股票抽籤是什麼？

股票抽籤就是股票申購、抽股票，指的是正準備上市、上櫃的公司，透過發行股票現金增資來募集市場資金。因為申購的股票張數有限額，因此採用公開抽籤申購的方式向大眾集資。一般來說申購價格會低於市場上流通股票的價格，也因此有人說股票抽籤就像是中獎，抽到就是賺到。

想知道目前有哪些股票抽籤能參與，可以參考證交所的網頁喔！

股票抽籤優點

前面我們提到許多人都會透過股票抽籤來獲取報酬，那麼除了可以增加收益以外，股票抽籤還有哪些優點呢？趕快來看看吧！

1. 申購門檻低、公平性高：只要有台股帳戶即可參與股票抽籤，但是每一個身分證只能抽一次（不論你有幾個股票帳戶都只能參與一次喔）。
2. 相比一般股票投資，獲利機率較高：一般股票抽籤的股價會低於市價，獲利機會高，不過也不完全保證獲利（我們往下再分享），目前股票中籤率（股票抽籤機率）都落在 1% 上下。

股票抽籤原因

股票申購的目的是公司需要投資人的資金！當一間公司新上市、或者是辦理現金增資時，依據股權分散的法規，必須提出一定比率的股數給大眾公開申購。既然是想拿股權賣錢，那當然就不能賣太貴，不然就沒人想買啦，因此公司們都會開出一個比市價低一些的價格來賣股票。

股票抽籤時間

股票抽籤時間主要是以下兩個：

• 已上市的公司要現金增資
• 未上市公司要初次上市

然而，一方面法規規定股權不能太集中，一方面股權集中在外人手裡對公司經營階層來說不是好事，因此就得用抽籤的方式來確保股權分散。也因此，「一個身分證字號只能抽一次」，所以，雖然股票抽籤是低風險高報酬的投資方式，但一方面中籤不容易，一方面獲利金額也有限，所以頂多只能幫自己加薪，不能當作獲利的主力。

股票抽籤流程

股票抽籤的流程很簡單，股票申購的門檻低，只要投資人有股票戶頭後、戶頭準備好錢 （約三十到五十萬台幣，看你想一次抽幾檔股票） 就能抽了，抽一次手續費 20 元，如果中籤額外要付一筆 50 元的手續費。我們進一步說明參與股票抽籤步驟：

股票抽籤流程 1：擁有一個台股帳戶

擁有台股帳戶就能參與股票抽籤，大部分的台股券商都有內建股票抽籤的功能，如果還沒有開戶、沒買過股票的小白朋友，股票抽籤前，需要攜帶雙證件與印章至臨櫃辦理開戶，券商通常都有指定搭配的銀行，可以一起辦理開戶。

詳細的券商挑選教學可以參考這邊〈【 股票券商挑選 】20家券商手續費折扣、特色比較看這篇！ 〉，我們這邊就不細說了。

股票抽籤流程 2：選擇申購標的，留意抽股票時間！

申購股票標的選擇上，不同投資人風險屬性不一樣，而有差異！這沒有絕對數字，需要自己衡量。有些人 10% 的價差就願意抽，有些人則希望達到價差 15%，價差的數字在券商的 APP 上都可以看到，大家可以多多利用。

另外有一個小技巧是關於「股票抽籤時間」，開始開放申購到結束有 3 天可以登記，避免第 1 天登記後股價波動，可以等到申購的第 2 天或第 3 天再抽，不過需要設定鬧鐘提醒自己唷。

股票抽籤流程 3：進行股票申購

投資人你可透過網路或是 APP 辦理承銷申購，如果還沒有申請電子交易， 則需要在申購期間內 14：00 前，用電話或是臨櫃辦理申購唷！不過要注意的是一個身分證只能申購一次，如果在不同券商重覆申購，兩邊都會因重複申購被取消抽籤資格！

參加股票抽籤方式：

1. 股票抽籤 APP
2. 網路申購
3. 電話委託
4. 臨櫃委託

股票抽籤流程 4：存入申購股票所需要的資金

股票抽籤成本＝抽籤手續費（20 元）＋郵資（50 元）。如果沒有中籤，你會在還款日收到 「承銷價＋50 元郵資」，僅扣除 20 元抽股票手續費，因此參與股票抽籤的成本真的很低！

因此要記得在扣款日前匯入「承銷價＋70 元」，如果帳戶餘額低於「股票申購所需金額」，會失去抽籤資格唷！如果你在申購後、扣款日前反悔不想抽籤了，可以讓戶頭錢低於股票申購的錢，就會自動失去抽籤資格。

股票抽籤查詢

如果你想要查詢最近有什麼股票可抽的話，到證交所的「公開申購公告」就能查到囉！或是券商 APP 上也可以看到「股票申購」。另外，以下我們也把股票抽籤 （股票申購） 常遇到的專有名詞一一來解釋：

▲圖片來源：證交所公開申購公告抽籤日程表

1. 抽籤日期：就是抽籤的日期⋯，這應該不用解釋。
2. 證券名稱：這就是該公司的名稱。但要注意的是名字後面的字。如果名字最後有個「特」，可能是抽「特別股」，這是一種配息較好、但股價波動較低的股票，因此可能不容易有承銷價和市價之間的價差可賺，當然如果你就是想放著穩穩領配息的話就沒差啦。如果名字中有「債」的話也是一樣的道理。
3. 申購開始日／申購結束日：這檔標的開放申購的期間，在這段期間內，可以向券商申請抽籤。
4. 承銷價／實際承銷價：也就是我們中籤時能用來認購股票的價格，通常都會比市價低一些。
5. 撥券日期（上市、上櫃日期）：中籤的話，股票實際入戶的日期。可以看到，「撥券日期」與「申購結束日」之間通常都隔了十來天，因此，也很有可能在申購結束後，市價跌破了承銷價，也就是說我們反而用較貴的價格抽到股票。這是我們要留意的。

延伸閱讀＞＞＞什麼是上市公司？為什麼要上市？與上櫃公司、未上市股票有什麼不同？

抽股票一定會賺錢嗎？

股票申購一定會賺錢嗎？我們先從怎麼賣掉申購股票說起。基本上，抽中股票後，撥券日當天早上 8：30 就可以透過證券商的 APP 委託賣出了囉！因為大多數投資人看的是股票抽籤的價差，因為如果非看好個股的發展，會建議直接賣出、獲利出場是比較安全的！

有些人會問，抽股票可以賺多少呢？這會需要看股價和價差，一般來說都可以賺到幾千元的差價，如果遇到價差較高的股票可以賺到上萬唷。

但是如果上市或上櫃後股價跌破了承銷價，那我們便稱這個情況叫做破發，舉例來說台灣最大的連鎖健身房 World Gym 在 2024 年初以世界健身-KY（2762-TW）掛牌上市，當時候的抽籤價格為 132 元，但是掛牌上市當天隨即跌破承銷價，當日最低來到 118.5 元接近跌停，最終收 119.5 元。隨後股價一路走低，最低來到 72.5 元，直到 2025 年年初皆未漲回承銷價過，也就是說所有中籤的投資人過了 1 年都還是賠錢的。因此抽股票並不一定總能夠賺錢，有時候甚至會大賠喔！

想知道更多有關破發的介紹，可以看看另外一篇股感的文章介紹喔＞＞＞破發是什麼？原因？影響？例子？如何應對？

抽股票風險

股票投資一定有風險，股票抽籤也不例外，投資人要注意承銷價是有可能在抽籤後、撥券日前，因為市場波動而跌破承銷價！投資人還是需要有這塊的風險 意識，或是設定「溢價率超過多少」時再進行申購，同時也需要關注個股成交量，以避免抽到後很難賣出。

股票抽籤技巧

在前面我們看過了有關股票抽籤的諸多介紹，相信你應該知道了股票抽籤並不一定總能夠賺錢，那麼股票抽籤是否有存在什麼技巧或者是心法能夠提高賺錢的機會呢？股感整理了幾個股票抽籤的技巧（不是提高中籤率的技巧喔），趕快來看看吧！

股票抽籤技巧 1：多找幾個人來幫忙抽籤

由於證交所規定每個人只能提出一次申購申請，雖然不是說一次只能抽一張，但機會只有一次，因此如果一人用多戶進行申購，會被列為無效申購，所以為了提高中籤機率，可以找沒有在抽股票的親朋好友一起抽股票，增加申購人數與名額，來提高中籤機率。

股票抽籤技巧 2：價差太小的股票不要抽！

抽籤日到撥券日會有時間差，這中間可能會讓價差縮小，為了降低風險，可以設下一個基準，如果報酬不高，就不要抽。

股票抽籤技巧 3：撥券當天馬上賣

由於抽股票是想要賺取中間價差，因此撥券當天如果已經賺錢就應該賣掉，不要貪心抱股留倉，雖有可能錯過後面的上漲，但至少可先保住獲利！

股票抽籤技巧 4：跌破承銷價，讓申購扣款失敗

扣款日前，股票市價若跌破申購價而出現折價，可以把錢轉出交割帳戶，讓帳戶餘額不足交割款，這樣申購就會失敗。

股票抽籤技巧 5：善用融券鎖住當下獲利

部分公開申購股票是上市櫃公司進行增資，股票已在上市櫃市場買賣，如果有開信用戶的投資人，可以在確定抽中股票當日，透過融券（如果有券）先將股票賣出，藉此鎖住帳上獲利，待未來新股撥券後，再通知證券商進行「現券償還」。

股票抽籤注意事項

1. 股票到戶頭後建議立刻賣掉！
   為何會說股票抽籤是「低風險高報酬」，因為報酬主要來自「承銷價與市價」之間的價差，而通常承銷價都會故意訂的比市價便宜一些 （這樣才能吸引人申購）。如果我們沒有在剛拿到股票就賣掉，那後續的股價會怎麼走沒人知道，很可能原本到手的獲利飛了。因此，「撥券日當天開盤就賣掉」、申購股票馬上賣也是許多參與股票抽籤投資人的投資心法！
2. 經濟衰退時，別抽！
   經濟衰退時，股價更容易下跌，此時更可能出現那種「市價跌破承銷價」的窘境。因此在經濟衰退時還是乖一點，別碰運氣了。
3. 如果市價跌破承銷價時，快跑！
   這邊的「快跑」有兩種，如果抽中了還沒扣款，那就趕緊把帳戶的錢移走，讓扣款失敗而不用認股；如果已經扣款成功，那就在拿到股票後趕快賣掉吧。千萬別凹單想說可能會漲回來。

股票抽籤中籤率

近五年台灣新股抽籤中籤率大多落在 1.5% 至 2.5% 之間，2022 年因抽籤案件數及結構變動而略升至 2.49%，之後於 2023 年顯著回落至 1.52%，而 2024 年累計至 11 月底則回升至約 1.91%，整體趨勢顯示，隨著市場熱度起伏、中籤人數及申購筆數變化，股民實際中籤率亦呈現波動。

• 2020年，股票抽籤中籤率 2.21%。
• 2021年，股票抽籤中籤率 2.18%。
• 2022年，股票抽籤中籤率 2.49%。
• 2023年，股票抽籤中籤率 1.52%。
• 2024年，股票抽籤中籤率 2.91%。

資料來源：證交所

股票抽籤 Q&A

最後，Stockfeel 股感 幫你簡單整理出，常會被問到的問題，是批踢踢實業坊（PTT）Stock 板，或是 mobile01 論壇投資板常討論的，希望對各位有幫助囉！

Q1：每個人可以申購幾張呢？

股票承銷申購有規定每人認購張數，通常是每人 1 張 ，有時候會有 2、3、5 張，不過以 1 張居多。

Q2：如果我沒有中籤，什麼時候會退款？

券商會在公開抽籤日隔一營業日辦理退還，未中籤申購人的預扣價款，採取不加計利息方式退回，認購股票價款及中籤通知郵寄工本費（50 元），但是申購處理費（20 元）則不予退還。

Q3：我開好幾個證券戶，可以增加中獎機會嗎？

不行！每人每次只能參與一個申購的申請，在多家券商重複申購會「全部取消」唷。

【延伸閱讀】

• 競價拍賣是什麼？如何參與股票競拍？股票競拍完整教學！
• 什麼是上市公司？為什麼要上市？與上櫃公司、未上市股票有什麼不同？
• 現金增資是什麼？現金增資對股價影響？一文搞懂現金增資！

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避險的意思：保護獲利、降低風險

首先我們要先來了解避險的定義？避險的核心概念是保護獲利、降低風險，它的原理就像買保險一樣。以意外險為例，沒有人希望發生意外，但未來充滿不確定性，誰也無法預測。因此，當意外真的發生時，我們會慶幸自己提前購買了保險，因為能夠獲得理賠，減輕財務壓力。

只是保險最特別的一點在於「小額投入，獲得高額保障」。例如，純壽險每年可能只需支付幾千元保費，但如果發生不幸，受益人卻可能獲得上百萬元的理賠，這也是槓桿的概念。這種概念在投資避險策略中同樣適用——透過適當的避險工具，如黃金、國債、選擇權等，投資者可以用相對較小的成本來對沖市場風險，確保當市場劇烈波動時，資產能夠受到保護，甚至在特定情況下獲利。因此，避險雖然不一定能帶來高額回報，但能幫助投資者穩健應對市場的不確定性，降低潛在損失，確保資產的長期安全。

避險資產的定義？

相較於股票市場，貴金屬、特定貨幣與債券等資產往往被視為「避險資產」，因其能在市場動盪或經濟不確定性增加時提供保值作用。然而，並非所有此類資產都具備避險功能，真正能夠發揮避險效果的標的，通常需符合以下幾項關鍵特性：

避險資產的五大特性

1. 保值性
能夠在通貨膨脹或經濟衰退期間維持價值，不容易因市場變動而貶值。
2. 低相關性
與股票、風險性資產的價格變動關聯性較低，能夠有效分散投資組合風險。
3. 低風險性
具有相對穩定的價格變動，不會像股票等高風險資產那樣劇烈波動。
4. 高流動性
可快速且容易地轉換成現金，確保市場變動時能夠迅速調整資產配置。
5. 高穩定性
不易受到市場劇烈波動的影響，在經濟危機或市場恐慌時仍能維持價值。

接下來，我們再來細看避險性資產到底有哪些？

避險性貨幣

而所謂「避險貨幣」，就是「能避開風險的貨幣」。貨幣，是各國境內買賣東西的工具，而要能避開風險，該國的政局、經濟要穩定，且流動性要好，不會有買得到賣不掉的問題。這些條件都會隨著時局變化，避險貨幣也會隨時局改變。而目前主流的避險貨幣有「美金、日圓、歐元、瑞士法郎」四種貨幣。

美金（USD）：不用多說，世界第一強權，也是全球最流通的貨幣，理所當然是避險貨幣了。

日圓（JPY）：亞洲區代表。日本長期低利率，讓世界各國在景氣好的時候從日本借錢投資、景氣差的時候紛紛還錢給日本，因此日圓在景氣差的時候容易漲，常被外資用來套利。而日本經濟實力雖然不如中國，但日圓的流通性比人民幣好太多，因此日圓更容易當作避險貨幣。

歐元（EUR）：全球強權-歐盟境內的流通貨幣，但近年來因為歐盟內的幾個國家爆發財政困難，因此歐元的避險貨幣地位稍有爭議。

瑞士法郎(簡稱瑞朗)（CHF）：瑞士為「永久中立國」。一來因為位居阿爾卑斯山，地形易守難攻；二來因為瑞士銀行藏著世界各國政要的機密，誰打它都自找麻煩；三來則是全民皆兵，真要打也不好打。以上三大因素讓世界各國承認它的中立地位，也讓瑞士躲過一戰和二戰，戰爭風險非常低。再加上它穩定的社會環境，因此瑞士法郎也成為著名的避險貨幣。

避險公債

公債的避險能力取決於發行國的信用度與穩定性。當一個國家的信用評級較高且經濟穩定時，其國債的違約風險相對較低，可被視為安全的投資工具。常見的國債有：

美國國債（U.S. Treasuries）：全球公認最安全的避險資產，因美國擁有穩定的經濟基礎及美元作為全球主要儲備貨幣。

日本國債（Japanese Government Bonds, JGBs）：日本擁有低利率環境，且日圓在市場不確定時常被視為避險貨幣，因此JGB亦被視為避險資產之一。

德國公債（German Bunds）：德國作為歐元區最大經濟體，其公債常被視為歐洲市場動盪時的避險選擇。

瑞士國債（Swiss Government Bonds）：因其中立國地位和穩定的經濟環境，使其國債成為歐洲投資者的避險選擇之一。

英國國債（UK Gilts）：儘管英國脫歐後影響其經濟穩定性，但在全球市場避險情緒升高時，英國國債仍被部分投資者視為安全資產。

長天期v.s.短天期

而長天期國債的避險效果通常又優於短天期國債。因為市場動盪時，利率通常在降息階段，利率的下降通常會推高長天期國債價格，帶來更好的避險效果。

更多有關於債券的介紹可以看這篇文章＞＞＞債券是什麼？債券殖利率？票面利率？債券全介紹！

黃金及其他貴金屬

黃金與白銀之所以被視為典型的避險資產，主要來自於獨特的物理屬性與經濟特性，特別是穩定性、稀缺性及高度的可交易性。俗話說：「亂世買黃金」，自以物易物時代以來，黃金便因其不可被輕易複製或無限發行的特質，在經濟動盪與不確定時期深受人們青睞。

相較於法定貨幣（如美元、歐元），法幣的價值依賴政府信用與經濟政策支撐，又可能因為過度印鈔、利率波動或經濟衰退等因素可能導致其價值貶損。相對而言，黃金與白銀的供應量無法被人為操控，使其成為對抗貨幣貶值的天然屏障。歷史上，1971年布雷頓森林體系崩潰後，美元與黃金脫鉤，黃金價格隨即大幅上漲，充分展現其在貨幣體系不穩定時的避險功能。

白銀雖然有大約 50% 的供應量用於工業用途，價格波動性相較黃金更高，但其稀缺性與貨幣屬性仍賦予其在危機時期的避險潛力。

圖片來源：jinjia.vip

避險工具有哪些？

避險工具則是除了上述那些避險資產外，還包括期貨、選擇權等高槓桿的衍生性商品。這些工具透過不同的方式來對沖風險，保護投資組合免受市場波動的影響。常見的避險工具包括：

期貨（ Futures ）：透過買入或賣出期貨合約來對沖價格波動風險，例如企業利用原油期貨鎖定未來成本。
選擇權（ Options ）：透過購買看跌選擇權（ Put Options ）來保護投資組合不受股價下跌影響。
避險基金（ Hedge Funds ）：利用多種交易策略（如做空、槓桿交易）來降低投資組合的風險敞口。

對於高槓桿的避險工具，像是選擇權，能夠利用少量資金達到顯著的避險效果。例如，當預測股市可能下跌時，可以用相對較小的資金購買選擇權來對沖風險。假設以 2,000 元買進賣權（ Put Option ），若股市下跌10%，選擇權的槓桿效應可能讓你獲得相對於股票虧損的收益，抵銷損失。這種策略的風險較低，即使股市上漲，最多也只損失 2,000 元。

選擇權避險的概念雖然講起來很簡單，但實務上難度會高得多。比方說選擇權還有到期日的問題，如果到期前股市沒下跌，那 2,000 塊也會不見；如果股市沒跌反漲，選擇權也會吃掉股票的獲利等等。這都需要更深的專業。所以，如果對這塊感覺很複雜，不妨單純的撥一部份資金來買黃金、公債等避險資產就好。

更多有關於選擇權的介紹可以看這篇文章＞＞＞選擇權是什麼？選擇權種類有哪些？選擇權策略教學！

避險基金＆共同基金的差異？

另一個常聽到的名詞就是「避險基金（hedge fund ）」了。避險基金這四個字很容易讓人誤會，以為它會「避開所有風險」，但這是錯的。它會叫做「避險基金」，是因為相對於其他基金( 像是共同基金、年金基金等 )，它的監管更少，更有空間運用上述那些避險工具。所以，假如在金融風暴時共同基金跌 50%，那避險基金就可能會跌少一些。

但不是每檔避險基金都這麼好，這很取決於經理人功力。再說，避險基金的投資門檻高、資訊也更封閉，因此如果有機會投資避險基金時，千萬要多方查證才行。

想了解更多有關於避險基金可以看這篇文章＞＞＞避險基金真的安全嗎？

【延伸閱讀】

• 基金「計價幣別」會影響報酬率嗎？什麼又是「匯率避險」呢？
• 從安倍經濟學看避險貨幣日圓
  

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編按：2025/03/04 更新， 2/28 美國聯合以色列襲擊伊朗引發中東戰火，引發全球股動盪，繼 3/3 美股全面下殺後，亞洲股市在今日開啟股市大逃殺。台股加權指數下跌 1,494.77 約 4.35%、日經 225 也收跌 3.61%，創 2025 年 4 月以來最大跌幅。韓國 KOSPI 指數盤中一度遭遇熔斷，終盤收在 5090.79 點，跌12.11%，也創下歷史單日最大跌幅。

熔斷是什麼？

「熔斷」、「熔斷機制」（英文：circuit breaker，或稱 trading curb），是從保險絲來的名詞，就像電流太大時保險絲會熔斷一樣。「熔斷」就是當股市跌太凶，政府為了避免恐慌過度蔓延，創造出此機制讓人們能夠有時間仔細思考，並恢復市場該有的流動性（休息一段時間後投資者們可以好好整理手上資料，減少非理性的拋售，買家也可以審視抄底的可能性，促進買賣雙方成交）

美股熔斷機制

美股大盤的熔斷機制，是以 S&P500 指數做基準，依序分做三個階段：（資料來源在此）

• 階段一
  當 S&P 500下跌 7% 時（從前一天收盤價起算，以下同），股市會暫停交易 15 分鐘，大家休息一下。
• 階段二
  恢復交易後如果還跌、跌到了 13%，再暫停交易 15 分鐘，大家冷靜冷靜。
• 階段三
  恢復交易後依然繼續跌、跌到 20% 時，那當天股市就關門了，直接終止交易。

如下圖，假設 S&P500 前一天收在 2000 點

但下午 3:25 分過後，規則就不同啦！美股開盤時間，是美國東岸的上午 9:30 到下午 4:00。而階段一和階段二，只在下午 3:25分之前有效。也就是說，一過了下午 3:25 分，只要別碰到 20%，那愛怎麼跌就怎麼跌，政府不管。但是一跌到 20%，市場就立刻收攤啦。

美股熔斷機制歷史

自 1988 年美股市場推出熔斷機制以來，美國的指數只有發生過 4 次的熔斷經驗，而其中 3 次居然都是在 2020 年發生的！首次的歷史經驗是 1997 年的「血腥星期一」（Bloody Monday），當時的崩盤導致道瓊工業指數觸發了第一階段的熔斷。若依照原本的設計原理，是希望市場在熔斷過後能夠恢復冷靜與流動性，但我們目前也沒有足夠樣本數能夠證明這樣的效果如何。從 2020 年的經驗中我們會發現，市場在經歷極端反應過後的反彈也是相當迅速驚人的，也因此在下次發生熔斷的收盤後不妨是個好好做功課研究機會的時機！

台灣會熔斷嗎？

目前台灣上市櫃股票是沒有熔斷機制的，講白話是「熔而不斷」，也就是我們是靠「漲跌停」這個更加強大的手法維持市場穩定性，漲跌停在後頭有更多說明。舉例在 2004 年時的「兩顆子彈事件」導致台指期連續兩天達到 7% 的跌停板，指數下跌了 7% 就直接停止交易了。自 2015 年 6 月 1 日起，將漲跌幅度由 7% 放寬為 10% 。信用交易整戶擔保維持率也自 2015 年 5 月 4 日起調整為 130% ，這也是為了加速股價反應，增加市場效率性。至今還沒有發生指數跌停板的狀況產生。

興櫃熔斷機制

雖然上市櫃股票沒有熔斷限制，但興櫃市場卻有熔斷限制，因為興櫃市場無法當沖，更沒有漲跌幅限制，因此政府就設定熔斷限制來制約投機客，例如最近股價劇烈波動的星宇航空（2646）與清淨海（7516）都創下單日漲跌遠遠超過 10% 的盛況。

而興櫃熔斷機制是：漲跌幅超過 50％ 後，就會暫停該檔股票之交易直到當日交易時間結束。這就跟上市櫃的「熔而不斷」不同，而是直接暫停交易，如果在熔斷機制發生後，個股還是漲勢猛烈，那就會被金管會列為「監視股票」，金管會會查核是否有炒股疑慮，像是近期的清淨海（7516），因此建議投資人，在不了解興櫃股票時，不要一窩蜂跟進投機，或是要更加留意風險控管。

延伸閱讀＞＞＞上市上櫃差別？興櫃意思是什麼？投資上市上櫃和興櫃股票要注意什麼？

延伸閱讀＞＞＞星宇航空介紹！星宇航空現況？未來航線？星宇航空最新消息！

熔斷機制 vs. 漲跌停限制

「漲跌停限制」，是政府不准我們用高過（或低於）限制的價格買賣股票，但只要不超過這個價格，還是可以買賣（能否成交就得看運氣了…）。可是「熔斷」，卻是政府跟你說：現在股市關門中，等等再來。不管你想用什麼價格買賣都不行，所以連碰運氣的機會都沒有。

熔斷機制重點：波動度

不止大盤，美國個股也有熔斷機制。但是基準不是價格的高低，而是震盪幅度。像是「15 秒內漲跌幅超過5%，就暫停 5 分鐘」等等。幅度的大小、時間的長短，則會再依每檔股票的股價高低做調整。

「漲跌停限制」和「熔斷機制」，都是政府為了抑制股市波動而設計的規則。哪個較好，見仁見智。但無論如何，我們都得熟悉當地市場的規則，才能夠靈活應變。

韓股熔斷機制

南韓股市（KOSPI 與 KOSDAQ）的防禦系統是在 1998 年亞洲金融風暴後才建立，主要分為兩個層次：

市場整體熔斷（Circuit Breaker, CB）

這套機制與美股類似，針對大盤指數設定了三級跳的「冷靜期」。當 KOSPI 或 KOSDAQ 指數單日跌幅分別達到 8% 與 15% 時，會觸發第一、二級熔斷，全市場暫停交易 20 分鐘；若跌幅進一步擴大至 20%，則會直接觸發第三級熔斷，當日強制休市。

臨時停牌制度（Sidecar）

這是針對「期貨市場」波動波及「現貨市場」的防震閥。當期貨價格相較於前一日基準價變動（上漲或下跌）超過 5%，且該狀態持續超過 1 分鐘時，系統會暫停電腦自動程式交易的下單 5 分鐘。這項機制的目的是阻斷期貨市場的極端情緒帶動現貨市場崩跌，是韓股特有的短期防震訊號。

日股熔斷機制

不同於美、韓股市設有全市場的停盤機制，日本交易所（JPX）的現貨市場雖然沒有整體的熔斷系統，但主要是透過期貨與選擇權市場的「價格限制（Price Limit）」來穩定盤勢：

• 價格波動區間： 以日經 225 期貨為例，交易所會參考前一交易日的結算價，設定約 ±10% 至 ±15% 的漲跌幅範圍。
• 暫停交易（Temporary Halt）： 當期貨價格波動觸及區間上限或下限時，系統會啟動短暫的暫停交易（類似於我們的瞬間價格穩定機制），給予投資人時間冷靜判斷。如果市場波動持續劇烈，交易所也有權彈性擴大價格限制範圍。

這種做法的核心在於「彈性管控」而不是直接關閉市場，透過控制期貨價格的溢價與折價，進而達到穩定整體現貨市場的效果。

熔斷機制常見問答

Q： 2020 年美股熔斷時台灣怎麼沒有跟進呢？

A：其主要原因有兩個：
1. 台股有個股漲跌幅 10% 限制，所以相應的指數最多也只可能單日達到 10% 的跌幅（但當時也沒有發生）。
2. 台股有「盤中瞬間價格穩定措施」，當開盤後第一筆成交價格產生後，在盤中至收盤前 10 分鐘之交易期間，當「可能成交價」超過前 5 分鐘加權平均成交價 3.5% 時，暫緩逐筆撮合 2 分鐘。這一盤以集合競價撮合，之後再恢復為逐筆交易。

Q：美股市場熔斷會連帶影響到選擇權市場嗎

A：會的，由於選擇權機制是連動指數的結算，因此當美股觸發熔斷機制時，相關的上市選擇權市場的交易也會暫停。

《百舜的美股＆投資專欄》授權轉載

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

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編按：2026/02/22 更新，明天（2026/02/23）就是開盤日了！在這篇文章中，股感整理了過去新春開紅盤的數據，趕快來看看吧！

封關日是什麼？

封關日就是春節連假前台股最後交易的那天。大家都很期待農曆春節的長假，這段時間台灣大部份商店都關門，包括股市也是，通常股市封關日是除夕的前三至四個工作日，以 2026 年為例，除夕是 2 月 16 日，那台股封關日就是 2 月 11 日。

台股封關日是哪一天（2026）

每年的台股封關日可至證交所網站查詢。證交所指出，2026 年 2 月 11 日為農曆春節前最後交易日（封關日），2 月 12 日及 13 日市場無交易，僅辦理結算交割作業。

為什麼股市會在除夕前提前三至四個工作日封關呢？因為台股是 T+2 交割，如果最後一個交易日是連假前一天，那萬一有人交割款不足，就還要去找錢、去跑銀行匯款等等，而銀行裡就要有人處理這些事情，這都是非常大的不便。因此政府就規定封關日為連假的前三個工作日，讓交割等程序可以在春節大假前完成。

延伸閱讀＞＞＞股票交割是什麼？T+2 是什麼意思？

股市開盤是哪一天？

而相對於「封關日」，還有個名詞叫「紅盤日」，過年期間股票市場沒有開盤交易，過年後股票開始交易的第一天就稱為「紅盤日」，也稱為「新春開盤」，2026 年的開市為 2 月 23 日，每年台灣證券交易所網站都會公布年後開盤的日期，有興趣的投資朋友可以至證交所市場開休市日期表查詢。

延伸閱讀＞＞＞股市休市日是什麼？台股、美股休市日彙整！

新春開紅盤機率？ 

「新春開紅盤」並不是指過年後的第一個交易日開盤就上漲，而是股市中為了吉祥而出現的慣用語，因此新春開紅盤的意思其實就等同於「新春開盤」、「紅盤日」，不過大家仍然非常盼望新春開紅盤就上漲，這裡的漲跌一般是指大盤指數的漲跌，究竟是否真的能期待「新春開紅盤」的行情？我們又應該要怎麼從中獲利呢？

新春開紅盤第一天上漲機率高達 69.5%！

根據 2003 年至 2025 年，這 23 年來的統計，其中股市開紅盤第一天收盤為上漲的情形有 16 次、下跌 7 次，台股在新春開紅盤後第一天上漲的機率為 69.5%，代表在封關日前買進大盤指數，並在開紅盤第一天賣掉的勝率有 69.5%，其中 2020 年新冠肺炎疫情影響，開紅盤第一天下跌了 5.75 %，而最近一年 2025 年開紅盤第一天則受到春節假期間中國推出 DeepSeek 及關稅影響，單日跌幅達 3.53%！

可以特別注意的是，若排除股市空頭年的影響，例如：2001~2003 年為科技泡沫化、2008 年為金融海嘯，除了 2020 年受新冠疫情影響外，下跌的年份只有 2011、2014、2017、2025 年，因此在股市多頭年的狀況下，台股開紅盤第一天收漲的機率有 80%！

新春一開盤即上漲的機率高達 73.9%！

根據 2003 年至 2025 年，這 23 年來的統計，其中有 17 次在年後第一天的開盤就上漲、6 次為開盤就下跌，台股在新春開紅盤上漲的機率為 73.9%，代表在封關日前買進大盤指數，並在開盤時賣掉的勝率有 73.9%，其中 2020 年主要是受到新冠肺炎疫情的影響，開盤就直接下跌 1.53%，而最近一年 2025 年開盤則是跳空大跌 3.09%！

新春開紅盤後一個月上漲機率高達 78.2%！

根據 2003 年至 2025 年，這 23 年來的統計，其中股市開紅盤後一個月內為上漲的情形有 18 次、下跌 5 次，台股在新春開紅盤後一個月上漲的機率為78.2%，代表在封關日前買進大盤指數，並在開紅盤後一個月賣掉的勝率有 78.2%，其中 2020 年新冠肺炎疫情影響，開紅盤後一個月下跌了 7.82%，而 2016 年開紅盤後一個月漲幅更是高達 19.20%！

抱股過年勝率高嗎？

根據過去的資料來看，「新春開紅盤」的行情的確值得我們期待，開盤就上漲的機率達 73.9％，開紅盤後一個月上漲的機率同樣也有 78.2%，不過投資人想要抱股過年賺錢之前，要特別注意：以上勝率是指大盤指數、過年期間長風險仍存在、過往的走勢不代表未來，加上 2026 年的休市期間，川普的政策仍可能會有大幅度的變動，政策的不確定性可能會牽動美股的走勢。投資人必須更掌控風險，才能在清楚自己的風險之下，享受新春開紅盤的行情！

1. 以上勝率是指大盤指數：上述的統計皆是以台股加權指數的走勢為主，因此投資必須買進與大盤相關的商品，例如：元大台灣 50 ETF、台指期等，才能達到統計中的勝率，若投資人買的股票與大盤較無關，則大盤上漲不代表持有的股票也會上漲。
2. 過年期間長風險仍存在：雖然新春開紅盤上漲的機率高，但過年期間動輒一週以上，期間內發生突發事件的可能性增加，導致持有金融商品的風險也較高。
3. 過往的走勢不代表未來：統計資料畢竟是以過去的指數走勢為樣本，但不保證未來的會與過去的歷史走勢一樣。

台股金蛇年封關六大驚奇回顧！

大盤漲點史上最強

• 封關收在 33,605.71 點，全年累計上漲 10,080 點（漲幅 42.85%）。
• 創下史上首度「單一農曆年大漲萬點」紀錄。

市值衝破百兆，登全球第七

• 上市總市值達 109.5 兆元，較去年大增約 34 兆（+45%）。
• 台灣證交所躋身全球第七大股票市場。

台積電市值與股價雙登峰

• 封關收盤價 1,915 元（盤中最高 1,925 元），改寫歷史天價。
• 市值逼近 50 兆元，單檔貢獻大盤漲點約 6,262 點，是牛市最大推手。

股民平均大賺 245 萬

• 以上市總市值增幅與開戶人數（1,385 萬人）估算，平均每位股民帳面獲利達 245.4 萬元。

日均成交值刷新歷史紀錄

• 全年平均日成交值約 4,597 億元。
• 主要受惠於高價股效應、ETF 市場蓬勃及當沖熱度。

主動式 ETF 元年規模爆發

• 2025 年 5 月首檔主動式 ETF 問世後快速成長。
• 目前共有 12 家投信發行 21 檔產品，總規模逼近 2,200 億元。

【延伸閱讀】

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法說會是什麼？

「法說會」、「法人說明會」，全名是「對法人投資機構的業績說明會」（美股法說會稱為 Earnings Call）。法說會目的是藉由這場法說會，對投資大眾說明公司目前營運狀況及未來獲利展望，以利大家了解公司經營與獲利狀況。因為上市公司拿了投資大眾的錢來運作，自然有責任要報告運作成果。但是財報是死的，且只有文字和數字，有很多前因後果沒辦法交代完整。而如果股東們有疑惑，光靠財報也無法解釋清楚，因此就需要透過法說會來解釋。

▲投資人在法說會可獲得的資訊

法說會多久舉辦一次？

在台灣，法說會和股東會召開的頻率都是一年至少一次；而美股法說會，多半是每季公布財報後就會召開。美股法說會英文稱為 Earnings Call（又稱為「季度電話會議」），因為美國幅員廣大，所以大多用電話會議的形式召開說明會。至於，美股股東會則跟台灣一樣，一年召開一次。

法說會 vs. 股東會

從上段我們已經知道法說會與股東會的開會頻率差異。而這兩種會議的參加資格部分，法說會參與人士包括金融機構投資部主管、研究員，證券投信基金經理人，壽險機構資產管理部門研究員等，一般散戶無法進入；而「股東會」，則是「只要你是股東」就可以進去。以下表格整理：

延伸閱讀＞＞＞股東會是什麼？股東會重要日期？跟董事會差別？股東會;董事會整理！

法說會如何影響股價？

個股股價發生大幅波動，往往是重大消息公佈的的前後，也就是市場的「消息面」。舉凡有關於個股公司的各種消息，包括公司政策、產品研發、產品組合、營收狀況等，都屬於消息面的範疇。

由於法說會與股東會，公司會對外發表經營方針，將釋出利多或利空的看法！消息通常會在「法說會/股東會後、隔天開盤」後反應在股價上，因此對於短線操作的投資人，可以透過權證等工具波段賺取差價。對於看長期的基本面投資人，也可以了解公司經營方向，搭配公司財報進行投資決策。

法說會流程

如果想參與法說會的投資朋友，以下簡單跟大家分享一般法說會流程，大概可分成兩段：

1. 公司報告：這邊公司會講些比財報更細節的東西，像是「為什麼這筆費用會特別高」、「為什麼這個類別營收會特別低」等等。
2. 問答 Q&A 環節：就是給現場人士問答的橋段了。讓上市櫃公司的經營管理層，像是總經理、財務長、公司發言人，等高階主管有直接面對投資人，說明公司經營現況與預期的機會與風險。可能是針對財報上有疑惑的部份，也可能是針對最近聽到的小道消息，又或者是跟競爭者的優劣勢比較等，基本上都是可以發問的。

法說會重點

法說會該關注哪些重點呢？每人觀點不同，以下分享我們看法給你！

1. 熱門時事話題
   比方說波音摔飛機時，分析師們一定會繞著這個問題窮追猛打。或者近期記憶體價格噴發時，大家也會好奇公司管理團隊怎麼看這個狀況，對於公司有沒有什麼影響？問的問題通常會比記者更加深入，因為分析師們多半都已經對這間公司、這個產業研究好多年，對公司都摸得熟透，因此可以想到許多大多人沒想到的問題。
2. 新產品資訊、產業消息
   而如果當時沒有特別的大事，大家關注的則會是新產品，或是競爭對手的新產品，或者是新的產業消息等等。
3. 經營團隊傳遞資訊方式
   而當公司給出說法時，分析師們也會去翻閱過往這個管理團隊的回答風格，看是習慣給比較保守的答案，或是習慣自信滿滿。如果這個管理團隊的風格偏保守、但這次給的答案又十分樂觀，那可信度就很高；如果風格偏自信滿滿，而這次給的答案也一樣樂觀，那這個答案參考價值就不高了。
   總之，偏保守的團隊不論給的是樂觀還是悲觀的答案，真正情況可能都比他們給的答案再好一點；偏自信滿滿的團隊給的答案不管是悲觀還是樂觀，真正的情況可能都會更糟。這也是分析時一個常用的技巧。

線上法說會哪裡看？

一般投資人而要怎麼取得法說會資訊呢？以下分台股與美股說明，分別教你如何查詢台股法說會、美股法說會！

台股法說會查詢

公開資訊觀測站

公開資訊觀測站有公司法說會「法人說明會一覽表」資訊，包括法說會日期、時間、地點等資訊，通常也會有法說會簡報檔案供投資人下載，有些公司也會在自家官網放上簡報或者影音檔，都是幫助投資人更了解公司經營的一個方式。

▲圖片來源：公開資訊觀測站「法人說明會一覽表」

證交所

許多證券公司主辦或是上市櫃公司自辦的法說會，通常不開放個人參加，但是證交所主辦的法說會都有線上影音可隨時觀看，你可以在證交所 WebPro 網站找到法說會影音資訊。投資人也可以揍過下載「臺灣證券交易所 new」手機版的APP方便隨時收聽。 （臺灣證券交易所 new：IOS載點 / Android載點）

