Micro LED 是什麼？

在了解 Micro LED 如何轉型之前，我們來是得先介紹它最初的應用及原理！我們可以把成像技術的發展看作一場不斷追求極致亮度、極致對比度與極致功耗效率的演進過程。而 Micro LED 採用了微米級的發光二極體（LED）作為像素，相較前幾代技術有更高亮度、高對比度、低功耗和壽命長的優勢。Micro LED 不需要背光模組或液晶層，因此可以製作出更薄、更靈活、更透明的顯示屏。Micro LED 也可以支持高 PPI、寬色域和高動態範圍（HDR）等功能，提升顯示品質和視覺體驗。

▲圖片來源：科技新報

Micro LED 發展史

簡單說明成像技術的發展歷史可以分成三個部分：LCD → LED 及 OLED 技術 → 先進 LED 技術

▲圖片來源：yahoo 新聞

我們目前所看到任何電器產品都是透過液晶顯示器的技術才能夠成像，而回朔到最早期的電視所使用的技術其實就是 LCD 的面板，主要是透過背光源和彩色濾光片來控制光線的透過和反射，從而產生圖像。LCD 技術發展至今已經 20 年以上了，可以說是相當成熟的技術，也因此具備低成本的巨大優勢。近幾年其他類型的先進 LED 技術持續發展，但 LCD 也有持續演進，像在近幾年就有開發出柔性 OLCD，達到可曲折的效果。雖然在成像效果上沒有 OLED、Micro LED 等技術好，但目前有低成本的優勢切入摺疊螢幕市場。

▲圖片來源：科技新報

最後就是先進 LED 技術了，就是我們近幾年比較常聽得的 Mini、Micro LED 題材。Mini LED 被視為是Micro LED 的過渡期，主要沿用過去 LED 背光板模式加以改良，透過「多區背光調控」的技術來調控部分光源，達到更高對比度及解析度的效果（蘋果稱其為HDR），前幾代的 IPAD、Macbook 都是利用此項技術。Micro LED 就是跟前者完全不一樣的技術了！透過將背光源縮小到極致，並能夠各個獨立驅動無機發光，直接將 R、G、B 三原色的晶粒拼成一個像素點，變成一個像素的概念，不再需要濾光片和液晶層。

Micro LED、Mini LED、OLED 比較

上面了解各項面板技術的發展演進，以下我們就用簡單的表格帶大家了解，先進LED技術間的應用及製造差異為何：

Micro LED 相較原本的 LED 需要微縮到僅剩 1% 大小

▲資料來源：Radiant

Micro LED 優缺點

Micro LED 由於已將 LED 晶粒微縮到肉眼看不出差異的程度，所以不論在亮度、功耗、顏色鮮明度等效能都遠遠勝過目前技術，若真的要提到 Micro LED 目前的缺點就是卡在技術仍然不夠純熟。從前期的磊晶技術瓶頸、巨量轉移良率（台廠錼創科技就是專注於此領域研發）、封裝測試問題，到後續產品生成的點間距、成像控制、檢測、維修等，這些都需要持續有新的技術研發，才能將成本控制下滑。

Micro LED 應用

Micro LED 的應用領域非常廣泛，包括智慧手錶、手機、平板電腦、電視、汽車儀表板、虛擬實境（VR）和增強實境（AR）等。目前 Micro LED 的主要挑戰在於如何將大量的微米級 LED 轉移至顯示面板上，並保持高效率和高均勻性。這需要高精度的製程技術和設備，以及有效的品質管理和成本控制，所以未來是否有新應用的關鍵就在於成本方面的下降速度。以下股感就來介紹 Micro LED 在市場上還有哪些應用？

▲圖片來源：科技產業資訊室

AI Server CPO

2026 年 Micro LED 最令人意外的應用不再是「螢幕」，而是轉作為 AI 資料中心的傳輸光源。微軟在 2025 年發表的 MOSAIC 專案（MicroLED-based Optical Interconnects for AI Data Center Networks），徹底顛覆了光通訊的遊戲規則 。

傳統的 AI 伺服器傳輸面臨兩難：銅纜功耗低但距離極短（<2公尺），而傳統雷射光通訊距離長但功耗極高且故障率頻繁 。MOSAIC 專案提出了「寬而慢」（Wide-and-Slow）的逆向思維，以數百個低速並行的 Micro LED 通道取代傳統窄頻高速的雷射架構 。

這種架構的優勢在於：

• 極致節能： 傳輸能耗降低至每位元低於 1 pJ（1 pJ/bit），整體功耗僅為傳統雷射方案的 32%，甚至能降至銅纜方案的 5% 。
• 超高可靠性： Micro LED 為成熟的無機結構，故障率比傳統雷射低 100 倍，具備「銅纜等級」的穩定性 。
• 成本優勢： 利用現有的顯示器產線與 CMOS 製程即可大規模生產，無需傳統雷射所需的精密溫控裝置 。

在 2026 年 3 月，聯發科（MediaTek）宣佈與微軟研究院合作，成功研發出採用微型化 Micro LED 光源的次世代主動式光纜（AOC），正式把 Micro LED 帶入 AI 基礎建設 。

CPO 技術架構比較：雷射 vs. Micro LED (MOSAIC)

智慧座艙：移動生活的第三空間

2026 年的智慧座艙已全面採用 Micro LED。由於它的耐溫範圍遠超 OLED，且在高溫強光下依然清晰。現在友達供應的「全橫幅一體化螢幕」與「透明互動車窗」已成為高階電動車的標配 。透明 Micro LED 的穿透率在 2026 年突破 70%，實現了真正的擴增實境駕駛導航 。

圖片來源：友達官網

AR 眼鏡：跨越「紗窗效應」

最新推出的智慧眼鏡中，Micro LED 已成為主流。在 0.5 吋的面板上達成 5,000 PPI 的解析度，除了消除影像的顆粒感，更支撐起超過 8 小時的續航力，擴大 AI 穿戴設備市場。

圖片來源：錼創科技

Micro LED 概念股

台灣面板供應鏈在過去幾年面臨中國廠商的產能擠壓下逐漸式微，然而，面板製造的過程中恰好有些製程與半導體封測相近，因此友達、群創等大廠近年逐漸往半導體方向轉型，也積極推動積極推動資產活化。像是群創近些年整併底下多座工廠，將空餘工廠賣給台積電、矽品等半導體廠，並將舊有的產能集中。面板廠不再單純依賴面板報價，而是轉型參與半導體封裝與 AI 光訊號傳輸。

除了面板雙虎外，錼創科技憑藉其核心技術在利基市場佔據關鍵位置，從單純的螢幕代工轉型為 AI 基礎建設與智慧移動的解決方案供應商。以下介紹幾檔相關概念股：

友達 (2409)：車用與 CPO 雙引擎帶動

友達過去主要深耕電視與 IT 用 LCD 面板市場。近年透過收購德商 BHTC，在 2026 年正式營運「AUO Mobility Solution Corp」，將車用事業從零組件提升至解決方案平台 。更重要的是，友達利用其 Micro LED 與光電整合能力，成功切入 AI 資料中心所需的光通訊模組（CPO），與富采、鼎元合作展出整合於 CPO 模組的 Micro LED 技術 。

群創 (3481)：面板級封裝（PLP）

段落前言也提到，群創在 2026 年的市場焦點就在於「資產活化」。公司將已折舊完畢的 3.5 代舊產線轉型為面板級扇出型封裝（FOPLP），這項技術相比傳統晶圓級封裝，具備更高的面積利用率（達 95%）與產出效率 。目前已成功獲得輝達（Nvidia）與 Google 的光通訊關鍵元件訂單 ，獲利能力已顯著優於傳統面板本業 。

富采投控 (3714)：光通訊光源

富采是由晶電與隆達合併而成的 LED 龍頭，過去主要供應 Mini LED 背光晶粒。隨著顯示市況波動，富采轉向開發高價值的光通訊光源，目前已完成單通道 1.25 Gbps 的 Micro LED 元件驗證，並在 Touch Taiwan 2026 展示了涵蓋 Micro LED、VCSEL 與 CW-DFB 的全方位 AI 光通訊光源平台 。雖然公司仍處於轉型陣痛期，但其在 8 吋 GaN-on-Si 技術上的佈局，使其成為 MOSAIC 專案下最具潛力的供應商。

錼創科技 (6854)：Micro LED 技術的先行者

錼創科技從創立以來就專注於 Micro LED 技術，早期以專利授權與「巨量轉移」研發服務為主。近年錼創透過自有產線量產，專攻 AR 眼鏡使用的 0.18 吋全彩 Micro LED 晶片，以及穿戴式與透明車載顯示器等高門檻利基市場。2025 年底併購美國 Lumiode 後，強化在北美醫療與非顯示應用的佈局，目前正積極驗證應用於 AI/HPC 光互連的通訊專用 Micro LED 晶片。

結論

Micro LED 的故事，是台灣產業在逆境中求生存的縮影。兩年前我們還在討論它會不會夭折，而現在卻在討論它如何改變 AI 的未來 。進入 2026 年，投資人已經看不到單純的面板股，這些面板股早已自行尋找未來，勇敢切入半導體產業，力求將公司永續經營！

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1 分鐘認識 Put/Call Ratio (P/C Ratio)！

• P/C Ratio 是什麼？全名為 Put/Call Ratio（看跌/看漲比率）。簡單來說，就是將**賣權（Put，看跌）的量除以買權（Call，看漲）的量。
  • 數值 > 1： 代表看空情緒較濃。
  • 數值 < 1： 代表看多情緒較濃。
• 如何應用這個指標？
• 當 P/C Ratio 來到極端高點（大家都在瘋狂買看跌選擇權）時，往往代表市場過度悲觀，反而容易引發「嘎空」行情，成為長線抄底的機會。
• 可以在哪裡查詢？
  • 台股： 每日盤後可至「期交所」官網查詢（通常觀察「未平倉量 P/C Ratio」較具參考價值）。
  • 美股： 各大財經網站（如 CNN Business）或看盤軟體皆有提供個股與大盤的 P/C Ratio 數據。

put call ratio 是什麼？

從字面上的直接翻譯，我們可以直接理解成「put 除以 call 的比值」。這邊 put 和 call 的概念，其實可以連結到選擇權的基礎

• put＝看跌
• call＝看漲。

所以當這個比率越高時，其實就代表購買 put 的量＞購買 call 的量 ; 反之，當購買 put 的量＜購買 call 的量時，這個比率就會越低。

put call ratio 值如何解讀？

要講解 p/c ratio 前我們得先了解一下市場差異，這個數值在台股大多數都是期貨、選擇權的交易者才會特別解讀，這是因為台灣的個股選擇權並不流行，交易量不足（流動性不佳）。針對指數部分，期交所則是會在每日盤後公布該數值。然而，在美股這個廣大的市場，其實許多股票都可以去觀察它的 p/c ratio，來解讀目前市場多數投資人對於該檔股票的「看法」是如何。

了解市場差異後，我們該怎麼解讀 p/c 值呢？

先從第一層思考，這數值 > 1 就代表今天看空的氣氛較為濃厚，較多資金希望透過購買 put（賣權）來賭市場下跌。然而，比較多人想購買 put 就代表一定會下跌嗎？這可不一定（正如同華爾街名言：行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在充滿希望中毀滅）。那如果反過來思考，只要數值＞ 1 時就做多，＜ 1 就放空，這樣總該賺爆了吧？也不對！所以我們在解讀任何技術指標、數值時，千萬不能只停留在絕對性，而是要了解他們是否有相關性。

put call ratio與未平倉量的關係

了解成交量的 p/c ratio後，我們還會在市場中看到另一項統計數據—未平倉量 p/c ratio（英文為open interest p/c ratio）。其實當我們觀察美股個股顯示的 p/c 值時，所代表的就是未平倉量的部分，但我們這邊會特別在前面加上「未平倉」p/c值，避免搞混。同時，台股市場中，比較多人會觀察的也是這項數值。

想像一下，當今天未平倉 p/c ratio 數值很低時代表甚麼?（未平倉的概念就是還沒把買進／放空的部位清掉）。這跟成交量所代表的意涵就不一樣了！因為這個數值下降就代表多方部位逐漸增加／空方停損；反之數值逐漸上升，代表空方部位逐漸逐漸增加／多方停損。那我們是不是就可以透過觀察數值的變化量，來擬定一些交易策略呢？

put call ratio 與大盤的關係

實際觀察指數與 pc ratio（以下簡稱p/c值）的相關性，會發現在多頭時 p/c 值居然幾乎是一路大於 1 的！？（如下圖一），而空頭時居然該數值一路都是負數！？（如下圖二）

（圖一）所代表的是自從疫情暴跌後，一路飆漲不回頭的股市。可以看到從低點快速反彈的那段期間，其實 p/c 值是處於歷史高水位的，這其實是代表空方所佔的部位是異常大的，但反而指數一路上漲不回頭，所以這也間接證實了「嘎空」的威力是相當大的；反之，後來的一年間，指數一路下跌，p/c  值反而都處於歷史低檔，也證實了下跌接刀的可怕。

但仔細把時間維度拉更小，會發現好像在短期的區間內 p/c 值最低的時候容易有一個反彈？衝到最高的時候反而真的是指數高點？這好像又跟我們上面所說的結論矛盾了。所以筆者認為，要使用好 p/c 值除了觀察數字以外，還要觀察當下的趨勢、位階、以及量價關係。

圖片來源：籌碼K線，自行製圖

put call ratio 如何應用？

那實際我們該如何應用呢？如果我們以長線思維來說，身為一名投資者，我只想做多的話，我就是希望買在相對低點，這時候就可以選在 p/c ratio 極端高的時候做進場；而 p/c ratio 極端低，指數又處歷史高點上漲已久時，就可以考慮降低一下曝險部位。如下圖就是 S&P500 指數跟 p/c ratio的歷史相對關係（下圖故意將 p/c ratio做倒數，所以數值創歷史低然後反轉向上時，就可能是個可以抄底的買點）

圖片來源：https://www.technicalanalyst.co.uk/ 2018 / 11 /put-call-firepower-for-sp/

那如果是短期投機者呢？當我們發現 p/c ratio 未平倉量減少，但股市已持續上漲且量增，代表空頭已停損出場，多頭開始獲利了結。這時候可以開始尋找放空的機會（多頭獲利了結，力量降低了），試著找壓力點位，預設好停損後進場放空。

然而，如果成交量同樣增加且未平倉量減少，但發生在短期連續下跌時，就可能代表多頭已停損出場，空頭開始獲利了結，可以試著搶反彈作多（空頭獲利了結，力量降低了）。因此，不論是多頭或是空頭的趨勢，若成交量與未平倉量呈現反向的趨勢，就代表行情可能出現反轉，可以試著抓短線轉折的交易機會；如果今天成交量與未平倉量呈現同向的趨勢，就代表行情比較可能延續。

put call ratio 如何查詢？

說了這麼多，那我們該如何查詢 p/c ratio 呢? 最直接的方式可以透過每日觀察期交所每日盤後公布的 p/c ratio 值（如下圖，但一次最多只能查詢 30 日的區間，可以把資料用 excel 匯出），或是部分看盤軟體也有提供相關功能，直接查詢加權指數，就可以在下方欄位選取想要看的 p/c ratio 數值（但基本上都是未平倉量）。

圖片來源：期交所

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轉型當然不會一路平順。2025 年對台泥而言，就是壓力與轉型並存的一年。全年合併營收仍達 1,498.04 億元，但受到三元能源火災、中國水泥事業調整與其他一次性損失影響，法定財報由盈轉虧。若排除單次非經常性項目，台泥全年每股盈餘仍有 0.72 元；若直接看法定數字，全年 EPS 則為 -1.60 元。也因此，理解台泥不能只看表面的淨利數字，還得進一步拆解本業獲利、一次性事件衝擊，以及新事業的推進速度。

台泥公司簡介

台泥是台灣最具代表性的水泥龍頭之一，也是台股最早上市的企業之一。水泥業本身具備高度資本密集、固定成本高、對景氣與原物料敏感的特性，需求又與房地產、基礎建設、公共工程和製造業投資密切相關，因此本質上就是典型的循環型產業。景氣熱絡、售價撐得住時，獲利彈性往往不小；但一旦煤價、電價、運輸成本上升，或房地產與建築需求放緩，毛利與獲利就容易被明顯壓縮。

從近五年的獲利率變化來看，台泥的毛利率、營業利益率、稅前淨利率與稅後淨利率都呈現明顯波動，並非外界印象中那種一路平穩的傳產公司。尤其 2022 年後，中國市場壓力加大、水泥景氣轉弱，再疊加 2025 年一次性事件衝擊，整體財務表現的震盪更加明顯。這也說明，台泥雖然是傳產龍頭，但獲利表現仍高度受到產業週期與轉型進度影響。

台泥現在還是靠水泥賺錢嗎？

若直接看 2025 年全年法說會資料，台泥集團營收結構仍以水泥為主，占比 80%；能源占比 8%；社會轉型能源占比 9%；其他業務占比 3%。到了第四季，水泥占比為 78%，能源 10%，社會轉型能源 10%，其他 2%。換句話說，水泥依舊是台泥最主要的營收來源，但能源相關業務的存在感已經比過去高出不少。

這樣的變化值得注意。對大型傳產集團而言，營收結構不會在短時間內大幅翻轉，能源與社會轉型能源能穩定占到將近兩成，代表這些新業務已經開始走出概念階段，逐步進入損益表與營收組合。市場現在看台泥，也很難再只用單一水泥股的角度去理解。

不過，這並不表示台泥已經擺脫水泥景氣循環。2025 年全年營收年減 3.1%，第四季營收年減 17.5%，顯示水泥仍然深刻影響著台泥的營運底盤，區域市場需求、價格變化與景氣循環，依舊是不能忽略的核心變數。

2025 年台泥財報怎麼看？關鍵在於分清楚法定數字與調整後數字

台泥 2025 年全年合併營收為 1,498.04 億元。若排除一次性非經常性損益後，毛利率為 18.7%，營業利益率為 8.1%，每股盈餘 0.72 元；若直接看法定財報，全年 EPS 則為 -1.60 元。這兩組數字落差之大，正是理解台泥 2025 年財報的核心。

造成差異的主因，是公司在 2025 年認列了大額單次性損失。根據法說會資料，主要項目包括三元能源火災損失及保險理賠相關影響 139.6 億元、中國大陸水泥事業產能及人力優化影響 49.7 億元，以及其他單次非經常性損益 15.0 億元，合計對台泥母公司的影響總額達 174.3 億元。

若只看帳面結果，2025 年的台泥確實會讓人覺得表現很差；但把非經常性因素拆開來看，就會發現這一年其實同時發生了兩件事：其一，本業獲利能力仍在，只是較 2024 年轉弱；其二，一次性損失規模太大，直接把法定淨利拉成虧損。對投資人而言，更值得追問的問題其實是：扣除這些一次性事件後，核心獲利趨勢還撐不撐得住未來幾年的轉型支出。

Q4 數字透露什麼訊號？

若聚焦到 2025 年第四季，台泥單季營收為 404.27 億元，年減 17.5%、季增 3.5%；毛利率 18.5%；排除一次性項目後的營業利益率為 7.7%；排除一次性項目後 EPS 為 0.20 元。

這組數字透露出兩層訊息。

1. 第四季本業仍保有獲利能力，毛利率與營業利益率都維持正數，並沒有出現營運全面失血的情況。
2. 和去年同期相比，不論營收、毛利率或營業利益率都明顯走弱，代表本業壓力確實存在，不能把全年虧損完全歸因於火災事件。

此外，第四季公司也認列了單次非經常性項目，歸屬母公司影響總額為 39.0 億元，其中包括三元火災相關收益 22.9 億元、中國大陸水泥事業優化損失 49.7 億元，以及其他單次項目 11.4 億元。從這個角度來看，第四季的財報除了反映火災後續影響，也顯示公司正在主動調整中國水泥業務體質，開始處理低效率產能與組織成本。

三元能源火災到底影響多大？

台泥 2025 年最不能忽略的非經常性事件，就是子公司三元能源科技火災。根據法說會附錄，三元能源於 2025 年 7 月 14 日發生火災事故，造成部分廠房設備、無形資產及存貨毀損。公司依會計準則評估後，於 2025 年度認列相關災害損失 178.4 億元，其中歸屬台泥母公司為 145.0 億元。

截至法說會時點，公司已取得保險理賠款 22.65 億元，其中歸屬母公司為 18.41 億元。扣除保險理賠後，本次事件認列淨損失為 155.7 億元，其中歸屬台泥母公司為 126.6 億元。公司也說明，此事件屬單次性事件，多數損失是資產減損的會計認列，對當期現金流影響有限，也不影響長期營運能力。

這一段有個很關鍵的判讀點：火災對財報的傷害極大，但不代表等比例地傷害現金流。這也是為什麼在淨利轉負的同時，台泥 2025 年營業活動現金流仍有 331.92 億元，自由現金流更從 2024 年的 -16.99 億元，轉為 2025 年的 89.06 億元。

從財務趨勢看，台泥近年營運真正的變化是什麼？

把近年的年報與季報圖一起看，台泥這幾年的營運變化大致可以整理成三個方向。

• 獲利率波動依舊很大。
  從年報與季報的利潤比率圖都能看出，台泥的毛利率、營業利益率、稅前淨利率與稅後淨利率起伏明顯。2025 年年報層級的毛利率仍有約 18% 水準，營業利益率也還維持正數，但稅前與稅後淨利率已經轉負，代表全年財報轉虧的主因並不在毛利端全面失守，而是一次性損失與營業外衝擊集中反映
• 費用結構持續墊高。
  從 2021 到 2025 年，台泥的整體營業費用率與管理費用率一路上升，代表在轉型過程中，公司除了投資新事業，也同步承擔更高的管理與營運成本。對轉型型企業來說，這是常見現象，因為新事業初期尚未完全放大營收時，費用通常會先反映在損益表上。

• 股利政策開始反映資金保留需求。
  從近年現金股利與現金股利發放率來看，台泥仍維持現金股利政策，但發放率已明顯不如過去。背後邏輯並不難理解：當公司同時投入能源、電池、儲能等資本需求較高的新事業時，保留盈餘的重要性自然提高。對偏好穩定股息的投資人來說，台泥的投資屬性也因此慢慢從成熟高配息傳產，轉向帶有轉型支出的成熟企業。

台泥和亞泥相比，差別到底在哪？

若只看傳統水泥本業，亞泥（1102-TW）近幾年的表現確實相對平穩。從近年營業利益率比較與近四季 ROE 比較來看，亞泥多數時間都優於台泥，尤其近四季 ROE 大致維持在正數區間；相較之下，台泥在 2025 年受到一次性損失拖累後，ROE 明顯轉弱，甚至轉負。

這代表，如果投資人追求的是相對單純、獲利波動較低的水泥股，亞泥的財務輪廓確實更接近這種期待。

不過，若把視野拉大，兩家公司的差異早已不只在水泥本業。台泥和亞泥最大的分野，在於台泥在新能源、儲能與電池的布局更深，市場對台泥的評價也因此多了一層對轉型前景的想像。亞泥的投資邏輯仍較接近傳統建材與水泥景氣循環；台泥則同時背負水泥底盤與新事業成長的雙重敘事。這也是為什麼兩家公司雖然同屬水泥雙雄，評價方式卻愈來愈不一樣。

台泥轉型的關鍵，正在於能源能不能走到獲利核心

從法說會來看，2025 年台泥的能源加上社會轉型能源營收占比已達 17%，第四季更進一步來到 20%。這代表能源業務在台泥集團內部已經不是邊角角色，而是逐步成為新的成長支柱。

這樣的轉型方向其實有很清楚的產業邏輯。水泥本身就是高耗能產業，企業長期面對能源成本、碳排壓力與供電穩定問題，因此向能源管理、綠電與儲能延伸，本來就有內在動機。再加上台灣水泥市場成熟，中國市場又面臨景氣與政策調整，若還想維持中長期成長，尋找水泥以外的新曲線幾乎是必然選項。從資本市場角度來看，能源科技、電池與儲能的想像空間也普遍高於成熟水泥業，這也是台泥近年評價始終帶有轉型溢價的重要原因。

現在看台泥，最該關注什麼？

若要用一句話總結，現階段觀察台泥的重點，在於能源與社會轉型能源業務能不能繼續往穩定貢獻獲利推進。

因為從 2025 年的財報來看，新業務已經有了規模，下一步市場會更在意的，是這些業務能否持續放大利潤貢獻、降低本業循環波動，並逐步吸收轉型過程中墊高的成本。短期內，火災事件確實讓電池事業的推進受到干擾，也使投資人不得不重新評估執行風險；但拉長時間來看，只要能源與儲能事業持續成長，台泥仍有機會從景氣循環型傳產，慢慢走向兼具能源資產與科技敘事的混合型集團。

結語：台泥已經不是舊時代的水泥公司，但轉型成效仍待驗證

台泥這幾年的變化，最值得注意的地方，在於它正同時站在兩種商業邏輯之間。一端是成熟、低成長、受景氣影響大的水泥本業；另一端則是資本投入龐大、前期壓力不小，卻具備長期成長想像的能源與電池新事業。

2025 年的財報把這種狀態表現得非常鮮明。排除一次性項目後，本業仍有獲利能力；但一場火災與多項業務調整，也足以讓全年法定獲利瞬間翻負。這意味著，台泥的轉型並非沒有代價，市場對它的評價，也不會只看單季營收成長或單一年 EPS。

台泥今天仍以水泥為底盤，但企業價值的想像空間，已經愈來愈多地來自能源、儲能與社會轉型能源。未來股價與評價的關鍵，也會愈來愈取決於這些新業務能不能真正走到穩定獲利的階段。

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編按：2025/03/04 更新， 2/28 美國聯合以色列襲擊伊朗引發中東戰火，引發全球股動盪，繼 3/3 美股全面下殺後，亞洲股市在今日開啟股市大逃殺。台股加權指數下跌 1,494.77 約 4.35%、日經 225 也收跌 3.61%，創 2025 年 4 月以來最大跌幅。韓國 KOSPI 指數盤中一度遭遇熔斷，終盤收在 5090.79 點，跌12.11%，也創下歷史單日最大跌幅。

熔斷是什麼？

「熔斷」、「熔斷機制」（英文：circuit breaker，或稱 trading curb），是從保險絲來的名詞，就像電流太大時保險絲會熔斷一樣。「熔斷」就是當股市跌太凶，政府為了避免恐慌過度蔓延，創造出此機制讓人們能夠有時間仔細思考，並恢復市場該有的流動性（休息一段時間後投資者們可以好好整理手上資料，減少非理性的拋售，買家也可以審視抄底的可能性，促進買賣雙方成交）

美股熔斷機制

美股大盤的熔斷機制，是以 S&P500 指數做基準，依序分做三個階段：（資料來源在此）

• 階段一
  當 S&P 500下跌 7% 時（從前一天收盤價起算，以下同），股市會暫停交易 15 分鐘，大家休息一下。
• 階段二
  恢復交易後如果還跌、跌到了 13%，再暫停交易 15 分鐘，大家冷靜冷靜。
• 階段三
  恢復交易後依然繼續跌、跌到 20% 時，那當天股市就關門了，直接終止交易。

如下圖，假設 S&P500 前一天收在 2000 點

但下午 3:25 分過後，規則就不同啦！美股開盤時間，是美國東岸的上午 9:30 到下午 4:00。而階段一和階段二，只在下午 3:25分之前有效。也就是說，一過了下午 3:25 分，只要別碰到 20%，那愛怎麼跌就怎麼跌，政府不管。但是一跌到 20%，市場就立刻收攤啦。

美股熔斷機制歷史

自 1988 年美股市場推出熔斷機制以來，美國的指數只有發生過 4 次的熔斷經驗，而其中 3 次居然都是在 2020 年發生的！首次的歷史經驗是 1997 年的「血腥星期一」（Bloody Monday），當時的崩盤導致道瓊工業指數觸發了第一階段的熔斷。若依照原本的設計原理，是希望市場在熔斷過後能夠恢復冷靜與流動性，但我們目前也沒有足夠樣本數能夠證明這樣的效果如何。從 2020 年的經驗中我們會發現，市場在經歷極端反應過後的反彈也是相當迅速驚人的，也因此在下次發生熔斷的收盤後不妨是個好好做功課研究機會的時機！

台灣會熔斷嗎？

目前台灣上市櫃股票是沒有熔斷機制的，講白話是「熔而不斷」，也就是我們是靠「漲跌停」這個更加強大的手法維持市場穩定性，漲跌停在後頭有更多說明。舉例在 2004 年時的「兩顆子彈事件」導致台指期連續兩天達到 7% 的跌停板，指數下跌了 7% 就直接停止交易了。自 2015 年 6 月 1 日起，將漲跌幅度由 7% 放寬為 10% 。信用交易整戶擔保維持率也自 2015 年 5 月 4 日起調整為 130% ，這也是為了加速股價反應，增加市場效率性。至今還沒有發生指數跌停板的狀況產生。

興櫃熔斷機制

雖然上市櫃股票沒有熔斷限制，但興櫃市場卻有熔斷限制，因為興櫃市場無法當沖，更沒有漲跌幅限制，因此政府就設定熔斷限制來制約投機客，例如最近股價劇烈波動的星宇航空（2646）與清淨海（7516）都創下單日漲跌遠遠超過 10% 的盛況。

而興櫃熔斷機制是：漲跌幅超過 50％ 後，就會暫停該檔股票之交易直到當日交易時間結束。這就跟上市櫃的「熔而不斷」不同，而是直接暫停交易，如果在熔斷機制發生後，個股還是漲勢猛烈，那就會被金管會列為「監視股票」，金管會會查核是否有炒股疑慮，像是近期的清淨海（7516），因此建議投資人，在不了解興櫃股票時，不要一窩蜂跟進投機，或是要更加留意風險控管。

延伸閱讀＞＞＞上市上櫃差別？興櫃意思是什麼？投資上市上櫃和興櫃股票要注意什麼？

延伸閱讀＞＞＞星宇航空介紹！星宇航空現況？未來航線？星宇航空最新消息！

熔斷機制 vs. 漲跌停限制

「漲跌停限制」，是政府不准我們用高過（或低於）限制的價格買賣股票，但只要不超過這個價格，還是可以買賣（能否成交就得看運氣了…）。可是「熔斷」，卻是政府跟你說：現在股市關門中，等等再來。不管你想用什麼價格買賣都不行，所以連碰運氣的機會都沒有。

熔斷機制重點：波動度

不止大盤，美國個股也有熔斷機制。但是基準不是價格的高低，而是震盪幅度。像是「15 秒內漲跌幅超過5%，就暫停 5 分鐘」等等。幅度的大小、時間的長短，則會再依每檔股票的股價高低做調整。

「漲跌停限制」和「熔斷機制」，都是政府為了抑制股市波動而設計的規則。哪個較好，見仁見智。但無論如何，我們都得熟悉當地市場的規則，才能夠靈活應變。

韓股熔斷機制

南韓股市（KOSPI 與 KOSDAQ）的防禦系統是在 1998 年亞洲金融風暴後才建立，主要分為兩個層次：

市場整體熔斷（Circuit Breaker, CB）

這套機制與美股類似，針對大盤指數設定了三級跳的「冷靜期」。當 KOSPI 或 KOSDAQ 指數單日跌幅分別達到 8% 與 15% 時，會觸發第一、二級熔斷，全市場暫停交易 20 分鐘；若跌幅進一步擴大至 20%，則會直接觸發第三級熔斷，當日強制休市。

臨時停牌制度（Sidecar）

這是針對「期貨市場」波動波及「現貨市場」的防震閥。當期貨價格相較於前一日基準價變動（上漲或下跌）超過 5%，且該狀態持續超過 1 分鐘時，系統會暫停電腦自動程式交易的下單 5 分鐘。這項機制的目的是阻斷期貨市場的極端情緒帶動現貨市場崩跌，是韓股特有的短期防震訊號。

日股熔斷機制

不同於美、韓股市設有全市場的停盤機制，日本交易所（JPX）的現貨市場雖然沒有整體的熔斷系統，但主要是透過期貨與選擇權市場的「價格限制（Price Limit）」來穩定盤勢：

• 價格波動區間： 以日經 225 期貨為例，交易所會參考前一交易日的結算價，設定約 ±10% 至 ±15% 的漲跌幅範圍。
• 暫停交易（Temporary Halt）： 當期貨價格波動觸及區間上限或下限時，系統會啟動短暫的暫停交易（類似於我們的瞬間價格穩定機制），給予投資人時間冷靜判斷。如果市場波動持續劇烈，交易所也有權彈性擴大價格限制範圍。

這種做法的核心在於「彈性管控」而不是直接關閉市場，透過控制期貨價格的溢價與折價，進而達到穩定整體現貨市場的效果。

熔斷機制常見問答

Q： 2020 年美股熔斷時台灣怎麼沒有跟進呢？

A：其主要原因有兩個：
1. 台股有個股漲跌幅 10% 限制，所以相應的指數最多也只可能單日達到 10% 的跌幅（但當時也沒有發生）。
2. 台股有「盤中瞬間價格穩定措施」，當開盤後第一筆成交價格產生後，在盤中至收盤前 10 分鐘之交易期間，當「可能成交價」超過前 5 分鐘加權平均成交價 3.5% 時，暫緩逐筆撮合 2 分鐘。這一盤以集合競價撮合，之後再恢復為逐筆交易。

Q：美股市場熔斷會連帶影響到選擇權市場嗎

A：會的，由於選擇權機制是連動指數的結算，因此當美股觸發熔斷機制時，相關的上市選擇權市場的交易也會暫停。

《百舜的美股＆投資專欄》授權轉載

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

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編按：（2026 年 2 月 10 日）艾克爾（Amkor）明確定調 AI 與 HPC 為 2026 年成長雙引擎

全球第二大專業封測廠艾克爾（Amkor, AMKR）在 2026 年 2 月最新法說會中，由新任執行長 Kevin Engel 首度主持並釋出明確展望，指出 AI 與高效能運算（HPC）將成為公司未來數年的核心成長動能。管理層預估，2026 年「運算相關業務」營收年增幅度可望超過 20%，並同步擴充 2.5D 與高密度扇出型封裝（HDFO）產能，預計今年相關產能將接近三倍成長，以回應 AI 資料中心實際訂單需求。對應此一趨勢，艾克爾規劃 2026 年資本支出達 25 至 30 億美元，重點投入美國亞利桑那州新廠與先進封裝、測試產能。先進封裝需求已從技術驗證階段，進入資本支出與量產擴張期，全球封測廠正同步受惠於 AI 與 HPC 長線趨勢。

編按：（2026 年 2 月 9 日）IC 設計、製造、封測三箭齊發，台股由半導體供應鏈領軍大漲

2026 年 2 月 9 日，台股在國際股市同步走強下大幅上漲，盤中一度勁揚逾 880 點，指數站上 32,600 點以上，盤面結構呈現明確的「IC 產業鏈全面發動」。IC 設計端由聯發科領軍，盤中重返 1,800 元關卡；IC 製造核心台積電跳空大漲直逼前高；IC 封測龍頭日月光投控則一舉創下 328 元歷史新高。封測族群同步轉強，包含京元電、欣銓、中華精測、力成等皆有明顯漲幅，顯示市場資金並非單點題材操作，而是重新評價整體半導體供應鏈在 AI 與 HPC 景氣回升下的結構性機會。

