恢復，油價與運輸成本有進一步下降空間，也有助於減輕全球通膨壓力。若協議破局，中東風險溢價則可能快速回到市場。

美伊停火對股市有哪些影響？

美伊停火對股市最直接的影響，來自能源價格、通膨預期與投資人風險偏好的變化。

• 油價下跌有利航空、運輸、化工、塑膠及其他高度依賴能源成本的產業，也能降低企業物流與原料支出。能源進口國的通膨壓力若下降，央行在利率政策上也可能獲得較大空間。
• 地緣政治風險降溫通常有助於股票等風險性資產，並降低黃金、美元與部分公債的避險需求。不過，市場最終仍會回到企業獲利、通膨與利率政策。
• 對石油與天然氣生產商：油價快速下跌可能壓縮收入預期。
• 對軍工與部分避險資產：戰爭溢價也可能下降。但只要最終協議尚未完成，相關資產價格仍可能因政治消息大幅震盪。

因此真正重要的是海峽通行量、制裁豁免與黎巴嫩戰況是否出現可驗證的改善。

美伊停火對台灣有什麼影響？

台灣高度依賴進口能源，荷姆茲海峽的穩定程度會直接影響原油、液化天然氣與運輸成本。中油表示，目前國內石油庫存仍處於高水準，也已與貨物受困波斯灣的相關企業保持聯繫。若荷姆茲海峽恢復通行，中油計畫在 7 月與 8 月重新安排波斯灣裝貨港，增加不同種類的原油來源，包括可用於生產瀝青與硫磺的高硫重質原油。中油也將評估恢復自卡達進口液化天然氣，若航運順利，相關貨物最快可能自 9 月起抵達台灣。

台灣自 2018 年後便未再進口伊朗原油。即使美國提供制裁豁免，台灣是否重新採購伊朗能源，仍要考量付款、保險、航運、制裁合規與區域安全等問題。對台灣而言，短期最重要的是荷姆茲海峽重開能否降低全球能源成本，並讓中東原油與卡達天然氣供應恢復正常。

美伊停火還有哪些未解決問題？

伊朗核計畫沒有真正解決

伊朗只重申不製造核武器，但並未在初步框架中承諾立即停止所有鈾濃縮、拆除核設施或交出高濃縮鈾。未來談判仍要決定濃縮活動暫停多久、核材料留在伊朗境內稀釋還是運往海外、哪些設施可以保留，以及 IAEA 可以進行多深入的核查。

黎巴嫩戰線仍在交火

草案將黎巴嫩納入全面停火，但以色列與真主黨都不是美伊協議的締約方。在停火框架公布後，以色列仍對黎巴嫩發動空襲，真主黨也被指以無人機攻擊以軍。以色列主張保留在黎巴嫩使用武力的權利，並未承諾撤出占領區。因此美國能否約束以色列、伊朗能否約束真主黨，將直接決定協議能否持續。

制裁解除涉及多國與國際組織

美國可以調整自己的單邊制裁與財政部豁免，但聯合國及IAEA相關措施仍需其他成員國和機構配合。即使政治上同意解除制裁，銀行與企業也可能因法律與合規風險，不敢立刻恢復與伊朗交易。

彈道飛彈與代理人武裝未被明確納入

14點草案主要處理停火、能源、核問題與經濟安排，沒有明確限制伊朗的彈道飛彈計畫，也沒有具體要求伊朗停止支持哈馬斯、胡塞組織或其他區域武裝。這些問題仍是以色列、波灣國家與G7高度關注的安全風險。

雙方履約順序尚未談妥

伊朗希望美國先解除封鎖、允許石油出口並解凍部分資產，再進行核談判；美方則要求經濟利益必須與伊朗的核限制與查核表現連動。雙方若無法建立清楚的同步履約方式，任何一方都可能指控對方違約，讓停火再次破裂。

國際社會如何回應美伊停火？

G7 領袖對美伊框架表示支持，認為這是恢復區域穩定與全球經濟秩序的重要機會，同時要求伊朗永遠不得取得核武，並呼籲黎巴嫩立即停火。英國與法國等國也表示，願意參與荷姆茲海峽商船安全、掃雷及其他防禦性任務，協助航運恢復。中國則宣布向伊朗與黎巴嫩提供新一批人道援助，協助當地民眾恢復生活、推動重建並改善經濟民生。中國外交部尚未公布具體金額與物資內容，但表示將繼續推動和談。這些反應顯示，美伊停火也牽涉荷姆茲海峽安全、伊朗重建、黎巴嫩戰事及多國企業投資，未來勢必需要更多國家參與。

美伊停火後有哪些重要時間點？

美伊停火真的代表戰爭結束了嗎？

美伊已經找到一個可以同時降低軍事與經濟壓力的停戰方案。美國可以宣稱成功阻止伊朗取得核武，並重新打開荷姆茲海峽；伊朗則換得解除封鎖、恢復石油出口、解凍資產與吸引外資的機會。對全球市場而言，能源供應與通膨風險也暫時下降。

但初步框架真正解決的主要是停止美伊直接交戰與恢復航運。伊朗高濃縮鈾、核查機制、以色列在黎巴嫩的軍事行動、區域代理人武裝及制裁解除順序，仍是可能讓協議破局的核心問題。因此這次停火可以被視為美伊戰爭的重要轉折點，卻還不能直接等同於永久和平。6 月 19 日是否如期簽署、荷姆茲海峽是否實際恢復通行，以及後續 60 天談判能否形成具約束力的最終協議，才是判斷戰爭是否真正結束的關鍵。

