編按 2026/04/13 更新：近期被動元件產業因漲價題材重新受到市場關注，加上本週 4/15(三) 被動元件龍頭國巨將要召開 Q1 線上法說會，目前預期 AI 需求延續將讓 Q1 營收創高，市場也關心公開收購日本芝浦電子的計畫以及後續國際大廠的漲價是否會有轉單效應？

被動元件是什麼？

在我們日常生活中，所有的電子元件可以分為「主動元件」與「被動元件」兩種類別。所謂的主動元件（Aactive Ccomponent），從字面上來解釋就是可以「主動、獨立」運作的電子元件，例如 CPU 處理器、各式 IC 。而另一方面，被動元件（Passive Ccomponents）則是扮演「被動、保護」主動元件的角色，透過控制電壓、過濾雜訊等等方式，來達到「保護主動元件」的功能。

被動元件 VS. 主動元件

電子元件分類圖

▲電子元件分類

上圖中可以看到，被動元件主要又可分為「 RCL 元件」與「整合元件」兩大類。RCL 元件為電阻（Risistance, R）電容（Capacitance, C）與電感（Inductance, L）之合稱，貢獻了整體被動元件市場約 90% 的產值；另一分類為整合元件，主要應用為濾波器、震盪器等，約佔整體產值的 10% 。

本文至此，希望大家對於被動元件已有一定程度的理解。下文中將繼續針對被動元件的最大市場，RCL 市場做更深入的探討。

被動元件-RCL市場

根據 IMARC 全球被動元件報告中統計，整個 RCL 市場中電容 55% 佔比最高，接續為電阻的 29% 以及電感的 16%，知道產值比例過後我們再分別來看他們的應用範圍：

電阻（Risistance, R）

電阻器在電路中主要用來調節和穩定電流與電壓，可作為分流器和分壓器，也可作電路匹配負載。電阻器的種類有很多，通常分為三大類：固定電阻，可變電阻，特種電阻。在電子產品中，以固定電阻應用最多。

隨著 5G 通訊、物聯網以及其他高技術規格的應用陸續出現，市場終端的電子產品也越趨朝「輕、薄、短、小、高效」的方向發展，推升了貼片電阻（SMD Resisto）技術在近年持續發展，市場預計在 2021 ~ 2027 年貼片電阻市場將有 YoY + 5.2% 的成長幅度，是未來電阻市場的一大關注點。

電容（Capacitance, C）

電容器是 RCL 中市場規模最大、應用最廣的產品，其由上下兩塊金屬電極以及其中間的一層絕緣電介質所組成，最基本的作用就是其「讓交流電通過、阻隔直流電」之特性，其他功能還有像是耦合（註 1 ）、溫度補償、整流、儲能等。

如同前文所述，電容器可以再根據其夾層中的「介質」的不同，近一步分成陶瓷電容、鋁電解電容器、薄膜電容器和鉭電解電容等主要產品。其中多層陶瓷電容器（MLCC，Multi-Layer Ceramic Capacitor）是最為投資者所熟知，也是電容市場中產值最大的的產品線，佔據陶瓷電容市場超過 90% 、整體電容市場超過 45% 、整體 RCL 市場超過 33% 的市場佔有率。

而若再近一步對電容以「介質的不同」做為分類，則可以再細分出市面上最重要、占比超過一半的陶瓷電容（MLCC）、鋁電容、鉭電容、薄膜電容等種類。根據 Market US 的數據，2025 年全球電容器市場產值占比依序為陶瓷電容 58.5%、鋁電容 15.1%、鉭電容 16%、其他 10.4％

▲2025 年全球電容器市場產值占比（%）

註 1 ：耦合（coupling），在電路學中指能量從 A 電路傳播到 B 電路的過程。

電感（Inductance, L）

電感是用漆包線、紗包線或塑皮線等在絕緣骨架或磁心、鐵心上繞製成的一組串聯的同軸線匝，主要作用是對交流訊號進行隔離、濾波或與電容器、電阻器等組成諧振電路。電感也是是電子電路中常用的元器件之一，大約佔整個電子元件配套用量的 10% ~ 15% 。

▲2025 年全球 RCL 市場市值占比（%）

雖然由於功能的不同，主動元件與被動元件看似有種主客關係，不過正是因為被動元件常常作為壯烈犧牲、以保護較高單價的主動元件的「烈士」，因此被動元件的需求市場也很龐大，根據研調機構數據顯示， 整體被動元件市場產值預計將從 2025 年的 358.9 億美元成長到 2030 年 478.4 億美元。

MLCC 是什麼？

研究過被動元件的人，一定對 MLCC 這個詞非常熟悉，MLCC 就是積層陶瓷電容（Multi-layer Ceramic Capacito），又常稱為貼片電容，MLCC 受到青睞是因有耐高電壓、高熱、運作溫度範圍廣及高頻使用時損失率低等物理特性，且能晶片化使體積縮小、價格低廉及穩定性高等優勢非常適合大量生產。

近年隨著電動車及自駕車等新創產品普及，以前一輛汽車僅需要使用近 2,000 顆被動元件，進入電動車時代後，使用量高到近萬顆設計也是有。所以全球 MLCC 龍頭廠村田製作所在 2019 年擴產陶瓷電容投資近 10 億美元，並減緩其他商品如個人電腦及智慧手機用的 MLCC 。也因此，村田製作所向客戶端發出通知，減產「舊產品群」產能，導致訂單開始湧向台、韓廠，促成未來 MLCC 題材。

▲MLCC 結構  圖片來源：村田

▲全球 MLCC 市占率  資料來源：Mordor Intelligence

被動元件概念股

既然被動元件市場如此龐大，那台灣究竟又有哪些被動元件概念股呢？筆者綜合市場資訊，為投資朋友整理以下台灣股市中主要的被動元件股，供投資朋友參考：

而上表中的國巨、華新科、奇力新，是台灣股市中被動元件的指標性龍頭個股，也被市場合稱為「被動元件三雄」喔！

被動元件產業現況

被動元件產業具有漲價循環週期性

綜觀過去 20 年左右的被動元件產業狀況，可以歸納出 ５ 次的漲價題材循環：

1. 西元 2003 – 05 年：受惠美國網路泡沫危機後經濟復甦，股價回復上漲循環所帶動。
2. 西元 2006 – 08 年：受惠終端消費電子產品（包含手機、平板、數位相機等）小型化、輕薄化趨勢，小型化、高效率被動元件產品需求激增。
3. 西元 2009 – 10 年：金融海嘯後經濟復甦。
4. 西元 2017 – 18 年：日本官方數據公佈，多層陶瓷電容器（被動元件市場佔比中最大的產品）在 2017 – 2018 年出口價格累計 94% 年成長幅度，引發廠商拉貨潮，也使得許多相關類股創下近 20 年最凌厲的一段漲幅。
5.  西元 2021 年：受惠於電動車、工業電腦等需求成長所刺激，加上許多廠商（例如台灣的國巨）採用累積庫存策略，導致市場供需失衡，推升了被動元件市場全線產品價格。

大家都知道低單價、用量多的被動元件，主要用途是在電路系統中保護高單價、個數較少的主動元件，因此被動產業具有「產品售價低、產品銷量大」的特色。也因為需求量大的特性，當產品報價能夠有效上調時，就能給廠商帶來很大的營運增效。

綜觀上述幾段上漲循環，除了總經因素（例如 2000 、 2008 年兩次的市場崩跌）影響外，其他幾次被動元件類股較明顯的漲勢，其來由皆是因為市場供需不平衡導致產品價格上漲。然而此波上漲則是因為供給端成本上升，廠商難以負擔所需成本，讓價格協商重啟。

因此若有興趣參與投資被動元件相關類股的投資朋友，必須要保持高度市場敏銳度，時刻注意市場供需情形與產品報價狀況。

被動元件未來展望

被動元件小型化

隨著手機發展至 5G 階段，每一台手機需要更高性能的處理器，但與此同時人們卻又要求手機要做的更輕、更薄、更便於攜帶。身為許多消費性電子產品中不可或缺的要素之一，被動元件小型化也成為必然的發展方向 —— 以日本被動元件大廠村田製造所為例：村田本身就是 MLCC 全球龍頭（擁有約 39% 的市占率），為了因應市場需求的轉變，村田開始研發新技術並投入建造全新產線，為 5G 手機訂製了 0201 M 尺寸、 0.1 μF 的 MLCC（這些專業名詞投資朋友或許不是很熟悉，但相對以前相同容量的 0402M 尺寸 MLCC，村田生產的 MLCC 能夠減少 50% 的貼裝面積，體積也能較以往的 MLCC 減少約 20% 。）當然除了上述 MLCC 的例子以外，像是電阻、電感也都有越朝小型化、高性能的方向發展的趨勢。這樣的市場需求導向也勢必成為未來整體被動元件產業發展的基調。

科技發展帶來高階應用

根據 Global Information 預估，全球電容器市場規模將從 2025 年的 267 億美元，成長至 2030 年的 355.6 億美元，年複合成長率（CAGR）達 5.89%。主要來自電動車（EV）、5G 基礎設施及 AI 資料中心三大核心驅動力，徹底改變過去被動元件隨手機銷售帶來的季節性波動。

在全球環保政策的推動下，油轉電的趨勢愈發普及，而一輛純電動車對 MLCC 的需求量超過 1.5 萬顆，是燃油車的 4 倍多。特別是在 800V 高壓動力系統趨勢下，對高壓薄膜電容與具備 AEC-Q200 認證的元件需求增加，帶動車用平均單價（ASP）結構性拉升。

5G 網路與 FTTx 的全球佈建，也增加高頻、低損耗 MLCC 的需求。隨著 2029 年預計有 75% 的數據透過 5G 傳輸，大規模天線陣列（MIMO）對極小型化元件（如比傳統產品縮小 75% 的 006003 規格）的需求，讓技術領先的大廠像是村田、三星電機掌握更高利潤的定價權。

最後的成長核心是 AI 資料中心與邊緣運算。AI 加速器對電路板空間的要求極高，讓高可靠性陶瓷及聚合物鋁電容的配置密度提升了約 25%。光是一台 AI 伺服器的被動元件用量就是傳統伺服器的 3 至 5 倍。以 NVIDIA GB200 NVL72 整座機櫃（Rack）來看，其對於高階 MLCC 的總用量高達 44 萬顆，如此高需求使得高階元件能有效擺脫消費電子的景氣循環。

被動元件結論

被動元件市場前幾年處於去庫存循環，除了消費性電子產品小型化的技術研發不斷投入之外，其他像是電動車市場在高階駕駛輔助系統（ADAS）快速發展下加速電動車的普及，AI 伺服器的建置以及近期 SpaceX  IPO 帶動太空資料中心的建置話題，都直接或間接的帶動被動元件的使用數量，未來也會繼續推升被動元件產業熱度與終端應用市場。

從整體產業來看，面對鈦酸鋇、鈀、銀等原物料價格上漲與地緣政治風險，被動元件產業朝向「高階領漲、通用跟進」的格局發展。2026 年預計呈現價格溫和上行與結構性缺貨並存的狀態。對於國巨、華新科等台廠而言，正是轉向高毛利、高技術門檻應用的轉型契機，其他被動元件廠如三集瑞（6862）、信昌電(6173)、光頡（3624）等也有望一起被帶動。

股感認爲在投資標的挑選上則可以先從 AI 營收佔比多寡來排序。希望在閱讀完這篇文章之後，各位投資朋友能夠對於產業有更多的認識，也能對於這個產業有更深的見解與產出屬於自己的判讀角度！

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PCB（印刷電路板） 是什麼？

印刷電路板（Printed Circuit Board, PCB），是組裝各類電子零組件需要使用到的基板，這個「基板」不只能固定電子零件、也能透過設計過的電路去提供所需電流，因此 PCB 又被稱為「電子產品之母」，是極為重要的電子零件喔！

▲ 印刷電路板示意圖

PCB 的運作原理，是利用遍佈板上各處的金屬銅箔線路，透過板上的多層架構，進而連接、導通相關電子組件，最後成為一個能有效運作的產品。以前當 PCB 還沒問世時，電器產品元件之間的連結，都是透過「電線」連接才能形成完整通路，這樣的設計不僅成本高昂，製造程序也複雜。直到了 PCB 的發明，人們才開始會使用「印刷」的技術去做出能通的電路，並透過板上的金屬銅箔線取代掉以往的電線通路，這才使得整體製造程序、成本都明顯簡化與降低。

而這個基板之所以被稱為「印刷電路板」，其實是因為以往較為傳統的做法，是利用「印刷阻劑」去製成電路的線圖，所以才利用工法的名字去取名。但是後來隨著科技日新月異，電子產品的尺寸越區精巧，其實現在市面上大多數電路板製程，都已經改為使用「覆蓋蝕刻阻劑」做出電路板了！（中間利用到較為繁瑣的曝光顯影技術，這部分就不贅述。）不過大家都還是沿用了舊的名稱去稱呼這類的電路板，這就是現在市場上大家都朗朗上口的「PCB」的名字由來！

看到這裡，希望各位投資朋友已經對他不會感到陌生與害怕！在知道了 PCB 是什麼之後，讓我們一起來瞧瞧台灣的 PCB 供應鏈生態！

PCB 概念股

台灣具備完整的上、中、下游的產業供應鏈，根據 2024 年的數據顯示，台灣在 PCB 產業的全球市占率中達 34.2％，些微落後於中國的 34.9%，是 PCB 產業前兩大生產國，緊追在後的分別是日本與韓國。

PCB 產業鏈上游

PCB 產業的上游廠商，多為提供最主要構件 —— 銅箔基板（CCL）所需的各種材料之廠商。根據材料的不同，主要可以分為以下分類：

1. 補強材料 —— 主要為玻璃纖維類。例如：玻纖紗、玻纖布、絕緣紙等。
2. 導電材料 —— 主要為金屬銅製品。例如：電解銅箔、壓延銅箔、無氧銅球等。
3. 黏合材料 —— 例如：酚醛、溴化環氧、聚醯亞胺、聚四氟乙烯等樹脂

綜觀台灣市場，根據不同的材料源，PCB 上游較具代表性的廠商有做玻纖布的台玻（1802-TW）、銅箔供應大廠南亞（1303-TW）、做黏合材料的達邁（3645-TW）等。不過在導電材料部分，由於製程技術與原料的門檻較高，目前國際上的主要供應商仍為美、日等大廠（例如：Nippon Mining 、 Microhard 等）；而黏合材料除達邁科技是國內較具規模的原料廠外，其餘大多還是依賴進口。

PCB 產業鏈中游

PCB 產業鏈的中游，其中第一個分支是銅箔基板（CCL）的製造廠商。銅箔基板是製造 PCB 的基礎，這些基板製造廠會和上游廠取得主要材料（也就是剛剛所說的補強、導電、黏合材料等）後，開始製造銅箔基板。銅箔基板產品依據其材質特性，主要可分為「紙質基板」、「複合基板」和「玻纖環氧基板」等 3 類，其中「玻纖環氧基板」是當今市場的主流。

探究 CCL 相關廠商，紙質銅箔基板有排名全球第二的長春（1764-TW，未上市）、玻纖銅箔基板有全球排名第一的生產商南亞。

同為 PCB 產業鏈的中游，有些廠商是拿做好的 CCL 來進一步製作成印刷電路板成品。依照不同的原料種類，PCB 主要可以區分成「硬質印刷電路板」、「軟性印刷電路板」和「IC 載板」等 3 類。下個段落會講到更詳細的內容！

PCB 產業鏈下游

印刷電路板目前已廣泛應用於各式電子產品，例如：電視機、錄放影機、電腦週邊設備、傳真機、筆記型電腦、平板電腦、智慧手持裝置、通訊網路設備，以及智慧型穿戴裝置產品等。而近年較具話題的電動車，其實也運用到了部分的 PCB 產品喔！這些終端廠商就是 PCB 產業鏈的下游。由於種類繁多，筆者於此就不一一列舉。

PCB 產品分類

PCB（印刷電路板）產業的產品分類其實非常細緻，主要可以從物理性質（硬度）、電路密度以及應用功能（載板）三大維度來區分。

按物理性質（硬度）分類

• 硬質印刷電路板 (Rigid PCB)

硬式電路板最大的特色是「不可活動」，因為它是硬的，所以製作完成以後就只能固定在機殼內，是目前所有電子產品都必須使用的電路板。
>> 應用：電視、電話、傳真機、錄放影機等。
>> 相關廠商：楠梓電（2316-TW）、華通（2313-TW）、健鼎（3044-TW）

• 軟性印刷電路板(Flexible PCB, FPC)

軟式電路板「可以活動」，因為它是軟的，使用聚醯亞胺 (PI) 等柔軟材質，可自由彎曲，用於摺疊手機、相機模組、穿戴裝置等消費性電子產品。
>> 應用：手機、數位相機、筆記型電腦、 TFT-LCD 面板、觸控面板等
>> 相關廠商：臻鼎-KY（4958-TW）、台郡（6269-TW） 、嘉聯益（6153-TW）、金像電（2368-TW）

• 軟硬結合板 (Rigid-Flex PCB)

將硬板與軟板結合在一起，減少連接器空間，常用於航太或高階智慧手機。

PCB 按物理性質（硬度）分類
硬板	軟板	軟硬結合板

按電路密度與技術分類

• 常規多層板： 結構較簡單，層數從 4 層到數十層不等。
• HDI (High Density Interconnect)： 高密度連接板，透過「微盲孔」技術提高佈線密度，常見於智慧型手機。
• SLP (Substrate-Like PCB, 類載板)： 規格介於 HDI 與 IC 載板之間，採用半加成法 (mSAP) 製造，能讓線寬線距更細，Apple iPhone 是主要採用者，近期擴散使用到光模塊 PCB。

IC 載板 (IC Substrate)

IC 載板之所以單獨分開講解，是因為它不屬於硬、軟板分類。主要功能是連接「晶片 (Die)」與「PCB 主板」之間的橋樑，精度要求最高。為承載 IC 做為載體之用並提供保護電路、固定線路與導散餘熱等功用。

大家常聽到的 ABF 載板，就是 IC 載板的種類之一。目前主要應用於高速運算（HPC）性能處理器 IC 晶片的製造、封裝過程。
>> 應用：邏輯晶片、繪圖晶片、 DRAM 、快閃記憶體、AI 板材等
>> 相關廠商：南電（8046-TW）、欣興（3037-TW）、景碩（3189-TW），以上合稱 ABF 三雄。

• ABF 載板： 使用 Intel 主導的 ABF 增層材料。主要用於高效能運算 (HPC)、CPU、GPU、AI 晶片。
• BT 載板： 使用 BT 樹脂材料，尺寸安定性好。主要用於行動裝置、記憶體 (DRAM/Nand)、RF 射頻模組、LED 晶片。

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其他特殊類別

• 金屬基板 (Metal Core PCB)： 通常以鋁或銅為散熱底材，常見於 LED 照明、電動車電力轉換系統等需要強力散熱的環境。
• 厚銅板： 銅箔厚度較大，用於大電流的工業電源、大功率設備。

PCB 市場現況

PCB 市場產值

全球 PCB 市場規模在 2024 年約為 750 億美元，預計到 2029 年將增長至 937 億美元，2025年至 2029 年的年複合成長率（CAGR）預計達 4.8%。如果以總部所在國家來看，台灣作為全球 PCB 最大出口國，台灣 PCB 產業在 2025 年產值約達新台幣 8,541 億元（年增 4.6%），市場預估在 2026 年產值將挑戰新台幣 9,100 億元（年增 6.5%）。

PCB 技術趨勢

主要就是受 AI 算力需求與超高速數據傳輸驅動，分成三大方向：層數增加、材料升級、技術升級。

• 尺寸放大與層數增加

AI 應用的互連密度與電力分配需求，讓 PCB 的設計面積與層數明顯增加，例如：傳統伺服器板約為 8-12 層，而 AI 伺服器的主板及背板已升級至 24-28 層以上，甚至可見 40-70 層以上的設計。AI 計算托盤也大量採用 HDI 結構（如 5+12+5 設計），下一代則預計升級至更高階的 6+14+6 HDI。層數上升也同步增加鑽孔與背鑽的技術難度。

• 材料往高頻高速升級

為滿足高頻寬、低訊號損耗及高散熱的嚴苛指標，PCB 所需之銅箔基板（CCL）材料正快速向高端的 M7、M8、M9 乃至 M10 等級迭代，也大量採用 HVLP3、HVLP4 甚至 HVLP5（超低輪廓）銅箔，要求表面粗糙度（Ra）降低至 0.5 微米 以下，來降低界面散射造成的損耗。

傳統 E-Glass 玻纖布也難以負荷高頻熱衝擊，材料轉向 Low Dk (NE-Glass) 與 石英布 (Q-Glass)。石英布具備更低的介電常數與熱膨脹係數（CTE），能有效防止大面積封裝下的板材翹曲。

• 製程導入 mSAP 技術

這項技術已經發展許久，過去多用在高階手機主板（SLP），但隨著光模組從 400G 升級至 800G 與 1.6T 後，傳統 HDI 製程已難以滿足低損耗與高精準度的需求。因此，產業正大幅導入mSAP（半加成法）製程，將線寬縮小至 25-30μm，並搭配 Anylayer 疊構技術來降低高頻傳輸的損耗。

資料來源：iScience

PCB 未來展望

產業轉向東南亞移動

PCB 近幾年的 AI 營收佔比增加，但隨著中美貿易與科技戰延續，大型雲端服務提供商（CSP，如 AWS、Google、Meta、Microsoft）規劃降低中系供應鏈的比重，要求供應商具備「非中國產地（Out of China, OOC）」的產能。從高階訂單（如 ASIC、GPU 主板）來看，具備海外產能的板廠通常握有更高的優先權與議價優勢。

而最大目的地就是泰國，從 2023-2024 年各公司大舉建廠，在 2025 年轉化為實質營收。泰國也已形成完整的電路板供應鏈生態（包含上游 CCL、玻纖布與下游組裝），吸引更多板廠進駐以降低物流與溝通成本 。主要生產伺服器、車用及網通板。這不僅解決了客戶對地緣政治的擔憂，也讓台廠產能調度更具彈性。

積極建置海外產能的金像電、定穎、勝宏等廠商，正因具備 OOC 產能且照到自己的利基型產品躍升為一線供應商。而產業的移轉隨然帶來更多訂單，但前期的高投入像是：訓練新進人員、折舊費用也對短期毛利率造成壓力，定穎 2025 年毛利下滑就與泰國廠尚未轉正有關。

低軌衛星（LEO）帶來產品組合轉向

除了 AI 以外，低軌衛星的話題也是 PCB 的重要支柱，衛星通訊需滿足低延遲、高可靠性與高速運算需求，帶動 PCB 板層數增加與材料等級提升。畢竟太空不像是在地面上維修那樣方便，所以衛星板具有高度客製化，需通過嚴格的環境耐受性測試（像 TCT 熱循環測試），認證時程也比一般手機板長，形成較高的進入門檻。為了抑制訊號損耗，銅箔基板（CCL）也從原本的 Mid-Low Loss 等級，全面轉向 Low Loss 甚至 Ultra Low Loss (M7 等級) 升級。

衛星板多採客製化程度高的三階、四階以上 HDI 設計。為了兼顧密度與結構強度，常採用高階 HDI 搭配傳統多層板的混壓技術。而衛星上的處理晶片則需要高階 ABF 載板支援高速傳輸。

華通（2313-TW） 作為 HDI 技術領先者，也是低軌衛星板的主要供應商，持續受惠於衛星板的高毛利貢獻。2025 年衛星通訊已從軍用/商用走向更廣泛的民用市場，預估 2026 年營收將進一步成長，獲利表現亮眼，市場預估 2026 年 EPS 可達 8.2 元 (較 2025 年之 5.5 元大幅提升) 。健鼎 (3044-TW) 預估 2026 年營收為 844.09 億新台幣，年增 15%，其中高階應用（含衛星與伺服器）比重持續提升。其餘像是定穎投控 (3715-TW)、臻鼎-KY (4958-TW) 預期在衛星與伺服器相關的高階產品佔比也將逐年提升。

資料來源：券商報告 ; 股感自行整理

電動車與自駕車的持續滲透

這幾年市場都在聊 AI ，比較少注意到電動車的滲透率持續增加，2024 年電動車市場雖遭遇逆風，但 2025 年隨著平價車款推出及車用電子架構（Zonal Architecture）升級，車用 PCB 的用量與層數持續增加，而純電動車（BEV）的單車平均 PCB 價值約為傳統燃油車（ICE）的 5 至 6 倍。主要就是電動車中的：

• 電力控制系統：佔整車 PCB 價值的一半，尤其是電池管理系統（BMS）對厚銅板與高可靠度板需求極大。
• ADAS/自駕系統：隨著自動駕駛等級提升（L2+ 往 L3/L4 演進），單車搭載的感測器（攝像頭、雷達）數量增加，帶動高階 HDI 與射頻板（RF）需求。

台廠定穎（3715-TW）、敬鵬（2355-TW） 在高階車用 HDI 及厚銅板持續佈局，將在 2026 年持續發酵。預計 2026 年車用 PCB 產值將成長至 145 億美元，佔全球 PCB 總產值的比重從原本的 11% 提升至 15%。

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編按：2026/03/26 更新，全球最大的 Satellite 2026 於 3/23~3/26 舉行，Amazon Leo 表示未來一年內發射次數將會翻倍，也已投入 100 億美元用於建設地面基礎設施與網路測試系統。近期鈣鈦礦太陽能也因為高轉換率、高製程彈性、低成本的優勢獲得市場關注。預期受惠的相關類股有高頻通訊元件供應的昇達科（3491）、相關 PCB 板廠商華通（2313）已及陣列天線射頻前端晶片的義隆（2458）。

編按：2026/01/29 更新，過去堅持「在人類登陸火星前不上市」的馬斯克近日鬆口，SpaceX 有望在 2026 年 7 月底前完成 IPO，並挑戰全球最大 IPO 紀錄！根據市場估計，SpaceX 的 IPO 規模可能將達到 300 億美元，此消息一出更進一步地推動了低軌衛星概念股的股價！究竟什麼是低軌衛星呢？就讓股感帶你來看看吧！

低軌衛星是什麼？

近期市場討論度極高的「低軌衛星」（Low Earth Orbit Satellite，縮寫 LEOS）可以分別用上文中兩種分類法來看 — 相較於其他高軌道、中軌道衛星，它是離我們最近的一種（高度在 1,500 公里左右或以下）；而又因為他的傳輸時延小，低軌衛星最廣的應用，正是屬於現在成長速度最快的「通訊衛星」範疇。

低軌衛星（Low Earth Orbit Satellite, LEOS）指的是運行於低地球軌道（約 300 ~ 1,500 公里高空）的人造衛星。低軌衛星具有較低的傳輸時延，主要應用領域是通訊傳輸。

衛星是什麼？

人造衛星是什麼？

想必大家都聽過「人造衛星」這個詞彙，但對於很多人而言「衛星」可能就不過是一種「酷酷的」、「飛在外太空」的東西。但你可曾認真研究過，「人造衛星」到底是什麼？

在研究人造衛星之前，我們必須先來談談什麼是「衛星」（Satellite）吧！所謂的「衛星」，指的「被重力吸引，並繞著比它們大的物體運動」的物體。像是地球繞著太陽轉，地球就是太陽的「衛星」；月亮繞著地球轉，因此月亮就是地球的「衛星」。

而不同於上述地球、月亮等「自然衛星」，所謂「人造衛星」是指被人類所製造出來、並藉由火箭帶至太空的不同高度、執行各種應用的衛星。人造衛星又可以依據「運作高度」及「使用目的」的不同，分為多種類別。

衛星種類

運作高度

若用「運作高度」來對衛星進行種類的區分，主要可以分為「同步軌道衛星 (GEO)、「中軌道」及「低軌道」三大類。這樣的分類方式，就可以畫分出我們今天要探討的主軸 — 低軌衛星 ( LEO ) 。

註 1 ：傳輸時延，指結點在發送數據時使數據塊從結點進入到傳輸媒體所需的時間

使用目的

若改以使用目的來分類衛星，主要可分為「通訊衛星」、「導航衛星」、「氣象衛星」、「偵察衛星」、「天文衛星」、「資源衛星」等類別。

在當前衛星產業的應用中，通訊領域無疑是低軌衛星（LEO）的主戰場。截至 2025 年，通訊應用佔整體市場規模約 57.1%，穩居最大宗應用類別；這主要歸功於商業體與政府單位對於「高速、低延遲」資料傳輸的需求日益成長，使低軌衛星成為關鍵的基礎設施。

展望未來，根據研調機構 Grand View Research 的預估，全球低軌衛星服務產業將迎來顯著增長：市場規模預計將從 2025 年的 145 億美元，一路攀升至 2030 年的 273 億美元，年複合成長率（CAGR）高達 14%。這股強勁的成長動能主要源於兩大核心：

• 全球網路連線需求： 為了實現偏遠地區與跨海區域的無縫覆蓋，全球網路連線需求持續擴張。
• 地球觀測與遙測應用： 隨著精準農業、氣候監測及國防安全的重要性提升，遙測技術的應用範圍正不斷擴大。

低軌衛星市場規模

資料來源 ：Grand View Research

低軌衛星的通訊原理

要了解低軌衛星的通訊原理前，我們可以先拆解其組成。整個通訊體系由地面與太空兩大領域組成。在地面端，由用戶的接收天線與衛星地面站（Gateway）構成服務節點；而在太空端，則是由密集的衛星群來做數據轉運。

從硬體層面來看，一顆衛星通常由衛星本體＋通訊酬載所組成：衛星本體如同營運平台，接受地面的遠端控管並穩定供電；通訊酬載則是衛星的靈魂，裝載調製解調器、放大器及陣列天線等射頻元件，讓衛星具備與地面站進行訊號收發（上傳與下載）的能力。如果這顆衛星為氣象衛星，那他可能會再加裝上光學酬載，因此可以將酬載（Payload）想像成是外掛功能包。

資料來源 ：股感資料庫彙整 ; AI 生成

傳統的衛星寬頻架構高度依賴「地—空」之間的直接往返：數據從用戶終端上行至衛星後，必須立即下行傳至地面站，才能接軌全球網路骨幹。然而，這種模式受限於地面站的佈建密度與地理位置。

所以為了突破環境限制，現代衛星發展出衛星間鏈路（Inter-Satellite Link, ISL）技術，帶來以下優勢：

• 衛星間轉送： 資料不再急著下傳，而是在衛星群之間像接力賽般高速傳遞。
• 擺脫地理依賴： 當衛星飛越海洋或偏遠荒漠時，即使下方沒有地面站，也能透過 ISL 將資料傳送到具備路由條件的區域再下傳。
• 效能升級： 這種「太空路由」大幅提升了連線彈性，不僅降低了對地面基礎設施的依賴，更顯著優化了全球通訊的服務品質（QoS）。

低軌衛星優勢

因應未來世界通訊需求的高速成長，以及更高傳輸速率的需求下，低軌衛星通訊因為種種「優勢」被世人寄予厚望，有望成為解決未來通訊需求的「萬靈丹」。但究竟「低軌衛星」有什麼過人之處？以下幾點是低軌衛星具有的優勢：

低軌衛星優勢 1：傳輸時間快

低軌衛星距離地表最近，因此傳輸時間（傳輸時延）也最短這項事實應該不難理解。如果傳輸時延超過 0.5 秒，就會開始使人通話品質有感降低，而低軌衛星能做到什麼樣的通訊品質呢？— 它的傳輸時延可以有效控制在約 20 毫秒 （ 0.02 秒）或以下。而伴隨 5Ｇ 技術的蓬勃發展，通訊需求量／品質要求日以遽增已是必然；甚至若未來的 6G 若真的發展起來，比 5G 更快速、更穩定、更大傳輸量的需求也將成為有效支撐低軌衛星產業的一大終端應用。

低軌衛星優勢 2：沒有地形限制

低軌衛星的一大價值，在於衛星處於「外太空」，因此在佈局時不會受到地形的的限制。以往地面基地台無法覆蓋的地區（例如：離陸地很遠的公海地區、沒有空間架設基地台的叢林深處等），在未來都有機會透過低軌衛星的協助，將也可以有網路使用。以數據面作為佐證，目前全球人口中大約 35 億人生活的地區是沒有網路覆蓋的，不難想像未來低軌衛星若能有效解決這些地區的通訊問題，商機將會有多龐大。

低軌衛星概念股

筆者綜合市場資訊，為各位整理出台灣股市中血統較純的幾檔「低軌衛星概念股」，供投資朋友參考：

低軌衛星產業現況

美國制霸低軌衛星產業

目前全球最積極佈局低軌衛星產業的，大致有 4 大營運廠商： Starlink（由 SpaceX 計畫）、Oneweb、Telesat 和 Amazon Leo，由美國獨佔鰲頭，而像是美國、中國以及許多歐洲國家都積極在推動相關的政策以及資源輔助。從數據面角度觀察市場，基本上美國在低軌衛星產業可說是「制霸」等級。 

低軌衛星未來展望

不知道讀者們對於衛星發射的成本是否有概念呢？我們以 Space X 的創始號火箭 — 獵鷹 9 號運載火箭（Falcon 9 ）為例，在 2013 年 9 月獵鷹 9 號成功完成第一次火箭發射，當次的發射成本為 6,198 萬美元（約 17.23 億台幣），著實不便宜。

當市場未來的商機很大已是市場共識，那剩下的關鍵，就在於如何降低成本以提高毛利率了。觀察現行各大廠商在做的 cost down 策略，主要有兩大走向 — 要不我一顆火箭搭載多一點衛星（降低每顆衛星發射成本）、要不我盡可能讓發射出去的火箭可以再回來進行下一次任務（降低每次火箭發射成本）。

Cost down 策略 1 ：一箭多星

所謂的「一箭多星」，就是指盡可能地在一顆火箭上搭載多一點衛星，這也是目前技術已經逐漸成熟且可商業化應用的策略 — Space X 最新型的火箭，已經可以在一顆火箭上搭載 60 顆衛星，且還宣布旗下下一款重型運載火箭（星艦，Starship）將可依一次放上 400 顆衛星，若星艦計畫真能成功，將使得未來衛星發射成本將是以前的 ⅕ 。