▲圖片來源：證交所「WebPro 影音傳播網」

櫃買中心法說會

櫃買中心所舉辦的法說會也有上傳影音檔，但是有開放給一般投資人參加，通常是在每季財報公布後不久就會辦理，可以留意櫃買中心公布的資訊唷。

資料來源 ：櫃買中心

美股法說會查詢

一般來說美股的法說會有二種類型，一種是投資機構舉辦，主辦單位準備場地，在1~2天內請很多家公司分時段辦說明會，受邀請的公司多半就是這個機構自己有在追蹤的公司，也算是公司經營層與分析師面對面的聚會。另一種則是公司自辦的法說會，這類多半會配合公司的季度營收、盈餘公佈後同歩進行。法說會資訊通常會在公司的官網上公告，並在開會前公佈一組電話號碼或觀看連結，讓投資人能去收聽/收看法說會。美股法說會資訊使用以下網站，都可以查詢到公司各季的 Earnings Call 資料記錄。

• 公司官網：投資人關係專區 (英文：Investor Relations)
• The Motley Fool
• seekingalpha

美股法說會在法說會結束後兩三天左右，網路上就會有完整的逐字稿，你可以透過 google 搜尋，搜尋關鍵字可以打「股票代碼 + earning call transcript」就可以快速找到，而有些公司也會在自家官網放上完整的法說會錄音檔，想訓練英聽的投資朋友可以好好利用。

法說會常見問題 Q&A

Q1：法說會當天可以進行股票交易嗎？

Ａ： 可以。大多數企業為了穩定市場，會選擇在盤後（收盤後）才召開法說會，因此相關訊息通常要到隔日開盤才會正式發酵。但市場也有可能因傳聞提早流出，或是有投資人提早進出場猜測，股價當天就可能出現劇烈震盪，所以進場前仍需留意波動風險。

Q2：公司宣稱「展望樂觀」時，投資人該全盤接收嗎？

Ａ： 建議採取「聽其言，觀其行」的審慎態度。管理階層自然有義務維持市場信心，但「樂觀」與「現實」之間常有落差。因此可以觀察：

• 關鍵指標： 觀察公司是否有實質的資本支出計畫。

• 判斷重點： 如果公司口頭看好前景，卻沒有實質的擴廠計畫、設備採購或研發資金投入，那麼這份「樂觀」可能缺乏支撐，需謹慎評估。

Q3：一般小散戶有機會親自參與法說會嗎？

Ａ： 基本上是可以的。雖然多數法說會對外開放，但通常需要事先聯繫公司窗口或主辦機構進行預約登記。若無法親臨現場，最直接的方式是前往「公開資訊觀測站」下載法說會簡報（PPT），內容通常涵蓋最重要的營運數據與未來方針。

熱門個股法說會重點整理

最後，幫你整理好股感站上近期最新個股法說會分析，歡迎點擊查看！

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• 聯電 2025Q4 法說會重點：毛利率守穩 30%，看好 2026 定價環境！
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• 華邦電 2025Q4 法說會重點：記憶體結構性缺貨！DRAM 報價看漲 4 倍，砸 421 億大擴產！
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其實，內盤與外盤可以幫助我們觀察市場上買賣雙方的積極程度，進一步判斷當下的交易氣氛。透過這些資訊，投資人可以更靈敏地掌握市場脈動，特別對短線操作或當沖交易者來說，內外盤的變化可能是出場或進場的依據之一。不過，要正確解讀這些數據並不簡單，若只憑單一指標就貿然下單，往往容易誤判方向。

這篇文章將從最基礎的觀念出發，帶你一口氣搞懂內盤與外盤的定義、成交邏輯、內外盤比的判讀方式，還有實務應用上該注意的陷阱與限制，幫助你在看盤時能更有信心地讀懂盤勢訊號。

內外盤是什麼？內盤與外盤

內盤、外盤是什麼意思？

每天的成交量，或者每個時段中的成交量，都是「買方成交量」與「賣方成交量」的總和。而股票交易的每個時刻，買方和賣方都有各自想要的價格，買方都希望買得便宜，開得價格較低；反之，賣方則希望賣貴一些，開得價格較高。如果價格成交在買方的開價，就叫做內盤，也會算做「內盤成交量」；價格成交在賣方開價，則叫做外盤，算做「外盤成交量」。

一般來說賣方都希望賣得更貴，所以當賣方紛紛放棄自己希望的價格、遷就買方的開價時，可能表示大家看壞這檔股票，賣方因此急著想脫手，因此內盤成交量較高時可能股價會跌。反之，買方希望買得便宜，而當買方放棄自己的低價，寧可用賣方開的高價也要買進時，可能代表大家看好這檔股票，認為未來股價還會更高因此急著想買進。

幫大家簡單總結：

內盤：指的是成交在買方開價的成交量。代表賣方願意用低價賣出，股價可能會跌。
外盤：指的是成交在賣方開價的成交量。代表買方願意用高價買進，股價可能會漲。

（資料來源：作者整理）

內外盤比是什麼？

就是「成交」在內盤與成交在外盤的比率，單純掛單的不算，真正成交的才算。「內外盤比」可用來判斷當時買賣的力道強弱。如果「成交在外盤」的比重高於「成交在內盤」，那當天的買盤比較積極；反之，「成交在內盤」的比重高過「成交在外盤」，則賣盤比較積極。那內盤 外盤 怎麼查？這在絕大多數的看盤軟體中都能查到。

內盤、外盤怎麼判斷？要注意些什麼？

股市中任何直接寫出來的訊息都要小心，通常都無法直接用來做買賣依據，必須搭配其他資訊綜合判斷才行。首先要使用內外盤比，必須要用在「市值大」、「成交量大」的公司，這類公司規模較大，也較難被操縱。因為股市大戶（或可簡稱「莊家」）資金雄厚，他們可以用一點資金做出內外盤比的假象，來引我們上當，而選擇規模大的公司就能減少被操弄的機會。

當過濾掉規模小的公司後，以下是一些綜合判斷的方向給各位參考，這些方向並不能保證獲利，請各位留意。比方說，可以搭配股價高低來判斷內外盤比是否有參考價值。當股價在低檔盤整一段時間時，可能有些人耐不住性子紛紛想賣出，剛好把股票丟給瞄準這檔公司很久的長期投資人，此時可能買方成交量會大於賣方成交量，也就是「內盤大於外盤」，但股價此時十分便宜，或許有個好消息出來後就一飛沖天了，因此內外盤比就失去參考價值。

或反過來說，有些股票漲了一段時間，也越來越多人知道它很好了，剛好吸引散戶們進場，讓從低點一路抱上來、獲利豐厚的長期投資人們慢慢賣出，此時雖然外盤成交量很大，或甚至外盤比遠大於內盤比，但股價漲幅很可能有限。

所以，單用內盤外盤判斷股價走勢，能得出有意義的資訊不多，大多數人還會搭配其他技術指標和整體股價走勢來判斷。不過，內盤、外盤等資訊主要提供給注重當沖或者短線交易的人，如果是注重財報等基本面、又或者持股較久的人的話不一定要參考此資訊。

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開始看財經新聞後，常常會看到「 成交量 」一詞。有時候會看到「 XX 股 爆量 OO 億」、「台股（或台幣）爆量創新高」之類的。如果再鑽研深一點，更發現有人會把它當作進出場的依據。到底成交量是什麼？股票成交量要怎麼看呢？在講成交量之前，我們先來看股票、貨幣等金融商品的一個特別之處。

編按：2025/4/30 更新，因 5/7 即將公布半導體關稅，在關稅公佈之前市場充滿不確定性，法人機構不願意大力買進追價，使台股成交量持續量縮，上漲及下跌都無力的情況。

成交量是什麼？

成交量（英文：Volume）是某個時段中買賣雙方成交的數量。而成交量有兩種衡量方式，一種是成交金額，另一種則是該商品的單位數。在台股的成交量單位是張數，在美股則是股數，在期貨市場則是口數，依該商品的單位而定。股票、匯率、甚至房價，都不像球鞋、咖啡等東西，沒有任何人能定價。每天的價格，是由買賣雙方力道的平衡而決定的。當買方力道大於賣方，價格就漲；相反價格就跌。買的人希望買越便宜越好，賣的人希望賣越貴越好，這是不變的真理。但如果買方出價不夠高，就會沒人賣，這樣想買的人也買不到，買方只有提高價格，高到願意有人賣才能成交；反過來說，賣方賣價開太高，也會沒人想買，賣方也只有調低賣價，低到有人買才能夠賣掉。

而成交量的區間則可以讓使用者設定，有每分鐘的成交量，每小時、每日、每週、每月等都有。而新聞上講的成交量除非有特別說明，不然都是「每日成交量」。

成交量既然是買賣雙方成交的數量，也就表示這是買賣雙方在當時對價格的共識。金融市場上用來判斷未來的技巧千奇百怪、五花八門，新聞中更有各式假消息。然而，成交量是用真金白銀砸出來的，這也是成交量可以用來做進出場判斷的原因。

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成交量怎麼看？

新手看價（股價）、老手看量（成交量），意思是說投資小白看股價決定策略，但有經驗的投資人則會進一步觀察成交量的變化，來判斷行情。一般打開券商看盤軟體，在 K 線圖下方會有不同顏色的不同顏色的直條圖，單位為張（1000股），而不同顏色則是依據當天股價，當收盤價上漲為紅色、下跌為綠色、平盤是紅色 （顏色根據不同券商可能會有差異），直條圖越長代表當日成交量越大。

股票成交量與股價關聯性

股市成交量有很多種看法，每個人解讀不盡相同，股感這邊先幫大家介紹最常看到的四種狀況。先說，以下指的「成交量漲」、「成交量跌」都是跟同個標的之前的成交量做比較。在判斷進出場方面，不同標的的成交量相比毫無意義。

股市成交量常見的四種形式：

1. 價漲量增：表示市場資金湧入，股價後勢可期。買方認為潛在獲利高，希望能買到相對低價，因此願意追價，在價格上漲時呈現量滾量的形式，是股票多頭架構下最容易也是投資人最希望看到的。
2. 價跌量漲：表示股票被到貨，可能續跌。代表持有股票者對於未來股價抱持悲觀，急著脫手，才會願意用較便宜的價格出售，因此股票呈現空方型態，股價可能會繼續跌。
3. 價漲量跌：表示漲勢可能轉弱，或即將轉向下跌。因為願意買的人（追價）越來越少了，因此未來可能轉弱。
4. 價跌量跌：表示跌勢轉弱，可能要轉向上漲。價格下跌時成交量跟著下跌，表示願意賣的人越來越少，出現「惜售」的狀況。因此買方力道可能會逐漸增強，未來可能翻轉向上。

然而這只是基礎概念，通常成交量還會搭配其他多種指標來綜合判斷進出場，很少人單用成交量來判斷。比方說搭配「股價的相對位置」，像是「股價在高檔」或「股價在低檔」；又或者搭配 K 棒的型態，看是上引線長還是下引線長等等；又或者有人會去看單日的成交量分佈，去看哪個價格的買盤特別強；又或者在台股有人會搭配三大法人買賣超，來看究竟是散戶還是法人在交易。這些就不是一時半刻說得完的了。不過不管如何搭配，一定要挑選「成交金額大的標的」。

例外案例，

• 價跌量跌，卻無止盡下跌
  當個股因為特定的題材或事件飆漲，此時該個股股感已提前將未來的獲利 Price in，後續這個個題材或事件已發生且沒有超出市場預期，將失去吸引力及熱度，交易驟減且持續緩跌，如 2024 年  CoWoS 概念股火熱，且股價漲幅高達一倍，但 2024Q3 的台積電法說會並沒有給出超預期的 CoWoS 擴產計畫，相關概念股後續股價價跌量跌，且呈現無止盡下跌。

資料來源：籌碼 K 線 & 股感自行整理

• 股價在底部價跌量漲，高機率呈現籌碼換手
  當股市從高點大幅修正一個波段，如果又遇到系統性風險，出現恐慌性拋售，此時高機率為抄底訊號，因此時股票正在不計價值的出售，此時股價來到相對便宜的價格，會有特定主力開始大量接手籌碼，未來要再下跌機率偏低，如2024/8/5及2025/4/9的股災。

資料來源：籌碼 K 線 & 股感自行整理

成交量怎麼查？

在各大網站或看盤軟體，都可以找到成交量，不管是整個股市還是單一個股。但如果你還沒有開戶或是覺得自己的看盤軟體不好用，可以用免費的看盤軟體，像是三竹股市或是 Trading view。

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成交量注意事項

前面提過，金融商品的價格是買賣雙方較勁的結果。如果這個金融商品規模很小，通常買賣雙方使力也不大，就像我們拉腳踏車不需要多少力氣一樣，因此成交金額也不高。就像一股1塊錢的股票，我隨便拿個 10,000 塊就可以買 10,000 股一樣。

但就像腳踏車很容易被外力操控一樣，黑心大戶想炒作小股票也很簡單。此時成交量判斷就失去意義了，因為就算我判斷功力再深厚，大戶隨便一出手就能改變價格走勢。

所以，避免這種事的最好方法就是「鎖定成交金額大的標的」，如果是股票的話，鎖定「市值高的股票」也可以。比方說大立光，一股 3,000 多塊，10,000 塊也只能買 3 股而已，要操控它就難多了，用成交量判斷進出場也才有意義。

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編按：2025/04/07 更新，今日上市公司共 936 檔跌停，依證交所現行規定次日將受到禁止平盤下放空的管制措施。究竟什麼是放空呢？有哪些方式可以放空？趕快來看看股感的介紹吧！

放空是什麼？放空意思？

「放空」、「股票放空」是什麼意思呢？只要我認為某檔標的會跌，想利用它下跌來賺錢，就叫做放空（Sell Short），又可稱作「做空」、「賣空」；相反的，如果認為某檔標的會漲，想利用它上漲賺錢，就叫做「做多」。而股票、匯率、債券、各種原物料商品都能放空，只是工具各不相同。而除了股票有「融券放空」之外，匯率、債券、各種原物料商品要放空都要透過衍生性商品，像是期貨及選擇權等。

放空：投資人看壞行情，借股票來賣，待股價跌後買回股票賺價差；股價漲則會賠錢。

融券放空是什麼？

如果我認為某支股票會跌，我就可以先跟別人借那檔股票來賣出，之後再買入，這就叫「融券放空」。而借股票就跟借其他東西一樣，不能說借就借，得要押保證金才行，一般來說得準備要借的股票價值的 90% 。

既然是「借股票來賣」，就要開設信用帳戶。每家券商開設信用帳戶的條件細節都不太一樣，以下借用永豐金證券的開戶條件來舉例：

1. 申請人須為年滿二十歲之本國自然人
2. 僅具中華民國稅務居民身份
3. 具有證券網路下單身分
4. 目前使用的電腦具有有效的電子下單憑證
5. 信用戶申請之證券帳號需符合：
   – 開立帳號滿三個月
   – 且最近一年成交筆數滿 10 筆以上
   – 且累積成交金額滿 25 萬元以上

如果要開立信用帳戶，臨櫃申請當然是其中一種方式，但近期許多券商也開放了線上申請信用帳戶，對上班族來說是一大福音。

放空教學

等到開好信用帳戶後，就可以融券放空了。比方說，我覺得股票A會跌，股價現在 100 塊。於是，我準備了 90 塊，借了一股股票 A 來賣。此時，我手上有 190 塊現金，還有欠一股股票 A 。接下來會有兩種發展：

放空情境 1

股票 A 真的跌了，假設它跌到 50 塊，此時我就能用 50 塊從股市中買回股票 A 還別人。如此一來我手上現金就變成 140 塊，多賺了 50 塊，也沒欠人股票了。

放空術語：放空後買下借來的股票還回去，叫做「回補」

放空情境 2

股票 A 沒跌反而漲，漲到了 120 塊，我就要用 120 塊買股票 A 還回去，反而賠 20 塊。

由上述兩個情境，我們可以知道融券放空是「獲利一倍，風險無限」的事。比方說情境1當中，股票 A 跌到 0 塊，此時我不用絲毫成本就能買回股票 A 還給券商，獲利也只有 100 塊；但在情境 2 ，萬一股價不只漲到 120 塊、漲到了 1,200 塊呢（假設過程中我一直補保證金，不被券商強制平倉）？那我還是得用 1,200 塊買入股票 A ，虧損了 1,100 塊，是本金的 11 倍。

由情境 2 也衍生出另一個名詞：軋空（像2021年初美國爆發的 GME 軋空事件、2022的妖鎳事件）。

軋空是什麼？

軋空就是當大家認為股價該跌的時候沒跌，只好花錢把股票買回來還給券商，反而讓股價上漲，放空的人賠更慘；有時候軋空背後也有各機構的鬥爭，每間公司在外流通的股票數量有限，而放空必須要「借股票來賣」。有一賣就必有一買，如果一群有錢人集合在一起，他們有可能把市場上所有股票集中在手裡。而「借股票來賣」遲早得還，當股票都集中在某一幫人手裡時，股價就隨他們高興了。他們可以依自己的意願開出高價，逼迫放空的人用高價買回股票還給券商，甚至可能讓放空的人破產。

而 GME 軋空事件則是網友們不滿華爾街巨頭看空 GME 這檔股票，因此紛紛買進該公司的股票讓股價上漲，害那些看空機構們賠錢。

延伸閱讀＞＞＞「妖鎳」史詩級軋空大秀！鎳王慘遭狙擊，交易所停止交易合法合理嗎？來龍去脈解析！

融券放空注意事項

除此之外，融券放空還有些需要注意的事情，如果單純買進股票做多是不會碰到這些事的：

有可能借不到股票

每間公司在外流通的股票數量都有限，融券放空既然是跟市場借股票來賣，就可能會「借不到股票」，因此不是想放空哪檔股票就能空的。

追繳保證金

看對方向，但股價卻先漲才跌，因此被券商追繳保證金：開啟融券功能後，券商就會計算「融券維持率（註）」，當這個維持率不足時券商就會打電話要客戶補保證金，保證金不夠則會被券商強制買回放空的股票。因此，如果我認定某檔股票會跌，它卻先大漲後才大跌，那我可能因為保證金不夠而被強制平倉，而後看著大跌的股票扼腕。這跟融資借錢買股票、股票卻先大跌再大漲、保證金不夠的道理一樣。

強制回補

每逢公司除權息或招開股東會時，政府會規定一段時間內禁止融券放空，並且在某個日期前會「強制回補」，也就是券商會從市場買回所有借出去的股票，不論股價多高（日期可參考此網頁）。所以萬一看好股價下跌，但碰到強制回補的話也只能雙手一攤了。

延伸閱讀：融券回補是什麼？融券回補日是什麼？最後回補日是什麼時候？

期貨放空？選擇權放空？

如果不想用融券放空，也可以用期貨或選擇權放空。可惜的是，台灣「針對個股」的選擇權及期貨數量不多，僅有兩百餘檔標的（標的清單請參照台灣期交所網頁），放空起來不太方便，因此期貨與選擇權大多仍針對台灣大盤指數。期貨放空與融券放空的概念不同，期貨本身只是張合約，不需要向「持有期貨的人借來賣」，因此沒有借不到券而無法放空的問題。但期貨的槓桿上限也比融券高許多，放空時要小心別開太大的槓桿。

想了解更多有關期貨和選擇權相關知識的讀者，可以看看股感的這些文章喔！

• 期貨交易成本有哪些？小台一口多少錢？保證金是什麼？手續費怎麼算？
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放空跟做多差別！

這是放空跟做多最不一樣的地方了。一般來說，上漲緩慢卻持久。每天漲幅不多，但卻一漲漲好幾年；下跌則相反，一天跌很多、但持續時間短暫。就算是近期知名的股市衰退期，像是 2000 年科技泡沫化、 2008 年金融海嘯等，也多半跌個1~2年就結束，但美股卻已漲了近十年。因此，放空多半採取「打帶跑」的方式，賺取固定利潤後就收手，以免突然反彈而讓利潤消失。所以如果你有志放空，那千萬要見好就收，免得把到手的利潤吐回去啊。

註：融券維持率 =  ( 融券擔保品 + 融券保證金) ／股票現值；融券擔保品 = 融券餘額(放空金額)-手續費-證交稅-借券費

放空投資心法：放空的 3 個建議！

放空不宜長線作戰

忽略了放空與做多在持倉成本，潛在收益率和波動風險方面的巨大差異，是大部分放空操作被燙屁股的主要原因。

放空不要執著於邏輯

邏輯的演化時間漫長一些的話，即便股價最終下跌，融券成本就能吞噬你大部分利潤；又或是邏輯實現前，多頭凶狠的來一波逼空，不管是流通盤較少情況下 “主力” 的刻意拉升，還是樂觀情緒蔓延市場時散戶爭先恐後的上車，都有可能讓你收到券商的 Margin call（保證金追繳），即便後來時間證明你的邏輯是對的，但對於一個死掉的倉位，還有什麼意義呢？

放空不要陷入幻想

放空跟做多相比還有一個重要區別，放空更容易陷入陰謀論，幻想出一個莊正虎視眈眈盯著自己的放空倉位伺機逼空。所以空倉的對手其實不只有 “多頭”，還有一個容易陷入不理智境地的自己。

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ETF 的前三大發行商，佔據市場的60%以上！

下圖是2018年的資料，我們可以看到，前三大發行商「貝萊德 BlackRock (它旗下有 iShares 系列 ETF )」、「先鋒 Vanguard 」和「道富 State Street (旗下有 SPDR 系列 ETF )」，共佔據了 ETF 發行金額的 68.8 %。

                                                            (資料來源：statista)

而到了 2019 年時，前三大還是同樣的三家，只是市佔率稍有不同。

                                              (資料來源：FactSet)

為何會如此呢？因為，大多數 ETF 的目的都是「複製大盤績效」，而不是「超越大盤績效」。如果一間大公司和小公司同樣都出一檔，追蹤美股 S&P500 指數的 ETF，而兩間公司都複製了一樣的 S&P500 指數漲跌。既然績效都差不多，那兩間公司就只能在管理費上競爭了。那誰的管理費會更低呢？當然是大公司，小公司沒什麼本錢跟大公司打價格戰的。這樣長久下來，小公司都被殲滅光 (或者改出別的商品) ，而能留在市場上的大型 ETF 都是大公司了。

iShares ，產品線最廣、最多大指數ETF，收費也最貴

iShares 積極的推出追蹤大指數的 ETF，也積極拓寬產品線。像 iShares 旗下一共有 300 多檔 ETF ，道富 Statestreet 和先鋒集團 Vanguard 則各只有約 100 檔。什麼叫「大指數」？就是最多基金和 ETF 追蹤的指數，也是我們最耳熟能詳的那些指數。像是美股的 S&P500 、 MSCI 的新興市場指數等都是。

因此， iShares 的特色就是，大部份你想到的指數，他們家大概都有相關的 ETF ；裡面也有許多較新概念的 ETF 。不過他們的收費也較貴，管理費大多在 0.42 %。為什麼他們敢收得比別人貴？原因之一是， iShares 和 MSCI 簽了獨家合作條約，有些 MSCI 發行的指數只有 iShares 可以出相關 ETF ，別家公司還不行。

先鋒集團 Vanguard，費用最便宜！

先鋒集團 Vanguard 旗下的 ETF 就便宜，管理費用大多在 0.1 %。這也是 Vanguard 創辦人 – 約翰.伯格 ( John Bogle ) 先生的願景。然而， Vanguard 也受制於 MSCI 和 iShares 的合約，因此許多 ETF 無法追蹤 MSCI 系列指數。

在收費方面，道富則介於這兩者之間，它的 ETF 收費是 0.13 %。那道富跟人家拼什麼？其實相比起來道富的特色較不鮮明，所以道富集團市佔率一直都是第三。但它旗下有交易量最大、資金規模也最大的 S&P500 ETF (股票代碼：SPY )，這檔 ETF 的淨值與交易價格的價差最小，因此一直都是交易員當沖的最愛。

iShares持股更分散，道富持股則更集中

像是「 iShares 美國科技產業 ETF (股票代碼： IYW )」(以下簡稱 IYW )，就一共持有了 167 檔股票；而道富 StateStreet 的 「科技產業 ETF (股票代碼： XLK )」(以下簡稱 XLK )則只持有了 72 檔股票。而「 iShares 美國金融產業 ETF (股票代碼： IYF )」(以下簡稱 IYF )，一共持有 285 檔股票；道富 StateStreet 的 「 SPDR 金融產業 ETF (股票代碼： XLF )」(以下簡稱 XLF )，則只持有 67 檔股票。

是不是差滿多的？持股集中或分散其實各有好壞，沒有絕對的優劣。持股分散，較不容易受到單一個股的影響；持股集中，那就更容易受到單一持股的影響了。但在挑選單一產業 ETF 時，還是需要留意一下持股明細。像是 IYW 與 XLK 的前 15 大持股就不同。 iShares 美國科技產業ETF的前 15 大持股如下：

                                                    (資料來源：etfdb.com)

道富的 「科技產業 ETF (股票代碼： XLK) 」前十五大持股如下：

                                                            (資料來源：etfdb.com)

有發現嗎？ Facebook 和 Google 在 IYW 的比重有 10 % 以上，可是這兩檔大公司卻完全不在 XLK 裡面。所以，如果您持有 XLK ，然後看見 Facebook 大漲的新聞，那它跟您可完全沒關係。為什麼會這樣呢？因為道富還有另一檔「通訊科技 ETF  (股票代碼： XLC )」，裡面就包含了 Google 和 Facebook 。所以，雖然同樣都是科技類股 ETF ，但要投資前還是得看看持股明細，以免發生誤會！

結論就是

iShares 的 ETF 產品線最廣、收費最貴；先鋒集團 Vanguard 的收費最便宜；道富集團 Statestreet 的持股則較集中。

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編按：2024/10/11 更新，受到中國降息影響，陸股出現一波谷底大反彈行情，而投資人也鎖定了台股 ETF 中的陸股 ETF，其中 00887 永豐中國科技50大單日（10/07）漲幅高達 116.32%，當日溢價高達 221.71%，但是在一日激情過後 00887 連續 3 日大跌，累積跌幅達 40%，但溢價幅度仍來到 170.35%。為什麼 ETF 會溢價呢？我們又該注意什麼呢？趕快來看看股感的介紹吧！

ETF 折溢價是什麼？

ETF 折溢價就是 ETF 成交價與真實價格（淨值）的差額，舉一個真實例子，五月天的演唱會門票若標價 3,000 塊，但因為太容易被秒殺，所以黃牛們可能會炒到 4,000、甚至 5,000 塊。此時，「標價 3,000 塊」就是真實價格，而炒上去多出來的錢就叫做溢價（premium）；反之，如果某無名歌手的演唱會票賣不掉，最後只好標價 3,000 塊的門票賣 2,000 塊，那少掉的錢就叫做「折價（discount）」。而 ETF 的真實價格就叫做「淨值（Net Value，簡稱 NAV）」，成交價就是我們買進或賣出的價格啦！

這邊股感也再一次整理一下 ETF 折溢價分別代表什麼含意喔：

• 折價：市場價格＜淨值
• 溢價：市場價格＞淨值

為什麼 ETF 會有折溢價？

ETF 是「Exchange Traded Fund」，也就是「能在交易所買賣的基金」，因此，我們買進時是跟另外一方買，賣出時是賣給另外一方。所以當很多人想買進、賣出的人較少時，就可能出現價格被炒高、然後跟真實價格脫勾產生溢價的情形了。所以，規模較小、成交量較小的 ETF 因為供需失衡，很容易出現折溢價過大的情形。

而公司股票雖然也有「淨值（資產-負債）」，但估算股票價格時都還會考量未來的獲利能力等因素，所以在絕大多數情況下，我們都是用比淨值貴的價格在買賣股票，因此很少聽到人討論股票折溢價的問題。

基金則是我們直接用淨值交易，因為基金不是「買賣」的概念，申購基金時，我們是把錢交給基金公司，讓他們去買賣股票；贖回基金時也是把錢從基金公司手中拿回來。基金公司會依據該檔基金當時投資組合的價格再計入他們的費用後算個淨值給我們，因此沒有折溢價的問題。

如何查詢 ETF 折溢價？

台灣證交所在基本市況報導網站中很貼心的整理了所有國內掛牌 ETF 的折溢價幅度，在這裡你查詢到的數據是最新的 ETF 折溢價資訊，如果想查詢某檔 ETF 的歷史折溢價幅度，可以用 MoneyDJ 的「淨值市價走勢圖」來查詢。只要在旁邊欄位輸入 ETF 代碼，然後點選該標的，網站會直接帶到「淨值市價走勢圖」的頁面，還可以選擇日期區間來查詢過去的歷史資料喔！

而國外 ETF 發行的數量較多，因此沒有用列表的方式把折溢價條列出來，而需要一檔檔用代號去查詢。或者也可以直接用關鍵字「（該ETF代碼）premium discount」在 google 搜尋。比方說我想查金礦 ETF 的折溢價，就打「GDX premium discount」，google 就會直接列出查詢網頁了。

ETF 折溢價可以套利嗎？

2020 年 3~4 月時出現的元大石油正2 ETF 的大幅溢價事件，當時為了避免下市，元大投信開放直接用淨值認購。當時的淨值為 2.9 元，3 月 11 日開盤市價為 4.35 元，也就是說，如果真能用淨值 2.9 元買到，轉手就能用 4.35 元賣出，獲利高達 50%！這就是真正的套利！但是，元大投信規定必須要一次買 500 張（也就是145 萬元），而且要繳 444 萬元的預付款！所以至少得有個 4、500 萬台幣才能做這個套利。

那或許有人會想：折溢價過大它遲早會回歸真實價值，這樣我趁溢價過大去放空、或折價過低時去買進呢？或許有機會，但很難知道要等多久才會獲利，中間最多又會虧損多少。我們來看看 2020 年 4 月 28 日的元大石油正2，這天它的溢價幅度高達 300%（延伸新聞報導可以參考 ETtoday新聞雲），元大投信還特此發了聲明警告大眾。當天的收盤價為 2.22 元，但它一路漲到 5 月 5 號的 3.1 塊，期間漲幅達 40%，然後到 7 月才終於跌到了 2 塊以下。因此，不是折溢價達到某個幅度後就一定得收斂，市場價格是市場氣氛決定的，它愛折溢價多大都沒人能說得準。

更何況，折溢價幅度過大時買進或放空要賺錢，是假設真實價值（也就是淨值）變化不大、市價會朝淨值方向修正；但如果我看到富邦VIX 折價過低然後買進，結果美股變得更平穩、讓 VIX 跌得更兇呢？此時富邦VIX 的淨值就會跟著降低，折價幅度縮小、市價卻可能沒怎麼變化。

ETF 折溢價該注意什麼？

當 ETF 的市場價格大幅偏離 ETF 淨值時，市場會有兩派人馬出現，一種是如股感前面所說的，認為市場價格終究會向市值靠攏，因此選擇在大幅溢價時放空，折價時買入的投資人；另外一種則是希望能夠乘著短期市場過熱的情緒來獲取資本利得的順勢投資人，這兩類型投資人對於折溢價的看法剛好相反，因此便會出現資金對作的局面，而這種不理性的投資行為帶來的影響便是股價的波動會持續放大，直到某一方認輸為止，這也就是投資常說的抓最後一隻老鼠。

因此當 ETF 出現大幅的折溢價時，我們應該戒慎恐懼，除非對自己的操作有很高的信心或者有足夠的本金，那麼還是建議不要跳入這場難以預測勝負的決鬥之中喔！

ETF 折溢價結論

看了那麼多，相信大家對 ETF 折溢價都非常清楚，最後提醒大家，ETF 折溢價很重要，可以讓投資人知道自己買的價格是不是過高，但實在不建議「用折溢價套利」，除非是像元大投信直接開放用淨值認購那樣的套利機會。好好選一檔低折溢價的 ETF，做好資產配置和投資計畫才是長久之計喔！

【延伸閱讀】

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違約交割是什麼？

違約交割的意思就是「買股票成交以後，扣款不成功」或者「賣股票成交後，沒有給股票」，常發生在股價劇烈波動的時候，客戶剛開始以為買在低點，卻發現之後跌得更低，反悔不願意交割。違約交割和融資斷頭都是投資人沒辦法履行交易責任，但情境有所不同。斷頭指的是投資人做空或融資交易時，遇到股價下跌卻沒有在期限內補足保證金，導致被券商強制平倉持有部位。

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1990 年時台灣成立了集中保管中心，再加上後來流程逐漸電子化，所有股票集中保管在同個地方，因此賣股票時只要由集保中心將股票從一個帳戶移到另一個就好，不需要再由股東抱著股票跑去櫃台一手交錢一手交股票，因此賣股票的違約交割減少許多。現在談的違約交割，多是買股票的兩天後帳戶餘額不足，扣款失敗。

交割是什麼？

交割是指一手交錢、一手交股票的意思，為一種股票術語。當我們拿錢買股票，就是把錢換成股票；賣股票則是把股票換成錢。然而，台股在買股票後不會立刻扣款，而是會等到成交的兩天後才扣款（也就是 T+2，T 就是指成交日的意思），最晚需要在交易日後第二天早上 10 點前把錢匯入銀行戶頭。

最後，我們也把「股市知識」變成有趣的圖卡囉，學習知識的同時趣味一下  歡迎加入➠  StockFeel IG  （ 可以直接點擊唷） 快來收藏第一手的股票知識！

賣股票多久可以拿到錢？

目前台股的股票交割是採用 T+2 日制度，在賣股票後二個營業日才會拿到錢，也因為買賣到交割有二天的時間，讓投資人有時間可以周轉資金交割，因此投資人在賣股票後，應收交割款是會在 T+2 日上午 10 點前入帳，或是亦可向券商申請 T+0，能夠當天入帳並且靈活運用資金。

交割新制 T+0

對於急用資金的投資人來說，T+2 制度無法立即活用資金，因此，在 2022 年 5 月，台股「T+0」制度正式上路，讓有急需資金周轉的投資人，不必再等 2 日款項才能入帳，將賣股入帳天數縮短成當天，如此一來，投資人的資金靈活度增加，還有機會能帶動整體的股市交易。但這不是真的完全取消 T+2 制度，只是多了一個周轉選擇！投資人只要完成線上申請，賣股票當日（T）就可以拿到錢，但目前台灣現行的 T+0 其實是一種「應收在途交割款債權」，還是需要以支付 1～2 天利息作為代價。

違約交割原因

違約交割原因：帳戶餘額不足

客戶不小心把股票帳戶連到金融簽帳卡，然後刷卡時一個不注意就讓帳戶餘額不足，就扣款失敗了。這種狀況通常金額誤差不大，可能差個幾千塊或一兩萬塊，許多券商會睜隻眼閉隻眼先幫忙墊一下，讓客戶趕緊補錢（但這是券商私下通融，不是正規做法）。

違約交割原因：客戶資金調度不來

可能這個客戶本身是生意人，資金卡在某個地方來不及匯到戶頭裡，因此扣款失敗。通常這種情況下金額誤差較大，有的營業員會私下介紹金主借錢代墊，讓客戶避免違約交割、信用出問題。但這種情形一來不合規定，二來通常金主知道客戶急用錢，都會收高額的利息。金主提供的資金有什麼風險？ 

違約交割原因：下單操作出錯，導致扣款失敗

比方說以為自己是買十萬元的股票，但不小心輸入成買一百萬。這樣也會造成扣款失敗，然後變成「違約交割」。現在許多人都用網路下單，如果是自己輸入錯誤那就得自己承擔責任；但如果是用打電話人工下單，那可以調錄音結果來釐清責任歸屬，看是客戶說錯或是下單人員按錯。如果確實是下單人員按錯的話，券商就會負擔剩餘的錢，客戶就不用另外補錢。違約交割也不會留下紀錄。

違約交割原因：投資者故意導致扣款失敗

就像本文開頭說的，客戶剛開始以為買在低點，卻發現之後跌得更低，因此就不付錢、讓券商扣款失敗，然後就違約交割了。

違約交割會怎樣？

然而，違約交割並不像新股抽籤一樣，不想認購新股時把錢移走就沒事；違約交割其實非常不好，首先會影響投資人的信用紀錄，當信用紀錄不良時，連帶會影響後續跟金融機構的往來，申請房貸、車貸都會變得更加困難。如果違約交割嚴重，更可能會有法律責任！因此投資人要特別注意，避免發生違約交割。

違約交割下場

1. 民事責任：券商可以跟客戶收違約金，最高可收成交金額的 7%
2. 刑事責任：違約交割之情節重大，致足以影響市場秩序者，面臨 3 年以上至 10 年以下之相關刑責。

因此，千萬別「故意違約交割」。而如果是不小心的，不論金額大小，都要盡快籌錢然後補錢進去，再盡快把多拿到的股票賣掉，不然違約交割下場超乎你想像。

第一次違約交割怎麼辦？

有一些投資人可能因為當沖或是手誤，導致違約交割，許多人發生第一次違約交割時都會很緊張，到底第一次違約交割有什麼補救方法？首先如果收到還款訊息，不能避不見面，把該還的錢趕緊還清，券商都有法務部門在處理股票違約的案件，也可以詢問違約相關法規與最佳的處置方式，減輕股票違約交割帶來的後續影響。

違約交割如何避免？

• 確時掌握交割帳款裡的金額
• 平時需要盤點其他備用資金來源、可動用額度
• 確認下單類別、買賣股數、委託買賣價格
• 在盤中及盤後留意成交情形及股票交割所需款項
• 以當沖為交易策略，要特別避免發生沖不掉、來不及沖、忘記沖的狀況
• 和營業員保持良好聯絡管道，以便營業員可以提前提醒

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政府為何不修改制度減少違約交割？

為什麼政府不修改規定來減少違約交割呢？比方說規定帳上要有足夠現金才能買股票？目前，政府把「帳上有足夠現金才能買股(也就是全額交割)」列為一種懲戒和警告方式，只有某些經營不善的公司才會被列為「全額交割股」。筆者認為，政府可能是怕影響台股成交量。試想，如果政府規定「帳上要有足夠資金才能買股票」，那「無本當沖」就無法進行了。 

無本當沖是什麼?

