目前美國 PCE 通膨率卡在 3.7%，遠高於 2% 目標。近期開出來的總經數據雖然優於預期，卻沒有讓聯準會完全排除升息的選項。因為長天期公債殖利率一度衝上高點，30 年期殖利率更寫下 19 年新高。而長天期利率的變動，反映的就是市場對聯準會抗通膨決心的疑慮。

在 9 月 FOMC 會議前，一年一度在 8 月底舉行的 Jackson Hole 全球央行年會被視為關鍵風向球。而在這個時刻，聯準會主席的一言一行更會被市場放大檢視。而本次新上任的聯準會主席華許，又發表了哪些讓市場關注的演說呢？就讓股感用本篇文章告訴你，為何在 2026 這個充滿挑戰的年度，Jackson Hole 的重要性更勝以往，以及它將如何牽動全球市場的下一步。

編按：2026/08/29 更新，FED 主席華許的演講已經結束。與市場原先預期的前瞻指引不同，他在演講中刻意不對利率路徑表態，反而強調通膨「還沒有明顯改善」，本次演講被市場解讀為偏鷹，9 月升息機率隨之從 35% 跳升到 57%。想看更多重點摘要及完整逐字稿請點 >>> 這裡！

什麼是 Jackson Hole?

Jackson Hole 是一年一度的全球央行年會，由美國堪薩斯聯邦準備銀行於每年 8 月下旬舉辦的年度盛會，也是歷史最悠久的央行會議之一，會議就在 Jackson Hole 這個地方舉行（這是其實是一個地名！）， 會議將討論主要國家經濟體的貨幣政策，是受到各國央行關注的盛會，將邀集央行官員、經濟學家、金融市場參與者、政府官員與媒體人員共聚一堂，探討重要的長期政策，會後將發布會議記錄提供給全球人士參閱。

2026 年 Jackson Hole 會議主題

今年 Jackson Hole 在 8 月 27 日至 29 日舉行，主題為「金融創新：對支付與政策的影響」（Financial Innovation: Implications for Payments and Policy）。這是新任 Fed 主席 Warsh 上任以來首場 Jackson Hole 演說，他於 8 月 28 日美東時間上午 10:00（台北時間晚上 10:00）發表主旨演講。

Jackson Hole 對股市的影響

Jackson Hole 無疑是 8 月最重要的大事，因為本場會議內容探討的貨幣政策，涉及到全球總體經濟發展，將決定全球經濟的走向，故會議內容及那位一句話就能撼動股市的男人- Powell 表述的內容，將深深影響股市。

筆者回測歷史數據發現，Jackson Hole 會議前後 5 個交易日，美股大盤的震盪幅度會放大，那該如何應對 Jackson Hole 的到來呢？筆者實際回測 2020~2024 年的數據，分析並提出建議給讀者參考。

2023年，8/24~8/26

在會議前下跌修正，在會議的第一天來到相對低點，後續回歸正常交易格局，並再度上漲。

2022年，8/25~8/27

在會議前上漲，在會議的第一天來到相對高點，後續出現下跌趨勢。

2021年，8/26~8/28

會議前上漲趨勢放緩，在會議的第一天後，再度上漲一個小波段。

2020年，8/27~8/28

在會議前緩步上漲，在會議的第一天出現下跌，但後續再有一波上漲波段。

回測數據小結

觀察 2020~2023 年的費城半導體走勢，除了 2022 年是因為當年 FED 啟動暴力升息循環，當時的時空背景是投資機構認為說，Powell 會在 Jackson Hole 會議釋放暫緩升息的鴿派消息，結果 Powell 仍持鷹派看法，強調會持續升息，因此費城半導體一路續跌。

若排除 2022 年，在 2020、2021、2023 年這三年中，雖然走勢不完全相同，但可以看出一個規律，在會議前若是上漲波段的趨勢，當時間越靠近 Jackson Hole ，上漲幅度會放緩或出現下跌修正，因為市場擔心會有不確定的利空消息出現，但在 Jackson Hole 的第一天會議結束後，市場消化不確定的消息，現有的消息已被確定，費城半導體將重回正常交易格局，甚至再有一波上漲波段。

Warsh 的 Jackson Hole 演講內容整理（中英文逐字稿）

2026 Jackson Hole 重點摘要

當前經濟情勢與短期展望

經濟概況：華許認為美國經濟表現「比預期更強」，主街與華爾街在承受衝擊下都展現高度韌性。企業資本支出快速攀升，過去四季設備與無形資產投資年增約 9%，是 2021 年以來最高增速，逾半數增長可歸因於 AI 基礎建設的擴張。標普成分股企業獲利年增逾 20%，利潤率高於歷史水準，股市波動率偏低。

信用與消費：企業債與槓桿貸款利差接近歷史低點，發行量強勁；7 月 SLOOS 調查顯示銀行放款標準偏寬鬆。整體金融情勢難稱緊縮，僅住房與農業出現壓力。實質消費支出過去四季增長逾 2%，加上投資動能，私人國內最終購買（PDFP）今年增速近 3%，趨勢正向。

勞動市場：失業率 4.1%，數年來變化不大，續請失業金 4 週均值接近數十年低點。他認為就業增長偏低主要反映勞動力供給成長緩慢，而非需求疲弱，整體仍大致符合充分就業，但留意應屆畢業生等特定族群的隱憂。

通膨：核心 PCE 年增 3.7%，六個月年化略高於 4%，CPI 相關指標同樣偏高。華許自建的觀察指標顯示：過去 12 個月 PCE 籃子中 54% 品項漲幅超過 3%（低於疫情高峰的 77%，但仍遠高於疫情前的 32%）；近 6 個月則為 49%，結論相近。他強調「今夏數據優於預期，不代表潛在趨勢已明顯改善」。

貨幣政策意涵：華許的標準是「必須確信潛在通膨正清楚且以足夠速度朝目標邁進，否則我們還有工作要做」。他沒有排除升息，也沒有給出時間表，僅重申「聯準會目前的首要焦點應放在物價上」。

溝通哲學與決策原則的轉變

與去年發布「修訂版共識聲明」不同，華許今年沒有修改貨幣政策框架文件，而是針對「聯準會如何與市場溝通」提出全面翻新，核心是大幅限縮前瞻指引的角色。

華許長期不滿前瞻指引做法，認為這項源自 2008 年金融危機的權宜措施「已經逾期不還」。他主張正常時期前瞻指引的角色應被限縮，過度分享決策過程、過度承諾未來行動，反而會誤導市場、企業與家庭，也會束縛決策者在真正該做決定時的自由度。

「哈哈鏡問題」（Hall of Mirrors）：他引用經濟文獻指出，若市場過度依賴聯準會指引，而聯準會又回頭參考市場價格做決策，雙方會更容易對新變化視而不見、更容易犯錯。他特別強調，這種循環造成的傷害最終不會落在金融資產持有者身上，而是由沒有金融資產、卻要承受高通膨或工作不穩定的一般美國人買單。

拒絕明確反應函數：他直言不會提供類似泰勒法則的機械式利率路徑，「我們的知識還沒有延伸到那個地步」；並提及 2021 年的前瞻指引可能延誤了聯準會對高通膨的政策反應。

Warsh 認為聯準會該做的：是讓資產價格、公債殖利率與交易量、美元匯率、信用成本與可得性、大宗商品價格等「未經過濾」的市場訊號,自然反映在聯準會對景氣與通膨的判斷中；市場參與者則應自行追蹤實體經濟數據、形成自己的預期，而非單純等待聯準會的下一步指引。

貨幣政策七大原則

1. 檢驗現實：不用過時或不準確的數據做決策，看重趨勢而非單一數據點
2. 供給面只能推論：聯準會只能直接觀察需求面活動，供給面永遠只能推估，評估供需平衡本質上不精確
3. 2% PCE 是堅定不移的目標：物價穩定不會自動達成，通膨也不必然會均值回歸，「這是聯準會的工作，沒有藉口」
4. 雙重使命不互斥：中期同時達成物價穩定與最大就業並非二選一，高通膨本身就會傷害經濟繁榮
5. 短期利率是主要工具：非傳統貨幣政策應保留給真正的危機，否則應謹慎使用
6. 貨幣總量仍重要：即使金融創新（本屆會議主題）改變了貨幣基數、流通速度與經濟之間的傳導機制，也不代表可以忽視貨幣對金融情勢與物價的最終影響
7. 更安靜、更有目的性的溝通：可信度的真正檢驗標準是「能否兌現使命」，他引用查克・葉格將軍的話作結：「在真相揭曉的那一刻，只有理由，或是結果」

AI 與生產力工作小組：

• 兩大主要 AI 實驗室的年化代幣（token）銷售額合計逾 1000 億美元，較 12 個月前成長 500%
• 聯準會視 AI 為潛在的新生產要素，成立「生產力與就業工作小組」進行第一性原理研究
• 待解的關鍵問題：AI 是否會帶動全經濟體生產力持續且顯著提升、何時發生；代幣使用是勞動力的替代還是互補；下一代 AI 模型會需要更多資本投入還是找到資本節省的解方；AI 實驗室、晶片商、能源業者、雲端服務商與一般企業消費者之間，價值最終如何分配；對勞工與就業面的意涵為何
• 明確澄清：工作小組的建議不影響當前政策決策，純粹是為未來政策挑戰預作準備

經濟評估補充：7 月 FOMC 會議紀要顯示委員一致認為「勞動市場穩定、產出穩健，但通膨仍過高」，多數委員傾向在做出利率決策前，先觀察供應鏈、投資與地緣政治的後續發展，並共同表態「將視情況需要採取行動」。

華許 Warsh 演說完整逐字稿（英中對照）

股感也將此次演講內容整理成中英文對照，讀者可以搭配上方的演講影片內容閱讀！

開場致詞

Good morning, Kristen. Thank you for that super kind introduction. It was 25 years ago that we were colleagues. It’s an honor to share the stage with you. It’s great to be back here in the valley again. I see so many familiar faces from academia, from my last tour of service, and from my first hundred days, which is just this weekend. I’ve been looking forward to this weekend.

早安，克莉絲汀。感謝你如此親切的介紹。我們早在 25 年前就是同事了，能與你同台是我的榮幸。很高興能再次回到這個山谷，看到這麼多熟悉的面孔，有的來自學術界，有的來自我上一次在聯準會任職的時期，還有的則是在我上任的頭一百天內結識，而這頭一百天，恰好就在這個週末屆滿。我一直很期待這個週末的到來。

And before I go further, I want to thank Jeff Schmid and his team for the incredible hospitality. Everybody here is in debt to you and to your colleagues here at the Federal Reserve Bank of Kansas City. Jeff, our thanks to you and your team. Now, he and the other planners here have some recreation options lined up for later today. I’d advise you to be very careful with your choices.

在繼續之前，我要感謝傑夫・施密德（Jeff Schmid）和他的團隊，感謝他們令人難忘的款待。在座每一位都欠你們堪薩斯市聯邦儲備銀行同仁一份人情。傑夫，謝謝你和你的團隊。他和其他籌辦人今天稍後安排了一些戶外活動，我建議大家在做選擇時務必謹慎。

As I learned years ago, you can take two different kinds of hikes on the trails around Jackson. I can sum up my hikes with former vice chairman Don Kohn with two words: I survived. These steely marathon death marches revealed the sign of dawn that I was not ready for. But there’s another kind of hike. This one was with former chairman Ben Bernanke, another dear old colleague. With Ben, it was a much more leisurely pace, an easy stroll along the wandering trails of the Rockefeller Preserve. So before setting out today, my recommendation is do a wellness check. Ask yourself, is this a Kohn day or a Bernanke day?

多年前我學到，傑克森附近的步道其實有兩種走法。跟前副主席唐・柯恩（Don Kohn）一起健行的經驗，我可以用兩個字總結：我活下來了。那些鋼鐵般的馬拉松式死亡行軍，讓我見識到我完全沒準備好迎接的黎明景象。但還有另一種健行方式，是跟另一位老同事、前主席柏南奇一起走的。跟班（Ben）走路步調悠閒得多，就像沿著洛克斐勒保護區蜿蜒步道的輕鬆散步。所以，在今天出發前，我建議大家先做個身心檢查，問問自己：今天是「柯恩日」，還是「柏南奇日」？

The best thing about this gathering is that it helps us all get out here to the mountains and clear our minds and think straight about our world and our time. For me, it feels like the right place and the right audience for a real engagement with the ideas that matter most.

這場聚會最棒的地方，就是能讓我們大家走出辦公室、來到山林間，清空思緒，好好把這個世界和這個時代想清楚。對我來說，這裡正是與最重要的想法認真交流的最佳場所，而在座各位也正是最合適的對話對象。

Innovation, as Kristen mentioned, is the conference theme. And I believe the public and the markets understand that innovations in the conduct of Fed policy will help deliver price stability alongside full employment. So, here’s a quick overview of what I’ll cover in my remarks this morning. You can call it an outline. You can call it a trail map, but please just don’t call it forward guidance.

正如克莉絲汀提到的，「創新」是本屆會議的主題。而我相信，社會大眾與市場都能理解，聯準會在政策執行方式上的創新，將有助於在達成物價穩定的同時，兼顧充分就業。以下先簡單說明今天早上演說的架構，你可以稱它是大綱，也可以稱它是步道地圖，但請千萬不要叫它「前瞻指引」。

First, I’ll touch on a few of the longer term questions we’re asking at the Fed about the latest general purpose technology, AI, and where it might take the economy. Then, I’ll reflect a bit on the practice of forward guidance and the interaction between the central bank and financial markets. Next, I’ll present some of the key principles that I believe should guide the conduct of monetary policy. And finally, I’ll give you my assessment of what’s happening in the economy.

首先，我會談談聯準會目前針對最新通用技術「人工智慧」（AI）所提出的幾個長期問題，以及它可能將經濟帶往何方。接著，我會反思前瞻指引這項作法，以及央行與金融市場之間的互動關係。再來，我會提出幾項我認為應該指導貨幣政策執行的關鍵原則。最後，我會給大家我對當前經濟情勢的評估。

第一部分：人工智慧與通用技術的長期提問

So, first I think we should try to prepare a bit for future policy conjunctures. With the unchanging picture of the Tetons as our backdrop, we are here to survey an economic landscape that is anything but static.

那麼，首先我認為我們應該試著為未來的政策局勢預做準備。眼前的提頓山脈景色始終如一，但我們要檢視的經濟樣貌，卻絕非靜止不變。

It wasn’t so long ago, including in rooms like this, in the run-up to the crisis of 2008 and over the decade that followed, when economists and policymakers were speaking of secular stagnation, speaking of a global savings glut. It was a widely held view that an excess of capital would sit on the sidelines for a very long, long time because there just wouldn’t be enough compelling investment opportunities. All the good stuff, you’ll recall, had been invented, so growth would be low and slow.

不久之前，包括在像這樣的場合裡，在 2008 年金融危機爆發前夕以及其後十年間，經濟學家與決策者都在談論「長期停滯」，談論「全球儲蓄過剩」。當時普遍的看法是，過剩的資本會長期閒置在場邊，因為根本沒有足夠吸引人的投資機會。大家還記得吧，好東西似乎都已經被發明完了，所以增長注定會又低又慢。

Well, times sure have changed. We’ve come to a hinge point in history, to borrow a phrase, a framing, from my former mentor George Schultz. To cite the clearest example, progress in AI, the 80-year-old name for the newest technology, has been faster even than its evangelist predicted just a couple of years ago.

然而，時代確實已經變了。借用我的前輩導師喬治・舒茲（George Schultz）的說法，我們正來到歷史的一個轉折點。最明顯的例子就是 AI，這個掛著 80 年歷史老名字的最新科技，其進展速度甚至比幾年前它的擁護者所預測的還要快。

The potential for substantially higher growth is on the rise. Ever-expanding pools of capital pouring into AI-related infrastructure of all sorts. A kind of super Moore’s law seems to be playing out. Scaling laws too are changing both the method and speed of innovation.

大幅提升成長的潛力正在上升，不斷擴大的資金池正湧入各式各樣的 AI 相關基礎建設。一種類似「超級摩爾定律」的現象似乎正在上演，擴展法則（scaling laws）也正在改變創新的方法與速度。

Capital and labor have combined to create large language models at the heart of AI. Users buy tokens to gain access to these models. Reports put annualized token sales for the two leading labs alone at more than a hundred billion dollars, an increase of 500% from just 12 months ago.

資本與勞動力結合，創造出作為 AI 核心的大型語言模型，使用者購買代幣（token）以取得使用這些模型的權限。據報導，光是兩大領先實驗室的代幣年化銷售額就超過 1000 億美元，較短短 12 個月前成長了 500%。

We at the Fed, we watch all this attentively. We recognize that AI is a new variable, potentially a new factor of production that will have consequences both for the economy and for the conduct of monetary policy. It opens up some major lines of inquiry.

我們聯準會正密切關注這一切的發展。我們認知到，AI 是一個新的變數，很可能是一個新的生產要素，這將對經濟以及貨幣政策的執行都帶來影響，也因此開啟了幾條重要的探究方向。

Will the application of AI cause a significant, sustained rise in productivity across the economy? If so, when? Will token usage be complementary or competitive to labor? Will the next generation of AI models demand even greater capital intensity too? Or will the models themselves help devise a capital-light solution?

AI 的應用是否會促使整體經濟出現顯著且持續的生產力提升？如果會，何時發生？代幣的使用對勞動力來說，會是互補還是競爭關係？下一代 AI 模型會需要更高的資本密集度嗎？還是這些模型本身，反而有助於找出資本節省的解決方案？

Among the other yet unknowns is the resulting market structure. Who gets to make the money? It’s not obvious where the returns on capital will land, or on what time scale. Early on, how much of the surplus goes to owners of scarce assets, the AI labs, or chip makers, or energy producers, or cloud providers? Over time, how much of that value accrues to businesses and consumers? And importantly, what are the implications for workers and for the employment side of the Fed’s mandate?

另一項未知數，是最終形成的市場結構：誰能從中賺到錢？資本報酬會落在哪裡、又會在什麼樣的時間尺度上實現，目前都還不明朗。初期階段，這些剩餘價值有多少會流向稀缺資產的擁有者，例如 AI 實驗室、晶片製造商、能源生產者或雲端服務供應商？隨著時間推移，又有多少價值最終會回饋給企業與消費者？更重要的是，這對勞工、對聯準會使命中的就業面向，會有什麼樣的意涵？

Likewise, we don’t yet know the equilibrium price of the tokens that give access to these models. Might there be a heterogeneity of tokens such that growing sums will be paid for the access to the best models, those at the frontier? Will token prices for older models fall to the level of their marginal cost?

同樣地，我們也還不知道存取這些模型的代幣，其均衡價格會落在哪裡。代幣是否會出現異質化，也就是越來越多資金投入取得最頂尖、最前沿模型的使用權？而較舊模型的代幣價格，是否會跌落到其邊際成本的水平？

Well, we’ll be thinking through these matters with the help of a task force on productivity and jobs. My early check-ins with the leaders of that task force and the rest have been very encouraging. To be clear though, their recommendations will come later and have no bearing on decisions we make in the current policy conjuncture. But I believe that for future policy challenges, this intellectual investment today will leave us much better prepared for tomorrow.

這些問題，我們會借助一個「生產力與就業工作小組」來共同思考。我早期與該小組負責人及其成員的幾次會面，結果都相當令人鼓舞。但我要說清楚，他們的建議會在稍後才提出，且不會影響我們在當前政策局勢下所做的決策。但我相信，這些今天投入的智識工作，將讓我們在面對未來的政策挑戰時，準備得更加充分。

第二部分：前瞻指引與央行—市場關係

Next, let me say a word about forward guidance and its substitutes. As our task forces go about their work, as you might know, I’m not waiting to introduce innovations at the Fed to help make us fit for purpose. To highlight one example, I’ve set out to change the form and function of the Fed chairman’s so-called forward guidance. You might know about my longtime discomfort with early pronouncements of future policy decisions. I much prefer another path, and now I’ll make the case for it.

接下來，我想談談前瞻指引及其替代方案。如同各工作小組正在進行的研究，各位或許知道，我並沒有等到那些研究完成，才開始在聯準會推動能讓我們更符合宗旨的創新。舉一個例子，我已著手改變聯準會主席所謂「前瞻指引」的形式與功能。各位或許也知道，我長久以來對於提早宣示未來政策決定這件事感到不安，我更偏好另一條路，現在我就來說明理由。

Transparency in communications about future policy decisions is not an end unto itself. Communications must be in service to the Fed’s paramount responsibility. And what is that? That’s getting policy right.

對外溝通未來政策決定時保持透明，本身並非目的，溝通必須服務於聯準會最重要的責任，而那個責任是什麼？就是把政策做對。

Forward guidance as a regular practice was adopted by my colleagues and me during the global financial crisis. It was essential at the time and we introduced it with much fanfare. But as with other legacies of crisis past, I believe the practice has outstayed its welcome. In normal times, the role of forward guidance should be limited and circumscribed. Otherwise, it risks creating ambiguity in the name of clarity.

將前瞻指引常態化的做法，是我和同僚們在全球金融危機期間所採用的。當時這麼做確有必要，我們也大張旗鼓地推出了這項作法。但如同其他危機時期遺留下來的做法一樣，我認為這項實踐已經逾期不還。在正常時期，前瞻指引所扮演的角色應該被限縮、被明確劃定範圍，否則它就有可能打著「清晰」的名號，卻反而製造出模糊。

Oversharing policy deliberations and overcommitting to future decisions can lead markets, businesses, and households astray. And I believe when policymakers make quasi-commitments on interest rates throughout the cycle, we inhibit our own freedom to make the right calls when it’s time to decide.

過度分享政策討論的過程、對未來決策做出過度承諾，都可能誤導市場、企業與家庭。而我認為，當決策者在整個景氣循環中對利率做出近似承諾時，我們其實也束縛了自己，讓我們在真正該做決定時，失去了做出正確判斷的自由。

To get policy right, we also need to get the relationship right between the central bank and financial markets. The Fed needs clear market signals, as unfiltered as possible, from market internals, from the level and change in asset prices across sectors, the prices and trading volumes of Treasury securities, the foreign exchange value of the dollar, the cost and availability of credit, a broad set of commodity prices. These and other indicators should inform the Fed’s near-term outlook on economic activity and inflation throughout the business cycle. They should also reveal the state of broader financial conditions and the risks and uncertainties of the financial cycle.

要把政策做對，我們也必須把央行與金融市場之間的關係處理好。聯準會需要的是盡可能不受干擾、清晰的市場訊號，這些訊號來自市場內部結構，來自各產業資產價格的水準與變化，來自公債的價格與交易量，來自美元的外匯匯價，來自信用的成本與可得性，也來自一整組大宗商品價格。這些以及其他指標，都應該為聯準會在整個景氣循環中，對經濟活動與通膨的近期展望提供依據，也應該揭示更廣泛的金融情勢，以及金融週期中所存在的風險與不確定性。

At the same time, market participants themselves should be tracking real information about the real economy. They should draw their own conclusions, form their own expectations on things like output and employment and inflation, and they too should stay sharply attuned to risks.

與此同時，市場參與者自己也應該持續追蹤關於實體經濟的真實資訊，就產出、就業、通膨等議題形成自己的結論與預期，也必須時時對風險保持高度警覺。

In my view, the Fed should be humble and never naive. The Fed plays an essential role in the economy and markets. Our tools are powerful. We determine the path of short-term interest rates and market participants will always try to anticipate what we will do next. But we should not indulge a regime in which market participants are looking primarily to the Fed for their next trade.

在我看來，聯準會應該保持謙遜，但絕不能天真。聯準會在經濟與市場中扮演著不可或缺的角色，我們的工具十分強大，我們決定著短期利率的走向，市場參與者也一定會試圖預測我們的下一步。但我們不應該放任一種局面，也就是市場參與者主要盯著聯準會，來尋找他們下一筆交易的方向。

The economic literature has long described the distorting effects, what it called the hall of mirrors problem. If markets rely materially on the Fed’s guidance and the Fed relies on market prices, we’re more likely to be blinded to new developments, more likely to be caught unprepared, and more likely to commit errors in policymaking.

經濟文獻早已描述過這種扭曲效應，稱之為「哈哈鏡問題」。如果市場實質上高度依賴聯準會的指引，而聯準會又反過來依賴市場價格，我們就更容易對新的變化視而不見、更容易措手不及，也更容易在政策制定上犯錯。

Now, perversely, market participants are unlikely to bear the biggest costs of the hall of mirrors problem. The most serious harm is likely to befall those without any financial assets. If the Fed gets inflation wrong and judges the economy wrong, who gets the worst of it? Not the financial high-flyers. Hardworking Americans are the ones left to deal with inflation that’s too high or jobs that suddenly appear less secure.

諷刺的是，市場參與者不太可能是「哈哈鏡問題」代價最高的承受者。最嚴重的傷害，很可能會落在那些沒有任何金融資產的人身上。如果聯準會誤判了通膨、誤判了經濟，誰會承受最壞的後果？絕不是那些金融市場上的高手，而是辛勤工作的一般美國人，他們才是要面對過高通膨、或工作突然變得不再穩固的那群人。

So if forward guidance is ill-suited to normal times, how about the new Fed chief commits at a meeting just like this to some explicit reaction function? Surely he could tell us his interest rate path, if say the data were to come in hot or cold.

所以，如果前瞻指引不適合正常時期，那新任聯準會主席何不在像這樣的場合，承諾提出一套明確的反應函數？他當然可以告訴我們，如果數據轉熱或轉冷，他的利率路徑會是什麼。

Well, I wish our understanding of the economy were so precise as to provide a mechanical, tried-and-true answer that some simple function like a Taylor rule could be rigorously relied upon. But our knowledge just does not extend that far, at least not yet. And other factors most relevant to the proper conduct of monetary policy, they change over time. Providing forecasts to illustrate the Fed’s reaction function works better in theory than in practice, better in the lab than in the field.

唉，我倒希望我們對經濟的理解，已經精確到能提供一個機械式、屢試不爽的答案，能嚴謹地仰賴類似泰勒法則這種簡單的函數。但我們的知識還沒有延伸到那個地步，至少現在還沒有。而那些與貨幣政策正確執行最相關的其他因素，也會隨時間改變。用預測來說明聯準會的反應函數，理論上聽起來很好，實務上卻行不通；在實驗室裡看似可行，在真實世界卻未必。

I am not alone in noticing that forward guidance in 2021, to cite just one example, might well have slowed the policy response to high inflation. In my term as chairman, my colleagues and I will endeavor to construct more reliable models, more robust rules, and will do this knowing that accuracy in forecasting is still just an aspiration.

就舉一個例子，2021 年的前瞻指引，很可能延誤了政策對高通膨的反應，而注意到這一點的人不只我一個。在我擔任主席的任期內，我和同僚們將致力於建構更可靠的模型、更穩健的法則，同時也清楚知道，預測的準確性目前終究還只是一個努力的目標，而非已經達成的現實。

With so much changing so fast in our geopolitics, global supply chains, technology, it’s wise to be modest about what we can and cannot know as we sit here today. In the same spirit, we should receive the full range of ideas on matters that may inform the Fed’s monetary policy discussions. If the aim is optimal decision-making, and it should be, we should not crowd out views on the economy.

地緣政治、全球供應鏈、科技，這一切變化得如此迅速，在座各位今天理應對於我們能知道什麼、不能知道什麼，抱持謙遜的態度。基於同樣的精神，我們應該廣納各種可能有助於聯準會貨幣政策討論的想法。如果目標是做出最優的決策，而它理應如此，我們就不該排擠任何對經濟情勢的觀點。

貨幣政策七大原則

How then to chart a better path to policy? In the balance of my remarks, I will share with you some key principles that guide my thinking on the appropriate conduct of monetary policy, and then I’ll offer my promised assessment of the economy. So, let’s turn first to principles.

那麼，該如何規劃出一條更好的政策路徑？在剩下的演說時間裡，我會與各位分享幾項指導我思考貨幣政策該如何妥善執行的關鍵原則，接著再依照先前的承諾，給各位我對經濟情勢的評估。首先，就從原則談起。

First, I’ve noticed in this line of work, yesterday’s news has a way of getting mistaken for what’s happening right now. The challenge is to know the difference. In other words, we must interrogate reality. Make sure we’re not setting forward-looking policy based on stale or inaccurate data. Nor should we rely on isolated data points. Trends matter most. The Fed’s a decision-making agency. We make choices amid uncertainty, and the data upon which we draw must be relevant, contemporaneous, accurate, and as actionable as possible.

第一，我在這份工作中注意到，昨天的新聞經常會被誤認成現在正在發生的事，挑戰就在於要能分辨兩者的差異。換句話說，我們必須不斷檢驗現實，確保我們不是根據過時或不準確的數據，來制定具有前瞻性的政策，也不該只仰賴孤立的單一數據點，趨勢才是最重要的。聯準會是一個做決策的機構，我們在不確定性中做出選擇，而我們所依賴的數據，必須具有相關性、即時性、準確性，並盡可能地具備可操作性。

Second principle, the Fed’s actions are intended to ensure that the aggregate demand side of the economy is broadly consistent with aggregate supply. However, all we observe directly is activity. We never see, and can only infer, what’s really happening on the supply side. Hence, evaluating the current and expected balance between aggregate supply and aggregate demand is imprecise.

第二項原則，聯準會的行動，目的是確保經濟中的總需求面，能大致與總供給面相符。然而，我們能直接觀察到的，只有經濟活動本身，我們永遠看不到、只能推論供給面究竟真正發生了什麼事。因此，評估當前及預期的總供給與總需求之間的平衡，本質上就是不精確的。

Third principle, there should be no misunderstanding. The Fed’s price stability objective of 2%, as measured by the PCE price index, is a firm, fixed target. Let me be equally clear about another aspect of this objective. Price stability is not self-executing, nor is inflation necessarily mean-reverting. It’s the Fed’s job to deliver stable prices. No excuses.

第三項原則，這一點不應該有任何誤解：聯準會以 PCE 物價指數衡量、設定為 2% 的物價穩定目標，是一個堅定且固定不變的目標。關於這項目標，我還要同樣清楚地說明另一個面向：物價穩定不會自動達成，通膨也不必然會出現均值回歸。讓物價維持穩定，是聯準會的職責所在，沒有藉口可言。

Fourth principle, the Fed also bears responsibility for maximum employment. Achieving both sides of our mandate over the medium term is not an either-or proposition. I do not believe the Fed’s dual mandate works at cross purposes. After all, high inflation itself is very harmful to economic prosperity.

第四項原則，聯準會同時也肩負著促進最大就業的責任。就中期而言，達成雙重使命的兩端，並非一個非此即彼的選擇題。我不認為聯準會的雙重使命彼此互相矛盾，畢竟，高通膨本身就會嚴重損害經濟繁榮。

Fifth principle, short-term interest rates are the predominant tool to achieve the dual mandate. Unconventional policies to spur economic activity may suit genuine crises, of which we all have much experience, but they should otherwise be used sparingly, if at all.

第五項原則，短期利率是達成雙重使命的主要工具。用來刺激經濟活動的非傳統政策，或許適合用於真正的危機時刻，這一點我們都有豐富的經驗，但除此之外，這類工具應該謹慎使用，甚至能不用就不用。

Sixth, money matters. I know it’s not fashionable these days, but my view is that money has something important to do with monetary policy. We should pay attention to money created by the central bank and money that comes from the banking and financial system. It’s true that financial innovations, the subject of this conference, and other factors alter the mechanics that link the monetary base, the velocity of money, and the broader economy. But that is scarcely a reason to ignore the ultimate effects of money on financial conditions and prices.

第六，貨幣總量仍然重要。我知道這種說法在現今並不流行，但我的看法是，貨幣與貨幣政策之間確實存在著重要的關聯。我們應該關注央行所創造的貨幣，以及來自銀行與金融體系的貨幣。的確，本屆會議主題所談的金融創新，以及其他因素，正在改變貨幣基數、貨幣流通速度與整體經濟之間連結的運作機制。但這幾乎稱不上是忽視貨幣對金融情勢與物價最終影響的理由。

Finally, a quieter Fed, a more purposeful Fed in its communications, is better able to meet its objectives, and we can be held accountable for delivering on our remit, the only true test of our credibility. To borrow a line from General Chuck Yeager, at the moment of truth, there are either reasons or results.

最後，一個更安靜、對外溝通更有目的性的聯準會，更能夠達成自身的目標，我們也能夠為履行自身職責而受到問責，而這正是檢驗我們可信度唯一真正的標準。借用查克・葉格（Chuck Yeager）將軍的一句話：在真相揭曉的那一刻，你要嘛拿得出理由，要嘛拿得出結果。

第三部分：當前經濟情勢評估

So having heard a little bit about AI and general purpose technologies, having heard a little bit about the next policy conjuncture, a little bit on principles, let’s turn to the economy today. Given those principles, how do I read the economy? What’s really going on outside the window?

聽完了關於 AI 與通用技術的一些看法、關於下一個政策局勢的一些思考，也聽完了幾項原則，接下來就讓我們把焦點轉向今天的經濟情勢。依據這些原則，我要如何解讀當前的經濟？窗外究竟正在發生什麼事？

It’s a little ironic, there are no windows in this room, but they’re big ones at the Federal Reserve, and we’ve been using those in my first hundred days, and I expect we’re going to continue to use those in the period right ahead of us.

說來有點諷刺，這個房間裡根本沒有窗戶，但聯準會的辦公室裡有大扇的窗戶，在我上任的頭一百天裡，我們一直善用著那些窗戶，而我預期在接下來的這段時期，我們也會持續這麼做。

Now, you may have read in the July minutes the unanimous view of the FOMC. Labor markets were stable, output solid, but inflation remained too high. A good majority of my colleagues and I thought the wiser course was to await new information in the intermediating period, especially given possible developments in supply chains, investment flows, and geopolitics, before deciding whether a change in interest rate policy was advisable. And we expressed our joint readiness to act as circumstances require.

各位或許已經在 7 月會議紀要中讀到 FOMC 一致的看法：勞動市場穩定、產出穩健，但通膨仍然過高。我和絕大多數同僚都認為，比較明智的做法，是在做出是否調整利率政策的決定之前，先在這段過渡期間，靜待新的資訊出爐，尤其是考量到供應鏈、投資流向與地緣政治可能出現的後續發展。我們也共同表達了：將視情況需要採取行動的準備。

For my part today, as we sit here, I’m impressed by the overall performance of the economy, which appears to have strengthened. One indicator of strength is how well an economy holds up under stress, how well it holds up under shocks. On that score, both Main Street and Wall Street have been remarkably resilient.

就我個人而言，此刻坐在這裡，我對整體經濟表現印象深刻，經濟看起來已經走強。經濟強韌與否的一項指標，在於它承受壓力、承受衝擊的能力如何。就這一點來說，無論是主街還是華爾街，都展現出高度的韌性。

Several other observations: business capex is rising rapidly. The four-quarter change in investment in equipment and intangibles has been around 9%, its highest growth rate since 2021, and more than half of the capex growth can likely be ascribed to the buildout related to AI.

另外還有幾項觀察：企業資本支出正快速上升，設備與無形資產投資的四季變動率約達 9%，創下 2021 年以來最高的增長速度，其中超過一半的資本支出增長，很可能可以歸因於與 AI 相關的基礎建設擴張。

What about profits? For the firms in the S&P, profits have grown more than 20% over the past year alone. Profit margins are quite elevated relative to history. Overall equity and market volatility quite low. We’re staying keenly focused on market internals, watching performance across sectors.

那企業獲利呢？標普成分股企業光是過去一年，獲利就成長超過 20%，利潤率相對於歷史水準也處於偏高的位置，整體股市與市場波動率則相當低。我們持續高度關注市場內部結構，密切留意各產業的表現。

Expectations for both growth in capex and corporate earnings are running quite high. I continue to watch the change in the growth rates, the second derivative, the follow-on effects on asset prices, business confidence, consumer incomes, and spending are equally important to gauge.

市場對資本支出與企業獲利成長的預期都相當高，我持續關注的是成長率的變化，也就是所謂的「二階導數」，而這對資產價格、企業信心、消費者所得與支出所產生的後續效應，同樣是需要密切評估的重點。

Credit spreads on corporate bonds and leveraged loans are near the low end of their historical averages, and issuance volumes this year quite strong. Looking beyond fixed income markets to the banking business, in the July so-called SLOOS survey, banks tell us that standards for C&I loans are on the easier end of their historical ranges. That helps explain the growth that we’ve seen this year in these loans.

企業債與槓桿貸款的利差接近歷史均值的低端，今年的發行量也相當強勁。把目光從固定收益市場延伸到銀行業務，在 7 月所謂的 SLOOS（資深放款主管意見調查）中，銀行告訴我們，商工貸款（C&I loans）的放款標準正落在歷史區間中偏寬鬆的一端，這也有助於解釋我們今年在這類貸款上看到的成長。

In my view, credit and loan markets are showing few signs of policy restraint. Now, certain sectors like housing and agriculture are showing strains, but on balance, I would be hard-pressed to describe broad financial conditions as restrictive.

在我看來，信用與放款市場幾乎看不出政策緊縮的跡象。當然，像住房與農業這類特定產業確實出現了壓力，但整體而言，我很難將廣泛的金融情勢形容為具有限制性。

Real consumer spending has been healthy despite these shocks, increasing more than 2% over the past four quarters. If you combine consumption with the brisk investment we talked about earlier, private domestic final purchases have also risen. These purchases have increased at a pace of nearly 3% or so far this year. That’s a measure that typically carries more signal than GDP. The trend here too, positive.

儘管遭遇了這些衝擊，實質消費支出依然健康，過去四季增長逾 2%。如果把消費和前面提到的強勁投資合併來看，私人國內最終購買（PDFP）同樣呈現上升，這項指標今年以來的增速約為 3% 左右，而這項指標通常比 GDP 更具訊號意義。這裡的趨勢，同樣是正向的。

So on the employment side of the Fed’s dual mandate, our country is doing well. Labor markets are quite stable. The jobless rate at 4.1% remains low by historical standards and hasn’t changed much in a couple of years. Unemployment claims on a 4-week moving average, an empirically robust real-time indicator, are near their lowest level in decades.

因此，就聯準會雙重使命中的就業面向而言，我們國家的表現不錯。勞動市場相當穩定，失業率為 4.1%，以歷史標準來看仍屬偏低，過去幾年也沒有太大變化。失業請領件數的 4 週移動平均，這是一項經驗上相當可靠的即時指標，目前接近數十年來的最低水準。

In my view, the relatively low turnover in today’s labor market is partly a result of the significant rematching between employers and employees that happened after the post-pandemic environment. But when labor supply is barely growing, monthly job gains are naturally going to run low.

在我看來，當前勞動市場相對偏低的流動率，部分原因是疫情後環境中，雇主與員工之間經歷了一輪大規模的重新配對。但當勞動力供給幾乎沒有增長時，每月的就業增幅自然也會偏低。

There are always areas of concern in the labor market. For example, among recent graduates. In general, though, people who want to work by and large are holding or finding jobs. They may well be concerned about future labor disruptions. But as of now, I believe the labor markets are broadly consistent with full employment.