Cost down 策略 2 ：火箭回收

另外，「火箭回收」也是可以著墨的點。火箭回收說的專業一點，就是運用可重複使用發射系統（reusable launch system）的技術，設法讓更多的火箭零件能夠回收，應用在下一次的發射。最著名的就是 Space X 在 2024 年 10 月達成的「筷子」夾火箭。Elon Musk 也曾經受訪表示，目標是希望未來可以將火箭返回後幾分鐘內送回發射台，在加滿燃料後，僅需 30 分鐘就能再次起飛。

前文所說到的第一次獵鷹 9 號發射，一次就要花上 17.32 億台幣，而 Space X 在第十次的發射，成本已有效降低到 8.31 億，之所以能有 51.2% 的降幅，就是倚賴其火箭回收技術。

低軌衛星結論

俗話說的好：「人性總是貪婪」。當人們有了 5G 甚至 6G 的技術之後，誰還會想要回去那個訊號斷斷續續、網速時好時壞的 3G 世代呢？對吧！在未來世代的通訊世界裡，「低軌衛星」無庸置疑將扮演極其重要的角色。誠如前文所述，低軌衛星供應鏈著實十分龐大，概念跨足各大零組件產業，是真的有本事能成為撼動市場的「大人物」，相關廠商若能抓準商機，並有效控制成本，想必未來將不可限量。

【資料來源】

1. 華西證券 — 衛星行列深度報告系列一：好風憑藉力，扶搖九萬里
2. 維基百科 —獵鷹 9 號運載火箭發射任務列表
3. 鉅亨網 — 低軌衛星將成為明年投資重心與投資標的
4. 福邦投顧 — 2026年低軌衛星產業趨勢與投資機會

【延伸閱讀】

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編按：2026/03/16 更新，ABF 載板產業迎來結構性轉折。在歷經兩年下行週期後，市場由 AI 驅動新一輪上升週期。外資報告預測，2025 至 2030 年載板產值將以 16.1% 的 CAGR 加速，且 AI 相關應用預計在 2030 年佔據市場需求的 75% 。雖然目前仍受到原料 T-glass 供應緊張限制，但在載板大型化與多層化趨勢下，預計 2027 年起將轉為供不應求。隨著欣興、南電等台廠龍頭獲利動能轉強，產業普遍看好此波由 AI 基礎設施帶動的長期成長紅利 。

ABF 載板是什麼？

要知道 ABF 載板是什麼，或許要先從認識「IC 載板」開始！所謂「IC 載板」，就是「負責承載 IC 的零組件，是一種介於 IC 半導體及 PCB 之間的產品」，它主要有以下 2 種功能：

1. 內部的線路可作為在其上方的「晶片」與在其下方的「電路板」之間連接的橋樑
2. 保護電路完整，同時建立有效的散熱途徑

再講得更白話一點，投資朋友們可以把它概略想像成夾心餅乾的樣子，而「ABF 載板」就是兩片餅乾（半導體、PCB）之間的夾心層！講到這邊，希望投資朋友心中能對 ABF 載板的雛形有初步的認識與想像。

在了解 IC 載板的大致模樣後，讓我們一同進入今天的主題—— ABF 載板。IC 載板可以依據其「基材」的不同，再細分為 BT 載板（Bismaleimide Triacine）跟 ABF 載板（Ajinomoto Build-up Film）兩種。

▲BT 載板 & ABF 載板材料與特性比較（表格整理：股感知識庫）

在這邊做個簡單總結，ABF 載板是 IC 載板的其中一支，而相較於 BT 載板而言，ABF 基板具有較高的運算性能。

ABF 載板應用領域

從上一個段落的表格可以看出，ABF 載板應用領域與 BT 載板最大的不同，在於它較適合「高階」的運用。這個產品特性其實也可以從 10 年前的 ABF 產業衰退循環中得到驗證 —— 當時是智慧型手機剛開始起步的時期，不過那時候的手機並不需要用到很高階的運算，這也正讓之前 ABF 產業的需求量遲遲無法有效推升。

不過隨著科技日益精進，產品製程越來越先進，相關的元件、材料技術要求也越來越高。現在大家在日常耳熟能詳的幾個科技概念 —— 諸如雲端、大數據、 5G 、AI 等，全是 ABF 的主要應用領域！不難想像 ABF 載板在未來的市場確實還具有很大的成長空間。

ABF 市場現況

回顧過往表現，ABF 市場也為景氣循環股，市場在 2022 年曾創下約 92.23 億美元的產值高點 ，隨後因疫情後的市場調整經歷兩年衰退。2025 年被視為產業復甦的轉折點，預計將結束低迷重回成長軌道，市場規模估計回升至 70.33 億美元 。

展望未來五年，在 AI 應用的強力驅動下，2025 年至 2030 年間的產值年複合成長率（CAGR）預計將從過去五年的 9.0% 提升至 16.1%。預計到 2030 年，全球 ABF 載板的市場總產值將較 2025 年翻倍成長，攀升至 148.11 億美元的歷史新高 。

而根據 2024 年 的營收結構（Revenue Mix）數據，全球前七大 ABF 載板供應商合計佔據市場約 85% 的份額 。包括（市占率、國家）如下表：

▲ABF 市占率（資料來源：券商產業報告，股感知識庫整理）

其中欣興、南電、景碩被合稱為台灣「ABF 三雄」—— 光是 ABF 三雄合計就佔了全球 ABF 近 40% 市占率。

有趣的是，日本味之素積層膜（ABF）提供作為高效能半導體載板的關鍵絕緣材料，目前擁有超過 90% 的全球供應市佔率。除了上述傳統大廠，近期也有新進者如台灣的臻鼎以及中國的深南電路、興森科技等開始投入此市場，但目前尚未對產業供需造成顯著威脅 。

ABF 三雄

欣興（ 3037-TW ）

欣興於 1990 年成立，屬於聯電（ 2303-TW ）集團企業，股票於 2002 年上市，目前是全球 ABF 載板龍頭，也是台灣 ABF 載板三雄之中的「老大哥」—— 營收規模居三者之冠。

根據 2025Q4 營運結果，欣興全年合併營收達到新台幣 1,312.4 億元，年增 13.8% 。在產品結構上，IC 載板佔營收比重約 58%，且公司正積極減少毛利較低的中低階 BT 載板，轉而全力投入高階 ABF 生產 。法人外資也紛紛給予欣興「加碼」評等，甚至將目標價上調至 500 元，主要看好其在 AI ASIC 領域的領先供應份額，並預測 2025 至 2028 年間的獲利年複合成長率將高達 105%。

欣興的高階產能正受惠於資料中心與高效能運算（HPC）的穩健需求，特別是 AI 伺服器對大型載板的強勁拉貨力道 。

南電（ 8046-TW ）

南電於 1997 年成立，屬於南亞（ 1303-TW ）集團企業，股票於 2006 年上市，目前是台灣 ABF 載板的產值亞軍。南電 2025 年自結營收約為 401.7 億元，其中第四季營收為 111.7 億元，EPS  1.86 元，獲利能力優於市場預期。其主要成長動能來自於 800G 交換器（Switch）與新 ASIC 專案的貢獻，目前錦興廠已處於滿載狀態，樹林廠則預計在 2026 年第一季通過客戶認證後也將達到滿載 。南電積極優化產品組合，預期隨價格結構改善與產能利用率提升，毛利率與營業利益率將在 2026 年持續擴張 。

景碩（ 3189-TW ）

景碩於 2000 年成立，屬於和碩（ 4938-TW ）集團企業，股票於 2004 年上市，是台灣國內第三大的 ABF 載板廠。雖然景碩在 2024 年全球市場佔有率約為 4% ，營收規模相對較小，但同樣受惠於產業重回上升週期的紅利。市場預期景碩的 2027 年每股盈餘（EPS）有望成長至 12.68 元 。儘管過去其毛利率表現曾領先群雄，但在目前的 AI 擴散時代，產業競爭核心已轉向高層數與超大尺寸技術，景碩正透過持續的擴產計畫來維持競爭力。

整體而言，台廠載板三雄在經歷疫情後的庫存調整後，迎來 AI 基礎設施建設的黃金十年，且因台灣在全球先進封裝與 AI 供應鏈的中心地位，在 ABF 市場表現預計將優於日本同業 。

ABF 產業現況

前面段落也有提到，ABF 載板產業在歷經 Covid-19 疫情後的兩年下行週期後，已於 2024 年上半年觸底，並呈現向上轉折。過往使用較多 ABF 的個人電腦等中低階市場的復甦較為溫和，而高效能伺服器與 AI 相關終端需求的成長動能則更為強勁。雖然相關企業的股價已開始變動，但根據摩根士丹利（Morgan Stanley）在 26 年 2 月初具的報告，從基本面來看產業仍處於此輪 AI 驅動上升週期的早期階段，認為企業獲利才剛開始呈現向上趨勢。

原料供應與成本轉嫁的定價壓力

當前產業面臨的一個重要限制在於低熱膨脹係數玻璃纖維布（T-glass）的供不應求。2025-2026 的台灣供應鏈就是一個字「缺」。研究指出今年 T-glass 的供需缺口約為 20%，這種失衡在去（2025）年便開始顯現。雖然供應限制主要影響 BT 載板及中低階產品，對高階 ABF 載板廠商的直接影響相對有限，但還是推升整體供應鏈的緊張感。此外，隨著銅價上漲及覆銅板（CCL）廠商宣佈漲價，載板製造商也逐步將增加的原料成本轉嫁給終端客戶，帶動整體平均售價（ASP）回升，部分廠商預計在 2026 年上半年每季調漲價格 。

ABF 未來展望？

需求結構的深度轉型與 AI 核心驅動

展望未來五年，ABF 載板市場將經歷結構性的需求轉型。在 2015 年時，PC 市場佔總需求的 70%，但預計到 2030 年將降至 15% 左右；相對地，AI GPU、ASIC、伺服器及網絡通訊等相關應用，將在 2030 年佔據市場約 75% 的價值份額。這種由企業端驅動的需求與過往消費者驅動的 PC 週期不同，相較具備更高的需求可見度與持續性，法人預計 2025 至 2030 年間市場價值的年複合增長率（CAGR）將加速至 16.1% 。

產能缺口與技術升級的獲利機遇

儘管全球主要載板廠商持續投入產能擴充，但受限於建設與認證所需的時間，預計從 2027 年起市場將再度陷入供不應求的局面 。隨著晶片設計趨向大型化與多層化，例如： 2.5D 與 3D 封裝技術的普及，單一載板層數從傳統 PC CPU 的 8 層激增至 20 層以上，這將顯著降低生產良率並消耗更多實際產能。

同時，為了克服散熱與電磁干擾，埋入式被動元件載板與玻璃核心載板（Glass Core Substrate）等新興技術也成為研發重點，這些新技術雖然增加製造複雜度與維修成本，卻也為技術領先的廠商創造了更高的產業門檻與利潤空間，期待此產業的再一次升級！

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貨櫃航運介紹

貨櫃航運屬於三大航運產業（海運、空運、內陸運輸）中的海運業。海運業又依照貨品種類以及船舶設備的不同，可以再分為「貨櫃航運」以及「散裝航運」兩類。我國貨櫃航運的代表企業為長榮（ 2603-TW ）、陽明（ 2609-TW ）以及萬海（ 2615-TW ），合稱貨櫃三雄。

貨櫃航運主要以定期航線為主，載運的貨品則多為工業製成品，與全球消費市場具有高度連動關係。原油是貨櫃航運業成本的一大項目，因此產業對油價也具高度敏感性。舉凡運力平衡、油價走勢與收取附加費與否，皆會大程度左右貨櫃航運產業的利潤狀況。產業具有高度景氣循環特性，一般而言上半年（尤其 3、4 月）屬於淡季，下半年因為歐美許多節日檔期（例如：感恩節、萬聖節、聖誕節等），各路廠商都會有回補庫存之需求，因此 Q3 為產業傳統旺季。

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特別注意的是，貨櫃在被運輸時一般以 20 呎櫃（Twenty Equivalent Unit, 縮寫 TEU）及 40 呎櫃（Forty Equivalent Unit, 縮寫 FEU）作為運送的標準櫃。國際上許多運價也是以這兩者為單位來做報價喔！

▲ 貨櫃航運示意圖

運價指數有哪些？

試想自己是一位賣東西的老闆，你該要如何才能增加店鋪的獲利呢？其實手法無非兩種：讓客人變多、把售價拉高。在海運中道理也是一樣的，貨櫃運輸產業也有所謂的「公道價」，承上段所述，航商也會為每 TEU 、每 FEU 的貨櫃制定價格。

但這個價格並非漫天喊價，除了參考同業之間的定價之外，其實航商的定價也會隨著國際上數個重要的運價指數而波動！對於「貨櫃航運」來說，最重要的運價指數有三種：

• SCFI 上海出口貨櫃運價指數
• FBX 波羅的海全球貨櫃運價指數
• WCI 世界貨櫃運價指數

以下將分別介紹指數以及最新數據。

SCFI 上海出口貨櫃運價指數

2005 年隨著上海國際航運中心的設立，中國官方也推出了 SCFI（ Shanghai Containerized Freight Index ） 指數，指數編製概念是基於以往的 CCFI（中國出口貨櫃運價指數），不過新推出的 SCFI 對於市場價格反應力更為即時。

SCFI 於每週五 15:00（北京時間）公佈，報價單位視不同航線而分（TEU 或 FEU），由於上海港已經自 2010 年起就正式超越了新加坡港，成為全球貨櫃吞吐量最大的港口，因此 SCFI 的重要性自然不必多言。

▲ SCFI 報價走勢圖（資料來源：SCFI ）

SCFI 最新數據

根據 2026 年 3 月 6 日的最新數據，SCFI 指數報 1,489.19 點，單週大漲 156.08 點，漲幅高達 11.71%。終結了先前的低迷期，主要受到中東戰事影響，運力收縮直接推升了 SCFI 等運價指數，讓貨櫃航運商具備更強的議價能力。

FBX 波羅的海全球集裝箱指數

波羅的海全球貨櫃運價指數（FBX）是全球 12 條主要貨櫃航線的加權平均值，每日更新一次。也是國際間少數日更的運價指數，有助於了解最快速、即時的運價變化。

▲ FBX 報價走勢圖（資料來源：FBX ）

FBX 最新數據

據波羅的海航運交易所發布的 FBX 指數顯示，目前 FBX 集裝箱海運價格平均為 1,637.4 美元（2026/03/10），而 2021 年的運價高峰為 11,108 左右，相比之下竟差了5~10 倍，可見當時的「航海王」盛況。。

WCI 世界貨櫃運價指數

世界貨櫃運價指數（World Container Index, WCI ）是由倫敦海運諮詢機構（Drewry）和新加坡 Cleartrade Exchange 共同推出，於每週四發佈全球 8 條重要航線（包含上海 、紐約、洛杉磯、鹿特丹、熱內雅等世界大港）之最新報價。

▲ WCI 報價走勢圖（資料來源：Drewry ）

WCI 最新數據

從上圖可以看到，去年（2025）美國總統川普宣布關稅政策後造成運價一波大漲，後續年底的傳統旺季也造成運價小幅度上升。

下列清單是幫各位統整上述 3 大指數之公佈時間與報價單位，有在關注貨櫃航運的投資朋友記得要跟這三位「夥伴」們保持密切聯繫喔！

• SCFI 上海出口貨櫃運價指數：每週五 15:00 公佈，報價單位為 TEU （大部分航線）或 FEU （美東、美西航線）
• FBX 波羅的海全球貨櫃運價指數：每日更新，報價單位為 FEU
• WCI 世界貨櫃運價指數：每週四更新，報價單位為 FEU

航運競爭者

根據法國海運諮詢機構 Alphaliner 數據顯示，全球貨櫃航運業目前屬於高度寡占市場，排名前 10 大的航商，就包辦了全球約 85% 的貨櫃航運量能。

上表可見，我國航運三雄 —— 長榮、陽明、萬海，在國際上表現也不俗，分居第 7、9名，而萬海則被以色列的 ZIM（以星航運公司）擠出名單，排名第 11 名。若將目前在訂中的船舶數量也納入計算，長榮更將超越日本 ONE ，躍居全球第 6 大航商。

除了已經佔有絕大多數的航運量，這些大航商為了提高自身競爭力與市佔，還會透過組成合作聯盟，利用艙位互換、出租、共同派船等方式，來進一步提升營運表現。綜觀目前全球的航運聯盟，主要有以下 3 大聯盟：

3 大聯盟不只涵蓋 11 家大型貨櫃航商，更藉此吃下超過 9 成的航線市場。透過聯盟的組成，航商也提高對下游客戶的議價能力，讓運費得以維持在一定的水準，不至於在短期出現大幅度的回落。而那些沒能進入三大聯盟的航商們，通常營運規模就不容易做大，後來大部分不是轉為經營區域性的航線，就是逐步面臨倒閉一途。

台灣貨櫃三雄

接下來股感就來介紹一下台灣人比較熟悉的台灣貨櫃三雄——長榮（2603.TW）、陽明（2609.TW）與萬海（2615.TW），繼 2021 年的航海王行情後，近期也因為中東戰事，導致運價上漲，三雄也憑藉著強大的議價能力，股價受到市場青睞：

長榮海運（2603.TW）

長榮海運截至 2025 年 Q3，長榮持有現金及約當現金高達 1,625 億元新台幣。長榮的戰略重點在於「超前部署綠色船隊」。其訂單對現有運力比率高達 46%，位居全球前列。為了因應未來日趨漸嚴的環保法規，長榮在 2025 年與 2026 年初完成了從甲醇動力向 LNG 雙燃料動力的策略微調，訂購 11 艘 24,000 TEU的巨型LNG雙燃料船，總投資額超過30億美元。這顯示出長榮管理層在追求減碳的同時，也高度關注燃料供應的安全性與成本效益。

陽明海運（2609.TW）

2026年2月，陽明交付了台灣首批LNG雙燃料貨櫃船「YM Willpower」與「YM Worthiness」 。這批15,500 TEU的船舶配備了最先進的寬頻衛星與智能船舶系統，顯著提升營運安全。透過與 Premier Alliance 的合作，專注於亞歐主航線的效率提升，同時利用其強大的政府背景（公股持有45%）在融資成本與政策支持上佔據優勢 。

萬海海運（2615.TW）

萬海雖然在全球排名中位居第11名，但萬海在近洋航線的利潤率與週轉率一直表現優異 。萬海目前的訂單集中在 3,000 至 13,000 TEU 的靈活型船舶，能靈活調度於美西與亞洲各大港口之間。而萬海在 2026 年的新船交付有望讓其市值與運力進一步逼近前十大巨頭 。

航運市場現況

來到 2026 年 3 月，全球航運市場再度陷入極端的動盪期。原本市場普遍認為紅海危機已是供應鏈韌性的最大考驗，結果千算萬算卻沒算到 2 月底由中東戰事爆發的荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）封鎖危機，讓全球局勢雪上加霜。油輪與貨櫃輪為了避開導彈襲擊與軍事騷擾，紛紛被迫改道，演變成一場全球貿易的「雙重鎖喉」慘劇 。

目前，這兩大地理瓶頸卡住了全球約 20% 的原油與液化天然氣（LNG）運力，導致超過 500 艘船舶在海上動彈不得。面對這種極端的地理威脅，航運龍頭地中海航運（MSC）與達飛海運（CMA CGM）已陸續宣佈暫停中東地區的訂艙，並直接祭出高達 4,000 美元的緊急附加費。

最弔詭的是，2026 年本該是新船交付的高峰期，理論上運力會過剩，但因為大家為了躲避戰火被迫繞道好望角，加上中東衝突直接消耗了全球約 5% 至 6% 的可用運力，反而讓市場變得「一艙難求」。上海出口貨櫃運價指數（SCFI）在 3 月初不跌反漲，衝上 1489.19 點。這背後顯示貨主願意為了地緣安全支付更高昂的溢價。

航運未來展望

全球航運環保政策

2026 年起，歐盟碳交易系統（EU ETS）正式結束過渡期，進入 100% 全額課徵的元年 。現在不只是二氧化碳要收錢，從 2026 年 1 月起，甲烷與一氧化二氮等溫室氣體也正式納入課稅範疇 。對於航商而言，這筆綠色成本已從財報備註變為帳單上的硬性項目。未來在遠東至歐洲航線上，每載運一個 40 呎標準櫃（FEU），航商就必須負擔約 150 至 400 美元的碳稅成本 。

台灣航商的競爭力

在這一波環保競賽中，台灣的長榮（2603）與陽明（2609）展現了卓越的先見之明。陽明在 2026 年初陸續交付了台灣首批 $LNG$ 雙燃料 15,500 TEU 級貨櫃船，如「YM Willpower」與「YM Worthiness」，這些船舶能立即減少約 20% 的碳排放 。長榮則採取更為激進的擴張策略，其訂單簿中高達 46% 的運力為節能型新船，並大手筆下單 11 艘 24,000 TEU 的 $LNG$ 巨艦，顯示其想要藉由降低單位貨櫃碳排成本，來抵禦未來的高碳稅環境 。在充滿變數的地緣政治時代，只有技術領先且擁有現代化綠色船隊的航商，才能在動盪中笑到最後。

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編按：2026/02/23 更新，悶了兩年的 MCU 市場終於迎來轉機！受到晶片供應緊張、成本上升、封裝交期拉長等因素影響，今年 1 月底中國 MCU 供應鏈傳出漲價消息！中微半導體將針對 MCU、NOR Flash 等產品進行 15% ～ 50% 的價格調整，這波漲勢也帶動台股盛群 (6202)、新唐 (4919)、應廣（6716）、九齊 (6494) 等 MCU 廠取得議價空間，紛紛與客戶展開價格協商，若調漲順利，將有效終結過去兩年因中國低價搶市造成的價格戰僵局！

MCU 是什麼？

MCU（Microcontroller Unit），中文名為「微控制器單元」、「單晶片微電腦」。MCU 將中央處理器（CPU）、記憶體（RAM）、輸入 / 輸出介面（I/O）等等一大堆東西，全部整合在「一塊 IC」 上面。因此 MCU 才會有「微型電腦」一稱，可以負責做少量、簡單的資料運算與處理。

▲  MCU 的運作原理（資料來源：Collaborator 產經共學社）

MCU 應用

根據世界半導體貿易統計組織（ WSTS ）的分類， MCU 可以等級高低分為分為 4 位元、8 位元、16 位元與 32 位元四種。根據 MCU 應用產品的複雜度不同，各產品也適用不同等級的 MCU。以車用相關的 MCU 應用為例 —— 系統功能較簡單的構件（如：車內空調、車窗，後照鏡等），可使用成本較低的 8 位元 MCU；而要求高運算處理能力的零件（例如：煞車、安全氣囊、車身穩定控制等），則需使用 16 位元。如今隨著電子產品越趨智慧化，32 位元 MCU 已逐漸成為市場上主流規格，像是車載多媒體、駕駛資訊等較高階的電子化資訊系統，已多採用 32 位元規格。

▲  各等級 MCU 的應用領域（資料來源：Freecale 官網，股感知識庫整理）

當然，除了上述的車用 MCU 以外，MCU 還見於非常多種終端電子產品。例如：受到 COVID 疫情所帶起來的額溫槍、自動化酒精噴灑器、自動給皂機；家電相關的氣炸鍋、電子食物秤、無線吸塵器；穿戴裝置的無限藍牙耳機、充電盒以及近期加大研發力度的 AI 眼鏡等等，產品應用層面非常之廣。至於前段所提到的車用 MCU，實是當今 MCU 應用第二大的領域 —— 不過車用 MCU 的成長率很快，未來有望成為 MCU 的主力應用產品。

MCU 廠商

全球 MCU 龍頭企業

全球 MCU 市場的競爭格局高度集中，主要由少數幾家國際大廠主導。根據市場分析，前六大供應商共同佔據了全球 MCU 市場超過 80% 的份額 。這些巨頭的策略核心是專注於高階、高利潤的應用領域，特別是汽車、工業與醫療設備。股感也舉幾個特別知名的國際大廠跟大家介紹：

英飛凌 Infineon（德國）

英飛凌近年在 MCU 與功率半導體市場維持領先地位。儘管 2024–2025 年汽車與工業需求轉弱，英飛凌預期在 AI 資料中心需求帶動下，2026 會計年度將重返成長。公司上修 AI 資料中心電源解決方案銷售預估至 15 億歐元，較先前財測提高約五成，成為中期成長的重要動能。

目前英飛凌營收仍以汽車半導體為核心，汽車事業約占總營收五成，產品線涵蓋 AURIX、TRAVEO、PSOC 等 MCU 與電源控制方案。AI 資料中心需求成長，有助抵銷汽車市場復甦趨緩的影響。2025 會計年度營收為 146.6 億歐元（年減 2%），其中 2025 財年第四季營收 39.4 億歐元，季增 6%，顯示營運逐步回穩。

瑞薩 Renesas（日本）

瑞薩電子由日立、三菱與 NEC 的部分電子業務合併而成，長期為全球 MCU 產業龍頭。2024 年瑞薩於全球車用 MCU 市場市佔率約 23.7%，生產模式以自產為主，約七成 MCU 由自家製造，其餘三成委外代工。近年瑞薩持續聚焦 MCU 與嵌入式半導體平台，作為核心成長方向。

2025 年 8 月底公布的最新財報顯示，截至 2025 年 6 月止六個月營收為 6,343 億日圓，受產業循環與轉型調整影響，期間稅前及歸屬母公司淨利轉為虧損；惟 2024 年全年營收仍達 1.35 兆日圓，顯示中長期營運規模仍具基礎。先前因與碳化矽（SiC）供應商 Wolfspeed 簽署協議並支付 20.62 億美元訂金，在對方破產重組後承受一次性衝擊，也促使瑞薩加速調整事業重心。

在策略面上，瑞薩近期傳出擬以約 30 億美元出售旗下時脈晶片部門予 SiTime，消息一度帶動股價 上漲 6.7%。該部門主要提供無線基礎設施同步用時脈元件，交易若完成，將有助瑞薩回收資金、提升資本彈性，並進一步聚焦 MCU 與嵌入式半導體等核心高成長領域，朝平台化經營與效率導向策略邁進。

恩智浦（NXP）（荷蘭）

荷蘭恩智浦前身為飛利浦半導體，是全球車用與工業 MCU 的主要供應商之一。根據 2025 年第四季財報，恩智浦單季營收達 33.4 億美元（年增 7%），高於市場預期的 33.1 億美元，經調整每股盈餘為 3.35 美元，亦優於市場預估。全年來看，汽車半導體仍為核心業務，約 55% 營收來自車用晶片，工業與 IoT 約占 18%，顯示車用 MCU 仍是公司營運重心。

展望方面，恩智浦預估 2026 年第一季營收介於 30.5 至 32.5 億美元，中位數高於市場共識，經調整 EPS 預估 2.77–3.17 美元。管理層指出，雖然通訊部門上季營收年減 18%，仍拖累整體表現，但汽車與工業需求正逐步改善，特別是在電動車（EV）、軟體定義車（SDV）與車用雷達與 MCU 應用方面。恩智浦近五年營收年均複合成長率約 7.3%，略高於產業平均，顯示其在車用與嵌入式半導體市場仍具穩定需求基礎。

微芯（Microchip）（美國）

Microchip 是一家美國 MCU、RAM 與類比半導體的製造商。 其中 MCU 及混合信號 MCU 佔總收入近一半（約49.5%），是公司營收的核心。

其他大廠

另外還有德州儀器（TI）（美國）、意法半導體（STM）（瑞士）。以上六家廠商共佔了全球超過 8 成的 MCU 產能。

MCU 概念股（台灣）

台灣廠商則多在中低階的應用市場，主要應用為消費型產業：家電、玩具等，這邊舉兩間國內較為知名的 MCU 廠商為例：

新唐（ 4919-TW ）

新唐於 2020 年完成收購 Panasonic 半導體事業後，營收重心以車用與工控為主，車用與工控佔 38%，電腦應用佔 26%，其餘通訊與消費性應用分別為 21% 與 15%。2025 年受車用需求復甦緩慢、日本子公司產能利用率偏低及匯率影響，營運承壓。

2025 年第三季仍呈虧損但較前季收斂，毛利率回升。公司指出，日本子公司產能修正已接近落底，目標短期回到 2023 年水準；第四季營收可能小幅下滑，但隨 AI 伺服器與車用市場回溫，預期 2026 年第一季逐步改善。

產品布局方面，新唐持續聚焦車用與工控，新一代 NFC 晶片與 Digital Power MCU已量產導入日本市場，並推出 AEC-Q100 智慧座艙方案；伺服器端則推出 BMC 晶片 NPCM8mnx 與 48V 馬達驅動晶片，切入 AI 伺服器與資料中心應用。

盛群（ 6202-TW ）

盛群過去為台灣 MCU 產業龍頭，2020 年成功打入 Hyundai 供應鏈，MCU 應用於車用音效模組。2025 年 Q2 合併營收 8.6 億元，季增 13%，上半年累計 16.2 億元，年增 43.9%，毛利率約 38.7%，隨庫存去化有望逐步接近 40%。不過，下半年客戶多採短期下單策略，能見度仍偏保守。

財務體質方面，負債比下降 7.2%，EPS 連續 4 季年增、營業利益率亦連續 4 季年增，屬於歷史統計上未來 90 天股價表現相對較佳的型態。需留意的是，2025Q1 與 Q3 獲利主要來自業外，本業復甦仍待確認。

以下股感也整理出了其他上市(櫃)的 MCU 概念股：

MCU 市場現況

近年來，微控制器（MCU）的需求呈現爆發式成長。根據 Global Information 的調查，2025 年全球 MCU 市場規模預計為 347.5 億美元，並將在 2030 年達到 572.5 億美元，預測期內的複合年增長率（CAGR）高達 10.5%。主要的成長動能由以下三大領域驅動：

• 電動車： 電動車（EV）的普及大幅提升車輛中 MCU 的使用數量，從引擎控制、安全系統到車載娛樂，MCU 都扮演關鍵角色。
• 物聯網（IoT）裝置： MCU 體積小且節能高效的優勢，成為智慧家電、感測器等各種 IoT 裝置的核心，推動了市場的蓬勃發展。
• 邊緣人工智慧（Edge AI）： 隨著邊緣 AI 應用的興起，MCU 產業也迎來了新的長期利多趨勢，能夠在終端裝置上直接處理數據，提升運算效率。

全球市場競爭版圖與台灣廠商的突圍策略

目前，全球 MCU 市場呈現明確的兩極化競爭態勢。在汽車、醫療等高階應用領域，採用 32 位元和 64 位元 MCU 的市場，主要由歐美日大廠如恩智浦（NXP）、英飛凌（Infineon）、意法半導體（STMicroelectronics）等所壟斷，這些領域具有高技術門檻和穩定的獲利能力。

相比之下，台灣的 MCU 廠商則多聚焦在中低階市場，產品主要應用於家電、玩具等消費性電子產品。這些市場容易受到景氣波動的影響，更會面臨中國同業的低價競爭。由於中國廠商獲得本土晶圓廠和政府補貼的雙重支持，台灣廠商在成本上難以與之抗衡。

為此，台灣廠商已明確轉向「差異化」與「高附加價值」的突圍策略。將重心放在難以被複製的專業應用領域，如汽車工控、安全與醫療設備，並透過提供完整的「應用解決方案」來深化與客戶的合作關係，以此建立難以跨越的門檻，擺脫單純的價格競爭，提升產業地位。

MCU 未來展望

版圖劇變，中國 MCU 勢力崛起不容小覷

中國近年來發展 MCU 技術的進展飛快，多家重點廠商（例如：比亞迪半導體、捷發科技、中穎電子、東軟載波等）也成為全球 MCU 產業所關注的幾位超新星。市場預計 2025 年中國 MCU 的國產比重將急遽拉升至 23%，這樣的轉變將對於目前產能高度集中的 MCU 產業（全球 MCU 產量近 80% 集中於前六名大廠）帶來衝擊。目前市場幾家龍頭廠商 ——恩智浦（NXP）、瑞薩（Renesas）、英飛凌（Infineon）、德州儀器（TI）、微芯（Microchip）及意法半導體（STM）等 —— 有可能失去部分市占與市場的話語權。

邊緣人工智慧（Edge AI）：重新定義 MCU 的角色

邊緣 AI 指的是在裝置端進行 AI 運算，而不是將所有數據傳輸至雲端。這種模式可以顯著降低數據傳輸延遲，保護用戶隱私，並減少對雲端運算資源的依賴。

以前 MCU 主要用於簡單的控制和數據處理。但隨著邊緣 AI 的興起，MCU 必須承擔更複雜的任務，例如機器學習推理、感測器數據融合與即時監控 。讓 MCU 廠商在產品中整合專用的神經網路加速器（neural accelerators），可以提供更強大的運算效能，模糊 MCU 與更複雜處理器之間的界線，為 MCU 廠商創造新的高價值產品線與市場空間。

產品應用層面廣上加廣，「毛利率」成為競爭力關鍵

MCU 的終端應用本來就很廣泛了，未來隨著科技技術發展更加成熟，許多電子產品需要應用到的 MCU 數目 / 規格要求都更加提升。在下游需求處於穩健緩慢擴張時期，如何吃下這塊越來越大的市場大餅 —— 擴張生產規模，著重開發特定應用領域與技術 —— 是各家廠商首要目標。

像是 2021 受到疫情影響，全球出現晶片荒，各家晶圓廠都紛紛漲價之際，如何提升自身議價能力 / 成本轉嫁能力也將成為 MCU 廠商短期的關鍵因子。若能有效將提高的成本轉嫁給下游，才能進一步提高產品毛利率，保持企業競爭力。

