圖片來源：Sam Altman X

很多人的第一直覺是：微軟和 OpenAI 分手了？這是不是在幫之前 OpenAI 與亞馬遜（Amazon）的合作「補票」認證？

但仔細分析協議內容，比較像是一場「解綁獨家」的重組。微軟讓出了自己未必供得應求的雲端獨家權，但保住了股權、IP 授權與營收分潤；OpenAI 則拿到了算力自由，卻沒有真正擺脫微軟。

Sam 突發分手公告？

4 月 27 日，奧特曼發文表示，OpenAI 已經更新了與微軟的合作關係。微軟仍將是 OpenAI 的主要雲端合作夥伴，但 OpenAI 現在可以讓自家的產品與服務出現在所有的雲端平台上。

微軟的官方公告寫得更直白：OpenAI 的產品會「優先」在 Azure 上線，除非微軟無法提供、或選擇不支援相關功能，否則 OpenAI 現在可以將所有產品提供給任何雲端平台上的客戶。

也就是說，OpenAI 不再被綁死在 Azure 上。它可以走向 AWS（亞馬遜雲端），可以走向 Google Cloud，也能服務那些原本就深度綁定其他雲端平台的企業客戶。

（圖為微軟官方公告的中文翻譯，使用 GPT-Image-2 產生）

過去幾年，微軟是 OpenAI 最重要的外部靠山。微軟出錢、Azure 出算力，OpenAI 出模型，微軟再把這些模型能力整合進 Copilot、Azure AI 和企業產品中。這個組合一度被視為生成式 AI 時代最強大的聯盟。

可以說，沒有微軟，OpenAI 很難在早期獲得足夠的資金、算力與企業入口；而沒有 OpenAI，微軟也很難在 ChatGPT 爆發後，迅速將自己包裝成 AI 時代領先全球的大廠。

但現在的 OpenAI 規模已不可同日而語，它不再是當年那個需要大廠「支援」的研究機構。它要訓練更大的模型、支撐 ChatGPT 的日常運作、經營 API、開發企業級產品、做 Codex、做 AI Agent、還要發展多模態能力。每一條產品線背後，都是天文數字般的晶片、數據中心、電力與網路開支。光靠微軟一家雲端供應商，很難獨自喂飽 OpenAI 日益膨脹的胃口與野心。

這也是為什麼 OpenAI 近期頻頻與其他廠商接觸：它與亞馬遜、Oracle（甲骨文）、軟銀等都在建立新的算力與基礎建設關係。與其說這是一條「分手簡訊」，不如說是一份重簽的「婚前協議」：以前 OpenAI 像是微軟 AI 帝國的核心引擎，現在它開始轉型成為一個可以跨雲端發佈的模型產品平台。

結束獨家限制後，OpenAI 可以把產品賣到競爭對手的平台上；亞馬遜執行長 Andy Jassy 也表示，OpenAI 的模型將在未來幾週內對 AWS 開發者開放。OpenAI 並不是從微軟懷裡跳進亞馬遜或 Google 的懷抱，而是開始同時找這些巨頭一起「供血」。

不是「分手」，是重新「拆帳」

表面上，微軟似乎失去了對 OpenAI 的獨家權。但仔細研讀新協議，微軟其實保住了幾件更值錢的東西：

• 優先權： 微軟仍是主要合作夥伴，OpenAI 產品依然優先在 Azure 上線。
• IP 授權： 微軟繼續擁有 OpenAI 模型與產品的 IP 授權直到 2032 年，只是從「獨家」變成了「非獨家」。
• 營利分潤： OpenAI 給微軟的收入分成會持續到 2030 年，而且「不受 AGI 技術進展影響」。

這第三點非常關鍵。過去外界一直很關注協議裡的「AGI（通用人工智慧）條款」。簡單來說，雙方曾約定一旦 OpenAI 達到 AGI 水準，微軟的技術權利可能會被終止或改寫，這過去被視為 OpenAI 的安全閥門。

但新協議說得很清楚：不論 OpenAI 技術進步到什麼程度，都要繼續付錢給微軟直到 2030 年。 即使 OpenAI 明天宣布實現了 AGI，這筆分潤也不會中斷。

此外，微軟也表示將不再向 OpenAI 支付分潤。現在的關係變得很有趣：

• 微軟不用再付錢給 OpenAI，但 OpenAI 要繼續付錢給微軟直到 2030 年。

• 微軟不再獨佔，但 IP 授權握到 2032 年。

• OpenAI 獲得自由，但微軟保有 Azure 的優先權。

對 OpenAI 來說，它拿到了最想要的「自由」。它現在可以覆蓋到那些深度綁定 AWS 或 Google Cloud 的大企業客戶，大幅掃除了商業擴張的障礙。這對於一個正朝向更大商業規模、甚至準備 IPO（上市）的公司來說，至關重要。

相比起分手，這更像是從「獨佔戀愛」轉向「開放式關係」。微軟知道自己無法獨自支撐 OpenAI 未來的龐大算力需求，與其守著一個無法執行的獨家合約，不如換取長期的實質收益。OpenAI 則需要擺脫單一平台限制，但仍需要微軟這個最重要的資本與生態夥伴。

商業世界往往沒那麼戲劇化，所謂的「分手」，最後落到紙面上，通常只是重新分帳。OpenAI 獲得了自由，而微軟保住了帳本。

正好在馬斯克起訴 OpenAI 之際

這則消息發布的時間點極其微妙，正好就在馬斯克控告案「陪審團遴選」開始的同一天。

馬斯克起訴 OpenAI 的核心論點之一，就是 OpenAI 背離了最初的非營利使命，且與微軟有過深的商業綁定。微軟也被拖下水，被認為導致 OpenAI 偏離初衷。

這時候宣布改約，在輿論上對 OpenAI 非常有利：它可以對外展示自己並非微軟的附屬品。它可以選用其他雲端、分發產品給其他平台，微軟也不再擁有獨家許可。這能有效弱化「微軟完全控制 OpenAI」的指控。

但從商業現實來看，這也給了馬斯克發揮的空間：雖然關係變鬆了，但微軟依然保有股權、分潤與 IP 授權，「這絕不是斷個乾淨」。

因此，這次協議的效果是雙重的：它一方面削弱了「控制論」，另一方面卻也坐實了「OpenAI 已經徹底商業化」的事實。

這正是最耐人尋味的地方：OpenAI 想證明自己獨立，微軟想證明自己沒被拋棄，而馬斯克想證明他們早就忘記了初心。三種敘事，就在開庭前夕正面交鋒。

《36kr》授權轉載

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1. 核心經營指標：總收入 681 億美元，好於上調後的買方預期（ 670 億美元），其中季度成長 111 億美元，基本都來自於數據中心業務中 Blackwell 量產增加的帶動。本季度毛利率為 75% ，季成長 1.6pct ，基本符合市場預期（ 74.8% ）。隨著 B300 量產爬坡，公司毛利率再次提升至 75% 附近。
2. 數據中心：本季度收入 623 億美元，季增長為 111 億美元，主要是 B300 系列晶片交付上量，Blackwell 架構已成為覆蓋所有客戶類別的主導產品。細分來看：本季度計算收入 513 億美元，網路業務收入 110 億美元。其中本季度計算收入季成長提升至 83 億美元，是公司收入成長的最大增量。隨著下半年 Rubin 新品開啟量產，公司數據中心業務將繼續保持高增表現。
3. 游戲業務：本季度收入 37 億美元，與上期相比成長 46% ，受益於下游對公司 RTX50 等產品的需求推動。相比於AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）單季約 8 億美元的收入，輝達在游戲顯卡市場仍具有明顯優勢。
4. 利潤：公司本季度核心經營利潤 442 億美元，與上期相比成長 84% ，主要受益於收入端的快速成長和毛利率的回升，本季度核心經營利潤率已經回升至 65% 。
5. 下季度指引：公司預期 2027 財年第一季度（即 1Q26 ）收入 780 億美元，季成長 110 億美元（指引中不含中國的數據中心算力營收），好於上調後的買方預期（ 730-760 億美元）；下季度毛利率（GAAP）為 74.9% ，季下降 0.1pct ，基本符合市場預期（ 75% ）。

輝達 2026 年 Q4 財報

整體觀點：短期表現強勁，ASIC 競爭仍是「潛在危險」

輝達本次財報數據依然是相當不錯的，其中收入端本季度成長 111 億美元，基本都來自於數據中心業務中 Blackwell 系列量產增加的帶動，公司毛利率也重新回到了 75% 。

對於下季度指引，公司預計收入端將繼續提升至 780 億美元（正負 2% ），季增長過百億美元，好於上調後的買方預期（ 730-760 億美元）。目前公司的主力產品是 B300 / GB300 ，隨著下半年 Rubin 新品的推出，公司有望延續高成長的表現。

由於黃仁勳已經給出了公司 AI 業務的展望，預計 Blackwell+Rubin 至 2026 年底累計達到 2,000 萬顆的出貨指引（大致對應 5,000 億美元的收入），因而市場對於公司在 2027 財年的表現其實並不擔心。

在本季度的業績和指引之外，市場其實更關心 AI 晶片競爭及客戶自研的影響、 2026 年之後的毛利率情況和下游客戶 AI Capex 等方面的情況：

大廠資本開支（主要購買方）

近期 Google、Meta等大廠在對 2026 年展望中，紛紛表示將繼續加大對 AI Capex 的投入。

結合各家資本開支及展望，海豚君預計四大核心雲廠商（Google、Meta、微軟（Microsoft, MSFT-US）和亞馬遜（Amazon, AMZN-US））在 2026 年的資本開支有望提升至 6,600 億美元以上，與上期相比成長 62% 。

雲服務大廠是公司AI 晶片目前的主要購買方，也是輝達業績成長的核心「基本盤」，為輝達的業績成長奠定了基礎。

AI 晶片的市場競爭

如果將 AI 晶片市場中各個公司的數據中心收入放到一起，輝達佔據著 7 成以上的比例，是產業中的絕對領導者。

這一方面體現了輝達的產品力並獲得了較高的毛利率（ 70% +），而另一方面下游客戶也會覺得錢都被你賺走了，進而會尋求自研晶片/定制 ASIC 等「更具 CP 值」的替代方案。

近期 AMD 與 Meta 也簽訂了「類似於Open AI」的 6GW 合作協議。其中首批 1GW 預計於 2026 年下半年開始交付，將採用基於 MI450 和第六代 AMD EPYC 處理器。作為協議的一部分，AMD 將向 Meta 授予一份為期 5 年的認股權證。

各家大廠（Google、Meta、微軟、亞馬遜及Open AI）都已經開始自研AI 晶片，尤其是在「訓練轉向推理」的趨勢下，定制ASIC與輝達 GPU 之間差距正在縮小，大廠更注重於「CP 值」的考量。

目前「GoogleGemini+博通（Broadcom, AVGO-US）」已經佔據將近一成左右的市場佔有率，將逐漸對輝達在 AI 市場上產生挑戰，有可能進一步影響輝達在 AI 晶片市場的比例及毛利率（市場擔心毛利率在 2026 年之後出現下滑）。

Rubin 新產品的進展

目前輝達的主要產品是 B300 系列，而公司計劃將在 2026 年下半年推出 Rubin 和 CPX 產品，屆時將開始採用台積電 3nm 工藝，接著公司還將在 2027 年繼續推出 Rubin Ultra 產品。

黃仁勳在 CES2026 上揭露，公司 Rubin GPU 的算力將達到 Blackwell 系列的 5 倍（在 NVFP4 推理模式下），將繼續在 AI 晶片賽道領跑。

綜合以上來看，目前輝達在 AI 晶片市場中依然具有明顯領先的優勢，但大廠的投入還需要考慮經濟性（投入產出比）。在輝達高達 75% 的毛利率背後，意味著產業鏈上大部分的錢都被輝達賺走了，那麼一旦下游經濟性不足就會影響大廠的進一步投入。

正因如此，各家大廠都在自研 AI 晶片並尋求「CP 值」的解決方案，市場也認為輝達「一家獨大」的市場格局是「難以持續」的。只有下游應用場景落地、大廠模型實現經濟性的「正向循環」，產業才能實現健康發展。

由於黃仁勳先前給出了 AI 業務展望（Blackwell+Rubin），公司在 2027 財年實現高成長也是市場的一致預期，分歧主要在 2027 財年之後。

單看輝達的 PE，在 AI 產業鏈中是明顯偏低的，這主要是因為市場對公司在 2028 財年及之後的不確定性（下游資本開支及公司的競爭力）。尤其是在公司經歷 2027 財年高成長後，市場普遍擔心公司的成長將出現明顯回落，並在 ASIC 晶片等對手的衝擊，市場佔有率和毛利率也將出現下滑。

正因如此，即使近期大廠上調資本開支，公司股價並沒有上漲，基本處於區間震蕩的狀態。

相比於下游的資本開支，市場更希望公司管理層能明確打消「毛利率和市場競爭」的擔憂，這能幫助公司擺脫目前「相對悲觀估值」的狀態。另一方面，即使公司面臨著 ASIC 等競爭加劇的擔憂，短期內的業績確定性為提供了公司有效的支撐。

以下是詳細分析：

輝達 2026 Q4 財報業務情況

隨著輝達數據中心的持續成長，目前已經成為公司收入中最大的一項，佔比已經接近 9 成。作為公司先前主要收入來源的游戲業務，佔比已經被壓縮至 1 成左右。

具體業務來看：

1. 數據中心業務：是目前最主要的關注點，其主要產品包括 Blackwell、Hopper 等算力晶片，公司的核心客戶是亞馬遜、微軟、Google 等雲服務大廠；目前公司數據中心業務處於 Blackwell 產品週期中，主力產品是 B300 / GB300 。隨著下半年 Rubin 新品量產，公司的產品週期將從Blackwell系列切往Rubin系列。
2. 游戲業務：公司在獨顯市場依舊處於領先地位，目前主要產品是 RTX40 和 RTX50 系列，主要客戶是游戲玩家和 PC 製造商等；
3. 專業可視化和汽車業務：兩項業務目前佔比較小，都在 1-2% 左右。其中的專業可視化業務主要客戶有皮克斯（Pixar, PIXR-US）、迪士尼（Walt Disney, DIS-US）等。汽車業務主要以Orin晶片、Thor晶片為主，客戶主要為比亞迪（BYD, 002594-CN ）、小米（ 01810-HK ）、理想等車商。

輝達 2026 Q4 財報核心業績指標：收入季增百億，毛利率重回 75%

輝達 2026 Q4 財報：營業收入

2026 財年第四季度（即 4Q25 ）輝達公司實現營收 681 億美元，與上期相比成長 73% ，好於上調後的買方預期（ 670 億美元）。公司本季度成長的 110 億美元，基本上都來自於數據中心業務及 Blackwell 系列量產爬坡的帶動。

展望下季度，公司給出了 780 億美元的收入指引，季成長 99 億美元，好於上調後的買方預期（ 730-760 億美元）。公司下季度成長仍主要來自於 B300 / GB300 的推動，而 Rubin 新品將在 2026 年下半年開啟量產。

輝達 2026 Q4 財報：毛利率（GAAP）

 2026 財年第四季度（即 4Q25 ）輝達實現毛利率（GAAP） 75% ，符合市場預期（ 74.8% ）。先前公司毛利率的「閃崩」，主要是受 H20 禁令的影響。

對於下季度公司預期毛利率(GAAP)為 74.9% ，符合市場預期（ 75% ）。隨著 Blackwell 量產爬坡，公司的毛利率已經重回 75% 附近。

公司管理層在先前交流中提到， 2027 財年的目標毛利率為 75% 。這在一定程度上給予了市場信心，但市場仍在擔憂 2027 財年之後的毛利率滑坡情況。

輝達 2026 Q4 財報核心業務進展：Blackwell 產品週期，數據中心強勁成長

在 AI Capex 的帶動下，輝達的數據中心業務（Compute+Networking）的收入佔比已經超過了 9 成，而游戲業務的佔比被擠壓至一成以下。

輝達 2026 Q4 財報：數據中心業務

 2026 財年第四季度輝達數據中心業務實現營收 623 億美元，與上期相比成長 75% 。數據中心業務仍然是公司的最大關注點，本季度成長主要是由 Blackwell 系列產品量產增加的帶動，其中受加速計算和人工智慧的推動。

具體來看：①計算業務收入本季度為 513 億美元，季增加 83 億美元，其中 B300 在本季度的加速量產貢獻了最主要的增量；②網路業務收入本季度為 110 億美元，季成長 28 億美元。

目前雲服務廠商依然是公司 AI 晶片的最大購買方，因而下游雲廠商的資本投入構成了公司數據中心業務成長的基礎。而結合四家公司（Google、Meta、微軟和亞馬遜）的管理層交流，海豚君預期四大廠商在 2026 年的資本開支有望達到 6600 億美元以上，與上期相比成長 62% ，這也為公司 2027 財年的業績高成長帶來了保障。

相比於下游的資本開支，市場其實更關注 ASIC 等對手的競爭危險。因而，即使近期各家大廠都上調資本開支，輝達的股價也並未出現上漲。

在目前 AI 晶片市場的核心玩家有輝達、博通和 AMD，這三家基本佔據了市場 90% 以上的比例。由於大模型分為訓練和推理兩個階段，雖然輝達 GPU 在訓練階段仍有明顯優勢，但在推理階段對部分性能要求較低，而博通的定制 ASIC 或 AMD 的產品是更具「CP 值」的選擇。

上游輝達晶片的高毛利率，帶走了產業鏈中的大量利潤，這直接影響到了下游的經濟性。

如果下游經濟性難以體現，那麼客戶未來 AI Capex 的持續性也將面臨挑戰。因而從產業鏈的角度出發，在輝達超高的毛利率情況，各家廠商都有動力去自研晶片或尋求 ASIC 等替代方案，來實現「降本」的訴求。

對於公司目前 75% 的毛利率能維持到什麼時候，這是市場最為擔心和顧慮的方面，尤其是對 2027 財年之後業績的不確定性。目前主流機構對公司 2028 財年及之後毛利率預期都是逐步下滑的。

輝達 2026 Q4 財報：游戲業務

2026 財年第四季度輝達游戲業務實現營收 37 億美元，與上期相比成長 46% ，主要是受公司 RTX50 等系列產品的出貨帶動。游戲業務在公司整體收入中佔比已經不足一成，公司目前業績重心依然是數據重心業務。

就游戲業務看，相比於 AMD 游戲業務 8.4 億美元的季度收入，輝達在游戲顯卡市場仍具有明顯的領先優勢。

輝達 2026 Q4 財報：主要財務指標

輝達 2026 Q4 財報：主要財務指標

2026 財年第四季度輝達核心經營利潤率為 65% ，繼續提升，主要是受毛利率回升以及經營費用率下降的影響。

從核心經營利潤率的構成來分析，具體變化情況：

「核心經營利潤率=毛利率-研發費用率-銷售、行政等費用佔比」

1. 毛利率：本季度 75% ，季提升 1.5pct ，主要是得益於 Blackwell 系列產品量產爬坡的帶動；
2. 研發費用率：本季度 8.1% 。雖然公司的研發投入季提升 8 億美元，但在收入快速成長的影響下，研發費用率繼續回落；
3. 銷售、行政等費用佔比：在 Blackwell 產品週期中，公司目前的銷售及管理等費用保持相對平穩，本季度在收入中佔比下降至 1.9% 。

公司預計下季度經營費用指引的數值繼續走高至 77 億美元，結合收入指引看，下季度經營費用率將小幅下滑至 9.9% ，繼續受規模效應的影響。

輝達 2026 Q4 財報：主要財務指標

2026 財年第四季度輝達淨利潤 430 億美元，與上期相比成長 94% 。本季度淨利率為 63% 。

由於淨利潤還受到非經營性項目的影響，海豚君相對更關注於公司的核心經營利潤（毛利- 研發費用- 銷售、行政等費用）。公司本季度核心經營利潤 443 億美元，與上期相比成長 84% 。核心經營利潤率提升至 65% 。

公司目前的業績成長，主要受 Blackwell 產品週期的帶動。結合公司先前給出的 AI 業務展望，隨著下半年 Rubin 新品的量產，公司在整個 2027 財年都將持續高成長的表現。

《36氪》授權轉載

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站在 2026 年初的節點回看，半導體行業不再是一條單線敘事，由手機、PC 等單一終端主導的傳統週期，正轉入以「AI 算力基礎建設」為代表的多元驅動演進。

2025 年，隨著生成式 AI 邁入應用爆發期，全球數據中心對邏輯晶片與 HBM（高帶寬存儲）的算力需求近乎狂熱。以 AI 訓練和數據中心建設為核心的新一輪算力需求，正在拉動先進製程相關投資回暖，與此同時由 AI 驅動的應用也帶動了對成熟製程的需求。在這一背景下，晶片製造設備，尤其是光刻機，可以看作衡量本輪產業復甦質量與持續性的關鍵窗口之一。

最近光刻機巨頭 ASML 發佈了 2025 年全年的財報。在經歷了 2024 年的「調整年」之後，ASML 在 2025 年交出了一份極具份量的成績單：營收、利潤、在手訂單全部刷新紀錄。

AI 不再只是輝達（Nvidia）和 SK 海力士等晶片公司的狂歡，而是沿著台積電、英特爾、三星的產線，逐級向上游設備傳導，也體現在了 ASML 的訂單本上。

EUV 收入增長，而 DUV 仍是主力

2025 年，ASML 實現全年淨銷售額約 327 億歐元，全年毛利率約 52.8%，淨利潤約 96 億歐元。儘管 2023 – 2024 年半導體產業經歷資本開支波動，但最近幾年 ASML 的營收保持穩健成長狀態。截至 2025 年末，ASML 在手訂單規模達到約 388 億歐元，為公司 2026 年及之後的營收成長提供了較高可見度。

其中，ASML 的 EUV（極紫外光刻）系統銷售額在 2025 年達到 116 億歐元，與上期相比增長 39%，EUV 在系統收入中的佔比從 2024 年的 38% 上升至 48%，成為公司系統收入中佔比最高的單一技術類別。截至 2025 年末，公司未交付的 388 億歐元訂單中有 255 億歐元為 EUV。2025 年第四季度，ASML 還確認了兩套 High-NA EUV 系統收入。

ASML 2025 年 vs 2024 年銷售設備類型的對比

隨著 AI 處理器（GPU/ASIC）對電晶體密度與層數的持續抬升，先進工藝中的關鍵層數量不斷增加，使 EUV 從「先進節點入場券」，升級為先進產能的核心生產工具。

與此同時，一面是 EUV 在收入結構中的佔比持續上升，另一面來看，DUV 仍然是當前半導體製造體系中不可或缺的核心設備，具有可觀的需求。目前業界絕大多數的光刻任務，依然由 ArFi、ArF Dry、KrF、i-line 等 DUV 光刻系統完成。ASML 在財報的年度媒體發佈會上也強調：DUV 光刻機不僅現在是行業「主力」，未來仍將長期扮演「主力設備」角色。

從技術層面看，高端 DUV 系統仍在持續進化。以最新一代 ArF 浸潤式光刻機 NXT: 2150i 為例，其在量產環境下已實現每小時 300 片以上晶圓的穩定吞吐能力，並具備亞奈米級套刻精度；更高產能平台在耐久測試中甚至達到 400 片/小時以上。即便在先進製程中也依然需要 DUV，DUV 承擔著大量關鍵層和非關鍵層的曝光任務。

更重要的是，DUV 的應用邊界正在從「前道晶圓製造」向「先進封裝與 3D 集成」延伸。ASML 去年已經出貨了面向 3D 應用和先進封裝領域的首台 XT: 260（i-line 光刻機），重點針對微凸點（µ-bumps）與混合鍵合所需的大景深與高解析度需求進行優化。

可以看出，ASML 的成長邏輯並非建立在 EUV 單極驅動之上，而是形成了「先進製程由 EUV 牽引、成熟製程與先進封裝由 DUV 支撐」的雙軌結構。

中國大陸仍為 ASML 重要市場之一

在過去幾年出口管制持續收緊的背景下，市場一度擔憂 ASML 在中國大陸的業務的穩定性和持續性將受到一定程度的影響，但 2025 年的財報數據顯示出中國市場極強的韌性和需求。2025 年 ASML 中國市場全年淨系統銷售額佔比為 33%，高於先前預期。

這種需求的強勁並非偶然，背後主要有三個因素：

一、成熟製程的成長獲得持續支撐，近幾年中國大陸對 DUV（尤其是浸潤式 ArFi 設備）的需求，核心動力來自成熟製程（28nm 及以上）的大規模擴產。汽車電子、工業自動化、物聯網（IoT）和家電晶片並不需要追求 5nm，28nm 是公認的成本與性能平衡點。中國車企（如比亞迪、廣汽）對他們晶片國產化的迫切需求，倒逼中國代工廠瘋狂擴產，這些直接轉化成對 DUV 設備的需求。

此外，近年來，中國的刻蝕、清洗、離子注入設備已取得長足進步，為了讓這些設備組成的生產線跑通，晶圓廠更傾向於配置性能穩定、售後成熟的光刻機，以確保整體良率。

以上兩方面，都為 ASML 在中國大陸的設備銷售增長提供強而有力的支撐。

二、AI 需求的「溢出效應」：很多人認為 AI 只關於 EUV 和 5nm，這其實有個誤解。AI 算力中心的建設產生了龐大的「支持性晶片」需求，而這些晶片大多由 DUV 完成。

例如：AI 晶片必配的 HBM，雖然核心儲存單元在向先進製程靠近，但 HBM 的邏輯基礎層以及其與 GPU 連接所需的先進封裝，大量使用了 14nm 到 28nm 的製程。這些層級對 DUV 的曝光精度和產能要求極高。

再比如電源管理（PMIC）與接口晶片。一台 AI 伺服器的功耗遠超普通伺服器，這帶動了高性能電源管理晶片和高速介面晶片的需求。這些晶片通常在成熟或中等製程（14nm / 28nm / 40nm）生產，成為了 DUV 訂單的隱形推手。

隨著終端 AI 的熱門，也會拉動 DUV 設備的需求。中國擁有廣泛的 AI 應用場景，從 DeepSeek 到機器人、具身智能以及 AI 驅動的電子消費產品等，這些應用進一步推動了對感測器、電源管理、模擬器件等主流晶片市場的成長需求。主流晶片是支撐大規模、高 CP 值且高效能 AI 應用場景的支柱。這些分佈在各處的成熟製程晶片，也是 DUV 的重要需求來源。

三、先進封裝驅動系統級性能躍升，在先進封裝成為提升晶片性能重要突破方向的背景下，中國晶圓廠正加快 2.5D / 3D 封裝產線建設節奏。ASML 在先進封裝相關設備與服務上的持續投入，如 XT: 260 設備，與中國大陸以封裝帶動系統能力提升的發展策略高度匹配，使得大陸市場在外部環境與產業鏈多重約束的系統性壓力下，依然保持了較高的訂單轉化率。

在這一背景下，ASML 預計 2026 年中國區的收入佔比將穩定在 20% 左右。這並非中國需求的萎縮，而是全球產能配置下的「常態化回歸」。可以看到，ASML 依然努力地在合法框架下，通過更完備的供應鏈支撐和在中國的客戶支持團隊，來確保中國半導體生態能夠在其平台上持續演進。

ASML 的成長新模式：從設備供應商到算力基礎設施平台

如果僅將 ASML 理解為一家「賣光刻機的公司」，顯然已經無法準確描述其真實形態。2025 年的財務數據揭示了一個被市場長期低估的真相：ASML 正在完成從「週期性設備商」向「結構性平台公司」的轉變，圍繞光刻環節提供全方位解決方案。

首先，是「軟硬一體」的工程體系深化。ASML 近年來持續強化計算光刻軟體、量測與檢測業務，本質上是在構建一個圍繞曝光的圖形化工程平台。2025 年，其量測與檢測系統銷售額與上期相比增長 28%，達到 8.25 億歐元。主要受益於 YieldStar 與電子束（e-beam）系統的銷量增長。此外，得益於成熟度與生產效率的改善，多電子束檢測（Multi e-beam Inspection）的採用率持續提升。更具前瞻性的是，ASML 還斥資 13 億歐元戰略投資 Mistral AI，利用 AI 強化 ASML 的核心競爭力。

其次，是「存量複利」帶來的現金流重塑。2025 年，ASML 的裝機售後服務（Installed Base）營收約 82 億歐元，與上期相比增長超 25%，已成為繼系統銷售後的第二大收入來源。裝機售後服務主要包括圍繞已安裝設備產生的服務、備件、軟件與升級收入，這意味著 ASML 已經建構起一個接近百億歐元規模的「年費型業務池」。這背後反映出 ASML 收入結構的變化：從以往以「賣設備」為主，逐步轉向「設備+全生命週期服務」更加均衡的結構。這種平台化的躍遷，直接支撐了 ASML 邁向 600 億歐元營收俱樂部的雄心。

ASML 五年來的總營收，按邏輯/存儲/ Installed Base（存量服務）來看

從 ASML 給出的指引來看，2026 年仍將是一個業務成長之年，ASML 預計 2026 年淨銷售額將在 340 億至 390 億歐元區間，毛利率同樣維持在 51% ～ 53%。其中，2026 年第一季度淨銷售額預計為 82 億至 89 億歐元，裝機售後服務單季淨銷售額約 24 億歐元。ASML 維持其長期指引不變：到 2030 年，ASML 總營收有望達到 440 億至 600 億歐元，毛利率提升至 56% ～ 60%。

AI 作為最核心的需求源頭，是未來成長的重要驅動力。ASML 首席執行官傅恪禮（Christophe Fouquet）指出，過去幾個月，行業對市場前景的預期明顯改善，尤其是在人工智慧相關的數據中心與基礎設施建設方面。這一趨勢，正在轉化為先進製程客戶對產能的實際需求，覆蓋邏輯晶片與存儲晶片兩大領域，並直接帶動對 ASML 最先進技術，尤其是 EUV 的需求增長。量測、檢測與裝機售後服務業務在 2026 年也將持續走強。

值得投資者高度關注的是，ASML 還宣佈了一項高達 120 億歐元的股票回購計劃（執行至 2028 年底）。在大規模研發投入的同時進行巨額回購，足以印證管理層對未來 3 – 4 年現金流實力的信心。

綜合來看，ASML 正逐步從「賣硬體的設備公司」，向「系統級算力製造基礎設施的平台公司」轉型：光刻機是硬體基礎，而計算光刻軟體、量測與檢測、裝機售後服務構成放大器；設備銷量決定業績上限，而平台規模決定長期成長斜率。這對於中國大陸市場尤為重要：它傳遞了一個訊號——ASML 在中國的存量設備維護和軟件升級，依然是雙方深度結合的紐帶。

總結

2025 年，ASML 用創紀錄的營收與利潤證明：ASML 仍是先進製造的「現金牛」。但比財務數字本身更重要的，是數字背後呈現出的結構性變化。

在全球半導體版圖當中，ASML 左手托起 EUV，以前端技術助力台積電、英特爾等巨頭不斷突破摩爾定律的物理極限；右手則高舉 DUV，憑藉 DUV 設備的韌性支撐起包括中國在內的全球龐大成熟製程市場與應用創新基石。並輔以計算光刻與量測系統作為「智慧大腦」和「眼睛」，實現軟硬一體的價值閉環。

在後摩爾時代的算力競賽中，ASML 已不只是「賣鏟子的人」，它所提供的「製造確定性」使其成為數位文明中不可或缺的基礎設施平台。

《36kr》授權轉載

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這筆交易以全股票形式進行，對合併後實體的估值高達 1.25 兆美元，其中 SpaceX 估值約 1 兆美元，xAI 估值約 2,500 億美元。這使 SpaceX 成為全球最具價值的私人公司之一，並為預期的超級 IPO 鋪平了道路。

這場交易的核心公告聚焦於一個雄心勃勃的計劃——利用 SpaceX 的發射能力，將 AI 數據中心部署到太空軌道上。至此，馬斯克不僅將短短幾年的 xAI 估值提振到了 2,500 億美元的天價，並將其收入 SpaceX，構建起了自己的兆「宇宙 AI 帝國」。

SpaceX 和 xAI 合併的前兆

SpaceX 和 xAI 的合併，完全是一場事先張揚的事件，從馬斯克揚言要向太空發射數據中心的推文開始。

2025 年末，馬斯克在 X 上回應關於 Starlink V3 衛星的討論時提出，未來的星鏈不僅是通訊節點，更是計算節點。利用 V3 衛星搭載的高速公路激光鏈路，可以在軌道上構建網格化的分布式算力。

2026 年初，SpaceX 向 FCC 提交申請，計劃部署具備「天基計算」能力的專用衛星。相比地面數據中心，太空數據中心能享受 24 小時無間斷太陽能，且能利用輻射散熱避開地球日益匱乏的電網資源。在合併公告中，馬斯克明確表示，xAI 將不再依賴地面的電力公司，而是直接將 Grok 模型的推理和部分訓練任務部署到由 100 萬顆衛星組成的「軌道雲」上。

The Information 的報導指出，xAI 被收購後，將加速推進這一「太空數據中心」願景。合併後的公司將形成從火箭發射、衛星網路（Starlink）到前端 AI 模型（Grok）的垂直整合帝國。

當大家都將注意力放在馬斯克的 1.25 兆美元帝國的同時，可以看到 2023 年成立的 xAI，已經在短短不到 3 年的事件，估值從 0 ，瞬間漲到了 2,500 億美元——火箭般的速度，讓 OpenAI 和 Anthropic 這些新晉的 AI 霸主也感到汗顏。

雖然 xAI 的 Grok 因為「成人內容」問題，在不少國家不斷被封禁，但是這個馬斯克手下「擅長澀澀」的 AI，並不是一個能被小視的對手。

不久前，馬斯克就在 X 上宣布，特斯拉（Tesla, TSLA-US）已經重啟了 Dojo 3 計劃，其核心搭載的 AI7 晶片 並非普通顯卡。這款晶片專門針對太空環境（輻射、極冷極熱）進行了抗干擾設計，它是未來那「 100 萬顆計算衛星」的大腦。

馬斯克宣稱他未來生產的 AI 晶片總量將「超過全球其他所有 AI 晶片的總和」。雖然這聽起來很馬斯克（帶點狂妄），但考慮到他手里的特斯拉超級工廠和 SpaceX 的製造收入線，沒人敢完全當他是在吹牛。

儘管目前的 xAI Colossus（巨人）超級電腦還在瘋狂採購 55 萬塊輝達（NVIDIA, NVDA-US） GPU，但馬斯克明確表示，依賴第三方是暫時的。未來的「宇宙 AI 帝國」必須跑在他自己的矽晶片。

對於「基建狂魔」馬斯克，幾乎任何大規模建設都有可能發生。

馬斯克的「宇宙 AI 帝國」打的是什麼主意？

表面上看，這是馬斯克將左手（太空）與右手（AI）的資產進行整合。背後，是一場精妙的資本與資源重組，旨在解決 AI 產業幾個核心問題：

為 xAI 尋找可持續的「燃料」

訓練前端大模型是眾所周知的「吞金獸」和「耗電巨獸」。xAI 在算力競賽中面臨巨大壓力。將數據中心發射到太空，理論上可以利用近乎無限的太陽能，並可能通過激光鏈路在衛星間傳輸數據，構建一個脫離地面電網和地理限制的算力網路。這不僅是技術狂想，更是應對未來算力瓶頸和能源成本的前瞻性押注。

構建無可替代的「數據 – 場景 – 落地」閉環

SpaceX 的星鏈（Starlink）正在全球構建通訊網路，X（原 Twitter）擁有巨大的即時數據流和社交圖譜，特斯拉則連接著現實世界的感測器與機器人。

收購 xAI 後，馬斯克旗下核心資產（SpaceX、xAI、X、特斯拉）的加成性被空前強化。AI 需要數據和場景，而馬斯克的帝國恰好能提供從太空通訊、社交媒體到自動駕駛汽車的完整試驗場。這種閉環是其他純 AI 公司難以複製的護城河。

為超級 IPO 製造核彈級敘事

一個單純的火箭公司或一個單純的 AI 新創公司，其想像空間均有邊界。但「太空 AI 基礎設施」的故事，將人類對星辰大海的征服與目前最炙手可熱的 AI 革命結合，其資本市場吸引力是指數級成長的。

正如投資人所言，這創造了「世界上最重要、最雄心勃勃的公司」。這筆交易在 IPO 前完成，無疑是為估值火箭裝上了最強勁的助推器。

AI 競爭，進入「星艦時代」

SpaceX 和 xAI 的這場合併，標誌著 AI 競賽進入一個全新維度——競爭焦點正從單純的算法和模型規模，轉向對底層算力基礎設施、乃至能源供給的終極控制。

人們正在見證一種新型科技巨頭的誕生——基礎設施級巨頭。

過去的巨頭控制操作系統、應用商店或雲服務，而未來的巨頭，可能直接控制部署在近地軌道上的「計算星座」。這不僅是商業模式的升維，更可能引發地緣政治層面的新博弈。

誰能控制太空算力，誰就可能掌握下一代數字經濟的命脈。

壓力給到其他 AI 巨頭身上

OpenAI、Anthropic、Google等公司必須重新評估他們的算力戰略。是加深與現有雲廠商（如微軟（Microsoft, MSFT-US） Azure、Google雲）的綁定，還是開始探索類似的極端基礎設施路徑？

同時，傳統的航空航天和電信公司將被卷入這場跨界戰爭，它們要麽成為馬斯克們的供應商，要麽被迫加速自身的 AI 化轉型。

短期來看，「太空數據中心」面臨巨大的技術和成本挑戰，但其象徵意義和戰略威懾已經形成。

這步棋的本質，是馬斯克試圖用 SpaceX 的硬核工程能力，為 AI 這場「軟體戰爭」奠定一個他人無法企及的「硬體基石」。

當算力成為新時代的石油，馬斯克的選擇不是去爭奪油田，而是試圖建造一艘能開採外星能源的星艦。

畢竟，能上天的 AI 公司，目前還只有馬斯克的 SpaceX+xAI 一家。

《36氪》授權轉載

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輝達 CEO 黃仁勳在財報公告中表示，公司最新一代 Blackwell 架構的晶片「銷量遠超預期，雲端GPU已售罄」，「訓練和推理的計算需求持續加速成長，均呈指數級成長。我們已進入 AI的良性循環。」 他在業績電話會上再次反駁 AI 泡沫論，稱關於 AI 泡沫的說法很多，「從我們的角度看截然不同。」

評論稱，雲 GPU 售罄通常是黃仁勳用來表明其晶片買家和用戶——雲服務商需求旺盛、且沒有閒置產能的慣用說法。這顯然是他近期的宣傳策略，意在安撫擔心產能過剩的投資者。

還有評論指出，財報顯示，截至上財季末，輝達持有現金及等價物 606 億美元，顯示其仍有充足的資金支持 AI 在新的經濟領域應用。

財報公布後，收漲近 3% 的輝達盤後漲幅迅速擴大，盤後漲幅曾超過 6% 。分析師認為，輝達提供的總營收和毛利率指引緩和了外界的 AI 泡沫擔憂。

輝達 2026 年 Q3 財報

美東時間 11 月 19 日週三美股盤後，輝達公布截至自然年 2025 年 10 月 26 日的公司 2026 財年第三財季（下稱三季度）財務數據，以及第四財季（下稱四季度）的業績指引。

輝達 2026 年 Q3 財報：主要財務數據

• 營收：三季度營業收入 570.1 億美元，與上期相比成長約 62% ，分析師預期 551.9 億美元，輝達自身指引 529.2 億至 550.8 億美元，前一季度與上期相比成長 56% 。
• EPS：三季度非 GAAP 口徑下調整後的每股盈餘（EPS）為 1.30 美元，與上期相比成長 60% ，分析師預期 1.26 美元，前一季度與上期相比成長 54% 。
• 毛利率：三季度調整後毛利率為 73.6% ，與上期相比下降 1.4 個百分點，分析師預期 74.0% ，輝達指引為 73% 至 74% ，前一季度為 72.7% 、與上期相比下降 3 個百分點。
• 營業費用：三季度調整後營業費用 42.15 億美元，與上期相比成長 38% ，分析師預期 42.2 億美元，輝達指引為 42 億美元，前一季度成長 36% 。

輝達 2026 年 Q3 財報：細分業務數據

• 數據中心：三季度數據中心營收 512 億美元，與上期相比成長 66% ，分析師預期為 493.4 億美元，前一季度與上期相比成長 56% 。
• 遊戲和 AI PC：三季度遊戲和 AI PC 業務營收 43 億美元，與上期相比成長 30% ，分析師預期為 44.2 億美元，前一季度與上期相比成長 49% 。
• 專業可視化：三季度專業可視化營收 7.6 億美元，與上期相比成長 56% ，分析師預期為 6.128 億美元，前一季度與上期相比成長 32% 。
• 汽車和機器人：三季度汽車和機器人業務營收 5.92 億美元，與上期相比成長 32% ，分析師預期為 6.209 億美元，前一季度與上期相比成長 69% 。

輝達 2026 年 Q3 財報：業績指引

• 營收：四季度營收預計為 650 億美元，上下浮動 2% ，即 637 億至 663 億美元，分析師預期中值為 619.8 億美元。
• 毛利率：四季度非 GAAP 口徑下調整後毛利率預計為 75.0% ，上下浮動 50 個基點，即 74.5% 至 75.5% ，分析師預期中值為 74.6% 。
• 營業費用：四季度調整後營業費用預計為 50 億美元，分析師預期 45.9 億美元。

總營收兩年來首次年增加快成長

財報顯示，輝達三季度營收達到創紀錄的 570 億美元，高於公司的整個指引區間，並且較分析師預期高 3% 以上。營收年增率從前一季度的 56% 提升至 62% ，這是自 2024 財年第四財季以來兩年來首次營收年增較前一季度加快成長。

貢獻三季度將近九成營收的數據中心業務收入也創單季最高紀錄，較分析師預期高將近 19 億美元、將近 4% ，與上期相比成長從前一季的 56% 提升至 66% 。和前一季相比，數據中心收入成長約 101 億美元，季增達 24.6% 。

三季度調整後 EPS 獲利與上期相比也加快成長，與上期相比成長從前一季的 54% 提高至 60% ，為本財年內最高成長。

營收指引中值與上期相比增 65%

從業績指引看，輝達的整個四季度營收指引區間都高於分析師預期中值，以指引區間的中值 650 億美元計算，輝達預計的四季度營收將再創單季新高，較分析師預期中值高將近 5% ，預計將與上期相比成長逾 65% ，也就是有望保持 60% 以上的成長。

不過，先前一些非常樂觀的華爾街人士預期營收為 750 億美元，較輝達的指引區間中值高 15% 以上。

輝達財務長（CFO）Colette Kress 在業績電話會上說，四季度的營收指引未包含來自中國的數據中心計算收入。

輝達三季度的毛利率與上期相比超預期回落至 73.6% ，略低於分析師預期的 74.0% ，但四季度毛利率指引表現不錯。

四季度輝達預計，毛利率中值將較去年同期的 73.5% 提高至 75.0% ，那將是自 2025 財年第二財季以來六個季度內首次毛利率與上期相比成長。Kress 說，即使面臨投入成本不斷增加，輝達也在努力將毛利率維持在 75% 左右。

Wedbush 證券的分析師 Matt Bryson 指出，輝達實現了先前投資者擔憂無法達到的兩個目標，一是預測總營收將超高 600 億美元，二是預計毛利率將達到 75% 左右。

彭博產業研究高級技術分析師 Kunjan Sobhani 評論稱，輝達三季度的業績和四季度的指引均高於市場普遍預期，指引尤其高於預期，據其解讀，也領先於大多數買方機構的預測。這表明， GB300 晶片的產能將大幅提升。

CFO：六年前發貨的 A100 GPU今年仍滿負荷工作

花旗、摩根大通（JPMorgan, JPM-US）等機構先前就對輝達的三季度業績持樂觀態度。這種信心源於輝達的客戶基礎。微軟（Microsoft, MSFT-US）、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、Alphabet和Meta這四家公司合計占輝達銷售額的 40% 以上，預計未來 12 個月這些公司的 AI支出總額將成長 34% 至 4,400 億美元。

更關鍵的是，黃仁勳在今年 10 月的 GTC 大會上透露，輝達已合計獲得 2025 年和 2026 年兩個公歷年價值 5,000 億美元的晶片訂單，其中包括將於明年開始量產的新一代 Rubin 晶片。

本週三的業績電話會上，輝達 CFO Kress 重申，輝達預計，旗下最先進的一些晶片未來幾個季度將帶來 5,000 億美元的收入，並且數據中心基礎設施領域存在著數兆美元的巨大整體機遇。

Kress 說，輝達有望達成這一 5,000 億美元的目標，而且這個數字還會成長。

Kress 表示，OpenAI 的用戶數量和毛利率都是令人鼓舞的跡象，其競爭對手 Anthropic 的營收也同樣讓人鼓舞。

Kress 稱，在三季度， GB300 對輝達營收的貢獻超過了其前代產品 GB200 ，實現了「交叉」。六年前發貨的 A100 GPU 今年仍滿負荷工作。

Kress 透露，針對中國市場的定制款AI晶片 H20 三季度銷售僅僅 0.5 億美元。她說，由於地緣政治問題的緣故、也因為市場競爭越來越激烈， H20 AI 晶片的訂單永遠不會很大。公司正在努力尋找方法對華出口「更具競爭力的數據中心計算產品」。

談到大客戶如何從 AI 投資中獲利，黃仁勳說，客戶的融資方式「由他們自己決定」，各國也將自行籌集 AI 建設的資金。如果深入了解就會發現其中蘊藏著巨大的利潤，足以負擔建設的投入。

對於輝達是會將持有的現金投入生態系統，還是會回饋股東，黃仁勳說，這要看供應鏈。輝達的投資與擴大其技術的應用範圍密切相關。這些合作關係旨在幫助輝達與這些公司在更深層次的技術層面展開合作。輝達投資 OpenAI 是為了建立深度合作關係並支持其發展。

《36氪》授權轉載

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當然，光拿錢是不夠的，馬斯克還得給股東們畫幾個餅。他在台上預測，Optimus 機器人能讓全球經濟總量增加 10 倍，會比最好的外科醫生更強，甚至能消除貧困、提供頂級醫療服務。

另一個重磅消息是，特斯拉無方向盤自動駕駛汽車 Cybercab 預計明年 4 月量產。

除了薪酬方案，特斯拉股東大會還通過了什麼？

這場股東大會的議程相當密集，關鍵提案的初期投票結果如下：

• 當選董事：Ira Ehrenpreis、Joe Gebbia 和 Kathleen Wilson-Thompson
• 批準 2024 年高層薪酬方案（諮詢性投票）
• 批準為替代馬斯克 2018 年薪酬計劃提供資金
• 批準馬斯克價值 8780 億美元的新薪酬方案
• 從特斯拉章程和細則中刪除超級多數投票要求
• 股東提案：授權特斯拉投資 xAI （通過，但有大量棄權）
• 股東提案：將高層薪酬與可持續發展及人力資本目標掛鉤
• 股東提案：廢除衍生訴訟 3% 持股比例規則
• 股東提案：每年選舉所有董事
• 股東提案：根據德克薩斯州法律，要求在修改公司章程某些條款前須經股東批準

而關於特斯拉投資馬斯克旗下 AI 公司 xAI 的諮詢性投票結果，特斯拉董事會對此表示：「由於這是一項諮詢性投票，董事會將根據目前的股東支持程度進一步評估後續行動。」

插個題外話，根據路透社的分析，儘管今年的薪酬方案在未來 10 年內可能授予價值高達 1 兆美元的股票，但會在授予時扣除這些股票的成本，因此對馬斯克來說，實際價值略低，大約為 8,780 億美元。

那麽，這份價值 8,780 億美元的激勵計劃到底怎麽回事？

先說清楚，這不是馬斯克馬上就能拿到的薪資，具體來說，馬斯克預計將獲得 4.237 億股的股票獎勵，分成 12 個階段來解鎖。每完成一個市值目標，如果特斯拉還能達成相應的利潤或營運目標，他就能拿到約 1 / 12 的股份。

想拿這近兆美元，馬斯克得完成一系列堪稱「不可能完成」的任務：

特斯拉得從現在的 1.4 兆美元一路飆升到 8.5 兆美元。什麼概念？差不多是現在市值最高的輝達（NVIDIA, NVDA-US）的 1.85 倍。

第一個階段的目標是市值達到 2 兆美元（目前特斯拉約為 1.4 兆美元），接下來的 9 個階段，每提升 5,000 億美元市值可解鎖一部分，最後兩個階段每提升 1 兆美元，最終目標為 8.5 兆美元市值。

馬斯克必須完成哪些目標？

另外，要想拿到這筆新薪酬，馬斯克還得完成一連串營運 KPI：

• 交付 2,000 萬輛特斯拉汽車
• 搞定 1,000 萬份 FSD（完全自動駕駛）活躍訂閱用戶
• 交付 100 萬個 Optimus 機器人
• 實現 100 萬輛 Robotaxi 商用營運
• 還得達成一系列調整後的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）基準，從 500 億美元到 4000 億美元不等

當然，就算完成了目標，馬斯克也不能馬上套現。這些股份有兩個關鍵的歸屬時間點： 2032 年春季和 2035 年秋季。而且就算股份歸屬了，還得再持有五年才能賣出。

此外，這份方案也給了馬斯克一個「保底」：即便遇到自然災害、戰爭等不可抗力，他還是能拿到部分股份。更關鍵的是，雖然股份還沒完全歸他，但只要目標達成，馬斯克馬上就能獲得投票權。

而投票權，恰恰暴露了馬斯克的真實目的。

畢竟很多人不理解，已經是全球首富了，馬斯克為什麼還要死磕這兆薪酬？

如上所說，如果這份薪酬方案全部兌現，馬斯克將額外獲得 4.237 億股特斯拉股票，持股比例會從現在的 13% 飆升到 25% 。

而這個 25% ，才是他真正想要的——對特斯拉的控制權。

只是，特斯拉董事會心裡其實也清楚，任何公司都不應該永遠依賴某一個人。特斯拉其實已經在為「後馬斯克時代」做準備了。

馬斯克要想拿到最後的 7,000 萬股股票，必須先建立 CEO 接班機制。這也算是給特斯拉上了個「雙保險」。

在 CEO 年薪里，馬斯克排名多少呢？

即使不計算這次的 1 兆美元方案，馬斯克的終身薪酬也早已遠超其他高層。

根據 Equilar 的分析數據，自 2006 年以來，馬斯克的終身薪酬（包括薪資、獎金、福利，以及已兌現股票與行使期權的價值）已經是其他 CEO 的數倍甚至數十倍。

而馬斯克剛剛獲批的薪酬方案，其價值幾乎相當於擁有 3,600 萬人口的波蘭一年的國內生產總值（GDP），也相當於擁有 1.74 億人口的孟加拉國 GDP 的兩倍。

作為全球首富，馬斯克的凈資產已接近 5,000 億美元。而這份新薪酬方案的出現，大幅地是因為之前的薪酬方案被法院給否決了。

2018 年那份價值約 560 億美元的薪酬計劃，被特拉華州衡平法院的 Kathaleen McCormick 大法官認定為「過度、不當且必須撤銷」。

原因在於，法官認定馬斯克在薪酬談判中掌控過大，且董事會也沒給股東提供該有的資訊。這可把馬斯克給氣壞了。

特斯拉甚至試圖讓股東「追溯批準」那份方案，但 McCormick 法官直接判定這種投票無法彌補之前的程式缺陷，去年 12 月還維持了原判。

目前，這案子還在特拉華州上訴中，馬斯克的期權到現在還懸著。

反對聲再響亮，也敵不過 75% 的支持率

雖然最終以超過 75% 的支持率通過，但這場投票遠沒有看起來那麽輕鬆。

挪威主權財富基金（全球最大主權財富基金）先前率先表態，將投票反對該薪酬方案。

他們雖然認可馬斯克在公司發展中扮演的富有遠見的角色，但對該獎勵方案的總規模「感到擔憂」，認為該方案未能緩解公司對個人過度依賴的情況。

這已經是挪威主權基金第二次反對馬斯克的薪酬方案了。先前，他們也投票反對過那份 560 億美元的計劃。

特斯拉兩大股東 Glass Lewis 和 ISS 同樣建議投資者否決該薪酬方案，認為金額過高，會稀釋股東價值。ISS 在聲明中直言：「雖然此獎勵的核心目的是留住馬斯克，但該方案中沒有任何明確條款保證他真的會這麽做。」

對此，馬斯克在上個月的財報電話會上怒斥 ISS 和 Glass Lewis，稱他們是「企業破壞分子」。

除了機構投資者的質疑，特斯拉自身的戰略規劃也引發了爭議。

特斯拉在今年 9 月發布了《宏圖計劃》第四篇，聲稱這是公司未來如何通過產品實現「可持續的富足」的藍圖。然而，與前三篇《宏圖計劃》相比，第四篇顯得格外空洞。

過去的每一篇都列出了具體目標和可操作的想法， 2023 年發布的第三篇《宏圖計劃》甚至是一份長達 41 頁的白皮書，聚焦於構建可持續能源經濟。

面對鐵桿粉絲的批評，馬斯克本人也承認批評是合理的，並表示特斯拉會補充更多細節。但兩個月過去了，這份計劃至今未有任何修改。

儘管如此，這場投票的支持者依舊相信，馬斯克是唯一能把特斯拉從「賣車公司」轉型為「AI+機器人巨頭」的人。沒有他，特斯拉可能淪為平庸的電動車製造商，市值早晚被腰斬。

最終，特斯拉用近兆美元把他綁在了船上。

《36氪》授權轉載

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輝達的閉環帝國： 1,000 億美元的自我投資遊戲

“輝達投資 OpenAI 1,000 億美元，而 OpenAI 又把這筆錢還給輝達”——Requisite Capital Management 合夥人布林・塔爾金頓的點評一針見血。這場看似悖論的資本運作，實則是黃仁勳建構算力帝國的精妙佈局。根據雙方協議，這筆投資將隨著每吉瓦算力設施的建成逐步到位，而每一吉瓦意味著約 40-50 萬台 GPU 的部署規模，按照輝達 CEO 黃仁勳的說法，這相當於該公司全年的晶片出貨量，是去年的兩倍。

這種”你中有我“的合作模式形成了一個完美的商業閉環：輝達通過投資鎖定了 OpenAI 這個最大客戶的長期訂單，而 OpenAI 則獲得了建設下一代 AI 基礎設施的關鍵資金和技術支持。更深遠的是，雙方將聯合優化軟硬體 roadmap，這意味著未來 OpenAI 的大模型將與輝達的晶片架構深度綁定，形成難以被競爭對手突破的技術壁壘。

輝達此次押注的底氣來自其即將推出的 Vera Rubin 平台。這款被黃仁勳稱為”AI 運算前緣又一次飛躍” 的系統，單機架即可提供 8 艾 FLOPS 的AI 算力，是上一代產品的 7.5 倍。其中全新的 Rubin CPX GPU 專為長上下文推理設計，支援一次性處理數百萬 token 的知識，這正是訓練下一代通用人工智慧（AGI）所必需的核心能力。當第一批基於 Vera Rubin 的系統在 2026 年下半年投入使用時，它們將為 OpenAI 的模式進化提供強大動力。

但輝達的野心不止於此。就在宣布投資 OpenAI 的一週前，這家晶片巨頭還斥資 50 億美元入股英特爾（Intel, INTC-US），雙方將合作開發資料中心和 PC 產品。這種”左右互搏” 的策略實則是為了建立更完整的生態系統－ 透過整合英特爾的 x86 架構 CPU 優勢，輝達正在彌補自身在通用運算領域的短板，從而為 OpenAI 等客戶提供從晶片到系統的一站式解決方案。面對 AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US） 和雲端廠商自研晶片的雙重挑戰，輝達正用資本和技術的雙重紐帶鞏固其AI 算力的霸主地位。

甲骨文的逆襲： 3,000 億美元合約背後的雲建野心

當拉里・埃里森因甲骨文股價飆升短暫成為世界首富時，很多人還沒意識到這家傳統軟體巨頭在 AI 基建競賽中已經悄悄佔據了關鍵位置。甲骨文與 OpenAI 那份始於 2027 年的五年期 3,000 億美元雲端服務合約，不僅讓公司的剩餘履約義務（RPO）激增至 4,550 億美元，更使其一躍成為 AI 基礎設施領域不可忽視的力量。

甲骨文的逆襲並非偶然。在 OpenAI 與微軟（Microsoft, MSFT-US）的獨家合作關係鬆動後，這家以資料庫和企業軟體聞名的公司敏銳地抓住了機會。最初的 30 億美元雲端服務合約只是試探，而隨後 3,000 億美元的超級訂單則徹底奠定了其作為 OpenAI 核心合作夥伴的地位。與輝達專注於晶片不同，甲骨文提供的是從資料中心建置到雲端平台營運的全端服務，這種差異化定位使其能夠與輝達形成互補而非競爭。

更值得關注的是甲骨文在”星際之門”（Stargate）專案中的角色。這個由川普政府背書、計劃投資 5,000 億美元的AI 基礎建設計劃，原本被視為美國對抗全球 AI 競爭的戰略佈局。儘管工程進展不如預期，從最初承諾的 1,000 億美元立即投資縮水為 2025 年底前僅建成一座數據中心，但甲骨文負責的德克薩斯州阿比林地區八座數據中心仍在推進，預計 2026 年底全部完工。這些設施將與 OpenAI 的其他基礎建設項目形成加成性，構成其算力網路的重要節點。

然而，甲骨文的豪賭也暗藏風險。該公司 2025 財年的自由現金流為負 3.94 億美元，卻承諾未來幾年將雲端基礎設施收入從 180 億美元飆升至 1,440 億美元。這種積極的成長預期高度依賴 OpenAI 等大客戶的業務擴張，一旦 AI 產業出現週期性調整，甲骨文將面臨巨大的業績壓力。但對艾里森而言，這是一場必須贏的賭局—— 在雲端時代錯失先機的甲骨文，正試圖透過 AI 基建實現彎道超車。

OpenAI 的平衡術：在巨擘環伺中建構算力自主權

「我們必須做好三件事：出色的 AI 研究、人們需要的產品，以及解決前所未有的基礎設施挑戰。” 山姆・奧特曼的這番話道出了OpenAI 當下的核心戰略。面對 7,000 萬週活躍用戶的算力需求和通往 AGI 的漫長道路，這家 AI 先鋒正在巨頭環伺中精心編織一張算力網路，以確保既獲得足夠支持又不喪失技術自主權。

OpenAI 的策略核心是”多供應商制衡”。從最初依賴微軟Azure 的獨家雲端服務，到如今同時與輝達、甲骨文、微軟等多方建立深度合作，背後是對算力安全的深刻考量。與輝達的 1,000 億美元合作確保了晶片供應，甲骨文的 3,000 億美元合約提供了雲端基礎設施支持，而與微軟的非約束性備忘錄則維持了戰略靈活性。這種”不把所有雞蛋放在一個籃子裡” 的做法，讓OpenAI 在談判中獲得了更大籌碼。

最能體現這種平衡術的是 OpenAI 對 AGI 控制權的堅守。據報導，其與微軟的談判核心就在於”AGI 條款”—— 當實現超越人類智能的 AI 時，微軟能否繼續分享收益。 OpenAI 透過獨特的非營利母公司架構，確保所有安全相關決策都以”造福全人類” 為準則，這種治理結構使其在接受巨額投資的同時，仍能保持對核心技術方向的掌控。

但基礎設施的巨額投入也給 OpenAI 帶來了沉重負擔。據預測，該公司到 2029 年前將燒掉 1,150 億美元現金，光是 2030 年租賃伺服器的支出就將達到 1,000 億美元。這種”燒錢速度” 要求 OpenAI 必須在技術突破和商業變現之間找到平衡。幸運的是，其使用者規模的持續成長為商業化提供了基礎，而分散化的算力佈局則降低了單一合作夥伴要價過高的風險。

基建狂潮下的能源危機與產業洗牌

當黃仁勳預測到本 decade 末全球 AI 基礎設施支出將達到 3-4 兆美元時，他不僅揭示了一個巨大的市場機遇，也點出了產業面臨的嚴峻挑戰。這場史無前例的基建狂潮正在遭遇能源供應、環境成本和地緣政治等多重因素的製約，而這些暗礁可能決定著 AI 競賽的最終走向。

能源消耗已成為最迫切的瓶頸。國際能源總署數據顯示， 2024 年全球資料中心耗電量已達 415 太瓦時，佔全球電力消耗的 1.5% ，而到 2030 年這一數字將飆升至 945 太瓦時，超過日本目前的全年用電量。一個典型的 AI 資料中心耗電量相當於 10 萬戶家庭，而 OpenAI 的 10 吉瓦專案僅電力需求就足以供應數百萬戶家庭。這種等級的能源需求正在重塑全球能源格局－ 彭博新能源財經預測，未來 5 年再生能源發電量將因此激增 84% 。

不同企業正在採取截然不同的能源策略。 Meta 在路易斯安那州的 Hyperion 資料中心與核電廠合作，利用核能提供 5 吉瓦算力；而馬斯克的 xAI 在田納西州的資料中心卻因使用天然氣渦輪機成為當地最大污染源，涉嫌違反《清潔空氣法》。這種對比凸顯了 AI 基礎建設的環境倫理困境：在算力需求爆炸性成長的當下，如何平衡發展與永續性仍是未解之謎。

地緣政治因素也在深刻影響基建佈局。美國佔全球資料中心用電量的 45% ，其資料中心用電增量將佔全國總需求成長的近 50% ，使得 AI 基礎設施成為國家安全議題。 “星際之門” 計畫的政治背書、輝達對英特爾的戰略投資，都隱含著維護美國在 AI 晶片和資料中心領域主導地位的考量。而全球，資料中心正成為各國爭奪科技主權的新戰場，而這種競爭可能進一步加劇供應鏈的零碎化。

業界洗牌在所難免。隨著基礎設施門檻大幅提高，小型 AI 公司將越來越難以承擔模型訓練和部署的成本，產業資源可能向 OpenAI、Meta 等巨頭進一步集中。同時，傳統科技公司的命運也被重新書寫── 甲骨文憑藉 AI 基建逆襲，英特爾透過與輝達合作尋求復興，而未能跟上節奏的企業則面臨被淘汰的風險。這場圍繞算力的軍備競賽，正在重塑整個科技產業的權力版圖。

算力即未來的新文明契約

當我們審視輝達、甲骨文與 OpenAI 之間錯綜複雜的關係，以及全球如火如荼的 AI 基建浪潮時，看到的不僅是商業利益的博弈，更是一場關於未來文明基礎的重構。從黃仁勳的”算力即新石油” 到奧特曼的”基礎設施將成為未來經濟的基礎”，科技領袖們的共識正在形成：誰掌控了 AI 基礎設施，誰就掌握了通向未來的鑰匙。

這場涉及數兆美元的豪賭，本質上是在為人工智慧時代鋪設物理根基。每一個資料中心的落成、每一次晶片效能的突破、每一份巨頭間的合作協議，都在定義著AI 與人類社會互動的基本規則。就像工業革命時期的鐵路和電力網路，今天的 AI 基礎設施將決定未來數十年的技術路徑和經濟格局。

但科技狂飆的背後需要更多理性思考。當資料中心用電量將超過鋼鐵、水泥等傳統高耗能產業總和時，我們必須找到可持續的發展模式；當少數科技巨頭掌握著越來越集中的算力資源時，如何確保技術普惠而非加劇不平等值得警惕；當 AI 基建成為地緣政治工具時，國際協作與規範制定變得尤為迫切。

輝達、甲骨文與 OpenAI 的”算力三國演義” 還在繼續，而他們的每一步棋都在寫上新的文明契約。這場遊戲的終極贏家，不僅需要資本與科技的硬實力，更需要平衡商業利益、社會價值與環境永續性的智慧。畢竟，真正的 AI 革命不僅需要強大的算力支撐，更需要以人為本的發展理念── 這或許是所有參與者不應忘記的初心。

《36氪》授權轉載

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兩家公司表示，第一吉瓦的輝達系統將於 2026 年下半年上線，採用輝達的 Vera Rubin 平台。

OpenAI 執行長薩姆·奧特曼在公告中表示：「一切都始於計算能力。算力基礎設施將成為未來經濟的基礎，我們將利用與輝達共同構建的系統，不僅推動新的 AI 突破，還將大規模賦能個人和企業。」

這筆驚天合作意味著什麼？

史無前例的合作規模

這一 10 吉瓦的項目，代表了 AI 基礎設施前所未有的雄心規模。

輝達執行長黃仁勳在接受 CNBC 採訪時表示，計劃的 10 吉瓦相當於 400 萬至 500 萬個圖形處理單元（GPU）的功耗，這與公司今年全年的 GPU 出貨量相當，是去年出貨量的兩倍。

這項投資涉及的建設工程將從 2026 年下半年開始，逐步推進，輝達的投資會跟著每階段的部署走。

OpenAI 的「風險管理」

OpenAI 的算力需求反映了 AI 開發的殘酷現實。ChatGPT 現在有 7 億周活躍用戶，OpenAI 得不斷突破技術來證明自己 5,000 億美元的估值。訓練下一代 AI 模型需要海量算力，這正在改變AI公司融資與花錢的方式。

這次合作解決了 OpenAI 的燃眉之急。普通融資會稀釋股東權益，尤其 OpenAI 可能要重組公司。想優先拿到晶片，光靠買可不夠，得讓供應商也有動力。

但這筆交易的財務結構有點「繞」。OpenAI 拿了輝達的 1,000 億美元，未來會通過買晶片慢慢「還」回去。不管 OpenAI 最後賺不賺錢，輝達都穩賺不賠。

這合作時機也反映了 AI 基礎設施的激烈競爭。OpenAI 最近砸了 3,500 億美元在雲服務上，主要是甲骨文（Oracle, ORCL-US），還有微軟（Microsoft, MSFT-US）和 Google。這次和輝達的交易說明 OpenAI 想分散風險，同時確保能用上最先進的晶片。

輝達的「一盤大棋」

對輝達來說，這不只是賣晶片，而是要掌控 AI 生態。輝達已經在 AI 領域四處投資： 50 億美元給英特爾（Intel, INTC-US）做定制 CPU， 7 億美元投英國數據中心公司 Nscale，還花 9 億多美元收購 AI 新創公司 Enfabrica 的團隊和技術。

輝達正從硬體供應商變成 AI 基礎設施的「大總管」。

這次投資還能幫輝達應對競爭。AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）正推出性能更強的晶片，雲服務商也在開發自己的晶片。OpenAI 自己也計劃明年量產自研晶片。輝達通過持有客戶股份，增加客戶換供應商的成本。

這合作還能讓輝達偷瞄 OpenAI 的技術計劃。雙方會一起優化 OpenAI 的模型和輝達的軟硬體，輝達能了解 OpenAI 的開發方向，指導自己的研發。即使 OpenAI 以後少用輝達的晶片，輝達作為股東也能分一杯羹。

算力基礎設施將成為未來經濟的基礎

兩家公司都以變革性的視角描述了此次合作。

奧特曼強調「算力基礎設施將成為未來經濟的基礎」。黃仁勳描述通過前所未有的數據中心建設支持「下一代智能」。

這一措辭，在目前這個經濟不確定時期，的確充滿了誘惑。

上週，美國聯準會在勞動力市場降溫跡象中下調了利率。主席傑羅姆·鮑威爾指出，「勞動力市場確實在冷卻」。傳統經濟指標建議謹慎，而 AI 投資則則是充滿經濟衰退的唯一賭注。

作為一份不受約束的合作意向，雙方這一合作能持續到何種程度，最終取決於向人工通用智能的進展——這一目標在定義和時間上仍不明朗。合作假設基礎設施規模將加速能力開發，創造足以證明投資合理性的經濟回報。

AI 的盡頭是電力

為了更直觀地理解這一電力需求， 10 吉瓦大約相當於 10 座核反應堆的輸出功率，每座核反應堆通常輸出約 1 吉瓦。目前數據中心的能耗範圍從 10 兆瓦到 1 吉瓦不等，大多數大型設施的耗電量在 50 至 100 兆瓦之間。

OpenAI 計劃的基礎設施規模將遠超現有設施，所需的電力相當於多個主要城市的用電量。

奧特曼對超大型數據中心交易的雄心可以追溯到一年前。去年 9 月，Constellation Energy 執行長喬·多明格斯對彭博社表示，他聽說奧特曼希望建設 5 到 7 個各為 5 吉瓦的數據中心。Digiconomist 的亞歷克斯·德·弗里斯對《財富》雜誌表示， 7 個 5 吉瓦的單位將消耗「相當於紐約州用電量兩倍的電力」。

美國各地正在湧現其他大規模 AI 基礎設施項目。 7 月，懷俄明州夏延的官員宣布計劃建設一個AI數據中心，最終規模將達到 10 吉瓦——即便在最初的 1.8 吉瓦階段，其耗電量也超過該州所有家庭用電量的總和。該項目是否與 OpenAI 的計劃相關尚不清楚。

計算資源走向壟斷

在美國的先進半導體出口管制背景下，輝達與 OpenAI 的合作，代表了通過優越的基礎設施訪問權維持美國 AI 領導地位的賭注，同時將關鍵能力集中在少數玩家手中。

這一合作加劇了人們對 AI 產業結構的現有擔憂。

輝達、微軟和 OpenAI 這三家實體通過交叉投資日益控制關鍵基礎設施層。微軟持有 OpenAI 的大量股權，同時提供雲端運算服務。輝達現在通過直接投資和硬體供應關係進一步深化合作。

輝達和 OpenAI 的交易讓 AI 產業的趨勢更明顯：硬體和軟體巨頭通過財務捆綁加深技術合作。這既是基礎設施的大賭注，也是精明的風險管理。

這合作可能加速 AI 發展，但也集中了市場力量；可能證明投資價值，但也帶來系統性風險；可能鞏固美國技術領先，但也限制了競爭。

分階段結構提供了靈活性，但核心邏輯無法回避——AI 發展需要巨大規模，而規模需要超級合作。最初，這像是快速成長期的臨時協調。現在，它像是永久的產業格局。

《36氪》授權轉載

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今年的蘋果發表會，最值得玩味的不是 iPhone 17 Pro 到底用了什麼新材料，也不是 Apple Watch 又多了個「救命」的功能，而是蘋果似乎終於想通了一件事：那些曾經被供在 Pro 神壇上的「高端體驗」，不應該再是少數人的特權。

這與其說是一場新品發布，不如說是一次蘋果精心布局的「市場陽謀」。它用一場看似波瀾不驚的更新，試圖在每一個關鍵戰場上，都給對手來一次「維度縮減打擊」。如果你錯過了直播，別擔心，這篇深度覆盤，會帶你扒開蘋果的層層「包裝」，看看它葫蘆里到底賣的什麼藥。

蘋果秋季發表會新產品重點整理！

在文章的最前面，我們先整理了這次新發表的產品的重點特色（點擊連結可以跳至官網的預購頁面喔！），如果你想知道更詳細的產品資訊可以繼續往下閱讀喔！

• iPhone 17 系列：
  • 螢幕：首次全系列標配 ProMotion 技術 (120Hz 高刷新率)，螢幕更流暢。
  • 面板：採用第二代超瓷晶面板與新塗層，抗刮擦能力提升 3 倍，並能減少眩光。
  • 亮度：戶外峰值亮度達到 3,000 尼特，戶外對比度提升 2 倍。
  • 前置相機：
    • 首款方形感測器，提供更寬視野，照片解析度達 1800 萬像素。
    • 新增「人物居中」功能，AI 會自動縮放、平移畫面以容納所有人。
    • 無需旋轉手機，即可在垂直握持時拍攝橫向照片和影片。
    • 新增「雙攝錄製」功能，可同時使用前後鏡頭錄影。
  • 性能：搭載 A19 晶片（第三代 3 奈米技術），CPU 比 A15 快 1.5 倍，GPU 快 2 倍以上。
  • 電池：影片播放時間最長可達 30 小時，並新增「自適應電源模式」以智能省電。
  • 連接：搭載首款自研 N1 無線晶片，支援 Wi-Fi 7、藍牙 6。
  • 顏色：提供黑、紫、藍、綠、白五種顏色。
• iPhone 17 Pro 系列：
  • 材質：放棄鈦金屬，改用新的鋁金屬機身。
  • 顏色：推出全新的深藍色和鮮豔的橙色。
  • 螢幕：尺寸為 6.3 英寸和 6.9 英寸，戶外峰值亮度達 3,000 尼特，對比度提升 2 倍。
  • 後置相機：
    • 更大的相機模組，搭載三顆 4,800 萬像素的融合攝影機。
    • 長焦相機提升至 8 倍光學變焦。
  • 性能：搭載 A19 Pro 晶片，持續性能提升 40%，並配有均熱板散熱系統。
  • 電池：配備更大的電池。
  • 連接：搭載 N1 晶片，支援 Wi-Fi 7、藍牙 6。
  • 配件：重新推出 TechWoven (精織斜紋) 工藝的保護殼。
• iPhone Air：
  • 設計：主打極致輕薄，厚度僅 5.6 毫米，重量 165 克。
  • 材質：機身邊框為鈦金屬，正反兩面均為超瓷晶面板。
  • 螢幕：配備 6.5 英寸 ProMotion 顯示屏 (120Hz)，峰值亮度 3000 尼特。
  • 性能：搭載 A19 Pro 處理器。
  • 連接：
    • 搭載新款調制解調器 C1x 與 N1 晶片，支援 Wi-Fi 7、藍牙 6。
    • 在中國地區與中國聯通合作，開始支援 eSIM 功能。
  • 配件：推出專屬的 MagSafe 電池包。
• AirPods Pro 3：
  • 性能：搭載全新 H3 晶片，強化算力以實現「計算音樂」，即時分析並優化降噪效果。
  • 健康：內建全新心率感測器，可追蹤心率、燃燒卡路里等活動數據。
  • 功能：新增即時翻譯功能。
  • 充電：充電盒支援更快的 USB-C 充電和 Qi2 無線充電標準。
  • 設計：耳機尺寸更小，提供五種尺寸耳塞以提升貼合度，並具備 IP57 防汗抗水能力。
• Apple Watch Series 11：
  • 健康：新增「高血壓趨勢監測」功能，用於長期追蹤血壓波動模式。
  • 連接：加入 5G 功能，可獨立通訊使用。
• Apple Watch SE 3：
  • 連接：支援更快的 5G 網路。
  • 螢幕：首次配備全天候顯示屏與更耐刮的 Ion-X 玻璃。
  • 電池：充電速度快一倍，續航提升至 18 小時。
  • 功能：新增睡眠呼吸暫停檢測，並能直接用揚聲器播放音樂。
• Apple Watch Ultra 3：
  • 螢幕：螢幕更大但邊框更窄，整體尺寸不變，配備更堅固的 Ion-X 玻璃。
  • 連接：新增 5G 與衛星連接功能。
  • 電池：續航提升至 42 小時。
  • 健康：新增睡眠分數，並能在檢測到高血壓跡象時發出通知。

iPhone 17 系列：ProMotion 全員化，一場「遲到的正義」

首先是本次的重頭戲 iPhone 17 系列，首次在非 Pro 型號上搭載了 ProMotion 技術。

120Hz 高洗版，這個安卓陣營幾年前就普及到中端機的功能，一直是標準版 iPhone 用戶心中「永遠的痛」。今年，蘋果終於帶來了這場「遲到的正義」——全系 iPhone 17 標配 ProMotion。

別小看這個改動，這幾乎是對同價位安卓旗艦的一次「釜底抽薪」。當流暢絲滑不再是 Pro 機型的專屬福利，當三星、小米（ 01810-HK ）們最大的賣點之一被蘋果輕鬆抹平，消費者選擇標準版 iPhone 的理由無疑又多了一個。

iPhone 17 還受益於第二代超瓷晶面板，其採用了一種新的塗層，抗刮擦能力比上一代提升 3 倍，同時還能減少眩光。該顯示屏的戶外峰值亮度達到了 iPhone 史上最高的 3,000 尼特，戶外對比度也提升了 2 倍。

本次軟體更新中最獨特的功能，或許是增添「人物居中」功能的前置攝影機，這同時也是 iPhone 上首款方形前置攝影機感測器，提供了更寬的視野，照片解析度高達 1,800 萬像素。現在，用戶可以在垂直握持設備時，以縱向或橫向模式拍攝照片和影片，無需為了橫向自拍而旋轉手機。

對於合影場景，「人物居中」功能使用 AI 自動擴展視野，並能從縱向旋轉至橫向，以將每個人都納入畫面。該功能還支持超穩定的 4K HDR 影片錄製，並引入了「雙攝錄製」功能，允許同時使用前後攝影機進行錄製。

在性能方面，基於第三代 3 奈米技術構建的 A19 晶片帶來了重大的性能提升。據蘋果稱，其 6 核中央處理器比 iPhone 13 中的 A15 仿生晶片快 1.5 倍，而 5 核圖形處理器比 A15 仿生晶片快 2 倍以上。每個圖形處理器核心都內置了神經網路加速器，以支持設備端產生式 AI 模型。

電池續航也得到了提升，影片播放時間最長可達 30 小時，比 iPhone 16 多出 8 小時。據稱，這一改進得益於 A19 晶片的能效以及 iOS 26 中的先進電源管理。全新的「自適應電源模式」可以學習典型的電池消耗模式，並在需要時智能地節省電量。

蘋果還同步發布了首款無線基頻晶片 N1 ，支持 Wi-Fi 7 、藍牙 6 和 Thread 連接，同時提高了個人熱點和隔空投送等功能的性能和可靠性。此外配色部分有五種顏色可選：黑色、薰衣草紫色、薄霧藍色、鼠尾草綠色和白色。

iPhone 17 Pro 系列今年最讓人熱議的規格變動，就是「放棄鈦金屬」。這聽起來像是一次「消費降級」，但蘋果顯然不這麽認為。這背後是一道經典的蘋果哲學題：是行銷上的「高級感」重要，還是用戶實際的「體驗感」重要？蘋果選擇後者。可以預見，新的機身材料將在減重、手感和色彩上帶來新的可能。與之配套的，還有一系列新設計的官方保護殼。

蘋果早在 2023 年就通過 iPhone 15 Pro 和 Pro Max 將鈦金屬引入了 iPhone，這一變化甚至成為了當時的行銷主要賣點。

iPhone 17 Pro 系列上的新鋁金屬機身也帶來了新的顏色選擇，蘋果推出了一款全新的深藍色和一款鮮艷的橙色外觀。據信，鈦金屬在陽極氧化工藝上的局限性，限制了蘋果在以往 Pro 型號上提供更鮮亮配色的能力。

iPhone 17 Pro 和 Pro Max 分別配備 6.3 英寸和 6.9 英寸的顯示屏，戶外峰值亮度更高，可達 3,000 尼特，戶外對比度也提升了 2 倍。

作為本次設計上最重要的更新，一個更大的後置攝影機模組容納了三顆 4,800 萬像素的融合攝影機，天線系統現在環繞其周圍。升級後的長焦攝影機提供高達 8 倍的光學變焦，高於 iPhone 16 Pro 型號 5 倍的上限。此外，前置攝影機同樣支持「人物居中」功能。

其他硬體規格上，iPhone 17 Por 系列搭載 A19 Pro 晶片，配備 6 核中央處理器和 6 核圖形處理器，與 iPhone 16 Pro 型號相比，持續性能提升高達 40% ；更大的電池；用於改善散熱管理的均熱板散熱系統；以及蘋果設計的 N1 晶片，支持 Wi-Fi 7 、藍牙 6 和 Thread。