勞動市場永遠都存在一些令人擔憂的角落，例如應屆畢業生的處境。但整體而言，想工作的人大多都能保住或找到工作，他們或許確實會擔心未來勞動市場可能出現的動盪，但就目前來看，我認為勞動市場大致上仍符合充分就業的狀態。

But on the price stability side of our mandate, the numbers are more concerning. The Fed’s preferred measure of inflation, the one I talked about earlier, the 12-month change in the PCE price index, stands at 3.7%. With a six-month change a little above four, the comparable measures from the CPI index are also elevated, as are core measures both of PCE and CPI inflation.

但在物價穩定這一側的使命上，數字就令人擔憂得多了。聯準會偏好的通膨衡量指標，也就是我前面提到的 PCE 物價指數 12 個月變動率，目前來到 3.7%，6 個月變動率則略高於 4%。CPI 指數的相對應數據同樣偏高，PCE 與 CPI 的核心通膨指標也是如此。

None of these measures are perfect, but they all tell a similar story. Inflation is running above our 2% target. So the Fed’s predominant focus right now should be on prices.

這些指標沒有一個是完美的，但它們說的都是同一個故事：通膨正運行在高於我們 2% 目標的水準之上。所以，聯準會目前的首要焦點，應該放在物價上。

So what’s our job? The job for policymakers is to capture underlying trend inflation. Easier said than done. We want to gauge whether underlying inflation is rising, falling, or seems to be stuck in place. We also want to understand not just the direction of travel but the speed.

那麼我們的工作是什麼？決策者的工作，就是掌握潛在的趨勢性通膨，說起來容易做起來難。我們想判斷的是，潛在通膨究竟是在上升、下降，還是停滯不動，我們想理解的不只是方向，還有速度。

Each of these broad inflation measures have fallen significantly from their highs of a few years ago, but progress of the last couple of years has been more modest. And while this summer’s PCE and CPI readings were better than expected, they do not tell me that underlying trends have meaningfully improved.

上述每一項廣義的通膨指標，都已經較幾年前的高點大幅回落，但過去這一兩年的進展卻更為溫和。雖然今年夏天的 PCE 與 CPI 數據都優於預期，但這並不能告訴我，潛在的趨勢已經出現了有意義的改善。

The data also show moderate wage growth. But in my view, in tracking underlying inflation, wage growth has not proven a reliable indicator of future inflation for a very long time.

數據也顯示薪資增長溫和，但在我看來，就追蹤潛在通膨而言，薪資增長長久以來並未證明自己是預測未來通膨的可靠指標。

So to try to gauge underlying inflation, I want to tell you about a couple things I’ve always looked to. I find it instructive to disaggregate the 199 individual components of the PCE price measure.

所以，為了試圖判斷潛在通膨，我想告訴各位我一直以來會參考的幾項作法。我發現，把 PCE 物價指數拆解成其中 199 個個別組成項目來看，相當具有參考價值。

Over the last 12 months, 54% of goods and services in this basket showed price increases above 3%. This is well below the post-pandemic highs of about 77%. But it remains well above the level of about 32% in a couple of the decades that preceded the pandemic.

過去 12 個月，這個籃子裡有 54% 的商品與服務，漲幅超過 3%。這個比例已遠低於疫情後高峰期約 77% 的水準，但仍然遠高於疫情前那幾十年間約 32% 的水準。

Looking over just the last six months, the conclusion is similar. 49% of goods and services in the PCE basket showed price increases above 3%. Again, this is well below the pandemic highs, but still elevated, quite elevated.

只看最近 6 個月，結論也相近：PCE 籃子中有 49% 的商品與服務，漲幅超過 3%。同樣地，這遠低於疫情高峰期，但依然偏高，相當偏高。

The recent rise in overall commodity prices also bears watching. What we need to judge is whether the trends we see indicate upside inflation risks.

近期整體大宗商品價格的上漲，也值得密切觀察。我們需要判斷的是，我們所看到的這些趨勢，是否指向通膨上行的風險。

Now, it matters too whether the inflation readings of the past five years have seeped into expectations. The good news is that measures of inflation expectations in the medium term by and large look stable, and inflation compensation measures from the swaps market send a strong and similar message, especially in light of recent developments.

同樣重要的是，過去五年的通膨數據，是否已經滲透進入了通膨預期之中。好消息是，中期通膨預期的衡量指標，大致看起來仍然穩定，而來自利率交換市場的通膨補償指標，也傳遞出強烈且相近的訊息，尤其考量到近期的發展更是如此。

It’s a credit to the Fed as an institution, consistent with the best of the Fed’s traditions, that market prices show confidence that we will deliver price stability. And I can assure you, they’re right.

市場價格展現出對聯準會將能達成物價穩定的信心，這是聯準會作為一個機構的功勞，也符合聯準會傳統中最優良的一面，而我可以向各位保證：市場是對的。

The thing about market measures of inflation expectations in economic history, I know some economic historians in the audience, is they all tend to look really strong and durable until they don’t. These expectations are not pushed around easily, and right now they are very well anchored, but they must be closely minded, and it’s the Fed’s job to make sure that inflation expectations do not get unanchored.

不過，從經濟史的角度來看市場衡量的通膨預期，在座應該也有幾位經濟史學家知道這件事：這些預期看起來總是相當強韌、相當穩固，直到某一天它們不再如此。這些預期不容易被輕易撼動，目前也錨定得相當穩固，但仍必須被密切關注，而確保通膨預期不會脫錨，正是聯準會的職責所在。

Now there is one signal nobody can miss. The responsibility for 65 months of sustained elevated inflation sits squarely with the central bank, and that’s where it belongs. So here is my standard. We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed. Otherwise, we have work to do. That’s our job. That’s our mandate, and that’s our charge to keep.

這裡有一個訊號，是任何人都不該忽略的：連續 65 個月維持在高檔的通膨，其責任完全落在央行身上，而這本來就是央行應該承擔的責任。所以，我的標準是這樣的：我們必須確信，潛在通膨正清楚且以足夠的速度朝我們的目標邁進，否則，我們就還有工作要做。這是我們的職責，這是我們的使命，這也是我們必須堅守的責任。

結語

So I’ve covered quite a bit of ground in the last 25 minutes or so. Let me see if I can conclude this way. I stand here today committed to a discipline, not a decision.

在過去大約 25 分鐘裡，我談了相當多的內容，讓我試著這樣為今天的演說做個總結：今天站在這裡，我所堅守的是一種紀律，而不是一個決定。

My Fed colleagues and I are hardly the first to hold these positions in a time of great consequence. We are determined to redeem the time by doing our very best work.

我和聯準會的同僚們，絕非史上第一批在關鍵時刻擔負這些職位的人。我們決心要把握這段時間，盡我們最大的努力做好這份工作。

For those of us, those of you that know us, you’ll know the following is true. We take our responsibility seriously, with humility and with resolve. We know so much depends on the choices we make.

對於認識我們的人來說，各位都會知道以下這件事是真的：我們以謙遜和堅定的態度，認真看待自己的責任。我們深知，有太多事情取決於我們所做的選擇。

Sound monetary policy helps households and businesses to prosper. When carried out effectively, it broadens and deepens the momentum of our economy and helps to secure America’s leadership in the world.

健全的貨幣政策，有助於家庭與企業繁榮發展。當它被有效執行時，就能擴大並深化我們經濟的動能，也有助於鞏固美國在世界上的領導地位。

And I know that our country needs us to think carefully and act wisely, perhaps now more than ever. It’s a tremendous honor to serve once again at the Federal Reserve.

而我知道，我們的國家需要我們審慎思考、明智行動，或許現在比以往任何時候都更是如此。能夠再次為聯準會服務，對我而言是無比的榮幸。

I’m truly grateful for the encouragement, good counsel, and the warm reception I’ve received in my first 100 days from my colleagues. I’m also honored and grateful for the views that I’ve gotten, solicited and unsolicited, from so many of you in this room. For that and for your kind attention this morning, I say thank you. Let’s get on with the rest of the program.

在我上任的頭一百天裡，同僚們給予我的鼓勵、良言，以及熱情的接納，我由衷感激。我同樣也感謝並珍惜在座各位，無論是主動或應邀，給我的種種意見。為此，也為了各位今天早上的聆聽，我要說聲謝謝。接下來，就讓我們繼續今天的議程吧。

【以上逐字稿內容使用 AI 協助整理，內容如有誤請以 FED 官方資料為主】

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編按 2026/08/27 更新： 立法院今日三讀通過《無人載具條例》，最終拍板的是國民黨、民眾黨整合版本「強化國防自主暨無人載具產業發展條例」，並非行政院原提的 2,100 億元特別預算案。三讀版本改採 6 年 2,400 億元的年度預算編列，每年 400 億元為原則、可依需要增編，主管機關為經濟部（涉國防採購由國防部會辦），並將設立跨部會的「國家無人載具產業發展戰略特別委員會」統籌產業政策，同時明定禁止中港澳廠商參與採購。相較於行政院版主打的「特別預算、國防部主責」，此次定案版本更偏向產業扶植取向，後續能否轉化為廠商穩定訂單，還待逐年預算編列與招標進度觀察。

編按 2026/08/14 更新：美國川普政府於 2026 年 8 月 13 日簽署公告，以國安為由對進口無人機及零組件課徵 10%~100% 從價關稅。最高 100% 適用於最大起飛重量逾 25 公斤或具熱成像功能的機型及其充電座、關鍵零組件，其餘小型機與一般零組件 25%，歐盟、日本、韓國、瑞士、列支敦斯登與台灣適用 15%，英國 10%，簽署後 21 天生效。台灣列入較低稅率級距，但適用前提為硬體、軟體與技術幾乎全數源自清單國或美國。台廠若使用清單外地區(如中國、東南亞)的電池、馬達或影像模組，將回落至 25% 或 100% 的基準稅率，實際認定標準與豁免程序有待商務部後續公告。

同日立法院處理 115 年度中央政府總預算，國民黨團撤回原本的刪凍提案，經濟部 6 年期 442 億元「無人載具產業發展統籌型計畫」與行政院各部會 192 億元採購預算合計 634 億元全數過關，並排除在總預算通刪 1.5% 之外 ; 主決議要求分 6 年平均編列、每年不得超標，年均規模約 74 億元。消息激勵雷虎、漢翔、亞航、邑錡盤中亮燈漲停，長榮航太、晟田、寶一、龍德造船同步走強。國產題材自 5 月的預算中斷利空回溫，但行政院版 2,100 億元《國防自主無人載具採購特別條例》依舊在黨團協商，最快 8 月 28 日三讀，國產化比例與主管機關為後續觀察重點。

無人機是什麼？

無人機（Drone）也被稱為無人航空載具（UAV）或無人航空系統（UAS），廣義的定義為沒有人類飛行員、機組人員或乘客的飛行器，其操作可透過遠端遙控或完全自主進行。從一開始作為軍事利基工具，後來迅速遍布商業、娛樂領域。

世界上第一台無人機誕生於 1916 年，是由自動陀螺儀的發明人埃爾默·A·斯佩理（Elmer A. Sperry）與皮特·庫柏·休伊特（Peter Cooper Hewitt）所開發出的自動穩定無人飛機，自此無人飛行器就此問世。

一開始的無人機｢只去不回」無法重複利用，直到 1935 年女王蜂無人機（DH. 28B Queen Bee）問世，是第一款以可回收與重複使用的無人機，才就此改變無人機的發展進程，越來越接近我們現在所看到的無人機樣態。

從發明到現在的百年間，無人機以驚人的速度重塑各行各業，或多或少改變產業的型態。近幾年，更是與人工智慧（AI）和自動化等當前科技趨勢緊密結合，讓無人機應用在物流、農業、設備檢查、娛樂以及國防等領域，重要性日益凸顯。

編按：2026/01/29 更新，俄軍以星鏈操控長程無人機的戰場案例顯示，無人機的關鍵在「通訊鏈路與指揮控制（C2）」。一旦導入衛星通訊等手段，可能延伸航程、提高抗干擾能力，也會讓防禦與反制更困難。

無人機有哪些種類？

發展到 2025 年的現在，無人機款式百百種，從童年時期玩的玩具飛機，到運用在戰場的攻擊無人機，其設計與功能會因為用不同使用場景而異，目前無人機主要可分為以下幾種類型：

股感知識庫整理；圖片來源：璿元科技、田屋科技、Airmobi
無人機類型
類型	特點與應用	優點	缺點	圖片
多旋翼	包括四旋翼、六旋翼、八旋翼等； 可垂直起降（VTOL）與懸停； 廣泛用於空拍、監控、檢查、娛樂等	操作靈活、易上手	載重與飛行時間較短
固定翼	飛行方式類似傳統飛機， 適合長距離與大範圍任務， 如測繪、農業噴灑、偵察	飛行效率高、 續航力強	不能懸停，需跑道起降
單旋翼	類似直升機；載重能力強於多旋翼	載重佳	成本高、設計複雜、普及率低
複合翼	結合固定翼與多旋翼優點； 適用於測繪、監控、物流、電力檢查等	可垂直起降又具長程續航力；多功能性高	成本與技術門檻較高

無人機有哪些應用？

無人機的應用非常廣泛，主要可以分成兩大類：商業應用、軍事應用。商用無人機比較注重成本效益、易用性和多功能性；軍事無人機則注重可靠性、續航力和隱蔽性。

商業應用

無人機提供即時空中監測、數據採集以及進入難以到達區域的能力，廣泛變革各個商業領域。以下表格中，股感列出幾個目前無人機在商業領域的實際應用：

無人機即服務 DaaS

「無人機即服務」（DaaS）模式的興起是商業應用領域的趨勢。DaaS 讓企業無需投入大量資金購買設備、培訓人員或取得執照，可以透過服務供應商獲得無人機技術和專業操作人員 。

對於中小型企業而言，DaaS 模式帶來許多好處，例如在建築、採礦、保險和農業等領域，無人機可用於數據分析、測繪和檢查。DaaS 平台與 AI 和雲端分析的整合，更加速無人機在各行各業的普及，有效解決無人機初期投入成本高的問題，推動商業無人機市場的增長。

軍事應用

回歸到無人機一開始被發明出來的用途。目前無人機的發展（UAV/UCAV）從根本上改變作戰和全球國防格局。在烏俄戰爭中，無人機在戰場上實現前所未有的精準度、監控能力和效率，同時將人類風險降至最低。在某些應用上，無人機甚至取代戰鬥機，用在快速偵測敵人、執行作戰任務。  

軍用無人機具有「低成本、高影響」的特點，全球在看見烏俄戰場中無人機的精彩表現後，更是爭先恐後的投入這場「無人機軍備競賽」當中，為攻擊性和反無人機技術創造了巨大的市場。

無人機在軍事領域的關鍵應用包括：

2026 年戰場趨勢：通訊鏈路與感測能力正在決定勝負

趨勢 1｜衛星通訊讓無人機「更遠、更難干擾」：近期烏方資訊顯示，俄軍嘗試以衛星網路結合長程無人機，降低被偵測機率並提高抗電子戰能力，使攔截與防護門檻上升。

趨勢 2｜熱成像與 AI 辨識讓「偽裝」更難奏效：戰場影像顯示，即便採用疑似熱阻隔披風，仍可能因輪廓、移動軌跡與局部熱源外洩被熱成像鎖定，凸顯感測與演算法的重要性

無人機概念股有哪些？

過去中國在關鍵無人機組件的供應上擁有高度主導權，引起西方國家對資安與地緣政治風險的擔心。美國在 2020 年啟動「Blue UAS」計畫，對供應商進行安全認證，只有通過「藍名單」的廠商才可以獲得美國國防部（DoD）與聯邦政府單位的採購資格，以此來確保無人機具備可以信賴的資安與技術水準。

台灣政府也順勢推動「非紅供應鏈」策略，鼓勵本土業者投入非中國製造的替代供應鏈系統，以降低地緣政治風險，也創造與西方合作的嶄新投資機會。然而，台灣產業仍面臨製造成本高與訂單規模不足等結構性挑戰，若要擴大產業規模，關鍵在於取得如 Blue UAS 等國際認證，打進國際軍用與政府市場。

經濟部在 2024 年正式成立「台灣卓越無人機海外商機聯盟」，整合國內產官學研的資源，並在嘉義民雄設立「中科院民雄航太園區」。經濟部目標是在 2028 年前達成無人機月產能 15,000 架，並帶動產值突破新台幣 300 億元。聯盟成員涵蓋無人機產業的完整供應鏈，包括整機製造、模組、電池及地面控制系統，垂直整合產業鏈。

這代表投資機會不侷限於無人機製造商本身，還延伸至模組、電池、控制系統等可替代中國來源的關鍵零組件供應商，賦予無人機產業更明確的地緣政治與戰略價值。

資料來源：台灣卓越無人機海外商機聯盟；經濟部

台股無人機概念股

以下股感列出台灣無人機相關概念股，不僅限於生產製造，更包含後勤補給與零組件的提供：

美股無人機概念股

美股無人機市場就相對台灣寬廣，有的公司主要與國家機構合作，營收多依靠國家軍用訂單 ; 有的則鑽研商用場景，搶佔未來空中藍天市場。以下股感也列出幾間較多人討論的無人機概念股：

無人機產業未來展望

根據 Grand View Research 的數據，全球無人機市場規模預計將從 2024 年的 730.6 億美元增長到 2030 年的 1,636 億美元，複合年增長率（CAGR）為14.3% 。而 MarketsandMarkets 則預計，市場銷量將從 2024 年的 542 萬台增長到 2029 年的 751 萬台 。  

如果以市場劃分，商業無人機市場預計將從 2023 年的 111 億美元擴大到 2029 年的 240 億美元，複合年增長率為 13.8% 。軍用無人機市場規模則預計從 2023 年的 361.4 億美元增長到 2030 年的 880.1 億美元，複合年增長率為13.8% 。  

在區域分佈上，目前北美還是最大的市場，尤其美國在飛行系統及軟體方面佔據優勢，加上受到國防合約和商業應用擴張的推動 。亞太地區則是增長最快的市場，得益於安全和消費用途的無人機採購持續增加。  

資料來源： Grand View Research 

目前無人機產業面臨仍然許多挑戰，股感將商用、軍用分開討論，一旦這些限制得以克服，將會更快加速市場的擴張。

商用市場的挑戰

監管不確定性與障礙：具有限制性的法規（例如BVLOS、空域整合、許可要求）可能會減緩無人機的廣泛採用和商業規模化進程。  

安全與隱私問題：未經授權使用、潛在的數據洩露、公眾對監控行為日益增長的隱私疑慮，都可能影響社會對無人機技術的接受度。  

高昂的初始成本：「無人機即服務」（DaaS）模式的興起雖然有助於降低進入門檻，但對於需要自建無人機系統的企業而言，先進設備的採購、專業人員的培訓以及後續維護所需的前期投資，還是一筆不小的開銷，對大規模普及構成潛在障礙。

軍用市場的挑戰

依賴政府合約：軍用無人機領域發展速度與規模在很大程度上取決於政府的國防預算和合約擴張速度。這種高度依賴性可能導致市場成長的不穩定性，並受限於政府採購週期與政策變化。

企業規模不足：台灣無人機的廠商多半偏向中小型企業，限制了在研發和創新的投入，導致在關鍵技術領域尚未擁有突破性的創新。特別是當面對國防領域的大規模採購需求時，這些中小型企業難以負擔高昂的啟動製造及擴產成本。

結論

台灣政府對無人機本土供應鏈十分積極推動，像是近日國防部高達 500 億的軍用商規無人機採購案，都為國內產業注入強勁的成長動能。無人機不只在軍事應用上具備改變戰場格局的潛力，在商業領域的多元應用也正加速普及，尤其是「無人機即服務」（DaaS）模式，有效降低企業導入門檻，擴大了市場滲透率。

無人機產業目前仍處於快速發展與規範並進的階段。監管法規的完善與否，將會是決定市場能否全面爆發的重點。除此之外，地緣政治風險、供應鏈韌性（非紅供應鏈）、技術的快速迭代以及安全與倫理問題，也都是投資者在評估時必須納入考量的潛在風險。

若能有效克服這些挑戰，全球無人機產業預計將在未來 5 到 10 年內實現大幅增長。憑藉政府的政策支持與產業鏈的積極發展，台灣有望在全球無人機市場中扮演更重要的角色，甚至佔據領先地位。

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為什麼美股公司需要提交這些文件？

美國證券交易委員會成立的初衷，就是確保投資人能拿到公司經營狀況的第一手資訊，不必仰賴公司自己想講什麼就講什麼。只要股票在美國掛牌交易，公司就有法律義務定期揭露財務數字、營運風險、重大事件，這些文件全部會公開存放在 SEC 的 EDGAR 資料庫，任何人都能免費查閱。不同的申報文件對應不同的揭露目的，有些是公司主動定期回報，有些是投資人或內部人被要求申報自己的持股狀況！

SEC  EDGAR 資料庫首頁

*要記得認明網址 >（https://www.sec.gov/search-filings）

Step1. 進入 SEC 官網，搜尋公司股票交易代號

Step2. 進入公司頁面，點擊下載需要的財務資料

美股財報種類有哪些？

知道怎麼查詢過後，以下股感就來介紹常見的文件有哪些？

10-K：公司的年度報告

10-K 是公司每年提交一次的完整年度報告，內容涵蓋業務描述、風險因子、財務報表、管理階層對經營狀況的討論分析，是想深入了解一家公司基本面最完整的單一文件。相較於公司自己印製給股東看的年報，10-K 的格式跟揭露項目都受 SEC 規範，內容通常更詳細也更保守，因為公司必須為裡面的每一句話負法律責任。

10-Q：三個月一次的季度回報

10-Q 是季度版的財務報告，一年提交三次（第四季的數據會併入 10-K，不需要單獨的第四季 10-Q）。內容架構跟 10-K 類似，但財務數字通常未經會計師事務所完整審計，管理階層的討論篇幅也短得多，比較適合用來追蹤公司短期的營運變化，深入了解長期策略還是要回頭看 10-K。

8-K：公司臨時有大事發生時的即時申報

8-K 沒有固定的公布週期，只要公司發生法規認定的重大事件，例如併購、高層異動、破產、重大訴訟和解，就必須在事件發生後盡快申報，實務上多數情況是 4 個工作天內。這份文件通常篇幅很短，但往往是股價短期波動的直接導火線，因為裡面裝的都是「突發消息」。

13F：機構投資人的持股透明化文件

13F 是管理資產規模達一定門檻以上的機構投資人，每季必須申報的持倉清單，讓一般投資人能看到避險基金、退休基金這類大型法人手上到底抱著哪些股票。這份文件因為能一窺巴菲特、橋水基金這類知名投資人的布局動向，一直是市場熱門話題，不過要留意 13F 揭露的是一季前的落後資訊，法人可能早就調整過部位。關於 13F 的詳細申報規則、查詢方式跟每季更新的機構持倉整理，可以參考股感先前的專文，這裡不重複贅述。

延伸閱讀 >>> 13F 報告是什麼？13F 機構持倉哪裡看？最新 13F 報告懶人包整理！

20-F／6-K：外國公司在美掛牌適用的年度申報

如果一家公司不是美國本土企業，卻選擇在美國股市掛牌，適用的申報規則會不一樣。20-F 是外國私人發行人的年度報告，功能上相當於外國公司版的 10-K，但揭露格式略有差異，一年只需申報一次。6-K 則是外國公司用來揭露臨時或季度資訊的文件，格式比 10-Q、8-K 更有彈性，不少中概股在美掛牌就是靠 6-K 傳遞季報或年報等級的財務資訊，因為外國私人發行人不強制提交 10-Q 跟 8-K。

13D／13G：大股東持股申報，看誰在囤股

只要有人或機構取得一家公司超過 5% 的股權，就必須向 SEC 申報，差別在於申報意圖跟時間限制。如果申報人有意圖影響公司經營權，適用 13D，必須在達到門檻後 5 到 10 個工作天內申報，之後持股比例每變動 1% 以上還要再申報異動。

如果申報人屬於單純財務性質的被動投資（例如銀行、保險公司這類機構投資人），可以改用格式較簡化的 13G，多數情況下申報期限是季度結束後 45 天內。這組文件是判斷「有沒有人想插手公司經營」的重要訊號，如果一家公司股價無故大漲，事後常常會發現是有人正在申報 13D。

S-1／S-4：公司要上市或併購時的申報

S-1 是公司申請首次公開發行（IPO）時要提交的註冊文件，裡面會揭露公司財務狀況、募資用途、股權結構，是投資人評估一檔新股值不值得參與的主要依據。S-4 則用在併購或證券交換的場合，當一家公司要用自己的股票去交換另一家公司的股票或資產時，需要透過 S-4 向 SEC 註冊這批新發行的證券。

DEF 14A：股東會委託書

DEF 14A 是公司召開股東會前必須提供的委託書，內容包含股東會議程、董事選任名單、高層薪酬結構，以及需要股東投票表決的議案。想知道一家公司執行長領多少薪水、董事會成員有誰，翻這份文件通常最快。

Form 4：內部人交易申報

當公司的高層主管、董事，或持股超過 10% 的大股東買賣自家股票，必須在交易後 2 個工作天內申報 Form 4。這份文件是市場觀察「內部人信心」的常用指標，如果多位高層同時大量買進自家股票，可能被解讀為對公司前景有信心的訊號，反之大量申報賣出則可能引發市場聯想。

完整 SEC 文件對照表

SEC 文件怎麼查？

所有申報文件都能在 SEC 官方的 EDGAR 資料庫免費查詢，直接搜尋公司名稱或股票代號就能叫出完整申報紀錄。對一般投資人來說，比較實用的閱讀順序是先看最新一份 10-K 或 20-F 掌握公司全貌，再看近期的 8-K 或 6-K 確認有沒有還沒反映在股價上的重大消息，最後視需求查詢 13F、13D 這類持股類文件，了解法人或大股東的動向。

EDGAR 受限於檔案大小，原始文件排版並不友善，多半是大量純文字，所以市面上也有不少財經平台會把關鍵數字整理成圖表，可以搭配使用節省閱讀時間。

常見問答

Q1：10-K 跟公司自己印的年報是同一份文件嗎？ 

不是。公司寄給股東的年報通常設計精美、圖表豐富，內容經過公關包裝。但 10-K 是給 SEC 的法定文件，格式制式化，揭露項目更完整也更保守，兩者內容有重疊但呈現方式差很多。

Q2：為什麼有些公司沒有 10-Q？ 

外國私人發行人不強制提交 10-Q，改用格式較彈性的 6-K 傳遞季度資訊，這是中概股或其他外國掛牌公司常見的狀況。

Q3：8-K 多久要申報一次？ 

沒有固定週期，只要發生法規認定的重大事件就要申報，實務上多數情況是事件發生後 4 個工作天內。

Q4：這些文件中文有翻譯版本嗎？ 

SEC 官方只提供英文版本，沒有官方中文翻譯，不過部分財經平台或券商研究報告會摘要重點內容，中文投資人可以透過這類二手整理閱讀，但最好還是直接閱讀原文。

Q5：13D 跟 13G 差在哪裡，一般投資人該關注哪個？ 

13D 適用意圖影響公司經營權的申報人，出現 13D 申報通常代表有人想推動經營權變動，股價敏感度較高；13G 屬於單純財務性質的被動投資，市場關注度相對低。

結論

美股財報代號看起來像一堆隨機的英文數字組合，但每一個背後都對應著明確的揭露規則跟申報時機。看懂這份對照表，下次看到新聞提到「某公司剛申報了 8-K」或「某基金的 13F 揭露最新持倉」，就能立刻判斷這則消息的性質跟重要程度。看懂代號只是第一步，真正決定投資判斷品質的，還是看投資人願不願意花時間把內容讀進去。

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編按：

• 2026/08/11 更新，台積電招開董事會，核准 2026 年 Q2 現金股利維持 7.00 元，除息交易日定在 2026/12/10。
• 2026/06/11 更新：台積電再次上演秒填息！今（11）日為台積電 2026 年 Q1 股利除息日，為第一次除息 7 元，除息參考價為 2,249 元，開盤以 2,240 元開出，為台積電第 22 度當日填息，配息發放日則為 2026/07/09。

台積電一年配息幾次？

台股多半的上市上櫃公司，會選擇配息的形式，最主要的原因是股民一般較偏好領取現金，觀察台積電股利政策最近 14 年（ 2012 ～ 2026）也都是配息為主。但其實在 1991 年、 1993 年、 2003 ～ 2008 年，也曾經配股＋配息。 1992 年、 1995 ～ 2002 年則是配股沒配息。所以配股或配息，還是配股又配息，更甚者沒配股也沒配息，要看各間公司的股利政策而定。

台積電季配息，對股民而言也有 3 大優點：

1. 免繳二代健保補充費：領「單筆」股利金額 20,000 元（含）以上，股民會被課徵 2.111% 的二代健保補充費，若改成分季發放，可省下這筆錢
2. 有助於維持股價穩定：企業彈性配發股利，不僅能增加股價的穩定，股價也比將較容易填息
3. 加速投資的複利速度：對長期持有的股民來說，能不斷地投入股息，持股數繼續增加，後續領到的現金股利也會續增

延伸閱讀：二代健保是什麼？費率多少？誰要繳？

如何參與台積電除息？

從 2026/6 開始，手中持有台積電的股民，在台積電配息發放日都能參與到「每股 7 元」的股利發放，那麼如果我是「空手」的股民，要如何參加台積配息呢？只要在「除息日前一天」買進台積電，都有資格參與配息；但若在除息日後才買進台積電，則無法參與當次台積電股利發放，必須等到下次配息才能參加喔！

參與領取股利的資格：除權息 >> 除權息重要日期與相關知識

買零股能領台積電股利嗎？

2020 年 10 月，盤中零股交易新制上路。讓很多過往沒買過股票的小資股民們也開始入場，透過買零股的方式參與台股這 2 年的上漲行情。究竟台積電股利零股也能領嗎？答案是可以！零股與買一張台積電一樣，擁有身為股東的權利，當然也能按照持股比例領股利。

延伸閱讀＞＞＞ 小資族也能投資台積電！台積電零股怎麼買？
延伸閱讀＞＞＞ 零股交易小教室：零股交易時間、手續費大全！

台積電配息資訊

台積電股利發多少？

台積電現金股利一股 7 元，代表你持有一股台積電可以獲得 7 元，若有一張台積電股利可以拿到 7 x 1,000 = 7,000 元的配息。扣掉匯款手續費 10 元後，入帳的金額會是 6,990 元。

台積電股息發放時間

至於除息的錢，哪一天會拿到？錢是匯到我的帳戶，還是寄現金來呢？

從上表可以得知，台積電 2025 Q4 的現金股利發放日，訂於 2026 年 7 月 9 日，當天股利便會自動匯入股東的交割帳戶。要查詢台積電現金股利發放日，也可以參考證交所，或其他資訊整合平台的資訊。

台積電除息資訊

以下是台積電近 10 年的除息日與填息日的表格， 2019 年第三季起改為每季配息，可以發現改成「每季配息」後，台積電順利填息的天數縮短，目前最久的紀錄僅 15 天，可見改成「季配息後」，有助於台積電填息。包含最新一次，已 27 度實施季配息都順利完成填息，其中 22 度都在當天就填息，根據歷史資料顯示，不僅能獲得每季台積電殖利率 0.5 ％的利潤，又能享受填息帶來的資本利得。

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然而，台灣紡織業早已擺脫過去單純靠廉價勞動力代工的舊印象。面對全球供應鏈重組、降息循環啟動以及綠色永續趨勢，台灣紡織業成功轉型為全球「高階機能布料」與「永續材料」的研發重鎮。

下文裡，我們將從紡織業的歷史開始說起，帶您深入探究如今台灣紡織業是如何在逆境中求生存，用科技與永續重新織出屬於他們的全新篇章。

編按： 隨著全球品牌商去庫存告一段落，加上年終消費旺季拉貨潮與美聯儲進入降息週期減輕企業融資負擔，紡織產業已正式擺脫低谷，迎來結構性復甦。此外，美國針對 301 條款公布關稅裁決，台灣獲得 10% 且不疊加最惠國待遇（MFN）的相對優惠，顯著提升台廠外銷競爭力。

特別是在前陣子台股大盤出現大幅修正震盪時，紡織類股展現出強勁的抗跌與防禦特性。 由於紡織業具備穩健的現金流、高殖利率題材，再加上降息預期與營運基本面明確回溫，使紡織股成為市場資金避風港，表現逆勢強勢。

聚陽（1477-TW） 公布 7 月營收 30.0 億元（29.99 億元），年增 7.86%，不僅延續月增與年增的強勁表現，更寫下近兩個月新高；累計前 7 個月營收達 200.7 億元，展現美系與日系客戶訂單回溫的穩健動能。

儒鴻（1476-TW） 公布 7 月營收達 37.52 億元，年增高達 23.26%，展現高成長力道；累計前 7 個月營收達 234.59 億元，年增 5.98%。展望未來，隨著客戶長單比例大幅回升、高毛利新品與「Wellness（健康生活）」相關機能布料量產出貨，訂單能見度已達半年的長單水平，營運重回成長軌道。

紡織業背景介紹

紡織業歷史

1949 年國民政府遷台，考量臺灣工業基礎尚脆弱、資本又不足，選擇以紡織業為發展工業的領導產業。政府開始擬定扶植辦法，同時採取管制紗、布進口的策略，協助國內紡織工業發展。1970 年代臺灣紡織業迎來了產業的巔峰——從原料到成衣的垂直整合供應鏈，奠定了臺灣紡織業在全球供應鏈的領導位置。從 1967 年起至 2003 年，足足 37 年間，紡織品平均每年為我國創造了 100 億美元的外匯收入，是臺灣當時最大的創匯產品，更是台灣當時的經濟命脈。

然而好景不常，紡織業在 1987 年達到了產業高峰後開始面臨轉折。當時台灣發生了兩件重要大事：首先是 1987 年解除戒嚴，台商赴陸投資設廠熱潮襲來，造成本來勞力密集的紡織產業出現缺工與工資上漲問題；再來是台灣外匯存底迅速累積導致台幣大幅升值，使出口導向的中小型紡織公司出現營運困難。

放眼當時的國際趨勢，隨著全球貿易自由化、區域經濟體形成，加上紡織品配額逐漸取消，都使傳統紡織代工開始走下坡。雖然如今紡織品占台灣總出口比重已不如當年巔峰，但產品結構發生了質的飛躍——從過去低價值的成衣製造，成功轉型為高單價、高毛利的「機能性布料」出口，成為全球高端運動與戶外品牌不可或缺的合作夥伴。

紡織業供應鏈

仔細探究紡織產業的供應鏈，可以粗略分為上、中、下游三個層級。

上游：原料供給與永續材料研發

主要提供紡織所需的基本纖維原料，分為「天然纖維」（如棉、毛、絲、麻）與「人造纖維」（如聚酯、尼龍及壓克力棉），後者高度依賴石油化學原料（如 EG、PTA、CPL）。隨著全球 ESG 與減碳規範上路，上游已從過去單純的石化提煉，全面轉向環保回收聚酯（rPET）與廢舊衣物循環再造（Textile-to-Textile）的綠色永續材料開發。

中游：紡紗、織布與高階染整技術

將上游原料經過「紡紗」成線、「織布」成面料，並透過「染整」賦予布料色彩與特殊功能。台灣在中游領域擁有獨步全球的技術壁壘，特別是在高階圓編彈性編織、輕量化高密織布，以及具備吸濕排汗、抗 UV、防水透氣等機能性染整技術，是台灣紡織業最具國際競爭力與高毛利的黃金環節。

下游：成衣製造、設計打樣與全球通路

將中游生產的機能布料進行裁剪與縫製，最終製成各類服飾並交由品牌通路銷售。台灣成衣大廠多採用「台灣研發打樣與接單 + 海外多點生產」的跨國營運模式，積極在東南亞（越南、印尼）與美洲（中南美）布局 overseas 產能，不僅能彈性調配訂單，更能化解關稅壁壘並落實品牌客戶的「China+1」全球供應鏈重組策略。

註*：紡織業常見塑化原料，有「聚酯」產品用的乙二醇（Ethylene Glycol, EG）、純對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid, PTA）、「尼龍」產品所需的己內醯胺（Caprolactam, CPL）及生產「亞克力棉」所需的丙烯腈（Acrylonitrile, AN）等。

紡織業現況

紡織業進出口與市場結構

根據財團法人紡織業拓展會（紡拓會）統計，台灣紡織業出口主力高達 7 成以上集中在「布料」，遠高於纖維、紗線與成衣，顯示台灣已擺脫末端組裝，深耕高附加價值的面料研發。

• 主要出口市場： 以越南為最大宗，其次為中國大陸、美國、印尼與柬埔寨。由於台商成衣廠多將生產基地設於東南亞，因此中游布料大量外銷至越南與印尼進行加工。
• 主要進口市場： 進口以中國大陸與越南為主，產品多集中消費端的「成衣與服飾品」。

紡織業進出口總值（2025）

出口總值： 62.22 億美元， 衰退 7.5%
進口總值：37.34 億美元，成長 2.4%
貿易順差： 24.88 億美元， 衰退 19.3%。

紡織業未來展望

走出過往通膨高企與品牌去庫存的陰霾，全球紡織產業正迎來結構性的營運復甦。儘管先前因原油與石化原料價格波動帶來成本壓力，但在終端庫存調整告一段落後，產業已正式落底回溫，並在總體經濟與新興需求的帶動下，展現出強勁的成長韌性：

降息循環啟動帶動消費力復甦

隨著全球主要央行進入降息週期，通膨壓力逐漸緩解，消費者實質購買力開始回升。同時，降息也直接降低了紡織廠進行海外建廠與自動化設備投資的融資成本，形成「消費需求回溫」與「企業資本支出增加」的正向循環。

高階機能服飾需求依然強勁

即便整體消費環境變動，大眾對健康生活（Wellness）、戶外運動及運動休閒（Athleisure）的追求未曾減弱。台灣廠商深耕的高階機能性布料——如吸濕排汗、輕量保暖、高彈性與極限運動防護布料——依然是國際一線品牌（如 Nike, Lululemon 等）下單的優先選擇，為台廠提供堅實的毛利支撐。

千億美元針織商機與國際賽事拉貨潮

根據財團法人紡織業拓展會（紡拓會）觀察，針織服飾隨布料技術突破已躍升為「四季皆可穿」的服裝主流，預估全球針織服飾市值將在 2035 年增至 1.255 兆美元（2025 至 2035 年年間複合成長率達 5%）。加上年終節慶購物旺季趕工，以及 2026 年世界盃足球賽等國際大型賽事的拉貨動能陸續啟動，台灣紡織供應鏈正迎來新一輪長達數年的產業成長週期。

紡織業進出口產品

出口：布料（占 73%，年衰退 5%），紗線（占 12%，衰退 17%）、 纖維(占 4%，衰退 32%），雜項紡織品（占 6%，衰退 3%）以及成衣及服飾品（占 5%，衰退1%）。