【 延伸閱讀 】

• 車用半導體關鍵元件：了解 ECU、MCU 及感測器是什麼
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編按：2025/12/04 更新，受烏俄停火綻露曙光以及中國恢復採購美國穀物等利多消息影響，市場預期散裝航運需求將上升，波羅的海綜合指數持續上漲，多檔散裝航運概念股直奔漲停！

散裝航運產業介紹

散裝航運屬於三大航運產業（海運、空運、內陸運輸）中的海運業。海運業又依照貨品種類以及船舶設備的不同，可以再分為「貨櫃航運」以及「散裝航運」兩類。我國散裝航運的代表企業為裕民（ 2606-TW ）、慧洋-KY（ 2637-TW ）、台航（ 2617-TW ）等。以下整理貨櫃航運與散裝航運的產業特性，供投資人參考！

散裝船運載的是大宗物資與工業原料等貨物，因此國際經濟的興衰對於散裝船業有著很大的影響力，其中鐵礦砂、煤炭以及穀物等為主要運送的貨物，所以像中國、美國市場的變化就是觀察的重要面向之一。因為貨物特性，散裝業傳統旺季約落在每年 11 月至下一年的 4 月左右。

散裝船多為不定期航線（Tramp），與貨櫃航運的定期航線（Liner）相比，船隻、航線以及航期都相對不固定，因此相較於貨櫃船航運業，散裝的運費的變化波動也相對較大。且因為散裝產業的經營門檻較低，其中幾家廠商都有經營其他副業，或是將散裝船當作副業，因此財務表現不單單只反映海運業的市場變化，這是投資朋友在學習判讀散裝航運的財報時需要特別注意的事情！

延伸閱讀＞＞＞ 【 產業評析 】貨櫃航運產業 概念股、運費指數、市場現況與展望！

散裝航運股有哪些？

散裝航運有哪些？ 台股和美股加總的散裝航概念股超過 10 間公司，股感這邊幫大家整理好主要的台灣散裝航運概念股！

散裝航運指數

散裝船運價指數為影響業者獲利的重要指標，依船舶載重噸位的不同，散裝航運指數主要可分為波羅的海海岬型航運指數（ BCI ）、波羅的海巴拿馬型航運指數（ BPI ）、波羅的海超輕便極限型指數（ BSI ）與波羅的海輕便航運指數（ BHI ），波羅的海運價指數（ BDI ）是以上指數的加權平均，亦為整體散裝航運獲利的重要觀察指標。

散裝航運運價指數依照船舶載重噸位不同分為 4 類，並透過加權計算得出最重要的 BDI 波羅的海運價指數。

1. 波羅的海海岬型航運指數（ BCI ）
2. 波羅的海巴拿馬型航運指數（ BPI ）
3. 波羅的海超輕便極限型指數（ BSI ）
4. 波羅的海輕便航運指數（ BHI ）

波羅的海運價指數（ BDI ）是以上指數的加權平均，計算公式 ＝ 30% BCI ＋ 30% BPI ＋ 30% BSI

▲ BDI 近期報價走勢圖（資料來源：stockQ）

散裝航運排名（2025）

若單就台灣國內的散裝航運企業排名，船隊數量規模最大的是慧洋，總計擁有 133 艘船隻。不僅如此，慧洋還擁有最大規模的節能船隻，在國內具有規模經濟之優勢；另一方面，於 2023 年和 2024 年大量訂購船之後，裕民目前控管 79 艘船隻，且主要以大型海岬型散裝船為主故船隊總運力來到了約 950 萬噸，有望朝全球前 10 大前進，是全台散裝航運運力之首。

以船隊數量排名：慧陽第一名，共有 133 艘船。

以總載運力排名：裕民第一名，共計 950 萬噸。

而放眼全球，台灣企業並沒有排進前 10 大散裝航商名單中，不過裕民及四維航都緊追在後（還記得嗎！全球貨櫃航運排行我國的長榮、陽明、萬海全部位居全球 TOP 10 ! ）。2025 年度全球散裝航運企業排名如下：

散裝航運市場現況與展望

散裝航運容易受到全球經濟脈動、地緣政治、監管政策、航線狀況影響，故以下將分別從供給面、需求面拆解 2025 年散裝航運市場的現況與未來展望。

供給面

根據航運組織 BIMCO，2025 年的全球總運力成長率預計為 2.8％，2026 年下降至 2.6％，皆低於 2024 年，主要原因來自交船量的下滑，與環保法規的限制。而供給量的下降有助於推高運費與船價，對於散裝航運來說是結構性利多。

資料來源：BIMCO；資料時間：2024/10

2024 全球交船量來到低檔，新船訂單僅占總船量 9.4％，就算 2025 年需求大增，目前新船從下訂到交船時間平均需要等待 3.58 年，故 2025 年供給仍吃緊。另一方面，從圖表可以看出 2025 年和 2026 年預計被回收的船隻總運力較前幾年呈增長趨勢。國際海事組織（IMO）持續推動減碳計畫，根據航運業者 Veson 所發佈的白皮書，碳強度指標 （CII)）、能源效率現有船舶指數 （EEXI），分別規範船隻的每航行單位碳排、船舶本身的能源效率。在這兩項指標的推行下，航運業者需汰換掉不符法規的船隻，並降低航運速度以符合碳排。

需求面

從需求面來看，預期 2025 年可能受以下事件影響：

• 中國市場復甦
  由於房市持續低迷，中國的基礎建設需求也因此受到影響。而中國政府也推出許多積極救市政策，例如降低房貸利率、517 房市新政等等。截至目前，雖然房市仍未回穩，不過根據高盛報告指出，基礎建設所用大宗商品需求佔中國鋼鐵消費量的 36%，為三年來首次出現成長，或為市場復甦跡象。若中國房市於 2025 年下半年至 2026 年逐步回穩，將有助於推動基礎建設對於散裝航運的需求。
  

想更了解中國房市，歡迎你閱讀這些＞＞＞

• 中國房地產危機！房地產問題難以解決？中國房地產未來展望？

• 中國樓市發生重大變化！對台灣有什麼影響？一文帶你看懂中國房市議題！

• 烏俄戰爭趨緩
  隨著美、烏、俄的 3 方談判持續進行，長達 3 年的烏俄戰爭有望停火。若此事發生，則受到重創的烏克蘭將面臨大量基礎建設重建需求，包括道路、橋樑、港口等。根據世界銀行估計，重建總花費高達 5,240 億美元。而大量基礎建設需求將帶動散裝航運發展，預計前期中小型船隻業者（例如：慧洋）受惠，當大型港口重建完畢後，大型船隻業者（例如：裕民、新興）也將能夠參與重建計畫。從下圖可以看出， BDI 指數自 2 月起便呈上漲趨勢，顯示投資信心增加。
  

資料來源：財經 M 平方；資料日期：2025/03

想更了解烏俄戰爭，歡迎你閱讀這篇＞＞＞美俄烏的三方角力！對歐洲影響？未來可能走勢分析！

• 船隻返回紅海
  過去幾年，由於紅海區域有著以色列、哈瑪斯戰爭、葉門叛軍的威脅，許多業者拒走紅海航道，選擇繞行南非好望角。而在 2025年1月15日，以哈雙方達成初步共識停火，為紅海航道帶來一絲希望。只可惜好景不常，以色列於 3 月 18 日重新對加薩地區展開地面攻擊，談判破局。若紅海航道得以返航，則船隻航行距離將大幅縮減，進一步影響航運業者的運費收入，故短期內對於散裝航運來說，為不利訊息。
  

想更了解紅海危機，歡迎你閱讀這篇＞＞＞紅海危機是什麼？如何影響全球運價及世界經濟？

散裝航運結論

依據目前資訊，2025年散裝航運的股價主要是在反應烏俄停戰的題材，這個題材引發投資人對於未來的營收想像。因此，要掌握散裝航運的股價走勢，一定要追蹤烏俄戰爭的消息，及BCI、BDI指數。以下兩種情境：

情境1：2025 年烏俄戰爭真的停戰

• 烏克蘭將有戰後重建的大量煤炭、鋼鐵、大眾物品需求，推估帶動商機高達 5240 億美元
• 烏克蘭的港口嚴重受損，初期僅有小型散裝船能停靠，
• 待港口修復完成後，大型散裝船得以入港，需求有望提升
• 烏克蘭重建為十年長期計畫，貨量會逐步上升，但短期內成效有限

情境2：假設 2025 年烏俄戰爭持續膠著

散裝航運將有較大的波動及股價修正，因為重建的需求被遞延了。

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編按：2025/09/10 更新，蘋果 2025 秋季發表會已經結束囉！有興趣的讀者可以看看下面這篇股感的整理文！

蘋果秋季發布會新品回顧：最薄 iPhone 登場！售價多少？

蘋果概念股是什麼？

以往每年的蘋果供應商責任報告書中，都會公開全球前 200 大的供應鏈廠商（唯 2019 年名單未被公佈）。這類有些負責代工、有些負責製造零件、組裝成品的大大小小的廠商，就被統稱為「蘋果供應鏈」，也被市場稱為「蘋果概念股」。畢竟蘋果是世界上首屈一指的大型企業之一，若能打進相關供應鏈，也較有機會帶來穩定的獲益來源，因此「蘋概股」這個標籤，就有點像是個股的「光環加身」，會比較受市場所注目。

蘋果供應鏈概述

為什麼區區一家蘋果公司，卻可以涉及這麼多（上百、上千家）供應廠商？根據國外電子產品專家指出，單單是人們手上的一台 iPhone，就可以涉及至少 500 種不同的零件，像是：晶片、機殼、鏡頭、電源供應等等。更甚之，像是一張小小的晶片，都還可以再切分成晶片設計廠、晶片代工廠、晶片封測廠等等一系列的跨企業合作。有了這樣的認知以後，或許你就不會對蘋果供應鏈之龐大如此吃驚了。

▲ 手上的一台 iPhone，就可以涉及至少 500 種不同的零件

再來，我們來講講蘋果的經營原則。蘋果之所以可以做大，是因為企業只掌握「核心技術」與「關鍵零件」，其他非核心的技術、叫瑣碎的零件，就一律外包給廠商去做。讓我們來看看例子。

蘋果公司只要確保掌握好核心技術與關鍵零件，其他的一律「外包」處理。

還記得在 2013 年，蘋果推出當紅炸子雞 —— iPhone 5S 的情況嗎？iPhone 5S 是蘋果首次實裝 Touch ID功能之機款，也成功俘獲了一大批果粉的芳心。而這個成功案例的背後是在 2012 年蘋果重金砸下了 3.56 億美元，去收購了生物識別公司 AuthenTec。要知道，當時 AuthenTec 可使手握了計算機安全相關的 200 多種專利，只能說在掌握核心技術上，蘋果從來都不留餘力。

另一方面在「外包」部分，為了不讓其中特定的合作廠商做大，而使自己在合作過程中失去主導權與 Bargain Power，蘋果在同樣一個技術或零件找的廠商，也不會只有一家。舉例而言，光是蘋果的代工廠，台灣的「電子代工五哥」——廣達、緯創、仁寶、和碩、英業達就全部都入列。透過這樣的協作模式，在大部分的合作模式中（除了少數幾家真的已在該產業做出規模、又具有技術領先地位的供應商外），蘋果分糖給這些合作夥伴吃，卻依舊保有著極大的話語權與主導地位，這也是為什麼就算工應鏈如此浩大與繁瑣，蘋果財報上的毛利率都可以維持在恐怖的 40% 以上高檔（想比之下，手握 iPhone 12 組裝大單的鴻海，2020 Q4 的 10% 毛利已是歷年最好成績。）

蘋果概念股有哪些？

根據 2022 年蘋果官方最新的年報，台灣在 2022 年有 48 家企業被納入蘋果供應鏈，與前期持平，不過卻也是再度跌落冠軍寶座 —— 2022 年共計有 49 家中資企業打入蘋果供應鏈。

而根據 2023 Apple Supplier List 資料，以下股感整理出該表中所有台灣 / 設址台灣的廠商名單：

台灣廠商：

1. 電源供應器：台達電（2308-TW）
2. 軟硬複合板：華通（2313-TW）、耀華（2367-TW）
3. 天線封裝（AiP）載板：欣興（3037-TW）
4. 軟板：嘉聯益（6153-TW）、台郡（6269-TW）、臻鼎-KY（4958-TW）
5. 組裝製造：鴻海（2317-TW）、仁寶（2324-TW）、廣達（2382-TW）、緯創（3231-TW）、和碩（4938-TW）
6. 被動元件：國巨（2327-TW）
7. 晶圓代工：台積電（2330-TW）
8. 記憶體：華邦電（2344-TW）
9. 機殼製造：可成（2474-TW）
10. 光學鏡頭：大立光（3008-TW）、玉晶光（3406-TW）、白金科技
11. 石英元件：晶技（3042-TW）
12. SiP 封裝測試：日月光（3711-TW）
13. 散熱模組：雙鴻（3324-TW）
14. 軸承樞紐：新日興（3376-TW）
15. 耳機零組件：正崴（2392-TW）
16. 鍵盤導光板：茂林-KY（4935-TW）
17. 聲學元件：康控-KY（4943-TW）
18. 觸控面板模組：業成 GIS-KY（6456-TW）、宸鴻 TPK-KY（3673-TW）
19. 高品質鋁擠錠及精密鋁擠型材：台灣穗高科技
20. 塑膠、橡膠和乳化聚合物：台灣盛禧奧
21. 背光模組：瑞儀（6176-TW）
22. 行動裝置零組件：致申（4915-TW）
23. 包裝：金箭印刷集團
24. IC 載板：南電（8046-TW）

• 美商台灣廠：美商艾克爾科技（新竹廠）、美商康寧（台南廠）、美商捷普科技（台中廠）、美商美光（桃園、台中廠）、美商德州儀器（台北）
• 其他外資台灣廠：日商村田製造所（台中廠）、日商 NOK 集團（高雄、台南廠）、日商東京電氣化學（新竹廠）、荷商恩智浦（高雄廠）

須注意，這份完整名單涵蓋蘋果公司 2023 年度 98% 左右的成本支出，因此將不會列舉出全部相關供應商喔！

若對於蘋概股走勢有興趣的朋友，其實台灣還有一個「台灣蘋果供應鏈股價指數」可以參考！該指數是計算台灣 12 家蘋果供應鏈股價而得，這 12 家廠商如下：

台積電（2330-TW）、鴻海（2317-TW ）、和碩（4938-TW）、大立光（3008-TW）、可成（2474-TW）、鴻準（2354-TW）、日月光（2311-TW）、廣達（2382-TW ）、台郡（6269-TW）、宏捷科（8086-TW）、穩懋（3105-TW）、臻鼎-KY（4958-TW）

蘋概股未來展望

將在 2025 年春季發表會推出的 ＭacBook Air 全系列預計都將支援 Apple Intelligence，再加上使用全新的 M4 晶片，這讓市場開始期待 2025 年下半年將迎來一波新的換機潮，預期蘋概股也將受惠於新機的拉貨而會有不錯的表現。

不過在對等關稅不確定性的影響下，投資人舉步維艱，再加上目前川普（Donald Trump）的利率政策走向，以振興美國製造業為目標，以低利促進製造業回流，這雙重政策的夾擊是否會造成顯著影響，著實有待觀察。

蘋概股結論

雖然蘋概股在發佈會前後都會有行情，但投資朋友也要多留意時下的新聞，包括蘋果的營運動態、供應商的變動都是很即時影響股價的因子，畢竟就像前文所說的，當企業有了「蘋果概念股」的光環加身，對於市場投資人無疑是一劑強心針。若對於台灣有哪些蘋概股有興趣、想要投資的朋友，可以上 PCHome 股市 或 Goodinfo! 這些網站查詢，裡面都有蘋概股相關的分類標籤可以點選、查價！

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00893 國泰全球智能電動車 ETF 介紹

主打「最純電動車成分股」口號的 00893，是國泰投信繼去年國泰台灣 5G+ ETF（ 00881 ）、國泰台灣 ESG 永續高股息（ 00878 ）之後的全新力作，其基本資料如下：

值得留意的是，00893 追蹤的指數是 ICE FactSet——全球智能電動車指數，藉由結合 ICE 公司已逾 50 年的指數編製經驗，以及 FactSet 這個全球最完整的產業分類與供應鏈管理資料庫（共收錄 1,600 餘項的產業種類），國泰跨產業與強者聯手，直接瞄準與電動車供應鏈高度相關的公司，也因此賦予 00893 去自稱為「全球第一檔 100% 高純度鎖定電動車供應鏈 ETF 」的話語權。

00893 指數編製規則

00893 挑選成分股時，係依照「獲利性」與「流動性」兩大原則。

• 流動性：個股在外流通市值 ≥ 10 億美元；且近 3 個月交易日平均成交金額 ≥ 1,000 萬美元
• 獲利性：營收需要一定比重來自於電動車供應鏈

00893 成分股比重

依照「市值加權法」來計算配置比率，設定 15% 為單一個股持股比重上限，且前 5 大比重個股合計不得超越 65% ，以達到分散風險原則。共會選擇 30 檔標的。

00893 成分股

00893 成分股權重每半年會調整一次，調整時間在 4 月以及 10 月。從表中成分股可以看到國泰智能電動車涵蓋電動車上、中、下游供應鏈，包含電池原料，汽車技術（如充電樁、自駕技術、車用晶片）、智能座艙零組件、電動車電池生產，智能電動車製造商等，且入選個股因為必須在電動車相關業務營收達 50% 以上，所以 30 檔成分股都是目前全球電動車產業鏈中極具代表性的企業，也難怪被評為最純的電動車 ETF。

00893 成分股產業別

00893 配息

00893 是一檔不會配息的 ETF，成分股的配息將併入 00893 的資產，讓淨值增長更放大！

00893 績效

在這邊股感也整理了 00893 上市至今的績效表現，讓你能更了解 00893 這檔 ETF 喔！

00893 優缺點

00893 憑藉著「全台首檔純電動車 ETF」的話題性，這次正式掛牌確實引發投資市場關注。不過除了熱烈話題之外，00893 究竟有幾把刷子，可以讓市場如此吹捧？筆者整理出以下幾點 00893 的投資優勢以及未來展望。

00893 優點

1. 成分股佈局完整且全面，橫跨三大最大市場（美、中、歐）以及電動車供應鏈上下游（原料、能源、車廠），及各地之最於一身，降低投資者交易成本。
2. 設有成本股調整機制，每半年調整兩次（4、10 月），汰弱留強以確保基金績效最大化。
3. 設有單一個股持股比重上限（15%），在成分股佈局架構完整之餘仍保有控制風險的能力。

不過，凡事都是一體兩面的，畢竟一檔基金如果是不可能只有優點沒有缺點的！以下幾點是投資朋友在投資 00893 時需要注意的一些特點：

00893 缺點

1. 因為成分股極高度集中於單一產業（電動車產業），因此價格波動幅度會較大，風險控管能力也沒有市場上幾檔遍佈很多產業的 ETF （例如：0050、0056 等）來得好。
2. 雖然發行價格 15 元看似親民，不過近期 ETF 普遍有高溢價的現象發生，投資朋友要小心當市場熱烈追捧時冤枉買貴。
3. 雖然標榜台灣第一檔純電動車 ETF，不過若跟國際間其他已經發行一段時間的電動車 ETF 相比（例如：「 GLOBAL X 自動駕駛與電動車 ETF 」、「 SPDR 標普 Kensho 智能移動 ETF 」等），其費用率是偏高的。

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

【延伸閱讀】

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學會看懂現金流量表，就能幫助投資朋友看出公司目前的現金有多少。由於公司所擁有的現金跟公司存亡有著莫大的關係（就如同一個人如果完全沒有存款那會很悲慘一樣），因此雖然前面系列文介紹過的「綜合損益表」，已經列出公司到底賺或賠了多少錢了，在會計實務上還是將「現金」這個項目另外再拉出來，去編制成「現金流量表」！揪竟現金流量表是什麼？怎麼看？本篇帶你認識！

看 2024 年上市櫃公司財報，台積電再度蟬聯現金王與獲利王寶座，全年現金及約當現金餘額高達 2.12 兆元，佔總資產約 40% ，且規模相當於中型銀行。而第二、三名則分別為鴻海 9,371 億元、富邦金 3,790 億元。對於企業營運來說「現金為王」，充裕的現金能讓公司在不景氣時應對突發狀況，但台積電在避免資金閒置與操作過當之間取得平衡，不僅投入在設廠和研發，也投資高評等、收息穩定的債券，以維持財務穩健。

延伸閱讀＞＞＞

• 三大報表其實不難！Part 1：綜合損益表
• 三大報表其實不難！Part 2：資產負債表

現金流量表是什麼？

現金流量表（英文：Statement of Cash Flows、Cash Flow Statement），記錄了企業在「一段特定時間」（通常為月、季）內，所有現金流入、流出的狀況，統計各種不同性質的「現金流」，形成「現金流量表」。「現金」這個東西在公司營運過程中扮演的角色，其實就像人們需要「錢」一樣，我們都需要有錢去花費在生活中的食、衣、住、育、樂等等事情上；同樣的，一家企業如果要維持正常營運，就得持續有「現金」流入，才有能力去做各式各樣的營運活動。沒了錢，不只沒辦法繼續投入生產去想辦法賺錢，欠的一大堆債務更是會排山倒海而來，公司就會面臨倒閉危機。

現金流量表（Statement of Cash Flows），指的是企業在「一段特定時間」內，各式各樣現金之流入 / 流出的狀況。

需要注意的是，現金流量表只有在現金真的「實收、實付」的時候才會有紀錄產生，且又依據各現金流性質的不同，現金流量表內總共分成「營運現金流」、「投資現金流」及「籌資現金流」，三者的加總則稱為「淨現金流」。下個段落中將針對個別做更詳細的說明！

淨現金流：包含「營運現金流」、「投資現金流」及「籌資現金流」

現金流量表怎麼做？

俗話說的好：「言戰先研戰，制敵必知敵。」在學習看懂綜合損益表之前，讓我們先來看一張實際的現金流量表究竟長什麼樣子！

▲ 聯電（ 2303 – TW ）2021 年 Q1 現金流量表（資料來源：鉅亨網）

若您是第一次看到這樣的報表，一定覺得頭昏眼花了吧！不要緊，其實現金流量表並沒有你想像的那麼難！從上表可以觀察到，其實現金流量表不外乎就是記載了各式各樣會產生「現金流」的會計項目。不過由於各現金流的來源不盡相同，因此也會被分類、劃分進三大活動中（即上表中反底螢光綠的「營業活動」、「投資活動」、「籌資活動」）！投資朋友或許會好奇一件事：

為什麼現金流量表的表頭，是從「稅前淨利」開始計算？

上文中曾經有提及，現金流量表只有在現金真的「實收、實付」的時候才會有紀錄產生。回想一下！從前兩篇系列文中，可以發現損益表上（例如：折舊費用）和資產負債表中上（例如：應付、應收帳款）存在很多項目，其實都只是帳上支出，而非發生實際現金流。因此在製作「現金流量表」時，大部分企業會採用「間接法」去編制，也就是從「淨利」出發，將其實沒有發生實際現金流的會計事實去做適當的加減、回推，最後得到企業在「這段特定時間內」到底有多少「實際現金流」的流入 / 流出！

現金流量表編制方法：間接法

我國大部分企業採用「間接法」編制「現金流量表」，其作法是從「稅前淨利」去回推實際有發生的現金流。

在讀懂現金流量表前，知道他的來龍去脈是必要的。但由於大部分我們所能看到的現金流量表都是用這種「間接」、「回推」的方法去編制而成的，因此整體概念會比較複雜。對於想要透過判讀現金流量表來理解公司狀況的投資朋友，其實不用太拘泥於要把每一個會計項目都搞懂，其實最重要的只要去瞭解「各種活動的現金流」的來源以及背後代表的涵意即可喔！

三大現金流來源：營業活動、投資活動、籌資活動

現金流量表中，總共會有三種活動的現金流：「營業活動現金流」、「投資活動現金流」以及「籌資活動現金流」。透過活動種類的分類，可以將現金流依照其「來源」以及「目的」做分組，使現金流量表的架構組織更為清楚且結構化。

營業活動現金流（ Cashflow From Operating Activities ）

營業活動現金流，指的是所有跟公司本業的營運有關的現金流入 / 流出。由於是記錄了跟「本業營運」相關的現金流，營業活動現金流可以讓投資朋友檢視公司所得的品質——去判斷賺到的「錢」，是否真的有以「現金」的方式流入。營業現金流越大，代表公司資金越充裕；如果可以長年維持正數又持續增長，可以初步判斷公司的本業營運體質很健康、也具成長性！

下表筆者將列出幾個常見的「間接法」下，營業現金流量的調整項目（以下項目都只是帳上支出而非發生實際現金流）：

•  損益表項目：折舊 / 攤銷費用、處分資產
•  資產負債表項目：存貨、應收帳款、應付帳款

延伸閱讀＞＞＞營業活動現金流（含簡單 Q&A ）

投資活動現金流（ Cashflow From Investing Activities ）

投資活動現金流，指的是公司以「投資」為目的所發生的現金流。就公司的角度而言，所謂的「投資」，可能是像各位投資朋友一樣以交易、賺價差為目的買賣金融商品（例如：股、債等），也有另外一種可能是投資「自己」，也就是買賣營運所需的固定資產（例如：機械設備、廠房、不動產等）。

不像第一項的「營業活動現金流」是正數比較好，投資活動現金流若呈現負數也不一定是壞事！呈現負數當然有可能是因為投資失利造成，不過也有可能是因為公司大規模擴廠（蓋廠房、買設備等等）所造成的現金流流出，這樣的流出雖然對當其現金流量表來說數字會不好看，不過長遠看來是對東斯未來營運有所助益的！因此往後投資朋友請別看到「投資活動現金流」是負的，就覺得這家公司很糟！

延伸閱讀＞＞＞投資活動現金流（含簡單 Q&A ）

籌資活動現金流（ Cashflow From Financing Activities ）

籌資活動現金流，指的是公司為不同目的而償還、籌措、發放資金等等活動，所造成的現金流入或流出。可以視為「本業以外」的現金流（借來的錢本來就不該算是你自己本業賺的錢！）

常見的籌資活動現金流有以下分類：

• 籌資活動現金流入：現金增資發行新股、舉債、發行公司債
• 籌資活動現金流出：發放「現金」股利、公開市場操作買回庫藏股、償還債款

觀察籌資活動現金流，可以看出公司是如何在本業以外控管資金，並可以搭配公司消息去思考這些操作的背後意義（例如：最近大規模舉債有可能是有擴廠需求、或者最近有預期的現金流出是因為即將要發現金股利了。）籌資活動現金流與投資活動現金流一樣，負數不代表是壞事喔！其實實際狀況反而是一些獲利很穩定的公司，在沒有一直向外去籌資的情況下，反而會因為每年穩定發放的股利而使籌資活動現金流為負數！

延伸閱讀＞＞＞籌資活動現金流（含簡單 Q&A ）

現金流量表3 大財務比率

看到這邊，希望各位投資朋友已經對現金流量表中幾個重要的會計科目有所理解。現在，讓我們一起來看看由這些會計項目計算出來的幾個重要的現金流量表相關指標與財務比率，並探究這些數字背後所代表的涵意！

自由現金流量（ Free Cash Flow, FCF）

自由現金流量，是「營業活動現金流量」與「投資活動現金流量」的加總計算而得，指的是公司藉由本業營運所賺到的錢，扣掉維持公司營運的必要投資資本支出之後，可以「自由運用」的現金。

自由現金流量 = 營業活動現金流量 ± 投資活動現金流量

自由現金流量為正數，代表公司目前資金還算充裕；但若自由現金流量呈現負數，可能代表公司本業營業活動出現問題，或者是資本支出控管不當，是投資朋友需要注意的警訊！

延伸閱讀＞＞＞自由現金流量（含簡單 Q&A ）

淨現金流量（ Net Cash Flow, NCF）

淨現金流量，是「營業活動現金流量」、「投資活動現金流量」和「籌資活動現金流量」的總和。淨現金流量，在現金流量表上會以「本期現金及約當現金增加（減少）數」為它的會計正式名稱！所以投資朋友別傻傻的去找「淨現金流量」這個不存在於現金流量表上的會計科目喔！

淨現金流量 = 營業活動現金流量 ± 投資活動現金流量 ± 籌資活動現金流量 = ” 本期現金及約當現金增加（減少）數 “

淨現金流的數字可以幫助投資朋友判別公司當期實際持有現金的增減金額，也可以知道公司產生現金收入的能力，進而去判斷公司未來的股力支付、債務償還能力！

延伸閱讀＞＞＞淨現金流量（含簡單 Q&A ）

現金再投資比率（ Cash Re-investment Ratio ）

現金再投資比率，是指公司的「營業活動淨現金流量」扣掉「現金股利」後，與「再投資總額」的比率，其公式如下：

現金再投資比率 = （ 營業活動淨現金流量 – 現金股利） / （固定資產 + 長期投資 + 其他資產 + 營運資金）

（註：上述公式分母為計算時間當下的「存量」；營運資金 = 流動資產 – 流動負債）

現金再投資比率越高，代表企業「可以用於再投資各項資產的手上現金」越多，也就是指公司更有能力去針對生產活動進行投資；反之責代表公司現在手上資金較為緊縮，再投資能力就會比較弱。

一般而言，現金再投資比率約維持在 7~11% 是普遍認為比較理想的，不過實際比例還是因為產業特性而各異。此外，同一間公司在不同生命週期裡，現金再投資比率也會不一樣，在成長期由於手上大部分現金可能都花出去擴展版圖的，所以會低一些，步入成熟期則會慢慢提升。

債務保障比率（ Debt Coverage Ratio, DCR）

債務保障比率，是指公司「營業活動淨現金流量」與「負債總額」的比率，其公式如下：

債務保障比率 = 營益活動淨現金流量 / （ 短期負債 + 長期負債 ）

債務保障比率是債權人會特別關心的比率。比率越高，代表公司償債能力越好，債權人也比較不用擔心被倒債的風險。

現金流量允當比率（ Cash Adequacy Ratio）/ 現金滿足投資比率

現金流量允當比率，又稱為「現金滿足投資比率」，是指公司「營業活動淨現金流量」與「資本支出、存貨變動、現金股利發放」的比率，其公式如下：

現金流量允當比率 = 近 5 年平均 營業活動淨現金流量 / 近 5 年（平均資本支出 + 平均存貨增加 + 平均現金股利）

由上述公式可以發現，分子是「從本業賺來的可以用的資金」，分母是「主要現金支出的需求」。所以現金流量允當比率反映的是「本業營業活動滿足主要現金支出」的程度。可以用來衡量公司未來維持 / 擴大企業規模的能力。比率越高，代表公司「自給自足」的資金越高，企業發展能力也越強（因為如果你的錢都是借來的，還會有還款、利息等考量，也就是所謂「靠自己最實在」！）。

當比率 > 1，代表公司基本上可以靠自己來支應主要的現金支出需求（包含資本支出、存貨增加、發放現金股利）；反之如果比率長期 < 1，代表公司一直都靠「外部資金」在過活，體質就比較不健康一點。

現金流量表查詢

要去哪查企業現金流量表資訊呢？提供以下幾個連結：

• 台股：鉅亨網、Goodinfo!
• 美股：Morningstar

現金流量表延伸議題探討

在判讀現金流量表前，要記得現金流量表是利用「間接法」編製而成，並從「稅前淨利」開始回推。其計算過程複雜，投資朋友不用拘泥於搞懂每一個會計項目的回推計算方式，而應專注在「營業活動現金流」、「投資活動現金流」以及「籌資活動現金流」三大項目背後所代表的涵意。多去探究、思考這些數值為「正數」或「負數」所可能代表的原因，切記不要利用數值的正負就去貿然推斷一家公司的好壞！

以下是幾個跟現金流量表的議題探討，筆者也協助各位投資朋友整理股感站上其他很值得一讀的文章！若您對這些議題有興趣，不妨多花個 1、2 分鐘，去把現金流量表的「眉角」們都徹底搞懂！

• 【 議題探討  1 】處於不同的生命週期的公司，其現金流量表會呈現那些特色？
• 【 議題探討  2 】5 點讓你看懂企業現金流量背後的竅門

現金流量表後記

美國投資大師——華倫．巴菲特曾在他的著作《巴菲特的24個智富策略》中說過一句話：

如果你不了解一家企業，千萬別買它。

是啊！當你連自己投資了什麼樣的標的都搞不清楚時，那就壓根別想透過投資來賺錢了！不管你是相關背景出身，亦或是本較缺乏投資背景知識的其他領域人員，要成為投資達人，看懂財務報表真的只是基本功！

「三大報表其實不難！」系列也將在此正式結束！恭喜各位投資朋友一路從「綜合損益表」、「資產負債表」一路學習到了「現金流量表」。筆者想要謝謝各位投資朋友與我一起走完這段路程，也相信現在基本的財務報表分析已經難不倒你囉！

希望這個系列的文章能夠得到你們的喜歡與認可，也期續它們可以作為引領您進入基本面分析世界的鑰匙！筆者預祝各位投資朋友未來投資順利，一起變得越來越強！

【延伸閱讀】

• 營業收入是什麼？營收認列標準？營收重要嗎？一文了解何謂營收！
• ROA 是什麼？資產報酬率怎麼算？ROA 與 ROE 有什麼差異？
• 流動比率、速動比率是什麼？公式怎麼算？代表的意義？

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編按：2025/6/4 更新，股感將 2025 年 6 月至 7 月除權息的股票清單整理成表格，有興趣的讀者可以閱讀最下方的段落「2025 年 6 月至 7 月除權息股票清單」，查看自己的持股是否近期有除權息喔！

除權息是什麼？

除權息，可以分成除權、除息，是公司將利潤以「股權」（股票）、「股息」（現金）分配給股東的方式（也就是配股配息）。除權息的概念就是公司發放股利、股息給股東之後，股價便相對下調。

