編按 2026/09/03 更新：櫃買中心 9 月 2 日公告修正交易規則，替興櫃個股的漲跌管制加一道緩衝：盤中加權平均成交價較前一營業日漲跌達 30% 以上，先暫緩推薦證券商議價點選成交 30 分鐘，期滿系統自動恢復；若恢復後漲跌幅擴大到 50% 以上，才依現行規定暫停交易至當日收市，並要求發行公司於次一營業日開盤前 2 小時公告財務業務狀況。

推薦證券商的造市義務同步鬆綁：暫緩交易恢復後的連續報價重新輸入期限，由 3 分鐘延長為 10 分鐘。庫存不足改善期限由 1 個營業日延長為 3 個營業日。興櫃股票登錄首 5 個營業日原本豁免的委託價格控管（不得超過推薦證券商最佳買賣報價均價上下 30%），這次取消豁免，登錄首日就適用。而觸及暫緩或暫停交易標準的個股，證券商當日也不能申報改帳作業。

9 月 21 日起，登錄首五個營業日的委託價格控管機制生效；到 2027 年 2 月 22 日，暫緩交易機制本身和推薦證券商造市義務調整才正式上路。 還想知道投資興櫃股有哪些規則，可以從本篇文章了解喔！

上市上櫃差別？

上市、上櫃、興櫃的主要差別為掛牌申請條件、交易規則的不同，以下將針對這兩者分別進行統整。掛牌申請條件的差異主要有公司設立年限、實收資本、獲利能力、股權分散等的不同，通常上市公司的掛牌條件較為嚴格，而興櫃公司則規定較少。

上市、上櫃、興櫃掛牌申請條件比較

上市上櫃與興櫃交易規則比較

交易規則的差異主要有交易場所、交易時間、交易方式、漲跌幅限制等的不同，需要特別注意的是興櫃交易時間與上市上櫃不同，且興櫃股票沒有漲跌幅限制，投資人在交易股票之前，應先認清買賣的股票屬於上市、上櫃或興櫃股票，才能降低操作錯誤的風險。

除了以上掛牌條件、交易規則的差異外，其實上市、上櫃與興櫃公司仍有許多其他差異，例如：上市上櫃公司的財報需逐季公布，而興櫃公司的財報則僅需公布半年報即可，年報公布時間也較上市櫃公司晚一個月；上市上櫃公司法說會的召開每三年至少一次，而興櫃公司則較無硬性規定，總結來說上市、上櫃公司的資訊較為公開透明，投資人較容易取得上市櫃公司的資訊。

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上市股票是什麼？

「上市股票」指的是在「上市股票市場」（Stock exchange market）發行並交易的股票，台灣的上市股票市場為台灣證券交易所，公司可以透過上市來向投資人募集資金，投資人則至券商開戶後即可進行上市股票買賣。由於上市股票的掛牌標準最為嚴格，公司的許多財務資訊必須公開揭露，包括資本額、獲利能力等都受到嚴格的把關，因此投資風險相對較低。

上市公司有哪些？

截至 2026 年 3 月台灣上市公司總共有 1,070 家，其中包含許多知名的企業，例如台積電（ 2330-TW ）、鴻海（ 2317-TW ）、台塑（ 1301-TW ）等， 近幾年受惠 AI 浪潮，有許多公司從上櫃市場轉上市，像是松川精密（ 7788-TW ）、鴻勁精密（ 7769-TW ）等。上市公司查詢、上市股票查詢可以至台灣證券交易所－上市公司整合資訊網站，如果想要查詢即時家數也可以上行政院主計總處查詢。

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上櫃股票是什麼？

「上櫃股票」就是在「上櫃股票市場」（Over-the-counter market, OTC）發行並交易的股票，台灣的上櫃股票市場為證券櫃檯買買中心，上櫃市場同樣為公司募集資金的管道，一般在券商開戶後即可同時買賣上市上櫃公司的股票。上櫃股票的掛牌標準較上市股票低，許多中小型企業、新興產業公司會在此掛牌，其中也不乏股價超過千元、獲利能力高的公司，雖然上櫃股票通常擁有較高的成長性，但投資風險略高於上市股票。

上櫃公司有哪些？

截至 2026 年 3 月台灣上櫃公司總共有 881 家，其中較為知名的企業如：群聯（ 8299-TW ）、穩懋（ 3105-TW ）、鈊象（ 3293-TW ）等，近年較受到矚目的則有 崴寶（ 7744-TW ）上櫃、竑騰（ 7751-TW ）上櫃、雅特力-KY（ 6907-TW ）上櫃等，上櫃公司查詢、上櫃股票查詢可以至證券櫃檯買賣中心－上櫃公司資訊查詢網站，如果想要查詢即時家數也可以上行政院主計總處查詢。

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興櫃意思？

興櫃股票意思是在「興櫃股票市場」（Emerging stock market）發行並交易的股票，台灣的興櫃股票市場主要在證券商營業處所進行交易，投資人在開立證券戶後，需另外簽署興櫃股票風險預告書，才可進行興櫃股票買賣。興櫃意思是未上市、未上櫃的股票，股票在上市上櫃之前，都要先登錄為興櫃股票 6 個月以上，而要在興櫃市場掛牌，僅需要 2 家以上合格的證券商輔導推薦及可，對於公司的財務能力較無特定限制，適合草創初期、獲利尚不穩定的公司，加上興櫃市場的交易流動性較差，因此投資風險相當高。

興櫃公司有哪些？

截至 2026 年 3 月台灣興櫃公司總共有 356 家，其中較為知名的企業如：宇川精材(  7887-TW  ) 、元鈦科（ 7892-TW ）、山太士（ 3595-TW ）、高明鐵（ 4573-TW ）等，近年較受矚目的興櫃轉上市櫃案則有鴻海集團投資的長廣精機（ 7795-TW ）等，興櫃公司查詢、興櫃股票查詢可以至證券櫃檯買賣中心－興櫃公司資訊查詢網站，如果想要查詢即時家數也可以上行政院主計總處查詢。

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如何參與興櫃股票買賣？

興櫃市場被視為上市櫃市場的「預備軍」，雖然潛藏著發掘未來股王的機會，但交易邏輯與我們熟知的上市櫃股票有顯著差異。以下股感整理進入興櫃市場前必須掌握的資訊：

簽署「風險預告書」

在您正式下單買入第一筆興櫃股票前，必須先向所屬證券商完成手續。由於興櫃股票沒有漲跌幅限制，且流動性相對較低，依規定投資人必須簽署**「興櫃股票風險預告書」**。

• 資格： 只要擁有一般證券戶即可，不需另外開戶。
• 方式： 現今多數券商均支援線上簽署，透過手機 App 的「簽署中心」即可快速完成。

交易時間

興櫃市場的交易時間較上市櫃市場更長，提供投資人更充裕的反應時間：

• 交易時段： 每個營業日的 09:00 至 15:00。

搓合機制

這是興櫃與上市櫃股票最大的不同點。上市櫃股票是「電腦自動撮合」，而興櫃股票則是採「議價交易」：

1. 向券商買賣： 不是直接跟另一個投資人成交，而是透過「推薦證券商」作為中介。
2. 報價原則： 推薦券商會針對每檔股票給出「買進價」與「賣出價」。當委託價達到券商的報價區間時，系統會自動比對成交。
3. 無漲跌幅限制： 興櫃股票沒有單日 10% 的限制，但設有「暫停交易機制」（熔斷）：若個股當日成交均價與前一交易日均價差距達 50% 以上，將會暫停交易至當日收盤。

交易單位與交割時間

在資金結算與數量上，興櫃市場則與一般股市較為接近：

• 交易單位： 最小單位為 1 股（不分整股或零股，皆在同一時段交易）。
• 交割時間： 同樣維持 T+2 日，即成交後的第二個營業日進行扣款或入帳。
• 交易稅費： 買進時僅需支付給券商手續費（最高 0.1425%）；賣出時除手續費外，需支付 0.3% 的證券交易稅。

上市上櫃股票查詢

如何分辨上市、上櫃？上市、上櫃怎麼看？請進入台灣證交所的這個網頁 ，看到的畫面如下：

還可以一次輸入多筆股票代號來查詢呢！比方說，我們輸入「2330」和「2640」，然後用逗號分隔（要用半形的逗號喔！)

就會出現這兩檔股票的產業和上市或上櫃資料啦。

這是「快速查詢某些特定標的」。那如果要查詢「所有上市公司名單」、或者「某產業的上櫃公司名單」呢？可以用下面這個網頁

上市上櫃與興櫃注意事項

在投入股票市場開始投資之前，我們應該要先瞭解上市、上櫃、興櫃股票交易有哪些風險？投資時需要特別注意什麼？以下整理幾點投資注意事項供投資人參考：

1. 一般而言投資風險為：興櫃股票＞上櫃股票＞上市股票。
2. 投資上市股票風險較低，但不代表其不含任何風險，投資上市公司仍可能面臨下市、倒閉的風險。
3. 投資上櫃股票風險較高，主要原因來自於上櫃的掛牌條件較上市低，且上櫃股票的流動性較差，成交量大約僅有上市股票的五分之一，通常股價波動也較大。
4. 投資興櫃股票風險最高，需特別注意興櫃股票不一定能夠成功轉為上市櫃公司，且部分興櫃公司獲利極不穩定，股價波動幅度大又無漲跌幅限制，加上興櫃市場的流動性為三者中最差，適合風險承受度較高的投資人。
5. 興櫃買賣股票的交易規則與上市櫃股票差異大，在投資前應先特別研究，例如：興櫃交易時間、議價交易方式如何進行、開盤價如何計算等等。

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上市上櫃與興櫃最新消息

戰略新版和興櫃合併，原先在戰略新板公開發行的企業共有 29 家，其中有 18 家轉興櫃一般板，僅剩 11 家還在戰略新板，若合併前未轉興櫃，系統將自動轉入興櫃，2023/12/29 是最後交易日，整併後的興櫃將可採簡易公發機制，加速企業進入資本市場籌資的進程。

上市上櫃與興櫃總結

1. 上市、上櫃、興櫃股票的差別主要來自掛牌條件與交易規則的不同。
2. 上市股票的掛牌條件最嚴格，上市公司被要求財報須公開透明、獲利能力須達一定標準等，因此投資上市股票的風險相對較低。
3. 上櫃股票的掛牌條件較低，雖然上櫃公司的成長性通常較好，但流動性較上市股票差，因此投資上櫃股票的風險相對較高。
4. 興櫃股票的掛牌條件限制最低，對於獲利水準等無特別規定，除了股票流動性較差外，興櫃公司並不一定能成功轉上市櫃，公司倒閉、虧損的風險也較大，因此投資興櫃股票的風險最高。

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然而，這場傳統產業的逆風，正催化出台塑集團創立以來最大的轉型契機。集團並未止步於舊有本業，而是將眼光看向正在高速爆發的 AI 與半導體產業。事實上，台塑早已悄悄深入科技鏈底層，從 AI 伺服器核心的高階銅箔基板、低介電玻纖布，到晶圓代工不可或缺的半導體特用化學品，均已展現強大影響力。隨著南亞電子材料營收占比突破五成、顯著受惠 AI 供應鏈需求，台塑集團正擺脫傳統石化標籤，開啟一場從「傳產石化」跨足「AI 科技材料供應鏈」的評價重估。

台塑集團介紹

台塑集團（Formosa Plastics Group）的崛起，緊扣著台灣近七十年的工業化進程。1954 年，創辦人王永慶與王永在兄弟獲得美援貸款補助，成立前身為「福懋塑膠」的台灣塑膠工業公司。1957 年高雄廠投產時，每日僅生產四公噸的聚氯乙烯（PVC）粉，規模堪稱當時全球最小。由於創業初期國內加工市場極為有限，原料陷入滯銷困境，台塑因而確立了「向上延伸、向下整合」的戰略方向，透過成立南亞塑膠（1303）加工二次製品，再創立台灣化學纖維（1326）跨足紡織與纖維材料，逐步打通從上游原料、中游加工到下游應用的完整供應鏈，開創出台塑極具代表性的「垂直整合」商業模式。

這座石化帝國的最核心拼圖，在 1990 年代迎來劃時代的突破。為擺脫石化基本原料受制於人的局限，台塑推動雲林麥寮「第六套輕油裂解廠」（六輕）計畫。這項耗資逾三千億新台幣、填海造陸 2,255 公頃的巨型工程於 1998 年起陸續投產，配合台塑石化（6505）的成立，建構出涵蓋煉油、烯紴裂解與 50 多座下游石化廠的園區，達成全區汽電共生與資源循環。六輕的量產奠定了「台塑四寶」（台塑、南亞、台化、台塑化）在國際石化產業的地位。數十年來，集團秉持「追根究底、止於至善」的管理精神，維持經營效益的同時，逐步橫跨醫療、教育與重工領域，成為台灣規模最龐大、營收突破兆元的民營製造業代表。

告別石化紅海：「棄塑轉電」的轉型動機

支撐台塑集團半世紀繁榮的「大宗石化本業」，近年正面臨成立以來最嚴峻的挑戰。過往台塑憑藉龐大的規模經濟與一條龍生產，在大宗通用塑膠市場掌握高度定價權。然而，隨著中國大陸近年大力推動石化自給計畫，開出龐大的基礎原料產能，市場供需失衡並陷入價格割喉戰，加上區域貿易優惠變化與歐盟碳邊境調整機制（CBAM）等關稅與碳成本壓力，傳統石化業的獲利空間遭到嚴重壓縮，迫使台塑四寶面臨本業虧損與評價修正的沉重壓力。

面對傳統石化陷入紅海的現實，台塑集團並未止步，而是將目光投向全球爆發的 AI 算力與半導體浪潮，啟動「棄塑轉電」的戰略轉移。這場轉型並非憑空而起，而是基於集團過去在電子材料與化學品上的長期積累：

• 高階電子基材（CCL 與玻纖布）：銅箔基板（CCL）是電路板（PCB）的核心基底，負責傳導訊號與絕緣；玻纖布則是支撐 CCL 的骨架。隨著 AI 伺服器運算速度暴增，訊號極易散失，南亞（1303）憑藉能降低訊號耗損的「低介電（Low-DK）高階玻纖布」與高階 CCL 成功打入 AI 供應鏈，使電子材料營收占比一舉突破 52%，成為帶動營運成長的關鍵引擎。
• 半導體特用化學品：晶圓製造過程極度仰賴高純度的化學品進行清洗與蝕刻。台塑（1301）透過與日商合資的台塑大金生產半導體級「氫氟酸」（蝕刻晶圓關鍵液體，國內市占超 55%），以及台塑德山生產的晶圓清洗劑「電子級異丙醇（IPA，國內市占超 50%）」，將化工實力無縫延伸至先進製程供應鏈。

透過精準搭上 AI 伺服器與半導體的剛性需求，台塑集團正逐步將營運重心自傳統石化，轉型為全球高科技產業不可或缺的材料後盾。

資料來源：公開資訊觀測站

台塑集團旗下公司有哪些？

隨著集團加速推動「棄塑轉電」戰略，台塑集團不再僅是傳統石化龍頭，而是透過旗下上市櫃企業深耕電子材料、半導體特化、高階載板、晶圓原料與後段封測，建構出完整的科技與製造生態系。

下表彙整了台塑集團旗下 9 家上市公司（俗稱「台塑九寶」）的角色與業務重點：

南亞（1303）：轉型最快的 AI 高階材料巨擘

作為集團中轉型速度最快的成員，南亞已擺脫純塑膠加工廠的傳統定位，轉為專注在全球高階電子材料。目前電子材料業務佔南亞營收比重已突破 52%～57%，成為公司最核心且穩定的獲利支柱。

在 AI 伺服器與高速運算（High Performance Computing）爆發潮中，南亞掌控了兩大關鍵壁壘：高階銅箔基板（CCL）與低介電（Low-DK）高階玻纖布。由於 AI 伺服器在進行高速訊號傳輸時極易發生訊號散失與發熱問題，基礎材料的品質直接決定了伺服器的運算效能。南亞與日本玻纖大廠日東紡（Nittobo）展開深度技術合作，生產出具備低訊號耗損特性的高階玻纖布。目前 Low-DK 玻纖布在市場上呈現供不應求狀態，南亞材料直供全球一線 PCB 廠，成功打入 NVIDIA、AMD 等 AI 晶片巨頭的伺服器主板供應鏈。

資料來源：公開資訊觀測站

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台塑（1301）：扎根半導體先進製程特用化學品

身為集團創始母公司，台塑在穩固大宗化學品基本盤的同時，正大力推進「特用化學品」的佈局。台塑規劃投資近 300 億新台幣，陸續推動 27 項半導體與高階電子級化學品專案，預估開出超過 300 億元的年產值。

台塑在半導體的布局：

• 台塑大金：生產晶圓蝕刻與清洗不可或缺的「半導體級氫氟酸（HF）」，在台灣先進製程晶圓代工廠的市占率高達 55% 以上，技術壁壘極高。
• 台塑德山：生產高純度晶圓清洗劑「電子級異丙醇（IPA）」，國內市占率突破 50%，二期擴建產能正陸續釋出。
• 台塑大賽璐：台塑與日本化工大廠大賽璐（Daicel）合資成立「台塑大賽璐精密化學」，共同投入半導體「光阻稀釋劑」生產，高雄仁武廠區預計於 2028 年正式投產，補齊半導體前段先進製程材料的關鍵拼圖。

資料來源：公開資訊觀測站

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台化（1326）：工程塑膠與化合物半導體升級

台化精於芳香烴與苯酚鏈，是 PTA、PS 與 ABS 工程塑膠的指標大廠。面對傳統石化市場競爭，台化正加速擺脫大宗化學品的價格割喉戰，轉向開發具備耐高溫、高強度特性的高階工程塑膠與電子級複合材料，廣泛應用於 AI 伺服器機構件與車用輕量化元件。此外，台化積極切入化合物半導體領域，已證實碳化矽（SiC）6 吋晶圓實驗成功，目標推進至 8 吋製程，並設定 2030 年電子事業營收占比衝上 30% 的轉型目標。

資料來源：公開資訊觀測站

台塑化（6505）：能源現金牛與特化氣體後盾

台塑化為全台唯一民營煉油廠，掌握雲林麥寮六輕園區的烯紴裂解與煉油核心。除了作為集團傳統事業的現金牛外，台塑化亦提供高科技材料所需的基礎氣體，利用廠區低成本氨水與高純度氫氣提煉能力，發展半導體級特化硫酸與高純度工業氣體，為集團整體化學品高值化提供穩定料源。

資料來源：公開資訊觀測站

南電（8046）：高效能運算（HPC）與先進封裝載板關鍵推手

南電（南亞電路板）由南亞持股約 67%，是集團在半導體後段封裝領域的旗艦企業。IC 載板是連接晶片與印刷電路板之間的橋樑，對於 IC 晶片的保護、散熱與訊號傳導至關重要。

隨著 AI 晶片朝向多晶片整合與 CoWoS 先進封裝趨勢發展，晶片尺寸越來越大、層數越來越多，對高階 ABF 載板 的技術要求呈指數級提升。南電深耕高層數、大尺寸 ABF 載板多年，具備極高的良率與製程穩定度，AI 相關高階載板產品占整體營收比重已突破 50%，產品廣泛應用於 AI 伺服器 GPU、CPU 及網通晶片封裝，成為全球高效能運算浪潮下的核心受益者。

資料來源：公開資訊觀測站

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台勝科（3532）：先進製程晶圓代工廠的矽晶圓後盾

台勝科（台灣勝高科技）由台塑集團與全球矽晶圓巨頭日本勝高（SUMCO）合資成立，是台灣極具代表性的高階矽晶圓供應商。矽晶圓是所有半導體製造的最源頭基礎材料，品質直接決定了最終晶片的良率。

台勝科主攻 8 吋及 12 吋矽晶圓，特別是在 12 吋高階拋光片與浸潤式磊晶片領域，具備極高的技術純度。公司長年穩居台積電、聯電等國內晶圓代工巨頭的核心供應商名單，為台灣半導體產業鏈提供了最穩定的在地化材料防線。

資料來源：公開資訊觀測站

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南亞科（2408）：邊緣 AI 與伺服器記憶體核心

南亞科（由南亞持股約 29.5%）為台灣 DRAM （動態隨機存取記憶體）研發與製造的重鎮。面對全球 AI 應用由雲端資料中心延伸至邊緣裝置（如 AI PC、AI 智慧型手機），終端設備對記憶體容量與傳輸速度的需求迎來爆發性成長。

南亞科持續推進自主技術研發，成功跨入 1B 奈米製程世代，並全力加速 DDR5 與 LPDDR5 等高階產品的量產放量。隨著 AI 終端裝置滲透率拉升，南亞科的記憶體布局將直接受惠於這波規格升級潮，為台塑集團在科技領域的整體布局補齊關鍵的儲存晶片拼圖。

資料來源：公開資訊觀測站

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福懋（1434）與福懋科（8131）：高階紡織與半導體封測鏈

福懋興業（1434）作為國際運動品牌的機能布料主力供應商，近年將纖維技術延伸至車用防護布料與綠色循環紗線，經營體質兼具穩健防守性；而由福懋轉投資的福懋科技（8131），則專注於記憶體（DRAM）IC 的後段測試與模組封裝製造，與南亞科形成高度垂直整合的半導體記憶體產業鏈。

資料來源：公開資訊觀測站

台塑集團布局 AI 智造與綠能電力雙軌並進

智慧轉型：AI 演算法驅動老廠房降本增效

除了向外部科技產業輸出關鍵材料，台塑集團內部也早已全面啟動 AI 轉型。集團自 2018 年起將機器學習導入產線，專注於「製程優化、設備預測保養、良率提升與工安預警」四大核心。

這套智慧系統由集團工程團隊自主研發，自主率高達 85%。截至 2025 年，集團累計投入 31 億元新台幣，完成超過 2,145 件 AI 應用專案：

• 台化（1326）：上線逾 660 件 AI 專案，將傳統經驗管理升級為能即時微調產線溫壓的智能工廠。
• 台塑（1301）：規劃在 2027 年前推動 602 項 AI 專案，單是鍋爐主蒸氣壓力的 AI 優化，一年即可省下數千萬元燃料開支並減少上萬噸碳排。

這套數位防線每年為集團帶來逾 78 億元新台幣的效益，集團更設定在 2030 年前實現每年 386 億元的綜合轉型效益，展現傳統製造業透過軟體技術躍升智慧製造的實力。

綠能防線：台塑新智能建構國產電芯基地

在硬體布局上，台塑集團將傳統化工技術延伸至半導體與 AI 供應鏈必備的「能源基礎設施」。由台塑生醫與台塑四寶合資成立的「台塑新智能」，投資上百億元於彰濱工業區打造全台規模最大的 2.1GWh 磷酸鋰鐵（LFP）電芯及模組廠。

彰濱電芯廠完美發揮了集團內部的產業協同效益：

• 南亞（1303）：提供電池銅箔與包材等關鍵上游材料。
• 台塑網科與台朔重工：開發鋰電池專屬生產資訊管理系統（MES）與全自動化倉儲。
• 台塑水科與南亞光電：提供全廠廢水回收處理與廠區綠能設備。

該廠不僅一舉補齊台灣在鋰電池核心組件國產化的最後拼圖，更進一步布局鋰電池回收，打造「生產—使用—回收提煉」的綠色閉環產業鏈。

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算力後盾：搶攻半導體與 AI 資料中心電力藍海

彰濱電芯廠的量產，更精準對接了 AI 算力與半導體先進製程大爆發所帶來的電力挑戰。

隨著全球 AI 資料中心（Data Center）與半導體晶圓廠大規模擴建，高負載運算對電力穩定度的要求極高，推升了高功率儲能貨櫃與不斷電系統（UPS）的急迫需求。台塑新智能憑藉高安全性、熱失控風險低且壽命長的磷酸鋰鐵電芯技術，推出資料中心專用高壓 UPS 電池系統與商業儲能方案，成功打入半導體與 AI 算力供應鏈。從廠區內部的智慧優化，到廠區外 AI 算力電力後盾的建構，台塑集團正以軟硬兼施的雙軌策略，為其整體轉型注入源源不絕的長期動能。

台塑集團未來展望：從傳產重鎮到 AI 材料新帝國

展望未來，台塑集團正迎來經營史上的重要轉折點。過去半個世紀，集團憑藉麥寮六輕的規模經濟與「一條龍」垂直整合，建立了全台最穩健的石化傳產基石；然而隨著中國大陸石化產能大幅擴充，低價競爭成為常態，傳統大宗石化品已難以回到過去的高毛利榮景。這場傳產本業的逆風，不僅沒有動搖集團根基，反而加速了企業轉型——經營重心全面從「傳統景氣循環」跨足到「AI 與半導體材料領域」。

這場跨世代轉型的實質效益，已在集團旗下關鍵企業的布局中陸續顯現：

• 南亞（1303）：電子材料營收占比已突破五成，隨著 AI 伺服器對低介電（Low-DK）高階玻纖布與高階銅箔基板（CCL）需求暴增，南亞成功從塑膠加工龍頭，轉型為全球 AI 伺服器主板的核心材料供應商。
• 台塑（1301）、台化（1326）：台塑投資近 300 億元推動 27 項半導體與高階電子級化學品布局，新產能預計將陸續放量；台化則積極轉型高階電子級複合材料，並突破碳化矽（SiC）晶圓技術，設定 2030 年電子事業營收占比衝上 30% 的目標。
• 南電（8046）、台勝科（3532）與南亞科（2408）：分別在 CoWoS 先進封裝的高階 ABF 載板、晶圓代工先進製程所需的 12 吋矽晶圓，以及邊緣 AI 升級帶動的 DDR5 記憶體領域扎根，串聯起台塑集團在半導體材料、後段封裝與儲存元件的完整戰略版圖。

對於投資人與市場觀察者而言，評估台塑集團的未來價值時，已不能僅看原油價格與通用塑膠的景氣循環，而是應關注以下三大關鍵指標：

1. 電子材料與高值化產品的營收占比：南亞電子材料占比能否持續拉升，以及台塑與台化高值化新產品的營收貢獻進度。
2. 半導體特化新產能的認證與放量時程：台塑大金、台塑德山及台塑大賽璐等特用化學品在晶圓代工先進製程的量產時程。
3. 台塑新智能在 AI 資料中心與半導體廠區的落地進展：彰濱電芯廠量產後，高壓 UPS 不斷電系統與儲能貨櫃在 AI 資料中心與半導體廠區的訂單出貨狀況。

從上面文章可以看出，台塑集團正經歷「舊本業築底、新科技收成」的轉型交替期。憑藉數十年累積的龐大資本、極致的管理效率，以及在電子材料與半導體特化領域的長期深耕，台塑集團正一步步擺脫傳統傳產標籤，華麗轉身為全球 AI 算力與半導體先進製程不可或缺的底層科技材料帝國。或許以後講到台塑集團，股民不會只有想到「塑膠」、「傳產龍頭」等詞彙，而是會想到科技、綠能等相對新時代的名詞！

【延伸閱讀】

• 台塑四寶是哪四寶？台塑四寶可以投資嗎？台塑四寶總整理！
• 金融、電信、傳產…存股要存哪一檔？達人 3 步驟找出最理想存股標的！

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美股有哪些優勢？

為什麼要投資美國股票市場？這個答案我想大家都知道，但又好像不是很清楚。美國長久以來都是世界第一強國，經濟繁榮下推動股市蓬勃發展，並帶來以下幾個優勢：

1. 佔有全世界股票市值總額超過 50% （見下圖）
2. 搜刮超過全球 1 / 5 的GDP
3. 聚集全球各產業的龍頭公司
4. 世界領先的科技技術大多都出現在從美國
5. 唯一可發行美金（全球最強勢關鍵貨幣）的國家

這些優勢都顯示美國是是極具潛力的投資環境。

此外，美國大盤長期報酬優渥，美國主要指數 S&P 500 在過去的十年（2016–2025），S&P 500 實現了大約13%的年化報酬。另一方面，生活中許多好公司都在美國，包括可口可樂（Coca-Cola, KO-US）、、Google、微軟（Microsoft, MSFT-US）、特斯拉（Tesla, TSLA-US）以及各大型銀行等

以 2022 年的數據來看，全球最大的 20 家公司幾乎是美國公司，最大的是輝達（NVIDIA , NVDA-US），其次為 Apple、Aphabet 等公司，而台灣的台積電（ 2330-TW ）也列入排名，目前也在前 10 名的位置。

資料來源：TradingView
全球前 20 大市值公司排名

2026 年全球市值百大企業之所在地區排名
資料來源： PWC 

從上述優勢來看，可以看出美國之強大，也顯示美股市場充滿機會。但投資這個充滿機會的市場，必定會有它的優缺點與風險。那麼美國股票市場具有什麼優點與缺點風險？這也是投資朋友在進入市場前得先知道的。

美股入門 1 ：美股優缺點

美股優點

1. 美國市場擁有豐富產業
   全球大企業大部分都會選擇在美國上市，因此投資美股可以說是投資全世界最頂尖的公司。
   也因為如此，美股的組成非常多元，規模也很大，投資選擇想對多，不像台股幾乎都是科技業與半導體產業，容易受到單一產業起伏影響。
2. 安全性高
   美國股票市場的安全性，美國證券交易委員會超過 80 年歷史，會針對上市公司進行嚴密控管，來維護投資人的資金安全，另外，FDIC 與 SPIC 也對於投資人帳戶資金有所保障，說明如下：

   美國聯邦存款保險公司（FDIC）：規定每個帳戶有高達 25 萬美元保障。
   證券投資者保護公司（SIPC）：當證券公司倒閉或破產時，保障上限是 50 萬美元，其中現金保障上限 25 萬美元。對於投資人的資產有一定的保障額度。

3. 投資管道便利
   台灣的投資人可以透過線上申辦海外券商，或是使用國內券商的複委託，就能直接購入美國股市裡的股票。而且多數的海外券商都免手續費，且開戶沒有最低資金的限制，讓投資美股的門檻降低許多，小資則也能投資美股！
4. 領先通膨
   從歷史績效來看，不管是短期還是長期的美股投資年均複合成長率，都是高於對應的通膨比率，讓你的資產不會被通膨吃掉！這代表過去的美股投資表現，都是能夠領先通膨，降低資金被通膨吃掉而變薄的風險。

注意！雖然美股 20 世紀以來共發生 7 次嚴重的股災，但最終都會恢復原始股價，甚至創新高！

延伸閱讀＞＞＞美國 1982-2016 股災回顧與感想

美股缺點

匯率

因為投資美股是用美元交割，因此許多投資人會擔心匯率起伏，如果賺來的美金開始貶值，那其實就可能沒賺那麼多。
但其實就長期而言，匯率的震盪比股市價差小很多，大多都在 20% 內波動。因此對於匯率問題，無須對匯率變數太過在意。

美股手續費

雖然多數的券商提供免交易手續費的服務，但不管是你入金或出金，都還是需要手續費（如電匯、券商出金費用等）。

溫馨提醒：投資美股應該抱持著不頻繁出入金的心態，你只要入金後就能藉著這筆金額，在海外券商進行 0 手續費的股票交易（多數券商都是 0 交易手續費）；或是在出金時，使用 Debit Card（FT、嘉信有提供）來領出，就能輕鬆降低你的美股投資手續費。

另一方面，若是選擇以國內券商複委託的方式來投資美國股票市場，就會有「最低手續費」的限制，等於是即使你投資非常少的金額，也是會收取一定的手續費，因此通常複委託下單都不會是小數目，才能夠降低整體交易成本。

美股入門 2：美股交易機制

美股雖然牽動全球股市，但跟台股完全是不同的兩個市場，有許多機制完全不同，這邊就來完整介紹美股跟台股的差異！

美股交易時間

美國跟台灣因為存在時差，所以讓人第一個想到的差異一定就是交易時段，美國的交易時間是美東時間 09：30-16：00 ，換算成台灣就是時間就是晚上 21：30-05：00 ，但因為美國日光節約時間，因此夏令與冬令時間相差一小時，詳細原因與規則可以點擊下面的延伸閱讀。

延伸閱讀＞＞＞美股交易時間變動！日光節約時間是什麼？夏令時間是什麼時候？

漲跌幅限制

台股一般個股一天有 10% 的漲跌幅限制，但美股是沒有漲跌幅限制，聽起來雖然好像很危險，但是如果你能掌握到全球經濟大架構來投資美股，美股無漲跌幅的限制就有機會帶給投資人可觀的報酬！

而且相較於台股 10% 的漲跌幅限制，美股雖然沒有漲跌幅限制但是有「熔斷機制」（Circuit breaker / Trading curb）。就是在股票市場交易時間中，當價格波動幅度達到某一個限定的目標（熔斷點）時，就會暫停交易一段時間。

不過美股熔斷機是以標準普爾 500 指數（S&P 500 ）為基準，當指數較前一天收盤點位下跌 7% 時，全美證券市場交易將會暫停 15 分鐘；若恢復交易後，標普 500 指數跌勢未止，幅度更擴大至 13% 時，便會觸發第二輪熔斷，再暫停交易 15 分鐘；當指數較前一天收盤點位下跌 20% 時，便會直接暫停交易至收盤。

延伸閱讀＞＞＞熔斷是什麼？熔斷機制原因？美股熔斷介紹！

美股交易單位

買賣台股時，整股交易是以 1,000 股，也就是「一張」作為最低買賣單位，只有在零股交易時，才能以「 1 股」作為最低買賣單位，因使投資人在下單前必須確定單位是「張」還是「股」，如果不小心買到張而沒有錢交割就麻煩了！；相對來說，美股的交易單位就簡單許多，因為美股沒有「張」的概念，直接用股數計算，最低買賣單位就是「股」，因此下單時不用特別選擇交易單位。

美股稅收

美國股票及 ETF 在發放現金股利時都要被預扣 30% 稅款，稱為預扣稅。無論你是透過海外美股券商下單，或是透過國內券商複委託，買進美國股票、股票 ETF、債券 ETF 等等，只要發放現金股利都要被課稅。而目前課稅是會預扣 30% 的稅款，而 30% 這數字會根據當時狀況變動，但大致是 30%~40% 這個範圍。

那一定都是 30% 起跳嗎？其實並不是，有些公司雖然註冊在美國，但長期獲利來自於海外，就可申請就可申請為 80/20 公司，稅率就會不一樣（但這些公司必須要在 2011/1/1 前成立）。

另外，有些加國家因為與美國有簽訂稅務協議，因此稅率也不一樣。像是中國只有 10%，日本也只有 10%，但加拿大、澳洲或是紐西蘭卻是 15%，而台灣與美國因為沒有稅務協議，因此目前是 30% 喔！