美伊停火FAQ

Q：美伊已經正式簽署和平協議了嗎？

截至 2026年6月18日，雙方已宣布達成框架，正式簽署儀式預計於6月19日在瑞士舉行，最終和平協議仍待後續60天談判。

Q：美伊停火只有60天嗎？

14點草案寫的是立即且永久停止敵對行動，60天是完成最終協議的談判期限。但若談判失敗，戰事仍可能重啟。

Q：荷姆茲海峽已經完全恢復通行了嗎？

目前尚未完全恢復。伊朗仍需掃雷，航商與保險公司也在評估安全情勢，全面恢復可能需要數週或更久。

Q：美國會直接支付伊朗3,000億美元嗎？

不會。相關計畫被描述為私人投資與融資基金，不使用美國政府資金，並要等最終協議完成後才可能成立。

Q：伊朗已經放棄核計畫了嗎？

沒有。伊朗僅重申不製造核武，濃縮鈾、核設施、濃縮活動與國際核查制度仍待後續談判。

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編按 2026/06/18 更新：聯準會（Fed）在 2026 年 6 月的會議中，如期宣佈維持利率區間於 3.50%～3.75% 不變，這是連續第七次停止降息。本次為新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，會議釋出的訊號明顯更趨「鷹派」。

本次會議有三大重點值得投資人關注：

• 貨幣政策：利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，並以 12 票對 0 票一致通過，與 4 月出現 4 張反對票的分歧形成鮮明對比。同時點狀圖明顯轉鷹，官員刪除今年降息預期、並暗示可能升息，18 位提交預測者中有 9 人預期年底前升息。
• 溝通改革：會後聲明從 4 月的 341 字大幅精簡至約 130 字，刪除「寬鬆偏向」與前瞻指引措辭。華許並證實本人未提交點狀圖，宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，象徵央行邁入改革新階段。
• 主席交接：鮑爾（Jerome Powell）已於 5 月卸下主席職位，由華許接任；鮑爾卸任後仍以聯準會理事身分留任，並維持 FOMC 投票權，此次會議即以理事身分參與。

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聯準會主席在做什麼？為何人事變動會牽動市場？

聯準會（Fed）是美國的中央銀行，其核心任務是實現「物價穩定」與「最大可持續就業」的雙重使命。實際的貨幣政策（如升息、降息、量化寬鬆或縮表）並非由主席一人拍板，而是由聯邦公開市場委員會（FOMC） 透過投票共同決定。不過，聯準會主席仍是制度中影響力最大的角色。

主席同時身兼三個關鍵身份：

1. 理事會主席：主導聯準會內部運作與監管方向
2. FOMC 主席：負責設定會議議程、引導討論方向
3. 政策溝通核心：代表聯準會對國會與市場發聲，市場對未來利率的預期，往往高度取決於主席的語氣與立場

因此，雖然主席在 FOMC 中只有一票，但在議程設定、政策敘事與市場預期管理上，實際影響力遠高於形式上的投票權重。

新上任主席 Kevin Warsh 是誰？

聯準會 Fed 正式邁入「華許時代」。美國總統川普於 2026 年 3 月 4 日提名前聯準會理事 Kevin Warsh 出任下一任聯準會主席，參議院隨後以 54 票對 45 票通過確認，創下美國史上聯準會主席最窄的通過差距。華許已於 5 月 22 日宣誓就任主席兼理事，主席任期至 2030 年 5 月，理事席位則延續至 2040 年 1 月。他並於 6 月 16 至 17 日主持上任後首場 FOMC 會議。

從背景來看，Warsh 是一位橫跨華爾街、白宮與聯準會體系的實戰型人物。他曾於 2006 至 2011 年在前主席柏南奇（Ben Bernanke）任內擔任聯準會理事，是金融危機期間 Fed 與金融市場之間的重要溝通者；離開聯準會後，則活躍於投資機構、企業董事會與智庫體系，對市場運作與政策傳導具備高度敏感度。

華許上任之際，通膨居高不下，且 FOMC 內部存在分歧。他過去被視為立場偏鴿、主張有降息空間，但接手的委員會已明顯轉向鷹派。上任後，他隨即展現改革，例如：大幅精簡會後聲明、刪除前瞻指引、證實本人不提交點狀圖，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會的溝通與運作機制，市場普遍解讀為數十年來最大的制度變革。

Kevin Warsh 的背景重點可快速整理如下：

美國升息原因？

升息是各國央行用以調整基準利率的手段，而其中又以美國聯準會升息最受到大家的關注，而為什麼美國要升息呢？這邊會詳細講解，美國升息的目的到底何在！

美國升息原因：抑制通貨膨脹

聯準會升息最根本的原因，便是要透過打擊需求端的高漲，來抑制通貨膨脹的失控。當經濟發展加速或是從谷底復甦時，人們對於商品以及服務的需求由於資金的寬裕而上升，這時候供給可能因為生產端無法追上，造成物價的上漲，這時候便會發生通貨膨脹，而若是通貨膨脹率持續高漲無法控制，將會對民眾的生活造成困擾，因此此時央行便會透過升息，來壓抑惡性通膨的發生。

那升息又是如何影響通貨膨脹的呢？以投資以及買房為例，這類需要動用大筆資金的經濟行為，通常會透過向銀行借貸來籌措資金，因此若是央行調升利率，可以降低購屋以及投資的需求；另一方面，當銀行調升利率時，會使民眾對於儲蓄的需求上升，進而減少購買非必需商品的不理性行為，達到降低消費控制物價的目的。

最後，也可以透過薪資成長以及儲蓄來思考為何通膨高漲時必須升息，當通貨膨脹率大於薪資成長率時，人們的實質消費水準會下降，當人們付出更多的勞動換取報酬時，卻無法享受到更多的成果，而若是銀行利率遠小於通貨膨脹率時，人們對於儲蓄的慾望便會下降，傾向將資金轉換成其他資產，這時候銀行便會面臨資金不足的困境，當金融機構周轉不靈時，一國的經濟有很大的機率崩解，因此此時國家便必須透過升息來遏止這類遺憾的發生。