延伸閱讀＞＞＞股票股利、現金股利是什麼？怎麼算？股利分配規則、日期

除息意思？

「除息」意思是公司配息後，股價下降相應數字（配息 1 元，股價下降 1 元）

「除息」＝發放現金股利＝配息＝領股息＝拿現金

除權意思？

「除權」意思是公司配股後，股價扣除相應比例（股本膨脹1倍，股價減少1倍）

「除權」＝發放股票股利＝配股＝領股利＝拿股票

除權息計算

在了解什麼是除權息以後，接下來就來看看大家最關心的除權息計算吧！投資人手中持有的股票好比是棵木瓜樹，公司發放股利就像是把木瓜摘下來給股東享用，把木瓜從樹上轉移到股東手上，股價因為樹上的木瓜減少而下跌，而木瓜的總數、股票的總價值都沒有改變。「除權息」就是把公司的利潤直接以股利發放給股東，股價自然就會跟著下降。那對於持有股票的投資人來說，股利到底如何計算？下面一一說明除權息計算方式！

配股 1 元：代表每一股可額外獲得 0.1 股的股票；若持有一張股票（1,000 股），則可以配得 100 股！
配息 1 元：代表每一股可額外獲得 1 元的現金；若持有一張股票（1,000 股），則可以配得 1,000 元！

除息參考價

如果是配息 1 元，股價就直接下修 1 元，稱作「除息參考價」。

除息參考價 = 股價 – 現金股利

除權參考價

那如果是配股，公司流通在外的股票就會增加，股權被稀釋、股價因此降低，原本的股價要除以 （1＋配股率 ），就是市面上所說的「除權參考價」。

除權參考價 = 股價 / （1 + 配股率）
配股率 = 股票股利 / 股票面額（通常為 10 元）

除權息參考價

那麼當除權息同時發生時，又該怎麼辦呢？遇到同時除權又除息的公司，只要記得兩步驟：先除息、再除權。以玉山金（2884-TW）為例，公司在 2018 年 7 月 26 日發放配股 / 配息各 0.61 元，7 月 25 日的收盤價是 22.45 元，其股價計算：( 22.45 – 0.61 ) / ( 1 + 0.061 ) = 20.58 —— 取 20.55（10 ~ 50 元台股升降單位為 0.05）

除權息參考價 ＝ （股價 – 現金股利 ） / （1 + 配股率）

除息（權）日查詢

廣義的除息日是指除權日及除息日。那個股的除權日或除息日怎麼查？以下幾個外站連結，都是很方便找到除息日、除權日等除權息相關資訊的網頁，提供給投資朋友做參考：

• 嗨投資 Hi Stock：除權除息日程表
• 台灣證券交易所：除權除息預告表
• 台灣股市資訊網 goodinfo：即將除權息日程表

除權息重要日程

通常每年的六到八月是股東會旺季（不過自從 107 年年底新公司法修法後，企業也可以選擇每季 / 每半年就進行配息喔！像是我們的「護國神山」台積電，就是採用季配息！）股東會上通常會預告除權息相關資訊，如果當天沒有公告，也可以從證交所得知！不過想要參與除權息行情，以下幾個相關名詞，包括重要日期、時程，投資朋友千萬不可不懂！

1. 除權（息）交易日
   為判斷股東有權參加除權息與否的指標日期。只要在「除權（息）交易日」之前持有股票，就能分配到股利！以台積電（2330-TW）為例，2025 年 6 月 12 日是除息交易日，最晚只要在 6 月 11 日收盤前持有股票，就能參與除息。
2. 停止過戶期間
   由於台股是於買進股票後的兩個交易日（T+2）才會進行股票交割，因此為方便企業清點、確認符合除權息資格的股東名冊，除權（息）交易日後一個交易日起，會有一段「停止過戶期間」，這段期間投資朋友仍可以正常買賣，不過要等到期間結束才能進行交割、過戶手續。
3. 除權息基準日
   在「停止過戶期間」結束當天，為「除權息基準日」。在這天企業已經完成清點符合除權息資格的股東名冊，意即在「除權息基準日」名列於企業股東名冊的投資者，就可以分配到股利。
4. 現金股利發放日
   現金股利在「現金股利發放日」當天就會入帳囉！（註：股票股利則不一定在同一天！）

上述的解釋或許聽起來有點拗口？別緊張，因為他們都是比較專業的股票術語，過目即可！投資朋友只要記得以下 1 個實際在交易最重要的時間點就可以囉！

想參加除權息，領取股利，只要在「除權息交易日」的「前一交易日」擁有股票就可以！

只要達成這個任務，就算未來你在任何時間點（包含除權息交易日當天）賣出股票都沒有關係，你已經確定可以取得股利發放了！（至於入帳日期當然就還是依照「股利發放日」囉！）

股利發放日

股利發放又稱為股息發放，而實際發放股利的日子稱為「股利（息）發放日」，基本上股利會在現金股利發放日入帳，因此只要在股利發放日當天確認除權息入帳到自己的帳戶中即可，而股利發放日查詢可以至 Goodinfo！台灣股市資訊網、公開資訊觀測站、MoneyDJ理財網。

• 現金股利發放日：一般在除權息後約 1 個月左右。
• 股票股利發放日：一般在除權息後約 1~2 個月左右。

股利發放如何領取？

股利會在股利發放日當天，自動配發至投資人的帳戶中，須注意若投資人擁有兩間券商同時持有同一檔股票時，股利會集中匯入同一個戶頭，通常是匯入最近交易該股票的帳戶中。

• 現金股利領取：扣除匯款手續費後，除息入帳至交割帳戶，也就是買賣股票時用來扣款的銀行帳戶中。
• 股票股利領取：股票直接分配到集保帳戶。

除權息該參加嗎？

看到「除權息」時，大家或許會下意識地認為：當然要參加啊！天上掉下來的錢你不撿嗎？希望看這篇文章到這邊的你，已經知道這樣的心態是錯誤的了！除權息所拿到的配股配息，其實都是從原有股價扣來的！所以除權息並不是所謂「天上掉下來的錢」，而比較像是前文所說的，「公司把樹上的木瓜先摘下來給你吃」罷了。

至於該不該參加除權息則因人而異。每個人因為所得高低的不同，本身在繳稅時也適用不同的稅率 —— 有人可能要繳 40% 的稅，也有人只要繳 5% 甚至根本不用繳稅。而投資朋友要注意的是，你所領到的「股利」是必需要課稅的 —— 要嘛選擇單一稅率的分離課稅（28%）、要嘛選擇合併課稅（適用你本來自己的稅率級距）。因此「股利」拿到之後並不是全部都進入到自己的口袋喔！再決定要不要參加除權息行情之前，自己的稅率是一個需要考量的重點！

延伸閱讀＞＞＞ 股利所得稅怎麼算？股利課稅全解析，存股族節稅必看！

填權息是什麼？

許多人為了領配股配息而參加除權息，但除權息會造成股價上的落差，造成帳面上的損失，但有些個股在當天或是未來股價上漲而填權息，只是時間早晚不同。那什麼是填權息呢？所謂的「填權息」，代表在股利發放之後，股價漲回調整前的價格。記得上一段中「木瓜樹」的例子嗎？「除權息」就像是公司把木瓜摘下來給股東享用；而「填權息」則可以想像為木瓜被摘下來後，樹上又長出跟原本一樣大的木瓜！這時候樹上的木瓜還是跟以前一樣多，不過股東們手上也都有拿到木瓜了！若標的完成「填權息」，就可以視為投資人在股價沒有變動之下，額外獲得的配股配息！

延伸閱讀＞＞＞ 填息、填權意思是？填息天數哪裡找？一文讀懂填權息！

除權息缺口

除權息時，在 K 線圖上，股價通常會有一個往下的跳空缺口，這個缺口該怎麼解讀，難道有跳空缺口就代表股價轉弱嗎？股感用食品股統一（1216-TW）在 2018 年除權息時的技術線圖來說明。

延續前文，當除權息執行時，股價會從「前一日收盤價」下修至「除權息參考價」，因此通常在技術線型圖上會出現向下的跳空缺口（除非股價異常強勢，除權息隔天開盤直接跳空開高完成填權息）。因此在除權息隔天出現令人畏懼的「跳空缺口」是屬於正常現象！投資朋友不必過度慌張。

延伸閱讀＞＞＞跳空缺口是什麼？遇到跳空缺口怎麼辦？一文看懂缺口傳遞的訊號！

若除權息後股價慢慢回升，在未來某天股價重回「除權息前一日收盤價」時，在技術線型圖中可以觀察到收復「跳空缺口」，也就稱為「填權息」囉！

2025 年 6 月至 7 月除權息股票清單

如需查詢完整的除權息日程表與個股詳情，建議參考以下資源：Yahoo奇摩股市 – 台股除權息行事曆

【延伸閱讀】

•  如何用股票期貨參與除權息行情？
• 除權息要來了？我手上的融券怎麼辦？
•  買美股也有股息可以領！？股息怎麼算？
• 企業股利政策背後的思考邏輯（從產業別、地區別、生命週期別深入探討）
• 你知道 ETF 也會配息嗎！？一起來看看國內 ETF 龍頭 0050 的配息狀況與最新成分股！

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編按：2024/07/05 更新，新光金現金增資價格出爐！由於近期新光金股價走升，因此現金增資每股發行價由 5 月送件的 7.5 元提高至 8.3 元，可募集資金也上升至 138.61 億元，總股數為 16.7 億股，目的則是為了轉投資新光人壽以讓其資本適足率可達到 200% 的法定標準，整個募資作業預計會在 8 月完成。

現金增資是什麼？

現金增資（Follow-On Offering, Follow on Public Offer，簡稱 FPO）也有人稱 SPO（secondary public offering），是上市、上櫃市場中常見的籌資方式，主要原理是透過發行新股，向特定的人士募集資金來融資、償還債務或進行收購籌措更多資金。當一家公司進行現金增資，股票必須公開發行，不能只提供給現有股東，而且該公司必須已經先進行過 IPO、並在證券交易所公開上市。

現金增資目的

企業常見 3 大現金增資目的：

1. 充實營運資金
2. 償還銀行借款
3. 改善財務結構

在台灣主管機關有明訂，企業在進行現金增資時，必須要在公告中闡明該次現金增資的目的。而針對不同的增資目的，也會引發不同的結果。這部分投資朋友不妨可以停下腳步，嘗試思考一下這三種現增目的對於市場氣氛的影響究竟是好是壞？本文也將於第三段落中做詳細說明。

現金增資方式

現金增資方式主要兩種：

現金增資方式：稀釋股權（Diluted）

指公司額外發行新股給一般民眾投資，發行的股票越多、每股盈餘的分母就越大，會降低 EPS 。因為公司的價值保持不變、流通股的數量增加，所以每股的價值會下降，通常在宣佈進行稀釋股權的 FPO 後，股價就會開始下跌。

現金增資方式：非稀釋股權（Non-Diluted）

指出售的股份不是新發行的，而是將公司內部（例如董事會、大股東）持有的股份，提供給一般民眾購買。

現金增資股票申購

企業現金增資募集資金的對象，可以粗略分成「員工認股」、「原有股東」、「特定人員」及「市場投資人」幾個常見類別。讓我們一起用這次的陽明現增案來作為例子：

▲ 陽明 2021 年現金增資案內容（資料來源：公開資訊觀測站）

從表格中可以看到，像是此次陽明的現增案，就沒有開放給原股東認股，而是將其中 10% 由內部員工認購，剩下 90% 則委託元大證對外（尋特定人）承銷。

現金增資對股價有什麼影響？

現金增資用白話一點的方式去說，就是企業「拿股票換鈔票」的手段。但就像我們聽到身旁有認識的人在到處「借錢」時，下意識的觀感通常都不會太好，沒錯吧？在股票的世界也同理，現金增資這類向市場借錢的手段，「通常」會被視為不利股價後勢發展的消息。而若從專業的籌碼面因素來評析，現金增資發行的新股，將使得在外流通股數增加，連帶使 EPS 遭到稀釋，公司營運績效看起來就會較差。因此當某企業發出現金增資的消息，大部分實例中股價都不會有太強的走勢。這時我們需要思考的是一件事：

既然這麼多壞處，那為何還常常見到很多企業願意辦理現金增資？

仔細看！上面所說的，是現金增資「通常」不利股價發展，而非「絕對」。還記得在本文第一段中曾提到過的 3 大現金增資目的嗎？讓我們一起來看看不同目的的現金增資，對於股價的影響究竟會有什麼影響吧！

現金增資目的：充實營運資金

如果企業現金增資是為了充實營運資金，那我們可以說這是一件好事，代表企業有投資計畫（可能是擴廠、可能是增加產品線等），現在的現金增資可以視為「提高資金運用效率」，對於企業體質不會有太多影響。

現金增資目的：償還銀行借款

但如果企業現金增資是為了償還銀行借款，那可就是一件壞事囉！代表企業欠的錢已經快還不出來，只好「挖東牆補西牆」，很有可能越欠越多。

現金增資目的：改善財務結構

改善財務結構和前兩者相比，可以說是比較偏中性的目的，不同企業主對於籌資方式本來就有不同喜好，有些喜歡利用舉債，有些喜歡發股票。而公司營運週期內針對資金來源的「財務結構」調整，並沒有明顯的優劣之分。

現金增資優缺點

現金增資優點

當公司使用現金增資，發行的股票通常價格會略低於市場上正在交易的股票，目的是為了激勵更多投資人在二級市場上購買和轉售股票。若該公司營運良好，通常被視為訂單多要擴大規模，因此股價多半會走升。

現金增資缺點

現金增資最直白的說法，就是公司伸手向股東要錢，如果公司常常向股東伸手要錢，可能就要特別注意。代表該公司盈餘沒辦法支付負債，有可能該公司正產生「入不敷出」的狀況。因此筆者認為大多數的現金增資都不建議要嘗試，如果你持有的股票要增資，甚至應該考慮是否要賣出。

現金增資注意事項

總歸而言，不論目的為何，投資朋友可以大致先有以下認知：當企業正處於營運狀況良好的階段時，現金增資普遍對於投資人來說是一個前景看好的「利多」訊號；相反的，若企業營運狀況不佳時辦理現金增資，這時就需要特別留意企業是否是要增資來償還借款，若是如此，這樣的增資對於市場的影響就是非常負面的。

現金增資最大規模-國泰金（2882-TW）

國泰金控在 2022/10/20 宣布，將辦理上限 15 億股的現金增資，發行價格介於 26-40 元之間，預計要募資 450 億元，應是國泰金成立 21 年來辦理募資金額與股數最大的一次，也是台灣 2022 年規模最大的現金增資案。這次現金茲鞥茲目的主要是因應未來市場的變化莫測，因此對於資金想「先搶先贏」，預計年底前完成募資。

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• 檸檬幣有效期限為 180 天，可分次抵用，若有消費，檸檬幣有效期限再延長 180 天

【延伸閱讀】

• 從融資活動看企業的生命週期–借錢？還是增股份？
  
• 減資是什麼意思？減資的目的是什麼？減資對股價有甚麼影響？
• 私募股票是什麼？私募股票如何影響公司嗎？私募股票怎麼查？

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編按：2024/01/08 更新，美國消費性電子大展（CES）將於 1 月 9 日開幕，台股的 CES 展概念股獲買盤追捧，其中群創（3481-TW）成交高達 24 萬張，創 5 個多月來新高；友達（2409-TW）成交量也來到達 13 萬張。

編按：2023/10/02 更新，面板雙雄之一的友達宣布將以歐元 6 億元（約台幣 204 億元）收購德商 Behr-Hella Thermocontrol GmbH（BHTC）100％ 股權，預計將於 2024 年上半年以自有資金完成交割，友達董事長彭双浪表示此收購案將讓友達不再只是一家顯示器廠商，從面板、車用、結合感測與軟體服務等介面整合，切入未來極具成長性的車用市場，是友達推動雙軸轉型十分重要的步驟。

想知道車用電子是什麼，可以看看這篇文章＞＞＞車用電子概念股一次看！自動駕駛（ADAS）全面普及？

面板產業簡介

面板是什麼？

如果說我們每個人每天都在用「面板」，或許你聽起來會覺得很奇怪吧？先別急，請跟著我一起回想：你 / 妳今天上班、上課時有沒有用到手機、電腦？吃晚飯時有沒有邊看電視呢？

沒錯！舉凡這些生活周遭的電子產品（手機、電腦、電視等等），都有運用到「面板」，這些電子產品是屬於面板（ Panel ）的「終端產品」，也就是面板產業鏈的下游！

▲ 面板示意圖

面板產業上中下游概述

面板的應用很多元，綜觀整體產業供應鏈，可以粗略分為以下的上、中、下游分類。

上游：供應原料者，例如 ITO 導電基板、各種化學品（靶材、塗料）、玻璃基板等。

中游：面板產品（又依照不同使用需求可以分為觸控式面板、平面顯示器等等）

下游：終端運用產品（智慧型手機、電腦、電視、穿戴式裝置等等）

面板股有哪些？

面板三虎

提到我國面板概念股，想必投資朋友一定會知道的是「面板雙雄」——友達（ 2409-TW ）＆ 群創（ 3481-TW ），或者是再加入彩晶（ 6116-TW ）一同研究，合稱「面板三虎」。不過其實我國除了這三家面板廠以外，還有很多面板概念股喔！

面板雙雄：友達、群創

面板三虎：友達、群創、彩晶

像是我們的「面板雙雄」，主要是做 LCD 面板，這只是面板諸多型態中的一種，也是市場上對於「面板」比較普遍的認知。不過其實國內還有其他廠商在做不同的面板（例如：STN 面板），他們同樣也都是面板概念族群喔！做 STN 面板的廠商包括全台（3038）、光聯（5315）、久正（ 6167-TW ）、GIS-KY（ 6456-TW ）、晶采（ 8049-TW ）等！

面板報價資訊

根據 Witsview 統計資料顯示，2023/7 電視面板已經大幅度回升。

▲ 各尺寸面板報價（資料來源：Witsview）

若對於面板報價有興趣的朋友，推薦可以參考 TrendForce 集邦科技 的網站，裡面也有許多面板產品報價、研究報告可以研究與學習喔！

面板產業市場現況

面板雙虎傳年底各關一廠

面板雙虎今年底將各關閉一廠：友達將把一座筆電面板廠產能轉至其他各廠；群創則將基於彈性規劃的策略進行，不排除任何可能性。

面板產業未來展望

去年 WFH 需求夯，未來面板還是能扮演關鍵角色？

自從 2020 年底開始 COVID-19 依舊肆虐著全球，如今 2022 年已經過了半載，民眾開始回歸正常生活。前兩年在這「不正常」的時期裡，許多產業卻反倒受惠。以面板產業來說，受惠於「宅經濟」、「遠距辦公」等需求的提升，2020 年 H2 後市場對於面板的需求持續維持在高檔。據統計，2020 年全球主要的幾家大型面板商營收合計來到 1,200 億美元左右水準，相較 2019 年有著 6% 的年成長率。

回顧 2020 H2 在需求強勁拉抬下，面板產品漲價效應明顯，2021 年 7 月開始價格漲勢已經隨著供需效應日漸趨緩，眼看就要迎接下半年電視面板的傳統出貨旺季，報價的下跌可能反映出下游的需求、拉貨強度已經不復以往，2022 年報價如前面所呈現持續下跌，不過最近因減產有開始止跌。廠商將如何更動營運策略將成為關鍵。相對於電視面板來說，其他尺寸面板（例如：筆電、平板面板等）等產品報價開始回升，但價格不復以往，工廠產能的「滾動式調整」可能成為各大面板廠的「必須」。

面對疫後新常態、新科技發展，未來雲計算、人工智慧、大數據、5G/6G、物聯網等技術，將廣泛應用在智慧工廠、智慧城市、智慧家居、智慧辦公等場域中，面板也將持續扮演人與各種機器進行交流的介面，如智慧型手機、顯示器等皆需透過面板才可操作使用。

▲ 各面板應用產品出貨量變化（資料來源：Witsview）

瞄準後疫情時代育樂市場商機

市調機構預測，2024 年 Mini LED 背光模組總出貨量將超過 4,000 萬台（2021-24 年複合成長率 41.18 %），而傳統 LCD 年複合成長率則為 -3.12 %。 群創 2022 年 Mini LED 背光模組產品出貨量預估將較去年成長超過 2 倍。

後疫情時代，在家看電影、玩遊戲的生活型態將更普及，群創透過 InnoLED 技術，結合了 IGZO 面板優勢與 Mini LED 背光顯示所呈現的效果，讓消費者不只能體驗遊戲的速度感，更能在家享受有如電影般的電視畫質，瞄準育樂市場未來商機。

▲ Mini LED 背光模組出貨數量預估（資料來源：群創法說會 簡報）

綠色永續、資安問題

面板在綠色永續、資安隱私上也可望扮演關鍵要角，因應企業永續發展推動，以群創為例，就與工研院合作研發廢液晶回收技術，從廢棄面板中回收液晶後再重新使用，達到減少浪費、節省液晶採購成本，而指紋辨識、防窺等面板技術，也可望提升未來整體產品資安風險防護。

另外，群創也與產業生態系夥伴合作，同步展出 4 吋到 31 吋等多尺寸的彩色電子紙顯示器，包括「4.01 吋 16:10 先進彩色電子紙」、「25.3 吋 16:9 先進彩色電子紙」、「28 吋 32:9 先進彩色電子紙」與「31.2 吋 16:9 彩色印刷電子紙」等，是兼具數位智慧、藝術質感、及節能減碳之顯示器，打造環保又科技的數位交通場景。

面板產業總結

在肺炎疫情影響之下，面板產業迎來一波復甦。遠距辦公、宅經濟帶來的需求增長，也反映在 2021 年 H1 的營運表現。不過預計在 2022 年面板產業供需將趨於平衡，在未來的「後疫情時代」，各面板廠如何在新時代中繼續保有競爭力，是公司管理層的首要任務。

隨著科技日新月異，面板的應用領域也越趨廣泛，在多變的市場中，筆者認為抓準商機，能夠有效提高產品的附加價值或是提升毛利率的廠商方能成為市場領頭羊，未來像是車用觸控面板、電競專業顯示器或許都是極具潛力的產品線。在這群雄逐鹿的面板產業裡，唯有看準市場趨勢的廠商才得以繼續生存。

【延伸閱讀】

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華航（2610）集團公布 9 月合併營業收入 149.06 億元，較去年同期增加 29.02 億元，年增 24.18%；累計第 3 季營收 476.8 億元。華航 9 月客運收入 92.24億元，年增 288.38%，主因為客運市場需求穩定，導致整體客運收入較去年同期增幅近 3 倍。

長榮航（2618）公布 9 月合併營收 164.01 億，年增 44.84%；客運營收 110.69 億，年增 232.83%。長榮航空七、八月受惠暑期旺季效應，客運營收分別創下歷史新高及次高，九月雖市場稍微回檔，仍寫下歷年該月新高紀錄。

航空業簡介

航空業依營運性質可區分為「民用航空運輸業」及「普通航空業」：民用航空運輸業（ Civil Aviation Industry ）是我們一般比較熟悉的航空業類型，包含載客、載貨品與郵件等方式；普通航空業（ General Aviation Industry ）則指空運業中民用航空運輸業以外的營運事業，包含消防救護、拖吊救援、勘察照測、等經過核准之飛航業務。

航空業的收入來源主要為「客運收入」、「貨運收入」，成本結構則以油料成本最高（約 35~40%）、員工薪資與行銷費用次之，因此在分析航空業時，除了航空運價指數外，觀察國際油價走勢也相當重要。由於購買飛機、維修設備成本昂貴，航空運輸業有高度的進入障礙，且通常會受到政府的管制，因此政策面也是影響航空業的關鍵因素。

▲  航空產業示意圖

台灣加權股市中，我國空運代表企業有兩檔上市的「航空雙雄」—— 華航（ 2610-TW ）與長榮航（2618-TW），除了航空雙雄外，其他還有像是興櫃的台灣虎航（ 6757-TW ）等。統計 2021 年漲幅，長榮航漲幅 107%、華航漲幅 129%，相對於同時期大盤漲幅 23.66%，股價表現實屬強眼，幾乎看不太出來疫情對於他們的衝擊。

航空運價指數

MSCI 空運物流指數（Price）

MSCI 全球指數，是摩根士丹利（Morgan Stanley Capital International）所編製，指數類型包括產業，國家，地區等，範圍涵蓋全球。投資人可以將 MSCI 空運物流指數（Price）視為粗略觀察航空貨運業的報價指數，通常該指數與市場航空貨運價格呈現高度正相關。

▲ MSCI 空運物流指數（ Price ）近月走勢（資料來源：Stock Q）

上圖可見，2023 年 4 月中下旬空運價格開始反轉，但 5 月初又稍微回跌，六月即將迎接旺季，指數開始反彈。

航空公司客運/貨運表現

就像是 SCFI、FBX 指數之於貨櫃航運，亦或是 BDI 之於散裝航運，其實這樣的運價指數都只是初步的參考，最終的運價定價權依舊在企業手中。上海解封湧現出貨潮，碰上國際油價暴衝，航空貨運運價率先喊漲、燃油附加費更飆出新天價！航空公司已通知燃油附加費 6/1 起全面調漲，並將運價調整節奏從每半個月、一個月改為每周。若投資朋友對於運價特別感興趣，可以多關注相關產業新聞。

若要採取更「主動出擊」的方式，而非呆呆的等新聞消息出來，其實個企業官網都有附設「投資人專區」，裡面都可以詳見該企業各期的載客、載貨表現。（ 華航 / 長榮航 投資人專區請直接點我！） 以下出示幾張截圖供投資朋友參考：

▲  華航 2022 年客運 / 貨運表現（資料來源：中華航空）

▲  長榮航 2022 年客運 / 貨運表現（資料來源：長榮航空）

若對於上表中的細項意思不清楚的，歡迎閱讀以下這篇文章，相信你就會對 PAX、RPK、FTK 等名詞意義更有瞭解囉！

延伸閱讀＞＞＞ 長榮航（2618）經營策略分析

航空業市場現況

疫情見緩，各國解封，航空大增班次

為了迎接疫後旅遊商機，航空業者準備好增加航班，像是華航在去年 10-12 月，增班 5 成，長榮航班也增加近 3 倍，至於星宇航空不僅開航沖繩和札幌航線，四月底也加開美國航線，越南峴港航線也將恢復航班，董事長張國煒表示，雖然機票會變貴，但旅遊需求還在。

延伸閱讀＞＞＞星宇航空介紹！星宇航空營運狀況？優勢？未來展望？

細比疫情前後民眾的飛行成本，去年防疫成本（包含隔離時間成本、清消需求等）高，安全成本和飛行時心理的壓力也都不是每個人可以負擔，這使得本有飛行需求的旅客 / 商務人士或將減少搭機的可能性，但隨近期各國邊境解封，全球客運市場運量持續復甦，已恢復至疫情前 5 成水準，率先解封的北美、歐洲地區，預估可分別於 2023 年、2024 年回到 2019 年客運水準；至於亞太地區目前仍有多地有邊境限制，復甦期將拉長至 2025 年。

美西線航空貨運運價已較高峰價減超過 80%

在 2021/12，航空貨運市場因為越南、泰國等擺脫疫情，工廠復工趕出貨，在國際市場搶租包租，台灣-美西曾經創下每公斤新台幣 750 元的天價，是疫前約 9 倍價，今年年初市場運價開始下修，8 月初跌到 240 元左右，9 月底已跌到 130 元，累積跌幅高達 83%，最近有稍微回升。

華航旗下擁有 18 架 747 型全貨機，疫情期間成為公司的金雞母，擺脫以往利用率低下的標籤，根據華航財報，2020 年 1～11 月貨運營收較 2019 年成長了 83%，也因此舒緩了客運服務的盈利損失（所以華航 2020 年度還是逆風賺了 1.4 億元入袋，就是歸功於他們在貨運方面的佈局及績效！）目前航空貨運就像聯邦快遞說的，貨一周比一周少，現在就看油價與客運狀況，如果油價持續下修，客運量回升得夠快，就能彌補貨運運價回跌的損失。

航空雙雄股東會定調今年還是需要仰賴貨運業務，客機載貨的情況估亦會持續，而在解封以前，航空雙雄都在積極調整自身機隊，華航持續導入 777F 新貨機當中，至 2024 年前，10 架 777F 貨機將陸續到位，擴大整體貨運服務量能；長榮航則是退租部分單走道飛機，迎接 787 新機報到。

航空業未來展望

Q1 客貨同增 2023 展望佳，價格戰正在醞釀

台灣即將迎來報復性旅遊，台灣壓抑 3 年的客運需求將大幅復甦，並且客運供需失衡將進一步推升票價，三大國際航空，1 月繳出驚人營收，航空股熬過 3 年肺炎疫情，今年春節旅遊大豐收。面對星宇來勢洶洶，根據業界消息，幾個航空公司已醞釀反擊之道，不能讓星宇成長速度太快、太早站穩腳跟，因此航空業正醞釀一場價格戰，企圖壓低星宇的獲利。

小型客機需求攀升，航空業獲利結構改變

在 2020 年的所有 1,680 萬架次執飛航班中，國際航線僅佔 380 萬架次（23%），其餘  77% 為國內航班。這在全球化日漸普及的現代是非常罕見的現象，不過於此同時也為民航業者帶來了全新的視角 —— 短程飛行或將成爲重要獲利來源。

在疫情肆虐的 2020 – 2022 年，國際上許多航運業者都趁勢加速機隊的汰舊換新，包含引進更省油、更易維修的機型，如阿聯酋航空宣布將加速淘汰原本主力的 A380 機隊（座位數最多的機型，不過同時每小時油耗也高達 12 Ton / Hr，飛行成本很高），未來計劃將雙引擎機型、窄體客機納入機隊，主攻 5 小時以內的短程航線市場。預計後疫情時代初期，民航市場走向依然將由短程航線主導。

航空市場將不再一樣，策略的彈性決定復甦的強度

自疫情爆發開始，航空業者面臨重整的陣痛期，截至 2020 年中，半年疫情的肆虐就已經造成國際上至少 22 間航運巨擘退出市場（含歐洲最大地區航空英國弗萊比航空 Flybe、澳洲第二大的維珍澳洲航空  Virgin Australia Airlines、南美洲第二大的哥倫比亞航空 Avianca 等。）至 2022 年的今天疫情依舊肆虐著全球，航空市場也終將回歸到市場淘汰機制，過去乘客的「低飛行成本」世代也將不再。

撐不撐得過這個關鍵期是一回事，如果真的撐過了，要如何重整、迎接解封後的新世界又是另一挑戰。經過疫情的一番肆虐，各企業內的軟硬體設備（像是基本的機隊、機場配備到資金架構等）都極需整頓。

航運業是個高初期資本密集的產業，因此國際上可以見到不少官營航空 / 官民共營航空公司，像是中華航空、泰國航空、馬來西亞航空、國泰航空、漢莎航空等等。當營運策略需要調整時，過度的政治力介入公司營運反而會造成溝通成本提高，導致無法制定出最佳策略迎接即將回暖的航空市場。公司組織架構、經營方針與策略將成為分食這「再也不會一樣的」航空運輸市場的重要因子，惟有做出大刀闊斧的改革、彈性的策略制定，才有機會在新航空時代裡「圈地為王」。

【延伸閱讀】

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鋼鐵產業簡介

鋼鐵產業上游

鋼鐵產業中游

備註：型鋼指經過加工製成的特殊，並具有特定截面形狀與尺寸的條型剛材。

鋼鐵產業下游

▲ 鋼鐵產業簡介（來源：股感知識庫，王則翰）

鋼鐵產業供需狀況

鋼鐵業供給面

• 俄羅斯及烏克蘭皆為鋼鐵生產大國，合計粗鋼年產量約 1 億噸，每年出口鋼材超過 4,000 萬噸，以出口至歐洲及亞洲地區為主，自戰爭爆發後，各國對俄羅斯祭出制裁，俄羅斯遭逐出 SWIFT 金融支付體系，當地鋼鐵業因金流限制，進出口受到嚴重衝擊。而烏克蘭主要鋼鐵工業重鎮深陷戰火，該地鋼廠受到波及而生產停擺，造成歐洲鋼材供應缺口擴大，價格急速上升。
• 主力鋼廠減產，恐導致供給限縮。

鋼鐵業需求面

• 隨著疫情趨穩，大陸車廠加速趕工、基建加速投資、房產融資鬆綁，鋼鐵業有機會迎來新一波補庫拉貨需求。
• 中國 20 大會議後定調「擴大內需」的產業經濟政策，強化製造業投資支持力道，加快推進新型基礎建設布局，同時出台各項振興房市政策，有利催生用鋼需求釋出
• 根據內政部統計，2021 年核發住宅類建築物建造執照計 17 萬戶、使用執照 10.4 萬戶，皆為近 10 年新高，反應市場景氣暢旺，開發商卯足勁推案，不過 2022 年建照申請衰退，反應 2021 年的大量推案，今年已經陸續開始動工興建，營建業有望帶動鋼鐵需求。
• 拜登政府 1.2 兆美元的基礎建設預算，於 2021 年 6 月底達成朝野共識，並在 2021/11/05 通過，2021/11/15 簽署，進一步推升需求。
• SGM 會議預測 2023 年鋼鐵需求為 1,822.3 百萬噸，較 2022 年需求增加約 4,080 萬噸。2024 年鋼鐵需求預測為 1,854.0 百萬噸，較 2023 年需求增加約 3,170 萬噸。

鋼鐵原物料

鐵礦砂價格

▲鐵礦砂價格，單位：美金 / 噸（來源 : TradingEconomics）

盤價

廢鋼

• 廢鋼是什麼？ 鋼鐵工廠生產線上，除了能夠作為產品之外的、（品質）不堪成為產品的鋼材廢料，就稱為廢鋼。廢鋼經過適當加工（例如：剪切、氣割等步驟），就可以作為直接生產用料，進而提高廢鋼的利用價值，達到物盡其用的目的。