「當沖」就是「當天買股當天賣股」。現在政府規定是「買進股票後的兩天才要扣款」，所以只要股票買進後當天又能獲利賣出，那帳上就不用準備本金，因此叫「無本當沖」。

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再來，這樣也會影響券商的手續費業績，因為大戶必須要隨時準備好一筆錢擺在帳上才行；公司派需要大戶幫忙拉抬股價時也不方便了。因此，就算違約交割案件時有所聞，但政府可能在兩相權衡之下，決定仍然維持現行的規則來維繫台股成交量。而在政府修改規定之前，我們還是得多小心，以免一不注意就違約交割了。

違約交割排行榜

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2022 年聯準會連續升息，造成 REITs 回檔修正，但根據統計，REITs 在聯準會停止升息後，不論短、中及長期表現均相當出色，根據統計，全球 REITs 在停止升息後 3 個月上漲 10.9%，一年後漲幅更高達 24.3%，表現明顯超越大盤指數。

但工業類 REITs（住宅與辦公室）則是相對不看好，截至 2022 年第 4 季，美國整體辦公室空置率為 17.3%，辦公室的入住率僅有疫情前水平的 50%。加上 REITs 受到租金與租用率的影響，像自動倉儲、資料中心等，受惠於網路與科技的發展，物流、網路零售業的發展，導致需求持續高升，而資料中心也因大企業強化雲端系統建置，帶動資料中心的租賃市場與日俱增，進而推升相關 REITs 的報酬表現。至於醫療保健 REITs 則受惠於全球高齡化浪潮，帶動醫院、健檢中心的需求。

整體而言，目前 REITs 產業整體股利率已達到 3.74% 水準，超越長短期公債，現金股利發放率超過 65%，加上部份產業的租賃市場成長力道可期，當展望尚不明朗、市場震盪之際，REITs 往往能獲得市場資金青睞。此外，當全球景氣好轉時，有利於租金成長，也可望帶動 REITs 市場。

REITs 是什麼？

REITs（Real Estate Investment Trust ）中文名稱是「 不動產投資信託 」，於美國國會 1960 年創立，藉由不動產的證券化以及各方資金一起來集資，讓沒有那麼大本金的投資人也可以參與不動產市場，投資人無需實質持有不動產就可以在證券市場上進行交易，非常的方便。

白話一點來說，就像我買了股票後就擁有了一部份公司所有權一樣，我買了REITs 後，也就擁有了一小塊房地產所有權，從此，這塊房地產的租金收益、漲價跌價都有我的份；而且門檻大幅降低，就算我只有一點小錢，也可以入主商用不動產。

REITs 種類

一般來說， REITs 可以分成三種： 權益型 REITs 、 抵押型 REITs 、 混合型 REITs

權益型 REITs

大部份朋友接觸到的都是 權益型 REITs（Equity REITs） ，這也是市場上最多的一種。也就是像前面說的那樣，買了這種 REITs 就代表擁有了房地產的一小塊，因此可以跟房東一樣分紅租金，如果房產漲價了手上的 REITs也會上漲！

抵押型 REITs

抵押型 REITs（Mortgage REITs） 簡單來說，就是投資錢莊的概念（無誤）。買這種Mortgage REITs，就是把錢拿給房屋貸款公司（在美國房貸可以由非銀行機構放款），再由房貸公司拿我的錢去借給別人。如果我買了這種 REITs，我沒有持有任何房地產，獲利來源也不是房租分紅，而是放款後的利息拆帳和放款手續費。

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混合型REITs

混合型REITs（Hybrid REITs），就是前兩種REITs 的混合啦。

REITs 受哪些因素影響？

而因為抵押型 REITs（Mortgage REITs）的利潤來自放款利息和手續費， 權益型 REITs （Equity REITs）的利潤來自房租和房產增值，因此影響這兩類 REITs 的因素也不相同。相較之下，抵押型 REITs （Mortgage REITs）更受到升降息的影響，而權益型 REITs  （Equity REITs）更受到該產業的榮枯影響。不過，很多朋友總以為 REITs 是個穩健的投資工具，其實不然。因為房地產價格本來就深受景氣影響，只是我們大多數人感受不深。

REITs 怎麼挑？

其實房價本就深受景氣影響，只是房價不像股價，沒有公開透明的報價然後每天跳動，房價通常都要我們真的去詢價才會知道（就算現在有實價登錄有時也會跟詢價結果有差異），而包租公包租婆們通常也都穩穩的收租，不太去管房價起伏，所以除非特別注意房價，不然對房價漲跌都較無感。可是一旦房價變成了 REITs ，那感受就不一樣了。

REITs 的價格每分每秒都在跳動，再加上又會定期評估手上的不動產價值，所以 REITs 的漲跌可能會讓投資人比單純持有房地產有感很多。也因為 REITs 的股價漲跌有感，因此千萬不能單純以「殖利率」來選 REITs 。其實這跟買房一樣，熱門地段的、很好出租的房子房價就不便宜，所謂的「殖利率(也就是年租金收益/買房本金)」就低；較難出租的、偏遠地段的房價便宜，殖利率就好 (如果真成功出租的話)。因此，最近某一類 REITs 的殖利率很好，就是因為它前景有疑慮。

REITs 績效回測

如果以最常見的權益型 REITs 來看，主要收入是「不動產租金」，股息收益也比較穩定，一般配息也會來得較高。而 REITs 這種資產類別也可以說是另一種有效對抗通膨的資產，幾乎所有商業租賃契約都有防通貨膨脹的條款，租金會隨著高通賬而增加，也有很多投資人會利用 REITs 的特性來做為生活中固定現金流的收入。

延伸閱讀＞＞＞「四萬換一塊」可能重演嗎？投資人如何避開惡性通膨？投資台股有用嗎？

下圖是 REITs 與美國市場從 1971 – 2015 報酬比較，過去這 45 年以來 REITs 報酬贏過美國市場，由報酬圖可以看到 REITs 只有在 1998 年 – 2001 年間輸美國市場，有 90% 的時間都是如此，1972 年期初投資 1,000 美元到 2015 年期未會成長到 13 萬 5,977 美元，相當於年化報酬 11.81%，非常驚人。

REITs 風險

雖然在投資組合內增加不同資產類別可以有效降低整體風險，但是 REITs 基本上都跟美國股市有著高度相關的關係，除了 1994-2004 相關性只有 0.12，其餘時間都有 0.70 以上的相關性，投資人應該把 REITs 視為風險較高的資產類別。

REITs VS. 美股

基本上來說 REITs 相較於股市而言，屬於波動更大的資產類別（相較於真正的不動產），但與股市的漲跌幾乎都是同步，從圖上我們可以清楚的看到。 REITs 最大漲幅的一年是在 1976 年的 47.2%，最大的跌幅是 2008 年的是 -37.05%。

零售類 REITs 隱憂！

在權益型 REITs 中筆者最擔心的是零售類的 REITs ，因為大家都在網路上買東西就好啦，逛實體商店的人少了，實體商店就難賺錢。實體商店難賺錢，就會想說關店算了，而店面一關，房東就收不到租金了。房東收不到租金，房地產價格也會跟著下跌！

因此，美國以零售為主的 REITs 近來就慘兮兮。像下圖是美國最大的 零售類 REITs 之一 – Simon Property Group (股票代號：SPG)， 2019 年初至 2020 年 8 月，它跌了 61.24% ，同期間的 S&P500 則上漲了33.29%，差距非常大。現在雖然它的殖利率高達 11% （截至 2020 年 8 月 20 日），但如果零售業的處境沒有好轉，那日後可能連配息都會衰退了，要投資前千萬要留意產業前景。

【參考資料】

• ETF美股—世界財經

【延伸閱讀】

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• 投資 荷蘭房地產 好賺嗎？在 荷蘭買房 要注意什麼？ 荷蘭 房產投資指南！
  
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大盤指數意思？

大盤指數是股票市場的主要指數，主要是衡量在證券交易所中股票整體績效表現的指標。通常大盤指數倍也被稱為股價指數、股票指數、大盤等，簡而言之，大盤指數所反映的，是當天所有上市公司的總市值，投資人只要觀察該數字漲跌，就可得知整體股市的市況好壞。

近期大盤分析

近年來因為各國政府採取寬鬆貨幣政策，各國大盤指數持續推升，台灣的加權指數也不例外。直到 2020 年疫情造成的經濟恐慌造成大盤指數回檔，但也是因為疫情，大盤指數開始了將近兩年的歷史大多頭行情，包括美國與台灣的大盤指數一再創新高。

但到了2022年，因為烏俄戰爭爆發與通膨的加劇，政府開始升息收回流動在外的現金，大盤指數開始回檔，近期因為大盤回檔過快，因此國安基金在 2022/7 宣布進場護盤，大盤指數也得以喘息，上漲數月，雖然國安基金過去護盤績效很好，但近期卻遇到美國矽谷銀行與瑞士信貸接連爆發破產危機，美股四大指數與歐股都接連重挫，台股加權指數也灌破波段支撐點位，因此國安基金的場內護盤就格外重要，若一再重挫，市場恐蔓延恐慌情緒。

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大盤分析方法有哪些？

大盤分析主要方法包括基本分析、技術分析、籌碼分析、消息面分析等。其中技術分析、籌碼分析比較是分析大盤的短期走勢，而基本面分析則較注重在總體經濟分析。大盤除了權值股的影響外，最重要的就是總體經濟的變化；由於美國是全球最大的經濟體，其民間消費金額的全球佔比更達到 3 成，故美股表現通常會牽動世界各國股市的走勢；而會影響美股的元素主要都與總體經濟有關，包括聯準會（Fed）的政策、供應鏈舒緩或中美貿易戰關稅問題等全球重大事件，而 GDP、就業狀況、PMI、通膨等，則是影響盤勢的重要經濟數據。

打敗大盤

「打敗大盤」、「超越大盤」等的意思都一樣，就是「投資績效比該國主要指數好」。以台灣來說，就是當「投資績效超越台灣加權股價指數」。而近幾年越來越風行的ETF，則是以「複製大盤」為目標，以台灣來說就是「投資績效接近台灣加權股價指數」。究竟要投資 ETF「複製大盤」還是自己操作「超越大盤」，這是每個投資人都困擾的問題，因為ETF也不是能夠複製大盤，只是因為分散風險所以報酬率跟大盤相似，但大盤也不是一定都會上漲，而自己操盤投資更不一定能打敗大盤而且還要花時間研究分析，畢竟 ETF 都擺在那裡了，如果費盡苦心研究投資的結果績效還不如大盤，那買ETF就好了不是嗎？但如果苦心鑽研到最後真能找出一條致勝之道，那大盤的績效卻不值一提了。而不論你想走哪條路，都得搞懂大盤的計算方式。

大盤指數計算方式

「加權」就像我們考試時有些科目權重較高一樣，比方說有些科系物理的權重較高、國文的權重較低，有些科系則相反，端看各科系的主軸。搞懂指數的計算方式非常重要，這就像我立志考上某個科系，就要弄明白它特別重視哪科一樣，特別如果你買的是 ETF 的話，更要知道那檔ETF追蹤的指數怎麼計算。

常見的指數計算方式有以下幾種：

• 市值加權（Market-Capitalization Weighting）：「市值越高的公司，佔大盤權重越高」。像台灣的「加權股價指數」就是用市值做加權，也因此台積電才會佔整個指數的28% (截至2020年7月31日)。香港的「香港恆生指數」、美國的「標準普爾500指數」、「那斯達克指數」等都是用市值加權計算。
• 股價加權（Price Weighting）：「股價越高的公司，佔大盤權重越高」。這種方法最直觀、最簡單，也因此當初道瓊工業指數會採用這種方法，而日本的日經225指數(Nikkei225)也是。
• 自訂因素權重（factor weighting ）：也就是編指數的公司自己訂規則啦。像是大家熟知的 MSCI 系列指數就是走這個路線的，他們有自己一套計算指數的方式，牽扯的權重因素遠遠不只「股價」、「市值」這麼簡單，還會有「股票流動性」、「產業地位」等等的；而有的指數也會參考基本面，把「營收成長」列為權重之一。
• 等重（Equal Weighting）：什麼加權都不用，每間公司股價佔相同的權重。像霸榮 400 指數（Barron’s 400）就是用這種方式。

大盤指數整理（全球）

看完指數計算方式介紹後，以下幫大家整理世界各國的主要指數，在投資該國基金或 ETF 時，可以留意看看是不是追蹤這些指數喔！

如果對投資海外市場有興趣的投資人，可以根據上表參考相關國家的大盤指數喔！

【延伸閱讀】

• 「台灣加權股價指數」是什麼？成分股有哪些？與「加權報酬指數」差在哪？
• 【ETF新手系列1】基金跟ETF最大的差別是什麼？
• 【ETF新手系列2】你適合哪類ETF？ETF種類介紹！

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黃金投資特性

首先有一件非常重要的事情，在投資黃金前絕對不能不知道，那就是不管你是用哪種管道來投資黃金，它都不會生利息！

大家應該都知道當我們將錢存放在銀行時會收到利息對吧！存款利息是因為我們放在銀行的錢會被銀行拿去借人，而跟銀行借錢的人要付利息給銀行，當作使用這筆資金的費用。而銀行因為不是自己出錢借人，是拿存款戶的錢借人，所以會付利息給存款戶。而「股息」則是因為公司用股東的錢來賺錢，所以會把利潤分給股東們。

但是黃金本身不是公司，沒辦法產生利潤，因此不會有「股息」；也沒人想借黃金去用，大家都是買黃金來存著或買低賣高。而既然沒人會借黃金，當然也就不會有利息了。

所以，不管你用哪種方式投資黃金，黃金唯一的獲利方式就是「買低賣高賺價差」，這點得先留意。

好了，那投資黃金的管道有哪些呢？我們依照時間軸，從最久遠的開始講起吧！

股感要再次強調投資黃金並不會孳息喔！

買金幣、金飾、金條：黃金投資最久遠的管道

購買實體黃金這應該是最早開始就有的方式了，許多長輩都會買實體黃金存著，因為他們大多經歷過戰亂時期，因此養成了這個習慣，許多東西會在戰爭期間灰飛煙滅，但是實體黃金並不會。戰爭風險的確一直都在，所以買些實體黃金無可厚非，但這不適合作為黃金投資的主要方式。

因為，實體黃金總要有地方放啊！放在家裡還會擔心遭小偷，所以得去銀行租個保險箱（一年費用一千塊上下），或在家裡自己買個保險箱（數千塊到數萬塊都有），這都是額外開銷。而且除了金幣和金條以外，金飾還會有額外的手工和裝飾在上面，這也都要錢。

再加上銀樓和銀行也要賺錢，所以，買實體黃金可以說是所有投資黃金管道中，額外費用最貴的一個，這也是它不適合做主要管道的原因，而因為有實體黃金的存在，也就有下面我們要介紹的黃金期貨的誕生。

實體黃金優缺點

• 優點：可以帶著走
• 缺點：交易成本高還需要保管成本

黃金期貨：因應避險需求而生

期貨（Future）這玩意是因應避險需求而生的，也因此期貨總有不小的槓桿，讓我們可以用小小的保證金，就避掉風險，而也有人利用這個特性，把它當作買低賣高的投資工具。

國內自己發行的黃金期貨成交量不大，容易有買得到賣不掉的問題，因此這邊先不討論。股感這邊想要來簡單介紹「海外黃金期貨」，規模比較大的有兩個。

一個是紐約商業交易所（NYMEX）的黃金期貨（代碼為 GC），一點價值 100 美金，以目前金價來算的話一口合約約 18 萬美金，約 540 萬台幣；另一個是芝加哥期貨交易所發行的黃金期貨（代碼為 MGC），一點價值 10 美金，因此以如果以 1,800 元的金價來算的話一口合約約 1.8 萬美金，約 54 萬台幣。

投資黃金期貨不像實體黃金那樣需要準備保管箱，而且手續費也較低 （手續費約在千分之一左右）。但是每紙期貨合約都會到期，因此我們還得持續換新的期貨合約才行。這對「想買了黃金就放著不動」的人來說會是個麻煩。那有沒有「不需準備保管箱，也可以擺著不理」的投資方式呢？恭喜，問就是有！

GC 即時走勢

股感在這邊幫你附上了 GC 的即時走勢喔！

黃金期貨優缺點

• 優點：進入門檻低，且不需要保管成本
• 缺點：期貨合約會到期，需要不停換新合約，無法放著不理

黃金存摺與黃金現貨：可以兌換成實體黃金的兩種管道

黃金存摺和黃金現貨就是把實體黃金證券化，「黃金存摺」的概念對應到銀行的「外幣存摺」（不同之處在於黃金存摺不會有利息），而雖然最有名的是台灣銀行的黃金存摺，但其實目前各大銀行都有。接下來就讓我們來看看這兩者的詳細講解吧！

黃金存摺是什麼？

黃金存摺是什麼 呢？黃金存摺是一種黃金買賣的方式，向銀行申請開戶後會拿到一本 存摺 ，就可以開始購買黃金。你可以隨時以單筆申購，或 定期 投資方式委託銀行買入黃金，也可隨時將黃金賣回給銀行，當帳戶餘額累積至一定數量時，還可依申辦銀行的規定轉換成黃金條塊提領出來，因此想投資黃金，就無需大費周章去購入黃金條塊或飾金等實體黃金，對於小額投資人是很方便的投資管道。

而黃金存摺其實是有買賣時間限制的，並不是什麼時候都可以買賣，以下是 黃金存摺 的買賣時間，趕快筆記吧：

• 臨櫃：營業日上午 9 時至下午 3 時 30 分
• 網銀：營業日第一盤（約上午 8 時 40 分）至下午 3 時 30 分
• 網銀盤後交易：營業日（不含週六補上班日）之下列時間：
  • 新臺幣計價黃金存摺：下午 4 時至夜間 8 時
  • 人民幣計價黃金存摺：下午 4 時至夜間 8 時
  • 美元計價黃金存摺：下午 4 時至夜間 11 時

再來我們來看看幾個投資黃金存摺的注意事項！

1. 國際黃金價格有漲有跌，投資黃金可能產生「本金收益」或「損失」，最大可能損失為投資本金全部
2. 讀者們投資黃金時，應該審慎判斷投資時機並承擔投資風險
3. 相對於黃金存摺的名稱，它本身並非存款，所以不會計算利息，也不屬於存款保險條例範圍，不受存款保險保障
4. 黃金存摺如涉贈與、繼承及應繳稅捐等情事，要由客戶或繼承人自行申報與負擔
5. 提領黃金現貨，通常須另外繳交上千的運輸費用
6. 將黃金存摺以實體黃金提領出來後，就不可以再存入囉！當然有些銀行，更是連提出都不能的

黃金現貨是什麼？

「黃金現貨」的概念對應到券商的「股票」，而目前有兩檔黃金現貨的標的，一檔是台灣銀行出的臺銀金（AU9901），另一檔則是第一金銀行出的一銀金（AU9902）。

黃金存摺和黃金現貨差異

「黃金存摺」除了開戶需要付 100 塊的手續費外，並不需付額外手續費，但需要付「買賣價差」，跟換美金等外幣一樣，也就是所謂的「買賣牌價」，最容易體會買賣價差的方式，就是去銀行拿台幣換美金，然後立刻換回台幣，你就會發現錢變少了，中間少掉的就是「買賣價差」。而黃金的買賣價差約在 1.4% 左右，算法是拿黃金的買價除以賣價。

像以台銀的黃金牌價為例：

台銀目前（2022/12）的「本行買進」是 1,765，「本行賣出」是 1,788，這表示我們拿 1,788 塊換得黃金，如果立刻賣掉的話拿回的是 1,765，所以「1,765/1,788」，得到的是 0.987，表示我們少了約 1.3%。

「黃金現貨」因為對應的是股票的概念，所以需要付的費用是「買賣手續費」，費用是 0.3%，買賣都要收，所以一買一賣就是 0.6%，不用證交稅。

「黃金現貨」或許也會產生買賣價差，但這就像是有些股票成交量太小時買價跟賣價對不起來而產生的價差一樣，並不是常態性的費用，因此這邊先不計。

而「黃金存摺」與「黃金現貨」都能換回實體黃金，也都需要付費（均為成色千分之 999.9 之黃金）「黃金存摺」提領實體黃金的手續費是「運輸費用」，就是把黃金從銀行的保管處運輸到客戶所在地點的費用。這筆費用每家銀行都不同，也會依距離不同而有差異。依據查到某家銀行在網路上的收費表，運輸費用從 2,800 元到 30,000 元不等。

而「黃金現貨」要轉換成實體黃金的話，「台銀金」的收費是每台兩 850 元；「一銀金」的收費則是每台兩 908 元，也因為黃金存摺對應到的是銀行的外幣存摺，所以要辦黃金存摺就要去銀行；而黃金現貨對應到的是券商的股票，所以買賣黃金現貨要去的是券商。

而也因為一個是去銀行，另一個是去券商，所以在便利性上會有不小的差異。

比方說，如果我在中國信託只有開台幣帳戶，但在玉山銀行卻有開台幣帳戶和黃金存摺，那我就只能在玉山銀行買賣黃金。但如果我在元大證券和玉山證券都有開一般證券戶，我就能用兩個券商戶頭買賣黃金現貨。而且計價幣別也有差。「黃金存摺」除了用台幣之外，還能用美金和人民幣買；「黃金現貨」就只能用台幣買賣了。

下面，我們統整了「黃金存摺」與「黃金現貨」的異同，趕快來看看吧！

而如果你完全不想換回實體黃金，不妨參考「黃金 ETF」！

黃金存摺與黃金現貨優缺點

• 優點：與實體黃金相比，沒有保管成本
• 缺點：買進賣出會有價差，較適合長期持有

黃金撲滿是什麼？

黃金撲滿是黃金存摺的其中一種投資管道，和定期定額有點像，但黃金撲滿一筆錢分攤的天數更多。聽起來有點複雜，讓我們舉個例子，假設張先生在網路銀行設定每月買進新台幣 1 萬元的黃金撲滿，那他在月初時，銀行就會扣款 1 萬元+作業處理費 25 元，並將這筆金額平均分攤在每一個營業日來買進黃金。

黃金ETF：沒有價差問題，但要收保管費

如果很在意買賣價差的話，可以選擇「黃金 ETF」。但是，畢竟黃金 ETF 是由機構來運作的，因此他們會收取保管費。目前，台灣投資人較方便買賣的黃金 ETF 有以下三檔：

這三檔 ETF 中，元大的黃金 ETF 管理費最高；而且從 5 年前成立至今，它的績效也落後另外兩檔 20%：

這可能是關於經理人操作技巧的問題，總之，如果要用 ETF 投資黃金，建議各位還是買海外 ETF 較好！以上，就是各種常見的黃金投資管道啦！

GLD 走勢

股感在這邊也貼心的附上了 GLD 股價的即時走勢喔！

IAU 走勢

股感在這邊也幫你附上了 IAU 股價的即時走勢喔！

黃金 ETF 優缺點

• 優點：沒有買賣價差問題
• 缺點：有含在價格裡的管理費用。

黃金投資管道比較

下面我們也整理了綜合比較表格給大家：

黃金投資課稅

金融市場越區發達，黃金投資也成為越來越多人的理財方式之一，從上文我們看到了這麼多投資黃金的方式，雖然標的都是黃金，但是申報個人綜合所得稅時的所得類別其實有所不同喔！這邊也稍微整理了各種管道的課稅方式，趕快來看看吧！

黃金投資課稅：實體黃金

實體黃金以及黃金現貨的投資是依賣價 6％ 來計算所得，併入個人綜合所得稅計算，且適用 5％～40％ 稅率。如果是以營利為目的的經常性買賣，就必須辦理稅籍登記，買賣黃金的所得屬於營利所得，同樣併入個人綜合所得稅計算喔！

黃金投資課稅：黃金存摺、黃金撲滿

如果交易上述兩樣商品有所得產生，則屬財產交易所得，損益計算方式以出售時成交價減除取得成本及費用後餘額，併入綜合所得稅計算。如有交易損失產生，得自當年度財產交易所得減除，當年度無財產交易所得可資扣除或是扣除不足者，得自以後 3 年度的財產交易所得扣除。

黃金投資課稅：黃金基金（ETF）

黃金基金也是許多人匯交易的黃金商品，至於要如何課稅，端看投資的是境內基金還是境外基金，境內基金依現行所得稅法第 4 條之 1 規定，處分所發生的利得屬於證券交易所得，目前為停徵階段；至於境內基金投資標的在境內且有配息，屬綜合所得課稅範疇；若投資標的在境外，所獲配的利得則屬海外所得。

黃金投資課稅：黃金期貨

期貨交易所目前得依現行所得稅法第 4 條之 2 規定停徵，如果投資人為台灣境內居住者的話，投資國際黃金期貨利得併計其他海外所得，一申報戶達 100 萬元時，必須全數併入個人基本所得稅額來計算。

黃金投資結論

看到這裡不知道你對於黃金投資是否更了解了呢？黃金投資的管道有那麼多，你不需要局限於單一種的投資方式，應該要在徹底了解各個投資商品的風險以及費用之後，選擇最適合自己的投資方式，當個聰明的投資人！

【延伸閱讀】

• 想買黃金但不知道怎麼換算價格？看這裡你就會明白！
• 黃金歷史最高價是多少？股感都幫你整理好啦！

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在聯電基本面穩定成長的情況下，大家都想投資聯電，但是有時候會看到媒體寫，聯電 ARD「溢價」，到底有沒有聯電 ADR 有沒有溢價要如何看？聯電 ADR 要怎麼買？到底要投資聯電，還是聯電 ADR？不急不急，讓本文帶您逐步揭曉！

聯電 ADR

在美國發行的存託憑證就叫做 ADR ，而在歐洲發行的存託憑證則叫做 EDR 。這個憑證只是「擁有股票的證明」，本身並不是股票，但需要時卻能換成同等的股票。

每間公司跟存託憑證間的換算方式都不同，而聯電跟台積電一樣：「1 股聯電 ADR = 5 股聯電股票」。那聯電配息時，聯電 ADR 當然也當然跟著有。而 ADR 跟原股之間的價差也一樣有，如果 1 股聯電 ADR 的價格，比 5 股聯電股票還貴，就叫「溢價」，反之就叫「折價」。但聯電 ADR 的折溢價幅度與台積電相比小得多。

聯電 ADR 股價換算

若用 2021 年 9 月 2 日聯電的收盤價 64.0 塊來算， 5 股聯電股票 = 64 x 5 = 320 塊台幣；而 9 月 1 日美股聯電 ADR 的收盤價格是 11.85 元美金匯率則用台灣銀行 9 月 2 日即期匯率的買賣中價，1 元美金 = 27.65 元台幣來計算：

則 1 股聯電 ADR = 11.85 x 27.65 = 327.65 塊台幣，比 5 股聯電股票還貴了 7.65 元台幣，約 2.33%。這就是「溢價」的意思。但其實，聯電 ADR 與台股聯電的股價相比，套利空間並不大。

個人猜測應該是聯電 ADR 與聯電股票轉換比台積電容易的關係。在「台積電 ADR 」文中有提到，台積電規定，要拿台積電 ADR 換成股票的話必須要持有台積電股票一年以上，且佔公司股票比重 0.02% 以上。資金門檻對國際公司不是問題，但是「持有一年以上」卻不容易。目前尚未查到聯電對於「ADR 換成股票」的詳細規定（如果網友有相關資訊歡迎提供），但個人猜測應該是門檻較台積電低，因此一有價差就會立刻被拿去套利而收斂。

而聯電 ADR 跟台積電 ADR 對我們的好處一樣，就是「可用美金佈局」。

聯電 ADR 可用美金佈局

2021 年美金走貶，如果當時投資人想用較低價的買金投資聯電也是可以的喔！這樣就可以省去「把美金換回台幣去台股買聯電」的麻煩和匯差。然而，如果投資資金都以台幣為主，則可以專注台股聯電就好。

【延伸閱讀】

• 台積電 ADR 是什麼？是台股嗎？一文帶你讀懂

• 聯電 (2303)-台灣晶圓代工二哥

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洗錢是什麼？

「洗錢(Money Laudering)」是從二十世紀初美國芝加哥黑幫老大 – 艾爾.卡彭(AI Capone) 後開始的名詞，當時他開了好多家投幣式自助洗衣店 (當時洗衣機對一般美國家庭還是奢侈品)，用來掩護他的犯罪所得。他把犯罪所得跟洗衣店的獲利混在一起，讓大家以為他那些錢是靠洗衣店賺來的。

而他被逮捕後這樣的手法也隨之曝光，從此以後，這種把犯罪賺的黑錢轉換成正當管道所得的方式就叫做「洗錢(Money Laundering)」，因為洗衣店就叫做Laundry。那為什麼要洗錢？為什麼不能直接拿犯罪現金去用呢？

為什麼要洗錢？

洗錢有幾個目的，

1. 隱匿犯罪證據。如果今天我賣毒品賺了幾百萬，然後直接存到銀行，那將來我被警方懷疑傳訊時，警方一定會追問這筆錢的來源，如果我沒有個好說法，那嫌疑只會越來越重，最後罪證確鑿。犯罪所得被追回去不說，還會被判刑。此時如果我有洗錢，那就算警方懷疑也很難抓到證據，我就能逃脫法網。
2. 能名正言順的花錢。有規模的犯罪通常獲利也豐厚(那種只賺幾萬塊的就不談了，這邊講的是數百數千萬的犯罪獲利)。有興趣可以去看美劇「絕命毒師Breaking Bad」，劇中完美呈現罪犯為了能「名正言順花錢」而費盡心機洗錢的樣子。
   
   劇中男主角最後靠製毒賺了數億美金，他想給家人好生活，想換大一點的房子、給孩子好一點的車子、給親戚支付醫藥費。可是鄰里都知道他只是個高中化學老師(還是失業的化學老師)，太太是公司會計。化學老師和會計能賺多少錢大家心裡都有底，突然換豪宅、買名車、甚至拿錢出來支付醫藥費等等的都很顯眼(美國醫藥費非常貴)，鄰居親戚一定會問，就勢必要有個合理的藉口來隱瞞。因此他想盡辦法洗錢。
3. 方便搬錢。大規模的組織犯罪通常牽連甚廣，比方說恐怖組織策劃攻擊好了，過程中要找藏匿地點、買裝備、維持組員生活等都需要錢。用現金雖然毫無痕跡，但還需要人工搬運，如果是跨國犯罪的話各國海關都有攜帶現鈔出境的限制，更難直接用現鈔交易。此時，如果兩國犯罪組織都有合法公司作掩護，就可以用做生意的名義大方搬錢，比用現金方便多了。

也因此，洗錢也在1970年後逐漸成為重罪(在那之前其實算輕罪)，因為只要能斷絕罪犯的金流，那要犯罪就難多了。而911之後美國政府更是大力反洗錢，就是希望能讓恐怖份子行動不便、減少恐怖攻擊的發生。那要怎麼洗錢呢？

洗錢的幾種方法：

洗錢方式千變萬化，各大銀行都成立專門的「反洗錢(Anti-Money Laudering)部門」來防制洗錢，甚至還有專門的「反洗錢師(CAMS，Certified Anti-Money Laundering Specialist)」執照呢！可見這有多複雜了。因此本文無法一語道盡，以下只列出幾種較常見的洗錢方法：

1. 藝術品交易。藝術品交易的買賣家身份一向不對外公開，試想，如果我是超級富豪，買了幅價值連城的名畫，那對外公開豈不是跟竊賊說歡迎光臨嗎？因此藝術品交易的買賣家身份通常都會保密，這也給了罪犯可乘之機。如果甲乙兩個犯罪集團要互相匯款，他們可以私底下塞封口費給拍賣公司的人，甲集團再賣個奇特的藝術品給乙集團，錢就光明正大的從乙集團流到甲集團口袋裡了。
   
   
2. 慈善募款。這在美劇「絕命毒師」裡也有演到，劇中男主角的兒子發起網路募款想募醫藥費給家人，男主角就趁此機會將黑錢拆成很多筆不同金額捐給自己兒子。
   
   
3. 信用卡刷卡。找好幾個人頭，先給他們現金，讓他們先把錢存進銀行刷卡買對方指定的東西，藉此移轉金錢。
   
4. 開公司。這在「絕命毒師」也有演到，劇中男主角先假裝自己逐漸精通玩牌，然後賭贏了一筆錢(劇中金額是80萬美金，約2,400萬台幣)，再拿這筆錢去買下洗車場。然後再作假帳，比方說這個月實賺1,000萬，會計上卻寫1,500萬，藉此把黑錢一點一點的變成正當收入。

以上就是常見的洗錢方式了。然而，洗錢和反洗錢對於我們大多數人來說很遙遠，那我們要注意的是什麼呢？

不要提供存摺及提款卡和密碼給別人

或許有人會想「誰會提供存摺和提款卡及密碼給別人啊？」但在某些情況下真的會不小心洩漏出去。網路上就有看到案例，有人缺錢而向在網路打廣告的放款公司借錢，放款公司說要查核帳戶真實度，這個缺錢的老兄就把存摺和提款卡及密碼都給了出去，然後，就沒有然後了，對方無消無息。過幾天就接到警方通知，說帳戶被列為「警示帳戶」。

雖然這是無心之過，最後判定無罪，但列為警示帳戶非常非常麻煩，名下所有的戶頭都會凍結而無法存款和領款不說，連信用卡也會暫時凍結，而司法審判又得等上一段時間，因此這段時間內都無法用自己的帳戶和信用卡。

更不用說真的幫助洗錢，那就會被判刑和留下前科了。因此在全球反洗錢越來越嚴的趨勢下，千萬要小心謹慎啊。

【延伸閱讀】

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你知道美股有分夏令時間與冬令時間嗎？兩者時間的切點是在「三月的第二個星期日，至十一月的第一個星期日」，也就是這週日（3/13）開始將轉為夏令時間！美股夏令的開盤時間，比起冬令將提前一個小時開盤，在台灣時間的晚上九點半就開盤了唷！

綜觀過去至今的台股，會發現台股容易被持有龐大部位的外資操控，對於身為散戶的我們，只要稍不注意很容易會被軋空或洗下車，也因此常常聽到從股市畢業的故事，也因此開始有投資人轉戰擁有大市場的美股！

不過開始開啟美股投資之旅前一定要小心，美股與台股的投資規則大不同！進入一個新領域時，搞懂規則相當重要。如果不搞懂規則，可能會犯下一些很冤枉的錯而虧錢，那台股與美股的規則有哪些差異呢？今天透過美股新手教學帶你了解， 美股交易規則 、開盤時間、漲跌幅限制一次看懂！

美股 vs 台股

美股開盤時間

美股時間與台股不同，畢竟有時差。而特別的是，美股還另外分為「夏令時間」與「冬令時間」，夏令時間又稱為「日光節約時間 Daylight saving time，DST」。會出現「夏令」與「冬令」是因為日照時間的關係。夏天太陽比較早升起，因此如果能把時間往前調一個小時，大家就能早點起床上班、早點下班，也就能省下照明電力。

而夏令時間與冬令時間的切點是在「三月的第二個星期日～十一月的第一個星期日」，也就是說，三月的第二個星期日到十一月的第一個星期日是夏令時間，美股的開盤時間會是台灣的晚上九點半到隔天凌晨四點；而十一月的第一個星期日過後到三月的第二個星期日之前則是冬令時間，美股開盤時間是台灣晚上十點半到隔天凌晨五點。

• 夏令為 紐約 上午 9：30 – 下午 4：00 ( 台灣 晚上9：30 – 次日凌晨 4：00)
• 冬令為 紐約 上午 10：30 – 下午 5：00 ( 台灣 晚上10：30 – 次日清晨 5：00)

延伸閱讀＞＞＞【四巫日】是什麼？對美股市場影響為何？2021 日期是哪幾天？

美股交易單位

台股一直以來的盤中最低買賣單位都是「一張（1,000 股）」，直到今年實施盤中零股交易為止，然而仍然需在下單時選擇要下的是「一張」還是「一股」。美股則完全沒有「一張」的概念，都直接用股數計算，因此下單時不用特別選擇交易單位。

美股利息所得稅

只要你沒有美國籍，對美國來說就是外籍人士。如果你持有的是註冊在美國本地的公司，那配息就需要課 30% 的股息税。比方說我持有可口可樂股票，當公司配 10 塊股息給我時，我只能拿到 7 塊， 3 塊要繳給美國政府。一般來說，無論是透過海外券商或是國內複委託投資美股都不用申報這筆稅款，因為他們都會先扣稅，我們拿到的是稅後的股息。

美國公司債配息則不課稅，畢竟債息不是公司獲利的一部份，債息是公司使用債主資金理當支付的費用。然而，「債券 ETF」卻會被當作股票課稅，一樣課30%的股息稅，這需要特別注意。不過，如果你有美國籍那上述這一切都不成立了。美國的稅法十分複雜，很難一概而論。如果你有美國籍，配息稅問題請洽詢專業會計師。

美股漲跌幅？

「沒有漲跌幅限制」是很多人擔心的問題，總感覺怕怕的。然而如果真發生超乎想像的意外 (像是中美大戰之類的)，沒有漲跌限制也會讓人跑得掉，沒有「跌停鎖死」的問題；相反的，如果發生超大利多，也能順利買進、不怕漲停鎖死沒買到。

美股雖沒有漲跌幅限制，卻有熔斷機制，「熔斷」的概念來自保險絲，當電流過大時保險絲會熔斷以保護設備。「熔斷」與「漲跌幅限制」的差異如下圖：

漲停或跌停是「限制價格的幅度」，只要不超過這個幅度，我們依舊能買賣，買不買得到要看運氣；但熔斷卻是政府說「股市現在關門」，所有交易都暫停，連碰運氣都不行。美股的熔斷機制是分階段的，假如現在S&P500指數是兩千點，那它熔斷的機制如下圖：

2020 年三月爆發的新冠肺炎股災，S&P500 就屢次觸發第一階段下跌 7% 的熔斷，暫停交易 15 分鐘。而除了大盤有熔斷機制之外，個股也有熔斷機制。個股的熔斷標準是依該檔股票的歷史波動度而定，如果波動過大就會熔斷暫停交易。

美股注意事項

台股的兩大利器 – 「籌碼面資訊及月營收報表」美股完全沒有。因此，如果你平常投資台股會依賴這兩類資訊，去美股時就得多調適了。但就像「美股的四大優勢」文中提到的一樣，美股雖然不公布月營收報表，卻會在季報中公布每季的重大事項，以及數字變化的原因，也會公布法說會逐字稿，這都是美股友善的地方。

以上，就是美股與台股投資規則的主要差異。在投資美股之前，如果有些規則是你不習慣或者很不利的(比方說缺乏月營收報表)，那不一定要投資美股。只要能賺錢的股市就是好股市，如果台股能持續獲利，那留在台股也是個好選擇。

【延伸閱讀】

• 美股新手大補帖 美國投資菜鳥入門指南
• 為什麼要買美股？因為它有四大優勢
• 美股怎麼買？有什麼管道？需要熬夜嗎？

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股票回購是什麼？

股票回購是指上市公司用現金買回發行在外的普通股。回購完成的股票可以直接註銷，但大部分的公司會選擇將回購的股票作為「庫藏股」保留，雖然仍屬於發行在外的股票，但是庫藏股不參與分紅，亦不參與每股收益的計算和分配，日後還可作為發行可轉債或是員工福利等計畫，甚至在未來公司需要資金時，再次在市場上出售。

股票回購影響公司市值？

市值是「一間公司的價值」。股票回購會推升股價，因為市場上的流通股數變少。但公司市值是「股價x流通股數」，因此當股價變高、流通股數卻降低時，理論上會剛好抵銷，不會影響市值。不然公司只要一直買自家股票市值就漲啦。而在會計科目上，公司掏錢回購股票時資產項的現金會減少，買回來的股票會變成庫藏股變成股東權益的減項，所以會計上的股東權益還變少了呢(因為公司掏出現金買股票)。

那為何說是「會計上」呢？因為投資人可能會因為公司花錢推升股價而很開心，因此多買一點股票，進一步讓市值更高。所以，公司回購股票真的有可能讓市值更高，但是是衍生出的樂觀情緒讓市值更高，而不是股票回購這個行為本身。那為什麼公司要回購自家股票呢？

股票回購目的

股票回購目的主要有以下四個：

1. 提振股價：公司認為自家股票現在很便宜，值得投資，發布股票收購消息也是傳達給市場自家股票被低估的訊息，吸引投資人進場，藉以提振投資人對公司的信心。
2. 美化財報：因為發行在外股票減少，因此EPS會增加。
3. 管理公司現金流：當一家公司手持大量現金，卻暫時沒有更好的投資項目時，將現金拿來購買自家股票是一個安全的選擇，此外公司也可以舉債購買自家股票達到節稅效果。
4. 防止併購：在美國，企業間的惡意併購十分盛行，許多公司為了維持公司自主權，購買自家股份，以防遭他人併購。