編按：（2026 年 2 月 8 日）力成不再只是記憶體封測，FOPLP 正式切入先進封裝主戰場

IC 封測廠力成科技宣布其長期投入的扇出型面板級封裝（FOPLP）技術正式開花結果，並獲得博通（Broadcom）、超微（AMD）兩大晶片巨頭實質支持。相關設備供應商亦為其打造客製化產線，顯示力成在先進封裝領域的布局已獲產業鏈高度認可。力成董事長指出，目前無論是先進製程或先進封裝皆呈現供不應求態勢，公司定位為「非台積電陣營的重要替代選項」。隨著 FOPLP 業務推進，力成規劃 2026、2027 年資本支出皆接近 400 億元，相關營收貢獻預期於 2027 年後逐步顯現。此一轉型，也正式打破市場對力成僅為記憶體封測廠的既有印象。

編按：（2026 年 1 月 21 日）中國長電完成 CPO 矽光子引擎送樣，搶攻次世代算力封裝

中國封測大廠長電科技（JCET Group）宣布，其基於 XDFOI 多維異質先進封裝平台所打造的 CPO（光電共封裝）矽光子引擎，已完成客戶送樣並成功通過測試。在 AI 模型規模與 HPC 傳輸需求快速擴張下，傳統電訊號互連逐漸逼近物理極限，CPO 被視為解決高頻寬、低延遲與能源效率瓶頸的關鍵技術。長電透過在封裝層級實現光電元件與邏輯晶片的高密度整合，成功縮短互連距離、降低系統損耗，並提升整體延展性。

日月光投控（3711-TW）公布 2025 年 6 月自結合併營收為 495.13 億元，月增1%，年增 5.51%；第二季營收1507.5億元，季增1.8%，年增7.5%；累計今年上半年營收2989.03億元，年增9.47%。儘管匯率不確性增加，但 AI 和高效能運算 (HPC) 晶片先進封測需求仍穩健成長，日月光投控第二季營收仍微幅向上，月營收和季營收皆創同期次高。

力成（6239-TW）公布 2025 年 6 月合併營收為新台幣 62.63 億元，月增 3.03%，但年減 4.09%。累計上半年營收為 335.53 億元，年減 11.5%。觀察力成今年月度營收趨勢，自 2 月以來連五個月回升。執行長謝永達指出，在 AI 應用推動下，DRAM 與 NAND 封測需求增溫，SSD、PC換機潮亦帶動成長動能，隱隱有擺脫首季頹勢，預期第2季將明顯回升、第3季續強。

封測是什麼？

在股感知識庫中我們有介紹過整個半導體產業鏈發展，從原先的 IDM（垂直整合製造）模式逐漸發展成現今的 IC 產業鏈專業分工模式，其中就分為 IC 設計、IC 製造、以及 IC 封測三段不同的製程階段。其中 IC 封測就是整個半導體製造過程中最後的階段，主要目的確保 IC 成品的良率，對其進行測試、包裝保護。

▲IC 封測是整個 IC 製造鏈的下游部分；圖片來源：產業價值鏈知識平台

封裝是什麼？

我們所熟知的台積電製造出 IC 其實一開始並不是我們所想像的方形塊狀，而是由矽晶圓（Wafer）經過曝光、顯影、氧化、蝕刻等過程印上電路圖後佈滿一塊塊的裸晶。這時候的 IC 其實是非常脆弱的，因此需要「封裝」這個步驟將其變得更加耐用。封裝就是將其包覆起來，並且在上面接上可以與 PCB 版導通的材料（不然就不能用了），最後就變成我們肉眼可見的電路模樣。因此 IC 封裝主要可以分成兩個部分：IC 與 IC 載板間的連接、IC 載板與 PCB 板之間的連結。

▲傳統的打線封裝示意圖；圖片來源：經濟部技術處

測試是什麼？

當我們將原本「裸露的晶片」穿好衣服、接好裝備後，接著我們就要測試其可用性了。我們都知道任何的電子產品製造廠都有所謂「良率」差異的問題，也因此測試這項過程其實與封裝是交互進行的。根據晶圓廠製造出來的 IC 應用，許多時候會在 IC 封裝前就先進行測試，透過探針卡來將不良的晶片先排除掉。最後在封裝完成後也會再次進行測試的步驟，以完成品質控管。

封測流程

目前的 IC 封測技術可以說是非常多元，由於晶片愈來愈微縮，也因此衍生出各式新興的封測技術，以下我們先以最簡單的方式將 IC 封測流程簡化為三大步驟，詳細的技術內容則仍有細節上的差異。

1. 封裝前測試：在將 IC 晶片封裝到外殼之前，需要對晶片進行電性測試，以篩選出不合格的晶片，並記錄晶片的位置和編號。這個步驟可以提高封裝的效率和良率，並降低成本和廢料。目前主要是透過探針卡（Probe card）針對晶粒做電性測試，藉由輸出訊號來判斷有哪些晶粒有故障的狀況。光「探針卡」這項東西就有許多不同的專利類別，規格上根據終端產品的不同有許多差異，台灣有數間上市櫃公司就是專門在研發與製造這項技術產品。
   

   ▲圖片來源：中華精測

2. 封裝過程：將 IC 晶片封裝到外殼中，傳統上有兩種方式，透過銲接方式或是粘合方式。銲接方式是將晶片的引腳與外殼的引腳用金屬焊料連接起來，粘合方式是將晶片用膠水或其他材料固定在外殼上，然後用金屬線或其他方式連接晶片的引腳和外殼的引腳。以上所使用的封裝模式都是應用在較不需要先進邏輯技術的電子產品，隨著晶片愈來愈微縮，IC 封裝針對散熱、耐用的要求性也愈高，也因此進入到先進封裝的年代。封裝技術從原本的封裝元件概念轉為「系統級封裝（SiP）」，將多功能的晶片（記憶體、CPU 等）整合在一起，發展出 2.5D 、 3D 等堆疊技術。這些技術的成本較高，也因此主要是應用在高端產品中。其中除了傳統的封測廠有所著墨外，台積電自己就掌握了最先進的封裝技術。
3. 封裝後測試：在封裝完成後，需要對 IC 進行功能測試和環境測試，以檢查 IC 是否符合法格要求，以及是否能夠承受各種環境條件。功能測試是對 IC 的電性、邏輯、頻率等方面進行測試，環境測試是對 IC 的溫度、濕度、震動、衝擊等方面進行測試。這個步驟可以確保 IC 的性能和穩定性，以及適應不同的應用場合。

封測概念股

封測廠排名

台灣是在整個 IC 產業鏈分工模式當中最具舉足輕重地位的國家，因此全球最大的專業 IC 封測廠其實就在台灣。根據工研院資料顯示， 2024 年全球 IC 封測廠營收排名前十名中就有近一半是台灣的企業，包括日月光投控（ 3711-TW ）、力成（ 6239-TW ）、京元電子（ 2449-TW ）等。

資料來源：工商時報、TrendForce

不要看到 IC 封測產業分類就以為他們都是做一樣的東西歐！像日月光（矽品也隸屬於日月光投控集團下）、京元電其實是專注於像手機、通訊、穿戴式裝置等消費性電子產品的 IC 封裝測試，同時也有伺服器、CIS 裝置等相關產品，客戶包含台積電、聯電（ 2303-TW ）等 IC 製造大廠；力成則是記憶體相關的 IC 封測，客戶橫跨金士頓、美光等；南茂及頎邦則是專注於面板驅動 IC 相關的封測，同時也有橫跨記憶體模組相關產品。

封測概念股「漲」聲響起！？

近期各大半導體業公布 6 月營收，可以發現大多封測廠都開出了營收成長好成績，包含日月光、京元電等。但是，儘管 AI 市場需求逐步回升，維持一定的成長動能，但受地緣政治風險和總體經濟變數影響，業者對未來發展仍持保守看法，尤其是關稅政策變動與新台幣匯率波動的不確定性，讓國內半導體廠對 2025 下半年景氣的預測趨於謹慎。

若進一步觀察台灣封測產業的指標廠商 日月光投控 與 京元電，可以發現市場對封測族群的評價，已與過去明顯不同。

過去封測業因產業成熟、成長性有限，股性普遍偏向穩定，長期被市場視為高殖利率、防禦型標的，本益比區間也相對保守。然而，隨著 AI 與高效能運算（HPC）需求快速放大，封測在先進製程後段的重要性明顯提升，資金對產業的期待開始出現結構性轉變。以京元電為例，隨著承接 NVIDIA 等大客戶的 AI 與 HPC 晶片測試訂單，市場逐步反映其在高階測試領域的戰略地位。股價在過去一段時間呈現沿中期均線緩步上行、回檔即有支撐的型態，顯示投資人對其未來營收與接單能見度的預期，已不再僅以景氣循環視之。

相較之下，日月光投控的股價走勢則呈現高檔震盪整理，反映市場在重新評價其先進封裝成長潛力的同時，也仍在消化其業務結構較為多元、對終端景氣與關稅環境敏感度較高的現實。日月光持續與台積電在 WoS（如 CoWoS 外包）等先進封裝領域維持合作關係，相關業務動能具備中長期支撐，但整體評價仍需時間由基本面逐步驗證。

封測產業現況

隨著 AI 與高效能運算（HPC）需求持續擴大，全球 IC 封測產業已明顯走出 2023 年的修正循環，並在 2025 年進入較為健康的成長階段。產業資料顯示，AI 應用推升先進封裝與高階測試需求，相關產能利用率維持在高檔，訂單能見度也同步拉長。儘管部分傳統消費性電子市場仍在調整庫存，但自 2025 年第二季起，整體市況已逐步改善。在 AI、HPC 與傳統需求回溫的共同帶動下，市場預期 2025 年全球 IC 封測產值將達約 416.7 億美元，年成長約 6.6%，產業動能重回正向。

先進封裝與記憶體需求，推升封測稼動率

進入 2026 年後，半導體供應鏈的重心明顯往先進製程與先進封裝集中。AI 晶片與高頻寬記憶體（HBM）需求持續放量，上游晶圓代工與記憶體原廠的產能配置，進一步拉高下游封裝與測試端的負載。台灣多家封測廠的稼動率，自 2025 年下半年起快速回升，部分針對 DDR5、AI 與 HPC 相關規格的產線，已出現產能吃緊的情況。在產能利用率攀升、電力與人事成本同步上揚的背景下，市場開始關注封測報價調整的可能性。對客戶而言，在 AI 與 HPC 晶片供需緊張的環境中，交付穩定度的重要性明顯提高，也讓具備產能與技術優勢的封測廠，擁有更實質的議價空間。

封測角色升級，成為供應鏈關鍵環節

AI 與記憶體需求帶動的封測回溫，已超越單純的景氣循環。隨著晶片設計複雜度提高、測試時間拉長，封裝與測試在效能、良率與交付穩定度上的重要性持續提升。這也讓封測產業在半導體供應鏈中的定位逐步上移，成為支撐 AI 與 HPC 發展的重要一環。

封測未來展望

綜合近期多家封測廠的法說與產業動態可以發現，AI 與高效能運算（HPC）對封測產業的影響，已實際轉化為資本支出、產能擴張與技術路線的全面調整。從產業龍頭的表態來看，先進封裝需求已明確走向量產與長約支撐。無論是 2.5D、扇出型封裝，或是更高密度的異質整合方案，相關投資重心已同步移往美國與主要算力市場，顯示 AI 資料中心建設正在重新定義後段製程的重要性。封測廠在這一波週期中成為算力基礎建設中不可或缺的一環。

另一方面，先進封裝的快速放量，也正在重塑產業分工。隨著晶圓代工龍頭持續強化自有先進封裝能力，後段封測廠逐步朝向「非主流製程、ASIC 專用封裝、系統級整合」等差異化方向發展。從 FOPLP、HDFO，到 CPO 等新技術路線，封測廠正嘗試建立不完全依附單一製程陣營的競爭位置。

封測產業正處於一個由 AI 與 HPC 驅動的結構轉換期。短期仍需觀察終端客戶去化庫存與專案節奏的波動，但中長期來看，隨著算力需求持續擴張、封裝技術持續升級，具備技術門檻、客戶黏著度與資本投入能力的封測廠，將有機會在這一輪產業循環中，取得比過往更關鍵的位置。

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智易（3596）2025 年營收維持穩健成長態勢，12 月合併營收為 42.08 億元，較去年同期成長 5%，顯示季節性淡季效應並未改變整體成長軌跡。累計至 2025 全年營收達 529.76 億元，較 2024 年增長約 8%，成功寫下歷史新高紀錄，展現公司在網通產品需求回溫與產品組合優化下的營運韌性。智易 2025 年第 3 季每股盈餘（EPS）為 3.42 元，季增與年增均呈現正向成長，累計前三季 EPS 達 9.52 元，顯示公司在營收擴張的同時維持獲利能力的提升。

瑞昱（2379）2025 年 12 月合併營收為 83.33 億元，較去年同期減少約 3.9%，反映進入季節性淡季及下游庫存調整的影響；然而全年營收仍維持 正向年增動能，累計 2025 全年合併營收約 1,227 億元，較 2024 年成長約 8.2%，成功攀升至歷史新高，展現公司在核心網通控制器與高速通訊相關產品線的市場需求仍具韌性。前三季每股盈餘（EPS）累計約 23.59 元，較去年同期略有成長；2025Q3 單季 EPS 則為 6.68 元，顯示在營收規模擴大之際，公司仍維持不錯的獲利能力。

啟碁（6285）2025 年 12 月合併營收為 92.31 億元，較去年同期小幅下滑 2.72%，反映短期需求波動與部分客戶庫存調整影響。不過從整體結構來看，公司仍維持在企業網通、Wi-Fi、車用通訊與物聯網等多元應用布局，營收基礎相對穩定，未出現明顯的長期衰退跡象。在財務體質方面，啟碁近期負債比下降 2.4%，顯示公司資本結構持續改善、財務風險下降。此外，啟碁近期也出現董監持股比例上升的現象，代表內部人對公司中長期營運展望具信心。

網通是什麼？

在最早大家提到網通產業時，最直接的應該會是聯想到家裡一台一台小型的數據機吧？這樣想其實並沒有錯！但整個網通產業其實涵蓋的範圍其實不僅如此。綜觀現在最火紅的雲端、虛擬實境元宇宙、甚至是自動駕駛技術，只要是需要透過「通訊」將資料傳輸、回傳辨別，都與網通產業有關，這也是為什麼此產業上下游橫跨這麼多不同業者的關係。

▲資料來源：產業價值鏈知識平台

整個網通產業涵蓋相當多種不同的零組件，其中最受到市場關注的不外乎就是 IC 以及終端設備的部分了。而其中在終端應用部分則涵蓋智慧家電、數據機、雲端、AI、物聯網及車聯網等。

在近期也將有一場網通產業中最為重要的電子展—MWC世界行動通訊大會將在 2 / 27 西班牙巴塞隆納舉行，為期四天的展覽將連接 5G 、虛擬實境元宇宙、OpenNET、Fintech 等終端應用為主題，將世界各地的半導體、衛星通訊、行動通訊大廠整合起來，秀出各自的技術實力。

▲資料來源：MWC 大會官網

網通設備有哪些？

前面講到整個網通產業鏈中最重要的就屬 IC 晶片以及設備的部分，而台灣在兩者都有相關的廠商供應。在行動晶片方面（我們常見的智慧型手機）主要有國際大廠 Qualcomm、三星、聯發科（ 2454-TW ）等，主要應用於手機會使用到的各式 4G 及 5G 通訊功能之基地台；而無線區域網路（wifi）晶片業者則是整合各大通訊功能（藍芽、wifi、GPS等）

中游的部分則是我們在家中、戶外實體可見的網通設備，根據應用主要分類有：

• 網路設備：家中常見的數據機、網路卡、機上盒等。隨著現在智慧家居、智能家電相關的需求興起，家中設備針對相關的通訊功能需求也跟著提升
• 光通訊設備：受益於整個雲端計算市場蓬勃發展（Google、Amazon、Meta、微軟（Microsoft, MSFT-US）四大資料中心巨頭），四大資料中心業者持續擴張各地資料中心數量。同時家用寬頻針對高速的需求提升，光纖具備傳輸量大，且不易受干擾的優勢影響，目前台灣許多相關廠商都在針對此領域有積極的研發及相關產品。
• 無線通訊產品：主要產品包括行動電話、衛星導航系統、衛星與微波通訊設備等。目前手機市場已經逐漸趨於飽和，現今的發展方向也拓展到智慧手錶、穿戴裝置等，透過結合衛星定位的特性也能跨入相關電子娛樂產品。

▲圖片來源：昇陽科法說

• 有線通訊設備：包括類比與網路電話機、傳真機、網路攝影機等，但目前許多電腦及手機都能做到同等的功能，也因此相關業者也逐漸往其他差異化方向發展（商用、搭載AI的智能監控設備等）
• 電信服務業：這就是我們平常所使用的 3G 、 4G 、 5G …（現在準備發展 6G 了）行動網路，我們能夠在大部分都市地區接收到訊號其實就是以靠這些電信業者在全台各地架設許多基地台，隨著已開發國家針對基地台的布建越來越完善，未來其他覆蓋率較低、 4G 及 5G 尚未普及的國家都將有相當大的成長空間。

▲圖片來源：EE Taiwan
資料參考：產業價值鏈知識平台

網通 概念股

網通概念股中最上游的 IC 部分與其他 IC 設計類股相似，在疫情爆發時受益整個 PC、NB 需求大幅提升，乙太網路晶片概念股都有非常驚人的漲幅，但在 2022 年需求退燒及去庫存問題顯現後都紛紛跌幅高達 5 ～ 7 成，這種迷人的股性吸引了許多人想從其中大撈一筆。而通常這類型的股票股本愈小的愈會飆，通常你看到實際獲利大幅成長時可能股價都已經上漲 1-2 倍了，也因此操作難度較高。

網通概念股在 2023 年第四季到 2026 年初這段期間，盤面呈現的核心特徵是明顯走向題材與基本面驅動的分化格局：傳統大型設備/模組股多數以區間震盪為主，而與資料中心、資安、邊緣運算等應用連動較高的公司，波動度與趨勢性相對更明顯，資金輪動速度也更快。

舉個例子， 3169 的亞信是疫情時網通類晶片相當知名的小飆股，從 2023 年 10 月初 116 多塊一路震盪到 2025 年 3 月的 102 多塊，整體趨勢向下，股價中間一度掉到 82 塊，現在股價則相比最低點稍微攀升到 95 多塊了。

▲資料參考：奇摩股市

接下來是中游的部分，啟碁（6285）週線在 2023/10–2026/01 這段期間，呈現比較典型的「大型股」走法：整體以箱型整理為主，雖然期間有幾段反彈，但延續性不強、突破後也容易再回到整理區，反映市場對傳統網通設備商的期待更偏向「穩定出貨與獲利」而非「高成長溢價」。

中游公司比較像是當產業氣氛回溫、評價修復時能跟著回升，但在資金追逐更強題材時，漲勢往往會被壓縮，走勢相對溫吞。

▲資料參考：奇摩股市

跟資料中心、資安、以及跟工業電腦族群相關的網通類股，立端（6245）相較傳統網通股走勢更具「趨勢段」與「波段拉抬」的特性，期間曾出現一段較明顯的上行行情，後續則進入高檔震盪與回檔整理，呈現典型的「主升段—整理—再選方向」結構。

這也反映市場在這段時間裡的偏好：資金更願意把估值溢價給「和資料中心/資安/邊緣運算連動更強」的公司，因為題材可延伸、想像空間更大；但相對地，當行情進入整理期時，這類股的回檔幅度也會更明顯，波動風險更高。

▲資料參考：奇摩股市

總結以上，其實網通類股所涵蓋的範圍相當廣泛，很難單純以終端應用做區分，反而應該是要依據各家公司的技術、產品應用的方向去做理解比較適當。以下我就整理幾個目前在股票市場中較為知名，且在技術、產品方面都有利基優勢的幾家公司給大家參考。

網通產業現況

由於網通產業涵蓋範圍相當廣泛，以下我就針對上游晶片、中游電信設備／家用設備、資料中心交換器及相關領域做說明

1. 上游晶片
   自 2022 年起 wifi 6 晶片的滲透率逐漸提升，預期將持續延續到 2023 年，目前的滲透率已經達到約 5 成，市場預期 wifi 7 實際應用可能在 2023 年底才會逐漸發酵。隨著個人電腦、路由器針對 wifi 6 晶片採用度提升，目前已經取代 wifi 5 成為主流技術。目前已有聯發科、高通（Qualcomm, QCOM-US）、博通（Broadcom, AVGO-US）等業者正在布局下一代產品，但仍需等待終端設備建置、投資成本問題下降後才有可能普及。
2. 電信設備
   在消費市場方面，中國市場是在 5G 相關電信題材底下成長性最大的國家，中國政府為了促進 5G 商轉，近幾年積極建置基地台，目前已經成為全球 5G 滲透率最高的國家，並且還列出長期計畫要使 5G 基地台覆蓋率再達到現今的 2 倍。針對技術部分，目前各大電信業者以今逐漸開始轉採用白牌化的趨勢（類似現今的伺服器市場），主要就是受益 Ｏ-RAN 架構的優勢逐漸顯現，透過開放式的架構可以有效地降低相關資本支出及研發費用。未來相關業者傾向直接向中磊（ 5388-TW ）、智易等 ODM 廠直接採購。
3. 資料中心交換器
   資料中心市場隨著規模逐漸擴大，且設備針對高速、高傳輸量的需求持續增加，將直接推動交換器市場的換代需求提升。目前智邦（ 2345-TW ）白牌市占率達 60-65% ，其次依序為 Celestica 與廣達（ 2382-TW ）。在最新應用於資料中心的 400G 交換器中也屬於技術領先者，市占率達 7 成以上。其他還有像是神準（ 3558-TW ）則是針對企業用的交換器產品結合雲服務，並也推出 100G 和 400G 高階資料中心機種。

▲圖片來源：神準科技（ 3558-TW ）
資料來源：科技新報、Money DJ、各家業者年報整理

網通未來展望

凡是需要用到「資訊連接、交換」的任何電子產品、工具其實都會與網通領域有關，這也是為什麼網通概念股能夠有這麼廣的範圍。加上不論是各國電信業者、資訊工業等領域，都需要對各地區的網路速度、傳輸量做持續的升級，因此相關基地台、設備的使用量可以說是相當巨大的。那目前究竟有哪些最新產業應用跟網通息息相關呢？以下我就一一列舉：

1. 衛星通訊
   為了解決部分國家地區受到基地台覆蓋率難以提升、有建置困難的影響，企業想出透過衛星通訊聯網的方式，解決上網覆蓋率不足的問題（最知名的就是馬斯克的 space X）。另外未來若要發展車聯網、自動駕駛等技術也都需要用到衛星通訊的功能，這些都將帶動微波元件、地面站降頻器等網通設備需求
2. 元宇宙 AR、VR 等技術
   近年許多廠商紛紛想搶占虛擬宇宙的新商機，網通設備的傳輸量升級將使整體的沉浸式體驗變得更加流暢，只要未來的 VR、AR 眼鏡頭盔等器具的舒適度能夠配合上，將帶動許多額外新興的娛樂模式。近期也有台廠友訊（ 2332-TW ）加入「元宇宙標準論壇（Metaverse Standard Forum）」，成為全球第一個加入該論壇的網通品牌。
3. 5G 智能家居、智能電網
   隨著家用電器智能化、能源環保意識興起，民眾對於能夠自動進行能源監控或智能化啟動的家電有愈來愈大的需求。當傳統家電需與外部電網或是執行雲端監控時，都需要更加穩定的內域網路。家用網通設備的升級、政府針對電網或相關係統的升級就變得至關重要，都會需要穩定高效的網通傳輸產品。
4. 傳統電信業者 5G 網路基地台升級
   美國在 2022 年已通過「寬頻大基建方案」，目標大撒 650 億美元將整體的 5G 固定式寬頻設備（FWA）覆蓋率大幅提升。並且同時推動開源網路架構 Open-RAN 的模式，採用非大陸製的相關寬頻設備，防止資訊外洩、情資竊取的風險。台灣目前也是「乾淨 5G 網路通道」的成員之一，因此相關的 FWA 設備廠商有望吃下原先由大陸供貨的訂單。

在中國方面原先 5G 的建設計劃就相當驚人，覆蓋率也是位居全球之冠。然而受到過去幾年仍然堅實動態清零導致許多建設計畫有所落後。但在 2022 年年底正式宣布取消清零後，相關的廠商也有望補上這波原先大落後的建設進度，帶動拉貨需求。

▲圖片來源：MoneyDJ

網通產業總結

如果說半導體是電器的心臟與頭腦，那網通相關的設備可以說是他們「動脈」。隨著科技技術逐漸進步，企業對於雲端運算、AI、高速傳輸、物聯網等技術的升級變得更加重視，其中不論是網路交換器、Wifi 技術都不斷的迭代、升級。從一開始伺服器端應用的 25G ／ 100G ，到現在的 400G ，每一次規格的升級都會直接帶動相關供應鏈的需求量、ASP（產品單價）提升。wifi 晶片從最初的第一代 2.4GHz 工作頻段，到現在 wifi 6 逐漸成為主流，各家廠商搶入研發 wifi 7 市場，同樣每一次的換代也將提供不同廠商出頭的機會。因此若要投資網通相關產業的投資人們，應該要時時刻刻關注著現行的產業趨勢，了解目前技術領先者的優勢以及該產業的進入障礙度有多高，才能在每次的換代波動中尋找到投資的機會。

由於 2022 年後疫情時代網通相關類股算是當時長短料問題最嚴重的族群之一，因此在其他人已經開始陷入去庫存煩惱時反而有大量的在製品存貨足以供應。但我們若要投資這個產業，必須得清楚各家業者實際的產品。最後我再補充幾個前面概念股段落沒提過的幾個主流股票供大家參考，至於能否投資就得持續關注後續交換器及 wifi 換代、伺服器市場的供需狀況判定。

【延伸閱讀】

• 5G 是什麼？5G 概念股、5G ETF 有哪些？5G 資訊總整理！
• wifi 6 是什麼？特色？應用？wifi 6 概念股整理！wifi 6E？wifi 7 ?
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近幾年對於投資美股市場的資訊越來越多元，也有許多台灣本地券商推出複委託手續費減免的優惠。接下來，就由股感帶著大家一起精打細算，了解該怎麼從眾多經紀商中選擇適合自己的證券戶吧！

美股投資方式有哪些？

雖然我們身在台灣，但我們還是可以透過許多不同券商來購買美股的股票。目前主流方法主要分為兩種－複委託或是直接下單海外美股帳戶，兩者也都非常積極地在台灣打廣告？（我自己就滿常看到的，雖然最近好像詐騙廣告更多…）。下面我們就幫大家整理一下兩者的主要差異：

比較了這麼多，相信大家最關切的還是成本問題。由於複委託券商幾乎都有低消的手續費，因此不建議小額買賣或短線進出，容易讓高額交易成本吃掉報酬。如果有小額買賣或瘋狂進出的需求，則建議使用海外券商進行交易，在許多券商都能享受 0 手續費優惠。

延伸閱讀＞＞＞複委託是什麼？複委託手續費怎麼算？美股複委託完整介紹！

美股開戶需要什麼？

美股海外券商開戶可以說是相當簡單，只要準備好有效的身分證、護照，上網填寫相關個人資料、投資偏好，等待幾個公作日後，就可以透過在台灣辦的外幣帳戶匯出啦！

美股開戶資格

在複委託方面的話則需要年滿 20 歲，且未具有「美國稅務人」、多重國籍或「受監護或輔助宣告」身分，另外，想要申請該銀行的複委託帳戶還需要先擁有台幣、外幣活存帳戶以及留存正確手機號碼喔。

美股開戶券商怎麼選？

跟選擇台灣的券商一樣，美股券商也各自有其優缺點。選擇券商時，相信大部分的人最看重的就是以下三點：操作便利性、費用、功能性；以此我們簡單的列出目前台灣人比較常耳聞的幾家券商，下面我們將附上詳細的資訊整理。

美股開戶券商 1 ：Firstrade

Firstrade 在 1985 年成立，是一間沒有實體據點的純網路券商，且目前沒有上市。但在法規監管方面是沒有什麼問題的，Firstrade 有通過美國金融業監管局和證券投資保障公司的監管，並且有符合相關保險保障。Firstrade 算是在這五家券商中中文界面設計最好的券商，在費率方面也是提供 0 傭金的免手續費服務，因此在受到許多台灣用戶的喜愛

在缺點方面，比要為人所詬病的是在報價方面有傳出延遲的問題、出金費用較高（ 25 USD ），且此公司並沒有上市，所以沒辦法完整了解它的財務狀況。

延伸閱讀＞＞＞Firstrade 美股開戶教學！Firstrade 好用嗎？Firstrade 出入金詳細介紹！

圖片來源：https://www.firstrade.com/landing/zh-tw/ branding1 /

美股開戶券商 2 ：IB

IB 是在這 5 間券商當中規模最大，且在國際間最知名的券商之一。在美國，IB 盈透證券（Interactive Brokers, IBKR-US）本身就是一間上市公司，也因為其規模較大的原因，在商品選擇上相當廣泛，衍生性商品不用說，甚至連一些未上市股票都能夠交易，在投標 IPO 股票方面也較有優勢。以前 IB 就是專業交易員喜歡使用的熱門經紀商，在 2019 年後該公司為更多的普通投資者推出了第二層服務——IBKR Lite。IBKR Pro 則是給專業交易者使用。而 IBKR Lite 和 IBKR Pro 兩者都不會收取帳戶維護費或閒置費

圖片來源：https://www.interactivebrokers.com/cn/home.php

值得一提的是，IB 其實也是很多台灣券商在美股複委託方面的合作經紀商，也因此如果你是直接在 IB 開立證券戶就是繞過原本的仲介商下複委託的概念。另外 IB 也有提供各式教育資源、Podcast 讓客戶能夠與時俱進，同步學習。

美股開戶券商 3 ：富途

深圳富途網路科技有限公司成立於 2007 年，是近兩三年最知名網路交易券商平台。端看背後的投資人有騰訊（ 00700-HK ）、紅杉資本就知道這是一間創新且優秀的軟體公司。而富途也有在美國納斯達克交易所上市（股票代號 Futu），在法規監管方面也獲得相當全面的保障。而其最大特點就是主打華人市場，且其有通過中國、香港、新加坡等亞洲地區的證券牌照，因此可以直接透過富途交易大陸 A 股及港股。

圖片來源：https://www.futunn.com/hk/download/iphone?client=iphone

富途牛牛是富途旗下的知名 APP，算是在近幾年闖出的一匹黑馬。在中文化、介面及新聞資訊等都相當出色。富途牛牛的最大特色是在其 APP 功能，富途證券（Futu Security, FHL-US）最大的賣點就是能提供非常豐富的市場資訊，所有用戶均可免費使用港股及美股的即時報價。 其他資訊包括基本分析數據、財經新聞報導、股市基礎知識及買賣教學，以及其他用戶在社交平台「牛牛圈」的評論等（很多都直接幫你分門別類整理好了）

美股開戶券商 4 ：嘉信

嘉信理財集團（Charles Schwab, SCHW-US）也是一間美國上市公司（股票代號 SCHW），且其為 S& P500 的成分股之一。嘉信最特別就在於只要你申請他們的帳戶，並符合開戶規則（這部分較麻煩，要 2.5 萬  美金），他們就會提供你一張免費的簽帳卡，可以在世界各地享有 0 手續費的提款功能！（但單筆不可超過 500USD ，每天不超過 1,000 USD ）。在商品方面也非常多元，包括各式衍生品、債券股票等也跟 IB 一樣涵蓋範圍較大。值得一提的是嘉信在 2019 年成功收購了同樣相當知名的 TD 得美利券商，讓嘉信也成為量體更大的經紀商公司。

圖片來源：https://www.schwab.com.hk/zh-hk

缺點方面則是開戶後需要入金 2.5 萬美金才可以開始後續下單，大約是 72 萬台幣，所以不適合小額投資的人使用，而且嘉信開戶流程複雜，也因為這樣客戶比較少，優點是平常有問題要詢問客服會比較好找到人。

延伸閱讀＞＞＞TD Ameritrade好用嗎？TD 開戶完整教學！（含 TD Ameritrade 出入金）

美股開戶券商 5 ：eToro

說到 Etoro 大家肯定不陌生，有在關注理財資訊的人肯定有在 Youtube 看過史蒂夫與戴夫的廣告。eToro 是 2007 年成立於以色列的金融投資服務及跟單交易服務的社交交易經紀公司，在美國納斯達克上市（代碼為 FTCV），提供超過一千種的金融資產交易。 eToro 的主要辦事處位於英國倫敦、以色列，以及位於香港、上海、澳洲和美國紐澤西州的區域辦事處。

圖片來源：https://www.etoro.com/zh-tw/about/

缺點方面的話就是許多商品其實不是購買實體股票，而是 CFD 價差合約。簡單來說就是跟etoro定下一個合約，將來依據標的的市場狀況提供報酬，性質類似於台灣的權證或 ETN，需要承擔 etoro 信用風險。而在槓桿方面也要多加注意，避免一不小心就爆倉了…。並且過去也有發生大行情時常當機、客服回應慢的問題

延伸閱讀＞＞＞eToro 是什麼？怎麼用？eToro 開戶教學！（含 eToro 出入金、當機處理方法）

美股開戶常見問題

Q1. 複委託是美金還是台幣交易？

A：可以選擇直接用台幣（券商會幫你自動換匯），或是自己提前在認為美元低點的時候，先買進美元部位，等要買美股的時候直接用美元交割。

Q2. 複委託買美股要報稅嗎？

A：當海外所得收入達 100 萬新台幣就應併入基本所得稅，只有基本所得加上海外所得收入高於 670 萬且基本稅額高一般所得稅額才需要繳稅

Q3. 海外券商安全嗎？

A：選擇規模大、知名度高、有較長營業歷史的就比較不容易出問題喔，此外剛剛介紹的知名券商也都有第三方消費者保險基金，在一定額度內出問題也能夠得到補償

美股開戶總結

說了這麼多，我們整理出以下五大類型，讓想要進入美股市場的小白們能夠快速選擇。

1. 不想把錢放到國外：本土券商複委託
2. 最適合初學者的美股券商：Firstrade、Etoro
3. 最適合專業投資人的美股券商：IB 盈透證券（資深前輩都在用、股癌有提過）
4. APP 行動介面最完善的美股券商：富途證券（ 2020 年底的飆股）
5. 最適合想在大型機構交易的美股券商：嘉信證券（股癌也有提過他的衍生品功能）