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美國升息時間（2026 年）

美國升息的決定，是透過 FED 轄下的 FOMC 會議來制定決策，每年固定會進行 8 次利率決策會議，由於 FOMC 會議記錄通常要在每次會議的 3 週後才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點，更詳細有關於 FED 以及 FOMC 的內容有興趣的讀者可以參考以下延伸閱讀的兩篇文！

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FOMC 會議做出了哪些調整？一文帶你了解最新 FOMC 決議

美國升息紀錄

美國從 1960 年代直到現在，加上疫情過後為了抑制通膨的升息，一共經歷了 12 次的升息循環，我們從歷次升息的原因可以發現，除了經濟復甦後的貨幣政策正常化以外，升息的理由都是為了抑制物價上漲來的嚴重通貨膨脹，無論是為了防範未然或是遏止通膨的繼續惡化。

另外我們也可以發現一件事，貨幣政策正常化時期的加息，其加息幅度皆較為緩和，一方面是為了讓社會有過渡期可以慢慢回到正軌，另一方面則是因為當下並沒有迫切的需求，而為了抑制通膨的升息過程，通常都是來得又急又快，升息的幅度明顯較升息的幅度明顯較貨幣政策正常化來得更為劇烈。

過往美國升息紀錄

美國升息影響？

在瞭解了歷次通膨的成因之後，這邊要來討論大家都很關注的話題，聯準會升息會造成什麼影響呢？聯準會升息的動作會在全世界造成波瀾，除了一般我們常見的房市、美金、股市以外，還會影響什麼層面呢？讓我們繼續看下去！

美國升息影響：經濟

升息對經濟產生影響是十分直觀的，最大的影響就是可能降低了廠商的投資意願，如同前述所言，廠商的大筆投資通常是透過借貸來籌措資金，因此當聯準會升息時，較高的融資成本便會使廠商打退堂鼓，而且這時候若是升息還加上未來可能有經濟衰退的隱憂時，考慮到未來還款難度的增加，銀行也會將放貸的條件轉嚴，這更會使公司投資的腳步放緩，當一個國家的投資減少時，其未來經濟成長的步伐便會放緩，更甚者引起經濟衰退。消費同時也是會受到升息影響的項目，而美國為內需大國，當美國國內需求下降時，其國內生產毛額（GDP）會有顯著的衰退。

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美國升息影響：股市

一般而言，聯準會升息會帶動全世界的央行一起啟動升息，但是依據各國的經濟情況不同，升息的步調也會有所不同，升息最直接對股市的影響，便是對一家公司估值的改變，如果有興趣瞭解的讀者，可以參考下列文章！

延伸閱讀＞＞＞股票估值怎麼算？10 種必知的公司估值方法！

這邊想要分別就台股以及新興市場來講解聯準會升息的影響：

• 台灣：我們可以很直觀地想到，聯準會升息會造成在台股市場舉足輕重的外資將資金抽離，匯回美國，以追求更高的收益，而在 2022 年上半前，我們也確實看到台股市場在外資的離場下，出現不小的震盪。另外，前面提及的利率調升，也會使體質較脆弱的台灣企業投資意願降溫，降而影響市場對於該公司的未來展望，而使得整體台股市場下跌。
• 新興市場：新興市場經濟體對外貿易依賴度以及對外融資依賴度較高，容易受到外部 環境的影響 ，我們可以從下列幾個層面分析新興市場受到的影響
  1. 資本流出：當美國升息時，經濟較脆弱的新興國家升息幅度不會那麼快，因此會出現利差縮窄的情形，造成資本外流，股市下跌，根據 IMF 的統計，在 2021 年上半年，平均每月資本流入新興市場規模達 290 億美元，但是在升息預期加劇之下，2021 年下半年每月平均已下降到 185 億美元，在美國持續升息影響，新興市場貨幣貶值加速以及對於該市場資產需求轉弱之下，資本有可能由淨流入轉向淨流出。
  2. 貿易層面：如前述所提，美國的消費需求下降，連帶會影響新興市場的商品輸出，而歐美各國在疫情政策放鬆過後，在家消費的需求下降，轉向實體的服務消費，也會使新興國家的貿易衰退。
  3. 貨幣政策被迫收緊：當美國升息時，為了防止大量的資本流出，新興市場國家會被迫升息，進而導致內需下降以及經濟成長放緩。因此在聯準會升息時，新興市場股市容易成為第一波受害者。
  4. 債務問題：美國升息後，會使得新興市場國家的融資成本提升，容易發生主權信用評級下調的危機，這將會更進一步使得新興市場國家的融資條件惡化，新興市場經濟體多依賴於海外融資，而且近兩年是新興市場償債高峰期，外債比例高的風險將更為提高。
     

美國升息影響：美金

前面我們數次提到，當聯準會升息時，資金會回流美國，因此直觀來說，美元理應因為需求上升而升值，但是事實上，我們必須比較美國和其他國家，尤其是歐洲地區國家的經濟成長來判斷，更多的內容可以在以下延伸閱讀找到！

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美國升息 影響：大宗商品

如果單單評論聯準會升息對大宗商品價格影響的話，答案是當升息時帶動美元升值，而以美元計價的大宗商品價格便會承壓，但是這是我們忽略其他因素得到的結果，由於大宗商品同時具有抗通膨的功能，因此若是升息不足以抑制通膨的高漲，資金可能就會從美元資產轉向大宗商品，進而推動價格上漲，所以我們必須判斷當下總體經濟的狀況，來判斷升息對大宗商品價格究竟有何影響。

美國升息 影響：房市

一般人看到升息對房市的影響，第一時間應該是利率上升會降低房屋的購買需求，但是事實上根據統計，美國自 2007 / 2008 年全球金融危機以來，固定利率房貸的需求快速上升，浮動利率房貸的比例已快速下降，因此實際上美國房地產的需求對於利率的敏感度並沒有想像中來得高，但是升息傳達的經濟衰退隱憂，仍會致使消費者對於購買房屋的信心下降。