美股股票回購歷史趨勢

股票回購會推升股價沒錯，但那只是一時的；投資人有可能會因此更樂觀沒錯，但那也只是一時的。股價要持續上漲，還是需要活絡的經濟及良好的公司營運才行。下圖是美國股市 S&P500 公司的股票回購金額與 S&P500 漲跌幅的關係（統計期間為2000年到2013年年初），藍色柱狀是股票回購金額，黃線則是 S&P500 的漲跌。

可以看到，在 2007 年第三季時股票回購金額來到高峰，隔年 2008 年卻迎來了金融海嘯，直到 2009 年後經濟逐漸復甦，股票回購金額才又上升。因此，股票回購不是萬靈丹，回購金額高跟股市漲跌沒有關係，千萬不要看到股票回購金額上升就貿然買股票啊。

股票回購優缺點

優點

1. 提振股價：因股票回購造成的股價上升，可增加原有股東的資產。
2. 節稅：若公司發放股利取代股票回購，那麼收到股利的股東需繳稅，若是公司進行股票回購則股東不需繳稅。
3. 避免股價大幅度波動：當股價大跌時，公司可以採用股票回購抑制股價下跌，在股價反轉時再拋售，增加股價的穩定性，對原有股東較有保障。

缺點

1. 減少投資機會：若公司進行股票回購，而沒有足夠現金進行投資，將有可能抑制公司成長，對於公司發展不利。
2. 套牢風險：若公司回購金額較高或是再回購後股價依然下跌，則很有可能慘遭套牢。
3. 現金短少：公司跟一般人一樣手上最好都要有現金以應付突發狀況，如果現金不足可能會有危機。

【延伸閱讀】

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ETF 交易管道

ETF 全名叫做「股票指數型基金」，也叫「交易所買賣基金」，裡頭既有股票、又有基金，讓不少投資初心者一頭霧水。其實基本上大部分的 ETF 標的可以像股票一樣從證券帳戶買賣，也可以從銀行開立基金戶申購。但基金戶是由銀行透過信託的方式購買，後續還會有管理費及仲介費的差異，整體交易成本較高，故主流的交易方式還是以「證券帳戶」為主。

以證券帳戶買賣 ETF 三大管道

若使用證券商交易 ETF 的話，又可分為以下 3 個管道：

1. 國內券商：可買賣國內 ETF（申辦方式：攜帶印章、雙證件、交割帳戶存摺到各證券商辦理）
2. 海外券商：可買賣海外 ETF（申辦方式：網路上即可申請，每家券商申請方式不同）
3. 複委託：可買賣國內、海外 ETF（申辦方式：攜帶印章、雙證件、交割帳戶存摺到各證券商辦理）

以下分別介紹其特色及優缺點。

國內券商

國內券商可購買所有國內公司發行的 ETF ，手續費率完全比照買賣台股，也就是表定的「 0.1425% 」和證交稅「 0.1% 」，手續費各家券商均有折扣，可以另外談。

不論買的是追蹤國內股票的台灣 ETF 或是追蹤海外指數的台灣 ETF ，只要是台灣公司發行（就是元大、富邦等等），那費用就跟台股一樣。然而，費用一樣代表買賣門檻也一樣。最後，我們在買賣 ETF 時，除了可以直接購入一張之外，也能選擇利用零股來參與行情。

ETF 交易常見名詞

國內發行的所有 ETF 中又分為兩類，一類是「追蹤國內股票的 ETF 」，像是 元大台灣 50 、 元大高股息 等等，詳細名單可參考台灣證交所的網頁，有公告。這類 ETF 追蹤的是台灣自己的股票，比較單純；而另一類是「追蹤國外股票的 ETF 」，包括 元大 S&P500  、 富邦 Nasdaq 等。詳細名單一樣可參考台灣證交所的網頁。這類 ETF 追蹤的是國外的指數，像是美國的標準普爾 500 指數、日本的日經 225 指數等。

而這些其他國家的指數，也有許多國際公司發行的 ETF 在追蹤，因此就有許多可比較的地方。而我們要注意的地方有幾點：

追蹤誤差：

這指的是「指數和 ETF 之間的誤差」。比方說，如果美國的 S&P500 今年漲 10 %，美國發行的 S&P500 ETF 只漲 9.5 %，那追蹤誤差就是 0.5 %；沒有一檔 ETF 能百分百貼近指數，這是做不到的事，但是追蹤誤差一定是越小越好。回到剛剛的例子，如果美國的 S&P500 今年漲 10 %、美國發行的 S&P500 ETF 只漲 9.5 %、台灣發行的 S&P500 ETF 卻只漲 8 %，那是不是還值得為了手續費而買台灣發行的 ETF 呢？而且除了追蹤誤差之外，我們還要考慮第二點因素。

內扣費用：

這是大家會選擇買 ETF 、而不是選擇買基金的重點，因為基金的內扣費用較高。因此，如果同樣是追蹤美國的 S&P500 指數，但台灣發行的 ETF 內扣費用較高、美國發行的 ETF 內扣費用較低的話，那手續費有差得夠多嗎？

其實，「追蹤誤差」跟「內扣費用」跟「手續費」究竟何者重要，每個人的答案都不同。因為這牽扯到每個人的投資模式、投資週期等差異。如果你是短線交易者，習慣快進快出，那「追蹤誤差」和「內扣費用」就都不是重點了。因為這兩項都是長期持有下才會逐漸明顯的項目；而如果你是長線投資者，除了手續費之外就還需要考慮到「追蹤誤差」和「內扣費用」了。

回到前面的例子，如果美國的 S&P500 今年漲 10 %、美國發行的 S&P500 ETF 只漲 9.5 %、台灣發行的 S&P500 ETF 卻只漲 8 %，而手續費只省了 1 %。這樣算下來倒不如花貴一點的手續費去買美國發行的 ETF 。因此，如果你進出場非常頻繁，手續費高低就是投資成本的關鍵；而如果你喜歡擺著不動，那手續費就不是唯一的考量了。但不管是哪種投資方式，都必須要多考慮下面這個重要的一點。

成交量：

成交量太低的標的，容易產生買賣價差。比方說我想要用 100 塊賣掉，但是市場上沒人想用 100 塊跟我買，只有人想用 98 塊跟我買，那我可能就硬生生賠了 2 %；因此，不論是短線進出還是長期持有，成交量一定要夠大才行。而手續費如果不是你關注的重點，那你就可以選則另外一種方法。

海外券商

基於風險分散的原則，許多投資者除了國內 ETF 以外，也更想佈局國際市場，而且國外的 ETF 選擇更多，也可能會有比國內品質更好的 ETF 。若基於以上因素，讓你想購買海外 ETF ，使用美國證券戶或許是更優惠的方式，因為下單交易不需手續費，而且許多大型美國券商都有中文線上開戶介面、下單交易教學，以及中文客服，也不用擔心操作問題。

但缺點是使用海外券商交易，如需將美金匯至國外戶頭、或是將錢從海外匯回台灣，都需要手續費，不適合頻繁提領，若你是屬於短期需獲利了解的投資人較不適合。

複委託

而複委託相較於海外券商來說更加方便，少了在海外開戶的麻煩，能連動自己的外幣帳戶下單買海外 ETF。但複委託其實就像國外金融商品的國內代理商一樣，既然是代理國外商品，那代理商本身也要賺錢，因此複委託的手續費都比較貴，且有低消限制。

跟購買國內 ETF 相比，複委託的手續費真的貴上不少。買或賣至少都要 19 美元以上，甚至有的機構會收到 30 美元以上的。如果用國內 ETF 的「 0.1425% 」來看，一次買 20,000 美金才會收取到類似的費用。

ETF 交易步驟

解釋完國內券商、海外券商、複委託的差異後，相信投資人最在意的還是整個購買的流程及步驟，下面為你整理了完整詳細的交易流程，一起來看看吧。

第一步：開一個台股的證券交易帳戶

如上所述，由於目前主流的 ETF 交易方式仍以台股證券戶為主，所以想買進 ETF ，最首要做的就是開立一個台股的證券交易帳戶，開戶需要特別注意以下幾件事：

1.要去哪裡開戶？

基本上任何國內的券商都可以申辦，要特別注意的是有些小型券商手續費會殺很低，但對散戶而言，若每個月交易量沒有上百萬金額，其實各家之間手續費折扣並不會差異太大，這邊建議仍是以大型證券商或自己方便為主。

了解更多 2022 證券商開戶資訊>>>2022 股票開戶：證券開戶 20 家券商推薦總整理！

2.開戶要準備什麼？

國內券商及複委託只要預約好時間，通常就會有專門的營業員和你接洽並且幫你走完流程，特別記得開戶時需要準備印章和雙證件及交割帳戶存摺就可以。而海外券商開戶則是都線上完成，各家券商申辦方式不同，建議可到該券商網站查詢。

3.其他注意事項

在開戶時，也可以跟營業員談手續費的折扣，一般人的手續費折扣大多是 4 折～ 5 折左右，最低大概到 3 折，主要還是取決於你的交易量為主。

第二步：使用券商提供看盤軟體登入

開戶後，每間券商都會免費提供看盤軟體，使用開戶取得的網路交易即可下載登入。要特別注意的是，為了確保帳戶安全，交易時需要使用數位憑證以確保交易安全，當有不同電腦輸入你的帳號密碼登入時，若沒有憑證就無法執行交易。

哪些看盤軟體最好用？>>>投資理財「看盤」有一套？ APP 與網站推薦

第三步：在軟體中搜尋你要投資的 ETF 標的即可進行交易

這邊用富邦的看盤軟體「富邦 e 點通」作為示範，基本上每家券商的看盤軟體都大同小異，只是功能名稱或擺放位置稍有不同，稍微摸索對應一下就可以了。

步驟 1 ：點「交易功能」／有些軟體是「交易帳務」 。

步驟 2：買一張選擇「證券下單」，買未滿一張的股數則選「零股下單」 。

步驟 3：輸入想購買的「ETF 代號」、交易選擇「整股」、種類選「現股」、條件選「ROD」、類別為「限價」，買賣部分看你是要買進或是買出，因範例為證券下單，單位以「張」為單位，最後輸入你想買賣的「價位」，確認無誤後可點「下單」。

步驟 4 ：按「下單」後會跳出「委託確認」畫面，確認下單條件無誤後，就可直接按下「委託下單」。

步驟 5 ：委託送出後，可按「委託回報」確認委託狀況，如果想要「刪單」或「改下單價格」，都可這邊進行。

【延伸閱讀】

• 【ETF 新手系列 4】瓜分全球 ETF 市場 60% 的三大龍頭，你知道嗎？
• 【ETF 新手系列 2】你適合哪類 ETF？ETF 種類介紹！

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指數型基金 ETF 是什麼？

ETF 的全名是「（Exchange Traded Fund）」，如果直接中譯，意思是「可在交易所買賣的基金」。所以翻作「指數型基金」稍微有點誤差。ETF 是1990年時由美國的約翰.伯格（John Bogle）先生發明的，最大的特點是把「指數證券化」。

在 ETF 出現之前，我們沒辦法直接投資指數。就像「台灣加權股價指數」，要複製它的績效，只能照著它的比例去買類似的股票。對大多數人來說麻煩又有高門檻。更何況之前台股還沒開放零股交易，要買就要買一張….。

而 ETF 出現之後，讓我們可以直接用證券戶頭買賣績效相當於指數的一籃子股票，非常方便！像「台灣50」就是複製「台灣股價加權指數」的 ETF。

ETF 要注意的名詞

每檔 ETF 通常附帶有下列名詞，以下一一來解釋：

發行商：就是 ETF 的發行公司，通常大公司發行的 ETF 品質較穩定。至於大公司有哪些，可看這篇文章：「【ETF 新手系列 4】瓜分全球 ETF 市場 60% 的三大龍頭，你知道嗎？」

交易所代號（Symbol）：ETF 是「可在交易所買賣的基金」，我們可以透過證券戶頭下單買賣。因此就跟每檔股票有股票代號一樣（像台積電的股票代號就是 2330），每檔 ETF 也都有它的股票代號。

追蹤指數（Benchmark）：每檔 ETF 都會追蹤一個指數。有些 ETF 會追蹤著名的指數，像是美國的標準普爾五百指數，此時，越能貼近該指數績效表現的，就是越好的 ETF。

資產規模（Asset Uner Management）：這代表此檔 ETF 名下有多少資產，通常資產越大的 ETF 代表越多人持有，也表示品質越好。

管理費用（Expense Ratio）：這檔 ETF 收取的管理費用，通常都是以 % 計算，而且是不論 ETF 有沒有獲利都要收取。如果兩檔 ETF 同樣都追蹤美國標準普爾五百指數，績效又相似，那當然管理費用是越低越好了。

成交量（Volume）：代表這檔 ETF 近期買賣的成交量。既然 ETF 的買賣方式與股票相近，那它跟股票一樣也有成交量。成交量太低的 ETF 盡量少碰。（延伸閱讀：什麼是成交量？要怎麼看？）

前十大持股（Top 10 Holdings）：ETF 既然也是「買一籃子股票」，因此每檔 ETF 都有許多持股。ETF 都會揭露旗下的前十大持股，此時要注意的是這前十大持股各自的比重，這表示該檔 ETF 會放多少比例的資產到某檔股票裡。有的 ETF 持股非常集中，可能前十大持股就佔了整體 ETF 的一半（或者更高）；有的 ETF 持股較分散，每檔股票分到的資產比重差不多。「集中」和「分散」各有優劣，如果集中到某幾檔持股，那如果那些股票表現很好的話，ETF 的績效也會跟著好；平均比例分散在不同持股中則能降低風險。

以上，就是查詢 ETF 時常會碰到的名詞解釋啦。或許有些人覺得，有些名詞跟基金很類似？接下來，我們來看看 ETF 與「共同基金（Mutual Fund）」的差異。

ETF 買賣的時間短，基金則較長

如果有買過基金就知道，基金的申購贖回時間頗長，這是基金架構的問題。基金是「信託架構」，我們是透過信託法規把錢委託給發行基金的投信公司，投信公司收到我們的錢之後再拿去買股票；反過來也一樣，當我們想贖回基金時，投信公司需要先賣掉股票再把錢結算給我們。因此這一來一往的時間較長。

ETF 不是。我們是直接買賣 ETF 這個標的，而這標的本身代表了一籃子股票。因此時間會快上許多。而 ETF 會受到歡迎，跟買賣速度關係不大，而是因為共同基金的績效不見得好，管理費卻貴許多。

共同基金，績效不見得好

共同基金（Mutual Find）的歷史相當悠久，最早可追溯到 19 世紀初的歐洲。當時的概念跟現在差不多，也是集合大家的錢再請專業人士幫忙投資，但是當時只針對王公貴族開放，一般大眾接觸不到。

直到 20 世紀中（也就是 1950~1960 年），才由美國的富達投資（Fidelity Investment）對大眾發行，讓一般老百姓都可以把錢交給專業團隊幫忙投資。

專業團隊收費也貴，所以共同基金的管理費通常都高。每檔共同基金都會收「管理費」（「管理費」有各式各樣的名詞變化，有的叫「經理費」，有的叫「保管費」，總之，這就是基金公司收的錢就對了），「管理費」大概是每年投資金額的 1.5%~3% 左右。所以，如果我買了十萬塊的共同基金，一年就要繳給基金公司 1,500~3,000 塊的管理費用，不管有沒有獲利；

大多數人察覺不太到這筆費用，因為它會反映在「基金淨值」裡，不會另外收取。也就是說，如果我的共同基金今年實際的報酬率是 10%，那我只會拿到 7%~8.5%。我們請別人幫忙投資，本來就應該付費，但問題是，收費貴的團隊績效不見得就好。

每個共同基金的操盤團隊都有個目標，叫做「打敗大盤」。什麼叫「大盤」？像台灣的大盤就是「台灣加權股價指數」。這個指數計算了所有台灣上市公司的漲跌幅，某個程度來說，它是所有台灣上市公司漲跌的平均值。（實際上會依各個公司規模大小做調整，但這邊為了簡單說明「大盤」的概念就先不提啦）。

美股也有大盤，像 S&P500 指數就是其中之一。

下圖是美國媒體的報導，在 2006 年到 2013 年第三季這段期間（大概七年多），能成功打敗美國大盤（這裡引用的是 S&P500 指數）的共同基金不到一半，只有 46%。

而麻煩的是，事前我們很難看出是哪一半。也就是說，有 54% 共同基金的投資人們不但付了管理費，投資績效還落後平均。因此，就延伸出了另一種投資思維….

ETF 思維：既然超越平均很難，那就跟平均一樣

畢竟投資不是指考，我們不用考到前段排名才有好學校念。既然要拿到超越平均的投資績效很難，那就想辦法跟平均一樣吧！至少這沒有「落後平均」。

這就是大多數投資人想透過 ETF 來達到的效果。像全世界最大(就是集合了最多錢)的ETF是「標準普爾 500 指數型基金（SPY-US）」，資產規模達 2,000 多億美金。而它就只是很單純的「複製美國大盤 S&P500 的績效」。所以長期持有它的話，績效不會更好，但也不會更差，而會跟美國大盤差不多。

而既然它只是「複製大盤」，那管理的難度也較低，管理費也就低多了。SPY 的管理費是 0.0945%，將近0.1%；前面提過，共同基金的管理費用是 1.5%~3%，所以 SPY 的管理費用還不到共同基金的十分之一。也就是說，如果我買了十萬塊的共同基金，那一年要繳約 1,500~3,000 塊的管理費；但如果我買的是十萬塊的 SPY，那一年要繳的管理費就只要 100 塊了。管理費是不管投資有沒有獲利都要收的費用，那既然投資獲利無法保證，當然是比較便宜的費用更划算啦。也難怪 ETF 越來越受歡迎了。

然而，並不是所有的 ETF 都以「複製大盤績效」為目標。

ETF，也有分主動和被動

就像前文所提，ETF 直接中譯的話是「可在交易所買賣的基金」，它只是一種金融商品的形式，不一定都要複製指數績效。像近期知名的 ARK Invest 就推出好幾檔投資科技股的主動型選股 ETF，這些 ETF 連結的股票由經理人團隊挑選，而我們一樣可以用券商戶頭即時買賣。這種主動型 ETF 也跟共同基金一樣，管理費較貴，績效好不好則要看經理人功力了。

除此之外，基金和 ETF 還有個最大的差異。

如果你看好黃金，要買的是黃金 ETF

在台灣的「共同基金」只能買股票和債券，而 ETF 卻沒有這個限制。所以如果我看好黃金，去買「天達環球黃金基金」，我買的其實是「開採黃金公司的股票」，而不是黃金本身；如果我買「天達環球能源基金」，我買的其實是「石油公司的股票」，而不是石油。所以如果看好黃金，除了去買「黃金存摺」和真的金幣或金條之外，我們也可以選擇「黃金 ETF 」；石油也是同樣的道理。這些 ETF 們是投資真正的石油和黃金，而不是開採石油和黃金的公司股票。

或許有人會想：「「黃金」跟「開採黃金公司的股票」差很多嗎？」差多囉～。黃金價格本身就有許多國際情勢在影響著，而「開採黃金公司的股票」則除了受到黃金價格影響之外，還會被公司本身的營運、商業策略等等影響。因此，「開採黃金公司的股票」會比「黃金價格」更複雜；「石油」跟「開採石油公司的股票」也是相同的道理。投資就已經夠複雜了，犯不著搞得更複雜，對吧。所以，如果您看好黃金和油價，那買「黃金或石油 ETF」會比「黃金和石油基金」更直接。

【延伸閱讀】

• 投資 ETF 的心路歷程
• 投資新手攻略：ETF 最常見的 15 個問題

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ETF 有哪些種類？

ETF 的種類如下：

• 主動型 ETF （Active ETF）－許多知名經理人也把旗下基金放到交易所讓人更自由買賣。這類 ETF 不一定都持有股票，標的也由經理人團隊挑選，通常管理費也較高，績效好壞則要看經理人團隊功力了。這類 ETF 種類非常多元，無法在此一概而論的介紹，要投資此類 ETF 之前最好仔細閱讀公開說明書。
• 被動型 ETF－大多數的 ETF 都屬此類。這類 ETF 只單純追蹤某檔指數，依據固定原則調整標的比重。

以下的股票型、債券型、商品型、VIX 型、槓桿及反向型 ETF 都屬於「被動型 ETF」：

• 股票型 ETF－又可再細分為「追蹤某特定產業指數的 ETF 」、「追蹤某特定區域或國家指數」的 ETF 等。
• 債券型 ETF－又可再細分為「公司債 ETF 」和「國債 ETF 」。
• 商品型 ETF （Commodity ETF）－這是 ETF 與共同基金最大的不同。共同基金只能投資股票和債券，ETF 卻可以投資石油或者黃金等原物料期貨。
• 貨幣型 ETF （Currency ETF）－追縱各國匯率的 ETF
• 特別股 ETF （Preferred Stock ETF）－分散持有多檔特別股的 ETF （延伸閱讀：EP08 特別股的特別之處）
• 不動產投資信託 ETF （REITs ETF）－分散持有多家 REITs 公司的 ETF （延伸閱讀：什麼是 不動產投資信託 ( REITs )? 真的穩健嗎？）
• VIX ETF－投資 VIX 指數的 ETF，例如：已經下市的「富邦 VIX」（00677U）
• 槓桿及反向型 ETF （Leveraged and Inverse ETF）－這是 ETF 與基金最大的不同之處。基金沒辦法放空、沒辦法做槓桿（除非另外去借錢買基金），但透過 ETF 都可以。「反向 ETF」也就是大盤漲 1%，ETF 就跌 1%；大盤跌 1%，ETF 就漲 1%；「槓桿 ETF」，如果是兩倍槓桿 ETF 的話，就是大盤漲 1%，ETF 漲 2%；大盤跌 1%， ETF 跌 2%。還有「反向槓桿 ETF」，如果是兩倍反向槓桿 ETF 的話，就是大盤漲 1%，ETF 跌 2%；大盤跌 1 %，ETF 漲 2 %。（但因為有管理費、及追蹤誤差等影響，實務上不會真的剛剛好符合預定的比例）

或許會有朋友問：「那這跟期貨有什麼不同？我做期貨就好啦，還不用繳管理費！」的確，概念上差不多，槓桿 ETF 最大的槓桿還比期貨小（槓桿 ETF 最多只到 3 倍）；但用期貨做槓桿交易，如果股市突然暴跌，理論上有可能會倒賠（overloss，又稱超額損失，雖然發生機率極低）也就是保證金全賠光了還不夠，還要貼錢。而用槓桿 ETF 就沒這回事，最多就本金賠光而已。這就是槓桿和反向 ETF 與期貨的最大差別。

介紹完這麼多種類的 ETF 後，那 ETF 該怎麼選呢？以下是我們的想法：

佛系投資人：定期定額買美國 S&P500 ETF ！

如果你自詡為佛系投資人或崇尚懶人投資法，不喜歡鑽研投資，那就使用定期定額的方式買美國 S&P500 ETF 吧！其實這方法不是我說的，而是被全世界投資人譽為股神的巴菲特說了很多次的！因為 S&P500 指數涵蓋了美國最好的 500 間各產業的公司，且美國目前又是全世界經濟的龍頭，美股好，世界股市不一定好；美股不好，世界股市都不好。這也是巴菲特會推薦買 S&P500 指數 ETF 的原因。

那要買哪一檔 ETF 呢？很簡單，買前幾大的就好。ETF 跟基金不一樣，基金績效好壞很依賴經理人的表現，而經理人又不一定每年績效都很好；而 ETF 只是要「績效跟大盤一樣」，因此，我們不用精挑細選找出最厲害的 ETF，因為每檔績效都差不多。只需要瞄準最大的那幾檔就好了。以下分別列出三檔最大的 S&P500 ETF 和其管理費：

可以看出，這 3 檔標的中管理費最低的是 Vanguard S&P500 ETF 。

喜歡領配息的話，可選擇「債券型 ETF」！

就像基金有「債券型基金」，ETF 中也有「債券型 ETF」可選，從最安全的國債到高風險高配息的「高收益債」都有。以下，就是各種債券中較大規模的 ETF 整理：

如果擔心公司倒閉而不敢買公司債的話，倒不妨選擇「公司債 ETF 」來分散風險。但投資「公司債 ETF 」要注意兩個地方：

1. 公司債 ETF 沒有公司債「不倒閉就到期保本」的特性
2. 公司債 ETF 在美國法律中算是股票的一種，所以對海外投資人（包含大多數台灣朋友）要課 30% 的配息稅。而一般公司債的配息不需課稅。

喜歡研究產業的話，可選擇「產業指數型 ETF」或「商品型 ETF」！

若你喜歡鑽研產業新知、或特別看好某類產業，但是對公司卻不甚了解，那可以選擇「產業指數型 ETF」。不過，投資時要注意，當 ETF 的成分股檔數比較少時，要留意有過度集中現象，因為成效都會取決於成分股中某幾檔股票。以下是幾檔比較具話題性的產業 ETF：

產業指數 ETF 高達數百檔，沒辦法在這篇文章中全部列出。總之，如果你特別喜歡哪個產業，可以用 google 搜尋看看有沒有相關 ETF。大多數產業都有對應的 ETF 可供選擇。

或者就像前文提到的，如果你特別看好某樣商品，像是黃金、石油、或農產品，可不要去買基金。因為基金買的是「石油公司的股票」，而不是石油本身。而 ETF 則可以直接連結該商品的價格。下面是幾大商品 ETF 的名稱及資產規模：

【延伸閱讀】

• ETF 的分類：一般型
• 投資 ETF 的十大重點

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財報，是公司給股東們的成績單

就像以前唸書時都會有段考、期末考來檢視我們的學習成果一樣，財報就是公司定期給股東們的成績單。畢竟公司營運的錢是股東給的，股東們會想知道公司管理階層們有沒有好好運用這些錢，而財報就是結果了。

美股與台股不同的是，台股有「月營收報表」，美股沒有。因此股東們要看成績單只能在財報公布的時候。而每年 1、4、7、10 月的第二週開始，就會有許多美國重量級的大公司發布財報，因此就叫做「超級財報週」。（雖然說是「週」，其實它會持續兩三週啦～）

或許有朋友會想：「美國公司天高皇帝遠，那為什麼我們要關注這些公司的財報呢？」因為美國大公司的財報，揭示著美國經濟的強弱。為什麼美國經濟強弱跟我們有關係呢？

如果你對台股有些概念，一定聽過「蘋概股」，也就是「蘋果概念股」；還有「Nike概念股」、「特斯拉概念股」等等，這是指這些公司們的營收主力來自幫某某公司代工。像「蘋果概念股」的營收主要來自蘋果的代工訂單；「 Nike 概念股」的營收主要來自 Nike 的訂單等等。所以蘋果手機賣越好，這些蘋概股就可能接到越多訂單；他們接到越多訂單，營收、獲利等就可能更好，員工就可能拿更多獎金，股價就更可能上漲，皆大歡喜。同樣的概念換到 Nike 也是一樣，Nike 產品賣越好，Nike 概念股就可能接到越多訂單，一樣皆大歡喜。

美國，是消費大國！

美國固然是全世界第一大經濟體，而美國人花錢不手軟卻也是有名的。曾經有民間研究指出，近 60% 的美國人帳戶存款不到 1000 美元。因為他們習慣賺了就花、花完了再賺。這樣的文化某方面支撐了美國經濟，下面這張圖是編制，美國標準普爾 500 指數的「標準普爾全球公司」所統計的。

  (資料來源：S&P 道瓊指數)

圖中可以看出，美國名列標準普爾 500 指數的五百大公司中，只有不到一半的營收是從美國之外來的，有一半以上都來自美國境內。因此，美國大公司們最大的客戶其實是美國人自己。

所以，如果美國經濟不好，美國人花得錢就少，美國大公司的業績就差。下給各代工廠的訂單也會跟著少，代工廠們的獲利就差、股價就跌、或甚至要減薪裁員等等。因此，美國的經濟好壞跟我們很有關係。

而為什麼美股大公司們的財報會揭示美國經濟強弱呢？比方說像美國的銀行業，他們一定對美國國內的放款很敏感；或者美國的零售業，美國人有沒有節衣縮食他們一定第一個知道。而這些都代表著美國的經濟。

因此，或許您開始明白美股超級財報週如此重要的原因了。不過該去哪裡找到公司的財報資料呢？其實只要在美國證券交易委員會（SEC）官網首頁的搜尋欄中打上公司股票代號就可以囉。

Step1. 進入SEC官網，搜尋公司股票交易代號

Step2. 進入公司頁面，點擊下載需要的財務資料

註 : 10-Q (公司季報)、 10-K (公司年報)、 8-K (公司重要事件發布或臨時公告)

圖片來源 : SEC官網

另外對於想要第一時間瀏覽公司財務資訊的投資人，則可以透過 Yahoo Finance 的 Earnings Calendar 功能，在上面可以查到公司公布營收、盈餘等第一手財務資料的確切時間點！

圖片來源 : Yahoo Finance

美股 是全世界發展最成熟的股票交易市場，投資相關資訊相對 台股 市場更加公開透明，只要學會善用網路上許多現成的資料搜集工具，美股投資其實也可以很簡單！

【延伸閱讀】

• 美國企業財報公布與三大指數背離

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先打好理財基礎，才能安心投資

因為投資除了會賺錢之外，也可能大賠。今年股票大賺很棒，但這也是一次性的，而且不保證今年大賺的方法，未來也能持續大賺。甚至今年大賺的方法未來有可能大賠 (比方說，未來某一年股市不再像今年一樣急速從低點反彈，反而緩慢的下跌)。如果沒先打好理財基礎，一個不好反而會被投資害得過日子都有問題。

從我們領到第一份薪水開始，到離世為止，都需要花錢。而理財就是希望讓我們要用錢時錢夠用，或早一點財富自由、早點實現「用投資獲利就能過日子」的生活。

獲利 = 本金 x 投資報酬率，要用獲利過生活，我們可以追求「高報酬率」或者「足夠的本金」，這兩者是個翹翹板，投資功力越高、需要的本金越少；投資功力越弱，需要的本金越高。就像本業極傑出的人，像是周杰倫、蔡依林等天王天后不需要鑽研投資一樣，他們的本金就非常多了。

如果有人覺得「要賺到那麼多錢很難」，那高超的投資功力一樣難達成。1995~2015這二十年間，美股S&P500的年化複利率才8.8%，而且這不是每年都穩穩的8.8%，中間還經過了2001~2003兩年多的科技泡沫化，和2008年的金融海嘯，這幾年股市都跌多漲少。

股市一點都不穩定，但開銷卻很穩定，只要活著每個月都要花錢。因此更恰當、穩健的做法，是追求「年年穩定的獲利」。既然要穩定，就高不了，年年穩定獲利3~5%是較合理、也較容易達成的目標。

既然穩定的投資報酬率不高，靠本業賺大錢也不簡單，那最好的方法就是靠時間一點一滴累積本金了。因此，理財的第一步就是「學會好好存錢」。

理財第一步：存好六個月緊急預備金

2020發生了很多事，特別是新冠肺炎，這絕對是足以記入全人類史冊的大事。這場疫情讓很多人瞬間失去工作，像是旅遊業及航空業者，許多貿易公司也因此縮編。

那要怎麼應付這種意外呢？就是「存好足以應付六個月開銷的緊急預備金」。人活著就要花錢，收入突然中斷開銷可不會中斷，而把全部錢拿去買股票的話，收入中斷時又得忍痛賣股票，如果被迫賣在錯的時機就不好了。那為什麼會是「六個月」呢？這只是個大概，如果你不放心的話存一年開銷的緊急預備金也可以。

或許會有人說：「但我不知道自己一個月開銷有多少欸….」，那這就是記帳問題啦。歡迎參考「8 款好用 記帳 APP 推薦」這篇文章。

理財第二步：做好保險規劃

等到存下六個月緊急預備金之後，還要想辦法「避免意外支出」，以免存款驟減，這時候保險就很重要了。保險可以把意外支出轉嫁給保險公司，而事先規劃我們每年能存下的金額。保險規劃首重預算，一般來說是提出年收入的十分之一做保險費。想好預算後，可以找信任的保險業務員做保險規劃。

理財第三步：投資

等到前兩步做好後，第三步才是投資。股市難以預測，就算過去十年股市漲多跌少，也難確定未來也會如此。而做好前兩步後，就算投資賠錢對生活也沒影響了，頂多影響心情。關於投資，可以參考下列文章循序漸進的學習。

新手投資入門懶人包：進入股市前要了解的11件事

股票的本質是什麼？

新手投資入門 : 如何選股篇

【延伸閱讀】

• 投資入門 – 你不可不知的基本觀念

• 【理財金字塔 ＆ 理財金三角】生活和投資理財都要錢，怎麼分配才好？

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熱門科技 ETF 前十大持股：00737、00876、00851、00762、00861

他們的前十大持股如下：

這五檔都是「主動型 ETF」，可能比大盤好，也可能更差

首先要說的是，這五檔 ETF 都是所謂的「主動型 ETF」，它跟「富邦那斯達克」不同。富邦那斯達克追蹤的就是「那斯達克 100 指數」，而「那斯達克 100 指數」的選股標準很單純，只要是在那斯達克證券交易所掛牌、市值有排名到前 100 大，OK，就進去了。而且誰大誰小純粹是以市值作加權，就跟台積電佔台股權重很大一樣。這就是所謂的「被動型投資」，它只是想複製大盤指數的績效，選股標準很量化、很明確，沒有人為決定的空間。而這五檔 ETF 不是如此。

他們各自追蹤著特別設計的指數，像「元大全球 AI」追蹤的是 STOXX 全球人工智慧指數，「國泰 AI 機器人」追蹤的是納斯達克 CTA 全球人工智慧及機器人指數，「台新全球 AI」追蹤的是 SG 全球 AI 機器人精選指數，都不一樣。到底哪些公司算 AI 產業？又要佔幾 % 的比重？這都是指數設計公司決定的。因此，這些 ETF 未來能夠超越大盤嗎？不一定，要看編指數的人的功力了。

國泰 00875 AI 成分很分散，元大 00762＆台新 00851 AI 成分很集中

我們先來比較名稱中都有 AI 的三檔：「國泰 AI 機器人（00737）」& 「元大全球 AI（00762）」 & 「台新全球 AI（00851）」。很特別的是，「台新全球 AI」跟「元大全球 AI」的前十大持股都是些大公司，如果你會注意財經新聞，應該都聽過這些公司的名字。但「國泰 AI 機器人」不是。國泰 AI 的前幾大持股規模較小，大多是做軟體的公司，而且以數據分析為主。以下我們用表格介紹如下（另外兩檔 AI ETF 的持股多是大公司，這邊就不另外介紹啦）：

跟亞馬遜、NVIDIA、臉書等千億美金市值的巨頭比起來，這些公司真的很小。也因此，國泰 AI 機器人的前十大持股加起來只佔整體的 20.12%，台新全球 AI 前十大持股加起來則佔了 51.32%，元大全球 AI 前十大持股加起來則佔了整體的 54.58%。可以說，台新跟元大這兩檔 AI ETF 的選股哲學比較接近，持股都比較集中，而國泰則分散許多。集中持股如果壓對寶了的話一定比分散漲得更多，但如果押錯也會跌得更多。不過，當碰到「萬股皆跌」的股災時，不管分散還是集中都會很慘，這要特別注意。

元大全球 5G 關鍵科技（00876） vs 元大全球未來通訊（00861）

這兩檔 ETF 都是元大投信出的，也秉持著元大集中持股的哲學，前十大持股占比分別是「全球 5G 關鍵科技-51.92%」，「全球未來通訊-59.9%」。雖然他們名字感覺類似，但是選股邏輯卻差很多。從前十大持股可以看出，「元大全球 5G 關鍵科技」著重在硬體的設計和製造公司，像是晶片的設計和製造、手機零件的設計和製造等等；而「元大全球未來通訊」就著重在「通訊產業」。這兩檔 ETF 都非常年輕，上市時間連一年都不到，但從前十大持股名單中看來，「元大全球未來通訊」會比較穩健一點。硬體製造和設計是跟景氣好壞非常相關的產業，他們賺的是生產產品後賣出去的價差，如果買的人少，賺得錢自然也少，而景氣衰退時，公司沒錢、消費者也沒錢，也就不會花那麼多錢買新的設備或工具了。

但「元大全球未來通訊」除了硬體設計和製造商（像台積電、高通等）之外，前十大持股中還有美國的兩大電信公司 – Verizon、AT&T，和專門出租土地給通訊公司的 American Tower、Crown Castle，這些公司賺的是穩穩的服務財，景氣衰退時，我們一樣要用網路，而要用網路就需要有基地台，也就會有人租基地台。相較起來，這些業務更不易被景氣影響。但穩健的另一面就是「景氣好時漲得較少」，因此在景氣好的時候，它的表現可能會比「元大全球 5G 關鍵科技」差一些。但在經濟尚未衰退、只是股市回檔的時候，它卻可能表現較好了。因此，如果你自認是穩健的投資人，這兩檔 ETF 中「元大全球未來通訊」會較適合你；如果你喜歡更積極的投資風格，「元大全球 5G 關鍵科技」會更積極些。

但不論如何，這五檔 ETF 投資的大多是科技類股，科技類股在經濟好時很會漲，經濟慘時卻也很會跌。因此投資這五檔 ETF 千萬要小心風險啊。

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編按：00677U 期富邦 VIX（原富邦 VIX），已於今年（2021年）6 月 3 日下市，其他相關時程如下：最後交易日 6 月 2 日、清算基準日 6 月 15 日。恐慌指數 VIX 自 2020 年 3 月達到歷史新高後，便一路下跌，進而影響期富邦 VIX ETF 的表現，最終也難逃被清算下市的命運，因此，本篇文章就來好好聊一下為什麼 00677U 不能逢低買進就一直擺著。 （2021.7.30更新）

自各國疫苗施打率上升，全球股市多頭氣盛，恐慌指數 VIX 表現持續疲弱，期富邦 VIX ETF 截至 4 月 23 日止，最近 30 個營業日基金平均單位淨資產價值為新台幣 1.979 元(低於 2 元門檻)，已達到下市清算條件，統計至上週仍有超過 5 萬名股東。

富邦投信公告，已達終止該基金期貨信託契約條件，將依規定申請終止期貨信託契約，待主管機關核准後，約1至1.5個月後下市，確切時間依證交所公告為準。據集保結算所統計，截至上週五（4／23）止，期富邦 VIX 的股東人數仍有 5 萬 1,725 人，持有 399 萬 9,708 張。  — 經濟日報

最近全球股市大漲，台股已達 17,000 點。而 2020 年三月時因疫情暴漲到 14 塊的富邦 VIX ( 00677U ) 再次又跌到 5 塊以下。此時就有朋友蠢蠢欲動，想著逢低分批進場、然後擺著等股市暴跌時，可以大賺一筆；這投資邏輯很好懂，但卻偏偏不能用在這檔 ETF ( 00677U ) 的身上。

首先，逢低分批買富邦 VIX 真的能趁暴跌時大賺嗎？我們先來想一件事，如果我有檔股票賠了 90 %，但一天暴漲 3 倍！那我賺多少？

VIX ETF 風險：賠 90% 後暴漲 3 倍，我卻還是賠 70%！

就假設今天我有 100 元，賠掉 90% 後剩下 10 塊。但因為結果這檔股票一天暴漲 3 倍，10 塊就變成了 30 塊。然而我是用 100 元投資，所以即便它賠了又漲，我還是賠 70% 呀！

那麼，哪個標的那麼狠，會跌掉 90% ？答案就是， VIX ETF 。.

