編按：2026/04/02 更新，因應清明連假，台股將於明日週五（4/3）及下週一（4/6）休市。美股也適逢耶穌受難日， 4/3（五）亦同步休市一日，提醒投資人留意。

股市休市

股市休市指的是股票市場停止交易，也就是股市「不開市」、「不開盤」，包括週末休市、節慶假日休市、臨時休市等；週末休市是指週六、日證券市場因證交所放假並未開盤交易；節慶假日休市則為國定的例假日，按照規定股市放假，例如：農曆新年、國慶日等；臨時休市意思是遭遇重大災變時證券市場臨時停止交易，例如颱風、地震等。以下將針對節慶假日股市休市日進行整理。

台股休市一覽表

台灣股市休市日主要有元旦、農曆除夕、農曆春節、和平紀念日、兒童節、清明節、勞動節、端午節、中秋節、國慶日。然而， 2026 年農曆春節前最後交易日為 2/11，2/12 及 2/13 台股不會開市交易，僅辦理結算交割作業。

台股封關日是哪天？ >> 股市封關，該抱股過年嗎？近 20 年數據算給你看！

台股休市日（2026）

2026 年已經來到，這邊股感也整理了 2026 年台股的休市日，趕快來看看吧！

2026 年開始了！整年度台股共有 18 次的休市（不包含除夕）喔！

備註：過去台股若遇到週六補班日，就會出現全球唯一開盤的現象，然而補班日的成交量通常會大幅萎縮、外資法人也休假，開盤交易的效益不大，2019 年金管會決定取消週六補班日台股開盤的特殊規定。所以，以 2025 年來說，2 月 8 日（星期六）補班日，將不開盤交易也不進行交割。

美股休市一覽表

美股休市主要的假日有元旦、馬丁路德金紀念日、總統日（華盛頓日）、耶穌受難日、陣亡將士紀念日、美國獨立日、勞動節、感恩節、聖誕節，特別的是 2022 年起拜登政府新增了六月節（六月國家獨立日）的假日。

以下日期以美國當地時間為準，以美國時間下午 1 點提前休市為例，夏令時間（3 月中至 11 月中）為台灣凌晨 1 點收盤，冬令時間（11 月至 3 月中）為台灣時間凌晨 2 點收盤。

下面就幫大家整理 2026 年美股休市日，讓投資人不會坐在電腦前空等！

美股夏令、冬令時間的相關知識 >> 美股交易時間一次看懂！

美股休市日（2026）

股市休市查詢（美股休市、台股休市）

如果你好奇股市明天有開盤嗎？想要查詢全球股市休市時間，例如美股休市日、韓國股市休市、香港股市休市等，可以至紐約證券交易所、Investing.com 整理的全球股市休假日查詢；查詢台灣股市休市日則可以至證券交易所市場開休市日期表、證券櫃檯買賣中心開休市日期表查詢。

股市休市參考資料

• 美股新手大補帖：投資菜鳥入門指南
• 認識美股三大指數：S&P 500、道瓊、納斯達克
• 美股四巫日是什麼？對美股有什麼影響？
• 台股相關知識：新手投資入門懶人包

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【延伸閱讀】

• 美股入門必看！如何買美股？美股有哪些機制？跟著股感進入美股世界！
• 股票入門必看！股票入門知識有哪些？股票初學者投資前必須知道的事！

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1 分鐘認識 Put/Call Ratio (P/C Ratio)！

• P/C Ratio 是什麼？全名為 Put/Call Ratio（看跌/看漲比率）。簡單來說，就是將**賣權（Put，看跌）的量除以買權（Call，看漲）的量。
  • 數值 > 1： 代表看空情緒較濃。
  • 數值 < 1： 代表看多情緒較濃。
• 如何應用這個指標？
• 當 P/C Ratio 來到極端高點（大家都在瘋狂買看跌選擇權）時，往往代表市場過度悲觀，反而容易引發「嘎空」行情，成為長線抄底的機會。
• 可以在哪裡查詢？
  • 台股： 每日盤後可至「期交所」官網查詢（通常觀察「未平倉量 P/C Ratio」較具參考價值）。
  • 美股： 各大財經網站（如 CNN Business）或看盤軟體皆有提供個股與大盤的 P/C Ratio 數據。

put call ratio 是什麼？

從字面上的直接翻譯，我們可以直接理解成「put 除以 call 的比值」。這邊 put 和 call 的概念，其實可以連結到選擇權的基礎

• put＝看跌
• call＝看漲。

所以當這個比率越高時，其實就代表購買 put 的量＞購買 call 的量 ; 反之，當購買 put 的量＜購買 call 的量時，這個比率就會越低。

put call ratio 值如何解讀？

要講解 p/c ratio 前我們得先了解一下市場差異，這個數值在台股大多數都是期貨、選擇權的交易者才會特別解讀，這是因為台灣的個股選擇權並不流行，交易量不足（流動性不佳）。針對指數部分，期交所則是會在每日盤後公布該數值。然而，在美股這個廣大的市場，其實許多股票都可以去觀察它的 p/c ratio，來解讀目前市場多數投資人對於該檔股票的「看法」是如何。

了解市場差異後，我們該怎麼解讀 p/c 值呢？

先從第一層思考，這數值 > 1 就代表今天看空的氣氛較為濃厚，較多資金希望透過購買 put（賣權）來賭市場下跌。然而，比較多人想購買 put 就代表一定會下跌嗎？這可不一定（正如同華爾街名言：行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在充滿希望中毀滅）。那如果反過來思考，只要數值＞ 1 時就做多，＜ 1 就放空，這樣總該賺爆了吧？也不對！所以我們在解讀任何技術指標、數值時，千萬不能只停留在絕對性，而是要了解他們是否有相關性。

put call ratio與未平倉量的關係

了解成交量的 p/c ratio後，我們還會在市場中看到另一項統計數據—未平倉量 p/c ratio（英文為open interest p/c ratio）。其實當我們觀察美股個股顯示的 p/c 值時，所代表的就是未平倉量的部分，但我們這邊會特別在前面加上「未平倉」p/c值，避免搞混。同時，台股市場中，比較多人會觀察的也是這項數值。

想像一下，當今天未平倉 p/c ratio 數值很低時代表甚麼?（未平倉的概念就是還沒把買進／放空的部位清掉）。這跟成交量所代表的意涵就不一樣了！因為這個數值下降就代表多方部位逐漸增加／空方停損；反之數值逐漸上升，代表空方部位逐漸逐漸增加／多方停損。那我們是不是就可以透過觀察數值的變化量，來擬定一些交易策略呢？

put call ratio 與大盤的關係

實際觀察指數與 pc ratio（以下簡稱p/c值）的相關性，會發現在多頭時 p/c 值居然幾乎是一路大於 1 的！？（如下圖一），而空頭時居然該數值一路都是負數！？（如下圖二）

（圖一）所代表的是自從疫情暴跌後，一路飆漲不回頭的股市。可以看到從低點快速反彈的那段期間，其實 p/c 值是處於歷史高水位的，這其實是代表空方所佔的部位是異常大的，但反而指數一路上漲不回頭，所以這也間接證實了「嘎空」的威力是相當大的；反之，後來的一年間，指數一路下跌，p/c  值反而都處於歷史低檔，也證實了下跌接刀的可怕。

但仔細把時間維度拉更小，會發現好像在短期的區間內 p/c 值最低的時候容易有一個反彈？衝到最高的時候反而真的是指數高點？這好像又跟我們上面所說的結論矛盾了。所以筆者認為，要使用好 p/c 值除了觀察數字以外，還要觀察當下的趨勢、位階、以及量價關係。

圖片來源：籌碼K線，自行製圖

put call ratio 如何應用？

那實際我們該如何應用呢？如果我們以長線思維來說，身為一名投資者，我只想做多的話，我就是希望買在相對低點，這時候就可以選在 p/c ratio 極端高的時候做進場；而 p/c ratio 極端低，指數又處歷史高點上漲已久時，就可以考慮降低一下曝險部位。如下圖就是 S&P500 指數跟 p/c ratio的歷史相對關係（下圖故意將 p/c ratio做倒數，所以數值創歷史低然後反轉向上時，就可能是個可以抄底的買點）

圖片來源：https://www.technicalanalyst.co.uk/ 2018 / 11 /put-call-firepower-for-sp/

那如果是短期投機者呢？當我們發現 p/c ratio 未平倉量減少，但股市已持續上漲且量增，代表空頭已停損出場，多頭開始獲利了結。這時候可以開始尋找放空的機會（多頭獲利了結，力量降低了），試著找壓力點位，預設好停損後進場放空。

然而，如果成交量同樣增加且未平倉量減少，但發生在短期連續下跌時，就可能代表多頭已停損出場，空頭開始獲利了結，可以試著搶反彈作多（空頭獲利了結，力量降低了）。因此，不論是多頭或是空頭的趨勢，若成交量與未平倉量呈現反向的趨勢，就代表行情可能出現反轉，可以試著抓短線轉折的交易機會；如果今天成交量與未平倉量呈現同向的趨勢，就代表行情比較可能延續。

put call ratio 如何查詢？

說了這麼多，那我們該如何查詢 p/c ratio 呢? 最直接的方式可以透過每日觀察期交所每日盤後公布的 p/c ratio 值（如下圖，但一次最多只能查詢 30 日的區間，可以把資料用 excel 匯出），或是部分看盤軟體也有提供相關功能，直接查詢加權指數，就可以在下方欄位選取想要看的 p/c ratio 數值（但基本上都是未平倉量）。

圖片來源：期交所

【延伸閱讀】

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• 未平倉量是什麼？與交易量差在哪？如何應用一次看！
• What is the Put/Call Ratio? How to Discern Market Trends from the P/C Ratio?

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1 分鐘認識 CNN 恐懼貪婪指數！

• 指數是什麼： 由 CNN 製作，透過 7 大指標將市場情緒量化為 0 到 100 的數值。它是衡量投資人「心理狀態」的溫度計，而非單一產業或股票的表現。
• 如何解讀數值？
  • 0-25（極度恐懼）： 市場陷入恐慌，通常是潛在的超跌買點。
  • 45-55 中立區間： 代表市場目前沒有明顯的情緒偏好。
  • 75-100（極度貪婪）： 市場過度樂觀，往往暗示回檔風險增加。
• 由哪 7 項指標構成：包含垃圾債需求（風險胃口）、股價動能（S&P 500 與 125MA 乖離）、Put/Call Ratio（選擇權多空）、VIX 波動率、股價寬度（上漲 vs 下跌成交量）、避風港需求（股債報酬比）及股價強度（創新高 vs 創新低家數）。
• 領先訊號： 歷史數據顯示，該指數走勢常領先於 S&P 500 與台股大盤，可作為預判趨勢轉折的早期預警。

貪婪指數是什麼？

恐懼貪婪指數（Fear & Greed Index），是由 CNN 所製作的一個指標，CNN 全名為 Cable News Network ，是一個由美國播出的新聞頻道，全球許多國家都能看到這個頻道。而恐懼與貪婪指數是用來衡量投資人對股市的情緒，因為 CNN 認為在投資上人們會有兩個情緒，也就是「恐懼」跟「貪婪」，但恐懼與貪婪指數並不像加權指數、S&P500 指數等等，都是由許多成分股所組成，恐懼與貪婪指數並沒有一個可以參考的股票，所以 CNN 歸納了 7 大指標來具現化恐懼與貪婪指數

這 7 大指標分別為:

1. 垃圾債券需求（Junk Bond Demand）
2. 股票價格動能（Stock Price Momentum／Market Momentum）
3. 看跌看漲選擇權（Put and Call Option）
4. 市場波動率（Market Volitility）
5. 股票價格寬度（Stock Price Breadth）
6. 避風港需求（Safe Heaven Demand）
7. 股票價格強度（Stock Price Strenth）

貪婪指數計算方式

CNN 根據這 7 大指標，計算每個指標與長期平均偏離的幅度，以及正常情況下應該偏離的幅度，相比之下計算出範圍為 0-100 的指數

• 0-25 是：極度恐懼（Extreme Fear）
• 26-44 是：恐懼（Fear）
• 45-55 是：中立（Neutral）
• 56-74 是：貪婪（Greed）
• 75-100 是：極度貪婪（Extreme Greed）

而恐懼與貪婪指數是一天更新一次，所以從旁邊可以看到前一日的分數、一個禮拜前的分數等等，好讓我們能比較指數的變化過程（2026/04/01 更新，目前恐懼貪婪指數為 15，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

接下來我們就一一詳細介紹這 7 大組成指標吧！！

貪婪指數構成要素

垃圾債券需求（Junk Bond Demand）

大家都知道債券有分許多等級，而再將債券等級歸類到兩大類，分別是投資等級債券跟垃圾等級債券，而這個指標就是判斷投資等級跟垃圾等級債券間的利差，而利差就是殖利率的意思，若市場擔心垃圾債券的風險，殖利率會上升，利差就會放大，市場就會偏向恐慌；反之利差縮小就會是貪婪。（2026/04/01 更新，目前恐懼貪婪指數為 15，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

股票價格動能（Stock Price MomentumMarket Momentum）

該指標是 S&P500 指數股價與其 125 日行動平均（ 125MA ）之間的乖離程度，就是跟大約半年的平均價格做比較，也就是說，當 S&P500 高於 125MA 越來越多時，就代表市場上投資人越來越貪婪 ; 反之相反。（2026/04/01 更新，目前屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

看跌看漲選擇權（Put and Call Option）

put／call ratio 是個很知名的指標，call 就是買權，put 就是賣權，而 put／call ratio 就是在計算未平倉量的差距，但選擇權可以選擇要先買還先賣，換句話說，我們要有未平倉量就只能算買進的部分，所以買 call 就是看漲，買 put 就是看跌，而 put 除以 call 之後，如果數字越小，就代表 call 比較多，所以市場比較看多，因此會較為貪婪；反之數字越大，代表 put 較多，所以市場較為看空。（2026/04/01 更新，目前恐懼貪婪指數為 15，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

延伸閱讀＞＞＞put call ratio是什麼？如何從p/c ratio看市場動向？p/c ratio應用教學！

市場波動率（Market Volitility）

這個指標就是參考我們常聽到的 VIX，並且與 VIX 的 50 日行動平均（ 50MA ）做比較。（2026/04/01 更新，目前屬於中立）。

▲圖片來源 : CNN Business

股票價格寬度（Stock Price Breadth）

這裡是以交易量做比較，區分成過去一段時間中，上漲股票的總成交量對比下跌股票的總成交量，這指標也會跟近期的狀況比較，如果上漲的總成較量過大，就表示為貪婪，下跌的總成交量過大，則表示為恐懼。（2026/04/01 更新，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

避風港需求（Safe Heaven Demand）

當市場動盪不安時，投資人就會將資金轉移到較為安全的避險工具上，像是公債、黃金等等，而這裡就是拿過去 20 天的股票市場跟債券市場報酬率做比較，當股票績效優於債券，代表資金較聚集在股票市場，相對就會比較貪婪；反之，當債券績效優於股票時，代表資金較聚集在避險市場，相對就會比較恐懼。（2026/04/01 更新，目前恐懼貪婪指數為 15，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

股票價格強度（Stock Price Strenth）

該指標是去計算紐約證券交易上市的股票中，創 52 周（一年）新高的股票跟創 52 周新低的股票作比較，當創新高的股票較多時，代表市場較為貪婪；反之，較多創新低的股票，則為恐懼。（2026/04/01 更新，目前恐懼貪婪指數為 15，屬於極度恐懼）。

▲圖片來源 : CNN Business

貪婪指數趨勢如何判斷？

接下來會以 2018-2020 年 F&G 指數與台股美股做比較，從下圖比對 F&G （灰線）跟S& P500 （橘線）的 2018 年到目前為止走勢圖，能看到灰線通常有稍微領先橘線一點，而且也都還滿準的，而這 2 年間可以看出，當分數高於 75 分左右，就算是相對高點，來到 25 分左右就算相對低點，算是滿好判斷的一個依據。

▲圖片來源 : CNN Business

那我們再跟加權指數比較看看如何，一樣 F&G 是灰線，加權指數是橘線，可以看出， F&G 好像又更加是領先指標，比 S&P500 更為明顯，也就是說拿 F&G 指標當作台股的一個走勢判斷，應該還滿不錯的。

▲圖片來源 : CNN Business

貪婪指數總結

以上介紹完 CNN 恐懼與貪婪指標，能夠判斷全球市場上目前的氣氛為何，不用再去看新聞說，目前發生什麼大事件，然後還要在那推測股市是要漲還是要跌，就算你判斷出該事件是會漲還是會跌，也只能代表你個人的意志，假如你判斷的跟大多數人判斷的不一樣，那不就是錯的嗎，與其那麼麻煩，不如就參考該指標還比較準確一點。

CNN Business 恐懼與貪婪指數常見問題（FAQ）

Ｑ：什麼是 CNN Business 恐懼與貪婪指數？

恐懼與貪婪指數是一種用來衡量股市波動，以及股票定價是否合理的指標。因為過度的恐懼往往會壓低股價，而過度的貪婪則會產生相反的效果（推升股價）。

Ｑ：恐懼與貪婪指數是如何計算的？

該指數彙整了七個衡量股市行為不同面向的指標，分別為：市場動能、股價強度、股價寬度、看跌與看漲選擇權、垃圾債券需求、市場波動率，以及避險需求。此指數會追蹤這些個別指標與其平均值的偏離程度，並與其正常的波動範圍進行比較。在計算 0 到 100 的總分時，每個指標的權重皆相等；其中 100 代表「極度貪婪」，0 則代表「極度恐懼」。

Ｑ：恐懼與貪婪指數多久計算一次？

每天。

Ｑ：如何使用恐懼與貪婪指數？

用來衡量「市場情緒」的工具。由於許多投資者容易受到情緒影響並做出直覺反應，恐懼與貪婪指標可以提醒投資者，警覺那些可能影響決策的情緒與偏見。當與基本面分析及其他分析工具結合使用時，該指數可用來評估市場氣氛。

【延伸閱讀】

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樺漢從硬體代工轉向「軟硬雲一體化服務」，透過深度整合 NVIDIA 生態系、啟動新加坡第二總部，以及延攬德國子公司 Kontron 總裁出任全球執行長等一系列政策，讓樺漢重新定義工業電腦產業的估值！本文中股感整理出此次法說會的相關資訊！

樺漢營運狀況

樺漢在 2025 年，全年營收達 1,422.9 億元，年減 2.8% 。營收表現受子公司組織調整與專案遞延影響雖略微修正，但稅後純益達 32.13 億元，年增率高達 17.26% ，反映出公司獲利動能明顯超越營收增速。2025 年每股盈餘（EPS）來到 23.26 元 ，是公司連續多年維持 EPS 在兩個股本以上的高投報表現 。

從目前的事業群組合來看，樺漢的營收結構已趨向多元化，並以工業物聯網為核心：

• 工業物聯網（IIoT）：占比 48%，涵蓋 Kontron 品牌與 ODM 業務 。
• 智慧工廠與廠務：占比 37%，主要由子公司帆宣貢獻，受惠半導體海外擴廠商機 。
• 智慧軟體與方案：占比 15%，為毛利率最高（30% 至 70%）的核心轉型業務 。

從區域營收分布觀察，歐洲仍是營收的主要支柱（占比 36.5%），美洲則在供應鏈調整中貢獻 28.9% 。

2025Q4 毛利率由前一年同期的 19.6% 提升至 20.6% ，顯見產品組合優化與高毛利軟體服務的效益已開始在財報顯現。董事會預計配發現金股利 14 元 ，配息率約 60%，以 3/31 收盤價271 元算，約 5.2% 的高殖利率。

股利政策

董事會決議每股配發 14 元現金股利，配發率維持在 60% 以上的健康水準。以法說會當日收盤價 269 元計算，現金殖利率約達 5.2%。

另外，針對股價長期被市場低估的現象（本益比只有約 11 倍）當天宣布啟動第二次庫藏股計畫，計畫在 240 元至 320 元的價格區間內買回 1,000 張股票，買回總金額上限高達 240 億元 。朱復銓在會中直言，樺漢是一家低本益比（PE）、低股價淨值比（PB）的「優質好公司」，個體負債率僅 30-35%，投資現值高達 501 億元，集團總市值更達 1,677 億元 

樺漢三大事業群

樺漢自 2025 年第三季起，依據產品技術核心及市場策略，將營運部門重新定義為「工業物聯網（IIoT）」、「智慧軟體與方案（ESaaS）」以及「智慧工廠與廠務」三大事業群。

工業物聯網事業群：北美訂單延期後的爆發力

佔營收比重約 48% 的工業物聯網事業群。2025 年該部門受到全球景氣緩步復甦與德國子公司 Kontron 組織調整影響，成長動能較平緩。2026 年也將與北美零售技術巨頭 NCR Voyix（NCRV）戰略結盟 。涵蓋了 POS 系統、自助結帳機（SCO）及相關硬體。

雖然原定 2026 年第一季的出貨計畫，因中東戰爭引發的物流干擾以及 DRAM 漲價導致客戶觀望而遞延至第二季，但訂單總量並未減少。

朱復銓透露，目前在手訂單超過 1,900 億元，其中 NCRV 專案預計於 2026 年貢獻約 120 億元營收，並規劃在 2030 年進一步攀升至 180 億元，整體合約規模達 600 億元，為期 5 年。

且為了因應川普可能的關稅政策變動，樺漢也將相關生產線從墨西哥調整至美國田納西州。

智慧軟體與方案事業群：ESaaS 平台與 AI 邊緣運算

樺漢毛利率最高（30% 至 70%），潛力最大的事業群。2025 年事業群營收佔比已從前一年的 12% 躍升至 16%。

在 IPC 3.0 的架構下，樺漢透過 ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）平台提供包含雲端 AI 運算、Edge AI Server、AI Agent 等軟硬整合服務。2025 年雲端 AI 運算相關服務繳出了年增 110% 的爆發式成長，反映企業在數位轉型與綠色轉型中，對於高效能、低功耗邊緣算力的需求 。

樺漢在 AI 智慧零售領域還透過整合 NVIDIA 的 Metropolis 視覺 AI 與 ACE 數位人技術，開發具備「大腦」的 IGX Edge Server 及新一代 AI KIOSK。朱復銓預測，全球 AI 智慧零售市場規模將於 2030 年達到 600 億美元，年複合成長率達 33%，樺漢的目標是在 2030 年將 AI 零售解決方案的營收佔比提升至 60% 。

智慧工廠與廠務事業群：帆宣領軍的半導體擴廠商機

由子公司帆宣（6196 TT）所貢獻的智慧工廠與廠務事業群，受惠於全球半導體大客戶（如台積電）的海內外積極擴廠。截至 2026 年 2 月，帆宣在手訂單已達 991 億元，2026 年第二季極有機會突破千億元大關 。

2026 年的主要營收貢獻將來自台積電美國 P2-P3 工廠、高雄廠 P3-P4 及台中 18 廠 P9 等重大工程的密集認列。雖然海外建廠面臨較高的人工與物流成本，讓此事業群的毛利率相對較低（約 10-20%），但其龐大的規模經濟（2026 年預估營收成長 34% 至 690 億元）對於樺漢整體的現金流與營運槓桿也有顯著效益。

樺漢 IPC 3.0 核心技術與轉型策略

朱復銓在法說會中說明，樺漢已經跳脫傳統工業電腦（IPC）的價格競爭，正全面進化至「IPC 3.0」階段，建立在以下幾點策略。

NVIDIA 與 AI 視覺的深度融合

樺漢與 NVIDIA 的合作包含技術開發。在法說會中展示的 AI 智慧零售方案，結合 NVIDIA 的 Holoscan 感測器與 NIM AI 推理微服務，能夠實現無人商店的即時動態追蹤與庫存自動觸發。除了提升零售業者的營運效率，更創造了全新的消費者互動體驗（如手勢非接觸式點餐與個性化加購推送） 。

「電力即算力」的永續商業模式

面對 2050 淨零排放目標，樺漢將 AI 轉型與綠色轉型掛鉤，提出了「電力即算力」的戰略觀點。透過旗下子公司樺康智雲的智慧能源管理系統，以及樺旭能源的儲能系統，樺漢為客戶提供從底層能源監控到頂層 AI 應用的全方位方案 。

朱復銓透露，樺漢開發的一項獨有技術已在台灣取得專利，並正向歐美申請中。這項技術能有效整合智慧工廠的硬體與雲端系統，預計將於年底前揭曉更多細節。

利基型小語言模型（SLM）的應用

與通用型 AI 不同，樺漢專注於針對特定垂直產業開發的「小語言模型（SLM）」。這些模型運算成本更低，能部署在資源有限的邊緣設備上，針對國防、航太、交通等對即時性與數據隱私有高度要求的場域，提供更具競爭力的解決方案 。

全球戰略佈局：地緣政治下的新成長地圖

隨著地緣政治風險日益升溫，樺漢在法說會中展現全球化布局眼光。

新加坡第二總部與全球 CEO

朱復銓宣布，新加坡子公司已正式升格為集團第二總部。分散單一區域的行政與法律風險，更是為了在新加坡成立與客戶合資的公司，並與當地頂尖大學（如新加坡大學、南洋理工大學）合作建立研發中心，全力搶攻亞太地區的 AI 與智慧城市商機 。

樺漢還宣布將聘請德國品牌子公司 Kontron 的總裁 Hannes 出任集團的全球執行長（Global CEO）。把歐洲的品牌、研發與台灣的製造效率及資金整合，轉型為真正的全球化企業。

供應鏈的韌性與區域生產

樺漢目前的生產基地已遍佈北美、匈牙利、越南、馬來西亞及台灣。在面對區域戰爭（如中東戰爭）或貿易障礙時，具備比競爭對手更高的營運韌性 。

針對 2026 年初記憶體缺貨與漲價的難題，樺漢透過採購與研發的早期整合，開發出多種「替代方案」。另外也推行的「鎖量、鎖價」策略，確保主要訂單的毛利不受侵蝕。

樺漢 2026 年未來展望

儘管 2026 年第一季受到傳統淡季、中東戰爭物流影響及記憶體漲價導致部分專案觀望，營收預計只能與去年同期持平，但樺漢管理層對全年的展望依然保持樂觀。

朱復銓預估，隨著 NCRV 訂單於第二季開始放量，以及帆宣美國建廠工程進入認列高峰，2026 年營運將呈現「前平後勁」的態勢，上下半年的營收比重預計為 45:55。

而 2026 年樺漢整體的未來成長動能也分成三大塊：

1. 北美客戶 NCRV 的量產貢獻：預計貢獻 120 億元營收。
2. 帆宣半導體工程的密集認列：在手訂單近千億元，營收增長預估達 34%。
3. 智慧軟體與 ESaaS 業務的佔比拉升：持續推升整體的獲利結構與毛利率。

結論

樺漢透過 IPC 3.0 的戰略推動，將過去硬體出貨量，轉化為具備持續性的軟體訂閱收入與雲端服務費 。

樺漢目前還有 1,900 億元的在手訂單，隨著 2026 年第二季多項利多放量，樺漢的獲利表現將有望重回高速成長軌道。朱復銓那句「不追求爆發戶式增長」，實質上是在告訴市場：樺漢追求的是一種實際且具備技術含金量的穩步成長 。

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這波上漲表面上看是「紙漿漲價概念」，但如果只把它理解成單純原物料題材，其實還不夠。事實上這波造紙股轉強，背後還有一層更上游的總體背景：中東衝突升溫後，國際油價與航運風險同步上升，市場開始重新評價能源、運輸、化工與包材成本壓力。3 月底布蘭特原油盤中一度衝上每桶 116 美元以上，WTI 也站上 102 美元，反映市場對荷姆茲海峽與紅海航線供應風險的擔憂。當油價、運費與石化原料一起走高時，塑膠與包材成本也會跟著墊高，進一步強化紙品調價與替代材料的市場想像，這也是華紙這波行情是整條原物料鏈一起被重估的原因。

但同時也要提醒，題材面很強不代表基本面已經完全轉好。華紙 2025 年全年仍是虧損，公司 3 月 30 日公告的 2026 年 2 月自結數也仍為單月虧損，顯示這一波股價先反映的是未來可能的潛力改善。

華紙為什麼突然連 3 天漲停？

這波行情的核心，是市場在押注「紙漿漲價＋紙品漲價」會開始改善華紙獲利。

先看股價表現。華紙 3 月 26 日盤中先攻上漲停，之後續強，3 月 30 日收盤來到 16.9 元，近 6 個營業日累積收盤漲幅達 38.42%，因此被列入注意股。證交所公告同時顯示，3 月 27 日最近 6 個營業日當沖成交量占比達 72.86%，代表短線資金非常活躍。

推升股價的直接催化，實際上比較像是四個層層傳導的因素。

1. 中東戰事升溫，推高油價與航運成本：這一波資金之所以會先回頭點火造紙與原物料股，是因為市場先看到更上游的能源與物流風險。3 月底國際油價快速上行，布蘭特與 WTI 同步走高，代表企業未來面臨的燃料、運輸與石化原料成本可能全面墊高。同時，航商也開始反映中東衝突造成的額外負擔，例如 Hapag-Lloyd 指出中東局勢已帶來每週 4,000 萬到 5,000 萬美元的額外成本。對造紙產業來說，這不一定立刻等於獲利大增，但它會提高紙品漲價的合理性，也讓市場更願意相信下游客戶會接受新一輪報價。
2. 紙漿價格上漲：華紙指出短纖價格自去年第四季起已連續 7 個月上漲，累計調漲 140 美元，目前每噸來到 640 美元。這對市場來說很重要，因為華紙是台灣少數具備林漿紙一貫化能力的公司，紙漿價格上行時，市場通常會優先聯想到它的報價能力與利差改善空間。
3. 公司正式調價：華紙已調漲所有紙種價格，4 月每噸調漲 1,500 到 2,000 元，涵蓋文化用紙、包裝用紙等。若把這個幅度換算成百分比，大致就是中高個位數到接近雙位數的漲幅，公司開始把成本往下游轉嫁。
4. 旺季補庫存預期：造紙業通常從第二季開始進入較旺時段，當漲價預期碰上旺季備貨，市場就容易提前反映獲利改善。

華紙是做什麼的？為什麼它比一般造紙股更容易受惠？

要看懂華紙，最重要的是先理解它做漿，也做紙。

公司在法人簡報中把自己定位為生物基纖維材料供應商，產品涵蓋特殊紙、紙漿、農林、紙與紙板、大宗化學品與永續循環材料，並在大中華區擁有 5 座生產基地與 6 處銷售據點。華紙具備一貫化能力，公司擁有花蓮與鼎豐的漿紙一貫廠、台東再生紙廠、久堂特殊紙廠，並在台北、台中、台南、深圳、上海、香港設有營運與銷售據點。

這種結構的意義在於，當國際紙漿價格上漲時，華紙和一般純加工紙廠的感受並不一樣。可以這樣理解：

也因此這次市場將華紙視為「兼具紙漿漲價、紙品轉嫁、綠色材料與碳題材」的複合型標的。

華紙近年財務表現到底怎麼看？

若把視角拉回財報，會發現公司目前其實還處在「營運壓力尚未完全解除、但市場開始提前交易轉機」的階段，股價先漲並不代表基本面已經完全翻身。

若把 2025 年四季合併財報與全年數字一起看，華紙的營運脈絡為：上半年先承受需求疲弱、歲修、匯率與成本壓力，下半年雖然第三季仍弱，但第四季已經出現明顯修復，單季由虧轉盈。不過，全年仍是虧損，代表這波股價上攻，本質上仍是市場在押注 2026 年漲價效益開始落地。

全年：2025 年比 2024 年更辛苦

1. 2025 年從營收、毛利、營業利益到 EPS 幾乎全面轉弱。尤其毛利率從 2024 年的 7.4% 掉到 2025 年的 2.7%，代表整體售價、需求、成本吸收能力都明顯變差。
2. 華紙 2025 年本業壓力太大，導致全年仍交出虧損成績單。雖然全年業外收入仍有約 7.6 億元，但還是無法把本業的 15.3 億元營業虧損補回來。

如果只看全年，容易覺得華紙很弱，但如果拆成四季，就會知道市場為什麼在 2026 年 3 月這個時間點突然重新關注它。

華紙 2025 年單季財報重點整理

第一季

2025 年第一季營收 48.3 億元，年減約 8.6%，毛利率只有 3.2%，營業利益轉為虧損 4.59 億元，EPS 為 -0.31 元。

第一季的問題主要有三個：

1. 春節假期與工作天數較短，天然就會壓抑出貨。
2. 各廠區配合春節歲修，生產效率與出貨節奏受影響。
3. 終端市場買氣偏保守，讓原本就不強的價格與需求更難撐住。

如果從損益表細項來看，第一季銷貨收入仍有 48.04 億元，但銷貨成本高達 46.73 億元，代表成本幾乎把收入吃掉，毛利空間非常薄。再加上推銷、管理、研發費用合計約 6.11 億元，本來就不高的毛利立刻被營業費用吞噬，最後導致營業虧損。也就是說，Q1 的問題是賣得出去，但不太賺錢。

第二季

第二季營收 47.37 億元，季減約 1.9%，但毛利率回升到 4.9%，是全年毛利率最高的一季；EPS 也從 -0.31 元改善到 -0.26 元。

這一季最值得注意的是毛利率修復。第二季營收沒有大幅成長，但毛利率由 3.2% 提高到 4.9%，代表在原料價格與歲修干擾稍微淡化後，獲利能力確實曾短暫改善。不過第二季還是沒有轉盈，原因在於業外拖累。第二季業外收支是 -0.92 億元，主因是匯兌損失。當季台幣升值，壓縮出口售價與外銷接單條件，讓原本已有改善的本業，最後還是沒能把獲利留下來。所以第二季雖然本業有出現改善跡象，但外部環境尤其匯率，還是把它壓住了。

第三季

如果要找 2025 年最差的一季，答案就是第三季。第三季營收掉到 45.27 億元，是全年最低；更關鍵的是毛利轉負，毛利率來到 -1.9%，營業虧損擴大到 5.40 億元，EPS 也再度惡化到 -0.28 元。這代表代表第三季已經出現賣越多不一定越有利的壓力，因為毛利已經是負的。

第三季變差的原因也很清楚：

• 廠區歲修集中
• 漿價修正
• 夏季能源成本上漲
• 全球地緣政治持續干擾
• 整體需求仍偏弱

若從前三季累計數字來看，1 到 9 月營收 140.94 億元，毛利率只剩 2.1%，EPS 累計 -0.85 元。到第三季為止，市場其實很難對華紙有太多樂觀期待，因為它看起來仍在往谷底走。

第四季

第四季是整個故事的轉折點。Q4 營收回到 46.73 億元，毛利 2.04 億元，毛利率回升到 4.4%，最重要的是單季稅後淨利轉正到 3.03 億元，EPS 來到 0.29 元。雖然營業利益仍是負的 2.80 億元，代表本業尚未完全回正，但整體結果比前三季明顯改善很多。公司在法說會中的說法是：

• 上一季歲修集中，第四季停工影響降低
• 美國關稅影響較上季稍減
• 客戶開始回補庫存

這三件事的共同效果使原本壓抑的出貨恢復了一些，需求也不像前幾季那麼疲弱，因此第四季的營收與毛利率都拉了回來。不過，第四季之所以能交出正 EPS，也和業外大幅增加有關。當季業外收支高達 6.69 億元，遠高於前三季，因此單季轉盈不能完全視為本業已經徹底翻身，反而比較像是本業改善和業外支撐共同形成的結果，這也是為什麼市場現在會對它有期待。