另外值得一提的是，蘋果這次還「文藝覆興」了 TechWoven 保護殼，這種精織斜紋工藝的保護殼在蘋果官方保護殼材質中已經停產許久，此次重新為 Pro 產品線加入。

iPhone Air：蘋果終於找到了打動「非科技用戶」的新密碼

如果說 iPhone 17 的更新是「意料之中」，那 iPhone Air 的亮相，就是一枚投向沈悶手機市場的「深水炸彈」。它的出現，完美回答了那個終極問題：「在手機性能早已過剩的今天，我們還需要一部怎樣的新手機？」

iPhone Air 給出的答案是：一部由設計、美學和生活方式驅動的手機。厚度僅有 5.6 毫米的手機。

這是一款為「感覺」付費的產品。極致輕薄帶來的愉悅感，專屬配件營造的時尚感，共同構成了 iPhone Air 的核心競爭力。新款 iPhone Air 重量為 165 克（ 5.8 盎司），配備 6.5 英寸 ProMotion 顯示屏，刷新率高達 120Hz 。其峰值亮度也達到了 3,000 尼特。蘋果稱其設計是迄今為止「最堅固耐用」的，其正反兩面均由超瓷晶面板覆蓋鈦金屬邊框。

雖然最核心的賣點是「薄」，但 iPhone Air 搭載了新款 A19 Pro 處理器（迄今最強大的 iPhone 晶片），以及蘋果自研的新款調制解調器 C1x ，其速度是 C1 的兩倍。除了這些升級，iPhone Air 還配備了蘋果全新的 N1 晶片設計，增加了對 Wi-Fi 7 、藍牙 6 和 Thread 的支持。

蘋果甚至為它覆活了 MagSafe 電池包，不過這次是 iPhone Air 專屬，直接解決了「又要薄、又要續航」這個物理學難題。

可以說，iPhone Air 是蘋果的一次「出圈」嘗試。它不再和安卓廠商們卷參數，而是跳出賽道，自己開創了一個「時尚科技單品」的新物種。它要打動的，是那些從未被傳統科技發表會話術打動過的人。

除了設計，iPhone Air 顯然還需要回答另一個更重要的問題，那就是 eSIM 在中國地區的落地進度如何，這顯然也是最多用戶關心的「細節」之一。

此外關於首發階段，eSIM 能且僅能支持開卡的營運商只有中國聯通（ 0762-HK ）一家，以及 eSIM 的啟動，目前也都需要前往線下的聯通營業廳、攜帶身份證進行核驗，才能正式開卡；這大概是第一份來自手機廠商的 eSIM 使用指南。

雖然看起來非常繁瑣，但考慮到目前中國處於 eSIM 的探索階段，因此這可能並非長久的 eSIM 開卡方案，這更可能是一種早期的探索策略，當然，對於 iPhone Air 的首發用戶來講，這就是一種「嘗鮮的代價」了。

AirPods Pro 3 ，向 Sony 和 Bose 發起的「降噪總攻」？

作為開場的產品，AirPods Pro 3 似乎確實有著值得讓蘋果登台首發亮相的理由：畢竟 AirPods Pro 2 已經在這個領域「封神」太久了，久到 Sony、Bose 這些老牌音樂廠商每次發新品，都得拉著它「公開處刑」一番。來自對手的壓力，蘋果不可能感覺不到。

所以，AirPods Pro 3 的到來，更像是一次「王者歸來」的宣言。外觀？經典永流傳，蘋果懶得動刀。

充電盒的尺寸和形狀也幾乎沒有變化，但現在將支持更快的 USB-C 充電和 Qi2 無線充電標準。

但內在，幾乎是「核彈級」的升級。全新的 H3 晶片，蘋果依舊是惜字如金，但誰都明白，蘋果在晶晶片從不開玩笑。那麽問題來了，這多出來的算力，蘋果會用在哪？

答案可能就是把「計算音樂」這條路走到黑。如果說 Pro 2 的降噪是讓你「靜下來」，那 Pro 3 的目標可能就是創造一個隨你而動的「絕對領域」。它能用恐怖的算力即時分析環境音，你進地鐵，它瞬間屏蔽轟鳴；同事跟你說話，它又精準提取人聲，甚至幫你潤色一下。這種依賴軟體和晶片實現的「魔法」，是傳統音樂廠商光靠堆硬體很難追趕的。

除此之外，AirPods Pro 3 在硬體上的最大的升級或許是全新的心率感測器。蘋果在 AirPods Pro 3 上使用了其最小的心率感測器，這是一款定制的光電容積脈搏波 (PPG) 感測器，它能「以每秒 256 次的頻率發出不可見的紅外脈沖光，以測量血流中的光吸收情況。該感測器與 AirPods Pro 的加速感應器、陀螺儀、GPS 以及 iPhone 上全新的設備端 AI 模型協同工作，以追蹤心率、燃燒的卡路里和活動情況。iPhone 的「健身」應用中還新增了一項名為「Workout Buddy」的健身體驗，它利用 Apple Intelligence 來追蹤鍛煉數據和健身歷史。

蘋果還為 AirPods Pro 3 帶來了全新的即時翻譯功能。主動降噪功能會降低說話者的音量，並以您偏好的語言將音樂播放給您。蘋果解釋說：「啟用後，即時翻譯功能可以幫助用戶通過 AirPods 自然地說話，從而理解另一種語言並與他人交流。當與沒有此免提功能的人互動時，可以選擇將 iPhone 橫向放置作為顯示屏，以對方偏好的語言即時顯示用戶所說的內容的文字轉錄。」

蘋果還改進了 AirPods Pro 3 在人們耳中的貼合度。蘋果表示，他們分析了超過 10,000 次 3D 耳部掃描數據，並將每只 AirPod Pro 的尺寸做得更小。其外形設計旨在更好地貼合耳道，現在還提供了五種尺寸的耳塞。蘋果甚至讓 AirPods Pro 3 更加耐用，具備 IP57 級別的防汗抗水能力。

Apple Watch Series 11 ：遲到的高血壓監測，卻是「最優解」？

沒錯，在血壓監測這個功能上，隔壁華為等廠商已經探索了好幾年。從時間上看，蘋果確實是「遲到」了。但蘋果的玩法一向是，要麽不做，要麽就做成產業標桿。

這次的「高血壓趨勢監測」就是典型的蘋果式解決方案。它沒有冒進地去挑戰傳統血壓計的「單點診斷」權威，而是另辟蹊徑，利用其強大的光學感測器和算法，提供一個普通用戶更需要、也更有用的功能——長期趨勢追蹤。這意味著它不會告訴你「現在是 130 / 80 」，而是會提醒你「你最近的血壓波動模式值得關注」。這種「治未病」的思路，巧妙地規避了醫療器械的認證難題，又實實在在地提供了健康價值。可以說，蘋果不是在追趕功能，而是在重新定義功能。

而 5G 功能的加入，則讓 Apple Watch 徹底「斷奶」。它終於可以理直氣壯地對 iPhone 說「拜拜」了。但問題也隨之而來，有多少用戶真的願意為這份「自由」買單？以及，在塞進 5G 基頻後，那塊小電池真的扛得住嗎？這恐怕是蘋果留給市場的最大考驗。

在 Series 11 的光環下，SE 3 和 Ultra 3 的角色定位也異常清晰。

Apple Watch SE 3 就是蘋果用來搶奪入門市場的「流量抓手」。面對小米、華為手環/手錶們的價格屠殺，SE 3 的任務就是用一塊「蘋果表」的身份，和下放的核心功能（比如更快的晶片和家人共享設置），來吸引那些預算有限的年輕人和家庭用戶。它的存在，就是為了讓你「進得來，然後就再也出不去」。

入門級的 Apple Watch SE 上也繼承了今天發布的 Ultra 3 和 Series 11 的新特性：將支持更快的 5G 蜂窩網路速度，現在的充電速度也快了一倍，電池續航時間也提升至長達 18 小時。

此外，它還將首次配備蘋果更耐刮擦的新款 Ion-X 玻璃、全天候顯示屏、睡眠呼吸暫停檢測功能，並能夠使用其揚聲器播放音樂和播客——而不僅僅是用於打電話。

而 Apple Watch Ultra 3 ，則是蘋果在可穿戴領域的「技術圖騰」。它的對手從來不是其他智能手錶，而是佳明（Garmin）這種在專業運動領域盤踞多年的「老炮」。

Apple Watch Ultra 3 的螢幕比 Ultra 2 更大，但邊框更窄，因此手錶本身的實際尺寸保持不變。它也獲得了 5G 蜂窩網路功能並增加了衛星連接，電池續航提升至長達 42 小時，新增了包括睡眠分數和檢測到高血壓跡象時發送通知等健康功能，並配備了更堅固的 Ion-X 玻璃。

Ultra 3 的每一次升級，無論是更變態的續航，還是更精準的定位，都是在向那些最硬核的用戶群體證明：蘋果不僅能做時尚單品，也能造出最專業的「工具表」。

最後是新品的開售時間/售價資訊：

• AirPos Pro 3 系列售價 7,490 元，尚未公布預購以及發售時間。
• Apple Watch Series 11 售價 12,900 元起，Apple Watch SE 3 起售價 7,900 元起，Apple Watch Ultra 3 售價 26,900 元起， 9 月 11 日早上 9 點開啟預售， 9 月 19 日正式發售。
• iPhone 17 售價 29,900 元起，將於 9 月 12 日晚上 8 點開啟預購，並於 9 月 19 日正式發售。
• iPhone Air 售價 36,900 元起，將於 9 月 12 日晚上 8 點開啟預購，並於 9 月 19 日正式發售。
• iPhone 17 Pro 售價 39,900 元起，將於 9 月 12 日晚上 8 點開啟預購，並於 9 月 19 日正式發售。

整場發表會看下來，蘋果的棋局已經非常清晰。它用一套看似常規的「組合拳」，在每個價位、每個領域都布下了重兵。用技術下放的「普惠」策略，擠壓標準旗艦市場；用專業到極致的「圖騰」產品，占領產業高地；再用前所未見的「設計驅動」產品，去開拓全新的藍海。

蘋果的生態帝國，從未像今天這樣壁壘森嚴，但也從未像今天這樣，向如此多元的用戶群體敞開懷抱。當然，棋局已經擺開，但對手們會坐以待斃嗎？安卓陣營會如何應對這場「體驗」層面的總攻？iPhone Air 開創的新賽道，是會成為下一個現象級爆款，還是僅僅滿足一小部分人的「美麗廢物」？

這一切的答案，市場很快會告訴我們。

但可以肯定的是， 2025 年的消費電子市場，因為至少蘋果這次「不按套路」的出牌，變得格外好看了。

《36氪》授權轉載

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上半年，泡泡瑪特營收 138.8 億元，與上期相比成長 204.4% ；歸母凈利潤 45.74 億元，與上期相比成長 396.5% ；經調整凈利潤 47.1 億元，與上期相比成長 362.8% 。毛利率由去年的 64% 成長到 70.3% 。

回頭看 2024 年，泡泡瑪特年營收首次突破百億達到 130 億元，歸母凈利潤 31.25 億，經調整凈利潤為 34 億元。

也就是說，泡泡瑪特僅用半年時間，就完成了去年全年的業績。

或許抑制不住內心喜悅， 8 月 20 日的財報會上，泡泡瑪特聯席 COO 司德在分享業務情況，講到「去年又陸續推出了更多 Molly 新的產品線和形態」時突然笑出聲來。

在被問到業績指引時，王寧表示，年初公司有信心今年營收實現 50% 的成長，達到 200 億，而現在感覺今年能夠輕鬆做到 300 億。

基於財報以及指引等刺激，泡泡瑪特盤中漲幅超 11% ，股價創歷史新高超 318 港元，市值超 4,200 億港元。

值得一提的是，這是泡泡瑪特全球組織架構調整後的首份財報，亦是 LABUBU 晉升為全民 IP、世界級 IP 後的第一份財報。

相較於已經被劇透過的整體業績，更大的關注點在於泡泡瑪特的美國上市情況，以及LABUBU對公司的影響以及持續性如何。

這關乎著海外再造一個泡泡瑪特的進程，更關乎著泡泡瑪特是否對單一IP倚重過高的疑問解答。

泡泡瑪特創辦人王寧

繞不開的 LABUBU

上半年是屬於 LABUBU的。

這個瞪著大眼睛、露出 9 顆尖牙的小怪物，掀起了社交媒體上的討論，聚攏起了門市的長隊，吸引了國際巨星入坑，全世界都為之瘋狂。反映到財報中，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 營收 48.1 億元，與上期相比成長 668% ，收入占比 34.7% 。

眾所周知，LABUBU 因其毛絨玩具而熱門，時至今日，在泡泡瑪特門市、線上店里，LABUBU 依然供不應求。

這直接帶動了泡泡瑪特上半年毛絨品類成長 1,276% ，收入達到 61.4 億元，收入占比 44.2% ，首次超過過去一直占據核心位的手辦，成為公司第一大品類。而手辦上半年收入為 51.8 億，占比 37.3% 。

一切都有跡可循。

2024 年，泡泡瑪特首次將業務劃分為手辦、毛絨、MEGA、衍生品及其他四大品類時，或許就是因為看到了毛絨的潛力。

去年同一時期，手辦占比高達 58.3% ，毛絨占比只有 9.8% ，排在 MEGA（占比 12.9% ）之後，但卻是所有品類里成長最快的，達到 993.6% 。到了去年年末，毛絨收入成長 1,289% ，為 28.3 億元，躍居品類第二，占比 21.7% 。

今年以來，LABUBU 毛絨玩具的持續走高有目共睹。泡泡瑪特趁熱打鐵，除了圍繞 THE MONSTERS 打造前方高能等毛絨新系列，還接連為其他IP推出毛絨品類，比如二季度上新了 CRYBABY 豹豹貓貓系列、以及 Molly 的首款毛絨產品——Baby Molly 口袋朋友系列。

LABUBU 的熱度散布全世界，一定程度上也助力泡泡瑪特海外業績超速發展。

此次財報首次揭露了中國、亞太（指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家和地區）、美洲和歐洲及其他地區四大區域業績：中國營收 82.8 億元，與上期相比成長 135.2% ；亞太營收 28.5 億元，與上期相比成長 257.8% ；美洲營收 22.6 億元，與上期相比成長 1,142.3% ；歐洲及其他地區營收 4.8 億元，與上期相比成長 729.2% 。

最大的驚喜來自美洲市場，成長超十倍，收入趕超亞太地區指日可待。王寧透露，從去年下半年開始，整個美國就進入了一個比較快速的成長，「就算沒有二季度 LABUBU 的爆火，我們對於今年整個北美市場的成長速度也非常有信心。」

為了進一步促進海外業務成長，今年 4 月份泡泡瑪特還進行了五年來最大規模架構調整。在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區等設置區域總部。

伴隨組織架構升級，泡泡瑪特集團高級副總裁文德一兼任集團聯席 COO，與司德共同負責集團在全球業務的管理及營運工作。其中，司德負責大中華區和美洲區；文德一負責亞太區和歐洲區。

在財報會上，王寧表示，海外業績的成長，已經充分證明泡泡瑪特可以成為一個全球世界級的消費品。他還特別指出，占比超過 3 成的並不是 LABUBU，而是它所在的 THE MONSTERS 系列。這個系列中的其他 IP，也都有巨大的潛力和營運空間。

泡泡瑪特產品

LABUBU 成為超級 IP 之後

LABUBU 的爆火也帶來了新的質疑：這一 IP 能火多久？泡泡瑪特的業績是否依賴單一IP？泡泡瑪特對諸如此類的問題並不陌生。

早在公司初嶄露頭角之時，手中 Molly 占比最高可達 90% 時，泡泡瑪特就經常面臨這種拷問。

王寧在財報會上回答說：「每一年大家都會問，今年又火了哪些 IP，會不會持續？明年會不會有新的 IP。但事實是泡泡瑪特從最開始的一個 IP，到現在這個桌子（IP）也越擺越滿」。

上半年，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 營收均突破 10 億元； 13 大藝術家 IP 收入破億，星星人、hacipupu 等也 IP 也快速成長。

雖然 THE MONSTERS 營收 48.1 億元，成為第一大 IP，但其收入占比也只有 34.7% ，這意味著泡泡瑪特IP發展相對均衡。

在王寧看來，哪怕真有一個 IP 占比特別大，也不代表不健康。「就像米老鼠占迪士尼（Walt Disney, DIS-US）業績過大，是不是就不好了？我覺得比例對我們來講不是那麽重要。」

對於他而言，當外界都關心 LABUBU 能不能持續高成長時，他更關心 LABUBU 成為世界級 IP 的意義。

「今年可能所有人都在聊 LABUBU，問明年大家還會不會討論。我相信今天在座的各位，今年你可能沒有怎麽討論米老鼠，沒有怎麽討論火影忍者、Hello Kitty 等等，但這些 IP 依舊在世界各地的角落發揮巨大商業價值。」

王寧相信，當一個 IP 成為世界級的IP後，它真正的商業價值才剛剛開始。「可能現在大家買到的只是 LABUBU 的毛絨玩具，但作為一個超級 IP，它可以挖掘的品類很多，產品開發方向也很多……」

說話間，王寧拿出一個新款 mini LABUBU，這是泡泡瑪特就要發布的迷你版毛絨產品。現場爆發出一陣歡呼。

「現在大家將 LABUBU 掛在包上，從下週開始，大家甚至可以掛在手機上，它的場景接下來會更多，所以我們對未來還是充滿信心的。」

《36氪》授權轉載

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在這場「Vibe Coding」狂歡中，網友們用類似的方式做出了各式各樣的遊戲：

從騎馬大戰飛龍的奇幻冒險，到水上摩托艇的驚險競速，再到多人海盜船的探索之旅……

顯然，AI 已經改變了產品傳統的開發方式，而這個進度遠超你想像。YC 管理合夥人賈里德·弗里德曼透露： W25 中， 1 / 4 的創業公司，用 AI 產生代碼庫。那麽，我們應該如何理解理解這種變化？這些變化又會對傳統開發者帶來哪些影響？

Vibe Coding 是什麼？

Vibe Coding 的概念，最早是由前 OpenAI 研究員 Andrej Karpathy 提出。意思是，開發者可以完全跟著感覺走，直接說需求，強調的是「做什麼」，而非「如何做」。

你別說，這種看上去有點「擺」的寫程式模式，效果還挺好。Kar 神只是通過語音對話軟體 SuperWhisper 和 Composer，動動嘴皮子，鍵盤都不用碰，在 1 小時內就構建一個閱讀應用和一個戰艦遊戲。

大量實踐者也發現，這種「跑哪算哪」的寫程式方式，真的可以大幅提高開發速度。從時間上，一個人 1 小時到 3 天不等，就可以開發出一款類似《賽道狂飆》的 AI 遊戲。

以下 5 款遊戲，就是不同的開發者用 Vide Coding 的方式手搓出來的，大部分遊戲的畫面與創意都受到了認可：

3D 星際飛行《Fly Pieter》（創業大神 levelsio 開發）

在這款遊戲中，玩家可以駕駛各種飛機，包括 Cessna 172 、F- 16 和 A- 10 Warthog。玩家通過控制戰機飛行，切換視角，穿越所有星體、飛艇障礙物。

這款遊戲由創業大神 levelsio 用 Cursor 和 Grok- 3 開發，前後僅花了 3 個小時開發，後續優化也由 AI 來完成。

這款遊戲有著「無加載界面」和不錯的流暢性，在高峰期線上用戶達到 2,000 人。

賺錢方面，遊戲全靠賣虛擬道具上的廣告位，例如單個飛艇廣告位月租金高達 2,500 美元。《Fly Pieter》通過「資產租賃」降低用戶干擾，提升了廣告主精準投放效率。

在遊戲發布的首周，levelsio 賣了 2 顆星球、 19 架飛艇 、 12 架 F16 戰鬥機，這款略顯粗糙的遊戲賺了 17,360 美元。

後續，開發者還計劃增加飛機和造型選擇器，推出不同價格檔次的高級版本。

屠龍遊戲（資深軟體工程師 Grégory D’Angelo 開發）

這個遊戲是一款以屠龍冒險為主題的戰鬥遊戲，遊戲中的惡龍會噴火、攻擊玩家，玩家需要騎馬用弩箭擊敗惡龍。這款遊戲的分享動態在 X 上獲得了 1.2w 點讚。

開發者借助 Cursor 和 Three.js 內置幾何體（用 BoxGeometry、SphereGeometry 等代碼創建出球體、長方體之類）， 0 行代碼開發完成了這款遊戲。

憑藉不錯的流暢性和「如夢如幻」的畫面，這個遊戲也獲得一些好評。

開發者解釋，這是因為 Three.js 的 WebGL 渲染能力支撐了流暢畫面。同時，他還用 AI 產生後期處理與著色器，不過遊戲的物理交互還需手動優化。

太空漫步《Space Rush》（MIT 博士 Chong-U 開發）

這款遊戲的玩法是在太空的陸地上奔跑，前進獲得星星累計積分，並在過程中躲避障礙物。

遊戲基於 Claude Sonnet 3.7 開發，用時僅 1 天。開發者還用 AI 處理了後期和著色器，包含星球奔跑交互與後期特效。測試玩家稱其「充滿吉卜力風格」。

遊戲是為了慶祝 Windsurf Wave 4 而發布的實驗性項目，目前尚未商業化，未來或通過 Steam 平台採用買斷制。

水上摩托 Jet Ski Simulation（網友 Cemil Sevim 開發）

這是一款「水上摩托+足球」遊戲（https://t.co/ tBuimd9oQd ），玩法就是通過騎行摩托在海上城市里尋找足球，繞過障礙物把足球運到球門處。

開發者受 levelsio 啟發，基於 Cursor 和 Three.js 耗時 3 天開發，遊戲使用 Three.js 實現水面物理模擬，用 Cursor 產生了特技動作代碼。

獲利方面，遊戲計劃通過「多人競技模式」引入賽季通行證和造型內購，同時探索廣告植入（如水上摩托品牌合作）。

3D 多人海盜遊戲（網友 fkadev 開發）

這款遊戲要求玩家要駕駛這艘船，您需要控制方向舵、帆和錨，可以在島嶼附近停靠，依靠大炮進行射擊。遊戲後續會加入多人戰鬥模式。

開發者 fkadev 也是受 levelsio 啟發，用 Windsurf 模式、花費 1 小時開發了遊戲。

開發過程依賴 Three.js 的模型加載與 AI 產生的劇情腳本，但物理碰撞檢測需手動調試。遊戲後續用 AI 寫程式添加了戰鬥邏輯。遊戲被評「玩法新穎」，但平衡性問題突出（如船只操控難度過高）。

遊戲開發者傾向開源社區協作，未來可能通過 Patreon 眾籌支持開發。

通過以上案例不難看出，AI 已經能夠將開發週期從月級壓縮至小時級。那麽，這種神奇的寫程式方式到底是如何做到的？烏鴉君總結了以下四步：

1. 首先，打開 Cursor，在軟體中把選擇「全接受」模式。
2. 對著 SuperWhisper 麥克風描述，例如說「側邊欄內邊距減半」，AI 能自動精準定位代碼並自動修改。不看 .lang 文件（用於儲存遊戲、軟體等應用程式當地化語言資源的文件）直接構建操作。
3. AI 會自動給出修改建議，全部「一鍵接受」，無視代碼差異。報錯資訊往對話框里一丟，AI 通常能自動修覆。
4. 修覆Bug：遇到搞不定的Bug就佛系繞道，或是隨便提些要求，讓 AI 自己搗鼓出結果。

某網友提供的Vibe Coding教程：https://github.com/David-Sola/AIGaming

Vibe Coding 如何影響產品開發？

千萬可別小看這個事，這意味著，AI 正在徹底變革產品開發的方式。

YC 曾經做過一個很生動的比喻：

Vibe Coding 有點像用 MidJourney 產生圖片：當你對 AI 產出的版本不滿意，就不必糾結於去改 prompt，常常直接「Roll」再來幾次，產生五六個版本選一個最好看的就行。

相比以前手動從零開始寫所有邏輯，這個過程往往非常快。

而且，現在這個趨勢的發展速度遠遠超出你的想像，說幾個數據你就明白了：

第一個數據來自 YC，根據 YC 管理合夥人賈里德·弗里德曼在 YouTube 上透露的資訊：其 W25 的 1 / 4 的創業公司中，有 95% 的代碼庫是由 AI 產生。

也就是說，目前 YC 正在孵化的這一批次創業公司中，有 1 / 4 的代碼庫幾乎完全由 AI 產生。（YC 是全球最知名的孵化器，迄今已孵化超過 3,000 多家公司，總估值超過 4,000 億美金，一直被視為 AI 創業的風向標。）

第二個數據來自 Google，上個財季，GoogleCEO 稱，公司超過 1 / 4 的新代碼由 AI 產生。

第三個數據來自投資管理公司 ARK Investment。據 ARK 在一份研究中引用 SWE-bench 截至 2025 年 3 月 7 日的數據：過去一年裡，最先進 AI 模型的軟體工程能力已經從 4% 的成功率飆升到了 70% 。

AI 在改變產品開發模式的同時，也對開發者提出了更高的要求。

具體來說，隨著軟體構建成本降低，「工程師」占比可能下降，崗位職稱和職責也會顯著調整。未來可能更注重明確需求，而非實現細節。

用 YC 的話說，「寫代碼這件事本身越來越像是跟 AI 對話，而人類工程師更像是在做產品設計或需求定義。」

在未來，頂尖的工程師必須掌握兩大核心能力：一是要有自己的產品審美和判斷力；二是強大的系統設計能力和深入代碼調試的功底。

未來程式員不需要會寫代碼，但不僅要會審代碼，還要懂產品。

在 YC CEO Garry Tan 看來，未來的開發者更像是產品架構師，具備出色的產品審美，清楚當下什麼真正有價值、該構建什麼。

《36氪》授權轉載

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1. 核心經營指標：收入 440.6 億美元，符合預期（ 433.7 億美元），其中季度成長 47 億美元，受數據中心業務和遊戲業務的帶動。毛利率 60.5% ，低於預期（ 68.9% ），其中 H20 晶片計提存貨減值大約有 45 億左右的影響。若不考慮該突發事件影響，公司本季度毛利率將回到 71% 附近。
2. 數據中心： 391.1 億美元，與上期相比成長 72% 。 H20 事件，只影響本季度後兩周的相關收入，整體影響較小。而對收入端的影響，將主要體現在後兩個季度。
   細分來看：本季度計算收入 396 億美元，網路業務收入 45 億美元。其中本季度計算收入成長有所放緩，下游部分客戶更加期待後續量產的 GB300 產品，將相應資本開支的節奏做了調整。
3. 遊戲業務： 37.6 億美元，與上期相比成長 42% ，是本季度最亮眼的一項。受公司推出的 RTX50 系列產品的推動，相比於AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）遊戲業務的下滑，輝達在獨顯市場的比例進一步提升。
4. 利潤：公司本季度核心經營利潤 216 億美元，與上期相比成長 28% 。核心經營利潤率回落至 49.1% ，其中主要受 H20 存貨減值相關費用的 45 億美元的影響。
5. 指引：公司預期下季度收入 450 億美元，季成長 10 億美元；下季度毛利率（GAAP）為 71.8% ，提升 11.3pct 。從毛利率重回 72% 附近看出，公司在本季度基本完成了對 H20 的存貨減計。

輝達 2026 年 Q1 財報

公司本季度營收端表現基本符合預期，而毛利率大幅下滑，主要是受本季度 H20 禁令影響，在本季度計提了近 45 億美元的存貨減值等相關費用。如果將該因素剔除，公司毛利率將回到了 71% 附近。

具體業務來看，公司本季度遊戲業務是最超預期的一項，與上期相比成長 42% ，主要是受公司發布的 RTX50 系列顯卡的出貨帶動。而市場更為關心的是數據中心業務， H20 事件對收入端的影響主要體現在二三季度，對本季度影響較小（估計只有 1-2 周的影響）。至於本季度計算收入成長的放緩（ 50 億回落至 35 億），一方面是因一季度 H20 出口限制導致了 25 億的收入損失，另一方面則是客戶在等待馬上要上量的 GB300 產品。

相比於本次財報數據，公司的下季度指引更能帶來市場信心。輝達預期下季度收入 450 億美元，看似僅成長 10 億美元，但其中已經考慮了 H20 方面將近 80 億的收入影響。換句話說，如果沒有 H20 事件，公司預期下季度收入有望實現季成長 90 億美元，這是相當不錯的。先前輝達最高的季度收入成長僅為 50 億美元，而這進一步體現了下游對 Blackwell 產品的強烈需求。

從短期角度看，美國 H20 的禁令會對輝達近期的業績產生影響。但公司也可能後續再次推出針對中國市場的定制化產品，從而彌補該部分的損失。而從毛利率的預期看， H20 的存貨減計等相對費用也基本完成計提，後續也能輕裝上陣。在 H20 造成 80 億收入影響的情況下，公司下季度再增 10 億美元，更能體現出Blackwell的旺盛需求。

結合四大雲廠商的資本開支預期看，海豚君預期 2025 年四家合計資本開支有望達到 3460 億美元，與上期相比成長 38% 。由於輝達 2026 財年上半年的業績並非常態，因而在進行估值測算時主要參考（下半年的業績* 2 ）。目前輝達的市值為 3.3w 億美元，大約對應海豚君預期的公司 2026 財年下半年凈利潤乘以 2 （假定下半年收入與上期相比+ 55% ，毛利率與上期相比- 0.5pct ，稅率 14.3% ）的 26 倍PE左右。

在 Rubin 架構到來之前，考慮到 Blackwell，至少還有一年以上的爆量週期，用 2026 年下半年的年化收入，其實也是一種偏保守的估算方法。 22-26X 的PE，對當下的輝達其實並不貴，接下來的輝達應該有希望擺脫上半年區間交易的牢籠，向上打開新的區間。

隨著 Blackwell 產品的出貨成長， H20 的影響將逐步弱化。後續如果再推出中國定制化產品，有望進一步彌補這部分的損失。下季度的指引，更是體現了市場對Blackwell的強烈需求。通過比較公司數據中心成長和全球四大核心雲廠商資本開支的成長表現，可以發現輝達在數據中心核心晶片市場的比例仍在持續走高，而公司也有望在本輪巨頭的資本開支擴張期吃到更多的紅利。

以下是詳細分析：

輝達的業務情況

隨著輝達數據中心的持續成長，目前已經成為公司收入中最大的一項，占比已經接近 9 成。作為公司先前主要收入來源的遊戲業務，占比已經被壓縮至 1 成左右。

具體業務來看：

1. 數據中心業務：是目前最主要的關注點，其主要產品包括 H100 、 A100 、Blackwell 等算力晶片，公司的核心客戶是亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、微軟（Microsoft, MSFT-US）、Google等雲服務大廠；
2. 遊戲業務：公司在獨顯市場依舊處於領先地位，目前主要產品是 RTX40 和 RTX50 系列，主要客戶是遊戲玩家和 PC 製造商等；
3. 專業可視化和汽車業務：兩項業務目前占比較小，都在 1-2% 左右。其中的專業可視化業務主要客戶有皮克斯（Pixar, PIXR-US）、迪士尼（Walt Disney, DIS-US）等。汽車業務主要以Orin晶片、Thor晶片為主，客戶主要為比亞迪（BYD, 002594-CN ）、小米（ 01810-HK ）、理想等車企。

核心業績指標： H20 的計提影響基本完成

1. 營業收入： 2026 財年第一季度輝達公司實現營收 440.6 億美元，與上期相比成長 69.2% 。本季度成長主要來自於數據中心和遊戲業務帶動，其中游戲業務在 RTX50 系列產品帶動下表現超預期，而雲廠商更期待後續推出的 GB300 產品，本季度表現基本符合市場預期。
   展望下季度，公司給出了 450 億美元的收入指引，沒有先前季度成長 40-50 億美元的展望預期。這主要是公司的 H20 產品被禁帶來的主要影響將在隨後的兩個季度中體現，而這對下季度收入端的影響將在 80 億左右。如果不考慮 H20 的這部分影響，公司下季度收入有望實現 90 億美元的成長，而這主要來自於 Blackwell 和 RTX50 系列產品出貨的帶動。
2. 毛利率（GAAP）： 2026 財年第一季度輝達實現毛利率（GAAP） 60.5% ，明顯低於市場預期（ 68.9% ）。本季度公司毛利率的「閃崩」，主要是公司在 4 月受到 H20 禁令的影響，而在本季度計提了將近 45 億美元的存貨減計等相關費用。
   具體來看，由於公司的 H20 產品主要是針對於中國市場設計。而在禁令發布後，由於 H20 和Blackwell有明顯的性能差距，其他地區並不會購買 H20 產品，因而公司只能將該部分存貨進行減計處理。
   如不考慮 H20 突發事件的影響，將 45 億美元存貨減計加回來後，公司本季度的毛利率將重回 71% 附近，仍維持在 70% 上方。而毛利率的季增長回落（ 73% -> 71% ），也受到Blackwell產品爬坡等因素的影響。
   對於下季度公司預期毛利率(GAAP)為 71.8% ，重新回到 72% 附近。從該指引中可以看出， H20 事件的影響，公司基本都在本季度完成了存貨減計，對後續毛利率影響較小。隨著之後Blackwell系列的出貨成長，公司後續毛利率有望繼續回升。
3. 經營指標情況
   1. 存貨/收入：本季度比值 0.26 ，季度持平。公司本季度存貨繼續提升至 113 億美元，主要是受Blackwell產品相關備貨的帶動。由於公司收入端仍維持在將近 70% 的高成長，公司的存貨占比還處在相對低位。
   2. 應收帳款/收入：本季度比值 0.5 ，再次回落。受公司營收高成長的影響，公司本季度營收帳款占比再次回落。

核心業務進展：市場佔有率持續提升

在 AI 等需求的帶動下，輝達數據中心業務（Compute+Networking）的收入占比已經接近 9 成，而遊戲業務的占比被擠壓至一成以下。

1. 數據中心業務： 2026 財年第一季度輝達數據中心業務實現營收 391.1 億美元，與上期相比成長 73.3% 。數據中心業務仍然是公司的最大關注點，本季度成長主要是由Blackwell產品的推動，主要應用於大型語言模型、推薦引擎和產生式 AI 應用程式的訓練和推理。
   細分來看：公司數據中心業務中計算收入為 341 億美元，與上期相比成長 76.1% ；網路收入為 49.6 億美元，與上期相比成長 56.3% 。
   由於市場主要看重公司數據中心的成長性，因而主要關注 qoq 的增加值。從本季度的季度成長表現來看，本季度計算收入成長放緩至 16 億美元，而網路收入成長提升至 19.3 億美元，從中可以看出目前下游客戶相對期待後續量產的 GB300 產品，因而對計算方面的採購有所放緩。
   H20 的禁令，將對公司業績短期內造成影響。由於 H20 是中國特定性產品，因而該部分存貨難以被其他地區消化。公司在本季度進行了 45 億美元的存貨減計，並對下季度預期將近 80 億美元的收入影響。而結合公司仍能給出的 450 億美元的季度收入指引，即使受 H20 事件影響，但公司依然對 Blackwell 系列產品的銷售充滿信心。若沒有 H20 被禁的影響，公司下季度收入有望成長將近 90 億美元，那是相當不錯的。
   此外， 2025 年一季度四大核心雲廠商的合計資本開支達到 783 億美元，與上期相比成長 64.4% 。結合公司數據中心業務 73.3% 的與上期相比成長來看，輝達在巨頭資本開支中的比例仍在提升。雲服務商是公司數據中心產品的主要需求方，因而雲廠商的資本開支將直接影響到公司的業績表現。通過四家公司的管理層交流，海豚君預期四大廠商在 2025 年的資本開支有望達到 3,460 億美元，與上期相比成長 38% ，這給公司數據中心業務的成長帶來保障。
   由於目前在數據中心市場輝達、AMD和英特爾（Intel, INTC-US）仍是核心晶片的主要玩家，將三者相關業務對比，可以看出：憑藉公司領先的算力產品，輝達在數據中心市場中的比例在持續成長。雲服務廠商在核心晶片採購方面，對輝達的產品是更加青睞的。
   整體來看，海豚君認為 H20 事件對輝達只會產生短期影響，而後期輝達仍有機會通過針對中國市場再次定制相應產品，來彌補市場的損失。此外，核心雲廠商資本開支的持續成長，能給公司業績成長帶來更多的保障。
2. 遊戲業務： 2026 財年第一季度輝達遊戲業務實現營收 37.6 億美元，與上期相比成長 42.2% 。主要是受公司 RTX50 系列產品的出貨帶動。
   結合 AMD 的業績來看，海豚君認為輝達本季度明顯取得了更多的市場佔有率。本季度 AMD 的遊戲業務再次與上期相比下滑 29.8% ，僅為 6.5 億美元。隨著公司 RTX50 系列產品的推出，輝達在獨顯市場搶占了更多的比例。

主要財務指標：經營費用保持平穩

1. 核心經營利潤率：2026 財年第一季度輝達核心經營利潤率為 49.1% ，出現明顯下滑。這是因為公司本季度 H20 存貨減計的計提費用，導致毛利率出現「閃崩」。
2. 從營業利潤率的構成來分析，具體變化情況：
   1. 「營業利潤率=毛利率 – 研發費用率 – 銷售、行政等費用占比」
      1. 毛利率：本季度 60.5% ，大幅下滑的原因是受 H20 存貨減計的影響。若剔除該影響後，毛利率將回到 71% 附近，仍有下滑，是受 Blackwell 產品爬坡的影響；
      2. 研發費用率：本季度 9.1% 。公司的研發投入仍在增加，季增加 2.7 億美元，而這在高增的收入影響下，研發費用率繼續下滑；
      3. 銷售、行政等費用占比：本季度 2.4% ，同樣受收入高成長的稀釋影響。
         公司預計下季度經營費用指引的數值繼續走高至 57 億美元，結合收入指引看，下季度經營費用率將在 12.7% ，仍處於相對良性狀態。
3. 核心經營利潤：2026 財年第一季度輝達凈利潤 187.8 億美元，與上期相比成長 26.2% 。本季度凈利率為 42.6% 。由於凈利潤還受到非經營性項目的影響，海豚君相對更關注於公司的核心經營利潤（毛利- 研發費用- 銷售、行政等費用）。公司本季度核心經營利潤 216.4 億美元，與上期相比成長 28% 。核心經營利潤率下滑至 49.1% ，本季度主要是受 H20 存貨減值的影響，這方面的影響大約在 45 億美元左右。

《36氪》授權轉載

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剛剛，黃仁勳再次發布了全新一代核彈級 AI 晶片，不過這場發表會的還有個隱藏主角——DeepSeek。

由於 Agentic AI 和推理能力的提升，現在所需的計算量至少是去年此時預估的 100 倍。

推理成本效率給 AI 產業帶來影響，而不是簡單地堆積計算能力，成為貫穿這場發表會的主線。輝達要變成 AI 工廠，讓 AI 以超越人類的速度學習和推理。

推理本質上是一座工廠在生產 token，而工廠的價值取決於能否創造收入和利潤。因此，這座工廠必須以極致的效率打造。

黃仁勳掏出的輝達新「核彈」也在告訴我們，未來的人工智慧競爭不在於誰的模型更大，而在於誰的模型具有最低的推理成本和更高推理的效率。

編按：股感認為，NVIDIA GTC 是 CES 演講的延伸，在這次提供更多產品的細節，例如：

1. 推出了兩個 CPO Switch 產品 Quantum-X /Spectrum-X，將預計分別在在 2025H2/2026H1 中採用。
2. 強調 Reasoning 需要的算力更高以及 Blackwell 在 Inference 也同樣具有優勢
3. 展示全新的 Blackwell 晶片代號為「Ultra」，也就是 GB300 AI 晶片，接棒去年的「全球最強 AI 晶片」 B200 ，再一次實現性能上的突破。（延伸閱讀：GB300 深度解析！GB300 概念股介紹）
4. NVIDIA 在產品路線圖中強調 Rubin GPU。根據我們的管道檢查，下一代 Rubin GPU 晶片預計將於 5 月在台積電（Tape-Out），樣品將於今年 9 月交付給下游客戶。
5. GPU Roadmap 往後推進到2028年的 Feynman ，但要討論 Feynman 還太早，現在 Rubin 都還沒有定案。

除了全新 Blackwell 晶片，還有兩款「真·AI PC」

全新的 Blackwell 晶片代號為「Ultra」，也就是 GB300 AI 晶片，接棒去年的「全球最強 AI 晶片」 B200 ，再一次實現性能上的突破。

Blackwell Ultra 將包括輝達 GB300 NVL72 機架級解決方案，以及輝達 HGX B300 NVL16 系統。

Blackwell Ultra GB300 NVL72 將於今年下半年發布，參數細節如下：

• 1.1 EF FP4 Inference：在進行 FP4 精度的推理任務時，能夠達到 1.1 ExaFLOPS（每秒百億億次浮點運算）。
• 0.36 EF FP8 Training：在進行 FP8 精度的訓練任務時，性能為 1.2 ExaFLOPS。
• 1.5X GB300 NVL72 ：與 GB200 NVL72 相比，性能為 1.5 倍。
• 20 TB HBM3 ：配備了 20TB HBM 內處理器，是前代的 1.5 倍
• 40 TB Fast Memory：擁有 40TB 的快速內處理器，是前代的 1.5 倍。
• 14.4 TB/s CX8 ：支持 CX8 ，頻寬為 14.4 TB/s，是前代的 2 倍。

單個 Blackwell Ultra 晶片將和前代一樣提供相同的 20 petaflops（每秒千兆次浮點運算） AI 性能，但配備更多的 288GB 的 HBM3e 內處理器。

如果說 H100 更適合大規模模型訓練， B200 在推理任務中表現出色，那麽 B300 則是一個多功能平台，預訓練、後訓練和 AI 推理都不在話下。

輝達還特別指出，Blackwell Ultra 也適用於 AI 智能體，以及用於訓練機器人和汽車自動駕駛的「物理 AI」。

為了進一步增強系統性能，Blackwell Ultra 還將與輝達的 Spectrum-X 以太網和輝達 Quantum- X800 InfiniBand 平台集成，為系統中的每個 GPU 提供 800Gb /s 的數量頻寬，幫助 AI 工廠和雲數據中心能夠更快處理 AI 推理模型。

除了 NVL72 機架，輝達還推出了包含單個 GB300 Blackwell Ultra 晶片的台式電腦 DGX Station。Blackwell Ultra 之外，這個主機還將配備 784GB 的同一系統內處理器，內置 800Gbps 輝達 ConnectX- 8 SuperNIC 網路，能夠支持 20 petaflops 的 AI 性能。

而之前在 CES 2025 展示的「迷你主機」Project DIGITS 也正式被命名為 DGX Spark，搭載專為桌面優化的 GB10 Grace Blackwell 超級晶片，每秒可提供高達 1000 兆次 AI 計算操作，用於最新 AI 推理模型的微調和推理，包括 NVIDIA Cosmos Reason 世界基礎模型和 NVIDIA GR00T N1 機器人基礎模型。

黃仁勳表示，借助 DGX Station 和 DGX Spark，用戶可以在當地運作大模型，或者將其部署在 NVIDIA DGX Cloud 等其他加速雲或者數據中心基礎設施上。

這是 AI 時代的電腦。

DGX Spark 系統現已開放預訂，而 DGX Station 預計將由華碩、戴爾（Dell, DELL-US）、惠普（HP Company, HPQ-US）等合作夥伴於今年晚些時候推出。

下一代 AI 晶片 Rubin 官宣， 2026 年下半年推出

輝達一直以科學家的名字為其架構命名，這種命名方式已成為輝達文化的一部分。這一次，輝達延續了這一慣例，將下一代 AI 晶片平台命名為「Vera Rubin」，以紀念美國著名天文學家薇拉·魯賓（Vera Rubin）。

黃仁勳表示，Rubin 的性能將達到 Hopper 的 900 倍，而 Blackwell 相較 Hopper 已實現了 68 倍的提升。

其中，Vera Rubin NVL144 預計將在 2026 年下半年發布。規格資訊如下：

• 3.6 EF FP4 Inference：在進行 FP4 精度的推理任務時，能夠達到 3.6 ExaFLOPS（每秒百億億次浮點運算）。
• 1.2 EF FP8 Training：在進行 FP8 精度的訓練任務時，性能為 1.2 ExaFLOPS。
• 3.3X GB300 NVL72 ：與 GB300 NVL72 相比，性能提升了 3.3 倍。
• 13 TB/s HBM4 ：配備了 HBM4 ，頻寬為 13TB /s。
• 75 TB Fast Memory：擁有 75 TB 的快速內處理器，是前代的 1.6 倍。
• 260 TB/s NVLink6 ：支持 NVLink 6 ，頻寬為 260 TB/s，是前代的 2 倍。
• 28.8 TB/s CX9 ：支持 CX9 ，頻寬為 28.8 TB/s，是前代的 2 倍。

標準版 Rubin 將配備 HBM4 ，性能比目前的 Hopper H100 晶片大幅提升。

Rubin 引入名為 Grace CPU 的繼任者——Veru，包含 88 個定制的 Arm 核心，每個核心支持 176 個線程，並通過 NVLink- C2C 實現 1.8 TB/s 的高頻寬連接。

輝達表示，定制的 Vera 設計將比去年 Grace Blackwell 晶片中使用的 CPU 速度提升一倍。

與 Vera CPU 搭配時，Rubin 在推理任務中的算力可達 50 petaflops，是 Blackwell 20 petaflops 的兩倍以上。此外，Rubin 還支持高達 288GB 的 HBM4 內處理器，這也是 AI 開發者關注的核心規格之一。

實際上，Rubin 由兩個 GPU 組成，而這一設計理念與目前市場上的 Blackwell GPU 類似——後者也是通過將兩個獨立晶片組裝為一個整體運作。

從 Rubin 開始，輝達將不再像對待 Blackwell 那樣把多 GPU 組件稱為單一 GPU，而是更準確地按照實際的 GPU 晶片裸片數量來計數。

互聯技術也升級了，Rubin 配備第六代 NVLink，以及支持 1600 Gb/s 的 CX9 網卡，能夠加速數據傳輸並提升連接性。

除了標準版 Rubin，輝達還計劃推出 Rubin Ultra 版本。

Rubin Ultra NVL576 則將於 2027 年下半年推出。參數細節如下：

• 15 EF FP4 Inference：在 FP4 精度下進行推理任務時，性能達到 15 ExaFLOPS。
• 5 EF FP8 Training：在 FP8 精度下進行訓練任務時，性能為 5 ExaFLOPS。
• 14X GB300 NVL72 ：相比 GB300 NVL72 ，性能提升 14 倍。
• 4.6 PB/s HBM4e ：配備 HBM4e 內處理器，頻寬為 4.6 PB/s。
• 365 TB Fast Memory：系統擁有 365 TB 的快速內處理器，是前代的 8 倍。
• 1.5 PB/s NVLink7 ：支持 NVLink 7 ，頻寬為 1.5 PB/s，是前代的 12 倍。
• 115.2 TB/s CX9 ：支持 CX9 ，頻寬為 115.2 TB/s，是前代的 8 倍。

在硬體配置上，Rubin Ultra 的 Veras 系統延續了 88 個定制 Arm 核心的設計，每個核心支持 176 個線程，並通過 NVLink- C2C 提供 1.8 TB/s 的頻寬。

而 GPU 方面，Rubin Ultra 集成了 4 個 Reticle-Sized GPU，每顆 GPU 提供 100 petaflops 的 FP4 計算能力，並配備 1TB 的 HBM4e 內處理器，在性能和內處理器容量上都達到了新的高度。

為了在瞬息萬變的市場競爭中站穩腳跟，輝達的產品發布節奏已經縮短至一年一更。發表會上，老黃也正式揭曉下一代 AI 晶片的命名——物理學家費曼（Feynman）。

隨著 AI 工廠的規模不斷擴大，網路基礎設施的重要性愈發凸顯。

為此，輝達推出了 Spectrum-X 和 Quantum-X 矽光網路交換機，旨在幫助 AI 工廠實現跨站點連接數百萬 GPU，同時顯著降低能耗和營運成本。

Spectrum-X Photonics 交換機具有多種配置，包括：

• 128 端口 800Gb /s或 512 端口 200Gb /s 配置，總頻寬達 100Tb /s
• 512 端口 800Gb /s或 2048 端口 200Gb /s配置，總頻寬達 400Tb /s

與之配套的 Quantum-X Photonics 交換機則基於 200Gb /s SerDes 技術，提供 144 端口 800Gb /s 的 InfiniBand 連接，並採用液冷設計高效冷卻板載矽光子組件

與上一代產品相比，Quantum-X Photonics 交換機為 AI 計算架構提供 2 倍速度和 5 倍可擴展性。

Quantum-X Photonics InfiniBand 交換機預計於今年晚些時候上市，而 Spectrum-X Photonics 以太網交換機預計將於 2026 年推出。

隨著 AI 的快速發展，對數據中心的頻寬、低延遲和高能效需求也急劇增加。

輝達 Spectrum-X Photonics 交換機採用了一種名為 CPO 的光電子集成技術。其核心是將光引擎（就是能處理光訊號的晶片）和普通的電子晶片（比如交換晶片或 ASIC 晶片）放在同一個封裝里。

這種技術的好處很多：

• 傳輸效率更高：因為距離縮短，訊號傳輸更快。
• 功耗更低：距離短了，傳輸訊號需要的能量也少了。
• 體積更小：把光和電的零件集成在一起，整體體積也變小了，空間利用率更高。

AI 工廠的「操作系統」Dynamo

未來將沒有數據中心，只有 AI 工廠。

黃仁勳表示，未來，每個產業、每家公司擁有工廠時，都將有兩個工廠：一個是他們實際生產的工廠，另一個是 AI 工廠，而 Dynamo 則是專門為「AI 工廠」打造的操作系統。

Dynamo 是一款分布式推理服務庫，為需要 token 但又無法獲得足夠 token 的問題提供開源解決方案。

簡單來說，Dynamo 有四個方面的優勢：

1. GPU 規劃引擎，動態調度 GPU 資源以適應用戶需求
2. 智能路由器，減少 GPU 對重複和重疊請求的重新計算，釋放更多算力應對新的傳入請求
3. 低延遲通訊庫，加速數據傳輸
4. 內處理器管理器，智能在低成本內處理器和儲存設備中的推理數據

人形機器人的露臉環節，永遠不會缺席

人形機器人再一次成為了 GTC 大會的壓軸節目，這次輝達帶來了 Isaac GR00T N1 ，全球首款開源人形機器人功能模型。

黃仁勳表示，通用機器人技術的時代已經到來，借助 Isaac GR00T N1 核心的數據產生以及機器人學習框架，全球各地的機器人開發人員將進入 AI 時代的下一個前端領域。

這個模型採用「雙系統」架構，模仿人類的認知原理：

• 系統 1 ：快速思考的動作模型，模仿人類的反應或直覺
• 系統 2 ：慢思考的模型，用於深思熟慮的決策

在視覺語言模型的支持下，系統 2 對環境和指令進行推理，然後規劃動作，系統 1 將這些規劃轉化為機器人的的動作。

GR00T N1 的基礎模型採用廣義類人推理和技能進行了預訓練，而開發人員可以通過真實或合成數據進行後訓練，滿足特定的需求：既可以完成工廠的特定任務，也可以在家裡自主完成家務。

黃仁勳還宣布了與 Google DeepMind 和 Disney Research 合作開發的開源物理引擎 Newton。

一台搭載 Newton 平台的機器人也登上了舞台，黃仁勳稱之為「Blue」，外觀神似《星球大戰》中的 BDX 機器人，能夠用聲音和動作和黃仁勳互動。

8 塊 GPU，DeepSeek- R1 推理速度創全球之最

輝達實現了全球最快的 DeepSeek- R1 推理。

官網顯示，一台搭載 8 個 Blackwell GPU 的 DGX 系統，在運作 6710 億參數的 DeepSeek- R1 模型時，可實現每用戶每秒超過 250 個 token 的速度，或達到最高頻寬每秒超過 30,000 個 token。

通經得起考驗體和軟體的結合，自今年 1 月以來，輝達在 DeepSeek- R1 671B 模型上的頻寬提升了約 36 倍，每 token 的成本效率提高了約 32 倍。

為了實現這一成就，輝達完整的推理生態系統已針對 Blackwell 架構進行了深度優化，不僅整合 TensorRT-LLM、TensorRT Model Optimizer 等先進工具，還無縫支持 PyTorch、JAX 和 TensorFlow 等主流框架。

在 DeepSeek- R1 、Llama 3.1 405B 和 Llama 3.3 70B 等模型上，採用 FP4 精度的 DGX B200 平台相較於 DGX H200 平台，推理頻寬提升超過 3 倍。

值得注意的是，此次發表會的主題演講並未提及量子計算，但輝達特意在這屆 GTC 大會設置了量子日，邀請了多家當紅量子計算公司的 CEO 出席。

要知道黃仁勳年初一句「量子計算還需 20 年才實用」的論斷猶在耳畔。

一改口風的背後，離不開微軟（Microsoft, MSFT-US）耗時 17 年研發的拓撲量子晶片 Majorana 1 實現 8 個拓撲量子比特集成，離不開 Google Willow 晶片宣稱用 5 分鐘完成經典電腦需 10 ^25 年處理的任務，推動了量子計算的熱潮。

晶片無疑是重頭戲，但一些軟體的亮相同樣值得關注。

矽谷著名投資人馬克·安德森曾提出軟體正在吞噬世界（Software is eating the world）的論斷，其核心邏輯在於軟體通過虛擬化、抽象化和標準化，正在成為控制物理世界的基礎設施。

不滿足於做「賣鏟人」，輝達的野心是打造 AI 時代的「生產力操作系統」。從汽車智能駕駛，到製造業的數字孿生工廠，這些貫穿整場發表會的案例都是將 GPU 算力轉化為產業生產力的具象化表達。

實際上，無論是發表會上亮相的最新核彈晶片，還是押注戰未來的量子計算，黃仁勳在這場發表會上對 AI 未來發展的洞察和布局，都比當下的技術參數與性能指標更具看點。

在介紹 Blackwell 與 Hopper 架構的對比時，黃仁勳還不忘幽默一把。

他以一個 100MW 工廠的對比數據為例，指出採用 Hopper 架構需要 45,000 顆晶片和 400 個機架，而 Blackwell 架構憑藉更高的效率顯著減少了硬體需求。

於是，黃仁勳那句經典的總結再次拋出，「the more you buy, the more you save」（買得越多，省得越多）。隨後話鋒一轉，他又補充說，「the more you buy, the more you make」（買得越多，賺得越多）。

隨著 AI 領域的重心從訓練轉向推理，輝達更需要證明其軟硬體生態在推理場景的不可替代性。

一方面，Meta、Google 等巨頭自研 AI 晶片，可能分流 GPU 市場需求。

另一方面，輝達最新 AI 晶片的適時亮相，回應如 DeepSeek 的開源模型對 GPU 需求的衝擊，並展示推理領域技術優勢，也是為了對沖市場對訓練需求見頂的擔憂。

最近估值跌至 10 年低位的輝達，比以往任何時候都需要一場酣暢淋漓的勝利。

《36氪》授權轉載

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截至 2024 年 6 月末，LAWSON 在世界約有 21,000 家店鋪，中國國內就有約 6,400 家店鋪。LAWSON 全球的門市數量僅次於 7-Eleven 、全家。 7-Eleven 、全家、LAWSON 並列為日本 3 大便利商店品牌。 2023 財年（ 2023 年 3 月 1 日- 2024 年 2 月 29 日），LAWSON 所有連鎖便利商店（合併）的凈銷售額為 27,509 億日元（約 1,381 億元人民幣），與上期相比成長 7.2% 。

LAWSON 的起源與發展歷程

美國起源：從牛奶店到連鎖雛形

第一家LAWSON

1939 年，在美國俄亥俄州凱霍加瀑布市，James J.J. Lawson創辦了一家牛奶店「LAWSON」（LAWSON）。因其新鮮美味的牛奶備受歡迎，店鋪業務逐漸擴展，開始銷售日用品等各類商品，「LAWSON牛奶」企業（Lawson’s Milk）應運而生，並在俄亥俄州東北部發展成了連鎖商店，其標誌性的「牛奶瓶子」招牌和「Lawson」的連鎖名稱也由此而來。1959 年，LAWSON 牛奶被聯合食品（Consolidated Foods）收購，繼續擴張業務版圖。然而在 1985 年，美國的 LAWSON 商店被出售給了Dairy Mart，後又幾經轉手，其店鋪大多轉變為 Circle K 品牌，但 LAWSON 的品牌基因卻在日本得到了傳承與發展。

日本開拓：便利商店業務的崛起

道路車站新井店（新潟縣妙高市）

20 世紀 70 年代，日本大榮公司與聯合食品達成顧問商務協議，LAWSON 便利商店業務正式進軍日本市場。 1975 年 4 月 15 日，作為大榮公司全資子公司的大榮 LAWSON 株式會社成立。同年 6 月 14 日，第一家 LAWSON 便利商店在大阪府豐中市櫻冢開業，當時主要售賣美式主題的派對食品，與如今的 LAWSON 便利商店風格迥異。 1979 年 9 月，公司正式更名為株式會社 LAWSON 日本。此後，LAWSON 在日本不斷拓展業務，通過直營和加盟模式迅速擴張，逐漸成為日本便利商店產業的重要參與者。 2001 年，三菱商事成為 LAWSON 的最大股東，為 LAWSON 的進一步發展注入強大動力，LAWSON 也由此進入了新的發展階段。

全球拓展：走向國際市場

在鞏固日本本土市場的同時，LAWSON 積極布局全球市場。 1996 年，LAWSON 進入中國大陸市場，與上海華聯集團合作成立上海華聯 LAWSON 有限公司，並在上海市古北新區開設了第一家門市，為中國大陸帶來了新的便利商店經營模式和特色商品，如關東煮等。此後，LAWSON 在中國的發展步伐不斷加快，通過自營、與當地企業合作及併購等方式，逐漸擴大在華市場佔有率，門市遍布多個城市。除中國外，LAWSON 還在其他亞洲國家和地區以及美國夏威夷等地開設門市。 2011 年，LAWSON 在印度尼西亞雅加達開設了第一家門市； 2012 年，進駐美國夏威夷市場； 2013 年，與泰國薩哈集團合作在泰國開設名為「Lawson 108 」的門市； 2015 年，進入菲律賓市場。LAWSON 的全球拓展戰略使其品牌影響力不斷擴大，逐漸成為一家國際化的便利商店連鎖企業。

LAWSON 的經營特色與創新服務

票務服務：Loppi 多媒體終端的便捷體驗

LAWSON 在日本的便利商店中設置了多媒體終端機 Loppi，這一服務成為其經營的一大特色。顧客可以通過 Loppi 購買各種票券，包括演唱會、運動比賽、音樂劇、舞台劇、博物館入場券等，涵蓋了豐富多樣的娛樂和文化活動。同時，Loppi 還提供保險辦理、費用繳交等多項功能，為顧客的生活提供了諸多便利。這項服務的便利性使其成為日本便利商店業界中類似服務發展最為成功的案例之一，也體現了 LAWSON 不斷創新以滿足顧客多樣化需求的經營理念。顧客無需前往專門的售票點或機構，在日常購物的同時就能輕鬆完成各種票務和生活繳費事務，大大節省了時間和精力。

金融服務：LAWSON 銀行的多元業務

2017 年開業的 LAWSON 銀行（Lawson Bank）為 LAWSON 的經營增添了重要的金融服務板塊。LAWSON 銀行由 LAWSON 與三菱東京UFJ銀行（BTMU）合作成立，其中 LAWSON 持股 95% ，BTMU 持股 5% 。銀行開業後，LAWSON 便利商店除了提供傳統的 ATM 服務外，還進一步拓展了現金取款、存款和轉帳等業務。這使得顧客在購物過程中能夠便捷地辦理金融業務，無需再前往專門的銀行網點，節省了時間和精力。LAWSON銀行的設立不僅為顧客提供了更多元化的服務，也增強了 LAWSON 在零售金融領域的競爭力，進一步鞏固了其在市場中的地位，是 LAWSON 從單純的零售企業向綜合服務提供商轉型的重要措施。

商品創新與多元化

「からあげクン」（炸雞塊）

LAWSON 注重商品的創新與多元化，以滿足不同顧客的口味和需求。在食品方面，LAWSON 推出了眾多自有品牌商品，其中「からあげクン」（炸雞塊）堪稱經典。

1986 年 4 月 15 日，「からあげクン（炸雞塊）」發售，它以國產生或巴西產的雞胸肉為原料，經過店內油炸加工後，以紙包裝形式售賣，憑藉其美味口感成為 LAWSON 的主打快餐產品。其口味多樣，包括原味、紅色（辣味）、芝士味等，還會根據不同季節和地區推出限定口味和包裝，如與卡樂比合作推出的「披薩土豆風味」等，深受顧客喜愛。除了「からあげクン（炸雞塊）」，LAWSON 還開發了其他特色食品，如「L チキ」（炸雞）等，豐富了顧客的選擇。在甜品方面，LAWSON 的「Uchi Cafe SWEETS」品牌推出了手工製作的卷蛋糕等優質甜品，其中卷蛋糕在半年內銷售突破 1,800 萬個，榮獲 2010 年度蒙德精選（Monde Selection）制菓部門金獎，成為其甜品系列的明星產品。

此外，LAWSON 還會根據市場趨勢和顧客回饋，不斷調整和更新商品種類，引入新的熱門產品，如在部分店鋪銷售冰淇淋、烤腸、重慶酸辣粉、小面等特色食品，同時在中國店鋪售賣萬代旗下的盲盒類動漫產品「一番賞」，以滿足顧客在不同場景下的消費需求。

主題店面與聯動活動

LAWSON-嗶哩嗶哩主題店

LAWSON 積極與各類熱門 IP 合作，打造主題店面和開展聯動活動，為顧客帶來全新的購物體驗。在日本，為慶祝《JoJo的奇妙冒險》漫畫系列 25 周年，LAWSON 將仙台的一家門市改裝成劇中出現的「Owson」商店，開展限時營業活動，吸引了眾多粉絲前來打卡。

在中國，LAWSON 與嗶哩嗶哩合作開設主題便利商店，店內提供豐富的主題玩具和周邊產品，營造出獨特的二次元氛圍。此外，LAWSON 每年都會與不同的動漫形象、遊戲等進行聯動，不定期在全國範圍推出各式聯名主題店面或合作活動。例如，與《魔法少女小圓》《LoveLive!》等動漫開展聯動，推出相關主題商品和促銷活動，引發了粉絲的購買熱潮。這些主題店面和聯動活動不僅增加了店鋪的吸引力和話題性，還吸引了大量特定粉絲群體，進一步提升了 LAWSON 的品牌知名度和市場影響力。

LAWSON 全球市場布局與店鋪類型

日本國內市場：多樣化的店鋪形態

在日本，LAWSON 的店鋪遍布 47 個都道府縣，截至 2023 年 2 月，店鋪數量達到 14,631 家。

LAWSON 的店鋪類型豐富多樣，以滿足不同地區和顧客群體的需求。標準型的「LAWSON」店鋪是其主要形態，全國廣泛分布，招牌為藍色，提供各類日常商品和服務。「LAWSON サテライト」（衛星店）則是小型店鋪，主要開設在企業、大學、醫院、員工宿舍、工廠內或周邊，面積和營業時間靈活，由附近的母店營運管理，為特定區域的顧客提供便利服務。

針對不同消費群體，LAWSON 推出了特色店鋪，如以生鮮食品和日用品為主的「LAWSON ストア 100 」，主要面向主婦和中老年人；以健康食品為特色的「ナチュラルローソン」（自然LAWSON），主要針對 20-30 代的職場女性和健康愛好者；融合了多種商品和服務的「LAWSONプラス」（LAWSON 加），能根據當地需求調整商品種類。

此外，還有一些特殊功能或合作形式的店鋪，如位於交通樞紐的「ハイウェイピット・バイ・ローソン」（高速公路路服務區 LAWSON）、與日本郵政合作的「ポスタルローソン」（郵政 LAWSON）、店內設置廚房提供現做食品的「まちかど廚房」（街角廚房）等。

海外市場：因地制宜的擴張策略

LAWSON 中國便利商店

LAWSON 在海外市場的布局不斷拓展，截至 2023 年 12 月，中國的店鋪數量約為 6,300 家，分布在多個城市和地區。

在中國，LAWSON 根據不同地區的市場特點和消費需求，採用了多樣化的營運模式，如在上海及其周邊區域、重慶及其周邊區域、北京及其周邊區域等分別設立了不同的區域負責公司，與當地企業合作或自營開店。

在其他國家，LAWSON 也積極開展業務，如在印尼擁有 256 家門市，在泰國擁有 181 家門市，在菲律賓擁有 101 家門市，在美國夏威夷設有 2 家門市。LAWSON 在海外市場注重與當地企業合作，充分利用當地資源和市場優勢，根據當地消費者的口味和習慣調整商品種類，以適應當地市場需求，推動品牌在海外的持續發展。

LAWSON 技術創新與數位化轉型

自助收銀系統：提升購物效率

為適應時代發展和顧客需求，LAWSON 積極引入自助收銀系統，提高結帳效率，減少顧客排隊等待時間。 2010 年起，部分 LAWSON 店鋪開始設置自助收銀設備，最初僅支持電子貨幣、信用卡及積分支付等非現金結算方式。 2016 年，東京都內的一些辦公室內便利商店「プチローソン（Petit Lawson，迷你版便利商店）」引入了交通系電子貨幣專用的自助收銀機。 2019 年，LAWSON 進一步升級系統，使所有普通 POS 收銀機都能夠切換到自助模式，顧客可根據自身需求靈活選擇結帳方式。這一創新措施在提高結帳效率的同時，也為顧客提供了更加便捷、自主的購物體驗，尤其是在購物高峰期，有效緩解了收銀壓力，提升了店鋪營運效率。

數位化行銷：增強顧客互動

「ローソンクルーあきこ」（LAWSON 船員亞希子）

LAWSON 利用數位化手段開展行銷活動，加強與顧客的互動。通過社交媒體平台如 X 等發布廣告和促銷資訊，以吸引顧客關注。例如，LAWSON 推出了虛擬角色「ローソンクルーあきこ」（LAWSON 船員亞希子），通過其社交媒體帳號發布消息，與顧客進行互動。

此外，LAWSON 在東京都內部分店鋪引入大型數字標牌，播放各類內容，如廣告、新聞、娛樂資訊等，為顧客提供更多資訊和娛樂體驗。同時，LAWSON 還通過「LAWSON 點點」APP 等數位化平台，提供會員服務、積分兌換、線上購物、優惠券領取等功能，增強顧客粘性，促進顧客消費。通過這些數位化行銷措施，LAWSON 能夠更精準地觸達目標顧客群體，提升品牌知名度和市場競爭力。

供應鏈數位化管理

LAWSON 運用數位化技術優化供應鏈管理，提高營運效率和商品供應的及時性。通過建立先進的庫存管理系統，即時監控商品庫存水平，實現精準補貨，減少庫存積壓和缺貨現象。利用大數據分析消費者購買行為和偏好，預測商品需求趨勢，為採購和配送決策提供依據，確保各店鋪能夠提供符合顧客需求的商品。在物流配送方面，LAWSON 與供應商和物流合作夥伴建立了緊密的數位化連接，實現資訊共享和協同運作，提高配送效率和準確性。例如，在中國市場，LAWSON 通過數位化平台與供應商即時溝通，優化採購流程，確保商品能夠及時上架銷售，滿足消費者的需求。

LAWSON 企業社會責任

環保措施：可持續發展實踐

LAWSON 積極踐行環保理念，採取一系列可持續發展措施。 2012 年，LAWSON 宣布計劃在其日本的部分店鋪安裝太陽能電池板，目標是在 2012-2013 財年為 1000 家店鋪安裝， 2013-2014 財年再為 1,000 家店鋪安裝。這些太陽能電池板預計每年可為每家店鋪產生約 11,000 千瓦時的電力，其中部分電力用於店鋪自身的氣候控制和其他內部用途，剩餘電力則通過日本的上網電價制度出售，每年可為公司帶來超過 7 億日元的收入。這一措施不僅有助於減少 LAWSON 對傳統能源的依賴，降低碳排放，還為公司帶來了一定的經濟效益，體現了 LAWSON 在環保和可持續發展方面的積極探索和實踐。

社會貢獻：助力社區發展

LAWSON 致力於成為社區的重要組成部分，積極參與社會公益活動，為社區發展做出貢獻。在日本，LAWSON 與當地社區密切合作，開展各類活動，如支持社區文化活動、贊助體育賽事等。在中國，LAWSON 也積極參與社會公益事業，例如在一些地區，LAWSON 便利商店為社區居民提供便利服務，同時關注弱勢群體需求，通過捐贈物資、提供就業機會等方式回饋社會。此外，在自然災害等特殊時期，LAWSON 充分發揮便利商店的優勢，積極調配物資，保障居民的基本生活需求，展現了企業的社會擔當。

員工關懷與發展

LAWSON 重視員工的關懷與發展，致力於為員工提供良好的工作環境和發展機會。公司為員工提供多樣化的培訓課程，涵蓋業務技能、服務理念、職業素養等方面，幫助員工提升自身能力，實現個人職業發展。LAWSON 注重員工的福利待遇，提供具有競爭力的薪酬和福利體系，包括健康保險、帶薪年假、節日福利等。在工作環境方面，LAWSON 不斷優化店鋪設施，確保員工工作的舒適性和安全性。同時，公司鼓勵員工參與企業決策和創新活動，尊重員工的意見和建議，營造積極向上的企業文化氛圍，增強員工的歸屬感和忠誠度。

《36氪》授權轉載

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旺上加旺的一個好處就是現金流會更充沛，儘管 Q4 內容投資按照正常節奏在走，但經營面利多下，自由現金流也顯著超出原先預期，至此 2024 年全年實現了 70 億的自由現金流。

除此之外，鑒於 Q4 爆片的熱度延續，以及對 2025 年豐富儲備（多個歷史熱劇的新一季內容）的信心，管理層此次上調了業績指引——收入（+ 1% ）和利潤率（+ 100bps ）。另外，管理層追加 150 億回購，用於繼續維持目前的回購力度。利多紮堆共同提高了市場投資信心，網飛盤後大漲 15% 。

NFLX 2024 Q4 財報

NFLX 2024 Q4 財報：用戶成長驚人

四季度網飛用戶凈增 1,891 萬，大超彭博的一致預期，也超過了多數投資機構的最新預期。四季度的 pipeline 豐富，《魷魚遊戲 2 》、《拳戰擂台》，以及自制懸疑片《隨身危機Carry-on》瘋狂吸睛，而季末聖誕節播出的兩場 NFL 比賽也是收視爆棚。

自下季度開始網飛不再公布訂閱用戶數和 ARM 了，因此這次也沒有給用戶數的定性指引。不過， Q4 爆片的熱度還在持續發酵，並且 1Q25 的內容儲備也不少，結合公司給的收入指引，我們預計 Q1 仍有 600 萬左右的訂閱用戶新增。

NFLX 2024 Q4 財報：今年或漲價在即

近 1,900 萬的用戶成長上，四大地區幾乎全面開花。尤其是美加、歐洲等核心地區，均獲得了 500 萬左右的新增用戶，一舉擊潰打擊帳戶共享策略收效逐步放緩的擔憂。看來只要內容夠硬，總能激發用戶的付費潛力。

Q4 各地區人均付費 ARM 沒怎麽變動，主要因為，在 Ad-support 用戶在廣告填充率、轉化率都還不夠高的時候，人均變現價值（訂閱費+廣告收入）會相對於 Premium 用戶偏低。

Q4 乃至整個 2024 年，網飛也只在小部分國家地區（歐洲為主）進行了漲價，多數地區以取消Basic價格套餐，來倒逼低付費用戶成為廣告客群。而美加、英法等核心國價格，上一次調價還在 2023 年底，秉持著 1-2 年一調的節奏，海豚君預計 2025 年核心地區可能會迎來新一輪漲價。

NFLX 2024 Q4 財報：廣告將逐步成為新的成長驅動力

2024 年是網飛正式啟動廣告業務線的一年，截至 11 月底媒體報導的數據，網飛廣告當期月活達到 7,000 萬，在推進廣告支持套餐的地區， 50% 的新增用戶選擇了 Ad-support 套餐。

不過當下網飛廣告業務的問題在於，ROI 仍然有待提高。去年下半年公司在加拿大地區發布了自己的 1P 廣告平台，並且計劃今年加快在其他地區陸續推出，美國地區將於 4 月開始推出 1P 廣告平台。

雖然公司這次沒有詳細揭露廣告收入情況，但結合市場預期來看，目前廣告收入占比還低於 10% ， 2025 年有望顯著提高貢獻占比。結合公司對 2025 年利潤率的上調，預計廣告效率有望進一步提升。

NFLX 2024 Q4 財報：利潤率符合預期

四季度公司經營利潤 22.7 億，與上期相比成長 52% 。相比三季度，在更高基數上實現了同樣的成長。驅動成長的背後原因，主要在收入穩步雙位數成長 16% 的狀態下，成本費用等支出均保持克制。

NFLX 2024 Q4 財報：投資增加，但現金流也會增加

四季度網飛內容投資按部就班，全年投資額 170 億基本達標。但由於更優的經營面，四季度自由現金流顯著超預期，全年實現了 70 億現金流，高於原先指引的 60-65 億。

今年起，疫情和罷工潮的影響已經遠去，網飛的內容投資規模會進一步恢復至 180 億，與上期相比 +10% ，但公司也提及會保持高 ROI 的去做投資，這一點過往歷史能夠證明網飛的投資紀律性。因此儘管投資支出增加，但管理層對今年的自由現金流預期仍然提高至 80 億。

NFLX 2024 Q4 財報：上調 2025 年業績指引

鑒於 Q4 爆片的熱度延續，以及對 2025 年豐富儲備（多個歷史熱劇的新一季內容）的信心，管理層此次上調了業績指引——收入（+1%）和利潤率（+100bps）。即收入區間為 435 億至 445 億，與上期相比成長 12% ~ 14% ，利潤率則從 28% 提高至 29% ，利潤表現更超預期一些。

NFLX 2024 Q4 財報：新增 150 億回購

上季度末，網飛回購額度還剩 31 億，按照去年平均 15-20 億一個季度的回購力度，額度需要「儲值」。因此本季度，管理層新增授權 150 億回購額度，用於繼續維持目前的股東回報。

雖然一年 50-100 億的回購力度，和當下網飛的市值（盤後漲 15% 至 4,200 億+）相比，稱不上是「可觀」的股東回報。但網飛畢竟現在現金余額也不算多，長影片本質上又是一個投資驅動的業務，從閒置資金（Q4 凈現金 78 億，自由現金流 14 億，扣除內容投資 45 億也就剩 47 億的餘錢，回購額 10 億占了 21%）占比角度，網飛的回購稱得上十足誠意了。

NFLX 2024 Q4 財報：財務指標一覽

NFLX 2024 Q4 財報分析

儘管有過至少一年紅利期的預判，但網飛的表現還是顯著超出了海豚君預期。而從當下的 2025 年pipeline 來看，有了《魷魚遊戲 3 》、《星期三 2 》、《怪奇物語 5 》、《你 5 》等歷史劇王的坐鎮，哪怕是同業也逐步走出罷工潮影響以及推出廣告套餐加劇競爭，但今年網飛內容儲備的轟炸度，讓人很難不積極。

短期上新的一年，網飛主要可以講兩個故事：

1. 繼續增加對體育類直播節目、賽事內容，以及遊戲的投入，這些除了能拓寬現有的用戶圈層外，也都是能夠幫助塞廣告的庫存位，有望進一步擴大廣告收入規模，並提升轉化效率。
2. 除此之外，核心地區的漲價週期也在悄然臨近，過去基本保持這 1-2 年漲一次的節奏。在去年 Disney、Paramount、MAX 甚至 Prime 都在漲價的時候，網飛對美加、英法等核心地區並未同步漲價。管理層認為，他們的漲價動作不會跟隨同業，而是基於自己的內容成本和用戶對內容的回饋。因此海豚君認為，在 2025 年劇王轟炸的前提下，核心地區有望迎來一波漲價。

長期上，管理層則開始講整個娛樂業務擴張的故事，包括體育、IP遊戲變現等。具體而言，就是將潛在市場規模從中俄地區之外的 5 億串流媒體家庭提高到了 7.5 億，以及整體 6,500 億的娛樂市場，由此說明網飛的前景空間。

不過，長期故事更偏情緒助攻，目前網飛的邏輯還是得跟隨短期的內容週期。對 2025 年的網飛，海豚君認為雖然最容易獲客的巔峰期已經走過，在高估值的當下（海豚君適當調整預期，盤後暴漲 15% 後的 4,200 億市值來看，隱含 25 年EV/NOPAT 35x ，但未來三年利潤成長 CAGR 可能只有 20% +），需要關注一些風險，但也無需過分悲觀。

經歷了包含疫情的近五年週期，網飛造神劇的能力在持續得到印證。更關鍵的是，無論是對發展前景的描述還是對股東回報的重視，管理層的思路都很清晰。這無疑會使部分資金打消對帳戶共享拉動作用放緩、廣告效果以及匯率影響等因素的擔憂，並進一步提高市場投資信心。短期沖高可能還有一些情緒溢價，但每一輪估值回調或許都是重新押注並伴隨成長的好時機。

NFLX 2024 Q4 財報分析：驚人的用戶成長

四季度訂閱用戶凈增加 1,891 萬，超出彭博一致預期的 920 萬，頭部機構的預期也只是在 1,000 萬多一點。用戶增加仍然是源於打擊帳戶密碼共享，和廣告套餐的推出。

分地區來看，各地區全面開花。尤其是美加、歐洲等核心地區，均獲得了 500 萬左右的新增用戶，一舉擊潰打擊帳戶共享策略收效逐步放緩的擔憂。只要內容夠硬，總能激發用戶的付費潛力。

對於 2025 年一季度，公司將不再揭露用戶數和 ARM。海豚君認為， Q4 爆片的熱度還在持續發酵，並且 1Q25 的內容儲備也不少，結合公司給的收入指引，因此預計 Q1 仍有 600 萬左右的訂閱用戶新增。

中長線上，主要的邏輯還是串流媒體對有線電視的取代，以及網飛在串流媒體中保持競爭優勢和產業領先地位。從 Nielsen 數據來看，三季度雖然有奧運會和美國大選總統辯論（用戶一般在有線電視上觀看），但串流媒體收視比例仍然提升了 1pct ，達到 41% ，突破新高。

NFLX 2024 Q4 財報分析：核心地區或漲價在即

四季度網飛共實現營收 102.5 億美元，與上期相比成長 16% ，不變匯率下與上期相比成長 19% ，今年還將受到美元高匯率的影響，預計影響成長 2-3pct 。

收入成長主要主要靠用戶規模拉動。 Q4 各地區人均付費 ARM 沒怎麽變動，主要因為，在 Ad-support 用戶在廣告填充率、轉化率都還不夠高的時候，人均變現價值（訂閱費+廣告收入）會相對於Premium用戶偏低。