VIX ETF，三年跌掉 95% ！

前情提要，如果您對 VIX 不熟悉，請先參考這篇「 VIX 懶人包 」

VIX ETF 這種東西，一低還有一低低，會永遠不見底的那種。假設我們現在時空在 2016 年，剛經歷了英國脫歐，我們發現了美國的 ProShares VIX Short-Term Futures ETF ，發現它在股市暴跌時會暴漲。那因為當時還沒有富邦 VIX ，所以這邊借用美國的 VIX ETF 來舉例。

此檔美國 ProShares VIX Short-Term Futures ETF 當時的走勢如下圖：

於是，我們就盡可能地挑低點買，買在 200 塊左右，真的還不錯。就滿心期待它重演一個月漲一倍的大行情，結果光是 2017 和 2018 ，它就跌掉了 90% ，結論就從 200 塊跌到剩 21 塊。

之後，它更是狠心的跌到只剩 10 塊！就算是這波新冠疫情股災，讓它瞬間暴漲 6 倍，然而那也只回到 60 塊而已，所以距離 200 塊的成本還很遙遠。來探討，為什麼會暴跌這麼多？因為所有 VIX ETF 連結的都是 VIX 期貨，而期貨 ETF 有「轉倉成本」這個東西。

VIX ETF 劣勢：期貨轉倉，就像餐廳要不斷買新食材

VIX 本來就是期貨，而每檔期貨都有到期日。一但到期，那這檔期貨就結束了，再也不存在。就像新鮮食材總會過期一樣，食材一旦過期就不能用了，只好丟掉。那問題是，食材過期了餐廳還要經營啊！期貨不存在了， ETF 也得繼續。所以餐廳會一直進新的食材， VIX ETF 也會一直買新的期貨。而就像買食材要錢一樣，買新的期貨也要錢，那買新期貨的費用和價差，就是所謂的「轉倉成本」。

而這個錢當然不可能公司自己出，所以，就像基金的管理費會算在淨值裡一樣， VIX ETF 的轉倉成本也會算在價格裡。因此，就算 VIX 指數其實沒怎麼跌， VIX ETF 照樣大跌。就像 2017 年和 2018 年 VIX 指數其實沒怎麼跌一樣：

VIX ETF，更適合拿來當保險

然而， VIX 商品並非一無事處，它較恰當的使用方式是用來保險。現在大部份人都有保險觀念了。我們會買保險，就是因為平常只需要繳一點點錢，但出事時卻會領很多。（當然最好不要出事啦）

而 VIX ETF 或者 VIX 期貨也適合如此，這也是這類槓桿型商品本來的目的。我們可以用點小錢，比方說總資金的十五分之一、二十分之一之類的，然後趁我們覺得股市可能要崩跌時去買 VIX 。萬一崩跌了， VIX ETF 的獲利可以抵銷其他股票的虧損；萬一沒崩跌，那因為我們只拿一點點錢去買，所以虧損也不痛。

或許會有朋友覺得：「那這樣也只賺一點點而已？」的確。但會賠回去的大賺一點意義也沒有。用小錢拿 VIX ETF 做保險，雖然不能瞬間大賺，但也不會瞬間大賠。反而能持續穩紮穩打的一點一點累積獲利。

結論

VIX ETF 因為有轉倉成本，所以不能長期持有；而 VIX ETF 最適合拿些小錢在覺得股市可能崩跌時當保險，萬一真的崩跌的話，獲利可以抵消股票的虧損；萬一沒有崩跌，那因為錢少，所以虧損也少。

【延伸閱讀】

• 美、台股下殺！為何每次大跌，VIX 指數會大漲？
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財務槓桿的工具有哪些？

「財務槓桿」可以分兩大類，一類是「借錢」，一類是「投資自帶槓桿的金融商品」，如下圖。

「借錢」又能分兩種，一種是「直接借筆錢給你」，像信貸、房貸、車貸等都屬此類(房貸和車貸是把錢換成房子和車子，所以歸在此類)。這種貸款的利率比另一種低，但較不靈活，比方說，這種貸款常有「過幾年後才能結清」的規定，如果提前結清甚至可能要付違約金。所以辦這種貸款最好要有「得還債一陣子」的心理準備。

另一種則是「開個額度給你，沒用到就不收錢」。像是信用卡額度、「理財型房貸」等都在此類。這種貸款通常利率較前者高，但也較靈活，隨時借隨時還，以日計息。

以上是生活方面的財務槓桿，接下來來講投資上的。

財務槓桿的投資方式有哪些？

如前面所說，這可分兩種，一種是「借錢投資」，一種是「投資自帶槓桿的金融商品」。「借錢投資」最常見的是「借錢買股票」，專有名詞叫做「融資」，也就是「股票信用交易帳戶」。它也是「開個額度給你，沒用到就不收錢」的機制，但是它與前面提到的「理財型房貸」最大的不同是，額度只能用來買股票，不能拿來買其他東西。

理財型房貸是開個帳戶給你，裡面放著能動用的金額。需要錢的時候就去裡面領，然後從領出錢的那一刻開始計算利息；「股票信用交易帳戶」顯示的是「融資額度(有些美股券商則顯示購買力)」，比方說我放 100 萬台幣在裡面，當我要買股票的時候就可以買價值 150 萬的股票。但當我要領錢時，一樣是從原本放在戶頭裡的 100 萬台幣扣，跟融資額度無關。

一般來說，買上市股票融資能借到 60%，買上櫃股票融資能借到 50%，也就是說如果我要買 100 萬台幣的上市股票，我只要準備 40 萬；買 100 萬的上櫃股票則要準備 50 萬。而且申請額度需要附財力證明等資料。

有沒有發現它的槓桿比房貸小？房貸一般的頭期款約佔房價的三成，所以如果要買 100 萬的房子，我們只要拿出 30 萬，比買上市股票還少。因為房貸我們有把房子抵押給銀行，萬一我房貸繳不出來，銀行可以把我的房子拿去賣；

股票信用交易卻沒有，所以股票下跌到某個程度時，券商會非常緊張，他們會希望我們放錢進去(也就是「維持保證金」)，不然就會強制賣出我們的持股(俗稱「斷頭」)。因此每次股災時總哀鴻遍野，這也是融資買股時特別要留意的地方。

除了借錢買股票等「融資」外，還有「自帶槓桿的金融商品」，也就是槓桿 ETF、期貨、選擇權、權證、外匯保證金等衍生性商品。

為什麼叫做「自帶槓桿」呢？因為這類商品本身的設計就有放大漲跌幅的效果，只需要一點錢就可以投資實際金額更龐大的商品，就像我們只要拿頭期款就能買房一樣。但是期貨、選擇權的槓桿比房貸大得多，比方說大台指期貨，它的最低投資門檻是 148,000 台幣(依據 2020 年 9 月時的台灣期交所原始保證金公告)，但是卻能交易相當於金額 2,575,000（依據 2020 年 9 月 18 日台股指數收盤計算)的商品，槓桿足足有 17 倍多。更不用說選擇權的槓桿有機會到 100 倍了。

這類商品最早被發明的目的是為了避險，希望讓人只要使用一點資金就能避開風險，因此槓桿才會設計得這麼大。

這類有保證金商品最特別的地方之一就是「到期日」。比方說一週到期的權證，就算我千辛萬苦的研究、真的看準了某檔股票未來會上漲，但只要它在到期日前沒上漲就不算數。期貨、選擇權等需要保證金的金融商品都是如此，千萬要小心留意。

另外，近年出現的「正2 ETF」、「反2 ETF」等也都是槓桿商品。這類商品不用保證金，但是槓桿倍數也比期貨和選擇權等商品小得多。以上介紹完了各類財務槓桿的工具，那使用上我們要注意什麼呢？

使用財務槓桿要注意的是？

借錢買東西我想大家都知道要量入為出，因此這邊不再細談，我們來聊聊槓桿投資要注意的事情。

首先，槓桿就是投資成果的放大器，而且無論好壞成果都會放大。如果我有 100 萬，我拿去買台股，沒用槓桿。我在台股的資金就是 100 萬，漲了 10%，獲利就是 10 萬；跌了 10%，虧損就是 10 萬，很單純。

如果我用槓桿來買股票，比方說我自己有 100 萬，又借了 100 萬去買股票，所以我總共有 200 萬放在股票裡。此時，漲了 10%，獲利變成 20萬，對於 100 萬的本金來說，報酬率是 20%；跌了 10%，虧損變成 20 萬，對於 100 萬的本金來說，報酬率是 -20%。

上面的例子是兩倍的槓桿（也就是「總投入本金/原始自有資金」），因此無論盈虧都放大兩倍；如果另外借 200 萬、槓桿倍數變成三倍的話，那報酬率無論盈虧都會變成原本的三倍。獲利時利潤變成原本的三倍感覺很開心，那賠錢時呢？

使用槓桿後的心理壓力可能與沒使用時完全不同，不論在買進前多麽有把握都一樣。如果槓桿倍數兩倍，那原本虧損 20% 的股票瞬間被放大成虧損 40%。你承受得住嗎？還是會因為無法承受心理壓力而賣在低點呢？

更何況，沒用槓桿時如果股價下跌還可以不理它(如果對這檔股票很有信心的話)，可以放著等它漲回來，用槓桿時很可能跌到某個程度券商就會要求補保證金，不然就會強制賣出了，這都是使用槓桿投資前要好好考慮的。

我們都希望能放大自己的投資獲利，誰也不想放大投資虧損。所以，使用槓桿投資千萬要小心謹慎，除非你對自己的投資方式、或者眼前的投資機會有十足十的把握，不然還是別碰槓桿。

【延伸閱讀】

• 借錢也要做股票的融資融券

• 避險意思是什麼？工具和方式有哪些？

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她把定期定額當作退休規劃的一環，但這幾年卻損失不小。討論過程中最讓我印象深刻的，是她帶有控訴意味的一句抱怨：「專家們不都說定期定額只要一直扣款就好了嗎！？我怎麼知道會賠成這樣！？」(這句抱怨也很大聲)

我嘆了口氣。「定期定額只要一直扣款就好」的說法時常聽到，但不是只有這樣而已。想用定期定額獲利，還需要注意這些細節…

重點不是「波動大」，而是「最可能上漲」。

定期定額，其實就是無數個小小的單筆進場。但因為它一次只進一點點錢，所以很多人會因此更「敢賭」。平常覺得很積極、很危險的基金，都會因為改用定期定額而放心許多。

也因此，有些人喜歡選波動大的基金來定期定額。因為他們覺得波動大就會跌比較深，所以就可能買得更便宜，整體成本就會更低，然後上漲就能賺更多。這些聽來都很有道理，如果真的上漲的話。

畢竟，「波動大」不等於「將來會漲」。如果選到一個波動很大，卻一直漲不上去的基金來做退休規劃，那可能得到的只有膽戰心驚而已。(就像這幾年的世礦、和最近的中國一樣。)所以，波動大不大不是重點，重點是「最有可能上漲」。

什麼叫「最有可能上漲」？我們用個比較來說明。一個產業比較可能上漲，還是一個國家？

答案是：一個國家。

因為一個國家包含了各種產業，而一個產業…，就只是一個產業而已。

押寶產業，是賺「比較難賺、但獲利豐厚的錢」；
投資國家，則是「比較簡單，但獲利普普的錢」。

而且話說回來，如果真有時間和心力做產業研究，那也不用定期定額了對吧。所以，定期定額選擇「國家型基金」，會更容易獲利。

而同樣的道理，也適用於各種國家型基金當中。我們再用一個比較來說明。是菲律賓比較可能會上漲，還是美國？

答案是：美國。

因為美國出事了，菲律賓絕對好不起來；但是菲律賓出事了，美國卻可能無關痛癢。所以美國基金會比其他國家更容易獲利。但是這種容易獲利的基金通常跌得較少，而且常會呈現一個慢慢往上爬的走勢。

所以有的朋友會擔心：「這樣我不是越買越貴！？」

的確，這真的會越買越貴。但越買越貴也代表著……就代表之前買的基金賺錢啦！

更何況，定期定額做久了以後，累積的單位數會越來越多，之後扣款對成本的影響會越來越小。就像下面的示意圖這樣。一開始，因為累積的單位數很少，所以每個月扣款的買價都會很劇烈的影響成本：(像圖中的這個例子，成本被抬高了0.6%)

等累積的單位數多了，之後扣款就影響不到什麼成本啦。(像圖中的例子，對成本的影響只剩 0.1%。)

所以，雖然真的會「越買越貴」，但最後根本改變不了多少成本。之前累積的單位數更會因為上漲而獲利。所以定期定額做美國基金，這幾年都是獲利的。

比定期定額中國還好：

而反過來講，「越買越便宜」聽來很不錯，但也代表之前買的基金賠錢了。而也因為後來的扣款根本改變不了多少成本，所以之前累積的單位數更會因為下跌而賠錢。

所以，「喜歡越買越便宜」反而是虧損的原因。而除了「越買越便宜」之外，「定期定額要停利不停損」是另一個虧損的原因。事實上…

定期定額，絕對要停損。

我有個客戶，定期定額做好幾年了，累積了幾十萬。年初的大跌讓他擔心的要死，卻因為聽說定期定額要「停利不停損」，所以什麼都不敢做。事實上，股市才不管我的基金是定期定額存來的，還是某月某日一次買進的。它只在乎一件事：「此時此刻，我有多少錢在股市裡，成本是多少。」

舉個例子，如果我好幾年前開始做定期定額，到今天累積了二十萬，平均成本是100塊；那就跟我用二十萬在（4543-TW）100塊時買進是一模一樣的。如果它跌到 50 塊，我不會因為當初用定期定額買進而賠少一點；如果它漲到 200 塊，我也不會因為當初用定期定額而賺少一點。在今天、此時此刻，唯一的事實就是：

「我有二十萬在XX基金裡，成本100塊。」就這樣。

這時候，就請用「單筆買進」的方式看待它。該停損就停損、該出場就出場。別再當它是定期定額，因為這筆錢已經被養大了，所以出事時也會賠更多錢了。怎能不停損呢？

至於多少錢才叫「養大」？當你覺得「對漲跌有感覺」時 ，它就夠大了。

最後

定期定額是個簡單、有效的投資方式，很適合忙碌、對投資沒興趣的上班族。

但它的邏輯跟單筆投資其實一樣，完全沒有差別。我們一樣都要買進「最有可能上漲」的基金，然後嚴守停損。只要能注意這些細節，那定期定額就會是我們的好幫手。讓我們在專心本業之餘，享受投資獲利。

《百舜的美股＆投資專欄》授權轉載

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當我們學習存股前，要先做好什麼心理準備呢？首先，既然是「存股新手入門」，那就先來解釋一下存股的意思。存股就是：「持續存下好公司的股票！」或許有人覺得這句話聽來就像廢話，似乎是如此。但真要做起來卻不容易。比方說，什麼叫「好公司」？如何分辨「好公司」？這就是存股的第一課！

存股的第一課：學會分辨好公司！

「好公司」指的是「未來能越賺越多的公司」；「壞公司」指的是「未來會越賺越少的公司」。請特別注意：重點是「越賺越多」，而不是「賺錢」。因為「存股」是存公司股票，而股票是公司所有權的一部份。

而「存股」不像「存錢」，「存錢」的錢擺在那邊不會忽多忽少，可是股票會。當公司越賺越少時，股價只會一直跌，就算公司還有賺錢也一樣。而且，「存股」不是炒短線，不會今天買了股票後過幾天(或幾個月)就賣掉，像現在著名的存股老師們，都花了許多年累積某幾間公司的股票，現在才有百萬股息可以領。因此，如果我存的不是好公司，而是爛公司：那不但可能會「賺了股息、賠了本金」，還會浪費寶貴的時間，錯過其他機會。

另外，什麼叫「賺了股息、賠了本金」呢？比方說早些年大家很熱衷的存股標的 – 中鋼（2002），它 2019 年賺了128 億元台幣，配息殖利率還有 4% 左右，也就是我拿 100 萬買中鋼股票一年可以領將近 4 萬塊現金，還不錯對吧，比定存好多了。可是，如果我是去年開始學習存股，然後鎖定中鋼，然後又很幸運的買在 2019 年的低點 – 22.85塊的話，那放到現在 (2020年6月19日) 為止本金還賠了9%。

也就是說，如果我 2019 年拿 100 萬買中鋼股票，那現在雖然能領4萬塊現金股利，可是本金卻變成91萬。加上領到的股利其實還賠5萬塊。更何況我很可能運氣沒那麼好，沒有買在去年最低點，而是買在去年股價的半山腰 (假設23.5塊)，那放到現在 (2020年6月19日) 本金是賠 11%，也就是 100 萬變成 89 萬，加上現金股利的話還賠 7 萬。這就是要「學會分辨好公司」的原因了。中鋼的未來我不敢保證，因為沒有深入探究。

但如果中鋼是好公司，那就算本金賠錢還是可以放心抱著，因為賠掉的股價總會漲回來，甚至還能趁便宜時多買一點；而如果中鋼是爛公司，那它的股價就可能越跌越深，此時我就不能放心抱著，而應該要賣光股票，然後轉身離開再也不回來。

那如果不確定這間公司是好還是壞呢？那您可以換一間有把握的好公司，股票市場那麼大，一定會有您能理解的好公司的；而如果您還不知道該怎麼判斷公司好壞的話～沒關係，慢慢學，留著現金在手上不會燙傷，沒賺總比賠錢好。而至於「如何分辨好公司」，我們以後會陸續探討。在學會分辨好公司之後，存股的第二課是存股心法。

存股的第二課：下跌時依然堅持

這我覺得比第一課更難，第一課只要深入研究就好。第二課卻需要抵禦自己的心魔。因為，好公司仍然會跌，就像今年初的新冠肺炎疫情一樣，很多公司明明很好，卻仍跌得亂七八糟。此時，您挺得住嗎？您又能挺住多久呢？

這次新冠肺炎疫情只狂跌了一個月，但在2008年金融海嘯時，台股跌了大半年；而 2000 年到 2002 年這三年間，台股有兩年都在跌。如果這種情況發生時，您能看著股價狂掉、本金不斷變少而依然抱緊處理嗎？甚至趁便宜多買幾張？還是這會讓您吃不下飯睡不著覺呢？

前面提過，存股不是炒短線，它是個持續且長期的過程。這幾年來存股會這麼受歡迎，是因為過去十年中股市漲多跌少，成功的人自然就多；然而，過去無法保證未來，我們無法確定未來十年也漲多跌少。因此，如果您想存股，除了「學習如何分辨好公司」之外，也要做好「下跌時依舊堅持」的心理準備。

不過，如果現在還不確定自己在下跌時能不能堅持也沒關係，我們永遠都可以邊走邊試，真發現不適合再找尋別的方法，就像買衣服總得試穿一樣。或許您可以先拿點小錢試試看，體會下那種本金起伏的感覺，等到越來越熟練，越來越習慣時再逐漸增加金額。這樣一來不但能更了解自己，也學到了經驗，還不會賠到傷筋傷骨。畢竟：投資比的是氣長而不是氣盛啊。

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編按：果粉們相當期待的季節來啦！蘋果（AAPL-US）預計會在今年的 9 、10 月各舉辦一場發表會，並總計推出 6 款新品。傳新品陣容包括搭載 A15 處理晶片的 iPhone 13 / 13 Pro，Apple Watch Series 7，第三代的 AirPods 3，及大幅重新設計的 iPad mini 6 和新一代入門 iPad（第 9 代）。至於在 10 月份（或可能至 11 月）的另一場發表會，主要以搭載新一代的「M1X」處理器的 MacBook Pro 為主。

去年發表會結束後，蘋果股價收跌 133.11 元，跌幅 1.28%。讓我們一同回顧歷年蘋果發表會後與股價的變化吧！

自從蘋果 2007 年推出第一代 iPhone 後，每年的新 iPhone 都會引起好奇，雖然近幾年因智慧型手機市場早已飽和，再加上爆料者早在發佈前就講得差不多，因此現在的 iPhone 發表會驚喜比較沒那麼多。

但是 iPhone 仍是蘋果的金雞母，這家全美市值前幾名的公司，有一半以上的業績（Net Sales）是靠賣 iPhone 賺的。所以不只是消費者們關心新 iPhone 的長相，分析師們也都很關心。那麼，每當新 iPhone 發布時蘋果股價如何呢？我們整理了從 iPhone 出生以來的歷年股價表現給大家：

新 iPhone 發佈後的蘋果股價表現

股價漲跌整理

（2016 年蘋果發表了兩款 iPhone ，因此統計次數共計 15 次）

發佈後 60 天：15 次中有 11 次上漲

從以上兩張表格可以看出，iPhone 的新機發佈除了頭幾代和 iPhone SE 外，其他都在 9 月或 10 月，接連年底感恩節、聖誕節是美國大節，愛花錢的美國人都在這時候大肆血拼、好好慰勞自己一整年的辛勞，感恩節的買氣強弱也是股市的重要指標，分析師們會依此來判斷美國景氣的好壞，蘋果當然要在這之前推出新 iPhone 來大賺一波。

而也可以看出，iPhone 發布後 24 小時下跌居多，畢竟 iPhone 發布前除了謠言滿天飛之外，也常有發布時不如預期的情況發生，就像當初 iPad 發佈網路上酸言酸語一堆一樣。而發布後 60 天，15 次發布中有 11 次上漲，上漲比率達 73%，主要是因為過去幾年來美國景氣旺盛，而如前面所說，美國人會在年底大血拼，因此第 4 季也是美股傳統的旺季。而發佈 60 天後的 4 次下跌中有兩次發佈日是在第 2、3 季，可見美股在第 4 季的威力。

但去年 11/3 是美國四年一次的總統大選，可以看到，前兩次大選的 2016 和 2012 年，發佈 iPhone 後 60 天的股價也表現平淡，2016 年 iPhone 發佈60天後僅上漲 1%，2012 年則跌了 18%。因為選舉充滿變數，為了以防意外發生，許多資金都會在靠近選舉前撤出股市，等到選舉結束、一切塵埃落定後再買回來。所以，選舉是高度影響股票的走勢行情。今年發布iPhone 13後的走勢會是如何？令人相當期待。

如果你是資深蘋果的果粉，這個專題推薦給你：『蘋果王果的地基，原來是由這些砌成的』。裡面把過去歷代的蘋果產品一網打盡。

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或是投資石油開採業的「道富 SPDR 油氣開採&生產 ETF 」（ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US ）、「 iShares 美國油氣探勘與生產ETF」（iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF，IEO-US ）。投資整個石油產業的「道富 SPDR 能源指數基金（ Energy Select Sector SPDR Fund，XLE-US ）」、貝萊德世界能源基金等。這些工具各有什麼差異和特性呢？

「直接連動油價類」和「石油公司股票類」

我們新聞中最常看到的就是「油價」，而大多數朋友第一個接觸到的相關標的是「石油基金」。（或稱「能源基金」）但是石油基金是買「石油公司的股票」，而不是「油價本身」。

「石油公司的股票」有它的優點和特性，也是值得考慮的標的。只是，如果想抓住油價漲幅而去買石油公司的股票，那就得仔細挑選。因為石油產業鏈的分工很細，不是每個環節都跟油價有密切關係。不過，如果你對期貨已經很了解，或者覺得期貨很複雜或太危險而不想碰的話，建議可以直接看下篇的「石油產業鏈」的部份。那部分會拆解石油產業鏈的利潤架構，看出哪個環節跟油價有關係。

最傳統的投資油價工具：石油期貨！

當還沒有 ETF 出現前，最早的石油投資工具了是－石油期貨。而且它是直接跟油價做連動，不是買石油公司的股票。石油跟黃金不同，黃金我們還能去買實體金條，石油我們總不能抱個水桶去加油站加滿油，再等油價上漲後賣回去吧？因此，我們只能透過期貨等金融工具。

這邊先簡單解釋下「期貨 ( Future )」這東西，這最早是為了「避險」發明的。假如我手上有一千桶石油，現在價格一桶 100 塊。但是我怕下個月油價跌，到時候手上的石油會賠錢，此時，我就可以先跟朋友 A 約好：「下個月底時我用一桶 100 塊的價格賣給你！」等到下個月底時如果油價跌到了 90 塊，那我就會因為先談好了「用一桶 100 塊賣給你」的約定，而減少損失。

或許有朋友會想：「哪有人這麼笨啊？會願意用更貴的價格買東西？」那，這就要比誰看對未來了。因為我很有可能會錯，可能我認為下個月底油價會跌到 90 塊的同時，朋友 A 卻認為下個月底油價會漲到 130 塊。於是，對我來說是避險交易，對他來說卻是撿便宜的良機。

假設你看到這邊覺得「天哪實在是太複雜了！」那建議你直接跳到下篇的「石油產業鏈」。然後告訴你一句話，就是「不要碰石油期貨、也不要碰跟油價連動的 ETF 。」下篇的石油產業鏈，是在談的是公司股票，會更好理解。

如果你覺得到目前為止還可以，我們就繼續講下去。期貨也因為目的是避險，所以它可以以小搏大，用少少的錢就能交易大筆的金額。也因此它有「到期日」這個特性，讓想避險的公司可以選擇在下個月、下一季賣出、或者明年賣出等等。然而，也就是這個「到期日」的特性，讓它比股票複雜得多。因為股票可沒有到期日，所以很多人股票賠錢就放到天荒地老，等漲回來再賣。

但是！期貨可不行。期貨一旦到期後合約就結束，要投資的話只能賣掉舊合約換新合約，也就是賣掉近期的期貨，換成還未到期的期貨，這也就是所謂的「轉倉」。而我們在電視上看到的油價，並不是真的一桶桶的石油交易價格，而是「近月石油期貨」的價格。

而為什麼今年年初時油價會跌到負值，就是因為當時近月石油期貨合約快到期了。可是當時新冠肺炎疫情正熱，根本沒人要買石油。但期貨合約如果持有到期，持有人可是真的得去把一千桶石油搬走。搬走要去哪放？這算是個大麻煩。也因此當時大家會貼錢賣期貨，正是當初油價會跌到負的原因。

也因為期貨有複雜的「槓桿」和「到期日」特性，我們實在不建議剛開始投資的朋友立刻投資期貨。剛開始投資的朋友們，可以先把「股票」這東西摸熟，等到覺得真的對股票很熟了後再來了解期貨市場。所以，我們也不建議新手朋友們去碰「油價 ETF 」，就是元大石油（ 00642U )、元大石油正 2（ 00672L )、美國石油指數基金 United State Oil（USO-US）等商品，因為他們雖然是ETF。

連結油價的ETF：拿錢去買石油期貨！

如果你覺得石油期貨很複雜，這些拿錢買期貨的 ETF 也一樣複雜，並沒有比較簡單。像今年三月底時油價反彈，從10塊出頭漲到了 40 塊左右，漲幅近 300 %。但「 USO 」卻只漲了 60 %，元大石油甚至漲不到 50 %。

因為前面提過，新聞上的油價都是「近月石油期貨」，但最近因為這些ETF把期貨轉到了「遠月石油期貨」，因此造成了「下跌有份、上漲卻沒賺到」的窘境。這就是我們在投資這些油價 ETF 時的風險。那要怎麼避免這些風險呢？最簡單的方式就是：「別碰」。

要參與油價還有另一個選擇，就是「石油公司的股票」。但不是每間石油公司股票都跟油價有關，因為石油產業鏈的分工很細，就讓我們留著下篇跟大家介紹囉！

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• 如果要抄底石油，有什麼風險？
• 原油科普－解密全球石油定價系統

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股債平衡ETF是什麼？

全世界最大的ETF發行商 iShares 出了四檔股債平衡ETF，從名字就可看出，這四檔ETF分別照顧到了「積極、成長、穩健、保守」四種屬性的人，這也可以從下表的股債比重看出。積極的ETF配置股債比重是83：17，成長是65：35，穩健則是45：55，風險最低的「保守」則是35：65。股票比重越高，風險越高，潛在獲利機會也越大；債券比重越大，風險越低，但潛在獲利機會也越小。

2020年股市因新冠肺炎疫情大跌然後大漲，剛好可以看出這四檔ETF的特性。像2020年2月中到3月底的股災時期，這四檔ETF中，「iShares核心積極配置ETF」跌最多，跌了23.8%；「iShares核心保守配置ETF」跌最少，僅跌了11.6%。而這四檔ETF都因為配置了部份債券，因此比S&P500更抗跌(S&P500當時跌了27.5%)。

資料來源：Yahoo Finance

隨後的反彈（3月23日至12月31日）則完全相反，S&P500漲得比這四檔ETF兇猛得多，漲了61.92%，而債券配置較少的「iShares核心保守配置ETF」漲幅居末，僅上漲22.33%。

資料來源：Yahoo finance

但別忘了「複利的原理」，當虧損30%時，要漲42.8%才回得來，這也是要做資產配置的理由，在股災時能賠少一點。因此整年算下來S&P500 沒有贏這些ETF太多。

資料來源：Yahoo Finance

因此，我們可依照自己的風險屬性挑選適合的ETF。

股債平衡ETF整理及成份簡介

這四檔股債平衡ETF的資料如下表

（資料來源：MoneyDJ）

妙的是，股票比重越高資產規模越大啊。看來這幾年股市大漲真的讓大家更積極了。這四檔ETF的標的一模一樣，只是股債比重不同。而它持有的股和債，都是iShares旗下的股票和債券ETF。我們一一來簡單介紹：

股票部份簡介如下表：

（資料來源：MoneyDJ）

由上表可以看到，雖然同時涵蓋已開發和開發中國家，但多數ETF仍以美國為主。因此這些平衡ETF中也有多達60%的部位集中在美國市場，這要特別留意。

債券部份則較簡單，僅透過兩檔標的，簡介如下表：

（資料來源：MoneyDJ)

股債平衡ETF，適合忙碌的人

如果你喜歡研究股票、研究該什麼時候買賣能獲得更好的報酬率，那這些ETF不適合你；如果你工作忙碌，且不想花心思學習資產配置、再平衡等理論，那這些ETF就很適合了。雖然管理費要0.25%，在ETF中並不算低，但花些管理費可以省去挑選標的及再平衡的麻煩，未嘗不可。

【延伸閱讀】

• 資產配置商品的投資方式
• ETF懶人投資法-股債配置！

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資產配置是什麼：將錢分散在不同種類的資產裡

什麼叫「不同種類的資產」？像是房地產與股票，就是不同種類的資產。而在金融領域，總共有四大類資產：「股票（Stock）」、「債券（Bond）」（延伸閱讀：債券的基本介紹）、「原物料（Commodity）」、「貨幣（Currency）」（延伸閱讀：貨幣政策與三大工具）。

這幾大類別的資產有各自漲跌的原因和規律，通常「股票」大跌時「公債」會上漲（專業術語叫”負相關”），這也讓資產配置有了意義。

為何要做資產配置：減低投資負擔的同時，讓錢穩定的變多

如果有檔股票跌了90%，隔天又漲了50%，那我還賠多少錢？答案是：85%。因為投資報酬率乘和除，而非加減。因此投資時避免大賠比抓住大漲更重要。（延伸閱讀：如何提高複利）

而近幾年股市漲得很兇，幾乎讓人忘了股市跌起來一樣兇猛。像2008年金融海嘯時，美股標準普爾500指數(S&P500)下跌了將近40%，而且直到2013年才重返2007年底的高點，也就是說，如果我在2007年底買進S&P500指數ETF（SPY-US）、然後就擺著沒動再也沒另外加碼買進的話，也要到2013年5月才會回本，整整經過五年半的時間。

但如果在2007年底時分一半錢去買美國公債ETF（IEF-US），那2008年整桶金的虧損是13%左右，比單純持有S&P500 ETF的-38%緩和不少。之後就擺著沒動也沒另外加碼的話，到了2010年底時就已經回本，比單純買SPY快上兩年。

或許有人會想：「但2009年後的十多年股市都上漲，撥一半錢去買美國公債不是浪費大好機會？」的確，但永遠沒人知道未來十年股市是不是依然上漲，如果撥出部份資金去買美國公債，那股市崩盤時心情也會穩定得多。

為什麼資產配置有效：因為資金會流向有利的地方

當股市對大資金不利時，資金會流向對它有利的地方。比方說，當大家都判斷經濟不好、股市會下跌時，資金們不會乖乖待在股市裡賠錢，而可能去買各國的政府公債。因為政府公債的配息是由政府擔保，風險非常低，所以大筆大筆的資金都會流向政府公債或者黃金等更保值的金融商品。而當資金流入這些商品時，因為買的人變多，就把這些公債和黃金的價格抬高了。

因此，資產配置要配置在不同種類的資產中，這樣相關性才會低。什麼叫「相關性低」？比方說，如果全部都持有股票、只是持有不同產業的股票的話，那股市崩盤時不同產業的股票只有跌多跌少的差別而已；如果部份買股票、部份擺在黃心或公債，那股市崩盤時就只會傷到買股票的錢，而買公債或黃金的錢可能就受傷較少、甚至獲利。

（延伸閱讀：從認識到降低投資風險）

如何用ETF做資產配置：股債再平衡，或直接買平衡型ETF

如果覺得資產配置很有道理、但不知道做法的話，可以直接買「資產平衡ETF」，或者依比例買進股市和債市ETF，每年再平衡。

什麼叫做「再平衡（rebalance）」？再拿2008年來舉例，如果我有100萬，2008年初依照1:1的比例買股票和債券ETF。假設拿50萬買美國S&P500ETF（SPY-US），50萬買美國7~10年公債ETF（IEF-US）。到2008年底時，這一百萬會變成905,350，股票部份（也就是SPY）變成315,655，公債部份（也就是IEF）變成589,695。

到2009年初時，就再把股跟債恢復成1:1的比例，也就是賣掉部份的IEF，拿去買SPY，讓SPY跟IEF兩檔ETF的金額都變成452,675。這個「恢復原先設定的比例」的動作就是「再平衡」。

「再平衡」好處是可以「買低賣高」。像上述的例子，就是賣掉部份上漲的公債ETF，去買下跌的股票ETF。

「再平衡」的精髓是「定期恢復成預設的比例」。假如亂動比例，比方說「新聞都說2021年股市會繼續漲，那我把股票比重調高一些」，那萬一2021年股市崩盤一整年呢？又或者「去年股市跌那麼慘，今年我把債券比重調高一些」，結果今年股市觸底反彈呢？因為我們永遠不知道股市未來會如何，所以需要緊守預設的股債比例。

股債比例不一定要1：1，可以隨個人情況調整。股票比重越高，承擔風險越大，但在股市好的時候獲利也越高；股票比重越低則相反，風險較低、整體波動較低，但股市好時獲利也較低。

通常年紀越輕，股票比例可以高一點，因為年輕人還有薪水入帳、還可以承擔更高的風險；年長者、或者準備退休的人，股票比例要降低一些，因為薪水即將斷絕，退休後就是靠存款過日子了，此時承擔不了多少風險。

【延伸閱讀】

• 資產配置：讓人安心的投資法
• 我能忍受多少風險？

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要怎麼開戶？手續費哪家便宜？

要買股票，除了券商帳戶外還需要一個銀行帳戶。如果你還沒有自己的銀行帳戶，那就需要一次開兩個戶頭才能買股票了。

如果時間允許，可以帶著雙證件（身分證＋第二證件，駕照或健保卡都可以）和印章（如果沒有印章的話可以憑簽名）去公司或住家附近的券商和銀行開戶。如果工作較忙，現在許多券商也推出了線上開戶，只要上傳雙證件的影像檔就能開戶。但有些銀行還不支援線上開戶，所以不妨挑選永豐、台新等能夠「線上開戶」的銀行辦理。

手續費方面，如果你的交易金額高就有機會談到更優惠的折扣。因此沒有哪家最便宜，一切都得依你個人條件而定。

美股三大指數該看哪個？

美股與台股不同，台股上市公司全部都在「台灣加權股價指數」裡，美股卻有許多不同的指數。我們常聽到的有三大指數，分別是「道瓊工業指數 Dow Jones Industrial Average」、「標準普爾 500 指數 S&P 500」和「納斯達克指數 NASDAQ Composite Index」，這三大指數的重點差異整理如下表：

資料來源：作者整理

或者也可以參考這篇文章，更深入了解美股三大指數及其對應的 ETF。

觀察目標戰情室：當日走勢圖及長期走勢圖

鎖定一檔股票後，我們可以從當日及長期的走勢圖來觀察它的表現。使用任何平台觀察走勢時，畫面上通常會提供以下幾項資訊：

開盤價：就是當天股市開始時的第一筆成交價；

收盤價：當天股市的最後一筆成交價；

盤中最高價：當天股市最高的成交價；

盤中最低價：當天股市最低的成交價；

漲跌幅：目前股價相較於昨天收盤價的增減幅度；

成交量：當天股票的成交股數。

任何一檔股票，不論它多大，當天、甚至數日內的走勢都非常難預測，它很容易受到當時股市的氣氛以及買賣雙方廝殺的影響。因此，要想持續在股市短進短出賺快錢非常難。但只要是大公司，它的長期走勢（也就是數月甚至數年以上）就是依賴經營績效及經濟好壞了，這就可以透過深入研究而抓到大概的方向。

美股中有許多大公司，就連台灣市值排名第二大的鴻海在美股也排到一百名以後。因此，挑選前百大市值（或者我們在台灣都有聽過的）的公司，研究起來就比較容易（因為大公司資訊也更多），風險也比投資小公司低得多。

股市基礎語言：多空交戰

如果關注股市新聞，就會聽到「多方」、「空方」等名詞，這邊把類似的名詞和解釋整理如下：

多方（或稱多軍，英文為 Long），是指「認為股市會上漲的人」

空方（或稱空軍，英文為 Short），是指「認為股市會下跌的人」。

每天跳動的股價都是「成交價」，每成交一筆，就代表有人買進股票，也有人賣出相同數量的股票。一般來說，買進股票代表背後資金認為股票會上漲，才會買進；賣出股票表示背後資金認為股票會下跌，才會賣出。因此會說每天的股市都是多空在交戰著。如果今天買進力道（也就是多方）大過賣出的力道（也就是空方），那股價就會上漲；反之就會下跌。而如果股市一直漲，下跌時低點不破前一次低點、上漲時高點高過前一次高點，就叫做「多頭走勢」（或稱作牛市，英文為 Bull Market）；相反的，股市一直跌，下跌時低點小於前一次低點，上漲時高點不過前一次高點，就叫「空頭走勢」（或稱作熊市，英文為 Bear Market）。

怎麼知道我賺錢/虧了多少？

買股票需要成本，手續費就是成本。而美股的證交稅為 0.0013%，非常低，幾乎可以忽略不計。手續費計算方式各家機構不同，這邊無法一概而論，我們來討論投資標的本身的盈虧。假如我用 100 塊買了頻果股票，10 股。過幾天後它漲到 105 塊，那我的獲利就是（105-100）x 10 = 50 塊；相反，如果它跌到了 95 塊，我的虧損就是（95-100）x10 = -50 塊。 

公司配的股利怎麼算？

美股大多公司採用季配，一年會配息四次，新聞公佈時都會說「每股配 XX 元」或者是「每股配 X 股」。所以，假如公司宣布「每股配 1 元」，然後我有 18 股，那我的配息就是 1×18 = 18 塊。然而，美股對外籍人士（也就是沒有美國籍的人）會課徵 30% 的股息稅，因此我實際拿到的配息會是 18 x 0.7 = 12.6 塊。

茫茫股海，能輕鬆賺得百萬？

當我們開始投資時，該期望多高的報酬率呢？從 1996 年到 2015 年，美股 S&P500 的年化複利報酬率是 8.18%。意思是，如果我在 1996 年投入 100 萬進美股，20 年後，也就是 2015 年時，會變成 481 萬 8,807 元，因此，要一夕之間賺得數百萬是非常困難的事情。但仍有許多人前仆後繼的在股市買進賣出，希望獲得更高的報酬。這也就是「主動投資」與「被動投資」兩種投資之道的由來。