• 廢鋼價格 我國廢鋼主要進口自美國、日本兩國。目前各大鋼廠進口多半是仰賴「貨櫃廢鋼」，沒錯，就是 2021 年同樣在市場上大顯神威的「貨櫃航運」！2021 年航運相關報價急遽的攀升，也間接造成了廢鋼價格的推升。為什麼？過往東亞貨櫃運至美國後，貨櫃航商為避免空櫃回程，降低了營運效率，會以去程之 15-20% 的低價格，載運一些廢鐵等大宗物料回程，這樣多多少少能夠多一些營收。不過現在情況不一樣了！試想看看，一艘滿載廢鋼的貨櫃船，能開得很快嗎？你是一家貨櫃航運公司的老闆，適逢這百年一遇的運價狂升，你有以下兩種營運的策略：

1. 將滿滿貨櫃遠渡重洋載去美國，然後趕快飆車開空船回來繼續賺下一趟的運費。
2. 將滿滿貨櫃遠渡重洋載去美國，順便運回滿船的廢鋼慢慢地回台灣順便看風景。

鋼鐵股

鋼鐵上游概念股

• 中鋼（ 2002-TW ）
• 豐興（ 2015-TW ）
• 燁聯（ 9957-TW ）
• 威致（ 2028-TW ）

鋼鐵中游概念股

• 燁興（ 2007-TW ）
• 燁輝（2023-TW ）
• 中鴻（ 2014-TW ）
• 官田鋼（ 2017-TW ）
• 高興昌（ 2008-TW ）

鋼鐵下游概念股

• 新光鋼（ 2031-TW ）
• 大成鋼（ 2027-TW ）

鋼鐵產業未來展望

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的確，以結果論而言，台灣紡織業現在正面臨著痛苦的轉型期 —— 然而若無法透知整段紡織工業的歷史、產業架構以及未來發展方向，紡織業對於各位投資朋友就永遠是一個注定失敗的夕陽產業。

下文裡，筆者將從紡織業的歷史開始說起，與您一起探究如今台灣紡織業是如何在逆境中求生存，等待屬於他們那夕陽落下之後的旭日東昇。

編按：2023/10/06 更新，紡拓會秘書長黃偉基在紡織展展前記者會上指出，國際品牌持續去庫存，消費者採購力尚未恢復至疫情前水平，2023 年是紡織業 40 年來最慘的一年，但危機就是轉機，業者紛紛藉這個機會開始進行自動化及數位化的轉型，或者前往海外擴廠。

聚陽（1477-TW）公布 9 月營收 28 億元，月減 20.11%、年增 15.38%。聚陽表示 9 月的出貨量較去年同期成長 27%，因此第 3 季營收達 92.71 億元，創下歷史次高的紀錄。

儒鴻（1476-TW）公布 9 月營收 23.82 億元，月減 11.9%、年減 17.83%；累計前九月營收 222.91 億元，年減 30.57%。展望未來，目前儒鴻的短單比例已從先前 40% 降至 25-30%，隨著客戶長單回溫效應顯現，10 月開始會明顯上來，預估第 4 季會是今年最旺的一季。

紡織業背景介紹

紡織業歷史

1949 年國民政府遷台，考量臺灣工業基礎尚脆弱、資本又還不足，選擇以紡織業為發展工業的領導產業。政府開始擬定扶植辦法，同時採取管制紗、布進口的策略，以協助國內紡織工業發展。1970 年代臺灣紡織業迎來了產業的巔峰—— 從原料到成衣的垂直整合供應鏈，奠定了臺灣紡織業在全球供應鏈的領導位置。從 1967 年起至 2003 年，足足 37 年間，紡織品平均每年為我國創造了 100 億美元的外匯收入，是臺灣最大的創匯產品，更是台灣當時的經濟命脈。

然而好景不常，紡織業在 1987 年達到了產業顛峰。當時台灣經濟發生了兩件重要大事：首先，台灣解嚴。1987 年蔣經國總統宣佈解除戒嚴，台商赴陸投資、設廠的熱潮蜂擁襲來，造成本來勞力密集的紡織產業開始出現缺工問題；再來，1986 – 1988 年台灣外匯存底迅速累積，造成台幣大幅升值，進而導致本來就是出口導向的中小型紡織公司出現營運困難。

而放眼當時的國際趨勢，隨著越來越自由的國際貿易趨勢、全球開始以「區域」為單位組成各經濟體系、加上紡織品外銷美國配額逐漸被取消等因素，都進一步使紡織產業開始走下坡。截至 2022 年 7月 最新數據，台灣紡織品出口值僅佔總體出口總值約 1.9%，雖然 YOY 8%，可以看出台灣紡織業的轉型有步上正軌，但跟過去紡織全盛時期差異極大，與 1987 年的 27% 相比腰斬超過 九成，足見台灣紡織業業正面臨嚴峻的還是面臨轉型需求。

紡織業供應鏈

仔細探究紡織產業的供應鏈，可以粗略分為上、中、下游三個層級。

• 上游：紡織的原料供應，包含「天然纖維」（毛料、棉花、絲、麻等）以及製成「人造纖維」（聚酯、尼龍、壓克力等）所需的「塑化原料」*。
• 中游：「紡織業」中「紡」與「織」的過程，包含「紡紗」、「織布」，到中下游的「染整」等步驟。
• 下游：成衣以及通路品牌。

註 *：紡織業常見的塑化原料，有「聚酯」產品用的乙二醇（Ethylene Glycol, EG）、純對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid, PTA）、「尼龍」產品所需的己內醯胺（Caprolactam, CPL）及生產「亞克力棉」所需的丙烯腈（Acrylonitrile, AN）等。

紡織業現況

紡織業進出口總值（2022）

出口總值： 88.4 億美元， 衰退 2%
進口總值：39.45 億美元，成長 2%
貿易順差： 48.95 億美元， 衰退 2%。

紡織業未來展望

物價高漲影響消費者實質購買力，2023 年主力將是庫存調整。因 2022 年油價太高，人造纖維原料成本提高，導致購買力下降，景氣要回溫只能等油價回檔，改善通膨，但機能服飾需求仍高。

紡織業進出口產品

出口：布料（占 72%，年成長 2%），紗線（占 13%，衰退 14%）、 纖維(占 5%，衰退 9%），雜項紡織品（占 5%，衰退 9%）以及成衣及服飾品（占 5%，衰退10%）。

進口：成衣及服飾品（占 54%，成長 10%），布料（占 15%，成長 3%），紗線（占 12%，衰退 19%），雜項紡織品（占 11%，衰退 0.4%），纖維（占 8%，衰退 4%）。

紡織業進出口地區

進口地區：進口地區分佈與出口數據比較，較為高度集中，前五大國家進口值佔比超過 75%，其中以中國為主，越南居次。前五大進口國大部分以「成衣與服飾品」為主，只有美國進口是布料佔多數。

出口地區：出口方面，以輸越南出口值最大，且前五大出口地區均以布料為大宗。

▲ 進出口地區分析（資料來源：財團法人中華民國紡織業拓展會，股感知識庫整理）

紡織股

世足興起，法人看好紡織業受惠這四年一次的世界大事，但到底紡織業概念股有哪些？哪些股票會受惠呢？紡織業其實概念股非常多，股感幫大家整理主要的幾檔概念股好了！（截至 08/08）

紡織業挑戰

快時尚興起

快時尚興起於 20 世紀的歐洲，在歐洲被稱為「Fast Fashion」；美國則稱做「Speed to Maket」。品牌商主打「快速、時候、平價、款多量少」的行銷策略，近期在全球興起一陣風潮。全球快時尚的領導品牌包含大家耳熟能詳的 Zara ( 西班牙 )、H&M ( 瑞典 )、Uniqlo ( 日本 ) 等。

在快時尚的潮流日益興盛下，全球通路品牌紛紛開始主打「低庫存」、「短交期」、「多樣少量客製化」等營運策略，造成紡織廠的物料管理、大量庫存成本積壓出現問題。

台灣未加入 RCEP 簽署

2020 年 11 月 15 日的東南亞國協高峰會上，亞太地區 15 國（包含東協 10 國、中國、日本、韓國、澳洲、紐西蘭）共同簽署「區域全面經濟夥伴關係協定」（Regional Comprehensive Economic Partnership, RCEP）。 RCEP 中明訂，成員國構成全新自由貿易區，也將是全球最大的自由貿易區，降低關稅壁壘是此貿易區最大的進展—— 協定國間整體貿易關稅廢除比例超過 9 成。

台灣地處於亞太經濟共榮圈中，卻被屏除在 RCEP 外，這對於出口導向的紡織業是極度不利的（特別是上游的原物料供應面將受到莫大的競爭，中下游業者由於近年生產基地已陸續移至海外，估計影響較不會那麼嚴重）。

紡織業轉型方向

從上文可知，不管是供給市場面（快時尚的興起與威脅）、勞動市場面（工資上漲所帶來的缺工問題）、亦或是政策面（被屏除在 RCEP 以外），台灣傳統紡織企業正在面臨著急迫轉型的需求，各家廠商無非利用產品結構的轉換、生產製程的優化、甚至開闢副業等方式，來為企業尋求續命的生機。

然而，仔細探究台灣紡織業現在在全球的定位，其實並非沒有可以突破、發展的生機。以下幾點是台灣紡織業目前可以著力發展的主要方向與商機：

機能性紡織品

機能性紡織品（Functional Textile or Performance Textile），指經過特殊加工流程後，能具有抗菌除臭、抗UV、保溫、阻燃、防水防風、 防靜電等用途的特殊紡織品。大家耳熟能詳的「發熱衣」；乃至於大家常常聽到的「吸濕排汗」的布料，其實都是機能性紡織產品的一種。「機能布料」擁有傳統布料沒有的功能與優點，近年來就這麼在傳統紡織業中，狹帶著高技術含量的科技異軍突起。

台灣在發展機能性紡織品的歷程，最早其實含有一些「時勢所趨」的身不由己。在 1990 年後期開始，中國大陸紡織產業迅速擴張，地廣人多的優勢，讓中國不論在勞動面、原物料面都佔盡優勢，轉眼間就成為了世界最大的紡織品出口國。在日漸競爭市場中，本來叱詫風雲的台灣紡織業也才因此開始主攻機能性紡織品。不過台灣紡織業也不是省油的燈，在「運動機能布料」的市場中也成功打出一片新天下：2018 年世界盃足球賽的官方球衣，上游原物料供應商是我國的遠東新和新光纖維兩家企業；放眼全球知名運動品牌，市佔率第一的北美品牌「Nike」，2015 年全年布料下單，台灣廠商（遠東、儒鴻、福懋）吃下了 37% 的佔比、市佔率第二的歐系品牌 「Adidas」，2015 年台灣供應了超過 20% 的布料需求、近年站穩全球第三大運動品牌的「Under Armour」，同期全球布料需求，台灣更是囊括了超越 80% 的訂單。根據美國 Grand View Research 數據模型推算，機能型紡織品 2016 年至 2024 年複合成長率超過 35%，至 2024 年市場規模達到 93 億美元。如今，全球超過 70% 的運動性機能布料已是由台灣所供應。

台灣的紡織業，憑著過往豐富的量產經驗；國際大廠的良好合作關係；以及引進高科技人才、技術進入產業翻轉產品結構，才使臺灣的紡織產業有望擺脫過去的夕陽產業的刻板印象，用機能性紡織品重新織出自己的一片天。

數位化生產

紡織業是屬於勞力密集型的產業，以往產量的增加，起初就是透過增聘人力，後來則是藉由引進機械化設備來提高生產效能。然而，設備會逐漸老舊、勞工年齡上升等因素，都依然會導致生產效率漸漸降低。近年來，我國紡織業開始致力將生產過程數位化，透過數位化的整合，從最小的生產環節開始，最終串接起整條複雜的供應鏈。

舉我國宏遠興業為例。宏遠近年建立數位平台，將各部門包括機台、庫存、現有訂單等資料串連起來，再透過數位化的計算，擬定出最佳化的生產策略。像是工廠機台的排程，以往資深員工可能要花上 6 個小時處理，現在透過數位平台的導入，只要 5 分鐘就可以建立出最佳化的排程，生產效能還比人工計算的更準確、有效率。

紡織業結論

紡織業早年曾是我國最大的創匯商品，不過自 1990 年晚期開始，受到中國大陸的快速崛起影響，轉型需求逐漸浮現。在先天條件不如人（地不夠大、人不夠多、甚至是在國際上屢屢被孤立）的情況下，我國紡織業必須也只能另闢蹊徑。

好消息是，在千禧年後，我國紡織業成功開始結合一些科技與技術，開創新的商品以及生產模式 —— 包含新型的機能布料、以及更數位化的生產鏈，這些改革與創新，都讓各紡織企業能夠突破以往勞動力的限制以及生產效率的制約，在續命之餘更努力重新編織出屬於他們的一片天。

希望在螢幕前面看完這篇文章的各位投資朋友，往後再聽到人家談論起紡織產業是夕陽產業的時候，能夠想起我國紡織業曾經經歷過怎樣的興衰，現在又是如何努力地生存著。就筆者而言，這樣的經歷是非常令人感動的，曾經在書上讀過這樣一句話：

別人總會在你低潮的時候瘋狂安慰你，或是無限上綱你的低潮好似你真的很脆弱。
但那些自以為是的人他們都不是你。
想想你發光的時刻，想想你被很多人需要的時刻。
自己站起來吧，至少你還有腳。

是啊，就算現在還在谷底，也不要忘記自己曾經何等的光榮。台灣紡織業已經被社會看衰了好幾個年頭，如今雖然還稱不上重振雄風，但他們正明確地走在那條重回榮耀的路上。

現在台灣的紡織業，早已不再是以往那個只靠勞力、土法煉鋼的紡織業了，而是凝聚了更多的智慧、跨足多項前端科技的全新面貌。轉型的過程是非常痛苦的，不過紡織業們正在努力地咬牙走下去。筆者也相信，在不遠的將來，他們終將擁抱那夕陽落下之後的旭日東昇。

【延伸閱讀】

• 家族企業，是如何傳承超過 350 年的？看看這間紡織品牌的故事
• 儒鴻 ( 1476 ) – 紡織股王
• 擺脫夕陽產業標籤 透視紡織矽谷

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砷化鎵廠 8 月營收表現搶眼，尤其是砷化鎵大廠宏捷科受惠中國市場需求回溫，營收攀升 20 個月來新高，庫存調整了 18 個月，已經回歸正常，預期 9 月會更好，第 3 季季增率可望從原先預估 25%-30% 變成 35%-40%，Q4 也將迎來旺季；全新也創下 17 個月新高，年增率近 5 成，主要受惠受惠美系及陸系新機將陸續發表，產業進入傳統旺季，預估 Q3 營收將成長；穩懋雖然營收成長幅度沒有那麼大，但也連續 2 個月呈現年增，衰退幅度收斂。最後以軍工產品為主的全訊，累計前 8 個月營收年增 21.76%，是唯一今年營收維持正成長的砷化鎵廠。

砷化鎵是什麼？

砷化鎵是鎵和砷兩種元素所合成的化合物，也是重要的 IIIA 族、VA 族化合物半導體材料，用來製作微波積體電路、紅外線發光二極體、半導體雷射器和太陽電池等元件。如果您對於半導體是什麼還不甚了解的話，不妨先參考以下幾篇股感站上的文章，再回來繼續閱讀這篇文章，筆者認為這樣才能將此篇文章對您的效益最大化呦！

延伸閱讀＞＞＞數位時代基石：半導體

三代半導體比較

若您對於半導體市場有些許的興趣與研究，您是否也曾有以下疑問：「既然一樣都是半導體，究竟為何還要分為這麼多不同種類呢？還分成這麼多代是要做什麼？」在了解砷化鎵之前，我們首先要釐清不同代別的半導體之間的區別！以下表格為第一、第二、第三代半導體之間的比較：

表一：第一、第二、第三代半導體比較。資料來源：工商時報，股感知識庫整理

從上表中，我們可以發現，不同代別之間的半導體，其主要材料不斷演化、變異，進而發展出各自的終端應用。就算最新的半導體已經發展到第三代，不過這並不代表第一、第二代半導體就完全失去他們的價值與市場！事實上，正因為主要原料化學特性之差異，不同種類的半導體可以之間「很有默契」地找到各自最適合的應用領域，因此彼此之間並不存在很大的排擠效應。

第二代半導體原料

砷化鎵是第二代半導體的主要原料之一 — 另一主要原料是磷化銦（InP）。隨著科技日益發展，現在市場的主流（例如：電動車、再生能源、高速通訊等），對於電子元件的規格要求更高，而原本的第一代半導體原料「矽」的元素特性，開始無法因應需要在更高溫、更高電壓的環境下運作。因此市場開始尋求半導體原料創新，漸漸地就開發出第二代半導體的砷化鎵（GaAs）及磷化銦（InP）兩種主要原料類別。第二代半導體的出現，也意味著半導體原料正式從「元素」領域晉升到「化合物」領域。

以下是兩個主要的第二代半導體化合物簡介：

1. 砷化鎵（GaAs）
   砷化鎵是第二代半導體的代表作，在砷化鎵橫空問世時幾乎可以用掀起了一場「半導體革命」來形容 — 當時根本沒有人想得到有一天半導體原料居然可以用化合物來做，重點是效果還超好。
   砷化鎵最大的優勢在工作溫度高（最高可以到攝氏 350 度左右，雖然第三代半導體的作用溫度被拉得更高，不過在當時這已是最高規格）、耐熱、抗輻射、發光效率也很高，基於這樣的特性，砷化鎵最主要被應用在高功率傳輸、LED 發光體領域。
2. 磷化銦（InP）
   雖然以結果論來說，第二代半導體市場產值還是由砷化鎵為大宗，不過磷化銦的最大優勢，在於擁有比砷化鎵更高的「功率密度」，這個化合物特性使得 InP 在 5G 毫米波頻段、B5G（Beyond 5G ） 次太赫茲（THz）頻段運用效果更勝砷化鎵，也是市場上普遍認同有潛力成為未來功率放大器的熱門技術選項之一。

表二：砷化鎵 與 磷化銦 整理與比較。資料來源：經濟部技術處，股感知識庫整理

註 1 ：功率密度（power density），即每單位體積的功率，代表的是能量傳輸的速率。由於市場普遍追求更精巧的半導體的體積，因此當空間有限時，功率密度遂成為一個重要的效率衡量指標。
註 2 ：電子遷移率（electron mobility），即單位電場強度下所產生的載流子平均漂移速度。電子遷移率代表了載流子導電能力的大小，它和載流子濃度決定了半導體的電導率。
註 3 ：能隙（energy gap），即「一個能量階層的間隙」，其定義是讓一個半導體「從絕緣到導電所需的最低能量」。因此能隙的大小是決定半導體導電性的一大因素。）

砷化鎵應用領域

當今砷化鎵的終端應用主要有「2 大 1 小」共三個領域 — 射頻（RF）應用約 47%、發光二極體（LED ）應用約 42%、激光二極體（LD）應用約佔 10%。

以下一一介砷化鎵半導體的應用：

應用 1：射頻（RF）

砷化鎵應用最廣的是在射頻領域。射頻（Radio frequency，RF），為在 3 kHz ～ 300 GHz 區間內的震盪頻率，這個頻率也相當於我們熟知的「無線電波」的頻率。GaAs 因為其化合物半導體電子移動率比傳統的矽（也就是第一代半導體）還快，且具有抗干擾、低雜訊與耐高電壓、耐高溫與高頻使用等特性，因此特別適合應用於無線通信中的「高頻傳輸領域」，現在越來越多被應用於射頻前端元件。在現在已成熟的 4G、以及正在快速發展的 5G 時代都將有著高度需求。

延伸閱讀＞＞＞Skyworks Solutions (SWKS)-射頻前端巨頭

應用 2：發光二極體（LED )

LED 是發光二極體（light-emitting diode）的簡稱，是一種能發光的半導體電子元件。相信大家對於 LED 應該不陌生，不過去探究若去探究 LED 的發光原理，其實它是透過「三價」與「五價」元素所組成複合光源 ，若有化學相關背景投資朋友看到這邊應該可以懂了 —— 砷的主要狀態正好是 5 價、而鎵在化合物中則主要以 +3 價存在。而由於 GaAs 的高發光效率，也使得 LED 成為砷化鎵半導體主要進攻的市場之一。目前這些 LED 主要應用在汽車的煞車燈、未來像是車內的閱讀光、或者路上的大型廣告看板，都是砷化鎵的潛在應用。

LED 其實早在 1962 年就已經被發明出來，我國也在 20 多年前開始發展 LED 產業，早期主要以下游的封裝廠為主力，接下來慢慢往中游晶粒生產，上游晶片生產發展。根據光電協進會的統計台灣在 LED 下游封裝應用市場擁有全球 70% 的市占率。

應用 ３：雷射二極體（LD）

雷射二極體具有直線傳播、高光密度、可干涉性 (coherent) 等特色，可以運用在很多裝置上，例如：動作感測器、雷射印表機、工程測量工具、煙霧感測器等。
LD 的作用原理稍微複雜一點，相較於 LED 而言，LD 也是大家比較陌生的領域，下列的推薦閱讀內，除了講述雷射二極體的應用原理外，也有比較 LD 與 LED 的差異，和一些 LD 的未來發展趨勢，供有興趣的朋友作為參考！

延伸閱讀＞＞＞雷射二極體： VCSEL 是什麼？應用、原理 一篇看懂！

砷化鎵概念股

而投資朋友們關心的砷化鎵股票有哪些呢？筆者綜合市場資訊，為投資朋友歸納出以下台灣股市中血統較純的幾檔「砷化鎵概念股」，供投資朋友參考：

表三：台灣砷化鎵概念股。資料來源：穩懋 2020 年報，股感知識庫整理

PA 三雄

上表中的宏捷科 、穩懋、全新，是台灣股市中砷化鎵族群的三大要角，也正是市場中俗稱的「砷化鎵三雄」喔！

砷化鎵產業現況

5G 時代下手機 PA 仍然倚重 GaAs 半導體

5G 時代 GaAs 仍將主導智能手機 PA （射頻功率放大器） 市場。由上文中可以看到，RF 一直以來都是 GaAs 半導體的最大應用市場。據 Yole Development 數據，2019 年 RF 市場就佔據了整體 GaAs 半導體市場總量的 33% 並貢獻了 37% 的產值；而隨著 5G 手機在未來將越來越普及，相較於以前的 4G 手機，5G 手機中不管是 PA 的數量、單價，都要比 4G 時代有大幅的增長空間，市場預估 RF GaAs 的市場規模從 2019 年的 28 億美元，將有機會在 2025 年達到 36 億美元以上。總歸而言，手機功率放大器的這塊大餅在未來應該還是會是砷化鎵半導體的「穩定保底輸出」。

砷化鎵未來展望

VCSEL

上文中在講述雷射二極體（LD）的段落時，有附上一篇 推薦閱讀 供讀者參考，裡面除了比較 LED 與 LD 的差別外，也提及了一個未來的市場潛力： VCSEL 。垂直共振腔面射型雷射（Vertical Cavity Surface Emitting Laser，VCSEL）具有較小的原場發散角、調制頻率高且易於實現大規模陣列及光電集成等優點，廣泛應用於光通信、3D 傳感、面部識別、車載激光雷 達等場景，且短期內不易被其他技術取代。現在我們一起回顧一下生活周遭在近年的轉變 — 手上的智慧型手機漸漸開始使用人臉辨識？而自動駕駛技術是否聚焦了越來越多的市場討論？ —— 沒錯，這些技術，正都會使用上 VCSEL 技術！

隨著手機 3D 面部感應滲透率提高、 大容量光纖通信激光器的需求拉動，據 Yole Development 統計數據，全球 VCSEL 的市場規模將從 2020 年的 11 億美元，增長至 2025 年的 27 億美元，年複合成長率預測將達 18.5%。相信在未來，以 VCSEL 為代表的光電子領域將成為 GaAs 市場主要的成長動能之一。

砷化鎵結論

近幾年由於第三代半導體的快速發展，很多人也逐漸忘卻了那個也曾經紅極一時的砷化鎵半導體。不過固然第三代半導體有其優勢沒錯，但這並不代表它們可以通吃掉第二代半導體的市場。就如同上述所說，從現在到 2025 年，市場預期 GaAs 規模依然有 10% 的 年複合成長率。 

希望透過這篇文章，讀者們對於砷化鎵、乃至於整個第二代半導體已有了多一層的認識。在科技日新月異的時代，如何找到自己的價值、做出差異化是很重要的。而在筆者眼中，第二代半導體其實已經做到了，市場終究會還給他們合理的估值。

【資料來源】

• 自由財經 — 《科技與創新》化合物半導體成科技新戰場
• 經濟部技術處 — 磷化銦(InP)在5G超高速傳輸技術之應用潛力
• 國海證券 — 化合物半導體行業報告
• 維基百科 — 砷化鎵

【延伸閱讀】

• 第三代半導體是什麼？一文了解氮化鎵（GaN）、碳化矽（SiC）！
• 台積電 ( 2330 ) 全球半導體霸主！營運概況、公司簡介
• 費城半導體是什麼？費城半導體指數成分股？費半指數怎麼買？
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漢磊（3707-TW）第二季稅後純益達 8,314.3 萬元，季增 845%、年減 63%，每股純益 0.25 元，上半年稅後純益 9,194.1 萬元，年減 79.1%，每股純益 0.28 元。上半年營收 36.85 億元，年減 15.5%，毛利率 12.6%，年減 8.49 個百分點，營益率 3.81%，年減 10.78 個百分點，稅後純益 9,194.1 萬元，年減 79.1%，每股純益 0.28 元。

第三代半導體是什麼？

半導體是什麼？

「半導體」這個詞彙，想必大家在日常生活中常常聽聞，不過若沒有相關工科背景，這個詞對你來說可能會很陌生，不過不用緊張，其實半導體沒有你想像的那麼難理解！

所謂半導體（semiconductor），就字面上直觀來看，是「一半」的「導體」 — 它有些時候可以當導體，有些時候卻又成了絕緣體。而就學理定義來說，半導體是「一種電導率在絕緣體與導體之間的物質，可作為資訊處理的元件材料」。透過在這類物質中另外加入其他雜質（例如：磷、硼等等），就可以利用化學元素間電子數量的不同，更精準地控制半導體的導電性，進而製作成超重要的半導體電子元件 — 電晶體（Transiter）。

半導體的運作原理

現在我們已經知道了半導體是什麼了，你是否也有個疑問：「導電率變化是怎麼用來處理資訊的呢？」其實半導體這種「時而導電、時而不導電」的設計，可以簡單想像成生活中的「開關」：你總不希望房間的冷氣永遠都開著，或者床頭燈一直關不掉，對吧？正如我們有時候會需要這些工具運作，有時候則把它們關上，半導體在各種應用產品內的功能，就是一個「開關」— 當導電時電子流通，開關就被打開，可以開始做某些指令；當不導電時，開關就關起來，可以作為工作流程的停止訊號。

事實上，關於半導體的運作原理其實遠比上述更複雜（例如：N 型、P 型、Gate 閘極等）；至於功用除了作為開關之外，也有功率放大層面的用途。有興趣的朋友可以再自行上網做更深入的研究。但若只是想要大致理解半導體產業的投資朋友，筆者認為對於運作原理至此的認識也已算足夠。

氮化鎵（GaN）、碳化矽（SiC）是什麼？

了解了半導體與其運作原理後，接下來我們趕緊來認識一下今天的主軸 —— 第三代半導體。第三代半導體，不同於第一代半導體材料（矽 Si、鍺 Ge）與第二代半導體材料（砷化鎵 GsAs、磷化銦 InP），第三代半導體的主要材料則為碳化矽（SiC）與氮化鎵（GaN）兩種，由於產品特性的不同，各代半導體也分別有不同領域的應用。

資料來源：工商時報，股感知識庫整理

讓我們更近一步來細分兩種第三代半導體的主要原料：

碳化矽（SiC）

碳化矽（SiC） 是由矽（Si）與碳（C）組成，結合力強，性質較安定，具有低耗損、高功率的產品特性。SiC 適合作用於高壓、大電流的環境，例如電動車、電動車充電樁、再生能源發電設備等。

氮化鎵（GaN）

氮化鎵（GaN）是一種橫向元件，結構性沒有 SiC 穩定，適合運用的電壓環境也不如 SiC 來的高壓。不過其具有高頻運作的特性，目前大多應用在快速充電、電源管理器等民生消費需求。未來主要應用也將朝高頻通訊、 5G 通訊領域發展。

資料來源：科技新報，股感知識庫整理

註 1 ：能隙（energy gap），即「一個能量階層的間隙」，其定義是讓一個半導體「從絕緣到導電所需的最低能量」。因此能隙的大小是決定半導體導電性的一大因素。）

第三代半導體應用

當今第三代半導體應用主要有 2 大類 — 「電源供應器」與「電動車」，其他值得注意的終端應用還有近期快速興起的「高頻通訊」

以下一一介紹第三代半導體的應用：

低電壓消費性電子產品的電源供應器

第三代半導體目前最熱門的應用是利用 Gan 氮化鎵 製造的電源轉換器（簡稱 Power GaN），市場上也有人白話地稱之為「氮化鎵充電器」。在第三代半導體技術發展之前，要製造類似的產品，重要原料之一的碳化矽基板是個頭痛的問題 — 一片 6 寸寬的圓形碳化矽基板，就要台幣 8 萬塊，這使得很多廠商認為這項產品無利可圖，因此沒有很多人願意做這門生意。

後來隨著新技術 — 將氮化鎵堆疊在矽基板上（GaN on Si）— 問世，有效的降低了原本製作化合物半導體的成本，並且透過技術改良，以前個頭很大的電腦、手機充電器，現在都可以越做越小、越做越輕便。在引進 GaN on Si 的技術後，不僅使得廠商得以有效壓低成本，終端需求量也提升了許多（試想看看：以前一個碗公大小的充電器，現在可能指向一片餅乾這麼大，消費者當然更願意去擁有這樣的新型充電器，對吧！），也不難想像為何低電壓消費性電子產品的電源供應器，可以成為第三代半導體的一大熱門應用。

電動車

綜觀所有第三代半導體的終端應用，目前市佔最大、發展最成熟的就是電動車領域。其中最主要的應用在於利用 SiC 碳化矽 製造供電晶片。如同前文表格中所提到，SiC 的一大優勢在於它可以在極高壓的環境下持續運作，因此要在高壓、大電流的作業環境下使用電力推動的電動車、電動船等， SiC 技術就成為較有商業價值的運用。

高頻通訊

第三代半導體在近年最新發展出來終端應用產品，則屬以 GaN 氮化鎵為原料，製作而成的高頻通訊的材料（又稱 RF GaN） 。

說到第三代半導體在通訊領域的應用，最著名的就是高通（Qualcomm, QCOM-US）於 2013 年所提出的「RF 360 」新技術 — 當時市場稱之為「劃時代的發明」，並指出這可能是世界上其他製造商的「End Game」。不過後來的故事可能有些投資朋友也不陌生了 —— 高通生產的矽晶片散熱效果非常不理想，整個晶片在運作時的高溫讓其根本沒辦法應用於手機，最後整個計畫宣告失敗，高通也回頭向原來的供應商進貨。

在經歷過 2013 年市場的高潮迭起後，許多台廠（像是穩懋（ 3105-TW ）、宏捷科（ 8086-TW ）等）才又重新的站穩腳步上。後來隨著通訊需求確實如預期地朝趨趨高頻通訊發展，且由於相比於電動車、電源供應器等成熟應用，高頻通訊晶片目前尚處於低基期，未來有潛力躋身第三代半導體的前三大應用。

第三代半導體概念股

碳化矽（SIC）概念股

而投資朋友們關心的第三代半導體概念股，甚至碳化矽基板概念股，又有哪些呢？筆者綜合市場資訊，為各位整理出台灣股市中血統較純的幾檔「第三代半導體概念股」如下：

資料來源：商周財富網，股感知識庫整理

第三代半導體產業現況

SiC 與 GaN 各自為家，且產品特性符合當今趨勢

如果你有仔細看上文中的表格，相信你已經對於第三代半導體的主要應用領域有一定程度的理解 — SiC 主要用在電動車、太陽能、風力發電；GaN 主要應用在 5G 、高頻通訊、消費性電子產品。對於市場脈絡有一定了解的投資朋友看到這裡應該會有很深的體會，大概就是「哇，這第三代半導體還真有點東西，未來數年或數十年內最紅的幾個概念無非就是電動車、 5G 這幾個，基本上整個市場都被他通吃了」的感覺吧！

其實，第三代半導體早在 30 年前就已經陸續發展起來了，而它會在幾年之間一晃眼就突然爆紅的原因，就是因為搭上了科技發展趨勢的順風車，又更巧的是剛好兩大原料 — SiC 與 GaN 又分別進攻電動車／綠能、高頻通訊等兩大未來焦點產業，這也使得最近很多 10 幾、 20 年前曾經想要做過第三代半導體的企業又重新回到這場遊戲中。

如果你看到這邊還是對於第三代半導體的未來成長性有些疑慮的話，不妨參考一下以下數據： 2018 年 GaN 在電源供應器領域的市場規模大約是 900 萬美元，而 2024 年市場預估總產值將來到 3.5 億美元 — 6 年成長 40 倍。而且這只是單一終端應用，都還沒有考慮電動車、高頻通訊等兩大未來發展主軸。

第三代半導體未來展望

長期穩健發展已成市場共識，競爭只會越來越激烈

隨著 5G 、電動車等技術的越趨成熟，產品特型恰好正中紅心的第三代半導體也瞬間成為了兵家必爭之地 — 現在擁有最多第三代半導體專利權的企業 — 美國科銳（Cree）、日本羅姆（Rohm）、日本住友電工、日本三菱電機及美國 Denso — 全部被美、日兩國企業包辦；在 2020 年，中國在「十四五計畫」中規劃 5 年內要投入 10 兆元人民幣致力發展第三代半導體；台灣當然也發揮半導體產業鍊完整的優勢，盡力在這塊領域中佔有一席之地。