美股入門 3：美股四大指數

「美股 3 大指數開低，那指跌超百點。 」我們時常在早上收到美股前一天收盤的訊息，而新聞中時常以美股三大指數當作開頭，陳述美股昨天的狀況，美股三大指數分別是什麼？又有什麼差別呢？近期國際股市重挫，美股首當其衝，但是美股在過去的表現大家有目共睹，我們生活中也有很多公司都是三大指數的成分股！進入美股市場前，股感先帶認識美股三大指數吧！

道瓊工業指數（Dow Jones）

創立於 1896 年，成分股多為歷史悠久、獲利穩定的大型企業，並收集各個產業的龍頭或是領先者，代表美國最大且最具知名度的股票，採計方式是股價加權平均，因為成分股較少，因此指數代表的是「美國藍籌股」的走勢，而非美國整體股市走勢。

延伸閱讀＞＞＞道瓊工業指數是什麼？怎麼買？投資道瓊工業指數（DJI）前必看！
延伸閱讀＞＞＞小道瓊是什麼？小道瓊成份股有哪些？小道瓊可以投資嗎？

那斯達克指數（Nasdaq）

創立於 1971 年， 由「所有」在美國那斯達克交易所（NASDAQ）上市的公司，依流通市值加權計算所組成，成分股超過 3,000 家，多為科技股。

延伸閱讀＞＞＞那斯達克指數（Nasdaq）是什麼？怎麼投資？一文搞懂美國主要科技指數！

標準普爾 500 指數（S&P 500 ）

創立於 1957 年，採用流通市值加權，包含美國 500 家最大的上市公司，被認為是衡量美國大型股表現的指數，由於成分股占美股總市值約 80% ，也被認為是美國股市最具代表性的指數。

延伸閱讀＞＞＞S&P 500（標普 500）是什麼？怎麼投資標普 500 指數？最完整的標普 500 解析！

其實美股還有一個重要指數，那就是費城半導體指數，雖然他不是美股三大指數，但是因為他的成分股大多都是半導體，且台積電 ADR 與聯電 ADR 也在其中，他們的漲幅常常會影響隔天的走勢，身為權值股的他們也深深影響著台灣大盤，對於台灣的投資人來說是一個很重要的參考依據喔！

延伸閱讀＞＞＞費城半導體是什麼？費城半導體指數成分股？費半指數怎麼買？

美股入門 4：SEC 文件

美股上市公司每年需要向美國證券交易委員會（SEC）提交各式各樣的材料。不過，許多投資新手常常分不清這些“文件名”裡面的內容，對於找尋和閲讀這些文件更是無從入手。究竟這些文件裡面有什麼事投資人需要知道的資訊？下面股感為大家整理了 7 個常見的 SEC 文件名，它們分別代表什麼含義，有什麼作用呢？如果想知道更多 SEC 文件，可以點擊下方連結，裡面有幫大家整理 18 個文件內容喔！

延伸閱讀＞＞＞美股財報種類有哪些？10-K、10-Q、13F是什麼？美股 SEC 申報文件全攻略！

美股入門 5：美股重要時程

投資朋友在投資台股時，每月 10 號前都會注意企業公布的營收資訊，但美股沒有月營收公告的規則（這也是台灣投資人投資台股的一大優勢，可以每月檢測公司營收表現），因此投資美股時，財報週就是大家關注的焦點，財報會在每年的 1 、 4 、 7 、 11 月的第三個星期公布，全世界的投資人會在這四個時間點關注各企業的動向，也攸關著股市的波動。

另外，美股一年中會有幾個禮拜五波動劇烈，原因是四巫日！這邊不細講四巫日，想了解四巫日的投資朋友，下方一樣放上連結參考！那美股還有哪些重要的事件是我們必須要知道的？

延伸閱讀＞＞＞四巫日是什麼？2026 四巫日是哪幾天？四巫日對美股影響？

除了上述事件，今年股市波動最大的原因，應該就是聯準會升息的消息吧，像今年聯準會預計開 8 次會，每一次會議都是投資人關注重點，因為只要跟預期有落差，股市就會馬上有強烈反應，如果對股市有興趣的朋友，一定要知道聯準會決定利率的會議時間，因為這將影響全球股市！

延伸閱讀＞＞＞最新 FOMC 會議降息幾碼？FOMC 是什麼？ 近期 FOMC 會議紀要？

其實美股還有很多重要的日子，像是 CPI 公布時間、初領失業金時間、PCE 公布時間以及非農數據等，都影響著大家對於經濟前景的看法，想當然爾就會影響股市未來的走向。

延伸閱讀＞＞＞非農｜非農就業是什麼？有什麼影響？ 如何查詢？

延伸閱讀＞＞＞CPI｜CPI 是什麼？核心 CPI？消費者物價指數懶人包！

延伸閱讀＞＞＞失業救濟金介紹！美國初領失業救濟金人數是什麼？如何查詢？

延伸閱讀＞＞＞PCE 個人消費支出是什麼？PCE 指數意義？與 CPI 差別為何？

美股入門 6：如何買美股？

經過這兩年的股市大多頭，美股繳出漂亮成績單，帶領全球股市集體上漲，將時間拉長來看，美股的年化報酬率也非常驚人，許多人早期開始投資美股指數，現在都有不錯的成果。但從未投資美股的投資朋友這時候就遇到一個問題，美股要怎麼投資呢？跟台股一樣從 APP 下單嗎？

延伸閱讀＞＞＞看盤軟體有哪些？8 款看盤軟體推薦 (電腦/APP) 含實測評比！

想到投資美股方式，大家應該會有兩種選擇，複委託跟海外券商。許多投資朋友在選擇券商時優先考量交易手續費或電匯費用，但是因為各券商複委託或是海外券商的費用率不同，也隨時會有更動，因此下圖股感只是幫投資朋友整理一個區間，真正的資訊可以上各券商官網查詢比較，但除了費率之外，其實在開戶流程與融資條件等機制也有差別，投資朋友可以選擇自己比較熟悉與適合的管道下單。

延伸閱讀＞＞＞複委託是什麼？複委託手續費怎麼算？美股複委託完整介紹！

延伸閱讀＞＞＞美股開戶推薦哪一間？美股券商評比？2026 美股開戶比較！

美股入門 7：美股下單方式

台股下單有分 ROD、IOC、FOK 等方式，但因為美股不是整張撮合，成交量跟價格跳動單位都很大，因此美股下單方式跟台股不太一樣，主要分成市價單、限價單、市價單、限價單、止損單、止損限價單以及跟蹤止損單五種。

延伸閱讀＞＞＞ROD、IOC、FOK 是什麼？股票下單怎麼選？差異比較！

市價單（Market Order）

市價單就是用最快的時間買進/賣出股票，因為市場行情變化很快，很有可能一瞬間會買在特別高的價格或是賣出則會賣在特別低的價格，所以一般如果不急著馬上成交就不會使用市價單。

限價單（Limit Order）

可以選定自己想要成交的價格，但不會馬上成交，使用限價單下單，有可能成交價會比你所定的價格“還要好”，規定所定的價格不能偏離市價一倍以上。

止損單（Stop Order）

當股價觸及投資人事先設定好的價格時，就會開始自動執行一個市價單，所以止損單的單子性質是『市價單』，用來最快成交股票，因為較被拿來當作止損的單子，所以中文取為止損單，其實也可以設定買入的限價單，就是到達一個價格後想要追高這股票而設定。

止損限價單（Stop Limit Order）

與止損單（Stop Order）概念一樣，只是當觸發價格時是執行『限價單』而不是『市價單』，所以在設定上會先設定止損價（觸發價），再設定想要的限價（成交價）。

美股入門 8：10-K

美股上市公司每年需要向美國證券交易委員會（SEC）提交各式各樣的材料。上文我們有介紹 SEC 主要的幾個文件，其中有一個文件叫做 10-K ，不過，如果看過這些文件的投資朋友應該知道，文件內容密密麻麻，今天股感就幫大家整理 10-K 文件裡主要有的幾個項目，不要認為很麻煩，這些文件其實藏了許多秘密，重要度不亞於財報喔！近期美股迎來強勢反彈，雖然在 FED 宣布將會持續升息的鷹派言論有短暫的回檔，但是可以看出美股市場在近期是比其他市場還來的強勢，相信很多投資人已經想要進入美股市場廝殺，那 10-K 的內容你就不可以不知道。

美股入門 9：美股交割時間

美股交割時間會成交後兩天（T+2），股票會在股款交割後的兩個工作日後移轉。

美股入門 10：美股股利

台灣很多投資人很在乎企業每次發放股利的多寡，而美股跟台股一樣，有些公司其實也是會發放股利，股利同樣現金股利與股票股利，甚至還有特殊股利！而美股的配股配息主要有四個重要時程，分別是配息宣布日、除息日、、股權登記日與付息日，下面股感幫大家整理四大日程，有在投資美股的投資朋友可以留意一下喔！

• 配息宣布日（Declaration Date）：董事會宣布鼓勵政策及時程安排。
• 除息日（Ex-Dividend Date）：調整股價或股本結構的日期。要獲得鼓勵，必須在這一天前買進，與台股相同。
• 股權登記日（Record Date）：當日在股東名冊上的股東才可領到股利。美股目前為 T+2 交割，因此會在除息日後一個交易日。
• 付息日（Payment Day）：實係發放股利的日期。

美股入門 11：Earning call 是什麼？

台股有法說會能夠解答投資人心中對於公司的疑問，公司也會在法說會說明公司的現況跟展望，那美股有法說會嗎？答案是沒有的，因此很多投資朋友每次看完財報，心中會有很多疑問！那究竟該更深入的了解公司呢？

別怕！許多美國公司在公布季報後，都會舉辦一個叫作 Earnings call 的會議，因為美國腹地廣闊，如果要像台灣一樣都到場參與，那非常麻煩，所以大部分會在線上進行，舉行時間通常在每季公佈財報後舉辦，舉辦之前公司會先公告一組電話號碼，有興趣的人都可以撥打電話收聽會議，所以也稱為季度電話會議。

透過這個會議主要由公司的高層主持，內容主要是公司未來的經營方向和目前的現況，而法人、分析師會針對財報、經營策略去提問，公司高層則會在會議中解答他們的問題，而這些資訊也會在網路上公開。

雖然一般投資人只能收聽（收看）法說會、不能提問，但是透過觀察分析師提問，並由公司高層親自回答內容，等於是接收第一手資訊而不是被媒體消化過的資訊，有助於更清楚了解公司整個營運概況。因此就不用擔心投資美股會沒有發說會囉！

以上，就是股感幫大家整理的美股入門懶人包，因為介紹篇幅有限，所以投資人還是要親自體驗美股市場才能從中學習。希望這篇文章整理對想投資美股的你有幫助！

IB 盈透證券：美股投資的好選擇

IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

盈透證券是一個歷史長遠的上市券商，除了是許多散戶投資人的愛用券商之外，更是許多專業投資人所使用的券商，更有機構會直接串聯盈透證券的 API 進行自動下單。用心服務客戶的精神也讓盈透證券在眾多券商中脫穎而出。

盈透證券網站

【延伸閱讀】

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• ADR 是什麼？台積電 ADR 跟台積電有什麼關係？發行 ADR 有什麼好處？
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過去這東西是半導體業裡的冷門耗材，很少被拿出來單獨討論。但 2026 年至今，旺矽（6223）股價一路衝上六千元關卡，精測（6510）單季 EPS 年增超過一倍，穎崴（6515）月營收年增動輒破百分之百，這些數字也證實，探針卡的角色越發重要。

這篇文章會先解釋探針卡到底是什麼、在半導體產業鏈裡扮演什麼角色，再拆解這波需求爆發背後的三股力量，以及市場上有哪些探針卡概念股？又有哪些該留意的風險？

探針卡是什麼？

晶片做好之後，怎麼知道哪些是良品、哪些是瑕疵品？答案就藏在晶圓測試這一關，而探針卡就是這一關的核心工具。

探針卡是一片圓形電路板，上面布滿了細如髮絲的金屬探針。測試機台會把探針卡壓在整片晶圓上，讓每根探針對準晶片上的接點，通電、量測、判讀。整個過程叫做 CP 測試（Chip Probing Test），業界也稱晶圓測試。

CP 測試的位置，卡在半導體生產流程的中段：晶圓製造完成後、送去封裝之前，先用探針卡篩一輪，把有瑕疵的晶粒（Die）標記出來，不讓它們繼續往下走。等到封裝完成，還有一關FT 測試（Final Test）做最終把關，但那已經是封裝後的事了。

為什麼 CP 測試這麼重要？因為先進封裝現在流行把好幾顆小晶片（Chiplet）疊在一起做成一顆完整晶片。如果其中一顆裸晶（Die）帶著瑕疵就直接封裝下去，等於整顆貴森森的晶片都要報廢。業界把封裝前確認沒問題的裸晶叫做 KGD（Known Good Die，已知良品），而KGD 篩選，就是靠探針卡完成的。

探針卡有哪些種類？

業界一般把探針卡分成三大類：懸臂式（Cantilever）、垂直式（Vertical）與MEMS（微機電）。三者的差異，關鍵在探針怎麼接觸晶圓。

早期的探針卡多半是懸臂式，探針像蜘蛛腳一樣斜向延伸，靠彈性接觸晶片。這種做法成本低、技術門檻也低，過去多用在消費性電子產業的測試需求。問題是懸臂式探針斜向排列，探針之間會互相干涉，腳數有限，訊號在高頻高速環境下也容易失真，碰上現在動輒上萬個接點、又要跑高頻寬訊號的 AI 晶片，很快就不夠用。

垂直式探針卡，探針改成垂直方向接觸晶圓，不再斜向排列，密度可以做得比懸臂式高出不少，同時因為每根探針獨立作動，也比較容易吸收晶圓表面的高低差。垂直式探針卡最常見的實現方式是內建彈簧結構，這部分留到下一段細講。

至於 MEMS 探針卡，則是用半導體製程直接蝕刻出探針結構，可以做到針腳極度密集、垂直排列，對應數千個微小接點依然穩定，高頻訊號下的雜訊也遠低於懸臂式。代價是製作門檻高，單價自然也較貴。

隨著 AI 晶片接點越來越多、訊號越跑越快，垂直式跟MEMS探針卡分別在不同應用場景，取代懸臂式探針卡的使用場景。

三種主要探針卡類型比較
比較項目	懸臂式（Cantilever）	垂直式（Vertical）	MEMS（微機電）
樣式
探針方向	斜向延伸，像蜘蛛腳	垂直接觸，多為彈簧結構	垂直排列，半導體製程蝕刻
腳數／密度	較低，探針間會互相干涉	中高，可對應大量同時接觸的接點	極高，可對應數千個微小接點
訊號表現	高頻高速下容易失真、雜訊偏高	中頻表現穩定，高頻上限不如 MEMS	高頻高速下訊號完整性佳、雜訊低
耐用度	中等，探針耗損後需整片更換	高，個別探針可單獨更換	高，但維修門檻與成本較高
成本	製作與維護成本最低	中等，依結構複雜度而定	製作門檻最高、單價最高
主流應用	消費性晶片、成熟製程	記憶體（DRAM/Flash/HBM）、FT 與老化測試	AI GPU／ASIC、HBM 先進封裝晶片
股感資料庫整理 ; 圖片來源：旺矽科技、穎崴科技

彈簧針式（垂直式）探針卡：記憶體測試的另一個解法

隨著記憶體晶片（DRAM、Flash、HBM）越做越大顆，測試時要在同一時間，均勻接觸晶圓上動輒上萬個接點，而且力道要一致。但是懸臂式探針斜向排列，探針之間會互相干涉，密度做不上去。純 MEMS 雖然密度夠，但成本過高。於是業界的解法，就是讓垂直式探針卡轉向彈簧針結構，這也是目前垂直式探針卡最主流、最常見的用法。

彈簧針式探針，內部就是一根裝了彈簧的針（業界也稱 Pogo Pin 或彈簧探針），針身垂直排列、垂直壓縮接觸晶圓。當測試機台把整片探針卡下壓，每一根彈簧針各自壓縮、各自吸收晶圓表面些微的高低差，確保每個接點都吃到差不多的接觸壓力，同時因為是垂直接觸而非斜向，排列密度可以做得比懸臂式高上一大截。彈簧結構耐用度高，可以撐過數十萬到上百萬次測試循環，個別探針壞掉也能單獨更換，不必整片探針卡報廢。

而目前最主要的場景就是需要同時測試大量接點的記憶體晶片，DRAM、Flash 都是這樣測試。除了 CP 測試，封裝完成後的 FT 測試跟高溫老化測試（Burn-in Test）也大量用到同一套彈簧針原理，因為它耐高溫、耐磨耗，特別適合長時間、大電流的老化測試環境。

這兩年探針卡需求為什麼大爆發？

可以從台灣探針卡龍頭旺矽身上看出端倪，旺矽 2026 第一季稅後淨利就年增七成，這個數字背後由三個需求帶動。

AI 晶片本身越做越複雜

 NVIDIA 的 GPU 從 H100、B200 一路演進到即將放量的Rubin，晶片面積變大、電晶體數量暴增，功耗也從700瓦一路跳到1,800瓦以上，Rubin甚至逼近2,300瓦，只能用液冷。晶片越複雜，代表可能出錯的地方越多，測試的道次跟時間也被迫拉長，探針卡的用量自然跟著往上墊高。

台積電 CoWoS 先進封裝產能擴張

CoWoS月產能從2024年底約3萬片，2025年翻倍到7萬片，2026年底目標拉到12到13萬片，台積電內部規畫2027年還要繼續衝上20萬片以上。這代表越來越多晶片要走先進封裝這條路，而先進封裝前的晶圓級測試，需要的正是高階探針卡。

HBM 記憶體規格升級

HBM 採用 TSV（矽穿孔）技術把多層 DRAM 裸晶垂直堆疊，層數越疊越高，每一層都得先確認是良品才能封裝，否則一顆瑕疵裸晶就可能拖垮整組堆疊的良率。以三星 HBM4 為例，冷測階段的良率一度只有 35% 到 50%，SK 海力士用相對成熟的製程才拉到七成以上量產門檻。良率壓力越大，晶圓級測試的要求就越高，這也是超高腳數 MEMS 探針卡的用武之地。

這三股力量也讓探針卡從冷門耗材變成 AI 供應鏈裡的關鍵角色。旺矽內部評估，MEMS 探針卡月產能 2026 年底上看 300 萬針，這個數字放在三年前是不可能的規模。

探針卡概念股有哪些？

除了前面提到的旺矽一家，台廠還有其他做探針卡的廠商，筆者也將其整理在下方表格。

上面這幾家公司的角色不盡相同。旺矽、精測、穎崴、中探針、雍智是直接生產探針卡或測試介面產品的廠商，彼此在客戶端多少會競爭。但創新服務則不同，它不跟旺矽搶探針卡訂單，而是靠幫 Technoprobe 這種國際大廠做自動化植針設備與維修服務賺錢，本質上比較接近設備／服務供應商。

探針卡產業未來發展？

根據市場研究機構 GII 環球資訊統計 2025 年市場規模 32.2 億美元，今年 2026 年將達 34.6 億美元，而 2032 年預計達到 54.6億美元，複合成長率上看  7.82%。可以看出探針卡市場在未來幾年會維持中高速成長。

而市占率部分，算是一個高度集中的市場。根據市場統計，全球前五大廠商合計市占率約 64%到73%，若進一步拆解到廠商層級，排名大致如下：

這份排名沒有把穎崴單獨列出，是因為穎崴的強項落在垂直式探針卡（VPC）。單看垂直式非記憶體探針卡這個利基市場，穎崴市占率約一成，僅次於 Technoprobe 與 FormFactor。

台廠目前還沒有一家真正擠進全球市占率前三名，但每一家國際大廠背後，幾乎都站著一個台灣供應鏈夥伴或潛在挑戰者。像是 FormFactor 在台灣的重要合作與競爭對象包括愛德萬跟穎崴；Technoprobe 找了創新服務做台灣代理與自動化設備夥伴；Micronics Japan 則跟精測維持長期合作關係，主攻 HBM 記憶體測試需求回溫這塊。旺矽走的是垂直整合路線，VPC（垂直式探針卡）與 MEMS 探針卡並行，加上光電自動化設備一起賣，靠交付彈性跟成本優勢拿下不少訂單。

探針卡市場的風險

旺矽今年與 Technoprobe 互相提告專利侵權，雖然旺矽已提出反訴，但這場官司還沒定案，是這個題材目前最直接的變數之一。

除了訴訟，探針卡股本質上仍是景氣循環股，過去幾十年都跟著半導體資本支出的節奏上上下下。這波成長動能高度集中在AI伺服器與雲端資本支出，一旦 CSP（雲端服務供應商）的資本支出計畫轉向保守，或是 AI 晶片需求成長放緩，探針卡廠的訂單能見度也會跟著受影響。

客戶集中度是另一個要看的地方。旺矽、精測、穎崴的成長高度依賴 NVIDIA、AMD、Google 等少數大客戶的下單節奏，任何一家大客戶的資本支出計畫調整，都可能牽動整條供應鏈。此外，這幾家公司外銷占比高，新台幣匯率波動也會直接影響毛利率表現。

還有一個風險，是晶圓代工廠把探針卡產能拉回自製（in house）。市場曾傳出晶圓代工廠考慮把 TPU 專案所需的探針卡收回自己做，這對目前靠這類專案切入供應鏈的雍智這類公司來說，代表訂單分配存在不確定性，即使最終仍拿得到一定份額，能見度也不像獨家供應那麼穩。

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非典型獲利了結賣壓

新光證券表示，聯電漲停確實帶有事件交易及外資回補色彩，但昨日在大盤明顯轉弱下仍守住 129 元，顯示市場並未完全否定這波成熟製程復甦行情。

8 月 28 日外資買超聯電 88,989 張、約 115.7 億元，是當日最大個股買超；但同一週外資對聯電實際只淨買 31,388 張。8 月 25 日至 27 日連續三天分別賣超 11,797 張、16,315 張與 31,746 張，合計 59,858 張，最後一天的大買有 67% 可以視為前段賣出的回補。

借券空單未見回補，賣方氣氛仍謹慎

此外，聯電借券賣出餘額在 8 月 27 日為 52,173 張，8 月 28 日反而增加至 52,539 張，單日增加 366 張，並沒有看到既有借券空單大規模回補的跡象。

新光證券指出，聯電成交量從 8 月 28 日漲停時的 32.59 萬張，降至 8 月 31 日的 21.55 萬張，量縮約 33.9%。價格守住、成交量反而下降，沒有出現漲停隔日追價資金大量反手出場的典型高量殺盤。

基本面全面回溫，聯電下一步關鍵？

新光證券分析，從基本面來看，聯電的復甦其實已經相當明確。聯電第 2 季營收 687.3 億元，季增 12.6%，12 吋約當晶圓出貨量季增 10.6%，產能利用率從第 1 季 79% 提高至 85%；毛利率也由 29.2% 提升至 32.5%，營業利益 149.5 億元，季增 32.6%。

展望第 3 季，公司預估晶圓出貨量將再季增 7% 至 9%，產能利用率突破 90%，毛利率則達 34% 至 36%，但美元平均售價仍預期維持穩定。這裡反而藏著聯電下一階段股價的關鍵。

因此聯電真正的下一個問題，已經不是「復甦了沒」，而是「129 元之後，還有什麼新利多能讓市場願意繼續加價？」

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編按：2026/08/30 更新： MSCI 宣布最新季度調整結果，台股於三大指數權重全面調升：在「MSCI 全球市場指數 (ACWI)」調升至 3.13%、「MSCI 全球新興市場指數」調升至 26.85%，以及「MSCI 亞洲除日本指數」調升至 30.03%。

• 全球標準指數（MSCI Global Standard Indexes）：

  • 新增 6 檔： 南亞科（2408）、華邦電（2344）、群聯（8299）、南電（8046）、景碩（3189）、台燿（6274），皆自小型指數轉入。

  • 剔除 6 檔： 台泥（1101）、陽明（2609）、臺企銀（2834）、鈊象（3293）、力旺（3529）、康霈*（6919），這 6 檔全數轉入全球小型指數。

• 全球小型指數（MSCI Small Cap Indexes）：

  • 新增 23 檔： 從標準指數移出的 6 檔 ： 波若威（3163）、金居（8358）、合晶（6182）、光聖（6442）、南俊國際（6584）、沛爾生技-創（6949）、大量（3167）、上詮（3363）、環宇-KY（4991）、禾伸堂（3026）、竑騰（7751）、雍智科技（6683）、聯友金屬-創（7610）、盟立（2464）、雷虎（8033）、尖點（8021）、聯合再生（3576）。

  • 剔除 27 檔： 轉入標準指數的 6 檔 ： 環泥（1104）、葡萄王（1707）、興農（1712）、建大（2106）、正崴（2392）、華建（2530）、國賓（2704）、晟銘電（3013）、明泰（3380）、瑞鼎（3592）、欣陸（3703）、台灣精銳（4583）、上品（4770）、世紀*（5314）、台郡（6269）、順藥（6535）、M31（6643）、志強-KY（6768）、奕力-KY（6962）、意騰-KY（7749）、新保（9925）。

最新的 MSCI 季度調整預計於 2026/08/31（一）收盤後生效！按照過往經驗，調整當日最後一盤（13：25~13：30）預計會引發國際被動型基金的大規模部位調整，使成分股產生劇烈波動，投資人需特別留意。

MSCI 是什麼？

MSCI （Morgan Stanley Capital International）是專門發行「 指數 」的公司，簡單來說，MSCI 是提供投資數據和分析服務的公司。MSCI 會依據市場、主題等類別，基於研究數據，編製並發行不同的指數（ Index ），給客戶作為投資決策的參考。

舉例來說，像許多人在做投資決策時，會參考專業人士的意見。那麼，這些專業人士如：資產管理人、資產所有者、銀行、財富管理和其他金融中介機構在做投資決策時，又是參考誰的意見呢？答案是：（1）內部的研究團隊 （2）專業的指數公司。指數公司服務的對象，基本上就是這些專業人士和機構，主要盈利則是來自「授權指數」的使用，賺取授權費。

指數是什麼？

要追蹤整體市場，或是特定市場、題材的表現 並不是件容易的事！因此，專業投資人會從要追蹤的目標中，選取範圍較小的樣本（大部分是一些特定個股的表現），並時常抽樣調查人群的情緒，作為衡量市場或是特定目標的「參考樣本」，這個樣本代表的是整個市場中一部分股票組合價格變化的統計指標，我們又稱之為「指數」。

MSCI 季度調整是什麼？

MSCI 成分股於每年 2 月底、5 月底 、8 月底、11 月底這些時間會做調整，也就是在台灣新聞常會聽到的「MSCI 季度調整」。通常會提早 20 天公告調整的內容，調整則會在當天收盤後生效，指數會變成調整後的數值。很多人都會覺得，被列入 MSCI 的股票，是否一定會漲？反之是不是就會跌？其實不一定！唯一能確定就是當天的股價跟成交量波動幅度會比較劇烈！

而 MSCI 季度調整的資金來源，通常是外資和指數型基金。這邊股感幫你整理了最新 2026 年的 8 月季度調整以及 2026 年 5 月的半年度調整資訊，8 月的季度調整將於 2026 年 8 月 31 日收盤後生效。

MSCI 季度調整（8 月）

MSCI 半年度調整（5月）

MSCI 季度調整時間

股票指數不可能設計完就不做動態調整， 所以 MSCI 指數每季度會審核一次，每年則會重新平衡兩次。

MSCI 一年中具體的指數調整時間有 4 次 ：2 月、5 月、8 月、11 月。其中，2 月、8 月為「季度調整」；5 月、11 月則為「半年度調整」

MSCI 成分股（台灣）

MSCI 台灣指數（ MSCI Taiwan Index ），是專門設計來追蹤台灣市場表現的指數，截至 2026 年 4 月涵蓋約 83 間台灣公司，以市值加權的方式做計算，因此市值越大的公司，所佔權重就越重，近兩年因為 AI 需求上升帶動科技股市值，把過去市值前十的許多金融股都擠下去。你可以看到， MSCI 台灣指數的成分股基本上跟台灣 50 ( 0050 ) ETF 很像！以下也列出詳細前 10 大成分股清單：

MSCI 歷史

MSCI 英文全稱為 Morgan Stanley Capital International，中文為「摩根史坦利資本國際」。 摩根史坦利、資本國際其實是兩間公司，資本國際公司（Capital International）+ 摩根史坦利公司（ Morgan Stanley，NYSE-MS ）。

1969 年，Capital International 引入了許多股票指數以反映國際市場，這是針對美國以外市場的首個全球股票市場指數。1986 年，摩根史坦利（Morgan Stanley）購買了 Capital 數據的許可權時，它開始使用首字母縮寫 MSCI，摩根史坦利（Morgan Stanley）成為其最大股東。

2004 年，MSCI 以大約 8.164 億美元的價格收購了風險管理和投資組合分析公司 Barra 。兩家公司的合併產生了一家新公司 MSCI Barra，該公司於 2007 年以首次公開募股（IPO）的形式分拆出來，並開始在紐約證券交易所（NYSE）上市，股票代碼為 MSCI 。該公司於 2009 年成為一家完全獨立的獨立上市公司。

MSCI 指數種類

既然 MSCI 是指數公司，那想必不是只有一兩種指數啦！所以 MSCI 有哪些指數呢？ 根據國外投資網站 Investpedia 的統計，MSCI 目前總共有 16 萬種股票指數，會有這麼多指數的原因，除了針對特定區域及題材的指數設計與編製，另外也會提供有需求的機構，符合他們需要的特製指數。

實地瀏覽 MSCI 官方網站，可以看到它們將目前編製的指數，分為 8 大類別：市值、因子、策略、主題、自訂、 ESG 、房地產、固定收益。如下表：

MSCI 區域指數

那在 8 大分類、16 萬種指數中，有涵蓋台灣股票與市場的 MSCI 相關指數有誰呢？利用 MSCI 官網查詢系統篩選，可以看到結果顯示有 718 筆。但真要論「區域市場」，你可以參考以下 4 支：

• MSCI 新興市場指數（ MSCI Emerging Markets Index ）
• MSCI 新興亞洲指數（ MSCI Emerging Markets Asia Index ）
• MSCI 亞太除日本指數（ MSCI AC Asia ex Japan Index (USD) ）
• MSCI 台灣指數（MSCI Taiwan Index ）

編按：上述資訊，點擊英文字即可查看最新報告。

▲在 MSCI 官方搜尋中，鍵入「Taiwan」，篩選說明書資料。想查詢可以 點此 。

MSCI 調整對股市影響

新聞時常在報導：MSCI 的調整會對股市造成影響，但究竟是為什麼呢？由於 MSCI 是全球指標性指數，市場上許多 ETF、基金等投資商品，都會依照 MSCI 的成分股編制進行調整。

舉例來說，如果 MSCI 納入了 A 公司（溫馨提醒，指數本身是不會實際買賣成分股），則追蹤 MSCI 的 ETF 就會在股市買進 A 公司股票並持有，但若當上述的 MSCI 指數調整涉及多檔成分股，或調整幅度過大時，就會造成整體股市大盤的劇烈變動。

白話來說就是，因為 MSCI 成分股的調整，會導致某些公司股票被買進或賣出；當調整幅度大時，買進賣出更加劇烈，進而影響股市！

這邊再以實際的 ETF 商品為例，如熱門的台股 ETF 國泰永續高股息 ETF ( 00878 )，就是被動追蹤「 MSCI 臺灣 ESG 永續高股息精選 30 指數 」，所以就會如上面所說，當被動追蹤的 MSCI 指數有了新調整，則 00878 後續就會依此來進行成分股的買進或賣出。

MSCI 指數能交易嗎？

MSCI 公司在 2009 年於紐約證交所（NYSE）上市，股票代號為 MSCI 。拉上市至今的股價表現來看，可以發現這間公司的成長力十足，美股專家百舜就建議，「…與其買追蹤 MSCI 指數的投資商品，不如直接買 MSCI 這間公司。」

▲圖片來源：Yahoo!Finance

除了個股之外，如果想追蹤 MSCI 指數，許多人為了追求加權指數報酬而交易台指期，相同的，投資人也可以用期貨買賣 MSCI 指數，指數的期權標的為 MSCI 台灣指數期貨，又稱摩台期和選擇權（MSCI 台灣指數選擇權），這些標的在新加坡期貨交易所有交易，它們的未平倉部位也常被外資作為市場多空依據的參考。

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這是 Marvell 連續第二季上調兩個財年的展望，法說會上執行長 Matt Murphy 也點名兩個即將加速的引擎，一個是連接性晶片（Connectivity），另一個是 Custom ASIC。但市場已經把 Marvell 的股價從年初的低點推升超過 200%，今天更是在財報前就上漲 8%。然而強力的財報過後換來的是盤後下跌 7%。股感帶你一文看懂！

Marvell Technology 是做什麼的？

Marvell Technology 1997 年成立於美國加州聖塔克拉拉，現任董事長暨執行長為 Matt Murphy，CFO 為 Willem Meintjes。公司定位是「資料基礎設施半導體解決方案」的晶片設計公司，屬於無晶圓廠（fabless）模式，設計完成後委由台積電等晶圓廠代工製造。

或許對一些讀者來說，Marvell 可能是個陌生的名字，但它在兩個市場佔有關鍵地位：

• 光連接晶片（Optical Connectivity）：AI 資料中心的 GPU 叢集需要極低延遲的光通訊來連接大量加速器，Marvell 的 PAM DSP（脈衝振幅調制數位訊號處理器）是目前 400G 到 1.6T 乙太網光模組的核心元件，也是 Coherent 等光子元件公司的關鍵上游。本季這塊業務稱為 Connectivity，是最大的收入來源。
• Custom ASIC（客戶專屬 AI 加速器）：以 Google TPU 為代表，超大規模雲端服務商為了降低對輝達的依賴、提升特定任務的效率，正在大量開發自有 AI 晶片。Marvell 是提供 ASIC 設計服務（研究、設計、驗證、封裝整合）的主要供應商，客戶包含 Google、Amazon（Trainium/Inferentia 相關）、Meta 等。這塊業務 Murphy 在法說會上說將在「FY27 下半年顯著加速」。

財報分為兩個終端市場：資料中心（Data Center） 與 通訊與其他（Communications & Other，包含企業、電信運營商、消費性）。

Marvell FY2027 Q2 財報

這季是 Marvell 首次採用「兩類股份法」計算每股盈餘，原因是 2026 年 3 月 31 日發行了 A 系列可轉換優先股（Series A Convertible Preferred Stock），募得 20 億美元。這讓 GAAP 稀釋 EPS 的計算方式與去年不同，需要注意跨期問題。