主動投資 vs. 被動投資

20 年來的年化複利報酬率只有 8.18%，說實話不怎麼誘人。因此就有很多人熱衷學習各類買賣和選股技巧，希望能讓自己的報酬率超過這個數字，這，就叫做「主動投資」，他們追求的是「打敗大盤」，也就是「超過 S&P500」。也有另外一派人，他們可能是對投資沒多大熱情，也可能是不相信真的能打敗大盤，總之，他們選擇「買進大盤 ETF，做好資產配置」，讓自己取得不多不少、貼近大盤的報酬，這就叫做「被動投資」。

哪種方式比較好？這真沒有標準答案。可能你很喜歡研究投資，也有傑出投資人理性、自律的特質，那或許真能打敗大盤；可能你對投資興趣缺缺，喜歡人生中其他事物，只想花最少的心力在投資上，那「被動投資」就很適合你。無論選擇哪一種方式，都要理性思考，不隨著價格起舞。

老生常談：投資不投機

買股票究竟是賭博？投資？還是投機？這取決於怎麼買進或賣出了。如果只想單純憑運氣，看到股價感覺對了就「賭一把」，那很明顯就是賭博；如果想趁某些特殊機會重壓資金，一舉賺一把大的，那就是投機，賺得是機會財；如果是做好研究和規劃，期望能隨著時間逐漸讓錢變多，那，就是投資。

如果你是投機大師，那鑽研投機未嘗不可，能持續賺錢的方法都是好方法。奈何這樣的人很少很少…..，做好投資計畫、持之以恆的紀律執行，才是成功機會較高的方法。

【延伸閱讀】

• 為什麼要買美股？因為它有四大優勢
• 美股怎麼買？有什麼管道？需要熬夜嗎？

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金融業包括「銀行」、「保險公司」、「金融服務」

金融業賺錢的方式十分多元，但可概分成幾類：

「存放款利差」：這是大家對銀行的傳統印象，靠「存放款利差」賺錢。存放款利差就是「向存戶吸收存款，付給存戶利息；再拿同一筆存款借錢出去，收取較高的利息」。而中間的差額就是「存放款利差」了。

「保險費利差」：這是保險公司的利潤來源之一。保險公司向保戶收保費，再拿這些保費去投資股票或房地產產生獲利，如果順利的話，這些利潤會高於保險公司理賠出去的金額。而保險公司現在也會辦「保單貸款」，因此也可以賺利息。

「金融服務」：泛指所有的手續費。像券商收的就是買賣股票手續費，銀行財富管理會收基金申購手續費，信用卡公司會收清算手續費，投資銀行幫忙橋併購或者IPO時也會收取手續費，這都是金融服務的一種，只要看到「手續費」三個字，都算在金融服務裡面。

「投資獲利」：這是金融公司自營部(也就是負責拿公司的錢去投資的部門)在幹的事，也就是拿公司的錢去投資賺錢，投資項目非常廣泛，我們想得到的想不到的都有可能。金融業的賺錢方式可分成以上四大類，但現在大多公司都混著做，所以很難再用「某某情況下金融股比較好」這麼簡單的概念了。

比方說，常聽說「升息對銀行好，因為銀行賺得利差可能變多」，但現在銀行除了賺存放款利差之外，也會賣投資商品賺手續費。升息的確可能讓銀行利差賺更多，卻也有可能讓股市起伏更劇烈、基金更難賣。因此一來一往之下銀行真的會賺更多嗎？得依各銀行有多倚重理財產品銷售而定了。所以，金融業獲利其實非常依賴景氣好壞。以下我們一一來解釋。

各項收入與景氣的關聯

這些獲利當中，深受景氣影響的有：

「存放款利差」 – 景氣好時更容易借錢，這很讓人意外對吧。但美國信評公司有做過研究，美國公司的發債金額與GDP成正比。這主要是因為銀行更願意借錢出去，畢竟景氣好時大家覺得公司更可能還錢，景氣不好時，雖然需要錢的人更多，但銀行們也更擔心錢收不回來。因此，存放款利差跟景氣很相關。

「保險費利差」-這也是跟景氣很相關的收入項目。因為景氣一差、保戶們口袋緊繃時，就不喜歡繳保險費。根據「財團法人保險事業發展中心」的「台灣人壽保險業務概況」資料顯示，台灣的壽險業總保費收入2007年可是比2006年成長了43.33%，但到了2008年金融海嘯時，2008年的全年總保費收入為19,189億元，比2007年的18,751億元僅成長2.34%，雖然還是成長，但是成長速度大幅衰退，可見保費收入多受到景氣影響了。

保費收入成長減緩，保險給付倒是大幅成長。依據同樣一份資料，2008年的保險給付總額比2007年成長了28.31%。景氣差時保戶們缺錢，總會想多擠點錢來應急，因此這些保險給付總額中，有41.1%是保險解約。保費收入成長減緩，保險給付成長變快，結果就是保險公司虧錢。因此在2008年底時，全台灣只有六家保險公司還是獲利，其他都虧損。

「金融服務」：這也很受到景氣循環影響。雖說大家都喜歡買低賣高，可是大多數人更喜歡在股市上漲時買賣股票。而當景氣衰退、股市大跌時，券商營業員們跟銀行理專們的手續費收入也會衰退。

「自營獲利」：這可能是唯一不受到景氣循環影響的利潤了，投資高手們不論股市漲還是跌都可以賺錢，他們在意的只是股市波動大不大，而不是股市往上還是下。可惜的是，自營通常只佔大多數上市公司獲利的一小部份，因為跟其他業務相比，自營部的獲利較不穩定、較難掌握，因此這很難作為獲利主軸。

講完金融產業的架構後，我們來看看最大型的金融類股ETF – SPDR 金融類股ETF（XLF-US）（以下簡稱XLF）

XLF 基本資料

（資料來源：MoneyDJ）

XLF 前十大持股(截至2020年11月30日)

(可點擊連結查看公司)

（資料來源：MoneyDJ）

XLF近十年來輸給S&P 500

（資料來源：Yahoo Finance）

過去十年來美股漲得很兇，S&P500 過去十年上漲了228.95%！可是XLF卻弱得許多，僅漲了143%。因為在2008年金融海嘯後，全球各國政府紛紛加強了金融監管，包含美國。比方說2010年後進一步修正的巴塞爾協議(Basel Accord)，就更嚴格的規範各銀行，讓銀行無法再像2008年以前那樣肆無忌憚的過度投資增加獲利。

XLF年初至今的表現

既然在景氣飛騰的過去十年XLF都會輸給大盤，今年的新冠肺炎更是無法了。因此，雖然S&P500今年已從三月的低點反彈、反而上漲了13.39%(截至2020年12月14日)，但XLF卻仍是 -8.61%。

（資料來源：Yahoo Finance）

近一季(2020年9月15日～2020年12月14日)因為疫苗樂觀消息頻頻出爐，好不容易的XLF開始超越大盤，但幅度不大，與近來狂飆的科技股相比弱了許多。

（資料來源：Yahoo Finance）

展望未來，只要國際監管沒有鬆綁，那這些金融機構就再也無法像過去那樣大展拳腳，跟其他類股比起來，XLF也較難脫穎而出了。

【延伸閱讀】

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複委託，就像美股在台灣的經銷商

就像有人電子產品喜歡買公司貨一樣，因為能找得到人，甚至有的經銷商會另外提供保固，這都讓人更安心。而既然是經銷商，那就得多賺一手，所以公司貨也比較貴一些。因此透過複委託買美股一定比海外券商貴；不過貴有貴的好處，透過複委託在台灣有人服務，萬一出什麼狀況都有各金融機構和政府幫忙想辦法，這是海外券商比不上的。

這是好處嗎？見仁見智。就像之前碰到一個大哥說的：「我擺幾千萬在美股，用海外券商太不安心了吧！複委託手續費貴就給他貴，至少錢擺在國內我比較放心。」但也有人不太在意這點，覺得投資靈活度和手續費等更重要，因此這沒有標準答案，全憑個人喜好。

複委託，透過銀行和券商稍有不同

複委託還可再細分成「透過證券商複委託」和「透過銀行複委託」，兩者有細微的差異。

在銀行複委託買美股，走的是財富管理中的「信託架構」，銀行是受託人，要盡「善良管理人義務」，所以會過濾一些太奇特的股票和小型股，以防客戶受傷。因此，透過銀行複委託能交易的美股數量較少（但大多數知名的美股仍然可以買賣，不用擔心），甚至有的銀行會加收信託管理費。

「透過券商複委託」，走的是「受託買賣海外股票」流程，券商只是單純把客戶下的單轉交美國上手券商而已，沒有特別限制。因此，只要在美股有掛牌上市的股票，券商都可以買賣。

海外券商，就像是到外國網站買東西

就像是上亞馬遜、或者飛到當地買東西一樣。選擇較多、價格較低，但是運送、關稅等細節都要自己搞定，出問題時也得自己想辦法。美國的金融法規監管與台灣不同，美國是「不能做 XXX」，其他都可以；台灣是「只能做 XXX」，其他都不行。因此美國的券商服務更百花齊放，這也是許多人寧可捨棄複委託去海外券商的原因。

各家海外券商的服務差異很大，這邊不一一列舉。但使用海外券商跟複委託之間有個重大成本：「跨國匯款費用」，除非往來的海外券商有補貼，不然無論是存款還是提款都要花費 1,000~1,500 塊台幣的匯款費用（詳細費用每家銀行不同，確切數字需問往來銀行）。所以，如果很在意這筆費用的話用複委託就好了。

而在股票投資方面，我們整理複委託與海外券商較重大的差異如下：

（資料來源：作者整理）

不過，「自動下單系統」倒是複委託和海外券商都有。

美股的自動下單系統

很多人擔心投資美股會需要熬夜，但現在不論是國內金融機構或者海外券商，都配備「自動下單系統（或稱預約單）」，只要白天先把想買的股票、價格設定好，晚上價格碰到就會自動成交，不用盯盤。每家複委託和海外券商有的自動下單功能不一，因此本文只列出三種最常見的自動下單功能。

• 市價單（Market Price）：就是用最即時的價格買賣。如果買的是大公司，那市價單的成交價會相當接近當時看到的價格。用市價單的另一個好處是，我們不用每天晚上美股開盤時守在電腦前等開盤。如果有想買的股票，只要在白天美股收盤時掛出市價單，系統就會自動用當天的開盤價買進（或賣出）了。
• 限價單（Limit Price）：顧名思義，就是用「限定價格」買賣。當使用限價單時，需要先選擇要買還是賣，再指定限定的價格。但買賣的邏輯會稍有不同。我們買股票都希望買得便宜，賣股票都希望賣得貴，因此，如果我想用90塊價格買進星巴克（SBUX-US），那限定價格就要設定 90 塊。系統就會在星巴克股價跌破 90 塊時，丟出市價單買進。這邊要注意的是，「限價單」不一定會成交在那個限定價格，因為它是「跌破限定價格後丟出市價單」。如果星巴克發生嚴重的災情（全球各分店紛傳食物中毒之類的），那股價可能會一瀉千里，很快的跌破 90 塊之後繼續掉，這樣一來買進價格很可能會在 89.8，離 90 塊差一截。而如果是賣出的限價單，則是「漲破特定價格後賣出」。因此很適合做固定價位的停利。
• 停損單（Stop Loss）：美股沒有漲跌幅限制一直讓人擔心，總會怕睡一覺起來豬羊變色、股票大跌。此時，停損單就是個好幫手。它跟限價單不同，限價單是「跌破指定價格買進」，停損單是「跌破指定價格賣出」，這樣才能發揮停損的效果。
  它的買賣邏輯跟限價單剛好相反，為了方便閱讀，這邊整理如下表：

     （資料來源：作者整理）

「漲破指定價格買進有什麼用？」或許有人會這樣想。有種投資哲學是「突破高檔盤整代表股價發動漲勢」，此時，就可以用設定買進的停損單，以免晚上睡覺時股價突然漲破高檔盤整區。

以上就是最基本的三種自動下單。許多券商跟金融機構還會有額外的變化，像是「跟蹤止損（就是從最高點往下跌 X % 就賣掉）」、「條件單（觸發條件一後才啟動條件二）」等等，自動下單種類繁多，但不是每家都有。要想瞭解詳細的自動下單規則，建議還是跟往來的金融機構洽詢最準確。

【延伸閱讀】

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優勢一：美股較多「稱霸全球」的公司

像是智慧型手機大廠蘋果（AAPL-US）、搜尋引擎大廠Google（GOOG-US）、信用卡清算龍頭Visa（V-US） ＆ Mastercard（MA-US）、運動用品大廠Nike（NKE-US）、咖啡連鎖龍頭星巴克（SBUX-US）、電影巨頭迪士尼（DIS-US）等等，相信隨便一數就能數出好幾家。稱霸全球的好處就是「能賺到全世界經濟成長的錢」。當經濟好的時候，我們一定會越花越多，不管是個人還是公司、不管是哪個國家都一樣，這就是人性。

而當美股有更多「稱霸全球」的公司時，花錢就很難躲開他們。比方說如果全球越來越愛喝咖啡，那星巴克更可能跟著賺錢，因為它的店面多、遍及全球，所以更有機會捕捉到愛喝咖啡的趨勢；比方說當想刷卡買東西犒賞自己時，很難避開由Visa和萬事達卡負責清算的信用卡，因為全世界有80%以上的信用卡都由他們負責清算。

這樣的特性，跟台股一比之下就會衍生出「美股好，台股不一定好；美股差，台股也會差」這個結果。

美股好，台股不一定好；美股差，台股也會差

這些稱霸全球的大公司們，總公司設在美國，生產卻遍佈全球。像台股就有許多「蘋概股」、「Nike概念股」等代工廠，專門接蘋果或Nike等公司的訂單。但是，蘋果和Nike等公司的產品大部份還是賣回美國。下圖是2008~2018年來美國標準普爾五百成份股公司中從外國產生的收益比重，可以看到，從2008年來一直都少於50%，近年來還逐漸下降。

資料來源：S&P Global

由此可見，這些大公司們的主要客戶還是美國人自己。因此當美國經濟好的時候，這些大公司的生意就好，下給海外生產端的訂單就多，訂單多，代工廠的生意就好，股價就會漲。

可是他們下訂單時不一定會給台灣，而是看哪邊更划算就給哪邊；這就是「美股好、台股不一定好」的原因了。而當美國經濟差，美國大公司們自己生意都不好時，下給海外生產線的訂單自然也少，因此「美股差、台股也會差」。

那為什麼美國會有那麼多大品牌廠、甚至近幾年又能生出新的跨國企業？之後美國還會有下一間跨國公司嗎？這就要談到美股跟台股相比的第二個優勢。

優勢二：美股較可能出現下一間Google

這可以由近年來美國主導全世界的趨勢看出。像個人電腦興起的地方，是美國；網路、智慧型手機也是在美國開始發跡的；近幾年的社群和雲端等概念也是從美國開始；而手術機器人、隱形牙套等也是。並不是美國人天生較聰明，而是美國的商業環境更能孕育新的跨國企業。這背後的原因很多，我提出幾個面向給各位參考。

首先，美國與歐洲相比，對勞工的保障較低。如果你會看美劇或美國電影，一定會看到「說裁員就裁員」的情節，毫不留情。這對員工不好，但企業主卻能有效節約成本或者淘汰冗員。像波音在摔飛機之前，市佔率一度超越歐洲公司空中巴士，股價漲幅也比空巴好得多，就是因為波音當時力行自動化生產，然後裁掉了一批勞工省人力成本，空中巴士就很難做同樣的事。

再來，美國法規較開放。以台灣和美國的金融產業相比，美國是規定「不能做XXX」，沒說的都可以做；台灣是「可以做XXX」，沒說的都不能做。如此一來，美國的金融公司要創新時只要注意那些不能做的就好，台灣的金融公司卻要等政府核准後才行，這樣步調和靈活度台灣都會差一截。

最後一個面向是：發達經濟體多是英語國家。美國是全球第一大經濟體(以GDP排名)，中國排第二，而同樣以英文為主要語言的英國排第六、加拿大排第十、澳洲排第十四。所以只要有間新公司在美國開始賺錢，它除了美國自己這個大市場外，要擴張到英國、加拿大、澳洲也不會太麻煩(更何況加拿大就在美國正上方，還連在一起)。

如果講經濟體太生硬，那可以觀察美國天后跟台灣天后的IG或臉書追蹤人數。天后蔡依林在台灣的臉書粉絲頁人數是200多萬，美國天后Taylor Swift卻是七千多萬，這就是英語國家人口的威力。

那中國呢？蔡依林在中國的微博也有4000多萬人追蹤。雖然我們說同樣語言，而且他們是全球第二大經濟體，但台灣和中國並非盟友。因此對台灣公司來說，要擴張海外市場會比美國公司更難，這也讓台灣較難孕育下一個跨國企業。

因此，投資美股更有機會發現下一個跨國企業。比方說在2013、2014年Netflix （NFLX-US）剛進軍台灣時買它的股票，就算不能一路抱到現在、享受它十餘倍的漲幅，但也有可能賺到其中一波。

而美股這麼多大公司，也衍生出下一個優勢。

優勢三：美股大公司較多，股價較難被操控

這是大公司內建的優勢，就像台積電也很難被操控一樣，因為他們的市值高，要操控股價需要大量的金錢，世界上沒有財團能操控像台積電（2330-TW）這種規模的公司。

雖然台積電名列美股市值前十大，但台股市值第二名的鴻海（2317-TW）市值卻僅有1.2兆台幣，約400億美金，在美股中排名就很後面了。美股截至2020年12月7號時，市值第一百名是CVS Health（CVS-US），是美國的連鎖藥局龍頭，市值975億美金，是鴻海的兩倍多。所以如果你擔心股票被操控的話，倒不妨考慮美股，有更多市值破千億美金(約3兆台幣)的選擇。

優勢四：美股財務資訊更透明

這是美股的一大特色。台股法說會大都開放給法人研究員或記者們參加，近年來雖有公司開始舉辦線上法說會，開放給一般民眾，但仍是少數。而如果新聞不報導、公司又不說的話，一般大眾很難知道法說會內容，更何況有些公司很少開法說會。

美股的法說會雖然也不開放給大眾參加，但會在法說會結束後兩到三天將逐字稿免費公開在網路上。比方說我想找星巴克的法說會逐字稿，只要用google搜尋「sbux earningcall transcipt」就可以找到了(sbux是星巴克的股票代碼)，有些公司(如迪士尼)更會將錄音檔放到官方網站上，以防逐字稿出錯。

另一個差別就是季報。美股跟台股一樣，每一季都會公布季報(但美股不公布月報)。台股季報多半只有財務數據，沒說明數字變化的原因，所以一般大眾如果無緣參加法說會，只好希望新聞能報導、或者打電話問公司了(但是公司不一定會接聽)，而如果都沒有….，那就只能猜了。

美股季報不是。美股季報除了財務數字外，還會附上這一季的大事。像是各財務數據背後變動的原因，或是公司最新的併購案等等；因此對想好好研究股票的人來說，美股公司提供了更多資料。

不過，雖然講了許多美股的優點，但仍然要小心風險。

美股仍然是股市，依舊要小心風險

雖然美股近幾年漲得很兇，好像有一股「美股比台股容易賺錢」的氣氛，但一樣要小心風險。美股畢竟仍是股市，而且沒有漲跌幅限制，崩盤時更是不留情面。因此，無論投資台股還是美股，小心風險還是最重要的。

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茅台酒，深得早期共軍高官的喜愛

「茅台」是貴州的一個鎮名，當地釀的白酒 (不是白葡萄釀的那種白酒，是像高粱這種白酒) 就叫做「茅台酒」。

據說在1935年共產黨不敵國民黨，向西逃亡(在共產黨黨史中稱「二萬五千里長征」)、路經茅台鎮時，曾發布一篇「中國工農紅軍總政治部關於保護茅台酒的通知」，內容寫到「私營企業釀的茅台酒，酒好質佳，一舉奪得國際金獎，為人民爭了光」；甚至還有當時的共軍用茅台酒洗傷口、泡腳的傳聞；

後來1950年時，時任中國總理的周恩來決定用茅台酒作為國宴用酒；而在1972年，美國當時的總統尼克森拜訪中國，周恩來也開了瓶30年的茅台酒招待尼克森。

中國是一黨專政制，這樣的政體下民眾對高官會更崇拜和模仿，高官喜歡用什麼，下面的人自然會仿效，更何況是幾度被作為國宴用酒的茅台酒 。所以最上面的高官喜歡，中階官員就會有人模仿或拿來送禮；中階官員喜歡，低階官員也就會跟著照喝或拿來送禮；官員喜歡，剛賺到錢的商人們也會想跟著模仿，或拿來送禮，或拿來賄賂；久了，貴州茅台的地位就漸漸高了。而且貴州茅台還有一個特點，就是「別的地方生產不出來」！早期據說共產黨有「在別地方生產茅台酒」的計畫，但最後也失敗了。

茅台酒的味道，難以模仿

1974年時，時任中國國務院副總理的方毅開始了「茅台酒易地生產計畫」，茅台酒廠組了一批優秀的釀酒師、工程師、工人等團隊，再帶了一模一樣的釀酒原料，到了距離茅台鎮100多公里的「遵義」，希望生產更多的茅台酒。結果實驗進行了11年後 (茅台酒釀製的週期很長)，還是失敗了。最後研究發現，茅台鎮的地形、水質、土壤等綜合出來的環境，才是茅台酒味道的主因，光搬走釀酒原料是沒用的。也因此，貴州茅台的產能有極限。貴州茅台說未來十年內產能會達70,000噸，之後就不再增產，因為能蓋廠房的土地有限。這樣說來，貴州茅台漲不上去囉？我想不會，貴州茅台現在是奢侈品，而奢侈品越稀有，越有價值。

越貴越買，越買越貴

像愛馬仕Hermès旗下的柏金包和凱莉包，謠傳要在店內消費滿一定金額後，才「有機會」能進到店裡買一只包回家(不過這從沒被官方承認過)；

像是法拉利的馬王FXXK，除了全球限量32部、一台要價270萬美元(約8,100萬台幣)外，要購買還有嚴格的資格限制，包括「擁有數輛V12限量法拉利車款、參與過法拉利專屬車主賽道培訓計畫、獲得賽車手資格、通過公司審核」等，也就是說，有錢還不一定買得到！而且法拉利公司還會監控各地區的二手法拉利數量，以免讓價格跌價；這都是為了讓法拉利更稀有，更確保品牌價值！(題外話，法拉利自己認為跑車在中國不像在歐洲國家那麼好賣，因為中國富豪喜歡由司機開車來彰顯地位，歐洲富豪比較喜歡開台好車到處跑)

因此，產量有限是問題嗎？不是。反而是奢侈品的基本條件。

而且酒跟名牌包和跑車又有許多不同的地方。名牌包只能給一個人拿，跑車頂多讓兩個人坐，有面子的是擁有的人，身邊的人只有豔羨的份，酒卻不是，酒能作為「社交貨幣」。

如果今天朋友請吃飯，朋友開了一瓶昂貴的貴州茅台招待，菜不一定合大家胃口，也不一定每個人都喝酒，但是主人的心意已經傳達到了，主人有面子的同時，客人一樣有面子；今天就算我不喝酒，有人送了我一瓶貴州茅台，我一樣可以感受到對方的心意，甚至有愛喝酒的朋友來訪時，我還可以招待他們或轉送給他們。此時，產量越有限，越表示尊貴，越能顯示送禮和主人的心意；而越尊貴，越吸引人購買，市場上就更難買到，買到的人就更有面子。這變成一個雙向正循環，除非有另一款酒地位竄起，威脅到貴州茅台，不然這個循環很難打破；

而且，酒是消耗品，喝了就沒了，有些「年份酒(就是19xx年產的酒)」因為時間過去就過去了，世界上喝完一瓶就少一瓶，因此更顯得珍貴。再說，酒放著又不容易壞，可以一擺好多年。所以，雖然中國官媒近期打壓貴州茅台，但長期來說，影響不大。看來，不熟貴州茅台股票的話，買瓶貴州茅台放著也不錯啊。

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這邊說明一下，美國感恩節的日期並不固定，而是每年十一月的第四個星期四；黑色星期五則是感恩節後的星期五；而另外還有個「網路星期一(Cyber Monday)」則是指感恩節後的下個禮拜一，許多商家會趁此推出優惠，讓上班族們結束假期回到辦公室時，能繼續在網路上血拼，延續感恩節的購物心情。

感恩節 後的 好市多 股價 表現整理

資料來源：整理自stockcharts.com

資料來源：整理自stockcharts.com

由上面可以看到，過去十年來，感恩節後一週只有兩年下跌，一年持平；但是如果放到該年年底，則是一半一半，沒什麼特別的。可見感恩節效應消褪得相當快啊。為什麼會這樣呢？首先，好市多賣得是別人的東西。

好市多是通路商，而且主要獲利來自會員費

好市多是通路，雖然他們有自有品牌Kirkland，但賣得大多是別人的東西。好市多全球各分店算起來的總毛利率約是11%。而且這還包含了好市多會員費的利潤。所以，就算好市多購物節有刺激買氣，但對獲利的刺激不會特別大。

好市多還是有靠賣東西賺錢，但比重不高，大約佔營業利潤(就是營收-東西成本-人事行政管銷等費用)約30%。剩下70%則是會員費，而且這會員費的獲利還滿穩定的。

好市多的全球會員維持率(Renewal Rate)在2019年達到了88.4%，在美國和加拿大更是有90.9%，這代表好市多每年都至少靠會員費穩穩賺進約63%的營業利潤。再加上這些會員們平常也會消費，因此好市多的股價不會像蘋果推出新產品一樣被激勵。再說，好市多最大的旺季不是感恩節，而是暑假。

好市多最大的旺季 – 暑假！

好市多的營收分成兩塊，一塊是賣東西的獲利(Net Sales)，一塊則是會員費收入(membership fees)。我們把好市多2017到2019年的每季賣東西的營收(翻成中文就是”淨銷售”)攤開來，會發現最好的季節是第三季，也就是五月中到九月初這個季節。

資料來源：好市多財報

這個季節，正是美國和加拿大學生們的暑假。好市多非常依賴美國和加拿大市場，有87%的淨銷售都是來自這兩個地方。而暑假可比感恩節假期長多了，感恩節假期是用天或週在算，暑假可是用月在算的啊！暑假的各種玩樂和活動，都會助長好市多的銷售。甚至暑假的會員費也會跟著提升。當許多人需要買東西、卻沒有好市多會員時，也就會跟著去辦一張了。

資料來源：好市多財報

那麼，應該在暑假前買入好市多股票嗎？其實不建議。一來就像前面提過的，好市多有70%的營業利潤來自會員費，只有30%來自賣東西，所以淡旺季的差異沒那麼大；二來，與科技股相比，好市多的股價起伏穩定多了，短期投資獲利並不顯著。

查理・蒙格 擔任董事的企業-好市多

雖然好市多不建議炒短線，但是卻值得好好研究，它同時也是 巴菲特 合夥人- 查理.蒙格 擔任董事的公司之一。不過，巴菲特在最新公布的持股明細中，已將持股多年的好市多全數出清，原因目前未知、眾說紛紜。有人說可能因為蒙格要離開好市多董事會(畢竟他已高齡96歲了)，有人說是巴菲特更看好亞馬遜(因為巴菲特並未賣出任何亞馬遜股票)。總之，好市多目前營運狀況未出現任何問題，或許要等到巴菲特親說分明後才能揭曉謎底了。

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有些REITs或許是如此，但可惜，住宅建築類股不是。跟穩穩收租的REITs比起來，住宅建築類股更跌宕起伏，因為它除了跟景氣攸關之外，也深受美國十年期公債殖利率影響。

住宅建築類股，與景氣和公債殖利率息息相關

大家喜歡當包租公，是因為人總要找地方住。而要找地方住，要嘛就自己買房子（或住在家人買的房子)，要嘛就付房租。所以當包租公有兩種賺錢方式，可以收租或賺價差。但住宅建築類股可不是，他們主要是靠「賣房子」賺錢。因為賣房子的獲利更大。

人們說建築業是經濟的火車頭，是因為蓋房子牽扯到非常多層面，有建材、人工、裝潢、土地等，而這些都需要錢，就還會牽扯到金融業。所以當房子越蓋越多時，就有一大批人可以由新蓋的房子賺到錢，然後這些人又會賺越多花越多，連帶滋潤到其他產業。

建商蓋房講究規模，一次蓋越多棟，材料成本更能壓低。而且跟買房子比起來，蓋房子資金門檻更高。除了建材成本外還有時間成本，買房子交屋可能只要等幾個月，蓋房子可是需要好幾年！而這幾年中建商的人事行政管銷等成本都得一直燒錢。因此，住宅建商多以賣房子為主，因為賣掉房子後一次進帳更多錢，更能緩解建商們的槓桿壓力，也帶來更多現金。

「住宅建築類股」除了建商之外，還包括傢俱賣場、油漆商等公司，賣掉房子後隨之而來的新裝潢等需求，也會讓這些公司賺錢。所以，房子賣越好住宅建築類股就賺越多。而「住宅」主要的客群就是我們這些大眾了。

我們可以用自身角度想想何時會想買房？何時又不想買房？當收入好、房貸利率又低的時候我們比較想買房；當收入不好、或者房貸利率上漲的時候，我們更傾向租房，因為能多留些現金在手上。所以，住宅建築類股除了深受景氣影響之外，也深受房貸利率影響，因為房貸利率上漲時房貸的成本更高，民眾買房的意願也會降低。不過，美國的房貸利率跟平常新聞看到的聯準會升降息卻沒直接關係。

美國固定房貸利率，與聯準會升降息沒有直接關係

聯準會升降息調整的是「聯邦基準利率(Effective Fed Fund Rate)」，這影響著各銀行間彼此調錢的利率。而房貸則不一定，要看買房時簽訂的合約為何。如果買房時簽的是「浮動利率(adjustable-rate)」，那很多美國的房貸放款機構就是直接把房貸利率跟聯邦基準利率綁定在一起，所以當聯準會升息時房貸利率也會跟著升；

但在低利率的時代，應該大多數人買房時都會選擇「固定利率房貸(Fix Rate Mortgage)」，因此這不會直接受到聯邦基準利率的影響。「固定利率房貸」更受到「美國十年期公債殖利率」的影響。在解釋這個關聯之前，先得跟大家講解美國房貸的背景知識。

美國房貸，是可以買賣的證券

美國房貸是可以買賣的金融商品，只要客戶按時還款，以房貸做基礎的金融商品就可以固定獲利，算相當安穩的金融商品。因為當景氣衰退、客戶口袋變緊時，客戶可能會不繳信用卡費、信貸費用、車貸，而一定會撐著繳房貸。因為房貸違約就是被銀行扣押，客戶就要被趕出家門。沒人希望被趕出自己的家，所以不繳房貸一定是最後的選擇。

再來講「美國公債」，這可說是全世界最安穩的投資標的之一，因為背後有美國政府背書，而「美國十年期公債殖利率」則是景氣的指標，當越多人覺得景氣有危險，就會跑去買美國公債避險，而讓殖利率降低；反過來，當大家覺得景氣很好，買美國公債的人就少，殖利率就高了。

我們可以說，美國公債最安穩，固定房貸利率金融商品卻也是前幾安穩的選擇(雖然金融海嘯時炸過一次，但那是別人再拿房貸證券去做衍生性商品的問題….)。因此市場上的資金就在這兩大類商品中流來流去。

當美國公債殖利率很低，沒什麼賺頭時，資金就會跑去房貸市場，讓固定房貸利率也跟著降低(房貸市場的資金變多，利率就下跌，利率是使用資金的成本啊)；當美國公債殖利率很高，資金就會離開固定利率房貸市場跑去美國公債，讓固定房貸利率提高(因為房貸市場資金變少了，使用成本提高，利率也就提高了)。

所以在投資住宅建築類股ETF時千萬要留意，除了要留意景氣之外，還要留意十年期公債殖利率。因為當十年期公債殖利率一上升，美國固定房貸利率也會跟著上升，民眾買房的意願就會低，建商賣房就更難、獲利就差了。

下圖中的藍線是「美國公債十年期利率(10 year treasury constant maturity rate)」，紅線則是「美國30年期固定房貸利率」。可以看到，兩者走勢非常相近，房貸利率會稍微晚公債利率一點點而已。

(資料來源：FRED)

而會影響美國十年期公債利率的因素很多，除了聯準會升降息會影響之外，公債的供需、市場對未來景氣的預期也都會影響買賣公債的力道，進而影響利率。

下圖的藍線是「聯準會基準利率Effective Fed Fund Rate」，紅線則是「美國公債十年期利率(10 year treasury constant maturity rate)」像2018年3月時，中美剛開始打貿易戰，當時聯準會頻頻升息。可是隨著貿易戰越演越烈，市場認為可能會影響經濟前景，因此美國十年期公債殖利率在2018年底就先往下掉，隨後聯準會才降息。

(資料來源：FRED)

下圖則是近五年來「iShares住宅建築類股ETF(股票代號：ITB，以下簡稱ITB)」的報酬率，跟近五年來的美國30年期固定房貸利率。可以看到，在美國公債殖利率往上升的2018年間，ITB的報酬也不好看。而2019年後美國公債殖利率一路往下掉，ITB在整個2019年就轉頭一路向上了。

(資料來源：Yahoo Finance)

不過如果房貸利率低卻景氣不好，那ITB也會跟著景氣一起下跌了。

看完了影響住宅建築類股的因素，那要投資哪間建商呢？

房地產業，競爭激烈

這個產業的大建商沒辦法宰制市場。在2006年房市高峰時，前十大建商也只佔整體房產開工的35%。因為房地產變化多端，許多較小型的建商會專注在該區域，然後建造一些有特色的房子。不過，大型建商當然有他的優勢，大建商更容易跟銀行融資，也能談到更好的貸款條件，因此更容易買下大片的土地。在一些較熱門的地段也能佔到更多的土地。再說美國幅員廣大，各大建商主宰的州也不一樣。因此人口在各州的流動也會影響到建商利潤。

還好，我們現在有ETF，不一定要細細研究各大建商的差異。而「美國住宅建築類股ETF」主要有兩大標的。

兩大住宅建築類股ETF比較

美國的住宅建築類股ETF有兩檔，分別是「iShares 美國房屋建築業ETF (iShares U.S. Home Construction ETF)，股票代號：ITB，以下簡稱ITB」，跟「SPDR標普房屋建商ETF(SPDR S&P Homebuilders ETF)，股票代號：XHB，以下簡稱XHB」。

兩檔ETF的基本資料如下：

(資料來源：MoneyDJ)

前十大持股如下：

(有顏色的公司可點擊進公司名稱看公司介紹)

(資料來源：MoneyDJ)

可以看到，ITB持股集中在兩大建商上-「D R Horton」和「Lennar Corporation」 ，光這兩大建商就佔了整個ETF的27.6%，不像XHB那樣分散。因此 ITB 會更受到這兩大建商的影響。建商跟傢俱公司、油漆公司比起來，更受到30年期固定房貸利率的影響。畢竟傢俱和油漆不只是賣給住宅，也可能會賣給辦公大樓；再說，有時候我們也會想換個傢俱或裝潢來換個心情，這都跟房貸利率沒關係。

像近兩年來美國30年期固定房貸利率狂掉，ITB因為建商持股比重更高，因此兩年來漲了77.61%，遠超過XHB的57.98%。

(資料來源：Yahoo Finance)

但在十年期公債殖利率上漲、導致美國30年期固定房貸利率跟著上漲的2018年，ITB就跌了31.29%，比XHB的25.87%要多。

(資料來源：Yahoo Finance)

因此，XHB是比ITB更穩健的選擇，但如果想抓住更多漲幅，那ITB更會漲一些。

美國住宅建築類股近況

很意外的，疫情反而讓美國住宅房市火爆。一方面是疫情讓大家在家工作，所以原本為了工作住在城市裡的人開始遷往郊區了；另一方面是30年期房貸利率仍然極低，這也讓有辦法遷往郊區的人更願意買房；再來，美國疫情仍然嚴重，買房的人多想要新房子，比較不想買舊房子，這也讓新房供不應求。未來，只要美國景氣不退、房貸利率維持低點，那房市榮景就會持續下去。但當景氣反轉時，就算房貸利率維持低點房市也會後繼無力了。

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五年來阿里巴巴在雙 11 前後的股價表現

阿里巴巴（Alibaba,BABA-US）是在 2014 年 9 月 19 日於美國上市的，上市後股價陡升又墜落，但剛上市的股價變化可能與雙 11 關聯不大，因此我們從 2015 年開始看起。以下，我們整理了 2015 年到 2019 年，雙 11 前後的阿里巴巴股價變化。

分別是：
雙 11 前一週 – 11/11 前五個工作天至 11/11 當天收盤；雙 11 後一週：11/11 當天收盤至後五個工作天收盤；雙 11 後一個月：11/11 收盤價至 12/11 收盤價；雙 11 後三個月：11/11 收盤價至隔年 2 月 11 收盤價

可以發現，其實雙十一跟阿里巴巴的短期股價沒有太強烈的關係。無論是後一週、後一個月還是後三個月，五年中至少有兩年都是下跌的。為什麼會如此呢？首先，我們先來看看阿里巴巴每年雙十一宣布破紀錄的「總交易額」是什麼。

總交易額：平台上商品與服務的確認金額

總交易額（或稱 GMV，Gross Merchdise Value），在阿里巴巴年報中有定義。是「在我們的交易市場上確認的商品和服務訂單的價值（無論消費者及賣家如何結算及是否結算交易）」因此，之後退貨的、又或者因為種種其他因素導致最後買賣不成立的，都不會算在這裡面。再來，阿里巴巴是個「電商平台」，跟一般的通路商不一樣。「通路商」是像沃爾瑪、7-11 那種形式。當沃爾瑪看上了某樣商品，它會透過龐大的採購規模壓低買進價格，讓成本變低，再往上加一點賣給客人賺取價差。

阿里巴巴則不然。我們先來看看阿里巴巴的營收分佈和說明。

阿里巴巴的賺錢方式

下圖是阿里巴巴 2020 年的各類營收圓餅圖。可以看到裡面有四大類：核心商業、雲計算、數字媒體及娛樂、創新業務及其他。

（資料來源：阿里巴巴年報）

這四大類分別是：

• 核心商業 – 主要指阿里巴巴的電商業務，包括天貓和淘寶兩大平台等。
• 雲計算– 指”阿里雲”，包括數位學習平台、大數據分析等。
• 數字媒體及娛樂 – 包括優酷及阿里影業。
• 創新業務及其他 – 包括高德、釘釘、天貓精靈及一些其他業務。

四大類當中「核心商業」就佔了 86%，雖然這是以營收計算，但如果以 EBITDA（息前稅前折舊前攤銷前利潤）計算的話，阿里巴巴也只靠「核心商業」在賺錢，其他三大項都還在燒錢。我們再把「核心商業」拆開來，下圖是「核心商業」業務下面各項子業務的營收圓餅圖：

（資料來源：阿里巴巴年報）

最大宗是「中國零售商業」，佔 76%。這塊業務在年報上的說明是：「我們借助數據技術和消費者洞察，幫助品牌和商家吸引、留存消費者並提升其參與度、達成交易、提升品牌形象、提高運營效率並提供多種服務而產生收入。中國零售商業業務收入模式主要為基於效果付費的營銷服務，通常由通過市場化機制建立的競價系統確定價格。相關收入主要包括客戶管理收入、佣金及其他收入。」

如果覺得太長，那關鍵字是「中國零售商業業務收入模式主要為基於效果付費的營銷服務」。因此，阿里巴巴主要的賺錢方式是「協助平台上的商家賣更多東西」，而不是像傳統通路商那樣，向上游採購後再賣給消費者。