投資最難的就是跨出第一步！大家都花了這麼多時間研究了，準備好就開個戶頭，先用虛擬部位或直接投入小筆小筆金額，體驗投資的快樂吧！

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

【延伸閱讀】

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編按：2024/11/11 更新，道瓊指數進行成分股調整，由 AI 晶片龍頭輝達（NVDA）取代英特爾（INTC）、油漆大廠宣偉（SHW）取代陶氏化工（DOW），此次成分股調整已經於美國時間 2024/11/08 開盤後生效。

道瓊指數是什麼？

道瓊指數、道瓊工業指數（Dow Jones），全名為「道瓊工業平均指數」（Dow Jones Industrial Average），簡稱 Dow Jones index（DJI），新聞媒體上也會簡稱為「道指」。道瓊指數創立於 1885 年，由美國財金專欄作家 Charles Dow 所編列，是美國歷史最悠久的市場指數之一，同時也是三大美股指數之一（道瓊、那斯達克、標普 500 ）。

道瓊由美國 30 家知名「藍籌股」（blue-chip）組成，通常是各個產業的龍頭或是領先者，代表美國最大且最具知名度的股票。這些公司都是美國數一數二的集團企業。而我們經常在新聞中聽到美股大漲或大跌，通常指的就是道瓊指數。

藍籌股（Blue Chip）是什麼？台灣藍籌股有哪些？藍籌股有哪些風險？

美國道瓊指數編列規則

道瓊指數為「價格加權型指數」，與另外兩大指數那斯達克、標普 500 及我們所熟知的台灣加權指數為「市值加權型」不同。道瓊的計算方式是將其成分股 30 大企業目前的「價格」依據產業板塊比例所拆分、組合計算而成的。

其最容易為人所詬病的點在於，指數中高價個股的影響力遠遠大於低價股，因此即使公司市值是相近的，低價股漲 10% 也不一定能彌補高價股的跌 1% 。

道瓊成分股

下表簡述了道瓊前 15 大成分股（依據權重排序）

說個小故事，道瓊指數在一開始只有 12 檔成分股喔！且當年在名單上的每一間藍籌企業至今都已經不再名單上了…可見得產業局勢的變化有多快！存活最久的 GE 電子也在 2018 年被剃除，其在道瓊的地位有長達近百年之久！

美國道瓊指數成分股產業分布

下表為道瓊指數的產業板塊分布，可以發現其產業分布也是屬於較為分散的！

完整成分股清單可以去到 S&P 官方網站或是 CNBC、 Yahoo Finance 等知名財經網站查詢喔~，若要定期追蹤權重變化則可以透過本文繪製圖表所參考的 Slickcharts。

美國道瓊指數即時行情

想了解最新道瓊指數即時行情，可以直接 Google 搜尋，或到下列這類查詢股價網站查看：

• 玩股網
• 鉅亨網

美國道瓊指數怎麼買？

道瓊指數 ETF

想要獲得一檔指數的報酬最簡單的方式就是持有ETF了！若你是屬於平日工作繁忙，不想盯盤的股市玩家最推薦的就是長期持有ETF。然而名稱相似的ETF之間卻有可能有部分差異，以下我用表格來簡單帶大家檢視一下幾檔與道瓊指數相關的ETF。

大家可以發現單純以追蹤指數的 ETF 而言海外的券商是較有費用上優勢的，且在槓桿選擇上甚至有推出高達 3 倍槓桿的相關商品（賭性堅強？）。所以情況允許的話建議大家可以開個海外券商，增加商品選擇並降低交易成本。

若你是想要體驗在股市中衝浪，追求刺激型的短線玩家則推薦期貨、選擇權或是CFD等衍生性商品，可以享有更低的交易手續費，同時擁有較高槓桿靈活度。但正如我們在其他指數介紹中有提過的，要使用這類商品前務必先完整了解相關規則，不然也是有耳聞不少保證金報倉的悲慘事件發生。

道瓊期貨

道瓊只是指數而不是商品，無法直接買賣道瓊指數，因此美國芝加哥期貨交易所推出「小道瓊」這檔期貨商品，讓投資人能以道瓊指數為標的進行交易。

但從指數商品歷史績效走勢的比較來看（比較 QQQ、VOO、0050、DIA、元大上證 50 基金），可以發現到其中表現最好的是追蹤那斯達克指數的ETF-QQQ，儘管經歷了 2000 年科技泡沫、 08 年金融危機，科技股仍然是長期而言最受投資人所青睞的股票類別。在名次 2 、 3 的部分則不分軒輊，標普 500 、及台灣的 0050 同樣為市值加權下的計算方式。由於我們有許多相關電子股及半導體護國神山的加持，長期市場報酬也是相當不錯的。

本文的主角則是落到了第 4 名，雖然過去歷史績效不能保證未來一定如何，但道瓊所採用較為落後的編列方式確實對其績效有一定程度的影響。在產業分佈上也因為檔數限制的關係沒辦法完整的反應市場變化。

最後長期表現最差的則是中國股市，雖然其展現了非常強勁的經濟成長實力，但在政策、政權上可能因其特殊地位導致市場資金不太青睞，且外國資金容易遭受打壓，長期以來給予的市場本益比都較低。

延伸閱讀＞＞＞小道瓊是什麼？投資小道瓊是投資美股的好方式嗎？

美國道瓊指數盲點

道瓊指數因為追蹤各個產業的龍頭公司股票，所以一定程度上能代表美國龍頭產業的走勢。然而其價格加權方式、成分股不足的部分卻可能導致其相較於 S&P 500 產生誤差。由於道瓊指數計算方式讓其價格位階較高，也因此其價格變動波動性相較標普 500 指數大。這對於想做短線波動性的交易者來說其實反而是件好事（單筆交易時間效率較高）。

【延伸閱讀】

• S&P 500 (標準普爾500) 是什麼？標普500指數成分股？相關ETF有哪些？
• 那斯達克(Nasdaq)指數是什麼？成分股？產業別？和Nasdaq 100差在哪？
• 費城半導體是什麼？費城半導體指數成分股？費半指數怎麼買？

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編按：2025/04/10 更新，0407 大奇蹟日！受川普關稅大轉彎影響，台股在連三日大跌後迎來大漲，單日漲幅高達 9.25%，漲點則為 1,608.27 點，雙雙創下歷史最高紀錄，上市和上櫃分別各 795 家及 594 家漲停 。漲停鎖死還可以買嗎？有哪些需要注意的？趕快來看看股感的介紹吧！

漲停意思？

漲停就如同字面上的意思，就是不能再繼續上漲了。按照目前台灣現行法規，上市上櫃掛牌股票當天股價最高限制價格（部份股票除外，詳見最後一段），是以前一日收盤價的 10% 為限。也就是說當股價漲到前一日收盤價格的 10% 時，不管還有多少投資人想要持續買進，都只能在這個價格中成交。

跌停意思？

而跌停的概念就如同漲停，當股價下跌至低於前一日收盤價的 10% 時，成交價格就不能再繼續往下了。也就是此時還想要賣出的人，即使想急著賣掉也可能面臨賣不掉的後果。

漲停可以買/賣嗎?

當股票漲停時，你還是可以送出買賣的委託單，因為漲停並不代表交易暫停，市場仍然在運作。以下是具體情況：

• 買入：你可以下單試圖以漲停價買入，但因為股價已經達到當日最高限制，通常有很多買家排在你前面等著成交，而賣家卻很少（因為大家看好後市，不願賣出）。因此，你的買單不一定能成交，除非漲停時突然出現大量賣單，導致漲停被「打開」。
• 賣出：如果你持有這檔股票並想在漲停價賣出，你的賣單會立刻成交。因為漲停時買盤非常強勁，有大量買家願意以漲停價接手。

跌停可以買/賣嗎？

同樣地，跌停時你也可以正常送出買賣委託單，因為跌停也不會暫停交易。以下是具體情況：

• 買入：如果你下單以跌停價買入，你的買單會即刻成交。因為跌停時賣壓極大，有很多人急著賣出股票，市場上有大量賣單等待匹配。
• 賣出：如果你想在跌停價賣出，你的賣單不一定能馬上成交。因為此時買家很少，大量賣家已經排隊等著賣出，你的訂單只能加入隊伍後面等待。

編按：2025/4/7 更新，4/3川普宣布的對等關稅，遠遠超出法人投資機構的預期，市場擔憂經濟衰退及停滯性通膨，全球股市出現恐慌拋售，因台股在 4/3~4/6 的清明連假為休市的狀況，使 4/7 連假後開盤第一個交易日出現補跌，幾乎所有股票開盤即「跌停」，若投資人要在此情況停損話，因恐慌性賣壓極大，要預先在開盤前委託跌停價才有機會賣出，若開盤後沒有成交，要改以市價賣出才有機會成交（開盤後的成交順序為市價優於限價）。

漲停鎖死 vs 跌停鎖死

漲停鎖死（大家口中的鎖漲停）的意思就是到 10% 的價格上限時，若沒有多餘的人想賣出，那些還沒買到的人就只能排隊（這邊要注意！漲停不代表今天就會一路鎖死喔，有可能過了幾個小時風雲變色股價就被賣下來了），而在漲停時我們必須觀察「成交量」，可以判斷目前市場對於這檔股票的關注情況、情緒波動，以下讓我們簡單舉幾個例子。

圖片來源：三竹股市

要找到每天漲停、接近漲停的股票最快的方式就是點進看盤軟體，找到熱門排行中的「漲幅排行」，而成交價那邊亮紅燈的就是目前漲停的意思。

圖片來源：三竹股市

點進去第一檔「佳和（ 1449-TW ）」就可以發現他是在 10 ： 58 分的時候被買到漲停板，後來就一路鎖死到收盤了，雖然漲停後還有每分鐘幾十張的成交量，代表還是有人在這個價格持續賣出，但買方的力量還是更為強悍。

圖片來源：三竹股市

觀察五檔報價這邊可以觀察更為詳細的盤中買賣情形，像下面最佳五檔買方那邊顯示 290 就代表有 290 張掛單想要買進，但這邊要注意，即使看到有幾千張的掛單都還是要小心，因為掛單是隨時可以抽走的，當市場轉向時速度是相當快的。

下圖舉一個極端一點的例子，在 2020 年時市場吹起一股生技熱，當時最知名的就是所謂的「天國一輝」，其中合一（ 4743-TW ）就是當時的大飆股。當時從五月的 50 幾元一路飆漲到七月初最高點 476 元！圖中你看到 6 / 16 、 17 、 18 這種一條橫線的K棒，搭配特別低的成交量就是「無量漲停」，代表一開盤搓合後的價格就直接在前一天收盤價的 10% 以上了！

然而，這種投機味道強烈的股票通常怎麼上去就怎麼下來，可以看到他後來也是花不到一個月的時間價格就跌至 1 / 3 。像 7 / 13 到 7 / 15 號的期間就是所謂的「無量跌停」，很可能你是連賣都賣不掉就眼睜睜看著價格下跌 30% ！

圖片來源：三竹股市

圖片來源：三竹股市

漲停板要追嗎？

突破區間

漲停板能不能追其實是一個十分困難問題，如果筆者知道一個 100% 勝率的方法那肯定就去周遊列國而且分享給大家。但我們可以分享一些已知的市場常見行為。以技術分析來說，通常市場突破某個關鍵價位，當天又拉到漲停板代表這檔股票有一個很強的「市場共識」，此時有一派喜歡做短線強勢股的投機者肯定會把它當作買進的目標之一，這時就會有潛在的積極買盤。舉例來說，宏達電（ 2498-TW ） 2021 / 10 / 21 這天跳空直接突破近一年的新高，並且帶著大量上漲（當時市場正炒元宇宙題材）突破歷史新高、突破區間、突破月線等都是一種市場共識（如下圖 A），然而如果漲停的位置已經連續好幾天了，這時短線乖離過大就有較高機率出現價格回落（如下圖 B，但不代表後續不再繼續上漲了）。

圖片來源：三竹股市

觀察籌碼

除了觀察價量以外，我們還有個台灣才有的特別福利—觀察籌碼，網路上常有傳聞幾個知名的「隔日沖」券商，如果你追漲停板後檢查籌碼發現大量他們蹤影，可能就要小心了！

＊隔日沖的意思就是今天買，明天直接倒貨。許多市場大戶喜歡追買即將漲停的股票，透過大量買進，直接將價格拉抬至漲停鎖死，隔天再透過開盤開高的機會直接賣給他人，快速獲利。

延伸閱讀＞＞＞隔日沖是什麼？隔日沖券商有哪些？手上股票有隔日沖怎麼辦？

此外現在其實有許多市面上的回測工具，可以透過 Python 或其他簡化介面來針對策略進行回測，如果想特別觀察「漲停股的後續傾向」研究出一些量化策略，都是很好的方式喔

資料來源：財訊

圖片來源：三竹股市

從上表可以看出，許多漲停個股的當日籌碼，都可以看到他們的影子！

跌停板怎麼辦？

因為投資人大部分習慣都是做多，所以最不樂見的情形肯定就是跌停板了。當你看到手中持股跌停時，最重要的就是「思考當初的買進理由」。如果當初是根據基本面買進，應該重新檢視一遍公司體質、產業前景是否出現改變？或是當前的總經環境是否出現劇烈變化？如果考量兩者後認為股價只是在合理的下跌範圍，甚至可以靜待時機分批加碼買進。

然而，如果當初買進理由是短線投機，或是連續好幾天出現不合理的價格變化，則要好好思考是否自己當初的停損策略是否有擬定清楚？或是賣出時機不夠及時？。不論是何者都應該要重新檢視風險的重要性，切勿過度槓桿或重押單一標的，才能好好的在市場中存活，等待下一次的機會曙光。

風險控制的重要性：當初的康友-KY 在爆出掏空案後連續下跌，到後來甚至下市。

圖片來源：鏡週刊

漲跌停機制

證交所為了維持市場穩定，及防止特定人在短時間內蓄意炒作股票而推行漲跌幅限制的機制。早期其實限制是更為嚴格的，後來證交所為尊重市場、與國際制度接軌，其宣布自 104 年 6 月 1 日起，將漲跌幅度由 7% 放寬為 10% ，並且沿用至今。然而有部分的股票不算在此限制中，包括興櫃、創業板、新上市普通股前五日及海外的 ETF 等等，詳細可查詢台灣證券交易所官網。

此外，各國也有不同的交易制度及規則，因此要在國外開戶交易前記得先把當地的交易規則及限制弄清楚喔！像許多台灣人喜歡投資的美股市場，就是沒有漲跌限制的。其實限制漲跌幅就像一把雙面刃，好處是可以讓投資人延緩恐慌或瘋狂情緒。然而有時候長痛不如短痛，像美股市場在幾分鐘內就快速的把資訊消化，反映在價格變動上，但相對的就是容易在一天內發生非常驚人的漲跌幅。大家如果有興趣的話，近期 NETFLIX 有將疫情時嘎空「井噴」的通用汽車（General Motors, GM-US）E事件翻拍成短影集，誇張的單日漲跌幅讓許多人跌破眼鏡。

圖片來源：維基百科

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編按：2025 / 02 / 18 更新，星宇航空（2646）1 月營收 42.38 億元，年增 70.81 %；與去年同期相比上漲 58.5% 。
2023 年星宇航空獲得空中巴士交機，到年底已經有21架飛機投入營運，當年營收224億元，且開始轉虧為盈。到了2024年底，根據民航局的紀錄，星宇航空已經有26架飛機，年營收更來到355億，粗估平均一架貢獻13億元營收。

目前，星宇航空的美國航線包括每週 10 班往返台北—洛杉磯、每日 1 班往返台北—舊金山，並計畫自 3 月1 日起將西雅圖航線增至每日 1 班。東南亞航線也持續優化，曼谷早班機 JX741／JX742 將改用 A350 執飛，以提升載客與舒適度。6 月 2 日開航的台北－安大略航線，將讓旅客能夠更便捷地透過台北轉機，往返北美與越南、泰國、菲律賓、新加坡等亞洲主要城市。

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星宇航空

星宇航空（STARLUX Airlines）創立於 2018 年，公司名稱「星宇」由創辦人張國煒親自命名。航空業本身就屬於新進者較難進入的產業市場，過去由兩大巨頭－華航（ 2610-TW ）及長榮航（ 2618-TW ）瓜分近一半的市場，其餘都是國際的航空公司。而星宇航空則希望透過獨特的「品牌力」走出屬於自己的一條道路。

觀察星宇航空自成立以來一直想要傳達給消費者的概念就是「高質感」，其在行銷、客戶體驗上花費大筆預算，甚至連機上安全影片「 STARWONDERERS 星探者」都花費重金打造，創造不少話題性並獲得許多國際廣告大獎。在旅程服務方面則主打「五感體驗」的主張─包括香氛的嗅覺、座艙空間布置的視覺與觸覺、機上餐點的味覺，以及登機降落音樂的聽覺，讓客戶感受到其獨特性。

星宇航空成立動機

在之前的長榮經營權之爭我們曾介紹過長榮集團的內鬥史，張國煒自董事之位拔除後決定憑藉自己的能力，打造一個屬於台灣品牌生態系的航空公司。在疫情後整個產業競爭大洗牌，攻下整個亞洲市場。

張國煒目前航運版圖，除了砸百億自創星宇航空，在長榮國際、巴拿馬長榮國際等二大集團控股公司也分別持有不少股份。在張國煒離開長榮後，多次賣出長榮持股，持續注資星宇航空。自己也陸續把手上六、七成甚至更多資金投入航空業，站上第一線拚實力、戰功。

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星宇航空現況

自疫情後復甦以來，星宇航空已連續兩年成為國籍航空中成長最快的業者。2023 年首度轉虧為盈，2024 年營收年增 58.18 ％，2025 年 1 月更創下年增 70.81％的佳績，連續兩個月刷新單月營收紀錄。
星宇航空近期也進入新機交付高峰期，2024 年與 2025 年分別接收 7 架與 14 架新機，奠定營運擴展的基礎。今年 4 月，星宇領先國籍航空首航神戶航線，6 月則開闢安大略航線，進一步挑戰北美市場。2025 年第四季星宇將迎來首架 A350-1000 客機，為未來開闢美東航點鋪路，並計畫於 2027 年推出首條歐洲航線，實現長程航線的佈局。

星宇航空增資狀況

2024 年 8 月，星宇航空辦理初次上市掛牌前現金增資，發行 4.7 億新股，並以每股 20 元溢價發行，預計募集 94 億元。股民踴躍申購，中籤率僅只有 2.48% ，可見市場對於星宇航空的前景普遍看好。

星宇航空航線、航點

星宇航空身為新航空公司，雖然馬上遇到疫情干擾但仍持續強化剛性需求航點。隨著近期台灣邊境政策逐步放寬，星宇航空跟上疫情解封後旅遊需求的大幅成長，陸續新增廣體客機 A330 neo 飛行的航線及各航線增班。

2025 年也將迎來航線大升級。星宇將成為第一家直飛神戶的台灣航空公司。同時也在評估開航峇里島的可行性，若順利開通，將為熱愛海島度假的旅客提供更便捷的選擇。

美國航線方面，洛杉磯航班將增至每週 10 班，西雅圖則從 2025 年 3 月 1 日起提升為每日一班，讓商務人士與自由行旅客擁有更靈活的航班安排。同時，將新增台北－安大略航線，提供更多北美轉機選擇，讓旅客能輕鬆抵達更多美國城市。

在長程航線布局上，星宇也積極考慮開闢布拉格、馬德里、巴塞隆納、赫爾辛基、哥本哈根、斯德哥爾摩等歐洲航點，象徵正式進軍國際長程市場，未來飛往歐洲將有更多可能性。
南台灣旅客也迎來好消息，星宇將於 2025 年啟動高雄航線的籌備工作，讓南部的旅遊與商務需求獲得更好的滿足。

星宇航空已開航航點

星宇航空航點圖

▲圖片來源：星宇航空官網

星宇航空票價？艙等？

星宇航空（STARLUX Airlines）在飛機艙等上和其他國籍航空一樣都劃分成「商務艙」、「經濟艙」，但是同個艙等，不同的艙等代碼可以享受的的服務卻是大不相同喔！下面都幫大家整理好了，一起來看看吧！

以下為計件制票價產品（適用於 2022 年 10 月 01 日（含）後開立的機票行程），計重制產品請參考星宇航空官網。

星宇航空商務艙

星宇航空經濟艙

星宇航空會員：COSMILE 會員

星宇航空推出 COSMILE 會員方案，只要年滿 2 歲即可申請加入（2 歲～20 歲者，須加入以其法定代理人為主會員的家庭帳戶）。年滿 20 歲的人，則可以透過星宇航空官方網站或 App 申請入會。會員又可分為四個卡級，分別為 Traveler、Adventurer、Explorer 及 Insighter，依累積的卡級哩程及航段可晉升至不同卡級，享有不同優惠。（更多資訊可以參考星宇航空官網）

星宇航空競爭分析

要了解星宇航空的競爭對手，我們可以從 CAA 民航局上的資料先了解一下現在的市占狀況。（這邊是以「機場」的角度來觀察，因此若只計算國內航空公司不會達到 100% ，剩餘為其他海外航空公司）

大家可以發現目前台灣航空業還是以兩大巨頭－中華及長榮航空大幅領先，不論是客運或貨運上，兩者合併市佔分別超過四成五及 6 成。

中華航空除了主體華航外，旗下包含華信航空與台灣虎航，前者主打國內線及兩岸小三通，2023～2024 年間受旅遊補助、觀光景點行銷帶動，旅客量有明顯成長，但受到高鐵、台鐵、客運等運輸工具的競爭，國內航線利潤仍有限。後者則鎖定廉價客運市場，雖然疫情衝擊下虧損幅度不小，但陸續開闢新航點，推出聯名信用卡、會員制度等行銷手段，成功吸引消費者；另一大集團，長榮航空以國際航線、貨運為主，國內航線及部分兩岸、區域航線則由立榮航空補足，雙方在飛機租用、定位、票務系統等方面緊密合作，在維修、地勤上也能共享資源，成本較具優勢。

台灣航空業在 2024 年的表現驗證市場對客運與貨運需求的強勁支持。長榮航空、華航及星宇航空在 12 月單月均創下歷史新高，台灣虎航也達到同期新高。華航 2024 年全年合併營收達 2,038.74 億元；長榮的合併營收則達到 2,210.09 億元，兩者均年增10.31％。星宇則在疫情後大力搶占市場，客運佔比從 2022 年的 4.88 % 上升至 2024 年的 7.63 %，全年營收 355.47 億元，年增達 58.18％，創歷史新高。

雖然華航與長榮兩大巨頭憑藉其多元化的航線佈局與完善的集團資源，繼續領航市場，但星宇航空在疫情後迅速擴大市場佔比，展現出強勁的成長動能，雖然無法像競爭對手有如此龐大的規模，只要找到一條兼顧規模經濟與差異化服務的穩健發展之路，必能取得民航版圖的一席之地。

星宇航空優勢

星宇航空最大的優勢就在於我們前面所提過的「品牌力」，自成立以來便採用全新機隊，機型更新、更省油，也更能符合現代旅客對舒適度和科技感的需求。其高端的品牌定位、座艙設計與機上服務，吸引對服務品質有較高要求的客群。張國煒透過網路社群，在疫情無法營業的時候仍持續「洗腦」消費者，建立濃厚的品牌好感度。從當初首航返台所造成的聲量就能感受到 Starlux 的魅力有多大！

此外，Starlux 還把握好其先天上的「後進者優勢」，切進精準的「高質感」品牌定位。身為新創航空公司，星宇在航網規劃上能更具彈性，選擇需求旺盛、競爭相對可掌控的區域航線起步。近年也積極開闢美國、歐洲航線，嘗試在中長程市場站穩腳步。

星宇航空未來展望

星宇航空以登上興櫃，張國煒旗下投資公司持股約 90 ％，能率集團董家旗下能率創新持股約 6 ％，現增後星宇資本額將超過 186 億元，堪稱台灣興櫃市場資本額最大企業。星宇航空在近期也籌組 38 億元的聯貸案，且多為公股銀行，主要就是看好解封的觀光商機，且張國煒自己就出資 9 成。而該案主要的用途，就是為了購買空中巴士（Airbus, AIR-NL） A350 的大型長程客機，拓展直飛北美長程線。

在張國煒第一個五年計畫裡，規劃 39 架飛機機隊，航點涵蓋東北亞、東南亞短程線，重中之重是掌握東南亞的龐大商機。明年初 A350 新機加入直飛北美長程線，從東南亞經桃園轉機北美整個連線，擴大載客範圍。隨著各國邊境逐步開放，星宇下半年將進入交機高峰期，預計有九架新機交付，運力是去年同期的二倍，加上計畫新闢北海道等航線，預估載客率成長至少逾五成，瞄準未來旅遊商機復甦，未來星宇航空更計劃 2029 年將機隊擴展至 53 架。

但客運市場易受全球經濟與疫情變化影響，未來國際原油價格波動、競爭者的市場策略調整，也會影響星宇的經營成本與收益，如何在維持「精品航空」的定位正是星宇航空下一步的關鍵。

星宇航空最新消息

星宇航空開航台北—加州安大略航線 6 月 2 日正式啟航

星宇航空宣布自 6 月 2 日起開闢台北—加州安大略（ONT）航線，成為其北美第四個航點，即日起開賣。執行長翟健華表示，安大略鄰近洛杉磯，具備通關快速、交通順暢、亞裔社區集中等優勢，將與星宇密集的東南亞航網互補，吸引往返亞洲與大洛杉磯的旅客。旅客亦可自由搭配洛杉磯（LAX）航線，增加行程彈性。

目前星宇航空美國航線包括每週 10 班台北—洛杉磯、每日1班台北—舊金山，並將自 3 月 1 日起提升西雅圖航班至每日 1 班。6 月 2 日安大略航線開航後，旅客可更便利地經台北轉機往返北美及東南亞各大城市。

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編按（2024/6/5 更新）：

歷經十年的努力，《再生醫療法》及《再生醫療製劑條例》（合稱再生醫療雙法）終於在 2024 年 6 月 4 日三讀通過，放寬再生醫療的限制，新法賦予再生醫療研究發展、技術管理、細胞源頭管等法源依據，為台灣生技產業寫下嶄新一頁。三讀通過後的四項重點包含研究發展促進再生醫療、再生技術管理、細胞源頭管理，以及加重非醫療機構執行再生醫療罰則。且為鼓勵國內業者投入再生醫療研究發展，條文明定中央主管機關或中央目的事業主管機關得就再生醫療的研究發展，給予獎勵或補助，並另訂定獎勵辦法。

此次再生醫療雙法三讀通過的好消息讓生技產業及器材產業大幅受惠，生技業前景樂觀，三讀通過隔天訊聯（1784）早盤大漲5%、長聖（6712）漲3%、三顧（3224）漲2%；進階（3118）午盤時也大漲逾5%。

再生醫療是什麼？

再生醫療就是把你原有的好細胞拿來修復、取代因疾病傷痛等因素受損的壞細胞、器官。我們過往傳統的醫學治療方式都是透過藥物、手術治療，最終結果可能是延緩或改善部分病症，或直接將受損部位切除，達到不可逆的負面結果；然而再生醫療是利用細胞重組的方式，將受損的器官或部位重組，解決許多過往可能被視為絕症的重大傷病。

根據 GMI 研調機構預估，全球的再生醫療市場將會在 2027 年達到 1,000 億美元以上，以 19% 的 CAGR 持續成長，主要就是受益於幹細胞療法、細胞儲存等技術愈加成熟所致。

▲圖片來源：Global market insight

再生醫療產業鍊

再生醫療產業鏈上、中、下游分別為幹細胞的儲存、開發、及實際技術應用。上游的幹細胞儲存涵蓋範圍相當廣，包括新生兒臍帶血、受精卵、骨髓、細胞、皮膚等領域。例如近幾年女性工作結構改變，許多婦女都會選擇在年輕時衝事業，然後透過「凍卵」的方式讓自己不會錯過最佳的生育期，保有良好的生育力，這就是目前十分流行的運用案例之一。而幹細胞部分則主要是透過臍帶、臍帶血的方式取得。若要儲存自體幹細胞時可以檢查該機構有沒有通過各地法規、第三方認證來選擇適合自己的「幹細胞銀行」。

▲圖片來源：產業價值鏈資訊平台

中游部分則是幹細胞的開發，透過配對上游的臍帶血、臍帶、牙幹細胞等，鑽研其中的解凍技術及幹細胞移植的技術，確保上游的幹細胞在轉化過程中能夠符合患者所需。而目前主流的應用主要有臍帶血、羊膜胎盤、成人周邊血等，應用於血液相關疾病治療及皮膚相關疾病重建。

▲圖片來源：豐沛生醫

下游部分是從事幹細胞相關的臨床實驗、技術開發。隨著幹細胞治療技術愈來愈成熟，生技業者及研究機構逐漸將研究方向從原先的血液相關治療拓展到許多其他不同的病症。包括癌症免疫療法、治療遺傳性疾病及心肌疾病等，目前許多都已經進入到臨床實驗的階段，而未來能否拓展更多應用，就是倚靠這些研究機構的研究成果作為標竿。

再生醫療概念股

台灣針對再生醫療領域有不少相關的概念股，但許多是屬於興櫃領域的（如 4186 尖端醫、 6794 向榮生技、 6838 台新藥、 6891 樂迦再生、 6892 台寶生醫等），短期漲跌幅度驚人且流動性較少，容易受到相關題材炒作後又崩跌，主要是特定人在操作。興櫃股票較少公開資訊，若要了解各自研發的細項內容可以再參考公司的官網及拜訪公司。以下先用簡單的表格比較一下，後面有各自詳細的介紹：

再生醫療上中游

6712 長聖、 6461 益德、 1784 訊聯

長聖 2021 年才掛牌上櫃，有新藥開發及細胞委託製造兩大業務。在技術方面目前以免疫細胞及幹細胞兩大技術平台，積極研發新興細胞療法，應用於癌症治療、白血病血癌研究，是全方位免疫細胞與幹細胞療法之新藥研發公司。新藥開發方面主要是臍帶幹細胞的相關療法，除了本身的技術外，有與中央研究院、交通大學與中國醫藥大學合作技術移轉，擁有多樣的細胞療法技術。

長聖 2024 年 5 月單月營收 6012 萬元，年增率11%，今年 1-5 月營收年增 27.3%，同步創下歷年同期新高。受惠於細胞委託製造(CDMO)合作醫院數量與合作細胞治療項目亦不斷擴大，訂單能見度已到明年第一季，今年第一季營收與獲利均較去年同期大幅成長，營業利益更成長3倍。

除了CDMO表現積極外，長聖也深耕布局新藥開發方面，已擁有免疫細胞技術平台、幹細胞技術平台與奈米粒子製藥三大核心平台，今年計劃開發外泌體的第四個新藥平台並建造第四座臨床等級的 GMP 再生醫療廠，以具有靶向的外泌體開發阿茲海默症和帕金森氏症等神經退化性疾病的創新外泌體藥物。

觀察到長聖股價部分在 2021 年剛 IPO 的時候有過一段驚人的漲幅，上櫃當天股價就漲了 2 成多， 2021 單單一年內股價就漲了快三倍卻又在下半年回到原點，有可能是當時受惠特管法剛過，細胞療法話題正夯所致。只能說研究生技股時比起了解財報數字，不如認真了解背後的技術或題材，甚至新藥解盲時間為何更重要。

▲圖片來源：奇摩股市

益得為健喬投資的子公司，，是亞洲最大的呼吸道相關藥廠，且同時是國內唯一擁有 HFA MDI（氫氟烷定量噴霧吸入劑）技術平台的生技公司。其開發的吸入式氣喘藥在 2022 年已通過台灣衛福部食藥署（TFDA）藥品許可證，提供氣喘與慢性肺阻塞病患治療使用，且獲得澳門上市許可，並已陸續向東協國家申請上市，進軍成長快速的東南亞。SYN011 為 Salbutamol 支氣管擴張劑，在 2023 年成功插旗加拿大，進軍北美市場。除了現有的呼吸道及肺部疾病相關研究外，益得還有與大陸的合作夥伴海思科（Cicso, CSCO-US）醫藥集團共同研發 CDMO 藥物。

益得已經完成 Duasma 臨床試驗，並於 2023 年 11 月向中國國家藥品監督管理局（NMPA）提出上市申請。從明年起，益得的對外佈局將持續開花結果，不僅在亞洲地區的中國大陸、東南亞，將陸續申請或取得上市許可，且對於市場最大的北美市場，也已經踏出第一步。益得將在技術開發與生產製造，持續深耕台灣，打造全台唯一呼吸道製劑專業藥廠，並積極進行全球布局，讓益得成為立足台灣，銷售全球市場的全方位吸入劑特色藥廠。

▲圖片來源：奇摩股市

訊聯是台灣國內第一家私營的臍帶血與幹細胞公司，並且擁有台灣最大的臍帶血儲存銀行，現今跨入再生醫療領域，透過整合「幹細胞治療」與「基因檢測」專攻皮膚相關幹細胞研究。旗下還有多間轉投資公司專攻醫美領域，推出自有品牌「訊聯生技 RE.O」，結合幹細胞療法達到針對個別基因最好的換膚模式。此外在公司官網還有放上寵物再生治療的案例！治療貓狗的退化性關節炎，算是醫療領域中涵蓋極廣的一間公司。

訊連的新藥開發加速，脂肪幹細胞獲准計畫案數占全台5成，外泌體耕耘也攻進醫美、皮膚、毛髮機構。日前臍帶間質幹細胞新藥 BU-01 治療肺部纖維化跨入人體臨床二期，治療急性呼吸窘迫症候群（ARDS）人體臨床二期收案近 50％；幹細胞來源的外泌體新藥 ExoTear 治療乾眼症，獲醫藥品查驗中心（CDE）指標案件輔導，加速新藥開發進程。

▲圖片來源：奇摩股市

再生醫療下游

6550 北極星藥業

北極星藥業專注於抗癌新藥研發，應用包括肝細胞癌、間皮瘤、胰臟癌、非小細胞肺癌、黑色素瘤以及急性骨髓性白血病等。其與全球頂尖的癌症中心合作執行臨床試驗，並在美國加州和中國成都建有 cGMP 藥廠。公司成長雙引擎包括抗癌新藥及去年底併購霖揚生技，跨入最夯的多胜肽產品。2024 年初買下竹南現成廠房，正做機器裝機，預計今年第 3 季末可試產，明年出貨。

雖然公司累計虧損高達新台幣百億元，但目前已有部分新藥提交美國 FDA 藥證申請，也與幾家國際藥廠談授權，著重在利益分享及通路銷售，未來授權金進來加上藥品上市後將有營業額，以及多胜肽針劑產品積極建立生產線，明年有望正式出貨，北極星對將來有信心，能夠彌補虧損。