Marvell 營收與獲利

淨營收 27.39 億美元，比公司上季給的指引中值 27.00 億高出 3,900 萬美元、超出幅度 1.4%；比市場共識約 27.1 至 27.2 億美元略優。年增 37%、季增 13%，連續第六季創歷史新高。

非 GAAP 淨利 8.659 億美元，非 GAAP 稀釋 EPS 0.94 美元、年增 40%，高於公司指引中值 0.93 美元與市場共識 0.92 至 0.93 美元。

GAAP 與非 GAAP 的差距很大：GAAP EPS 0.33 美元 vs 非 GAAP 0.94 美元，差距 0.61 美元。主要調整項目包含：

• 收購無形資產攤銷：2.149 億美元（主因是歷次收購，包括 2021 年的 Inphi、2023 年的 Innovium，以及今年完成的 Celestial AI 與 XConn）
• 股票薪酬：3.262 億美元（年增 113%，Celestial AI 併購相關薪酬是主要推力）
• 或有對價公允價值變動：1.019 億美元（與 Celestial AI 的收購條款相關，屬非現金項目）

本季研發費用 7.411 億美元，年增 43%，佔營收 27.1%（筆者計算），大幅高於去年的 25.9%，反映 AI 晶片設計的人才與工具投入快速增加。

終端市場表現

• 資料中心：21.72 億美元，年增 46%、季增 18%。佔全公司營收 79%，去年同期為 74%。這個加速是本季財報最重要的訊號：上一季是年增 27%，這一季跳到 46%。
• 通訊與其他：5.68 億美元，年增 10%、季減 3%。含企業網路、電信基礎設施與消費性。

Murphy 在法說會上說，資料中心的強勁表現來自 Connectivity（光連接）全面需求，以及 Custom ASIC 開始起量。他特別強調，Custom 業務「從 FY27 下半年起將顯著加速」，並且預期 Custom 業務規模明年（FY28）將超過今年兩倍以上。

毛利率

GAAP 毛利率 53.1%，年增 2.7 個百分點；非 GAAP 毛利率 58.9%，與上季持平，比去年同期的 59.4% 下降 0.5 個百分點。

兩者差距 5.8 個百分點，主因是收購無形資產攤銷每季約 1.427 億美元（計入毛利計算）。

法說會上，管理層說 Q3 的非 GAAP 毛利率指引為 57.5% 至 58.5%，比本季的 58.9% 略低，主因是 Custom ASIC 爬坡初期的成本相對較高，等到規模上來之後毛利率才會改善。這個前景跟美超微在本季遇到的問題類似，只是 Marvell 的爬坡影響幅度溫和得多。

每股盈餘：GAAP vs 非 GAAP

但上一季 FY27Q1 的 GAAP EPS 只有 0.04 美元，本季跳回 0.33 美元。差異原因是上季的「或有對價公允價值變動」高達 2.507 億美元的損失，而本季只有 1.019 億美元。這個項目本身是非現金的，跟本業表現無關，但會讓 GAAP 每股盈餘每季波動變大。

現金流與資本配置

營業現金流 6.055 億美元，年增 31.1%；資本支出 1.267 億美元，年增 167.2%，主要是擴建印度邦加羅爾研發中心（本季宣布投入 2.5 億美元）；自由現金流 4.788 億美元，年增 15.9%。

資產負債表主要變化：

• 現金及約當現金：39.33 億美元（FY26 年底為 26.39 億），主因是 3 月發行優先股募得 20 億美元
• 存貨：13.61 億美元，比 FY26 年底的 13.88 億微降，健康
• 長期負債：49.63 億美元，比 FY26 年底的 39.71 億增加，來自本季借款
• 商譽：138.74 億美元，比 FY26 年底的 110.62 億增加 28.12 億，反映 Celestial AI 與 XConn 兩筆收購

上半年買回庫藏股 4.00 億美元，另支付股利 1.077 億美元；本季宣布每股 0.06 美元的季配股利。

Marvell 未來展望

Q3 指引中值 31.50 億美元，較本季季增 15%、年增約 57%，高於財報前市場預期的約 30.30 億美元。非 GAAP EPS 指引中值 1.10 美元，也高於市場預期的約 1.08 美元。

全年展望

• FY2027 全年：約 120 億美元，上調前為約 115 億美元，年增約 45%（對比 FY26 的 82 億美元，筆者計算）
• FY2028 全年：約 180 億美元，上調前為約 165 億美元，年增約 50%（筆者計算）
• 資料中心 FY2027：預計全年年增約 60%
• Custom ASIC FY2028：Murphy 在法說會上說預計超過今年的兩倍以上

Google 擴大協議與認股權證

法說會上提到，Marvell 與 Google 的 Custom ASIC 協議已經擴大，同時 Google 獲得以 206.58 美元行使價認購約 5,897 萬股（市值約 121.7 億美元）的認股權證，權證行使與 Google 未來的採購里程碑掛鉤。這是一種客戶深度綁定的商業結構，對 Marvell 來說既是確定性收入，也讓 Google 在 MRVL 股價上有直接的財務利益。

Matt Murphy 在新聞稿中表示：「AI 相關訂單依然極為強勁，我們預期 FY27 剩餘期間的營收成長將進一步加速。我們在資料中心組合中看到廣泛的需求強勁，包括 Connectivity 的強勁需求，以及 Custom 業務從 FY27 下半年開始的顯著加速。」

CXL 與 Celestial AI（Scale-up Optics）

Murphy 在法說會上說，CXL（Compute Express Link）熱度上升，已經在多家超大規模客戶部署用於記憶體擴充與推論。Celestial AI 的 Scale-up Optics 技術正在加速，NPO（Near-Package Optics）與 CPO（Co-Packaged Optics）都在強勁採用中。印度班加羅爾的 2.5 億美元研發擴建，進一步確認 Custom ASIC 設計的人力投入正在加大。

本季財報的三大關鍵

資料中心營收加速

資料中心年增率從 Q1 的 27% 加速到本季的 46%，方向正確，力道超過預期。Murphy 說 Connectivity 全面需求強勁，Custom 也開始起量。

從絕對值來看：去年同期 14.91 億，上一季 18.33 億，本季 21.72 億，每季都在台階式向上。Q3 指引 31.50 億意味著資料中心可能突破 25 億，若 Custom 如期在下半年加速，Q4 有機會更高。

FY28 展望 180 億的多頭論述

Murphy 連續兩季上調 FY28 展望，從最初的約 150 億到 165 億，現在到 180 億。這個數字讓 Marvell 的 FY28 前瞻本益比看起來比較合理，也是市場願意給高估值的理由。

盤後股價下跌

財報數字好（略超共識），指引好（超出約 4%），FY28 展望再次上調。股價還是跌了 7%。

大致可以分成三個原因：第一，財報前盤中已漲 8%，部分超預期預期已被提前消化；第二，EPS 超出幅度只有約 1%（0.94 vs 0.93），並沒有爆發性超越；第三，管理層拒絕給 FY29 展望，要投資人等 10 月 6 日的 Investor Day。對一檔估值已經在 FY28 甚至 FY29 的股票來說，這個「還沒準備好說」的信號，讓多頭沒有更新的想像。

總結

優勢

• 資料中心年增率從 27% 加速到 46%，方向與幅度都超預期
• 非 GAAP EPS 0.94 美元連三季創高，年增 40%，規模效益在持續發揮
• Q3 指引 31.50 億美元優於市場預期約 4%，非 GAAP EPS 指引中值 1.10 美元也優於共識
• FY27 全年展望上調至約 120 億、FY28 上調至約 180 億，連續第二季雙雙上調
• 資料中心 FY27 預計年增約 60%，Custom 下半年加速
• Google 擴大 Custom ASIC 協議，附帶認股權證深度綁定
• 存貨健康，帳上現金 39.33 億美元，財務結構穩固

挑戰

• 非 GAAP 毛利率 58.9% 持平、未能向上突破，Q3 指引 57.5% 至 58.5% 暗示短期有壓力
• GAAP 毛利率（53.1%）vs 非 GAAP（58.9%）差距 5.8 個百分點，攤銷牆要到 FY29 前後才會逐漸縮小
• 股票薪酬單季 3.262 億美元，年增 113%，長期稀釋壓力上升
• 研發費用佔營收 27.1%，高投入期，短期壓縮獲利空間
• FY29 展望管理層拒絕提供，要等 Investor Day；Custom 加速能否兌現仍待驗證
• 盤後跌 7%，年初至今漲逾 200% 的高估值本身是一個門檻
• 通訊與其他部門季減 3%，非 AI 業務短期未見明顯成長催化劑

Marvell 做的是 AI 算力爆炸裡最基礎的基礎設施：不是 GPU，而是讓 GPU 和 GPU 之間能夠高速溝通的光子元件，以及讓超大規模客戶能夠自研晶片的設計服務。輝達爆發，Marvell 就賺光互連的錢；超大規模客戶自研晶片，Marvell 就賺 ASIC 設計服務費。這個商業模式在 AI 投資超級週期裡是雙贏的，問題在於市場已經把兩個贏法都折現進股價了。接下來的事情，在 10 月 6 日的 Investor Day。

【延伸閱讀】

• 輝達 NVDA FY27Q2 財報：資料中心年增 117%，Q3 指引上看 1,080 億！
• 應用材料 AMAT FY26Q3 財報：營收年增 25% 創歷史新高，Q4 指引上看 107.5 億！

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但從 2025 年開始，鴻海的財報雲端網路產品第一次超車消費性電子，成為集團最大的營收來源，占比來到四成。而這條產品線的核心，就是 AI 伺服器。目前鴻海在這塊市場的全球市占率超過四成，連 Google TPU、亞馬遜 Trainium、微軟 Maia 這些 ASIC 伺服器訂單也拿下四成以上的份額。公司 2025 年全年營收 8.1 兆元，年增 18%，董事長劉揚偉在 2026 年法說會上把全年目標喊到 9 兆元，且強調需求已經看得到 2027 年。

鴻海這家公司就厲害在他的上下游統整能力，藉由而鴻海旗下到底有哪些公司在吃 AI 這塊？集團持股架構怎麼串起面板、伺服器、連接器這些看似不相干的業務？治理又是怎麼從郭台銘走到劉揚偉的？機器人和電動車這兩個郭台銘念念不忘的新事業，現在進度到哪了？以下一次拆給你看。

鴻海集團介紹

鴻海精密工業股份有限公司（2317）1974 年在台灣創立，是全球電子代工服務（EMS）規模最大的企業，市占率超過四成，同時也是全球前段班的資訊科技公司。事業版圖橫跨消費性電子、雲端網路、電腦終端產品、元件及其他四大產品領域，全球員工季節性高峰約九十萬人，生產與服務據點分布在台灣、中國大陸、印度、日本、越南、馬來西亞、新加坡、捷克、匈牙利、斯洛伐克、美國、巴西、墨西哥等二十多個國家和地區。

鴻海科技集團的核心一直是鴻海精密這家母公司，但外界常說的「鴻海集團」，其實是一張以垂直整合為主軸、橫跨台灣、香港、上海、東京四個交易所的關係企業網，涵蓋面板、伺服器、連接器、印刷電路板、工業電腦、電信服務，甚至還有一家日本百年家電品牌。2026 年鴻海名列《財富雜誌》全球 500 大企業排行榜第 23 名，也是台灣唯一連續多年入選科睿唯安「全球百大創新機構」的民營企業。

鴻海集團發展史

從這張時間軸可以看到一件事：鴻海從連接器、機殼一路做到 AI 伺服器，每一次轉折都跟著全球電子產業的下一個風口走，沒有停在原地。1974 年那間十幾個人的小工廠，靠的是模具技術起家，郭台銘早年寧可自己蓋模具廠，也不外購便宜模具，這個對品質的堅持後來變成鴻海切入連接器、機殼代工的底氣。1988 年赴中國大陸設廠，是鴻海第一次把成本優勢做到極致，深圳龍華廠後來成為全球代工業界的指標案例。2001 年營業額超車台積電，代表的是電子代工這門生意在當年的爆發力，但也埋下了外界對鴻海「規模大、毛利薄」的既定印象。

真正的轉折點落在 2019 年。劉揚偉接任董事長後，隨即提出 F1.0 現況優化、F2.0 數位轉型、F3.0 轉型升級的三階段路線圖，外界簡稱「三加三」戰略：電動車、數位健康、機器人三大新興產業，加上人工智慧、半導體、新世代通訊三項新技術。這套架構後來又升級成「三加三加三」，多加了智慧製造、智慧電動車、智慧城市三大平台，用來把前面六大領域串成具體的商業模式，而不只是口號。2025 到 2026 年 AI 伺服器業務的爆發，某種程度上正是這套五年布局開始收成的結果。

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鴻海集團旗下公司有哪些？

市場把「鴻海集團股」列成一個獨立分類，也就是俗稱「鴻家軍」，目前大約 22 檔，橫跨消費性電子、AI 伺服器、半導體設備、電動車、生醫等領域。除以下表格外，鴻海還有許多關係企業，礙於篇幅原因沒有一一列出。

除了以上這些台股「鴻家軍」，鴻海集團的版圖還延伸到其他資本市場，像是：中國上交所掛牌的工業富聯（FII，601138.SH）負責伺服器與雲端網路設備代工；香港掛牌的鴻騰精密（FIT，6088.HK）主攻連接器與聲學元件；日本東京掛牌的夏普（6753.T）是鴻海持股 66% 的最大股東部位；台灣本地還有亞太電信（3682）負責電信服務、群創光電（3481）負責面板製造，這幾家因為交易所或分類方式不同，沒有被算進上面這張「鴻海集團股」名單，但同樣是集團版圖的一部分。

除了這些掛牌公司，鴻海還有兩個非上市但具有戰略地位的組織。一個是鴻海研究院，2019 年成立，任務是超前部署未來三到七年的前瞻技術，目標是讓集團從「勞力密集」逐步轉向「腦力密集」，這些年有需多尖端研究成果都是從這個研究院出來。

鴻海研究院從近期熱門的光通技術、量子領域到資通訊安全都有涉略

圖片來源：鴻海集團官網

另一個則是 MIH 電動車開放平台聯盟，成立不到半年就吸引超過 1,500 家軟硬體與服務業者加入，成員遍及五大洲，這也是鴻海切入電動車產業鏈時，選擇用平台模式而不是單打獨鬥的關鍵設計。

雖然名單上看起來公司很多，但其實不複雜。主體鴻海是控盤者，鴻準、臻鼎-KY、乙盛-KY、陽程負責機構件、電路板這些硬體上游，京鼎、帆宣負責半導體設備與建置，訊芯-KY、AMAX-KY 直接對應 AI 伺服器與光通訊需求，鴻華先進瞄準電動車，康聯生醫則是補足「數位健康」。許多產業供應鏈幾乎自己就能包辦大半，這也是鴻海能在短時間內把 AI 伺服器機櫃產能衝高的原因。

鴻海集團持股與關係概況

鴻海透過直接持股加上創投基金交叉布局，並不是只靠單一控股公司把所有公司綁在同一張股權樹上。分散式持股，讓集團可以用相對少的資金掌握關鍵話語權，但也讓外界很難一眼看懂誰控制誰，股感認為這也是鴻海集團垂直整合程度遠比其他四大代工廠（廣達、和碩、仁寶、緯創）更深、更廣的原因。

在公司治理層面，郭台銘 2019 年把董事長職位交給劉揚偉，自己轉任榮譽董事長，但還是持續參與策略方向；2023 年他因為投入總統選舉，正式辭去董事職位，鴻海進入沒有創辦人坐鎮董事會的階段。這個過程沒有像台塑集團那樣經過明確的「行政中心／管理中心」兩權分治設計，而是直接由專業經理人團隊接手，劉揚偉出任董事長，蔣集恆等人以輪值 CEO 的方式分擔營運決策，某種程度上比台塑更早完成從創辦人主導到專業經理人治理的過渡。

劉揚偉上任後力推的「三加三」戰略，也是這幾年集團資源配置的主要依據。財務長多次在法說會上重申，中長期 ROE 目標維持在 12% 左右，毛利率則要從過去的 6% 一路墊高到 10% 以上。這兩個數字也代表，鴻海不打算再靠「量」取勝，而是要靠產品組合升級，把每一塊錢營收留下更多利潤。

圖片來源：鴻海 2026Q2 法說簡報

鴻海集團重點公司介紹

鴻海精密（2317）：從代工到 AI 基礎設施供應商

鴻海精密是整個集團的核心，也是集團主角。2026 年第二季稅後純益 599.74 億元，是歷年最強的第二季表現，季增 20%、年增 35%，EPS 4.27 元；上半年合計獲利突破千億元，達 1,098.93 億元。

董事長劉揚偉在法說會上把未來成長歸功於兩大引擎：AI 伺服器與高階智慧手機。鴻海憑藉垂直整合能力，深度參與 NVIDIA 新一代 Vera Rubin 平台開發，同時通吃 Google、亞馬遜、微軟三大雲端服務商的 ASIC 伺服器訂單。輪值 CEO 蔣集恆也提到，鴻海的優勢在於能提供一條龍系統解決方案，而不只是單一零組件，客戶對 AI 的需求已經看到 2027 年。

消費性電子這條線也沒有被放棄，鴻海除了持續承接 iPhone 組裝訂單，市場也傳出公司有望參與蘋果與 Google 摺疊手機的供應鏈，未來 iPhone 新機系列上市，還是會替手機業務注入一波成長動能。

工業富聯 FII：伺服器代工的另一條腿

工業富聯 2018 年在上海證交所掛牌，是鴻海集團承接雲端與伺服器代工訂單的重要平台，也是集團在打破最快獲得審核紀錄的情況下完成上市的指標案例。這家公司讓鴻海得以同時服務兩岸資本市場的投資人，也是集團在中國大陸市場布局雲端網路產品的關鍵拼圖。隨著全球雲端服務商的資本支出持續擴張，工業富聯的訂單能見度也跟著水漲船高，成為鴻海集團裡少數能直接對標「AI 伺服器概念股」定位的子公司。

鴻準精密（2354）：從機殼廠變成散熱與機器人零組件廠

鴻準原本以電腦機殼、精密機構件為主力，這幾年隨著 AI 伺服器對液冷散熱的需求暴增，鴻準的角色也跟著吃重。伺服器機櫃愈蓋愈密集、功耗愈來愈高，散熱模組不再是配角，而是決定機櫃能不能穩定運作的關鍵零件。鴻準同時也是集團切入機器人零組件的重要基地，未來人形機器人若要放量，機構件與傳動零件會是鴻準能延伸發揮的領域，這也是市場把鴻準列入「低基期鴻海概念股」的原因之一。

臻鼎-KY（4958）：印刷電路板的隱形冠軍

臻鼎-KY 主攻印刷電路板與軟性電路板，是鴻海集團裡營收與獲利表現數一數二的子公司。這塊業務看起來低調，卻是連接器、伺服器、智慧型手機都少不了的基礎零件，等於是整條供應鏈裡最不容易被外部競爭者取代的一塊，也讓臻鼎-KY 在集團裡長期扮演現金牛的角色。

夏普 Sharp：日本百年品牌的戰略價值

鴻海 2016 年入股夏普，取得 66% 股權成為最大股東，創下日本產業史上外資企業第一次注資日本百年企業的紀錄。夏普替鴻海補上了消費性電子品牌與面板技術這兩塊拼圖，也讓鴻海在日本市場有了實體的品牌據點，不只是幫別人代工的角色。這筆投資當年在日本引起不小的討論，如今回頭看，也是鴻海從純代工轉向品牌與技術整合的早期布局之一。

樺漢科技（6414）：工業電腦

樺漢主打工業電腦，客戶群鎖定工廠自動化、零售自助結帳機、醫療設備等利基市場，毛利率相對鴻海本業高出不少，是集團裡少數能享有較高獲利率的成員。雖然營收規模在整個集團裡占比不算高，卻是鴻海拓展智慧製造與智慧城市這兩大平台時，能直接派上用場的技術與客戶基礎。旗下小金雞樺緯物聯（7455）則專注 AIoT 物聯網應用，把觸角伸進智慧家庭與智慧建築市場。

訊芯-KY（6451）：AI 資料中心的光通訊要角

訊芯-KY 這幾年從系統級封裝跨進光通訊領域，主力產品鎖定 CPO（共同封裝光學）與 800G 以上光通訊模組，直接對應 AI 資料中心對高速傳輸的需求。市場把訊芯-KY 和富鼎（8261）並列為鴻海搶攻 AI 基礎設施的「兩大要角」，一個顧光通訊，一個負責電源管理。

股價這一年多的漲幅在整個「鴻家軍」裡數一數二，也讓訊芯-KY 從原本相對冷門的子公司，變成集團 AI 敘事裡的重要角色。訊芯-KY 近期再宣布擴大越南廠投資，準備加碼晶片產能因應接下來的訂單能見度。

京鼎（3413）：半導體設備的隱形供應商

京鼎 2001 年成立，2015 年在台灣證交所掛牌，主要做半導體前段製程設備的關鍵模組與零組件，像是化學氣相沉積、原子層沉積、物理氣相沉積、蝕刻這些製程設備模組都在它的產品線裡。最大客戶就是全球半導體設備龍頭應用材料（AMAT），營收比重高達八到九成，等於是幫應用材料代工設備的重要夥伴。隨著全球晶圓廠擴產、AI 晶片需求推升半導體設備投資，京鼎這幾年營收成長速度相當快，是鴻海集團裡少數能直接受惠半導體資本支出循環的成員。

帆宣（6196）：半導體廠務系統的幕後工程商

帆宣做的不是晶片本身，而是晶圓廠蓋廠與運作背後的廠務系統與設備工程，包括無塵室、氣體與化學品供應系統這類基礎工程。這門生意聽起來不起眼，卻是台灣半導體產業擴廠時繞不開的一環，只要台積電、記憶體大廠或其他晶圓廠持續擴產，帆宣的訂單能見度就會跟著墊高。近一年帆宣股價漲幅也相當可觀，被市場歸類為「鴻家軍」裡的半導體設備指標股之一。

AMAX-KY（6933）：鴻海入股的液冷伺服器專家

AMAX-KY 總部設在美國矽谷，主力產品是 AI 伺服器高效能運算解決方案、液冷散熱系統與伺服器機櫃，客戶類型偏向企業級與研究機構，不搶微軟、亞馬遜這類雲端巨頭的 ODM 訂單，走的是利基市場路線。鴻海集團透過富士康旗下投資公司持有 AMAX-KY 約二成五股權，並取得兩席董事，雙方在客戶、產品、技術上都有合作空間。隨著 AI 伺服器對液冷散熱的需求快速增加，AMAX-KY 的液冷方案占營收比重這幾年一路墊高，也讓這家原本相對小眾的公司，成為鴻海集團液冷技術布局的重要拼圖。

鴻華先進（2258）：電動車故事的第一線

鴻華先進是鴻海與裕隆汽車合資成立的電動車公司，也是 MIH 電動車開放平台聯盟具體落地的第一個成果，2023 年在台灣創新板掛牌。公司負責開發電動車整車平台，Model B、Model C、Model V 這幾款電動車都是在這個平台基礎上發展出來，再尋找國際車廠客戶合作生產。相較於鴻海精密的 AI 伺服器業務已經開始貢獻實質獲利，鴻華先進目前還在建立訂單與量產能力的階段，是集團「三加三」戰略裡進度相對早期的一塊，也是外界觀察鴻海電動車故事能不能真正落地的第一個指標。

鴻海集團發展方向

「大型 CSP 業者的資本支出史無前例地擴張，」劉揚偉在法說會上這樣形容眼前的 AI 伺服器需求。這句話大致點出了鴻海現在所有布局動作背後的邏輯。

AI 伺服器雙引擎：GPU 與 ASIC 兩條線通吃

鴻海在 AI 伺服器領域走的是雙軌策略。一條線是承接 NVIDIA GPU 伺服器訂單，深度參與 Vera Rubin 新平台開發；另一條線是 ASIC 伺服器，包括 Google TPU、亞馬遜 Trainium、微軟 Maia，市占率同樣超過四成。

兩條線加起來，讓鴻海不必把身家壓在單一晶片架構上，不管哪家雲端業者的資本支出加碼，鴻海幾乎都能分到一杯羹。集團目標在 2026 年底把 AI 伺服器機櫃的週產能從 1,000 個提升到 2,000 多個，高速網路產品同步跟進，800G 以上交換機全年營收有機會倍增，CPO 全光交換機也按計畫在第三季量產出貨。

毛利率轉型：從 Buy-and-Sell 走向 Consignment

「毛三到四」這個外號困擾鴻海很多年，劉揚偉 2019 年提出的「三加三」戰略，其中一個明確目標就是把毛利率從 6% 拉到 10% 以上。做法之一，是把部分 AI 伺服器業務的交易模式從傳統的 Buy-and-Sell 改成 Consignment，也就是客戶自己買料、鴻海負責組裝服務，這樣做雖然會讓營收年增率數字看起來比較保守，但對毛利率反而有幫助。市場現在觀察的重點，是這個模式轉換能不能讓 2026 到 2030 年的毛利率穩定往上墊高，讓 ROE 同步朝 12% 的中長期目標靠攏。

三加三戰略：機器人與電動車的新事業佈局

機器人這塊，鴻海主要透過鴻海研究院與鴻準精密的機構件能力切入，方向鎖定工業自動化與人形機器人的零組件供應，目前仍在技術驗證與客戶洽談階段，還沒有形成像 AI 伺服器那樣的規模化營收，但集團內部把它視為智慧製造平台長期發展的一部分。

電動車則是靠 MIH 電動車開放平台聯盟串接軟硬體夥伴，成立不到半年就聚集超過 1,500 家成員，也陸續和美國新創 Fisker、中國吉利汽車、拜騰等車廠洽談合作，推出 Model B、Model C、Model V 等電動車款，採取類似替傳統車廠代工的模式，尋找國際車廠客戶合作生產。

這條路線走得比外界一開始預期的慢，美國市場也歷經合作夥伴 Lordstown Motors 破產的挫折，目前集團策略更聚焦在為既有車廠代工生產，而不是自己養一個品牌。（近期鴻海證實將自研磷酸鋰鐵電池並擴大北美在地化生產的消息）

美國在地製造：地緣政治下的產能重新布局

鴻海率先在美國德州廠建立 L6 主機板組裝測試產線，超越多數台廠僅停留在 L10、L11 機櫃組裝的層次，已具備 NVIDIA GB200 平台的小量量產能力。未來美國在地製造的範圍還會擴大到纜線、網路設備、散熱與電源等關鍵零組件。同一時間，越南子公司也在擴產，除了原本的手機和遊戲主機產能，還切入智慧戒指充電設備這類新興供應鏈。這種兩地並進的布局，某種程度是在回應客戶對供應鏈分散的要求，也是在為潛在的地緣政治風險預留退路。

鴻海集團未來展望

鴻海的故事聽起來很吸引人，但還是有幾個問題存在。

第一是訂單能見度能撐多久。目前法說會的說法是需求已看到 2027 年，但 AI 伺服器產業的資本支出循環一向敏感，只要大型雲端業者調整支出節奏，訂單就可能跟著波動，尤其最近市場對於巨頭發債的擔憂。第二是客戶集中度，鴻海在 ASIC 伺服器的訂單高度集中在 Google、亞馬遜、微軟這幾家，單一客戶砍單或轉單的影響會被放大。第三是機器人與電動車這兩塊新事業，目前對營收的貢獻還很有限，能不能在 2027 年之後真正放量，會決定「三加三」戰略是不是真的能落地，還是只停留在法說會的投影片上。

從比較樂觀的角度看，鴻海手上握有幾張別人沒有的牌：垂直整合程度夠深，能同時吃下 GPU 與 ASIC 兩種架構的訂單，加上美國、越南兩地同步擴產的產能彈性，短期內很難有對手能複製同樣的規模與速度。從比較保守的角度看，AI 伺服器目前貢獻的獲利成長，很大一部分還是建立在少數幾家超大型雲端業者持續加碼資本支出的前提上，一旦這個前提鬆動，整個故事的估值邏輯就得重新檢視。

對想關注鴻海的人來說，比較實際的做法，就是緊盯每季法說會對毛利率、AI 伺服器出貨節奏，以及資本支出計畫的說法，而不是只看單一季度的營收年增率數字。

鴻海集團結論

回到最開始的問題，鴻海到底是不是那間毛三到四的代工廠。我們的回答是，曾經是，現在已經不完全是了。未來鴻海的故事筆者認為可以拆成三條主線來看。

主線一，是核心業務的轉型：雲端網路產品在 2025 年超車消費性電子，鴻海精密與工業富聯帶起了 AI 伺服器這條成長曲線，而鴻準則靠散熱與機構件卡進了這波供應鏈。

主線二，是以鴻海精密為核心的垂直整合網：群創補上面板，夏普補上品牌，臻鼎-KY、樺漢、建漢、鴻騰精密各自守住電路板、工業電腦、網通、連接器這幾塊拼圖，讓集團不必完全依賴單一產品線，再加上集團各家公司也在找尋自己的第二曲線，像是群創搶進 CoPoS、臻鼎-KY 的 mSAP 產線 … 這也是鴻海毛利率結構跟其他四大代工廠不同的根本原因。

主線三，是治理世代的交替：郭台銘從董事長退到榮譽董事長，再到辭去董事投入政壇，劉揚偉接下棒子後，把「三加三」戰略變成集團對外溝通的主軸，集團也從創辦人的一言堂過渡到職業經理人的專業分工。

機器人和電動車能不能真正撐起下一個十年，現在還看不出答案，但至少從財報數字看，AI 伺服器這條路，鴻海已經成功帶出營收，成為核心成長動能。

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單季營收 962.21 億美元，年增 106%；GAAP 稀釋 EPS 2.46 美元；非 GAAP 稀釋 EPS 2.22 美元，年增 120%；GAAP 與非 GAAP 毛利率均為 75.0%。 法說會上，CFO Colette Kress 說了一句市場沒有預料到的話：毛利率會在 Q4 觸底，大約在 71% 至 72%。理由是記憶體缺貨，且輝達管理層認為，這個缺貨狀況有很大一部分是 AI 建設本身造成的。

輝達這次的財報算是超出市場預期，而除了營收倍增外還有哪些亮點呢？股感帶你一文看懂！

輝達是做什麼的？

先簡單介紹一下，輝達 1993 年由黃仁勳（Jensen Huang）等人共同創辦，總部位於美國加州聖塔克拉拉，黃仁勳至今擔任創辦人暨執行長，CFO 為 Colette Kress。

多數人認識輝達是因為顯示卡。現在讓輝達市值突破 3 兆美元的，是它的 GPU 在 AI 訓練與推論上的壟斷地位。輝達的 GPU 搭配 CUDA 軟體生態，是目前 AI 運算最主要的基礎設施。

從 FY27Q1 起，輝達改變了財報的部門分類方式：

• 資料中心（Data Center）：又進一步拆成 Hyperscale（雲端服務商的直接採購）與 ACIE（AI 雲、工業、企業與主權客戶），也是這幾季最值得觀察的新視角。
• 邊緣運算（Edge Computing）：原來的遊戲、PC、工作站、汽車，統一放在這個類別

輝達採 1 月底結算的財年。FY27Q2 截至 2026 年 7 月 26 日，對應一般認知的 2026 年第二季；FY27Q3 截至 2026 年 10 月。

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輝達 FY2027 Q2 財報數據

輝達從 FY27Q1 起調整報表架構，把資料中心拆成 Hyperscale 與 ACIE 兩個子類別，把遊戲、汽車、工作站等整合成「邊緣運算」。讓本季報表的數字和一年前沒有辦法直接用同一個欄位對比。

而去年同期有一次 H20 存貨費用 45 億美元（出口管制造成的評價損失），讓去年的毛利率被壓低。今年沒有同類的一次性費用，因此毛利率的年增幅度一部分來自基期效應。

營收與獲利表現

營收 962.21 億美元，季增 18%、年增 106%。上半年累計 1,778.37 億美元，對比去年上半年 908.05 億美元，年增 96%。

GAAP 其他收益淨額 77.73 億美元，來自股權證券的評價利益，這筆非現金的業外收益墊高了 GAAP 淨利。非 GAAP 淨利 539.54 億美元，非 GAAP 其他收益僅 3.00 億美元（公司在非 GAAP 調節時扣除了評價利益）。

GAAP 稅率 16.5%，非 GAAP 基礎下有效稅率相對較低，其中包含股票薪酬費用從 FY27 起不再從非 GAAP 中扣除，這也讓非 GAAP EPS 的解讀方式與去年有所不同。

資料中心：Hyperscale vs ACIE

資料中心合計 890.2 億美元，年增 117%、季增 18%。其中 Hyperscale 487.1 億美元、年增 101.5%；ACIE 403.1 億美元、年增 138.1%，「由 AI 原生公司、企業、主權客戶的終端需求驅動，以及使用 AI 雲的超大規模業者」。

ACIE 的增速超過 Hyperscale，是本次財報重點。黃仁勳在新聞稿中說：「去年這時候是一個實驗室單獨在驅動建設；今天，我們有黃金年代的新 AI 實驗室和新創公司，多個前沿實驗室同步擴張，蓬勃的開源模型生態系統，以及物理 AI 上線。」

但是本季有一個大客戶被重新歸類到 ACIE，但去年同期是計入 Hyperscale。所以扣除這個重分類，ACIE 的實際成長幅度相對平穩。Hyperscale 的比較基期也因此有所調整。

資料中心中國業務：本季向中國出貨的 Hopper 產品（即之前被允許出口的 H20 系列）佔資料中心營收不到 1%。

邊緣運算（Edge Computing）72.00 億美元，年增 27.5%、季增 13%，Blackwell 銷售強勁，部分被消費性 PC 因記憶體與系統漲價而放緩所抵消。

毛利率

本季毛利率 75.0% 看起來很強。法說會上 CFO Kress 說的話讓市場更關注的是後幾季。

Kress 說，輝達預期毛利率將「下滑並在 FY27Q4 觸底，約在 71% 至 72%之間」。原因就是記憶體成本。Kress 說：「今天記憶體稀缺，很大程度上是 AI 建設本身造成的。」 Vera Rubin 平台的 NVLink 架構對高頻寬記憶體（HBM）的需求量遠超 Hopper，而全球 HBM 的供應正被 AI 建設消耗殆盡，反過來推高輝達自己的成本。

Q3 指引毛利率是 74.0%，比本季降 100 個基點。Q4 的 71% 至 72% 則是管理層在法說會上的口頭指引，非正式的 Business Outlook 數字。