基本上，第三代半導體長期正向發展的態勢早已經成為市場的共識，不過也因為未來可見的成長性，使得這塊「大餅」引來了很多很多的「掠食者」。筆者認為既然下游需求已大致底定沒有問題，那最重要的 Know How 就只剩下如何 Cost Down 以提高企業毛利率了。如前文所述，一片不過 6 寸大的 SiC 基板，要價就要好幾萬台幣，但偏偏現有市場又有超過 80% 的 SiC 基板是由美、日兩國企業寡佔，加上中國直接海投 10 兆人民幣將第三代半導體定調成重點發展產業，未來他們在基板的發展自主化也只是時間問題。台廠的相關概念股，不論是上游材料、設計；中游的製造、代工或下游的封裝、測試，要如何在競爭激烈的市場中找到自己的定位並保持優勢才是關鍵。

希望透過這篇文章，讀者們對於第三代半導體、乃至於整體半導體產業已有了多一層的認識，預祝投資朋友投資順利的同時，也期許各位在投資的旅程上不忘持續學習、充實自己的知識寶庫！

【資料來源】

• 寫點科普 — ​晶圓代工爭霸戰：半導體知識（前傳）
• 數位時代 — 白話解析第三代半導體！一張表看懂通吃 3 大市場的殺手級應用商機
• 商周財富網 — 下一個護國神山？台積電、鴻海都看好的第三代半導體， 14 檔概念股出列

【延伸閱讀】

• 特斯拉投資人日講了什麼？為什麼股價會大跌？馬斯克說新車來了？
• 電動車概念股有哪些？電動車市場概況？電動車產業分析！
• 網通是什麼？網通 概念股有哪些？網通產業還能投資嗎？

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今天，筆者要帶投資朋友看看台股電動車供應鏈，探究這個被市場譽為「市場超新星」的熱門產業，是否真能名符其實，在不遠的未來，迎接屬於它的榮耀寶座。

根據 Cox Automotive，美國第二季電動車銷售量創下 295,255 輛紀錄，不僅較第一季增加約 14%，更較去年同期 196,788 輛的銷量大增約 50%。售價下降、聯邦政府的新稅務優惠以及更多電動車型號，這些政策都推動第二季銷量。不含特斯拉，第二季有 7 款車型銷量超過 5,000 輛，去年同期僅 2 款。

特斯拉的 Model S、3、X 和 Y 的銷量去年與今年第二季均超過 5,000 輛。 特斯拉 Model Y 第二季銷量年增 76% 至 105,158 輛，以市占 36% 穩居美國電動車市場主導地位，第二受歡迎的是銷量 57,837 輛的特斯拉 Model 3，但其年增率僅 6%。特斯拉整體美國電動車市占自第一季的 62% 下降至 59%，且根據 Cox Automotive，第二季特斯拉銷量季增 8%，低於市場平均 14% 的季增率。

雖然市占確實被競爭對手影響了些，但尚未有哪一家能撼動特斯拉的冠軍寶座，特斯拉與排名第二和第三的福特（F-US）和通用（GM-US）第二季合併市占約 10%，較第一季約 12% 的市占下滑。

除了銷量外，電動車滲透率穩定維持在前季約莫 8% 的水準，而第二季美國整體汽車銷售也增加 14%。銷量增加推升美國汽車股股價近來表現強勁。通用汽車和福特過去三個月分別上漲 16% 和 20%。特斯拉和 Rivian 同期股價分別上漲 51% 和 88%，均遠勝大盤。

歐盟正式通過方案！各大車廠必須在 2035 年前將二氧化碳排放量降至零。原本的主要反對國德國放棄了反對立場，和歐盟達成協議，允許完全使用 e-fuel 的車輛，共同達成歐盟零碳氣候目標。

電動車分類

電動車（簡稱 EV，Electric Vehicle），只要是車上載有電動機的汽車，皆可以「EV」稱呼之。然而若加以細分，則可以再分為「純電動車」（BEV，Battery Electric Vehicle）、「混合動力車」（Hybrid Vehicle）以及「插電式混合動力車」（PHEV ，Plug-in Hybrid Electric Vehicle），其中又以 BEV 與 PHEV 為大宗。

電動車市場趨勢

比亞迪交車輛有望超過特斯拉

特斯拉市佔遭瓜分

美國第 2 季電動車銷量較上季增加 14%，與去年同期的 19 萬 6,788 輛的銷量相比，暴增約 50%，其中特斯拉 Model Y 第 2 季銷量年增 76% 至 10 萬 5,158 輛，以市佔率 36% 穩居美國電動車市場主導地位，第 2 受歡迎的則是銷量 5 萬 7,837 輛的特斯拉 Model 3，但其年增率僅 6%。

特斯拉雖然為全球電動車市佔率第一，但其在美國電動車市佔率從第 1 季的 62% 下降至 59%，且根據 Cox Automotive 的數據顯示，特斯拉第 2 季銷量僅季增 8%，低於市場平均 14% 的季增率。

電動車概念股

電動車既然是未來趨勢，近幾年股價飆漲，大家都想打入電動車供應鏈，尤其是拿下特斯拉訂單，既然如此，台灣有哪些電動車概念股呢？電動車概念股中，拿到特斯拉訂單的概念股又有哪些？

▲特斯拉台灣供應鏈圖解（資料來源：天下雜誌，劉鎮豪繪）

電動車市場未來展望

南半球缺電問題

南半球電力供應普遍不足是一直以來都存在的問題。考量電動車不管是製造、使用，都需要用上大把的電力，目前南半球尚無力發展電動車產業必要的充電樁設備，因此南半球發展電動車的進程，將比北半球晚。投資朋友可以發現，上文中提及的禁售燃油車禁令，清一色全都是北半球國家，這就是主因。在北半球汽車全數電動化之後，專家認為南半球傳統汽車仍有 20 – 30 年以上的壽命。當北半球的市場越趨飽和，如何克服南半球國家供電問題，以達到電動車全球普及的願景，將會是各大電動車商需要克服的問題。

Taiwan Special —— 得三電者得天下

鴻海執行長劉揚偉曾說：「得三電系統得天下」。三電，指的是電池、電機和電控系統，他呼籲「這是台灣難得的機會，一定要掌握。」然而，隨著近兩年電動車的大幅起飛，歐盟許多國家的危機意識也越來越高，他們驚覺自己在車用電力系統已經落後許多亞洲國家（目前車用動力電池以中國、韓國和日本廠商為大宗），因此積極扶持車用電池廠商，獎勵研發製造。就像上文所說的，電池就是電動車的心臟，台灣在規模經濟方面沒辦法與其他大國抗衡，因此我們更應該要從資訊、科技的整合開始，輔以政府適當的政策，精準投下適當的資源。唯有這樣，台灣才能保有現在看似仍樂觀的技術領先優勢，在未來繼續在電動車市場裡佔有一席之地。

電動車供應鏈瓶頸 

政策支持和時尚的車型出現支撐了整個電動車市場，但要維持榮景，則必須確保關鍵製造素材的持續供應，包括晶片與礦產。電池是電動車的關鍵因素，但製造電池的礦物價格卻開始飆漲。像是鋰的前價格已經高出2021年初好幾倍，而鈷和鎳的價格也都上漲，這些礦物價格的上漲將增加電池製造成本；另外，烏俄戰爭和中國部分地區持續的疫情封鎖也造成的供應鏈中斷。現階段有超過一半的鋰、鈷和石墨加工及精煉位於中國，並生產了所有鋰離子電池的 3/4，國際能源署（IEA）正在與世界各國政府合作，研究如何戰略性地管理電動汽車和其他關鍵能源技術所需的礦產資源，確保有足夠的供應來穩定推動電動車發展。

電動車大者恆大

當電動車的概念產生時，許多不知名的廠商紛紛想分一杯羹而宣佈進軍電動車市場，但隨後能正式上市銷售的卻是少數，能獲利的更是屈指可數，許多公司只有倒閉一途。電動車因為屬於新產業，許多環節都沒有歷史可以借鏡，因此任何一個環節出了問題都將導致失敗，雖然電動車市場仍存在極大的發展空間，但消費者對電動車的要求也越來越高，競逐市場的業者必須精益求精，才有辦法在這個競爭的市場存活。

電動車市場最新消息

馬斯克傳與白宮高層談電動車

市場傳出，特斯拉（Tesla Inc.）執行長馬斯克（Elon Musk）1/27 在華盛頓與兩名白宮高層會面，討論特斯拉與美國總統拜登（Joe Biden）將如何攜手合作，提升電動車產能並加快美國汽車電動化速度。 一名白宮發言人透露，拜登乾淨能源創新資深顧問 Podesta 及監督基礎建設支出的 Landrieu 跟馬斯克討論了共同的電動化目標，以及《跨黨基礎建設法》（Bipartisan Infrastructure Law）和《降低通膨法案》（InflationReduction Ac）能如何提升電動車產能並擴充充電站。 對此流言，馬斯克透過 Twitter 回應此事當真。白宮發言人尚皮耶（Karine Jean-Pierre）稍晚也確認了上述消息，這場會議展現拜登對電動車的承諾，以及他對基建法、降低通膨法的重視。

電動車產業結論

在電動車風起雲湧的 21 世紀，不只是世界各國的大力支持，整個汽車產業鏈的廠商都搶著要分食這塊大餅。然而回首傳統燃油車的發展，也是經過了數十年的技術改革，才達到了普及的程度。接下來的電動車不管是政府政策的推波、亦或是技術面的精進，或許都還有很長一段路要走，若各位投資朋友對於電動車相關議題頗感興趣，股感站上也有很多值得一讀的文章，歡迎大家一同學習與成長！ 

【資料來源】

1. 數位時代：【圖解】電動車靠這 4 大關鍵崛起，10 年後將突破 3 千萬輛！一張圖看懂未來趨勢
2. 數位時代：5 年後出現「黃金交叉」！電動車讓全球瘋投資、顛覆汽車產業，台灣機會在哪？
3. Charge Smith：到底什麼是電動車？EV、BEV、PHEV 又各是什麼呢？
4. Tech Orange：【2020 電動車市場報告出爐】國際車廠加速電動轉型，但特斯拉市占率仍緊逼 1/4

【延伸閱讀】

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那究竟什麼是離岸風電？我國有哪些離岸風電的優勢？相關離岸風力發電概念股又有哪些？跟著本文一一揭曉！

離岸風電是什麼？

離岸風力發電（Offshore wind power），或簡稱為「離岸風電」，是指在海上（通常位於海底地形是大陸棚之地區）建設離岸風電廠，利用風能推動大型的扇葉，從而利用扇葉轉動產生的動能，最後轉換成電能而進行發電。「離岸風力發電」之所以會特別從「風力發電」領域被獨立拿出來討論，是因為其擁有許多陸上風力發電所沒有的優勢與潛力：

1. 正常情況下，海上的風力資源較陸上豐富、風向也比較穩定，使得在同樣時間內，離岸風力發電可以比陸上風力發電來得更有效率，即產生較多的電能。
2. 因為扇葉轉動時通常會有很大的噪音，離岸風電廠設置在海上的特性，可以使離岸風機設施遠離人群密集地區，如此一來，社會對於這類的鄰避設施（指造成負的外部性的設施）反彈也會比較小。

關於離岸風力發電電能的發電原理與種類，股感站上有一篇精美的圖卡，筆者於此附上連結供讀者參考。若對於離岸風力發電還沒有很明確概念的投資朋友，建議可以先參考圖卡內容，再回來此篇產業評析的探討，相信對於您的吸收與理解將更有幫助！

離岸風電產業鍊（台灣）

我國離岸風力發電產業從上游的原料（鑄件、水下基礎、扇葉鋼板、各式零件）、到中游工程、營運統包、下游的風場開發業者，整體架構完整、分工明確。本章節將一一予以介紹。

離岸風電上游 — 原料（鑄件、水下基礎、扇葉鋼板）

要建立一個離岸風電場，主角當然就是離岸風機，也就是大家可能有在海邊、近海處所看到的類似「紙風車」的超大型發電設備。不過要做出這種巨大的機械設施，需要的功夫可不少！除了海面上大家看到的扇葉部分需要的鋼筋材料之外，馬達、變壓器、甚至是海床上負責固定整個風機的水下基礎基地，都需要各種原料的投入。因此台灣離岸風力發電上游產業可見很多的鋼筋廠、機械廠、零件廠等。

離岸風電中游 — 海事工程、營運統包

當離岸風機已經生產完畢後，要把這類大型的機械「種」到海床上也是一門學問。位於離岸風力發電產業中游的廠商，就是一些海事工程、營造統包的廠商。這些廠商最重要的任務就是讓上游業者做好的離岸風機，能夠順利的坐落在適合的場域上，並準備開始發電。

離岸風電下游 —  風場開發、發電營運

位於離岸風電產業下游的廠商，第一類屬於風場開發領域。白話來說，這些廠商的功用，就是透過地點選擇、環境調研等篩選過程中，針對潛在風場的潛能、效益、財務規劃進行全方位的評估，旨在連結上、中游的「供給」與下游的「市場需求」，使得整體離岸風力發電供應鏈能夠完整投入生產並產出商業價值；第二類則是發電營運業者，這些業者是透過上游生產的離岸風機，來直接產出電力。目前台灣在離岸風力發電的綜合型發電營運業者是台灣電力公司，屬於國有企業。

圖一：離岸風電產業上、中、下游圖示

離岸風電優勢

離岸風力發電產業在台灣之所以在近年開始蓬勃發展，是因為許多「地利」與「人和」的因素。筆者於此節將針對我國發展離岸風電的優勢條件做整理。

地理環境面 — 台灣海峽的廣大大陸棚是離岸風場的理想場域

從前文中可以看到，離岸風場的建立，最理想的狀況是在海水深度不深、海地地形平坦的大陸棚（continental shelf）地形。雖然在我國東部面臨太平洋的海域地形都是坡度陡峭的海底地形，不過西部的台灣海峽卻擁有廣大的大陸棚。事實上，根據研究機構的評估報告，未來全球最具發展潛力的 20 大離岸風電場中，有 16 個場域都座落於台灣海峽中，這也不難想像為何許多外國機構都爭相想要前來台灣投資離岸風力發電。

政策面 —— 自 2017 年開始發展，2019 年台灣就已躋身世界前 10 離岸風電國

我國行政院在 2016 年提出政策，致力於打造綠能、低碳排放的環境，並全力落實在 2025 年前實現非核家園的目標。經濟部也針對此方針做出具體規劃，目標在 2025 年前，我國再生能源發電量要占國內總發電量的 20%，並優先推動具發展潛力之離岸風電（離岸風電設置量目標為 5.7 GW）同時利用內需市場帶動產業轉型、升級，創造就業機會提升產業價值。

回顧我國離岸風電發展歷史，台灣從 2017 年才開始發展離岸風力發電，在 2016 年時全年的離岸風力安裝容量甚至都還是「零鴨蛋」，相較於在 1991 年就開始發展離岸風電的丹麥、歐洲等國，起步的算是非常非常之晚。不過就是因為政策面的大力扶植，截至 2020 年，台灣就已躋身世界前 10 離岸風電國。

圖二：2020 年全球離岸風機安裝容量（ 百萬瓦 ）排行。資料來源：維基百科，作者整理

離岸風電概念股

既然離岸風力發電市場如此龐大，那台灣究竟又有哪些離岸風力發電概念股呢？筆者綜合市場資訊，並以上、中、下游作為區分，為投資朋友整理以下台灣股市中主要的離岸風力發電概念股，供投資朋友參考：

表一：台灣離岸風力發電概念股。資料來源：鉅亨網，股感知識庫整理

離岸風電現況

風力發電再突破 1GW，穩定維持約 15 小時

2025 預計將能達成發電目標

2021 年台灣電力公司幾個重要風場開發案，包含：示範風場（109 MW）、允能一期風場（320 MW）等都已經如期完工，經濟部長王美花指出，在 2022 年至 2025 年還會繼續完成幾個獲配的潛力離岸風力發電場（海能、允能二期、彰芳、西島、 中能、大彰化東南、大彰化西南、大彰化西北、 海龍二號、海龍三號等 10 座風場）預計可以如期達到 5.7 GW 的離岸風力發電量目標，在政府大力扶持、施工進度也都如期的情況不變的條件下，整體產業未來成長動能仍看多。

離岸風電未來展望

風場的維護

離岸風場固然有其優勢，不過在投入大規模生產之後如何延續、維護風力發電設備，將成為離岸風力發電產業未來的一個難題。尤其是對於台灣來說，台灣海峽是每年許多熱帶氣旋的「必經之地」，我國的風機平均壽命大概為 20 – 25 年，對於這些造價如此高昂的「海上怪獸」，斥資上億元，花費數時才打造出來的風機，若只能短短運作幾十年，想必是沒有辦法最大化其經濟效益的。展望未來，如何有效延長風機的運轉壽命、降低維修、運營的成本，將是相關廠商在致力提高毛利時，必須面臨的一大難題。

【延伸影片】＞＞＞台灣的風電相關公司有哪些？台灣為什麼要發展風電？

資料來源：

1. 維基百科 —— 離岸風力發電
2. wind Taiwan 離岸風電 – 離岸風力發電產業政策（2021年-2025年）
3. 鉅亨網 —— 20檔離岸風電概念股逆風高飛 搶食兆元大餅

【延伸閱讀】

• 什麼是離岸風電？
• 太陽能概念股、產業簡介、市場現況與展望【產業評析】

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因此我們在進行基本面分析的同時，也需要參考技術面與籌碼面分析，來提高自己的投資勝率。今天就來跟大家聊籌碼分析中最重要的的「三大法人」，三大法人佔整體股市交易高，擁有雄厚資金具有影響市場的能力，三大法人買賣超更是大家每天盤後必須關注的資訊，今天就來破解股市中呼風喚雨的三大法人！

台股 5/17 日大漲 251 點，加權指數收在 15,925.29 點，距離萬六只差臨門一腳，從盤後籌碼資訊看到，三大法人合計買超 398.5 億元，但外資「只」買超 167.3 億，最讓人意外的是自營商大買 232 億元，創下單日買超最高紀錄，成為台股今日大漲幕後功臣，而自營商買超最多的個股就是護國神山台積電，台積電股價也重新站回重要均線。

三大法人是什麼？

三大法人指的是將法人機構投資的人分成以下三類：外資、投信、自營商。

法人是什麼？

法人指的就是公司組織、基金會、投資機構、銀行等。法人是被法律上賦予權力的一個團體，跟一般人一樣有法律上的權利與義務。

而股市常提到的三大法人為以下三種：

1. 外資：台灣以外的國外投資機構、投資人。
2. 投信：指的是國內基金公司，為投資信託股份有限公司的簡稱。
3. 自營商：國內證券公司自己的投資部門，用自己錢投資獲利，不幫客戶買賣。

三大法人佔股市的總交易金額高，加上手中擁有充足資源與資本，因此對股市有一定程度的影響力。當法人大量買進股票，股票隨之上漲；當法人大量拋售股票，股票隨之下跌，因此除了基本面研究之外，我們也要留意法人的動向來預測股市的漲跌，如果能跟著法人進出時間點，則有機會賺取利差。

延伸閱讀＞＞＞【 籌碼分析教學】誰是主力？洗盤是什麼？破解「主力洗盤」手法

▲ 股市三大法人：外資、投信、自營商

三大法人：外資

三大法人之一的「外資」，資金來源為國外投資者，且在台灣市場發生交易事實。台股中常見的外資為「美林」、「摩根史坦利」、「瑞士信貸」、「港商麥格黎」等。

外資通常偏好操作「大型權值股」 ; 且非常重視公司基本面 ; 且因為資金夠多，” 通常 ” 連續幾天會有一樣的交易方向（連買 or 連賣），這時候外資買賣超名單就很重要。

外資可以說是三大法人裡面資金最為雄厚的（根據數據數據，自 2003 年到現在，若外資當天為淨買進，大盤上漲機率高達 70% ，且外資隔天續買機率更高達 74% ！）因此投資朋友可以大致把外資視為領頭羊，因為當他們試圖要開始買進（賣出）一檔股票的時候，該檔股票波段上通常都會有相對應的漲（跌）幅！

三大法人：投信

「投資信託公司」即這類基金公司利用投資者的資金代為進行投資。例如：統一（ 1216-TW ）、凱基、元大等。
投信偏好操作中小型股，追求相對報酬（績效至少要贏過大盤） ; 一樣重視基本面，但大多短線進出 ; 且在季底由於績效問題，會有季底作帳（結帳）行情，所以在季底時大家會關注投信買賣超名單。

投信作帳行情

投信的資金沒有外資雄厚，但他們一樣有足以撼動市場的本事！特別是在每季季底（ 3 、 6 、 9 、 12 月底）時，由於投信要對投資者績效負責，因此他們在季底結算該季績效時，常常會出現「作帳」或「結帳」的手法！

簡言之，「作帳」是指「利用現有資金部位去拉抬現有持股，使帳面未實現損益數字更為漂亮」 ; 而「結帳」則是「由於持股水位過高（高於法規規定）或已達目標價位，在每季底出脫手上部位以實現獲利」。

這部分較為深奧，若有興趣的朋友可以參考作帳行情是什麼？一文教你如何搭上投信作帳順風車！ 新手只要記得，投信可以視為外資之外市場上的第二勢力，尤其是在各季季底時，投信的影響力就會更加明顯！

三大法人：自營商

國內自家的券商，用企業自身資金投資。又可分為「自營商自有」，即自營商普通買賣 ; 以及「自營商避險」，即以避險為主要目的（非賺取價差）的交易行為。

追求絕對報酬（不管大盤強弱操盤手都得賺錢才行） ; 喜好賺快錢（見好就收，資金控管紀律嚴格）; 由於需要短線實現獲利，因此偏好操作股性活潑之個股。

自營商由於進出都極快速果決，一般不建議投資朋友跟自營商的單，且自營商部位遠不比外資、投信來得多，再加上各大軟體可見的「自營商買賣超」大多都納入了避險買進的部分，因此參考性並不是很高。不過若也是偏好操作極短線（甚至當沖）的朋友，觀察自營商異常的大動作或可幫助您挑選出最近具話題、股價波動較為劇烈的個股！

▲股感知識庫整理

三大法人買賣超是什麼？

隨著三大法人的投資動向，最常在新聞上看到「買超」與「賣超」這兩個名詞。

• 三大法人買超：針對某一檔股票，如果當日「買進數量」或「買進金額」，超過賣出的數量或金額，稱之為「買超」，通  常代表看好未來動能。
• 三大法人賣超：針對某一檔股票，如果當日「賣出數量」或「賣出金額」，超過買入的數量或金額，稱之為「賣超」，通常代表看壞未來動能。

法人一開始買超或賣超對股價影響不高，不過如果持續一段時間（約一週），法人反手買進或賣出將有可能造成短期的股價波動，當然還是要看個股是跟投信還是外資相關性比較高。而在法人維持買進或賣出的動作時，投資人可以不用急著進出場，必須視法人反向動作的量能是否足以影響該個股，再搭配其他指標再決定是否跟進！重要的是還是要留意公司的基本體質。

三大法人買賣超查詢

三大法人買賣超查詢位置：證券交易所三大法人買賣統計表，可以查詢日報、週報、月報，另外也可以依據產業別查詢。如果仔細觀察可以發現，不同法人往往會主要經營幾個類型或特定幾檔個股，因此個股整體籌碼上也相對穩定，對於散戶進出市場有一定參考價值。

▲證交所三大法人買賣超查詢 （資料來源：證交所）

三大法人總結

大家了解三大法人對於股市的影響後，還是會建議以公司基本面為主要買進、或賣出的參考依據！我們在股市上看到的法人買賣超只是法人資金佈局的動向，但法人因為資金龐大也同時會應用多種投資工具，像是期貨選擇權等，因此要完全複製操作方式來獲利是比較困難的。因此在投資股票時，還可以參考像是基本面或是技術面，如果你想知道進一步了解其他面向，可以上股感網站查詢，而相關的三大法人分析教學就先到這邊，我們下次見！

【延伸閱讀】

• 【 籌碼分析教學 】EP1 簡介、三大法人、融資融券判讀
• 【3分鐘認識法說會 】什麼是法說會 ？要留意哪些重點？

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綜觀台股市場，太陽能產業概念股在 2021 年中之後人氣逐漸上升，近期在台股大跌中也扮演撐盤角色，投資人大多對於後市展望偏樂觀看待。回首過去數十年間的太陽能產業興衰，他們曾在 2006 – 2008 年席捲全市場，更曾有太陽能電池廠益通（ 3452-TW ）成為台股股王的歷史紀錄；也曾在 2010 年時隨著中國大舉打入太陽能市場而跌入深淵。

那究竟什麼是太陽能？台灣太陽能概念股有哪些？未來展望又是如何？跟著本文一一揭曉！

蘋果為落實 2030 年對供應鏈和產品實現 100% 碳中和的目標，不僅積極使用再生材料，並要求供應商導入綠色能源，目前初步已有 110 家夥伴跟上，產線導入再生能源的總裝置量已達近 8GW（10 億瓦），尤以太陽能更是蘋果最重視的一環，台灣太陽能概念股聯合再生、元晶、茂迪等將迎海外大單。以目前台灣每年太陽能裝置量約 2GW 推算，蘋果的這筆大單相當於台灣四年的太陽能內需規模，也帶動近期太陽能類股的強勢表現。

太陽能是什麼？

在地球上，我們最主要的能量來源就是「太陽」—— 動、植物倚賴太陽能源而生存，水之所以能以氣態、液態、固態三種形式不停流轉於地球上，也是拜太陽能源所賜。太陽能，是指來自太陽輻射出的光和熱被不斷發展的一系列技術所利用的一種能量。而太陽能發電（Solar Energy），即是將太陽帶給地球的能量，想辦法轉換為我們日常生活中所能運用上的電能。

要了解太陽能是什麼，以下幾個切入面向你不可不知：

1.太陽能電池的原料 —— 矽半導體 & 化合物半導體

太陽能電池主要可以用「原料」的不同，來區分為「矽半導體」與「化合物半導體」兩大種類 —— 矽半導體太陽能電池應用在民生、工業發電，又可以分為單晶矽晶圓、多晶矽薄片、非晶矽薄膜三種；化合物半導體太陽能電池則主攻在國防、太空發電，又可分為三五族化合物、二六族化合物、其他化合物半導體等。其中「矽半導體」的產值遠較於化合物半導體為大。

▲太陽能電池的種類

2.太陽能電池的關鍵 —— 能源轉換效率

若要判斷太陽能電池性能的高低，最重要的指標就是「能量轉換效率」（Energy conversion efficiency）。每個太陽能電池會因為不同的材料、製程、構造等因素，而得到不同的能量轉換效率。而如何提高能量轉換效率也是現在各家廠商在拓展太陽能電池應用時最急需研發的領域。目前市面上主要提高電源轉換效率的方法有改變金屬電極配置、表面蝕刻等。

3.太陽能電池的分類 1 —— P 型 與 N 型

在完成製作太陽電池的基底（矽半導體、化合物半導體）後，接下來就可以進行太陽能電池的加工與製作。以市場上主要的「矽晶圓」為例，在純矽中加入化學元素「硼」。

4.太陽能電池的分類 2 —— 單晶矽 與 多晶矽

前文我們有提到，目前市面上最主流的太陽能電池是以矽晶圓為基板，而其中又可分為單晶矽（Monocrystalline Silicon）、多晶矽（Polycrystalline Silicon）兩種類別，合計占據約 9 成的太陽能電池市場。單晶的效率較高，但成本也高；而多晶的轉換效率雖不如單晶，但因為生產較容易，CP 值算起來也比較高，因是成為目前市場主流類別。

若對於太陽能電池的製程、原理有興趣的讀者，筆者於附上股感的另一篇精選文章之連結以供參考。若對於太陽能還沒有概念的投資朋友，可以先進行閱讀再繼續此篇產業評析的探討，相信會對於您的知識吸收更有幫助！

延伸閱讀＞＞＞太陽能電池的原理與種類

太陽能產業鍊

我國太陽能產業從上游的晶片、到中游的電池、模組廠、再到下游的設備廠，整體規模十分龐大，本章節將一一予以介紹。

上游 — 矽晶圓、晶片製造

從上文我們得知，要製作出一顆能發電的太陽能電池，其主要的基底就是矽晶圓。因此處於太陽能產業上游的廠商，就可以見到許多矽晶圓、晶片業者。

雖然目前市場中太陽能電池的主流應用為「CP 值」較高的多晶矽，但值得注意的是，近年來隨著世界各國開始推廣會運用上單晶的「分散式太陽能系統」（Distributed Solar Energy System），因此「單晶矽」的市場需求有逐年提高。不過目前單晶矽的製程大約有 97% 的市場份額都被中國廠商所佔據，因此各上游廠商如何在未來找到更有效率、更差異化的盈利模式，值得投資朋友做後續追蹤。

中游 — 電池廠、模組廠

當有了矽晶圓與晶片之後，就會由中游的電池廠加以生產出太陽能電池。而投資朋友在市場上常常聽到的「太陽能模組廠」，他們主要的工作則是試著將一個個太陽能電池組裝再一起，期望透過電網連接的綜效，擴大發電規模來提供商業、民間所使用。聽起來雖然有點拗口，不過其實所謂的「太陽能模組」還有另外一個名稱，就是大家耳熟能詳的「太陽能板」（Photovoltaic Panel ）！

下游 —  設備廠、電廠

當太陽能板、太陽能電池的完成品已經被生產出來之後，最後一個步驟就是實際投入使用了。位於太陽能產業鏈下游的太陽能系統、設備廠，就是負責架設、安裝大家生活中可見的太陽發電系統（民宅的屋頂、日照時間長的地區的太陽能板設置等）。
至於同屬於下游的太陽能電廠，則致力於上游、中游生產出來的太陽能板，直接拿來生產電力，再透過政府的保證收購（FiT）機制，把自發的電力賣回去給政府，以作為其主要收入來源。

▲太陽能產業上、中、下游圖示

以上為概略的太陽能產業上、中、下游分類。投資朋友須注意的是各家廠商為了提高自己的競爭力，都會嘗試去跨足不同的領域以確保地位不會太輕易被取代，例如：中游模組廠業者可能會嘗試投入研發、製作晶片，以免未來有可能出現原料斷貨危機；下游業者除了架設電廠之外，也有可能開始投入研發電池的製程。因此在了解產業上中下游的分佈時，重點應放在整體產業的分工模式，而不是硬性區分某一家業者、廠商的所屬領域！

太陽能發電發展始末

太陽能產業是這個環保時代浪潮下的產物，也因此整個產業與市場動向／消息面具有較高度的連動關係。本章節將講述太陽能發展始末，以及列出幾點我國發展太陽能過程中的重大法規、發展。

太陽能發電發展始末

光能能夠被轉換成電能的想法，在 19 世紀科學發展興盛之際就已為世人所知曉。不過由於當時的世界對於半導體並還沒有很多的研究，因此太陽能發電一直都只處於「理論階段」。直到 1954 年，全世界第一顆太陽能電池才在美國知名的貝爾實驗室（Bell Laboratory）被生產出來。

太陽能發電發展初期並不被世人所看好，其原因其實也很直觀 —— 當時世界的環保觀念遠不如今日、傳統發電方式（火力、核能）的能源供應也無慮、況且太陽能電池的發電效率還很低，因此商人們普遍將太陽能電池視為沒有商業價值的發明。不過 1973 年全球爆發了嚴重的能源危機（或稱石油危機），當時人們才開始意識到「現在在使用的資源總有一天會被用完」的這個事實，而現有的能源結構勢必需要調整，以利未來長期的發展。正是此時太陽能發電才又逐漸回到檯面 —— 畢竟只要太陽還存在、地球沒有逃離太陽系的話，那太陽能基本上就可以被稱之為「用之不竭」的自然能源，而且也沒有被壟斷的風險。

時至今日，全球幾乎所有工業大國都有部分的用電來自於太陽能發電，而太陽能（以及其他再生能源）取代傳統能源的速度也日益劇增，在 2020 年全球光是太陽能、風力發電的發電量，就已達到總發電量的 1/10，相比 2015 年的 4.9% 佔比，已足足成長一倍之多。而地處亞熱帶、擁有相對豐富日照資源的台灣當然也不會缺席這場盛宴。

以下筆者特別探討我國近年來在太陽能產業的重大發展：

我國太陽能相關法規與發展

1. 西元 2000 年 —— 開始發展太陽能產業

我國在 2000 年新政府上任後，開始推動新的能源政策，這也是太陽光電能的概念首次實際出現在台灣資本市場中。

2. 西元 2010 年 —— 政府電力收購制度（Feed-in Tariff, FiT）

西元 2000 年開始發展太陽能初期，太陽能發電量都非常有限，更別說用於商業用途。然而我國政府在 2010 年開始推動「政府電力收購制度」後，也就是允許民間許可發電者向公共電網輸送電力，並獲取報酬及額外補貼。自此，太陽能裝置安裝量方開始顯著成長。另一方面，建置成本大幅下降，也是 2010 年後成長的主因。

▲台灣 2000 年 – 2021 年太陽能裝置容量與發電量。資料來源：維基百科，股感知識庫整理

3. 西元 2021 年 —— 「核四商轉」公投未通過

西元 2021 年 12 月，台灣舉行了第 17 ~ 第 20 案的公民投票，其中第 17 案的『核四商轉』並未通過，等於向市場傳達未來新能源將在台灣整體電力供應網中佔據更重要的角色，對於未來不論是太陽能產業、甚至其他綠能產業（例如：水力發電、離岸風電等），都是一大利多。

太陽能概念股

既然太陽能市場如此龐大，還有上、中、下游之分別，那台灣究竟又有哪些太陽能股票呢？筆者綜合市場資訊，為投資朋友整理以下台灣股市中主要的太陽能概念股，供投資朋友參考：

台灣太陽能概念股。資料來源：財報狗，股感知識庫整理

太陽能產業現況

太陽能為我國第二大綠能來源

太陽能發電目前在台灣是第二大的綠能發電來源，僅次發展歷史悠久的水力發電。然而值得注意的是，從上文中的圖一中可以看出，在 2020 年台灣太陽能發電量已超過 6,000 百萬度；同時，2020 年台灣由於熱帶氣旋數量減少而面臨乾旱，因此太陽能更在當年首度超過水力發電，成為我國最大綠能發電來源。由此可以看出，相較於水力發電，或許太陽能發電在我國擁有更適合的發展條件（台灣年平均日照時數約為 900~1,650小時，相比世界其他地區屬於相對高檔、穩定）。