資產負債表也透露了重要訊號

如果再往下看資產負債表，會看到華紙這幾年其實一邊承壓、一邊持續投資。

1. 資產規模還在增加，但結構偏重資本密集型

2025 年底華紙總資產約 404.41 億元，高於 2024 年底的 386.18 億元。其中最大宗資產是不動產、廠房及設備，年底帳上金額約 156.25 億元，占總資產近四成，這代表華紙本質上仍是一家非常典型的資本密集型製造業公司。

另外，存貨、應收帳款、生物資產、採權益法投資等也都占有一定比重，顯示它並不是輕資產公司，營運彈性相對不如純品牌或通路型企業。

2. 負債比偏高，財務槓桿不低

2025 年底負債總額約 218.54 億元，權益總額約 185.87 億元，負債比約 54%。這不算是非常輕鬆的水位。

尤其流動負債就有 175.74 億元，其中包括：

• 短期借款約 53.12 億元
• 應付短期票券約 87.39 億元
• 應付帳款約 15.03 億元

這代表公司在營運與資金調度上，對短期融資工具仍有明顯依賴。當營運順風時問題不大，但若景氣、價格、匯率同時不利，利息與資金壓力就會變得更敏感。

3. 未分配盈餘明顯下降，反映近年虧損壓力

2025 年底未分配盈餘約 6.91 億元，較 2024 年底的 12.58 億元明顯縮水。這反映的是近兩年整體獲利能力偏弱，確實已經侵蝕股東權益累積。對投資人來說，這也意味著現階段看華紙，重點是它有沒有辦法藉由報價上調與產品結構改善，把獲利重新拉回正常區間。

現金流量表比 EPS 更誠實

1. 營業現金流為負，代表本業現金創造力仍弱

2025 年全年營業活動淨現金流出約 10.42 億元，2024 年也為淨流出約 3.85 億元。表示即使第四季單季轉盈，全年本業現金流仍然沒有翻正。會計上的獲利改善，還沒完全轉化成穩定的現金創造能力。

2. 投資現金流大幅支出，反映公司仍持續砸錢做資本支出

2025 年投資活動淨現金流出僅約 1 億元左右，明顯低於 2024 年的 11.53 億元淨流出。
但如果細看項目，仍可看到公司持續投入：

• 購置不動產、廠房及設備
• 預付設備款
• 投資性不動產處分與新取得
• 金融資產部位調整

華紙這幾年一直在推生質能、綠色能源與設備升級，是一家公司正在持續投入未來產能與能源結構的階段。

3. 現金增加主要靠籌資，不是靠本業

2025 年底現金及約當現金約 19.40 億元，高於 2024 年底的 13.66 億元，看起來現金變多了，但這不代表公司營運突然很好。主因是融資使華紙 2025 年現金增加，不是本業現金流大幅改善。

因為同一年籌資活動淨現金流入約 16.84 億元，主要來自：

• 短期借款增加
• 應付短期票券增加
• 長期借款增加
• 其他籌資項目

所以，這波股價為什麼還是會漲？

因為市場看的是 2026 年。綜整還是有以下利好的點：

• 2025 年前三季很弱，第四季開始修復
• 公司已經證明，只要停工干擾降低、庫存回補、價格環境改善，單季獲利是能翻正的
• 現在碰上國際紙漿漲價、公司宣布 4 月全面調漲紙種售價
• 市場自然就會提前押注 2026 年 Q2、Q3 的財報可能比 2025 年明顯改善

華紙這波股價大漲的底層邏輯，是因為市場押注若 2026 年漲價真的能落地，後面財報有機會比過去一年好很多。

漲價真的有機會讓華紙獲利變好嗎？

獲利能力有機會改善，但還要觀察以下三件事。

1. 漲價能不能順利轉嫁

現在已知的是，短纖漿價上升，公司也已經宣布 4 月調漲紙種價格。問題在於，紙價調漲不等於獲利一定等比例上升，因為接單與出貨節奏、客戶接受度、是否短單為主，都會影響實際落袋的程度。華紙自己也提到，雖然價格上行趨勢確定，但目前市場對漲價幅度尚無共識，接單與出貨相對保守，且以短單為主。

2. 原料與運輸成本不能漲得比售價更快

這波行情背後，除了紙漿價格走升，也連動到油價、運輸與化工成本同步上揚。油價上升確實會讓市場更容易接受紙品調價，但如果能源、木片、化工與運輸成本漲得比售價更快，最後改善的未必是毛利，反而可能只是把壓力往整條供應鏈後面延。這也是為什麼後續除了看調價有沒有落地，更要看毛利率能不能真正回升。

3. 終端需求能不能真的回來

2025 年拖累華紙最深的是整體的需求疲弱。這點從 Q1 到 Q3 的營運說明都看得出來，終端買氣保守、人民幣貶值造成需求轉弱、全球政經衝擊與市場觀望，幾乎每季都被公司點名。因此這次真正值得觀察的，是第二季、第三季的營收與毛利率能不能同步往上。如果只是題材先漲、但報價沒有真正反映到財報，股價就容易先漲後修正。

為什麼市場還願意給華紙這麼多想像空間？

因為華紙還有幾個中長線題材。

1. 綠色能源：公司近年持續投入生質能發電，包含花蓮廠高效回收生質能發電設施、台東廠新發電設施規劃，以及久堂廠朝全木生質能綠電改造。華紙指出，花蓮廠新建案完成後，年發電量將由 1.5 億度提升到 3.6 億度，朝能源自給自足前進。

2. 綠色材料：公司近幾季反覆提到非氟防油紙，並強調產品符合 FDA 與 TFDA 規範，可應用於炸物與中西式輕食餐點。隨著歐盟將限制食品包材 PFAS 含量，市場也會自然把華紙和替塑膠、替氟化物包材做連結。

3. ESG 與碳題材：華紙的花蓮廠生質能發電設施已取得綠電憑證、ISO 14067 產品碳足跡認證，以及 ISO 13065 生質能源永續標準，公司也持續做 LCA 第三方碳排查驗與 FSC 產品線布局。這些不一定會立刻反映成 EPS，但確實會讓市場願意用更高的題材溢價去看它。

這波行情最大的風險是什麼？

1. 2026 年 2 月自結數仍虧：公司因股價波動達注意交易資訊標準，公告 2 月營收為 10.11 億元、年減 35.56%，單月稅後虧損 1.53 億元，每股虧損 0.14 元。這代表至少到 2 月為止，公司還沒有因這波漲價而立刻反映在獲利上。
2. 籌碼震盪：雖然 3 月 30 日外資小幅買超約 207 張、自營商賣超約 303 張，但 3 月 27 日外資曾大賣超 6,230 張，顯示法人並不是一路同步追價，反而有高檔調節跡象。

3. 注意股與高當沖比：被列注意股通常代表短線波動會變大，若後續消息面鈍化、成交量縮、或主力轉為鬆動，股價震盪也可能加劇。

結論：華紙在漲的是轉機預期

華紙這次連 3 天漲停，漲的是紙漿報價走升、公司跟進調價、旺季補庫存，以及綠色材料題材共同堆疊出的「未來獲利改善預期」。

從基本面來看，華紙 2024、2025 連兩年虧損，2025 年全年每股虧損 0.56 元，2 月自結仍虧 0.14 元，這都說明它目前還不是獲利高度穩定的公司。但另一方面，2025 年第四季已經單季轉盈，代表只要價格、出貨與成本結構稍微改善，公司確實具備獲利彈性；而這正是市場敢提前買進的原因。

因此，華紙接下來最關鍵的觀察點是 4 月調價後，第二季營收與毛利率能不能明顯往上，以及紙漿漲價能不能真正轉化為連續性的獲利。若這兩件事成立，這波就可能是華紙營運重新定價的開始。反之，若後續財報沒有跟上，股價漲得越快，修正壓力也可能越大。

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1 分鐘認識頻率元件產業！

• 頻率元件是什麼： 被譽為「電子工業之心臟」。利用石英晶體的壓電效應提供精確的「節拍」（時脈訊號），確保 CPU、通訊晶片等數位電路能同步運作，是不可或缺的指揮家。
• 漲價與價值重估： 2026 年由龍頭晶技領頭調漲 5%-10%。主因是貴金屬成本飆漲 60%，以及 AI、高速網通規格從 800G 升級至 1.6T，導致高階元件單價呈倍數跳升，產業進入利潤擴張循環。
• 未來成長趨勢產業：
  • AI 與低軌衛星： 低抖動（Jitter）與極端環境耐受度，帶動高毛利 OCXO（恆溫振盪器） 需求。
  • 車用電子爆發： 電動車與自動駕駛使單車元件需求從 20 顆暴增至 100 顆以上。
  • Wi-Fi 7 換機潮： 高頻傳輸對相位雜訊極度敏感，強迫頻率元件規格全面升級。
• 台股相關類股： 包含全球前三龍頭 晶技 (3042)、具備濾波器技術的 台嘉碩 (3221)、垂直整合原料的 希華 (2484)，以及專精高階精密元件的 泰藝 (8289)。

頻率元件是什麼？

頻率元件（Frequency Components），在現代電子工業中有著「電子工業之心臟」之稱，也可以把它想像成「節拍器」。它的核心功能就是為電子產品提供穩定且精確的基準頻率或時脈訊號。在任何數位電路系統中，處理器（CPU）、控制器（MCU）以及通訊晶片都需要在統一的時間基準下進行邏輯運算與數據交換。

頻率元件最主流的原料就是石英，利用石英晶體（Quartz Crystal）的壓電效應（Piezoelectric Effect）。當對石英晶片的特定軸向施加交變電場時，晶片會產生機械振動；反之，當晶片受到機械應力時，其表面會產生感應電荷。石英晶體之所以成為首選，是因為其具備極高的品質因數（Q Factor），通常可達 10^4至 10^6 ，這代表其能量損耗極低，諧振頻率極其穩定 。透過精密的機械研磨或微機電（MEMS）光刻技術，製造商可以將石英晶片加工至微米級別，以產生高達數百兆赫茲（MHz）的穩定頻率 。

頻率元件有哪些分類？

頻率元件主要分為「無源」與「有源」兩大體系。無源元件稱為石英諧振器（Crystal Resonator），需搭配外部的振盪電路才能產生訊號；有源元件則稱為石英振盪器（Crystal Oscillator），其內部整合了石英晶片與半導體振盪電路（IC），可以直接輸出穩定的方波或正弦波訊號 。

頻率元件為什麼會漲價？

2026年3月底，全球頻率元件龍頭廠商晶技（3042-TW）向客戶發出調價通知，宣佈自4月1日起針對旗下頻率元件產品上調價格 5% 至 10% 。作為全球排名前三、台灣最大的領軍企業，晶技的漲價行為被市場解讀為頻率元件將要產業復甦，迅速帶動同業如台嘉碩（3221-TW）跟進調價。而這次的漲價又大致可以分為兩大力量：

成本推動型上漲：原物料價格與國際環境

晶技指出近年國際環境動盪導致原物料價格大幅攀升，尤其是貴金屬如銀、銅、錫等關鍵導電材料 。自 2025 年初以來，這些原材料的平均漲幅已超過六成，嚴重擠壓了製造商的毛利空間 。對於高精密的石英元件而言，其封裝過程對金、銀等金屬的依賴度極高，成本壓力的傳導已達到企業必須反映報價的臨界點 。

需求拉動型上漲：供不應求與規格升級

除了成本壓力，市場需求的結構性轉變也是支撐漲價的更深層原因。隨著 AI 伺服器、高速光通訊以及低軌衛星市場的爆發，高階頻率元件（如超低抖動振盪器、高頻 TCXO）也有顯著的供需缺口 。目前頻率元件產業的訂單能見度已達歷史高位，供不應求的市況讓龍頭廠商具備強大的議價能力（Pricing Power），從而能順利轉嫁成本並確保供應鏈的正向循環 。

頻率元件有哪些應用？

頻率元件的應用範圍隨著技術往高速運算邁進，對於頻率元件的精度、相位雜訊以及低抖動性能的要求也達到前所未有的高度。而應用場景也遠比你想像中的多很多：

AI 伺服器與高速光通訊

AI 伺服器不只需要更多的頻率元件，更需要更高規格的產品。以光通訊傳輸技術為例，當網路傳輸規格從 400G 跳升至 800G 時，由於對時脈訊號的極致要求（極低抖動 jitter），所使用的頻率元件單價通常會直接翻倍。

更進一步，當技術邁向 1.6T 時，單價會在 800G 的基礎上再次翻倍 。晶技法說會上表示，2025 年 AI 相關營收占比已突破 10%，且應用於 AI 市場的元件年成長率高達 40% 至 50%，這主要歸功於 AI 資料中心對算力與數據傳輸效率的追求 。

晶技營收佔比

資料來源：晶技法說會

Wi-Fi 7 技術革命

Wi-Fi 技術從 Wi-Fi 6 演進至 Wi-Fi 7，對頻譜效率的提升依賴於更高階的正交振幅調變（如 4096-QAM）。這種高密度的調變模式對時脈訊號的相位雜訊極為敏感 。

如果頻率元件不夠穩定，雜訊將導致信號重疊，讓高速傳輸優勢蕩然無存。因此，Wi-Fi 7 設備必須採用具備超低相位雜訊的高性能石英振盪器，這也推動頻率元件在網通設備中的價值含量顯著增加。

低軌衛星與航空航太

隨著全球各國對於衛星發射量的需求增加，低軌衛星（LEO）的數量直線上升，衛星通訊也成為頻率元件產業最具潛力的增長動能之一。衛星需要在極端環境下運作，面臨劇烈的溫度波動（通常為 -55 度到 +125 度）、高度真空、強烈輻射以及劇烈震動，對於高階頻率元件的需求也進入高成長。

晶技打入美系太空供應鏈

晶技(3042-TW)在法說會上表示，已成功打入美系低軌衛星大廠供應鏈，並在新一代衛星產品中取得設計導入（Design-in）資格。低軌衛星在移動時與地面接收站之間的相對運動會產生顯著的都普勒偏移（Doppler Shift），這要求衛星載體與地面終端均需配備極高精度的恆溫振盪器（OCXO）或高階溫補振盪器（TCXO）以維持通訊鏈路穩定 。

在高速移動的衛星應用中，頻率補償的精度也決定頻寬利用率。晶技憑藉優異的封裝技術與產能規模，將低軌衛星視為繼 AI、車用之後的第四大成長引擎 。

車用電子與自動駕駛

汽車的電氣化與智慧化對頻率元件的需求呈現爆發式增長。傳統內燃機車輛對頻率元件的需求量約為 20 顆左右，但在具備先進駕駛輔助系統（ADAS）與智慧座艙的電動車中，單車需求量可激增至 100 顆以上 。

車載元件的嚴苛標準與技術要求

車用頻率元件必須通過 AEC-Q100 或 AEC-Q200 的認證，要求產品在極端溫差與長期震動下維持零失效。晶技在車用領域佈局已久，已成功進入博世（Bosch）、馬牌（Continental）等全球頂級 Tier 1 供應商的合格名單，並廣泛應用於歐、美、日系及陸系車廠的動力控制系統、安全輔助系統及影音娛樂系統 。

隨著 FSD 自動駕駛技術向 Level 3 以上發展，車載雷達（Radar）與光達（LiDAR）對時脈頻率的穩定性要求更高，以確保距離探測的精準度。車用等級的石英元件具備更高的平均售價（ASP）與毛利率，成為頻率元件廠獲利增長的關鍵。

台灣頻率元件概念股

在晶技宣佈漲價的利多帶動下，台灣頻率元件產業群聚效應明顯，相關類股包括龍頭晶技（3042）、台嘉碩（3221）、希華（2484）、加高（8182）及泰藝（8289）等。股感也大致介紹類股資訊供讀者參考。

晶技 (3042-TW)：全球競爭力與產能擴張

晶技目前不僅是台灣龍頭，更位居全球前三。2026 年 1 月營收達 12.17 億元，創歷年同期新高，顯示其在 AI 與低軌衛星市場的卡位已進入收割期。為應對全球客戶「China + 1」的供應鏈策略，晶技積極擴充印尼泗水廠產能，目標月產能達 2,000 萬顆，除了降低地緣政治風險，更有助於進一步擴大在東南亞與歐美市場的市佔率 。

台嘉碩 (3221-TW)：產品多元化與彈性調整

台嘉碩在漲價潮中表現積極，明確表示將跟進龍頭廠商反映市況調價 。該公司除了傳統石英元件外，在表面聲波濾波器（SAW Filter）領域亦有深厚積累，能提供通訊客戶更完整的頻率解決方案。隨手機市況回溫及 IoT 應用普及，台嘉碩的營運動能亦備受市場看好 。

希華 (2484-TW)：垂直整合與高階布局

希華專注於石英晶體材料的垂直整合，並在高階產品如 TCXO 領域具備競爭力。2025 年第四季其 EPS 季增高達 200%，顯示其在利基市場的獲利彈性 。雖然 2026 年初受春節因素影響營收略微下滑，但隨著 AI 及車用拉貨動能轉強，希華被視為漲價循環下的重要受益者 。

全球頻率元件產業：日台之爭與區域化趨勢

看完台灣後我們放眼全球，目前全球頻率元件市場長期由日系與台系廠商主導。日系廠商如 Seiko Epson (精工愛普生)、NDK (日本電波) 與 KDS (大真空) 擁有深厚的技術研發底蘊，尤其在超小型化與高階醫療、航太應用中佔據優勢 。然而，台灣廠商憑藉優異的量產效率、成本控制以及與美系半導體大廠（如 NVIDIA、MediaTek）的緊密合作，也不斷在主流商業市場擴大市佔率 。

供應鏈區域化

受到地緣政治影響，全球電子製造業正從「全球化」轉向「區域化生產」。日本廠商 Murata 計劃切割其在中國大陸的供應鏈，以降低地緣糾葛的風險。晶技則透過在台灣、中國平潭及印尼泗水的多點佈局，構建韌性極強的供應體系。

區域化趨勢雖然增加管理成本，但對於追求高可靠性的汽車與工業客戶而言，穩定且多元的供應來源更具價值 。

關鍵材料的供應風險

頻率元件的製造高度依賴合成石英晶棒（Synthetic Quartz）與陶瓷基座（Ceramic Bases）。目前全球合成石英的生產高度集中在日本與少數亞洲地區 。若產地發生重大自然災害（如日本地震），可能導致供應鏈領先週期從 8 週激增至 20 週以上 。因此，強化原材料的自主研發或與供應商簽署戰略合作協議，成為頻率元件廠維持長期競爭力的核心。

頻率元件未來展望

根據 Global Market Insights Inc. 最新發布的報告，2025 年全球晶體振盪器市值為 32 億美元。預計該市場將從 2026 年的 33 億美元成長到 2031 年的 38 億美元，並在 2035 年達到 45 億美元，預測期內複合年增長率為 3.5%。

頻率元件的技術演進

• 小型化趨勢持續： 為了適應穿戴裝置與智慧手機的輕薄化，1612（1.6×1.2mm）及 1008（1.0×0.8mm）等超微型規格將成為市場主流。
• MEMS 技術的滲透： MEMS 振盪器雖然在相位雜訊上仍稍遜於傳統石英，但其極佳的抗震性能在重工業與極端震動環境（如無人機、工業手臂）中具備不可替代性 。
• 邊緣運算的需求噴發： 隨著 AI 從雲端資料中心延伸至邊緣端（AI PC, AI Phone），對低功耗、高精度時脈元件的需求將迎來第二波增長高峰 。

結論

晶技發出的漲價通知並非不是獨立事件，而是反映全球頻率元件產業在「高技術門檻、高原材料成本、高規格需求」背景下的必要。對於相關類股而言，這波漲價有助於改善獲利結構，更能確保企業有足夠的資源投入 1.6T 高速通訊與太空探測等前沿技術的研發。

頻率元件作為「電子心臟」的價值正在被重新定義，從過去的通用被動元件，躍升為驅動 AI 與數位轉型的關鍵策略零組件。隨著 2026 年第二季漲價效應逐步顯現，台灣相關頻率元件廠商有望迎來獲利與估值的雙重提升 。

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為了讓這些潛力股能被市場看見，臺灣指數公司在 2026 年 1 月正式推出了「臺灣璞玉指數」，透過嚴謹的篩選機制，表彰那些具備高品質、低熱度特質的投資組合投資績效 。股感將用本篇文章來介紹什麼是台灣璞玉指數？它有哪些成分股？又是什麼原因要推出這個指數呢？

1 分鐘認識「臺灣璞玉指數」！

• 臺灣璞玉指數是什麼： 這是臺灣指數公司在 2026 年 1 月推出的新指數，專門鎖定那些「基本面優異」但「市場關注度低」的上市普通股，就像尚未被雕琢的璞玉。
• 選股邏輯（雙重過濾）：
  • 優質指標 (Quality)： 必須連續 3 年獲利且配息，確保公司不是「空殼」，而是實打實的賺錢企業。
  • 潛藏指標 (Hidden)： 刻意排除掉成交量、週轉率與波動度最高的「前 10% 熱門股」，避開過度炒作的標的。
• 為什麼要推出璞玉指數： 為了導流資金關注「非 AI / 非半導體」的優質公司，解決台股長期的「台灣折價」問題，提升中型股與傳產優質股的曝光度與流動性。
• 投資績效與組成： 根據 16 年歷史回測，累積報酬率達 477.89%。目前首波包含 302 檔成分股，廣泛分布於半導體、電子零組件及生技醫療等 31 類產業。

什麼是臺灣璞玉指數？

臺灣璞玉指數是以「臺灣全市場指數」為採樣母體 ，鎖定在台灣證交所上市的普通股 。其名稱「璞玉」精準地描述選股核心：尋找那些質地優良但尚未經過市場過度雕琢（炒作）的股票 。與追逐趨勢的動能指數不同，該指數更強調「尚未被發掘的潛藏價值」，透過排除市場上過熱的標的，選取非熱門但體質強韌的個股組合 。

臺灣璞玉指數選股邏輯

指數採取「雙重過濾機制」，先用「優質指標」確保公司基本面是顆「玉」 ，再用「潛藏指標」確保它目前還處於「璞」的階段（尚未被市場過度追逐），詳細的篩選標準股感也整理成表格：

台灣璞玉指數歷史績效

雖然這個指數是今年才開始發行，沒有過往紀錄。但根據臺灣指數公司的研究，若利用 2007 年 4 月起的長期歷史資料進行回溯測試（下圖），截至 2025 年 12 月，臺灣璞玉指數的累積報酬率高達 477.89%。更具參考價值的是，在長達 16 年（超過 4,000 個交易日）的多空循環下，該指數對比加權報酬指數的日資料勝率達 54.33%。這顯示出當市場回歸基本面時，「璞玉股」往往能展現出更強的防禦力與成長潛力。

台灣璞玉指數成分股

雖然選的是「非熱門股」，但指數還是兼顧投資的實務性。它排除掉變更交易方法或停止買賣的股票 ，並採用自由流通市值加權計算權重 ，配合每年兩次的定期調整，確保成分股組合始終符合優質且冷門的特性 。

根據 2026 年 2 月公布的首波成分股名單，302 檔個股廣泛分布於 31 類上市產業，目前並沒有公布各家公司的佔比，只有列出公司名稱，但礙於篇幅問題股感就不一一列出。有興趣了解成分股名單的投資人可以點選這裡來查看！

台灣折價問題

為什麼台灣需要這項指數？這要從長期困擾台股的「台灣折價」現象說起。即便在 2026 年，台股還是有許多傳統產業或中型電子股的營運體質極佳，但因為不具備所謂的「時下最夯題材」，導致成交量低、本益比（P/E）長期低於市場平均。璞玉指數的推出，正是要透過制度性的篩選，提升這些「非熱門優質股」的曝光度與流動性。

透過指數的編製，讓這些被埋沒的優質股能獲得制度性的關注，增加其透明度與曝光度。也希望藉此活化台股其他產業，均衡發展。除了推出璞玉指數，證交所還引進「創新板」制度，讓公司有更友好的籌資環境、提振業務與資產的連結。

台日韓三國股市普遍都有折價問題，想了解更多折價問題可以點選這篇了解更多 >>> 韓股怎麼買？有哪些投資管道？韓國折價是什麼？

台灣璞玉指數商品化

由於指數剛上線，目前還沒有追中此指數的商品。對於一般的存股族或價值投資者來說，要從上千檔股票中找出符合「三年獲利、三年配息且低熱度」的股票，往往需要耗費大量精力。隨著臺灣璞玉指數的正式上線，未來市場預計將出現追蹤此指數的 ETF 或 ETN 等商品 。這讓投資人不需要親自去沙子裡淘金，只要透過相關商品，就能輕鬆配置這群優質非熱門股，享受長期穩健的投資績效 。

結論

在 2026 年這個數位轉型與資金流動極快的時代，臺灣璞玉指數像是一個溫暖的提醒：最好的投資機會，有時不在人聲鼎沸的頭條新聞裡，而是在那些被大眾遺忘、卻默默耕耘且年年賺錢的企業中。它不僅提供了另一種審視台股的視角，也為台灣資本市場注入了更為多元、健康的投資活力。

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1 分鐘認識 AMC 產業！

• AMC 是什麼： 全名為 Airborne Molecular Contamination（氣態分子污染物）。它是比傳統無塵室過濾的「塵埃」更小的化學分子（小於 1 奈米），是先進製程中的「隱形殺手」。
• 為什麼穩賺不賠： 濾網屬於經常性耗材。化學吸附飽和後必須更換，為廠商提供穩定的現金流。且隨製程微縮，防護站點呈「指數級」成長，需求只增不減。
• AMC 關鍵趨勢： 1. EUV 標配： 防止高價值鏡頭霧化，需要頂級 AMC 防護。 2. ESG 轉型： 從「買斷濾網」轉向「濾網回收再生」與「CaaS 訂閱制」。
• 台股相關類股： 包含耗材龍頭 鈺祥、設備標竿 華景電、通路巨頭 崇越/華立，以及工程整合商 聖暉*。

AMC 是什麼？

 AMC 的全名為，氣態分子污染物（Airborne Molecular Contamination）。當半導體製程越趨先進，物理空間的縮減使得晶圓對環境的「敏感度」呈現非線性級數的上升。在過去的微米時代，一個微小的塵埃顆粒可能導致電路短路；但在如今的奈米戰場，即使是空氣中微量的一個化學分子，只要在錯誤的時間降落在晶圓表面，就足以毀掉整片價值數萬美元的晶圓。

傳統的無塵室控制主要依賴高效率空氣微粒過濾網（HEPA）或超低穿透率空氣過濾網（ULPA），目標是捕捉懸浮微粒（Particles），就是所謂的「塵埃」。然而，AMC 處理的是「分子」等級的化學氣體，這些分子的大小通常小於 1 奈米，能夠輕易穿透傳統的物理性濾網 。

AMC 有哪些分類？

在先進製程環境中，AMC 被嚴格定義為四大類別，每一類都對精密的晶圓製程具備毀滅性的打擊能力。

目前晶圓廠對於這些污染物的控制精度已經從每十億分之一（PPB）拉升到了兆分之一（PPT）的極致等級。可以想像成，在一整座標準游泳池撈一滴墨水般的困難。

為何 AMC 耗材穩賺不賠？

在資本市場中，投資者往往偏好尋找具備護城河且能產生經常性收益（Recurring Revenue）的商業模式。AMC 產業不同於單次銷售的建廠工程或昂貴的半導體設備，AMC 防治看重的是持續性的化學濾網消耗與維護服務。

經常性收益

AMC 濾網的運作原理主要是化學吸附或中和反應。這意味著濾網內部的化學濾料（像專利配方的活性碳或離子交換樹脂）具有明確的物理生命週期。當吸附位置飽和後，濾網的移除效率會急劇下降，必須立即更換 。

對於一家滿載運轉的 12 吋晶圓廠而言，停機一小時的損失可能高達數百萬美元，而一片損壞的晶圓價值更是不菲。因此，濾網的定期更換更像是一種「營運保險」。這種高頻更換的特性，為 AMC 供應商提供了極其穩定的現金流。

根據研究機構預測，全球半導體 AMC 濾網市場在 2026 年預計達到 5.32 億美元，並持續以約 7.54% 的複合年增長率（CAGR）穩步擴張至 2035 年 。若將眼光放寬至整體半導體過濾器市場，其 CAGR 甚至可能高達 9.56% 。

EUV 設備也需要 AMC

進入 7 奈米以下的製程，極紫外光（EUV）曝光機成為標配。單台 EUV 機台造價動輒 1.5 億至 2 億美元，內部的光學系統極其脆弱且精密。由於 EUV 光束極易被分子吸收，整個曝光環境必須處於極高真空且絕對純淨。

如果環境中的有機物（VOCs）含量超標，在強大的 EUV 光能量照射下，這些有機分子會直接「燒結」在精密鏡頭或光罩上，造成永久性的損傷。因此，在 EUV 機台周邊佈署的化學濾網，規格要求遠高於一般廠務區。隨著 2 奈米製程將於 2025 年末開始量產，EUV 機台的滲透率進一步提升，對於頂級 AMC 濾網的需求形成強大的技術推力。

ESG 帶來商機

過去，使用過的化學濾網通常被視為固體廢棄物，進行焚化或掩埋，這對於追求 ESG（環境、社會、公司治理）指標的國際半導體大廠如台積電、Intel 來說，是碳足跡中的一大痛點。然而，2026 年後，產業趨勢正發生重大轉向——「濾網回收再生技術」正式成為市場主流。

以產業領導者鈺祥（7909）為例，該公司已研發出全球首批獲國際碳中和認證的再生濾網。透過獨家的物理再生技術，濾網框架與部分濾材可以重複循環使用超過 10 次，減少 95% 的固體廢棄物產生 。潔淨空氣訂閱制（CaaS）的商業模式，幫助晶圓廠降低 40% 的庫存持有成本，更把原本買斷的耗材銷售轉換成為長期的服務收入。對於供應商而言，由於濾網框架的重複使用降低原材料成本，其長期毛利率表現也會優於傳統的新品銷售。

全球半導體 AMC 市場規模

根據 Global Market Statistics 的調查，2026 年 全球半導體 AMC 濾波器市場規模預計為 5 .3259 億美元，預計到 2035 年將達到 6.6237億美元，2026 到2035 的 CAGR為 7.54%。再看到 S&Sinsider 統計2024 年半導體濾波器市場規模為 14.9 億美元，預計到 2032 年將達到 30.7 億美元，2025-2032 年的複合年增長率為 9.56%。

台股 AMC 概念股

台灣身為全球半導體代工的核心，在 AMC 防治領域也已發展出極為完整的產業鏈。從材料通路、工程整合到純耗材研發，各自在不同的利基市場建立深厚的競爭優勢。

在 AMC 領域，必須區分為兩類公司：一類是提供整體工程服務的系統整合商（SI），另一類則是專注於高毛利耗材與關鍵防護設備的供應商。

鈺祥（7909）

近期才登錄興櫃的鈺祥（7909），除了化學濾網的研發，更是在其商業模式上轉型。傳統上，濾網是作為「產品」賣給晶圓廠，而鈺祥反其道而行，推出的 CaaS（Clean Air as a Service）則是將其轉化為一種「服務」。

在這種模式下，晶圓廠不需要買斷濾網，而是訂閱「乾淨的空氣」。鈺祥負責在濾網即將失效時主動進行更換，並將舊濾網回收至再生工廠。這不只解決客戶的廢棄物管理問題，更把原本單次約 10 萬元的濾網銷售，轉化為未來 20 年穩定的服務費流。根據公司分析，這種轉型可讓客戶的終身價值（LTV）提升 15 倍以上 。對於投資者而言其營收預測性極高，且在景氣下行時具備強大的現金流護城河。

華景電（6788）

華景電（6788）在 AMC 領域的定位比較特殊，專注於保護晶圓在各個製程台（Tools）之間移動時的環境品質。核心產品是針對晶圓傳送盒（FOUP）進行充氮或微污染防治的裝置。

這裡有一個投資觀察重點：製程越先進，需要防護的站點數量就越多。在 7 奈米製程中，大約只有 10 個製程站點需要裝配這類 AMC 防護設備；到了 3 奈米，增加到 18 個；而到了 2 奈米，站點數呈現非線性增長 。這意味著，即使台積電的晶圓總產量持平，只要其 2 奈米製程占比提升，華景電的潛在市場（TAM）就會自動翻倍。目前華景電在 2 奈米世代的 AMC 設備市佔率正逼近 100%，甚至連最先進的 A16 製程樣品也由其獨家供應 。

AMC 概念股還有哪些重點？

筆者認為 AMC 族群雖然穩健，但並非所有標的都具備相同的獲利潛力。建議投資人在挑選時應關注以下三個核心問題。

認證門檻

半導體是一個高度封閉且保守的供應鏈。對於台積電、Intel 或三星而言，更換任何一個供應商都是極其冒險的行為，因為任何不穩定的化學反應都可能導致停機損失。所以「是否已進入 2 奈米以下先進製程供應鏈」是區分二線與一線的重點。

目前，只有具備 PPT（兆分之一）等級過濾能力的廠商才有資格角逐 2 奈米訂單 。投資人可以關注各公司的「產品認證進度」。例如，鈺祥在 2025 年經歷新舊產品交替的認證空窗期，導致短期營收下滑 ；但一旦認證通過並於 2026 年量產，其業績彈性遠超一般通路商 。

毛利率表現

在分析 AMC 概念股時，毛利率是一個極具洞察力的指標。

• 工程整合商（如聖暉*）：其毛利率通常在 15% 至 22% 之間，受人力成本與材料成本波動影響較大 。
• 通路代理商（如崇越、華立）：其毛利率通常在 8% 至 14% 之間，其優勢在於營收規模與多樣化的產品線 。
• 核心設備與耗材商（如華景電、鈺祥）：其毛利率可達 40% 以上。特別是耗材，由於其具有技術專利與重複購買的剛性，能維持長期穩定的高毛利。

技術紅利

未來的競爭焦點在於誰能解決 EUV 光罩霧化（Haze）問題，以及誰能在不增加壓力損失（Pressure Drop）的情況下提升化學濾網的吸附效率。能源效率也是 2026 年後的大趨勢，瑞典大廠康斐爾（Camfil）等公司也強調其 AMC 濾網能減少 HVAC 系統高達 35% 的能耗 。在電價上漲與節能減碳 ESG 的背景下，具備「低阻力、高效率、可再生」技術的廠商，將更有機會獲得客戶的訂單承諾。

結論

半導體產業的競爭早已摩爾定律中單純的電晶體微縮，演變成極致的環境控制、能源把控競賽。AMC 概念股之所以在近期再度興起，核心就在於「先進製程紅利」與「ESG 循環經濟」。

隨著台積電 2 奈米製程在 2025 年底正式量產，AMC 設備的需求不只線性，而是隨站點防護需求增加而呈現指數級爆發。與此同時，再生濾網技術的成熟，讓這門原本被視為廢棄物的生意，變成符合淨零排放趨勢、且具備更高毛利的「綠色金礦」。

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群創 2025 Q4 財務表現：營收恢復成長，毛利率明顯改善

群創 2025 Q4 營收表現

• 毛利率：9.1%，季增 1.2 個百分點，年增 6.6 個百分點
• 營業利益率：-2.1%（較去年同期 -8.0% 明顯改善）
• EBITDA：63.96 億元，EBITDA margin 11.3%
• EPS：接近損益兩平（約 -0.00 元）

群創 2025 財務體質

• 現金與短期投資：528.27 億元
• 總資產：3,842.93 億元
• 負債權益比：約 23%
• 淨負債比：接近 0%

群創產品結構：三大業務群毛利差距明顯

Commodity（消費性顯示器）

Non-commodity（商用顯示器）

Non-display（非顯示事業）

面板市場趨勢：TV 與 Monitor 景氣回溫

• 電視（TV）：受惠於 2026 年世界盃帶動備貨需求，以及面板廠持續控制產能，電視面板價格出現回升。大尺寸電視需求持續增加，面板面積需求預估年增約 6%。
• 顯示器（Monitor）：Monitor 市場趨勢與 TV 類似，受到電視價格上漲外溢效應與減產預期影響，面板報價開始回彈。
• 筆記型電腦（Notebook）：NB 市場需求相對保守。由於記憶體價格上升，品牌廠正調整成本配置與庫存策略，短期動能偏謹慎。
• 手機：手機市場仍處於成熟期，整體需求成長有限。