所以，近年來屢破紀錄的「總交易額」跟阿里巴巴的獲利沒有直接關係。雙十一這活動（以及盛大的表演）更像是「阿里巴巴帶著旗下電商打廣告」，然後公布的破紀錄總交易額則是「幫阿里巴巴自己打廣告」，告訴大家：「阿里巴巴這平台很棒很好，快來我這開店賣東西吧！」我想這才是阿里巴巴公布雙十一總交易額的目的。

那麼，阿里巴巴好嗎？值得投資嗎？這要看你對中國經濟未來的發展樂觀與否了。雖然阿里巴巴面臨老對手-京東，和新對手-拼多多的強勢競爭，但身為全中國最大的電商平台，阿里巴巴跟中國經濟息息相關。中國經濟越好，就會有越多小商家加入阿里巴巴的平台，使用他們的服務，讓阿里巴巴賺更多錢。再說，他們手上還有被暫緩上市的螞蟻金服呢。因此，如果你對中國未來前景看好，阿里巴巴非常有機會跟著中國一起上漲；反之如果你對中國未來悲觀的話，那阿里巴巴再厲害也派不上用場了。

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XLC基本資料

什麼是「通訊服務類股」？

有些朋友剛看到「通訊服務」這個ETF會很疑惑。我們對「科技類股ETF」、「金融類股」等都有個概念，但「通訊服務」是什麼？如果你對各美國公司有些瞭解，那打開持股名單會更困惑，因為它裡面又有Facebook，又有Google，還有遊戲公司、電信公司、媒體公司等等，感覺非常混雜。

事實上，這個產業分類比較新，是2018年才出現的。2018年以前這個分類還叫做「通訊類股telecommunication」，原本是以AT&T和Verizon等美國電信公司為主。(就想像有檔ETF，專門持有中華電信、台灣大哥大、遠傳電信等電信公司吧) 。但現在時代不一樣了，特別是在美國這個科技推陳出新的地方。以前，我們透過中華電信打電話，用有線電視看電視電影，買家用主機、或者用電腦打電玩。現在呢？一切都在網路上。我們用網路看電影、在網路上玩遊戲、也透過網路得知新聞等資訊。

過去的產業分類已不適用於現代了，因此2018年時，專門制訂產業分類標準的「標準普爾全球S&P Global」(就是訂出「全球產業分類標準GICS，Global Industry Classification Standard」的組織) 決定把原本「通訊類股telecommunication」改成「通訊服務communication service」，然後把一些奠基於網路上的服務業和媒體業都拉進來，於是就成了我們現在看到的樣子。

XLC的前十大持股

(附連結處可點進看公司介紹)

這檔ETF中的前兩大持股是我們都熟悉的Facebook和Google，佔比不小，各佔24.08%和22.68%，因此這兩家公司的漲跌影響這檔ETF相當大。除此之外，是傳統的電信公司和有線電視公司，像Charter Communications Inc. Class A、T-Mobile等，和媒體巨擘Disney、Netflix，和遊戲公司「暴雪Activision Blizzard Inc」及「美商藝電Electronic Arts Inc」等。

可說它同時包含了積極的科技公司(如Facebook、Google、Netflix)，也有穩健保守的傳統產業(如Charter Communications、T-Mobile)。這樣跨產業的持股，在大盤大漲及大跌時表現如何呢？

XLC的近期表現

2020年年初至今(截至10月21日)，XLC上漲了13.98%，美股大盤S&P500則上漲了6.57%。

在2020年二月初到三月底的新冠肺炎疫情時，「SPDR通訊服務類股ETF」下跌了17.94%，S&P500則跌了23.41%

隨後從2020年四月到2020年10月21日的反彈，XLC上漲了38.18%， S&P500則漲了33.22%

XLC的近況

2020年初至2020年10月21日時，XLC雖然超越了美國標準普爾500指數，但也僅微幅超越。因為其中的第二大持股、占比22%的Google 表現實在不怎麼樣，2020年初至2020年9月25日僅漲了7.44%。

Google主要的賺錢方式是靠廣告，而且更依賴旅遊廣告。2018年Google全年的廣告收入是1,600億美金，其中有約180億美金是從旅遊來的。旅遊網站Expedia曾於2020年稍早表示，自己是Google幾個最大的廣告主之一，而我們都知道，旅遊業根本是疫情衝擊的海景第一排….，因此Expedia也表示今年會把廣告預算從一年50億美金，降到一年不到10億美金。

再來，迪士尼(Disney，股票代號：DIS)也佔了XLC約4%的比重，而迪士尼樂園的門票收入也佔了迪士尼公司收入的33%，而迪士尼又是一間疫情衝擊的海景第一排….。再加上「SPDR通訊服務類股ETF」也持有波動低的傳統電信產業，也抑制了漲幅。

但是，等到疫情趨緩、旅遊業開始復甦後，被旅遊業拖累的Google可能就會重振雄風，屆時「SPDR通訊服務類股ETF」也就有機會跟著水漲船高了。

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什麼是「非必須消費」？

原文是「Consumer Discretionary」，直接翻譯就是「消費者自主決定」。而「非必須消費類股Consumer Discretionary Select Sector」，就是生產、販售這些商品或服務的公司們。哪些公司會被包括在這個類股裡面呢？這個分類是來自兩大指數公司- 「MSCI」和「標準普爾全球S&P Global」制訂的「全球產業分類標準GICS(Global Industry Classification Standard)」，項下還有更細的分類，想詳細了解的話請看下圖。

(資料來源：S&P Global網站)

包含的項目非常多。而這些股票的表現，都深受景氣循環影響。而這個類股有檔代表性的ETF，就是「SPDR非必需消費類股ETF(股票代號：XLY，以下簡稱XLY)」

XLY基本資料

XLY前十大持股

(有顏色處可點進去看公司介紹)

XLY，深受景氣好壞影響

「景氣好」就是指經濟好，通常人民口袋錢就更多；「景氣差」就是指經濟不好，人民口袋錢變少。而只要觀察我們自己的花錢習慣就知道，我們會「賺越多花越多」。比方說多買件衣服啊、多買一款遊戲、點餐時多點幾道菜等等。因此公司就會賺更多錢，股價就會上漲；而相對的，當錢少的時候，我們就會省著點花，公司的獲利就會降低，股價就會下跌了。

因此，雖然XLY的前十大持股是電商龍頭、賣場龍頭等股票，卻一點都不抗跌，反而可能跌得比S&P500更兇猛；但相對的，當景氣好的時候也可能漲更兇。我們來看看它近期的表現。

XLY近期表現

2020年年初至今(截至2020年10月19號)，S&P500漲了7.83%，而XLY更漲了20.37%，超過S&P500。

可是在2020年二月初到三月底的新冠肺炎股災時期，S&P500指數跌了23.41%，XLY也沒好多少，跌了21.74%。

而在2020年四月初到10月19號的這段反彈，S&P500指數漲了34.79%，XLY更大漲了53.93%。

XLY近況

為什麼XLY在新冠肺炎會跌那麼慘，後續又會漲那麼多呢？首先，疫情帶來了全美隔離和無數的不確定，當時全市場都不知道未來會怎麼樣。而如果景氣被疫情打擊的話，人們的消費一定會變少，因此針對這些公司大家絕對是先賣再說。後來一方面是疫情趨緩，一方面是政府逐漸端出補助和刺激經濟的政策 (就像台灣發消費券一樣)，當人們拿到政府發的錢，就會更敢花錢，這些公司的股價就跟著上漲了。

而現在來到第四季，美股分析師們也正等著感恩節後黑色星期五的銷售數據，來判定美國景氣好壞。在美國感恩節之前，更有全球矚目的美國總統大選。其實，XLY受政策影響較少，受景氣影響較多。美國是全球最大的消費市場，美國企業有50%以上的產品和服務都賣回給自家國民。因此，不管新任總統是誰，只要他不會拖垮美國經濟，XLY就不會差。但景氣循環總有往下走的一天，當景氣衰退時，XLY 可是一點都不抗跌啊，這點也要特別留意。

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昨晚，證交所認定大同違反股東權益，因此把大同從7月2號起列入「全額交割股」。那全額交割股是什麼？又會對大同的股東帶來什麼影響？在理解這個名詞之前，我們得把它切成「全額」「交割」「股」一一帶你們了解。

交割，就是一手交錢、一手交股票

我們自己買股票時，就只是「錢出去、股票進來」，這很簡單好懂；而賣股票時，也只是「股票出去、錢進來」，一樣單純。然而，我們會感覺很單純，是因為我們只需要看自己的帳戶。如果說，全台灣有數百萬股民每天在買來賣去，這就一點都不單純了。可能我賣出了 100 股的中華電，A 買了 70，B 買了 30，然後 B 又轉賣 20 股給 C、A 又賣出 40 股給 D⋯⋯等等之類的的，這樣有沒有感覺真的很複雜？

也因此，通常我們都是把買賣指令交給往來的券商（如元大證券、元富證券那些），這些券商統整完後再交給證交所，證交所再負責調配。好奇的話可以看下面這張圖的配置：

資料來源：證券交易所

流程就是這樣，但是，買賣台股的不全是台灣人啊，還有許多外資也會來做台股。如果真的要「一手交錢、一手交股票」，那對有時差的外國人來說實在太麻煩了。所以為了方便外國人也能買賣台股，台灣證交所在民國 98 年時將交割日改變計算方式。

交割日改 T+2，方便外國人交易台股

「T+2」，就是「交易日（Trade Date）+2 天」的意思。對買股票的人來說，他可以在成交後的兩天內再補足錢就好；但對賣股票的人來說，他也得等成交後的兩天才會真正拿到錢。

想像一下，台灣與美國舊金山的時差是十五個小時，也就是說台股開盤的早上九點，是舊金山前一天的晚上六點。如果是「一手交錢、一手交股票」的話，那如果有人在舊金山忽然發現某檔台股很便宜，但是帳上錢不夠，他就得等到舊金山隔天白天銀行開門後才有辦法匯錢到台灣，可能到時候股價早就漲上去、再也不便宜了。而如果不用「一手交錢、一手交股票」，可以等「買到股票後的兩天內再交錢」的話，那舊金山朋友就可以馬上買台股，隔天再匯錢了。美股也為了同樣的理由，採 T+2 交割。

「全額交割股」：帳上錢夠才能買的股票

大多數股票都是「成交兩天內補足錢或股票就好」，而「全額交割股」則是「帳上錢夠才能買賣」，這也就是「全額」的意思。而被列入全額交割的股票，也不能夠融資和融券（就是不能借錢買股和放空）。

通常列入全額交割的股票，都是那些風險比較高的公司，可能是財務發生問題，或者像這一次大同的公司治理有爭議等等。政府的用意是希望能限制這些股票的流通，那為什麼「全額交割」能限制股票流通呢？因為股票一旦變成全額交割，那跟其他正常股票相比，要買賣就瞬間變得麻煩許多，所以許多人就會避開這類股票。

這樣當公司發生問題時，賣股票就更難了，因為要有人買才能賣出啊。也因為買賣都變得更難，所以股價通常會大跌好幾天。跌到有人認為夠便宜，願意忍受那些麻煩來買股後，才會止跌。

但相對的，全額交割股在大跌好幾天後因為夠便宜，因此如果公司狀況有改善，股價也會大漲，所以說也有人特別喜歡買全額交割股。然而，這是屬於比較高風險的投資方式，因為雖然公司狀況改善後會大漲，但沒改善的話更可能會下市或者倒閉，所以我們不建議各位這樣做。畢竟這次就算靠全額交割股賺到錢，但下次很可能就賠了回去。而股市中有許多更好的股票，好好工作累積本金，再用高勝率的方法獲利才更可靠啊！

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▲ 截至2020/9/29，元大 S&P 原油正 2 ( 00672L ) 股價僅剩 0.79 元。（圖片擷取自：Google股票）

要如何避免再次選到這樣的石油 ETF ? 今天要來跟你介紹挑選石油 ETF 的方法！而如果你看好油價，不妨瞭解一下對油價更敏感的「道富 SPDR 油氣開採&生產 ETF （ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US）」。在講解原因之前，我們先從常見的能源ETF開始。

能源ETF：拿錢去買石油公司股票！

這些投資石油公司股票的產品，又能分為兩類：一類投資的是「整個石油產業的股票」，就是「道富 SPDR 能源指數基金（ Energy Select Sector SPDR Fund，XLE-US ）」，和「貝萊德世界能源基金」等。總之，如果看到產品名稱上只有寫「能源」兩字，而沒有更多的說明，那大多都是投資「整個石油產業」了。

所以他們的前幾大持股都是知名的石油巨獸，像是「艾克森美孚 Exxon Mobil Corp，XOM-US」「雪弗龍 Chevron Corp ，CVX-US」等大公司。這些公司橫跨整個石油產業，從開採提煉到銷售都有，可說是一條龍的服務。

而除了投資這些石油巨獸的標的之外，現在也有「石油開採業 ETF 」啦，最大的是「道富 SPDR 油氣開採&生產 ETF 」，（ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US），資產規模約 20 億美金，約 600 億台幣；次大的是「 iShares 美國油氣探勘與生產 ETF 」（ iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF，IEO-US），資產規模約 2 億美金，約 60 億台幣。

這兩類標的有什麼不同呢？

石油產業鏈上游負責開採，下游負責運送和精煉！

石油不像自來水一樣，水龍頭開了就能直接用，石油需要經過繁複的開採和精煉程序，才能變成我們拿來用的汽油或柴油等產品。整個石油產業鏈可分成：上游( Upstream ) 負責開採，下游 ( Downstream ) 負責精煉、運送、行銷、銷售等環節。

為什麼要分工這麼細呢？因為每個環節都需要不同的技術和設備。 （如果你好奇開採有多複雜，可以看這篇文章：「石油I，如何開採與提煉」）而且，也因為各個環節需要不同的設備和技術，因此上下游的利潤架構也不同。而整個產業鏈當中最受到油價影響的，是負責開採的上游。

不管是什麼公司，他們的利潤都是「賣掉產品的錢」-「生產產品的錢」，也就是「營收」-「成本」。而對上游這些負責開採石油的公司來說，他們的產品就是「石油」，他們的營收則是「賣掉這些石油收進來的錢」；成本則是「開採石油需要的設備和水電瓦斯等」，這兩者相減就是利潤了。

然而，油價是變動的，成本卻不會。成本是固定的，因為設備買了就是買了，不會因為油價今天忽然暴跌，我前年買的鑽探設備今年就變便宜。但反過來說，如果油價飆漲，我前年買的鑽探設備也不會跟著變貴。所以，如果油價飆漲，那他們就能拿石油賣更多錢，而成本卻不會大增，所以利潤就會跟著飆；那油價暴跌呢？他們就只能祈禱上天保佑了，因為只能拿石油賣一點點錢，成本卻不會減少，所以利潤也只剩一點點，甚至虧損。

這是上游業者的產業特性，也是前文提到的「 道富 SPDR 油氣開採 &生產 ETF （ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US） 」和「 iShares美國油氣探勘與生產 ETF （ iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF，IEO-US )」兩檔 ETF 的特性。

這些ETF完全反映了石油產業鏈上游業者的特性：「對油價極度敏感」。像今年的石油暴跌和隨後的反彈，他們的起落都比「石油基金」還要劇烈。像今年年初的油價暴跌，從 2020 年 1 月 1 日到 3 月 31 日，油價跌了 67 %，「 XOP 」這檔 ETF 跌了 67.26 %，「 XLE 」卻只跌了 51.6 %

但油價反彈後的後三個月，也就是 2020 年 3 月 31 號到 2020 年 6 月 30 號，油價漲了 91.74 %，「 XOP 」這檔 ETF 漲了 58.26 %，「 XLE 」卻只漲了 32.25 %

所以，如果你不想買石油期貨，也不想擔心石油ETF近遠月合約的問題，又想參與石油漲勢的話，「 XOP 」和「 IEO 」等 ETF 會比一般的石油基金更有效果。而當然，漲起來更有效果，跌下去也一樣很有效果，所以風險控管還是很重要的。

那為什麼「 XLE 」和「能源基金」的漲跌會比較和緩呢？因為他們同時包含了下游產業。而下游的業者們，對油價的反應就沒那麼敏感了。

油價，是下游業者成本的一部份

煉油業者、以及其他所有拿石油來加工等產業鏈下游的業者們，都需要向上游買石油。所以回到上面提到的利潤架構來看，他們的產品是「石油加工產品」，營收則是「賣掉這些石油加工產品收進來的錢」；成本則是「加工石油需要的設備和水電瓦斯等」和「石油」。要加工總得有原料吧？石油就是他們的原料。因此當油價上漲，對他們來說就是原料變貴，還不見得好呢。

或許會有朋友想：「但石油漲價汽油不是也會上漲嗎？」的確，那就是這些煉油業者們把變貴的原料價格轉嫁到消費者身上，讓他們不會賠錢。可是這樣做也不會讓他們更賺錢。因為對他們來說，雖然產品售價提高了，但原料成本也一樣提高，利潤不一定變多。

而如果你有去美國旅行、或在美國生活過，就知道那邊的加油站業者比台灣競爭更激烈。而如果行銷手法、加油站位置等策略做得好，這些下游業者的產品就會賣得更好，利潤也會更多。

況且，石油加工後的產品不只汽油，還有柴油、煤油、潤滑油、柏油等族繁不及備載。（如果有興趣深入了解的朋友，下面這個中油的網址有詳細資料：https://www.cpc.com.tw/cp.aspx?n=1338）這裡面每項產品都有各自的商業策略和佈局，而對這些下游業者們來說，是這些商業策略和佈局做得好讓他們賺錢，而不是油價上漲讓他們賺錢。

而對上游業者們來說，因為石油本身就是產品，所以油價上漲就能讓他們賺錢。也因此，如果你覺得 XOP、IEO 那樣的產品漲跌太過刺激的話，「 XLE 」和「能源基金」等標的會更適合。

結論

如果你是投資新手，不建議投資石油期貨和油價ETF；
要掌握油價趨勢更適合使用XOP、IEO等ETF；
如果你想要更溫和的選擇，則可以使用XLE、能源基金等工具。

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• 石油I，如何開採與提煉？
• 【石油ETF投資教學】三分鐘教你石油ETF投資的管道 (上）

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他們都是ETF，因此都投資了許多REITs公司。差別在於，00714 投資的是「權益型REITs 」；00712 投資的則是「抵押型REITs」公司。也因此造就了不同的風險和獲利。

「FH富時不動產ETF(00712)」，利潤較高，風險較大

「00712」投資的是mREITs，在做的是放款。放款就是槓桿，當人們想借錢買房地產時，多半是看好未來的景氣。如果景氣越來越好，可能原來借錢的人從10個變成20個、30個人，這些mREITs的利息收入就會更多、利潤更大、配息也會越好；相對的，如果大家看壞景氣，那借錢的人就更少，利息收入也就會更差、利潤也會更差了。

「00714」投資的是eREITs，做的則是收租和買賣賺價差。收租跟景氣好壞關係較低，比方說超級市場好了，不論景氣好壞，我們都得上超市買菜，可能景氣差時超市的生意也會較差，但是超市還是會付租金給房東。但相對的，景氣好時就算超市生意很好，繳的租金也不會變多，所以利潤也多不到哪去。

因此過去三年的平均殖利率，「00714」是3.41%，「00712」則是6.24%，高上許多；但今年年初到四月中的新冠肺炎股災時期，「00712」跌了44%，「00714」則跌的較少，跌了16.73%。

而揭開「00714)」和「00712」的前十大持股，也會發現雖然都是REITs ETF，但是持股完全不同。

前十大持股比較

像「00714」的第一大持股「American Tower」，就是以出租電塔為主業的REITs；而第三大持股「Equinix」則是從事數據中心託管；而「00712」的第一大持股「ANNALY CAPITAL MANAGEMENT 」，則是美國的一大房貸放款公司(美國的房貸放款可以由銀行之外的公司放款)。

以上就是「00712」與「00714」根本上的不同。而同樣的差異，也能對應到兩檔美股中的大型REITs ETF，也就是「 iShares不動產投資信託抵押貸款ETF(股票代號：REM)」(以下簡稱REM)，和「Vanguard房地產ETF(股票代號：VNQ)」(以下簡稱VNQ)。

「 REM」是 mReits ETF，「VNQ」則是eREITs ETF。更可以說，「00712」就是台股版本的「REM」；「00714」則是台股版本的「VNQ」，連前十大持股都差不多(如果有興趣的話，我把對比表格放在最後)。但是細節上仍有不小差異，我們來看看這四檔ETF的比較。

台、美股REITs ETF 比較

可以看到，無論是管理費、資產規模、殖利率等都有不小的差異。美股ETF最大的優點是「管理費低」，畢竟規模較大的ETF一定能壓得比較低；美股ETF的另一個優點是「折溢價低」。台股ETF的折溢價因為2020年三、四月時行情波動大，甚至來到十位數以上；美股ETF則穩穩地在正負2%之間。

而殖利率方面，台灣人投資美股ETF的配息都會被課30%的股利稅，所以表上的美股ETF實際的殖利率需要再打7折，台股ETF則是發行公司配的利息已經是繳給美國政府稅後的利息，所以不需另外再繳30%的股利稅。

台股REITs ETF則有手續費優勢，對頻繁下單的人有利。台股買賣手續費率行情是0.1425%，投資ETF則還要收交易稅0.1%(僅在賣出收取)；美股ETF的複委託手續費率則是0.5%～1%，甚至還有最低30美金左右的低消等。假設我鎖定VNQ，透過複委託網路下單投資美股ETF，且沒有談到任何折扣。大部份券商網路下單的牌價是1%，因此每下單交易一次，就要比買台股多付0.85%的成本。如果我打算「存VNQ」，每存到一筆錢就會拿去買，那就要注意一年買賣不要超過兩次。如果超過兩次，那投資00714就會比VNQ更划算；

以上是在「沒折扣」的前提下試算的例子，如果有談到折扣，再依據談到的差異調整。而如果是使用美國網路券商則不用多說，直接選美股ETF就對了。

文末總結：

使用國內投資管道且交易頻繁的朋友，建議選台股REITs ETF，而兩檔REITs ETF 相比，「FH富時不動產ETF(00712)」，利潤較高，風險較大；如果使用國內投資管道且交易次數很少的朋友，建議選美股REITs ETF，兩檔相較之下，「 iShares不動產投資信託抵押貸款ETF(股票代號：REM)」的風險較高、利潤較大。使用國外投資管道的話，選美股ETF就對了。

台、美股REITs ETF 前十大持股比較表

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金蟲指數：一年半內未對黃金避險的公司

金蟲指數(指數代號：HUI)裡「蟲BUGS」的全名是「Basket of Unhedged Gold Stocks」，意思是「一籃子未避險的金礦公司」。金礦公司的產品就是黃金，而金價並不穩定，因此許多金礦公司會對金礦避險，希望能降低意外損失。而金蟲指數挑選的「未避險」不是指「完全不避險」，而是「對一年半之內的礦產沒有避險」。挑選這些未避險的金礦公司，能夠更準確反映出金價漲跌對這些金礦公司股價的影響，也難怪金蟲指數會這麼受重視了。

金蟲指數：前三大成份股即佔整體的40%

也因為金蟲指數只挑選「對一年半之內的礦產沒有避險」的公司，因此成份股數量比GDX少得多，而且它的指數計算方式也較特別，它總共有十九檔成份股，依據市值排序，前兩名各佔15%的權重，第三名則佔10%的權重，後面十六檔則平分剩下的60%，也就是各佔3.75%。截至2020年4月20日，金蟲指數的前三大成份股分別是「Newmont Corporation，股票代號NEM」、「Barrick Gold Corporation，股票代號：GOLD」、「Agnico Eagle Mines Limited，多倫多交易所股票代號：AEM」。如果哪天Newmont Corporation市值下滑了，那就輪到別人佔15%的權重。相較之下，GDX的持股稍微分散一些，而且會依市值高低佔比依序由高到低，且前兩大持股僅佔25.58%。因此與GDX相比，金蟲指數會更受到前兩大持股的影響，波動也可能因為成份股家數較少的關係而較大。

金蟲指數金價比，金礦類股的投資參考指標

有些GDX、黃金基金的投資人，會參考「金蟲指數/金價」的比率來當作進出場依據之一。理論上來說，金礦公司的股價與金價間會有個平衡，畢竟黃金是金礦公司的主要資產和商品，因此金價的漲跌會牽動著金礦公司的股價。所以如果金價不動、GDX卻漲太兇，那「金蟲指數金價比」就大漲，可能要賣出GDX；相反的，如果金價不動、GDX卻跌很深，那「金蟲指數金價比」就會大跌，可能是買進GDX的時機。網站Macrotrends有整理了近年「金蟲指數金價比」的走勢，給各位參考。

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• 金礦類股 ETF-GDX 介紹、與 GLD 的比較
• 【黃金ETF 懶人包】四檔 黃金ETF 比較

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GDX 與 GLD 的比較

初接觸黃金ETF的朋友，應該都聽過這兩大標的。但其實這兩大標的卻是完全不同的投資工具。GDX是「VanEck Vectors黃金礦業ETF」，GLD則是「SPDR黃金ETF」。也就是說，GDX的意思是「金礦公司的股票ETF」，而GLD投資的則是「黃金本身」。黃金，是這些金礦公司的產品，因此GDX除了受黃金價格本身的影響外，還會受到公司營運的影響。

GDX：股價漲跌比金價更劇烈

下圖是GDX股價跟黃金價格的走勢圖，期間是從GDX出生的2006年到2020年8月底。

可以看到，兩者走勢方向上一致，金價漲，GDX就漲；金價跌，GDX就跌。可是漲跌的幅度上，GDX卻比金價誇張得多。像2011年金價從每盎司1900塊跌到2015年底的每盎司1000塊左右、跌幅近50%時，GDX從60塊跌到15塊，跌幅近75%；而隨後金價一路漲到2020年8月底、漲幅接近一倍時，GDX的漲幅則接近三倍(從15塊到45塊)。

為什麼會如此呢？就跟曾介紹過的「油氣開採 &生產 ETF」一樣，對金礦公司來說，人力、瓦斯、電力等成本是固定開銷，不論黃金漲跌都得付。像以全球金礦龍頭 – 巴萊克公司(Barrick Gold Corp，股票代號：GOLD)來說，2015年底時，他們每盎司的黃金開採成本是831美元(資料來源：巴萊克公司財報)，更不用說公司營運還需要其他跟開採無關的成本，像是人事、行政、管銷等，因此雖然當時金價仍比成本高(當時是每盎司1,000美元)，2015年巴萊克公司仍虧損了28億美元。

或許有朋友會想：「但黃金不是消耗品，金礦公司不能因為金價跌而少開採一些嗎？」黃金雖然不是消耗品，但是各國央行和機構的需求量卻還是擺在那邊。

下圖是金價跟各國央行及機構購入黃金量的數據(資料來源：巴萊克年報)，橘色的線是金價，藍色的柱狀圖是央行及機構們購入的黃金噸數。雖然2015年的金價比2012年低，但購買量反而還微微上升。所以，如果巴萊克不賣，別的金礦公司也會開採出來賣，與其拱手讓別人賺走不如自己賺吧。

因此巴萊克公司那幾年的產量反而還逐漸升高，反正金礦開採後擺著又不會壞或過期。

所以，到了金價上漲到1500塊/盎司的2019年底，巴萊克的淨利上升到39億美金 (除此之外這幾年間還有些去槓桿化、降低負債成本的措施來優化利潤)。從四年前的虧損28億美元到獲利39億美元，也難怪GDX的漲幅會如此巨大了。

長期投資選GLD，短線波段選GDX

如果你心臟很大顆，或者是有源源不絕的現金可以攤平，那長期投資GDX或許能獲得比GLD更好的回報，畢竟金價不太可能歸零，已經開挖的金礦礦場不會突然消失，GDX、黃金基金等工具又已經分散掉了個別公司經營不善的風險。但如果你不具備這兩個條件，那長期投資黃金會更適合。因為在金價走弱時，GDX會跌得比黃金兇猛，更抱不住。但相對的，如果你對短線波段操作很有心得，那GDX短線的漲幅會比黃金更好。

GDX與GDXJ、RING比較

而除了GDX之外，金礦ETF還有「VanEck Vectors小型黃金礦業ETF(股票代號：GDXJ)」、「iShares MSCI全球黃金礦業ETF(股票代號：RING)」兩檔ETF (其他金礦類股ETF的資產規模較小，這邊就不一起比較了) 以下是這三檔ETF的比較表格，和GDX等ETF的持股名單

(資料來源：MoneyDJ)

可以看到，GDX與RING持股分佈差異不大，兩者最主要的差異在「管理費」。GDX的管理費用比RING貴了0.13%，資產規模卻大了十倍有餘。GDX與GDXJ就完全不同了。GDXJ的全名是「VanEck Vectors小型黃金礦業ETF」，持股以小型黃金礦場為主，可以看到，GDXJ的第一大持股「Kinross Gold Corp」，在GDX中排名到第8。有人認為小型的金礦公司在金價上漲時會漲比較兇，這不一定。下圖是近十年來GDX與GDXJ的績效比較(資料來源：Yahoo Finance)，GDX還贏過GDXJ呢。

因為礦產這種生意講究規模，規模大的公司成本能壓得更低，利潤率較好，所以可能獲利增長還不輸小公司。因此這三檔標的看來，金礦類股ETF還是首選GDX啊。

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但如果去細看這兩檔ETF的持股，會發現其中居然有百事可樂、好市多、星巴克、露露檸檬等公司！(雖然佔比很低，加起來不到5%)這不是日常用品嗎？為什麼會放在那斯達克100指數裡？這要從「那斯達克」四個字開始講起….

那斯達克(Nasdaq)是間證券交易所

我記得第一次聽到這個名稱時，心中想著「哪來這麼奇怪的名稱啊？那斯達克？」後來才知道，那斯達克是個交易所，就像台灣證券交易所一樣，只是台灣只有一個證券交易所，而美國幅員廣大，因此有十來個證券交易所，「那斯達克」是最具規模的幾個交易所之一。

「那斯達克」是縮寫，全名是「the National Association of Securities Dealers Automated Quotations」，直譯過來就是「國家證券自動報價協會」。在它成立的1971年代，股市採用自動報價可是很先進很潮的事。

雖然1971年成立的那斯達克迄今也快50年了，但是跟1792年創立的紐約證交所(NYSE)比起來還只是兒孫輩。證券交易所的一個重頭戲就是「讓公司掛牌上市」，因為可以收手續費。在台灣因為只有一間台灣證交所，所以沒啥好搶的，公司想上市募資就只能找它；在美國有那麼多證交所，所以會互搶生意，他們需要提供不同的特色和服務，來吸引公司去他們家掛牌。

而那斯達克證交所跟紐約證交所的差異細節很多，這邊不細談。但概括來說，在那斯達克證交所上市的費用較低，麻煩較少 (包括不用設置內部稽核委員會等，要在紐約證交所上市就需要這個東西)。

在紐約證交所上市雖然要符合更多條件，但因為它老，再加上門檻較嚴格，因此順利在紐交所上市的話名聲會加分。而大多數的科技公司比較年輕，跟名聲比起來他們寧可省錢省麻煩，因此會選擇去那斯達克證交所上市。

但這不是絕對，像很紅的「以工作為主的社群」的網站Linkedin，在被微軟收購之前就是選在紐約證交所上市；最近新崛起的醫藥業軟體公司Veeva(VEEV.US)也是選擇在紐約證交所上市。這也就是為什麼「那斯達克ETF會有這些民生必需品公司」的原因。

那斯達克，非科技公司也能上市

那斯達克證交所從沒規定「一定要科技公司才能掛牌」，而是符合條件的公司都可以。所以，星巴克、百事可樂、好市多等都在那斯達克掛牌。而「富邦Nasdaq-100基金(00662)」、美國的「Invesco那斯達克100指數ETF〈QQQ〉」等標的，追蹤的是「那斯達克100指數」，這個指數涵蓋的是「在那斯達克證交所掛牌，市值排名前100名」的公司，就這麼單純。市值越大，佔比越高。因此星巴克、百事可樂、好市多這些世界級大公司自然就被選進去了。

我們來比較一下「那斯達克100指數ETF」跟另一檔純科技股ETF的前二十大持股差異 (這邊挑選的是國泰標普北美科技ETF)：

(星巴克則佔那斯達克100指數的 0.82%，排名第24。)

可以看到，其實大部份股票差異不大，就如前文所說，好市多、百事可樂、星巴克三家公司相加起來還佔不到整體的5%。但如果你想要更純粹的科技股ETF，不希望裡面有其他類別的話，不妨選擇名稱中有「科技類股ETF」的商品，而不是「那斯達克100」的商品。

「科技類股」ETF中還可以再細分為眾多子產業，有「以硬體為主的」；「以軟體為主的」；「針對通訊的」….，這以後再細談。我們先來談廣泛持有整個科技產業的ETF，這也可以分兩大類：

分散持股vs. 集中持股

我們來比較兩檔純科技股ETF的前二十大持股，一檔是「國泰標普北美科技(股票代號：00770)，以下簡稱00770」，另一檔是「SPDR科技類股ETF(股票代號：XLK)，以下簡稱XLK」。

可以看到，XLK光「蘋果」、「微軟」就佔了整體的40%，幾乎是「蘋果、微軟和他們的快樂夥伴」；而00770則分散許多，前面九大持股(一直到英特爾)才佔了整體的50%。集中跟分散持股各有好壞，集中持股的好處就是「更容易受重壓的股票帶動」。當蘋果、微軟大漲時，XLK會漲得更兇，但當他們大跌時也會跌得更兇；而像00770這樣的ETF就會溫和些，沒那麼容易受到蘋果和微軟的大漲帶動，而風險也因此較低。

所以，如果你看好蘋果和微軟，又想稍微分散些風險，就可以選擇「蘋果、微軟和他們的快樂夥伴」，也就是XLK；如果你對個股沒有特別偏愛，只是看好科技股的未來，那可以選擇像00770這樣分散持有各家公司的ETF。

【延伸閱讀】

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科技類股，就在我們生活之中

雖然科技類股聽來很高大上、感覺需要很厲害的知識才能搞懂，但其實它就在我們的生活之中。現在我們的生活幾乎到處是科技，像是幾乎佈滿城市的無線網路訊號、叫外送的手機app、追劇用的網站等，甚至連汽車上也有越來越多電子零件。那到底什麼樣的公司算是「科技公司」呢？我們可以說，只要它提供的服務或產品與電腦相關，那就是科技類股，更不用說是那些賣電腦的公司了。然而，雖然科技與生活的界線越來越難分開，但在股市中大概還是可以分成兩大類：

科技類股兩大類：硬體和軟體

所謂「硬體(hardware)」，就是看得著摸得到的設備；「軟體(software)」，則是由程式碼構成的功能，我們摸不著，卻用得很開心。以安卓Android手機來舉例，華碩的zenphone就是由華碩做硬體、Google做軟體再結合而成的。

當然這是個很粗略的分類，因為現在同時做軟硬體的公司越來越多了，像蘋果就是自家設計軟硬體，微軟也推出自家設計的平板電腦等。不過，也有許多純軟體的公司，像是臉書；或者純硬體的公司，像是台灣的護國神山台積電等等。

而科技類股的相關指數也很多，而「那斯達克指數&費城半導體指數」是這些指數當中較受關注的。要細講這兩大指數又要再寫上一兩千字，所以我們之後再來談。那為什麼科技類股漲跌會特別劇烈呢？這要從股價是怎麼決定的開始說起。

股價，反映了所有我們對未來的估算

除非真是極大的意外，不然我們在新聞上看到的事，大多都反映在股價上了。特別是美股，美股是全世界的焦點，全球數以千計的分析師聚精會神關注它的一舉一動，分析師們千方百計的設計模型、調整參數，想辦法估算出可能的股價，猜測這間公司的未來。

然而每個人判斷不盡相同，同樣一檔股票，可能有些分析師看漲，有些分析師看跌。看漲的買多一些，看跌的可能連買都不買，甚至還鼓勵別人賣。股價就像推力和拉力互相拉扯一樣，最後達到的平衡就是我們看到的價格。然而，雖然每個人對同一檔股票看法不盡相同，但如果是老公司、或者做些歷史悠久產品的公司，分析師們就有更多依據。

大多公司的業績，有歷史可以參考

比方說做球鞋的Nike，每個人就兩隻腳，就算再會買鞋也有個上限；過往經濟好的時候球鞋能賣多好大家也早就都有個底，Nike再厲害也不會多到哪裡去；做飛機的波音，在波音出事之前，雖然它也很會漲，但是全世界需要的飛機總量就差不多那樣，頂多隨著落後國家經濟發展而逐漸變多，不可能會突然增加幾十倍；星巴克等餐廳或者其他民生必需品也是，土地就那麼多，人也只有一個胃，能喝的咖啡、吃的食物、用的雜七雜八等雜貨就那麼多，這些數據也多半能推算出來，他們都是在一個已知的框架內，我們知道在經濟好的時候大概能賣多少，知道在經濟慘的時候大概會衰退到哪裡，真有差異也不會大到離譜 (這也是年初疫情時股市急殺的原因，大家都沒想過會發生這種事)。但科技公司不是如此。

科技股的業績，大多靠假設和推測來預估

大多數的科技公司，目標都是「改變現狀」，也就是他們做的都是「史上從未發生過的事」。像是「雲端」、「5G」、「人工智慧」、「自駕車」、「電動車」等等。比方說在蘋果推出iPhone之前，世上從沒出現過這種東西啊！所以分析師們要怎麼推算iPhone會賣多好？只能靠假設和推測了，很少有歷史依據可以追尋。

而既然對未來的估算大多基於假設和推測，它就沒有什麼框架，也因此要常常視情況來調整。可能比假設的情況好，也可能比假設情況差，而不論是好還是差，既然沒有過去的框架，股價起伏就會比其他那些「有過去框架」的股票更大了，這就是為什麼科技類股的起伏可能比其他類股更嚴重的原因。但也不是所有科技類股都是如此，因為有些公司雖然是科技類股，但賣的卻是我們比較熟悉的東西，像是個人電腦之類的。如果賣的是個已經飽和的產品(換句話說就是大家都更熟悉)，那大家就會知道上限和下限在哪裡，就更好推估價格，因此這類股票的起伏也會比較小。但是那些很夯的AI、5G、「雲端」等類股就不是如此了。要投資這類股票的朋友千萬要提防風險啊！

科技類股ETF整理

以下，我們列出2020年上半年來日均成交量大於50萬股的科技相關ETF，以及國內所有科技相關的上市ETF提供給各位參考，我們之後會陸續推出相關文章來比較和介紹這些ETF

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• 打敗0050，這五年最強的指數ETF 基金之一
• 價值投資人該避開科技股嗎？這可能會讓你落入價值陷阱

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在台股上市的生技 ETF

這幾檔 生技 ETF 追蹤的是全球頂尖的生技、製藥、醫材公司，並且分散投資，比投資單一股票安全得多。首先，我們來看看有在台股上市的生技 ETF …

1. 群益那斯達克生技 ETF（00678）

集中持有大公司的「群益那斯達克生技 ETF（00678）」
（資產規模約 1.96 億台幣，截至 2020 年 6 月）
（管理費為 1.41%）

就像之前的文章「【etf 新手系列 5】etf 怎麼買？有哪些管道呢？一次告訴你」寫的一樣，如果你不想匯錢到海外，又不想付複委託較貴的手續費，那有在台股上市的這檔生技 ETF 就是最好的選擇。

它追蹤的是「 那斯達克生技指數 ( Nasdaq Biotechnology Index）」， 這個指數特別的地方，就是它相較於其他生技指數，更重押在大型股上面。