Q4 乃至整個 2024 年，網飛也只在小部分國家地區（歐洲為主）進行了漲價，多數地區以取消Basic價格套餐，來倒逼低付費用戶成為廣告客群。而美加、英法等核心國價格，上一次調價還在 2023 年底，秉持著 1-2 年一調的節奏，海豚君預計 2025 年核心地區可能會迎來新一輪漲價。

2024 年是網飛正式啟動廣告業務線的一年，截至 11 月底媒體報導的數據，網飛廣告當期月活達到 7,000 萬，在推進廣告支持套餐的地區， 50% 的新增用戶選擇了 Ad-support 套餐。

不過當下網飛廣告業務的問題在於，ROI 仍然有待提高。去年下半年公司在加拿大地區發布了自己的 1P 廣告平台，並且計劃今年加快在其他地區陸續推出，美國地區將於 4 月開始推出 1P 廣告平台。

雖然公司這次沒有詳細揭露廣告收入情況，但結合市場預期來看，目前廣告收入占比還低於 10% ， 2025 年有望顯著提高貢獻占比。結合公司對 2025 年利潤率的上調，預計廣告效率有望進一步提升。

NFLX 2024 Q4 財報分析：競爭對手的威脅

對同業影響更大的罷工潮逐漸遠去後，產業競爭環境的變化也需要開始關注起來了。雖然今年網飛一連掏出了四五部劇王續集，但也難避免同業儲備增加，可能對用戶時長的爭搶風險。

根據 Nielsen 的數據，網飛的收視比例從 11 月開始回升，但與此同時，YouTube、亞馬遜 Prime video 也在繼續提升。Disney 因為將 Hulu 綁定到 Disney+ 上，短期比例有一些提升，但 11 月也開始下滑。因此對於網飛而言，如果要關注競爭，那麽首選 YouTube，其次則是 Prime Video。

NFLX 2024 Q4 財報分析：投資週期持續

四季度內容投資如期加速，投出 45.7 億， 2024 全年總投入 170 億，達到既定目標。今年的預算是提升高 180 億，在遠離疫情和罷工潮的擾動後，網飛的內容投資也恢復了正常擴張。從期末的內容資產規模來看，網飛已經連續三個季度實現了凈增，尤其是正在製作中的內容資產。

四季度自由現金流 13.8 億，全年 70 億超出市場預期和先前指引。四季度公司還耗用 10 億美元進行了回購，由於上一輪授權的回購預算已經不多，因此這次又添了 150 億以作持續回購計劃。

雖然一年 50-100 億的回購力度，和當下網飛的市值（盤後漲 15% 至 4,200 億+）相比，稱不上是「可觀」的股東回報。但網飛畢竟現在現金余額也不算多，長影片本質上又是一個投資驅動的業務，從閒置資金（ Q4 凈現金 78 億，自由現金流 14 億，扣除內容投資 45 億也就剩 47 億的余錢，回購額 10 億占了 21% ）占比角度，網飛的回購稱得上十足誠意了。

NFLX 2024 Q4 財報分析：利潤率仍有提升空間

網飛四季度實現經營利潤 22.7 億，利潤率 22% （+ 5pct ），與上期相比大幅增加 52% ，相比三季度，在更高基數上實現了同樣的成長。驅動成長的背後原因，主要在收入穩步雙位數成長 16% 的狀態下，成本費用等支出均保持克制（低速成長），除了自建廣告平台導致研發費用成長加快。

2024 全年的經營利潤率 27% ，也基本達標。但公司對 2025 年的利潤率預期，從原先的 28% 提高到了 29% ，體現出管理層對經營面的成長信心和高效營運能力。

但不可否定的是，明年起，利潤率的提升速度會有所放緩，因此年收入成長保持在 10% ~ 15% 水平下，利潤率每年若提升 1-2 個pct，則利潤成長也就是在 20% 左右，相比前兩年 40% – 50% 的成長，會存在一定的良性放緩。

《36氪》授權轉載

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今天淩晨，Meta 發布的首款 AR 智能眼鏡 Orion，讓我們離這個理想中的產品更近了一點。雖說過去的幾年陸續有 AR 眼鏡發布，但共性也很明顯：要麽功能單一只是個行動投影儀，要麽體積笨重價格昂貴，完全不適合大眾市場。和先前的產品相比，Meta Orion 不厚重的外觀和集成的 AR 功能，讓大家再次看到了 AR 眼鏡落地的希望。

而且 Meta Connect 2024 作為發表會十周年的重要節點，祖克柏還帶來了其他新玩意兒：

Meta Orion 智能眼鏡驚艷登場，AR 體驗領先產業；

Meta Quest 3S 頭顯 MR 眼鏡發布，Quest 3 的「青春版」沒新意但更便宜；

Meta AI 繼續升級，助力頭顯硬體有更好的使用體驗；

Meta Ray-Ban 的 AI 新功能：即時翻譯、個性穿搭建議，還能幫你記車位

Meta 首個開源大模型 Llama 3.2 亮相，擁有多模態能力。

AI +硬體是今年所有消費電子品繞不過去的話題，那 Meta 究竟是如何將自家的大模型與新品硬體相結合？萬眾矚目的 Meta Orion 智能眼鏡究竟長什麼樣子？我們一起來看看。

Meta 首款 AR 眼鏡驚艷登場！

在祖克柏的構思中，眼鏡應該是最佳的「未來派」設備。

在此之前，已經走入大眾市場並且取得了不錯戰績的聯名眼鏡 Ray-Ban Meta，成功驗證了市場對智能眼鏡的接受程度。

但這個產品，只能說完成了 Meta 目標的一半：Ray-Ban Meta 主要提供音樂、攝影和部分 AI 功能，簡單來說還是一個戴在眼睛上的傳統設備。

而被祖克柏稱為「無可挑剔」的完全體，也就是 Meta 首款 AR 智能眼鏡 Orion，秘密研發了十年，投入了幾十億美元，今天終於從保密箱中被取出，露出了廬山真面目。

對這款眼鏡的第一印象，自然是這個極其接近普通太陽眼鏡的外觀設計，馬上和市面上現有的「大老粗」競品拉開了不小差距。

因為眼鏡也必須要好看。

當然，這也是因為 Meta 並沒有選擇將所有的組件集成到一個眼鏡的形態上。Meta Orion 一共由三個部分組成：眼鏡本體，一個手勢追蹤腕帶，以及一個遙控器大小的「計算模組」，三者無線連接。

這種「分體式」的方案，加上機身採用了更輕的鎂材料，Orion 眼鏡本體實現了驚人的 98 克重量。作為對比，Snap（SNAP-US） 上週發布的全新 AR 眼鏡 Spectacles 重達 226 克。

上：Meta Orion；下：Snap Spectacle

眼鏡最核心的 AR 投射能力，Orion 在不少方面做到了「遙遙領先」。

Orion 的鏡片並非是玻璃顯示屏，而是碳化矽透鏡，鏡框上微型的投影儀會將光發射在波導中，而波導投射在透鏡上，從而顯示出具有不同縱深和大小的 AR 虛擬內容（祖克柏稱其為「全景圖」）。

據 The Verge 的測試，Meta Orion 的視場角高達 70 度，可能是產業內擁有最寬視野的 AR 眼鏡。

根據現有的演示影片，用戶可以戴著眼鏡打開多個 Meta Horizon App 窗戶進行多任務，或者用 Meta AI 對現實世界的事物進行識別、標注。

即使用戶的視角從這些窗戶上面移開，這些虛擬的投射會一直「存在」，靜候用戶的目光再次回歸。

至於投射的畫質和清晰度，用來看圖文不是問題，但你暫時不會想用這個眼鏡看電影。

Meta 擅長的社交能力也和 AR 眼鏡碰撞出了新的花樣，通話中的好友會以一個全息投影的形象出現在你的面前，不過目前還比較粗糙。

Orion 也有一個朝內的攝影機用於掃描佩戴者的臉部，產生一個即時的建模，用於和手機用戶的影片通話畫面。

交互方面，Meta Orion 支持眼動追蹤、手勢操控和 AI 語音操作，佩戴配套的腕帶能夠實現更精細的手勢操作。

這個腕帶可以識別一些手勢：拇指捏住食指可以選擇內容；捏中指和拇指可調用或隱藏應用程式啟動器；用拇指抵住合攏的手掌做出拋硬幣的手勢，即可向上或向下滾動，總體來說非常自然。

值得一提的是，腕帶還提供了觸覺回饋，讓你知道手勢有沒有被成功識別，解決了目前 MR 交互的一個痛點。

這個腕帶的原理是通過肌電圖，來讀取與手勢相關的神經訊號，The Verge 甚至評價它「有點像在讀心」。

圖源：The Verge

有了這個腕帶，用戶可以把目光當作 Orion 界面的指針，捏合當作點擊，整體體驗非常自然，更重要的是，如果要在大眾場合用 AR 眼鏡，不用再尷尬地對著空氣「發號施令」或者「指手畫腳」，雙手插兜也能完成交互。

在 Ray-Ban 眼鏡上已經初露鋒芒的 Meta AI，和 AR 也結合出了新玩法，現在能夠進一步和現實世界進行交互。

在實機體驗中，The Verge 用 Orion 快速識別、標注了桌上放著的食材，並讓 Meta AI 根據這些材料產生了一個奶昔的食譜。

雖然祖克柏表示，Meta Orion 是一款面向消費者打造的產品，但目前的 Orion 設備還是原型機，只面向部分開發者和體驗人員提供，其中包括老朋友黃仁勳。

Meta Quest 3S，平價版 Vision Pro？

祖克柏登場不到十秒，就公布了 Quest 3S 的價格，這在一眾電子產品的發表會中實屬罕見，不過還是得感嘆一句，開門見山、只講重點的感覺，真的很棒。

總體而言，Meta Quest 3S 其實是 Quest 3 的「青春版」， 128GB 起售價為 299.99 美元， 256GB 起售價是 399.99 美元。

從配置來看，Quest 3S 搭載了 Snapdragon XR2 Gen 2 處理器，也就是 Quest 3 的同款，而且也同樣支持手部追蹤。

看完發表會，我感覺比起 Quest 3S 這個命名，其實叫它 Quest 2 改良版會更合適。先前據消息指出，作為更加「CP值」的選擇，Quest 3S 還是使用了與 Quest 2 相同的透鏡，機身整體會比 Quest 3 更厚重一些。

雖然在硬體配置方面 Quest 3S 不及 Quest 3 ，但在軟體生態的體驗上，卻和老大哥基本持平，Quest 3S 同樣可以在 HorizonOS 中獲得豐富的娛樂以及辦公功能。

去年 Quest 3 發布後，評價一直褒貶不一，其中最被人詬病的是啟用影片透視後，延遲過高和畸變嚴重，祖克柏稱，經過了一年的優化改進，現在的體驗有了很大的升級，特別是在 VR 功能、手部追蹤和軟體適配這三個方面。

用戶現在可以在兩款產品上，把 2D 網頁直接轉變為沈浸式辦公，就像 Vision Pro 那樣，把在設備中打開的界面放在空間的任何位置。

另外，在 Quest 3S 上的劇院模式，可以把單獨的界面擴展成一個巨幕影院，螢幕範圍能擴充到整個空間里。沈浸式觀影在頭顯設備上已經不是什麼新鮮玩意兒了，能適配多少片源和平台，才是拉開各家產品體驗的核心。

Quest 3S 支持目前各大歐美主流的媒體平台，Netflix、YouTube 和 Amazon Prime 等都能使用劇院模式觀影。

電影和遊戲是 VR 頭顯的娛樂必備，在此基礎上的附加功能，往往也能體現出產品本身的性能，這次發表會還公布了 Quest 3S 的新功能——Hyperscale。

用戶通過手機掃描房間的輪廓細節，以及家具擺放的位置，接著就能在 Quest 3S 重新構建出一個接近 1 : 1 的覆原場景。

從發表會的演示來看，場景還原度真的不錯，毛邊和扭曲不是太多，以後線上沈浸式看房，或者足不出戶地遊玩博物館或者名勝古跡，又多了一個可以實現的平台。不過除此之外，場景覆原的實用性究竟還有哪些？要如何結合每個地區不同的情況將技術落地，是 Meta 和 Quest 今後需要回答的難題。

Meta 的全稱是 metaverse，即元宇宙。Facebook 當年改名 Meta 表明了祖克柏對新技術探索的決心，而 Meta 也成了最先一批向元宇宙進軍的科技巨頭。所以「元宇宙」也就成了每次 Meta 新品發布必提及的部分，儘管他們已經在這個領域碰了很多壁。

祖克柏在發表會上介紹，Meta Quest 3S 推出了沈浸式社交的增強功能，Quest 的用戶現在可以在設備中創建虛擬形象，和彼此一起通關遊戲，或者組隊進行健身，又或者去聽一場線上的演唱會。

隨著 Quest 3S 的發布，Quest 2 /Pro 也宣布徹底停產，另外 Quest 3 的價格也從 649 美元降至 499 美元，新產品將在 10 月 15 日後發貨。

Llama 3.2 發布

比起幾乎沒變化、甚至還減配的 Meta Quest 3S ，Meta AI 的新功能就被襯托得更有新意。

祖克柏在發表會上宣布，Meta AI 正式上線語音功能，用戶可以通過 Messenger、Facebook、WhatsApp 和 Instagram 向 Meta AI 提出問題或以其他方式聊天，並獲得模擬語音回覆。

不僅如此，AI 語音的音色還能自主選擇，你可以使用包括朱迪·丹奇、約翰·塞納、奧卡菲娜、克里斯汀·貝爾等名人在內的 AI 聲音。

祖克柏還在現場演示了語音功能，總體來說對話響應速度還挺快，回答的內容也比較準確，語音語調聽起來又向真人問答更近了一步，而且還能隨時打斷對話插入新的話題或問題。

雖說中間出現了幾次失誤，不過作為正在探索和發展中的技術這也正常，祖克柏本人多次也毫不避諱，就像他本人說的一樣：這是 demo 經常會出現的情況。

另外，通過 AI Studio 功能，用戶還能根據自身的需求、愛好等，自主創建相應的 AI 角色，它可以幫助我們產生表情包、提供旅行建議，當然也能進行日常的對話。

不過從效果來看，接下來的 AI 翻譯功能則更加實用。目前，搭載了 Meta AI 的終端，都能支持即時語音翻譯功能，發表會上的兩位發言人，通過佩戴 Meta Ray-Ban 完成了一次即時的跨語種（英語-西班牙語）對話。

Meta Ray-Ban 可以通過麥克風采集對方的語音，並迅速翻譯成機主的母語，雖說每種語言的翻譯響應速度都不算慢，但句子稍微長一點，中間等待的時間還是略顯尷尬，而且 Meta AI 有時候還會搶話。

另一個線上影片的語音翻譯效果會更上一層樓，比起上面的即時翻譯，我願稱之為「高階版翻譯功能」。Meta AI 可以把線上影片的語音翻譯成另一個語種的語音，更厲害的是，它能把原影片說話人的語氣、音色，甚至於不同國家讀英語時的口音都完美還原。

Meta AI 在發表會上一系列的更新功能，其實都有一個共同的驅動核心：Llama 3.2 。

今年七月份，Meta 才剛剛公布了 Llama 3.1 模型，簡單來說，超大杯 Llama 3.1 405B 是 Meta 迄今為止最強大的模型，也是全球目前最強大的開源大模型，更是全球最強的大模型。

沒想到短短兩個月 Llama 3.2 就來了。

Llama 3.2 是 Meta 的首個開源 AI 模型，包括兩個視覺模型（ 11B 和 90B ）和兩個輕量級的純文本模型（ 1B 和 3B ），這意味著它具備了多模態的能力，也就是可以同時處理文本和圖像，其中輕量級的純文本模型可以直接在當地理解用戶輸入的內容。

依靠 Llama 3.2 全新的能力，許多搭載大模型的設備也有了更加廣泛的實用場景。除了上文提到的 AI 翻譯功能， 有了視覺能力的 Meta Ray-Ban 現在能更深入地協助人們的工作生活，日常起居。

你可以直接諮詢 Meta Ray-Ban 可以用酪梨做點什麼好喝的飲料，你甚至都不需要在句子里提到牛油果，直接用「這個」等代詞就行，因為它看得見。

不知道有多少人有過忘記車停在商場哪裡的情況，如果你也是忘記車位編號的常客，那現在 Meta Ray-Ban 就能幫你記下車位號碼，以便你忘記時隨時調取相應的資訊。

撥打海報上的號碼，掃描宣傳冊上的二維碼，幫你搭配日常穿搭……總之通過眼鏡上的攝影機，加上全新升級的視覺大模型等 AI 能力， Meta Ray-Ban 幾乎能出現在你生活的每個角落。

也正是因為這顆攝影機的存在，Be My Eyes 和 Meta 的這次聯姻才成為了可能。Be My Eyes 是一家通過即時影片和人工智慧，將盲人或視力低下的人，與視力正常的志願者和公司聯繫起來的公益平台，通過線上即時的影片通話，志願者/組織可以幫助智障人士解決眼前的困難。

技術的發展不僅在為絕大多數人的生活增值，也極大程度上彌補了特殊群體中，缺失的那一部分，從而讓所有人的生活都能更加方便，技術的意義也就在這裡展開。

下一代計算設備的曙光已至

雖然早已對 Meta Orion 眼鏡有所預期，但當祖克柏拿出真機的時候，還是給我們帶來了科技新品久違的「驚艷感」。

這種驚艷感不僅是因為 Meta 勾勒的未來藍圖足夠吸引，更是因為這個產品的實際效果非常接近願景，The Verge 在體驗過後的評價非常精辟：

它不是虛幻的海市蜃樓，也不是實際的產品。它介於兩者之間。

這也是 Orion 和許多 Meta 曾經探索過的奇思妙想不同之處：它不是一個難以走出實驗室的概念，而是 Meta 選擇「all in」的明日產品，是 AI 和 MR 的完美結合。

它是最佳的 AI 設備：可以看用戶所看，聽用戶所聽，能結合用戶的現實場景，因此能給出更有效的回答。

它也是終極的交互和聯繫方式：不需要局限於小螢幕，也不必借助厚重的頭顯，虛擬和現實世界彼此緊密交融，隨時可交互，處處是交互。

手機這種計算設備形態已經走到了生命週期的末尾，這已經是產業的共識；而下一代的計算設備，蘋果（Apple, AAPL-US）、Meta，甚至 OpenAI 都正在探索。

儘管還是原型機， Meta 給出的答卷 Orion 目前看來確實不賴，至於是否成為手機之後的下一個主流智能終端，還有很多未知數，但祖克柏對此倒是信心十足。

眼鏡和全息影像將會成為一種無處不在的產品。如果我們能讓世界上已經擁有眼鏡的人，都升級到擁有 AI 和 MR 的眼鏡，那麽這將成為世界歷史上最成功的產品之一，而且我認為它會走得更遠。

《36氪》授權轉載

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台灣時間 9 月 13 日淩晨，Open AI 正式發布了其首款具有推理能力的模型，代號為 OpenAI o1 ，包括無所不能的大哥 o1-preview ，和效率驚人的小弟 o1-mini 。

OpenAI 的研究負責人 Jerry Tework 向 The Verge 透露：「 o1 使用了一種全新的優化算法和為其量身定制的新訓練數據集。」也因此模型的命名並未延續 GPT 系列，而是「被命名為 o1 ，以表示‘將計數器重置回 1 ’。」

o1 的革命性意義也正在於此——這代表了大模型能力在推理這條道路上的人新起點，而不是簡單地作為 GPT 系列的延續。

OpenAI o1 來了！

傳聞已久的 o1 一經上線，就在 X 引發廣泛討論：評論區網友拍手叫好，AI 圈網紅 Jim Fan 依舊現身宣傳。

並且 Jim Fan 還表示， o1 的發布里程碑意義在於，它驗證了先前所說的「兩條曲線協同工作」理論，展示了訓練計算和測試計算如何共同影響模型的最終性能。

傳統的模型訓練強調在訓練時投入大量計算資源。而 o1 模型代表了一種新的 AI 模型開發範式。它強調了測試時計算（或推理時計算）的重要性—— o1 通過增加在測試/推理時的計算資源顯著提高了模型性能。

如果說先前的模型是用「直覺」回答問題，那麽 o1 給出的則是深思熟慮後的回答，這一改變來自於背後的「鏈式思考」（Chain-of-thought）機制。

用 OpenAI 研究主管 Mark Chen 的話說就是：「模型在學習自己思考，而不是試圖模仿人類的思維方式。」

簡單來說， o1 在給出回答前會在「腦子」里進行一場內部對話，還會使用「讓我想想」「我在考慮」等短語來展示思考過程。

OpenAI o1 表現如何？

數學方面，在 2024 年美國數學邀請賽（AIME）中，GPT- 4o 的平均正確率為 12% （ 15 道題解決 1.8 題）， o1 在首次嘗試的平均正確率就達到了 74% 。通過使用集體決策和高級評分策略， o1 的正確率最高可達 93% 。這一成績不僅讓 o1 躋身全美前 500 名優秀學生之列，還超過了美國數學奧林匹克競賽的入選分數線。

GPQA Diamond 是一項專門評估化學、物理和生物等領域專業知識的測試。 o1 不僅完成了這項測試，還超越了擁有超越了部分擁有相關領域博士學位的人類專家，表明 AI 在特定專業領域的能力已經達到了一個新高度。

寫程式方面， o1 在國際資訊學奧林匹克競賽（IOI）中也表現卓越，在和人類參賽者相同的條件下， o1 獲得了 213 分的高分，位列參賽者的前 50% 。當限制進一步放寬（每個問題的提交次數從 50 提高到 10,000 次）， o1 取得了 362.14 的高分，超越了金牌的獲得門檻。

在模擬 Codeforces 平台的競爭性寫程式比賽中， o1 獲得了 1,807 的高分，超越了 93% 的人類競爭者，這一成績遠遠超過了GPT- 4o （Elo 評分為 808 ，僅超過 11% 的人類競爭者）。

簡單來說， o1 是一個非常善於思考、推理的大模型。並且，其運作機制與基於 scaling law 的大模型不同，這讓它不必基於大量的計算消耗來提升性能，而是一個相當垂直的模型。

OpenAI o1 目前有哪些問題？

儘管 o1 模型展現出了卓越的能力，但仍然存在一些值得注意的局限性。

首先，在處理速度方面， o1 可能不如其他模型迅速。

Thomson Reuters 的副總裁 Pablo Arredondo：「 o1 有時需要超過 10 秒才能回答一個問題，這在某些需要快速響應的場景中可能會成為一個問題。」

其次，相較於 GPT- 4o ， o1 在功能上還有一些欠缺——目前無法瀏覽網頁，也不能處理文件和圖像。

此外， o1 不是一個多模態模型，這意味著它無法解析圖像或音樂輸入。

在模型輸出的質量方面，OpenAI 承認 o1 存在一些挑戰。根據技術論文中的回饋， o1 似乎比GPT- 4o 更容易產生「幻覺」，即產生看似合理但實際上並不準確的資訊。同時， o1 似乎不如GPT- 4o 那樣經常承認自己不知道答案，這可能會在某些情況下導致誤導性的輸出。

OpenAI 官方特別建議將 o1 用於解決以下領域的複雜問題：科學、編碼、數學和相關領域。

誰可以使用 OpenAI o1？

即日起，ChatGPT Plus 和 Team 用戶可以訪問 o1-preview 和 o1-mini ；企業用戶和 Edu 用戶將於下週獲得訪問權限。OpenAI 計劃為所有 ChatGPT 免費用戶提供 o1-mini 的訪問權限，但尚未確定正式發布日期。

對於 API 訪問，符合 API 使用等級 5 （已經支付 1,000 美元並且超過 30 天）的開發者可以使用 API 中的兩個模型進行原型設計，目前的速率限制為 20 次請求/分鐘。此外，目前的 API 版本還不支持一些高級功能，如函數調用、流式處理和系統消息支持等。

在定價方面，在 API 中， o1-preview 中每 100 萬個 token 的輸入價格為 15 美元，輸出價格為 60 美元，較 GPT- 4o 高出 3-4 倍。

《36氪》授權轉載

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媒體報導，興登堡研究公司對美超微的調查包括與前高級員工的訪談和訴訟記錄，調查認為該公司有「明顯的會計問題、未揭露的關聯交易、制裁和出口控制失敗，以及客戶問題。」

這次放空時機微妙，輝達（NVIDIA, NVDA-US）即將發布備受矚目的財報，投資者普遍期待其業績能延續強勁勢頭。而美超微與輝達有緊密的業務聯繫，使該公司能夠利用對 AI 伺服器需求激增的機會。美超微股價今年以來上漲了 80% 以上，並在第一季度漲超 300% 至 1299 美元的高點，成為美國有史以來最大的小型股，占羅素 2000 指數權重的 2% 。

在此消息發布後， 27 日美超微美股盤中一度下跌了 8.7% ，但收盤跌幅收窄至 2.6% ，至 547 美元/股。美超微尚未立即回應置評請求。

興登堡狙擊美超微！

報告指出，美超微在會計方面存在一定劣跡。 2018 年，美超微因未能提交必要的財務報表而被納斯達克暫時摘牌。隨後，美國證券交易委員會（SEC）指控該公司存在與超過 2 億美元的不當收入確認和低估費用相關的「廣泛會計違規行為」，這導致了銷售額、收益和利潤率的虛高。而 Hindenburg 指出，在與 SEC 達成 1,750 萬美元的和解後不到三個月，美超微開始重新雇用涉及先前醜聞的高層。

報告表示：

一位前銷售人員告訴我們：「他們幾乎都回來了。幾乎所有被解雇的人都是造成這種瀆職行為的原因。」

Hindenburg 的報告進一步聲稱，美超微在 SEC 和解後不久就恢復了「不當收入確認」、「確認未完成的銷售」和「規避內部會計控制」等行為。該報告暗示，銷售配額的壓力導致了諸如「部分發貨」和發貨缺陷產品等問題行為。前員工報告稱，自 SEC 指控以來，公司內部文化並未得到改善。

美超微與關聯方的交易也引發了爭議。報告稱，美超微與已揭露和未揭露的關聯方之間的關係涉及可疑交易。已揭露的關聯方供應商 Ablecom 和 Compuware，這些公司由執行長梁見勳的兄弟們控制，並部分由梁見勳本人擁有，在過去三年中從美超微獲得了 9.83 億美元。這些實體為美超微提供組件，然後再將其賣回，導致了對循環交易和會計誠信的擔憂。

該報告還審查了美超微的最新投資和合約。 2024 年 2 月，美超微對科技新創公司 Lambda Labs 進行了未揭露的投資，並簽署了一份價值 6 億美元的加州數據中心租賃合約，將空間轉租給 Lambda。此外，Super Micro 與其他公司的未揭露投資和交易，包括 Leadtek 和一家土耳其空殼公司，也引發了警示。

此外，對美超微遵守美國出口限制的擔憂也在增加。儘管該公司聲稱在 2022 年 2 月俄烏衝突後停止向俄羅斯銷售產品，但數據顯示該公司向俄羅斯出口高科技組件的數量顯著增加，而許多處理超微產品的公司現在都受到美國的制裁。

除了這些問題，報告還指出，美超微在維持關鍵合作關係方面也面臨挑戰。輝達作為主要的晶片供應商，於 2024 年 5 月公開支持了 Super Micro 的競爭對手戴爾（Dell, DELL-US）（Dell）。曾經是美超微重要客戶的 CoreWeave 和 Tesla 已經將業務轉移到了戴爾，這進一步影響了美超微的市場地位。

「 總而言之，我們認為美超微是一個慣犯。它作為先行者受益匪淺，但仍面臨重大的會計、治理和合法問題，並且提供劣質產品和服務，現在正受到更可靠的競爭對手的蠶食。」

財報承壓，高成長也伴隨著高風險

美超微 6 日公布的最新財報顯示，公司營收成長放緩，獲利能力持續承壓，EPS 不及預期以及毛利率下滑。受限於產能擴充，短期內利潤率改善進程緩慢。

媒體報導，由於對支持人工智慧軟體的設備（如美超微製造的伺服器）的強勁需求，該公司的股票已經成為 AI 投資者的熱門選擇。其中，美超微與晶片巨頭輝達有緊密聯繫，使該公司能夠利用對 AI 伺服器需求激增的機會，美超微以其用於高功率半導體的液體冷卻技術而聞名。

儘管營收超預期，但由於伺服器生產成本上升以及來自包括戴爾在內的競爭對手的價格壓力，美超微的利潤率最近受到衝擊。

分析師已指出，該公司在支持新一代人工智慧晶片（包括輝達銷售的晶片）方面的高額支出。分析認為，由於投資者日益擔憂大型科技公司可能因投資回報緩慢而削減對人工智慧的支出，美超微的股票在最近幾個月也承受了壓力。

而 Hindenburg 在過去一年中一直站在放空攻擊的最前線，其行動曾撼動了多家知名公司，導致印度企業集團阿達尼集團公司和投資公司 Icahn Enterprises 的股票暴跌。

《36氪》授權轉載

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輝達 2025 年 Q2 財報

具體來看，輝達第二財季營收達 300 億美元，較上年同期的 61.8 億美元相比成長 122% ，季成長 15% ，超過分析師普遍預期的 287 億美元；凈利潤 166 億美元，與上期相比成長 168% ，季成長 12% ；分割後每股盈餘為 0.67 美元，較上年同期的 0.25 美元相比成長 168% ，季成長 12% ，超過分析師平均預期的 0.64 美元。

輝達始終是人工智慧熱潮的主要受益者，包括人工智慧晶片在內的數據中心業務營收與上期相比成長 154% ，達到 263 億美元，占總銷售額的 88% 。它也超過了分析師普遍預期的 252.4 億美元。當然，輝達並非所有收入都來自晶片。該公司週三表示，其中 37 億美元收入來自該公司的網路產品。

Blackwell 第四財季能帶來數十億美元收入

輝達的大部分業務都針對少數雲服務提供商和網路公司，包括微軟（Microsoft, MSFT-US）、Google 母公司 Alphabet、Facebook 母公司 Meta 以及特斯拉（Tesla, TSLA-US）。輝達的 H100 和 H200 等晶片被用於支持絕大多數產生式人工智慧應用程式，比如 OpenAI 的聊天機器人 ChatGPT。

許多客戶都在等待輝達的下一代人工智慧晶片 Blackwell。輝達表示，該公司在第二財季出貨了 Blackwell 晶片樣品，並對該產品進行了改進，以提高生產效率。輝達財務長科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示：「在第四財季，我們預計 Blackwell 的營收將達到數十億美元。」

不過，輝達預計，目前一代名為 Hopper 的晶片將在未來兩個季度增加總出貨量。輝達創辦人兼執行長黃仁勳表示：「Hopper 的需求依然強勁，對 Blackwell 的期待令人難以置信。由於全球數據中心正全力通過加速計算和產生式人工智慧實現整個計算堆棧的現代化，輝達實現了創紀錄的收入。」

他補充稱：「Blackwell 樣品正在運送給我們的合作夥伴和客戶。用於支持人工智慧的 Spectrum-X 以太網和 NVIDIA AI 企業軟體是兩個新產品類別，實現了顯著的規模成長，表明輝達是一個全棧和數據中心規模的平台。在整個堆棧和生態系統中，我們正在幫助前端模型開發商到消費者網路服務再到企業。產生式人工智慧將徹底改變每個產業。」

在數據中心起飛之前，輝達的遊戲業務曾是該公司的主要關注點。遊戲業務營收較上年同期成長 16% ，至 29 億美元，超過分析師平均預期的 27 億美元。輝達表示，部分原因是 PC 遊戲卡出貨量以及「遊戲機晶片」的增加。輝達也為任天堂（Nintendo, 7974-JP ）的遊戲機提供晶片。

輝達還在較小的部門生產汽車和機器人晶片。該公司的業務成長了 20% ，營收達到 4.54 億美元。輝達公布的汽車和機器人業務收入為 3.46 億美元，低於預期的 3.447 億美元。

人工智慧能否延續受到質疑

輝達表示強勁的季度營收成長和穩健的財務前景，表明持續近兩年的人工智慧繁榮勢頭將會持續下去，儘管有人擔心投資成長過快。

這家人工智慧晶片巨頭週三表示，第二財季營收和利潤均比去年同期成長了一倍多，但毛利潤率較第一財季有所收窄。輝達財務長克雷斯將部分原因歸咎於下一代 Blackwell 晶片的生產問題，該晶片需要對設計進行調整。輝達表示，這款晶片的產量將在截至明年 1 月末的第四財季增加，並帶來數十億美元的收入。

輝達的晶片已經成為人工智慧熱潮中的計算主力，對於 OpenAI 的 ChatGPT 等人工智慧系統的創建和部署至關重要。隨著該公司銷售額飆升，其股價推高了整體市場，其季度財報已成為對人工智慧浪潮持久力的試金石。

大型科技公司在人工智慧方面的支出推動了輝達的業績。Google 母公司 Alphabet 上個月表示，今年下半年將增加資本支出，每季度至少增加 120 億美元。亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、微軟和 Meta 最近幾個季度也都加大了支出，其中大部分資金都投入了以人工智慧為重點的數據中心，而這些數據中心安裝了輝達的晶片。

自 1993 年在黃仁勳的領導下成立以來，輝達通過投資人工智慧和其他形式的計算，為其崛起奠定了基礎。輝達最初是為了增強電腦圖形而開發晶片。多年來，輝達的大部分收入都來自面向影片遊戲玩家的圖形晶片。

人工智慧的繁榮也帶來了挑戰。為了提高 Blackwell 晶片的性能，輝達採用了一種將晶片拼接在一起的新方法，分析人士表示，這種方法正在給製造帶來挑戰。該公司最近通知客戶，Blackwell 將延遲數月發貨，不過預計在未來幾個月實現量產。輝達週三表示，它對 Blackwell 的設計進行了修改，以提高晶片的製造質量。

輝達還面臨著來自人工智慧晶片新創公司和 AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）等老牌競爭對手日益激烈的競爭。AMD 預計，其人工智慧晶片今年的營收將達到 45 億美元。

競爭監管機構正在密切關注輝達在人工智慧晶片領域的主導地位，美國限制其向部分客戶銷售最先進的晶片，這也影響到輝達在某些市場的機會。

近幾個季度，輝達的成長速度也開始放緩，因為它與去年的繁榮形成了對比，而且每個季度都要大幅超出投資者的超額預期變得越來越困難。

輝達 2025 年 Q3 財測未達高標

然而，該公司業績超越預期的能力面臨著越來越大的挑戰，因為每一次成功都會促使華爾街把目標提得更高。

根據 StreetAccount 的數據，輝達預計其第三財季營收約為 325 億美元，上下浮動 2% ，比去年同期成長 80% 。雖然輝達第三財季的營收預期高於分析師平均預期的 317 億美元，但遠低於某些人最樂觀的 379 億美元預期，從而引發了人們對其爆炸式成長正在減弱的擔憂。

這種前景可能會遏止人工智慧熱潮的進一步膨脹，而這股熱潮已使輝達成為全球市值第二高的公司。作為數據中心升級以支持人工智慧軟體競爭的主要受益者，輝達的營收預測已經成為衡量這一支出熱潮的晴雨表。

輝達剛剛結束了連續幾個季度打破華爾街預期的局面，儘管分析師們繼續提高預期。但大部分成長來自一小部分客戶。輝達約 40% 的收入來自大型數據中心營運商，如 Alphabet 和 Meta 等公司，這些公司正在向人工智慧基礎設施投入巨額資本。

儘管 Meta 和其他公司在第二季度增加了資本支出預算，但人們擔心，正在陸續開工和建成的基礎設施數量超過了目前的需求，這可能導致泡沫。但輝達執行長黃仁勳堅持認為，這只是技術和經濟新時代的開始。

輝達預計，第三季度調整後的毛利潤率為 75% ，上下浮動 50 個基點。而分析師平均預測毛利潤率為 75.5% 。該公司公布第二財季毛利潤率為 75.7% ，低於分析師平均預期的 75.8% 。預計全年毛利潤率將在 70% 左右。

輝達預計第三財季 GAAP 和非 GAAP 營運費用分別約為 43 億美元和 30 億美元，全年營運費用預計將成長 40% 或 40% 以上。

該公司預計 GAAP 和非 GAAP 其他收入和費用收入約為 3.5 億美元，不包括非關聯投資和公開持有股權證券的損益。GAAP 和非 GAAP稅率預計為 17% ，上下浮動 1% ，不包括任何離散項目。

500 億美元回購

在 2025 財年上半年，輝達以股票回購和現金發放股利的形式向股東返還了 154 億美元。截至第二財季末，該公司仍有 75 億美元的股票回購授權。

2024 年 8 月 26 日，輝達董事會批準了一項額外的 500 億美元股票回購授權。

輝達將於 2024 年 10 月 3 日向 2024 年 9 月 12 日登記在冊的所有股東支付每股 0.01 美元的下一個季度現金股息。

2024 年 6 月 7 日，輝達完成了 10 比 1 的遠期股票拆分。所有提交的股票和每股金額已進行追溯調整，以反映股票分割。

對輝達的期望

投資者對這家晶片製造商抱有很高的期望，輝達股價在過去兩年裡飆升了 7 倍以上，僅 2023 年該股就飆升近 240% ，使其成為人工智慧相關股票上漲的最大受益者之一。

但在財報發布後，輝達股價下跌逾 7% 。不過，自今年以來，該股已累計上漲 150% 。輝達市值約為 3.09 兆美元，它曾一度躍居為世界上市值最高的上市公司，現在僅落後於蘋果（Apple, AAPL-US）。

WestPark Capital 分析師凱文·加里根（Kevin Garrigan）表示：「從股市的反應來看，對於抱有高期望的投資者來說，僅僅超過分析師預期 20 億美元的成績還不夠好。」

不過輝達表示，預計其最新 Blackwell 晶片在第四季度將帶來數十億美元的收入，解決了外界普遍擔心的生產延遲阻礙成長的問題。黃仁勳也稱：「Blackwell 樣品正在運送給我們的合作夥伴和客戶。」

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波克夏目前持有蘋果約 2.6% 的股份，根據上週五（ 8 月 2 日） 219.86 美元的收盤價計算，這部分股份價值約為 880 億美元。現金儲備的成長主要是因為波克夏拋售了蘋果的股票，目前現金約占波克夏超過 9,000 億美元市值的 30% 。

巴菲特通過拋售股票和增持現金的方式「嚴陣以待」，引發了有關他是否對美國股市和經濟前景感到擔憂的疑問。

波克夏持續賣股！

第二季度波克夏拋售了價值 770 億美元的股票，股票投資組合的規模降至 2,850 億美元，當季波克夏僅買入了價值 16 億美元的股票。

和第二季度財報同時公布的 10-Q 報告顯示，今年前六個月，波克夏賣出了 970 億美元的股票，僅買入了 43 億美元的股票。

Edward Jones 分析師吉姆·沙納漢（Jim Shanahan）評論說：「巴菲特是一位經驗豐富的投資者，在股市擁有穩健的長期投資業績，從他目前的操作來看，進入第三季度後，部分大規模拋售仍在持續。」

根據波克夏最近提交的文件， 7 月份波克夏拋售了美國銀行（Bank of America, BAC-US）價值約 38 億美元的股票，該公司從 7 月 17 日開始連續 12 個交易日拋售美國銀行的股票。

巴菲特看到了什麼？

沙納漢認為，如果波克夏在今年年底前賣出剩餘的蘋果股份，他「不會感到意外」。

沙納漢說，巴菲特的這些操作「讓我對他對市場和經濟前景的看法感到擔憂，現金儲備成長了這麽多令人難以置信。」

波克夏旗下擁有幾十項業務，這家企業集團是美國經濟的一個縮影，因此，投資者可以通過波克夏趨勢發生的變化來了解巴菲特對美國經濟的看法。

此外，值得注意的一點是，巴菲特拋售股票的操作發生在關鍵經濟指標顯示美國經濟正在走弱的時候。

上週五公布的美國 7 月就業報告和非農就業數據弱於預期，引發市場對於高利率可能會將美國經濟推入衰退的擔憂。就業數據公布後，美股三大股指集體下挫，道指和標普 500 均上週累計下跌 2.1% ，納指下跌 3.3% 。

週一，圍繞美國經濟衰退的擔憂情緒蔓延到了亞洲市場，各國主要股指均大幅走低，其中日本日經 225 指數創下 1987 年以來最大單日跌幅。

此外，財報顯示，第二季度波克夏也沒有回購多少股票，回購額僅為 3.45 億美元，大幅低於第一季度的 26 億美元和去年第四季度的 22 億美元。

今年迄今為止波克夏跑贏標普 500 指數，較低的回購額引發了有關巴菲特是否認為波克夏的估值已經充分反映了實值的疑問。波克夏的回購活動由 93 歲的巴菲特控制，上週五，波克夏A類股收於 641,435 美元，今年累計上漲了 17% 左右，相比之下，標普 500 指數同期總回報為 13% 。

Edward Jones 的沙納漢說：「如果我是巴菲特，我會有點擔心估值。」沙納漢對波克夏股票的評級為「持有」。

第二季度波克夏的營業利潤成長了 15% ，達到創紀錄的 116 億美元，主要得益於保險業務的強勁表現和投資收益的成長。波克夏旗下的鐵路業務、公用事業業務和規模龐大的「其他」業務（包括規模可觀的製造業務）的利潤有所下降。

在現金儲備大幅成長後，巴菲特會拿這些現金做什麼是一個很重要的問題。波克夏可能會定期派發股息或者派發特別股息，但巴菲特過去反對過派息這種做法。巴菲特仍在尋找「大象級」的收購機會，但事實證明「大象」難尋，他可能會選擇通過持有現金、從短期美國國債賺取可觀的收益來度過美國股市和經濟可能掀起的風暴，同時等待機會的到來。

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這一數字不僅凸顯了輝達在市場上的重要性和影響力，也反映出機構投資者對輝達未來表現的強烈信心。

大型機構怎麼看輝達？

然後我們再看每日輝達機構的期權大單統計，Call 和 Put 的比例，Call 是 Put 的 2 倍之多，這就是為什麼我們敢大膽在影片裡面預測堅定看漲！因為我們知道機構不是傻子，他們買的每一個幾十上百萬美元的一個期權訂單，而且是高風險的期權，股價方向一錯，立即歸零，而且這還不是一個機構的訂單，這是千千萬萬個資深機構交易員，同時買在看漲的方向。

而在 5 月 24 日，有機構交易員進行了價值 12 億美元的熊市看漲期權差價交易 （Bear Call Spread），交易者通過賣出一個看漲期權，行權價 880 美元，同時買入另一個行權價更高的看漲期權來建立價差，行權價 950 美元，這是一種 「信用 」價差，因此交易者的收益不會超過交易部位的凈權利金。他們的潛在損失以執行價格的差異為上限。當輝達下降時，熊市看漲期權差價就會獲利。

現在輝達股價已經到了 1,069 美元，這意味著那些之前購買的看漲期權（Call）的投資者們現在可以以更高的價格賣出他們的股票，從而獲得利潤。由於股價上漲，這些看漲期權變得非常有價值。

因此，很多投資者可能會選擇將他們的看漲期權「滾動」到更高的價格，也就是說，他們可能會賣出目前的看漲期權，然後購買更高執行價格的新看漲期權。這樣做可以讓他們繼續持有股票的上漲潛力，同時鎖定一部分利潤。

從 6 月份到期的期權來看，看漲期權的未平倉合約數量（OI，Open Interest）遠遠大於看跌期權（Put）。這表明市場上有更多的人看好輝達的股價會繼續上漲，而不是下跌。簡單來說，就是大家都認為輝達的股票會漲得更高，而不是跌下來。

輝達財報解決華爾街兩個關鍵憂慮

本周輝達財報，美股投資網分析認為把華爾街的兩個關鍵憂慮：空窗期和持續性 一掃而光！這是輝達股價扶搖直上直破 1,000 的關鍵！當然華爾街機構在其中發揮的助力不可謂不大。在AI賣鏟人發布財報的短短一天之內，各大投行發布的最新研究報告令人目不暇接。

匯豐銀行（HSBC Holdings plc, HSBA-UK）強調市場對輝達的估值仍有提升空間，而花旗則對輝達 Blackwell 產品的順利過渡表示樂觀，並上調了其目標股價。摩根史坦利更是對輝達未來的業務成長和獲利前景表達了強烈的信心。

關於空窗期，隨著 Blackwell 投入生產，一些投資者擔心輝達可能會面臨銷售「空檔期」：部分客戶會選擇等待 Blackwell、棄購 Hopper。針對此種擔憂，黃仁勳在電話會中強調，Blackwell 可以「向下兼容」Hopper 的架構系統。這意味著，客戶無需「苦苦等待」Blackwell 出貨，早買 Hopper 早享受，後續想再過渡到 Blackwell 也會很「絲滑」。更何況，Blackwell 晶片本身的進展也絲毫不慢， Q2 就會出貨， Q3 逐步放量，並預計今年就會帶來大量收入。

關於持續性，匯豐在最新的分析報告中指出，公司管理層對未來需求預期也較為樂觀，而在 NVL 伺服器架構以及 GB200 的技術優勢下， 2026 財年成長也有保證，數據中心收入將達到 1,790 億美元，比市場預期的 1,300 億美元高出 38% 。

輝達股價的成長驅動因素

數據中心成長：預計在 2025 財年，數據中心的主要成長將源自 H100 。 H200 預計將在年後半段開始貢獻成長，輝達計劃從 2025 財年第二季度開始交付。值得注意的是，輝達的數據中心業務從 2024 財年第二季度開始加速成長，因此，投資者不應假設未來幾個季度將保持類似的成長率。

AI 參數規模成長：分析預測輝達數據中心業務的最佳方法是估計 AI 參數規模的成長。例如，ChatGPT- 2 使用了 15 億個參數，而ChatGPT- 3 利用了 1,750 億個參數。雖然 ChatGPT- 4 的確切規模尚不清楚，但據傳聞其擁有 1.76 兆個參數，比ChatGPT- 3 大 10 倍。由於 Blackwell 架構的訓練速度最多可比 H100 快 4 倍，AI參數的成長可能將GPU市場擴大至目前規模的 2.5 倍。輝達在 2024 財年從數據中心業務中獲得了 470 億美元的收入，因此，在短期內該公司達到 1,100 億美元以上的年度數據中心收入是相當合理的。

遊戲和專業可視化：雖然這些市場的成長速度不及數據中心快，但遊戲和可視化領域對加速器的需求持續成長。根據　Grand View Research 的預測，遊戲市場將在 2023 年至 2030 年間以 13.4% 的年覆合成長率成長。因此，預計該業務將在短期內成長 15% ，然後逐漸放緩至 10% 。

汽車晶片：對於輝達來說，汽車晶片業務規模相對較小，在 2024 財年僅實現了 11 億美元的收入。我預測他們的汽車業務將與整體市場成長保持在 10% 至 15% 的年成長率。

綜上所述，預測輝達在 2025 財年將實現 105% 的收入成長，然後未來開始放緩至 15% 。

輝達估值調整

預計輝達的主要利潤率擴張將來自營運杠桿效應和業務結構的轉變。隨著數據中心業務的成長速度預計將遠超其他業務板塊，數據中心業務收入比重的提高可能會進一步擴大公司的毛利率和凈利潤率。鑒於 AI 對高端 GPU 加速器的需求，數據中心業務往往能夠帶來更高的利潤率。

此外，輝達的研發和銷售、一般及行證開支也將從營運杠桿效應中受益，預計快速的收入成長將為公司的研發和銷售、一般及管理費用帶來約 20 個基點的營運杠桿效應。

最後，輝達基於股票的薪酬（SBC）占總營收的比重在過去兩年中持續下降，從 2023 財年的 10% 降至 2024 財年的 5.8% 。預計這一趨勢在未來將會持續，從而在報告基礎上為利潤率的擴張做出貢獻。

基於這些假設，輝達的貼現現金流 DCF 為此圖：

然後再通過調整凈利潤、加上折舊和攤銷（D&A）、考慮營運資本變動以及凈借款額，我計算出股權自由現金流（FCFE）。

根據以下假設計算出的權益成本為 17% ：無風險利率為 4.5% （美國 10 年期國債報酬率）、貝塔系數為 1.88 （標準偏差）、股權風險溢價為 7% 。將所有未來的 FCFE 折現後，一年期目標股價為每股 1,310 美元。

輝達的隱憂

大盤與經濟環境

上週才剛敲響美債警鐘，摩根大通（JPMorgan, JPM-US）CEO Jamie Dimon就美國經濟又再發出警告。作為美國最大銀行掌舵人，有著「華爾街一哥」 之稱的 Dimon 最新觀點表示，美國經濟硬著陸的可能性不容忽視，滯脹將是最糟糕的結果。滯脹指的是在高通（Qualcomm, QCOM-US）膨環境中，經濟成長放緩且失業率上升的情況。

Dimon 強調，儘管美國經濟最終能夠度過難關，但滯脹、高利率和經濟衰退將導致企業利潤下降，消費者信心也已因通膨和疫情帶來的額外資金減少而顯著降低。

投資管理公司 DoubleLine Capital 的執行長 Jeffrey Gundlach 對美國經濟前景持更為悲觀的看法。他預測，美國經濟最快將在今年內出現衰退，利率上升給消費者和企業帶來了巨大壓力。岡德拉克指出，信用卡拖欠率上升和零售銷售數據疲軟，表明經濟萎縮的風險比通膨反彈更為迫切。他建.議投資者遠離公司債市場中風險最高的部分，如 CCC 級公司債和私募信貸投資，預計公司債違約率將激增。

在這樣的經濟背景下，反映實體經濟狀況的道指在週四出現了超過 1.5% 的單日跌幅，創下自 2023 年 3 月矽谷銀行（SVB Financial Group, SIVB-US）危機以來的最大單日跌幅。這一顯著下挫反映了市場對未來經濟狀況的深切擔憂。儘管週五美股三大指數普遍反彈，但道指的反彈幅度卻相對微弱，這進一步表明投資者對經濟前景的擔憂依然存在，市場信心依舊脆弱。

輝達可能列入道瓊指數？

在 2 月，美股投資網預測亞馬遜（Amazon, AMZN-US）有望成為道指的成分股，並且也展望了輝達可能成為道指成分股的前景。事實上，亞馬遜確實在 2 月 21 日的成分股調整中被納入道指。

然而，由於當時輝達未進行拆股，未能滿足進入道指的條件，因此未被納入。不過，隨著輝達在 6 月 7 日完成拆股，如果道指在 6 月 22 日的「四巫日」之前進行權重調整，輝達有很大可能被納入道指。

此外，有傳言稱輝達很有可能取代英特爾（Intel, INTC-US）成為新的道指權重股。過去一年多，道指因為沒有包含輝達，在表現上大幅落後於納斯達克指數。道瓊的管理層已經開始考慮這一問題。

道指是世界上最古老的股指之一，自 1896 年編制以來，包含了 30 只總部在美國的藍籌股。它通常被視為代表美國經濟狀況的重要指標，更新頻率相對較高。

道指成分股的入選標準包括擁有良好聲譽、展現持續成長，並引起大量投資者關注。產業代表性也是一個重要的參考維度。作為全球領先的晶片巨頭，輝達顯然符合這些標準。

在輝達發布財報前，數據顯示，英特爾、美光、德州儀器（Texas Instruments, TXN-US）、應用材料、高通、AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）、ASML和台積電這些半導體產業的重量級公司加在一起，總市值也不過是 2.31 兆美元。而輝達僅憑一己之力，市值就已經達到了 2.32 兆美元！

拆股的好處不用多說，最直接的就是提高股票流動性、吸引更多投資者，這相當於是公司傳遞積極訊號——認為自己的股價仍有不小的上漲潛力。

輝達未來走勢？

在 6 月 7 日至 6 月 22 日期間，儘管多頭部位有所減持，但不建議投資者放空輝達。

原因在於， 6 月 22 日是「四巫日」，而在此之前輝達隨時可能被宣布為道指成分股。尤其是在 6 月 14 日那個週五收盤前，成分股調整的宣布往往在這一時間點進行，屆時輝達正式進入道指的可能性極大。

目前美股的上漲空間在大幅地取決於這一輪由輝達引領的 AI 浪潮的持續時間。從短期趨勢來看，至少在 6 月 22 日「四巫日」之前，股指仍有維持在高位的動能。因此，投資者可以保持樂觀，布局一些尚在低位的 AI 股，只要輝達能持續上漲，這些公司也有望逐步補漲。

不過我們美股投資網需要指出的是這次 NVDA 拆股，和上次以及 TSLA、AZMN、AAPL 等巨頭在市值約 1 兆美元時進行的股票拆分不同，NVDA 此次拆股是在市值高達 2.5 兆美元的情況下進行的。

在前幾次巨頭拆股的案例中，市值的顯著成長往往伴隨著市場炒作，從而推動股價在拆股後實現 30% 至 50% 的上漲。

然而，對於 NVDA 而言，市值已經處於較高水平，期望其在目前市值基礎上再實現 30% 至 50% 的成長，所需的資金量將是前幾次巨頭拆股所需資金的 5 至 10 倍。這一資金規模的龐大，這無疑給市場帶來了巨大的壓力。

如果未來一周內 NVDA 繼續受到市場炒作，其股價持續上漲，那麽可能出現的情況是，整個市場中僅有 NVDA 一家公司的股價在上漲，而其他公司的股票則面臨下跌的風險。這種單邊的市場動態不僅會對投資者造成困擾，還可能導致整個市場的指數出現下跌。

從長遠來看，如果 NVDA 在拆股後出現補跌，這將對市場造成進一步的影響。因此，投資者需要對 NVDA 拆股後的市場表現保持謹慎，並密切關注其對整個股市的潛在影響。

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5 月 22 日週三美股盤後，晶片巨頭輝達（NVIDIA, NVDA-US）發布了截至今年 4 月底的 2025 財年第一財季業績。

總營收和數據中心收入連續多個季度創新高，分別與上期相比成長 262% 和 427% ，凈利潤增超 620% ，還將進行 10 比 1 拆股並大幅提高股息發放股利。

輝達盤後漲超 7% ，若漲勢延續至明日開盤，股價將首度突破 1,000 美元大關。

今年以來，輝達累漲近 92% ，市值躍升至 2.3 兆美元，僅次於微軟（Microsoft, MSFT-US）和蘋果（Apple, AAPL-US）在美股市場排名第三，從 2022 年 10 月股價低點已經巨幅反彈近 750% ，去年一年便大漲了 240% 。

有網友調侃，美股這座搖搖欲墜的高樓現在就靠輝達撐著了。

還有人稱，輝達就好比在淘金時代向一眾科技巨頭（唯一）出售挖黃金的鏟子。

輝達創辦人兼 CEO 黃仁勳聲稱，下一場工業革命已經開始，已經為下一波成長做好了準備。Blackwell 下一代超強晶片正「滿負荷生產」，今年就會看到「大量的 Blackwell 晶片收入」。

有網友評論，黃仁勳出席財報電話會，好比超級巨星跳上演唱會舞台面對萬千尖叫的粉絲。

輝達 2025 年 Q1 財報

下面我們看一下具體的財報數據：

總營收三個季度都增超 200% 至新高，利潤漲六倍

財報顯示，輝達第一財季營收創歷史新高至 260 億美元，環比成長 18% 、與上期相比成長 262% 。調整後的每股盈餘為 6.12 美元，環比成長 19% 、與上期相比成長 461% 。凈利潤增超 620% 至 148.8 億美元。

這是輝達連續第三個季度的收入與上期相比成長超過 200% ，超過華爾街預期的大幅成長 240% 至 246 億美元，以及公司官方指引的 240 億美元，市場原本預計凈利潤成長 540% 至 131 億美元。

輝達當季毛利潤率為 78.9% ，顯著高於預期，分析師原本認為將從上季度的 76.7% 小幅擴大至 77% 。EPS也高於預期的每股盈餘 5.65 美元，是上年同期 1.09 美元的五倍多。

輝達 2025 Q2 財測

公司預計二季度收入為 280 億美元（加減 2% ），好於市場預期的 268 億美元，但預計非 GAAP 毛利率降至 75.5% （上下浮動 50 個基點），全年毛利率收窄至約 70% ，也基本符合市場展望。

公司還稱，預計 GAAP 和非 GAAP 營運費用分別約為 40 億美元和 28 億美元，預計全年營運支出將成長在 40% 至 45% 區間。

華爾街預計，輝達在明年 1 月結束目前財年時的季度銷售額將突破 300 億美元大關，第二財季收入或進一步增至 266.7 億美元，整個財年的收入或升破 1,100 億美元整數位。上個財年的收入曾與上期相比成長 126% 至 609 億美元創歷史新高。

輝達股票分拆

從 6 月 10 日開始，輝達將完成 10 比 1 的拆股，截至 6 月 6 日收盤之前在冊的股東每份普通股可獲得額外 9 股，以便用更低廉的價格方便員工和投資者持有，公司還將股息按拆股後提高 150% 至每股 0.01 美元支付給 6 月 11 日之前在冊的股東。

輝達各項業務表現

分業務來看，數據中心收入早已超越遊戲 GPU 業務成為輝達高速公路成長的關鍵領域，第一財季的收入創新高至 226 億美元，超過市場預期的 211 億美元，環比成長 23% 、與上期相比成長 427% 。

其中，數據中心計算收入為 194 億美元，環比成長 29% 、與上期相比成長 478% ，得益於用於大語言模型、推薦引擎和產生式 AI 應用程式來訓練和推理的輝達 Hopper GPU 計算平台出貨量增加。

同時，由於 InfiniBand 端到端解決方案的強勁成長，網路收入與上期相比成長 242% 至 32 億美元。有分析稱，輝達特意強調了網路零件（networking parts）的強勁銷售，隨著企業構建由數萬個需要互連晶片組成的集群，這些零件變得越來越重要。

公司高層稱，數據中心的收入多個季度強勁成長，是由以企業和消費網路公司為首的所有客戶類型推動的，「大型雲提供商大規模部署和提升輝達AI基礎設施，繼續推動強勁成長，占我們數據中心收入的約 45% 。」

昔日最大的遊戲業務季度收入 26 億美元，持平市場預期，環比下降 8% 、與上期相比成長 18% 。公司稱與上期相比成長主要反映了需求增加，環比下降是由於筆記本電腦 GPU 銷量的季節性回落。

值得注意的是，輝達在傳統的「遊戲」業務中新增了「AI PC」類目，未來財報期勢必成為關注焦點，第一財季推出了適用於 Windows 系統的全新 AI 性能優化和集成，支持聊天機器人功能。

第三大業務類別是專業可視化，季度營收為 4.27 億美元，不及市場預期的 4.8 億美元，環比下降 8% 、與上期相比成長 45% ，與上期相比成長主要反映了渠道庫存水平正常化後對合作夥伴的銷售量增加。

第四大業務類別是汽車，季度營收為 3.29 億美元，環比成長 17% 、與上期相比成長 11% ，高於市場預期的下降 1% 至 2.9 億美元。與上期相比成長主要由自動駕駛平台推動，環比成長是由人工智慧座艙解決方案和自動駕駛平台推動。

值得注意的是，「汽車」業務中新增了「機器人」類目。

黃仁勳直呼：下一場工業革命已開始，準備好下一波成長

輝達創辦人兼 CEO 黃仁勳在聲明中稱，下半年上市的 Blackwell 超強 AI 晶片將帶來更多成長：

「下一次工業革命已經開始——企業和國家正在與輝達合作，將數兆美元的傳統數據中心轉變為加速計算，並建立新型數據中心——人工智慧工廠——以生產新的大宗商品：人工智慧。

人工智慧將為幾乎每個產業帶來顯著的生產力提升，幫助企業提高成本效率和能源效率，同時擴大收入機會。

我們已經為下一波成長做好了準備。Blackwell 平台已全面投入生產，為兆參數規模的產生式人工智慧奠定了基礎。

Hopper 平台上對產生式 AI 訓練和推理的強勁且不斷成長的需求，推動了我們數據中心收入的成長。除了雲服務提供商，產生式人工智慧已擴展到消費網路公司以及企業、主權人工智慧、汽車和醫療保健客戶，創造了多個數十億美元的垂直市場。」

黃仁勳在財報電話會上稱，Blackwell 下一代超強晶片正「滿負荷生產」，今年就會看到「大量的 Blackwell 晶片收入」，Blackwell 晶片產品將在今年二季度發貨、三季度增產、四季度投放到數據中心。

他還稱，推理工作載荷正「顯著」成長。電子計算（電腦）正從檢索資訊切換到生產技能，「在更長時期內，我們將完成電腦運作方式的重新設計。未來的電腦將產生答案，而不僅僅是（資訊）檢索。」

他表示，輝達已經進入了每年都會推出新品的節奏，Blackwell 晶片之後會有另一款晶片推出，也是這種一年一更新的節奏。

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▲來源：OpenAI

美國時間 8 月 28 日，OpenAI 官宣推出專注於為大企業服務的「ChatGPT Enterprise」。企業版 ChatGPT 將直接對接 GPT-4 ，提供無限制訪問、高級數據分析功能、定制服務等服務，並支持處理更長文本輸入的長上下文窗口。

OpenAI 創辦人兼執行長 Sam Altman 承諾，企業版將在保證企業的數據隱私和安全的背景下，為企業提供全方位的產生式 AI 功能。

此外，除了目前適合大型企業的版本外，OpenAI 還將很快推出適用於小微企業、團隊的 ChatGPT Business 產品，服務於所有規模和類型的組織。

▲ChatGPT 企業版功能

用 OpenAI 自己的話說，企業版是迄今為止最強版 ChatGPT。

ChatGPT 企業版基於 OpenAI 最新的大模型 GPT- 4 打造，企業版取消先前的使用限制，執行速度相比普通 GPT- 4 提高了兩倍。

此外，企業版也允許輸入更多的內容，上下文窗口擴大到 3.2 萬個 token（約 2.6 萬英文單詞），相比之前 8K 的 token 量，也提高了四倍。

▲來源：OpenAI

另外，企業版也提供對高級數據分析（代碼解釋器）的無限訪問，允許 ChatGPT 分析數據、創建圖表、解決數學問題等。無論是金融研究人員處理市場數據、市場人員分析調查結果，還是數據科學家調試 ETL 腳本，企業版 ChatGPT 都能完成。

而與面向 C 端版本間的一個關鍵區別在於，ChatGPT 企業版將允許客戶輸入公司數據，以訓練一個企業專屬 ChatGPT，適用於其自身產業和用例。

如果企業希望量身定制 ChatGPT，可以使用企業版，擁有新的共享聊天模板進行協作，構建共同的工作流程。如果需要為公司將 OpenAI 擴展為完全定制的解決方案，定價還包括使用 APIs 的免費調用額度（Free credits）。

▲來源：OpenAI

除了加強的 ChatGPT 版本提供支持，對於目前企業最擔憂的數據安全問題，官方也表示：

已妥善處理。

▲來源：OpenAI

OpenAI 承諾，所有客戶的 Prompts（提示語）和其他所有數據都不會被用於訓練大模型，用戶可以控制數據的保留時間，任何已刪除的對話都會在一個月內從 ChatGPT 的系統中自動刪除。

具體來說，在數據安全方面，OpenAI 提供「靜態數據加密（AES- 256 ) 和傳輸中數據加密（TLS 1.2 +）」，目前 ChatGPT Enterprise已經過 SOC 2 Type 1 的合法性審核和認證。

部署方面，企業版此次特別提供全新的管理控制台，能夠實現批量化的管理使用人員，包括單點登錄、域驗證以及包含使用統計資訊的儀表板等，更適合大規模部署。

▲來源：OpenAI

至於價格方面，OpenAI 此次並沒有給出企業版的統一定價，目前官網僅有 ChatGPT 已有免費版、Plus 版和企業版三個訂閱方案。根據官方說法，企業版服務主要取決於每家公司的使用情況和用例，需要單獨詢價。

▲來源：OpenAI

值得注意的是，企業版推出後，每月 20 美元的個人 Plus 將繼續存在。

OpenAI 開始全力賺錢

此番 OpenAI 高調入局企業賽道，網友猜測或許正是資金方面出現問題，畢竟一直融資但無法變現也不是長久之計。而對於為何突然上線「ChatGPT 企業版」，按 OpenAI 自己的話說，主要是因為看到強大的需求。

官方表示，自 ChatGPT 九個月前推出以來，已經有超過 80% 的財富 500 強公司團隊在使用，其中包括「Block、Canva、雅詩蘭黛、普華永道」等大型企業，也已提前試用了 ChatGPT Enterprise 的 Beta 版本，企業版正在重新定義大公司的營運方式。

基於大量正面回饋，因此 OpenAI 決定：「是時候上線企業版了」。

▲來源：OpenAI

雖然官方稱是因為需求高，但顯然對於公司來講，相比 C 端消費者，To B 大客戶為代表企業級市場的錢更多，進軍企業級市場也是順理成章的事。

事實上，貴為先發者的 OpenAI，雖很早就推出 ChatGPT，但目前僅在消費者層面試水成功，企業版一直遲遲未推。而近幾個月來，已經有很多企業開放和公布了很多面向企業用戶的產生 AI 產品和功能。

比如，由 Transformer 作者之一 Aidan Gomez 創辦的獨角獸 Cohere，自企業成立之初就選擇避開了內卷的 To C 賽道，轉而專注服務企業級用戶，致力於為企業打造自己的 AI 產品和服務，甚至還提供企業定制的大模型（LLM）。

▲來源：Cohere

此外，由 GPT 產品早期開發者創立的獨角獸 Anthropic，也在今年 4 月份宣布和 Scale AI 強強聯手，專門為企業客戶提供強大的產生 AI 功能和工業級保障。甚至就連 OpenAI 的背後金主微軟（Microsoft, MSFT-US），也剛剛宣布推出 Bing Chat 企業版本，並計劃將其加入到 Microsoft 365 之中。

▲來源：微軟

貴為 AI 圈頂流的 OpenAI 雖不愁融錢，但從近幾個月來，ChatGPT 的全球流量持續下降， 6 、 7 月份的全球訪問量分別下降了 9.7% 和 9.6% ，瀏覽量從 5 月 19 億的高峰下降到了 15 億。

用戶流失是一方面，最近還有機構預測，按照 OpenAI 的目前的燒錢速度，微軟年初注資的 100 億美元將很快花完，如果沒有其他大規模的融資，OpenAI 最快會在 2024 年破產。

但無論怎樣，從 OpenAI 突然開放 GPT- 3.5 微調 API，再到發布企業版，賺錢兩個字肯定是逃不掉。

小企業版也要來了

本次宣布上線的 ChatGPT Enterprise，主要還是為大企業而提供服務，但對小微企業，OpenAI 也不想放過。據 CNBC 報導，OpenAI 還計劃為小微企業提供 ChatGPT Business 產品。

▲來源：CNBC

未來，OpenAI 將允許小微企業將應用程式連接到 ChatGPT 企業版本，同時也會提供更多針對於專門業務場景的 AI 分析和輔助工具，以及更多定制化服務。

可以說從今天開始，OpenAI 已正式把目光瞄向企業級市場。而隨著 ChatGPT 企業版的開放，勢必也會引發更多企業級 AI 工具的出現。

你怎麽看這次 OpenAI 上線企業版 ChatGPT？它會顛覆目前 AI 的企業級市場嗎？

《36氪》授權轉載

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第一位接受 Neuralink 手術的人類癱瘓患者，可以僅憑意念來控制電腦和下棋了！就在剛剛，這位全球首個接受 Neuralink 植入的患者，開啟了線上直播。只見他僅用意念，就讓西洋棋中的白馬走了一步。

這一刻，全世界都在歡呼。現在，已經有超過 800 萬人觀看了這場直播！

具體來說，Neuralink 是這樣介紹的——心靈勝過機器，見證人類第一次僅憑思想，控制電腦和玩電子遊戲！是的，這是 Neuralink 的第一款產品，名為「心靈感應」。

被質疑數年之後，如今的這段影片，終於證實：馬斯克完成了多年以來的承諾——讓人機接口造福人類。

馬斯克自豪地轉發了這個消息：「Neuralink 下一個產品將是 Blindsight」。

如果真的能讓盲人恢復「視力」，那這項技術實在太意義重大了。而且，患有嚴重退化性疾病（如ALS）的患者，或許也有可能僅用思想，就能發短信、上網衝浪。

而他的留言區，毫不意外地再次炸鍋了。

「太鼓舞人心了，總有一天，這會幫助癱瘓的人再次行走。」

「這是人類史上最不可思議的技術演示之一。」

可以說，這段影片的發布，代表著 Neuralink 的一個里程碑。

「在無與倫比的演示中，Neuralink 打破了人類思維和技術之間的界限，展示了一個人毫不費力地透過思想行動電腦遊標的過程。這一不朽的成就，預示著人類認知與機器共生的新篇章，打開了通往未來的大門，人機介面（BCI）可以重新定義我們的能力以及與數位世界的互動」

心靈感應成真，他已長出「原力」

這段影片長達九分鐘，內容就是這位名叫 Nolan Arbaugh 的小哥，透過人機介面在筆記型電腦螢幕上行動遊標。

影片顯示，他可以用自己的意念下棋，還能關上筆電裡的正在播放的音樂。而影片中並沒有出現任何外部設備或電線。

Nolan 今年 29 歲，在大概八年前的一場潛水事故中，他失去了四肢的所有運動能力和直覺， C4 和 C5 椎骨永久性損傷，肩膀以下全部癱瘓。以前，如果 Nolan 想要操作筆記型電腦和平板電腦，就必須靠父母的幫助，或直接上嘴。

但當他被植入 Neuralink 設備後，一切都改變了。跟我們想像的不一樣，Neuralink 大腦植入物的手術並不複雜。雖然患者需要切除一部分頭骨，把電極插入腦組織，但 Nolan 隔天就出院了。

他表示，自己對 Neuralink 的人機介面技術非常滿意。

「你們能看到遊標在螢幕上行動吧？這一切都是用我的大腦完成的，只有我一個人。這很酷，對吧？」

如此熟練地操作，需要花費多久的訓練？根據 Nolan 的介紹，在今年 1 月醫生植入設備後，自己一直在接受訓練。開始操作時，他總是忍不住想用手，直到後來，他終於習慣了行動電腦遊標，讓它成為了自己的「第二天性」。

現在，用意念去行動遊標的操作，對他已經變得很容易，「就像是對著遊標使用『原力』一樣——我可以讓它行動到任何我想要的地方」。

「我們似乎每天都在學習新東西，」他說。

在癱瘓之後，他本來已經放棄了玩《文明VI》，但現在，他激動地表示——

「謝謝 Neuralink 讓我可以繼續玩《文明VI》了，而且我可以一連玩 8 個小時！」

如果說有什麼不方便的話，那就是他需要為植入物充好電，在這之前必須等待一段時間。現在，Nolan 已經對未來充滿希望，他計劃在萬聖節和朋友們扮成 X 教授，畢竟這太應景了。

Nolan 表示，自己能實現的東西還有很多，目前絕對不只是旅程的終點。

網友狂歡：馬斯克，你為人類創造了歷史

在推特（Twitter, TWTR-US）上，馬斯克的粉絲們歡呼道——

「為了人類，你又邁出了一步！」

「謝謝伊隆，你正在創造歷史。」

「太不可思議了，太可怕了。一方面，我開始陰謀論了。另一方面，我在想這能為殘疾人做些什麼？」

有人提醒：嘿，如果 Nerualink 晶片被駭進去，會發生什麼可怕的事，你們想到了嗎？

有人表示，這才是心靈感應的正確使用方法，我們應該用人機接口，而不是 AI。這太吸引人了，大概會有很多人放棄自己的靈魂，加入 Neuralink。

馬粉們表示，雖然每天一直宣傳馬斯克是個壞人，但他一直在為人類做好事，例如給那些不幸的人一些自由。

人機介面還有哪些競爭者？

這段影片的發布，也就意味著，全世界現在至少有三家成功研發人機介面的公司了。另外兩家是 Blackrock Neurotech 和 Synchron，他們的時間線都領先了 Neuralink 上數年。而這三家的人機介面技術，都各不相同。

Neuralink 今天發出的這段影片，也代表著醫生和神經科學家在人機介面（BCI）領域數十年的研究。

世界上的第一個人機介面設備，是 2004 年的「Utah array」，因為它是在猶他州發明。Blackrock Neurotech 現在使用的，就是「Utah array」。

所以，用 Neuralink 來治療殘疾，目前的可能性是多大？相關領域科學家表示，Nerualink 目前的試驗還處於早期階段，並沒有太多公開發布的資訊，所以無法給出判斷。的確，Neuralink 在這段影片中展示的技術並不新鮮。

德州大學西南醫學中心神經外科系主任 Nader Pouratian 博士介紹說，「幾十年來，我們已經能夠做一些事情，例如在二維空間中控制遊標。實際上，對於我們產業內的人來說，只要你能獲得任何大腦訊號，就能做到這一點，這其實非常簡單。」

他表示，人機介面令人興奮，但如今仍有許多實際挑戰需要解決，例如如何解釋和分析大腦訊號。

在 Pouratian 看來，學術界和產業內對於科技的透明度，將是 BCI 進步的關鍵。而這次，除了馬斯克的貼文之外，Neuralink 幾乎沒有分享更多細節。

截至週三，該試驗尚未出現在 clinicaltrials.gov 上，這是大多數醫療設備公司分享研究資訊的網站，以促成大眾和其他醫療保健專業人員對於相關資訊的了解。目前也尚不清楚，究竟有多少位患者參與了。

要知道，Neuralink 的產品必須經過幾輪安全性和有效性測試，才能獲得 FDA 的最終批準，最終進入市場。

Christopher & Dana Reeve 基金會，一直在幫助癱瘓的人。基金會首席科學官 Marco Baptista 博士說，我們有理由對 Neuralink 的技術抱持希望，對癱瘓的人產生有意義的影響。

他表示，自己希望看到 Neuralink 的更多嚴肅的科學報告，例如透過同儕審查的論文。

《36氪》授權轉載

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今年 1 月 1 日，迪士尼旗下初代米老鼠的版權已正式「到期」，對此迪士尼已經動用力量，兩次推動美國法律延長其保護期。但這不是重點，關鍵是初代米老鼠版權正式告別迪士尼，進入公共領域後，迪士尼未來將面臨更多旗下形象版權的損失。

最新更新的維基百科 2023 全球 IP 收入排行榜中， 2023 全球共有 6 個 IP 的總收入超過了 500 億美元，而其中華特迪士尼公司的形象就佔了三席，迪士尼旗下小熊維尼以 760 億美元的總收入位居公司第一。

迪士尼一再為其版權續命，最根本的原因便是源自於旗下形象令人咋舌的商業價值。但作為一家剛邁入百年的企業，迪士尼的憂慮還不止於此。

IP 難造、串流媒體難做

回顧迪士尼的股價你會發現，「跌跌不休」是近幾年其股價走勢的真實寫照。市值方面，和 2 ​​ 021  3,000 多億美元的市值高峰相比，目前已經跌去了一半。截至 2024 年 1 月 19 日，迪士尼的總市值為 1,657.40 億美元。

迪士尼股價變化

前不久，外媒通報迪士尼旗下皮克斯（Pixar, PIXR-US）工作室將在今年進行裁員，比例將達  20% ，團隊規模預計將從 1,300 人降至 1,000 人以下。

早在去年六月，皮克斯工作室就開啟過一輪裁員，雖然規模還沒有這麼大，但其中包含了至少 2 名高層，同時這也是該工作室十年來的首次大規模裁員。

去年年初，迪士尼官員宣裁撤 7,000 個職位的計劃，以此削減 55 億美元的年度成本，涉及旗下多個部門，可以說和其股價、市值相對對照，迪士尼內部也在「渡劫」。集團發生強烈震盪，同時帶來陣痛。

迪士尼的電影正失去以往的「魅力」

根據 Box Office Mojo 數據， 2023 不包含同樣表現強勁的中國中國電影在內，全球票房排名前 15 中，來自迪士尼的作品有 5 部，但排名最高的《銀河護衛隊 3 》僅在全球範圍收穫 8.46 億美元的總票房。

要知道在 2019 迪士尼曾創造全球電影票房前 10 佔據 7 席的瘋狂戰績，甚至排名前三的作品均由其包攬，《復仇者聯盟 4 》所取得的近 28 億美元票房，比起去年最高的 8 億美元票房作品，整整多了近 20 億美元，迪士尼在電影製作和發行方面的衰落，在這幾年間可以說有著極為顯著的體現。

具體來看， 2022 憑藉《阿凡達 2 》的上映，迪士尼的票房成績有所回溫，但 2020 和 2021 是非常「慘痛」的兩年，另外對於時值其百年誕辰的 2023 來說，拿得出手的作品不僅不多、天花板不高，同時更被《芭比》《超級馬力歐兄弟大電影》等作品甩開了不少距離。

於百年慶典期間重磅推出的動畫電影《星願》在全球僅斬獲 2.33 億美元票房。據悉該作的成本約 2 億美元。可以說給其百年歷史的開端徹底潑了一瓢冷水。

近年來全球電影票房成績排名

全球失勢，中國市場乏力

對於近幾年的迪士尼電影來說，先前其多部高票房影片無一不是由除本國市場以外的其他國家市場帶來大比例的貢獻，例如《復仇者聯盟 4 》《冰雪奇緣 2 》《阿凡達 2 》等作來自國外的票房收入佔約 7 成。其對全球市場電影產品消費的撬動作用可見一斑。

但到了現在，其旗下越來越多作品在國內和國外呈現出「五五開」的格局，可以說不僅在國外市場失去強大號召力，在國內市場的表現也顯得異常乏力。

對中國市場而言， 2023 《銀河守護隊 3 》在中國中國取得 6 億元的票房成績，《蟻人與黃蜂女：量子狂潮》超 2 億，《瘋狂元素城》僅在一億左右，《小美人魚》《法櫃奇兵 5 ：命運轉盤》等作的收入甚至僅在千萬級。加上宣告迪士尼漫威作品重回中國中國大螢幕的《黑豹 2 》，其 1 億多的大陸票房成績也明顯不盡人意。

手握頂級，曾經風光無限的英雄系列 IP ，但現在世殊事異，漫威的影響力正在大打折扣，甚至有著口碑跌落的危機，同時其一直以來引以為傲，後續吸金無數的動畫電影產品，魅力也「大不如前」。最新電影《星願》，豆瓣評分低至 6.7 。

面臨知名度和串流平台成本的壓力

文化產品對迪士尼來說，無非是造 IP 。當其透過電影等方式將作品推向大眾，除了收穫實打實的票房，在迪士尼的操刀和經營下電影還能真正從作品成長為 IP ，實現更廣大、長遠的價值成就​​。例如其線上上線下均令人風靡的 IP 週邊，又或者其將 IP 內容投射到現實的主題樂園，建造起一個又一個的魔幻世界。

但現在的問題是，迪士尼所產出的這些文化產品都還沒有真正立起來，大幅地連知名度都沒有打開，消費者圍繞作品的更多消費也就無從談起。這意味著迪士尼必須依賴更多的老 IP ，而新 IP 面臨真正青黃不接的局面，但一旦老 IP 失去對粉絲和消費者的吸引力，危險也是顯而易見的。

可以說，按照以往邏輯，要想續命，迪士尼真的需要思考如何令觀眾重新回到迪士尼作品播放的螢幕前了。

另一方面，迪士尼的串串流媒體業務也為其帶來許多挑戰， 2019 迪士尼推出串流平台 Disney+ ，「開啟了迪士尼娛樂的新時代」。群雄爭霸的串流戰場，以及串串流媒體產業的經營模式，註定了迪士尼要為此付出源源不斷的成本，先前有消息指出，該業務已經使其虧損超百億美元。