現金流

本季營業現金流 240.77 億美元，資本支出 26.77 億美元，自由現金流 213.41 億美元。 數字相比上一季的 485.54 億自由現金流，季減 56%。

現金流量表可以清楚看出：

• 應收帳款單季增加 223.46 億美元，期末餘額 630.59 億美元
• 存貨單季增加 57.84 億美元，期末餘額 315.75 億美元
• 本季新增長期債務 248.96 億美元

同時，供應承諾從上季的 1,190 億美元翻倍至 2,790 億美元，「主要與記憶體採購相關」。 代表輝達已向供應商鎖定的未來付款義務，市場需求一旦中斷，這筆承諾數字就會從確定性的庫存轉成潛在的損失。

而資產負債表的整體結構：

• 現金及約當現金：224.43 億美元（年初 106.05 億）
• 有價權益證券：427.83 億美元（年初 128.86 億，漲幅巨大，含對 AI 新創的股權）
• 非流動非市場性證券：511.57 億美元（年初 222.51 億）
• 長期債務：323.66 億美元（年初 74.69 億）

債務的大幅增加，只要原因是本季的大幅發債，融資活動的籌資項目「發行債務淨收益」248.96 億美元，同時本季支付庫藏股回購 197.32 億、股利 60.47 億，合計返還股東 260 億美元。

股東回饋：股利年增 24 倍

本季返還股東約 260 億美元，包含 197.32 億元庫藏股買回與 60.47 億元現金股利。季末剩餘庫藏股授權約 990 億美元。

股利調升幅度非常驚人，去年每季每股為 0.01 美元，而今年卻到 0.25 美元，年增 24 倍。下一次股利發放日為 2026 年 10 月 1 日，基準日 9 月 10 日。這也代表輝達開始把自己定位成股利增長型公司，而不只是成長股。

財報後股價反應

財報公布後，NVDA 當日最終收盤漲幅約 0.4%，表現平穩，沒有出現大幅跳空。

背景是股價在財報前一天已上漲 4.29%，前五個交易日大幅拉升。市場提前反映優於預期的財報，因此財報後的真正焦點集中在公司給的未來預期與毛利率 Q4 將觸底的回覆上。

輝達未來展望

對中國政策的說明

Q3 指引明確寫道：「輝達在指引中不假設任何來自中國的資料中心運算營收。」 這代表輝達的下一季成長預期完全不依賴中國，1,080 億美元是基於其他市場。如果出口政策放寬，中國就是純粹的上行空間。

5,000 億美元 AI 基礎設施融資聯盟

本季最出人意料的揭露，而是輝達宣布與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 與 KKR 組成計算融資平台，預計「動員超過 5,000 億美元的第三方資本用於 AI 基礎設施建設」。

這筆錢的目的，是讓更多想要購買輝達 GPU 但資本受限的客戶，能夠透過融資取得算力。這本質上是一個需求創造機制：如果你買不起 GPU，我幫你找錢買。

CFO 對超大規模資本支出的展望

CFO Kress 在法說會上說，前五大超大規模客戶（Hyperscaler）的資本支出，預計從 2026 年的 8,000 億美元增加到 2027 年的 1.3 兆美元。

Vera Rubin 進展

Vera Rubin 平台目前在 CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure 與 Nebius 出貨量上升。新的 Vera CPU（專為 AI 智能體設計的處理器）也已發布，SpaceX 宣布將把 Vera CPU 部署到下一代智能體 AI 應用。

黃仁勳在新聞稿中寫道：「AI 已經到達拐點。它在做有用的工作。它的 token 是有生產力的、是有獲利的。現在，算力就是營收。」

本季財報的三大重點整理

ACIE 超越 Hyperscale 的成長速度，代表需求在擴散

Hyperscale 一直是市場最關心的數字，因為它代表微軟、Google、亞馬遜等巨頭的採購力度，也是輝達最穩定的大客戶群。而 ACIE 年增 138.1% ，甚至快過 Hyperscale 的 101.5%，代表除了巨頭外其他企業用戶也慢慢接替成為第二成長引擎。

黃仁勳強調，去年同期是「一個實驗室」在驅動建設，現在是「多個前沿實驗室同步擴張、大量 AI 新創公司，以及物理 AI 上線」。 需求從集中走向分散，也是一個讓輝達業務更穩健成長的方向。

但是本季有一個大客戶從 Hyperscale 被重分類到 ACIE，這個重分類讓兩個子類別的可比性降低。 排除這個影響後，ACIE 的真實有機成長幅度較低。

主動揭露毛利率

管理層主動公布毛利率 Q4 將觸底在 71% 至 72% 的預期，所以股價在財報後沒有出現預期的跳漲。但市場的反應也說明，75% 的毛利率已經被 Buy in ，而新的訊息是它將開始下滑。

記憶體還是主要原因，Vera Rubin 架構對 HBM 的需求量遠超 Blackwell，而 CFO 直接說「記憶體稀缺今天很大程度上是 AI 建設本身造成的」， 等於承認輝達的供應鏈問題有一部分是自己創造的。供應承諾從 1,190 億跳到 2,790 億美元，主要就是為了鎖定記憶體。

2,790 億美元的供應承諾，是護城河也是風險

供應承諾從上季的 1,190 億升至 2,790 億美元，「主要與記憶體採購相關」。而這個財年剩餘時間內的承諾金額爲 920 億美元，2028 財年爲 870 億美元，2029 財年爲 880 億美元。

這個數字可以從兩個方向來解讀。多頭的讀法是：輝達已鎖定 2,790 億美元的未來供應，代表它對需求的能見度高到足以做出這麼大的承諾，這筆供應等於鎖定了未來幾季的產能。

而偏空的看法則會是：這 2,790 億美元是確定性的付款義務，但客戶的訂單不一定具有同等程度的確定性。例如：亞馬遜和 Alphabet 在同一個季度都報告了負自由現金流，Meta 的現金生成縮減了約 90%，超大規模客戶的財務壓力正在增加。 如果這些客戶的 AI 資本支出週期出現任何放緩，2,790 億美元的承諾就會變成帳上的壓力。

本季財報結論

優勢

• 營收 962.21 億美元、年增 106%，連續第五季超越分析師共識
• ACIE 年增 138.1%，成長速度超越 Hyperscale，需求正在從少數雲端巨頭擴散
• 非 GAAP 稀釋 EPS 2.22 美元，年增 120%，超出共識 6.29%
• FY27Q3 指引 1,080 億美元，比市場事前預期的約 1,040 億高出約 4%
• Q3 指引不假設任何中國資料中心營收，代表中國是純上行空間
• 返還股東 260 億美元，股利年增 24 倍，99 億美元庫藏股授權剩餘
• Vera Rubin 平台已在多家主要雲端服務商開始量產爬坡
• 5,000 億美元 AI 基礎設施融資聯盟，主動創造需求

挑戰

• CFO 主動揭露毛利率將在 FY27Q4 觸底 71% 至 72%，低於 75% 的現有水準
• 自由現金流季減 56%（213.41 億 vs 上季 485.54 億），應收帳款單季增加 223.46 億
• 供應承諾從 1,190 億翻倍至 2,790 億美元，若客戶需求放緩，潛在損失巨大
• 新增長期債務 248.96 億美元
• 中國市場持續被隔離在財務展望之外（H20 出貨佔資料中心不到 1%）
• 超大規模客戶（亞馬遜、Alphabet）本季出現負自由現金流，AI 資本支出能否持續是關鍵
• 客戶重分類使 Hyperscale 與 ACIE 的歷史可比性降低

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編按：2026/08/26 更新，證交所 8/25 日董事會通過修正「營業細則」第 62 條，規劃將股價 1,000 元以上高價股（千金股）的升降單位（tick）由現行 5 元縮小為 1 元，全案陳報主管機關後，預計 2027 年 7 月上路。以台積電、聯發科等權值股為例，屆時股價來到 1,000 元以上時，下一檔掛單價格將從現行的 1,005 元，變成可以是 1,001 元、1,002 元、1,003 元等更細緻的報價，一張股票（1,000 股）每跳一檔的價差也將從 5,000 元縮小至 1,000 元。

tick 中文意思

tick 是指價格波動的最小單位，又稱為跳動點，不管價格漲跌，只要是與前一筆交易的變化就是 tick，白話來說就是價格的單位變化。因為投資市場瞬息萬邊，因此許多投資人用 tick 來觀察股票、期貨、貨幣對等價格波動。雖然不同的交易類別有不同的最小單位價格，但市場統稱都用 tick。

tick 運用

當 tick 上升代表這筆價格比前一筆高，反之若 tick 下降代表這筆價格比前一筆交易價格低。例如，台灣證交所規定 500 元至未滿 1,000 元的股票，上升與下降單位（tick）為 1 元，而 1,000 元以上（千金股）則是 5 元。

除了股票市場外，大多數短線交易的商品，都可以有 tick 資訊，包含：股票、期貨、外匯、差價合約等等交易商品。

編按：2026/08/26 補充，證交所已於 2026/8/25 董事會通過修法，規劃將千金股的升降單位由 5 元縮小為 1 元，預計 2027 年 7 月上路，屆時 500 元以上的股票才會真正統一為 1 元一跳。在新制上路前，仍請以現行分級規定為準。

tick 重要性

為什麼 tick 很重要？有在投資股票的朋友一定知道，當一檔股票被大量買進或賣出時，常常會在 1 秒之內發生好幾筆，但這些成交價格卻不盡相同，甚至差異很大，因此這時候 tick 就能衡量比 1 秒還更小的交易單位，更精確地呈現市場資訊。對長線投資人來說或許根本用不到這個術語，因為他們對價格的掌控不需要那麼精準，但對極短線的交易者、機構法人來說，為了掌握波動劇烈的金融商品，就經常使用 tick 資訊來進行交易。

tick 單位

在全球大多數的證券交易所中，tick 的大小是根據股價而變化。下面以台灣的股票 tick 舉例：

而美國的 tick 稱為 tick size（刻度線），美股的 tick 就非常統一，自 2001 年以來，任何價值超過 1 美元的股票，其 tick size（刻度線）都是 1 美分，就是 0.01 美元。

但在 2001 年之前，美國交易所的股票 tick 的大小是 1 美元的 1 / 16 ，也就是說股票價格只能以 0.0625 美元的增價變動，美股之所以會改用較小的 tick，是因為想要更準確的定價，且用更小的買賣差價，也能讓投機者沒有那麼大的價差空間，風險也不會那麼大。

Tick Chart 是什麼？

Tick Chart 意思是在發生一定數量的交易後，就會產生一個柱線，可以讓投資人更快地對趨勢做出判斷，主要提供給短線交易參考。

Tick chart 在交易變動頻率高時，新建柱線速度會變快，相反的在交易變動頻率低、穩定時，新建柱線速度會變慢，因此對許多短線交易者來說，可以得到更詳細的價格跳動資訊。

Tick Chart 優缺點

Tick Chart 優點

1. 當成交量大時，Tick 圖能提供比時間圖表更多的資訊，包括較小規模的價格變動和盤整。
2. 能提供時間圖遺漏的資訊，提供沒有跟上早盤交易的投資人策略參考。
3. 在短線交易時，提供最即時訊息。

Tick Chart 缺點

• 在成交量低時會比較沒有參考價值。
  假設你用 100-Tick Chart（每發生 100 筆交易就形成一個柱子的圖表）與 1 分鐘的分時圖，同時追蹤一檔股票，在開盤與收盤前，通常股票的成交量較大，但其餘的時間，其實股票價格的波動在沒有其他利多利空消息時，比較平穩，這時候 1 分鐘的圖表顯示的條狀資訊可能為數十個，但 100-tick Chart 將只有 1 條線的資訊，會使投資人難以判斷交易資訊與波動。

tick 資訊查詢

許多股票券商並沒有提供 tick 資訊，所以一般投資人的看盤軟體會沒辦法找到 Tick 資訊，需要特定軟體或一些付費報價工具才有提供，有需要可以詢問自己的股票券商。

但期貨與衍生性商品的交易軟體，以及外匯差價合約類的交易商平台，由於短線交易需求較高，因此大多都有配備此功能。

tick 結論

1. tick 是價格波動的單位，是價格最小向上或向下的波動，顯示價格從這筆交易到下一筆交易的變化。
2. 台灣證交所規定，不同價位的股票，tick 不同。
3. Tick Chart 意思是，在發生一定數量的交易後，就會產生一個新柱線，可以讓短線交易者或是未跟上早盤的投資人一個日內短線交易策略的參考。
4. 當成交量小時，Tick Chart 就比較沒有參考價值。

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編按：2026/08/26 更新，證交所 25 日董事會通過修正「營業細則」與「證券經紀商受託契約準則」，全面收緊違約投資人管理機制。首次違約結案者的追蹤列管期，由現行 1 年大幅延長至 5 年，五年內若恢復交易，自首筆委託起連續十個營業日須執行全額預收款券；兩次以上違約者同樣列管五年，重返市場後預收天數加重到連續 30 個營業日，較現行 10 天明顯拉長。新制待函報主管機關核准後即可上路。

原因就是今年違約交割案件頻傳，還成為立法院質詢焦點，加上近年股市大好，不少年輕投資人剛入市、警覺性不足，主管機關因此關切並推動修法。同一場董事會也通過千元以上高價股升降單位由 5 元縮小至 1 元，因涉及券商系統調整，預計 2027 年 7 月上路。

編按：2026/07/08 更新，台股近期劇烈震盪，違約交割案件也接連引爆。6/9，佳必琪（6197）遭券商通報違約交割金額達 1.49 億，群聯（8299）也遭 2 家券商通報 2,284 萬元；6/26 台股單日重挫 1,683 點，證交所接獲券商通報的客戶違約交割金額達 1.67 億元，其中光是華通就占 8,574.5 萬元。6/30 國巨*（2327）也遭 7 家券商聯手通報違約交割 3,880 萬元。連環爆的違約案，多跟投資人在高檔重壓、行情急殺後無力交割有關。

因此市場上開始有聲音討論，應該把台股改為「全額交割」（預收款券）、取消現行 T+2 制度，讓投資人「有多少錢、買多少股票」，從源頭杜絕違約交割。不過目前只是市場討論，主管機關現階段的研議方向反而是評估將 T+2 縮短為 T+1、與國際接軌。無論制度如何演變，投資人都應牢記：買進股票後，須在 T+2 日上午 10 點前備妥足額交割款，違約交割不僅會被收取最高成交金額 7% 的違約金、留下信用不良紀錄，情節重大者甚至可能面臨刑事責任，下單前務必量力而為。

違約交割是什麼？

違約交割的意思就是「買股票成交以後，扣款不成功」或者「賣股票成交後，沒有給股票」，常發生在股價劇烈波動的時候，客戶剛開始以為買在低點，卻發現之後跌得更低，反悔不願意交割。違約交割和融資斷頭都是投資人沒辦法履行交易責任，但情境有所不同。斷頭指的是投資人做空或融資交易時，遇到股價下跌卻沒有在期限內補足保證金，導致被券商強制平倉持有部位。

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1990 年時台灣成立了集中保管中心，再加上後來流程逐漸電子化，所有股票集中保管在同個地方，因此賣股票時只要由集保中心將股票從一個帳戶移到另一個就好，不需要再由股東抱著股票跑去櫃台一手交錢一手交股票，因此賣股票的違約交割減少許多。現在談的違約交割，多是買股票的兩天後帳戶餘額不足，扣款失敗。

交割是什麼？

交割是指一手交錢、一手交股票的意思，為一種股票術語。當我們拿錢買股票，就是把錢換成股票；賣股票則是把股票換成錢。然而，台股在買股票後不會立刻扣款，而是會等到成交的兩天後才扣款（也就是 T+2，T 就是指成交日的意思），最晚需要在交易日後第二天早上 10 點前把錢匯入銀行戶頭。

最後，我們也把「股市知識」變成有趣的圖卡囉，學習知識的同時趣味一下  歡迎加入➠  StockFeel IG  （ 可以直接點擊唷） 快來收藏第一手的股票知識！

賣股票多久可以拿到錢？

目前台股的股票交割是採用 T+2 日制度，在賣股票後二個營業日才會拿到錢，也因為買賣到交割有二天的時間，讓投資人有時間可以周轉資金交割，因此投資人在賣股票後，應收交割款是會在 T+2 日上午 10 點前入帳，或是亦可向券商申請 T+0，能夠當天入帳並且靈活運用資金。

交割新制 T+0

對於急用資金的投資人來說，T+2 制度無法立即活用資金，因此，在 2022 年 5 月，台股「T+0」制度正式上路，讓有急需資金周轉的投資人，不必再等 2 日款項才能入帳，將賣股入帳天數縮短成當天，如此一來，投資人的資金靈活度增加，還有機會能帶動整體的股市交易。但這不是真的完全取消 T+2 制度，只是多了一個周轉選擇！投資人只要完成線上申請，賣股票當日（T）就可以拿到錢，但目前台灣現行的 T+0 其實是一種「應收在途交割款債權」，還是需要以支付 1～2 天利息作為代價。

違約交割原因

違約交割原因：帳戶餘額不足

客戶不小心把股票帳戶連到金融簽帳卡，然後刷卡時一個不注意就讓帳戶餘額不足，就扣款失敗了。這種狀況通常金額誤差不大，可能差個幾千塊或一兩萬塊，許多券商會睜隻眼閉隻眼先幫忙墊一下，讓客戶趕緊補錢（但這是券商私下通融，不是正規做法）。

違約交割原因：客戶資金調度不來

可能這個客戶本身是生意人，資金卡在某個地方來不及匯到戶頭裡，因此扣款失敗。通常這種情況下金額誤差較大，有的營業員會私下介紹金主借錢代墊，讓客戶避免違約交割、信用出問題。但這種情形一來不合規定，二來通常金主知道客戶急用錢，都會收高額的利息。金主提供的資金有什麼風險？ 

違約交割原因：下單操作出錯，導致扣款失敗

比方說以為自己是買十萬元的股票，但不小心輸入成買一百萬。這樣也會造成扣款失敗，然後變成「違約交割」。現在許多人都用網路下單，如果是自己輸入錯誤那就得自己承擔責任；但如果是用打電話人工下單，那可以調錄音結果來釐清責任歸屬，看是客戶說錯或是下單人員按錯。如果確實是下單人員按錯的話，券商就會負擔剩餘的錢，客戶就不用另外補錢。違約交割也不會留下紀錄。

違約交割原因：投資者故意導致扣款失敗

就像本文開頭說的，客戶剛開始以為買在低點，卻發現之後跌得更低，因此就不付錢、讓券商扣款失敗，然後就違約交割了。

違約交割會怎樣？

然而，違約交割並不像新股抽籤一樣，不想認購新股時把錢移走就沒事；違約交割其實非常不好，首先會影響投資人的信用紀錄，當信用紀錄不良時，連帶會影響後續跟金融機構的往來，申請房貸、車貸都會變得更加困難。如果違約交割嚴重，更可能會有法律責任！因此投資人要特別注意，避免發生違約交割。

違約交割下場

1. 民事責任：券商可以跟客戶收違約金，最高可收成交金額的 7%
2. 刑事責任：違約交割之情節重大，致足以影響市場秩序者，面臨 3 年以上至 10 年以下之相關刑責。

因此，千萬別「故意違約交割」。而如果是不小心的，不論金額大小，都要盡快籌錢然後補錢進去，再盡快把多拿到的股票賣掉，不然違約交割下場超乎你想像。

第一次違約交割怎麼辦？

有一些投資人可能因為當沖或是手誤，導致違約交割，許多人發生第一次違約交割時都會很緊張，到底第一次違約交割有什麼補救方法？首先如果收到還款訊息，不能避不見面，把該還的錢趕緊還清，券商都有法務部門在處理股票違約的案件，也可以詢問違約相關法規與最佳的處置方式，減輕股票違約交割帶來的後續影響。

違約交割如何避免？

• 確時掌握交割帳款裡的金額
• 平時需要盤點其他備用資金來源、可動用額度
• 確認下單類別、買賣股數、委託買賣價格
• 在盤中及盤後留意成交情形及股票交割所需款項
• 以當沖為交易策略，要特別避免發生沖不掉、來不及沖、忘記沖的狀況
• 和營業員保持良好聯絡管道，以便營業員可以提前提醒

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政府為何不修改制度減少違約交割？

為什麼政府不修改規定來減少違約交割呢？比方說規定帳上要有足夠現金才能買股票？目前，政府把「帳上有足夠現金才能買股(也就是全額交割)」列為一種懲戒和警告方式，只有某些經營不善的公司才會被列為「全額交割股」。筆者認為，政府可能是怕影響台股成交量。試想，如果政府規定「帳上要有足夠資金才能買股票」，那「無本當沖」就無法進行了。 

無本當沖是什麼?

「當沖」就是「當天買股當天賣股」。現在政府規定是「買進股票後的兩天才要扣款」，所以只要股票買進後當天又能獲利賣出，那帳上就不用準備本金，因此叫「無本當沖」。

延伸閱讀＞＞＞當沖手續費是多少？當沖要負擔哪些成本？當沖不是漲了就賺錢！

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再來，這樣也會影響券商的手續費業績，因為大戶必須要隨時準備好一筆錢擺在帳上才行；公司派需要大戶幫忙拉抬股價時也不方便了。因此，就算違約交割案件時有所聞，但政府可能在兩相權衡之下，決定仍然維持現行的規則來維繫台股成交量。而在政府修改規定之前，我們還是得多小心，以免一不注意就違約交割了。

違約交割排行榜

台灣證券交易所有根據券商通報整理每日的違約交割金額，從以下證券交易所的統計資料可以看出幾乎每日都有投資人因為各種原因而違約交割，以下股感也列出前十大的單日違約交割金額，最後也想提醒投資人，為了個人信用務必確認有足夠的金額再做交易喔！

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要看懂國票金的困境與未來，不能只看單一事件。本文將從金控併購的基本邏輯、台灣金融業的大環境病因，一路拆解到國票金內部的角力陣營與近十年的經典併購案，帶你全面透視這場攸關台灣金融局勢的整併大戲。

編按 2026/08/25 更新：彰銀整併國票金一案再有進展。彰銀今（25日）法說會上雖以「不便對個案回應」帶過相關提問，但卻揭露董事會已於 24 日通過授權董事長胡光華，就經營策略及可能的整併機會進行可行性評估與前期接洽，並同步通過訂定財務顧問遴選及委任準則，將依公平公正原則，遴選具金融整併、企業評價、交易架構等相關經驗的專業顧問。

而正好，國票金董事會將於明（26日）召開，討論整併與薪酬改革案。彰銀選在此前一天完成授權董事長、財顧遴選規則兩項前置作業，等於提前把程序卡位，也讓市場更好奇國票金明日會議的決議結果。

金控併購是什麼？為什麼金控公司一直要發動併購？

很多剛接觸金融股的讀者常問：為什麼金控公司總是在喊併購？自己開分行、慢慢做業務不好嗎？

在金融業，規模就是硬道理。金融控股公司（Financial Holding Company）的設計初衷，是讓一家母公司同時擁有銀行、證券、壽險三大核心引擎（俗稱三大柱石）。

金控併購的核心動力

• 規模經濟（Scale Economy）： 金融業的固定成本（系統、合規、後勤）極高，規模越大，分攤到每筆業務的成本就越低。

• 交叉銷售（Cross-selling）： 銀行客戶可以買壽險保單、證券客戶可以辦銀行貸款。通路共享能極大化單一客戶的貢獻價值。

• 降低資金成本： 規模大的銀行能吸引大量低成本的活期存款，成為集團最穩固的資金後盾。

併購案的 3 大關鍵指標

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什麼是 Overbanking？台灣公股銀行為什麼要推動「公公併」？

要理解國票金的焦慮，必須先抬頭看看台灣整體金融環境的宿命。

根本原因：金融過度競爭（Overbanking）

台灣市場狹小，卻擠滿了 30 多家商業銀行與 14 家金控。這種「過度競爭」導致各家銀行為了搶放款客戶而發動價格戰，存放款利差（NIM）長期處於低檔。缺少足夠的本土市場規模，台灣金融業難以長出具備國際競爭力的「亞洲級巨鱷」。

併購固然能擴大規模、提高資本適足率，但也衍生出不可忽視的副作用：

• 文化與系統整合內耗： 兩家組織文化不同的金融機構合併，光是IT系統整合與人事消化，動輒耗費 3 到 5 年。

• 經營權與股權角力： 少數大股東若持有一定股權，常利用董事會席次挾持公司發展方向，導致公司治理陷入僵局。

公股體系的痛點與政策轉向

在台灣的公股金融體系（如兆豐、第一、彰銀等）中，資本與存款基礎極為龐大，但官派經理人的決策往往偏向保守，且薪酬結構彈性不足，難以用市場化薪資吸引頂尖人才。

早期政府曾嘗試推動「公民併」（公股與民股合併），但常被外界質疑「賤賣國產」或「賤賣公股權益」。近年政策風向逐漸轉為推動「公公併」——由國家主導公股金融機構之間的整併，既能確保國家對金融命脈的控制力，又能透過規模化提升營運效率。

國票金（2889）沒有銀行會怎樣？為什麼一直想併購銀行？

國票金控（2889）成立於 2002 年，是台灣 14 家金控中體質最特殊的一家。不同於富邦金、國泰金、中信金等綜合型金控，國票金旗下沒有一般實體商業銀行，主要事業包括國際票券、國票證券，以及與日本樂天集團合資成立的樂天國際銀行。

對多數金控而言，銀行通常是集團最重要的獲利與資金來源，除了擁有穩定的存放款業務，也能透過分行通路銷售基金、保險、信用卡等金融商品，形成交叉銷售效益。相較之下，國票金主要依賴票券及證券業務，獲利較容易受到市場景氣、利率循環及資本市場波動影響，因此長期被市場認為缺少完整的金控版圖。

樂天國際銀行能補足缺口嗎？

2021 年正式開業的樂天國際銀行，是台灣首批純網路銀行之一，由國票金、日本樂天銀行及樂天信用卡共同投資成立。由於國票金持有樂天國際銀行股權，也讓不少投資人好奇：「國票金不是已經有銀行了嗎？」

不過，純網銀與傳統商業銀行的定位仍有明顯差異。樂天國際銀行沒有實體分行，業務仍以數位存款、消費金融及個人金融服務為主，在企業金融、法人授信、大型放款及存款規模等方面，短期內仍難與大型商業銀行相比。因此，雖然樂天國際銀行補上了銀行執照的一角，但仍無法完全取代大型商業銀行對金控集團的策略價值，也讓市場持續關注國票金是否仍有意透過併購取得實體銀行。

安泰銀行併購案為何最終失敗？

為了補齊商業銀行版圖，國票金於 2021 年宣布以換股方式併購安泰銀行，若交易完成，國票金將首次擁有實體商業銀行，也被市場視為公司發展的重要轉折點。

然而，併購案在推動過程中遭遇多重阻力。首先，部分大股東對換股比例及交易條件提出質疑，認為涉及《金融控股公司法》第 45 條利害關係人交易等公司治理問題，雙方因此展開法律攻防。另一方面，全球金融市場在升息循環下快速變化，使交易雙方對資產價值與併購條件的評估逐漸出現落差，隨著訴訟延宕、契約期限屆滿，整起併購案最終宣告破局。

安泰銀行併購案失敗後，國票金至今仍未取得實體商業銀行，也讓「是否再次尋求併購標的」以及「是否可能參與未來公股金融整併」持續成為市場關注焦點。

國票金兩千萬年薪肥貓爭議？公股張兆順與民股耐斯路線爭議總整理

經歷了安泰銀併購風暴後，國票金的經營權結構出現了歷史性轉折。財政部號召四大基金與公股銀行進場增持，使國票金在改選後由泛公股取得過半董事席次，創下台灣金融史首例「民營轉公股」的紀錄。

然而，經營權的改變並未隨之帶來平靜，反而爆發了更激烈的路線衝突與薪酬風暴。

爆發的核心爭議：千萬年薪與高階薪酬風暴

• 「肥貓年薪」爭議： 國票金副董事長陳冠舟年薪突破 2,000 萬元，引發立委與公股股東（如第一銀行）強烈質疑，認為公司規模與績效表現無法匹配如此高額的薪酬。

• 國票證副董案撤案： 國票證券原訂選任耐斯陳家代表陳冠如出任副董事長，但在公股代表強烈反對與財政部表態「嚴格檢討公股及金控高階薪酬合理性」的壓力下，最終緊急撤案。

兩大營運路線的正面碰撞

公股派（董事長張兆順體制）：

主張： 「先搞好公司治理、改善體質，時機成熟再談整併。」 公股派認為，當前最重要的是落實薪酬制度改革、肅清公司治理疑慮。若在體質未穩、內部爭議未決時急於啟動大型併購，只會重蹈覆轍。

民股派（耐斯集團）：

主張： 「加速推進公公併，透過擴大規模解決當前僵局。」 耐斯集團在董事會主動提案，催生國票金與公股銀行（如彰化銀行）的整併，同時主張進行高階薪酬改革。民股派認為，唯有儘快補齊銀行短板，公司才能擺脫邊緣化危機。

併購走向與潛在對象意願剖析

市場一度傳出行政院有意推動彰化銀行（彰銀）與國票金進行「公公併」，消息一出引發市場高度關注。

• 彰化銀行（彰銀）： 業務互補度極高。彰銀擁有龐大的實體銀行通路與存款，但缺乏金控牌照；國票金有金控牌照、票券與證券，卻缺銀行。雙方在業務上幾乎完美契合。雖然彰銀與國票金均發布重訊表示「尚無具體規劃」，但市場普遍認為彰銀是公股整併意願最高、邏輯最通順的標的。

• 兆豐金 / 第一金： 對於吸收國票金持極度審慎態度。兆豐金高層曾公開表態，必須誠實評估資產品質與股權複雜度，拒絕接受可能帶來治理隱患的標的。

近 10 年金控併購案例回顧：富邦併日盛、新新併為什麼能成功？

回顧台灣金融史，併購案能否成功，往往取決於政策、資本與股東共識的交集。

經典案例 1：富邦金併日盛金（首例非合意併購成功）

• 模式： 2021~2022 年，富邦金發動公開收購，以純現金直接向日盛金小股東收購股票，最終順利完成 100% 股權整併。

• 成功關鍵： 金管會政策支持金融整併、富邦金具備雄厚的現金收購實力，且交易結構簡單乾淨，直接以價格優勢打動股東。

圖片來源：中央社

經典案例 2：台新金與新光金「新新併」（合意與搶親角力）

• 模式： 2024~2025 年推動的台新金與新光金整併案，期間曾面臨中信金半路宣布公開收購「搶親」。

• 成功關鍵： 金管會明確表態偏好「合意併購」，維護金融秩序，拒絕了非合意的搶親方案；台新金隨後調高換股比例並搭配特別股（辛種特別股），最終順利通過雙方股東會審查。

圖片來源：中國時報

國票金未來會怎樣？3 個值得持續觀察的重點

國票金是否能補足商業銀行版圖，不僅牽涉自身競爭力，也與台灣金融整併政策、公司治理及公股改革方向息息相關。對投資人而言，與其猜測是否一定會「公公併」，不如持續觀察以下幾項重要指標。

1. 是否再度尋求銀行併購：國票金最大的限制仍是缺乏大型商業銀行。未來無論是重新尋找民營銀行、參與公股金融整併，或透過其他方式擴大銀行業務版圖，都可能影響金控的長期競爭力，也是市場最關注的焦點。

2. 公股整併政策是否出現新方向：近年政府多次表示希望提升金融業國際競爭力，公股金融機構整併一直是市場討論方向之一。若未來政策更加明確，國票金是否參與其中，以及可能的整併模式，都將影響公司的發展方向。

3. 公司治理與獲利能力能否改善：除了整併議題外，投資人也應觀察國票金是否持續改善公司治理、提升獲利能力，以及旗下票券、證券及純網銀等子公司的營運表現。若核心事業能維持穩定成長，即使短期內沒有大型併購，也有助於提升市場信心。

截至目前為止，無論是公股整併或再次併購銀行，都尚未有明確時程與方案。未來國票金是否能補足商業銀行版圖，仍有待政策方向、市場環境及股東共識進一步發展。

【延伸閱讀】

• 新光金併購案詳細分析！新光金股東要注意什麼？中信金及台新金併購動機？
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• 永豐金京城銀併購案分析！併購動機？併購影響？
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編按：2026/08/21 更新，證交所宣布自 2026 年 12 月 7 日 起實施盤中零股交易新制！盤中零股委託開始時間提前至 08:30，第一次撮合時間則提前至 09:00（與整股市場同步開盤），投資人無須再多等待 10 分鐘即可於開盤時參與交易。

零股是什麼？

零股是指「不足一張」的股票（一張股票＝1,000 股），在台灣進行股票交易買賣時，通常是以「張」為單位，一般股票的交易單位為是 1,000 股，如果未滿 1,000 股為交易單位，我們就稱為零股交易。

為什麼零股受小資族喜愛呢？假設我們以台積電（ 2330-TW ）股價在 2026/08/21 收盤價是 2,410 元來看，這代表每買一張台積電就要花上新台幣 241 萬元。更別提台股股王信驊（ 5274-TW ），以 2026/08/20 收盤價 16,020 元計算，要買一張至少要掏出 1,602 萬元，令許多新手投資者望之生畏。不過難道要因為口袋錢不夠，我們就放棄投資這些優質企業嗎？

▲零股與一般股票交易差異。來源：證交所投資人知識網電子書專欄）

零股怎麼買？

「零股」對於很多投資朋友來說或許很陌生，不過不用急！我們先用比較生活化的例子來說明一下！投資朋友可以想像以下個情境：

以前有一個果菜市場，那邊的生意一直都很好，所以在市場營業時間裡，蘋果都是一箱一箱為單位在做買賣的，老闆也不被允許把蘋果箱子拆開一顆一顆賣的。所以那時候如果你的錢不夠，就沒有辦法在市場開門的時間買到蘋果。不過在某一天，政府突然說：「現在開放蘋果一顆一顆賣囉！大家都可以來買！」於是以前總是買不起一箱蘋果的你，終於開始可以一顆一顆的買來吃。故事說完，接下來請投資朋友把「蘋果」代換成「股票」，「果菜市場」代換成「股票市場」！相信你就可以搞懂零股了！

零股交易時間

零股交易時間跟一般股票交易時間大同小異，一般股票交易時間為星期一至星期五，撮合成交時間是 09:00～13:30，委託時間為 08:30～13:30。而盤中零股交易新制上路後，零股交易時間分為「盤中零股」與「盤後零股」兩個區段，盤中零股交易時間為 09:00～13:30；盤後零股交易時間則是 13:40～14:30。以下整理一般股票交易時間、零股交易（盤中零股、盤後零股）時間、盤後交易時間差異，給大家參考：