商用顯示器與新技術：裸眼 3D 打開新應用

半導體封裝布局：FOPLP 三階段技術路線

第一階段：Chip-First（已量產）

第二階段：RDL-First

第三階段：TGV（Through-Glass Via）

智慧座艙布局：CarUX × Pioneer 打造完整車艙解決方案

• 客戶基礎互補：CarUX 原本客戶以歐美 OEM 為主，而 Pioneer 在日本車廠市場具有強勢地位，整合後客戶版圖更為多元。
• 產品組合擴展：CarUX 的顯示模組與 Pioneer 的車載主機、音響與娛樂系統整合後，可提供更完整的智慧座艙解決方案。
• 全球研發與製造整合：CarUX 與 Pioneer 的研發中心分布於台灣、歐洲、日本與亞洲，整合後可強化全球研發與製造能力。

股利政策：每股配息 1 元

• 現金股利：0.5 元
• 資本公積發放：0.5 元
• 合計每股配息：1 元

群創 2025 Q4 法說會總結

• 新唐 2025Q4 法說會重點：MCU市場回升，AI 伺服器 BMC 需求助攻！
• 台達電 2025Q4 法說會重點：AI 量能持續看漲，2026 高壓直流電 (HVDC) 提前導入搶市！
• 友達法說會 2026 Asia Tech Conference 重點解析：面板不再是唯一主角

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編按 2026/03/25 更新：興櫃生技股國鼎 (4132) 驚傳重大危機，主、協辦輔導券商因經營考量同步請辭，預計於 3 月 31 日正式卸任。由於興櫃公司若無輔導券商將面臨終止交易，消息引發恐慌性拋售，導致股價一度慘跌逾 52%，最低下探至 5.51 元。國鼎目前正緊急尋求新券商接手輔導，以維持掛牌資格。

若未能在期限內補足券商，櫃買中心將公告終止買賣。建議股東密切追蹤新券商銜接進度與官方公告，審慎評估流動性風險。

資料來源：History of Our Firm

2006 年，摩根大通迎來新的執行長，傑米．戴蒙（Jamie Dimon ）。傑米很有自信，以至於他認為摩根大通絕對會比中國共產黨還長壽。傑米其實也沒錯。當他上任時，習近平還在南方的浙江，北京的胡錦濤、溫家寶尚未結束第一任期，小布希正和他的父親所遺留的重臣聚焦中東，莫斯科的普丁對烏克蘭還沒有動一兵一卒。

政治人物的風光與起落以四年八年為一個循環，公司的治理卻以十年百年為單位來進行。相較之下，投資上市公司似乎比投資政治人物和國家更有保障。

但是，2008 年的金融海嘯壓垮股市的所有人。華爾街的雷曼兄弟首當其衝，雷曼兄弟的股價暴跌至不到 1 美元，最終被判處下市的死刑。對此，傑米．戴蒙治理的摩根大通深感惋惜：

在 2008 年，摩根大通賺了大約六十億美元，和去年的一百五十億美元相比，下降了 64%。若是在正常的信貸週期和大環境，我們本可賺超過一百五十億美元。很明顯地，2008 年不是一個好的財政年度。

（JPMorgan Chase earned nearly $6 billion in 2008, down 64% from the $15 billion we earned in the prior year. During a “normal” credit cycle and environment, we should earn more than $15 billion. So clearly, this was not a great year financially. ）

資料來源：Statista

公司上市、下市的原因繁多。有些公司為了募資，選擇上市；有些公司因為經營不善，必須下市。公司的上市、下市、增資、減資，深深影響股東權益，作為一位股民，需要謹慎關注公司的動態與新聞。

台灣股票下市？

近幾年，臺灣亦有幾些下市和瀕臨下市的公司，例如在櫃買中心登記為 3642 的駿熠電子科技和 4806 的昇華娛樂。

因為不申報財務報告，櫃買中心因此終止駿熠的股票買賣，昇華娛樂更面臨金管會的 24 萬元罰鍰。

資料來源：證券櫃檯買賣中心

資料來源：金融監督管理委員會

根據證券交易法第三十六條，發行有價證券的公司需要在三個時間點，公布不同時期的報告。只有在重大事件發生的情況下，才能有特殊安排。

駿熠和昇華並不是故意不繳交財務報告，不繳交財務報告必定擁有充足理由，例如財務報告過不了會計師事務所，或者財務報告太糟糕，以至於公司決定下市，於是拖泥帶水地不繳交報告。

今年年初，昇華娛樂爆出假交易的醜聞，涉及某位前董事的掏空案，臺北地方法院甚至禁止若干人士出境。

股票下市對於股東的影響

沒有一間正常的公司會自願選擇下市，自願的下市也不是一條好走的路。

「臺灣證券交易所股份有限公司上市公司申請有價證券終止上市處理程序」對於下市列出八條法規，其中第二條表示：

上市公司申請其有價證券終止上市案，應先經董事會決議通過並提請股東會決議，且股東會之決議應經已發行股份總數三分之二以上股東之同意行之。

第三條則羅列贖回股票的規則：

前項收購起始日為終止上市之日，收購期間應為五十日，且應於收購期間屆滿後辦理交割，收購價格不得低於股東會決議日或董事會決議日前一個月股票收盤價之簡單算術平均數之孰高者，且不得低於該公司最近期經會計師查核或核閱財務報告之每股淨值。前項所稱之淨值，係指主管機關訂頒之各業別財務報告編製準則之資產負債表中歸屬於母公司業主之權益。

換句話說，下市之前，必須統合股東意見。其中最難統合的意見，就是收購價。

2019 年 5 月 13 日，中華映管下市，對於中華映管下市不滿的股民們，一路抗爭到 2020 年；2020 年 6 月 1 日，臺灣紙業公司下市，股民們認為收購價不合理，因此提出告訴；2022 年 8 月 4 日，簡稱「台開」的臺灣土地開發公司下市，股東在股東會上爆發衝突，拉布條，抗議台開的領導階層。

資本主義

共產主義在九零年代倒下後，資本主義席捲全世界的所有國家，每天每月每個地方，都有上市、下市的公司。體質脆弱的公司難以在資本市場存活，一時的流動性不足，或者國際環境的變調，都會讓這些公司走向下市的結局。

無論是衝浪的投資者，或者謹慎的投資者，都會想要握有一定比例的穩健成長型公司，做為理財的堅強後盾。因此，謹慎判斷投資對象，避免投資將來下市的公司，免得股票成為衛生紙，是股市投資者的人生課題。

在 2008 年的摩根大通報告書裏，傑米．戴蒙希冀摩根大通能夠再前行兩百年。究竟是摩根大通會像雷曼兄弟一樣，成為下市列表中的英文數字代號，亦或是繼續站穩腳跟，與中國共產黨一拼長壽，二十三世紀的人屆時就能得知。

資料來源：JPMorgan Chase & Co Annual Report 2008

【參考資料】

• 「Investor Relations」，Apple。
• 「Annual Report 2008」，JPMorgan Chase & Co.
• 「積蓄沒了 華映股東會爆衝突」，2020 年 6 月 24 日，中國時報。
  「〈金管會備詢〉台紙私有化下市遭控坑殺4萬股民 證交所將查」，2021 年 4 月 8 日，鉅亨網。
• 「Jamie Dimon jokes that JPMorgan will outlast China’s Communist Party」，2021 年 11 月 24 日，Reuters。
• 「台開拚11月產出財報，股東會爆衝突『40年會計怒欠薪、小股東吼沒廉恥』邱于芸：很多人站我們這邊」，2022 年 8 月 27 日，今周刊。
• 「影視大亨與股市金主涉掏空 俞惟中等 3 人延長境管 8 個月」，2023 年 02 月 18 日，經濟日報。
• 「駿熠電上櫃有價證券 6月27日起終止櫃檯買賣」，2023 年 05 月 17 日，經濟日報。

【延伸閱讀】

• 委託書也有行情？新光金委託書之戰！過去還有哪些天價委託書？

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編按：2026/03/25 更新，槓桿型 ETF 元大台灣 50 正 2（00631L）為提升市場流動性並降低小資族參與門檻，進行「1 拆 22」之股票分割。分割後單張價格預計由約 50 萬元降至 2.4 萬元左右，投資人持有股數將增為 22 倍，總市值維持不變。本次分割之最後交易日為 3 月 24 日，3 月 25 日起暫停交易，並於 3 月 31 日恢復交易。

股票分割是什麼？

股票分割（Stock Split）是將 1 股換成許多股，來降低股票價格，簡單來說其實就是把股票拆分，概念跟換錢很像，只要想像一下把 50 塊硬幣換成 5 個十塊硬幣，就大概能理解股票拆分了。也就是說，股票分割就像一個 50 塊變成 5 個 10 塊一樣，從頭到尾持股價值都沒有改變，只是持股數量增加而已。

也就是說股票分割的當下並不會對於股東權益以及公司價值造成影響，後續還是要關注基本面是否有改變才會對公司的長期價值產生影響喔！

股票分割後，股票的價格會因為分割的關係而按比例減少，假設股票分割前股價為 100 元，分割比例為 1：4，股票分割後因為總值不變，因此股價會下降至 25 元，但是原先持有 1 股的人則會變成持有 4 股喔！

而根據投信投顧公會公布的契約範本來看，ETF 的分割及反分割比例應為整數倍數，且分割或反分割後每受益單位的淨資產價值應大於或等於初次發行價格。

股票反分割是什麼？

股票反分割（Consolidation/Reverse Stock Split）則是相反，也就是把 5 個 10 塊換成 1 個 50 塊。假設你今天有 5 張 10 塊的股票，公司宣布要進行股票反分割將 5 股併 1 股，那麼在反分割後，你就擁有 1 張 50 元的股票了。但既然股票總價值沒有改變，為什麼公司還需要分割來合併去的呢？

反分割目的

以 00632R 執行反分割為例子，由於 ETF 的下市規定牽涉到其平均淨值，當 ETF 近 30 個營業日平均單位淨值較其最初單位淨資產價值累積跌幅達 90％ 時將面臨清算，因此 00632R 透過執行反分割，使其淨值上升。而根據相關規範，反分割之比例應為整數倍且反分割後每受益權單位淨值應大於或等於初次發行價格，執行前 00632R 的股價約為 3 元，所以 00632R 的反分割倍數為 7 倍。

另外執行反分割也能降低投資人的交易成本，在台股 ETF 的交易規範中，未滿 50 元的最小升降單位皆為 0.01 元，也就是說雖然都是漲跌 0.01 元，但是升降的比例卻大有不同，因此市價較高的 ETF 走勢可以更貼近淨值，減少折溢價風險，且買賣價差的交易成本也較低。下圖是證券交易所的製圖，很清楚地說明了高低價 ETF 的隱形交易成本差異，也提供給讀者作為參考喔！

圖片來源：e添富

這邊股感也用一個例子來說明折溢價風險：

假設有一檔 A ETF 股價為 2 元，淨值也是 2 元；B ETF 股價為 20 元，淨值也是 20 元。第二天的時候 A ETF 和 B ETF 皆上漲 0.1%，分別是 2.002 元和 20.02 元，但是由於 A ETF 最小的變動單位是 0.01 元，因此 A ETF 上漲至 2.01 元，而 B ETF 則上漲至 20.02 元，這時候 A ETF 的溢價幅度為 0.39%，B ETF 則為 0%，從這個例子我們就能清楚看到較低價 ETF 可能面臨的溢價風險。

ETF 溢價風險
	A ETF		B ETF
	股價（元）	淨值（元）	股價（元）	淨值（元）
第一天	2	2	20	20
	溢價 0%		溢價 0%
第二天	2.01	2.002	20.02	20.02
	溢價 0.39%		溢價 0%

股票分割影響：增加股票流通

以蘋果（AAPL-US）為例，2020 年 8 月底進行了股票分割，並「以 1 股換 4 股」的方式拆分，以 8/10 的收盤價格 450 美元為例的話，拆分後股價就是 112.5 美元一股，透過股票分割來壓低投資人的買入成本增加股票的流動性，讓更多資金沒那麼充足的小股東也可以買入蘋果股票，也就是說這次不再是什麼「一天省下 1 杯買星巴克的錢，一個月就能買 30 杯」這種鬼話，而是可以直接晉升為全世界市值最大公司的股東，蘋果透過了股票分割來讓買賣蘋果股票變得更容易。

回首蘋果公司股票分割的歷史，包括今年 8 月底的股票分割在內，總共已 5 度分割股票，最早持有蘋果公司一股的股東，什麼事都不用做，到今天股票便會自動增值為 224 股，換句話說如果蘋果從來沒有進行過股票分割，那高攀不起的股價可就不是一兩個月不買咖啡可以解決的事情，而昂貴的股價就會使能夠參與買賣的人減少，使得蘋果公司的股價更難推升。

可是話又說回來，股價是蘋果自己要壓下來的，背後目的卻是希望能夠推升股價，到底是什麼意思呢？簡單來說，蘋果打的小算盤是，假如分割後的股票價格能夠持續推升，股票總價值便可以提升，這時候受惠的便是原本便持有蘋果股票的股東及員工，達到取悅股東及激勵員工的效果，何樂而不為呢？

股票分割當下雖然不會對公司整體價值產生影響，但是從消息面以及資金面來看，股票分割在短期仍有可能提振股價喔！

而相對於股票分割，反分割的目的則是…

股票反分割影響：讓股價更好看，吸引大資金進駐

以 2011 年的花旗為例，花旗在當年以 10 股併 1 股執行了股票反分割，從原本的不到 5 美元一股提升為 40 美元左右一股。這麼做的目的除了股價太低會讓投資人印象不太好之外，美國的資金大戶-比如共同基金及養老基金，都不喜歡投資股價過低的股票。所以，蘋果分割股票是為了讓散戶也能買得起蘋果股票，而花旗反分割股票則是為了可以讓更多機構交易人、資金大戶入手花旗股票。

那話又說回來，股票分割及反分割對原本在場外觀眾席觀看的投資人來說又代表什麼呢？
大致上來說可分為…

股票分割：公司看好未來；反分割：公司保守看待未來

股票分割就是為了壓低股價，以讓更多人能購買股票，所以這可視為公司看好未來發展，即使股價在分割後下跌，依然能吸引更多投資人購買股票，讓股價回升；而股票合併通常不是什麼好事，通常代表公司預期未來較保守，才會用反分割來“人為”調高股價。

不過正如前文所提，無論公司分割或反分割，都不會影響公司價值及市場競爭力，因此股價雖然會因此波動，但股價最後還是會回歸基本面，不是「股票分割=上漲，反分割=下跌」喔！因此該做的研究功課還是一樣都不可少！

股票分割/反分割案例

許多股價高的公司為了讓更多投資者參與投資，會進行股票分割來讓股價降低，公司在股票分割消息釋放後，股價也都有所反應。蘋果（Apple）與特斯拉（Tesla）在 2020 年 8 月分別實行 1 拆 4、1 拆 5 的股票分割，以下也整理近年有做股票分割的知名公司：

股票分割案例：博通實施股票分割（2024）

繼輝達之後，晶片公司博通也宣布了股票分割，分割比例為 1：10，在股票分割前博通的股價高達 1,500 元，預計分割後將能大幅提高流動性，生效日為 2024/07/15。

股票分割案例：輝達實施股票分割（2024）

輝達於 2024/6/7 執行股票分割，分割比例為 1：10，分割前的股價約在 1,100 元，在宣布（5/23）股票分割的數日間上漲幅度達 20%，而在股票分割後，輝達的股價回到 120 元左右，讓投資人能以較便宜的價格投資。

股票分割案例：Google 母公司 Alphabet 實施股票分割（2022）

Alphabet 2022/2 宣布董事會批准 1 拆 20 的股票分割，7/18 正式完成股票分割，其股價開始以每股 100 美元區間交易，股價回到較親民的價格，有利於散戶投資。

股票分割案例：亞馬遜實施股票分割（2022）

電子商務巨擘亞馬遜（Amazon.com）22 年來首次股票分割於 6/7 生效，1 拆 20後價格重回 3 位數美元，落於 124 美元附近；相較之下，3 日股票分割前收盤價為 2,447 美元。上次亞馬遜股價低於 1,000 美元是 在2017 年 10 月。

股票分割案例：矽力-KY 實施股票分割（2022）

股王矽力 – KY(6415-TW) 股票一拆四， 6/21 召開董事會，拍板股票面額變更基準日，預計 7/5 為舊股最後交易日，新股上市日為 7/13，重新掛牌的參考價為最後營業日股價的四分之一，屆時股王寶座將換人坐公司認為現階段股價較高，透過股票分割後，能讓更多投資者參與，也可增加公司股票流動性。

股票分割案例：Gamestop 實施股票分割（2022）

電玩遊戲零售商 GameStop (GME-US) 7/6 漲近 9%，主因該公司董事會已批准分割股票，通過 1 股拆為 4 股的股票分割計畫。7/22 起以分割調整後的基礎進行交易。

股票分割案例：特斯拉實施股票分割（2022）

特斯拉 8/5 宣布將於 8/24 美股盤後開始執行 3 比 1 的股票分割計畫，8/25 開盤時以分割後價格進行交易。特斯拉在 2010 年 6 月以每股 17 美元的價格上市，上一次執行股票分割要追溯至 2020 年。當時特斯拉股票交易價格約為每股 1,300 美元，一股拆分為五股的計畫使其股價飆升至每股 2,000 美元的新高紀錄。

股票分割案例：0050 實施股票分割（2025）

0050 重大消息公布！元大投信自 2025 年 4 月 24 日以書面方式招開受益人會議，針對 0050 分割案進行投票，分割倍數預計將以最大整數倍數的 5 倍進行，此次投票最終以贊成率 94.2% 通過。

由於近期 0050 股價下跌，因此分割倍數非原先預期的 5 倍，而是將會以 4 倍進行分割，並於 2025/06/11~2025/06/17 暫停交易，並於 2025/06/18 恢復交易、申購、借券以及過戶，分割後的參考價則為 47.32 元。

股票反分割案例：00632R（2024）

台灣 ETF 市場出現重大進展！00632R 實施反分割，反分割倍數為 7 倍，自 12/4 起至 12/10 停止初級和次級市場交易，並將於 12/11 以新受益單位數恢復交易。00632R 是台股 ETF 市場首例反分割，淨值有望回到 20 元以上。

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禾伸堂營運概況

禾伸堂在 2025 年，全年營收達 134.27 億元，年增 5.01% 。營收成長平穩，且稅後純益達 10.92 億元，年增率高達 12.17%，反映出公司獲利動能明顯超越營收增速。2025 年每股盈餘（EPS）來到 6.58 元，是公司連續第八年維持 EPS 在半個股本以上的水準。

從目前的產品組合來看，禾伸堂的營收結構高度多元化，並以自製高階元件為核心：

• 被動元件（自製）：占比 42%（其中積層陶瓷電容 MLCC 占此類別約 8 到 9 成）。
• 主動元件（代理）：占比 23%，主要代理國際品牌（Panasonic、Microchip）之邏輯與類比 IC。
• 系統模組：占比 14%。
• 其他類：占比 21%。

從區域營收分布觀察，禾伸堂還是以大中華區為核心，並積極開拓利基市場的策略格局。中國市場仍是營收的主要支柱（主要服務在地台商），而台灣則扮演技術支援與高端應用的核心樞紐 。「其他」涵蓋日本、東南亞及歐美等利基型電源市場。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

公司長期利用代理通路深入終端市場，精準鎖定利基型應用，再透過自製的高壓、高容 MLCC 建立技術護城河 。2025 年毛利率由前一年的 16.34% 提升至 18.77%，顯見產品組合升級效益已開始在財報顯現。董事會預計配發現金股利 5.8 元，配息率高達 88.15%，在維持營運擴張的同時，也展現對股東的高回報。

禾伸堂本次法說會重點

禾伸堂受惠 AI 基礎設施從 低壓直流（DC）轉向高壓交流（AC）諧振環境的技術紅利。隨著 AI 算力平台功率由 2020 年的 10kW 飆升至 2026 年 Vera Rubin 平台的 200kW 以上，使用到的 MLCC 數量也隨之上漲。

AI 應用帶來的元件需求

根據 NVIDIA 藍圖，算力平台功率由 2020 年的 10kW 飆升至 2026 年 Vera Rubin 平台的 200kW 以上。這種功率密度的跳升，迫使資料中心導入 800V HVDC 高壓供電架構。在 LLC 諧振電路中，傳統 MLCC 已無法負荷高頻高壓下的損耗，禾伸堂深耕的 NPO 介電材料技術 因其極低的損耗因數，成為 AI 電源模組的剛性需求。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

從營收端看，禾伸堂被動元件自製業務（占總營收 42%），AI 應用的比重呈現爆發式增長 。代表公司已成功從傳統消費性電子轉向高單價、高技術門檻的算力基礎設施領域。

台廠中的技術獨佔

在全球供應鏈中，能規模化量產 800V 以上、高壓高容 MLCC 的廠商極為稀缺，目前只有日系的村田（Murata）與 TDK 能與之並肩。在 Blackwell 與未來的 Vera Rubin 平台中，禾伸堂已經確立在台系供應鏈中的獨占性地位。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

禾伸堂未來擴產方向

法說會上公司宣佈今年將啟動第二個「4 年 30 億元」資本計畫（2026-2029），對股本只有約 16.59 億元的公司而言，是相當具有野心的戰略投注。並且公司按照生產據點的位置給出兩個方向轉變：

台灣：產能替代與效率極致化

目前 Blackwell 相關 MLCC 稼動率已超過 100%，交期拉長至 16-20 周。禾伸堂採取「內優外擴」策略：龍潭廠進行去低毛利化，將原本生產消費性電子的舊線改裝為 AI 專用高壓線，以極低成本實現產能置換；宜蘭利澤廠則重啟閒置空間，專攻純 AI 產品線。

日本北海道：戰略防禦與進攻

 將北海道研發中心轉型為生產基地，更加貼近日本高階材料供應鏈，就近服務全球頂尖客戶，強化其在高階電源市場的在地化供應能力。這筆 30 億元的投資預計讓禾伸堂在 2027 年被動元件營收占比突破 54%。

禾伸堂的價值重估

市場過去將被動元件視為週期股，但禾伸堂法人也將目前的營運敘事 Valuation Re-rating（估值重估），主要還是看準禾伸堂未來在 AI 敘事的高使用量。

AI Server 之外的第二曲線

除了伺服器主體，禾伸堂也成功卡位 BBU（備援電池模組） 與 人形機器人 領域。單一 AI 機櫃 BBU 需使用 3,000-5,000 顆 MLCC，而人形機器人關節則需耐受 48V-72V 的高壓脈衝，這些應用場景均與禾伸堂的高壓技術高度契合。

資料來源：禾伸堂法說會簡報

結論

法人預估 2026 年 EPS 為 8.09 元，2027 年則因 AI 產品全放量與產能到位，EPS 將迎來年增近 60% 的爆發，達到 12.88 元 。給予 16 倍本益比評價，目標價設定在 160 元 。禾伸堂過去在利基型高壓 MLCC 的技術累積，並成功從消費性電子的紅海中轉型。隨着 AI 電源架構的演進，預期未來將會以更強勁的獲利結構迎接 AI 全面爆發的時代。

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轉型當然不會一路平順。2025 年對台泥而言，就是壓力與轉型並存的一年。全年合併營收仍達 1,498.04 億元，但受到三元能源火災、中國水泥事業調整與其他一次性損失影響，法定財報由盈轉虧。若排除單次非經常性項目，台泥全年每股盈餘仍有 0.72 元；若直接看法定數字，全年 EPS 則為 -1.60 元。也因此，理解台泥不能只看表面的淨利數字，還得進一步拆解本業獲利、一次性事件衝擊，以及新事業的推進速度。

台泥公司簡介

台泥是台灣最具代表性的水泥龍頭之一，也是台股最早上市的企業之一。水泥業本身具備高度資本密集、固定成本高、對景氣與原物料敏感的特性，需求又與房地產、基礎建設、公共工程和製造業投資密切相關，因此本質上就是典型的循環型產業。景氣熱絡、售價撐得住時，獲利彈性往往不小；但一旦煤價、電價、運輸成本上升，或房地產與建築需求放緩，毛利與獲利就容易被明顯壓縮。

從近五年的獲利率變化來看，台泥的毛利率、營業利益率、稅前淨利率與稅後淨利率都呈現明顯波動，並非外界印象中那種一路平穩的傳產公司。尤其 2022 年後，中國市場壓力加大、水泥景氣轉弱，再疊加 2025 年一次性事件衝擊，整體財務表現的震盪更加明顯。這也說明，台泥雖然是傳產龍頭，但獲利表現仍高度受到產業週期與轉型進度影響。

台泥現在還是靠水泥賺錢嗎？

若直接看 2025 年全年法說會資料，台泥集團營收結構仍以水泥為主，占比 80%；能源占比 8%；社會轉型能源占比 9%；其他業務占比 3%。到了第四季，水泥占比為 78%，能源 10%，社會轉型能源 10%，其他 2%。換句話說，水泥依舊是台泥最主要的營收來源，但能源相關業務的存在感已經比過去高出不少。

這樣的變化值得注意。對大型傳產集團而言，營收結構不會在短時間內大幅翻轉，能源與社會轉型能源能穩定占到將近兩成，代表這些新業務已經開始走出概念階段，逐步進入損益表與營收組合。市場現在看台泥，也很難再只用單一水泥股的角度去理解。

不過，這並不表示台泥已經擺脫水泥景氣循環。2025 年全年營收年減 3.1%，第四季營收年減 17.5%，顯示水泥仍然深刻影響著台泥的營運底盤，區域市場需求、價格變化與景氣循環，依舊是不能忽略的核心變數。

2025 年台泥財報怎麼看？關鍵在於分清楚法定數字與調整後數字

台泥 2025 年全年合併營收為 1,498.04 億元。若排除一次性非經常性損益後，毛利率為 18.7%，營業利益率為 8.1%，每股盈餘 0.72 元；若直接看法定財報，全年 EPS 則為 -1.60 元。這兩組數字落差之大，正是理解台泥 2025 年財報的核心。

造成差異的主因，是公司在 2025 年認列了大額單次性損失。根據法說會資料，主要項目包括三元能源火災損失及保險理賠相關影響 139.6 億元、中國大陸水泥事業產能及人力優化影響 49.7 億元，以及其他單次非經常性損益 15.0 億元，合計對台泥母公司的影響總額達 174.3 億元。

若只看帳面結果，2025 年的台泥確實會讓人覺得表現很差；但把非經常性因素拆開來看，就會發現這一年其實同時發生了兩件事：其一，本業獲利能力仍在，只是較 2024 年轉弱；其二，一次性損失規模太大，直接把法定淨利拉成虧損。對投資人而言，更值得追問的問題其實是：扣除這些一次性事件後，核心獲利趨勢還撐不撐得住未來幾年的轉型支出。

Q4 數字透露什麼訊號？

若聚焦到 2025 年第四季，台泥單季營收為 404.27 億元，年減 17.5%、季增 3.5%；毛利率 18.5%；排除一次性項目後的營業利益率為 7.7%；排除一次性項目後 EPS 為 0.20 元。

這組數字透露出兩層訊息。

1. 第四季本業仍保有獲利能力，毛利率與營業利益率都維持正數，並沒有出現營運全面失血的情況。
2. 和去年同期相比，不論營收、毛利率或營業利益率都明顯走弱，代表本業壓力確實存在，不能把全年虧損完全歸因於火災事件。

此外，第四季公司也認列了單次非經常性項目，歸屬母公司影響總額為 39.0 億元，其中包括三元火災相關收益 22.9 億元、中國大陸水泥事業優化損失 49.7 億元，以及其他單次項目 11.4 億元。從這個角度來看，第四季的財報除了反映火災後續影響，也顯示公司正在主動調整中國水泥業務體質，開始處理低效率產能與組織成本。

三元能源火災到底影響多大？

台泥 2025 年最不能忽略的非經常性事件，就是子公司三元能源科技火災。根據法說會附錄，三元能源於 2025 年 7 月 14 日發生火災事故，造成部分廠房設備、無形資產及存貨毀損。公司依會計準則評估後，於 2025 年度認列相關災害損失 178.4 億元，其中歸屬台泥母公司為 145.0 億元。

截至法說會時點，公司已取得保險理賠款 22.65 億元，其中歸屬母公司為 18.41 億元。扣除保險理賠後，本次事件認列淨損失為 155.7 億元，其中歸屬台泥母公司為 126.6 億元。公司也說明，此事件屬單次性事件，多數損失是資產減損的會計認列，對當期現金流影響有限，也不影響長期營運能力。

這一段有個很關鍵的判讀點：火災對財報的傷害極大，但不代表等比例地傷害現金流。這也是為什麼在淨利轉負的同時，台泥 2025 年營業活動現金流仍有 331.92 億元，自由現金流更從 2024 年的 -16.99 億元，轉為 2025 年的 89.06 億元。

從財務趨勢看，台泥近年營運真正的變化是什麼？

把近年的年報與季報圖一起看，台泥這幾年的營運變化大致可以整理成三個方向。

• 獲利率波動依舊很大。
  從年報與季報的利潤比率圖都能看出，台泥的毛利率、營業利益率、稅前淨利率與稅後淨利率起伏明顯。2025 年年報層級的毛利率仍有約 18% 水準，營業利益率也還維持正數，但稅前與稅後淨利率已經轉負，代表全年財報轉虧的主因並不在毛利端全面失守，而是一次性損失與營業外衝擊集中反映
• 費用結構持續墊高。
  從 2021 到 2025 年，台泥的整體營業費用率與管理費用率一路上升，代表在轉型過程中，公司除了投資新事業，也同步承擔更高的管理與營運成本。對轉型型企業來說，這是常見現象，因為新事業初期尚未完全放大營收時，費用通常會先反映在損益表上。

• 股利政策開始反映資金保留需求。
  從近年現金股利與現金股利發放率來看，台泥仍維持現金股利政策，但發放率已明顯不如過去。背後邏輯並不難理解：當公司同時投入能源、電池、儲能等資本需求較高的新事業時，保留盈餘的重要性自然提高。對偏好穩定股息的投資人來說，台泥的投資屬性也因此慢慢從成熟高配息傳產，轉向帶有轉型支出的成熟企業。

台泥和亞泥相比，差別到底在哪？

若只看傳統水泥本業，亞泥（1102-TW）近幾年的表現確實相對平穩。從近年營業利益率比較與近四季 ROE 比較來看，亞泥多數時間都優於台泥，尤其近四季 ROE 大致維持在正數區間；相較之下，台泥在 2025 年受到一次性損失拖累後，ROE 明顯轉弱，甚至轉負。

這代表，如果投資人追求的是相對單純、獲利波動較低的水泥股，亞泥的財務輪廓確實更接近這種期待。

不過，若把視野拉大，兩家公司的差異早已不只在水泥本業。台泥和亞泥最大的分野，在於台泥在新能源、儲能與電池的布局更深，市場對台泥的評價也因此多了一層對轉型前景的想像。亞泥的投資邏輯仍較接近傳統建材與水泥景氣循環；台泥則同時背負水泥底盤與新事業成長的雙重敘事。這也是為什麼兩家公司雖然同屬水泥雙雄，評價方式卻愈來愈不一樣。

台泥轉型的關鍵，正在於能源能不能走到獲利核心

從法說會來看，2025 年台泥的能源加上社會轉型能源營收占比已達 17%，第四季更進一步來到 20%。這代表能源業務在台泥集團內部已經不是邊角角色，而是逐步成為新的成長支柱。

這樣的轉型方向其實有很清楚的產業邏輯。水泥本身就是高耗能產業，企業長期面對能源成本、碳排壓力與供電穩定問題，因此向能源管理、綠電與儲能延伸，本來就有內在動機。再加上台灣水泥市場成熟，中國市場又面臨景氣與政策調整，若還想維持中長期成長，尋找水泥以外的新曲線幾乎是必然選項。從資本市場角度來看，能源科技、電池與儲能的想像空間也普遍高於成熟水泥業，這也是台泥近年評價始終帶有轉型溢價的重要原因。

現在看台泥，最該關注什麼？

若要用一句話總結，現階段觀察台泥的重點，在於能源與社會轉型能源業務能不能繼續往穩定貢獻獲利推進。

因為從 2025 年的財報來看，新業務已經有了規模，下一步市場會更在意的，是這些業務能否持續放大利潤貢獻、降低本業循環波動，並逐步吸收轉型過程中墊高的成本。短期內，火災事件確實讓電池事業的推進受到干擾，也使投資人不得不重新評估執行風險；但拉長時間來看，只要能源與儲能事業持續成長，台泥仍有機會從景氣循環型傳產，慢慢走向兼具能源資產與科技敘事的混合型集團。

結語：台泥已經不是舊時代的水泥公司，但轉型成效仍待驗證

台泥這幾年的變化，最值得注意的地方，在於它正同時站在兩種商業邏輯之間。一端是成熟、低成長、受景氣影響大的水泥本業；另一端則是資本投入龐大、前期壓力不小，卻具備長期成長想像的能源與電池新事業。

2025 年的財報把這種狀態表現得非常鮮明。排除一次性項目後，本業仍有獲利能力；但一場火災與多項業務調整，也足以讓全年法定獲利瞬間翻負。這意味著，台泥的轉型並非沒有代價，市場對它的評價，也不會只看單季營收成長或單一年 EPS。

台泥今天仍以水泥為底盤，但企業價值的想像空間，已經愈來愈多地來自能源、儲能與社會轉型能源。未來股價與評價的關鍵，也會愈來愈取決於這些新業務能不能真正走到穩定獲利的階段。

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富時指數是什麼？

在介紹富時指數之前一定要先介紹富時集團。富時集團（FTSE Group）起源於金融時報（Financial Times）與倫敦證券交易所（LSE）的戰略合作，其名稱正是兩者首字母的縮寫。隨著全球金融市場的演進，現今富時已成為倫敦交易所集團（LSEG）旗下的全資子公司。2015年，集團進一步整合弗蘭克羅素公司（Frank Russell Company），正式推出「富時羅素（FTSE Russell）」這一標誌性品牌，與明晟（MSCI）、標準普爾（S&P 500）鼎足而立，並稱全球三大最具影響力的指數供應商。

作為全球投資者的導航，富時羅素的專業數據被各國機構法人與散戶廣泛採納。其編製的指數涵蓋全球逾 70 個市場，更覆蓋了高達 98% 的可投資領域。從發達市場到新興市場，富時全球股票指數系列掃描了超過 16,000 種涵蓋大、中、小及微型規模的證券，為共同基金、ETF 及大型主權基金提供了極具權威性的基準參考。

富時台灣指數是什麼？

而富時台灣指數系列（FTSE TWSE Taiwan Index Series）就是由臺灣證券交易所與富時羅素合編，這項合作標誌著台股正式進入「指數化投資」的時代。不同於傳統大盤指數僅按市值加權，富時系列指數在編製時更強調「流動性」與「可投資性」。也就是說，並非規模大就能入選，必須是市場上容易買賣、營運透明度高的企業，才能成為其中的一員。

這個指數家族涵蓋台灣市場不同層級的標的。最著名的「臺灣 50 指數」挑選台股市場市值前 50 大的指標股，被視為台灣經濟的縮影；而「臺灣中型 100 指數」則聚焦於具備成長潛力的中堅企業。對於追求穩健配息的投資人，「臺灣高股息指數」則透過預測殖利率的方式，選出最具分紅實力的公司。這些指數共同建構了台股的投資座標網。