而為了獲取包括串流平台 Hulu 在內的部分股權，迪士尼在 2019  收購二十一世紀福斯 （Volkswagen, VOW-DE） （Twenty-First Century Fox, TFCFA-US) 也花了  700 多億美元的龐大財款。但過去這麼幾年，這方面的回報還不是很明顯。

營收和淨利情況「堪憂」，亮點在哪裡？

先前，迪士尼發布截至 2023 年 9 月 30 日的 2023 財報年度 Q4 及全年收益（即自然年 2023 年 Q3）， 2023 Q3 迪士尼實現營收 212.41 億美元，年增 5% ；全年（整個財報年度）營收達 889  億美元，年增 7%。

此外 Q3 淨利為 2.62 億美元；全年淨利則為 23.54 億美元，較去年同期下降 25% 。

可以看到最新一個財報年度，迪士尼營收成長滯緩；淨利情況也不樂觀。而 2019～2023 財報年度，迪士尼分別實現營業收入 695.70 億美元、 653.88 億美元、 674.18 億美元、 827.22 億美元、以及 888.98 億美元；對應淨利潤分別為 110.54 億美元、 -28.64 億美元、  19.959 、 31.45 億美元，以及 23.54 億美元。

可以看到自 2019 之後，除了營收整體缺乏長進，僅 2022 財報年度有所回升；其淨利潤狀況不僅出現過虧損，同時整體還在持續下降，狀態可以說非常低迷。季度收入和淨利的發展趨勢也是處於持續的波動之中，即使與上期相比出現上漲，但幅度也不是很大。

因此，迪士尼在電影、串流等產品上的表現不佳，傳導到了公司的營收和利潤層面。整體來看，公司的營收目標道阻且長。這也是為什麼迪士尼要屢屢進行裁員。

疫情挑戰下的堅韌與未來展望

雖然問題非常嚴峻，同時還有許多待突破的困境，但迪士尼的主題樂園業務也依舊值得期待。雖然疫情為經營帶來眾多負面影響，但樂園以及相關業務依舊是非常重要的支撐之一。 2023 Q3 以及 2023 財報年度全年，迪士尼營收的年增率都得益於主題樂園業務的推動。

迪士尼去年也在上海迪士尼度假區開幕新的瘋狂動物城主題園區，更表示計畫在未來 10 年斥資 600 億美元擴展樂園業務。可見其對樂園業務的看好，未來將持續發展。

華特迪士尼公司執行長羅伯特艾格在財報中提到：「展望未來，有四個關鍵的建設機會將成為我們成功的核心：在我們的串串流媒體業務中實現顯著且持續的獲利能力，將 ESPN 打造成卓越的數位運動平台，提高我們電影製片廠的產出和經濟效益，以及推動我們的公園和體驗業務的成長。我們已經在這四個領域取得了相當大的進展，並將帶著目標感和壓迫感繼續前進，我看好我們面前創造持久成長和增加股東價值的機會。」

作為全球頂尖的 IP 商業及娛樂公司，已經存在了 100 多年的迪士尼所面臨的問題也說明了文化娛樂產品的消費市場的變化是客觀存在的。從業者需要敏感認知，積極應對，真正想清楚大家喜歡怎樣的作品，願意為什麼樣的作品消費，同時，迪士尼的後續眾多 IP 變現也需要真正做「好」 IP 、締造更多新的 IP ，帶來新的活力。

百年迪士尼這艘「大船」，未來還會如何行駛？

《36氪》授權轉載

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編按：2024/01/22 更新，比特幣現貨 ETF 掛牌交易不到一周，其資產管理規模（AUM）已來到 262 億美元，超過白銀 ETF 成為規模第二大的單一商品 ETF。

現貨比特幣 ETF 正式核准上市

美國東部時間 1 月 10 日，美 SEC 官網顯示， 11 只現貨比特幣 ETF 正式核准上市，核准的現貨比特幣 ETF 發行機構包括 Grayscale 、 Bitwise 、 Hashdex 、 iShares 、 Valkyrie 、 Ark 21Shares  、 Invesco Galaxy 、  VanEck 、 WisdomTre 、 Fidelity 及 Franklin 。據悉，該批准會議為加急動議，最終在委員會審批中以 3 ： 2 獲得了批准。

其中六檔 ETF 將在芝加哥期權交易所 ( CBOE )  上市，三隻將在紐約證券交易  ( NYSE )  上市，兩檔將在納斯達克交易。根據 CBOE （芝加哥選擇權交易所）官網公告， CBOE 將於美國東部時間 1 月 11 日開始交易富達、 VanEck 、景順以及 Wisdom Tree 等資產管理公司發行的比特幣現貨 ETF 。

同一時間，美國證交會（ SEC ）主席 Gary Gensler 在 SEC 網站發布了關於批准比特幣現貨 ETF 的聲明。 Gensler 表示，儘管 SEC 在週三批准了部分比特幣現貨 ETF 的上市和交易，但這並不代表其批准或認可比特幣的態度。 ETF 產品將在註冊的國家證券交易所上市交易。這些受監管的交易所必須制定旨在防止詐欺和操縱的規則， SEC 將密切監控它們，以確保執行規則。

縱觀比特幣現貨 ETF 的申請歷史，機構與 SEC 的鬥爭可謂曠日持久。僅在最近的  3  年中，根據統計，有超過 18 家機構曾申請過比特幣現貨 ETF。

比特幣轉換現貨 ETF 過程

早在 2013 年 7 月 1 日， Cameron  和 Tyler Winklevoss 首次提出申請成立 Winklevoss  比特幣信託基金，根據當時的申請文件顯示，該產品是歷史上首個追蹤比特幣等基於數位的資產價格的交易所交易產品，但由於當時比特幣尚未形成價值共識，仍處於狂野階段，價格也僅在 100  美元徘徊， SEC 以缺乏監管為由直接拒絕了該產品的申請。

2016 年，已營運 GBTC 的灰度公司再戰 SEC ，但最終由於環境的不明朗撤回了申請，在 2021 年灰度公司再度提出了將比特幣信託轉換為現貨 ETF 申請，結果顯而易見未能成功。 VanEck 和 Bitwise 先後在 18 、 19 年提出申請，結果仍難以如意。

比特幣轉換現貨 ETF 過程：比特幣 ETF 申請潮

真正現貨 ETF 申請的高峰是在 2021 年，此時正處於美國因疫情的大放水時期，流動性充沛，在 20 年造就了史無前例的傑出人物後，隨著價值認知的提升疊加用戶旺盛的投資需求，更多的機構將目標轉向了比特幣領域。

光是 2021 年，就有 12 家機構申請比特幣現貨 ETF ，其中 Jacobi 在歐洲被批准，而富達也在加拿大獲批，但在美國，仍未有通過的比特幣ETF產品。也因於此， 2022 年參與此產品角逐的機構迅速減少，僅 VanEck 、 Skybridge Capital 、 Cosmos  Asset Management 堅持不懈，最後在 2023 年，貝萊德（BlackRock, BLK-US）的加入再度掀起機構 ETF 申請潮。

從拒絕到妥協

從整體的拒絕理由來看， SEC 堅持的無非是四點，分別為交易資訊難以透明、易操縱市場、比特幣屬性難以界定、流動性缺乏。實際上一直到如今， SEC 主席也仍秉持以上觀點，因而持續在 X 平台上提及加密投資風險。但讓人玩味的是，在最終由 5 名委員組成的 SEC 委員會投票決定時， Gary Gensler 卻一反常態投了關鍵反對票，從而正式將ETF通過。深思其原因，除了已無適當理由拒絕外，也不難猜到或許有部分原因源自於某種政治上的妥協與壓力。

從拒絕到妥協：惹火上身的誤會

僅從本次最終博弈來看，過程也是狀況百出。就在 1 月 9 日，美 SEC 還鬧出一次烏龍，其在社群媒體 X 的官方帳號宣布，批准所有比特幣現貨 ETF 在美國全國性交易所上市的申請。隨後， SEC 主席 Gary Gensler 在個人帳號緊急澄清，稱 SEC 社交帳號被盜，該訊息「未經授權」， SEC 尚未批准現貨比特幣 ETF 上市和交易。此消息一度引發比特幣劇烈震盪，先飆升至 4.78 萬美元上方，後來迅速跳水超過 2000 美元。

儘管 SEC 宣布將與相關機構追查犯罪人員，但此舉無疑也讓 SEC 惹火上身，田納西州共和黨參議員 Bill Hagerty  X 上發帖稱， SEC 需要為犯下的如此影響市場的錯誤承擔責任。懷俄明州共和黨參議員 Cynthia Lummis 也提到詐欺性公告，例如在 SEC 社群媒體上發布的公告，可能會操縱市場。

比特幣 ETF 近況

從 2013 年到今年的博弈，比特幣現貨 ETF 申請已橫跨了 10 年，僅從比特幣而言，在市場認知、價值共識以及監管環境，均已經有了長足的發展。從市場來看，比特幣數位黃金這一共識在機構中逐漸蔓延。

Coinbase 成為首家在美國上市的交易所，養老金等國營機構開始身其中，市場教育在 10 年中不斷深化，美國已然成為了全球擁有比特幣最多的國家，總價值超過 80 億美元。而根據美國聯邦存款保險公司在 2 月的通報，超過 16% 的美國人參與加密貨幣交易， 136 家銀行涉足機密業務。

比特幣 ETF 近況：持續優化監管制度

而從監管來看，儘管仍有許多不足，資訊仍難言透明，但圍繞比特幣這一去中心化貨幣的監管細節正不斷優化。以 ETF 為例，先前 SEC 詬病的缺乏監督機制，在貝萊德提交的申請文件中提出了與納斯達克和比特幣現貨交易平台的營運商簽訂「監督共享協議」，允許交易所分享關於市場交易、結算和客戶身分的資訊。

換而言之，以透明度換市場，交易所可以獲得與買家、賣家和價格相關的機密資訊。近年來對幣安、 Coinbase 的指控不論性質與手段，也從側面證明了 SEC 開始正視這一領域，幣安的天價罰款也為監管掃平了道路。

當然，這也不意味著比特幣市場並無問題，在 ETF 申請前的各種 Drama 事件也仍暴露出市場操控的困境。而隨著 ETF 通過，比特幣生態中機構的定價權將顯著成長，比特幣離普羅大眾越來越遠並非僅止於笑談。抱著去中心化願景的比特幣，以某種曲線救國的方式，再度回到了中心化的懷抱。

比特幣 ETF 近況：加密市場歷史壯舉

但對於加密市場而言，比特幣 ETF 無疑是見證歷史的壯舉，在此之後，比特幣正式被承認為一種合法合規的投資產品，傳統機構的大量資金將有望進入該市場，並進一步推動加密市場的合法發展。

根據 Galaxy Digital 在 2023 年 10 月的報告，假設比特幣在每個財富管道的總可用資產中被 10% 採用，平均配置佔比為 1% ，預計在比特幣 ETF 發布後一年將有 140 億美元資金流入，第二年將增加到 270 億美元，發布後第三年可望達到 390 億美元。

而渣打銀行將比特幣現貨ETF的預期推出與黃金 ETF 進行對比，相比於 2004 年推出的美國首個黃金 ETF “ SPDR Gold Shares (GLD)  ”，其表示，“ GLD 推出時，全球黃金市值約 2.2 兆美元，而 BTC 目前市值為 0.86 兆美元，根據 GLD 後續 880 億美元的資金流入，這代表會有 340 億美元的資金流入比特幣 ETF 。”

結論

長期利多可以想像，但僅從目前的市場情況來看，市場似乎表現得略有平淡。或許是由於剛予通過，也或許是因為擔憂訊息落地的結利拋售，眾多市場參與者仍處於觀望狀態，比特幣價格並未有所波動，現報 46,629 美元，僅從今日來看，略微跌幅 0.08% 。

另一方面，可以預見的是，比特幣與其他幣種將持續分化，這種分化與界限將由於 ETF 的通過變得更為顯著，且難以彌合。在最終幣圈的政治正確中，或許只有比特幣才是幣，而其他幣終將淪為其他，但無論如何，加密新時代終將到來，光明的未來翹首以盼，此刻的我們，也見證了這段歷史時刻。

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編按（2026/01/29 更新）：Google 近期已在台灣開放新的訂閱層級 Google AI Plus，主打讓一般使用者以低成本享受 Gemini 多模態能力，定位為可以嵌入日常工作流程的 AI 助手：

• 直接在 Gmail、Google 文件、Google 簡報中使用 AI 協作

• 辨識圖片、文件內容並做整理或補全

• 不會寫 prompt，也能靠「提示詞助手」生成更準確的結果

Gemini 是什麼？

Gemini 是一個原生多模態大模型，Google 在 2023 年 5 月的 I/O 大會宣布開始研發後，Gemini 的傳說不斷：將 Google 大腦和 DeepMind 部門合併，數百人攻堅，幾乎耗盡 Google 內部計算資源…… 如此種種，只為和 OpenAI 一戰。

但一直等到大半年後，OpenAI 的 GPT- 4 上線，GPT 商店也把矽谷炸了一圈，Gemini 才在千呼萬喚中面世。

△圖源：Google

一個月前，輝達（NVIDIA, NVDA-US）的資深科學家 Jim Fan 就為 Gemini 捏了把汗：「人們對 GoogleGemini 的期望高得離譜！」

他表示，Meta 要驚艷世界的話，只要讓 Llama 3 開源就好了。但 Google 想要重奪當年 AlphaGo 的輝煌，Gemini 不僅要 100% 達到 GPT- 4 的能力，還要在成本或速度上比 GPT- 4 更好。

這次發布中，Gemini 終於揭開了面紗 —— 展現了其文本、圖像、影片、音樂和代碼的五大能力，一口氣推出了大中小三個版本，從雲上到手機、平板都可以跑。

並且，Gemini 還有大量的酷炫用例：AI 對一段影片可以做出準確反應，AI 能和你玩你畫我猜…… 簡單來說，越來越像一位真正的人類助手了。

Gemini 1.0 上下文窗口為 32k ，基於 Google 自家的 TPUs v4 和 v5e 進行大規模訓練。這次，Google 順勢推出了新的 TPU 系統 Cloud TPU v5p，希望為訓練 AI 模型的客戶提供支持。

△Google 數據中心內，一排 Cloud TPU v5p AI 加速器超級電腦

AI 圈子里，也是一片相愛相親的景象。Gemini 官宣發布後，甚至不少 OpenAI 的研究員也都發文祝賀 Google

Gemini 多項性能超越 GPT- 4！

「Gemini，從第一天起就是多模態大模型 —— 跨越文本、 圖像、 影片、 音樂和代碼的無縫推理。」Google 官網路上，這是介紹 Gemini 的第一句話。

這是 Gemini 1.0 最重要的特點：一位更強大的 「全能選手」。

如果和 OpenAI 做對比，OpenAI 的 GPT- 3.5 一開始是純文字的大語言模型，到 GPT- 4 才上了視覺等多模態能力，更像是組件的拼裝，好比先學了語文，再學數學。

但 Gemini 從第一天起就設計成原生多模態結構，相當於 「所有科目一起學」。這其實也是人類認識世界的方式。這意味著，Gemini 可以抽象和理解、操作和組合不同類型的資訊，包括文本、代碼、音樂、圖像和影片等等。

一個直觀的例子是，在理解圖像資訊時，Gemini 基於圖像就可以馬上進行理解。但如果是非原生多模態結構模型上，就需要先借助 OCR（光學字符識別技術）先 「認出來」 圖里是什麼 —— 轉成文本，再放到語言模型中進行語義理解。

Gemini 可以做到端到端的理解，資訊不會在 「轉錄」 過程中丟失。正因如此，Gemini 的應用實例演示顯得尤為絲滑：

△圖源：Google

演示者一邊畫畫，Gemini 一邊辨認，認出了剛開始的曲線形狀。畫出鴨子後，Gemini 也能馬上識別 「鴨子是藍色的，正在水里遊泳」。

Gemini 幾乎是即時就完成辨別，並且用自然、流利的語音和演示者對話。

△圖源：Google

在演示者拿出藍色的橡皮鴨實物後，它甚至還會幽默地打趣：「看來藍色的鴨子比我想像中更常見。」

在通用的文字聊天場景里，Gemini 聰明了不少。在演示影片里，Gemini 挺像《Her》裡的高級人工智慧，可以與人類自如地進行交互。

在一個實例中，演示者向 Gemini 詢問關於女兒生日派對的靈感。Gemini 先是詢問演示者：「可以告訴我她對什麼東西感興趣嗎？」

得到足夠的資訊後，Gemini 自行撰寫了 PRD（產品需求）文件，並且開始不再以文本形式回覆 —— 而是迅速寫代碼，幫用戶定制了一個圖文並茂的小組件。上面包含建議的派對主題、活動、食品建議等，讓演示者在上面滑動，查看自己最感興趣的選項。

辨認環境、物體等等場景，Gemini 也不在話下。給它一張充滿陽光的房間照片，Gemini 還可以推理出來這個房間是朝南朝北，甚至告訴你房間里的植物應該要怎麽照顧。

Gemini 架構

之所以能夠做到更自然的交互，和 Gemini 的原生多模態架構密不可分。

Google 解釋了部分的訓練細節。比如，Gemini 的團隊從一開始就針對不同的模態進行預訓練，然後再使用額外的多模態數據對其進行微調，以進一步提升其能力。

在性能上，Gemini 相當強悍。Google 放出了一系列測試結果，從自然圖像、音樂和影片理解到數學推理，在大型語言模型（LLM）研發中使用的 32 個廣泛使用的學術基準上，Gemini Ultra 的性能在 30 項上都超過了目前最先進的模型。

△圖源：Google

更驚人的是，在 MMLU（大規模多任務語言理解）任務上，Gemini Ultra 的得分高達 90.0% ，是首個超越人類專家的模型。MMLU 是測試 AI 模型知識和問題解決能力的最主流測試，結合數學、物理、歷史、法律、醫學和倫理學等 57 個科目的問題。

寫程式，則是大模型衡量能力的重要維度。基於 Gemini，Google 本次還推出了更先進的寫程式系統 AlphaCode 2 ，它能理解、解釋並產生 Python、Java、C++ 和 Go 等寫程式語言的高質量代碼，還擅長解決一些超出寫程式範圍、涉及複雜數學和理論電腦科學的寫程式競賽問題。

比如，和上一代產品 AlphaCode 相比，AlphaCode 2 解決的問題數量幾乎是原來的兩倍，其表現優於 85% 的競賽參與者，AlphaCode 的這一比例接近 50% 。如果程式員通過為代碼示例定義某些屬性來與 AlphaCode 2 協作，它的性能還會更好。

「這是我們目前規模最大，性能最強的大模型，Gemini 可以像我們一樣，理解我們周圍的世界。」GoogleDeepMind CEO Demis Hassabis 表示。

△圖源：Google

Gemini 可以在哪裡使用？

這次發布，Google 一口氣提供了 Gemini 的三個尺寸模型：Ultra、Pro 和 Nano，分別對其進行了優化：

• Ultra 是性能最強的模型，適用於高度複雜的任務，在雲上運作；
• Pro 是可擴展各種任務的最佳通用模型；
• Nano 是針對端側設備的小模型，比如在手機、家電等各類消費設備上跑。Nano 還細分了兩種型號尺寸：Nano- 1（ 18 億參數）和 Nano- 2（ 32.5 億參數），分別針對低內處理器和高內處理器設備。

Google 先將 Nano 搬到了自家的終端上。現在，Gemini Nano 已經可以跑在 GooglePixel 8 Pro 手機，Pixel 8 Pro 是為 Gemini Nano 設計的首款 Google 智慧型手機，不用聯網，就可以離線調用。

Pixel 8 Pro 先上了兩個自帶功能，一是把手機錄音內容自動歸納總結；二是在 WhatsApp 上聊天時，Google 鍵盤可以根據聊天內容，自動給出推薦回覆的文字。

Gemini Pro 就先被用在 Google 聊天機器 Bard 的升級上。Google 稱，這是 Bard 「自推出以來最大的升級」—— 在理解、總結、推理、編碼和規劃等方面的能力更強。Bard 集成 Gemini Pro 之後，已經在超過 170 個國家和地區提供英語服務。

為了展現升級後的 Bard 有多強，Google 甚至請了一個 教育 YouTuber Mark Rober，全程使用 Bard 作為輔助工具，從零開始畫圖紙，最後真的造出了一架巨大的紙飛機！

△來源：Google

Google 根據許多產業標準基準，對 Pro 版本進行了測試。結果顯示，在 8 個基準測試中的 6 個裡，Gemini Pro 的表現優於 GPT- 3.5 。

不過，性能最強的 Ultra 還要再等等。Google 表示，他們還要先給客戶、開發者、合作夥伴以及安全和責任專家進行早期實驗和回饋，預計在 2024 年初，Ultra 版本會先向開發者和企業客戶提供服務。

Google 還給大家畫了個餅。 2024 年初，Google 還將計劃推出 Bard Advanced，會由 Gemini Ultra 提供支持，能夠快速理解文本、圖像、音樂、影片等多模態輸入並採取行動。看起來，和現在火熱的 AI Agent（智能體）初級形態就非常類似了。

AI Plus 的費用與基本配額

Google AI Plus 在台灣的月費：NT$260 元（前 2 個月按優惠價格 NT$130 元）

相較於原本 Google AI Pro 每月 NT$650 的訂閱門檻，Plus 的價格約是 Pro 的四成左右，大幅降低了普通用戶進入高效 AI 協作的門檻。

Plus 的核心配額與功能重點

• 每日提示詞數（Gemini-Pro）：30 次
  讓你可以每天在多種情境下提出查詢或生成任務

• 每日提示詞數（Gemini 思考型模型）：90 次
  等於在日常創作、資料整理、摘要重點上有更多可用額度

• 脈絡長度支援：128k 字元
  這比基本免費方案大很多，適合處理更長的文件或資料

• NotebookLM 支援
  可用於研究與寫作支援，每個筆記本有更多可用資料來源

• Google 生態整合
  Gmail、Google 文件和簡報可直接呼叫 Gemini 功能

• 雲端空間升級
  雲端儲存空間提升至 200GB（相比免費版 15GB）

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AI 競賽仍充滿變數？

Gemini 的發布無疑是 AI 界又一個里程碑，這意味著 AI 大模型浪潮進入到一個全新階段。

比起大語言模型，多模態模型的運作模式，才是人類最自然的和世界交互的方式：用眼睛看到東西，用耳朵聽到聲音，再把這個東西的語義用聲音 / 文字輸出，再做出決策。

Gemini 的發布，只是掀起了多模態領域的一角。

多模態領域還在技術探索初期，技術路徑還未確定。比起大語言模型，多模態模型增加了音樂、影片、圖片這些數據，訓練難度也很大。

值得注意的是，影片內容已經是資訊時代的主流，據思科（Cicso, CSCO-US）的年度網路報告 —— 影片已經占據網路超過 80% 的流量。

這些數據的訓練還遠未到頭，意味著大模型的天花板上限還很高。如果 AI 領域的尺度定律（Scaling law）一直奏效，隨著訓練規模不斷擴大，我們還有許多可以期待的能力湧現。

「長期以來，我們一直希望從人們理解世界和與世界互動的方式中汲取靈感，建立新一代 AI 模型」Google DeepMind CEO 和聯合創辦人 Demis Hassabis 表示，「今天，當我們推出 Gemini 時，我們離這一願景又近了一步。」

站在現在這個時間節點，距離 ChatGPT 震撼世界的發布剛好過去一年。這一年裡，全世界的 AI 公司夜以繼日地奮鬥，或多或少都為了回答一個問題：到底還能有誰，可以超越 OpenAI？

Meta 旗下的 Llama 試圖以開源路線，集眾人之力；而在和 OpenAI 一樣的閉源路線上，Google 是當仁不讓的最強大對手。

Google 是這輪大模型技術突破的先驅，GPT 模型的核心 Transformer 架構正是出自 Google 之手。但在今年的 AI 大戰中，Google 一直被稱為 「起個大早趕個晚集」。

和 OpenAI 的對線中，Google 的回應總慢一拍，對標 ChatGPT 的聊天機器人 Bard 匆忙上線，先前並沒有獲得很大的市場聲量，客戶拓展也很緩慢。

痛定思痛的 Google，將 AI 研究原來的 PaLM 2 ，全線切換到 Gemini，並開始調遣精兵強將反擊。2023 年 8 月，Google 將 Google 大腦（Google Brain）和 DeepMind 兩路人馬合併，數百名 AI 精兵開始瘋狂沖刺，才有了 Gemini 的誕生。

從如今公布的參數和使用效果來看，Google 的 「AI 家底」 還是不菲。Gemini 發布後，Google 算是可以揚眉吐氣了。

而 Gemini 發布的當下，全球的 AI 大模型競賽進入了新一輪競爭，戰局又變得面目模糊。

雖然 OpenAI 占有先機，通過 ChatGPT 獲得了大量訓練數據回饋，Google 也依然有著自己的優勢。The Information 先前報導，Gemini 至少在一個方面比 GPT- 4 強：除了來自網路的公共資訊之外，Gemini 還利用了來自旗下產品的大量 Google 專有數據。因此，在理解用戶特定查詢的意圖時更準確，而且錯誤答案（即幻覺）也似乎更少。

不過，即使 Gemini 放出來的效果驚人，但現在的 Google 還不是特別有底氣，Gemini 的實際應用效果也有待驗證。

據 CNBC，Gemini 發布前，Google 還是猶豫不定，曾多次延遲發布日期，如今又因為市場壓力突然決定發布。Google 的高層們在媒體溝通會上表示，Gemini Pro 的性能優於 OpenAI 的 GPT- 3.5 ，但回避了有關 Gemini 與 GPT- 4 相比的問題。

TechCrunch 更是直言：「Gemini 並不是我們所期待的大模型」，表示 Google 有點吹噓過度。雖然 Gemini 在 30 項測試中都獲得了最好成績，但實際上，很多項都是略略高於 GPT- 4 和 GPT- 4 with Vision 等模型而已。

作為大公司，Google 要想繼續追趕，困難還有很多。The Information 表示，Google 正在努力解決在非英語查詢等任務上的困難，並且內部對 Gemini 的提前發布意見不一，對 Gemini 的獲利策略也沒定下來，商業化難辦。

而在 OpenAI 那邊，因為董事會解雇 CEO 又回歸的戲碼，公司尚在艱難的 「災後重建」 中，剛推出的 GPT 高級版無限期暫停，GPT 商店更是延後到了明年。先前，OpenAI 還放棄過一個重要大模型項目 Arrakis 的訓練，側面反映了還有不少技術難題等待解決。

如今，一些新勢力也悄然冒頭。比如馬斯克的 xAI 就進展飛快，正在計劃融資 10 億美元，接下來一周內，還會向訂閱會員上線使用權限。

在歐洲，也出現了立志再造 OpenAI、「開源一切」 的 Kyutai，以及 Mistral AI 等公司，後者也同樣是由來自 Google、Meta、Hugging Face，曾經深度參與過 Llama 研發的尖端人才參與創立。

這場 AI 新勢力的競賽，真是越來越精彩了。

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蒙格的生平

蒙格生於 1924 年 1 月 1 日，享年 99 歲。很遺憾的是，他沒有迎來 100 歲的生日。蒙格有「行走的百科全書」、「幕後智囊」、「最後的秘密武器」等稱呼。

在全球投資圈的搭檔中，蒙格和巴菲特可謂是神仙級的組合，絕對的黃金搭檔，相識 60 多年。蒙格比巴菲特大 7 歲。他們二人都在內布拉斯加州的奧馬哈長大，這裡也是波克夏公司的總部。蒙格這些年來長期在洛杉磯居住。他經常在洛杉磯與居住在奧馬哈的巴菲特通電話。即使他們無法聯繫，巴菲特稱他也知道蒙格會怎麽想。

政治立場上，雖然蒙格支持共和黨、巴菲特支持民主黨，但二人經常在許多問題上有共同的意見，包括全民醫療保健和政府對金融體系監督的必要性等。巴菲特敦促億萬富翁們投身慈善事業，蒙格同時也指出，Costco（COST-US）這樣的私營公司為社會做出的貢獻比大牌慈善基金會更多。

巴菲特 20 多年前曾公開表示，有一個合夥人直言「你沒有思考清楚」，這真是太棒了。有太多的執行長身邊都是一群阿諛奉承的人，不願意挑戰 CEO 的結論和偏見。蒙格則表示，「巴菲特受益於身邊有一個懂行並（願意）說話的人，我認為我在這方面非常有用。」

儘管蒙格在全球知名度方面從未能與巴菲特相媲美，但他也擁有自己的一批追隨者。這些粉絲們會在巴菲特不在場的情況下聚集在一起聆聽蒙格講話。先前，蒙格在加利福尼亞州的帕薩迪納主持韋斯科金融公司年會，闡述他的生活和投資哲學。 2011 年的年會是波克夏完全控股Wesco之前的最後一次會議。蒙格告訴他的粉絲們，「你們需要一個新的崇拜英雄。」

蒙格的早年

蒙格的父親是一位律師，是一位聯邦法官的兒子。父親憑藉不錯的收入，讓蒙格享受了良好的基礎教育。

1942 年，蒙格高中畢業，同年進入密歇根大學安娜堡分校，學習數學。太平洋戰爭爆發後，他棄學從戎，在美國陸軍中做了一名氣象分析員。「二戰」結束僅半個月，他以優異的成績被哈佛法學院錄取，並在 3 年後拿到學士學位，成為當年哈佛法學院 300 多名學生中成績最好的之一。

蒙格也是律師出身。他大學畢業後，在家人的鼎力支持下，蒙格與幾個朋友在洛杉磯聯合成立了一家律師事務所。三年後，他又成立一家小型建築公司，並賺到了人生中的第一桶金—— 140 萬美元。

1962 年，蒙格用賺來的錢與一個撲克牌友合夥成立了一家證券公司，惠勒·蒙格公司。從公司成立到 1972 年的 11 年間，年均報酬率達到 28.3% 。

蒙格與巴菲特結緣

1959 年，蒙格父親去世，他從洛杉磯趕回老家奧馬哈。對蒙格早有耳聞的巴菲特找到蒙格，邀請他與自己共進晚餐。此時的巴菲特，正在家鄉打理一家私人投資公司，並已在投資上有了一些成就和心得，兩人一見如故，但還沒有合夥做生意的打算。

美國股市在上世紀 70 年代陷入狂熱，這一時期，蒙格和巴菲特在投資上的表現也大相徑庭：巴菲特在自己的股票還在上漲的情況下忍痛解散了全部合夥公司，進而逃脫了那場全球股災。而蒙格的公司卻沒能幸免，1973-1974 年，連續兩年出現接近 31% 的虧損，將公司前 11 年一半多的獲利抹掉了。所幸的是蒙格頂住了壓力，堅持持股不動，終於在 1975 年迎來 75% 的獲利反彈。

看著自己的財富坐了趟「雲霄飛車」之後，蒙格意識到自己沒有必要再單打獨鬥。於是，他在 1975 年清算了自己的合夥公司，將資金投入到了巴菲特的波克夏·海瑟威公司中。

蒙格與巴菲特的投資哲學

蒙格與巴菲特一同制定了長期投資公司的哲學。在他們的管理下，波克夏公司從一家瀕臨倒閉的紡織廠轉變成如今的投資界巨頭。從 1965 年到 2021 年，波克夏公司的平均年漲幅高達 20.1% ，幾乎是標準普爾 500 指數漲幅的兩倍。

波克夏公司多年來持續、強勁的投資回報，讓蒙格和巴菲特成為全球投資者們崇拜的泰鬥。每年 5 月投資圈的重大事件之一，就是一年一度的波克夏公司股東大會，也被視為投資者們的朝聖之旅。

蒙格是波克夏公司的副主席，也是該公司最大的股東之一。據媒體數據，截至 2022 年 3 月 2 日，蒙格持有的股票價值約為 21 億美元；截至 2023 年初，他的總凈資產約為 25 億美元。

巴菲特先前稱讚蒙格拓寬了他的投資方式，超越了其導師本傑明·格雷厄姆堅持的以標的資產真實價值一小部分的價格，去購買股票的做法。在蒙格的幫助下，巴菲特開始組建保險、鐵路、製造業和消費品集團，而這些在隨後創造了巨大的財富。

巴菲特說，「查理一直強調，讓我們購買真正優秀的企業。」這意味著企業擁有強大的品牌和定價能力。最知名的案例之一是蒙格推動的於 1972 年對See’s Candies的收購。該交易被巴菲特視為「夢想企業的原型」。波克夏公司在 15 年後對可口可樂（Coca-Cola, KO-US）公司股票進行了 10 億美元的投資，其靈感也來自於此。

蒙格因其直率和對企業過度行為的譴責而聞名。他直言不諱地批評企業的不當行為，例如指責一些執行長的薪酬方案「瘋狂」和「不道德」。他還多次狂批加密貨幣，稱比特幣為「毒藥」，將加密貨幣總體定義為「一半是欺詐，一半是妄想」。他也警告過說，許多銀產業已經成為「拖沓的賭博」。

蒙格的中國投資

多年來，蒙格在投資中國方面比巴菲特更加樂觀。在蒙格購買中國汽車製造商比亞迪（BYD, 002594-CN ）公司股票數年後，波克夏海瑟威公司成為了該公司的大股東。波克夏公司在 2022 年開始減持比亞迪。

在今年波克夏的年度股東大會上，據新華社，蒙格連用三個「愚蠢」來形容一切加劇中美關係緊張的行為。他說，美國應該與中國好好相處，為了共同的利益與中國進行大量自由貿易。巴菲特同意蒙格的看法。他表示，美中兩國通過合作都可以成為更好的國家，充滿競爭力，共同繁榮發展。

2023 年 10 月 30 日，美國知名科技投資類播客《Acquired》邀請蒙格參與節目錄製，就十多個方面的問題展開交流。在談及對中國經濟的看法時，蒙格預言，中國經濟在未來 20 年的前景會比幾乎任何其他大型經濟體都要更好。蒙格同樣看好的還有中國的龍頭企業，因此對於外界所謂的「中國風險論」，他直言「願意承受」、「不介意」。

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剛剛，OpenAI 官宣創辦人 Sam Altman 回歸重新擔任 CEO。OpenAI 也組成了新的董事會，新董事會名單包括 Bret Taylor、Larrt Summers 和 Adam D’Angelo 組成公司新的初始董事會，由 Bret Taylor 擔任主席。

對此，Sam Altman 也第一時間轉發了文章，並配上了愛心和敬禮的表情。

OpenAI 新董事會有誰？

新董事會名單也隨之揭露。新加入董事會的成員名單豪華，包括先前媒體曝光過的 Bret Taylor，他是前 Salesforce（CRM-US）高層，在馬斯克收購 Twitter 時曾擔任 Twitter 董事會主席、曾是 Facebook 的首席技術官；Larry Summers，經濟學家、曾任財政部長和哈佛大學校長；Adam D’Angelo 保留席位，Quora CEO 和 Poe CEO。

這也就是說，原董事會的兩位成員 Helen Toner、Tasha McCauley 已經確定離開。OpenAI 表示，後續細節將會陸續揭露。

Sam 隨後也發表新推文，表示：「過去幾天我所做的一切都是為了讓這個團隊及其使命保持一致。當我決定決定在週日晚上加入微軟（Microsoft, MSFT-US）時，很明顯這對我和團隊來說是最好的道路。在新董事會和 Satya（微軟 CEO）的支持下，我期待著重返 OpenAI，並繼續維系和微軟的緊密合作關係。」

除了 Sam，Greg Brockman 也確認回歸，其本人發推表示：「今晚回 OpenAI 繼續敲代碼」。

還有這幾天匆忙上任的 CEO Emmett Shear，也表示，經過了 72 小時的緊張工作，看到現在這樣的成果也很高興！

OpenAI 大戲背後的秘辛？

從上週六到現在，OpenAI 的這場大戲已經發生了太多反轉。雖然 Sam 已確定回歸，目前還未有確鑿的證據說明為何 OpenAI 董事會要解雇 Sam Altman，OpenAI 表示後續會放出董事會的更多細節。

但這不會耽誤吃瓜群眾每天看戲。

而要說網路上最愛吃瓜的巨頭級人物，非馬斯克莫屬。這不，今早馬斯克突然發推聲稱，自己收到一份關於「OpenAI 的信件」，裡面提到的這些問題似乎很值得調查。

據網友爆料，信中指出 Sam Altman 和 Greg Brockman 有很多不良行為。

信件被上傳到 Github 上，雖然原件已被刪除，但網路上手快的網友已經存了信件內容，下面是網友據 Grok 總結的概要：

倆人在公司向獲利模式轉變期間存在嚴重的欺騙和操縱行為，並呼籲董事會全面調查，保護揭露者身份，反對不道德做法。

根據這些寫信的匿名前員工的說法，OpenAI 的治理結構存在缺陷，比如 Sam 和 Greg 專門設計的OpenAI 治理結構，故意將員工與營利性營運的監督隔離，這恰好是由於他們固有的利益衝突。而這種不透明的結構使倆人能夠不受懲罰，被免責。

而寫匿名信的員工大多是是 2018 年 OpenAI 從非獲利機構過渡為獲利機構開始之後離職的，信件里提到此期間，OpenAI 的員工流失率高達 50% ，希望董事會好好調查一下原因。

另外，還提到近期倆人宣布加入微軟的消息，以及前段時間 OpenAI 正在計劃以 860 億美元的估值出售員工股票的事。

信件內容稱：「儘管倆人的不當行為證據越來越多，但留在 OpenAI 的人還繼續盲目追隨他們。這種堅定不移的忠誠既源於對報覆的恐懼，也源於從 OpenAI 利潤參與部分獲得潛在財務收益的誘惑」。

最後匿名信強調，OpenAI 的工作極為重要，不應因少數人的私人目的受損，並敦促董事會對 Sam Altman 和 Greg Brockman 進行獨立調查。

幕後嫌疑人是誰？

目前，OpenAI 投資人這頭已率先行動。據 The Information 報導，OpenAI 的投資者現在正在考慮起訴公司董事會。

先前種種線索都表明，踢走 Sam Altman 的幕後黑手，有可能是 OpenAI 董事會成員「Adam D‘Angelo」。

然而，隨著時間推移，今天 11 月 22 日《紐約時報》聲稱，最大嫌疑人換了，董事會成員 Helen Toner 在動亂發生幾週前，曾與 Altman 發生激烈爭執。

根據《紐約時報》報導，在 Sam Altman 被罷免之前，曾經試圖裁掉董事成員之一「Helen Toner」，此時董事會成員之間的矛盾其實已經公開化。

當時，Sam Altman 專門找到 Helen Toner，討論了她最近為 CSET 撰寫的一篇論文。Altman 曾因為這篇論文而給同事發信件抱怨，他認為這篇研究論文在批評 OpenAI 在確保 AI 技術安全方面的努力，並對 Anthropic 的方法表示讚賞。

對此，Helen Toner 則稱這只是一篇學術論文。但 Altman 不同意表示：

我們在對批評可能產生的危害上，並沒有達成一致。任何來自董事會成員的批評，都具有很大的分量。

據《紐約時報》的爆料，包括 Altman 和 Ilya 在內的 OpenAI 高級領導人，後來還討論過是否應該撤換掉 Helen Toner。

而沒過多久，Altman 就被解雇、Brockman 被開除出董事會。在被趕下台幾小時後，OpenAI 首席戰略官 Jason Kwon 曾在一次影片中與剩餘董事會成員發生衝突。在通話中，Kwon 譴責董事會推翻 Altman 是在危及公司的未來，且這也違反了董事會成員的責任。

對此，Helen Toner 則回應：

董事會的使命是確保公司創建對全人類都有益的人工智慧，即便公司因此解散，也符合董事會的使命。

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當面臨分歧時，作為 CEO 的 Sam 被驅逐出了自己參與創辦的公司。這種情節之所以能夠發生，與 OpenAI 的背景、願景、組織架構都有著莫大的關係。

這可能是 2023 全球科技圈最為「抓馬」（drama）的一場鬧劇。11 月 18 日淩晨，著名 AI 企業、ChatGPT 母公司 OpenAI 突然官宣，將原 CEO Sam Altman 開除出公司，即日生效。對於這個消息，主人公 Sam 或許和許多看客一樣措手不及。

Sam Altman 被解雇

從去年 11 月 ChatGPT 亮相起，「ChatGPT 之父」的頭銜就被安在了 Sam 頭上。自那以後，Sam 作為 OpenAI 的代言人頻頻亮相，他對 AI 發展的許多判斷更是被整個產業奉為圭臬。

可以說在一些人眼里，Sam Altman 的名字就代表著 OpenAI 本身。近期他曾在採訪中透露，自己正在為 OpenAI 籌措新一輪融資。

甚至就在被解聘約一天前，Sam 還在重磅活動「亞太經濟合作會議 APEC 」上信心滿滿地展望來年，稱「產生影片或其他東西能做什麼，這將在 2024 年迅速而猛烈地出現」。然而 APEC 結束後不久，他被解聘的消息如同一顆重磅炸彈，在整個 AI 圈引發震動。

據 OpenAI 聯合創辦人兼總裁 Greg Brockman 透露，Sam 是在 11 月 17 日的晚間接到了 Google 會議連結，隨即被宣布解聘。整個過程中，OpenAI 的股東及客戶都沒有被提前通知，事發突然可見一斑。

Sam Altman 重回 CEO 之位？

但就在產業還未消化掉 Sam 離任的影響時，新的反轉劇情似乎即將上演。

據多家媒體援引知情人士消息稱，OpenAI 董事會正與 Sam 商討，試圖使後者重回公司擔任 CEO。但目前 Sam 對回歸擔任 CEO 的態度「矛盾」。

短短 24 小時內，全球最為領先的 AI 企業、以一己之力掀起產生式 AI 產業變革的 OpenAI 變化陡生，而最終的事件走向還沒有定論。

在許多人眼中，作為產業風向標的 OpenAI 發生人事地震，可能帶來更深遠的影響。

一位大模型創業者「Balian Wang」對此判斷，不少人認為從人工智慧發展的整體歷史進程上看，Sam 被 OpenAI 辭退不過是一件鬧劇和微不足道的小事。「但我的直覺卻告訴我，這可能是一件改變 AI 歷史發展進程和產業格局的大事」。

為什麼 Sam Altman 會被解僱？

從 OpenAI 現董事會與 Sam Altman 的公開「交鋒」中，不難看出兩者間的矛盾已經十分尖銳。

OpenAI 官宣解聘的聲明措辭堪稱嚴厲，其中寫道：

「Altman 先生的離職是董事會審議決定的，董事會認為他在與董事會的溝通中不夠坦誠，妨礙了董事會履行職責的能力。董事會對他繼續領導 OpenAI 的能力不再有信心。」

而 Sam 本人也在自己的推文中，提及了 OpenAI 限制了他公開發聲：「一旦我開始公開發聲，OpenAI 董事會將會向我追索我所持有股票的全部價值。（If I start going off, the OpenAI board should go after me for the full value of my shares.）」

Sam 離任後，CEO 將由原 CTO Mira Murati 暫任，直到 OpenAI 重新物色到適宜人選。在這場人事地震中，隨著 Sam 被辭退，其在 OpenAI 中的「左膀右臂」也受到了波及。

據 OpenAI 聯合創辦人、董事長兼總裁 Greg Brockman 公開講述，幾乎在 OpenAI 發布解聘 Sam 的官方聲明的同時，他也收到了 Ilya（指 OpenAI 首席科學家 Ilya Sutskever）的短信稱需要電話溝通。

在隨後的 Google 會議中。Greg 被告知，其將被免除董事會職務，但仍然在公司任職總裁，並向新 CEO 匯報。同樣是在這場會議中，Greg 得知 Sam 已被免職。他講道：「對董事會的所作所為，我和 Sam 都感到震驚和悲傷。」

幾個小時後，Greg 宣布自己將從 OpenAI 辭職。

OpenAI 核心團隊分崩離析

至此，OpenAI 原有的核心團隊已經分崩離析。在此次人事變動發生前，OpenAI 核心管理團隊中共有四名成員：CEO Sam Altman、總裁 Greg Brockman、首席科學家 Ilya Sutskever、CTO Mira Murati。其中 Sam、Greg、Ilya 同時是董事會成員，也都是 2015 年時發起成立公司的聯合創辦人。而 Mira 則是在 2018 年加入公司，先前曾任特斯拉（Tesla, TSLA-US）SUV Model X 的高級產品經理。

此外，在 OpenAI 官宣解雇 Sam 後不久，Sam 的助理 Alex Cohen 也發布了推文，稱其「和我的老闆 Sam 一起被 OpenAI 辭退了」，並表示自己是在董事會會議中負責整理演示文稿的人。

而據 Alex 所說，Sam 似乎對 Alex 的遭遇毫不知情，在得知 Alex 遭辭退後 Sam 向其發送的資訊內容是「wtf（搞什麼鬼）」，顯得十分震驚。

根據公開報導，在 OpenAI 共事期間，Sam、Greg 和 Ilya 三人一度配合默契。其中 Sam 在公司管理、投融資方面經驗豐富，Greg 幾乎承擔了所有非技術性的工作，Ilya 則是公司技術研發的核心力量。

而經過這輪變動，Sam 與 Greg 雙雙出局，他們接下來的去向也成為眾人關注的焦點。

在 Sam 官宣出局後不久，美國 AI 企業 Antimetal 就向其拋出了橄欖枝。Antimetal 公司的 CEO 發表推文稱，歡迎 Sam 加入公司，成為聯席 CEO。

坊間亦有傳聞稱 Sam 計劃成立一家新的 AI 公司，預計 OpenAI 前總裁 Greg 將加入其中，目前 Sam 或已在與投資者洽談相關事宜。

更為出人意料的是， 19 日早間，有多家媒體據報導 OpenAI 的重要投資人正敦促 OpenAI 董事會撤銷辭退 Sam 的決定，並試圖推動 Sam 重回公司擔任 CEO。據報導 Sam 本人對此感到「矛盾」。

不過截至成文，Sam 對上述傳聞未有直接回應。

但耐人尋味的是，在 19 日中午 12 : 47 ，Sam 發布了一條推特（Twitter, TWTR-US）寫道「我如此熱愛 OpenAI 的團隊」。而這條推特被 Greg、Mira、ChatGPT 官方帳號轉發，使得 Sam 將回歸 OpenAI 的傳聞顯得尤為可信。

OpenAI 公司文化

在公司管理層換血的同時，OpenAI 的董事會也完成了改組，如今董事會成員僅剩首席科學家Ilya和三名外部獨立董事。

CEO 和他所倚重的員工一起被 OpenAI 「掃地出門」，這種情節顯得像是一場「奪權清算」，也在公司內部掀起了軒然大波。

據華爾街見聞報導，在管理層換血後，OpenAI 緊急召開內部大會。會上至少有兩名員工詢問此次解雇是否構成「奪權」或「敵意收購」，但被 Ilya Sutskever 否定，後者稱 Sam 與現董事會的分歧主要在於安全議題。

根據華爾街見聞獲得的會議記錄，Ilya 講道：「我可以理解你為什麼選擇（奪權）這個詞，但我不同意這一點。這是董事會履行非營利組織使命的職責，即確保 OpenAI 構建造福全人類的 AGI（通用人工智慧）。」

具體來說，Ilya 與 Sam 的最大分歧，在於 Ilya 認為 OpenAI 應該放慢商業化步伐，更專注於 AI 產品的可解釋性、安全性；與之相對，Sam 和 Greg 則傾向於積極推動 AI 模型跑通商業化路徑和進行新一輪融資。

事實上，OpenAI 過往已完成了 8 輪融資，背後都有 Sam 積極斡旋的身影。早在創辦 OpenAI 前，Sam 曾在創投機構 Y Combinator（以下簡稱「YC」）擔任總裁，擁有豐富的投融資經驗。YC 也在 Sam 的執掌下，參與了 OpenAI 的天使輪融資。

在被解雇之前，Sam 則在積極推動新一輪融資，據媒體據報導本輪融資估值或高達 900 億美元。

這種融資節奏讓 Ilya 感到不安，因此他聯手董事會中的外部成員，發起了對 Sam 和 Greg 的 驅逐。

當面臨分歧時，作為 CEO 的 Sam 被驅逐出了自己參與創辦的公司。這種情節之所以能夠發生，與 OpenAI 的背景、願景、組織架構都有著莫大的關係。

OpenAI 組織架構

2015 年，包括 Sam 在內的幾位聯合創辦人，共同發起成立了 OpenAI，除了將公司技術方向定位為 AGI，還承諾要在安全範圍內開發、「使其有益於人類」等。按照這一願景，OpenAI 最初是一家非獲利機構，完全依靠股東投資支撐研究與營運——這也是其名字中「Open」的由來。

也是在這樣的狀態下，OpenAI 發布了 GPT- 1 、GPT- 2 等 ChatGPT（GPT- 3.5 版）的前代模型。

但幾年之後，隨著技術研發逐漸深入，OpenAI 維持發展所需的資源也成倍成長。為了持續發展，OpenAI 於 2019 年宣布重組，搭建一個「有限營利（capped-profit）」模式。也正是在這一年，Sam 辭去其在 YC 的職務，開始全職擔任 OpenAI 的 CEO。

而所謂「有限營利」指的是，原有的公司仍然保持非營利性，主攻技術研究而非商業價值創造，稱為 OpenAI Nonprofit。

與此同時創辦一家有限營利的子公司「OpenAI LP」，由非營利性的母公司控股 OpenAI LP。OpenAI LP 可以引入外部投資，並創造商業價值，回饋投資者。

同時，設定 OpenAI LP 股東能獲得的營利上限，超出上限的回報都會返給 OpenAI Nonprofit，用以支持研究。正是在這輪變動中，微軟（Microsoft, MSFT-US）接受了這種獨特的模式，花費 10 億美元成為了持股 OpenAI LP 49% 的股東。

OpenAI 的三階段發展歷程。圖源/中國電信業

值得一提的是，OpenAI 原有的六人董事會一度對發展這種模式形成了共識。彼時 Ilya 曾公開講道：「如果我們不大幅增加我們的計算投資，就不可能保持人工智慧研究的最前端，更不用說構建 AGI 了。無論 AGI 是什麼，它都不會便宜。」

但隨著 ChatGPT 掀起新一輪巨浪，這家公司的管理層之間無疑打破了共識。

為了保證母公司 OpenAI Nonprofi 的非營利性，董事會六人組事實上均並不直接持有公司股權，從公司獲得的收益僅有薪資這一項。此外據媒體報導，由於 Sam 早期曾主導 YC 投資 OpenAI，因此還能由此獲得部分間接收益。

正是因為這種獨特的架構，當任意一位高層被認為偏離了公司願景、引起其餘董事會成員不滿時，都有可能面臨被「驅逐」的現實。即便是被外界視為公司靈魂人物的Sam也不例外。

OpenAI 未來走向？

ChatGPT 能夠走到今天這樣的局面，Sam Altman 實在是太過重要。

「超強的執行力」「對商業的敏感嗅覺」「極具魄力」「投資天賦」……是不少人對 Sam 的共同印象。

金融科技企業 Stripe 的 CEO Patrick Collison 把 Sam 的大腦比作一個狂歡節上的抓娃娃機，「看起來四處遊蕩，但關鍵時刻一抓就中」。而在 YC 創辦人、矽谷創業教父 Paul Graham 眼里，「如果把 Sam Altman 扔到某個食人族之島， 5 年後他會成為這個食人族島的國王」。

在執掌 OpenAI 後，Sam 無疑也將他的上述特質代入了這家全球最為領先的硬科技創企。而這展現在諸多方面。

舉例而言，Sam 本人正是 OpenAI 轉變為一家「有限營利」企業的最大推動者。 2019 年，正是他說服了微軟 CEO Satya Nadella、CTO Kevin Scott等關鍵人物，讓微軟接受了在當時看來堪稱苛刻的投資條件。

不僅如此，在執掌 OpenAI 的這些年，OpenAI 還進行了不少對外投資，比如在 2021 年，發起了總金額為 1 億美元的 AI 創投基金，後續又專門成立了創投加速器 Converge，投資領域覆蓋了音影片編輯應用開發、AI 筆記應用開發、晶片等眾多領域。

他對大模型、產生式 AI 的商業化也持積極態度。就在不到兩周前舉辦的 OpenAI 開發者大會上，Sam 作為主持人一口氣發布了多款能夠降低大模型應用開發難度的新功能。

而據《中國企業家》在本周對 Sam 本人的採訪，他也不諱言自己對 AI 商業化前景的看好：「我對這項技術感到非常興奮，它可以恢復過去幾十年失去的生產率，不僅僅是迎頭趕上。」

此外，Sam 還認為對於 AI 技術不應該過度監管，他期望看到的監管模式是「介於傳統歐洲方式和傳統美國方式之間」，「過度的規定可能會對小公司和開源運動造成傷害」。

種種做法，在業界褒貶不一。

特斯拉和 SpaceX 創辦人馬斯克也曾是 OpenAI 的創辦人之一，但由於利益衝突等原因，他已於 2018 年退出了 OpenAI。

早在 2019 年，馬斯克就曾多番公開對於 OpenAI 現有的發展策略表示不滿。在推特上，他曾寫道：「OpenAI 是作為一家開源的非營利公司創建的，以制衡 Google，但現在它卻已經成為一家由微軟有效控制的利潤最大化的公司。」

而隨著 ChatGPT 發布，為 AI 技術的大規模商業化按下加速鍵，曾與 Sam 站在一起的 Ilya 等人，也占到了他的對立面。而隨著 Sam 被票選出局，正在規劃中的 OpenAI 新一輪融資能否順利完成，未來 ChatGPT、GPT- 4 等大模型技術的商業化政策是否將收緊，都充滿了未知。

作為產業的風向標，OpenAI 的動作也往往引起其他大模型企業的效仿，甚至能夠左右大眾對技術的認知。

未來是否如傳言所說，Sam 將回歸 OpenAI？截至成文，各方還沒有正面回應。

但無論如何，這場鬧劇都反映出了這家全球領先AI企業管理層之間不可調和的矛盾，也將有關 AI 技術安全性與商業化之間的平衡問題，以一種戲劇化的方式擺放到了大眾面前。

《36氪》授權轉載

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9 月初，上海迪士尼樂園發布了一系列將於年底開園的全球首個「瘋狂動物城主題園區」照片，可以說是一天接一天地把粉絲期待值拉滿。

另一邊的香港迪士尼樂園，也在 9 月重磅宣布全球首個《冰雪奇緣》主題園區「魔雪奇緣世界」將於今年 11 月 20 日正式開園。

試問哪個曾在內心或者是開口唱出過「let it go, let it go」和「do you want to build a snowman」的人能抵擋？

到了這周，連「總部」也傳來新的好消息。

迪士尼正式宣布，在接下來約 10 年裡，公司將向「樂園、體驗和產品部門」 投入將近 600 億美元，用來發展和擴建迪士尼樂園和迪士尼遊輪業務。

「樂園、體驗和產品部門」主席 Josh D’Amaro 表示：

對於我們的樂園業務的未來，我們有一個雄心勃勃且已經被過往業績證明過的成長故事。

更多 IP，更大的樂園

雖然這個消息來自一次面向投資者的活動，但迪士尼也透露了一點點計劃資訊。

總體而言，就三個關鍵詞：故事、規模和粉絲。

「故事」很好理解，就是挖掘尚未被開發至樂園業務的 IP，為它們建造出現實中可以體驗的夢幻園區。

《冰雪奇緣》是我們有史以來最成功、最受歡迎的動畫系列之一，它也許可出現在加州迪士尼度假區里。而（《黑豹》中的）瓦坎達則尚未被帶到現實世界。《尋夢環遊記》的世界還在等待著被探索。我們還有非常多可以去講的故事。

「規模」方面，已經在全球擁有 12 個樂園的迪士尼，現在已擁有全球覆蓋最廣的實體主題樂園生意。

意想不到的是，就在這些樂園的土地上，居然還有超過 1,000 英畝（約 404 萬平方米）可用於開發的土地 —— 相當於七個加州迪士尼主題樂園的面積。

至於「粉絲」，迪士尼這次指的卻是沒去過迪士尼樂園的粉絲。

迪士尼在公告中表示，每年樂園都會迎來大概一億位客人，但那些想去，卻還沒能去到樂園的粉絲數量也非常龐大。

迪士尼內部市調研究顯示，對於迪士尼有很高忠誠度，卻尚未到訪過樂園的人約有 7 億左右。

隨著迪士尼擴大其足跡和服務，公司不僅能進一步觸及原有粉絲群體，還會創造新的粉絲和忠實的消費者。

迪士尼對樂園業務的投入也並非全無先兆。

在後疫情的動蕩中，迪士尼的樂園業務總體表現超出預期。

據最新一季財報，迪士尼的「樂園、體驗和產品部門」營業利潤達到了 24 億美元，比去年同期成長了 11% 。在同期各業務表現中相當出眾。

顯然，全球各地的迪士尼粉絲大多都在樂園重新開門後迫不及待地回到「快樂老家」的懷抱中。

樂園里旅客的消費力也更強了。

自 2019 年以來，樂園遊客的人均消費成長了 42% 。成長部分是因為門票、飯店和周邊的價格也有所漲價。

一個有趣的改變在於，這些願意花錢的遊客里，越來越多屬於一個「新群體」 —— 不帶孩子，只為自己快樂的成年人。

愛迪士尼，更愛自己的成年人

最近在和一位朋友聊天時，得知她今年第一次去上海迪士尼樂園玩。她告訴我，去之前沒想到體驗會那麽沈浸治癒：

非常開心，就是會流淚的那種。

和我的朋友一樣，在大洋另一端，美國的年輕人也在迪士尼樂園了尋找治癒和逃離。

它就是能把壓力帶走。我不會像在家那樣，想著「我要清潔這個」或「我得收拾那個」，甚至我還不會去想我的工作。我只是在這個非常酷的人造環球世界里漫步著。

29 歲的 Rachul 這樣描述自己在奧蘭多迪士尼世界中的 EPCOT 園區之旅。通常，她還很喜歡邊逛邊喝上杯雞尾酒。

近幾年，網路上冒出了一個詞叫「成人迪士尼迷（Disney adult）」。

最開始，這個詞是用來取笑那些明明已經是「大人」卻還非常狂熱地喜歡著迪士尼的人。它所指向的，通常都是沒有孩子的千禧一代或 Gen Z，去迪士尼樂園不為「遛娃」，只為自己快樂。

甚至連《歡樂再滿屋》主演約翰·斯塔莫斯也曾表示，自己過去曾因為自己很喜歡迪士尼和樂園而感到不好意思，但在一次和瑞恩·高斯林對話後就釋懷了：

高斯林問，「你是迪士尼粉絲嗎？」我說，「是啊」。他又說，「我超沈迷的。我是個成人迪士尼迷。我會一個人去迪士尼，戴著耳機 …… 去坐不同項目，我還有個專門的歌單。」

約翰·斯塔莫斯和瑞恩·高斯林都是「成人迪士尼迷」

幸運的是，現在這個詞已經逐漸被迪士尼粉絲們「奪回」，成為了人們自豪地展示自己對迪士尼喜愛正當性的用語。

作為千禧一代，我們在成長過程中會因為喜歡一些公主或其它事情而被取笑。但到了現在，我更多像是「我才懶得理你」的狀態。

Francis Dominic 說道。這位 30 歲的內容創作者認為，在迪士尼樂園里，無論你是三歲還是 80 歲，都可以放肆地去享受，不必感到不好意思。

Business Insider 援引前迪士尼高層指出，奧蘭多迪士尼世界的旅客中，一般有 40% – 50% 的都是不帶小孩的成年人。

這位前高層認為，這個數據驚人之處不僅在於比例之高，更重要是它在過去幾年裡呈現出的成長趨勢。

雖然迪士尼沒有出面對此表態，但樂園的體驗也出現了一些改變。

在遊樂項目上，迪士尼融入了更多「漫威」和「星戰」主題體驗。

2022 年開放的「銀河守護隊: 宇宙回轉（Guardians of the Galaxy: Cosmic Rewind）」雲霄飛車是一個典型例子。

這個項目除了有更刺激的體驗外，音樂上選用了如「September」和「Everybody Wants to Rule the World」等經典曲目，被視作更能吸引大人。

餐飲上的改變也許更明顯。

2021 年，EPCOT 增設了高檔餐廳 Space 220 。其星際主題裝修吸引了更多不帶小孩的情侶和朋友組合旅客：

他們並不在乎花多少錢，只要體驗足夠好。

餐廳負責人 Jason Petrina 說道。在他看來，這個群體更願意花錢開好酒，或者是點更貴的菜式，其消費貢獻約為總收入 15% – 20% 。

根據報導，迪士尼還將於佛羅里達州的神奇王國樂園（Magic Kingdom Park）里開設一家靈感來自於迪士尼電影的新酒館，但具體開店時間尚未確定。

本月，加州迪士尼樂園里的三家餐廳，也開始供應酒品了。

無論國內國外，這屆「打工人」都面對著巨大的生活壓力。

《年輕人焦慮報告》顯示， 96% 的人都有焦慮的事情，其中 54% 的人每天都在焦慮。

同時，我們也比過往一輩更重視精神健康，想要主動走出「內耗」，主題樂園就是一個很好的「逃離出口」。

迪士尼以外，環球影城也常被視作「成年人的樂園」 —— 有什麼能換上霍格沃茨制服，帶上魔杖，離開這個「麻瓜世界」更能逃離日常？

今年，甚至連曾經讓年輕人炒起盲盒的泡泡瑪特也開始做主題樂園。

雖說泡泡瑪特這 4 萬平米的樂園和迪士尼、環球影城沒得比，但也很明顯是想吸引疲憊的年輕人：

我們的樂園就是在快節奏的城市中，為人們提供短暫精神休憩的空間。

無論數字生活再如何豐富，早已將「夢幻」搬到現實的樂園都會有它的魅力。

有時候， 24 / 7 線上的現代人需要的只是一個暫停鍵，一個看得見的邊界。 38 歲的心理健康顧問 Molly May 說：

在我走進（迪士尼樂園）門口那一刻，我作為成年人的責任就消失了。

《36氪》授權轉載

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安謀（ARM）IPO 定價每股 51 美元，落在預測區間高標，估值達到 545 億美元，寫下美國今年最大 IPO 紀錄。預定 9/14 在那斯達克以「ARM」代碼開始交易。

台積電 9/12 拍板，投資 1 億美元認購安謀國際（ARM），並投逾 4 億美元取得英特爾 IMS 10% 股權，對此，分析師認為，蘋果（Apple）與輝達（NVDIA）也都有投資 ARM，而台積電投資 ARM 則有利強化與兩者的合作，並爭取 2 奈米訂單。

2023/09/11 更新，據傳 Arm 已申請在那斯達克交易所上市，並受到投資人的熱烈追捧，IPO 超額認購逾 5 倍，外界估計 Arm 將在 9/13 公司 IPO 定價，每股定價可能落在 47 美元至 51 美元，並於次日正式掛牌交易。這將讓 Arm 市值達到 545 億美元（約台幣 1.74 兆），但仍遠低於軟銀最早估值的 600 億美元（約台幣 1.92 兆）至 700 億美元（約台幣 2.24 兆）間的目標。

ARM 是做什麼的？

ARM 是一家半導體 IP 供應商，晶片設計公司可以基於 ARM 的 IP 來設計產品。

ARM 的 IPO 計劃由來已久。在 2022 年推動輝達（NVIDIA, NVDA-US）收購 ARM 計劃失敗後，軟銀便開始推動 ARM 的上市進程。

在 ARM 向美國證監會（SEC）遞交的文件中，並未揭露 ARM 的估值、IPO 定價和募股資訊。

不過，彭博社先前援引知情人士消息，ARM 首次 IPO 的估值在 600 億美元至 700 億美元之間（約 4,308 億至 5,026 億元人民幣），有望成為 2023 年全球規模最大的 IPO。

ARM 有哪些客戶？

ARM 成立於 1990 年，是一家晶片設計架構公司，其產品是指令集架構（ISA），與 ARM 指令集地位相當的是英特爾（Intel, INTC-US）的 X86 架構。

高通（Qualcomm, QCOM-US）、聯發科（ 2454-TW ）、蘋果（Apple, AAPL-US）、三星等晶片設計公司都是 ARM 的客戶，他們需要基於 ISA 設計晶片。ARM 最強的是手機市場，每年全球 99% 的智慧型手機都採用了ARM 的產品。

到目前為止，ARM 架構晶片出貨量累計超過 2,500 億顆，擁有超過 1,500 萬個軟體開發者。僅截止 2023 年 3 月 31 日的 2023 年，ARM 架構晶片出貨量就超過了 300 億顆。

當初，孫正義花了 330 億美元收購了 ARM，本意是希望 ARM 能在物聯網世界大放異彩，ARM 低功耗、精簡的系統很適合在嵌入式系統中使用。

ARM 營收狀況

但與 ARM 在半導體領域基石地位不符的是，它的營收一直不高。

根據公開說明書上的資訊，ARM 2021 、 2022 、 2023 財年的營收分別為 20.27 億美元、 27.03 億美元、 26.79 億美元；但營運利潤在這三個財年分別為 0.24 億美元、 0.63 億美元、 0.67 億美元，淨利潤則僅 3.8 億美元、 5.5 億美元、 5.2 億美元。

一個直觀對比是，輝達 2023 財年的凈利潤為 43.68 億美元，存在著 5.2 億美元和 43.68 億美元的差距。

按照 ARM 目前的利潤，軟銀的回本週期太慢了，遭受虧損的軟銀無法等待 ARM 的未來。在 2021 年試圖將 ARM 賣給輝達未果後，軟銀便著手推動 ARM 的上市。

2023 年財年，ARM 的營收呈下降趨勢。在截至 6 月 30 日的最新財季中，這種虧損仍在持續，ARM 季度收入與上期相比下降 2.5% 至 6.75 億美元，凈利潤與上期相比從 2.25 億美元降至 1.05 億美元。

ARM 業務

半導體和電子產品產業的發展直接影響著 ARM 的營收。

ARM 的主要有許可（licensing）和版稅（royalty）兩種商業模式，許可模式是一次性授權，按 IP 授權次數付費；而版稅模式則是按照製造的晶片數量收費，是 ARM 的主要收入來源。

2022 年和 2023 年，全球半導體正處於下行週期，ARM 的營收直接和晶片公司開發新產品和生產製造產品數量影響相關，晶片設計公司和晶片製造廠商市場低迷會影響 ARM 的營收。

以 ARM 的主陣地手機市場為例，全球智慧型手機的出貨量近年來持續下降，IDC 預測 2023 年出貨量可能再降低 3.2% 到 11.7 億部，這都將直接影響 ARM 的營收。

AMR 目前的前五大客戶占比較高，在 2022 財年和 2023 財年分別占到 ARM 總收入的約 56% 和 57% ，其中，安謀科技（原 ARM 中國）分別占其總收入的 18% 和 24% 。

中國市場對 ARM 的營收占比呈上升趨勢，但 ARM 在中國市場的銷售由安謀科技獨家代理，且安謀科技正自研 IP，希望在中國市場推廣。ARM 在中國市場需要面對和安謀科技自研 IP 的競爭。

ARM 未來發展

憑藉低功耗的性能優勢，ARM 率先在手機市場站穩腳跟。

從 2011 年開始，ARM 在手機市場市場占有率高達 90% 。根據公開說明書資訊，目前每年超過 99% 的手機都採用了基於 ARM 架構的晶片。

如今，ARM 正逐鹿數據中心市場，並且希望搭上人工智慧市場的高速車。

2008 年，ARM 便開始了第一次向數據中心領域的進軍。當時惠普（HP Company, HPQ-US）、AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）、博通（Broadcom, AVGO-US）、高通等企業都曾發布過 ARM 架構的伺服器晶片，但是效果慘淡。英特爾 x86 架構長期占據伺服器市場。

直到 2019 年，ARM 推出 Neoverse 產品路線圖，才開始在伺服器市場逐漸站穩腳跟。亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、輝達、Ampere，和中國的華為鯤鵬、飛騰、阿里等公司都推出了基於 ARM 架構的伺服器晶片。

隨著算力需求的增加，伺服器群需要擴展，這會帶來大量的電力消耗，ARM 架構低功耗的特點，可以幫助客戶降低電費成本。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Resea（SE-SG）rch）發布的一份報告稱，據亞馬遜客戶回饋，與相同性能的 x86 晶片相比，ARM 內核成本要低 20% 至 70% 。

亞馬遜是 ARM 在數據中心領域的重要客戶，部署了全球 50% 以上的 ARM 伺服器 CPU。而伴隨 ARM 架構 CPU Graviton系列晶片占到了亞馬遜數據中心總量的 20% ，ARM 在數據中心領域站住腳跟，開始上量。

此外，中國是 ARM 在伺服器市場的重要陣地。在華為、飛騰、阿里助攻下，伯恩斯坦的報告顯示，目前 ARM 架構在中國伺服器市場的比例已經達到 40% 。

ARM 在數據中心領域的重要性正不斷提高，TrendForce 預測，預計 ARM 架構 2025 年在數據中心伺服器市場滲透率有望達到 22% 。

而在當下正火的人工智慧晶片市場，ARM 更多是搭順風車。

人工智慧需要的是能做並行計算的 GPU 和加快數據傳輸的網路晶片，及擴大儲存容量的高性能儲存晶片。

但 ARM 的產品主要是 CPU，哪怕有 GPU 架構，ARM 支持的是側重圖形渲染的 GPU，而非做通用並行計算的 GPGPU。它的市場是遊戲和 3D 應用市場。

在公開說明書中，ARM 也表示，CPU 對人工智慧系統的一大價值，是「與 GPU、NPU 協同使用」。

例如，雖然未被輝達收購，但輝達選擇帶上 ARM 的 CPU 一起玩，最新發布的「超級晶片」 GH200 就採用了基於 ARM 架構的 CPU。

ARM 的對手

對於 ARM 而言， RISC-V 架構（開源架構）正帶來潛在威脅。

先前，為了提高營收，ARM 改變了其收費模式，希望按照手機等終端設備的平均售價而不再是晶片的價格收授權費。手機價格遠高於晶片價格。

理論上，這能讓 ARM 的營收呈倍數增加。但手機廠商和晶片公司並不希望被版權費捆綁。客戶也並非只有 ARM 架構可以選擇。

RISC-V 是一種免費開源指令集架構（ISA），它可以免費使用，隨著越來越多人參與建設，架構的成熟度將越來越高。

「我們的客戶正在和競爭對手成立合資企業，加速 RISC-V 的採用」 ARM 在公開說明書中提到。

2022 年 8 月，高通因專利問題和 ARM 處於訴訟官司。ARM 認為，高通收購 Nuvia 時，沒有獲得 ARM 的同意，不能將基於 ARM 架構設計的定制化處理器核直接用在高通產品上。

為了抵制這種定價模式， 2023 年 8 月，高通直接聯合博世集團、英飛淩科技、Nordic Semiconductor、恩智浦半導體（NXPI-US）等晶片巨頭，合資籌建了一家新企業，旨在加速基於開源 RISC-V 架構的發展，推動未來產品的商業化。

在他們的設想里，未來這家公司將率先支持汽車領域，未來再向行動和物聯網領域拓展。這些也都是 ARM 的重要業務場景。

除了想改變定價模式， 2023 年 4 月，據英國《金融時報》報導，ARM 還想下場造芯，與製造夥伴合作開發基於 ARM 架構的晶片。

正如輝達收購 ARM 會被群起攻之一樣，ARM 架構最大的優勢在於其中立立場，一旦 ARM 親自下場造芯，和客戶搶市場，ARM 的優勢將不覆。

ARM 為推動上市所做的一切努力，正親手為競爭對手孵化溫床。

到目前為止，成立於 2015 年的 RISC-V 國際基金會，已經有了 3,180 名會員，包括 Google、輝達、英特爾、高通、NXP 等。目前全球有超過 100 款 RISC-V 處理器，且他們在 2022 年的出貨量達到 100 億顆。

就連有著 x86 架構的英特爾，也投資 28 億元成立 RISC-V 實驗室，希望研發基於 RISC-V 架構的處理器。

而對於中國企業而言，採用開源指令集不存在被「卡脖子」的風險，RISC-V 受到國內公司青睞。在 RISC-V 國際基金會的 22 家高級會員中，中國企業占了 12 家。

國內也出現了基於 RISC-V 架構的創業的熱潮，進叠時空、藍芯算力、賽昉科技等基於 RISC-V 架構的創業公司正不斷出現或完成融資。

對 ARM 而言，為上市所做的一切努力，或許都將成為未來路上的隱患。難的不是上市，而是尋求改變當下「小而美」困境的可行之路。

《36氪》授權轉載

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瑞幸相關話題，也基本都「住」在微博（Weibo Corporation, WB-US）熱搜上了：醬香咖啡話題登頂微博、抖音雙熱搜第一。營運社編輯部也第一時間品嘗了最新的醬香拿鐵，說實話，心理「上癮」，有點「上頭」。

醬香拿鐵是什麼？

瑞幸和茅台這次贏麻了。

今早，瑞幸第一時間曬出了成績單：醬香拿鐵單品首日銷量超 542 萬杯，單品銷售額就賣了 1 個億，刷新了單品紀錄。

這次瑞幸與茅台的合作可謂銷量、聲量雙豐收。

提前預熱三天後， 9 月 4 日，瑞幸咖啡（Luckin Coffee, LK-US）和貴州茅台（ 600519-CN ）聯手推出的年度重磅產品「醬香拿鐵」，正式上架開賣。

這款咖啡號稱「每一杯都含有貴州茅台酒」，零售價在 38 元/杯，在瑞幸小程式內使用優惠券後的到手價為 19 元/杯。

醬香拿鐵有酒精嗎？

據了解，醬香拿鐵的原材料包括咖啡和白酒風味厚奶等，其中白酒風味厚奶是酒味的主要來源。

每杯咖啡均含 53 度貴州茅台酒，整體酒精度低於 0.5% 。

根據網路上瑞幸店員透露的消息，醬香拿鐵的酒精濃度在 0.2 ~ 0.3 度之間。如果以一杯咖啡 480 毫升容量計算，大約每杯咖啡約含茅台酒 1.8 ~ 2.7 毫升。

醬香拿鐵引爆網路熱潮

茅台白酒+瑞幸咖啡的神奇組合，也引發了全網關注和洗版。#瑞幸回應喝茅台聯名咖啡能否開車#、#醬香拿鐵# 等相關話題迅速霸榜微博熱搜。

愛吃瓜的網友迅速圍繞醬香咖啡，造出一個又一個搞笑的熱梗。

能備注不要冰，不要奶，不要咖啡液嗎？

那麼問題來了，喝完醬香拿鐵是清醒了還是醉了？

美酒加咖啡，一杯又一杯，明知道愛情像收入，管他去愛誰…….