盤中零股交易

盤中零股就是不用在等到收盤後，才能買賣零股！而盤中零股交易時間為 09:00～13:30，委託時間更提前至 08:30 分，投資人可以在普通交易時段買賣零股，每 5 秒鐘集合競價搓合一次，第一次撮合為 09:00。不過要注意的是，為了避免人工掛錯單，目前盤中買零股僅限電子交易，也無法打電話給營業員掛盤中零股唷！

那可以用市價單掛盤中零股嗎？答案是不行的，因盤中零股屬於集合競價方式，僅能以限價（ROD）方式掛單，無法掛市價單。同時也要提醒，假設你盤中買零股沒有成功，並不會保留到盤後零股交易時段，如果需要的話需要重新下單。

盤後零股交易

至於過往就有的盤後零股交易要怎麼買呢？首先盤後買零股不限於電子交易，而盤後零股交易時間具體為 13:40～14:30 間，於 14:30 集合競價搓合成交（意思就是只搓合一次），以價格為優先，同價格以電腦隨機排序，採一次撮合完畢。

不論是盤中零股交易或是盤後零股交易，都適用於「T+2 交割」制度，意思是當天買完股票後（稱為 T 日），在第 2 個交易日（稱為 T+2 日）上午 10 點前要把要付的股款匯入銀行交割帳戶，這就是所謂的T+2 股票交割制度。

因此下單完畢後，需要在帳戶轉入足夠的交割金額與交易手續費。如果你買成功，戶頭卻沒有足夠的錢交易，就會被列為「違約交割戶」，最重可是有刑責的。違約交割詳細教學可以參考這邊〈什麼是違約交割？發生了會如何？〉。

盤中零股交易新制上路！相關知識快學一下：

延伸閱讀＞＞＞ 零股盤中交易 10/26 開始！一篇秒懂怎麼運作

買零股有哪些步驟？

看完了零股交易介紹後，接下來你可能會問，要如何買零股呢？首先，你必須要有證券戶，接著也要有下單軟體可以買賣。以下來介紹一下買零股的步驟：

零股交易 1：開台股證券交易帳戶

尚未開戶、沒買過股票的朋友，買零股前，需要攜帶雙證件與印章至臨櫃辦理開證券戶，券商通常都有指定搭配的銀行，可以一起辦理開戶。詳細的券商挑選教學可以參考這邊〈證券戶推薦｜2026 證券開戶推薦哪家好？券商證券手續費比較！〉，我們這邊就不細說了。

零股交易 2： 下載看盤軟體或 App

目前盤中買零股僅限電子交易，也無法打電話給營業員掛盤中零股唷！所以需要下載開戶券商，盤後零股則沒有限制。

零股交易 3： 零股下單

下載好 APP 後，你可以選擇「零股下單」，同時先設定好買入或賣出價格、買賣股數，接著等待系統撮合，就完成囉！

買零股小撇步

有些網友會提到零股有「看得到卻買不到」的狀況，你們也有遇過嗎？ 我們先來複習一下，零股撮合原則是「價格優先原則」，你可以把它理解成像是拍賣，白話來說是「出高價格者，越有機會取得優先成交的機會」。

除了「價格」是決定可否買到零股的因素外，另一個買不到零股的狀況通常為「委託賣出數量 < 委託買進數量」。

因此你如果是「想買冷門股」，雖然無法控制市場釋出的股數，不過你還是可以用比收盤價少的價格出價，有機會碰碰運氣撿便宜。

另一種狀況為「想買熱門股」，市場上投資者如果都掛相同金額想要買進，可是要賣出的股數沒那麼多，無法滿足所有投資者，而有不容易成交現象。那要怎麼辦呢？如果是盤後交易，你可以嘗試設定「漲停價買進」或「跌停價賣出」，最後系統還是會成交在媒合的中間價位，這樣就有機會買到囉，提供你參考。

零股手續費怎麼算？

既然已經準備要開始買零股，大家一定會注意零股手續費的問題。其實買賣零股，跟買賣一般股票一樣，需要繳交給券商的「手續費」及給「證交所」的交易稅，手續費的部分無論買或賣都要收取手續費，但交易稅的部分則是「賣出」才會收。

手續費的部分有時在開戶時，因為競爭激烈，大部分券商會給予折扣，大約 3～6 折左右，而部分小券商過往還有看到給過 1 折的，但券商給每個人的優惠不同。詳細的券商挑選教學可以參考下面的連結，這邊就不細說了。交易稅部分，則是證交所要收取的，稅額是交易金額的 0.3%。

延伸閱讀＞＞＞股票手續費怎麼算？零股需要手續費嗎？各證券商電子下單手續費優惠折扣比較表！

盤中零股交易，雖然讓小資族有更多的時間，也更容易買賣零股，但手續費部分仍舊是為人詬病。怎麼說呢？主要還是因為買賣零股跟一般股票一樣，每筆進出券商都會抽 0.1425% 的手續費，雖電子交易多少會打個折數（大多是 6 折起跳），但還是有最低 20 元的手續費限制。因此，買賣零股必須注意扣除手續費、交易稅的成本之後，是否還有獲利！

零股優缺點

零股很夯，網路上也有很多人推崇零股投資，上面介紹那麼多零股的制度與特色，還是需要留意買賣零股的優缺點唷，股感幫大家把零股優缺點整理如下：

零股優點

1. 花小錢就成為大公司股東
   買賣零股的投資人，很多是因為買不起一張股票，所以想透過「零股」的方式慢慢存到一張，同時試著平攤買、賣價，這跟定期定額的概念有點類似，只是 零股存股 比較偏向「手動定期定額」，也就是更加主動的作法。買零股的優點讓你可以花小錢就成為大公司的股東，對於一般新手投資是一個起步的好方法。
2. 存零股參與領股息
   不管是零股交易或是正常交易，都一律視為公司「股東」，是可以參加除權息的行情的。
3. 部分公司買零股可以領股東紀念品
   只要持有公司的股份，即使不滿一張，也是公司的股東，是享有股東會紀念品的權利，所以有些人買零股的目的，其實是為了搜集各大公司的「股東會紀念品」，不過也要留意是否每一家公司都可以領。

零股缺點

1. 交易金額低，手續費貴
   股票交易時要付出的「手續費」，是有最低金額 20 元限制的。這也就是說，假設你花了 14,000 元以內的金額去買零股，乘以 0.1425%= 19.95 元，券商還是會跟你收取 20 元的手續費！也因此，買賣零股雖然可以一圓你當大公司的小股東夢想，但買的金額太低，可是一點都不划算的喔。
2. 容易忘記下單時間
   最後一個買賣零股的缺點，就是容易忘記下單時間。比起和券商約定時間，固定扣款買股票或基金等其他投資商品，手動存股的壞處，就是你會忘記時間，另外你也可能受情緒、消息影響，沒有準確執行每個月的固定時間購買、存股的計畫。更有可能因為「碰運氣」的零股撮合方式，讓你常常買不到每月預設要買的股數或金額，久而久之，存股計劃無疾而終、手續費也比別人虧。

零股手續費 1 元券商！

零股盤中交易制度一推出，許多券商現在也跟進，降低零股交易的手續費，推出「零股手續費 1 元優惠」。哪幾家券商有零股交易手續費優惠呢？我們詳細整理在下表囉，提供你參考！至於要如何挑選券商，其實並不是只要手續費而已喔！你還有 4 個重點要看，正要挑選券商開戶的你，可以接著看這篇文章〈20 家券商手續費折扣、特色比較看這篇！（最新版） 〉。

為什麼台灣股票交易一直以一張為單位？

1. 歷史上台股以整張交易為主，方便撮合與報價
台股早期就是以 1,000 股作為標準交易單位，整股市場長期以張為報價、撮合與成交基礎，這已經是很深的市場慣例。近期金管會也公開表示，台灣過去的交易制度帶有歷史因素，未來若要改變，除了公平性之外，也要考慮使用者習慣與制度轉換成本。

2. 以張為單位，有助於早期市場維持效率
過去電子交易、資訊揭露與撮合系統不像現在成熟，若所有股票一開始就以 1 股為最小單位，委託筆數、撮合負擔與報價跳動都會大幅增加。從制度演進來看，零股是後來才逐步被放進正式交易時段，先有盤後零股、再有盤中零股，反映的是市場基礎建設成熟後，才逐步開放更細單位交易。證交所目前對外揭露的制度仍清楚區分整股交易與零股交易，顯示兩套機制在市場微結構上仍不完全相同。

3. 但高價股時代下，1 張門檻確實愈來愈不合理
從主管機關近期回應來看，零股交易占全市場比重，已從開放盤中零股前的大約 0.1% 升到約 2%，代表零股早已不是邊緣需求，而是小資族與年輕投資人參與台股的重要方式。也因此，是否要進一步縮小整股與零股差異，甚至討論「千股改一股」，才會成為政策議題。

全零股交易是什麼？和現行盤中零股差在哪？

最近市場討論的「全零股交易」，並不是目前已正式上路的新制度，比較像是一種改革方向的統稱，意思是讓零股交易和整股交易之間的差異再縮小，甚至重新檢討台股長期以「一張 1,000 股」為核心的交易架構。

目前的盤中零股交易，雖然已經讓投資人可以在一般交易時段買賣 1 到 999 股，但它和整股交易仍有不少差別。例如，整股在 9:00 就開始逐筆交易，盤中零股則要到 9:10 才進行第一次撮合，之後每 5 秒集合競價一次；而且目前盤中零股僅限電子交易，也不能做當沖、融資融券等信用交易。

也因此，近期主管機關討論的重點，是「要不要讓零股更接近整股」。從投資人角度來看，若未來真的朝全零股化方向調整，最直接的影響可能包括：零股成交節奏更接近整股、價格落差有機會縮小、交易公平性提升，但同時也要面對系統改造、交易習慣改變，以及市場波動是否升高等問題。至於制度是否真的會改、會改到哪一步，目前仍待證交所後續提出正式

現行盤中零股 vs 市場討論中的全零股交易方向

零股交易常見 QA

最後，Stockfeel 股感 也幫你簡單整理出，零股交易常會被問到的 10 個問題，這 10 個問題都是批踢踢實業坊（PTT）Stock板，或是 mobile01 論壇投資板，常被問到的問題，並參考各大券商網站答案都整理在下方，希望對各位有幫助囉！

零股問題 1：買 1 股也可以領股東會紀念品嗎？

在股東會在召開前 2 個月就會停止過戶，在這之前買進的股票，都享有領取股東會的紀念品的權利唷。不過，有些公司並不提供零股股東領取紀念品，想靠買零股賺股東會紀念品的話，要留意各家公司的發放規定哦！

延伸閱讀＞＞＞「股東會紀念品」全攻略：花幾百元生活用品輕鬆拿？
延伸閱讀＞＞＞還在擔心拿不到股東會紀念品？「永久補單」讓你一勞永逸！

零股問題 2：盤中零股可以進行融資融券等信用交易或當沖嗎？

不行，盤中零股不得進行融資融券、借券賣出、亦不得將前日零股合併今日零股買進為整股時，以整股賣出及現沖賣出，可減量及刪單，但不得改價 。

延伸閱讀＞＞＞當沖是什麼？有什麼優缺點？股票當沖要注意什麼？

零股問題 3：零股可以參加除權息嗎?

零股可以參與除權息！依據庫存持股比例分配權（息）值。

延伸閱讀＞＞＞除權息是什麼？股票股利 vs 現金股利、配股 vs 配息、除權除息時間計算

零股問題 4：盤中零股可以交易全額交割股、處置股票嗎？

目前盤中零股不接受全額交割股、處置股票買進，若您要賣出，請先洽營業員進行股票圈存後即可交易。

延伸閱讀＞＞＞我的股票被「處置」！？處置股如何買賣？跟全額交割股有何不同？

零股問題 5：零股交易會有違約交割問題嗎？

零股交易也會有違約交割問題！如果你買成功，戶頭卻沒有足夠的錢交易，就會被列為「違約交割戶」，最重可是有刑責的。

延伸閱讀＞＞＞【違約交割懶人包！交割是什麼？違約交割會怎樣？

零股問題 6：所有商品都可以進行盤中零股交易嗎？

股票、TDR、ETF 及受益憑證等都可以，但不包含認購（售）權證及 ETN 商品。

零股問題 7：盤中零股可以下預約單嗎？

可以，在收盤後於各交易系統下單時，點選盤中零股或盤後零股下單。

零股問題 8：盤後買賣零股，一定要在 13:40 ～ 14:30 間掛單嗎？

其實你在前一天、當天開盤時間下單也都是可以的！但你在每天 13:40 ～ 14:30 前，在券商下單軟體按下「買／賣」零股後，你的這份委託（白話：申請），會先被列為預約委託單，譬如元大系統，就會標註一個「預」的字樣，直到零股交易時間到，才會顯示委託成功，也就是被加入集合競價的所有零股委託單中。所以有些人在社群中問，哪些券商可以在盤中買零股？答案是沒有，跟你說有的，也只是可以「預約」而已。

值得思考的是，一般來說我們買賣零股還是會收盤後才下單，為什麼呢？主要是因為大部分投資人還是運用當天的收盤價，來判斷掛單的金額，如果你毫無判斷依據的下單，譬如想買在美股 10 元，但收盤價每股是 17 元，那你幾乎不會成交。不過你就是想買在 10 塊，每天都下一樣價錢，說不定真的有一天運氣好買到也是不無可能啦。

零股問題 9：零股交易未來真的會改成全零股交易嗎？

目前還沒有正式定案。現階段是立法院財委會質詢後，金管會要求證交所進一步評估並提出書面報告，因此比較準確的說法是「制度正在研究中」，不是已經確定要全面改成 1 股交易。

零股問題 10：為什麼台股不是像美股一樣直接以 1 股交易？

因為台股長期以「一張 1,000 股」作為標準交易單位，這和市場歷史、撮合設計、交易習慣都有關。隨著零股需求愈來愈大，主管機關才開始重新檢討，是否有必要進一步降低整股與零股差異。

【延伸閱讀】

• 【 零股交易新手 QA 】，盤中零股可以一次買 1,500 股嗎？
• 收入不高的小資族，如何存零股？存零股 8 個注意事項！

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財報後股價先漲後跌，股價一度下跌約 4%。明明本季全面超越預期，財報前股價已大漲 4.29%，指引也遠超共識，股價為什麼還是跌了？以及，今年初才付了 2.53 億美元的出口管制罰款給美國商務部，中國業務佔比依然高達 28%，這件事背後代表什麼？股感帶你一文看懂！

應用材料是做什麼的？

應用材料是全球最大的晶圓廠設備（Wafer Fab Equipment, WFE）供應商，總部位於美國加州聖塔克拉拉，現任總裁暨執行長為 Gary Dickerson、財務長為 Brice Hill。

應用材料賣的不是晶片本身，而是製造晶片的機器。它的設備用於幾乎每一款先進半導體的製程，包含：

• 化學氣相沉積（CVD）與物理氣相沉積（PVD）：在晶圓上沉積薄膜材料
• 離子植入（Ion Implantation）：把特定原子摻入矽基板改變電性
• 化學機械研磨（CMP）：讓晶圓表面達到原子級平坦度
• 缺陷檢測（Metrology & Inspection）：確認製程是否符合規格

財報分成三個部門：半導體系統（Semiconductor Systems）、應用全球服務（Applied Global Services, AGS），以及包含顯示器業務的 Other。

應用材料為財年制

應用材料採 7 月底結算的財年。FY26Q3 截至 2026 年 7 月 26 日，對應一般認知的 2026 年 5 月至 7 月的夏季季度。FY26Q4 截至 2026 年 10 月。

應用材料 FY2026 Q3 財報與營運數據

對照數字：FY26Q2 營收 79.07 億，FY26Q3 91.15 億，單季增加 12.08 億美元，季增 15.3%。這個幅度在應用材料的歷史紀錄中是最高的一次。同時也是連續第 13 個季度年度毛利率向上。

營收與獲利表現

前九個月（FY26 前三季）累計：

• 營收 240.37 億美元，年增 11.4%
• GAAP 淨利 73.70 億美元
• GAAP 稀釋 EPS 9.22 美元
• 非 GAAP 淨利 69.80 億美元，非 GAAP 稀釋 EPS 8.73 美元

本季 GAAP 與非 GAAP 的差距相對小，主要調整項目只有收購無形資產攤銷 1,600 萬、整合費用 500 萬，以及一筆 2.20 億美元的未實現投資虧損（由非 GAAP 調回，上季同期是 3.14 億的未實現利益，這個波動是造成 GAAP 與非 GAAP 差距季度間不穩定的原因）。

部門營收

半導體系統 70.40 億美元，年增 26.5%；非 GAAP 毛利率 55.4%（去年同期 53.5%），非 GAAP 營業利益率 38.0%（去年 33.2%）。

Applied Global Services（AGS）17.81 億美元，年增 21.7%；非 GAAP 毛利率 35.6%（去年 33.8%），非 GAAP 營業利益率 30.1%（去年 27.3%）。

其中 AGS 包含設備的備件、軟體授權與服務合約，收入相對穩定且毛利率有向上趨勢，讓公司整體週期性波動相對平滑。

半導體系統終端市場結構

應用材料把半導體系統的客戶分成三類。本季結構：

• Foundry 邏輯與其他：67%（去年同期 69%）
• DRAM：26%（去年同期 22%）
• Flash NAND：7%（去年同期 9%）

DRAM 佔比從 22% 升至 26% 是這一季結構上的重點。因為 HBM（高頻寬記憶體）對製程精度要求極高，近一步刺激三星、SK 海力士、美光對設備的投資，而應用材料在 HBM 所需的薄膜沉積、CMP 與離子植入製程均有強勁競爭地位。

地理區域營收：中國持平，美國翻倍

地理分布是這份財報背後最複雜的一層：

上表也看得出明顯對比。美國年增 100%，主因是英特爾（Intel）等美國客戶配合政府的本土製造政策積極下單，加上 EPIC Center 等合作擴展；中國金額從 25.48 億微降到 25.06 億，佔比則從 35% 降至 28%。

中國佔比下降則是延續趨勢，而不是急劇切斷。這也是法說會上分析師較為在意的議題，後文詳述。

獲利率：連續 13 季年增

CFO Brice Hill 在法說會上強調「公司達成第 13 個連續季度毛利率年增」，視之為材料工程解決方案所創造的提升客戶價值的佐證。

非 GAAP 毛利率 50.4% 是一個整數門檻。因為半導體設備公司可以維持 50% 的毛利率，反映的是技術壁壘與客戶黏性，而不單只是訂單量的增加。

現金流與股東回饋

單季營業現金流 30.37 億美元、非 GAAP 自由現金流 23.30 億美元，均創歷史紀錄。本季資本支出 7.07 億美元，年增 21.1%。

股東回饋有個值得注意的結構變化：現金股利 4.20 億（年增 14.1%）照常穩定增加，但庫藏股買回只有 4.40 億，比去年同期的 10.56 億少了 58.3%。前九個月累計買回 11.77 億，去年同期為 40.44 億，差距接近 29 億美元。

官方沒有特別解釋。結合股價年初至今漲幅曾達 193%，管理層可能認為目前估值下的買回效率偏低。另一種觀察角度是，把更多現金留在帳上以支持擴產。帳上現金與短期投資合計 92.33 億美元（7.037 億現金加 21.96 億短期投資），比去年底的 85.73 億有所增加。

財報後股價反應

財報公布前，AMAT 在 8 月 13 日收漲 4.29%，收盤在 548.15 美元。盤後股價先上衝，接著轉跌約 3.89%（Quiver Quantitative），一度在 527.48 美元附近交易。

AMAT 今年年初至今最高漲幅曾達 193%，觸及 739.67 美元的歷史高點（2026 年 6 月 30 日），隨後急跌逾 40%，7 月下旬最低回到 440 美元附近，之後才反彈回到 540 至 550 美元區間。

應用材料未來展望

CEO Gary Dickerson 表示：「隨著 AI 的快速全球普及驅動對材料工程解決方案的空前需求，我們進一步上調半導體系統在 2026 曆年的營收預期，並有信心今年將比整體市場成長更快。基於客戶給我們的需求能見度提升，我們預期應用材料 2027 年還將是另一個強勁的成長年。」

指引中值 102.50 億美元，對比市場預期約 89 至 91 億美元，超出約 13%。這是這份財報股價最終能夠撐住的原因，雖然盤後先跌，但超強的 Q4 指引讓空頭難以站穩腳步。

CFO Brice Hill 在法說會中說明：「我們預期下半年曆年的強勁收入成長，特別是在 DRAM 以及先進邏輯和先進封裝。展望更遠，我們正在進行額外的產能投資，以支持到本十年末的預期需求。」

半導體系統成長預期上調

公司在本季將 2026 曆年半導體系統業務的成長預期，從 FY26Q2 法說會給的「超過 30%」進一步上調。具體數字管理層沒有明說，但「進一步上調」這個說法是市場的正面訊號。

EPIC Center 持續擴張

EPIC Center（研發合作中心）本季新增合作夥伴，包含博通（Broadcom）、加州大學柏克萊分校（UC Berkeley）、與 SCREEN Semiconductor Solutions，合作夥伴總數達到 11 個。此外，也宣布新加坡丹邦工業區（Tampines）的 5 億美元擴廠計畫。

新產品

本季推出六款新製造系統，針對 DRAM 與先進封裝：包含 Centura Prime Epi（摻雜矽鍺薄膜、提升 HBM 電晶體效率）、Opta Quad CMP（混合鍵合用研磨）、Nokota VMax 2 ECD（次世代封裝銅電鍍）、Producer Avila 2 PECVD（HBM 超薄晶片堆疊介電膜）、VeritySEM 7AP 量測系統，以及 SEMVision G7AP 缺陷分析系統。

本季財報的三大關鍵

中國 28% 佔比是警示還是機會？

中國本季營收 25.06 億、佔比 28%，去年同期是 35%。金額幾乎持平，佔比下降是因為其他地區成長更快。

應用材料今年初認列了 2.53 億美元的出口管制罰款，起因是 2021 至 2022 年間透過韓國子公司向中芯國際（SMIC）非法轉口離子植入設備。BIS 認定這是「主動規避」行為，罰款是非法交易金額的兩倍，也是 BIS 史上第二高的罰款紀錄。和解條款中，應用材料必須在 2027 年與 2028 年各進行一次內部合規審計。若違反合規要求，BIS 有權啟動為期三年的出口禁令。

也就是中國業務目前是在加強合規監控下繼續運行的。投資人需要追蹤的不是本季中國佔比 28% 好不好看，而是美國的出口管制政策會不會進一步收緊，以及下一張出口許可什麼時候可能被拒或被撤。管理層在法說會上措辭相對謹慎。

13 季毛利率正成長，但越來越難往上走

非 GAAP 毛利率 50.4%，較去年的 48.9% 提升 1.5 個百分點，是連續第 13 季年增。但如果把每一季的改善幅度畫出來，很容易發現這條改善曲線的斜率已經趨緩。當毛利率站在 50% 的位置，每往上 1 個百分點都需要更多的工作，而且管理層給的 Q4 指引裡沒有明確提及毛利率的繼續向上數字。

從半導體系統部門的角度來說，55.4% 的非 GAAP 毛利率是還有上升空間，主要取決於產品組合中高附加值產品（DRAM 設備、先進封裝）的比重是否繼續提升。

指引大幅超出預期，市場卻先賣後看

Q4 指引 102.50 億美元，將是應用材料歷史上第一個突破百億美元的單季。市場預期約 89 至 91 億，超出幅度超過 13%。

但盤後仍然下跌約 4%，原因就在市場預期。股價在財報前五個交易日累計漲幅已達 20% 以上，市場已經提前把財報「優於預期」的部分折現進去。在指引超出幅度接近 13% 的情況下，盤後的跌幅代表的是在重新計算後續「指引值多少錢」？

總結

優勢

• 營收 91.15 億、年增 25%，創歷史新高，且為公司歷史上最大的單季環比成長幅度
• 連續第 13 季 GAAP 毛利率年增，非 GAAP 毛利率突破 50%
• 非 GAAP 稀釋 EPS 3.50 美元，年增 41%，高於市場共識
• FY26Q4 指引 102.50 億美元，超出市場預期約 13%，且為首個預期突破百億美元的單季
• 記錄單季營業現金流 30.37 億、非 GAAP 自由現金流 23.30 億
• DRAM 佔比升至 26%，受惠 HBM 與 AI 記憶體資本支出
• 美國本土業務年增 100%，半導體設備在地化需求提升
• 2026 曆年半導體系統成長預期再次上調
• EPIC Center 合作夥伴擴展至 11 個，新加坡擴廠 5 億美元

挑戰

• 中國業務佔比 28%，且在 BIS 出口管制和解後處於強制合規監控期，未來政策收緊風險持續存在
• 庫藏股買回年減 58%（本季 4.40 億 vs 去年同期 10.56 億），前九個月買回金額只有去年同期的 29%
• 股價距歷史高點 739.67 美元仍有超過 20% 的差距，從高點回落過 40%，波動性高
• 前九個月含 2.53 億美元出口管制和解費用（Q1 認列、Q2 支付），GAAP 損益表受到影響
• 6 月份 CEO 出售 1,470 萬美元持股，與法說會樂觀基調形成對比
• 毛利率向上改善幅度逐季趨緩，進一步拉升需要更高比重的高附加值產品

晶片越做越難，而做晶片的機器也越做越難。應用材料的商業模式建立在一個簡單但強大的前提上：無論未來的贏家是輝達、AMD 還是下一個我們還不認識的公司，他們的晶片都得靠應用材料的設備做出來。

【延伸閱讀】

• Palantir PLTR 2026Q2 財報：美國商用營收年增 149%，全年指引大幅上調！
• 輝達 NVDA FY27Q2 財報：資料中心年增 117%，Q3 指引上看 1,080 億！
• 禮來 LLY 2026Q2 財報：Mounjaro 營收年增 91%，全年指引上調至 870 億美元！

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一邊自己有資料中心，一邊還要向外租，這個看似矛盾的行為，背後就是這幾年 AI 基礎建設中冒出的商業模式，NeoCloud。究竟 Neocloud 是什麼？實際上在做什麼生意？目前有哪些業者？市場規模又有多大？未來會遇到哪些瓶頸？就讓股感透過這篇文章帶你一次了解！

編按 2026/08/13 更新： CoreWeave、Nebius 兩家業者近期在財報公布後迎來市場大量買盤，前者截至第二季末訂單積壓金額已達 1,040 億美元（不含 Q3 初期新簽的逾 250 億美元合約）， Neocloud 模式證明 AI 算力需求並非短期泡沫，目前還是結構性的長期供不應求。而 Nebius 同期營收年增 454% 至 5.82 億美元，年化營收跑率突破 30 億美元，CoreWeave 則單季營收達 25.8 億美元，年增 112%。甚至市場給出的訊號就是，只要能穩定提供算力、維持高合約價值，Neocloud 業者就有機會繼續成長兌現。

NeoCloud 是什麼？

NeoCloud 中的「Neo」其實就是「New」的意思，可以翻譯成「新型雲端公司」就是專門提供 GPU 算力的新一代雲端業者。公司的產品線就是把大量 GPU 組成叢集，出租給需要跑 AI 的人，業界稱為「GPU 算力即服務」（GPU-as-a-Service，簡稱 GPUaaS）。

要理解它為什麼算「新」，得先看看「舊」的雲端服務長什麼樣？過去二十年，雲端市場的主角是 AWS、Azure、Google Cloud，業界叫它們「超大規模業者」（Hyperscaler）。它們的生意可以用一句話概括：什麼都賣。企業要用的運算、儲存、資料庫、資安、開發工具、AI 服務，光是 AWS 一家就有兩百多項託管服務。這套模式的護城河，就是服務的廣度加上規模經濟，客戶用得越深、綁得越牢，就越難搬家。

傳統Cloud v.s. NeoCloud
傳統Cloud	NeoCloud

資料來源：BMC Blogs、DataraAI

生成式 AI 出現後，企業為了訓練一個模型，需要成千上萬顆 GPU 綁在一起、日夜不停地運轉。但傳統雲服務它的 GPU 經過虛擬化、混在通用架構裡，要調度一大批算力得走一長串流程，往往等上好幾週。對分秒必爭的 AI 公司來說既慢又貴。

NeoCloud 補足了這個缺口。它只做 AI 運算，整套基礎設施搭配 InfiniBand 高速網路，讓幾千顆晶片能像一台超級電腦一樣協同運作。

NeoCloud 做什麼的？

所以說講白了，NeoCloud 的生意就是「當 GPU 的二房東」。它向上游的晶片商買進大量 GPU，投入資本蓋好資料中心、接好高速網路，再把這些算力切割、包裝成雲端服務出租。收入模式接近包租，客戶簽下數年期的合約，鎖定一定規模的算力與價格。

把 AI 算力供應鏈打開。上游是設計與生產 GPU 的晶片層，由 NVIDIA 主導；下游是租算力來訓練與運行 AI 的應用層，包括 OpenAI、各類 AI 新創與一般企業。NeoCloud 就是在正中間的算力層。這個「夾層」的位置，就是 NeoCloud 的機會與風險。

會說是風險是因為，中游算力層其實有兩種玩家。一種是 CoreWeave、Nebius 這類專門業者，另一種就是傳統雲端巨頭自建的 Data Center，也就是 AWS、Azure、GCP。這兩者在同一層正面競爭，搶的是同一批客戶。但當巨頭自建的產能不夠用時，又會回頭向 NeoCloud 租算力，形成「既是對手、也是客戶」的關係。

這也回答了開頭的矛盾：巨頭明明自己有，為什麼還要向外租？原因有三個。第一是速度，AI 需求在兩年內暴衝，自己蓋機房的進度追不上，先向外租是最快補上缺口的辦法。第二是專業化，NeoCloud 只做 GPU 這一件事，效率往往比通用雲更好。第三個則是資本結構。蓋 GPU 資料中心極度燒錢，光 CoreWeave 一家，2026 年的資本支出下限就拉到三百億到三百五十億美元。巨頭把這種重資產、高風險的投入外包出去，等於讓別人扛資本壓力，自己保留財務彈性。

市場稀缺從 GPU 轉向電力

過去 2 年市場都在搶 GPU，誰買得到晶片誰就有優勢。現在晶片供給慢慢跟上，新的瓶頸換成了電力。幾千顆 GPU 同時運轉，耗電量是天文數字，而電網的擴建速度遠遠追不上機房的胃口。於是 NeoCloud 的觀察指標也從「手上有幾顆 GPU」變成「手上有幾 GW 電」。CoreWeave 的目標是 2026 年底達到 1.7GW 的實際供電，Nebius 則把 2026 年底的簽約電力目標訂在 4GW。NeoCloud 業者正從科技業一步步往能源業靠。

NeoCloud 業者有哪些？

目前 NeoCloud 檯面上的玩家多半是美股，其中跑最快的兩家是 CoreWeave 和 Nebius，另外還有 Lambda、Crusoe、Together AI 等尚未上市、由創投跟次級市場支持的業者。全球主要的業者與各自的定位、最新動態，可以整理成下面這張表。我們就仔細介紹目前的兩大業者：

CoreWeave（CRWV）

2017 年成立時叫 Atlantic Crypto，一開始把 GPU 用來挖以太坊。2018 年幣價崩盤，他們反手用折扣價收購倒閉礦場的 GPU，並在 2019 年更名 CoreWeave，正好搭上 AI 浪潮把這批顯卡轉去做 AI 計算。2024 年營收 19.2 億美元、年增超過七倍，2025 年 3 月掛牌那斯達克。CoreWeave 2026 年營收財測落在 120 億到 130 億美元，未完成的合約金額（Revenue Backlog）高達 668 億美元、年增 342%，運轉中的 2026 年上看 1.7GW、2027 年上看 3.1GW。它的客戶清一色是大咖：微軟 2024 年佔其營收約 62%，還有 OpenAI（約 224 億美元合約）、Meta（約 142 億美元）以及 IBM。

編按 2026/08/13 更新：Q2 單季營收 25.8 億美元，比去年同期成長 112%，季增 24%，超出市場預期的 25.6 億美元。訂單積壓金額截至 6 月底為 1,040 億美元，年增 246%，而這個數字還沒把 7 月初新簽的逾 250 億美元合約算進去。而活躍算力容量達到 1.5 GW，單季就新增近 500 MW，公司目標 2030 年前擴到 8 GW。Meta 的 210 億美元合約是目前最大單一客戶，期間延伸到 2032 年，Anthropic 的多年期算力合約也在同季確認。全年營收指引上調至 124 億至 132 億美元。

但從風險看，CoreWeave Q2 淨虧損 6.26 億美元，利息費用就吃掉 6.4 億，幾乎把整季毛利抵掉一半。為了支撐資本支出，公司 Q2 發行了超過 100 億美元的無擔保債券與可轉換公司債，財務槓桿仍高。另外客戶集中度也是變數，Meta 一家的比重過大，一旦訂單有異動，營收就可能跟著改變。

Nebius（NBIS）

前身是俄羅斯搜尋龍頭 Yandex 的海外業務，2024 年切割俄羅斯資產後改名 Nebius，總部搬到阿姆斯特丹，同年 10 月重回那斯達克掛牌，執行長是 Yandex 共同創辦人 Arkady Volozh，核心資產是位在芬蘭的資料中心。Nebius 2026 年第一季營收 3.99 億美元、年增逾六倍，三月底的年化經常性收入（ARR）已達 19 億美元。而 2026 年營收指引 30 億到 34 億美元，全年資本支出上看 200 億到 250 億美元。客戶方面，它與 Meta 簽了 5 年 27 億美元合約，2027 年起供貨，與微軟的合約也將在 2026 下半年交付更多算力。和 CoreWeave 相比，Nebius 的負債壓力較低，還多做了一塊軟體與推論服務，相對調整彈性較大。

編按 2026/08/13 更新：2026Q2 總營收 5.82 億美元，年增 454%，其中 AI 雲端業務貢獻 5.75 億，佔比 98%。6 月底的年化營收已達 30 億美元，比 3 月底的 19 億大幅拉高。Q2 單季更新簽四筆大型合約，客戶包含 AI 實驗室 Reflection、Cohere，以及一家大型量化交易機構，平均合約總金額各逾 10 億美元，每 MW 年化合約價值超過 2,000 萬美元，比 Q1 水準高出逾 30%。帳面遞延收入已累積約 60 億美元，客戶預付款預計全年帶入逾 90 億美元現金，直接降低對外部融資的依賴。EPS 報出虧損 0.12 美元，遠優於市場預期的虧損 0.82 美元，財報後股價單日跳漲約 16.5%。

Nebius 目前還處於燒錢擴張期，獲利能力短期還無法轉正，GPU 採購與資料中心建置的資本支出壓力並不比 CoreWeave 輕。此外它的規模與品牌知名度和 CoreWeave 相比還有明顯落差，在競搶頂級 AI 實驗室客戶時，議價空間和資源調度彈性還在逐步累積。但其合約定價已從 Q1 的每 MW 約 1,200 萬美元快速拉升，若未來 GPU 供應改善，可以觀察短期合約報價能否維持 4,000 萬美元以上的高位。

全球其他 NeoCloud？

除了上面兩家外，還有其他相對規模較小且沒有上市的業者，但多數還是聚集在北美。

資料來源：DigiTimes

台灣有沒有類似的 NeoCloud？

台灣目前還沒有 CoreWeave 這種純血、大規模的 NeoCloud，但沿著這條路走的業不少。例如 GMI Cloud，創辦人葉威延是台灣半導體二代，公司雖設在美國，卻是全球少數的 NVIDIA Reference Platform Partner，黃仁勳在 GTC Taipei 還點名過它。2026 年 6 月更與台灣大哥大簽下合作，要一起把算力生意做到東南亞與歐美。台灣大哥大自己也在桃園蓋了供電 25MW 的 TAIDC 機房。

另一條是由國網中心結合廣達、台灣大、華碩打造的「台灣 AI 雲 TWCC」，以及 2021 年成立、負責把 TWCC 算力商業化的台智雲（TWSC）。中華電信等電信商也在布局 AI 資料中心與算力服務。所以台灣現階段的角色偏向電信商、國家隊加上硬體大廠的組合，而不是純民營的算力租賃新創。

延伸閱讀 >>> 目前台灣在建置資料中心有遇到哪些困境？

NeoCloud 市場規模

再看市場規模。2025 年 NeoCloud 全年營收估計已超過 250 億美元。Synergy Research 估 2031 年整體市場逼近 4,000 億美元，年複合成長率約 58%；Gartner 則預估到 2030 年，NeoCloud 會吃下 2,670 億美元 AI 雲市場的兩成。單看 GPUaaS 這一塊，也有機構估 2025 到 2034 年以約 39.5% 的年複合成長率擴張。連 AMD 都在法說會上估自家資料中心 2025 到 2030 年的年複合成長率超過 40%，遠高於過去全球伺服器市場的 7% 到 10%。

至於很多人會問的「NeoCloud 佔全球算力多少」，目前沒有公認的單一數字。可參考的是，AI 工作負載大約有三分之一跑在 NeoCloud 上，Gartner 估 2030 年它在 AI 雲市場的市佔約 20%。這些都是「AI 算力」的範疇，如果把傳統通用運算也算進「全球總算力」，NeoCloud 的整體佔比會低得多。

Nvidia 持續看好 NeoCloud !