▲圖片來源：奇摩股市

再生醫療應用

再生醫療目前主要有三大應用，各自對應不同類型的病症，實際案例如下：

1. 器官修復：所有人都會老化、生病，此時器官可能就會有一定程度的退化、受損。幹細胞的治療可以刺激既有器官的自我修復，讓其能逆轉恢復到較為健康、年輕的狀態，這時候就不需要利用其他醫療器具的輔助維持器官運作功能。
2. 免疫細胞療法：透過培養免疫細胞的增殖方式，強化人體自我的免疫系統，或是直接賦予相關免疫細胞到病患體中，協助治療癌症的疾病。不像傳統的化療、放射性治療會有許多衍生的副作用，且不需大量殺死其他既有的好細胞。
3. 幹細胞療法：目前主流的醫療方式有幹細胞移植（應用患者或捐血者周邊的血液，臨床研究上可用於中風、肝硬化、阿茲海默症等）、骨髓移植、臍帶血移植（臍帶血中有豐富的造血幹細胞及自然殺手細胞（NK 細胞），可以用於治療血液疾病、免疫疾病、代謝疾病、惡性腫瘤等）

參考資料：超基因生技

台灣在過去受限於法規、臨床試驗結果的定義不夠明確，導致細胞療法較難蓬勃發展，但在國際併購趨勢興起、再生醫療逐漸變為顯學的狀況下，台灣也陸續通過幾個關鍵性法案，在近期朝向生技研發友善的政策邁進。

再生醫療未來展望

2022 年 2 月行政院正式通過「再生醫療雙法」，讓未來細胞療法相關的製劑能夠在第二期通過後就「有條件的」提早上市。這將直接縮短再生醫療研究開發的相關企業，讓他們的研發時間、成本都大幅度的縮短，加速技術的演進，同時也會刺激新興的開發廠商加入這個領域。對民眾而言，患者也會直接受益到相關療法的成本下滑，且能夠應用到更新的技術與醫療方式，促進其他周邊新藥的應用及開發。

全球針對再生醫療產業的看法都相當積極，例如歐美、日本都有人口高齡化的趨勢，使得慢性病、癌症等治療需求就擴大相當多，這時候再生醫療這種副作用相對降低許多的療法就會是最有吸引力的選擇。而美國也直接受益國家醫療保險計畫的涵蓋範圍擴大、政府及新創企業加大相關產業的投資，讓這個市場有高達近 20% 的CAGR。

再生醫療雙法完成三讀

歷經 10 年推動《再生醫療法》及《再生醫療製劑條例》（簡稱「再生醫療雙法」），2024 年 6 月 4 日終於在立法院三讀通過，後續將訂定相關子法等配套措施，力拚 2024 年底前報請行政院審議，希望 2025 年新法能順利上路。再生醫療雙法鬆綁再生醫療的限制，提供醫生及病人武器，對抗罕重症，也讓衛福部可以依法管理再生醫療產業，保障病人的權益，為台灣生技產業寫下嶄新一頁期，促進台灣經濟發展。

這次根據三讀通過條文明定：

1. 非醫療機構不得執行再生醫療，且醫療機構執行再生技術前應進行並完成人體試驗，但有兩類特例情況可以免完成人體試驗，第一是治療危及生命或嚴重失能的疾病，且台灣尚無適當的藥品、醫療器材或醫療技術的緊急需求（恩慈治療），第二則是再生醫療法施行前，醫療機構經中央主管機關核准執行的再生技術。若因再生醫療執行影響病人生命、身體或健康甚鉅，除加重對非醫療機構執行再生醫療，或為再生醫療廣告處罰至最高新台幣2千萬元外，非醫療機構執行再生醫療，得沒入其相關設備及再生製劑。
2. 恩慈治療的條件、申請、案例數限制、倫理規範，由中央主管機關公告，但治療應排除異種細胞、組織。
3. 將現行「人類胚胎及胚胎幹細胞研究倫理政策指引」法制化。規範未來再生醫療研究涉及胚胎或胚胎幹細胞，不得以人工受精方式製造胚胎、不得製造雜交體、不得以其他物種細胞核植入去核的人類卵細胞、不得繁衍研究用胚胎、不得製造或繁衍具有人類生殖細胞的嵌合物種等。
4. 為鼓勵國內業者投入再生醫療研究發展，條文明定中央主管機關或中央目的事業主管機關得就再生醫療的研究發展，給予獎勵或補助，並另訂定獎勵辦法。
5. 明定藥商製造、輸入再生醫療製劑，應向中央主管機關申請查驗登記，並經核准發給發給藥商許可證，或核予有附款許可後，始得為之；且藥品許可證有效期間為五年，期滿仍需繼續製造、輸入者，應於有效期間屆滿三個月前至六個月間，申請核准展延，但每次展延不得超過五年。

再生醫療總結

目前的全球的再生醫療產業其實還有面臨以下幾個主要的瓶頸，包括醫療費用高昂、技術尚未成熟、法規較嚴格等因素影響。雖然各國在技術演進、法規放寬下有些許刺激更多業者進入這個領域，但目前主流保險都並沒有把再生醫療相關療法納入投保的範圍內，也因此減少患者使用到這項技術的誘因與機會。若未來再生醫療的技術發展得更加純熟，且有更多實際第二期、第三期的臨床應用產生，將會加速整個產業的發展進度。

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編按：2024/04/12 更新，AI Pin 正式出貨！由前蘋果設計師推出的個人 AI 裝置 AI Pin 於 4/11 正式發布，市場原先期待 AI Pin 或許有望成為下一個如 iPhone 劃時代的產品，但是根據首批使用者的回饋，目前的軟硬體都尚未達到他們期待的水準，Humane 團隊也承諾這還只是 1.0 版本，公司的願景是在未來能夠為人機互動帶來嶄新的一頁。

AI Pin 是什麼？

AI Pin 最直白的說就是一台全新概念的「AI 助理」，創辦團隊 Humane 想打破既有消費者對所有電子產品的印象，結合所有日常會應用的 AI 功能於一體。Humane 兩位共同創辦人 Imran及 Bethany 皆為蘋果手機團隊出身，分別在產品設計及軟體工程領域擁有相當資深的經歷，研發 AI Pin 就是為了打造出可獨立使用的 AI 裝置。目前 AI Pin 可以直接在官網上進行預購了，一台售價 699 美元起（不包含功能訂閱費每月 24USD），分三種顏色供消費者選擇。

圖片來源：AI Pin 官網

目前 AI Pin 展示出來的功能可以說是相當多元，包括聊天、寫作、撥放音樂等樣樣行，將原本只能透過線上 ChatGPT 完成的事情，在這台小小裝置就都能完成了，其中我認為最特別的在於偵測及投影功能。由於AI Pin上有搭載 1,300 萬像素的鏡頭，因此可搭配不同的手勢來指定 AI Pin 進行不同的功能運作，甚至是偵測食物營養素等功能，這些都是目前傳統穿戴式裝置做不到的功能。

圖片來源：AI Pin官網；AI PIN可直接投影螢幕進行操作

圖片來源：AI Pin官網；AI PIN可辨識使用者手上拿的食物營養素含量

AI 如何應用在穿戴式裝置？

以目前現有的穿戴裝置中，最主要的 AI 功能莫過於健康方面的應用，從最開始的基本計算步數，到現在的睡眠監測、血氧、運動熱量監測等，大部分的 AI 利用背後大數據模型判斷個別使用者所需的健康評估及運動建議。這些裝置大部分都是運用事先累積的大量數據，經過整理、訓練後衍生出的 AI 模型，並導入裝置之中

自從 2022 年底 ChatGPT 出現後，大語言模型開始也被普遍大眾認知到他的能力，也因此大量的衍生應用在近一年積極推出，像是即時翻譯對話解決問題、AI 文字產圖等。AI Pin 的重要之處就是在於其與 Open AI 進行合作，使得裝置可以透過連網方式直接使用 GPT-4 模型，讓許多 AI 衍生的功能能夠直接在 AI Pin 上使用。隨著大語言模型導入穿戴式裝置的趨勢持續，未來或許這些裝置也能取代使用手機的概念，讓所有的通訊裝置都擁有 AI 衍生的功能。

AI Pin 概念股

了解 AI Pin 的功能後，大家想必都想知道台灣有沒有相關供應鏈與這麼創新的 AI 產品有相關。首先我們先來解析一下 AI Pin 在硬體方面的配置：

從上面的規格解析也許看不出供應鏈相關部分，但其實我們細究 AI Pin 的功能包括手勢感測、鏡頭、麥克風、晶片處理器，當中就有許多電子元件是台灣供應鏈有所著墨的，或許在產品上市後會有相關題材。在近期也有許多新聞媒體指出和碩拿下了 AI Pin 的獨家代工訂單，將會是最直接受惠的廠商（但營收貢獻幅度低），以下我就列出幾個相關的概念股供大家參考：

由於 AI Pin 算是一個全新概念性的產品，而且售價也較大部分的智慧型穿戴裝置貴上不少，因此實際出貨量僅存在部分想像空間。當我們在對比相關概念股實際貢獻時，應該先弄清楚相關廠商實際業務，是否具有明確競爭力，而非一股腦地衝進去投資！

AI 穿戴裝置會是未來趨勢嗎？

AI 這個大趨勢是絕對的，因此 AI 功能導入我們現今所使用的電子產品也是絕對會發生的，然而以甚麼樣的方式展現出來就是想像空間最大的地方。仔細想想現今的智能手錶、手環，大部分的使用者都是使用其身體監測功能，使用者終究是小眾。若未來 AI 穿戴裝置能夠協助更多日常工作的繁瑣事務，這些產品必定會提升工作效率，自然就能夠大量的導入多數人的生活之中。

AI 產品使用的便利性也會大大影響消費者的使用意願，如果這些產品是能夠很簡單的使用、穿戴，且功能上也有必要之處，未來可以想像連眼鏡、耳機、甚至戒指等穿戴配件都能導入進階的 AI 相關功能。

圖片來源：數位時代；Meta與雷朋推出的智能眼鏡已能做到簡單的 AI 功能

AI Pin 挑戰

AI Pin 目前最被人詬病的有三大問題：價格、隱私權、以及使用模式。雖然說 AI Pin 這項產品確實吸引了許多人的眼球，整體概念也十分創新，但首先在價格方面就不太親近了…，而且使用者還必須付出不便宜的訂閱費，因此在使用者市場方面就比較侷限。再來隱私權部分可能 AI Pin 在使用過程中會錄影到其他非相關人士，且使用者也會分享隱私的數據給公司使用，不知道將來是否會有衍生的法務問題。最後在使用模式方面可能還有許多優化的空間，例如手勢操作、投影等，但無論如何這都只是一個初始產品，相信公司也會持續做研發、精進的。

AI Pin 結論

總結來說，AI 已經成為了這兩年來的 buzzword，也是許多廠商未來的兵家必爭之地。相信這次 AI Pin 的推出勢必會刺激現今的消費性電子廠商推出更多衍生的應用，未來我們也可以持續的觀察，「AI」除了對消費者日常生活中的效率、方便性是否有提升外，對於企業端在成本下降、以及流程優化上是否也有更多的貢獻。若未來有穿戴式 AI 相關產品在企業端也能夠被有效導入，對於整體銷售的趨勢上必定會有更大的助益！

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編按：2023/12/14 更新，英業達於 12/12 公布 2023 Q1 發布的 VectorMesh 嵌入式神經網絡處理器已獲得兩家國際 IC 設計大廠採用，是國內電子代工廠中首家有能力自研 AI 晶片並實際出貨的企業，股價連續兩天收漲停，成為市場當紅 IP 股。

矽智財是什麼？

矽智財（IP），又稱智慧財產權核，是在積體電路的可重用設計方法學中，指某一方提供的、形式為邏輯單元、晶片設計的可重用模組。如果還是看不懂沒關係，我們可以用下圖的半導體產業鏈解釋。下圖是整個半導體產業鏈的上下游關係，而 IP、IC 設計就位於最上游的部分。我們可以把 IC 設計想像成堆積木的過程，但可能想要堆成的形狀太過複雜，要一次設計出來較為昂貴，此時就可以向 IP 業者購買一部分架構藍圖，將堆積木的過程更加容易。

▲資料來源：產業價值鏈資訊平台

以產業的架構來說，IP 相當於 IC 設計的智慧財產權。我們現在所看到的各式各樣智慧型電子產品，都能夠依據應用類別賦予它「智慧化」的功能，許多終端的品牌大廠、晶圓 IDM 廠可能有很好的商品功能概念，但卻沒有足夠人力或能力將那項產品的「電子大腦」設計出來，此時透過委託 IP 業者設計相關架構就是最快速有效的方法。

矽智財應用

從上文我們知道 IP 重要的原因在於電子產品「智慧化」需求愈來越大，而任何的智慧型電子產品都需要用到IC，也因此其應用領域相當廣泛。舉凡 AI、電動車、物聯網、 5G 等都持續推升半導體需求與複雜度，隨著先進製程不斷開發、製程節點保持穩健升級，晶片的設計結構與功能也變得愈來愈複雜。

舉例來說，我們知道台積電（ 2330-TW ）是全世界 IC 製造、代工最強的企業，台積電所製造的 IC 被應用在 HPC（高速運算）、蘋果（Apple, AAPL-US）手機 M1 高階晶片、車用、網通晶片等等，這些晶片在被製造出來之前，有很多其實就是這些 IP、IC 設計廠受國外品牌大廠委託，將相關設計圖做好後直接交給台積電進行投產的。IP 的選擇會直接與晶片的性能與能耗有直接關係，因此，對客戶而言，選用適合的 IP 架構將顯得至關重要。

矽智財營收來源

對矽智財公司而言，主要營收模式有 3 種：

1. 授權模式（License）：將其設計好 IP 模組授權給晶圓代工廠，第一次會收取授權金，往後開始量產就轉為收取權利金。
2. 委託設計（NRE）：透過替客戶進行 IC 委外設計，偏向客製化服務。
3. 一站式服務（TurnKey）：若客戶無法自行量產，則可透過 IP 廠向晶圓代工廠取得技術服務。

其中 NRE 毛利率（約 30-50% ）高於 Turn-Key（一般約 15-25% ，但也有低於 10% 的產品）毛利率，但由於 Turn-Key 服務是一站式服務，後續客戶請求代為投片 IC 製造廠的比例通常較高，因此營收主要由毛利較低的 Turn-Key 所貢獻。

矽智財交易的支付機制一般包括初期的授權費、產品（主要為客戶已經量產的 IC）正式上市後按特定比例收取的權利金以及其他技術服務與諮詢等相關費用。授權費是根據矽智財的使用次數收取，可分為單次、多次或無限使用；權利金則是根據產品正式銷售後按營收一定比例計算，可分為一次性與分期支付。（資料來源：https://blog.fugle.tw/sip-report- 2022 /）

矽智財（IP）概念股

IP 概念股可依據提供的服務與營收組成分成兩大類－設計服務與純 IP 授權。設計服務領域在台灣代表性廠商有創意（ 3443-TW ）、智原（ 3035-TW ）、世芯-KY 等；純 IP 開發商則有力旺（ 3529-TW ）、晶心科（ 6533-TW ）、 M31 （ 6643-TW ）等。以下列出簡單的表格比較：

矽智財概念股：創意

創意為台積電的關係企業（台積電是最大股東，持有 34.83% 股份）。創意專注於提供客戶先進 ASIC／SoC 設計服務，同時提供內部矽智財解決方案給客戶執行晶片設計。IP 產品大多與先進封裝有關（如台積電的 CoWoS 與 InFO 封裝），且主要應用高階製程。公司已成功開發採用 N3E 製程的 IP，給有意採用台積電 CoWoS 與 InFO 封裝解決方案的客戶。

矽智財概念股：世芯-KY

世芯-KY 專精於提供高複雜度 ASIC/ SoC 設計（尤其是後段設計）與生產服務解決方案，團隊主要來自於美國矽谷和日本的IC 設計專家。世芯-KY 於 2004 年加入台積電設計中心聯盟，台積電是其晶圓代工獨家供應商。主要客戶產品應用別為 HPC（高速運算）、利基型產品（醫療、監控等）；光 HPC 營收占比就到達了 82% （ 1H22 ），可說是該領域龍頭。

矽智財概念股：智原

智原科技曾為聯電（ 2303-TW ）之內部部門，主要負責矽智財及 NRE 業務，並以內部矽智財產品支援聯電客戶。在分拆成為獨立公司後，主要提供 ASIC 設計服務及矽智財產品（包含數位、類比及混合訊號 IC 使用的 IP）給客戶。公司已累積超過 3,000 項矽智財解決方案，應用包括 AI、 5G 、顯示器、IoT 與多項消費性電子產品。與創意、世芯不同，智原的專案大多在 28nm 以下。

矽智財概念股：晶心科

晶心科技致力於開發高效能與低功耗的 32 / 64 位元處理器，及相對應的 SoC 平台解決方案。於 2020 年成為 RISC-V 國際協會的首席成員。晶心科技的解決方案主要包含指令集架構、嵌入式處理器、硬體開發平台等，提供完整的 RISC-V CPU IP 解決方案組合。

矽智財概念股：M31

M31 提供功能 IP（以高速傳輸介面和類比 IP 為主）、基礎元件 IP（以標準元件資料庫、記憶體編譯器及 I/O標準資料庫為主）與 IP 整合服務。應用於行動裝置、儲存、車用、AI、物聯網及高速運算應用。 M31 亦提供類比 IP 解決方案，主要用於物聯網和穿戴式裝置。IP 整合服務於 2021 年推出， M31 從機器學習和 AI 到穿戴式裝置、智慧型手機等皆採用的 ARM 架構 CPU 的 IP。

矽智財概念股：力旺

力旺為全球領導性的邏輯基礎之內嵌式非揮發性記憶體（Logic eNVM）矽智財開發商及供應商，產品製程橫跨 0.25um 到 4 / 5nm 以下。力旺向全球 IC 設計廠、IDM 廠與晶圓代工廠提供邏輯 eNVM IP 解決方案，協助這些夥伴將其 IP 組合運用在設計上，最終應用於消費性電子、智慧型手機、工業、車用及物聯網等領域。

資料來源：公開資訊、公司法說

矽智財（IP）概念股特色

看完上面的矽智財概念股後，想必大家跟我一樣已經頭昏眼花了呢？其實矽智財這個產業可以說是整個股市中最難理解，也最為神秘的產業（這也是為什麼相關類股本益比極高）。要能夠理解詳細的技術差異，只有相關業內人士才比較有可分辨。再加上營運模式是採取收智慧財產權的模式，不需要自己建廠資本支出，讓相關業者都享有極高毛利。

矽智財市場現況

由於受到出口限制與投資禁令出影響使中美關係更加緊繃，因此中國致力於發展自己的科技，尤其是半導體產業，以減少對中國的依賴。中國在近年積極開發半導體產業（從 IC 設計、製造到封測），並投入大量資本支出。中國的 IC 設計廠商目前幾乎沒有研發經驗和資源來進入先進製程領域。這些廠商可以採購台灣 IP 和設計服務來達到許多項優勢，例如：

1. 地理位置優勢和通訊成本較低
2. 有全球最完整的半導體鏈生態系統與製造代工模式，能夠有效降低成本
3. 多家廠商具備豐富研發經驗和 IP 組合，能夠滿足不同製程所需的相關應用

矽智財未來展望

直接研究一檔 IP 產業類股也許很難，但我們可以透過觀察未來整個 IC 產業鏈的終端應用，找尋成長最大的一塊大餅，找出有深耕該運用的 IP 公司。在未來晶片設計差異化與研發難度增加下，將使產品製造週期延長，此時 IC 設計、IP 與設計服務公司之間的合作就更為重要。

主要原因如下：

1. IP 研發門檻高，新創的無晶圓廠公司資金不足，不得不放棄尖端製程的設計
2. 晶片設計的一半的開發成本是投資在軟體之上，例如 IP 和 EDA 工具。目前市場環境之大多數昂貴的IP 都歸 ARM 和 Synopsys 等全球 IP 公司所有
3. IC 設計業者無法任意更換合作夥伴。若變更晶圓代工廠，則必須重新設計 IC 產品架構，導致驗證時間增加
4. IC 設計調整設計流程或生產程程序存在風險，可能導致良率偏低並延長研發時間
5. 超大型數據中心業者缺乏 IC 設計相關經驗與專業能力，它們將與 IC 設計服務公司合作，而這樣的成長趨勢有利於台灣同業

【資料來源】

• https://iknow.stpi.narl.org.tw/Post/Read.aspx?PostID= 18831

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編按：2023/10/17 更新，美國將斥資 70 億美元設立七個區域氫能中心，預計將能帶動 430 億美元的民間投資機會，並且創造大量的就業機會，除了美國在氫能領域大展拳腳以外，台灣企業也默默於氫能產業耕耘許久，法人機構特別提到在台系氫能概念股中，以中興電布局最為紮實。

氫能是什麼？

氫能（Hydrogen Energy）指的是利用氫氣（H₂）作為能源來源的能源形式，而正是因為這個簡單的分子結構中完全不含碳，被專家們認定是未來綠能發展的一大關鍵。氫氣是宇宙中最豐富的元素之一，具有高能量密度和零排放的特性，可透過電解水、蒸氣法等方式產生，最後再當作發電燃料使用。

氫能種類

在能源轉型的過程中，氫能被視為一個重要的替代能源，雖說氫氣本身是無色的，但在能源轉換的過程中依據製程不同可以分成三種類型：

1. 綠氫：直接透過再生能源電解製造產生，製造過程幾乎沒有碳排放，但成本也相對較高
2. 灰氫：透過傳統化石原料製造而成，是目前較常見的種類，但製造過程會有對應的碳排放
3. 藍氫：利用碳捕捉技術將石化原料燃燒過程中的二氧化碳回收，並捕捉其中的氫氣就稱為藍氫

圖片來源：經濟部產業技術司

氫能應用領域

根據台灣 2050 淨零轉型路徑目標，氫能在未來的主要應用主要分為三大類：運輸、工業、發電，而當中已經被實際應用的領域主要有以下幾點：

1. 氫燃料電池汽車：在燃料電池汽車發展最積極的就是日本的豐田汽車了（Toyota），在今年中就宣布 2024 年將推出新研發的燃料電池汽車，但目前最被人詬病的就是較低的能源轉換效率，且燃料電池的體積也較大，因此較不適合應用在小型車上。但未來若能夠成功運用在大型車輛、卡車等，就可能有較電動車更大的優勢。
2. 工業生產：氫能可以取代許多傳統高汙染產業中的能源使用，例如鋼鐵、石化、農業氮肥製造都可以利用碳捕捉技術取得低汙染的氫能源。
3. 家用及建築能源儲存：將過剩的再生能源轉化為氫氣，儲存在燃料電池中，當需要能源時再轉化為電能。這類型的儲能系統可以解決再生能源不穩定性的問題，並取代或減少天然氣、石化能源的需求。

氫能安全嗎？

氫氣在傳統的工業應用中其實已經發展多年，因此相關的設備、管線技術都相當純熟，但氫能最大的問題就在於其小分子、可燃的特性。氫分子擴散速度非常快，因此洩漏性極強，當空氣中含有 4%~75% 體積濃度的氫氣並同時遇到火源時就會點燃並可能引發爆炸，比天然氣洩漏的危險性更高。同時氫氣是無色無味的氣體，因此外洩時也較不易被發現。

因此未來若要廣泛設置加氫站，在運送、儲存的設備上就需要許多額外的防範措施，例如過壓保護、濃度檢測儀器及排氫裝置、配置的電器元件也要防爆與防靜電才能有效防範。而在氫燃料電池方面針對防撞、壓力測試等規範也要比一般的燃油車更加嚴格，應用在車載及運輸領域上才能更加廣泛。

氫能概念股

如果我們將整條氫能供應鏈拉出來看，由於其與發電及電池領域息息相關，因此只要是電廠、載具機械的廠商可能都有稍微沾上邊，但若針對規模較大的商轉應用廠商主要有氣體及燃料電池這兩大發展領域，以下我們就將題材相關性較大的廠商做出比較：

氫能在台灣的布局有哪些？

氫能可以說是政府在綠能轉型上也相當在意的一個話題。在 2050 淨零排放路徑上氫能也被放入成為重要的替代能源之一。政府從原本的 9,000 億預算中又額外新增了每年超過千億元的預算，可以看出當前政府對於綠能積極的發展態度。而根據 IEA 全球氫能報告調查，整體的氫能需求成長性距離政府目標也還有相當大的成長空間。

圖片來源：台灣 2050 淨零排放路徑及策略報告書

根據 2050 淨零排放藍圖顯示，再生能源將達到總電力 60% 以上的占比，其中氫能就達到了 9 至 12%。在非電力能源去碳化方面，則訂立創新的能源捕捉模式，利用氫能與生質能取代化石燃料，並搭配碳捕捉再利用及封存技術，能夠有效解決傳統工業用電污染的情形。其中應用端主要分為發電、工業、運輸三大領域，與他國知名的工業電氣化發展廠商進行合作（西門子、三菱重工等），逐步取代燃料化石能源。近期中油也將設置全台第一座「移動加氫示範站」，若未來能夠與交通部政策同步推動下也將帶來新的氫能商機。

氫能會是未來能源趨勢嗎？

氫能的技術發展其實已經有很長一段時間了，但在過去一直面臨應用市場無法普及的問題導致被其他替代能源超越。在近期水解氫的技術逐漸純熟，且各國針對碳排放的規範也變得嚴格許多，為氫能的發展又添加了一線生機。目前在車用領域主要就由豐田最為看好這項技術（但也有可能是因為其在電動領域發展較落後有關），而歐洲也有航太企業發展「綠氫」的飛行發動機，但目前僅能應用在飛行相當短程的飛行器。若要能夠實際應用在傳統的大型客機上，根據 BNEF 估計恐怕需要 100 萬升以上的氫氣！在儲存裝置及加氫設備製作上就是一大難題。

圖片來源：ETtoday，豐田汽車在澳洲展示的移動加氫貨櫃車

除了氫氣本身運輸及儲存的問題外，在經濟效益上也是氫能的一大發展阻力。若沒有政府相關政策補助，近乎零汙染的綠氫可能要到 2050 年後才有可能超越傳統的灰氫（天然氣製氫「灰氫」的成本最低，每公斤約 1~2.5 美元；而再生能源電解產氫「綠氫」，則是目每公斤成本高達 4~9 美元）

氫能結論

總結來說，氫能的發展短期來看仍然有明顯的劣勢，就連科技研發天才都一直以來看衰氫能的發展（轉換效率低落、電解問題難以解決等劣勢），但隨著其他技術發展越來越純熟，氫能源在「續航力」方面的發展還是有可能有突破的機會，若能夠像電池技術一樣，逐步將成本及容積方面的問題解決，或許未來在利基型的運輸工具上就有其應用的優勢。

台灣方面則是可以持續關注目前在相關零組件有切入國際綠能大廠的供應商，隨著政府補助力道加大，能否持續拓增市占率及切入更多應用領域。由於目前的發展應用都還相當新穎，未來的成長潛力也會相當可觀。

【參考資料】

• 台達電、產業科技經濟司

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隨著半導體產業的蓬勃發展，對晶圓材料之需求也跟著急速增加，今天我們就要來揭開擔任台積電（ 2330-TW ）、聯電（ 2303-TW ）、立積電（ 4968-TW ）等全球積體電路製造公司的晶圓材料供應關鍵者－矽晶圓產業的面貌。

中美晶（ 5483-TW ）公告 9 月合併營收 72.4 億元，年增 0.6%；第 3 季合併營收 196 億元，季減 3.53%，年減 9.36%。

環球晶（ 6488-TW ）公告 9 月合併營收 64.3 億元，年增 6.04%；第 3 季合併營收 173.8 億元，季減2.91%，年減 3.75%。

矽晶圓是什麼？

矽晶圓為目前製作積體電路之基底材料，其原始材料「矽」，是將二氧化矽礦石，經由電弧爐提煉、鹽酸氯化及蒸餾處理後，製成高純度的多晶矽（其純度要求高達 99.999999% ）。將此多晶矽加熱溶解後再透過「長晶」這個過程將其拉成不同尺寸的矽晶圓。而依面積大小有 3 吋、 4 吋、 5 吋、 6 吋、 8 吋及 12 吋等規格之分（我們現在常在新聞中聽到 8 吋、 12 吋晶圓），這些矽晶圓經送至晶圓廠內製造晶片電路後，再經切割、測試、封裝等程序，即成為市面上一顆顆的 IC。

資料來源：DOIT 經濟部技術處、環球晶（ 6488-TW ）年報

矽晶圓產業現況

矽晶圓需求量

根據 2022Q2 SUMCO 和 Global Wafers 法說會，兩者皆認為目前的矽晶圓廠產能擴增速度是遠遠不及晶圓代工擴廠速度的，且其認為以目前全球矽晶圓供給者的擴產速度，產量開出的時間要到 2023 年才會開始實際增加，而整體市場供需狀況到 2025 年才能夠達到平衡。（下圖 300mm Wafer Demand 代表的就是 12 吋矽晶圓需求，其中智慧型手機所使用到的邏輯 IC、NAND 及Dram 記憶體是其大量的需求來源之一）

資料來源：經濟日報

矽晶圓漲價？

然而隨著下半年總經局勢開始發生變化，通膨、需求下降等雜音出現後矽晶圓廠們也紛紛調降預期。從台勝科（ 3532-TW ）、環球晶等大廠在法說會提供的展望，就可以發現在價格端是呈現漲不動的狀況，目前價格都是依靠長約在做支撐，而後續客戶是否有為了去庫存，去做違約的狀況則需要持續觀察。

矽晶圓應用

矽晶圓的應用可以說是相當多元，由於矽晶圓就是我們常說的 IC 晶片(積體電路)材料，因此舉凡最新的 3 奈米先進製程到 7 奈米以上的成熟製程，所有的終端應用都可以說是跟矽晶圓產業沾上邊。在未來 5G 、AI、IoT、電動車等新技術發展，將持續帶動整個IC產業的成長，全球矽晶圓材料需求將隨半導體整體需求上升而成長。

目前主流晶圓的直徑為 6 吋、 8 吋、 12 吋矽晶圓，像我們所使用的智慧型手機或家用電子產品裡，有所謂的射頻晶片、螢幕類比晶片及感測元件等，這些部分由較成熟的晶圓製程所組成，其使用的就是 8 吋晶圓。 12 吋晶圓則是應用於最先進製程來生產最先端的CPU、GPU等晶片（AI、HPC、手機及電腦處理器），但無論 8 吋或是 12 吋晶圓，皆是電子產品的重要關鍵原料。

除了依照尺寸做區分外，晶圓也可以依照應用做區分，分為輕摻和重摻晶圓兩種。輕摻所應用的市場就是在 2022 年較早出現衰退的消費型電子類，重摻則是使用在現在十分火紅的車用、工業相關應用，相對是較為耐用、高壓的產品。

圖片來源：環球晶法說會

矽晶圓供應鏈

在查詢矽晶圓的上游時，會發現供應的廠商不論中、美、日居然都是跟太陽能有所關聯的廠商！？由於矽材料同時也是太陽能電池中最重要的基礎原料之一，這也許就是為甚麼中美晶（ 5483-TW ）會從原本的太陽能材料供應商，成功跨入矽晶源供應廠商。矽晶圓的上游材料來源為多晶矽，在過去多為歐美日的大廠（Hemlock、Wacker、REC等）。在後來中國太陽能產業崛起後，全球就有近 8 成的產能被中國的低價策略所佔據。然而在供應鏈去中化、中美貿易戰等狀況下，廠商也開始決定將供應來源多元化；而中游就是在台灣十分知名的矽晶圓製造商們（環球晶、台勝科、合晶（ 6182-TW ）等）提供一條龍式的服務。製作過程依照尺吋不同略微差異；下游就是我們所熟知的各類型 IC 製造公司（台積電、聯電、世界先進等）

資料來源：工研院、經濟部技術處、台勝科年報

矽晶圓族群

矽晶圓產業有集中化及整合之趨勢，前五大廠商合計市佔率超過 90% ， 而前五大排名分別為日本信越（Shin-Etsu）、日本 Sumco、環球 GWC、德國 Siltronic AG（SSLLF-US）、及韓國 SK Siltron。在台灣方面，依照市值做排序的話排名前三大則為環球晶（中美晶集團子公司）、台勝科及合晶，這邊我們就簡單列出前三者近幾年的財務資訊。

矽晶圓三雄

前面提到在矽晶圓產業方面台灣有所謂的「矽晶圓三雄」，雖然龍頭環球晶在製程方面橫跨最大最完整，但他們也有各自產能較為集中的領域，以下我們就針對個別公司做較詳細的介紹。此外，環球晶的母公司中美晶也是身為整個「矽」產業中相當重要的一員，旗下轉投資的控股還有車用半導體朋程（ 8255-TW ）、第二代半導體大廠宏捷科（ 8086-TW ）等。

資料來源：中美晶

資料來源：新聞、Moneydj、鉅亨網、公司法說

矽晶圓未來展望

在 2022 年國際半導體產業協會（SEMI）舉辦的 SEMICON Taiwan 國際半導體展中環球晶董事長徐秀蘭就親自針對台灣的矽基半導體產業發展作出預測。徐秀蘭指出，未來 20 年矽基半導體不會退流行，但化合物半導體將是全新的半導體應用及競爭領域，從美國到中國都積極跨入。

從現在綜觀未來幾年最有可能積極發展的領域，包括各國政策強力補貼支持的綠能發展，連結到電動車速成長，光這塊就足以支撐非常大量的第三代半導體市場（碳化矽、氮化鎵等）。然而目前碳化矽的全球前五大公司（意法半導體、英飛凌等），基本上都是 IDM 廠。展望未來碳化矽的需求太大後，這些 IDM 不足的部分就會開始將部分上游製造需求外報，到時台系矽晶圓產業若能將技術跟上，把握此波趨勢將會帶來非常大的成長動能。

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技嘉（2376）公布今年 9 月營收為 162.71 億元，年增 85.58%，創下單月歷史新高紀錄；今年第 3 季營收為 369 億元，季增 41.2%、年增 52.53%，同樣創下單季歷史新高紀錄。技嘉今年 9 月營收走高，除了主機板、顯示卡在下半年旺季出貨強勁外，其 AI 伺服器業務出貨放量，也是 9 月營收走高的關鍵之一。

板卡是什麼？

板卡又稱為顯示卡，內含最重要的 GPU（圖形處理器），和 CPU（中央處理器）都是擔任電腦中大腦的角色，只是兩者擁有不同的特色及性能，負責處理的任務也就不同。CPU 的架構較複雜，功能也就比較廣泛；相反的 GPU 採用平行運算的模式，能夠處理的任務就較單一，但也因此能負責更為「專精」的任務。

資料來源：逍遙文工作室

隨著 IC 製程的進步，現在許多 CPU 其實就具備了集成顯卡的功能，所以性能要求不高或講求輕薄的文書筆電，大多都不需要另外配置獨立顯卡，但為什麼我們會看到台灣還有這麼多廠商存在這個市場呢？其實就是因為獨立顯卡依然有它存在的必要，只要是需要「重複處理運算」的場合如挖礦、複雜的圖像處理及 AI 訓練建模等，獨立顯卡就能發揮極大的作用。