下圖是這檔 ETF 的持股，可以看到，前五大持股就佔了整體的 35.7%。而它有 52% 都是大型生技公司，37% 才是中型或小型的生技公司。所以如果你偏好大型生技公司，這檔是個好選擇。

在美股上市的生技 ETF

1. iShares 那斯達克生技 ETF（股票代號：IBB）

而如果你使用海外券商，或者又習慣使用複委託，那就可以參考：
集中持有大公司的「iShares 那斯達克生技 ETF（股票代號：IBB）」

（資產規模約 95 億美金，約 2,850 億台幣，截至 2020 年 6 月）
（管理費用約 0.46%）

這檔 ETF 跟群益的 ETF 都追蹤那斯達克生技指數， 因此持股也差不多。跟群益的 ETF 比起來，它資產規模大得多，管理費用也只要 0.46%，低將近 1%。

然而，複委託的手續費普遍比買賣台股貴。因此如果你喜歡頻繁進出，那群益的 ETF 會更划算；如果你喜歡買了就擺著不動的話，倒是可以在估算複委託手續費後考慮這檔標的。（因為複委託手續費各家不同，每個人談到的折扣又不同，所以請依自身條件衡量）。

2. SPDR 標普生技 ETF（股票代號： XBI）

而如果你覺得這兩檔 ETF 在一檔股票上就佔了 8% 實在太多，你也可以參考：
分散持有中小公司的 SPDR 標普生技 ETF（股票代號：XBI）
（資產規模約 50 億美金，約 1,500 億台幣，截至 2020 年 6 月）
（管理費用為 0.35%）

這檔 ETF 跟前兩檔比起來更注重中小型的生技公司。但我們都知道，公司規模一小漲跌幅就會很大，風險也會更高，因此這檔 ETF 持股非常的分散，幾乎每檔股票都持有約 1%~2%。（如下圖）

那它跟前面那檔 ETF 相比哪檔比較好？嗯，近十年股市都一直漲，這種氛圍下當然是較集中在中小型股的 XBI 表現較好了，可是它的波動也較大。以相對於大盤波動的貝他值（Beta）來說，XBI 的貝他值是 1.36，IBB 則是 1.01。

所以如果你期待的是透過 ETF 來降低波動，那可能會更適合 IBB；如果你掌握波動的技巧高超，那可能 XBI 會更適合你。

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• 破解迷思 臺灣生技股 “投資解盲”
• 生技公司的價值判斷方法

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（以下資料均來自 勞工 保險 局 網站）

首先，先來提到的是生育。

1. 女性被保險人參加保險滿 280 日後分娩者。
2. 女性被保險人參加保險滿 181 日後早產者。
3. 女性被保險人在保險有效期間懷孕，且符合1或2規定之參加保險日數，於保險效力停止後一年內因同一懷孕事故而分娩或早產者。
   

如果覺得條文文鄒鄒的沒關係，幫大家畫重點。首先，只能由「女性被保險人」申請。所以，如果是丈夫有勞保，太太是全職家庭主婦的話，那是沒法申請的。那或許有朋友會想：「如果夫妻都是上班族、都有勞保，但是結婚懷孕後太太離職專心待產，這樣可以領嗎？」可以的，只要有符合第一項或第二項的天數。條文第三項寫到，只要符合第一項或第二項的參加保險日數，那就算退出勞保，在保險效力停止後一年內分娩就還是可以領。

那可以領多少呢？首先，要去計算「分娩前六個月的平均月投保薪資」。如果是懷孕後退出勞保的話，則是「退保當月起的前六個月的平均月投保薪資」，然後乘以 60 日，也就是差不多領兩個月且一次給；如果生雙胞胎的話就領 120 日，差不多四個月；三胞胎的話就領 180 日，差不多六個月，以此類推。

如果妳之前沒注意到可以領勞保補助，看到這篇文章才發現的話也沒關係，生產後五年內都可以去申請給付。但生產超過五年就沒辦法了。但要注意的是，如果同時符合「社會保險生育給付」、「軍公教身份的生育補助」的話，只能夠選一個領。因此如果妳發現同時符合多項給付資格，還是要算算哪個最划算喔！

因傷病住院而無法工作的話，都可以申請

1. 被保險人遭遇普通傷害或普通疾病住院診療，不能工作，以致未能取得原有薪資，正在治療中者，自不能工作第 4 日起，得請領普通傷病補助費，門診或在家療養期間均不在給付範圍。

2. 被保險人因執行職務而致傷害或職業病不能工作，以致未能取得原有薪資。正在治療中者，自不能工作之第 4 日起，得請領職業傷病補償費。

一樣幫大家畫重點，「沒有投保天數限制」只要是受傷生病時仍在勞保裡，就可以申請啦。再來，「普通傷害」跟「因執行職務而致傷害」都符合資格，所以，不論是不是「因執行業務受傷」都可以申請喔！也就是說，如果是出去玩受傷導致不能工作也可以申請。或許會有朋友問：「如果我碰到壞老闆，看見我無法工作就把我開除，這樣我就不在勞保裡了，那還可以申請嗎？」可以的。
勞保網站Q&A裡有說明，只要是「於保險有效期間發生的傷病，於退保後一年被因該傷病無法工作」就可以申請。或許有朋友問：「如果我因傷病住院，但老闆要我用自己的特休去補，我的薪水照領。這樣可以申請嗎？」可以的。特休是勞工權益的一部份，如果住院要花自己的特休，就會視為「未能取得原有薪資」，所以還是可以申請。

那可以領多少呢？如果是「普通傷害」(也就是自己出去玩受的傷)，那從住院而不能工作的第四日起，領「前六個月平均月投保薪資」的一半，以天數計算。而如果是「因公傷害」，則是領「前六個月平均月投保薪資」的70%，一樣以天數計算。而跟生育補助一樣，如果你之前沒注意到，看了這篇文章才發現可以申請的話，傷病發生日的五年內都可以申請喔！

總結
以上就是勞保中除了退休金之外，我們較常遇到的情形的補助。退休金是勞保中的老年給付，除此之外，勞保還有「失能」、「失蹤」、「死亡」等給付，希望大家這些給付最好不要用到啊！想更深入了解的朋友，可以到 勞保 局 的網站查詢更多資訊。或致電 勞工 保險 局 電話：02-2396-1266。

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要談到價格就要談到「供給與需求」，如果某樣東西很夯，供給卻很少或有限，那它就會很難搶、或者價格很貴，就像五月天演唱會的門票一樣。

黃金，不是消耗品

所謂「消耗品」就是像米啊、麥啊、石油等這樣，在使用後變成另一種型態。我們開車燒石油，石油就變成廢氣，無法再利用；我們種稻種菜，吃下肚後就再也不會變回來了。但黃金卻不是這樣的消耗品。

黃金最大的需求是首飾和珠寶，還有金條、金幣、金塊等，這就佔了總體需求的80%以上；其實，買金條的大客戶是各國央行，而這些東西都可以回收再利用，剩下約10%，才是真正較難回收的。會用來做像是電子商品、或者牙科的材料等等。（以上數據來自「世界黃金協會」）

所以，大部份黃金都可以重新拿出來互相買賣，而沒有真正被消耗掉。再加上目前各國產黃金的產量還算平均（2016年時最大是中國，占比約14%），因此沒怎麼聽說過有哪個國家要減產來提升金價的。像石油就因為是消耗品，沙烏地阿拉伯就可以用減產來威脅。那供需既然對黃金價格影響不大，還有什麼會影響價格呢？

黃金價格，幾乎與美元指數呈反向

小時候我們上自然課時，都曾做過法碼實驗。我們會在秤子的一邊放上某樣東西(比方說一本書)然後在另一邊放上法碼來秤重，看這東西多重。如果一本書重100公克，那我們會需要擺十個10克的法碼才能平衡；但如果改成5克的法碼，我們就需要擺20個了。

現在，秤子的一邊是黃金，另一邊是美元。(因為黃金是用美元計價的)當美國央行印鈔票或者降息時，金融市場上的美元變多，美元就變薄了，變得更不值錢，就跟法碼變輕一樣。此時，黃金的價值不變，但我們需要更多的美元才能秤出它的價值，因此黃金價格就上漲了。

而反過來，央行升息時，美元變少，美元就變得更值錢，就跟法碼變重一樣，所以我們用更少的美元就能秤出黃金價值，黃金價格就下跌了。

下圖是近十年來金價跟美元指數的關係：

金色的線是黃金價格，黑色的線是美元指數。紅框處的地方，黃金價格和美元指數幾乎反向，美元指數跌，黃金價格就漲；美元指數漲，黃金價格就跌。所以，研究「影響黃金價格」的因素之外，也要注意「影響美元指數的因素」。

而影響美元指數的因素最關鍵的就是美國聯準會政策，當聯準會降息印鈔票時，美元就容易跌；當聯準會升息時，美元就可能漲。不過，美元指數也不全聽聯準會的話，世界局勢也有很大的影響。但這跟大家想像的「黃金是避險工具」有點落差，不是「股市危險黃金就漲」，而是…

股市可能和黃金齊跌！

因為大家避險是避到美元裡面啦！今年三月的股災大家應該還記憶猶新，但當時其實黃金價格也跟著一起跌了下來，因為，大家都躲進美元去了。美元指數高漲，黃金就只能跌了。像下圖紅框處那樣：

不只是今年，2008年金融海嘯年底時也是一樣。2008年十月時雷曼兄弟倒閉，美股狂跌。當時發生了一樣的事：「黃金一起跌，因為美元指數漲」因為市場上的資金都躲進美元裡啦！

所以，或許早些年很多人真的拿黃金來避險，但近年來美元才是避險的首選。可能要等到發生美元都失去公信力的大事時，黃金才會又變回避險首選吧。

那麼，該怎麼投資黃金呢？我其實不建議把黃金當投資主力，因為金價漲跌牽扯到多國的政府決策，又不是每個國家的決策都公開透明，除非你技術分析很高超，或者對黃金投資特別熟稔，不然真的不建議放太多資金在黃金上。比較恰當的方式是….

趁黃金下跌時，拿點閒錢存黃金！

黃金跟公司股票最大的不同就是：「黃金永遠不會變壁紙！」因此黃金是個有點閒錢就能存一點的好工具，而且可以越跌越買。我們可以趁手頭有些餘裕時，拿點閒錢買黃金。畢竟，目前看來錢只會越來越薄，而當錢越來越薄時，黃金就有可能越來越值錢。

因此，存黃金雖然沒辦法每年領配息，也很難幾年大賺幾倍，但是卻能適度抵抗通膨，讓錢保值。那至於該用哪種管道存黃金呢？我們下次來談！

【延伸閱讀】

• 黃金的歷史
• 你該重新擁抱黃金嗎

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大漲時漲贏大盤，大跌時也比大盤跌得少

這是判斷優質公司的懶人方法之一，也就是挑所謂的「強勢股」，而且兩者缺一不可。不過這邊指的不是「當天的漲跌幅」，而是「一段時間內的漲跌幅」。像台股疫情這一波是從1月30號跌到 3月19號，那我們就可以看看這波大跌下，有誰跌得比大盤少；而在這之前，台股從2019年8月26號觸底後一路漲到今年的1月3號，我們也可以看看這波大漲下，誰漲得比大盤多。

為什麼這方法有用呢？首先，「大盤」指的是「所有股票股價的平均」(再依各公司市值不同而給予不同權重)而主導這市場漲跌的，主要是「聰明錢」，也就是投信壽險外資等法人機構、還有大戶的錢等等。這些聰明錢背後有自己的研究和操盤團隊，和強健的政商人脈關係，所以他們對股票和股市的瞭解，會比一般散戶深得多。

大漲的時候，他們不一定都買好公司，因為他們也會炒短線、趁著市場熱來賺一波！

但他們也會趁股市大跌時，拋棄那些充滿投機色彩的爛公司，趁便宜買些體質優良的好公司。這樣一來一往之下，爛公司就跌得更重，好公司卻跌得更少了。因此，「大跌時跌得比大盤少」可以初步篩選掉爛公司。

另外還有些公司本身就夠差、沒什麼人要了，就算股市大跌，它們也會因為已經沒人理了而跌得比大盤少。此時，我們就需要用「大漲時漲得比大盤多」來過濾掉這些公司。然而，使用這兩個標準篩選公司時，可以保持些彈性。比方說，有些公司比大盤多跌個幾％(或大漲時大盤比公司多漲個幾%)都還在容許範圍內，別太誇張就好。只要別選到那種「大盤跌10%，這檔股票跌30%」的標的就好了。

或許您看到這個篩選方法，心中會浮現出幾個例外。的確，任何篩選標準都會有例外，所以這只是「懶人方法」。

找出有「難以改變」優勢的公司！

存股動輒五年十年，現在的世界又瞬息萬變，所以我們要關注的不是「未來會變成怎麼樣」，而是找出「不管未來變成怎樣，它的優勢都在」的公司。而這沒有任何指標可以快速篩選。我們必須要瞭解它所在的產業、瞭解它的商業模式，瞭解它的競爭對手跟它相比起來如何等等，要做的功課很多。

不過，既然存股會陪伴我們五年十年，這又攸關退休大事，因此這更值得我們精挑細選不是嗎？然而，雖然很難用簡單幾句話講完「怎麼挑選這些公司」，但還是可以談談幾個小技巧：

1、想著「什麼因素可以打敗它」？

早些年中鋼還是很熱門的存股標的時，大家總覺得「這間公司官股比例高、又做傳統產業，應該很穩。」結果現在中鋼卻跌慘了；福特汽車也是。許多朋友認為「這是大公司，又是百年企業，應該不會倒」，然後就去買它的公司債。結果這波疫情福特公司債被打入垃圾債….，讓大家驚魂未定。

如果我們想著「什麼因素可以打敗它」？或許就會發現，中鋼很受到原物料需求影響；福特的車跟其他公司比起來很難說誰好誰壞等等。而只要有我們有些因素無法肯定，我們就不要碰它。如此一來，就能避開大多數的地雷。

2、持續保持警覺！

有些朋友視存股為一個「一勞永逸」的投資解決方案，以為只要選好一檔股票後，就可以安穩的靠它直達財富自由。很可惜，世界上沒那麼好的事。

有些東西是隨著科技進步出現的。像「大豐電6184」這檔股票，主要獲利是靠有線電視訂閱費。在Netflix等串流平台出現之前，說實在話，想來想去還真想不出它的問題。人們都要看電視，而「有線電視」就是穩穩的民生必需品。

所以在2009～2013年時，大豐電不但一樣每股配3塊多，而且股價還漲贏大盤。這五年來大豐電漲了120%，台股大盤卻只漲了84.32%。

然而，網路越來越快，讓串流平台大行其道。現在我們用手機、平板、電腦都可以隨時隨地追劇，再也不用依賴有線電視了。因此，雖然大豐電這幾年配息還是穩穩的每股3塊，但是近五年來，台股大盤漲了24.6%，大豐電卻跌了5.08%。存大豐電還不如去買0050呢。

問題是，大部份人不在矽谷工作，也不是專職的美股研究員，要怎麼留意到串流平台興起呢？這真的很難，不過我們還是可以做到後知後覺。我們雖然沒法事先察覺到Netflix的飆漲 (這是研究員和分析師們在做的事)，但可以在Netflix進入台灣後，察覺到這個技術有可能破壞掉大豐電的優勢。

可能在我們知道Netflix之前，想來想去都想不出什麼因素可以打敗大豐電；在知道Netflix之後，或許也難以看出Netflix會像現在這般席捲全球，但我們至少能驚覺到，大豐電的優勢不再穩固了，因為現在用網路也可以看電視，「有線電視」不再是唯一的管道。我們當時可能無法判斷「大豐電vs.Netflix」誰會贏，但至少知道這是一場大豐電有可能輸的戰爭。而只要知道這件事，就足以讓我們放棄它、不再堅持存下去，而轉頭擁抱其它更有把握的股票。

要能做到這件事，除了時時留意產業新聞外，最重要的就是「時時保持警醒」，不能挑中一檔好公司後就以為一勞永逸。

存股很夯，因為一方面它真的能賺錢，一方面又看似很簡單。然而，它一點都不容易，光是要「選出好公司」就要做許多功課了。不過，功課做得越深，也能讓我們存起來更踏實、更有信心，再說，既然存股能帶來豐厚的獲利，那多做一些功課也划算啊。

【延伸閱讀】

• 大家都愛定存股，美國股市也流行定存股嗎？
• 【存股新手入門系列2】 學習存股前該瞭解的兩件事

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怎麼說呢？
破產爭議解決後高鐵的財務狀況又如何？
我們先來從當初高鐵為什麼會有破產爭議開始談起…

本篇重點：

• 高鐵當初會破產的主因：特許期太短！

高鐵當初會破產的主因：特許期太短！

根據天下雜誌在 2015 年的報導，高鐵前董事長歐晉德先生曾說：
「經營台灣高鐵的關鍵是特許期。」
（報導連結在此）

什麼叫「特許期」？

高鐵是個必須先砸大錢的生意，蓋軌道、買列車等事情都要先砸錢。
等軌道蓋好了、列車能跑了，才能跟民眾賣票收錢。
假設清明連假高鐵賣票賣了 1,000 萬，而營運費用只需要 800 萬，
那高鐵這段時間就產生了 200 萬的淨現金流入。

但這 200 萬淨現金流入可不能直接當作獲利啊，
因為，要不是有先前砸錢蓋的軌道和買的列車，哪來的 200 萬呢？

而蓋軌道和買列車花得錢可多了。
前文提過，光蓋軌道就花了 4,500 億台幣，買列車一輛列車就要 12 億台幣，
這麼大一筆錢要分幾年還才合理呢？
這個「分幾年還才合理」的「年份」就是所謂的「特許期」。

所以，特許期越短，每年要還的錢越多；特許期越長，每年要還的錢越少。

而 1990 年時，政府估計未來台灣的經濟成長率每年會有 6% ，
高鐵每天的運輸量會有 17.5 萬到 33.3 萬人次，
這樣的前提下，政府設定的特許期是 35 年，政府認為這能讓投資者賺到最合理的報酬。

結果，我們現在都知道了。台灣的經濟不像當初政府想的那麼美好。
高鐵 2016 年的日平均運輸量只有 15.5 萬人，還不到當初的低標，
2018 年時才達到了 17.5 萬人，而且這還是 2015 年底時高鐵調降票價後的結果。
所以，賺的錢不如當初預估得多，要還的錢卻跟當初說好的一樣，
這不破產才怪。

那如果每年不要還那麼多錢，改成每年還少一點、但是還久一點呢？
這就是後來高鐵的解方，也就是「延長特許期」。
政府將特許期直接延長了一倍，變成 70 年，
高鐵每年需要還的錢變少了許多，自然就能鬆一口氣了。
而高鐵也因此甚至在 2017 年現金流由負轉正，
緩解了現金不足的問題。

放下了破產的擔憂後，
高鐵的獲利狀況也….

高鐵-毛利率近 45% ，且逐年上升

下圖是高鐵近年的毛利率圖，
可以看到，除了 2015 年之外，其餘各年都是逐年上升。
（ 2015 年時因為有「法定優待票短收差額收入」，所以基期墊高，導致該年毛利率飆升）

這與運輸人次、和旅客搭乘的總公里數有關。
畢竟高鐵就蓋在那裡，聘僱的人員也不會有很大的起伏，
所以，如果有更多人搭高鐵、而且搭乘的路線長一點，
或者更多人選擇搭商務艙，
那就能更有效益的使用高鐵車廂和服務的人力。

而高鐵的收益好壞，則跟人民的收入有關。
就像前文提到的，高鐵又快又舒服，只要我們手頭寬裕一點，
都會坐高鐵而不坐其他交通工具，
而高鐵又沒有任何同等級的競爭者，因此它就能盡享收入成長的好處了。

而台灣近年來的實質經常性薪資都持續成長，

因此也帶動著高鐵的旅客人數持續成長：

不但旅客人數持續成長，「總延人公里」（就是所有旅客搭乘里程數的總和）也逐年上升：

目前，高鐵有 97% 的營收都來自於鐵路運輸收入，也就是賣票收入。
既然高鐵路線拓展不易，
那高鐵的收入是不是就得跟台灣經濟綁在一起、難以擺脫了呢？
其實可以玩的花招還很多，
像是….

高鐵的想像空間 – 善用站區土地發展業外收入

今周刊曾在 2017 年訪問過高鐵董事長江耀宗先生，他就有說到：「像日本JR鐵路公司業外收入可高達 20% 、 30% ，就是因為善用高鐵站土地發展商場和旅館等附屬事業。」

（報導連結在此）

而其實像香港的「港鐵」也是上市公司，他們也有部份收益是來自於站區土地跟商家合作的銷售分潤。畢竟這些人流是跑不掉的。所以，如果台灣高鐵最後做得像日本JR那麼成功、把業外收入佔比做到佔整體的 20% 、 30% ？那或許股價還會有新的高點。

小結：高鐵佔盡壟斷優勢，想像空間仍大

挺過破產風暴的台灣高鐵，雖然現在負債比仍高，但在疫情發生之前也是持續獲利的。現在雖然正值疫情當中，因此運輸產業受到很嚴重的打擊；但是在疫情結束之後，相信高鐵憑藉他的壟斷地位還是有相當的優勢和機會的。

【延伸閱讀】

• 台灣高鐵( 2633 )-坐高鐵的同時享受它的利潤
• 公共事業股

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還好高鐵是上市公司，
讓我們在坐高鐵之餘也能考慮買它的股票，共享利潤。
然而，或許您一聽到「高鐵股票」的印象就是「高鐵破產」，
這也的確是高鐵之前吵得沸沸揚揚的爭議。
不過，破產問題目前暫時可以放心，
我們會留在「財務分析」再來深入探討。

這篇文章，
我們先來談談高鐵最大的優勢….

本篇重點：

＊台灣高鐵（ 2633-TW ），沒有競爭者！
＊高鐵營收更受景氣影響，不像電信公司般穩定！
＊台灣高鐵，比傳統電信股更可能有資本利得！
＊台灣高鐵，極難倒閉！

台灣高鐵，沒有競爭者！
這不是因為它官股比重高，
（對，交通部是高鐵最大股東，佔 43% ）
而是因為蓋高鐵「太麻煩了」。

像中華電信（ 2412-TW ）也是官股公司、幾家金融機構也都有官股色彩，
但他們都有其他競爭者；
當初國營電視台也有三台，一樣彼此競爭。

可是，金融機構、電信公司、電視台等等的多開幾家不麻煩，
畢竟管線埋好以後就看給誰用而已，
但蓋高鐵不是。

光錢的部份，
建設高鐵軌道就花了 4,500 億台幣，
一輛 12 節車廂的列車又要花 14 億台幣！
再來，施工時要封路、又曠日費時，造成諸多不便。
這種情況下，如果政府說「為了公平競爭，我要在台灣西部再蓋一條高鐵」
鐵定被罵翻的。

因此，
台灣高鐵沒有相似的競爭者；
與它競爭的是台鐵、國道客運等市場區隔非常明確的對手。
而客戶（也就是我們這些老百姓）也很聰明，
在短途運輸中盡可能用便宜的台鐵，
較長距離的旅程才會用快速、但是貴上許多的高鐵。

下圖是高鐵自己統計的「市佔率vs. 運輸距離」柱狀圖，

可以看到，在「 20-50 公里」的旅程中，高鐵的市佔率只有 4% ；
（畢竟這麼短程還坐高鐵，又貴又省不了多少時間）

但是在 200 公里以上的旅程中，高鐵的市佔率就有 58% 了。

或許有朋友會想：「沒有競爭者，市佔率又高達 58% ，又是政府背景，那真的應該買好買滿吧？」

可惜，天底下沒那麼好的事….

高鐵股票，受景氣影響更大！

因為「運輸」跟電信不一樣，
「電信業務」（就是打電話、上網這種）的費用低廉，又跟生活緊密連結，
因此就算景氣不好，我們還是會乖乖繳電話費、網路費；
這也就是中華電信股價那麼穩固的原因；

可是高鐵呢？
一方面它比台鐵、國道客運貴；
如果我有必要一定要出門、口袋卻不寬裕的話，
我可能寧願多花點時間搭台鐵省錢；

更何況，如果吃飯都成問題的話，那出門旅行就更不用想了。
這也是高鐵在新冠肺炎疫情下的困境，
因為疫情影響，大家都不出門了。
新聞更報導 2020 年 3 月高鐵的稅前獲利歸零。

因此，雖然同樣是官股，但台灣高鐵年初至今（截至 5 月 19 號）的跌幅就硬是比中華電信慘。

但相對的，在今年之前、過去兩年景氣很好的時候，
高鐵也漲的比中華電信多很多！

因此，它跟傳統的官股不同。
許多朋友都喜歡買官股公司，認為可以穩穩領配息，
但台灣高鐵其實更適合….

小結：高鐵股票，更適合賺買賣價差

畢竟「配息」來自於獲利，
公司如果連獲利都做不到的時候，配息就可能變少。
而高鐵的獲利受景氣影響如此之深，因此配息很難穩定。

不過，也因為它的獲利受景氣影響很大，
所以反而更有可能在景氣轉好時賺取資本利得。
下一篇，我們就來看看高鐵近年的財務狀況…

【延伸閱讀】

• 軌道交通巨無霸 中國中車為何當不了「茅台」？
• 高鐵( 2613)-財務分析

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本篇重點：

＊賀寶芙，毛利率高達80%！

＊直銷公司專有的特殊開銷：代銷佣金！

＊賀寶芙的「銷售領袖」人數起伏不定！

＊結論：如果「反貪腐法」的裁罰異常嚴重，賀寶芙反而更值得關注

賀寶芙，毛利率高達80%！

而且一直維持這個水準。

下圖是賀寶芙從2014年以來歷年的產品毛利率，

可以看到，歷年來公司的整體毛利率都維持在80%以上，相當的高。

畢竟，賀寶芙賣的是保養品、營養保健食品等產品，這些產品的成本本就不高。

但是「研發這些產品」的成本非常高，中間需要經過許多嘗試錯誤的過程，

而且在嘗試的過程中除了會浪費材料外，人事、辦公室租金、瓦斯、水電等費用都還要持續燒錢。因此，雖然毛利率高達80%，但這也包含了所有研發時的開銷。

再來，前文提過，直銷模式與傳統通路模式最大的不同，就是省去了「店面」和「盤商」這些結構。下圖讓我們再複習一下：

因此對直銷公司來說，他們主要的銷售管道就是直銷商們，雖然有些直銷公司會開設實體門市，但這並非主要的銷售管道。(中國除外，因為中國認定傳銷違法，所以許多直銷公司在中國反而靠攏傳統通路，以門市為主要銷售管道)

所以對賀寶芙來說，有個開銷非常特別，叫做…

直銷公司專有的特殊開銷：代銷佣金！

(原文是Royalty Override，代銷佣金則為中國的翻譯)

賀寶芙直銷商的一大利潤是產品差價，舉例來說，如果我是直銷商的話，我可以用50%的折扣買進商品，然後轉賣別人賺取差價(此折扣僅為舉例)，這是一般直銷商的利潤；

而如果我不想只賺這種轉賣的利潤，我還可以找朋友來一起做賀寶芙，讓他當我的下線，或甚至讓他再找下線。如此發展下去，只要我的組織達到一定的業績或條件，我就可以領到這筆「代銷佣金」。賀寶芙代銷佣金的成本比重還不少，大約佔淨銷售額(Net Sales)的28%上下，而且近年來都一直維持這個比例：

這可以算是除了差價之外另一種形式的通路費用了。

而除了代銷佣金之外，還有人事、行政、管銷、廣告等費用需要付，

因此，雖然賀寶芙的產品毛利率高達80%，但是營業利潤率近年來都不到15%：

也就是說，賀寶芙每賣出100塊的商品，商品本身的成本只有20塊，但是扣除掉給直銷團隊的代銷佣金、和人事行政廣告等費用後，公司本身只拿不到15塊，而且這還沒算進稅、利息等費用。

所以，開直銷公司其實跟走傳統通路的公司利潤率差不太多啊，只是傳統通路的利潤是給盤商，直銷公司的利潤是給銷售團隊。(Nike的營業利潤率是12.55%)

畢竟賀寶芙極度依賴銷售團隊的表現，因此以「重賞之下必有勇夫」的角度來看，發獎金當然要大方。不過，這麼依賴銷售團隊的結果，也讓賀寶芙的業績直接受到銷售團隊人數的影響。然而，頂尖的銷售人才畢竟非常稀少，所以直銷商人數的多寡會更直接的影響公司業績。不過，直銷商的人數很難穩定….

賀寶芙的「銷售領袖」人數起伏不定！

下圖是賀寶芙從2014年到2019年來歷年的「銷售領袖(Sales Leader)」曲線圖，
(前文提過，「銷售領袖(Sales Leader)」可說是賀寶芙直銷商的菁英，需要達到一定的銷售業績才符合資格)

可以看得出來，有些年增長、有些年衰退，不怎麼穩定。

也因此，賀寶芙的獲利也起起伏伏，不是一直線的往上升。

畢竟人來來去去，

直銷業界也有許多挖角整個團隊的事蹟，

因此各家直銷公司都一樣，都會有人員起落的問題。

不過好消息是，近幾年來賀寶芙的「銷售領袖保留率」倒是年年攀升：

這意味著賀寶芙的軍心越來越穩定了，這對業績絕對是好事。可是，賀寶芙的競爭對手很多(如新、安麗等直銷巨頭也有減重及營養保健食品)，大家的產品功效也很難有巨大的差異。因此賀寶芙的未來表現仍難以判定，需要時時注意才行。

不過如果結合到前文說的「反貪腐法」的話…

結論：如果「反貪腐法」的裁罰異常嚴重，賀寶芙反而更值得關注

如果訴訟結束後，賀寶芙受到的裁罰比它提撥的4,000萬美金重很多的話，反而可以再回頭來研究研究賀寶芙。因為「反貪腐法」很可能只是一時的事件，不會造成什麼深遠的影響；

此時如果賀寶芙股價大跌，那或許反而能回過頭來研究它的銷售團隊等基礎是否仍然扎實，再來觀察是否值得逢低買進。

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或許您身邊就有人在經營，或者曾經經營過。

每家直銷公司都伴隨著爭議，

因為總有不肖直銷商，用讓人不舒服的方式在經營事業；

但也總有成功的直銷商，用同樣一套產品和制度真的幫助了許多人。

因此，本文不討論賀寶芙的直銷好壞，

而是帶大家以投資人的角度來了解這家公司。

本篇重點：

＊ 賀寶芙，1980年就以直銷起家！

＊ 賀寶芙，一年賣出700億台幣的減重產品！

＊ 賀寶芙，2019年底時全球共有470萬名會員！

＊ 賀寶芙曾爆「龐氏騙局」爭議，但美國政府認定無罪

＊ 麻煩還沒完，賀寶芙最近陷入「反貪腐法」官司

賀寶芙，1980年就以直銷起家！

賀寶芙這家公司不小了，到今年為止剛好40歲。他們是一家賣營養保健食品、保養品等等的公司，而特別的是，他們一開始就是用直銷的方式起家。

什麼叫做「直銷」呢？
傳統的銷售通路中，產品從製造商做好後可能要經過大盤、中盤、店面，最後才到消費者手上；而直銷不是，直銷是由製造商直接銷售給消費者，然後消費者們也可以選擇成為商品經銷商。就像下圖這樣：

而在賀寶芙，消費者可以藉由一次買更多產品來壓低價格，就像傳統通路的盤商一樣。而消費者也可以轉賣別人賺利潤、或者是用更便宜的價格買來自己用，而這也就是「消費者也能選擇做經銷商」的意思；

而不只如此，如果我今天是賀寶芙直銷商，我可以再找朋友A來當賀寶芙直銷商，那朋友A就變成我的「下線」，而朋友A賣出去的業績我也可以抽成；除此之外，朋友A如果找了朋友B來做他的下線，那朋友B的利潤我也可以抽成……。這也是傳直銷讓許多人趨之若鶩的原因，因為做得好的話真的可以賺不少錢！

而賀寶芙認為，這種模式更適合銷售營養保健食品、保養品等商品，因為這些產品更需要親身經驗。所以，如果直銷商們親身試用了產品，並且有了心得，那再銷售給其他消費者的時候就會更有說服力啦～。這或許也是許多直銷大廠(像是安麗、Nuskin等等)的產品多為營養保健食品及保養品的原因之一。

而賀寶芙與其他直銷大廠最不同的地方，就是他們除了營養保健食品和保養品之外，最有名的就是….

賀寶芙，一年賣出700億台幣的減重產品

賀寶芙的產品線非常齊全，包含保養品、眾多營養保健食品等等。

然而在這麼多種產品中，最受歡迎、賣最好的依然是「體重管理」！

這也是賀寶芙當初創立時的主力商品。

下圖是賀寶芙近年來各類產品的業績比重：

可以看到，「體重管理系列」仍佔業績的60% 以上，

而依據公司2019年的年報，賀寶芙的「淨銷售額(Net Sales)」更高達40億美金！

也就是說，光賀寶芙的「體重管理系列」一年就賣出了24億美金(約720億台幣)左右。
(700億台幣大約是全家便利商店全台灣一年的營收)

這麼龐大的業績，都是靠賀寶芙遍佈全球的直銷商和會員們創造出來的。到底賀寶芙有多少會員呢？依據2019年年報，總共有…

賀寶芙，2019 年底時全球共有470萬名會員！

這當中包含了一般的消費者，以及努力經營的直銷商。

而同樣依據2019年年報，在當年底時，

全球總共有55萬人成為了賀寶芙的「銷售領袖(Sales Leaders)」。

「銷售領袖」可說是賀寶芙直銷商中的菁英，需要達到考核標準才能晉升。

(連續幾個月銷售量達到多少金額以上等等，每個地區的考核標準不同)

產品賣這麼好，代表東西真的很好用囉？

有人不這麼認為，這也是2012年時著名的爭議之一….

2012年，著名投資人艾克曼指控賀寶芙是「龐氏騙局」，但美國政府判定無罪

2012年時，著名的華爾街投資人比爾.艾克曼(Bill Ackman)指控賀寶芙經營的是「龐氏騙局」 (「龐氏騙局」就是不斷靠著拉人頭來獲利，用後面新加入會員的錢付給舊的會員)。他指控賀寶芙主要不是靠賣產品獲利，而是靠直銷商拉下線來賺錢 (雖然下線加入賀寶芙也需要買產品，但艾克曼認為這兩者間不一樣)。而在2013年時，美國FTC (聯邦貿易委員會 Federal Trade Commission)也正式對此開始調查。

在三年半的調查過後，賀寶芙與FTC達成和解。FTC認為賀寶芙沒有經營龐氏騙局，但是分給經銷商的利潤不夠多。因此賀寶芙提撥了兩億美金的和解金，用來分給全球直銷商。

這場戰役的結局，等於是美國政府幫忙背書，認證賀寶芙沒有經營龐氏騙局。

可惜，賀寶芙的麻煩還沒完，因為最近他們又碰上了美國的「反貪腐法」…

賀寶芙中國高階主管涉嫌賄賂被起訴！

賀寶芙(中國叫做「康寶萊」)的中國公司總經理涉嫌持續賄賂中國官員長達十年，違反「美國反海外貪腐法(U.S. Foreign Corrupt Practices Act，簡稱FCPA)」，被美國聯邦司法部起訴。
(新聞連結：https://udn.com/news/story/6811/4166540)

這是目前賀寶芙股票的焦點，因為，依據2019年年報，中國在2019年賀寶芙全球銷售量中佔了15.4%，僅次於美國，2018年時甚至占比達20%！中國對賀寶芙的重要性不言可喻。

然而美國這一告，有沒有可能讓賀寶芙跟中國政府的關係生變？進而影響中國的業績？再說，美國司法部會不會祭出罰金等等的手段？這都很難說。

而賀寶芙在2019年年報中，也提撥了4,000萬美金(約12億新台幣)，作為這個官司可能產生的開銷，但公司還無法確定這個事件後續會如何、且何時會落幕。

小結：賀寶芙在此事件落幕之前，不確定性仍高。

賀寶芙在全球減重產品界的地位無庸置疑，但是這起「反貪腐法」官司後續會如何影響中國銷售金額？公司自己都無法預期。這是目前投資賀寶芙股票要留意之處。

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這產業為什麼值得巴菲特投資？因為他們跟生活密不可分，而且很難被取代。只要景氣好，我們刷越多，他們就賺越多。不用管科技趨勢在哪，主流產業是誰。非常單純。(相當符合巴菲特的宗旨對吧)雖然單純，漲勢卻不弱！美國運通、威士卡、萬事達卡這三大龍頭，從金融海嘯後到現在，股價漲了五倍！比Google還多！

那為什麼跟生活密不可分呢？在瞭解這塊產業之前，我們得先來看看，沒有這些公司的話會如何？

信用卡標榜的是「先享受、後付款」，而當我們拿到東西、享受完了以後，商店就得跟發信用卡的銀行請款，請銀行拿錢來。如果只有一間銀行發信用卡，那其實很簡單。

但怎麼可能只有一間，大家都在發信用卡！所以，事情變得越來越麻煩。

店老闆必須跟好幾間銀行請款，銀行也必須應付好多間商店。而用信用卡的人越多，就越複雜。(而且發明信用卡時還沒網路咧)所以為了省事，也為了共同把餅做大，這些發信用卡的銀行們，就共同成立了威士卡等公司

這樣一來，事情就簡單多了。店老闆和銀行們，以後都只要對威士卡等公司就好。他們會居中協調，會負責把錢算清楚，讓大家更方便。

但也因為他們是銀行成立來算錢的，只負責連接銀行，所以不負責發卡。

這些發信用卡的銀行，怎可能把發卡的利潤讓出去呢？發信用卡的銀行可以從刷卡金額中抽成，(抽一點而已，大部分是給裝刷卡機的銀行)可以賺遲繳的滯納金和利息、還能派電話行銷部隊推產品，生財管道多多。

而這些收入，跟威士卡等清算公司完全沒關係。但雖然他們賺不到利息和滯納金，卻也不用承擔客戶的信用風險。業務變得更單純。

以威士卡為例，他們的收入可以分成三類：

• 服務費：提供銀行各類商品的費用，用「金額總量」來計算。(威士卡公司有不同等級、不同種類的信用卡，也有簽帳卡等其他商品)
• 資料處理費：就是前面提到的幫忙算錢的費用。用「交易筆數」來計算。
• 跨國手續費：下次出國前可以打去銀行問客服，他們會說一些額外的費用。就是這個了。

所以，我們每刷一次卡，他們就可以賺一小筆錢。要不讓他們賺錢還不容易咧，因為全球有一半以上的信用卡，是威士卡／萬事達卡。

另外一半則是中國的銀聯卡，也是由中國銀行們聯合成立的組織。據說銀聯卡的發卡量和交易金額已經超過威士卡，成為全球最大的信用卡組織了。但銀聯卡大多都在中國境內，海外用戶不多。(而且銀聯卡也沒上市)這就是威士卡／萬事達卡公司的威力。不管我用哪間銀行的卡，只要上面有他們的標誌，他們就會賺一點錢。
完全以量取勝。

可是卻有一間百年企業，完全走另一種模式。而且也很成功！那就是老牌道瓊成份股、也是巴菲特主要持股之一的「美國運通」。(American Express，股票代號 – AXP)美國運通跟威士卡等公司的賺錢方式不一樣，在解釋哪邊不一樣之前，我們先來看一下，銀行是怎麼靠信用卡賺錢的。

如果我今天開店，裝了富邦銀行的刷卡機，客人卻拿花旗卡來消費。那我這位店老闆，就必須拿消費金額的3% (本文%數都是舉例)給富邦銀行。然後富邦會再分 1% 給花旗。就像下圖這樣：