進口：成衣及服飾品（占 60%，成長 2%），布料（占 12%，成長 10%），紗線（占 9%，衰退 2%），雜項紡織品（占 14%，衰退 2%），纖維（占 5%，衰退 9%）。

紡織業進出口地區

進口地區：與出口數據比較，較為高度集中，前五大國家進口值佔比超過 80%，其中以中國為主，越南居次。前五大進口國大部分以「成衣與服飾品」為主，只有美國進口是雜項紡織品佔多數。

出口地區：出口方面，以輸越南出口值最大，且前五大出口地區均以布料為大宗。

▲ 進出口地區分析（資料來源：財團法人中華民國紡織業拓展會，股感知識庫整理）

紡織股有哪些

許多投資人關心紡織族群在降息週期與旺季拉貨下的表現。台灣紡織供應鏈非常完整，從上游原料、中游織布到下游成衣均有代表性龍頭企業：

紡織業挑戰

儘管台灣紡織業早已擺脫傳統代工的舊架構，但在全球貿易與環境規範快速變遷的當下，產業依然面臨著三大嚴峻挑戰：

快時尚帶來的營運與環保雙重壓力

快時尚（Fast Fashion）主打「低庫存、短交期、多樣少量」的營運策略，使紡織廠的物料管理與排程應變面臨極大考驗。更重要的是，快時尚所引發的大量服飾廢棄物問題，已成為全球環保風潮關注的焦點。品牌商在社會輿論壓力下，開始將減碳與回收責任轉嫁給供應鏈，要求廠商必須在極短的交期內，同時提供符合嚴格環保認證的布料。

區域貿易協定與關稅障礙

台灣被摒除在 RCEP 等區域自由貿易協定之外，一度使上中游原料外銷面臨關稅劣勢。雖然台廠多年前已透過海外設廠（如越南、印尼及中南美洲）來化解區域關稅問題，但各國關稅政策的動態調整，依然是影響全球供應鏈佈局的關鍵變數。

歐盟 ESG 法規與永續規範的硬性約束

隨著歐盟 ESPR（永續產品生態設計法規）與數位產品護照（DPP）等法規陸續上路，國際品牌對綠色供應鏈的要求已從「加分項」變成「淘汰賽」。廠商不僅要公開產品碳足跡，還必須提高可回收與單一材質（Mono-material）的比重，這對傳統染整與混紡技術帶來了相當高的轉型門檻。

紡織業轉型方向

面對上述挑戰，台灣紡織業並未被動挨打，而是結合高科技研發、綠色永續與總體經濟的順風，積極開闢出四大升級戰略：

1. 掌握 301 關稅優勢與降息紅利，加速海外佈局

在國際貿易政策上，美國依 301 條款對多個經濟體加徵關稅，台灣獲得了 10% 且不疊加最惠國待遇（MFN） 的優惠稅率（相當於上限 10%），表現優於日、韩等競爭對手。這大大降低了台廠產品運抵美國的「總到岸成本（Landed Cost）」，顯著提升了外銷美國的競爭力。
同時，紡織業屬於典型的資本密集型產業，隨著美聯儲（Fed）啟動降息循環，融資成本顯著降低，大幅減輕了台廠進行海外設廠與高階設備升級的財務負擔。結合品牌商減少對單一市場依賴的「China+1」策略，台商在東南亞與美洲的產能佈局正迎來顯著的轉單效益。

2. 深耕高階機能布料，搶攻千億美元針織商機

台灣在運動與戶外機能布料領域早已享有盛名（全球超過 70% 的運動機能布料由台灣供應，也是 Nike、Lululemon 等大廠的核心夥伴）。
值得注意的是，根據紡拓會觀察，針織品隨著材質與織法突破，已逐漸轉化為四季皆可穿著的服飾首選。預估全球針織服飾市值將在 2035 年增至 1.255 兆美元（約新台幣 40.5 兆元），在 2025 至 2035 年間的年複合成長率（CAGR）高達 5%。這意味著擁有高階編織技術與垂直整合能力的台廠，正迎來新一波長達十年的產業成長週期。

3. 推進 ESG 綠色永續與「廢紡回收（Textile-to-Textile）」

為了回應國際品牌的永續需求，台灣紡織業正從過去的「寶特瓶回收（rPET）」進階至難度更高的「廢舊衣物循環再造（Textile-to-Textile）」。透過化學或機械解聚技術，將廢棄舊衣還原為高品質的聚酯或尼龍纖維，並推動「單一材質化」以利未來回收。這種循環經濟模式不僅能滿足歐盟法規，更為台廠創造出極高的產品溢價能力。

4. AI 驅動與數位化智慧製造

台灣紡織業的數位轉型已從早期的工廠機台自動化排程，全面升級至「數位色彩管理、3D 數位打樣、虛擬試衣間與 AI 瑕疵檢測」。透過 3D 數位打樣工具，傳統需要數週甚至數月的實體樣衣開發週期可縮短至數天，不僅降低了打樣耗材成本，更大幅提升了對快時尚與品牌商「多樣少量、快速應變」的供應能力。

紡織業結論

綜合來看，台灣紡織業早已不是大眾印象中依靠低廉勞動力的「夕陽產業」，而是成功轉型為結合高科技機能、AI 數位製造與 ESG 綠色循環的隱形冠軍。

隨著終端品牌庫存去化告一段落、年終感恩節與聖誕節旺季拉貨力道回溫，加上 2026 年世界盃足球賽等大型賽事帶動運動服飾需求，產業基本面正展現強勁復甦力道。

展望後續，投資人若想參與這波紡織產業的轉機與升級紅利，可從以下三大焦點切入觀察：

1. 總體經濟與品牌庫存指標： 密切關注美聯儲降息步調對消費信心的提振作用，以及 Nike、Lululemon 等國際品牌龍頭的財報展望與庫存健康度。
2. 綠色永續產品的營收佔比： 觀察廠商在「回收聚酯（rPET）」及「廢紡回收產品」的接單比重與毛利率，這將是決定企業能否享有高估值溢價的關鍵。
3. 海外產能效應與關稅優勢： 留意儒鴻、聚陽等成衣龍頭在越南、印尼及中南美洲等海外新產能的開出進度與產能利用率，評估其享有的 301 條款關稅優惠與「China+1」轉單紅利。

隨著關稅不確定性消除與降息帶來的利多匯聚，台灣紡織業正迎來難得的結構性轉機，值得市場與投資人持續給予關注。

別人總會在你低潮的時候瘋狂安慰你，或是無限上綱你的低潮好似你真的很脆弱。
但那些自以為是的人他們都不是你。
想想你發光的時刻，想想你被很多人需要的時刻。
自己站起來吧，至少你還有腳。

是啊，就算現在還在谷底，也不要忘記自己曾經何等的光榮。台灣紡織業已經被社會看衰了好幾個年頭，如今雖然還稱不上重振雄風，但他們正明確地走在那條重回榮耀的路上。

現在台灣的紡織業，早已不再是以往那個只靠勞力、土法煉鋼的紡織業了，而是凝聚了更多的智慧、跨足多項前端科技的全新面貌。轉型的過程是非常痛苦的，不過紡織業們正在努力地咬牙走下去。筆者也相信，在不遠的將來，他們終將擁抱那夕陽落下之後的旭日東昇。

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2026/8/12 更新，被動元件相關個股在 7 月出現明顯修正，主因並非產業基本面反轉，而是前波漲幅已提前反映市場預期，加上短線獲利了結、融資籌碼鬆動，以及 AI 與傳統消費性電子需求表現分歧，使資金轉趨保守。本文已同步補充近期股價回檔原因與最新產業觀察，協助讀者理解股價波動與產業趨勢未必同步。

被動元件是什麼？

在我們日常生活中，所有的電子元件可以分為「主動元件」與「被動元件」兩種類別。所謂的主動元件（Aactive Ccomponent），從字面上來解釋就是可以「主動、獨立」運作的電子元件，例如 CPU 處理器、各式 IC 。而另一方面，被動元件（Passive Ccomponents）則是扮演「被動、保護」主動元件的角色，透過控制電壓、過濾雜訊等等方式，來達到「保護主動元件」的功能。

被動元件 VS. 主動元件

電子元件分類圖

▲電子元件分類

上圖中可以看到，被動元件主要又可分為「 RCL 元件」與「整合元件」兩大類。RCL 元件為電阻（Risistance, R）電容（Capacitance, C）與電感（Inductance, L）之合稱，貢獻了整體被動元件市場約 90% 的產值；另一分類為整合元件，主要應用為濾波器、震盪器等，約佔整體產值的 10% 。

本文至此，希望大家對於被動元件已有一定程度的理解。下文中將繼續針對被動元件的最大市場，RCL 市場做更深入的探討。

被動元件-RCL市場

根據 IMARC 全球被動元件報告中統計，整個 RCL 市場中電容 55% 佔比最高，接續為電阻的 29% 以及電感的 16%，知道產值比例過後我們再分別來看他們的應用範圍：

電阻（Risistance, R）

電阻器在電路中主要用來調節和穩定電流與電壓，可作為分流器和分壓器，也可作電路匹配負載。電阻器的種類有很多，通常分為三大類：固定電阻，可變電阻，特種電阻。在電子產品中，以固定電阻應用最多。

隨著 5G 通訊、物聯網以及其他高技術規格的應用陸續出現，市場終端的電子產品也越趨朝「輕、薄、短、小、高效」的方向發展，推升了貼片電阻（SMD Resisto）技術在近年持續發展，市場預計在 2021 ~ 2027 年貼片電阻市場將有 YoY + 5.2% 的成長幅度，是未來電阻市場的一大關注點。

電容（Capacitance, C）

電容器是 RCL 中市場規模最大、應用最廣的產品，其由上下兩塊金屬電極以及其中間的一層絕緣電介質所組成，最基本的作用就是其「讓交流電通過、阻隔直流電」之特性，其他功能還有像是耦合（註 1 ）、溫度補償、整流、儲能等。

如同前文所述，電容器可以再根據其夾層中的「介質」的不同，近一步分成陶瓷電容、鋁電解電容器、薄膜電容器和鉭電解電容等主要產品。其中多層陶瓷電容器（MLCC，Multi-Layer Ceramic Capacitor）是最為投資者所熟知，也是電容市場中產值最大的的產品線，佔據陶瓷電容市場超過 90% 、整體電容市場超過 45% 、整體 RCL 市場超過 33% 的市場佔有率。

而若再近一步對電容以「介質的不同」做為分類，則可以再細分出市面上最重要、占比超過一半的陶瓷電容（MLCC）、鋁電容、鉭電容、薄膜電容等種類。根據 Market US 的數據，2025 年全球電容器市場產值占比依序為陶瓷電容 58.5%、鋁電容 15.1%、鉭電容 16%、其他 10.4％

▲2025 年全球電容器市場產值占比（%）

註 1 ：耦合（coupling），在電路學中指能量從 A 電路傳播到 B 電路的過程。

電感（Inductance, L）

電感是用漆包線、紗包線或塑皮線等在絕緣骨架或磁心、鐵心上繞製成的一組串聯的同軸線匝，主要作用是對交流訊號進行隔離、濾波或與電容器、電阻器等組成諧振電路。電感也是是電子電路中常用的元器件之一，大約佔整個電子元件配套用量的 10% ~ 15% 。

▲2025 年全球 RCL 市場市值占比（%）

雖然由於功能的不同，主動元件與被動元件看似有種主客關係，不過正是因為被動元件常常作為壯烈犧牲、以保護較高單價的主動元件的「烈士」，因此被動元件的需求市場也很龐大，根據研調機構數據顯示， 整體被動元件市場產值預計將從 2025 年的 358.9 億美元成長到 2030 年 478.4 億美元。

MLCC 是什麼？

研究過被動元件的人，一定對 MLCC 這個詞非常熟悉，MLCC 就是積層陶瓷電容（Multi-layer Ceramic Capacito），又常稱為貼片電容，MLCC 受到青睞是因有耐高電壓、高熱、運作溫度範圍廣及高頻使用時損失率低等物理特性，且能晶片化使體積縮小、價格低廉及穩定性高等優勢非常適合大量生產。

近年隨著電動車及自駕車等新創產品普及，以前一輛汽車僅需要使用近 2,000 顆被動元件，進入電動車時代後，使用量高到近萬顆設計也是有。所以全球 MLCC 龍頭廠村田製作所在 2019 年擴產陶瓷電容投資近 10 億美元，並減緩其他商品如個人電腦及智慧手機用的 MLCC 。也因此，村田製作所向客戶端發出通知，減產「舊產品群」產能，導致訂單開始湧向台、韓廠，促成未來 MLCC 題材。

▲MLCC 結構  圖片來源：村田

▲全球 MLCC 市占率  資料來源：Mordor Intelligence

前景這麼好，為什麼近期被動元件股價卻大幅回檔？

看完全文對 AI 帶動高階被動元件強勁需求的介紹，許多人難免困惑：「明明大廠營收與訂單出貨比（B/B Ratio）頻創新高，為什麼國巨、華新科等概念股近期股價卻顯著下修，甚至讓不少投資人陷入套牢？」

其實基本面並未轉壞，這波回檔主要是市場在評價面、供需面與籌碼面多重拉扯下的理性修正：

1. 評價面：利多提前反映，市場轉用高標準檢視
   市總是預先反映未來。先前市場對 AI 帶來爆發性成長的期待過高，資金早已提前將未來兩三年的獲利反映在股價上。當估值推升至高檔，市場容錯率極低，只要單月營收成長放緩，或是漲價僅停留在代理商、尚未全面轉嫁給終端客戶，法人與大戶就會順勢獲利了結。
2. 供需面：資源高度集中 AI，終端市場強弱 M 型化
   被動元件產品線廣，目前市場面臨嚴重資源失衡。大廠將產能與資金集中投入毛利高的高階 AI 訂單，導致一般消費性電子（如手機、PC）成本增加；但傳統終端需求回溫平緩，消費者買單意願低，導致營收仍以傳統應用的二線廠與中下游模組廠承擔極大壓力，產業獲利呈現重的 M 型化。
3. 籌碼面：槓桿資金遭到清算，引發多殺多賣壓
   前波漲勢過熱時，大量散戶與短線資金透過融資進場追高。當股價自高點正常拉回 15%～20% 時，部分帳戶觸及融資維持率警戒線，投資人為避免強制斷頭而被迫停損，進而觸發連鎖賣壓，導致股價短線走勢暫時與公司的實質營運價值脫鉤。

小結：從股價波動看懂產業運作邏輯

短期的股價回檔，本質上是市場在消化過度樂觀的期待值，並藉由大幅波動清洗浮躁的槓桿籌碼。

想更客觀評估被動元件概念股，建議可以關注以下兩個指標：

1. 估值指標的切換： 市場熱絡時慣用「本益比（PE）」給予高估值；但在大幅修正期，則應改看「股價淨值比（PB）」，觀察股價是否跌回歷史淨值比的相對低點，作為評估長期價值的安全起點。
2. 回歸實質數據： 聚焦高階產品（如高壓 MLCC）的產能利用率是否維持高檔、報價能否順利轉嫁，以及傳統消費電子的庫存去化進度，等待明確的止跌回升訊號。

被動元件概念股

既然被動元件市場如此龐大，那台灣究竟又有哪些被動元件概念股呢？筆者綜合市場資訊，為投資朋友整理以下台灣股市中主要的被動元件股，供投資朋友參考：

而上表中的國巨、華新科、奇力新，是台灣股市中被動元件的指標性龍頭個股，也被市場合稱為「被動元件三雄」喔！

被動元件產業現況

被動元件產業具有漲價循環週期性

綜觀過去 20 年左右的被動元件產業狀況，可以歸納出 ５ 次的漲價題材循環：

1. 西元 2003 – 05 年：受惠美國網路泡沫危機後經濟復甦，股價回復上漲循環所帶動。
2. 西元 2006 – 08 年：受惠終端消費電子產品（包含手機、平板、數位相機等）小型化、輕薄化趨勢，小型化、高效率被動元件產品需求激增。
3. 西元 2009 – 10 年：金融海嘯後經濟復甦。
4. 西元 2017 – 18 年：日本官方數據公佈，多層陶瓷電容器（被動元件市場佔比中最大的產品）在 2017 – 2018 年出口價格累計 94% 年成長幅度，引發廠商拉貨潮，也使得許多相關類股創下近 20 年最凌厲的一段漲幅。
5.  西元 2021 年：受惠於電動車、工業電腦等需求成長所刺激，加上許多廠商（例如台灣的國巨）採用累積庫存策略，導致市場供需失衡，推升了被動元件市場全線產品價格。

大家都知道低單價、用量多的被動元件，主要用途是在電路系統中保護高單價、個數較少的主動元件，因此被動產業具有「產品售價低、產品銷量大」的特色。也因為需求量大的特性，當產品報價能夠有效上調時，就能給廠商帶來很大的營運增效。

綜觀上述幾段上漲循環，除了總經因素（例如 2000 、 2008 年兩次的市場崩跌）影響外，其他幾次被動元件類股較明顯的漲勢，其來由皆是因為市場供需不平衡導致產品價格上漲。然而此波上漲則是因為供給端成本上升，廠商難以負擔所需成本，讓價格協商重啟。

因此若有興趣參與投資被動元件相關類股的投資朋友，必須要保持高度市場敏銳度，時刻注意市場供需情形與產品報價狀況。

被動元件未來展望

被動元件小型化

隨著手機發展至 5G 階段，每一台手機需要更高性能的處理器，但與此同時人們卻又要求手機要做的更輕、更薄、更便於攜帶。身為許多消費性電子產品中不可或缺的要素之一，被動元件小型化也成為必然的發展方向 —— 以日本被動元件大廠村田製造所為例：村田本身就是 MLCC 全球龍頭（擁有約 39% 的市占率），為了因應市場需求的轉變，村田開始研發新技術並投入建造全新產線，為 5G 手機訂製了 0201 M 尺寸、 0.1 μF 的 MLCC（這些專業名詞投資朋友或許不是很熟悉，但相對以前相同容量的 0402M 尺寸 MLCC，村田生產的 MLCC 能夠減少 50% 的貼裝面積，體積也能較以往的 MLCC 減少約 20% 。）當然除了上述 MLCC 的例子以外，像是電阻、電感也都有越朝小型化、高性能的方向發展的趨勢。這樣的市場需求導向也勢必成為未來整體被動元件產業發展的基調。

科技發展帶來高階應用

根據 Global Information 預估，全球電容器市場規模將從 2025 年的 267 億美元，成長至 2030 年的 355.6 億美元，年複合成長率（CAGR）達 5.89%。主要來自電動車（EV）、5G 基礎設施及 AI 資料中心三大核心驅動力，徹底改變過去被動元件隨手機銷售帶來的季節性波動。

在全球環保政策的推動下，油轉電的趨勢愈發普及，而一輛純電動車對 MLCC 的需求量超過 1.5 萬顆，是燃油車的 4 倍多。特別是在 800V 高壓動力系統趨勢下，對高壓薄膜電容與具備 AEC-Q200 認證的元件需求增加，帶動車用平均單價（ASP）結構性拉升。

5G 網路與 FTTx 的全球佈建，也增加高頻、低損耗 MLCC 的需求。隨著 2029 年預計有 75% 的數據透過 5G 傳輸，大規模天線陣列（MIMO）對極小型化元件（如比傳統產品縮小 75% 的 006003 規格）的需求，讓技術領先的大廠像是村田、三星電機掌握更高利潤的定價權。

最後的成長核心是 AI 資料中心與邊緣運算。AI 加速器對電路板空間的要求極高，讓高可靠性陶瓷及聚合物鋁電容的配置密度提升了約 25%。光是一台 AI 伺服器的被動元件用量就是傳統伺服器的 3 至 5 倍。以 NVIDIA GB200 NVL72 整座機櫃（Rack）來看，其對於高階 MLCC 的總用量高達 44 萬顆，如此高需求使得高階元件能有效擺脫消費電子的景氣循環。

被動元件結論

被動元件市場前幾年處於去庫存循環，除了消費性電子產品小型化的技術研發不斷投入之外，其他像是電動車市場在高階駕駛輔助系統（ADAS）快速發展下加速電動車的普及，AI 伺服器的建置以及近期 SpaceX  IPO 帶動太空資料中心的建置話題，都直接或間接的帶動被動元件的使用數量，未來也會繼續推升被動元件產業熱度與終端應用市場。

從整體產業來看，面對鈦酸鋇、鈀、銀等原物料價格上漲與地緣政治風險，被動元件產業朝向「高階領漲、通用跟進」的格局發展。2026 年預計呈現價格溫和上行與結構性缺貨並存的狀態。對於國巨、華新科等台廠而言，正是轉向高毛利、高技術門檻應用的轉型契機，其他被動元件廠如三集瑞（6862）、信昌電(6173)、光頡（3624）等也有望一起被帶動。

股感認爲在投資標的挑選上則可以先從 AI 營收佔比多寡來排序。希望在閱讀完這篇文章之後，各位投資朋友能夠對於產業有更多的認識，也能對於這個產業有更深的見解與產出屬於自己的判讀角度！

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股利折現模型是什麼？

股利折現模型（Dividend Discount Model , 簡稱：DDM）有很多種，依股利發放的不同會有不同公式，最常使用的是高登成長模型。股利折現模型認為，股票價格只是市場供需關係的表現，不一定能反映出股票的真正價值，股票的價值應該取決於公司持續經營的狀況，而這個可以由公司逐年發放的股利看出，因為股利發放多寡與公司的經營業績有關，所以股東權益的當前價值，會等於其未來所獲得的股利現值之和。

簡單來說，股利折現模型是以適當的貼現率，將未來預計派發的股息折回一個現值，以評估股票的價值，這個價值是指內在價值，也就是指股票本身應該具有的價值，而非市場上看到的股價。

股利折現模型公式

單期股利折現模型公式：V0 = (D1 ÷ 1+r)+ (P1 ÷ 1+r)

V0：股票當前價值
D1：未來預估股利
P1：從現在起某個時期內的股票價格
r：折現率(預期報酬率)，透過CAPM(資本資產定價模型)來計算。

如果是多期股利折現模式，那公式會稍作變化。

多期股利折現模型公式：V0 = D1 ÷ (1+r)1 + D2 ÷ (1+r)2… Dn ÷ (1+r)n+ Pn ÷ (1+r)n

適用：預測不同時期的股利支付。

V0：股票當前價值
D1：未來預估股利
P1：從現在起某個時期內的股票價格
r：折現率(預期報酬率)，透過CAPM(資本資產定價模型)來計算。

股利折現基於股利不變的假設，但實際上股利分配政策是複雜的，可能發放現金股利，也可能不發放股利作保留，股息也不是不變的，面對股息的成長，高登模型是最重要的理論基礎。高登的股利成長模型是假設企業的股利從D開始以固定的成長率 g 一直成長，折現率或是預期報酬率是 r，把未來若干年的股利，折現到現在的數字怎麼算呢？

股利折現模式公式（高登成長模型公式）

P＝D（ 1 +g）/（ 1 +r）+D（ 1 +g）²/（ 1 +r）²+…+D（ 1 +g）^n/（ 1 +r）^n

當 n 也就是年份趨向無窮大的時候，整理可得：

P＝ D1 /（r-g）

假設某公司當年每股配息 1 元，配息成長率為 5% ，預期報酬率為 10% ，請問公司的估值是多少呢？代入公式計算可得， D1 下一年的股利＝ 1.05 ，因此Ｐ＝ 1.05 /（ 10% – 5% ）＝ 21 元。這裏不知道大家會不會跟我當年有一樣的疑問，也就是高登模型明明假設企業永遠存在，股利永遠每年固定成長，但是為什麼最後算出來公司的估價也沒有高得離譜呢？原因就在於股息維持不變成長的同時，折現率也在不斷成長。換句話說，時間距離現在越近，折現值越大；時間距離現在越遠，折現值越小。當 n 無窮大的時候，折現值接近 0 可以忽略不計。

所以我們通常會對企業股利的成長進行兩段或者多段規劃，先進行一個 5 – 10 年的精確預測，然後對剩下的年限直接進行一個永續的估值（因為實際上幾十年之後的現值總和已經非常小，可以忽略不計），這就是兩階段或者多階段的成長模型，比起固定成長，這個模型更貼近真實的情況。

股利折現模型缺點

1. 只能評估穩定發放股利的公司
   如果股利極難預測，那估價出來的數字也需要大打折扣，意義有限。像是成長型公司或是不發股利的公司，這些公司因為要拿獲利去做資本支出。甚至是很多美企會透過庫藏股回購來代替現金股利發放，這些公司就無法使用股利折現模型，而必然會錯過一些不發放股利公司，例如：Google、FB、Amazon、波克夏等等。對於這類公司，使用現金流折現模型，用自由現金流或其他項目，來代替股利的預估，會是比較好的做法。
2. 需要許多假設條件
   例如未來成長率、所需的報酬率等等都很難預測。
3. 未來現金股利難以預估
   企業過去穩定發放股利不代表未來也會穩定發放股利，例如很多企業某年因為處分資產，總盈餘增加、股利發放金額暴漲，但這只是一次性的收益，在未來並不會持續，這會導致預估出現偏差。另外，像是台積電在 2013 年以前的多年間，無論公司當年賺多賺少，都固定發約 3 元的現金股利，但這導致後來隨著公司成長，股利與公司獲利有些脫鉤，如果當時投資人是用股利折現模型估價，很可能難以給出合理的估價。

折現是什麼？

折現是什麼？

因為時間是有價值的，當我們把錢放在銀行存起來的時候，每天都有利息。假設我養了一隻會生小豬的母豬，每年可以生六胎，那麼，你跟我借了一隻母豬，一年後來本帶利應該是多少呢？就是一隻母豬加上六隻小豬。換句話說，一年後可以開始懷胎的母豬，現在價值多少？這個數字大概是一隻成年母豬的價格再少掉 6 隻小豬。這就是折現的概念。折現的概念雖然抽象，但是我們的老祖先幾千年前就發現了。

最早的現金流折現估值大概起源於歐洲，那時候的精算師開始利用複利計算航運保險的保單價值，現金流折現開始有了雛形。股票誕生後，股票股利成為早期投資人獲取投資收益的主要方式， 1930 年，歐文．費雪提出了現金流折現模型（Discounted Cash Flow，DCF），成為早期股票估值的聖經，奠定了現代現金流折現的基礎。 1962 年，高登集各家之大成，提出了著名的高登模型(Gordon Model)，DCF 至此已經臻於完善。之後現金流折現依然不斷衍生和發展，眾多學者持續不斷提出修正估值的版本，以適應各種複雜的金融情境。一直到今天，估值已經成為一門精妙複雜的學科，但現金流折現的基本核心卻始終不變，也就是：「預期」「現金流」「折現」仍然是現金流折現的根本哲學。

現金流折現認為，資產的價值等於它預期未來的現金流加總之後的現值，這裡有兩層基本含義，首先是未來現金流，其次是折現，DCF的關鍵也就是預測現金流和確定折現率。舉例來說：我們用 100 萬元投資一家公司，未來五年每年可以獲得 50 萬的報酬，假設無風險利率是 6% ，那麼該如何評估這家公司的投資價值呢？

首先，未來的現金流，第一年是投入 100 萬，所以現金流為- 100 萬，未來五年每年獲得 50 萬的收入，現金流為 50 萬、 50 萬、 50 萬、 50 萬、 50 萬。因為金錢是隨著時間不斷貶值的，會越來越不值錢，明年的 105 元也許只相當於今天的 100 元，所以需要把未來的錢按照一定的利率打個折扣換算到現在。因為無風險利率是 6% ，也就是說， 100 塊錢隨便放著一年後就能變成 106 元，而我們投資一家公司需要承擔一定的風險，所以我們會要求一個風險的補償，假設是 2% ，那麼我們的折現率就會是 8% 。

而這家公司折算到現在的現金流為：

PV＝- 100 + 50 / 1.08 + 50 / 1.08 ²+ 50 / 1.08 ³+ 50 / 1.08 ⁴+ 50 / 1.08 ⁵＝ 99.61 萬

也就是說，我投資這家公司的現金流折現值是 99.61 萬元。計算公式我就寫在文稿當中。

當然實際的運用時會複雜許多。要折現就是因為金錢有時間價值，折現率的大小取決於無風險利率以及風險補償（風險溢酬）的要求。當現在市場上的無風險利率越高，折現率越高。你要求的風險溢酬越高，折現率也越高。當折現率越高，得到的現值就越低，保障系數也就越高，高折現率可以使你更安全，也可能導致你錯過機會。由於企業的內在價值是很難測得準的，同時也是持續動態變化的，因此通常我們會針對公司的估值做一個樂觀的估計和悲觀的估計，當作我們投資與否的決策依據。

現金流折現是一種思考方法

現金流折現無疑是理論上最完美的公式，現代現金流折現模型也已經非常精美，很多的估值模型甚至只需要輸入預估的成長率，模型就會自動輸出一個結果，連巴菲特也認為現金流折現是最科學的估值方法，但是查理．蒙格卻說，他從未見過巴菲特按電腦算過。為什麼呢？我想這不僅是因為 DCF 參數的敏感性，成長率和折現率的微小差異都會導致結果的巨大落差。從本質上來說，投資領域的現金流折現更多是一種思考投資的方法，而不是一個真的你拿來計算估值的公式。畢竟，DCF 是基於未來的現金流，但是企業的未來是不確定的，而公司的估值，只是一系列可能性的集合，並不存在一個唯一的正確值。所以對於投資人來說，比起思考如何提高估值的精確性，更具思考意義的也許是如何看待這種不確定性。

資產的價值是面向未來的，企業的現金流必須有一定的可預測性，虧損企業、現金流不穩定的企業都不適合用現金流折現模型；同時因為是預期的，所以估值必然是測不準的，這就決定了我們在預期的時候一定是盡可能保守估計，買入時賦予一定的安全邊際，持股做到分散。

當然，未來並不必然依循過去的軌跡運作，資產的價值隨時可能發生變化，投資決策就是不斷根據新的資訊作出新的決策。對資產進行現金流折現，需要做兩件事情，一是預計未來的現金流，二是確定折現率。這兩件事都是需要主觀預測的，而任何需要人為預測的事情，就必然因為人天生思維缺陷和人性的貪婪與恐懼而導致潛藏的問題。所以，承認這個事實，估值無須精確，夠用即可。比起努力讓自己不犯錯，經由保守預測、安全邊際、分散投資更加重要。

那麼，有沒有更簡單的方式，可以估計一檔股票該用多少錢買才合理呢？假設有一家公司，我們估計他未來每年的每股盈餘是 4 、 6 、 8 、 10 、 12 ，每年增加 2 元。而每年配息的部分則是 2 、 3 、 4 、 5 、 6 元。預估本益比是 15 倍。也就是說第五年可以用 15 ＊ 12 ＝ 180 元賣掉。再加上過去五年的現金股息 20 元( 2 + 3 + 4 + 5 + 6 ＝ 20 )，代表五年後合計是 200 元。這個就是一個簡單的推估方式。然而，難就難在未來五年的盈餘該用多少計算才合理？葛拉漢，對評估每股盈餘有一個很務實的建議，也就是抓三年的平均值。然後，用這個平均值置換掉其中一年的數字，算一個 EPS 的成長率，以此推估未來的 EPS，再乘上預估本益比，就是可能的股價了。當然，這就是一個參考值而已。

股利折現模式結論

股利折現模型只是股票價值評估的其中一種方法，可以做為參考但不要當成唯一的方法來使用，因為上述提過的種種限制，因此盡量在財務穩定度高的企業上去使用它來估值。因為有些公司股利政策不穩，甚至不配發股利，因此對於其他大多數企業，我認為用現金流量估價法，會比股利估價模型得到更有意義的資訊。

《比爾的財經廚房》授權轉載

【延伸閱讀】

• 龐大市值會障礙股價上漲嗎？這 10 家企業市值有望破兆美元！
• 【 股票獲利 & 股價速算 】一文看懂「 現金股利 」和「 股票股利 」

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【30 秒看懂】八大公股銀行是哪幾家！

• 八大公股銀行其實就是這幾家：
  • 公股：臺灣銀行、土地銀行
  • 泛公股：合作金庫、第一銀行、華南銀行、彰化銀行、兆豐銀行、台灣企銀

公股銀行（八大行庫）是什麼？

公股銀行又稱作公股行庫或官股銀行，由於台灣共有 8 間，因此也被稱作「八大行庫」、「八大官股行庫」、「八大官股」，指的是由政府直接或間接持有多數股份的 8 家銀行。

公股銀行、官股銀行、八大行庫、八大官股銀行、八大官股行庫其實都是在說同樣的東西喔！也就是本文將為大家介紹的主軸！

公股銀行（八大行庫）是哪些？

那麼八大行庫又是哪八大呢？股感在這邊也整理好給你看囉！

在下表中，筆者整理了八大行庫中的政府持股占比及各自的股東人數，可以看出，除了台灣銀行、土地銀行仍是由政府 100% 持有，其他 6 家都已經被釋出股份，開放民眾持股。

這 6 家已經上市可以在股票市場上被交易的「公股四金二銀」究竟是哪四金？哪二銀呢？根據股票名稱可以分為：

• 四金（金控）：華南金、兆豐金、第一金、合作金
• 二銀（銀行）：彰銀、台企銀

銀行分類：公股銀行、泛公股銀行、民營銀行

截至 2025 年 6 月底，台灣總共有 39 家本土銀行，在那麼多的銀行中，他們之間有什麼差異嗎？其實根據政府的持股比例，大致可以將銀行分為以下三類：

1. 公股銀行：政府持股 100% ，包含台灣銀行、土地銀行。
2. 泛公股銀行：政府持有部分的股份，包含合作金庫銀行、第一銀行、華南銀行、彰化銀行、兆豐銀行、台灣中小企業銀行。
3. 民營銀行：包含中國信託、國泰世華、富邦銀行、玉山銀行等，我們手中的信用卡大多是民營銀行所發行的！

 延伸閱讀＞＞＞銀行拚很大？公股 VS 民營 擂台戰

八大行庫買賣超

八大行庫買賣超是指 8 個官股行庫對於股票的買超與賣超的差異。

1. 八大行庫買超：針對某一檔股票，八大行庫當日「買進數量」或「買進金額」，超過「賣出數量」或「賣出金額」，通常代表看好該檔股票的未來動能 。
2. 八大行庫賣超：針對某一檔股票，八大行庫當日「賣出數量」或「賣出金額」，超過「買進數量」或「買進金額」，通常代表看壞該檔股票的未來動能 。

雖然「八大行庫買賣超」不代表股市一定會漲會跌，但可以代表政府對於當前金融環境的態度。目前部分的銀行已經轉為民營化，但由於是官方建立的基礎，且政府仍持有不少的股份，因此官股銀行的買賣行為仍時常會受到眾投資者們的關注，買超的個股也會增加投資人信心，甚至有可能有政策的加持。

然而，投資者不能單靠八大行庫買賣超就斷定進出點！舉例來說，在股市重挫時，政府可能會進行護盤，但政府資金的進場卻不代表股市會馬上回升，反而可能會越跌越深。

那究竟什麼是護盤呢？實際的操作流程是什麼？以下做更進一步的說明：

公股銀行（八大行庫）怎麼護盤？

八大行庫買賣和國安基金之間的關係

護盤指的是在股票價格下跌時，政府拿出部分資金來維持股價，目的並不在於獲利，而是以維持金融市場穩定、確保國家安定為目標，操作方式是由國安基金在八大行庫的證券商進行下單、進出市場。

延伸閱讀＞＞＞國安基金是什麼？國安基金進場時機？國安基金如何影響股市？績效好嗎？

八大行庫買賣和政府之間的關係

政府會透過國安基金和四大基金（退撫基金、勞保基金、勞退基金、郵儲基金），在八大行庫證劵商下單、進出市場，達到護盤的目的。但是我們只能看到八大行庫買賣超的金額，沒有一個確切的欄位寫著政府基金，告訴我們政府真的有透過八大行庫進場護盤！那到底該怎麼找出政府的蹤跡呢？

以筆者的經驗，首先，在八大行庫中，合庫、土銀、臺灣銀、台企銀、彰化這５個官股，一般法人或散戶比較不會在它們那邊開戶下單，而第一、兆豐、華南，客戶結構較多元複雜，很難判斷政府的行蹤，所以，我們可以將八大行庫縮小範圍到前面５個，而且只需要觀察總公司進出就好。

此外，政府護盤不會買小型股，一定是像台積電（ 2330-TW ）之類的權值股，因為他們對大盤影響比較大。因此，當我們發現投資標的是權值股，５個行庫的量又忽然增加許多，就可以合理懷疑政府出手護盤啦！

八大行庫護盤對大盤有什麼影響？

觀察上圖「護盤」的發生時機和特色，以下整理了幾個重點：

1. 發生主要條件：大盤下跌力道大、市場陷入恐慌
2. 大盤下跌時，八大行庫站在買方; 反之，則站在賣方
3. 大盤下跌的越多，買的也越多
4. 以購買大型權值股為主，包括台積電、鴻海、台達電等
5. 政府基金進場後大盤幾乎都有一波多頭走勢

延伸閱讀 >>> 國安基金都買哪些標的？過去國安基金救場紀錄！

八大行庫買賣超查詢

許多投資者會跟隨官股護盤「低買高賣」的動作，將八大行庫買賣超視為進出場的參考資訊，而有關「八大行庫買賣超金額」、「八大公股銀行合計買超排名」等資訊，都可以到 HiStock 嗨投資 的網站上查詢！

公股銀行（八大行庫）快速總結

1. 八大行庫指的就是由政府持有多數股份的 8 家銀行，分別為台灣銀行、土地銀行、合作金庫銀行、第一銀行、華南銀行、彰化銀行、兆豐銀行、台灣中小企業銀行。
2. 公股四金二銀中的「四金」為華南金、兆豐金、第一金、合作金 ; 「二銀」為彰銀、台企銀。
3. 政府可以藉由控制「八大行庫買賣超」來達到護盤的目的。

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• 三大法人是誰？三大法人買賣超如何解讀？三大法人如何影響股市？
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外公不明白的是，為什麼股票會輸到什麼都沒有？連房子都得賠上。現在，只要稍對股票市場有一點涉獵的人都應該知道，那個就叫做「融資」，也就是借錢買股票的意思。而這裡所說的借錢買股票的行為就是一種「槓桿」。阿基米德說：「給我一根夠長的槓桿和一個支點，我就可以搬動地球。」這就是槓桿的力量，讓你用小資金撬動大利潤。然而，做槓桿怎麼聽都是一個高風險的舉動，這真的是事實嗎？在金融工具中，你如何用好槓桿呢？今天我們就來談談這個題目。