板卡產業鏈介紹

我們前面提到 GPU 的角色其實也是「大腦」的一部分，因此與所有會運用到半導體的終端產品相同，涵蓋許多電子零組件。台灣的板卡廠商可以說是相當厲害，除了有在地的供應鏈合作優勢外，上游的 GPU 也都是與 Nvidia、AMD 等大廠合作，並應用在許多知名的電腦、伺服器品牌及平台。整條板卡產業鏈大略如下：

• 上游：GPU 芯片（從IC設計到製造及封裝）、PCB、連接器及二極體等、散熱模組等
• 中游：板卡製造商
• 下游：傳統電腦、工業電腦、伺服器

大家可以看到整條供應鏈涵蓋的範圍其實非常大，最重要的芯片（半導體）領域就涵蓋相當大的產值，而這個領域也被目前的巨頭們所佔領（Nvidia、AMD 設計，再到台積電、三星等投片後由封測廠封裝）。台灣製造板卡的廠商大多也不單單只會做板卡的模組，從主機板到伺服器的運算架構其實也都有涉略，這也是為甚麼能在這次的 AI 運算需求大爆發中受惠。

板卡去庫存狀況

板卡產業如同大部分終端電子產品，自 2022 下半年開始都面臨很嚴重的庫存堆積問題，其實光從相關類股的股價表現就能清楚發現了。2023 下半年市場主旋律逐漸圍繞著復甦、通膨逐漸控制的節奏，加上 AI 話題的推動也讓板卡廠商的庫存狀況有所改善，我們可以從下圖板卡三雄的存貨及營收表現狀況看出端倪（依序為技嘉、微星、華碩）：

圖片來源：財報狗

可以看到三者的存貨變化其實是挺一致的，在經歷了 2017 年的挖礦熱潮後經歷了一段去庫存時間，而在疫情期間筆電需求大幅提升，庫存又在 2022Q1 見到最高點，開始一段去庫存的時間。我們搭配各家廠商的營收狀況及毛利率就可以發現市呈現「價量雙跌」的慘況。會發生這樣的一致性其實也跟整體市況有關，畢竟幾乎大家都是看 Nvidia 的臉色吃飯！AMD 則是努力靠著提高性價比的方式希望能擴增市占，而我們可以觀察到三者存貨金額都已經降到 2021 起漲時的水平了，因此市場現在就是積極觀察終端需求的復甦狀況。

圖片來源：Technews，Nvidia就佔了 8 成以上的市佔

板卡需求大增？

板卡這個產業迭代的速度十分迅速，由於過去幾年遊戲、電腦繪圖發展相當蓬勃，外加上加密貨幣的興起，基本上每年都會有新的顯卡系列推出，而這些顯卡也大多應用在筆電、桌機端，這也是為什麼 2020 年能夠有這麼大的一波熱潮（甚至還有元宇宙的話題）。

而今年 Nvidia 法說會上不再把重點放在這些「過去式」了，尤其短期內 PC 的庫存去化才剛到一段落，因次重點全部放在「AI」這個大題材上。AI 工作負載通常涉及大量的數據並行處理，例如深度學習模型的訓練和推斷。GPU 擁有大量小型計算核心，使它們能夠同時處理大量數據，並加速 AI 計算的速度，在效率成本上是完全輾壓 CPU 的。在未來AI應用於各個領域的滲透率逐漸提升，醫療、自駕車、工業系統都需要大量的 AI 模型導入，在「運算量」的軍備競賽上必定會使各大數據中心業者先行積極採購，也就直接帶動了板卡相關的需求提升。

板卡概念股

其實整個板卡模組牽扯到的供應鏈非常多，裡面供應鏈的複雜度也相當高，從 GPU 芯片、PCB、散熱均熱片等都有許多市場參與者。我們若以終端的板卡模組來區分的話主要可以分成兩大類：

• 產品組合較純，集中於顯卡

• 產品橫跨電腦周邊、PC/NB、伺服器等

板卡三雄

在過去台灣的板卡三雄為華碩、技嘉、微星，大家會發現三者的營業項目都非常多元，擁有自己的電競遊戲筆電品牌、伺服器、工業電腦等。其中技嘉和微星受到主機板及繪圖卡供需價格變動影響較為明顯，可以發現股價表現就和 Nvidia 的走勢有高度相關性，這其實就跟 Nvidia長期寡占 GPU 市場的狀況有關。至於華擎則是與 AMD 關係較為密切，受惠其在 2019 年起逐漸蠶食 Intel 的市佔，在 2020 年時相較其他幾檔概念股有更為驚人的漲幅。而目前市場最關注的就是 Nvidia 相關 AI 伺服器題材的出貨狀況，因此技嘉的股價才在這段期間表現最為強勢。

板卡現況與未來展望

板卡族群們可以說在近 10 年來都不斷有新的題材，從一開始的繪圖卡市場每年的換代，到加密貨幣蓬勃發展，直到最新的 AI 趨勢帶領 AI 伺服器大量出貨題材。儘管經歷了一次次的去庫存階段，擁有多元產品組合的個股股價長期表現仍然都有不錯的正報酬。

但若我們細看每一次產業循環的狀況，會發現這個產業的股價波動其實是相當劇烈的，這其實就是因為每一代的汰換速度其實相當劇烈，若遇上需求不如預期，大量的庫存可能都要面臨大幅跌價的風險。股價永遠都會領先業績數字揭露的時間，在這次的 AI 循環貌似也才剛剛起頭，但許多個股都是用 2024~25 年的獲利去做評估，我們未來也得持續關注是否有新的需求、應用能夠再進一步推升整體 AI 伺服器用量的需求。

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編按：2023/10/02 更新，友達於 10/02 晚間召開重訊記者會，宣布將以 6 億歐元（約新台幣 204 億元）收購德國 BHTC 百分之百股權，布局移動車用領域，預計 2024 年 H1 完成交割。彭双浪提到收購 BHTC 是友達營運成長的關鍵，有助於友達拓展歐洲及北美地區營運。

彭双浪是誰？

彭双浪出生於 1959 年，並於 1979 年自國立台北科技大學工業工程學系系畢業。畢業後把握學習機會，出國深造並取得 Heriot-watt University Scotland MBA 的學位。現在的彭雙浪先生不僅僅是友達光電的董事長兼執行長，更是一位在街頭賣藝行善的薩克斯風樂手！ 50 歲的彭双浪先生在面臨思考退休的時候毅然接下了公司董事長之位，將當時面臨官司、重重負債的友達成功翻轉，打造全新的一面。

圖片來源：Yahoo新聞

彭双浪背景

彭双浪自出國進修結束後進入電子業明基電腦，並協助東南亞產房的管理。在 2000 年後擔任友達供應鏈副總經理，並在 2001 中國打造友達海外的第一個製造廠房，成為蘇州廠的總經理。四年後決定返台，並轉往業務部門，擔任全球業務執行副總經理。 2012 年升任友達總經理的位置，帶領公司技術轉型做出差異化，後於 2015 年接下董事長之位，在最艱難的時刻翻轉友達之路。

在公司最艱難的時，彭双浪沒有將自己看做失敗者，創立了公司內部的薩克斯風樂團，並讓高層主管們一起學才藝、四處表演賣藝行善。此舉為的就是提振軍心，讓高層、下屬們都能夠「用心經營每一天」。部屬們能夠在高壓的情況下轉移心境，回到工作岡位時反而更能提升生產效率。

圖片來源：商周雜誌；攝影者郭涵羚

彭双浪重要言論

彭双浪身為重要的面板雙虎之一的董事長，在媒體間、法說會的言論自然會受到市場特別的注意，被當作是面板產業的風向球之一。

1. 每多供應一片面板，就少一個人失業或失學（2020/9）：疫情影響宅經濟發酵，使得面板相關需求極度吃緊，客戶天天催貨。彭双浪強調要將產能拉到最大，滿足當前市場需求，避免大眾失學失業是面板廠的責任。可以看出彭双浪董事長積極關懷社會的人生觀，並也將其實踐到每日的工作、休閒中。
2. 要讓市場忘記，友達是家面板公司（2021/10）：友達在 2021 年記者採訪時強調大眾對友達有很深的誤解，要讓市場不再用本淨比的估值方式評價，友達已經是一間多樣客製化、高產值的智慧製造公司了。
3. 面板產業谷底已到，將呈現Ｌ型修正， 2025 將於美國設廠（2022/12）：彭双浪表示面板產業已修正到谷底，但反彈時間仍然未知。未來則會前往北美或墨西哥設廠，滿足車用相關客戶需求。從此番言論可以看處未來車用娛樂、車載中控板等領域將隨著電動車發展可能有新一波的趨勢。

彭双浪 CEO 之路

彭双浪在科技、商科管理領域皆有豐厚的經驗、知識，從一開始的供應鏈、工廠管理，到後來擔任業務部門主管經驗，協助友達走向一步步的高價值轉型之路。在過去幾年逐漸將公司虧損縮小，並成功在 2020 年轉虧為盈，寫下連續 7 季賺錢的新佳績。以下是其具體事蹟：

• 2012 年接下經理職時公司虧損上千億，致力改善公司資產負債表體質，將高層減薪、反向發放下層員工獎金，讓同仁知道領導群願意為公司走向負責、凝聚軍心
• 2014 年打出 Smart investment 口號，處分多家非友達核心業務的子公司，不再大規模擴張競爭紅海市場，反而專注在高產值、差異化的產品
• 友達從 2015 年開始推動智慧製造，在五年內將蘇州模組廠作業人員砍半，但總產能卻反而提升。並透過 AI、智慧績效管理等系統協助整個產線管理，使得產品在客製化成果、良率上都有所提升
• 發現台灣在 AI 人才方面有所缺乏，積極推動相關的應用專案，並在 2018 年成為 AI 人工智慧學校的發起公司之一。目前擁有全台製造業中最多 AI 專案、AI 專家人數的企業
• 拿下全球車用中控板兩成市佔率，排名達全球第二，並且使利基型產品的營收比重達到公司三成以上，降低景氣循環波動的衝擊

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彭双浪結論

從閱讀彭双浪董事長過去的言論、管理哲學及決策可以發現，他是個腳踏實地、十分關懷社會的經營者。在創建公司文化時董事長也提到了「當則」的重要性，讓下層管理者、部屬能夠勇於展現自己，在自己不懂的領域時就放手給下面的人做。在產業陷入危機、復甦時也是如實以答，並積極地想讓大眾對自家股票的觀點改觀。在 2023 年初時也傳出董事長加碼自家股票 1,500 萬，同步看到了未來海外布局、提升產品價值鏈的機會。

彭双浪勇於接下債築高牆的友達總經理之位，並在壓力重重的環境下仍不忘積極發展在地人才，放下董事長的身段，腳踏實地的在山上將興趣與行善結合，以身作則打造良好的正向循環。這些都是十分值得我們學習的人生觀、面對挑戰時應有的態度，也將帶給台灣人不一樣的看法及善的循環。

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光學是什麼？

廣義的光學元件可以說是結合光與電子元件的各式相關零組件，多應用在消費性電子領域（從傳統的相機、背投影電視、到現在的各式智慧型手機等），只要有運用到鏡頭的地方就會需要光學元件的輔助。在早期智慧型手機不斷迭代的過程中，就能夠帶來一波波新的鏡頭升級朝，也由於手機鏡頭的生命周期較短，在技術上的差異就導致有高低階手機客戶不同的狀況。

光學元件有哪些？

光學元件的品質會直接影響到終端產品的精密性、功能性，由於光學鏡頭主要分為塑膠、玻璃兩大類，從原物料製作成完整的透鏡片其實沒有太多其他原料，因此台灣的光學元件公司大多都直接從初始原物料進貨後，就一體成形製作出不同種類的光學鏡頭。

若要細分光學元件的組成可以分成透鏡、反射鏡、濾光鏡、窗鏡、陵鏡、濾光片、各式光學鏡頭等。目前光學族群的上市櫃公司主要都是針對光學鏡頭的下游應用別做生產，製造出適應於各個不同使用情境的光學鏡頭。

 ▲圖片來源：塑指科技

光學應用領域

整個光學鏡頭產業其實可以說是橫跨我們生活中所有的應用領域。從最早期的消費性電子產品（眼鏡、照相機、手機、影印機、電腦等），到後來的工業、醫療、商業娛樂（AR/VR 等），舉凡是需要用到鏡頭監控、拍照或錄影功能的領域就需要運用到光學元件。連現在最紅的自動駕駛技術也是需要能夠耐高溫、防護性高的鏡頭特性，可以說在每個應用領域都需要高度客製化的設計。

若從鏡頭材質來區分的話主要則可分成玻璃及塑膠兩大類，以下我們就利用表格的方式整理出兩者目前產業中主要的應用及特性：

光學股介紹

說到光學股大家可能對過去的股王大立光都至少有所耳聞，但其實台灣還有不少做光學鏡頭的廠商，以下我們就針對台灣的「光學三雄」做比較分析

▲圖片來源：yahoo 股市，先進光股價表現在今年位居三者之冠

光學產業現況

光學產業的近況主要可以從兩個大面向來探討，分別是智慧型手機及光學車載元件，兩者都是在近幾年提供主要成長動能的產業子板塊：

1. 智慧型手機

我們日常所使用的智慧型手機可以說是對鏡頭產業貢獻最大的區塊了，從一開始的單鏡頭，到現在中高階手機基本上三鏡頭都已經成為標配了，甚至還有 4、5 顆鏡頭的手機。過去每一次的鏡頭迭代、新增鏡頭都為台廠的相關供應鏈帶來新商機，而這也是為甚麼曾經的股王大立光在過去能夠坐穩寶座好幾年的原因。然而，受到智慧型手機的成長性已經不如以往，且鏡頭的規格已經到達了差不多極限的等級，使得相關廠商積極尋找下一個成長的區塊。

2. 光學車載元件

隨著電動車的興起，除了動力來源是電池外，各家車廠也積極發展車內外及安全相關裝置的軟體應用，大力發展的莫屬自動駕駛技術了。自駕車技術需要用到大量的感測元件、視覺裝置，為了確保安全性及準確度，車內外都需要安裝大量的鏡頭，這也為原本成本較高的玻璃鏡片領域帶來一波極具潛力的商機。

除了以上兩者外，其實現今的醫療領域、工業領域為了講求精確性，或是將「AI」導入其中，都需要用到許多利基型的高階鏡頭產品，這就創造出了部分廠商專做差異化市場的獲利空間。另外像娛樂或商業的 AR 及 VR 領域也帶來不少話題性。

光學未來展望

在今年的 AI 題材大爆發之前，去年最紅的就是元宇宙中 AR 及 VR 應用了，因此台灣各間光學廠也都紛紛跳出來表示自己已經開發相關技術多年，將在未來帶來大量商機。然而目前 AR/VR 相關的產品其實還都只是小眾的階段，相關眼鏡、頭盔都還沒有明顯的放量，因此我們可以持續密切這項技術在成本、大眾接受度方面是否有改善，當價格能夠降低到一定水平後勢必能帶來新的商機。

除了在鏡頭品質的差異外，其實現在的成像技術也跟軟體有很大的關係，其中影像感測器（CIS）及影像處理器（SIP）就是光學系統組成的另外兩大要素。其中收光技術、圖像處理效率都會影響到我們現在所使用的各式照相功能，而車用 Lidar、ADAS 技術也需要高標準的成相及耐用技術，因此除了鏡頭廠外我們也可以關注影像感測及處理器相關晶片廠的題材。

▲圖片來源：MoneyDJ

光學元件族群可以投資？

 隨著消費性電子領域的鏡頭逐漸趨向成熟化，其實早在多年前就有很多產業分析師表示光學廠們未來恐怕利潤空間會被逐漸壓縮，反映在估值上也都給予較保守的水平。然而我們端看最新的 iPhone15 發表推出了全新的潛望式鏡頭、二線廠獲得 Mac Book 鏡頭的消息，在市場上還是有推動股價上漲的力量。雖說每次看到光學股族群們上漲時，往往漲最兇的都不是這些獲利較穩定的公司，但若我們看好兩三年後 AR/VR 設備帶來的龐大商機，還是可以密切關注目前的領先廠商（Meta、Google、Apple 等）後續推出的新產品，並了解相關的供應鏈進行投資。

  此外在成像技術領域也有許多值得關注的產業趨勢，除了上面提過的 CIS、SIP 系統外，在越高階的成像需求也會用到「光學鍍膜」的技術，台灣身為國際間的半導體技術重鎮自然也有企業深耕相關領域，這些都是我們後續可以持續關注的技術發展與商機。

▲資料來源：鏡周刊

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電動車充電樁是什麼？

傳統油車要加油才能發動，而電動車顧名思義就是要靠電力才能發動，這時就跟所有的電子設備一樣要「充電」，但你知道其實充電樁其實是有不同類別的嗎？我們可以簡單把充電樁分成三大類—直流快充、交流慢充、交流快充電。

電動車充電樁種類

圖片來源：商業周刊

電動車充電樁怎麼裝？

目前全球充電樁規格主要分為三大類（如上段表格）。以較早發展的交流電來說，台灣目前主要有三大主流規格，分別是跟歐美系車廠相同的 Type 1 及 Type 2 ，還有最早在電動車市場取得優勢的特斯拉（Tesla, TSLA-US）；而中國市場部分則是獨立出來的 GB/T 規格。

• Type 1：由美國的 SAE 國際汽車工程學會於 2010 年制定的規格，目前在美國、日本、台灣都是最廣泛的一種單相交流充電樁規格，最大功率為 7.4 千瓦。最簡單的辨認方式就是插頭有五個針腳，其中一個是地線。而如果是 2021 年前交車的特斯拉車款會同時附贈這款的轉接頭，就不必受限於特斯拉的充電站。
• Type 2：這是由Mennekes德國公司在 2013 年開發的款式，由於是新推的規格所以在台灣目前較不廣泛，主要是應用在電動巴士。Type 2 是一種單相或三相交流充電樁規格，最大功率為 43 千瓦，插頭有七個針腳，其中一個是地線，另外兩個是通訊信號線。只要是 2021 年後交車的特斯拉車款，就直接是搭載此款充電頭（台灣特斯拉宣布 2021 年後改為適應歐規）
• Tesla TPC：特斯拉為鞏固先進者優勢自創的充電頭，特點是無論交流電或直流電都使用同一個接口。由於特斯拉本來就有建構大量的充電站、建立自己的充電系統網路，且目前都有提供轉接頭的方式連結其他規格，因此在使用上其實不太會發生充電站不足的狀況。（但目前只有 2021 / 07 以前交車的車款保留）
• GB/T：中國採用的一種單相或三相交流充電樁規格，最大功率為 22 千瓦，插頭有七個針腳，其中一個是地線，另外兩個是通訊信號線。台灣有部分供應鏈其實就有製作此款充電樁，直接輸出到中國。

下表列出了目前全球充電站的主流規格，可以看到除了中國及日本 CHAdeM0 以外就都是統一規格了（ CCS1 、 CCS2 就是 Type1 跟 Type2 的快充版），而目前 CHAdeM0 在台只有部分日系車款搭載，同時特斯拉也有販售此款的轉接頭。

資料來源：宅電

電動車充電樁費用

充電樁的費用主要包括安裝費和使用費。安裝費則取決於充電樁的類型、規格、數量和位置，一般在幾萬到十幾萬元之間。使用費則取決於充電量和時間（尖離峰時段），一般在每度電 2 到 10 元之間。舉例來說台灣目前在非夏季離峰時段只要每度 2 元，但熱門時段可能就要每度 9.5 塊錢左右。而特斯拉建立的充電站則是有自己的充電網路系統，會根據 60 ~ 180 kw 功率分成四個層級，功率越高每分鐘的充電費用就會越貴。目前政府也有提供一些補助或減稅的措施，鼓勵民眾安裝和使用充電樁，像公有停車場就會根據各地六都差異有不同的累進收費標準。

電動車充電樁適合誰裝？

一般來說，如果你有自己的停車位，而且每天行駛距離不超過 100 公里，你就可以考慮安裝家用充電樁，這樣你就幾乎完全省去了找充電站的麻煩，在家睡覺時就可以幫你的電動車充電，也不用擔心找不到充電站或排隊等待。如果你沒有自己的停車位，或者每天行駛距離超過 100 公里，那麼你可以考慮使用公共的快速或普通充電樁，這樣你可以節省時間和成本，而且也可以享受政府的優惠政策。

充電樁概念股

回到充電樁，台灣不論在半導體、零組件、甚至是電線電纜設備都在全球占有一席之地，因此有許多廠商原本可能跟車用完全扯不上邊，卻能夠在這波電動車大趨勢中的充電樁市場受益，以下我們就針對整機、零組件及軟體三個部分，列出有題材及成長性的相關公司一一介紹。

電動車充電樁-整機

圖片來源：Yahoo 股市

電動車充電樁零組件（連接線、充電槍）

圖片來源：Yahoo 股市

電動車充電樁-軟體

圖片來源：Yahoo 股市

充電樁龍頭

前面有介紹到台灣許多在充電樁領域關鍵的供應鏈，但若我們單純討論有哪間公司擁有自有品牌，並有辦法將整個系統整合、APP 系統、充電樁設置做到一體成形的廠商就只有華城電能及台達電了。華城電能不論在公共住宅、新建住宅都有相當完善的充電樁佈置經驗，目前已奪下廣慈公宅 C、Ｅ充電樁標案。台達電則是台灣少數成功將整個充電樁出口到國外的業者，目前全球銷售已逾百萬座。華城電能目前則是台灣住家充電樁的領先者，安裝市占率達 2 成。

歐美的充電樁市場也有多家廠商參與，其中最具代表性的是特斯拉和 ChargePoint。特斯拉是全球最知名的電動車品牌，也是全球最大的充電樁網路提供者。特斯拉的超級充電站可以在 30 分鐘內將特斯拉車款充滿，目前已經建置了超過二萬個超級充電站，覆蓋了全球各大洲。ChargePoint 則是全球最大的開放式充電樁平台，提供各種型號和速度的充電樁，並且與其他廠商合作共享資源。ChargePoint 目前有超過十五萬個充電點，服務了超過九千萬個用戶。

圖片來源：Chargepoint

電動車充電樁市場現況

首先我們可以先從電動車市場預估切入，市面上有許多不同研調機構都做出滿樂觀的預估，幅度都差不多是 20 ~ 30% 的 CAGR 持續成長。根據 IEA 發表的全球電動車展望當中， 2021 年全球電動車數量已經是 2018 年的 3 倍多，而這個成長趨勢僅有在近期有稍微趨緩的現象。

全球成長最快的市場包括在過去積極補貼的中國（雖近期取消了）、最早推動減碳趨勢的歐盟、以及電動車技術最完善的美國。美國及歐洲也陸續針對充電樁基建有更完善的安裝計畫及法規，這也將進一步推動電動車的普及。

而針對充電樁部分，根據最新 Research and Market 報告，全球電動汽車充電站市場預計將從 2022 年的 119 億美元成長到 2027 年的 769 億美元， 2022 年至 2027 年的複合成長率達 45.0% 。

隨著電動汽車電池、電動車的價格持續下降，電動車電池的價格從 2010 年的每千瓦 1,100 美元到現在只有約 120 美元。根據報告從多數汽車生產者中的訪問結果顯示，大部分廠商認為到 2027 年電動車與燃油車的使用成本將會打平。由此可見其實充電樁的成長速率是比電動車還要更快的，而且以目前的市場競爭狀況來說也較集中。（資料來源：Yahoo Finance、台達電、鉅亨網）

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電動車充電樁未來展望

根據 IEA 在 2021 年的報告，要滿足電動車的成長需求，全球公共充電設施需要在 2030 年達到 1,500 萬座，比當時增加 9 倍。此外，電池材料的供應和價格受到礦產資源、地緣政治和新技術的影響，需要加強新材料研發和循環利用等措施，以確保電池的可靠性和成本效益。

另外電動車對電力系統的需求也將大幅提升，在 2030 年預計占全球總用電需求的 4% ，相當於目前巴西總用電量的兩倍，這就可以連結到我們之前文章有提過的儲能、再生能源等相關需求。未來充電樁要能夠更有效率的發展與運作，就需要推動智慧電網和再生能源的整合，同步完成綠能及電動車普及化的目標。

電動車充電樁是未來商機？

隨著電動車的普及，充電樁的需求也隨之增加。根據工商時報的報導，台灣充電服務前景所帶來的商機，到 2031 年預估上看 160 億元的產值。台灣的充電樁產業涵蓋了硬體設備和軟體營運兩大塊，也因此在系統整合方面就有許多指標性的廠商。

在硬體設備方面，有台達電、信邦電、裕電能源等知名廠商，提供充電樁、充電槍、充電管理系統等產品，並成功打入國際市場，與特斯拉、BMW 等大車廠合作。在軟體營運方面，有建碁、虹堡等開發出新創商業模式的公司，提供充電樁管理系統、支付平台、用戶端 APP 等服務，並與國內外的充電樁營運商合作。

另外，歐盟市場針對電動車發展已經逐漸成熟且持續高成長，美國市場也自 2021 年大基建法案通過後就契機了不少的充電樁裝設量，其中 75 億美元就是用於全美的充電樁補貼。另外同年 11 月還發布了兩項接續的政策提撥了 50 億美元建設公共充電樁網路、 25 億美元為美國農村地區建設充電基礎設施。

若未來台灣這些廠商能夠因應不同區域、國家的規格和需求，提供客製化的解決方案，台灣業者就有機會搶下全球充電樁高達 5 千億美元（約台幣 14 兆元）的商機。

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孫正義是誰？

孫正義（Masayoshi Son）是軟銀集團（SoftBank Group，股票代號 JP9984）的創辦人和現任總裁。孫正義出生於 1957 年 8 月 11 日，是一位日本企業家和投資家。他出生在日本，但在青年時期就移居美國，並在加州大學伯克利分校攻讀電機工程學位。這段時間讓他接觸到了科技和創新的環境，並對創業和投資產生了濃厚的興趣。其父親為韓國籍，母親為日本籍，在採訪中也表示過家庭中混合不同文化與種族的特性，使他更加重視多元化及建立全球視野，也因此積極的培養科技與技術的創新。

▲圖片來源：大紀元時報

孫正義成長背景

孫正義在加州大學伯克利分校就讀期間，開始思考如何應用科技來創造商業價值。在念經濟系的同時不局限於書本上的理論與知識，除了非常認真的學習外，甚至在大學時期創立了他的第一家公司。公司後期成功向夏普（Sharp）出售自動翻譯機，借此賺到了 1 億日元的資金，並以這筆錢為本金創業，軟銀的歷史從此拉開序幕。他的投資和創業激情都是從這段時間開始形成的。

孫正義在 1990 年才正式加入了日本國籍，當時與其在美國認識的日籍妻子結婚，並決定用「孫」這個姓氏入籍。在當時的年代日本與韓國其實關係是較差的，彼此種族間也有芥蒂與刻板印象，因此周圍的人都勸說不該使用韓國的姓氏入籍。但孫正義表示「即使是艱苦 10 倍的道路，也希望保持作為人的自尊心」。從這段故事中可以看出孫正義是個十分堅定、保持自我原則的成功企業家，也因此造就了現今的成功地位。

孫正義投資過哪些公司？

孫正義的投資邏輯和風格可以被描述為大膽、前瞻性和多元化。他以其獨特的商業眼光和對未來科技趨勢的敏銳洞察，專注於投資大筆資金於發展還相當早期的新創公司。孫正義相信科技和創新將引領未來的發展，並在各個行業帶來深遠的變革。他經常提出關於未來科技趨勢的預測，並試圖在這些領域中投資。因此我們現在所熟知的 AI、物聯網、金融科技等創新領域他都有所涉略，以下我們就列舉幾個近幾年較知名的案例：

1. 阿里巴巴集團（Alibaba Group）：

• 投資時間：2000 年
• 資金投入：約 2,000 萬美元
• 背景說明：在 2000 年，當時還處於初創階段的阿里巴巴是一家 B2B 電子商務平台，成立不久。軟銀的創辦人孫正義看中了阿里巴巴的潛力，特別是在當時中國網路市場才剛起步，孫正義就大手筆搶進這筆商機
• 影響和結果：阿里巴巴成長為全球最大的電子商務平台之一，對中國和國際市場都產生了深遠影響，在早期直接壟斷了整個中國電商市場的地位。軟銀的投資回報也相當可觀，從當時投資阿里巴巴 2,000 萬美元後，在 14 年內獲利達 3,000 倍，成長到 600 億美元，成為了軟銀最為成功的投資之一。

然而自 2020 年以來軟銀陸陸續續透過遠期合約的方式降低阿里巴巴的持股，在 2022年一口氣大賣 290 億美元後又持續的出脫，目前僅剩下約 3.8% 的持股，遠低於原本 30% 以上的股份占比。中國科技股在近幾年受到不論是政策監管、中美關係緊張的政治風險影響，股價本來就下跌了不少，軟銀這次透過 Arm 上市需要現金的理由陸續出脫也算是情有可原。

▲阿里巴巴股價自疫情後高點至今已經下跌至僅剩約 1/3，資料來源：Google 股市

2. 安謀 ARM Holdings：

• 投資時間：2016 年
• 資金投入：約 320 億美元
• 背景說明：ARM Holdings 在移動設備領域具有廣泛的市場份額，孫正義認為這家公司的技術在物聯網、人工智能設備等領域有巨大潛力。他相信藉助 ARM 的技術專長，軟銀可以在物聯網和  5G 等新興領域取得競爭優勢。
• 影響和結果：這筆巨額投資讓軟銀成為 ARM Holdings 的主要股東，並將 ARM 的技術優勢引入到軟銀的投資組合中。這次投資提高了軟銀在半導體和新興科技領域的影響力，也在全球半導體設計市場中起到了重要作用。

Arm 原本計畫在 2020 年被 Nvidia 所收購，但後來面臨反壟斷等問題被取消，軟銀也藉此獲得了 12 億美元的「分手費」。直到近期市場傳出 Arm 有意在美國納斯達克交易所掛牌上市，在 2023 年 8 月已經提交了 F-1 表格登記聲明，市場根據其 2023 年的財報估計其有高達 400 億以上的估值空間，其中協助 IPO 的承銷商更是匯集了幾乎市場中所有知名的金融機構，可以說將會為 2023 年 IPO 市場投下一顆震撼彈。

3. WeWork：

• 投資時間：2017 年
• 資金投入：投資額達到數十億美元
• 背景說明：WeWork 是一家辦公空間共享企業，當時被視為獨角獸公司（價值超過 10 億美元的初創企業）。軟銀相信 WeWork 在共享經濟領域的潛力，以及其能夠改變傳統辦公環境的商業模式。
• 影響和結果：WeWork 被孫正義主動承認為相當「失敗的投資」，在其要上市 IPO 前後都遇到了一系列挑戰。WeWork 創辦人亞當·諾伊曼在一開始可以說是意氣風發，據說孫正義當時就是被其如「瘋子般」的業務擴展模式所吸引，在計程車上的談話間就決定投資了 40 幾億美元。

然而 Wework 最為人所詬病的就是過度的高估值、積極擴張和創辦人亞當被人發現有挪用公款等問題，在上市前還透過財務操作的模式掩蓋自己虧損嚴重的事實。WeWork 從一開始高達 400 多億的估值到現在透過 SPAC 上市後一路暴跌，現今只剩下約 2.5 億美元的市值，對於當初投資數十億的軟銀來說可以說是相當失敗的結果。

▲WeWork 上市時市值本就不如預期，至今更淪為「水餃股」，資料來源：Google 股市

軟銀集團是做什麼的？

軟銀集團（SoftBank Group）除了我們前面所介紹到擁有豐富的投資歷史事蹟外，其實集團本身也透過收購的模式擁有各式各樣的業務，產業橫跨了通信、固網網路、金融服務和媒體、科技投資與服務等。該集團成立於 1981 年，至今已投資超過 600 間企業，其中還收購了日本第三大通信公司，在 2004 年時正式進軍傳統的行動通訊營運商，旗下業務包含以下 5 個大項目：

1. 通信業務： 軟銀集團的通信業務由軟銀移動（SoftBank Corp.）負責，是日本第三大行動通信運營商。提供服務包括行動數據、固網寬頻網絡，並積極參與 5G 技術的部署。軟銀移動也積極在推動物聯網應用，例如智能家居和智能城市。
2. 科技投資： 軟銀以其創辦人孫正義的領導，積極參與全球的科技創投活動。軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund）是世界上最大的私募股權投資基金之一，專注於尖端科技領域的投資，涵蓋人工智能、物聯網、生物科技等多個領域。
3. 網路業務： 軟銀集團涉足網路業務，旗下有許多線上電子商務相關的公司，包括網絡零售、媒體、娛樂等。軟銀投資項目涵蓋了各式線上銷售及服務平台、媒體公司。
4. 金融服務： 軟銀集團在金融領域也有參與，擁有軟銀銀行（SoftBank Bank）等金融機構。軟銀銀行提供各種金融產品和服務，包括存款、貸款、保險等。
5. 物聯網和機器人技術： 軟銀集團致力於發展物聯網和機器人技術。例如最先推出的人形機器人 Pepper 在 2016 年時由沛博科技引進台灣市場，並且是由鴻海集團旗下公司代工製作。機器人透過月租方式租用，在當時台灣有許多通信、金融業者都有導入期服務。然而最終因實用性不高，最終僅有生產 2 萬多台，以失敗做收尾

▲圖片來源：TVBS

願景基金是什麼？

願景基金（Vision Fund）由軟銀集團於 2017 年創立。該基金的目標是投資於全球各個領域的技術創新和科技公司，並且希望在 10 年內成為全世界規模最大的科技投資機構。願景基金以其巨額的資金規模和對於高風險、高回報投資機會的追求而聞名，專注在新創等領域。

軟銀願景基金在創立時就籌集了約 1,000 億美元的資金，在當年是一個極其驚人的數字，使之成為當時全球最大的私募股權基金。願景基金的投資組合廣泛，涵蓋了人工智能、物聯網、生物技術、金融科技等多個領域。該基金在短時間內就成功進行了許多高額的投資，其中最著名的是對 Arm、阿里巴巴集團、Uber、Didi Chuxing 等公司的投資。

▲資料來源：軟銀基金在 2017 年成立後成為當時全球最大的 PE fund

軟銀願景基金在成立後就立即吸引了許多的「市場大咖」爭先投資，包括蘋果、夏普、高通、鴻海旗下的富士康等大型科技公司。

▲軟銀願景基金架構，資料來源：Findit

目前軟銀遠景基金有 1 號及 2 號，其中 1 號在疫情前受益低利率環境其實整體收益是相當好的，但自從 2022 年受到高通膨及升息環境影響後，兩檔基金總計虧損達到了 270 億美元！創下了 2017 年以來最差的紀錄。仔細觀察其重點投資的項目就可以發現許多公司都有高達 5 成以上的跌幅…。

孫正義在今年也出來表示很後悔自己在近幾年針對新創公司的投資決策，整個軟銀集團鉅額的虧損就是源自於新創投資的部門，因此將後續的投資標的轉為防禦性較高，非純新創的企業。但長期來說，仍舊會著眼於科技與創新領域。近期陸續有風聲指出要推出第三檔願景基金，但目前仍沒有明確的規模及投資者資訊。