還有很多消費者對白酒+咖啡的味道產生好奇，對喝完醬香拿鐵後能不能開車產生疑惑，衍生出大量討論，也推動醬香拿鐵持續爆火出圈，甚至實現全網洗版。

僅發布一天，抖音上 #醬香拿鐵 的相關話題瀏覽量就近 4 億人次，可謂熱度拉滿。

醬香拿鐵銷量好嗎？

高熱度帶動了破記錄的銷量。

據《中國證券報》報導，在北京西單一家瑞幸咖啡門市，開售僅不到四個小時，這家門市已賣出超 500 杯「醬香拿鐵」，當日訂單取餐已經排到兩小時後。

還有很多門市直接售罄，「醬香拿鐵賣光了」。

9 月 5 日，醬香拿鐵上架後的第二天上午，營運社編輯部通過小程式試圖下單，周邊 2 km 內的 8 家瑞幸門市內的醬香拿鐵產品全部售罄。

營運社觀察發現，上海、武漢、青島等多個城市都有網友吐槽，公司或家附近的瑞幸門市新品全部賣光了。醬香拿鐵一杯難求。

這款新品到底銷量如何呢？

瑞幸官方微博發布了戰報，上架第一天，醬香拿鐵就賣了 542 萬杯，銷售額超 1 億元，刷新了單品記錄。

值得注意的是，在新品上架的前一天晚上，瑞幸就開始通過官方直播間，在抖音提前預熱和發售醬香拿鐵。

在抖音預熱期間，瑞幸進行了適當讓利，醬香拿鐵直播間售價 17 元，比小程式用券後還便宜 2 元。

根據品牌官方發布的消息：

首發 4 小時內直播交易額就突破了 1000 萬；

前 15 小時，直播間賣出了 100 萬杯；

預熱和首發活動期間，瑞幸吸粉了超百萬抖音新用戶。

不過上架第二天後，瑞幸便悄悄將抖音直播間的價格從 17 元調回了 19 元，與小程式優惠價格對齊。

醬香拿鐵為什麼爆紅？

來聊聊瑞幸和茅台這次聯名。接下來，我們從營運的角度，來聊聊這次瑞幸和茅台的聯名。

茅台打叩關年輕人市場

先來聊聊「醬香科技」引領者——國酒茅台。

茅台一直以與「高端」、「國字輩」、「商務宴請」等詞語一同提起，在年輕人的心智中，可以說是另一種「高奢」的象徵。但年輕人不愛喝白酒，是茅台急迫想要解決的問題。

這次聯名，與其說茅台在討好年輕人，不如說茅台希望更近一步讓年輕人體驗醬香酒的味道，也就是第一口茅台的味道。

從醬香味來說，瑞幸的這杯咖啡雖然「含茅量」不高（酒精度低於 0.5% vol），但白酒那個「沖味兒」還原度還是相當可以。且一杯 19 元的價格，就讓年輕人全款喝到平時買不起、也搶不到的茅台，體驗到了「醬香科技」的「真滋味」。

茅台在讓年輕人體驗醬香這件事上，其實也很認真，之前出過茅台冰淇淩，但茅台冰淇淋的價格並不便宜，比雪糕刺客「鐘薛高」還貴，單支要到了 40 + 元。最終受限於品類、價格和渠道，茅台冰淇淩也就一直不溫不火。

這次茅台再次衝擊讓年輕人體驗第一口茅台的小目標，選擇了中國咖啡界的價格「屠夫」和零售之王——瑞幸。

瑞幸在 6 月 30 日，總門市數高達 10,836 家，成為了國內首個門市數量破萬的連鎖咖啡品牌。並且瑞幸咖啡第二季度總營收 8.55 億美元，超過星巴克（Starbucks, SBUX-US）中國的 8.22 億美元。如今無論是在門市規模還是市場佔有率上，毫無疑問，瑞幸都已是國內咖啡零售市場的第一品牌。

對於茅台來說，與其說這是一次聯名，不如說它是一次品牌成功的、出圈的精準投放。瑞幸人群是年輕人，萬店的規模又是一個量大、能精準觸達大眾消費者的渠道。

沒錯，對於茅台來說，這是通過品類跨界，一次觸達「大眾消費者」的公域場投放。

這次「投放」的引流效果也相當炸裂，日銷 500 多萬杯，相當於精準觸達了至少 500 萬人群。朋友圈自來水，微博熱搜爆炸，媒體鋪陳蓋地報導此事，引爆咖啡&白酒圈、網路圈、行銷圈、金融圈等圈層，可謂水花層層起。

而投放的內容即為「醬香拿鐵」。從產品上，「覆刻」和「保留」了醬香味，視覺設計上，咖啡包裝袋也選擇茅台傳統經典的藍白紅配色，強調了「品牌符合」。

這背後映射出了新的品牌成長方向：品牌即媒介、產品即內容。公域投放，還能這麼玩。

中國咖啡第一的瑞辛

接著，我們來聊聊瑞幸。

不少用戶在討論，這次聯名，到底是瑞幸更賺，還是茅台更賺。這個問題，答案見仁見智。而營運社認為，瑞幸此番聯動，在未來很長一段時間里，品牌都將坐穩中國「咖啡第一」的寶座。

沒有瑞幸做不了的聯名，只有還在路上待開發的咖啡新品。瑞幸的「爆品策略」，讓業界驚嘆：

2021 年 4 月 12 日，瑞幸生椰拿鐵推出後，創造了「 1 秒內售罄」「全網催貨」的現象。

2022 年 4 月，瑞幸和椰樹牌椰汁聯名，再次推出「椰雲拿鐵」，單周銷量 495 萬杯，再次創造了現象級的銷售景象。

而這次和茅台合作，單日首發銷量則 542 萬杯+， 1 天單品賣出 1 個億，相當於 1 個單品 1 天賣出了上一個最強王者「椰雲拿鐵」一周多的量。

「我破我自己的紀錄，讓別人無處可破」。在聯名單品上，超越瑞幸的，只有瑞幸自己。

而為什麼瑞幸每出一個新品，就能賣爆。背後的原因，還是在於瑞幸一貫的「測品」思路。

瑞幸高級副總裁、產品線負責人周偉明曾表示：「中國消費者能接受的飲品菜單結構還沒有定論，我們需要不斷地推陳出新來摸索這個菜單邊界。到底什麼樣的奶咖是中國消費者喜歡的？市場沒有定論，菜單結構的發展也沒有定型，所以我們要不停地上新去累積我們的照片產品，發現哪些是我們消費者喜歡的東西，在這個過程中逐步打造我們的基礎盤，把我們招牌菜單固定下來」。

基於這個思路，生椰拿鐵成功出圈，為之後的聯名款「椰雲拿鐵」的成功打下了很好的基礎。而此番，瑞幸和拿鐵的聯名，從白酒+咖啡的組合，瑞幸又一次「測」出了中國消費者對於咖啡的邊界。

誰說美酒配咖啡，是歐美「愛爾蘭咖啡」（咖啡+威士忌）的獨創，中國也能沈澱自己的「酒咖」菜單。

這次瑞幸聯名的行銷，營運社發現還是有點小心思的，在新品上新前，搞了一波「路透行銷」。

瑞幸在各大社交平台偷偷搞了一波「路人劇透」。不少小紅書用戶，都曬出了這次「醬香拿鐵」的配料表——「白酒風味厚奶」，還配文說：「尊嘟假嘟」。這些用戶還引導了一波討論，喝了瑞幸，是不是不能開車？

幾乎就在路透的同一時間，瑞幸官方發布了一張「預告海報」，如下圖。海報里茅台的品牌配色，著名的 53 度飛天茅台，都看似無聲似有聲。都在告訴消費者，你看，瑞幸和茅台要聯名了。

由於路透消息在各大社群、社交平台蔓延開，瑞幸行銷負責人 @LK 三月在即刻發文表示：「麻煩大家配合一下。還有一張「懸念海報」還沒發呢。」

不僅如此，在上新前，瑞幸也在抖音上做起了醬香咖啡專場直播。

9 月 3 日 22 ： 00 醬香拿鐵在抖音生活服務心動上新日活動中首發，首發 4 小時內直播交易破千萬。抖音生活服務平台上領券後 17 元/杯，營運社對比後發現，在抖音上的價格是全網最低價。

截至目前，醬香咖啡在抖音生活服務平台上已經賣出超 100 w 杯，數據還在快速成長中；從 9 月 1 日該聯名咖啡在抖音預熱至今，近 100 萬抖音用戶第一次在抖音平台購買瑞幸的團品，成為了瑞幸在抖音平台上的新客戶。

著實是靠著單品，給瑞幸抖音官號漲了一波粉。為後續瑞幸在抖音的當地生活的行銷「添磚加瓦」。

新品上新後，瑞幸在官方微信也繼續了拉新「老傳統」。想喝「醬香拿鐵」嗎？邀請 2 位好友，添加福利官立得 3.8 折優惠券，多邀多得，沒有上限。咖啡「砍一刀」上線。

上新後，面對不少用戶對「喝完醬香拿鐵，能否開車」的疑問，第一時間在微博做了回應。面對「咖啡里是否真有茅台」的質疑，瑞幸在 9 月 4 日晚上 7 點左右，也在影片號官號發布了《醬香拿鐵原料生產全紀錄》。看著茅台像「水龍頭」一般倒酒，試問，這種快速及時，有準備的回應，哪個用戶不得說一聲好。

最後，從效果上來看，瑞幸和茅台這次聯名確實實現了各自的人群破圈目標。

在朋友圈洗版和抖音博主們的短影片推薦下，醬香咖啡就成了潮流。潮流就是流量，原本不喝咖啡或者喝咖啡不喝瑞幸的人，有一部分會嘗試瑞幸的醬香咖啡。

正如瑞幸行銷負責人說道：「年輕人的第 1 杯茅台，中年人的第 1 杯瑞幸」。

瑞幸借著國酒茅台的勢能，也拉高了品牌形象，品牌護城河進一步升華。

即使瑞幸後面仍然賣 9.9 元一杯，但對用戶來說，這是一個價格親民且格調不錯的品牌。畢竟「醬香拿鐵」已成社交貨幣，瑞幸也不再只是「打工人」喜歡的品牌。

醬香拿鐵結論

總結看來，這次聯名行銷是對渠道、媒介和產品的組合應用；瑞幸在抖音和小紅書、微博等新媒體平台的營運也近乎滿分；另外它所沈澱的私域流量更是擁有強大的精準觸達能力。產品層面，反應速度和創新能力，也一直是瑞幸的強項。

瑞幸的行銷能力在咖啡界已經無人能敵，如有品牌想要做跨界聯名，瑞幸成了優選項。營運社認為，未來可預見的是，還會有更多的瑞幸聯名咖啡。但與此同時，這種炸裂效果的聯名，也很難覆刻這次「醬香咖啡」盛況。

而對茅台來說，從品牌、產品到用戶，都做到了出圈、品牌年輕化等多重關注和效果。

好的聯名不止是 logo 放在一起，還有拿出各自產品優勢，讓聯名產品在產品力上形成差異化優勢。

《36氪》授權轉載

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核心的工作不讓參與，重要會議忘記通知，領導同事和你的交流疏少且流於表面，沒有什麼學習和提升的機會。。。

這種沮喪迷茫和挫敗的心情，對職場發展和身心健康都是一種巨大的考驗。並且在較長的一段時間內，都很難扭轉局面，重新找回自己的位置。

在我近 20 年的職業生涯中，作為非主流背景（時常是團隊中唯一的女性和非歐美後裔），卻一直都是在組織的核心戰略項目上。

由於經常參與組織架構設置和調整，我見過太多被邊緣化的經歷。也輔導了很多夥伴，通過適當調策略和心態調整，從邊緣滲入核心，同時內心也修煉地更強大，在職場中找到自己的優勢定位。

在這個過程中，我觀察到大部分人會犯的錯誤是：在做選擇時，沒有足夠的認知來避免自己被邊緣化；在被邊緣化後，沒有清晰的思路來扭轉局面。

所以這篇文章，我想和大家來談談如何判斷和應對職場邊緣化這個常見的挑戰。

崗位邊緣化

眼尖的朋友應該已經發現，微信頭條大圖變成了小小小圖，有的大眾號資訊會被折疊，許多人因此錯過了自己喜歡的大眾號的推送。

為了避免這種情況，請大家動動手指，給玲說職場人生號設置「星標」，並且給文章點讚+在看，設置之後就可以和從前一樣收到推送啦。

真正的邊緣化，不僅僅是文章開頭提到的那些表面的邊緣化， 真正的是利益上的邊緣化，任憑你做得無可挑剔，但涉及實打實的利益時，卻不被考慮。

在很多情況下，其實和你的個人能力無關，只是你選擇了/被安排在邊緣化的崗位或者項目中。

有的畢業生，在就業時選擇了頭部公司的邊緣業務。

這些人往往有著良好的教育背景，經過層層篩選，好不容易進入自己夢寐以求的大公司，等待他們的，不是熱血沸騰的「改變世界」，而是成為公司一次次試錯的工具。

付出了很多努力和時間，卻是在做重複性高卻沒有太大價值的工作和項目。要資源的時候永遠被核心業務擠兌，看上去高大上的項目，卻是小米步槍南瓜粥的配置。

對公司來說，這些業務可能只是抱著試一試的心態，能成就是意外驚喜，成不了也在意料之中，業績基本處於低成本營運的自生自滅狀態。所以邊緣業務被冷淡或淘汰是常有的事，身在其中的人的職場命運也跟著搖擺不定。最常見的結果是：

• 邊緣項目沒有再繼續推進，在龐大的公司架構里無聲無息地消失了，而且個人成長也受到很大的阻礙。
• 因為邊緣業務和核心業務之間的交集較少，員工和員工之間的交流也很有限，無論從人脈、視野，還是資源累積來講，都沒有得到預想之中的拓展。
• 落差感更加明顯的是薪資和績效獎勵，邊緣業務與核心業務的員工在績效獎勵上差距很大。
• 而在晉升體系裡，邊緣業務的公司人更是常常處於劣勢。當整個公司都是用「獲利」與否來衡量一個部門做得好不好時，身處不賺錢的邊緣業務部的公司人自然也就少了很多晉升的可能。

這往往是因為當時擇業的時候沒考慮到，只知道看平台，知道老闆的重要性、薪資的重要性、公司前景的重要性，唯獨預判不到所在項目的前景。

忽然有一刻你會意識到，你和同事每天的相處，你打開電腦後所要面對的真真實實的工作內容，這些才是最重要的。

如果你一次又一次落在邊緣項目或者崗位，就需要好好審視一下了，這樣的工作經歷往往反映出幾個問題：

• 對自己的職業規劃並不清晰，導致在為自己做職業判斷的時候，一次又一次做了不太成熟的決定
• 對項目前景的把握不準確，對市場的判斷和嗅覺不靈敏
• 職業態度或許比較消極，尤其當你長期待在一個邊緣部門而沒有為自己的停滯不前付出努力

所以在選擇崗位時可以先參考自己規劃的職業路徑，避免走彎路，其次對於 offer 做盡可能詳盡的了解和調查，評估自己能從中獲得什麼，這些收獲是否能成為你日後的職業競爭力。

「只要還在職場，我們每個人，都在為自己的簡歷打工。」

這份簡歷上，公司的名字固然重要，但更重要的是，你在工作中承擔的具體工作以及你的能力優勢，這些才是體現你競爭力的價值所在。

有時候，邊緣部門的工作符合你的興趣和職業規劃，那就要嘗試從中獲得更多資源和成長，例如利用工作便利，了解公司其他業務部門，累積知識和經驗，不要因為看不到未來就坐以待斃。

給自己一個目標，然後從中獲得成就感，擴展自己的邊界，即使在邊緣業務也不要原地踏步。除了外部機會，大公司的內部轉崗機會也值得留意。

職場「邊緣人」會在公司裡存在很長一段時間，但這個身份並不意味著一次徹底的逆境，也可能是未知的生機。

有些邊緣業務也有可能發展成核心業務，我也遇到過通過邊緣業務翻身的能人，它就像是在駭浪裡起起伏伏的帆船，你或許會被巨浪打濕，甚至被捲入海中，但你也因此收獲了控制帆船的技巧，成長的機會藏在海浪裡。

個人被邊緣化

相對於崗位被邊緣化，個人被邊緣化的感覺更難受。被邊緣化有三種形態：

• 領導故意孤立你打擊你，這是顯性的邊緣化。
• 領導表面上很「尊重」你，對你客客氣氣的，實則在內里把你排除在核心圈子之外，利益分配沒有份，這是隱性的邊緣化。
• 領導看不上你，又不願意得罪你，自己假裝對你很熱情，其實，暗地裡讓同事孤立你，這屬於間接的邊緣化。

一旦被邊緣化，被架空，就意味著短時間內無法扭轉和改變現實，所以很多人遇到這種事，非常痛苦，很是鬱悶。可能會更加清閒，但是也逐漸消磨意志力，沒有成就感和價值感。

這個時候逃避無用，也無需逃避，解決和化解問題才是關鍵。

我參與過很多次組織調整，見過很多中層甚至高層，在某個節點上讓更上一級或者組織覺得這個人能力不夠了，或者已經沒有利用價值了，或者是對他已經沒有信任感了。

說白了就是他們已經不在領導的未來版圖內了。

當然這背後有很多種原因，我覺得最常見的是定位不準和溝通不足。個人定位不準會導致個人價值和組織需要不匹配，而溝通不足會降低上級和同事對你的信任度。

你可以有些小清高，不站隊，不拍馬屁，不說漂亮話，但一定要會對標價值，創造價值，在業務上比你身邊的人做的更強，在態度上要低調成熟，擅長溝通表達。

我也見過有的人太過急於求成，鋒芒畢露而被邊緣化的。

小美剛入職時，事事想勝同期的同事一籌，成了同期里最優秀的員工後，又想超過前輩，做整個公司歷史上最年輕的管理層。一整個公司，沒有一個她能瞧得上、能信任的夥伴，公司里的人於她而言不是對手就是下屬。

心態出了問題的人，更容易孤立無援。後來小美在業務上出錯，整個部門竟沒有一個人願意幫她說話。工作中，為了出挑她把自己逼到角落；人際上，為了出眾，她把人得罪了個精光。

職場中的競爭從來不是逼死自己，也不是逼死別人。放鬆點更容易解決問題，得到答案。

因為職場是一個不看一時風光榮辱，而是看長線累積的地方。就像中國的那句古話：「聰明人不爭一時，爭千秋。」

短時間看職場邊緣化是一種結果，但從漫漫職場路而言這真的只是一個過程。所以千萬不要把邊緣化看成是一種「末路」，或許這是「拯救」自己的唯一出路。

有的時候，人總是需要一次低谷，才會真正的認清自己，然後丟掉那些不切實際的夢想，找到自己的定位，過上自己想要的生活。邊緣化就是這麼一個契機。

不要動不動就辭職，和現在團隊的上級翻臉，而是不要放棄對自己的投資，在內心最糾結的時候，為自己寫個清單：強項和弱項，並理性地分析自己職業發展的路徑，找到更好的定位。

有針對性的提升自身的管理知識、溝通技巧、心理學知識、進一步拓展維護自身的人脈關係等等。從心理上面降低對於結果的期待，手裡坐著當下最該做的事，等住耐住才能成事。

《36氪》授權轉載

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在處理複雜的人際關係方面，沒有完美之人。

無論你正在與哪種類型難相處的同事打交道，或者決定下一步做什麼。這七種策略都可以幫助你提高成功機率，做出有效回應，建立適當界限，以及在工作中建立更強大充實的合作關係。

職業生涯早期，我的一位直屬領導以難纏著稱。她叫伊莉斯，很多人警告我說她很難共事，但我認為自己可以應付得了。我相信自己可以和所有人處好關係，並為此自豪。沒有人能激怒我，因為我可以看到他們最優秀的一面。

不過，兩個月後我就準備辭職了。

伊莉斯每天都會工作很長時間，週末還會加班，而且她希望團隊成員也都如此。她對每天可以完成的工作量預期非常不合理。前一天晚上六點提出的要求，通常在第二天早上八點半就跟進。她會當著我的面貶低我同組的同事，質疑他們的職業道德和對公司的忠誠度。她會不停地瀏覽同事的工作日程，並指出儘管一整天都沒有被開會占據時間，但他們的工作效率並不高。

我發誓不再那麼關心她的行為，並且友善對她。在接下來的一周裡，我還可以做到。但更多時候，這些崇高的意圖會被拋到九霄雲外。在她暗示我工作不夠努力的那一刻，我會咬緊牙關，在她背後翻白眼，還會向同事們抱怨她。

諸如此類的人際衝突——與沒有安全感的老闆、無所不知的同事、消極對抗的同伴相處——在工作中是家常便飯，而且很容易讓人深陷其中，無法自拔。在一項研究中， 94% 的受訪者表示，在過去五年中自己曾與「有毒」的人共事。另一項面向美國 2,000 名工人的調查表明，他們在工作中感到緊張的最主要原因是人際關係。

在處理複雜的人際關係方面，沒有完美之人。在過去幾年裡，我一直在研究衝突管理與解決方案，並總結出七種策略，可以幫助你與難相處的同事進行更有效的合作。這些策略並非靈丹妙藥，無法神奇地將你的問題同事變成最好的朋友，但是它們應該可以讓你們的交流更簡單。同時，它們將幫助你建立人際交往的恢復能力，有助於在陷入衝突時減輕壓力，並且更快地從衝突中恢復過來。

1 、請記住，每個人看待事物的角度不一樣

職場中，每個人的觀點與價值觀不同。我們在任何事情上都可能存在分歧：開會是否可以遲到五分鐘；打斷同事工作的適當方式是什麼；可以容忍犯下哪些錯誤。期望老闆、同事或下屬一直與你保持一致意見不現實。

然而，在出現意見分歧時，大多數人都認為我們在客觀、正確地看待該問題，任何持有不同觀點的人都無知、不理性或存在偏見。社會心理學家將這種傾向稱為樸素實在論。一旦我們對某件事充滿信心，我們就很難想像其他人會以不同的方式看待它。

識別和抵制這種直覺反應非常重要，可以通過提出以下問題來挑戰自己的觀點：我怎麼知道自己相信的事情真實可靠？如果我錯了，怎麼辦？我將如何改變自己的行為？我都做了哪些假設？有不同價值觀和經驗的人，會如何看待這些事情？這些問題的答案並不重要，真正重要的是練習提出這些問題。它們是提醒自己的好方法：你的觀點僅是個人觀點，不是每個人都以同樣的方式看待事物。

事實上，你和同事們不需要就已經發生的「事實」，或誰來承擔責任達成共識。與其花費數小時爭論誰對誰錯，不如將注意力轉移到未來應該發生的事情上。

2 、意識到自己的偏見

偏見已經蔓延到工作場所的各種互動中。同事關係脫軌的一個常見原因是基本歸因錯誤，即傾向於假設其他人的行為更多地與自身的性格，而不是與所處的情況有關。例如，一個隊友會議遲到，你可能會認為他缺乏條理或者不尊重他人，而不去考慮他可能是因為堵車，或被困在另一個冗長的會議中。但如果是自己遲到，你可能就要將原因歸咎於外部環境。

產生問題的一個相關認知捷徑是確認偏誤（confirmation bias），或者傾向於用事件或證據，解釋和證明已有看法的真實性。如果你對同事安德魯已經有了負面看法，那就更有可能將他的行為當作進一步的證據，證明他無法勝任這項任務，他不友善，或者他只關心自己——這樣的話，他想證明你的看法有誤，將會越來越困難。

如何打破這些偏見？首先，可以參加一個線上測驗，來更好地了解你對偏見的敏感性，例如隱性項目（Project Implicit）測驗。該項目是非營利性，由哈佛大學、華盛頓大學和弗吉尼亞大學的研究人員發起。在你與同事爭論時，可以捫心自問，我的偏見在其中扮演了什麼樣的角色？有沒有可能因為我對這個人做出了假設，或者不願意重新考慮對他的最初印象，或者無意識地關注我們之間的差異，而導致我看不清形勢？

其次可以唱反調，質疑自己對目前情況的理解。克里斯汀·普雷斯納（Kristen Pressner）是一家跨國公司的全球人力資源主管。我從他的 TEDx 演講中學到了「翻轉測試法」（flip it to test it）：如果同事與你的性別、種族或性取向、社會地位不同，你還會做出同樣的假設嗎？你會說同樣的話，或者以同樣的方式對待那個人嗎？

最後，詢問自己信任的人，他們告訴你對這件事情是否存在偏見，這將有助於你反思自己的行為。

3 、不要把同事想像成敵人

出現分歧時，很容易以極化方式思考問題：「我和你」，就像戰爭中的敵人一樣。一方很難對付，另一方則不然。一方是正確的，另一方則是錯誤的。

為了打破這種思維模式，可以這樣思考：面對這種情況的不止兩方，而是三方——你、你的同事，以及你們之間面臨的問題。也許這個第三方動態是一個具體的事情：你們必須一起做出的決定，或者需要完成的一項任務。也可能更籠統：你們之間持續存在的緊張或競爭狀態，或者因項目出錯而產生的嫌隙。與其努力改變同事，不如嘗試在第三方上取得進展。

沒有人想在工作中遇到克星。對於有問題的同事，可以從解決一個共同問題的角度著手。

4 、清楚自己的目標

為了避免衝突且專注於工作，你需要明確自己的目標。你希望讓項目順利完成嗎？想建立一種持續健康的工作關係嗎？雙方互動後，你是不是感到不那麼生氣或沮喪了？

列出你的目標（無論大小），然後圈出其中最重要的。你的意圖將會有意識或無意識地決定行為方式。例如，如果目標是防止一位悲觀同事的反對意見可能帶來的士氣下挫，你需要採取一種行動。但是，如果你的目標是避免陷入與這位同事的長時間討論中，那麼你就需要採取截然不同的行動。

可以將眼光放低。通常專注於建立一種功能性的關係就足夠了——當伊桑的名字出現在收件箱時，你不會感到毛骨悚然，或者不會因為瑪喬麗而痛苦不堪，達到這種程度才可以。確立多個更加雄心勃勃的目標也可以。例如，如果你與缺乏安全感的老闆爭論要向上級領導團隊報告哪些指標，你的目標可以是：( 1 ) 提出你們都可以接受的統計數據，( 2 ) 確保上級團隊看到你的專業知識，( 3 )在未來的大型會議召開前，找到避免激烈分歧的方法。

一旦確定了自己想完成的事，就把它寫下來。研究表明，對於生動地描述或描繪目標的人來說，實現目標的可能性會提高 1.2 至 1.4 倍，而手寫記錄的目標更有可能實現。在與同事互動之前，請參考你的目標並努力實現它。

5 、避免在工作場所宣泄情緒和八卦

當工作出現問題時，向他人求助很自然。你可能想確認自己沒有誤解一封含糊的電子信件，為推進一項停滯不前的計劃尋求建議，或者只是想再次確認自己是個好相處的人。如果你的同事說：「是的，葛麗塔看起來確實脾氣暴躁。她怎麼回事？」你就會鬆一口氣：幸好不是針對我。

這種私下討論，無論通過社交媒體還是當面進行，都可以被視為發泄。你也可以稱之為八卦。儘管名聲不好，但是研究表明，八卦在與同事建立良好關係方面可以發揮重要作用。當你了解到行銷部門的瑪麗娜也認為金融部門的邁克爾很難相處，並且其他人也有同感時，就會培養一種聯繫感。基本上你們形成了一個小集體。這個集體擁有一些其他人，特別是邁克爾所沒有的資訊。瑪麗娜驗證了你的觀點，這使讓你感覺良好的腎上腺素和多巴胺急劇增加。

研究還表明，八卦有助於阻止人們的自私行為。如果那些難相處的同事意識到別人在說自己的壞話，並且被定義為難合作的人，那麽他們就更有可能改變自己的行為方式。

當然，發泄和八卦也有風險。首先它們增加了確認偏誤的風險。當然，邁克爾有時可能惹人生氣，但一旦你開始與同事們談論它，就更有可能以負面的眼光解讀他之後的行為。一旦偶爾的失誤被描繪成一種固有特徵，「邁克爾很難相處」的故事情節，就會變得根深蒂固。其次，八卦往往會對八卦者產生不良影響。儘管你可能會立即驗證需要驗證的事情，但你也可能會因為不專業而得到不良名聲——或者最終被貼上難相處的標籤。

尋求幫助以便理清感受，或者與其他人核實你是否清晰地看待事物，這樣完全沒問題。但是，要謹慎選擇你的交談對象以及要分享的內容。你找的人應該是有建設性的，在意你的最大利益，當他們不同意時會挑戰你的觀點，並且會很謹慎。

6 、通過實驗尋找有效方法

沒有一種正確的方法，可以讓一個無所不知的人停止居高臨下的心態，或者讓一個消極抵抗的同事以更加直接的方式與你打交道，要根據具體情況選擇策略：你是誰，對方是誰，你們關係的性質如何，工作場所的規範和文化等等。

首先提出兩三個你想要測試的方法，小措施通常可以產生大影響。然後設計一個實驗：確定你會做哪些不同的事情，選擇一段時間進行嘗試，看看效果如何。例如，如果想改善與難相處同事的溝通方式，可以決定在兩周內忽略那個人的語氣，專注於潛在資訊。不要以為這種策略會解決你們之間的一切錯誤問題；將其視為一個可以獲得某種益處的實驗，即使這個方法不會起什麼作用。

不停嘗試、調整和更新實驗，或者放棄沒有結果的實驗。例如，如果你試圖通過在會後給每個人發確認信件，並希望以此解決一位同事項目拖延的問題，但此人仍未能按時完成，那麽就不要再繼續發信件，可以嘗試其他的方法。正如衝突專家詹妮弗·高曼·韋茨勒（Jennifer Goldman-Wetzler）解釋的，你要找到另一種方法「打斷過去的衝突模式」——通常是通過做一些別人沒有預料到的事情。

7 、擁有並保持好奇心

阿根廷治療師薩爾瓦多·米紐欽（Salvador Minuchin）寫道：「確定性是變革的敵人。」與消極的同事打交道時，很容易想到，「事情一直都是這樣的」，或者「那個人永遠不會改變」。但是，聽天由命和悲觀主義會讓你一事無成。相反，要帶著好奇心，並且相信陷入困境的關係可以得到改善。

研究表明，好奇心帶來許多好處：它可以防止確認偏誤與刻板印象，並幫助我們以創造力，而不是攻擊性（戰鬥）或防禦性（逃跑）來應對艱難的情況。關鍵是從得出通常不討人喜歡的結論，轉變為提出真正的問題。當你的同事傑達開始抱怨她是整個團隊中工作量最多的人時，不要想，「我們再看看傑達的態度」。而是捫心自問，她怎麼了？感覺很熟悉，我錯過了什麼？她為什麼會這樣？

試著讓自己陷入低效的思維模式；然後退一步仔細斟酌：傑達和誰相處得比較融洽，他們之間是如何互動的？傑達有沒有更愉快、更樂於合作的時候？這些情況有什麼不同？

當你與某人的交往遇到困難時，想想自己曾經的經歷：一開始不能融洽相處，但最終克服了交往障礙。並且帶著好奇心反思這些經歷。你是怎麼堅持下來的？是什麼幫助你找到了解決方案？最後，請準確考慮：如果實現了你在工作關係中設定的目標，你可以獲得什麼。投射到未來。如果你克服了衝突，會有什麼不同？你的工作生活將如何改善？

你無法確定自己與同事的未來會怎樣，因此請保持好奇。因為這會讓你擺脫阻礙發現解決方案的心態。

無論你正在與哪種類型難相處的同事打交道，或者決定下一步做什麼，這七種策略都可以幫助你提高成功機率，做出有效回應，建立適當界限，以及在工作中建立更強大充實的合作關係。有時候改變不可能發生。在這種情況下，你最終需要減少在一種關係中的損失，並且專注於職業發展和利益。但是我發現，通過真誠的努力和勤勞的工作，即使一些最棘手的人際衝突，也可以得到解決

《36氪》授權轉載

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「米老鼠和唐老鴨永遠不會要求漲薪資。」曾經，「股神」巴菲特的這句話道出了迪士尼最大的優勢——背靠著 IP 這棵常青樹，迪士尼一直都在做著穩賺不賠的買賣。

從影視娛樂到有線電視和串流媒體，迪士尼把一個個動畫人物，散布到全世界的各個角落，然後通過迪士尼樂園和 IP 衍生品變現。每個動畫人物要從大銀幕走到迪士尼樂園的貨架上，才算完成一次商業閉環。

1923 年成立的「童話王國」迪士尼在 2023 年迎來了自己的 100 周年。百年間，迪士尼努力地守護著大家的童年，但與此同時，這家「百年老店」也在經歷著它自己的「老年危機」。

（圖/《汽船威利號》）

近年來，迪士尼在全球不同區域範圍內，出現了不同程度的裁員、虧損、票房慘淡、樂園門票漲價以及 Disney+ 付費會員的流失等問題。

儘管疫情趨於結束，線下業務復甦，但是迪士尼總公司的凈利率卻從 2019 年疫情前的 15% 以上滑落到如今的 5% 左右。

2022 年至今，迪士尼的股價跌了近四成，相比 2021 年市值的最高點，迪士尼已經跌去了 2,000 億美元。

《財富》雜誌評價：「沒有哪家公司像迪士尼一樣，快速地從王子變成了青蛙。」為什麼迪士尼的獲利能力下滑這麽多？難道是童話褪色了？迪士尼究竟還剩多少造夢力？

迪士尼只能靠樂園拯救？

最近，網路上有傳言說，中國不少一線城市都在爭奪尚不存在的「中國第三座迪士尼樂園」。

儘管這些臆想已經被迪士尼官方否認，但不得不說，一座迪士尼樂園確實能拉動一座城市的文旅經濟、重塑一座城市的想像力。

回看前幾年，疫情像一陣疾風，把迪士尼吹入過一段至暗時期。

相比 2018 年的高光時刻——迪士尼總公司年凈利潤達到了 125.98 億美元， 2018 年之後，迪士尼各大樂園的接待遊客人數開始逐年遞減。

2020 年，迪士尼總公司凈虧損了 28.6 億美元，出現近 20 年以來的首次虧損，全球六大樂園普遍只營業了幾個月，最嚴重的加州迪士尼，更是閉園超過了 400 天。

實際上，哪怕不是因為疫情的影響，隨著越來越多主題公園和娛樂設施的出現，迪士尼樂園也面臨著日益激烈的市場競爭。

此外，由於地域文化的差異以及經營和維護樂園所需要的巨額成本投入，想要通過樂園來救市並非易事。

不過，迪士尼終究還是迪士尼。自從 2023 年全球疫情趨於平緩之後，迪士尼樂園的重啟像開閘泄洪一般，把人們對「童話世界」的熱情再次點燃了起來，尤其是上海迪士尼樂園，更是一度出現了人滿為患的景象。

根據迪士尼公司的最新財報數據，迪士尼在 2023 財年第二季度實現了強勁的財務表現，總收入約 218.15 億美元，與上期相比成長 13.33% 。

其中，迪士尼樂園業務板塊的收入約 77.76 億美元，與上期相比成長 16.9% 。這一數據表明，迪士尼樂園對總公司的營收貢獻頗大，占據了迪士尼營收的 1 / 3 以上。

從營收成長上看，迪士尼的營收成長依然沒問題，公司營收與上期相比成長 10% ，與疫情前的營收成長相當。

然而，迪士尼真正的問題，卻出在獲利上。 2019 年之前，迪士尼的凈利率在 15% 以上，但如今這一數字只有 5% 左右。

要深究其獲利能力下滑的原因，其實還是在於迪士尼的串流媒體業務。根據迪士尼 2023 財年上半年的數據，串流媒體業務的經營虧損額高達 17.1 億美元，比 2019 財年同期翻了 2 倍還多。

17.1 億美元的虧損額也占到了迪士尼整體利潤規模的六成以上。因此，迪士尼早在今年第一季度開始，便進行了重大調整，宣布計劃裁員 7,000 人、削減 55 億美元的成本。

反映在股價上，過去 10 年，迪士尼一直是跑贏大盤的存在，但是到了 2022 年，迪士尼股價遭遇腰斬，市值相比最高點已經跌去了 2,000 億美元。

如今看來，熱情的中國遊客也難以拯救迪士尼當下的困境：極低的電影票房和越努力越心酸的串流媒體業績。

「買買買」遇上瓶頸期，是童話褪色了嗎？

迪士尼之所以能成為迪士尼，在於其擁有全球領先的內容影響力。歷史上全球票房前 50 位的電影，迪士尼就占了一半。

其中，《復仇者聯盟》系列、《星際大戰》系列影片分別為迪士尼貢獻了 78 億美元、 55 億美元的票房，《神鬼奇航》《阿凡達》等電影的影響力也不容小覷。

動畫領域內，迪士尼更是在這 100 年的累積中，打造了米老鼠、白雪公主、玩具總動員、動物方城市等經典 IP。

然而，從迪士尼 2023 年新片《元素方城市》上映首日僅取得 2,950 萬美元票房便能看出，迪士尼的「魔法」似乎正在失靈。

（圖/《元素方城市》）

華爾街的分析人士認為：「迪士尼比任何公司都更依賴於其創意產出，然而創意產出卻沒有發揮作用。」近幾年來，受疫情影響，全球電影業哀鴻遍野，迪士尼也不能倖免。

事實上，拋開疫情的影響，迪士尼自 1994 年的《獅子王》之後，在獨立創作經典動畫影片方面，便開始陷入了困境，後續推出的《亞特蘭提斯》《星銀島》《放牛吃草》等作品，票房表現與口碑均不盡如人意。

再加上夢工廠等電腦動畫新軍的崛起，迪士尼被迫開始了不斷「買買買」的新出路。 2006 年，迪士尼以 74 億美元從賈伯斯手中收購了皮克斯（Pixar, PIXR-US）動畫工作室，打造了迪士尼本世紀以來最成功的公主 IP 電影《冰雪奇緣》。

（圖/《冰雪奇緣》）

嘗到甜頭後，迪士尼又於 2009 年和 2012 年，分別收購了漫威和盧卡斯。

直到 2019 年，當迪士尼再次豪擲 713 億美元收購了二十一世紀福克斯（Fox Corporation, FOX）公司大部分資產之後，全球屈指可數的幾大原創經典電影公司，幾乎都被其收入囊中。

此後，迪士尼做東，相繼推出了《星際大戰》系列、《蟻人》、《大黃蜂》、《復仇者聯盟 3 》等票房佳作。如此龐大的 IP 矩陣，讓迪士尼坐擁金山的同時，也漸漸放松了警惕。

2019 年，當復仇者聯盟、星球大戰兩大 IP 紛紛完結之後，迪士尼便再沒有製造過百億美元票房奇蹟，青黃不接的迪士尼，只能靠漫威英雄續集續命。

更糟糕的是，如今的票房成績也直接宣示了觀眾對漫威英雄的審美疲勞，加上迪士尼在自創 IP 這件事上向來就不太努力，上一個被捧上神壇的《冰雪奇緣》還是在 10 年前，而下一個「冰雪奇緣」，更是遙遙無期了。

（圖/《復仇者聯盟 3 ：無限之戰》）

串流媒體正將迪士尼拖入泥潭？

作為迪士尼造夢的基本盤，動畫影視的前景直接關係著迪士尼未來幾十年是否還「有夢可造」。

然而，就在迪士尼還在為票房發愁的時候，串流媒體的到來改變了全球原創內容的賽道。迪士尼別無選擇，只好一同卷入了這場漫長且投入巨大的「戰爭」。

2020 年，迪士尼公司重組後，把串流媒體作為業務板塊的「核心」，並將真人版電影《花木蘭》以 29.99 美元的價格上線在串流媒體平台 Disney+，作為迪士尼「申請參戰」的第一部線上大片。

（圖/《花木蘭》）

直到 2021 年年底，已有 1 億人訂閱了 Disney+。做到這個規模，網飛（Netflix）花了 10 多年，而迪士尼只用了不到一年半。

實際上， 2019 年之前，串流媒體市場一直是網飛一家獨大，但迪士尼的高速成長改變了產業格局。迪士尼的成功，讓投資者們再次信奉「花越多錢在內容製作上，全球訂閱用戶就會越多」。

2022 年，全球串流媒體在原創內容上的投資與上期相比成長了 45% ，隨著華納兄弟的 HBO（母公司 Time Warner, TWX-US） Max、美國最大的有線電視供應商 Comcast 的先後入局，更多的參與方和更大的投入，直接拉高了這場逐利競爭的「內卷」程度，華納兄弟豪擲 180 億美元製作內容，網飛砸了 220 億美元，迪士尼更是投入 330 億美元之多。

整個 2022 年，串流媒體服務商在原創節目上投入的巨額資金，超過了 2,300 億美元，然而串流媒體的營收回報，卻沒有隨著投入的增加而成長。

其中迪士尼的 Disney+ 直接虧損近 90 億美元。為了維持自身內容的影響力，新總裁艾格甚至還考慮將自制內容不再只是獨家發行給 Disney+，而是面向全部串流媒體發行。

儘管如此， 2023 年上半年，迪士尼串流媒體業務也仍然虧損高達 17.1 億美元。對於迪士尼來說，串流媒體業務已經變成一個風險更大、回報更低的生意，而全球串流媒體的競爭似乎也沒有止戈的趨勢。

如此，這場「戰爭」儼然成了燒錢的無底洞，比的就是誰先受不了。

實際上，大部分投資者更傾向的是投入較小且長期獲得收入的生意，就像過去的迪士尼一樣。

但是如今家大業大的迪士尼，明顯不滿足於賣樂園的門票和推出動畫周邊，這導致了目前迪士尼的業務模式既費力又不討好。

長遠來看，如果迪士尼能夠在串流媒體的整個產業鏈上做到更壟斷，自然是安全的，但是能不能拿下來還是另外一回事。

如果不能，那麽聚焦 IP 打造、廣泛合作或許才是更適合迪士尼的路線。畢竟「造夢的生意」依然能夠保持較高的投資報酬率，而不是像如今這樣，陷在泥潭里。

《36氪》授權轉載

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1. 整體業績：穩健的「機皇」。本季度蘋果公司實現營收 818 億美元，與上期相比下滑 1.4% ，小超彭博一致預期（ 815.3 億美元）。收入的下滑，主要受硬體產品下游需求不足的拖累。蘋果公司毛利率 44.5% ，與上期相比增加 2.2pct ，符合彭博一致預期（ 44.4% ）。其中，軟體毛利率連續 8 個季度維持在 70% 以上。
2. iPhone：均價站穩 900 美元。本季度全球手機市場下滑近 10% ，而蘋果公司的 iPhone 業務表現明顯好於產業。海豚君估算蘋果本季度手機出貨量略微下滑，均價提升站穩在 900 美元水位；
3. iPhone 以外其他硬體：Mac 是僅有的超預期。Mac 業務雖有下滑，但明顯好於預期，主要是因為 PC 產業的超預期回暖。iPad 繼續疲軟，本季收入下滑至 60 億美元以下。可穿戴等硬體產品本季重回與上期相比正成長，出現企穩回暖的跡象；
4. 軟體服務：最穩健的成長。軟體服務本季度收入 212 億美元，超彭博一致預期（ 207.5 億美元）。即使硬體端出貨疲軟，但軟體端依舊維持成長。用戶的留存帶來了用戶規模端的穩健提升。

蘋果（AAPL）Q3 財報摘要

整體觀點：蘋果本次財報略好於預期。直接看數據，蘋果本季度的收入和凈利潤都超過了市場預期。但實際上從經營性角度看，公司主要是收入端的小超預期。在電子終端市場整體需求不振的情況下，蘋果本季iPhone、Mac 和 iPad 三大件均出現與上期相比下滑。在市場低預期下，公司最終小幅超越預期。

雖然蘋果的整體表現明顯優於整體疲軟的產業，但不可否認的是也同樣承受下滑的壓力。而展望下季度，也並未看到明顯好轉的跡象。公司對下季度營收與上期相比和毛利率的展望都與本季度相近，整體未見清晰的回暖預期。

結合先前英特爾（Intel, INTC-US）和AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）的財報，本季度 Mac 的超預期表現，也進一步驗證了 PC 市場有望率先開始回暖。隨著 PC 產業鏈庫存的去化，近兩季度有望出現補庫的增量需求。

蘋果股價從 120 美元的低位上升至 200 美元附近，其中也包含部分的回暖預期。而今財報端並未展現明顯的回暖跡象，可能短期內對蘋果帶來一定的回調壓力。而印度市場的強勁表現，給公司帶來了繼續進軍印度的信心。目前蘋果在印度 549 美元的市場，已經占據一半以上的市場佔有率。隨著印度市場的推進和消費者心智的占領，有望進一步擴大在印度市場的影響力，未來有機會給公司帶來新的增量。

蘋果（AAPL）Q3 財報分析

以下是蘋果（AAPL）Q3 財報的詳細分析

蘋果（AAPL）Q3 財報分析：整體業績

收入端： 2023 財年第三季度（即 2Q23 ）蘋果公司實現營收 818 億美元，與上期相比下滑 1.4% ，小超彭博一致預期（ 815.3 億美元）。對於本季度收入的下滑，主要受硬體產品下游需求不足的拖累。

從硬體和軟體兩方面看：

1. 蘋果公司本季度的硬體業務成長為 -4.4% 。本季度硬體端的下滑最主要是受 iPad、Mac 和 iPad 業務全面下滑的拖累。而其中 Mac 業務隨著 PC 產業鏈見底回暖，本季度的表現超市場預期；
2. 蘋果公司本季度的軟體業務成長 8.2% ，成長繼續維持個位數。軟體業務具有一定的抗風險性。在硬體收入下滑下，軟體服務仍能維持成長。

從各地區來看：本季度蘋果在美洲市場繼續下滑，而歐洲和大中華區開始回暖。美洲地區是蘋果收入的最大來源，本季度下滑 5.6% 。而歐洲方面連續 2 個季度與上期相比成長，大中華區也在本季度實現了與上期相比成長 7.9% 。各主要地區的收入成長開始出現向好的跡象。

此外，上季度大超預期表現的其他亞太地區，本季度與上期相比下滑 8.5% 。海豚君認為印度地區本季度表現仍然較好，但是亞太的部分其他地區需求提升未能持續。根據 Counterpoint 數據，本季度蘋果在印度與上期相比成長 56% ，並在 549 美元以上的高端細分市場占據 59% 的比例，印度已經成為了蘋果五大市場之一。

毛利率： 2023 財年第三季度蘋果公司毛利率 44.5% ，與上期相比增加 2.2pct ，符合彭博一致預期（ 44.4% ）。本季度公司毛利率繼續回升，較高毛利率的軟體業務占比提升，結構性拉高了公司整體毛利率。

海豚君拆分軟硬體毛利率來看：

蘋果公司本季度軟體毛利率繼續站穩在 70% 以上的水位。而市場最關注的仍是硬體端的毛利率水平，本季度蘋果硬體毛利率有所回落至 35.4% 。

營業收益： 2023 財年第三季度蘋果公司營業收益 230 億美元，與上期相比下滑 0.3% 。蘋果公司本季度營業收益的下滑，主要是費用端成長所致。

本季度蘋果公司的營業費用率 16.4% ，與上期相比成長 1pct 。受本季度收入下滑影響，銷售與行政費用率和研發費用率與上期相比均有提升。

蘋果（AAPL）Q3 財報分析：iPhone

2023 財年第三季度 iPhone 業務收入 397 億美元，與上期相比下滑 2.4% ，基本符合彭博一致預期（ 397.7 億美元）。本季度全球手機市場下滑近 10% ，而公司手機業務的下滑幅度明顯好於整體市場表現。

海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務的主要成長來源：

1. iPhone 出貨量：根據市場研究機構的數據， 2023 年第二季度全球智慧型手機市場與上期相比下降 10% 。憑藉自身的產品力，蘋果公司的市場佔有率繼續從 16% 提升至 17% 。公司本季度出貨量僅下滑 3% 左右，明顯優於產業水平；
2. iPhone 出貨均價：結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價與上期相比繼續成長，達到 923 美元左右。在中高端機出貨的拉動下，iPhone 出貨均價整體水位走高，已經能穩定在 900 美元以上。

蘋果（AAPL）Q3 財報分析：iPhone 以外其他硬體

Mac 業務

2023 財年第三季度 Mac 業務收入 68 億美元，與上期相比下滑 7.3% ，是硬體端唯一超預期的（ 63.6 億美元）。Mac 業務本季度的持續下滑，主要是受產業需求疲軟影響。

根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量與上期相比下滑 13.4% ，而蘋果公司本季度出貨量竟實現成長 10.3% 。海豚君認為蘋果主要得益於去年的低基數，去年同期的供應鏈停工出現供應端的問題。

iPad 業務

2023 財年第三季度 iPad 業務收入 58 億美元，與上期相比下滑 19.8% ，低於彭博一致預期（ 63.3 億美元）。iPad 下游整體需求偏弱，導致公司該業務收入持續下滑。

可穿戴等其他硬體

2023 財年第三季度可穿戴等其他硬體業務收入 83 億美元，與上期相比成長 2.5% ，基本符合彭博一致預期（ 83.8 億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬體業務本季度再次實現正成長，隨著市場經濟活動的回暖，一定程度上開始帶動可穿戴設備的需求提升。

蘋果（AAPL）Q3 財報分析：軟體服務

2023 財年第三季度軟體服務收入 212 億美元，與上期相比成長 8.2% ，略好於彭博一致預期（ 207.5 億美元）。軟體業務是最穩健的部分，業務呈現持續成長的態勢。

海豚君認為，蘋果軟體服務收入成長，從過去的兩位數滑落至個位數，這主要是受量和價的雙重影響。①量的方面：這是由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬體之前的季度高成長不再，也將影響蘋果軟體服務端的用戶成長速度；②價的方面：在總體經濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務付費的意願。但是，相比於下滑的硬體業務而言，軟體業務已經有著較強的抗風險性。

在軟體服務中，最讓人關注的是軟體服務的毛利率水平。在本季中軟體服務毛利率實現 70.5% ，連續 8 個季度維持在 70% 以上。在網路廣告產業整體低迷的情況下，蘋果仍能保持 70% 以上的毛利率，還是能看出蘋果占據硬體入口的重要性。

《36氪》授權轉載

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

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剛剛過去的週末，許多人到電影院重溫了童年 IP 芭比 Barbie。這部真人版芭比電影口碑不錯，喜歡多巴胺色彩和喜歡平權議題的，都能從這一 64 歲的超級 IP 中找到共鳴與歡樂。

在美國本土，《芭比娃娃》首映 3 天票房達到 1.55 億美元，超過了《奧本海默》的 7,700 萬美元。考慮到《芭比娃娃》的製作成本只有 1.45 億美元，加上一些行銷費用，這對於華納兄弟與美泰兒來說，已然值得慶祝。

過去十年，玩具巨頭美泰兒持續成長疲軟，收入平均年化成長率只有 2%，10 個財年中有 7 個是負成長；而在過去一個月，美泰兒股價上漲了約 17%。

在經歷了多年的財務困境和創意低迷之後，對於美泰兒來說，一場能讓多地區粉色顏料短缺的勝利再好不過了。

芭比電影有辦法為美泰兒創造奇蹟？

如果電影持續受到歡迎，這將是一個大事件成就業務煥新的故事。

1959 年，Barbara Millicent Roberts（芭比全名）首次與消費者見面。她在當時改變了一種文化，娃娃只能扮演媽媽或照顧者的角色文化，她可以是模特、運動員、宇航員、搖滾歌星……每個時代的社會熱點、審美都曾映射到芭比身上。但同時在很長一段時間里，女權主義者抨擊芭比娃娃，認為她的美貌和身材讓女性被物化。

這次上映的是美泰兒影業發行的幾部電影中的第一部，詼諧地自嘲了由一群男人經營的美泰兒公司，以及玩具背後令人煩惱的歷史，芭比娃娃們誤以為所有女性都把她們奉為榜樣。

早在 2009 年，美泰兒就為製作一部芭比娃娃的電影開了綠燈，但由於導演、演員、工作室等的變化，電影前期工作陷入了數年的停滯。美泰兒本身也在五年前陷入了困境，四年內換了三位 CEO，競爭對手孩之寶（Hasbro Inc, HAS-US）（Hasbro）還搶走了生產迪士尼（Walt Disney, DIS-US）玩偶的合約。

這關係美泰兒的生財之道：專注於在消費者喜歡的領域建立合作關係，以娛樂 IP 為主導獲得成長。流水般的 CEO 們忙於填補這一 4.4 億美元的收入窟窿。 2017 年，美泰兒虧損達到 3.43 億美元。

美泰兒現任執行長 Ynon Kreiz 在 2018 年上任，他削減了 10 億美元的成本、改革管理層、重振芭比娃娃等關鍵品牌，重建與好萊塢電影公司的關係；在 2022 年初宣布贏回了迪士尼的合作，灰姑娘、艾莎公主等回歸到芭比娃娃的行列。

芭比娃娃占美泰兒收入到 20% 以上，公司正在和高庫存作鬥爭，芭比電影口碑尚佳，下一部電影也在路上，管理層判斷這對未來公司收益產生「重大影響」，期盼為銷售錦上添花。

4 月，美泰兒執行長 Ynon Kreiz 在業績會上表達信心： 2023 年將是芭比品牌「創造傳奇」的一年，「正如我們所看到的，這部有史以來第一部真人電影獲得了令人難以置信的文化交流。這也是一個催化劑，推動品牌在玩具通道之外的有意義的延伸。我們加快了在有劇本和無劇本電視領域的發展（電影及真人秀）。我們現在在世界各地都有現場體驗。」

「我們的娃娃產品組合是產業中最強大的，正如我經常說的，今年是娃娃年（The year of the doll）。」

上映日前後，在 Google 搜尋芭比，背景會自動變成粉色，彈出粉色煙花。「芭比世界」美國巡回演出開始，讓大眾可以體驗芭比的生活方式，進入夢想之家，向幾十年來芭比所從事的數百種職業致敬。巴西漢堡王（母公司 Restaurant Brands, QSR-US）甚至推出了粉紅醬汁的芭比漢堡。

美泰兒過去十年做了什麼？

《玩具總動員》里，巴斯光年第一次在安迪房間里飛躍，胡迪嘲笑它：「那不是在飛，那是摔得很漂亮！」（That wasn’t flying，That was falling with style!）

用這句話形容這些年玩具產業的軌跡也沒問題。孩子們的玩耍習慣發生了巨大變化。智慧型手機、遊戲機 PlayStation、iPad 獲得了太多的注意力，玩具廠商奮力抗爭，但在過去 10 年的大部分時間里，美泰兒一直在艱難應對利潤率不穩定和收入下降的問題。

Ynon Kreiz 改善了美泰兒的狀況，但元氣尚未恢復。 2022 財年，美泰兒收入 54 億美元，與早年經常能實現的 60 億美元仍有差距；股價在 20 美元左右徘徊，也不到 2013 年失去迪士尼合約之前高點的一半。

2023 財年第一季度，按固定匯率計算，美泰兒凈銷售額與上年同期相比下降了 21% ；調整後營運虧損為 8,700 萬美元，調整後每股凈虧損 0.24 美元。北美分部凈銷售額下降了 27% ，國際部門凈銷售額下降了 13% 。毛利率下降至 40.0% ，上一年為 46.4% ，企業面對較高的清倉銷售和庫存報廢費用、成本通膨。

2023 年 4 月，標普給美泰兒的評級是至 BBB-，這是上調之後的結果。

芭比身上背負著美泰兒降庫存、求復甦的願景，執行長 Ynon Kreiz：「我們認為，零售商將在第二季度繼續調整庫存，對總銷售額產生負面影響，這種情況將在上半年末得到糾正。我們在本季度（一季度）恢復了股票回購，並希望在今年進一步回購。」

「在強勢品牌方面，芭比和費雪下滑，而風火輪（Hot Wheels）成長。《精靈高中》的全球推出，以及迪士尼公主和《冰雪奇緣》產品的推出，都有一個良好的開端。我們一直在成功地執行戰略，以發展美泰兒的 IP 驅動的玩具業務，擴大娛樂產品。」

「我們有史以來第一次與孩之寶（Hasbro）達成的共同品牌玩具和遊戲授權協議。我們推出了一個新的迪士尼系列——小美人魚玩偶。」

美泰兒也熱衷於探索 IP 在玩具以外的價值，擴大娛樂業務，在 NBC 黃金時段推出了 Hot Wheels 終極挑戰、芭比夢想之家，新的家居改造比賽。Hot Wheels 的賽車遊戲在 PlayStation 和 iOS 平台上推出，還有新巡演，推出發產業務，與服飾品牌 Gap 建立合作。

Ynon Kreiz 同時也為 2023 年的玩具產業作出樂觀判斷——持平或略有上升，「我們相信玩具產業是成長型產業……十多年來，包括在充滿挑戰的經濟時期，產業表現出了彈性和一致性，持續成長。在 2023 年，產業里會有 8 部電影產生文化影響，其中以芭比娃娃電影為首，也有其他。我們看到玩具和玩耍仍然是孩子和家庭生活的重要組成部分。我們認為，儘管消費者仍面臨一些總體經濟挑戰，但整個產業將持平或略有上升。」

樂高式逆轉

美泰兒需要一場樂高式的逆轉。

這家丹麥玩具廠商曾完成了一次罕見的命運逆轉。 2003 年，線上游戲興起，樂高慌神中瘋狂創新，涉足許多領域，生產太多周邊產品，衣服、手錶，甚至想成為一家「生活方式」公司。

危機中，樂高任命了年僅 35 歲的 Jorgen Vig Knudstorp 為執行長，他下令公司必須回到主業，專注於核心產品，停止品牌延伸，出售主題公園；引入了更嚴格的管理，減少所生產的不同零件的數量，簡化生產。

樂高在創新與傳統之間找到了平衡，設計了一系列套件，比如堡壘和宇宙飛船；善於吸引粉絲，不斷想出新點子來保持銷售成長，給顧客不斷購買的理由。貝克漢是樂高粉絲，用樂高搭出了泰姬陵之後，這一套件銷量僅一天就飆升了 633% 。

樂高有幾年時間特別依賴其他公司的 IP 授權，比如哈利波特和星球大戰。 2014 年，樂高電影上映，大受歡迎。那一次，炙手可熱的 IP 不是別人的，自己成了主角。

美泰兒也有了這樣的好機會，一系列行銷活動上演，據美泰兒表示，也已經與 100 多個品牌簽署了授權協議，粉紅色浪潮還會持續一段時間。

電影之外，樂高還做了許多其他工作：擴展中國等新市場、在美國、越南擴大工廠。樂高在迎合新市場時是用心的：在中國的除夕飯盒產品裡面有紅包和春聯，龍舟賽產品里有糯米團。

美泰兒也曾高調布局中國市場， 2009 年，美泰兒在上海開設了全球最大的芭比娃娃商店，六層樓擺滿了各種芭比娃娃商品，但沒能持續經營，在兩年後關門。如今，美泰兒在中國最成功的品牌是嬰兒教育玩具品牌費雪，芭比娃娃在孩子們中的熟悉度可能不及泡泡瑪特的 Molly。

2014 年，樂高取代美泰兒成為全球最大玩具製造商。 2017 年樂高再次經歷了一場動蕩，銷售額與利潤出現十多年來的首次出現下滑，新任管理層持續地對產品、品牌和數位化進行投資後，穩住了局面。 2019 年，樂高啟動新的五年轉型計劃，來適應螢幕時代的銷售模式、數字遊戲，到 2020 年，樂高的利潤超過了 2016 年的峰值時期。

芭比電影之後，美泰兒逆襲的資本在累積：據投行 StifelStifel 分析估計，電影將為美泰兒帶來約 1 億美元的收入，其中包括 7,500 萬美元的玩具銷售收入， 1,250 萬美元的品牌授權收入，以及 1,100 萬美元的電影收入。

《36氪》授權轉載

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這部電影全方位地、不厭其煩地堆疊「芭比」元素轟炸觀眾，也同時用內容主旨，把芭比粉脫胎換骨成了女性覺醒的顏色符號，達到了「點粉成金」的效果。

這個週末，不少人的社交平台首頁都被大片的玫紅芭比粉占領了——電影《芭比》上映，把這個顏色變成慶祝女性力量的顏色。上映首日，它就拿下了 7,000 萬美元的票房，Box Office 預計本週末其將能在全球拿下最多 1.7 億美元的票房，是同日上映的《奧本海默》的兩倍。

穿著粉色單品去觀影成為了一種快樂的儀式。當然，這個顏色也適時占據了 Zara 的門市、名創優品的貨架、KEEP 的首頁……還有芭比和好利來、Gap、OPI、NIKE、地素等品牌推出的聯名系列，衣食住行無所不包。可以說，芭比粉正式成為了鈔票的新顏色。

這部電影全方位地、不厭其煩地堆疊「芭比」元素的審美和單品轟炸觀眾，也同時用內容主旨，把以往被視為小女孩專屬的芭比粉，也就是潘通 219-C 色（潘通專門為美泰兒創造的顏色），脫胎換骨成了女性覺醒的顏色符號，達到了「點粉成金」的效果。它是怎麽做到的？

當女人來解構自己

《芭比》是「梗」的狂歡。它收到了當代社會對芭比的一切吐槽，並且先把這個槽自己先說了——嘲笑芭比的消費主義賣貨本色，嘲笑她永遠立起的足尖，嘲笑她所宣揚的女性可以成為一切角色但依然要保持精致美麗、且恐懼橘皮組織的虛偽。

然後，它加足馬力，開始嘲笑「肯尼」的愚蠢，渴望權力但沒有能力，渴望戰爭但其實軟弱，渴望女性但只喜歡她們對自己的崇拜和吹捧，最喜歡通過解說《教父》和《正義聯盟》導剪版來彰顯自己並不擁有的智力優勢……

電影構建了一個烏托邦一樣的母系社會，把真實社會里的性別處境逆轉，變成了一個充滿幽默和嘲諷的喜劇。這部電影的本質是對芭比以及她所代表的、所迎合的一切的吐槽大會，是迪士尼（Walt Disney, DIS-US）也未必有勇氣去做的作品。

女主角，同時也是《芭比》的制片人瑪格·羅比解釋她是這麽說服高層的：「如果人們已經發生了關於（厭惡芭比）的討論，最好的方式其實是加入他們對話。」事實證明，她是對的，芭比「革了自己的命」，芭比粉重新成為大家熱愛的顏色。

一切都要回到 2018 年。此時芭比已經成為玩具公司美泰兒旗下最受歡迎的 IP，芭比的真人電影開發項目工作了 9 年，作為版權方，他們的合作方從環球影業，換到了索尼（Sony, 6758-JP ），到最後和華納兄弟走到了一起。

而這次，華納兄弟認為，澳洲女演員瑪格·羅比是扮演芭比最適合的人選——除了和芭比並肩的美貌以外，她所飾演的小醜女已經成為了人氣極高的經典漫改角色，成功讓一個之前沒什麼人氣的虛擬角色激發全球觀眾的喜愛。

瑪格·羅比最讓人印象深刻的角色，從左到右分別為《老娘叫譚雅》的譚雅·哈丁、《華爾街之狼》的 Naomi，和《自殺突擊隊》的小丑女

此時也是以色列商人伊農·克雷茲上任美泰兒 CEO 的第一年。當時美泰兒已經連年虧損，最重要的產品芭比也被認為是膚淺、物質主義、和現實脫節的代表，銷量下滑到歷史新低。他深知要讓美泰兒走出困境，就必須從玩具公司轉型成為 IP 公司，從單純賣產品變成賣角色、賣授權，走上迪士尼模式。這個模式的第一步就是必須創造一個全球觀眾都喜歡的角色。

羅比開出了一個條件，那就是這部電影必須由她的製作公司 LuckyChap Entertainment 來製作，主導電影開發。

很難說高層當時的心情是不是死馬當活馬醫，畢竟他們當時也沒成功說服其它當紅女演員，總而言之他們同意了。從此時開始，羅比就成為了《芭比》的「老闆」，開始組建自己的「婦聯」。

羅比首先就找到了導演格蕾塔·葛韋格，葛韋格的《小婦人》給她留下了深刻印象，「她寫的對話太有意思了，雖然講的都是大道理，但同時又非常有感染力」。這在當時是一個非常出人意料的選擇，因為葛韋格的作品都是講述女性成長故事的小成本文藝片，是絕對的女性主義者。芭比看起來和她格格不入。

但葛韋格同意了。葛韋格的志向從來不是成為「最偉大的女導演」，而是「商業大片導演」(好萊塢最有權力的導演工種），重新創造一個世界級的消費形象，對於她是難得的機會。她和自己的伴侶，諾亞·鮑姆巴赫一起開始了劇本寫作和故事開發。鮑姆巴赫是《婚姻故事》的導演和編劇，兩人加起來手握奧斯卡 6 項提名。

葛韋格將這部片子變成了一部重塑自我之旅。她通過角色，幾乎直白地說出了女性需要反抗的困境：「你要瘦，但是不能太瘦；你要有錢，但不能張口要錢；你要有自己的事業，但又要把身邊的人照顧得無微不至；如果男人幹了荒唐事，就是女性的問題，如果你公之於眾，他們就罵你是怨婦……」

很多人說這段是喊口號，但是在此之前，又有多少商業片能這麽密集地說出女性想說的話呢？

超級商業大片的使命

美泰兒曾經反對葛韋格將羅比飾演的原初芭比起名為「刻板印象版本芭比」，認為這很負面。但葛韋格反駁，這個稱呼的負面內涵恰好是影片的重點，因為女主角正在走出字面意義和象徵意義上的盒子，這就是她要打破的東西。

但同時，葛韋格進一步指出了一個性別服從另一個性別的社會下，大家都無法獲得真正的幸福，並且再次回到了好萊塢的主旋律：尋找真我、接納真我。這不是一部喊打喊殺的電影，反而是平和的——本質上，它依然是一部合家歡商業片。

主創團隊無比清晰地知道並且貫徹這一點。

在今天，超級商業大片必須要能夠帶動相應 IP 的產品銷售，才有動力去獲得全球範圍的影響力，以後續的商品銷售來承接製作這些電影高昂的費用。否則，就算是馬丁·史柯西斯，也拿不到過億美元的預算。

《芭比》的手法並不新鮮。近年來好萊塢開始進入所謂的「反英雄」敘事，回應觀眾對於「偉光正」的疲憊，開始關注人物角色的脆弱面、陰暗面，「更像人」的那部分。

而這個敘事的代表，則是克里斯多福·諾蘭的《蝙蝠俠》系列。他打破了蝙蝠俠原來的形象，讓他成為了一名暴躁、冷酷、信仰產生動搖的超級英雄。通過《蝙蝠俠》，諾蘭控訴的是恐怖主義、是資本主義毫無原則地追逐利益，映射了當代社會的焦慮。這也讓觀眾更能理解主角，從而和主角共情。

所以，解構芭比是一條商業的可行道路，關鍵就看故事怎麽寫了。主創團隊將她們要講的故事包在了一層厚厚的糖漿里，並且知道當觀眾被這個故事感動，那麽糖漿將會重新將他們聚合到一起，進入到芭比的消費世界里。

《芭比》的製作成本是 1.45 億美元，它的糖漿必須足夠厚（如果算上 Business Insider 估算的 1 億美元的宣發成本，按行規大約需要 1.45×3 + 1 ，也就是 5 億美元左右才能回本）。

他們首先邀請《哈利·波特》的美術總監戴維·海曼來做負責人，一起在倫敦片場還原了一個實景芭比世界。在這個世界裡有 7 個「太陽」——保證所有人都沒有影子，籠罩在馬卡龍色的柔光里，實現夢幻般的感覺。他們放棄了綠屏，採用手繪的藍色天空，讓整個片場都回到了上個世紀五六十年代的好萊塢風情。

像玩具一樣的電影場景

另外，《芭比》劇組通過手繪、模型，大量還原了芭比玩具屋里的場景，就像個玩具屋。葛韋格對《紐約客》說，「我希望這部電影能讓你覺得可以把手伸進去，把所有東西都撿起來。」一個逸聞是，由於《芭比》片場使用了太大量的粉色油漆，全世界的粉色油漆都短暫缺貨。

而服裝造型方面則邀請了奧斯卡獲獎者傑奎琳·杜蘭加入，負責將玩具芭比所有的經典服裝忠誠地覆刻出來，還原芭比數不勝數的形象造型。

芭比穿的泳衣、肯尼穿的夏威夷襯衫，都是手工縫制的。肯尼穿的拳擊鞋和玩具一樣，沒有防滑底，因為芭比世界沒有真草、碎石和灰塵。所有的一切看起來就像玩具，讓你感覺似乎走進商場就能獲得一份微縮版的複製品。

這部電影的最終商業指向是一部大型植入式廣告。香奈兒甚至在電影還沒有開拍前就搶著贊助芭比的服裝和配飾，主演瑪格·羅比在電影宣傳期間也幾乎穿的全是香奈兒的衣服。

當芭比粉成為最能象徵叛逆的顏色

確實，《芭比》冒犯了一些觀眾，不過一些極端情緒的出現反而讓真正喜愛它的受眾越戰越勇了。而美泰兒正好有充分又多樣的商品儲備能讓這些消費者發揮熱情。

這部電影從一開始的目標就是年輕女性，所以能夠接受電影頂級是 PG- 13 ，她們同時也是快速消費品牌最重要的消費人群。而芭比這個角色則更加獨特，一切聯名在她身上都顯得順理成章。

世界各地都穿粉色去觀影

《紐約時報》說，美泰兒的每個人都愛慘了這部電影，從去年開始，他們就利用它在全球銷售芭比娃娃、玩具屋、芭比口紅、芭比搭配、芭比蠟燭、芭比指甲油……只要用芭比粉重新製造一次，人們都願意買。

一部好電影，帶來了近乎無限的品牌加成性。這才是美泰兒公司容忍葛韋格「玩弄」他們最珍貴的資產的核心原因，作為交換，他們得到了有史以來最完美的公關。

要知道，在之前，美泰兒對芭比的保護可以說不比迪士尼對米老鼠的保護弱，他們甚至起訴了創作 90 年代名曲《Barbie Girl》的 Aqua 樂隊，因為公司認為他們將芭比表述成了一個性對象，一個「金發傻白甜」，是對芭比的誹謗。但現在，他們坦然面對甚至把這些批評作為一種內容素材。

不過，為了爭取到最大範圍的消費者，美泰兒高層始終堅持，這並不是一部宣揚女權的電影。當《時代》向瑪格·羅比轉述這些高層的發言時，她嘆了口氣。

美泰兒是這個項目最大的受益方之一，可以說從項目一開始就在賺錢。分析師估算，在電影開始製作前，美泰兒就已經從華納兄弟收取了 2,500-5,000 萬美元的授權費。另外，得益於 IP 授權交易，美泰兒今年第二季度收入成長了 20% 。

從來沒有一部電影的宣傳期是按年計算的。只能說，不論電影最後是不是好電影，美泰兒都確保自己在其中賺夠了足夠的授權費用。

小紅書昨天有一個熱搜是，「感覺芭比跟全世界聯名了」，事實確實如此。這得益於芭比有足夠的品牌資產，有不同的元素能夠拿來授權和生產新產品。

比如，Airbnb 就和芭比合作，在美國馬里布翻修一個芭比「夢想豪宅」，裡面全是粉紅色的，男主角 Ken 甚至還會擔任管家貼身服務。而漢堡王（母公司 Restaurant Brands, QSR-US）則推出了芭比套餐，涵蓋了粉紅色的奶昔和澆上了粉紅色醬汁的漢堡。

時尚品牌就更不用說了，基本沾個粉色、印上芭比字樣就能賣。由此也可以看到美泰兒幾乎沒有在克制，從快時尚品牌 Zara、HM、Gap、Forever 21 等等，都拿到了芭比的聯名（一般授權方還是會打一個時間差，不會同時授權這麽多人），再到奢侈品牌 Balmain，首飾品牌，運動品牌，各大彩妝品牌，基本來者不拒。

而現在，當《芭比》真獲得了觀眾的大範圍認可，迸發出來的消費熱情更加難以抵擋——比如名創優品踩著上映時間點推出的 Barbie 聯名系列，大部分已經賣到脫銷；而 Zara 被吐槽定價過高的連衣裙、高跟鞋等等，則需要溢價購買。

女性主義，也就在這裡，被具象成為了一個張揚的顏色，被量化成了可消費的商品。

《36氪》授權轉載

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過去一年多，微軟對動視暴雪的收購案經歷了曠日持久的拉鋸戰。而上週，隨著美國法官打開綠燈，這筆交易取得重大進展。週一，微軟收購動視暴雪之路掃清又一障礙，英國法院暫緩英國監管機構否決案。這也意味著，這樁曠日持久的收購案已經走到尾聲。

為何微軟要收購暴雪困難重重？

截至目前，微軟對動視暴雪的收購案已獲得全球約 40 個國家的批準，其中包括 27 個歐盟國家，以及中國、日本、韓國等。

微軟收購動視暴雪需獲得這麽多國家批準，是因為大型合併可能對市場競爭、公司勢力範圍、產業發展和消費者權益產生重大影響。因此，這類交易需要得到各國監管部門的審批，確保其符合各國的反壟斷法規和經濟政策。

儘管微軟和動視暴雪的總部均位於美國，但如果交易未在其他國家獲批，新合併的實體將面臨無法在這些國家開展業務的風險。全球主要國家批準這筆交易，對於微軟而言至關重要。

2023 年 5 月 15 日，歐盟委員會發布公告稱，將批準微軟收購遊戲公司動視暴雪。隨後不久，這筆交易也獲得了中國監管部門的批準。

競爭對手的阻撓

除了各國監管機構的擔憂，微軟收購動視暴雪的另一大障礙是競爭對手的阻撓，其中反對聲最大的就是索尼。

在美國聯邦貿易委員會（FTC）對微軟的反壟斷訴訟中，索尼站在 FTC 一方，提供了有力的證據。

索尼的反對完全可以理解。動視暴雪的使命召喚系列遊戲對索尼來說是搖錢樹。前不久索尼的證詞被泄露，顯示使命召喚遊戲 2021 年在美國市場為索尼貢獻了 8 億美元營收，全球市場則達到了 15 億美元。索尼擔心，一旦微軟成功收購動視暴雪，搖錢樹就沒了。

而現在，微軟已經「擺平」了索尼這一障礙。上週日微軟宣布已和索尼簽署了一則約束性協議，未來收購動視暴雪完成之後，將會繼續面向索尼 PlayStation 遊戲機用戶提供動視暴雪旗下《使命召喚》遊戲授權。

FTC 是否會進一步上訴？

現在的問題是，在美國法官批準微軟對動視暴雪的收購案後，關注此事的人士還是會拋出一連串問題：這筆交易在美國是否已經塵埃落定？還有沒有什麼變數？FTC 是否會進一步上訴？

對於微軟收購動視暴雪的交易，美國反壟斷監管機構 FTC 一直持反對意見。FTC 認為，這筆交易會損害遊戲市場的競爭，削弱創新和消費者的選擇，因此在 3 月向法院提出了初步禁令請求，試圖阻止微軟完成交易。

當地時間 7 月 11 日，美國舊金山聯邦法院法官傑奎琳·斯科特·科利（Jacqueline Scott Corley）宣布駁回 FTC 的初步禁令請求，允許微軟在美國收購動視暴雪。

隨後 FTC 對聯邦法官放行這筆交易提起上訴（FTC 必須在 7 月 14 日之前提出上訴），希望能夠重新裁決其提出的針對微軟收購案的初步禁令申請。不過，FTC 的上訴請求遭到駁回。

隨著 FTC 上訴請求被駁回，微軟在美國完成對動視暴雪的收購可以說已經板上釘釘。雖然從理論上說，FTC 仍然有權繼續上訴，但在上訴期間無法阻止微軟收購動視暴雪。目前沒有跡象顯示 FTC 將進一步提起上訴，審判結果也很難被改變，FTC 的阻撓似乎已被搬開。

英國監管態度軟化

在全球主要的國家中，英國成為目前僅剩的一只「攔路虎」。不過，在美國法院放行後，英國監管的態度近日也有所軟化，局面正在出現轉機。

2023 年 4 月，針對微軟收購動視暴雪這一交易，英國競爭與市場管理局（CMA）拒絕批準。而微軟對 CMA 的決定提起了上訴。CMA 上週表示，同意暫停上訴程序，並考慮微軟提出的解決其競爭擔憂的新提議。

週一，微軟對動視暴雪的收購案再迎新進展，英國反壟斷上訴法院為兩家公司找出針對英國否決的替代方案鋪平了道路。

競爭上訴法庭在週一於倫敦舉行的聽證會上表示，繼上週就補救措施展開新的談判之後，由微軟提起、質疑英國監管機構擬議禁令的案件可「有條件」暫緩。

微軟收購暴雪結論

據知情人士週一透露，微軟與動視暴雪的收購合約將於週二到期，目前雙方正就延長該合約進行談判，以便可以克服餘下的監管障礙從而達成交易。合約延期將使兩家公司有更多時間在英國找到解決監管障礙的方案。

微軟和動視暴雪正在與英國競爭與市場管理局就可能的補救措施進行談判，希望以此緩解該機構對該收購交易的反壟斷擔憂。

《36氪》授權轉載

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與其旗下恆大物業、恆大汽車邏輯一樣，補發年報是中國恆大為尋求在短期內復牌所作出的補救措施。去年，因未如期揭露 2021 年年報，中國恆大自 2022 年 3 月 21 日週一開市起停牌至今已將近 16 個月，就快觸及 18 個月的退市死線。

據了解，中國恆大、恆大物業、恆大汽車 3 個上市平台及與它們股票掛鉤的強制可交換債券及票據，是「恆大系」目前推動境外債務重組的關鍵籌碼。在此之前，恆大物業已經於 6 月 6 日補發年報，而恆大汽車的年報發布日期最新定在 7 月 26 日。

中國恆大務必要快速行動，儘管年初剛聘請的新會計師事務所上會柏誠，對業績報告「無法發表意見」。

虧損情況不忍直視，但這也是無法改變且可以預料的事實。恆大集團的「商業神話」自 2021 年下旬開始隕落，隨後要發布的這兩份年報，數字註定不會好看。

恆大兩年淨虧損 8,120.3 億！

總體來說，恆大將大部分主要的虧損均一次過列在 2021 年年度報告，讓 2022 年年報的壓力小了不少。

資料顯示， 2021 年中國恆大集團實現收入 2,500.1 億元，毛虧損 184.5 億元。年內經營性虧損為 1,137.5 億元，而淨虧損則高達 6,862.2 億元。

6,862.2 億元淨虧損中，包含撇減發展中物業及持作出售的已完工物業、投資物業公平值虧損 4,049.5 億元，土地被收回有關的虧損、金融資產減值損失及其他非經營性虧損 1,802.0 億元。其中，存貨減值撥備就一舉達到 3,736.8 億元。

到 2022 年，中國恆大期內營收維持在 2,300.7 億元，毛利恢復正向 249.9 億元，經營性虧損為 433.9 億元，淨虧損減少至 1,258.1 億元。最明顯的一點是存貨減值撥備僅有 16.9 億元。

根據公告，報告期內中國恆大銷售成本從 2021 年的 2,684.61 億元下降到 2,050.8 億元。同時，銷售及行銷成本從 319.45 億元降至 60.68 億元；行政開支從 165.27 億元調整到 66.78 億元。

截至 2022 年 12 月 31 日，中國恆大集團員工由 12.14 萬人削減至 10.29 萬人。當中，艱難營運的恆大汽車年內流失員工 1,780 名，房地產開發建設系統員工數量則較 2021 年底減少了 36.9% 。

這導致 2022 年恆大集團總雇員成本（包括董事酬金）快速降低為 46.3 億元，該數據在 2021 年約為 140.7 億元。

體現為由於 2020 年開始特別是 2022 年恆大集團業務規模快速收縮，加上內部採用一系列的降本增效措施，「三費」中行銷和行政支出大幅下調。

「已經到谷底了，怎麽走，都是向上的。」這條逐漸變為股民們自我嘲諷的勵志短句，放在這裡似乎也算合適。不過中國恆大集團倒下所遺留的問題，明顯比這更加複雜。

但就眼前來說，對於「恆大這幾年到底虧了多少？」，其實並不是市場最關心的問題。這家中國曾經最大型的民營房地產開發企業，能否繼續走下去是關鍵所在。

銷售方面，按照公告，恆大集團銷售從 2022 年 4 月份開始逐漸恢復。 2022 年全年，恆大累計實現合約銷售金額 317 億元，合約銷售面積 390.4 萬平方米，是未「爆雷」前該年目標 7,500 億元的 4.23% 。

而 2023 年 1 至 5 月期間，中國恆大集團實現合約銷售金額 337.67 億元，算是有些起色。

會計師對於恆大財報「無法表示意見」

事實上，恆大在流動性危機爆發後已無力再新增土儲，在暫停拿地的情況下，恆大一直在消耗過去積累的土地資源。

值得注意的是，恆大曾在疫情期間提出過「控制土地規模」的降杠桿方法。具體規劃是至 2022 年將可售住宅土儲（剔除商業和車位）面積控制在 2 億平方米。

一部分不得已，一部分有意為之，加上一部分已拿地未完成繳款或未動工土地被當地政府收回，截至 2022 年末，中國恆大擁有的土地儲備為 2.1 億平方米，還未算其參與的舊改項目 79 個，其中大灣區 55 個（深圳 34 個），其他城市 24 個。

土地儲備依然龐大，但同樣規模龐大的債務，令恆大集團的前景沒有看起來那麽美好。

反映在報表上， 2022 年末恆大擁有負債總額 24,374.1 億元，剔除其中的合約負債 7,210.2 億元後的負債規模為 17,163.9 億元，甚至較 2021 年還增加 1,105.9 億元。

其中，有息負債 6,123.9 億元，較 2021 年成長 50.1 億元，這些借款平均年利率為 8.12% ；貿易及其他應付款 10,022.6 億元（應付工程材料款 5,961.6 億元、其他 4,061.0 億元），較 2021 年與上期相比增加 1,089.2 億元。

另外，還有其他負債約 1,017.4 億元。

不算應付款單論有息負債，與短期負債 5,871.23 億元對比，恆大截至 2022 年期末擁有的現金及現金等值物僅 43.34 億元，在銷售尚未大規模復甦的前提下，將如何應付債務？這也是會計師上會栢誠表示「無法發表意見」的原因之一，

「事項表明存在可能對貴集團持續經營的能力產生重大疑慮的重大不確定因素，因此其可能無法在正常業務過程中變現其資產和清償其負債。」上會栢誠稱。

中國恆大仍然深陷債務漩渦，更詳細的情況來自該公司先前 6 月末透露，截至 2023 年 5 月末，恆大集團境內實體恆大地產標的金額 3,000 萬元以上未決訴訟案件數量共計 1,601 件，目標金額總額累計約 3,829.4 億元。

同時，恆大地產涉及未能清償的到期債務累計約 2,776.88 億元，此外逾期商票累計約 2,454.18 億元。

債務重組問題待解決？

其目前要煩惱的事還不止於此，恆大集團目前的境外債務重組結果仍然懸而未決。

根據最新消息，中國恆大即將於 7 月 24 日至 25 日舉行多項重組債務持有人會議。

目前，恆大將境外重組的債務分為 A 組與 C 組，前者包括十筆美元高級擔保票據、一筆港元可轉債和一筆私人貸款，後者包括私人貸款、回購義務以及該公司為若幹境外和境內債務提供的擔保等債務。債務歸於 A 組的全部應計索賠；C 組債務基於「差額索償」。

恆大在先前拋出條件頗為「苛刻」重組方案，當中部分新票據期限達到 10-12 年。債權人是否接受如此安排？答案或許即將揭曉。

《36氪》授權轉載

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Meta 正式推出了 Threads，這是它作為對 Twitter 的替代品而開發的新社交媒體應用程序。Threads 原計劃於週四發布，但由於首次亮相引起了極大的關注，公司決定提前發布了它。