什麼是槓桿？

首先，如果用白話來解釋，槓桿就是「借錢」來進行各種投資和操作的行為或是投資「自帶槓桿」的金融商品。為什麼要借錢投資呢？簡單講就是可以放大你的投資效益。以台股上市股票的融資來舉例，假設你有 10,000 元，買了一檔 10 元的股票，它漲到了 11 塊錢，於是你賺了 1,000 元，獲利是 10% ；但如果你這 10,000 元，透過融資總共可以購買 2.5 張股票，（目前上市股票的融資額度是 60% ，自備是 40% ），同樣最後漲到了 11 元。這時候你的股票價值是 27,500 ，假設利息與手續費是 100 元，你還淨賺 2,400 元。相當於你賺了 24% ，收益立刻放大了 2.4 倍。而自帶槓桿的產品則包含：台指期貨槓桿倍數大約是 20 ～ 22 倍，選擇權的倍數則更高。

當然，水能載舟、亦能覆舟，槓桿可以讓你賺錢更快，但虧起來也可以讓你虧到一毛不剩。比如還是剛才的例子： 10 元的股票跌了 30% ，你還能剩 7,000 元，雖然心疼，但不至於傷筋斷骨；但如果你買了 2.5 張股票， 10 塊錢的股票跌 30% ，你把融資還掉， 10,000 元本錢就只剩下 2,500 ，相當於輸掉了 75% 。再多跌一點，你就要把你全部的本金都給輸掉了。

股神之所以為股神

股神巴菲特是怎麼看待槓桿的呢？他在各種場合反反覆覆不斷重複地強調「不要碰」。這聽起來相當符合股神的風格，是吧？然而股神一生的投資生涯當中，他本人就是槓桿投資最大的受益者。我並不是說股神都在呼攏你，表裡不一，這其實是跟他從事的產業天性有關。我主要想講的就是保險業，在巴菲特的波克夏公司旗下，保險業一直是最重要的投資項目。長期一來巴菲特一直擁有 6 ～ 10 家不等的保險公司，涵蓋產險、壽險、健康險和再保險等保險業務。

而保險業最大的特點就是會產生大量的浮存金（float），也就是保戶向保險公司所繳交的保費。在客戶投保的時候，都是先向保險公司繳交保險費，而理賠往往是很久以後了，有時候投保了幾十年間都沒有用到任何理賠。針對手上源源不絕的現金，保險公司一般的做法就是，預留一部分近期可能支出的保險理賠金額，剩下的就可以進行投資，而投資收益就屬於保險公司的獲利。

換句話說，只要保險公司的業務一直非常穩健，一直有很長期、穩定的客戶和新的保費收入的話，現金流是源源不絕的。巴菲特自己就講過：「用保險公司的浮存金投資就像你從銀行貸款，但你不但不需要支付利息，銀行反而還要向你支付利息。還有比這更好的獲利模式嗎？」巴菲特手上一堆保險公司，拿保險公司的錢做投資，這就是巴菲特的槓桿。話句話說，如果仔細算算帳的話，巴菲特的槓桿大約是 1.5 ～ 1.6 倍。這個槓桿倍數大概跟上市公司股票用融資買的倍數差不多。然而槓桿的成本不但非常低，而且時間可以非常長，市面上有很多人想要複製巴菲特的投資操作，但其實光在槓桿這一關卡，你就知道股神是無法複製的。

【推薦閱讀】股神巴菲特 10 年嚴選：獻上 15 本必讀書單

日常生活中處處是槓桿！

即便無法複製巴菲特投資，但很多人在不自覺中，就已經在日常當中使用金融槓桿。舉例來說，貸款買房子本身就是一個很常見的槓桿操作。假設買房子可以從銀行貸款房價的八成。換句話說，你只需要準備 100 萬元，就可以買一間 500 萬元的房子。當然，你也可以自己慢慢存滿 500 萬元之後，再來買房子，但這就會讓你面臨兩個問題，一個是當你存到 500 萬的時候，原本價值 500 萬的房子可能已經不只 500 萬了。另一個則是，當你需要房子住的時候，你就是需要，尤其是為了小孩準備的，這種需要是無法持續的等待你存到足夠錢的。用 100 萬的自備款，然後付房貸 400 萬，就是一種財務槓桿讓你可以住上原本負擔不起的房子。

槓桿除了可以讓你提早買到你想買的房子以外，還是投資房地產的報酬率驚人的主因。舉例來說房價從 500 萬上漲了 10 ％，漲了 50 萬。如果不使用槓桿，你的獲利就是 10 ％：但是因為我們是貸款買房，使用了槓桿之後，你的本金是 100 萬，增加了 50 萬元，等於投資報酬率是 50 ％。換句話說，房地產是一個五倍的財務槓桿。

相較於股票融資的 1.5 倍，不知道你會不會覺得奇怪，為什麼這麼多人都還是用這麼高槓桿的操作？這其中的原因，還是在於房價的波動幅度遠遠小於股票的緣故。如果投資客會遭遇需要斷頭殺出的情況，通常是因為他房子是一貸再貸，把槓桿倍數拉得更高的結果。

定期壽險也是一種槓桿？

除了貸款買房這個槓桿，購買定期壽險本身也是一個具備槓桿效果的理財策略。這裡所說的定期壽險，指的就是保障一定期限，在保險期間身故或全殘將獲得理賠的保險商品。定期壽險就是一種低保費，高保障的保險槓桿。舉例來說： 35 歲的女性，總繳保費 260,000 ，就能取得 20 年期的定期壽險保額 500 萬，等於是所繳保費的 19 倍。而同年紀的男性也有 10 倍左右的效果。

因此，家庭責任重大，而預算有限的青壯族群，便可以利用這類型的保險產品來建構家庭的防護傘。然而，定期壽險在國內的投保率卻低得可憐，主要的原因還是在於國人購買保險還是喜歡「有去有還」，而定期壽險在保險期間結束之後，是無法返還任何保費的，錢就是花在過去這 20 年的保障上了。也就因爲想要追求還本，許多人繳了高額的保險費，但卻沒買到多少保障。

總結一下，槓桿並非是你該避之唯恐不及的毒藥，而是你該熟悉的操作工具，槓桿是放大投資報酬率的一種方式，它本身並沒有錯。槓桿（Leverage）與酒（Liquor）類似（都 L 開頭），但小酌怡情，大飲傷身。適度的槓桿對投資人有好處，但是過度使用槓桿可能會導致災禍。換句話說，槓桿就是一把雙面刃，在投資人所期望的上升軌道中能放大投資收益，但在下跌過程中也會放大損失，帶來致命的打擊。因此，一家高槓桿經營的公司、個人或者家庭就如同脆弱的玻璃瓶，需要被貼上「易碎，小心輕放！」的標籤。你的日常生活中有使用過金融槓桿工具嗎？你對這些工具的看法怎樣呢？跟大家聊聊。

《比爾的財經廚房》授權轉載

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• 槓桿意思是什麼？有哪些工具？要注意什麼？
• 貸款買股好嗎 如何看待投資槓桿？

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正是看見了投資新手的焦慮，元大證券推出「投資先生簡易模式」，主打簡單、方便、好上手。對新手來說，等於用最低的學習成本，踏出投資的第一步。究竟投資先生簡易模式還有哪些功能？讓股感帶你一次了解！

投資先生 APP 簡易模式是什麼？為什麼新手需要「簡易模式」？

一般券商 App 為了滿足各種投資人的需求，往往把所有功能、所有數據一次塞進畫面裡。對老手來說資訊是愈詳盡愈好，但對剛入門的新手來說，這些功能反而成為門檻，還沒開始投資，就先被複雜的介面打敗。

因此，投資先生簡易模式採用「減法」的設計邏輯，把新手用得到的核心功能保留下來、用不到的進階工具先收起來，再把關鍵資訊用圖像化的方式「畫重點」，搭配更直覺的操作動線，讓你從看盤到下單都更省力。換句話說，它不是功能變少了，而是把複雜留給需要的人，把簡單還給剛起步的你。

在原本的投資先生 App 內一鍵切換模式

簡易模式並不是一個獨立的新 App，而是投資先生 App 內新增的模式。你不需要重新下載、重新註冊，在投資先生APP首頁就能一鍵切換簡易模式與專業模式。

這樣的設計對新手有個很大的好處：先用簡易模式輕鬆上手，等到對看盤、下單都熟悉了，隨時可以切回專業模式。讓工具跟著投資功力一起成長，不會用一陣子就因為「不夠用」而被迫更換 App 重頭學起。

投資先生簡易模式適合誰用？

如果你符合以下任一種情境，簡易模式大概就是為你設計的：

• 小資族：
  「每個月想固定撥一點錢投資，但金額不大，不想被高門檻的複雜介面卡住。」
• 想開始投資的年輕人：
  「想趁早累積投資經驗，也常聽朋友聊股票，但對股市術語與開戶流程還不熟，需要一個學習成本低、好上手的入門工具。」
• 只想專注台股的人：
  「暫時不想研究太多市場，只想先把台股或自己熟悉的投資標的看懂，需要一個資訊清楚、不被過多功能分心的介面。」
• 投資入門新手：
  「已經開戶了，但每次打開 App 都不知道從哪看起，想要一個能慢慢學的環境。」

如果以上正好是你面對的痛點，那下一段所要介紹的各項功能，就是為了讓「開始投資」這件事，變得比你想像中更簡單。

投資先生簡易模式四大亮點

新手投資，最怕的不外乎三件事：看盤看不懂、下單怕出錯、資訊抓不到重點。簡易模式正是從看盤、看資訊、設定、交易四個環節全面簡化，股感整理出四大亮點，帶你逐一往下看。

亮點一：簡化看盤畫面

簡易模式支援零股看盤，整股／零股一鍵切換，讓你隨時掌握兩種市場價格的變動。零股報價資訊也全面升級，盤中報價完整顯示（五檔、分時明細、分價量表、詳細資訊等），該有的資訊一個不少。

行情頁面同樣化繁為簡：台股加權指數與美國、日本、香港等國際主要指數清楚呈現，開盤前掃一眼，全球市場動態盡收眼底。排版清爽俐落，新手看盤不再費力。

亮點二：自動協助畫重點

幫你把「資訊畫重點」。簡易模式把幾項對新手很重要、卻常常看不懂的資訊，全部用圖像化方式呈現：     

• 籌碼變化：將融資融券增減、籌碼分布、大戶持股變化等重點資訊整理得更直覺，讓你更容易看得出主力與散戶的動向。
• 相關 ETF 持有權重：清楚列出持有該股票權重最高的前 3 大 ETF 占比。
• 法人買賣超：上市三大法人（外資、投信、自營商）的買賣超金額與張數一目了然。
• 除權息股利彙整：整理近 5 年平均現金股利、殖利率等資訊，讓存股族更方便評估。

還有貼心的處置股標籤：如果個股被列為處置股時會清楚標示，點擊上方標籤即可查看撮合方式、原因與期間，協助新手在下單前掌握規則差異，做出更清楚的判斷。

亮點三：快速設定好上手

在自選清單裡，把標的向右滑（或長按），就會跳出快捷鍵，定期定額、盤中零股、警示設定都能立即設定，讓交易順手又省力。對想養成定期定額紀律的新手來說，操作門檻又降低了一階。

亮點四：降低出錯機率，交易更安心

簡易模式的下單動線經過重新設計更為順暢。下單前，可從帳戶餘額／額度先確認交割帳戶的可用額度夠不夠 ，也可以從庫存損益隨時掌握持股的成本與數量。

簡易模式中還有內建的當沖計算機：下單前可以先試算做多、做空的損益兩平價格，避免「賺了價差卻賠在手續費＋交易稅」的常見新手失誤。

新開戶限時優惠：指定連結新開戶+交易滿額領 2,026 元手續費抵用金

如果你還在猶豫要不要開戶，元大證券歡慶簡易版上線，祭出手續費抵用金優惠回饋活動，幫你省荷包。

活動辦法：2026/7/1–8/31 期間，透過指定連結完成新開戶，並在 2026/9/30 前單月台股交易金額達新台幣 50 萬元，元大證券就會贈送 2,026 元手續費抵用金。大約可折抵交易金額 236 萬元之台股電子下單手續費  (實際依交易結果為準，惟折抵後仍須符合單筆最低手續費金額，使用效期至2027/1/31止)

對於想開始卻卡在成本考量的投資人來說，等於是「超殺優惠＋好上手 App」的雙重誘因，把投資的入門門檻降到更低。

元大證券簡易模式介紹: https://yuantasec.pse.is/99yrme 

（實際活動條件與細節以元大證券官方公告為準。）

投資先生 App 下載與開戶 3 步驟

如果你還沒開戶也別擔心，整個流程比想像中快很多：

1. 下載投資先生 App：在 App Store 或 Google Play 搜尋「投資先生」下載安裝。
2. 準備三項資料：備妥身分證、第二證件（健保卡或駕照）與本人銀行帳戶，線上就可以完成身分驗證。
3. 線上開戶：依指示填寫、上傳資料，約 3～5 分鐘就能完成申請，零經驗也能輕鬆搞定。

開戶完成後，在App首頁就能一鍵切換到簡易模式。對已經是投資先生的舊用戶則更簡單，不必重新下載，直接在 App 內切換簡易模式即可體驗。

立即開戶: https://yuantasec.pse.is/9aault 

即刻下載體驗: https://yuantasec.pse.is/9aau2b  

投資先生簡易模式總結

對年輕人與小資族來說，投資最難的往往不是「錢不夠」，而是「不知道怎麼開始」。投資先生簡易模式用新穎直覺的 UI／UX 動線、圖像化的資訊呈現，以及零股友善的交易設計，把入門門檻一口氣降下來，讓開始投資這件事不再令人卻步。

與其因為工具太複雜而一直觀望，不如先開戶從使用簡易模式開始，邊做邊學、累積經驗，等投資功力提升了再切回專業模式，也呼應了元大證券的投資初衷 「開始，就很厲害！」

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同一家公司、同一季、同一批訂單，怎麼會算出兩種答案？該相信哪一個？

GAAP 一般公認會計原則是什麼？

GAAP 全名是 Generally Accepted Accounting Principles，中文翻成「一般公認會計原則」。美股語境下講的 GAAP，指的通常是 US GAAP，也就是美國那一套，由美國財務會計準則委員會（FASB）負責制定與修訂。

美國證券交易委員會（SEC）規定，在美國掛牌的本土企業，向主管機關申報的年報 10-K、季報 10-Q，都必須依照 US GAAP 編製。

GAAP 的存在就是把規則寫死。告訴公司收入什麼時候可以認列、研發支出該費用化還是資本化、租賃合約怎麼上資產負債表，準則裡都有明確規範。把規則統一後，同產業的 A 公司和 B 公司損益表的比較才有意義。

所以 GAAP 財報不是為了凸顯「公司經營得多好」而是為了讓不同公司之間可以被放在一起衡量。但兩件事並不能完全相符，所以中間的落差就需要 non-GAAP 來平衡。

我們用一個實際例子來方便理解：

今天甲、乙兩家公司賣同一種軟體，年營收都是 10 億元，人事、行銷、雲端等營運成本都是 7 億元。差別只在取得核心技術的方式不同。

• 甲公司：技術是自己十年前研發出來的。當年的研發支出在 GAAP 下逐年費用化，早就認列完畢，十年後的今天已經不用提列成本。
• 乙公司：三年前花 20 億元併購了一家擁有同樣技術的公司。其中 10 億元被認定為可辨認無形資產（技術與客戶關係），需要依 10 年攤銷，每年認列 1 億元。

兩家公司今年賣一樣的東西、收一樣多的現金、養一樣多的人。GAAP 卻讓乙公司的營業利益率少了 10 個百分點。

用 GAAP 並沒有算錯， 乙公司確實付了 20 億元買下技術，那筆錢必須反映在後續的損益表上。甲公司當年的研發支出也確實被費用化過。規則對兩邊完全一致，外購無形資產要攤銷，自行研發支出要費用化。

問題只在時間點，因為甲公司的技術成本認列在十年前，乙公司的認列在未來十年。今年這張損益表，等於把兩家公司放在不同的時間切面上比較。

於是乙公司在 non-GAAP 裡把那 1 億元攤銷加回去，主張調整後的 3 億元才是跟甲公司對得起來的數字。

GAAP 與 IFRS 差異在哪？

然而，台灣的上市櫃公司並不是採用 US GAAP。金管會自 2013 年起分階段推動國際財務報導準則（IFRS），上市櫃公司、興櫃公司與金控業自 2013 會計年度起適用，其餘公開發行公司自 2015 年起跟進。也就是，你在公開資訊觀測站看到的台積電財報，用的是 IFRS 國際財務報導準則，而不是 GAAP。

那 GAAP 和 IFRS 差在哪？US GAAP 偏向規則導向（rules-based），把各種情境的處理方式寫得非常細。IFRS 偏向原則導向（principles-based），給出大方向，細節留給企業依經濟實質判斷。

最實際的影響出現在跨市場比較的時候。同樣一家做研發的公司，在 IFRS 下把部分開發支出資本化，在 US GAAP 下卻要全部費用化，兩者比較起來帳面獲利就會不同。所以比較美股與台股企業的獲利品質時，需要把這個考慮進去。

另外一個常見的問題是，不遵守 GAAP 會怎樣？在美國掛牌卻未依 GAAP 編製財報，SEC 可以要求重編（restatement）、發出缺失函，嚴重的會啟動執法程序、開罰甚至下市。安隆（Enron）就是最極端的案例，2001 年破產前，它用一連串特殊目的實體把負債移出資產負債表，同時對外強調自己調整過的 pro forma 獲利。

non-GAAP 是什麼？

non-GAAP 是公司管理階層在 GAAP 數字之外，另外調整出來的一組財務指標，中文有時譯為「非公認會計原則」或「調整後盈餘」。常見的名稱有 Adjusted EPS、Adjusted EBITDA、Non-GAAP Operating Income。

公司為什麼要多做這件事？主流的說法是，GAAP 裡面有些項目屬於一次性、非現金，或者跟本業的持續獲利能力關係不大，把它們留在報表裡反而會失真。

舉個貼近的例子。一家公司為了未來擴產，前一年砸下鉅額資本支出買設備，之後每年都要提列高額折舊。折舊是實實在在的會計費用，但它是過去投資的攤提，不是今年營運多花的錢。GAAP 盈餘因此被壓低，公司於是在 non-GAAP 版本裡把折舊加回去，主張這樣才反映本業真正的賺錢能力。

這個邏輯有它的道理。麻煩在於，加回去什麼、不加回去什麼，決定權在管理階層手上。

GAAP 與 non-GAAP 差異？

實務上被調整掉的項目其實就那幾類。只要看懂股感列出的這張表，大部分美股財報就能夠讀懂了！

其中爭議最大的是股份基礎給付。科技業普遍把 SBC（股票薪酬）排除在 non-GAAP 之外，理由是不用付現金。巴菲特對這件事講過一句很直接的話，大意是：如果薪酬不是費用，那它是什麼？如果費用不該進損益表，那它該進哪裡？

SEC 怎麼管理 non-GAAP？

non-GAAP 也不是公司想怎麼寫就怎麼寫。2003 年，SEC 依據沙賓法案（Sarbanes-Oxley Act）第 401(b) 條，發布了 Regulation G，並修訂 Regulation S-K 第 10(e) 項。

規範的重點有兩個。第一，公司公開揭露任何 non-GAAP 指標時，必須同時揭露最直接可比的 GAAP 指標，而且 GAAP 數字不能被排版得比 non-GAAP 更不顯眼。第二，必須提供調節表（reconciliation），把 GAAP 數字一項一項加減，直到得出 non-GAAP 數字。

這張調節表會誠實地告訴你，公司到底加回了什麼、金額多少。財報新聞稿的標題只會給你調整後的漂亮數字，調節表則會讓你看到中間發生了什麼事。

可以在 10-Q、10-K 或財報新聞稿裡搜尋 “Reconciliation of GAAP to Non-GAAP”，通常就可以找到附表的位置。

GAAP EPS 與 non-GAAP EPS 該看哪一個？

GAAP EPS 是財報基準，它受到準則約束，跨公司、跨年度可比，適合用來做長期趨勢和同業比較。缺點是短期波動大，一次減損就能讓某一季獲利變難看，容易誤導只看單季的人。

non-GAAP EPS 則比較接近管理階層對「常態獲利能力」的估計值。賣方分析師的預估、財報是否「超出預期」的判定，多半是以 non-GAAP 為基準。你在新聞上看到某公司 EPS 超越市場預期，比較的通常就是這組數字。

真正的判準在於兩者的關係。non-GAAP 做得好的時候，它會濾掉雜訊，讓你看見企業真實的獲利節奏；做得不好的時候，它就變成替股價辯護的工具。

有一個相對可靠的分辨方法。就是長期追蹤 GAAP 盈餘、每股淨值（帳面價值）與累積股利這三個數字。因為這三者無法被 non-GAAP 的調整項目美化，它們反映的是實際留在股東手上的東西。如果一家公司連續多年 non-GAAP 盈餘成長強勁，但 GAAP 盈餘與每股淨值卻不變，那財報的可信度就可能有問題。

投資人 David Merkel 對這件事的看法是：管理階層在長期之下，應該為所有沒預期到的事情負責，因為那本來就是他們該準備好的。某一季抱怨天候影響出貨可以接受。十季裡抱怨兩次以上，反映的就是準備不足。

財報「超出預期」時反而要提高警覺？

每年只要財報季一到，新聞上各種「超出市場預期」的標題就滿天飛。股感認為有幾種情況值得停下來多看兩眼。

每次都超出預期的公司

企業經營本來就有節奏，客戶會延單，專案會遞延，匯率會變動。一家公司季季都剛好比市場共識高出一兩美分，可能真的很強，也可能有在操控數字。表現時好時壞的公司，數字的可信度反而比較高。

財報常超預期，GAAP 盈餘與帳面價值卻不成長

這種組合幾乎直接指向同一個問題，non-GAAP 的調整項目沒有忠實反映公司實際創造的價值。

財報常超預期，卻不斷需要對外募資

如果本業真的持續產出現金，就不需要一再增資或舉債來支應再投資。non-GAAP 指標和自由現金流量之間應該存在高度相關，兩者長期背離就是警訊。

預估盈餘由負轉正的時間點一延再延

對還在虧損的公司，關鍵不在單季虧多少，而是由虧轉盈的時程有沒有不斷往後推。第一次遞延還可以理解，但連續遞延可能就要重新檢視持有理由。

要記得公司一兩季表現不如預期並不需要恐慌。企業表現不規律是常態，投資人往往會把單季數字放大解讀。但是，如果每一季都這樣，除非估值來就夠便宜，否則就需要考慮減碼。

反過來說，當管理階層誠實、資本配置能力也經得起檢驗，短期的難看數字反而是機會。有智慧的經營團隊會在市場恐慌、賣方急著要現金的時候，用便宜的價格買進資產。這種價值創造不會出現在當季的 EPS 上。

要如何讀 non-GAAP 財報？

可以分為五個檢查步驟

1. 先找調節表：在財報或新聞稿搜尋 “Reconciliation”，看清楚 GAAP 到 non-GAAP 之間加回了哪些項目。
2. 算出 SBC 占營收比重：股份基礎給付除以營收，這個比率如果連年上升，稀釋壓力會逐步顯現。
3. 把「一次性」項目排成時間序列：拉出過去八到十二季，看重組費用、減損、訴訟金出現的頻率。年年都有的東西，就是經常性費用。
4. 比對 non-GAAP 盈餘與自由現金流量：營業現金流減去資本支出，長期趨勢應該與 non-GAAP 盈餘方向一致。
5. 回頭看每股淨值與累積股利：這兩個數字無法扣除，所以最能檢驗公司管理層過往的經營績效。

GAAP 常見問題 FAQ

Q1：GAAP 是什麼意思？ 

GAAP 全名 Generally Accepted Accounting Principles，中文為一般公認會計原則。它是財報編製的統一規範，美股語境下多指由 FASB 制定的 US GAAP，在美國掛牌的本土企業必須依此編製 10-K 與 10-Q。

Q2：GAAP 與 IFRS 的差異是什麼？ 

US GAAP 由 FASB 制定，屬規則導向，規範細緻。IFRS 由 IASB 制定，屬原則導向，保留較多判斷空間。具體差異包括存貨後進先出法（US GAAP 允許、IFRS 禁止）、開發支出資本化條件、資產重估模式與減損迴轉的處理。

Q3：台灣的會計準則是採 GAAP 還是 IFRS？ 

台灣採用 IFRS。金管會自 2013 年起，要求上市櫃公司、興櫃公司與金控業採用國際財務報導準則，其餘公開發行公司自 2015 年起適用。台灣早期使用的 ROC GAAP 已停止適用。

Q4：如果不遵守 GAAP 會怎樣？ 

在美國掛牌卻未依 GAAP 編製財報，SEC 可要求重編財報、發出會計缺失函，並可能啟動執法調查、開罰、限制交易乃至下市。管理階層另有民事求償與刑事責任的風險。

Q5：non-GAAP 合法嗎？ 

合法。SEC 允許企業揭露 non-GAAP 指標，但依 Regulation G 與 Regulation S-K 第 10(e) 項規定，必須同時提供最直接可比的 GAAP 指標，並附上兩者之間的完整調節表。

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定期定額是什麼？

定期定額（Dollar Cost Averaging）是一種投資策略，概念如同字面意思：固定期間投入固定金額，也就是每隔一段時間、買進一筆固定金額的投資方式（定期扣款）。定期定額優點就是因為定期投入固定金額，不論歷經多少漲跌，長期來看，這些波動就會被平均掉，降低成本、獲得報酬。

價值投資之父班傑明．葛拉罕曾在其著作中提到：「定期定額可讓一般無法評估價格高低的投資人，以分散的方式介入市場、降低風險，並持續累積資產。」定期定額到底有什麼神奇？除了較低的投資門檻，定期定額還有一項特性，非常適合無法看清價格短期漲跌的一般投資人，也就是「微笑曲線」。

微笑曲線

微笑曲線是指價格經歷下跌，再上漲回來時，所形成類似微笑嘴型的價格曲線。如果我們在下跌期間內，能堅持定期定額扣款，平均成本就會一直拉低，當價格上漲回來時，可以非常快速的回本甚至獲利。

假設我們每月底固定扣款 3,000 元投資股票 A，而接下來這 3 個月月底股票 A 的股價分別是 30 元、20 元、25 元，我們分別買到 100 股、150 股、120 股，平均成本大約是 24.32 元（總扣款額 9,000 ÷ 擁有股數 370）。在這個情況下，雖然第 3 個月的股價 25 元比第 1 次買進時的 30 元還低，但因為在股價下跌時有堅持扣款，讓平均成本也被拉低了，當價格回到 25 元時，已經損益兩平，甚至開始獲利了。若是在第 1 個月以 30 元的股價買進後，不持續投資，那麼就不會有平攤成本的效果，在第 3 個月便還會處於虧損的情況了。

因為定期定額微笑曲線的特性，在選擇投資標的時，可以朝短期波動較大，但長期而言有成長潛力的標的去篩選，例如股票或基金就十分適合。我們接下來比較一下股票和基金定期定額的特性。

定期定額（零股 vs 存股 vs 基金）

提到定期定額，我們第一印象可能都是基金的定期定額，但從 2017 年 1 月 16 日起，台灣證券交易所允許券商可以「定期定額綜合交易帳戶」，買進成交並分配至投資人帳戶，投資人可以洽辦理該業務的券商，以定期定額方式投資股票及 ETF，下面我們來比較這二種方式。

定期定額基金

由於基金是委託經理人幫忙研究、投資市場，由銀行保管資產來保證投資人資金安全，所以除了手續費之外，還要付出經理費、保管費，總費用約 0.3~1.6% 。另外由於基金贖回涉及基金公司、銷售通路、保管銀行、集保結算所等機構間作業流程，約需要 3~9 個工作日，投資人買賣的金流來回耗費時間較長。

定期定額存股

而存股只要從適合的股票中挑選投資標的，其實並不困難，且股票交易的相關費用就比較單純，僅有手續費（0.1425%，最低 $1）與賣出時的交易稅（股票 0.3%，ETF 0.1%），加上賣出後資金入帳的時間則比基金短，只要 2 個工作日，資金調度更彈性。

然而，可能很多人會疑惑，股票買賣不是本來就有零股交易嗎？我自己用零股的方式存股不就好了，為什麼還要定期定額存股呢？其實，定期定額存股和自己買零股的差異有兩點。第一，由於定期定額只需設定一次，往後便自動扣款，因此有助於投資人有紀律的投資，不像自行買零股容易忘記，且易受人性弱點影響，市況不好時傾向停扣。第二，比起投資人自行買零股、設定價格，券商依據投資標的，匯總所有客戶款項，再根據實際成交價和委託申購股數比例來進行分配，成交機率較高。

定期定額存股券商比較

那麼市面上這麼多定期定額存股的平台，我們該如何選擇呢？我們搜集各家券商網站資料，統整比較各家最低手續費、最低扣款金額、可投資標的、可選扣款日等，方便投資人選擇適合自己的平台。

*股票買賣手續費公訂價格為成交款項的 0.1425%，但由於零股成交金額較低，券商會設有最低手續費

*上述內容僅供參考，實際上會根據優惠期間、活動等因素有差異

定期定額存股總結

零股定期定額可以說是最適合小資族的投資方式，不僅省去研究市場、價格的時間，還可以分散特定時間投入市場的風險，並且有手續費較基金低的特性。

根據各平台的彙整資料，各家投信定期定額都有不同的特色，也越來越多業者推出日日扣的扣款日，讓投資人有更多彈性的選擇。選股標的則以凱基證最為豐富，若投資人對股市了解深可考慮。與其他券商不同，元富零股理財平台需自行設定掛單價格，可以交易所有上市櫃個股（含 ETF），適合對於股市、價格走勢有想法的投資人。國泰綜合證券還貼心地把投資標的分成積極、穩健、保守三群，讓投資人可以根據自己偏好的風險，來決定存股標的，不過還是要注意做好資產配置，不要將資產過於集中在風險高的股票上喔！

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這也是七月這波 AI 相關類股崩跌中，規模最大的一起避險基金爆倉。而倒下的這個人，竟還是兩年前才寫下整套 AI 多頭論述，一度被市場當成看得比別人遠的天才先知，股感就來介紹這起事件的起末！

Leopold Aschenbrenner 是誰？從被 OpenAI 開除到基金經理！

現年 25 歲的 Aschenbrenner，本身就是個話題人物。他在德國出生，15 歲進哥倫比亞大學，2021 年以第一名畢業。畢業後先在 Sam Bankman-Fried（SBF）的 FTX 交易所旗下的 Future Fund 待過一段時間，後續在公司暴雷後，又在 2023 年進 OpenAI 的 Superalignment（超級對齊）團隊，主要研究 AI 監管與倫理，讓先進 AI 系統可以遵守人類價值。

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而 2024 年 4 月，他卻被 OpenAI 開除，對於原因雙方各說話，公司說法是不當洩漏內部資訊。他反駁，說自己分享的內容大致非機密，真正的導火線是他對內部資安的示警引起公司高層的猜忌。在被開除不到三個月，他也根據自己在 Openai 的經歷發表了經典的《Situational Awareness: The Decade Ahead》。

在 165 頁的長文中，他認為運算規模持續往上堆，會讓 AGI 在 2027 年前後很可能出現，接著自動化的 AI 研究會引爆一場智慧爆炸。文章在矽谷引起軒然大波，也有引起許多知名矽谷投資人的關注，成為這一整波 AI 基建投資的思考基礎。幾個月後他也在包含 GitHub 前執行長、Meta AI 產品負責人 Nat Friedman，投資人 Daniel Gross，以及 Stripe 共同創辦人 Patrick 與 John Collison 等人注資下建立起以這篇文章「Situational Awareness」命名的基金。

從 2.25 億到 450 億美元

Situational Awareness 在 2024 年 9 月成立，種子資本約 2.25 億美元，金主名單很有份量，包含 Stripe 創辦人 Collison 兄弟、投資人 Nat Friedman 與 Daniel Gross，連量化巨頭 Jane Street 後來也有跟進。

2025 上半年淨賺 47%，2026 上半年淨報酬據《金融時報》檢視投資人信報導高達 439%，成立至今累積漲幅超過 1,551%。規模同步暴衝，18 到 22 個月內從 2.25 億膨脹到七月高點約 450 億美元，換算大約 200 倍。

Situational Awareness 建立以來到 2026Q1 AUM 的走勢

看多 AI，卻做空輝達

前面也提到 Situational Awareness 其實就是一檔 AI 主題型基金。一般人看多 AI，會選擇重壓輝達、微軟、Google 等巨頭，或是選擇晶片股，但 Aschenbrenner 認為 AI 真正的瓶頸不在模型好壞，而在電力、儲存與雲端算力。所以他把資金押在「賣鏟子」的，像是：Nebius（NeoClouds，一度佔組合約 40% 最大單一部位）、Bloom Energy（電力）、記憶體（SK 海力士、美光），甚至包含 Riot、CleanSpark 這種把礦場算力轉為 AI Infra 的比特幣礦商。

同時看空兩類「被市場當成 AI 贏家」的股票，還用兩種不同工具。第一類是晶片龍頭，用賣權（put）放空。根據 2026 年第一季 13F，他持有約 20 億美元的 VanEck 半導體 ETF（SMH）賣權、約 16 億美元的輝達賣權，外加逾 10 億的博通、逾 10 億的甲骨文賣權；更早在 2025 年第三季，他就已經對輝達、博通、台積電布空單。也被市場認為他和《大賣空》原型 Michael Burry 的站在同一邊（看空）。

第二類則是軟體股，像是 Adobe 用的是一般放空。他認為的是當 AI Agent 愈來愈能自己完成設計、寫程式、跑整套工作流程，傳統訂閱制 SaaS 的定價權就會被侵蝕，一些大家熟悉的軟體產品也會變得沒那麼好賣。

但這裡就會有一個疑問？照理來說 7 月的跌幅這麼大，那些賣權理論上應該幫他賺不少。為什麼還會被迫出售投組？

Situational Awareness 最近兩季 13F 

從最新兩季的 13F：2025 Q4（截止 12/31）與 2026 Q1（截止 3/31）來看。剛好可以說明投資組合的變動，雖然最新一季的 2026 Q2（截止 6/30）申報期限在 8/14 尚未公布。

把 2026 Q1 股票和選擇權放在一起看，前五大部位全部是做空半導體的賣權，實際持有的股票裡最大的 Bloom Energy 只排到第六。

做空部位：一整籃半導體賣權（2026 Q1）

這裡有一個細節，美光、台積電、SanDisk 這幾檔，他同一檔既買了看漲的買權、也買了看跌的賣權，等於在同一檔股票上兩個方向都下注。

加上 13F 本身也有滯後性。這份資料只到三月底，而且只涵蓋美股。真正壓垮他的兩個部位，Nebius 和南韓掛牌的 SK 海力士，都是三月底之後才建立或掛牌，完全不在這份申報裡，光看 13F 會低估他的實際規模。

另外，表上賣權寫「20 億、16 億」，指的是對應股票的市值，不是他真正投入的錢，買賣權的成本其實低很多，不能把這些數字當成實際下注金額。

真正的兇手是槓桿

Situational Awareness 的公開部位大約用了 4 倍槓桿。這代表只要跌 25%，本金就歸零，剩下的價值全歸出借資金的券商。七月這波殺盤，它的做多部位跌了 35% 到 47%。

光是 SK 海力士這檔記憶體龍頭，美股在幾週內從六月高點跌掉約 47%，直接引爆槓桿部位的解倉；南韓股市整體重挫，虧損滾雪球。同一時間，Nebius 單月跌 43%、CoreWeave 跌 36%，放空的 Adobe 卻反向上漲。做多的崩、放空的漲、券商追繳、沒有新錢進場，四個方向一起夾殺。

最諷刺的是 Aschenbrenner 還在  7 月 24 日的投資人信中，認為這次賣壓是 2025 年初以來最好的買點，邀請客戶在 8 月初加碼。結果沒有等到現金流，卻先收到保證金催繳。最後只能挑一家買家整批出清，避免在公開市場零星拋售，被別人搶先卡位。

接手的 Citadel 是誰？

最後是 Ken Griffin 的 Citadel 城堡投資出手。城堡投資在 1990 年創立、如今管理約 650 到 690 億美元的機構，是華爾街獲利最高的避險基金之一，也是市場公認的「危機收購者」。2006 年天然氣豪賭爆掉的 Amaranth、2007 年的 Sowood、2021 年在 GameStop 重傷的 Melvin Capital，背後都有它的身影。對 Situational Awareness 來說，這筆交易一半是救命的紓困，一半是被人趁火撿便宜。

為什麼可以留下 Anthropic 股權？

把大部分倉位出售後，Situational Awareness 其實還留有一些股權，其中最大的就是Anthropic 的私募股權！ Aschenbrenner 在 2025 年 2 月、Anthropic 估值約 600 億美元時進場，根據《金融時報》估算約值 50 億美元。

之所以可以保留就是因為私募股權沒有每日報價，券商不承認它是擔保品。爆倉初期一度有報導說他連 Anthropic 都賣掉一部分，後來多家媒體與基金方都澄清並未出售，這筆股權完整保留。

把公開部位全清掉，Situational Awareness 等於從一檔加槓桿的公開市場基金，變成幾乎把身家押在 Anthropic 上的成長股權工具。據報導 Anthropic 近期以約 9,650 億美元估值完成新一輪募資、可能在一年內上市，若順利，這筆持股會是基金手上最值錢的資產。

不過也要知道，私募股權只是帳面上值錢，和手上能隨時補保證金的現金，是兩回事。而Aschenbrenner 的未婚妻 Avital Balwit，也是 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的幕僚長，這層關係也讓外界更關注這筆持股。

這場爆倉會延燒嗎？

其實面對這種類暴雷事件，市場最擔心的就是連環爆，但幾天過去，反而上演一場猛烈的 V 型反轉。清倉隔天，南韓 KOSPI 單日大漲近 18%、創史上最大單日漲幅，SK 海力士美股一度漲停，費城半導體指數也在幾個交易日內收復大半的七月跌幅。反彈除了因為最大的被迫賣方離場，微軟財報亮眼、經濟數據穩健，也是利多原因。CNBC 的 Jim Cramer 形容成一次「清倉式的洗盤」，認為可能是 AI 交易的一個底部訊號。

筆者認為，這次 Situational Awareness 事件比較像這波去槓桿的加速器，不是起火原因。真正的火苗還是整個 AI 動能交易太過擁擠、太依賴槓桿，強制拋售只是把壓力放大。也因此，這件事沒有真的引發系統性連環爆，卻讓市場開始問一個問題，用 KGI 一位投資長的話說：如果有一個 Situational Awareness，外面還藏著多少個？

這次事件也暴露了兩個結構性弱點。

一、是掠奪性放空，對手交易員認出 Situational Awareness 的持倉後集中狙擊，逼出賣出引發更多賣出的惡性循環，Aschenbrenner 自己也在事後的給投資人信裡形容是一場銀行擠兌。