孫正義結論

端看孫正義的投資歷史，可以說他在投資領域有自己相當獨特的風格，敢於在企業草創期投入非常大量資本，這是目前許多大型私募基金、甚至是創投圈都做不到的。這樣激進、獨到的投資風格在 2000 年時曾讓他當上日本首富，卻又在網路泡沫破滅後資產損失了 90%，創下了當時「一年內損失財產」的世界紀錄。在 14 年後孫正義又正式成為日本首富，期間獲利達到 3,000 倍以上！。

疫情後軟銀旗下投資的企業也遭遇了宛若當年泡沫破裂的慘劇，但這次的原因出在過度集中投資於中國市場的科技企業，孫正義也在這兩年持續調整了自己投資的組合。但我們不得不承認，若沒有像他一樣的堅持及創新遠見，許多新的科技可能就無法孕育而生。或許再過個 5-10 年，我們也會陸續看到願景基金旗下的投資企業有更創新、更突破性的技術表現。

【延伸閱讀】

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• 收購 ARM 宣告破局！支付軟銀 12.5 億美元，輝達下一步？

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華爾街大多頭，策略諮詢公司 Fundstrat 共同創辦人 Tom Lee 表示，FAANG 2023 年有望飆漲 50%。FAANG 在去年暴跌 43% 之後，今年整體上漲了約 36%。其中 Meta、谷歌和亞馬遜分別上漲 90%、25% 和 30%。儘管美國經濟成長放緩，經濟前景依舊不明朗，但股價畢竟是反應未來的事情，目前都是在預期 2024 股價，加上這些公司第一季的收益超過了華爾街的預期，推動了股票的上漲。FAANG 屬於世界頂級公司，基本上沒有新的競爭對手，未來的獲利能力將會更高，本益比可能擴大。

Faang（尖牙股）是什麼？

FANG（尖牙的意思）股的由來其實就是我們所熟知的科技巨頭們的縮寫合併（Facebook、Amazon、Netflix、Google），由知名 CNBC 財金主持人 Jim Cramer 在 2013 年發表的。而當時蘋果（Apple, AAPL-US）還沒這麼廣為人知，是直到 2017 年才加入變成現今的 FAANG。尖牙股會這麼知名的原因，就是因為他們在這十年來的網路世代佔據了難以撼動的地位。而觀察他們過去的股價表現所帶來驚人的報酬率，就可以知道為什麼那麼受到大家關注了。

FAANG 有哪些公司？

META（臉書）

首先是臉書 Facebook（現名為 Mata），身為尖牙股中唯一改名的成員（CEO Mark Zuckerberg表示未來將積極往元宇宙發展，但同時許多財金評論認為這也是 Facebook 在過去面臨隱私權、個資洩漏等問題後，重新建立品牌形象的一個契機），在過去專注在社交軟體開發，在社交 APP 方面包含 Facebook、Messenger、Instagram、Whatsapp 等；現今則有 Reality Lab 部門雙管齊下發展 AR、VR，打算成為現實、元宇宙都佔有一席之地的社交軟體巨頭。

延伸閱讀＞＞＞臉書 Meta（FB）財報分析 2022 Q4

Meta 23Q2 營收為 320 億美元，年增率 11%、每股盈餘為 2.98 美元，年增率 16%。展望第 3 季的表現，Meta 預估營收為 320 億至 345 億美元，成長幅度至少達 15%，高於市場預估。

在營收組成方面，根據最新 22Q3 季報所接露的有「Advertising」、「Other revenue」、「Facebook Reality Labs」，可以看到目前還是以廣告收入的占比為大宗。

Amazon（亞馬遜）

Amazon由 Jeff Bezos 創立於 1994 年，並在近期由 Andy Jessy 接手。雖然不再是 CEO，但貝佐斯仍然是公司的執行主席，參與亞馬遜的重要決定，現在仍同時專注在他的地球基金、藍色起源上（開發火箭前往宇宙）。Amazon 最經典的就是其提出「飛輪理論」，以多樣、便利的服務吸引用戶，再藉由這些消費者吸引更多的賣家進駐，提供更多元豐富的商品，達到如飛輪高速運轉的正向循環吸引更多消費者。

延伸閱讀＞＞＞亞馬遜 Amazon（AMZN）財報分析 2022 Q4

在業務方面則主要分為北美電商、國際電商、雲端 AWS 服務三項，在近幾年市場最關注的就是 AWS 資料中心提供的雲服務，在營收成長方面非常的快速，且在目前整體的雲服務市場競爭中占比仍是 No. 1 。

蘋果（AAPL）

相信大家身邊都有不少的果粉，人手一台 Iphone、Ipad、Mac 等產品，就連我們熟悉的股神巴菲特也是忠實果粉（買了好多 AAPL 股票）。但除了以上這些硬體相關的產品，許多人不知道的是其實軟體服務也占了蘋果一塊非常重要的營收來源！服務銷售的比重從 2016 年來就成為銷售比重第二大的領域。

延伸閱讀＞＞＞蘋果（Apple）產品全介紹！蘋果股價？蘋果可以投資嗎？蘋果產業分析！

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在業務方面的話主要分成硬體方面有IPhone、IPad、Mac、穿戴與居家配件（Apple watch、Home Pod等），以及軟體方面（Apple store、Apple Music、Arcade 等訂閱服務）

Netflix（網飛）

Netflix 是目前的網路影音串流平台龍頭，在收入方面較為單純，跟其他科技巨頭們較為不同，僅有平台訂閱的收入（在近期公司嘗試加入廣告相關業務），也因此在拆解營收方面僅有按地區別去計算。在 2020 年雖然受益於疫情封鎖的遠端娛樂需求增加，但在競爭者變多、歐美市場已解封的狀況下，近期的用戶訂閱表現、市場給予的評價都較差。

延伸閱讀＞＞＞Netflix 網飛（NFLX）財報分析 2024 Q4！Q4 營收？2025 Q1 展望？

Google（谷歌）

Google在交易所上市的名稱其實是母公司 Alphabet，且同時有兩個交易代號（GOOG、GOOGL，分別為 C股、A 股，僅 A 股有投票權）。旗下子公司還有包含 Access，Calico，CapitalG，Verily，Waymo 等。同時也在近幾年收購了最為知名的 Android 及 Youtube，鞏固其在整個網路系統中的地位。在業務方面最主要的收入來源還是 Google、Youtube 的廣告收益，但同時公司也有發展許多多元的新創項目（自動駕駛、雲服務、企業諮詢等）。

延伸閱讀＞＞＞Google Alphabet（GOOGL）財報分析 2022 Q4

谷歌母公司 Alphabet 23Q2 營收為 746 億美元，年增率 7%、每股盈餘為 1.44 美元，年增 19%，兩者皆優於市場預期。表現優於預期的主因是因為雲端服務需求穩健加上廣告業績反彈。

MAMMA 是什麼?

在 2021 年 10 月經歷 Facebook 改名後，Jim Cramer 將原先的 FAANG 改為「MAMMA」，將其中的 Netflix 除名，並加入了其認為更具有成長潛力的微軟（Microsoft, MSFT-US）。微軟在近幾年積極轉型，已經不再是過去專注於銷售電腦作業系統的公司了。除了增加既有作業系統的相容性（可與 ARM 架構、Android 相容），也將旗下軟體轉為訂閱制，帶來更長期穩定的收入來源。同時積極發展雲服務，連結自己軟體的雲端平台，為公司帶來新的成長動能。

微軟 23Q2 營收為 562 億美元，年增率 8%、每股盈餘為 2.69 美元，年增率 21%，兩者皆超過華爾街的預期。另外，微軟表示 2023 年年度的銷售增幅將放緩到 7%，儘管在此之前已經連續五年的銷售增幅都超過 10%。

MATANA 是什麼？

而近期又有新的科技巨頭代名詞了！Constellation Research 的執行長 Wang 在 Yahoo Finance 的直播中表示，應該也要將原本的 Meta 也剔除，另外加入目前的電動車龍頭 Tesla 以及 GPU、繪圖 IC 龍頭 Nvidia，組合起來變成 MATANA。Wang 認為 Nvidia不僅僅是現今的遊戲繪圖卡、GPU 龍頭，更是在未來 AI、元宇宙領域最有發展前景的公司；Tesla 則不僅僅是一間銷售電動車的公司，更是一間專注於新能源、自動駕駛技術、以及車用軟體的領先企業。

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Faang（尖牙股）報酬率

在前面我們有介紹了近幾年 FAANG 的最新營運趨勢，那在股價表現方面又各自是如何呢？

可以看到在 2018-19 以及疫情最嚴重期間，NFLX 網飛是表現最強勁的股票，主要就是受益這兩段時期的訂閱人數持續高速度成長；然而在近一年卻也有驚人的 50% 以上跌幅。五年來表現最優異的則是 AAPL 蘋果，在 2021 年末可以說是一枝獨秀，在大家都慘遭拋售的時候仍然逆勢上漲，在跌幅方面也沒有其他人劇烈。而表現在差的則是 Meta，五年前的投資人放到現在居然報酬率還是- 16% ！？甚至今年以來跌幅超過 60% 。近期 Meta 可以說是困難重重，包括 IG 用戶成長明顯下滑、受到蘋果隱私權廣告投放政策影響，以及元宇宙部門虧損嚴重，都是導致 Meta 股票價格嚴重下滑的原因。

▲尖牙股近五年股價表現
圖片來源：Yahoo Finance

尖牙股 YTD 表現
圖片來源：Yahoo Finance

Faang（尖牙股）怎麼投資？

然而，把時間週期拉到更長並妥善分配給頂尖的尖牙股們，報酬率還是相當優異的！可以看到下表 00757 FANG+ 指數就是由未來最具成長性、話題性的科技股編製而成，領域橫跨 AI、社群媒體、電子商務、影音串流、新能源車等。可以看到長期的報酬率是遠超其他科技股大盤指數表現的！而在台灣，統一投信也有推出連接該指數的 ETF（代號 00757 ），讓台灣的投資人可以直接透過國內的券商購買一籃子的科技巨頭們！

延伸閱讀＞＞＞掌握全球創新科技趨勢！【00757 統一FANG+ ETF 】成分股、績效和優缺點一次看

目前 00757 涵蓋的股票包含上述的尖牙股及 MICROSOFT、NVDIA、AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）、TESLA、SNOWFLAKE 共 10 檔持股，且完全複製紐交所的 FANG+ Index 指數，在未來若上述的股票在評比中有所下滑，也會有相對應的新股票納入指數編列中。

圖片來源：統一投信

Faang（尖牙股）總結

尖牙股在過去十年來這麼積極且快速的成長，其實可以很大程度歸因於行銷學中所說的「網路效應」。透過不斷的創新、併購，可以發現其實他們現今從事的業務，已經跟一開始有許多的不同，並且在各個領域都設立了專屬的「平台」，建立了廣大的「信徒」們讓平台不斷的壯大。在網路效應之下，隨著規模的擴張也讓業務成長更為迅速，使新進的競爭者們更難以切入。

因此，在未來我們若要觀察尖牙股的表現，最重要的就是觀察他們是否有持續性的創新，跟上最新時代使用者們的需求，並且在用戶數、平台應用方面有沒有持續穩定成長的態勢。在未來某個時點也許成長沒辦法像過去這麼高了，那在股價方面也就容易面臨估值修正的問題。

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

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併購是什麼？

「併購」這個詞在專家耳裡通常包含廣義的「合併」及「收購」，業界又稱為 M&A（Merger and Aquisitions）。併購並不單單只是 A 與 B 公司合併成一間公司那麼簡單而已，其實在商場上需要同時考量成本與利益，因此也衍生出了不同類型的併購模式，例如完全收購、聯盟合作、分割與購入資產、取得少數股等模式。

除了併購方式不同外，大家應該也有在媒體上聽過「惡意收購」這個名詞，簡單來說就是 A 公司在不經過  B 公司的同意下，大舉收購 B 公司的股份或透過其他策略將 B 公司納入版圖。像國際知名的奢侈品集團 LV  過去就有幾個案例是用這種方式吞下其他競爭者，一步步拓展自己的奢侈品帝國。與其相對的就是「善意收購」，就是 B 公司在知情且同意的狀況下，讓 A 公司收購其部分或全部的業務。

企業併購近年趨勢

企業進行併購不外乎就是為了兩個主要目的：追求垂直相的規模擴大（提升經營效率、市佔率）；或者是水平相的服務範圍擴大（提供更多元產品、取得新技術與人力）。不論何者都需要一個最重要的東西 —「錢」。因此當今天景氣活絡時，通常 M&A 相關的案件也會趨增，像 2020 年疫情後大撒幣的年代就讓許多新創公司竄出頭，也引發了許多的收購案件；相反的， 2022 年正式進入升息循環，高通膨及資金緊收的環境就導致 M&A 相關案件減少。

參考資料：台經院，Findit

除資金角度的考量外，許多收購案件的發生其實是受到政策、科技趨勢發展的考量所引發的企業轉型。如果我們從產業別的角度來分析，會發現金額總量最大併購案件就是集中在科技以及醫療領域。例如近期最火紅的 AI、Chat GPT 話題，其母公司 Open AI 有大半部分的股權就是被微軟（Microsoft, MSFT-US）所掌握，同時微軟收購知名電玩遊戲 IP 廠商動視暴雪的案子也在近期剛被美國法院核准。由於科技業的技術發展及汰換速度非常快，光國際榜上有名的科技巨頭們我們就可以舉出許多實例了，也難怪會成為 M&A 案件金額量最大的產業別。然而，我們若與 2021 年相比會發現資金活水減少確實有很大的影響，也導致 2022 年的交易金額大幅下滑。

參考資料：台經院，Findit

再來則是醫療領域，主要就是受益於新藥研發及醫療技術需要大量的資本投入，因此許多大型醫療企業會透過直接收購的模式，將其他小型生技團隊或企業的研發成果購買下來，取得更大的市占並幫助更多患者。接續則是不動產、金融、及公共事業能源，這些產業併購的原因大多都是為了一次性的拓展市佔。

企業併購類型與目的

M&A 通常包含以下五種主要不同的合併或收購類型，取決於 A 公司想要透過什麼樣的策略與 B 公司進行整合。

收購

收購是指一家公司購買另一家公司的股份，並將其納入既有的業務中。在收購中，收購公司通常取得目標公司的控制權，成為主要決策者。通常又可以區分成水平、垂直收購，以及跨界收購：

• 水平收購：兩家在同一種產業別的公司合併。水平收購有助於擴大公司的市場佔有率、減少競爭、增加產品線或提高生產效率。
• 垂直收購：垂直併購是指兩家在相同供應鏈中不同層次的公司合併。一家公司可能收購其供應商或客戶，以提升成本控管能力或更好地控制產品品質。
• 跨界收購：跨界併購是指兩家在不同產業或產業中的公司合併。這種併購可能是為了拓展業務領域、進入新市場或獲取新技術。像台灣的台泥（1101-TW）就收購了國外電動車、儲能相關的新創公司業務，達到 ESG 轉型與跨足綠電發展商機的目的。

資產或業務併購

在資產併購中，一家公司購買另一家公司的特定資產或業務，而不是整個公司，這種併購通常會導致出售或轉移公司的一部分資產。例如許多台灣廠商會在國外設立新廠時與當地其他原有廠商進行協調，收購其廢棄的廠房。

整併

整併是指兩家公司合併形成一家全新的公司，與之前的兩家公司都不同。這種合併可能是為了共同利益、資源整合或市場佔有率擴大，也可以使產品線變得更多元。

聯盟和合作

這種形式的合併並不像傳統併購的模式充分整合，而是兩家公司建立一個合作夥伴關係或聯盟，以共同開發新產品、進入新市場或共享資源。

取得少數股

透過投資其他公司部份的股份，已取得商業合作或是產品線拓展的機會，由於沒有完整的控制權，所以相對風險也較低。像台灣許多大型企業（如統一）就會轉投資其他食品公司、乳品、甚至是生技醫療相關產業，整合進自有的超商產業鏈。

參考資料：經理人

併購產業與趨勢（台灣）

PWC 台灣和台灣私募股權協會所做的調查，透過 160 份問券橫跨不同類別產業、投資機構整理出目前台灣 M&A 市場的幾個重點：

• 大多台灣企業對於併購市場仍保持審慎樂觀的態度，認為未來 5 年併購積極度會比 2022 年還要提升
• 雖然在全球的併購市場是呈現衰退的狀況，但台灣的併購案件反而逆勢的微幅成長，特別是在中小型的併購案件方面更為活絡，其中交易金額＜ 5 千萬美元的案件數就成長了 29% ，整體交易金額也提升了 34% 。
• 電子零組件、生技醫療、半導體是台灣企業前三大優先考慮的併購領域
• 有近 43% 有併購經驗的企業表示有想要出售部分業務內容的打算，並將重新集中在更有潛力的業務上。

參考資料：工商時報、PWC

併購案例（台灣）

我們將併購的話題拉回到我們最熟悉的股市，許多台灣上市櫃公司也在近幾年都有傳出大型的併購案，以下我們就列舉幾間並觀察他們在併購消息釋出後的股價表現及營收表現變化。

康舒併購 ABB

康舒在 2023 年 1 月傳出透過子公司以 5.05 億美元（約合新台幣 153 億元）收購 ABB Ltd（ABLZF-US）旗下電源轉換事業部門，希望拓展 5G 、資料中心、電動車等高成長領域的電源商機。其中併購案在 5 月底正式通過美國海外投資委員會的同意，預計在 7 月就有機會列入相關的營收。法人同時預估明年將會帶來約 0.9 元的 EPS 貢獻。

參考資料：奇摩股市

觀察股價表現部分，其實收購消息剛放出來當天股價並沒有很明顯的漲幅，主要是搭上大盤上漲以及 AI 伺服器電源轉換器題材，股價才一步步創高，在 5 月底正式通過併購案當天也有拉了一根大紅 K。至於實際營收與 EPS 貢獻我們就得等之後再來檢視了。

貿聯收購 INBG

貿聯是知名的台灣電源連接器廠商，在 10 年前就有切入電動車龍頭 TESLA 的車用供應鏈。貿聯在過去 5 年就展開了積極的併購策略，在 2021 年時更是創下了自己最大的收購紀錄，用 145 億新台幣收購德商LEONI（LEO-DE）工業事業群。

參考資料：奇摩股市

由於併購時間點較久遠我們改用周線來觀察，可以看到股價在當時的收購消息放出來後同樣有一小段的激勵漲幅，隨後就進入盤整、下跌的階段，近期股價則又回到歷史高點附近。

若從財務面觀察，會發現 2022 年的營收直接大噴發，YoY 達 100 多個 %，EPS 也同樣有不小的成長，但在股價方面卻表現得相對平淡。 2023 年進入到收購完成的第二年，目前受到景氣影響反而營收呈現衰退，因此我們可以持續觀察未來是否有更大的併購成長助益。

國巨併購

國巨不僅僅是台灣被動元件的龍頭，也是台灣上市櫃公司中的併購高手，下圖我們就可以看到國巨在過去的「豐功偉業」，從營收及獲利表現方面也可以看出許多都是成功的併購交易。甚至其在 2022 年也透過海外併購的模式併購施耐德電機的工業感測部門，欲進入工業感測市場，完成去年台灣前十大交易案之一。

資料來源：自由時報

國巨股價在 2018 年飆漲最快的一段其實是受到當時被動元件供需大幅失衡所致，但也可以說是因為其持續併購擴張的歷史，才讓他能在這次機會中賺進大把的利益。若我們觀察財務面會發現在近幾年營收大幅成長的一段就是收購美商基美的成果，在獲利方面也有維持不錯的水平。

環球晶併購世創失敗

最後就要來舉一個收購失敗的例子了，就是差點創下台灣歷史最大收購案的環球晶收購德商矽晶圓廠世創案。在 2020 年底全球第三大矽晶圓廠環球晶，宣布以近 1,300 億台幣收購德商同業世創，當時若收購完成將使環球晶的市佔達到 25% 以上。

交易過程原先已經通過重重關卡，包括許多國家的反壟斷協會審查，然而最後卻因為無法在中國市場監督總局交易截止日前取得德國政府的核准，導致交易失效，還得付出 5,000 萬歐元的補償金。若我們觀察股價表現，也會發現環球晶在當時的股價也是較為弱勢的。

國際知名併購案

微軟收購動視暴雪

近期國際間最被媒體大肆報導的就是微軟收購動視暴雪（Activision, ATVI-US）案了，就在近期美國聯邦法院正式通過此樁收購案。其實早在 2020 年就已經傳出消息微軟有意收購了，在當時就引起不小的轟動，因為此舉將使微軟同時成為世界第三大的遊戲集團。在併購消息確立前股神巴菲特也有參與其中，看好微軟將通過美國反壟斷調查，以溢價收購的模式取得股權，股神就是看好這段套利的價差並欲從中得利。

▲微軟股價

資料來源：Google Finance，微軟股價在今年挾帶 AI 話題已經上漲了 40% 以上

▲動視暴雪股價

資料來源：Google 股市

動視暴雪股價在近期收購許可消息通過後也有一波漲幅，收購價預計為每股 95 塊。目前最新消息（ 2023 / 07 ）美國法院已經正式通過收購許可了，但股神已經在第二季出脫了大部分的動視暴雪持股（從原先的 4,940 萬股下降到 1,470 萬股）。

輝達（NVIDIA, NVDA-US）收購安謀案

Nvidia（輝達）肯定是美股今年最受矚目的公司之一，在今年的 AI 風潮開始發動前， 2020 年輝達也差點要創下晶片公司史上最大的收購案。早在 2020 年就傳出輝達有意收購軟銀（SoftBank Group Co, 9984-JP ）旗下的 Arm 半導體設計公司，當時交易金額從一開始接露的 400 億美元一路上漲到 800 億美元。雖然最後因為反壟斷等問題導致交易中止，但在當時挾帶這個收購的潛在利多也導致輝達股價上漲了不少。

▲輝達今年成為 AI 最大贏家，年初至今已經漲了 2 倍以上

資料來源：Google 股市

Arm 在過去可能比較少大眾知道，在 2016 年被軟銀收購後就一直都沒有上市。但其實現今你我每天都會接觸到他的產品，我們所使用的智慧型手機大多都是使用 Arm 架構的晶片，目前 Arm 架構在 PC 市場的市占率也持續上升（PC 價格市佔老大就是 Intel）。在近期也傳出消息軟銀有意將 Arm 在美國上市 IPO，預計募資額達 100 億美元。

資料來源：Google 股市

併購優缺點

企業間併購通常包含很多複雜的步驟，從一開始的戰略規劃、尋找目標企業，到中期的初步評估、談判、財務盡職調查等過程，最後再進行一次法規及財務的詳細盡職調查（DD），與簽署合約後才能完成併購。就算一開始看起來板上釘釘的收購案也可能會在最後一步發生問題（例如前面提到的環球晶收購案），以下我就列出幾個企業併購後可能衍生的優缺點：

併購優點

• 拓展產品線及服務：成功拓展產品線，取得新的技術能力，也有機會接觸到更多的客戶 Base。
• 經濟規模提升：透過垂直整合將供應鏈整併，提高經濟規模，降低生產成本。
• 降低競爭，提升市占率。

併購缺點

• 高昂成本：由於併購通常會是透過溢價的方式支付，中間也包含不少交易及談判成本，如果後續沒辦法整合出更高的效益，就會是一場失敗的收購。
• 文化衝突：整合後可能產生企業文化不同，員工不適應新的工作環境導致離職潮。
• 可能產生法律與反壟斷監管風險，且未來報酬充滿不確定性。

企業併購的股票可以買嗎？

由於企業併購的後續效益通常要一段時間才會顯現，所以通常在我們看到新聞釋出併購消息時，並不代表相關公司的股價一定會上漲。普遍來說會上漲的公司大多是被收購的公司，因為收購者大多會是用溢價收購的模式，所以收購價格都會比公開市場目前的價格還高。台灣上市企業就很常有併購的狀況發生，但大多數收購消息傳出來前上市櫃公司必須先暫停交易，隨後發表重訊後通常股價就會直接朝收購價靠攏了（假設原本股價 90 元，B 公司要用 99 塊收購，開放交易的隔天一般會直接漲停板鎖死）。也因此大部分的投資人其實沒有辦法透過套利的模式從中賺取價差（除非有內線….）

然而，併購者後續提升的經濟效應其實就是一門學問了，由於收購者一開始一定是看上合併後帶來的新技術，或產品版圖擴張才會進行併購，但也有可能收購後反而沒辦法發生綜效的收益。所以當我們看到併購新聞時可以專注在併購者併購的理由、是否有辦法取得關鍵技術來決定要不要投資擴張後的企業。

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那斯達克宣布旗下那斯達克 100 指數將重新配置成分股權重以達成「特別再平衡」（Special Rebalance），將於 7 月 14 日宣布調整後的權重，並在 7 月 24 日開盤前生效。

蘋果、微軟、特斯拉、輝達等科技巨頭今年大幅反彈，導致它們在那斯達克 100 指數的權重大幅增加。微軟（MSFT-US）、蘋果（AAPL-US）、輝達（NVDA-US）、亞馬遜（AMZN-US）、特斯拉（TSLA-US）這些權重超過 4.5% 的個股，加起來的總權重合計達到 43.8%，調整過後，將降到 38.5%。

上述個股中，微軟權重最高，占 12.91%，其次是蘋果（12.47%）、輝達（7.04%）、亞馬遜（6.89%）、特斯拉（4.5%）。富國銀行策略師表示，這五家公司的總權重突破 48%。他更預測，包括：星巴克、億滋（MDLZ-US）、Booking Holdings、Gilead Science、Intuitive Surgical、亞德諾半導體、Automatic Data Processing等股票權重會提高。

至於權重可能被調降的，除了微軟、蘋果、輝達、亞馬遜、特斯拉以外，Meta Platforms（META-US） 和 Alphabet（GOOGL-US）也可能入列。

那斯達克（Nasdaq）是什麼？

NASDAQ（那斯達克、納斯達克）是美國一間創立於 1971 年的電子股票交易所，也是世界上第二大的證券交易所（第一大是紐約證交所）。

跟紐約證交所不同的是，在那斯達克交易所（NASDAQ）上市的大多是「新興的高科技產業」與「IT 類股」相關公司，內容涵蓋多個熱門科技產業（例如：軟體、生物科技、半導體…等）。儘管 NASDAQ 指數以其大占比的科技股而聞名，但也包含了少許的其他產業類股（例如：工業、原物料…等）。

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那斯達克指數是什麼？

我們現今所熟知的那斯達克指數（NASDAQ index）其實是可分為「NASDAQ 100 指數」和「NASDAQ 綜合指數」兩種。

那斯達克綜合指數

其中 NASDAQ 綜合指數是由「所有」在美國納斯達克交易所（NASDAQ）上市的公司依各公司的流通市值加權計算所組成。內容包括我們耳熟能詳的 Apple 、GOOGLE（Alphabat）、AMAZON、Facebook（Meta）、Microsoft、現今相當火紅的電動車公司 TESLA 等等。我們一般在新聞上常看到的 NASDAQ 指數指的便是 NASDAQ 綜合指數！

NASDAQ 綜合指數叫起來太麻煩，所以為了方便也會稱作：NASDAQ、那斯達克指數、那斯達克、那指、納斯達克、納指…等

NASDAQ 100 指數

NASDAQ 100 指數則是由那斯達克綜合指數中前 100 家市值最大的公司所組成，因此成分股的部分所包含的科技類股較多，占比成數也較大。在下一段我們可透過圖表來清楚區分兩者差異。

圖片來源：India Today

NASDAQ 100 （NASDAQ 100 STOCK INDEX）又稱作 NDX

那斯達克成分股

那斯達克指數成分股有哪些呢？從下表中可以清楚看到 NASDAQ 綜合指數 中前 15 大成分股＆成分股占比，大家可以發現除了耳熟能詳的科技公司們外還有幾個亮點，包括量販店好市多（Costco（COST-US） Wholesale Co, COST-US）（Costco，第 9 名）以及食品消費產業的百事集團（Pepsi，第 12 名）也都在那斯達克指數編列中喔！此外還有排名較為靠後的星巴克（Starbucks, SBUX-US）也有部分占比。

成分股將在每年 12 月的第三個星期五收盤後進行定期調整，根據每年 10 月底的市值排名，市值前 100 名的公司將保留成分股身份，101-125 名的成份股也優先保留；當前一次的成分股不在 125 名以內的時候，選取市值最大的非成分股進入指數樣本，替換原來不符合規定的成分股。

圖片來源：Finasko

那斯達克成分股產業

讓我們先來看看那斯達克指數成分股中的產業分佈！由首張圓餅圖可以發現，單單科技板塊占了整體近 50%！而後依序則是消費者服務、消費性產品、健康醫療、金融、工業…等。

資料來源: NASDAQ Global index watch

再來看到第二張圖，原本的科技股占比 50% 就夠多了嗎？錯！NASDAQ 100 之中科技板塊占比竟然達到了 58% 之多！而後相繼則是消費者服務、消費性產品、健康醫療、工業…等。可以發現在 NASDAQ 100 中金融板塊占比竟然不到 1% 。

資料來源: NASDAQ Global index watch

上述圖示說明了 NASDAQ 綜合指數和 NASDAQ 100 指數成分股中的產業板塊比例分配其實是有明顯差異的。在「科技業」中兩者占比相差到了近 8% 。NASDAQ 100 指數的科技股占比明顯較為集中。而在其他類股方面 NASDAQ 100 指數之金融占比不到 1% ，科技以及通訊類股也只各佔了 1.3% 左右；相反的NASDAQ 綜合指數則產業板塊占比較為分散，在金融部分占比則達到了 7% 。但若只觀察前幾大持股名稱其實都是一樣的喔~ 主要差別在於 NASDAQ 100 組成中幾乎完全剔除了金融板塊的占比，且持股更為集中。

另外分享一個小故事：TESLA 在 2013 年剛列入 NDX 時占比僅有不到 0.4% ，然而如今竟已成為占比前五大的公司！在市值方面也僅幾花了 11 年就成為破兆美元的成功企業，成為歷史上最快達成萬億美元市值的企業。（蘋果（Apple, AAPL-US）與微軟（Microsoft, MSFT-US）皆花了 30 年以上才達成）

那斯達克指數歷史績效

那斯達克指數長期投資績效如何呢？下圖顯示出那斯達克綜合指數（IXIC）與那斯達克 100 指數（NDX）過去 10 年（到 2021 年底）的表現，我們可以發現單就線型來看兩者的漲跌時間點與幅度其實是大致相似的（相關係數達到 0.94 ），但在市場中能夠選擇購買的只有 NASDAQ 100 指數，所以我們可以觀察 NASDAQ 100 為主。

圖片來源：Yahoo Finance

那斯達克指數 vs 加權指數

圖片來源：Money DJ 製圖工具

上圖將同為市場指數但不局限於科技股的台股 0050 及道瓊與那斯達克指數做比較。單就報酬率而言，表現最優異的其實就是本文主角：追蹤那斯達克 100 指數，而台灣投資人最愛的 ETF 0050 在此比較中反而位居最後。

台灣另外有一檔同樣追蹤 那斯達克 100 指數的 ETF 是由富邦所推出的「富邦 NASDAQ- 100 ETF」。但由於其追蹤商品和 QQQ 完全相同，卻在管理費較為劣勢，因此不列入比較，若是不想在國外券商開戶的投資人則可以選擇此標的作為替代品之一。

那斯達克 100 指數 ETF—QQQ

如果你想投資那斯達克指數，那你可以選擇由 Investco 所推出的 那斯達克 100 指數 ETF — QQQ ，此檔ETF 就是追蹤那斯達克 100 指數的。（目前沒有追蹤那斯達克綜合指數的 ETF）

而除了 ETF 投資之外，還可以選擇透過槓桿期貨方式購買那斯達克指數，只是需另外熟知轉倉、保證金及風險控管等相關知識才建議使用該工具喔！單就 ETF 其實在這近 15 年間就已經有跑出高達近 10 倍的回報了!