Threads 被描述為「Instagram 的基於文本的對話應用程序」，它無疑是 Twitter 的馬斯克——與 Twitter 有著極為相似的外觀，允許用戶發布消息，以及按讚、回覆和轉發其他用戶的信息。而來自關注者的 Threads 將顯示在主時間軸上。

Meta 將 Threads 與 Instagram 關聯起來，這意味著 Instagram 用戶名可以轉移到 Threads，並且 Instagram 用戶可以直接選擇關注與他們在 Instagram 上關注的同樣的人，這有助於用戶迅速建立龐大的關注者群體。

Threads 是什麼？

「Threads 是一個讓社群匯聚在一起討論從你關心的當天話題到明天的熱門話題的地方。無論你對什麼感興趣，你都可以直接關注和連接你喜愛的創作者和其他喜歡相同事物的人，或者建立自己的忠實粉絲群，與世界分享你的想法、觀點和創意。」官方介紹這樣說。

Threads 對於 Twitter 來說，是一個關鍵時刻的到來。該社交網路的所有者埃隆·馬斯克一直在對該社交網路進行改造，這導致部分廣告商離開，並使一些用戶感到被疏遠。馬斯克最近決定限制一些非付費會員的使用，限制免費帳戶每天只能閱讀 600 條推文，此舉引發了激烈的反對聲浪。這一決定也引起了人們對替代應用的興趣。Mastodon 和 Bluesky 已經定位為 Twitter 的替代品，但迄今為止它們都還沒有得到廣泛的應用。

在社交媒體上，一些用戶將 Threads 稱為「Twitter 殺手」，因為預計許多人會因遷移到這個新的社交媒體服務而離開 Twitter。

Threads 是 Meta 的 Twitter 版嗎？

這個應用雖然被標榜為 Instagram 的服務，但其功能更類似於 Twitter，而非以影片和照片為主的 Instagram 母公司。

Threads 被宣傳為一個可以「直接關注和連接你喜愛的創作者以及其他喜歡相同事物的人」的地方。

在該服務的截圖中，它看起來具有與 Twitter 類似的界面，使用戶能夠「按讚」、「回覆」或「轉發」其他人的消息。

根據蘋果（Apple, AAPL-US）的 App Store 上的圖片顯示，Threads 應用似乎允許用戶對文章進行「按讚」、「回覆」或「轉發」。

在蘋果的 App Store 上可預訂的 Meta 的 Threads 的截圖顯示，人們將能夠在這項新服務上保留他們的 Instagram 關注者。

有人評價說大家紛紛加入 Threads 的這股熱潮讓人想起前年的 Clubhouse，只不過 Threads 所受到的歡迎應該是會更加持久的。

Threads 是否存在隱私問題？

Meta 過去因其隱私政策而受到批評，最近美國聯邦貿易委員會（FTC）指控 Facebook 誤導家長並未能保護使用其 Messenger Kids 應用的兒童的隱私。

同樣，關於 Threads 應用程序收集的數據，也存在一些擔憂，不過其 App Store 的條目顯示該應用將收集和與用戶關聯的資訊包括使用數據、位置、聯繫人、標識符、購買信息、健康與健身、瀏覽歷史等，它與 Instagram 具有相同的隱私政策。Twitter 也收集並利用類似的數據。

根據 Meta 的說法，該應用目前似乎沒有使用任何數據來跟踪用戶在其他公司擁有的網站和應用程序上的活動，這使其比 Twitter、Facebook 和 Instagram 更為私密。

Threads 將在美國、英國、加拿大、新西蘭、澳洲和其他 100 個國家推出，但由於數字市場法案的原因，它目前不會在歐盟國家上線。

Threads 會取代 Twitter 嗎？

一些 Twitter 用戶在社交媒體上表達了對這款新的 Meta 產品的熱情。

Meta 的新社交媒體應用可能通過提供一個沒有現在困擾馬斯克旗下公司問題的免費服務，從而吸引用戶遠離 Twitter。自從馬斯克去年收購 Twitter 以來，該平台上的仇恨言論激增，並被倡導組織 GLAAD 評為保護性少數用戶免受騷擾的最差社交媒體服務。

在最新的調整中，Twitter 於週一宣布，用戶在使用線上管理工具 TweetDeck 之前必須進行驗證，該服務因允許用戶從一個應用管理多個帳戶而受到企業的歡迎。

這項新政策將在 30 天後生效，它的推行似乎旨在增加額外的收入，因為用戶將需要支付費用來驗證他們的帳戶。

Threads 顯然有潛力取代 Twitter，由於與 Instagram 的整合，它的入門將變得簡單，而且它還將擁有Instagram 的用戶基礎。該應用程序不會像 Bluesky 那樣受到限制，也不像 Mastodon 那樣難以使用。Threads 支持長達 500 個字符的文章，也支持照片、影片和連結。

祖克柏「槓上」馬斯克

馬斯克與 Meta 平台之間的競爭可能會波及到現實生活中。在馬斯克和 Meta 執行長祖克柏的線上交流中，這兩位科技億萬富翁似乎同意在「鐵籠擂台賽」中互相對決，儘管是否真的能上場仍是個懸而未決的問題。

39 歲的祖克柏在今年 5 月的首次柔術比賽中獲得了金牌和銀牌。而 51 歲的 SpaceX 執行長馬斯克在 2021 年的 Joe Rogan 播客中表示，他也在加利福尼亞的一家健身房練習柔術。

《36氪》授權轉載

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同樣是 2024 年量產，同樣是艙駕一體晶片，輝達（NVIDIA, NVDA-US）和高通（Qualcomm, QCOM-US）選擇了同樣路線攻入對方賽道。

AI 晶片業務發展的風生水起之際，輝達也沒忘記汽車業務這一新成長引擎。

5 月 29 日，輝達與聯發科（ 2454-TW ）宣布，雙方將共同為新一代智能汽車提供解決方案，合作的首款晶片鎖定智能座艙，預計 2025 年問世，並在 2026 年至 2027 年投入量產。

據聯發科副董事長兼執行官蔡力行透露，此次合作是由輝達執行官黃仁勳率先提出的，雙方未來有望將合作範圍擴展到更多領域。活動當天，黃仁勳更是親自站台，對此次合作可謂十分重視。

近年來，輝達對汽車業務重視程度在不斷加深。黃仁勳多次表示「汽車正在成為一個科技產業，並有望成為我們下一個價值 10 億美元的業務。」

而根據最新財報數據顯示，今年第一季度，輝達汽車業務實現營收 2.96 億美元，與上期相比成長 114.5% ，儘管成長很快，但收入份額佔比仍僅有 4.1% 。

與此同時，「老對手」高通在穩定保持智能座艙高市佔率的情況下，不斷加碼智駕晶片，欲以艙駕一體搶占智能汽車市場。輝達顯然要應戰，在加大艙駕一體晶片研發的同時，又拉上更多合作夥伴，以期對高通展開圍剿。

聯發科車規級晶片中將加入輝達 GPU

輝達和聯發科在汽車領域的合作始於智能座艙業務。

據介紹，聯發科將開發集成輝達 GPU 芯粒（chiplet）的汽車 SoC，搭載 NVIDIA AI 和圖形計算 IP。該芯粒支持互連技術，可實現芯粒間流暢且高速的互連互通。

同時，聯發科的智能座艙解決方案將運行 NVIDIA DRIVE OS、DRIVE IX、CUDA 和 TensorRT 軟體技術，提供先進的圖形計算、人工智慧、功能安全和資訊安全等全方位的AI智能座艙功能。

可以理解為，聯發科將在未來提供給汽車製造商和一級供應商的 Dimensity Auto 智艙晶片封裝中加入輝達的 GPU，該 GPU 使用一種稱為小晶片的技術。聯發科製造的主晶片和輝達 GPU 通過超高速專有互連連接。

▲聯發科 Dimensity Auto 平台

Dimensity Auto 是聯發科於今年 4 月 17 日發布汽車平台，包括 Dimensity Auto 座艙平台、Dimensity Auto 聯接平台、Dimensity Auto 駕駛平台、Dimensity Auto 關鍵組件四部分。

其中，座艙平台將採用旗艦 3nm 製程，APU 則擁有靈活的 AI 架構和高擴展性，支持最多 16 顆攝影機、 8 屏顯示、最高 8K 10bit 120Hz 顯示等特性。

「自動駕駛相關的顯示屏等功能，車載顯示屏和娛樂系統正變得越來越複雜」。據蔡力行介紹，使用輝達軟體的聯發科汽車 SoC 將於基於輝達技術的自動駕駛系統兼容，儀錶盤上的顯示屏可以顯示車輛周圍的環境，同時攝影機可以監控司機。

在聯發科與輝達看來，雙方的合作將使輝達能夠更廣泛地進入規模 120 以美元的車載資訊娛樂和儀錶盤SoC 市場，帶來滿足行業需求並遠超期待的汽車解決方案，同時還將為雙方帶來巨大市場機遇。

儘管在汽車智慧型手機晶片領域，聯發科去年增加了出貨量，並超越高通拿下第一位位置，但是在智能座艙領域，高通則是「一騎絕塵」的存在。此次聯手輝達，聯發科希望能夠從高通手中分到一杯羹。

▲輝達自動駕駛晶片 Thor

輝達方面，儘管智能汽車領域已有一定地位，但主攻方向是自動駕駛，在智能座艙領域建樹不多。

去年 9 月，輝達發布新一代自動駕駛晶片 Thor，算力可達 2000 TOPS，可實現艙駕一體，計劃在 2024 年量產，以搶奪高通市場佔有率。

此次輝達與聯發科合作，很大程度上或是為打破高通智能座艙領域壟斷地位。

智艙晶片王者高通進攻智駕領域

一直以來，高通在智能座艙領域都是「王者」一樣的存在。

作為消費電子霸主，高通自 2002 年開始佈局汽車業務，早期專注於車載網聯解決方案，於 2014 年 1 月推出第一代座艙晶片 602A 開始，逐步改變了市場格局。

2015 年以前，座艙晶片市場主要由汽車電子廠商為主導，包括瑞薩、NXP、TI 等玩家。

2015 年左右，高通、英特爾（Intel, INTC-US）、三星、聯發科等消費電子廠商強勢入局，其中，高通尤為出色。近期發布的新車智能座艙幾乎都搭載了高通晶片，包括賓士（母公司 Daimler, DAI-DE）、奧迪（Audi, NSU-DE）、本田（Honda, 7267-JP ）、吉利、長城、比亞迪（BYD, 002594-CN ）、小鵬等在內的國內外主流車企均已推出或宣布推出搭載驍龍汽車數字座艙平台的車型。

▲高通車規級晶片推出時間不斷縮短

截止目前，高通已發布四代智能座艙晶片。第一代是 620A ，其基於驍龍 600 平台而來；第二代是驍龍 820A ，它由行動端 820 晶片演變而來；第三代為驍龍 SA8155P ，其中，「S」為「Sn apd ragon」，驍龍，這是全球首個 7nm 製程以下的汽車晶片，也是目前高通應用最為廣泛的汽車晶片。第四代則是 5nm 製程的驍龍 SA8295P 。

七年、四代，高通憑藉其在安卓生態的優勢幾乎壟斷汽車座艙高端市場，這很大程度得益於其承襲消費級晶片優勢。

智能晶片座艙與消費級晶片在技術層面要求高度相似，車規級的特殊要求主要體現在壽命要求、適應車載環境等安全層面要求，而高通在手機等消費電子領域的出貨量還可攤薄車載晶片研發成本。

因此，擁有更小製程、更大算力、更低價格的高通智能座艙晶片，顯然能夠收穫更多客戶。

短期來看，高通在智能座艙領域的地位很難被撼動。

但高通不滿足於此，想要把業務觸角向智能駕駛領域延伸。

▲Snap（SNAP-US）dragon Ride 測試車

實際上，早在 2020 年初，高通就推出 ADAS（高級輔助駕駛）平台 Snapdragon Ride，第一代 Ride SoC晶片組合了 5 奈米製程的驍龍 8540 和 7 奈米的驍龍 9000 ，算力達到 360 TOPS。

然而，過去三年，高通在自動駕駛領域成效甚微，國內僅有長城汽車（ 601633-CN ）一款摩卡車型搭載第一代 Ride 晶片，於 2022 年上市。

有晶片產業人士稱，結合稀釋風險，大多數車企不願意把電子電氣架構底層硬體全交給一家廠商來做，他們不願意做晶片公司的附屬品，需充分制衡各家供應商關係，甚至「刻意規避高通」，這一定程度上導致高通自動駕駛晶片落地進展不算迅速。

儘管如此，高通仍在不斷推出自動駕駛新產品。

2022 年 1 月，高通發布第二代 Ride 晶片，採用 4 奈米工藝，預計 2024 年可以上車； 2023 年 1 月，高通又發布 Ride Flex 晶片，主打艙駕一體，既能用於車內座艙，又可以實現輔助駕駛。高通沒有公佈 Ride Flex 的製程，但稱目前正在出樣，同樣將於 2024 年開始大規模生產。

同入艙駕一體賽道決勝負

同樣是 2024 年量產，同樣是艙駕一體，輝達和高通不約而同地選擇了一樣的路線攻入對方的賽道。

實際上，用一顆大算力晶片解決所有問題，不止是輝達和高通有的念頭。先前地平線創辦人余凱也曾表示，征程 5 發布後，未來智能駕駛和智能交互會合在一個晶片上計算。

不過，有業內人士認為，這並不是一件容易的事。智能座艙和智能駕駛架構是兩套完全不同的體系，訴求也完全不同。

對於智能座艙架構來說，其上層軟體（底層軟體是晶片廠商或第三方來負責），如安卓、黑莓（BlackBerry Ltd, BB-US），或者蘋果（Apple, AAPL-US）、特斯拉（Tesla, TSLA-US）訴求是開放、開源、迭代快，甚至底層代碼都向開發者打開，這樣才能夠吸引更多的軟體開發者。

▲輝達 Thor 可被配置為多種模式

而 ADAS 邏輯訴求正好相反，它需要足夠閉合。ADAS 的邏輯思路非常簡單，主要是加速、減速、直行、拐彎等指令。需要足夠閉合以保證誰都進不來，確保高度安全。

與此同時，智能座艙和智能駕駛對晶片算力本身需求也是不同的。

智能座艙只需要考慮 CPU 算力和散熱，後者沒有具體指標參考，因此 CPU 是唯一可以量化的東西。高通基於手機晶片優勢，可以在質量保證的同時，以便宜的價格出售，同時保證開發週期和迭代速度，因此能夠快速拿下更多市場。

ADAS 的指標訴求要複雜的多，要看 CPU、GPU 和 NPU。CPU，即中央處理器，所有數據都需要它處理，但整個流程走下來會導致處理速度非常慢、效率非常低。

而對於汽車來說，大部分數據是來自於攝影機捕捉到的圖形圖像，因此這部分數據開發者編譯了一條規律，把它交給 GPU 來處理，大大減輕 CPU 壓力。NPU，神經網路處理器，即 AI 處理器，主要負責分析大量行為後做出決策。

發展方向不同、考核指標不同，導致儘管有一些車企考慮跨域融合，但目前大多數車企下兩代產品依然選擇兩個架構、兩個晶片。

不過，如果輝達或者高通真的能做到「物美價廉」，一顆晶片統治一切並非不可能，到時候兩者在汽車領域之爭或許能分出個結果。

《36氪》授權轉載

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AI市場爆火，被稱作人工智慧晶片“軍火商”的輝達發布一季度超預期財報後，股價一度上漲 24.37% ，創下上市以來單日最高漲幅，市值逼近兆美元，其創辦人黃仁勳的身價也暴漲至 330 億美元以上。

黃仁勳在演說中分享 3 個 Nvidia曾經差點失敗的故事，勉勵畢業生們學習面對錯誤、尋求幫助，為追求願景而堅持、磨練品格，以及學會放棄。在演講最後期，他勉畢業生們，不論是為了追逐食物而跑，或不被他人當作食物而跑，都要盡量保持奔跑，別緩步前進。

黃仁勳台大演講

無論如何都要保持奔跑

黃仁勳出生於台南，幼年隨家人前往美國。 1984 年，他在俄勒岡州立大學取得電機工程學士學位， 1990 年再獲史丹佛大學電子工程碩士。畢業後曾在 LSILogic 和 AMD（Advanced Micro Devices, AMD-US）任職。 1993 年，年僅 29 歲的黃仁勳與友人用 4 萬美元創辦了輝達； 2020 年，黃仁勳獲聘為台灣大學名譽博士。

5 月 27 日，輝達掌門人黃仁勳應台灣大學校長陳文章之邀，在台大畢業典禮致辭。畢業典禮致辭當中，黃仁勳先以台語跟大家打招呼，後表示其台語不夠好，因此改用英文演說。

1994 年，黃仁勳從俄勒岡大學畢業時，正是個人電腦革命開啟時。黃仁勳提到，畢業之後 40 年的時間裡，個人電腦、網路、行動設備、雲端技術先後引領時代。

隨後，黃仁勳勳問台下學生詢問，處於AI時代的你們將創造什麽？並提到，你們即將進入一個巨大（變革的世界，就像我畢業時遇到個人電腦和晶片革命時一樣，你們正處於 AI 的起跑線上，每個行業都將被革命。你們正處在的世界更覆雜，面臨著地緣政治、社會和環境上的變化和挑戰，被科技包圍著。我們處於一個永遠連接和沈浸的數據世界，與現實世界平行存在。AI 為我們帶來了巨大的機遇，反應敏捷的企業將利用AI技術提升競爭力，而未能善用AI的企業將面臨衰退。”

有些人擔心 AI 可能會搶走工作機會，有些人擔心 AI 發展出自我意志。對此，黃仁勳回應到，“我們正處於一個新領域的開始，就像個人電腦、網路、行動設備與雲端技術一樣。但是AI的影響更為根本，每個運算層面都會被重新改寫。它改變了我們撰寫軟體的方式、執行軟體的方式。從各方面來看，這是電腦產業的再生契機，對於企業而言更是一個黃金機遇。你們正是這個產業的重要基石。”

最後，黃仁勳鼓勵年輕人全力以赴去奔跑，不要慢慢走。不論是為了食物而奔跑，或不被他人當做食物而奔跑。你往往無法知道自己正處在哪一種情況，但無論如何，都要保持奔跑。

輝達的三次轉折

黃仁勳演講中不但提出對畢業生的期許，還談到當初當創立輝達遇到的困境，重溫了輝達的三次轉折。

輝達創辦初期，贏得了與 SEGA 建造遊戲主機的合約。經過一年開發，黃仁勳意識到輝達的設計的架構從技術端來看是不合格的。但其沒有放棄，坦誠面對錯誤，謙卑地向 SEGA 尋求幫助，拯救了輝達的存續。

2007 年，英偉達宣布 CUDAGPU 加速計算技術，期望是讓 CUDA 成為一個程式設計模型，在科學運算、物理模擬到圖像處理方面，都能提升應用程式的效能。但英偉達股價多年表現低迷，股東們對CUDA持懷疑態度，並希望英偉達專注於提高獲利能力。黃仁勳帶領英偉達頂住了壓力，冒著一切風險去追求深度學習。多年後，AI革命開始了，英偉達也成為了這場革命的推動引擎。

2010 年，Google 將 Android 系統打造成出色圖形的平台，輝達成為 Android 系統的合作夥伴。但隨著競爭加劇，輝達最終決定從巨大的從手機市場撤退，再創造一個不知道市場規模的機器人市場。現在，輝達不但在自動駕駛、機器人技術市場立住腳跟，還開創出一個新的產業。

黃仁勳身價大漲，頻繁出圈

隨著輝達股價創新高，其聯合創辦人兼 CEO 黃仁勳的身價也飆升到了 330 億美元以上，近期多場活動更是讓他頻繁出圈。

5 月 26 日晚間，黃仁勳獨自現身台北饒河夜市，手裡拎著一袋麻花，並在泡菜攤前駐足。網友調侃，他可能是在給泡菜講人工智慧。

5 月 27 日，台大榮譽博士黃仁勳在台大畢業典禮上發表致辭，談到創立輝達時遇到的困境，重溫了輝達的三次轉折。並鼓勵畢業生要保持奔跑，不論是為了食物而奔跑，或不被他人當做食物而奔跑，你往往無法知道自己正處在哪一種情況，但無論如何，都要保持奔跑。

值得注意的是，黃仁勳還將在今天上午舉行的 COMPUTEX 2023 上發表主題演講，週二還將出席活動的媒體訪問環節。

輝達股價暴漲原因

自 OpenAI 推出 ChatGPT 以來，AI 熱度持續升溫，引發全球眾多科技企業巨頭在這一賽道內爭相訂購晶片，這也使 AI 晶片製造商輝達股價不斷攀升。

輝達 5 月 25 日股價單日暴漲 24.37% ，創下歷史新高，市值接近 9400 億美元。 5 月 26 日，輝達股價繼續上漲，市值達到 9631.85 億美元，持續逼近兆美元。市值上看，輝達穩坐美股第五、全球第六大上市公司寶座，排在輝達之後的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway, BRK.B-US），已被拉開近 2600 億美元的差距。

輝達股價大漲與其超預期的業績和 AI 賽道的火熱有關。 5 月 25 日，輝達公佈第一季度財報，並提交了強勁的第二財季展望。具體看來， 2023Q1 ，輝達實現營收 71.92 億美元，與上期相比減少 13% ，但高於指引區間、並大幅優於分析師平均預期的 65.2 億美元；非美國通用會計準則下淨利潤為 27.13 億美元，與上期相比下降 21% ，環比成長 25% ；毛利率為 66.8% ；每股盈餘 1.09 美元，高於分析師平均預期為 0.92 美元。由於業績高於市場預期，加之輝達預計二季度銷售額達 110 億美元，與上期相比成長 64% 。

財報發布後的盤後交易中，輝達創下單日最大幅股價上漲。民生證券研報表示，輝達單日股價大漲，其核心的本質在於AI大模型帶來劃時代的變革已成共識；算力的清晰路徑逐步被大眾認可，本質是在於最為確定的算力側率先兌現。上游算力正處於進行時階段，也為 AI 應用產品落地提供先決條件，AI 下一演繹方向將著重於產品側落地，平台生態巨頭和垂直領域龍頭具備產品落地的先決條件。

《36氪》授權轉載

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2023 年 5 月 23 至 5 月 25 日的微軟年度開發者大會 Build，承包了接下來一整年 AI 產業的發展主題。與 OpenAI 聯手後，微軟對全業務的「AI 再造」已然成為全產業的風向標：推出接入 GPT- 4 的搜尋引擎 New Bing，應用於 Office、協作軟體 Teams 以及其他商業應用的 AI 助手平台 Copilot。

在今年的 Build 大會上，微軟再度拋出震撼彈，推出了涵蓋軟體應用和雲服務的 AI 全家桶——其中，Copilot 和超過 50 個的新外掛，絕對是大會的主角。

作為連接自然語言和寫程式語言之間的橋梁，Copilot 被認為是 AI 時代輔助用戶調用 AI 能力的重要組件。今年大會上，Copilot 從過去的 Microsoft 365 和 Github，延展到了 Windows、數據庫上。

而作為模型能力的載體，外掛則構成了基於 AI 模型的應用生態。今年 Build 的開幕伴隨著 Bing 和 ChatGPT 外掛生態的全面共享。

此外，延續 2022 年的 Build 大會，微軟將少代碼/無代碼貫徹得更為徹底—— 一套針對 AI 應用開發的 Azure 服務生態正在建立。

Copilot 全面改造 Windows，用戶可無代碼調用 App

兩個月前，AI 助手 Copilot 接入Office 365 震撼了全產業，如今微軟再添一把火——將 Copilot 嵌入 Windows，讓 Windows 成為全球第一個集成 AI 服務的 PC 系統。

簡單而言，「提問」即可解決一切——用戶可在 Copilot 交互界面中輸入指令，Windows Copilot 即可自動調用系統中的所有應用程式，將尋找、啟用、跨應用的流程和時間大幅簡化和壓縮。

Windows 目前仍牢牢占據 PC 系統的霸主地位。即使到了 2022 年 1 月，每月仍有 14 億台活躍設備運作 Windows 10 和 11 ，占據全球超過 70% 的操作系統市場。

因此，將 Copilot 接入 Windows，取代原來用點擊交互——即代碼調用應用程式，意味著用戶交互方式和軟體重構正式開始。

微軟 AI 首席技術官兼副總裁 Kevin Scott 表示，很難想像現在有哪個軟體不能聯網，在未來，Copilot 也將和網路一樣重要。

「微軟正在為開發者提供構建 Copilot 所需的一切工具。」他表示：「在未來幾年，Copilot 將成為對所有軟體生產的標配。」

目前，Windows Copilot 集成了 Bing Chat 和其他第一方、第三方外掛。今年 6 月，Windows Copilot 預覽版將於在 Windows 11 中上線。

在 ChatGPT 上重建 Bing， 50+ 外掛已接入

自 ChatGPT 發布後，最大的 AI 改革首先發生在了搜尋上——今年 2 月，微軟就宣布基於 ChatGPT 推出了全新搜尋引擎的 Bing 和 Edge 瀏覽器。

現在，微軟計劃徹底打通 Bing 和 ChatGPT 之間的生態壁壘，從而構建更為開放的外掛生態。

一方面，微軟宣布 New Bing 將採用與 ChatGPT 同樣的開放外掛標準，從而實現外掛跨 ChatGPT 的互用性，以及微軟 Copilot 產品的廣度。

與 ChatGPT 的對話過程中，用戶可對問題進行即時查詢，ChatGPT 會提供具有時效性的回答，並且標出回答的來源連結，用戶可透過連結對 Bing 網頁進行訪問。

再比如，共享 ChatGPT 的外掛生態後，當用戶在 Bing 中進行資訊查詢時，可自動調取相應的外掛服務。如啟用房地產服務商 Zillow 的外掛後，用戶在 Bing 中搜尋芝加哥的房子，就可以自動撥通 Zillow 的電話進一步諮詢。

Bing 正在不斷擴充可支持的外掛序列。目前，微軟已為客戶提供了超過 50 個外掛，包括先前網路上訂餐平台 OpenTable 、計算知識引擎 Wolfram Alpha 等。微軟還向大家預告，未來 Bing 支持的外掛將擴充到數千個。

另一方面，Bing 將作為預設搜尋引擎，嵌入到 ChatGPT 中。

ChatGPT 是當下成長最快的 AI 應用。這意味著，此後大量用戶通過 ChatGPT 就可以訪問網路，解決了 ChatGPT 原有數據庫的時效性問題。從 5 月 23 日起，ChatGPT Plus 訂閱者可以直接在體驗聯網後的 ChatGPT，普通用戶則可以通過啟用 Bing 外掛的方式體驗同樣的服務。

AI 應用商店上架

隨著 AI 時代的到來，Microsoft Store 的角色也發生了轉變：它不僅是一個下載應用程式或遊戲的地方，而是重要的 AI 原生應用服務提供方——幫助客戶如何提高工作效率、完成任務和發現新內容。

為此，Microsoft Store 推出了 AI 產生關鍵詞和 AI 產生評論摘要兩項功能。與此同時，Microsoft Store 上線了專門的 AI 應用板塊，為客戶提供一系列 AI 服務。例如，客戶能夠使用 Descript、Krisp 和 Podcastle 等應用產生、編輯影片和音樂，使用 Kickresume 產生簡歷。

Copilot Stack 上線，人人都能創建 Copilot

「你必須記住一點，模型不是你的產品，除非你本身就是一家基礎設施公司——就像模型本身只是支持產品的基礎，其本身什麼都不是一樣。」

會上，微軟 CTO Kevin Scott 將模型視作顛覆性應用程式的土壤，與傳統軟體開發的起點不同，以 AI 能力為基座的開發平台，能夠將創意落地的門檻大幅降低。

為此，微軟推出了 AI 開發平台 Copilot Stack，輔助開發者開發個性化 Copilot。Copilot Stack 將 Copilot 開發流程簡化成三步：

1 、選擇模型基座，比如通過 Azure OpenAI 服務調用 GPT- 4 。

2 、組合 AI 能力。在這一環節中，開發者需要提供一個「元提示（meta-prompt）」，即對 Copilot 功能和操作法方式的基本描述。

3 、訪問外掛能提供的數據和其他服務。

AI 開放平台能夠讓 Copilot 和外掛具有可擴展性。開發者可通過 Copilot Stack 擴充 Copilot 的生態。與此同時，開發人員可通過 Microsoft Teams Toolkit for Visual Studio Code 和 Visual Studio 創建新外掛。

為了提高開發效率，微軟還在 Windows 11 中推出了開發工具平台 Dev Home，用於簡化開發人員的工作流程。

此外，微軟正在研發可輔助外掛研發的 Copilot 或相應功能。比如，Visual Studio Code、GitHub Copilot 和 GitHub Codespaces 能將開發人員創建、調試和部署新外掛的過程變得簡單，而未來，Azure AI 也將上線在私有企業數據上運作和測試外掛的功能。

Azure AI Studio 包攬 AI 模型和應用的「生產全流程」

今年 Build 大會上，微軟喊出「在 Azure 上，我們擁有開發 Copilot 所需的一切」——Azure AI Studio 正式上線。

Azure AI Studio 相當於 AI 時代的生產力工具——幫助用戶生產 AI 模型和應用。Azure AI Studio 內置了基於 OpenAI 開發的 GPT- 4 / 3.5 、ChatGPT、DALL·E 2 等模型，開發者可以在其中構建、訓練、評估和部署 AI 模型，並結合私有數據開發 AI 應用。

微軟指出，Azure AI Studio 遵循符合用戶組織政策和訪問權限的價值主張，並且不會影響對方的安全、數據政策或文件序列。客戶可以選擇不同的數據部署方式，訪問方式（企業內部/外部數據），Azure AI Studio 也支持不同的數據格式。

微軟表示，目前已有超過 4,500 家公司使用 Azure OpenAI 服務，包括 Coursera、Grammarly、Volvo 和宜家。

Microsoft Fabric 推出 AI 時代的數據分析工具

未來的軟體會長什麼樣？微軟先用數據分析領域打了個樣。

本次微軟新推出的 Microsoft Fabric，一個是端到端的數據分析平台，集成了微軟的 Power BI、數據工廠和下一代 Synapse 軟體。

從功能而言，Microsoft Fabric 覆蓋了數據工程、數據集成、數據倉庫、數據科學、即時分析、應用可觀察和商業分析等功能。所有功能自動連接到 Fabric 內置的多雲部署數據庫 OneLake，數據庫將自動編制索引，以供數據使用。通過功能集成，Microsoft Fabric 為不同技術背景的客戶提供定制化服務。

另一方面，Microsoft Fabric 也將數據分析的使用門檻大大降低。借助 Copilot，用戶通過對話和簡單操作，就可以在無代碼狀態下創建數據流、產生代碼和完整函數、構建機器學習模型或可視化結果。用戶甚至可以調用 Azure OpenAI 服務中的模型，基於私有數據開發外掛應用。

類似數據分析這樣的領域，專業性強、服務分散是普遍痛點——單單是美國的數據分析市場就有數百種應用，用戶想要做數據分析，就必須採購許多應用模組。但有了Copilot 後，Microsoft Fabric 相當於統一了不少數據分析軟體功能。

微軟 CEO Satya Nadella 也表示，將 Microsoft Fabric 的發布稱作「Microsoft SQL Server（微軟的 SQL 數據庫產品）發布 7 年以來，微軟最重要的發布。」

AI「全家桶」，對抗開源

一個明顯的趨勢是，今年微軟 Build 大會的重心，從去年的提供 AI 工具型服務，逐步走到 AI 工具 + AI 應用生態階段。

僅給 OpenAI 提供算力，並不足以讓微軟和 OpenAI 達成深度合作，開啟這一場 AI 革命，微軟原有的企業軟體、企業服務能力和生態，才是關鍵。

在與微軟 CTO Kevin Scott 的對談中，OpenAI 聯合創辦人 Greg Brockman 就談到了 OpenAI 與微軟成功合作的原因：「我們擁有一個端到端的平台，來構建 AI 應用程式。」

所謂的「端到端」，既要求企業有完整的應用和配套的工具生態，又要求雲等強大的基礎設施——這也讓 Brockman 下判斷，最有趣的 Copilot 不會在開源社區中建立。

除此之外，「Open Ecosystem（開放的生態）」是會上不斷被提及的關鍵詞。微軟的 AI「全家桶」顯然為此做好了充足準備——跨 Bing 和 ChatGPT 的外掛生態瞄準個人用戶，而基於 Azure 服務和 Copilot 的低代碼開發生態，則瞄準企業用戶。

短短數月，AI 大模型帶來的革命浪潮，已經從單點技術，快速蔓延到全球軟體生態。Copilot（副駕駛）加速，全球用戶需要坐穩了。

《36氪》授權轉載

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北京時間今日淩晨 4 : 00 ，特斯拉（Tesla, TSLA-US）正式舉辦了 2023 年度股東大會。

會上，馬斯克再度亮相並分享了特斯拉最新的業務情況，以及回答了股東最為關切的一些問題。

其中涉及到了特斯拉內部正在研發兩個新產品，並放了一張剪影圖，從比例來看應該是傳說中的 Model 2 或者 Model Q 了，馬斯克並沒有提及很多新車型相關資訊，而是放下了一枚「炸彈」，新產品年銷量將會達到 500 萬！

此外，馬斯克提到了 Cybertruck 今年交付，預計產量達到 25 萬輛；下一代電動超跑 Roadster 將會在今年完工、明年投入生產。

在本次股東會上，馬斯克還提到 FSD 正在持續推進，表現的優秀程度是人類司機的 10 倍；而特斯拉的人形機器人需求將達 100 億個，遠遠超過汽車銷售需求，將會成為特斯拉經濟的新的成長點。

會後，馬斯克接受了股東的提問，對卸任 CEO、付費廣告等問題進行了回應，馬斯克表示目前特斯拉還有很多工作需要他，所以不可能卸任 CEO。而對於廣告付費，馬斯克回應值得一試，可以看看效果如何。

今年的股東大會是在特斯拉迄今為止最具挑戰性的一個季度之後召開的。

在今年的第一季，特斯拉營收達到 233.3 億美元（約 1628.13 億人民幣），與上期相比成長 24% 。通過降價策略，特斯拉的全球銷量達到 42.2 萬輛，與上期相比大漲 36% 。

但一味降價也給特斯拉帶來利潤危機，特斯拉單季度淨利潤與上期相比下滑 24% 至 25.13 億美元（約人民幣 175.37 億）。第一季特斯拉汽車業務的毛利率為 21.1% ，低於去年四季的 25.9% 和去年第一季的 32.9% ，利潤率延續了兩年新低的趨勢。

儘管如此，馬斯克對特斯拉的發展前景抱有樂觀態度。在大會上，馬斯克直接放言：「特斯拉是全球利潤最高的整車廠。」

總體而言，儘管在第一季特斯拉的表現有起有伏，但整體向好的趨勢沒有改變。從目前來看，特斯拉非常有可能會在今年繼續實現新的銷量目標，再次邁上新台階。

特斯拉股東會五項決議

一改往常拖拉的會議節奏，這一次的股東大會特斯拉直接開始了議程，甚至取消了往常熱鬧的開場表演。

特斯拉投資者關係副總裁 Martin Viecha 在觀眾的歡呼聲中為活動開場，他感謝觀眾的參與。Viecha 表示， 2023 年股東大會由兩部分構成，一是幾項決定的股東投票環節，二是執行長馬斯克的演講。

在第一部分，股東們進行了五項提案的投票，分別是關於報告關鍵人物風險控制的建議、是否批準高層薪酬（其中涉及馬斯克和朱曉彤等高層）、高層薪酬非約束性投票的頻率、是否批準普華永道會計師事務所擔任外部審計師、是否任命一名新的董事會成員候選人這五項提案。

不難看出第一個提案關鍵人物風險的建議主要是針對馬斯克的。特斯拉董事會希望通過這份提案以公開方式管理關鍵人物，加快特斯拉的發展，進一步提高特斯拉知名度。

投票環節正式結束後，特斯拉官方宣布股東已經批準了所有投票項目的建議，並要求對每年高層薪酬進行投票，具體投票結果將在四個工作日內宣布。

接下來，馬斯克在一片歡呼聲上台，特斯拉一上台就表示：「我真的愛你們所有人。」

雖然近日馬斯克深陷各種輿論風波，但是今天現場狀態還是非常不錯的。

在發言開始，馬斯克提到了宏圖計劃的第 3 部分，指出特斯拉是如何通往可持續性發展的道路的。其中包括太陽能、風能使用量增加 3 倍、汽車電池產量增加 29 倍、對其電池供應鏈進行第三方審計，並指出特斯拉甚至會在礦井上安裝攝影機，人們可以對特斯拉進行線上監工。

同時馬斯克表示，非常歡迎股東提建議，即使特斯拉真的做錯了也會躺平任人嘲諷。

馬斯克承諾，未來電動汽車會比汽油動力汽車便宜。馬斯克說：「我們會達到電動汽車比汽油汽車便宜的地步。」他還指出，特斯拉的工廠是產業中最安全的，特斯拉也是最受求職者青睞的公司之一，就在去年收到了 360 萬份工作申請。

在回顧了宏圖計劃第 3 部分之後，馬斯克則具體介紹了特斯拉在多個方面取得的階段性成果。

Cybertruck 預期交付500萬輛

在具體車型方面，馬斯克表示，目前 Model 3 的總應用成本已經和豐田卡羅拉（Toyota, 7203-JP ）等同，Model Y 在歐洲已經成為最暢銷車型，在美國市場成長也為了最暢銷的 SUV 車型，而 2023 年 Model Y 將會成為全球最暢銷車型。

對於長期跳票的 Cybertruck，馬斯克表示，今年也會交付，預計年產量達到 25 萬輛，他指出 Cybertruck 的生產其實是比較困難的，因為它使用了全新的設計語言。

下一代電動超跑 Roadster 也將於今年完成工程設計，或將在 2024 年投入生產，或許會提供提升性能的「SpaceX」選裝包。馬斯克表示，這款車在賺錢方面是適度的，但產品力會非常極致。

而根據昨天外媒報導，上海工廠正在為試生產 Model 3 改款做準備，員工都不能把手機帶到生產線內，原本大家都以為馬斯克會在股東會上直接公布改款 Model 3 。

而沒想到的是，馬斯克直接表示，現在不是揭曉時機。

但可以確定的是，特斯拉確實在設計兩個新產品，據馬斯克評價，新產品設計和製造技術都是在產業內處於超前地位。馬斯克推測，新產品每年銷售量可能會超過 500 萬。

馬斯克還重申了特斯拉每年生產 2000 萬輛汽車的目標，同時，提到了墨西哥工廠正處於奠基階段。

FSD 發展提升五倍車輛利用率

對於 FSD 的發展，馬斯克極為看好，並表示 FSD 行駛里程數呈指數型成長，發展速度也十分驚人。

FSD 可以幫助乘用車提高使用率，現在的乘用車每週使用時長大約為 10-12 個小時，使用率僅為 10-20% ，而 FSD 的普及可以使得車輛更好地實現共享，車輛利用率可以提高五倍。

接下來特斯拉會進一步開發神經網路，進一步提升 FSD 的規控表現，在未來 FSD 的表現優秀程度會是人類司機的 10 倍。

通過自研軟體，特斯拉汽車的安全性得到了大幅提升，馬斯克對特斯拉的軟體團隊也給出了高度評價。

人形機器人需求將遠超汽車

馬斯克認為，特斯拉的固定式電池儲存業務的成長速度是快於公司的電動汽車業務的，內華達的超級工廠也會進一步擴張，也會有電池的生產線，將擁有 40GWh 的產能。

馬斯克還分享了特斯拉人形機器人（ Optimus ）的最新影片，影片顯示了人形機器人會執行更複雜的任務。

馬斯克表示， 人形機器人將使用與電動汽車相同的 FSD 系統，還表示人形機器人的數量將超過特斯拉車輛，特斯拉的長期價值將會是人形機器人。

最重要的是特斯拉的機器人電機、控制器等電子設備都是特斯拉自己研發的，希望 AI 系統可以轉移到其他應用，當然也不會讓 AI 走到終結者的地步。

馬斯克覺得，也許人形機器人的需求會達到 100 億，會遠遠超過對汽車的需求。

值得注意的是，馬斯克列出了特斯拉和主流車企的利潤對比，並強調特斯拉的利潤率在世界上任何汽車生產商中都是最高的。

不過，對於長期總體經濟大環境不太好的問題，馬斯克認為，特斯拉也同樣會受到經濟環境的影響，不過，他也認為 12 個月以後，大環境會有所好轉。

特斯拉股東會提問

馬斯克不會卸任 CEO

在股東大會上，馬斯克在發表完演講後，也對各位股東提出的 21 個問題進行了回應，現場氣氛十分熱烈。

其中，馬斯克明確表示不會卸任 CEO，但也表示會更關注總體的事情，指導推特（Twitter, TWTR-US）和各項事務的發展。

對於廣告付費，馬斯克回應到在當下特斯拉的產品已經很受大眾歡迎，所以並沒有採用大量廣告宣傳。但是在未來，或許會試一試廣告的行銷效果。

（以下是馬斯克回應股東的 21 個問題）

Q：特斯拉有沒有想開發休閒車（RV）車型？

A：暫時沒有該計劃，但 Cybertruck 可以轉化成 RV 車型。

Q：特斯拉有沒有考慮做播客？

A：或許在每次業績公布後，特斯拉會用 30 分鐘的播客講述資訊。

Q：在未來會怎樣推廣太陽能電池？

A：特斯拉的 Powerwall 有開關，可以自己選擇採用集中式還是分布式電源，目前在加州正在審批過程中。

Q：您身體還健康嗎？如何處理人與人之間的關係？

A：我自己參加派對並不多，工作帶給我非常大的壓力和痛苦，但短期逃離一下是非常有趣的。推特目前需要轉型，也需要更好的營運團隊，我都會指導。但我並不需要花太多時間，我會關注更多總體的事情，目前公司的狀況讓我非常滿意。

Q：很多消費者會通過車貸購車，有沒有想過拓展金融業務？

這是銀行的事情，不是我們考慮的事情。我們並沒有很多錢幫助用戶提供支持，銀行有一些都自身難保。可以看一下有哪些東西可以金融化證券化，但經濟經濟有好有壞，是有週期的，不要簡單看未來 12 個月的財務狀況，而要看長遠發展，未來會有更多好轉跡象，特斯拉也會更加強大。

Q：有很多公司做了很多廣告，但特斯拉為什麼沒有做很多宣傳？

A：特斯拉起價低於美國新車平均價格，特斯拉目標讓大眾買得起汽車，目前也很受歡迎，所以暫時不需要廣告宣傳，但是特斯拉確實有很多不為人知的特性。為廣告付費可能是一種超越現有用戶群的方式。這種方式值得一試，我們將看看它的效果如何。我只是剛剛同意，所以這不是一個完全形成的戰略。

Q：特斯拉的很多功能特性未來如何打算？車內會不會引入更多娛樂功能？

A：特斯拉正在更新 FSD 讓其越來越好。目前重心是提高安全性和讓 FSD 越來越好，未來會考慮增加更多娛樂功能。

Q：未來 10 年，鋰方面可能會有很大短缺？特斯拉除了鋰精煉外，還有什麼動作？

A：我個人覺得，鋰是很常見的元素，在全球鋰的數量很大，特斯拉未來更注重鋰精煉而不是開採。

Q：Roadster 方面會不會有更新？

A：我覺得您講的是很合理的問題，我個人希望 Roadster 明年可以生產，可以給我們帶來一定收益，但不會成為收益大頭，希望未來可以提供選配包。

Q：特斯拉保險什麼時候能來？

A：特斯拉保險是一個很好的事情，能給特斯拉帶來效益。今年晚些時候可能會有，但很難在美國推廣一個統一的保險，推出可能提高特斯拉效益，但是難度很大。

Q：特斯拉在峰值利潤率、能源利潤率什麼時候能到最高水準？FSD 最高利潤率多少？

A：這是一個很複雜的問題，如果真的能實現全自動駕駛，汽車利用效率會是現在的 5 倍。您說的峰值利潤率這個是很難估計的。能源利潤率可能會提升 30% 。

Q：關於 4680 電芯如何提高性能？有沒有更新的時間線？

A： 4680 大規模量產還需要時間，對於特斯拉來講，做電池是白手起家，特斯拉希望比其他廠商做得更好。比如競爭對手比亞迪（BYD, 002594-CN ）是做電池起家的，特斯拉在這方面需要克服比較大的困難，但在未來會有更長遠發展。

Q：Cybertruck 產量是多少？

A：Cybertruck 預計明年量產交付，每年產量達到 25 萬輛甚至是更多。

Q：特斯拉現在是否有計劃拓展教育方面的合作夥伴關係？

A：是的，特斯拉有這樣的打算，並正在拓展教育方面的合作。

Q：Optimus 機器人可能會有怎樣的發展？

A：機器人還沒有很多深入思維，我們希望它會更敏捷，做一些無聊的、重複的、危險的工作。我們也會確保它在使用過程中是安全的。

Q：特斯拉如何保護公司資產不受威脅？

A：特斯拉一直在不斷改進系統，也在進行駭客測試，目前還沒有人真正侵入。

Q：特斯拉有沒有考慮進一步提升製造效率，並用於其他領域？

A：我們有這樣的能力，但點子只是第一步，執行起來非常困難。比如想去月球，但怎麽去呢？

Q：FSD 接下來會有怎樣的計劃？

A：舊金山路況非常複雜，目前特斯拉的 FSD 正在那裡做很多測試，我對於前景非常樂觀。我們朝著 FSD 繼續推進，未來將會實現完全自動駕駛。

Q：特斯拉的定價策略模型是怎樣的？

A：主要看需求，業內的製造商建議價格往往是傳統汽車經銷商採用的辦法，特斯拉會綜合各種因素進行定價，比如汽車銷售能力和定價需求。

Q：特斯拉能不能給到一個時間表，關於 FSD 的發展？

A：整個的發展不是線性的，是漸進性的，我們需要不斷打破過去的理念，不破不立，我覺得今年可能能夠做到自動駕駛比人類駕駛更加安全，現在已經比人類駕駛安全了四倍，雖然感覺已經到了不錯的高度，但是還是不夠。

Q：您將卸任特斯拉 CEO？

A：這是不可能的，特斯拉將在 Real World AI 或者 AGI 中扮演非常重要的角色，因此，我得確保這件事很好地進行。

特斯拉股東會結論

目前的新能源汽車市場玩家眾多，傳統車企都已經在電動化方面發揮效果，像比亞迪、大眾這樣的實力玩家在多個市場已經取得了不錯的銷量，這對於特斯拉來說也都是不小的挑戰。

但是特斯拉依舊保持非常大的發展潛力，特斯拉在年初憑藉電動汽車掀起車企價格戰，給汽車產業帶來了巨大震動，在未來很可能通過 4680 電池、FSD 進一步掀起整個供應鏈產品和自動駕駛價格戰，可以說這頭產業巨鱷的一舉一動都牽動著整個汽車產業的發展神經。

馬斯克在股東會上感謝前來參加的股東，即使重重危機，依然有許多人對特斯拉的發展抱有期望，而特斯拉也將迎來新一輪發展。

《36氪》授權轉載

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你也是「星巴克工作氣氛組」的一員嗎？

然而，近期的一項研究卻發現那些人確實是在認真工作！咖啡店裡輕微的噪音反而更有利於工作和學習。

世界衛生組織（WHO）將高聲級（聲級是指與人們對聲音強弱的主觀感覺相一致的物理量，單位為分貝）或噪音確定為僅次於空氣質量的第二大健康問題環境原因，可導致嚴重的健康影響，比如壓力、冠心病、中風以及睡眠障礙等。

哈佛大學公共衛生學院也曾指出， 40% 的公司員工都認為職場的工作環境會對他們的精神狀態、工作效率等產生不良影響。而在造成環境壓力的諸多因素中，噪音往往被認為是壓力之首。

比如：震得腦袋瓜都在嗡嗡響的樓房施工聲、大聲講電話的同事、突如其來的座機電話聲、劈啦啪啦的鍵盤敲擊聲、座椅的吱呀聲、咖啡機運轉聲……總是在一個不大的空間裡此起彼伏。

過去的研究往往集中在工業環境噪音，一直缺乏關於工作場所噪音水平對我們健康影響的研究。近期，亞利桑那大學場所與幸福研究所的研究人員在 npj digital medicine 雜誌上發表的文章試圖幫助廣大上班族研究清楚這一問題。

研究人員設置了三種不同的辦公室，分別是只能容下一兩個人的傳統私人辦公室、以隔板分開的半封閉式辦公室，以及開放式辦公室。為了衡量噪音對員工的影響，研究人員要求工作的 231 名員工連續三天佩戴兩台設備，一台用於測量員工工作環境中的聲級，另一台可以通過心率變異性（HRV）來測量參與者的生理壓力和放鬆水平。每隔五分鐘監測一次，並使用數學模型來確定不斷變化的聲音水平如何影響一個人的生理健康。

圖為聲音對員工生理健康的影響。綠色實線為正常血壓；紅色虛線為高血壓。 ｜參考資料[1]‍

結果顯示 ，當辦公環境聲級超過 50 分貝時，每增加 10 分貝，生理健康就會下降 1.9% 。但當辦公室聲音低於 50 分貝時，每降低 10 分貝，生理健康就會減少 5.4% 。

通俗點來說就是，工作環境聲音超過 50 分貝確實會對生理健康造成危害，但並非越安靜越好，當環境過於安靜時也會對員工身體造成危害。

為何安靜的環境反而對人體有害？這一結果遠遠超出了研究人員的預期，但如果把這一結論和人類發展歷史的生存本能聯繫起來，似乎一切就說得通了。

我們的祖先為了存活，需要對環境中所有可能存在的威脅時刻保持警惕，所以，在過於安靜的環境中，大腦反而會更加緊張，任何細微的聲音變化都會讓我們分心，無形之中也產生了更大的壓力。比如，在非常安靜的時候，一根針掉在地上的聲音都會被你“放大”無數倍，注意力立刻被分散。相反，當各式各樣的聲音以低頻且持續的方式出現在工作環境時，這些聲音會混合起來融為背景噪音，掩蓋了可能會分散注意力的突兀的聲音，將分心的機會降到最低。

這也就是為什麼許多人會選擇在咖啡店或者書店裡工作，雖然環境並不安靜，但他們仍然能保持較高的專注力。

近幾年廣受老闆喜愛的開放式辦公場所

你以為只要辦公室按照這項研究所說的保持 50 分貝的聲音，你就可以認真工作了嗎？並不是！開放式辦公空間還面臨著另一個重大問題——視覺噪音，簡單來說就是只要一個人的視線內有任何其他人的動作或活動，都會產生視覺上的干擾，影響專注力，打斷思考。心理學教授表示，一個人的視線邊緣中不可預測的運動會爭奪認知資源， 且每個人濾除視覺刺激的能力不同，對某些人來說，在一個充滿活力或混亂的辦公室工作幾乎不可能集中精力。

如果我看到一群人聚集在周邊視野中，會想知道他們在說什麼？是不是有人要被炒魷魚？是不是在說我今天穿的很帥？最重要的是，在一個會被主管與同事看到的環境中工作，會讓員工感到必須表現出符合他人期待的壓力，比如低頭打字裝忙但事實上根本沒有在思考。

現在這個問題愈來愈受到重視，有些老闆會放置盆栽遮擋，或者安裝超大型彎曲電腦螢幕，用以隔絕視線；有些老闆則會把工作區牆壁塗上單調的白色，把時常有人走動的走廊的牆壁和地板塗成暗淡的深色，減少員工視線不自覺被吸引過去。

參考資料：

[1]Harvard School of Public Health. The workplace and health. (2016).

[2]Srinivasan, K., Currim, F., Lindberg, C.M. et al. Discovery of associative patterns between workplace sound level and physiological wellbeing using wearable devices and empirical Bayes modeling. npj Digit. Med. 6, 5 (2023). https://doi.org/10.1038/s41746-022-00727-1

《36氪》授權轉載

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西太平洋銀行怎麼了？

自 3 月初美國爆發區域性銀行危機以來，這家銀行就備受關注，從那時起至週三收盤，該銀行市值縮水約 85% ，市值約為 7.72 億美元。

週三，據媒體據報導，這家總部位於美國加州比佛利山莊的區域性銀行正在研究若干戰略選項。

市場分析認為，西太平洋合眾銀行是在矽谷銀行（SVB Financial Group, SIVB-US）、Signature 銀行以及第一共和銀行紛紛爆雷之後，下一個搖搖欲墜的地區銀行。據媒體援引知情人士的話說，該銀行一直在權衡一系列戰略選擇，包括出售。

媒體援引知情人士的話說，這家銀行一直在與其財務顧問合作，同時也在考慮分拆或融資。

據知情人士說，由於沒有多少潛在買家對買下整個銀行感興趣，因此直接出售受到阻礙。該銀行包括一家名為 Pacific Western Bank 的社區銀行以及一些商業和消費貸款業務。知情人士說，潛在買家擔憂，如果買下這家銀行，可能不得不因減記部分貸款而蒙受巨大損失。

該銀行在上個月發布業績時稱，在 3 月份儲戶大量提取存款後，目前存款外流的趨勢已經穩定下來，該銀行一直在探索出售其貸款融資業務，以釋放資本並縮減資產負債表。

該銀行在全美擁有大約 70 個分支機構，主要位於加州，總資產規模約為 440 億美元。

週三，標普區域性銀行ETF（KRE）美股盤後大跌近 5%。

其他區域性銀行股中，美股盤後，阿萊恩斯西部銀行跌幅超過 35% ，WAL 跌超 25.6% ，齊昂銀行和 CMA 跌幅也達兩位數，KeyCorp（KEYHV-US）和嘉信理財股價也出現下行。

諷刺的是，就在週三早些時候，美國聯準會主席鮑威爾在記者會上強調，地區性銀行發揮非常重要作用。他說：

我不希望大型銀行進行大規模的收購。

儘管如此，他也說：

摩根大通（JPMorgan, JPM-US）收購第一共和銀行是一個「好結果」。

銀行危機才剛開始？

經濟學家 Michael Snyder 在 The Economic Collapse 發表文章指出，今年迄今為止美國銀產業倒閉的規模已經超過 2008 年金融危機期間全年的水平。

因為監管機構聯邦存款保險公司（FDIC）的數據顯示，包括 3 月倒閉的矽谷銀行和 Signature 銀行、本週一被摩根大通競購買下的第一共和銀行在內，今年這三家美國銀行截至倒閉時的合計資產規模達 5,485 億美元。

而 2008 年共有 25 家銀行倒閉，他們的資產總和才 3,736 億美元，以倒閉銀行的資產規模計， 2008 年是銀行產業倒閉的巔峰。以倒閉銀行的數量計，2010 年是最高峰，全年共倒閉 157 家銀行。

即使將 2009 年倒閉銀行合計資產 1,709 億美元算在內，今年倒閉的三家銀行資產規模也超過了金融危機期間兩年內的合計水平。

據媒體估算，經通膨調整後，三家今年倒閉的美國銀行總資產為 5,320 億美元，超過了 2008 年金融危機高峰時倒閉的所有美國銀行所持資產綜合 5,260 億美元。

《36氪》授權轉載

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頂著微軟衝擊發財報，Google 為這 4% 的股價上漲操碎了心。

微軟和Google前後腳發布了財報，本來在行動網路時代無甚交集的兩巨頭，如今只能打破「王不見王」的局面。

美國時間 4 月 25 日，Google 和微軟，同一天發布了財報，財報發布之後，兩家公司的股價都出現上漲，微軟因為各項指標超出預期且市場對微軟在 AI 技術上的領先抱有更大信心，盤後上漲超過 8% 。

而 Google 在 4% 的漲幅後，快速回落。

說實話，這兩家最近幾個月「愛恨糾纏」，在同一天發布財報，我們還以為 Google 的股價表現不會太好。但在財報發布後，雖然回落，但依然有 4% 的短暫漲幅，並不算小。

而仔細看過財報之後，我們會發現，為了能穩住股價，Google 這一次非常「努力」。

Google 財報背後努力的成果

Google Q1 財報的承壓水平可想而知。佔了 8 成收入的廣告業務是否能逆轉頹勢，發家業務搜尋是否受到挑戰，AI 上的短暫落後是否影響到其他業務線例如利潤率相對更高的 Google 雲端，是大家都想在這次財報中找到答案的幾個問題。

我們先簡單看下財報數據來嘗試找到一些線索。

根據 Q1 財報數據，Google 一季度收入 698 億美金，與上期相比成長 3% （去年同期數據為成長 23% ），營業利潤 174 億美金，營業利潤率 25% （去年同期 30% ），淨利潤 150 億美金（去年同期 164 億美金）。

從 2021 年下半年開始，Google，以及多數公司都進入了成長乏力的狀態，這個季度，Google 止住了收入成長速率繼續下降的趨勢， 698 億美金的收入高於分析師預期的 689 億美金，但幾乎也是在 0 線附近徘徊，從利潤的角度，Google 賺錢能力與去年同期相差不大。

Google 業務

圖片來源：App Economy

Google 主要分4 塊來確認，以搜索+YouTube+廣告網絡構成的廣告業務線，包括應用商店、健身、YouTube 訂閱在內的非廣告業務產生的收入，前兩者合在一起叫做 Google Service，然後就是谷歌云和創新業務

分業務線去看，最大一塊的廣告收入 545 億美金，與上期相比下降 0.2% ，但分析師預期是下降 1.6% ，其中，和上一季度三條廣告線都拉胯不同的是，發家之本搜尋廣告的收入與上期相比成長 2% ，可以說是這季度財報的最大亮點。但 YouTube Ads 繼續拉胯，廣告網路也依然是與上期相比下降趨勢。

包括 Google Play、Fitbit（FIT-US） 等業務在內的非廣告收入業務線，保持 9% 的與上期相比成長，上季度與上期相比成長率 2% ，表現平穩。

Google Cloud

而 Google Cloud 是這一季度才報的第二個亮點。與上期相比成長了 28% ，收入 74.54 億美金，關鍵是自揭露以來首季度實現獲利，錄得營業利潤 1.91 億美金，去年同期虧損 7.06 億美金。創新業務還是沒有太大起色。

▲2022 年Q1 和2023 年Q1，谷歌云的營業利潤/損失
圖片來源：財報

這也對應回答了上面的 3 個關鍵問題，最大的收入來源廣告基本上止住了下降趨勢；從收入的角度來看，Google 的搜尋業務貌似並未受到實質性影響；Google 雲端業務也成長良好並未受AI短暫落後的影響、甚至實現了首季度獲利。

但如果再進一步去綜合看數據，會發現一些有意思的地方，主要集中於後 2 個問題，也就是 AI 攪動的搜尋市場及可能產生的連帶反應。

其實在AI 加入的語境下，Google 的財報，大家會更關注搜尋的市場佔有率、而非利潤，而對於雲服務這樣的第二成長曲線，比例固然非常重要，但 Google 可能還手動給這條業務加了 buff。

這是因為財報發布前，Google 對財務資訊的報告和揭露方法進行了調整。

其中比較有意思的一點是調整了成本的確認方法，例如之前一些無法直接歸屬到某個部門的成本，現在只要是面向 C 端消費者的，就放入 Google Service，之前一些共享的研發成本，會按照“受益原則”來分配，總之原則就是，面向 C 端的 Google Service 分攤到的成本更多，面向 B 端的 Google Cloud 分攤到的成本變少。

我不知道這是不是 Google Cloud 首季度實現獲利的原因，但理論上講，Google 需要有一條新的業務線獲利，提振投資者的信心。

而在這之外，Google 還宣布了 700 億美金的股票回購來保底，這一次可謂是非常努力。但這也只換來股價 4% 的短暫上揚。還算不錯的財務數據 + Google的異常努力，市場情緒依然不高，是真的“無腦看好”ChatGPT 嗎？

這可能還是要回到根本問題上來。

Google 財報 基本面

其實，更綜合去看各方數據可以發現，搜尋廣告收入的與上期相比小幅成長並不能完全說明問題。

在上一次發 Q4 的財報時，我們也做了解讀發布文章《三條廣告收入線全都下滑，就這美國還要拆分Google？》，從標題也能看出來，當時包括搜尋在內，三個細分的廣告業務線收入與上期相比都是下降的，這一季，被大家重點關注的搜尋還是又回到了與上期相比成長的軌道裡， 1.8% ，不多、但是回穩了。

▲Google 搜索收入的同比增長率艱難回到「0 線」之上
數據來源：Google 財報

按說在今年年初，微軟（Microsoft, MSFT-US）發起了一系列魔法攻擊，重點針對搜尋，剛結束的財報會議上，微軟表示 Bing 的 DAU 達到 1 億，鑑於之前並沒有揭露過相關數據，估計起點不高，這裡面會有很大一部分增量。

而對應，Google 的搜尋廣告收入表現又還算堅挺，市場市調研究數據也表明 Google Search 並沒有被Bing 吃掉市場佔有率。訊號似乎有些矛盾。

▲2023 年3 月，全球搜索引擎市場份額
數據來源：Stat Counter

但如果看收入和市調研究數據，不免落入某些陷阱。這裡面可能存在幾個問題。

統計口徑，可能顯得 Google Search 未受任何影響

雖然 Stat Counter 的數據覆蓋了桌面、行動、平板等等，但行動端覆蓋行動網頁、是否覆蓋 App 就不知道了。從點點數據來看，Bing 的行動 App 從 1 月份 65 萬日活、上漲到了現在的 208 萬日活。瀏覽器Microsoft Edge，雖然漲幅不多， 1 月份到現在也有大幾十萬的 DAU 上漲，如果從從去年 3 月到今年 3 月，Bing 搜尋的市場佔有率幾乎沒有變化，還是不太可能的。

▲近6 個月Bing 全球DAU 變化
圖片來源：點點數據

Bing 用戶增加，但還未正式啟動廣告業務，對收入的衝擊還未顯現

3 月底，微軟想要在 Bing Chat 裡面加入廣告，已經被 Google Search 的前員工“捕捉”到。所以再過 1-2 個季度，高機率在 Q3 財報，可能會有所體現並對Google的搜尋廣告收入產生一定的衝擊。

微軟廣告業務的年收入大概是 180 億美金，Google 是 2000 億美金左右（包括搜尋、YouTube 和廣告網路）。兩者差不多是 1 : 10 的規模。在併入 ChatGPT 之前，微軟其實就在基於 Windows 在PC 端大推Bing，這也是Bing 在桌面端的比例一直比行動端更高的原因。而這樣的措施也帶動微軟的廣告年收入從 100 億美金，差不多翻了一倍到 180 億美金。而如果真的借助於 ChatGPT 繼續發揮效果，在 BingChat 中加入廣告，成長可能會提高。

但是鑑於 ChatGPT 有時還是挺不可靠的，這裡也想跟大家做個市調研究，如果 BingChat 推出廣告服務了，你會嘗試嗎？

支撐廣告收入的用戶搜尋行為是多樣化的，Google 搜尋也不是只有 Google Search

上一季的財報，我們提過，起碼美國搜尋廣告的整體大盤一直到 2023 年都是保持兩位數成長的，Google沒有吃掉的增量，流向了 Amazon、TikTok 等競爭對手那裡，上一季度和Google同一天發布財報的Amazon 廣告收入與上期相比成長 19% ，可謂一枝獨秀。

而近期的一些市調研究數據顯示，搜尋多樣化的趨勢依然在強化，以最容易產生廣告收入的電商搜尋行為為例，搜尋引擎的佔比繼續下降，Amazon 雖然比例也在下降，但被同為零售企業的沃爾瑪（Walmart, WMT-US）補了回來。Google 有 YouTube（核計到YouTube Ads），但同時有 TikTok 給到壓力。

▲2023 年Q1 vs 2022 年Q1 美國消費者在線上購物時的搜索起點
圖片來源：eMarketer

而這一趨勢，對於Google 來說，也並不是只有負面影響。Google 旗下還有擁有幾十億用戶的Google Play 和Google Map 等等，這些App 產生的收入也都體現在Google搜尋收入部分。

以最近發現的 Google Play 的搜尋欄廣告為例。在幾個月前，其實就有從業者看到 Google Play 的搜尋欄裡出現了類似於廣告的內容，但Google表示只是智能推薦，但現在卻帶上了「Ad」的標誌，同時還顯示評分和下載量。英國、日本和其他幾個市場，現在是能看到這類廣告的，美國上市的開發者們可以關注下。當然，這是 4 月份的事情，只是舉例說明，搜尋的行為泛化，對於 Google 來說，也有相應的方式來彌補搜尋引擎比例丟失帶來的影響，這也是看 Google 搜尋廣告收入時需要考慮的。

從結果來看，微軟（Microsoft, MSFT-US）的衝擊，還沒有體現在 Google 的搜尋廣告收入數字上，但並不意味 Google Search，還像之前一樣，是許多用戶的唯一選擇，三方數據去統計搜尋引擎的市佔比時，不但不會看 TikTok、Amazon 等等，也不會看大家正在瘋狂使用、已經能聯網的的 ChatGPT。

對於 Google 來說，守住自己的發家之本，在未來幾年還有一場惡戰要打，但也並非全無機會。

Google 策略

儘管 Bing 的市場佔有率比起 Google 仍然很小，但它近年來一直在穩步成長。尤其在推出整合了 ChatGPT 的新版 Bing 後，熱度和用戶數量迎來一波小爆發。

微軟的消費者行銷主管 Yusuf Mehdi 在一篇博文中分享，“經過多年的穩步發展，加上新版 Bing 的數百萬體驗用戶，Bing 的日活躍用戶已突破 1 億。”彼時距離新版必應發布，剛過去不到 1 個月。

而且微軟發現，大約三分之一測試使用 Bing Chat 的用戶是首次使用 Bing，同樣有大約有三分之一的日活躍用戶，每天都會用 Chat 功能。這就意味著，在AI 加持下，必應開始搶占其他搜尋引擎的比例，並且Chat 功能的用戶黏著性很高。

▲過去90 天bing、Bard 和google search的熱度變化趨勢
來源：google trends

雖然，當下無論 ChatGPT 還是新版 Bing，還暫不足以對 Google 的搜尋業務造成致命影響，但微軟在 AI 尤其大語言模型領域「突飛猛進」，足以讓 Google、也讓我們看到了 AI 潛在的顛覆性力量。想要保衛搜尋業務，“防守”不是長久之計，主動“進攻”才有希望贏到下個時代。

這也直接促使 Google 加快了在 AI 領域的動作，態度由先前“更謹慎地、負責任地發展”，轉為更進取的狀態。

美國時間 3 月 21 日，在新版Bing發布一個多月後，Google 宣布正式開放對話式 AI 模型 Bard 。 4 月 20 日，Google CEO 桑德爾·皮查伊（Sundar Pichai）在官網發文宣布，將 Google 在 AI 領域兩支中堅力量DeepMind 和Google Brain 合併，成立新的 AI 部門Google DeepMind。

用 Pichai 自己的話說，“將人才整合到一個專注的團隊中，並以 Google 的計算資源為後盾，將大大加快在人工智慧方面的進展。”

巨頭論 AI，Google不算「後發 」

其實無論從發展歷史、團隊能力、還是已經取得的成就來看，Google在 AI 領域都不能算 “後發”。

Google 的 AI 發展歷史可以追溯到 2000 年代初期，當時，Google 開始研究機器學習算法，或組建或收購，建設起自己的AI 研發揮效果量，以下是為外部所知的一些知名團隊。

• Google AI：AI 研究部門，Google 執行長 Sundar Pichai 在 2017 年GoogleI / O 大會上正式對外公佈。專注於開展研究，推進 AI 領域的發展，並開發新的AI 技術和應用，GLaM、LaMDA 等大語言模型就是Google AI 發布的。
• X（原 Google X）：X 成立於 2010 年，是 Alphabet Inc. 的子公司。旨在發明和推出可能對世界產生重大影響的 “moonshot” 技術。雖然X 獨立於 Google 的其他人工智慧部門，但可能會在某些項目上進行合作。
• Google Brain：Google Brain 成立於 2011 年，最初是Google X 的一個項目，由 Google Fellow Jeff Dean、Google 研究員 Greg Corrado 和史丹佛大學教授 Andrew Ng 兼職研究合作。起初的工作重點是，在 Google 的雲端運算基礎設施之上，構建一個大規模的深度學習軟體系統 DistBelief，並取得了巨大的成功。隨後，Google Brain 歸屬到 Google 公司，並在後續許多成功的 AI 技術的開發中，發揮了重要作用，包括 TensorFlow 機器學習庫、BERT 自然語言處理算法，以及廣泛應用於自然語言處理任務的 Transformer 架構。
• DeepMind：DeepMind 成立於 2010 年，位於英國倫敦，以強化學習方面的工作聞名。 2015 年，DeepMind 被 Google 母公司 Alphabet Inc.收購。其最“出圈”的成就包括， 2016 年，DeepMind 研發的圍棋機器人 AlphaGo 以 4 : 1 擊敗頂尖職業棋手李世石； 2020 年，DeepMind 推出可預測蛋白質結構的AlphaFold 2 ，幫助生物學家解決困擾多年的難題。

如今 Google Brain 和 DeepMind 合併，可謂AI 領域頂尖團隊強強聯合，可以看出 Google 集中“優勢兵力”、全力投入競賽的決心。

Google 在 LLM 方面的累積：大而全

ChatGPT 和 GPT4 的橫空出世，讓微軟在大語言模型領域暫時領跑，那 Google 進展如何呢？在了解了Google 近年來在 LLM 領域的工作和成績後，我們發現，Google 在 AI 領域的佈局，與其曾在廣告產業的經營思路有相似之處，追求的也是全鏈路、大而全、閉環。

從系統到工具，從底層技術到上層應用，從通用到垂直領域，可以說該有的都有，也取得了很多突破性進展。

▲谷歌過去幾年在大語言模型領域的部分關鍵產品|
來源：Bing Chat、Bard、及其他網絡信息

表格中，有一部分產品已經面向開發者或大眾開放了，例如，由 LaMDA 驅動的對話式 AI Bard 已面向測試者開放了。大部分模型和技術仍在研發過程中，具體發布日期還未公佈。

但可以看出，不同模型和技術的結合，或者在不同垂直領域的落地，可能在未來誕生許多“高潛力”應用。

例如，Google 最近開發的醫學大型語言模型 Med-PaLM 2 ，它利用 Google 的 LLM 的能力，與醫學領域相結合，可以更準確、更安全地回答醫學問題。

此外，Google 還公佈了一項新計劃，要開發一種支持世界上“ 1000 種最常用語言”的單一AI 語言模型。可以說很宏大，很野心勃勃。

從一個非技術專業普通用戶的視角來看，巨頭們目前在 AI 領域的競爭階段，也就相當於馬拉松剛開始的第一公里，還遠未到能分勝負高下的階段。

Google 最大競爭對手可能是自己

鑑於目前大語言模型還在發展初期，目前，主要用在改進原有產品和服務上。以穀歌自己的產品為例，Google 搜尋可以用 LLM 來提高搜尋結果的準確性和相關性；Google 翻譯可以用 LLM 提高翻譯的準確性和流暢性；Google Assistant 可以用 LLM 來提高語音命令的準確性和響應能力等。

產業普遍認為，隨著大型語言模型的發展成熟，人與電腦和網路交互的方式可能徹底改變，搜尋引擎業務首當其衝。Google 將如何平衡原有商業模式和創新技術的應用，在人工智慧（AI）時代創造第二成長曲線，決定了 Google 能否贏到下一個時代。

《36氪》授權轉載

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Muni 的故事

2022 年 3 月，哥倫比亞電子商務新創公司 Muni 的前景看起來依然一片光明。

自 2020 年成立以來，該公司一直致力於幫助社區組織者為鄰居完成團購訂單，員工規模已經擴大到超 500 人，並為巴西、哥倫比亞和墨西哥的 4 萬多名客戶提供過服務。 2021 年，Muni 在美國風投公司光速創投（Lightspeed Venture Partners）領投的 A 輪融資中籌集了 2,000 萬美元，這使得 Muni 創辦人瑪麗亞·埃切維里·戈麥斯（María Echeverri Gomez）成為拉丁美洲少數獲得風投資金的女性 CEO 之一。

但遺憾的是，僅僅八個月後，Muni 就倒閉了。

去年 11 月，Muni 通過一篇新聞稿解釋了其倒閉原因：「雖然我們的團隊非常有才華，非常努力工作，但是很遺憾，目前的狀況使我們無法籌集到能夠持續發展所需的資金。」

從數據上來看，Muni 只是這場科技產業低迷影響的受害者之一。過去 10 年中，超低利率以及新冠大流行期間對數字服務的需求上漲，市場樂觀情緒達到泡沫水平，導致現在 IPO 市場降溫，融資減少。再加上地緣政治衝突、通貨膨脹和利率上升等多方面因素，這使得投資者變得更加謹慎，這又進一步促使大型科技公司開始緊縮開支、削減成本。而在極端情況下，倒閉可能就在一夜之間。

嚴峻的創投環境

根據倫敦研究公司 Preqin 的數據，在 2021 年至 2022 年期間，全球創業投資交易的總額下降了 38% 。究其根本，導致這一趨勢的部分原因還是由於全球最大的兩家科技風投基金，老虎環球管理公司（Tiger Global Management）和軟銀（SoftBank Group Co, 9984-JP ）願景基金（SoftBank Vision Fund）在過去一年大幅減少了投資。

其他方面的指標也同樣令人失望。根據市場研究平台 CB Insights 的數據，在 2022 年期間，新晉獨角獸公司（估值超過 10 億美元的新創公司）的數量從年初到年尾減少了 85% ；與前一年相比，成功上市的新創公司數量減少了近三分之一，達到 1 億美元及以上融資額的公司數量也減少了將近一半。

至於裁員潮就更不用提了。據追蹤科技公司裁員動態的網站 Layoffs.fyi，無論是矽谷還是班加羅爾（印度矽谷），在持續裁員和招聘凍結的大背景下，有超過 28 萬名科技產業工作者都要面對重新找工作的殘酷事實。

2013 至 2022 年全球主要區域創業投資變化圖。圖片來源：Preqin

專注於拉丁美洲市場的投資公司 Bicycle Capital 創辦人兼執行合夥人舒·尼亞塔（Shu Nyatta）稱，「由於資金斷缺，再加上融資環境不夠景氣，也不知道什麼時候可以再募集新的資金，各個公司都希望盡可能地延長賽道，在這些因素的綜合作用下，許多公司就不得不選擇裁員。」尼亞塔曾負責領導過軟銀（Softbank）的拉美基金。

儘管科技產業的低迷是全球性的，但其對世界各地的影響卻並不一致。比方說，現有科技產業的成熟度和地區政治環境等當地因素，在減輕或加劇不同地區的受影響程度方面就發揮著關鍵作用。

為了全面了解經濟衰退帶來的影響，我們收集並分析了 2022 年間全球創業投資、裁員和宣告倒閉的有關數據，發現世界上幾乎沒有一個角落能夠幸免於難。然而，在經歷了 2021 年的繁榮、 2022 年的低迷之後，現有數據也為全球新興科技市場的長期成長描繪了一幅更為樂觀的願景。

創業投資的崩潰

就創業投資總額的最大跌幅而言，北美在全球處於領先地位，從 2021 年的約 3,295 億美元下降到 2022 年的 1,915 億美元；但亞洲也所差無幾，其風險交易總額從約 2,272 億美元降至 1,368 億美元。

同樣，拉丁美洲也遭受了嚴重的經濟衰退打擊。Preqin 公司的數據顯示，該地區的創業投資總額下降了約 58% ——從 2021 年近 183 億美元下降到 2022 年的近 77 億美元，這也是所有地區中下降比例最大的。

巴西創業投資公司 Volpe Capital 創辦人安德烈·馬舍爾（André Maciel）稱，「在大幅地，這是因為拉丁美洲國家當地缺乏專門為新創企業的後期發展提供資金的創業投資公司網路。在全球公司撤退後，就造成了巨大的資金缺口。」

「拉丁美洲公司在融資方面嚴重依賴於外資。因此，隨著市場收縮，必然會直接影響當地市場。」馬舍爾補充說。

事實上，根據沃爾普（Volpe）的數據，在 2021 年對拉美公司投資超過 5000 萬美金的 290 名後期投資者中，有四分之三來自非拉美地區。在 2022 年的前九個月，拉丁美洲的後期投資者數量相比前一年減少了 72% 。

然而，拉美地區所遭遇的並不全是壞事。Preqin 公司的數據顯示，儘管 2022 年是不尋常的一年，但就總體而言，拉丁美洲去年在科技領域吸引的資金仍然多於 2020 年，而且自 2018 年以來，總投資額幾乎增加了兩倍。從更長的時間線來看，其他地區也是類似的情況。事實上，在除北美以外的幾乎每個地區， 2022 年的創業投資交易數量和價值總額都比 2020 年有所增加。

投資公司 Bicycle Capital 的尼亞塔還稱，「與 2021 年這個異常活躍的融資年相比， 2022 年只能說是理性的集體回歸。」他也警醒道，目前也不必把拉丁美洲的形勢說得過於嚴峻。「風險資金並沒有完全撤退，只能說是回歸到一種穩定成長的狀態罷了。」他補充說。

2021 年至 2022 年期間，投資 10 家及以上公司的創業投資者在全球投資的情況。圖片來源：Crunchbase

對於非洲而言，情況就更加樂觀了。據 Preqin 公司的數據，除了中東地區，非洲是唯一在 2021 年至 2022 年期間創業投資總額呈現實際成長的地區——從 23.2 億美元成長到 28.4 億美元。從某種程度上來說，這也是由於該地區市場規模實際上遠小於其他地區，所以流失的資金也會相對較少。

帕泰克非洲基金會（Partech ‘s Africa Fund）聯合負責人西里爾·科倫（Cyril Collon）稱，「非洲的創業生態系統仍然處於早期發展階段，相比其他發達地區，非洲受融資挑戰和經濟危機等因素的影響也相對較小。」

非洲科技領域投資者數量的增加，同時也反映了該地區科技和投資環境的逐漸成熟。據帕泰克非洲基金會發布的《 2022 年非洲科技創業投資報告》（ 2022 Africa Tech Venture Capital Report），去年，進入非洲市場的獨立投資者首次超過了 1,000 人。

創業投資公司 Verod-Kepple Africa Ventures （VKAV）合夥人奧瑞·奧科羅（Ory Okolloh）稱，「相當長一段時間以來，非洲企業要想獲得 A 輪融資，基本上都要去矽谷。慶幸的是，這種情況正在慢慢轉變，而經濟的低迷也會加速這種轉變。」

早期投資公司安特樂（Antler）在全球 25 個城市設有辦事處，其聯合創辦人弗里德喬夫·貝爾熱（Fridtjof Berge）表示，目前的就業市場可能也會給更多的企業家帶來信心。他說，雖然許多位於安特樂總部新加坡的成長型新創公司也受到了不小的影響，但與 2021 年相比，安特樂去年收到的入駐其孵化器的申請數量幾乎翻了倍。

「大型科技公司能夠提供的就業機會越來越少，或者薪資水平相對更低了。」貝爾熱說，「這使得創業的機會成本也變得相對較低。」總之，現在唯一的不同是，「那些期望在安特樂投資三到六個月內就籌集到資金的創辦人，可能需要等更久的時間。」他補充說。