二、是散戶的槓桿型 ETF，這次在韓國特別明顯，底層一跌就觸發連鎖追繳，把普通的修正放大成機械式暴跌，韓國金管單位事後已經喊話要檢討。

很多人也立刻聯想到 2021 年的 Archegos。兩者同樣是高槓桿、極度集中、被追繳後火線平倉。差別在結尾時：Archegos 用場外的隱形槓桿跨行重複下注，最後銀行被倒帳，瑞信慘賠上百億而元氣大傷間接或直接的導致後續被 UBS 收購。這次則是 Citadel 折價買走、銀行拿回了錢，但虧損是基金的出資人自己承擔。同樣爆倉，一個燒垮銀行，一個三天就被市場消化掉。

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對台股與記憶體供應鏈的影響

Situational Awareness 賠最重的地方，就是記憶體和 AI Infra。七月這波殺盤，費城半導體指數從六月高點回落約 28.6%，南韓 KOSPI 單月一度跌約 29% 摔到技術性熊市，記憶體三雄 SK 海力士、三星、美光單週市值分別蒸發約 1,760 億、1,730 億、1,130 億美元。也連帶影響台股的 HBM、CoWoS、記憶體模組和被動元件族群。

但爆倉那幾天，輝達還是把季度營收指引在 900 億美元以上，被他放空的 Adobe 甚至還上調了全年財測，UBS 也以買進評等首評 SK 海力士 ADR、目標價 204 美元；記憶體大廠的 HBM 產能賣到 2027 年中，CoWoS 先進封裝產能年增約 80%。代表基本面並沒有改變，只是資金過度擁擠加上下跌時的踩踏早成的情緒面影響，而不是 AI 對晶片、記憶體與電力的需求本身。對台股供應鏈而言也是如此。

散戶能從這場爆倉學到的三件事

第一，槓桿會沒收你的時間。 看對方向是一回事，能不能撐到最後又是另一回事。4 倍槓桿下，一個 25% 的回檔就足以把你掃出場，。如果連 30% 回檔都撐不過，其實稱不上真的長線持有，反而是看對方向，卻死在波動。

第二，好技術不等於好投資。 「AI 需要更多晶片、電力、記憶體」的判斷並沒有錯，錯的是用高槓桿、高集中度去表達它。

第三，分散與不加槓桿，才能撐過波動

像 0050、VT 這類原型部位，不會被券商在凌晨追繳，也不會因為單一族群三週跌 40% 就被迫清倉。但也要提醒台股目前的相關性過高，現在的大盤指數本身已經高度集中在 AI 權重股，買寬基不等於完全躲閉風險。

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但是，海外置產這條路，沒有想像中好走。各國法規、稅制各有一套，語言不通就先輸一半，更別說交屋之後那些找房客、收租金、修水電的瑣事，人在台灣根本鞭長莫及。正是在這個痛點上，今天股感要介紹的主角，隸屬 IFCX 集團的 Asia Bankers Club，找到了切入點！

Asia Bankers Club 是什麼？

Asia Bankers Club 不是你印象中的房仲，而是一個「會員制」的高端投資俱樂部。

它的服務對象很明確。這是一個專門服務銀行與金融業高階主管、企業主，以及他們私人賓客的高端房地產投資俱樂部。過去這些投資管道大多只在私人銀行、家族辦公室的小圈子裡流通，Asia Bankers Club 做的事，就是把它系統化、再開放給符合資格的會員。

也因此提供的商品也比一般房仲寬廣很多。俱樂部提供給會員一系列實體資產，範圍涵蓋房地產、名酒、藝術品、腕錶、古董、鑽石，以及其他收藏品。簡單講，它想做的不只是賣你一間海外的房子，而是幫你打理一整套實體資產的配置。

創辦人 Kingston Lai 是誰？

Asia Bankers Club 以及所屬母集團 IFCX 的創辦人是賴衍銘（Kingston Lai），他的資歷放在投資圈裡算是相當硬。

他以一級榮譽（First Class Honors）畢業於倫敦政治經濟學院（LSE）的會計與財務學系。在創辦 Asia Bankers Club 之前，Kingston 曾任摩根士丹利香港分行的執行董事，主要負責把結構型投資產品銷售、分銷給東南亞的金融機構。在長達十二年的投行資歷中，先後在倫敦、新加坡、香港的多家投資銀行任職，一路累積相當完整的人脈。

也正因為長年待在傳統金融，他反而看到了市場缺口。Kingston 發現，銀行提供的制式金融商品其實有它的侷限，市場上缺少一個能幫投資人「分散到傳統金融工具以外」的服務，這個觀察，就成了 Asia Bankers Club 誕生的起點。

母集團 IFCX 與背後的國際資本

IFCX 成立於 2014 年，是亞洲頗具規模的國際房地產經紀控股公司。而 IFCX 在 2025 年更獲得黑桃資本（Black Spade Capital）的策略性投資，這家黑桃資本，正是娛樂博弈業大亨何猷龍（Lawrence Ho）旗下、位於香港的家族辦公室。

根據報導，IFCX 宣布取得黑桃資本逾 50 億美元的策略性投資，並計畫在未來五年內，把來自亞洲的資金導入越南、泰國、中東等市場。

不過比起金額，股感認為更值得留意的是「錢要花在哪」。這筆投資將有一大部分要拿去加速 IFCX 在房地產科技（proptech）AI 上的布局，重點放在打造數位交易、預測性市場分析，以及用 AI 與資料科學驅動的投資人互動工具。看得出來，集團想走的不只是「賣房」，而是把房地產跟 AI、科技綁在一起的國際化路線，而 Asia Bankers Club，就是這套體系中直接面對投資人的那一塊拼圖。

Asia Bankers Club 有哪些投資機會？

對很多第一次想在海外買房的人來說，最頭痛的往往不是錢，而是「資訊」跟「物件」這兩關。不知道哪裡的房子值得買、看到的案子又不知道是不是真的好。Asia Bankers Club 補的就是這個缺口！

專業海外置產說明會

Asia Bankers Club 會固定舉辦海外房產的說明會跟研討會。但這裡有個觀念要先建立：說明會的重點，其實不在「秀建案」。它真正想做的，是幫一般人把各國的購屋流程、最新稅制、貸款政策、市場趨勢這些事講清楚。畢竟海外置產最容易踩雷的地方，從來都不是房子本身，而是那些藏在合約跟稅法裡、你看不懂的細節。

說明會的目的就是「拆掉資訊不對稱這道牆」。你可以在現場盡量問、問到懂為止。對還在觀望、下不了決心的新手來說，去聽一場說明會，大概就是踏出海外置產最安全、成本也最低的第一步。

精選全球潛力市場

那 IFCX 集團到底深耕哪些市場？集團跟多個關鍵市場的領導開發商都建立了合作，包括越南、日本、泰國、馬來西亞、英國，以及最近積極切入的中東地區，例如巴林、沙烏地阿拉伯、阿曼跟阿聯。

對台灣人來說，這份清單兼顧「熟悉」跟「想像空間」：

• 東南亞度假勝地：像泰國這類地方，入手門檻相對親民，又能兼顧度假跟收租，一直是台灣置產族很愛的標的。
• 中東新興市場：這是近年最有話題性的一塊。Kingston Lai 自己就點出，中東、越南、泰國這些新興市場，正好體現了集團合作所追求的核心價值——穩定、機會，加上全球連結性。

多元實體資產與全球第二居留權規劃

前面提過，Asia Bankers Club 的服務不只房子。名酒、藝術品、腕錶、古董、鑽石這些高價值收藏品的投資洞察，它也都有涉獵。

更進一步的是身份這一塊。透過集團旗下的售後服務體系（例如：Easy Pro 及其子公司），它還能提供一站式的售後物業服務，以及全球居留權的解決方案。

把這些拼起來看，Asia Bankers Club 想提供的，其實是一套「資產 + 身份」的全球流動性規劃。它賣的不只是一間海外的房子，而是連同跨國身份、資產傳承都一起幫你思考並佈局。

IFCX 集團有哪些生態系？

如果回頭看，最讓想要跨國投資的投資人卻步的就是：跨國交易手續又多又煩，買完之後又沒人幫你顧。而 Asia Bankers Club 靠的就是它背後 IFCX 集團完整的品牌生態系。

IFCX 主要透過三個平台運作：Asia Bankers Club 負責面向投資人的直接銷售（B2C）、Knightsbridge Partners 擔任開發商的總代理（B2B），Easy Pro 則提供一站式的租賃與物業管理，並結合全球居留權方案。

Knightsbridge Partners：AI 協助與全球 3,000 家代理網路選品

如果說整個生態系裡有誰負責「幫你挑到好物件」，那就是 Knightsbridge Partners。在過去的部分交易中，IFCX 就是透過旗下的 Knightsbridge Partners，去擔任開發商的總代理。 

Knightsbridge Partners 是全球頂尖開發商的獨家總代理，運用自家的 AI 驅動入口平台技術，服務遍布全球超過 3,000 家的代理夥伴，重新定義房地產被包裝、行銷跟分銷的方式。

Knightsbridge 在最前端用大數據加 AI，從滿坑滿谷的全球建案裡，篩出最精準、增值潛力最高的核心物件，再透過這張遍布全球的代理網路分出去。所以你在 Asia Bankers Club 看到的案子，都是經過這層篩選後留下來的。

Easy Pro：跨國物業的一站式託管

如果說 Knightsbridge 解決的是「買什麼」，那 Easy Pro 解決的就是「買完之後怎麼辦」。

Easy Pro 提供橫跨歐洲、亞洲、中東的完整物業管理服務，專門為房地產投資人做售後支援。從家具採購、租賃管理、代收租金，到搬遷協調這些跨國一站式的瑣事，基本上都能交給它。

對投資人來說，從簽約那一刻起，後面那些煩人的雜事，就有集團的專屬團隊協助，不用你三更半夜還在跟海外的房客 email 來回。

開啟你的全球資產藍圖，從一場對話開始！

如果把 Asia Bankers Club 跟 IFCX 母集團合在一起，其實就是將海外置產需要的「透明、安全、一條龍」三者合一。前端有 Knightsbridge Partners 的 AI 選品跟全球代理網路把關，中間有 Asia Bankers Club 的說明會幫你打破資訊落差，後端再交給 Easy Pro 的跨國託管跟居留權規劃。

所以，如果你對海外置產有興趣、想多了解一點市場行情，或是想要拓展自身人脈。與其自己埋頭硬啃那些複雜的法規跟稅務，不如透過官方管道預約一場專屬諮詢，讓 Asia Bankers Club 助你增長財富，提升精英影響力！>>> 點我了解更多

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這種偏差可能會導致對真實情況的錯誤理解和判斷，倖存者偏差是一個常見的認知偏差，可能會對投資者和交易者產生重大的決策與情緒影響。

【1 分鐘看懂】擺脫倖存者偏差與理性避險！

• 識破偏誤： 覺察「只看成功者」的認知盲點，切勿被少年股神或飆股傳奇迷惑，而忽視背後極高的淘汰率與失敗代價。
• 全面評估： 勿將過去成功的策略視為萬靈丹，過度樂觀易讓人忽視市場變化與不確定性，進而冒然濫用超出負荷的槓桿。
• 研究失敗： 主動分析失敗案例與他人陣亡的原因，從教訓中建立防護網，先學會「如何不輸」才能在市場中長久存活。
• 否證思考： 刻意尋找反面數據與否證資訊，並站在交易對手角度審視決策，打破確認偏誤以落實嚴謹的風險控管。

倖存者偏差是什麼？

倖存者偏差（survivorship bias）是一種認知偏差，它使我們更傾向於注意和記住那些成功的例子，而忽視那些失敗的例子。這種偏差可能會導致對整個群體或情況的誤判，因為我們只看到了倖存下來的一部分。

在投資領域中，倖存者偏差可能會導致投資者高估自己的能力，並忽略市場的不確定性和風險。

倖存者偏差由來

倖存者偏差在二戰期間被提出，美國的一位統計學家 Abraham Wald 教授接受美軍的委託，研究如何在戰機上裝上裝甲以提高飛行安全性。當時，軍方希望在最易受攻擊的部位加上裝甲，但由於裝甲過重可能影響飛機性能，因此得選擇一個最需要保護的部位。

Wald 教授提出了一個不同的觀點，他指出，我們應該關注那些沒有回來的飛機，而不是只看那些能夠順利返航的飛機。他認為，那些沒有回來的飛機可能是因為被擊中的部位未被適當保護，因此這些部位才是最需要裝甲的地方。

這個案例展示了「倖存者偏差」對判斷的影響，並且提醒我們在面對股市消息時要謹慎，不要被片面的消息所迷惑，應該尋求更全面的信息來源。

倖存者偏差和交易關聯？

在交易領域，倖存者偏差可能會導致我們只看到那些在市場中取得成功的交易者，而忽視那些失敗的交易者。這對於交易決策、心理狀態及風險控管都有一定程度的影響：

倖存者偏差和交易關聯：對於交易決策的影響

倖存者偏差可能影響交易策略的研究。人們傾向只關注那些過去有效的策略，而忽視失敗的策略。但市場是不斷變化的，過去成功的交易策略未必在未來依然有效，而過去失效的策略，未來也有適用的可能性。

因此，要避免倖存者偏差，我們需要對不同的交易策略進行通盤研究，包括成功和失敗的策略，以適應市場的變化並降低風險，且市場屬於一個龐大的賽局，當大家都在用成功的策略時，也有可能會變成失敗的策略。

倖存者偏差和交易關聯：對於交易心理狀態的影響

倖存者偏差可能導致過度自信和過度樂觀的情緒，這可能會影響交易者的決策。當我們只關注成功的交易，忽視失敗的交易時，我們可能會高估自己的能力並冒著更大的風險。

高估自己能力時，我們會陷入過度的貪婪情緒之中而不自知，這個時候對於風險的敏感度會下降，也會想嘗試超過自己能負荷的槓桿。

倖存者偏差和交易關聯：對於資金與風險管理的影響

理解倖存者偏差對於風險管理十分地重要，當我們僅關注成功的交易、存活下來的交易者策略時，我們可能忽視了市場的波動性和風險，並低估失敗的可能性。

要有效地應對倖存者偏差，我們需要採取多層面思考的方法，包括研究失敗案例、尋找更全面的數據和信息，並保持謙虛和謹慎的態度，這可以幫助我們更好地管理風險，降低損失的可能性，並取得更穩定的交易結果，在市場中存活久一點。

倖存者偏差例子

2021 年時，有許多的投資人想要當「航海王、鋼鐵人」，趁著股市中的資金浪潮，紛紛把自己的儲蓄投入航運與鋼鐵類股，期待可以像航海王跟鋼鐵人，賺到百萬、千萬以上的財富。

但過了幾年，已經沒有聽到有人再討論想要成為「航海王、鋼鐵人」，因為 2021 年時，大部分的投資人跟交易者只有看到倖存者的光鮮亮麗，而沒有想到對方承擔多大的風險、失敗率，所以對於自己的成功率有超乎理性的幻想。

另一個很現實的案例，經濟部中小企業處創業諮詢服務中心統計，在創業第一年就倒閉的機率高達 90%，在五年內陣亡的比例更高達 99%，而創業超過五年的企業僅有 1%。

儘管成功率這麼低，還是有需多人爭先恐後投入創業的行列，不論是想開一家屬於自己的店，或是做一些小生意，大家對於創業還是有一個遠大的期待。為什麼會有這種期待跟現實的差異呢？關鍵就在於大家只有看到創業成功帶來的光鮮亮麗，倖存者的光環已經大到你不想再參考失敗者所帶來的教訓！

如何擺脫倖存者偏差？

擺脫倖存者偏差的思考是很重要的，因為當我們陷入過度樂觀的思考，而忽略否證資訊以後，就很容易會因無視其他重要資訊而被市場淘汰，如果我們想要擺脫倖存者偏差，可以從以下幾個面向努力：

如何擺脫倖存者偏差：有意識地自我覺察

「發現」是改變的開始，要改善倖存者偏差這樣的認知偏誤，首先要做的事情就是主動意識到自己正陷入倖存者偏差的迷思當中，這不是一件難以啟齒的事情，因為我們人的注意力本來就是片面、容易被眼晴的事物影響的。

當你透過投資心理學知識的提升、交易經驗的累積以後，會開始用更宏觀的角度看待市場及檢視自己，所以在投資決策的過程中，切記要時時覺察自己的狀態，避免陷入倖存者偏差這類的認知偏誤陷阱中。

如何擺脫倖存者偏差：研究失敗案例

想要贏，我們得先學會怎麼不輸，最快的方法就是主動研究那些失敗的案例，成功的案例看起來都是水到渠成、順理成章的，但失敗的案例裡面才有許多值得學習與參考的資料。
在思考和決策過程中，我們應該保持謙虛和謹慎的態度，不能一味地把成功者的故事最簡單的歸因，我們應該專注於研究失敗的案例，了解失敗的原因和教訓，有助於我們從失敗中學習並避免重蹈覆轍，當什麼困難都沒辦法把你打敗時，成功就只是時間的問題。

如何擺脫倖存者偏差：尋找更全面的數據和資訊

我們會很容易因為「確認偏誤 (confirmation bias)」去找符合自己認知觀點的資訊，確認偏誤是指個人不在意這件事到底合不合理或是符合事實，而是傾向找尋支持自己意見、臆測方向的資訊。

為了要克服確認偏誤，我們應該要刻意去尋找否證資訊，讓自己的可以接收反面的數據與資訊。此外，也能夠站在交易對手的角度去思考，為什麼你在這個地方買進，會有人想要在這個地方賣出，如此才能夠把虧損的風險給降到最低。倖存者偏差結論

在股票市場中，不時都會聽到許多少年股神的獲利傳奇，或是短期飆漲的股票，然而，當我們接收到這些資訊時，第一步不應該急著衝進市場，而是應該停下來思考：是否所有跟著做的人都獲得了相同的成果？那些沒有成功的人發生什麼事？

當你經過理性思考、蒐集全面性資訊及統計分析後，才能夠判斷到底是因為運氣導致的倖存者偏差，或是真的是一條可以進入的投資康莊大道。否則只會落入自欺欺人的認知偏誤之中而不自知。

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• 在交易的路上，與自己相遇：找出你的交易心理優勢，戰勝投資心魔

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會發生這種情況，往往是投資人陷入「稟賦效應」的心理陷阱之中，稟賦效應和交易密切相關，這種情感連結和價值高估可能會干擾投資者的理性決策，導致持有潛在上漲幅度低的投資或錯過較好的出場點。

了解稟賦效應對投資者來說非常重要，因為它可以干擾理性決策和投資策略。投資者應主動辨識到稟賦效應的影響，並在投資決策中盡量客觀評估投資商品的價值，以避免受到稟賦效應的影響。

【1 分鐘看懂】克服稟賦效應與客觀估值！

• 識破偏誤： 覺察因「持有」而產生的情感連結與過度看好，避免在毫無基本面支持下無上限抬高資產估值。
• 避開低效： 勿因依戀帳面部位而死抱不放，這不僅會錯過最佳獲利出場點，更會浪費資金與時間的機會成本。
• 客觀審視： 建立系統化的數據評估指標，嚴格恪守初始交易計畫，只要進場條件消失即應果斷執行出場。
• 借助外力： 定期自我反思並主動尋求專業第三方意見，從多元角度審視投資組合，徹底打破主觀執念與偏見。

稟賦效應是什麼？

稟賦效應是投資心理學中的概念之一，由經濟學諾貝爾獎得主理查塞勒（Richard H. Thaler）於 1980 年提出，它指的是當人們擁有某個資源時，會給予該資源高於其實際價值的價值評估。

這種針對自已擁有的資源給予過高價值評估的心理現象，可能導致價格差異、交易阻礙、和過度情感連結等問題，影響個體決策。在投資心理學領域中，稟賦效應可能導致投資者對已持有的投資產品過度看好，不願意以實際價值出售或放棄它們。

稟賦效應和交易關聯？

稟賦效應通常會對交易產生下列的影響：

稟賦效應和交易關聯：高估標的價格

稟賦效應在交易中可能產生價格高估的情況，當投資人對標的產生過高的估值時，後續的交易決策都容易產生誤判，忽視其實際價值和風險。

高估投資標的價格導致投資者錯過出售時機，由於高估的價格，投資者不願意出售持有的資產。這使他們可能錯過了良好的出場時機，錯失獲利的機會。除了錯過出場時機以外，也有可能把標的持續抱到低於正常的估值，產生預料之外的虧損。

稟賦效應和交易關聯：持有低效益的投資

當投資者高估持有資產的價值時，他們可能不願意出售或放棄這些投資。這將導致他們持有低效益的投資，錯過了更好的投資機會、降低資金使用效率。

雖然從帳面上來看，只要沒有低於買進價格，不會有帳面上的未實現損失，但從資金使用率、時間成本及機會成本的角度來看，其實是一種潛在的虧損。

稟賦效應例子

例如：你想要買一隻本益比 10 倍的 A 股票，預設本益比 15 倍時賣出，但當你買進之後，受到稟賦效應的影響，在沒有任何的財務基本面立論基礎的情況下，不斷地給這支股票更高的本益比估值，本益比到了 20 倍以上還不願意賣出。

當投資人有這種狀況的時候，通常都是掉入稟賦效應的心理陷阱之中，應該要時時刻刻檢視自己的投資決策是否符合當初的計畫，並釐清進場條件與設定是否有消失，一旦消失，應該要果斷地去執行出場，而不是再盲目地給予更高的估值。

如何擺脫稟賦效應？

如何擺脫稟賦效應： 意識到自己陷入認知偏誤

在做出決策或評估選項時，可以問自己一些關鍵的問題，例如「我是否過度高估持有資產的價值？」、「有什麼強力的證據支持我的看法？」等等。這些問題可以幫助我們檢視自己的投資思維和偏見。

通過學習認知心理學或吸收相關投資心理學知識時，我們可以更好地理解自己的投資思維，以及自己是否因為稟賦效應而錯估持股價值。

如何擺脫稟賦效應： 訓練良好的客觀評估能力

如果想要在投資時擺脫稟賦效應的影響，建立好的客觀評估能力是很重要的，可以採用系統化的投資方法，例如基於數據和指標的投資策略。這樣的方法可以減少主觀判斷和情感偏見的影響，幫助您做出更客觀的投資決策。

現在有許多提供財經知識的資源及網站，透過知識的學習，可以增加自己在投資研究的能力，使自己可以具備更好的客觀評估能力，防止自己陷入稟賦效應的投資認知謬誤中。

如何擺脫稟賦效應：徵求外部專家意見

定期審查您的投資組合、交易策略，並尋求專業人士的意見和建議。這可以幫助您檢視投資決策是否受到稟賦效應的干擾。與其他人討論您的投資策略，並尋求他們的意見，有助於使你反思自己的決策是否合理。

經驗豐富的金融顧問、專業投資者可以提供客觀且專業的分析和意見，幫助一般投資人評估投資機會。這些專業人士通常能夠提供不同的視角和洞察力，幫助您避免稟賦效應帶來的偏見。

稟賦效應結論

在投資跟交易的過程中，投資人可能會受到稟賦效應等認知偏誤的干擾。稟賦效應使人們對已擁有的資源給予過高的價值評估，並導致情感連結和過度看好某些投資。這可能使投資人錯失出售時機、持有低效益的投資，並影響投資決策。

在投資和交易中擺脫稟賦效應是一個重要的課題，投資人應該意識到稟賦效應的存在。並採取相應的策略來避免其負面影響，例如覺察自己是否陷入認知偏誤、訓練良好的客觀評估能力，以及徵求外部專家意見等。藉由這些方法，投資人可以更好地掌握自己的投資決策，提高獲利績效與避免無效的交易策略。

【延伸閱讀】

• 從眾效應是什麼？和交易關聯？從眾效應例子？如何擺脫從眾效應？
• 定錨效應是什麼？和交易關聯？定錨效應例子？如何擺脫定錨效應？

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【1 分鐘看懂】破除賭徒謬誤與理性機率決策！

• 破除偏誤： 覺察「過去結果能預測未來」的心理誤區，理解行情波動的獨立性，避免將隨機現象誤判為必然規律。
• 防範槓桿： 勿因連跌或連漲而主觀預判行情反轉，避免盲目放大融資槓桿，防止帳面劇烈回檔時遭震出場。
• 數據決策： 摒棄一廂情願的經驗主義，善用基本面分析與客觀數據評估期望值，精準計算風險與報酬比例。
• 嚴控風險： 建立明確的資金管理與停損紀律，結合分散投資策略，降低心理偏誤對單一交易帶來的巨大傷害。

賭徒謬誤是什麼？

賭徒謬誤（The Gambler’s Fallacy）是一種在投資心理學中常見的誤解，它描述了一種錯誤的信念，即過去的結果可以預測未來的結果，認為當某件事情發生很多次，未來將不會發生；或是認為某件事情很久沒發生，下次發生的機率很高。賭徒謬誤源於人們對統計學和概率的誤解，以及對隨機性和不確定性的錯誤評估。

根據賭徒謬誤的觀點，投資者可能會認為某些特定事件的發生機率受到過去事件的影響，而不是基於獨立的隨機過程。他們相信某些事情發生的機率在短期內具有高度預測性，並且過去的結果能夠預測未來的結果。但是，這種觀點是不正確的，因為每次事件都是獨立的，過去的結果與未來的價格並沒有絕對的相關性。

賭徒謬誤和交易關聯？

賭徒謬誤對交易會有很大的影響，因為一旦投資人陷入賭徒謬誤中，就很容易會導致投資決策的偏差，並會開始誤判投資的相關資訊與機率，以下為 3 個賭徒謬誤對交易的關聯：

賭徒謬誤和交易關聯：過度相信過去經驗的預測性

賭徒謬誤會使投資者過度相信:過去股價走勢或市場模式對未來價格的預測性。進而忽略了市場的不確定性和變動性，導致他們在交易中做出不理性的決策及錯估後續的行情變化。

這種過度相信過去經驗的認知，也容易導致過度自信的心理狀態，使自己高估對接下來價格波動的掌控性，並投入過多的槓桿與資金，提高產生超額虧損的機率。

賭徒謬誤和交易關聯：忽視機率的獨立性

賭徒謬誤使得投資者可能忽視投資事件的獨立性，他們可能相信某些特定事件的發生機率會受到過去事件的影響，而不是基於獨立的隨機過程。

基於這樣的想法，投資人對於交易規劃的期望值、勝率及賺賠比的計算可能會失準，使整筆交易最終失敗的機率大幅提升。

賭徒謬誤和交易關聯： 過度槓桿與誤判風險

因為賭徒謬誤會使投資人產生對獲利機率產生高估與誤判，所以會產生獲利的預測錯覺，提高投入的資金量，甚至會利用借貸、融資、投入高風險商品等方式，大幅增加資金槓桿。

當大額資金投入的時候，價格波動產生的損益波動會影響投資人的心理狀態，使其無法負荷超乎預期的虧損，造成投資資金的重大回檔。

賭徒謬誤例子

下列賭徒謬誤例子以購買台積電股票為例，說明賭徒謬誤如何影響我們的投資決策：

賭徒謬誤例子：過度相信過去經驗的預測性

當具有賭徒謬誤投資者近一年台積電股票已經觀察到數次到了 530 元的時候會反彈，所以下一次到 530 元的時候就預期不會反彈，認為出現多次的現象，下一次不會出現。

會有這種投資行為的失常，源自於過度連結過去經驗與未來價格走勢的關聯性與預測性，使得產生錯誤的價格預判。

賭徒謬誤例子：忽視機率的獨立性

沒有特殊消息或是利多跟利空的時候，台積電上漲的下跌的機率可能是差不多的，但如果台積電有連續下跌，或是連續上漲的時候，投資人可能會更傾向相反的結果。

例如台積電連續三個月下跌，投資人可能就會預測台積電下個月上漲的機率較高，所以通常遇到連續性相同結果（例如股價連續下跌或上漲）的時候，投資人在心理上來說，會比較容易因為賭徒謬誤而產生非理性的交易決策。

賭徒謬誤例子：過度槓桿與誤判風險

當陷入賭徒謬誤的投資人，評估台積電接下來上漲的頻率異常高時，很容易會採用融資、股票期貨或借貸等平常較少使用的投資方式，實施較大的槓桿投資。

通常只要用超過自身能夠負荷的槓桿，就容易會在價格回檔時碰觸到預設停損金額而被震出場，進而錯過後續的潛在漲幅。

如何擺脫賭徒謬誤？

如何擺脫賭徒謬誤：自我覺察與情緒調控

自我覺察是克服賭徒謬誤的初步關鍵，我們需要意識到自己是否陷入了賭徒謬誤中，以及如何影響我們的投資決策。在投資決策時，可以詢問自己是否基於情感或過去的經驗做出非理性的預測。

當我們感到焦慮、興奮或恐懼時，更容易受到賭徒謬誤的影響，所以學會情緒調適，保持冷靜和理性，可以幫助我們做出更明智的投資決策，避免陷入非理性的賭徒謬誤中。

如何擺脫賭徒謬誤：基於客觀數據和分析做決策

在做出投資決策時，我們應該仔細評估風險和回報的比例，不要因為過度相信過去的經驗而低估風險，也不要因為過度悲觀而錯失潛在回報。基於客觀數據和分析，我們才能做出合理的風險管理決策。

投資人可以透過基本面分析、量化模型及等方式，詳細做出投資的規劃與分析，避免陷入賭徒謬誤的一廂情願當中，忽略掉機率的獨立性與錯誤評估。

如何擺脫賭徒謬誤：資金與風險管理

為了避免賭徒謬誤對投資人的決策影響，我們應該要建立良好的資金與風險管理，例如設定停損點、停利點以及每筆風控金額（虧損的上限）。

透過設定好自己的風險區間，降低投資誤判時對於自有資金的減損，除此之外，也可以透過分散投資組合的方式，避免單一股票的投資風險過高，減少賭徒謬誤對於持股的影響。

賭徒謬誤結論

賭徒謬誤對於投資行為和心理狀態有著重大的影響，它可能使投資者忽視市場的不確定性和隨機性，過度相信過去的模式和經驗，以及忽視基本面等理性分析的重要性。這種心理偏誤還可能鼓勵投資者進行高槓桿、高風險的交易，並過度自信地相信自己能夠預測市場的變化和趨勢。

為了避免賭徒謬誤對投資行為和心理狀態的影響，投資者應該基於客觀的數據和分析做出決策，設定清晰的投資目標和策略，分散投資風險，保持冷靜和耐心，並持續學習和改進自己的投資能力。這些方法可以幫助投資者更好地應對市場變化，減少不理性的交易決策，並提高投資成功的機會。

【延伸閱讀】

• 投資心理學是什麼？投資和心理學關聯？如何應用在投資上？
• 認知偏誤是什麼？和交易關聯？認知偏誤例子？如何擺脫認知偏誤？

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如果投資者能夠清楚地認識到自己的能力範圍，就能更好地評估風險和收益，並幫助投資者更好地設定交易目標和預期。

不過要清楚評估自己的投資與交易能力並不是一件容易的事情，投資人很容易在自我評估的過程中，被達克效應所影響。導致投資者對市場風險的過度低估或高估，影響交易的執行與投資計畫的制定。

【1 分鐘看懂】克服達克效應與突破能力圈！

• 識破盲點： 覺察高估能力帶來的過度自信，避免將牛市運氣誤認為個人實力，導致低估市場風險與冒險交易。
• 理性評估： 勿因盲目自信而停止進步，亦勿因過度低估而恐慌早退；認清實力邊界，才能精準設定合理的交易目標。
• 謙卑學習： 坦然承認自身不足與交易盲點，透過持續吸收財經知識與參考專業建議，擴展「無法賺到認知以外」的能力圈。
• 數據檢討： 堅持撰寫交易日誌，用真實的進出場數據取代主觀想像，客觀評估決策品質並落實嚴格的停損停利紀律。

達克效應是什麼？

達克效應是一種認知偏誤的現象，形容能力不好的人，因為無法認識到自己的能力不好，高估自己的表現；而能力好的人，則會認為他人也能輕易完成自己可完成的任務，低估自己的表現。

這種現象是美國社會心理學家大衛·鄧寧（David Dunning）和賈斯汀·克魯格（Justin Kruger）發現，他們於 1999 年提出了這一效應的理論。

鄧寧-克魯格效應的存在對我們的行為和決策有重要影響。當我們對自己的能力過高或低估時，可能會做出錯誤的判斷和決策。

達克效應和交易關聯？

達克效應效應通常會讓投資人產生誤判，主要對交易產生下列的影響：

達克效應和交易關聯：對市場風險的低估或高估

達克效應可能導致投資者對市場風險的低估或高估，當投資者對自己的能力過高估計時，他們可能低估市場風險，過於樂觀地對待投資這可能導致他們忽視潛在的風險，並做出不符合實際情況的投資決策。

相反，當投資者對自己的能力低估時，他們可能過於悲觀，害怕承擔風險，錯過可能的獲利機會，常常會遇到提早出場的情況發生。

達克效應和交易關聯：無法有效精進自己的投資能力

當投資人過度高估自己的能力，會讓投資人以為已經掌握所有必要的技能和知識，進而忽視進一步學習和成長的需要，使得自己無法正確評估弱點和需要改進的領域，導致無法針對性地提升投資能力。

投資人低估自己能力時，則會認為許多交易與投資上的虧損，都是自己的錯誤導致，過度打擊交易信心，減少再次參與投資的機會與學習。

達克效應例子

達克效應影響投資的一個經典例子是在 2021 年，許多剛進入股市的散戶，不明所以地賺了很多錢。這些散戶缺乏經驗和專業知識，卻在市場中表現出過度自信，是典型達克效應的表現。

2021 年由於疫情的影響，股市出現了劇烈的波動和不穩定性。然而，這些散戶並沒有充分意識到市場風險的存在，或者他們高估了自己的市場洞察力和能力。

由於達克效應的影響，這些散戶在市場上做出了一些不理性和冒險的投資決策。他們跟隨熱門的投資趨勢，盲目地購買股票，而不考慮客觀的基本面和價值。這種投資行為可能帶來短期的收益，但並不能代表他們具有長期穩定的投資能力。

實際上， 2022 年初開始聽到許多散戶投資人慘賠的故事，「用運氣賺來的錢，會用實力陪回去」。不可否認的確有些散戶投資人是具備有交易能力的，但大多數不了自己如何賺到錢的投資人，應該要清楚自己是不是陷入達克效應而產生過度自信的狀況。

如何擺脫達克效應？

交易時擺脫達克效應十分重要，投資人要避免陷入錯誤低估與高估的認知誤區，下列有一些實用的方法可以避免：

如何擺脫達克效應：了解並承認自己的不足

投資者應該接受失敗是投資過程中的一部分，並且願意從中學習和調整。他們應該及時識別和修正錯誤與不足之處，不因過度自信或恐慌而做出情緒驅使的交易決策。

了解並承認自己的不足，是克服投資中的達克效應的關鍵步驟，投資者應該保持謙虛的態度，意識到自己可能存在的盲點和弱點。他們應該願意接受自己的錯誤，並且積極尋求改進和學習的機會。

如何擺脫達克效應：持續且努力地學習

有句話說得好「你無法賺到認知以外的錢」，投資者應該持續學習有關投資的知識和技能。不論透過閱讀書籍、參加課程或是投資研討會等，不斷豐富自己的投資知識，才有辦法有更好、更客觀的評估能力。

除了學習知識外，投資者可以尋求專業的投資建議和指導。他們可以請教投資顧問、參與投資論壇等，以獲得專業的意見和建議。這可以幫助他們獲得客觀的評估和指導，並避免因個人主觀判斷而陷入達克效應。

如何擺脫達克效應：運用交易日誌客觀自我檢討

運用交易日誌客觀檢討，是克服投資中的達克效應的有效方法之一，不用靠想像，而是真實且詳細的紀錄。每次交易完成後，記錄交易的細節，包括進場價格、出場價格、交易時間、交易量等。這樣可以幫助你對每筆交易進行客觀的檢討和評估。

在交易日誌中你也應該設定明確的目標和限制，如停損點、停利點及下次要改善的行動等。評估自己是否能夠遵守這些目標和限制，並時時檢討是否需要調整或重新設定。

運用交易日誌客觀檢討可以幫助你意識到自己的投資偏見和達克效應，並找出改進的方法。重要的是，保持謙虛和開放的態度，持續學習和成長，並不斷改進自己的投資能力。

達克效應結論

了解自己的能力範圍，並在評估投資機會時考慮自己的限制是非常重要的。投資者應該對自己的投資知識、經驗和專業領域進行正確的評估，並確保投資計劃是在可行的範圍內。

如果錯估自己的能力，很有可能會讓你遭遇重大的虧損、運用錯誤的槓桿及錯誤歸因市場因素。當你陷入達克效應時，應透過了解自己的不足、持續學習及記錄自己的交易，來改善自己的交易認知。

提升自我評估能力與交易知識後，就能夠適當地規劃自己的投資、避免落入達克效應的認知誤區，並做出有效率的交易決策！

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認知失調可能導致「選擇性注意力偏差」及相關心理偏誤，投資者會無法客觀評估投資機會的風險和潛在優勢，也可能會過度樂觀地評估股票的價值，忽視其他的負面因素，導致錯誤的投資決策。

了解認知失調對於投資人和交易者來說非常重要，可以協助投資人提升判斷和決策的品質，避免因為情緒等心理因素干擾交易決策而影響績效。

【1 分鐘看懂】克服認知失調與理性交易！

• 辨識偏誤： 覺察信念與市場現實脫節產生的「認知失調」，避免陷入選擇性只看好消息的確認偏誤，造成非理性判斷。
• 拒絕凹單： 當走勢不如預期，切忌為了消除心理不適而堅持錯誤決策，盲目硬凹只會將小虧損放大為無法承擔的鉅額傷害。
• 彈性調整： 透過撰寫交易日記練習自我覺察，對市場保持謙卑，在發現決策有誤時展現心理彈性，及時修正交易策略。
• 打破盲點： 積極尋求專業觀點與多元管道的客觀資訊，跳脫單向思維的泥淖，全面提升投資與交易決策的品質。

認知失調是什麼？

認知失調是指人們在思考、判斷和決策過程中出現的一種認知偏誤。是認知心理學中的一個重要概念，也被廣泛應用於投資交易領域。在投資交易中，認知失調可以對投資者的判斷和決策產生重大影響。

它通常出現在人們的信念、態度和行為之間存在不一致的情況下。在投資交易中，受到認知失調影響的交易者，容易表現為過度自信、選擇性注意力、過度樂觀或過度悲觀等行為模式。

在投資交易中，認知失調時常導致投資者做出非理性的決策。例如，如果一個投資者對一支股票有過高的期望，但該股票的實際表現卻不如預期，那麼投資者就可能會感到認知失調。

為了解決這種衝突，他可能會過度樂觀地解釋該股票的表現（例如，認為這只是暫時的波動，未來一定會回升），從而導致過度自信或錯誤的投資決策。

認知失調和交易關聯？

投資人與交易者的錯誤決策有許多都與認知失調的心理狀態有關，常見的關聯與影響如下：

認知失調和交易關聯：確認偏誤

投資人原本對於行情會有自己的假設與認知，但當實際走勢與行情不符的時候，往往會為了符合自己原有的假設與認知，去刻意搜尋符合自己認知的資訊。

如果有這種狀況，通常就會陷入「確認偏誤」的心理陷阱之中，確認偏誤是指人們在接收到新的訊息時，傾向於選擇性關注和認同與自己原有觀點一致的訊息，同時忽略或低估與自己觀點不符的訊息。

這種現象在投資決策中尤為明顯，例如，如果投資者認為某支股票會上漲，那麼他可能會忽視所有建議股票會下跌的證據，專注於只看到正面的情報，進而做出與實際情況不符的投資決策。

認知失調和交易關聯：堅持錯誤決策

認知失調會讓人產生心理上的衝突和不安，因為我們的思考、認知與現實情況出現不一致。為了避免這種不舒服的感受，投資人很有可能持續堅持錯誤的投資決策，導致資產虧損持續或是讓不樂觀的投資組合繼續持有。

投資人常常會做的錯誤交易行為「凹單」，也與認知失調有關係，原本認為自己的投資決策能夠有高機率的機會獲利，結果出來的狀況卻是虧損，心理無法接受，所以只好堅持自己原本的投資決策，然後不斷地凹單，直到資產虧損到無法負荷。

認知失調例子

2000 年的網路泡沫化是知名的認知失調案例，當時許多投資人對於網路投資，產生許多確認偏誤與堅持錯誤想法的狀況。

投資人過度樂觀地評估了網路公司的前景，認為他們的價值將無限上升，只要掛上「.COM」，就對於股價有很高的期待與認知。然而這種過度自信和選擇性注意力，導致忽視許多公司的業務模式並不穩固和盈利能力不足，形成網路泡沫。

當泡沫最終破裂時，許多投資者遭受了重大的財務損失，但投資人基於認知失調的心理狀況，不斷堅持自己的既有認知，最終形成超額虧損。

如何擺脫認知失調？

要擺脫認知失調對投資交易的負面影響，投資者可以採取以下幾個策略：

如何擺脫認知失調：練習自我覺察

要克服認知失調的第一步，就是要先辨識出自己的心理狀態，實施自我評估。所以我們需要定期練習自我覺察，這可以通過寫交易日記、冥想或者其他反思活動來實現。自我覺察可以幫助我們更好地了解自己的思維方式，並識別交易過程中可能的認知失調。

當投資人能自我覺察交易決策中的認知失調時，就能夠做及時的因應與調整，久而久之就不容易掉入認知失調的心理陷阱之中。

如何擺脫認知失調：適時調整認知

當行情的表現已經明顯不如預期時，除了辨識認知失調的狀況，適時調整自己的認知也是很重要的，否則隨著行情持續往反方向走，虧損會持續擴大為超額虧損。

能否適時調整認知跟個人的「心理彈性」有關，如果你是個容易固執己見，不輕易接受改變的人，那麼你可能很難在行情不如預期時調整你的交易認知。

對交易市場保持謙卑的態度，並保有持續學習的正向心態，有助於你在投資過程遭遇認知失調時，擁有較快的認知調整彈性。

如何擺脫認知失調：尋求外部幫助

有時候要單靠自己的認知力量去扭轉既有認知，並不是一件容易的事情，因為我們思考的脈絡很難在短時間內就發生大幅的改變。

這個時候如果能夠找到專業的諮詢對象、具有知識含金量的網站等，會對於自己的認知調整有明顯的幫助，不會讓自己陷入單向思考的泥淖之中。

結論

認知失調是一種常見的心理現象，尤其在投資交易中，它可能對投資者的判斷和決策產生重大影響在投資交易中，認知失調可能會導致投資者過度自信、選擇性忽視不利的信息、堅持錯誤的投資決策等行為，從而影響其投資效果和績效。

要擺脫認知失調對投資交易的負面影響，投資者可以採取練習自我覺察、適時調整認知和尋求外部幫助等策略，減少交易決策中的心理干擾。

認知失調對於投資者的影響是深遠的，了解並克服認知失調對於投資者來說非常重要，可以協助投資者提升投資判斷和決策的品質，避免因為認知失調而做出錯誤的投資決策，從而提高投資的績效。

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會出現這樣的認知偏差，源自於「定錨效應」，這種效應指的是人們對於某個特定資訊（錨點）的依賴程度過高，並以此作為判斷其他相關資訊的基準。在投資決策中，定錨效應可能導致不理性的行為和錯誤的評估。

如果這個價格高於預期，投資者可能會認為這是一個好的投資機會，導致他們購買股票而不經過更深入的分析。相反，如果價格低於預期，他們可能會視其為風險高的投資，而選擇不投資。

【1 分鐘看懂】擺脫投資定錨效應與理性決策！

認識陷阱： 覺察「過度依賴歷史價格」的認知偏差，避免將特定數字視為絕對基準，導致忽視市場實質變化。

突破框架： 勿以過往高低點限制價格想像，價格持續下跌常伴隨基本面惡化（如負油價事件），盲目猜底易低估下跌風險。

多元分析： 綜合基本面、籌碼面等多面向資訊來源，擺脫單一價格錨點，建立更客觀全面的評估體系。

策略分散： 建構多元投資組合與不同交易策略，打破單一逆勢或區間操作的依賴，大幅提升極端行情下的應變力。

定錨效應是什麼？

定錨效應（Anchoring effect）是指人們在做出判斷或做出決策時，過度依賴一個特定的資訊參考點（錨點）。在投資決策中，錨點可以是一個特定的價格、數字、事件或其他相關資訊。當我們面臨投資決策時，我們往往會參考這些錨點來評估市場和投資機會。依賴錨點的行為可能導致我們忽略其他重要的因素，甚至做出不理性的決策。

除了在投資中，定錨效應在我們的生活中都十分常見，例如你上週在 A 商店買了一條麵包 80 元，當你這周到 B 商店看到類似的麵包時，就會以 80 元來當作麵包賣得貴或便宜的參考點，所以定錨效應對我們的投資決策與現實生活都是十分有影響性的!