另一方面在我國政策推動下，台灣計劃在 2050 年達到太陽能發電 20 GW 的目標（截至 2021 第五屆新能源國際論壇數據顯示，目前缺口大約為 8 GW，整體達成率約為 6 成。），未來成長空間可期。

太陽能未來展望

如何儲電成為新課題

太陽能發電除了透過技術改良、研究各種氣候因子以設法使發電功率極大化之外，還有另外一項重點 — 儲存電能。試想看看，若為來有一天全球的太陽能板都能做到超高功率，在即使在日照只有區區 1、2 小時的地方都可以開始商業化使用太陽能後，太陽能就能成為「新能源戰爭」的「終極解答」了嗎？其實並不。要能維持穩定的電力供給，除了發電之外，同樣重要的是在太陽能不能發電之時（例如：晚上、陰雨天）如何儲存電力、減少已發電力之損失。截至 2021 年統計數據顯示，2021 年度儲能相關產業產值已較 2020 年翻倍成長，並估計至少到 2040 年以前，儲能產業都將呈現穩定的高成長。

太陽能總結

時至今日，隨著全球環保意識抬頭，新能源的發展浪潮已不可逆， 或許太陽能在未來數年、數十年之內，真有潛力成為市場的明日新星。希望在看完這篇文章之後，各位讀者能對於太陽能產業的概況有更深入的理解，若對於太陽能的發電原理、優缺點分析等底層知識有興趣的投資朋友，股感站上也有幾篇值得一讀的精選文章，謹附於文末供大家做參考。

【延伸閱讀】

•  太陽能的原理、種類與優缺點
• 再生能源是什麼？台灣有哪些再生能源？再生能源概念股整理！
• 漁電共生懶人包｜漁電共生是什麼？漁電共生類型？漁電共生爭議？
• 農地種電是什麼？農業綠能分幾種？農電共生可能再推動嗎？
• 元晶做什麼的？股價？元晶最新財報數據！
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綜合損益表，指的就是統計企業所有的「損」與「益」，最終計算、揭露出企業在「一段特定時間」（月、季、年）內究竟有沒有賺到錢。學會看懂綜合損益表，就能幫助投資朋友找到值得投資、有在成長的好標的！

損益表是什麼？

損益表（英文：Income Statement） ，又稱「利潤表」，主要記載公司一段時間內各式各樣的收入（ Revenues ）與支出（ Expenses ），最終計算出當期的「淨收入」（ Net Profit / Loss，可能為正數或負數）。當一家企業淨收入為正的時候，代表公司正在賺錢，若「淨收入」數字能夠逐年成長就更好了；反之，若公司當其淨收入為負數，則可能代表公司營運出現潛在危機，若長年都維持負數，則可能公司體質、經營方針已經出現重大問題。

損益表 VS 綜合損益表

損益表衡量的是經營團隊創造營收、控制成本上的成績，但市場上的匯率、利率、股價、商品價格等變動，並非公司經營團隊能夠控制，且的確也會對企業的資產、負債發生影響，此時綜合損益表（英文：Statement of Comprehensive Income）就是將這些不容易衡量的衝擊納入、形成綜合損益表上的內容。

損益表：可控項目
綜合損益表：可控項目＋不可控因素

損益表怎麼看？

俗話說的好：「言戰先研戰，制敵必知敵。」在學習看懂綜合損益表之前，讓我們先來看一張實際的綜合損益表究竟長什麼樣子！

損益表範例

▲ 鴻海（ 2317 – TW ）2021 年 Q1 綜合損益表（節錄，資料來源：公開資訊觀測站）

從上表可以觀察到，綜合損益表不外乎就是記載了各式各樣、五花八門的收入和支出，不過由於各收入的來源、支出的理由不盡相同，因此也會被分類、劃分進不同的會計項目中喔！以下是幾個常見的收入、支出分類：

收入來源：營業收入、業外收入
支出來源：營業成本、營業費用、業外支出、所得稅
淨收入 = 總收入 – 總支出

若是這樣將綜合損益表的所有項目簡單劃分成以上這三類，是不是就明瞭許多了呢！下圖用更簡單的表達方式，讓大家更能理解損益表想要表達的資訊！

▲ 綜合損益表結構圖，股感知識庫提供

在對綜合損益表的大致結構有了概念後，讓我們一起來看看綜合損益表的「 9 大明星」！讀懂這 9 大會計數據，綜合損益表就再也難不倒你！

營業收入（ Revenue ）

營業收入，也就是投資朋友常常在新聞、報章雜誌所看到的「營收」。是指企業在一段特定期間內透過販售產品所賺到的錢。營業收入是企業經營的根本，若企業沒有收入徒有支出，這樣是不可能會賺錢的。營業收入依照各企業產品不同，可以大致分為「銷貨收入」以及「勞務收入」兩種。

延伸閱讀＞＞＞EP02損益表的重中之重—營業收入
延伸閱讀＞＞＞營業收入是什麼？營收認列標準？一文了解何謂營收！

營業成本（ Cost of Goods Sold）

營業成本，指製造產品、提供勞務相關的直接成本。白話而言，就是要讓貨品變成「賣得出去」的狀態，所需要的一切成本。包含：原料運費、工廠租金、水電支出、生產線員工的薪資、工廠設備的保險、折舊等等。
營業成本依照性質又可以分為「固定成本」，即不會隨產量多寡而變動的成本；以及「變動成本」，即會隨產量而浮動的成本。

延伸閱讀＞＞＞EP03從銷貨成本看經營效率

營業毛利（ Gross Profit ）

營業毛利，是透過計算「營業收入 – 營業成本」所得。意指企業「直接透過銷售商品」而得到的利潤，可用來判斷公司的獲利能力表現。

延伸閱讀＞＞＞毛利率是什麼？多少算高？毛利 / 毛利率百科！

營業費用（ Operating Expenses ）

營業費用，指生產產品的直接成本（即是上面的營業成本）之外的一切間接費用。
白話而言，就是把貨品「真的賣出去」所需要的一切支出。包含：管理費用（經理人薪資、董監酬勞、辦公室折舊）、銷售費用（銷售業務員薪資、銷貨運費、廣告費用、零售店面折舊）以及研發費用（研發人員薪資、研發設備折舊）。

比較一下！
營業成本：讓貨品變成「賣得出去」的狀態，所需要的一切成本。
包含：原料運費、工廠水電支出、生產線員工的薪資等。

營業費用：把貨品「真的賣出去」所需要的一切支出。
包含：管理費用、銷售費用、研發費用。

延伸閱讀＞＞＞營業費用是什麼？如何從營業費用看公司未來發展？

營業利益（ Operating Income ）

營業利益，是透過計算「營業毛利 – 營業費用」所得，意指企業從「本業」的營運中所獲得的利益。簡而言之，就是企業將產品從「做出來」起，一路到成功「賣出去」所得之獲利（尚未扣除利息、所得稅等）。註：又由於營業利益尚未扣除利息以及稅支，因此又名「息、稅前利潤」（ Earnings Before Interest, Taxes ；EBIT ）

延伸閱讀＞＞＞營業利益率（營益率）是什麼？越高越好嗎？

業外收支（ Non-Operating Income / Loss ）

指企業來自於「非本業」所得的所有收入與支出。常見的業外收支如下：

• 業外收入：處分資產收益、利息收入、匯兌利得、股利收入、租金收入、權利金收入等。
• 業外支出：處分資產損失、利息費用、匯兌損失等。

從上述幾個常見業外收支的來源可以合理推敲，公司對於自有財物資產的操作能力，會反應在業外收支的數字上。

延伸閱讀＞＞＞EP06企業一時的幸與不幸盡在 其他收支

稅前淨利（ Pre-Tax Income ）

稅前淨利，是透過計算「營業利益 +（ – ）業外收入（支出）」所得。可以看出企業在尚未被課稅以前，究竟有沒有賺到錢。

延伸閱讀＞＞＞淨利是什麼？淨利率公式是？稅前淨利、稅後淨利差別在哪？

所得稅（ Income Taxes ）

企業只有要賺錢，就有義務要繳稅。至於需要繳交多少所得稅，則視各國法規而異（例如：台灣目前營業所得稅稅率為 20% ）。由於所得稅支出必將侵蝕掉企業不少的淨利，因此投資朋友需要知悉稅率相關制度並與時俱進。

稅後淨利（ Net Income / Loss ）

稅後淨利，是透過計算「稅前淨利 – 所得稅」所得。指企業營運一段時間後，最終所得的獲利。
若是正數，代表企業有在賺錢；反之則代表企業當期為淨損失。

看到這邊，希望各位投資朋友已經對綜合損益表中幾個重要的會計科目有所理解。現在，我們再回去看看前文的鴻海的綜合損益表後，密密麻麻的數字，其實想要表達的就是下圖而已！

這樣看起來，是不是就簡單很多了呢！

綜合損益表中的財務比率

有時候單看獲利的「數字」，並不能看清公司營運的全貌。例如「營業毛利」高，究竟是因為商品賣得超多？還是其實是因為每一件商品都有很多的獲利空間？因此了解損益表的各個名詞之後，還有幾個從中尤其衍伸出的、投資人最在意的幾個財務比率你不可不知！

毛利率（ Gross Margin ）

毛利率 = 營業毛利 / 營業收入

毛利率是衡量企業產品本身的利潤空間，白話一點就是產品「好不好賺錢」的財務比率。不同的產業由於市場定位的不同，毛利率也可能大相逕庭，例如「代工」產業的毛利率就普遍偏低；而「IC 設計」、「新藥開發」等產業毛利率就明顯較高。因此在比較毛利率時，除了跟企業自身不同時期比較外，也可以參考「產品類似」的競品的毛利率，來作為企業競爭力的參考指標！

延伸閱讀＞＞＞毛利率是什麼？多少算高？毛利 / 毛利率百科！

稅後淨利率（ Net Profit Margin ）

稅後淨利率 = 稅後淨利 / 營業收入

稅後淨利率，可以視為公司最終繳出來的營運成績單，用以判斷「每一元的銷貨究竟貢獻公司多少實際營收」。很直觀地，稅後淨利率數字越高，表示公司的獲利能力越強！

延伸閱讀＞＞＞淨利是什麼？淨利率公式是？稅前淨利、稅後淨利差別在哪？

每股盈餘（ Earnings Per Share, EPS ）

每股盈餘 = 稅後淨利 / 在外流通股數

如果說整張綜合損益表裡面最重要的是什麼，那莫非就是每一張表最下方的「每股盈餘」了。每股盈餘的概念可以簡單理解為「公司每發行 1 股股票能夠賺回多少元」。由於每一間公司的規模大小不同，自然營收數字會有明顯落差。你總不能期待台灣大大小小每一家電子公司都像台積電一樣這麼會賺吧！因此，在衡量企業獲利能力時，有一個更客觀的指標，就是將「在外流通股數」併入一起衡量。

以下是一個情境假設：
小股公司：稅後淨利 5,000 萬，在外流通股數 1,000 萬股
小感公司：稅後淨利 2,000 萬，在外流通股數 100 萬股

平常時候看來，可能很多人會直覺認為小股公司比較好，畢竟他淨利比較多！不過導入 EPS 的概念之後，其實投資朋友可以簡單算出小股公司 EPS = 5（ 5,000 / 1,000 ）；而小感公司 EPS = 20（ 2,000 / 100 ）。如此一來，就可以發現：「喔！原來小感公司獲利能力是比較強的！」

延伸閱讀＞＞＞EPS (每股盈餘) 是什麼？EPS提高股價就會漲？

損益表常見問題

若看到這邊，您還想要更進一步判讀損益表所透露出來的資訊，以下幾個問題、觀念您可以反覆思考，或許可以更加強自己的判斷能力喔！

損益表Q1：「收入」多就好？最好是每一期都霸炸成長嗎？

有些公司當期損益超好，但有可可能是來自於「一去不復返」的收入，例如：變賣土地不動產、處分投資證券利益等。賣掉土地之後，不僅未來不可能再有這樣的收入注溢，更要承擔未來若是地價上漲，或是有擴廠需求卻再也沒有可以使用的土地資產等嚴重問題。所以投資朋友在判讀綜合損益表時，要去檢視收入的健康性，只有「業內」收入的穩定增加，才是長久之計喔！

損益表Q2：「錢」有沒有花在刀口上？

損益表可以揭露各式各樣的支出，讓投資朋友得以檢視公司到底把錢花去哪裡。如果有不當的成本、支出提高，而獲利數字卻沒有跟隨上升，則可能顯示該公司成本管控出了問題。而由於每家公司規模不同，相對應的各類成本（例如：人事成本、管銷成本）等基數也會不同，因此大家可以在比較支出時，可以多與企業本身不同期作比較，別誤把「小蝦米拿去比大鯨魚」，這樣往往會得出錯誤的結論喔！

損益表Q3：「獲利 3 率」知多少?

(1) 營業毛利率

評斷產業競爭力，看的是公司的成本控管能力。高毛利率的公司通常會有以下特徵 – 掌握關鍵技術、規模經濟效益、對上下游業者議價、成本轉嫁能力高。例如：位居全球晶圓代工龍頭的台灣之光 – 台積電（ 2330-TW ）， 2021 年 第 1 季毛利率繼續維持在 52.36% 的高檔，對比同期、同產業其他公司：聯電（ 2303-TW ）的 26.5%、世界（ 5347-TW ）的38.1%，就明顯高出許多。

(2) 營收利益率

看的是「本業」的獲利能力。由於營益率是由「營業毛利 – 營業費用 」得到的，因此營益率的高低，也可以反映出公司營業費用的掌控，包含人事支出、行銷支出等公司內控能力。

(3) 稅後淨利率

看的是企業最終「整體」賺錢的能力，淨利率越高，代表公司越會賺錢。不過還是要比較不同時期的數字，才能看出公司到底因為什麼而開始更加賺錢了（概念同上述第一點的收入是否為「經常性」！）

營業毛利率：評斷產業競爭力，看的是公司的成本控管能力。
營收利益率：看的是「本業」的獲利能力。
稅後淨利率：看的是企業最終「整體」賺錢的能力

延伸閱讀＞＞＞EP12 損益表分析要注意什麼？

損益表結論

綜合損益表（ Statement of Comprehensive Income ）為會計三大報表之一，揭露的是公司在一段特定時間內所有的「收入」與「支出」狀況，並在最後計算出「淨利」以及納入股本考量之後的「每股盈餘」。

在判讀企業的綜合損益表時，要記得不只要看表上的數字，而應該深入針對不同期、或是類似產業的競爭品牌去做比較，這樣可以得到一個更全面的結論。另外，將損益表的幾的數字組合，可以得到幾個很重要的財務比率！（複習一下：包含營業毛利率、營業利益率、稅後淨利率、每股盈餘等等），熟知這幾個比率背後的含義，將可以讓你更了解該企業的營運狀況！

日本經營之神——稻盛和夫曾言：

「會計是經營的中樞核心，不懂會計，就不會經營。」

不管你是相關背景出身，亦或是本較缺乏投資背景知識的其他領域人員，要成為投資達人，看懂財務報表只是基本功。筆者希望這篇文章，可以作為引領您進入基本面分析世界的鑰匙，若對基本面頗有興趣，本站上也有更多的文章、資源可以供您參考！

【 推薦閱讀 】如何看懂上市公司財報系列：損益表

【 推薦閱讀 】資產負債表和損益表的關聯性–有車 有房 沒煩惱？

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資產負債表是什麼？

資產負債表，英文：Balance Sheet（GAAP 舊制）、Statement of Financial Position（IFRS 制），又稱「財務狀況表」，主要記載公司「某特定時間點」當下所擁有的各式各樣資產（Asset）、負債（Liability）與股東權益（Equity），最終推導出著名的會計恆等式：「資產＝負債＋權益」。

資產負債表表現企業體或公司資產、負債與股東權益的的組成關係，以表明公司營運狀況。

資產負債表最大的優勢，是可以使報表使用者（包含投資人、營運者等）「快速」、「簡單」地一覽公司的營運狀況並做出決策。因為資產負債表可以視為企業記帳處理程序的最末端，營運期間各種大大小小的會計事實，經過一系列的項目分類、整合再加以計算，最終得出「 當下」的「結果數字」，就直接顯示於表中。也因為資產負債表是表達「某特定時間點」的報表，它是三大報表中唯一屬於「靜態報表」的喔！（綜合損益表、現金流量表則都屬於「動態報表」，表達的是「一段時間點」內的營運狀況變化。）

資產負債表如何編制？

俗話說的好：「言戰先研戰，制敵必知敵。」在學習看懂資產負債表之前，讓我們先來看一張實際的資產負債表究竟長什麼樣子！

▲ 台積電（ 2330 – TW ）2021 年 Q1 資產負債表（資料來源：公開資訊觀測站）

從上表可以觀察到，資產負債表不外乎就是記載了各式各樣、五花八門的「資產」、「負債」和「股東權益」，不過由於各資產、負債、股東權益的項目之來源、性質也不盡相同，因此才會被更細分成不同的會計項目，使資產負債表變成上面這樣落落長！

資產負債表組成

首先大家必須知道資產負債表裡面有什麼東西，資產負債表顧名思義就是要有資產與負債，但除了這兩個，其實還有一個項目叫權益，話不多說，趕快來拆解！

• 資產（Asset）是什麼？
  資產（asset）分為「流動資產」（現金、應收帳款、存貨等）以及「非流動資產」（不動產廠房設備、無形資產等）。
• 負債（Liability）是什麼？
  負債（liability）分為「流動負債」（短期借款、應付賬款、預收帳款等）以及「非流動負債」（長期借款、應付公司債等）。
• 股東權益（Equity）是什麼？
  股東權益（equity）主體由「股本」、「資本公積」、「保留盈餘」三者所組成。

若是這樣將資產負債表的所有項目簡單劃區分成以上這三類去理解，是不是就明瞭許多了呢！下圖用更簡單的表達方式，讓大家更能理解資產負債表想要表達的資訊！

公司在記帳程序處理完後，會將企業所有 擁有 / 積欠 的東西都納進「資產」、「負債」或「股東權益」其中一項內。而從中就可以推出著名的會計恆等式（Accounting Equation）：

資產＝負債＋股東權益

在對資產負債表的大致結構有了概念後，讓我們一起來用上述的簡單分類，依序來判讀資產負債表裡面的常見會計項目！讀懂這幾個會計數據，資產負債表就再也難不倒你！

資產負債表－資產科目

資產（Asset）指的是公司所擁有 / 控制的經濟項目，並依照「一年」為變現期限之基準去劃分，分為「流動性資產」與「非流動性資產」兩類。透過檢視公司的資產配置情形，可以得知其營運特性及策略。

流動資產 ：現金與約當現金（cash and cash equivalents）

資產欄位中的第一個項目，就是「現金與約當現金」，指的是具有極高度流動性，幾乎可以「隨時」轉換成可供使用之現金的資產們。包含庫存現金、銀行活期存款、零用金等等。

流動資產：應收帳款（Accounts Receivable）

企業在已經完成銷售產品、提供服務之後，卻尚未從客戶端實際收到錢時，就會認列「應收帳款」，白話而言，就是企業「應該要收到」的「款項」。然而，由於客戶端有可能到最後真的沒有付錢，因此在認列「應收帳款」時，企業通常也會同時認列一比「備抵呆帳」（Allowance for Bad Debts），用以提列未來如果真的收不到錢時的金額損失。

流動資產：存貨（Inventory）

存貨指企業做好還沒賣出去、或來在製作中的商品們。由於這些商品都是企業投資金錢去製作的，這些商品雖然還沒有賣出去拿到收入，不過因為總有一天是要賣出去 的也還是要被視為「具有高度流動性」的「流動資產」才合理！投資朋友需要注意的是，不同的產業，當然會有各式不同的「存貨」。例如對於營建業來說，「土地與建物」會是他們要作為商品賣出去的「存貨」，不過對於其他產業（例如：銀行）而言，「土地與建物」就會被認列為「不動產」，而非「存貨」喔！

非流動資產：不動產廠房設備（property, plant and equipment, 簡稱 PPE）

不動產、廠房與設備通常被歸為一類，指目的是用以營運而非出售、且預計使用年限會超過一年的實體資產。由於這類資產通常不會輕易地被出售變現，因此又稱為「固定資產」。

不同的產業因為產業性質不同，會有不同的固定資產比例。像是有「護國神山」之稱的台積電（ 2330-TW ），為了擁有完整的生產線，需要投入很多資金去蓋廠房、買機械設備，期固定資產比例（算式：固定資產 / 總資產）就超過 50%；而像是我國零售龍頭——統一超（ 2912-TW ），其投入的固定資本比例就不會太高，反而是擁有較高的「流動資本」（例如：在冰櫃中等著要被賣出去的「存貨」們。）

非流動資產：無形資產（Intangible Assets）

無形資產指由企業所擁有，不具實體但又可以為企業帶來競爭優勢的「非貨幣性」資產們。

無形資產一般可分為二類，一類是由法律所保護的，例如：營業秘密、版權、專利、商標等，約等同於一般投資朋友所理解的「智慧財產權」；另一類則是不受任何法律所保護、但還是可以帶來競爭優勢的無形資產，例如：沒有申請專利的生產技術、企業文化、具價值的客戶資訊等等。

資產負債表－負債科目

負債（Liability）指的是公司有義務要償還的各個會計科目，並依照「一年」為還款期限之基準去劃分，分為「流動性負債」與「非流動性負債」兩類。由於負債機會導致未來某時間點的經濟效益降低（例如：需要償還貸款等），因此負債比例應該維持在一定的健康比例而不宜過高。

流動負債 ：短期借款（short- term debt ）

短期借款指的是企業為了維持正常營運活動（包含持續投入生產、抵償債務等）而向外部單位借來的、還款期限在「一年內」的各種借款。短期借款的優勢是可以解決企業自有資產流動性不足的問題。

流動負債：應付帳款（Accounts Payable）

應付帳款指的是企業賒購貨品，或先享用勞務後，應該要支付實際卻還沒有支付給供應商的錢。意思剛好跟資產項目中的「應收帳款（Accounts Recievable）」反過來！讀者可以將兩張圖卡相對應比較。

需要注意的是，雖然應付帳款看起來是「負債」的一種，不過應付帳款並不一定是壞事！有些大型企業的應付帳款稍高，並不是因為他們付不出錢，而有可能是他們的 Bargain Power（議價能力）強，或者是他們對於其供應商的影響很大，以至於供應商心甘情願讓他們「欠錢」。這種情況下，適當比例的應付帳款反而讓企業能夠更活用手上資金，而不用總是馬上把錢付給供應商而沒辦法做其他運用！

流動負債：預收帳款（Accounts Received in Advance​）

預收帳款指的是企業尚未實際提供貨物 / 勞務，卻已經從客戶那邊收到的款項。預收帳款不一定是全額的，而是由買賣雙方依據合約規定來實際交付。講的生活化一點，概念有點像是我們日常生活中，購買較高單價物品時，會付的「訂金」！（實際還沒有拿到貨，但是先付給商家一點錢，確保他會賣你，而你收到貨後也會補齊剩餘款項）。而實際的例子，像是旅行社的團費、建商的預售屋頭期款等，都是屬於「預收帳款」的形式。

資產負債表－股東權益科目

股東權益（Equity）又稱為「淨資產」、「淨值」，指的是企業總資產扣掉總負債後的剩餘部分，主要由「股本」、「資本公積」、「每股盈餘」三者組成。股東權益是投資朋友需要非常重視的財務指標，因為它反映的是公司的「自有資本」和「賺來的錢」。當股東權益為負數的時候，代表公司的總資產甚至比總負債還少，這時候如果公司面臨破產清算，股東們由於求償順位處於末端，基本上就大概率將面臨血本無歸的處境。

股東權益：股本（Share capital）

股本，實質意義上指的企業透過發行股票募得的資金，另一方面也就是投資人用現金買到的「權益」啦！而在會計上，則是利用股票的「發行股數」乘以「票面金額」計算來的！（我國以往有規定股票發行票面金額為 10 元，國外則大多無規範。因此新聞中常看到 XXX 企業賺「一個股本」，其實指的就是 EPS 為 10 元喔！）

股本會影響到的，是許多投資朋友最為關注的「每股盈餘（Earnings Per Share, EPS）」。當營收為固定數字時，股本越大，每一股所分到的營收就越少，所以 EPS 就會隨之降低。所以企業通常不會讓股本無限制膨脹，因為這樣雖然可以使資金變多，但同時也會使得經營績效越來越難維持在高檔（類似拿得越多就得要做的越多的概念！）

延伸閱讀＞＞＞股本是什麼？

股東權益：資本公積（Additional Paid In Capital, APIC）

資本公積，主要來自於「股票發行價格高於面額的部分」，由於這部分的超額並不是真的由公司靠努力賺來的，當然不能認列成一般的「營收」，因此在會計的世界中就創建了「資本公積」的項目。

公司實際運行時，資本公積的來源還會有很多種，像是「資產重估價增值」、「處分固定資產利得」等等。資本公積也是股東權益的一部份，企業可以用這個會計項目金額來「配發股利」、「辦理增資」、「彌補虧損」等等。

延伸閱讀＞＞＞資本公積是什麼？公積配股的公司值得投資嗎？

股東權益：保留盈餘（retained earnings）

保留盈餘，指的是公司有盈餘時，沒有以股利方式發出去給股東，而是「保留」下來的「盈餘」。

如果每年都持續有沒有發放出去的股利，則會累積進「未分配盈餘」項目中，再加上「法定盈餘公積」，就可以得到「保留盈餘」的數字。保留盈餘可以作為未來發給股東股利的資金來源，也可以作為公司未來其他再投資用途。

延伸閱讀＞＞＞保留盈餘是什麼？與股利有什麼關係？一文看懂保留盈餘！

資產負債表財務比率

看到這邊，希望各位投資朋友已經對資產負債表中幾個重要的會計科目有所理解。現在，讓我們一起來看看由這些會計項目計算出來的幾個超重要的資產負債表相關財務比率，並探究這些數字背後所代表的涵意！

負債比率（Debt Ratio）

負債比率 = 總負債 / 總資產

負債比率從公式直觀來看，可以發現是代表一間公司的資金，有多少比例是借來（欠別人）的。可以簡單理解為現在公司欠錢的狀況！
看到這邊，或許投資朋友會覺得「那我不是應該都不要欠別人錢最好嗎？」這樣的說法齊齊過於偏頗。因為公司負債提高的背後，可能是讓現有資金得以更活用的方法，有點類似公司「開槓桿」在營運的概念！因此只要長期都維持穩定、尚可負擔的負債比率，其實這些適當的負債比率反而可以讓公司資金運用效率更提高！

（補充：研究發現，其實公司的「負債比率」與「長期的償債能力」其實呈現正相關，負債比率甚至被市場視為是「公司長期償債能力」的指標！所以不要看到負債比率很高就覺得是不好的事喔！在判斷負債比率時，宜透過不同時期、甚至競品之間的比較，而非看單一期的數據，以免出現錯誤的判讀！）

延伸閱讀＞＞＞財務結構 — 公司會不會倒？

延伸閱讀＞＞＞負債比是什麼？負債比率公式為何？如何正確看待公司資產負債率？

股東權益比率（Equity to Assets Ratio or Shareholder Equity Ratio）

股東權益比率 = 總股東權益 / 總資產 = 1 – 負債比率

股東權益比率表示的是「自有資金」（即股東權益）佔資產總額的比重。比率越高，表示公司的資產來自「股東」的佔比越高。
股東權益跟負債比率一樣，維持穩定、適當的比率才是最好的！為什麼？因為過低的話，代表企業過度舉債了，會有過高的營運風險；反之如果過低，代表企業沒有妥善運用、實現可以負擔的槓桿效應以擴大經營規模，造成資源使用效率沒有達到最佳值。

流動比率（ Current Ratio ）

流動比率 = 流動資產 / 流動負債

流動比率，是企業變現能力的指標，因此分子是使用「流動資產」，因此可以排除非變現用途的「非流動資產」！
因為公司經營過成功勢必會舉債，檢視公司 流動資產 / 流動負債 之數字，可以看出公司是否在短期（一年內）仍然有足夠的餘裕去償還積欠金額。一般來說，流動比率維持在 200% 以上是比較健康的，但這只是一個基準，實際情況還是會依照產業特性而有些出入！

延伸閱讀＞＞＞流動比率、速動比率是什麼？公式怎麼算？代表的意義？

速動比率（Quick Ratio）

速動比率 = 速動資產 / 流動負債 = （ 流動資產 – 預付款項 – 存貨） / 流動負債

速動比率，又稱為酸性測試比率（ Acid Test Ratio ），可以理解為「更嚴格的」變現能力比率。觀察公式，可以發現分子還額外扣除了「存貨」以及「預付款項」兩個資產項目。這是這個公式考量的是企業的「變現能力」，而當企業實際在面臨破產清算的時候，「預付款項」具有不可動用性，也就是不能保證可以拿得回來的錢；「存貨」當然也不保證能夠賣出去變現，所以在速動比率中將這兩個「不確定可以馬上變現」的資產項目去除！

延伸閱讀＞＞＞償債能力 — 錢還不還得起？

資產負債表怎麼判讀？

上文中，筆者盡量鉅細靡遺的講述每一個資產負債表的項目和背後隱含的意義，最後列出幾個重要的財務比率。資訊量很多，筆者希望投資朋友看完第一次以後，往後再次有判讀資產負債表的機會時，也可以不吝再打開此文，根據自己遇到的問題去做探討與思考。

底下筆者整理出 5 個快速、簡單判讀資產負債表的訣竅與要點，與您一起分享！

1. 資產負債表向人們揭示了企業擁有或控制的能用貨幣表現的經濟資源，即資產的總規模及具體的分佈形態。由於不同形態的資產對企業的經營活動有不同的影響，因而對企業資產結構的分析可以對企業的資產品質作出一定的判斷。
2. 把流動資產（一年內可以或準備轉化為現金的資產）、速動資產（流動資產中變現能力較強的貨幣資金、債權、短期投資等）與流動負債（一年內應清償的債務責任）聯繫起來分析，可以評價企業的短期償債能力。這種能力對企業的短期債權人尤為重要。
3. 通過對企業債務規模、債務結構及與股東權益的對比，可以對企業的長期償債能力及舉債能力（潛力）作出評價。一般而言，企業的所有者權益佔負債與所有者權益的比重越大，企業清償長期債務的能力越強，企業進一步舉借債務的潛力也就越大。
4. 通過對企業不同時間點資產負債表的比較，可以對企業財務狀況的發展趨勢作出判斷。可以肯定地說，企業某一特定日期（時間點）的資產負債表對訊息使用者的作用極其有限。只有把不同時間點的資產負債表結合起來分析，才能把握企業財務狀況的發展趨勢。同樣，將不同企業同一時間點的資產負債表進行對比，還可以對不同企業的相對財務狀況作出評價。
5. 通過對資產負債表與損益表相關項目的比較，可以對企業各種資源的利用情況作出評價。如可以考察資產利潤率、運用資本報酬率、存貨周轉率、債權周轉率等。

資產負債表結論

資產負債表（Statement of Financial Position），又稱為財務狀況表，主要記載公司「某特定時間點」當下所擁有的各式各樣資產（Asset）、負債（Liability）與股東權益（Equity），最終計算、揭露出企業在「某個特定時間點」當下的財務狀況。

在判讀資產負債表時，要記得資產負債表是企業在「某個特定時間點」當下的財務狀況（也就是資產、負債、股東權益分配情形），因此在判讀資產負債表時，萬萬不可只判讀一家公司在某一個時期的數據，而應該利用時間的比對、或者同產業之間企業的比較，來對表上的數字做詮釋。

巴菲特曾言：

風險來自於你自己不知道你在做什麽。

要成為一個精明投資者，勢必就要做足功課。當你連自己投資了什麼樣的標的都搞不清楚時，事情就大條了。不管你是相關背景出身，亦或是本較缺乏投資背景知識的其他領域人員，要成為投資達人，看懂財務報表只是基本功。筆者希望這篇文章，可以作為引領您進入基本面分析世界的鑰匙，若對基本面頗有興趣，本站上也有更多的文章、資源可以供您參考！

【延伸閱讀】

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這次科技日亮點有哪些？MIH 的成立起源是什麼？成員包含哪些？聯盟的目標又在哪裡？本文帶你一一解惑！

本文重點：

• （最新）2021 鴻海科技日產品亮點
• MIH 之成立起源
• MIH 聯盟成員概覽
• MIH 未來展望與聯盟優勢

【最新】2021 鴻海科技日產品亮點

鴻海集團攜手裕隆集團合資的公司鴻華先進，才短短一年就展現亮眼的成果。18 日所舉行的科技日活動（HHTD 21），首度發表了 3 款原型電動車，包括了 Model C 休旅車（SUV）、Model E 小客車和 Model T 電動巴士，三款皆預計 2023 年上市。

裕隆集團執行長嚴陳莉蓮親搭乘 Model C 休旅車現身會場，並宣示裕隆將成為鴻華先進產品平台的首發客戶，旗下 LUXGEN（納智捷）及 CMC（中華）未來都將推出自主品牌電動車款。期許未來汽車產業電動化轉型中，結合鴻海的資源與力量，帶動台灣汽車產業鏈的轉型升級。

鴻海董事長劉揚偉表示，電動車區域製造是趨勢，未來集團會透過全球化佈局優勢，讓更多造車業者使用 MIH 底盤或是鴻華先進的設計，透過鴻海的出海口將市場打開，把電動車行銷全世界，且因應造車在地化趨勢，歐洲據點也將「很快會決定」，預計明年電動車相關營收會陸續有貢獻，2023 年將影響較大。在此之前，我們就先來看看這 3 款電動車的設計吧。