另外今年最新數據也表明，由於利率的持續走高，美國購屋者對於前期固定利率，後期才變成浮動利率的可調利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgages，ARMs）需求有所上升；而台灣由於大多數為浮動利率的緣故，因此受到的衝擊會較美國來得大上許多。

延伸閱讀＞＞＞升息房貸利率變化？央行升息半碼影響？各大銀行房貸利率、利息比較！

圖片來源：Urban Institute

美國利率決策會議簡評（2026 年 6 月）

FOMC 在 2026 年 6 月延續今年以來的基調，決議「維持利率不變」，利率區間續守 3.50%～3.75%。但不同於 4 月那場出現 4 張反對票、創 1992 年以來分歧新高的會議，本次以 12 票對 0 票一致通過。這是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，前主席鮑爾（Jerome Powell）則卸任後以理事身分留任、續保投票權。

從決議本身看，這次最大的看點不在利率，而在制度轉變。會後聲明從 4 月的 341 字大幅精簡至約 130 字，刪除了過去被視為偏向降息的「寬鬆偏向」（easing bias）與前瞻指引措辭，僅簡要描述經濟現況並重申控制通膨的承諾。聲明指出，經濟活動在中東衝突帶來的不確定性下依舊穩健步伐擴張，生產力與資本投資強勁，就業增長與勞動力供給大致同步，失業率變化不大；通膨則仍高於 2% 目標，部分反映了推升能源等特定產業價格的供給面衝擊。

真正讓市場重新定價的是同步公布的點狀圖。官員刪除了原先今年降息的預期，並暗示可能升息，把任何降息推遲至 2027 與 2028 年。在提交預測的 18 位官員中，有 9 人預期年底前升息，其中 6 人預期升息兩碼；通膨預估也大幅上修，整體 PCE 通膨率年底估達 3.6%，高於 3 月預測的 2.7%。值得一提的是，華許本人並未提交點狀圖預測——這呼應他長期對前瞻指引的批評，也是 19 位與會官員中僅 18 人提交預測的原因6 月更明確的更加鷹派，分歧被精簡的聲明所化解，降息預期則被點狀圖正式抹去。華許強調「多想、少說」、回歸經濟數據本身，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，象徵 FED 進入數十年來最大的溝通與制度變革。

美國利率決策會議簡評（2026 年 4 月）

FOMC 繼續在 2026 年 4 月決議「維持利率不變」 ，利率區間維持在 3.50%～3.75% 。投票結果顯示委員會內部存在分歧，共有 8 位委員投票贊成 ，4 位委員投下反對票或持保留意見。其中，理事米蘭（Stephen I. Miran）主張應降息 1 碼 ；而哈馬克（Beth M. Hammack）、卡什卡里（Neel Kashkari）與洛根（Lorie K. Logan）雖支持維持利率區間，但並不支持在本次聲明中加入「寬鬆偏向」（easing bias）的論述 。

聲明中提到，近期經濟指標顯示經濟活動以「穩健的步伐」擴張 。平均而言，就業成長保持低位，失業率在近幾個月變化不大，而通膨率仍處於偏高水準，部分反映了全球能源價格的上升 。值得注意的是，本次聲明首度加入「中東地區的發展」對美國經濟前景具有「高度不確定性」的論述 。委員會強調將密切關注雙重使命雙方的風險 ，在考慮未來利率調整時，將廣泛評估包括勞動力市場、通膨壓力與預期、以及金融與國際情勢的最新發展 。

美國利率決策會議簡評（2026 年 3 月）

一如外界預期，FOMC 決議「維持利率不變」，將利率區間維持在 3.50%～3.75%。本次決議投票結果為 11：1，僅有 1 位委員投下反對票，認為應該降息 1 碼，為理事米蘭（Stephen Miran）；而 1 月份曾投反對票的華勒（Christopher J. Waller）此次則轉向支持維持利率不變。這是聯準會自 2026 年 1 月以來，連續第二次做出維持利率不變的決議。

和 1 月份的聲明稿相比，3 月會議聲明出現了顯著差異：委員會首度將「中東局勢（美以伊衝突）」納入考量，強調其對美國經濟與通膨具有「高度不確定性」，並將經濟活動的描述由「持續穩定擴張」調整為「以穩健的步伐擴張」。此外，聲明中刪除了「就業風險已消退」的樂觀表述，取而代之的是對通膨回升風險的謹慎關注。

3 月份點陣圖

這邊也整理了 3 月份最新的點陣圖細節。如果觀察最新利率點陣圖，會發現 2026 年終端利率區間的中位數上修至 3.4% 左右（落在 3.25-3.50% 區間），這代表 2026 年接下來的時間內，降息空間可能僅剩 1 碼。若比較 3 月與 12 月的點陣圖，可以發現官員們的立場明顯向維持利率：

資料來源：FED 新聞稿

3 月點陣圖

• 3.50-3.75%：共 7 名

• 3.25-3.50%：共 7 名（中位數）

• 3.00-3.25%：共 2 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

12 月點陣圖

• 3.75-4.00%：共 3 名

• 3.50-3.75%：共 4 名

• 3.25-3.50%：共 4 名（原中位數）

• 3.00-3.25%：共 4 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

• 2.00-2.25%：共 1 名

我們可以很清楚地發現，官員們的看法雖然依舊分歧，但「鴿派」陣營顯著萎縮。12 月份尚有 4 位委員認為利率可降至 3% 以下，但到了 3 月，絕大多數委員都認為利率應維持在 3.25% 以上。鮑爾在記者會中也直言，由於油價受戰爭影響飆升，通膨風險已不容忽視。