從 NVIDIA 最新一季的 13F 持股來看，把 Nebius 加碼成第二大持股、CoreWeave 加碼成第三大，兩者合計約佔它股票組合的三分之一強。這件事有兩種讀法。看多的人說，NVIDIA 用真金白銀押注自己的 GPU 大客戶，等於替 NeoCloud 模式背書。畢竟 Nebius 2026 年第一季募得的 63 億美元裡，就有 20 億直接來自 NVIDIA 投資。看空的人則會說，晶片商掏錢投資客戶、客戶回頭買晶片，只是讓金流形成內循環，就像是 2025 年底在炒的 AI 永動機。

但不論如何，對台灣業者來說，NeoCloud 每擴建一座資料中心，訂單就會一路流向 GPU 代工、AI 伺服器與電源散熱，而供應鏈很大一部份都握在台廠手上：台積電負責 GPU 代工與 CoWoS 先進封裝，廣達、緯穎是 AI 伺服器組裝主力，台達電則吃到電源與散熱升級的需求。所以只要 NeoCloud 的需求不斷擴大，理論上台灣供應鏈也會繼續受惠。

傳統 CSP 也來出租算力！

如果你有時刻關注市場消息會發現，巨頭開始加大釋出自己的算力。像是：Oracle 把大量 GPU 算力租給 OpenAI 等 AI 公司，Meta 也開始建立獨立部門，把部分自建算力對外釋出，就連做 SpaceX （旗下 Xai）也跳進來。

這代表只要手上有 GPU、有電、有資料中心，任何人都能當算力房東。以 SpaceX 的例子。它 2026 年 2 月把 xAI 併進來，原本蓋 Colossus 超級電腦是為了訓練自家的 Grok，但 Grok 的競爭力落後其他模型約七個月，與其讓算力閒置，不如拿去出租變現。於是它 5 月和 Anthropic 簽約，由對方每月付 12.5 億美元、包下整座 Colossus 1（約 22 萬顆 GPU、逾 300MW）用到 2029 年。6 月又和 Google 簽下每月 9.2 億美元、約 11 萬顆 GPU 的合約。兩筆合計年化收入約 260 億美元，對照 SpaceX 2025 年 AI 部門營收才 32 億美元，等於一步登天（以上為 GF Securities 券商報告推估）。

這件事透露三個訊息。第一，需求強到滿出來，連 Anthropic、Google 這種前沿模型還在缺算力。第二，自家 AI 若用不完算力或做不起來，出租是最快的變現手段。第三，供給端的門檻正在下降，傳統 CSP 加大供給力道。

對 CoreWeave、Nebius 這些純種 NeoCloud 來說，這是一把雙面刃。壞的一面是競爭加劇、租金恐被壓縮。SpaceX 蓋資料中心的速度和成本很嚇人，Colossus 1、2 分別只花 122 天和 91 天就上線，遠低於業界約兩年的水準，每 MW 建置成本約 300 萬美元，也只有業界平均一千萬美元的三分之一。這種對手大量湧入，純玩家原本靠速度和成本築起的護城河會被侵蝕，算力越來越像大宗商品，租金也就難維持高檔。好的一面是，這麼多重量級玩家加入，等於替「出租算力」背書，也說明短期需求仍供不應求，純玩家手上的長約和 Backlog 還撐得住。加上目前巨頭出租的多是 B100 這種相對舊的產品，只要 NeoCloud 拿得到新產品就能夠保有市場。

NeoCloud 的未來發展與瓶頸

短期內，AI 算力的需求還看不到天花板，模型參數持續變大、AI 代理（Agent）開始普及，都會把算力需求往上推。NeoCloud 手上的長約與 Backlog，也提供一定的營收能見度，CoreWeave 光是未完成合約就有 668 億美元。獲利體質也在改善，CoreWeave 給出的長期營業利益率目標落在 25% 到 30%，隨著初期建置的高成本產能佔比下降，毛利有機會逐步墊高。往中長期看，推論服務與企業、主權 AI 市場的擴散，是這些業者想要打開的第二成長曲線。

但瓶頸也同樣存在：

第一個是電力。前面提過，電力已經取代晶片成為擴張的新瓶頸。能不能鎖到足夠且便宜的電，直接決定了 NeoCloud 還能不能繼續成長，這也是為什麼各家業者現在拚命簽電力合約、搶併網容量。

第二個是客戶過度集中。2024 年，微軟一度佔了 CoreWeave 總營收約 62%。訂單壓在單一大客戶身上，只要對方縮手、或自建產能完成，營收就可能瞬間崩掉。所以必須分散客戶、把餅做給更多企業與新創，是這些公司必須解的題。

第三個是循環金流與泡沫疑慮。NVIDIA、NeoCloud 與雲端巨頭之間錢和訂單繞來繞去的結構，一旦 AI 需求成長不如預期，重壓的產能與高額負債就會變成沉重的包袱。CoreWeave 年底的債務規模已接近 80 億美元，這類公司的估值本就建立在「需求會一直漲」的假設上，估值一但鬆動，就很難恢復。

第四個是被上下游夾殺的長期風險。上游的 NVIDIA 掌握晶片與分配權，下游的巨頭也隨時可能自建算力把它取代。NeoCloud 就是靠速度與專業化搶到現在的位置，可是速度會被追上，門檻也在降低，就算是被稱為「Nvidia 的親兒子」的 CoreWeave 議價能力也沒有看起來那麼硬。

結論

NeoCloud 補上了傳統雲服務來不及供應的 AI 算力缺口，短短兩年就長成一門數百億美元的生意。但是它的價值和風險一體兩面：向上受制於掌握晶片的 NVIDIA，向下面對既是客戶也是對手的雲端巨頭。所以在看 NeoCloud 業者時關鍵會落在兩件事，一是能不能鎖到足夠的電力，二是能不能把客戶從幾家巨頭擴散到更廣的市場。歡迎投資人一起跟著股感的腳步繼續觀察下去！

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緊接著在 2026 年 6 月 22 日，川普更是急簽兩道關鍵行政命令：第一道要求於 2028 年前在國家實驗室部署史上首台商業級強大量子電腦（進程比 IBM 預計的 2029 年容錯量子超級電腦更積極）；第二道則命令全美政府機構於 2031 年前全面完成「後量子密碼學（PQC）」轉型。

消息一出，不僅激勵美股 IBM 股價大漲，也引爆全球科技供應鏈與台股概念股新一波熱潮。究竟量子電腦是什麼？川普政府為何以前所未有的戰略力道全力押注？中美台之間有著怎樣的地緣博弈？市場上美股與台股有哪些概念股值得關注？本文帶你一次看懂！

什麼是量子電腦？

傳統電腦以「位元（bit）」為基本單位，每個位元只能是 0 或 1。量子電腦則以「量子位元（qubit）」為單位，透過量子力學的「疊加（Superposition）」特性，qubit 可以同時處於 0 與 1 的混合狀態，直到被「觀測」為止。這種特性讓量子電腦可以在同一時刻平行探索大量可能的解答路徑，而非像傳統電腦一樣逐一嘗試。

另一個關鍵特性是「量子糾纏（Entanglement）」。兩個相互糾纏的 qubit，無論相距多遠，一旦其中一個狀態改變，另一個也會立即對應改變，讓量子電腦可以同步處理複雜關聯問題。2024 年 Google 發表的量子晶片 Willow，在不到 5 分鐘內完成了一項計算任務，而全球最快的超級電腦則需要 10 的 25 次方年才能完成——這個時間比宇宙本身還要久遠。 

量子電腦目前的主要技術路徑可分為四大類：超導電路（IBM、Google、Rigetti 採用）、離子阱（IonQ 採用）、光子量子（Quantum Computing Inc. 採用），以及量子退火（D-Wave 採用）。各路徑各有優劣，目前業界還沒有定論哪條路徑會是最終主流架構。

為什麼需要量子電腦？

量子電腦並不是要「取代」傳統電腦，而是在特定問題領域提供傳統電腦無法企及的算力。目前量子電腦被期待的應用場景包含以下幾個面向：

藥物研發與材料科學

分子模擬是傳統電腦的算力瓶頸。量子電腦可在原子層級模擬藥物分子如何與蛋白質結合，大幅壓縮新藥研發週期。BMW 已攜手 AWS 透過量子演算法探索電動車電池材料，就是最佳實例。

金融業

大型金融機構面臨的投資組合優化、風險對沖、衍生品定價等問題，組合數量龐大到傳統電腦難以即時計算。摩根大通也已經把量子運算列為 27 個重點投資子領域之一，屬於戰略科技範疇，跟人工智慧、網路安全、半導體和再生能源技術同列。 

密碼學與資安領域

量子電腦理論上可以破解目前主流的 RSA 非對稱加密，這讓全球政府和金融機構不得不提前佈局「後量子密碼學（Post-Quantum Cryptography）」。美中經濟安全審查委員會已發出迄今最強警告，指出量子技術已從長期研究轉變為具有不可逆後果的近期戰略競賽。 

量子電腦理論上可以破解目前網際網路、金融清算與政府通訊運用的 RSA 與 ECC 非對稱加密演算法。這直接引發了全球最嚴重的資安焦慮——「Q-Day」（量子電腦成功破譯現有加密體系的那一天）。

更迫切的危險是敵對勢力與駭客組織正在實施的「先收集，後解密」（Harvest Now, Decrypt Later, HNDL）戰略：大量攔截並儲存當前的政府機密、金融交易與醫療數據，等待量子算力成熟後一舉解密。

為此，全球已邁入「後量子密碼學（PQC, Post-Quantum Cryptography）」強制升級階段。美國 NIST 已正式頒布首批 PQC 聯邦標準（如 ML-KEM、ML-DSA），而 SWIFT（國際金融清算系統）也已預計於 2027 年升級為支援 PQC。這是一場全球資安基礎設施的硬性升級大潮。

人工智慧加速

量子運算與 AI 的融合（Quantum-AI）被市場業界視看作下一階段算力的終極形態。NVIDIA 推出 Ising 量子 AI 模型，並開發 CUDA-Q 平台，就是嘗試把量子處理器與 GPU 結合，建立混合量子的古典運算架構。

川普政府為何全力押注？

筆者認為，川普政府推行量子電腦政策本意還是在「美中科技脫鉤」框架下。目前中國已累計投入超過 150 億美元於量子科技研發，美國則是約 12 億美元，台灣投入的 2.55 億美元相對偏低。對美國來說，量子技術一旦成熟，中國肯定會直接威脅美國各項產業甚至國安上的加密安全與情報系統的通訊保密，不能坐等市場自行推動。

川普政府推行量子政策的核心本意，仍在於「美中科技脫鉤」與「算力霸權爭奪」。目前中國已累計投入超過 150 億美元於量子科技研發，遠高於美國過往的聯邦預算；中國並建構了「國盾量子」、「本源量子」等國家隊，試圖在稀釋冷凍機與量子晶片上實現 100% 國產化。

對華府而言，量子技術一旦成熟，將直接威脅美國國家安全與金融穩定。川普政府因此採取「華爾街鷹派主導貿易、矽谷與資安國安平台提供技術防守」的編制：

1. 築起防禦牆（堵死 HNDL）：透過白宮政策與華府「Q日防禦者（Q-Day Defender）」等平台推動 PQC，讓中國的「先收集後解密」戰略失效。
2. 9 月美中談判與關稅籌碼：商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）手握 6/22 行政命令，將「限制作戰級 AI 與量子的結合」列為 9 月美中談判條件；若北京不妥協，美方將對中國成熟製程晶片及封裝產品加徵 20% 至 25% 的關稅。

這次 CHIPS 法案量子補助採取「政府入股」結構，跟過去純粹撥款補助的模式不同。比較像是商業創投，美國財政部作為投資人直接入股，市場解讀為，宣告量子電腦從「科學研究」升級成「國家戰略」，畢竟政府直接為股東，政策護城河強化受補助公司的長期競爭力與股價。 

美股量子電腦概念股

美股量子電腦概念股大致可分為兩類：「純量子玩家（Pure-Play）」與「科技巨頭量子部門」。前者題材純度高、股價彈性大但目前虧損嚴重 ; 後者財務韌性強，量子只是業務之一，也具備長期商業化能力。

IonQ（NYSE: IONQ）｜純量子龍頭，業績成長最強勁

IonQ 是目前美股純量子公司中唯一在 2025 年突破年營收 1 億美元門檻的企業。2025 全年實現 GAAP 營收約 1.30 億美元，年增 202%，是純量子領域最強的成長動能。公司採用「離子阱（Trapped-Ion）」技術，以個別帶電原子作為 qubit，具備較高的計算保真度，並達成世界紀錄的 99.99% 雙 qubit 閘門操作準確率。

商業模式上，IonQ 透過 Amazon AWS Braket、Microsoft Azure Quantum、Google Cloud 等三大雲端平台提供「量子即服務（QCaaS）」。2026 年 Q1 營收達 6,470 萬美元，年增 755%，並將全年指引上調至 2.60～2.70 億美元，訂單與雲端使用量同步放大。法人更預估 IonQ 2030 年營收將突破 14 億美元。

IonQ 在 2025 年完成三起關鍵收購，包括量子光子互連公司 Lightsynq、量子導航企業 Capella Space，以及英國知名量子硬體公司 Oxford Ionics（耗資 10.8 億美元）。2026 年初宣布要收購 SkyWater 後可取得美國本土晶圓製造與封裝能力，縮短迭代週期、強化國防與政府標案的可信供應鏈，直接放大題材純度。

D-Wave Quantum（NYSE: QBTS）｜商業化最早，專攻量子退火

D-Wave 是量子電腦領域商業化最早的公司，採用與其他廠商不同的「量子退火（Quantum Annealing）」技術，較適合處理最佳化問題，專精於處理最佳化問題（如物流、金融風險對沖），而非通用量子計算。雖然技術路線通用性有限，但 D-Wave 已在商業上取得實質進展。

2025 全年 D-Wave 從超過 135 家客戶實現營收，包含 70 家以上商業企業，以及逾 24 家《富比士》全球 2000 大企業，全年營收 2,460 萬美元，年增 179%，毛利率達 83%。2026 年進入關鍵爆發期：公司在 2026 年 2 月宣布獲得 3,000 萬美元商業訂單，超過 2025 年全年總和，展現強勁的訂單加速態勢。川普補助約 1 億美元的加持，更直接強化了其商業擴張動能。

Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI）｜超導量子 + 廣達台廠策略卡位

Rigetti 是超導量子電腦（Superconducting QPU）的先驅，同時以「量子雲端服務（QCaaS）」模式對外提供算力租用。2026 年 Rigetti 已將 108 量子位元的旗艦系統 Cepheus-1-108Q 開放於雲端平台，並持續推進模組化架構，提升未來系統規模的可擴展性。 

值得台灣投資人特別關注的是，廣達 2019 年起投入量子運算，並斥資 11 億元投資 Rigetti Computing，深化超導量子技術合作，直接卡位量子硬體與模組系統端。這意味著 Rigetti 的每一個里程碑，都直接與台股量子概念股的代表廣達高度相關。Rigetti 此次獲得川普政府約 1 億美元補助，專攻超導電路，聚焦於解決規模化與極低溫恆溫器開發。等同替廣達的量子投資卡了一個政策保險。

IBM（NYSE: IBM）｜量子最大受益者，晶片代工佈局稱霸

IBM 是此次川普政府補助計畫的最大受惠者，獲得高達 10 億美元，並承諾自行加碼 10 億美元，於紐約州成立合資子公司 Anderon，建造全美首座純量子晶圓代工廠（專門生產 300 毫米量子超導晶圓），除了自用亦開放外部客戶代工。受 6/22 川普行政命令激勵，IBM 股價再度逆勢走強。IBM 的量子電腦產品線「IBM Quantum System One」已在全球多地部署，並透過 IBM Quantum Network 提供雲端服務，形成全球最完整的量子軟硬體生態系之一。 

IBM 計畫在美國本土新建的量子晶片製造廠，瞄準量子硬體全球量產基地的地位。IBM 同時持有 AI（watsonx）、混合雲（Red Hat）與量子三大科技平台，所以即使量子商業化時程延後，其他業務也能撐財務表現。

Microsoft（NASDAQ: MSFT）｜拓撲量子路線，差異化護城河最深

微軟走的是與眾不同的「拓撲量子位元（Topological Qubit）」路線。2026 年 2 月，微軟推出首款量子晶片 Majorana 1，以特殊的馬約拉納粒子（Majorana Fermion）實現更穩定的量子位元，理論上可大幅降低錯誤率，是業界迄今技術差異化最鮮明的突破之一。

微軟的量子商業化路徑以 Azure Quantum 平台為核心，整合多種量子後端（包括 IonQ 與 Rigetti 的硬體），形成「量子雲端市集」模式。即便自有量子硬體尚未商業化，微軟已能透過平台分潤提前卡位量子算力市場。

台股量子電腦概念股

台灣在量子電腦的切入角度，與美股截然不同。台廠並非直接開發量子硬體主機，而是憑藉在先進半導體製程、精密封裝、低溫系統整合與超精密製造的既有優勢，搶佔全球量子供應鏈中的關鍵節點。台灣政府在 2026 年前累計投入約新台幣 80 億元推動「量子國家隊」計畫，成員涵蓋中研院、國研院半導體中心、鴻海、聯發科、日月光等重量級廠商。

台積電（2330）｜量子代工

台積電在量子電腦供應鏈中扮演的角色，是整個台灣量子國家隊最具戰略意義的一環。台灣經濟部已明確將台積電視為量子供應鏈核心，透過 2 奈米、3 奈米先進製程協助 IBM、Google 等國際巨頭將「矽量子點（Silicon Quantum Dot）」qubit 微縮化，打造量子代工模式。 

更重要的是，台積電的先進封裝技術（CoWoS、SoIC）被視為量子電腦「低溫控制 IC 三維整合」的關鍵。量子電腦的控制電路必須在接近絕對零度的極端低溫環境下運作，對封裝材料的耐低溫規格要求極為嚴苛，台積電是目前全球極少數具備相關量產驗證能力的廠商。量子電腦雖然目前仍是台積電整體營收的極小部分，但作為全球量子晶片的「預定製造基地」，一旦量子進入量產階段，台積電將是最直接且最難被取代的受益者。

廣達（2382）｜EMS 大廠的量子先行佈局

廣達是台灣 EMS（電子製造服務）大廠中，在量子電腦投入最深也最早的一家。廣達早在 2019 年便啟動量子電腦布局，並投資美國業者 Rigetti Computing，攜手開發超導量子技術。董事長林百里多次對外強調，量子運算正逐步成熟，廣達的目標不只是參與，而是打造真正可用的量子電腦。

Rigetti 此次獲得美國政府約 1 億美元補助，等同直接強化廣達這筆策略投資的長期價值。廣達在 AI 伺服器方面同時深度參與 NVIDIA GB300 機櫃生態，量子與 AI 雙線佈局，使其成為台灣伺服器廠中最受法人關注的「下世代算力」標的。

鴻海（2317）｜量子原型機時程最明確的台廠

鴻海是台灣工業界在量子電腦方面喊出最明確時程目標的大廠。鴻海目標在 2027 年前推出具備 5 至 10 量子位元的可編程量子電腦原型，旗下研究機構早在 2021 年成立量子實驗室，並於 2023 年正式啟用，試圖結合集團在精密製造的優勢，加速量子硬體落地。

鴻海的量子策略被納入集團「3+3」前瞻戰略，專注於量子電路模擬軟體、離子阱開發與低溫控制系統整合三個核心技術面向。由於鴻海同時深度參與 AI 伺服器（獲 NVIDIA CES 2026 keynote 直接點名合作）與電動車（MIH 電動車聯盟），量子原型機若如期於 2027 年問世，將成為鴻海由「代工大廠」轉型「深科技公司」敘事的重要支撐。

千附精密（6829）｜亞太量子低溫設備唯一出貨廠

千附精密是台灣量子電腦概念股中，量子營收純度最高的精密製造廠。公司成功開發並交付新世代「超低溫量子設備系統」，具備高真空腔體（PVD/CVD）焊接與精密加工技術，是亞太地區首家出貨絕對溫度量子系統的廠商。

量子電腦必須在接近絕對零度（約 15 毫開爾文，比外太空還冷 150 倍以上）的極端環境下運作，超低溫腔體設備是整個量子硬體供應鏈中技術門檻最高、全球供應商最稀少的環節之一。千附精密在這個細分領域的定位，類似 ASML 對半導體產業的角色——規模雖小，但技術稀缺性與替代障礙，使其在量子電腦供應鏈中享有極高的議價能力。

量子產業未來展望

量子電腦產業目前仍處於 NISQ 時代（Noisy Intermediate-Scale Quantum，噪聲中等規模量子時代），真正的「量子優勢（Quantum Advantage）」業界預估將在 2028 至 2032 年之間逐步實現。但資本市場的定價往往領先基本面 3 至 5 年，理解產業節奏，才能在正確的時間點進場。

Precedence Research 預估全球量子運算市場規模將以年複合成長率 31% 持續成長，從 2025 年的約 14.4 億美元，擴張至 2034 年的約 162 億美元。量子運算是繼 AI 之後，成長速度最快的科技利基市場之一，尤其 2026 至 2028 年還在「早期商業驗證期」，預計會出現第一批具備真實商業訂單、可重複計算的量子系統，到時候純量子公司的估值邏輯就會從「本夢比」逐步轉向「本益比」，投資風險也將大幅降低。

現在純量子公司普遍嚴重虧損、持續增資稀釋股權，許多公司在過去三年內股份總數翻了數倍，直接稀釋原始股東的權益。而且隨著 Google、IBM 甚至 NVIDIA 推出量子模擬工具與硬體，純量子小公司面臨大型科技巨頭的競爭，先發優勢正快速消失。

量子電腦是長線趨勢，進場時機比押注個股更重要

量子電腦代表的，是繼電晶體、半導體、AI 之後，人類運算架構的第四次革命。發展時間長達十年以上，資本佈局只是提前展開。川普政府以 CHIPS 法案 20 億美元補助啟動政策加速器，NVIDIA 以 CUDA-Q 搭建量子-AI 融合橋樑，IBM 以量子晶片製造廠奠定硬體基礎設施，台積電以先進製程鞏固製造護城河，這些大玩家的每一步棋，都在為量子電腦的商業化鋪墊。

台股方面，廣達（Rigetti 直接投資）、台積電（製程核心）、鴻海（原型機目標）、千附精密（低溫設備唯一出貨台廠）是目前最具能見度的布局標的。台廠的優勢還是在供應鏈，特別是硬體製造。不需要押注哪種量子技術路線最終勝出，只要量子電腦產業整體規模擴大，台廠提供的製程、封裝、設備、系統整合需求就會持續成長。

後續可持續觀察：

量子電腦已從理論驗證正式跨入「國家資本護航 + 地緣法規強制推動」的爆發期。未來 6 到 12 個月內，讀者可依據以下核心面向，追蹤龍頭企業的關鍵節點與供應鏈落地的具體指標：

① IonQ 收購 SkyWater 案能否如期完成（2026 Q2/Q3）

• 觀察重點：IonQ 收購 SkyWater 後能否順利取得美國本土晶圓製造與封裝能力，縮短量子晶片的研發迭代週期，並進一步放大國防與政府標案的訂單純度。

② IBM 量子晶片製造廠選址與開工時程

• 觀察重點：IBM 獲得川普政府 10 億美元補助後，與政府合資於紐約州成立的獨立子公司 Anderon，其全美首座「純量子晶圓代工廠（300 毫米量子超導晶圓）」的建置進度與開工時間表。

③ D-Wave Investor Day（2026 年 6 月 1 日）訂單能見度

• 觀察重點：D-Wave 在 Investor Day 後的商業化訂單轉化率，特別是其 100,000 量子位元退火系統與 10,000 量子位元閘模型系統在《富比士》全球 2000 大企業中的採購成長動能。

④ 台灣量子國家隊研發中心是否開始對廠商正式下採購訂單

• 觀察重點：國科會與「量子科技國家隊」在後量子密碼（PQC）防禦與硬體設備的資本支出進度，是否開始對國內半導體、封測與資安軟體服務商（如安碁資訊、零壹、旺矽等）釋出實質採購訂單。

⑤ 鴻海量子原型機 2027 年進展（是否如期推出）

• 觀察重點：鴻海研究院「離子阱量子計算實驗室」在捕捉超過 15 顆離子及控制晶片開發上的研發突破，能否如期在 2027 年推出首台量子電腦原型機。

⑥ 2026 年 9 月下旬「川習會」談判結果與關稅效應

• 觀察重點：川普是否以 6/22 量子行政命令迫使中國在軍用 AI/量子研發上讓步，以及商務部長盧特尼克是否針對中國成熟製程與封裝晶片加徵 20%~25% 關稅，進而引發全球供應鏈波動。

⑦ SWIFT 2027 升級前，國內外金融業 PQC 轉型潮

• 觀察重點：隨著 NIST 標準發布與 SWIFT 2027 年升級期限逼近，觀察國內外金融機構盤點密碼資產（CBOM）與升級加密伺服器/ATM 的實際預算開支。

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看盤軟體推薦：看盤 app

現在人手一機，手機 app 使用率日益提高，各家券商為搶奪商機紛紛推出自家看盤 app，但大部分的看盤軟體還是與三竹（ 8284-TW ）資訊合作，三竹目前是臺灣最大手機行動看盤軟體，有多家券商業者的看般 APP 委由三竹開發及維運。 隨著台股近年屢創歷史新高，全民瘋投資的熱潮持續發燒，單月透過手機 App 看盤的人數已躍升至數百萬人次。近年三竹除了持續優化手機端體驗，更積極佈局智慧電視（TV）與電腦跨載具生態圈，讓投資人不管在電視前還是電腦前都能無縫接軌看盤。雖然如此，還是有許多公司開發自己的 app，補足了三竹缺漏的資訊，有些 app 則是專攻某些對象去開發功能，像是存股族、籌碼面分析等。以下介紹幾個我認為好用的看盤 app！

1. 三竹資訊（APP）

三竹資訊是目前臺灣最大手機行動看盤軟體開發公司，創立於 1991 年，也是看盤軟體中最資深的品牌，台灣將近有 50 家券商都是和三竹合作開發看盤下單軟體。看盤模式多樣可以自由分配，不必時時刻刻當低頭族盯盤，系統有多達 32 種警示條件設定推播、即時語音報價，不怕錯過買賣時機。系統設有策略選股工具-新股神贏家、智慧選股，能夠快速瞄準熱門飆股。也有許多個股盤後資料，像是三大法人、財報資訊、股利資料等等，讓使用者在收盤後得以研究，系統也納入自選股功能，可以將自己關注的標的選入其中，節省重複的搜尋成本。（下載連結：iOS / Android）

此款看盤軟體適合投資小白因為資料量豐富且操作容易。

2. 籌碼 K 線（APP）

籌碼 K 線是 CMoney 研發的一款手機看盤軟體，分為免費會員跟付費會員，付費會員能夠有更多自選股檔數（一般會員 20 檔，付費會員 100 檔）、籌碼精選股、無限次地查看盤中即時大戶、籌碼日報秘密券商等，籌碼 K 線 APP 有 6 個主要頁籤：庫存股、自選股、選股、大盤、動向和影音等，以下說明幾個較常使用的頁籤基本功能。另外，如果是股票新手，不用擔心看不懂籌碼 K 線裡面的名詞，在許多指標的旁邊都有一個「i」的符號，點下去就能看到說明囉！

1. 庫存股：庫存股是自己目前所持有的股票，初次前往該頁籤，會出現「匯入我的券商持股」，輸入資料後，自己目前所持有的股票都會被整合在這裡！籌碼 K 線還幫使用者算出當日損益、累積損益和勝率分析等。
2. 自選股：自選股的功能相當多，總共有多達 20 幾種功能，其中比較有參考價值的「大戶散戶」，可以藉由這個指標來判斷股票的走勢。
3. 選股：可以在此頁籤追蹤個股籌碼或是觀察到法人大戶最近將火力集中在哪幾檔個股！
4. 聊天室：股票新手初期開始買股票時，一個人看著價格跳動可能沒有太多感覺，如果沒有任何人可以討論，真的是非常無聊。而籌碼 K 線裡的「動向」提供討論區讓大家都可以在裡面看到許多資訊，但也要小心很多人會在裡面故意散佈假消息誘多或誘空喔！可以在討論區看看大家最近都在討論哪些股票。（下載連結：iOS/Android）

此款app比較適合根據籌碼面與技術面的投資人喔！

3. 簡單存股（APP）

簡單存股是一款為存股族打造的實用 App。打開 App，在下方選單的「簡單選股」裡，可以看見上方的控制列有著許多分類，這些分類大多由「族群類股」作為區分，例如金融保險、電子(又分電腦週邊、電子零組件、電子通路……等)、ETF 等，在每個項下會有各股票的便宜到昂貴的價格區間，點進去之後會依照不同方法進行評斷（股利法、高低價法、本益比法、本淨比法），且每個方法都有說明算式，使用者可以根據自己的喜好判斷。隨著存股風氣盛行，同類型的看盤工具近年也陸續升級更完善的「公司體質健檢」與「安全邊際估算」功能。除了價格區間估計，也有個股單日走勢、K 線圖、籌碼面與基本面資訊。
在很多網路上的討論區，我們可以知道不少存股族會以金融股或民生股當作重點投資部位，為的就是打敗通膨讓自己的實質購買力提升，所以 App 幫大家整理好相關類股後，選股做功課就能省去很多時間。（下載連結：iOS/Android）

此款app比較適合價值投資者或存股族！

4. 籌碼大股東（APP）

從過去股市資料可以得知，大戶與散戶動作時常背離，導致「割韭菜」一詞的產生，因此就有投資人特別追蹤大戶動向，想要知道大股東在幹嘛，便可從這款 App 偷看他們的一舉一動，此外，App 提供股價與大股東持股的走勢，還有籌碼在大小股東之間的流向，也蒐集了財經新聞，讓使用者知道個股的近況！（下載連結：iOS/Android)

此款 app 比較適合想追蹤法人大戶動作，搭順風車的人喔！

5. 投資先生（APP）

近年來，元大證券的「投資先生」受到好評，許多投資人為了使用投資先生而到元大開戶，為什麼會想介紹這款 App 呢？除了他跟一般看盤軟體一樣有即時報價功能與個股盤後資訊外，元大使用圖像化模式讓新手投資人更簡單上手，此外，加入元大投顧還可以在投資先生上看到專業的產業報告喔！（下載連結：iOS/Android）

這款 app 目前適合新手小白，操作介面較為淺顯易懂，如果還沒有開戶但想踏進股市一探究竟的人可以考慮使用喔！

6. Fugle 富果（網頁 / APP）

如果你習慣透過數據與基本面建立投資邏輯，富果（Fugle）主打的「視覺化研究體驗」能讓龐雜的股市資訊變得一目瞭然。富果將傳統券商報價單上密密麻麻的數字與表格，轉化為模組化的卡片圖表，投資人可以像組裝積木一樣自訂研究版面，兼具極簡質感與數據深度。

1. 客製化卡片式版面：提供個股財務健檢、營收年增率、PEG 計算機、主力籌碼流向等豐富卡片，可依個人分析習慣自由拖拽組裝，打造專屬的研究 SOP。
2. 獨家富果直送分析：內建深度產業鏈報告與主題式研報，將半導體、AI 伺服器、綠能等複雜產業脈絡圖像化，幫助快速掌握個股在產業鏈中的關鍵位置。
3. ETF 追蹤與市場熱力圖：具備成交金額熱力圖與即時排行，並能清晰呈現各檔 ETF 的每日成分股持股異動、權重變化及配息日程。
4. 跨平台無縫雲端同步：完整支援 iOS、Android 與電腦網頁端，隨時切換裝置，在電腦端做深度的個股研究，出門在外則透過手機精準掌握即時動態。（下載連結：iOS/Android)