定錨效應和交易關聯？

定錨效應跟交易的關聯性很高，許多交易中的決策都與定錨效應有關，特別是以下3個狀況：

定錨效應和交易關聯：對特定價格產生執著

我們常會聽到一種買進個股的說法：「當 A 股票跌到 XX 價格的時候，買進一定會賺錢」。這種說法就是源自於投資人的定錨效應。當一個資產不斷地在某一個價格附近來回震盪時，投資人很容易會對於該價格產生異常的執著，認為該價格具有一定程度的價格預測性與參考性。

定錨效應和交易關聯：價格展望受限於歷史框架

投資人對於資產價格的未來展望，往往受到歷史價格的框架所限制。他們可能以過去的價格或數字作為評估未來市場的基準，而忽略了其他可能影響市場的因素。

例如，如果一個資產的歷史最高價是 100 元，最低價是 50 元，投資者可能會將這個價格範圍作為評估未來價格的基準。如果這個資產的價格接近或超過 100 元，投資者可能會認為它已經達到了高價位，而選擇不投資或賣出。

但這種投資的邏輯有可能會錯過成長股，在成長股要起漲及在相對低點時（突破歷史新高價）賣出，所以除了參考歷史的價格外，投資人還是要理解更多基本面、籌碼面等其他參考因素。

定錨效應和交易關聯：低估下跌的風險

陷入定錨效應的投資人容易低估交易的下跌風險，因為投資人會以歷史的最低價當作下跌風險的參考點（錨點），當接近這個點時，投資人可能會有比較積極的買進動作或是看多。

當價格不斷下跌的過程中，有可能公司已經產生一些基本面上的負向改變，不過投資人仍會受到錨點的影響，導致他們忽略這些本質上變化。這種情況下，投資人可能會過於樂觀地看待市場，低估下跌風險，並冒著過高的風險進行投資。

定錨效應例子

定錨效應例子： 2020 年石油期貨跌至負值，造成多頭投資人鉅額虧損

2020 年因 COVID-19 疫情緣故，全球石油供應過剩，市場對石油的需求急劇下降。這導致一個前所未有的情況 ： 石油期貨合約的價格罕見跌至負值。

但在石油期貨價格不斷下跌的過程中，大多數的石油投資人與交易者不斷買進，因為他們都把過往石油期貨價格的歷史低點當作買進錨點，產生石油過於便宜的定錨效應，而忽略到供需的基本面因素。

最終，許多石油的投資人與交易者都產生鉅額的虧損，因為石油期貨價格罕見跌至負值，這個負值是過往歷史未曾出現過的，所以陷入定錨效應的市場參與者都判斷錯了方向。

這個例子突顯了定錨效應對投資者的影響，使他們可能過度依賴錨點而做出不理性的決策。投資者應試圖識別並克服這種效應，以避免將單一事件或數字作為評估市場的唯一依據。了解市場的基本面和多元化的資訊來源可以幫助投資者做出更客觀和準確的投資決策。

從石油的例子可知，在做投資跟交易的過程中，不能過度依賴所謂歷史最高價、最低價等相關參考點，而是要參加不同的資訊及相關基本面的分析，讓自己能夠更多客觀的資訊可以做出理性的判斷，以避免定錨效應對於決策的過度影響。

如何擺脫定錨效應？

如何擺脫定錨效應：尋找多面向的來源

如果只仰賴價格參考點來做交易的話，很容易會產生交易決策的偏頗，使許多投資的其他面向（例如基本面、籌碼面等因素）被忽略。

投資人與交易者應該努力尋找來自多個管道的資訊。這樣可以幫助投資者獲得更全面和客觀的觀點，減少對單一價格參考點（錨點）的過度依賴，增加投資研究的完整。

如何擺脫定錨效應：建構投資組合及多元策略

許多投資人會利用歷史的價格錨點來做區間交易及逆勢交易，但如果所有的資金都使用這一套策略時，一旦遇到順勢策略的行情，很容易會產生超額的虧損。

所以投資人應該要建立投資組合及多元化的策略，讓整體的資產不會依賴特定的策略，以避免投資人過於依賴錨點而低估風險。

定錨效應結論

市場經常變化，價格和錨點也可能隨之變化。了解定錨效應可以幫助我們意識到過去的價格或情報可能不再適用，從而更靈活地應對市場變化，調整投資策略。

我們也能避免過度依賴單一資訊來源或價格錨點進行投資決策，這些依賴會影響我們的對於理性資訊的判斷與情緒干擾。透過尋找多個資訊來源，建立明確、多元的投資策略，並持續自我反思，我們可以減少不理性的判斷，並增加自己的投資與交易決策品質。

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儘管知道控制資金的損失很重要，但為什麼還那麼多人會一直凹單而不果斷執行停損呢？

關鍵在於大多投資人都有「損失厭惡」的心態，他們十分厭惡損失，也會害怕發生虧損，所以會希望把虧損的部位放著，祈禱它有一天會反彈回升，讓投資人能夠重回獲利的懷抱!

不過現實往往是殘酷的，投資人最後的下場多半是面對「超額虧損」，想避免這樣的狀況，你一定得要先知道自己是否陷入「損失厭惡」的心理陷阱之中。

【1 分鐘看懂】克服損失厭惡與執行停損紀律！

• 直面人性偏誤： 覺察「損失帶來的痛苦高於獲利快樂兩倍」的人性偏誤，避免為了逃避認賠的痛苦而心存僥倖、盲目凹單。
• 擺脫交易兩極： 避開「小賺就急著出場、大虧卻死抱不放」的惡性循環，防止因害怕損失而過度保守或擴大不必要的超額虧損。
• 覺察情緒干擾： 清楚辨識面對帳面波動時的焦慮與恐懼，不讓短期情緒綁架決策，並避免衝動過度交易而增加無謂成本。
• 落實風險管理： 嚴格設定停損點與資金分配，搭配結構化的交易系統，用自動化的紀律克服人性恐懼、確保長期資本安全。

損失厭惡是什麼？

損失厭惡（Loss aversion，又稱作損失趨避）是指人們對於「承受損失」的敏感度高於「獲得同等利益」的敏感度，根據心理學家研究顯示，人們對於損失的痛苦程度竟高達獲利快樂程度的 2 倍以上。這種心理現象影響著投資者的决策，並導致他們採取保守的投資策略與錯誤的交易行為。

損失厭惡由來

損失厭惡的源自於知名的「展望理論」，展望理論是由心理學家 Daniel Kahneman 和 Amos Tversky 於 1979 年提出的，描述人們如何在風險情況下作出決策的理論。前景理論認為人們對於損失和得失的看法是非線性的，而且人們對於損失的反應要比得失強烈得多，這就是損失厭惡的表現。

由 Daniel Kahneman 和 Amos Tversky 在 1979 年發表的論文中，透過以下的對照實驗，觀察到個體心理上的「損失趨避現象」，試驗分為兩組：

第 1 組實驗：被實驗團體先行持有 1,000 單位的現金。在此基礎上做出選擇。

A.50% 的機率將持有的現金增加為 2,000。
B.100% 的機率將持有的現金增加為 1,500。

此實驗中，被實驗團體的 16% 選擇了 A，84% 選擇了 B。

第 2 組實驗：同實驗團體先行持有 2,000 單位的現金。在此基礎上做出選擇。

C.50% 的機率損失 1,000 單位現金
D.100% 的機率損失 500 單位現金

此實驗中，同實驗團體的 69% 選擇了 C，31% 選擇了 D。

實驗中，A 選項和 C 選項最終手中持有現金是 1,000 或 2,000 的機率都是 50%。相對的，選項B和選項D最終手中持有的現金是 1,500 的機率是 100%。由此可見，被實驗的團體在有可能獲得利益時傾向於選擇低風險，而在有可能遭受損失時，更傾向於選擇高風險。

展望理論和損失厭惡有著密切的關聯，損失厭惡就是展望理論中的一個重要概念，它認為人們在面對損失的時候會有更強烈的負面反應，這種反應強度超過了獲取相同價值收益的正面反應強度。

損失厭惡和交易關聯？

損失厭惡對我們投資與交易的影響遠比投資人與交易者想像的嚴重，主要有下列幾種常見的影響：

選擇風險偏低的投資，減緩資產累積速度

由於對於損失的恐懼，投資人在交易時可能更傾向於選擇低風險的投資，以減少可能的損失。損失厭惡的投資者可能會忽視那些有較大風險，但也有更高回報潛力的投資機會。

這可能使他們的投資組合過於保守，無法獲得理想的收益。如果投資者有一定的財務目標，例如為退休儲蓄，如此就需要更高的回報率來達成這些目標。只選擇低風險的投資可能難以達成目標。

雖然低風險的投資可以在短期內減少資金損失的風險，但從長期來看，可能會限制投資者的資產增值速度，使投資者錯過獲取更高回報的機會，並可能因為通貨膨脹導致投資者的購買力下降，難以達成長期的財務目標。

過度反應市場波動、獲利提早出場

損失厭惡也可能導致投資者在面對市場波動時過度反應。當投資組合累積一些獲利，或剛出現虧損時，他們基於避免損失及保護獲利可能會急於出售資產，以避免進一步的損失、保護獲利，而不是堅持長期投資策略。

損失厭惡可能使投資者在面對潛在損失時感到過度的焦慮和不安，這種情緒反應可能影響到他們的投資決策。他們可能會在市場波動時過度反應，頻繁地買賣資產、過度交易，試圖避免損失。

過度交易不僅可能增加交易成本，還可能導致投資者錯過長期的投資回報。此外，頻繁的交易也可能導致投資者做出衝動的決策、累積過高交易的成本，而不是基於實際的投資策略或價值判斷。

過度交易還可能導致投資者過度關注短期的市場波動，而忽視長期的投資目標和策略。這種過度關注短期波動的行為，可能會導致投資者在市場下跌時過於悲觀，而在市場上漲時過於樂觀，進而做出不理智的交易決策。

持有虧損項目

投資者可能因為不願承認損失，而長期持有虧損的投資項目，因為不認賠，就不會感受到虧損的痛苦。他們希望價格會反彈，以便能夠回本。這種行為可能導致進一步的損失，因為他們沒有及時面對現實。

當投資人抱持著這樣的心態去做交易時，很容易會產生超額的虧損，累積的資本下跌程度太高時，要再賺回來的機率也就會越低。

情緒影響也會是長期持有虧損項目的壞處，因為持股一直是未實現虧損的狀態，會讓交易者在做投資決策時的情緒狀態較低落，根據前文提到的「展望理論」，這種情緒低落的狀態更有可能會讓投資人與交易者冒更大的風險，產生交易的負面心理循環!

即使有更好的機會出現。負面的交易心理狀態，會導致他們錯過、拒絕其他可能帶來更高回報的機會。

損失厭惡例子

以購買 A 公司的股票為例，當投資者在股價高點時購入後，股價下跌，此時投資者可能會產生損失厭惡的情緒。他們可能會選擇繼續持有股票，希望價格能夠反彈，即使市場資訊顯示公司的業績可能繼續下滑。在這種情況下，損失厭惡會讓投資者陷入一種「僵持」的狀態，不願意認賠出售股票，進而可能面臨更大的損失。

另一種情況，如果 A 公司的股票價格在投資者購入後上漲，然後稍微下跌，即使整體來看仍然是獲利的狀態，且公司的營運狀況也優於產業平均，由於損失厭惡的心理，投資者可能會對這個小幅度的下跌有過度的反應，感到不安並急忙出售股票，可能會導致投資者錯失後續大幅度上漲的機會。

這兩個例子都顯示了損失厭惡如何影響投資者的決策，並可能導致他們做出並不理智的選擇。因此，學習理解並克服損失厭惡，對於投資者的交易決策品質是非常重要的。

如何擺脫損失厭惡？

認識自己在交易中的情緒

意識到自己在面對損失時產生的情緒反應，如恐懼、焦慮或恐慌。了解這些情緒是正常的，並學會適應它們及自我調適，而不是被它們所控制。

你可以回顧過去的投資經驗或是自己的生命經驗，了解自己在面對損失時的反應和結果。這有助於你更好地理解自己的交易行為模式與思考脈絡，並學會從過去的錯誤中獲取教訓與建立情緒調整的因應方式。

建立良好的投資策略

制定一個明確的投資策略，並遵循它。這樣可以幫助投資人保持冷靜，依循交易訊號、指標等，不受情緒的影響，並做出理性的投資決策。

系統性的方法可以提供結構和指引，使你能夠更好地應對市場波動和潛在的損失，降低情緒對於交易決策的干擾，以避免損失厭惡的產生。

設定停損與資金管理

在進行交易時，設定一個合理的停損價位，以限制潛在的損失。這樣可以幫助你在市場波動時保持冷靜、增加控制桿，不做出衝動的決策，並避免進一步的損失，也能夠限制住對於損失的恐懼。

進行交易時，也需確保對風險有清晰的認識，並根據自己的風險承受能力進行適當的預算和資金分配。這樣可以幫助你在投資組合中分散風險，減少單一交易所帶來的潛在損失，降低損失所帶來的不舒服感受。

損失厭惡結論

了解損失厭惡有助於投資者認識並管理因市場波動而產生的過度反應。當市場劇烈波動時，投資者可能會受到恐慌的影響，做出如賣出股票或停止投資等衝動決策，這可能使他們失去長期投資的回報。

認識損失厭惡的存在可以提醒投資者保持冷靜，避免情緒驅使的投資決策。瞭解損失厭惡也有助於投資者在風險和回報之間找到平衡。

由於對損失的敏感度高於對同等利益的敏感度，投資者可能更傾向於選擇低風險投資，這可能使他們錯過高風險高回報的機會。因此，認識損失厭惡可以幫助投資者根據自己的投資目標和風險承受能力，做出更明智的投資選擇及理解自己的交易心理狀態。

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市場下跌時，明明知道「現在很便宜」，卻又擔心會繼續跌，想著再等等看；而市場上漲時，明明已經有不錯獲利，又忍不住期待再漲一點。

結果往往是：在「恐懼」與「貪婪」兩種情緒之間來回擺盪，錯過逢低加碼的機會，該停利的時候捨不得賣。於是投資人最常見的兩種遺憾誕生了：「早知道那時候應該多買一點。」以及「早知道那時候應該先賣一點。」問題是，我們真的有辦法每次都保持理性，不受情緒影響嗎？

誠如價值投資之父班傑明·葛拉漢 （Benjamin Graham）說的：「投資人最大的問題，甚至是他自身最大的敵人，就是自己。」市場上九成以上的虧損，不是因為標的不夠好，而是因為投資人無法克制情緒引起的衝動。

如果有一套投資機制，搭配穩健與積極的兩種類型標的，定期轉換申購，下跌時自動加碼、上漲時自動停利，再讓停利後的資金，繼續投入下一輪投資。你會不會輕鬆很多？

本文要介紹的統一投信自動化投資機制：「動能循環投資法」，或許就是你一直在等待的那個答案。

一套會自動運轉的投資系統：動能循環投資法

想像一下，你正在經營一家24小時全年無休的連鎖超商。這間超商的運作邏輯非常簡單：由總公司負責資金調度和補貨，各門市則負責實際銷售、創造營收。貨品賣得好就補貨，賺到足夠資金就回流總公司，再投入新一輪的運轉。週而復始，生生不息。

動能循環投資法，就是把這個概念，原汁原味搬進你的理財世界。你只需要一筆資金先投入母基金，再由母基金定期撥款到子基金進行投資。子基金就像各門市的主力商品線，努力創造成長動能；一旦獲利達到你設定的目標，系統自動停利，資金回流母基金。

久而久之，就形成一套永續運轉的投資循環。

資料來源：統一投信整理

動能循環投資法四大特色：治療投資疑難雜症

如果把投資人面臨的投資困境，比作一個個令人頭痛的症狀，那麼動能循環投資法，就像一帖對症下藥的處方箋，而且還是自動化的。你只需要設定好，剩下全部交給系統。

動能循環投資法四大特色，股感來一一介紹：

特色一｜市場大跌時不敢買？讓系統幫你低檔加碼

一般定期定額，就算市場大跌，每月扣款金額也是固定的，可能錯失低點加碼機會。動能循環投資法則內建低檔加碼機制：

當子基金的淨值較 10 個營業日前下跌達到你設定的幅度（跌幅門檻最低 5%，最多可設 2 組），系統就會自動加碼扣款。例如你可以設定一組「跌 7% 加碼 5,000 元」、另一組「跌10% 加碼 10,000 元」，讓系統在你不敢動手的時候，紀律性地幫你逢低買進。

讓投資人不再因為恐懼而錯失低檔，而是讓市場下跌成為你的加碼機會。

特色二｜每次都賣太晚？自動停利幫你鎖住成果

很多投資人最懊惱的，就是曾經賺過但沒真正入袋，獲利淪為紙上富貴。動能循環投資法可預設每一檔子基金的獲利目標（停利區間為 5%～500%），一旦個別子基金的累積獲利達標，系統會自動買回，並將本利回補至母基金，不需要你緊盯報酬率，也不需要靠意志力克服貪念。

特色三｜獲利後不知道資金去哪？循環機制讓資產永續工作

停利後的資金回到母基金，並不是就此閒置。母基金會繼續定期定額，再次投入新一輪的子基金布局，像永動機一樣持續運轉，讓每一分錢都保持有效率的配置。

讓每一次停利，都是下一輪複利的起點。資金不斷在母子基金之間流動，讓財富在時間的加乘下逐漸壯大，不再是低效率的靜止狀態資產。

特色四｜想追求成長又怕波動？母子共榮，攻守兼顧

傳統的定期定額，只有一條線在跑。母子基金搭配，則是雙軌同步運作：

• 母基金：以固定收益、多重資產或貨幣市場等穩健型標的為主力，提供穩健基底，降低整體波動。
• 子基金：選擇台股、全球科技、新興亞洲等具備成長潛力的股票型基金 (最多6檔) ，追求成長動能，在各市場主題輪動中捕捉機會。

母基金壯大，撥出給子基金的資金也持續增加；子基金停利回補後，又讓母基金更加茁壯。兩者相輔相成，整體投資組合攻守兼備、良性循環，資金效率勝過單打獨鬥。

動能循環 vs. 傳統投資比較

為了讓讀者更加清晰的了解動能循環投資法，以下整理了常見的投資方法與動能循環投資法的比較：

項目	單筆投資	定期定額	動能循環投資法
最低金額	NT$3,000 元	NT$2,000 元	NT$200,000 元（母基金）
掌握時機
克服人性
運作方式	一次投入	定期扣款	定期扣款／低檔加碼／自動停利
資金效率	要抓準時機才有效	適合分批布局，慢慢累積	母子循環，資金持續流動
適合對象	專業投資人	小資族、入門投資人	有一筆閒置資金，沒空盯盤，追求更高效率的投資人

資料來源：統一投信整理

動能循環投資法怎麼操作？其實比你想像中簡單

整個設定流程分四個步驟，上手門檻其實比想像中低：

第1步｜建立資金總部，選定母基金 + 設定申購金額

母基金就像整個投資系統的資金總部，負責存放資金與調度資源。

投資人可從貨幣市場、債券、多重資產類型中挑選適合自己的母基金，最低申購金額為新台幣20萬元。資金不只是停放，穩健的母基金會隨時間增長，也是未來所有投資循環的起點。

第2步｜挑選市場與主題，選定子基金 + 設定扣款日與金額

第二步是選擇子基金。

如果母基金是總部，那子基金就是負責衝刺業績的門市。

投資人最多可設定6檔股票型基金，無論看好台股、AI科技、亞洲市場或全球，都能依照自己的投資想法進行配置，設定好每月扣款日期與扣款金額，讓系統自動執行定期布局。

第3步｜把「不敢買」交給系統處理，設定低檔加碼門檻

很多投資人都知道市場下跌時應該分批布局，但真正看到虧損擴大，利空滿天飛時，往往又猶豫不決。

動能循環投資法則提供低檔加碼機制，子基金淨值較10個營業日前下跌達到指定幅度時，系統就會自動加碼扣款。換句話說，當恐懼讓你想逃跑的時候，系統反而會按照預定計劃幫你執行布局。

第4步｜把「捨不得賣」也交給系統，設定自動停利門檻

投資人最大的共同煩惱之一，就是不知道什麼時候該停利，太早賣怕少賺，賣太晚又怕獲利回吐。因此可以預先設定停利目標，當個別子基金達到指定報酬率後，系統便自動執行停利，並將本利回補至母基金。從進場到停利，都能依照既定規則執行，不再被市場情緒牽著走。 

要特別提醒的是，停利目標別設太低，避免小賺就跑，沒有享受到子基金的完整波段行情。

註1：母基金轉申購子基金約當金額最低 5,000 元，排除母基金及月配、外幣、I、S 類型、TISA 類型基金，相同子基金不可重覆。註2：跌幅設定 5%-99% 需為整數，逢低加碼 2 跌幅 % 設定數值必須大於逢低加碼 1 跌幅%。註3：約定停利點設定 5%-500% 需為整數。資料來源：統一投信整理。

動能循環投資法適合誰？三種風險屬性，三套組合方案

不論你是20多歲，有能力承受高風險，正在積極追求第一桶金的青壯打拼族；或是40歲以上，想追求較小波動的中年族群。動能循環投資法，都能根據你的風險承受能力，找到適合自己的配置方案，成為你的理財好幫手：

1.  積極型投資人： 母基金可選擇多重資產型基金，子基金以具備高成長性的國內股票型、全球科技股票型或大中華股票型為主，追求較高的資本增值潛力。
2. 穩健型投資人： 母基金可選擇債券型基金，子基金搭配國內股票型或全球科技股票型基金，在參與股市成長的同時，利用債券部位的穩健性，降低整體波動。
3. 保守型投資人： 母基金建議選擇貨幣市場型基金，子基金則選擇投資區域較分散的亞洲區域股票型，在追求投資收益的同時，加強資產配置的抗震力。

動能循環投資法有哪些門檻？優惠？

     了解運作方式後，許多人或許想知道：「那我要準備多少資金才能開始？」

• 目前動能循環投資法以母基金作為資金池，因此單筆契約最低申購金額為新台幣20萬元。
• 完成母基金設定後，投資人可再依照需求配置最多6檔子基金，每檔最低扣款金額為5,000元（以仟元為單位累加）。
• 無論是扣款日期、停利目標或低檔加碼條件，都能依照自身需求進行調整，讓投資規劃更貼近個人目標。

目前統一投信也推出限時申購優惠， 2026/8/31前，透過線上交易方式申購「動能循環」母基金，皆享 0 手續費優惠。而母子基金間的轉換申購，則是常態性維持 0 手續費。

了解更多動能循環投資法 　https://www.ezmoney.com.tw/events/2026dcim/index.html　

結論：動能循環投資法，讓理財變得輕鬆又聰明

古羅馬哲人塞內卡曾說：「運氣就是當準備遇上機遇。」

動能循環投資法，正是那位隨時為你做好準備的最佳助手。它不僅能克服人性中的貪婪與恐懼，還能讓投資紀律自動化，避開情緒影響，省去盯盤的時間與心力。

當大多數人還在猶豫要不要進場、該不該出場的時候，動能循環投資法可以讓使用者的資金，像超商物流系統一樣精準運轉。理財，本來就不該是一件讓人焦慮的事，選好母子基金標的，設定好規則，剩下的，就讓這套「理財超商供應鏈」幫你運作。

如果你是一個有閒置資金（20 萬元以上）、沒空盯盤、想讓資金發揮更大效益，動能循環投資法值得認真了解。

【統一投信公司行銷資訊】

基金經金管會同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 本基金無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資本基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額，投資人須自負盈虧。關於本基金的運用限制、投資風險、手續費之收取方式、投資人應直接或間接負擔之相關費用、紛爭處理及申訴管道等皆已揭露於基金公開說明書中。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人可至基金經理公司及基金銷售機構索取公開說明書或簡式公開說明書，或至基金經理公司網站(https://www.ezmoney.com.tw/) 或公開資訊觀測站(https://mops.twse.com.tw/)自行下載。

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

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2026 年新一代 Vera Rubin 平台問世、機櫃功耗持續飆升，資料中心的供電架構正走向高壓直流（HVDC）的世代交替，超級電容也從概念逐步走向 Power Rack 的標準配置。究竟 BBU、超級電容是什麼？在電力架構大改朝換代的此刻，還有哪些潛在的投資機會？股感帶你深入瞭解！

BBU是什麼？

BBU（Backup Battery Unit），中文叫做「備援電池模組 」，用於伺服器和關鍵設備的電力備援電池，當外部供電系統或主電力供應系統出現意外中斷時，可以即時提供穩定電力的裝置，對於資料中心（Data Center）來說，若遇忽然供電中斷或不穩定的狀況，將產生資料遺失或硬體受損的重大損失，若資料中心有使用 BBU ，將可避免這個問題，這就為手機提供行動電源，預防手機臨時沒電的狀況。

資料來源：華為、國金證券研究所

超級電容是什麼？

超級電容（Supercapacitor），也稱為雙電層電容器 （Electrical Double-Layer Capacitor ），與普通電容不同的是，超級電容不止有大電流快速充放電特性，同時也有電池的儲能特性，並且重複使用壽命長，可以反覆充放電數十萬次。

超級電容利用電解液中離子對電極表面的吸附及脫離來充放電，當電解液中插入金屬電極時，表面會產生相反的過剩電荷，如果繼續施加一個小於電解質的電壓，那麼電解液中的正負離子都會往兩極迅速移動，這樣會在電極表面形成一層緊密的電荷層，這就是雙電層。

資料來源：JS BATTLESS

BBU＆超級電容未來趨勢？

NVIDIA CEO 黃仁勳曾表示，AI 資料中心必須設置在電力充沛的地方，因為 AI 硬體通常由具有上千片晶片的大型陣列組成，因此非常耗電。近年 AI 產業進入軍備競賽，大型 CSP（雲端服務供應商）瘋狂建置 AI 資料中心，用電量攀升的速度只會越來越快。從 NVIDIA 的產品路線圖來看更是驚人：GPU 功耗從 H100 的 700W、GB200 的 1,200W、GB300 的 1,400W，一路推升至 2026 年 Vera Rubin 的 1,800W，未來 Rubin Ultra 更將達到 3,600W；對應的機櫃功耗也從 GB300 NVL72 的約 150kW，邁向 Rubin Ultra 世代的 600kW 以上，AI 伺服器已是不折不扣的吃電怪獸。

雲端資料中心過去採用 UPS（不斷電系統）來支援停電時的持續供電，但傳統 UPS 多使用鉛酸電池、需經 AC-DC-AC 多重轉換，效率較差且體積龐大。BBU 則採用鋰電池、DC to DC 設計，轉換效率高、可直接放進機櫃，空間耗損少。隨著 GB200/300 世代放量，BBU 從「傳言標配」變成市場主流的機櫃備援方案。至於一度盛傳將成為 GB300 標配的超級電容，後續因技術與量產考量並未如市場預期全面導入。

不過在最新的 HVDC 電源櫃（Power Rack）設計中，BBU 與超級電容模組已做成相同尺寸與外型規格，客戶可依電網穩定度彈性配置兩者比例。換言之，兩者從「標配之爭」變成了「互補共存」：BBU 負責分鐘級的斷電備援，超級電容（業界稱 CBU，電容補償單元）則吸收 GPU 毫秒級的瞬間功率波動。隨著 800V HVDC 架構逐步普及，市場普遍預期超級電容會成為 Power Rack 的標準配置之一。

但筆者認為，無論配置比例如何演變，電源管理系統都已是確定的商機。一台要價數百萬美元的 AI 機櫃，BBU 的成本占比極低，卻可以大幅降低供電不穩造成的資料損失與 GPU 損壞風險，對大型 CSP 而言是 CP 值極高的投資。而且需求只會越來越大。

GPU 在訓練與推論時的瞬間負載可達平均功率的 170～200%，以 400kW 機櫃為例，瞬間峰值可能超過 700kW，備援與緩衝電力的規格必須同步升級。以台達電為 Vera Rubin 世代打造的方案來看，Power Shelf 已從 GB200 時代的 33kW 提升至 110kW，800VDC 電源櫃更內建 16kW 的 BBU 模組；甚至由於功耗持續飆升、現行 6 層 BBU 只能支撐約 1 分鐘電力，市場已開始討論讓 BBU 獨立成櫃（BBU Rack）的可能性。

至於市場規模，過去因各家 CSP 採客製化設計而難以估算，如今輪廓已逐漸清晰。研調機構預估 2026 年 BBU 滲透率將達 30%，對應台系兩大電源整合廠（台達電、光寶科）的 BBU 需求產值約 600 億元，但台廠 BBU 供應鏈今年產值僅約 300 億元，供需存在明顯缺口。這個缺口，正是 BBU 族群後續成長的想像空間所在。

BBU 概念股

如果把 BBU 產業上下游拆開分解來看：

BBU 上游｜電芯與關鍵零組件

BBU 用的鋰電池電芯，台廠幾乎不自製，主要向日韓大廠採購，這也是台系 BBU 模組廠共同的成本結構特性，電芯是外購料，毛利要靠模組設計與組裝良率來賺。同一層還有 BMS（電池管理系統）與功率元件，以及超級電容：目前超級電容供應仍以日本武藏、歐洲 Skeleton 等海外廠為主，台廠中日電貿等則以「代理」角色參與，被動元件廠（國巨集團、立隆電等）持續嘗試切入但尚未成氣候。這層對台股投資人來說直接標的少。

BBU 中游｜電池模組（BBU）製造

把外購電芯組裝成 BBU 模組，就是順達、AES-KY、新盛力、加百裕四家的核心業務，營收幾乎 100% 來自鋰電池模組。受惠於 AI 伺服器功率規格拉升帶動 BBU 單價提高、滲透率從選配走向標配帶動量增，以及 2H26 之後 HVDC 高壓化（±400V／800V BBU）的規格升級紅利。後續筆者也會對幾檔個股展開分析。除此之外，其餘還有「後進切入者」：例如電源廠康舒近期與行競科技聯手推出 800V 高壓 BBU 系統，代表這層的競爭者正在增加。

BBU 概念股：AES-KY（6781）

AES-KY 為台灣電池模組龍頭新普（6121）成立的子公司，鎖定客製化的高功率電池模組市場，主要業務為研發與製造高功率鋰電池模組，占營收組成 100%，可與客戶共同研發設計，依照品牌客戶產品外型設計、電池搭配系統進行動態檢測電池性能的任務，且使其量化。產品應用包含電動自行車（LEV）與資料中心伺服器備援電池（BBU），生產據點涵蓋新竹湖口與大陸常熟。為因應 BBU 需求快速成長，公司也在越南布局擴充產能，資本支出將再增加 20～30%。

BBU 產品的主要客戶為 Amazon，其次為 Meta、Google，合作模式可直接出貨給終端 CSP 業者，或是提供產品給光寶科。隨著 AWS 自研 ASIC 資料中心自 2025 年起放量，AES-KY 的 BBU 業務也繳出實際成績：2025 年全年營收正式突破 150 億元大關，改寫歷史新高。本土券商普遍將 AES-KY 視為 BBU 市場的領先廠商，且客戶版圖持續擴增。

編按 2026/7/16 更新：

AES-KY 出貨動能延續，2026 年 4 月營收 15.2 億元、月增 1.1%、年增 16.6%，前四月累計營收年增 27.6%；第一季 EPS 達 10.64 元，單季獲利續創同期新高。公司表示，BBU 還是 2026 年主要營收與獲利成長動能來源。

今年出貨還是以低壓（常規 5kW）產品為主，明年將轉向高壓產品線，HVDC 高壓 BBU 最快於 4Q26 底進入量產，2027 年可望帶動營收與毛利率雙升。除了 BBU 之外，公司也同步布局多元產品線分散風險，Telecom 產品已進入量產階段，未來將加入 AGV（無人搬運車）與 AMR（自主移動機器人）等應用。

預估 AES-KY 2026 年營收約 206 億元、毛利率 36.4%，全年 EPS 上看 50 元之上，續寫獲利新高。潛在變數方面，常規 5kW BBU 市場競爭加劇、高壓產品研發費用偏高，短期毛利率有小幅波動壓力，高壓 HVDC 的量產與認證進度將是觀察 2027 年成長能否兌現的關鍵。

BBU 概念股：順達（3211）

順達為台灣第二大電池模組廠，主要業務為鋰電池模組製造，占營收組成 100%，依下游產業客戶需求，選擇適當電池芯搭配迴路及機構製成電池模組。原本以筆電電池為主的順達，近年大力擴張非 IT 事業（以資料中心 BBU 為主），轉型速度超乎市場預期：非 IT 營收占比已從 2024 年的約一成，一路拉升至法人預估 2026 年將突破 50%，等於短短兩年內公司的營收結構就完成轉換。主要生產據點為桃園、大陸吳江與泰國（2024 年底量產），為因應大客戶快速成長的需求，公司更將擴產幅度上修至兩倍，法人估算擴產後的產能貢獻上看 160～200 億元。

客戶結構上，順達以 Meta 為主要終端客戶、Amazon 亦已切入，合作模式主要是透過台達電與光寶科兩大電源整合商，將 BBU 產品供應給 CSP 客戶。由於相對高毛利的非 IT 業務占比持續提升，產品組合優化正推動整體毛利率走升。毛利率已從 2024 年的約 11%，提升至 2026 年第一季的 20%，改善幅度在同族群中相當顯著。