美國利率走勢

在這邊股感也幫你附上了美國利率的走勢喔！

美國升息 概念股

事實上，升息並沒有所謂的概念股，因為通常升息時，是幾乎所有公司同步下跌，僅僅只有金融類股會因為利差擴大而受到投資人追捧，但是考慮到銀行的營運是出借短期資金來投資長期資金的邏輯，若是當長天期殖利率小於短天期殖利率時，反而會使銀行業蒙受損失，也就是所謂的殖利率曲線倒掛。因此考慮到升息後造成的市場動盪，選擇體質良好，具有穩健基本面以及未來展望的公司，才是在升息循環時較好的投資選擇喔！

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• 殖利率曲線倒掛是什麼？殖利率倒掛能預測經濟衰退嗎？經濟衰退原因？
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編按：2026/06/16 更新，日本央行宣布升息 1 碼，把政策利率從 0.75% 上調至 1%，符合市場預期。這次升息讓日本利率攀升至 1995 年以來最高、創下 31 年新高，也是央行 2024 年 3 月終結負利率、啟動貨幣政策正常化以來的第五度升息。

本次行長植田和男住院，改由副行長代為主持。升息背景在於通膨壓力持續升溫。中東局勢推高油價、日圓走弱抬高進口成本，企業提價範圍擴大，輸入型通膨疑慮加劇。利率調升後，存款、房貸及企業融資成本料將進一步上揚，對家庭與企業形成廣泛衝擊。市場焦點已從升息本身，轉向央行對後續行動時點的前瞻指引，並普遍預期正常化進程還會繼續延續。

股感在這邊有針對植田和男更詳細的介紹＞＞＞植田和男是誰？我們該如何評價他呢？

BOJ 介紹

世界各國基本上都有央行，身為世界重要國家之一的日本當然也不例外。日本央行縮寫就是標題寫的 BOJ，全名：Bank of Japan。 BOJ 主要為綜觀日本以及海外經濟情勢並以此執行與調整日本貨幣政策，當然也負責發行日圓。

BOJ 成立背景

BOJ 在明治 15 年（西元 1882 年）10 月 10 日開業。與中華民國央行隸屬於政府機構不同，BOJ 並非政府 100% 所有，而是一間股份制的組織，在法律上屬於獨立法人。因此開業時的 1 億日元的資金中，日本政府出了 5,500 萬，所以日本政府擁有 BOJ 其中 55% 的所有權，而其他的股份則於日本 JASDAQ 市場交易，BOJ 允許私人持有。

BOJ 主要職責

如同世界各國的央行，BOJ 也是定期舉行貨幣政策會議，並在會議上決定是否調整貨幣利率和該不該提整其他貨幣政策。這樣的會議 BOJ 每年共會舉辦 8 次，在此期間，將由央行行長及其兩位副行長和六位審議委員組成貨幣政策委員會並以共識決的方式擬訂貨弊政策。

BOJ 組織架構

除了剛才提到的貨幣政策委員會，還設有設有 6 位理事、3 位監事與若干顧問。另外在分層組織上，部門分工以及分行眾多是 BOJ 的一大特點，像是行政管理局、金融制度與銀行檢查局、發行局及操作局旗下部門轄下還有 15 到 20 的科來協助分工。另外 BOJ 也有高達 32 個分行在日本各地負責貫徹貨幣政策任務。

BOJ 貨幣政策目標

BOJ 主要的貨幣政策目標，是維持 Core CPI 在 2%，日本的核心 CPI 主要由食品、居住、交通等項目組成，由於日本的核心 CPI 和其他國家不一樣，未扣除能源項目，因此波動可能較大。

BOJ 什麼時候開始實施貨幣寬鬆政策

現今全球經濟都在以美國聯準會的貨幣政策為主，但很多人不知道 BOJ 才是全球央行開創寬鬆貨幣政策的先例。

有一段歷史，應該大家都耳熟能詳。日本股市及房地產在 1980 年代快速飆漲，這兩項受到資金瘋狂追捧造成非理性的瘋狂上漲，讓股市以及房地產嚴重背離基本面，最後形成泡沫現象，

也因為這樣，BOJ 為刺激消費、提振企業投資意願，以及解決銀行呆帳問題，自 1999 年 2 月起實施零利率政策。這項舉動可是全球央行史無前例的創舉－「量化寬鬆貨幣政策（Quantitative Easing；QE）」，以銀行業者存放於 BOJ 的活期帳戶（簡單說就是把錢趕出去）餘額為主要操作目標，搭配買入日本長期公債，以維持流動性。

日本央行會議時間（2026 年）

和全球各國央行一樣，BOJ 每一個月會固定對外公佈各項利率決議以及各項經濟看法。意見摘要以及紀事則有點類似下個月貨幣政策風向球的味道，投資機構或是投資人可以透過文字先嗅到幾位央行決策者 BOJ 未來可能會採取的措施。

日本央行貨幣政策背景

前面提到 BOJ 長期寬鬆貨幣的政策非常明確，以下讓大家看一下各階段的貨幣政策及其時空背景。

日本央行貨幣政策框架

2006 年 3 月 9 日貨幣政策會議舉行當天，BOJ 發表將執行貨幣政策的新架構，其最根本的核心思維貨幣就是要保持日本國內物價穩定。其他細節可以參考下方表格：

三層式利率系統

除了貨幣政策架構外，BOJ 也發布了「三層式利率系統」，主要是能讓日本民間銀行以及民眾更能了解 BOJ 所釋出的資金能進入到實體經濟。下圖為三層利率系統圖以及簡單說明：

圖片來源：BOJ

量化寬鬆貨幣如何影響日圓走勢？

回顧過去，BOJ 長期寬鬆政策配合美國聯準會 2022 年前後大幅升息的利差效應，曾導致日圓一度貶至歷史低點附近，讓赴日旅遊的各國旅客享受到明顯的匯率優惠，卻也讓持有日圓資產的投資人苦不堪言。