看盤軟體推薦：電腦看盤軟體

各家券商百家爭鳴，紛紛推出自家電腦看盤軟體，功能與介面各具特色。不過，過往蘋果 Mac 用戶常面臨看盤軟體僅支援 Windows 的困境。

隨著 Apple 晶片升級與雲端技術成熟，如今 Mac 用戶不僅能直接運行 iPad 版看盤 App（如 XQ 全球贏家），許多跨平台軟體（如 TradingView、籌碼 K 線網頁版）也提供流暢的網頁看盤體驗。果粉無須再安裝雙系統，就能享受高效看盤的便利！

7. 三竹資訊（電腦版）（前往下載）

三竹資訊是國內最大的看盤軟體公司，自從手機 app 受到大家喜愛後，三竹推出了電腦版，功能與頁面與手機幾乎雷同，但跟手機相比有幾個方便之處

1. 可立即同步三竹股市跨載具自選股與警示條件，讓原本在其他裝置的設定可以直接複製到電腦，輕鬆完成不同平台間的資訊整合。
2. 專業繪圖分析工具，可於線圖上註記個人筆記，讓技術分析投資者有更多工具輔助判斷。
3. 10 種畫面模式，靈活移動視窗，同步顯示不同資訊，並依視窗大小， 自動調整資料量，快速切換顯示畫面。
4. 支援多螢幕輸出，完成個人化畫面配置。
5. 提供機器人選股功能，可以依據籌碼、技術、財務指標進行篩選。
6. 提供即時金融訊息，包含個股新聞、全球指數、美股 ADR、陸港 ETF 標的、國際外匯、貴金屬等。

這款看盤軟體適合投資小白因為資料量豐富且操作容易。

8. 籌碼 K 線（電腦版）（前往下載）

這款看盤軟體跟手機 app 其實是一樣的，但在頁面上讓人更一目瞭然，許多厲害的操盤手都有使用過喔！籌碼 K 線是 CMoney 官方出版的看盤軟體，裡面有許多與市場上各領域達人合作的功能，包括權證小哥、艾蜜莉存股等。此外，經由此看盤軟體也可以與 Cmoney 其他網站連線，包括股市大富翁（虛擬交易程式）或股市爆料同學會（股市聊天室），能夠在軟體上就即時運用各網站資訊，加上籌碼 K 線介面清晰易操作，功能劃分清楚，非常適合新手使用。籌碼 K 線顧名思義就是對籌碼費盡苦心，提供個股關鍵券商分點進出、大戶籌碼地圖與表格，並且揭露相關價量資訊，讓追蹤籌碼的投資人有更多資訊判斷。

9. XQ 全球贏家（電腦版）（前往下載）

XQ 是免費的看盤軟體，但如果要使用更進階的功能就必須到配合券商開戶進行認證或是訂閱成為 XQ 會員，因為配合券商眾多，所以透過認證即可使用進階功能，即時關注市場資訊。下面來就介紹幾個 XQ 幾個好用的功能！

1. 回測：XQ 能夠讓使用者自行設定條件並且回測過去滿足此條件的個股，讓自己能夠鑑往知來，並且從中瞭解過去策略的疏失加以修正，或是選出此策略下的個股。
2. 大量即時監控：使用者可以設定個股當日條件，當條件觸發時，程式將會自動發布警訊，讓使用者可以不用無時無刻追蹤個股也能即時掌握資訊。
3. 大戶買賣力：通常可以與散戶買賣力一起觀察，分辨大戶跟散戶的動向。
4. 大單追蹤：系統會自動幫你判斷這些單是大單還小單，就能得知主力進出狀況或主力買進價格，對於當沖客來說是一個判斷依據。
5. 成交分佈：可以觀察出內外盤各個成交單的分佈，就可以知道當日多空交戰的結果！
6. 選股策略：XQ 也提供選股工具，讓使用者能以自己設定喜愛的條件進行選股。

因此這款看盤軟體適合已經出入股市一段時間，想要針對自己的策略有所優化的投資者使用！

10.TradingView（網頁 / 電腦 / APP）（前往下載）

若除台股之外，同時有佈局美股、外匯、期貨或加密貨幣的需求，全球指標性的圖表分析工具 TradingView 是跨市場投資人的必備利器。免下載開啟網頁即可流暢看盤，同時支援手機 App 與電腦桌面版軟體，其強項在於無與倫比的繪圖自由度、高度自訂的技術指標與龐大的全球投資社群。

1. 跨國全商品覆蓋：一站式整合台股、美股、外匯、黃金貴金屬、債券殖利率與加密貨幣，只需一個軟體即可掌握全球資產的連動走勢。
2. 雲端劃線與圖表同步：在電腦端繪製的趨勢線、支撐壓力關卡與技術指標，開啟手機 App 便會實時自動同步，不再需要重複設定與繪圖。
3. Pine Script 腳本與指標生態：內建齊全的技術指標與熱力圖（Heatmap），並支援 Pine Script 程式語言，可運用全球社群發布的十萬種開發指標，甚至進行策略回測。
4. 多圖表彈性對照與推播：支援單螢幕切割多圖表並排（可同步時間軸與商品），並提供極為彈性的條件式價格推播通知，確保第一時間精準掌握盤勢轉折。（下載連結：iOS / Android）

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The post 看盤軟體有哪些？10 款線上看盤軟體推薦 (電腦/APP) 含實測評比！ appeared first on StockFeel 股感.

管理層在法說會中明確表示，台灣 ABF 基板大廠的裝機延誤已確認結束，2026 下半年高階設備出貨佔比預計回升至約 30%，同時宣布全產品提價約 20%、下半年出貨量為上半年數倍，毛利率預計回到 2025 年 45% 水準或以上。另一方面，日本子公司產能擴充依賴租廠與整合外部協力廠，執行進度仍是接下來的主要觀察重點。

股感將以法說會簡報內容為主，整理長廣精機的公司定位、2026 上半年財務現況、ABF 市場驅動因素、下半年展望、產能擴充計畫、三條先進封裝研發線，以及本次法說會 Q&A 重點。

長廣精機（7795）營運摘要

長廣精機正式名稱為 Eternal Precision Mechanics（EPM），2022 年 10 月從長興材料（1717）分割獨立上市，長興目前持股 61.70%。公司總部在高雄大發工業區，全球員工合計 273 人，董事長廖恒寧、總裁岩田和俊（Kazutoshi Iwata）。

集團架構

• 台灣總部（EPM）：員工 50 人，資本額新台幣 7.88 億元（含 IPO 增資），負責集團營運管理、台灣先進封裝技術展示與維修服務。
• 日本 Nikko-Materials（NM）：1997 年成立，員工 173 人，資本額日幣 4.06 億元，負責中高階設備研發、組裝與銷售，現有知立廠（Chiryu）、兒玉廠（Kodama）與橫濱辦公室。
• 廣州長廣（EPM GZ）：2023 年 9 月成立，員工 50 人，資本額人民幣 5,000 萬元，以中階單段與兩段設備組裝、中國在地銷售與售後服務為主。

核心業務與市場地位

長廣精機專精於高階真空壓膜技術與設備的研發、製造及銷售，為全球中高階真空壓膜機的領導廠商，市佔率高達 95%。主要應用為 ABF（Ajinomoto Build-up Film）IC 載板製程，是 AI 晶片、CPU、GPU 承載基板製程中不可缺少的設備。

2025 年營收結構

設備產品線

2025 年全年出貨組合中，三段（含 90T）合計佔比 59%。2026 上半年因台灣基板廠新廠裝機延後，高階佔比滑落至 35%，中低階機型暫時補位。

長廣精機 2026 上半年財務表現

損益概覽

2026 上半年表現受兩項因素壓制：

• 高階設備交機延後：台灣基板大廠新廠建設進度落後，裝機計畫往後推，長廣設備認列隨之延後
• Q1 一次性認股費用：IPO 員工認股費用在 Q1 集中認列，壓高管銷費用率

2026Q2 毛利率已回到 44%，與 2024 年全年水準相當，管理層說明 Q1 的管銷費用偏高屬一次性，目標全年壓回 10% 以內。研發費用因先進封裝專案推進，估計佔營收 1.0%–1.5%，高於往年。

合約負債：訂單動能的關鍵指標

合約負債是客戶已付款、尚未交貨的預收款，是比損益表更早反映訂單狀態的指標。

2026 上半年合約負債從 5.66 億元增至 8.07 億元，半年增加 2.72 億元，年增 186%。存貨同步從 1.46 億元回升至 4.18 億元，在建機台數量明顯增加，確認訂單已在手，待裝機認列。

ABF 基板市場為何成為長廣的成長引擎

AI 晶片對 ABF 基板需求的推升，有三個同時作用的因素：

• 晶片面積擴大：AI GPU 和 CPU 封裝面積持續增加，每片基板需要更多層與更多道壓膜工序
• 製程規格提升：線路層數更多、良率要求更嚴，真空壓膜精密度要求大幅提高
• 基板廠大規模資本支出：Kinsus（欣興）、Unimicron（聯茂）、NYPCB、Ibiden、SEMCO、AT&S 等主要基板廠，2026 至 2028 年合計年資本支出預計達 120 億至 150 億美元（Goldman Sachs 研究）

ABF 基板供需平衡在 2026 年出現轉折，從供過於求轉向供不應求。長廣中高階機型（三段與三段 90T）目前已訂單滿至 2027 年，能見度延伸至 2029 年，管理層稱展望「remains strong」。

長廣 2026 下半年展望與未來指引

管理層在法說會上給出多條明確的指引：

• 出貨量：2026H2 出貨量預計為 H1 的數倍（grow multiple times over H1），2026 全年出貨量年增幅預計超過 50%，2027 年進一步突破 2022 年的歷史高點（212 台）
• 高階機型佔比：H2 高階設備出貨佔比預計回到約 30%，相當於 2025 年全年水準，Q3 末開始提升，逐季改善
• 漲價：全產品自 2026H2 起提價約 20%，年底裝機後開始反映於財報，主要影響 Q4 至 2027Q1
• 毛利率：2026H2 毛利率預計回到 2025 年水準（45%）或以上，動力來自高階佔比回升與提價效果
• 有效稅率：目前因廣州廠與台灣總部虧損，有效稅率接近 50%；若兩地轉虧為盈，稅率有機會降 4%–5%
• 2027 年：NM 月產能目標達到 28 台（目前 18 台），出貨量目標超越 2022 年歷史高點

長廣產能擴充計畫

目前瓶頸集中在日本子公司 NM。

• NM 短期擴產：透過中期廠房租賃新增 10 台三段 90T 組裝空間；整合汽車供應鏈協力廠，季度遞增，目標 2027 年中達到月產 28 台
• 廣州廠：2026H2 完成人民幣 2,000 萬元增資，透過租廠與擴編，2027 年農曆年後達月產 5 台
• 豐田新廠（長線）：愛知縣豐田市，土地 20,205 平方公尺，計畫投資日幣 93.62 億元，設計年產能 350 台，預計 2029 年中完工，整合現有知立廠與兒玉廠
• 高雄總部遷移：自籌約新台幣 3.5 億元購置高雄市區 510 坪辦公室，預計 2027 年中完工，靠近長興材料總部（車程 10 分鐘）及北高雄半導體客戶群

三條先進封裝技術研發線

① Chip-Embedded 基板真空壓膜

美國 CPU 大廠等客戶正導入 Chip-Embedded（芯片內蔵）與 Compo-Embedded（部品內蔵）技術，將晶片直接嵌入基板，需在有晶片的基板表面再壓合 ABF 薄膜。長廣的真空壓膜技術已被上述客戶採用，屬現有產品線的高階延伸。

② 玻璃基板與 Carrier Glass 設備

2022 至 2024 年間，長廣與美國廠商完成 0.1mm 至 1.8mm 厚玻璃基板的三段真空壓膜測試，目前同步與 4 家日本玻璃加工廠進行驗證。另與台灣 OSAT 廠、日本材料廠及美國終端客戶共同開發 Carrier Glass 在 FOPLP 與 RDL interposer 製程的真空壓膜應用。

③ 四段壓膜機與 Wafer-Level 壓膜

參與日本 Resonac 主導的 Joint 3 聯合開發計畫（夥伴含 AGC、Canon、Hitachi High-Tech、ULVAC、3M 等），目標開發四段真空壓膜機。另自行研發晶圓廠用 Wafer ABF 薄膜壓膜設備，預計 2027Q1 完成測試機台。三條線目前均處研發驗證階段，對當期營收貢獻有限。

本次法說會 Q&A 重點

Q：2026H1 高階設備出貨比例僅 35%，遠低於 2025 年的 59%，主要原因是什麼？

A：主要因素是台灣基板大廠的新廠裝機時程延後。客戶的新廠建設進度比原計畫慢，導致高階設備的裝機與認列時間往後推。這個情況在法說會前已確認結束，Q3 末起高階佔比預計開始回升。

Q：合約負債半年大增 186%，是否代表下半年業績可以期待？

A：合約負債代表客戶已付款、等待交機的訂單。2026 上半年合約負債從 5.66 億元跳升至 8.07 億元，存貨也同步回升至 4.18 億元，確認在建機台數量增加。管理層表示 H2 出貨量為 H1 數倍，與合約負債的訊號一致。

Q：全產品提價 20% 是否能順利落地？客戶是否接受？

A：高階機型目前供不應求、訂單滿至 2027 年，談判籌碼強。提價預計從 2026H2 起執行，但財報反映要等到年底裝機完成後，主要影響時間點在 Q4 至 2027Q1。中低階機型的實際成交幅度仍待觀察。

Q：NM 月產能從 18 台拉到 28 台，執行難度如何？

A：日本子公司 NM 員工僅 173 人，擴產需依賴租廠與整合汽車供應鏈協力廠，目標是季度遞增、2027 年中達到 28 台。若任一環節延誤，H2 出貨承諾將面臨壓力。管理層表示整合計畫已啟動並持續推進中。

Q：廣州廠的定位調整為何？

A：廣州廠 2026H2 完成人民幣 2,000 萬元增資，透過租廠擴充組裝空間，產品定位從主要單段機種升級至主要兩段機種，目標 2027 年農曆年後達到月產 5 台。中國客戶目前在設備組合中佔比偏高（2026H1 中國客戶約佔 27%），廣州廠升級也是應對在地需求的配套。

Q：豐田新廠預計何時完工？對現有產能有何影響？

A：土地用途變更申請目前進行中，預計 2029 年中完工。新廠完工後將整合現有知立廠與兒玉廠，日本 NM 屆時僅保留豐田廠與橫濱辦公室。年產能設計 350 台，並預留未來擴充空間。

Q：玻璃基板設備的商業化時程？

A：目前仍在與 4 家日本玻璃加工廠進行驗證，結合先前與美國廠商的測試，屬技術驗證階段。管理層未給出明確量產時間表，但強調與台灣 OSAT、日本材料廠和美國終端客戶的合作已在推進中。這條線對 2027 年以前的營收貢獻有限。

Q：有效稅率接近 50% 的問題如何改善？

A：目前廣州廠與台灣總部均在虧損，導致集團有效稅率偏高接近 50%。若兩地轉虧為盈，有效稅率有機會下降 4%–5%。管理層認為隨著下半年出貨量大幅增加，廣州廠和台灣總部的損益改善是可預期的。

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而近期期貨越來越熱門，最多人交易的期貨商品就是大家比較常聽到的台指期與小型台指，交易標的為台灣加權股價指數，也就是以投資大盤為特色。看這篇文章之前可以先看看延伸閱讀台指期的介紹，了解台指期與小台指基本概念後，投資人可能會好奇那交易一口期貨需要付出的成本有哪些呢？什麼是保證金呢？手續費會比股票還便宜嗎？看完這篇就會有答案囉！

編按：2026/08/11 更新，期貨保證金調再度調漲！實施時間為 2026/08/12 日盤結束後，最新的保證金可以看看內文的介紹喔！

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期貨交易成本有哪些？

交易一口期貨需要付出的成本有三項，分別為保證金、手續費與交易稅，保證金只需在購買期貨時付出，手續費與交易稅則是買進與賣出時都需負擔的費用。接下來來股感會好好介紹這三項交易期貨時需要付出的費用，趕快看下去吧！

期貨交易成本有哪些：期貨保證金

期貨保證金是下單期貨時最主要的成本，把期貨平倉後可以將保證金帳戶的錢領回來。保證金的作用是防止交易違約以及保護投資人，所以在購買期貨時需要根據期貨的總價值，先提撥一定比例的金額至期貨公司的保證金戶頭，才可以擁有期貨部位。保證金的提撥金額由台灣期貨交易所依據市場狀況所制定，投資人應隨時關注保證金的調整。而期貨價值的變動，也就是買賣方的獲利或損失，都是直接反應在保證金帳戶餘額上，不論是買入期貨還是賣出期貨，在平倉前保證金帳戶都需要有保證金喔！

期貨保證金又分為原始保證金、維持保證金以及結算保證金。

• 原始保證金（Initial Margin）：欲建立新部位時所需的資金，原始保證金額度由交易所訂定之。
• 維持保證金（Maintenance Margin）：擁有期貨後所需維持在帳戶中的最低保證金水準，若低於維持保證金，期貨經紀商將發出保證金追繳通知（Margin Call），須在下個營業日 12 點前將保證金補至原始保證金的水位。
• 結算保證金（Clearing Margin）：是台灣期貨交易所為了避免期貨商可能會有違約的風險，向期貨商收取的保證金，與投資人無關。

如果保證金低於維持保證金，期貨商會發出追繳通知，若投資人未能及時追繳保證金至原始保證金的水位，也就是下個營業日的 12 點前，那麼所擁有的期貨部位就會被期貨商砍倉，俗稱斷頭，強制把期貨部位用市價出掉，產生已實現的虧損。投資人需要謹慎考慮自己的風險承受力和資金狀況，可以多放一點資金在保證金帳戶中，來降低被斷頭的可能性。

有一種比較特別的情況，如果某天大盤震盪的很劇烈，使得保證金帳戶金額小於原始保證金的 25% 時，期貨商會直接砍倉，連追繳的機會都沒有。

保證金交易最大的優勢是資金彈性，用較小的保證金就能操作較大的合約價值。台指期 1 點 200 元，小台指 1 點 50 元，微台指 1 點 10 元。以台灣加權指數 45,000 點來算，一口大台指的契約價值為 45,000 × 200 ＝ 9,000,000 元，原始保證金 701,000 元，槓桿倍數約 12.84 倍。小台與微台的槓桿倍數相同，因為保證金是按契約乘數等比例換算的。這種高槓桿的特性能夠增加投資人的潛在效益，同時也帶來相對高的風險。

槓桿倍數：每口合約價值  ÷ 每口保證金金額

大台指就是台指期，小台是小型臺指期貨，微台則是微型臺指期貨。計算槓桿時要看原始保證金，8/12 調整後，大台一口 701,000 元、小台一口 175,250 元、微台一口 35,050 元，小台剛好是大台的四分之一、微台是二十分之一。

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期貨交易成本有哪些：期貨手續費

在網路上查詢期貨手續費，得到的結果大多是投資人需要個別尋找不同期貨經紀商的營業員獲得手續費的報價，手續費會因期貨商自身的營運規模及成本而不同。手續費不公開最大的原因是期貨商要避免削價競爭，手續費屬於營業秘密的一部分，即使是同一間期貨商，交易員提供的手續費報價可能因為客戶交易量的多寡有所不同，也就是手續費其實是可以議價的哦！

雖然無法得知各期貨商的手續費，但從台灣期貨交易所可以得知最低的手續費會是多少，期交所公布的是結算會員付給期交所的手續費，包含交易經手費及結算手續費，也就是期貨商的成本。因此為了獲利，期貨商所訂定的手續費一定會高於此金額。

目前台指期手續費大約落在 40 元，小台期則大約落在 20 元，微台則大約是 10 元。

由下表可以看到台指期的最低手續費為 20 元，小台指為 12.5 元，期交所呈現的手續費是期貨商繳予交易所之費用，而期貨商實際對交易人的手續費要看期貨商考量市場競爭計算後提供報價得知。不過可以得知的是，大部分期貨計算出的手續費都會比現股交易的千分之 1.425 手續費還要低。

期貨交易成本有哪些：期貨交易稅計算

由上表可以看到，股價類期貨的交易稅率為每次交易契約金額的十萬分之 2。假設台灣加權指數目前為 45,000 點，一點台指期為 200 元，一口台指期的契約金額就是 45,000 × 200 ＝ 9,000,000 元，期交稅為 9,000,000 × 0.00002 ＝ 180 元。

這筆稅買進與賣出各課一次，來回一趟合計 360 元。計算方式按每口計算，元以下四捨五入。同樣的算法套到小台是 45,000 × 50 × 0.00002 ＝ 45 元，微台則是 45,000 × 10 × 0.00002 ＝ 9 元。

期交稅跟手續費最大的差別在於，手續費是固定金額，期交稅會隨指數水位浮動。指數愈高，同一口契約的稅金愈多。這也是為什麼指數創高之後，有些交易人會覺得成本莫名變貴，實際上漲的是稅，不是手續費。

期貨交易總成本計算

看完上述介紹期貨的三項交易成本後，是否對期貨交易有進一步的認識？接下來一起計算購買一口期貨到底要付多少錢。

假設某 A 期貨商的台指期手續費為 60 元，小台指手續費為 35 元。

做多一口台指期

投資人在 45,000 點買進一口台指期，45,200 點平倉，台指期一點 200 元。

總報酬就是指數價差金額（45,200 − 45,000）× 200 ＝ 40,000 元，扣掉買賣兩趟的手續費與交易稅共 481 元，最終獲利 39,519 元

做空一口小台指

投資人在 45,000 點賣出一口小台指，45,200 點平倉，小台指一點 50 元。

因為是賣出小台指，平倉時指數 45,200 點比進場時的 45,000 點高出 200 點，價差虧損 200 × 50 ＝ 10,000 元，再加上一買一賣的手續費與交易稅共 160 元，總虧損 10,160 元。此時保證金剩餘 165,250 元，高於小台指的維持保證金 134,500 元，還不需要追繳。不過帳戶只剩 30,750 元的緩衝，指數再往上走 615 點就會收到追繳通知，實務上建議把水位墊高一些。

期貨交易成本結論

以上就是期貨交易的三項費用，以及實際買賣所該如何計算損益的方式。期貨高槓桿的特性吸引了不少投資人，投資期貨時需要特別注意保證金水位是否低於維持保證金，以免遭到平倉。

追蹤台灣指數的台灣指數期貨以及小型指數期貨時要關注的不只是台灣的經濟，全球的經濟情勢及政治消息對於大盤都會有所影響，投資時需要謹慎評估所能承受的風險以及金融市場概況，才能夠避免有過大的損失！

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編按 2026/08/11 更新： 台灣期貨交易所公告調整臺股期貨（TX）等 17 檔股價指數類契約，以及元大台灣 50 ETF 期貨（NYF）等 9 檔 ETF 類契約的保證金，從 2026 年 8 月 12 日一般交易時段結束後實施。大台原始保證金從 636,000 元調高到 701,000 元，小台由 159,000 元升到 175,250 元，微台則是 31,800 元變成 35,050 元，調幅都在一成上下。所有未平倉部位溯及既往，一律適用新額度，手上有留倉單的人記得先確認帳戶保證金水位。調整後的完整金額，股感也整理在本文下方表格中！

台指期是什麼？

台指期全名是「台灣加權股價指數期貨」，也就是以加權指數為投資標的的期貨商品，投資人可以透過做多、放空台指期，來參與大盤指數的漲跌，並且有多種不同履約時間的台指期商品可以選擇。台指期又可以分為「大台指（TX）」、「小台指（MTX）」、「微台指（TMF）」，也就是俗稱的「大台」、「小台」、「微台」，其主要的差別為契約價值、保證金等，兩者差異整理如以下表格。

台指期 vs 小台指

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台指期夜盤（盤後）交易時間

台指期的交易時間一天共為 19 小時，分為台指期日盤與台指期夜盤，台指期日盤與夜盤的交易方式相同，皆是以集合競價方式開盤，並有盤前 2 分鐘不得刪除或修改委託單，僅得新增委託單的禁刪時間（NCP）規定。「台指期日盤」又稱為一般交易時段，交易時間為早上 08 ： 45 ～下午 13 ： 45 ；「台指期夜盤」又稱為盤後交易時段，交易時間則為下午 15 ： 00 ～隔日凌晨 05 ： 00 。

台指期結算制度

台指期與股票不同，股票擁有無限期的存續狀態，只要公司沒有下市倒閉，投資人可以一直持有股票，台指期則必須在每個月的結算日進行平倉，也就是強迫賣出，在結算日這天，投資人手上持有的台指期部位，會在 13 ： 30 後停止交易。

台指期的「結算日」為每個月的第三個星期三，許多投資人為了繼續持有台指期部位，會提早建立下一個月份的台指期部位（次月台指期），並將到期的台指期部位（近月台指期）平倉，此動作即稱為「換倉」，實務上換倉主要有兩種做法，第一是在 13 ： 00 ～ 13 ： 30 之間平倉近月台指期、同時買入股票次月台指期，第二是在 13 ： 30 前五分鐘平倉近月台指期、在 13 ： 30 ～ 13 ： 45 買入股票次月台指期。

台指期貨保證金是多少？

台指期貨保證金分為原始保證金、維持保證金、結算保證金，台灣期貨交易所會依據市場狀況，適時調整各項保證金水位，投資人應隨時關注保證金的調整。

• 原始保證金：欲交易台指期商品時，須先存入帳戶之保證金。
• 維持保證金：投資人持有台指期商品後，須維持的最低保證金，若低於維持保證金時，期貨商會通知投資人補保證金至原始保證金之水位。
• 結算保證金：期貨交易所為避免期貨商有違約風險，向期貨商收取的保證金，與投資人較無關。

台指期貨交易步驟

瞭解台指期的基本交易規則之後，要如何開始交易台指期呢？想要交易台指期，大致可以分為 3 個步驟：開戶、入金、下單，以下將進行詳細的介紹。

台指期開戶

與交易股票相同，交易台指期貨需要先至期貨商開立期貨帳戶，台指期貨開戶的條件為年滿 20 歲、擁有銀行帳戶，只要符合條件即可以到期貨商填寫資料開戶，而現在也有許多間期貨商都有提供線上開戶申請的服務囉！

台指期怎麼玩？

與股票不同，交易台指期的資金不只需要匯入到期貨的戶頭中，還需要進行「入金」的動作，將位於銀行帳戶的資金入金至期貨保證金專戶，當保證金水位有超過原始保證金時，即可開始下單買賣台指期囉！

1. 入金操作
   開啟期貨帳戶所屬之網路銀行→繳交貨保證金→入金至期貨保證金專戶
2. 下單操作
   確認好商品名稱→選擇契約到期日月份→確認下單口數與價格→下單買進！

▲下單操作

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台指期貨損益計算

台指期的損益該如何計算？台指期的跳動單位以 1 點為基準，大台指每點 200 元、小台指每點 50 元，台指期的契約價值為台股加權指數乘以點數，當加權指數開始波動時，期貨的契約價值發生變動，因此產生損益，而損益則造成投資人的保證金變動。

假設目前大盤加權指數為 45,000 點，此時大台指的契約價值為 45,000 × 200 ＝ 900 萬元，小台指為 45,000 × 50 ＝ 225 萬元，微台指則是 45,000 × 10 ＝ 45 萬元。以下用兩種情境分別計算損益。

狀況一：加權指數上漲 500 點，來到 45,500 點

• 大台指契約價值上升至 45,500 × 200 ＝ 910 萬元，獲利：500 點 × 200 元 ＝ 10 萬元
• 小台指契約價值上升至 45,500 × 50 ＝ 227 萬 5 千元，獲利：500 點 × 50 元 ＝ 2 萬 5 千元
• 微台指契約價值上升至 45,500 × 10 ＝ 45 萬 5 千元，獲利：500 點 × 10 元 ＝ 5,000 元

狀況二：加權指數下跌 100 點，來到 44,900 點

• 大台指契約價值下跌至 44,900 × 200 ＝ 898 萬元，損失：-100 點 × 200 元 ＝ -2 萬元
• 小台指契約價值下跌至 44,900 × 50 ＝ 224 萬 5 千元，損失：-100 點 × 50 元 ＝ -5,000 元
• 微台指契約價值下跌至 44,900 × 10 ＝ 44 萬 9 千元，損失：-100 點 × 10 元 ＝ -1,000

指數在 45,000 點時，大台一口的契約價值是 900 萬元，而 8/12 起的原始保證金是 701,000 元，等於用不到 8% 的資金操作整口部位，槓桿約 12.8 倍。指數逆向走 815 點，帳上權益就會從原始保證金 701,000 元掉到維持保證金 538,000 元，收到追繳通知。這也是為什麼保證金調高時，留倉部位需要重新檢查資金水位的原因。

台指期貨優缺點

在認識了台指期的各項知識，以及如何交易台指期後，接著分析交易台指期商品的優點與缺點，台指期主要擁有交易量大、交易成本低、多空雙向易操作、發揮槓桿效果等優點，但有風險與波動較大、易受法人大戶影響、有到期日限制等缺點，台指期的優缺點整理如下。

台指期貨優點

1. 交易量大、流動性佳：台指期為期貨市場中交易量最大的商品，且交易時間長，相對於其他期貨商品，擁有較佳的流動性。
2. 交易成本相對較低：以大台指為例，手續費與期交稅大約為 300 元，對比股票等其他商品便宜許多，若期貨商有給予折數優惠，則交易成本更低。
3. 多空雙向易操作：台指期多空皆可操作，不論在面臨牛市或熊市時，皆可以用台指期獲利。
4. 發揮槓桿效果：台指期僅需一筆保證金，即可以操作契約價值超出本金的部位，有將資金放大（槓桿）的效果。

台指期貨缺點

1. 風險與波動較大：由於台指期的保證金制度的槓桿效果，擴大了投資人的風險，且台指期易受國際情勢影響，產生較大幅的波動。
2. 易受法人與大戶影響：法人與大戶的資金龐大，台指期走勢容易受到其雄厚的資金影響。
3. 有到期日之限制：台指期商品皆有到期日的限制，當到期日來臨時，即必須將部位進行平倉或換倉，增加交易成本。

台指期貨注意事項

在交易台指期之前，仍有一些注意事項需要特別留意，整理如下。
注意保證金是否充足：台指期交易最害怕的事情，即為保證金水位低於維持保證金，遭到期貨商強制平倉，因此投資人必須隨時注意帳戶中的保證金。

1. 關注國際財經情勢：台指期易受國際股市、匯市波動，投資人須適時關注國際股市與匯率的變化，例如：美股走勢、台幣走勢等。
2. 緊盯主力資金動向：比起股票有基本面進行支撐，台指期更重視的是資金面與籌碼面，三大法人、主力大戶的資金動向牽動著台指期的走勢。
3. 留意權值股的走勢：權值股的表現影響大盤指數的走勢，因此投資人必須多留意權值股的財報表現、相關新聞，例如：台積電（ 2330-TW ）、聯發科（ 2454-TW ）、鴻海（ 2317-TW ）等權值股。

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編按2026/8/5 更新：財政部公布國安基金本次進場的完整操作結果。這次進場起因於 2025 年 4 月美國對等關稅衝擊，護盤期間自 2025 年 4 月 9 日至 2026 年 1 月 12 日，共買進 8 檔個股，並於 2026 年 5 月 6 日全數出清，總計淨利 99.32 億元。
股感也把本次的持股名單、個股損益與近三次進場的標的對照，整理於下方「國安基金護盤標的」段落，快到下方段落看看！

國安基金是什麼？

國安基金全名國家金融安定基金，是在 2000 年由政府設立，隸屬於行政院，為了安定台灣國內金融市場的方式之一。在國內外發生重大或金融相關事件，而導致資本市場、金融市場失序時，比如像最近的病毒危機，經過國安基金管理委員會的決議後，會視市場情況進行入市操作。基金設立的目的是安定金融市場穩定，確保民眾對市場的信心。

國安基金的使用，由上面提到的委員會決定，這個委員會由十一到十三人組成，成員有行政院副院長、中央銀行總裁、財政部、交通部、勞動部、銓敘部部長、行政院主計總處主計長，其餘委員由立法院各黨團推派的學者或專家擔任。委員會有權力與重大責任，使用國安基金資金來進入市場，通常會買入台股指數的大型成份股，而非全盤買入所有的台股公司。

國安基金的資金總額為 5,000 億元台幣，來源有：

1. 國庫以所持有的公民營事業股票為擔保，向金融機構借款，借款最高額度新台幣 2,000 億元政策
2. 借用政府四大基金（勞保、勞退、退撫、郵儲）所屬可以提供投資但還沒投資的資金，最高額度是新台幣 3,000 億元
3. 其他經過主管機關核定的資金來源

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國安基金進場歷史

國安基金進場時間

國安基金不該成為你買賣的依據，或者認為「這就是救市的萬能解藥」、「市場會就此觸底反彈」。在過去前兩次國安基金進場，都只有短暫支撐，之後市場仍繼續下跌。其實就像各方討論和我們介紹，國安基金的目的是穩定市場而不是在於獲取利益，護盤所帶來的短期效果更多是帶來信心和一定程度的流動性。觀察長期國安基金的結果，它的紀錄分別為：

國安基金投入時間有長有短，可以發現國安基金在過去投入的金額都沒有使用到 5,000 億上限，就連 2000 年最高的 1,227 億投入也僅佔額度約五分之一。

當市場動盪，不分海內外，我們總能看見各國政府努力的身影。雖然救市的方式有很多種，比如降息，貸款補助，甚至是全民發放消費金等，各自的優缺點不同。但想要穩定群眾信心，阻止進一步金融或經濟崩盤是不變的道理。

想了解還有哪些就是手段可以看這篇文章＞＞＞限空令宣布解除！救市三箭僅剩一箭？過往限空令一次看！

國安基金護盤標的

由於國安基金的目的在於救大盤指數 ，讓投資客穩定軍心，對台股有更多信心，因此國安基金買入的標的會以大型權值股為主，護盤效率較高。舉例來說，晶圓雙雄、鴻海、聯發科、航空、航運與金融股都是國安基金加碼的標的。