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那斯達克指數投資風險

下圖顯示了 NASDAQ 100 指數在 2008 年金融危機時的最大回測較 S&P 500 大，但相對的在反彈幅度上也較為強勁（產業別方面 S&P 500 與 NASDAQ- 100 有相當大的差異）。此數據也顯示了以近 15 年來說，整體市場其實是較為偏好科技股的，原因可能包括科技股的獲利成長性較快、市場願意給較高本益比、題材性較高等。

想當然爾，相對高的報酬總是伴隨著較高風險，因此在報酬回測比率上也是相對較高的，該如何選擇就看投資人們的風險偏好囉！

圖片來源：NASDAQ Global index watch

圖片來源：NASDAQ Global index watch

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• S&P 500 (標準普爾500) 是什麼？標普500指數成分股？相關ETF有哪些？
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標普 500 在 6/6 來到近 9 個月新高點。不過，花旗卻看衰標普 500 後市，認為人工智慧 AI 雖然是目前市場熱門話題，但熱度褪去後，加上經濟仍有機會溫和衰退下，維持標普 500 今年底將下修至 4,000 點的預估，也就是還會下跌近 7% 左右。

S&P 500（標普 500）是什麼？

S&P 500（英文：Standard & Poor’s 500，簡稱 S&P 500）中文是「標準普爾 500」（簡稱「標普 500」，或稱「史坦普 500」）。S&P 500 指數創建於 1957 年，是美國第一個透過流通市值加權計算的股票市場指數，也是標準普爾公司所推出最知名的股票指數。目前此指數包含了 500 檔市值 100 億美元以上的美國大型股（large-cap）。S&P 500 涵蓋了整個美國股票市場市值的 80% ，所包含的持股板塊也較廣泛，因此被大眾認為是最貼近整體市場表現的指數。

標準普爾公司除了 S&P 500 之外，還有推出 S&P MidCap 400 （標準普爾中型股 400 指數）及 S&P SmallCap 600 （標準普爾小型股 600 指數），這兩支指數與 S&P 500 ，三檔的總合為 S&P 1500 （標準普爾 1500 綜合指數），涵蓋了近 90% 的市場市值！此外，此三檔的成分股也沒有任何重疊。

流通加權市值是什麼？

流通加權市值是以目前市場上流通的可買賣總數做計算，而非發行時的市值。此方法會更貼近個股價格變化對指數帶來的漲跌影響

標普 500 指數編列機制

標普 500 指數的篩選標準較指數嚴格，除了滿足基本市值上限制以及總部設在美國的基本要求之外，仍須符合以下幾點：

• 年交易量與流通市值的比要大於 1 （亦即周轉率大於 100% ）， 6 個月的交易量股數要大於 25 萬股。
• IPO 新上市股票需至少 12 個月才會納入指數。
• 最近四季的公司盈利總和為正數，最近一季的的公司盈利為正數。

曾經炒得沸沸揚揚的特斯拉（Tesla, TSLA-US）與 S&P 500 入編事件，其實就是因為特斯拉終於在 2020 年達成第三項的盈餘規定。由此可知 S&P 500 指數並非真的代表美國市值前 500 大公司，在前 500 大公司之中，就有一些公司由於盈餘未能連續四季達正，這時就會由其他公司替補上。

不過以上幾項要求並不是 100% 嚴格的規定，而是標準普爾委員會，有權利將某些公司作為特例收入指數（通常可能是委員們認為該公司在整體美股或特定產業中具有一定代表性，因此即使目前尚有虧損也應納入指數）。

S&P500成分股

前段我們有提到 S&P 500 是由市值加權所組成的，所以市值前幾大的股票對指數的長期表現和每日走勢都有很大影響（這點跟台積電（ 2330-TW ）與 0050 的關係有些類似，但 0050 中台積電占比更為極端）。 S&P 500 中前十大的股票占該指數市值的 29.5% 。這也意味著投資者應該熟悉這些成分股與其板塊，以了解推動大盤成長的關鍵因素。

若大家定期關注市場消息會發現其實成分股的權重是會不斷變化的!像近期油價及通膨高漲也跟著帶動能源公司的市值與股價上漲。而臉書（Facebook, FB-US）也因為一些隱私權訴訟及廣告收益不符預期的因素影響，導致市值相較以往縮水了不少。若想要定期追蹤市值變化可以透過 Slickcharts 更新最新變化，而想了解整體產業板塊分布則可以到 S&P index 官網下載 Fact sheet 搜尋。

S&P 500 成分股產業分布

資料來源: S&P Dow Jones Indices factsheet、Slickcharts

S&P 500 ETF 有哪些？

前面提到標準普爾公司推出 S&P 500、S&P MidCap 400 （標準普爾中型股 400 指數）、S&P SmallCap 600 （標準普爾小型股 600 指數）這三檔指數，市場上亦分別推出對應 ETF 。若想完全對應整個市場則要購買追蹤 S&P Completion 指數的 ETF－VXF。與道瓊和那斯達克指數相同，要購買指數必須透券商發行的指數型基金或相關衍生品，也就是我們所熟知 ETF 。以下列出幾個知名且相關的 ETF 讓大家比較一下。

延伸閱讀＞＞＞美股指數 ETF｜除了道瓊 ETF 還有哪些美股指數 ETF？美股三大指數 ETF 介紹！

S&P 500 指數缺點

由於 S&P 500 指數只包含約 500 檔標的，所以精確的說並無法完整的體現美國的經濟成長狀況，另外加上市值、流動性的限制，以及「委員會」的干預可能會導致一些優質企業被排除在外。但以現在美國證券市場發展如此成熟的狀況，也有許多可替代的相似商品可以選擇喔！

S&P 500 指數績效

指數投資百百種，而關鍵的差別就在於「市場」的選擇。若以歷史數據來看美國指數的長期績效是最優的！當我們在選擇資產配置時不訪讓自己跨出舒適圈，選擇分散到至今仍然在科技、醫療等領域最先進的國家投資。若是小資族的話，現在台灣也有需多券商推出定期定額複委託的選擇，讓我們也可以享有較低的手續費，投資海外國家的個股或指數基金。

資料來源：富聯網

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

【延伸閱讀】

• 那斯達克（Nasdaq）指數是什麼？成分股？產業別？和 Nasdaq 100 差在哪？
• 小道瓊是什麼？是投資美股的好方式嗎？
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今年以來，羅素1000指數上漲 9.2%，漲幅遠高於中小型股為主的羅素2000指數（0.7%），兩者相差高達 8.5 個百分點。羅素1000指數追蹤羅素3000指數中市值前 1,000 大的成分股，羅素2000指數則是追蹤羅素3000指數中市值最小的 2000 檔成分股。

羅素1000指數這波能上漲那麼多，主要是少數大型科技股帶動。包括 Facebook 母公司Meta（META.US），今年以來飆漲 117.75%，Nvidia（NVDA.US），大漲 166.50%，特斯拉（TSLA.US）和蘋果（AAPL.US）分別強漲 56.82%、35.02%。

相較之下，先前美國多家地區性銀行暴雷倒閉，導致地區銀行股紛紛大跌，羅素2000指數也受影響。今年以來，Valley National Bancorp（VLY.US）股價跳水 32.45%，Independent Bank（INDB.US）重摔 46.43%。這些中小型股因為基本面影響，導致羅素2000指數今年漲幅遠遠落後其他大型科技股為主的指數。

羅素2000（US2000）是什麼？

既然我們要了解「羅素2000 」，我們就可以從他的發行公司與其旗下的產品們下手。羅素2000 和S&P500 指數雷同，同樣是由提供金融服務的巨頭集團所編列的。羅素2000 是倫敦證券交易所旗下的子公司富時集團和弗蘭克羅素公司共同推出的股票指數商標。富時 100 指數、羅素3000 、 2000 、 1000 指數等均屬於富時羅素。

在過去針對股票市場的法規中並沒有嚴格規定「大、中、小型股」的定義，也因此富時羅素集團編列了三種不同的指數，讓投資者們能夠輕易地分辨三者類股近期走勢的差異性：

1. 羅素3000 指數（Russell 3000 Index）：
   包含美國 3000 家最大市值的公司股票，並使用市值加權平均方法編制指數
2. 羅素2000 指數（Russell 2000 Index）：
   其收錄羅素 3000 指數中市值最小的 2000 家公司股票進行編製。羅素 2000 指數市值只占羅素 3000 指數約 10% ，但因被視為最能代表美國市場小型股的重要指數，備受市場和媒體關注，是羅素指數中知名度最高者
3. 羅素1000 指數（Russell 1000 Index）：
   將羅素 3000 指數中，收錄市值最大的前 1000 家公司股票

羅素2000指數編列規則

羅素2000指數是市值加權指數，和我們目前所熟知的大多數股票指數是相同的（例如S& P500 、那斯達克指數、台灣加權指數等；道瓊工業平均指數是唯一例外）。這意味著指數內較大市值的公司具有更大的影響力。

羅素2000指數中最大的公司市值約為 100 億美元，較小公司的市值在 2 億美元左右。由於這些成分股是以美股市值排名 3000 內的股票來篩選，意思是以規模來說排名第 1001 名到第 3000 名的企業，因此被許多投資人視為是能夠代表美國中小型股的重要指標。

為了追蹤小型股們的最新情況，羅素2000指數每年都會重組，以確保其中的公司確實具備代表性。簡單來說，如果一家公司變得太大，它將被從羅素2000指數中剔除，並可能被納入羅素 1000 指數。

這邊分享一個小故事， 2021 年最火紅的MEME股「Gamestop 嘎空事件」主角 Gamestop 就在當時的熱潮下被剔除，並轉移到羅素1000 指數中！

羅素2000成分股產業別

下面來讓大家瞭解一下目前羅素2000成分股的產業占比。

圖片來源：Yahoo股市

羅素2000成分股

從下方羅素2000指數的成分股中，可以看到大部分是金融、工業、醫療保健等公司。

1. Emcor Group (EME)
2. Iridium Communications (IRDM)
3. Crocs (CROX)
4. Inspire Medical Systems (INSP)
5. Saia (SAIA)
6. Kinsale Capital Group (KNSL)
7. Texas Roadhouse (TXRH)
8. Shockwave Medical (SWAV)
9. Rbc Bearings (RBC)
10. Halozyme Therapeutics (HALO)

羅素2000指數怎麼買？

羅素2000ETF

跟其他指數的購買方式相同，美股券商一樣有提供相關的ETF讓投資人們能追蹤小型股指數的報酬。下表我們列出較常見的相關ETF。

而如果你是想做短線進出的積極交易的話，建議使用期貨（本金需求較大），或是CFD（合約價差；槓桿倍數可以開更大）的方式來進行交易！許多國外券商都有提供相關商品交易服務喔～

延伸閱讀＞＞＞帶你了解差價合約 CFD

羅素2000指數投資

在以前我們常常會聽到投資前輩們說：股票就是要買股本小的啦！股本小股票漲！然而美股市場也是一樣的狀況嗎？客觀來說真的是如此嗎？

我們來簡單比較一下代表小型股走勢的羅素 2000 和最常耳聞的三大指數，在近十年的報酬率上有甚麼樣的差異。

圖表來源：yahoo finance自行製作

針對灰色線的S& P500 和藍色線的羅素 2000 來看，可以發現在 2018 中美貿易戰以前小型股整體績效是跑贏大型股的，然而自 2019 年後這個情況卻完全反轉。而整體表現還是以專注於科技股成分的那斯達克指數獲得第一。

在過去大部分的人都會認為小型股有較大的波動度，且小型股會具有更大的成長空間，在經營轉機、獲利面上較容易大幅成長。然而經過這次的回測，我們可以發現到在近幾年反而大型股是比較受偏好的！只能說這個市場真的是詭譎多變呢！

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• S&P 500 (標準普爾500) 是什麼？標普500指數成分股？相關ETF有哪些？
  

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費城半導體指數是什麼？

費城半導體指數（英文：PHLX Semiconductor Sector Index 代號：SOX），或稱費半指數，與我們之前所介紹的 S&P500 及台灣的 0050 一樣為市值加權型指數，並由 30 個成分股組成。費半指數涵蓋整個半導體產業鏈，包括上游（IP 設計、IC 設計）、中游（IC 製造、晶圓製造）、下游（IC 封裝測試、IC 模組）、通路銷售等。

費半指數歷史

費半指數創立於 1993 年 12 月 1 日，起始基值為 200.00 ，並在 1995 年 7 月 24 日一分為二，因此目前基值為 100 點（但除非世界末日不然大家不可能看到回基值的那一天了）。費半於 2007 年被 Nasdaq 交易所買下，並由其管理至今。而期權商品部分則於 1994 年 9 月 7 日開始交易，至今仍可透過交易所進行期貨交易。

費半指數編列方式

採用 modified market capitalization-weighted（調整市值加權），每季度以流通市值再平衡調整，但有限制市值最大的 5 檔個股的權重最高上限為 8% ，其餘個股的權重最高上限則為 4% 。

費城半導體成分股

• 費半指數每季季底更新一次成分股，依評價取前 30 間公司成分股。其成分股可為普通股、特別股、或美國存託憑證(ADR)。且須滿足至少市值達 1 億美元與流動性每半年達 150 萬股的限制。
• 下表將簡述前 10 大成分股，由於成分股權重會隨著股價震盪變動，且這類科技股又屬於波動較大的個股。如果想定期更新半導體巨頭們的變化，可以在每季季底時搜尋相關季報及電話會議喔！

費成半導體成分股產業分布

產業分布如下表所示，由於全部都是跟半導體相關的公司，想當然爾全部都是科技板塊囉！以上全部的成分股資料，及產業別都可到 Nasdaq 官網中的 SOX 費半指數專區下載 Factsheet 查詢！

圖片來源：SOX指數官網 Fact sheet

費半指數怎麼買？

想要投資費半嗎？我們得先搞清楚自己是屬於長期持有的投資人還是短期搶帽的投機客。若是選擇長期持有的話建議使用ETF的方式，而短線的話則建議使用期貨、選擇權或價差合約的方式購買。以下表格讓大家簡單了解一下這兩者的區別。

另外想要長期投資費半指數相關ETF的人可以參考下表，另外幫大家比較了一些市面上可購買的相關指數商品

費半指數與台股關聯性

大家如果有在觀察大盤走勢的習慣的話，會發現台灣加權指數的走勢其實是很容易受到前一天美國股市的走向所影響的，而其中最相關的又是哪一個指數呢?其實答案就是我們本文的主角-費半指數。原因何在?

圖片來源：證交所

上表中清楚揭露了單單一個半導體業就佔了整體加權指數近 40% ！這還不包含一些會用到半導體的終端電子產品公司。前文中我們提到半導體有如電子產品中的「大腦」，這也是為甚麼台積電在國際間有這舉足輕重的地位！所以說當美國相關的半導體公司有大幅震盪時，台股中許多公司其實就是其上/下游的相關利益廠商，這時反應迅速的「市場無形之手」也會跟著做出調整！

費半指數注意事項

下表比較了費半指數與Nasdaq、 0050 及S& P500 的歷史走勢

製圖來源:Yahoo finance

大家可以發現到在近３年來明顯費半指數是跑贏所有其他大盤指數的！其中可能的原因很多，包括近幾年最熱門的話題- 5G 、AI、HPC、高性能筆電與智慧型手機等，這些迭代迅速的的產品們升級時所必要的其實就是 IC（半導體）！這也許就是為什麼這些公司通常享有比較高的股價本益比。

大家如果特別看好整個半導體產業發展，卻又不想要只壓注台灣的半導體公司的話，不訪可以參考此文所介紹的ETF喔！購買這些ETF其實就相當於把整個產業鏈上中下游的大公司一次買齊。

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美股盤前是什麼？

美股盤前（Pre-Market）指的是在美股開盤前的 5 小時，會在美東上午 4 點～ 9 點半之間，確切時間其實是取決於經紀商的（券商）！會依據你使用的券商而有些微的不同，為了避免影響到正常開盤時間，券商可能會提早個幾分鐘結束盤前交易時間。

美股盤後是什麼？

開盤後的 4 小時則稱為「美股盤後（After Hours）」，時間是美東的下午 4 點～晚上 8 點（如下圖）。

而美股之間的正常交易時段為美國東部的 9 : 30 ～ 16 : 00 ，不過歐美地區都有夏令、冬令時間的區別，因此冬令的時候對台灣來說就會延後一個小時，在這段時間交易稱為盤中交易（Regular Market Hours），那在這個以外的時段交易，則稱為「延長交易時間」（Extended-Hours Trading）。

圖片來源：Firstrade

美股盤前交易時間

美股盤前的交易時間為美東 04:00～09:30，對照台灣為下午 4 點到晚上 9 點 30 分，但會因為夏令與冬令時間而有不同，不過好消息是，2023 年之後要取消夏令與冬令時間不同的政策囉！

美股盤後交易時間

美股盤前的交易時間為美東 16:00～20:00，對照台灣為早上 4 點到早上 8 點，一樣有夏令與冬令的不同。

而美股正常交易的時間為 09 ： 30 ～ 16 ： 00 ，若對應到台灣時間則是晚上 21 ： 30 ～翌日凌晨 04 ： 00 ，中間沒有休市時間（相較之下台灣股市的開盤時間只有從 9 ： 00 ～ 1 ： 30 的少了滿多）。盤前盤後詳細交易時段與對應時間如下圖。

延伸閱讀＞＞＞日光節約時間是什麼？夏令時間是什麼時候？歐美冬令時間即將廢除！

美股盤前盤後教學

除了時間不一樣之外，美股盤前跟盤後交易會採用 ECN 電子交易，也就是完全用電子化的方式去自動搓合，不透過任何中介商即可以更即時顯示報價；相較之下一般的交易時段則是透過我們所熟悉的交易所（NYSE,NASDAQ, AMEX…）、造市商們搓合而成。

然而在進行盤前及盤後交易時主要有下列幾點需要注意：

1. 交易價格只能選擇限價
2. 盤前或盤後訂單只限於該相應時間段有效
3. 如果是選擇「盤前+當日+盤後」，代表允許訂單在全部 3 個交易時段（盤前，當日，盤後）全部有效
4.  訂單在成交以前，可以做價格的變更，或者取消
5. 在主要市場（NYSE,NASDAQ, AMEX）上市的股票都可以進行延長時段交易
6. 單一筆訂單最多只能下 25,000 股

圖片來源：Firstrade

這邊順便補充一下，下單的有效期方面可以另外添加其他條件。例如 AON（代表所有股數必須一次成交，否則放棄交易）；或是執行開盤 or 收盤當下限定的訂單。

美股盤前盤後交易特色

由於在美股盤前跟盤後交易的參與者較少，所以這兩個時段的價格波動會比較大、流動性也比較差，也因此交易的風險是比較大的。當價格波動短時間內較大的時候，使用市價單就容易發生「滑價」過大的風險產生。（簡單來說就是買方不小心以過高的價格買入；或是賣方以過低的價格賣出）。在盤中的時候由於市場上的參與者較多，買進跟賣出金額通常不會相差太多，但是在美股盤前跟盤後的時候因為交易量小，所以可能就會造成較大的買賣價差。

這邊分享一個小故事，筆者我在研究盤後與一般交易時段差別時偶然看到一篇研究，根據 Dmitriy Muravyev 的“Market Return Around the Clock: A Puzzle＂指出 2006 ～ 2018 年間絕大部分大盤指數的正報酬，都是在美股的盤後交易時段發生的（此篇研究後來被刊載在 Journal of Financial Quantitative Analysis），而這段時間又正好是歐洲股市剛開盤的時間。Muravyev 推論造成此現象的原因是當歐洲、亞洲交易者開盤後會頃向認為不確定性已經降低了（若美股盤中時段已經下跌）。然而這份研究需要更多後續的探討找出這現象的原因。

美股盤前盤後交易優缺點

下面我們列出一些盤前、盤後交易的優缺點：

美股盤前盤後交易優點

1. 有些突發的資訊可能發生在盤前、盤後交易時段，可以在第一時間內做出反應。
2. 在此時段交易可以減少受到盤中觀察價格持續動盪的影響，比較容易按照原本擬好的策略進行交易。
3. 在盤後交易可以等待投機、投資者們消化市場的利多、利空後廝殺完的結果，減少不確定性。

美股盤前盤後交易缺點

1. 延長交易時段的流動性較差，市場參與者較少，也因此大資金交易者可能更難將股票轉換成現金。
2. 流動性較差的狀況可能造成買入價和賣出價之間有很大的差價（滑價風險大），短線交易的交易者可能會出現利潤空間不如預期的狀況。
3. 由於盤前、盤後市場的交易量較少，因這段時間可能會有較大的價格波動性。
4. 許多專業投資機構會選擇在此時段進行事件交易（機構獲取資訊的速度通常較快），也因此散戶們的交易難度會提升。

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

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小道瓊是什麼？

小道瓊是道瓊指數的「期貨」商品，全名為「迷你道瓊指數期貨」，代號為 YM。道瓊工業指數創立於 1885 年，是美國歷史最悠久的市場指數之一，由美國 30 家知名「藍籌股」（blue-chip）組成，通常是各個產業的龍頭或是領先者，代表美國最大且最具知名度的股票。這些公司都是美國數一數二的集團企業。而我們經常在新聞中聽到美股大漲或大跌，通常指的就是道瓊指數。

道瓊只是指數而不是商品，無法直接買賣道瓊指數，因此美國芝加哥期貨交易所推出「小道瓊」這檔期貨商品，讓投資人能以道瓊指數為標的進行交易。小道瓊於交易所中所顯示的交易代號為 YM，英文直譯全名為「迷你道瓊指數期貨」（E-mini Dow）。小道瓊具有以下幾項優點：

1. 和多數 ETF 追蹤的道瓊指數不太一樣，小道瓊是直接交易指數本身的衍生性金融商品，因此不會產生折溢價問題，以及不會有管理費等內扣費用的狀況。
2. 可透過槓桿方式提升資金使用效率，提升操作靈活度。
3. 同時若持有大量部位的投資人或機構也可以用小道瓊進行反向避險的動作。

小道瓊 vs. 微道瓊

小道瓊及微道瓊兩者其實交易的都是道瓊指數本身，差別主要在於「契約價值」的大小。微道瓊當初的成立目的就是讓道瓊期貨能夠有更多受眾，藉由減少初始保證金及跳動單位降低買進的門檻。我們會用以下簡單的表格讓大家了解這兩者的差異。

小道瓊成分股

前段有提到其實小道瓊是直接交易指數本身的衍生性金融商品，因此我們可以直接藉由 S&P 企業所提供的道瓊指數資料了解成分股的分佈

參考資料：S&P Global

參考資料：https://www.slickcharts.com/dowjones

小道瓊會受什麼影響？

1. 經濟因素（重要經濟資訊公布）
   GDP：針對整體市場走勢提供大方向判定（成長率是否維持強勁/衰退）。
   非農業就業數據：非農就業數據在每個月的第一個週五公布，其中包含了失業率、非農就業人數等勞動市場的重要數據，為重要的經濟指標。
   初領失業救濟金人數：通常在每週四公布，為勞動市場的先行指標。
   ISM 指數：其中區分為「製造業指數」（PMI）與「非製造業指數」（NMI），PMI 為每個月第一個工作日公布，為景氣狀況的領先指標；NMI 則晚 PMI 2 日公布，由於美國近 80% 為服務業，故該指數也顯示了美國經濟活動的動能。
   PCE 平減指數：即個人消費支出平減指數，可衡量在不同時期內個人消費支出總水平變動程度的經濟指數，相較於 CPI 能更恰當衡量通膨壓力。
2. 貨幣因素
   關注聯準會對於升（降）息的態度，對於後市往往造成極大影響。當通膨居高不下，且聯準會沒辦法靈活使用貨幣工具控制時，市場容易引發恐慌。若此時整體市場消費需求也相繼衰退則會引發停滯性通膨。
3. 股票價格
   由於指數的組成就是由權值股們的市值變動所決定的，因此當今天大型權重的股票們相繼前景看好、且股價上漲時，小道瓊指數本身也會跟著逐步墊高。

小道瓊指數如何交易？

小道瓊可以交易嗎？答案是可以的，就是交易小道瓊期貨，只要透過台灣的合法券商開戶後存入保證金，再進行複委託即可交易小道瓊期貨。目前台灣已經有多家期貨公司提供海外期貨的交易服務，但複委託的方式手續費會較貴，所以有些人會直接開立國外券商的戶頭進行交易。在保證金部分可直接匯入美金進行交易，且為現金交割。現今道瓊期貨的交易都是以電子盤形式進行，所以不用太擔心，其交易過程和其他指數期貨一樣。

小道瓊熔斷機制

小道瓊期貨每天的波動普遍落在三五百點左右，倘若真的有行情，甚至可以大到一天數千點漲跌，小道瓊期貨有所謂「熔斷機制」，盤前交易也就是晚上 9 : 30 前是 5% ， 9 : 30 後的盤中交易則是 7% 、 13% 、 20% 的關卡，每一次觸發熔斷機制就會停止交易 15 分鐘，若連續觸發到 20% 的關卡，就會無法再交易，須待次日才解封。去年新冠肺炎期間小道瓊指數期貨就曾觸發過一次，若以美股現在約 33,000 點的指數來算， 7% 就有 2,310 點， 20% 就有 6,600 點！這可是攸關到高達上萬美元的損益幅度！

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小道瓊查詢

目前台灣各大券商所提供的交易系統都有提供很完整的報價資訊，不論是電腦、手機、平板等都可以很輕易的藉由 APP 查詢。只要到「國際金融」->「全球走勢」裡面就可以找到了。

小道瓊注意事項

不要忘記交易小道瓊的人們來自於世界各處，也因此你的交易對手們涵蓋了世界各地的交易高手、機構法人等等。因此擬定好完善的交易策略，並且嚴格執行停損/停利，了解自身財務狀況並控制槓桿才能在這市場中持續存活！

小道瓊小結

由於影響指數走勢的因素相當多元，因此要成為一位優秀的交易高手並不簡單。時常會發生經濟數據比預期優/劣，但市場卻又沒有明確走勢的狀況，因此如何綜合觀察上述資訊並即時調整才是交易的準則！

參考資料：CME Group

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華城電機 （1519）手握超過 80 億元訂單，今年接單成長 40％～50％，能見度到未來 2～3 年，加上台電汰舊換新設計及強韌電網計畫、變壓器外銷，及太陽能光電廠及離岸風電升壓變電站等，自結 4 月 EPS 為 0.64 元、年增近 5 倍，前四月 EPS 達 1.43 元，也創同期新高。5/23 上漲 3.5 元以 132 元開出，最高達 136.5 元，創新高價，目前股價繼續價漲量增，近三個月漲幅超過一倍。

儲能產業介紹！

儲能跟我們平常聽到的風力、太陽能、水力等再生能源發電的差異在哪呢？為什麼好像近一兩年才聽到儲能這項技術呢？其實我們可以把儲能想像成是發電與用電需求者之間必備的橋梁。由於世界各地對於綠能、碳排的規定愈加嚴謹，各國都積極的發展在地綠能大型建設例如太陽能、風力、水力發電案場等，但這些綠電能源都有個問題 —「不穩定性」。

▲儲能系統，圖片來源：英群企業有限公司

今天有沒有大太陽、大風大浪都是老天爺決定的，實際需要大量用電的時，未必會有足夠多的電能供給使用。也因此儲能系統能夠擔任「削峰填谷」的角色，讓白天多餘的太陽能移做晚上使用，或是在電網發生緊急事件時擔任優秀的後援者。

儲能系統是什麼？

要了解儲能系統為何之前，我們必須得了解廣義的儲能系統一般擁有兩大功能，分別是電力儲存以及協助放電時的功率平滑化。試想看看當我們使用家電時為甚麼只要插上插座就會有電呢？其實就是台電透過電網將電力傳送到各個家庭中，此時就會有個固定的電流輸出。但今天如果電力的供給端本身就是不穩定的，我們是不是就需要透過變壓器、電源逆變器、管理系統等工具來輔助能源輸出的穩定。也因此一套完整的儲能系統內部其實是包含許多不同功能的設備，也就有各式不同的公司擅長不同類別產品。

▲圖片來源：環境資訊中心

儲能設備有哪些？跟電網又有什麼關係?

▲圖片來源：盛齊綠能

從上圖可以看出，一個完整的儲能系統（儲能櫃）架構包含外層的貨櫃殼、內部空調及消防系統、EMS 電源管理系統、PCS 功率調節器、BMS 電源管理系統、電池芯及模組等。光最內層的電池就有不同的電池技術，包括近期竄起、安全性較高的磷酸鋰鐵電池、能量密度較高的鋰三元電池等。包覆電池的有內部的 BMS、外層的電池機櫃和機櫃的 BMS，透過儲能櫃的心臟 PCS 系統調節功率後再把電力輸出或儲存。

最後在傳輸電力也需要一套有效的系統 EMS 來監控存放電的情況，或是在外部電網發生問題時能夠及時的輸出電力提供需求。其中儲能系統連結到電網之間就有所謂的電線電纜、GIS 高壓系統等，透過這些設備才能夠平衡這些儲能、綠電系統所提供的電力、穩定電網。以上這些設備也可以被歸類在重電產業這塊，但同時也是與儲能息息相關的。

▲台灣儲能供應鏈，圖片來源：鏡周刊

另外一種類型的儲能系統則是應用在主要是應用在伺服器資料中心，這類型的儲能系統就會放置在室內，並且相當注重安全性與穩定性。一般會根據電池使用的不同類別分為 UPS 及 BBU 系統，這種類型的儲能系統由於需要因應相當大的算力需求（現在最火紅的 AI、串流），因此對於散熱的需求會更加的嚴謹，這也衍生出了許多新興的散熱技術。本文下半部我們就先主要針對連結電網、放置戶外的儲能櫃系統做較深入的介紹。

▲圖片來源：Ctimes 電子報

儲能概念股

台灣目前的儲能概念股相當多元，前面有提到整個儲能供應鏈包含儲能櫃、PCS、EMS、甚至是整個案場開發。以下我就列出幾個較知名，且與儲能設備直接相關的個股比較

▲盛達協助開發能儲能案場；圖片來源：鉅亨網新聞

觀察三者股價表現，可以發現三者都在近幾個月創下新高價。台達電由於市值較大相對較牛皮，但在 2022 年股市很差的時候都還能逆勢上漲。盛達及天宇可以算是儲能題材中最凶猛的個股，兩者從 2022 年底起漲後都有快要近一倍的漲幅，主要就是因為切入儲能這塊市場的產品都在 2023 年大幅放量，儲能佔營收比例大幅升。目前市場對於儲能未來展望相當樂觀，儲能這塊營收占比大幅拉升的小型股會有最多的想像空間。

▲圖片來源：Yahoo股市

重電概念股

前面有提到在傳送電力到各個用戶手中前必須透過電網，因此電網設備與儲能也是息息相關的。大家可千萬別以為電網是個完全由政府壟斷的事業，其中許多關鍵的高壓變電裝置、電線線纜其實都是由民間上市企業製作的。在過往這些股票的價格波動都較小，但隨著綠電相關政策積極發展、台電推出「十年電網強韌計畫」，相關的股票在近期都有十分驚人的漲幅。以下我就列出幾個目前市場上主流的受惠者。

以下列出他們近期的股價漲勢，可以發現跟儲能設備類股一樣，在近幾個月的漲勢都相當驚人，甚至也都有快翻倍的漲幅

▲圖片來源：Yahoo股市

儲能產業現況

儲能產業按照現在各國政策的推動情形可以說是「風口（註：風口指投資機會或趨勢）上的豬都會飛」，歐美各國都有頒發很明確的政策協助綠電產業發展，也就同步帶動了儲能的需求大幅提升。在台灣目前也有許多相關的法案刺激發展。例如 2021 年經濟部就立下要台電在 2025 之前擁有至少 1GW 容量裝置的目標，還有現在的用電大戶條款提供儲能設置的選擇。

▲圖片來源：環境資訊中心

然而目前主要的儲能案場看準的都是售電收益，由於 2019 年《再生能源發展條例》修改過後民間電廠也可以將綠電轉售，許多廠商發現其中有利可圖，紛紛建置自己的儲能案場，甚至還有企業透過建設售電平台來賺取收益。下圖是目前台電規劃至 2025 年訂立的儲能設備目標，雖然說申請建置案場的民間業者已經超過需求，但未必所有廠商都能有足夠能力符合案場規範。隨著未來綠電市場持續成長，所需的儲能設備量可能也會繼續調升，目前市場仍然看好這塊的需求。

▲圖片來源：環境資訊中心

儲能產業未來趨勢與挑戰

目前刺激民間建置儲能設施的最大誘因在於能夠取得 AFC 調頻運轉服務的收益，目前台電開放日前輔助服務市場，讓台電擔任電力買方，活化民間投資。隨著核電、幾次大斷電的議題在近幾年頻傳，台電目前給出的售電收益大多廠商能在 4-5 年內回本，但若未來隨著供給者變多，就有可能面臨建置潮退燒的狀況產生。另外市場也有傳出有部分廠商可能是「饋線蟑螂」，會先卡位建置容量，但其實根本沒有足夠技術與能力建置案場。

▲圖片來源：台電、盛齊綠能

觀察到用電大戶政策這塊，目前只有約 4% 的業者選擇用儲能的方式，主要就是受限於當時儲能設備一次性投資費用較高，相較其他三個方案較不划算。因此在 2023 年初政府新推動「義務儲能設備參與需量反應措施」，若用電大戶能夠在平日尖峰時段放電，就給予額外電費折抵優惠。未來如果用電大戶採納儲能設備作為選擇之一，相關的設備業者可能又有新一波的成長動能。

最後則是重電設備的部分，台電執行 10 年強韌電網計畫，編列 5,645 億元預算，是歷年來最大的單一計畫金額。其中電網汰換、強化固網都會大量帶動配電盤、變壓器等剛需，這部分基本上不會受到未來景氣變化影響，也直接帶動相關設備業者大幅飆漲。但大家投資前仍須計算目前的股價是已經反映了多少獲利預期，因為這部分屬於政策推動，很可能提前反應完後就較難再有突破性的利多。不過目前這類型的飆股們也都有切入其他具備成長性的產業，大家也可以同步關注。

儲能產業結論

展望未來，歐美各國與台灣的綠能相關政策相當明確，目前台灣也已經規劃出 2050 年的淨零轉型路徑，也因此儲能的議題也會是一個相當長遠的題材。截至 2021 年台灣進口的再生能源比例居然高達 97% ！也因此未來政府也會持續推動在地化的綠能設備自製，現在具備技術領先的廠商就有望在未來去得更多的訂單。

在技術層面上，電池成本的持續下降、電動車的普及化都直接帶動了近一兩年儲能產業的高速成長，大家關注儲能產業必須持續關注政策扶持的力道，也可以把研究方向拓展到以前可能曾未想過的應用（例如前陣子飆漲很多的創新版股票泓德能源，專注的就是電力交易平台、智慧售電的軟體開發），尋找到持續發展和擁有長期競爭力的好公司。

▲圖片來源：CSR 天下雜誌

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資本適足率是什麼？

資本適足率是一種用於評估金融機構風險能力的指標，主要目的是規範銀行自有資本的比率，以避免金融機構為了提升獲利操作過多的風險性資產。資本適足率衡量的是金融機構所持有的資本淨值與其風險性資產之間的比例關係。

各國針對資本適足率都有不同的規定，根據台灣的「銀行資本適足性及資本等級管理辦法」定義，資本適足率指的是第一類資本淨額及第二類資本淨額之合計數額除以風險性資產總額（第一類資本及第二類資本的詳細介紹可以查閱下面參考資料網址，屬於法規較細的內容）。各國法規會設定最低資本適足率標準，金融機構必須遵守這些標準才能維持營運執照。如果金融機構的資本適足率低於最低標準，監管機構可以採取措施要求金融機構增加其資本水平或其他風險管理措施。

參考資料：金融監督管理委員會

資本適足率公式

資本市足率＝自有資本（第一類及第二類資本）／風險性資產組額

單單公式而言沒甚麼難的，以下我們用實際舉例來說明。假設一家台灣的商業銀行在某一年的年底財務報表中如下：

• 核心資本（ CET1 ）：新台幣 100 億元
• 附加資本（ AT1 ）：新台幣 50 億元
• 永續性次級債（ T2 ）：新台幣 30 億元
• 風險加權資產（RWA）：新台幣 1000 億元

則這家商業銀行的CAR為： CAR = ( CET1 + AT1 + T2 ) / RWA = ( 100 + 50 + 30 ) / 1000 = 0.18 = 18% 。由於台灣金融監管機構要求商業銀行的CAR至少需達到 10.5% ，因此這家商業銀行的CAR符合監管要求。

但假如這家商業銀行在未來經歷了某些風險事件，導致其風險加權資產增加到新台幣 1500 億元，則其CAR將變為： CAR = ( CET1 + AT1 + T2 ) / RWA = ( 100 + 50 + 30 ) / 1500 = 0.12 = 12% ，這時候這間銀行就需要及時補充資本，以應對潛在的風險。因此資本適足率是一個動態的指標，需要隨時調整和監測，以確保其風險承擔能力和穩健性以符合監管要求。

銀行資本適足率很重要？

銀行的資本適足率為甚麼很重要呢？這我們可以回歸最基本銀行所扮演的角色來理解。由於銀行對於不論是個人、企業而言是最重要的借貸者、融資及投資者，因此銀行的財務體質及債務健康程度都直接影響能夠放款的比率，而資本適足率就是一個很好的檢驗標準。

舉個例子來說，當銀行資本適足率較高時就代表他的風險承擔能力更高，此時貸款利率就會相對較低，能夠刺激其他企業的借貸需求並降低融資成本，這時候企業就能夠更積極的做各項的投資（不論是擴廠、研發、開拓新市場都需要大量的資金）。像 2022 年底不景氣時許多半導體、電子業者原先積極的擴廠計劃都因此而停滯，甚至是減產，傳統產業也有受到極大的影響；而 2022 下半年金融市場同步大幅度動盪，不論保險、商業銀行業者的投資部位都受到大幅度淨值下跌的影響，也直接影響到放款的規模與比例。總結來說，銀行的高資本適足率可以直接使產業受益如下，反之亦然：