然而 2024 年後，隨著日本通膨持續升溫、春季薪資談判成果亮眼，BOJ 正式啟動升息循環。日本央行在 2026 年 4 月的季度展望報告中，將 2026 財年的核心 CPI 大幅上調至 2.8%，同時將實際 GDP 增長預期從 1% 下調至 0.5%，顯示通膨風險仍大於經濟下行風險。在政策利率逐步回升的背景下，日圓匯率已從超低水位逐步回升，但截至 2026 年 6 月，美元兌日圓仍徘徊在 160 附近，升息進程與中東局勢的不確定性依然是影響日圓走向的兩大關鍵變數。

日本央行會議最新重點（2026 年 6 月更新）

2026 年 6 月 16 日，日本央行宣布升息 1 碼，將政策利率自 0.75% 上調至 1% 左右，並於 6 月 17 日起生效。此次升息使日本政策利率升至 1995 年以來最高水準，創 31 年新高，亦是央行 2024 年 3 月結束負利率、啟動貨幣政策正常化以來的第五次升息。決議結果與市場預期一致。先前彭博調查顯示，幾乎所有觀察人士均預期央行將把利率上調至 1%。

升息的結果早有預期。4 月會議時，日央就以 6 票贊成、3 票反對維持利率不變，是植田和男行長任內最大分歧，顯示政策正常化壓力正在加劇。其中三位反對委員就主張將利率直接上調至 1.0%，理由是物價上行風險加大。而後續油價持續波動，也讓其餘委員轉意。

本次會議總裁植田和男因爲肝囊腫感染住院，缺席 6 月 15 至 16 日會議且不參與投票，只是書面聲明表達政策立場。會議由副行長冰見野良三代理主持，另一位副行長內田真一則負責會後記者會。也因此，市場焦點從升息決定本身，轉向內田真一在記者會上對後續升息節奏所釋放的前瞻指引。

日本央行升息會有哪些結果？

最直接的衝擊落在家庭與企業。存款利率、房貸利率與企業融資成本未來均可能進一步上升，對家庭與企業都會產生影響。浮動利率房貸族的月付金會逐步墊高，企業舉債成本同步攀升。但反過來說，存款戶則終於能享有較像樣的利息收益。

匯市方面，升息的核心動機之一就是遏止日圓貶值。市場普遍視為防止日圓進一步走弱的防禦性措施，焦點在於央行如何傳達未來升息路徑。但匯率走向未必靠單次升息就能扭轉。美日利差依舊是日圓走弱的關鍵因素，未來一年兩國利差還是可能擴大，貨幣政策訊號的重要性因而持續提高。

債市與全球資金流動也需要注意，利率上行可能會有龐大的日圓套利交易平倉、資金回流日本，引發波動。像是 2024 年 7 月底超預期升息時，套息交易短期內大舉平倉，就被視為當年 8 月初全球股市劇烈震盪的導火線。還好這次升息已被充分預期，重演該類逆轉、衝擊全球市場的條件較難成立。

股市影響則呈分化。融資成本上升將壓抑企業獲利，加上日股已現過熱跡象；但日圓升值利多進口內需型企業，卻可能令跨國巨頭面臨匯兌損失，拖累大盤。

日本央行會議摘要（2026 年 4 月）

根據 2026 年 3 月會議紀事顯示，許多日本央行委員認為，若伊朗戰爭引發的能源衝擊持續並推升更廣泛通膨壓力，便有必要進一步升息。儘管與會者同意，中東緊張局勢造成的暫時性供應中斷可暫時忽略不計，但仍警告若能源成本長期居高不下，恐引發物價預期的二次效應。部分委員甚至表示應「不間斷地」提高利率，另有成員主張只要經濟未受重大衝擊，就應「毫不猶豫」地緊縮。

日本央行同時強調，基於核心通膨率接近 2% 且當前實際利率仍處於較低水準的判斷，將根據經濟、物價、金融形勢的變化，繼續透過上調政策利率來調整金融寬鬆的程度，並在調整過程中密切關注中東局勢進展對日本經濟與物價的影響。

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編按 2026/06/15 更新：美國總統川普宣布美伊和平協議已完成，已授權解除海上封鎖、重新開放荷莫茲海峽免收通行費。居中協調的巴基斯坦總理夏立夫也證實，雙方已就停止包含黎巴嫩在內的所有軍事行動達成共識，正式簽署儀式預計將於 6 月 19 日在瑞士日內瓦舉行，詳細協議內容也將在簽署後公開。這此協議的達成，有希望為長達數月的中東戰火畫下休止符，戰爭帶來的原料物價、運價利空有望終止，後續效應備受國際矚目。

美伊戰事時間軸

大家應該還記得，去年 6 月美國就曾經對伊朗的核設施展開精準打擊，當時雙方在小範圍衝突過後坐上談判桌。然而，在經過三輪談判後，美國總統川普在 2/27 表示對第三輪談判成果十分失望，隨即聯手以色列對伊朗進行多輪空襲。這場衝突其實早有預謀，美以聯軍精準切開伊朗的防禦網，但隨之引爆整個中東的連鎖反應。目前德黑蘭雖選出了哈米尼的二兒子莫傑塔巴．哈米尼（Mojtaba Khamenei）作為下一任領導人，但其更強硬的作風對於後續是否可以和平的坐上談判桌帶來極大的變數，而航道的封鎖帶來國際油價以及連動的物價一起上漲，讓區域戰事演變成全球危機。

回顧去年美國襲擊伊朗的內容，可以看這篇文章！ >>> 美國與伊朗衝突升級 ! 從午夜重錘行動到國內示威的局勢解析

以下股感也整理這場衝突爆發至今的關鍵時間軸：

雙方在後續多次針對核武器去留、賠償以及海峽通行等問題進行多次協商，但均未曾達到共識。近期終於傳出雙方將在 6/19 於瑞士日內瓦確認備忘錄細節，正式簽署和平協議。