編按 2026/7/16 更新：

順達 2026 年第一季 EPS 2.05 元、年增約 92%，獲利動能主要來自高瓦數 BBU 放量帶動的產品組合優化。不過月營收波動加大：4 月營收 10.6 億元、年增 18.6%，5 月營收 11.6 億元、月增 9.7% 但轉為年減約 10.8%，前五月累計營收年增還有約 22%。單月年減主要反映去年同期基期墊高，後續能否隨 HVDC 新品放量重回年增軌道，是下半年的觀察重點。

本土法人上修 2026 年營運展望，並跟隨電源大廠規劃 HVDC 產品。除本業之外，順達手中林口 A7 產業專用土地的潛在處分利益（估算貢獻每股約 40 元）與廠辦大樓資產，是本益比評價之外的隱藏價值，給予買進評等、目標價 528 元。支撐與壓力區間設在 410 元與 500 元。

BBU 概念股：新盛力（4931）

新盛力是一家專注於鋰電池模組研發、製造及銷售的企業，產品應用不只涵蓋筆記型電腦、平板電腦等 IT 產品，更廣泛延伸至電動手工具、輕型電動車（LEV）以及儲能／電池備援系統等非 IT 領域。其中，資料中心用 BBU 與 UPS 是公司近年的發展重心，原先設定的「BBU/UPS 營收占比 50%」目標已經達陣，儲能業務（BBU＋UPS）營收比重站上五成以上，成為公司最大、毛利率也最高的事業群，公司並將約七到八成的資源集中投入資料中心用 BBU，轉型力道在同業中數一數二。

編按 2026/7/16 更新：

新盛力的營收動能在中游 BBU 族群中一枝獨秀：2026 年 4 月營收 3.0 億元、年增 97.4%，5 月營收進一步跳升至 4.16 億元、月增 37.3%、年增高達 178.6%，前五月累計營收 15.1 億元、年增 57.4%——對照 2025 年全年營收 24.5 億元，今年前五個月就已做到去年六成以上的量。獲利面，2026 年第一季 EPS 1.48 元，因高毛利儲能業務占比提升，毛利率已重回二字頭。

成長邏輯上，新盛力走的是「高壓規格升級」路線：高壓 BBU 產品自 2025 年底起出貨放量、帶動營收明顯跳增，並與台達電等電源廠合作，將 BBU 整合進伺服器機櫃供電方案。下一階段，公司正進行 UL9540A 高壓認證測試，法人預期 4Q26 會推出對應 HVDC 高壓直流架構的新產品，成為下一波營收與毛利成長的引擎。市場也傳出公司正與 NVIDIA 洽談 BBU 訂單，惟尚無公開進度，投資人宜以「潛在題材」而非「確定訂單」看待。產能方面，自動化新產線已於 2026 年起陸續投產，並持續強化焊接等製程自動化，資本支出維持高檔。

需要提醒的是風險面：新盛力股本僅約 6.5 億元，是族群中規模最小的一家，BBU 出貨採專案制、與資料中心建置時程綁定，單月營收波動天生較大（今年 2 月即曾出現單月衰退）；且在爆發性成長的題材帶動下，股價今年波動劇烈，法人評價多以「基期低、彈性大、風險同樣大」為基調。

BBU 概念股：加百裕（3323）

加百裕主要從事鋰離子電池組的研發、生產與銷售，產品占營收 100%，應用涵蓋筆記型電腦、電動工具、園林工具、電動自行車與伺服器 BBU 等領域，並於 2017 年成立子公司睿騰能源，深耕儲能備援、電力輔助服務與充電站等非 IT 應用。在 BBU 產業鏈中，加百裕與順達、AES-KY、新盛力同屬中游電池模組製造，但營運體質與族群內其他公司有明顯落差。

加百裕最大的題材來自與系統電（5309）的策略聯盟：系統電已入股加百裕、持股近兩成並取得三席董事，雙方結合加百裕的電池模組設計製造與系統電的電源管理整合能力，共同搶攻 BBU 市場，而且劍指「美國製造」。系統電位於德州 Plano 的新廠已於 2025 年 11 月開幕，新產能自 2026 年第一季開出，鎖定雲端大廠對供應鏈去中化與在地製造的需求，其 BBU 並已通過客戶認證出貨。地緣政治與關稅環境下，「BBU 美國製造」確實是族群中獨特的一張牌，也多次帶動加百裕股價出現漲停級的表態。

編按 2026/7/16 更新：

然而，題材的熱度尚未反映到財務數字上。加百裕 2025 年全年每股虧損 1.92 元，2026 年第一季續虧 0.56 元，已連續多季虧損；營收同樣疲弱。前四月累計年減 6.6%，6 月營收 3.17 億元、年減幅度更擴大至 35.3%，與同期間順達、AES-KY、新盛力的年增動能形成強烈對比。換句話說，在中游四家模組廠中，加百裕是唯一營收與獲利雙雙衰退的公司。

對投資人而言，加百裕它的美國製造題材確實存在，但變現時點取決於德州新產能的爬坡與客戶訂單的實際落地，在此之前，本業虧損與營收衰退就是現在進行式。若題材如期兌現，低基期反而提供最大的股價彈性；若進度不如預期，缺乏獲利支撐的股價修正也會同樣劇烈。這是一檔「事件驅動」性格遠大於「基本面驅動」的標的，部位控管與停損紀律比對其他個股更重要。

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台達電與光寶科的角色比較特別：它們既是 BBU 模組的採購方（台廠 BBU 多數出貨對象就是這兩大 PSU 整合商），本身也自製 BBU 並整合進 Power Shelf／Power Rack 出貨。換句話說，中游模組廠的訂單能見度，很大程度取決於這兩家的 AI 電源接單狀況。

BBU 概念股：台達電（2308）

台達電是全球最大的交換式電源供應器廠商，產品結構為電源及零組件約 53%、基礎設施約 24%、交通約 11%、自動化約 12%，主要生產基地涵蓋台灣、大陸、泰國、印度、斯洛伐克與美國。台達電是 NVIDIA 最主要的電源合作夥伴，在 BBU 產業鏈中扮演「樞紐」角色：既向順達、AES-KY 等台廠模組廠採購 BBU，自身也開發 BBU 並整合進從 PSU、Power Shelf 到 Power Rack 的完整電力方案。它同時是中游模組廠的大客戶，以及下游方案的整合者。

台達電 VR200 首家 12kW PSU 合格供應商，110kW Power Shelf 開始導入新平台；在 Computex 2026 上，台達電展示對應 NVIDIA 660kW 參考設計的 800VDC 電源櫃（內建 16kW BBU 模組）、轉換效率高達 98.2% 的 ±400VDC 電力架構（180kW 電源架搭配 150kW BBU）、為 Vera Rubin 散熱需求打造的 260kW 液對氣 Sidecar，以及可將 22.8kV／33kV 中壓市電一次轉換為 800V 直流的 SST（固態變壓器）。SST 已具量產能力並送樣四大 CSP，固態氧化物燃料電池（SOFC）也預計今年底出貨。從電網側到晶片側，台達電幾乎在 AI 電力架構的每一個環節都有布局。

編按 2026/7/16 更新：

台達電的營收動能持續驚人：2026 年 6 月營收 656 億元、月增 11.3%、年增 55.4%，上半年累計營收 3,426 億元、年增 41%，對照 2025 年全年營收 5,549 億元與 EPS 23.14 元的歷史新高，今年顯然將再上一個台階。獲利面更亮眼。 2026 第一季 EPS 7.91 元、年增超過一倍，毛利率站上 37%，反映 AI 電源產品占比提升帶動的結構性升級；法人預估 2026 年 AI 相關營收占比將超過三成。

時程上，法人普遍預期 ±400VDC 電源櫃將於 2H26 率先出貨（早於 800VDC）、對應 CSP 自研 ASIC 需求；800V HVDC 產品 2026 年起小量出貨，2027 年滲透率上看三成，將接棒成為新成長引擎。玉山投顧指出，傳統 48V BBU 升級至 800V 架構的認證時程長、技術門檻高，目前能提供完整解決方案的廠商屈指可數，台達電是主要供應商。

短線變數是第二季出貨遞延與匯率，7 月底的第二季法說會將是檢驗下半年 HVDC 與液冷放量進度的關鍵時點。長線而言，台達電已從「電源供應器廠」蛻變為 AI 資料中心電力與散熱的系統整合商，是整個 BBU 族群中確定性最高、但市場期待也墊得最高的一檔。

BBU 概念股：光寶科（2301）

光寶科是全球第一家把電源供應器（PSU）與電池備援電力模組（BBU）結合在一起的供應商，也是全球最大光耦合器供應商。以年度口徑看，產品結構為雲端及物聯網部門約 37%、資訊及消費電子部門約 43%、光電部門約 20%，海外產能布局遍及泰國、越南、美國。光寶科是實際掌握 BBU 核心技術並具備生產規模的企業，也是 NVIDIA 的主要電源供應器廠商之一。Computex 2026 ，光寶科與台達電並列展示對應 NVIDIA 660kW 參考設計的 800VDC 電源櫃，以及配備整合式 BBU 的 110kW AC/DC 電源機架，是下游整合商中唯二打入該參考設計的台廠。

編按 2026/7/16 更新：

光寶科的 AI 轉型正在加速兌現。2026 年 6 月合併營收 186.6 億元、月增 7.5%、年增 37%，創 2018 年 9 月以來單月新高；第二季營收 527.4 億元、季增 21.5%，上半年累計 961 億元、年增 25%。結構轉變更值得注意：雲端及物聯網部門單月營收占比已衝上 56%、年增逾八成，AI 與雲端運算高階伺服器電源、BBU 等電能管理系統是最大推手；第一季 EPS 1.66 元，雲端營收占比首度突破五成。

展望後市，光寶科的成長路徑有三條線同時推進。其一是 HVDC 世代卡位：法人預期 2H26 啟動 800VDC 產品認證與量產，3Q26 認證完成、4Q26 開始貢獻營收，2026 年 AI 相關營收占比上看三成。其二是產能與版圖擴張：公司在 4 月底法說會宣示投入超過 340 億元擴充美國與越南產能，高雄廠持續擴增 BBU 產能，6 月更宣布擬斥資上限 37 億元收購伺服器電源廠南京能利芯，補強 AI 資料中心產品組合。其三是新技術布局：董事長宋明峰在 5 月股東會將 2026 年定調為 AI 新策略的「Year One」，看好下半年營運優於上半年，矽光子收發模組預計 2027 年第一季開花結果。

與台達電相比，光寶科的評價基期較低（本益比明顯低於台達電），若 800VDC 認證與出貨如期在 4Q26 兌現，是族群中「估值修復」空間較大的一檔；反之，資訊及消費電子部門仍占營收超過四成，傳統業務的景氣循環仍會稀釋 AI 動能的純度，這是它與「AI 純度」更高的中游模組廠相比的結構性差異。

BBU 終端｜機櫃組裝與最終客戶

ODM 組裝廠與 NVIDIA／CSP 是需求的源頭，決定整條鏈的水位，但不是 BBU 的直接投資標的，本文不贅述。

BBU 結論＆個人看法

回顧這幾年的發展，市場對 BBU 與超級電容的認知經歷了一次修正：早先盛傳「超級電容標配、BBU 選配」，但隨著 GB200/300 世代放量，實際勝出的是 BBU。它也成為 AI 機櫃備援電力的主流方案。在最新的 HVDC 電源櫃設計中，BBU 與超級電容做成相同尺寸的模組，前者負責分鐘級斷電備援、後者吸收 GPU 毫秒級的瞬間功率波動，兩者之間「互補共存」。

台廠 BBU 概念股眾多，但「能不能通過高壓認證」才是重點。隨著電源架構走向 ±400V／800V HVDC，認證時程長、技術門檻高，能否在 2026 年下半年至 2027 年跨過這道門檻，將決定誰能吃到下一波規格升級的紅利。因此在選股上，筆者建議仍維持兩種策略：

1. 選擇已成功打入供應鏈、且高壓產品進度領先的公司：如台達電、光寶科、AES-KY、順達、新盛力。這五家除了已出貨、營收獲利持續兌現，高壓 HVDC 產品也都有明確時間表（多落在 4Q26 前後），基本面足以支撐評價。
2. 挑選題材還在驗證或轉型中的公司：如攜手系統電搶攻「BBU 美國製造」的加百裕、切入 800V 高壓 BBU 的後進者康舒等。需要承擔的風險明顯較大（加百裕至今仍處虧損），但若題材如期兌現，低基期帶來的股價彈性也相對可觀。

至於「現在還能不能買」的老問題：BBU 族群今年以來相對大盤修正許多，六月間又因外資研究機構質疑 800VDC 時程而劇烈震盪，短線波動確實不小。但筆者的看法不變，若 AI 持續長期高速成長，BBU 產業仍是長期的投資機會。舉例來說，把 AI 伺服器比喻成一個運動員：運動員要持續創造更好的成績，就要提升練習量，也就需要持續補充更好的能量補給，讓身體維持在良好狀態；AI 伺服器也是一樣，運算效能不斷提升，就需要更優質、更大量的電源管理，讓伺服器「健康地」進行運算。

更何況，現在這位運動員從 54V 換到 800V 的高壓世代，補給的規格與單價都在升級，而供給端（台廠 BBU 供應鏈年產值約 300 億元）距離需求端（約 600 億元）還有一大段缺口要補。建議投資人持續關注高壓認證進度與各家出貨時點，在波動中抓住屬於這個產業的長線機會。

【編按】本文於 2026 年 7 月全面更新。文中所述評等、目標價與時程均以各券商報告發布日為準，不構成投資建議，投資人應自行評估風險。

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截至 2026 年 5 月底，全台已掛牌的主動式 ETF 衝破 30 檔，總體規模更一舉攻破 9,000 億元大關。在這波浪潮中，00981A（主動統一台股增長）、00403A（主動統一升級50）、00988A（主動統一全球創新），三者分居國內主動式 ETF 資產規模與受益人數前兩名，以及海外主動式 ETF 資產規模與受益人數第一名。(資料來源：投信投顧公會 , 2026/5/31)

主動式 ETF 的風行，宣告了三十年前即開始的「主動投資」，經典時代正式回歸。這三支代號背後，站著同一家公司，台灣本土主動式基金領導品牌之一：統一投信。

本土主動式基金專家，在地深耕 30 年

觀察台灣近年的基金市場，ETF 已躍居主流，提到基金或 ETF，投資人第一個想到的，可能是規模龐大的被動式 ETF 發行商，或是帶有外資光環的國際品牌。而談到本土品牌，「統一投信」則無疑是代表性的基金公司之一。在 00981A 風靡市場之前，統一投信已經是普受青睞的主動式基金專家，這點可以從主動式基金規模、基金獲獎數，以及定期定額扣款人數得到驗證。統一投信旗下的全天候、奔騰、黑馬、全球新科技等，也都是廣為人知的主動式基金。

統一投信以「主動選股」為核心競爭力，深耕台灣本土產業超過 30 年，對在地供應鏈生態，有更深刻的理解。1994 年成立的統一全天候基金、1998 成立的統一奔騰基金，都見證了新竹科學園區的輝煌發展，從半導體到 AI 伺服器，從傳統製造到新興科技，統一投信投研團隊，長期駐紮第一線、實地訪查、眼見為憑，這也是為什麼，統一投信在主動投資領域，長期表現出眾的原因。

從千億到兆元，市場資金的認同

投資研究、資產管理能力是否被市場認可，最直接的答案，正來自總管理規模的成長。

根據投信投顧公會統計，截至 2026 年 5 月底，統一投信總資產管理規模突破 1.42兆元，成為國內為數不多，邁入「兆元俱樂部」的投信公司之一。(資料來源：投信投顧公會、統一投信 , 2026/5/31)

值得注意的是，統一投信近年規模成長的重要動能，正來自主動投資領域，主動式投資規模占總資產比重超過九成，更是目前主動式 ETF 規模市占領先的發行商，從主動式基金到主動式 ETF，統一投信持續將30 年深耕的主動管理能力，轉化為投資成果，規模的不斷增長，彰顯市場對其主動選股能力的肯定。

152座基金大獎肯定，包含30座團隊獎 

在投資市場裡，短期績效，或許可以靠一波成功選股創造；但能夠穿越多次景氣循環週期，持續獲得專業機構肯定，考驗的則是整體投研體系。

截至 2026 年 4 月，統一投信累積獲得 152 座基金獎項，其中包含 30 座公司團隊研究大獎。

有「基金界奧斯卡獎」之稱的「晨星暨 Smart 智富台灣基金獎」，統一投信於 2012、2013、2014、2016、2023、2024 年六度榮獲「股票型基金團隊研究獎」，寫下投信業界該獎項的最多獲獎紀錄。

國際知名的「理柏基金獎」，統一投信則於 2022 年及 2026 年二度榮獲「股票團體大獎」，證明其卓越績效，並非靠少數明星經理人，而是靠著完整投研體系的系統性輸出。

得獎資料來源：Asian Investor、BENCHMARK、S&P、Smart智富、理柏、渣打銀行、晨星、台北金融研究發展基金會歷屆得獎名單，2026/4/9。>>> 完整得獎名單請按此參考

定期定額專家，連續多年市場青睞

基金獎反映的，是專業評鑑機構的肯定。而定期定額申購，則是來自普羅大眾小額投資人，最實際的支持。

根據投信投顧公會統計，自2020年4月以來，統一投信已連續6年蟬聯定期定額扣款金額、扣款人數與扣款筆數三冠王。

截至 2026 年 5 月，在全市場超過75億元的定期定額扣款金額中，統一投信市占率突破 20%，以 16.43 億元創下歷史新高。扣款人數及筆數分別為 11.18 萬人及 22.8 萬筆。

這意味著，歷經六年的市場環境變化，大量小額投資人仍持續加入，選擇統一投信做為理財夥伴，選擇扣款統一系列基金，一路相隨始終不變。

統一投信定期定額規模與扣款筆數長期走勢(2008-2026/05) 

統一投信主動投資三劍客：00981A、00403A、00988A

隨著主動式ETF成為投資新寵，截至 2026年5 月底，台灣市場累積已掛牌33檔主動式 ETF。其中統一投信發行的三檔主動式ETF：00981A 與 00403A 分別位居國內主動式 ETF規模最大的前兩名；00988A 則是海外主動式 ETF 規模第一(註1)，股感也列出這三檔主動式 ETF 都有哪些特色？三者如何搭配，組成資產配置。

00981A：大型+創新+成長，聚焦台股長期增長

00981A 聚焦台股市值前 300 大企業，並從中尋找具備創新技術、產業升級與長期成長潛力的企業，核心目標在於爭取超額報酬機會(註2)，展現主動選股策略的靈活運用。

配息方式採季配息，並具備收益平準金機制，於每年的 2、5、8 及 11 月的最後一個日曆日進行收益分配評價，3、6、9、12 月除息。風險收益等級分類為 RR4。

目前 00981A 規模已達 2902.89 億元（截至 2026/6/30），在同類型產品中規模名列前茅，亦顯示市場對其投資策略具有一定關注度(註1)。

00403A：穩健核心X增強動能，打造台股「升級50組合」

00403A 則是 2026 年 5 月新掛牌的 ETF。

00403A 簡要來說就是「升級版的市值投資」，持股以 50 檔為原則，以台股市值前 50 大企業為核心，再採取汰弱增強原則，擴展至市值第 51 至 200 大企業，透過「汰弱、增強、靈活、彈性」四大面向，讓市值投資概念再優化，打造全新升級 50 組合。

配息方式採季配息，並具備收益平準金機制，於每年的 1、4、7 及 10 月的最後一個日曆日進行收益分配評價，2、5、8、11 月除息。

特別一提的是，00403A 獲金管會「躍進計畫」獎勵，其第一大持股上限可達 30%，讓經理人有，更多彈性在多頭時緊抱強勢股，在空頭時靈活轉向防禦，力求較高韌性。

00988A：三大創新X六大主軸，霸主+新星雙引擎布局

00988A 於 2025 年 11 月掛牌，是台灣首批成立的海外主動式 ETF。核心特色是鎖定全球具變革能力的創新企業，範疇涵蓋創新軍火庫、軟硬體實力、資源、金融及消費等六大主軸。靈活配置全球市場，採「產業霸主與潛力新星」雙引擎布局，動態因應景氣週期調整持股。

配息方式採年配息，具備收益平準金機制。因屬於跨國股票型ETF，無漲跌幅限制，適合看好全球創新趨勢，能承受較高波動的投資人。

目前 00988A 規模已達 640.52 億元(截至2026/6/30)，在海外主動式 ETF中，其規模、受益人數及定期定額扣款人數表現相對突出(註2)。

主動ETF之外，統一投信的「6大招牌基金」

除了 3 檔主動式 ETF，統一投信旗下還有許多人氣、實力兼具的招牌基金。這些基金成立超過 10 年以上，歷經多次市場多空循環淬鍊，建立起良好市場口碑，也成為許多定期定額投資人的核心標的。以下股感也整理統一投信旗下 6 檔高知名度的招牌基金，提供給投資人參考：

統一奔騰基金

統一奔騰基金是統一投信旗下歷史最悠久的台股科技型基金，長期追蹤台灣科技股產業脈動，是許多投資人長期布局科技成長的核心選擇之一。

統一全天候基金

統一全天候基金成立逾 32 年，強調靈活配置，以適應各類景氣循環，固有「全天候」之稱。本基金也是境內台股基金中，基金淨值長期居於高水位的代表之一（截至 2026/6/30，基金淨值為 995.49）。

統一黑馬基金

統一黑馬基金同樣成立超過 32 年，是統一投信旗下的長青基金之一。以「精選 40 檔具爆發力的黑馬股」為策略，持股相對集中。對能承受較高波動、期望追求集中選股帶來績效爆發的投資人而言，是一個值得關注的選擇。

統一台灣動力基金

統一台灣動力基金觀察台灣產業輪動，擅長在不同景氣階段中，靈活觀察產業輪動，曾在 2025 年晨星基金獎【台灣股票型基金獎】肯定。（得獎資料來源：晨星，2025/4）

統一全球新科技基金

統一全球新科技基金成立於 2016 年，是統一投信旗下的海外旗艦代表作，投資範圍遍及全球，用全球視野布局 AI 軟硬體、機器人與自動駕駛等未來趨勢產業，適合想透過主動型基金參與全球科技成長浪潮的投資人。

統一強漢基金

統一強漢基金是統一投信旗下，深耕大中華市場的代表基金，完整涵蓋台灣、香港、中國大陸三地的經濟圈成長商機，連續多年榮獲理柏、指標及金鑽獎肯定，對有興趣布局大中華地區的投資人，是一個不錯選擇。（得獎資料來源：BENCHMARK《指標》雜誌、Smart智富雜誌、台北金融研究發展基金會、Lipper，統計至2025/4。）

選基金，也是選一家值得信賴的公司

從股感的角度來看，投資 ETF 或是基金，不只是買一檔產品，更是對投信公司長期投研文化、人才體系與風險管理能力的一種判斷。

統一投信以本土主動式投資專家的定位，透過數十年的產業研究積累、長期榮獲各大基金獎項的專業驗證，以及長期深耕定期定額市場的首選口碑，確實在市場中建立一定的品牌信任基礎。

00981A、00403A、00988A 的出現，讓主動投資策略有了更透明、交易更便利的ETF形式，也為更多投資人打開了參與主動選股的門檻。

本文介紹的 3 檔主動式 ETF 及 6 檔主動基金，投資人可依自身偏好及投資習慣，透過證券市場交易主動式ETF，或是透過基金公司/基金平台申購主動基金。

最後貼心提醒，主動式 ETF 基金還是有風險，就算選股能力再強，也無法保證每個時期都能超越大盤；市場環境的快速轉變，對任何投資策略都是考驗。建議投資人在實際投入前，務必詳閱各基金的公開說明書，充分了解投資標的的風險屬性，並且依照自身財務狀況與目標做出理性判斷喔！

主動式 ETF 與被動式 ETF 並無絕對的優劣，主動式 ETF 不保證能超越績效指標、市場大盤或被動式 ETF的報酬，且過去績效也不代表未來績效的保證。投資人投資前應審慎評估市場波動與各項投資風險，並詳閱公開說明書，根據自身的投資目標與風險承受度選擇最適合的產品。

【統一投信公司行銷資訊】

註1： 資料來源：投信投顧公會，統計至 2026/5。

註2：超額報酬指基金投資組合超過績效指標的報酬表現，並非報酬率之保證，其整體期間績效不一定為正報酬。

基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資本基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額，投資人須自負盈虧。關於本基金的運用限制、投資風險、手續費之收取方式、投資人應直接或間接負擔之相關費用、紛爭處理及申訴管道等皆已揭露於基金公開說明書中。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書中。基金配息可能由基金的收益或收益平準金中支付。任何涉及由收益平準金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金配息組成項目請至基金經理公司網站查詢。投資人可至基金經理公司及基金銷售機構索取公開說明書或簡式公開說明書，或至基金經理公司網站 https://www.ezmoney.com.tw 或公開資訊觀測站 https://mops.twse.com.tw 自行下載。

00988A：本基金投資目標未追蹤、模擬或複製特定指數之表現，而係基金經理公司依其所訂投資策略進行基金投資。

00981A、00403A：本基金投資目標未追蹤、模擬或複製特定指數之表現，而係基金經理公司依其所訂投資策略進行基金投資；本基金之績效指標係為基金績效評量之參考，本基金無追蹤、模擬或複製績效指標之表現。

00981A、00403A 免責聲明：「臺灣證券交易所發行量加權股價報酬指數係由臺灣證券交易所股份有限公司負責計算；惟臺灣證券交易所股份有限公司並未贊助、認可或推廣本商品。」「與指數值及其成分股清單有關之一切著作權均歸臺灣證券交易所股份有限公司所有。統一證券投資信託股份有限公司業已就使用該著作權發行臺灣證券交易所發行量加權股價報酬指數之行為，自臺灣證券交易所股份有限公司取得完整之使用授權。」

【基金風險報酬等級係參酌投信投顧公會所制定之基金風險等級分類(RR)標準，RR 係計算過去 5 年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，分類為 RR1~RR5 五級，數字越大代表風險越高。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別風險。】 

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在了解這場爭議之前，股感先帶你認識這家近年在 AI 供應鏈圈呼風喚雨的機構「SemiAnalysis」究竟是什麼來頭？這次的風暴由何而起？市場又是如何評估的？股感將用本篇文章帶你一探究竟！

SemiAnalysis 是什麼機構？

SemiAnalysis 是一家專注於半導體、AI 資料中心與雲端基礎設施的獨立研究機構，創辦人為 Dylan Patel。Patel 的崛起堪稱傳奇。因為他沒有半導體相關學位，以前甚至當過養蜂人，靠著在推特（現在的 X）、Reddit 上以匿名帳號發表半導體深度分析累積名聲，到現在被認為是半導體供應鏈情報能力最強的分析者之一。

SemiAnalysis 的商業模式最初以付費訂閱電子報起家，隨後逐步擴展至機構級研究報告、顧問服務與資料中心資料庫產品，客戶涵蓋全球大型 AI 企業、半導體大廠、雲端業者、避險基金與各類金融機構。在 2026 年 6 月之前，市場普遍認為它是一家「賣研究、不賣股票」的純中立機構。

獨立研究機構是什麼？

所謂的「獨立研究機構（Independent Research Firm）」，指的是不隸屬於任何券商、不經營證券承銷或自營業務，純粹靠研究報告本身獲利的單位。

相較於一般券商分析師（賣方研究）容易受到投行業務、客戶承銷關係的利益牽制。例如在 SpaceX 上市初期，聯合承銷的高盛、摩根大通與美國銀行等投行，在靜默期（Quiet Period）結束前都必須利益迴避，不得出具投資推薦報告。相反地，獨立研究機構理論上能提出更不受拘束、更客觀的觀點，這也是其公信力的來源。

除了 SemiAnalysis 之外，市場上也有幾家國際知名的獨立研究機構：

一般放空機構的商業模式通常是「先建立空頭部位、再發布報告」，而報告中立場公開透明，如果提到任何投資標的都會標注是否持有該空/多頭部位，投資人在閱讀時自然會衡量其利益關係。但 SemiAnalysis 的定位是「中立的產業研究」，市場預期它不帶部位、沒有既定立場，所以這也是這次爭議點所在。

SemiAnalysis 事件還原：兩份報告、兩次崩跌

在這場 CPO 風暴來臨前，市場早已出現預兆。6 月 5 日，SemiAnalysis 發布報告指出，NVIDIA 大幅下修了次世代 Vera Rubin 伺服器的模組記憶體容量，自 55TB 驟降至 28TB。此消息被市場解讀為 AI 記憶體需求降溫的訊號，導致記憶體龍頭美光（Micron）當日股價暴跌 13%，創下 2025 年 4 月以來最大單日跌幅。

而同一天 NVIDIA 執行長黃仁勳公開宣布 Micron 已通過 HBM4 認證，Micron 財務長也出面駁斥「不準確的報導」，説 HBM4 已經量產、甚至提前一季出貨。SemiAnalysis 事後在 X 上澄清，報告本意並非看空，Patel 也表示報告真正的結論是 HBM 延遲反而對 Micron 有利，因為標準型 DDR 的利潤率更高。但無論如何，股價已經先跌了。

6 月 9 日的「Power Outage」報告

四天後的 6 月 9 日，SemiAnalysis 再度向機構客戶發布一份題為「Power Outage：800VDC 部署延遲、CPO 進度放緩」的報告，一次看空今年 AI 硬體行情中的兩大主題。報告主要提到：

• 時程大幅下修：NVIDIA 力推的 800VDC 供電架構出貨恐延至 2028 年之後，CPO（共同封裝光學）規模量產更可能推遲到 2028 甚至 2029 年
• 良率的考驗：即便單一光引擎的組裝良率高達 95%，一顆整合 32 個 COUPE（共同封裝光學引擎）的 ASIC 系統，總良率也僅約 19%（0.95 的 32 次方），距離商業化量產仍有巨大差距
• 後續維護難度高：CPO 架構將光引擎與價值數萬美元的大型 ASIC 封裝在同一基板上，一旦光引擎因雷射老化或光纖損壞而失效，必須把整片主機板拆解返廠，維護成本與停機風險遠高於傳統可插拔模組

報告一出，美股光通訊板塊當日集體重挫：祥茂光電（AAOI）大跌、Coherent 跌 11%、Lumentum 跌 8%、Corning 跌 9%、Marvell 跌 9%，被報告點名需審慎看待的奇景光電（HIMX）、Navitas、Wolfspeed 同步承壓，整條光電供應鏈單日遭到重擊。

但其實這份報告也不是無差別的看空。報告同時也點名中國光模組雙雄中際旭創與新易盛會是「延遲受惠者」。因為 CPO 放量時程往後推，反而延長傳統可插拔光模組與 NPO（近封裝光學）的需求；報告也看好 Amphenol、Vertiv、Legrand 等基礎設施相關個股。也就是，SemiAnalysis 的原意比較像是「產業調整時程、重新洗牌」，而全面否定「光通訊的未來」。

產業反擊與同業背書

報告發布當天，NVIDIA 也立即回擊。網路事業資深副總 Gilad Shainer 在台北 Computex 受訪的時候就直説 CPO 出貨沒有延遲，強調「CPO 是當前最令人興奮的技術」，且相關產品已開始出貨、下半年將進入放大出貨階段。NVIDIA 亦在 6 月初宣布 Spectrum-X Ethernet Photonics 進入量產，首批客戶就包含 Meta、Microsoft 與 Oracle 等科技巨頭。

但 Morgan Stanley 隨後也發布報告呼應良率疑慮，報告估計 2027 年全球光引擎出貨只有 600 萬～700 萬顆，遠低於市場預期。其實 Bernstein 早在 5 月中就提出過類似觀點。雲端業者不會為了能源效率犧牲系統可靠性，2026～2027 年沒有任何雲端業者計劃大規模部署 CPO。其實這些論點本身就不是空穴來風，只是這次由 SemiAnalysis 說出口，且在盤勢高檔的時刻任何的風吹草動都會造成盤勢震盪。

報告砸完盤，自己發 ETF？

如果故事到這裡結束，這就只是一次多空論戰。市場真正存疑的是接下來的發展：6 月 29 日Tema ETFs 宣布與 SemiAnalysis 合作並於 6 月底合作推出光學封裝 ETF（LAZR）

兩檔 ETF 的主題「記憶體與光通訊」正好就對應 6 月 5 日與 6 月 9 日兩份看空報告所寫道的產業。

質疑方：這是「先砸盤、再低接」

市場投資人批評 SemiAnalysis 是先發布看空報告造成光通訊股重挫，隨後在股價大幅回檔時，再順勢以「首檔機構級光子 ETF」的名義進場布局。而諷刺的是 LAZR ETF 的持股名單中，就有包含先前在報告中被點名應「審慎看待」的 HIMX 與 Lumentum。社群平台上對於利益衝突的質疑聲浪迅速擴大，也有人要求監管機關介入調查。

從質疑者的角度來看，不論 SemiAnalysis 的主觀意圖為何，客觀結果就是，報告壓低了股價，進而降低了 ETF 的建倉成本。

辯護方：時間巧合不等於陰謀

不過，也有人為 SemiAnalysis 說話，提到的觀點有：

• ETF 籌備期遠早於報告：一檔 ETF 從向 SEC 送件到正式掛牌通常需要數月，Tema 與 SemiAnalysis 的合作案幾乎可以確定在 6 月報告發布前就已在推進，「為了 ETF 建倉而寫報告砸盤」的說法在時序上難以成立
• 報告本身具備多空操作空間：如前所述，報告點名了受惠股與看好標的。若目的是無差別砸盤壓低建倉成本，這樣的寫法並不合理
• 跌幅源於市場過度擁擠：多位業內人士指出，光通訊類股的重挫更像是市場情緒驅動的洗盤。由於先前估值早已過度反映長期樂觀預期，任何微小的利空訊號都會被放大，不能全歸咎於單一報告。
• 研究變現是產業常態：兩檔 ETF 都為主動式管理、總費用率 0.75%，研究機構將專業知識轉化為資產管理產品，本來就是常見的商業路徑。

制度面的灰色地帶

股感認為，這起事件真正值得深思的，是制度上本來就有的空白。美國券商分析師受到 Reg AC（分析師認證規則）的規範約束，就像是台灣相關人員也要受到「證券投資信託及顧問法」約束，必須揭露利益衝突。

放空機構雖然立場鮮明，但也都會公開揭露自己持有空頭部位。相較之下，獨立研究機構與第三方機構的商業合作（像 ETF 授權案），目前並沒有強制揭露的義務。

再加上「機構客戶優先閱讀報告、一般散戶只能被動承受股價波動」的資訊時間差，當獨立研究機構的商業版圖擴張至資產管理時，「獨立性」還剩下多少，本就是市場投資人必須自行思考的。

SemiAnalysis 過去還有哪些成名事蹟？

這次事件之所以掀起巨浪，與 SemiAnalysis 過往累積一定程度的「命中率」。股感也帶讀者回顧幾個代表作：

• GPT-4 架構揭密（2023）：在 OpenAI 對模型細節三緘其口時，SemiAnalysis 率先推測 GPT-4 採用 MoE（混合專家）架構，後續發展大致印證其判斷
• 曝光 Google 內部備忘錄：那份震撼科技圈的 Google 內部文件《We Have No Moat》（我們沒有護城河），就是透過 SemiAnalysis 的曝光才廣為流傳。
• CoWoS 產能追蹤：長期提供台積電先進封裝擴產的第一手供應鏈數據，是市場推估 AI 晶片供給的重要參考
• GB200/NVL72 良率示警：早於主流媒體對 NVIDIA 機櫃級產品的供應鏈良率問題提出警告
• 資料中心資料庫：追蹤全球 AI 資料中心的選址、電力與建置進度，成為機構投資人評估算力供給的工具

就是因為 SemiAnalysis 過往都有精準預測的紀錄，所以市場願意為一個高度爭議的「19% 靜態良率算式」單日蒸發數百億美元，甚至報告提到的內容大多數都是市場已知或是已有耳聞的事情。所以機構的權威性也是雙面刃：市場對其專業的信任放大了報告的殺傷力，而這股殺傷力，如今又反過來考驗著市場對機構公信力的信任。

為什麼這次影響這麼大？

整理下來，這場風暴被無限放大的原因有四個：

• 市場交易過度擁擠：光通訊與 CPO 領域先前是整個 AI 類股中資金最集中的地方，高估值下一旦遇到風吹草動，很容易引發停損賣壓。
• 今年已歷經多次修正：CPO 類股在 2026 年已歷經多輪劇烈震盪（如 3 月 NVIDIA 揭露次世代平台維持銅光兼容、4 月底新易盛獲利下滑等），市場神經已高度緊繃。
• 權威性的自我實現：市場愈相信 SemiAnalysis 的專業，報告造成的波動就愈劇烈，而波動愈大，又反過來「強化」了該機構的市場影響力。
• 嚴重的資訊不對稱：報告只發送給付費的機構法人，一般投資人第一時間只能看著股價暴跌恐慌，隨後才從社群媒體的二手資訊中拼湊原因，加大多頭踩踏。

台股光通訊與 CPO 概念族群在事件期間同步受到波及，波若威、聯亞、華星光、上詮等個股在美股光通訊重挫後的交易日普遍承壓（編按：台股個股當日確切跌幅建議依交易所資料補入），這場由一份美國研究報告掀起的風暴，殺傷半徑遠及台灣供應鏈。

想了解 CPO 技術與概念股 >> CPO 是什麼？CPO 概念股有哪些？CPO 可以投資嗎？

市場後續怎麼看？

目前市場動盪尚未落定，但市場討論已逐漸聚焦。筆者想說，目前在爭論的本來就不是「CPO 技術方向對不對」，而是「CPO 大規模轉化為訂單的速度有多快」。如果把時程拆開來看，2026 年下半年的小規模導入驗證已獲 NVIDIA 背書，多空並無衝突，真正的衝突在於 2027 年能否如市場預期般全面放量。從目前都還沒有看到相關營收，估值卻一直往上跳增的現在看，SemiAnalysis 的保守警告在這時候也不無道理。

再來，NPO（近封裝光學）成為這場技術爭議中的最大贏家。它介於 CPO 與傳統可插拔模組之間，若 CPO 真的因良率與維護成本問題放緩，NPO 就會是最務實的過渡選項。「光與銅長期共存、依傳輸距離各司其職」正逐漸成為市場的新共識。

對於未來事件的發展，可以觀察四個指標：

• 台積電法說會：尤其近期 7/16 的 Q2法說會，觀察是否針對 COUPE 與先進封裝進度說明。
• NVIDIA 財報：Spectrum-X Photonics 的實際出貨營收，直接檢驗其輝達「下半年放量」的承諾。
• LAZR ETF 的持股異動： LAZR 是一檔美股上市的主動式 ETF，可以觀察每日持股變動，間接了解 SemiAnalysis 的產業觀點。
• 監管機構動向：是否會引發美國監管機關正式立案（截至目前，尚無任何監管機構立案調查的公開資訊）。