• 高資本適足率能夠因為風險較低而提供較低貸款利率 → 刺激投資
• 高資本適足率能夠擁有更高貸款規模 → 刺激借貸
• 高資本適足率能夠將其多餘資金拿去做更高投資收益的產品 → 提升銀行本身獲利表現

資本適足率可以為負？

根據台灣的「銀行資本適足性及資本等級管理辦法」規定，銀行資本適足率要符合以下三者：

1. 普通股權益比率不得低於百分之七
2. 第一類資本比率不得低於百分之八點五
3. 資本適足率不得低於百分之十點五

而其中又針對資本適足率不達標準的嚴重程度分為以下四個等級：

1. 資本適足：指符合法定資本適足比率者
2. 資本不足：指未達法定資本適足比率者
3. 資本顯著不足：指資本適足率為百分之二以上，未達百分之八點五者
4. 資本嚴重不足：指資本適足率低於百分之二者。銀行淨值占資產總額比率低於百分之二者，視為資本嚴重不足。

參考資料：全國法規資料庫

既然法規已經訂的這麼明白了，為什麼還會再 2022 、 2023 年出現資本適足率指標轉負這樣的狀況呢？這其實就是因為這是一項動態的指標，許多時候可能發生系統性風險或是突發的一次性事件，該銀行又剛好有集中曝險的狀況，就有可能導致資本適足率出現負數。像 2022 年的新安東京海上產險就因為防疫險+市場大跌的影響使資本適足率及淨值比率都轉負。而當時的應對方式就是直接啟動兩階段的增資，第一階段就高達 147 億元台幣。由於這次防疫險算是比較特殊的一次性事件，因此沒有出現其他保單失效的問題。

圖片來源：保險公開資訊觀測站

資本適足率可能會影響股價表現？

有在關注股市的小白們應該都知道 2022 年整體市場的表現是相當差的，在 2023 年初許多股票有相當程度的反彈，但今年金融相關類股的表現卻大多仍十分疲軟。明明大家都說升息有利銀行股存放款利差呀！怎麼我手上的金融股都不漲呢？這其實可能就跟目前的市場環境、淨值及資本適足率不足，隱含市場對於金融業的擔憂有關。

舉 2022 年下跌最嚴重的潤泰集團來說，就是因為旗下的南山人爆出淨值大跌跌破負值，市場擔憂有下市風險導致潤泰新（ 9945-TW ）及潤泰全（ 2915-TW ）跌幅都比其他同業還深。然而，當時 2022 年 6 月的的資本適足率還有高達 300 多%，但市場對於淨值翻負的反應卻已經十分劇烈

圖片來源：Yahoo股市

可以看到 2022 / 7 / 20 事件爆出來後股價直接連續跌停兩天，後續下跌到最低點 50 塊反彈至今都還沒有回到當時跌停前的股價。

而防疫險的影響甚至仍然影響到近期其他產險的表現，如同 2023 / 04 / 06 最新報導，目前仍有富邦產、中信產、新安東京海上、兆豐產及和泰產險 5 家產險「資本嚴重不足」，需要在半年報公布以前提出對應的增資或改善財務體質方法。

資本適足率查詢

目前在台灣投資金融股存股可以說是一門「顯學」了，那為了避免存股變「存骨」，我們必須得了解如何挑選獲利良好、財務體質健全及安全性高的金融股，這時候資本適足率就變成是一個相當重要的安全性指標！查詢方式其實相當簡單，只要到金管會銀行局的金融統計區，主管機關都已經把各家銀行的數據一次性列出來在 excel 給大家比較了！

圖片來源：銀行局

下載 excel 檔後點開就會看到如下圖接露的各家銀行資本適足率狀況，每季都會更新，記得要固定追蹤！

圖片來源：銀行局

資本適足率結論

觀察近半年來資本適足率的議題浮現檯面，主要就是因為防疫險理賠出乎預期，大多受影響的都是有產險部門的金融機構。隨著 2022 年股債齊跌，許多大型的金融機構也有發生資本適足率在 Q4 跌到低於法定標準的狀況，甚至有其中 5 家是被列為「大到不能倒」的對象。

仔細檢視過去幾年，其實在 2018 、 2019 也都有大型銀行發生過短暫跌破的現象，隨後都靠股權增資或發行債券快速地解決疑慮。因此當我們看到新聞標題斗大的寫著資本適足率不足危機時，我們未必要跟著恐慌，反而是要觀察這次的事件主因為何？是否為短暫一次性事件？若公司在過去都保有良好信用與財務體質歷史，在這種短暫利空出現時還是有能力能夠籌資的，這時候可能就反而是個好的進場機會。

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隨著汽車電子化、工業、新能源等趨勢，傳統矽基絕緣閘雙極電晶體（IGBT）需求持續提升，目前供不應求的狀況，造成市場傳出 IGBT 缺貨、漲價消息。因台灣封測供應鏈與國際 IDM 廠關係緊密，加上台灣晶片供應商陸續切入 IGBT 市場，未來有機會拿到更多訂單，造成近期 IGBT 概念股成為市場焦點。

IGBT 是什麼？

IGBT 又名絕緣柵雙極電晶體，是半導體器件的一種，也是功率半導體的其中一種類別。我們最常聽到的台積電（ 2330-TW ）、聯電（ 2303-TW ）、世界（ 5347-TW ）先進等主要都是應用在電腦、手機、伺服器等等通訊產品上，而功率半導體則是多數應用在工業、電網、車用等領域。

功率半導體介紹

功率半導體主要是應用在工業、車用等較不需要有極高算力的產業使用，主要可以分成功率離散元件 （Power Discrete）與功率積體電路（Power IC，或在台灣常稱的電源管理 IC）二大類，其中，功率離散元件產品包括 MOSFET、二極體（Bipolar）、 IGBT 三者。下圖清楚列出他們三者在功能及構造原理的差異。

▲資料來源：羅姆半導體

我們可以把功率半導體想像成是半導體的開關，也因此在遇到需要電流整合、頻率轉換的場合時，他就扮演最重要的角色。上圖可以發現 IGBT 不論是在穩定電流、電阻上的表現最為優異，也因此在需要極高壓、大功率的電器設備時，IGBT 就是重要的一環。若要了解其他功率半導體及 MOSFET 詳細的介紹我們也有相關的文章。

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MOSFET 概念股

▲資料來源：財報狗、英飛凌；各功率半導體的使用場景

IGBT 應用

由於 IGBT 耐高壓及高功率的特性，其被運用在交通工具、大型工業器具的場合非常多。但若細分 IGBT 也可以分為低、中、高壓三中頻段，在過去三個類別都相當重要，但隨著現在電動車、工業領域發展更加快速，高壓的 IGBT 需求成長就變的更加顯著。

▲資料來源：羅姆半導體

根據中國東海證券的研究報告，全球 IGBT 市場規模從 2012 年的 32 億美元成長至 2021 年的 70.9 億美元，CAGR 達 6.6% ，其中工控和電動車汽車是 IGBT 需求佔比最大的兩個下游領域，分別佔比為 37% 和 28% ，接下來則是新能源發電和家電變頻市場。自從 2020 各國政府推出明確的電動車發展政策後，電動車相關應用的占比高速成長，成為 IGBT 主要的需求成長來源。

▲資料來源：東海證券，自行製圖

IGBT 概念股

由於功率半導體跟邏輯 IC 領域的市場組合不同，不像邏輯 IC 目前分工相當明確，不論在 IC 設計、製造、封測領域都有許多不同廠商，且各自占比都不小。功率半導體的前幾大廠商大多都屬於 IDM 場，且較前端的技術主要是被毆、美大廠所佔據，因此台灣大多跟 IGBT 製造相關的廠商應用都是在消費性電子領域。然而，隨著電動車及綠能興起，廠商也有將部份業務外包，台灣供應鏈也有許多關鍵零組件製造商，以下我就列出部分較知名的概念股：

除了上述這些個股外，還有許多像是導線架（被廣泛運用在功率半導體封裝領域）、第三代半導體相關的廠商其實也可以歸類在 IGBT 相關的概念股，另外台灣也有針對功率半導體封裝的領域的公司，在 2021 年疫情時代賺到大量的消費性電子拉貨財，有興趣的人可以在朝上述三個方向深入研究。

IGBT 優缺點

前面有提到目前市面上的功率半導體類別及特性，以下我就列出 IGBT 與其他類型的功率半導體主要優缺點差異：

IGBT 優點

• 能夠承受高壓電力環境
• 能承受高電流密度
• 具備低傳導及開關損失成本，能夠實現高功率轉換
• IGBT 閘極驅動電路相對簡單，控制效率較高

IGBT 缺點

• 具備較大的離散電容，可能會影響高頻性能
• 在高壓及高電流環境容易有較高熱能產生，需要更好的散熱元件
• 相較其他功率半導體元件價格較高

IGBT 產業現況

根據市場研究公司 MarketsandMarkets 的報告，全球 IGBT 市場在 2020 年的規模約為 57.6 億美元，預計到 2025 年將成長至 79.4 億美元，年複合成長率為 6.6 ％。同時，亞太地區是全球最大的 IGBT 市場。 2022 年後疫情時代許多消費性電子相關的IC產品發生庫存堆積的狀況，解封後許多廠商過度樂觀，導致 2023 年初大多電子廠都處於去庫存的階段，然而此時卻有一項關鍵性的零組件—IGBT 目前仍在缺貨狀況中。

目前市場推測缺貨狀況主要是因為近期電動車、太陽能及儲能市場的蓬勃發展，尤其許多太陽能、儲能案場在近幾年大量興建，在相關併網設備及逆變器都需要用到大量的 IGBT 模組，也因此目前仍缺貨相當嚴重，相關零組件價格仍持續上漲。在電動車方面近期則是有許多廠商傳出減價銷售、訂單下降的問題，後續如果要投資這個產業的投資人可以密切關注。

IGBT 產業風險

了解 IGBT 市場應用及性能特性後，大家應該都會同意這個產業有很大的成長空間吧！不論是綠能設備、電動車、甚至是現在最火紅的 AI 導入工業製造系統，只要是有大電流通過的地方就得需要 IGBT 的控制協助。儘管大方向是正確的，但目前這個產業仍面臨一些可能的風險：

1. 目前較先進的 IGBT 產品技術都是由國外大廠所掌握，且多為大規模的 IDM 場如意法半導體、英飛凌、安森美等。若在未來不論是中美關係緊張，或是國際供應鏈分工程度下降都會導致台灣可能面臨缺料、技術難以突破的窘境。
2. 新的第三代半導體技術興起，可能會改變現有 IGBT 市場的競爭狀況。傳統都是用 Si base 的功率半導體，現在碳化矽、氮化鎵的技術逐漸成熟，大多都已經導入電動車、快充市場。台灣若在供應鏈方面無法盡速導入可能面臨被替換的風險。
3. IGBT 產品應用多元，多屬客製化個別應用，若能夠切入利基市場才可以避免跟大廠商直接競爭的劣勢。

IGBT 未來展望

整個 IGBT 應用的市場成長潛力是相當大的，除了 AI 跟他較無相關外，其他成長性最大的產業都有要因應高功率、高壓場景的狀況，導致 IGBT 用量需求大幅提升。台灣目前功率半導體廠商也都積極的朝電動車、綠電領域發展。若在未來 IGBT 及 MOSFET 的市場規模持續擴大，也許其他國際大廠會將更多先進技術代工部分外包，這時候台灣廠商就有機會接收訂單，也可以發展其他利基領域的 IGBT 市場。

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生質能源是什麼？

生質能其實就是利用「生物＆物質」來轉換為我們所需要使用的能源，簡單來說任何物質都能夠拿來應用，包括廚餘、糞便、汙泥等等（下段會有詳細介紹）。我們傳統所使用的石化能源有「存量」以及「污染」這兩大問題，因此過去幾年學者們都積極尋找替代的能源方案。生質能最大的好處在於能夠達到碳中和、有效減少廢棄物堆積等問題。歷經了幾十年的發展過後，目前使用量已經僅次於石油、煤及天然氣，成為第四大的初級能源來源。

生質能源應用

生質能源有哪些？

生質能源既然是透過生物及物質來轉換為能源，那自然就可以依據物質狀態分成三種主要類別：固態、液態、以及氣態

資料來源：能源資源教育總中心

生質能概念股

台灣針對生質能的概念股其實並不多，主要是因為目前政府並沒有針對生質能推出有效誘因的政策，導致生質能發電無利可圖，難以吸引廠商投入資本。目前台灣與再生能源相關的股票多以太陽能、風力發電、及儲能為主，與生質能相關的類股頂多只有轉投資或是子公司小部分業務與生質能沾上邊。以下就列出幾個與生質能相關的個股比較：

生質能源產業現況

2018 年生質能占全球終端能源需求約 12% ，其中傳統再生能源利用占 6.9% ；現代再生能源利用占 5.1% ，由此數據可見得發展仍相當緩慢。目前此產業無法快速成長的主因是政策、燃料價格劣勢兩個問題所致。而在台灣方面，目前相較其他再生能源發電，生質能也是較少民營企業投入的領域。

生質能優缺點（台灣）

針對台灣市場部分，目前主要有兩大發展領域，分別為廢棄物燃燒所使用的固態生質能以及沼氣應用的液態生質能，以下我們就兩者優劣勢做簡單表格說明：

台灣透過養豬場等畜牧業者生產的沼氣生質能還有很大的成長潛力（如下圖）

資料來源：再生能源資訊網

生質能源未來展望

如果我們依據終端應用類別做分類的話，生質能主要可以用在熱能、電力、以及燃油三大領域。目前應用占比以熱能為大宗。

資料來源：工業技術研究院 2020 年全球再生能源現況報告

在過往熱能部分多以固態燃料為主，許多歐洲工業業者直接利用原本的產品材料轉換為生質能，再導入大樓的暖氣系統。由於歐美在氣候上比較有這方面的需求，因此發展也較蓬勃。電力方面則是中國直接受益政策推動、歐盟推出的再生能源條例，使得發電量逐漸提升。最後燃油部分則是集中於農業原物料生產大國，包括美國、巴西、印尼等。

展望未來，生質能的應用領域將不斷擴大。目前生質能技術仍面臨生物質收集、運輸、處理等問題，因此改善方向將朝成本及效率方面解決。目前推測的發展方向有以下幾點：

1. 碳捕捉技術：改善目前的種植技術，由於每種類型農作物的生質能產出有所差異，如何改良和挑選適當的作物，達到真正有效率的碳中和及低能源轉換成本相當重要
2. 將固態生質能與液態生質能混合：鑽研農業廢棄生質沼氣技術，納入其他種類的農作物（稻稈、鼠尾草等），將其兼任結構破壞後與少量養豬廢水融合，達到原本沼氣生質能 2 倍的能源生產量
3. 綠色化學：將生質能與化學品混合，應用於農藥、肥料等農作產品，減少化學品的環境汙染與碳足跡。在化學品製造方面，目前生質能可以應用於塑料、染料等工業產品，且在製藥領域也有相關的應用。

生質能源挑戰

上面說了這麼多生質能的優勢，但其實這項技術仍然面臨一些挑戰。例如近幾年歐盟就發現，現行法令所批准的生質能範圍並非完全有助於減少碳排放！若實際要有氣候效應，應該只能應用低價值的碎木或小樹木。由於目前歐盟應用生質能源的比例高達 60% ，相較其他地區快上不少，因此許多規範也是慢慢才加上去的。未來台灣若要有效的提高生質能源占比，也勢必會面臨難以規範生質能應用類型的問題。若能夠與風能及太陽能發電有效的配合，了解用電大戶、傳統用電戶的使用模式，就能夠更有效的應用各種不同類型綠電的特性。

生質能源總結

了解完生質能目前的應用及特色後，很多人可能會懷疑未來石化能源是否就會被完全取代？那為什麼現在仍需要用到這麼多石化能源呢？其實我們不應該妄想未來石化能源會被完全取代，主要就是因為現行的採油技術也已經升級許多（甚至美國還有許多頁岩油存量），所以石油價格未必會向過往一樣持續高漲。

針對生質能的思考角度可以像其他目前的綠能技術一樣，如何在有限的環境下持續發展（像目前台灣可能也沒有這麼多的農作產物、廢棄物可以做固態生質能），開發出其他可與現行產業同步互利的方式達到綠色生產的誘因，若再加上政策的支持，生質能也能在台灣進一步的發展。

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融券是什麼？

當我們一平常要買股票時，新手＆小資族可能只有一種選擇：透過零股或現股直接購買「現股」，這就是我們熟知的一般交易模式。然而市場上還有另一種交易方式稱為「信用交易」，既然叫「信用」了那就代表有借貸的關係，我們這邊所講的融券其實就是「跟券商借股票」來賣；而另一種信用交易模式—融資就是「跟券商借錢」來買股票。

圖片來源：作者整理

當你認為某檔股票會漲，但你的資金不足，就先向券商借錢買這檔個股（會有利息成本）。一般上市要自備至少６成資金；上櫃５成資金，其餘的就是跟券商借，這就是我們稱的融資。

延伸閱讀＞＞＞融資是什麼？融資斷頭？融資追繳？融資注意事項！

而當你認為某檔股票會跌，就先借那檔股票來賣出，之後再買入。此時只能借到１成的資金，就是我們常聽到的「融券放空」。

融券有哪些限制？

由於放空這個行為基本上是較沒有人權的（沒有政府會希望自己國家的金融市場表現不佳），因此在各國的市場上都有針對融券做出一些限制，而台股市場上的限制主要有以下四點：

1. 張數：融券是跟證券商「借股票」，不是每間券商都有足夠的劵，要向證券商查詢
2. 額度：每家劵商會給你融資融券的額度，如果用完了，就要再申請
3. 強制贖回：每年融券強制回補的日期有下列幾日
   • 股東會召開前
   • 個股除權息日前
   • 如果公司當年有辦現金增資，也須強制回補

   實際回補的日期，會在股東會召開前的 2 ～ 3 個月，這時公司會公告相關的停止過戶日程，公告後便會知道明確的融券最後回補日期

4.  強迫買回：如果你的股票漲太多了，導致保證金不足，你的劵商會強迫你買回 （投資人在 3 天內沒有補足至融資維持率的 130% ，第 4 天抵押的股票就會被斷頭）

融券 = 放空？

前面有提到融券主要的使用時機就是當投資人想要放空時，可以使用的工具之一。目前台股市場上要放空個股，大多只能靠衍生性金融商品（如權證、期貨）。直接要放空現股的話只能靠「融券放空」或是當沖「現股先賣」的方式。

融券費用有哪些？

融券交易的成本除了有一般交易所需的手續費、證交稅之外，還會多「融券利息」。此外由於融券是信用交易的關係所以需要「保證金」，因此也有相關的融券利息。

• 借券費 = 成交價 x 股數 x 融券利率（取決於券商，會有所不同，通常 0.1% ~ 0.4% ）
• 融券利息 =（保證金 + 擔保金）x 融券利率 x 天數 ÷ 365

看起來有點難理解，讓我們舉的例子好了。假設小明融券賣出股價 100 元的A股票 1 張，並在 30 天之後股價 80 元的價位進行回補，而該券商融券利率為 0.1%。

• 券賣手續費 = 100 x 1000 x 0.1% = 100 （元）
• 融券利息 =（ 90,000 + 99,457 ）x 0.1% x 30 ÷ 365 = 16 （元）
• 最後扣掉手續費、證交稅等等，實際獲利約為 19359 ，也就是交易成本佔了此筆交易的 3.2% 左右（ 641 / 20000 ），可見得放空也不是一件簡單的事呢！

融券操作教學

接下來讓我們用圖片來帶大家一步一步操作該如何下單融券放空ㄅ！以下會介紹兩種現股放空的方式：現股現沖賣超和融券放空

現股現沖賣超一定要當天買回，不然會有高額的標借費！

現股現沖賣超

1. 1. 進入下單畫面，輸入股票代號
   2. 點選「同意現沖賣超」，「買賣」欄位選擇賣出（少數進入處置、管理的股票不能當沖；另外零股、鉅額或拍賣也無法）

要把放空的股票買回時，只要照平常的「現股買進」就會回補掉了

圖片來源：作者整理

現股融券放空

1. 進入下單畫面，輸入股票代號
2. 將「種類」欄位選擇「融券」，「買賣」欄位選擇賣出
   （如果發生最左圖畫面就代表這家券商並沒有這張股票的券額，如果換一家券商也許會有機會，但若是冷門股票大多都沒有券額）

若是回補日是放空當天則要按融資，買進；若事隔一天及之後後才買回則按融券，買進。

圖片來源：作者整理

融券維持率是什麼？

既然融券「借股票先來賣」，那如果股票一直上漲投資人們虧損過大，沒辦法還跟券商借的部分怎麼辦呢？ 所以法定券商可以訂一個 130% 的融券維持率，當維持率不足時券商會先發出追繳通知，還不繳交的話就會進行強制處分！

舉個例子，融券放空股價 100 元的股票 1 張（整體市值 10 萬），也準備 9 萬元的保證金。融券維持率=（約 10 萬+ 9 萬）/ 10 萬 =約 190% 但過一段時間，股價不跌反漲，一路漲到 158 元（總市值約相當於 15.8 萬），這時融券維持率=（約 10 萬+ 9 萬）/ 15.8 萬 =約 120% 。這時融券維持率就低於 130% ，投資人當日就會收到追繳通知了。

融券 vs 借券

前面介紹完了融券是什麼，那常常聽到存股族投資人們鼓勵做的「借券」又是甚麼呢？

借券的意思是把自己擁有的證券拿來做借貸，藉此收取利息，而向你借股票的人，就可以拿來賣出做放空賺取價差。

借券種類分成兩種，一種是信託借券，屬於大額交易人，信託金額需達百萬，而且張數要借數十張以上；而另一種是雙向借券，只要一張股票就可以出借，不論借券市值大小都可以申請，由開辦券商負責。因為信託借券一般投資人較少接觸，所以大部分的借券都以「雙向借券」作為討論。下面所介紹的的借券部分我們就以「雙向借券」的規則來說明。

下表我們簡單的整理一下融券與借券兩者的差別！

延伸閱讀＞＞＞借券是什麼？借券賣出查詢？借券種類？優缺點？

融券優缺點

上面介紹了這麼多，最後讓我們來總結一下融券的優缺點吧！

融券優點

1. 可以靈活操作，當整體市場環境不好時還是有機會獲利
2. 稍微槓桿操作（只需 90% 自備款）

融券缺點

1. 成交量小的冷門股可能完全找不到券可借
2. 需要開多個券商才能確認此檔股票有沒有借券的機會
3. 容易遇到強制回補的事件
4. 虧損無極限（股票可無限上漲，但下跌最多歸零）

融券注意事項

1. 要放空前記得先確認股東會、除權息時間，以免被強制回補在高點
2. 注意該檔股票是否有過高的券資比且處於高檔震盪，容易成為市場主力「嘎空狙擊」的標的之一

【延伸閱讀】

• 放空是什麼？股票怎麼放空？放空操作教學＆注意事項！
• 融資是什麼？融資斷頭？融資追繳？融資注意事項！
  
• 融券回補是什麼？融券回補日是什麼？最後回補日是什麼時候？

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內線交易定義？

各國立法者為了保障整個交易市場的健全，都有設下相關法規防治「特定人士」透過提前取得「尚未公開之資訊」來交易獲利。例如美國SEC、歐日等國都有針對內線交易做出裁罰的歷史。在台灣方面，則是針對「特定人士」在取得未公開前或公開後消息的 18 小時內，以自己或相關人士名義買賣股票等有價證券取得利益，就可能涉嫌違法。

根據「全國法規資料庫」上證券交易法所名列的第 157-1 條指出：「下列各款之人，實際知悉發行股票公司有重大影響其股票價格之消息時，在該消息明確後，未公開前或公開後十八小時內，不得對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之股票或其他具有股權性質之有價證券，自行或以他人名義買入或賣出」。其中的「各款之人」就包含以下五者

1. 董事、監察人、經理
2. 持有該公司之股份超過百分之十之股東
3. 基於職業或控制關係獲悉消息之人
4. 喪失前三款身分後，未滿六個月者
5. 從前四款所列之人獲悉消息之人

內線交易構成要件

在實務判定上，要構成內線交易最重要的就是「人」、「消息」、「交易行為」這三大要素

• 人：上段所提及的特定人士，如董事高層、大股東等。就算不是公司的內部人，從他們口中得知消息的人也可能符合第五項的「得知消息之人」（如果有看過 Netflix 中的金融戰爭，就會知道其實某些投行人士也是很容易取的內線的…），並且該人士實際上需瞭解內部資訊
• 消息：該內線消息必須符合「重大性」以及「明確性」。重大性指的就是此消息會對股價有重度的影響（例如公司可能遭遇法律訴訟、某某企業即將溢價併購等等）；明確性則是要有確定的消息成立時間點（例如 ABC 公司在 12 / 30 號將出脫大量 111 公司股份）
• 交易行為：在資訊未公開前或公開後的 18 小時內，以自己或他人的名義，買賣股票等有價證券就算交易行為的成立

資料來源：法律百科

內線交易裁定

違法的內線交易其實是相當難判定的，甚至有些經濟學家堅持內線交易可以使尚未公開的資訊，以比較快的速度抵達市場，使得資本市場更有效率。在法律判定上，其實最困難的部分就是「重大消息」的明確成立時點、定義，以及內線交易人士「實際上瞭解內部資訊」的舉證。實際的判決有很大程度取決於檢察官在法院時的舉證，以及法官當下的判斷。至由於各個產業影響股價的因素有所不同，因此實際判決也會有許多差異。台灣至今也算累計不少內線交易的判決案例，有許多過去歷史資料可以借鏡。

內線交易罪行

在罰責方面則主要分為民事及刑事，民事方面，若是從第三方知道消息並交易的的人需負起損害賠償責任，而消息來源的人則可能面臨連帶賠償責任。刑事方面，違反內線交易，依證券交易法第 171 條第 1 項規定，可處 3 年以上， 10 年以下有期徒刑，亦得併科新台幣 1 仟萬元以上 2 億元以下罰金。

內線交易案例

前言所提到的泰山-龍邦案，是近期經營權之爭的典型案例。泰山現任董事長詹皓鈞指出，2022 年 11 月 28 至 30 日，某些券商都有大筆泰山股份賣出，檢察官應嚴查是否為詹岳霖賣出而由龍邦買進，釐清是否涉及內線交易。

而高端疫苗（ 6547-TW ）在去年也爆出疑似內線交易的事件。檢調再經歷一年半的蒐證後，懷疑高端母公司基亞（ 3176-TW ）的內部人，在高端發布「解盲」、「菲律賓洽談疫苗臨床」等重大利多訊息前，通報親友進場買賣高端股票套利，目前還在審判中。

以下就用表格簡單整理一下過去較為知名，且已判決結束的內線交易案例：

內線交易小結

看完上述的內線交易判決案例後，可以發現內線交易的判決過程都相當費時（若上訴到最高法院可能要 10 年以上），而且大多到最後都是無罪為主，這就證明了內線交易是相當難判定的。但在民事賠償方面則比較容易成立，且訴訟過程相當費時、繁瑣。因此，大家還是不要抱持著僥倖的心態，好好的深入研究公司，透過有效的邏輯思維判斷及建立良好的交易心態，也能夠不靠內線，取得不錯的投資收益喔！。

【延伸閱讀】

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資本支出（Capex）是什麼？

資本支出（Capex, Capital Expenditure）指的是企業花錢購買有形資產的金額，像是購入新的辦公室、擴建新倉庫、或是修繕與擴增工廠設備。為什麼要花這些錢呢？因為公司如果要提升營收，就必須生產更多的產品出來販售，此時就要透過購入新的生產器材或廠房來達成目的。

當我們再觀察財報時，可以把這些支出想成是企業的長期投資，會與其長期獲利、競爭力直接相關。在會計學上則是指為了獲得固定資產，或為了延長固定資產耐用年限而流出的費用。在會計記帳時，資本支出並不是在支出的當年全部計入費用，而是按照折舊的方式計入每一年的費用 （若資本性支出用於修繕或維護現有資產的話則是為營運成本，當年直接計入）。

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資本支出公式計算

資本支出＝本期新增固定資產（土地、生產器械、廠房）＋本期折舊

上面這條公式我們只要知道大概概念就可以了，實際應用時我們可以直接透過「公開資訊觀測站」查詢公司財報找到最直接的數字。要了解一間公司的過去資本支出概況，我們可以透過觀察會計三大表中的「現金流量表」。現金流量表主要分成三個部分，分別為營業活動、投資活動、籌資活動。找到「投資活動現金流量」後就會看到資本支出的項目囉（通常會列為不動產、廠房及設備）！

延伸閱讀＞＞＞看懂現金流量表！現金流量表是什麼？公司3大現金流？財務比率解析！

除了會計年報、季報以外，由於資本支出是個滿重要的項目，公司也時常把它放在法說會的簡報之中，甚至在法說會中會透露一下明年的資本支出概況～下圖分別為台積電（ 2330-TW ）去年年報及 2022Q2 季報。

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資料來源：公開資訊觀測站

資本支出（Capex）增減代表什麼？

當公司認為市場仍未飽和，或是對自身產品競爭力十分有信心時就會想要提升產能，而提升產能就必須透過增加資本支出。然而，金融市場的變化是相當迅速的，其實企業老闆也未必能夠對未來產業變化有 100% 的準確率。這也是為甚麼會產生 Overbooking、Biases 等狀況。

當企業發現前景不如原先預期時，就有可能會調整原先預期的資本支出（畢竟蓋廠這種規劃也是至少要一、兩年）。像最近環境受到通膨、戰爭、升息等因素影響，晶圓代工廠受供應鏈庫存調整、稼動率下滑而多有下修 2022 年資本支出計劃。如台積電下修 10% 、力積電下修 40% ，國外的晶圓、記憶體廠也紛紛大幅下修資本支出，就可能連帶影響相關設備廠展望。

資本支出（Capex）怎麼查？

台灣的上市櫃公司，可以透過公開資訊觀測站或公司官網查詢過去 Capex 概況。但國外企業呢？下面就來教大家怎麼查詢國外公司的 Capex 資訊。首先教一個最快最直觀的方法，可以直接透過 Yahoo finance 搜尋股號後就可以直接找到整理好的數據資料了！（如下圖，Financial欄位 -> Cash flow）

資料來源：Yahoo Finance

而如果要直接搜尋公司年報或季報的話，可以透過公司官網或是 SEC 網站查詢（google公司名稱+ 10k ）然後就可以看到年報相關文件，點進去後直接 cirl+f 搜尋關鍵字就可以找到所需資訊了。（如下圖）

資料來源：Intel、SEC

資本支出（Capex）如何影響財報？

資本支出（Capex）最直觀的影響財報方式可以分層三個層面來探討，分別為：

1. 如何籌措蓋廠所需資金？
2. 花了多少錢？
3. 何時蓋完、如何認列折舊？

舉台股企業為例，當企業要蓋新廠房時不太可能只靠自有資金，此時就會向銀行舉債，並須支付相關的利息支出，認列在「損益表」。借到的款項則會以「現金流入」的方式認列在現金流量表中的「籌資活動」。等到蓋廠計畫實際展開，開始按進度支付建廠及機台款項時，所產生的「現金流出」，才會分次反映在現金流量表上的「投資活動」。完工驗收後，才會成為我們一般人理解的固定資產（不動產、廠房與設備），反映在「資產負債表」上。

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認列折舊這塊其實也是一門大學問，大家如果有在看財經新聞，應該會常看到某某公司受到資本支出折舊攤提，導致毛利下滑xx%這種言論。但換個方向想，如果今年折舊都準備提列結束，且設備也沒有需要及時更換，就代表下季財報是有潛在利多的！這種操作對於台灣一些電子廠來說其實是有許多眉角的，而公司要如何有效的美化報表也是可以透過這種方式達成。

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資本支出率是什麼？

既然資本支出是與未來展望有關，那資本支出率是不是越高越好呢？答案是不一定！

資本支出率 = 資本支出／營業現金流Ｘ 100% 

投資人們最希望的肯定是企業擁有寬廣的護城河，持續成長，創造源源不絕的現金流發放給股東。但如果今天公司的本業收入根本沒什麼成長，卻又一直積極擴張不就面臨持燒錢的狀況了嘛！？

在巴菲特 2007 年的股東信當中，把公司資本支出率狀況分為三個等級，分別為卓越、優秀、差勁。

1. 當資本支出率< 30% 代表企業現金流強勁，只需要花小部分營業賺來的現金投入，就可以取得足夠競爭力的資本支出
2. 當資本支出率介於 30% ～ 90% 就代表稍微需要多一點的的現金來投入，但其實許多台灣的許多公司都是這個狀況（電子股們通常都需要持續蓋廠、取的新器材，才能不在技術上落後）
3. 而當資本支出率過高，大幅超過 120% 時就可能是該產業競爭過度激烈，企業在本業上獲得的現金不足支應。

當你發現自己投資的公司資本支出率在短期突然暴增時，其實也未必是一件壞事。如果企業是透過舉債，但本身負債比也還在安全範圍時其實就不會是什麼問題。但如果長期資本支出率過高，又沒有足夠的自由現金流支應，就明顯代表企業面臨較困難的經營狀況。（例如疫情前的航運業就是這種狀況）。而資本支出率低有時也跟產業特性有關，例如金融、軟體服務、遊戲這種產業就不需要透過資本支出來提升競爭力，此時我們就需要用其他指標來衡量。

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資本支出（Capex）注意事項

下次我們在閱覽財經新聞時，若再看到「某某公司資本支出上調時」，我們就可以用更全面的方式來檢視這條訊息。以下提供幾個面向給投資朋友們參考：

1. 調高資本支出的理由是什麼？調升的比例？
2. 過去資本支出的狀況為何？是否有過度擴張的疑慮
3. 該產業成長有甚麼潛在的成長催化劑？目前的供需情況為何
4. 該公司目前的技術能力位階？目前產品市佔狀況？
5. 未來折舊的攤提方式？影響毛利的程度？
6. 資本支出對應的未來可能產量？折舊攤提完後的潛在利多？
7. 資本支出所需的現金來源？舉債方式及目前負債狀況？

資本支出（Capex）總結

思考完上述幾點問題後，相信大家會對於自己投資的公司也會有多一分的信心與了解，也能夠持續精進自己的研究能力！另外做個全文總結：

1. 資本支出是企業用於有形資產的支出，是衡量企業對於未來成長的野心，但部分輕資產及金融產業不適用
2. 資本可以透過年報、季報、法說會簡報中查詢，台股可以透過公開資訊觀測站及公司官網；美股可以透過SEC網站及公司官網查詢。
3. 若要了解資本支出用途及未來預期資本支出概況可以透過法說會、電話會議、財經媒體尋找相關資料
4. 需了解資本支出對於會計上認列的影響及概念

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