國安基金曾經開出買進個股的條件為：

• 現金殖利率 >3%
• 本益比 <15
• 前三季累計營收成長率及累計稅後純益成長率必須為正

近三次進場概況

財政部在國安基金護盤任務並將持股全數出清後，要向立法院報告當次任務及釋股說明。股感也將這幾次的持股整理成下表：

我們可以整理出幾個重點：

• 六檔三次全上榜：台積電、鴻海、台達電、廣達、台塑、富邦金。這六檔可以視為國安基金的「口袋名單」
• 全部是台灣 50 成分股：市值大、流動性佳，買進後對指數的帶動效果明顯，退場時也比較不會砸到自己的腳
• 台積電永遠是主力：2022 年台積電占買入成本 65.8%、2025 年占 62.9%，等於超過六成資金押在單一個股
• 檔數越買越少：19 檔 → 15 檔 → 8 檔，操作從「各產業廣撒」轉向「集中權值股」
• 產業結構明顯向科技傾斜：金融股從 2020 年的 9 檔縮到 2025 年只剩富邦金；傳產從 4 檔剩台塑 1 檔；反觀半導體從 1 檔增加到 3 檔，反映台股權值結構本身已被 AI 供應鏈重塑
• 每次都獲利出場：三次任務合計淨利約 214.86 億元，全數繳庫

2025 年這次的個股操作明細

2025 年這次獲利最高的還是台積電，單一檔就賺進 76.59 億元，但報酬率最高的則是日月光投控，翻超過一倍。這也解釋了為什麼國安基金近幾次退場後，市場討論度都集中在「跟著國安基金買權值股」這件事上。

國安基金結論

根據現行《國安基金管理條例》，國安基金可動用的額度裡，來源除了國庫所持有的公民營事業為擔保，向金融機構借款之外，也可借用郵儲、勞保、勞退與退撫基金，也就是所謂的「四大基金」，但有最高額度 3,000 億元的上限。

也因國安基金護盤色彩濃厚，曾遭媒體質疑，「拿人民的錢，去替大戶和外資解套！」幾年前，國安基金管理委員便公開澄清，「自國安基金成立以來，從未向四大基金借款！」可見，國安基金口袋很深，也幸好操作績效不錯，否則，又會陷入「一旦國安基金賠錢，隔年編預算彌補，等於是全體納稅人買單」的論戰。

至於到底該不該有國安基金的機制，這是個見仁見智的問題。少了國安基金的干擾，台股較能真實反映市場現況；但國安基金常能發揮穩盤功能，也是不爭的事實。

結論是，只要這個機制還在，哪一天逢股災又宣布要進場，就是大家賺錢的好時機！

常見問題與回答

Q：國安基金是什麼？它的主要功能是什麼？

A：國安基金全名是「國家金融安定基金」，是台灣政府在 2000 年設立的機構，隸屬於行政院。其主要功能是在國內外發生重大金融事件，導致資本或金融市場失序時，經管理委員會決議後，進場進行買賣操作，以安定金融市場，穩定投資人信心。

Q：國安基金的錢從哪裡來？

A：國安基金的資金來源主要有兩部分：

• 國庫借款：以公民營事業股票為擔保，向金融機構借款，最高額度為 2,000 億元。
• 借用政府四大基金：包括勞保、勞退、退撫、郵儲基金中可用於投資但尚未投入的資金，最高額度為 3,000 億元。

Q：國安基金通常會護盤哪些股票？

A：由於國安基金的主要目的是穩定「大盤指數」，因此它通常會買入大型權值股，以達到最高的護盤效率。過去的護盤標的包括台積電、鴻海、聯發科等科技股，以及航空、航運、金融股等。國安基金曾設定的買進條件包括：現金殖利率高於 3%、本益比低於 15、前三季累計營收成長率及稅後純益成長率為正。

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在營運本業之外，這一季 Rocket Lab 完成了 Mynaric 與 Motiv 兩樁收購，宣布要買下衛星通訊業者 Iridium，拿下美國太空軍 3.97 億美元的合約，還在德國設立子公司。帳上現金從去年底的 8.29 億美元跳到 21.29 億美元。

但股價在盤後卻應聲下跌，，原因就是其第三季指引並沒有如預期，而且那 21 億美元現金，並不是本業賺回來的。還有哪些重點？股感帶你一文看懂！

Rocket Lab 是做什麼的？

Rocket Lab 由紐西蘭人 Sir Peter Beck 創辦，總部設在美國加州長灘（Long Beach），2021 年透過 SPAC 在那斯達克掛牌。這是一家從火箭發射跨足到衛星製造的太空公司，產品曾支援超過 1,700 次地球軌道任務，以及月球、火星等深空探測。

營收拆成兩塊：

• 產品營收（Product）：衛星本體、太空船元件、反應輪、太陽能板、星象儀等。本季佔營收 77%
• 服務營收（Service）：發射服務，主要來自小型運載火箭 Electron 與次軌道版本 HASTE

火箭產品線有三條：

• Electron：小型運載火箭，目前的主力發射工具
• HASTE：Electron 的次軌道版本，用於飛彈防禦與高超音速測試
• Neutron：中型可重複使用火箭，尚未首飛，是市場最關注的變數

看這家公司跟看成熟企業不同。它還沒有獲利，重點在營收成長速度、積壓訂單、現金消耗速度與股權稀釋程度。

Rocket Lab 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 2.34 億美元，年增 62%，比上一季的紀錄再高出 3,400 萬美元。公司原本給的指引是 2.25 億至 2.40 億美元，實際落在上緣附近。

其中 62% 的成長，幾乎全部來自產品營收：

• 產品營收 1.81 億美元，年增 96%
• 服務營收 5,272 萬美元，年增只有 2%

換句話說，撐起這一季的是衛星與太空船元件製造，不是發射業務。Electron 的發射服務營收基本上原地踏步。這對一家以火箭起家的公司來說，是相當大的重心轉移。

加上獲利端雖全面改善，但還沒轉正：

• GAAP 毛利率 36.1%，去年同期 32.1%
• 非 GAAP 毛利率 41.5%，去年同期 36.9%
• 營業損失 5,751 萬美元，營業利益率 -24.6%，去年同期為 -41.3%
• 淨損 4,926 萬美元，較去年同期收斂 25.8%
• 調整後 EBITDA 虧損 883 萬美元，去年同期虧損 2,758 萬美元

本季還認列了 858 萬美元的交易成本，來自 Mynaric、Motiv 與 Iridium 三樁併購。這是每股虧損不如部分機構預期的主因。

積壓訂單與合約進展

積壓訂單 23.60 億美元，年增 137%，是這份財報最強的領先指標。公司另外揭露，第三季至今已再簽下超過 10 億美元的新合約。

本季與季後的合約進展相當密集：

• 新增逾 4.37 億美元發射合約，涵蓋 Electron、HASTE 與 Neutron，總發射訂單累計超過 90 次任務
• 取得美國太空軍 3.97 億美元合約，為 SB-AMTI（天基空中移動目標指示）計畫交付多枚 Flatellite 衛星，並以 Neutron 發射。Rocket Lab 是該計畫僅有的兩家「發射加衛星」整合供應商之一
• 兩份合約合計逾 1.60 億美元，建造三枚地球同步軌道衛星，其中與太空系統司令部的主約涵蓋兩枚太空域感知衛星，是公司首次為美國政府製造並營運同步軌道衛星
• 推出 GHOST 全球可部署發射系統，首座設施設於阿拉斯加科迪亞克的太平洋太空港，規劃兩座發射台，2027 年以次軌道發射進行首次任務
• 成立 Rocket Lab Germany GmbH，布局歐洲主權太空需求

現金從哪裡來？

RKLB 帳上現金與約當現金 21.29 億美元，去年底是 8.29 億美元，半年增加 157%。乍看之下財務體質大幅強化，但拆開現金流量表就會發現資金來源不是本業：

• 營業活動現金流為淨流出 1.34 億美元，去年同期淨流出 7,747 萬美元，燒錢速度接近翻倍
• 資本支出 5,311 萬美元
• 併購支出 4,427 萬美元
• 透過 ATM 增資（隨市場增發新股）取得 15.30 億美元，去年同期為 3.97 億美元

上半年自由現金流為負 1.88 億美元。公司帳上那筆錢，本質上是把股票賣給市場換來的。

如果從加權平均在外流通股數算會發現，從去年同期的 5.151 億股增加到 6.297 億股，一年多了 22%。第三季指引更給到 6.41 億股，其中約 4,100 萬股是 A 系列可轉換參與特別股。資本公積從 27.36 億美元跳到 46.07 億美元，增加了 18.71 億美元。

其他營運指標也需要留意：

• 應收帳款 1.13 億美元，較去年底的 3,900 萬美元大增 189%，遠快於營收年增的 62%
• 存貨 2.67 億美元，較去年底增加 68.5%
• 合約負債（客戶預收款）3.51 億美元，較去年底增加 79.7%，這一項是正面訊號
• 可轉換公司債從 1.52 億美元降到 1,313 萬美元，債務壓力大幅減輕
• 累積虧損 11.06 億美元

財報後股價反應

受到大盤帶動，RKLB 近期波動極大。5 月 27 日曾創下 150.99 美元的歷史高點，之後最深回落 46.3%；7 月底一度跌到 58 美元附近，接著在太空軍合約等利多帶動下急拉，8 月 7 日回到 82.83 美元。

資料來源：google財經

財報當天 8 月 10 日，盤前一度上漲 3%、突破 86 美元創一個月新高，盤中區間落在 77.38 至 83.90 美元。選擇權市場事前定價的財報後波動幅度約為 10% 至 17%。

財報公布後股價在盤後轉跌，跌幅約 2%。52 週股價區間為 37.57 至 151.00 美元。

依 Zacks 統計，RKLB 的前瞻 12 個月股價營收比約 38.76 倍，同業平均為 8.74 倍。公司的投入資本報酬率（ROIC）仍為負值。

Rocket Lab 未來展望

營收指引中值 2.575 億美元，比市場共識高出約 7%，這部分確實優於預期。

但另外兩行要看清楚。非 GAAP 毛利率指引 35% 至 37%，低於本季的 41.5%；調整後 EBITDA 指引是虧損 1,700 至 2,300 萬美元，中值約 2,000 萬美元，比本季的 883 萬美元擴大超過一倍，也差於市場共識的約虧損 1,023 萬美元。

但公司也說明，成本壓力來自發射服務與太空系統的量產上升。

Neutron 進度

Neutron 第一節推進劑槽的生產進度，與「2026 年第四季送上發射台」的目標一致。但送上發射台不等於首飛，實際發射時程也還未明確。

Iridium 併購

創辦人暨執行長 Sir Peter Beck 表示，第二季是又一個出色的季度，紀錄成績與強勁動能在季末後仍在延續。他指出，完成 Mynaric 與 Motiv 收購、宣布收購 Iridium 之後，Rocket Lab 將轉型為能自行發射的一級太空力量，為全球數百萬用戶提供關鍵通訊能力。

Iridium 是既有的低軌衛星通訊營運商，擁有穩定的訂閱收入。如果併購完成，Rocket Lab 從「造火箭、造衛星」延伸到「營運衛星、賣服務」，商業模式也出現變化。雖然這樁交易還沒完成，公司在風險揭露中也把它列在前瞻性項目。

本季財報的三大關鍵

積壓訂單持續上升

23.60 億美元、年增 137%，加上第三季至今再簽逾 10 億美元、發射訂單累計超過 90 次任務。3.97 億美元的太空軍 SB-AMTI 合約特別有意義，因為它同時買發射與衛星，直接驗證了 Rocket Lab 垂直整合的策略價值。

合約負債（客戶預收款）從 1.95 億增加到 3.51 億美元，也印證客戶確實在付錢，不只是簽意向書。

公司成長引擎變動

產品營收年增 96%、服務營收年增 2%。RKLB 在市場認知裡是「小型火箭公司」，但實際上這一季營收多是衛星與元件製造。

這個轉變本身是好事，衛星製造的規模與毛利空間都比小型發射大。風險在於，Neutron 若持續延後，發射業務的成長會一直卡在 Electron 的產能上限。

現金的來源決定估值風險

還在發展前期的 RKLB 半年就燒掉 1.34 億美元營業現金、資本支出 5,311 萬、併購支出 4,427 萬，全部靠 15.30 億美元的 ATM 增資補回來。算起來股數一年多了 22%，第三季指引還再往上。

在營收高速成長、市場給 38 倍股價營收比的環境下，這個模式行得通。一旦成長放緩或市場情緒轉向，增發的成本會急速上升，而公司距離自給自足的現金流還有一段距離。

下一季的獲利指引衰退

營收指引優於共識 7%，雖然是好消息。但非 GAAP 毛利率從 41.5% 掉到 35% 至 37%，調整後 EBITDA 虧損從 883 萬擴大到約 2,000 萬美元。

一年來 Rocket Lab 的虧損一直在收斂，這是多頭論述的核心之一。但第三季指引把這條曲線打斷。公司的解釋是量產上升的帶動成本，這個說法合理，但也代表「規模擴大自然帶來獲利改善」的假設，至少要再往後推一季。

總結

優勢

• 營收 2.34 億美元、年增 62%，連續第五季創高
• 積壓訂單 23.60 億美元、年增 137%，第三季至今再簽逾 10 億美元
• 非 GAAP 毛利率由 36.9% 提升至 41.5%，營業利益率由 -41.3% 改善至 -24.6%
• 取得太空軍 3.97 億美元 SB-AMTI 合約，是僅有兩家「發射加衛星」整合供應商之一
• 合約負債（客戶預收款）增加 79.7%，訂單品質獲得驗證
• 可轉換公司債由 1.52 億美元降至 1,313 萬美元，債務壓力大減
• Iridium 併購若完成，將補上訂閱型的經常性收入

挑戰

• 上半年營業現金流淨流出 1.34 億美元，燒錢速度較去年同期接近翻倍
• 21.29 億美元現金主要來自 15.30 億美元 ATM 增資，非本業產生
• 加權平均股數一年增加 22%，Q3 指引再增至 6.41 億股，稀釋持續
• Q3 非 GAAP 毛利率指引 35% 至 37% 低於本季 41.5%，調整後 EBITDA 虧損擴大逾一倍
• 服務營收年增僅 2%，發射業務成長停滯
• 應收帳款半年大增 189%，遠快於營收
• Neutron 僅確認「Q4 2026 送上發射台」，首飛時程未定
• 前瞻股價營收比約 38.76 倍，同業平均 8.74 倍，ROIC 仍為負

Rocket Lab 現在做的事，是在還沒開始賺錢之前，先完善整條產業鏈。從發射、衛星製造、雷射通訊，現在再加上衛星營運。如果拼成，將會是 SpaceX 以外少數能從頭做到尾的公司。

【延伸閱讀】

• Palantir PLTR 2026Q2 財報：美國商用營收年增 149%，全年指引大幅上調！
• 禮來 LLY 2026Q2 財報：Mounjaro 營收年增 91%，全年指引上調至 870 億美元！

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有趣的是同一份財報，有媒體寫「每股盈餘超出預期 38%」，也有媒體寫「每股盈餘不如預期 5.2%」。兩邊引用的實際數字都是 8.38 美元。這種矛盾怎麼發生的？而一家單季賺進 70 億美元的公司，為什麼全年每股盈餘指引的上緣反而被砍掉 0.5 美元？股感帶你一文看懂！

禮來是做什麼的？

禮來成立於 1876 年，總部位於美國印第安納州印第安納波利斯，至今 150 年，現任董事長暨執行長為 David A. Ricks。公司只有一個營運部門，就是人用藥品，產品銷往全球約 90 個國家。

禮來把重點產品定義為「關鍵產品（Key Products）」，目前包含八款產品：

• Mounjaro 與 Zepbound：兩者的活性成分都是 tirzepatide，前者用於第二型糖尿病，後者在美國、日本、加拿大以肥胖症適應症銷售。這兩款是公司營收的絕對主體
• Foundayo：口服 GLP-1 藥物 orforglipron，2026 年 4 月取得美國核准，本季首度認列營收
• Kisunla：阿茲海默症用藥
• Ebglyss：中重度異位性皮膚炎用藥
• Jaypirca：血液腫瘤用藥
• Omvoh：潰瘍性結腸炎用藥
• Inluriyo：乳癌用藥

禮來高度集中在單一分子上的公司。tirzepatide 的表現決定了整份財報的樣貌，其他所有產品加起來的影響都相對有限。

禮來 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 229.74 億美元，年增 48%。毛利 197.06 億美元，毛利率 85.8%，比去年同期提升 1.5 個百分點，非 GAAP 毛利率為 86.3%。

費用端出現三個明顯變化：

• 研發費用 38.19 億美元，年增 14%，佔營收 17%
• 行銷、銷售與管理費用 34.30 億美元，年增 25%，主要來自新藥上市的推廣支出
• 收購在研項目費用 27.76 億美元，去年同期僅 1.54 億美元。另有資產減損與重整費用 7.03 億美元，去年同期為零

後兩項加起來 34.79 億美元的一次性支出（本站計算），全部發生在單一季度。營業利益仍達 89.78 億美元、年增 31%。

有效稅率從去年的 16.5% 跳升到 23.3%，原因是 IPR&D 費用不可抵稅。

從量價拆解，成長全部來自銷量

如果把 48% 的營收成長拆開來看，公司銷量雖年增 60%，但實現價格年減 13%。

分區域看差距更大：

• 美國：營收 144 億美元、年增 33%。銷量年增 37%、價格年減 3%。公司特別說明，若排除退佣與折扣估計值的調整，美國價格跌幅其實接近 9%
• 美國以外：營收 86 億美元、年增 80%。銷量年增 113%、價格年減 36%。價格重挫的主因是 Mounjaro 納入中國健保目錄（NRDL）並大幅降價。

海外營收佔比也上升至 37.4%。Lilly 用降價換取市場覆蓋率，短期把營收數字推上去，長期會不會壓縮整體毛利，還要看銷量的增速能維持多久。

主力藥品表現

• Mounjaro：99.43 億美元（年增 91%）。美國 48 億美元、年增 45%；美國以外 52 億美元、年增 172%。海外首度超越美國
• Zepbound：49.28 億美元（年增 46%），。市場原本預估約 46.9 億美元，實際優於預期。

兩者合計 148.71 億美元，就佔全公司營收 64.7%，較去年同期的 55.1% 再往上。可見產品集中度不但沒有分散，反而加深了。

新興關鍵產品這邊，免疫、腫瘤與神經科學三個領域的關鍵產品營收年增 121%。Ebglyss 2.01 億美元（年增 131%）、Kisunla 1.67 億美元（年增 241%）、Jaypirca 1.92 億美元（年增 56%）都在放量。

口服 GLP-1 藥物 Foundayo 首季認列 9,800 萬美元，略低於 FactSet 彙整的約 1.03 億美元預估。管理層在法說會上表示，這款藥的處方量在一個月內翻倍，消費者認知度同樣翻倍，新開始使用口服藥物的患者中約有四分之一選擇禮來的產品。

財報後股價反應

8 月 5 日 LLY 盤中在 1,136.74 至 1,216.94 美元之間震盪，波動區間超過 80 美元，成交量 645 萬股，約為日均量 245 萬股的 2.6 倍。

以 1,178.37 美元的報價計算，市值約 1.1 兆美元，本益比約 40 倍，股息殖利率 0.58%。52 週股價區間為 623.78 至 1,249.45 美元，目前位置靠近區間上緣。

禮來未來展望

營收指引中位數從 835 億拉到 860 億美元，一次加了 25 億。績效利潤率指引整整上移 2 個百分點。

每股盈餘部分，公司說明本業成長讓指引中位數增加 2.78 美元，但被本季 3.03 美元的 IPR&D 費用抵銷有餘，兩者相減是負 0.25 美元。指引中位數因此從 36.25 美元微幅下調到 36.00 美元，區間上緣被砍掉 0.5 美元。而營收與利潤率同步上調、每股盈餘中位數卻小幅下修，這個組合是收購支出造成的，不是本業轉弱。

另外要注意，這份指引不包含 2026 年 6 月 30 日之後發生的 IPR&D 費用。而禮來在季後又完成了三樁感染症領域的收購，並簽下收購 AtaiBeckley 的協議，這些支出還沒反映在數字裡。

研發進度

執行長 David A. Ricks 表示，下一代減重藥物 retatrutide 的完整臨床數據套件已經到手，加上新產能陸續開出與併購帶來的新資產，禮來的前景比以往任何時候都還要明朗。

依公司說明，三價促效劑 retatrutide 又有三項第三期臨床試驗取得正面結果，目前在肥胖症、阻塞性睡眠呼吸中止症與膝關節骨關節炎疼痛三個適應症的資料已經完備，計畫在 2027 年第一季向美國 FDA 遞交生物製劑許可申請。orforglipron 的第二型糖尿病適應症已在美國送件。

併購與產能

第二季完成收購 Orna Therapeutics、Ajax Therapeutics、Centessa Pharmaceuticals 與 Kelonia Therapeutics 四家公司。季後再完成三樁感染症領域收購，並簽署收購 AtaiBeckley 的協議，目標是難治型憂鬱症等精神健康領域。同時追加承諾 45 億美元擴建印第安納州的生產基地。

銷售通路擴張

法說會上提到，Medicare GLP-1 Bridge 計畫已於 7 月 1 日啟動，預計有 2,000 萬名符合資格的美國人，讓肥胖症藥物的可及人口增加 35%。公司也表示已看到處方量出現明顯轉折，約八成新患者選擇針劑劑型。

本季財報的三大關鍵

全面執行用價格換銷量的策略

銷量年增 60%、價格年減 13%，是主動增加市佔的策略。中國納入健保目錄讓海外價格掉了 36%，換來 113% 的銷量成長。而美國市場搭配 Medicare 通路擴張，也在下修實際成交價格。

雖然策略本身合理，GLP-1 市場現在拼的是擴展品牌市佔。風險在於價格的單向性，降下去很難再拉回，如果銷量增速跟不上，營收成長就會反轉。

集中度不減反增

Mounjaro 加 Zepbound 佔營收 64.7%，比去年同期的 55.1% 更高。六款新興關鍵產品合計 8.35 億美元，只佔全公司營收的 3.6%。

禮來正在用併購來補齊產品線， Q2 一口氣買了四家公司、季後又買四家，但這些資產要變成營收可能需要好幾年。在列入營收前公司的營收曲線基本上等於瘦瘦針的曲線，任何競品進展、安全性訊號或給付政策變動，衝擊都會被放大。

一次性費用的規模

單季 27.76 億美元 IPR&D 加上 7.03 億美元減損重整，合計 34.79 億美元，相當於當季營收的 15%。其實算是併購密集期的正常現象，但它也同時墊高了稅率、壓低帳面每股盈餘。

由於全年指引明確排除 6 月 30 日之後的 IPR&D，而禮來季後又完成多筆交易，下一季的帳面每股盈餘很可能再次被一次性費用扭曲。

總結

優勢

• 營收年增 48%、大幅超越共識，全年營收指引一次上調 25 億美元
• 績效利潤率指引上移 2 個百分點至 49.0% 至 50.5%，本業獲利能力確實在改善
• retatrutide 三個適應症的第三期資料完備，2027 年第一季計畫送件，下一代產品接棒的能見度提高
• 免疫、腫瘤與神經科學領域的關鍵產品營收年增 121%，第二成長曲線開始有形狀

挑戰

• 營收成長完全由銷量驅動，全球實現價格年減 13%、海外年減 36%
• Mounjaro 與 Zepbound 合計佔營收 64.7%，集中度較去年同期升高
• 單季一次性費用 34.79 億美元，相當於營收的 15%，稅率因此由 16.5% 升至 23.3%
• 每股盈餘指引中位數小幅下修至 36.00 美元，且不含季後併購的費用
• 新興關鍵產品僅佔營收 3.6%，短期無法分散單一分子的風險
• 本益比約 40 倍，股價位於 52 週區間上緣

【延伸閱讀】

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但股價卻在盤後下跌，8 月 4 日日盤 AMD 收在 518.58 美元、當天大漲 7%，逼近 52 週高點，財報公布後的盤後交易，股價一路跌到約 472.9 美元，跌幅 8.8%，市值蒸發約 700 億美元。爲什麼超微財報數字這麼明明漂亮，市場卻不買單？股感帶你一文看懂！

超微 AMD 是做什麼的？

超微成立於 1969 年，總部位於美國加州聖塔克拉拉，現任董事長暨執行長為蘇姿丰（Lisa Su）。公司本身不設晶圓廠，設計完成後委由台積電等代工廠製造，屬於典型的 IC 設計公司。

現行財報分成三個部門：

• 資料中心（Data Center）：AI 加速器 Instinct 系列、伺服器 CPU EPYC 系列、DPU 與 FPGA。本季佔全公司營收 58%，是成長引擎
• 客戶端與遊戲（Client and Gaming）：PC 用 Ryzen 處理器、Radeon 獨立顯卡，以及供應遊戲主機的半客製化晶片
• 嵌入式（Embedded）：工業、車用、通訊與國防用的嵌入式處理器與 FPGA，多數來自併購賽靈思（Xilinx）而來的產品線

在 AI 加速器市場，超微是輝達（NVIDIA）之外唯一具備規模的通用 GPU 供應商，也是他擁有如此高估值的關鍵。

超微 AMD 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 115.36 億美元，年增 50%、季增 13%。超微上季給出的指引為 112 億美元上下 3 億美元，市場共識約 112.5 至 113.4 億美元，實際數字高於兩邊預期。

而獲利部分，GAAP 營業利益 19.90 億美元、營業利益率 17%，去年同期是虧損 1.34 億美元。非 GAAP 營業利益 30.94 億美元，利益率 27%，EPS 1.66 美元。

但去年第二季的財報就認列 8 億美元存貨相關費用，主要是來自美國政府對 Instinct MI308 的出口管制。這筆一次性費用壓低了去年同期的毛利與營業利益，所有跨年比較的成長率也因此被放大。

帳面上 GAAP 毛利率從 40% 升到 54%，看起來跳了 14 個百分點。把去年那 8 億美元加回去，基期毛利率其實是 50.2%，真實改善幅度只有 3.8 個百分點（本站計算）。這不算差，但跟帳面數字給人的印象差距很大。

核心業務表現

• 資料中心：67.18 億美元（年增 107%、季增 16%），營業利益 21.03 億美元，去年同期為虧損 1.55 億美元
• 客戶端與遊戲：38.41 億美元（年增 6%），營業利益 5.82 億美元，年減 24%
  • 客戶端 30.62 億美元（年增 23%），Ryzen 處理器需求強勁
  • 遊戲 7.79 億美元（年減 31%），主因半客製化業務收縮
• 嵌入式：9.77 億美元（年增 19%），營業利益 3.86 億美元，年增 40%

遊戲部門雖有 31% 衰退，但這是超微主動退出部分半客製化合約的結果，公司已多次表明遊戲營收在轉型完成前會繼續縮小。所以只需要看客戶端與遊戲整體的營業利益率就好。

資料中心營業利益率衝到 31.3%，嵌入式 39.5%，兩者都往上。客戶端與遊戲從去年同期的 21.2% 掉到 15.2%，少了 6 個百分點（利益率均依部門營收與營業利益計算）。營收成長 6%、獲利卻掉 24%，這個部門的產品組合正在惡化。

財務體質與現金流

• 現金、約當現金與短期投資合計 131.11 億美元，創歷史新高
• 總負債 32.26 億美元，帳上財務結構寬鬆
• 存貨 84.68 億美元，季增 5%，慢於營收的季增 13%
• 應收帳款 72.81 億美元，單季增加 12.46 億美元
• 資本支出 8.08 億美元，是去年同期 2.82 億美元的 2.9 倍
• 調整後 EBITDA 33.15 億美元
• 股權激勵費用 5.03 億美元，佔營收 4.4%

本季營業現金流 23.66 億美元，現金流利潤率 21%，上一季是 29%。自由現金流 15.58 億美元，利潤率 14%，上一季高達 25%。

拆開看，有兩個原因：第一是資本支出從上季的 3.89 億跳到 8.08 億，以及應收帳款單季增加 12.46 億美元、季增幅度 21%，明顯大於營收的 13%。前者是 Helios 與 AI 產品線擴產的必要投入，後者則要觀察下一季能不能收回來。

財報後股價反應

AMD 在 8/4 日盤收 518.58 美元，單日漲 7%，接近 52 週高點。財報公布後盤後一路下殺，最低約 472.2 美元，收斂在 472.9 美元附近，跌幅 8.8%。以財報前約 8,558 億美元的市值計算，盤後蒸發約 700 億美元。

背後就是兩個原因。第一，AMD 年初至今已上漲逾 128%，財報前五個交易日又漲了 21%。第二，選擇權市場事前定價的財報後波動幅度約為正負 9%，也就是說跌 8.8% 這件事本身，在盤前就被計入了。

加上目前盤勢其實還沒回穩，在前一波下殺過後市場仍在尋找相對低基期、基本面良好的標的，在槓桿快速去化後，預計要一段時間才會回穩。

分析師評等目前仍偏正向，技術面上，市場關注 460 美元附近的支撐能否守住。

超微 AMD 未來展望

超微 AMD 2026 Q3 指引

• 營收約 130 億美元，上下 3 億美元。中位數對應年增約 41%、季增約 13%，高於市場共識的約 125 億美元
• 非 GAAP 毛利率約 56%，與本季持平

長期目標上修

蘇姿丰在法說會上表示，公司目前進度已大幅領先去年 11 月分析師日提出的長期財務模型，預期營收成長將顯著高於原先設定的「35% 以上」目標，並在策略期間內大幅超越每股盈餘 20 美元的目標。

Helios 陸續出貨

管理層對機櫃級方案 Helios 給出的時程是：第三季開始出貨、第四季明顯放大、2027 年延續成長。財務長 Jean Hu 特別澄清新聞稿中「資料中心下半年加速」的說法，指的是下半年相對上半年，資料中心在下半年的年增率會高於上半年。

管理層對供應面的回應

蘇姿丰在被問到供應瓶頸時承認，伺服器 CPU 供應鏈目前偏緊，上半年的需求超出原本預估，但進入 2027 年後需求能見度提高，供應狀況會改善。

Helios 機櫃已導入的客戶包含 Anthropic、Meta、微軟、OpenAI、甲骨文、Cirrascale、HUMAIN、Tensorwave 與 Vultr。與 Anthropic 的策略合作規模為在 Helios 機櫃部署最多 2 吉瓦（GW）的 Instinct MI450 系列 GPU。同時 Instinct MI400 系列（含 MI455X、MI430X）與第六代 EPYC 伺服器處理器正式推出，也完成對記憶體最佳化公司 MEXT 的收購。

本季財報的三大關鍵

資料中心已經是這家公司的主體

67.18 億美元、佔全公司 58%、營業利益率 31.3%。超微在一年內，營收從一家靠混合消費產品賺取薄利的公司，變成專作企業基礎設施的公司。單季 21.03 億美元的部門營業利益，對照去年同期的 1.55 億美元虧損，未來成長預期相當可觀。

毛利率指引持平，觸發股價下跌

非 GAAP 毛利率本季 56%，第三季指引還是 56%。對一家營收季增 13%、資料中心快速放大的公司來說，市場原本期待規模效應會把毛利率再往上推。指引持平代表 Helios 初期成本吃掉一部分利潤空間。

當好消息不夠好，就會被當成壞消息

營收超出共識約 2.4 億美元，非 GAAP EPS 超出約 4 美分算是穩健成長。但問題就在於股價在財報前五天已經漲了 21%，以前瞻本益比約 53 倍在交易。資料中心營收雖有上調但幅度不夠大。

現金流的品質需要下一季驗證

自由現金流利潤率從 25% 掉到 14%，算是初期投入的普遍問題。資本支出成長接近三倍屬於策略選擇，應收帳款季增 21% 則需要觀察。如果第三季應收成長速度依然快過營收，就要進一步檢視收入認列與客戶付款條件。

總結

優勢

• 資料中心營收翻倍、佔比 58%、部門營業利益率 31.3%，AI 業務已具備獨立支撐公司成長的規模
• 現金與短期投資 131.11 億美元創高，總負債僅 32.26 億美元，擴產不需依賴外部融資
• Q3 指引 130 億美元優於共識，長期營收與 EPS 目標同步上修
• 存貨季增 5% 慢於營收季增 13%，庫存管理健康

挑戰

• 非 GAAP 毛利率指引持平於 56%，規模效應尚未反映到獲利率
• 剔除去年一次性費用後，毛利率真實改善幅度僅 3.8 個百分點
• 自由現金流利潤率由 25% 降至 14%，應收帳款季增 21% 快過營收
• 客戶端與遊戲部門營業利益率由 21.2% 降至 15.2%
• 前瞻本益比約 53 倍，年增率預計由 50% 回落至 41%，容錯空間有限
• 伺服器 CPU 供應鏈偏緊，管理層預期要到 2027 年才改善

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多數軟體公司規模愈大、成長愈慢，Palantir 這季反過來走。客戶數才剛突破一千家，季營收逼近 20 億美元，增速卻還在往上。問題是，這檔股票今年最深一度跌掉近三成，市場到底在擔心什麼？股感帶你一文看懂！

Palantir 是做什麼的？

Palantir 成立於 2003 年，創辦人包括 Peter Thiel 與現任執行長 Alex Karp。公司原本在加州帕羅奧圖，2020 年搬到丹佛，2026 年 2 月再度遷至佛羅里達州邁阿密都會區。截至 2025 年底，全職員工 4,429 人。

核心產品線有四條：

• Gotham：面向國防、情報與執法單位的作業平台，也是公司起家的產品
• Foundry：面向民間企業的資料整合與營運決策平台
• AIP（Artificial Intelligence Platform）：把大型語言模型接到企業自有資料與工作流程上，這兩年營收加速的主要來源
• Apollo：負責軟體部署與版本管理的底層基礎設施

營收拆法上，Palantir 分成政府（government）與商用（commercial），並各自再切美國與國際。市場最在意的是美國商用這一塊，因為它代表 AIP 能不能走出政府標案、賣進一般企業。

Palantir 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 19.35 億美元，年增 93%、季增 19%，比市場預期高出約 1.2 億美元，超出幅度接近共識的 7%。以這個規模的公司來說，這種偏離度不常見。

獲利端更值得看。GAAP 營業利益 9.12 億美元，營業利益率 47%；調整後營業利益 11.94 億美元，利益率 62%，比去年同期的 46% 拉高 16 pct。GAAP 淨利 10.62 億美元，淨利率 55%，其中包含 7,750 萬美元利息收入與 9,180 萬美元其他收益。

毛利率也站上 84.7%。營收成長率加上調整後營業利益率，也就是軟體業常用的 Rule of 40 指標，本季來到 155%。這個數字在上市軟體公司裡幾乎沒有對手。

核心業務分部表現

• 美國營收：15.73 億美元（年增 115%、季增 23%），佔全公司營收約 81%
  • 美國商用：7.64 億美元（年增 149%、季增 28%）
  • 美國政府：8.09 億美元（年增 90%、季增 18%）