結論

回到最初的問題：先看空、再發 ETF，到底是巧合還是商業計謀？以目前公開的金融法規跟時序來看，並沒有確鑿證據證明「刻意摜壓股價建倉」的陰謀論。

但是，這起事件也揭示一個市場現實。就是在當前的 AI 行情中，頂級的研究報告本身就已經具備了左右行情的力量。 如果一份報告可以在單日抹去數百億美元市值，那發布報告的機構背後經營什麼生意、跟誰合作、自身利益位於何處，就不再只是機構的隱私。對投資人而言，未來解讀研究報告時，除了看內容，更可以思考清楚發布者背後的商業版圖與意圖。

希望看完股感的介紹，你對 SemiAnalysis 與這場光通訊風暴有更深入的認識了。還想知道更多產業與市場知識，歡迎在股感網站中瀏覽更多喔！

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不過，金融股並不是只看配息就能決定是否買進。進入 2026 年後，台灣保險業正式接軌 IFRS 17 與新一代清償能力制度 ICS，壽險型金控的資本需求與配息能力成為觀察重點。同時，美國聯準會仍維持相對高利率環境，避險成本、債券評價、銀行利差與證券市場交易熱度，都會影響不同金融股的獲利表現。

此外，台新金與新光金已於 2025 年 7 月 24 日正式合併，成立「台新新光金控」，股票代號延用 2887，成為台灣首件金控合意併購成功案例。原本的開發金也已更名為「凱基金」，股票代號維持 2883。本文將整理 2026 年金融股配息、殖利率、本益比、EPS，以及銀行、證券、保險三類金融股的獲利來源差異，幫助投資人更完整理解金融股。

編按：「新新併」定案！2025 年 7 月 24 日，台新金與新光金正式合併，成立「台新新光金控」，躍升台灣第四大金控，股票代號延用台新金的 2887，為國內首宗金控合意併購成功案例。

金融股有哪些？

金融股又稱「金融保險類股」，依出資背景可分為官股與民營。官股是由政府直接或間接持有較高股權比重的金控或銀行，常見代表包括華南金、合庫金、兆豐金、第一金、彰銀與臺企銀。民營金融股則包含富邦金、國泰金、中信金、玉山金、元大金、永豐金、台新新光金等。

若依營業項目分類，金融股可分為金控股、銀行股、證券股與保險股。其中，金控股是透過控股方式，同時持有銀行、證券、保險、票券或投信等子公司的金融集團，因此獲利來源通常較多元。

金融股配息（2026）

許多投資人投資金融股，主要目的不是短線價差，而是長期存股與穩定領息。因此，每年金融股除權息與配息金額，都是存股族關注的重點。以下整理主要金控股 2026 年發放、以 2025 年度獲利為基礎的股利資料。要注意的是，金融股配息並不代表未來一定能維持同樣水準，投資人仍應搭配獲利能力、資本適足率與產業環境一起觀察。

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金融股本益比

本益比是股價相對於每股盈餘的倍數，可用來觀察市場願意用多少價格買進公司獲利。對金融股而言，本益比適合用來比較同類型公司，但不宜單獨作為買賣依據。低本益比可能代表股價相對便宜，也可能反映市場對未來成長性較保守。

以下整理主要金控股本益比與股價淨值比：

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投資人觀察金融股本益比時，也應搭配股價淨值比、ROE、EPS 與配息率一起判斷。尤其壽險型金控的獲利容易受到利率、匯率、股債市評價與會計制度影響，單一年份本益比偏低，不一定代表投資價值較高。

金融股殖利率

殖利率是投資人投入資金後，可以取得多少股息報酬的指標。對存股族來說，殖利率常被用來比較不同金融股的領息吸引力。不過，投資人仍要注意，高殖利率不一定等於高報酬，若股價下跌幅度超過領到的股息，仍可能出現「賺了股息、賠了價差」的情況。以下整理主要金控股 2026 年配息殖利率，計算基準為 2026/07/03 股價。

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金融股 EPS

EPS 是每股稅後盈餘，可用來觀察公司獲利能力，也是影響未來配息能力的重要指標。若金融股 EPS 穩定成長，通常代表公司有較好的配息基礎；若 EPS 大幅波動，則要進一步檢查獲利來源是否來自一次性評價利益或市場行情。

從 EPS 表現來看，富邦金與國泰金因壽險業務規模大，在股債市表現佳時獲利彈性較明顯；中信金則受惠銀行業務穩健，獲利表現相對平順；元大金與凱基金則與證券市場交易熱度關聯較高，當台股成交量放大時，證券業務貢獻通常也會提升。

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銀行、證券、保險主要獲利來源差在哪？

同樣是金融股，銀行、證券、保險的賺錢方式其實差很多，因此受景氣、利率與股市影響的方向也不同。

銀行最主要的收入來自存放款利差，也就是銀行吸收存款的成本，與放款給企業或個人的利率之間的差額。除此之外，財富管理、信用卡、手續費、企業授信與保證業務，也都是銀行收入來源。

證券公司的收入則主要來自經紀手續費、自營投資、承銷、財富管理與複委託。台股成交量越熱絡，券商經紀手續費通常越高；若自營部位操作得宜，也可能帶來較高獲利。不過，當股市轉弱、成交量萎縮時，證券股獲利波動也會比銀行股更明顯。

保險公司的獲利結構最複雜，主要來自保費收入與投資收益。壽險公司收取保費後，會將資金投入債券、股票與其他金融資產，並透過投資收益支付未來保戶理賠或給付。壽險業常見獲利來源包括利差、費差與死差，也就是投資報酬、營運費用與理賠率之間的差異。

簡單來說，銀行型金控通常較適合追求穩定配息的投資人；證券型金融股獲利彈性較大，台股多頭時表現可能更突出；保險型金控資產規模龐大，但短期損益容易受到利率、匯率、避險成本與會計制度影響。

金融股股價

想了解最新金融股股價，可以到各大股價網查看！例如：Yahoo!股市、PChome股市、MoneyDJ。

金融股優缺點

投資人在做決策與資產配置時，首先必須要瞭解投資金融股的主要目的。若買金融股的目的是長期持有、賺取配息，則短期內的利空因素影響不大，且擔心股價波動的投資人，則可以選擇定期定額買金融股，或是金融股 ETF 來分散風險，投資人在選擇金融股時，也應挑選資產規模大、獲利表現穩定的公司，一般而言金控股、銀行股獲利較為穩定，例如：富邦金（ 2881-TW ）、國泰金（ 2882-TW ）、元大金（ 2885-TW ）、玉山金（ 2884-TW ）、兆豐金（ 2886-TW ）等，證券股、保險股則獲利波動大。那麼投資金融股有什麼優缺點呢？

金融股優點

1. 穩定配息：金融股大多為獲利較為穩定的大公司，每年皆會有穩定且優渥的配股、配息，長期下來能夠累積不錯的報酬率。
2. 風險較低：金融股的股價波動相對較小，且因其獲利穩定的優勢，投資風險較低。
3. 所需資金成本較低：金融股的股價相對較便宜，比起昂貴的科技股、大型股，通常一張金融股僅需數萬元即可投資。
4. 金融產業護城河：由於金融業為政府特許行業，且進入門檻較高，不容易有新的競爭者加入市場．
5. 大到不能倒：金融股通常為「大到不能倒」的公司，金融機構倒閉會導致嚴重的後果，因此金融機構經營不善時，政府通常會介入保護，也會設立多項法規進行嚴格管控，公司倒閉的風險較低。

金融股缺點

1. 長期報酬可能較大盤差：金融股屬於成熟產業，股價雖有穩定的優勢，但在多頭市場中，報酬率時常較大盤或其他成長性高的股票差。
2. 資金流動性問題：金融股的投資期間通常要長，才能累積不錯的報酬率，對於有急需運用資金的投資人而言，存在流動性風險。
3. 仍存在系統性風險：雖然投資金融股風險相對較低，但仍存在系統性風險的影響，包括景氣狀況、戰爭、能源危機等，如 2008 年金融海嘯時，金融業受到嚴重影響。另外台灣保險業將於 2026 年正式接軌 IFRS 17 與 ICS（新一代清償能力制度），壽險型金控（如國泰、富邦、台新新光）可能需要預留更多資本，這是否會壓抑配息率值得觀察。

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利率、Fed 政策與 IFRS 17 對金融股的影響

利率變化對金融股影響很大，但不同類型金融股受到的影響並不相同。

• 對銀行型金控：利率上升通常有助於擴大存放款利差，帶動利息收入成長；但若利率過高壓抑企業投資與個人貸款需求，也可能使放款成長放緩。若進入降息循環，銀行利差可能收窄，但若景氣回溫、放款量增加，仍有機會部分抵銷利差壓力。
• 對證券型金融股：利率影響較間接。若降息帶動資金回流股市，成交量放大，券商經紀手續費、自營投資與財富管理收入都有機會受惠；但若市場因景氣疑慮轉弱，即使利率下降，證券股獲利仍可能受到成交量萎縮影響。
• 對壽險型金控：利率、匯率與避險成本都是關鍵變數。高利率環境有助於提高新投入債券的票息收益，但也可能使既有債券部位承受帳面評價壓力；若美元利率長期維持高檔，壽險公司的海外資產避險成本也會維持在較高水準，進而侵蝕投資收益。

2026 年台灣保險業正式適用 IFRS 17，並同步推進新一代清償能力制度 ICS。IFRS 17 要求保險負債以較即時的方式衡量，使壽險公司淨值對利率變化更敏感；ICS 則提高資本適足要求，可能影響壽險型金控未來配息能力。因此，投資國泰金、富邦金、台新新光金等壽險比重較高的金控時，除了看 EPS 與殖利率，也要追蹤資本適足率、避險成本與淨值變化。

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原因是，使用螢幕閱讀故事文章時，理解速度會變慢、記憶的內容也會變少；再加上，民眾長時間接受發光體刺激，會導致疲累不利於長時間閱讀，使得大家對在 iPad、筆電甚至手機上閱讀產生懷疑。相較於常見的LCD顯示，電子紙與紙張無異的顯示方式成為了電子閱讀器的趨勢。也解決了大家對於在螢幕上面閱讀的問題，那究竟電子紙是什麼呢？

編按 2026/06/30 更新：電子紙大廠元太（8069-TW）在 2026/5/8 召開的法人說明會公布：第一季營收 86.33 億元，季增 23.1%、年增 7.1%，創下歷年同期新高。毛利率更一舉衝上 59.65%，大幅優於市場預期 52%，單季 EPS 達 2.41 元，同樣改寫同期紀錄。關鍵在於大世代 H5 產線良率明顯提升，加上高毛利的「材料出貨」占比拉高，成功抵銷記憶體與驅動 IC 漲價帶來的成本壓力。

電子紙是什麼？

電子紙其實是一種輕薄的顯示器技術，具備可彎曲、雙穩態（畫面持續顯示不消失）和低耗電三大特性，視覺觀感就像在紙上印刷、書寫一樣。它與液晶螢幕最根本的差異，在於採用電泳式電子墨水（Electrophoretic Ink）技術：透過電壓驅動微膠囊內的帶電粒子移動來呈現畫面，只有在「換頁」的瞬間才耗電，畫面靜止時即使完全斷電，內容依然保持顯示。這也是為什麼一台電子書閱讀器充一次電可以撐上數週，而電子紙看板甚至能靠太陽能或電池運作。

電子紙與 LCD 的比較

LCD 過去只是作為微型指示燈，在計算機、音響和錄像機等高檔設備中套用，隨著大規模積體電路和計算機技術的不斷進步，LCD 顯示器正在迅速崛起，LCD 顯示器已廣泛套用於大型廣場、商業廣告、體育場館、資訊傳播、新聞發布、證券交易等，可以滿足不同環境的需要，成為最具優勢的新一代顯示媒體，但近期電子紙的興起，逐漸取代 LCD。

電子紙優點

1. 耗電量極小，電子紙顯示時，靜態圖像並不會耗電，只有在更新畫面時才會用電，因此耗電量低。
2. 取下電池螢幕還是會繼續顯示，因為電子墨水具有雙穩態磁滯效應，所以即便電池沒電，也不會回復原狀或者進入隨機的混沌狀態，而是保持最後畫面的狀態，而此時裝置的電量消耗為 0 。
3. 電子紙是運用反射原理，光源打到電子紙上再反射到閱讀者的眼睛，與一般紙張無異，加上廣角高達 180 度，各個角度都可以觀看。
4. 電子紙本身為軟性，可彎曲，不易破碎，且重量輕，攜帶方便，製造成本低。

電子紙缺點

1. 彩色電子紙目前使用濾光片技術，透過帶色的粒子，實現了包含八種原色的全色域顯示效果，但螢幕亮度比黑白電子紙低，對比度也較差，顏色還不能完全符合人們需求，因此黑白電子紙需求量較高。
2. 轉換速度較慢，會有延遲現象。
3. 成本較高
4. 不足以顯示動態影片，由於電子墨水屏的工作原理導致其刷新率極低。
5. 無光條件下無法閱讀，因為螢幕本身不發光，需要外來光源打進光線讓眼睛辨識。

電子紙的應用

電子書

電子紙因具有無藍光、無閃爍、低耗能的特點，加上近年來彩色電子紙的出現，電子書出版量日益提升．

變色概念車

德國豪華汽車品牌 BMW 於 2022 年美國消費性電子展（CES）上，秀出了一台全新的概念車 BMW iX Flow，此車款採用的是元太的 Prism 可變色電子紙，讓過去一成不變的車殼外觀，能夠隨心所欲的變色！

建築物變色外牆

可變色電子紙技術最早並非用於車殼上，而是專為建築外觀所設計研發，最具代表性的作品就是美國聖地牙哥國際機場（The San Diego International Airport）旁的停車中心「DAZZLE」的可變色外牆，未來此技術預計會廣泛應用於其他物體上。

電子標籤

網路電商興起，各國走向零售智慧化，如何讓線上、線下成為店家的共同課題，電子商務標錯價錢的事件層出不窮，當實體賣場有活動時，要更換標籤上的物品資訊需要花去大量的人力和時間，加上疫情影響，能夠到實體店面工作的人力有限，在人力吃緊的情況下，電子標籤替店家解決了問題，每個電子標籤都會有一個獨立的識別碼，控管系統可以一次對每一張電子標籤的內容個別修改和調整。還可以結合 RFID （無線射頻辨識技術）作為整合性的庫存整理與盤點方案。不僅大幅度的縮短更換標籤的時間、也減少人為作業可能產生的錯誤，並可以將寶貴的人力使用在服務客人等其他更有意義的地方，而不是頻繁地更換標籤，甚至也達到環保的效果。

物流標籤

電商近幾年成長迅速，疫情成為電商成長的催化劑，去年開始的疫情讓許多的使用者更選擇電商的服務，但大量的紙箱也造成紙張的浪費，歐盟規定從 2030 年，所有的紙箱都要能夠再重複利用。但目前唯一還沒有辦法解決的，就是貼在運送箱上的物流貼紙。除了不利於重複使用外，物流人員清理箱子上的殘膠也要耗費大量的力氣，且目前大部分的物流貼紙仍然都是紙質的貼紙，沒法重複使用。但使用電子紙的物流標籤可以解決此問題，且電子標籤可以即時得知物品的位置；甚至收貨後，只要按個按鈕就會自動通知相關人士去正確位置取回箱子。

智慧醫療

隨著電子紙技術提升，改變建築物與汽車外觀外，越來越多大型尺寸的螢幕也使用電子紙技術，像是照護資訊看板，取代過去人工書寫的床頭病歷卡以及看診的掛號看板等。

智慧交通

世界各國許多站牌都使用結合太陽能供電系統的智慧看板，提供大眾運輸抵達時間。現在全台許多縣市都已導入電子紙作為公車站牌或即時時刻表和系統警報的顯示方式，能夠有效降低整體建置以及營運成本，並且縮短建置時間。

運動裝置

電子紙有一個很特別的優點，就是可以折疊、彎曲，這個特性可以讓電子紙不受拘束的置入各種裝置中，像是手錶的錶面可以運用電子紙顯示相關資訊，或是國外也有把電子紙縫製在帆船選手的運動服的前臂上，讓選手在激烈的動作中，仍然可以看到大會所發送的各種資訊。

智慧表單

在我們的生活中，有許多正式場合都需要填寫大量的重要資料，像是保險的保單、就診時的表格或是銀行開戶時填寫的各式表單。這些表格不僅耗費大量紙張，按照法規，有許多還需要長時間的保存。儲存這些文件的空間和條件都有一定的溫濕度要求，更別說真要查詢調閱多年前的資料時，搜尋調閱也是一個大問題。 電子紙近年加入了「手寫」的功能，因此像新北市衛生所和永豐銀行都開始讓民眾和客戶都已經開始使用電子筆記來做這些記錄。除了節省紙張外，也大大的降低了儲存的難度和提高搜尋的便利性。

F1 賽事

電子紙應用也打入車廠，從數位車牌到 BMW 寶馬年初展出的電子紙外觀可變色汽車，近期更打進 F1 方程式賽車，麥拉倫車隊（McLaren）率先將電子紙顯示器應用在賽車車身、賽車手安全帽上，將能彈性變換贊助商 LOGO、廣告顯示內容。

電子紙概念股

電子紙產業的分層相對簡單，大致可以分成三層來看。最上游的「材料」由元太一家獨占，全球市占率超過 95%，過去的競爭對手幾乎都已退出市場或被併購，可以說所有電子紙應用的源頭都繞不開它。再往下一層是「驅動 IC」，電子紙要顯示畫面、切換顏色，都需要專用的驅動與控制晶片，台股有天鈺、晶宏是這個環節的代表，也是 ESL 出貨量放大時最直接的受惠者。

最後則是「模組與終端」，包括與元太合資建立產線的面板廠友達、生態圈夥伴群創，以及專攻電子書閱讀器組裝的振曜。可以從這三層架構，來判斷每一檔概念股在產業中的位置，以及分別吃到的是哪一塊成長動能。

天鈺（4961-TW）

天鈺科技（4961-TW）為鴻海集團旗下的 IC 設計公司，成立於 1995 年，以顯示器驅動 IC（DDI）與電源管理 IC（PMIC）起家。為什麼天鈺會被視為電子紙概念股？關鍵在於它與元太的深度結盟。天鈺的電子紙驅動晶片透過元太間接供應給全球電子紙應用客戶，例如：零售業的電子貨架標籤供應商，等於是元太出貨放大時，晶片端最直接的受惠者。

過去市場把天鈺定位為傳統面板驅動 IC 廠，股價高度連動面板景氣。但隨著電子紙驅動 IC 與 Edge AI 晶片的營收占比拉升，公司正逐步擺脫單一產業循環。2026 年被視為 ESL 從黑白／三色轉向四色、六色的關鍵年，天鈺作為主要驅動 IC 供應商，將全力提升 12 吋晶圓產能利用率以滿足彩色 ESL 的需求；公司也在 2026 年初宣布實施庫藏股並進行現金減資，優化資本結構，展現管理層對後續營運的信心。

晶宏（3141-TW）

晶宏半導體（3141-TW）成立於 1999 年，以小尺寸液晶顯示器驅動 IC 起家，目前為全球電子紙驅動 IC 的重要供應商之一，與天鈺同屬電子紙晶片端的兩大台廠。相較於天鈺背靠鴻海集團、產品線橫跨多個領域，晶宏的規模較小、電子紙業務占比更集中，也因此營運彈性與波動都更大。當 ESL 需求放大、驅動 IC 供不應求時，晶宏往往是反應最靈敏的。從財報來看，2026 年第一季 EPS 達 0.84 元，季增 71%、年增 140%，單季獲利已超越 2025 年全年的 0.54 元。

振曜（6143-TW）

振曜科技（6143-TW）是電子紙終端組裝的代表台廠，核心業務為電子書閱讀器 ODM 代工，最大客戶就是樂天 Kobo。在彩色閱讀器，Kobo 的市占率顯著提升，已能與市場龍頭 Kindle 匹敵，而振曜就是 Kobo 的代工廠。

為什麼振曜能吃到這波換機潮？因為它早在 2024 年就與元太合作，率先採用 Kaleido 3 彩色技術推出新機。從營運數字看，2025 年全年營收 85.2 億元、年增 15% 創歷史新高，EPS 達 6.46 元；2025 年閱讀器出貨約 205 萬台、年增近 30%，彩色機種占比從 64% 提升至 69%，2026 年有望進一步拉高到 72%～75%。

而第二成長曲線則是，振曜與元太共同開發採用 Spectra 6 技術的電子紙廣告看板，2026 年出貨量目標挑戰 1 萬台以上、約為去年的 5 倍，營收占比上看 5%～10%，與元太法說會描繪的看板放量趨勢互相呼應。不過 25、26 年的記憶體（DDR4、eMMC）價格大漲還是 2026 年閱讀器供應鏈的成本挑戰。

元太（ 8069-TW ）

元太科技（ 8069-TW ）為永豐餘的子公司，為電子紙主要概念股，橫跨上中下游供應鏈，目前在全球市佔率為 95% ，全球主要電子閱讀器品牌供應商都使用元太的產品，因為橫跨整個供應鏈，在產品議價能力上有極高的自主權。為什麼元太會有那麼多電子紙技術？原因是從 2009-2019 年，元太看好電子紙未來趨勢，陸續併購多家關鍵廠商，取得一系列相關技術，也從中獲得許多專利。

元太最新 2026Q1 法說會

電子紙大廠元太（8069-TW）在 2026/5/8 召開的法人說明會公布：第一季營收 86.33 億元，季增 23.1%、年增 7.1%，創下歷年同期新高。毛利率更一舉衝上 59.65%，大幅優於市場預期 52%，單季 EPS 達 2.41 元，同樣改寫同期紀錄。關鍵在於大世代 H5 產線良率明顯提升，加上高毛利的「材料出貨」占比拉高，成功抵銷記憶體與驅動 IC 漲價帶來的成本壓力。

管理層同時給出明確的全年展望：2026 年營收預期成長 20%～25%。動能來源有：1. 電子貨架標籤（ESL）預估成長 20%～25%，受惠美國前十大零售商陸續導入、以及歐洲市場進入換機週期；2. 電子書閱讀器則因為記憶體漲價壓抑低階機種需求，預估維持個位數成長；3. 電子紙廣告看板（Signage），彩色電子紙 Spectra 6 的出貨面積已正式超越黑白產品，全年營收占比可望從低個位數提升至接近 10%，成為新一波成長引擎。

元太近年在技術布局上也動作頻頻。與 IC 設計大廠聯發科（2454-TW）合作開發的系統晶片內建 NPU，具備 7.4 TOPS 的 AI 運算能力，讓電子紙裝置能離線執行語音辨識、會議逐字稿與摘要生成，等於把 AI 功能直接裝進電子書閱讀器與電子筆記本；升級後的 T2000 控制晶片，則讓大型電子紙看板首度能流暢播放動態影片，為電子紙打開廣告應用的想像空間。

業外部分，元太加碼投資軟性銅箔基板（FCCL）龍頭台虹（8039-TW）。元太與子公司合計持有台虹將近 9% 股權，並在台虹董事長宣布提前卸任後，由元太總經理特助陳永恒接任董座，公司也表態不排除進一步加碼。果然在台紅 5/27 董事會改選中，由元太科技成功拿下 4 席董事以及經營權，董事會也推選由陳永恒續任董事長。

元太之所以會選擇投資台虹主要是為了材料的垂直整合。台虹製程使用的 PI 材料，與元太旗下元瀚材料深耕的柔性電子紙光學級 PI 高度互補，雙方在捲對捲（Roll-to-Roll）製程上也能共享技術。更具想像空間的是，台虹正開發 PTFE 高速銅箔基板，目標切入 AI 伺服器 M9 等級應用、預計 2027 年量產。等於讓台股被視為「電子紙純度最高」的元太搭上 AI 列車。

電子紙的未來

電子紙的下一步，不再只有顯示器。龍頭元太在法說會上就明確表明，公司正從顯示器公司轉型為「智慧表面材料技術公司」，只要極少的電力，就能把任何表面變成顯示介面。今年在 COMPUTEX 2026 上，元太就展出導入 E Ink Prism 技術，在即將邁向量產的 BMW iX3 Flow Edition 概念車，彩色可塑形電子紙能貼合車體、輪框等 3D 立體曲面，讓車身顏色隨心切換；建築外牆、商業空間的表面顯示應用，也被視為下一個潛在戰場。

從零售貨架上的小標籤、手上的閱讀器，到街頭的廣告看板、甚至一整台車的外觀。因為電子紙不耗電、陽光下可視、無電力還能保持畫面的特性，讓它能無縫融入各種環境。未來三年正是元太的大擴產週期，電子紙的觸角能延伸到多少新產業，值得投資人持續追蹤。

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許多投資新手雖然知道影線的存在，卻不清楚它的型態分別代表哪些意思。例如為什麼有些股票會留下長長的上影線？又或者下影線越長是否代表股價越有機會上漲？

事實上，上影線與下影線反映的是股價在盤中的波動過程，也透露了買賣雙方的拉鋸情況。透過理解影線背後的意義，能幫助投資人更進一步讀懂 K 線所傳達的市場訊息。

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 上方出現賣壓
• 市場追價意願不足
• 多方攻勢受阻

如果出現在股價經過一段時間上漲之後，投資人更需要留意後續是否出現轉弱訊號。

只有下影線

只有下影線代表股價盤中曾下跌，但低檔出現承接買盤。

通常表示：

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 低價區出現買盤承接
• 賣壓被部分消化
• 市場不願意接受更低的價格

一般而言，下影線越長，代表股價下跌後被拉回的幅度越大。

但和上影線一樣，長下影線也不代表股價一定會上漲。如果整體趨勢仍然偏弱，長下影線也可能只是短線反彈，因此仍需搭配其他訊號一起判斷。

不同上下影線型態怎麼看？

只有上影線

只有上影線代表股價盤中曾向上挑戰更高價位，但最終無法守住。

這類型態通常反映：

• 上方出現賣壓
• 市場追價意願不足
• 多方攻勢受阻

如果出現在股價經過一段時間上漲之後，投資人更需要留意後續是否出現轉弱訊號。

只有下影線

只有下影線代表股價盤中曾下跌，但低檔出現承接買盤。

通常表示：

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 高價區開始出現賣壓
• 市場追價意願下降
• 多方未能守住盤中高點

一般來說，上影線越長，表示股價衝高後回落的幅度越大。

不過要注意的是，長上影線不等於一定會下跌。它只是告訴投資人，市場對較高價格出現了分歧，後續仍需觀察成交量、趨勢以及後續 K 線表現。

下影線代表什麼意思？

下影線出現在 K 棒實體下方，代表股價盤中曾經跌到更低的位置，但之後有買盤進場承接，使股價重新回升。

例如某檔股票開盤 100 元，盤中最低跌到 80 元，但收盤回到 98 元，此時就會留下長下影線。

這可能表示：

• 低價區出現買盤承接
• 賣壓被部分消化
• 市場不願意接受更低的價格

一般而言，下影線越長，代表股價下跌後被拉回的幅度越大。

但和上影線一樣，長下影線也不代表股價一定會上漲。如果整體趨勢仍然偏弱，長下影線也可能只是短線反彈，因此仍需搭配其他訊號一起判斷。

不同上下影線型態怎麼看？

只有上影線

只有上影線代表股價盤中曾向上挑戰更高價位，但最終無法守住。

這類型態通常反映：

• 上方出現賣壓
• 市場追價意願不足
• 多方攻勢受阻

如果出現在股價經過一段時間上漲之後，投資人更需要留意後續是否出現轉弱訊號。

只有下影線

只有下影線代表股價盤中曾下跌，但低檔出現承接買盤。

通常表示：

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
• K線怎麼看？K棒型態有哪些？K線圖中的K棒要如何判斷？
• 均線是什麼？怎麼看？均線扣抵值很重要？均線理論全解析！

• 上影線：最高價與 K 棒實體上端之間的距離
• 下影線：最低價與 K 棒實體下端之間的距離
• K 棒實體：開盤價與收盤價的區間。

舉例來說，假設股價盤中一度衝高，但收盤前回落，就會形成上影線；如果盤中曾經下跌，但最後又被買盤拉回，就會形成下影線。

因此，影線反映的其實是買賣雙方在盤中的拉鋸過程。

上影線代表什麼意思？

上影線出現在 K 棒實體上方，代表股價盤中曾經上漲到更高的位置，但後續遭遇賣壓，導致價格回落。

例如某檔股票開盤 100 元，盤中最高來到 120 元，但收盤只剩 102 元，此時就會留下明顯的上影線。

這可能表示：

• 高價區開始出現賣壓
• 市場追價意願下降
• 多方未能守住盤中高點

一般來說，上影線越長，表示股價衝高後回落的幅度越大。

不過要注意的是，長上影線不等於一定會下跌。它只是告訴投資人，市場對較高價格出現了分歧，後續仍需觀察成交量、趨勢以及後續 K 線表現。

下影線代表什麼意思？

下影線出現在 K 棒實體下方，代表股價盤中曾經跌到更低的位置，但之後有買盤進場承接，使股價重新回升。

例如某檔股票開盤 100 元，盤中最低跌到 80 元，但收盤回到 98 元，此時就會留下長下影線。

這可能表示：

• 低價區出現買盤承接
• 賣壓被部分消化
• 市場不願意接受更低的價格

一般而言，下影線越長，代表股價下跌後被拉回的幅度越大。

但和上影線一樣，長下影線也不代表股價一定會上漲。如果整體趨勢仍然偏弱，長下影線也可能只是短線反彈，因此仍需搭配其他訊號一起判斷。

不同上下影線型態怎麼看？

只有上影線

只有上影線代表股價盤中曾向上挑戰更高價位，但最終無法守住。

這類型態通常反映：

• 上方出現賣壓
• 市場追價意願不足
• 多方攻勢受阻

如果出現在股價經過一段時間上漲之後，投資人更需要留意後續是否出現轉弱訊號。

只有下影線

只有下影線代表股價盤中曾下跌，但低檔出現承接買盤。

通常表示：

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

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本文將帶你認識上下影線的組成、代表意義，以及認識常見的上下影線型態

上下影線是什麼？

上下影線是 K 線的一部分，一根完整的 K 線主要由開盤價、收盤價、最高價與最低價所組成。若開盤價低於收盤價，則 K 棒為紅色，稱為「紅 K」；反之則為綠色，稱為「綠 K」或「黑 K」。而上下影線，則代表股價曾經到達過，但最後卻沒有停留的價格帶。

【圖：K 線上下影線示意圖】

其中：

• 上影線：最高價與 K 棒實體上端之間的距離
• 下影線：最低價與 K 棒實體下端之間的距離
• K 棒實體：開盤價與收盤價的區間。

舉例來說，假設股價盤中一度衝高，但收盤前回落，就會形成上影線；如果盤中曾經下跌，但最後又被買盤拉回，就會形成下影線。

因此，影線反映的其實是買賣雙方在盤中的拉鋸過程。

上影線代表什麼意思？

上影線出現在 K 棒實體上方，代表股價盤中曾經上漲到更高的位置，但後續遭遇賣壓，導致價格回落。

例如某檔股票開盤 100 元，盤中最高來到 120 元，但收盤只剩 102 元，此時就會留下明顯的上影線。

這可能表示：

• 高價區開始出現賣壓
• 市場追價意願下降
• 多方未能守住盤中高點

一般來說，上影線越長，表示股價衝高後回落的幅度越大。

不過要注意的是，長上影線不等於一定會下跌。它只是告訴投資人，市場對較高價格出現了分歧，後續仍需觀察成交量、趨勢以及後續 K 線表現。

下影線代表什麼意思？

下影線出現在 K 棒實體下方，代表股價盤中曾經跌到更低的位置，但之後有買盤進場承接，使股價重新回升。

例如某檔股票開盤 100 元，盤中最低跌到 80 元，但收盤回到 98 元，此時就會留下長下影線。

這可能表示：

• 低價區出現買盤承接
• 賣壓被部分消化
• 市場不願意接受更低的價格

一般而言，下影線越長，代表股價下跌後被拉回的幅度越大。

但和上影線一樣，長下影線也不代表股價一定會上漲。如果整體趨勢仍然偏弱，長下影線也可能只是短線反彈，因此仍需搭配其他訊號一起判斷。

不同上下影線型態怎麼看？

只有上影線

只有上影線代表股價盤中曾向上挑戰更高價位，但最終無法守住。

這類型態通常反映：

• 上方出現賣壓
• 市場追價意願不足
• 多方攻勢受阻

如果出現在股價經過一段時間上漲之後，投資人更需要留意後續是否出現轉弱訊號。

只有下影線

只有下影線代表股價盤中曾下跌，但低檔出現承接買盤。

通常表示：

• 下方有支撐力道
• 買方願意進場承接
• 市場對低價區接受度較高

若出現在股價經過一段時間下跌之後，可能代表賣壓開始減弱。

上下影線都很長

上下影線都很長，代表股價在盤中大幅波動。

這表示：

• 多空雙方激烈交戰
• 市場意見分歧
• 波動性提高

此時股價雖然曾大漲也曾大跌，但最終仍未形成明確方向，因此後續走勢仍需進一步觀察。

上下影線都很短

上下影線都很短，代表股價大部分時間都在開盤價與收盤價附近波動。

通常表示：

• 多空拉鋸不明顯
• 市場情緒較穩定
• 趨勢方向較由實體長短決定

若搭配長紅 K，通常代表買方較強勢；若搭配長黑 K，則代表賣方較強勢。

上下影線注意事項

上下影線雖然能反映市場情緒，但如果只依靠影線判斷投資方向，仍可能出現誤判。

1. 忽略成交量

觀察上下影線時，成交量的多寡，其代表的市場意義可能完全不同。

例如，同樣都是長上影線，如果伴隨大量成交，代表有許多投資人參與這段衝高回落的行情，高檔賣壓的訊號通常會更具有參考價值；相反地，如果成交量並不大，則可能只是少數交易造成的價格波動，未必代表市場整體看法已經改變。

因此，判讀上下影線時，建議搭配成交量一起觀察，而不是只看 K 線形狀。

2. 忽略股價位置

在不同的股價位置出現的上下影線，代表的市場情境並不相同。

例如，股價經過一段上漲後才出現長上影線，可能代表高檔開始有投資人獲利了結，上漲力道逐漸減弱；但如果長上影線出現在跌勢中的反彈階段，則可能只是反彈遇到賣壓，不一定代表行情會再次轉弱。

相反地，長下影線若出現在一段跌勢之後，通常更值得留意，因為這可能表示開始有投資人願意在較低的價格買進，市場對這個價位的接受度也逐漸提高。

3. 忽略整體趨勢方向

上下影線只能反映當下這根 K 線的市場情緒，但無法單獨判斷股價未來的走勢。

例如，同樣都是長下影線，如果出現在上升趨勢中，可能代表股價回檔後仍有買盤承接；但若出現在下降趨勢中，也可能只是短暫反彈，後續仍有機會繼續下跌。

因此，在判讀上下影線時，建議搭配整體趨勢一起觀察，而不是只根據單一 K 線做判斷。

4. 忽略後續 K 線變化

上下影線反映的是某一段時間內的價格變化，但市場情緒是否真的改變，仍需要後續 K 線進一步確認。

例如，出現長下影線後，如果接下來幾天股價持續上漲，代表買盤承接力道可能逐漸增強；但如果股價很快又跌破長下影線的低點，則表示原本的止跌訊號可能失效。

因此，不建議只因為出現一根具有代表性的上下影線，就急著判斷股價即將反轉，而是應持續觀察後續走勢是否支持原先的判讀。

總結

上影線與下影線反映的是股價在盤中的多空拉鋸過程。

上影線代表股價衝高後遭遇賣壓，下影線則代表股價下跌後出現買盤承接。不過影線本身並不能單獨決定股價未來的漲跌方向，同樣的上下影線，若搭配不同的成交量、股價位置、整體趨勢，甚至後續 K 線表現，都可能產生不同的市場解讀。

對投資新手來說，與其把上下影線當成買賣訊號，不如把它視為理解市場情緒的工具，並搭配其他技術指標與基本面資訊綜合判斷，才能更全面地分析股價走勢，降低誤判的機會。

【延伸閱讀】

• 信託是什麼？有錢人才需要信託？三分鐘了解信託制度與分類
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CoPoS 是什麼？

AI 晶片的 Size 以驚人速度膨脹。一顆高階 AI 加速器，不只一顆 GPU，還要旁邊塞進好幾顆 HBM 高頻寬記憶體，整個封裝體越來越大，也讓封裝的「地基」快不夠用了。

目前撐起整個 AI 產業的封裝平台是 CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate），它把晶片放在一片 12 吋（300mm）的圓形矽中介層上。但 AI 晶片的光罩尺寸不斷放大。以 NVIDIA 新世代 GPU 為例，其光罩面積已逼近標準光罩的 5.5 倍，導致一片 12 吋晶圓如今只能容納 7 顆、某些情況下甚至只有 4 顆封裝單元。再加上圓形晶圓切出方形封裝時，邊角會大量浪費，成本與產能的壓力越來越沉重。

於是業界開始討論改用矩形面板取代圓形晶圓，這就是 CoPoS（Chip-on-Panel-on-Substrate，面板級晶片堆疊封裝） 。它被認為是 CoWoS 之後，專門為「超大型 AI 封裝」設計的次世代平台。

方形面板相對圓形的利用率提升（示意）

CoPoS 看似與 CoWoS 只有一字之差，但牽動的卻是一整條從面板廠、設備商到玻璃基板材料的供應鏈重新洗牌。

封裝技術的演進

要理解 CoPoS，得先知道它從哪裡來。前面提到的 CoWoS、CoPoS 都是屬於先進封裝的一份子！在 AI 時代封裝為什麼變更重要？就是因為過去摩爾定律靠把電晶體做小來提升效能，但物理極限逼近後，業界轉而用「先進封裝」把多顆晶片整合在一起，靠封裝技術擠出更多效能。

封裝技術路線圖

股感自行整理

延伸閱讀 >>> 封測是什麼？封測概念股有哪些？封裝測試流程介紹！

CoWoS 目前還是主流

它屬於 2.5D 封裝，用一片矽中介層當「橋樑」，讓 GPU 與 HBM 在上面高速互連。這套技術成熟、供應鏈完整，是目前所有高階 AI 晶片的標準配備，短期內不會被取代。

CoWoS 三種類型

CoWoS 三型主要差異

• CoWoS-S：整片矽中介層，TSV 垂直導通，頻寬最高，但尺寸受光罩限制
• CoWoS-R：以有機 RDL 取代矽中介層，成本較低，頻寬與密度略降
• CoWoS-L：RDL 中僅在晶片間嵌入小塊矽橋（LSI），高速互連只放在需要處
  → CoWoS-L 兼顧頻寬與大尺寸擴展，是目前最大型 AI 晶片的主力方案