戰火持續延燒

伊朗隨即大規模回擊，向美軍駐地投射逾 2,000 架無人機及 500 枚彈道飛彈。此次行動除了重創美國位於巴林與沙烏地阿拉伯的軍事與外交設施外，阿拉伯聯合大公國（UAE）也成為受災最嚴重的地區。阿聯境內遭遇數百次轟炸，包含杜拜知名的朱美拉棕櫚島飯店及重要港口設施均因遇襲而起火。

除了美、以、伊三方主角外，這場戰事迅速演變成「立場對抗」。伊朗革命衛隊宣布全面關閉荷莫茲海峽，胡塞組織也跳出來要繼續封鎖紅海航道。與此同時，以色列在面對多線作戰的壓力下，持續對敘利亞與黎巴嫩境內的伊朗代理人進行打擊。各國在聯合國的交鋒雖然激烈，但在現實的戰場上，目前仍看不出有任何一方願意先退後一步。

目前，英、法、奧等盟友雖然公開表達對美方的戰術支持，但也對能源價格暴漲深表憂慮。而俄羅斯與中國與部分中東國家則譴責此舉為非法侵略，呼籲立即停火。

其他武裝組織攻擊

• Lebanon （黎巴嫩真主黨）：伊朗代理人武裝，長期與以色列北部邊境對峙。
• Syria （敘利亞親伊朗武裝）：伊朗在敘利亞部署軍事據點，形成對以色列北方戰略壓力。
• Iraq （伊拉克什葉派民兵）：親伊朗武裝網絡，維持伊朗通往敘利亞的陸上走廊。
• Yemen （胡塞武裝）：伊朗支持的武裝組織，近年多次攻擊紅海航運

資料來源：券商報告

戰備儲油釋放有用嗎？

3 月中，國際能源署（IEA）雖然宣布啟動史上規模最大的 4 億桶戰備儲油（SPR）釋放計畫，但是市場短期內看來並不買賬。股感認為大致有兩個原因，首先，戰備儲油從各國總統下令啟動到進入公開市場，大約需要 13 天的作業時間，無法立即反應市場缺口 。再者，理論上的最大釋放能力雖然達每日 440 萬桶，但受限於運輸與幫浦技術，實務上穩定的供應量只能維持在約每日 200 萬桶左右。

然而中東戰事爆發前， OPEC 原先於 2026 年初的預估是，全球原油市場約供給過剩 300 萬桶/日，但在中東產油國大幅減產後，市場供需已可能轉為約 370 萬桶/日的供給缺口，明顯需求大於供給。

油價走勢預測與通膨傳導機制

荷莫茲海峽的供給衝擊約佔全球供給的 10%（每日約 1,000 萬桶），若此狀況持續超過一個月，中東產油國將因儲油空間不足而被迫進一步減產，屆時供給缺口可能擴大至每日 1,370 萬桶 。在這種情況下，即便考慮到戰備儲油的 200 萬桶緩衝，油價仍可能在 3 月底前上看每桶 150 美元 。

能源價格對物價通膨的傳導雖具有延遲性，但相關衍生產品已逐漸顯現 。新加坡航空燃油現貨價在 3 月上旬已單周大漲 70.7%，東北亞天然氣（JKM）價格亦上漲超過 45% 。物流成本與發電成本可能在數周內反映至終端消費市場，進而推升整體的通膨壓力 。

由於日、韓、台、中等地區高度依賴中東的原油與天然氣進口，受此能源危機影響最大的區域為依賴能源進口的亞洲國家，能源價格飆升將直接衝擊這些國家的貿易餘額與產業利潤 。

封鎖荷姆茲海峽有哪些影響？

當戰火蔓延至波斯灣水域，這場衝突演變成全球供應鏈的集體焦慮。荷姆茲海峽這條最窄處僅約 33 公里的咽喉要道，全球有約 20% 的石油供應（約 1,700 萬桶）與三分之一的液化天然氣（LNG）通過，一旦陷入停擺，等同於切斷各國工業的命脈，尤其是亞洲台、日、韓等能源進口國。伊朗伊斯蘭革命衛隊在關鍵航道佈下水雷，並動用自殺式無人機進行常態巡邏，讓荷姆茲海峽成為航運禁區，迫使國際物流陷入極度混亂，並帶來許多延伸影響。

保險市場

倫敦航運保險市場的承保人因為戰事升級，迅速撤銷行經該區域船隻的戰爭險，這讓依賴此航道的油輪與貨櫃船如同走鋼索。為了規避風險，全球各大航運巨頭如馬士基（Maersk）與地中海航運（MSC）紛紛下令船隻繞道南非好望角。讓每趟航程額外增加至少 10 到 14 天的天數，更讓燃油消耗、人力成本與船租支出呈幾何級數成長。

面對沒有保險的窘境，美國總統川普在 3/3 正式下令美國國際開發金融公司（DFC）會為所有航經波斯灣的船舶（不限船旗國）提供價格極具競爭力的「政治風險保險」與財務擔保。川普還強調美國海軍會在必要時提供武裝護航。然而，根據《勞氏航運日報》（Lloyd’s List）披露，有海軍官員私下向業界表示，目前駐中東的三分之一艦艇都已經投入當前的空中打擊與防禦任務，現在並沒有多餘的艦船可以立即執行大規模護航任務。面對規模遠超紅海危機的航運需求，美海軍的兵力調度彈性已到達極限，且海峽早已佈滿水雷，船舶公司根本不願意冒險。

目前市場上出現「走人定價」（Go-away Pricing），也就是保險商開出極端的報價，實質上等同於拒絕承保 。以價值 1.4 億美元的超大型油輪（VLCC）為例，單次過境的保費從原本的 15 萬美元暴漲至 1,400 萬美元，保費支出甚至高於航程本身的運費利潤 。這種商業運作的停滯，導致全球近五分之一的石油運輸停擺 。