富時台灣指數系列 vs. 富台指

在閱讀財經新聞時，我們常會看到「富台指」這三個字，導致許多新手投資人將其與證交所編製的「富時台灣指數」混為一談。實際上，兩者的本質存在著巨大差異。富時台灣指數系列是「基準指數（Benchmark）」，是用來衡量表現、讓 ETF 追蹤的標竿；而俗稱的「富台指」則是新加坡交易所（SGX）推出的「期貨商品」，目的是提供全球法人一個對沖台股風險、進行多空交易的工具。

所以簡單來說，如果你買的是 0050，你是在投資「富時台灣指數系列」中的成分股；如果你在電腦前看著美元計價的即時盤後漲跌，那通常是新加坡的「富台指」。為了讓大家不再混淆，下表股感也整理兩者的核心區別：

富時指數的審核機制

富時台灣指數之所以在每季審核時都會引發市場騷動，主要是因為其背後龐大的「被動資金」。隨著 0050、0056 等 ETF 的規模屢創新高，這些基金必須在指數更換成分股時，同步在市場上賣出被刪除的股票，並買進新加入的成員。

這項審核流程每年進行四次，分別在 3 月、6 月、9 月與 12 月。富時羅素會根據最新的市值排名與公眾流通量（Free-float）進行精密的計算。當一家公司從「中型 100 指數」晉升到「臺灣 50 指數」，這就像是球隊從乙級聯賽升上甲級，往往會帶動新一波的法人買盤。反之，若被剔除，則可能面臨短期內的換股賣壓。

【最新季度】富時台灣指數成分股調整

以下表格為股感整理本季最新的FTSE富時指數成分股調整結果，也就是法人換股的清單。投資人可以關注新納入的個股，因為通常象徵著該企業市值已經成長至具備市場領導地位的規模，符合指數規則而被納入。

臺灣 50 指數

台股市值最大前 50 檔企業，最具代表性的藍籌股。

追蹤 ETF： 0050、006208、00631L（槓桿）、00632R（反向）、00985A、00994A

臺灣中型 100 指數

涵蓋台股市值排名第 51 至 150 名的公司。

追蹤 ETF： 0051

臺灣資訊科技指數

集中投資於電子、半導體等科技產業，台積電佔比極高。

追蹤 ETF： 0052

臺灣發達指數

排除金融、電信、傳產中的部分類股，聚焦於具備競爭力的發達產業。

追蹤 ETF： 0058

臺灣高股息指數

從臺灣 50 與中型 100 指數中，預測未來一年現金股息殖利率最高的 50 檔股票

追蹤 ETF： 0056

小撇步： 投資人若要跟進指數調整，應密切注意「生效日」（通常是該月第三個星期五收盤後）。在生效日前一天的尾盤，由於被動基金必須在最後一刻完成部位調整，往往會爆出巨量並出現大幅度的甩尾波動。

結論

富時台灣指數系列也不是一成不變，反而反映台股產業的結構轉型。例如，近年來伺服器供應鏈、半導體設備商頻頻入選成分股，正說明台灣在全球 AI 浪潮中的核心地位。

對於一般散戶投資人來說，理解富時指數的運作機制，有助於預判大資金的流向，避免在指數調整日因為股價的異常波動而驚慌失措。無論你是偏好長期持有 0050 的存股族，還是喜歡操作富台指波段的交易者，將富時指數納入你的觀察清單，絕對能讓你的投資布局更加全面。

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編按：2026/03/18 更新，小資族利多來了嗎？零股制度近期再成為市場討論焦點。立法院財政委員會 3 月 18 日質詢時，立委關切現行零股交易與整股交易仍存在明顯差異，例如盤中零股並非 9:00 立即撮合，而是 9:10 才首次成交，且目前也不能進行當沖。對此，金管會主委彭金隆表示，若條件相同，資本市場應公平對待每一位交易者，並同意在一個月內提出書面報告；證交所也表示，零股制度調整方向可以討論，但仍須評估交易習慣、制度轉換成本與市場影響。

零股是什麼？

零股是指「不足一張」的股票（一張股票＝1,000 股），在台灣進行股票交易買賣時，通常是以「張」為單位，一般股票的交易單位為是 1,000 股，如果未滿 1,000 股為交易單位，我們就稱為零股交易。

為什麼零股受小資族喜愛呢？假設我們以台積電股價在 2024/11/25 收盤價是 1,030 元，這代表，每買一張台積電（ 2330-TW ） 就要花上新台幣103 萬多元。更別提台股股王信驊（ 5274-TW ），以 2024/11/25 收盤價 4,120 來看，要買一張至少要掏出 412 萬元，令許多新手投資者望之生畏。不過難道要因為口袋錢不夠，我們就放棄投資這些優質企業嗎？

▲零股與一般股票交易差異。來源：證交所投資人知識網電子書專欄）

零股怎麼買？

「零股」對於很多投資朋友來說或許很陌生，不過不用急！我們先用比較生活化的例子來說明一下！投資朋友可以想像以下個情境：

以前有一個果菜市場，那邊的生意一直都很好，所以在市場營業時間裡，蘋果都是一箱一箱為單位在做買賣的，老闆也不被允許把蘋果箱子拆開一顆一顆賣的。所以那時候如果你的錢不夠，就沒有辦法在市場開門的時間買到蘋果。不過在某一天，政府突然說：「現在開放蘋果一顆一顆賣囉！大家都可以來買！」於是以前總是買不起一箱蘋果的你，終於開始可以一顆一顆的買來吃。故事說完，接下來請投資朋友把「蘋果」代換成「股票」，「果菜市場」代換成「股票市場」！相信你就可以搞懂零股了！

零股交易時間

零股交易時間跟一般股票交易時間大同小異，一般股票交易時間為星期一至星期五，撮合成交時間是 09:00～13:30，委託時間為 08:30～13:30。而盤中零股交易新制上路後，零股交易時間分為「盤中零股」與「盤後零股」兩個區段，盤中零股交易時間為 09:00～13:30；盤後零股交易時間則是 13:40～14:30。以下整理一般股票交易時間、零股交易（盤中零股、盤後零股）時間、盤後交易時間差異，給大家參考：

盤中零股交易

盤中零股就是不用在等到收盤後，才能買賣零股！而盤中零股交易時間為 09:00～13:30，投資人可以在普通交易時段買賣零股，每 5 秒鐘集合競價搓合一次，第一次撮合為 9:10。不過要注意的是，為了避免人工掛錯單，目前盤中買零股僅限電子交易，也無法打電話給營業員掛盤中零股唷！

那可以用市價單掛盤中零股嗎？答案是不行的，因盤中零股屬於集合競價方式，僅能以限價（ROD）方式掛單，無法掛市價單。同時也要提醒，假設你盤中買零股沒有成功，並不會保留到盤後零股交易時段，如果需要的話需要重新下單。

盤後零股交易

至於過往就有的盤後零股交易要怎麼買呢？首先盤後買零股不限於電子交易，而盤後零股交易時間具體為 13:40～14:30 間，於 14:30 集合競價搓合成交（意思就是只搓合一次），以價格為優先，同價格以電腦隨機排序，採一次撮合完畢。

不論是盤中零股交易或是盤後零股交易，都適用於「T+2 交割」制度，意思是當天買完股票後（稱為 T 日），在第 2 個交易日（稱為 T+2 日）上午 10 點前要把要付的股款匯入銀行交割帳戶，這就是所謂的T+2 股票交割制度。

因此下單完畢後，需要在帳戶轉入足夠的交割金額與交易手續費。如果你買成功，戶頭卻沒有足夠的錢交易，就會被列為「違約交割戶」，最重可是有刑責的。違約交割詳細教學可以參考這邊〈什麼是違約交割？發生了會如何？〉。

盤中零股交易新制上路！相關知識快學一下：

延伸閱讀＞＞＞ 零股盤中交易 10/26 開始！一篇秒懂怎麼運作

買零股有哪些步驟？

看完了零股交易介紹後，接下來你可能會問，要如何買零股呢？首先，你必須要有證券戶，接著也要有下單軟體可以買賣。以下來介紹一下買零股的步驟：

零股交易 1：開台股證券交易帳戶

尚未開戶、沒買過股票的朋友，買零股前，需要攜帶雙證件與印章至臨櫃辦理開證券戶，券商通常都有指定搭配的銀行，可以一起辦理開戶。詳細的券商挑選教學可以參考這邊〈證券戶推薦｜2025 證券開戶推薦哪家好？券商證券手續費比較！〉，我們這邊就不細說了。

零股交易 2： 下載看盤軟體或 App

目前盤中買零股僅限電子交易，也無法打電話給營業員掛盤中零股唷！所以需要下載開戶券商，盤後零股則沒有限制。

零股交易 3： 零股下單

下載好 APP 後，你可以選擇「零股下單」，同時先設定好買入或賣出價格、買賣股數，接著等待系統撮合，就完成囉！

買零股小撇步

有些網友會提到零股有「看得到卻買不到」的狀況，你們也有遇過嗎？ 我們先來複習一下，零股撮合原則是「價格優先原則」，你可以把它理解成像是拍賣，白話來說是「出高價格者，越有機會取得優先成交的機會」。

除了「價格」是決定可否買到零股的因素外，另一個買不到零股的狀況通常為「委託賣出數量 < 委託買進數量」。

因此你如果是「想買冷門股」，雖然無法控制市場釋出的股數，不過你還是可以用比收盤價少的價格出價，有機會碰碰運氣撿便宜。

另一種狀況為「想買熱門股」，市場上投資者如果都掛相同金額想要買進，可是要賣出的股數沒那麼多，無法滿足所有投資者，而有不容易成交現象。那要怎麼辦呢？如果是盤後交易，你可以嘗試設定「漲停價買進」或「跌停價賣出」，最後系統還是會成交在媒合的中間價位，這樣就有機會買到囉，提供你參考。

零股手續費怎麼算？

既然已經準備要開始買零股，大家一定會注意零股手續費的問題。其實買賣零股，跟買賣一般股票一樣，需要繳交給券商的「手續費」及給「證交所」的交易稅，手續費的部分無論買或賣都要收取手續費，但交易稅的部分則是「賣出」才會收。

手續費的部分有時在開戶時，因為競爭激烈，大部分券商會給予折扣，大約 3～6 折左右，而部分小券商過往還有看到給過 1 折的，但券商給每個人的優惠不同。詳細的券商挑選教學可以參考下面的連結，這邊就不細說了。交易稅部分，則是證交所要收取的，稅額是交易金額的 0.3%。

延伸閱讀＞＞＞股票手續費怎麼算？零股需要手續費嗎？各證券商電子下單手續費優惠折扣比較表！

盤中零股交易，雖然讓小資族有更多的時間，也更容易買賣零股，但手續費部分仍舊是為人詬病。怎麼說呢？主要還是因為買賣零股跟一般股票一樣，每筆進出券商都會抽 0.1425% 的手續費，雖電子交易多少會打個折數（大多是 6 折起跳），但還是有最低 20 元的手續費限制。因此，買賣零股必須注意扣除手續費、交易稅的成本之後，是否還有獲利！

零股優缺點

零股很夯，網路上也有很多人推崇零股投資，上面介紹那麼多零股的制度與特色，還是需要留意買賣零股的優缺點唷，股感幫大家把零股優缺點整理如下：

零股優點

1. 花小錢就成為大公司股東
   買賣零股的投資人，很多是因為買不起一張股票，所以想透過「零股」的方式慢慢存到一張，同時試著平攤買、賣價，這跟定期定額的概念有點類似，只是 零股存股 比較偏向「手動定期定額」，也就是更加主動的作法。買零股的優點讓你可以花小錢就成為大公司的股東，對於一般新手投資是一個起步的好方法。
2. 存零股參與領股息
   不管是零股交易或是正常交易，都一律視為公司「股東」，是可以參加除權息的行情的。
3. 部分公司買零股可以領股東紀念品
   只要持有公司的股份，即使不滿一張，也是公司的股東，是享有股東會紀念品的權利，所以有些人買零股的目的，其實是為了搜集各大公司的「股東會紀念品」，不過也要留意是否每一家公司都可以領。

零股缺點

1. 交易金額低，手續費貴
   股票交易時要付出的「手續費」，是有最低金額 20 元限制的。這也就是說，假設你花了 14,000 元以內的金額去買零股，乘以 0.1425%= 19.95 元，券商還是會跟你收取 20 元的手續費！也因此，買賣零股雖然可以一圓你當大公司的小股東夢想，但買的金額太低，可是一點都不划算的喔。
2. 容易忘記下單時間
   最後一個買賣零股的缺點，就是容易忘記下單時間。比起和券商約定時間，固定扣款買股票或基金等其他投資商品，手動存股的壞處，就是你會忘記時間，另外你也可能受情緒、消息影響，沒有準確執行每個月的固定時間購買、存股的計畫。更有可能因為「碰運氣」的零股撮合方式，讓你常常買不到每月預設要買的股數或金額，久而久之，存股計劃無疾而終、手續費也比別人虧。

零股手續費 1 元券商！

零股盤中交易制度一推出，許多券商現在也跟進，降低零股交易的手續費，推出「零股手續費 1 元優惠」。哪幾家券商有零股交易手續費優惠呢？我們詳細整理在下表囉，提供你參考！至於要如何挑選券商，其實並不是只要手續費而已喔！你還有 4 個重點要看，正要挑選券商開戶的你，可以接著看這篇文章〈20 家券商手續費折扣、特色比較看這篇！（最新版） 〉。

為什麼台灣股票交易一直以一張為單位？

1. 歷史上台股以整張交易為主，方便撮合與報價
台股早期就是以 1,000 股作為標準交易單位，整股市場長期以張為報價、撮合與成交基礎，這已經是很深的市場慣例。近期金管會也公開表示，台灣過去的交易制度帶有歷史因素，未來若要改變，除了公平性之外，也要考慮使用者習慣與制度轉換成本。

2. 以張為單位，有助於早期市場維持效率
過去電子交易、資訊揭露與撮合系統不像現在成熟，若所有股票一開始就以 1 股為最小單位，委託筆數、撮合負擔與報價跳動都會大幅增加。從制度演進來看，零股是後來才逐步被放進正式交易時段，先有盤後零股、再有盤中零股，反映的是市場基礎建設成熟後，才逐步開放更細單位交易。證交所目前對外揭露的制度仍清楚區分整股交易與零股交易，顯示兩套機制在市場微結構上仍不完全相同。

3. 但高價股時代下，1 張門檻確實愈來愈不合理
從主管機關近期回應來看，零股交易占全市場比重，已從開放盤中零股前的大約 0.1% 升到約 2%，代表零股早已不是邊緣需求，而是小資族與年輕投資人參與台股的重要方式。也因此，是否要進一步縮小整股與零股差異，甚至討論「千股改一股」，才會成為政策議題。

全零股交易是什麼？和現行盤中零股差在哪？

最近市場討論的「全零股交易」，並不是目前已正式上路的新制度，比較像是一種改革方向的統稱，意思是讓零股交易和整股交易之間的差異再縮小，甚至重新檢討台股長期以「一張 1,000 股」為核心的交易架構。

目前的盤中零股交易，雖然已經讓投資人可以在一般交易時段買賣 1 到 999 股，但它和整股交易仍有不少差別。例如，整股在 9:00 就開始逐筆交易，盤中零股則要到 9:10 才進行第一次撮合，之後每 5 秒集合競價一次；而且目前盤中零股僅限電子交易，也不能做當沖、融資融券等信用交易。

也因此，近期主管機關討論的重點，是「要不要讓零股更接近整股」。從投資人角度來看，若未來真的朝全零股化方向調整，最直接的影響可能包括：零股成交節奏更接近整股、價格落差有機會縮小、交易公平性提升，但同時也要面對系統改造、交易習慣改變，以及市場波動是否升高等問題。至於制度是否真的會改、會改到哪一步，目前仍待證交所後續提出正式

現行盤中零股 vs 市場討論中的全零股交易方向

零股交易常見 QA

最後，Stockfeel 股感 也幫你簡單整理出，零股交易常會被問到的 10 個問題，這 10 個問題都是批踢踢實業坊（PTT）Stock板，或是 mobile01 論壇投資板，常被問到的問題，並參考各大券商網站答案都整理在下方，希望對各位有幫助囉！

零股問題 1：買 1 股也可以領股東會紀念品嗎？

在股東會在召開前 2 個月就會停止過戶，在這之前買進的股票，都享有領取股東會的紀念品的權利唷。不過，有些公司並不提供零股股東領取紀念品，想靠買零股賺股東會紀念品的話，要留意各家公司的發放規定哦！

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零股問題 2：盤中零股可以進行融資融券等信用交易或當沖嗎？

不行，盤中零股不得進行融資融券、借券賣出、亦不得將前日零股合併今日零股買進為整股時，以整股賣出及現沖賣出，可減量及刪單，但不得改價 。

延伸閱讀＞＞＞當沖是什麼？有什麼優缺點？股票當沖要注意什麼？

零股問題 3：零股可以參加除權息嗎?

零股可以參與除權息！依據庫存持股比例分配權（息）值。

延伸閱讀＞＞＞除權息是什麼？股票股利 vs 現金股利、配股 vs 配息、除權除息時間計算

零股問題 4：盤中零股可以交易全額交割股、處置股票嗎？

目前盤中零股不接受全額交割股、處置股票買進，若您要賣出，請先洽營業員進行股票圈存後即可交易。

延伸閱讀＞＞＞我的股票被「處置」！？處置股如何買賣？跟全額交割股有何不同？

零股問題 5：零股交易會有違約交割問題嗎？

零股交易也會有違約交割問題！如果你買成功，戶頭卻沒有足夠的錢交易，就會被列為「違約交割戶」，最重可是有刑責的。

延伸閱讀＞＞＞【違約交割懶人包！交割是什麼？違約交割會怎樣？

零股問題 6：所有商品都可以進行盤中零股交易嗎？

股票、TDR、ETF 及受益憑證等都可以，但不包含認購（售）權證及 ETN 商品。

零股問題 7：盤中零股可以下預約單嗎？

可以，在收盤後於各交易系統下單時，點選盤中零股或盤後零股下單。

零股問題 8：盤後買賣零股，一定要在 13:40 ～ 14:30 間掛單嗎？

其實你在前一天、當天開盤時間下單也都是可以的！但你在每天 13:40 ～ 14:30 前，在券商下單軟體按下「買／賣」零股後，你的這份委託（白話：申請），會先被列為預約委託單，譬如元大系統，就會標註一個「預」的字樣，直到零股交易時間到，才會顯示委託成功，也就是被加入集合競價的所有零股委託單中。所以有些人在社群中問，哪些券商可以在盤中買零股？答案是沒有，跟你說有的，也只是可以「預約」而已。

值得思考的是，一般來說我們買賣零股還是會收盤後才下單，為什麼呢？主要是因為大部分投資人還是運用當天的收盤價，來判斷掛單的金額，如果你毫無判斷依據的下單，譬如想買在美股 10 元，但收盤價每股是 17 元，那你幾乎不會成交。不過你就是想買在 10 塊，每天都下一樣價錢，說不定真的有一天運氣好買到也是不無可能啦。

零股問題 9：零股交易未來真的會改成全零股交易嗎？

目前還沒有正式定案。現階段是立法院財委會質詢後，金管會要求證交所進一步評估並提出書面報告，因此比較準確的說法是「制度正在研究中」，不是已經確定要全面改成 1 股交易。

零股問題 10：為什麼台股不是像美股一樣直接以 1 股交易？

因為台股長期以「一張 1,000 股」作為標準交易單位，這和市場歷史、撮合設計、交易習慣都有關。隨著零股需求愈來愈大，主管機關才開始重新檢討，是否有必要進一步降低整股與零股差異。

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但如果只把信驊理解成「很會漲的股王」，其實遠遠不夠。信驊真正的核心，是它在全球伺服器遠端管理晶片市場的強勢地位。這家公司規模不大，卻卡在 AI 伺服器、雲端資料中心、韌體安全與遠端維運的關鍵位置，也因此撐起極高的獲利能力與市場評價。公司在 2025 年 10 月底員工數僅 144 人，官方簡報也直接把自己定位為企業及雲端業務中的「#1 in BMC」。

信驊做什麼的？先從 BMC 講起

如果要用一句話介紹信驊，可以說它是做「伺服器管理大腦」的公司。

信驊最核心的產品是 BMC，英文全名是 Baseboard Management Controller，也就是底板管理控制器。這是一種專門用來遠端監控與管理主機系統的處理器，通常放在電腦、伺服器、網通設備與儲存設備的主機板上。透過獨立或共享網路，BMC 可以在主系統當機、關機甚至無法正常啟動時，仍然持續監控硬體感測器、更新 BIOS/UEFI、提供序列主控台或實體／虛擬 KVM、執行遠端重開機，並記錄系統與事件日誌。換句話說，BMC 不負責主要運算，但負責整台設備的遠端維運與管理，是資料中心設備不可或缺的「後台管家」。這也是為什麼隨著雲端資料中心、AI 伺服器、交換器與儲存設備越來越複雜，BMC 的重要性持續上升。

信驊已從 BMC 單點產品，擴展為整套雲端與企業級管理方案

很多人第一次認識信驊時，只知道它是做 BMC 的公司，但其實現在這樣理解已經不夠完整。信驊目前的產品組合可以分成兩大塊：Cloud & Enterprise，以及 Smart AV。前者是資本市場最重視的核心本業，包括 BMC、BIC、PFR 與 I/O Expander；後者則是 Cupola360 與 AVoIP 相關的影音產品。

若聚焦在雲端與企業級產品，信驊目前官方列出的產品組合如下：

資料來源：信驊 2025 年法人說明會。

公司對這條產品線的官方說法也很清楚：信驊的 Cloud & Enterprise Solutions 主要面向 CSP、企業與 Whitebox 客戶，會以旗艦產品 BMC SoC 為基礎，逐步擴展到 BMC SoC、PFR Security SoC、Bridge IC 與 I/O Expander 等全方位產品線，並從單純賣產品，進一步往 total solution building 走，也就是從單點銷售轉向整體解決方案。應用範圍也不再只限於 server，而是擴展到 switches、storage equipment 與 AI operations。簡單來說，信驊要做的不是只賣一顆管理晶片，而是把自己變成雲端與企業設備管理平面的平台型供應商。這樣的策略方向，也呼應公司法說裡提到的「maximize dollar content per server board」，也就是提高每張 server board 上信驊產品的價值含量。

Smart AV 的產品組合則如下：

BMC、BIC、PFR、I/O Expander 各自是做什麼的？

BMC：整個系統的遠端管理核心

BMC 是信驊最重要的主力產品，也是公司能夠成為全球龍頭的基礎。從產品世代來看，AST2500、AST2600 到 AST2700／AST2750，代表的是信驊持續推進的 BMC 路線。根據產品規格資料，AST2700、AST2750 屬於 PCIe 2D VGA + BMC + KVM-over-IP 架構，AST2720 則是 PCIe + BMC；AST2600 則是上一代重要產品。從市場角度看，這些產品是信驊維持既有客戶黏著度與提升單機價值的關鍵。

BIC：分擔 BMC 管理壓力的橋接控制器

BIC 全名是 Bridge IC。它本質上是一顆小型處理器，內建記憶體與儲存，會在 Open Compute Project（OCP）架構下與 BMC 協作，延伸 BMC 的管理能力。在複雜系統架構中，BIC 可分擔 BMC 的管理負擔，提升整體運作效率，也可以扮演 BMC 的 local agent，記錄所安裝系統的事件。信驊目前的 BIC 代表產品是 AST1030，後續也還有新 BIC 路線。

PFR：保護 BIOS、UEFI 與 BMC 韌體的安全晶片

PFR 是 Platform Firmware Resilience。2018 年 NIST 提出 PFR 指南，目的在保護平台韌體、系統 BIOS/UEFI 與 BMC firmware 免於惡意攻擊。這套標準要求硬體平台上的韌體必須具備 protection、detection、recovery 三個條件，也就是保護、偵測與復原。信驊的 AST1060 就是以 SoC 形式提供平台韌體安全，目標是在企業平台上全面阻擋韌體層級攻擊。

I/O Expander：讓系統能接更多介面與周邊

I/O Expander 的角色，是擴增系統的周邊控制與介面能力。以 AST1700 為例，它是為了搭配 AST2700 系列 BMC 所設計，可額外提供 LTPI（UART/GPIO/SGPIO/I2C）、MCTP over I2C/I3C、PWM、TACH 與 ADC 等功能，適合高效能伺服器環境，讓系統的 I/O 配置更靈活。這類產品的意義在於，在每一塊伺服器板卡上逐步增加產品份額。

AST2700 為什麼是市場最關注的新一代產品？

近兩年資本市場最常提到的信驊產品，就是 AST2700。這顆晶片是第八代遠端伺服器管理晶片，也是信驊 Cloud & Enterprise 業務的主力升級方向。從產品時程來看，AST2700 在 2024 年仍處於 design-in 階段，2025 年進入 production-ready，2026 年則進一步進入 ramp-up，代表它正從客戶導入期走向量產放量期。與此同時，AST1700、AST1060、AST1030 等產品也沿著同一平台持續擴張，讓信驊從單一 BMC 晶片，逐步延伸成更完整的管理與安全產品組合。

不過，AST2700 之所以特別受到市場關注，他不只在於它是新一代 BMC，它也承接了信驊下一階段的安全升級策略。信驊已把 CNSA 2.0、Caliptra、PUF、PQC 與 OCP S.A.F.E. 等關鍵安全架構納入產品藍圖，並明確表示自己是 OCP Caliptra 的 first adopter，將 post-quantum security 直接嵌入 silicon，建立 immutable root of trust。這代表 AST2700 的角色，已經從單純的遠端管理控制器，進一步升級為資料中心設備安全信任鏈的起點。

若再往後看，這樣的方向也與產業規範變化高度一致。根據公司揭露的 CNSA 2.0 時程，2025 年起韌體與軟體簽章就必須往新一代加密規範遷移，2030 年新設備採購需符合 PQC 架構，2033 年則進一步淘汰舊有 RSA／ECC 架構。也就是說信驊現在是在替下一輪資料中心安全規格預作準備。

信驊的生態系優勢在哪裡？OCP 與 OpenBMC 是關鍵

信驊能長期維持領先，除了產品世代累積得早，也因為它很早就卡位在資料中心的開放硬體與開源軟體生態系裡。公司在 2018 年正式加入 Open Compute Project，而 OCP 本身就是推動雲端資料中心硬體標準化的重要社群。信驊同時支持 OpenBMC，參與 BMC 系列產品的開源實作，這使它更容易融入大型雲端客戶與白牌伺服器生態系的設計趨勢。

這個優勢的意義在於，信驊不只是供應一顆晶片，更長期參與資料中心管理架構、硬體標準與開源平台的演進。當客戶採用 OCP 架構、導入 OpenBMC，或更重視供應鏈安全驗證時，信驊相對更容易延續既有優勢。

而從最新資料來看，信驊的生態系布局也已往更完整的供應鏈安全框架延伸。除了 OpenBMC 與 Caliptra，公司也提到 OCP S.A.F.E. 合規性，強調透過標準化安全稽核、第三方驗證與透明化框架，讓硬體與韌體安全更容易被雲端客戶與資料中心供應鏈接受。這也讓信驊的競爭力，不只建立在產品功能與市占率上，還建立在平台相容性、開放生態參與度與供應鏈信任基礎上。

信驊過去幾年的財報表現如何？

理解信驊不能只看股價，一定要看財報。因為信驊之所以能撐起高評價，本質上是因為它真的繳出非常漂亮的營運數字。若把時間拉長到 2023、2024、2025 三個年度來看，會更清楚看到這家公司不只單靠題材上漲，其營收規模、獲利能力、現金流與資產體質都在同步升級。

2023 到 2025 年：營收、獲利、EPS 全面成長

從損益表來看，信驊 2023 年營業收入為 31.30 億元，2024 年增至 64.60 億元，2025 年再進一步來到 90.37 億元，兩年內幾乎翻近 3 倍。營業毛利則從 2023 年的 20.08 億元，提升到 2024 年的 41.54 億元，2025 年再增至 61.52 億元，顯示營收放大的同時，獲利能力也同步提升。

信驊不是只有營收成長，獲利率也在變好。2023 年營業利益率約 34%，2024 年跳升到 45%，2025 年再升至 51%，代表公司在產品組合升級與規模經濟帶動下，營運效率持續改善。稅後淨利也從 2023 年的 10.07 億元，成長到 2024 年的 25.71 億元，再到 2025 年的 39.28 億元，三年呈現非常明確的階梯式上升。

近三年財報重點整理

怎麼解讀這三年的變化？

先看營收，2024 年較 2023 年年增約 106%，2025 年又比 2024 年再成長約 40%。這代表信驊連續兩年維持高速擴張。

再看毛利率，2023 與 2024 年都維持在 64% 左右，已經是相當高的水準；到了 2025 年，毛利率進一步拉高到 68.1%，顯示產品組合持續優化，高毛利產品占比提升，公司的定價能力與技術門檻仍在強化。

營業利益率的變化更值得注意。2023 年約 34%，2024 年升至 45%，2025 年再達 51%，代表公司每多做一筆生意，留下來的利潤也更多。這對一家 IC 設計公司來說，是非常強的經營體質訊號。

EPS 方面，2023 年為 26.66 元，2024 年跳升到 68.04 元，2025 年再突破百元來到 103.92 元。這也是市場願意持續給信驊高評價的重要原因之一，因為它的股價雖高，但背後確實有快速成長的每股獲利支撐。

2025 年財報有哪幾個重點？

如果只看最新的 2025 年全年財報，至少有四個重點。

1. 高毛利特性鮮明：2025 年毛利率達 68.1%，在台灣 IC 設計產業中屬於非常高檔的水準，代表公司產品具備高度技術門檻與定價能力。
2. 營業利益率首度突破 50%：費用率被有效控制，經營效率進一步放大。
3. EPS 首度突破百元：市場對信驊的高股價評價，確實有基本面支撐，不是單純靠題材炒作。
4. 營收成長轉化為淨利成長的能力增強：稅後淨利率從 2023 年的 32.2%，一路提升到 2024 年的 39.8%，2025 年再到 43.5%。

不只獲利漂亮，現金流與資產負債表也很穩健

如果再往下看現金流與資產負債表，信驊的體質會更完整。

營業活動淨現金流方面，2023 年為 5.19 億元，2024 年大幅提升到 31.45 億元，2025 年再進一步來到 44.51 億元。信驊實際現金流入也非常強，獲利品質不差。

現金及約當現金餘額則從 2023 年底的 16.12 億元，增加到 2024 年底的 36.59 億元，2025 年底再升至 56.87 億元。三年內現金水位大幅墊高，顯示公司在成長同時，也累積了相當可觀的財務彈性。

近三年現金與財務體質整理

從資產負債表來看，信驊 2025 年底總資產 103.07 億元，其中現金及約當現金就占 56.87 億元；權益總額達 75.71 億元，占總資產比重約 73%，財務結構相當穩健。這代表它雖然是高成長公司，但是在負債、現金充足的情況下穩健的擴張，並不是靠高槓桿撐出來的成長。

三年一起看，才能真正看懂信驊

如果只看 2025 年，會覺得信驊是一家成長很快的公司；但把 2023、2024、2025 三年放在一起比較，會更清楚看出信驊其實已經進入一段結構性的獲利擴張期。營收規模擴大、毛利率上升、營業利益率突破 50%、EPS 衝破百元、現金部位持續堆高，這些都是連續幾年經營成果的累積。

也因此，市場願意把信驊視為台股高價成長股，是因為它確實用財報證明，自己站在一個高成長、高獲利、高現金流的產業位置上。

月營收最近怎麼走？2026 年開年動能還在加速

若看最新月營收，信驊 2026 年 1 月營收 9.00 億元，年增 28.46%；2 月進一步來到 10.11 億元，月增 12.28%、年增 65.94%，單月再創高。累計 2026 年前兩月營收達 19.11 億元，年增 45.89%。

而若回看 2025 年全年，信驊 2025 年 12 月單月營收 8.72 億元，全年累計營收約 90.85 億元，較前一年明顯成長。

最近營收數字整理

公司為什麼能成為股王？靠的是三件事

1. 市占率與客戶關係：市場普遍把信驊視為全球最大 BMC 供應商，且在伺服器平台的既有客戶基礎很深。外資看多的第一個原因，就是 AST2600 升級到 AST2700 後，既有客戶滲透率仍有提升空間。

2. 產品升級帶來 ASP 與毛利擴張：AST2700 不只是規格升級，也讓信驊有機會把產品單價拉高。新產品定價較前代高 70% 到 80%，這對高毛利公司來說是很有感的成長槓桿。

3. 從單顆晶片擴成平台方案：現在市場看信驊，不再只看 BMC 本身，還會把 BIC、PFR、I/O Expander 一起算進去。公司自己在法說會也強調，策略是提升每一張 server board 的 dollar content，也就是讓單板貢獻值持續增加。這意味著同一台伺服器上，信驊未來能拿到的價值可能不只一顆 BMC。

BMC 市場還有多大？信驊自己也在上修天花板

信驊 2025 年 11 月法說時，將 2030 年 BMC 總市場規模（TAM）預估上調到 4,650 萬顆。到了 2026 年 3 月，公司進一步把 2030 年 TAM 上修到 6,577 萬顆，增幅約 41%。公司最新說法是，AI 相關的一般伺服器需求明顯增加，尤其代理型 AI 與簡單推論工作負載，正在推升更多「AI-related General Server」需求。

市場還在看哪些未來動能？

除了 AST2700 之外，接下來市場最關心的有四件事。

1. mini BMC、PFR IC、I/O 擴充晶片等周邊產品能否同步放量：高盛此次上修目標價，除了 AST2700 之外，也把這些周邊產品納入看多理由。
2. 安全規格升級會不會成為信驊的新護城河：2026 年 3 月的公司簡報大篇幅談到 CNSA 2.0、Caliptra、PUF、PQC 與 OCP SAFE，顯示公司正在把產品定位進一步延伸到安全信任根。
3. 智慧影音能否成為第二成長曲線：這塊目前對估值的貢獻仍遠小於 BMC 主業，但若未來在工業、教育、巡檢或 AI 視覺場景打開市場，也可能提供額外想像空間。
4. 法人預期是否能持續兌現：公司在 2025 年法說預估 2026 年第一季營收約 26 億到 27 億元、毛利率 66.5% 到 67.5%；2026 年 3 月最新簡報又進一步給出第二季展望，預估營收約 34 億到 36 億元、毛利率 67% 到 68%。如果這些數字後續真的逐步落地，市場自然更容易接受高估值。

信驊的風險是什麼？

股王不是沒有風險，信驊有三個值得持續追蹤的地方。

1. 供應鏈瓶頸：市場曾關注 BT 基板供應偏緊是否影響出貨節奏，這也是公司過去法說提過的干擾因素之一。
2. 客戶集中：信驊雖受惠 CSP、ODM/OEM 與 AI 伺服器需求，但高階伺服器供應鏈本來就高度集中，任何平台切換、拉貨時點變動，對單季表現都可能帶來波動。
3. 競爭技術路線變化：新唐等既有業者仍在追趕，Axiado 則走的是把管理、安全與 AI 能力更整合的 TCU 路線。如果未來雲端客戶接受新的系統架構，BMC 市場競爭的定義也可能改變。

結語

信驊之所以能成為台股股王，表面上看是股價驚人，實際上則是因為它在一個看似低調、但其實非常關鍵的市場裡做到了全球領先。

BMC 不是最顯眼的晶片，卻是伺服器穩定運作與遠端管理不可少的控制中樞；而當 AI 資料中心規模越來越大，對韌體安全、遠端維運、平台控制的要求也只會越來越高。信驊從早期 BMC 供應商，逐步擴展到 BIC、PFR、I/O Expander，再到 AST2700 與 Caliptra 安全架構，這條路徑正是市場願意給它高估值的根本原因。