與十年前相比，如今全世界有更多的城市都開始出現獨角獸公司這一發展也讓貝爾熱感到非常振奮。「成長數量著實驚人，」他說，「但更值得期待的是，這種轉變在未來還會持續多久。」

等待機會瞄準出路

就首次公開募股（IPO）而言， 2022 年並沒有出現太多「灰姑娘變公主」的成功故事。據安永會計師事務所（Ernst & Young），相比於 2021 年， 2022 年全球各地 IPO 的數量和 IPO 總額都出現了大幅下降。其中，獨角獸企業 IPO 的融資額大跌幅度達到了驚人的 94% 。

尤其在一些國家，這一降幅十分顯著。例如，巴西在 2021 年共有 45 家企業成功通過 IPO 實現融資，這也創下了新記錄，這 45 家企業還包括拉美金融巨頭數字銀行 Nubank。然而， 2022 年，巴西沒有一家企業完成 IPO，甚至連 Nubank 後來也從巴西證交所退市。

2013 年至 2022 年期間全球不同區域的創業投資情況。圖片來源：Preqin

尼亞塔在談到拉美 IPO 市場時表示，「病人仍處於昏迷不醒的狀態。」

但這些乏善可陳的數字只能說明部分問題。不可否認的是，與 2021 年超過 10 億美元的 IPO 熱潮相比，去年的表現看起來確實很弱。但如果將 2022 年與 2020 年對比來看，情況就完全不同了。只能說， 2021 年是個例外。據 Preqin 公司，在歐洲、拉丁美洲和中東， 2022 年的上市企業數量以及上市企業獲得的退出價值總和，實際上較 2020 年仍有所成長。

「目光短淺也是一個問題，就像今年算是繁榮的一年，一切都上漲了 20% ，但沒過多久一切又突然下降了 40% 。」貝爾熱說，「遺憾的是，這種情況總是在發生。」

2022 年，中國中國通過 IPO 募集了創紀錄的資金，也取得了勝利。但放眼全球，這樣的成功卻是罕見的， 2021 年到 2022 年之間的回報緊縮仍使得投資者心有餘悸。「人們並不想投入新資金，是因為我們還沒有把資金抽出來。」尼亞塔說。

裁員潮

在近期的經濟衰退中，最痛苦的部分也許是它給科技工作者造成的傷害。創業公司突然無法籌集到新的資金，於是只好通過裁員來大幅限制公司的燒錢速度，而在疫情暴發初期不斷擴員的美國科技巨頭，現在已經在世界各地裁掉了數千人。

Layoffs.fyi 的數據顯示，自 2022 年以來，全球 1,300 多家科技公司已經裁員超過 28 萬人。但該網站創建者羅傑·李（Roger Lee）也提到，考慮到各國的語言障礙和不同的媒體環境，這很可能是一個非常保守的數字。

2022 年 1 月 1 日至 2023 年 2 月 28 日全球不同國家科技領域的裁員情況（單位：千人）。數據來源：Layoffs.fiy

據 Layoffs.fyi ，除美國外，印度的科技產業裁員幅度居世界首位。自 2022 年初以來，該國規模龐大的科技工作者已有超過 1.88 萬人被裁。據印度科技新聞網站 Inc42 ，這個數字實際上可能更高，大約有 2.3 萬人。裁員也對印度一些較大的企業產生了影響，其中就包括位於班加羅爾的教育科技公司 BYJU’S 和線上學習平台 Unacademy。在疫情爆發初期，這兩家企業都經歷了爆炸式成長。

BYJU’S 創辦人兼執行長比朱·拉文德蘭（Byju Raveendran）在給員工的電子信件中解釋了裁員的原因，他說：「在過去四年裡，我們的業務呈指數級成長，現在是時候開始向可持續發展方向轉型了。」

Udayy 是另一家原本前景光明的印度教育科技新創公司。該公司曾募集到全球風險資金，但去年卻決定關閉全部業務。該公司聯合創辦人馬哈克·加格（Mahak Garg）發現大家對遠程學習服務的需求已經減少，並且暫時還看不到恢復的跡象。於是，他做出了這個決定。

加格在 LinkedIn 平台上發布狀態稱，「在過去 6 到 8 個月里幾次轉型失敗後，我們做出了關閉 Udayy 的艱難決定。儘管我們還可以支撐幾個月的時間，但我們還是做出了這個決定，我們既不想白白燒掉投資者和有限合夥人的辛苦錢，也不想把團隊的時間浪費在一個我們知道註定要失敗的業務上。」

與此同時，包括 Facebook 母公司 Meta、Google母公司 Alphabet 和微軟（Microsoft, MSFT-US）在內的美國科技巨頭，都在以疫情初期過度招聘為藉口，來證明其裁員上萬人的計劃是合理的。

目前來看，這些裁員的動作可能尚未在全球同步聯動。Alphabet 已通知海外員工，由於各地區的勞動法不同，他們將於晚些時候才會收到裁員通知。微軟發言人也表示，直到 3 月底之前，該公司一直在陸陸續續下發裁員通知。

Alphabet 並沒有對記者的置評請求做出回應。Meta 則引用了其執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）在去年 11 月發表的一份聲明。紮克伯格在聲明中解釋說，由於公司營收在疫情期間出現加速成長後開始下跌，公司也在計劃裁減約 13% 的員工。

然而，儘管裁員人數非常龐大，截至 2022 年底，這些公司的員工總人數仍然比疫情開始前要多得多。自 2019 年以來，Meta、Alphabet 和微軟的員工人數都增加了 50% 至 90% 不等，即使在裁員之後，這些公司仍有數千名員工。

2022 年 1 月 1 日至 2023 年 2 月 28 日全球不同科技公司的裁員情況（單位：千人）。數據來源：Layoffs.fiy

值得注意的是，Twitter 公司則相對比較例外。埃隆·馬斯克（Elon Musk）去年收購該公司後，Twitter 員工數量從 2021 年底的 7,500 多名員工減少到了很少一部分。據報導，截至 3 月初，Twitter 員工數量僅剩不到 2,000 人。分布在全球各地的辦事處，有的甚至在一夜之間收到了全員被裁的消息。

例如，在非洲西部的迦納（Ghana），Twitter 2021 年曾大張旗鼓地宣布在該國設立非洲總部的計劃。如今，Twitter 在迦納只剩下一名員工，其他員工都被裁了。對此，許多被裁掉的員工都聲稱，Twitter 裁員的做法不符合當地有關裁員的法律規定。

「大家都感受到一種失望和我早就告訴過你的複雜情緒。」迦納的一位前 Twitter 員工表示。由於擔心遭到報覆，他還要求匿名發言。「當 Twitter 在迦納設立公司時，大多數人都很高興，但也有一群人說這只是一種表象或偽裝，他們實際並不關心非洲。」他補充說。

這名前員工還提到，大家都認為進入 Twitter 工作是一件既高級又充滿吸引力的事情。為此，整個迦納甚至還有奈及利亞的技術人才都在為該公司提供的有限職位展開激烈競爭。

如今，這些人仍在苦苦尋找類似的工作。「這簡直是一場難以想像的噩夢。」該前員工說。對此，Twitter 並未正面回應。

效率之年

當下的問題在於，科技產業的低迷與衰退還會持續多久。已經有跡象表明， 2023 年可能還會給全球各地的科技公司和員工帶來更多的壞消息。

據報導，知名風投老虎環球（Tiger Global）已將其最新風投基金的目標規模降至 50 億美元，還不到上一只 127 億美元基金規模的一半。美國多家科技巨頭已經表示，未來還會有更多裁員，紮克伯格更是將 2023 年稱為 Meta 的「效率之年」。

不過，在很多地區，人們對未來一年的情況也更為樂觀。據 Preqin 公司 2022 年 11 月的一項投資者調查，投資者認為印度是擁有最佳創業投資機會的市場。

在非洲，儘管困難重重，但帕泰克非洲基金會的科倫和 VKAV 風投公司合夥人奧科羅都對非洲大陸科技產業的持續成長充滿期待。

他們認為，儘管在全球其他地區，擁有更加成熟的科技生態系統的公司已經趨於飽和，但在許多非洲國家，仍有一些基礎服務將從數位化轉型中大幅受益。「這個地區還存在一長串有待解決的問題。」奧科羅說。

同樣，拉丁美洲也有類似的機會。Bicycle Capital 風投公司的尼亞塔表示，金融科技領域的創新浪潮不僅僅帶來了令人高興的變化，這對促進該地區的普惠金融也至關重要。「像拉丁美洲這樣的市場是不允許隨意投機和試驗的，沒有人會給你資金僅僅是為了隨意玩玩。」尼亞塔說。

但是，僅僅因為這些新興市場有潛力，並不意味著就有資金進入，更不知道投資者的風險偏好何時會回歸。

「今年的情況只怕會更糟糕……不過我認為現在下定論還為時過早。」尼亞塔補充說，「但是，如果這些公司今年晚些時候又再尋求 IPO 的話，那就說明一切皆有可能，我們又將重新回到競爭中去。」

《36氪》授權轉載

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為什麼大模型時代即將終結？

上週末在麻省理工學院，OpenAI 的 CEO 在演講中警告稱：我們已經處在大模型時代的尾聲，並表示如今的 AIGC 發展中，將數據模型進一步做大，塞進更多數據的方式，已經是目前人工智慧發展中最後一項重大進展，並且還聲稱目前還不清楚未來的發展方向何去何從。

消息傳出，立即引發很多外界的質疑，OpenAI 本身已經是大模型技術領域最前端的研究機構，為何會說出這種能讓研究方向 180 度掉頭的論調？

在如今的產生式 AI 背後的技術，稱其為大模型甚至已經不夠準確，這些模型所需的參數數量已經是天文數字，稱其為「巨型模型」或許更加準確。

OpenAI 最早的語言模式是 GPT-2 ，於 2019 年公布，發布時就有 15 億個參數，此後隨著 OpenAI 研究人員發現擴大模型參數數量能有效提升模型完善程度，真正引爆 AI 產業浪潮的 GPT-3 發布時，參數數量已經達到了 1,750 億個。

截至目前，OpenAI 並沒有公布最新迭代版本 GPT-4 所用的參數數量。但外界普遍估算其包括的參數量已經達到了 GPT-3 的二十倍 —— 3.5 兆個參數。

但人類網路歷史上被保留下來的各種高質量語料，已經在 GPT- 3 以及後續發布的 GPT- 4 的學習中被消耗殆盡。大模型參數數量仍然可以繼續膨脹下去，但對應數量的高質量數據卻越來越稀缺，因此成長參數數量帶來的邊際效益愈發降低。這如同 AI 產業的「摩爾定律」一般。

除了大模型本身的技術發展方向，Altman 提到的另一個問題：購買大量 GPU 以及建設數據中心的物理限制以及高昂的成本，或許才是更多 AI 大模型開發公司現在所面臨的切膚之痛：營運巨型數據服務中心成本高昂已經是產業公認，但如果是用於 AI 大模型訓練則更是貴上加貴，無論是對電力還是水力的消耗都極其巨大。

即使是 GPT- 4 或 New Bing，也多次因為算力不足不得不公開宣布短時間內暫停訪問。算力已經成為限制 AIGC 進一步拓展使用場景的關鍵桎梏。Altman 的說法的根據，或許也有很大一部分來源於 OpenAI 所面臨的現實原因。

水漲船高的 GPU 價格

在今年三月，輝達（NVIDIA, NVDA-US）專用於大模型參數計算、採用專用 Transformer Engine 架構的輝達 H100NVL 系列發布之後，從中嗅到商機的黃牛也開始借機炒價，售價已經飆升至四萬美元。但這些在當下大模型技術巨大的風口面前似乎都不值一提，目前 H100NVL 系列仍然處於一貨難求的狀態。馬斯克也在 Twitter 上驚呼「似乎每個人和他們的狗都在搶購 GPU」。

不過吐槽歸吐槽，即便是馬斯克也不得不為了自己新成立的 AI 公司而買買買：據《商業內幕》報導，馬斯克已經購入了一萬組輝達最新發布的 GPU 並運至數據中心。並在 Twitter 上聲稱將開發 TruthGPT 來挑戰 ChatGPT。

儘管 Altman 同時還在演講中表示「OpenAI 目前沒有在開發 GPT- 5 」。但在 AI 大模型發展狂奔的路上，沒有人願意真的成為「落後六個月」的那個。

高額的進入成本

根據分析機構 SemiAnalysis 估算，如果按照目前 ChatGPT 的運算處理效率，想要承擔 Google 搜尋目前在全球全部訪問流量，至少需要 410 萬張輝達 A100 GPU。即使只是訓練出目前 ChatGPT 能力的大模型，也需要超過 10,000 個 GPU 來完成，後續營營營運維修修護還需要更多。

這也是如今幾乎你能見到的每個大模型產品都需要「內測邀請碼」的原因：不僅訓練這些大模型燒錢，營運起來更加燒錢。

這種對於計算硬體極度迫切的需求，推動著輝達成為這個市場最大的壟斷者。如今輝達已經占據了計算卡 88% 的市場佔有率，其他選項 —— 例如 Google 開發的 Tensor TPU，甚至不提供對外售賣的選項。

但正如馬斯克「嘴上說暫停訓練半年，實際光速成立 AI 公司」一樣，在大幅地，這也只是 Altman 的一家之言。如今很多後來者的技術發展程度都還遠未到能說出「AI 發展不能靠無腦計算」的程度。但 Altman 所說的確實已經成為如今頭部大模型開發公司正在/即將要面對的棘手問題。

AI 產業也有摩爾定律？

「一味不計成本地堆砌硬體不是未來」已經成為越來越多業內人士的共識。

現在的 AI 發展階段，甚至很多地方都有著網路發展早期時代的即視感：AI 產業的發展也已經出現了「摩爾定律」，訓練大模型所需的大量 GPU 組成的硬體訓練集群，與世界上第一台電腦並沒有本質上的區別。

人工智慧也需要一次「半導體革命」，探索未來也需要更加高效的方式：或許對大模型參數數量的精簡，以及利用多個較小的模型實現處理能力的提升，會是大模型時代結束之後，AIGC 產業的下一個發展方向。

在 ChatGPT 發布之初，針對參數量過高以及關於道德倫理方面的問題，OpenAI 曾公開過一項新的研究：使用一種通過人類回饋來強化學習（RLHF）的技術，對模型數據進行微調。

經過超過一年的測試，OpenAI 由此產生了 InstructGPT，其模型參數量僅有 13 億，只不到原版 ChatGPT 的百分之一，但這個疊帶款不僅表現出更準確的回答能力，甚至在回答中關於事實核查以及負面內容的表現，要好於 ChatGPT 本身。

AutoGPT 的火熱

此外，同樣近期大火的 AutoGPT：使用 GPT- 4 作為底層技術，加入了從網頁中抽取關鍵資訊的能力，根據返回的結果進一步執行命令，幫你自動完成任務處理。突破了只能處理文本相關內容任務的限制。

由此誕生的結果，就是用戶在 AutoGPT 的實際使用中都能明顯感受到，要智能的多的結果，甚至完完全全改變了原本 ChatGPT 常規的使用方式，比如 AutoGPT 能自動完成一整個網頁的代碼實現，甚至還有網友發現 AutoGPT 為了完成最初的任務目標，自行在招聘網站上發布了招聘廣告，吸引其他人來輔助完成。

AI 產業的未來？

這些在應用層面的創新，除了能為大模型技術探索更多的應用場景，也是在 AI 領域探索現有算力之下發展的可能。基於人類回饋即時修改結果的最直觀體驗，就是讓人工智慧變得更加聰慧，同時也是真正意義上能實現「一個人就是一個團隊」的技術。

總體來看，即使當下大模型技術對於 AIGC 的發展至關重要，但長遠來講，AI 絕不會永遠依賴大模型的參數提升以及堆砌算力來構建未來，開發更小更精準的模型，以及更加具體的應用場景，或許已經是下一個時代真正的方向。

屆時，或許是大模型時代的結束，卻是人工智慧時代真正的開始。

《36氪》授權轉載

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我們應該採取更為審慎和長遠的視角來看待元宇宙

最近的一些報導，比如《華爾街日報》的文章——《「元宇宙」正在迅速轉變為「多餘-宇宙」》，以及《金融時報》的一些類似報導。這讓我們想起了 2000 年英國的知識寶庫《每日郵報》上一篇經典文章的標題：「網路可能只是一種過時的時尚，它可能只是曇花一現」。這些黑白分明的早期判斷是頭條獵人的典型行為。

作為領導者，我們要規劃投資，確保從新技術中提取我們需要的好處，必須採取更為審慎和長遠的視角 。元宇宙不僅僅是祖克柏摸索的商業模式；它更是由 AI 和最終由 Web3 實現的增強體驗的完全沈浸。

迪士尼放棄元宇宙了嗎？

最近的幾條新聞主要反映了消費者元宇宙領域的投資調整。例如，迪士尼（Walt Disney, DIS-US）關閉了負責元宇宙戰略等事務的部門報導。但這些裁員是為了更廣泛的降低企業支出和提高自由現金流的努力的措施之一。

延伸閱讀＞＞＞迪士尼（DIS）2023年第2季財報

迪士尼正在削減 30 億美元的內容支出，沒有人說這是迪士尼內容的終結。讓我們來看看真實情況，如果我們認為迪士尼完全擱置了其元宇宙的雄心壯志，那其實並不可信。他們對「在迪士尼元宇宙中實現無限制的故事敘述」仍然充滿抱負。

為什麼 Meta 不玩元宇宙了？

馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）在他最近的財報電話會議上可能是在玩 AI 的「魚目混珠」遊戲，而不是元宇宙的，但話又說回來，誰不是呢？ChatGPT 是投資者最新的偏好，他為什麼不強調 Meta 在其中的能力呢？坦白地說，Meta 遠離元宇宙的土地掠奪對於更喜歡去中心化和合作協作而不是 Zuckerberg 壟斷的社區來說是受歡迎的。我們期望 Meta 的撤退將鼓勵更多他方投資的加入。

與此同時，元宇宙的投資持續成長，正如我們在一篇關於 KPMG 投資者觀點調查的觀點文章中分享的那樣——《跟隨投資者的錢——它直接導致了元宇宙的發展》。

元宇宙未來發展？

那麽正在發生什麼呢？僅僅幾個月前在達沃斯論壇上，一項對全球執行長的調查顯示，當他們被問及到 2025 年底他們預計多少收入會來自於與元宇宙相關的活動時，他們回答元宇宙經濟規模將達到 1 兆美元。而這占了全球 GDP 不到 1％（根據 Statista 的數據，全球 GDP 預計將在 2025 年達到 118 兆美元）。

1 兆美元是埃森哲（Accenture, ACN-US）非常重視的一個機會，執行長朱莉婭斯威特（Julia Sweet）曾在官方場合提到了它。埃森哲正在大力投資元宇宙，並相信它是未來十年企業成功的五個支柱之一。

埃森哲並不是唯一相信元宇宙存在非常真實機會的公司。最近發布的《 2023 元宇宙服務商報告》中包括 18 家領先的服務和諮詢企業的簡介，他們現在正在設計和提供元宇宙服務和產品。HFS 估計，他們共同從這些服務中產生了 245 億美元，而且普遍預計今年成長 15 ％。

下圖展示了 18 家領先的服務提供商和諮詢公司涵蓋的三個價值範圍。

其中包括埃森哲、凱捷、Coforge、Cognizant、Infosys、Foundever、Hexaware、IBM（IBM-US）、EY、KPMG、LTI Mindtree、Publicis Sa（PBCBF-US）pient、PWC、RRD、TCS、Tech Mahindra、UST 和 Wipro。

他們預計今年將增加約 20% 的員工人數，以滿足真正的企業需求（在我們調查的 18 家服務提供商中，總人數達到約 31,000 人）。

企業仍持續加大元宇宙投資

我們還發現，元宇宙支出和低代碼投資（low–code investment）是企業對新興技術投資唯一沒有被削減的兩個領域。元宇宙投資顯示出最大的成長， 87% 的企業在 2023 年承諾投入 5 ％至 20 ％的額外支出費用。對此需要提示的是，大多數都是從非常低的基礎開始做起的。

企業領導者不應讓下意識的頭條新聞分散他們的注意力。元宇宙不會消失，正如領先的服務提供商和諮詢公司持續進行的投資以及正在建立的實踐、產品和服務所證明的那樣。你的競爭對手正在增加他們對元宇宙的投資，是選擇現在加入，還是未來加入呢？

《36氪》授權轉載

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小紅書變現：廣告變現

廣告合作是目前小紅書平台較為普遍，且接受度較高的合作方式。主要適合個人博主，合作方式分為被動和主動兩種。

廣告被動變現

被動就是等品牌商家主動上門，讓你發布軟廣筆記，給予相應的報酬。合作方式包括：

• 圖文/影片種草：博主需要自己編輯筆記內容，對產品進行種草宣傳，影片的形式價格會更高
• 文案直發：博主直接發布品牌給的文案圖片內容，這類費用會較低
• 寄拍：品牌會給博主寄產品進行評測，要麽就是沒有報酬將產品贈送給博主，要麽就是另外談報酬
• 有費探店：和抖音類似，邀請大 v 進行探店，通常適合餐飲、娛樂等產業
• 其他：店鋪分銷、體驗官合作等

通常博主的內容越垂直越能吸引相應的商家來進行合作，粉絲越多報價就能越高，一般廣告報價為粉絲數量的 10% – 20%，和你帳號具體的情況有關。

還有一種素人號，100 粉絲也能接到廣告合作。因為比起花大價格請大博主，批量分散找更多的素人號，往往傳播效果更好。

另外，由於小紅書內的陌生人私信條數有限，所以為了能讓商家聯繫到你，要在個人簡介中留好聯繫。

廣告主動變現

除了被動等待，博主還可以主動尋找合作。例如在微信小程式中，有很多通告類平台，PR 和仲介會在上面發布一些合作招募，尋找博主合作，合作形式與上面一樣。

需要注意的是，這種非官方渠道的合作方式，不僅有違規風險，還有交易風險，當下小紅書有很多以合作為由進行的詐騙，需要仔細甄別。

小紅書變現：官方合作變現

小紅書官方提供了廣告合作的平台：蒲公英平台。

商家可在平台中自行挑選合適的博主或 MCN 機構進行合作，可以根據帳號垂直情況、博主人設、粉絲數據、信用情況進行篩選。

博主要入駐其中，需要提交申請。目前入駐的門檻進行了降低，之前是要求 5000 粉絲以上，現在大於 1,000 ，再完成專業號認證即可。

申請流程：點擊【創作中心】—【更多服務】—【內容合作】—【申請開通】

申請通過後，需要設置報價，否則就無法被品牌方看到。

申請流程：【創作中心】—【蒲公英品牌合作中心 】—【我的報價】

博主也可以通過後台內的「招募合作」，根據品牌需要主動報名參與合作。

由於官方合作渠道，所以整體合作會足夠安全規範，規避很多風險，但會根據不同的合作模式收取一定的手續費。

小紅書變現：私域引流變現

現在越來越多的商家和個人都開始把平台的用戶導入私域流量池當中。這麽做的好處在於：能與用戶建立更深的連結，有效規避平台風險，更利用開展行銷行為來促進轉化。

尤其是一些高單價的品類，例如鑽石珠寶、奢侈品等。用戶決策成本高，很難通過幾條筆記內容做出下單決策，想要轉化往往需要專業的顧問進行對接。所以不少商家都把小紅書視為公域引流的渠道，挖掘自己的目標用戶到私域中轉化。同樣的思路，也可以將用戶引流到電商平台進行成交。

需要注意的是，小紅書對外部引流的限制非常嚴格，不會輕易地讓你引流，但也並非 100% 杜絕這件事，只要掌握好技巧和尺度還是可行的。

常規的私域引流方法包括主頁引流、置頂筆記、私信引流等，具體的方法可以參考我之前的文章：《小紅書快速引流私域的 7 個技巧！》。

小紅書變現：知識付費變現

知識付費的變現方式主要是針對知識類博主，一般需要有自己成型的課程產品，通過開通專欄變現。

專欄內有三種課程形式：直播課、影片課、 1v1 諮詢。比如是教育產業的博主，可以製作相關的錄播課程上傳在專欄里，供用戶直接學習。

和筆記一樣，優質專欄同樣也會獲得官方的大力扶持。官方會挑選一些正在高質量經營專欄的博主對他們提供官方內部 1v1 的運用輔導，保證優質內容獲得更多的關注。

開通專欄之後，會在個人主頁顯示專欄入口。

但專欄並不是對所有人開放，需要粉絲大於 10,000 ，收到官方邀請才能開通。如果粉絲有幾千也可以主動申請嘗試開通。

開通流程：【專業號中心】-【主播中心】-【專欄】

小紅書變現：直播變現

最近小紅書直播很火熱，上個月宣布推出「時尚星火計劃」，將為時尚商家和主播提供百億流量扶持。

個人博主進行直播帶貨，可以根據自己帳號的定位和粉絲畫像，選擇合適的商品進行帶貨，賺取商品的傭金。

開通直播選品功能前需完成實名認證、專業號認證，且粉絲達到 1,000 以上。

具體流程：【我的】—【創作中心】-【更多服務】-【直播選品】-【直播購物袋/小清單】-【選品中心】

選品中心內有不同類目的商品，商品都有標注傭金比例。主播可以選擇低價、熱銷爆款或是粉絲畫像推薦，快速選擇選品類目。

另外，小紅書其他直播平台一樣，直播也是有打賞功能的。如果是娛樂博主、美妝博主、知識博主等都是可以通過直播來增收的。也可以考慮通過直播引流私域，再進一步引導轉化。

小紅書變現：店鋪變現

小紅書的店鋪也可以理解為小紅書的電商平台，近兩年小紅書也是相當重視這一塊的業務，開店的門檻也隨之降低，目前 0 粉就可以開店，但要認證為專業號。

如果你有自己的產品，可以在店鋪內進行商家，通過筆記內容引流，引導用戶進店購買。

但由於小紅書店鋪轉化率低，且需要繳納店鋪保證金、技術服務費和支付渠道費。所以建議粉絲較多的博主或是企業號可以持續去做，如果你的商品的屬性和用戶畫像特別契合小紅書平台，也可以進行嘗試。

店鋪的申請認證分為：個人店、個體工商戶店、普通企業店、專賣店/旗艦店。不同的類型所支持的商品類目和繳納的費用也不同。

具體申請流程：【我的】—【創作中心】-【更多服務】-【開通店鋪】-【店鋪申請】

小紅書變現：帳號交易變現

帳號買賣目前有一定的市場，用戶群體購買力較強，最好是某一垂直類型的帳號。

能實現變現需要粉絲達到 1 萬，價格在千元左右。這類帳號適合未身份認證的博主，因為小紅書上一個身份證只能認證一個帳號，且認證不能取消，所以認證了的帳號就無法轉讓買賣了。

通常做一個萬粉帳號可能需要一兩個月時間，適合作為副業兼職來做。如果有可靠穩定的合作方，可以考慮批量生產。

小紅書變現結論

以上，就是小紅書目前常見的 7 種變現方式。總而言之，想要更好地實現變現，形式都是其次。關鍵是內容做到有價值，能打動用戶，從而願意為你買單。

《36氪》授權轉載

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蘋果 3/29 公布，全球開發者大會（WWDC）將於美國時間 6 月 5 日（台灣時間 6 月 6 日凌晨）開始，活動持續至 6 月 9 日，採線上舉行。WWDC 通常會發布新款 iPhone、iPad、Apple Watch、Apple TV 和 Mac 的軟體，不過有媒體指出，混合實境（MR）頭戴式裝置可能於今年 WWDC 亮相。

什麼是蘋果 WWDC 開發者大會？

掐指一算， WWDC 至今已經舉辦第三十三年。這三十多年來，蘋果（ Apple , AAPL-US）透過這個大會，展示強大的軟硬體生態體系，揭示蘋果未來發展的思路，同時也組織開發者與蘋果的軟體工程師們當面交流討論相關問題，為開發者們提供了重要的交流平台。

蘋果 WWDC 發布 Apple M2 晶片

系統更新自然很好，但是對普通消費者而言，大家關心的自然還是蘋果是否會帶來點新的「東西」。在本次 WWDC 上，蘋果不僅帶來了全新的 M2 晶片，還帶來了採用這枚蘋果晶片的全新 MacBook Air 以及 MacBook Pro 13 。根據過往經驗來看， M2 的性能以及功耗表現依然非常值得我們期待，而全新 MacBook Air 的出現更是可能將蘋果入門 Mac 產品的性能表現提高到新的水平。

去年九月份，蘋果在秋季發表會上公布了 M1 Pro 和 M1 Max 晶片，這被部分媒體認為是蘋果為 M1 系列晶片蓋棺定論的訊號。自那時候開始，市面上就不斷流出蘋果即將在今年春天推出新款晶片的消息，無數果粉都在期待著 Apple M2 晶片的正式到來。在今天舉行的 WWDC 2022 上，蘋果終於把無數果粉翹首以待的 Apple M2 晶片帶到了我們面前。

根據蘋果官方介紹，全新的 Apple M2 晶片採用第二代 5nm 製造工藝，擁有著 200 億枚電晶體，其理論峰值中央處理器頻寬高達 100GB /s，作為對比，前代 Apple M1 晶片擁有 160 億枚電晶體，其理論峰值中央處理器頻寬僅為 68.25GB /s， M2 晶片比 M1 多出 50% 的頻寬，但是依然趕不上 M1 Pro 晶片的頻寬水平。

在全新的 Apple M2 晶片內部，配備 8 核心 CPU ——其中四個性能核心共享 16MB 二級快取，四個效率內核共享 4MB 快取，總共 20MB 二級快取，對比前代 M1 晶片共享 16MB 二級快取， M2 晶片顯然具有比以前更大的快取配置。

圖形處理方面， Apple M2 晶片的 GPU 核心增加到至高 10 個——比 M1 晶片多兩個。搭配更大的快取和更高的中央處理器頻寬，全新的 10 核 GPU 可大幅提升圖形性能。按照蘋果官方說法，在相同功率水平下， M2 圖形性能比 M1 提高 25% ，在最大功率下性能提高 35% ，更是能夠提供最新 PC 內顯的兩倍性能。此外更有全新的神經網路引擎，每秒可處理多達 15.8 兆次操作，比 M1 多 40% 以上。媒體引擎則繼續支援硬體加速H. 264 、H. 265 、ProRes、ProRes RAW，現在更可以同時播放多個 4K 和 8K 影片串流。

更多的電晶體，更多的中央處理器頻寬，更強的 GPU 性能，從規格上看， M2 晶片無疑是一款充滿驚喜的全新蘋果晶片。 在能耗上面，蘋果官方宣稱 M2 晶片相比某款主流 12 核心行動端處理器， M2 晶片僅需四分之一的能耗即可達到相同的性能。當然，和往常一樣，蘋果從來都不會公布對比的是誰，給出來的性能功耗曲線也很「魔幻」，但是 M2 晶片依然足夠亮眼。

蘋果 WWDC 發布全新 MacBook Air

光有晶片顯然不夠，果粉們期待的是全新的產品，而蘋果這次也不負眾望。在 WWDC 2022 上，對筆電產業影響最長遠、最受大家歡迎的 MacBook Air 產品線終於得到更新，新款 MacBook Air 筆電迎來大幅升級，搭載剛剛發布的 Apple M2 晶片重磅出擊。

從外觀上看，全新 MacBook Air 筆電的設計全面換新，機身更加輕薄，厚度只有 11.3mm ，重量 2.7 磅，體積減少 20% ，提供四款配色，分別為銀色、太空灰色、午夜色、星光色。這次整體配色設計比起 MacBook Air ，看上去更像是小一號的 MacBook Pro。

螢幕方面，這次全新 MacBook Air 筆電採用的是 13.6 吋螢幕，在邊框變窄的同時，採用了和新款 MacBook 14 / 16 一致的劉海螢幕設計，整體觀感只能說是見仁見智。此外，該機的前置攝影機也同步升級到 1080P 級別，支援 Touch ID 指紋辨識，還有四揚聲器等標準配置。

硬體方面，全新 MacBook Air 筆電首發 M2 處理器，最高可選 8 核心 CPU 及 10 核心 GPU ，還有 24GB 中央處理器及 2TB 硬碟。值得一提的是，這次 MacBook Air 將經典的 MagSafe 接口帶了回來，最高支援 67W 快充，續航時間長達 18 小時，半小時即可充入 50% 電量。

最後是價格方面，全新 MacBook Air 稍晚將在  Apple .com/tw/store 和 Apple Store app 上販售。並在日後於指定的 Apple 零售店與 Apple 授權經銷商供貨。 搭載 M2 的 MacBook Air 售價 NT$37,900 起，教育優惠價 NT$34,900 起。

蘋果 WWDC 發布升級版 MacBook Pro 13

除了全新 MacBook Air ，備受歡迎的 MacBook Pro 13 也迎來了一波更新。憑藉更快的 Apple M2 晶片，升級 MacBook Pro 13 在 Affinity Photo 等應用程式中處理 RAW 圖像的速度比上一代快了近 40% ，遊玩 Baldur’s Gate 3 等 3A 遊戲的速度也比之前的 MacBook Pro 13 快了近 40% 。

不過，除了處理器得到更新以外，升級 MacBook Pro 13 的其他配置基本沒有什麼變化，依然是傳統的 13.3 吋視網膜 2K 螢幕，依然是標準的 720p FaceTime 高畫質攝影機，至於備受爭議的 Touch Bar 也依然保留。從官方宣傳片來看，散熱也沒有變化。既然功能大多沒變，那麽價格自然相對漂亮一些。目前新款 MacBook Pro 13售價 39,900 元起，教育優惠價 36,900 元起。

蘋果 WWDC iOS 16 有哪些新功能？

自訂鎖定畫面

毫無疑問，自訂鎖定畫面是 iOS 16 最大同時也最容易被用戶察覺的功能。在 iOS 16 中，用戶終於可以對鎖定畫面進行更換背景之外的個人化設定，這可能也是自第一代 iPhone 發布以來用戶對 iPhone 鎖定畫面能做的最大改變。

全新的鎖定畫面大體參照了 Apple Watch 的設計理念，將主螢幕分成了背景、時鐘、小組件三大部分。用戶可以對時鐘的顏色、字體樣式、鎖定背景的濾鏡效果進行獨立調整，同時也可以在鎖定畫面上放置經過重新設計的小組件。與 Apple Watch 一樣，用戶也可以創建多種不同的自訂布局，並透過左右滑動來切換。

如果用戶對預設的背景不滿意，現在也可以像 Apple Watch 創建表盤一樣透過模板輕鬆自製自己喜歡的背景樣式。鎖定畫面的下方是 iOS 16 中新加入的「即時動態」功能，開發者在主動適配新的 API 後，就可以以全新的方式顯示比賽比分、Uber 等網約計程車進度等即時更新的資訊，保證界面美觀的同時對手機的即時推送消息進行歸納分類。為了避免過多的通知擋住用戶的手機背景，重新設計的通知現改為從鎖定螢幕底部向上滑出。

作為 iOS 16 的核心更新，新的鎖定畫面也會和手機的專注模式聯動，無論是用戶手動還是手機自動進入特定專注模式，手機都可以按照用戶預設將鎖定畫面自動切換成預先綁定好的鎖定，方便用戶專心使用。

iMessage 更新

iMessage 也終於與時代接軌，加入了訊息編輯和訊息收回功能。同時用戶現在也可以透過訊息 App 直接拉起 SharePlay 功能。

聽寫功能更新

可以離線運作的聽寫功能憑藉離線辨識和高度通用廣受 iPhone 用戶好評，但在涉及某些專業術語的情況下，語音聽寫出現錯字的情況依舊難以避免。 iOS 16 的聽寫功能現在可以和鍵盤同時使用，允許用戶用語音和鍵盤兩種輸入方式同時記錄文字。除此之外，用戶還可以用語音或鍵盤的方式直接對創建好的文字進行修改，比如用語音輸入改正錯誤拼寫的英文單字、用鍵盤輸入修改錯誤辨識的同音字，這樣的輸入模式可以極高地提升輸入效率。除此之外， iOS 16 也將開放更多的 Siri 端口，讓開發者可以更方便地將 Siri 接入自己的 App 中，提高 Siri 的第三方軟體支援。

原況文字更新

同樣廣受好評的還有原況文字功能，這項功能可以將圖片中的文字以更高的辨識率直接替換成可被辨識、搜尋的文字，配合掃描功能更是可以極大地簡化電子表單填寫的流程。而在 iOS 16 中，原況文字將支援對影片中的文字進行高效辨識。另外，基於人工智慧的學習， iOS 16 現在也可以主動辨識圖片中的主體、並提供自動去背的功能。

Apple Pay 更新

一直顯得「默默無聞」的 Apple Pay 在 iOS 16 中也迎來更新：利用 Tap To Play 功能，用戶可以把自己的 iPhone 當成 NFC 收款設備，在無須額外投入的情況下就能獲得意外非接觸式收款「POS 機器」，再也不用擔心自己貼在店門口的收款二維碼被不法分子偷偷更換了。Apple Pay Later 分期付款服務可以將 Apple Pay 消費金額按照合約分期歸還； Apple Pay Order Tracking 也可以幫助用戶追蹤自己的包裹資訊。

家人共享更新

家人共享功能可以幫助家長更好地管理孩子的帳號和設備，同時也能對相關的 App 進行限制管理。新加入的照片分享功能可以創建一個獨立於 iCloud 相冊的「共享雲相冊」，供多人共同查看、編輯、分享照片。

健身 App 更新

健身 App 的升級也是此次 iOS 16 中的一大亮點，借助 iPhone 中的感測器，用戶可以在沒有 Apple Watch 的情況下使用手機自帶的健身 App 記錄自己的運動狀況，對那些想加入蘋果健身家庭但不滿足於 Apple Watch 續航時間的用戶來說非常實用。

iOS 16 支援哪些設備更新？

支援設備方面，此次 iOS 16 僅支援 iPhone 8 以及更新機型，同時部分功能也僅向搭載 A12 仿生晶片的 iPhone 機型開放。

蘋果 WWDC iPadOS 有哪些新功能？

和大家想的不同，蘋果依舊沒把完整的 macOS 塞到 iPad 中。但在全新的 iPadOS 中，蘋果依舊為 iPad 用戶準備了不少使用的新功能。比如在 iPad 上，用戶終於可以告別網頁版的天氣，轉而使用全新的天氣 App 了，不過不知道為什麼計算機功能依舊無緣登上 iPadOS 。

不過在 iPadOS 上，蘋果還是為用戶帶來了一些源自 macOS 的體驗，比如多窗口運作和全新的多任務運作界面。台前調度功能允許用戶更直觀地管理在 iPad 上打開的軟體和窗口， M1 iPad 專屬的拓展中央處理器技術也可以為 App 提供最高 16GB 的中央處理器，讓 iPad 上的大型 App 也能像在 Mac 上一樣流暢運作。

蘋果 WWDC macOS 有哪些新功能？

除了 iOS 外， macOS 也是 WWDC 的重點。在本次 WWDC 上，蘋果正式發布了全新的 macOS Ventura。除了剛剛提到的台前調度外， macOS Ventura 還進一步強化了蘋果的硬體生態互聯。在新系統的支援下，Mac可以自動辨識並使用附近的 iPhone 攝影機進行 FaceTime 通話，全面提升影片通話的畫質。FaceTime 通話現在也可以使用接力功能，允許用戶在 Mac、iPad 和 iPhone 之間任意轉移目前進行的通話。

全新的 macOS Ventura還提供新一代密碼認證服務，允許用戶用唯一的通行密鑰取代長隊的密碼，從而避免因第三方網站引發的密碼外洩。此外，蘋果還與其他系統品牌合作，允許用戶使用 iPhone 在非蘋果設備上進行登錄認證。

儘管遊戲不是 macOS 的傳統強項，但蘋果依舊想辦法提升了 Metal 的圖形性能：Metal 3 幫助遊戲開發者以加速的效能創作令人驚豔的繪圖，而現在，Swift、SwiftUI 和 Xcode 在經過改良後，針對 Apple 平台的開發變得更加直覺。

蘋果 WWDC 公開 CarPlay 全新介面

但這還不是 WWDC 的全部，在此次 WWDC 上，蘋果還向大眾展示了全新一代的 CarPlay 界面。新的 CarPlay 不再局限於汽車的中控，而是一個能覆蓋儀表台與中控的全新界面，甚至對汽車液晶儀表樣式， CarPlay 都做了全面的修改和覆蓋。在最理想的情況下，深度整合的 CarPlay 幾乎可以說是傳說中「 Apple Car」的真實預告。

從本次發表會來看，蘋果的 ARM Mac 策略正在使其不斷受益。如果說 M1 Ultra 晶片的推出，是蘋果給 M1 系列劃下了一個成功的句號，那麽 Apple M2 晶片的推出，就是蘋果在 Mac 晶片方面的巨大創新步伐。更加出色的能耗比、進一步提升的 CPU 和 GPU ，加上新技術和更高的運作效率，蘋果立志讓購買入門級 Mac 產品的用戶也能獲得成熟且完整的 ARM Mac 產品體驗。

在蘋果晶片的加持下，新款 MacBook Air 的機身變得更加小巧、性能也變得更加出色，搭配上精美的外觀設計、更大的顯示螢幕、更好的攝影機和全天的電池續航時間，在定價合理的情況下，新款 MacBook Air 必將成為目前電腦市場上非常具有競爭力的日常辦公解決方案。

《36氪》授權轉載

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隨著疫情的解封，線下餐飲產業率先迎來復甦。最直觀的感受是每逢週末，各大商場里人頭攢動，像海底撈這樣的餐飲頭部品牌，門口更是人滿為患。

資本市場早已將這一預期提前註入股價。

自去年疫情解封前後，海底撈股價從 11.5 港元最高攀升至今年 1 月初的 24.7 港元，目前雖有回落，但仍較解封前接近翻倍。

除了外圍環境的恢復之外，海底撈股價的提振也直接來自公司內部的停損策略與治理結構的調整。

2 月 24 日海底撈公佈的《正面獲利報告》顯示， 2022 年公司營收不低於 346 億元，較 2021 年的 411 億元下降 15.6% ，但淨利潤不低於 13 億元，較上一年虧損 41.6 億元的表現明顯好轉。

目前，對於海底撈而言，復甦趨勢已是板上釘釘的事，但對於投資者而言，已經暴漲的股價以及未來不確定的成長性，降低了投資海底撈的賠率。

海底撈復甦

疫情解封後，在海底撈約飯、過節、慶生重新成了消費者的日常。

3 月 17 日，家住北京西城的 Lisa 拉上自己的閨蜜去西單海底撈吃飯，一下班他們就匆忙趕往目的地，誰知還是晚了一步。

到店時，海底撈門口已經坐滿了等號的人群，這些人群中，有與他們一樣的閨蜜、有帶著孩子的年輕父母、有約會的青年男女、還有談生意的職場人。

等待了約 20 分鐘後，Lisa與閨蜜順利進店入座，海底撈服務員很快就端上了水果與茶水，簡單吃了幾口水果後，Lisa與閨蜜點的番茄鍋底與撈派毛肚、新西蘭羊肉等悉數上桌。

很快 Lisa 與閨蜜就進入邊吃邊聊的話癆模式，一個半小時後，茶餘飯飽後的她倆各自做了美甲才戀戀不捨的離開。

這種犒勞自己與連接友情的生活方式被疫情整整阻斷了半年多，好在一切都回來了。

數據顯示，海底撈全國門市在情人節當日接待人次超 140 萬，與上期相比成長超 25% 。同日，海底撈外送單量也異常熱門，與上期相比成長了 2.1 倍。

這大部分要歸功於防疫政策的解除。

不過，在客流量全面恢復之前，海底撈已經交出了一份不錯的答卷。

2 月 24 日，公司發布的《正面獲利報告》顯示， 2022 年海底撈營收不低於 346 億元，淨利潤不低於 13 億元。以此推斷去年下半年海底撈的營收與母公司歸屬淨利潤分別為 178.4 億元與 15.67 億元。

下半年的這一亮眼成績則主要歸功於海底撈內部的改革，主要內容是公司完成從“啄木鳥計劃”到“硬骨頭計劃”的戰略切換。

2021 年，海底撈曾為自己前期的瘋狂行為開店買單，當年 11 月公司實施以“關店提昇營運效率”為主的啄木鳥計劃後，截至 2022 年上半年海底撈國內門市淨關店數超過 181 家。

▲中國海底撈數量變化圖
資料來源：节点财经 

關閉經營不善與獲利無望的門市短期內給海底撈帶來大筆的一次性費用，讓公司一度陷入巨額虧損之中（ 2021 年與 2022 年上半年合計虧損 44.2 億元）。不過減掉肥肉後，海底撈整體的吸金能力在提升。

此外，當時海底撈被迫大量關店的一個重要因素是疫情困擾，當疫情緩和後，這些一度被關閉的門市未必不能做到獲利，這也是海底撈去年年中啟動“硬骨頭計劃”的動機。

“硬骨頭計劃”的重要內容是將擇機重新開業“啄木鳥計劃”關閉的符合條件門市，我們預計在這一計劃的實施下，去年下半年海底撈國內門市數會有小幅增加。

而這一趨勢也會延伸到 2023 年，也就意味著今年海底撈業績的修復，不僅有門市客流量回升帶來的翻台率提升，還有門市小幅擴張的加持。

海底撈股價預期復甦？

在海底撈復甦這件事上，資本市場“先知先覺”的特點被充分暴露。

在 2 月 24 日海底撈《正面獲利報告》未公佈前，公司股價就已經觸達 24.7 港元的高點。

24.7 港元每股的股價對應海底撈總市值為 1376 億港元（折合人民幣 1207 億元），對應到 2022 年公司 13 億元的淨利潤上，海底撈動態靜態PE高達 92.8 倍。

這一估值水平顯然是高估的。

但考慮到 2022 年的特殊性，以及早在 2019 年海底撈就完成過年賺 23.45 億元的“壯舉”，這一水平有明顯的下探空間。

不過壓縮幅度到底會有多少？

從量化的角度來分析，按照“海底撈單日營業收入=餐廳數量*平均翻台率*台數*顧客人均消費額”的公式可以得出，決定海底撈餐廳營收的有三個關鍵因子，分別為“餐廳數量、人均消費金額、翻台率”

以 2022 年上半年與海底撈獲利高峰的 2019 對比為例說明。

2019 年海底撈國內的餐廳數量為 716 家，不及 2020 年上半年的 1310 家，其次 2019 年海底撈國內人均消費金額為 100.9 元/人，

不及 2022 年上半年的 103.5 元/人，如此背景下，海底撈 2019 年卻比 2022 年多賺了 10.45 億元。

這其中的關鍵分野是“餐廳翻台率”， 2019 年海底撈國內餐廳翻台率為 4.8 次/天，而 2022 年上半年國內餐廳翻台率為 2.9 次/天。

餐廳翻台率與餐廳的消費總人次直接相關，翻台率高意味著有每天有更多的顧客選擇走進海底撈。

統計數據顯示，疫情爆發後（ 2020 年- 2022 年H），海底撈（ 06862-HK ）中國大陸地區餐廳的翻台率下滑明顯，先後跌破了 4 次與 3 次。

▲中國海底撈翻台率趨勢圖
資料來源：节点财经 

如果說 2020 年海底撈國內餐廳翻台率的明顯下滑系疫情困擾與門市擴張過快的雙重影響，那麼 2021 年與 2022 年上半年的海底撈國內翻台率下滑則主要受疫情單一因素影響。

所以，當疫情這個對海底撈餐廳翻台率最大的約束因子鬆綁後，海底撈單店營業額必然會提升，疊加規模效應後餐廳原材料、人工等費用的佔比會下降，海底撈單店的經營利潤率也會小幅提升。

據國泰君安測算，當海底撈改革後的（原來每餐廳 75 張桌子現在 67 張桌子）餐廳翻台率升至 3.4 次後，其成熟餐廳的單店收入為 2655 萬，單店經營利潤率在 19% ，單店淨利率在 10% 左右。

以此推算，若海底撈 2023 年國內保持 1310 家左右的門市數量不變，全年僅餐廳收入為 348 億元，淨利潤約為 35 億，對應當歸前市值 1027 ，本益比在 30 倍左右。

需要注意的是，這是相當樂觀的假設，首先不確定當海底撈餐廳數量突破 1300 家後，其餐廳翻台率短短一年時間能否提升到 3.4 次？其次上述測算是基於成熟餐廳的，並未包含新餐廳。

所以說目前超過 21 港元的海底撈股價（對應 2023 年本益比 30 倍），是資本將上述樂觀假設計算進的估值，對於投資者而言其賠率並不高。

海底撈有限的成長性

30 倍的海底撈為何會對當前的投資者失去吸引力？

原因是海底撈的成長性不足。

根據前文“海底撈餐廳單日營收=餐廳數量*平均翻台率*台數*顧客人均消費額”的公式，這些年驅動海底撈營收規模不斷破圈的核心驅動力是餐廳數量的增加。

2018 年- 2021 年，海底撈總收入從 169.7 億元爬升至 411.1 億元，其中總門市數量從 466 家擴大至 1443 家，同期餐廳顧客人均消費金額從 101.1 元漲到了 104.7 元，餐廳翻台率從 4.8 次降到 3.0 次。

但是，海底撈單一由餐廳規模擴張帶來的營收增加並非高質量的成長方式，這其中最大的弊端是公司經營利潤率不斷下滑，甚至在疫情期間出現巨額虧損。

低質量成長方式行不通後，海底撈試圖尋求門市數增加與翻台率下滑以及提升人均消費金額之間的最佳關係。

僅從海底撈“啄木鳥計劃”向“硬骨頭計劃”的謹慎切換看，短期內海底撈並不會選擇迅猛擴大餐廳數量。

這條核心成長驅動力被“抽掉”後，海底撈被迫將利潤成長的重點轉移至餐廳翻台率與客單價上。

首先說客單價維度。提價是一把雙刃劍，用好了能增加餐廳利潤，用不好則會砸掉消費口碑。海底撈曾於 2020 年進行過顯著的提價嘗試，當年國內客單價為 106.1 元，較上一年淨提升 5.2 元，但在網上引起一片罵聲。

隨后海底撈悄悄降價， 2021 年及 2022 年上半年，海底撈國內餐廳的客單價分別為 101.2 元與 103.5 元。

從整體趨勢上看， 2018 年- 2022 年上半年，海底撈國內餐廳客單價從 96.9 元提升至 103.5 元，年復合成長 1.66% ，基本不及每年的CPI，也就是說海底撈餐廳每年漲價幅度跑不過通膨。

▲中國海底撈客單價變化圖
資料來源：节点财经 

所以依靠這條線驅動成長，不太現實。

至此，翻台率就成海底撈能發揮效果的唯一方向了。

翻台率是衡量一家餐廳受歡迎程度的核心指標，海底撈想要在翻台率上做文章，就要想辦法吸引更多的顧客進入消費。

而在有限的消費人群中，海底撈提升餐廳翻台率的成效不僅取決於自己做的有多好，還取決於競爭對手會不會掉鍊子。

一直以來海底撈以其貼心的服務與事件行銷領跑整個餐飲產業，數據更是顯示海底撈餐廳的翻台率長期大幅領先國內火鍋業態整體的翻台率。

但這一優勢目前已被明顯弱化。

2021 年，海底撈整體餐廳翻台率為 3 次，同期國內市佔率排名第二的呷哺呷哺餐廳翻台率為 2.3 次，雙方的比值為 1.3 ，已較疫情前比值明顯縮小。

▲海底撈呷哺呷哺翻台率變化圖
資料來源：节点财经 

除了呷哺呷哺餐廳外，客單價更高的湊湊火鍋及撈王翻台率水平也不容小覷。 2019 年- 2021 年，湊湊的翻台率分別為 2.5 次、 2.6 次、 2.5 次，與海底撈的差距在縮小。同期撈王翻台率分別為 3.0 次、 2.5 次和 2.3 次，與海底撈的比值也在縮小。

除了上述兩家市佔率較高的火鍋品牌外，未上市的火鍋品牌也非常多，競爭十分激烈，包括巴奴火鍋、德莊、小龍坎、東來順、小肥羊等等。

定位高端的巴奴毛肚火鍋截至 2022 年年底在全國擁有 85 家直營店，主要分佈在一二線核心城市，依靠中央廚房以及產品主義，巴奴火鍋來勢迅猛。去年 5 月份，巴奴合肥萬象城店開業當天的餐廳翻台率高達 6.3 次，門市熱門甚至“勸退”了 100 多桌顧客。

據悉， 2023 年，巴奴計劃將餐廳總數突破 100 家。

除了火鍋餐廳之間的競爭，火鍋食材超市與居家自熱鍋等新型消費方式也對海底撈發起猛烈的衝擊，這其中的代表是“鍋圈食匯”。

這家成立於 2017 年的火鍋燒烤食材品牌，短短 6 年間，已發展為一家大型社區餐飲數字（ 5287-TW ）零售化企業。目前，公司在全國擁有超過 10000 家門市，其線下與線上業務已經覆蓋火鍋、燒烤、快手菜、滷味、速食和水果等品類，滿足社區百姓的多種居家需求。

2021 年 8 月份，鍋圈食匯獲得D+輪融資，投資方為茅台建信基金和物美投資，而從 2019 年拿到第一筆融資算起，短短兩年間鍋圈食匯已完成 6 輪融資，融資金額將近 30 個億。在過去一段投資萎縮期，鍋圈食彙能拿到如此規模的融資，說明資本異常看好它這個火鍋新故事。

門市擴張減速、漲價不太現實，翻台率提升又遭遇各種攔路虎，這些無疑讓海底撈這艘大船未來的航速越來越慢。

成長放緩背景下，目前股價的海底撈並沒有多少便宜可佔。

《36氪》授權轉載

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大家的期望值，是我們對標 ChatGPT，對標 GPT- 4 ，這個門檻有點高（笑）。

十月懷胎，我們就帶大家來看看這個 AI 大模型文心一言長什麼樣。

GPT- 4 發布一天之後，壓力全部給到百度（Baidu, BIDU-US）這邊。在 2023 年 3 月 16 日的「文心一言AI大模型並發表會上，百度創辦人、董事長兼執行長李彥宏親自登場，展示了備受關注的文心一言的能力，進行現場實測。據介紹，文心一言目前具備五大使用場景、五大能力，包括文學創作、商業文案創作、數理推算、中文理解和多模態產生。接下來就讓我們看看，文心一言究竟可以做到哪些事情吧！

編按：2023/03/20 更新，文心一言預計將於 2023/03/27 正式上線。

文心一言是什麼？

文心一言是一個由擺渡推出的多模態大模型。李彥宏開場就展示了文心一言具備的 5 種能力，包括文學創作、商業文案創作、數理邏輯推算、中文理解、多模態產生。文心一言甚至還現場秀了一口接地氣的四川話，現場網友發出一片笑聲。

文心一言擁有優秀的基座：文心大模型 ERNIE 及 PLATO 系列模型。據文心一言的負責人王海峰介紹，文心一言的關鍵技術包括有監督精調、人類回饋的強化學習、提示、知識增強、檢索增強和對話增強。前三項是這類大語言模型都會採用的技術，ERNIE 和 PLATO 中也已經有應用和累積；後三項則是百度已有技術優勢的再創新，也是文心一言未來越來越強大的基礎。

另一方面，文心一言走過了一條填鴨式的中文學習之路。據李彥宏介紹，文心一言大模型的訓練數據包括兆級網頁數據、數十億的搜尋數據和圖片數據、百億級的語音日均調用數據，以及 5,500 億事實的知識圖譜等，這讓百度在中文語言的處理上，擁有了頂尖水平——訓練結果也是顯而易見的，在文學創作、商業文案創作、數理推算、中文理解領域，文心一言已經實現了智能湧現。

文心一言真有那麼神？

文學創作

根據展示，在文學創作場景中，文心一言根據對話問題將知名科幻小說《三體》的核心內容進行了總結，還提出了多個續寫《三體》的建議角度。對於較新的《三體》電視劇版本，文心一言也有相應數據，能夠回答出演員表、演員特徵等事實性問題。

再來可以看看 GPT-4 產生的答案：

編按：GPT-4 給出的答案是錯的。

商業文案創作

在商業文案創作場景，文心一言展示了常見的為公司起名、寫 slogan、寫新聞稿的能力。李彥宏稱，這歸功於文心一言大模型龐大數據規模，包括兆級網頁數據，數十億的搜尋數據和圖片數據，百億級的語音日均調用數據，以及 5,500 億事實的知識圖譜等。他還表示，有研究表明，數據規模足夠大，參數達到千億級，大模型就可能發生「智能湧現」，即使在沒有專門訓練過的領域，也能湧現出知識理解和邏輯推理能力。

這邊文心一言也不是隨便取名的：

再來也看看 GPT-4 給出的答案：

數理邏輯推算

在數理邏輯推算上，文心一言回答了經典的「雞兔同籠遊戲」問題，不僅可以理解題意，還列出了解題思路，一步步算出正確答案。同時，它還辨識出其中一道題目出錯了。李彥宏稱，文心一言已具備了一定的思維能力，能夠學會數學推演及邏輯推理這類相對複雜任務，但現階段準確率還不是 100% ，還需要更多時間來學習和成長。

中文理解能力

在中文理解能力方面，文心一言回答了「洛陽紙貴」的意思、當時洛陽紙到底多貴，以及這個成語在現在的經濟學原理里對應的理論等問題。這主要體現了文心一言作為以中文為基礎的大語言模型優勢，不過李彥宏也稱，該模型目前對英文語種和代碼場景的訓練還不夠多，表現還不夠好。

多模態產生

在多模態產生方面，李彥宏展示了文心一言產生圖片海報、四川話音樂以及音視圖結合的影片能力。不過，由於產生影片成本比較高，還沒有對所有用戶開放，未來會逐步接入。

文心一言背後技術

正如 ChatGPT 脫胎於 OpenAI 的 GPT 系列，百度（Baidu, BIDU-US）這次推出的文心一言（ERNIE Bot），背後也正是基於文心大模型技術打造。據王海峰介紹，文心一言主要脫胎於兩大模型：

百度 ERNI E系列知識增強千億大模型，以及百度大規模開放域對話模型 PLATO。

在此基礎上，主要採用了六項核心技術。其中三個是廣為人知的大模型技術，包括有監督精調、人類回饋強化學習（RLHF）和提示構建。

p.s. 人類回饋強化學習也是 ChatGPT 的關鍵技術。

另外三個，則是「百度比較有特色」的技術，包括知識增強、檢索增強和對話增強技術。

首先來看與 ChatGPT 類似的技術：有監督精調、RLHF 和提示構建。有監督精調，尤其指中文方面的數據精調。百度基於對中國語言文化和中國應用場景的理解，篩選了特定的數據來訓練模型。至於人類回饋的強化學習（RLHF）和提示構建，操作上也與 ChatGPT 大差不差。隨後是百度提出的、用於進一步改善模型效果的技術。知識增強，包括知識內化和知識外用兩個部分。其中，知識內化即將知識「滲透」進模型參數中；知識外用指的是模型可以直接使用外部的知識。檢索增強，則與百度搜尋引擎累積的檢索技術有關。百度將把檢索技術和產生技術結合起來，先對內容進行檢索後，將比較有用的部分用於產生，再整合輸出結果。最後是對話增強部分，包括之前百度累積的記憶機制、上下文理解和對話規劃等技術：

文心一言結論

概括來看，文心一言表現出的能力，被李彥宏稱為「智能湧現」：

當參數達到千億量級，訓練語料達到足夠多的情況下，這種現象就會發生。

目前，百度擁有的 AI 技術可以分為四個部分，晶片（昆侖芯）、框架（飛槳）、模型（文心）和應用。之所以軟硬體都要布局，百度稱，是為了降低成本：

產生式AI需求的算力非常高，費用相當昂貴。

因此，如果在四層架構之間相互（進行協同優化，就能讓它的效率比別人更高，從而顯著降低成本。李彥宏認為，這也正是百度的優勢所在：

四層都有領先產品的公司，絕無僅有。

《36氪》授權轉載

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Copilot 是什麼？

Copilot（全名是 MicroSoft 365 Copilot）是一個搭載了GPT-4 大模型能力的 AI 助手，將接入微軟旗下產品中。而 GPT-4 ，正是數日前由 OpenAI 發布的，目前功能最強大的 AI 大模型。

想知道更多有關於 GPT-4 的內容，可以看看股感的這篇文章喔＞＞＞GPT-4是什麼？和 GPT-3.5 差異在哪？GPT-4 可以做到哪些事情？

「這是人類與電腦共生的新時代開始。」

微軟董事長兼 CEO 納德拉談道，「如今，AI 為從搜尋到社交媒體的線上體驗帶來了顛覆性變革的動力。」

目前，微軟 Office 365 旗下的辦公產品包括 Word、Excel、Powerpoint、Outlook、Teams 等等。一邊是全球最大辦公軟體，另一邊是最強 AI 大模型，兩者結合堪稱「王炸」。在短短半小時中，不同產品線依次出現，微軟緊鑼密鼓般展示 Copilot 「五花八門」的技能，接下來就讓我們來看看 Copilot 會有哪些功能吧！

寫邀請函、活動規劃、PPT 設計，Copilot 都會！

快速生成邀請函

微軟首先展示了寫邀請信件、共享照片、做 PPT、做聚會計劃等常見任務，如何通過 Microsoft 365 Copilot 大幅提高效率。比如，群發邀請信件時，只需一些簡單提示，Copilot 就能了解產生邀請函初稿所需的一切。

微軟演示的例子是一位用戶的女兒即將高中畢業，想邀請親朋好友參加她的畢業派對。輸入「告知 Tasha 將高中畢業。添加我們多麽驕傲、我們要和朋友和家人一起慶祝。包括 Glenwood Springs 確認的組織資訊。」後，Copilot 很快產生草稿。

值得一提的是，它還從用戶上週收到的一封電子信件中提取了有關場地的詳細資訊。接著向 AI 提出更多要求，比如讓客人分享有趣的故事，並點擊「插入（Insert）」，給他們發一個可以上傳照片至 OneDrive 的連結。

如果覺得這個初稿有點囉嗦，可以選擇「short」讓它變得更簡潔，這封邀請信件就輕鬆搞定了。

你不用再為 PPT 煩惱

PPT 令不少職場人士感到頭疼，而 Copilot 同樣能帶來生產力的飛躍。繼續接著上面這個例子，在Copilot 文本框中輸入：「做個幫我女兒 Tasha 慶祝高中畢業的演講，她從 Glenwood Springs 畢業，踢足球、演話劇、在一個電子俱樂部，登上了榮譽榜。我們給她的建議是勇敢、富有冒險精神！」然後選定「有趣（Fun）」風格，Copilot 就立刻開始工作，並在幾秒鐘內從用戶的 OneDrive 中找到最佳照片，產生了一個符合要求的 PPT，裡面既包含過去的成就，也涉及對未來的建議。

同樣，可以要求 Copilot 把文字變得更簡潔，並添加相關圖像。也可以修改文字資訊。當用戶想換張圖，只需將意見告訴 Copilot，比如輸入「把圖片換成冒險或飛行的圖片」，Copilot 立即就能滿足需求。還可以讓 Copilot 在 PPT 之間添加過渡，使得 PPT 的演示更加精美。結果看起來還不錯。

普通人使用不到 PowerPoint 所能做的 10% ，而 Copilot 解鎖了其餘的 90% ！」

微軟 CVP、Office 產品組 Sumit Chauhan 說。

規劃活動、擬演講稿 Copilot 都做得到！

接下來，為派對做具體計劃，Copilot 也能幫得上忙。 它可以為派對所需考慮的所有事情創建頁面。 輸入「幫我給 Tasha 大約有 30 ~ 50 人的高中畢業派對創建一個計劃」，Copilot 就能高效完成任務。要求它把這些計劃放進待辦事項清單裡，它也能做得既快又好。

接著，讓 Copilot 寫一份 3 分鐘時長的演講稿，體現父母多位她自豪、多麽認可她的努力以及被她的志願者經歷所激勵。用戶可以決定保留、修改或者放棄這個草稿，或是讓 Copilot 添加更多內容。比如添加一些從朋友和家人那裡收集到的有趣故事，輸入「包含三個 Tasha 的童年趣事」，單擊鼠標讓它更簡潔些。然後再開始修改自己不滿意的地方，整個寫作過程效率會變高很多。

做完提案文件直接幫你生成簡報！

再來換個跟辦公更相關的例子，比如需要創建一個客戶提案。直接交給 Copilot，輸入「在「VanArsdel 會議筆記」文件的基礎上給 VanArsdel 起草一個提案，並包括「路線圖」文件中提供的產品」。

接著，可以要求它從某個文件插入圖像，並從其他文件中提取相關的視覺效果。在頁面右方，點擊「添加摘要」，Copilot 就會在文件頂部產生簡短的摘要。同樣，也可以要求它提供一些建議來優化客戶提案。點擊「添加常見 Q&A」，它亦能快速完成。

下一步，將客戶提案變成可向客戶演示的PPT。只要在 PPT 的 Copilot 文本框中輸入「創建一個基於「VanArsdel Proposal」文件的 presentation」，它立刻產生一份 5 頁、演講時長約 10 分鐘的 PPT。然後用戶可以繼續打磨和潤色這個 PPT，包括要求 Copilot 增加一頁關於可持續材料成本效益的幻燈片、讓幻燈片的顯示變得更直觀、為幻燈片製作動畫效果等等。只需單擊鼠標，即可獲得堪稱專業的 PPT 設計。此外，Copilot 還能產生演講者筆記。

Excel 也難不倒 Copilot！

再來看 Copilot 在 Excel 中的應用。Copilot 對 Excel 的所有豐富功能觸手可及：假設你現在需要分析本季度的銷售結果，你首先要求它對下圖的數據表進行分析，在幾秒鐘內給出三個關鍵趨勢。這時，你會得到一個大致文字要點框架。接著，你要求它繼續深入解讀趨勢。它就會立刻創建了一個新的表格，自動單獨保存，以便更直觀地呈現發生了什麼，無需修改原始狀態的數據。這是一個很好的例子，說明Copilot如何通過展示如何一步一步地分解問題，助用戶提高技能。

而當你要求 Copilot 將導致銷售成長下降的原因可視化時，它會為對應資訊加了一點顏色標識，使問題更加突出顯示。現在，你想更深入地研究並提出後續問題，Copilot 不僅回答了你的問題，還創建了一個簡單的場景模板，甚至會問你是否想通過一步一步的細化工作來了解更多關於它做了什麼的內容。最後，你可以要求它創建預計的圖表，將大量數據轉化為清晰的見解和行動。

Copilot 將成為你整理郵件的最佳幫手！

Copilot 如何幫助用戶處理電子信件？微軟相關負責人稱，我們都在為不斷有動態的收件箱而焦慮，有時它使我們無法專注於最重要的工作。但與此同時，人們確實有重要的電子信件不能錯過。

這就需要 Copilot。在 Outlook 軟體中，首先，它可以幫你將有用資訊與噪音分開，幫忙做信件分類，同時按優先順序突出顯示更重要的電子信件。同時，它還可以從更長時間維度聚合約一類信件往來。Copilot 還可以自動起草回覆，甚至聯動使用 Excel 文件中的數據。你通過簡單操作編輯產生的內容，讓它更簡潔，還可以更改寫作內容或添加更多上下文。最後，你只需查看建議的響應，然後點擊發送。

有了 Copilot，視訊會議將不再手忙腳亂！

在協同辦公軟體 Teams 中，Copilot 的加持能讓你遠程即時跟蹤會議，並在短時間內快速消化會議內容。首先，假設你是一個銷售團隊的負責人，你的首要工作就是建立客戶關係並且達成交易。然而，在實際的工作中，你的精力往往會被如記會議筆記、翻閱回憶客戶資料等其他「苦差事」分散。

Copilot 的目標就是為了改善這類用戶在銷售工作流程中的協作效果並讓一些任務實現自動化，來減輕用戶的工作負擔，甚至於當你的牙醫預約時間和每週業務回顧會議產生衝突，這一工具都可以為你提供幫助。

在會議列表，除了「接受」和「拒絕」，Teams 還提供了「Follow」選項。也就是說，即便你本人沒有線上下或線上即時跟進這一次會議，也可以達到與上述方式類似的參會效果。除了線上上即時「Follow」關注會議進展，收到其他團隊成員的共享文件、與客戶討論、通知等，你還可以隨時「提問」。例如當看到同事就某個問題做出決定時，你可以詢問「為什麼會做出這個決定」「還有哪些考慮選項」等，得到Copilot的回答時，它還會為引用相關資訊作為補充說明，減少進一步的溝通成本。

還有一種情況是，會議進行了一段時間，但你中間分神了幾分鐘，你也可以要求 Copilot 為目前會議產生一段總結，包括到目前為止這次會議的核心要點有哪些、哪些問題已經被討論過了、哪些問題還沒有被解決等。

此外，Copilot 還會隨時同步總結有關客戶的最新資訊，或者為你產生與客戶相關的所有對話摘要，能夠讓你更加直觀的了解到客戶的資訊，以便你可以對會議討論的相關問題提出一些建議等。微軟還構建了一個多人協作平台，讓同事間的溝通、思想碰撞更加直觀。以一個團隊在產品報價和定價方面的即時協作為例，可以看到在這個表單中，團隊間的成員可以添加注釋和相關項目，這樣每一個人都可以了解到這一項目的最新進展。並且，當你要求 Copilot 從 Excel 中提取最暢銷產品的相關數據進行分析時，另一名同事還能在 Copilot 同步添加一列。這樣一來，大家的想法可以同時呈現在電腦面前，其效果可能與面對面辦公類似。

值得注意的是，這些修改內容也會在「歷史記錄」中保留下來，方便團隊成員回溯。基於 Copilot，客戶相關的最新資訊、數據都可以被快速提煉出來。還有一個在談判過程中可能被問到的關鍵問題就是，你的產品與競品相比有什麼優勢？Copilot 就會從你的銷售材料中提取資訊，並產生建議。

當會議結束後，Copilot 會產生完整摘要，並為你們的下一步計劃或推進項目提供一個 list，這些會議的詳細資訊也會同步至你的時間表中，然後你可以根據聊天歷史記錄創建會議摘要、針對不同問題確定相應的跟進人員，以及下一次會議的合適時間，這些繁雜的操作現在都更為簡便，你只需要簡單的修改後點擊發送就可以向其他同事同步了。當然，會議詳細的資訊也可以隨機修改。

辦公場景中很多較為乏味、複雜的工作先前就可以實現自動化，但這些大多只有開發者才能享有，如今，微軟將這一功能開放給了普通用戶，能夠大大縮短完成重複性工作的時間，將更多的精力集中到與客戶的談判中。

Business Chat 將成為你與客戶之間的橋梁

在團隊協作軟體 Teams 中，商務聊天（Business Chat）是一個全新體驗——它借助 Microsoft Graph 將來自用戶的 Word、PPT、電子信件、日歷、備忘錄、聯繫人的數據匯集在一起。

你可以要求 Copilot 總結你最近與客戶的聊天記錄、電子信件和文件資訊，讓它補上錯過的會議、總結重要文件、整理潛在風險、快速搜尋關鍵資訊、以某人的風格寫規劃書等等。

比如，當你問「昨天 Fabrikam 做了什麼」，它會立刻總結出跟 Fabrikam 相關的進展，並附上相關文件。當你把鼠標懸停在人名或文件名上，會出現更多詳細資訊。

接著，輸入「幫我準備一下即將到來的與 Mona 的會議，並提出任何與產品交貨期有關的問題」，Copilot 就會匯總各種來源的資訊，在幾秒鐘內整理出一份總結。

相比之下，如果純靠你自己來做這些事，可能要花幾個小時才能找完所有資訊。還有一些看起來很好用的功能演示。比如要求它「調出第一季度預測的關鍵數據以及確定相關風險」，Copilot 會提供關鍵數據點並標注出潛在的問題。然後，可以讓它根據所有這些資訊，產生 SWOT 分析。Copilot 將在單個視圖中對優勢、劣勢、機遇、風險進行歸納。如果你發現哪裡寫錯了，直接點擊修改即可。使用 Copilot，還能將 SWOT 分析一鍵轉 PPT，並在 PPT 中對其進行優化。

什麼時候可以用到 Copilot 呢？

微軟指出，以上的功能接已經開發完畢，目前正在與包括 8 家世界 500 強企業在內的 20 家公司一起測試 Microsoft 365 Copilot，在未來幾個月中將持續分享關於 Copilot 的資訊，包括功能細節以及定價等。

微軟相關負責人坦言，大型語言模型是非常有創造力的，但它們也容易犯錯。這就是為什麼為大型語言模型（LLM）建立數據基礎是如此重要——「我們在系統訓練時用到了大量數據，還在體驗中加入了回饋，以便人們遇到模型出錯時告訴我們。」

「系統出錯、偏見、濫用等問題仍存在，這也是我們從少量客戶開始測試的原因之一。」據稱，微軟在某個地方已有改進，所有 Copilot 功能都通過了隱私檢查。它一直由專家把關，並受到即時監控。「我們會犯錯，但一旦犯錯，我們會迅速解決。」

這位負責人說：

「偉大的設計源於迭代，這是一種始終努力使自己變得更好的追求。」

「每個人都應該在工作中找到意義和快樂，大家已經看到了 Microsoft 365 Copilot 如何將我們重新連接到工作的靈魂。Copilot 可讓用戶利用微軟業務版圖中的數據以及微軟 365 應用程式的豐富性，來利用大型語言模型的功能來釋放創造力，解鎖生產力和高級技能，而我們才剛剛開始。我們堅定地致力於傾聽、學習和快速適應，幫助每個人用 AI 創造一個更光明的未來。」

這或許也代表，雖然目前相關計處都已經開發完成，但是距離完全實際開放給所有人使用，仍需要經歷一段時間的反覆試錯。

Copilot 結論

GPT-4 剛發布，微軟這就迅速推出了 AI 嵌入 Office 工具的成果。全世界人都在用 Word、PPT、Excel、Outlook 等微軟 Office工具工作，因此本次升級有望為數億人帶來生產力的大釋放。

從生活到工作場景，Copilot 能夠真正做到「解放人類」。只要一句指令——Copilot 就能在微軟的多款產品中「穿梭」，收集所需資訊，並且產生所需材料。

全球產生式 AI 競賽已經打響，就在微軟及 OpenAI 密集發新的同時，Google、百度（Baidu, BIDU-US）等全球網路大廠都已經採取行動。產業加速正進入新的通用智能時代，能否把握這一波技術浪潮的機會，成決定上一代大廠在新一輪角逐中能否拔得頭籌的關鍵。

從網路、瀏覽器、iPhone 到現在……我們正處於計算新時代的開始

《36氪》授權轉載

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小米哪些部門出現裁員？

小米內部人士回應，年底裁員確有其事，但實際上裁員規模並沒有這麼大，公司履行了合法合法的流程，補償政策 N+ 2 ，未休完的法定年假雙倍金額折算。從脈脈上的投票情況來看，此次裁員主要集中在手機部、中國區、和網路部，汽車業務也有受到波及。

手機部裁員不難理解，今年前三季 ，小米大肆招人的時候，手機部應徵人員最多，如今小米 13 剛剛發布，之後很長一段時間研發任務會有所降低。網路部與中國區則可能與業績有關係。畢竟今年 Q3 ，IoT 與生活消費品營收與上期相比下滑 9% 至 190.6 億元（人民幣，下同）；網路服務業務營收與上期相比減少 3.7% 至 70.7 億元，兩者都是各自自上市以來的最低數據。至於小米汽車，由於之前傳言自動駕駛研發進度不及預期，小米第一輛車可能部分採用供應商方案，那汽車部分也可能面臨結構性調整。

為什麼小米裁員？

整體大環境下，小米裁員其實無可厚非，更值得關注的是小米業務的轉向。今年，在疫情和手機產業下行等多重因素的影響下，作為小米基本盤的手機業務持續下滑。另一方面，小米大力投入的新造車業務又在持續增大。如今，對小米來說，適逢新舊成長曲線交替的關鍵時期，如何降本增效，平衡資源和人才的配置，實現公司在新舊業務上的平穩過度，成為「裁多少人，裁哪些人」最重要的衡量指標。

小米裁員原因：大量擴編人力

早在今年年初，就曾有過小米裁員的傳言，當時小米的回覆是，創業以來從未有過裁員。在當時，小米的回覆是有說服力的。 2021 年第 Q2 ，小米以 17% 的比例超過蘋果（Apple, AAPL-US）的 14% ，成為全球第二。也正是在這一年年底，雷軍在小米 12 的發表會上鬥志昂揚的提出了全面瞄準蘋果，三年做到全球第一的願景。

在這樣的背景下，在今年 9 月份之前，小米一直在大肆應徵。從財報數據來看，截至 9 月底，小米員工總人數從 Q2 的 32,869 人擴編至 35,314 人，環比新增 2,445 人，其中大部分是研發人員。而從相關媒體的報導來看，這些新增人員又大多是應屆畢業生。大量應徵應屆畢業生，一方面在於產業整體裁員的背景下，應屆生的薪資待遇有所下降。另一個原因則在於，無論是超車蘋果，還是新造車業務都需要大量的研發人員儲備。所以在價格低的時候擴編成為一個理所當然的選擇。

小米裁員原因：高估市場情況

當然，年初定下這個策略的小米顯然也高估了今年的市場情況。在疫情和全球通膨等多種原因影響下，今年全球手機業務持續下滑。根據 Canalys 相關數據， Q3 全球手機市場出貨量與上期相比下降 9% 至 2.98 億部，中國手機出貨量下滑了 11% 。受此影響，今年前三季，小米智慧型手機業務持續下滑，到今年 Q3 ，小米智慧型手機業務收入 425.14 億元，與上期相比下降 11.1% 。收入減少，主要是銷量不好。今年 Q3 ，小米全球智慧型手機市場出貨量 4,020 萬台，與上期相比下降 8.4% 。

小米裁員原因：手機利潤持續下降

另外，小米手機的利潤空間也在持續下降。財報數據顯示， Q3 小米「製成品」庫存達到了 273 億元，佔 Q3 手機收入的 65% 。為了降低庫存，小米持續開啟降價模式。受此影響， Q3 小米智慧型手機 ASP 降到了 1,058 元，不僅沒有趕上蘋果的單機利潤，甚至比去年沒有全面瞄準蘋果時還要低一些。也就是說，在目前市場環境下，高端戰略並沒有如預期一樣給小米帶來超額利潤。

小米裁員理由：小米生態鏈遭衝擊

另一方面，作為小米「硬體+軟體+網路服務」業務模式的核心，手機銷量的不振也直接影響到小米生態鏈的其他業務，比如  AIoT 和網路服務。今年 Q3 ，小米 AIoT 與生活消費品業務收入與上期相比下滑 9% ，環比減少 3.8% 至 190.58 億元；網路服務業務營收與上期相比減少 3.7% ，環比增加 1.4% 至 70.7 億元。至此，這兩塊業務已經連續兩個季度的收入與上期相比下滑。在目前環境下，小米的壓力已經越來越大了。