多數船隻暫停於荷姆茲海峽兩側

資料來源：shipfinder ; 資料時間：3/3 

能源市場

布蘭特原油價格在襲擊發生後的 72 小時內，強勢衝破每桶 100 美元的大關，漲幅超過 13%。價格跳升帶來的衝擊力迅速向外擴散：由於原油是生產化肥與基礎化工原料的核心，原油價格如果居高不下，會直接墊高農業生產成本與塑膠產業的報價。對於原物料的衝擊也威脅各國的能源儲備韌性，更可能引發全球的物價連鎖反應，讓通膨的火苗再度延燒。

然而 OPEC 過去經歷兩次石油危機後，石油的產量早已不是靠 OPEC 組織一家獨大，如今非 OPEC 成員國的產量已是其兩倍，且美國自己的石油產量年年增加，預期對於油價短期上漲壓力並不大。

根據歷史顯示，地緣政治衝擊與暫時性供應中斷導致的油價飆升往往是短暫的。例如，2025 年 6 月初布蘭特原油約為 65 美元，當美、以襲擊伊朗核設施時，價格飆升至 80 多美元。但當市場確信實際供應不太可能中斷後，價格隨即回落。

目前市場看起來雖然有恐慌，但最終價格是否失控，關鍵還是要看後續各國政府是否會釋放戰略儲備與替代管線的調度效率，以及最重要的是否演變成長期戰爭。

哪些族群可能迎來受惠？

全球股市隨着地緣政治風險上升，軍工、塑化與航運等板塊因不同的市場機制而受到資金關注，其背後的獲利邏輯與受惠標的分述如下。

軍工產業

美伊戰爭爆發後，全球進入長期拉鋸戰的預期顯著提升。根據歷史經驗，軍事衝突會直接促使各國政府追加國防預算，投入飛彈、無人機、雷達與防空系統等軍備採購 。美國總統川普已表示戰事可能持續 4 至 5 週，且不排除動用地面部隊，這進一步強化了軍工產業業績成長的市場預期 。

在國際市場上，軍工龍頭洛克希德·馬丁（LMT）與雷神技術（RTX）因其在防空與打擊系統的技術優勢，成為市場首選 。而台灣的軍工股，長線上雖受惠於國防自主政策及軍用商規無人機標案的持續釋出，相關供應鏈表現值得期待 。但大多沒有打入國際軍工體系，主要還是受惠於國內政策。

• 可能受惠標的：漢翔（2634）、長榮航太（2645）、雷虎（8033）、龍德造船（6753）。

塑化產業：原料價格與供應斷鏈的轉機

塑化產業在本次戰事中的轉機，主要建立在「原油成本推動」與「競爭力洗牌」兩點。首先，美伊戰爭導致布蘭特原油價格衝破 100 美元大關，帶動下游塑化產品原料成本上揚 。由於目前整體產業鏈庫存偏低，產品漲價不只能刺激補庫存需求，還能為擁有低價原料庫存的業者帶來短期獲利（Inventory Gain）。

更關鍵的變量在於供應鏈重組。中國石化業長期透過影子車隊獲取伊朗的廉價原油供應，現在荷姆茲海峽遭到封鎖，中國業者的原料優勢將顯著下滑 。相較之下，台灣塑化廠商如台化（1326）、南亞（1303）近期股價表現強勁，主因在於法人預期中方競爭壓力減弱後，台廠有望奪回亞洲市場的市佔率 。

• 可能受惠標的：台化（1326）、南亞（1303）、台塑（1301）、台塑化（6505）。

石油、能源族群：油價噴發的直接利多

隨著荷姆茲海峽的運量在開戰第一週內驟減九成，市場對能源斷供的恐懼推動國際油價在短時間內瘋狂噴發，布蘭特原油更直接衝破每桶 110 美元大關 。對於石油相關族群而言，初期主要受惠於「低價庫存利益（Inventory Gain）」，就是業者在低價時購入的常備原油庫存，隨著國際報價飆漲，其資產價值與產品利差也隨之水漲船高 。

當全球股市因為地緣政治危機陷入「避險」模式時，能源板塊往往是少數能脫穎而出的獲利贏家，表現明顯優於受高債券殖利率拖累的民生消費或公用事業族群 。在台股盤面上，這股資金避風港效應已反映在相關個股的漲勢上，部分標的甚至在戰事升溫後迅速攻上漲停 。

• 可能受惠標的：台塑化（6505）、中石化（1314）、亞聚（1308） 。

航運板塊：繞道航程與運力供給收縮

伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）正式宣布關閉海峽，行經該區域的油氣運輸船數量急劇下降 。為了規避戰爭風險與高昂的保費，馬士基（Maersk）與赫伯羅德（Hapag-Lloyd）等航運龍頭已再度宣布改道南非好望角 。

航線的改變也會導致：

1. 航程拉長：繞道好望角導致單趟航程增加 10 至 14 天 。
2. 產能吸收：更長的操作時間吸收了全球約 8-12% 的運能，有效緩解原本市場擔憂的供過於求問題 。
3. 運價支撐：運力收縮直接推升 SCFI 等運價指數，使貨櫃航運商具備更強的議價能力 。

對於台灣航運股而言，長榮海運與陽明海運的中東線佔比約 10%，萬海則約 15%，由於預期紅海復航機率大幅降低，法人普遍看好歐洲線運價的支撐力度 。

• 可能受惠標的：長榮（2603）、陽明（2609）、萬海（2615）、以及受惠於油輪需求的新興（2605）與裕民（2606）。

過往有哪些經驗可以借鏡？

回顧歷史，地緣政治衝突對股市的衝擊通常具備「開戰之初不確定性高、開戰後利空出盡」的規律。根據過往經驗，市場最恐慌的時期往往是在衝突爆發前夕，一旦戰爭性質與影響範圍明朗化，指數通常會隨之回穩。然而，美伊衝突與一般戰爭的差異在於其對能源供應（荷姆茲海峽）的直接控制，這使得油價成為判斷後續衝擊長短的關鍵指標。

下表整理了過往重大衝突期間，台灣股市（加權指數）的表現规律：