信驊不是因為股價很貴才值得關注，根本原因是因為它已經在 AI 伺服器時代，變成少數同時具備高市占、高毛利、高技術門檻與高成長性的台灣 IC 設計公司。

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GIS-KY 2025 Q4 財務表現回顧

GIS-KY 2025 Q4 財務狀況

GIS 2025年第四季的營運表現與第三季相近，但受產品組合及庫存調整影響，毛利率略有下滑。

• 營收與毛利率：第四季營收為新台幣 164 億元，與第三季的 161 億元相近。然而，第四季毛利率降至 5.7%，低於第三季的 6.5%。
• 營業費用與損益：第四季營業費用為 12 億元，與第三季差異不大。營業利益呈現虧損，達 2.69 億元。營業利益率為 -1.6%，淨利率為 -0.8%。
• 業外收入與稅前/稅後淨損：受惠於政府補助、財務匯兌及利息收入的挹注，稅前淨損縮小至 -1.16 億元。歸屬於母公司的稅前淨損為 -1.37 億元，單季每股盈餘（EPS）為 -0.42 元。

GIS-KY 2025 年全年度財務狀況

2025 年全年營收微幅衰退，但透過節流措施，營業費用顯著下降。然而，海外子公司盈餘匯回所產生的稅賦，對最終獲利造成影響。

• 營收與營業費用：2025 年全年營業收入為 667 億元，較 2024 年的 699 億元衰退約 4.6%。透過節流與提升營運效益，營業費用從 2024年 的 55 億元成功下降至 47.9 億元。
• 損益狀況：全年營業損失為 4.38 億元。在政府補助及財務收入的挹注下，稅前獲利達 1.47 億元。全年毛利率為 6.5%，營業利益率為 -0.7%，淨利率為 -0.4%。
• 盈餘匯回與所得稅影響：因母公司資金及償還借款需求，海外子公司進行盈餘匯回，產生相關稅賦，導致 2025 年所得稅提列增加。因此，儘管稅前獲利，但稅後淨損為 2.63 億元，全年 EPS為 -0.79 元。

GIS-KY 財務結構與現金流量

GIS 維持健康的財務結構與充足的現金流。

• 資產負債表：總資產為 650 億元，總負債為 353 億元，股東權益為 296 億元。負債比率約為54.3%，顯示財務結構健康。
• 現金狀況：帳面現金與約當現金為 94.6 億元。若計入分類為「其他資產」的三個月以上定存（157.2億元），全公司現金總額達 251 億元。扣除 126 億元的借款，淨現金仍有 125 億元。
• 現金流量表：全年營業活動現金淨流入 16.86 億元。實際資本支出現金流出為 28.1 億元。期末帳面現金（不含三個月以上定存）為 94.6 億元。

GIS-KY 主要產品營收占比

2025年第四季與全年的產品營收結構基本一致，平板電腦仍為主力。

• 平板觸控及顯示模組：第四季佔比 67%，全年佔比 61%。
• 筆電觸控及顯示模組：第四季佔比 13%，全年佔比 19%。
• 指紋辨識模組：第四季佔比 16%，全年佔比 15%。
• 其他（車載、光控、少數光學產品）：第四季佔比 4%，全年佔比 5%。

GIS-KY 未來業務策略與轉型

GIS 正積極從傳統的使用者介面（User Interface，如觸控顯示模組）轉型，致力於成為「半導體光學（Semi-Optics）」公司，藉由半導體製程生產相關光學零組件。

核心轉型策略：光學領域

GIS 過去兩三年積極佈局光學領域，這將是未來最重要的轉型與研發重點，期望在未來幾年內有效挹注公司營收與獲利。主要發展方向包括：

• Micro LED：除了 AR/VR 應用，GIS 也投資相關公司，探索 Micro LED 在短距離光學傳輸方面的潛力，並與集團公司進行上下游合作。
• 光波導（SRG Waveguide）模組：應用於 AR 領域。GIS 已投入奈米壓印設備，並投資光波導設計公司，共同開發新產品。預期這些整合了 Micro LED 光引擎（Light Engine）的 AR 新產品，能在 2027 至 2028 年帶來顯著的營收貢獻。
• AR HUD 與光學鏡片：開發車載應用的 AR HUD，以及 Meta Lens、Pancake VR 鏡片與 Casting 相關鏡片。
• 相關設備投資：GIS 已投入光波導奈米壓印設備、Micro LED 晶圓級鍵合（Wafer Bonding）設備，以及 Light Engine 模組設備等。

傳統產品線展望

• 觸控顯示模組：隨著 OLED 在平板和手機的滲透率提升，且 GIS 並未掌握 OLED 顯示器資源，顯示器貼合的營收預期將逐漸下滑。然而，在帶有觸控筆功能的 OLED 觸控產品上，GIS 仍保有營收空間。整體而言，觸控顯示營收佔比在未來三到五年內將逐漸降低。
• 指紋辨識模組：電容式指紋辨識業務預期維持穩定，而超聲波式指紋辨識則持續積極開發新客戶，期望能帶來業務增長。

Q&A 重點回覆

• 2026年第一季營收預估：預期第一季營收在年對年（YOY）表現上將有小幅成長空間。
• 記憶體短缺影響：終端客戶可能面臨記憶體短缺，短期內可能對 GIS 的營收造成影響，具體情況取決於客戶與記憶體廠商的議價結果，但長期來看預期影響可控。
• 2026 年資本支出預估：預計與 2025 年規模相當，約在新台幣 50 億元上下，主要投入於光學新產品的開發。
• 2026 年所得稅提列：由於開曼控股公司的資金需求，2026 年可能仍有海外子公司盈餘匯回的情況，因此所得稅提列預期也會發生，具體金額仍在評估中。
• 越南廠進度：越南廠於 2025 年第三季底動工，預計2026年第三季完工，並於年底通過客戶驗證，開始量產。
• 中東戰事影響：目前仍在評估中。若戰事持續並導致全球通膨或經濟衰退，將無可避免地影響以 3C 消費性電子為主的 GIS，公司將持續密切觀察。

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編按：2026/03/20 更新，四巫日來臨！2026 第 1 次四巫日為 03/20（五），將迎來 5.7 兆元的合約到期！究竟什麼是四巫日呢？四巫日真的那麼危險嗎？過往台美股在四巫日的表現如何？趕快來看看這篇文章的介紹吧！

四巫日是什麼？

四巫日（Quadruple witching day）是指美國市場於每季（ 3 月、6 月、 9 月、12 月），第 3 個星期五，會有的衍生性金融商品到期結算日，通常在這個期間商品價格會有較大的波動。由於個股期貨的成交量過少，因此在 2020 年時，美國最後一間股票期貨交易所 OneChicago 已經停止營業，美股投資者已無法再投資股票期貨，所以目前較常看到以三巫日來稱呼這天喔！

簡單來說就是美股市場衍生性金融商品的「結算日」啦！比較不一樣的是，美股的結算日是每季一次，因此 1 年會有 4 次四巫日喔！

還有一個有趣的名稱叫「四巫小時（Quadruple witching hour）」，指的就是在四巫日當天，最後交易的那一個小時，通常是在紐約時間 下午 3 至 4 點（台灣時間：凌晨 3-4 點），就會被稱為四巫小時。

四巫日由來

那麼為什麼我們會將期貨和選擇權結算的日子稱作四巫日呢？那是因為在結算的這一天，投資人必須強制將到期的部位平倉或是轉倉，交易量的高漲通常意味著更大的波動，當波動變大時投資人部位的漲跌就會隨之放大，這可能會讓投資人產生較大的心理壓力。而對歐美國家來說，巫婆是個象徵恐懼的形象，因此便以四巫日來稱呼金融衍生商品的結算日。

值得注意的一點是在 2002 年 11 月 8 日以前由於尚未開始交易個股期貨，因此在過去結算日是被稱作三巫日（Triple Witching Day）的呢！

美股四巫日結算

有在研究台股期貨選擇權的人都知道，台股的衍生性金融商品（如：台指期、台指選擇權、個股期貨等），在每月第 3 個禮拜的週三，都會有所謂的「結算日」，結算日意思 就是，契約到期日（屢約日），在每月第 3 個禮拜的週三，國內指數期貨、股價指數選擇權、股票期貨及股票選擇權契約的最後交易日。那想當然美股也有這樣的日子！

四巫日結算商品有哪些？

至於在四巫日當天，有哪些海外的商品會被「到期結算」呢？大致是下列 4 項：

1. 股票指數期貨
2. 股票指數選擇權
3. 個股期貨（已於 2022 年終止交易）
4. 個股選擇權

四巫日對美股影響？

四巫日，對美股會有哪些影響？下圖是 2018 年至 2020 年四巫日發生時的美國 S&P 500 變化：

▲ 圖片來源：Mr.TopStep（Source/Bloomberg）

透過 Bloomberg 的資料圖，可以觀察到，在紅點處部分，也就是每年四巫日發生的日期， S&P 500 的交易量都會大增，甚至可能是當年度交易量最大的日子。

交易量雖然大增，但不代表股價指數表現會較好。根據統計，通常在四巫日前一週的週四、週五，各指數的上漲機率會較高；但四巫日結束後，各指數下跌機率同樣會上升。

以數據佐證，可以參考野村證券（Nomura Securities）交叉資產策略師 Charlie McElligott 的分析，他就曾受訪指出，「如果以歷史作為參考，投資者可能需要為市場回調或擴大交易範圍做好準備。」野村證券的數據顯示，自 1994 年以來，期權在 6 月到期，其股票在接下來的一周裡下跌了 88％，S&P 500 指數則平均下跌了1.2％。

四巫日歷史數據

但其實呢，根據歷史統計，四巫日其實並沒有它聽起來那樣不祥。

美國國家廣播電視台 CNBC 就曾報導，分析平台 Kensho 的數據顯示，自 2002 年以來統計至 2015 年，四巫日發生時，市場通常一天內會上漲。所有標準普爾板塊當天通常也都表現良好，而波動率（以VIX指數衡量）在近 65％ 的時間內下跌，平均下跌1.8％。

另外，從 2002~2015 年，美股總共歷經 54 次的四巫日，在這 54 次四巫日下的股市的平均報酬為 0.2%，提供給讀者朋友們參考。所以說，四巫日好像也沒那麼可怕，或許你把它當成市場的修正期來看，就能更好地理解這一天的意義。

四巫日真的那麼恐怖嗎？

前面我們都是透過其他平台的統計數據來看四巫日的股市表現，這邊股感也計算了 2005 年至 2026 年 1 月四巫日的股市表現數據，讓你能夠更深刻地了解四巫日是不是真的那麼可怕喔！除了美股的數據以外，股感也另外整理了四巫日的下個星期一的台股報酬表現，讓你除了美股以外，也能了解四巫日對於台股的影響喔！

從上表我們可以發現，整體四巫日的平均報酬為負，而其中波動最大的是 3 月的四巫日，其高低價差來到 1.30%，而整體漲跌表現則呈現漲跌各半，平均漲幅最高為 9 月，跌幅最高則同樣為 3 月，整體來說虧損並沒有特別高。

從上表我們可以發現，在四巫日的下一個星期一中，台股的平均報酬反而是正的，而波動最高的則是 6 月，平均漲幅最高也和美股相同是 9 月，跌幅最高也為 3 月，漲跌表現則以上漲天數較多，整體來說四巫日對於台股的影響並不大。

上表我們則整理了台股和美股的表現關聯，可以看到有大約 6 成的機率台股和美股的表現是同方向的，並沒有特別顯著的正向關聯。

因此，對於市場而言，這一天本身可能並不是特別不祥，但讀者朋友們，還是要小心四巫日之後的「一周」，因為通常這段期間，是處於波動率上升、庫存下降的時期，你可還是要多加注意資產配置了。

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編按：

• 2026/03/18 更新，谷月涵於出席龍門服論社活動時表示，他認為輝達等主流科技股的價格都已經 price in 了，不應該進場追逐，而像是記憶體和能源相關題材的 AI 周圍概念股，才是值得關注的標的；同時谷月涵也表示他認為目前市場已經進入牛市的末升段了，可能在衝上去後就馬上反轉跌下來，需注意高位回檔風險，因此在操作上應以高現金水位搭配短線交易為主。

谷月涵是誰？

▲谷月涵，圖片來源：財訊；資料日期： 2023 ／ 5 ／ 3

谷月涵（Peter Kurz），現為寬量國際股份有限公司（QIC）的策略長，如果要用一句話快速介紹，那就是「最懂台灣股市的外資明星分析師」，不僅是外資圈中相當知名且有十足份量的分析師，更是亞太地區最具影響力的產業個股與總體評論專家之一。谷月涵為人稱讚的事蹟多不勝數，曾於擔任花旗環球證券台股研究部主管時，帶領團隊連續三年奪下《機構投資人》雜誌（Institutional Investors）票選活動第一名的殊榮，其中《機構投資人》的票選活動素有「外資圈奧斯卡獎」美名，主要由國際各大機構法人，投票選出過去一年表現較佳的分析師並給予肯定。

谷月涵背景

▲谷月涵退休後仍熱愛爬山，圖片來源：信傳媒；資料日期： 2018 ／ 11 ／ 18

谷月涵於西元 1957 年出生在美國紐約，從小在父親的栽培與教導下，養成了數十年如一日的早起與運動習慣，還有對待事物皆嚴以律己的態度，同時也從擁有律師與會計師執照的父親身上，看見了金融界的運作樣貌，並種下谷月涵未來踏進金融圈的種子。大家可能會很好奇，為什麼谷月涵身為一名外國人卻經常被稱作「台灣先生」呢？原因其實十分浪漫，在大學畢業之後，谷月涵曾來台灣學過一年中文，也因此結識了當時還是學生的妻子，兩人後來在谷月涵出任於霸菱證券台灣分公司時正式結婚、生子。自此之後，谷月涵不僅有了台灣女婿的身分，更因為被台灣的山林風景所深深吸引，於是正式定居於台灣 30 多年。

如前所說，谷月涵被稱作「台灣先生」不僅是最懂台灣股市的外資明星分析師，更因為相當熱愛台灣這片土地與人文情懷，而在正式從花旗環球證券退休後，也沒有停下腳步，仍持續探索著台灣的壯闊山景，同時還參加半馬、鐵人三項等賽事並醞釀構思著創業的相關點子，於 2019 年谷月涵正式提出歸化台灣籍的申請，在後續內政部召開審查會並通過該申請，成為名副其實的「台灣先生」。有關谷月涵詳細的學經歷背景，條列整理如下：

谷月涵學歷

• 美國達特茅斯大學 地質系
• 哥倫比亞大學國際關係碩士

谷月涵經歷

• 美國波士頓銀行債券交易員
• 貝爾斯登投資銀行國際證券交易員
• 霸菱證券台灣分公司主管
• 美林證券（Merrill Lynch & Co, MSPX-US）台灣區總經理
• 創立月涵投顧
• 花旗環球證券台灣區研究部主管

谷月涵是反指標？

如果你是台灣投資人，應該都有聽過谷月涵被稱為「反指標」，簡單來說，就是谷月涵看多時結果股市就大跌，或看空時結果股市就大漲。當然，上述並非是一種攻擊式的說法，而是股民們基於種種觀察而給出的有趣註解。這邊就來提供幾個例子，如 2008 年初台股正逢相對高點 8,900 多點，谷月涵更喊出台股將「上看 12,000 點」，結果後續爆發金融危機，台股指數半年內更崩跌至 3,955 點；此外，於 2021 年底，台股迎來史上最好的成績 18,000 多點，當時谷月涵喊出了「 2022 年有機會看到前無古人的 20,000 點」讓人大吃一驚的看法，但後續全球爆發新冠肺炎疫情，台股指數崩跌近 6,000 多點，最大跌幅達三成多。

在知名網路論壇 PTT 的股板，曾有股民進行一場有趣試驗，那就是將谷月涵作為反指標，並回測 2019 ／ 12 ／ 13 ～ 2021 ／ 12 ／ 13 共兩年的投資表現，其試驗結果如下：投資勝率 78% 、投資報酬率 440% 、年化報酬率 132% ，當然，這並非為嚴謹的投資模型，但卻也提供了另一種趣味的觀點。

谷月涵預測台股？

下圖股感將谷月涵過去發表談話時的時間點標出，可以發現谷月涵抓轉折的時機點可以說是恰到好處呢！在表格中股感也將這些時間點谷月涵對於台股的看法列出，讓讀者可以更快速地比對谷月涵的看法和台股走勢是否相符喔！

台股走勢；資料來源：TEJ；資料日期：2022/7/ 1~2026/03/18

針對台股 2026 年前景，谷月涵認為輝達等主流科技股的價格都已經 price in 了，不應該進場追逐，而像是記憶體和能源相關題材的 AI 周圍概念股，才是值得關注的標的；同時谷月涵也表示他認為目前市場已經進入牛市的末升段了，可能在衝上去後就馬上反轉跌下來，需注意高位回檔風險，因此在操作上應以高現金水位搭配短線交易為主。

谷月涵看好產業

谷月涵於訪問中提到，他認為如果美元按川普的意繼續走弱，那麼資金將從美國向外流出，而台灣作為 AI 製造大國，將會是新興市場的首選。除此之外谷月涵也贊同台積電至海外設廠，因為這能分散地緣政治風險，讓台積電成為更可靠的供應商，他也提到他認為不需要太擔心技術外移的問題，因為台積電最新的研發科技中心皆落腳在台灣，這是其他國家生產線無法取代的。

針對關稅的議題，谷月涵認為川普建立的關稅體系，即便在他卸任後，下任總統仍可能延續此策略，另外他也提到他覺得當前政策過度集中於 AI 與半導體，這可能讓工具機、塑化、紡織等傳統產業相對吃虧。

谷月涵結論

看到這邊，大家有沒有更認識谷月涵了呢，即便目前已經褪去了第一線外資明星分析師的光環，但依然充分利用著時間、做自己熱愛的事情，同時對比多數台灣人而言，谷月涵奉獻人生一半的時間根留台灣，說是正港的台灣先生一點也不為過。最後，雖然市場總喜歡戲稱谷月涵為反指標、股海冥燈等，但在一次接受《財訊雙週刊》訪談時，谷月涵曾那麼說：「大家常說我看錯的時候，其實沒有完整看完我的報告。」，在投資時除了在乎勝敗之外，其實也應該多方面吸收別人的分析邏輯與投資想法，縱使最後的結果不如預期，但卻也能夠成為我們最重要的養分。

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對市場而言，這場會議的重點在於友達如何重新定義自己。從營收結構、毛利率變化，到三大營運支柱的中長期規劃，都顯示這家公司正逐步從傳統面板廠，轉向更高附加價值的解決方案供應商。

友達 2025 Q4 法說快速看

2025 年第四季重點數字

• 單季營收：701 億元

• 毛利率：10.7%，季增 1.1 個百分點

• 營業淨損：18.03 億元

• 稅後淨利：28.82 億元

• EPS：0.38 元

2025 全年重點數字

• 全年營收：2,813.88 億元，年增 0.4%

• 全年 EPS：0.9 元

• Mobility Solution + Vertical Solution 營收占比：43%

• Display 營收占比：52%

2026 年公司主軸

• Display 持續扮演獲利與現金流底盤

• Mobility Solution 以美元計價，全年營收預估成長 low teens

• Vertical Solution 以美元計價，全年營收預估成長 20%

• Micro LED、AI 應用、智慧座艙與垂直解決方案將是中長期成長重點

友達獲利結構正在改變

如果只看第四季單季財報，友達的本業其實仍在調整中。第四季營收 701 億元，大致與前一季持平；營業毛利率提升至 10.7%，雖然營業淨損仍有 18.03 億元，但在出售新竹廠房後，友達單季稅後淨利轉為 28.82 億元，EPS 為 0.38 元。

不過，真正值得注意的是友達獲利結構正在發生變化。管理層多次強調，2025 年全年營收雖然只小幅年增 0.4%，但毛利率已明顯改善，主要原因來自高毛利業務占比提升。友達當前的重點不是追求營收高速成長，而是讓營收組成變得更健康。

這個轉變也反映在全年成績單上。2025 年全年 EPS 為 0.9 元，成功由虧轉盈。對友達而言這是轉型策略開始落地的證明。

友達最重要的變化，是 Mobility 與 Vertical 比重持續上升

過去提到友達，市場第一個聯想到的通常是電視面板、IT 面板與面板報價循環；但現在友達想讓投資人改用「三大支柱」的角度來看它。

從 2025 年第四季的單季營收結構來看：

• Display：50%

• Mobility Solution：29%

• Vertical Solution：17%

• Others：4%

若進一步看全年，Mobility Solution 與 Vertical Solution 合計營收占比，已從 2024 年的 30% 提升到 2025 年的 43%；Display 則從 56% 降至 52%。

這代表友達的商業模型正在改寫，Display 逐步轉型成提供現金流與穩定獲利的底盤；真正的成長動能，則開始轉向車用與垂直場域。

管理層甚至給出更長線的方向：在 2030 年以前，Mobility Solution 加上 Vertical Solution 的合計營收占比要提升到 70%。這個目標背後反映的，其實是友達對未來產業定位的重新設計，希望建立一個波動更低、毛利更穩的營運架構。

Display：不再追求大成長，而是追求穩定獲利與現金流

在三大支柱中，Display 的角色其實沒有被削弱，只是任務改變了。

管理層明確表示，Display 仍然是友達投資最多、資產最多、經營最久的核心事業，因此未來仍將持續貢獻獲利與現金流，成為支撐其他兩大支柱成長的基礎。

友達怎麼看 2026 年 Display 產業？

• 供給端：整體仍維持理性按需生產，供需結構較過去健康

• TV 需求端：受大型體育賽事帶動，上半年備貨動能較強

• IT 需求端：有 Windows 10 終止支援帶來的換機潮

• 風險變數：記憶體與 CPU 缺料、漲價，可能影響終端需求

第四季全球 TV 銷售雖然以台數來看僅小幅衰退，但大尺寸化趨勢仍很明顯。北美 85 吋以上產品銷售成長強勁，中國市場平均電視尺寸也持續放大，因此整體 TV 出貨面積仍維持成長，庫存也相對健康。

至於 IT 產品，去年第四季受換機需求與提前備貨帶動，表現比預期更好。不過，2026 年第一季的挑戰很明顯：客戶能否備齊記憶體、CPU 與其他零組件，將直接影響生產排程與終端銷售。此外，部分筆電終端價格已反映記憶體與 CPU 漲價，調幅甚至達 10% 到 30%，後續是否壓抑需求，仍需持續觀察。

Display 未來的重點是高值化

友達在 Display 端的發展方向，已明顯往高附加價值產品移動，包括：

• Gaming 顯示產品

• Mini LED

• 節能顯示

• 防窺技術

• 觸控整合

• LTPS 低頻節能顯示面板

這些布局說明，友達並不是要把 Display 做得更大，而是要把 Display 做得更有利潤。

Mobility Solution：從車用面板，升級成智慧座艙解決方案平台

如果說友達這次法說最能代表轉型方向的業務，那一定是 Mobility Solution。

公司在 2026 年 1 月 1 日正式成立 AUO Mobility Solution Corp，整合原有車用事業與 BHTC，以單一營運平台的形式發展車用市場。這不是組織上的小調整，而是代表友達車用事業已從「賣面板」進一步升級成「做智慧座艙解決方案」。

AMSE 的三大核心能力

• 顯示人機介面

• 車用運算

• 智慧車聯網

友達希望自己扮演的角色，不僅僅是 Tier 2 面板供應商，也能成為車廠在智慧座艙領域的重要合作夥伴。

2025 年 Mobility Solution 的幾個關鍵訊號

• 全年營收年增 17%，高於原先預估

• 2025 年營收中，超過 40% 已來自較高價值的 Display HMI 產品

• 新訂單中，高附加價值產品占比更高

• 北美市場新增訂單表現突出，也帶動墨西哥擴產需求

這些數字的意義在於，Mobility Solution 的成長不只是出貨量增加，而是單車價值正在上升。友達現在賣給車廠的，不再只是顯示器，而是把顯示、機構整合、系統能力與座艙體驗一起打包的方案。

CES 展示內容為未來車用方向

今年 CES 上，友達展示了多個車用場景，包括：

• 整合儀表板、中控與乘客端顯示器的智慧座艙 HMI

• 結合透明 Micro LED 與 AI 運算的沉浸式車窗互動方案

• 與天窗整合的低軌衛星玻璃天線

這些展示背後的核心概念，是讓友達從「顯示器供應商」升級成「AI 定義汽車」時代的硬體解決方案供應商。

2026 年 Mobility Solution 展望

• 第一季營收：受工作天數與季節因素影響，預估季減 high single digit

• 全年營收：以美元計價，預估成長 low teens

• 中長期目標：維持雙位數年複合成長

Vertical Solution：醫療、零售與 ESG，正在成為友達第二條成長曲線

除了車用，另一條越來越重要的成長線就是 Vertical Solution。

2025 年 Vertical Solution 全年營收年增 9%，表面上低於原先預估的 high teens，但公司也說明，主要拖累來自能源事業受政策影響，下半年需求明顯轉弱。如果排除能源事業影響，Vertical Solution 實際年增幅可達 21%，真正的核心業務其實成長不差。

Vertical Solution 的兩大核心組成

• Smart Vertical：以達擎為主體，聚焦零售、醫療、教育、企業場域

• Green Solution：包括節能顯示、智慧製造、永續與能源相關布局

友達在醫療場域做了什麼？

法說中，友達特別提到達擎在醫療科技展上的幾項展示：

• 3D 顯示技術結合手術影像方案

• 與 ADLINK、集團夥伴、醫療新創合作的導航型聚焦超音波系統

• 中醫 AI 化檢測系統，包括脈診儀與舌象辨識

這些產品開始切入診療流程、手術輔助與醫療數位化場景。部分方案也已導入中國醫藥大學、台北市立聯合醫院與馬光中醫等機構。

ESG 與節能顯示，也是 Vertical 的重要機會

在 ESG 與節能顯示方面，友達也正在擴大布局，包括：

• 電子紙應用

• ChLC 膽固醇液晶顯示器

• 戶外低耗能顯示解決方案

• 室內外全場域節能顯示產品

友達已與台灣麥當勞合作，將 ChLC 顯示器導入實際門市場景。這代表 Vertical Solution 的成長並不是停留在概念，而是已逐步落地。

2026 年 Vertical Solution 展望

• 第一季營收：預估持平到微幅下滑

• 全年營收：以美元計價，預估成長 20%

• 中長期目標：維持雙位數年複合成長

Micro LED：友達跨三大支柱的共通平台

這次法說中，Micro LED 的定位非常高，而且管理層明確強調，Micro LED 已逐步從展示走向商品化。除了先前智慧手錶產品已進入量產外，2026 年車用外顯示相關應用也將開始量產。大尺寸顯示、透明顯示與多種特殊形狀產品，也都持續往商用落地推進。

友達強調的 Micro LED 能力

• 掌握關鍵製程與技術

• 支援不同尺寸、場景與形態

• 可做到 freeform、flexible、stretchable、transparent

• 製程持續演進，成本有望下降

Micro LED 並不只屬於 Display 事業。它同時會進入：

• Mobility 的智慧座艙與透明互動車窗

• Vertical 的零售、企業、互動式場域解決方案

Micro LED 在友達體系中的角色，更像是一個跨三大支柱共用的技術平台。

友達談 AI，描繪自己在產業鏈中的位置

AI 是這次法說另一條很清楚的主線，友達試圖說明自己在 AI 時代的具體位置。管理層提到，除了單純賣面板之外，其他大部分業務其實都已不同程度導入 AI 應用，包含硬體與服務兩個層面。這些應用不只出現在智慧座艙、醫療、零售與智慧製造，也延伸到更前瞻的產品方向。

友達這次提到的 AI 四支箭

• 產品應用與智慧服務

• Cloud AI 與 Infrastructure

• Human-AI Interaction 與 Physical AI

• AI 終端輸出能力

其中，幾個最受關注的方向包括：

1. Micro LED CPO / 光通訊模組

AI 資料中心未來的瓶頸為能耗與高速傳輸。因此短距離傳輸將朝「光進銅退」方向走，而友達可利用玻璃製程、Micro LED、巨量移轉與光電整合能力，切入光 I/O 模組與相關應用。

2. 低軌衛星玻璃天線

未來移動載具若要真正做到智慧化與自駕化，連結能力是關鍵，因此低軌衛星接收終端具備重要潛力。友達展示的玻璃天線主打透明、輕薄、低功耗，適合與車頂天窗結合。

3. AR Glasses Waveguide

在 AR 眼鏡領域，友達想切入視覺輸出的最後一哩路，也就是 waveguide 光導技術。這項能力可協助 AR 眼鏡變得更輕、更適合長時間配戴。

財務結構持續優化，資本支出將更聚焦新事業

除了營運轉型，友達的財務體質也在持續改善。

2025 年第四季財務結構重點

• 現金及約當現金：556 億元
• 淨負債比：32.6%
• 存貨金額：362 億元
• 存貨週轉天數：52 天

公司表示，未來將持續透過活化資產與營運現金流來降低負債、減少利息支出，進一步優化財務結構。

CAPEX 與折舊趨勢

• 2025 年折舊：298 億元
• 2026 年折舊預估：約 280 億元
• 2025 年 CAPEX：182 億元
• 2026 年 CAPEX 預估：不超過 200 億元

公司也再次強調，未來資本支出將更聚焦在：

• Mobility Solution
• Vertical Solution
• Micro LED

整體方向是從過去的重資本投資，逐步轉向較輕資產的模式，因此中長期 CAPEX 與折舊都有望逐年下降。

FAQ：友達這次法說會最值得注意的 5 個問題

1. 友達這次法說最大的重點是什麼？

最大重點為營收結構改變。Mobility Solution 與 Vertical Solution 的占比持續提升，代表友達正從傳統面板廠，轉向車用與垂直場域解決方案供應商。

2. 友達 2025 年第四季為什麼能轉虧為盈？

第四季本業仍有虧損，但因出售新竹廠房帶來業外收益，推升單季稅後淨利轉正。不過更值得注意的是，高毛利業務占比提升，讓毛利率持續改善。

3. 友達 2026 年最看好的成長引擎是什麼？

公司最看重的成長引擎是 Mobility Solution 與 Vertical Solution。前者聚焦智慧座艙，後者聚焦醫療、零售、企業與 ESG 場域應用。

4. Micro LED 對友達來說只是概念嗎？

不是。友達在法說中明確指出，Micro LED 已進入商品化與量產階段，並會同時支撐 Display、Mobility 與 Vertical 三大支柱。

5. 2026 年友達還有哪些風險要注意？

短期風險包括記憶體與 CPU 缺料、終端產品漲價後是否影響需求，以及整體地緣政治、關稅與車市競爭變化。這些因素都可能影響各業務的成長節奏。

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【1 分鐘看懂】無量下跌！

• 什麼是無量下跌： 指資產價格持續破底，但市場成交量卻極度萎縮的現象。代表買盤極度匱乏，或是賣壓沉重導致「跌停鎖死」無法成交。
• 無量下跌背後成因： 市場信心崩潰導致買方觀望、賣方惜售不願認賠，或是突發重大利空引發流動性風險。
• 無量下跌與放量下跌的差異： 放量下跌代表恐慌殺出、有買盤願意接手（有換手量）；無量下跌則代表「連想接刀的人都沒有」，後續探底風險通常更高。
• 應對解套 3 步驟： 1. 重新檢視基本面與財報。 2. 觀察技術面尋找止跌出量訊號，並嚴設停損。 3. 克服情緒化交易，做好資產分散配置。

無量下跌是什麼？

在正常的市場中，資產價格是由買賣雙方的供需關係所決定，買氣旺盛則價漲，賣壓沉重則價跌。然而，「無量下跌」是一種特殊的市場現象，指的是在成交量極低甚至接近停滯的情況下，資產價格卻持續走低。

這背後的邏輯就像前面提到的演唱會門票例子：票價不斷往下掉，但市場上既沒有人願意接手，想賣的人也因為價格太低而選擇觀望（或根本賣不掉）。由於買賣雙方缺乏交易意願，導致成交量極度稀少，但價格卻依然不斷探底。這通常是市場信心脆弱、流動性枯竭的一種警示訊號。

無量下跌的原因？

「無量下跌」通常不是單一因素造成的，而是買賣雙方缺乏交易意願所導致的結果。以下是幾個主要的原因：

• 買盤意願低落： 這是無量下跌的核心因素。當投資人(需求方)普遍預期價格會持續走低，或對該資產的未來前景感到悲觀時，他們會選擇觀望，不願在當前或更低的價位接手。這導致市場上缺乏足夠的買方來承接賣單，即使是少量的賣單，也會使價格進一步下跌，以此來尋找願意接手的買家。
• 賣方不願在低點拋售： 在價格持續走低後，許多原本的持有人(供給方)可能會認為當前價格過低，不願意認賠賣出，而是選擇繼續持有，等待價格回升。這種「惜售」心態會減少市場上的賣單供給，使成交量進一步萎縮。另一種情況是，當價格跌到跌停板，賣單大量湧現，但由於完全沒有買方接手，導致賣單無法成交，交易量因此變得非常稀少。
• 市場極度悲觀或不確定性高： 當市場對某個資產或整體經濟感到極度悲觀時，投資人的信心會受到嚴重打擊。這種情況下，買方會選擇觀望，而賣方則可能因為虧損過大而不願出售，使得市場交易陷入停滯。在極端悲觀的氛圍下，主管機關有時會採取如實施限空令等措施，試圖穩定市場情緒。

想了解什麼是限空令，可以點這篇文章喔！＞＞＞限空令是什麼?　救市三箭剩一箭？過往限空令一次看！

無量下跌對市場的影響？

「無量下跌」通常預示著市場處於不健康的狀態，並會帶來多方面的影響：

• 市場不確定性增加： 由於交易量極低，價格訊號變得模糊不清。這使得投資人難以判斷未來的趨勢，導致市場充滿不確定性，決策難度大幅提高。
• 恐慌情緒加劇：當市場交易冷清，投資人會感到孤立無援，恐慌情緒隨之加深，許多人會選擇暫時離場觀望。
• 波動性升高： 在交易量不足的情況下，少量的資金流動就能對價格造成顯著影響，使得股價波動變得更加劇烈。

對於短期交易者而言，無量下跌意味著市場缺乏明確趨勢，操作難度極高；而對長期投資者來說，則是耐心與策略的一大考驗。

無量下跌 vs. 放量下跌

根據以上內容我們可以統整出，成交量是否低迷是達成「無量下跌」的條件。同樣是下跌，如果成交量仍維持一定的水準，則稱為「放量下跌」，他們各自代表的意義也不盡相同：

• 放量下跌：在價格下跌的同時，成交量顯著放大。通常表示大量投資人恐慌殺出，有明顯的換手現象，雖然負面，但至少有交易量支撐。
• 無量下跌：在價格下跌的同時，成交量極度萎縮。意味著市場已經陷入交易冷清的狀態，買氣極度匱乏，後續價格往往還有繼續下探的風險。

無量下跌往往比放量下跌更加負面，特別是在非跌停鎖死的情況下，更顯示出市場需求的極度萎縮與信心的不足。

無量下跌的例子

為了讓大家更清楚地理解「無量下跌」，以下分享兩個市場上發生的案例。

2025 年 4 月 7 日「解放日」台股大跌

以 2025 年 4 月 7 日「解放日」為例。在川普的等量關稅政策衝擊下，台股在清明連假後遭遇大幅賣壓，遭遇史上最大的單日跌幅。當天大盤終場下跌 2065.87 點，收在 19232.35 點，創下史上最大的單日收盤跌點紀錄，超過 1,700 多檔股票無量跌停，達到「開盤即收盤」。成交值也萎縮至新台幣 1,660.19 億元，是自 2022 年 12 月以來的新低量。

資料來源：Yahoo!股市

資料來源：台灣證券交易所

2014 年 7 月基亞生技新藥解盲失敗

再舉一檔個股為例，生技股向來因其高成長潛力而備受關注。2014 年，基亞生技當年股價飆漲至四百多元，市場對其研發的肝癌新藥 PI-88 寄予厚望。然而，同年 7 月公司宣布新藥第三期臨床試驗「解盲」結果不如預期，形同宣告新藥開發失敗。

結果新藥解盲失敗的消息讓股價一夕崩盤。基亞連吞了 18 根無量跌停，股價從高點的 479 元暴跌至百元以下，重創生技類股的整體信心，也讓許多散戶和法人投資人蒙受巨大損失。基亞的例子也較生動地說明在公司基本面出現重大變故時，無量下跌是如何摧毀市場信心的。

資料來源：Goodinfo!