小米裁員理由：造車成本擴大

2022 年雖然賺得少了，但是小米卻花得多了。今年前三季，小米一直在大肆招人，所以與 Q2 比起來，小米 Q3 僅員工薪酬開支就多了 2 億元。除此之外，小米的研發投入還在持續加大。 Q3 ，小米研發支出與上期相比增加 25.8% ，達到 41 億元，已經接近利潤的兩倍。其中智能電動汽車投入從 Q1 的 4.25 億元、 Q2 的 6.11 億元成長至 Q3 的 8.29 億元。

大力的投入下，小米造車取得了一定的進展。今年 8 月份，雷軍在年度演講中展示了小米汽車的自動駕駛功能。從影片來看，小米自動駕駛目前能夠完成自動識別障礙物、無保護情境自動掉頭、主動變道超車、自動駛入匝道、自動繞行臨停車輛、事故車輛自動繞行、自動環島繞行、斑馬線禮讓行人、一鍵召喚車輛、自主代客泊車、機械臂自動充電等多種功能。這個展示效果，基本上達到目前前端自動駕駛企業的平均水準，在短短一年半的時間裡完成，已經難能可貴了。

特斯拉（Tesla, TSLA-US）從零到十萬輛車花了 12 年，蔚來也差不多用了 6 年。這個過程中固然有技術和產業鏈成熟的因素，但也體現出小米強大的執行力。只是市場從不講情面，對於目前已經完成城市 NGP 落地的小鵬，或者華為、蔚來等其他品牌來說，小米自動駕駛在技術和功能上並沒有太多驚豔之處。同時，還有業內人士指出，小米展示的影片許多地方都有拼接剪輯，並非一鏡到底，這也讓小米自動駕駛技術在市場上受到更多質疑

小米裁員：造車進度不如預期？

再考慮到小米第一輛車的量產時間是 2024 年上半年，以現在展現的自動駕駛能力到 2024 年還能否具有競爭力，也要打上一個問號。而除此之外，小米造車更大的困難還在於，即使以現在的自動駕駛水平，要在 2024 年前落地也有困難。雖然無論是 8 月的年度演講，還是在 11 月的 Q3 財報會上，小米官方一直都在強調造車進展的順利，並且超過預期。但之後仍有媒體爆料，「實際的項目進度沒有達到預期」。

據電廠援引小米造車內部人士的消息，這種未達預期主要表現在兩個方面。一方面，部分項目實際進度緩慢，比如部分項目節點上要有對應的產出和交付，但在推進過程中，一些在定義中要交付的東西卻因為各種因素出現延遲。這會導致一些本該交付的功能和產品被砍掉一部分。另一方面則是主交互到 11 月底還沒有完全定下來。但這個節點應該有交互的架構，並且明確架構有哪些層級，各個層級怎麼顯示，以及如何去實現這些層級。

在這樣的情況下，如要堅持 2024 年上半年的時間節點，持續擴大造車團隊的人員規模也就成了一個必然的選擇。今年年初，在雷軍的欽點下，曾在北汽集團擔任高層的於立國開始擔任小米汽車副總裁兼小米汽車北京總部政委，負責統籌小米汽車綜合管理工作、專項業務推進以及小米汽車北京總部組織和人才建設。

小米裁員：小米 Q3 財報重點？

在 Q3 財報會上，小米總裁王翔表示，目前小米汽車研發團隊規模超過 1,800 人。半年時間內，小米汽車員工新增超過 600 人。而到目前為止，小米官網路上還有近 330 個與造車有關的應徵職位，其中有大約 90 個職位標有急需的符號，主要集中在整車工程，系統軟體、座艙等部分。

招人固然可行，只是比起手機業務，汽車工程師的價格顯然要更貴，並且搶手很多。比如今年比亞迪（BYD, 002594-CN ）就在校園應徵中開啟搶人大戰，招收 3.5 萬名應屆生，年薪最高給到 40 萬，這必然給急需人才的小米增加了應徵成本。所以，一邊是基本業務的下滑，營收、利潤雙降，另一邊是造車投入的持續加大，開源節流，平衡支出也就成為必要的事情。

在今年 Q3 財報會上，小米多位高層都提到了「穩」這個詞。同時，王翔還在會議上提到：「降本增效是我們從今年年初以來一直在做的事。我們現在在做進一步的規劃，怎麼樣提高我們的人效，降低我們的成本。為了明年整個業績的提升，我們會持續開展降本增效的工作。」如今看來，裁員顯然也是小米高層關於「穩」的一種體現。

小米裁員：小米造車挑戰？

對於小米來說，雖然一切都在為造車讓路，但真的要在 2024 年落地，還有許多問題需要解決。首先是老生常談的「資格」問題，與蔚小理等新勢力早期依靠代工生產的路子不同，小米一開始就決定要自己生產。但自己造車通常需要兩個資格，一個是發改委的許可資格，二是工信部的認可資格，兩項滿足之後才能進入市場。而目前的情況是，中國的造車資格開始收緊，特別是自《汽車產業投資管理規定》在 2019 年 1 月實施以來，已經有三年沒有發放新的資格了。

今年 9 月，路透社曾報導，由於遲遲未獲得電動汽車生產許可資格，小米正考慮與北汽集團合作生產汽車。而 10 月份又據消息指出，小米將在 2023 年 6～7 月取得資格，但實際情況如何，可能還需要讓子彈再飛一會兒。但無論作何選擇，按照小米汽車工廠一期在 2023 年 6 月竣工的時間表來看，留給小米的時間都不太多了。

畢竟，如今小米的工程樣車已經在 9 月下線，之後需要做的工藝樣車、預試生產樣車、試生產樣車等環節，都需要工廠的配合。除了工廠之外，供應鏈也是目前小米量產汽車的一個重要的攻堅對象。與 2011 年剛開始做手機時，為了拿到全球頂級供應鏈，雷軍帶著合作人不惜迎著核洩漏去日本，只為了成為夏普（Sharp, 3545-JP ）的客戶。如今通過賣手機「暴富」的小米，在汽車供應鏈上更多則是金錢開道。

自官宣造車以來，小米在汽車產業鏈上持續投資，佈局設計晶片、電池、電池材料、電子元器件、激光雷達、其他零組件等各個部分。比如在汽車晶晶片，小米已經投了包括智能駕駛晶片黑芝麻智能、車規級 MCU 晶片雲途半導體、高端控制晶片旗芯微等在內的近十家企業。在電池方面也佈局了中航鋰電、贛鋒鋰電、蜂巢能源等電池供應商，據不完全統計，僅在今年 Q3，小米就透過旗下三大投資平台投資了包括汽車電阻、鋰電池基礎材料、LED 燈具模組等在內的 8 家企業。

從投資佈局來看，小米造車幾乎涉足汽車所有供應鏈環節，儼然是照著手機供應鏈的配套想再造一個汽車生態圈。但是，雖然小米投資了不少企業，真正選用、確定的並不多。目前公開確認的有兩個，一個是寧德時代（ 300750-CN ）和比亞迪旗下弗迪電池，確認為兩家主力電池供應商。另一個是首款車的激光雷達供應商確定為禾賽科技。 方案是 1 顆混合固態雷達 AT128 為主雷達，數顆全固態雷達作為補盲雷達，這一方案也要優於目前大部分仍採用混合固態雷達作為補盲雷達的方案。

雷軍說，小米造車成功的唯一途徑，是成為產業前五，年出貨量超過 1,000 萬輛。面對這樣宏大的夢想，自然也需要從最底層的地方打牢地基。從目前來看，在眾多造車方案中，小米幾乎選擇了最困難的一個，軟體上要全線自行研發，硬體上要都有佈局，整車要自己生產。那麼，選擇了困難模式，為了造車不惜大規模裁員的小米，又能否如期交卷呢？且讓我們拭目以待。

小米裁員影響

小米裁員：台灣大廠恐遭砍單

中國手機大廠小米近期傳出啟動一波大規模裁員，規模估計高達15%～20%，約有 5,000 人可能受到影響。根據鏡週刊報導，小米裁員震撼台廠，響起砍單警報。包括聯發科、友達、大立光與鴻海等大廠全受害，尤以聯發科首當其衝。小米大裁員意味非蘋手機銷售疲弱，台廠供應鏈還包括面板廠友達、鏡頭廠商大立光、組裝廠鴻海以及英業達等小米的主要供應商。

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《36氪》授權轉載

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年底辭職的人，八成不是因為錢。

打工人苦哈哈了一年，就算有辭職的打算，也要等著拿到年終獎金歡喜片刻後再走人，這是我們正常的思維。但熬到年終獎金金和辭職的適宜時機，二者之間未必你先我後是最優方案。

一、兩種情況，值得放棄年終獎金

大家來工作，沒必要和錢過不去，但有兩種情況值得我們捨棄年終獎金，先走為敬。

第一種：找到了理想的新東家

我認識的一位身處教培產業、尚且茍延殘喘還未被裁員的朋友就果斷選擇放棄年終獎金、入職新東家。

她算了一筆帳，自己的年終獎金最多也就雙倍薪資 2 萬人民幣，而她元旦後入職某外企健康諮詢公司的市場行銷崗位（新公司希望她盡快參與到一個新項目）。不僅產業穩定、公司名氣響亮、個人薪資提升 20%，怎麽算都比為了年終獎金而錯失這個 offer 要劃算。

第二種：現今公司的處境讓你無法再忍受

網友 A：「我就是裸辭，幹了 13 年的工作國營企業，再熬 3 個月可是沒熬下去，真的是每天都哭，每天都很抑鬱、不開心，錢少沒關係幹的順心還可以。但是錢少，時間也少了，總加班，要求還多，一個人當 3 個人使，每天被罵，實在幹不下去了，病假都沒歇完毅然辭職了。」

網友 B：「對於扣押薪資年底發，美其名曰年終獎金的公司來說你說我要不要熬到年末。」或者有些公司更狠，為了強留員工，年終獎金變「年中獎金」

網友 C：「想到我已經辭職的公司，去年的年終獎金今年 10 月份才發，等到發完年終獎金又快完一年，那今年的年終獎金要不要呢？」要的話就再幹一年，不要好像又虧了大半年的年終獎金，如此循環真受不了。

面對那種讓你身心俱疲、難以忍受的用人單位，通常年終獎金也有可能是個坑，而且內心的痛苦未必是微薄的年終獎金能撫慰的，先走為敬。

二、算好這三筆帳，熬著拿錢還是果斷辭職，不難下決心

其實，年終獎金明面上的金額容易看清，難的是熬著等待拿錢的過程中，那些不容易看見且錯過會對未來職業生涯產生不小影響的因素。

到底是熬著拿錢還是爽快走人，還要從 3 方面考慮清楚。

求職紅利期

廣義上的求職紅利期就是「風口」（註：風口指投資機會或趨勢），網路、虛擬貨幣、大眾號、短影片 主播帶貨……每個產業都有自己的紅利期。「在風口上，豬也能飛起來」可一旦錯過風口，超人也難以起飛，只能吃殘羹冷炙。

如果你想進入的產業還是風口、即將起步的朝陽產業，那時不待人。狹義上的求職紅利期就是不擠求職「金三銀四」的好時機，而是劍走偏鋒，在年底各公司的辭職高峰期找下家， 機會也許更多、條件談判更靈活，不要因為年終獎金錯失良機 。

年齡危機

我年過 30 的同學就栽在了這道「硬傷」上。兩個月前她們企業被同業公司併購，作為原公司薪酬副經理的她，也沒能逃過被裁的命運。

朋友每天很勤勉地投簡歷、找內推。但就業大環境不樂觀，薪酬經理這樣的職位本來就是蘿卜多坑少；加上她年過 30，雖有多年工作經驗，但企業聽到她所要的薪資待遇、再考慮到她可能要二胎 （雖然她明確表明絕無可能） ，最後都沒了下文。

就算她願意降薪，但論 CP 值還是不如培養一個新人或者只有 3、5 年工作經驗的員工所耗費的人力成本，所以朋友遲遲找不到滿意的工作。

女性的職業危機從 28 歲左右就開始，伴隨著婚育年齡逼近，到 35 歲到達頂峰。男性也會遭遇職場上的年齡危機。通常始於 35 歲，某些產業、崗位會快刀斬亂麻，新顏換舊貌。

有一篇名為 “ Golden Ages ” : A Tale of the Labor Markets in China and the United States 的文章研究了中美勞動力的年齡與收入分布：
美國的職場黃金年齡（同一時期收入最高的年齡）在過去 30 年間一直保持在 48 歲左右，而在中國，職場黃金年齡一直在下降，從過去的 55 歲左右下降到近些年 35 歲以下。

如果你從事的工作非常依賴技術經驗和人脈，也許你不用擔心職場上的「中年危機」，因為這兩項都是需要時間打磨的。但多數職場上的螺絲釘大家都是吃「青春飯」，所以要掂量一下。

為了輕飄飄的年終獎金，還要耗費大半年、甚至一年 （尤其是年終獎金拖到下半年的企業） 的時間讓自己錯失了跳槽的年齡優勢，到底值不值得。

職場能力／經驗貶值

多數崗位的人才培養規律是，剛進入某產業的新人需要學習和培訓，通常在工作一年後就能掌握該崗位所需要的大部分技能；第二年、第三年進入到熟練掌握的階段。這時，我們的工作能力和薪資待遇都處於上升階段。3、5 年後，工作漸漸上手，不少職場人會陷入工作按部就班，照葫蘆畫瓢、不太需要動腦憑藉經驗就可以完成手上工作的階段。我們可能承擔的工作量很多，看上去很忙碌，但實際正在走向瓶頸期。

這種日覆一日、「無意識」的工作，就算幹了 5 年、10 年成為「資深人士」，也不會增加自己的職業籌碼。

就像俗語說的：你不是有 N 年工作經驗，你只是把一年經驗用了 N 年。

思考一下自己目前處理工作是純粹在用經驗輸出，還是有新鮮知識和能力被吸收。如果是前者，盡快脫離這個溫水煮青蛙的地方，不要被一筆年終獎金畫地為牢捆住了手腳。

三、熬著拿完年終獎金，辭職也不要逞匹夫之勇

當你「忍辱負重」熬著拿到了年終獎金，如果沒有妥帖周詳的下一步，我建議你也不要著急辭職。

注意，不是不讓你辭職，而是不要衝動辭職。就算沒找到下家，但如果計劃好辭職後的安排，也可行；而衝動辭職是完全錢到手後拍屁股走人的做法，完全不為自己的下一步鋪路。

有了衝動辭職的打算時，不妨先問自己一個問題：我是不是因為「短期痛苦」而做出的決定。

若你的老闆喜歡玩職場 PUA、你遭遇了職場性騷擾、公司因為性別貶低員工價值、經常給員工洗腦、搞狼性文化、不陪酒就無法在公司生存下去等。遇到這樣「大是大非」的原則問題時，就算沒找好下家、沒有安排好辭職後的計劃，也要盡早辭職，這是自我保護、及時停損。

但如果你辭職的理由是和團隊氣場不合、制度太死板、上司沒有人情味、同事拍老闆馬屁讓你不爽、不喜歡老闆和同事這些讓你產生厭惡情緒的「短期痛苦」。它們不是你不顧一切辭職的好理由，因為當你換到一份新工作時，很高機率還是會遭遇這些短期痛苦。

碰到短期痛苦想要辭職時，不妨先安排好以下 4 方面，再暫時歇業：

1. 總結在過去的職業生涯中你所學到的東西

職場上的很多東西，比如如何與客戶溝通、怎麽做好團隊合作、如何提升工作效率等，無論你接下來從事什麼產業、在哪家公司上班，其實都是相通的。

復盤（自省、分析過程）好這些重要的知識點，對接下來的求職和新工作融入都有好處。

2. 脫崗不斷交，維護好你的社交

不要因為打算離職就斷了自己已有的關係網。世界很大但網路讓它變得很小，在求職困難時期，更需要我們聯結能用上的一切人脈去獲取工作、或者轉換職業的建議。

你能觸及到的一切關係都可以成為再就業的資源，內推永遠比按部就班投簡歷找工作容易得多。

3. 投身新工作前，有條件不妨先從「邊緣」做起

涉及到換崗位、換產業這種大動靜的跳槽時，就算你已做好了充分市調研究但又不能穩操勝券時。

如果有條件，不妨先利用自己辭職後的這段時間到你想要去的產業、公司做兼職，有更深入和全面的了解後再全心全意投入，避免剛下賊船、又入虎口的窘況發生。

4. 存好備用金、計劃好開銷

錢總是能緩解我們的焦慮，辭職後擁有一筆合理的備用金也是如此。

確保戶頭裡留夠 6～12 個月的花銷存款，能夠讓自己更從容的找工作。否則因為缺錢而「饑不擇食」選擇一份工作，只會陷入「入職——不喜歡這份工作——辭職」的惡性循環。

年終獎金是我們應得的，沒必要和錢過不去；但職場生涯裡，總是有比錢更優先要考慮的因素。

《36氪》授權轉載

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編按：英國央行（英格蘭銀行 ，BOE）於 2022/10/18 證實，將正式啟動量化緊縮（QT），於兩周後開始出售債券，但考量預算案引起的動盪，暫時不會出售長債。為了壓制通膨，BOE 今年來多次升息，且債券到期後不再購入也已維持一段時間，出售資產代表進入下一個階段。

為什麼英鎊貶值？

8 月，英國央行行長貝利將過去一年英鎊兌美元暴跌近 20% 至 20 世紀 80 年代中期最低水平的原因，歸咎於美元在全球走強。英鎊走弱也有居高不下的通膨、疲弱的經濟等內部原因。在能源危機蔓延等負面因素影響下，歐元區通膨率持續走高。

儘管英國已退出歐盟，國內的能源危機並沒有因此減弱。 根據英國統計局公布的數據，英國今年 7 月的通貨膨脹率高達 10.1% ，創下自 1982 年 2 月以來的新高，也是  G7 中第一個通膨率突破 10% 的國家。此外，英國還面臨經濟成長壓力。經濟合作與發展組織（OECD） 6 月份曾預測，明年英國經濟成長將陷入停滯。英國央行將在「抗通膨」與「穩成長」之間做出艱難抉擇。

英鎊貶值危機盤點

據美國聯準會下設分支機構聖路易斯聯邦準備銀行數據顯示，在女王出生的 1926 年， 1 英鎊可兌換 4.85 美元。女王去世這一天， 1 英鎊只能兌換 1.15 美元。二戰後，英磅貶值已成為困擾歷屆英國政府的難題之一。 女王的傳奇一生，經歷了 15 位英國首相，也目睹了數次「英鎊危機」。

英鎊貶值「危機歲月」：1940年代

伊麗莎白二世登基前， 英磅正處於風雨飄搖期， 1940 年代常被稱作英鎊的「危機歲月」。 20 世紀 40 年代初期，歐洲還在動蕩，美國已是全球最強經濟國。美元最終取代英鎊，成為當時使用量最大的國際貨幣。

1945 年前後，美國一度擁有全球 70% 的黃金儲備。儘管英國的經濟實力被削弱，但那時國際貿易有約 40% 仍然使用英鎊結算，倫敦仍是全球最重要的金融中心。二戰後，在爭奪國際貨幣體系主導地位的博弈中，英國終不敵美國，最終美元取代英鎊成為國際貨幣體系的核心。

英鎊地位一落千丈：1949年

隨後的 1949 年，英鎊爆發嚴重危機，為緩解資金壓力，英國政府被迫宣布英鎊貶值 30.5% ，即 1 英鎊對美元比價，由 4.03 美元降至為 2.80 美元，英鎊地位一落千丈。

女王登基面對疲弱經濟：1952年

1952 年伊麗莎白二世加冕成為女王，在接下來二十年，她時常要面對英國經濟成長乏力。1949 年英鎊貶值，造成英國缺乏建設資金，影響了英國經濟發展。 1951 年到 1972 年，英國先後發生了 6 次經濟危機或衰退。

英鎊儲備貨幣地位受挑戰：1967年

1967 年 11 月 18 日，英國政府被迫宣布英鎊貶值 14.3% ，英鎊對美元的比價從 1 : 2.8 下降到 1 ： 2.4。投機者開始在世界主要金融市場大量拋售英鎊，並且迫使英國財政部提供數百萬的儲備金來維持英鎊的價格。這一過程中，英鎊作為世界第二儲備貨幣的地位受到挑戰。

英鎊貶值危機稍稍解除：1985年

1985 年，英鎊兌美元最低跌至 1 : 1.05 ，險些跌破平價。之後，世界最大的幾個經濟體簽訂廣場協議，聯手壓低美元，「英鎊危機」得以解除。

英鎊貶值遭巨鱷放空：1985年

1992 年被女王稱作「可怕的一年」，金融大鱷索羅斯狙擊英鎊，放空英格蘭銀行，搶購德國馬克，英鎊再次爆發危機。1992 年 9 月 16 日英鎊匯率大幅度下跌，英鎊與美元的比價跌至 1 ： 1.73 低位。當天上午，英國政府決定將利率由 10% 提升至 15% ，同時英國央行購入約 30 億英鎊以力挽狂瀾，

但英鎊下跌之勢卻並未停止。當晚，英國宣布匯率保衛戰失敗，並決定退出歐洲匯率體系，將利率重新下調到 10 ％。這一天被稱為「黑色星期三」。此後一個月，英鎊兌美元又再度下挫約 20% 。 事後，據英國財政部於 1997 年的估計，英國為此付出了 34 億美元的代價。金融大鱷索羅斯，單放空英鎊便為他帶來了近 10 億美元獲利，在資本市場一戰成名。

女王駕崩英鎊再貶值：2022年

女王在位最後一年，英鎊兌美元貶值幅度超過 16% ，美元兌英鎊的匯率，一度下探 1 : 1.147 的位置，再次向平價靠攏， 37 年前的情景再現。絕大多數人沒有想到， 2022 年會是女王在位的最後一年，英鎊也在這一年再次遭遇「危機」。 加州大學經濟學教授Barry Eichengreen近日表示，在國際貨幣基金組織的儲備資產（特別提款權）包含的五種貨幣中，只有日元的表現弱於英鎊。數據顯示，截至 9 月 9 日，今年以來英鎊兌美元貶值 14.33% ，日元兌美元貶值 19.46% 。 英鎊兌美元這樣的貶值幅度，近百年也屬罕見。

英鎊貶值展望看好嗎？

在女王去世前 2 天，英國迎來了新一任首相特拉斯，其和英國前首相柴契爾夫人一樣，都在一定程度上追求貨幣主義且致力於透過減稅幫助民眾緩解生活成本壓力。 「特拉斯在承諾減稅的同時，強調不會削減公共開支，這意味著政府赤字存在再次擴大的可能。」短期內，投資者料更為謹慎地看待英國國債及英鎊。

《36氪》授權轉載

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Sony 由電子製造業起家，創辦人盛田昭夫曾說過，「所謂市場的創建，指的就是市場的培育。」從 0～1 ，他為 Sony 帶來了 Walkman、映像管電視的銷量震驚世界，甚至一定程度上影響了賈伯斯，打造出 iPhone、iMac 等劃時代的產品。在黑科技還未進入大眾視野，Sony就已經是眾多 80 後心中的硬核科技代表。時光荏苒，當上一條關於「Sony 大法好」的搜尋熱度還停留在 2016 年時，Sony 粉們也不得不承認：Sony 真的老了，與多數老牌企業一樣，慢慢變為情懷被儲存在極客們的記憶裡。

耄耋之年的 Sony，也沒能免俗：宣布下場造車，投身時下最火熱的賽道，和年輕人角逐。

歷史的經驗告訴我們，能守住百年基業的老牌玩家，他們戰略發展變革和轉型的背後，都是核心能力的放大和延伸。Sony選擇新能源汽車的解法，很難不讓人聯想到，我們是不是正在親歷一場以 Sony 為代表的傳統電子消費時代的衰亡。

青蔥的黃金時代

和著音樂而生的Sony，早期的發展軌跡像一首奏鳴曲。

1945 年，Sony 的前身「東京通訊研究所」成立，技術出身的井深大作為創辦人在成立後第二年邀請盛田紹夫共同成立「東京通訊工業株式會社」，自此之後，盛田紹夫和 Sony 便綁定在一起，直到 1958 年上市前夕，他才將公司名字改為我們所熟悉的 SONY，邁出了國際化的第一步。

在東京通訊工業株式會社成立之初，井深大曾撰寫過一份《設立趣意書》，趣意書的第一項內容是「要充分發揮勤勉認真的技術人員的技能，建立一個自由豁達、輕鬆愉快的理想工廠」，他希望能把這家公司打造成「工程師的樂園」，這也成了Sony後來技術為王的主基調。

和很多科技類公司新創時相類似，在 Sony 成立後的 5 年裡，大多數是沉寂著的：天馬行空的木桶式電飯煲，沒有成為暢銷的產品，研發磁帶錄音機的工程師們在簡易工廠裡面，漫長重複地做著實驗，以及隨之而來的連年虧損。這種情況一直延續到 1950 年，Sony 在日本推出第一台錄音機 G 型「磁帶」錄音機。

嚐到甜頭的Sony，之後的產品線也沿著聲音展開。由於過於笨重，早期 Sony 的錄音機只能被用於法院等正式場合的記錄，經歷幾次迭代後的 H 型錄音機，開始變得小巧，Sony 也開始真正走進大眾消費領域，比如五十年代推出的晶體管收音機曾一度引發了人們收聽廣播的熱潮。

Sony的黃金年代，是無數個世界第一代的誕生：1965 年，世界上第一代家用磁帶錄像機；1968 年，世界第一代單槍三束彩色顯像管「特麗瓏」彩色電視機；1979 年，世界第一代立體隨身聽「Walkman」；1985 年，第一代攝錄一體型磁帶錄像機。

▲ 圖：Sony產品發展（來源／Sony官網）

當時的 Sony，就像是多啦A夢的口袋，源源不斷地產出些新奇玩意。生活在那個年代的人，慢慢習慣於被Sony推出的新產品震驚：特麗瓏電視機將人們從黑白的顯示世界中拉出，成了最佳顯示效果的代名詞。

大洋彼岸的另一端，中國新聞聯播中看到的顯示屏，也開始帶著 Sony 的 logo。Sony 發明的轉播車記錄了無數讓國人激動的時刻，無論是 08 年奧運會，還是 09 年的大閱兵，央視的鏡頭背後都能看到Sony的身影。當年，優酷土豆還是中國影片線上平台的頂流時，能推出領先 4K 技術，也有著國內第一輛 Sony 4K 轉播車的功勞。

Sony真正席捲中國市場，應該還要數 80 年代推出的 Walkman。

現在這個詞已經被牛津詞典收錄，成為隨身聽的正式英文單詞。當時，為了給新產品打通銷路，Sony 組織了一場別開生面的廣告攻勢：讓所有工作人員攜帶隨身聽在電車上播放，享受音樂，還僱傭了大量（的學生走在日本最繁華的商業街中，邊聽邊逛。在那個年代，誰擁有一部 Sony 的隨身聽，誰就走在時尚最前端。

迷茫的擴張期

80 、 90 年代的 Sony 和當時日本製造業的目標一樣：想超越美國，擁有自己世界領先的地位。

當時日本一躍成為世界第二大經濟體，在工業市場上，Sony的音響、電視開始滲透到美國家庭。但好景不長，隨之而來的《廣場協議》和《日美半導體協議》，把日本從美夢中敲醒，協議不僅限制了日本電子產品在美國的銷售價格和市場佔有率，同時還要求日本開放 20% 國內市場給美國電子產品。

以 Sony 為代表的電子製造業出口被限制，開始了漫長的迷茫期。

Sony 踏出泥濘的第一步，是培植自己的軟實力，尋找第二成長曲線：如果說 60、70 年代的Sony是技術發家，那麼 80 年代的Sony 正式被塗抹上了娛樂色彩。

1988 年，Sony 收購了美國最大的廣播公司 CBS 唱片公司，並將 CBS 更名為 Sony 唱片公司，次年，Sony 又以公開買進的方式收購了美國電影業下的哥倫比亞電影公司，雖然這筆收購一度為Sony帶來了公司史上最大虧損，但也為 Sony 成為全球第一大電影和音樂公司奠定了基礎：90 後的一個青春記憶——周杰倫，就是Sony旗下的歌手。

另一方面，任天堂（Nintendo, 7974-JP ）紅白機的橫空出世，讓 Sony 開始意識到，音樂和電影已經不能再滿足人們的娛樂需求。於是，1988 年同年，Sony 開始和任天堂合作，Sony 負責提供硬體服務，共同開發任天堂的遊戲主機。

合作沒有超過四年，Sony 就具備了開發遊戲機的能力，因為和任天堂觀點不合，關係宣告破裂，緊接著，Sony 在 1993 年成立了Sony電腦娛樂，計劃開發新一代的遊戲主機，進軍遊戲市場：PlayStation 是 Sony 公司在 1994 年推出的首個家用電視遊戲娛樂平台，依靠 PS 系列，Sony 和任天堂、微軟（Microsoft, MSFT-US）三分天下。

另一個支撐起 Sony 獲利的金融業務，也是在這個時候開始的，人壽保險有限公司（Sony人壽）成立於 1979 年 8 月。在 Sony 面臨破產危機時，金融保險業務一度是除半導體業務（相機 CMOS）外 Sony 的第二獲利支柱，並且，直到 2017 年，還為 Sony 帶來接近 3,032 億日元的銷售額。

由於業務的多元化，人們一度很難定義 Sony。

音樂發燒友們認為它是影音效果最高的代表，攝影迷拿著 Sony 的單反感慨做工精良，遊戲愛好者在它和任天堂中難以抉擇，還有一批人會在買三星液晶電視機時感嘆最初特麗瓏帶來的新奇體驗，他們見證著 Sony 的成長，也在為它後來的落寞而唏噓。

諸神黃昏

時間進入 21 世紀，但Sony卻被留在了 20 世紀末。

事實上，不僅僅是Sony，日本傳統電子製造業在 21 世紀均遭遇到了巨大衝擊，曾經和 Sony 一較高下東芝（Toshiba Corp., 6502-JP ）和夏普（Sharp, 3545-JP ）都難逃被收購的命運。

缺少革命性的產品，Sony 在王牌電子業務上開始呈現弱勢，最近一款讓Sony股價暴漲 3 倍的產品，還是 2000 年推出的 PlayStation2。此後的 Sony，雖然仍在不斷迭代更新自己的產品線，但隨身聽被蘋果（Apple, AAPL-US）iPod的顛覆，電視業務被平板液晶電視衝擊，Sony 的愛立信（Ericsson, ERIC-US）也不敵 iPhone、三星等爆款手機。

當以技術製造為代表的日本企業難以負擔高額成本，技術成本往往被轉嫁到消費者身上，產品價格就會高於同類型的其他企業，所以我們能看到，如今 Sony 的多數產品價格仍是同類產品的top級別，一旦放棄在技術上的投入，又會失去了最主要的核心競爭力。

在這樣的困境下，淪陷的日系企業不在少數，新生代人群的印象裡，Sony 甚至成了一個小眾品牌，倖存者們都在尋找自己的轉型出口，拿現在的造車潮為例：連過去押寶混動的豐田（Toyota, 7203-JP）都開始轉向純電動，Sony選擇推出自己的純電動SUV，也可理解為大勢所趨下的無奈之舉。

關於 Sony 走下神壇的聲音，從二十世紀初就開始出現，Sony市值也從 2000 年的 1,250 億美元一路下滑，變成到 2011 年底市值僅剩 170 億美元。

▲ 圖：Sony歷史股價變化趨勢

唱衰 Sony 的聲音在 2013 年達到沸點，這一年，Sony 以 11 億美元將美國總部大樓出售，財年虧損 12.6 億美元。接下的時間裡，Sony 面臨破產成為了盤桓在頭上的陰雲，雖然 Sony 的產品仍在更新發行，但經營不善的消息也在不斷傳出：2014 年，Sony 宣佈出售 PC 業務，虧損擴大到 21 億美元；2015 年，關閉了美國 31 間直營店鋪中的 20 間；同年，日本 Sony 集團裁員 1,500 人以上。

當時上任的平井一夫，被看作 Sony 的救世主，被親切的稱為「姨父」，粉絲購買 Sony 產品從儲值信仰變為了守護姨父的微笑。他提出的「One Sony」讓本來四分五裂的Sony各部門開始重新凝聚，並宣布數字成像，遊戲和行動取代電子製造成為 Sony未來的核心業務，這也解釋了為什麼 PS4 會成為Sony自救路上轉折點的原因。

當我們嘗試回顧這些「高瞻遠矚」的公司時會發現：40 年前代表它的是 Sony，20 年前的我們這樣定義蘋果，而現在我們討論特斯拉（Tesla, TSLA-US）。關於 Sony 所留存下來的，除了早期多元業務的佈局外，還有由它參與製定的標準，還會不時地影響現在的電子製造業，對於消費者來說，現在仍有一批會驕傲地展示自己曾為信仰充過的值。

Sony 與 Honda 合作電動車，確定於 2025 年開始預購

喧騰將近 3 年的 Sony 在2022年初宣佈與本田聯手之後，近期又傳出最新消息：雙方合作開發的全新電動車預計於 2025 年上半年預購，交車期間預估最快為 2026 Q1。

2020 年 Sony 在 CES 上突然發表了概念電動車 Vision-S，雖然 Sony 一開始宣布不做電動車，但卻偷偷著手今年在 CES 展上發表的第二款概念車−Vision-S 02，並且還成立 Sony Mobility 部門，專門處理電動車相關業務。隨後並宣佈與本田合作，並在2020/6 成立合資公司 Sony Honda Mobility，簡稱 SHM。

雖然這次對外宣布合作電動車並未公佈新車外觀與規格，但預估車內軟體將會導入訂閱制的娛樂內容，Sony 一向優勢在於內裝與軟體，但與之合作的本田電動車開發狀況，卻讓消費者較為擔心，因為技術相對落後其他電動車大廠，目前在電動車市場中，Honda 還未佔有一席之地。還是相對落後，因為目前的純電動車市場上，Honda 還沒有推出主流產品。但為了跟上其他電動車大廠，並達成 2040 年前全面電動化目標，Honda 已經砸下 7 億美元重金，在美國打造 3 座電動車生產工廠，除了生產自家電動車，還要生產 SHM 的新電動車。

另外，Honda Legend 是目前世界上唯二原廠確認具備 Level 3 自駕能力的車款，能夠在部分路段與特定狀況下，讓電腦完全接管車輛，因此有本田的自駕技術，搭配 Sony 的軟體設計，的確 SHM 這款新車讓消費者充滿期待。

《36氪》授權轉載

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iPhone14 Plus 已於 10/7 正式開賣！

iPhone14 有 mini 尺寸嗎？

如同傳聞一樣， iPhone12 系列以來推出的 mini 機型在 iPhone14 系列中被取消，取而代之的是一款螢幕更大的版本： iPhone14 Plus。

iPhone14、 iPhone14 Plus 螢幕尺寸

與Pro 系列機型一樣， iPhone14 和 iPhone14 Plus 的螢幕尺寸分別為 6.1 和 6.7 吋，與 iPhone13 系列一樣配備超視網膜XDR 顯示螢幕以及超瓷晶面板，支援 800 尼特最大亮度、 1200 尼特 HDR 峰值亮度以及高達 2,000,000 : 1 的對比度。

iPhone14、 iPhone14 Plus 顏色

iPhone14 與 iPhone14 Plus 提供午夜色、星光色、藍色、紫色與（PRODUCT）RED等五種顏色選擇，藍色和紫色為上一代沒推出的新顏色。

iPhone14、 iPhone14 Plus 外觀

外觀方面， iPhone14 系列繼續保留了「劉海」設計，並搭載全新的前置原深感鏡頭，更大的ƒ/ 1.9 光圈能夠提供最高可達 2 倍的低光環境成像效果的提升，並且支援自動對焦功能。

iPhone14、 iPhone14 Plus 鏡頭

鏡頭方面， iPhone14 系列的主鏡頭採用了更大的 ƒ/ 1.5 光圈和 1.9 微米像素，支援感測器位移式光學圖像防抖，曝光速度更快、噪點更少，能夠提供更好的動態畫面成像表現，低光環境拍攝能力最高提升了 2.5 倍，超廣角鏡頭的低光環境成像也有最高可達 2 倍的提升。

iPhone14、 iPhone14 Plus 搭載A15晶片

性能方面， iPhone14 系列搭載 A15 晶片。不同的是， iPhone14 系列配備的 A15 晶片相比 iPhone13 系列多了一個核心的圖形處理器，在圖形性能方面有所提升。

iPhone14、 iPhone14 Plus 電池續航

續航方面，根據 Apple 官網給出的數據， iPhone14 系列相比 iPhone13 系列的續航能力有所提升，但區別不大，影片播放和串流媒體影片播放的續航能力最長提升了 1 個小時，音樂播放的最長續航時長則提升了 5 個小時。

iPhone14、 iPhone14 Plus 容量

iPhone14 和 iPhone14 Plus 提供了 128GB 、 256GB 、 512GB 儲存容量可選。

iPhone14、 iPhone14 Plus 價錢

iPhone14、 iPhone14 Plus售價資訊如下：

iPhone14價格

• 128GB：NT$27,900
• 256GB：NT$31,400
• 512GB：NT$38,400

iPhone14 Plus價格

• 128GB：NT$31,900
• 256GB：NT$35,400
• 512GB：NT$42,400

iPhone14、 iPhone14 Plus 什麼時候上市？

iPhone14 與 iPhone14 Plus 將於 9/9 晚上 8 點開始預訂， iPhone14 於 9/16 正式開賣、 iPhone14 Plus 將於10/7正式開賣。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 動態島

iPhone14 Pro 系列以全新的「動態島」取代了先前的「劉海」設計，佔據空間相比「劉海」縮小了 31% ，這一全新的設計也被 Apple 稱為模糊硬體與軟體邊界的全新互動方式。從官方的演示影片可以看出，「動態島」可以根據 iPhone 正在使用的功能不同，利用不同的螢幕顯示區域呈現目前功能的狀態。

比如在打電話或者錄音時，「動態島」的顯示區域會橫向變長，顯示目前通話/ 錄音的時長，並以即時變化的波形圖展示聲音狀態；或者是在接收隔空投送文件時，動態展示文件接收的即時進度。從官方演示影片可以看出，「動態島」不僅是一塊顯示區域，也可以進行互動操作。比如在展示 Apple Music 播放狀態時，點按「動態島」後就會擴展顯示區域，展示正在播放的歌曲名稱、歌手等等，也可以暫停或者切換前後曲目。第三方 App 也可以透過適配「即時活動」功能，實現在「動態島」區域顯示相關資訊的特性。

iPhone14 Pro 系列還帶來了全新的全天候顯示功能，能夠在鎖定螢幕狀態下顯示小組件、時間及日期等資訊。顯示亮度方面， iPhone14 Pro 系列的 HDR 峰值亮度提升至了 1600 尼特，戶外峰值亮度更是高達接近 2 倍的提升，能夠達到 2000 尼特。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 顯示

影像方面，除了與 iPhone14 一樣支援運動模式、新的規格的電影效果模式以及在前置原深感鏡頭方面的提升之外， iPhone14 Pro 系列還帶來了一顆高達 4800 萬像素的後置主鏡頭，配備四合一像素感測器，感光能力提升高達 4 倍。此外， iPhone14 Pro 系列還配備了自適應原彩閃光燈，能夠根據拍攝焦距更改閃光模式，提升成像表現。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 搭載 A16 晶片

性能方面， iPhone14 Pro 系列配備了新一代 A16 晶片，中央處理器速度提升最高可達 40% ，圖形處理器內處理器頻寬提升最高可達 50% 。全新的 A16 晶片也為「動態島」以及全新的攝像系統等功能提供了更好的支援。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 顏色

iPhone14 Pro 和 iPhone14 Pro Max提供暗紫色、金色、銀色、深空黑色。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 容量

iPhone14 Pro 和 iPhone14 Pro Max提供 128GB 、 256GB 、 512GB 、 1TB 儲存容量可選。

iPhone14 Pro、 iPhone14 Pro Max 價錢

iPhone 14 Pro 價格

• 128GB：NT$34,900
• 256GB：NT$38,400
• 512GB：NT$45,400
• 1TB：NT$52,400

iPhone 14 Pro Max 價格

• 128GB：NT$38,900
• 256GB：NT$42,400
• 512GB：NT$49,400
• 1TB：​NT$56,400

iPhone14 全新運動模式

iPhone14 系列還帶來了全新的運動模式，在拍攝具有大幅度抖動、位移和震動的影片畫面時，能夠提供更加穩定的畫面效果。此外， iPhone14 系列還支援了 4K 30 fps / 4K 24 fps 規格的電影效果模式以及端到端杜比視界 HDR 。

iPhone14 車禍偵測、緊急服務

iPhone14 系列還配備了全新雙核加速感應器和高動態範圍陀螺儀，與新款 Apple Watch 一樣支援車禍偵測功能，能在發生車禍時自動撥打緊急電話。

除了支援車禍偵測之外， iPhone14 Pro 系列還將在美國和加拿大地區率先推出衛星通訊緊急呼救功能。這一功能會引導用戶將 iPhone 指向衛星進行連結，在沒有蜂窩網路或 Wi-Fi 連結的情況下透過衛星緊急呼救，並透過查找功能共享自己的位置。 iPhone14 全系列機型還將在美國地區移除 SIM 槽，全面採用 eSIM 技術代替實體 SIM 卡片。

《36氪》授權轉載

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安靜離職是什麼？

安靜離職這一現象是指，人在職場，心卻已經離職的工作狀態。當完成本職工作後，不再主動追求額外的工作，並放棄在工作上超越追求自我。並且很多人認為這和公司的薪資無關。他們只是更想把時間集中在工作以外的事情上。

但其實，安靜離職是在一波又一波新冠疫情影響下，Z 世代對工作態度的一個轉變。在新冠疫情剛開始席捲全球時，美國迎來了「大離職」潮，主要是飯店，旅遊業遭到了重創。其後，我們又開始躺平，當新冠迭代進化到了 Omicron 時，我們又發明了「安靜離職」。

安靜離職風靡職場，必然也吸引了不少老闆們的關注。他們認為安靜離職不過是員工的一時興起，並不是他們實際的職業計劃。根據調查機構 Axios 的報告顯示，安靜離職這個概念雖然熱門，上班族們也非常嚮往這種工作方式。但在現實生活中，只有大概 15% 的人「安靜離職」，做著最基本的工作。

怎樣才算安靜離職？

其實，安靜離職定義十分廣泛。有些人覺得安靜離職就是完成本職工作；有些人覺得就是五點鐘下班；有些人覺得就是能夠平衡生活和工作。如果有一位朝九晚五，不加班的上班族，你會覺得他是那個「只做最低限度工作的人」嗎？還是他們非常有效率，能夠很好的管理時間完成本職工作？那麼這些完成自己本職工作的人就應該被視為「懶惰者」嗎？或者認為他們在某種意義上「離職」，這對他們來說是否公平呢？

為什麼會發生安靜離職？

公司總是會賦予員工過多的期望，希望他們在本職工作外還能多做點什麼？這就導致了很多上班族為了滿足這個期望，而開始做一些吃力不討好的工作，開始加班、拼業績、拼表現，造就了內卷（組織內惡性競爭）的開始。真正有問題的是，我們不應該讓公司認為：員工應該能夠超越自己的本職工作，去為公司創造額外的價值。公司給了我們多少錢，我們就應該做多少錢的事。從這個角度來看，安靜離職不過是員工對企業的無聲反抗罷了。

在很多已開發國家，上班族們通常會採取更加引人注目的方式，來表達對公司的不滿。據康乃爾大學統計， 2021 年美國大約有 265 次大罷工，到了 2022 年成長至 273 次。常常有工人投訴自己需要 24 小時輪班，但只獲得了 13 小時的薪資。長期的人手短缺造成工人過度勞累；並且必須待命數天或數週，在接到電話通知後立即上班。這些都是管理失誤的後果，工人們正在合理的表達自己的不滿情緒。或許老闆們應該少一些擔心這些安靜離職者，多擔心一些這些站出來表達自己不滿的員工。

哪時候開始有安靜離職的文化？

其實每間公司都有「安靜離職的員工」，這早就不是什麼新鮮事了。民意調查組織蓋洛普（Gallup）近二十多年來一直在追蹤員工在公司的工作狀態。在此期間，符合安靜離職的員工的比例基本保持穩定，在 13% 到 20% 之間。而幾十年來，敬業員工的比例也一直保持穩定，約佔員工的 30%。

安靜離職一定不好嗎？

從公司角度出發，他們其實非常需要「安靜離職」的員工，他們滿足於完成自己的本職工作，他們也不會為了獎金或者升職而糾纏管理層。他們可以接受以較慢的職業晉升作為低壓力生活的代價。公司團隊還能受益於有經驗的長期員工。如果每個上班族都在爭先恐後地盡快向上發展或者跳槽，那麼誰是團隊集體知識的保管人？ 誰來傳遞團隊文化？

或許現在內卷浪潮過後的 Z 時代，只是發現了他們長輩最終學的的東西：「工作終歸只是工作」。大多數的人工作只是為了賺錢，混口飯吃罷了，並沒有更深層的意義。我們總是假定，一個敬業的好員工，不會對工作倦怠，但事實上這並不太可能。

根據耶魯大學的研究，有超過五分之一的員工覺得自己的有很高的工作責任感，同時也有很高的疲憊感。況且很多上班族在生活中並不能百分之百的瘋狂投入工作，瘋狂內卷。這樣伴隨而來的只有極高的健康風險和職業倦怠。而且工作量和工作熱情有所起伏也是很正常的表現。例如稅務會計師在年底工作量非常大（需要做年終報表），而到了年中（ 7 、 8 月份）則比較悠閒，我們不能因此就指責他無事可做，安靜離職。

在我剛進入職場的時候，我也常常因為有時無事可做而感到焦慮，害怕有人發現我很閒被炒魷魚了怎麼辦？但是現在我卻很游刃有餘的享受著休整期，因為我知道這種工作狀態不會維持很長一段時間。

《36氪》授權轉載

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iOS 16什麼時候更新

根據蘋果先前公佈的消息， iOS 16 正式版的更新已在 9 月 13 日凌晨開始。

iOS 16新功能整理

那麼就在各位升級到 iOS 16 之前，來為大家介紹一下 iOS 16 幾個特別好用的新功能。

iOS 16新功能：鎖定畫面

一直以來， iOS 都以可自訂程度低而聞名，與一眾支援換 ICON 、換鎖定畫面的 Android 系統有著明顯的區別。但是在 iOS 16 上，蘋果卻破天荒地對鎖定畫面進行更新，讓鎖定畫面的一切元素都能夠由用戶自訂。鎖定畫面界面中最大的時鐘，不但能夠調整字體、語言，連顏色都可以調整，讓看膩細數字的用戶能夠眼前為之一亮。

先前多次爆料的鎖定畫面小組件功能，在 WWDC 2022 大會後，本次也是實裝到了正式版中。鎖定畫面時鐘上的日期可以自由替換成股價、健身數據、提醒事項和天氣等內容，不過對於大多數人來講，應該都會選擇顯示日期。

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時鐘下方多了一塊 4×1 的小組件窗口，系統提供了股票、天氣和鬧鐘等小零件，尺寸分別是 2×1 或者 1×1 。最值得一提的，莫過於向 Apple Watch 看齊的全新多鎖定畫面界面功能，與 Apple Watch 一樣，都是透過長按鎖定畫面觸發。

系統有了一些鎖定畫面內容組合，最吸引人的莫過於天氣與天文類鎖定畫面。同時，不同的鎖定畫面還能夠自由選擇映射不同的專注模式，當切換到該鎖定畫面後，立刻進入該模式。比如我將「穿著背帶褲打籃球」鎖定畫面映射成「健身」模式，當我切換到該鎖定畫面，系統會自動開啟「健身」模式，同時桌面也會自動切換到我設定的「健身」專用桌面。

iOS 16新功能：鍵盤打字震動回饋

先前雖然 iPhone 配備了大尺寸的線性馬達，但是系統輸入法並不支援震動，因此打字時少了非常多的爽感。如果消費者想打字的時候能夠有震動，就只能下載第三方輸入法，然而由於在 iOS 系統上第三方輸入法經常莫名其妙消失，因此一般都是一頓折騰後，繼續忍受難用的系統自帶輸入法。而在 iOS 16 中，蘋果終於帶來了震動功能，只需要在「設定-聲音與觸覺回饋-鍵盤回饋」中勾選「觸覺回饋」即可。

同時現在在只開啟一種聽寫語言的情況下，點擊輸入法右下角的麥克風按鈕，就能在打字的界面進行語音輸入，隨時更正語音輸入結果。

iOS 16新功能：相簿上鎖

因為每個人的手機相簿中，或多或少都會有些不願意讓人看，但是又沒法做到不讓任何人碰、偷瞄自己的手機。所以許多人選擇將不願意讓人看的照片隱藏起來。注重用戶隱私的蘋果，此次再為用戶帶來更得人心的功能：手機打開照片 App 「已隱藏」和「最近刪除」文件夾需要 Face ID 解鎖。

並且經過實測，即便佩戴著 Apple Watch，也無法透過手錶解鎖，這樣也排除了對方在你身邊就能自動解鎖這兩個文件夾的可能，蘋果想得夠周到！

iOS 16新功能：照片一鍵去背

我們經常會出於各種原因，需要圖片中的主元素，例如想要將照片中的籃球帥哥去背做梗圖，這時我們就需要去背來解決。但是礙於打開電腦用 PS 去背非常麻煩，且有非常多的人都不知道如何去背。而 iOS 16 的照片 App 就有去背功能，只需要長按需要去背的主體元素，稍等片刻，系統就會自動去背好，然後你就可以複製，到社群軟體中傳給你的朋友啦！

iOS 16新功能：快速查詢 Wi-Fi 密碼

比起能夠直接看到已連結 Wi-Fi 密碼的 Android 手機， iPhone 一直都不支援查看，所以當別人問記性不好的我：這裡的 Wi-Fi 密碼是多少？但是在 iOS 16 中，蘋果終於加入了這個功能！只需要點擊已連結 Wi-Fi 右側的藍色i圖示，然後點擊「密碼」欄，經過 Face ID 認證後就能看到啦！

iOS 16新功能：電池電量顯示百分比

由於很多人都有電量焦慮，甚至因此產生了嚴重的精神折磨。蘋果為 iPhone 帶來了電池圖標內顯示百分比的功能！在「設定-電池」中打開電池百分比功能，就可以了解目前電量。但是據外媒報導，由於該功能對處理器性能有一定的要求，因此搭載 A12 處理器的 iPhoneXR、搭載 A13 處理器的 iPhone11 是不支援該功能的！（但是搭載 A11 的 iPhoneX 支援）

儘管近年來 iOS 的變化，早已沒有了當年從 iOS 6 到 iOS 7 的驚艷感，但是公正地講， iOS 是在變得越來越好用。補足的一系列基礎功能，讓 iPhone 用起來更加順心順手了。期待未來蘋果繼續為我們帶來更好的系統使用體驗吧！

《36氪》授權轉載

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AirPods Pro 2 搭載H2 晶片

第二代AirPods Pro 搭載 H2 晶片，並且配備了全新的低失真音樂驅動器和定制放大器，從而實現了 2 倍於上一代AirPods Pro 的降噪性能。同時藉助 H2 晶片的計算能力，將之前的通透模式升級為自適應通透模式，在確保聽清楚環境音的情況下，能夠降低分貝過大的噪音。

AirPods Pro 2 尺寸

儘管在造型上沒有明顯變化，第二代AirPods Pro 的耳機柄端現在支援觸控操作，可以透過滑動實現音量調節、切換歌曲和接聽電話等操作。此外還增加了XS 型號的耳塞，給用戶提供更多尺寸選擇。

AirPods Pro 2 充電功能

第二代AirPods Pro 配套的充電盒也得到了全面升級。耳機本身能在開啟主動降噪的條件下，支撐 6 小時的使用，充電盒可以為耳機進行四次充電，使得聆聽時間達到 30 個小時， 比前一代多出 6 個小時。無線充電也變得更加方便，除了MagSafe 和Lightning 接口，還可以使用Apple Watch 充電器為其充電。

AirPods Pro 2 定位

使用iPhone（配備 U1 晶片的型號）的「精確查找」功能，可以對AirPods Pro 進行精準定位，且充電盒內置了揚聲器，使得丟失的AirPods Pro 更容易被發現。充電盒本身防汗防水，還設計了掛繩環，可以將AirPods Pro 更方便地攜帶。

AirPods Pro 2 軟體功能

軟體功能方面，新一代AirPods Pro 支援個性化空間音樂功能，根據使用者頭部和耳朵的大小與形狀，再配合iPhone 上的原深感攝影機，形成個性化的空間音樂配置，使得每個人聽到的空間音樂效果都是獨一無二的。

AirPods Pro 2 價格

AirPods Pro 2 售價跟初代一樣，都是 NT$7,490，附免費鐫刻服務。

AirPods Pro 2 什麼時候上市？

AirPods Pro2 9/9就會開放預購，9/23正式開賣，目前仍不確定台灣是否會同步。

《36氪》授權轉載

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Apple Watch Series 8功能

Apple Watch Series 8體溫感應

Apple Watch Series 8 最大的改變就是加入了體溫感應功能。Apple Watch Series 8 現在配備了2 個溫度感應器，一個位於表背貼近手腕處，另一個位於顯示螢幕下方，這樣的設計旨在減少因外部環境導致的誤差。除了日常生活，這兩個感應器在睡眠時會也以每5 秒一次的速度讀取手腕溫度，精度達到0.1 攝氏度，記錄後也可以在健康app 中看到夜間體溫與基線體溫的變化對比。此外，借助於體溫感應功能用戶還可以收到回推估算排卵日的訊息，幫助規劃生育以及進一步提高經期預測的準確度。而在經期紀錄與預測結果出現可能的偏差時，用戶也會因為潛在健康狀況的徵兆收到提示。

Apple Watch Series 8車禍偵測

除了溫度感應器，Apple Watch Series 8 還升級了陀螺儀以及加速感應器，並在這兩個感應器的基礎上搭配氣壓計、GPS、 iPhone 麥克風以及算法實現了「車禍偵測」功能。在發生車禍以後，Apple Watch 會在10 秒鐘以後撥打緊急呼救電話、共享設備位置訊息給緊急救援人員以及緊急聯繫人；在必要時，Apple Watch 會顯示呼叫界面，但通過iPhone 撥打緊急呼救電話以保證連接品質。

Apple Watch Series 8 原功能升級

除了感應器方面的升級，Apple Watch Series 8 在硬體上升級並不大，尺寸不變，主要支援了國際漫遊。軟件方面，從秋天開始所有使用 watchOS 9 的Apple Watch 用戶（包括非Nike 錶款的用戶）都將可以使用 Nike 錶盤；新的低電量模式則可以使 Apple Watch Series 8 配合iPhone 使用時的續航最長達到 36 小時，作為對比普通模式下官方宣稱的續航時長為 18 小時，低電量模式會關閉或者限制全天候視網膜顯示螢幕、自動開始體能訓練、心臟健康通知等功能；此外指南針 app 現在可以顯示更多深度訊息和新的3 種視圖，並可以藉助 GPS 數據創建用戶曾走過的路線實現「回溯功能」在迷失方向時找到返程路線。

Apple Watch Series 8 價錢

Apple Watch Series 8 藍牙版台幣售價 12,900 元起，行動網路版 15,900 元起。

Apple Watch Series 8 什麼時候上市？

Apple Watch Series 8 即日起開始在官網預購，並在 9 月 16 日於全球陸續開賣，台灣正式開賣時間未定。

Apple Watch Ultra

本次發布會上，Apple 還為Apple Watch 開闢了一條新的產品線Apple Watch Ultra，旨在為世界各地的探險家和運動員提供一款全新的、為極限環境設計的Apple Watch。

Apple Watch Ultra 外觀

Apple Watch Ultra 採用航空級鈦金屬打造，錶殼向上延伸，包裹住平面藍寶石玻璃錶鏡的四周，為視網膜顯示螢幕提供保護。

Apple Watch Ultra 顯示

Apple Watch Ultra螢幕尺寸為49 毫米，顯示亮度最大可達2000 尼特。

Apple Watch Ultra 功能

硬體方面，Apple Watch Ultra 配備三個內置麥克風，配合算法可以降低背景噪音，能大幅提升各種環境下語音通話的音質；GPS 方面則提供了L1、L5 雙頻定位；Apple Watch Ultra 正常使用條件下續航最長可達36 小時，低功耗模式下最長可以提升至60 小時；Apple Watch Ultra 還提供了高對比度的國際橙色操作按鈕，可以用於體能訓練、指南針航點、回溯等等功能，用戶可以自訂按鈕功能。

Apple Watch Ultra 還額外配備了一個新的深度感應器，借助於深度感應器和新推出的水深app，可以讓用戶一目了然地了解到時間、當前深度、水溫、水下持續時間與已抵達最大深度等訊息。

Apple Watch Ultra 已通過MIL-STD 810H 相關項目的標準認證，可以在低至-20°C 和高至55°C 的熾熱沙漠等極端環境下使用，在使用「尋路者」錶盤時，低光環境下旋轉數碼表冠可以進入夜間模式，錶盤界面將以亮紅色顯示內容，在黑暗中提供更好的能見度。

Apple Watch Ultra 價格

Apple Watch Ultra 僅推出行動網路版，售價台幣 25,900 元。

Apple Watch Ultra 什麼時候上市？

Apple Watch Ultra將在 9 月 23 日於全球陸續開賣，台灣正式開賣時間未定。

Apple Watch SE 晶片

本次發布會上還更新了新一代Apple Watch SE。硬體配置方面，Apple Watch SE 使用了Apple Watch Series 8 同款 S8 SiP 晶片，新款晶片較上一代SE 提升20%，還新增了車禍偵測和國際漫遊功能。Apple Watch SE 提供40 毫米和44 毫米2 種尺寸的鋁金屬錶殼，表背使用尼龍複合材質重新設計，變得更加輕便

Apple Watch SE 顏色

Apple Watch SE提供午夜色、星光色和銀色3 種錶殼配色。

Apple Watch SE 價格

Apple Watch SE 2022 藍牙版售價台幣 7,900 元起，行動網路版 9,400 元起。

Apple Watch SE 什麼時候上市？

新款Apple Watch SE 將於9 月9 日上午8:00 接受訂購，並將於9 月16 日（週五）正式發售。

《36氪》授權轉載

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稻盛和夫於 2022/8/24 因衰老過世，稻盛和夫一手創立以及接掌的企業都成長茁壯為世界級的公司，稻盛和夫的經營哲學影響日本企業深遠，值得後世學習！

作者簡介：曹寓剛，盛和塾講師，阿米巴經營諮詢專家，主講《利他哲學落地系列》等課程。曾翻譯稻盛和夫著作《稻盛和夫阿米巴經營實踐》《思維方式》《賭在技術開發上》《稻盛和夫自傳》《心》《心與路線》等；翻譯稻盛和夫相關著作《日航的奇蹟》《稻盛和夫的人生哲學》等。

一、現代企業，對世界的影響

“美國的事業就是商業。”美國第 30 任總統柯立芝說。

今天，全球人類都被商業環境包圍，我們每一天所做的每一件事，幾乎都與商業有關。可以說，現代社會就是一個以商業為核心價值的社會。

幾百年來，現代商業重新塑造了人類社會，不僅改變了人類的思維模式和行為模式，而且還正在日漸改變著人類賴以生存的地球環境。而在這個過程中起到主要推動作用的，則是商業社會的基本單元——現代企業。

管理學大師彼得．德魯克認為，現代社會是一個由“有組織的機構”所構成的社會，而企業就是其核心。時至今日，已經無需辯駁，企業對於現代社會巨大、深刻而持久的影響力。不管是在積極的方面，還是在消極的方面，企業都在無時不刻地改變著這個世界。

現代工商企業誕生於歐洲，借助工業革命帶來的力量，現代企業在西方迅速成長發展，已經替代了家庭這一基本單位，成為了現代社會的基礎細胞。

19 世紀末，中國駐英、法、意、比四國公使薛福成這樣評價公司的威力：“盡其能事，移山可也，填海可也，驅駕風電，制御水火，亦可也。西洋諸國，所以橫絕四海，莫之能御者，其不以此也哉。”

近代以來，任何忽視市場力量，不能發揮企業組織優勢的國家或社會，都逐漸凋落。只有借助企業和市場，充分釋放了個人力量的國家，才可能登上世界舞台的中心。

然而，到底是什麼影響著企業的成長發展，以及衰退消亡呢？是什麼讓企業變得光明正大，或變得卑鄙狡詐？是什麼讓企業喜歡樂善好施，或喜歡巧取豪奪？決定因素無非來自兩方面，一曰外因，一曰內因。

外部的影響因素很多，自然地理環境、歷史人文環境、政治環境、商業環境、國家政策、市場競爭等等，不一而足。而真正決定事物狀態的，是其內在因素。

二、思維方式，對現代企業管理的影響

思想決定行為，行為帶來結果。就企業經營而言，真正決定企業經營成果的內在因素，或者說這種內在因素的源頭，實際上就是企業所遵循的管理理念、經營思想。

隨著企業這種組織形式的誕生，西方也產生了各種企業管理的思想和方法。這些思想又反過來促進了企業不斷進化。曾幾何時，市場經濟的大潮席捲全球，使得整個世界都成為了一個巨大的市場，西方的企業管理理論和經營思想也由此將其影響力擴展到了全世界。

雖然西方關於市場經濟、企業管理的各種理論層出不窮，其中難免也有一些無用甚至被證明是錯誤的學說，但總體而言，不管是總體的經濟學，乃至社會學理論，還是微觀的組織行為學或企業管理理論，都極具建設性。從亞當．斯密到卡爾．馬克思，從馬克斯．韋伯到約翰．凱因斯，從彼得．德魯克到邁克爾．波特，從彼得．聖吉到菲利普．科特勒，思想大師們的觀察、思考和結論都令人驚嘆。

然而，西方社會學、經濟學、管理學大師們所構建的體系儘管洞察深刻，但由於西方的近現代文明構建在外向型宇宙觀的基礎上，因此，大師們在文化傳統上也偏向於對外在時空的關切、追問和探索，偏向於以研究自然科學的外在視角看待組織運作。所以在企業管理領域，西方的理論體系總體上偏向於研究市場、客戶、資源、競爭對手等等客觀外在要素。

儘管不乏有人探討過宗教信仰跟資本主義、市場機制、分配機制之間的某種關聯，也就是內在人心與外在製度之間的關聯（例如馬克斯．韋伯寫下了《新教倫理與資本主義精神》；彼得．德魯克本人就是一個虔誠的路德宗教徒，他曾經說過“我開始對管理感興趣，是因為我對信仰和製度的興趣”；亞伯拉罕．馬斯洛提出的需求理論，關注到了個體內心的多層次需求），但是總體而言，相比於東方文化中對於心靈的關切，即對內部世界的探究，西方文化在思想研究方面更注重向外探求。西方的這一傾向也反映到了企業管理思想的領域。

西方管理學的基本思路，沿襲了西方哲科文明偏重外向探索的傳統思維，傾向於通過跨越外在時空來獲取生存優勢。

然而，組織終究是由人構成的，人是企業的內在要素，而人的行為，又由其心靈和思想支配。等於說，組織營運的結果，不僅會受到外部環境的影響，也必然受到組織內部成員的影響；而且，這種影響是由內部成員的思想決定的，由他們的認知模型決定的。

如果忽視人的心靈和思想，那麼組織的運作方向和效率必然受到巨大影響。

再進一步說，人類文明的進步，實質上就是內在認知模型的不斷變革。從農業時代的“天圓地方”說、到托勒密的“地心說”、伽利略的“日心說”、牛頓的“絕對時空說”、愛因斯坦的“時空相對論”，乃至現代的量子力學理論，人類內在的對於外部世界認知模型的不斷變革，讓人類改造外部世界的能力在不斷提升，人類文明也隨之產生了升維。

但是，人類近現代的認知模型的變革，始終偏向於改變對外在時空的認知，忽視了對於自身心靈內涵的關切。

現代企業誕生於西方，企業經營理論自然也受到西方基礎價值觀（即主流認知模型）的影響。其“原罪論”、“性惡論”等等，都將勞動視作人被懲罰的思想觀念，無形中深刻地影響著西方企業管理理論。

西方認為人性本惡，人都是自私的、好逸惡勞的，所以在西方企業的治理體系中，主張管理人的下限，防止員工偷懶，還要相互制約，防止員工營私舞弊。

此外，亞當．斯密提出的“經濟人”概念認為：人都是自私的，只有調動了人的慾望，才能讓其產生為他人服務的動力。諸如此類，西方管理學的發展受到了其基礎價值觀的局限。

所以，我們能看到一種現象，西方企業在管理實踐中，越來越把激發人的慾望作為組織獲取和轉化外部資源的動力和手段。成果主義、績效考核成為了評價企業、部門、員工的主流方法。

在今天的歐美企業中，以滿足個人私慾為槓桿、以撬動企業整體業績提升的傾向，更是愈演愈烈。所以，歐美企業不僅平時極為依賴績效考核，甚至在次貸危機這樣的大規模金融風暴中，也有相當一部分大企業的高層，哪怕冒著大規模破產和裁員的風險，他們往往也會想盡各種辦法，讓自己賺得盆滿缽滿，頗有“哪管我死後洪水滔天”的作風。

反觀稻盛和夫先生，在思想層面，他所構建的思想體係與西方的大師們的體系，就有著本質性的不同；在實踐層面，他的經營歷程，更是跟當下絕大多數西方企業的管理實踐有著天壤之別。

首先，幾乎不同於所有西方管理學的大師們，稻盛和夫先生不僅是一個著作等身的理論家，同時也是一個成果豐碩的實踐者。他曾創辦或經營過三家世界 500 強企業，這三家企業在他的治理之下欣欣向榮，在很多方面都創造了人類經濟史上的奇蹟。

彼得．德魯克認為，管理歸根到底是一種實踐。因此，在實踐中持續獲得成功的稻盛和夫先生，一定更有發言權。

其次，稻盛和夫先生在企業經營領域開闢了另一個維度，他提出了“以心為本”的經營。實際上，“以心為本”這一提法本身，就已經顯示出了跟西方管理思想相反的那種強烈的內向關照。這意味著經營思想的升維。

稻盛和夫先生認為，企業存在的目的並不僅限於德魯克所提到的“滿足外部社會的需求”；更重要的是“為人心服務”，為的是凝聚人心、塑造人心、磨練人心，來幫助人超越本能和慾望的束縛，發揚出人性中光明、強大、美好的一面。

這為我們揭示了——企業經營的終極目的並不在外部世界，而是指向人的心靈。這與西方企業管理理論中重點關注外部世界的外向關切有著明顯的區別。

三、內向關切，對凝聚人心的影響

稻盛和夫先生對於企業經營的高度認知，源於他對人生目的和意義的深刻理解。他說：

“人生的目的就是提升心性，磨練靈魂。”

在他看來，從企業經營到人產生長，人的一切行為都只有一個目的，就是為了“提升心性”，“讓自己走的時候比來的時候高尚一點點”。

也就是說，為組織外部的客戶提供產品或服務，從外部市場獲取和轉化資源這種行為本身，是一種手段而不是最終目的。最終目的一定是通過經營企業，在為外部市場創造價值的過程中，磨練人的精神內涵，讓經營者自身、企業員工，乃至所有相關人員的心靈，都變得更為純潔美好。

1983 年，稻盛和夫先生創辦了公益組織“盛和塾”，目的是指導中小企業的經營者學習經營企業。三十多年來，盛和塾都有一句未曾改變的口號——“提高心性，拓展經營”。

在稻盛和夫先生看來，人生的目的，是實現幸福和圓滿，而要達到這個目的，就要不斷地磨練和提升自己的心性。

這是因為，只有經營者內在的心性、人格得到了提升，才能驅動全體員工的“人心”；只有企業內部全體員工的人心被凝聚起來，企業才能在外部市場激烈的競爭中取得優勢。

在這個思想脈絡中，我們可以清楚地看到，經營者個人通過“提高心性”，在企業中實現“內聖外王”，凝聚全體員工的人心。

而企業則通過“凝聚人心”，在外部市場中實現“內聖外王”，獲得市場優勢地位（即稻盛和夫先生所說的“創造高收益”），而這個“高收益”又被用來為全體員工和社會大眾謀幸福。由此，形成了一個由內而外，再由外至內的邏輯閉環。

在這個思想體系中，企業經營不再只是對外部資源的追求和占有，而是擴展到一個全新的維度，即為內在的人心服務。

那麼，稻盛和夫先生所構建的這套思想體系，到底跟西方傳統的企業管理思想有哪些本質上的區別呢？

第一，對企業存在的目的和意義（即對“企業使命”的認知）不同。

彼得·德魯克認為，企業的目的就是創造客戶。這是一個典型的外向時空關照，與西方文明中傾向於探究外部存在的思想發展脈絡相一致。而稻盛和夫先生則認為，企業存在的首要目的是“追求全體員工物質和精神兩方面的幸福”。這就是一個典型的內向關照，映照出了東方傳統中“內求”（向內探求）的文化特質。

從因果關係上來看，員工是企業的內在核心要素，如果在經營中不去追求員工的幸福，就難以激發他們的熱情和智慧，企業在外部市場中創造價值的效率就會受到影響，這樣也就意味著“創造客戶”這一目的的達成必將受到影響。

反過來說，企業只有把“實現員工的真正幸福”視為自身使命，並將這一使命真正內化到日常的經營管理中，使其成為員工思想和行為的指針，員工才能真正地感受到企業在全力謀求自己的幸福。

當員工的個人目標和企業的經營目的如此達成一致時，員工才能在企業中獲得歸屬感、使命感，迸發出無限的熱情。進而在工作中“付出不亞於任何人的努力”，幫助企業在市場中實現“創造客戶”的目的。

與此同時，京瓷的經營理念中也包含著“為人類社會的進步發展作出貢獻”這一外向關切，這等同於德魯克所說的“創造客戶”。

可以看出，稻盛和夫先生的經營思想中同時體現出了對內和對外的雙重關切，與西方管理理論中只關注獲取外部資源的單向關切相比，在維度上出現了提升。

由於對企業的存在目的和意義的認知不同，每個企業產生的願景也大有不同。西方企業的願景，大多數停留於對自身在市場中的地位、規模、獲利能力、領導能力、影響力的追求上，僅僅指向的是外向關切，卻忽視了從根本上關切企業經營中的內部要素——員工。

京瓷是稻盛和夫先生創辦的第一家企業，在京瓷的終極願景“The Company”中，不僅表明了外向關切，同時也包含著深刻的內向關切。

“The Company”的內容是：“成為在所有方面都受人尊敬的‘企業中的企業’。

意思是，不僅要實現銷售額的持續成長和高利潤，而且還要在產品品質和員工品格方面，也成為無可比擬的優秀企業。

在西方，天主教早期教義認為，勞動是惡，是上 帝對人類的懲罰；而在東方的傳統價值觀裡，卻肯定勞動的價值。稻盛和夫先生則更進一步，明確地把勞動視作磨礪心靈、塑造人格的工具和方法。

一家企業如果能通過經營活動，幫助員工在努力投入工作、為他人服務的同時，也磨練和塑造自身的人格和能力，那麼，這家公司的品格和力量也會隨之提升，在外部市場的競爭中自然會獲得優勢。京瓷的終極願景，就能顯示其對於提升企業內涵和提高外部資源獲取能力的雙重關切。

四、以人為本，對業績成長的影響

在經營戰略方面，稻盛和夫先生的認知也與西方理論有明顯區別。

他仍然把內向關切，即對人心的關切，放在了首位。稻盛和夫先生說：

“在企業經營中，必須絞盡腦汁制定戰略和戰術，但戰略和戰術的基礎是’關愛’和’體諒’。一旦具備這個基礎，那麼，不管前方有多大的艱難險阻，都能排除萬難，成就事業。”

企業競爭戰略理論，由哈佛大學教授邁克爾·波特首創，其著作《競爭戰略》一書的副標題就寫道：產業環境及競爭者分析。

這是一個典型的沿襲西方哲科思維的外向關切，將焦點放在了外部，以科學的視角分析外部的環境和競爭者。

當然，這種外向關切肯定有其合理性，但其忽視了一點：人的內在價值觀的塑造，也會對外部世界產生影響。

縱觀整個人類的歷史，觀念的變革（即認知模型的變革）讓人類對於世界的認知和改造能力都得到了巨大的提升。

托勒密的地心說，為大航海時代提供了理論依據；哥白尼的日心說，為自然科學和哲學的飛躍性發展奠定了基礎；牛頓的絕對時空論，締造了工業時代；愛因斯坦的相對論，則開啟了核能與電子時代。可以說，是人類內在觀念的變革——認知模型的變革——在改變著人類的外部世界。

從這個意義上說，稻盛和夫先生將對於企業戰略這一外向認知的基礎，置於對人心這一內向認知的基礎之上。稻盛和夫先生相信東方文化中的“性善論”，對於人心有著極為深刻的認知。他認為：

在所有人的心靈最深處，都有著超越本能、感性、理性的“真我”存在；這個真我，簡單來說，就是利他心，也就是佛教的“菩提心”、基督教的“愛”、儒家的“仁”、王陽明的“良知”、康德的“道德”，也就是上文提到的“關愛”和“體諒”。

以這樣的內向認知作為我們的指引，通過磨練自身，向著“真我”不斷靠近，以更為深切的“關愛”和“體諒”去觀察和接觸外部市場，自然能看到真相，發現客戶的深度需求，看到別人看不到的完全不同的市場，制定出有格局的企業戰略。

對於企業戰略，稻盛和夫先生的認知再次呈現了以人心這一內向關切為本,通過不斷提升經營者本人和經營主體，也就是（全體員工）的心性，進而以升維的組織內涵和認知模型，去挑戰和改變外部世界的因果邏輯關係。

這裡的“內向關切”具有雙重含義——

第一，是指對企業員工物質和精神兩方面幸福的關切。

接觸客戶、服務客戶的都是員工，如果企業的經營目的是追求員工的幸福，員工的力量就能被激發出來，員工也就能深刻體會客戶的需求，研發出客戶真正需要的產品和服務。

第二，是指外部市場戰略需要深切體會客戶內心的真正需求，而不是盲目參考市場外在表象的需求。

馬雲說過“哪裡有抱怨，哪裡就有商業機會”，正是在說要關切客戶的內在需求。只有深切地體會到了客戶的真正需求，才能不被市場風雲變幻的表象所迷惑，才能製定正確的企業戰略，才能提供客戶真正需要的產品和服務。做到了這一點的企業，其戰略自然可以獲得成功。

事實上，京瓷的產品戰略、人才戰略、市場戰略、專一性戰略、多元化戰略、垂直整合戰略等都十分出色，以麥克．波特提出的“三大基本戰略”來衡量，無論是總成本領先、還是專一性、抑或是多元化等等，京瓷在每一個方面的表現都極為出色。

1978 年，稻盛和夫先生在談及新產品戰略和多元化戰略時，曾這樣闡述：

“由於跨產業、跨領域發展實在極為困難，我經過苦思冥想最終發現，唯有借助中村天風先生的’潛意識論’，才能解決問題。面對’難於上青天’的多元化經營，我心懷強烈的願望，無論如何都想讓京瓷取得成功。為此，首先需要扎實基礎，然後需要跨越發展，為了實現這樣的願景，我向全體幹部提出了新口號——’胸懷滲透到潛意識的強烈願望和滿腔熱情，達成自己所設定的目標’ 。”

這樣做的結果是——“ 1978 年，在我提出了這樣的’潛意識論’後，京瓷的業績開始極速提升。到了 1984 年（正值京瓷創立 25 週年） 3 月的財年決算時，公司的聯結銷售額總計 2511 億日元，稅前利潤達到了 622 億日元，上一年度的銷售額為 1734 億日元。換言之，與前一年相比，銷售額竟然增加了 700 多億，而利潤率也高達 25% 左右。”

總結

西方狹義哲學的重要開創者柏拉圖曾提出“理念論”，即：人們所看到的世界，是由他們所秉持的理念決定的。可以理解為，一個人的認知模型決定了他所能看到的事實。

從這個意義上來說，稻盛和夫先生構建企業戰略的理念，是基於內向的、對“人心”的深度認知。在此基礎上，他不斷“內求”，將自己“關愛和體諒之心”傳遞給員工，點燃全體員工心中之火，進而以升維的認知模型去看待外部的市場環境，延展出完全不同的企業戰略。

稻盛和夫先生這種認知模型的基礎，來源於東方文化中的“性善論”，而非西方主流的“性惡論”；這種認知模型的方向，沒有局限於西方探索外在時空的主流方向，而是包含著深刻的內向關切，並“由內而外”形成了邏輯上的統攝關係。

古今中外，都不乏有偉大的思想家將內在的心靈世界與外在的時空外延相聯繫的案例：老子的“道”與“德”，王陽明的“天理即良知”，康德的“頭頂的星空”與“心中的道德”等等。然而，稻盛和夫先生開啟了全新的探索。實際上，他探究的內容是心靈內涵與時空外延之間具體的匹配關係。即——人應該如何一步步地改變自己的心靈內涵？改變之後，外部環境會因此產生怎樣的變化？自己的人生又會發生怎樣的轉變？

稻盛和夫先生將這種在心靈內涵和時空外延之間建立匹配關係的探索，同時運用於企業的經營實踐，為企業管理思想帶來了整個經營體系的升維。而這種升維的系統化表達，就是“阿米巴經營”這套具體詳實、威力巨大的經營體系。

《36氪》授權轉載

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【圖片來源】

PRESIDENT Online

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元宇宙標準論壇是什麼？

元宇宙標準論壇（Metaverse Standards Forum）是 Meta、微軟和其他建設元宇宙概念的科技巨頭組成的團體，目的是制定元宇宙產業發展的標準，並促進各種標準組織及企業之間的溝通，希望為元宇宙引入「現實世界互用性」。元宇宙標準論壇在 6/22 大會上宣布成立。

元宇宙標準論壇的主席是誰？

晶片製造商輝達（NVIDIA, NVDA-US）高層 Neil Trevett 擔任元宇宙標準論壇主席。他在聲明中表示，該組織歡迎任何人加入，也包括加密貨幣產業的參與者。

元宇宙標準論壇的成員有誰？

元宇宙標準論壇的成員包含從晶片廠商到遊戲公司等許多規模最大的科技公司，如：Meta、微軟、索尼（Sony, 6758-JP ）互動娛樂、Epic Games、宏達電（ 2498-TW ）等 33 家重量級企業，以及現有的標準制定組織如全球資訊網協會（Word Wide Web Consortium,W3C）。

哪些企業缺席元宇宙標準論壇？

值得注意的是，蘋果（Apple, AAPL-US）並未參與元宇宙標準論壇。但分析師預計，一旦蘋果在及今年或明年推出混合實境頭戴裝置，就將成為這個領域的主導企業。此外 Roblox 和 Niantic 等遊戲公司也沒有參與元宇宙標準論壇，The sandbox 和 Decentraland 等新興的加密貨幣元宇宙平台同樣缺席。

蘋果尚未公開承認混合實境頭戴裝置開發計劃，但有報導稱該公司已經向其董事會展示了這款產品。迄今蘋果尚未對新成立的元宇宙論壇發表評論。之前，蘋果也一直都沒有深度參與 HTML5 等網路標準的制定。至於元宇宙中的 3D 內容，蘋果則與皮克斯（Pixar, PIXR-US）合作開發「USDZ」文件格式，並與 Adobe（ADBE-US）合作確保這種格式得到支援。

《36氪》授權轉載

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