Model C 休旅車

▲ Model C  是以 MIH 電動車開放平台所打造的首款車型（來源：鴻海官網）

C 級距車款被定位為純電本質最適化 SUV，由鴻華先進科技自主研發，以 MIH 電動車開放平台為基礎的首款電動乘用車，強調造型、空間、動力、能耗，車身車長僅 4.64m 卻擁有 2.86m 的軸距，提供 5+2 人座的寬敞舒適空間及豐富的置物空間配置，具備了電動車「機械空間極小化，乘坐空間極大化」的本質。車子也具備極簡內外裝造型、寬敞舒適空間及智能配備等功能特點。

除了舒適的乘坐空間外，車子搭配了 0.27 低風阻造型設計。性能上，從 0 到 100 公里加速度僅需 3.8 秒，並提供 700 公里的長續航力，未來定價「不到百萬台幣」，可滿足一般家用客群。

Model E 轎車

▲ Model E 由鴻海與義大利設計 Pininfarina 公司共同開發（來源：鴻海官網）

E 級距車款以 MIH 電動車開放平台為基礎，由鴻海集團與義大利設計公司 Pininfarina 共同開發，所打造出具科技創新的豪華旗艦車款，以高端商務、迎賓及智能駕駛體驗為主要訴求，為 MIH 電動車開放平台首款旗艦車型。後座空間可成為「行動辦公室」，並將個人行動裝置與座車串聯，提供臉部識別開車門、智能車窗與車輛與環境互動等智能應用。

除了豪華舒適的內車廂、先進的智能驅動外，從時速 0 到 100 公里加速僅需 2.8 秒，逼近 F1 賽車的水準，相當驚人；同時，還具備 750 公里的超長續航力，替這輛高端車款增添亮點。

Model T 巴士

▲ E Bus 鴻海電動巴士，其高剛性車體防護設計，擁有良好車體防護（來源：鴻海官網）

E Bus 車款是以智能運輸為定位，是第一款由鴻華先進所製造的智能風尚的都會運輸巴士。其高剛性車體防護設計，擁有良好車體防護。整輛巴士於車輛研究測試中心（Automotive Research & Testing Center, ARTC）測試期間，已完成 20 萬公里加速耐久測試和逾 1,000 小時剛性強度測試，為駕駛、乘客安全做好嚴格把關。

能耗與續航力部分，Ｍodel T 最高可搭載 400 度的電池，續航里程超過 400 公里。在滿載條件下，最大爬坡能力可達 25%、最高車速每小時可達 120 公里，可望提供司機一個輕鬆、平穩的駕駛體驗，也給乘客帶來一段舒適、安全的旅程。

布局軟體應用，鴻海「三年招募千人」

科技日接續上午發表三台電動車實車後，下午舉辦「車載軟體論壇」吸引百位軟體開發從業人員，及軟體資訊領域學者與會。會中探討座艙智能化與乘坐體驗應用、智能車載軟體 AutoCore OS，及如何實現打造下一代 EV Zonal 電子電氣架構，並展示安全的自動駕駛車輛如何在真實環境中工作等。揭開鴻海打造智能化電動車的下一重點區塊，也代表明年鴻海科技日（HHTD 22）將會由軟體接棒！

鴻海董事長劉揚偉指出，鴻海將以軟體定義企業（Software Defined Enterprise）為企業蛻變核心，在發展電動車產業的同時，鴻海將針對電動車（EV）載所需要的軟體推出開放平台、演算軟體等項目。在鴻海硬體平台造車已經到位後，下一步將是軟體平台的完善。

在軟體論壇會中，鴻海宣布將成立軟體研發中心，集結鴻海內部逾 1,500 名的軟體應用人才，並預計 3 年內招募 1,000 名以上的高級軟體研發工程師，作為未來「軟體定義鴻海」的重要起手式。

MIH 成立起源

成立背景
回顧我國汽車產業，雖一直都有相對完整的代工產業鏈，不過在自有品牌的經營卻始終沒有突破。直至 2008 年，裕隆集團（2201-TW）推出的自有汽車品牌納智捷（LUXGEN），曾被視為台灣國產車品牌市場的開拓先鋒，不過面臨市場的劇烈競爭，終在 2020 年 11 月宣布退出了中國大陸市場，回歸品牌代工為主的商業模式。

在 2010 年代後期，鴻海（2317-TW）集團開始設法跨足電動車產業。當時的鴻海集團是全世界最大的電子製造服務商（EMS），不論是產品代工能力，亦或是供應鏈管理經驗都堪稱業界翹楚，不過就是缺乏汽車製造的經驗與技術。

一直到 2020 年 3 月，鴻海集團與裕隆集團達成協議，未來將融合雙方技術、經驗優勢，合資設立公司。同年度 10 月中旬，眾望所指的「MIH電動車開放平台」正式創立。2020 年 11 月「鴻華先進科技」也由鴻海、裕隆雙方正式合資設立，「MIH」自此正式進攻電動車產業。

許多投資朋友對於 MIH 的正式名稱很感興趣，而 MIH 的正式全名為「Mobility in Harmony」，另外，聯盟執行長鄭顯聰曾經解讀為是「 Make It Happen （夢想成真）」的縮寫，網路上也有人說是「 Made in Honhai（鴻海製造）」、亦或是「Minimalism、Intrinsic、Harmonic（極簡、本質、和諧）」等。

聯盟特色與願景
為了打破傳統燃油車供應線普遍開發期長、開發費用高、資源密集等問題， MIH 開放平台的設立，旨在使電動車相關技術規格將變得更趨透明、可得，平台也廣邀產業上、中、下游夥伴一同加入，以「共同建構電動車軟、硬體與零組件的生態系」為使命，欲創造共生、共榮、共享的技術平台。細判 MIH 平台，可以發現其技術面具有 4 大特色：

1. 模組化、彈性化、客製化
2. 輕量化、一體成型
3. 強大 EEA（ Electrical／Electronic Architecture ）架構
4. 自駕車技術

▲ MIH 開放平台 4 大特色（圖片來源：鴻海科技集團）

MIH 聯盟成員概覽

檢視 2021 年 3 月 MIH 第一波釋出的成員名單（約 600 餘個元老企業），可以簡單先以「本土企業」、「外商企業」分為兩大類，再依據各廠商所提供之產品鏈（先分硬體、軟體，再分產品）去做細分。以下是筆者根據上述規則，並參考網路上眾多資訊後，所整理的 MIH 聯盟成員概覽：

▲MIH 成員概覽。資料來源：股感知識庫整理（版面關係，僅列出各產品較具代表性之企業。）

電動車就像是一個超大型的移動式電腦，其車用晶片的需求相較於傳統燃油車幾乎是倍數式的成長，因此車用晶片廠商將是 MIH 聯盟內極為重要的領域，伴隨而來的則是對於電控系統更多的需求與品質要求；另一方面，MIH 最厲害的是不只整合了國內的電動車供應鏈，更囊括了近百家的軟、硬體外商企業，其中包括德州儀器、三星、微軟等國際大廠，這將對於國際間技術面的互通是帶來很大的幫助與突破。若單看成員名中的台股個股表現，大家更可以看到其中不乏許多 2020 – 2021 年間股價迅速竄升的飆股，如：鴻海集團旗下主攻車用 PMIC 產品的天鈺（ 4961-TW ）、近期挑戰成功並站穩 1000 元股價大關的矽智財概念股力旺（ 3529-TW ）等等。

MIH 未來展望與聯盟優勢

放眼全球，可以看到多國政府紛紛喊出要在 2030 – 2040 年間將汽車全面電動化，而這當然不單單只是口號，像美國就準備釋出 1,740 億美元預算去推動電動車市場，也計劃把聯邦政府配車全部改為電動車款；大西洋另外一側的歐洲當然也不遑多讓，本來就已經是減碳小達人的歐洲各國也紛紛制定出推動電動車的 Timeline，北歐的挪威、西歐的荷蘭將首先在 2025 年起全面禁售傳統燃油車，其他像是英、德、丹麥等國也陸續將在在 2030 年前後跟進，以下是世界幾個大國的電動車推行時間點：

1. 2025年：挪威、荷蘭等
2. 2030年：印度（擬取消）、瑞典、以色列、冰島、丹麥、比利時、愛爾蘭等
3. 2035年：日本、英國、德國、南韓、美國加州、加拿大魁北克省等
4. 2040年：加拿大、西班牙、法國、台灣（已暫緩）

隨著電動車趨勢看似已不可逆，2021 年被視為是 MIH 元年，也是為後勢奠基極關鍵的一年。聯盟成立之初，不到 140 天的時間內就吸引了 1200 家各界的產業夥伴共同參與，MIH 確實有個很好的開始！在 2021 年 3 月的第一次會員大會，MIH 也宣布了幾項未來的重要時程，包含：2021 年 10 月鴻海科技日，將會推出最新的開發工具 New EVKit、2022 年要推出電動大巴士、2023 年要量產 C 級距的電動車等等。看來 MIH「要成為電動車界的 Android」的野心並不只是空穴來風。

文末統整 MIH 聯盟優勢，主要有以下幾個 4 點：

1. 資源共享：透過平台資源共享特性，希望能夠降低產品研發時間與成本。以 MIH 底盤平台數據為例，目前已有 50%～100% 的元件共用率，可大幅降低研發成本、縮短開發時程。
2. 市場擴大：MIH 平台不只制定協作規範，更重要的是要能掌握出海口，讓共同加入 MIH 的企業會員，能夠擴展生意版圖。
3. 中立領導：MIH 聯盟 2020 年由鴻海催生，不過在 2021 年 7 月後，將會成為一個獨立運作的組織，並指派專業經理人領導，以確保聯盟中立、公平性。
4. 水平分工：MIH 將可以提供成員企業電動車零組件規模化的好處，企業如今生產汽車將不再需要打造以整條的垂直供應鏈，不僅可以降低成本，更可以更專注於研發企業自身的強項。

在電動車風起雲湧的 21 世紀，MIH 平台的創立算是一個全新的嘗試，或成或敗目前都還是未知數，不過看起來整個聯盟正在向著自己的願景走著！若各位投資朋友對於電動車相關議題頗感興趣，股感站上也有很多值得一讀的文章，歡迎大家一同學習與成長！

【延伸閱讀】

• 全球主要國家／地區電動車充電基礎設施政策
• 開拓汽車新時代 環保電動車大放異彩

資料來源

1. 2021 鴻海科技日登場 三款自主開發電動車正式對外亮相
2. 維基百科：MIH 電動車開放平台
3. 鴻海科技集團：MIH 電動車開放平台
4. 數位時代：拆解鴻海 MIH 陣營國家隊
5. 中央通訊社：MIH 聯盟逾 1,200 家廠商 劉揚偉：掌握三原則攻電動車

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在【 籌碼分析教學 】EP2 隔日沖現身？大戶持股怎麼看？中，我們將繼續探究剩下的 5 個指標 – 特殊券商（高勝率、隔日沖、地緣）、大戶持股比率、買賣家數差。

在此篇中的 5 個指標，有一些是專屬於「籌碼 K 線」APP 裡面才看得到的數據，他是一個每天有一些免費閱覽次數的籌碼分析 APP，當然也有付費的無限會員方案。推薦大家在手機（ IOS、Android 皆有支援）去下載喔！

特殊券商

高勝率券商

大家都知道，股市是個「零和」遊戲，有人賺錢的同時，也有人在賠錢 ; 有人少賺了多少錢，就有人多賺了幾多走。全台灣上上下下券商數量動輒數千間，不可能每一間都是賺錢的。你可曾想過，若你可以跟著總是賺錢的券商分點走，是不是也可以提高自己賺錢的機會？針對此概念，付費電腦版的「籌碼K線」就幫投資朋友整理出了以下幾個「高勝率券商」的整理總表（ source： Cmoney 投資小學堂 ）。

• 擅長作「隔日沖」的券商 ( EX：凱基-台北、元富-四維)
• 擅長作「當沖」的券商 ( EX：元大-清水、元大- 崇德)
• 擅長作「短線」的券商 ( EX：永豐金-敦南、元大-西門)
• 擅長作「波段」的券商 ( EX：凱基-復興、國票-博愛)

▲ 高勝率券商判讀（ 資料來源： Cmoney 投資小學堂 ）

重要性：此方法需要時間使用該軟體（且前提是您需要擁有付費會員），但深究其道理，其實就如同上篇所提及的：「籌碼分析就是協助我們看出主力、大戶們的資金動向」，套用到「高勝率券商」的概念，其實就是進一步試著找出誰是「高手中的高手」！

隔日沖券商

定義：隔日沖，指的是透過買進股票後，於次一交易日反向賣出的交易手法。其目的是提高資金流動性，並透過極大的交易量衝高當天股價，並於隔日獲利了結賺取兩個交易日之間的價差報酬。

關於如何抓出隔日沖的特殊券商，當然付費版的籌碼K線一樣可以直接以整理好的標單形式拉取、判讀，不過若您是像筆者一樣的小資投資人，也可以透過每天勤奮的觀察與紀錄，自己建立屬於自己的「慣性隔日沖」券商表單！

▲ 隔日沖券商判讀

上圖即是筆者自己觀察到的，慣性交易天鈺（ 4961-TW ）的隔日沖券商 – 富邦建國，可以看到此分點的交易極大部分都是隔日沖形式。

重要性：以上圖二為例，當我們觀察到這類的分點某天有異常大量的買單敲進，我們心裡的思緒應該如下：「他是慣性隔日沖的分點，這樣一來，明天股價應該有機會出現比今天高點更高的股價。屆時，此分點就會開始大量出脫手中持股，我千萬不可以躁進追高！」 ，沒錯，學會觀察隔日沖券商，目的就是要幫助我們釐清「今天在買進的到底是哪些狠角色」，當我們發現今天大部分買進的券商都具有隔日沖性質，並知道他們「今日買、明天就會甩賣」的交易手法，我們就可以避免自己於次一個交易日「在太貴的價格」才買進股票，反而成為幫助這些隔日沖券商出脫股票的「韭菜」。

地緣券商

大家都知道，股票市場就是一個極端資訊不對稱的市場。當你掌握了別人不知道的消息（當然這裡絕對不是鼓勵大家去內線交易，而是透過努力的資料查找、研究來洞燭先機），你就能夠擁有比別人還大的獲利機會！地緣券商其實就是這個概念，當一家公司將出現足以影響市場的新聞，最先知道消息的一定是公司派（公司內部人員）、再來就是具有鄰里優勢的當地居民，再來才會是大家都知道消息總是很靈通的外資、法人們！

試想一個情景！

最近總是因為「塞港」利多新聞吵翻天的貨櫃航運股，第一，若你是公司高層，你一定知道有「塞港」的發生 ; 再來，若你是住在港口邊的居民，你也一定看得到「塞港」問題確實存在吧！

Based on 這樣的概念，若你是有點投資頭腦、並具有一點產業知識的居民或公司派，你是不是就可以預期「接下來貨櫃航運有可能發生供不應求」的狀況？若你有抓準機會，是不是你就會買進相關類股？

再來，若你要買進股票，就一定需要透過券商下單，如果你是一個住在基隆港港邊的居民，應該大概率你的券商戶頭會就近開在基隆港附近吧？就算再遠一點好了，應該也是基隆市區內，不至於跑一趟遠路特別去屏東開證券戶對吧！

上面是一個極為粗淺的例子，甚至不能完全表明出所謂「地緣券商」的定義，不過我認為這可以最鮮明、簡單的讓各位投資朋友稍微明白「地緣券商」的概念！

重要性：在資訊極度不對稱的市場裡，若你不是公司派，也不是有地理優勢的居民，更不是跟公司長期保持良好關係的外資、主力、法人，透過觀察「地緣券商」的進出情形，你可以某方面弭平這類的「資訊不對稱」，讓本來沒有資訊領先優勢的自己，也能加入這群「資訊領先者」的行列！

其他指標

大戶持股比率

定義：某個股之總發行股數為市場上所有「Ｎ 張以上大戶」加總之持有比率（指標 Ｎ 可以在看盤 APP 內自行設定，基本有 400、600、800、1000 張等級距供選擇）

舉例：若 A 股共發行 10,000 張股票，其中有 5 個人各持有 1,000 張 ; 其餘 5,000 股則隨機分佈於其他股數皆不多於 1,000 張的持股人們，這樣我們就會說這檔股票的大戶持股比率是 50% [（5 x 1,000）/ 10,000 = 50% ] 。（假設 N = 1,000）

俗話說的好：「人多的地方別去。」

試想看看，兩檔股票平平都是發行 10,000 張，那以下兩種狀況哪一個比較好呢？

1. 股票 A：10,000 張股票只被 20 位有實力的主力大戶持有，每人擁有 500 張
2. 股票 B：10,000 張股票被市場分散至 1,000 位散戶手中，平均每人擁有 10 張

我們假設這兩檔股票正處於上漲階段，那麼若以上這項「籌碼面」的差異（股權分散程度）是 A、B 兩檔股票唯一的變因，那麼在絕大多數的狀況裡，A 的股價表現一定會比 B 好！

因為股市籌碼若是越「適當地」「集中」於少數人手中，股價就越易漲難跌！

以下承上述航運的例子，我們來看看最近市場為之瘋狂的長榮海運的大戶持股比率變化！

▲ 大戶持股比率判讀

重要性：當籌碼越健康的集中於有實力的主力、大戶手中，這些人就越有能力控制股價波動及走向。「大戶持股比率」就有像是股價的助燃物，如果在不斷上漲的行情裡，大戶持股比率也越來越高，代表籌碼集中程度越高，這時候股價就越容易延續漲勢。

（ P.S.：不過籌碼「過度」集中也並非好事，因為若是絕大多數的股票都集中在很少數人手中，這樣一來這些主力大戶炒作股票也不過就只能「左手進、右手出」，對他們自己來說是沒有賺頭的，普遍而言，我們抓「40% – 80% 的區間」：若低於 40%，則股權過於分散，不利漲價 ; 過高於80%，則股權過度集中，也不易炒作！因此筆者在前文才說的「適當地」「集中」，就是這個意思喔！）

買賣家數差_{（此指標為籌碼 K 線獨家，免費版亦得閱覽）}

籌碼 K 線中的買賣家數差，是由以下公式計算：

買賣家數差 = 買超券商家數 – 賣超券商家數

延續上述「大戶持股比率」的概念，我們知道，若籌碼越適當的集中，則股價越容易上漲（或者說被炒作）。換個方式去想，如果今天某個股只有 10 個券商分點（你可以假想成 10 個投資人）在買進，而有 100 個券商分點（投資人）在賣出，這樣的話是不是可以假設今天的「籌碼集中度」也越來越高呢？

用這個例子，我們實際來算算看今天的買賣家數差。

買賣家數差 = 買超券商家數 – 賣超券商家數 = 10 – 100 = -90 。

這也就是說，當買賣家數差為「負數」，代表「籌碼越來越集中」（買家數 < 賣家數）這個觀念一開始看到實際計算結果時，容易有點轉不過來，不過仔細再去想一次，你就會發現他是合理的！為此，我們一樣舉一個例子來說明「買賣家數差」的觀念：

▲ 買賣家數差判讀

重要性：善用籌碼 K 線獨有的「買賣家數差」指標，可以幫我們更簡單的看出籌碼集中度是否有在提高。不過要記得，買賣家數差要是「負」的，才有助於股價上漲喔！這點常常會有些出入股市的投資朋友剛好想相反了，筆者特別提醒大家要注意！

結論

綜合本系列文兩篇文章內容，共計 10 個籌碼面的指標，在幫大家做一下簡單統整：

1. 三大法人：即是「外資」、「投信」、「自營商」之總稱，選股的時候要記得各個法人的操作特性。
2. 融資融券：AKA 散戶指標，股價要漲，「融資」越少越好，「融券」越多越好。
3. 特殊券商：觀察市場裡「高勝率券商」 ，跟著他們的方向做 ; 找出「隔日沖券商」，提醒自己不要盲目跟單 ; 研究「地緣券商」異常進出，嘗試弭平「資訊不對稱」的劣勢。
4. 其他指標：學會觀察「大戶持股比率」及計算「買賣家數差」，更簡單的發現籌碼集中趨勢。

最後做個扣題。

筆者從入股是到現在有一個心得：「技術面」的線型是可以透過刻意操作畫出來的，「消息面」是可以透過掌握時機放出來的，不過「籌碼面」的數據就是白白的攤在那邊，坦承布公，並不是說完全沒有操弄空間，不過很大部分的資訊都是公開、透明、可以讓你從中觀察到股價未來趨勢的。

以上 10 個指標，各自都還有更多更多的學問可以深究，這次的【 籌碼分析教學 】系列文，盡量用最淺顯、最多的例子分別解釋 10 個重要指標給各位投資朋友，希望能夠作為大家開始學習「籌碼面」分析的起頭，一起繼續變得更強。最後還是那句話：

「新手看價，老手看量，高手看籌碼。」

希望這個系列文有幫助投資朋友更了解籌碼分析的奧妙。筆者在此祝各位投資朋友有天中能成為高手，投資出屬於自己的心得！

【 延伸閱讀 】

• 【 籌碼分析教學 】EP1 簡介、三大法人、融資融券判讀
• EP12 券商分點籌碼實戰

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「昨天 XX 三大法人都買超，這檔股票應該很穩吧？」、「昨天 XX 資減券增，太好了！」

仔細思考之後，你同意嗎？

不可否認，想要在股市賺錢，認真做功課的活兒是省不了的。所謂「認真做功課」，包含在盤中仔細盯盤，還有每天盤後、為了隔天開盤的所做的準備工作。

在股票的世界裡，有許多「分析」的流派，有人篤信「基本面」、有人單看「技術面」 ; 有人狂看新聞、報導用「消息面」在做股票，也有一派的人選擇認真判讀「籌碼面」的數字。

▲ 圖一：四大股市分析流派

在股市中，有句話是這麼說的：

「新手看價，老手看量，高手看籌碼。」

可是你可否想過，在籌碼分析裡，這些沒有溫度的數字，背後真正代表的涵意是什麼呢？別急，本文就將來帶大家認識「籌碼面分析」！

本文重點：

• 籌碼面是什麼？為什麼要分析籌碼面？
• 籌碼面中 10 大指標
• 三大法人
• 融資融券

現在請打開你手邊的智慧型裝置，夠一邊消化文章內容，一邊用手邊可得的資料、數據一同學習喔！

籌碼面是什麼？為什麼要分析籌碼面？

說到「籌碼」，直觀的聯想，可能會想到電影裡牌桌上的賭金（也就是你的本錢）; 當我們把這類聯想延伸到「股票市場」中，應該不難理解，股市裡所說的「籌碼」，其實就是市場裡不同投資者的「本金」，而所謂的「籌碼分析」，就是在觀察「市場裡到底是誰在買賣股票」。

籌碼分析，是用來觀察「市場裡到底是誰在買賣股票」。

平平都是一樣的買單，股票是被用「現股」買進跟被用「融資」買進，可能大大左右股價未來截然不同的走勢 ; 亦或是平平是一樣的賣單，被A賣跟被B賣在「籌碼面分析」中，可就存在著大大的不同！學會籌碼面分析，可以讓我們從別人看不懂的數據裡，看出「主力、大戶的操作動向」說白一點，籌碼分析就是讓我們「看出主力、大戶們的資金動向」，進而「搭上他們的順風車」，擴大自己的獲利機會與空間！

▲ 圖二：籌碼面分析的功用

籌碼面中 10 大指標

籌碼面分析，主要可以分為 4 大項，涵蓋 10 項數據指標。

• 三大法人：外資、投信、自營商
• 融資融券：融資、融券
• 特殊券商：高勝率券商、隔日沖券商、地緣券商
• 其他指標：大戶持股比率、買賣家數差

本文將會就前兩大指標（三大法人、融資融券做介紹），後兩大指標則留待【 籌碼分析教學 】EP2 再與大家一起探討！

三大法人

觀察三大法人動向，可以說是籌碼面分析中最基本的！三大法人，即「外資」、「投信」、「自營商」。

外資

定義：資金來源為國外投資者，且在台灣市場發生交易事實。台股中常見的外資為「美林」、「摩根士丹利」、「瑞士信貸」、「港商麥格黎」。

習性：外資通常偏好操作大型權值股 ; 且非常重視公司基本面 ; 且因為資金夠多，”通常”連續幾天會有一樣的交易方向（連買 or 連賣）。

重要性：外資可以說是三大法人裡面資金最為雄厚的（根據Cmoney數據，自2003年到現在，若外資當天為淨買進，大盤上漲機率高達70%，且外資隔天續買機率更高達74%！）因此投資朋友可以大致把外資視為領頭羊，因為當他們試圖要開始買進（賣出）一檔股票的時候，該檔股票波段上通常都會有相對應的漲（跌）幅！

投信

定義：「投資信託公司」，即這類基金公司利用投資者的資金代為進行投資。例如：統一、凱基、元大等。

習性：投信偏好操作中小型股，追求相對報酬（績效至少要贏過大盤） ; 一樣重視基本面，但大多短線進出 ; 且在季底由於績效問題，會有季底作帳（結帳）行情。

重要性：投信的資金沒有外資雄厚，但他們一樣有足以撼動市場的本事！特別是在每季季底（3、6、9、12月底）時，由於投信要對投資者績效負責，因此他們在季底結算該季績效時，常常會出現「作帳」或「結帳」的手法！簡言之，「作帳」是指「利用現有資金部位去拉抬現有持股，使帳面未實現損益數字更為漂亮」 ; 而「結帳」則是「由於持股水位過高（高於法規規定）或已達目標價位，在每季底出脫手上部位以實現獲利」。這部分較為深奧，若有興趣的朋友可以多爬文深入研究！只要記得，投信可以視為外資之外市場上的第二勢力，尤其是在各季季底時，投信的影響力就會更加明顯！

自營商

定義：國內自家的券商，用企業自身資金投資。

細分：又可分為「自營商自有」，即自營商普通買賣 ; 以及「自營商避險」，即以避險為主要目的（非賺取價差）的交易行為。

習性：追求絕對報酬（不管大盤強弱操盤手都得賺錢才行） ; 喜好賺快錢（見好就收，資金控管紀律嚴格）; 由於需要短線實現獲利，因此偏好操作股性活潑之個股。

重要性：自營商由於進出都極快速果決，一般不建議投資朋友跟自營商的單，且自營商部位遠不比外資、投信來得多，再加上各大軟體可見的「自營商買賣超」大多都納入了避險買進的部分，因此參考性並不是很高。不過若也是偏好操作極短線（甚至當沖）的朋友，觀察自營商異常的大動作或可幫助您挑選出最近具話題、股價波動較為劇烈的個股！

▲ 圖三：三大法人懶人包

融資融券

融資

方法與意義：手上錢不夠，認為股票會上漲，於是跟券商借錢買股票（自己仍要出一部分錢）

• 上市股票：融資乘數為 60%，若購買金額10000元，可跟券商借6000元
• 上櫃股票：融資乘數為 50%，若購買金額10000元，可跟券商借5000元

融券

方法與意義：手上沒股票，認為股票會下跌，於是跟券商先借股票來賣，後再補買回還他們。

▲ 圖四：融資融券示意圖

重要性

市場上，需要「先借錢才有辦法買股票」、「先借股票才有東西可以賣」的投資者，大部分時間都是資金比較沒有那麼雄厚的「散戶投資者」們，所以很多人會說「融資融券」其實就是「散戶指標」：

1. 當融資買進變多：
   代表散戶「看好」股價會漲，因此大家都搶著借錢買股票（即使自己沒有這麼多錢），期望之後股價漲上去之後再賣掉，這樣就算扣除利息費用之後，自己還是可以賺到資本利得（價差）！這種時候，通常就不利後勢股價發展（由於散戶處於「借錢買股票」的狀態，心態大多是「有賺就快跑」，因此融資變多容易在上檔形成壓力 ; 若是更慘 – 股價不漲反跌，很多人就會面臨「斷頭」危機，即是當虧損（股價下跌）幅度達到一定程度，會被券商要求「強制賣出停損」，這時候就會形成恐慌性賣壓。）
2. 當融券賣出變多：
   代表市場上大部分散戶「看空」股價後勢，因此紛紛開始先借股票來賣（即使自己本來根本沒有持有該檔股票），期待日後股價下跌時，能夠以較便宜的價格買回來將股票還給券商，自己就可以賺到這當中的資本利得（價差）！不過這時候若是股價不如預期的不跌反漲，很多人就會面臨「軋空」危機，即是當虧損（股價上漲）幅度達到一定程度，會被券商要求「強制回補停損」，這時候就會出現極劇烈的買盤，變成大家人踩人要搶買股票來還券商的「軋空」行情。）

簡言之：若是「資減、券增、（再搭配法人買進）」，則有利股價上漲 ; 相反的，若是「資增、券減、（再搭配法人賣出）」，則股價容易下跌！

▲ 圖五：融資融券判讀

【 延伸閱讀 】

• 三大法人籌碼實戰
• 法人籌碼的迷思
• 【 融券回補 】從除權、除息 看懂融資、融券、軋空是什麼

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本文重點：

• 遠距辦公的起源
• 遠距辦公的優勢
• 台灣「遠距辦公概念股」表格整理
• 遠距辦公即將面臨的挑戰

遠距辦公的起源

遠距（居家）辦公，在國外也稱作 SOHO（Small Office, Home Office）。雖然這個概念在疫情時代才開始受社會所重視，不過其實早在  1980 年代，歐洲的公司就開始使用類似概念，執行工時較為靈活的居家辦公模式，而後許多美國公司也開始跟隨。到 1990 年代，據統計歐洲共有超過 1,000 萬人曾經實行居家辦公。再到了二十一世紀，英國單國曾居家辦公的人數就達到了 420 萬人，而數字現在遂著全球疫情不減，依然直線飆升中。

隨著科技日新月異，各軟件的功能強化，以及辦公所需硬體設備使用率的日漸普及，都讓「遠距辦公」的成本逐漸降低，也日漸減少企業、員工的顧慮。SOHO 的觀念如今已經不僅限於西方國家，而是全世界的人們都願意「give it a try」的新型態工作模式。放眼現今社會，居家辦公與共享辦公室、傳統辦公室頗有辦公型態「三足鼎立」之態勢，如此多元化的工作方式，也讓企業擁有更靈活的空間將辦公、協作形式與自身企業文化做扣合。

遠距辦公優勢

一、人才的來源可以不再僅限於企業所在地
企業不再受企業所在地之地區限制，能更容易招聘不同城市甚至不同國家，以及更多元背景的優秀人才；另一方面對於求職者而言，也降低了離鄉打拚的推力因素，求職動機可以更專注在企業、工作層面考量。

二、企業能根據公司規模及需求調整配置以節省成本
根據 GWA（ GlobalWorkplaceAnalytics.com ）的數據顯示，遠距辦公讓美國企業減少辦公室租金、水電、硬體設備機房的維運等支出，平均一年可以省下將近 $11,000 美元。這類傳統集中辦公的成本有望在遠距辦公的模式底下有望明顯降低。

三、員工在工作時程的安排上更自由也更具靈活性
遠距辦公使員工省去通勤的時間與金錢成本，雖然以往針對類似成本，有些公司會選擇提供交通津貼，不過體力、精神上的耗損是不能被量化的。遠距辦公帶給員工更靈活的工作彈性，也有機會提高自身績效表現。

台灣遠距辦公概念股

眼看「遠距辦公」將成為短期內不可逆的趨勢，甚至在近期的執行如果成效足夠好，甚至會有更多企業爭相投入相關開發、適用流程。於此同時，投資朋友是否也會思考以下問題：

既然如此，那商機究竟在哪？

遠距辦公從來就不單單是政府、企業的政策，在其背後為了完成任務所需的一切資源投入，必須要仰賴一整條產業鏈的配合。從硬體的「電腦」、「投影設備」、「視訊裝置」，到軟體的「雲端資訊整合」、「視訊串流平台」、「資訊安全維護」等，都是遠距辦公浪潮底下的受惠題材。股感知識庫於下特別幫投資朋友整理出相關概念股，以供投資朋友參考：

▲ 表格整理：股感知識庫

遠距辦公即將面臨的挑戰

一、產業加快數位轉型腳步
根據「互動資通」觀察所有合作客戶所顯示之數據，2020 年因疫情所趨，而加速數位轉型腳步的企業高達 70%，遠距辦公所觸發的雲端資訊存取、線上會議，甚至相關人員接觸史的調查與回報機制等需求，都是企業技術層面加強的主要著力點。在遠距辦公浪潮下，企業的使命不單只是持續提升營運效能，而更包含了優化遠端管理流程、加速數位轉型等任務，這都大大考驗企業各部門間的整合能力，也是管理階層的一大考驗。

二、行動辦公帶動高效能即時溝通協作需求大增
由於遠距辦公將打破以往空間、時間的限制，透過跨裝置、跨地域的優勢，讓辦公更加彈性及多元。但遠距辦公不只是「人」與「人」的溝通，還包括「系統」與「人」的溝通，甚至是「系統」與「系統」間的溝通。大型企業的網路負載量，是否足以支撐企業內動輒數百名、上千名員工同時登入、存取、甚至同步工作的需求？如何更有效能的溝通協作，將即時訊息、視訊會議、網路電話與系統緊密整合，將成為遠距辦公的首要挑戰。

三、迫使企業提高資安層級
由於遠距辦公將打破傳統辦公模式的空間限制，以往只在公司內部流通之敏感性文件將不可避免地暴露於外在環境，這迫使企業提高資安層級，除了內部溝通的訊息內容與視訊會議的加密保護外，更需強化員工在檔案資料的傳遞與存取上的安全性。

【資料來源】

• CTWANT – 【異地辦公情報】疫情警戒攀升，企業異地辦公與資安部署準備好了嗎？
• 經濟日報 – 遠距需求揚 五原因讓企業嘗試靈活辦公模式
• 雅各科技 – 遠距工作〈Work From Home〉對企業的好處
• 再生時代 – 居家辦公是誰發明的——這個地方的人認領了！

【延伸閱讀】

• 雙北大專院校已實施遠距教學，在家上課有哪些問題要克服？
• 疫情加速金融業轉型，新型態居家辦公模式正夯！

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