無量下跌可以如何解套？

在「無量下跌」這種市場信心極度脆弱的情況，投資人需要冷靜應對。以下股感提供幾種解套與應對策略，但也要記住，在金融市場中並沒有標準答案，最終還是要取決於投資人對資產的判斷和自身風險承受能力。

1. 檢視基本面，判斷資產價值

首先，需要重新評估這檔資產的基本面是否發生了變化。

• 公司的營運狀況是否惡化？ 檢查公司的財報、獲利能力以及產業前景。如果基本面依然穩健，下跌可能只是市場情緒過度反應，而非資產本身出了問題。
• 是否有未知的利空消息？ 試著搜尋是否有潛在的負面新聞或市場傳聞，這些都可能導致投資人恐慌性拋售。

如果基本面沒有改變，且你對公司的長期價值依然有信心，這或許是分批加碼的時機，以降低平均持有成本。然而，如果基本面已經轉差，則可能需要考慮停損，避免更大的損失。

2. 技術分析與資金管理

• 觀察技術指標： 在無量下跌的過程中，可以關注一些技術指標，例如成交量是否出現放大的跡象，或是股價是否在重要支撐位附近止穩。這些都可能是反彈或止跌的訊號。
• 嚴格執行停損： 如果你是在跌勢初期進場，且已經達到當初設定的停損點，就要果斷執行。無量下跌的後續走勢難以預測，不要期待能立即反彈。
• 分批賣出： 若你判斷後市不佳，但又難以一次性賣出，可以考慮分批賣出，逐步降低持股比重，以減少單一資產的風險。

3. 心理層面的應對

無量下跌最考驗投資人的，就是心理素質。在這種情況下，很容易陷入恐慌或不甘心認賠的循環。

• 避免情緒化交易： 回歸到最初的投資理由，理性分析當前狀況，避免因為恐懼而做出衝動的決定。
• 分散投資風險： 如果你發現單一持股佔比過高，這是一個很好的時機去檢視你的投資組合。將資金分散到不同的資產類別，可以有效降低單一股票下跌對整體資產的影響。

無量下跌的解套沒有標準答案，完全取決於你對資產的判斷和個人風險承受能力。最重要的是，在進場前就應設定好停損點，並持續關注資產的基本面變化。面對這種困境，冷靜分析與果斷決策才是上策。

結論

在充滿不確定性的投資市場中，有時候一直癥結的成因其實於事無補，有可能是內部關係人提早得知某消息或是單純只是市場不理性。

無論面對何種市場現象，唯有透過深入的基本面與技術面分析、嚴格的風險管理、以及有足夠的耐心和情緒控制，才能在市場的波動中穩健前行，做出更為明智的投資決策，最終實現自身長期穩定的投資目標。

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本文介紹完鴻海後，一定會有投資朋友躍躍欲試，但你知道鴻海股價多少錢？買鴻海 ADR 會比較便宜嗎？鴻海博大精深，但不用擔心，本篇文章帶你一探究竟！

編按：2026/3/16 更新，鴻海（2317-TW）公告 2025 年第四季與全年財報，全年營收達新台幣 8.1 兆元、年增 18%，營業利益 2,592 億元、年增 29%，稅後淨利 1,894 億元、年增 24%，EPS 13.61 元，皆創歷史新高。第四季營收 2.61 兆元，年增 22%，其中雲端網路產品占比達 42%，首度超越消費智能產品，成為最大產品類別；若看全年，雲端網路產品占比也已拉高至 40%。展望 2026 年，鴻海預期全年營運將維持強勁成長，其中雲端網路與消費智能產品可望成長，電腦終端略為衰退、元件及其他大致持平；第一季則受 AI 機櫃持續放量帶動，整體表現可望優於過去五年同期季節性。董事會並通過每股現金股利 7.2 元，配發率約 52.9%。

編按：2025/7/30 更新，鴻海（2317-TW）與國內電機大廠東元（1504-TW）宣布通過股份交換達成策略合作，東元以 1 股換發鴻海 0.305 股的方式交易，鴻海將持有東元 10% 股權、東元則持有 0.519% 股權。根據 7/29 的收盤價計算，鴻海等於用 12.7% 的溢價（高於市價）來取得東元股權，而東元則是用 11.3% 的折價（低於市價）來取得鴻海持股。

雙方看準全球 AI 資料中心的龐大商機，攜手搶攻 AI 資料中心標準化與模組化建置市場。未來也將在鴻海的 「3+3+3」 發展策略上，有更多合作機會。

編按：2025/4/22 更新，伺服器受關稅影響相對較小，因相關成本多由客戶承擔。相比之下，iPhone與PC等消費性電子產品對關稅較敏感，因其價格彈性高，難以完全轉嫁至終端市場。目前逾 85% 的 iPhone 產自中國（20% 關稅），約 10–15% 來自印度（0%關稅）。美國市場需求約佔全球 30–35%，預期至 2025 年底，印度組裝比重將提升至 15–20%。若關稅維持，全球 iPhone 價格可能上漲 2–3%，整體仍可控，關鍵在 90 天關稅豁免期後的政策走向。近期提前拉貨集中於 iPhone 16 與 16e。PC 方面，因越南出口至美國為零關稅，亦出現提前拉貨。相較伺服器，iPhone 與 PC 較難在美國量產，主因為高勞動成本與人力短缺。

鴻海伺服器產地分布廣泛，涵蓋墨西哥、台灣、中國、越南、捷克與美國。墨西哥產線享 USMCA 零關稅，公司亦積極擴張美國（休士頓、加州、威州）產能，以提升彈性。GB200 出貨自 4 月起大增。儘管 2025 年首季出貨較低，AI伺服器需求仍強勁。過去生產瓶頸已解決，惟軟硬體整合仍需時間。主要客戶訂單穩定，未見轉向等待次代 GB300。GB300 將採與 GB200 相同的 Bianca 基板設計，預期有助良率提升。然而，本土券商下修 EPS 預估至 12.7 元（年增 15%），反映 2025 年 AI 伺服器出貨與 iPhone 需求相對保守的預期，並下調本益比至 15~16 倍。

鴻海公司簡介

鴻海全名為「鴻海精密工業股份有限公司」，成立於 1974 年，早期以模具為根基，並從生產電視機旋鈕起家，之後逐步跨入電腦連接器、機殼與各類電子零組件製造，最終發展成為全球最大的電子製造服務（EMS）公司之一。鴻海於 1991 年掛牌上市，並長期透過投資、併購與全球擴產擴大產品線與產業觸角。

如今，鴻海業務已不再侷限於傳統電子代工，而是橫跨消費電子、雲端伺服器、網通設備、電腦終端、汽車電子、機器人、半導體、低軌衛星與數位健康等領域。近年公司更明確將自身定位為「科技製造平台服務商」，希望從過去的製造角色，進一步升級為能夠提供系統整合、垂直整合與平台解決方案的供應商。

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鴻海事業版圖

鴻海集團旗下轉投資企業與關係企業眾多，在台灣上市櫃的子公司就超過 25 家，較知名者包括鴻準、廣宇、建漢、京鼎、群創、樺漢、臻鼎-KY、帆宣、天鈺、GIS-KY 以及鴻華先進等。這些公司分別布局機殼、連接器、PCB、工業電腦、驅動 IC、面板、電動車與半導體設備等不同領域，構成鴻海集團龐大的製造與技術網絡。

在全球布局方面，鴻海以台灣為核心，事業版圖橫跨中國、印度、日本、越南、捷克、美國、墨西哥等地，在超過 20 個國家與地區設有生產與服務據點。中國仍是重要生產基地，但隨著地緣政治、關稅與供應鏈在地化需求升高，鴻海也持續擴大區域製造布局。公司管理層在最新法說會中提到，集團全球據點已從五年前的 133 個廠區增加至 241 個，顯示其全球布局明顯加速。

鴻海營運概況

鴻海競爭優勢

鴻海作為全球最大的電子代工廠之一，長期在 PC、智慧手機與伺服器產業中建立了深厚的產業基礎。過去公司競爭力主要來自龐大的量產能力、完整的供應鏈垂直整合、全球化製造布局，以及與國際品牌大廠建立的長期合作關係。不過在最新法說會中，鴻海管理層進一步將自身競爭力歸納為五大核心價值，分別是速度、品質、工程服務、彈性與成本。公司指出，在新產品導入（NPI）與大規模量產過程中，客戶最重視的往往就是這五項能力，而這也是鴻海能長期維持全球電子代工龍頭地位的重要原因。

鴻海的競爭優勢：

1. 速度（Speed）：鴻海在產品開發初期即與客戶深度合作，透過完善的新產品導入（NPI）機制與全球製造能力，能快速完成設計驗證並進入量產階段，縮短產品上市時間。

2. 品質（Quality）：公司長期累積精密製造與品質管理能力，在高複雜度產品的製造與組裝過程中，能維持穩定品質與高良率，確保客戶產品能符合市場與品牌要求。

3. 工程服務（Engineering Service）：鴻海擁有大量工程與研發人才，可提供從產品設計、模組整合、系統驗證到量產導入的完整工程服務，協助客戶加速產品開發並降低技術門檻。

4. 彈性（Flexibility）：透過遍布全球的製造據點與供應鏈布局，鴻海能因應地緣政治與市場需求變化，快速調整產能配置，提供客戶更具彈性的生產方案。

5. 成本（Cost）：憑藉龐大的生產規模與完整的供應鏈垂直整合能力，鴻海能有效降低生產與採購成本，幫助客戶在維持產品品質的同時達成成本控制目標。

隨著 AI 伺服器與 AI 機櫃架構愈來愈複雜，產品整合難度也持續提高，市場上能同時提供模組、板卡、整櫃、散熱系統、系統測試與全球量產服務的供應商並不多。鴻海憑藉上述五大核心能力，在 AI 基礎設施產業鏈中建立起更具優勢的位置，也成為公司未來持續擴大市占率的重要基礎。

鴻海股利

鴻海近年股利政策相對穩定，公司早在 2019 年便表示，現金股利配發率將維持不低於 4 成。實際上，自該政策提出後，鴻海已連續多年維持較高的配發水準。2025 年鴻海每股盈餘（EPS）為 13.61 元，董事會於 2026 年 3 月決議每股配發 現金股利 7.2 元，高於前一年的 5.8 元，現金配發率約 52.9%，也是連續第七年配發率超過 5 成。對股東而言，這代表公司在追求營收與規模成長的同時，也持續將獲利成果穩定回饋給投資人。

以下整理鴻海近 10 年的股利發放、殖利率與平均填息天數：

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鴻海股價

鴻海股票於 1991 年掛牌， 2000 年時曾創下歷史高價 375 元，隨後面臨電子代工產業獲利能力不佳的狀況，近 10 年來股價於 70 元至 120 元間盤整， 2021 年受惠於疫情電子產業爆炸式成長，2024 年更搭上 AI 浪潮，搶下 AI 伺服器訂單，讓鴻海獲利能力提高、營收不斷創新高，股價突破 100 元區間，2024 年 7 月更是摸高 229 元。截至 2026 年 3 月 16 日，股價約為 216 元附近，整體仍維持在近年高檔區間。

▲近 5 年鴻海股價走勢圖
資料來源：Tradingview

鴻海 ADR

鴻海 ADR（HNHPF）為鴻海至美國股市掛牌上市的國外股票存託憑證，鴻海 ADR 股價換算比例為 1 ： 5 ，也就是 1 股鴻海 ADR 等於 5 股鴻海股票。以下為鴻海 ADR 近 5 年走勢圖，2024 年受惠於 AI ，股價一度飆升至 USD 13.30。

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鴻海未來展望

面對 2026 年，鴻海管理層的態度相當明確：即使全球仍有關稅、地緣政治與貨幣政策變動等不確定因素，但在 AI 伺服器與 AI 機櫃需求強勁帶動下，2026 年仍會是「很不錯的一年」，公司預期全年營運可望維持強勁成長。

從四大產品來看，雲端網路產品仍是最重要的成長引擎。管理層指出，大型 CSP 的資本支出正以史無前例的速度擴張，鴻海作為全球 AI 伺服器重要供應商，將直接受惠。除了 AI 伺服器本身，資料中心網通設備、高速交換器與儲存需求也會因 AI 發展而同步擴張，因此雲端網路產品全年有望維持強勁成長。

消費智能產品方面，雖然市場擔心記憶體供應緊張與價格上漲，但鴻海認為其主要客戶產品以高單價機種為主，影響相對有限，因此對 2026 年消費智能業務仍抱持偏正向態度。公司也提到，這一塊的成長不只是來自產品單價，而是量也在增加，且新產品節奏改變後，季節波動性也較過去降低。

相較之下，電腦終端產品則可能略為衰退。主因是 PC 需求仍偏溫和，加上記憶體供應偏緊，使整體產業仍有壓力。元件及其他產品則預估大致持平，因部分零組件雖然供應增加，但多半屬於集團內部使用，未必會完整反映在外部營收上。

鴻海四大事業領域

鴻海科技集團作為全球最大的電子製造服務商，其主要業務已長期建立在四大產品領域之上：

消費暨智能產品

產品與服務：主要包含智慧手機、電視、遊戲機等消費電子產品。
營利來源：這是鴻海的傳統強項，在全球市場中佔有重要份額，其中又以蘋果 Apple 產品代工占比最多。根據近期數據，此類產品大約占公司總營收的45%。

雲端網路產品

產品與服務：涵蓋伺服器、網通設備等。
營利來源：隨著全球對雲計算和數據中心需求日增，鴻海在該領域取得了顯著成長，目前約占32%的營收比重，鴻海預估 2025 年將成為最大營收來源。

電腦終端產品

產品與服務：包括個人電腦、平板電腦等。
營利來源：這些終端設備仍然是穩定的收入來源，約占 17% 的營收。

元件與其他產品領域

產品與服務：涉及連接器、機構件以及半導體相關零組件等，這些元件是電子產業鏈中不可或缺的部分。
營利來源：雖然比重較低（大約 6%），但因為穩定且持續供應，為公司提供長期穩定的現金流。

編按（2026/03/16 更新）：過去市場提到鴻海的四大產品領域，通常會認為消費智能產品仍是最大宗，但這個印象如今已經需要更新。

2025 年全年，鴻海四大產品占比約為：

• 雲端網路產品 40%
• 消費智能產品 38%
• 電腦終端產品 15%
• 元件及其他產品 7%

若看 2025 年第四季單季，雲端網路產品占比更進一步拉高至 42%，消費智能產品則為 39%，電腦終端 11%，元件及其他約 7%。這代表鴻海最大的營收來源，已經從傳統消費電子轉為雲端網路，也就是 AI 伺服器與資料中心相關業務。這個結構改變非常關鍵，因為其代表市場未來評價鴻海時，不能再只把它視為 iPhone 代工廠，也應將其看成 AI 供應鏈的核心成員之一。

三大未來產業與核心技術

除了上述四大傳統事業領域外，鴻海正積極布局三大未來產業，並以「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」作為核心競爭力，這就是過去所謂的「3+3」策略。不過到了最新法說會，公司已進一步將整體戰略升級為「3+3+3」，也就是在原本三大未來產業與三大核心技術之外，再加入三大智慧平台，讓成長藍圖更加完整。

電動車

鴻海持續透過 CDMS（委託設計與製造服務）模式、MIH 電動車開放平台以及與國際車廠合作等方式，推進電動車事業布局。公司指出，雖然電動車外包製造的轉折點比原先預期稍晚，但區域化生產與外包趨勢並未改變，鴻海已做好準備，並預期在 2026 年下半年看到更多成果。未來電動車業務將不只是整車製造，也將延伸到平台、零組件與在地化產能布局，成為集團中長期的重要成長動能之一。

數位健康

隨著全球健康照護需求日增，鴻海正積極發展數位健康事業，結合集團在 AI、精密製造與機器人方面的能力，打造從檢驗、診斷到治療的完整生態系。公司目前以智慧醫療、生物製程與醫院自動化為三大核心方向，希望逐步成為全球智慧醫療產業的重要參與者。相較於過去偏向單一產品的布局，現在的數位健康策略已更偏向整體解決方案與平台化發展。

機器人

面對全球老齡化與勞動力成本上升趨勢，機器人產業的成長潛力持續受到關注。鴻海正致力於打造可規模化的智慧機器人平台，並將應用從工業自動化延伸至更廣泛的場域。公司在法說會中提到，機器人真正走入產業的關鍵，在於 AI 的感知與決策能力，因此目前正透過與 NVIDIA 合作，結合數位分身與遙操作訓練，縮短機器人從開發到部署的時間。除了工業場景外，鴻海也同步開發醫療領域的協作機器人，布局跨產業機器人應用市場。

三大智慧平台

在「3+3+3」的新架構下，鴻海除了既有三大未來產業與三大核心技術外，也新增了三大智慧平台：智慧製造、智慧 EV、智慧城市。智慧製造方面，鴻海希望成為 GenAI 平台型企業，透過 Genesis 與數位分身技術，讓工廠具備更高程度的自主決策能力，並推動 Physical AI 在產業中的規模化落地。智慧 EV 方面，則持續透過 CDMS 模式、海外合作與自動駕駛能力優化，朝 AI 賦能平台方向發展。至於智慧城市，鴻海的目標是成為城市級 AI 與資料平台供應商，向下對接算力，向上提供 CD Agent、Super App 等應用產品，目前包括高雄、墨西哥與菲律賓等合作案都在推進中。

半導體

在半導體方面，鴻海的目標相當明確：一方面希望確保集團產品在缺料時仍能穩定供貨，提升供應鏈韌性；另一方面則希望透過自主開發與佈局關鍵晶片，提高產品的獨特性與獲利能力。目前公司正聚焦於車用功率半導體、電源管理 IC，以及 AI 伺服器所需的先進封測技術。這些布局雖然短期貢獻仍在累積，但對於鴻海建立下一階段核心競爭力相當重要。

新世代通訊

在新世代通訊領域，鴻海希望成為衛星新服務商的重要製造合作夥伴。無論是地面接收裝置，還是衛星本體，公司都希望能夠參與，並逐步建立在低軌衛星與軌道間通訊技術上的能力。對鴻海而言，這塊業務目前仍屬較早期布局，但若未來衛星通訊與相關基礎設施需求持續擴大，將有機會成為集團新的第二成長曲線之一。

未來展望與發展策略

鴻海正從過去以低毛利、高產量的傳統消費電子代工，逐步轉型為涵蓋高科技與高附加價值的全方位科技服務公司。未來展望可歸納為以下幾點：

多元化與高附加價值轉型

隨著全球市場需求轉向雲端運算、AI與數位健康等高成長領域，鴻海將藉由布局未來產業來分散單一產品風險，同時提升整體營業毛利率。

技術創新與全球佈局

以人工智慧、半導體及新世代通訊技術為核心，鴻海正持續投入研發與技術創新，打造新一代智能製造與產品解決方案。此外，其全球佈局及龐大的供應鏈管理能力，將為未來市場拓展提供堅實支撐。

營收結構的調整與提升

雖然消費性電子產品仍佔較大比重，但隨著雲端網路產品和新興產業的快速增長，未來這兩部分將成為主要的營收驅動力。市場預期鴻海在未來數年內，有望進一步提高雲端產品與未來產業在總營收中的比重，從而推動整體業績的成長與毛利率的改善。

面向未來的整體策略

對於外界不熟悉鴻海的讀者而言，除了了解其在電子代工領域的領先地位外，更重要的是認識到鴻海正積極進行轉型升級，藉由「3+3」策略從勞動密集型製造轉向以技術創新與高附加價值為核心的全方位服務模式，這將決定其在未來全球高科技產業中的競爭優勢。

鴻海布局消費性電子

隨著蘋果全球硬體收入持續增長，鴻海科技集團作為蘋果最大的硬體供應商，其在消費性電子領域的佈局更顯得舉足輕重。市場調查機構預計，2024年蘋果全球硬體收入首次突破4,000億美元，年增長率約3%。這一增長不僅推動了蘋果本身的業績，也直接帶動了鴻海代工營收的上揚，使其在全球供應鏈中保持領先地位。

蘋果業績推動鴻海代工營收

蘋果各主要產品線——包括iPhone、iPad、Mac、Apple Watch與AirPods——均由鴻海代工生產。隨著蘋果硬體收入的不斷壯大，鴻海作為蘋果最大的硬體供應商，憑藉規模效應與全球化的生產佈局，獲得了穩定而持續的訂單。這種密不可分的供應鏈關係，使得鴻海能夠從蘋果整體業績的成長中直接受益，進而推動自身營運數據不斷攀升。

全面產品線覆蓋與深度合作

鴻海目前在蘋果產品生產上已實現全線覆蓋，從iPhone、iPad、Mac到Apple Watch和AirPods，幾乎囊括蘋果所有主要硬體產品。這種全方位的產品佈局，不僅為鴻海帶來了穩定的營收來源，更進一步鞏固了其在蘋果供應鏈中的關鍵地位。此外，鴻海還涉足與蘋果的新興合作領域，如最新桌上型機器人的共同研發，這些合作預示著雙方未來在產品創新方面將有更多突破。

鴻海佈局電動車市場

鴻海於 2020 年 10 月成立 MIH 電動車開放平台（Mobility In Harmony Open EV Platform），由於鴻海缺乏造車經驗，與國產品牌裕隆（ 2201-TW ）汽車合作並成立「鴻華先進科技」，正式跨足電動車領域，並於2023 年 11 月成功上市（ 2258-TW ）。MIH 平台以開放技術規格的方式，吸引超過 2,300 間廠商加入，MIH 聯盟執行長鄭顯聰表示：「MIH 平台能夠幫客戶完成 80％ 的基礎工程，客戶只要專注在 20％ 的差異化」，如此將能夠大幅減少電動車品牌開發新車的時程，而鴻海則藉由結盟區域合作夥伴、切入車用零組件、建立電動車銷售出口等，企圖打造鴻海電動車王國。

鴻海（2317-TW）電動車策略長關潤（Jun Seki）表示，集團未來將推出售價 1 萬美元以內的電動車；而 MIH 執行長也表示，目標是推出日圓 100 萬，約台幣 23 萬元的車款。

其中鴻海的首款電動車 Model C，透過納智捷（Luxgen）進行預購，命名為納智捷 n7 ，預購首日接單破萬，一度造成系統當機。2024 前三季累計掛牌數高居第二，僅次於特斯拉，市佔率近兩成。同時專門針對美國市場需求，推出北美版 Model C ，預計於 2025 年底量產。 

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鴻海布局電動車：轉折點延後，但沒有停止

鴻海董事長劉揚偉於 2024 年 11 月表示，電動車市場仍具成長動能，但公司原先設定的全球 5% 市佔率及兆元營收目標，達成時程可能會延後。他指出，汽車產業作為一項百年工業，在面臨新科技導入與營運模式變革時，需更為謹慎。然而，電動車區域化生產的趨勢不變，而鴻海的 CDMS（委託設計與製造服務）模式憑藉成本與技術優勢，對車廠極具吸引力。

2024 年，鴻海成功達成首款電動乘用車的量產目標，並獲得傳統車廠訂單。未來，公司將進一步推動傳統車廠直接採用鴻海的參考原型車設計，預計在未來兩年內實現此目標，為電動車業務帶來更強勁的成長動能。

編按（2026/03/16 更新）：電動車一直是市場觀察鴻海的重要題材之一。不過若以最新法說會來看，管理層對 EV 的表述變得更務實。董事長劉揚偉坦言，原本預期的 EV outsourcing breaking point，也就是傳統車廠將更多設計與製造外包給專業供應商的轉折點，出現得比預期晚。背後原因包括各國環保政策變動，以及傳統車廠的資金實力比原先想像更強。

但這不代表鴻海放棄電動車，相反地，公司強調已建立 CDMS（委託設計與製造服務）商業模式，並持續推進多項合作案，預期 2026 年下半年開始，會看到更多成果浮現。管理層也明確表示，EV 未來仍可望成為集團的第三個成長支柱。從既有布局來看，鴻海自 2020 年成立 MIH 電動車開放平台後，便持續拓展電動車業務，包括與裕隆成立鴻華先進、切入乘用車與巴士市場、推進海外合作案、於高雄建廠，以及布局電池、車用半導體與整車平台等。只是相較 AI 業務已快速開花結果，EV 現階段更接近中長期選項。

采埃孚執行長 柯皓哲（左）和鴻海董事長 劉揚偉 與新合資公司品牌 LOGO 合影

推動智慧製造與永續轉型

鴻海與西門子簽署合作備忘錄（MoU），聚焦智慧製造、數位轉型及永續發展。建立可擴展的工程與製造生態系統，提升電子製造服務（EMS）及電動車（EV）業務的自動化程度。西門子 Xcelerator 平台將助力鴻海優化運營效率，並導入數位孿生與AI技術。此合作將強化節能與減碳能力，推動電子製造業綠色發展。鴻海董事長劉揚偉強調，雙方將加速數位轉型，開拓創新與永續發展新可能。西門子執行長Roland Busch則表示，透過夥伴合作，可推動電子製造業的未來變革。

鴻海佈局 AI 市場

隨著 ChatGPT 橫空出世，AI（人工智慧）技術突飛猛進，無論是在生成式 AI、大數據運算，還是自駕車、智慧製造等領域，都帶來了革命性的變化。對於全球最大的電子代工廠之一的 鴻海（Foxconn）來說，更是一次千載難逢的機會。
早在 2019 年，鴻海便前瞻性地規劃 「全球佈局、區域深耕（Global Layout, Regional Deepening）」 的策略，透過靈活整合當地資源，以適應不同市場的需求，迎接全球供應鏈重組帶來的機遇與挑戰。
為強化企業彈性與供應鏈韌性，鴻海進一步導入 BOL 模式（Build, Operate, Localize），即先建立生產據點，負責營運與供應鏈管理，最終實現本地化發展，以提升市場適應能力與供應鏈穩定性。這個策略不僅降低了地緣政治風險，也使鴻海能夠因應不同市場的法規與需求，提升營運效率，並為全球電動車產業提供更具競爭力的製造與設計服務。

從伺服器到 AI 晶片，鴻海的戰略轉型

AI 的發展需要強大的運算能力，而 AI 伺服器就是這波趨勢的核心之一。鴻海從 2016 年就開始投入伺服器市場，為亞馬遜 AWS、Google、微軟 Azure 等雲端巨頭代工。這讓他們在 AI 崛起的時候，已經站穩了 AI 伺服器供應鏈的重要位置。
除了伺服器，鴻海也在 AI 晶片領域下了不少功夫。除了投資許多家半導體公司，甚至成立鴻海半導體，目標是切入 AI 晶片的封測與製造市場。這些佈局讓鴻海不只是個代工廠，運用優秀的垂直整合能力，提供客戶完整的解決方案，以應付 AI 伺服器的零件模組越來越複雜的趨勢，成為 AI 硬體生態系中的重要玩家。

智慧製造：用 AI 讓工廠更聰明

鴻海一直以來就是全球製造業的龍頭，但在 AI 來臨之前，製造業還是以人力密集型為主。為了提升效率、降低成本，鴻海在 2018 年推出「工業互聯網」計畫，導入 AI、機器學習和自動化機器人，讓工廠更聰明、更有效率。
透過 AI 技術，鴻海可以預測設備何時需要維修、優化生產排程，甚至讓機器人自動檢測產品瑕疵，這不但降低了人力成本，也讓生產品質更穩定。

與東元策略聯盟，拓展 AI 資料中心商機

鴻海（2317）與東元（1504）於 2025 年 7 月 30 日宣布，雙方董事會決議透過增資換股方式，進行策略聯盟。結合兩家公司的優勢，共同切入並掌握全球AI資料中心建置的龐大商機。
在美國總統川普的「MAGA」政策下，東元在美國德州的 TECO-Westinghouse 具備「美國製造」優勢，結合鴻海在當地的製造基地，將成為雙方共同拓展美國市場的重要據點，符合兩家公司擴大美國製造的策略方向。鴻海負責伺服器、冷卻和UPS等，東元則提供變壓器、配電盤等基礎設施。這種模組化、標準化的合作模式，預計能為客戶節省約三成的工期。
鴻海董事長劉揚偉表示，此次結盟能將價值鏈從零組件、機櫃延伸至資料中心建置，為客戶提供高效率的解決方案。

GPU 與 ASIC 伺服器，下一波成長不只靠 GPU

AI 伺服器市場過去幾年多由 GPU 驅動，但鴻海也在法說會中明確提到，隨著 AI 推理應用持續擴大，ASIC 伺服器的重要性正在提高。管理層預期，未來 GPU 與 ASIC 的市場規模約為 8 比 2，而鴻海自身產品組合也會逐步朝這個方向靠近。

鴻海表示，2025 年 ASIC 伺服器營收預計年增將超過一倍，2026 年仍將維持倍增成長動能。這反映出公司不只受惠於 GPU 伺服器需求，也正逐步切入更多 ASIC 專案，為中長期成長打下基礎。

對鴻海而言，這項優勢來自其完整的系統整合能力。從零組件、模組、板卡、整機、機櫃，到系統測試與驗證，鴻海都能在不同專案中扮演不同層級的角色。當北美與歐洲產能逐步到位後，鴻海在 ASIC 伺服器的全球供應能力與在地化互動優勢，也會進一步提升。

AI 機櫃標準化與模組化，對鴻海反而是利多

近來市場很關心，AI 機櫃與資料中心建置未來究竟會更客製化，還是會走向標準化與模組化？鴻海管理層的看法相當明確：隨著產業逐漸成熟，標準化是不可避免的趨勢。公司認為，標準化設計可以大幅縮短從晶片發布到整機導入的週期，也有助於提升生產效率、降低製造成本，並促使產業集中到少數具備規模、技術與全球量產能力的領先廠商。對鴻海來說，這反而是有利的發展方向，因為公司本來就具備深厚的垂直整合能力、完整全球產能布局與大規模製造優勢。

再加上 AI 機櫃在算力密度與功耗密度持續提升下，液冷、電源、背板、連接器、散熱模組等關鍵零組件價值也正在拉升。這讓鴻海不只是享受出貨量成長，也有機會透過垂直整合持續提高單櫃價值與獲利能力。

鴻海的零組件垂直整合，正在變成 AI 時代的重要護城河

鴻海過去就長期強調供應鏈垂直整合，但在 AI 時代，這件事的重要性更進一步被放大。管理層在法說會中提到，鴻海已深度參與多項 AI 伺服器核心模組與關鍵零件設計與製造，包括 GPU module、Compute board、Super NIC、DPU、Switch tray、Compute tray 等。同時，在液冷與散熱相關零組件方面，公司也已具備多項解決方案，包括 CDU、Bus bar、Midplane、Manifold、Cold plate、UQD 等，且已陸續導入主要客戶並進入量產。

這些零組件很多屬於集團內部供應，因此不一定完整反映在外部營收，但從營運角度來看，卻能有效提升垂直整合程度、掌握交期穩定性、降低外部缺料風險，並提高單櫃價值與利潤率。

結語

鴻海之所以能受惠於 AI 浪潮，並不是因為突然搭上熱門題材，而是因為公司早在多年以前就開始布局伺服器、半導體、全球製造與供應鏈垂直整合。如今，當 AI 從模型競賽走向資料中心建設、機櫃標準化與主權 AI 基礎設施時，鴻海正好站在最有利的位置。現在的鴻海，早已不只是 iPhone 的代工廠，而是 AI 時代中不可忽視的關鍵基礎設施供應商。短期來看，AI 伺服器、AI 機櫃與 ASIC 將是最主要成長主軸；中長期來看，電動車、機器人、半導體與新世代通訊，則將決定鴻海能否真正從電子代工龍頭，進一步成為世界級的科技平台公司。

如果市場過去看鴻海，重點是「量大、穩定、低毛利」，那麼現在更值得關注的，則是它是否能在 AI 時代把規模、平台、技術與獲利能力真正結合起來。從目前的營收結構與管理層說法來看，這條路，鴻海已經走在前面了。

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編按 2026/03/16 更新：受到中東戰事影響，荷姆茲海峽受到伊朗封鎖，石油價格高漲不下。布蘭特原油、杜拜原油價格雙雙突破百元大關，西德州原油也持續在百元徘徊。目前短時間內預期中東戰事不會停止，想知道最新戰事可以看股感的另一篇文章！
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西德州原油（WTI）是什麼？

西德州原油是美國德克薩斯州出產的輕質原油和中質原油的總稱。WTI 原油的 API 度（註一）約為 35～50 度，屬於超輕質原油，硫含量僅為 0.2％，它的品質非常高，為適合提煉日常生活汽油和燃油的原油。美國中西部為西德州原油的主要產區，能夠提煉成其他石油產品，部份則在灣岸地區（Gulf Coast region）進行提煉。

WTI 原油自 1983 年在紐約商業交易所（NYMEX）上市以來，已成為輕質低硫原油（Light Sweet Crude Oil）的代表性油種。目前 WTI 原油期貨是全球商品期貨中成交量最大的商品，由於該合約具有良好的流動性以及很高的價格透明度。

西德州原油交割地設置在「奧克拉荷馬州的庫欣區」，而煉油廠大部分落在美國的墨西哥灣。西德州原油價格主要反應美國的原油供需狀態，但由於陸地上運輸條件以及交割地的限制，西德州原油期貨價格容易受「美國國內供給」及「管線運輸條件」的影響。而西德州原油期貨價格目前也是世界原油市場上的基準價之一。

註一：目前國際上把 API 度作為決定原油價格的主要標準之一，其數值愈大表示原油愈輕，價格愈高。另一個常見決定原油品質的指標是含硫量，含硫量愈低代表原油品質愈好。 

布蘭特原油（Brent Crude）是什麼？

是指在歐洲北海生產以及在西歐提煉的原油，API 度約為 38 度，硫含量為 0.38％，屬於輕甜原油，品質略低於西德州原油，適合提煉汽油、柴油與噴射燃油。 1988 年布蘭特原油在英國倫敦國際石油交易所上市，其期貨合約基本不設交割地，是通過期貨轉現貨的方式進行實物交割，加之臨港、海運交通便捷，布蘭特原油很少受外在硬體設施限制，能自由運至世界上的其他角落。

布蘭特原油作為歐洲原油的重要參照指標，非洲輸往西方的原油均依照布蘭特原油訂價，俄羅斯、奈及利亞乃至於中東和亞洲其他地區的原油生產商也以它為參考指標。布蘭特原油反應的是全球原油的供需狀態，和西德州原油一起被視為世界原油市場不可或缺的組成部分。

杜拜原油（Dubai Crude）是什麼？

杜拜原油是杜拜出產的原油， API 度約為 31 度，按分類屬於中質原油，硫含量約為 2％ ，品質是三大原油中最差，價格略低於布蘭特原油，是含硫原油的主要定價基準。杜拜原油在 2007 年成立的杜拜期貨交易所交易，由於沒有目的地的限制，作為一種交易便利的原油，其絕對價格被廣泛運用於原油現貨貿易中。

杜拜原油現貨價格不只被 OPEC 設定的一籃子價格所採用，也是整個中東地區的原油價格指標，亦作為自中東地區出口至亞洲的原油定價參考。台灣的進口油價就以 70％ 杜拜原油和 30％ 布蘭特原油的價格組成。

布蘭特原油影響歐洲與非洲原油供需，西德州原油直接影響美國油價，杜拜原油則對亞洲油價影響較大。西德州原油品質最好，來源主要是美國西岸跟波斯灣，含硫量最小。布蘭特原油的品質次於西德州原油，但仍是低含硫的原油，在北海生產，主要銷往歐洲各地。而杜拜原油則屬於中重質原油，品質最差。

西德州原油品質最佳？

以油品品質比較而言，西德州原油（WTI 原油）具有較高的 API 值，且含硫量較低，在三大原油中品質最佳。但如果你對油價有一點了解的話，會發現目前西德州原油價格反而是三大原油中最低的，為什麼？

其實在 2011 年以前，西德州原油因品質最好，確實曾在三大原油中價格最高。但美國在經歷了 70 年代的石油危機後，為保障國內的原油儲備，自 1975 年後即禁止原油出口。然而 2010 年美國頁岩油技術逐漸成熟，並在 2011 年產量大增，日產量從 2008 年的 5 百萬桶，到了 2011 年的日產量已超過 6 百萬桶，產量成長逼近兩成。同時在出口受阻的狀況下國內原油庫存上升，西德州原油在國內出現「供過於求」的現象，使其價格受到壓抑，西德州原油的價格便開始低於布蘭特原油。

2011-2013 年，美國頁岩油的開採與出口禁令等原因，再加上投機等多重因素，布蘭特與西德州原油的價差大幅擴大。2016 年後因美國解除了長達 40 年的原油出口禁令，兩者的原油價差收斂到5元以下。而自 2018 年以後，雖因中東事件頻傳、及 OPEC 減產（註二）影響，原油價差略有波動，但大致都落在 5~10 美元/桶的區間。

全球原油分佈與供給

全球原油的地理分佈呈現極度的不對稱性，主要蘊藏量集中在中東、委內瑞拉及北美地區。原油的分佈從東西半球來看，約有 3／4 的石油資源集中於東半球，西半球占 1／4；從南北半球看，石油資源主要集中於北半球。若從緯度分佈的角度，主要集中在北緯 20°-40° 和 50°-70° 兩個緯度帶內。波斯灣及墨西哥灣兩大油區和北非油田均處於北緯 20°-40° 內，該帶集中了超過五成的世界石油儲量；50°-70° 緯度帶內有著名的北海油田、俄羅斯伏爾加及西伯利亞油田和阿拉斯加灣油區。

根據 2025 至 2026 年的市場觀測，非經濟合作暨發展組織（non-OECD）國家的需求持續增長（尤其是中國與印度）; 而供給面看，美國、巴西與蓋亞那等非 OPEC+ 成員國的產量也屢創新高，多少緩解市場壓力。然而，全球原油的供給穩定性依然高度依賴中東地區的政治局勢，任何關鍵航道的封鎖都會導致市場預期的劇烈波動。

世界主要原油蘊藏量與產量

股感整理目前全球原油主要儲備國與 2025 至 2026 年間的產量預估情況：

原油貿易與進出口

在國際原油貿易市場中，分爲淨出口國與淨進口國的角色。常聽到的中東國家，如：沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克及阿拉伯聯合大公國長期穩坐淨出口國的核心，這些國家的出口收入通常是其國家財政的主要來源，但這幾年多轉向綠能、AI 、金融等永續產業發展。其中比較特別的是美國，美國雖然在產量上領先全球，但由於國內提煉需求與成品油出口量龐大，因此原油流動呈現「進出口並行」的複雜狀態。

相對於出口端，亞洲經濟體是目前全球最大的原油淨進口地區。中國與印度因其龐大的工業基礎與人口紅利，是支撐全球油價的主要需求方；日本與韓國則因天然資源匱乏，對中東原油的依賴度長期維持在高點。歐洲地區在能源轉型過程中，雖然嘗試減少對石化燃料的依賴，但在重工業與航空運輸領域，依然是重要的淨進口國。

台灣的原油供給與需求現況

台灣本身極度缺乏能源礦產，原油自給率只有約 0.2% 以下，高達 99.8% 的原油需求依賴海外進口，主要透過高雄港、桃園沙崙及雲林麥寮等港口進入煉油體系。在進口來源上，台灣近年來為了分散地緣政治風險，已由過去高度依賴中東地區（如沙烏地阿拉伯、科威特），轉向大幅增加美國原油的採購比例。根據能源署 2025 年 12 月的統計資料，美國已躍升為台灣第二大的單一原油供應國。

在需求端，台灣的原油消費結構相當特殊，其中超過五成的原油產品並非作為燃料消耗，而是作為「非能源用途」。這反映台灣擁有發達的石油化學工業，原油經過分餾後產生的輕油（石腦油），是塑膠、橡膠、人造纖維等民生與工業物資的基礎原料。此外，運輸業（汽柴油與航空燃油）以及部分工業製程的熱能供應，也是消耗原油產品的主要領域。

有哪些石油製品？

原油不只是燃料，還有一個名稱叫「現代工業的基石」。透過原油分餾過程，不同沸點的碳氫化合物被分離出來，產生出不同的副產品。石油的副產品延伸至生活中的各個角落，包括農業所需的化學肥料、製藥產業的藥物合成基礎、建築業使用的瀝青，甚至是化妝品中的凡士林與清潔劑中的表面活性劑。在 2026 年的工業技術下，石油提煉的效率進一步提升，許多原本被視為廢料的副產物，現在已被轉化為高附加價值的碳纖維材料，應用於航太與再生能源設施（如風力發電機葉片）的製造。

如何查詢最新油價？

如果你想知道現在國際油價是多少，可以透過經濟部能源署建置的「油價資訊管理與分析系統」進行追蹤，該平台整合了全球關鍵指標原油（如西德州、北海布蘭特及杜拜原油）的每日現貨價格與週均價趨勢，透過折線圖一眼明瞭油價走勢！

資料來源：經濟部能源署

石油供給會如何影響全球經濟？

我們以 2026 年的美伊戰事為例，當前中東地區的戰事若導致原油供給暫停，將對全球經濟產生致命的衝擊。核心原因在於「能源安全」與「成本推動型通貨膨脹」。荷姆茲海峽作為全球石油貿易的咽喉，每日承載約 20% 的原油流通量。一旦該航道中斷，市場將瞬間面臨每日數百萬桶的供給缺口，導致國際油價飆升至每桶 120 美元以上。

油價暴漲會迅速傳導至全球供應鏈。首先最直覺的就是運輸成本的增加，將導致食品與大宗商品價格普遍上漲，進而推升全球通膨率，迫使各國央行維持高利率政策，壓抑經濟成長。其次，依賴原油作為原料的石化與農業（肥粉）將面臨減產壓力，影響範圍從包裝材料到糧食供應安全。

對於依賴進口的亞洲經濟體而言，更可能演變成嚴重的經常帳赤字與社會動盪。即便 IEA 成員國釋放緊急戰備儲油，在長期戰事面前，這些儲備也只能起到短期緩衝作用，無法完全消除全球經濟因能源供給斷裂而陷入衰退的風險。

註二：OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries）中文是石油輸出國家組織。一開始由伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯和委內瑞拉五國為共同應對由英美主導的七姊妹跨國石油公司，並維護石油的穩定收入，於 1960 年在巴格達成立的一個政府間組織。總部自 1965 年設於奧地利維也納至今，截至 2026 年 3 月，OPEC 共有 12 個 成員國，包括阿爾及利亞、剛果、赤道幾內亞、加彭、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、奈及利亞、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國及委內瑞拉；值得注意的是，安哥拉已於 2024 年初正式退出該組織。OPEC 成員國掌握了全球約 80%（約 79.5%） 的探明原油儲量，顯示其長期的資源壟斷地位依然穩固。

雖然隨著美國、巴西及蓋亞那等非成員國產量大幅提升，加上 OPEC 為維持價格而進行的自主減產，使其全球產量佔比在 2026 年調整至約 30% 左右，但透過與俄羅斯等非成員國組成的 OPEC+ 擴大聯盟，該組織在調節全球原油供需平衡與主導國際油價走勢上，依然扮演著決定性的關鍵角色。

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編按：2026/3/10 更新，台灣虎航（6757）宣布今年首度推出股東專屬回饋，凡於 2026 年 3 月 25 日（含）前持有 1 股的股東，即可領取 800 點 tigerpoints 回饋金，可用於機票折抵或託運行李等附加服務。

股東會紀念品怎麼領？

股東會紀念品領取時間

如果要領股東會紀念品，必須在「最後過戶日」買進，因為公司才能確定你是真的要留下來的股東，才會發放紀念品給你，這邊的最後過戶日並不是除權息的最後買進日，股東會紀念品的最後過戶日是往前推兩個月（ 60 天），不過因為股票交割需要兩天，因此最後過戶日再往前推兩天才是「最後買進日」。

在這一天之前持有該公司股票，就能在股東會當天領取紀念品。以愛爾達-創（8487）為例，2025 年 5 月 20 日召開股東會，往前推兩個月是最後過戶日（ 3 月 21 日），最後買進日則要再往前推兩天，因此要領取王品的股東會紀念品就得在 3 月 19 日之前買進該公司的股票。

紀念品的種類通常可以在開會通知書上得知，或是從過去發放的經驗來推估，不過有些驚喜則會留在股東會當天才知道，比如宏達電（ 2498-TW ）原本公告 2013 年股東會紀念品是保溫杯，結果會議當天宣布發放手機給出席的每一位股東，令許多民眾欣喜不已。

零股股東會紀念品

先說，不是所有零股都可以領紀念品！公司在股東會召開的前一個月會寄出「開會通知書」，上面會清楚說明領取紀念品的資格與其他開會相關內容，基本上不管是零股還是持有整張股票的投資人，只要拿著通知書親自參加股東會，就能領取紀念品；不過，大多數公司不會為零股的股東主動寄出通知書，這時零股股東就需要主動向股務代理申請補單。

股東會紀念品代領

股東會無法到場可以領股東會紀念品嗎？

依照「開會通知書」，公司會指定股務代理機構，協助無法出席的股東辦理相關事宜；不過有些委託代領僅提供給持有一定張數的股東，比如 2018 年發放不鏽鋼吸管和六福村門票的六福（ 2705-TW ），為了滿足法定開會門檻而向股東徵求委託書，委託書即代表本人的意見，並提供徵求場所兌換紀念品的服務。至於零股股東則依照不同公司有各自的要求，大家要再特別注意喔！

股東會紀念品代領（委託代領）

零股交易盛行後，領紀念品的需求實在太大，就發展出股東會紀念品代領服務。可以由「專業領紀念品」平台協助代領或是委託他人代領。

股東會紀念品平台代領

平台不只能協助代領，還設有倉庫能保管紀念品，幫你集運寄送，平台也提供電投免交單代領，不用再寄開會通知單，只要把各個股東會的所需文件圖片上傳，就能夠委託代領，不能電投免交單也可採傳統交單，解決無法出席困擾。

領完紀念品後就倉庫會負責保管，可以在任何時間領出想領的紀念品，最好是在股東會旺季結束後「一次包回家」，僅需支付理貨費及運費，親領、超商取貨或寄送都可以。

股東會紀念品他人代領

股東在股東會出席單背面蓋章授權他人幫自己參加股東會，受委託人可以拿這張單子向代領機構換取股東會紀念品。

股東會紀念品只是股東會的一小部分？

公司由股東出資成立，為所有股東所共同擁有，依照公司法規定，公司需有股東會、董事會、監察人等三個互相制衡機關，其中股東會為最高意思機關。股東會規模依照不同公司大小不一，就像中鋼的股東人數動輒超過百萬，如何在茫茫人海之中達成共識呢？

因此股東會再選任有能力的人組成董事會，代表股東監督、執行公司業務，是實際握有公司經營權的人。在前面一個段落有提到，當年度董監改選的公司會向持有一定張數的股東徵求委託書，委託書的多寡關係到哪一個人能取得公司的經營權、進一步管理公司，小小的紀念品背後可能是激烈的經營權之爭，這些都是身為股東的我們值得進一步關心的議題。

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股東會紀念品整理（2026）

股東紀念品有百百種，到底哪一家 CP 值最高？最後買進日是什麼時候？以下筆者幫大家整理了今年高 CP 值的股東會紀念品，讓我們一起來尋寶吧！

股東會紀念品（熱門個股）

以下為較熱門個股本次股東會紀念品列表，筆者會再為各位做追蹤及更新：

特殊股東會紀念品

除了上述的 2 家公司，還有許多高 CP 值得紀念品，而根據種類，大致可以將這些紀念品區分為餐具、食品、美容、日用清潔及居家清潔用品、水壺保溫瓶、手電筒和其他高 CP 值物品。

餐具類股東會紀念品

食品類股東會紀念品

日用清潔、居家清潔用品類股東會紀念品

美妝保養股東會紀念品

其他高 CP 值股東會紀念品

網友評選 CP 值最低股東會紀念品

根據 Dcard 討論，網友指出環保購物、環保杯，打火機、高級原子筆、35 元7-11禮券等 CP 值都超低，還有網友指出像是「束口袋」，網路上一個賣 13 元，但代領費就要花 25 元，「去領這些紀念品還要倒賠錢」。還有「觸控筆」，網路上一隻賣 9 元，代領費花 25 元，另外還有眼鏡布、原子筆、綿羊皂等生活用品，都被網友認為 CP 值超低。

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＊以上為網路資訊整理，本文言論不代表股感網站立場。

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隨著全球 AI 運算需求進入高速成長期，銅箔基板（CCL）大廠台光電（2383）再次以亮眼的財報數據證明其在產業中的領導地位。台光電不但是全球環保無鹵素基材的長期霸主，更在近年憑藉著領先的高階高速材料技術，成功切入輝達（NVIDIA）等頂尖 AI 伺服器供應鏈。台光電交出了單季獲利超過一個股本的驚人成績單。

台光電 2025 Q4 財務表現

2025 年第四季台光電受 ASIC 客戶產品過渡期影響，營收與毛利率出現短期波動，但單季獲利仍站穩一股本以上 。

台光電 2025 Q4 營收表現

• Q4 營收：新台幣 249.27 億元，季減約 0.9%，年增 34.3% 。
• 2025 全年營收：新台幣 942.61 億元，年增 46.4% 。
• 最新動態：2026 年 1-2 月累計營收達 210.56 億元，年增 50.2%，顯示第一季營運動能遠優於傳統淡季 。券商預估 1Q26 營收將季增 26%~27%，挑戰 316 億元以上歷史新高 。

台光電 2025 Q4 獲利能力

• 毛利率：Q4 為 28.6%，受原物料上漲（如銅價）及 AI ASIC 產品轉換期影響，較上季下滑 1.5 個百分點 。
• 營業利益率：Q4 為 19.8% 。
• 每股盈餘 (EPS)：Q4 稅後 EPS 為 10.45 元 ；2025 全年 EPS 為 41.67~41.68 元，創下歷史新高 。

台光電 2025 Q4 財務體質

• 現金水位：約 200 億元 。
• 存貨狀況：存貨金額為 167.5 億元 。
• 負債比：淨負債比率維持在 4.4%~4.5% 的穩健水平 。

台光電產品結構

台光電將產品應用分為三大類別，其中 AI 相關的基礎設施類別增長最為顯著：

1. 基礎設施 (Infrastructure)：佔營收 65% – 70% 

   • AI 伺服器：受惠 Google TPU V7 拉貨及 AWS 新專案啟動，相關營收佔比已達 35%~40% 。

   • 高速交換器：隨著 800G 交換器滲透率提升，台光電在高階交換機板材市場佔有率大幅躍進 。

   • 低軌衛星 (LEO)：預計今年將從 M6 升級至 M7 材料，2026 年營收成長看齊 20% 以上 。

2. 行動裝置 (Mobile Devices)：佔營收 20% – 25%
   雖然第一季為傳統淡季，但 YoY 仍有 28% 的穩健成長，預期下半年 AI 手機的推出將帶動另一波 HDI 板的升級需求。

   • 高階手機：持續作為 Apple 與 Android 旗艦機型 HDI 板材的主要供應商 。

   • AI 手機：隨著邊緣運算需求，載板與主板規格升級將帶動 HDI 材料消耗量增加 。

3. 車用、工業及其他：佔營收 10% – 15%
   營運表現穩定，隨著自動駕駛技術普及與車用電子化，將持續提供穩定的現金流。

資料來源：台光電法說會簡報

產業競爭優勢

發言人莊郁卿經理強調，台光電的競爭力建立在技術領先與成本控制的雙重護城河之上：

• 技術領先： 在 HDI 與高速材料上，台光電領先台灣及中國同業約 1 至 2 個世代。

• 規模效益： 台光電第一季營收已超越兩家主要台灣同業營收總和的 55%，顯示其在高階 CCL 市場的絕對市佔率。

• 全球佈局： 是亞洲 CCL 供應商中，唯一在美國擁有生產與銷售基地的公司，具備更好的地緣政治應對能力與客戶服務深度。

台光電 2026-2027 未來展望：產能加碼與技術躍進

台光電對未來兩年持極度正面看法，並大幅上調擴產目標與獲利預期 ：

• 產能大擴充：2025 年底月產能約 585 萬張 。預計 2027 年底將大幅擴充至 945 萬張，包含在觀音與中山新增共 135 萬張月產能，整體產能年增率將突破 50% 。

• 進入載板市場：隨著載板尺寸變大且往高頻高速發展，台光電正與關鍵客戶合作載板材料專案，開發 CCL 以外的新商機 。

• M9 材料量放：M9 材料將於 2026 下半年小量出貨，並在 2027 年隨 CCL 升級趨勢大幅放量 。

• 黃石廠與馬來西亞廠： 兩廠進度均超前，分別將於 5 月與 8 月投產，可增加約 90 萬張月產能。

• 中山廠： 預計 Q4 投產，持續支撐基礎設施需求。

• 資本支出： 今年預計投入 130 億元，用於新廠建設與製程設備升級，確保長期成長動能。

資料來源：台光電法說會簡報

法說會 QA 重點整理

Q：台幣匯率波動劇烈，對公司毛利率與業外損益有何影響？報價是否能轉嫁？

A： 匯率波動是產業整體面對的現象，台光電大部分以美金交易。短期雖有匯兌波動，但公司認為這不影響長期的技術競爭力與市佔率。雖然匯率無法完全轉嫁給客戶，但由於台光電在高階市場具備領先地位，產品組合優化（如 AI 產品佔比提高）所帶來的毛利率提升，足以抵銷匯率的負面衝擊。

Q：AI 的需求成長能持續多久？目前是處於哪個階段？

A： 公司認為 AI 浪潮才剛開始。這不只是雲端資料中心的戰爭，AI PC 與 AI 手機的應用將使運算從雲端延伸至邊緣（Edge）。隨著算力要求增加，主板層數從 16-20 層提升至更高的層級，對於低損耗材料（Ultra-low loss）的需求量會是倍數增長，預計 2026 年的需求會比現在更強大。

Q：銅價近期上漲對成本的壓力如何？報價策略會調整嗎？

A： 銅價上漲對所有 CCL 同業都是一樣的成本結構挑戰，這不影響我們的相對競爭優勢。如果銅價持續高掛，公司會尋找適當時機向客戶反映成本，將漲幅轉嫁。

Q：關於次世代材料「石英布 (Quartz cloth)」與 M9 等級產品的進度？

A： 高階材料如 M9 等級產品目前已在送樣測試階段（Sampling stage）。台光電持續配合客戶下一代伺服器架構進行研發。隨著傳輸速率進入 800G 甚至 1.6T，這類材料的佔比將持續墊高。

Q：2025 下半年的展望？毛利率還能維持高位嗎？

A： 公司持非常樂觀的態度。隨著 5 月、8 月新產能陸續加入，下半年的營收預期會顯著優於上半年。在毛利率部分，隨著基礎設施產品（尤其是 AI 相關）佔比持續過半，且稼動率維持高檔，毛利率表現值得投資人期待。

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什麼是價差?

所謂的「價差」，計算公式其實非常簡單：

期貨價格 – 現貨價格 = 價差 

期貨本質上就是一種「未來的合約」，是對未來某個時間點現貨價格的預期。所以，期貨價格不可能永遠等於現貨價格。

• 當期貨價格 > 現貨價格時，數值為正，我們稱為「正價差」
• 若期貨價格 < 現貨價格，數值為負，則稱為「逆價差」。

舉個生活常見的例子。你可以把這想像成「預購價」與「現貨價」的差別。 兩者的關係不是固定不變，而是像兩條交織的曲線，有時靠近、有時遠離。了解這個基本定義後，我們再來看看為什麼市場會給予不同的定價，進而產生後續的獲利機會。

正價差（Contango）

在正常的金融環境下，正價差通常被視為「常態」。為什麼呢？因為持有現貨是有成本的，例如利息、倉儲費、保險費等。期貨合約幫你省去現在就持有現貨的麻煩，因此你需要多付出一點點「溢價」來補償賣方，這就是持有成本的概念。

除了成本，正價差也往往代表市場對未來的樂觀預期。當大家認為未來的價格會比現在更高，買盤湧入期貨市場，自然會推升期貨價格。然而，正價差過大時也要小心，這可能代表市場情緒過於亢奮，甚至出現了過熱的警訊。

逆價差（Backwardation）

這種情況在一般金融理論中較少見，但在實戰中卻頻繁發生。當市場出現逆價差，通常釋放出一種訊號：現貨現在非常搶手，或者大家對未來極度悲觀。 

例如：當市場發生突發利空，投資人恐慌性地在期貨市場放空鎖住利潤，就會導致期貨價格迅速崩跌，甚至跌得比現貨還快。這時候，期貨價格會低於現貨，反映市場沉重的賣壓。逆價差往往是避險情緒升溫的指標。 

理解兩者的定義後，接下來，我們再來探討這些價差究竟是在什麼樣的時空背景下產生的，這將幫助我們判斷價差的出現是「正常的波動」還是「獲利的機會」。

資料來源：財經M平方

為什麼結算日一定會收斂？

無論期貨與現貨在合約存續期間跑得再遠，它們最終都會在「結算日」當天合而為一。這在專業術語中稱為「收斂」。因為期貨合約到期後，它就變成了現貨，兩者之間不再存在時間上的預期差異，因此價差必須歸零。 

收斂的過程是期貨交易中最重要的。如果目前的逆價差非常大，而你預期未來市場會回歸正常，那麼這個「逆價差收斂」的過程就是你的獲利空間。這也是為什麼專業交易員在下單前，一定會先看一眼現在價差為多少？因為這決定了進場時的價格是否具備優勢。

哪些情況會有正、逆價差？

了解上述定義後，你可能會問：為什麼有時候正價差會突然變得很誇張？或者為什麼台灣股市在某些季節總是出現巨大的逆價差？其實這些數字背後都有其經濟邏輯與市場機制。股感大致整理以下三個情況：

市場情緒與心理

在多頭市場中，投資人爭先恐後地想買入期貨，深怕買不到，這種熱切的心理會推升期貨價格，形成明顯的正價差。相反地，在空頭市場或大跌前夕，避險資金會湧入期貨市場進行避險（Hedge），這種拋售力道會讓期貨價格跌得比現貨更深，形成逆價差。 

當你看到逆價差在短時間內急遽擴大，往往代表市場上充斥著恐慌，反映成千上萬投資人當下的情緒波動。

除權息旺季的「假性」逆價差

每年 6 月到 8 月是台灣股市的除權息旺季。當股票配發股息時，股價會自動扣除股息點數，這會導致加權指數「自然蒸發」。 因為期貨合約反映的是「未來」的價值，它會提早把這些預計要扣掉的點數「扣掉」。

因此，在夏天你常會看到台指期領先現貨幾百點，呈現巨大的逆價差。這並不是代表市場悲觀，而是一種計算上的常態。若投資人不懂這一點，可能會誤以為大空頭來臨而盲目放空，這就是所謂的「陷阱」。

資料來源：histock

原物料市場

如果你交易的是黃金、原油或黃豆等原物料期貨，價差的邏輯會略有不同。當實體原物料出現嚴重短缺（例如戰爭導致石油運不出來），現貨價格會因為大家急著搶貨而噴漲，而遠期的期貨價格漲幅跟不上，就會產生極端的逆價差。 這種情況下，逆價差告訴我們「現在比未來重要」。這與金融期貨（如股票指數）多半受情緒影響不同，原物料的價差更多是受制於供需平衡。透過觀察原物料的價差結構，投資人可以判斷該商品是否正處於供不應求的緊繃狀態。

理解了這些成因後，我們就具備了洞察市場異象的能力。接下來，我們將進入最核心的。身為投資人，可以如何利用這些價差變化來幫自己賺錢？

正逆價差有哪些投資機會？

對於想進階的投資人來說，價差不只是參考指標，它本身就是一種「獲利工具」。透過價差的變動，我們可以延伸出多種策略，從低風險的套利到高勝率的方向預測。

價差套利

這就是所謂的「無風險套利」。當正價差大到遠遠超過持有成本時，大型法人機構會進行以下操作：賣出（放空）期貨，同時買入（做多）等值的現貨股票。 因為我們知道結算日兩者必然收斂，所以法人的目標就是賺取中間那塊「超額價差」。反之，如果逆價差大到不合理，法人則會賣出現貨、買近期貨。

雖然這對散戶來說資金門檻較高，但理解這個邏輯可以幫助我們知道：當價差過大時，必然會有一股「拉回的力量」讓價格回歸正常，這能幫助我們避免追高殺低。

利用逆價差進行長線布局

當台指期呈現逆價差時，意味著你買入期貨的價格比現貨便宜。只要市場最終回歸平穩，即使現貨指數沒有漲，光是「價差收斂」的過程就能為你帶來額外的利潤。 這被稱為「逆價差的保護」。如果你看好長期經濟發展，在逆價差大時建立多單，你的成本會比直接買股票（現貨）更低。

觀察價差變動預判市場反轉信號

價差的「變化趨勢」往往比「絕對數字」更具預測意義。如果股市在下跌，但逆價差開始由大縮小（期貨跌不動了，甚至開始抗跌），這往往是行情即將止跌反轉的先行訊號。 相反地，如果指數不斷創新高，但正價差卻持續縮小，這代表多頭後勁不足，期貨買盤不願在高位追價。透過這種「背離」現象，投資人可以比一般大眾更早發現市場的疲態。這是一種觀察市場力竭的專業技巧，對於提升交易勝率非常有幫助。

哪裡可以查詢正逆價差？

知道了這麼多策略，最重要的一步就是「去哪裡看」。目前台灣最主要的數據來源是「台灣期貨交易所（TAIFEX）」官網。 另外，許多主流的財經網站（如玩股網、鉅亨網、財經 M 平方）都會提供直觀的「價差曲線圖」。對於習慣用手機操作的人，各大券商的 APP 也都有內建價差計算功能。

資料來源：台灣期貨交易所

結論

寫到這裡，不知道你對於正逆價差是不是有更深刻的理解了？然而在投資之前還是務必了解期貨投資有其風險，務必在更深客的理解市場運作規則後再行入場。

價差不是萬能

期貨交易是一場關於「預期」的遊戲。正價差與逆價差的存在，為我們提供了一個衡量市場期待與恐慌的準記。雖然價差縮小不代表明天一定會反轉，但確實提醒市場正在發生變話。

理論讀得再多，不如實際觀察一次。建議讀者從明天開盤開始，記錄下你所關注的標的（如台指期或個股期貨）與現貨之間的價差點數。觀察在利多消息出來時，正價差是否擴大？在利空壟罩時，逆價差是否收斂？ 當你開始對這些數字產生感覺，你就會發現市場的走勢不再雜亂無章，而是有跡可循的規律。投資的第一步，就從這幾百點的差距中開始發掘吧。

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究竟這家老牌資料庫巨頭如何轉身成為 AI 時代的「顛覆者」？在面對高額資本支出與負自由現金流的疑慮下，甲骨文的護城河在哪裡？本文帶你一文看懂！

甲骨文是做什麼的？

甲骨文公司（Oracle Corporation）成立於 1977 年，總部位於美國德州奧斯丁，是全球主要的企業級軟體與雲端技術供應商。該公司業務發展最早以關聯式資料庫管理系統（RDBMS）為核心，隨後透過自主研發與多次企業併購，將業務範圍擴展至整合性的科技解決方案。

目前甲骨文的核心業務主要分為三大領域：

• 資料庫與軟體授權，提供企業級資料庫、Java 程式語言開發及相關中間件
• 雲端服務，包含雲端基礎設施（OCI）以及針對企業營運開發的軟體即服務（SaaS），如企業資源規劃（ERP）、人力資本管理（HCM）與供應鏈管理（SCM）系統
• 硬體系統，負責研發與銷售高效能伺服器、儲存設備及整合式系統。此外，甲骨文也針對醫療、金融與零售等特定產業，提供專門的資訊技術解決方案。

甲骨文 2026 Q3 財報與營運數據

營收與獲利表現

• 總營收： 171.9 億美元（年增 22%），優於市場預期的 169.1 億美元。
• 調整後每股盈餘 (Non-GAAP EPS)： 1.79 美元（年增約 40%），高於分析師預估的 1.70 美元。
• 淨利： 37.2 億美元，較去年同期的 29.4 億美元顯著增長。

核心業務

甲骨文目前的營收主力已轉向雲端服務，其增長速度甚至超越了亞馬遜（AWS）與微軟（Azure）：

• 總雲端營收（IaaS + SaaS）： 89 億美元（年增 44%），高於預期的 88.5 億美元。
• 雲端基礎設施（OCI）： 營收達 49 億美元，年增率高達 84%，較前一季的 68% 進一步加速成長。
• 剩餘履約義務 (RPO)： 反映未來潛在營收的指標爆增至 5,530 億美元，是去年同期的四倍之多，顯示 AI 合約排隊需求極其強勁。

甲骨文未來展望：上調 2027 會計年度指引

甲骨文管理層對未來展現出極強的信心，甚至直接調升了長期營收目標：

• 2026 Q4 指引： 預計營收成長率 19-20%，EPS 落在 1.92 至 1.96 美元之間，均優於市場預期。
• 2027 財年展望： 將全年營收預測由 866 億美元上修至 900 億美元。
• 算力擴張計畫： 預計未來三年內將有超過 10 GW（吉瓦） 的運算能力上線，並計畫全年籌資 450 億至 500 億美元用於擴建雲端基礎設施。

Larry Ellison（甲骨文技術長）在電話財報會議表示： 「我們是 AI 時代的顛覆者。所謂的『SaaS 末日』只會降臨在別人身上，絕不會發生在甲骨文身上。」

財報三大關鍵亮點

頂級客戶陣容與 AI 聯盟

甲骨文成功吸引包括法航荷航集團、洛克希德馬丁、軟銀以及微軟旗下的動視暴雪等重量級客戶。此外，甲骨文也澄清了關於 OpenAI 德州資料中心擴建取消的傳聞，強調兩棟建築已投入營運，且 OpenAI 獲得亞馬遜與輝達的融資後，其支付能力與需求更顯穩健。

化解財務體質疑慮

雖然甲骨文過去 12 個月的自由現金流（FCF）為負 131.8 億美元，一度引發市場擔憂。但管理層解釋，由於 AI 合約規模龐大，多數硬體設備（GPU）是由客戶預付資金或直接提供，因此無需額外舉債即可維持擴張。

以更少的人開發更多

甲骨文表示，透過 AI 自動生成程式碼，內部研發效率大幅提升。公司目前正將產品開發團隊重組為更敏捷的小型團隊，這意謂著未來能以更低的人力成本，開發出更多的 SaaS 應用程式。

Stargate 計畫傳出變數

針對 2025 年 1 月啟動、規模達 5,000 億美元且總容量達 10 GW 的「星際之門」（Stargate）全球 AI 基礎建設計畫，近期出現租戶異動與資源重新分配。

原定由甲骨文與 OpenAI 在美國德州亞伯林（Abilene）合作開發的 600 MW 擴建設施，傳出因融資談判延誤及 OpenAI 需求調整，雙方決定放棄該項特定擴建計畫。然而，這項異動並未讓該基地閒置，反而吸引了正處於 AI 軍備競賽衝刺階段的 Meta 介入。Meta 考慮向開發商 Crusoe 租用此地塊，以支撐其在 2026 年高達 1,350 億美元的資本支出預算。

過程當中，NVIDIA 也協助開發商 Crusoe 爭取 Meta 進駐，確保該基礎設施能持續採用 NVIDIA 的晶片產品，進而防堵競爭對手 AMD 藉此機會切入供應鏈。目前該基地的 8 棟建築中，已有 2 棟由甲骨文雲端基礎設施（OCI）負責營運並正式投產。甲骨文與 OpenAI 規劃中另一項高達 4.5 GW 電力容量 的巨型資料中心計畫，目前仍按原定時程順利推進。

總結

甲骨文這份財報再次向市場證明，它不再只是賣資料庫授權的軟體公司，而是 AI 基礎設施賽道上的核心玩家。

• 優勢： OCI（雲端基礎設施）的加速成長、天量級的 RPO 訂單、以及與輝達、微軟的深度夥伴關係。
• 挑戰： 雖然 AI 需求強勁，但租賃 GPU 的利潤率低於傳統軟體授權，未來如何在高額資本支出與獲利能力間取得平衡，仍是投資人觀察的重點。

如果說輝達是 AI 時代賣鏟子的「軍火商」，那甲骨文就像是「最強後勤中心」。在 AI 應用全面普及的下半場，甲骨文憑藉強大的 RPO 護城河，已具備挑戰雲端三巨頭的底氣。

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編按：2026/03/11 更新｜韓國記憶體大廠三星（Samsung） 3/9 日傳出因勞資談判破裂，恐面臨史上最大規模的 18 天罷工。由於三星在 DRAM 與 NAND Flash 市場分別擁有約 36.6% 與近 4 成的極高市佔率，產能動向具有舉足輕重的地位。在當前美光、SK 海力士等大廠全力搶攻 AI 用高頻寬記憶體（HBM）之際，若三星產線因罷工受阻，將導致標準型記憶體供給缺口進一步擴大。對台廠而言，可能會引發「轉單效應」，更將推升市場報價，使南亞科、華邦電、群聯、威剛等記憶體台廠直接受惠，挹注營運表現。

編按：2026/1/28 更新｜DDR4 價格「倒掛」現象延燒，漲勢遠勝 DDR5
近期 DRAM 現貨市場出現罕見的「舊規格漲得比新規格還兇」現象：DDR4 因供給緊俏、下游仍有大量相容性需求，價格漲幅明顯超越 DDR5。市場普遍把原因指向 AI 浪潮帶動 HBM 需求暴增，上游記憶體大廠將更多先進產能與資本支出轉向 HBM（HBM3e、未來 HBM4），進一步壓縮 DDR4/DDR5 的常規供給，讓供需失衡加劇、價格更容易被情緒與搶貨行為推升。

編按：2026/1/28 更新｜「AI 記憶體超級循環」四條主線更清楚
這波記憶體走勢已不只是景氣循環反彈，市場更常用「超級循環」描述其結構性驅動，主線可簡化為四點：

1. HBM 排擠效應：產能與資本支出向 HBM 傾斜，支撐標準型 DRAM 報價底部並增添續漲想像。

2. Edge AI 容量倍增：AI PC / AI 手機的記憶體容量門檻上移，終端規格升級成為新增需求來源。

3. DDR5 世代交替加速：平台滲透率提升、價差收斂後，DDR5 轉主流有利於高階模組與相關供應鏈。

4. NAND 需求反轉：AI 伺服器的資料吞吐需求推升企業級 SSD（含 QLC）配置，Flash 市場的「供需修復」更可能延續到 2026。

記憶體是什麼？

記憶體（Memory）是電子設備中用於儲存數據和指令的重要組件，廣泛應用於電腦、手機、伺服器等設備，它就像設備的「短期記憶」或「長期記憶」，負責暫時儲存正在處理的數據，或長期保存重要的資訊。根據是否能在斷電後保留數據，記憶體可分為兩大類：斷電後資料仍留存「非揮發性記憶體（Non-Volatile Memory）」，和切斷電源後資料會消失「揮發性記憶體（Volatile Memory）」。

• 非揮發性記憶體：用於長期儲存數據，斷電後數據仍能保留，例如快閃記憶體（Flash Memory），又分為 NANDd Flash 和 NOR Flash。
• 揮發性記憶體：用於暫時儲存數據和指令，供 CPU 快速存取，斷電後數據會消失，例如 RAM（隨機存取記憶體），常見的 RAM 類型包括 DRAM（動態隨機存取記憶體）和 SRAM（靜態隨機存取記憶體）。

簡單來說，揮發性記憶體像短期記憶，處理即時任務；非揮發性記憶體像長期記憶，保存重要資料。兩者互補，共同支撐電子設備的運作。接下來，將詳細介紹文中提到的四種記憶體類型：NAND Flash、NOR Flash、DRAM 和 HBM。

記憶體分類樹狀圖

資料來源：股感資料庫整理 ; AI 生成

NAND Flash 是什麼？

NAND Flash 是一種非揮發性記憶體，即使斷電後數據也不會丟失，屬於快閃記憶體（Flash Memory）的一種類型，它因內部的 NAND 邏輯閘結構而得名，這種結構實現了高密度數據儲存並具有較低的單位儲存成本，非常適合用於長期儲存數據。

簡單說，NAND Flash 就像一個「超大型數位倉庫」，專門用超低成本，大量放入你的資料（照片、影片、遊戲），斷電也不會消失，但管理麻煩，適合「量大管飽」的儲存需求。

NAND Flash 根據每個儲存單元（Cell）儲存的位元數量分為：

• SLC（Single-Level Cell）：每單元存儲  1  位元，速度快、壽命長（10 萬次擦寫），但成本高，主要應用在早期高階應用，如工業級儲存裝置。
• MLC（Multi-Level Cell）：每單元存儲 2 位元，成本較低，但壽命較短（約 3 千– 1 萬次），主要應用在消費性電子產品，如手機、SSD。
• TLC（Triple-Level Cell）：每單元存儲 3 位元，成本更低，壽命約 500–3 千次，需搭配更強糾錯技術（ECC），主要應用在主流消費級 SSD、記憶卡。
• QLC（Quad-Level Cell）：每單元存儲 4 位元，容量最大化，但壽命僅約 100–1 千次，主要應用在大容量儲存需求，如雲端儲存、歸檔資料。

NOR Flash 是什麼？

NOR Flash 是一種非揮發性記憶體，與 NAND Flash 同屬快閃記憶體（Flash Memory）家族，但其內部結構和應用場景截然不同，它的儲存單元以並聯方式連接，允許直接存取每個位元組，類似於 RAM 的工作方式。這一特性使其支援「就地執行」（Execute in Place, XIP），即無需將資料載入 RAM 即可運行程式碼。

簡單說，NOR Flash 就像一個「即開即用的程式碼保險箱」，專門用來存放設備「一通電就要立刻執行」的關鍵程式（例如手機開機指令、汽車煞車系統代碼），而且斷電也不會消失，還能像翻書一樣快速找到任何一頁。

NOR Flash 根據每個儲存單元（Cell）儲存的位元數量分為：

• SLC（Single-Level Cell）：每單元存儲 1 位元，高可靠性，用於工業或汽車領域。
• MLC（Multi-Level Cell）：每單元存儲 2 位元，容量提升但壽命較短，適用消費電子。

NAND Flash 與 NOR Flash 的區別

看完上述可能還是不清楚 NAND Flash 和 NOR Flash 之間的差異，以下簡單白話解釋，

NAND Flash：像「倉庫」：數據像貨物一樣堆疊存放，存取時要「一批一批搬運」（以頁或塊為單位）。

• 優點：容量大、便宜（適合存大量資料）。
• 缺點：無法直接讀取特定位置，速度較慢。

大容量倉庫，便宜但管理麻煩，存「資料」。以人比喻的話，就像是行車時，NAND Flash 存「地圖資料和音樂」。

NOR Flash：像「書架」：每本書（數據）都有獨立位置，可直接抽出一本閱讀。

• 優點：讀取快、穩定（適合存程式碼，CPU 能直接執行）。
• 缺點：容量小、成本高。

精緻工具箱，昂貴但隨拿隨用，存「程式碼」。以人比喻的話，就像是行車時，NOR Flash 負責儲存「煞車控制程式」，確保即時反應。

DRAM 是什麼？

DRAM（動態隨機存取記憶體，Dynamic Random Access Memory）是一種揮發性記憶體，用於暫時儲存資料和指令，供 CPU 快速存取，它由電容器和電晶體組成，電容器儲存電荷（電荷的有無代表 0 或 1），電晶體控制資料存取。由於電容器會自然放電，DRAM 是「動態」的，需定期刷新（通常每 64 毫秒）以保持資料完整。

至於新聞媒體及券商報告常提到的 DDR 又是什麼呢？

DDR 是什麼？

DDR（雙倍資料速率，Double Data Rate）是 DRAM 的改進版本，全稱 DDR SDRAM（雙倍資料速率同步動態隨機存取記憶體），利用時脈信號的上升沿和下降沿各傳輸一次資料，使資料傳輸速率在相同時脈頻率下翻倍。簡單來說，DDR 是 DRAM 的「高速公路升級版」，將單線道拓寬為雙線道，速度更快、效率更高。

隨著世代演進，DRAM 技術不斷進化，每一代都在速度、功耗和容量上有所提升：

DDR3：傳輸速率 800-2133 MT/s，電壓 1.5V，應用於早期設備。

DDR4：傳輸速率 1600-3200 MT/s，電壓 1.2V，功耗更低且頻寬更高，廣泛用於現代裝置。

DDR5：傳輸速率 3200-6400 MT/s，電壓 1.1V，支援更大容量與更高頻寬，成為當前主流。

HBM 是什麼？

HBM（高頻寬記憶體，High Bandwidth Memory）是一種先進的 DRAM 類型，專為高性能運算設計，提供極高的數據傳輸頻寬，HBM 採用 3D 堆疊技術，將多層 DRAM 晶片垂直堆疊，並通過矽穿孔（TSV, Through-Silicon Via）技術連接，大幅提升數據傳輸速度和效率，同時降低功耗。

HBM（高頻寬記憶體） 就像是記憶體界的「八線道高速公路 + 立體停車場」，用3D 堆疊和超寬通道，把資料傳輸速度飆到極限，專門伺候「吃數據怪獸」如 AI 晶片、頂級顯卡！

廣泛應用於電腦、手機等電子設備中。它主要用於暫時儲存數據，作為系統運行的核心組件，直接影響設備的效能。DRAM的特點是存取速度快，但需要持續供電以保留數據，一旦斷電，數據就會丟失。隨著技術進步，像HBM（高頻寬記憶體）這樣的先進DRAM類型，正被應用於AI等高性能需求領域，主要用於高性能顯卡（GPU）、AI加速器、伺服器和超級電腦等需要大量數據處理的設備，例如機器學習和圖形渲染。

隨著世代演進，DRAM 技術不斷進化，每一代都在速度、功耗和容量上有所提升：

HBM 的世代演進（從 HBM1 到 HBM4）

HBM 與傳統 DRAM 的區別

• HBM：頻寬極高（可達數百GB/s）、功耗低、封裝尺寸小。
• 傳統 DRAM：頻寬較低，功耗較高，封裝尺寸較大。

HBF 是什麼？

HBF（高頻寬快閃記憶體，High Bandwidth Flash） 是一種先進的 NAND Flash 類型，專為處理海量數據的 AI 推論與大數據運算設計。結合了傳統 NAND 的高容量與類似 HBM 的封裝技術，透過 3D 堆疊技術與混合鍵合（Hybrid Bonding）或矽穿孔（TSV）技術，打破了傳統快閃記憶體的傳輸瓶頸，大幅提升數據讀取速度。

HBF 就像是儲存界的「自動化超高速大倉庫」。不像傳統 SSD 只有幾個小門排隊出貨，而是整面牆都是自動化出口，能同時搬出天文數字般的資料，專門用來存放 AI 巨型模型的「大腦記憶」（參數）！

HBF 廣泛應用於伺服器、資料中心與 AI 運算平台。主要用於長久儲存數據，是系統中不可或缺的「海量高速倉庫。HBF 的特點是非揮發性，也就是斷電後數據依然會保留。隨著 AI 模型體積爆炸式成長，HBM 的容量已不足以放下整個模型，這時 HBF 就上場了，主要用於 AI 推論加速器、大型語言模型 (LLM) 儲存與高效能運算 (HPC)，讓機器在讀取數 TB 的模型資料時不再卡頓。

目前已知國際記憶體大廠 SanDisk、SK 海力士、日本鎧俠、三星等已開始投入研發及生產。2025 年 8 月記憶體巨頭 SanDisk 與 SK 海力士在決定聯手，共同開發 HBF 技術規格，目標成為業界的通用標準。根據其白皮書內容，第一代 HBF 能跑出跟 HBM 一樣快的頻寬速度，但容量卻大上 8 到 16 倍，重點是價格還很親民！目前市都在等 2026 年下半年的首波送樣，最快在 2027 年初，我們就能看到搭載 HBF 的 AI 推論裝置了。

HBF 與傳統 NAND Flash 的區別

• HBF： 頻寬極高（透過多通道與先進封裝）、延遲極低、直接與處理器封裝或透過高速介面連接。
• 傳統 NAND Flash： 頻寬較低（受限於傳統通道協議）、延遲較高，通常以 SSD 形式透過 PCIe 介面傳輸。

記憶體產業趨勢

記憶體作為半導體產業中的大宗物資，其供需關係極為密切：供大於求時價格下跌，產業進入寒冬；反之則價格上揚，產業繁榮。

記憶體就產業供應鏈來說，分為上游的原廠、中游的封測廠，以及下游的模組廠和通路商，模組廠和通路商再把成品交給電子代工廠，組裝成終端產品，如家電、通訊和資訊產品，近年來NB、手機、平板和伺服器記憶體的用量都很大，原廠因為是工廠固定成本高，增產和減產比較不靈活，因此售價大部分是合約價，模組廠和通路商是生意人，反應較快，售價大多是現貨價。

在景氣好轉時，終端需求上升促使電子代工廠大量進貨，下游模組廠囤貨使現貨價格走高、獲利超越原廠，進而帶動原廠提高合約價，形成產業榮景。相反，景氣衰退時需求減少，庫存拋售壓低現貨價格、獲利急降，最終使原廠也降低合約價，產業陷入蕭條，以過去經驗，記憶體產業大約三年循環一次。

接下來近一步說明 DRAM 、 NAND Flash近況，

DRAM 產業狀況

AI 應用快速擴張，正深刻改變 DRAM 產業的供需結構。近年上游記憶體原廠持續將產能與資本支出集中於高頻寬記憶體（HBM）與先進製程，使一般型 DRAM（DDR4、DDR5）的新增供給受到明顯限制，形成結構性的產能排擠效應，成熟製程產品供應吃緊的情況短期難以改善。

在交易模式上，DRAM 市場的長期供貨合約已逐步由「鎖價鎖量」轉為「鎖量不鎖價」。此一轉變有助於確保產能優先順序與出貨穩定度，但價格仍隨市場波動調整，使供應商能避免虧損，卻也限制毛利率的上行空間。對整體產業而言，這代表 DRAM 市場正從價格競爭，轉向以供給掌控與結構穩定為核心。

從供需面來看，市場普遍預期 DRAM 緊俏態勢將延續至 2026 年底。HBM 投片比重持續提高，壓縮一般型 DRAM 可用產能，特別是仍被大量終端設備採用的 DDR4，供給壓力最為明顯。需求端則以 AI 與伺服器為主要成長動能，AI Server 對 DRAM 的需求占比持續攀升，顯示高階應用正成為支撐產業景氣的關鍵力量。

DRAM 產業已進入「高檔盤整、供給受限」的新階段。在產能排擠效應持續、合約結構改變的背景下，市場預期真正的供需再平衡，將延後至 2027 年後逐步顯現。

NAND Flash 產業狀況

NAND Flash 正由傳統消費性電子週期，轉向以 AI 應用為核心的結構性成長。隨著 AI 模型從訓練走向推理階段，資料中心對高容量、低延遲儲存需求大幅提升，使企業級 SSD（eSSD）成為本輪需求成長的關鍵引擎。同時，傳統 HDD 供應受限，加速資料中心以 SSD 取代 HDD，進一步放大 NAND 的中長期需求動能。

在技術面上，隨堆疊層數持續提升，QLC（Quad-Level Cell）與 TLC（Triple-Level Cell）在單位晶圓上的容量差距擴大，QLC 成本結構快速改善，成為高容量儲存的首選方案。特別是在 AI 推理與資料快取場景下，QLC SSD 在能耗與性價比上的優勢逐步顯現，帶動其於企業級與客戶端 SSD 的滲透率同步提升。

供給端則呈現高度克制。記憶體原廠將資本支出優先配置於製程轉進與高階產品，而非單純擴充產能；加上高層數堆疊對蝕刻與沉積製程的技術門檻顯著提高，使 NAND 擴產難度上升，整體供給增幅受限。在此背景下，市場供需關係已明顯由需求端主導，定價權逐步回到供應鏈上游。

價格面方面，NAND Flash 正處於落後補漲階段。隨著 AI 伺服器、eSSD 與 AI PC 帶動的容量升級需求同步發酵，合約價與現貨價呈現結構性上行趨勢，產業界普遍預期供不應求格局將延續至 2026 年底。

記憶體概念股

基於前段提及產業趨勢，記憶體產業未來有望在 2026Q2 繼續上行，投資人可以留意相關記憶體概念股，本段將介紹有哪些值得留意的記憶體概念股。

記憶體概念股：群聯（8299）

群聯成立於 2000 年，總部位於台灣新竹，是一家專注於 NAND Flash 控制晶片 與 儲存解決方案 設計與製造的企業。作為全球領先的 SSD（固態硬碟）控制晶片供應商，群聯的產品廣泛應用於消費電子、工業應用和企業級儲存領域。該公司與多家國際頂尖科技企業合作，憑藉技術創新與市場敏銳度，在全球記憶體產業中佔有一席之地。

投資亮點

• 市場需求成長：隨著資料中心、企業級儲存和消費電子對高速儲存的需求增加，NAND Flash 市場持續擴張，群聯作為關鍵供應商直接受益。
• 技術領先：群聯在 PCIe Gen4 和 Gen5 技術上處於行業前沿，其控制晶片支援高速資料傳輸與低功耗，滿足高效能儲存需求。
• 全球客戶網絡：公司在美國、亞洲等多地設有業務據點，客戶遍佈全球，營收來源多元化，具備穩定的市場基礎

編按 2026/1/28 更新：近期市場對記憶體供需緊俏的共識進一步升溫，多位產業高層指出，AI 基礎建設所帶動的記憶體短缺已延伸至 2027 年的結構性問題。在 NAND Flash 端，特定高需求元件的現貨價格已出現倍數級上漲，合約價雖反應較慢，但全年平均售價走勢明顯轉強。在此背景下，群聯除受惠 NAND Flash 供給吃緊與價格上行外，企業級 SSD（eSSD）與高階控制晶片的重要性同步提升。隨 AI 伺服器與資料中心對高速、低延遲儲存需求增加，市場對控制 IC 技術與客戶關係的重視程度明顯提高，有利於具備研發能力與產品線完整度的供應商。法人亦指出，若記憶體漲價循環延續，群聯在庫存管理與產品組合調整上的彈性，將成為中期營運的重要支撐。

記憶體概念股：宜鼎（5289）

宜鼎成立於 2005 年，總部位於台灣台北，是一家專注於 工業級儲存和記憶體解決方案 的公司。其產品包括工業級 SSD、DRAM 模組及嵌入式周邊設備，應用範圍涵蓋工業自動化、航空、國防和交通運輸等領域。宜鼎以高可靠性、客製化和耐用性著稱，能滿足嚴苛環境下的應用需求。

投資亮點

• 工業4.0和物聯網需求：隨著工業自動化和物聯網（IoT）的快速發展，對高可靠性記憶體的需求不斷增加，宜鼎在此領域具備先發優勢。
• 客製化能力：宜鼎提供量身定制的解決方案，能滿足不同行業的特殊需求，增強其市場競爭力。
• 全球市場拓展：公司在歐洲、美洲和亞洲均設有業務據點，積極開拓國際市場，成長潛力可期

編按 2026/1/28 更新：宜鼎於 2025/11/24 的法說會指出，AI 應用帶動的記憶體需求已明顯脫離傳統景氣循環邏輯，目前市場呈現「貨源相對穩定，但需求遠高於可供貨量」的結構性失衡狀態。公司表示，當前營運核心已不在價格談判，而在於如何在有限產能下進行客戶與應用別的優先配置，顯示工業級與高可靠性記憶體需求強度明顯提升。管理層亦預期，2025 年將呈現 DRAM 與 NAND Flash 同步吃緊的「雙缺」格局，而 Edge AI 應用則進入實質放量階段。宜鼎目前 Edge AI 相關產品營收占比已接近四分之一，並規劃進一步提升至約三成水準，顯示工控、嵌入式與 AI 應用的結合，正逐步成為公司中期成長的重要動能來源。

記憶體概念股：南亞科（2408）

南亞科成立於 1995 年，總部位於台灣桃園，是台灣最大的 DRAM 製造商。該公司專注於 DRAM 晶片的研發、設計與生產，產品應用於個人電腦、伺服器、行動裝置和消費電子等領域。南亞科與美國美光科技（Micron Technology）長期合作，共同開發先進 DRAM 技術，提升其市場地位。

投資亮點

• DRAM市場回暖：隨著全球經濟復甦和科技需求的增長，DRAM 市場呈現成長趨勢，南亞科技可望受惠。
• 技術升級：南亞積極開發 DDR5 技術，預計在未來的記憶體市場中佔據重要地位。
• 合作夥伴關係：與美光的長期合作為南亞科技提供了技術支持與市場優勢，增強其競爭力。

記憶體概念股：華邦電（2344）

華邦電子成立於 1987 年，總部位於台灣台中，是全球知名的 記憶體解決方案 提供商。該公司生產多種記憶體產品，包括 利基型記憶體、行動記憶體 和 快閃記憶體（NOR Flash），應用於通訊、汽車電子、工業控制和消費電子等領域。華邦以其多元化的產品線和技術實力聞名。

投資亮點

• 多元化產品線：華邦的產品涵蓋多個市場領域，分散單一市場的風險，提供穩定的成長動能。
• 全球市場佈局：公司在美國、日本、中國等地設有業務據點，市場影響力廣泛，具備全球化競爭優勢。
• 持續創新：華邦積極投入研發，推出如 HyperRAM 等高效能、低功耗產品，保持技術競爭力。

編按 2026/1/28 更新：近期產業資訊顯示，華邦電主要產品線需求維持高檔水準，營運重心轉向新品放量與產能配置優化。在 DRAM 方面，公司 8Gb DDR4 產品已於 2026 年第一季進入量產與出貨階段，首波應用聚焦於電視、網通與嵌入式系統。新規格導入有助提升單位晶圓產值，在供給偏緊環境下，客戶接受度高，產品組合結構較過去明顯改善，後續出貨比重可望逐步提升。

Flash 業務方面，華邦電持續強化 NOR Flash 供應地位，規劃將月投片量由 2025 年底約 2.5 萬片，提升至 2026 年中約 3 萬片，以因應工控、車用與通訊等應用需求。隨同業調整產品策略、相關供給趨緊，華邦電在利基型 Flash 市場的供應角色進一步鞏固。此外，受 NAND 產能排擠效應影響，SLC NAND 市場供給亦趨於吃緊，帶動相關產品出貨動能與報價條件同步改善，成為 Flash 業務的另一項支撐來源。

記憶體概念股：旺宏（2337）

旺宏電子是台灣知名的非揮發性記憶體供應商，主要以 NOR Flash 為主。這家公司在半導體記憶體技術上有深厚的技術積累，產品廣泛應用於消費電子、汽車電子、工業控制及各類嵌入式系統中。旺宏憑藉其成熟的製程和穩定的產品品質，在全球市場中擁有一定份額和長期客戶關係。

投資亮點：

• 技術專注與利基市場： NOR Flash 市場雖然規模較小（約占全球記憶體市場 3%左右），但由於應用領域特定，產品毛利通常較高且客戶黏著度強。
• 長期合約與穩定收益： 旺宏產品多以長期合約方式供貨，穩定的出貨和收益能降低市場波動風險。
• 技術創新與客製化能力： 公司持續在製程和產品設計上投入研發，有望開拓新興應用（例如汽車電子和物聯網領域），提升未來成長性。

編按 2026/1/28 更新：旺宏於 2026/1/28 法說會後，市場關注焦點轉向其在 eMMC／MLC NAND 與 NOR Flash 的結構性利基。公司指出，隨著三星等記憶體大廠陸續退出相關產品線，eMMC 與部分成熟型 NAND 供給出現明顯缺口，市場實質上進入「賣方結構」，旺宏成為少數仍具量產能力的供應商之一。相關產品呈現即產即銷狀態，顯示需求強度遠高於可供產能。

在產品結構上，旺宏 NAND 相關營收比重正快速提升，並規劃動用既有核准的資本支出擴充 12 吋產線設備，以因應持續升溫的需求。公司亦於法說會中提及，未來將切入 AI 推論相關應用場景，包含儲存型資料調用需求，進一步擴大成熟製程產品的應用範圍。在記憶體供需結構轉為緊俏、成熟製程產能受限的環境下，旺宏所處的 NOR Flash 與 eMMC 利基市場，具備較高的定價彈性與議價空間，有助於後續營運槓桿釋放。

記憶體概念股：威剛（3260）

威剛是全球知名的記憶體模組和儲存產品製造商，產品線包括 DRAM 模組、固態硬碟（SSD）、USB 隨身碟、記憶卡等。憑藉著出色的產品設計、品牌行銷與全球銷售網絡，威剛在消費性電子市場中具有相當高的知名度和市場佔有率。

投資亮點：

• 品牌與全球市場： 威剛以品質和創新著稱，產品遠銷海外，市場分散風險較低。
• 產品線多元化： 從記憶體模組到儲存裝置，產品覆蓋消費級和商用市場；隨著 SSD 與高階記憶體需求上升，品牌形象進一步強化。
• 技術升級與市場需求： 隨著 PC、筆記本及數據中心對 DDR5、LPDDR5 等新型 DRAM 模組需求的增長，威剛有望受益於技術升級帶來的市場利潤提升。

記憶體概念股：創見（2451）

創見科技為台灣的記憶體與儲存解決方案大廠，主要產品涵蓋 USB 隨身碟、固態硬碟、記憶卡及外接儲存設備等。創見歷經多年市場耕耘，產品以穩定、兼容性好著稱，在全球範圍內擁有廣泛的客戶群。

投資亮點：

• 穩定的產品品質： 以高可靠性及良好兼容性建立市場信任，尤其在消費市場和嵌入式應用中具有競爭優勢。
• 多元市場佈局： 除了消費市場，創見也在企業級儲存、工業應用等領域有所佈局，業務分散降低風險。
• 品牌與市場份額： 長期的品牌經營和成熟的銷售網絡，使得創見在全球市場上擁有穩固的地位，有助於未來營收穩健成長。

記憶體概念股：力成（6239）

力成科技主要專注於記憶體封測與模組組裝領域，屬於記憶體產業供應鏈中的中游企業。力成在 DRAM 及其他記憶體封裝技術上具有豐富經驗，產品主要供應給上游晶片製造商及下游模組廠。公司以成本控制和技術穩定為優勢，在市場周期中通常扮演“穩定器”的角色。

• 產業位置穩固： 作為封測公司，力成受整個記憶體市場供需變化影響較大，但同時在市場繁榮時能夠分享上游利潤。
• 技術與規模效應： 公司在封裝技術上不斷創新，並隨著規模擴大降低成本，這有助於在市場價格回升時獲得更高毛利。
• 景氣循環中的逆勢表現： 在記憶體市場進入景氣復甦期時，下游模組廠與通路商的需求增加，力成作為關鍵封測環節，往往能夠受惠於整個產業鏈的正向循環。

編按 2026/1/28 更新：力成於 2026/1/27 法說會中明確指出，未來三年資本支出將聚焦於先進封裝技術布局，核心主軸為 FOPLP（Fan-Out Panel Level Packaging），並進一步延伸至光引擎封裝與 CPO（Co-Packaged Optics），鎖定 AI 晶片與高速運算相關應用。公司規劃分階段擴充產能，P11 廠無塵室擴建預計於 2026 年第二季完成，長期月產能目標上看 6,000 片。

在技術進程上，力成目前正同步進行大型化 AI 晶片封裝、光電整合與 CPO 技術的研發與驗證，預期自 2027 年起逐步進入量產階段，並開始對營收形成實質貢獻。隨著 AI 與 HPC 對先進封裝需求持續升溫，力成若能順利完成客戶認證，有機會由傳統記憶體封測角色，延伸至 AI 封裝供應鏈中的關鍵一環，成為中長期成長動能的重要來源。

結論＆未來看法

記憶體仍屬於高度受供需影響的大宗商品型產業，但本輪循環已明顯不同於過往單純由 PC 或手機需求驅動的景氣起伏。隨著 AI 伺服器、雲端資料中心與 Edge AI 應用快速擴張，記憶體需求結構出現實質轉變，供給端又因產能大量轉向 HBM 與先進製程，使一般型 DRAM 與 NAND Flash 長期處於結構性偏緊狀態。

在價格面上，NAND Flash 已進入明確的上行循環，企業級 SSD（eSSD）與 QLC 相關需求成為主要支撐動能；DRAM 則在 HBM 排擠效應與 Server／AI 需求推升下，高檔態勢延續，DDR4 供給吃緊時間亦明顯拉長。產業共識普遍認為，供需再平衡的時間點已由原先預期提前修正為 2027 年以後，顯示本輪是具備延續性的結構循環。

從近期法人觀點來看，市場已逐步將本輪記憶體行情定義為由 AI 驅動的「中期結構循環」。法人普遍聚焦於 HBM 排擠效應、Edge AI 帶動終端容量升級、DDR4 與 DDR5 世代交替，以及企業級 SSD（eSSD）需求快速放量等四大核心動能，作為未來 6 至 12 個月股價表現的主要支撐因素。這也意味著，市場評價邏輯正轉向「哪些公司能真正吃到結構性需求」，產業選股的重要性已明顯高於單純押注價格波動。

因此，投資記憶體產業需同時關注產品結構、應用場景與產能配置變化。具備利基型產品、掌握 eSSD、Edge AI、先進封裝或低成本庫存優勢的廠商，在本輪循環中相對更具防禦性與獲利彈性。對投資人而言，重點在於判斷產業是否仍處於供需失衡的有利區間，並持續追蹤價格與終端需求的實質變化。

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編按 2026/03/11 更新：台灣期貨交易所公告將調整臺股期貨(TX)在內的 17 檔股價指數期貨之保證金金額，與元大台灣 50 ETF 期貨（NYF）等 10 檔標的證券為受益憑證的股票類契約，及布蘭特原油期貨（BRF）等 4 檔商品類契約保證金，並在 2026 年 3 月 11 日一般交易時段結束後起實施。股感也已將調整後的保證金金額整理到本篇文章當中，快來看看吧！

台指期是什麼？

台指期全名是「台灣加權股價指數期貨」，也就是以加權指數為投資標的的期貨商品，投資人可以透過做多、放空台指期，來參與大盤指數的漲跌，並且有多種不同履約時間的台指期商品可以選擇。台指期又可以分為「大台指（TX）」、「小台指（MTX）」、「微台指（TMF）」，也就是俗稱的「大台」、「小台」、「微台」，其主要的差別為契約價值、保證金等，兩者差異整理如以下表格。

台指期 vs 小台指

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台指期夜盤（盤後）交易時間

台指期的交易時間一天共為 19 小時，分為台指期日盤與台指期夜盤，台指期日盤與夜盤的交易方式相同，皆是以集合競價方式開盤，並有盤前 2 分鐘不得刪除或修改委託單，僅得新增委託單的禁刪時間（NCP）規定。「台指期日盤」又稱為一般交易時段，交易時間為早上 08 ： 45 ～下午 13 ： 45 ；「台指期夜盤」又稱為盤後交易時段，交易時間則為下午 15 ： 00 ～隔日凌晨 05 ： 00 。

台指期結算制度

台指期與股票不同，股票擁有無限期的存續狀態，只要公司沒有下市倒閉，投資人可以一直持有股票，台指期則必須在每個月的結算日進行平倉，也就是強迫賣出，在結算日這天，投資人手上持有的台指期部位，會在 13 ： 30 後停止交易。

台指期的「結算日」為每個月的第三個星期三，許多投資人為了繼續持有台指期部位，會提早建立下一個月份的台指期部位（次月台指期），並將到期的台指期部位（近月台指期）平倉，此動作即稱為「換倉」，實務上換倉主要有兩種做法，第一是在 13 ： 00 ～ 13 ： 30 之間平倉近月台指期、同時買入股票次月台指期，第二是在 13 ： 30 前五分鐘平倉近月台指期、在 13 ： 30 ～ 13 ： 45 買入股票次月台指期。

台指期貨保證金是多少？

台指期貨保證金分為原始保證金、維持保證金、結算保證金，台灣期貨交易所會依據市場狀況，適時調整各項保證金水位，投資人應隨時關注保證金的調整。

• 原始保證金：欲交易台指期商品時，須先存入帳戶之保證金。
• 維持保證金：投資人持有台指期商品後，須維持的最低保證金，若低於維持保證金時，期貨商會通知投資人補保證金至原始保證金之水位。
• 結算保證金：期貨交易所為避免期貨商有違約風險，向期貨商收取的保證金，與投資人較無關。

台指期貨交易步驟

瞭解台指期的基本交易規則之後，要如何開始交易台指期呢？想要交易台指期，大致可以分為 3 個步驟：開戶、入金、下單，以下將進行詳細的介紹。

台指期開戶

與交易股票相同，交易台指期貨需要先至期貨商開立期貨帳戶，台指期貨開戶的條件為年滿 20 歲、擁有銀行帳戶，只要符合條件即可以到期貨商填寫資料開戶，而現在也有許多間期貨商都有提供線上開戶申請的服務囉！

台指期怎麼玩？

與股票不同，交易台指期的資金不只需要匯入到期貨的戶頭中，還需要進行「入金」的動作，將位於銀行帳戶的資金入金至期貨保證金專戶，當保證金水位有超過原始保證金時，即可開始下單買賣台指期囉！

1. 入金操作
   開啟期貨帳戶所屬之網路銀行→繳交貨保證金→入金至期貨保證金專戶
2. 下單操作
   確認好商品名稱→選擇契約到期日月份→確認下單口數與價格→下單買進！

▲下單操作

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台指期貨損益計算

台指期的損益該如何計算？台指期的跳動單位以 1 點為基準，大台指每點 200 元、小台指每點 50 元，台指期的契約價值為台股加權指數乘以點數，當加權指數開始波動時，期貨的契約價值發生變動，因此產生損益，而損益則造成投資人的保證金變動。

假設目前大盤加權指數為 35,000 點，此時大台指的契約價值 35,000 X 200 ＝ 700 萬元、小台指的契約價值為 35,000 X 50 ＝ 175 萬元，針對下列兩種狀況，分別對大台指與小台指的損益進行計算。
狀況一：加權指數上漲 500 點，來到 35,500 點

• 大台指契約價值上升至 35,500X200 ＝ 710 萬元，獲利： 500 點 x 200 元＝ 10 萬元。
• 小台指契約價值上升至 35,500X50 ＝ 177 萬 5 千元，獲利： 500 點 x 50 元＝ 2 萬 5 千元

狀況二：加權指數下跌 100 點，來到 34,900 點

• 大台指契約價值下跌至 34,900X200 ＝ 698 萬元，，損失：-100 點 x 200 元＝ – 2 萬元
• 小台指契約價值下跌至 34,900X50 ＝ 174 萬 5 千元，損失：-100 點 x 50 元＝ – 5 千元

台指期貨優缺點

在認識了台指期的各項知識，以及如何交易台指期後，接著分析交易台指期商品的優點與缺點，台指期主要擁有交易量大、交易成本低、多空雙向易操作、發揮槓桿效果等優點，但有風險與波動較大、易受法人大戶影響、有到期日限制等缺點，台指期的優缺點整理如下。

台指期貨優點

1. 交易量大、流動性佳：台指期為期貨市場中交易量最大的商品，且交易時間長，相對於其他期貨商品，擁有較佳的流動性。
2. 交易成本相對較低：以大台指為例，手續費與期交稅大約為 300 元，對比股票等其他商品便宜許多，若期貨商有給予折數優惠，則交易成本更低。
3. 多空雙向易操作：台指期多空皆可操作，不論在面臨牛市或熊市時，皆可以用台指期獲利。
4. 發揮槓桿效果：台指期僅需一筆保證金，即可以操作契約價值超出本金的部位，有將資金放大（槓桿）的效果。

台指期貨缺點

1. 風險與波動較大：由於台指期的保證金制度的槓桿效果，擴大了投資人的風險，且台指期易受國際情勢影響，產生較大幅的波動。
2. 易受法人與大戶影響：法人與大戶的資金龐大，台指期走勢容易受到其雄厚的資金影響。
3. 有到期日之限制：台指期商品皆有到期日的限制，當到期日來臨時，即必須將部位進行平倉或換倉，增加交易成本。

台指期貨注意事項

在交易台指期之前，仍有一些注意事項需要特別留意，整理如下。
注意保證金是否充足：台指期交易最害怕的事情，即為保證金水位低於維持保證金，遭到期貨商強制平倉，因此投資人必須隨時注意帳戶中的保證金。

1. 關注國際財經情勢：台指期易受國際股市、匯市波動，投資人須適時關注國際股市與匯率的變化，例如：美股走勢、台幣走勢等。
2. 緊盯主力資金動向：比起股票有基本面進行支撐，台指期更重視的是資金面與籌碼面，三大法人、主力大戶的資金動向牽動著台指期的走勢。
3. 留意權值股的走勢：權值股的表現影響大盤指數的走勢，因此投資人必須多留意權值股的財報表現、相關新聞，例如：台積電（ 2330-TW ）、聯發科（ 2454-TW ）、鴻海（ 2317-TW ）等權值股。

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台股加權指數是什麼？

台股加權指數（俗稱：加權股價指數、加權指數、大盤），完整名稱為「臺灣證券交易所發行量加權股價指數」（英文簡稱：TAIEX）——也就是財經新聞時常提及的大盤指數——主要的用途為「衡量台灣所有上市公司個股的整體績效表現」，更是證交所第一檔自行編製的指數，同時也是國人最熟悉的指數。

截至 2026 年 2 月，國內上市公司共有 1,050 多間，若想瞭解台灣整體股市是上漲或下跌，假設一間一間公司拆開來看，絕對是曠日費時且無即時性，但透過編制大盤指數的方式，就能快速掌握台灣整體股市概況；同時在實務上，台股加權指數的走勢變化也會作為國內景氣的風向球，當股市快速成長時，代表投資人對上市公司的未來表現感到樂觀，通常處於國內景氣復甦或擴張期，反之亦然。